联合〔2022〕4939 号
联合资信评估股份有限公司通过对无锡农村商业银行股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确
定维持无锡农村商业银行股份有限公司主体长期信用等级为
AA+，维持“无锡转债”（30 亿元）可转换公司债券信用等级为
AA+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月二十四日
跟踪评级报告
无锡农村商业银行股份有限公司
公开发行A股可转换公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联
项目
级别 展望 级别 展望
无锡农村商业银行股份 合资信”）对无锡农村商业银行股份有限公司
AA+ 稳定 AA+ 稳定
有限公司 （以下简称“无锡农商银行”）的评级反映了其
无锡转债 AA+ 稳定 AA+ 稳定
作为在 A 股上市的区域性金融机构，在区位经
跟踪评级债项概况：
济基础较好、存贷款业务良好发展、信贷资产
发行 到期
债券简称 期限
规模 兑付日 质量持续改善且处在较好水平、拨备充足等方
无锡转债 30 亿元 6年 2024/1/30 面的优势。同时，联合资信也关注到，无锡农商
银行信贷资产投放行业集中度较高、资本面临
评级时间：2022 年 6 月 24 日
一定补充压力等对其信用水平可能带来的不利
主要数据 影响。
2019 2020 2021 未来，无锡农商银行将依托其在决策链短、
项 目 年末 年末 年末
上市公司的品牌效益、广泛的客户群体等方面
资产总额(亿元) 1619.12 1800.18 2017.70
的竞争优势，持续发挥区位经济带来的红利优
股东权益(亿元) 117.30 140.70 159.24
不良贷款率(%) 1.21 1.10 0.93 势，不断推动资产规模和盈利能力的合理提升。
贷款拨备覆盖率(%) 288.18 355.88 477.19 另一方面，无锡农商银行地区金融机构数量较
贷款拨备率(%) 3.50 3.92 4.46 多，同业竞争加剧对其业务发展形成一定压力；
净稳定资金比例(%) / / 137.60
资产端业务规模持续增长对资本持续消耗，资
存贷比(%) 66.25 70.54 75.14
储蓄存款/负债总额(%) 34.50 36.32 38.86
本面临一定补充压力。
股东权益/资产总额(%) 7.24 7.82 7.89 综合评估，联合资信确定维持无锡农村商
资本充足率(%) 15.85 15.21 14.35 业银行股份有限公司主体长期信用等级为 AA+，
一级资本充足率(%) 10.20 10.20 10.13
维持“无锡转债”信用等级为 AA+，评级展望
核心一级资本充足率(%) 10.20 9.03 8.74
为稳定。
项 目 2019 年 2020 年 2021 年
营业收入(亿元) 35.40 38.96 43.49
优势
拨备前利润总额(亿元) 24.52 28.06 30.60
12.52 13.22
1. 具有较强的同业竞争优势。无锡农商银行
净利润(亿元) 16.18
净利差(%) 1.79 1.90 1.71 主要机构及业务分布在经济发达的无锡地
成本收入比(%) 29.66 27.15 28.77 区，区位优势良好，得益于自身品牌效益
拨备前资产收益率(%) 1.55 1.64 1.60 以及广泛的客户群体，具有较强的同业竞
平均资产收益率(%) 0.79 0.77 0.85
争优势。
加权平均净资产收益率(%) 11.22 10.84 11.41
数据来源：无锡农商银行年度报告，联合资信整理 2. 业务覆盖半径持续扩大。无锡农商银行在
江苏省内主要区域持续拓展域外分支机构，
业务覆盖半径进一步扩大。
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跟踪评级报告
分析师 3. 信贷资产质量较好，贷款拨备充足。无锡
农商银行信贷资产质量处于同业较好水平，
马鸣娇 登记编号（R0150220120078）
贷款拨备充足。
马默坤 登记编号（R0150221120003）
4. 获得地方政府支持的可能性较大。作为区
电话：010-85679696
域性商业银行，无锡农商银行在支持当地
传真：010-85679228
经济发展、维护当地金融稳定等方面发挥
邮箱：lianhe@lhratings.com
重要作用，在无锡市金融体系中具有较为
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号
重要的地位，当出现经营困难时，获得地
中国人保财险大厦17层（100022）
方政府直接或间接支持的可能性较大。
网址：www.lhratings.com
关注
1. 贷款投放行业集中度较高，面临一定行业
集中度风险。无锡农商银行贷款投放行业
集中度情况相对明显，需持续关注贷款投
放相关行业未来运行情况对信贷资产质量
带来的影响。
2. 面临一定资本补充压力。随着资产端业务
的持续开展对资本的消耗，无锡农商银行
未来仍面临一定的资本补充压力。
3. 异地分支机构的设立对经营管理能力提出
更高要求。无锡农商银行异地分支机构的
开设对其内部控制和风险管理能力提出更
高的要求。
4. 外部经济环境、新冠疫情、以及监管对行
业监管调整等影响需保持关注。外部经济
运行复杂度上升，叠加新冠疫情以及个别
产业监管政策持续调整无锡农商银行业务
拓展及风险管理带来的影响需关注。
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、
发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
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何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前
瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告
遵循了真实、客观、公正的原则。
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售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
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及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受无锡农村商业银行股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出
具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对
引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业
意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结
论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销
的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
无锡农村商业银行股份有限公司
公开发行A股可转换公司债券2022年跟踪评级报告
苏东海农村商业银行股份有限公司和徐州农村
一、跟踪评级原因 商业银行股份有限公司。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股 无锡农商银行注册地址：江苏省无锡市锡
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于无锡 山区延庆街 11 号、丹山路 66-3、66-1301、66-
农村商业银行股份有限公司（以下简称“无锡 1401 号。
农商银行”）及其相关债券的跟踪评级安排进行 无锡农商银行法定代表人：邵辉。
本次跟踪评级。
三、已发行债券概况
二、主体概况 “无锡转债”
无锡农商银行成立于 2005 年 6 月，是在原 2018 年 1 月 30 日，无锡农商银行发行了
无锡市城郊农村信用合作联社基础上改制设立 “2018 年无锡农村商业银行股份有限公司可转
的股份有限公司，设立时名称为江苏锡州农村 换公司债券”，发行规模 30.00 亿元，期限 6 年，
商业银行股份有限公司，2010 年 9 月更为现名， 并于 2018 年 3 月 14 日在上海证券交易所挂牌
2016 年 9 月于上海交易所上市。截至 2021 年 交 易 ， 证 券 简 称 “ 无 锡 转 债 ”， 证 券 代 码
末，无锡农商银行实收资本 18.62 亿元，前五大 “110043.SH”。 无锡转债”的付息日为 2019 年
股东持股情况见表 1。 至 2024 年每年的 1 月 30 日，第一年的利率为
0.30%、第二年的利率为 0.50%、第三年的利率
表 1 2021 年末前五大股东及持股情况表 为 0.80%、第四年的利率为 1.00%、第五年的利
序号 股东名称 持股比例 率为 1.30%、第六年的利率为 1.80%。“无锡转
1 国联信托股份有限公司 8.93%
债”转股期为 2018 年 8 月 6 日至 2024 年 1 月
2 无锡市兴达尼龙有限公司 5.96%
30 日；债券到期后，无锡农商银行将按债券面
3 无锡万新机械有限公司 4.85%
4 无锡市建设发展投资有限公司 4.14% 值的 106%（含最后一期利息）的价格赎回未转
5 华林证券股份有限公司 2.70% 股的可转债。“无锡转债”扣除发行费用后的募
合计 26.58% 集资金已全部用于公司业务发展。以上资金完
数据来源：无锡农商银行年度报告，联合资信整理
全通过募集资金专项账户运作，与募集说明书
截至 2021 年末，无锡农商银行下设直属营 承诺用途、使用计划及其他约定一致。
业部 1 家，分行 3 家，支行 53 家，分理处 59 “无锡转债”自 2018 年 8 月 6 日起可转换
家；除无锡辖内的分支机构外，无锡农商银行 为本行股份，初始转股价格为 8.90 元/股。后因
分别在苏州、常州、南通等地设立了 18 家异地 触发转股价格调整和转股价格向下修正相关条
分支机构（含分行、支行及下设网点）。此外， 款，截至 2021 年 7 月 6 日，“无锡转债”转股
无锡农商银行在徐州铜山、泰州姜堰发起设立 价格为 5.61 元/股。截至 2021 年末，累计共有
了 2 家村镇银行，参股江苏省农村信用社联合 0.77 亿元“无锡转债”已转换成无锡农商银行
社、江苏淮安农村商业银行股份有限公司、江 股票，累计转股数为 0.14 亿股，占可转债转股
前发行股份总数的 0.73%，尚未转股的可转债
金 额 为 29.21 亿 元 ， 占 可 转 债 发 行 总 额 的
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97.38%。 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生
产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长
4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所
四、营运环境
回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）
但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。
1．宏观政策环境和经济运行回顾 三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
2022 年一季度，中国经济发展面临的国内 2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出 分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，
预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突 但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动， 出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的
国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显 拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及
增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。 上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前 2019
在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策 年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲
的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增 击。
强，政策效应逐渐显现。
表2 2021 一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据
2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2022 年
项目
一季度 二季度 三季度 四季度 一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50
固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30
房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70
基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50
制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60
社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27
出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80
进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60
一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60
一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30
城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80
全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美
元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两
年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要
定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务
高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费 消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一
品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不 季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿
1为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判 算的几何平均增长率，下同。
断，文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计
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元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房 术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康
地产开发投资继续探底；基建投资明显发力， 支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、
体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业 6.80%、6.20%。
投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面， 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货 2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，
物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。 其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业率
其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%； 分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环
进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺 比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以
差 1629.40 亿美元。 来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就
月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人
猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨 均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，
推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%， 居民收入稳定增长。
各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降
转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地 2．宏观政策和经济前瞻
缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济
烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金 运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
属等相关行业价格上行。 2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增
社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、
年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运
同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同 行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助
比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分 力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一
点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资 步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平
大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季 稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，
度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价
亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人 基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综
民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多 合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮
增 4258 亿元和 4050 亿元。 食能源安全。
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力
支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般 加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原
公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%， 材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需
财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能
5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业 主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影
企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税 响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；
政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等
出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出 国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口
6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的 对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，
23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。 IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经
民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技 济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较
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大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。 和为经济发展带来了良好的社会发展空间，使
得当年无锡市经济实现良好发展。2021 年，无
3. 区域经济发展概况 锡市实现地区生产总值 14003.24 亿元，较上年
无锡市经济较为发达，国家重点项目入驻 增长 8.8 %，增速回升。其中，第一产业增加值
以及科技水平提高赋能区域经济发展，未来经 130.33 亿元，较上年增长 1.3 %；第二产业增加
济增长空间较大，经济发展可持续性较好，疫 值 6710.50 亿元，较上年增长 9.9 %；第三产业
情防控常态化后，经济发展反弹效率相对较高； 实现增加值 7162.41 亿元，较上年增长 7.9 %；
民营经济为当地经济增长的主要动力，新增企 三次产业比例调整为 0.9：47.9：51.2。2021 年，
业及个体工商户较多，民营经济较为活跃；另 无锡市财政一般公共预算收入 1200.50 亿元，
一方面，民营企业易受宏观经济环境影响，抗 同比增长 11.6 %；一般公共预算支出 1357.91 亿
风险能力较弱，加之防控新冠疫情下对全社会 元，增长 11.8%；全体居民人均可支配收入
企业发展造成的诸多不利因素，对当地银行业 63014 元，增长 9.4 %，其中城镇常住居民人均
金融机构信贷资产质量造成一定压力。 可支配收入 70483 元，增长 8.9%，农村常住居
无锡农商银行主要经营业务集中在无锡地 民人均可支配收入 39623 元，增长 10.8 %。无
区。无锡市位于长江三角洲平原腹地，太湖流 锡民营经济较为活跃，占经济总量的比重较高；
域的交通中枢，北倚长江，南濒太湖，东接苏 2021 年无锡市实现民营经济增加值 9242.15 亿
州，西连常州，是华东地区特大城市之一。无锡 元，同比增长 9.0 %，占地区生产总值的 66.0%；
市下辖梁溪区、滨湖区、新吴区、惠山区、锡山 民营工业实现产值 12520.67 亿元，同比增长
区共 5 个行政区和江阴、宜兴 2 个县级市，其 25.4 %。截至 2021 年末，无锡市工商部门登记
主要支柱产业有高档纺织及服装加工、精密机 各类企业 39.83 万户，其中国有及集体控股企
械及汽车配套零部件、电子信息及高档家电、 业 3.29 万户，外商投资企业 0.71 万户，私营企
钢贸和光伏等，是长三角地区先进制造业基地、 业 35.83 万户，当年新登记各类企业 12.3 万户。
服务外包与创意设计基地、区域性商贸物流中 截至 2021 年末，无锡全市金融机构本外币
心、职业教育中心和旅游度假中心。未来，无锡 存款余额为 21345.48 亿元，同比增长 10.0%，
市将紧抓“一带一路”建设、长江经济带发展、 其中住户存款余额 8218.36 亿元；金融机构本
长三角一体化发展等国家战略机遇，坚持创新 外 币 贷款 余 额 为 17459.50 亿 元 ， 同比 增长
在现代化建设全局中的核心地位，推进太湖湾 14.1%。
科技创新带“头号工程”建设，形成若干世界级
现代产业集群、领军企业、领先技术和自主品 4．行业分析
牌，推动数字经济、总部经济、枢纽经济发展取 （1）行业概况
得突破，加快构建现代产业体系，成为具有国 商业银行资产规模增速放缓，资产及信贷
际竞争力的产业科创中心，打响中国第一工商 结构进一步优化。2021 年，随着我国经济运行
名城品牌。 稳定恢复，商业银行资产规模保持增长，但受
在持续完善疫情防控相关政策并取得较为 房地产和城投平台融资环境收紧等因素影响，
明显的疫情防控进展中，无锡市依托区位优势 贷款增速的放缓带动整体资产增速略有放缓。
和制造业基础，持续推进复工复产进程，贯彻 从资产结构来看，全国性大型银行资产端各项
“六稳”“六保”工作，大力发展新兴产业,不断 资产占比基本保持稳定，而中小银行在政策引
提升科技赋能区域经济发展的推动作用，实现 导下，贷款占比持续上升，资产结构进一步优
经济增长。2021 年常态化疫情防控以及疫情缓 化；贷款结构方面，商业银行信贷投放向制造
业和普惠小微企业等领域倾斜，信贷资产结构
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跟踪评级报告
趋于优化。截至 2021 年末，我国商业银行资产 债总额 264.75 万亿元，较上年末增长 8.26%（见
总额 288.59 万亿元，较上年末增长 8.58%；负 表 3）。
表 3 商业银行主要财务数据
项 目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
资产总额（万亿元） 196.78 209.96 239.49 265.79 288.59
负债总额（万亿元） 182.06 193.49 220.05 244.54 264.75
不良贷款额（万亿元） 1.71 2.03 2.41 2.70 2.85
不良贷款率（%） 1.74 1.83 1.86 1.84 1.73
拨备覆盖率（%） 181.42 186.31 186.08 184.47 196.91
净息差（%） 2.10 2.18 2.20 2.10 2.08
净利润（万亿元） 1.75 1.83 1.99 1.94 2.18
资产利润率（%） 0.92 0.90 0.87 0.77 0.79
资本利润率（%） 12.56 11.73 10.96 9.48 9.64
存贷比（%） 70.55 74.34 75.40 76.81 79.69
流动性比例（%） 50.03 55.31 58.46 58.41 60.32
资本充足率（%） 13.65 14.20 14.64 14.70 15.13
一级资本充足率（%） 11.35 11.58 11.95 12.04 12.35
核心一级资本充足率（%） 10.75 11.03 10.92 10.72 10.78
数据来源：中国银行保险监督管理委员会，联合资信整理
商业银行信贷资产质量稳步改善，拨备覆 相关资产质量变化情况值得关注。随着“包商
盖率有所提升。2021 年，随着企业有序复工复 事件”打破同业刚兑，商业银行同业资产面临
产恢复经营，叠加不良贷款处置力度的加大， 的信用风险有所上升。另一方面，商业银行投
商业银行不良贷款规模增幅明显减小，且随着 资资产中配置了一定比例的信托及资管计划等
贷款总额的较快增长，商业银行不良贷款率以 非标投资，且部分为底层资金投向制造业、房
及关注类贷款占比均较上年末有所下降，且不 地产和批发及零售业等行业的类信贷资产，随
良贷款率已连续五个季度保持下降趋势，信贷 着宏观经济增速放缓叠加新冠疫情的爆发，以
资产质量稳步改善，面临的信用风险可控。截 及房地产行业监管政策的收紧，上述企业抗风
至 2021 年末，商业银行不良贷款率为 1.73%， 险能力和经营状况出现不同程度的恶化，导致
关注类贷款占比 2.31%，分别较上年末下降 0.11 部分非标资产形成逾期；同时，债券市场违约
和 0.26 个百分点。另一方面，疫情以来，监管 率上升亦对商业银行投资风险管理带来一定压
部门多次鼓励金融机构通过展期和续贷等方式 力，商业银行投资资产质量变化情况需持续关
加大对企业的支持，但普惠小微企业贷款延期 注。
还本付息政策和信用贷款支持政策已于 2021 净息差收窄幅度得到控制，且随着资产质
年 12 月 31 日到期，由于不良贷款率指标具有 量改善，净利润同比增速回升，整体盈利水平
一定的滞后性，需持续关注未来商业银行的信 有所提升。2021 年以来，在疫情反复的背景下，
贷资产质量变动情况。从拨备情况来看，2021 监管不断强调金融机构让利于实体，为受疫情
年，商业银行仍保持较大的贷款减值准备计提 影响的小微企业提供减费让利的金融支持，引
力度，拨备覆盖率有所上升。截至 2021 年末， 导贷款利率下行；同时，1 年期和 5 年期以上
商业银行拨备覆盖率 196.91%，较上年末上升 LPR 下行引导实际贷款利率进一步下降，2021
12.44 个百分点，风险抵补能力增强。 年 12 月贷款加权平均利率降至 4.76%。受贷款
非信贷类资产面临的信用风险有所上升， 利率下行、疫情背景下中小企业延期还本付息
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等因素影响，商业银行资产端收益率下行，导 强，同时，中国人民银行定期开展央行票据互
致净息差进一步收窄；但 2021 年下半年，存款 换（CBS）操作，对于提升银行永续债的二级市
利率定价自律机制优化一定程度上引导存款成 场流动性以及支持中小银行发行永续债补充资
本下行，加之银行自身加大对负债结构的调整 本发挥了积极作用，加之 2021 年我国系统重要
力度，压降高成本负债，导致净息差呈现边际 性银行（D-SIBs）名单及附加监管规定落地推
改善趋势，收窄幅度得到控制，2021 年商业银 动 D-SIBs 加大资本补充力度，商业银行发行资
行净息差为 2.08%，较上年下降 0.02 个百分点。 本性债券的积极性有所提升，永续债及二级资
2021 年，商业银行实现净利润 2.18 万亿元，较 本债券发行规模明显增加，商业银行资本充足
上年增长 12.63%，增速明显回升，主要是由于 水平较上年末有所提升。此外，2020 年，国务
信贷投放规模增大带来营业收入上升，同时资 院批准 2000 亿元专项债券用于地方支持化解
产质量改善导致拨备计提压力缓解，叠加 2020 中小银行风险，专项债的成功发行一定程度上
年基数较低所致。商业银行盈利水平整体有所 缓解了中小银行的资本补充压力，但其并非资
改善，但在资产端收益率持续下行的情况下， 本补充的常态化措施，且部分资金计入负债，
负债端仍面临存款成本刚性、定期化等问题， 在资本补充形式及补充结果上存在一定限制。
且信贷资产质量变化可能带来的拨备计提压力 考虑到部分中小银行抵御风险的能力相对较弱，
亦将侵蚀利润空间，净息差及盈利能力变动情 资产端信用风险管理压力较大导致其面临一定
况值得关注。 的资本补充需求，加之受限于自身信用资质较
商业银行各项流动性指标均保持在合理水 弱资本补充渠道相对较窄，面临一定的资本补
平，但部分中小银行面临的流动性风险有所上 充压力。
升。中国人民银行坚持稳健的货币政策，综合 强监管环境引导银行规范经营，推动银行
运用降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再 业高质量发展。2021 年以来，监管部门出台多
贴现和公开市场操作等多种货币政策工具投放 项政策支持普惠小微、绿色金融、乡村振兴等
流动性，2021 年 7 月及 12 月，中国人民银行两 领域发展，并对商业银行互联网金融业务、房
次下调金融机构人民币存款准备金率各 0.5 个百 地产融资、地方隐性债务、公司治理及关联交
分点（不含已执行 5%存款准备金率的机构），共 易等方面进行规范和限制；同时，加大对银行
释放长期资金约 2.2 万亿元，通过流动性管理持 业的治理处罚力度，2021 年银保监会及其派出
续优化金融机构资金结构。因此，未来商业银行 机构对银行业开出罚单共 3804 张，主要涉及公
在监管政策引导、央行货币政策支持等多方面因 司治理、股东股权、关联交易、流动资金贷款、
素的影响下，整体流动性水平将保持合理充裕。 房地产和地方政府融资以及互联网金融等领域。
截至 2021 年末，商业银行流动性相关指标保持 2022 年 1 月，银保监会下发《银行保险机构关
在较好水平；但存贷比持续上升，长期流动性 联交易管理办法》并于 3 月 1 日正式实施，对
管理压力有所加大，且随着市场竞争和信用分 关联方的识别认定，关联交易的内部管理、统
层加剧，部分区域中小银行吸收存款和同业负 计、报告、披露及监管等方面进行了修订和完
债的难度加大，其面临的流动性风险有所上升。 善，在管理机制、穿透识别、资金来源与流向、
资本充足水平有所提升，但部分中小银行 动态评估等方面提出了具体要求，全面加强银
仍面临一定的资本补充压力。2021 年以来，信 行保险机构关联交易管理，进一步推动银行业
贷投放规模的增长以及资管新规背景下表外理 高质量发展。此外，在政府支持下，部分省份推
财资金回表都在一定程度上加大了商业银行资 动区域内城商行合并重组，在帮助其化解风险
本消耗；但盈利水平提升带动资本内生能力增 的同时，提高其资本实力和区域竞争力；同时，
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进一步推进省联社改革，推动农村金融机构健 表4 农村商业银行主要监管数据
康持续发展。 2018 2019 2020 2021
项 目
年末 年末 年末 年末
随着我国经济运行持续稳定恢复，生产需 不良贷款率（%） 3.96 3.90 3.88 3.63
求继续回升，银行业整体保持平稳发展态势， 拨备覆盖率（%） 132.54 128.16 122.19 129.48
且在监管、政府的支持下，商业银行未来补充 净息差（%） 3.02 2.81 2.49 2.33
资产利润率（%） 0.84 0.82 0.62 0.60
资本的渠道将不断拓宽，能够具备较好的风险
流动性比例（%） 58.77 63.15 65.20 69.83
缓释能力；综上所述，联合资信认为商业银行
资本充足率（%） 13.20 13.13 12.37 12.56
行业整体信用风险展望为稳定。 数据来源：中国银行保险监督管理委员会，联合资信整理
（2）农村商业银行 受监管政策限制，农村商业银行将继续坚
得益于在经营区域内较为扎实的客户基础， 守“三农”和小微企业市场定位，原则上“贷款
农村商业银行存款稳定性较好；信贷资产质量 不出县、资金不出省”，业务区域监管强化，异
有所提升，但其不良贷款率仍高于其他类型商 地贷款业务受到严格限制，这对其扩展收入来
业银行，拨备水平有待提升；净息差持续收窄， 源造成一定阻碍。与此同时，随着国有行、股份
盈利能力承压。 行、城商行等金融机构业务逐步下沉，加之其
截至 2021 年末，我国农村商业银行 1596 在产品创新、信息建设以及综合化金融服务方
家，作为我国金融体系的重要组成，农村商业 面的劣势，农村商业银行面临的同业竞争加剧，
银行在我国金融稳定、社会经济发展等方面扮 使其存款成本持续上升，贷款定价水平持续下
演着重要角色，同时，在服务小微、支农支小、 降，同时疫情背景下对低息抗疫贷等普惠性产
精准脱贫等方面发挥了积极作用。 品投放力度的持续加强，导致农村商业银行净
信贷资产质量方面，由于农村商业银行的 息差收窄趋势明显；此外，受不良资产核销以
信用风险管理水平有限，历史上的信贷投放策 及减值准备计提影响，其资产利润率进一步下
略较为粗放，同时在经济结构转型叠加新冠疫 降，盈利能力进一步承压。
情冲击的影响下，农村商业银行信贷资产质量 近年来，农村商业银行逐步回归业务本源，
承压，尤其是区域经济结构单一和欠发达省份 加大对三农客户的信贷投放力度，在资产端业
地区的农村商业银行，信用风险暴露较为明显， 务拓展不断深入的同时，资本消耗亦有所增加，
个别机构信贷资产质量的恶化已对核心资本产 加之盈利水平下降一定程度上阻碍了资本的内
生侵蚀。2021 年，随着疫情趋于平稳以及中小 生增长，农村商业银行资本充足水平整体呈下
微企业逐步恢复正常经营，农村商业银行新增 降趋势。但 2021 年，得益于部分地区用于补充
不良得到一定控制，叠加清收处置力度加大， 中小银行资本的地方政府专项债的成功发行以
其不良贷款率略有下降，但与其他类型商业银 及农村商业银行资本补充工具发行力度加大，
行相比仍处于较高水平，且拨备覆盖率水平仍 农村商业银行资本充足水平有所回升，2021 年
然较低，抗风险能力有待提升。此外，考虑到延 末资本充足率为 12.56%。
期还本付息等阶段性政策到期后对农村商业银 农村商业银行在区域内经营历史悠久，拥
行信贷资产质量的影响，其信贷资产质量下行 有良好的客户基础，存款占负债总额的比重较
压力和拨备计提压力仍存。 高，且主要由居民储蓄存款构成，此类资金稳
定性较好，能够支撑资产端的业务运营，因此
大多数农村商业银行对同业资金的依赖程度较
低。2021 年，农村商业银行进一步强化存款营
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销，并随着投资业务逐步债券化、短期化，其流 本净额的比例分别为 5.06%、5.06%和 14.29%，
动性比例稳步提升，面临的流动性风险可控。 均未突破监管限制。此外，2021 年，无锡农商
但值得注意的是，农村商业银行经营区域的经 银行因采用不正当手段吸收存款受到监管处罚，
济体量普遍较小，业务发展空间较为有限，加 目前已完成相关整改工作。
之农村地区居民储蓄具有一定的季节性，资金
来源渠道仍有待拓宽，阶段性的流动性水平波 六、主要业务经营分析
动情况仍需关注。
无锡农商银行在无锡市当地的同业竞争力
五、管理与发展 较强，异地分行的设立拓宽了主营业务发展的
覆盖范围；异地分行为全行营业收入带来较好
2021 年，无锡农商银行不断完善组织结构 贡献力度。无锡农商银行营业网点主要集中在
和管理制度，前、中、后台各司其职，公司治 无锡市。2021年以来，无锡农商银行继续以服
理机制运行良好，作为上市公司在法人治理、 务“三农”和中小微企业、服务市民为市场定
内控控制和信息披露等方面均较为成熟；股权 位，且得益于在本地的持续经营积累下来良好
质押比例较低，相关风险可控；关联交易相关 的客户基础、地方法人机构决策链条短以及营
指标未突破监管限制。 业网点覆盖面广等优势，其主营业务在当地形
2021 年，无锡农商银行持续完善公司治理 成了良好的同业竞争优势。但是，无锡市经济
结构，规范由股东大会、董事会、监事会和高级 发展水平较高，各类型银行业分支机构均有进
管理层构成的“三会一层”运行及制衡机制，并 驻且进驻时间较早，加之主要竞争对手国有大
修订完善多项公司治理制度，同时根据相关法 行在抢夺存量市场份额和优质客户存在一定的
律法规进行信息披露，公司治理水平不断提升； 定价等方面的优势，为无锡农商银行未来业务
董事会、监事会和高级管理层相关人员较上年 发展形成了一定的同业竞争压力。截至2021年
未发生重大变更。 末，无锡农商银行在无锡市（含江阴市和宜兴
从股权结构来看，截至 2021 年末，无锡农 市，下同）存贷款市场份额分别为6.88%和5.14%，
商银行无限售条件流通股和有限售条件股份的 存贷款市场份额在无锡市银行业金融机构中分
比例分别为 94.74%和 5.26%；其中第一大股东 别排名均为第6名。此外，无锡农商银行持续加
为国联信托股份有限公司，持股比例为 8.93%。 强对省内异地市场的拓展力度，优化异地分支
根据无锡农商银行 2021 年年度报告披露信息， 机构设置，为充分利用区位优势，提升主营业
无锡农商银行前十大股东中，第二大股东无锡 务市场覆盖面提供了有效支撑。截至2021年末，
市兴达尼龙有限公司与无锡神伟化工有限公司 无锡农商银行异地分支机构营业收入占全行营
系同一实际控制人控制的企业，其实际控制人 业收入比重为13.88%。
合计持有无锡农商银行 1.51 亿股，占股本总额
的 8.09%。截至 2021 年末，无锡农商银行前十 1. 公司银行业务
大股东中，存在 4 家股东将其持有无锡农商银 2021年，无锡农商银行把握当地客户结构
行股权进行质押的情况，被质押股权占全部股 特点，发挥自身优势，客户拓展成效较好，使
本的比例为 8.97%，质押比例相对较低，待解质 得公司银行业务保持良好的发展态势，公司存
押股权的稳定性情况需保持关注。 贷款业务规模较上年末均有所增长。
从关联交易情况来看，截至 2021 年末，无 从公司存款结构看，无锡农商银行公司存
锡农商银行单一最大关联方授信余额、最大集 款主要来源于地方政府财政资金存入和一般企
团关联方授信余额和全部关联方授信余额占资 业存款。2021年，无锡农商银行作为区域性农
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村金融机构，持续与当地政府及企事业单位保 提升公司存款留存力度。但从增速看，受财政
持良好的合作关系；积极参与农村资金监管平 资金向上归集的影响，2021年，无锡农商银行
台建设，提升银政合作力度。同时，无锡农商银 公司存款年末余额增速有所放缓，同时受疫情
行通过持续寻找并搭建场景金融环境、拓展监 导致存量企业客户资金需求上升导致资金沉淀
管账户、财政账户开立等方式，拓宽新增客户， 水平下降也对存款沉淀带来一定不利影响。
挖潜存量客户基础，拓宽资金来源渠道的同时，
表 5 存款结构
金 额（亿元） 占 比（%） 较上年末增长率（%）
项 目
2019 年末 2020 年末 2021 年末 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2020 年末 2021 年末
公司存款 676.47 733.26 783.61 51.50 50.47 48.43 8.39 6.87
储蓄存款 518.08 602.80 722.18 39.44 41.49 44.63 16.35 19.80
其他存款 87.41 77.26 62.05 6.65 5.32 3.83 -11.61 -19.69
加：应计利息 31.62 39.60 50.27 2.41 2.73 3.11 25.24 26.94
合 计 1313.58 1452.93 1618.11 100.00 100.00 100.00 10.61 11.37
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
图1 公司存款和储蓄存款占比 关系，持续拓展对地方基础设施建设等方面的
资金投入。同时，无锡农商银行引导金融资金
投向实体经济，保持对域内制造业企业走访，
了解企业经营现状和资金需求，加大对制造业
企业投放。此外，无锡农商银行针对“专精特
新”小巨人企业推出了营销方案，对目标企业
进行名单化管理及精准营销。在营销渠道策略
方面，无锡农商银行结合客户需要，持续完善
线上产品和功能，提升客户黏性。为应对疫情
防控和经济增速放缓带来的域内贷款需求增速
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理 放缓的状况，无锡农商银行适度增加对贴现资
产的投放力度，2021 年末贴现余额较上年末有
公司贷款方面，无锡农商银行公司贷款业 所增长。截至 2021 年末，无锡农商银行公司贷
务重点拓展的客户群体主要集中在当地国有企 款余额增速有所下降，但仍保持较快增长（见
业、制造业企业、中小微企业和民营企业。2021 表 6）。
年，无锡农商银行与地方政府保持良好的合作
表 6 贷款结构
金 额（亿元） 占 比（%） 较上年末增长率（%）
项 目
2019 年末 2020 年末 2021 年末 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2020 年末 2021 年末
公司贷款和垫款 709.02 821.64 926.87 83.35 82.29 78.55 15.88 12.81
其中：贴现 99.97 118.35 129.08 11.75 11.85 10.94 18.38 9.07
个人贷款 140.28 175.29 251.23 16.49 17.56 21.29 24.96 43.32
加：应计利息 1.36 1.58 1.82 0.16 0.16 0.15 16.49 14.98
合 计 850.67 998.52 1179.93 100.00 100.00 100.00 17.38 18.17
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
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图2 公司贷款和个人贷款占比 长期本地化经营的客户基础优势，储蓄存款规
模保持增长。无锡农商银行储蓄存款主要来源
于居民存款及市民卡养老金代发留存，为储蓄
存款业务发展奠定了良好的客户基础。同时，
无锡农商银行作为主要合作银行参与第三代社
保卡换发工作，使得储蓄存款客户基础进一步
夯实。此外，无锡农商银行持续引导压降中长
期、高成本存款揽入规模，压降存款成本。截至
2021 年末，无锡农商银行储蓄定期存款和储蓄
活期存款分别占储蓄存款的比重为 81.21%和
18.79%，存款稳定性较好，但需关注定期存款
比重较高对无锡农商银行负债成本带来的影响。
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
3. 金融市场业务
2. 个人银行业务
2021 年，无锡农商银行同业资产和市场融
2021 年，无锡农商银行推进零售业务转型， 入资金规模均较上年末有所增长，投资资产增
个人银行业务产品体系不断完善，业务渠道逐
速有所放缓，投资资产配置进一步向标准化债
步拓宽；贷款业务结构向个人类贷款转型趋势
券资产倾斜，非标类资产规模持续压降，整体
较为明显；具有广泛且稳定的个人客户群体，
投资策略较为谨慎。
为储蓄存款业务规模保持增长带来较强保障。
无锡农商银行在保持流动性充足并提高闲
2021 年，无锡农商银行运用地方法人在经 余资金的盈利能力的背景下配置同业资产和投
营区域内良好的渠道布局及决策链条短的优势， 资资产。2021 年，无锡农商银行根据自身对闲
继续推进向零售业务转型工作，实行“业务上 余资金的盈利需求调整同业资产和投资资产的
网、服务到户”的战略要求，开展整村授信工
配置规模，持续保持审慎的投资策略，在保证
作，并实行网格化营销管理策略；应用微贷、网 资金安全的前提下提升资产的盈利能力。
格化营销管理、整村授信等服务模式构建健康、 同业业务方面，2021 年，无锡农商银行同
教育、商业、服务等生活场景，将客户多元化需 业资产配置规模较上年增长明显，占资产总额
求标准化、线上化、自动化。产品布局方面，无
的比重仍保持在较低水平；市场融入资金规模
锡农商银行针对不同资金需求，配置差异化贷 较上年末有所提升，占负债总额比重较低。具
款产品，提升产品市场竞争力；持续优化“阿福 体来看，截至 2021 年末，无锡农商银行同业资
e 贷”和“锡银快贷”消费贷款产品，保障居民 产配置主要集中在存放同业和买入返售金融资
合理消费需求。从年末余额看，2021 年，无锡 产，而 2021 年买入返售业务规模上升导致年末
农商银行个人贷款业务余额保持增长，其中个 同业资产规模的增长；市场融入资金中的同业
人房地产贷款仍为个人贷款业务规模增长的主 存单余额较上年末有所下降，年末市场融入资
要动力。截至 2021 年末，无锡农商银行个人经 金增长主要系当年卖出回购业务规模上升所致。
营性贷款、个人住房贷款、个人消费类贷款和 无锡农商银行对同业业务交易对手实行白名单
信用卡透支余额分别占个人贷款业务总额（不 准入管理制，同业业务交易对手以国有大行、
含应计利息）的 15.15%、69.63%、13.57%和 股份制银行和省内金融机构为主。
1.64%。 投资业务方面，2021 年，在贷款业务对资
储蓄存款方面，2021 年，无锡农商银行继
金需求持续上升的影响下，无锡农商银行年末
续发挥自身在经营区域内的渠道布局优势以及
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投资资产增速较上年末有所下降。从投资资产 存量信托和资产管理计划业务为类信贷信托产
结构和配置策略看，无锡农商银行持有的债券 品，主要投向无锡、南通、苏州及常州等地的
类资产占投资资产总额比重持续上升，信托和 区、县级政府平台类公司，用于公共事业及基
资产管理计划余额及占比持续下降。无锡农商 础设施建设；持有的公募基金底层资产以债券
银行持有的债券按发行人类型划分，政府及中 类资产为主，另有部分用于现金管理的基金。
央银行、政策性银行、银行同业及其他金融机 2021 年，无锡农商银行实现金融投资利息收入
构、一般企业发行的债券分别占债券投资净额 21.68 亿元，较上年同期增长 0.84%，实现投资
的 48.77%、6.71%、22.82%和 21.70%，存量信 收益 5.59 亿元，较上年同期增长 18.31%，实现
用债外部信用评级以 AA+及以上债券为主，主 公允价值变动收益 0.74 亿元。
要为无锡市及其周边市级国有企业发行债券；
表 7 投资资产结构
金 额（亿元） 占 比（%）
项 目
2019 年末 2020 年末 2021 年末 2019 年末 2020 年末 2021 年末
债券（含同业存单） 469.14 503.78 554.77 76.41 76.53 79.17
基金产品 77.35 81.17 80.04 12.60 12.33 11.42
理财产品 0.21 0.00 0.00 0.03 0.00 0.00
信托和资产管理计划 50.07 46.07 38.57 8.16 7.00 5.50
权益投资及其他 7.44 16.34 17.63 1.21 2.48 2.52
应计利息 9.79 10.89 9.75 1.59 1.65 1.39
投资资产总额 613.99 658.24 700.77 100.00 100.00 100.00
减：债权投资预期信用减值准备 6.97 7.16 6.86 -- -- --
投资资产净额 607.02 651.08 693.90 -- -- --
注：表中数据经过四舍五入，可能存在一定误差
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
七、财务分析 姜堰锡州村镇银行股份有限公司，较 2020 年无
变化。
无锡农商银行提供了 2021 年合并财务报
表，信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对 1．资产质量
上述合并财务报表进行了审计，并出具了标准 2021 年，无锡农商银行资产规模保持增长，
无保留意见的审计报告；合并范围包括其控股 贷款占资产总额的比重持续上升，投资资产占
的江苏铜山锡州村镇银行股份有限公司和泰州 资产总额的比重有所下降。
表 8 资产结构
金 额（亿元） 占 比（%） 较上年末增长率（%）
项 目
2019 年末 2020 年末 2021 年末 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2020 年末 2021 年末
现金类资产 131.47 127.83 119.24 8.12 7.10 5.91 -2.77 -6.72
同业资产 37.68 37.61 50.57 2.33 2.09 2.51 -0.17 34.45
贷款及垫款净额 820.97 959.43 1127.42 50.70 53.30 55.88 16.86 17.51
投资资产 607.02 651.08 693.90 37.49 36.17 34.39 7.26 6.58
其他类资产 21.99 24.23 26.58 1.36 1.35 1.32 10.21 9.68
资产合计 1619.12 1800.18 2017.70 100.00 100.00 100.00 11.18 12.08
注：因四舍五入效应致使合计数据加总存在一定误差
数据来源：无锡农商银行年度报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
（1）贷款 于租赁和商务服务业的贷款占比略有上升；无
2021 年，无锡农商银行贷款规模保持增长， 锡市制造业发达，贷款需求相对较大，故无锡
贷款质量持续保持在良好水平，拨备充足，但 农商银行投向制造业贷款占比也相对较高。从
贷款投放行业集中度相对较高，需关注投放集 前五大贷款投放行业占比看，截至 2021 年末，
中度高的行业内企业发展变化对信贷资产质量 无锡农商银行贷款投放行业集中度较上年末略
带来的影响。 有下降，但仍保持在较高水平。此外，截至 2021
2021 年，无锡农商银行保持对实体经济的 年末，无锡农商银行个人按揭房地产贷款占贷
贷款投放力度，贷款及垫款净额保持增长。从 款总额（含应计利息）比重为 14.83%，未超过
贷款投放行业分布方面，2021 年，无锡农商银 监管对于房地产贷款集中度管理要求。
行保持对地方基础设施建设的支持力度，投放
表 9 前五大行业贷款余额占比
2019 年末 2020 年末 2021 年末
行 业 占 比 行 业 占 比 行 业 占 比
租赁和商务服务业 20.96% 租赁和商务服务业 21.04% 租赁和商务服务业 21.17%
制造业 20.86% 制造业 18.78% 制造业 17.99%
批发和零售业 12.28% 批发和零售业 13.69% 批发和零售业 12.85%
农、林、牧、渔业 4.71% 农、林、牧、渔业 4.05% 农、林、牧、渔业 3.73%
水利、环境和公共设施管理业 3.43% 水利、环境和公共设施管理业 3.57% 水利、环境和公共设施管理业 3.41%
合 计 62.24% 合 计 61.13% 合 计 59.15%
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
2021年，无锡农商银行在总体信用风险限 及制造业，上述行业不良贷款余额分别占监管
额控制目标内对信贷资产进行分类限额管理， 口径不良贷款余额的 60.97%和 23.00%。无锡农
贷款客户集中度较上年末略有上升，但仍保持 商银行将重组类贷款按照重组协议后实际还款
在相对较低水平（见表10），大额风险暴露指标 情况，分别计入正常类、关注类或不良类进行
均符合监管要求。 管理，2021 年末重组贷款余额 4.00 亿元。此外，
无锡农商银行向实际受疫情防控导致出现短期
表 10 贷款集中度情况
流动性压力的贷款客户实行无还本续贷政策，
2019 2020 2021
暴露类型 2021 年末无还本续贷余额 57.24 亿元，均为正
年末 年末 年末
单一最大客户贷款/资本净额（%） 3.04 3.06 4.04
常类。无锡农商银行将本息逾期超过 60 天及以
最大十家客户贷款/资本净额（%） 20.54 21.16 21.31 上贷款计入不良贷款进行管理，2021 年末，无
数据来源：无锡农商银行年度报告，联合资信整理
锡农商银行逾期 90 天以上贷款/不良贷款指标
上升系个别大额不良贷款逾期天数增长所致。
2021 年，在宏观经济增速持续放缓叠加疫
资产处置方面，2021 年，无锡农商银行共处置
情对社会经济带来的冲击下，无锡农商银行逾
不良贷款 1.65 亿元，其中现金清收 0.98 亿元，
期贷款和不良贷款规模均较上年末有所上升，
核销 0.67 亿元。拨备方面，得益于信贷资产质
但由于贷款规模增速较快，以及年末不良贷款
量持续保持在良好水平以及充足的减值准备计
余额增幅较小，不良贷款率较上年末有所下降。
提，无锡农商银行拨备覆盖水平持续上升，拨
从不良贷款行业分布看，截至 2021 年末，无锡
备充足（见表 11）。
农商银行不良贷款主要集中在批发和零售业以
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跟踪评级报告
表 11 贷款质量
金 额（亿元） 占 比（%）
项 目
2019 年末 2020 年末 2021 年末 2019 年末 2020 年末 2021 年末
正常 835.85 982.00 1163.72 98.42 98.50 98.78
关注 3.15 3.95 3.38 0.37 0.40 0.29
次级 5.05 6.39 2.36 0.59 0.64 0.20
可疑 4.10 3.76 7.78 0.48 0.38 0.66
损失 1.15 0.83 0.87 0.14 0.08 0.07
贷款合计 849.31 996.93 1178.10 100.00 100.00 100.00
不良贷款 10.30 10.98 11.00 1.21 1.10 0.93
逾期贷款 7.88 8.94 10.99 0.93 0.90 0.93
拨备覆盖率 / / / 288.18 355.88 477.19
贷款拨备率 / / / 3.50 3.92 4.46
逾期 90 天以上贷款/不良贷款 / / / 66.15 67.83 81.68
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
图 3 关注、不良、逾期贷款变化趋势 净额 693.90 亿元，投资品种以债券为主。从会
计科目看，2021 年，无锡农商银行将持有的大
部分投资资产分别计入交易性金融资产、债权
投资、其他债权投资和其他权益工具投资，其
中债券类资产分别按照持有目的分别计入交易
性金融资产、债权投资和其他债权投资，基金
类资产计入交易性金融资产，信托和资产管理
计划计入债权投资中，另有部分股权投资等其
他投资按其性质分别计入其他权益工具投资、
衍生金融资产、长期股权投资和投资性房地产。
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理 截至 2021 年末，无锡农商银行交易性金融资产、
债权投资和其他债权投资分别占投资资产净额
（2）同业及投资类资产 的 12.68%、52.98%和 31.81%。从投资资产质量
2021 年以来，无锡农商银行同业资产和投 看，截至 2021 年末，无锡农商银行投资资产均
资资产规模均较上年末有所增长，同业及投资 处于第一阶段的风险分类中，共对债权投资科
资产质量良好；受金融去杠杆持续推进以及资 目计提减值准备 6.86 亿元。
管新规政策影响，投资类资产的增速有所下降。 （3）表外业务
无锡农商银行根据业务发展需要、市场行 无锡农商银行表外业务存在一定的风险敞
情走势以及自身流动性状况，开展同业资产业 口。无锡农商银行表外业务以开出银行承兑汇
务，2021 年末同业资产余额较上年末有所增长。 票为主，另有少量保函和信用证等业务。无锡
截至 2021 年末，无锡农商银行存放同业款项余 农商银行将表外业务纳入客户统一授信，实施
额 24.98 亿元，交易对手以境内同业金融机构 额度管理，对贷款承诺的或有损失进行定期评
为主；拆出资金余额 0.96 亿元；买入返售金融 估，对承兑汇票采用差异化保证金收取方式，
资产余额 24.63 亿元，标的资产为债券；上述 以防范表外业务风险。截至2021年末，无锡农
同业资产均处于第一阶段的风险分类。 商银行开出银行承兑汇票余额229.55亿元，开
截至 2021 年末，无锡农商银行投资类资产 出信用证0.30亿元，开出保函2.90亿元，保证金
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跟踪评级报告
（含存单质押）占所有银票票面总额比例为 增长态势，储蓄存款占客户存款的比重持续提
24.03%。 升；资金成本在利率市场化的冲击下面临一定
上升压力；市场融入资金渠道通畅，主动负债
2．负债结构及流动性 力度有所上升，但占比仍较低；流动性相关指
2021 年，无锡农商银行负债规模保持良好 标处于较好水平，流动性风险可控。
表 12 负债结构
金 额（亿元） 占 比（%） 较上年末增长率（%）
项 目
2019 年末 2020 年末 2021 年末 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2020 年末 2021 年末
市场融入资金 151.83 110.34 138.12 10.11 6.65 7.43 -27.33 25.17
客户存款 1313.58 1452.93 1618.11 87.47 87.55 87.07 10.61 11.37
其中：储蓄存款 518.08 602.80 722.18 34.50 36.32 38.86 16.35 19.80
其他负债 36.40 96.21 102.23 2.42 5.80 5.50 164.28 6.25
负债合计 1501.82 1659.48 1858.46 100.00 100.00 100.00 10.50 11.99
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
2021 年，无锡农商银行根据短期资金需求 续保持在较高水平，各项流动性指标保持在合
和流动性管理需要等情况进行市场资金融入， 理水平，流动性管理压力不大。截至 2021 年末，
年末市场融入资金余额较上年末有所上升。截 无锡农商银行流动性比例 84.85%，存贷比为
至 2021 年末，无锡农商银行市场融入资金余额 75.14%，净稳定资金比例为 137.60%（见表 13）。
138.12 亿元，占负债总额的 7.43%。其中，同
业及其他金融机构存放款余额 5.25 亿元，拆入 表 13 流动性指标
2019 2020 2021
资金 5.32 亿元；卖出回购金融资产款余额 39.80 项 目
年末 年末 年末
亿元，质押资产标的以标准化债券为主；应付 流动性比例（%） 94.10 109.68 84.85
债券余额 87.74 亿元，其中同业存单余额 32.29 净稳定资金比例（%） / / 137.60
流动性覆盖率（%） / / 176.26
亿元，存续期内的可转换公司债券及二级资本
优质流动性资产充足率 121.64 142.87 /
债券余额分别为 26.94 亿元和 27.94 亿元。
存贷比（%） 66.25 70.54 75.14
吸收存款是无锡农商银行最主要的负债来 数据来源：无锡农商银行年度报告及监管报表，联合资信整理
源。2021 年，无锡农商银行存款规模保持增长。
从客户结构看，截至 2021 年末，无锡农商银行 3．经营效率与盈利能力
储蓄存款占客户存款（含应计利息）的 44.63%， 2021 年，无锡农商银行营业收入和净利润水
占比持续提升；从期限看，定期存款占客户存 平保持增长，净利差水平有所收窄，持续较高水
款的 64.41%，存款稳定性较好。 平的信贷资产减值计提对盈利实现带来一定不
流动性方面，无锡农商银行持有较大规模 利影响，需关注压降高成本存款对利差改善以及
变现能力较好的债券资产，且定期存款占比持 盈利能力带来的实际效果。
表 14 收益指标
项 目 2019 年 2020 年 2021 年
营业收入（亿元） 35.40 38.96 43.49
其中：利息净收入（亿元） 29.64 32.77 35.04
手续费及佣金净收入（亿元） 0.92 1.76 1.83
投资收益（亿元）
4.47 4.72 5.59
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跟踪评级报告
营业支出（亿元） 20.78 24.01 25.73
其中：业务及管理费（亿元） 10.48 10.56 12.50
资产减值损失/信用减值损失（亿元） 10.00 13.11 12.85
拨备前利润总额（亿元） 24.52 28.06 30.60
净利润（亿元） 12.52 13.22 16.18
净利差（%） 1.79 1.90 1.71
成本收入比（%） 29.66 27.15 28.77
拨备前资产收益率（%） 1.55 1.64 1.60
平均资产收益率（%） 0.79 0.77 0.85
加权平均净资产收益率（%） 11.22 10.84 11.41
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
无锡农商银行利息收入主要来源于发放贷 值计提仍对利润实现带来的负面影响。
款和垫款以及金融投资产生的利息收入，利息
支出主要为存款利息支出。2021 年，贷款规模， 4．资本充足性
特别是个人贷款规模增长带来的贷款利息收入 2021 年，无锡农商银行业务规模的持续发
水平的增长，推动无锡农商银行利息收入和利 展使得风险加权资产规模持续增长；2018 年成
息净收入水平保持增长，但存款增速提升带来 功发行可转换公司债券使得资本补充渠道进一
的利息支出水平升高使得利息净收入水平较上 步拓宽，完成转股规模尚小，未来拟通过非公
年有所下降；手续费及佣金净收入增速放缓， 开发行 A 股股票的方式进行核心一级资本补充，
主要系代理业务手续费增速放缓以及银行卡手 未来需关注可转换公司债券对资本补充的实际
续费下降所致；投资收益增速有所提升，主要 成效以及非公开发行 A 股股票对资本带来的补
为权益法核算的长期股权投资收益以及处置交 充效果。
易性金融资产取得的投资收益增长所致。 截至 2021 年末，无锡农商银行可转换公司
2021 年，无锡农商银行营业支出主要为业 债券完成转股 0.14 亿股，累计转股数占转股前
务及管理费支出和计提信用减值损失，当年业 已发行股份总数的 0.73%，规模较小。2021 年，
务及管理费有所增长，成本收入比较上年有所 无锡农商银行分配现金股利 3.35 亿元，股利分
提升。信用减值损失方面，2021 年，无锡农商 配对当年净利润留存影响不大。此外，无锡农
银行保持对贷款减值准备的计提力度，但随着 商银行正在推进非公开发行 A 股股票进程，拟
投资资产减值准备的净转回，当年信用减值准 非公开发行 3.205 亿股 A 股股票，拟募集资金
备计提规模较上年有所下降，当年计提贷款减 总额 20 亿元，目前处在待中国证监会对此次发
值损失 13.47 亿元。 行批复状态。若此次非公开发行 A 股股票成功，
2021 年，无锡农商农行净利差水平较上年 预计将为无锡农商银行带来核心一级资本充足
有所下降，一方面受市场利率下行以及金融机 率 1.5%的提升。截至 2021 年末，无锡农商银
构让利实体经济导致信贷资产平均收益率水平 行股东权益合计 159.24 亿元。2021 年，无锡农
下行，同时，无锡农商银行持续引导压缩期限 商银行资产端业务发展带动风险加权资产规模
较长的高成本存款占比，但当年压降期间仍带 和风险资产系数保持增长，杠杆水平较上年末
来了较多支出，推高付息水平。2021 年，在当 下降幅度不大，各级资本充足率均较上年末有
年营业支出增速放缓的影响下，无锡农商银行 所下降，资本面临一定补充压力，需关注后续
净利润水平较上年有所增长，相关收益率指标 非公开发行 A 股股票对资本补充带来的效果
均较上年有所回升，关注较大力度信贷资产减 （见表 15）。
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跟踪评级报告
表 15 资本充足性指标
项 目 2019 年末 2020 年末 2021 年末
资本净额（亿元） 180.64 194.49 207.33
一级资本净额（亿元） 116.23 130.46 146.41
核心一级资本净额（亿元） 116.18 115.43 126.37
风险加权资产（亿元） 1139.32 1278.48 1445.15
风险资产系数（%） 70.37 71.02 71.62
股东权益/资产总额（%） 7.24 7.82 7.89
资本充足率（%） 15.85 15.21 14.35
一级资本充足率（%） 10.20 10.20 10.13
核心一级资本充足率（%） 10.20 9.03 8.74
数据来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
八、外部支持 从资产端来看，无锡农商银行资产端的贷
款和投资资产质量相对较好，资产出现大幅减
无锡农商银行存贷款市场份额在无锡市排
值的可能性不大，加之资产端持有较大规模变
名前列，且在苏南地区设立了多家异地分行，
现能力较强的债券类资产，资产端流动性较强。
作为区域性商业银行，无锡农商银行在支持当 从负债端看，无锡农商银行负债结构持续优化，
地经济发展、维护当地金融稳定等方面发挥重 储蓄存款占比持续上升，定期存款占比较高，
要作用，在无锡市金融体系中具有较为重要的
整体负债稳定性相对较好。
地位，当出现经营困难时，获得地方政府直接
整体看，联合资信认为无锡农商银行未来
或间接支持的可能性较大。
业务经营能够保持较为稳定，能够为可转换公
司债券的偿付提供足额本金和利息，债券的偿
付能力很强。
九、债券偿付能力分析
无锡农商银行合格优质流动性资产和股东 十、结论
权益对存续债券的保障程度较好，综合考虑其
基于对无锡农商银行经营风险、财务风险、
资本实力、业务经营及流动性等情况，可转换
外部支持及债券偿付能力等方面的综合分析评
公司债券的偿付能力很强。
估，联合资信确定维持无锡农商银行主体长期
截至 2021 年末，无锡农商银行尚未转股的
信用等级为AA+，维持“无锡转债”信用等级为
可转换公司债券金额 29.21 亿元。以 2021 年末 AA+，评级展望为稳定。
财务数据为基础，无锡农商银行合格优质流动
性资产、净利润和股东权益对可转换公司债券
的保障倍数见表 16，合格优质流动性资产和股
东权益对可转换公司债券的保障程度较好。
表 16 债券保障情况
项 目 2021 年末
尚未转股的可转换公司债券金额（亿元） 29.21
合格优质流动性资产/尚未转股的可转换公司债
券金额（倍） 9.66
股东权益/尚未转股的可转换公司债券金额（倍） 5.45
净利润/尚未转股的可转换公司债券金额（倍） 0.55
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跟踪评级报告
附录 1-1 2021 年末无锡农商银行股权结构图
国联信托股份有限公司 无锡市兴达尼龙有限公司 其他
8.93% 5.96% 85.11%
无锡农村商业银行股份有限公司
资料来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
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跟踪评级报告
附录 1-2 2021 年末无锡农商银行组织架构图
资料来源：无锡农商银行年报，联合资信整理
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跟踪评级报告
附录 2 同业对比表
2021 年指标 武汉农商银行 萧山农商银行 紫金农商银行 无锡农商银行
资产总额（亿元） 3727.58 2389.91 2066.66 2017.70
贷款净额（亿元） 2058.70 1325.97 1356.80 1127.42
存款总额（亿元） 2658.54 1851.96 1595.20 1618.11
股东权益（亿元） 250.57 186.65 159.99 159.24
不良贷款率（%） 2.64 0.86 1.45 0.93
逾期 90 天以上贷款/不良贷款（%） 92.85 50.91 48.46 81.68
拨备覆盖率（%） 180.54 617.38 232.00 477.19
资本充足率（%） 11.91 14.99 15.20 14.35
核心一级资本充足率（%） 9.14 12.61 10.65 8.74
净稳定资金比例（%） 109.76 / 128.22 137.60
平均资产收益率（%） 0.31 0.74 0.71 0.85
平均净资产收益率（%） 4.51 9.56 9.83 11.41
注：“武汉农商银行”为“武汉农村商业银行股份有限公司”简称；“萧山农商银行”为“浙江萧山农村商业银行股份有限公司”简称；“紫
金农商银行”为“江苏紫金农村商业银行股份有限公司”简称
数据来源：各公司公开年报、Wind、中国银行保险监督管理委员会
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跟踪评级报告
附录 3 商业银行主要财务指标计算公式
指标 计算公式
现金类资产 现金+存放中央银行款项
同业资产 存放同业及其他金融机构款项+拆出资金+买入返售金融资产
同业及其他金融机构存放款项+拆入资金+卖出回购金融资产+同业存单+发行的债
市场融入资金
券
衍生金融资产+交易性金融资产+债权投资+其他债权投资+其他权益工具投资+投资
投资资产
性房地产+长期股权投资+其他未按上述科目分类的投资资产
单一最大客户贷款比例 最大单一客户贷款余额/资本净额×100%
最大十家客户贷款比例 最大十家客户贷款余额/资本净额×100%
不良贷款率 不良贷款余额/贷款余额×100%
贷款拨备率 贷款损失准备金余额/贷款余额×100%
拨备覆盖率 贷款损失准备金余额/不良贷款余额×100%
利率敏感度 利率平移一定基点导致净利息收入变动额/全年净利息收入×100%
超额存款准备金率 (库存现金+超额存款准备金)/存款余额×100%
流动性比例 流动性资产/流动性负债×100%
净稳定资金比例 可用的稳定资金/业务所需的稳定资金×100%
流动性覆盖率 (流动性资产/未来 30 日内资金净流出)×100%
流动性匹配率 加权资金来源/加权资金运用×100%
优质流动性资产充足率 优质流动性资产/短期现金净流出×100%
存贷比 贷款余额/存款余额×100%
风险资产系数 风险加权资产余额/资产总额×100%
资本充足率 资本净额/各项风险加权资产×100%
核心资本充足率 核心资本净额/各项风险加权资产×100%
核心一级资本充足率 核心一级资本净额/各项风险加权资产×100%
一级资本充足率 一级资本净额/各项风险加权资产×100%
杠杆率 (一级资本—一级资本扣减项)/调整后的表内外资产余额×100%
净利差 (利息收入/平均生息资产-利息支出/平均付息负债)×100%
净息差 (银行全部利息收入-银行全部利息支出)/平均生息资产
成本收入比 业务及管理费用/营业收入×100%
拨备前资产收益率 拨备前利润总额/[(期初资产总额+期末资产总额)/2] ×100%
平均资产收益率 净利润/[(期初资产总额+期末资产总额)/2] ×100%
平均净资产收益率 净利润/[(期初净资产总额+期末净资产总额)/2] ×100%
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跟踪评级报告
附录 4-1 商业银行主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进
行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级
对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附录 4-2 商业银行中长期债券信用等级设置及含义
联合资信商业银行中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附录 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负
面、稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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