环旭电子股份有限公司投资者调研纪要


    环旭电子股份有限公司（简称“公司”）于 2018 年 10 月 30 日以电话会议的
形式于 16:30-17:30 举行了投资者交流活动，会议具体情况如下：
    一、参会人员
    1、公司参会人员
    公司总经理魏镇炎；公司副总经理、财务总监刘丹阳；副总经理、董事会秘
书史金鹏；副总经理陈逢达及刘鸿祺；证券事务代表王沛
    2、机构参会人员
    万联证券、上海同源投资、上海水相投资管理有限公司、上海游慕资产、东
方证券、东方马拉松投资、中信证券、中兴威投资、中欧基金管理有限公司、中
泰证券、中金公司、中银基金管理公司、久盈投资、九泰基金、九龙管理有限公
司资产、交银施罗德基金、保腾创业投资有限公司、兆泽利丰投资、光大证券、
兴业证券、北京鸿道投资、十倍投资、华信资管、华安基金管理有限公司、华泰
柏瑞基金管理有限公司、华泰证券、台新银行、君投资本、和德投资、和讯基金、
国泰君安、基石资本、大成基金、天河投资、安徽志道、宏源证券、富华基金、
富国基金、富安达基金、富敦投资、尼悉资本、常丰资本、平安大华基金、平安
资产管理有限责任公司、广发证券、广州金骏投资、建银国际、彩虹投资、拓璞
投资、摩根大通证券、昊力资产、明禹资产、晟盟资产、望正资本、榕湖投资、
民生加银基金、民生证券、永丰金证券、江南资本、江苏汇鸿资产、浙祥投资、
淡水泉投资、深圳睿泽资本、清泉投资、源乘投资、瑞信投资、瑞士银行、瑞银
证券、瑞锐投资、申万宏源、睿远基金管理有限公司、福建哲源资产管理、腾信
投资、航天科工财务公司、茂典资产、西南证劵、西南资管、誉华资管、野村证
券、长城证券、长江资管、长瑞投资、长盛基金、韩国投资、鲍尔太平资产、麒
太投资


    二、投资者咨询问题及公司回复概要
   1、可能涉及到公司前面的一些历史上的情况，我想了解一下，公司是从什么时候承接

海外大客户主要客户的业务的？当年为什么主要客户把这一块业务交给公司？


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    公司在这个产业已经有 40 多年，客户的经营基本上都是很久了，我们的客户基本上都

是超过 10 年以上，我们所有的客户基本上都是很早以前就一直经营下来的。我们都是一路

陪伴走过来的。其实每一家客户，我们都是共同成长起来的。我们所选的项目和所服务的客

户都是在所属领域里名列前茅的。所以当我们加入日月光集团之后，在我们原来的微小化制

造技术就更上一层楼。除了我们原来的能力又加入了封测的能力，让我们有更好的机会去争

取这些比较尖端技术产品的客户。



    2、99 年日月光控股了环隆电气，这是一个在什么背景下做的交易决定。当时环隆电气

主要的业务是 EMS，日月光当时也就封测是和我们类似的行业当中，他并购我们 EMS 这一块

业务到体内，是出于什么样的考量？

    在 99 年的时候，我们原来最大股东，董事长个人理财出现了问题，所以必须要把他的

股份让出来，那个时候有很多的对象在争取，日月光很快得到这个机会胜出，在产业也是非

常有名的一个案例。你的问题是说一个封测厂为什么对 EMS 厂有兴趣，因为公司除了在 EMS

技术之外，还有一个 HYBRID 制程的技术，这是建厂以来一直存在的技术，到现在都一直存

在，也为现在的 SiP 模组打下基础。张董事长有着远见卓识，用大家比较可以接受的条件来

变成环隆电气的最大股东，通过多年的努力才有最近几年爆发性的增长。



    3、从现在这个阶段去看，从整个日月光集团来看，对我们 USI 的业绩是从哪些角度考

核的，会不会重点考核哪些指标？

    其实这是两个上市公司，都要对各自的股东负责。我们在业务上可以合作的地方就尽量

合作，避免的地方就要尽量避免，基本上都是要为投资者负责。



    4、我不知道我们有没有研究过我们的竞争对手，比如说我们和富士康去比，因为富士

康也有 EMS 的业务，也有做高精密零组件模组，跟我们的业务会有一些重合，比较像一些，

有没有跟他比，我们的竞争优势或者是我们和他们比劣势在哪里？

    规模上，鸿海还是这个产业的第一名，规模是它的优势。另外我想它在机构模具方面也

非常强，在微小化的部分，在模组化部分我们还是领先一筹，我们直接的竞争对手还是在日

本。国内厂商想进入的很多，但是和我们相比还有一点落差。大家都想做 SiP，但是我们的

功夫比较扎实，做得比较久，很多领先的知识和经验，会让我们在这个时候有比较好的机会。

未来的成长和竞争是永远不会间断的，也要不断砥砺自己继续领先。
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    5、我想请教一下，在贸易战的部分，因为我们的产品受到的课税影响比较大一些。我

们也知道我们今年海外布局是比较多的，就以现在贸易课税的这么多产品当中，哪些是受到

贸易战课税的，哪些是可以搬到海外目前已经布局的厂去做生产的，哪些是不行的？第二个

问题，我们今年厂房海外布局的部分费用已经投的差不多了吗？还是说到明年还会继续投

入？

    目前来看贸易摩擦对公司的影响并不是太大，公司直接出口美国产品的营收占营收总额

比重不到 10%，公司大部分产品是交给系统组装厂，由他们组装成最终产品出口的。从产品

类型来看，目前可能会有一些汽车电子，一些电脑周边的产品会受到影响。这些产品对我们

而言，我们是可以比较方便的进行产能的重新布局的。未来中美贸易摩擦其实将来的演变还

存在很大不确定性，也可能届时会有一些变化。

    从 2018 年初公司就确定了扩张战略，公司在墨西哥和台湾进行的扩产。扩张是为了适

应公司发展汽车电子、工业类产品的全球化布局，也适应全球布局，区域化生产的产业发展

趋势。公司在海外的新工厂拓展方面也在今年 2 月份宣布了巴西的合资案，8 月份宣布了波

兰工厂的收购案，全球化布局已经拉开序幕。刚刚您提到工厂支出部分，2018 年公司的支

出主要是集中在张江、墨西哥和台湾的投入，因为我们都有现有的场地空间，增加生产线就

可以了，这些投资并不是太大。将来如果说新建长厂房的话，比如说墨西哥新建厂房我们会

相应增加支出。

    未来通过全球化产能布局，一方面能够为我们工业类、电子类的产品营收成长储备产能，

也可以形成海外更大的产品交付能力，更好满足客户全球化产品交付的需求。



    6、10%的税率跟未来可能会调升到 25%的税率，像汽车电子跟电脑周边，我们有没有测

算过大概 10%的税率就会做海外产能的调配，还是说会到什么样的水平才会做一个产能调

配？

    关于关税对于出口影响的部分，可能会增加一些成本，这些成本将来如何和客户进行协

商，这个将来会和客户有一个协调的过程。



    7、以我之前跟公司的交流了解，像电脑周边，非存储类的产品或是汽车电子，我们订

单的周期相对是比较长的，我们现在谈明年的订单又把这个税率做一个转嫁吗？客户这边接

受度如何？


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    我们真正出口美国的比重很低，其实目前影响真的不大。直接销往美国，在加税名单里

的就更少了。中美贸易摩擦的影响并不是在清单内，而是未来客户的全球布局。其实我们在

去年年初就讲了我们今年的扩张计划。现有产能的调整，是因为我们与客户都是长期稳定的

关系，客户选择我们是对我们品质的信赖，他也不会为了转移产地而要求我们还要维持原来

的成本，考量不一定是税率，我们如考虑到其他地方生产，增加的成本我们应该都可以合理

转嫁给客户。因此目前对于我们整个成本的影响并不是必然是一个负面的，特别是工业和汽

车电子，因为周期比较长，这部分很早就开始了全球交货生产的脚步，比如说北美的汽车电

子部分，我们早就开始在墨西哥生产了，是原来的产品继续增长，这对我们而言是更多的机

会。工业产品也是如此。



    8、各位领导你们好，我的一些疑问是这样的，刚刚上一位发言人也问到了贸易战的影

响，其实之前也和公司交流过这个问题，我刚刚从各位领导回答当中，感受到的是，公司直

接输往美国的营收占比不高，但是比如说我们交给系统组装厂，他们可能会受到贸易战的直

接影响，就是他们再销往美国的话，会受到贸易战这些影响。这些成本他们会不会也想过转

嫁给我们公司这边，会不会存在这样间接的影响？第二个问题，四季度公司业绩增长会不会

有一个爆发，包括在新产品上，目前主要客户对公司的下单有没有一个增长或者大概是什么

样的趋势，能不能预测一下公司扣非净利润的增幅有多少，去年扣非之前利润是比较大的，

但是扣非之后并不是非常大。我想了解一下，今年公司扣非以后的净利润有没有 10%的增

长？

    有关系统厂商会不会转嫁成本，这是产业链供需的问题，这一块我们其实并不担心，因

为这个行业本身就是在这种成本不断压低下竞争，各自厂商发挥它的优势，在它的优势部分

有赚取合理利润的空间。像汽车类、工业类的部分，我们会通过类似全球布局的部分去解决

这个问题。

    关于第四季度的问题，营收部分我们会按照既定目标来走，今年第三、第四季度的增长

会和去年相仿，这也是我们的目标。至于说个别产品的市场销售情况我们不便置评，这方面

的信息可参考市场信息。

    全年扣非之后的净利润虽然有非经常损益的影响，我们还是要努力追上去年全年的获利

目标。



    9、我想问三个问题，第一个因为去年上半年受原材料涨价影响很大，下一年度元器件
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降价，半导体 PCB 也有一些降价的趋势，我不知道今年四季度到明年上半年会带来我们获利

能力的改善？第二个问题是有关资本开支，今年我们是扩张年，所以我们看到了很大的资本

开支，未来两年是不是可以讲收获年，我们非消费性产品线的布局会什么时候收获？第三个

问题，前三季度经营净现金流是负八九千万，这个之前有没有解释过，不知道是什么原因？

    我们在购买原材料的资金会用在前面，慢慢会从后面的营收进来之后，到收款进来，稍

微有一点滞后效果，今年第四季度还是这样的趋势。主要的经营性现金流还是来自于业绩的

变化，我们预计到明年第一季度，因为在一个高峰的旺季过去之后，渐渐现金回收，预计明

年一季度经营性现金流会有明显改善。



    10、元器件、半导体的降价会不会带来我们盈利的改善？

    目前来看，我们不敢预计到明年，至少第四季度可以维持稳定的毛利水平，三四季度会

相当。明年第一季度如果说真的有这样的因素影响，我相信会反映在我们的毛利上。目前来

讲，毕竟我们 PCB 或者是一些被动元件的占比在我们主要原料中占比并不是太高，只有降价

幅度很大才会感觉。我们的努力目标是维持目前来讲优于同业水平的毛利和净利水平。在整

个同业当中，无论是毛利还是净利的表现我们都是名列前茅的，我们会继续维持这样的目标。



    11、今年是扩张年，那明后两年或者什么时候可以定为收获年呢？

    这部分会有一个周期性，我们会持续投资。部分的像新的业务可能在明年就会有一些收

获，还没有一个很大明显的趋势，我们会持续努力。当然投资我们还会继续，明年如果说有

建厂，建厂的部分会有更多的产能出来，那部分的产能布好之后，可能会反映在明年以后的

时间了。我们丰富而平衡的产品策略会持续进行，很难讲说哪一年是收获年，我们会在定期

报告和法人说明会当中都会讲近一季的展望，这一部分我们会在每一季给大家比较清楚的答

复，现在如果说那一年有明显的收获现在还有点为时过早。

    除了内生性增长之外，公司现在也确实在围绕主业发展寻找投资和并购的机会，我们有

一些目标也正在推进当中，未来有实质性的进展我们会以公告的形式及时发布，谢谢。



    12、是围绕消费类还是工业汽车的目标呢？

    我们会更侧重于工业类和汽车。



    13、我们跟中科曙光的合作，明年会有市值贡献吗？
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    关于中科曙光的投资，按照我们的投资计划在明年上半年我们先把合资公司建设起来，

然后在明年年底会有 60%的资金全部到位，到后年年底是 100%资金到位。具体建设投产的时

间现在还在协商当中，还没有明确，但我相信在 2020 年肯定会有营收体现出来。



    14、2019 年新的增长点，除了可穿戴设备还有哪些？

    消费类电子新的技术应用是比较快的，原来传统的产品也在应用，像 SiP 这样的技术。

大家如果说看产业报道的话，可能在领先的厂商，在手机上用到一些和通讯相关的新的 SiP，

或者是手机周边产品上用到新的 SiP。从我们现在看到的客户需求来说我们会有新的业务产

生，具体是哪一类业务，因为涉及到和客户的保密协议我们不方便讲，大家可以看一下相关

的产业新闻。



    15、消费电子之外，像汽车和通讯或者是存储的产品，这些增长有吗？

    这个我们提到了有关墨西哥的布局，营收是反映在工业产品上。在汽车电子部分，其实

大家的预期很高，但是因为汽车电子的时间会比较长，我想在今年开始会有一些新的客户，

但是相信它的营收还没有办法那么快的反映。

    其他的部分像我们在电脑方面，都有可能因为市场的需求有所增长。这些部分都会影响

到 2019 年成长的来源。



    16、我想问一下三季度收入，毛利趋势怎么样？

    因为目前来讲，整个毛利的趋势，通讯类和消费类还是相对在整体而言是属于比较低的

部分，主要是来自于结构的部分。因为大部分材料都是来自于一些客户指定的比较高价值材

料，所以本身就是因为材料金额高，所以影响到我们毛利的情况。其他部分的毛利情况基本

上都是在 10%以上。



    17、SiP 这一块业务，我们看到现在市面上号称能做的厂家也有一些，很多都是封装厂

在做这种东西。刚刚魏总也提到 SiP 业务是我们的拳头产品，是我们比较有优势的，主要

的竞争对手是日本厂商，那么 SiP 业务的难点在哪里，对客户而言，客户更看重我们 SiP

业务的哪些特点？

    SiP 其实能够做的工厂从上中下游来说都可以做，但是他的商业模式不太一样，客人是

从系统面看进来的，而且他是要做一个全部要买料的时候，大概都是 EMS 厂为主来做，EMS
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厂本身就有买材料的经验和系统，如果做微小化的话，就有优势。SiP 制程侧重于封测的时

候，基本上就会由封测厂来承担。但是 SiP 是很偏重在晶元制造的时候，就由晶元厂来做。



    18、盛夏厂这边的资本开支大概是多大的规模？

    盛夏厂今年的资本开支应该是这样的，包含了两个部分，主要还是一些厂房的投资，目

前以美金来讲大概是 2000 多万美金，这个厂房的设施并不是针对某一个客户，而是把原来

空的毛坯房变成一个可生产的空间，是为了应对将来任何可能的需求。如果未来真的有其他

更大的业绩需求，我们会到那个时候再做一个适当的对于设备的投资。



    各位投资人和分析师，感谢大家参加今天的业绩说明会，感谢大家对环旭电子的关注和

支持，祝大家身体健康、工作顺利，今天的业绩说明会到此结束。谢谢大家，再见！




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