公司债券跟踪评级报告
华锐风电科技（集团）股份
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司较多营运资金，未结账项的处理对公司的资
金周转影响较大。
分析师
张兆新
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钟月光
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信用评级报告声明
除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与华锐风电科技（集
团）股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与华锐风电科技（集团）股
份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的跟踪
评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出
的独立判断，未因华锐风电科技（集团）股份有限公司和其他任何组织或个人的不当
影响改变评级意见。
本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。
本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由华锐风电科技（集团）股份有限公
司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的
核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资
料所应承担的相应法律责任。
本跟踪评级报告信用等级一年内有效；在信用等级有效期内，联合评级将持续关
注发行人动态；若存在影响评级结论的事件，联合评级将开展不定期跟踪评级，该债
券的信用等级有可能发生变化。
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一、主体概况
公司原名称为华锐风电科技有限公司，成立于 2006 年 2 月 9 日，由大连重工机电设备成套有
限公司、北京新能华起投资顾问有限责任公司、北京方海生惠科技有限公司、深圳市东方现代产
业投资管理有限公司、西藏新盟投资发展有限公司等五家法人单位出资设立，成立时注册资本为
人民币 10,000 万元。2008 年 7 月，公司增加北京天华中泰投资有限公司和 FUTURE MATERIAL
INVESTMENT LIMITED 作为公司股东，注册资本变更为 15,000 万元。2009 年 1 月，经过系列股
权变更及转让后，公司股东变为 22 家，注册资本仍为 15,000 万元。2009 年 9 月，公司以 2009
年 3 月 31 日经审计的净资产 96,087.69 万元，按 1：0.9366 比例折股，整体变更为股份公司，注
册资本变更为 90,000 万元。2011 年 1 月，公司公开发行 A 股 10,510 万股（占发行后总股本的 10.46%）
并在上海证券交易所上市，发行后公司总股本达到 100,510 万股。2011 年 6 月，公司以总股本为
基数实施每 10 股送红股 10 股，实施后总股本增至 201,020 万股。2012 年 6 月，公司以总股本为
基数实施每 10 股转增 10 股，实施后总股本增至 402,040 万股。截至 2014 年 3 月底，公司总股本
为 402,040 万股。公司股权较分散，无实际控制人。
截至 2013 年底，公司基本组织架构未发生重大变化，股东大会是最高权力机构，董事会是常
设决策机构，监事会是监督机构。公司主要职能部门设有计划财务部、生产与客服管理部、市场
营销部、供应管理部、经营管理部、科技研发部、质量与安全管理部、综合管理部、人力资源部
等部门。截至 2013 年底，公司拥有在职员工 1,805 人。
截至 2013 年底，公司合并资产总计 2,401,945.19 万元，负债合计 1,490,774.54 万元，股东权
益 911,170.66 万元。2013 年公司实现营业收入 366,187.47 万元，净利润-344,620.57 万元；经营活
动产生的现金流量净额-209,767.53 万元，现金及现金等价物净增加额为-259,872.08 万元。
截至 2014 年 3 月底，公司合并资产总额 2,294,260.65 万元，负债合计 1,407,689.08 万元，所
有者权益 886,571.57 万元。2014 年 1~3 月，公司实现营业收入 143,755.30 万元，净利润-17,121.52
万元；经营活动产生的现金流量净额-37,510.02 万元，现金及现金等价物净增加额-37,787.71 万元。
公司注册地址：北京市海淀区中关村大街 59 号文化大厦 19 层；法定代表人：王原。
二、债券概况
公司于 2011 年 12 月以网上公开发行和网下面向机构投资者询价簿记相结合的方式发行 2011
年公司债券（第一期）2,800 万张，每张面值 100 元，发行价格 100 元/张，发行规模 28 亿元。公
司第一期公司债券分为 5NP3 和 5 年期两个品种：5NP3 品种发行规模为 26 亿元、票面利率为 6.0%，
到期日为 2016 年 12 月 27 日，如投资者行使回售选择权，则回售部分债券的到期日为 2014 年 12
月 27 日；5 年期品种发行规模为 2 亿元、票面利率为 6.2%，到期日为 2016 年 12 月 27 日。公司
第一期公司债券采用单利按年计息，不计复利；每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随
本金的兑付一起支付。本期公司债券已经于 2012 年 1 月 18 日在上海证券交易所上市交易。5NP3
品种债券简称为“11 华锐 01”，上市代码“122115.SH”；5 年期品种债券简称为“11 华锐 02”，
上市代码“122116.SH”。
本期债券扣除发行费用之后的募集资金净额为 278,200 万元。公司已使用公司债券募集资金
偿还了全部 250,000 万元银行贷款，其余资金已经补充流动资金。公司于 2013 年 12 月 27 日支付
了本期债券 2012 年 12 月 27 日至 2013 年 12 月 26 日期间的债券利息。
2011 年公司债券（第一期）债券简称分别为“11 华锐 01”、“11 华锐 02”，债券代码分别
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为“122115”、“122116”。公司 2013 年度经审计的净利润为负值，公司已连续两年亏损。根据
《上海证券交易所公司债券上市规则》第“6.2”条的规定，本期债券已于 2014 年 4 月 30 日开始
连续停牌。根据上海证券交易所《关于对华锐风电科技（集团）股份有限公司 2011 年公司债券（第
一期）实施暂停上市的决定》（《上海证券交易所自律监管决定书》[2014]199 号），本期债券自
2014 年 5 月 12 日起暂停在上海证券交易所上市；债券简称“11 华锐 01”更名为“锐 01 暂停”、
债券简称“11 华锐 02”更名为“锐 02 暂停”，债券代码均不变。
三、经营管理分析
1．管理分析
公司对经自查发现的2011年度财务报告会计差错进行了披露和更正，2013年5月29日，中国证
监会向公司下达《立案调查通知书》（稽查总队调查通字131074号），决定对公司进行立案调查。
2014年1月12日，公司收到中国证监会《立案调查通知书》（稽查总队调查通字140084号）。截至目
前，相关调查正在进行中，公司正在积极配合调查工作。有关调查结果可能对公司相关财务数据
产生影响，导致财务数据存在调整的可能。
公司2013年度经审计的净利润仍为负值，已连续两年亏损。根据《上海证券交易所股票上市
规则》第“13.2.1”条的规定，上海证券交易所将在公司披露2013年年度报告后，对公司股票实施
退市风险警示的特别处理。目前，公司股票已于2013年5月5日起被实施退市风险警示的特别处理，
股票简称相应变更为“*ST锐电”。
2012年，公司受到项目执行延期、业绩大幅下滑影响，部分岗位明显开工不足，为此，公司
自2012年11月15日开始对开工不足的岗位人员实行分批停工放假。2013年，公司根据业务需要及
行业形势变化，适时安排相关人员复工，放假人员也进行了自主选择。截至2013年末，公司放假
人员剩余32名。
2013年四季度，公司聘请了专业的管理咨询公司，针对前期出现的各种问题共同开展工作，
进行系统的诊断、分析，并提出解决方案，目前主要工作已经基本完成。公司后期将根据管理咨
询成果，尽快确定方案，建立健全一整套与公司发展规模和经营能力相适应的管理机制。
2013年5月，王原当选公司董事长、刘征奇接任公司总裁。公司核心技术团队或关键技术人员
等对公司核心竞争力有重大影响的人员未发生重大变动。
王原先生，男，出生于1967年5月，本科学历，中国国籍。1989年~2004年任职于大连重工集
团有限公司设计研究院、固体研究所、大重环保公司、大重机电成套公司。2004年2月-2012年1月
担任大连重工机电设备成套有限公司副总经理、总经理、董事长，大连重工起重集团有限公司总
经理助理。2006年2月~2008年7月，担任公司监事；2008年7月至今担任公司董事。2012年1月至今
担任大连华锐重工集团股份有限公司副总裁。
刘征奇先生，男，出生于1965年1月，本科学历，教授级高级工程师，中国国籍。1987年-2002
年供职于大连重工集团有限公司，曾任设计研究院院长助理、工业烟尘治理研究所所长和设计研
究院副院长。2003年~2006年任大连重工起重集团有限公司设计研究院副院长。2006年2月-2008
年7月曾任公司董事。2006年2月至2013年5月任公司副总裁。
总体上看，跟踪期内，公司连续亏损导致公司债券暂停交易，并且公司股票被实施股票退市
风险警示，同时，公司高管发生变动，证监会调查结果将对公司经营管理带来不确定影响。
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2．经营分析
（1）经营环境
根据中国风能协会的统计，2013 年，中国（不包括台湾地区），新增装机容量 16,088.7MW，
同比增长 24.1%；累计装机容量 91,412.89MW，同比增长 21.4%。新增装机和累计装机两项数据
均居世界第一。2013 年，中国海上风电进展缓慢，仅有 3 家企业在潮间带项目上有装机，新增容
量 39MW，同比降低 69%，截至 2013 年年底，中国已建成的海上风电项目共计 428.6MW。为我
国海上风电开发提供风电机组的制造商中，华锐、金风、Siemens 所占份额较大，机型主要以 2MW
以上的风电机组为主。其中华锐和 Siemens 的风电机组主要安装在近海风电项目，金风的风电机
组主要安装在潮间带风电项目。2013 年中国新增装机和累计装机容量前十大机组制造商情况如表
1。
表1 2013年中国风电装机前10大机组制造商 单位：MW
序号 企业名称 新增装机容量 市场份额 序号 企业名称 累计装机容量 市场份额
1 金风 3,750.25 23.30% 1 金风 18,950.60 20.70%
2 联合动力 1,487.50 9.20% 2 华锐风电 15,076.00 16.50%
3 明阳 1,286.00 8.00% 3 联合动力 8,798.50 9.60%
4 远景能源 1,128.10 7.00% 4 东汽 7,938.00 8.70%
5 湘电风能 1,052.00 6.50% 5 明阳 5,542.50 6.10%
6 上海电气 1,014.00 6.30% 6 Vestas 4,487.60 4.90%
7 华锐风电 896.00 5.60% 7 湘电风能 3,746.50 4.10%
8 重庆海装 786.70 4.90% 8 上海电气 3,617.45 4.00%
9 东汽 573.50 3.60% 9 Gamesa 3,535.85 3.90%
10 运达 538.75 3.30% 10 远景能源 2,420.60 2.60%
总计 12,512.80 77.70% 总计 74,113.60 81.10%
资料来源：中国风能协会，联合评级整理。
风电行业属于装备制造业，同时也是新能源产业的重要一员，在世界各国开展节能减排工作、
大力发展清洁能源的背景下，受到国家产业政策的支持。2013 年，风电行业仍处于调整恢复期，
并在各种政策支持下体现出回暖迹象，行业参与企业的经营环境和状况也开始好转，但实现整体、
全面回升尚待时日。在竞争格局上，一方面，行业调整影响了行业竞争格局，给先发优势不明显
的企业提供了发展机会，此消彼长导致短期内形成了一种新的竞争态势；另一方面，在行业恢复
过程中，各参与企业为了夺回或维持竞争优势地位，上下游企业联动、资源整合、产业转型和行
业技术进步可能呈现多发态势，使得行业竞争变得更加复杂、多变，可能再次触发行业洗牌，从
而引导资源在后续优势企业之间的重分配。
跟踪期内，国家的风电政策体系正在不断完善，2013 年 2 月，国家能源局印发《关于做好 2013
年风电并网和消纳相关工作的通知》，要求全国更加高度重视风电的消纳和利用，认真分析风电
限电原因，尽快消除“弃风”限电。2013 年 5 月，国家能源局印发《关于加强风电产业监测和评
价体系建设的通知》，6 月成立了国家可再生能源信息中心，加强监测和评价全国可再生能源开
发建设、并网运行和设备制造的实际情况及发展规划、年度实施方案的完成情况。2013 年 8 月，
国家发改委发布《关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知》，将用电征收
的可再生能源电价附加由每千瓦时 0.8 分钱提高至 1.5 分钱。2014 年 1 月，国家能源局印发《2014
年能源工作指导意见的通知》，提出在 2014 年非化石能源消费比重提高到 10.7%，非化石能源发
电装机比重达到 32.7%；要求有序发展风电，制订、完善并实施可再生能源电力配额及全额保障
性收购等管理办法，逐步降低风电成本，力争 2020 年前实现与火电平价。2014 年 2 月，国家能
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源局下达了“十二五”期间第四批风电项目核准计划，列入计划的项目容量达 2,760 万 kW。
按照当前国家在风电行业的产业政策动向，陆上风电开发进入稳步增长阶段，但海上风电将
随着"十二五"规划实施尾声的临近而将进入全面启动状态。按照中国风能协会的统计，截至 2013
年年底，中国已建成的海上风电项目共计 430 兆瓦，距离我国“十二五规划”提出的 5,000 兆瓦
的目标相差甚远。
整体看，跟踪期内，国内风电装机容量整体规模大，相关政策的颁布实施，将极大的支持我
国风电等可再生能源的持续发展。
（2）经营状况
2013 年，国内外经济形势依然严峻，我国风电产业仍处于调整恢复期，在国家推行政府职能
转变、逐步下放风电项目审批权、推行能源服务协调机制、持续改善并网接入瓶颈的背景下，行
业自 2011 年以来所面临的并网消纳难、限电、需求萎缩、竞争加剧以及行业参与企业利润下降等
问题正在逐步改善。
2013 年，受前述多种不利因素影响，公司新增订单数量较往年大幅下降。2013 年，公司新增
订单 303MW，其中国际市场新增订单 30MW。依托公司在成立以来积累的市场竞争能力，公司
保持了一定的在手订单规模。截至 2013 年末，公司尚未执行完毕的在手订单合计 3,164MW，其
中国内订单 3,129MW，包括 3MW 及以上风电机组 798MW；国际市场订单 36MW。除上述外，
公司在手已中标尚未签约项目容量合计 8,858MW，其中 3MW 及以上风电机组容量占比超过 57%。
受行业调整、自查披露会计差错、被中国证监会立案调查以及管理层变动等多种不利因素影响，
公司在手订单项目建设有所推迟，截至 2012 年末国内市场的在手订单执行率为 23.6%，2013 年新
增订单执行率为 42.9%；中标未签约项目的合同转化存在一定的不确定性，目前国内中标项目中
仅有约 1,000MW 容量项目已进入销售合同商谈阶段，占比仅为 11%。
从主营业务分地区来看（表 2），公司 2013 年华北地区收入占比最大，达到 29.73%，西北和
海外地区收入占比也超过 20%，三个地区收入占比达到 80%以上。
表2 2013年公司主营业务收入分地区情况 单位：万元
地区 主营收入 占比
华北地区 108,852.54 29.73%
东北地区 47,453.18 12.96%
西北地区 104,333.54 28.49%
华东地区 21,758.07 5.94%
海外地区 83,756.33 22.87%
合计 366,153.67 100.00%
资料来源：公司提供，联合评级整理。
从销售情况看，2013 年下半年以来，风电行业呈现出回暖迹象，市场需求有所增加，机组销
售价格也有所回升，公司也加大了项目执行的力度，但受到前述多种不利因素影响，2013 年公司
项目执行和营业收入还处于较低水平。公司主营业务为兆瓦级风力发电机组生产及销售，2013 年
风力发电机组销售收入占公司主营业务收入的 100%，主要为 1.5MW 及 3MW 风电机组。受到上
述多种因素影响，2013 年，公司实现营业收入 366,187 万元，较上年同期下降 8.87%。截至 2013
年底，公司尚未履行完毕的标的金额超过 100,000 万元的销售合同如下表所示。
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表 3 截至 2013 年底公司主要销售合同情况 单位：万元
序号 客户名称 合同内容 合同金额
1 内蒙古北方龙源风力发电有限责任公司 1.5MW风力发电机组 169,360.00
2 华能通辽风力发电有限公司 1.5MW风力发电机组 148,501.82
3 北京京能新能源有限公司 1.5MW风力发电机组 101,505.00
资料来源：公司提供。
注：2012 年 9 月，公司与华能通辽风力发电有限公司签署 1.5MW 风力发电机组销售合同补充协议，该合同暂缓执行。
2013 年公司前五名销售客户情况如表 3 所示，第一大客户销售额占比为 11.40%，前五大客户
合计占比为 42.66%，总体占比较高，存在一定的销售集中风险。
表4 2013 年公司前五大销售客户情况 单位：万元、%
客户名称 销售额 占当年销售总额的比例
客户一 41,744.17 11.40
客户二 38,525.38 10.52
客户三 31,037.22 8.48
客户四 25,683.59 7.01
客户五 19,230.89 5.25
合计 156,221.25 42.66
资料来源：公司提供，联合评级整理。
从采购情况来看，公司在保证生产供货任务和机组质量的前提下，严格控制机组零部件的新
增采购，优先使用库存整机和零部件，大力消化库存。2013 年，公司新增采购零部件的金额为
319,567 万元，较上年同期下降 20.80%。公司产品主要是兆瓦级风力发电机组，其成本构成主要
为原材料和人工费用。2013 年，公司向前五大供应商采购金额合计 125,089 万元，占公司营业成
本的 36.61%。截至 2013 年底，公司尚未履行完毕的标的金额超过 100,000 万元的采购合同如下表：
表 5 截至 2013 年底公司主要采购合同情况 单位：万元
序号 供应商名称 合同内容 合同金额
1 大连重工机电设备成套有限公司 1.5MW增速机 488,681.44
2 大连重工机电设备成套有限公司 3MW增速机 130,861.41
3 大连重工机电设备成套有限公司 1.5MW电控系统 108,649.28
4 佳木斯电机股份有限公司 发电机 100,500.70
5 昆山华风风电科技有限公司 叶片 239,535.37
6 连云港中复连众复合材料集团有限公司 叶片 546,842.50
7 南京高速齿轮制造有限公司 齿轮箱 129,886.50
8 天津赛瑞机器设备有限公司 1.5MW主机架 100,669.40
9 西安捷力电力电子技术有限公司 发电机 102,041.10
10 中材科技风电叶片股份有限公司 叶片 226,915.40
合 计 2,174,583.10
资料来源：公司提供，联合评级整理。
注：公司曾与苏州美恩超导有限公司在 2008 年 5 月、2010 年 5 月签署了风电机组电控核心部件采购合同，金额分别为 386,949.55 万元
和 356,124.96 万元。因苏州美恩超导有限公司提供的产品不符合合同要求，存在严重质量问题，公司已经依据有关法律规定及合同约定，
于 2011 年 10 月 13 日向苏州美恩超导有限公司发出了书面《终止合同通知》。公司与苏州美恩超导有限公司有关纠纷情况可见本报告
“未决事项”部分。
从研发情况看，跟踪期内，公司根据市场需求，持续开展 SL1500/93、SL2000/110、SL3000/135
和 SL5000/128 等机型的开发工作，部分机组开发设计已经完成，具备商业化推广条件，同时完成
了 1.5MW、3MW 机组多种机型的低电压穿越测试工作。公司开发的 SL1500/82/60 赫兹机组获得
南德 A 设计认证；SL3000/105、SL3000/113 机组基本完成 GL 设计认证。
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2013 年，公司研发支出为 7,017.26 万元，占营业收入比例为 1.92%；公司新获得专利 76 项，
其中发明专利 7 项；公司共参与 5 项风电行业标准的制定工作，其中 2 项为国家标准。
公司承建的国家能源海上风电技术装备研发中心是中国唯一获国家发改委、国家能源局授牌
的、以海上风电技术装备为研究对象的国家级研发中心，截至 2013 年年末，公司海上风电累计装
机容量 170MW，占比 39.7%，仍居于第一位。
整体上看，跟踪期内受市场调整和公司自身不利因素影响，公司营业收入规模下降和亏损程
度扩大，但是公司大功率风电机组、技术开发和成果转化方面仍然取得较好的成绩。
（3）关联交易
跟踪期内，公司发生的关联交易，主要是向关联方采购风电机组零部件。其他少量为采购固
定资产、水电暖和运输服务等，总体金额很小。2013 年度，公司向关联方采购风电机组零部件的
金额为 66,901.35 万元，占同类交易的比例为 20.98%（表 6），相比 2012 年度有所下降。公司与
关联方进行交易主要基于风电整机制造企业与零部件制造企业存在分工协作的行业特性、历史成
因以及技术保密需求等因素开展，其目的是合理降低公司的运营成本，提高采购零配件的质量及
保障供应的稳定性，是公司正常的生产经营行为，具有必要性。
表6 2013 年公司关联采购情况 单位：万元、%
关联方 关联交易内容 交易金额 同类交易金额占比 结算方式
大连重工机电设备成套有限公司 风机零部件 46,427.21 14.56 电汇或票据
瓦房店轴承集团有限责任公司 采购零部件 5,351.66 1.68 电汇或票据
大连国通电气有限公司 采购零部件 15,122.48 4.74 电汇或票据
合计 66,901.35 20.98 --
资料来源：公司提供，联合评级整理。
公司进行的关联采购是基于产业链中资源优化配置考虑的市场化安排，公司关联交易采购价
格按市场价格确定，如果该产品无市场价格可供参考，则按公平、等价、公正、合理的原则由双
方协商确定；公司拥有市场化的风电零部件配套供应链体系，形成了包括关联方在内的供应商在
产品质量和产品价格方面充分竞争，从而使得公司的关联交易定价公平、公允。同时，公司和相
关关联方已经承诺遵循市场化原则进行关联交易并严格按照法律、法规和《公司章程》要求履行
关联交易审批手续。
总体看，公司关联采购符合相关法律和制度，采购价格公允，具有一定合理性和必要性。
（4）投资情况
根据公司 2011 年第一次临时股东大会和 2012 年第一次临时股东大会批准，公司于 2011 年将
原募集资金投资项目大连长兴岛临港装运基地项目、大连长兴岛临港塔筒制造项目变更为江苏盐
城港射阳港区风电装运项目、江苏盐城港射阳港区塔筒制造项目，于 2012 年将原募集资金投资项
目大连风电产业基地项目（二期）、天津临港风电装运基地项目变更为河北乐亭风电产业基地项
目、云南楚雄风电产业基地项目和山西大同风电产业基地项目。上述募投项目变更后，公司将大
连长兴岛临港装运基地项目、大连长兴岛临港塔筒制造项目、天津临港风电装运基地项目用募集
资金置换已预先投入的金额 10,391.81 万元、3,393.85 万元、11,454.99 万元进行了返还。截至 2013
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年底，公司实际将募集资金置换已预先投入募投项目的自筹资金合计 27,104.33 万元。
公司于 2014 年 3 月 12 日召开的 2014 年第一次临时股东大会会议审议并通过公司《关于募集
资金投资项目变更暨将有关剩余及节余募集资金永久补充流动资金的议案》，股东大会决议取消
河北乐亭风电产业基地项目、云南楚雄风电产业基地项目、山西大同风电产业基地项目和江苏盐
城港射阳港区风电装运项目等四个募集资金投资项目；缩减部分募集资金投资项目募集资金投资
规模并结题，其中北京研发中心大型风电机组系列化研制项目募集资金投入规模缩减至 15,245.79
万元，盐城风电产业基地项目（二期）募集资金投入规模缩减至 12,143.50 万元，酒泉风电产业基
地项目（二期）募集资金投入规模缩减至 15,029.78 万元；将取消相关募集资金投资项目和缩减相
关募集资金投资项目募集资金投入规模后剩余及节余募集资金 302,230.93 万元及其利息永久补充
流动资金，已暂时补充流动资金尚未到期并归还的募集资金 21.62 亿元不再归还至相关募集资金
专户而直接补充公司流动资金。
总体上看，由于面临行业调整等原因，公司对于部分募投项目的实施计划做了相应调整，严
控投资风险，募集资金调整对缓解公司现金流状况具有积极影响。
（5）未决事项
公司于 2011 年 9 月 19 日收到北京仲裁委员会《关于（2011）京仲案字第 0963 号仲裁案答辩
通知》，苏州美恩超导有限公司就与公司签署的相关采购合同所引起的争议向北京仲裁委员会递交
了仲裁申请书，北京仲裁委员会已受理。公司已经向北京仲裁委员会提交了关于该仲裁案的答辩
与反请求书相关材料，请求驳回苏州美恩超导有限公司的全部仲裁请求，并提出了反请求，北京
仲裁委员会已受理。截至目前，该案正在审理过程中。
公司于 2011 年 10 月 14 日收到海南省第一中级人民法院《通知书》（[2011]海南一中民初审字
第 62 号），海南省第一中级人民法院针对苏州美恩超导有限公司诉大连国通电气有限公司、华能
海南发电股份有限公司侵害其计算机软件著作权纠纷一案，决定追加公司作为该案第三人参加诉
讼。公司于 2014 年 2 月 20 日收到最高人民法院民事裁定书（[2013]民提字第 54 号），最高人民
法院裁定撤销海南省高级人民法院[2012]琼立一终字第 14 号民事裁定、撤销海南省第一中级人民
法院[2011]海南一中民初字第 62 号民事裁定，该案由海南省第一中级人民法院审理。公司已经收
到海南省第一中级人民法院《应诉通知书》，截至目前，该案尚未开庭审理。
公司于 2011 年 10 月 21 日收到北京市第一中级人民法院《民事应诉通知书》（[2011]一中民初
字第 15524 号），苏州美恩超导有限公司以侵害计算机软件著作权为由起诉公司，北京市第一中级
人民法院已受理。公司于 2014 年 2 月 20 日收到最高人民法院民事裁定书（[2013]民提字第 55 号），
最高人民法院裁定维持北京市高级人民法院（[2012]高民终字第 1289 号民事裁定。
公司于 2011 年 12 月 29 日收到北京市高级人民法院《民事裁定书》（[2011]高民初字第 4193
号）。美国超导公司、美国超导 WINDTEC 有限责任公司、苏州美恩超导有限公司以侵害技术秘密
为由向北京市高级人民法院提交《民事起诉状》，起诉公司及公司 3 名员工。公司已向北京市高级
人民法院提起上诉，北京市高级人民法院正在审理公司的管辖权异议申请。尚未产生裁决结果。
公司于 2012 年 2 月 27 日收到北京仲裁委员会《关于（2012）京仲案字第 0157 号仲裁案受理
通知》，公司就与苏州美恩超导有限公司签署的相关采购合同所引起的争议向北京仲裁委员会提起
的仲裁已获得正式受理。截至目前，该案正在审理过程中。
截至 2013 年底，公司因未决诉讼确认预计负债金额 2,777.76 万元。
联合评级将继续关注上述未决事项对公司未来经营以及财务等整体状况的影响。
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3．未来发展
公司发展战略：公司将依托国家产业政策，坚持科技创新的发展战略，将公司打造成为具备
核心竞争力和持续发展能力的装备制造及服务企业。
2014 年是公司摆脱危机、走出困境的关键一年。公司将围绕“抓管理、提质量、抢订货、保
回款、推出保、压费用、消存货、清资产、拓业务、控风险”的总体工作思路，依托公司竞争优
势和行业回暖契机，攻坚克难，展开以下各项经营工作：
1） 市场开拓：集中力量开展重点客户、重点区域以及海外等重点项目的营销工作，优先保
障重点客户已执行项目服务、机组优化和供货；
2） 机组出质保：建立由市场、服务、研发及质量等系统组成的专项工作团队，重点做好计
划出保项目的服务和机组优化升级；
3） 机组运行质量优化：进一步保障和优化机组运行质量，实质提升机组运行稳定性和安全
性，有效降低客服工作强度和机组运维成本；
4） 保障资金安全：继续加速货款回笼，积极消化存货，开辟多样化融资渠道，继续挖掘现
有资产潜力，补充营运资金需求；
5） 内部管理：在梳理、调整各项业务管理制度和流程的基础上，进一步加强内部管理制度
建设完善，保障各业务系统设置、业务流程与制度匹配，防范风险，提升管理水平等。
联合评级认为，国家政策变化等因素对于风电行业的长期、健康发展具有积极意义，但短期
内由于行业政策变化带来的压力以及行业竞争加剧，使得公司未来发展仍存在一定的不确定性，
但由于公司从多角度积极采取各项应对措施，此不确定性风险有所减弱。
四、财务分析
公司提供的 2013 年度合并财务报表已经瑞华会计师事务所审计，并出具了保留意见的审计报
告。导致保留意见的事项有：公司 2013 年末存货实物少于账面的差异金额为 126,853.54 万元，对
账实不符的存货按照初步判断形成的原因进行了相应会计处理，并对毁损、报废及待修复物资计
提了 45,698.10 万元的存货跌价准备，存货盘点结果的清理核对尚未完成、相关证据材料正在收集
之中、损坏待修复物资的可使用价值或预计修复成本正在核定之中；公司母公司财务报表确认了
递延所得税资产 32,924.13 万元，无法对公司未来的盈利情况获取充分、适当的审计证据；公司收
到中国证监会“稽查总队调查通字 131074 号”、 稽查总队调查通字 140084 号” 立案调查通知书》，
中国证监会决定对华锐风电公司进行立案调查，证监会立案调查工作尚未结束，瑞华会计师事务
所无法判断证监会立案调查结论对公司财务报表可能产生的影响。公司 2014 年 1 季报未经审计。
截至 2013 年底，公司合并资产总计 2,401,945.19 万元，负债合计 1,490,774.54 万元，股东权
益 911,170.66 万元。2013 年公司实现营业收入 366,187.47 万元，净利润-344,620.57 万元；经营活
动产生的现金流量净额-209,767.53 万元，现金及现金等价物净增加额为-259,872.08 万元。
截至 2014 年 3 月底，公司合并资产总额 2,294,260.65 万元，负债合计 1,407,689.08 万元，所
有者权益 886,571.57 万元。2014 年 1~3 月，公司实现营业收入 143,755.30 万元，净利润-17,121.52
万元；经营活动产生的现金流量净额-37,510.02 万元，现金及现金等价物净增加额-37,787.71 万元。
1．财务状况
资产
截至 2013 年底，公司资产合计 2,401,945.19 万元，较年初减少了 16.24%，主要来自于流动资
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产的下降，主要是货币资金和存货降幅较大，从而流动资产占总资产的比重由年初的 87.81%下降
到年底的 85.93%，资产构成仍以流动资产为主。
流动资产中，截至 2013 年底，货币资金（占比 15.09%）年末余额为 311,542.35 万元，比年
初减少 39.31%，主要是 2013 年归还部分银行贷款及销售回款减少所致，货币资金中，其他货币
资金占比为 41.33%，主要为使用受限的各类保证金。应收账款（占比 43.14%）年末净额为 890,306.28
万元，比年初减少 9.04%；应收账款余额中，不逾期的占比 58.23%，逾期 1 年以内（含）的占比
10.62%，逾期 1-2 年的占比 7.20%，其他为逾期 2 年以上；公司按账龄分析法计提坏账准备，截
至 2013 年末，应收账款累计计提坏账准备余额 133,066.90 万元，应收账款前五大客户合计金额占
比为 22.67%，存在应收账款账龄过长、应收账款客户比较集中的情况。公司存货年末账面价值为
728,291.12 万元，较 2012 年末减少 17.07%，主要是公司开展较为全面的存货清查，处理账实不符
及计提大量毁损件和可维修件的减值准备所致；其中，原材料占比为 70.77%、在产品占比为
17.44%，其余为在途物资和周转材料；截至 2013 年底，由于部分存货损毁、报废或损坏待修复等
原因，公司计提存货跌价准备 46,585.95 万元。截至 2013 年底，公司其他流动资产较上年增加
65,525.93 万元，主要是留抵税项和预缴税项重分类所致。
非流动资产中，固定资产（占比 41.25%）年末余额 139,417.79 万元，比年初增加 5.52%，主
要是部分生产基地在建工程转固所致；其中，房屋建筑物占比为 73.21%、机器设备占比为 22.41%、
其余为运输工具和办公设备等；截至 2013 年底，公司固定资产成新率为 82.58%，成新率高。在
建工程（占比 15.72%）年末余额为 53,150.38 万元，比年初余额减少 8.05%，主要是在建工程完
工转固所致，公司在建工程主要有泉州产业基地项目、上海风电基地、射阳基地基建项目、试验
装置、唐山风电基地和通辽产业基地等。无形资产（占比 21.25%）年末余额为 71,818.07 万元，
较年初增长 5.62%，其中土地及水面使用权占比为 97.39%，其余少量为专利技术、软件和技术使
用权等。递延所得税资产（占比 10.55%）期末余额 35,657.67 万元，比年初减少 9.25%，主要是
可抵扣亏损的递延所得税资产减少所致。
截至 2014 年 3 月底，公司资产总额为 2,294,260.65 万元，较年初小幅下降 4.48%，主要来自
于存货的下降，资产结构较年初变化不大。
总体看，公司资产中流动资产占绝大部分比例，货币资金、应收账款和存货占比较高，其中
存货项目审计结果尚待进一步确认，公司资产质量一般。
负债
截至 2013 年底，公司负债合计 1,490,774.54 万元，较年初减少了 8.89%，其中流动负债减少
了 10.41%，非流动负债减少了 3.11%。公司负债以流动负债为主，流动负债在总负债中的占比由
年初的 79.15%小幅下降到年底的 77.83%。
流动负债中，短期借款（占比为 5.69%）期末余额 65,992.81 万元，比年初大幅增加 201.53%，
主要是增加短期借款补充流动资金所致。应付票据（占比为 12.94%）年末余额为 150,179.65 万元，
比年初下降了 57.95%，主要是承兑汇票到期解付及本年采购量减少致使供应商付款减少所致。预
收账款（占比为 7.45%）期末余额 86,441.32 万元，比年初增加 22.63%，主要是收到将执行的项
目预收款增加所致。应付账款（占比为 67.44%）年末余额为 782,553.64 万元，其中账龄超过 1 年
的前 8 家大额应付账款合计占比为 41.18%。一年内到期的非流动负债（占比 3.08%）金额为
35,788.80 万元，较上年末大幅下降 67.38%，主要是一年内到期的长期借款减少所致。
公司非流动负债主要由应付债券构成。截至 2013 年底，公司应付债券年末余额为 279,292.84
万元，是本期发行的公司债券。
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公司债券跟踪评级报告
从公司的债务情况来看，2013 年底的短期债务为 251,961.26 万元，较年初下降了 48.44%，长
期债务为 279,292.84 万元，较年初下降了 11.55%，公司全部债务减少了 33.96%。由于资产规模
的下降，公司的资产负债率由 2013 年初的 57.06%上升到年底的 62.07%；全部债务资本化比率由
2012 年初的 39.51%下降到年底的 36.83%。
截至 2014 年 3 月底，公司负债总额为 1,407,689.08 万元，较年初下降 5.57%，主要来自于应
付票据和预收账款规模的减小，其他负债结构较年初变化不大。
总体看，公司债务规模有所减小，债务负担有所减轻，负债规模处于合理水平，由于资产规
模的快速下降，公司资产负债率上升。
所有者权益
2013 年底公司所有者权益较年初下降 26.01%。截至 2013 年底，公司所有者权益合计
911,170.66 万元，全部为归属于母公司所有者权益，其中，实收资本占 44.12%，资本公积占 80.79%，
盈余公积占 5.50%，未分配利润占-30.83%，外币报表折算差额占 0.41%，公司亏损导致未分配利
润为负侵蚀了公司所有者权益，未来所有者权益是否进一步下降值得关注。
截至 2014 年 3 月底，公司所有者权益合计 886,571.57，较年初小幅下降 2.70%，主要是当期
继续延续经营亏损所致，所有者权益结构较年初变化不大。
总体看，公司所有者权益中累计待弥补亏损金额较大，未来所有者权益是否下降值得关注。
2．盈利能力
2013年公司营业收入和营业成本分别为366,187.47万元（同比减少了8.87%）和341,724.22万元
（同比减少了10.90%），主要原因是：国家产业政策影响及市场竞争激烈，导致产品销售量下降。
同期公司营业利润和净利润分别为-274,801.08万元和-344,620.57万元。
从期间费用来看，公司2013年度销售费用较上年同期增加72.52%，主要是现场修配改及服务
费大幅增加所致。财务费用较上年同期增加46.74%，主要是公司2013年持有的货币资金大幅减少，
使得利息收益大幅下降所致。管理费用较上年同期增加101.87%，主要是公司存货盘亏所致。由于
上述原因公司2013年费用收入比由2012年的29.29%大幅上升到57.62%。
从盈利指标来看，公司2013年由于加强成本控制，使得主营业务毛利率和营业利润率分别由
2012年的4.17%和5.58%上升到2013年的6.67%和6.62%。2013年公司资产减值损失100,557.96万元，
主要是坏账损失和存货跌价损失。2013年公司营业外支出金额为63,663.88万元，主要是预计负债
及赔偿款等。2013年由于公司处于亏损状态，总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率全部
为负值。
2014年1~3月，公司实现营业收入143,755.30万元，盈利状况未出现明显好转，公司依然处于
亏损状态，净利润为-17,121.52万元。
总体看，跟踪期内受行业波动加剧及市场竞争激烈的影响，公司亏损扩大，盈利能力较上年
减弱。未来随着行业逐渐回暖，公司盈利能力有望增强。
3．现金流
2013年，公司销售商品和提供劳务收到的现金较上年下降29.35%，主要是公司销售规模小幅
下降，同时票据结算增加所致。公司采购和接受劳务规模变化不大，购买商品和接受劳务支付的
现金规模较大，同时支付其他与经营活动有关的现金大幅增加，使得公司经营活动产生现金净流
出同比大幅增加404.64%，2013年度经营净流出为209,767.53万元。2013年，公司投资活动现金净
流入44,002.96万元，主要原因是本期收回投资收到的现金为48,376.77万元而无重大投资支出所致。
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2013年，公司筹资活动现金净流出91,628.11万元，主要公司偿还债务所致。
2014年1~3月，公司经营活动、投资活动和筹资活动净现金流分别为-37,510.02万元、1,230.62
万元和-1,386.80万元，现金流状况无重大变化。
总体看，跟踪期内，经营现金流体现了公司维持经营规模的经营策略，收缩投资和偿还债务
体现了公司应对外部不利经营环境的资金策略。
4．偿债能力
2013年底公司流动比率和速动比率分别为1.78倍和1.15倍，两者较上年均有所降低，但是作为
生产工业企业上述比例均大于1，加之公司2013年底货币资金和应收票据等现金类资产达到
343,394.20万元，现金短期债务比为1.36，所以公司短期支付能力仍较强。
从长期偿债能力看，2013年公司经营处于亏损状态，加之计提大幅资产减值准备，EBITDA
为-294,349.04万元；EBITDA对全部债务及其利息的保护能力很弱。受利润总额大幅下降影响，公
司的长期偿债能力受到一定影响。但是公司的资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本
化比率分别为62.07%、36.83%和23.46%，整体负债压力不大，负债结构较为合理；加之，公司资
产占比较大的存货，其中原材料、采购物资等部分变现能力较强；另外，若公司能充分利用行业
复苏机会，将会提高自身盈利能力，同时随着行业复苏，资产继续大幅减值情况可能会减少；综
合上述因素，公司整体偿债能力尚可。
截至2013年末，公司已累计实际取得的银行综合授信额度为91.78亿元人民币，其中未使用授
信额度64.59亿元，间接融资渠道畅通。
跟踪期内公司不存在利息逾期或银行信贷违约情况。
截至 2014 年 3 月底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
61.36%、36.05%和 23.96%，负债规模和偿债压力较年初变化不大。
公司短期偿债能力保持在较好水平，跟踪期内受利润下滑影响，长期偿债能力有所减弱，总
体看，公司偿债能力尚可。
五、综合评价
跟踪期内，受行业及自身因素影响，公司的盈利水平大幅下降，导致经营亏损进一步扩大。
跟踪期内，公司债券暂停交易、股票被实施退市风险警示，证监会的调查结果可能对公司经营和
财务状况带来影响，公司存货和应收账款规模较大占压了较多营运资金。但是，公司作为国内累
计装机容量处于前列的风电设备生产企业，在行业地位、技术水平等方面，尤其是海上风电项目
仍具有明显的竞争优势。未来随着行业逐步走出低谷，公司盈利状况有望出现好转。
综合考虑，联合评级下调公司主体信用等级至“AA-”，评级展望为“稳定”；同时，下调“锐
01 暂停”和“锐 02 暂停”的债项信用等级为“AA-”。
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附件 1-1 华锐风电科技（集团）股份有限公司
合并资产负债表（资产）
（单位：人民币万元）
资产 2012 年 2013 年 变动率(%) 2014 年 3 月
流动资产：
货币资金 513,366.22 311,542.35 -39.31 292,353.49
交易性金融资产
应收票据 92,374.15 31,851.86 -65.52 17,246.95
应收账款 978,812.30 890,306.28 -9.04 910,622.14
预付款项 47,243.73 25,762.16 -45.47 23,944.75
应收利息 1,458.31 567.27 -61.10 743.02
应收股利
其他应收款 6,559.56 10,083.91 53.73 10,416.22
存货 878,193.95 728,291.12 -17.07 656,831.55
一年内到期的非流动资产
其他流动资产 0.00 65,525.93 -- 50,433.93
流动资产合计 2,518,008.22 2,063,930.88 -18.03 1,962,592.05
非流动资产：
可供出售金融资产 43,275.50 26,651.89 -38.41 18,908.63
持有至到期投资
长期应收款
长期股权投资 2,110.75 1,995.22 -5.47 1,822.60
投资性房地产
固定资产 132,129.91 139,417.79 5.52 137,615.17
生产性生物资产
油气资产
在建工程 57,802.86 53,150.38 -8.05 54,584.36
工程物资 4,863.14 1,547.13 -68.19 1,552.00
固定资产清理
无形资产 67,999.24 71,818.07 5.62 71,126.80
开发支出 2,160.79 2,175.87 0.70 2,176.90
商誉
长期待摊费用 13.18 1.88 -85.71 0.00
递延所得税资产 39,290.41 35,657.67 -9.25 38,283.74
其他非流动资产 0.00 5,598.41 -- 5,598.41
非流动资产合计 349,645.77 338,014.31 -3.33 331,668.61
资产总计 2,867,653.99 2,401,945.19 -16.24 2,294,260.65
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附件 1-2 华锐风电科技（集团）股份有限公司
合并资产负债表（负债及所有者权益）
（单位：人民币万元）
负债和所有者权益 2012 年 2013 年 变动率(%) 2014 年 3 月
流动负债：
短期借款 21,885.65 65,992.81 201.53 65,992.81
交易性金融负债
应付票据 357,132.42 150,179.65 -57.95 118,152.07
应付账款 772,106.77 782,553.64 1.35 776,116.41
预收款项 70,490.87 86,441.32 22.63 36,971.32
应付职工薪酬 83.59 23.12 -72.34 234.84
应交税费 -62,904.38 8,155.81 -- 5,604.04
应付利息 496.20 327.63 -33.97 4,620.74
应付股利
其他应付款 26,149.14 30,837.09 17.93 33,315.47
一年内到期的非流动负债 109,700.00 35,788.80 -67.38 36,112.83
其他流动负债
流动负债合计 1,295,140.26 1,160,299.88 -10.41 1,077,120.52
非流动负债：
长期借款 37,022.11 0.00 -100.00 0.00
应付债券 278,746.42 279,292.84 0.20 279,429.44
长期应付款
专项应付款
预计负债 0.00 24,449.88 -- 24,449.88
递延所得税负债 0.00 1,615.83 -- 1,615.83
其他非流动负债 25,303.89 25,116.11 -0.74 25,073.42
非流动负债合计 341,072.42 330,474.66 -3.11 330,568.57
负债合计 1,636,212.68 1,490,774.54 -8.89 1,407,689.08
所有者权益：
股本 402,040.00 402,040.00 0.00 402,040.00
资本公积 714,053.93 736,170.62 3.10 728,315.48
减：库存股
专项储备
盈余公积 50,148.41 50,148.41 0.00 50,148.41
未分配利润 63,681.10 -280,939.47 -- -298,060.99
外币报表折算差额 1,517.87 3,751.10 147.13 4,128.68
归属于母公司所有者权益合计 1,231,441.31 911,170.66 -26.01 886,571.57
少数股东权益
所有者权益合计 1,231,441.31 911,170.66 -26.01 886,571.57
负债和所有者权益总计 2,867,653.99 2,401,945.19 -16.24 2,294,260.65
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公司债券跟踪评级报告
附件 2 华锐风电科技（集团）股份有限公司
合并利润表
（单位：人民币万元）
项 目 2012 年 2013 年 变动率(%) 2014 年 1~3 月
一、营业收入 401,814.52 366,187.47 -8.87 143,755.30
减：营业成本 383,530.24 341,724.22 -10.90 122,188.12
营业税金及附加 -4,121.63 207.39 -- 7.69
销售费用 68,671.26 118,474.86 72.52 9,872.87
管理费用 37,413.90 75,527.78 101.87 7,954.64
财务费用 11,592.34 17,010.46 46.74 3,645.63
资产减值损失 -17,482.49 100,557.96 -- 19,882.56
加：公允价值变动收益
投资收益 1,688.60 12,514.13 641.10 -94.26
其中：对联营企业和 611.05 509.97 -16.54 -172.62
合营企业的投资收益
汇兑收益
二、营业利润 -76,100.51 -274,801.08 -- -19,890.46
加：营业外收入 8,447.80 2,825.22 -66.56 295.36
减：营业外支出 206.02 63,663.88 30,801.61 113.27
其中：非流动资产处置损失 5.86 118.28 1,918.38 0.00
三、利润总额 -67,858.73 -335,639.75 -- -19,708.37
减：所得税费用 -9,591.64 8,980.82 -- -2,586.85
四、净利润 -58,267.09 -344,620.57 -- -17,121.52
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公司债券跟踪评级报告
附件 3 华锐风电科技（集团）股份有限公司
合并现金流量表
（单位：人民币万元）
项 目 2012 年 2013 年 变动率(%) 2014 年 1~3 月
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 574,962.31 406,194.41 -29.35 62,179.49
收到的税费返还 4,452.31 10,160.67 128.21 2,501.63
收到其他与经营活动有关的现金 43,477.64 80,697.50 85.61 11,580.97
经营活动现金流入小计 622,892.26 497,052.58 -20.20 76,262.09
购买商品、接受劳务支付的现金 568,063.35 533,660.91 -6.06 97,821.81
支付给职工以及为职工支付的现金 39,112.23 21,933.05 -43.92 5,668.75
支付的各项税费 29,767.98 4,818.01 -83.81 1,535.31
支付其他与经营活动有关的现金 27,516.10 146,408.13 432.08 8,746.24
经营活动现金流出小计 664,459.66 706,820.10 6.38 113,772.11
经营活动产生的现金流量净额 -41,567.40 -209,767.53 -- -37,510.02
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 184,500.00 48,376.77 -73.78 0.00
取得投资收益收到的现金 1,415.05 2,668.13 88.55 78.36
处置固定资产、无形资产和其他长期资
产收回的现金净额 293.26 401.64 36.96 8.26
处置子公司及其他营业单位收到现金净额 0.00 0.00 0.00 3,000.00
收到其他与投资活动有关的现金
投资活动现金流入小计 186,208.31 51,446.54 -72.37 3,086.61
购建固定资产、无形资产和其他长期资
产支付的现金 29,812.34 6,024.36 -79.79 1,855.99
投资支付的现金 222,041.75 0.00 -100.00 0.00
取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
支付其他与投资活动有关的现金 0.00 1,419.23 -- 0.00
投资活动现金流出小计 251,854.09 7,443.58 -97.04 1,855.99
投资活动产生的现金流量净额 -65,645.78 44,002.96 -- 1,230.62
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金
发行债券所收到的现金
取得借款收到的现金 59,080.92 100,000.00 69.26 0.00
收到其他与筹资活动有关的现金 20,000.00 0.00 -100.00 0.00
筹资活动现金流入小计 79,080.92 100,000.00 26.45 0.00
偿还债务支付的现金 333,860.08 165,665.87 -50.38 41.83
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 99,713.60 24,988.97 -74.94 1,344.97
支付其他与筹资活动有关的现金 0.00 973.27 -- 0.00
筹资活动现金流出小计 433,573.68 191,628.11 -55.80 1,386.80
筹资活动产生的现金流量净额 -354,492.76 -91,628.11 -- -1,386.80
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 198.69 -2,479.41 -- -121.51
五、现金及现金等价物净增加额 -461,507.25 -259,872.08 -- -37,787.71
加：期初现金及现金等价物余额 927,900.64 466,393.39 -49.74 206,521.31
六、期末现金及现金等价物余额 466,393.39 206,521.31 -55.72 168,733.60
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附件 4 华锐风电科技（集团）股份有限公司
合并现金流量表补充资料
（单位：人民币万元）
补充资料 2012 年 2013 年 变动率(%)
1.将净利润调节为经营活动现金流量：
净利润 -58,267.09 -344,620.57 --
加：资产减值准备 -17,482.49 100,557.96 --
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性
生物资产折旧 9,242.65 12,037.92 30.24
无形资产摊销 2,563.76 2,888.02 12.65
长期待摊费用摊销 218.26 11.29 -94.83
处置固定资产、无形资产和其他长
105.52 -49.94 --
期资产的损失
固定资产报废损失
公允价值变动损失
财务费用 29,606.61 25,799.08 -12.86
投资损失 -1,688.60 -12,514.13 --
递延所得税资产减少 -12,745.53 3,632.74 --
递延所得税负债增加 0.00 1,615.83 --
存货的减少 35,454.29 104,202.56 193.91
经营性应收项目的减少 153,426.68 -27,025.31 --
经营性应付项目的增加 -182,001.47 -100,752.86 --
其他 0.00 24,449.88 --
经营活动产生的现金流量净额 -41,567.40 -209,767.53 --
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附件 5 华锐风电科技（集团）股份有限公司
主要财务指标
项 目 2012 年 2013 年
经营效率
应收账款周转次数(次) 0.36 0.35
存货周转次数（次） 0.43 0.41
总资产周转次数（次） 0.13 0.14
现金收入比率（%） 143.09 110.93
盈利能力
总资本收益率（%） -1.31 -18.30
总资产报酬率（%） -1.23 11.74
净资产收益率（%） -4.48 -32.17
主营业务毛利率（%） 4.17 6.67
营业利润率（%） 5.58 6.62
费用收入比（%） 29.29 57.62
财务构成
资产负债率（%） 57.06 62.07
全部债务资本化比率（%） 39.51 36.83
长期债务资本化比率（%） 20.41 23.46
偿债能力
EBITDA 利息倍数（倍） -0.90 -11.17
EBITDA 全部债务比（倍） -0.03 -0.55
经营现金债务保护倍数（倍） -0.05 -0.39
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数（倍） -0.13 -0.31
流动比率 1.94 1.78
速动比率 1.27 1.15
现金短期债务比（倍） 1.24 1.36
经营现金流动负债比率（%） -3.21 -18.08
经营现金利息偿还能力（倍） -1.41 -7.96
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力（倍） -3.65 -6.29
本期公司债券偿债能力
EBITDA 偿债倍数 -0.09 -1.05
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附件 6 有关计算指标的计算公式
指 标 名 称 计 算 公 式
增长指标
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
年均增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
经营效率指标
应收账款周转次数 营业收入/ [(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]
存货周转次数 营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
总资产周转次数 营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2]
现金收入比率 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
盈利指标
（净利润+计入财务费用的利息支出）/[（期初所有者权益+期初全部
总资本收益率
债务+期末所有者权益+期末全部债务）/2]×100%
（利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（期初总资产+期末总资产）
总资产报酬率
/2] ×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
主营业务毛利率 （主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%
营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
费用收入比 （管理费用+营业费用+财务费用）/营业收入×100%
财务构成指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
EBITDA 全部债务比 EBITDA/全部债务
经营现金债务保护倍数 经营活动现金流量净额/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
经营现金利息偿还能力 经营活动现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力 筹资活动前现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
本期公司债券偿债能力
EBITDA 偿债倍数 EBITDA/本期公司债券到期偿还额
经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期公司债券到期偿还额
经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额/本期公司债券到期偿还额
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期债务=长期借款+应付债券
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+应付短期债券+一年内到期的非流动负债
全部债务=长期债务+短期债务
EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销
所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益
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公司债券跟踪评级报告
附件 7 公司主体长期信用等级设置及其含义
公司主体长期信用等级划分成 9 级，分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC 和 C 表示，其中，除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；
AA 级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；
A 级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般；
BB 级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高；
B 级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；
CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；
CC 级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；
C 级：不能偿还债务。
长期债券（含公司债券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。
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