联合信用评级有限公司
             关于下调华锐风电科技（集团）股份有限公司

                    主体及其公司债券信用等级的公告

   联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）决定将华锐风电科技（集团）股份
有限公司（以下简称“华锐风电”或“公司”）的主体信用等级由“AA-”下调至“A”，
评级展望由“稳定”下调为“负面”；同时将其发行的 2011 年公司债券（以下简称“本
期债券”）的债项信用等级由“AA-”下调至“A”。


   2014 年上半年，风电行业出现回暖，国家能源局和发改委分别印发了《关于做好 2014
年风电并网消纳工作的通知》和《关于海上风电上网电价政策的通知》；行业在理性的
市场竞争环境下，技术水平及机组稳定性得到提升；风电基地配套送出通道建设不断加
强，全国平均弃风率得到显著改善。2014 年上半年，华锐风电实现营业收入 20.51 亿元，
较去年同期增长 47.72%；实现营业利润-3.32 亿元，较去年同期减少亏损 1.90 亿元；实
现净利润-2.86 亿元，较去年同期减少亏损 1.72 亿元。截至 2014 年 6 月末，华锐风电总
资产 217.31 亿元，所有者权益 87.42 亿元，公司尚未执行完毕的在手订单合计 3,078MW，
在手已中标尚未签约项目容量 8,858MW。
   虽然华锐风电资产规模较大、在手订单较多，且 2014 年上半年经营情况出现改观，
但是联合评级仍然关注到公司在货币资金紧张、生产经营不稳定和债券到期偿付压力大
等方面的诸多不利因素：


   1、公司货币资金较为紧张
   受到前期业绩大幅下滑、被中国证监会连续立案调查尚未产生结果等因素影响，公
司销售回款困难，资金紧张情况日益严重。
   近半年来，公司货币资金规模下降较快，截至 2014 年 6 月末，公司货币资金余额
14.86 亿元，较年初下降 52.31%。
   目前，公司客户拖欠货款情况较为严重，应收账款继续增加，逾期应收账款增加较
快，通过经营获取现金的能力明显削弱。2014 年 6 月末，公司应收账款余额 105.10 亿
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元，应收账款账面净值 89.27 亿元，其中逾期应收账款 47.45 亿元；2014 年上半年，公
司销售回款 18.15 亿元，比去年同期下降 4.30 亿元。
   截至 2014 年 6 月末，公司银行贷款余额为零，已累计实际取得的银行综合授信额度
为 41 亿元人民币，其中未使用授信额度 30.5 亿元，相比年初大幅下降。目前，公司获
取银行贷款的难度较大，贷款审批时间较长，公司资金紧张的局面无法通过银行贷款来
有效缓解。
   此外，鉴于公司目前的经营状况，联合评级关注到自 2014 年 6 月末至本公告发布日，
公司货币资金规模仍存在进一步下降的可能。


   2、公司经营管理情况仍不稳定
   2014 年上半年，公司未能中标新项目或新签订单；公司资金紧张，导致现场服务、
设备运行和生产组织所需的物资采购受到影响，从联合评级实地调研的情况看，公司包
头生产基地确实存在零部件等未能及时到位的情况；公司 2014 年半年报显示，部分供
应商因公司未能及时支付货款而对公司提起诉讼，并冻结了公司部分资产。上述因素导
致公司持续经营能力明显下降。
   2013 年，公司已经出现两次董事长职务人员变动。2014 年 7 月，王原先生因个人原
因辞去除公司董事以外的董事长、法定代表人以及公司各子公司的其他职务。此外，2014
年 9 月，公司董事会秘书及财务总监相继辞职。同时，中国证监会前期连续两次对公司
立案调查，有关处理结果可能导致公司管理层再次出现变动。公司董事长及高级管理人
员的频繁变动，影响了公司管理经营的稳定，增加了公司的管理风险。


   3、本期债券提前回售加剧了公司经营压力
   公司 2011 年发行的公司债券中“11 华锐 01”（目前简称为“锐 01 暂停”）发行规模
为 26 亿元，到期日为 2016 年 12 月 27 日，并附投资者回售选择权，如投资者行使回售
选择权，则回售部分债券的到期日为 2014 年 12 月 27 日。2014 年 9 月 17 日，华锐风电
“锐 01 暂停”及“锐 02 暂停”债券持有人会议否决了《关于华锐风电科技（江苏）有
限公司拟购买部分华锐风电科技（集团）股份有限公司 2011 年第一期公司债券的议案》。
联合评级认为，该议案被否决，导致债券持有人在 2014 年 12 月 27 日行使回售选择权
的可能性较大，届时，公司将面临很大的集中回售压力。
   同时，联合评级也注意到，上述债券持有人会议通过了《关于要求华锐风电科技（集
团）股份有限公司为 2011 年第一期公司债券追加担保的议案》。联合评级认为，若华锐
风电能够在 2014 年 12 月 27 日前为本期债券提供有效的追加担保，则债券持有人行使
回售选择权的可能性有望下降，一定程度上有利于降低公司面临的集中回售压力。


   综上所述，联合评级将华锐风电的主体信用等级下调至“A”，评级展望为“负面”，
将其发行的 2011 年公司债券的债项信用等级下调至“A”。同时，联合评级将密切关注
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公司货币资金状况及其对本期债券偿债资金安排情况，以及公司正常经营管理的变化情