宁夏丰昊配售电有限公司股东全部权益资产评估报告 目录
资产评估报告目录
资产评估报告声明 ............................................................................................................ 1
资产评估报告摘要 ............................................................................................................ 3
资产评估报告正文 ............................................................................................................ 5
一、委托人、被评估单位和合同约定的其他资产评估报告使用人概况 ............ 5
二、评估目的 .......................................................................................................... 11
三、评估对象和评估范围 ...................................................................................... 11
四、价值类型 .......................................................................................................... 14
五、评估基准日 ...................................................................................................... 14
六、评估依据 .......................................................................................................... 15
七、评估方法 .......................................................................................................... 17
八、评估程序实施过程和情况 .............................................................................. 26
九、评估假设 .......................................................................................................... 27
十、评估结论 .......................................................................................................... 29
十一、特别事项说明 .............................................................................................. 31
十二、资产评估报告使用限制说明 ...................................................................... 31
十三、资产评估报告日 .......................................................................................... 32
备查文件目录 ................................................................................................................. 33
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宁夏丰昊配售电有限公司股东全部权益资产评估报告 声明
资产评估报告声明
我们郑重声明：
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会发布
的资产评估执业准则和职业道德准则编制。
二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定和资产评估
报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使用人违反前述
规定使用资产评估报告的，资产评估机构及其资产评估师不承担责任。
本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人
和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何机构和个人不
能成为资产评估报告的使用人。
本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解评估结论，评
估结论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格
的保证。
三、本资产评估机构及资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则，坚持独立、
客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
四、评估对象涉及的资产、负债清单由委托人、被评估单位申报并经其采用签名、
盖章或法律允许的其他方式确认；委托人和其他相关当事人依法对其提供资料的真实
性、完整性、合法性负责。
五、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或者预期
的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人不存在偏见。
六、我们已对资产评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调查；已对评估
对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估对象及其所涉及资产的法
律权属资料进行了查验，但无法对评估对象的法律权属真实性做任何形式的保证，对已
经发现的问题进行了如实披露，并且已提请委托人及其他相关当事人完善产权以满足出
具资产评估报告的要求。
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七、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估报告中
假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当充分考虑资产评估报告中载明的假
设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
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宁夏丰昊配售电有限公司股东全部权益资产评估报告 摘要
资产评估结果汇总表
评估基准日：2018 年 9 月 30 日
被评估单位：宁夏丰昊配售电有限公司 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项 目
A B C＝B-A D＝C/A× 100%
1 流动资产 3,329.28
2 非流动资产 21.82
2.1 固定资产 21.82
3 资产总计 3,351.10
4 流动负债 287.78
5 非流动负债
6 负债合计 287.78
7 净资产（所有者权益） 3,063.32 3,588.55 525.23 17.15
报告使用有效期及对评估结论产生影响的特别事项：
1、本资产评估报告经委托人完善本次经济行为对应的资产评估相关程序后，自评
估基准日起一年内有效，即自 2018 年 9 月 30 日至 2019 年 9 月 29 日止。
2、本报告书正文中的“资产评估报告声明”、“评估假设”、“特别事项说明”
及“资产评估报告使用限制说明”等对可能影响评估结论的有关事项进行了披露，本报
告委托人及相关报告使用人应充分关注，并对可能存在的风险作出独立判断。
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宁夏丰昊配售电有限公司股东全部权益资产评估报告 正文
中铝能源有限公司
拟转让股权所涉及的宁夏丰昊配售电有限公司
股东全部权益项目
资产评估报告正文
融矿资评字[2018]第 1206 号
中铝能源有限公司：
重庆融矿资产评估房地产土地估价有限公司受贵公司的委托，按照有关法律、行政
法规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观和公正的原则，采用资产基础法和收益法，
按照必要的评估程序，对中铝能源有限公司拟转让股权所涉及的宁夏丰昊配售电有限公
司股东全部权益在 2018 年 9 月 30 日的市场价值进行了评估，现将资产评估情况报告如
下：
一、委托人、被评估单位和合同约定的其他资产评估报告使用人概况
本次评估委托人为中铝能源有限公司，被评估单位为宁夏丰昊配售电有限公司。
（一）委托人概况
统一社会信用代码：91110000580894652C
企业名称：中铝能源有限公司（简称：中铝能源）
类 型：有限责任公司（法人独资）
法定代表人：何怀兴
注册资本：81999.27 万元
成立日期：2011 年 07 月 21 日
住 所：北京市昌平区超前路 9 号 B 座 2302 室
经营范围：销售煤炭（不在北京地区开展实物煤的交易、储运活动）；热力供应；
投资及投资管理；电力能源和清洁能源技术开发、技术咨询、技术培训；销售自行研发
后产品；货物进出口；代理进出口；电力供应。（企业依法自主选择经营项目，开展经
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营活动；电力供应以及依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营
活动；不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）
（二）被评估单位概况
1、工商登记信息
注 册 号：91641100MA75YFLH3A
企业名称：宁夏丰昊配售电有限公司
类 型：其他有限责任公司
法定代表人：沈卫
注册资本：5000 万元
成立日期：2017 年 01 月 26 日
住 所：宁夏银川市金凤区宁安大街 118 号 4 层
经营范围：电力过网和售电服务；电力需求侧管理、节能管理、合同能源管理、用
电咨询和综合节能技术推广；电力项目投资建设与营运及维护；新能源技术开发、技术
咨询、技术转让、技术服务；电力项目前期及工程技术咨询及相关技术服务；环保技术
支持和设备材料营销；电气设备、材料代理销售；动力煤销售；购售水、蒸汽、热及用
能服务；互联网信息服务；数据库服务和管理。(依法须经批准的项目，经相关部门批
准后方可开展经营活动)
2、企业历史沿革
宁夏丰昊配售电有限公司，成立于 2017 年 01 月 26 日，是由中铝能源有限公司、
中铝宁夏能源集团有限公司共同出资设立，注册资本 5000 万元，股权比例为中铝能源
有限公司 60%，中铝宁夏能源集团有限公司 40%。
3、企业简介
宁夏丰昊配售电有限公司，成立于 2017 年 01 月 26 日，是由中铝能源有限公司、
中铝宁夏能源集团有限公司共同出资设立，注册资本 5000 万元，股权比例为中铝能源
有限公司 60%，中铝宁夏能源集团有限公司 40%，共有员工 12 人，主要业务为电力过网、
售电服务、新能源“绿证”交易、电力需求侧管理、节能管理、合同能源管理等。
4、公司组织架构
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股东会
监事会
董事会
经理层
综合部 财务部 营销部 工程技术部
5、公司人员分布
公司具有雄厚的资金、技术、管理和人才实力，是一家从事配售电一体化经营的专
业化公司。公司具备完善的法人治理结构，下设四个部门分别为综合部、财务部、营销
部和工程技术部。
6、公司主要业绩
宁夏丰昊配售电有限公司于 2017 年 4 月 5 日通过宁夏电力交易中心，“信用中国”
注册公示，成为宁夏第一批具有电力交易市场主体资格的售电公司；2017 年 9 月 13 日
完成宁夏自治区经信委的公示，成为宁夏首批十家可以开展售电业务的售电公司之一
2018 年 1 月 3 日完成了 2018 年度交易及 1 月份月度电力交易工作，为宁夏区内允许参
与交易的 10 家售电公司中唯一一家年度及月度计划交易完成率 100%的售电公司，2018
年 5 月 4 日完成宁夏替代山东月度省间双边发电权交易，实现宁夏跨省区新能源发电权
交易及中铝能源售电业务跨省区交易“零”突破。
7、企业股权结构
宁夏丰昊配售电有限公司设立时注册资本为人民币 5000 万元，设立至评估基准日
股权未发生过变更，两家控股公司的最终控制方为中国铝业股份有限公司，具体股东出
资情况及股权结构如下：
股东出资情况及股权结构表
出资金额 股权比例 出资
股东名称 出资时间
（万元） （%） 方式
2017 年 1 月（第 1 次注资 1200.00 万元）
中铝能源有限公司 3,000.00 60 货币
2018 年 5 月（第 2 次注资 600.00 万元）
中铝宁夏能源集团有限 2017 年 1 月（第 1 次注资 800.00 万元）
2,000.00 40 货币
公司 2018 年 7 月（第 2 次注资 400.00 万元）
合 计 5,000.00 100 实收资本合计3,000.00万元
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8、近年资产、损益状况
企业近年及评估基准日 2018 年 9 月 30 日的资产负债报表状况如下所示：
资产负债表
金额单位：人民币元
资产 2017-12-31 2018-9-30
流动资产
货币资金 12,515,143.59 5,307,850.80
结算备付金
拆出资金
交易性金融资产
应收票据 2,000,000.00 9,890,000.00
应收账款 9,332,902.94 16,393,043.35
预付款项
应收保费
应收分保账款
应收分保合同准备金
应收利息
应收股利
其他应收款 176,500.00 181,100.00
买入返售金融资产
存货 995,614.62
一年内到期的非流动资产
其他流动资产 525,217.61
流动资产合计 24,024,546.53 33,292,826.38
非流动资产
发放贷款及垫付款
可供出售金融资产
持有至到期投资
长期应收款
长期股权投资
投资性房地产
固定资产 60,664.68 218,195.37
在建工程
工程物资
固定资产清理
生物性资产
油气资产
无形资产
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资产 2017-12-31 2018-9-30
开发支出
商誉
长期待摊费用
递延所得税资产
其他非流动资产
非流动资产合计 60,664.68 218,195.37
资产总计 24,085,211.21 33,511,021.75
流动负债
短期借款
向中央银行借款
吸收存款及同业存放
拆入资金
交易性金融负债
应付票据
应付账款 3,401,638.20 2,399,477.89
预收账款
卖出回购金融资产款
应付手续费及佣金
应付职工薪酬 467,583.00
应交税费 644,708.30 2,649.30
应付利息
应付股利
其他应付款 24,081.00 8,070.00
应付分保账款
保险合同准备金
代理买卖证券款
代理承销证券款
一年内到期的非流动负债
其他流动负债
流动负债合计 4,070,427.50 2,877,780.19
非流动负债
长期借款
应付债券
长期应付款
专项应付款
预计负债
递延所得税负债
其他非流动负债
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资产 2017-12-31 2018-9-30
非流动负债合计
负债合计 4,070,427.50 2,877,780.19
股东权益
股本 20,000,000.00 30,000,000.00
资本公积
减：库存股
专项储备
盈余公积
一般风险准备
未分配利润 14,783.71 633,241.56
外币报表折算差额
归属于母公司股东权益合计
少数股东权益
股东权益合计 20,014,783.71 30,633,241.56
负债和股东权益总计 24,085,211.21 33,511,021.75
企业近年及评估基准日 2018 年 9 月 30 日的损益状况如下表所示：
利润表
金额单位：人民币元
项 目 2017 年 2018 年 9 月 30 日
一、营业收入 25,026,384.17 72,948,922.44
减：营业成本 21,925,636.11 68,982,418.66
营业税金及附加 40,853.18 109,623.08
销售费用 167,920.32 427,756.78
管理费用 2,946,092.72 2,759,992.86
财务费用 -77,046.57 -17,523.08
资产减值损失
加：公允价值变动收益（损失以“-”填列）
投资收益（损失以“-”号填列）
其中：对联营企业和合营企业的投资收益
其他收益
二、营业利润（亏损以“-”号填列） 22,928.41 686,654.14
加：营业外收入
减：营业外支出 14,120.90
其中：非流动资产处臵损失
三、利润总额（亏损总额以“-”号填列） 22,928.41 672,533.24
减：所得税费用 8,144.70 54,075.39
四、净利润（净亏损以“-”填列） 14,783.71 618,457.85
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9、执行的主要会计政策
（1）会计年度
会计年度自公历 1 月 1 日起至 12 月 31 日止。
（2）记账本位币
以人民币为记账本位币。
（3）税项
①增值税税率 16%；
②城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加
城市维护建设税按实际缴纳的各项增值税额之和的 7%计缴。
教育费附加按实际缴纳的各项增值税额之和的 3%计缴。
地方教育费附加按实际缴纳的各项增值税额之和的 2%计缴。
③企业所得税
企业所得税率按 25%计，但目前享受小微企业政策。
10、委托人和被评估单位之间的关系
委托人为被评估单位实际控股单位。
（三）资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人
根据委托人和评估机构在资产评估委托合同中的约定，除委托人外本次评估报
告的其他使用者为本次经济行为所涉及的相关当事人、有关主管部门等国家法律、法规
明确的评估报告使用人。
二、评估目的
中铝能源有限公司拟转让股权所涉及的宁夏丰昊配售电有限公司股东全部权益进
行评估，为其拟转让宁夏丰昊配售电有限公司股权提供市场价值参考依据。
本次经济行为已获得中国铝业集团有限公司、中国铝业股份有限公司的批准。
三、评估对象和评估范围
（一）评估对象
根据本次评估所涉及的经济行为和具体评估目的，委托人确定本次评估对象为宁夏
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丰昊配售电有限公司的股东全部权益。
（二）评估范围
评估范围为宁夏丰昊配售电有限公司于评估基准日申报并经审计的资产及负债，资
产总额 33,511,021.75 元，负债总额 2,877,780.19 元，所有者权益 30,633,241.56 元。其申报
的账面记录汇总表如下：
资产评估范围申报汇总表
金额单位：人民币元
资产 2018 年 9 月 30 日 负债及所有者权益 2018 年 9 月 30 日
流动资产 流动负债
货币资金 5,307,850.80 短期借款
结算备付金 向中央银行借款
拆出资金 吸收存款及同业存放
交易性金融资产 拆入资金
应收票据 9,890,000.00 交易性金融负债
应收账款 16,393,043.35 应付票据
预付款项 应付账款 2,399,477.89
应收保费 预收账款
应收分保账款 卖出回购金融资产款
应收分保合同准备金 应付手续费及佣金
应收利息 应付职工薪酬 467,583.00
应收股利 应交税费 2,649.30
其他应收款 181,100.00 应付利息
买入返售金融资产 应付股利
存货 995,614.62 其他应付款 8,070.00
一年内到期的非流动资产 应付分保账款
其他流动资产 525,217.61 保险合同准备金
代理买卖证券款
代理承销证券款
一年内到期的非流动负债
其他流动负债
流动资产合计 33,292,826.38 流动负债合计 2,877,780.19
非流动资产 非流动负债
发放贷款及垫付款 长期借款
可供出售金融资产 应付债券
持有至到期投资 长期应付款
长期应收款 专项应付款
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资产 2018 年 9 月 30 日 负债及所有者权益 2018 年 9 月 30 日
长期股权投资 预计负债
投资性房地产 递延所得税负债
固定资产 218,195.37 其他非流动负债
在建工程 非流动负债合计
工程物资 负债合计 2,877,780.19
固定资产清理 股东权益
生物性资产 股本 30,000,000.00
油气资产 资本公积
无形资产 减：库存股
开发支出 专项储备
商誉 盈余公积
长期待摊费用 一般风险准备
递延所得税资产 未分配利润 633,241.56
其他非流动资产 外币报表折算差额
归属于母公司股东权益合计
少数股东权益
非流动资产合计 218,195.37 股东权益合计 30,633,241.56
资产总计 33,511,021.75 负债和股东权益总计 33,511,021.75
具体评估范围详见被评估单位填写的评估明细申报表。本次评估中的账面价值是审
计后的账面价值。
（三）被评估单位主要资产状况
1、企业申报的流动资产为货币资金、应收票据、应收账款、其他应收款、存货、
其他流动资产。
2、企业申报的非流动资产为固定资产，其中包括车辆、办公用电子设备。
车辆 1 辆属于宁夏丰昊配售电有限公司；电子设备为公司配备的电脑、打印机、交
换机等办公设施共 26 台（套）。
（四）被评估单位申报的表外资产的类型、数量、法律权属状况
企业申报评估的资产全部为企业账面记录的资产，无表外资产。
（五）引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和账面金额
本次评估报告中基准日的各项资产及负债账面值未引用其他机构报告内容。
被评估单位承诺具体评估对象和范围与经济行为所涉及的评估对象和范围一致、不
重不漏、无表外资产，以被评估单位提供的资产评估申报表为准。
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四、价值类型
（一）价值类型及其选取
资产评估价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值（投资价值、在用价值、清
算价值、残余价值等）两种类型。经资产评估师与委托人充分沟通后，根据本项目的评
估目的、评估对象的具体状况及评估资料的收集情况等相关条件，选取适宜的价值类型，
并与委托人就本次评估的价值类型达成了一致意见，最终选定市场价值作为本资产评估
报告的评估结论的价值类型。
市场价值的定义：本资产评估报告书所称市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自
理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估
计数额。
（二）选择价值类型的理由
1、从评估目的看，本次评估的目的是为中铝能源有限公司拟转让宁夏丰昊配售电
有限公司的股权提供市场价值参考意见，是一个正常的市场经济行为，按市场价值交易
一般较能为交易各方所接受。
2、从市场条件看，随着资本市场的进一步发展，股权交易将日趋频繁，按市场价
值进行交易已为越来越多的投资者所接受。
3、从价值类型的选择与评估假设的相关性看，本次评估的评估假设是立足于模拟
一个完全公开和充分竞争的市场而设定的，即设定评估假设条件的目的在于排除非市场
因素和非正常因素对评估结论的影响，与本次评估的价值类型相关。
4、从价值类型选择惯例看，一般评估目的情况下，当对市场条件和评估对象的使
用等并无特别限制和要求时，应当选择市场价值作为评估结论的价值类型。
本报告所称“评估价值”，是指所约定的评估范围与对象在本报告遵循的评估原则，
基于一定的评估假设和前提条件下，按照本报告所述程序、方法和价值类型，仅为本报
告约定评估目的服务而提出的评估参考意见。
五、评估基准日
（一）本次评估的评估基准日
本次评估的评估基准日是 2018 年 9 月 30 日。该评估基准日与本次评估的资产评
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估委托合同载明的评估基准日一致。
（二）确定评估基准日所考虑的主要因素
委托人在与评估机构及资产评估师进行充分沟通的基础上，于确定评估基准日时主
要考虑了以下因素：
1、评估基准日尽可能与评估目的所对应的经济行为的计划实施日期接近，使评估
基准日的时点价值对拟进行交易的双方更具有价值参考意义，以利于评估结论有效服务
于评估目的。
2、评估基准日尽可能为与评估目的所对应的经济行为的计划实施日期接近的会计
报告日，使评估人员能够较为全面地了解与评估对象相关的资产、负债和整体获利能力
的整体情况，以利于评估人员进行系统的现场调查、收集评估资料等评估工作的开展。
六、评估依据
（一）经济行为依据
本次经济行为已获得中国铝业集团有限公司、中国铝业股份有限公司的批准。依据
为会议纪要及批复。
（二）法律法规依据
1、中华人民共和国资产评估法（国家主席令第 46 号，2016 年）；
2、中华人民共和国企业国有资产法（国家主席令第 5 号，2008 年）；
3、国有资产评估管理办法（国务院令第 91 号，1991 年）；
4、企业国有资产监督管理暂行条例（国务院令第378号，2003年）；
5、企业国有资产评估管理暂行办法（国资委第12号令，2005年）；
6、企业国有资产交易监督管理办法（国资委、财政部第32号令，2016年）；
7、资产评估行业财政监督管理办法（财政部令第86号，2017年）；
8、国有资产评估管理办法施行细则（国资办发[1992]36号）；
9、关于转发财政部关于改革国有资产评估行政管理方式加强资产评估监督管理
工作意见的通知（国办发2001102号）；
10、关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知（国资委产权[2006]274
号）；
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11、关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知（财政部、国家税务总局，
财税2008170号）；
12、关于企业国有资产评估报告审核工作有关事项的通知（国资产权2009
941号）；
13、关于印发<中央企业资产评估项目核准工作指引>的通知（国资发产权2010
71号）；
14、关于印发企业国有资产评估项目备案工作指引的通知（国资发产权2013
64号）；
15、关于全面推开营业税改征增值税试点的通知（财政部、国家税务总局财税
201636号）；
16、关于建立中央企业资产评估项目公示制度有关事项的通知（国资发产权
201641号）；
17、关于加强中央企业评估机构备选库管理有关事项的通知（国资发产权2016
42号）；
18、关于调整增值税税率的通知（财税201832号）；
19、其他与资产评估相关的法律、法规等。
（三）评估准则依据
1、资产评估基本准则（财资[2017]43 号）；
2、资产评估职业道德准则（中评协[2017]30 号）；
3、资产评估准则—资产评估程序（中评协[2017]31 号）；
4、资产评估准则—资产评估报告（中评协[2017]32 号）；
5、资产评估准则—资产评估委托合同（中评协[2017]33 号）；
6、资产评估准则—资产评估档案（中评协[2017]34 号）；
7、资产评估准则—企业价值（中评协[2017]36 号）；
8、资产评估执业准则—机器设备知（中评协201739 号）；
9、企业国有资产评估报告指南（中评协[2017]42 号）；
10、资产评估机构业务质量控制指南（中评协201746 号）；
11、资产评估价值类型指导意见（中评协[2017]47 号）；
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12、资产评估对象法律权属指导意见（中评协[2017]48 号）；
13、资产评估其他相关准则及依据。
（四）权属依据
1、被评估单位提供有关资产的权属证明文件；
2、被评估单位提供的存货发货单、入库单；
3、其他与企业资产的取得、使用等有关的合同、法律文件及其他资料。
（五）取价依据
1、2018年机电产品报价手册；
2、太平洋汽车网汽车报价库、易车网等近期车辆市场价格；
3、评估人员现场调查和市场调查取得的与评估相关的资料。
（六）其他依据
1、被评估单位提供的资产评估申报明细表；
2、资产评估常用数据与参数手册（第二版）（北京科学技术出版社）；
3、国家统计局官网、wind资讯、国家企业信息公示系统、ZOL产品报价、慧聪网等；
4、委托人与被评估单位提供的企业关于进行资产评估有关事项的说明；
5、评估人员现场座谈、勘察记录及市场调查所了解、收集的资料；
6、被评估单位提供的其他有关资料。
七、评估方法
（一）评估方法选择依据
1、根据资产评估基本准则第十六条之规定：确定资产价值的评估方法包括市
场法、收益法和成本法三种基本方法及其衍生方法。资产评估专业人员应当根据评估目
的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，分析上述三种基本方法的适用性，依法选
择评估方法。
2、资产评估执业准则——企业价值第十七条：执行企业价值评估业务，应当
根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，分析收益法、市场法、成本法
（资产基础法）三种基本方法的适用性，选择评估方法。
3、资产评估执业准则——企业价值第十八条：对于适合采用不同评估方法进
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行企业价值评估的，资产评估专业人员应当采用两种以上评估方法进行评估。
本次评估过程中，我们依据资产评估基本准则及相关其他准则依据进行了评估
方法的选用分析。
（二）评估方法介绍及适用条件
1、市场法
企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行
比较，确定评估对象价值的评估方法。资产评估专业人员应当根据所获取可比企业经营
和财务数据的充分性和可靠性、可收集到的可比企业数量，考虑市场法的适用性。
市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。
上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算价值比率，
在与被评估单位比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。交易案例比较法是
指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算价值比率，在与被评估单位
比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。
2、收益法
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的
评估方法。资产评估专业人员应当结合被评估单位的历史经营情况、未来收益可预测情
况、所获取评估资料的充分性，恰当考虑收益法的适用性。
收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。
股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺
乏控制权的股东部分权益价值评估；现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型
和股权自由现金流折现模型。资产评估专业人员应当根据被评估单位所处行业、经营模
式、资本结构、发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。
3、资产基础法（成本法）
企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基
础，评估表内及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。当
存在对评估对象价值有重大影响且难以识别和评估的资产或者负债时，应当考虑资产基
础法的适用性。
（三）评估方法的选用及基本原理
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被评估单位由中铝能源有限公司、中铝宁夏能源集团有限公司控股。宁夏丰昊配售
电有限公司配售电方面有自己的专有技术和强大的研究团队，在区内售电、跨省区发电
权交易及售电业务跨省区交易业务走在前列。具体方法选择理由如下：
1、考虑我国资本市场现有同行业上市公司与被评估单位条件类似的可比交易案例
不满足数量上的要求、同时同行业市场交易案例较少且披露信息不足，故，本评估项目
不宜使用市场法。
2、由于企业的资产负债表记录了企业的资产和负债，将企业资产扣除负债后的净
资产可以得到净资产（所有者权益），因此评估专业人员将企业的全部资产的价值逐一
评估出来扣除企业全部负债的价值，就可以得到一个净资产（所有者权益）的价值。此
次评估的企业财务资料齐全，资产、负债账目清晰。经现场调查固定资产账目清楚，资
产处于持续使用状态，其是可再生、可复制资产，有可利用的完整的历史资料。经综合
分析此次评估可以采用资产基础法（成本法）进行评定估算。
3、评估人员通过现场收集到企业历史财务报告、经营数据，运用抽查凭证、核对
相关数据资料，基本能够确定企业历史经营数据的真实性；通过访谈公司主要管理经营
人员，收集了企业未来发展规划，未来发展规模基本持续可控，可以按既定的状态持续
经营，未来收益期限可以判断。由于企业有完整的财务管理体系，财务资料齐全，评估
对象未来预期收益可以被预测并可以用货币来，产权持有人获得预期收益所承担的风险
可以用货币来衡量，评估对象预期获利年限可以被预测；经综合分析此次评估可以采用
收益法进行评定估算。
因此，本次评估项目不使用市场法，而采用资产基础法和收益法进行评估。
（四）评估方法的应用及思路
※评估方法之一资产基础法
1、流动资产的评估
评估范围内的流动资产主要包括：货币资金、应收票据、应收账款、存货、其他流
动资产。
1）货币资金
被评估单位货币资金主要为银行存款，无现金。对银行存款科目通过核对银行对账
单和银行存款余额调节表，并采用函证方式确定货币资金真实性，经核对无误后，按评
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估程序确定评估价值。
2）应收账款、其他应收款
对应收账款、其他应收款的评估，评估人员在对应收款项核实无误的基础上，借助
于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、
欠款人资金、信用、经营管理现状等，应收账款采用个别认定和账龄分析的方法估计评
估风险损失，对关联企业的往来款项等有充分理由相信全部能收回的，评估风险损失为
0；对有确凿证据表明款项不能收回或账龄超长的，评估风险损失为 100%；对很可能收
不回部分款项的，且难以确定收不回账款数额的，参考企业会计计算坏账准备的方法，
根据账龄分析估计出评估风险损失。
经评估人员和企业人员分析，并经对客户和往年收款的情况判断，评估人员认为，
对关联方、职工个人、内部的往来款项，评估风险坏账损失的可能性为 0；对外部单位
发生时间账龄 1 年以内的发生评估风险坏账损失的可能性为 5%；发生时间 1 至 2 年的
发生评估风险坏账损失的可能性为 10%；发生时间 2 至 3 年的发生评估风险坏账损失的
可能性为 30%；发生时间在 3 至 4 年的发生评估风险坏账损失的可能性为 50%；发生时
间在 4 至 5 年的发生评估风险坏账损失的可能性为 80%；发生时间 5 年以上发生评估风
险坏账损失的可能性为 100%。
按以上标准，确定评估风险损失，以应收类账款合计减去评估风险损失后的金额确
定评估值。坏账准备按评估有关规定评估为零。经核实后的账面价值确认评估价值。
3）应收票据
对于应收票据，评估人员核对明细账与总账、报表余额是否相符，核对与申报明细
表是否相符，查阅核对票据票面金额、发生时间、业务内容及票面利率等与账务记录的
一致性，以证实应收票据的真实性、完整性，核实结果账、表、单金额相符。以核实后
账面值确定评估值。
4）存货
先区分存货类别，依据其种类进行清查，经现场核实，帐表相符，账实相符；经市
场询价与被评估单位存货采购人员、存货管理人员沟通了解，被评估单位存货的发货方
式是由供方直接发货给需方，并无实际库存，由于需方通常在次月进行对应结算，故存
货出现账面未与供方结算的金额，该金额为供方供货对应余额，经收集相关接收证据及
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经营历史状况，最后按评估程序确定评估价值。
5）其他流动资产
对于其他流动资产，在查阅核实的基础上，该科目核算的待抵扣进项税额，未来享
有抵扣的权益，以核实后的账面价值按评估程序确定评估价值。
2、非流动资产的评估
被评估单位非流动资产为固定资产。
1）固定资产—设备类
根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合评估对象涉及资
产的特点和收集资料情况，主要采用重臵成本法进行评估。
（1）重臵全价的确定
①机器设备重臵全价
机器设备重臵全价由设备购臵费、运杂费、安装工程费、其他费用和资金成本等部
分组成。依据财政部、国家税务总局现行关于增值税方面的规定，自 2009 年 1 月 1 日起，
购进或者自制（包括改扩建、安装）固定资产发生的进项税额，可从销项税额中扣除。
因此，对于机器设备在计算其重臵全价时应扣减设备购臵所发生的增值税进项税额，可
抵扣的增值税率为 16%；运杂费中的增值税也可从销项税额中扣除，可抵扣的增值税率
为 10%。本次基准日其他费用和安装调试费在计算重臵全价时按不含税考虑。
重臵全价计算公式：
重臵全价＝设备购臵价（不含税）+运杂费（不含税）+安装调试费（不含税）+工
程建设其他费用（不含税）＋资金成本
A、购臵价
向设备的生产厂家、代理商及经销商询价，能够查询到基准日市场价格的设备，以
市场价确定其购臵价；
不能从市场询到价格的设备，通过查阅2018 机电产品价格信息查询系统等价格
资料及网上询价来确定其购臵价；
对自制非标设备的设备价值，主要依据所发生的材料费、运杂费、人工费及机械台
班费等综合确定其单位材料（主材）造价（以元/吨计），再乘以设备的总重量确定。
B、运杂费
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本次评估设备主要为电子办公设备，该类设备按照惯例一般为包运送安装，故，暂
不考虑运杂费。
C、安装工程费
本次评估设备主要为电子办公设备，暂不考虑安装工程费。
D、前期及其他费用
本次评估设备主要为电子办公设备，该类设备按照惯例一般为直接网络电商平台下
单，前期及其他费用较低，故，暂不考虑安装工程费。
E、资金成本
本次评估设备主要为电子办公设备，该类设备按照惯例一般为直接网络电商平台下
单，不涉及资金占用，故，暂不考虑资金成本。
②运输车辆重臵全价的确定
根据车辆市场信息及汽车之家等近期车辆市场价格资料，确定本评估基准日的
运输车辆价格，在此基础上根据中华人民共和国车辆购臵税暂行条例及相关文件计
入车辆购臵税、新车上户牌照手续费等，确定其重臵全价：
重臵全价＝现行不含税购价+车辆购臵税+新车上户牌照手续费等
A、购臵价
参照车辆所在地同类车型最新交易的市场价格确定；参照车辆所在地同类车型最新
交易的市场价格确定；对购臵时间较长，现不能查到原型号规格的车辆购臵价格时参考
相类似、同排量车辆价格作为评估车辆购臵价。
B、车辆购臵税
根据 2001 年国务院第 294 号令中华人民共和国车辆购臵税暂行条例的有关规定：
车辆购臵税应纳税额＝计税价格× 10%。该“纳税人购买自用车辆的计税价格应不包括增
值税税款”。故：购臵附加税＝购臵价÷ （1+16%）× 10%。
C、新车上户牌照手续费等
根据车辆所在地该类费用的内容及金额确定。
③电子设备重臵全价的确定
对于电子设备，以市场购臵价确定重臵全价。对于增值税一般纳税人，重臵全价应
该扣除相应的增值税进项税额。
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（2）成新率的确定
①机器设备成新率
对机器设备的成新率，参照设备的经济寿命年限，并通过现场勘察设备现状及查阅
有关设备运行、修理及设备管理档案资料，对设备各组成部分进行勘察，综合判断该设
备其尚可使用年限，在此基础上计算成新率 N，即：
N＝尚可使用年限/（实际已使用年限＋尚可使用年限）× 100%
②车辆成新率
对于运输车辆，结合机动车强制报废标准规定（商务部、发改委、公安部、环
境保护部令 2012 年第 12 号）的有关规定，按以下方法确定成新率后取其较小者为最终
成新率，即：
使用年限成新率＝（1－已使用年限／规定或经济使用年限）× 100%
行驶里程成新率＝（1－已行驶里程／规定行驶里程）× 100%
综合成新率N＝勘察成新率N1× 60%+理论成新率N2× 40%
现场勘察成新率：在现场工作阶段评估人员通过现场观测，并向操作人员了解设备
现时技术性能状况。根据对设备的现场调查，结合设备的使用时间，实际技术状态、负
荷程度、原始制造质量等有关情况，综合分析估测设备的成新率。
③电子设备成新率
对于电子设备，主要依据其经济寿命年限来确定其年限法成新率。计算公式如下：
年限法成新率＝（经济寿命年限-已使用年限）/经济寿命年限× 100%
（3）评估价值的确定
评估价值＝重臵全价× 成新率
3、流动负债的评估
关于流动负债中应付账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等科目的评估；
我们根据企业提供的各项目明细表，对账面值进行了核实，以核实后的账面值或根据其
实际应承担的负债确定评估值。
（1）应付账款
评估人员核对明细账与总账、报表余额是否相符，核对与申报明细表是否相符，查
阅核对应付账款金额、发生时间、业务内容、业务合同，以核实后的账面值确定评估值。
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（2）应付职工薪酬
应付职工薪酬为工资职工医疗保险费、基本养老保险费、失业保险费、工伤保险费、
生育保险费、意外伤害保险费、住房公积金、工会经费、职工教育经费等共 9 项，经核
实后的账面值确定评估值。
（3）应交税金
应交税金为应交增值税及附加，经核实后的账面值确定评估值。
（4）其他应付款评估
其他应付款为电脑质保金、计提党建工作经费和代垫个人住房公积金，评估人员核
对明细账与总账、报表余额是否相符，核对与申报明细表是否相符，查阅核对其他应付
账款金额、发生时间经核实后的账面值确定评估值。
4、非流动负债
本次被评估单位无非流动负债。
※评估方法之一收益法
（1）关于收益法的评估
依据评估方法和评估程序，评估人员通过现场收集公司历史财务报告、经营数据、
抽查凭证，确定公司历史经营数据的真实性；通过访谈公司主要管理经营人员，收集公
司未来发展规划，确定公司未来发展规模、收益状况。通过收集评估对象相关权属资料、
企业产权和经营资料、资产状况和财务资料、企业管理状况、经营计划、以往交易情况
等企业内部信息；对影响被评估单位的宏观环境因素、区域经济因素、行业发展因素、
证券市场、产权交易市场、可比企业资料等企业外部信息进行分析；对一些公开信息和
非公开信息加以分析、筛选。
对企业将来投资项目、公司战略规划、内部管理、产能、效率、收益，企业目前运
营状况进行分析、测算；宁夏丰昊配售电有限公司于 2017 年 4 月 5 日通过宁夏电力交
易中心，“信用中国”注册公示，成为宁夏第一批具有电力交易市场主体资格的售电公
司；2017 年 9 月 13 日完成宁夏自治区经信委的公示，成为宁夏首批十家可以开展售电
业务的售电公司之一 2018 年 1 月 3 日完成了 2018 年度交易及 1 月份月度电力交易工作，
为宁夏区内允许参与交易的 10 家售电公司中唯一一家年度及月度计划交易完成率 100%
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的售电公司，2018 年 5 月 4 日完成宁夏替代山东月度省间双边发电权交易，实现宁夏跨
省区新能源发电权交易及中铝能源售电业务跨省区交易“零”突破。
（2）估算思路及估算价值模型
收益法是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。收益法常
用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。现金流量折现法通常包括企业自由现
金流折现模型和股权自由现金流折现模型。
企业自由现金流量折现模型与股权自由现金流量模型均可评估得出股东全部权益，
在企业自由现金流量折现模型中首先通过对企业自由现金流量进行折现，得出整体企业
价值，在此基础上减去付息债务，得出股东全部权益；在股权自由现金流量折现模型中
直接对股权自由现金流量进行折现得出股东全部权益，所以前者的折现模型叫间接法，
后者的折现模型叫直接法，如财务杠杆一致，采用企业自由现金流量折现模型与股权自
由现金流量折现模型评估得出的股东全部权益应当相等即：企业自由现金流量折现模型
与股权自由现金流量折现模型等价。
（3）评估方法适用条件及公式
结合本次评估目的和被评估单位经营特点，本次评估选用自由现金流折现模型测
算。
依据企业经营状况、财务状况分析，被评估自由现金流量预计会在一定时间内快速
增长，然后进入一个稳定发展阶段，且稳定发展阶段的收益期是无限的。适用于两阶段
模型。即公式：
EV=OV-D
n
OV (1FCFFt )t WACCFCFF1( WACC ) n
WACC
n 1
t 1
式中：OV：企业整体价值
EV：股东全部权益
D：有息负债
FCFFt：第t年的企业自由现金流量
WACC：加权平均资本成本
企业自由现金流=[净利润+利息费用×（1-所得税税率）+折旧及摊销]-（资本性支
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出+营运资金增加）
=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本性支出+营运资金增加）
八、评估程序实施过程和情况
根据法律、法规和资产评估准则的相关规定，本次评估履行了适当的评估程序，本
项目评估工作主要分四个阶段进行。具体实施过程如下：
（一）接受委托阶段
1、本公司收到委托要约后，首先安排评估人员明确评估业务基本事项，确定评估
报告使用人、评估目的、评估基准日、评估对象和评估范围等评估基本事项。
2、根据本公司人员结构和业务能力，最终确定接受委托要求，并根据本次评估的
特定目的，与委托人签订资产评估委托合同。
3、评估人员根据本次评估项目的具体情况，拟定评估方案、选择评估方法、配备
专业评估人员、计划时间进度；同时，根据评估工作需要，准备评估所需的技术资料等
评估前的准备工作。
（二）现场调查与资料收集阶段
1、指导委托人、被评估单位等相关当事方清查资产、准备涉及评估对象和评估范
围的详细资料；根据评估对象的具体情形，选择适当的方式，通过询问、核对、监盘、
勘查、检查等方式进行调查，了解评估对象现状，关注评估对象法律权属；对不宜进行
逐项调查的，根据重要程度采用抽样等方式进行调查。
2、收集直接从市场等渠道独立获取的资料，从委托人、被评估单位等相关当事方
获取的资料，以及从政府部门、各类专业机构和其他相关部门获取的资料；对资产评估
活动中使用的资料进行核查和验证，核查验证的方式通常包括观察、询问、书面审查、
实地调查、查询、复核等方式。
（三）评定估算阶段
根据评估对象、价值类型、评估资料收集情况等相关条件，结合评估目的，分析市
场法、收益法和资产基础法等资产评估方法的适用性，恰当选择评估方法；根据所采用
的评估方法，选取相应的公式和参数进行分析、计算和判断，形成初步评估结论。
（四）评估结果汇总分析与内部审核阶段
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1、评估人员根据初步评估结果，编制相关评估说明，在核实资产评估结果准确无
误、评估工作中没有发生重复和遗漏情况的基础上，依据资产评估说明进行评估汇总分
析，并根据汇总分析情况对总体资产评估结果进行调整、修改和完善。
2、根据法律、法规和资产评估准则的要求编制评估报告，经公司内部审核形成资
产评估报告征求意见稿；在不影响对最终评估结论独立判断的前提下，与委托人或者委
托人许可的相关当事人就评估报告有关内容进行必要沟通后，向委托人出具资产评估报
告。
九、评估假设
在评估过程中，我们所依据和使用的评估假设是评估报告撰写的基本前提，同时提
请评估报告使用人关注评估假设内容，以正确理解和使用评估结论。本资产评估报告的
分析和结论仅在设定的以下假设条件下成立，如评估报告日后评估假设发生重要变化，
将对评估结论产生重大影响。本次评估假设条件如下：
（一）基本假设
1、交易假设
交易假设是假定评估对象和评估范围内资产已经处在交易的过程中，资产评估师根
据交易条件等模拟市场进行评估。交易假设是资产评估得以进行的一个最基本的前提假
设。
2、公开市场假设
公开市场假设是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的资产，资产交易双
方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，以便于对资产的功能、用
途及其交易价格等作出理智的判断。公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基
础。
3、持续使用假设
持续使用假设是指资产评估时需根据评估对象按目前的用途和使用的方式、规模、
频度、环境等情况保持不变继续使用，或者在有所改变的基础上使用，相应确定评估方
法、参数和依据。
4、持续经营假设。
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持续经营假设是指被评估单位在评估基准日现状条件下将保持持续经营，并在经营
方式上与现时保持一致，且不发生重大经营决策变化。
（二）一般假设
1、假设委托人和被评估单位提供的资料真实、完整、可靠，不存在应提供而未提
供、评估专业人员已履行必要评估程序仍无法获知的其他可能影响评估结论的瑕疵事
项、或有事项等；
2、假设评估基准日后，被评估单位及经营环境所处的政治、经济、社会等宏观环
境不发生重大变动影响，假设报告有效期内相关的法律、法规也不发生重大变化，其经
营行为完全遵守所有有关的法律法规；
3、假设被评估单位经营者是负责的，并且公司管理层有能力担当其职务；现有的
管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前方向保持一致；
4、假设评估基准日后被评估单位的现金流是均匀流入流出，各项资产均以评估基
准日的实际存量为前提，有关资产的现行市价以评估基准日的国内有效价格为依据；
（三）特定假设
1、本次资产评估未考虑评估基准日后被评估单位对外转让股权对其价值的影响；
2、除评估基准日有确切证据表明期后生产能力将发生变动的固定资产投资外，假
设被评估单位未来收益期不进行影响其经营的重大固定资产投资活动，企业生产能力以
评估基准日状况进行估算；
3、无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响；根据资产
评估的要求，认定这些假设条件在评估基准日时成立，当未来经济环境发生较大变化时，
将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任；
4、假设被评估单位未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在
重要方面基本一致；
5、有关利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化；
6、预测年度收入、成本、应收、应付等全部按照人民币列示，不考虑汇率波动对
评估结果的影响；
7、评估人员对价值的估算是根据 2018 年 9 月 30 日本地货币购买力作出的；
8、本次评估过程中，除特殊说明外，未考虑资产可能承担的抵押、担保等事宜对
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评估价值的影响。
根据资产评估的要求，上述评估假设在评估基准日是合理的和必要的，我们认定这
些假设条件在评估基准日时成立，并作为形成评估结论的基础。当评估报告日后评估假
设发生较大变化时，我们将不承担由于评估假设改变而推导出不同评估结论的责任。
十、评估结论
（一）资产基础法评估结果
经采用资产基础法评估，截至2018年9月30日，宁夏丰昊配售电有限公司的股东全部
权益价值为3,063.34万元，大写人民币叁仟零陆拾叁万叁仟肆佰元整。评估前总资产账面
价值为3,351.10万元，评估价值为3,351.12万元，增值额为0.02万元，增值率为0.0%；总负
债账面价值为287.78万元，评估价值为287.78万元，无增减值；详见下列评估结果汇总表：
资产评估结果汇总表
评估基准日：2018 年 9 月 30 日
被评估单位：宁夏丰昊配售电有限公司 金额单位：人民币万元
账面净值 评估净值 增减值 增值率％
项 目
A B C＝B-A D＝C/A× 100%
1 流动资产 3,329.28 3,329.28 - -
2 非流动资产 21.82 21.84 0.02 0.09
3 长期应收款 - - - -
4 固定资产 21.82 21.84 0.02 0.09
5 在建工程 - - - -
6 无形资产 - - - -
资产总计 3,351.10 3,351.12 0.02
7 流动负债 287.78 287.78 - -
8 非流动负债 - - - -
9 负债合计 287.78 287.78 - -
10 净资产（所有者权益） 3,063.32 3,063.34 0.02
（二）收益法评估结果
经采用收益法评估，宁夏丰昊配售电有限公司于评估基准日，账面资产价值 3,351.10
万元、负债 287.78 万元、净资产（所有者权益）3,063.32 万元，股东全部权益评估值为
3,588.55 万元，评估增值 525.23 万元，增值率 17.15%。
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（三）资产评估结论分析与确定
1、资产基础法评估结论分析
（1）资产基础法评估是以资产的成本重臵为价值标准，是以反映的是资产投入（购
建成本）所耗费的社会必要劳动，这种购建成本通常将随着国民经济的变化而变化；评
估值的确定是重臵成本扣减其功能性贬值、经济性贬值、实体性贬值确定；因此采用资
产基础法忽略了某些无形资产对企业价值创造的作用。
（2）被评估单位是新型的配售电企业，也是国家政策大力支持对象，资产基础法
忽视了企业整体经营获利能力及未来发展趋势的影响，对企业价值的全部内涵体现不完
整。故，本次评估中资产基础法存在不足，其所反映的结论是从资产构建角度反映了企
业股东全部权益的市场价值。
2、收益法评估结论分析
采用收益法对宁夏丰昊配售电有限公司股东全部权益进行评估时，评估人员在评估
报告所载明的假设限制条件下，通过分析被评估单位历史经营状况；未来企业业务规划、
投资规划、发展规划；采用收益法确定的股东权益是建立在公司现有模式、持续经营的
前提下，并考虑中铝公司控股的经营特点、经营风险和预期盈利能力得出的。
被评估单位主要依托中铝公司优势，凭借杰出的专业营运能力和人才、管理、技术
优势。公司虽然于 2017 年 1 月成立，但业务迅速扩张，业绩增长明显，业务种类较多；
本次评估中关于公司的未来收益主要基于前期经营数据和未来预期收益测算分析得出，
收益法评估过程中采用了大量有关收入、成本、风险等方面的预测，公司的未来经营受
国家政策和中铝公司关联业务发展的影响，预测的投资收益以企业提供的投资规划、业
务战略规划、收益预测等测算；企业未来收益额能够预测，收益期能够判断；企业管理
规范、财务资料齐全、充分；故，收益法评估结果的可信度较高，能真实反映评估对象
在评估基准日的市场价值。
3、评估结论的确定
收益法评估价值为3,588.55万元，而资产基础法评估值为3,063.34万元，两者相差
525.21万元，差异率17.15%。
评估人员基于对评估结论的分析及所使用数据的质量和数量分析的基础上；企业未
来发展前景、收益状况分析的基础上认为收益法评估结果更能反映评估对象的价值，故
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