江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购
内蒙古联晟新能源材料有限公司股权形成的
商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值
评估项目
资 产 评 估 说 明
坤元评报〔2023〕366 号
（共一册，第一册）
坤元资产评估有限公司
二〇二三年二月九日
目 录
第一部分 关于评估说明使用范围的声明 ............................................................... 1
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明 ................................................. 2
第三部分 资产评估说明正文 ............................................................................... 13
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托人与委估资产组所在主要企业概况
本次资产评估的委托人为江苏鼎胜新能源材料股份有限公司，委估资产组所在
主要企业为内蒙古联晟新能源材料有限公司。
(一) 委托人概况
1. 名称：江苏鼎胜新能源材料股份有限公司(以下简称鼎胜新材股份公司)
2. 住所：江苏镇江京口经济开发区
3. 法定代表人：王诚
4. 注册资本： 48,977.0665万(元)
5. 类型：股份有限公司(上市)
6. 企业统一社会信用代码：9132110075321015XF
7. 登记机关：镇江市行政审批局
8. 经营范围：许可项目：国营贸易管理货物的进出口（依法须经批准的项目，
经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）一般项目：
电子专用材料制造；电子专用材料销售；有色金属合金制造；有色金属合金销售；
有色金属压延加工；高性能有色金属及合金材料销售；金属材料制造；金属材料销
售；金属包装容器及材料制造；金属包装容器及材料销售；五金产品制造；合成材
料销售；高纯元素及化合物销售；金属基复合材料和陶瓷基复合材料销售；新型金
属功能材料销售；新材料技术研发；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、
技术转让、技术推广；技术进出口；进出口代理；机械设备研发；机械设备销售；
货物进出口；装卸搬运；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；
石油制品销售（不含危险化学品）（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自
主开展经营活动）
(二) 委估资产组所在主要企业概况
一) 企业名称、类型与组织形式
1. 名称：内蒙古联晟新能源材料有限公司(以下简称联晟新能源材料公司)
2. 住所：内蒙古通辽市霍林郭勒市铝工业园区B区西侧
2
3. 法定代表人：黄寿志
4. 注册资本： 壹拾伍亿贰仟零玖拾肆万贰仟肆佰贰拾贰元壹玖分（人民币元）
5. 类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
6. 企业统一社会信用代码：911505000755660414
7. 登记机关：通辽市行政审批和政务服务局
8. 经营范围： 许可经营项目：无 一般经营项目：铝、铝合金板、铝带、铝卷
材、铝涂覆材料、铝材的深加工、生产、销售；机电设备的销售；从事货物和技术
进出口业务（依法须经批准的项目外，经相关部门批准后方可开展经营活动）
二) 企业历史沿革
联晟新能源材料公司成立于 2013 年 8 月（成立时，公司名称为内蒙古联晟轻合
金股份有限公司，2016 年变更为内蒙古联晟新能源材料有限公司，2019 年变更为内
蒙古联晟新能源材料有限公司）,初始注册资本 20,000 万元，成立时股东和出资情
况如下：内蒙古锦联铝材有限公司出资 10,000 万元(占注册资本的 50%)，倪正顺出
资 7,000 万元(占注册资本的 35%)，周善云出资 3,000 万元(占注册资本的 15%)。历
经多次增资及股权转让，截至评估基准日，联晟新能源材料公司的注册资本为
152,094.2422 万元，为鼎胜新材股份公司的全资子公司。
三) 联晟新能源材料公司前 3 年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业
绩见下表：
单位：人民币元
项目名称 2019 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
资产 2,930,128,993.08 3,409,603,320.86 3,655,633,242.00 4,139,290,086.61
负债 2,612,442,778.02 2,706,671,795.18 2,848,754,831.54 2,584,749,944.03
股东权益 317,686,215.06 702,931,525.68 806,878,410.46 1,554,540,142.58
项目名称 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
营业收入 2,594,392,479.27 3,929,786,675.56 7,128,136,387.79 8,504,886,991.89
营业成本 2,442,804,623.34 3,862,844,419.87 6,863,721,976.33 7,892,415,588.11
利润总额 -68,958,975.99 -114,056,075.78 123,745,086.80 238,955,917.53
净利润 -66,992,201.99 -114,754,689.38 103,946,884.78 216,774,802.34
上述年度及基准日的财务报表均已经注册会计师审计，但未出具审计报告。
四) 公司经营情况等
联晟新能源材料公司的主要产品为铝板带箔（包括铝板、铝带、铝箔）。根据客
户的需求不同，目前企业的产品主要分为双零毛料、单零毛料、空调箔坯料（大卷
3
厚料）等毛料产品、铝套筒等配套产品以及部分亲水箔、光箔小卷（空调箔素箔、
光箔、素箔）等成品。
目前联晟新能源材料公司拥有年产量达 5 万吨的一组生产线（包括 4 条铸轧线
以及配套冷轧机），以及年产 35 万吨哈兹列特连铸连轧铝板带箔生产线；另包括 2
条 15 万吨高精铝箔生产线和 7 条涂层线(目前已全部投入使用，年产能达 12 万吨
以上)用于产品的延伸加工。
目前，联晟新能源材料公司的主要客户为鼎胜新材股份公司、杭州鼎福铝业有
限公司等关联方，2022 年关联方销售收入占比达 94%以上；少部分销售给非关联客
户，主要客户包括 RAVIRAJ FOILS LIMITED、辽宁常蒸铝业有限责任公司、宁波亿
胜兴铝业有限公司等。
联晟新能源材料公司生产所需的主要原材料为液态原铝，主要供应商为内蒙古
锦联铝材有限公司，其余供应商包括内蒙古信兴新能源材料有限公司、内蒙古创源
合金有限公司、兴化市永泰铝业有限公司等。
历史年度联晟新能源材料公司与各关联方的产品和原材料交易均按照市场定价
公允结算。
五) 目前执行的主要会计政策
会计制度：执行《企业会计准则》及其补充规定；
会计期间：会计年度采用公历年制，即公历 1 月 1 日起至 12 月 31 日止；
记账原则和计价基础：以权责发生制为记账原则，资产以实际成本为计价基础；
记账方法：采用借、贷复式记账法；
记账本位币：人民币；
执行的固定资产折旧办法为：直线法；
主要税项及税率：主要税项为增值税、城市维护建设税、教育费附加、地方教
育附加、企业所得税等，其中增值税率为 13%、城市维护建设税率为 7%、教育费附
加费率为 3%、地方教育附加费率为 2%。
土地使用税按每平方米年 5 元计缴，房产税按房产原值扣减 30%后的余值乘以
1.2%税率计缴。
联晟新能源材料公司于 2020 年 11 月被认定为高新技术企业，取得证书编号为
GR202015000212 的《高新技术企业证书》，有效期为三年，故企业所得税税率为 15%。
4
联晟新能源材料公司执行《企业会计准则》及相关规定，生产经营不存在国家
政策、法规的限制。
(三) 委托人与委估资产组所在主要企业的关系
鼎胜新材股份公司为联晟新能源材料公司的母公司。
二、关于经济行为的说明
鼎胜新材股份公司根据《企业会计准则》的要求，拟对收购联晟新能源材料公
司股权所形成的商誉在资产负债表日进行减值测试，为此需要对该经济行为涉及的
相关资产组在评估基准日的可回收价值进行评估，为该经济行为提供委估资产组可
回收价值的参考依据。
三、关于评估对象和评估范围的说明
评估对象为涉及上述经济行为的相关资产组。
评估范围为截至 2022 年 12 月 31 日的相关委估资产及负债。按委估资产组汇总
表反映，不含商誉资产总额、负债和相关商誉的企业申报金额分别为
3,180,354,009.61 元，1,535,491,881.87 元，91,906,247.97 元，资产净额(含商
誉)为 1,736,768,375.72 元。
四、关于评估基准日的说明
因评估基准日应为商誉减值测试日，即资产负债表日，故由委托人确定本次评
估基准日为 2022 年 12 月 31 日，并在资产评估委托合同中作了相应约定。
评估基准日的选取是委托人根据本项目的实际情况、评估基准日尽可能接近经
济行为的实现日，尽可能减少评估基准日后的调整事项等因素后确定的。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
1. 截至评估基准日，联晟新能源材料公司存在以下资产抵押、质押事项，可能
对相关资产产生影响：
基准日借款余额
序 抵押物/质押物价
抵押物/质押物名称 抵押/质押期限 （含利息）、票据
号 值
金额
1 承兑汇票保证金 70,000,000.00 元 同票据期限 90,000,000.00 元
2 信用证保证金 874,023.30 英镑 同信用证期限 874,023.30 英镑
5
基准日借款余额
序 抵押物/质押物价
抵押物/质押物名称 抵押/质押期限 （含利息）、票据
号 值
金额
蒙(2022)霍林郭勒市不动产
权第 0000876 号、霍林郭勒
3 174,204,886.00 元 2022/10/20-2029/10/20 50,868,996.07 元
市国用(2015) 第 0379 号房
屋及土地
蒙（2020）霍林郭勒市不动
产 权 第 0002306 号 、 第
2021/7/21-2022/7/8 期
4 0002307 号、第 0002308 号、 215,604,501.00 元 160,188,222.22 元
间内发生的债务
第 0002316 号、第 0002317
号房屋及土地
霍林郭勒市国用（2015）第
5 56,947,301.00 元 2016/1/6-2027/1/6 110,691,798.22 元
0381 号
联晟新能源材料公司承诺，截至评估基准日，除上述事项外，不存在其他和资
产组相关的抵押、质押、对外担保、未决诉讼、重大财务承诺等或有事项。
2. 截至评估基准日，列入清查范围的食堂及热交换站、理化室、煤气站厂房
等共 21 项（建筑面积合计 31,819.69 平方米）尚未办理《不动产权证书》。联晟新
能源材料公司提供了相关原始取得资料、情况说明等产权资料，承诺上述资产所有
权属于联晟新能源材料公司，同时提供了上述建筑物的面积测量数据。
3. 截至评估基准日，列入清查范围的一宗土地（霍林郭勒市国用（2015）第
0381 号）权证记载的土地使用权人为内蒙古联晟轻合金股份有限公司，系联晟新能
源材料公司的曾用名，截至评估基准日尚未办理变更登记。联晟新能源材料公司对
该事项出具了相关承诺函，承诺土地使用权属于联晟新能源材料公司。
4. 截至评估基准日，列入清查范围的洒水车和载货汽车，未办理车辆行驶证。
联晟新能源材料公司提供了相关原始取得资料、情况说明等产权资料，承诺上述资
产所有权属于联晟新能源材料公司。
六、资产负债清查情况、未来经营和收益状况预测的说明
(一) 资产负债清查情况说明
为配合坤元资产评估有限公司对委估资产组进行的资产评估工作，摸清委估资
产组截至评估基准日的资产、负债状况，联晟新能源材料公司在 1 月底对委托评估
的资产、负债进行了全面的清查和盘点，现将清查情况说明如下：
6
1．列入清查范围的资产总计 3,180,354,009.61 元，清查对象包括流动资产、
非流动资产(包括建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建工程、无形资产—土
地使用权、无形资产—其他无形资产和长期待摊费用)；负债合计为
1,535,491,881.87 元，清查对象包括流动负债。
列入清查范围的资产主要包括存货、建筑物类固定资产、设备类固定资产、在
建工程、无形资产—土地使用权和无形资产—其他无形资产。
其中，列入清查范围的存货包括原材料、库存商品、发出商品、委托加工物资
和在产品。其中：原材料主要为铝锭、铝废料、五金材料、添加剂等材料；库存商
品主要为高精度铝箔毛料-双零箔基材、环保节能型空调用铝箔-蓝色、高效可持续
换热器用铝箔-天蓝色/自润滑等产品；发出商品主要为发往境内外客户途中的高精
度铝箔毛料-单零箔基材等产品；委托加工物资主要为委外加工的铝废料；在产品
系尚在生产过程中的材料成本。除发出商品和委托加工物资外，其余存货均分布于
联晟新能源材料公司仓库及生产车间内。
列入清查范围的建筑物类固定资产包括 27 项房屋建筑物，合计建筑面积
205,787.13 平方米，主要为 1#厂房、生产辅助用房、2#厂房、宿舍楼、煤气站厂
房等房屋，建于 2016-2022 年，为钢混或钢结构；38 项构筑物及其他辅助设施，主
要为厂区道路、厂区管网及煤气站其他辅助配套设施等，建于 2016-2021 年。均分
布于联晟新能源材料公司生产厂区内。
列入清查范围的设备类固定资产主要包括哈兹列特生产线、Φ1100*2200 铸轧
机等生产设备，电脑、打印机等办公设备以及别克 GL8、五菱汽车等车辆，合计 2,841
台（套/项/辆），均分布于联晟新能源材料公司办公、生产厂区内。
列入清查范围的在建工程--土建工程系仓库扩容改造；列入清查范围的在建工
程—工程物资包括无缝钢管、电缆等，均位于联晟新能源材料公司生产厂区内。
列入清查范围的无形资产--土地使用权包括 3 宗土地，合计面积 668,896.21
平方米，分布于霍林郭勒市工业园区铝工业 B 区，均为工业出让土地。
列入清查范围的无形资产—其他无形资产包括 OA 系统、亿赛通电子文档安全管
理系统 V5.0 和一种药用铝箔的铝箔坯料专利权。
委估资产组中相关商誉申报金额为 91,906,247.97 元。
在清查核实相符的基础上，财务和资产管理人员填写了有关资产评估明细表。
7
3．在资产清查过程中，按评估公司所提供的资产评估资料清单的要求收集准备
相关的产权证明文件、资产质量状况、历史收入成本费用明细资料及其他财务和经
济指标等相关评估资料。
(二) 委估资产组未来经营和收益状况预测说明
1. 企业的业务分析情况
(1) 企业主要产品以及经营模式
联晟新能源材料公司的主要产品为铝板带箔（包括铝板、铝带、铝箔）。根据客
户的需求不同，目前企业的产品主要分为双零毛料、单零毛料、空调箔坯料（大卷
厚料）等毛料产品、铝套筒等配套产品以及部分亲水箔、光箔小卷（空调箔素箔、
光箔、素箔）等成品。
目前，联晟新能源材料公司的主要客户为鼎胜新材股份公司、杭州鼎福铝业有
限公司等关联方，2022 年关联方销售收入占比达 94%以上；少部分销售给非关联客
户，主要客户包括 RAVIRAJ FOILS LIMITED、辽宁常蒸铝业有限责任公司、宁波亿
胜兴铝业有限公司等。
联晟新能源材料公司生产所需的主要原材料为液态原铝，主要供应商为内蒙古
锦联铝材有限公司，其余供应商包括内蒙古信兴新能源材料有限公司、内蒙古创源
合金有限公司、兴化市永泰铝业有限公司等。
历史年度联晟新能源材料公司与各关联方的产品和原材料交易均按照市场定价
公允结算。
由于不同客户对于所需产品的性能指标往往有不同的要求，故公司会根据客户
的需求，采取“以销定产”的方式组织生产，产销率一般接近 100%。
另据行业惯例，联晟新能源材料公司采用“铝锭价格＋加工费”的模式确定产
品销售价格。铝价随市价波动，联晟新能源材料公司通常基于发货前一段时间内长
江有色金属现货市场的铝锭现货的均价确定，加工费则根据加工工序道次、工艺复
杂程度、合金成分、坯料质量及运输成本等多方面因素确定。
(2) 企业经营管理状况
目前联晟新能源材料公司拥有年产量达 5 万吨的一组生产线（包括 4 条铸轧线
以及配套冷轧机），以及年产 35 万吨哈兹列特连铸连轧铝板带箔生产线；另包括 2
条 15 万吨高精铝箔生产线和 7 条涂层线(目前已全部投入使用，年产能达 12 万吨
8
以上)用于产品的延伸加工。
随着产能的提升以及产品的进一步延伸，2022 年联晟新能源材料公司的毛利率
水平随着产品结构的调整有了很大程度的改善，盈利能力持续提高。
(3) 企业的竞争优势及劣势
A. 竞争优势
目前，联晟新能源材料公司的产品主要销售给关联方，主要客户包括鼎胜新材
股份公司、杭州鼎福铝业有限公司等，其客户所对应的下游行业主要包括包装容器
行业和家用商用空调行业。
关联方鼎胜新材股份公司作为铝制品的行业龙头企业，得益于下游行业的有力
支撑，对铝板带箔（包括铝板、铝带、铝箔）产品的需求量非常大。目前，除通过
联晟新能源材料公司进行采购外，关联方客户还通过大量外部采购来满足其生产需
要，故若联晟新能源材料公司能实现产量的扩张，各产品的销售预计均可实现。
另相对于集中在重庆、河南、山东、长三角等交通便利地区的铝轧制材企业，
联晟新能源材料公司具有一定的成本优势，包括人力成本、能源成本等。作为高能
耗行业，这在很大程度上降低了其经营成本。
B. 竞争劣势
联晟新能源材料公司采购原材料需要占用大量的资金，并且扩张生产线等也需
要大额的投资，故企业对资金的需求非常大，结合财务数据来看，目前联晟新能源
材料公司存在较大的偿债压力。
另由于联晟新能源材料公司所处的地理位置关系，相对于其他地区的铝轧制材
企业，其成品运输成本相对较高。
2．委估资产组未来经营和收益状况预测
联晟新能源材料公司在对委托评估的资产组全面清查和盘点的基础上，与评估
机构进行讨论、沟通，对于资产组未来年度盈利情况进行初步预测。评估机构对联
晟新能源材料公司提供的盈利预测进行了必要的调查、分析、判断，经过与联晟新
能源材料公司管理层多次讨论，联晟新能源材料公司对资产组盈利预测的相关数据
进行了进一步的修正、完善后，具体预测期的营业收入、营业成本、费用等的预测
数据如下：
9
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
一、营业收入 977,405.06 1,006,644.84 1,036,758.07 1,057,493.24 1,078,642.24 1,078,642.24
减：营业成本 949,046.50 978,050.17 1,006,969.25 1,027,192.92 1,047,600.65 1,047,213.77
税金及附加 597.40 597.40 597.40 597.40 597.40 597.40
销售费用 163.38 168.02 173.46 179.74 186.39 186.39
管理费用 3,503.25 3,545.89 3,622.40 3,719.40 3,741.45 3,712.72
财务费用(不含利息支出） 2.98 3.07 3.16 3.22 3.29 3.29
二、营业利润 24,091.55 24,280.29 25,392.40 25,800.56 26,513.06 26,928.67
加：营业外收入 - - - - - -
减：营业外支出 - - - - - -
三、息税前利润 24,091.55 24,280.29 25,392.40 25,800.56 26,513.06 26,928.67
3. 追加投资
根据企业提供的近期发展规划与投资计划，联晟新能源材料公司目前正在运行
的年产 35 万吨哈兹列特连铸连轧铝板带箔生产线、年产 15 万吨高精宽幅超薄铝箔
生产线等投资尚未结清，估计还需投入 2,372.44 万元（不含税），上述款项预计将
于 2023 年结算支出。另账列应付账款科目 138,997,878.26 元设备工程款，预计将
于 2023 年-2024 年支付完毕。
七、资料清单
委托人与相关企业声明已提供了资产评估所必须的以下资料，并保证所提供资
料的真实、合法、完整。
1．委估资产组汇总表；
2．财务报表；
3．资产权属证明文件、产权证明文件；
4．重大合同、协议等；
5．生产经营统计资料；
6．其他资料。
10
11
12
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
第三部分 资产评估说明正文
一、评估对象和评估范围说明
(一) 评估对象和评估范围内容
1．评估对象为江苏鼎胜新能源材料股份有限公司(以下简称鼎胜新材股份公司)
拟对收购内蒙古联晟新能源材料有限公司(以下简称联晟新能源材料公司)股权形成
的商誉进行减值测试涉及的相关资产组。评估范围为截至 2022 年 12 月 31 日的相关
委估资产及负债。
2．委托评估的资产类型具体包括流动资产、非流动资产(包括建筑物类固定资
产、设备类固定资产、在建工程、无形资产—土地使用权、无形资产—其他无形资
产和长期待摊费用)、流动负债以及商誉。按委估资产组汇总表反映，不含商誉资产
总 额 、 负 债 和 相 关 商 誉 的 企 业 申 报 金 额 分 别 为 3,180,354,009.61 元 ，
1,535,491,881.87 元，91,906,247.97 元，资产净额(含商誉)为 1,736,768,375.72
元。
3．根据联晟新能源材料公司提供的评估对象和相关资产的法律权属资料，除下
列事项外，未发现评估对象和相关资产存在其他权属资料瑕疵情况。
(1) 截至评估基准日，列入委估资产组的食堂及热交换站、理化室、煤气站厂
房等共 21 项（建筑面积合计 31,819.69 平方米）尚未办理《不动产权证书》。
(2) 截至评估基准日，列入委估资产组的一宗土地（权证编号为霍林郭勒市国
用（2015）第 0381 号）权证记载的土地使用权人为内蒙古联晟轻合金股份有限公司，
系联晟新能源材料公司的曾用名，截至评估基准日尚未办理变更登记。
(3) 截至评估基准日，列入委估资产组的洒水车和载货汽车，未办理车辆行驶
证。
(二) 实物资产的分布情况及特点
列入委估资产组的实物资产主要包括存货、建筑物类固定资产、设备类固定资
产、在建工程。
其中，列入委估资产组的存货包括原材料、库存商品、发出商品、委托加工物
13 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
资和在产品。其中：原材料主要为铝锭、铝废料、五金材料、添加剂等材料；库存
商品主要为高精度铝箔毛料-双零箔基材、环保节能型空调用铝箔-蓝色、高效可持
续换热器用铝箔-天蓝色/自润滑等产品；发出商品主要为发往境内外客户途中的高
精度铝箔毛料-单零箔基材等产品；委托加工物资主要为委外加工的铝废料；在产品
系尚在生产过程中的材料成本。除发出商品和委托加工物资外，其余存货均分布于
联晟新能源材料公司仓库及生产车间内。
列入委估资产组的建筑物类固定资产包括 27 项房屋建筑物，合计建筑面积
205,787.13 平方米，主要为 1#厂房、生产辅助用房、2#厂房、宿舍楼、煤气站厂房
等房屋，建于 2016-2022 年，为钢混或钢结构；38 项构筑物及其他辅助设施，主要
为厂区道路、厂区管网及煤气站其他辅助配套设施等，建于 2016-2021 年。均分布
于联晟新能源材料公司生产厂区内。
列入委估资产组的设备类固定资产主要包括哈兹列特生产线、Φ1100*2200 铸
轧机等生产设备，电脑、打印机等办公设备以及别克 GL8、五菱汽车等车辆，合计
2,841 台（套/项/辆），均分布于联晟新能源材料公司办公、生产厂区内。
列入委估资产组的在建工程--土建工程系仓库扩容改造；列入委估资产组的在
建工程—工程物资包括无缝钢管、电缆等，均位于联晟新能源材料公司生产厂区内。
(三) 委估无形资产情况
列入委估资产组的无形资产--土地使用权包括 3 宗土地，合计面积 668,896.21
平方米，分布于霍林郭勒市工业园区铝工业 B 区，均为工业出让土地。
列入委估资产组的无形资产—其他无形资产包括 OA 系统、亿赛通电子文档安全
管理系统 V5.0 和一种药用铝箔的铝箔坯料专利权。
二、资产核实情况总体说明
(一) 资产核实人员组织、实施时间和过程
为本次经济行为，联晟新能源材料公司按有关规定对资产进行了全面清查，并
组织财务、基建、设备管理等部门的相关人员，按照评估要求具体填写了委托评估
资产清册和负债清册，收集了有关的资料。在此之前，本评估公司的专业人员根据
资产类型和分布情况分小组进行核实，具体过程如下：
1．评估机构根据资产评估工作的需要，向联晟新能源材料公司提供资产评估
14 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
明细表表样，并协助其进行资产清查工作；
2．了解联晟新能源材料公司基本情况及委估资产状况，并收集相关资料；
3．审查核对联晟新能源材料公司提供的资产评估明细表和有关测算资料；
4．根据资产评估明细表的内容进行核实，查阅资产购建、运行、维修等相关
资料以及审计人员的盘点资料；
5．查阅委估资产的产权证、合同、发票等产权证明资料，核实资产权属情况；
6．收集并查验资产评估所需的其他相关资料。
(二) 资产核实结论
1．经核实，评估人员未发现列入评估范围的资产和负债的实际情况与账面记录
存在差异，企业填报的资产评估明细表能较正确、全面地反映委托评估资产和负债
的账面价值情况。
2．根据联晟新能源材料公司提供的评估对象和相关资产的法律权属资料，除下
列事项外，评估人员没有发现其他评估对象和相关资产的法律权属资料存在瑕疵情
况，但评估人员的清查核实工作不能作为对评估对象和相关资产的法律权属的确认
或保证。
(1) 截至评估基准日，列入委估资产组的食堂及热交换站、理化室、煤气站厂
房等共 21 项（建筑面积合计 31,819.69 平方米）尚未办理《不动产权证书》。
(2) 截至评估基准日，列入委估资产组的一宗土地（权证编号为霍林郭勒市国
用（2015）第 0381 号）权证记载的土地使用权人为内蒙古联晟轻合金股份有限公司，
系联晟新能源材料公司的曾用名，截至评估基准日尚未办理变更登记。
(3) 截至评估基准日，列入委估资产组的洒水车和载货汽车，未办理车辆行驶
证。
联晟新能源材料公司对上述事项出具了相关证明资料，并提供了相关承诺函，
承诺上述资产使用权属于联晟新能源材料公司。
三、评估技术说明
(一) 评估方法的选择
根据本次评估的资产特性、评估目的及《以财务报告为目的的评估指南》和企
业会计准则的相关规定，本次评估所选用的价值类型为资产组的可回收价值。可回
15 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
收价值等于委估资产组预计未来现金流量的现值或者公允价值减去处置费用的净额
的孰高者。
1．预计未来净现金流量现值
资产组预计未来现金流量的现值，按照资产组在持续使用过程中和最终处置时
所产生的预计未来现金流量，选择恰当的折现率对其进行折现后的金额加以确定。
2．公允价值减去处置费用后净额
资产组的公允价值减去处置费用后的净额，根据公平交易中销售协议价格减去
可直接归属于该资产组处置费用的金额确定。不存在销售协议但存在活跃市场的，
按照该资产组的市场价格减去处置费用后的金额确定。在不存在销售协议和活跃市
场的情况下，则以可获取的最佳信息为基础，估计资产组的公允价值减去处置费用
后的净额，该净额参考同行业类似资产组的最近交易价格或者结果进行估计。
由于前一次商誉减值测试时对相关资产组采用收益法评估，在此期间，资产组
所在企业外部经营环境及企业经营状况与前次相比未发生重大变化，故本次商誉减
值测试也延用收益法进行评估。
(二) 收益法简介
收益法是指通过将委估资产组的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的
评估方法。
一) 收益法的应用前提
1．投资者在投资某项资产组时所支付的价格不会超过该资产组未来预期收益折
算成的现值。
2．能够对委估资产组未来收益进行合理预测。
3．能够对与委估资产组未来收益的风险程度相对应的折现率进行合理估算。
二) 收益法的模型
结合本次评估目的和评估对象，采用税前现金流折现模型确定委估资产组现金
流价值。具体公式为：
n
R Pn
P = i (1 + ir )i
=1
+
(1 + r )n
式中：n——明确的预测年限
16 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
Ri——评估基准日后第 i 年的税前现金流
r——折现率
i——未来的第 i 年
Pn ——第 n 年以后的税前现金流
三) 收益期与预测期的确定
本次委估资产组所在的联晟新能源材料公司持续经营，其存续期间为永续期，
且委估资产组中的厂房、设备及土地使用权等主要资产可以在存续期间通过资本性
支出更新以保证经营业务的持续，因此本次评估的收益期为无限期。具体采用分段
法对委估资产组的收益进行预测，即将委估资产组未来收益分为明确的预测期间的
收益和明确的预测期之后的收益，其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业产
品的周期性和联晟新能源材料公司自身发展情况，根据评估人员的市场调查和预测，
取 5 年（即至 2027 年末）作为分割点较为适宜。
四) 收益预测的假设条件
1．基本假设
(1) 本次评估以联晟新能源材料公司按预定的经营目标持续经营为前提，即联
晟新能源材料公司的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的
用途或用途不变而变更规划和使用方式；
(2) 本次评估以相关企业提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其他
资料真实、完整、合法、可靠为前提；
(3) 本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提，即国内外现有的宏观经济、政
治、政策及相关企业所处行业的产业政策无重大变化，或其变化能明确预期；国家
货币金融政策基本保持不变，现行的利率、汇率等无重大变化，或其变化能明确预
期；国家税收政策、税种及税率等无重大变化，或其变化能明确预期；
(4) 本次评估以相关企业经营环境相对稳定为假设前提，即相关企业主要经营
场所及业务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变；相关企
业能在既定的经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法律或人为障碍。
2. 具体假设
(1) 假设联晟新能源材料公司管理层勤勉尽责，具有足够的管理才能和良好的
17 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
职业道德，联晟新能源材料公司的管理层及主营业务等保持相对稳定；
(2) 假设委估资产组每一年度的营业收入、成本费用、更新及改造等的支出，
均在年度内均匀发生；
(3) 假设联晟新能源材料公司在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时
采用的会计政策在所有重大方面一致；
(4) 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对联晟新能源材料公司造成
重大不利影响。
3．特殊假设
根据联晟新能源材料公司以往生产、研发能力以及截至报告出具日的企业实际
情况、提供的相关资料等综合判断，认为公司的高新技术企业证书应可通过复评审
核，故假设公司未来年度能持续认定为高新技术企业，即联晟新能源材料公司未来
年度继续享有 15%的企业所得税率。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当以
上评估前提和假设条件发生变化，评估结论将失效。
五) 收益法相关因素分析
1．影响企业经营的宏观、区域经济因素分析
(1) 宏观经济因素分析
初步核算，2022 年全年国内生产总值 1,210,207 亿元，按不变价格计算，比上
年增长 3.0%。分产业看，第一产业增加值 88,345 亿元，比上年增长 4.1%；第二产
业增加值 483,164 亿元，增长 3.8%；第三产业增加值 638,698 亿元，增长 2.3%。分
季度看，一季度国内生产总值同比增长 4.8%，二季度增长 0.4%，三季度增长 3.9%，
四季度增长 2.9%。从环比看，四季度国内生产总值与三季度持平。
1) 全年粮食增产丰收，畜牧业生产稳定增长
全年全国粮食总产量 68,653 万吨，比上年增加 368 万吨，增长 0.5%。其中，
夏粮产量 14,740 万吨，增长 1.0%；早稻产量 2,812 万吨，增长 0.4%；秋粮产量 51,100
万吨，增长 0.4%。分品种看，稻谷产量 20,849 万吨，下降 2.0%；小麦产量 13,772
万吨，增长 0.6%；玉米产量 27,720 万吨，增长 1.7%；大豆产量 2,028 万吨，增长
23.7%。油料产量 3,653 万吨，增长 1.1%。全年猪牛羊禽肉产量 9,227 万吨，比上
年增长 3.8%；其中，猪肉产量 5,541 万吨，增长 4.6%；牛肉产量 718 万吨，增长
18 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
3.0%；羊肉产量 525 万吨，增长 2.0%；禽肉产量 2,443 万吨，增长 2.6%。牛奶产量
3,932 万吨，增长 6.8%；禽蛋产量 3,456 万吨，增长 1.4%。年末生猪存栏 45,256
万头，增长 0.7%；全年生猪出栏 69,995 万头，增长 4.3%。
2) 工业生产持续发展，高技术制造业和装备制造业较快增长
全年全国规模以上工业增加值比上年增长 3.6%。分三大门类看，采矿业增加值
增长 7.3%，制造业增长 3.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 5.0%。高
技术制造业、装备制造业增加值分别增长 7.4%、5.6%，增速分别比规模以上工业快
3.8、2.0 个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长 3.3%；股份制企业增
长 4.8%，外商及港澳台商投资企业下降 1.0%；私营企业增长 2.9%。分产品看，新
能源汽车、移动通信基站设备、工业控制计算机及系统产量分别增长 97.5%、16.3%、
15.0%。12 月份，规模以上工业增加值同比增长 1.3%，环比增长 0.06%。
3) 服务业保持恢复，现代服务业增势较好
全年服务业增加值同比增长 2.3%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，
金融业增加值分别增长 9.1%、5.6%。12 月份，服务业生产指数同比下降 0.8%，降
幅比上月收窄 1.1 个百分点。
4) 市场销售规模基本稳定，基本生活类商品销售和网上零售增长较快
全年社会消费品零售总额 439,733 亿元，比上年下降 0.2%。按经营单位所在地
分，城镇消费品零售额 380,448 亿元，下降 0.3%；乡村消费品零售额 59,285 亿元，
与上年持平。按消费类型分，商品零售 395,792 亿元，增长 0.5%；餐饮收入 43,941
亿元，下降 6.3%。基本生活消费稳定增长，限额以上单位粮油食品类、饮料类商品
零售额比上年分别增长 8.7%、5.3%。全国网上零售额 137,853 亿元，比上年增长 4.0%。
其中，实物商品网上零售额 119,642 亿元，增长 6.2%，占社会消费品零售总额的比
重为 27.2%。12 月份，社会消费品零售总额同比下降 1.8%，降幅比上月收窄 4.1 个
百分点；环比下降 0.14%。
5) 固定资产投资平稳增长，高技术产业投资增势较好
全年全国固定资产投资（不含农户）572,138 亿元，比上年增长 5.1%。分领域
看，基础设施投资增长 9.4%，制造业投资增长 9.1%，房地产开发投资下降 10.0%。
全国商品房销售面积 135,837 万平方米，下降 24.3%；商品房销售额 133,308 亿元，
下降 26.7%。分产业看，第一产业投资增长 0.2%，第二产业投资增长 10.3%，第三
19 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
产业投资增长 3.0%。民间投资增长 0.9%。高技术产业投资增长 18.9%，快于全部投
资 13.8 个百分点。其中，高技术制造业、高技术服务业投资分别增长 22.2%、12.1%。
高技术制造业中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分
别增长 27.6%、27.2%；高技术服务业中，科技成果转化服务业、研发设计服务业投
资分别增长 26.4%、19.8%。社会领域投资增长 10.9%，其中卫生、教育投资分别增
长 27.3%、5.4%。12 月份，固定资产投资（不含农户）环比增长 0.49%。
6) 货物进出口较快增长，贸易结构持续优化
全年货物进出口总额 420,678 亿元，比上年增长 7.7%。其中，出口 239,654 亿
元，增长 10.5%；进口 181,024 亿元，增长 4.3%。进出口相抵，贸易顺差 58,630
亿元。一般贸易进出口增长 11.5%，占进出口总额的比重为 63.7%，比上年提高 2.2
个百分点。民营企业进出口增长 12.9%，占进出口总额的比重为 50.9%，比上年提高
2.3 个百分点。机电产品进出口增长 2.5%，占进出口总额的比重为 49.1%。12 月份，
货物进出口总额 37,713 亿元，同比增长 0.6%。其中，出口 21,607 亿元，下降 0.5%；
进口 16,106 亿元，增长 2.2%。
7) 居民消费价格温和上涨，工业生产者价格涨幅回落
全年居民消费价格（CPI）比上年上涨 2.0%。分类别看，食品烟酒价格上涨 2.4%，
衣着价格上涨 0.5%，居住价格上涨 0.7%，生活用品及服务价格上涨 1.2%，交通通
信价格上涨 5.2%，教育文化娱乐价格上涨 1.8%，医疗保健价格上涨 0.6%，其他用
品及服务价格上涨 1.6%。在食品烟酒价格中，猪肉价格下降 6.8%，粮食价格上涨
2.8%，鲜菜价格上涨 2.8%，鲜果价格上涨 12.9%。扣除食品和能源价格后的核心 CPI
上涨 0.9%。12 月份，居民消费价格同比上涨 1.8%，环比持平。全年工业生产者出
厂价格比上年上涨 4.1%；12 月份同比下降 0.7%，环比下降 0.5%。全年工业生产者
购进价格比上年上涨 6.1%；12 月份同比上涨 0.3%，环比下降 0.4%。
8) 就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所回落
全年城镇新增就业 1,206 万人，超额完成 1,100 万人的全年预期目标任务。12
月份，全国城镇调查失业率为 5.5%，比上月下降 0.2 个百分点。本地户籍劳动力调
查失业率为 5.4%；外来户籍劳动力调查失业率为 5.7%，其中外来农业户籍劳动力调
查失业率为 5.4%。16-24 岁劳动力调查失业率为 16.7%，比上月下降 0.4 个百分点；
25-59 岁劳动力调查失业率为 4.8%，比上月下降 0.2 个百分点。31 个大城市城镇调
20 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
查失业率为 6.1%，比上月下降 0.6 个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为
47.9 小时。全年农民工总量 29,562 万人，比上年增加 311 万人，增长 1.1%。其中，
本地农民工 12,372 万人，增长 2.4%；外出农民工 17,190 万人，增长 0.1%。农民工
月均收入水平 4,615 元，比上年增长 4.1%。
9) 居民收入增长与经济增长基本同步，农村居民收入增长快于城镇
全年全国居民人均可支配收入 36,883 元，比上年名义增长 5.0%，扣除价格因
素实际增长 2.9%，与经济增长基本同步。按常住地分，城镇居民人均可支配收入
49,283 元，比上年名义增长 3.9%，扣除价格因素实际增长 1.9%；农村居民人均可
支配收入 20,133 元，比上年名义增长 6.3%，扣除价格因素实际增长 4.2%。全国居
民人均可支配收入中位数 31,370 元，比上年名义增长 4.7%。按全国居民五等份收
入分组，低收入组人均可支配收入 8,601 元，中间偏下收入组 19,303 元，中间收入
组 30,598 元，中间偏上收入组 47,397 元，高收入组 90,116 元。全年全国居民人均
消费支出 24,538 元，比上年名义增长 1.8%，扣除价格因素实际下降 0.2%。
10) 人口总量有所减少，城镇化率持续提高
年末全国人口（包括 31 个省、自治区、直辖市和现役军人的人口，不包括居住
在 31 个省、自治区、直辖市的港澳台居民和外籍人员）141,175 万人，比上年末减
少 85 万人。全年出生人口 956 万人，人口出生率为 6.77‰；死亡人口 1041 万人，
人口死亡率为 7.37‰；人口自然增长率为-0.60‰。从性别构成看，男性人口 72,206
万人，女性人口 68,969 万人，总人口性别比为 104.69（以女性为 100）。从年龄构
成看，16-59 岁的劳动年龄人口 87,556 万人，占全国人口的比重为 62.0%；60 岁及
以上人口 28,004 万人，占全国人口的 19.8%，其中 65 岁及以上人口 20,978 万人，
占全国人口的 14.9%。从城乡构成看，城镇常住人口 92,071 万人，比上年末增加 646
万人；乡村常住人口 49,104 万人，减少 731 万人；城镇人口占全国人口比重（城镇
化率）为 65.22%，比上年末提高 0.50 个百分点。
总的来看，2022 年高效统筹疫情防控和经济社会发展取得积极成效，稳住了宏
观经济大盘，经济总量持续扩大，发展质量稳步提高。同时也要看到，国际形势依
然复杂严峻，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济恢复基
础仍不牢固。
(2) 区域经济因素分析
21 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
联晟新能源材料公司位于内蒙古通辽市。2022 年通辽市地区生产总值 1,561.76
亿元，按不变价格计算，比上年增长 3.0%，与全国平均水平持平，经济运行总体呈
现稳中向好态势。分产业看，第一产业增加值 399.07 亿元，比上年增长 3.1%；第
二产业增加值 503.87 亿元，比上年增长 3.1%；第三产业增加值 658.81 亿元，比上
年增长 2.9%。三次产业增加值占 GDP 比重分别为 25.6%、32.3%和 42.2%，与上年相
比，第一产业比重提高 1.2 个百分点，第二产业比重提高 0.1 个百分点，第三产业
比重下降 1.3 个百分点。三次产业分别拉动经济增长 0.75、0.89、1.36 个百分点，
对经济增长的贡献率分别为 25.1%、29.6%、45.3%。
1) 农林牧渔业稳步增长
2022 年，通辽市粮食产量再攀新高，农林牧渔业增加值 405.87 亿元，比上年
增长 3.3%，拉动经济增长 0.80 个百分点。
2) 工业建筑业平稳运行
2022 年，通辽市全部工业增加值 400.11 亿元，比上年增长 2.3%，拉动经济增
长 0.48 个百分点，其中，制造业拉动作用显著，增加值比上年增长 5.6%，快于全
部工业增加值增速 3.3 个百分点。通辽市建筑业增加值 103.76 亿元，比上年增长
5.5%，拉动经济增长 0.41 个百分点。
3) 服务业发展承压前行
2022 年，通辽市服务业增加值比上年增长 2.9%，比全国平均水平高 0.6 个百
分点，比全区平均水平高 0.7 个百分点。从内部结构看，重点行业承压前行,实现恢
复增长。分行业看：交通运输、仓储和邮政业增加值 150.38 亿元，比上年增长 3.1%，
拉动经济增长 0.34 个百分点；金融业增加值 56.47 亿元，比上年增长 5.7%，拉动
经济增长 0.22 个百分点。
总的来看，通辽市在 2022 年有效应对各种超预期因素影响，经济运行在挑战中
承压前行。面向 2023 年，随着疫情扰动减退，消费修复速度将会加快，后疫情时代
稳增长政策还会保持一定力度。
2．企业所在行业现状与发展前景分析
根据《国民经济行业分类（GB/T 4754—2017）》和《上市公司行业分类指引（2012
年修订）》，联晟新能源材料公司所处行业为“有色金属冶炼和压延加工业（C32）”
之“有色金属压延加工（C325）”之“铝压延加工行业 （C3252）”。
22 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
(1) 行业主要政策规定
1) 行业主管部门及管理体制
联晟新能源材料公司所处行业的宏观管理部门包括国家发改委及工信部，主要
负责研究制定产业政策、提出中长期产业发展导向和指导性意见、项目审批等；工
信部拟定行业技术规范与标准，制定行业发展规划及产业政策。
联晟新能源材料公司所处行业的全国性行业组织为中国有色金属工业协会、中
国有色金属加工工业协会和上海铝业行业协会，协会主要负责根据国家政策法规，
制定并监督执行行业规则，规范行业行为，维护公平竞争；通过调查研究为政府制
定行业发展规划、产业政策以及有关法律法规提出意见和建议；协助政府主管部门
制定、修订本行业国家标准和实施监督；根据政府主管部门的授权和委托，开展行
业统计调查工作，包括对行业信息进行采集、整理、加工、分析与发布。
2) 行业主要法律、法规及政策
目前，对联晟新能源材料公司发展有重大影响的行业经济政策或产业政策主要
有：
政策名称 发布时间 发布部门 主要相关内容
该导则提出，铝的可回收性高，节能效果
显著。通过废铝收集、分拣、熔炼、深加
《铝工业发展循环 工等产业链，生产再生铝（重熔用铝锭、
2009 年 环保部
经济环境保护导则》 重配铝合金），以及生产再生铝锭压铸或
铸造汽车、摩托车、农业机械的零配件以
及五金件等。
《产业结构调整指
将“有色金属复合材料技术开发及应用”
导目录(2013 年修 2013 年 发改委
列为鼓励类产业。
订版)》
指导铝行业结构调整，在布局与规模、产
品质量、 工艺与装备、能源消耗、资源
《铝行业规范条件
2013 年 工信部 综合利用、环境保护、安全生产和社会责
（2013 年第 36 号）》
任等方面提出规范条件，引导我国铝产业
健康发展。
提出十个重点领域，新材料是重点推进领
《中国制造 2025》 域之一，明确提出要加快开发高性能轻合
（国发（2015）28 金材料。工信部通过工业强基、技术改造、
2015 年 国务院
号） 基金等专项政策对高性能铝精深加工产
品项目给予重点支持，推进铝材在电力、
建筑、交通等领域消费。
《关于营造良好市 2016 年 国务院 提出推动有色金属工业持续健康发展的
23 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
政策名称 发布时间 发布部门 主要相关内容
场环境促进有色金 主要目标 包括航空、汽车、建筑、电子、
属工业调结构促转 包装等领域有色金属材料消费量进一步
型增效益的指导意 增加。同时，该意见提出加强金融扶持，
见》国 办发（2016） 利用多层次资本市场，加大对有色金属行
42 号） 业的融资支持。支持符合条件的有色金属
企业拓宽直接融资渠道，在资本市场进行
股权融资。
《有色金属工业发
展规划 (2016-2020 提出要大力发展高端材料，并把铝合金材
2016 年 工信部
年）》(工信部规 料作为扩大应用重点领域。
2016）316 号）
《汽车动力电池行 规范对企业资格、生产条件、技术能力、
业规范条件》（征求 2016 年 工信部 产品、质量保证能力、售后服务能力、规
意见稿） 范管理等做了明确具体的要求。
进一步发展壮大新一代信息技术、高端装
《“十三五”国家战 备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、
略性新兴产业发展 2016 年 国务院 节能环保、数字创意等战略性新兴产业，
规划》 推动更广领域新技术、新产品、新业态、
新模式蓬勃发展。
大力发展高端材料，研发生产满足我国新
一代信息技术、先进轨道交通、节能与新
《有色金属工业发 能源汽车等高端领域的关键基础材料，重
展规划（2016-2020 2016 年 工信部 点发展高强可焊大型复杂截面铝合金型
年）》 材，高性能铝合金汽车面板，汽车防碰撞
系统用泡沫铝结构件，汽车发动机和内部
结构件用铝合金材料等
提出我国新能源汽车发展方向及主要目
标：2018 年，提升现有产品性价比，保障
关于印发《促进汽车 工信部、 发改
高品质电池供应；2020 年，基于现有技术
动力电池产业发展 2017 年 委、 科技部、 财
改进的新一代锂离子动力电池实现大规
行动方案》的通知 政部
模应用；2025 年，采用新化学原理的新体
系电池力争实现技术变革和开发测试。
重点收录了先进有色金属材料、关键战略
重点新材料首批次
材料等 166 种材料，并重点列示了应用于
应用示范指导目录 2018 年 工信部
高端汽车、轨道交通、航空航天、新能源
（2018 年版）
汽车领域的铝合金材料。
《关于“十四五”大 鼓励从赤泥中回收铁、碱、氧化铝，从冶
国家发展改革委
宗固体废弃物综合 2021 年 炼渣中回收稀有稀散金属和稀贵金属等
等多部门
利用的指导意见》 有价组分，提高矿产资源利用效率。
《高耗能行业重点 为 17 个高耗能行业节能降碳指明了工
国家发展改革委
领域节能降碳改造 2022 年 作方向和目标，包括引导改造升级、加强
等四部门
升 级 实 施 指 南 技术攻关、促进集聚发展、加快淘汰落后
24 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
政策名称 发布时间 发布部门 主要相关内容
(2022 年 版 ) 的 通 等重点内容。强调对于能效在标杆水平特
知》 别是基准水平以下的企业，要积极推广本
实施指南、绿色技术推广目录、工业节能
技术推荐目录、“能耗之星”装备产品目
录等提出的先进技术装备，提升资源能源
利用效率。铝加工行业作为高耗能行业之
一，政策促使行业内企业引导产业进行升
级、加强技术攻关和加快淘汰落后产能，
并提高固废利用率。
(2) 行业基本情况
1) 铝压延加工行业
铝压延加工业是将电解铝（主要是铝锭）通过熔铸、轧制或挤压、表面处理等
多种工艺及流程生产出各种铝材的过程。铝材按照加工工艺的不同又可以分为铝轧
制材和铝挤压材，合计可占到铝加工材产量的 95%以上。其中，铝轧制材一般指铝
板、铝带、铝箔，铝挤压材一般指铝型材、铝线材、铝管材等产品。
2) 行业发展历程
1954 年起，我国的铝压延加工业正式起步，虽起步较晚，但发展迅速，铝加工
制品产量逐年提高。2001 年，我国电解铝产能首次超过美国，截至目前，我国已成
为全球产能最高的铝业大国。2020 年，新能源汽车行业爆发，电池能量密度提升速
度仍不能满足市场需求，铝基材料的质量和强度得多市场认可，轻量化需求带动了
铝加工行业新的增长点。
数据来源：前瞻产业研究院
3) 行业供给端
A. 我国铝材产量创下新高
2020 年国内铝材产量达 4,210 万吨，铝挤压材占比达 51%。按产品种类划分，
25 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
铝加工材可分为铝板、铝带、铝箔、铝管、铝棒、铝型材、铝线、铝锻件和铝粉九
大品类。根据中国有色金属加工工业协会联合安泰科发布数据，2020 年铝加工材产
量增长 200 万吨至 2,410 万吨，增幅达 5%。其中铝挤压材增加 130 万吨供给至 2,138
万吨，铝板带材供给增加 49 万吨至 1,185 万吨，二者贡献供给核心增长量。铝箔、
铝线产量分别为 415，435 万吨，占比为 9.9%、10.3%。
2021 年，中国铝加工材综合产量为 4,470 万吨，同比增长 6.2%。其中，铝板
带材（含铝箔毛料）产量为 1,335 万吨，同比上一年增长 12.7%；铝箔材产量为 455
万吨，同比上一年增长 9.6%。在铝产品细分领域，受利“双碳”目标发力和节能减
排行业发展提速影响，光伏行业、汽车车身板和电池箔用铝产量增速较快。2021 年，
电池箔产量为 14 万吨，较上一年同比增长 100%。在部分铝箔材产量中，2021 年，
中国包装及容器箔产量为 235 万吨，同比上一年增长 9.3%；空调箔产量为 100 万吨，
同比上一年增长 5.3%；电池箔产量为 14 万吨，同比上一年增长 100%。
B. 铝挤压材占比最高
根据 2021 年中国铝加工材总产量和细分品种产量统计数据，2021 年，中国铝
加工材综合产量为 4,470 万吨。其中，铝板带材(含铝箔毛料)产量为 1,335 万吨，
占比为 29.87%；铝箔材产量为 455 万吨，占比为 10.18%；铝挤压材产量为 2,202
万吨，占比为 49.26%；铝线材产量为 440 万吨；铝粉产量为 16 万吨；铝锻件和其
他产量为 22 万吨。
数据来源：前瞻产业研究院
C. 铝材出口数量逐年提高，进出口单价仍存较大差距
26 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
中国为世界最大铝加工材生产国，出口量逐年增长。从规模上看，铝材出口量
保持高速增长，2019 年中国对外出口铝材 515 万吨，2010-2019 年 CAGR 为 10.02%。
而进口方面，自 2007 年达到进口数量峰值后，中国铝材进口量呈逐年减少的趋势，
2019 年铝材进口量为 35.46 万吨，2010-2019 年 CAGR 为-5.5%。进出口规模的反向
变化体现了中国铝加工行业进口替代进程逐步推进，进口铝材占国内供给份额逐步
减小。
目前中国出口铝材产品较进口产品附加值偏低。从贸易伙伴来看，2019 年，中
国铝材进口主要来自日本与韩国，二者占总进口量约 50%。从产品附加值来看，进
口铝材单价明显高于出口铝材，其中铝板带进出口价长期维持单吨约 2,000 美元价
差，铝型材进出口价差 2012 年以来呈扩大趋势，由 2011 年单吨约 1,500 美元扩大
至 2020 年单吨约 4,000 美元。预计随着国内厂商不断寻求转型升级，进军高端铝材
制造领域，中国对海外高端铝材进口数量有望逐步减少。
D．龙头企业集体发力，聚焦高附加值产品产能建设
2017-2020 年为龙头企业产能建设高峰期，新增产能多数聚焦高附加值产品生
产。从主要产品来看，新建/技改项目主要聚焦于如汽车轻量化、新能源用铝船舶、
航空航天、轨道交通及高档建筑用材等领域，市场需求增量向高端化转移为龙头企
业带来产品转型窗口期。
4) 行业需求端
A. 疫情后铝材需求快速恢复，国内市场高端产品结构占比有待进一步提升
从铝材需求结构上看，国内交通运输用铝较美国占比偏小，产品结构相对低端。
27 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
2020 年，国内铝材有 33%用于建筑领域，21%用于交通运输领域，而美国则为 25%与
39%。近年来，下游交通运输用铝为代表的高端铝材市场需求增长势头明显，龙头企
业也纷纷布局相关产能，预计未来交通运输用铝占比将逐步提升。
B. 提升铝结构材料占比：汽车轻量化主流方向之一
汽车轻量化是汽车行业大势所趋。汽车轻量化是指在保证汽车强度和安全性能
的前提下，尽可能降低汽车整体质量，从而提升汽车动力性，降低能耗和排气污染。
理论表明，单车减重 100kg 后，传统乘用车可减少油耗 6%-8%，商用车可降低用油
成本 5,000 元，新能源汽车可提高里程 6%-8%。除此之外，整车减重 10%，制动距离
可减少 3%-4%，加速时间减少 6%-8%，排放减少 6%-7%，有效提升安全性和环保性。
提高铝合金使用比例是汽车轻量化的主流途径。目前可用于汽车轻量化的材料
有超强钢、铝合金、镁合金、钛合金、复合材料等，而铝合金在经济性与技术上更
占优势。铝合金板约为钢板密度的 1/3，在不降低汽车车身强度的前提下，采用铝
板替代钢板，理论上可以实现 25-40%的减重。此外，铝合金在碰撞安全性与可回收
性方面同样有明显的优势。
汽车用铝前景广阔，为铝材市场提供坚实支撑。从下游规模上看，根据《中国
汽车工业用铝量评估报告(2016—2030)》，预计 2030 年中国汽车总产量将达 4,282
万辆，2021-2030 年 CAGR 为 2.96%。从需求总量来看，中国汽车行业用铝量将从 2021
年的 502 万吨增长至 2030 年的 1,073 万吨，CAGR 为 7.9%。单车用铝量方面，2030
年乘用车单车用铝量有望达到 242.2 千克，电动车单位用量将达 283.5 千克，较 2021
年分别增长 63.5%、63.8%。商用车则将达到 253.2 千克，较 2020 年的 122.6 千克
增长 89.7%。总体来看，未来汽车用铝将是铝加工行业重要增长点，具有广阔的需
28 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
求前景。
C. 轨道交通用铝：依托“十四五”，轨交用铝稳健增长
物化性能优良，铝合金成为轨交轻量化材料首选。与汽车轻量化逻辑类似，因
铝合金具有易加工、抗腐蚀、密度低等众多优势，提高铝合金使用比率能够显著降
低列车自重，降低能耗，满足轨道车体安全要求。以高铁为例，若一节高铁车厢使
用 9 吨铝合金，将比全部使用钢材减轻 30%-50%，且重量每减少 10%，燃料可节约
8%，节能降耗效应明显。
近十年里，中国轨道交通发展迅猛。高铁建设方面，高铁营业里程由 2011 年
6,601 公里增长至 2020 年 3.8 万公里，CAGR 为 19%；全国动车组拥有量从 6,792 量
增长至 2020 年 30,620 量，CAGR 为 16.25%。
“十四五”时期不改增长趋势，为铝加工行业提供稳定增长点。根据“十四五”
规划报告，2025 年我国高铁运营里程预计达 5 万公里。若按照我国高铁动车组保有
量密度 0.8 辆/公里，每辆车约需铝型材 11 吨，则 2021-2025 年需铝型材 10.32 万
吨。城轨方面，预计到 2025 年城轨运营长度新增 3,000 公里。若按照保有密度 5.76
辆/公里，每辆车需要铝型材 8 吨，则 2021-2025 年需铝型材 13.82 万吨。
(3) 行业进入壁垒
1) 资金壁垒
铝轧制材行业属于资金密集型行业。
首先，联晟新能源材料公司上游为电解铝行业，采购原材料需要占用大量的资
金。其次，规模化生产存在较高的资金壁垒。由于生产线建设过程中需要投入大量
29 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
的资金引进先进生产设备，对企业的资金实力要求较高。而设备等固定资产投入越
多，产能越大，规模效应越明显。再次，调试时间长将给公司带来资金压力。由于
所需的铸造机、熔铸炉、热轧机等设备安装复杂，调试并达到生产精度的周期较长，
在设备购买后还需要半年以上的时间进行车间内设备联合调试、安装，因此多个设
备和车间长时间的调试而无产品销售将对公司带来资金压力。因此，投资本行业必
须具备强大的资金实力，对新进入者存在一定的资金壁垒，一些实力较弱的小企业
难以实现长足发展。
2) 技术壁垒
铝轧制材行业中，低端产品的生产设备相对低廉，工艺控制较为粗糙，合金品
类少，技术门槛较低，而中高端产品要求工艺和合金成分控制精确，设备先进，技
术含量较高。成熟的技术工艺、精准的金属成分配比、可靠的质量保证是铝板带箔
生产企业尤其是细分领域龙头企业赖以生存的根本。相对于一般制造行业来说，铝
轧制行业对技术和生产经验积累的要求较高，工艺程序中的合金成分控制、冷轧板
型控制、退火、拉弯矫直等环节不仅要求精确的技术参数，而且要求企业具备成熟
的技术管理能力。大量中小企业因存在操作工艺不成熟、成品率低、产品品质不稳
定等技术瓶颈，无法形成规模生产，更无法进入高端铝轧制材市场。
3) 客户认证壁垒
铝板带箔部分下游行业发展成熟，例如汽车、轨道交通、航空等，这些领域承
担着较大的产品质量责任，要求其供应商保证原材料的质量，并制定了一系列较为
严格的供应商管理体系。例如：为获得汽车零部件供应商的初步认可，汽车零部件
原材料供应商必须通过 IATF16949：2016 质量管理体系认证，该体系要求受审核方
必须具备有至少 12 个月的生产和质量管理记录；为进入汽车零部件供应商的白名单
范围，汽车零部件原材料供应商必须进行资格认证，审定过程中将对供应商的产品
品质、生产流程、质量管理甚至经营状况等多方面提出严格的要求，一般审定时间
长达半年以上。只有供应商通过资质认定，双方才会形成长期的合作关系。因此，
质量管理体系认证以及严格的供应商资格认证，在很大程度上限制了潜在竞争者的
进入。
4) 人才壁垒
铝轧制材生产企业要具备较强的综合竞争力，必须拥有大批专业技术人才、管
30 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
理人才、运维人才和营销人才，进行技术创新、高效管理、生产运维和客户营销。
公司经过多年的生产经营，培养和引进了一大批铝轧制材领域的技术专家以及管理、
运维和营销人员，为公司的未来发展储备了充足的人力资源。公司这种人员结构完
整、运作高效有序的员工队伍不是短期内能够形成或者被复制的，对新进入者形成
了一定的人力资源壁垒。
(4) 影响行业发展的有利因素和不利因素
1) 有利因素
A. 产业政策的支持
铝轧制材作为国民经济重要的基础材料，受到相关产业政策的大力支持。一方
面，从 2005 年至今，国家发改委、工信部、行业协会等部门及组织先后出台了多项
铝压延加工行业的专项规划和产业发展调整纲要，支持该行业尤其是铝轧制材行业
的发展，鼓励优化行业产品结构、鼓励深加工产品的研发和生产。详见收益法行业
说明“2．企业所在行业现状与发展前景分析”之“(1)行业主要政策规定”之“2)
行业主要法律、法规及政策”。
B. 下游行业的增长为铝轧制材提供了广阔的市场空间
根据前述的行业需求端分析，可以看出下游行业都处于蓬勃发展中，为铝轧制
材提供了广阔的市场空间。
2) 不利因素
A. 企业规模结构不合理
我国铝轧制材企业的地区分布较为合理，在经济发达地区比较集中，但是企业
规模结构显得不合理，平均规模偏小。国家统计局数据显示，2017 年我国规模以上
铝加工企业数量为 2004 家，铝加工企业的平均产量仅为 1.9 万吨，集约程度较低。
而发达国家铝加工企业的平均产能达到 4-6 万吨/年，我国铝加工企业产能与发达国
家相比差距很大。我国多数中小企业生产经营粗放，使用落后工艺和装备，生产集
约化程度不高，抗风险能力较弱。铝箔产品制造行业发展中存在的结构性矛盾不利
于行业整体竞争力的提升：一方面，行业整体难以获得生产和研发上的规模效益，
从而影响行业的整体后续竞争力；另一方面，行业内企业平均规模偏小，行业集中
度不够高，低端产品容易引发企业间的过度竞争。
B. 行业整体的技术水平不足，导致高端铝轧制材产能不足
31 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
我国铝箔行业是伴随着国外先进技术、设备的引进和消化吸收发展起来的，国
外先进企业围绕当代高新技术的发展，把研究和开发“高、精、尖”铝轧制材产品
放在培育企业核心竞争能力这一重要位置，因此在技术创新方面占据了较为明显的
优势。近几年来，我国的轧制材总产量迅速上升，但技术含量和附加值高的产品比
例仍然偏低，国内能够生产高端工业铝轧制材生产商仍然数量较少，许多产品还需
从国外大量进口，行业整体技术创新能力有待提高。但近年来行业内的龙头企业也
在丰富产能，迎来了建设高峰期，而新增产能多数聚焦高附加值产品生产。
(5) 行业特有的经营模式、行业的周期性和区域性特征
1) 行业特有的经营模式
铝轧制材生产企业普遍采用“铝锭价格＋加工费”的模式确定产品销售价格。
铝价随市价波动，通常基于发货/订单/结算前一段时间内长江有色金属现货市场、
上海期货交易市场或伦敦金属交易所（LME）等交易市场的铝锭现货或期货价格的均
价确定，加工费则根据加工工序道次、工艺复杂程度、合金成分、坯料质量及运输
成本等多方面因素确定。
2) 行业的周期性和区域性特征
A. 周期性
有色金属加工行业具有一定的周期性，与宏观经济联动程度较大，主要表现在
上游铝锭价格随着经济周期转换呈现出一定的周期性。但铝轧制材行业下游产品应
用领域越来越丰富，一定程度上分散了铝轧制材的消化渠道，降低了企业运营的风
险。
B. 区域性
铝轧制材行业是全球资源配置的行业，国际化程度较高，世界铝轧制材行业产
业布局根据市场、成本、资源等逐步优化，高端铝轧制材生产企业仍主要分布于发
达国家，但开始逐渐向新兴市场转移。国内市场领域，企业逐渐从消费地向原料产
地转移，由于受到上游原材料和下游客户的影响，铝轧制材企业集中在重庆、河南、
山东、长三角等交通便利的地区，形成集群效应，出现了一定的区域性。
3．企业的业务分析情况
(1) 企业主要产品以及经营模式
联晟新能源材料公司的主要产品为铝板带箔（包括铝板、铝带、铝箔）。根据客
32 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
户的需求不同，目前企业的产品主要分为双零毛料、单零毛料、空调箔坯料（大卷
厚料）等毛料产品、铝套筒等配套产品以及部分亲水箔、光箔小卷（空调箔素箔、
光箔、素箔）等成品。
目前，联晟新能源材料公司的主要客户为鼎胜新材股份公司、杭州鼎福铝业有
限公司等关联方，2022 年关联方销售收入占比达 94%以上；少部分销售给非关联客
户，主要客户包括 RAVIRAJ FOILS LIMITED、辽宁常蒸铝业有限责任公司、宁波亿
胜兴铝业有限公司等。
联晟新能源材料公司生产所需的主要原材料为液态原铝，主要供应商为内蒙古
锦联铝材有限公司，其余供应商包括内蒙古信兴新能源材料有限公司、内蒙古创源
合金有限公司、兴化市永泰铝业有限公司等。
历史年度联晟新能源材料公司与各关联方的产品和原材料交易均按照市场定价
公允结算。
由于不同客户对于所需产品的性能指标往往有不同的要求，故公司会根据客户
的需求，采取“以销定产”的方式组织生产，产销率接近 100%。
另据行业惯例，联晟新能源材料公司采用“铝锭价格＋加工费”的模式确定产
品销售价格。铝价随市价波动，联晟新能源材料公司通常基于发货前一段时间内长
江有色金属现货市场的铝锭现货的均价确定，加工费则根据加工工序道次、工艺复
杂程度、合金成分、坯料质量及运输成本等多方面因素确定。
(2) 企业经营管理状况
目前联晟新能源材料公司拥有年产量达 5 万吨的一组生产线（包括 4 条铸轧线
以及配套冷轧机），以及年产 35 万吨哈兹列特连铸连轧铝板带箔生产线；另包括 2
条 15 万吨高精铝箔生产线和 7 条涂层线(目前已全部投入使用，年产能达 12 万吨以
上)用于产品的延伸加工。
随着产能的提升以及产品的进一步延伸，2022 年联晟新能源材料公司的毛利率
水平随着产品结构的调整有了很大程度的改善，盈利能力持续提高。
(3) 企业的竞争优势及劣势
A. 竞争优势
目前，联晟新能源材料公司的产品主要销售给关联方，主要客户包括鼎胜新材
股份公司、杭州鼎福铝业有限公司等，其客户所对应的下游行业主要包括包装容器
33 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
行业和家用商用空调行业。
关联方鼎胜新材股份公司作为铝制品的行业龙头企业，得益于下游行业的有力
支撑，对铝板带箔（包括铝板、铝带、铝箔）产品的需求量非常大。目前，除通过
联晟新能源材料公司进行采购外，关联方客户还通过大量外部采购来满足其生产需
要。
另相对于集中在重庆、河南、山东、长三角等地区的铝轧制材企业，联晟新能
源材料公司具有一定的成本优势，包括人力成本、能源成本等。作为高能耗行业，
这在很大程度上降低了其经营成本。
B. 竞争劣势
联晟新能源材料公司采购原材料需要占用大量的资金，并且生产线建设等也需
要大额的投资，故企业对资金的需求非常大，结合财务数据来看，目前联晟新能源
材料公司存在较大的偿债压力。
另由于联晟新能源材料公司所处的地理位置关系，相对于其他地区的铝轧制材
企业，其成品运输成本相对较高。
4．企业前 2 年及基准日财务报表
表一：资产负债表
单位：元
项 目 2020 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
流动资产:
货币资金 48,292,452.58 238,268,379.13 82,560,019.39
交易性金融资产 823,468.00
应收款项融资 17,648,074.24 15,290,870.56 14,470,111.40
应收票据 76,286,927.41 38,230,091.57
应收账款 215,769,577.13 215,151,047.72 135,206,136.64
预付款项 65,009,269.67 41,128,741.01 364,336,428.81
其他应收款 113,689,728.51 65,317,463.31 53,424,038.37
存货 373,215,377.54 592,704,670.24 449,675,422.81
其他流动资产 158,750,126.69 128,718,723.09 10,335,269.12
流动资产合计 1,069,485,001.77 1,334,809,986.63 1,110,007,426.54
非流动资产:
34 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
项 目 2020 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
投资性房地产 9,284,292.89 8,994,156.05 8,704,019.21
固定资产 1,538,761,804.42 2,006,800,815.06 1,952,545,578.18
在建工程 564,832,758.84 98,267,435.05 891,691,500.07
无形资产 165,542,073.65 162,490,749.77 158,587,421.26
长期待摊费用 15,703,812.30 18,074,724.47 13,739,881.57
递延所得税资产 45,993,576.99 26,195,374.97 4,014,259.78
非流动资产合计 2,340,118,319.09 2,320,823,255.37 3,029,282,660.07
资 产 总 计 3,409,603,320.86 3,655,633,242.00 4,139,290,086.61
流动负债:
短期借款 215,198,000.00 170,193,111.11 370,282,944.44
应付票据 46,000,000.00 506,665,000.00 90,000,000.00
应付账款 264,459,993.48 228,713,861.01 424,370,466.14
合同负债 412,932,489.92 736,640,661.15 995,609,191.90
应付职工薪酬 7,953,345.95 10,445,296.94 13,587,660.41
应交税费 895,893.53 442,322.63 1,644,838.69
其他应付款 893,830,043.57 433,281,101.19 3,524,508.13
一年内到期的长期负债 139,055,284.68 156,787,198.98 60,786,519.47
其他流动负债 53,681,223.69 95,763,285.95 129,429,194.95
流动负债合计 2,034,006,274.82 2,338,931,838.96 2,089,235,324.13
非流动负债:
长期借款 143,208,937.85 110,739,077.00 129,981,847.00
长期应付款 357,994,947.85 231,586,711.80 202,000,000.00
递延收益 171,461,634.66 167,497,203.78 163,532,772.90
非流动负债合计 672,665,520.36 509,822,992.58 495,514,619.90
负 债 合 计 2,706,671,795.18 2,848,754,831.54 2,584,749,944.03
股东权益（所有者权益）:
股本（或实收资本） 994,000,000.00 994,000,000.00 1,520,942,422.19
资本公积 3,944,507.59
未分配利润 -291,068,474.32 -187,121,589.54 29,653,212.80
股 东 权 益 合 计 702,931,525.68 806,878,410.46 1,554,540,142.58
负 债 和 股 东 权 益 合 计 3,409,603,320.86 3,655,633,242.00 4,139,290,086.61
35 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
表二：利润表
单位：元
项目 2020 年度 2021 年度 2022 年度
一、营业收入 3,929,786,675.56 7,128,136,387.79 8,504,886,991.89
减:营业成本 3,862,844,419.87 6,863,721,976.33 7,892,415,588.11
税金及附加 12,390,765.63 13,337,024.59 14,483,394.42
销售费用 4,601,700.15 4,236,902.54 1,371,281.35
管理费用 27,757,455.81 23,903,785.34 40,578,104.51
研发费用 34,873,139.43 23,097,319.56 255,982,563.93
财务费用 84,066,582.67 70,119,585.72 -9,297,857.59
资产减值损失 -4,427,063.62 -451,915.76 -27,447,582.88
信用减值损失 -1,520,916.16 5,867,542.01 847,906.89
其他收益 5,724,430.88 7,824,842.59 5,367,307.76
投资收益 -4,051,463.07 -22,233,360.32 -50,796,532.30
公允价值变动损益 6,100.00 -6,100.00
资产处置收益 -393,877.93
二、营业利润（亏损以“－”填列） -101,016,299.97 120,326,924.30 237,325,016.63
加:营业外收入 380,316.33 3,460,372.33 3,085,157.17
减:营业外支出 13,420,092.14 42,209.83 1,454,256.27
三、利润总额（亏损以“－”填列） -114,056,075.78 123,745,086.80 238,955,917.53
减:所得税费用 698,613.60 19,798,202.02 22,181,115.19
四、净利润（净亏损以“－”填列） -114,754,689.38 103,946,884.78 216,774,802.34
5. 资产组所在主要企业历史财务资料的分析总结
(1) 财务效益状况分析
公司近三年的主要财务效益指标如下表所示：
项目/年度 2020 年 2021 年 2022 年 行业指标
净资产收益率 -32.65% 12.88% 18.36% 13.04%
36 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
总资产报酬率 -2.27% 5.25% 6.45% 9.71%
毛利率 1.70% 3.71% 7.20% 17.38%
由上表可知，2022 年联晟新能源材料公司的各项财务效益指标均有了大幅提升
且净资产收益率超越了行业平均水平，可以看出前期固定资产投资对应增加的产能
释放所带来的经济效益目前已实现，且随着产能的持续扩大和向高附加值产品的进
一步延伸将继续实现指标的优化。
(2) 资产营运状况分析
公司主要资产营运状况指标如下表所示：
项目/年度 2020 年 2021 年 2022 年 行业指标
总资产周转率 2.31 1.95 2.18 0.92
流动资产周转率 7.35 5.34 6.96 2.84
存货周转率 20.70 11.58 15.14 5.49
应收账款周转率 36.43 33.13 48.55 307.90
联晟新能源材料公司除应收账款周转率低于行业水平外，其余指标均高于行业
水平。存货周转率高于行业水平，主要系企业的生产模式采取“以销定产”的方式，
存货周转较快。
(3) 偿债能力分析
公司主要偿债能力指标如下表所示：
项目/年度 2020 年 2021 年 2022 年 行业指标
资产负债率 0.79 0.78 0.62 0.35
速动比率 0.34 0.32 0.32 0.86
流动比率 0.53 0.57 0.53 1.71
联晟新能源材料公司的长短期偿债指标均低于行业水平，主要系目前企业仍处
于生产线投资阶段，故对资金需求较大，存在一定的偿债压力。
(4) 发展能力状况分析
公司主要发展能力状况指标如下表所示：
项目/年度 2021 年 2022 年 行业指标
销售增长率 81.39% 19.31% 40.72%
资产积累率 7.22% 13.23% 17.47%
净资产增长率 14.79% 92.66% 18.97%
除净资产增长率外，联晟新能源材料公司的其余发展能力状况指标均低于行业
37 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
指标。其中，净资产增长率较高主要系 2022 年股东增资所致。
结合行业整体情况来看，近几年为行业内龙头企业产能建设高峰期，因此整体
的资产增长率水平较高。铝制品加工行业近年来处于蓬勃发展的阶段，因此行业的
指标也呈现出可观的销售增长增速，未来年度随着联晟新能源材料公司的产能进一
步释放预计该项增长率指标也将得到显著的提升。
六) 评估过程
1．委估资产组未来收益的确定
(1) 生产经营模式与收益主体、口径的相关性
联晟新能源材料公司的主要产品为铝板带箔（包括铝板、铝带、铝箔）。根据客
户的需求不同，目前企业的产品主要分为双零毛料、单零毛料、空调箔坯料（大卷
厚料）等毛料产品、铝套筒等配套产品以及部分亲水箔、光箔小卷（空调箔素箔、
光箔、素箔）等成品。
目前联晟新能源材料公司拥有年产量达 5 万吨的一组生产线（包括 4 条铸轧线
以及配套冷轧机），以及年产 35 万吨哈兹列特连铸连轧铝板带箔生产线；另包括 2
条 15 万吨高精铝箔生产线和 7 条涂层线(目前已全部投入使用，年产能达 12 万吨以
上)用于产品的延伸加工。
根据企业提供的近期发展规划与投资计划，联晟新能源材料公司计划在 2023
年-2024 年继续分批新增多台铝箔轧机等设备，用于 80 万吨电池箔成品生产项目。
经核实目前该生产线尚处于前期阶段，投产后能否顺利投产尚不明确，因此该项投
资相关的资产未列入本次评估的资产组内，收益预测也未考虑该项目投产运行后所
带来的产品升级和产能提升。
随着企业产能的不断扩大和产品结构的调整加大，未来年度联晟新能源材料公
司除为关联方提供所需毛料产品以及运输所需的铝套筒产品外，继续将重心向高附
加值成品（包括空调箔、光箔小卷、亲水箔等）的生产转移。
假设委托评估的联晟新能源材料公司资产组在经营期限内对其经营方向和经营
模式按目前的经营计划及发展规划继续运营不会发生重大变化，本次收益法评估中，
资产组的收益口径按照联晟新能源材料公司目前的经营范围确定。
(2) 委估资产组相关营业收入及营业成本的预测
公司2020年至基准日的营业收入、成本、毛利率具体如下表所示：
38 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
单位：人民币元
年度 2020 年 2021 年 2022 年
年销量数（万片） 278,698.05 368,980.52 398,185.08
营业收入 3,929,786,675.56 7,128,136,387.79 8,504,886,991.89
营业成本 3,862,844,419.87 6,863,721,976.33 7,892,415,588.11
毛利率 1.70% 3.71% 7.20%
从上表可知，2020 年、2021 年随着年产 35 万吨哈兹列特连铸连轧铝板带箔项
目生产线产能的释放以及高精铝箔生产线等投产，企业的产销量逐步提高，而 2022
年随着行业加工费的调整以及公司产品结构的优化，销售收入和毛利率有了大幅度
提升。
1) 营业收入
营业收入包括主营业务收入和其他业务收入。
A. 营业收入
目前联晟新能源材料公司的主营业务收入包括双零毛料、单零毛料、空调箔坯
料（大卷厚料）、铝套筒等产品销售收入和部分高附加值成品（包括亲水箔成品和光
箔小卷（空调箔素箔、光箔、素箔）等））销售收入。
a. 销售数量
预计随着新增的高精铝箔生产线和涂层生产线的投入运行，未来年度联晟新能
源材料公司除为关联方提供所需毛料产品外，其余产能均将用于高附加值成品（包
括亲水箔成品和光箔小卷（空调箔素箔、光箔、素箔）等）的生产以及运输所需的
铝套筒产品的生产。
目前联晟新能源材料公司已具备了生产亲水箔成品和光箔小卷（空调箔素箔、
光箔、素箔）、单零箔成品、双零箔成品的生产能力，目前毛料产品的非关联方销售
客户对成品的需求也非常大，故预计在未来年度随着目标客户和市场的不断深入，
在 2022 年的基础上持续扩大亲水箔成品和光箔小卷（空调箔素箔、光箔、素箔）等
高附加值产品销售占比。
本次预测从未来年度下游客户的产品需求出发，参考企业的未来年度产销计划，
并考虑联晟新能源材料公司的产销能力，对销售数量进行了测算。
b. 销售单价
根据行业惯例，联晟新能源材料公司采用“铝锭价格＋加工费”的模式确定产
39 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
品销售价格。铝价随市价波动，通常基于发货前一段时间内长江有色金属现货市场
的铝锭现货的均价确定，加工费则根据加工工序道次、工艺复杂程度、合金成分、
坯料质量及运输成本等多方面因素综合确定。
2017-2022 年的铝锭价格波动具体如下：
从上图可知，2022 年铝锭价格显著高于 2017-2020 年，全年总体趋势是在波动
中有所回落，并于下半年趋于平稳。
另根据企业提供的加工费资料，2022 年企业的产品加工费随着市场供需行情的
变化有所调增，但目前已保持在相对稳定的水平上，故预计未来年度销售单价的波
动幅度不大。
B．其他业务收入
主要包括租赁收入、废料销售收入等。
对于租赁收入，该项业务和企业正常经营业务无关，故本次预测中不考虑该项
业务所形成的相关收入；对于废料销售收入，主要根据历史收入情况与未来主营产
品销量情况来测算。
2) 营业成本
联晟新能源材料公司的营业成本主要包括材料成本、运输费、人工工资和制造
费用四部分。
其中，材料主要包括液态原铝、铝硅合金、铝钛硼丝等，各类产品中材料成本
占 95%以上。
40 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
对于材料成本，根据不同产品的单位物料消耗乘以销售数量来确定；对于人工
成本，本次评估考虑产能增长需增加的人员，结合单位人工工资未来年度的适当增
幅进行测算；对于制造费用--折旧费根据企业的固定资产情况进行预测；运输费经
分析与营业收入存在一定的比例关系，本次以各年收入的一定比例预测，该比例参
考历史水平；水、电等参考历史年度的单耗乘以销售数量进行测算；其他费用的发
生主要采用了趋势预测分析法对其他费用进行预测。
2) 毛利率
2022 年随着行业加工费的调整以及公司产品结构的优化，毛利率较 2021 年上
升了 3.49%。未来年度公司在保持目前产品结构的基础上，会适当增加人员、研发
等开支，本次预测将会在成本中一并考虑产品持续更新所需的研发成本，同时考虑
物价上涨、消费水平上升等因素，未来年度毛利率水平将有所下降，后趋于平稳。
在综合分析联晟新能源材料公司收入来源、市场状况及毛利率的影响因素及发
展趋势的基础上对公司预测期的营业收入及营业成本进行预测。具体预测数据见下
表：
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
营业收入 977,405.06 1,006,644.84 1,036,758.07 1,057,493.24 1,078,642.24 1,078,642.24
营业成本 949,046.50 978,050.17 1,006,969.25 1,027,192.92 1,047,600.65 1,047,213.77
毛利率 2.90% 2.84% 2.87% 2.87% 2.88% 2.91%
(3) 税金及附加的预测
联晟新能源材料公司的税金及附加主要包括城建税、教育费附加、地方教育附
加、房产税和土地使用税等。
其中，企业缴纳的城市维护建设税按应交流转税 7%计缴，教育费附加按应交流
转税的 3%计缴，地方教育附加按应交流转税的 2%计缴，土地使用税按每平方 5 元计
缴，房产税按房产原值扣减 30%后的余值乘以 1.2%税率计缴。
本次根据年度收入、成本的预测情况按照企业当前执行的税率对未来各年税金
及附加进行了预测，如下：
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
税金及附加 597.40 597.40 597.40 597.40 597.40 597.40
(4) 期间费用的预测
41 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
1) 销售费用的预测
销售费用主要由职工薪酬、宣传推广费、差旅费、装卸费和办公费等构成。
对于职工薪酬等，结合联晟新能源材料公司未来人力资源配置计划以及目前的
工资水平，同时考虑未来工资水平按一定比例增长进行测算；对于宣传推广费等与
公司经营活动相关的支出，与收入关系比较密切，本次以各年收入的一定比例预测，
该比例参考历史水平；对于办公费等其他费用支出，与公司收入的关系相对不大，
本次预测时对历史金额进行分析，同时考虑物价上涨、消费水平上升等因素，综合
确定未来各项费用的金额。
综上所述，未来年度的销售费用预测如下：
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
营业收入 977,405.06 1,006,644.84 1,036,758.07 1,057,493.24 1,078,642.24 1,078,642.24
销售费用 163.38 168.02 173.46 179.74 186.39 186.39
销售费用/营业收
0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02%
入
2) 管理费用的预测
管理费用主要由职工薪酬、办公费、折旧摊销、办公费及其他等构成。根据管
理费用的性质，采用了不同的方法进行了预测。
对于职工薪酬等，结合公司未来人力资源配置计划，同时考虑未来工资水平按
一定比例增长进行测算；对养老保险、住房公积金等工资性支出，按规定以工资的
一定比例测算；折旧和摊销由公司根据企业管理等部门的固定资产实际情况预测；
对于办公费等其他费用支出，与公司收入的关系相对不大，本次预测时对历史金额
进行分析，同时考虑物价上涨、消费水平上升等因素，综合确定未来各项费用的金
额；而对于其他费用项目，则主要采用了趋势预测分析法。
综上所述，未来年度的管理费用预测如下：
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
营业收入 977,405.06 1,006,644.84 1,036,758.07 1,057,493.24 1,078,642.24 1,078,642.24
管理费用 3,503.25 3,545.89 3,622.40 3,719.40 3,741.45 3,712.72
管理费用/营业收
0.36% 0.35% 0.35% 0.35% 0.35% 0.34%
入
3) 财务费用（不含利息支出）的预测
42 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
财务费用（不含利息支出）主要包括利息收入、手续费及其他等。经评估人员
分析及与企业相关人员沟通了解，公司的手续费与营业收入存在一定的比例关系，
故本次评估对手续费项目，根据以前年度手续费与营业收入之间的比例进行预测。
利息收入根据未来各年预测得到的平均最低现金保有量与基准日活期存款利率计算
得到。具体如下：
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
财务费用
2.98 3.07 3.16 3.22 3.29 3.29
(不含利息支出）
(5) 资产/信用减值损失的预测
资产/信用减值损失主要系企业计提的存货跌价准备和坏账准备。通过与企业的
相关人员沟通、了解，考虑到目前联晟新能源材料公司的主要客户均为关联方，预
计未来新增的非关联方客户已和鼎胜新材股份公司有长期的业务往来，资信均较
好，具有一定的企业规模，付款能力较强，以前年度未出现坏账情况，同时公司采
取“以销定产”的方式组织生产，产销率接近100%，故本次预测未考虑资产/信用
减值损失。
(6) 其他收益、公允价值变动收益、资产处置收益的预测
由于其他收益、公允价值变动收益、资产处置收益不确定性强，无法预计，故
预测时不予考虑。
(7) 营业外收入、支出
对于营业外收支，由于不确定性太强，无法预计，预测时不予考虑。
(8) 息税前利润的预测
息税前利润＝营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－研发
费用－财务费用（不含利息支出）＋资产/信用减值损失＋其他收益＋投资收益+公
允价值变动收益＋资产处置收益＋营业外收入－营业外支出
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
一、营业收入 977,405.06 1,006,644.84 1,036,758.07 1,057,493.24 1,078,642.24 1,078,642.24
减：营业成本 949,046.50 978,050.17 1,006,969.25 1,027,192.92 1,047,600.65 1,047,213.77
税金及附加 597.40 597.40 597.40 597.40 597.40 597.40
销售费用 163.38 168.02 173.46 179.74 186.39 186.39
管理费用 3,503.25 3,545.89 3,622.40 3,719.40 3,741.45 3,712.72
43 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
财务费用(不含利息支出） 2.98 3.07 3.16 3.22 3.29 3.29
二、营业利润 24,091.55 24,280.29 25,392.40 25,800.56 26,513.06 26,928.67
加：营业外收入 - - - - - -
减：营业外支出 - - - - - -
三、息税前利润 24,091.55 24,280.29 25,392.40 25,800.56 26,513.06 26,928.67
(9) 折旧费及摊销的预测
固定资产的折旧是由两部分组成的，即对基准日现有的固定资产(存量资产)按
企业会计计提折旧的方法(直线法)计提折旧、对基准日后新增的固定资产(增量资
产)，按完工或购入年份的中期作为转固定资产日期开始计提折旧。
年折旧额＝固定资产原值×年折旧率
无形资产的摊销主要为土地使用权及管理软件等摊销，预测时按照尚余摊销价
值根据企业摊销方法进行了测算。
长期待摊费用的摊销主要为绿化费、装修费等摊销，预测时按照尚余摊销价值
根据企业摊销方法进行了测算。
永续期内固定资产折旧和无形资产、长期待摊费用摊销以年金化金额确定。
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
折旧摊销 14,914.11 15,662.62 15,645.97 15,716.43 15,737.43 15,321.82
(10) 营运资金增减额的预测
营运资金主要为流动资产减去流动负债。
随着公司生产规模的变化，公司的营运资金也会相应的发生变化，具体表现在
最低现金保有量、应收类款项、应付类款项的变动上以及其他额外资金的流动。
评估人员根据历史资金使用情况，对未来各年经营所需的最低现金保有量进行
了测算。最低现金保有量参照营业收入的一定比例来确定。
对于各项营运资金项目，评估人员在分析以往年度上述项目与营业收入、营业
成本的关系，经综合分析后确定适当的指标比率关系，以此计算未来年度的营运资
金的变化，从而得到各年营运资金的增减额。
具体如下：
单位：万元
项目\年份 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
最低现金保有量 522.34 58,644.30 60,398.69 62,205.48 63,449.59 64,718.53 64,718.53
应收款类 16,156.03 18,566.96 19,122.40 19,694.44 20,088.33 20,490.08 20,490.08
44 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
预付款 36,430.64 43,807.09 45,145.87 46,480.75 47,414.25 48,356.25 48,338.40
存货 44,967.54 54,072.53 55,725.03 57,372.72 58,524.97 59,687.72 59,665.67
流动资产合计 98,076.56 175,090.88 180,392.00 185,753.39 189,477.15 193,252.58 193,212.68
应付款类 19,411.90 23,342.40 24,055.77 24,767.05 25,264.46 25,766.40 25,756.89
预收款 99,560.92 114,418.15 117,841.05 121,366.21 123,793.53 126,269.30 126,269.30
流动负债合计 118,972.82 137,760.55 141,896.82 146,133.25 149,057.99 152,035.70 152,026.19
营运资金 -20,896.26 37,330.33 38,495.18 39,620.13 40,419.15 41,216.88 41,186.49
营运资金的变动 - 58,226.59 1,164.85 1,124.96 799.02 797.72 -
(11) 资本性支出的预测
资本性支出包括追加投资和更新支出。
追加投资主要为满足业务规模扩张的需要而发生的资本性支出。更新支出是指
为维持资产组业务持续经营而发生的资产更新支出，包括固定资产更新支出、无形
资产更新支出等。
根据企业提供的近期发展规划与投资计划，联晟新能源材料公司目前正在运行
的年产 35 万吨哈兹列特连铸连轧铝板带箔生产线、年产 15 万吨高精宽幅超薄铝箔
生产线等投资尚未结清，还需投入 2,372.44 万元（不含税），上述款项预计将于 2023
年结算支出。另账列应付账款科目 138,997,878.26 元设备工程款，预计将于 2023
年-2024 年支付完毕。
对于预测年度需要更新的相关设备，评估人员经过与企业管理层和设备管理人
员沟通了解，按照企业现有设备状况和能力对以后可预知的年度进行了设备更新测
算，形成各年资本性支出。
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
资本性支出 10,144.80 7,482.95 2,478.80 535.46 399.51 13,614.88
(12) 现金流的预测
税前现金流=息税前利润＋折旧及摊销－营运资金增加额－资本性支出
因本次评估的预测期为持续经营假设前提下的无限年期，因此还需对明确的预
测期后的永续年份的现金流进行预测。评估假设预测期后年份现金流将保持稳定，
故预测期后年份的企业收入、成本、费用等保持稳定且与 2027 年的金额基本相当，
考虑到 2027 年后公司经营稳定，营运资金变动金额为零。采用上述公式计算得出
2028 年及以后的税前现金流。
45 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
根据上述预测得出预测期现金流，并预计 2028 年及以后每年的现金流基本保持
不变，具体见下表：
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
息税前利润 24,091.55 24,280.29 25,392.40 25,800.56 26,513.06 26,928.67
加：折旧摊销 14,914.11 15,662.62 15,645.97 15,716.43 15,737.43 15,321.82
减：资本性支出 10,144.80 7,482.95 2,478.80 535.46 399.51 13,614.88
减：营运资金补
58,226.59 1,164.85 1,124.96 799.02 797.72 -
充
税前现金流 -29,365.73 31,295.11 37,434.62 40,182.51 41,053.25 28,635.61
2．折现率的确定
(1) 折现率计算模型
1) 本次列入商誉减值测试范围的委估资产组实质与联晟新能源材料公司的营
运资产组合重合，其未来现金流的风险程度与联晟新能源材料公司的经营风险基本
相当，因此本次评估的折现率以联晟新能源材料公司的加权平均资本成本(WACC)为
基础经调整后确定。
2) 联晟新能源材料公司的加权平均资本成本(WACC)计算公式如下
E D
WACC = K e + K d (1 T )
E+D E+D
式中：WACC——加权平均资本成本；
Ke——权益资本成本；
Kd——债务资本成本；
T——所得税率；
D/E——企业资本结构。
权益资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型求取，计算公式如下：
Ke = R f + Beta ERP + Rc
式中： K e —权益资本成本
R f —无风险报酬率
Beta —权益的系统风险系数
ERP—市场风险溢价
Rc —企业特定风险调整系数
(2) WACC 模型中有关参数的计算过程
46 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
1) 无风险报酬率的确定
国债收益率通常被认为是无风险的。评估人员查询了中评协网站公布的由中央
国债登记结算公司(CCDC)提供的截至评估基准日的中国国债收益率曲线，取在评估
基准日的国债到期收益率曲线上 10 年和 30 年期限的收益率，将其平均后的 3.02%
作为无风险报酬率。中国国债收益率曲线是以在中国大陆发行的人民币国债市场利
率为基础编制的曲线。
2) 资本结构的确定
通过“同花顺 iFinD 金融数据终端”查询，沪、深两市同行业上市公司至 2022
年 12 月 31 日的资本结构，如下表所示：
上市公司资本结构表
序号 股票代码 股票名称 资本结构(D/E)
1 000831.SZ 五矿稀土 0.94%
2 000612.SZ 焦作万方 18.77%
3 601677.SH 明泰铝业 7.04%
4 600219.SH 南山铝业 21.53%
5 000807.SZ 云铝股份 17.63%
平均值 13.18%
委估资产组所在企业与可比公司在融资能力、融资成本等方面的差异可以在特
定风险报酬率及债权期望报酬率取值中合理量化，本次采用上市公司平均资本结构
作为委估资产组所在企业的目标资本结构。
由此可得目标资本结构的取值：E/(D+E)取 88.35%，D/(D+E)取 11.65%。
3) 权益的系统风险系数 Beta 的确定
通过“同花顺 iFinD 金融数据终端”查询沪、深两市同行业上市公司含财务杠杆
的 Beta 系数后，通过公式 β u = βl ÷[1+(1-T)×(D÷E)](公式中，T 为税率， βl 为含财
务杠杆的 Beta 系数，β u 为剔除财务杠杆因素的 Beta 系数，D÷E 为资本结构)对各项
beta 调整为剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数，本次同行业上市公司的选取综合考
虑可比公司与被评估企业在业务类型、企业规模、盈利能力、成长性、行业竞争力、
企业发展阶段等多方面的可比性，最终确定五矿稀土、焦作万方等作为可比公司。
考虑到上述可比公司数量、可比性、上市年限等因素，选取以周为计算周期在基准
日前 156 周期间的贝塔数据。
47 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数的具体计算见下表：
剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数表
Beta 资本结构
序号 股票代码 股票名称 T Beta(剔除)
(不剔除) (D/E)
1 000831.SZ 五矿稀土 1.0463 0.94% 25% 1.0390
2 000612.SZ 焦作万方 1.1988 18.77% 25% 1.0508
3 601677.SH 明泰铝业 0.8975 7.04% 25% 0.8525
4 600219.SH 南山铝业 1.1598 21.53% 15% 0.9804
5 000807.SZ 云铝股份 1.2625 17.63% 25% 1.1151
平均 13.18% 1.0076
通过公式 β 'l =β u ×1+ (1-t ) D/E ，计算带财务杠杆系数的 Beta 系数。
其中： β u 取同类上市公司平均数 1.0076；企业所得税按 15%计算；D/E 取评估
基准日同类上市公司资本结构的平均数 13.18%。
故 Beta 系数=1.0076×[1+(1-15%)×13.18%]= 1.1204
4) 计算市场的风险溢价
a．衡量股市 ERP 指数的选取：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡
量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，评估专业人员选用沪深
300 指数为 A 股市场投资收益的指标。
b．指数年期的选择：本次对具体指数的时间区间选择为 2013 年到 2022 年。
c．指数成分股及其数据采集
由于沪深 300 指数的成分股是每年发生变化的，因此评估专业人员采用每年年
末时沪深 300 指数的成分股。
d．年收益率的计算方式：采用算术平均值和几何平均值两种方法。
e．计算期每年年末的无风险收益率 Rfi 的估算：为估算每年的 ERP，需要估算
计算期内每年年末的无风险收益率 Rfi，评估专业人员采用长期国债的到期收益率
作为无风险收益率。
f．估算结论
经上述计算分析调整，几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋势，
故采用几何平均收益率估算的 ERP 的算术平均值作为目前国内股市的风险溢价，即
市场风险溢价为 6.81%。
5) 企业特定风险调整系数 Rc 的确定
48 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
企业特定风险调整系数反映企业的非系统性风险，是由于企业特定因素而要求
的风险回报。
本次测算企业风险系数 Beta 时选取了同行业可比上市公司，而委估资产组所在
企业为非上市企业，因此，通过分析委估资产组所在企业在风险特征、企业规模、
发展阶段、市场地位、核心竞争力、内控管理、对主要客户及供应商的依赖度、融
资能力等方面与可比上市公司的差异，以评估师的专业经验判断量化确定联晟新能
源材料公司的企业特定风险调整系数。具体风险因素的分析及量化取值见下表：
风险调整
风险因素 对比差异情况分析
取值
联晟新能源材料公司主营业务集中稳定，主要从事铝加工产
风险特征 品，经多年经营各生产线的产能已实现稳定运行，其风险相对 0.30%
集中
联晟新能源材料公司属于重资产企业，企业资产规模较大，但
企业规模 0.40%
与可比上市公司相比较小，风险相对较大
发展阶段 联晟新能源材料公司现处于稳步发展阶段 0.30%
联晟新能源材料公司的产品主要销售给关联方，且大多都需要
市场地位 0.30%
后续加工后再销售给终端客户
联晟新能源材料公司的产品质量稳定，且地处霍林郭勒地区，
具有显著的成本、采购优势，当地政府的政策力度也较大，但
核心竞争力 0.40%
同时因下游客户大多处于江浙地区，因此也存在运输费用高、
运输周期长等问题
受其股东的影响，联晟新能源材料公司的财务、资产、业务流
内控管理 0.20%
程等方面的内控建设较为完善
对主要客户的 联晟新能源材料公司的业务稳定，90%以上均为关联方销售，
0.40%
依赖度 仅有小部分外部客户
对主要供应商 联晟新能源材料公司生产所需的铝水、铝锭等均从关联方处采
0.30%
的依赖度 购取得，存在一定的依赖度。
联晟新能源材料公司融资渠道单一，且尚处于设备投资阶段，
融资能力 0.40%
投资金额相比较大，面临一定的财务风险
小计 3.00%
经综合分析，取企业特定风险调整系数为 3.00%。
6) 加权平均成本的计算
A．权益资本成本 K e 的计算
Ke = R f + Beta ERP + Rc
= 3.02%+ 1.1204×6.81%+3.00%
= 13.65%
B. 债务资本成本 Kd 计算
49 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
经综合分析委估资产组所在企业的经营业绩、资本结构、信用风险、抵质押以
及第三方担保等因素后，债务资本成本采用基准日适用的一年期贷款市场报价利率
（LPR）3.65%。
C．加权资本成本计算
E D
WACC = K e + K d (1 T )
E+D E+D
= 13.65%×88.35%+3.65%×（1-15%）×11.65%
= 12.40%
(3) 上述 WACC 计算结果为税后口径，根据《企业会计准则第 8 号--资产减值》
中的相关规定，为与本次现金流预测的口径保持一致，需要将 WACC 计算结果调整为
税前口径。
根据国际会计准则 IAS36--BCZ85 指导意见，无论税前、税后现金流及相应折现
率，均应该得到相同计算结果。本次评估根据该原则将上述 WACC 计算结果调整为税
前折现率口径。
经计算，税前折现率为 14.38%。
七) 评估结果
根据前述公式，税前现金流价值计算过程如下表所示：
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
税前现金流 -29,365.73 31,295.11 37,434.62 40,182.51 41,053.25 28,635.61
折现率 14.38% 14.38% 14.38% 14.38% 14.38% 14.38%
折现期 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 4.50
折现系数 0.9350 0.8175 0.7148 0.6249 0.5464 3.8010
折现额 -27,457.00 25,583.80 26,758.30 25,110.10 22,431.50 108,844.00
税前现金流评估
181,300.00
值(取整)
在本报告所揭示的评估假设基础上，采用收益法时，委估资产组的评估价值为
181,300.00 万元。
八) 测算表格
未来年度收益预测及评估结果表
单位：万元
项目\年份 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年及以后
50 坤元资产评估有限公司
江苏鼎胜新能源材料股份有限公司拟对收购内蒙古联晟新能源材料股份
有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目 资产评估说明
一、营业收入 977,405.06 1,006,644.84 1,036,758.07 1,057,493.24 1,078,642.24 1,078,642.24
减：营业成本 949,046.50 978,050.17 1,006,969.25 1,027,192.92 1,047,600.65 1,047,213.77
税金及附加 597.40 597.40 597.40 597.40 597.40 597.40
销售费用 163.38 168.02 173.46 179.74 186.39 186.39
管理费用 3,503.25 3,545.89 3,622.40 3,719.40 3,741.45 3,712.72
财务费用(不含利息支出） 2.98 3.07 3.16 3.22 3.29 3.29
二、营业利润 24,091.55 24,280.29 25,392.40 25,800.56 26,513.06 26,928.67
加：营业外收入 - - - - - -
减：营业外支出 - - - - - -
三、息税前利润 24,091.55 24,280.29 25,392.40 25,800.56 26,513.06 26,928.67
加：折旧摊销 14,914.11 15,662.62 15,645.97 15,716.43 15,737.43 15,321.82
减：资本性支出 10,144.80 7,482.95 2,478.80 535.46 399.51 13,614.88
减：营运资金补充 58,226.59 1,164.85 1,124.96 799.02 797.72 -
四、税前现金流 -29,365.73 31,295.11 37,434.62 40,182.51 41,053.25 28,635.61
五、折现率 14.38% 14.38% 14.38% 14.38% 14.38% 14.38%
折现期 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 4.50
折现系数 0.9350 0.8175 0.7148 0.6249 0.5464 3.8010
六、折现额 -27,457.00 25,583.80 26,758.30 25,110.10 22,431.50 108,844.00
七、税前现金流评估值(取整) 181,300.00
四、评估结论
本着独立、公正、科学、客观的原则，运用资产评估既定的程序和公允的方法，
评估人员对委估资产组实施了核实、询证和评估计算，采用收益法进行了评估，得
出委估资产组在评估基准日 2022 年 12 月 31 日的评估结论如下：
在本报告所揭示的评估假设基础上，委估资产组的可回收价值为
1,813,000,000.00 元（大写为人民币壹拾捌亿壹仟叁佰万元整）。
51 坤元资产评估有限公司
