跟踪评级报告
金诚信矿业管理股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级 金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）
项目
级别 展望 级别 展望
是 A 股上市从事非煤类地下矿山开发服务的专业公司，已
金诚信矿业管理股份有
AA 稳定 AA 稳定
限公司 形成以矿山工程建设及采矿运营管理为主的经营业务格
金诚转债 AA 稳定 AA 稳定
局。跟踪期内，公司经营业绩稳步提升，公司在国内矿山
开发服务行业内保持较强竞争实力，在手订单较为充足。
跟踪评级债券概况：
同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）
发行 债券
到期
债券简称 规模 余额
兑付日
也关注到，跟踪期内，公司合并范围利润总额主要来自境
（亿元） （亿元）
外子公司，利润受海外业务波动影响大，境外业务存在政
金诚转债 10.00 8.66 2026/12/23
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚 治、经济及汇率波动风险；应收账款规模较大，下游客户
处于存续期的债券；“金诚转债”债券余额为 2022 年
集中度较高；以及自营矿山项目未来投资支出压力大，可
3 月底数据
能产生矿石开采、销售不及预期的风险等因素对公司信用
评级时间：2022 年 6 月 16 日 水平造成的不利影响。未来随着我国产业结构的全面升
级、国家出台的“走出去”政策的持续推动以及公司自营
本次评级使用的评级方法、模型： 矿山项目的建设推进，公司业务规模有望保持稳步增长。
名称 版本 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级
建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 为 AA，维持“金诚转债”的债项信用等级为 AA，评级
建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表） V3.0.201907 展望为稳定。
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开
披露
优势
本次评级模型打分表及结果：
指示
1． 跟踪期内，公司保持较强竞争实力。公司为矿山开发
aa 评级结果 AA
评级 服务商，项目经验较为丰富，跟踪期内，公司经营业
评价
评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
内容 绩稳步提升，在行业内保持较强的竞争实力。
宏观和区域
经营环境 风险
3
2． 跟踪期内，公司在手订单较为充足。公司采矿运营管
行业风险 4
经营
C 理、矿山工程建设业务在手订单较为充足，为未来发
风险 企业管理 2
自身
竞争力
经营分析 3 展提供了较强的保障。
基础素质 4
3． 跟踪期内，公司营业收入及利润总额保持增长趋势。
资产质量 4
现金流 盈利能力 3 2021 年，公司营业收入及利润总额均有所增长，保持
财务
风险
F1 现金流量 2
增长趋势。
资本结构 2
偿债能力 1
调整因素和理由 调整子级 关注
-- --
1. 跟踪期内，公司合并范围利润总额主要来自境外子公
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 六个
等级，各级因子评价划分为六档，1 档最好，6 档最差； 司，利润受海外业务波动影响大，境外业务存在政治、
财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 档，各级因子评
经济及汇率波动风险。跟踪期内，公司境外收入占比
价划分为七档，1 档最好，7 档最差，财务指标为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 有所上升，合并范围利润总额主要来自境外子公司，
利润受海外业务波动影响大。境外业务易受政治及经
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分析师： 济环境影响，公司存在政治、经济及汇率波动风险。
喻宙宏（登记编号：R0150220120004） 2. 跟踪期内，公司应收账款规模较大，下游客户集中度
陈 婷（登记编号：R0150221110001） 较高。公司应收账款规模较大，对公司资金形成占用；
下游客户集中度较高，工程回款受业主方经营和资金
邮箱：lianhe@lhratings.com 财务状况的影响较大。
电话：010-85679696 3. 自营矿山项目未来投资支出压力大，可能产生矿石开
传真：010-85679228 采、销售不及预期的风险。截至 2022 年 3 月底，公司
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 在建的自营项目包括贵州两岔河磷矿项目和刚果（金）
中国人保财险大厦 17 层（100022） Lonshi 铜矿项目，未来两年投资支出大，可能产生矿
网址：www.lhratings.com 石开采、销售不及预期的风险。联合资信密切关注公
司自营项目未来建设进度及投产后的销售回款情况。
主要财务数据：
合并口径
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
现金类资产（亿元） 15.06 25.75 23.68 22.06
资产总额（亿元） 65.72 80.81 86.84 92.04
所有者权益（亿元） 43.61 48.22 53.53 55.20
短期债务（亿元） 7.75 9.97 8.43 9.18
长期债务（亿元） 3.16 10.18 10.14 10.84
全部债务（亿元） 10.91 20.15 18.57 20.02
营业总收入（亿元） 34.34 38.63 45.04 11.42
利润总额（亿元） 4.15 4.98 6.00 1.97
EBITDA（亿元） 7.19 8.11 9.69 --
经营性净现金流（亿元） 5.75 4.60 6.89 -0.33
营业利润率（%） 26.98 27.74 26.16 27.16
净资产收益率（%） 7.04 7.43 8.54 --
资产负债率（%） 33.64 40.33 38.35 40.02
全部债务资本化比率（%） 20.01 29.47 25.75 26.61
流动比率（%） 246.59 274.95 259.68 235.46
经营现金流动负债比（%） 31.65 21.53 30.94 --
现金短期债务比（倍） 1.94 2.58 2.81 2.40
EBITDA 利息倍数（倍） 8.96 13.54 9.87 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.52 2.49 1.92 --
公司本部（母公司）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
资产总额（亿元） 47.08 57.28 57.91 59.87
所有者权益（亿元） 32.72 35.07 36.56 36.68
全部债务（亿元） 8.45 17.24 15.35 16.70
营业收入（亿元） 18.52 17.48 18.86 4.86
利润总额（亿元） 1.33 0.49 0.31 0.10
资产负债率（%） 30.51 38.77 36.86 38.74
全部债务资本化比率（%） 20.53 32.96 29.57 31.29
流动比率（%） 243.96 328.49 335.50 322.35
经营现金流动负债比（%） 8.03 0.38 -5.51 --
现金短期债务比（倍） 1.19 2.15 1.92 1.57
注：1. 2019－2021 年财务数据取自当年审计报告期末数，非追溯调整数据；2. 2022 年 1－3 月
财务报表未经审计；3.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造
成；除特别说明外，均指人民币；4. 本报告合并口径已将公司长期应付款中带息部分纳入长
期债务核算；已将合同资产调入存货周转次数和速动比率核算；5. “--”代表数据不适用
数据来源：根据公司审计报告、财务报告及公司提供资料整理
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评级历史：
债项简 债项 主体 评级 评级 评级
项目小组 评级方法/模型
称 级别 级别 展望 时间 报告
金诚转 2021/ 喻宙宏 建筑与工程企业主体信用评级方法（原 阅读
AA AA 稳定
债 06/24 高志杰 联合信用评级有限公司评级方法） 全文
金诚转 2020/ 杨廷芳 建筑与工程企业主体信用评级方法（原 阅读
AA AA 稳定
债 05/12 王金磊 联合信用评级有限公司评级方法） 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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金诚信矿业管理股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 承包工程；销售、维修矿业无轨采、运、装矿
业设备；机械设备租赁；货物进出口、技术进
根据有关要求，按照联合资信评估股份有 出口、代理进出口；建设工程咨询；矿产勘探。
限公司（以下简称“联合资信”）关于金诚信 （市场主体依法自主选择经营项目，开展经营
矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”或 活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准
“金诚信矿业”）及其相关债券的跟踪评级安 后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家
排进行本次跟踪评级。 和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活
动。）
二、企业基本情况 2022 年 2 月 28 日，公司召开第四届董事
会第十九次会议，撤销原资源开发中心，新设
截至 2022 年 3 月底，公司因“金诚转债”
资源开发事业部。资源开发事业部的主要职能
转股累计转股形成 1057.12 万股的股份，股本
为：负责公司资源开发业务板块战略的实施；
上升至 5.94 亿股，实收资本上升至 5.94 亿元，
对公司资源项目的投资、勘探、建设与生产运
注册资本未发生变化，仍为 5.83 亿元。截至
营进行统一管理；建立和完善公司资源项目管
2022 年 3 月底，金诚信集团持有公司 40.83%
控体系等。截至 2022 年 3 月底，公司本部内
的股份，并通过鹰潭金诚投资发展有限公司
设 8 大中心和董事会办公室的组织架构，包括
（以下简称“鹰潭金诚”）及鹰潭金信投资发
运营管理中心、财务管理中心和人力资源管理
展有限公司（以下简称“鹰潭金信”）分别间
中心等；公司合并范围共有子公司 32 家。
接持有公司 2.26%和 2.12%的股份，金诚信集
截至 2021 年底，公司合并资产总额 86.84
团仍为公司控股股东。王先成、王慈成、王友
亿元，所有者权益 53.53 亿元（含少数股东权
成、王意成和王亦成五名自然人1合计持有金诚
益 0.65 亿元）；2021 年，公司实现营业总收
信集团 94.75%股权，直接及间接持有公司合计
入 45.04 亿元，利润总额 6.00 亿元。
43.04%的股份，仍为公司实际控制人。截至
截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
2022 年 3 月底，金诚信集团直接持有公司
92.04 亿元，所有者权益 55.20 亿元（含少数股
40.83%的股权，已累计质押股份 5844.78 万股，
东权益 0.63 亿元）；2022 年 1－3 月，公司实
占公司总股本比例为 9.84%，占其直接持有公
现营业总收入 11.42 亿元，利润总额 1.97 亿元。
司股份总数的 24.10%。
公司注册地址：北京密云区经济开发区水
跟踪期内，公司经营范围未发生变化。公
源西路 28 号院 1 号楼 101 室；法定代表人：
司经营范围：承包与其实力、规模、业绩相适
王青海。
应的国外工程项目；对外派遣实施上述境外工
程所需的劳务人员；矿业管理、为矿山企业提 三、存续债券概况与募集资金使用情况
供采矿委托管理服务；工程勘察设计；工程项
目管理；工程造价咨询；工程技术咨询；工程 截至 2022 年 4 月底，联合资信所评公司
预算、审计；矿业技术研究开发、技术转让； 存续期债券见下表，“金诚转债”累计已经使
用募集资金 8.93 亿元，其中矿山采矿运营及基
1王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦成系同胞兄弟，并于
建设备购置项目累计使用募集资金 47704.24
2012 年 10 月签署一致行动人协议。
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万元，智能化、无人化开采技术研发项目累计 四、宏观经济和政策环境
使用募集资金 1626.71 万元，补充流动资金
10000.00 万元，临时补充流动资金 30000.00 万 1. 宏观政策环境和经济运行回顾
元。跟踪期内，“金诚转债”利息已按期兑付。 2022 年一季度，中国经济发展面临的国内
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出
表 1 本次跟踪债券概况（单位：亿元） 预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波
债券名称 发行金额 债券余额 起息日 期限
动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难
金诚转债 10.00 8.66 2020/12/23 6年
资料来源：联合资信整理
明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加
大。在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏
“金诚转债”为可转换公司债券，已于 观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力
2021 年 6 月 29 日进入转股期，初始转股价格 不断增强，政策效应逐渐显现。
为 12.73 元/股，2021 年 6 月转股价格调整为 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生
12.65 元/股，回售触发价 8.86 元/股，赎回触发 产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增
价 16.45 元/股，按照条款约定债券转股期内， 长 4.80%，较上季度两年平均增速（为剔除基
如果公司 A 股股票连续 30 个交易日中至少有 数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分
15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格 析判断，文中使用的两年平均增长率为以 2019
的 130%（含 130%）时，公司董事会有权决定 年同期为基期计算的几何平均增长率，下同。）
按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全 5.19%有所回落；环比增长 1.30%，高于上年
部或部分未转股的可转债。截至 2022 年 4 月 同期（0.50%）但不及疫情前 2019 年水平
底，累计共有 1.34 亿元“金诚转债”转换为公 （1.70%）。
司股票，累计因转股形成的股份数量为 1057.32 三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
万股，占“金诚转债”转股前公司已发行股份 2022 年一季度，第一、二产业增加值同比
总额的 1.81%，尚需偿还本金合计 8.66 亿元。 增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体
2022 年 5 月 31 日，公司股票收盘价为 22.20 稳定，但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部
元/股，已经超过转股价格 30%。联合资信密切 分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成
关注“金诚转债”持有者未来转股情况。 一定的拖累；第三产业增加值同比增速为
4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）
及疫情前 2019 年水平（7.20%），接触型服务
领域受到较大冲击。
表2 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据
2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2022 年
项目
一季度 二季度 三季度 四季度 一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30（4.95） 7.90（5.47） 4.90（4.85） 4.00（5.19） 4.80
规模以上工业增加值增速（%） 24.50（6.79） 15.90（6.95） 11.80（6.37） 9.60（6.15） 6.50
固定资产投资增速（%） 25.60（2.90） 12.60（4.40） 7.30（3.80） 4.90（3.90） 9.30
房地产投资（%） 25.60（7.60） 15.00（8.20） 8.80（7.20） 4.40（5.69） 0.70
基建投资（%） 29.70（2.30） 7.80（2.40） 1.50（0.40） 0.40（0.65） 8.50
制造业投资（%） 29.80（-2.0） 19.20（2.00） 14.80（3.30） 13.50（4.80） 15.60
社会消费品零售（%） 33.90（4.14） 23.00（4.39） 16.40（3.93） 12.50（3.98） 3.27
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跟踪评级报告
出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80
进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60
一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60
一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30
城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80
全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70（4.53） 12.00（5.14） 9.70（5.05） 8.10（5.06） 5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存
量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 元，比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融
定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高
高景气度。 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府
消费方面，2022 年一季度社会消费品零售 债券净融资大幅增长，是支撑社融扩张的主要
总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上 动力，一季度政府债券净融资规模较上年同期
年同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3 多增 9238 亿元。其他支撑因素包括对实体经
月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消 济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上
费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季 年同期分别多增 4258 亿元和 4050 亿元。
度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿 财政收入运行总体平稳，民生等重点领域
元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中， 支出得到有力保障。
房地产开发投资继续探底；基建投资明显发 2022 年一季度，全国一般公共预算收入
力，体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行
造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方 总体平稳。其中，全国税收收入 5.25 万亿元，
面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中 同比增长 7.70%，主要是受工业企业利润增长
国货物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施
13.00%。其中，出口 8209.20 亿美元，同比增 等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022
长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长 年一季度全国一般公共预算支出 6.36 万亿元，
9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。 同比增长 8.30%，为全年预算的 23.80%，进度
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领
月回落。 域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农
2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉 林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分
等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推 别增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。
动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%， 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增
各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由 长。
降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。 2022 年一季度，城镇调查失业率均值为
地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价 5.53%，其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调
格剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、 查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同
有色金属等相关行业价格上行。 期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；
社融总量扩张，财政前置节奏明显。 而 3 月以来局部疫情加重，城镇调查失业率上
2022 年一季度新增社融规模 12.06 万亿 升至 5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，
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稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居 五、行业及区域经济环境
民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长
5.10%，居民收入稳定增长。 （1） 建筑业发展概况
建筑业周期性明显，在经济下行期间，建
2. 宏观政策和经济前瞻 筑业受到的冲击较大。未来，在经济增速下行
把稳增长放在更加突出的位置，保持经济 的背景下，建筑业增速或将持续放缓。
运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。 建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其
2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把 变动趋势与宏观经济走势大致相同。近年来，
稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调 随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也
结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持 随之放缓。2017 年之前，建筑业总产值单季增
经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举 速基本高于 GDP 增速，自 2017 年起，建筑业
措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决 总产值增速长期低于 GDP 增速。受 2020 年“新
定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进
冠”疫情冲击，经济下行压力显著加大。2021
外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的
年以来，建筑业总产值单季增速持续下降，一
措施，引导降低市场主体融资成本。实现就业
季度、二季度、三季度及四季度增速分别为
和物价基本稳定：着力通过稳市场主体来保就
22.80%、1.80%、-1.80%和-2.10%，三季度和
业；综合施策保物流畅通和产业链供应链稳
四季度建筑业总产值同比均呈现负增长。2022
定，保粮食能源安全。
年一季度，建筑业总产值增速由负转正，为
疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力
1.40%，但仍未回到疫情前增长态势，建筑业
加大。
增速或将持续放缓。
生产端，停工停产、供应链受阻以及原材
从建筑业对 GDP 增长的贡献情况来看，
料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求
自 2011 年以来，建筑业增加值占 GDP 的比例
端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主
始终保持在 6.75%以上，2020 年创历史新高，
要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响
为 7.18%。2021 年，建筑业实现增加值 80138.50
短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在
亿元，同比增长 2.1%，增速低于 GDP 增速 6
俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国
个百分点，占 GDP 比例有所下降，为 7.01%。
际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对
2022 年一季度，建筑业实现增加值 13029.00
于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，
亿元，占 GDP 比例下降至 4.82%。
IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经
济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较
大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。
图1 建筑业增速及在国民经济中的占比情况
资料来源：wind 数据
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跟踪评级报告
（2） 上游原材料供给及下游需求 钢材价格方面，受钢铁企业内部的“降本
2021 年，随着复产复工带动下游需求逐 增效”和“产品结构优化”等供给侧改革政策
步恢复，水泥和钢铁价格快速回升，但 10 月 的传导，钢材价格自 2018 年以来维持在高位。
底以来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价 2021 年，钢铁供需两端均呈现先增后降态势，
格或将高位波动。 钢材价格呈现先升后降、大幅波动态势。具体
建筑施工企业的上游原材料主要为各类 来看，一季度钢材价格开启上涨态势；二季度
建材，其中钢筋和水泥一般对建筑总造价的影 环保限产，同时叠加下游用钢需求和投机需求
响超过 30%，因此钢筋和水泥的价格波动对建 旺盛，供需紧张推动钢材价格持续上涨；此后，
筑施工企业成本的影响较大。 随着国家出台一系列调控政策以及下游需求
水泥价格方面，随着 2018 年水泥行业协 放缓，钢材价格有所回落，但由于原材料焦炭
会主导的错峰生产措施等供给端改革的持续 价格快速攀升至历史高位，对钢材价格形成一
推进，水泥价格逐步上行。2021 年初水泥价格 定支撑；10 月底以来，焦炭价格在政府干预下
整体季节性下降，3 月下旬开始随需求上涨价 明显下降，同时叠加用钢需求下降，钢材价格
格有所回升，5 月后进入淡季，价格进入了较 大幅回落，但仍高于上年同期水平。
长的下行区间；8 月后需求上涨，但供给受能 总体来看，水泥、钢铁价格波动较大，2021
耗双控等政策性因素影响而下降，同时叠加煤 年以来随着经济及建筑业复苏带动需求的稳
炭价格大幅上涨，水泥价格上涨至历史新高； 步提升，水泥、钢铁价格快速回暖，但 10 月
10 月底以来，受需求下降及煤炭价格大幅下调 底以来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价
影响，水泥价格持续下降。 格或将高位波动。
图2 水泥价格指数和钢材价格指数波动情况
资料来源：wind 数据
2021 年，房地产开发投资和基建投资增 速 0.5 个百分点，增速下降明显，创 2016 年以来
速均有所回落。房地产开发投资和拿地支出继 增速新低。2022 年一季度，房地产开发投资增速
续下降，回落趋势受政策调控影响或将延续； 进一步下降至 0.70%，增速低于固定资产投资整
基建投资作为“稳增长”的重要抓手，投资增 体增速 8.6 个百分点，房地产开发投资对固定资
速或将保持较高水平。 产投资的拉动作用明显弱化。同时，房地产新开
2021 年 ， 全 国 完 成 房 地 产 开 发 投 资 工面积增速出现负增长，2021 年和 2022 年一季
147602.08 亿元，同比增长 4.40%，增速较上年下 度增速分别为-11.40%和-17.50%，增速进一步下
降 2.6 个百分点，增速低于固定资产投资整体增 降。从拿地情况来看，2021 年购置土地面积同比
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下降 15.50%，2022 年一季度同比下降 41.80%， 2021 年，全国基础设施建设投资（不含电力）
房企拿地热情继续低迷。从销售情况来看，2021 累计同比增长 0.40%，增速较上年小幅下降 0.5
年商品房销售面积和销售额分别同比增长 1.90% 个百分点；2022 年一季度增速回升明显，为
和 4.80%，增速较上年分别下降 0.7 个百分点和 8.50%，主要由于“稳增长”政策发力，财政支
3.9 个百分点，2022 年一季度商品房销售面积和 持资金到位。2022 年宏观政策定调为稳健有效，
销售额增速均由正转负，增速分别为-13.80%和 国民经济稳字当头，实施积极的财政政策和稳健
-22.70%。 的货币政策。2022 年一季度人民贷款增加值为
2021 年以来，房地产开发行业出现基本面明 8.34 万亿元，同比增加 6636.00 亿元；一季度社
显弱化的情况，虽然 2021 年底调控政策有所松 会融资规模量累计为 12.06 万亿元，累计增速为
动，但高债务压力使得房地产行业流动性仍然承 18.00%，其中政府债券累计增速为 140.00%。
压，行业整体仍面临投资信心及投资能力不足的 受益于资金面回暖及政策支持，2022 年基建
问题，并且拿地和销售数据继续走弱对未来新开 投资将成为“稳增长”的重要抓手，投资增速或
工面积形成较大抑制，房地产开发投资或将延续 将保持较高水平。
下行趋势。
图 3 基础设施建设、房地产投资和建筑业总产值增速情况
资料来源：wind 数据
（3） 建筑施工行业竞争态势分析 资质和融资能力相对较弱的建筑施工企业出清。
在经济增速持续下行的压力下，建筑业作 从全国建筑企业新签合同数据来看，行业集中持
为由需求驱动的行业，将持续面临整体下行的 续提升。近年来，前八大建筑施工央企新签合同
压力。“稳增长”行情将围绕建筑央企展开， 额占全国建筑业新签合同额比重持续提升，2021
未来行业集中度将进一步提升，市场份额将继 年比重为 37.88%，2022 年一季度进一步上升至
续向央企集中。 51.30%。未来，“稳增长”行情将依旧围绕建筑
在国内面临三重压力，国际环境更趋复杂严 央企展开，建筑央企经营呈现较强韧性。2022 年
峻和不确定性增加的背景下，2021 年下半年以 一季度，央企新签订单在基建投资回暖的带动下
来，我国经济显著下行，三大需求均呈现收缩态 有所改善，也侧面反应了基建需求的改善，预计
势。政府工作报告提出 2022 年 GDP 增长 5.5%左 未来建筑业市场份额将继续向央企集中。
右的目标，为近 30 年来最低的预期目标。
在经济增速持续下行的压力下，建筑业作为
由需求驱动的行业，整体下行压力加大，加速了
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图4 前八大建筑央企新签合同额占比情况
资料来源：联合资信根据公开资料整理
（4） 建筑施工行业发展趋势 业公司，已形成以矿山工程建设及采矿运营管
2021 年以来，全国经济在受到疫情冲击 理为主的经营业务格局，公司拥有矿山工程施
之后持续修复但整体下行压力不减，建筑业总 工总承包壹级资质、隧道工程专业承包贰级资
产值增速继续走低，行业增加值占国内生产总 质，全资子公司金诚信设计院拥有冶金行业
值的比重有所下降。短期来看，房地产投资回 （冶金矿山工程）专业甲级资质，具有较强的
落趋势或将延续，基建投资作为“稳增长”重 竞争实力。跟踪期内，公司施工资质无变化。
要抓手增速或将保持较高水平，基建领域将为 公司在境内外承担 30 多个大型矿山工程
建筑行业的下游需求和资金来源提供有力支 建设和采矿运营管理项目，年实现采供矿量
撑。长期来看，在经济增速持续下行的压力下， 3187.33 万吨；竣工竖井最深达 1526 米，在建
建筑行业集中度将进一步提升，但建筑业未来 竖井最深达 1559 米，斜坡道最长达 8008 米，
增速或将持续放缓。 目前均处于国内前列。公司是能够精确把握自
然崩落法采矿技术的服务商之一，并采取优化
六、基础素质分析 后的自然崩落法为普朗铜矿提供矿山工程建
设和采矿运营管理服务，辅之以大规模机械化
1. 产权状况 作业，保障了目前国内规模最大的地下金属矿
截至 2022 年 3 月底，公司因“金诚转债” 山 1250 万吨/年生产能力。
转股累计转股形成 1057.12 万股的股份，股本 科研技术方面，2021 年，公司获省（部）
上升至 5.94 亿股，实收资本上升至 5.94 亿元， 级科学技术奖 3 项，创新成果奖 2 项，国家实
注册资本未发生变化，仍为 5.83 亿元。截至 用新型专利 24 项、国家外观设计专利 3 项，
2022 年 3 月底，金诚信集团仍为公司控股股东， 国家规范 1 项，省（部）级咨询奖 3 项，著作
王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦成五 权 1 项，部级工法 7 项，QC 小组活动成果奖
名自然人直接及间接持有公司合计 43.04%的 国家级 2 项、部级 5 项，省（部）级优质工程
股份，仍为公司实际控制人。 奖 2 项。
2. 企业规模与竞争力 3. 企业征信记录
公司施工资质等级较高，项目经验较为丰 跟踪期内，公司本部债务履约情况良好；
富。跟踪期内，公司在行业内仍保持较强的竞 联合资信未发现公司有其他不良信用记录。
争实力。 根据公司提供的企业信用报告（自主查询
公司作为非煤类地下矿山开发服务的专 版 ， 统 一 社 会 信 用 代 码 ：
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91420525MA489PHN5T），截至2021年5月12 年 8 月至 2021 年 7 月任职中煤第五建设有限
日，公司无已结清、未结清的关注类和不良类 公司副总经理；2021 年 8 月至 2022 年 2 月任
信贷信息记录，公司过往债务履约情况良好。 公司副总裁；2022 年 3 月至今任公司副总裁、
截至本报告出具日，联合资信未发现公司 总经济师。
被列入全国失信被执行人名单。 跟踪期内，公司章程未发生重大变化；管
理制度方面，公司根据对各业务系统在总部、
七、管理分析 二级单位和项目层次的职权职责划分进行了
全面梳理，并对内控制度做相应梳理修订，整
跟踪期内，公司新增高管人员 1 名，法人 体未发生重大变化。
治理结构和管理制度未发生重大变化。
跟踪期内，公司高级管理人员新增一位副 八、经营分析
总裁桑华，并由其兼任总经济师；副总裁王慈
成自 2022 年 2 月 28 日起不再兼任总经济师职 1. 经营概况
务。 2021 年，公司主营业务收入保持增长，采
桑华先生，56 岁，本科学历，毕业于武汉 矿运营管理业务收入占比有所上升，收入仍主
理工大学，工程管理专业，中共党员；1988 年 要来自采矿运营管理业务以及矿山工程建设
7 月至 1995 年 10 月任职中煤第五建设有限公 业务，主营业务毛利率变动较小。
司第五工程处技术员、造价员、计划科副科长； 跟踪期内，公司仍主要从事矿山工程建设
1995 年 10 月至 1999 年 12 月任职中煤第五建 和采矿运营管理业务。2021 年，公司主营业务
设有限公司孟加拉煤矿项目计划科长、副经济 收入同比增长 15.56%，其中采矿运营管理收入
师；2000 年 1 月至 2005 年 5 月任职中煤第五 占比有所上升、矿山工程建设收入占比有所下
建设有限公司孟加拉煤矿、电站项目项目经 滑，收入结构较 2020 年有所变化。
理；2005 年 5 月至 2010 年 10 月任职中煤第五 从毛利率水平看，2021 年，公司采矿运营
建设有限公司海外开发公司总经理；2010 年 管理业务毛利率略有下滑，矿山工程建设业务
10 月至 2016 年 8 月任职中煤第五建设有限公 毛利率小幅上升，主营业务毛利率较 2020 年
司总经理助理，兼海外开发公司总经理；2016 变动较小。
表 3 公司主营业务收入及毛利率情况
2020 年 2021 年 2022 年 1－3 月
项目 金额（亿 毛利率 金额（亿 毛利率 金额（亿 毛利率
占比（%） 占比（%） 占比（%）
元） （%） 元） （%） 元） （%）
采矿运营管理 18.53 49.80 27.17 28.61 66.53 26.47 7.35 65.92 26.59
矿山工程建设 18.58 49.94 29.60 14.28 33.21 29.72 3.78 33.90 29.70
矿山工程设计 7.17
0.10 0.26 34.35 0.11 0.26 8.04 0.02 0.18
与咨询
合 计 37.21 100.00 28.40 43.00 100.00 27.50 11.15 100.00 27.61
注：尾差系四舍五入所致，下同
资料来源：公司提供，联合资信整理
2022 年 1－3 月，公司实现主营业务收入 2. 矿山工程建设及采矿运营管理业务
11.15 亿元，同比增长 20.41%，主营业务毛利 （1）业务概况及业务承揽
率 27.61%。 跟踪期内，公司矿山工程建设和采矿运营
管理业务模式均未发生变化，业务均稳步发
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展，新签合同额有所回落，但海外新签合同占 2021 年，公司矿山工程建设及采矿运营管
比有所上升。公司在手订单仍较为充足，为未 理业务新签合同额较 2020 年大幅下降，主要
来发展提供了较强的保障。 系受疫情影响人员流动受限，部分潜在业主、
跟踪期内，公司矿山建设业务模式未发生 合同的跟进节奏减缓，在手项目合同续签等节
变化。公司矿山工程建设业务通过招投标获取 奏放缓所致。其中，国内新签合同额大幅下降，
项目，采用施工总承包模式。公司的国内矿山 海外新签合同额小幅下降。2021 年，当年完工
工程建设业务在投标报价时，通常采用定额预 合同额同比仍保持稳步增长，整体业务稳步发
算法确定工程单价或工程总价。公司的境外矿 展。其中，国内完工合同额有所下降，国外完
山工程建设业务报价时，对中资业主通常采用 工合同额保持大幅增长。2021 年，公司矿山工
定额预算法，对外资业主通常采用成本加成 程建设业务收入有所下滑，而采矿运营管理业
法。 务收入大幅增长。2022 年一季度，公司矿山工
跟踪期内，公司采矿运营管理业务模式未 程建设及采矿运营管理业务收入分别为 3.78
发生变化。公司的国内采矿运营管理业务一般 亿元和 7.35 亿元。
包括采切工程和采矿工程两个部分。其中，采 截至 2022 年 3 月底，公司矿山工程建设
切工程采用定额预算法；采矿运营外包一般采 及采矿运营管理业务剩余合同额合计 115.40
用成本利润法，即按采矿工序分别测算出钻 亿元（其中矿山工程建设业务剩余在手合同金
孔、落矿、出矿、运输等工序成本和费用，在 额合计约 68 亿元），在手剩余合同额规模较
成本费用的基础上计取企业管理费和利润。公 大（国内在手剩余合同额规模仍大于国外），
司服务的矿产资源产权和公司采出矿石的所 为公司业务未来发展提供了较强的保障。
有权均归属于矿山业主。
表 4 公司矿山工程建设及采矿运营管理新签、完工合同情况（单位：万元）
项目 2020 年（万元） 2021 年（万元） 2022 年 1－3 月（万元）
新签合同额 608185 365324 317421
其中：国内新签合同额 378410 174704 237284
国外新签合同额 229775 190620 80137
完工合同额 382003 427543 105789
其中：国内完工合同额 188199 176665 38785
国外完工合同额 193804 250878 67004
剩余合同额 988451 942377 1154009
其中：国内剩余合同额 518401 504410 702909
国外剩余合同额 470050 437967 451100
资料来源：公司提供
截至 2022 年 3 月底，公司矿山工程建设 金额合计 96.51 亿元，已完成合同额 52.50 亿
工程前十大在执行合同项目情况见下表，合同 元。
表 5 截至 2022 年 3 月底公司矿山工程建设前十大在建项目情况
截至 2022 年 3 月底
矿山工程建设合
项目名称 工程内容 项目所在区域 已完成合同金额
同金额（万元）
（万元）
卡莫阿铜矿卡库拉井下开拓
Kamoa Copper SA 刚果科卢韦齐市 271668 169707
工程及其补充协议
Konkola Copper Mines plc 基建及采矿工程总承包合同 赞比亚铜带省 327379 253889
丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带
塞尔维亚紫金矿业有限公司 塞尔维亚波尔市 71785 621
井巷工程（第二标段）
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哈萨克斯坦共和国克孜勒奥
尔达地区沙尔基亚铅锌矿沙 哈萨克斯坦共和国克孜
Shalkiya Zinc LTD JSC 69615 3554
尔基亚矿山设施的基建和施 勒奥尔达地区
工工程
贵州省瓮安县玉华乡老虎洞
瓮安县天一矿业有限公司 贵州省贵阳市 52510 148
磷矿采选工程二标段
JM 矿、ZB 金矿矿山井巷工程
塞尔维亚紫金铜业有限公司 塞尔维亚波尔市 51323 16917
（第二标段）施工合同
刚果（金）卡莫亚铜钴矿深部
中国瑞林工程技术股份有限公司非
矿体基建井巷工程斜坡道区 刚果科卢韦齐市 47710 24538
洲分公司
段
塞尔维亚 Timok 铜金矿矿山井
Rakita Exploration doo Bor 塞尔维亚波尔市 29462 29696
巷工程（第一标段）
穆松尼 320ml、400ml、460ml、
Ruashi Mining SAS 刚果科卢韦齐市 23030 7668
540ml 平面工程
纱岭金矿副井、进风井掘砌工
莱州汇金矿业投资有限公司 山东省莱州市 20648 18306
程合同
合 计 -- 965130 525044
资料来源：公司提供
2021 年，公司国内采矿运营管理在建项目 均发生大幅下降，公司矿山施工业务未来发展
数量由 2020 年的 15 个增长至 16 个，总金额 动力将主要来自采矿运营管理。
小幅下降；国外采矿运营管理在建项目数量大 跟踪期内，除新签合同额外，公司海外业
幅上升至 6 个，同时总金额大幅上升至 18.77 务规模大幅增长。随着合同的履行，项目将逐
亿元，国外采矿运营管理业务规模大幅扩大。 渐转为采矿期，国外采矿业务收入占比预计将
同期，国内、国外的纯矿山工程建设项目金额 进一步上升。
表 6 公司国内在建项目数量及总金额
2020 年 2021 年 2022 年 1－3 月
项目类型
项目数（个） 总金额（万元） 项目数（个） 总金额（万元） 项目数（个） 总金额（万元）
仅采矿运营管理 5 32224 4 19841 4 7638
仅矿山工程建设 6 26985 4 18600 6 2953
同时包含矿山工程建设、 12 137336 10 30861
10 125691
采矿运营管理
合 计 21 184900 20 175777 20 41452
资料来源：公司提供
表 7 公司国外在建项目数量及总金额
2020 年 2021 年 2022 年 1－3 月
项目类型
项目数（个） 总金额（万元） 项目数（个） 总金额（万元） 项目数（个） 总金额（万元）
仅采矿运营管理 2 34359 1 11054 4 35934
仅矿山工程建设 7 112594 6 66528 7 19410
同时包含矿山工程建设、 5 176601 2 14692
1 40253
采矿运营管理
合 计 10 187205 12 254183 13 70036
资料来源：公司提供
2021 年，公司采矿运营管理业务服务的项 量）小幅上升。
目采矿量保持稳步增长，掘进总量（包括采切
表 8 公司主要业务量数据表
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 1－3 月
采供矿量（万吨） 2749.63 3133.33 3187.33 838.35
掘进总量（包括采切量）（万立方米） 346.60 334.97 337.44 67.46
资料来源：公司提供
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截至 2022 年 3 月底，公司采矿运营管理 合计 55.18 亿元，已完成合同额 31.81 亿元。
业务前十大在执行合同情况见下表，合同金额
表 9 截至 2022 年 3 月底公司前十大采矿运营管理在执行合同情况
采矿运营管理合 截至 2022 年 3 月底已
项目名称 矿石类别 业主方名称 项目所在区域
同金额（万元） 完成合同额（万元）
云南省迪庆藏族
普朗铜矿一期采选工程首采区域 云南迪庆有色金属有
铜矿 自治州香格里拉 188900 133997
采矿总承包 限责任公司
市格咱乡
海南矿业股份有限公司地采铁矿 海南矿业股份有限公 海南省昌江县石
铁矿 54220 43818
石回采承包合同 司 碌镇
海南矿业股份有限公司地采铁矿 海南矿业股份有限公 海南省昌江县石
铁矿 50000 5099
石回采承包合同 司 碌镇
锡铁山矿山采矿生产承包合同 西部矿业股份有限公 甘肃省大柴旦行
铅锌矿 42534 42639
（二期） 司 委锡铁山镇
四川鑫源矿业有限责任公司第二 银、铅、 四川鑫源矿业有限责 四川省甘孜藏族
40238 31453
期矿山采矿生产承包合同 锌矿 任公司 自治州白玉县
肃北县博伦矿业开发有限责任公
肃北县博伦矿业开发
司矿山采掘生产承包合同（第二 铁矿 甘肃省肃北县 39000 31522
有限责任公司
期）
锡铁山矿山采矿生产承包合同 西部矿业股份有限公 甘肃省大柴旦行
铅锌矿 38322 2888
（三期） 司 委锡铁山镇
临沂会宝岭铁矿-340M 中段北翼 临沂会宝岭铁矿有限
铁矿 山东省临沂市 35552 11373
采矿工程 公司
谦比希铜矿东南矿体北采区外委 中色非洲矿业有限公
铜矿 赞比亚 31850 15325
采矿掘进工程 司
临沂会宝岭铁矿有限
-270m 中段北翼采矿及采切工程 铁矿 山东省临沂市 31188 27
公司
合 计 551804 318141
资料来源：公司提供
（2）材料采购 式。
跟踪期内，矿山工程建设业务成本有所下 2021 年，随着公司矿山工程建设业务规模
降，采矿运营管理业务成本大幅增长。其中机 的下降以及采矿运营管理业务规模的扩大，公
械使用费、材料费用和分包费用仍为占比最高 司矿山工程建设业务成本有所下降而采矿运
的三项成本。 营管理业务成本大幅增长，但矿山工程建设业
跟踪期内，公司材料采购模式无变化。公 务毛利率与采矿运营管理业务毛利率基本保
司采购模式分为公司总部集中采购与项目部 持稳定。从成本构成看，机械使用费、材料费
自采。公司对重要的原材料和容易形成采购优 用和分包费用仍为占比最高的三项，其中机械
势的材料进行集中采购；对于物料采购地域限 使用费成本占比上升较为明显。
制较大和项目部零星采购，采用项目部自采模
表 10 公司矿山工程建设业务成本结构情况
成本构成项目 2019 年金额（万元） 2020 年金额（万元） 2021 年（万元） 2022 年 1－3 月金额（万元）
人工费用 11529.68 14911.49 11309.75 3351.00
材料费用 25627.83 31389.07 25666.02 7033.00
机械使用费 34965.67 46245.39 35705.40 10134.00
其他直接费用 4503.26 5502.35 5595.06 1886.00
间接费用 11305.34 12264.02 9615.32 2531.00
分包费用 11305.34 20524.62 12438.59 3195.00
合 计 99237.12 130836.94 100330.14 28130.00
资料来源：公司提供
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表 11 公司采矿运营管理业务成本结构情况
成本构成项目 2019 年金额（万元） 2020 年金额（万元） 2021 年（万元） 2022 年 1－3 月金额（万元）
人工费用 14837.37 12642.08 24070.3 7106.00
材料费用 27096.97 26516.04 47828.42 12440.00
机械使用费 44312.10 49376.10 78557.49 20171.00
其他直接费用 5322.04 5547.63 5889.03 1519.00
间接费用 12090.99 11741.48 18275.05 4480.00
分包费用 29243.51 29132.83 35770.49 8042.00
合 计 132902.98 134956.16 210390.78 53758.00
资料来源：公司提供
（3）工程结算 50.31%上升至 59.12%，境外业务收入占比持
2021 年，公司矿山工程建设业务收入以及 续上升，但境外业务易受境外市场政治及经济
采矿运营管理业务收入均有所增长，海外收入 环境政策、汇率波动、劳工保障政策、税收优
占比继续上升，仍应关注公司海外业务的政 惠等政策对公司业务影响较大，可能产生相关
治、经济及汇率波动风险。公司应收账款规模 风险。
较大，对公司资金形成较大占用，主要来自国 2021 年，公司矿山工程建设收入有所下
内业主；下游客户集中度仍然较高，工程回款 降，主要受疫情影响，国内个别矿山工程建设
受主要业主方经营和资金财务状况的影响较 项目开工率不足；公司采矿运营管理收入大幅
大。 增长，主要系公司加大市场开拓且部分矿山工
跟踪期内，公司工程结算模式未发生重大 程建设项目由基建期转为采矿运营管理期所
变化。公司矿山工程建设业务按照履约进度在 致；矿山工程建设业务和采矿运营管理业务毛
合同期内确认收入，采矿运营管理业务以每月 利率均变化较小，基本保持稳定。2021 年，公
结算的矿石量、生产掘进量及相关辅助作业量 司现金收入比为 95.82%，较 2020 年的 81.76%
按约定的结算单价确认当月营业收入。回款方 有所上升，公司收入实现质量有所改善，主要
面，一般情况下，矿山工程建设业主按工程进 系 2021 年矿山行业回暖，海外业务规模扩大，
度结算额的 80%~85%支付工程进度款，工程 而海外项目业主履约回款情况更好所致。
竣工结算后，工程款支付至总结算价的 95%， 公司主业具有合同工程量大、服务周期长
余下的 5%作为工程质量保证金，保修期一般 的特点，行业内普遍存在应收账款回款周期
为一年，保修期满后，支付剩余的资金。采矿 长、应收账款金额较大的情形。受此影响，公
运营管理业主按采矿结算额的 90%~95%支付 司应收账款规模较大，对公司资金形成较大占
采矿进度款，次年的一季度之内总结算后再支 用。
付剩余的结算尾款。 截至 2021 年底，公司应收账款账面价值
经过多年业务发展和市场开发，公司已形 19.97 亿元，较上年底增长 2.21%，低于公司当
成央企、地方国企、上市公司、国际矿业公司 年营业收入增长率，当年收入实现质量有所改
的客户群，包括江西铜业集团有限公司、贵州 善。其中前五大应收账款余额 11.04 亿元，公
开磷（集团）有限责任公司、云南驰宏锌锗股 司应收账款余额主要来自国内业主。
份有限公司、海南矿业股份有限公司、韦丹塔
资源公司、艾芬豪矿业公司等，项目布局在贵
州、海南等国内省份，以及赞比亚、刚果（金）、
塞尔维亚、印度尼西亚、哥伦比亚等境外。2021
年，公司境外主营业务收入占比由 2020 年的
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表 12 公司前五大客户销售额
占比 金额（亿 占比
年份 客户名称 金额（亿元） 年份 客户名称
（%） 元） （%）
中国有色矿业集团有限公司 6.16 17.95 Kamoa Copper SA 6.25 16.17
西部矿业股份有限公司 4.25 12.36 中国有色矿业集团有限公司 5.07 13.11
2019 年 中国铝业集团有限公司 3.84 11.19 2020 年 西部矿业股份有限公司 4.20 10.88
Kamoa Copper SA 3.83 11.14 中国铝业集团有限公司 3.40 8.81
KONKALA COPPER MINES
贵州开磷（集团）股份有限公司 2.81 8.18 2.26 5.86
CO.LTD.
小计 20.89 60.82 小计 21.19 54.83
Kamoa Copper SA 7.66 17.01 Kamoa Copper SA 2.59 22.66
紫金矿业集团股份有限公司 5.30 11.77 中国有色矿业集团有限公司 1.47 12.88
2022 年
2021 年 中国有色矿业集团有限公司 5.00 11.1 紫金矿业集团股份有限公司 1.35 11.82
1－3 月
西部矿业股份有限公司 4.25 9.43 西部矿业股份有限公司 0.93 8.15
中国铝业集团有限公司 3.48 7.73 中国铝业集团有限公司 0.92 8.02
小计 25.69 57.04 小计 7.26 63.53
注：公司客户中存在数家客户为同一实际控制人控制的情况，上表统计数据已汇总至同一实际控制人下
资料来源：公司提供
从下游客户集中度看，2021 年及 2022 年 275 万美元。刚果（金）的 Dikulushi 项目 2021
1－3 月，公司前五名客户销售金额合计占当期 年完成复产于 2021 年 12 月投产，Dikulushi
营业收入的比重持续上升。跟踪期内，公司下 铜矿 2022 年上半年处于生产磨合阶段，尚需
游客户集中度有所提升，公司工程回款受主要 进入达产状态，同时由于一季度恰逢刚果（金）
业主方经营和资金财务状况的影响较大。 当地雨季，因道路条件原因已生产的矿产品尚
未向外运输，暂未进行销售，2022 年一季度生
3. 自营项目 产但尚未产生收入；2022 年计划年处理矿石约
跟踪期内，公司自营项目 Dikulushi 项目 15 万吨，生产铜精矿含铜（当量）约 1 万吨，
完工，尚未产生收入，未来运营情况需保持关 未来运营情况有待持续关注。
注；公司自营项目未来两年投资支出大，联合 2021 年 1 月，公司与 Eurasian Resources
资信密切关注未来项目建设进度以及投产后 Group Sarl（欧亚资源集团）签署股权购买协
的销售回款情况。 议，作价 3378 万美元收购位于刚果（金）的 1
2019 年，公司通过公开竞买以 29127.366 个铜矿采矿权（Lonshi 铜矿）及其周边 7 个探
万元取得贵州两岔河矿业开发有限公司（以下 矿权，刚果（金）Lonshi 铜矿预计 2023 年底
简称“两岔河矿业公司”）90%股权并将其并 投产，达产年产能约为 4 万吨铜金属。Lonshi
表，两岔河矿业公司的主要资产为贵州省开阳 项目 2021 年收购完成后，按计划进行勘探、
县洋水矿区两岔河矿段（南段）磷矿（以下简 设计、采购、露天排水及地表工程等工作，营
称“两岔河磷矿”）采矿权。两岔河磷矿开采 地建设已初具规模；2022 年 4 月底公告东区勘
工程建设规模为 80 万吨/年，采用分区地下开 探进展，已通过钻探控制 3 条主要矿体。
采，其中南部采区生产规模 30 万 t/a，建设期 截至 2022 年 3 月底，公司在建的自营项
1 年；北部采区生产规模 50 万 t/a，建设期 3 目包括贵州两岔河磷矿项目和刚果（金）Lonshi
年。两岔河磷矿前期工作正在紧张筹备，计划 铜矿项目，投资金额分别为 97619.68 万元和
年内完成试验采场准备。 38954.00 万美元，投资金额较之前均有所增长。
2019 年 8 月，公司购买 Anvil Mining 其中两岔河磷项目通过对开发方案进行调整
Congo SA 公司 Dikulushi 矿区下属的 PE606、 优化，分两个采区进行建设，进而缩短出矿时
PE13085 两个矿业权及相关资产，交易对价 间，使得投资金额增加；Lonshi 铜矿主要为采
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跟踪评级报告
选冶综合的设计方案优化带来的投资预算增 自营项目未来建设进度以及投产后的销售回
加。未来两年投资支出大，可能产生矿石开采、 款情况。
销售不及预期的风险。联合资信密切关注公司
表 13 截至 2022 年 3 月底公司在建及拟建自营项目情况
未来投资计划
投资金额（万 已投资额（万 2022 年 4-12 月
项目名称 资金来源 2023 年（万元、 2024 年（万元、
元、万美元） 元、万美元） （万元、万美
万美元） 万美元）
元）
自有资金，预计
两岔河矿业 97619.68 33704.35 6593.33 8178.80 10782.15
2022 年底投产；
计划外部融资 1
Lonshi 项目 $38954.00 $8248.00 亿美元，其他为自 $16481.00 $ 8056.00 $ 1612.00
有资金；
注：上述项目未来投资计划可能根据项目进展情况发生调整
资料来源：公司提供
4. 未来发展 务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见
未来公司将在稳步发展矿山开发服务板 的审计结论。公司提供的 2022 年一季度财务
块的基础上，重点培育资源开发板块成，向集 数据未经审计。
团化的矿业公司全面转型。 合并范围方面，2021 年，公司新设立 4 家
从公司的主要发展战略来看，公司将围绕 子公司，收购 1 家子公司，解散注销 2 家子公
矿山产业链构建矿山开发服务、资源开发、机 司，2022 年一季度公司合并范围未发生变化，
械装备、科技创新、贸易等五个业务板块，发 公司财务数据可比性强。截至 2022 年 3 月底，
展国内和海外“两个市场”，在稳步发展矿山 公司合并范围内子公司 32 家。
开发服务板块的基础上，重点培育资源开发板
块成为公司第二大核心业务，以矿山开发服务 2. 资产质量
及资源开发双轮驱动的商业模式，推动公司从 截至 2021 年底，公司资产规模有所增长，
单一的矿山开发服务企业向集团化的矿业公 资产结构仍以流动资产为主，应收账款占比较
司全面转型。 大且集中度较高，对公司资金形成较大占用。
公司整体资产流动性一般，资产质量一般。
九、财务分析 截至 2021 年底，公司合并资产总额 86.84
亿元，较上年底增长 7.47%，主要系非流动资
1. 财务概况 产增长所致。公司资产仍以流动资产为主，资
公司提供了 2021 年合并财务报告，中汇 产结构较上年底变化不大。
会计师事务所（特殊普通合伙）对上述合并财
表 14 公司主要资产构成情况
2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
科目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
流动资产 58.73 72.68 57.79 66.54 59.28 64.41
货币资金 20.77 25.71 18.48 21.27 17.35 18.85
应收票据 1.46 1.81 0.40 0.46 0.47 0.51
应收账款 19.53 24.17 19.97 22.99 21.32 23.16
应收款项融资 3.52 4.35 4.81 5.53 4.24 4.61
存货 6.58 8.15 7.92 9.13 9.31 10.12
合同资产 4.20 5.20 3.49 4.02 3.53 3.83
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其他流动资产 1.69 2.09 1.75 2.01 2.03 2.21
非流动资产 22.08 27.32 29.05 33.46 32.76 35.59
固定资产 13.63 16.87 16.26 18.72 16.78 18.24
在建工程 0.86 1.07 1.46 1.68 5.03 5.47
无形资产 4.20 5.20 6.36 7.32 6.41 6.96
递延所得税资产 1.16 1.43 1.27 1.46 1.28 1.39
其他非流动资产 0.63 0.78 1.10 1.27 0.79 0.85
资产总额 80.81 100.00 86.84 100.00 92.04 100.00
资料来源：公司审计报告及 2022 年一季度财务数据
（1）流动资产 收的矿量及掘进形成）账面价值 2.65 亿元、库
截至 2021 年底，流动资产 57.79 亿元，较 存商品账面价值 0.25 亿元。
上年底下降 1.60%，主要系货币资金以及合同 截至 2021 年底，公司合同资产为 3.49 亿
资产下降所致，整体较上年底变化不大。公司 元，较上年底下降 16.83%，工程质保金以及合
流动资产主要由货币资金、应收账款、应收款 同结算均有所下降。其中，工程质保金账面价
项融资、存货、合同资产构成。 值 1.02 亿元，合同结算账面价值 2.47 亿元。
截至 2021 年底，公司货币资金 18.48 亿元， （2）非流动资产
较上年底下降 11.06%。其中受限货币资金 2.02 截至 2021 年底，公司非流动资产 29.05 亿
亿元，主要为保证金；存放在境外的款项总额 元，较上年底增长 31.60%，主要系固定资产和
6.78 亿元，公司银行存款主要在境内存放。 无形资产增长所致。公司非流动资产主要由固
截至 2021 年底，公司应收账款账面价值 定资产、在建工程和无形资产构成。
19.97 亿元，较上年底增长 2.21%，较上年底变 截至 2021 年底，公司固定资产 16.26 亿元，
化不大。其中，国内应收账款 13.58 亿元，海 较上年底增长 19.26%，主要系当期购置了较大
外应收账款 6.39 亿元。从账龄看，公司应收账 规模的机器设备以及在建工程转入一定规模
款账龄 1 年以内的账面余额为 12.36 亿元、1 的房屋及建筑物所致。其中机器设备账面价值
年至 2 年的账面余额为 3.15 亿元、2 年至 3 年 11.29 亿元、房屋及建筑物账面价值 3.50 亿元、
的账面余额为 5.26 亿元、3 年至 4 年的账面余 运输工具账面价值 1.02 亿元，固定资产仍主要
额为 2.13 亿元、4 年至 5 年的账面余额为 0.39 由机器设备、房屋及建筑物构成。公司固定资
亿元、5 年以上的账面余额为 0.91 亿元，合计 产累计计提折旧 11.40 亿元。
计提坏账准备 4.23 亿元，应收账款账龄结构较 截至 2021 年底，公司无形资产 6.36 亿元，
2020 年底变化较小，仍以 1 年以内为主。从集 较上年底增长 51.26%，主要系公司本期 3378
中度看，公司应收账款期末账面余额前五名金 万美元收购 Lonshi 矿权所致。其中采矿权账面
额合计 14.76 亿元，占比合计 61.01%，集中度 价值 5.50 亿元（包括两岔河（南段）磷矿采矿
较 2020 年底的 60.22%略有上升，集中度较高。 权以及 Lonshi 矿权）、土地使用权账面价值
截至 2021 年底，公司应收款项融资 4.81 0.44 亿元、商标账面价值 0.25 亿元，公司无形
亿元，较上年底增长 36.67%，主要系银行承兑 资产结构变化较小。
汇票增长所致。其中，已质押的应收款项融资 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
为 0.96 亿元。 92.04 亿元，较上年底增长 5.99%，主要系应收
截至 2021 年底，公司存货 7.92 亿元，较 账款、存货和在建工程增长所致。公司资产结
上年底增长 20.38%，主要系原材料以及合同履 构较上年底变化较小。截至 2022 年 3 月底，
约成本增长所致。其中，原材料账面价值 4.65 公司应收账款账面价值 21.32 亿元，较上年底
亿元、合同履约成本（主要由尚未交由甲方验 增长 6.77%，主要系业务增长所致；公司存货
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9.31 亿元，较上年底增长 17.48%，主要系受疫 稳定性仍一般。
情影响国内矿服项目工程结算率低，同时海外 截至 2021 年底，公司所有者权益 53.53 亿
项目根据年度消耗计划年初集中采购物资所 元，较上年底增长 11.02%，主要系股本、资本
致；公司在建工程 5.03 亿元，较上年底增长 公积以及未分配利润增长所致。其中，归属于
245.27%，主要系 Lonshi 铜矿基建投资购置工 母公司所有者权益占比为 98.78%，少数股东权
程物资及机器设备、现场基建安装工程所致。 益占比为 1.22%。在所有者权益中，实收资本、
截至 2022 年 3 月底，公司受限资产合计 资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占
5.48 亿元，占总资产的比例为 5.95%。其中受 11.10%、32.37%、-1.81%和 49.65%。公司未分
限货币资金（保证金）1.71 亿元，受限应收票 配利润占比较高，所有者权益结构稳定性一
据（票据质押）0.03 亿元，受限应收款项融资 般。
（票据质押）1.49 亿元，受限固定资产（抵押） 截至 2021 年底，公司股本为 5.94 亿股，
2.02 亿元，受限无形资产（借款抵押）0.23 亿 当期增加 0.11 亿股，主要系当期公有 1.34 亿
元。 元的“金诚转债”行权转股所致；公司资本公
积为 17.33 亿元，较 2020 年底有所增长，同样
3. 所有者权益及负债 系部分“金诚转债”行权转股所致。
（1）所有者权益 截至 2022 年 3 月底，公司所有者权益 55.20
截至 2021 年底，随着部分“金诚转债” 亿元，较上年底增长 3.12%，主要系未分配利
行权转股以及利润的积累，公司所有者权益稳 润增长所致。其余科目均变动较小。
步增长，未分配利润占比仍较高，所有者权益
表 15 公司主要权益构成情况
2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
科目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
实收资本 5.83 12.10 5.94 11.10 5.94 10.76
其他权益工具 2.36 4.89 2.04 3.82 2.04 3.70
资本公积 15.97 33.12 17.33 32.37 17.45 31.61
盈余公积 1.46 3.03 1.48 2.77 1.48 2.69
未分配利润 22.34 46.34 26.58 49.65 28.17 51.02
归属于母公司所有者权益合计 47.43 98.36 52.88 98.78 54.57 98.85
少数股东权益 0.79 1.64 0.65 1.22 0.63 1.15
所有者权益合计 48.22 100.00 53.53 100.00 55.20 100.00
资料来源：公司审计报告及 2022 年一季度财务数据
（2）负债 截至 2021 年底，公司流动负债 22.25 亿元，
截至 2021 年底，公司债务规模略有增长， 较上年底增长 4.19%，主要系应付账款和合同
有息债务结构变化较小，仍以长期债务为主， 负债增长所致。公司流动负债主要由短期借
债务负担有所减轻，仍处于较轻水平，未来两 款、应付票据、应付账款、应付职工薪酬（、
年集中偿债压力一般。 应交税费、一年内到期的非流动负债、合同负
截至 2021 年底，公司负债总额 33.31 亿元， 债构成。
较上年底增长 2.21%，较上年底变化较小。公
司负债仍以流动负债为主，负债结构较上年底
变化较小。
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跟踪评级报告
图 4 截至 2021 年底公司流动负债构成 致；长期借款主要由 1.59 亿元保证借款和 0.90
亿元抵押保证借款构成。
截至 2021 年底，公司应付债券 6.92 亿元，
较上年底下降 8.37%，主要系部分“金诚转债”
行权转换为公司股票所致。
截至 2022 年 3 月底，公司负债总额 36.84
亿元，较上年底增长 10.60%，主要系短期借款
和其他流动负债增长所致。公司以流动负债为
主，负债结构较上年底变化较小。
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理 截至 2022 年 3 月底，公司短期借款 5.36
亿元，较上年底增长 23.73%；公司应付票据
截至 2021 年底，公司短期借款 4.33 亿元，
1.72 亿元，较上年底下降 13.36%；公司应付账
较上年底下降 28.78%。公司短期借中保证借款
款 7.87 亿元，较上年底增长 5.89%；公司其他
3.96 亿元、抵押借款 0.37 亿元。
流动负债 1.60 亿元，较上年底增长 401.32%，
截至 2021 年底，公司应付票据 1.99 亿元，
主要系子公司发行一年期的美元债 2000 万美
较上年底下降 0.77%，较上年底变化小。其中
元所致；公司长期借款 3.09 亿元，较上年底增
银行承兑汇票 1.48 亿元、商业承兑汇票 0.51
长 24.15%。
亿元；公司应付账款 7.44 亿元，较上年底增长
截至 2021 年底，公司全部债务 18.57 亿元，
10.77%，主要为材料采购款。
较上年底下降 7.85%，债务结构变化较小，仍
截至 2021 年底，公司合同负债 1.52 亿元，
以长期债务为主。从债务指标来看，截至 2021
较上年底增长 65.69%，主要系合同预收款大幅
年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率
增长所致。其中合同预收款为 1.30 亿元，建造
和长期债务资本化比率分别较上年底分别下
合同形成的负债为 0.22 亿元。
降 1.97 个百分点、下降 3.72 个百分点和下降
截至 2021 年底，公司应付职工薪酬 1.82
1.51 个百分点。截至 2022 年 3 月底，公司全
亿元，较上年底增长 28.73%；公司应交税费
部债务 20.02 亿元，较上年底增长 7.83%，短
2.28 亿元，较上年底增长 34.83%，主要系企业
期债务和长期债务均小幅增长；同期，公司资
所得税增长所致。
产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资
截至 2021 年底，公司一年内到期的非流
本化比率分别较上年底分别提高 1.67 个百分
动负债 2.10 亿元，较上年底增长 12.04%，主
点、提高 0.86 个百分点和提高 0.48 个百分点。
要系一年内到期的租赁负债调整至此科目核
公司债务负担仍较轻。
算所致。其中一年内到期的长期借款 1.24 亿
从债务期限来看，公司 2022 年 5－12 月、
元，一年内到期的长期应付款 0.53 亿元，一年
2023 年、2024 年，公司需偿还的有息债务分
内到期的租赁负债 0.33 亿元。
别为 3.12 亿元外加 500 万美元、3.11 亿元外加
截至 2021 年底，公司非流动负债 11.05 亿
1023.56 万美元、0.59 亿元外加 2000 万美元，
元，较上年底下降 1.56%，整体变化较小。公
公司未来两年集中偿债压力一般。
司非流动负债主要由长期借款（占 22.52%）、
应付债券（占 62.63%）、递延所得税负债（占 4. 盈利能力
7.50%）构成。 2021 年，公司营业收入和利润总额均稳步
截至 2021 年底，公司长期借款 2.49 亿元， 增长，期间费用控制能力有所上升，整体盈利
较上年底增长 12.48%，主要系保证借款增长所 能力仍较强。
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跟踪评级报告
2021 年，公司实现营业总收入 45.04 亿元， 营活动现金流净流入规模大幅增长，投资活动
同比增长 16.57%，主要系业务规模扩大所致； 现金流净流出规模大幅扩大，筹资活动现金流
营业成本 32.98 亿元，同比增长 18.81%；营业 由净流入转为净流出。考虑到公司未来投资支
利润率为 26.16%，同比下降 1.57 个百分点， 出大，未来公司对外部融资依赖性依然较强。
同比变化不大。 从经营活动来看，2021 年，公司经营活动
现金流入 47.97 亿元，同比增长 46.49%，主要
表 16 公司盈利能力变化情况
系业务规模扩大带来的销售商品、提供劳务收
项目 2020 年 2021 年
到的现金增长以及收回保函等保证金大幅增
营业总收入（亿元） 38.63 45.04
长导致收到的其他与经营活动有关的现金大
利润总额（亿元） 4.98 6.00
营业利润率（%） 27.74 26.16 幅增长所致；经营活动现金流出 41.08 亿元，
总资本收益率（%） 6.12 7.70 同比增长 45.97%，主要系业务规模扩大导致的
净资产收益率（%） 7.43 8.54 购买商品、接受劳务支付的现金增长以及支付
资料来源：根据公司审计报告整理
保函等保证金大幅增长导致的支付其他与经
营活动有关的现金大幅增长所致。2021 年，公
2021 年，公司费用总额为 5.04 亿元，同
比增长 7.11%，主要系财务费用增长所致。从 司经营活动现金净流入 6.89 亿元，同比增长
49.71%，净流入规模大幅增长。2021 年，公司
构成看，公司销售费用、管理费用、研发费用
现金收入比为 95.82%，同比提高 14.06 个百分
和财务费用占比分别为 3.92%、59.55%、15.61%
点，收入实现质量有所提升。
和 20.92%，仍以管理费用为主。其中财务费用
为 1.05 亿元，同比增长 17.43%，主要系利息
表 17 公司现金流情况（亿元）
费用增长所致。2021 年，公司期间费用率为
项目 2020 年 2021 年
11.19%，同比下降 0.99 个百分点。公司期间费 经营活动现金流入 32.75 47.97
用控制能力有所上升，对整体利润侵蚀一般。 经营活动现金流出 28.15 41.08
经营活动产生的现金流量净
非经常性损益方面，2021 年，公司实现投 额
4.60 6.89
资收益-0.22 亿元，同比下降 32.60%；信用减 投资活动现金流入 0.33 0.18
投资活动现金流出 4.80 7.55
值损失 0.79 亿元，同比小幅增长；其他收益
投资活动产生的现金流量
-4.47 -7.37
0.10 亿元，同比增长 51.83%，主要系政府补助 净额
筹资活动前现金流量净额 0.13 -0.49
增长所致。同期，公司利润总额为 6.00 亿元，
筹资活动现金流入 18.09 7.33
同比增长 20.45%，非经常性损益对公司利润影 筹资活动现金流出 8.13 9.93
响较低。 筹资活动产生的现金流量
9.95 -2.59
净额
盈利指标方面，2021 年，公司总资本收益 现金收入比（%） 81.76 95.82
资料来源：根据公司审计报告整理
率和净资产收益率分别为 7.70%、8.54%，同
比分别提高 1.59 个百分点、提高 1.11 个百分
从投资活动来看，2021 年，公司投资活动
点。公司盈利指标表现仍较强。
现金流入 0.18 亿元，同比下降 46.10%，流入
2022 年 1－3 月，公司实现营业总收入
规模仍较小；投资活动现金流出 7.55 亿元，同
11.42 亿元，同比增长 22.68%；营业利润率为
比增长 57.30%，主要系购建固定资产、无形资
27.16%，同比下降 1.50 个百分点，同比变化不
产和其他长期资产支付的现金大幅增长所致。
大；利润总额 1.97 亿元，同比增长 15.20%。
2021 年，公司投资活动现金净流出 7.37 亿元，
同比增长 64.82%，净流出规模大幅扩大。
5. 现金流
2021 年，公司筹资活动前现金流量净额为
2021 年，公司收入实现质量有所提升，经
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跟踪评级报告
-0.49 亿元，由小幅净流入转为小幅净流出。从 现金类资产/短期债务（倍） 2.58 2.81
EBITDA（亿元） 8.11 9.69
筹资活动来看，2021 年，公司筹资活动现金流
全部债务/EBITDA（倍） 2.49 1.92
入 7.33 亿元，同比下降 59.45%，主要系 2020 长期偿债
经营现金/全部债务（倍） 0.23 0.37
能力
年发行可转债使得当期吸收投资收到的现金 EBITDA/利息支出（倍） 13.54 9.87
规模较大；筹资活动现金流出 9.93 亿元，同比 经营现金/利息支出（倍） 7.68 7.02
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
增长 22.05%，主要系还本付息规模有所增长。 资料来源：根据公司审计报告及公司提供的材料整理
2021 年，公司筹资活动现金净流出 2.59 亿元，
由净流入转为净流出。 截至 2022 年 3 月底，公司合并口径共获
2022 年 1－3 月，公司实现经营活动现金 得银行授信 23.25 亿元外加 0.84 亿美元，已使
净流出 0.33 亿元，实现投资活动现金净流出 用额度 9.21 亿元和 0.35 亿美元，间接融资渠
3.53 亿元，实现筹资活动现金净流入 3.17 亿元， 道较为畅通。
筹资活动现金流转为净流入。 截至 2022 年 3 月底，公司合并口径无对
外担保，或有负债风险小。
6. 偿债指标
公司短期偿债指标和长期偿债指标表现 7. 母公司财务概况
均强；公司间接融资渠道较为畅通，无对外担 母公司资产总额、负债总额、所有者权益
保。 占合并口径的比重仍较高，整体债务负担仍较
从短期偿债能力指标来看，截至 2021 年 轻。公司合并范围利润总额主要来自境外子公
底，公司流动比率与速动比率均小幅下降，流 司，受海外业务波动影响大。
动资产对流动负债的保障程度仍较强。截至 截至 2021 年底，母公司资产总额 57.91 亿
2021 年底，公司经营现金流动负债比率和经营 元，较上年底增长 1.10%，较上年底变化不大，
现金/短期债务均有所上升；公司现金短期债务 母公司资产占合并口径的 66.68%。其中，流动
比略有提高，现金类资产对短期债务的保障程 资产 43.33 亿元（占比 74.82%），非流动资产
度略有加强。截至 2022 年 3 月底，公司流动 14.58 亿元（占比 25.18%）。从构成看，流动
比率与速动比率持续小幅下滑，现金短期债务 资产主要由货币资金（占 21.44%）、应收账款
比较上年底有所下降。整体看，公司短期偿债 （占 36.82%）、应收款项融资（占 10.09%）、
指标表现强。 其他应收款（占 17.89%）、存货（占 6.82%）、
从长期偿债能力指标来看，2021 年，公司 合同资产（占 5.32%）构成；非流动资产主要
EBITDA 同比增长 19.52%。从构成看，公司 由其他权益工具投资（占 6.72%）、长期股权
EBITDA 主要由折旧（占 26.84%）、计入财务 投资（占 52.91%）、固定资产（占 23.37%）、
费用的利息支出（占 10.13%）、利润总额（占 递延所得税资产（占 5.18%）构成。截至 2021
61.96%）构成。2021 年，公司 EBITDA 利息 年底，母公司货币资金为 9.29 亿元。
倍数和全部债务/EBITDA 均有所下降，而经营 截至 2021 年底，母公司负债总额 21.35 亿
现金/全部债务有所上升。整体看，公司长期偿 元，较上年底下降 3.86%，母公司负债占合并
债指标表现强。 口径的 64.09%。其中，流动负债 12.91 亿元（占
表 18 公司偿债指标 比 60.50%），非流动负债 8.43 亿元（占比
项目 项目 2020 年 2021 年 39.50%）。从构成看，流动负债主要由短期借
流动比率（%） 274.95 259.68
款（占 27.53%）、应付票据（占 16.21%）、
短期偿债 速动比率（%） 224.47 208.37
能力 应付账款（占 17.81%）、一年内到期的非流动
经营现金/流动负债（%） 21.53 30.94
经营现金/短期债务（倍） 0.46 0.82 负债（占 12.72%）、应付职工薪酬（占 8.24%）、
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跟踪评级报告
合同负债（占 9.49%）构成；非流动负债主要 十二、 结论
由长期借款（占 10.63%）、应付债券（占
82.10%）构成。母公司 2021 年资产负债率为 基于对公司经营风险、财务风险、外部支
36.86%，较 2020 年下降 1.90 个百分点。截至 持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资
2021 年底，母公司全部债务 15.35 亿元。其中， 信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维
短期债务占 47.51%、长期债务占 52.49%。截 持“金诚转债”的信用等级为 AA，评级展望
至 2021 年底，母公司全部债务资本化比率 为稳定。
29.57%，母公司债务负担较轻。
截至 2021 年底，母公司所有者权益为
36.56 亿元，较上年底增长 4.24%，母公司所有
者权益占合并口径的 68.29%。在所有者权益
中，实收资本为 5.94 亿元（占 16.25%）、资
本公积合计 17.45 亿元（占 47.72%）、未分配
利润合计 9.55 亿元（占 26.12%）、盈余公积
合计 1.45 亿元（占 3.96%）。母公司所有者权
益稳定性一般。
2021 年，母公司营业收入为 18.86 亿元，
母公司营业收入占合并口径的 41.88%；利润总
额为 0.31 亿元。同期，母公司投资收益为 1.01
亿元。公司合并范围利润总额主要来自境外子
公司，受海外业务波动影响大。
2021 年，公司母公司经营活动现金流净额
为-0.71 亿元，投资活动现金流净额-0.19 亿元，
筹资活动现金流净额-4.65 亿元。
十、债券偿还能力分析
截至2022年3月底，公司国内存续债仅为
“金诚转债”，“金诚转债”发行金额为10.00
亿元，累计共有1.34亿元“金诚转债”转换为
公司股票，累计因转股形成的股份数量为
1057.12万股。
十一、 外部支持
跟踪期内，公司持续获得政府补助支持。
2021年，公司收到政府补助717.65万元，
记入“其他收益”科目和“营业外收入”科目。
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2022 年 3 月底公司股权结构图及组织结构图
王友成 王慈成 王先成 王亦成 王意成 李占民
17.8650% 17.8650% 37.9980% 10.5090% 10.5090% 5.2540%
金诚信集团有限公司
59.5487% 65.1815%
鹰 鹰
潭 潭 王先成 王慈成 王友成 王亦成 王意成
金 金
信 诚
2.12% 40.83% 2.26% 0.94% 0.24% 0.24% 0.18% 0.18%
金诚信矿业管理股份有限公司
股东大会 战略委员会
监事会
审计与风险管理委员会
董事会
提名委员会
总裁
薪酬与考核委员会
技术委员会
董 安全 物 运 财 人 综 信 审
事 生产 资 营 务 力 合 息 计
会 管理 管 管 管 资 行 化 监
办 中心 理 理 理 源 政 发 察
公 中 中 中 管 管 展 中
室 心 心 心 理 理 中 心
中 中 心
心 心
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-2 截至 2021 年 3 月底公司合并范围子公司情况
直接持股比例 间接持股比例
序号 子公司全称 业务性质 取得方式
（%） （%）
同一控制下企
1 云南金诚信矿业管理有限公司 100 0 矿山管理建设
业合并
非同一控制下
2 金诚信矿山工程设计院有限公司 100 0 矿山工程设计
企业合并
3 金诚信矿业建设赞比亚有限公司 99 1 矿山管理建设 设立
矿产勘探
4 金诚信老挝一人有限公司 100 0 设立
挖掘开采服务
5 北京金诚信反井工程有限公司 100 0 反井工程 设立
6 北京金诚信矿山技术研究院有限公司 100 0 研发 设立
7 金诚信国际投资有限公司 100 0 投资 设立
8 湖北金诚信矿业服务有限公司 100 0 矿业服务 设立
9 有道国际投资有限公司 100 0 投资 设立
10 北京众诚城商贸有限公司 100 0 贸易 设立
11 南非远景贸易有限公司 100 0 贸易 设立
12 致用实业有限公司 100 0 矿业服务 设立
13 金诚信刚果矿业管理有限公司 49 51 矿山管理建设 设立
14 迈拓矿业服务（赞比亚）有限公司 0 100 矿业服务 设立
15 金诺矿山设备有限公司 0 51 制造业 设立
16 丽江金诚信酒店有限责任公司 0 100 住宿和餐饮业 设立
17 金诚信塞尔维亚矿山建设有限公司 100 0 矿山管理建设 设立
非同一控制下
18 贵州两岔河矿业开发有限公司 90 0 矿产品采选
企业合并
19 致景国际贸易有限公司 0 100 贸易 设立
20 致元矿业投资有限公司 0 100 矿业服务 设立
21 景诚资源有限公司 100 0 矿业服务 设立
22 金诚信百安矿业建设有限公司 0 100 矿山管理建设 设立
23 金景矿业有限公司 0 100 矿山管理建设 设立
24 元景矿业有限公司 0 100 矿山管理建设 设立
25 开元矿业投资有限公司 0 100 矿业服务 设立
26 印尼达瑞项目联合体 0 75 矿山管理建设 设立
27 金哈矿山建设有限责任公司 100 0 矿山管理建设 设立
非同一控制下
28 萨布韦矿业有限公司 0 100 矿山管理建设
企业合并
29 金科建设有限公司 49 51 矿山管理建设 设立
30 金诚信（湖北）智能装备有限公司 0 100 贸易 设立
31 元诚科技（海南）有限公司 100 0 贸易 设立
同一控制下企
32 明珠勘探有限公司 0 100 投资
业合并
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 15.06 25.75 23.68 22.06
资产总额（亿元） 65.72 80.81 86.84 92.04
所有者权益（亿元） 43.61 48.22 53.53 55.20
短期债务（亿元） 7.75 9.97 8.43 9.18
长期债务（亿元） 3.16 10.18 10.14 10.84
全部债务（亿元） 10.91 20.15 18.57 20.02
营业总收入（亿元） 34.34 38.63 45.04 11.42
利润总额（亿元） 4.15 4.98 6.00 1.97
EBITDA（亿元） 7.19 8.11 9.69 --
经营性净现金流（亿元） 5.75 4.60 6.89 -0.33
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.51 1.89 1.81 --
存货周转次数（次） 3.21 2.85 2.97 --
总资产周转次数（次） 0.53 0.53 0.54 --
现金收入比（%） 88.58 81.76 95.82 78.96
营业利润率（%） 26.98 27.74 26.16 27.16
总资本收益率（%） 7.11 6.12 7.70 --
净资产收益率（%） 7.04 7.43 8.54 --
长期债务资本化比率（%） 6.76 17.43 15.92 16.41
全部债务资本化比率（%） 20.01 29.47 25.75 26.61
资产负债率（%） 33.64 40.33 38.35 40.02
流动比率（%） 246.59 274.95 259.68 235.46
速动比率（%） 198.81 224.47 208.37 198.48
经营现金流动负债比（%） 31.65 21.53 30.94 --
现金短期债务比（倍） 1.94 2.58 2.81 2.40
EBITDA 利息倍数（倍） 8.96 13.54 9.87 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.52 2.49 1.92 --
注：1. 2019－2021 年财务数据取自当年审计报告期末数，非追溯调整数据；2. 2022 年 1－3 月财务报表未经审计；3. 本报告合并口径已将公司长期应付款中带息
部分纳入长期债务核算；4.已将合同资产调入存货周转次数和速动比率核算；5.“--”代表数据不适用
数据来源：根据公司审计报告、财务报告及公司提供资料整理
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司）
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 8.46 18.69 14.03 12.90
资产总额（亿元） 47.08 57.28 57.91 59.87
所有者权益（亿元） 32.72 35.07 36.56 36.68
短期债务（亿元） 7.09 8.69 7.29 8.20
长期债务（亿元） 1.36 8.55 8.06 8.50
全部债务（亿元） 8.45 17.24 15.35 16.70
营业总收入（亿元） 18.52 17.48 18.86 4.86
利润总额（亿元） 1.33 0.49 0.31 0.10
EBITDA（亿元） / / / --
经营性净现金流（亿元） 1.04 0.05 -0.71 -1.12
财务指标
销售债权周转次数（次） 0.89 0.90 0.93 --
存货周转次数（次） 3.05 2.49 2.82 --
总资产周转次数（次） 0.38 0.34 0.33 --
现金收入比（%） 99.62 85.19 104.41 67.80
营业利润率（%） 26.68 25.37 18.43 22.17
总资本收益率（%） 2.61 0.82 0.49 --
净资产收益率（%） 3.29 1.22 0.70 --
长期债务资本化比率（%） 3.99 19.59 18.06 18.81
全部债务资本化比率（%） 20.53 32.96 29.57 31.29
资产负债率（%） 30.51 38.77 36.86 38.74
流动比率（%） 243.96 328.49 335.50 322.35
速动比率（%） 206.93 286.18 294.78 300.15
经营现金流动负债比（%） 8.03 0.38 -5.51 --
现金短期债务比（倍） 1.19 2.15 1.92 1.57
EBITDA 利息倍数（倍） / / / --
全部债务/EBITDA（倍） / / / --
注：1. 因母公司财务报告未披露现金流量表补充资料，EBITDA 及相关指标无法计算；2. “--”代表不适用，“/”代表未取得数据；3. 存货周转率和速动比率
均考虑了合同资产的影响；4. 公司 2022 年一季度财务数据未经审计
数据来源：根据公司审计报告和财务报告整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，
表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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