神农集团：中泰证券股份有限公司关于云南神农农业产业集团股份有限公司2022年1-9月经营业绩相关事项之专项现场检查报告2022-11-11
中泰证券股份有限公司
关于云南神农农业产业集团股份有限公司
2022 年 1-9 月经营业绩相关事项之专项现场检查报告
中泰证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”）作为云南神农农业产业集
团股份有限公司（以下简称“神农集团”或“公司”）首次公开发行股票项目的
保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《上海证券交易所股票上市
规则》以及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等
相关法规规定，担任神农集团首次公开发行股票项目的持续督导机构。
神农集团 2022 年 1-9 月实现营业利润 4,900.36 万元，相较去年同期下降
79.52%。根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》
的规定，保荐机构对神农集团进行了专项现场检查（以下简称“本次现场检查”），
现将本次现场检查情况报告如下：
一、本次现场检查的基本情况
在获悉神农集团 2022 年 1-9 月经营业绩相较去年同期下滑的情况后，保荐
机构对公司进行了现场检查。检查人员现场检查了公司经营情况和财务状况，查
阅收集相关文件资料，并对公司相关人员进行访谈，对神农集团 2022 年 1-9 月
经营业绩下滑的原因进行了认真的研究和分析。
二、神农集团 2022 年 1-9 月经营业绩情况
2022 年 1-9 月公司经营业绩与 2021 年同期相比的变动情况如下：
单位：万元
项目 2022 年 1-9 月 2021 年 1-9 月 同比变化情况
营业收入 207,219.21 221,421.62 -6.41%
营业成本 181,948.73 171,552.49 6.06%
税金及附加 582.45 566.80 2.76%
销售费用 2,603.59 3,021.15 -13.82%
管理费用 15,020.59 11,477.98 30.86%
研发费用 1,678.18 1,844.55 -9.02%
1
项目 2022 年 1-9 月 2021 年 1-9 月 同比变化情况
财务费用 -812.25 89.04 /
其他收益 513.41 726.23 -29.30%
投资收益（损失以“-”号填列） 1,076.37 700.73 53.61%
公允价值变动收益（损失以“-”号填列） 378.24 - -
信用减值损失（损失以“-”号填列） -555.58 -860.22 -35.41%
资产减值损失（损失以“-”号填列） -2,709.03 -9,516.24 -71.53%
资产处置收益（损失以“-”号填列） -0.98 8.38 /
营业利润 4,900.36 23,928.50 -79.52
2022 年 1-9 月，公司实现营业利润 4,900.36 万元，同比下降 79.52%。
三、神农集团 2022 年 1-9 月业绩同比下滑的主要原因
公司 2022 年 1-9 月生猪出栏量 64.24 万头（其中商品猪 61.21 万头），同比
增长 29.59%，出栏生猪数量较上年同期出现较大幅度增加。而公司 2022 年 1-9
月营业收入较上年同期减少 6.41%，主要系 2021 年第一季度生猪市场价格较高，
而 2022 年第一季度生猪价格处于周期性底部所致。
生猪养殖行业具有较强的周期性波动特征，“猪周期”对生猪养殖行业利润
水平具有较为显著的影响。2018 年 8 月，我国发生首例非洲猪瘟疫情，此后疫
情蔓延至全国大部分地区，对我国生猪养殖行业造成了较大冲击，生猪存栏量和
能繁母猪存栏量呈现下降的趋势。2019 年 7 月起，全国范围均出现较为明显的
生猪供给缺口，各省生猪价格出现明显上涨；至 2019 年 10 月，全国大部分地区
生猪价格上涨至历史高点；2020 年内，我国生猪价格呈高位震荡波动的趋势。在
生猪价格高企的背景下，养殖企业补栏积极性高涨，2021 年生猪供给量显著增
加。2022 年一季度，生猪市场价格维持低位震荡趋势。2022 年 4 月份开始，生
猪价格有所反弹；至 2022 年 9 月末，生猪价格已反弹至约 25 元/千克的水平。
2018 年 1 月以来我国生猪市场价格波动情况如下：
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2018 年 1 月以来全国 22 个省市生猪平均价格波动情况（元/千克）
45.00
40.00
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
数据来源：Wind 资讯
除生猪价格波动影响外，饲料销量下降、原料价格上涨等也是导致公司业绩
同比下降的部分原因。
由于 2022 年内生猪价格反弹及公司生猪出栏规模增长等因素影响，公司
2022 年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润 15,464.59 万元，较去年同
期增长 214.52%，公司单季度经营业绩实现同比大幅增长。
四、公司经营业绩与同行业上市公司对比情况
2022 年 1-9 月，公司与同行业上市公司经营业绩变动情况如下：
单位：万元
公司名称 2021 年 1-9 月营业利润 2022 年 1-9 月营业利润
温氏股份 -943,596.43 99,500.17
牧原股份 975,903.42 167,295.30
天邦食品 -245,603.40 104,081.38
正邦科技 -697,376.57 -776,914.33
新希望 -395,829.19 -249,700.06
神农集团 23,928.50 4,900.36
2021 年 1-9 月，除牧原股份外，其他同行业上市公司业绩均为亏损，主要
系其在市场价格高点外购了较多种猪及仔猪，导致销售生猪的单位成本较高，公
司业绩变动趋势与牧原股份一致。公司经营业绩情况相对较好，商品猪单位成本
在行业内具有较强的竞争力，具备一定优势。具体原因包括：公司拥有从原种猪、
祖代到父母代的核心育种体系，仔猪主要为自繁自产；公司采用规模化、现代化、
3
生物安全化的养殖模式，建设的大型生猪养殖场均处在生物安全条件优秀的山地
地区，并严格执行生物安全防控措施，未受到非洲猪瘟疫情的严重冲击；公司“饲
料-养殖-屠宰”的全产业链布局体现出一定的互补优势，在一定程度上减弱了市
场行情剧烈波动对公司总体净利润的冲击。
2022 年第三季度，公司与同行业上市公司经营业绩变动情况如下：
单位：万元
2021 年第三季度归属于上市 2022 年第三季度归属于上市
公司名称
公司股东的净利润 公司股东的净利润
温氏股份 -720,365.20 420,906.21
牧原股份 -82,171.43 819,589.49
天邦食品 -204,560.43 41,680.35
正邦科技 -619,705.39 -335,824.01
新希望 -298,612.20 143,306.99
神农集团 -13,503.81 15,464.59
受生猪价格上涨的影响，同行业上市公司 2022 年第三季度普遍盈利，公司
业绩变动情况与同行业上市公司不存在显著差异。
五、提请上市公司注意的事项及建议
公司应根据所处行业发展趋势及市场周期合理调整经营策略，进一步加强经
营管理，防范相关经营风险。对于公司 2022 年 1-9 月经营业绩下滑的情况，公
司应当做好相关信息披露工作，及时、充分地揭示相关风险，切实保护投资者利
益。
六、是否存在《证券发行上市保荐业务管理办法》及上海证券交易所相关规
则规定应向中国证监会和上海证券交易所报告的事项
根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》第二
十六条的相关规定，保荐机构对公司进行了专项现场检查，现场检查报告需要上
报上海证券交易所。
七、上市公司及其他中介机构的配合情况
在现场检查过程中，发行人能够及时向保荐机构提供本次现场检查所需文件、
材料及相关信息，积极配合保荐机构的现场检查，并为保荐机构的现场检查提供
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了必要的条件和便利。
八、相关风险提示
（一）首次公开发行股票招股说明书
2021 年 4 月 27 日，公司公告的《首次公开发行股票招股说明书》中对动物
疫情风险、生猪及猪肉价格波动、主要原材料价格波动、存货减值、业绩波动及
下滑等情况进行了风险提示，具体披露情况如下：
1、动物疫情风险
“生猪养殖过程中面临的主要疫病包括：猪蓝耳病、猪瘟、猪流行性腹泻、
猪伪狂犬病、猪口蹄疫、非洲猪瘟等。生猪疫情具有种类多、频繁发生、影响范
围广等特点，是生猪养殖行业面临的主要风险。生猪疫情给公司生产经营带来的
负面影响主要包括以下方面：
（1）疫病可能导致生猪死亡，动物防疫部门也可能对潜在患病猪只进行扑
杀，直接导致公司生猪出栏数量下降；（2）在疫病高发时期，生猪养殖过程中使
用兽药、疫苗的数量将增加，公司也将投入更多的管理成本，导致生猪养殖环节
的生产成本增加；（3）在面临重大疫情时，中小规模的生猪养殖户为规避损失可
能会将生猪恐慌性出栏，短期内造成生猪市场价格大幅波动；（4）生猪疫情的大
规模发生与流行，可能引发消费者对猪肉食品安全的忧虑，导致猪肉消费的终端
需求下降，对公司的产品销售造成不利影响；（5）在发生重大疫情时，生猪存栏
量的大幅度下降可能导致生猪饲料需求下降，对公司饲料业务造成不利影响。
若未来公司自有养殖场、公司周边地区或全国范围内发生较为严重的动物疫
情，公司将面临疫情扩散所带来的产销量及销售价格下降、生产成本上升，甚至
产生亏损的风险。
2018 年 8 月以来，我国大部分地区陆续发生了非洲猪瘟疫情，非洲猪瘟是
由非洲猪瘟病毒引起的一种急性、热性、高度接触性动物传染病，患病猪只致死
率极高，但不会引发人体致病。我国乃至世界范围内目前尚未研制出有效防控或
治疗非洲猪瘟疫情的疫苗或药物，对于染疫猪群仍普遍采用扑杀手段防止疫情扩
散。根据农业农村部公布数据，截至 2020 年末，全国因非洲猪瘟疫情共扑杀生
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猪约 122 万头；公司主要养殖场所在地云南省共发生 13 起非洲猪瘟疫情，分别
发生在昭通市、普洱市、昆明市等多个地区。若未来公司养殖场发生非洲猪瘟疫
情，可能导致生猪的死亡率上升，极端情况下可能导致整个猪舍或猪场的猪群遭
受扑杀，使得公司生物资产遭受较为严重的损失，进而引发公司业绩下降乃至亏
损的风险。”
2、生猪及猪肉价格波动风险
“从历史数据来看，生猪及猪肉价格受猪的生长周期、存栏量、饲料价格、
市场供求等多种因素影响，呈现出较强的周期性波动特征，约 3-4 年为一个完整
波动周期。造成生猪及猪肉价格周期性波动的主要原因是生猪及猪肉供求关系的
变动：当生猪价格较高时，生猪养殖户/企业为增加盈利，进行母猪或仔猪补栏，
由于生猪具有相对固定的生长周期，市场供应增加具有一定的“时滞效应”，猪
价在一定时期内仍然维持高位；但是随着出栏生猪逐渐增加，市场供应增加最终
将导致供过于求，生猪价格回落；在生猪价格回落至低点时，生猪养殖户/企业
出现亏损或微利状态，则开始逐步减少养殖量并又最终导致供不应求，生猪价格
再次进入上涨周期。上述变化规律最终使得我国生猪及猪肉价格呈现周期性波动。
生猪及猪肉价格周期性波动导致生猪养殖行业利润率水平呈现周期性波动，
行业层面的疫情（例如非洲猪瘟疫情）也可能打断上述周期性波动。若生猪市场
价格因周期性波动出现持续大幅下跌，将会对公司经营业绩及盈利能力造成不利
影响。”
3、主要原材料价格波动风险
“公司主要原材料为玉米、豆粕等饲料原料，报告期内玉米、豆粕成本占公
司配合饲料成本比例约为 60-70%，占商品猪成本的比例约为 40-50%。玉米、豆
粕作为大宗商品，市场价格受供求关系影响较大。若玉米、豆粕等饲料原料价格
发生大幅波动，将直接影响公司营业成本，从而对公司经营业绩产生影响。若原
料价格大幅上涨，而公司由于市场因素或者其他原因未能及时调整产品销售价格，
则存在对经营业绩产生不利影响的风险。”
4、存货减值风险
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“报告期各期末，公司存货占流动资产的比例分别为 71.68%、38.96%和
40.04%，主要系原材料及消耗性生物资产。公司消耗性生物资产主要是存栏商品
猪，其可变现净值受生猪市场价格波动的影响，生猪市场价格受供需关系、疫病
等因素影响而出现波动。报告期各期末，公司分别计提存货跌价准备 458.14 万
元、31.51 万元和 44.79 万元。若未来养殖行业发生重大疫病或进入低谷期，生
猪市场价格大幅下跌，可能导致公司计提较多存货跌价准备，影响经营业绩。”
5、业绩波动及下滑的风险
“公司经营过程中会面临本招股说明书中所披露的各项已识别的风险，部分
风险对公司经营业绩及盈利能力有较大影响，如动物疫病与自然灾害风险、产品
价格波动风险、原材料价格波动风险等，也会面临其他无法预知或控制的内外部
因素的影响，可能使公司的经营业绩面临波动或下滑的风险。”
（二）首次公开发行 A 股股票上市公告书
2021 年 5 月 27 日，公司公告的《首次公开发行 A 股股票上市公告书》中对
生猪及猪肉市场价格变动的风险进行了提示，具体披露情况如下：
“生猪及猪肉市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何
一家生猪生产者来讲都是客观存在、不可控制的外部风险。近期生猪及猪肉市场
价格呈现波动下行趋势，如果未来生猪及猪肉价格持续下跌，将会对公司的业绩
产生较大影响，甚至产生亏损。”
（三）2021 年年度报告
2022 年 4 月 22 日，公司公告的《2021 年年度报告》中对动物疫情风险、生
猪及猪肉价格波动、主要原材料价格波动、存货减值等情况进行了风险提示，具
体披露情况如下：
1、动物疫情风险
“生猪养殖过程中面临的主要疫病包括：猪蓝耳病、猪瘟、猪流行性腹泻、
猪伪狂犬病、猪口蹄疫、非洲猪瘟等。生猪疫情具有种类多、频繁发生、影响范
围广等特点，是生猪养殖行业面临的主要风险。生猪疫情给公司生产经营带来的
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负面影响主要包括以下方面：
（1）疫病可能导致生猪死亡，动物防疫部门也可能对潜在患病猪只进行扑
杀，直接导致公司生猪出栏数量下降；（2）在疫病高发时期，生猪养殖过程中使
用兽药、疫苗的数量将增加，公司也将投入更多的管理成本，导致生猪养殖环节
的生产成本增加；（3）在面临重大疫情时，中小规模的生猪养殖户为规避损失可
能会将生猪恐慌性出栏，短期内造成生猪市场价格大幅波动；（4）生猪疫情的大
规模发生与流行，可能引发消费者对猪肉食品安全的忧虑，导致猪肉消费的终端
需求下降，对公司的产品销售造成不利影响；（5）在发生重大疫情时，生猪存栏
量的大幅度下降可能导致生猪饲料需求下降，对公司饲料业务造成不利影响。
若未来公司自有养殖场、公司周边地区或全国范围内发生较为严重的动物疫
情，公司将面临疫情扩散所带来的产销量及销售价格下降、生产成本上升，甚至
产生亏损的风险。
2018 年 8 月以来，我国大部分地区陆续发生了非洲猪瘟疫情，非洲猪瘟是
由非洲猪瘟病毒引起的一种急性、热性、高度接触性动物传染病，患病猪只致死
率极高，但不会引发人体致病。我国乃至世界范围内目前尚未研制出有效防控或
治疗非洲猪瘟疫情的疫苗或药物，对于染疫猪群仍普遍采用扑杀手段防止疫情扩
散。若未来公司养殖场发生非洲猪瘟疫情，可能导致生猪的死亡率上升，极端情
况下可能导致整个猪舍或猪场的猪群遭受扑杀，使得公司生物资产遭受较为严重
的损失，进而引发公司业绩下降乃至亏损的风险。”
2、生猪及猪肉价格波动风险
“从历史数据来看，生猪及猪肉价格受猪的生长周期、存栏量、饲料价格、
市场供求等多种因素影响，呈现出较强的周期性波动特征，约 3-4 年为一个完整
波动周期。造成生猪及猪肉价格周期性波动的主要原因是生猪及猪肉供求关系的
变动：当生猪价格较高时，生猪养殖户/企业为增加盈利，进行母猪或仔猪补栏，
由于生猪具有相对固定的生长周期，市场供应增加具有一定的“时滞效应”，猪
价在一定时期内仍然维持高位；但是随着出栏生猪逐渐增加，市场供应增加最终
将导致供过于求，生猪价格回落；在生猪价格回落至低点时，生猪养殖户/企业
出现亏损或微利状态，则开始逐步减少养殖量并又最终导致供不应求，生猪价格
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再次进入上涨周期。上述变化规律最终使得我国生猪及猪肉价格呈现周期性波动。
生猪及猪肉价格周期性波动导致生猪养殖行业利润率水平呈现周期性波动，
行业层面的疫情（例如非洲猪瘟疫情）也可能打断上述周期性波动。若生猪市场
价格因周期性波动出现持续大幅下跌，将会对公司经营业绩及盈利能力造成不利
影响，引发公司业绩下降乃至亏损的风险。”
3、主要原材料价格波动风险
“公司主要原材料为玉米、豆粕等饲料原料，报告期内玉米、豆粕成本占公
司配合饲料、商品猪成本的比例较高。玉米、豆粕作为大宗商品，市场价格受供
求关系影响较大。若玉米、豆粕等饲料原料价格发生大幅波动，将直接影响公司
营业成本，从而对公司经营业绩产生影响。若原料价格大幅上涨，而公司由于市
场因素或者其他原因未能及时调整产品销售价格，则存在对经营业绩产生不利影
响的风险。”
4、存货减值风险
“报告期末，公司存货占流动资产的比例为 29.99%，主要系原材料及消耗
性生物资产。公司消耗性生物资产主要是存栏商品猪，其可变现净值受生猪市场
价格波动的影响，生猪市场价格受供需关系、疫病等因素影响而出现波动。报告
期末，公司计提存货跌价准备 1,694.94 万元。若未来养殖行业发生重大疫病或
进入低谷期，生猪市场价格大幅下跌，可能导致公司计提较多存货跌价准备，影
响经营业绩。”
（四）2022 年半年度报告
2022 年 8 月 30 日，公司公告的《2022 年半年度报告》中对动物疫病风险、
生猪价格波动、原材料价格波动等情况进行了风险提示，具体披露情况如下：
1、动物疫病风险
“生猪养殖过程中面临的主要疫病包括:猪蓝耳病、猪瘟、猪流行性腹泻、
猪伪狂犬病、猪口蹄疫、非洲猪瘟等。生猪疫情具有种类多、频繁发生、影响范
围广等特点，是生猪养殖行业面临的主要风险。生猪疫情给公司生产经营带来的
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负面影响主要包括以下方面：
（1）疫病可能导致生猪死亡，动物防疫部门也可能对潜在患病猪只进行扑
杀，直接导致公司生猪出栏数量下降；（2）在疫病高发时期，生猪养殖过程中使
用兽药、疫苗的数量将增加，公司也将投入更多的管理成本，导致生猪养殖环节
的生产成本增加；（3）在面临重大疫情时，中小规模的生猪养殖户为规避损失可
能会将生猪恐慌性出栏，短期内造成生猪市场价格大幅波动；（4）生猪疫情的大
规模发生与流行，可能引发消费者对猪肉食品安全的忧虑，导致猪肉消费的终端
需求下降，对公司的产品销售造成不利影响；（5）在发生重大疫情时，生猪存栏
量的大幅度下降可能导致生猪饲料需求下降，对公司饲料业务造成不利影响。
若未来公司自有养殖场、公司周边地区或全国范围内发生较为严重的动物疫
情，公司将面临疫情扩散所带来的产销量及销售价格下降、生产成本上升，甚至
产生亏损的风险。”
2、生猪价格波动风险
“生猪及猪肉价格受猪的生长周期、存栏量、饲料价格、市场供求等多种因
素影响，呈现出较强的周期性波动特征，生猪及猪肉价格周期性波动导致生猪养
殖行业利润率水平呈现周期性波动，行业层面的疫情(例如非洲猪瘟疫情)也可能
打断上述周期性波动。若生猪市场价格因周期性波动出现持续大幅下跌，将会对
公司经营业绩及盈利能力造成不利影响，引发公司业绩下降乃至亏损的风险。”
3、原材料价格波动风险
“公司主要原材料为玉米、豆粕等饲料原料，报告期内玉米、豆粕成本占公
司配合饲料、商品猪成本的比例较高。玉米、豆粕作为大宗商品，市场价格受供
求关系影响较大。若玉米、豆粕等饲料原料价格发生大幅波动，将直接影响公司
营业成本，从而对公司经营业绩产生影响。若原料价格大幅上涨，而公司由于市
场因素或者其他原因未能及时调整产品销售价格，则存在对经营业绩产生不利影
响的风险。”
九、本次现场检查的结论
经检查，保荐机构认为：神农集团 2022 年 1-9 月经营业绩下滑，主要系“猪
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周期”等行业因素导致 2022 年第一季度生猪价格处于低位所致；公司 2022 年第
三季度实现归属于上市公司股东的净利润 15,464.59 万元，单季度经营业绩实现
同比大幅增长。公司已在《招股说明书》《上市公告书》《2021 年年度报告》《2022
年半年度报告》等披露文件中充分提示相关风险。本保荐机构将本着勤勉尽责的
态度，对神农集团未来业绩情况进行持续关注和督导。
（以下无正文）
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