芳源股份：天健会计师事务所（特殊普通合伙）关于广东芳源新材料集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核中心意见落实函中有关财务事项的说明2022-06-28
关于广东芳源新材料集团股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的
审核中心意见落实函中有关财务事项的说明
1
2
项目 2021 年 3 月之前 2021 年 3 月之后 备注
产品价格=原材料价格
产品价格=原材料价格（不
（含税）+加工费*汇率 公司销售定价原则未
含税）+加工费*汇率，材料
（M-3)组成，其中材料 发生实质性变化，为原
价格主要取决于单位产品
价格主要参考公司向松 材料价格+加工费，且
的镍金属量、钴金属量和第
下采购该批镍豆和钴豆 原材料价格均按照当
销售价格 （发货月 M-3）月的 LME 镍
的价格（参考 LME 镍平 时的 LME 镍平均价和
平均价、MB 钴平均价；加工
均价和 MB 钴平均价）； MB 钴平均价或者发货
费则根据产品制造成本、预
加工费则根据产品制造 前 M-3 月的 LME 镍平均
期利润及客户议价能力等
成本、预期利润及客户 价和 MB 钴平均价
因素确定
议价能力等因素确定
2. 调价机制：当加工成本增加时，公司向松下提出调价要求，双方进行磋
商和谈判，确定调价幅度。
3. 松下产品单位加工费的确定
加工费根据不同的材料需要经过的生产流程不同而有所不同。使用镍湿法冶
炼中间品材料时，需要经过浸出、萃取除杂环节，进而合成前驱体产品；使用镍
豆材料，需要经过浸出、小段萃取环节，进而合成前驱体产品。
名称 材料 生产流程 加工费确定
合作模式 镍 湿 法 冶 根据三个生产流程成本、预期利
浸出、萃取、合成
变更前 炼中间品 润确定
较使用镍湿法冶炼中间品材料
合作模式
镍豆 浸出、小段萃取、合成 生产减少了部分萃取流程成本，
变更后
相应减少了加工费
报告期内松下产品单位加工费具体情况如下所示：
期 间 加工费（万元/吨）
2019.1-2019.12 2.77
2020.1-2020.12 2.76
2021.1-2021.3 2.93
2021.4-2022.3 1.61
2019 年 1 月-2021 年 3 月松下合作模式变更前，松下产品单位加工费美元报
价相同，受汇率变动影响，以人民币计价的单位加工费有小幅波动。2021 年 4
月变更模式后，受流程环节减少影响，单位加工费有所减少，但自 2021 年 4 月
至本说明出具日保持稳定。
(二) 松下产品加工费合理性分析
公司的加工费包括加工制造成本和预期利润，系销售报价中的一部分，由公
第 2 页 共 9 页
3
司按市场定价原则，综合考虑产品的加工难易程度、产品制造成本、预期利润及
客户信用情况、结算方式、账期等因素确定。
公司对松下产品加工费的报价，2021 年 3 月份之前包括公司浸出、萃取、
合成环节全部的制造成本和预期利润，2021 年 3 月份以后主要系公司浸出、小
段萃取、合成环节全部的制造成本和预期利润；公司其他国内客户销售报价，按
照行业惯例主要包括从硫酸镍、硫酸钴溶液加工为产品的制造成本和预期利润，
比照公司生产工艺，即为合成环节的制造成本+预期利润。松下合作模式变更后
单位加工费一定幅度下降，但下降之后松下的单位加工费仍不低于国内其他厂商。
综上所述，公司对松下产品加工费的报价具有合理性。
二、 结合签订订单到实际供货的时长等，分析 NCM 产品在手订单较低的合
理性
对于 NCM 产品，在与客户签订订单后，公司如有相应产品存货，将于次日
或按订单要求安排交货；如无相应产品存货，公司将当即安排生产，在接到客户
订单后 20 天左右可实现分批交货。
公司已与湖南邦普循环科技有限公司等企业签订了合作框架协议，为其提供
NCM 三元前驱体材料。公司 NCM 产品在手订单较低的原因主要为：
(一) 主要合作客户通常提前一周左右下订单，公司在接到客户订单后 20 天
左右可实现分批交货，订单交货周期总体较短，客户通常不提前较长时间下单，
导致在手订单较少。
(二) 疫情影响叠加镍金属价格波动，公司原有 NCM 产品客户消化库存，新
增订单相对较少；同时公司与新开发客户刚完成技术对标确认，订单尚未充分释
放。
市场需求方面，公司新增客户湖南邦普循环科技有限公司 NCM 年订单量预估
为 1.2 万吨，预计订单量高于 2021 年公司 1.15 万吨产能规模。同时，三元前驱
体行业迅猛发展，其中国内 NCM 三元前驱体占据主体地位，根据高工产研及
EVTank 数据，2019-2021 年我国三元前驱体出货量分别为 24.9 万吨、33.0 万吨
和 61.8 万吨，对应 2019-2021 年年均复合增长率 57.5%，其中 2019-2020 年国
内 NCM 三元前驱体出货量占比分别为 87.7%、90.0%，占据绝对主体地位；NCM 三
元前驱体广阔的市场空间及良好的发展前景为公司 NCM 三元前驱体业务发展提
第 3 页 共 9 页
4
供基础。公司预计 NCM 三元前驱体销售将呈现增长态势，可持续性良好。
三、 结合报告期内产品销售价格与直接材料价格波动幅度的差异情况，分
析原材料价格波动对毛利率的影响
(一) 报告期内公司主要产品销售价格及直接材料价格情况
报告期内，公司主要产品销售价格及直接材料采购价格情况如下所示：
单位：万元/吨
2022 年 1-3 月
期间
一月 二月 三月
镍月均采购单价 13.01 14.26 14.20
钴月均采购单价 39.09 45.56 44.13
NCA 三元前驱体平均销售单价 9.98 10.20 10.74
其中：NCA 折算纯金属镍销售单价 15.05 15.37 16.41
NCA 折算纯金属钴销售单价 45.47 46.15 42.84
NCM 三元前驱体平均销售单价 10.78 11.14
其中：NCM 折算纯金属镍销售单价 15.69 21.21
NCM 折算纯金属钴销售单价 47.82 53.99
（续上表）
2021 年度
期间
一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月
镍月均采购单价 9.49 9.51 11.41 11.72 10.93 11.45 11.70 11.86 12.28 12.34 12.80 12.39
钴月均采购单价 17.08 25.45 26.48 28.21 28.51 25.86 24.09 27.09 30.99 30.70 32.05 31.31
NCA 三元前驱体平
8.73 8.84 9.49 9.27 9.14 9.60 9.83 9.54 9.61 9.18 9.64 9.88
均销售单价
其中：NCA 折算纯
13.60 13.73 14.29 14.02 14.10 14.52 14.91 14.70 14.48 14.11 14.63 14.79
金属镍销售单价
NCA 折算纯金
29.14 32.95 42.63 39.65 37.37 37.42 38.83 37.28 37.12 38.14 41.52 47.15
属钴销售单价
NCM 三元前驱体平
7.12 7.29 8.10 9.48 8.85 9.08 9.43 10.04 10.10 10.13 10.49 10.59
均销售单价
其中：NCM 折算纯
12.37 12.18 12.25 14.49 13.86 14.52 14.67 16.01 15.52 15.76 15.64 15.21
金属镍销售单价
NCM 折算纯金
26.95 29.68 36.48 41.52 36.79 37.79 39.18 40.64 39.43 42.32 44.59 48.27
属钴销售单价
（续上表）
2020 年度
期间
一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月
镍月均采购单价 7.38 7.31 5.30 6.99 7.45 7.18 8.56 7.56 7.32 8.52 8.62 9.43
钴月均采购单价 13.17 11.78 14.01 14.38 14.44 25.47 14.53 17.15 16.42 15.92 16.38
第 4 页 共 9 页
5
NCA 三元前驱体平
10.35 9.35 8.72 8.70 8.28 7.99 7.89 7.73 8.06 8.24 8.63 8.63
均销售单价
其中：NCA 折算纯
16.34 14.56 13.58 13.68 13.15 12.53 12.53 11.67 12.64 13.02 13.61 13.49
金属镍销售单价
NCA 折算纯金属钴
39.95 38.14 36.51 33.67 31.27 30.11 28.44 27.21 29.43 29.33 29.68 27.87
销售单价
NCM 三元前驱体平
6.20 5.98 6.33 6.38 6.71 6.90 6.76
均销售单价
其中：NCM 折算纯
10.10 10.17 10.53 10.72 11.51 11.80 12.05
金属镍销售单价
NCM 折算纯金属钴
24.70 23.10 25.17 25.06 25.98 26.04 25.30
销售单价
（续上表）
2019 年度
期间
一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月
镍月均采购单价 5.56 6.81 6.19 6.98 6.85 6.50 6.38 5.85 9.91 10.31 9.79 8.27
钴月均采购单价 23.17 19.34 29.06 14.69 18.01 16.72 10.66 9.14 14.29 17.64 15.75 15.47
NCA 三元前驱体平
8.00 9.37 8.78 8.65 7.79 9.78 8.85 8.56 8.55 8.95 9.66 10.66
均销售单价
其中：NCA 折算纯
10.71 12.79 12.43 12.25 11.11 14.11 13.21 12.92 12.87 13.27 15.46 16.92
金属镍销售单价
NCA 折算纯金属钴
39.18 39.98 33.43 32.85 29.16 34.80 27.42 25.38 25.52 28.62 32.92 39.36
销售单价
NCM 三元前驱体平
8.00 7.83 8.56 7.15 9.83 6.19 8.05 8.20 7.26 7.97
均销售单价
其中：NCM 折算纯
10.62 11.34 10.39 9.78 10.63 10.88 14.43 14.03 13.09 13.84
金属镍销售单价
NCM 折算纯金属钴
38.84 29.94 27.86 24.25 26.22 22.60 28.62 30.20 27.86 32.21
销售单价
注 1：上述数据不包含 2020 年 3 月公司对外销售的 NCM83 系列样品 20KG（价
格大幅偏高不可比）
注 2：NCA/NCM 折算纯金属镍销售价格=销售收入*镍分摊系数/ NCA 或 NCM
产品镍金属含量；NCA 或 NCM 折算纯金属钴销售价格=销售收入*钴分摊系数/ NCA
或 NCM 产品钴金属含量；镍分摊系数=（NCA 或 NCM 产品镍金属含量*上海有色金
属网镍月均市场报价）/（NCA 或 NCM 产品镍金属含量*上海有色金属网镍月均市
场报价+ NCA 或 NCM 产品钴金属含量*上海有色金属网钴月均市场报价）；钴分
摊系数=（NCA 或 NCM 产品钴金属含量*上海有色金属网钴月均市场报价）/（NCA
或 NCM 产品镍金属含量*上海有色金属网镍月均市场报价+ NCA 或 NCM 产品钴金
属含量*上海有色金属网钴月均市场报价）
注 3：2022 年 3 月，伦敦金属交易所 LME 期镍盘面价格大幅上涨，且涨幅高
于 MB 钴价格涨幅，致使 2022 年 3 月镍价分摊系数存在异常，钴分摊系数较低，
NCA 折算纯金属钴销售价格低于采购价格
(二) 公司三元前驱体销售价格与直接材料采购价格及毛利率变动关系分析
第 5 页 共 9 页
6
公司三元前驱体销售价格、直接材料采购价格及毛利率趋势对比如下：
注 1：为避免汇率因素影响，镍、钴的市场价格采用上海有色金属网均价；
注 2：2019 年，公司 NCM 三元前驱体属于开拓市场阶段，部分月份无 NCM 三
元前驱体销售记录，另外 NCM 三元前驱体销售定价较其他产品存在一定优惠，导
第 6 页 共 9 页
7
致部分月份毛利率为负；2020 年受疫情影响，公司 2020 年 2 月-6 月无 NCM 销售
记录
报告期内，除 2022 年 3 月因镍价暴涨导致分摊系数异常外，公司三元前驱
体产品销售价格中镍和钴的销售价格均高于金属镍、钴采购价格。镍价、钴价对
公司毛利率影响分析如下：
1. 镍价对公司毛利率的影响
(1) NCA 三元前驱体
NCA 三元前驱体产品销售价格-镍销售价格变动趋势与公司直接材料金属镍
采购价格变动趋势基本一致。
2021 年 3 月之前，公司通过购买镍湿法冶炼中间品等主材，经过浸出、萃
取、合成环节后，生产 NCA 三元前驱体销售给松下。在采购时，镍湿法冶炼中间
品因金属含量较低，存在采购系数，其折算后金属镍、钴的采购价格低于市场报
价，公司存在较多的毛利空间，NCA 三元前驱体毛利率较高。
随着上海有色金属网镍价上涨，又受到镍湿法冶炼中间品采购系数变化影响，
公司毛利区间下降，毛利率下降，如 2020 年 4 月以后，上海有色金属网镍价呈
上升趋势，公司 NCA 折算纯金属镍销售价格与镍月均采购价差缩窄，毛利区间减
少，与公司毛利率变动趋势一致，均呈下降趋势；随着上海有色金属网镍价下降，
公司毛利区间上涨，如 2019 年 9 月至 2020 年 3 月，上海有色金属网镍价呈下降
趋势，公司 NCA 折算纯金属镍销售价格与镍月均采购价差扩大，毛利率高。
2021 年 3 月之后，公司主要采购镍豆等主材，通过浸出、萃取、合成环节
后，生产 NCA 三元前驱体销售给松下。镍豆金属含量高，其采购价格与市场报价
一致，公司 NCA 三元前驱体毛利空间被挤压，NCA 毛利率下降。由于每吨加工费
保持稳定，镍价上涨导致售价上涨，而单位加工费不变，公司毛利率下降。
(2) NCM 三元前驱体
公司 NCM 三元前驱体产品销售价格-镍销售报价变动趋势与公司直接材料金
属镍采购价格变动趋势基本一致，另外公司 NCM 三元前驱体的销售报价参考订单
当日的上海有色金属网市场价，公司 NCM 折算纯金属镍销售价格与镍月均采购价
波动一致，几乎平行。自 2020 年 7 月以后，公司 NCM 三元前驱体毛利区间相差
不大，在其他成本因素不变情况下，随着上海有色金属网镍均价上涨，其毛利率
第 7 页 共 9 页
8
应呈下降趋势，公司 2020 年前期存有较多 NCM 三元前驱体库存，受存货发出计
价采用加权平均法影响，公司 NCM 三元前驱体毛利率呈不规则曲线波动。
2. 钴价对公司毛利率的影响
公司三元前驱体产品销售价格-钴销售价格变动趋势与公司直接材料金属钴
采购价格变动趋势基本相符，部分月份受金属钴原材料种类不同（如钴豆与镍湿
法冶炼中间品）及折扣系数差异影响，钴采购价格较高。因公司产品主要为高镍
产品，钴含量占比不高，报告期内公司三元前驱体毛利率与钴相关价格无明显对
应关系。
综上所述，公司三元前驱体销售价格中金属镍、钴的销售价格正常情况下高
于金属镍、钴的采购价格。不考虑合作模式变更影响，市场金属镍报价越低，公
司毛利率越高；市场金属镍报价越高，公司毛利率越低；因公司产品主要为高镍
产品，钴含量占比不高，报告期内公司三元前驱体毛利率与钴相关价格无明显对
应关系。松下合作模式变更后，公司整体毛利率下降，因单位加工费自 2021 年
4 月至本回复出具日目前保持稳定，镍价上涨，公司毛利率下降。
四、 核查程序及核查结论
(一) 核查程序
1. 查阅主要客户的销售合同、询问公司销售人员和财务人员，了解公司产
品销售定价方式和加工费定价方式；结合主要客户加工费变动情况、加工费影响
因素，分析松下产品加工费变动原因及合理性；
2. 获取公司 2019 年度至 2021 年及 2022 年 1-3 月 NCM 收入明细账，分析
NCM 三元前驱体主要客户的销售情况，统计主要订单签订日期及出库日期，分析
签订订单到实际供货的时间间隔，结合 NCM 三元前驱体的生产周期，分析在手订
单少的合理性；
3. 获取公司产品型号的镍钴含量表，了解不同产品型号的具体镍钴含量；
获取 2019 年-2022 年 3 月上海有色金属网中金属镍、钴价格，了解镍钴价格变
化趋势；获取公司 2019-2022 年 3 月采购台账，了解主要原材料的采购价格，分
析公司主要原材料的采购价格及其变动趋势；获取公司 2019 年-2022 年 3 月收
入和成本明细表，按月计算 NCA 及 NCM 三元前驱体的销售单价，结合不同产品型
号的具体镍钴含量，折算成金属镍钴的销售价格，分析销售价格与采购价格的变
第 8 页 共 9 页
9
10
11
12
13
14
