信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券
存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、
法规及时对外公布。
3 上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
募集资金使用情况 万公司”）55%股权。上述发行股份及支付现金购买
资产完成后，上海临港将通过直接及间接方式持有
公司分别于2018年6月和12月发行了上海临港
合资公司65%股权、高科技园公司100%股权、科技
控股股份有限公司2018年面向合格投资者公开发
绿洲公司100%股权、南桥公司100%股权、双创公
行公司债券（第一期）（债券简称“18临债01”、“18
司100%股权及华万公司100%股权。
临债02”，债券代码“143674”、“143677”）和上海临
2）为提高本次交易整合绩效及支付本次交易
港控股股份有限公司2019年面向合格投资者公开
部分现金对价，上海临港拟向包括普洛斯投资（上
发行公司债券（第一期）（债券简称“19临债01”、
海）有限公司（以下简称“普洛斯”）、上海建工集
“19临债02”，债券代码“155150”、“155151”），发
团投资有限公司（以下简称“建工投资”）、东久（上
行规模分别为12亿元和8亿元，募集资金扣除发行
海）投资管理咨询有限公司（以下简称“东久投资”）
费用后的净额用于偿还银行贷款以及补充流动资
在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募
金，以改善债务结构。截至2019年5月25日，两只
集配套资金不超过600,000万元，募集资金规模不超
债券余额分别为3,231万元和7,469万元，已使用金
过本次拟注入资产交易价格的100%，且拟发行的
额均与募集说明书保持一致。
股份数量不超过本次重组前 上海临港总股本的
重大事项说明 20%。本次募集配套资金以发行股份及支付现金购
2018年上海临港经济发展（集团）有限公司（以 买资产的实施为前提条件，但募集配套资金成功与
下简称“临港集团”）筹划公司重大资产重组，本次 否并不影响本次发行股份及支付现金购买资产的
重大资产重组的方案由上海临港发行股份及支付 实施。
现金购买资产和募集配套资金两部分组成。 本次重大资产重组对上海临港的影响涉及三
1）发行股份及支付现金购买资产。上海临港 个方面：第一，上海临港拟通过本次交易购买漕总
拟以定价基准日前20个交易日股票交易均价的 公司下属漕河泾园区的园区开发业务资产，同时，
90%（经上市公司2017年度利润分配方案调整后） 上海临港下属从事园区开发与运营相关业务的公
的发行价格，向上海市漕河泾新兴技术开发区发展 司中南桥公司、双创公司、华万公司的少数股权将
总公司（以下简称“漕总公司”）发行股份及支付现 在本次重组中一并注入上海临港，有利于未来进一
金购买其持有的上海新兴技术开发区联合发展有 步增厚上海临港每股收益，且公司的资产规模进一
限公司（以下简称“合资公司”）65%股权、上海漕 步扩大，产业布局进一步完善，现有土地资源储备
河泾开发区高科技园发展有限公司（以下简称“高 将进一步增加；第二，截至2018年10月，根据重组
科技园公司”）100%股权及上海科技绿洲发展有限 备考口径的股数情况，漕总公司持股39.24%成为公
公司（以下简称“科技绿洲公司”）10%的股权；向 司第一大股东，原第一大股东上海临港经济发展集
天健置业（上海）有限公司（以下简称“天健置业”）、 团资产管理有限公司（以下简称“临港资管”）持股
上海久垄投资管理有限公司（以下简称“久垄投 21.25%成为第二大股东，公司实际控制人不变，仍
资”）、上海莘闵高新技术开发有限公司（以下简 为临港集团。第三，本次重大资产重组后，公司主
称“莘闵公司”）、上海华民置业发展有限公司（以 要财务指标将发生变化。
下简称“华民置业”）及上海蓝勤投资有限公司（以 根据公司公告披露的备考报表数据，资产重组
下简称“蓝勤投资”）发行股份购买其持有的上海漕 完成后，公司2018年10月末总资产规模由155.79亿
河泾奉贤科技绿洲建设发展有限公司（以下简称 元增长至307.53亿元，归属于母公司所有者权益由
“南桥公司”）45%股权、上海漕河泾开发区创新创 67.01亿元增长至99.31亿元；2018年1~10月营业收
业园发展有限公司（以下简称“双创公司”）15%股 入由13.55亿元增长至40.45亿元。
权及华万国际物流（上海）有限公司（以下简称“华
4 上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表 1：公司财务指标变化 图 1：2014~2018 年上海市主要经济指标及其增速情况
单位：亿元、%、元/股
2018.10 2017
项目 交易后 交易后
交易前 交易前
（备考） （备考）
总资产 155.79 307.53 131.17 275.72
总负债 76.96 191.61 56.41 159.30
归属于母公
司所有者的 67.01 99.31 65.09 101.14
权益
营业收入 13.35 40.45 20.72 47.07
归属于母公
司所有者的 3.26 10.55 4.10 11.01 资料来源：公开数据，中诚信证评整理
净利润
2018 年上海市全年实现工业增加值 7,362.84
资产负债率 49.40 62.30 43.01 57.78
每股净资产 5.98 5.23 5.81 5.33 亿元，比上年增长 4.30%。全年完成工业总产值
基本每股 34,071.19 亿元，增长 1.6%，其中，规模以上工业
0.29 0.56 0.37 0.58
收益
总产值 32,237.19 亿元，增长 1.6%。在规模以上工
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
2019年5月10日，上海临港发布公司关于收到 业总产值中，国有控股企业 12,094.57 亿元，增长
中国证监会《关于核准上海临港控股股份有限公司 2.30%。全年节能环保、新一代信息技术、生物医
向上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司等发 药、高端装备、新能源、新材料和新能源汽车等战
行股份购买资产并募集配套资金的批复》的公告： 略性新兴产业制造业完成工业总产值 8,113.34 亿
2019年5月9日证监会批复核准该重大资产重组方 元，比上年增长 5.50%。
案。自此，公司重大资产重组已经核准，未来公司 随着经济的稳定增长，上海市财政实力持续增
业务规模及收入将明显提升，且在集团中的战略地 强。2018年，上海市一般公共预算收入7,108.10亿
位尤为突出。 元，比上年增长7%。其中，税收收入为6,285亿元，
同比上升7.15%。税收收入是上海市公共财政预算
上海市区域经济 收入的主要构成，近年来占比均在70%以上。2018
近年来，上海市经济保持稳定增长，但增速略 年政府性基金收入为2,095.40亿元，比2017年小幅
有放缓。2018 年上海市实现生产总值（GDP） 增长。
32,679.87 亿元，比上年增长 6.60%。其中，第一产 表 2：上海市 2016～2018 年主要财政收支指标
业增加值 104.37 亿元，下降 6.90%；第二产业增加 单位：亿元
项目 2016 2017 2018
值 9,732.54 亿元，增长 1.8%；第三产业增加值
公共财政预算收入 6,406.13 6,642.30 7,108.10
22,842.96 亿元，增长 8.70%。第三产业增加值占上
其中：税收收入 4,736.24 5,865.50 6,285.00
海市生产总值的比重为 69.90%，比上年提高 0.7 个
政府性基金收入 2,295.00 1,960.60 2,095.40
百分点。按常住人口计算的上海市人均生产总值为 公共财政预算支出 6,918.94 7,547.60 8,351.50
13.50 万元，在全国各省区市中继续保持领先水平。 政府性基金支出 2,687.50 2,044.90 2,351.90
2018 年上海市完成全社会固定资产投资总额 公共财政平衡率 92.59% 88.01% 85.11%
资料来源：公开数据，中诚信证评整理
7,623 亿元，比上年增长 5.20%。其中，第一产业
2018年，上海市一般公共预算支出8,351.50亿
投 资 额 同 比 增 长 209.10%， 第 二 产 业 同 比 增长
元，同比增长10.7%。地方公共财政预算支出的构
17.20%，第三产业同比增长 3.20%。
成中，用于社会保障和就业、教育、一般公共服务、
医疗卫生与计划生育等民生方面的开支相对较多。
5 上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
同期，全市政府性基金支出2,351.9亿元，同比增长 业务运营
15%。 上海临港是实际控制人临港集团旗下唯一一
从收支平衡来看，2018年上海市财政平衡率 家上市公司，主要从事园区的开发、建设、运营和
（公共财政预算收入/公共财政预算支出）为 服务业务，通过租售相结合、服务配套为支持的经
85.11%，财政自给率较高。 营模式实现收入，且近年来收入主要来源于园区载
2018年上海市仍保持了较好的经济和财政增 体销售。2018年公司实现营业收入19.29亿元，其中
速，综合竞争实力位于全国前列，且其较好的产业 园区载体销售收入占比为81.06%，总收入较上年度
结构为其未来的持续稳定发展奠定了基础，亦为地 小幅下滑，主要原因系公司拟调节租售比例，将建
方企业的发展提供了较好的环境优势。 设完工的房产更多通过自持租赁获得收入所致。
表 3：2016～2018 年公司营业收入结构
单位：亿元
2016 2017 2018
板块
收入 占比 收入 占比 收入 占比
园区产业载体销售 15.10 83.94% 17.98 86.78% 15.64 81.06%
园区产业载体租赁 1.60 8.89% 1.91 9.23% 2.51 13.04%
其他 1.29 7.20% 0.83 3.99% 1.14 5.90%
合计 17.99 100.00% 20.72 100.00% 19.29 100.00%
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
截至 2019 年 3 月末，公司园区主要分布在松 主要来源于开发相对成熟松江园区和浦江园区，销
江、浦江、康桥和南桥。其中浦江工业园区入住企 售总面积66,005平方米，其中松江园区和浦江园区
业数量最多，为 2,697 家，包含 50 家上市公司；松 分别为12,117平方米和36,638平方米。从签约情况
江园区入住企业 1,394 家；康桥园区和南桥园区合 来看，2018年公司实现签约面积6.6万平方米，签约
计 79 家。 金额9.45亿元，其中松江园区、浦江园区、南桥园
2018年8月，公司设立子公司上海临港嘉定科 区、康桥园区的签约金额分别为1.89亿元、6.49亿
技城经济发展有限公司（简称嘉定科技城公司）， 元、1.07亿元和1.43亿元。2018年公司实现资金回
持股比例51%。该公司将与嘉定区政府及江桥镇共 笼16.84亿元，主要来自松江园区6.08亿元和浦江园
同启动建设，致力于推动临港嘉定科技城高端制造 区6.36亿元。
业与互联网融合发展集聚。 表 5：2018 年公司房地产销售情况
表 4：公司园区基本概况 单位：平方米
2018 年
单位：亩、家 园区 项目
销售面积
公司购 公司已
项目 成立 园区规 入驻企 康桥园区 康桥绿洲二期项目-2 9,565
得土地 开发
名称 时间 划面积 业总数
面积 面积 南桥园区 南桥园区一期项目-1 7,685
松江园区 1995 7,501 1,099 1,020 1,394 松江园区 松高科一期 579
浦江园区 2003 9,000 1,416 1,074 2,697 松江园区 松高科创新广场项目 1,036
康桥园区 2009 441 177 177 松江园区 松高科科技广场项目 3,831
79
南桥园区 2011 1,700 377 291 松江园区 松高新科技绿洲项目 6,671
金山园区 2013 1,988 230 - - 浦江园区 A1地块工业厂房项目一期 8,254
嘉定园区 2018 77.7 - - - 浦江园区 A1地块工业厂房项目二期 9,632
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 浦江园区 A1地块工业厂房项目三期 11,905
浦江园区 F地块工业厂房三期2标B 6,844
园区产业载体销售
合计 - 66,002
2018年公司实现园区载体销售收入15.64亿元，
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
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公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
从项目建设情况看，2018 年公司共 10 个项目 年公司投资额为 12.69 亿元。其中，新开工项目 5
处于建设期，总用地面积 695,448 平方米，总建筑 个，新开工面积为 60.64 万平方米，项目主要位于
面积 1,595,687 平方米，总投资 117.36 亿元，2018 松江园区、浦江园区、南桥园区和金山园区。
表 6：2018 年公司项目开发投资情况
单位：平方米、万元
园区 项目 状况 用地面积 总建筑面积 计划总投资 2018 年实际投资
松江园区 南部新兴产业综合体 在建项目 146,324 435,984 318,735 47,105
新建生产及辅助用房项目
松江园区 在建项目 27,177 59,054 35,549 11,096
（中山项目）
新建生产及辅助用房项目
松江园区 新开工项目 28,975 81,090 59,000 4,770
（JT（C）-15-001号地块）
南桥园区 南桥园区二期项目 在建项目 28,345 100,510 74,632 4,805
南桥园区 南桥园区三期项目 新开工项目 57,783 203,810 167,700 12,345
浦江高科技园移动互联网
浦江园区 在建项目 140,198 260,262 203,384 12,448
产业（一期）
浦江高科技园生产健康产
浦江园区 在建项目 48,652 133,493 95,304 8,205
业园二期项目（A）
浦江高科技园生命健康产
浦江园区 新开工项目 64,992 176,709 138,683 2,956
业园二期项目（B）
金山园区 临港枫泾智能制造园一期 新开工项目 53,874 56,742 31,521 10,004
临港枫泾先进制造业基地
金山园区 新开工项目 99,128 88,033 49,070 13,175
二期
合计 695,448 1,595,687 1,173,578 126,909
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
土地储备方面，截至 2018 年末，上海临港及 5.72 万平方米，浦江园区持有待开发土地面积 22.76
下属控股子公司共计持有待开发土地面积约 33.78 万平方米，松江园区持有待开发土地面积 5.29 万平
万平方米。其中，南桥园区持有待开发土地面积为 方米，为公司未来发展奠定良好的基础。
表 7：2018 年公司项目开发投资情况
单位：平方米、%
待开发 规划计容 是否合 合作开发项目 合作开发项目
园区 区域
土地面积 建筑面积 作开发 涉及的面积 的权益占比
南桥园区 奉贤区C-02-01号地块 57,234 143,085 是 78,697 55
松 江 区 漕 河 泾 开 发 区 JT（ C ）
松江园区 16-002 号 （ SJT00201 单 元 08-10 9,724 15,558 是 7,935 51
号）地块
松江区新桥镇漕河泾开发区XQ
松江园区 43,211 86,422 是 44,075 51
（C）-15-002地块
浦江园区 浦江建工-118号 65,860 123,102 否 - 100
浦江镇工-1号（137街坊P1、P2
浦江园区 92,502 185,003 否 - 100
宗地）
闵 行 区 浦 江 社 区 MHP0-1306 单
浦江园区 54,945 120,879 否 - 100
元C区C-03A-02号地块
闵 行 区 浦 江 社 区 MHP0-1306 单
浦江园区 14,284 28,568 否 - 100
元C区C-01B-03号地块
合计 337,760 702,617 - 130,707 -
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司厂房和办公楼租赁收入为2.51亿元，同比增长
园区产业载体租赁
31.94%，占同期营业收入的12.04%。
鉴于园区优质的品牌优势以及良好的配套设
公司租金收入的增长得益于出租面积的稳定
施，公司租金收入维持平稳增长的态势。2018年，
7 上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
提高。目前，公司厂房和办公楼租赁项目以松江园 较好的支撑。
区和浦江园区为主，二者出租面积占比70%以上。
其中，2018年，松江园区实际出租面积21.36万平方
财务分析
米，较去年增加3.24万平方米。 下列财务分析基于公司提供的经瑞华会计师
出租率方面，除浦江园区2017年新增可出租面 事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意
积导致当年出租率下滑，其他园区出租率均保持稳 见的 2016~2017 年度审计报告和经天健会计师事
定增长的态势，2018年公司整体出租率为58.00%。 务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见
表 8：2016～2018 年公司厂房和办公楼租赁情况 的 2018 年度审计报告。
单位：万平方米 资本结构
项目名称 2016 2017 2018
近年来随着园区产业项目开发建设的推进，公
松江园区
司资产规模整体呈现增长趋势，2016~2018 年公司
实际出租面积 17.59 18.12 21.36
出租率 53% 60% 70%
资产总额分别为 107.30 亿元、131.17 亿元和 155.15
浦江园区 亿元。同期，公司所有者权益（含少数股东权益）
实际出租面积 13.57 14.30 14.92 分别为 52.55 亿元、74.76 亿元和 80.47 亿元，2018
出租率 85% 46% 54% 年主要得益于利润累积。2016~2018 年公司负债总
南桥园区
额分别为 54.75 亿元、56.41 亿元和 74.68 亿元。2018
实际出租面积 0.19 2.72 2.69
年公司负债总额同比增长 32.37%，主要系公司为
出租率 2% 29% 31%
推进项目外部融资需求提升所致。
康桥园区
实际出租面积 3.18 4.58 5.67 财务杠杆方面，2016~2018 年，公司资产负债
出租率 24% 41% 55% 率分别为 51.03%、43.01 和 48.13%，同期的总资本
合计 化率分别为 34.12%、22.08%和 37.55%，均呈现波
实际出租面积 34.53 39.72 44.63 动态势。随着债务规模的增加，2018 年公司财务杠
出租率 47% 51% 58%
杆上升，但仍处于合理区间。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
图 2：2016~2018 年末公司资本结构
其他业务
其他业务方面，公司的其他业务主要由园区综
合服务费、代垫水电费和物业费等构成，2018年的
其他业务收入为1.14亿元，同比增长37.35%，占营
业总收入的5.90%。
近年来，公司积极稳妥开拓股权投资项目，截
至2018年末公司长期股权投资余额10.96亿元，主要
包括上海自贸区联合发展有限公司、上海海质科技
发展有限公司、上海佘山星辰置业有限公司和华万
国际物流（上海）有限公司等，2018年公司实现投 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
资收益1.09亿元，较之前明显提升。 资产结构方面，公司资产以流动资产为主，
总体来看，2018年公司调节租售比例使得当年 2018年，流动资产和非流动资产在总资产中的占比
营业收入略有下降。但未来随着康桥园区和南桥园 分别为64.67%和35.33%。
区开发进度的不断完善、嘉定科技城公司的投入运 流动资产方面，截至 2018 年末，公司流动资
营以及股权投资收益的形成，或对公司的收入产生 产为 100.33 亿元，主要由货币资金和存货构成，其
占流动资产的比重分别为 24.16%和 65.32%。其中，
8 上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行
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公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
货币资金为 24.24 亿元，主要由银行存款构成，0.03 表 9：公司有息债务到期分布情况
亿元为履约保函保证金；存货为 65.53 亿元，主要 单位：亿元
是园区开发成本和开发产品。 年份 到期金额
非流动资产方面，截至2018年末，公司非流动 2019 12.35
2020 6.54
资产合计54.82亿元，主要由长期股权投资和投资性
2021 7.80
房地产构成，在非流动资产的占比分别为20.00%和
2022 及以后 21.69
57.92%。其中，长期股权投资10.96亿元，包括对
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
联营企业投资9.89亿元和对合营企业投资1.07亿
图 3：2016~2018 年公司债务结构情况
元，主要投资对象为上海自贸区联合发展有限公司
3.98亿元、上海海质科技发展有限公司1.72亿元、
上海佘山星辰置业有限公司2.00亿元和华万国际物
流（上海）有限公司1.07亿元等；投资性房地产为
31.75亿元，主要为用于出租的办公楼和工业厂房。
负债方面，截至 2018 年末，公司总负债为 74.68
亿元，其中流动负债占比 49.21%，非流动负债合
计占比 50.79%。
流动负债方面，截至 2018 年末公司流动负债
36.75 亿元，主要由短期借款、应付账款、预收账 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
款和其他应付款构成。其中，短期借款 7.20 亿元， 总体来看，随着园区开发业务的扩张，公司的
全部为信用借款；应付账款为 8.61 亿元，主要是应 资产规模不断上升，同时债务规模也大幅增长，但
付项目工程款等；预收款项 5.21 亿元，主要是预收 受益于自身利润的积累，公司整体财务结构稳健性
定制房款和销售房款；其他应付款 8.72 亿元，主要 较好，且财务杠杆处于合理区间。
包括土地增值税清算准备金等。
盈利能力
非流动负债方面，截至 2018 年末公司非流动
受公司调整租售结构的影响，2018 年公司营业
负债合计 37.92 亿元，主要由长期借款和应付债券
收入 19.29 亿元，同比降低 6.9%。其中，园区销售
构成。其中，长期借款为 24.07 亿元，主要由抵押
收入 15.64 亿元，同比下降 13.04%；房屋租赁收入
借款、质押借款、保证借款和信用借款构成，且基
2.52 亿元，同比增长 31.58%；其他业务收入 1.14
本集中于信用借款；公司应付债券 11.96 亿元，主
亿元，占营业总收入的比重有所提高。
要系本期公司发行公司债取得募集资金。其中“18
毛利率方面，近年来公司销售单价逐年上升，
临债 01”期限为 4 年；“18 临债 02”期限为 5 年。
使得公司销售业务毛利率不断增加；而在租赁方
债务期限结构方面，2016~2018 年公司总债务
面，公司完工产品转入投资性房地产金额增加，相
分别为 27.22 亿元、21.18 亿元和 48.38 亿元，2018
应的摊销成本增加，使得毛利有所下滑。整体而言，
年公司债的发行加之长期借款的增加导致当年长
2018 年公司综合毛利率 56.59%，与去年基本持平。
期债务规模大幅提升，带动总债务较上年度增加较
多。同期，公司长短期债务比分别为 0.56 倍、0.92
倍和 0.34 倍。
9 上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表 10：2016~2018 年公司各业务板块收入和毛利率情况
单位：亿元、%
2016 2017 2018
业务类别
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
园区产业载体销售 15.10 52.71 17.98 53.04 15.64 57.43
园区产业载体租赁 1.60 67.78 1.91 65.10 2.52 59.24
其他业务 1.30 91.82 0.83 49.99 1.14 39.21
合计 17.99 56.87 20.72 54.03 19.29 56.59
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
期间费用方面，2018 年公司期间费用为 3.78 发展较为稳定，2018 年园区销售收入有所降低但得
亿元，同比增长 29%，主要系外部融资规模提高导 益于较好的投资收益，公司整体利润水平仍呈现小
致的财务费用增加所致。加之当年收入规模有所降 幅提升态势，未来随着园区配套服务体系的完善，
低，2018 年公司期间费用收入占比为 19.60%，较 盈利能力或有进一步的增长。
上年度提高 5.46 个百分点。
偿债能力
表 11：2016~2018 年公司期间费用分析
从债务规模来看，公司债务以长期债务为主，
单位：亿元
2018 总债务增长较多。2016~2018 年公司总债务分
项目 2016 2017 2018
别为 27.22 亿元、21.18 亿元和 48.38 亿元。
销售费用 0.41 0.47 0.41
管理费用 1.43 1.63 1.89 从获现能力看，近年来公司 EBITDA 保持稳定
财务费用 1.20 0.83 1.48 增长。2016~2018 年，公司 EBITDA 分别为 5.81
期间费用合计 3.04 2.93 3.78 亿元、7.51 亿元和 8.52 亿元。2016~2018 年，公司
营业总收入 17.99 20.72 19.29 总债务/EBITDA 分别为 3.84 倍、2.82 倍和 5.68 倍。
期间费用收入占比 16.90% 14.14% 19.60%
同期，EBITDA 利息保障系数分别为 4.91 倍、6.45
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
倍和 4.35 倍。由于公司债务规模扩大，EBITDA 对
利润总额方面，公司利润总额主要来源于经营
债务本息的保障能力以及债务本息的覆盖能力均
业务利润。2018 年公司园区销售收入有所减少加之
有所下滑。
期间费用增加，经营性业务利润较去年降低 1.06
现金流方面，2016~2018 年末公司经营活动净
亿元。2018 年公司利润总额为 5.87 亿元，同比增
现金流分别为-1.41 亿元、-1.57 亿元和-14.99 亿元。
长 3.89%，主要得益于投资收益的大幅增加。同期，
近三年公司经营活动现金流一直处于净流出的状
公司投资收益 1.09 亿元，较去年提高 1.21 亿元。
态，2018 年公司经营回款较上年减少的同时土地、
图 4：2016~2018 年公司利润总额构成图
工程投入加大，导致经营性现金流状况进一步趋
紧，经营活动净现金流无法覆盖债务本息。
表12：2016~2018年公司偿债能力指标
2016 2017 2018
EBITDA（亿元） 7.10 7.51 8.52
EBITDA 利息倍数（X） 4.91 6.45 4.35
总债务/EBITDA（X） 3.84 2.82 5.68
经营活动净现金流量（亿元） -1.41 -1.57 -14.99
经 营 活动 净现 金流 /总 债 务
-0.05 -0.07 -0.31
（X）
经营活动净现金流利息保障
-0.98 -1.35 -7.65
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 倍数（X）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总体来看，公司园区产业载体销售及租赁业务
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公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
银行授信方面，根据公司提供的数据，截至 能力较好，未来随着新建项目的推进以及集团旗下
2018 年末，公司获得银行授信总额 138 亿元，尚未 其他园区资源的并入，公司实力将得到明显提高，
使用授信额度为 99.00 亿元，备用流动性充裕。 并拥有极强的抗风险能力。
或有负债方面，截至 2018 年末，公司无对外
担保行为。
担保实力
受限资产方面，截至 2018 年末，公司受限资 上海临港经济发展（集团）有限公司（本节或
产合计 15.67 亿元，主要为保证金和抵质押。 简称“公司”）为本期债券提供全额无条件不可撤销
表 13：截至 2018 年末公司受限资产情况 的连带责任保证担保。
单位：万元 业务运营
科目 金额 受限原因
公司及其下属子公司承担着临港产业区和漕
货币资金 206.95 履约保函保证金
河泾开发区等多个园区的基础设施及配套设施的
存货 79,924.70 长期借款抵押物
固定资产 3,606.18 长期借款抵押物
投融资与建设、运营管理及招商引资等职能。2018
投资性房地产 62,233.04 长期借款抵押物 年公司实现营业收入86.35亿元，园区开发、园区物
长期股权投资 10,714.18 长期借款质押物 业租赁及服务业收入占比分别为51.23%、20.75%和
合计 156,685.05 - 20.89%，总收入及三大主要板块收入均较上年度有
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
所增加。
整体来看，为推动项目建设，公司外部融资增
加导致债务规模快速攀升，但近年来公司整体盈利
表 14：公司近年来主营业务收入结构情况
单位：亿元、%
2016 年 2017 年 2018 年
项目名称
营业收入 占比 营业收入 占比 营业收入 占比
园区开发 53.00 59.50 39.70 50.53 44.24 51.23
园区物业租赁 16.55 18.58 16.31 20.76 17.92 20.75
服务业 12.63 14.18 16.76 21.33 18.04 20.89
其他收入 6.89 7.74 5.79 7.37 6.15 7.12
合计 89.07 100.00 78.56 100.00 86.35 100.00
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
注：1、不含利息收入
2、2016 年收入结构已按照 2017 年审计报告期初数进行调整；2017 年收入结构已按照 2018 年审计报告期初数进行调整
表 15：截至 2018 年末公司主要园区基本概况
单位：亩、家
项目名称 成立时间 园区规划面积 公司购得土地面积 公司已开发面积 入驻企业总数
漕河泾开发区 1984 8,970 8,826 8,826 3,680
临港产业区 2003 370,500 77,558 77,363 267
桃浦园区 2012 6,285 158 158 19
科技城园区 2015 10,800 258 258 364
松江园区 1995 7,501 1,099 1,020 1,394
浦江园区 2003 9,000 1,416 1,074 2,697
康桥园区 2009 441 177 177
79
南桥园区 2011 1,700 377 291
金山园区 2013 1,988 230 - -
嘉定园区 2018 77.7 - - -
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
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园区开发和租赁业务 和 40.39 万平方米。存量在建项目方面，同期公司
公司作为临港产业区、漕河泾开发区以及松 在建项目合计 457.35 万平方米，漕河泾开发区和临
江、浦江、康桥、南桥等品牌园区的主要建设、投 港产业区分别为 165.49 万平方米和 123.79 万平方
资和运营主体，园区开发和租赁业务是公司收入的 米。2018 年公司竣工项目均来源于临港产业区，共
重要来源。公司园区开发和租赁业务主要包括办公 计 28.6 万平方米。2018 年实际投资额为 33.15 亿元。
楼、厂房、仓库等的建设开发和销售出租。 从项目的签约和销售情况来看，2018 年公司实
从项目建设情况看，目前公司在建项目主要集 现签约面积 68.67 万平方米，较上年度略有上升，
中于漕河泾开发区和临港产业区，2018 年公司新开 当年销售签约金额为 52.40 亿元，签约项目主要来
工面积共计 168.17 万平方米，较上年度明显提升， 源于临港产业区。
漕河泾开发区和临港产业区分别为 62.8 万平方米
表 16：截至 2018 年公司主要园区开发和销售
单位：万平方米、亿元
项目名称 新开工面积 在建面积 竣工面积 签约面积 签约金额 当期实际投资额
漕河泾开发区 62.8 165.49 - 3.33 23.93 8.56
临港产业区 40.39 123.79 28.6 56.2 15.45 7.34
桃浦园区 - - - - 0.49 -
科技城园区 4.38 8.57 - 2.54 1.65 2.23
松江园区 8.1 57.6 - 1.21 1.89 6.3
浦江园区 17.7 57 - 3.66 6.49 4.68
南桥园区 20.3 30.4 - 0.77 1.07 1.72
康桥园区 - - - 0.96 1.43 -
金山园区 14.5 14.5 - - - 2.32
嘉定园区 - - - - - -
合计 168.17 457.35 28.6 68.67 52.40 33.15
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
物业出租方面，2018 年公司的出租业务收入为 装备产业区 H36-02 地块项目、临港公租房三期、
17.92 亿元，较上年度明显提升，收入主要来源于 赵巷园区一期项目、集聚区二期二项目等 36 个细
漕河泾开发区和临港产业区，该两个园区的出租率 分项目，总投资 395.87 亿元，已投资 92.27 亿元，
分别为 88.93%和 78.25%。 尚需投资 303.61 亿元，未来存在一定资本支出压
表 17：截至 2018 年公司主要园区租赁情况 力。
单位：万平方米 拟建项目及土地储备方面，截至 2018 年末，
项目名称 租赁面积 出租率 公司持有待开发的土地面积合计 23.78 亿平方米，
漕河泾开发区 98.39 88.93
拟建项目共 17 个，总规划计容建筑面积 28.22 亿立
临港产业区 107.46 78.25
方米，项目总投资 275.66 亿元。
桃浦园区 8.09 86.17
松江园区 21.36 70
总体来看，随着园区开发的不断深入、配套设
浦江园区 14.92 54 施建设的不断完善以及整体运营管理经验的逐渐
南桥园区 2.69 31 积累，目前园区开发及租赁收入已成为公司收入最
康桥园区 5.67 55 重要的来源。同时，由于公司在建及拟建项目较多，
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
投资规模较大，未来公司仍将面临一定资本支出压
在建项目方面，截至 2018 年末，公司主要的
力，且在一定程度上受到上海市政策的影响。
在建园区开发项目包括临港蓝湾住宅项目、临港重
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公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
基础设施建设业务 厅；物流板块由公司三级子公司上海临港产业区港
公司行使为政府代建部分园区内基础设施建 口发展有限公司运营，服务范围包括为船舶提供码
设的职能，但未与当地政府签订 BT、代建协议。 头设施、在港区内提供货物装卸服务、机械设备租
2015 年起公司不再垫付资金，公司根据计划向管委 赁、集装箱拆拼箱、修理和租赁等；其他包括为入
会申请基础设施项目建设资金，收到时借计“银行 驻企业提供人力资源服务、会务服务以及停车场收
存款”，贷计“专项应付款”；支付工程款时，借计“存 费等业务。
货”，贷记“银行存款”，同时“长期应付款”与“存货” 其他业务
对冲抵销。故该类代建项目没有盈利，也不纳入营 除上述业务外，公司还经营成品油销售业务、
业收入范围。2018 年政府给予的基础设施建设代建 绿化工程业务等。其中，成品油销售业务由公司三
款为 9.06 亿元。 级子公司上海漕河泾开发区能通实业有限公司经
公司代建投入仍根据政府实际拨付代建资金 营，2018 年实现营业收入 2.18 亿元，较上年度减
额度确定，截至 2018 年末，公司专项应付款余额 少 0.71%；绿化工程业务主要由公司三级上海临港
为 13.53 亿元，其中基础设施代建款为 9.98 亿元。 漕河泾生态环境建设有限公司和上海临港新兴产
土地开发业务 业城经济发展有限公司负责具体运营，2018 年实现
近年来，公司主要负责临港产业区的土地一级 营业收入 0.68 亿元，较上年度减少 31.65%。
开发和奉贤园区的一二级联动开发业务。 总体上看，公司其他业务收入规模较小，对营
临港产业区开发方面，临港产业区的土地一级 业总收入的贡献不大。
开发业务已于 2014 年底经审计全部纳入并认定为
财务分析
政府性债务，并已分批于 2015 年至 2017 年由市财
下列财务分析基于公司提供的经众华会计师事
政置换完毕，以前年度所发生的土地一级开发业务
务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见
损失也已得到全额弥补。公司在收到政府债务置换
的 2016~2018 年审计报告，其中 2016 年数据源于
资金时，计入“专项应付款”，之后同时核销“存货”
2017 年期初数，2017 年数据源于 2018 年期初数。
和“专项应付款”。
资本结构
奉贤园区开发方面，奉贤园区通过土地一二级
近年来随着下属园区建设项目的不断推进，公
联动开发的模式进行开发建设，自 2017 年起公司
司资产规模不断攀升，2016~2018 年，公司总资产
在收到政府预拨资金后，再进行土地开发，故不计
规模分别为 565.41 亿元、651.77 亿元和 830.58 亿
入土地开发收入。
元。所有者权益方面，受益于国资委增资以及利润
2018 年起公司已无土地一级开发业务。
的积累，2018 年公司所有者权益仍呈现上升态势，
服务业
2016~2018 年公司所有者权益分别为 179.24 亿元、
公司服务业主要包括餐饮、酒店、物流以及其
225.22 亿元和 268.79 亿元。负债方面，公司项目建
他现代服务业等业务板块。服务业收入主要系园区
设对外部融资的需求提升，导致近年来负债规模亦
配套服务收入，随着园区配套设施建设的不断完
不 断 升 高 ， 2016~2018 年 公 司 负 债 总 额 分 别 为
善，公司服务业收入逐年递增，2018 年公司实现服
386.17 亿元、426.54 亿元和 563.23 亿元。
务业收入 18.04 亿元，较上年提高 7.66%。其中，
财务杠杆方面，2016~2018 年，公司资产负债
酒店业务主要来源于临港豪生大酒店和上海新园
率分别为 68.30%、65.44%和 67.81%，同期总资本
华美达广场酒店（以下简称“华美达酒店”），2018
化比率分别为 55.33%、52.75%和 61.02%，均相对
年两家酒店的平均入住率分别为 71%和 83%；餐饮
较为稳定。
业务主要来源于漕总公司下属酒店上海新园雅致
酒店经营管理有限公司拥有 2 家“兴园坊”品牌餐
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公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
图 5：2016～2018 年公司资本结构 债、公司债以及中期票据等。
债务期限结构方面，2016~2018年末，公司总
债务规模分别为222.02亿元、251.42亿元和418.53
亿元，公司借款目的主要用于园区开发和股权投
资，2018年公司预计资金形势较为紧张，提前筹措
资金。近三年公司长短期债务比分别为0.44倍、0.61
倍和0.25倍。2018年公司长期债务规模大幅提高，
抬升总债务的同时，公司长短期债务比明显下降。
图 6：2016~2018 年末公司债务结构情况
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
资产结构方面，公司以流动资产为主，2018年
公司资产规模的增长主要来源于货币资金、投资性
房地产等科目的增长。截至2018年末，公司流动资
产为527.14亿元，占总资产的63.47%，由货币资金
和存货构成。其中，货币资金为149.74亿元，受限
规模为2.23亿元；存货292.19亿元，主要系在建的、
未来用于租售的园区开发项目。
非流动资产方面，截至2018年末，公司非流动
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资产303.44亿元，占总资产的36.53%，主要由长期
表18：公司在未来三年到期债务情况
股权投资和投资性房地产构成。其中，公司长期股 单位：亿元
权投资为70.21亿元，主要系对联营企业和合营企业 2020及
到期时间 2019 2020 2021
以后
投资，主要包括上海临港普洛斯国际物流发展有限
金额 84.5 95.62 109.79 129.06
公司、上海临港泥城经济发展有限公司和上海临港 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
华平经济发展有限公司等；投资性房地产为159.73 注：数据为本金数，与账面略有出入
亿元，主要为对外出租的办公楼和厂房，其规模一 总体来看，公司在建项目较多导致外部融资规
直上升主要是项目不断完工结转。 模较大，但受益于股东支持以及自身利润积累，整
负债结构方面，截至 2018 年末公司负债的增 体财务结构稳定相对稳定。
长主要源于有息债务的增长，目前公司负债以非流 盈利能力
动负债为主。流动负债方面，截至 2018 年末，公 公司营业收入主要来自于园区开发、园区物业
司的流动负债为 188.16 亿元，主要由短期借款、其 租赁、服务业和土地开发，且主要集中于园区开发。
他应付款和一年内到期非流动负债构成。其中，短 2016~2018 年，公司分别实现主营业务收入 89.07
期借款 49.60 亿元，均为信用借款；其他应收款 亿元、78.56 亿元和 86.35 亿元（不含利息收入和手
42.23 亿元，主要为土地增值税清算准备金、保证 续费及佣金收入），主要是受园区开发收入变化影
金及押金等；一年内到期非流动负债为 35.12 亿元， 响而有所波动。
主要为一年内到期的长期信用借款。 从毛利率来看，2016~2018 年公司整体毛利率
非流动负债方面，2018年末，公司的非流动负 分别为 47.51%、46.80%和 47.97%，波动幅度较小。
债为375.07亿元，主要由长期借款和应付债券构成。
其中，长期借款为254.50亿元，主要由为信用借款；
应付债券为79.32亿元，主要是公司历年发行的企业
14 上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表 19：公司近三年主营业务收入和毛利率情况
单位：亿元
2016 年 2017 年 2018 年
项目名称
营业收入 毛利率 营业收入 毛利率 营业收入 毛利率
园区开发 53 51.47% 39.7 55.82% 44.24 59.56%
园区物业租赁 16.55 73.47% 16.31 75.72% 17.92 69.31%
服务业 12.63 -0.40% 16.76 4.77% 18.04 4.16%
其他收入 6.89 42.53% 5.79 25.22% 6.15 30.89%
合计 89.07 47.51% 78.56 46.80% 86.35 47.97%
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
注：不含利息收入
表 20：2016~2018 年公司期间费用分析 总体来看，公司主要板块的盈利能力较强，近
单位：亿元 年来毛利空间较为稳定，2018 年虽受期间费用增长
项目 2016 2017 2018 经营性业务利润有所下滑，得益于较好的投资收益
销售费用 2.15 1.63 1.74
和政府补助，公司整体盈利水平仍保持在一定的水
管理费用 7.49 8.90 11.28
平。
财务费用 6.66 6.75 10.93
研发费用 - 0.01 - 偿债能力
期间费用合计 16.30 17.29 23.96 从债务规模来看，近年来公司的债务规模呈上
营业总收入 89.17 78.75 86.59
升趋势，且以长期债务为主。2016-2018 年末公司
期间费用收入占比 18.28% 21.95% 27.67%
总债务分别为 222.02 亿元、251.42 亿元和 418.53
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
亿元，同期长期债务分别为 154.09 亿元、156.12
期间费用方面，2018 年公司期间费用为 23.96
亿元和 333.82 亿元。
亿元，主要系借款增多导致财务费用增加，使得期
从获现能力看，2016~2018 年，公司 EBITDA
间费用支出较上年明显提升，当年期间费用收入占
分别为 24.78 亿元、34.55 亿元和 33.76 亿元，整体
比为 27.67%，较之前上升 5.72 个百分点。
呈 波 动 上 升 态 势 。 2016~2018 年 公 司 总 债 务
利润总额方面，公司利润总额主要由经营性业
/EBITDA 为 8.96 倍、7.28 倍和 12.40 倍，由于债务
务利润、投资收益和其他收益构成，2016~2018年
规模的提升，EBITDA 对债务本金的保障程度减
公司利润总额分别为12.08亿元、20.93亿元和14.90
弱；同期的 EBITDA 利息保障倍数分别为 2.16 倍、
亿元，呈波动态势，2018年公司利润总额下降主要
2.77 倍和 2.00 倍，EBITDA 对债务利息的保障倍数
系期间费用提升使得当年经营性业务利润下滑，但
波动下降。2016~2018 年公司经营活动净现金流分
受益于较好的投资收益4.25亿元（主要来源于长期
别是 38.94 亿元、-1.36 亿元和-53.37 亿元，2018
股权投资收益以及部分理财产品收益）和政府补贴
年现金流较上年度减少 3,825.19%，主要是因为集
1.76亿元，公司利润总额仍保持在一定的水平。
团内多个园区处于开发建设期，经营投入较上年大
图 7：2016~2018 年公司利润总额构成
幅增加所致。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
15 上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表21：2016~2018年公司偿债能力指标
2016 2017 2018
EBITDA（亿元） 24.78 34.55 33.76
EBITDA 利息倍数（X） 2.16 2.77 2.00
总债务/EBITDA（X） 8.96 7.28 12.40
经营活动净现金流量（亿元） 38.94 -1.36 -53.37
经营活动净现金流/总债务（X） 0.18 -0.01 -0.13
经营活动净现金流利息保障倍
3.39 -0.11 -3.16
数（X）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
银行授信方面，根据公司提供的数据，截至
2018 年末，公司获得银行授信总额 1,471.64 亿元，
尚未使用授信额度为 1,140.93 亿元。
或有负债方面，截至 2018 年末，公司对外担
保余额为 15.54 亿元，占净资产的 5.78%，或有负
债压力不大。
受限资产方面，截至 2018 年末，公司受限资
产账面价值合计 112.58 亿元，主要为保证金以及借
款抵押资产。
整体来看，2018 年公司外部融资规模增加，导
致当年财务杠杆提升且利润总额有所下滑，但是作
为上海市国资委下属重要的园区开发主体，公司拥
有极强的可持续发展能力，且在经营中得到了股东
方的支持，公司偿债风险极小。
结 论
综上，中诚信证评上调上海临港控股股份有限
公司主体信用级别为 AAA，评级展望为稳定；维
持“上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投
资者公开发行公司债券（第一期）”、“上海临港控
股股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）”信用级别为 AAA。
16 上海临港控股股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附一：上海临港控股股份有限公司股权结构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
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公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附二：上海临港控股股份有限公司组织架构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
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公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附三：上海临港控股股份有限公司主要财务数据及指标（截至 2018 年 12 月 31 日）
财务数据（单位：万元） 2016 2017 2018
货币资金 121,002.44 183,795.53 242,384.07
应收账款净额 16,465.81 27,286.29 44,221.23
存货净额 598,249.50 683,780.27 655,335.10
流动资产 806,752.45 974,487.25 1,003,270.79
长期投资 65,674.16 85,153.64 186,188.66
固定资产合计 181,599.17 226,581.04 333,262.01
总资产 1,073,012.63 1,311,716.01 1,551,452.04
短期债务 97,354.00 101,560.00 123,546.32
长期债务 174,843.00 110,242.00 360,267.15
总债务（短期债务＋长期债务） 272,197.00 211,802.00 483,813.46
总负债 547,515.53 564,148.42 746,758.83
所有者权益（含少数股东权益） 525,497.10 747,567.59 804,693.22
营业总收入 179,905.07 207,231.52 192,942.16
三费前利润 78,398.94 86,699.07 84,607.76
投资收益 3,466.43 -1,204.24 10,933.75
净利润 38,868.20 41,101.62 42,767.86
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 70,976.24 75,071.94 85,191.88
经营活动产生现金净流量 -14,136.61 -15,736.37 -149,871.65
投资活动产生现金净流量 45,147.65 -25,744.60 -62,094.76
筹资活动产生现金净流量 -3,496.63 104,273.09 270,672.87
现金及现金等价物净增加额 27,514.42 62,792.11 58,706.46
财务指标 2016 2017 2018
营业毛利率（%） 56.87 54.03 56.59
所有者权益收益率（%） 7.40 5.50 5.31
EBITDA/营业总收入（%） 39.45 36.23 44.15
速动比率（X） 0.57 0.65 0.95
经营活动净现金/总债务（X） -0.05 -0.07 -0.31
经营活动净现金/短期债务（X） -0.15 -0.15 -1.21
经营活动净现金/利息支出（X） -0.98 -1.35 -7.65
EBITDA 利息倍数（X） 4.91 6.45 4.35
总债务/EBITDA（X） 3.84 2.82 5.68
资产负债率（%） 51.03 43.01 48.13
总债务/总资本（%） 34.12 22.08 37.55
长期资本化比率（%） 24.97 12.85 30.93
注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
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公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附四：上海临港经济发展（集团）有限公司主要财务数据及指标（截至 2018 年 12 月 31 日）
财务数据（单位：万元） 2016 2017 2018
货币资金 722,811.33 766,473.11 1,497,367.23
应收账款净额 94,170.83 54,289.87 72,401.91
存货净额 2,379,496.94 2,784,089.29 2,921,859.60
流动资产 3,730,914.56 4,169,616.70 5,271,411.42
长期投资 580,256.04 610,193.28 861,527.72
固定资产合计 1,177,544.81 1,505,808.04 1,876,438.08
总资产 5,654,135.69 6,517,695.33 8,305,785.04
短期债务 679,216.97 952,963.74 847,119.80
长期债务 1,540,944.21 1,561,196.27 3,338,192.54
总债务（短期债务＋长期债务） 2,220,161.18 2,514,160.01 4,185,312.34
总负债 3,861,729.33 4,265,447.70 5,632,270.94
所有者权益（含少数股东权益） 1,792,406.36 2,252,247.63 2,673,514.10
营业总收入 891,734.26 787,538.41 865,889.95
三费前利润 228,258.23 300,822.83 318,024.45
投资收益 37,396.19 34,486.18 42,480.18
净利润 85,139.08 157,255.77 93,753.81
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 247,755.45 345,459.20 337,623.83
经营活动产生现金净流量 389,421.76 -13,597.42 -533,724.54
投资活动产生现金净流量 -328,309.98 -370,350.22 -526,225.93
筹资活动产生现金净流量 -323,825.38 421,453.04 1,799,263.55
现金及现金等价物净增加额 -262,706.07 37,499.76 739,868.52
财务指标 2016 2017 2018
营业毛利率（%） 47.51 46.80 47.96
所有者权益收益率（%） 4.75 6.98 3.51
EBITDA/营业总收入（%） 27.78 43.87 38.99
速动比率（X） 0.65 0.59 1.25
经营活动净现金/总债务（X） 0.18 -0.01 -0.13
经营活动净现金/短期债务（X） 0.57 -0.01 -0.63
经营活动净现金/利息支出（X） 3.39 -0.11 -3.16
EBITDA 利息倍数（X） 2.16 2.77 2.00
总债务/EBITDA（X） 8.96 7.28 12.40
资产负债率（%） 68.30 65.44 67.81
总债务/总资本（%） 55.33 52.75 61.02
长期资本化比率（%） 46.23 40.94 55.53
注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
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公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附五：基本财务指标的计算公式
货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他一年内到期的付息债务
长期债务＝长期借款+应付债券+其他长期付息债务
总债务＝长期债务+短期债务
净债务＝总债务-货币资金
三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准
备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
EBIT 率＝EBIT/营业总收入
三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/销售收入
所有者权益收益率＝当期净利润/期末所有者权益（含少数股东权益）
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额/资产总额
总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益
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附六：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
评级展望的含义
内容 含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 基本不能保证偿还债券
C 不能偿还债券
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
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公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
短期债券信用评级等级符号及定义
等级 含义
A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
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公司债券（第一期）、2019 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）