跟踪评级报告
联合〔2023〕3777 号
联合资信评估股份有限公司通过对新兴铸管股份有限公司主体
及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持新兴铸管
股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，“19 新兴绿色债 01/19 新
兴 G1”和“19 新兴绿色债 02/19 新兴 G2”的信用等级为 AAA，评
级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月九日
www.lhratings.com 0
跟踪评级报告
新兴铸管股份有限公司
2023 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级
项目
级别 展望 级别 展望
新兴铸管股份有限公司（以下简称“新兴铸管”或“公
新兴铸管股份有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定 司”）作为全球最大的离心球墨铸铁管生产企业，在经营规
19 新兴绿色债 01/19 新兴 G1 AAA 稳定 AAA 稳定
19 新兴绿色债 02/19 新兴 G2 AAA 稳定 AAA 稳定 模、市场地位、技术水平和研发能力等方面具有显著竞争优
势。跟踪期内，公司债务结构有所优化，债务负担较轻，再
跟踪评级债项概况： 融资能力极强。2022 年，面对宏观经济以及行业环境不利
债券 发行 债券 到期
简称 规模 余额 兑付日 因素的影响，公司传统优势铸管及管铸件业务保持了较强的
19 新兴绿色债
10 亿元 10 亿元 2024/01/22
韧性。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合
01/19 新兴 G1
19 新兴绿色债 资信”）关注到公司业绩易受行业周期和原材料价格波动影
10 亿元 10 亿元 2024/03/27
02/19 新兴 G2
响、应收类款项对资金形成占用且有一定回收风险等因素可
注：上述债券仅包括由联合资信评估股份有限公司评级、
且截至评级时点尚处于存续期的债券；上述债券发行期 能对公司信用水平带来的不利影响。
限均为 5（3+2）年，第 3 年末附设发行人调整票面利率
选择权和投资者回售选择权 公司现金类资产、经营活动现金流和 EBITDA 对存续
债券的保障能力很强。
本次评级使用的评级方法、模型： 公司为新兴际华集团有限公司（以下简称“新兴际华”）
名称 版本 冶金板块的经营主体，在经营发展中可获得股东支持。公司
钢铁企业信用评级方法 V4.0.202208
铸管产品生产技术及产品质量居世界领先水平，未来整体市
钢铁企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
场竞争力或将进一步提升。
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信评估股份
有限公司官网公开披露 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
AAA，并维持“19 新兴绿色债 01/19 新兴 G1”和“19 新兴
评级时间：2023 年 6 月 9 日
绿色债 02/19 新兴 G2”的信用等级为 AAA，评级展望为稳
本次评级模型打分表及结果： 定。
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域 优势
2
经营环境 风险
行业风险 4 1． 公司行业地位突出，技术实力强。截至 2022 年底，公
经营
B 基础素质
风险
自身
1
司铸管及管铸件产能为 320 万吨/年，是全球最大的离心
企业管理 1
竞争力
经营分析 2 球墨铸铁管供应商，拥有多项发明专利及 PCT 国际专
资产质量 2
利，铸管生产技术、产品质量居世界领先水平。
现金流 盈利能力 2
财务
F1 现金流量 3 2． 控股股东实力雄厚，对公司支持力度大。控股股东新兴
风险
资本结构 2 际华是集资产管理、资本运营和生产经营于一体的大型
偿债能力 1
指示评级 aa+
国有独资公司。公司为新兴际华冶金板块的经营主体，
个体调整因素：-- -- 在经营发展中可获得股东支持。
个体信用等级 aa+
外部支持调整因素：股东支持 +1
3． 公司债务结构有所优化，债务负担较轻。截至 2022 年
评级结果 AAA 底 ， 公 司 短 期 债 务 占 比 由 上 年 底 的 68.39% 下 降 至
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差； 42.71%；全部债务资本化比率为 38.33%。
财务风险由低至高划分为 F1~F7 共 7 个等级，各级因子评
价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年
4． 公司融资渠道畅通，再融资能力极强。截至 2023 年 3
加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 月底，公司在各金融机构共获得 430.43 亿元综合授信额
度，其中未使用额度 292.99 亿元，金融机构对公司多为
www.lhratings.com 1
跟踪评级报告
分析师：牛文婧 王 皓 信用借款，间接融资渠道畅通。同时，公司为上市公司，
邮箱：lianhe@lhratings.com 具备直接融资渠道。
电话：010-85679696
传真：010-85679228 关注
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中 1． 公司业绩易受行业周期和原材料价格波动影响。2022 年，
国人保财险大厦 17 层（100022） 由于国家调控政策以及下游需求疲弱，国内粗钢产量有所
网址：www.lhratings.com 下降。同期，铁矿石整体高位运行；焦炭价格在供需紧张
以及炼焦煤价格增长的推动下大幅上涨，加大了国内钢铁
企业的成本控制压力。2022 年，公司营业总收入和利润总
额分别同比下降 10.40%和 22.68%。
2． 公司应收类款项对资金形成占用且有一定回收风险。截至
2022 年底，公司应收账款账面价值为 22.81 亿元，计提坏
账准备 3.54 亿元；其他应收款账面价值为 14.63 亿元，计
提坏账准备 10.82 亿元，存在一定回收风险。
www.lhratings.com 2
跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产（亿元） 149.08 140.90 148.08 137.59
资产总额（亿元） 531.89 533.81 559.17 572.66
所有者权益（亿元） 241.54 263.39 275.90 280.20
短期债务（亿元） 115.41 105.13 73.23 69.23
长期债务（亿元） 42.03 48.60 98.23 107.49
全部债务（亿元） 157.44 153.73 171.45 176.72
营业总收入（亿元） 429.61 533.01 477.60 118.51
利润总额（亿元） 27.08 29.44 22.76 4.08
EBITDA（亿元） 46.07 46.33 43.57 --
经营性净现金流（亿元） 31.20 31.69 32.31 -27.47
营业利润率（%） 12.11 9.55 6.74 4.69
净资产收益率（%） 8.13 8.28 6.95 --
资产负债率（%） 54.59 50.66 50.66 51.07
全部债务资本化比率（%） 39.46 36.85 38.33 38.68
流动比率（%） 112.23 115.09 142.20 147.02
经营现金流动负债比（%） 13.05 14.81 18.22 --
现金短期债务比（倍） 1.29 1.34 2.02 1.99
EBITDA 利息倍数（倍） 7.01 8.22 8.19 --
全部债务/EBITDA（倍） 3.42 3.32 3.94 --
公司本部（母公司）口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年
资产总额（亿元） 395.49 387.02 401.57
所有者权益（亿元） 173.82 185.00 195.23
全部债务（亿元） 97.17 93.73 104.09
营业总收入（亿元） 268.12 329.49 319.98
利润总额（亿元） 20.67 20.26 17.33
资产负债率（%） 56.05 52.20 51.38
全部债务资本化比率（%） 35.86 33.63 34.78
流动比率（%） 92.39 101.78 142.70
经营现金流动负债比（%） 10.56 4.57 7.88
注：1.公司 2023 年一季度财务报表未经审计，公司未披露公司本部 2023 年一季度财务
数据；2.公司其他流动负债及长期应付款中有息部分已分别计入短、长期债务；3.本报告
中部分合计数与各加总数直接相加之和在尾数上可能略有差异，系四舍五入造成
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
评级历史：
债项 债项 主体 评级 项目 评级
评级时间 评级方法/模型
简称 等级 等级 展望 小组 报告
19 新兴绿色债
钢铁企业信用评级方法（V3.1.202205）
01/19 新兴 G1 牛文婧 阅读
AAA AAA 稳定 2022/06/17 钢铁企业主体信用评级模型（打分
19 新兴绿色债 王皓 全文
表）（V3.1.202205）
02/19 新兴 G2
19 新兴绿色债
01/19 新兴 G1 牛文婧 钢铁行业企业信用评级方法 阅读
AAA AAA 稳定 2019/05/29
19 新兴绿色债 李晨 （20181221） 全文
02/19 新兴 G2
19 新兴绿色债 郭昊 钢铁行业企业信用评级方法 阅读
AA+ AA+ 稳定 2019/03/07
02/19 新兴 G2 李晨 （20181221） 全文
19 新兴绿色债 郭昊 钢铁行业企业信用评级方法 阅读
AA+ AA+ 稳定 2018/12/28
01/19 新兴 G1 李晨 （20181221） 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
www.lhratings.com 3
跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布
或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机
构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，
而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、
公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或
持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评
级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受新兴铸管股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资
料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、
准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业
机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存
在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在
有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发
行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4
跟踪评级报告
新兴铸管股份有限公司
2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 益29.50亿元）；2022年，公司实现营业总收入
477.60亿元，利润总额22.76亿元。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
截至2023年3月底，公司合并资产总额
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于新
572.66亿元，所有者权益280.20亿元（含少数
兴铸管股份有限公司（以下简称“新兴铸管”
股东权益29.68亿元）；2023年1－3月，公司实
或“公司”）及相关债券的跟踪评级安排进行
现营业总收入118.51亿元，利润总额4.08亿元。
本次跟踪评级。
公司注册地址：武安市上洛阳村北；法定
二、企业基本情况 代表人：何齐书。
三、存续债券概况及募集资金使用情况
新兴铸管系经中国人民解放军总后勤部
批准，由新兴际华集团有限公司（以下简称
截至 2023 年 5 月底，公司由联合资信评
“新兴际华”）独家发起，以社会募集方式设
级的存续债券见下表，募集资金均已按指定用
立的股份有限公司。公司于1997年5月24日办
途使用完毕，并在付息日正常付息。
理工商注册登记正式成立，1997年6月在深圳
证券交易所上市，股票代码“000778.SZ”， 表 1 跟踪评级债券概况（单位：亿元、年）
发行 债券
债项简称 起息日 期限
股票简称“新兴铸管”。截至2023年3月底， 金额 余额
19 新兴绿色债 01/19 新兴 G1 10.00 10.00 2019/01/22 5（3+2）
公司股本为39.90亿元，新兴际华持股比例为
19 新兴绿色债 02/19 新兴 G2 10.00 10.00 2019/03/27 5（3+2）
39.97%（无质押），为公司控股股东；公司实
资料来源：联合资信整理
际控制人为国务院国有资产监督管理委员会
（以下简称“国务院国资委”）。 四、宏观经济和政策环境
图 1 截至 2023 年 3 月底公司股权结构图
2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部
署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策
总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政
策、进一步健全 REITs 市场功能、助力中小微
企业稳增长调结构强能力，推动经济运行稳步
恢复。
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初
步核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，按
资料来源：公司提供 不变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年四
季度回升1.6个百分点。从生产端来看，前期受
跟踪期内，公司主营业务无变化。
到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于
截至2022年底，公司合并资产总额559.17
工业生产；从需求端来看，固定资产投资实现
亿元，所有者权益275.90亿元（含少数股东权
www.lhratings.com 5
跟踪评级报告
平稳增长，消费大幅改善，经济内生动力明显 球墨铸管是使用球墨铸造铁水经高速离
加强，内需对经济增长形成有效支撑。信用环 心铸造成的管道，具有管壁薄、韧性好、强度
境方面，社融规模超预期扩张，信贷结构有所 高、耐腐蚀、柔性接口、施工方便、安全性高
好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业债券 等诸多优点，在市政建设领域输水管道、煤气
融资节奏同比有所放缓。利率方面，资金利率 管道及其他腐蚀物料的输送中广泛应用。
中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券市场融 近年来，中国球墨铸铁管的产量和质量迅
资成本有所上升。 速提高。国家供水部门要求用于压力管道的铸
展望未来，宏观政策将进一步推动投资和 铁管必须采用符合国际标准和国家标准的球
消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市 墨铸铁管，使得球墨铸铁管在中国的使用量和
场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政 比例正在逐年增加，成为中国供水压力管道的
治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外需放 首选主力管材。经过多年的市场开发，球墨铸
缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速或将回 铁管在中国东部发达区域和城市的市场规模
落，但消费仍有进一步恢复的空间，投资在政 已逐步趋于稳定，市场开发重点正在由城市向
策的支撑下稳定增长态势有望延续，内需将成 县镇区域发展，由东部向西部区域发展。尤其
为驱动中国经济继续修复的主要动力。总体来 近年来中国中西部地区新区建设和调水项目
看，当前积极因素增多，经济增长有望延续回 不断增多，中西部地区市场空间和潜力巨大。
升态势，全年实现 5%增长目标的基础更加坚 此外，中国球墨铸铁管行业技术水平已经达到
实。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏 了同期的国际水平，由于具有劳动力成本优
观经济信用观察季报（2023 年一季度）》1。 势，国际球墨铸铁管的生产已出现由西方工业
发达国家逐步向亚洲等发展中国家加速转移
五、行业分析 的趋势。中国生产的球墨铸铁管产品在国际市
1．钢铁行业 场上具有较强的竞争优势。价格方面，2022
2021 年以来，随着中国国家调控政策的落 年以来，球墨铸管市场价格呈下降趋势。
实以及下游需求趋弱，中国粗钢产量逐年下 图 2 近年球墨铸管价格走势概况
降；尤其 2022 年，在供需双弱、价格下跌、
成本高企的背景下，钢铁行业盈利水平出现大
幅下滑。未来，政策端将继续推进产能产量双
控、绿色低碳转型和产业集中度提升，助力钢
铁行业可持续健康发展。完整版行业分析详见
《2023 年钢铁行业分析》2。
2．球墨铸铁行业
球墨铸铁管为中国水行业首选主要管材， 资料来源：Wind
优点显著，应用广泛。中国球墨铸铁管行业目
竞争格局方面，新兴铸管是国内最大的球
前为寡头垄断竞争格局，新兴铸管为中国最大
墨铸铁管生产企业，其他规模化铸管生产厂家
的球墨铸铁管生产企业，在经营规模、市场份
为山东国铭球墨铸管科技有限公司、安阳市永
额和技术水平等方面保持显著竞争优势。
通铸管有限公司和圣戈班（中国）投资有限公
1
报告链接：https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc372f
司，其产能均在 60 万吨/年以下，上述企业产
2
报告链接：https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc373e
www.lhratings.com 6
跟踪评级报告
能合计约占国内铸管产能的 50%，其余铸管生 产规模居世界首位，铸造产品产销量、钢塑复
产企业的综合市场竞争力较弱。受益于该领域 合压力管产销量位居中国首位。公司是国际球
具有一定的技术壁垒，行业竞争格局也将保持 墨铸铁管行业的市场领导者之一，在铸管领域
较为稳定的状态。 和铸造行业拥有自主知识产权及核心技术，填
补了多项国际国内技术和产品空白。截至 2022
六、基础素质分析 年底，公司拥有 1 家国家级工业设计中心、1
家博士后工作站、2 家省级工程研究中心、2
1. 产权状况 家省级技术创新中心、4 家省级企业技术中心、
截至2023年3月底，公司股本为39.90亿元， 6 家省级工程技术研究中心和 10 家高新技术
控股股东为新兴际华，实际控制人为国务院国 企业，拥有专利总数 2680 项，其中发明专利
资委。 453 项， 件 PCT 国际专利在 46 个国家和组织
获得发明授权。2022 年，公司研发投入 14.28
2. 企业规模与竞争力
亿元，同比增长 14.54%，占营业总收入的比例
公司是全球最大的离心球墨铸铁管供应
为 2.99%。
商，铸管生产技术、产品质量居世界领先水平；
销售网络布局完善，形成了跨区域、全球性的 3. 企业信用记录
营销服务网络。 公司过往履约情况良好。
公司产品主要分为铸管和钢材两大类，其 根据中国人民银行企业信用报告（统一社
中离心球墨铸铁管是公司的核心产品。截至 会信用代码：91130400104365768G），截至
2022 年底，公司铸管及管铸件产能为 320 万吨 2023 年 5 月 17 日，公司本部无未结清的不良
/年，已形成覆盖全国主要地区的球墨铸铁管产 或关注类贷款记录，公司过往债务履约情况良
能布局，包括覆盖华北的新兴铸管武安本级、 好。
山西新光华铸管有限公司、新兴铸管集团邯郸 根据公司过往在公开市场发行债务融资
新材料有限公司，覆盖华东、中南的芜湖新兴 工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记
铸管有限责任公司（以下简称“芜湖新兴”）、 录，履约情况良好。
桃江新兴管件有限责任公司、湖北新兴全力机 截至本报告出具日，联合资信未发现公司
械有限公司和黄石新兴管业有限公司（以下简 被列入全国失信被执行人名单。
称“黄石新兴”），覆盖西南的四川省川建管
道有限公司，覆盖西北的新兴铸管新疆控股集 七、管理分析
团有限公司和覆盖华南的广东新兴铸管有限
公司，综合物流及生产成本和协同保供效率优 2022年以来，公司董事、监事和高级管理
势明显。截至 2022 年底，公司拥有 20 个销售 人员发生变更，新任领导从业经验和管理经验
分公司，产品出口至世界 120 多个国家和地区， 丰富；公司主要管理制度连续，管理运作正常。
销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲。 2022 年以来，公司董事、监事和高级管理
近年来，公司离心球墨铸铁管、钢格板生 人员的变更情况如下表所示。
表2 2022 年以来公司董事、监事及高级管理人员变更情况
姓名 担任的职务 类型 日期 原因
董事 被选举 2022年12月8日 经2022年第三次临时股东大会审议，选举为董事
刘涛
总经理 被选举 2022年11月21日 经公司第九届董事会第十五次会议审议，聘任为总经理
陈伯施 董事 离任 2022年12月8日 经2022年第三次临时股东大会审议，免去董事职务
www.lhratings.com 7
跟踪评级报告
周亚东 监事 被选举 2022年12月8日 经2022年第三次临时股东大会审议，选举为监事
刘跃强 副总经理 离任 2022年12月28日 因达到法定退休年龄申请辞职
王昌辉 副总经理 离任 2022年9月16日 因工作调动原因申请辞职
资料来源：公司年报
刘涛先生，1978 年出生，中国国籍，无海 件、钢铁冶炼及压延产品、铸造制品、钢塑复
外居留权，中共党员，工程管理硕士，高级工 合管、钢格板、特种钢管等。
程师。刘涛先生于 2003 年 7 月参加工作，曾 2022 年，受钢铁行业下行影响，公司营业
任新兴铸管子公司芜湖新兴炼铁部电气工程 总收入同比下降 10.40%至 477.60 亿元。从收
师、销售部业务经理、销售部副部长、特钢部 入构成来看，铸管及管铸件板块收入同比变化
部长、销售中心总经理、总经理助理、副总经 不大；普钢和优特钢收入分别同比下降 19.83%
理、常务副总经理、党委书记；2018 年 1 月起 和 14.43%，主要系相关产品的销量和销售价格
任芜湖新兴党委书记、执行董事、法定代表人； 均有所下降所致；其他业务主要为分销配送、
2021 年 10 月起任芜湖新兴新材料产业园有限 钢格板以及副产品等，其中分销配送收入规模
公司执行董事、法定代表人；2022 年 11 月起 较大，对公司营业总收入形成一定补充，但毛
任公司总经理；2022 年 12 月起任公司董事。 利率水平较低，对利润贡献较小。
跟踪期内，公司在法人治理结构及管理制 毛利率方面，2022 年，铸管及管铸件毛利
度等方面无重大变化。 率同比小幅提升，主要系产品销售价格相对稳
定，同时公司压降生产成本所致；普钢和优特
八、经营分析 钢毛利率分别同比下降 6.57 和 7.27 个百分点，
主要系相关产品销售价格降幅较大以及成本
1． 经营概况 高企所致。整体看，公司综合毛利率同比下降
2022 年以来，受钢铁行业下行影响，公司 2.86 个百分点至 7.31%。
营业总收入和毛利率均同比有所下降。其中， 2023 年 1－3 月，受行业景气度低迷影响，
铸管和管铸件盈利相对稳定，但普钢和优特钢
公司营业总收入同比下降 8.81%，综合毛利率
的盈利降幅较大。
同比下降 4.98 个百分点。其中，受芜湖新兴 1
公司主要产品包括离心球墨铸铁管及管 号高炉大修影响，公司优特钢业务呈现亏损。
表 3 公司营业总收入及毛利率情况
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
业务
分类 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
(亿元) (%) (%) (亿元) (%) (%) (亿元) (%) (%) (亿元) (%) (%)
铸管及管铸件 139.05 32.37 21.34 150.54 28.24 10.25 147.12 30.80 11.47 32.22 27.19 9.90
普钢 126.90 29.54 11.04 157.81 29.61 13.50 126.52 26.49 6.93 30.20 25.48 7.11
优特钢 57.91 13.48 8.27 108.56 20.37 10.21 92.89 19.45 2.94 19.64 16.57 -0.58
其他 105.75 24.61 6.96 116.10 21.78 5.51 111.07 23.26 5.88 36.45 30.76 2.74
合计 429.61 100.00 13.00 533.01 100.00 10.17 477.60 100.00 7.31 118.51 100.00 5.25
资料来源：公司提供
2． 铸管及钢材 公司产品主要分为铸管和钢材两大类，通
（1）生产经营 过采购铁矿石、煤炭等原燃料自炼铁水、铸管
跟踪期内，公司主要产品产能规模和生产 和钢铁产品。由于钢材和铸管生产的前端工序
方式无变化；受下游需求趋弱影响，公司球墨 基本相同，因此可灵活调整产量，从而降低了
铸管和钢材产量均同比有所下降。 产能限制的风险。生产安排方面，对于铸管产
www.lhratings.com 8
跟踪评级报告
品，公司主要采取订单式生产模式。对于钢铁 开立信用证，交单付汇；国内矿采购定价以五
产品，在生产过程中，生产部门与采购部门、 矿邯邢矿业有限公司、北京云冶矿业公司的价
销售部门进行协调，主要根据市场需求预测安 格为参考，调整确定铁矿石价格。2022 年，公
排采购、生产和销售。 司铁矿石采购价格均同比小幅下降。
跟踪期内，公司主要产品产能无变化，但 焦炭和煤炭方面，截至 2023 年 3 月底，公
受下游需求趋弱影响，公司球墨铸管和钢材产 司武安基地和芜湖基地分别拥有 194 万吨/年和
量均同比有所下降。 120 万吨/年的焦化产能，其中武安 194 万吨/年
表 4 公司主要产品产量情况（单位：万吨） 焦化产能于 2022 年上半年投产，并置换原有 80
项目 2020 年 2021 年 2022 年
2023 年 万吨/年焦化产能，公司焦炭自给率得到明显提
1－3 月
生铁 707.00 716.41 724.81 179.57
升，对外采购量有所下降。目前，武安和芜湖
粗钢 520.00 564.78 528.76 126.30 基地能实现焦炭自给自足，且剩余部分对外销
钢材 545.21 582.06 528.75 132.30 售。其他基地没有焦化产能，需要就近对外采
球墨铸管 279.60 277.60 265.10 67.68 购。公司煤炭全部依靠外购，公司与大型煤炭
资料来源：公司提供
供应商保持长期合作关系以确保煤炭供应的稳
定性。跟踪期内，煤炭结算方式无重大变化。
（2）原燃料采购
2022 年，公司煤炭与焦炭采购均价进一步大幅
跟踪期内，公司实现集中采购，利于议价
增长，公司成本控制压力继续加大。
能力的提升；公司焦化产能有所增加，导致焦
（3）产品销售
炭对外采购量有所下降；铁矿石采购价格同比
跟踪期内，公司钢材产品销量和销售价格
小幅下降，但焦炭和煤炭的采购价格进一步大
均有所下降，但产销率仍保持很高水平。
幅增长，公司成本控制压力继续加大。
公司钢材与铸管产品的销售分为专业销售
公司原材料及动力燃料主要包括铁矿石、
部门销售和各子公司自主销售两种形式。其中，
焦炭、煤和电等。2022 年 6 月，公司成立了新
专业销售部门主要负责目前产量较大、有一定
兴铸管股份有限公司供应链分公司，完成采购
市场优势的普钢和球墨铸铁管及管件产品的销
资源的整合，并通过集中招投标、询比价等方
售。为加强生产对市场的快速反应、根据市场
式提升议价能力。
需要相应调整生产产品的规格型号，优特钢和
表 5 公司主要原材料采购情况（单位：万吨、元/吨）
2023 年
钢格板等产量规模尚小的产品由各子公司自主
项目 2020 年 2021 年 2022 年
1－3 月 销售，以便及时协调生产与销售。跟踪期内，
铁 采购量 1337.54 1375.45 1563.09 468.38
矿 公司销售结算方式无重大变化。
石 采购均价 823.26 1062.17 934.15 901.57
在区域布局上，公司已形成向全国和国际
自产量 176.82 165.06 262.73 71.91
焦 市场覆盖的格局。公司钢材均为内销，采用代
采购量 121.87 122.37 71.57 18.19
炭
理销售模式，主要销往武安和芜湖基地所处的
采购均价 1781.66 2798.41 3057.75 2745.50
采购量 403.11 386.05 347.85 140.99
河北与安徽及其周边地区。公司铸管产品销售
煤
采购均价 945.43 1576.85 2204.18 2207.46 以直销为主，拥有遍布全国各地的销售分公司，
资料来源：公司提供 同时国外销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲和美
洲，形成了跨区域、全球性的营销服务网络。
铁矿石方面，公司铁矿石均为外部采购，
2022 年，公司主要产品销量变动趋势与产
且以进口矿为主。进口矿采购主要供货渠道是
量基本一致，产销率均保持很高水平。公司铸
力拓的长协矿（约占进口矿的 30%），其他的
管及其他铸造产品销量和销售价格同比变化不
进口矿通过港口进行现货采购。力拓长协矿采
大。公司钢材销量同比有所下降；受下游需求
购（期货采购）采用国际通用的指数定价惯例，
www.lhratings.com 9
跟踪评级报告
偏弱影响，普钢和优特钢销售价格均同比大幅 绿色智能制造产业园主要建设年产 55 万吨铸
下降。 管、35 万吨优质铸造生铁产品生产线和配套设
表 6 公司主要产品销量情况（单位：万吨） 施以及 2 万吨铸件产品，该项目已于 2023 年 4
项目 2020 年 2021 年 2022 年 月投产。公司主要在建项目处于工程结尾或结
铸管及其他铸造产品 293.19 294.67 298.60 算阶段，未来投资压力小。
普钢 384.90 351.95 326.42
钢材 表 7 截至 2022 年底公司主要在建工程情况
优特钢 159.30 227.59 216.00
预算数 工程投入占预 工程进度
注：公司不披露销售价格数据 项目名称
（亿元） 算比例（%） （%）
资料来源：公司年度报告
黄石新兴绿色智能制
21.80 57.50 70.01
造产业园项目
3． 其他业务
一号高炉环保提升改
2.66 19.30 50.00
分销配送业务对公司收入规模有一定补 造工程
充，但受限于业务性质，利润贡献较小。 合计 24.46 -- --
资料来源：公司财务报告
公司其他业务主要为分销配送、钢格板以
及副产品等。其中，分销配送业务主要分为钢 未来，公司将践行“管通四海，为人民健
材贸易和原料、炉料贸易。钢材贸易系利用自 康引水”使命，以“市场、产品、经营”为中
有销售渠道，通过市场配置其他厂家不同的品 心，做强做优做大存量，培育新增量，构建
种和规格的钢铁产品，形成钢铁系列产品的批 “2+3+N”产业新体系，实现从分散型向集约
发销售和配套销售，以促进自有产品的销售， 化经营转变，从生产型向创新型转变，从低附
扩大经营规模。原料、炉料贸易系利用铁矿石 加值向高附加值转变，稳步推进公司高质量发
进口资质和签订的长期协议，以及公司与国内 展。
主要炉料合金等供应商稳定的战略合作关系，
以代购分销方式进行，在保障公司自身原料、 九、财务分析
炉料供给的情况下，通过批量采购、调余补缺
1． 财务质量及财务概况
的方式降低自给原料价格的同时，实现贸易的
公司提供了 2022 年财务报告，大华会计师
盈余。公司进口铁矿石约 75%为自用，剩余部
事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了
分对外销售。2022 年，公司分销配送业务收入
审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。
规模为 52.16 亿元，同比下降 9.85%。
公司提供的 2023 年一季度财务报表未经审计。
4． 经营效率 2022 年，公司合并范围减少 3 家子公司。
跟踪期内，公司经营效率有所下降。 截至 2022 年底，公司纳入合并范围的子公司共
2022 年，公司销售债权周转次数为 7.36 次， 计 37 家。公司合并范围变化不大且公司主营业
同比下降 0.76 次；存货周转次数为 8.21 次，同 务未发生变化，财务数据可比性强。
比下降 0.12 次；总资产周转次数为 0.87 次，同 截至2022年底，公司合并资产总额559.17
比下降 0.13 次。总体看，钢铁行业下行导致公 亿元，所有者权益275.90亿元（含少数股东权益
司经营效率有所下降。 29.50亿元）；2022年，公司实现营业总收入
477.60亿元，利润总额22.76亿元。
5． 在建工程 截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额
公司在建工程以升级改造项目为主，未来 572.66 亿元，所有者权益 280.20 亿元（含少数
投资压力小。 股东权益 29.68 亿元）；2023 年 1－3 月，公司
公司在建项目主要为黄石新兴绿色智能制 实现营业总收入 118.51 亿元，利润总额 4.08 亿
造产业园、环保升级改造等。其中，黄石新兴 元。
www.lhratings.com 10
跟踪评级报告
例很低，整体资产质量好。
2． 资产质量
截至2022年底，公司合并资产总额559.17
跟踪期内，公司资产规模和资产结构变化
亿元，较上年底增长4.75%。公司资产结构相对
不大；公司现金类资产充裕，存货规模较大，
均衡，资产结构较上年底变化不大。
应收类款项对公司资金形成占用且有一定回收
风险；公司固定资产成新率较高；资产受限比
表8 2020－2022 年末及 2023 年 3 月末公司资产主要构成
2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
科目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
流动资产 268.23 50.43 246.27 46.14 252.17 45.10 260.41 45.47
货币资金 104.64 39.01 95.33 38.71 107.58 42.66 82.08 31.52
应收票据 36.93 13.77 32.92 13.37 28.07 11.13 36.63 14.07
应收账款 20.35 7.59 20.93 8.50 22.81 9.04 30.33 11.65
其他应收款 22.77 8.49 18.01 7.31 14.63 5.80 14.57 5.59
存货 60.46 22.54 54.52 22.14 53.34 21.15 60.03 23.05
非流动资产 263.65 49.57 287.53 53.86 307.00 54.90 312.25 54.53
长期股权投资 44.51 16.88 45.49 15.82 48.19 15.70 49.91 15.98
固定资产 173.13 65.66 178.34 62.02 194.63 63.40 192.05 61.51
在建工程（合计） 9.24 3.50 19.96 6.94 20.28 6.61 26.78 8.58
无形资产 19.97 7.57 25.81 8.97 26.62 8.67 26.53 8.50
资产总额 531.89 100.00 533.81 100.00 559.17 100.00 572.66 100.00
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
（1）流动资产 表 9 截至 2022 年底公司其他应收款前五名概况
截至 2022 年底，公司流动资产规模和结构 （单位：亿元）
坏账
较上年底变化不大。公司货币资金较上年底增 单位名称 余额 账龄 款项性质
准备
长 12.85%，主要系公司融资规模增加所致。公 上海泰臣投资管理有
11.82 5年以上 债权转让款 --
限公司
司存货规模较上年底变化不大，构成仍以原材
江阴同创金属制品有
2.47 5年以上 债权转让款 2.47
料、库存商品和开发成本为主。公司应收票据 限公司
拜城县峰峰煤焦化有
较上年底下降 14.72%，主要系公司抓住贴现政 限公司
2.01 1~5年 往来款 1.76
策窗口期，加大贴现力度所致。公司应收账款 新疆天山钢铁巴州有
1.54 2~3年 往来款 0.04
限公司
较上年底增长 8.99%，铸管产品多应用于市政 四川三洲特种钢管有
1.36 3~4年 股权处置款 1.36
限公司
项目，需要一定资金垫付；公司应收账款账龄
合计 19.20 -- -- 5.62
以一年以内为主，且集中度较低，但综合坏账 注：上海泰臣投资管理有限公司已提供足额担保，因此未计提坏
准备计提比例较高（为 13.42%），主要系部分 账准备
资料来源：公司财务报告
账龄较长或债务人已破产清算、预计收回可能
性极低所致。公司其他应收款较上年底下降 （2）非流动资产
18.79%，主要系应收往来款下降所致；公司其 截至2022年底，公司非流动资产较上年底
他应收款账龄较长（5 年以上占 80.00%），且 增长6.77%，主要系固定资产增长所致。公司长
前五大债务人账面余额占比达 75.45%，集中度 期股权投资较上年底增长5.93%，主要系权益法
很高；截至 2022 年底，公司计提坏账准备 10.82 确认的投资收益增加所致。公司固定资产较上
亿元，计提比例为 42.50%，公司其他应收款存 年底增长9.14%，主要系武安基地194万吨/年焦
在一定回收风险。 化产能转固所致；固定资产成新率为62.23%，
www.lhratings.com 11
跟踪评级报告
成新率较高。公司在建工程规模较上年底变化 3． 资本结构
不大，本期内武安基地焦化产能转固，但黄石 （1）所有者权益
新兴绿色智能制造产业园项目投资有所增加。 跟踪期内，受益于利润累积，公司所有者
公司无形资产规模较上年底变化不大，构成仍 权益规模保持增长，权益结构稳定性一般。
以土地使用权和探矿权为主。 截至 2022 年底，公司所有者权益 275.90
截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额较 亿元，较上年底增长 4.75%，主要系利润累积
上年底增长 2.41%。其中，受票据结算、应收 所致。其中，归属于母公司所有者权益占比为
铸管销售款和在建工程投资增加影响，公司货 89.31%，少数股东权益占比为 10.69%。在所有
币资金有所下降。 者权益中，实收资本、资本公积、盈余公积和
资产受限方面，截至 2023 年 3 月底，公司 未分配利润分别占 14.46%、30.84%、6.96%和
受限资产合计 18.69 亿元，占资产总额的 3.26%， 41.15%，公司权益结构稳定性一般。
公司资产受限比例很低。 截至 2023 年 3 月底，公司所有者权益为
表 10 截至 2023 年 3 月底公司受限资产情况 280.20 亿元，权益规模和结构均较上年底变化
（单位：亿元） 不大。
期末账
项目
面价值
受限原因 （2）负债
货币资金 14.97 定期存款、保证金等抵押、 跟踪期内，公司融资渠道畅通，债务规模
质押或冻结的资金
固定资产 0.85 借款抵押 小幅增加，但债务结构有所优化，且长短期借
无形资产 2.88 借款抵押 款多为信用借款，整体债务负担较轻。
合计 18.69 --
资料来源：公司提供
截至 2022 年底，公司负债总额较上年底增
长 4.75%。公司流动负债占比较上年底下降
16.53 个百分点，负债结构相对均衡。
表 11 2020－2022 年末及 2023 年 3 月末公司负债主要构成
2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
科目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
流动负债 239.01 82.32 213.97 79.13 177.34 62.60 177.12 60.56
短期借款 75.51 31.59 82.04 38.34 49.08 27.67 47.75 26.96
应付票据 11.21 4.69 14.62 6.83 18.85 10.63 20.18 11.40
应付账款 56.63 23.69 55.00 25.70 62.22 35.09 65.95 37.24
其他应付款 9.90 4.14 11.70 5.47 13.43 7.57 12.47 7.04
合同负债 41.64 17.42 27.96 13.07 17.79 10.03 19.17 10.82
非流动负债 51.34 17.68 56.44 20.87 105.93 37.40 115.34 39.44
长期借款 9.60 18.71 8.78 15.56 58.95 55.65 68.20 59.13
应付债券 29.85 58.14 39.82 70.54 39.28 37.08 39.29 34.07
负债总额 290.35 100.00 270.42 100.00 283.26 100.00 292.46 100.00
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
截至 2022 年底，公司流动负债较上年底 格下降影响，公司合同负债较上年底下降
下降 17.12%，主要系公司优化债务结构，短 36.39% 。 公 司 其 他 应 付 款 较 上 年 底 增 长
期借款下降所致。公司短期借款较上年底下 14.74%，主要系应付外部单位往来款增加所
降 40.18%，构成以信用借款（占 91.20%）为 致。
主。焦炭和煤炭价格上涨带动公司应付票据 截至 2022 年底，公司非流动负债较上年
和应付账款有所增长。受钢材销量和销售价 底增长 87.67%，主要系长期借款增长所致。
www.lhratings.com 12
跟踪评级报告
公司长期借款较上年底大幅增长 571.28%，构 应付债券 19.97 9.38 -- 9.94 39.29
成以信用借款（占 96.10%）为主。公司应付 合计 91.19 21.36 44.38 19.77 176.72
债券规模和构成均较上年底变化不大。 资料来源：公司提供
有息债务方面，截至 2022 年底，公司全
4． 盈利能力
部债务 171.45 亿元，较上年底增长 11.53%，
跟踪期内，受钢铁行业下行影响，公司
主要系市场利率下降，公司通过增加长期借
盈利能力有所下降；但期间费用控制能力进
款来锁定低利率贷款所致。债务结构方面，
一步增强，且其他收益和投资收益对利润有
短 期 债 务 占 比 由 上 年 底 的 68.39% 下 降 至
一定贡献，公司整体盈利能力仍很强。
42.71%，债务结构有所优化。从债务指标来
看，截 至 2022 年底，公司资产 负债率 为 表 13 公司盈利情况（单位：亿元、%）
2023 年
50.66%，较上年底无变化；全部债务资本化 项目 2020 年 2021 年 2022 年
1－3 月
比率和长期债务资本化比率分别为 38.33%和 营业总收入 429.61 533.01 477.60 118.51
26.25%，较上年底分别提高 1.47 个百分点和 营业成本 373.77 478.80 442.69 112.29
费用总额 20.24 21.23 18.57 4.12
10.68 个百分点。公司债务负担仍较轻。
其中：销售费用 4.11 4.37 3.97 0.91
图 3 公司有息债务情况（单位：亿元、%） 管理费用 7.82 7.71 6.83 1.54
研发费用 4.13 5.29 4.97 0.78
财务费用 4.18 3.87 2.79 0.89
其他收益 0.93 0.83 3.10 0.61
投资收益 4.27 5.03 6.94 1.78
利润总额 27.08 29.44 22.76 4.08
营业利润率 12.11 9.55 6.74 4.69
总资本收益率 6.46 6.44 5.38 --
净资产收益率 8.13 8.28 6.95 --
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
2022 年，受钢材产销量和销售价格下降
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
影响，公司营业总收入和营业成本均同比有
截至 2023 年 3 月底，公司长期借款规模 所下降，同时由于原燃料成本高企，导致营
进一步增长带动负债总额小幅增加，债务负 业利润率同比下降 2.81 个百分点。
担较 2022 年底变化不大。债务期限结构方面， 2022 年，公司费用总额同比下降 12.54%，
公司一年内到期债务占比较高，考虑到公司 主要系公司降本增效所致。从构成看，公司
现金类资产充裕且再融资能力极强，集中偿 销售费用、管理费用、研发费用和财务费用
付压力不大。 占 比 分 别 为 21.39% 、 36.80% 、 26.77% 和
15.04%。其中，公司财务费用降幅较为明显，
表 12 截至 2023 年 3 月底公司债务期限结构
同比下降 27.83%，主要系利息支出减少以及
（单位：亿元）
项目
1 年内 1~2 年 2~3 年 3年
合计
汇兑收益增加所致。2022 年，公司期间费用
到期 到期 到期 以后
率为 3.89%，同比下降 0.09 个百分点，费用
短期借款 47.75 -- -- -- 47.75
控制能力很强。
应付票据 20.18 -- -- -- 20.18
长期借款 非经营性损益方面，2022 年，公司其他
(含一年内
3.29 11.98 44.38 9.83 69.49 收益同比增长 273.32%，全部为政府补助；投
到期的非
流动负债) 资收益同比增长 38.16%，主要系权益核算法
www.lhratings.com 13
跟踪评级报告
的长期股权投资收益增加所致，对利润有一 贷款，2022 年公司筹资活动现金流入量同比
定贡献。 增长 13.76%；同时受分红影响，公司筹资活
2022 年，公司利润总额同比下降 22.68%； 动现金仍呈净流出状态。
总资本收益率和净资产收益率分别同比下降 2023 年 1－3 月，公司经营活动现金流量
1.06 个百分点和 1.32 个百分点。 净额为-27.47 亿元，主要系现金收入比下降所
2023 年 1－3 月，公司营业总收入同比下 致；投资活动现金流量净额-3.03 亿元；筹资
降 8.81%，营业利润率同比下降 4.97 个百分 活动现金流量净额为 2.40 亿元。
点。
6． 偿债指标
5． 现金流分析 2022 年，受债务结构调整以及盈利能力
2022 年，公司经营活动现金流净额同比 下降影响，公司短期偿债指标明显提升，长
变化不大；投资活动支出有所减少，公司对 期偿债指标有所下降，但公司整体偿债能力
外筹资需求不大，筹资活动现金仍呈净流出 仍非常强。
状态。 表 15 公司偿债能力指标
表 14 公司现金流量情况（单位：亿元、%） 项目 项目 2020 年 2021 年 2022 年
流动比率（%） 112.23 115.09 142.20
项目 2020 年 2021 年 2022 年
短期 速动比率（%） 86.93 89.61 112.12
经营活动现金流入小计 417.66 512.30 527.28 偿债
指标 经营现金流动负债比（%） 13.05 14.81 18.22
经营活动现金流出小计 386.46 480.61 494.98
现金短期债务比（倍） 1.29 1.34 2.02
经营活动现金流量净额 31.20 31.69 32.31
EBITDA（亿元） 46.07 46.33 43.57
投资活动现金流入小计 19.44 4.27 4.63 长期
偿债 全部债务/EBITDA（倍） 3.42 3.32 3.94
投资活动现金流出小计 14.89 31.11 23.44 指标
EBITDA 利息倍数（倍） 7.01 8.22 8.19
投资活动现金流量净额 4.55 -26.84 -18.81
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
筹资活动前现金流量净额 35.74 4.85 13.50
筹资活动现金流入小计 109.46 102.33 116.42 从短期偿债能力指标看，截至 2022 年底，
筹资活动现金流出小计 127.41 114.20 119.50 受益于短期债务大幅下降，公司流动比率、
筹资活动现金流量净额 -17.94 -11.87 -3.08 速动比率和经营现金流动负债比均较上年底
现金收入比 95.45 94.74 107.37
明显提升；公司现金类资产充裕，对短期债
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
务的保障能力极强。截至 2023 年 3 月底，公
从经营活动来看，2022 年，经营活动现 司短期偿债能力指标较 2022 年底变化不大。
金流净额同比变化不大。公司收入实现质量 整体看，跟踪期内，公司短期偿债能力指标
有所提升，主要系票据贴现规模增加所致。 表现极强。
从投资活动来看，2022 年，公司投资活 从长期偿债能力指标看，2022 年，受利
动现金流入量同比变化不大；受购建固定资 润下降影响，公司 EBITDA 同比下降 5.97%。
产、无形资产和其他长期资产支付的现金减 同时，叠加债务规模增加影响，公司 EBITDA
少影响，公司投资活动现金流出量同比下降 对债务本息的保障能力有所减弱。
24.64%。因此，公司投资活动现金净流出规 截至 2022 年底，公司无对外担保。
模有所下降。 截至 2022 年底，公司重大未决诉讼主要
从筹资活动来看，2022 年，公司经营活 为子公司黄石新兴因湖北国星宜科技有限公
动所得现金能覆盖投资支出，对外筹资需求 司（以下简称“湖北国星”）与平安银行股
不大。但由于优化债务结构以及置换高利率 份有限公司武汉分行（以下简称“平安银行
www.lhratings.com 14
跟踪评级报告
武汉分行”）的纠纷诉讼。平安银行武汉分 尚可。
行为湖北国星（买方）向黄石新兴（卖方） 现金流方面，2022 年，公司本部经营活
付款订货、货款结算提供授信融资支持。后 动现金流净额为 9.70 亿元，投资活动现金流
因各种原因导致平安银武汉分行放出的贷款 净额为-1.68 亿元，筹资活动现金流净额为
5331.34 万元无法收回，平安银行武汉分行在 -3.64 亿元，现金流状况良好。
湖北省武汉市中级人民法院起诉湖北国星及
其他 10 个被告（含黄石新兴）。该案件处于 十、外部支持
（重审）一审开庭审理阶段，尚未判决。
截至 2023 年 3 月底，公司在各金融机构 控股股东新兴际华实力雄厚，公司为新
共获得 430.43 亿元综合授信额度，其中未使 兴际华冶金板块的经营主体，在经营发展中
用额度 292.99 亿元，公司间接融资渠道畅通。 可获得股东支持。
同时，公司为上市公司，具备直接融资渠道。 公司控股股东新兴际华为国务院国有资
产监督管理委员会监管的中央企业，是集资
7． 公司本部财务分析 产管理、资本运营和生产经营于一体的大型
公司本部负责武安基地的生产运营以及 国有独资公司。截至 2022 年底，新兴际华资
对子公司的管理工作。公司本部资产和收入 产总额为 1299.69 亿元，所有者权益合计为
规模较大，债务负担较轻。 483.01 亿元；2022 年，新兴际华实现营业总
截 至 2022 年 底 ， 公 司 本 部 资 产 总 额 收入 1045.47 亿元，利润总额 19.38 亿元。新
401.57 亿元，较上年底增长 3.76%，资产构成 兴际华拥有冶金、轻工、装备制造、商贸物
相对均衡。其中，流动资产主要由货币资金 流以及医药五大业务板块，在多元化经营、
（占 49.49%）、应收票据（占 7.26%）、应 行业地位、技术研发和业务规模等方面具备
收账款（占 11.16%）、其他应收款（占 14.23%） 显著优势。
和存货（占 9.31%）构成；非流动资产主要由 公司为新兴际华冶金板块的经营主体。
长期股权投资（占 78.19%）和固定资产（合 2022 年，公司营业总收入和利润总额分别占
计）（占 16.39%）构成。 新兴际华的 45.68%和 117.44%。作为新兴际
截至 2022 年底，公司本部所有者权益为 华的核心子公司，公司在经营发展中可获得
195.23 亿元，较上年底增长 5.53%。在所有者 股东支持。
权益中，实收资本占 20.44%、资本公积占
45.00%、未分配利润占 30.69%，权益结构稳 十一、存续债券偿还能力分析
定性较强。
截 至 2022 年 底 ， 公 司 本 部 负 债 总 额 公司 2024 年待偿还债券的规模较大，现
206.33 亿元，较上年底增长 2.13%，构成以银 金类资产、经营活动现金流和 EBITDA 对存
行借款、应付债券和应付类款项为主。截至 续债券的保障能力很强。
2022 年底，公司本部全部债务 104.09 亿元， 截至 2023 年 5 月底，公司存续期内债券
全部债务资本化比率为 34.78%，债务负担较 余额合计 39.40 亿元。假设含权债券均于下一
轻。 行权日全部回售，2024 年公司需偿还债券余
2022 年，公司本部营业总收入为 319.98 额为 39.40 亿元。2022 年，公司现金类资产、
亿元，利润总额为 17.33 亿元，投资收益为 经营活动现金流和 EBITDA 对待偿债券本金
11.08 亿元，营业利润率为 4.04%，盈利能力 峰值的保障倍数很高。
www.lhratings.com 15
跟踪评级报告
表 16 截至 2023 年 5 月底公司存续债券概况
（单位：亿元）
债券
债项简称 起息日 下一行权日 到期兑付日
余额
19 新兴绿色债
10.00 2019/01/22 -- 2024/01/22
01/19 新兴 G1
19 新兴绿色债
10.00 2019/03/27 -- 2024/03/27
02/19 新兴 G2
19 新兴 01 9.40 2019/07/17 -- 2024/07/17
21 新兴 01 10.00 2021/06/10 2024/06/10 2026/06/10
合计 39.40 -- -- --
资料来源：Wind
表 17 公司存续债券保障情况
项 目 2022 年
未来待偿债券本金峰值（亿元） 39.40
现金类资产/未来待偿债券本金峰值（倍） 3.76
经营活动现金流入量/未来待偿债券本金峰值（倍） 13.38
经营活动现金流净额/未来待偿债券本金峰值（倍） 0.82
EBITDA/未来待偿债券本金峰值（倍） 1.11
资料来源：联合资信整理
十二、结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部
支持及债项条款等方面的综合分析评估，联
合资信确定维持公司主体长期信用等级为
AAA，并维持“19 新兴绿色债 01/19 新兴 G1”
和“19 新兴绿色债 02/19 新兴 G2”的信用等
级为 AAA，评级展望为稳定。
www.lhratings.com 16
跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 3 月底公司组织架构图
资料来源：公司提供
www.lhratings.com 17
跟踪评级报告
附件 1-2 截至 2022 年底公司合并范围子公司情况
持股比例（%）
序号 子公司名称 注册地 业务性质
直接 间接
1 河北新兴铸管有限公司 河北邯郸 铸造 100.00 --
2 桃江新兴管件有限责任公司 湖南桃江 铸造 100.00 --
3 芜湖新兴铸管有限责任公司 安徽芜湖 铸造 100.00 --
4 邯郸新兴发电有限责任公司 河北邯郸 发电 100.00 --
5 四川省川建管道有限公司 四川崇州 铸造 55.00 --
6 新兴铸管国际发展有限公司 北京市 贸易 100.00 --
7 新兴铸管新疆控股集团有限公司 乌鲁木齐 投资等 100.00 --
8 新兴华鑫（香港）有限公司 香港 投资 70.00 --
9 邯郸新兴特种管材有限公司 河北邯郸 特种钢管制造 100.00 --
10 新兴铸管集团资源投资发展有限公司 北京市 贸易 100.00 --
11 新兴铸管（香港）有限公司 香港 投资 100.00 --
12 黄石新兴管业有限公司 湖北黄石 铸造 60.00 --
13 芜湖新兴冶金资源综合利用技术有限公司 安徽芜湖 发电 100.00 --
14 芜湖新兴投资开发有限责任公司 安徽芜湖 房地产 100.00 --
15 新兴铸管集团武安铭泰物流有限公司 河北邯郸 物流服务 100.00 --
16 芜湖新兴新材料产业园有限公司 安徽芜湖 铸造 100.00 --
17 山西新光华铸管有限公司 山西吕梁 贸易 60.00 --
18 新兴际华融资租赁有限公司 天津市 融资租赁 51.00 --
19 新兴铸管（新加坡）有限公司 新加坡 投资 100.00 --
20 广东新兴铸管有限公司 广东阳春 铸造 100.00 --
21 新兴铸管（上海）供应链管理有限公司 上海市 贸易 40.00 --
22 新兴铸管集团邯郸新材料有限公司 河北邯郸 材料制造 100.00 --
23 新兴河北工程技术有限公司 河北邯郸 工程 100.00 --
24 源洁环境科技有限责任公司 河北邯郸 环保检测 100.00 --
25 湖北新兴全力机械有限公司 湖北随州 汽车及其他配件 100.00 --
26 中铸新兴企业管理有限公司 北京市 企业管理咨询 100.00 --
27 聚联智汇水务科技有限公司 北京市 技术服务 100.00 --
28 新兴（天津）商业保理有限责任公司 天津市 商业保理 100.00 --
29 河北新兴能源科技股份有限公司 河北邯郸 材料制造 51.00 --
30 新兴国际投资有限公司 开曼 矿产投资 -- 100.00
31 新兴琦韵投资控股有限公司 新加坡 投资和贸易 -- 60.00
新疆乌鲁木 其他机械设备及电子产
32 新疆新兴科工国际贸易有限公司 -- 100.00
齐市 品批发
33 新兴铸管阜康能源有限公司 新疆昌吉市 铸造 -- 90.00
34 石家庄联新房地产开发有限公司 石家庄 房地产 -- 55.00
新疆乌鲁木
35 新兴铸管乌鲁木齐矿业投资有限公司 投资与资产管理 -- 51.00
齐市
36 拜城县新峰贸易有限公司 新疆阿克苏 零售业 -- 51.00
37 新兴铸管巴州兆融矿业有限公司 新疆巴州 投资与资产管理 -- 92.16
资料来源：公司年报
www.lhratings.com 18
跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 149.08 140.90 148.08 137.59
资产总额（亿元） 531.89 533.81 559.17 572.66
所有者权益（亿元） 241.54 263.39 275.90 280.20
短期债务（亿元） 115.41 105.13 73.23 69.23
长期债务（亿元） 42.03 48.60 98.23 107.49
全部债务（亿元） 157.44 153.73 171.45 176.72
营业总收入（亿元） 429.61 533.01 477.60 118.51
利润总额（亿元） 27.08 29.44 22.76 4.08
EBITDA（亿元） 46.07 46.33 43.57 --
经营性净现金流（亿元） 31.20 31.69 32.31 -27.47
财务指标
销售债权周转次数（次） 7.41 8.12 7.36 --
存货周转次数（次） 6.58 8.33 8.21 --
总资产周转次数（次） 0.84 1.00 0.87 --
现金收入比（%） 95.45 94.74 107.37 88.70
营业利润率（%） 12.11 9.55 6.74 4.69
总资本收益率（%） 6.46 6.44 5.38 --
净资产收益率（%） 8.13 8.28 6.95 --
长期债务资本化比率（%） 14.82 15.58 26.25 27.73
全部债务资本化比率（%） 39.46 36.85 38.33 38.68
资产负债率（%） 54.59 50.66 50.66 51.07
流动比率（%） 112.23 115.09 142.20 147.02
速动比率（%） 86.93 89.61 112.12 113.13
经营现金流动负债比（%） 13.05 14.81 18.22 --
现金短期债务比（倍） 1.29 1.34 2.02 1.99
EBITDA 利息倍数（倍） 7.01 8.22 8.19 --
全部债务/EBITDA（倍） 3.42 3.32 3.94 --
注：1. 公司 2023 年一季度财务报表未经审计；2. 公司其他流动负债及长期应付款中有息部分已分别计入短、长期债务
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
www.lhratings.com 19
跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司）
项目 2020 年 2021 年 2022 年
财务数据
现金类资产（亿元） 82.19 86.99 99.74
资产总额（亿元） 395.49 387.02 401.57
所有者权益（亿元） 173.82 185.00 195.23
短期债务（亿元） 67.33 53.91 23.29
长期债务（亿元） 29.85 39.82 80.80
全部债务（亿元） 97.17 93.73 104.09
营业总收入（亿元） 268.12 329.49 319.98
利润总额（亿元） 20.67 20.26 17.33
EBITDA（亿元） / / /
经营性净现金流（亿元） 20.02 7.30 9.70
财务指标
销售债权周转次数（次） 9.88 12.31 10.21
存货周转次数（次） 16.07 17.95 18.13
总资产周转次数（次） 0.70 0.84 0.81
现金收入比（%） 115.94 108.17 91.77
营业利润率（%） 8.43 6.81 4.04
总资本收益率（%） / / /
净资产收益率（%） 10.18 9.28 8.23
长期债务资本化比率（%） 14.65 17.71 29.27
全部债务资本化比率（%） 35.86 33.63 34.78
资产负债率（%） 56.05 52.20 51.38
流动比率（%） 92.39 101.78 142.70
速动比率（%） 83.60 90.88 129.41
经营现金流动负债比（%） 10.56 4.57 7.88
现金短期债务比（倍） 1.22 1.61 4.28
EBITDA 利息倍数（倍） / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / /
注：公司未披露公司本部 2022 年一季度财务数据
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
www.lhratings.com 20
跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA 全部债务/EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
www.lhratings.com 21
跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示
略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违
约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳
定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
www.lhratings.com 22