跟踪评级报告
联合〔2023〕4654 号
联合资信评估股份有限公司通过对多伦科技股份有限公司主
体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持多伦
科技股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，“多伦转债”信用等
级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月二十一日
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跟踪评级报告
多伦科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 多伦科技股份有限公司（以下简称“公司”）从事车管、
级别 展望 级别 展望
多伦科技股份有限公
AA- 稳定 AA- 负面
交通、驾培与车检业务，在行业具备一定技术优势与营销网络
司
多伦转债 AA- 稳定 AA- 负面
优势。2022年，公司保持了较高的毛利率水平，利润总额实现
扭亏为盈，债务负担较轻。同时，联合资信评估股份有限公司
跟踪评级债项概况： （以下简称“联合资信”）也关注到车检业务仍然亏损、资产
债券简称 发行规模 债券余额 到期兑付日 存在减值风险、期间费用对利润侵蚀严重、在建项目存在盈利
多伦转债 6.40 亿元 6.40 亿元 2026/10/13
注：截至报告出具日，多伦转债转股价格为 10.33 元/股；上述债
不达预期风险、2023年一季度亏损等因素可能对公司信用水
券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券 平产生不利影响。
评级时间：2023 年 6 月 21 日 公司经营现金流入量、经营活动净流量和EBITDA对“多
伦转债”的保障程度一般。考虑到未来转股因素，公司对待偿
本次评级使用的评级方法、模型： 还债券的保障能力或将提升。
名称 版本 未来，公司计划继续专注交通领域，积极探索产业链上下
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
游，实现业务多元化发展。
一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
AA-，维持“多伦转债”的信用等级为AA-，评级展望为稳定。
本次评级模型打分表及结果：
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 优势
宏观和区域
风险
2 1. 公司具备一定技术优势与营销网络优势。截至 2022 年末，
经营环境
行业风险 3 公司共参与制定 1 项国家标准、13 项行业标准，累计获
经营
C 基础素质 4
风险 得国家授权专利 224 件；截至 2022 年末，公司已形成 15
自身
企业管理 2
竞争力 个分公司及区域办事处，在全国建立 68 个售后服务中心，
经营分析 3
覆盖全国 31 个省市自治区的 264 个城市，有利于快速响
资产质量 2
现金流 盈利能力 3 应客户需求。
财务
风险
F2 现金流量 2 2. 公司保持了较高的毛利率水平。2022 年，公司综合毛利
资本结构 3 率为 45.13%，同比上升 5.59 个百分点；其中，车管业务
偿债能力 2
毛利率为 65.56%，同比上升 5.25 个百分点；车检业务毛
指示评级 aa-
利率为 20.52%，同比上升 8.17 个百分点。
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa-
3. 债务负担较轻。截至 2023 年 3 月末，公司全部债务 7.32
外部支持调整因素：-- -- 亿元，长期债务占 94.10%；公司资产负债率、全部债务
评级结果 AA -
资本化 比率和长期债 务资本化 比率分别 为 40.91%、
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，
各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低
29.77%和 28.52%。
至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1
档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分
析模型得到指示评级结果
关注
1. 车检业务仍然亏损。由于公司部分车检站所在地仍存在
无序价格竞争情况，以及部分新增车检站前期装修、人工
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跟踪评级报告
等成本仍较高，2022 年，公司车检业务经营主体多伦汽
分析师：华艾嘉 王佳晨子
车检测集团有限公司实现营业总收入 1.71 亿元，净利润
邮箱：lianhe@lhratings.com
仍为亏损 0.09 亿元。
电话：010-85679696
2. 资产存在减值风险。截至 2022 年末，公司应收账款账龄
传真：010-85679228
偏长，已计提坏账准备 1.55 亿元，并购车检站形成的商
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
中国人保财险大厦 17 层（100022） 誉仍存在减值风险，前五大欠款方主要为交通业务的政
网址：www.lhratings.com 府机构客户，未来仍有计提减值风险；公司商誉账面价值
1.62 亿元，考虑到商誉所在资产组未来收益可能不达预
期，未来商誉仍存在减值风险
3. 期间费用对利润侵蚀严重。2022 年，公司费用总额为 2.73
亿元，期间费用率为 36.92%，对整体利润侵蚀严重。
4. 在建项目存在盈利不达预期风险。截至 2022 年末，公司
在建项目“品牌机动车检测站建设项目”规模较大，主要
在建项目未来还需投资 3.33 亿元。考虑到车检新规出台
后车检需求总量减少、车检站增加员工薪酬等因素影响，
该项目存在未来盈利不达预期风险。
5. 2023 年一季度亏损。2023 年 1－3 月，受客观环境影响，
驾校、考场、车检站等公司业务场景客流量仍较少，叠加
政策财政预算收紧，交通项目新订单较少；公司实现营业
总收入 1.54 亿元，同比下降 5.58%；利润总额为亏损 0.02
亿元。
主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产(亿元) 12.36 10.37 11.28 11.17
资产总额(亿元) 28.51 29.42 29.58 29.20
所有者权益(亿元) 18.73 16.98 17.39 17.26
短期债务(亿元) 0.03 0.43 0.44 0.43
长期债务(亿元) 5.07 6.87 6.80 6.88
全部债务(亿元) 5.10 7.30 7.24 7.32
营业总收入(亿元) 6.36 7.15 7.40 1.54
利润总额(亿元) 0.92 -1.83 0.48 -0.02
EBITDA(亿元) 1.57 -0.36 2.12 --
经营性净现金流(亿元) 0.60 1.24 1.96 -0.08
营业利润率(%) 46.14 38.37 43.99 35.07
净资产收益率(%) 4.43 -10.31 2.47 --
资产负债率(%) 34.28 42.30 41.22 40.91
全部债务资本化比率(%) 21.39 30.08 29.40 29.77
流动比率(%) 423.55 320.10 351.58 373.33
经营现金流动负债比(%) 13.34 23.16 37.89 --
现金短期债务比(倍) 494.25 23.97 25.74 25.87
EBITDA 利息倍数(倍) 20.14 -0.81 4.67 --
全部债务/EBITDA(倍) 3.24 -20.47 3.41 --
公司本部（母公司）
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项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额(亿元) 26.30 26.62 27.26 /
所有者权益(亿元) 17.45 17.34 17.80 /
全部债务(亿元) 5.10 5.49 5.79 /
营业总收入(亿元) 4.80 3.94 4.36 /
利润总额(亿元) 0.60 0.04 0.53 /
资产负债率(%) 33.67 34.85 34.69 /
全部债务资本化比率(%) 22.61 24.05 24.55 /
流动比率(%) 456.04 311.39 342.13 /
经营现金流动负债比(%) -4.60 14.85 35.10 /
注：1. 公司 2023 年一季度财务报表未经审计；公司本部 2023 年一季度财务数据未披
露 2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特
别说明外，均指人民币
资料来源：公司财务报告
评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
等级 等级 展望 时间 小组 报告
一般工商企业信用评级方
2022/6/ 蒲雅修法/一般工商企业主体信用 阅读
多伦转债 AA AA - -
负面
23 孙菁 评级模型（打分表） 全文
V3.1.202204
2020/05 孙长征 原联合信用评级有限公司 阅读
多伦转债 AA AA 稳定
- -
/08 罗峤 工商企业信用评级方法 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受多伦科技股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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多伦科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
东权益 0.96 亿元）；2023 年 1－3 月，公司实现
一、跟踪评级原因 营业总收入 1.54 亿元，利润总额-0.02 亿元。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股 公司注册地址：江苏省南京市江宁区天印
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于多伦 大道 1555 号；法定代表人：章安强。
科技股份有限公司（以下简称“公司”或“多伦
三、债券概况及募集资金使用情况
科技”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次
跟踪评级。 截至 2023 年 3 月末，公司由联合资信评级
的存续债券见下表。截至 2022 年末，公司募集
二、企业基本情况 资金承诺投资总额 6.32 亿元，累计投入承诺项
公司成立于 1995 年，前身为南京多伦精密 目的募集资金 2.99 亿元，剩余募集资金 3.33 亿
系统有限公司，初始注册资本为 20.00 万美元。 元。公司已在付息日正常付息。截至报告出具日，
2011 年，公司整体变更为股份有限公司并更为 多伦转债转股价格为 10.33 元/股。
现名。2016 年 5 月，公司于上海证券交易所上 表 1 截至 2023 年 3 月末公司存续债券概况
市 ， 股 票 简 称 “ 多 伦 科 技 ”， 股 票 代 码 为 债券名称 发行金额 债券余额 起息日 期限
“603528.SH”，发行后总股本为 2.07 亿股。历 多伦转债 6.40 亿元 6.40 亿元 2020/10/13 6年
经数次送转股、回购、转债转股，截至 2023 年 资料来源：Wind
3 月末，公司总股本 6.24 亿元；北京安东企业
四、宏观经济和政策环境分析
管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“北京安
东”）直接持有公司总股本的 62.92%，为公司第 2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报
一大股东；章安强先生间接持有北京安东 100% 告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署
股权，为公司实际控制人。截至 2022 年 3 月末， 为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基
公司控股股东和实际控制人所持公司股份均不 调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进一
存在质押情况。 步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳增
公司主营业务与组织结构未发生重大变化。 长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
公司主营业务为车管业务、交通业务、驾培业务 随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产
和车检业务。跟踪期内，截至 2022 年末，公司 生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步
在职员工合计 2059 人。截至 2023 年 3 月末， 核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按不
公司内设驾驶安全事业部、智能制造基地、投资 变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季
管理中心等部门（详见附件 1-2）。 度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受到
截至 2022 年末，公司合并资产总额 29.58 较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工
亿元，所有者权益 17.39 亿元（含少数股东权益 业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳
1.02 亿元）；2022 年，公司实现营业总收入 7.40 增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，
亿元，利润总额 0.48 亿元。 内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面，
截至 2023 年 3 月末，公司合并资产总额 社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居
29.20 亿元，所有者权益 17.26 亿元（含少数股 民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同
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比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬升， 车检行业方面，2020年11月，车检新规出台，
流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上升。 非营运轿车6年内免予上线检测，只需每两年申
展望未来，宏观政策将进一步推动投资和 请检验标志；超过6年不满10年的，检验周期由
消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场 每年检验1次放宽至每两年检验1次，即私家车
稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲 10年内仅需上线检测2次，分别是第6年、第8年。
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠 车检新规降低了车检频率，使得全国车检需求
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但 总量有所下降，部分地区车检行业出现无序低
消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支 价竞争。受各地监管力度不一的影响，低价竞争
撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动 具有区域性特点。2022年，部分地区车检行业价
中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前 格竞争仍未结束。截至2022年末，全国新能源汽
积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全 车保有量达1310万辆，占汽车总量的4.10%，同
年实现 5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏 比增长67.13%。2022年全国新注册登记新能源
观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观 汽车535万辆，同比增长81.48%。新能源汽车保
察季报（2023 年一季度）》。 有量高速增长为车检行业带来新的增长机会。
传统燃油车检测标准不再充分适用新能源汽车，
五、行业分析 预计未来出台的新能源车检难度将有所提升，
2022年，中国机动车保有量、机动车驾驶 车检站所需建设投资规模增加、行业门槛提高
人数和新领证驾驶人数持续增长。车检新规的 将有利于推动车检行业进入发展新阶段。
出台降低了车检频率，中国车检需求总量有所
六、基础素质分析
下降，部分地区车检行业出现无序低价竞争。
交通与驾培行业方面，随着我国经济社会 1. 产权状况
持续发展，机动车保有量保持较快增长，机动车 见本报告“二、企业基本情况”章节。
驾驶员培训完成人数持续增长。据公安部统计，
截止2022年末，全国机动车保有量达4.17亿辆， 2. 企业规模和竞争力
其中汽车3.19亿辆；机动车驾驶人达5.02亿人， 2022 年，公司维持了技术优势与营销网络
其中汽车驾驶人4.64亿人。2022年全国新注册登 优势。
记机动车3478万辆，新领证驾驶人2923万人。根 技术方面，公司重视技术创新与产品研发。
据商务部数据显示，2020年中国智慧交通市场 截至2022年末，公司共参与制定1项国家标准、
规模3547亿元，预计2025年将达到6948亿元，年 13项行业标准，累计获得国家授权专利224件，
均增速14.39%。 其中发明专利14件、实用新型专利114件、外观
车管行业方面，近年来公安部持续推进交 设计专利96件；计算机软件著作权211件、软件
管放管服改革，成效显著，各地公安交管部门大 产品登记证书72件、注册商标73件。公司自主研
力推进车管业务数字化变革，推行补换领牌证 发的新一代驾培教学机器人“多多教练”针对驾
等交管业务“足不出户”网上办，将车管业务持 驶培训学员，成功落地了驾培场景内的智能聊
续下放，并推从自助式办理，以满足业务线上、 天交互，提供了更为智能化和沉浸式用户交互
线下的智能化发展需求。2022年全国网上办理 体验。2022年，公司研发费用0.41亿元，占营业
补换领驾驶证行驶证、发放临时号牌等业务 总收入的6.83%。
9616万次，比2021年增加466万次，增长5.09%， 营销网络方面，公司营销网络覆盖面广，并
数智车管业务需求持续向上。 仍在完善过程中。截至2022年末，公司已形成15
个分公司及区域办事处，在全国建立68个售后
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服务中心，覆盖全国31个省市自治区的264个城 八、经营分析
市，有利于快速响应客户需求。
1. 经营概况
3. 企业信用记录 2022 年，公司营业总收入有所增长，综合
公司过往债务履约情况良好。 毛利率有所上升。2023 年一季度，公司受客流
根据公司提供的中国人民银行企业基本信 量减少、新订单较少等因素影响，利润总额亏
用信息报告（统一社会信用代码： 损。
91320100608951170W），截至2023年5月8日，公 2022 年，公司仍主要从事车管业务、交通
司无未结清或已结清的关注类和不良/违约类 业务、驾培务和车检业务。公司其他业务包含驾
贷款。 驶人考训服务、配件销售及其他等，占营业总收
根据公司过往在公开市场发行债务融资工 入比重很小。其中，驾驶人考训服务主要为公司
具的利息偿付记录，联合资信未发现公司存在 通过投资收购驾校，直接招收学员开展驾驶员
逾期或违约记录，历史履约情况良好。 培训业务。
截至本报告出具日，联合资信未发现公司 收入结构方面，2022 年，公司营业总收入
有所增长。其中，车管业务收入同比较快增长，
曾被列入全国失信被执行人名单。
主要系受车管政策变更影响，当年取得的验收
七、管理分析 报告增加所致；交通业务收入大幅下降，主要系
2022 年因交通集成项目验收受阻，确认收入减
2022年，公司主要管理制度连续，管理运
少所致；驾培业务收入同比有所下降，主要系
作正常。
2022 年受客观环境影响参与驾驶培训的学员减
2022 年，公司原董事会秘书吴日晖离任，
少所致；车检业务收入同比有所增长，主要系下
阮蔚受聘担任董事会秘书；公司主要管理制度
游需求受车检新规对公司的影响较 2021 年减弱
连续，管理运作正常。
所致。
表2 2021－2022 年公司营业总收入及毛利率情况
2021 年 2022 年 2022 年毛利
2022 年收入
率同比变化
业务板块 同比变化
收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） （%/个百分
（%）
点）
车管业务 2.84 39.73 60.31 3.49 47.19 65.56 22.97 5.25
交通业务 1.62 22.62 30.91 0.91 12.36 31.15 -43.44 0.24
驾培业务 1.04 14.51 35.38 0.88 11.94 32.96 -14.77 -2.42
车检业务 1.55 21.71 12.35 1.91 25.88 20.52 23.38 8.17
其他 0.10 1.44 -- 0.19 2.63 0.38 89.46 --
合计 7.15 100.00 39.53 7.40 100.00 45.13 3.52 5.59
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
毛利率方面，2022 年，公司综合毛利率同 2023 年 1－3 月，受客观环境影响，驾校、
比有所上升。其中，车管业务毛利率有所上升， 考场、车检站等公司业务场景客流量仍较少，叠
交通、驾培业务毛利率变化不大，车检业务毛利 加政策财政预算收紧，交通项目新订单较少；公
率增幅较大，主要系 2021 年为车检新政实施第 司实现营业总收入 1.54 亿元，同比下降 5.58%，
一年，公司部分车检站受价格竞争影响大，2022 主要系公司取得的验收报告较上年同期减少所
年上述情况有所改善所致。 致；利润总额为亏损 0.02 亿元。
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2. 业务经营 本，验收通常由客户的主管部门组织进行，期限
2022 年，公司各项业务经营模式无明显变 长短具有一定不确定性。
化，车检站数量有所下降但收入有所增长。 公司分别于云南、河北成立参、控股子公司
（1）车管业务 进行交通业务产品销售，销售渠道由合作对象
车管业务主要为驾驶考试系统集成业务及 提供，公司提供研发、生产服务。目前，公司交
车管所服务，下游客户主要为驾考考场。驾驶考 通业务市场以南京、云南、河北为主。公司交通
试系统集成产品自行加工环节较少，生产过程 业务客户主要为政府机构，收入回款与项目验
主要包括设计、安装、调试等环节。加工环节中， 收之间存在一定间隔。2022 年，受客观环境影
核心部件由公司自行生产，非核心部件采用外 响，公司交通业务工程类项目验收受阻，叠加政
购或外协方式获取；安装环节，公司在项目现场 府财政预算收紧、回款延迟，公司确认收入金额
根据客户要求进行设备安装与系统集成测试； 同比大幅下降。2022 年，交通业务签订大额合
调试环节，公司根据考场试运营情况对驾考系 同 金 额 合 计 1911.77 万 元 ， 其 中 确 认 收 入
统进行调试与修改；具备验收条件后，由客户与 1542.17 万元。
地方公安交管部门组织对包括驾考系统在内的 2023 年 1－3 月，交通业务取得的验收报
整个考场进行验收；验收通过后，公司根据客户 告较上年同期有所减少，收入有所下降。
提供的验收报告确认收入与成本。车管所服务 （3）驾培业务
涉及车管所从事的多类业务，公司暂未披露具 驾培业务为向驾校提供兼有硬件与软件的
体业务类型。 驾培产品，并收取服务费或租赁费。其硬件产品
车管业务受交通政策变更影响大。得益于 主要有模拟驾驶器，软件产品主要包括机器人
公安部交通管理局 2022 年 9 月下发的《公安交 教练和计时培训系统，并含有公司自行研发的
通管理综合应用平台社会化服务系统升级改造 驾培教学体系。驾培业务的产品生产加工环节
方案》，2022 年，公司车管类业务中软件升级订 在公司内部完成，安装与调试环节在驾校完成。
单增加，使得车管业务收入同比增长 22.97%， 服务费收取方面，公司根据驾培产品的服务课
毛利率同比提升 5.25 个百分点，维持在较高水 时向学员收取服务费；此外，公司也直接向驾校
平。 出租驾培产品以收取租赁费。
2023 年 1－3 月，车管业务取得的验收报 公司拥有自营学车平台。截至 2022 年末，
告较上年同期有所减少，收入有所下降。 公司线下合作驾校的地域已拓展至全国 31 个省
（2）交通业务 市自治区，在多多驾到平台上注册的驾校数量
交通业务主要为交通指挥系统集成，包括 为 2732 所，较上年增加 69 所；年度注册的学
交通指挥中心平台、前端控制系统、信号控制系 员数量为 105 万人，累计注册人数达 654 万人，
统等，下游客户主要为交管部门、建设委员会和 年度活跃人次达 1800 万人次，同比下降 73.77%，
城投公司等。交通业务产品生产加工环节在公 主要系受客观原因影响，2022 年驾校大面积停
司内部完成，安装、集成和调试环节在客户现场 工、停训、停考，导致驾培新业务开展困难，老
完成。交通产品依据合同是否约定公司承担安 业务运行受阻所致。
装义务可分为两类：①不需提供安装服务的产 （4）车检业务
品（部分直接销售的信号灯、信号机产品等）， 车检业务即为公司下属车检站向车主提供
公司在产品实际交货并且符合会计准则收入确 车检服务，并收取车检费用。公司车检业务的运
认条件时确认销售收入，生产周期相对较短；② 营主体为多伦汽车检测集团有限公司（以下简
需要提供安装服务的产品（部分承担安装义务 称“多伦车检”），具有运营管理总部和下属车检
的信号灯、信号机产品和电子警察产品等），公 站，下属车检站主要通过自建或收购方式获得。
司需要取得客户验收报告才确认收入、结转成 自建车检站资金投入较大，现金回流较慢，业务
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跟踪评级报告
放量需要一定时间。收购车检站现金回流较快， 表 4 截至 2022 年末公司主要在建项目情况（单位：
但可能需要投入一定场地设施改造费。公司希 亿元）
项目名称 预算数 投资进度 还需投资
望通过提供标准化服务树立多伦车检品牌形象，
“人车路云”协同的智
通过提高运营效率提升多伦车检盈利能力。公 慧 交 通一 体化 解决 方 0.94 21.16% 0.74
案研发升级项目
司下属车检站主要分布在山东、江苏、湖北、河 品 牌 连锁 机动 车检 测
5.38 51.87% 2.59
北与浙江等地。 站建设项目
合计 6.33 -- 3.33
2021 年为车检新规实施第一年，对车检需 资料来源：公司年报
求总量影响最大，部分竞争力较弱的小车检站
被淘汰。2022 年，新政影响逐渐减弱，但部分 4. 经营效率
地区仍存在价格竞争。未来，随着车检需求逐步 2022 年，公司经营效率指标同比变化不大，
平稳，车检市场秩序有望恢复正常。 与所选公司相比表现一般。
2022 年，多伦车检的检测站数量有所下降， 从经营效率指标看，2022年，公司销售债权
主要系公司战略关闭盈利情况不良的车检站所 周转次数同比有所上升，存货周转次数同比有
致；检测站投资规模大幅下降，主要系公司出于 所下降，总资产周转次数较上年持平。与所选公
谨慎考虑放缓投资节奏所致；得益于车检新政 司相比，公司经营效率指标表现中等。
影响减弱、新增车检站逐渐进入正常营业状态，
表5 2021－2022 年公司经营效率指标（单位：次）
车检业务收入有所增长，净利润仍亏损，但亏损
项目 2021 年 2022 年
规模大幅收窄。影响多伦车检盈利的因素主要
销售债权周转次数 1.89 1.90
有两方面：第一、受 2021 年车检新规影响，2022 存货周转次数 1.81 1.70
年公司部分车检站所在地仍存在无序价格竞争 总资产周转次数 0.25 0.25
情况，车检站收入受到影响；第二、部分新增车 资料来源：公司财务报告，联合资信整理
检站前期装修、人工等成本仍较高。
表6 2022 年所选公司经营效率指标（单位：次）
总资产周 应收账款 存货周转 营运资本
表 3 多伦车检经营情况（单位：个、亿元） 证券简称
转率 周转率 率 周转率
项目名称 2021 年 2022 年 同比变化
安车检测 0.16 2.80 1.35 0.31
检测站个数 73 69 -5.48%
南华仪器 0.25 3.25 0.69 0.43
检测站投资额 1.41 0.09 -93.70%
华测导航 0.60 3.66 2.22 1.27
营业总收入 1.31 1.71 31.16%
多伦科技 0.25 1.91 1.70 0.60
净利润 -1.92 -0.09 -95.40% 注：为了便于对比，上表公司相关数据均来自Wind
资料来源：公司提供，联合资信整理 资料来源：Wind
3. 在建项目 5. 未来发展
公司在建项目主要为募投项目，公司投资 未来，公司计划继续专注交通领域，探索
压力尚可，但存在未来收益不达预期的风险。 产业链上下游，实现业务多元化发展。
截至2022年末，公司在建项目主要为“多伦 2023年，公司计划以“稳中求进”为发展基
转债”募投项目。截至2022年末，公司在建项目 调，不断提升经营管理水平，拓展新领域、突破
“品牌机动车检测站建设项目”规模较大，主要 新技术、研发新产品，实现恢复性增长。具体经
在建项目未来还需投资3.33亿元。考虑到车检新 营措施包括：坚持聚焦交通领域业务，在人机交
规出台后车检需求总量减少、车检站增加员工 互式智能驾驶培训、新能源汽车检测等重点领
薪酬等因素影响，该项目存在未来盈利不达预 域寻找新业务机会；加快产品升级，丰富产品结
期风险。 构，拓展电子档案系统、自助体检机、自助考试
机、数字孪生机场、新能源汽车检验装备等系列
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跟踪评级报告
产品；增加客户粘性，拓宽客户资源，通过主办 可比性较强。
和参与有影响力的行业展会、行业论坛及研讨 截至 2022 年末，公司合并资产总额 29.58
会，不断提升公司整体品牌形象和市场知名度； 亿元，所有者权益 17.39 亿元（含少数股东权益
推进优质产业投资，拓延新兴业务场景，持续推 1.02 亿元）；2022 年，公司实现营业总收入 7.40
进优质项目的产业投资与并购，积极寻求符合 亿元，利润总额 0.48 亿元。
公司发展战略的外延增长机会。 截至 2023 年 3 月末，公司合并资产总额
29.20 亿元，所有者权益 17.26 亿元（含少数股
九、财务分析 东权益 0.96 亿元）；2023 年 1－3 月，公司实现
1. 财务概况 营业总收入 1.54 亿元，利润总额-0.02 亿元。
公司提供了2022年财务报告，天衡会计师
2. 资产质量
事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了
截至2022年末，公司资产规模变化不大，
审计，并出具了标准无保留意见的审计结论；公
应收账款账龄偏长，应收账款与商誉仍存在减
司提供的2023年一季度财务报表未经审计。
值风险。
截至2022年末，公司合并范围内的子公司
截至 2022 年末，公司资产总额较上年末变
共86家，较上年末新增3家，减少5家，财务数据
化不大，资产结构以流动资产为主。
表7 2021－2022 年末公司资产主要构成
2021 年末 2022 年末 2022 年同比
科目 变动说明
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 增长率（%）
流动资产 17.19 58.42 18.17 61.43 5.70 --
货币资金 6.13 20.84 6.26 21.16 2.09 --
交易性金融资
4.21 14.32 5.01 16.94 18.91 公司购买股票致使权益工具投资增加
产
应收账款 3.93 13.35 3.81 12.87 -3.11 --
存货 2.27 7.72 2.50 8.46 10.22 --
非流动资产 12.23 41.58 11.41 38.57 -6.74 --
固定资产 4.27 14.51 4.27 14.45 0.15 --
使用权资产 1.91 6.48 1.51 5.09 -21.10 租赁的房屋及建筑物摊销
商誉 1.64 5.57 1.62 5.49 -0.96 --
资产总额 29.42 100.00 29.58 100.00 0.53 --
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
截至 2022 年末，公司货币资金中受限资金 价准备 0.29 亿元。
为 0.22 亿元，主要为银行承兑汇票保证金、保 截至 2022 年末，公司固定资产主要由房屋
函保证金、共管账户资金和在途资金；交易性金 及建筑物（占 62.88%）、机器设备（占 16.52%）
融资产由权益工具投资（0.94 亿元）和理财产 和电子设备（占 17.29%）构成，累计计提折旧
品（4.07 亿元）构成；公司应收账款账龄偏长 2.78 亿元，固定资产成新率为 60.43%；使用权
（1 年以内占 29.06%，1 至 2 年占 35.78%，2 年 资产全部为房屋及建筑物；公司商誉所在资产
以上占 35.17%），已计提坏账准备 1.55 亿元， 组包括 50 个车检站和 1 个驾校，2022 年计提
计提比例为 28.98%，前五大欠款方主要为交通 减值准备 0.13 亿元，考虑到公司车检站未来收
业务的政府机构客户，欠款催收难度较大，但回 益可能不达预期，公司商誉仍存在减值风险。
收风险不高；公司存货主要由原材料（占 27.80%） 截至 2022 年末，公司受限资产全部为货币
和库存商品（占 79.88%）构成，已计提存货跌 资金，受限金额共计 0.22 亿元，占资产总额比
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跟踪评级报告
重很低。 31.53%。所有者权益结构稳定性尚可。
截至2023年3月末，公司合并资产总额29.20 截至 2023 年 3 月末，公司所有者权益 17.26
亿元，较上年末下降1.27%，资产结构较上年末 亿元，较上年末下降 0.75%，所有者权益结构较
变化不大。 上年末变化不大。
（2）负债
3. 资本结构 截至 2022 年末，公司负债规模与结构较上
（1）所有者权益 年末变化不大，有息债务以长期债务为主，债
截至 2022 年末，公司所有者权益规模与结 务负担较轻。
构变化不大，结构稳定性尚可。 截至 2022 年末，公司流动负债以经营性负
截至 2022 年末，公司所有者权益 17.39 亿 债为主，非流动负债以应付债券为主，公司负债
元，较上年末增长 2.41%。其中，归属于母公司 结构较上年末变化不大。
所有者权益占比为 94.16%。在归属于母公司所 截至 2023 年 3 月末，公司负债总额 11.95
有者权益中，实收资本、资本公积、盈余公积和 亿元，较上年末下降 2.02%，负债结构较上年末
未分配利润分别占 38.13%、12.39%、9.83%和 变化不大。
表8 2021－2022 年末公司负债主要构成
2021 年末 2022 年末 2022 年同比
科目 变动说明
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 增长率（%）
流动负债 5.37 43.15 5.17 42.39 -3.76 --
应付账款 1.86 14.96 2.06 16.87 10.48 --
主要系预售货款、智能驾培服务款减
合同负债 1.71 13.78 1.37 11.26 -19.94
少所致
非流动负债 7.08 56.85 7.02 57.61 -0.73 --
应付债券 5.38 43.24 5.68 46.59 5.55 --
租赁负债 1.49 11.96 1.12 9.19 -24.70 --
负债总额 12.45 100.00 12.19 100.00 -2.04 --
数据来源：公司财务报告、联合资信整理
截至 2022 年末，公司全部债务 7.24 亿元， 图1 2020－2023年3月末公司债务指标变化
较上年末下降 0.87%，其中长期债务占 93.95%。
从债务指标来看，截至 2022 年末，公司资产负
债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比
率分别小幅下降。公司债务负担较轻。
截至 2023 年 3 月末，公司全部债务 7.32 亿
元，较上年末增长 1.06%，债务结构变化不大。
从债务期限分布看，公司存续债券全部为
“多伦转债”，将于 2026 年到期。考虑到可转债
未来转股因素，公司债务负担有望减轻。
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
4. 盈利能力
2022年，公司营业总收入有所增长并扭亏
为盈，但整体盈利能力仍较弱，期间费用对利润
侵蚀严重。公司2023年一季度亏损。
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跟踪评级报告
2022年，公司实现营业总收入7.40亿元，同 有所上升；公司总资本收益率与净资产收益率由
比增长3.52%；实现利润总额0.48亿元，同比扭 负转正，但整体盈利能力仍较弱。具体分析见本
亏为盈，主要系2021年公司计提商誉减值准备 报告“八、经营分析”章节。与所选公司相比，
1.60亿元致使当年亏损。得益于车管业务与车检 公司综合毛利率与销售净利率为中等水平，净资
业务毛利率提升带动，2022年，公司营业利润率 产收益率表现尚可。
表 9 所选公司 2022 年财务指标
营业总收入 综合毛利率 ROE 销售净利率 总资产周转次 期间费用率
证券简称 权益乘数（倍）
（亿元） （%） （%） （%） 数（次） （%）
安车检测 4.48 49.22 -1.47 -4.79 0.16 1.30 47.28
南华仪器 1.28 40.43 -6.90 -25.86 0.25 1.07 41.75
华测导航 22.36 56.64 15.30 16.12 0.60 1.56 45.59
多伦科技 7.40 45.13 3.16 5.79 0.25 1.70 36.92
注：1.为便于对比，上表公司相关数据均来自Wind；2.ROE=归属母公司股东净利润/[(期初归属母公司股东的权益+期末归属母公司股东的
权益)/2]*100%；销售净利率=净利润/营业总收入；权益乘数=资产总额/所有者权益；期间费用率=期间费用/营业总收入
资料来源：Wind
表10 2021－2022年公司盈利指标变化 经营活动现金流净额 1.24 1.96 57.41
同比变化 投资活动现金流入量 13.24 21.04 58.87
项目 2021 年 2022 年
（%）
投资活动现金流出量 18.19 22.30 22.60
营业利润率（%） 38.37 43.99 5.62
投资活动现金流净额 -4.94 -1.26 -74.52
总资本收益率（%） -5.39 3.59 8.98
净资产收益率（%） -10.31 2.47 12.78 筹资活动前现金流净额 -3.70 0.70 -118.86
期间费用率（%） 40.52 36.92 -3.60 筹资活动现金流入量 0.08 0.07 -14.88
资料来源：公司财务报告，联合资信整理 筹资活动现金流出量 0.70 0.61 -11.72
筹资活动现金流净额 -0.61 -0.55 -11.31
期间费用方面，2022年，公司费用总额为 现金流净额 -4.32 0.15 --
2.73亿元，同比下降5.67%。其中，销售费用、管 现金收入比（%） 101.49 103.06
1.57 个百
分点
理费用、研发费用和财务费用占比分别为 资料来源：公司财务报告，联合资信整理
29.96%、36.69%、18.50%和14.85%，以销售和管
理费用为主。2022年，公司期间费用率（费用总 2022 年，得益于营业总收入增长，公司经
额/营业总收入）为36.92%，同比下降3.60个百分 营活动现金流入量小幅增长，经营活动现金流出
点，对整体利润侵蚀严重。 量小幅下降，致使公司经营活动现金净流入增长；
2023年1－3月，公司实现营业总收入1.54亿 2022 年，公司车检业务投资更为谨慎，汽车检
元，同比下降5.58%；利润总额为亏损-0.02亿元。 测站投资额同比大幅下降，使得公司投资活动现
金净流出同比大幅下降，能够被经营活动现金净
5. 现金流 流入覆盖，公司筹资压力不大。2022 年，公司筹
2022 年，公司经营活动现金净流入大幅增 资活动现金净流出主要用于支付可转债利息。
长，投资活动现金净流出大幅下降，筹资活动为 2023 年 1－3 月，公司经营活动、投资活动
现金净流出。 与筹资活动产生的现金流净额分别为-0.08 亿元、
表 11 2021－2022 年公司现金流情况
0.12 亿元和-0.11 亿元。
（单位：亿元）
2022 年
6. 偿债指标
项目 2021 年 2022 年 同比变化 2022 年，公司短期偿债指标表现良好，长
（%）
经营活动现金流入量 7.65 7.97 4.19 期偿债指标表现一般，无间接融资渠道，具备直
经营活动现金流出量 6.41 6.01 -6.15 接融资渠道。
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跟踪评级报告
表 12 2021－2022 年公司偿债指标 2022 年，公司本部营业总收入为 4.36 亿元，
项目 项目 2021 年 2022 年 利润总额为 0.53 亿元。同期，公司本部投资收
流动比率（%） 320.10 351.58
益为 0.06 亿元。
速动比率（%） 277.81 303.14
短期
偿债 经营现金/流动负债（%） 23.16 37.89
2022 年，公司本部经营活动现金流净额为
能力
经营现金/短期债务（倍） 2.87 4.47 1.26 亿元，投资活动现金流净额为-1.08 亿元，
现金类资产/短期债务（倍） 23.97 25.74 筹资活动现金流净额为-0.27 亿元。
EBITDA（亿元） -0.36 2.12
表 13 2022 年合并报表与公司本部财务数据比较
全部债务/EBITDA（倍） -20.47 3.41
长期
偿债 经营现金/全部债务（倍） 0.17 0.27 （单位：亿元）
能力 科目 合并报表 公司本部
EBITDA/利息支出（倍） -0.81 4.67
经营现金/利息支出（倍） 2.81 4.31 现金类资产 11.28 5.54
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同 资产总额 29.58 27.26
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
所有者权益 17.39 17.80
从短期偿债能力指标看，截至 2022 年末， 全部债务 7.24 5.79
营业总收入 7.40 4.36
公司流动资产、经营现金净流入与现金类资产对
利润总额 0.48 0.53
短期债务覆盖程度良好。 全部债务资本化比
29.40 24.55
从长期偿债能力指标看，公司 EBITDA 与 率（%）
经营性净现金流 1.96 1.26
经营现金净流入对全部债务覆盖程度一般，对利 资料来源：公司年报，联合资信整理
息支出覆盖程度较好。
截至 2022 年末，公司无作为被告的重大诉 十、债券偿还能力分析
讼、仲裁事项；无对外担保事项。
公司经营现金流入量、经营现金净流量和
截至 2023 年 3 月末，公司尚未申请银行授
EBITDA 对“多伦转债”的保障程度一般。
信额度。公司为 A 股上市公司，具备直接融资
截至 2023 年 3 月末，“多伦转债”余额为
渠道。
6.40 亿元，将于 2026 年到期。2022 年，公司经
营活动现金流入量、经营活动现金流净额和
7. 公司本部财务分析
EBITDA 分别为“多伦转债”余额的 1.25 倍、
公司本部主要经营车管、交通和驾培业务，
0.31 倍和 0.33 倍。考虑到未来转股因素，公司
债务负担较轻。
对“多伦转债”的保障能力或将提升。
公司本部主要经营车管、交通和驾培业务。
截至 2022 年末，公司本部资产总额 27.26 亿元，
十一、 结论
较上年末增长 2.41%，其中流动资产占 44.91%；
公司本部货币资金为 2.49 亿元。截至 2022 年末， 基于对公司经营风险、财务风险及债项条款
公司本部负债总额 9.46 亿元，较上年末增长 等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司
1.93%，其中流动负债占 37.84%。 主体长期信用等级为AA-，维持“多伦转债”的
截至 2022 年末，公司本部全部债务 5.79 亿 信用等级为AA-，评级展望为稳定。
元，全部债务资本化比率 24.55%，公司本部债
务负担较轻。
截至 2022 年末，公司本部所有者权益为
17.80 亿元，较上年末增长 2.67%。归属公司本
部所有者权益与合并报表所有者权益结构差别
不大。
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 3 月末公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2023 年 3 月末公司组织架构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-3 截至 2022 年末公司主要子公司情况
注册资本金 持股比例
子公司名称 主营业务 取得方式
（万元） 直接 间接
南京多伦仿真技术有限公司 3500.00 模拟驾驶系统生产销售 100.00% -- 设立
南京多伦软件技术有限公司 2000.00 计算机软件开发和销售 100.00% -- 设立
计算机软件销售、互联网技术
多伦互联网技术有限公司 5000.00 100.00% -- 设立
开发
多伦汽车检测集团有限公司 86522.76 机动车检测产业投资 100.00% -- 设立
信息传输、软件和信息技术服
多伦信息技术有限公司 5000.00 100.00% -- 设立
务等
智慧城市及智能交通项目规
云南多伦科技信息有限公司 5000.00 51.00% -- 设立
划、设计和建设
山东简蓝信息科技有限公司 3000.00 机动车检测系统及设备销售 65.00% -- 设立
资料来源：公司年报
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 12.36 10.37 11.28 11.17
资产总额（亿元） 28.51 29.42 29.58 29.20
所有者权益（亿元） 18.73 16.98 17.39 17.26
短期债务（亿元） 0.03 0.43 0.44 0.43
长期债务（亿元） 5.07 6.87 6.80 6.88
全部债务（亿元） 5.10 7.30 7.24 7.32
营业总收入（亿元） 6.36 7.15 7.40 1.54
利润总额（亿元） 0.92 -1.83 0.48 -0.02
EBITDA（亿元） 1.57 -0.36 2.12 --
经营性净现金流（亿元） 0.60 1.24 1.96 -0.08
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.85 1.89 1.90 --
存货周转次数（次） 1.21 1.81 1.70 --
总资产周转次数（次） 0.25 0.25 0.25 --
现金收入比（%） 93.76 101.49 103.06 93.92
营业利润率（%） 46.14 38.37 43.99 35.07
总资本收益率（%） 3.81 -5.39 3.59 --
净资产收益率（%） 4.43 -10.31 2.47 --
长期债务资本化比率（%） 21.31 28.81 28.12 28.52
全部债务资本化比率（%） 21.39 30.08 29.40 29.77
资产负债率（%） 34.28 42.30 41.22 40.91
流动比率（%） 423.55 320.10 351.58 373.33
速动比率（%） 367.43 277.81 303.14 323.74
经营现金流动负债比（%） 13.34 23.16 37.89 --
现金短期债务比（倍） 494.25 23.97 25.74 25.87
EBITDA 利息倍数（倍） 20.14 -0.81 4.67 --
全部债务/EBITDA（倍） 3.24 -20.47 3.41 --
注： 公司 2023 年一季度财务报表未经审计
资料来源：公司财务报告
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 9.60 4.68 5.54 /
资产总额（亿元） 26.30 26.62 27.26 /
所有者权益（亿元） 17.45 17.34 17.80 /
短期债务（亿元） 0.03 0.07 0.09 /
长期债务（亿元） 5.07 5.42 5.71 /
全部债务（亿元） 5.10 5.49 5.79 /
营业总收入（亿元） 4.80 3.94 4.36 /
利润总额（亿元） 0.60 0.04 0.53 /
EBITDA（亿元） / / / /
经营性净现金流（亿元） -0.17 0.55 1.26 /
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.19 0.96 1.17 /
存货周转次数（次） 1.06 0.95 0.88 /
总资产周转次数（次） 0.20 0.15 0.16 /
现金收入比（%） 79.90 119.52 111.52 /
营业利润率（%） 44.47 46.67 53.98 /
总资本收益率（%） 2.68 1.89 3.57 /
净资产收益率（%） 3.02 0.38 2.63 /
长期债务资本化比率（%） 22.53 23.81 24.27 /
全部债务资本化比率（%） 22.61 24.05 24.55 /
资产负债率（%） 33.67 34.85 34.69 /
流动比率（%） 456.04 311.39 342.13 /
速动比率（%） 394.97 254.66 277.23 /
经营现金流动负债比（%） -4.60 14.85 35.10 /
现金短期债务比（倍） 383.94 62.58 63.75 /
EBITDA 利息倍数（倍） / / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / / /
注：公司本部未公布一季度财务数据
资料来源：公司财务报告
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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