联合〔2023〕4592 号
联合资信评估股份有限公司通过对金诚信矿业管理股份有限
公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维
持金诚信矿业管理股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持
“金诚转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月二十日
跟踪评级报告
金诚信矿业管理股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）
级别 展望 级别 展望
金诚信矿业管理股份 是 A 股上市从事非煤类地下矿山开发服务的专业公司，已
AA 稳定 AA 稳定
有限公司
形成以矿山工程建设及采矿运营管理为主的经营业务格局。
金诚转债 AA 稳定 AA 稳定
跟踪期内，公司经营业绩稳步提升，公司在国内矿山开发
跟踪评级债券概况： 服务行业内保持较强竞争实力，在手订单较为充足。同时，
发行规模 债券余额 到期 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也
债券简称
（亿元） （亿元） 兑付日
关注到，跟踪期内，公司利润总额主要来自境外子公司，
金诚转债 10.00 7.64 2026/12/23
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点 境外业务存在政治、经济及汇率波动风险；应收账款规模
尚处于存续期的债券；“金诚转债”债券余额为 2023
较大，下游客户集中度较高；自营矿山项目未来存在较大
年 3 月底数据
的投资支出压力等因素对公司信用水平造成的不利影响。
评级时间：2023 年 6 月 20 日 未来随着我国产业结构的全面升级、国家出台的“走出去”
政策的持续推动以及公司自营矿山项目的建设及销售的推
本次评级使用的评级方法、模型： 进，公司业务规模有望保持稳步增长。
名称 版本
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级
建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208 为 AA，维持“金诚转债”的债项信用等级为 AA，评级展
建筑与工程企业主体信用评级模型 望为稳定。
V4.0.202208
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公
开披露
优势
本次评级模型打分表及结果： 1． 跟踪期内，公司保持较强竞争实力。公司为矿山开发
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 服务商，项目经验较为丰富，跟踪期内，公司经营业绩稳
宏观和区
3
经营环 域风险 步提升，在行业内保持较强的竞争实力。
境
行业风险 4
经营
C
2． 跟踪期内，公司在手订单较为充足。公司采矿运营管
风险 企业管理 2
自身
经营分析 3 理、矿山工程建设业务在手订单较为充足，截至 2023 年 3
竞争力
基础素质 4 月底，在手剩余合同金额为 111.35 亿元，为未来发展提供
资产质量 4
了较强的保障。
现金流 盈利能力 2
财务
F1 现金流量 3 3． 跟踪期内，公司营业总收入及利润总额保持增长趋势。
风险
资本结构 2 2022 年，公司营业总收入及利润总额保持增长趋势，同比
偿债能力 1
分别增长 18.90%和 30.08%。
指示评级 aa
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa 关注
外部支持调整因素：-- --
1. 跟踪期内，公司合并范围利润总额主要来自境外子公
评级结果 AA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级， 司，利润受海外业务波动影响大，境外业务存在政治、经
各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低
至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 济及汇率波动风险。2022 年，公司境外主营业务收入占比
档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵
分析模型得到指示评级结果 由 2021 年的 59.12%上升至 61.75%，境外收入占比持续上
升，合并范围利润总额主要来自境外子公司，利润受海外
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跟踪评级报告
分析师： 业务波动影响大。境外业务易受政治及经济环境影响，公
喻宙宏（登记编号：R0150220120004） 司存在政治、经济及汇率波动风险。
唐立倩（登记编号：R0150220120006） 2. 跟踪期内，公司应收账款规模较大，下游客户集中度
较高。2022 年，公司前五名客户销售金额合计占当期营业
邮箱：lianhe@lhratings.com 收入的比重上升至 58.15%；截至 2022 年底，公司应收账
电话：010-85679696 款账面价值 19.59 亿元。公司应收账款规模较大，对公司
传真：010-85679228 资金形成占用；下游客户集中度较高，工程款回收受业主
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 方经营和资金财务状况的影响较大。
中国人保财险大厦 17 层（100022）
3. 自营矿山项目已投资规模较大，未来仍存在较大的支
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出压力，可能产生矿石开采、销售不及预期的风险。截至
2023 年 3 月底，公司在建的自营项目包括贵州两岔河磷矿
项目和刚果（金）Lonshi 铜矿项目，投资金额分别为
97619.68 万 元 和 38954.00 万 美 元 ， 已 投 资 额 分 别 为
39495.13 万元和 32108.82 万美元，未来投资压力仍较大，
可能存在矿石开采、销售不及预期的风险。联合资信密切
关注公司已完工自营项目未来运营销售回款情况以及在
建自营项目未来建设进度和投产后的销售回款情况。
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跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产（亿元） 25.75 23.68 25.99 22.38
资产总额（亿元） 80.81 86.84 112.71 115.69
所有者权益（亿元） 48.22 53.53 61.89 63.32
短期债务（亿元） 9.97 8.43 11.29 12.55
长期债务（亿元） 10.18 10.14 16.70 17.56
全部债务（亿元） 20.15 18.57 27.99 30.10
营业总收入（亿元） 38.63 45.04 53.55 14.76
利润总额（亿元） 4.98 6.00 7.81 2.36
EBITDA（亿元） 8.11 9.69 12.48 --
经营性净现金流（亿元） 4.60 6.89 9.57 0.31
营业利润率（%） 27.74 26.16 26.03 24.62
净资产收益率（%） 7.43 8.54 9.78 --
资产负债率（%） 40.33 38.35 45.09 45.27
全部债务资本化比率（%） 29.47 25.75 31.14 32.22
流动比率（%） 274.95 259.68 199.49 193.51
经营现金流动负债比（%） 21.53 30.94 29.19 --
现金短期债务比（倍） 2.58 2.81 2.30 1.78
EBITDA 利息倍数（倍） 13.54 9.87 9.49 --
全部债务/EBITDA（倍） 2.49 1.92 2.24 --
公司本部（母公司）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额（亿元） 57.28 57.91 64.43 66.17
所有者权益（亿元） 35.07 36.56 38.32 38.80
全部债务（亿元） 17.24 15.35 16.87 17.50
营业收入（亿元） 17.48 18.86 23.69 6.53
利润总额（亿元） 0.49 0.31 1.53 0.53
资产负债率（%） 38.77 36.86 40.52 41.37
全部债务资本化比率（%） 32.96 29.57 30.57 31.09
流动比率（%） 328.49 335.50 287.52 280.39
经营现金流动负债比（%） 0.38 -5.51 28.87 --
注：1. 2020－2022 年财务数据取自当年审计报告期末数，非追溯调整数据；2. 2023 年 1－3 月
财务报表未经审计；3.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造
成；除特别说明外，均指人民币；4. 本报告合并口径已将公司长期应付款中带息部分纳入长
期债务核算；已将合同资产调入存货周转次数和速动比率核算；5. “--”代表数据不适用
数据来源：根据公司审计报告、财务报告及公司提供资料整理。
评级历史：
债项 债项 主体 评级 项目小 评级方 评级
评级时间
简称 级别 级别 展望 组 法/模型 报告
建 筑 与
工 程 企
金诚 喻宙宏 阅读
AA AA 稳定 2022/06/16 业 信 用
转债 陈 婷 全文
评 级 方
法
建 筑 与
工 程 企
业 主 体
信 用 评
级 方 法
金诚 杨廷芳 阅读
AA AA 稳定 2020/05/12 （ 原 联
转债 王金磊 全文
合 信 用
评 级 有
限 公 司
评 级 方
法）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）所有，未经书面授权，
严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，
引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用
资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，
但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
金诚信矿业管理股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 业设备；机械设备租赁；货物进出口、技术进
出口、代理进出口；建设工程咨询；矿产勘探。
根据有关要求，按照联合资信评估股份有 （市场主体依法自主选择经营项目，开展经营
限公司（以下简称“联合资信”）关于金诚信 活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准
矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”） 后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家
及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪 和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活
评级。 动。）
2023 年 3 月 21 日经第四届董事会第二十
二、企业基本情况 九次会议审议通过，公司新设技术管理中心，
行使公司技术发展规划管理、技术管理体系建
截至 2023 年 3 月底，公司因“金诚转债”
设、科技创新管理、重大技术问题攻关与重要
转股累计转股形成 1872 万股的股份，股本上
技术方案编制、年度计划编制管理、竣工资料
升至 6.02 亿股，实收资本上升至 6.02 亿元，
管理、质量管理、技术质量人才队伍建设等职
注册资本未发生变化，仍为 5.83 亿元。截至
能。原安全生产管理中心的技术质量管理职能
2023 年 3 月底，金诚信集团有限公司（以下简
划入技术管理中心。截至 2023 年 3 月底，公
称“金诚信集团”）持有公司 40.28%的股份，
司本部内设 9 大中心和董事会办公室，公司合
并通过鹰潭金诚投资发展有限公司（以下简称
并范围共有子公司 35 家。
“鹰潭金诚”）及鹰潭金信投资发展有限公司
截至 2022 年底，公司合并资产总额 112.71
（以下简称“鹰潭金信”）分别间接持有公司
亿元，所有者权益 61.89 亿元（含少数股东权
2.23%和 2.09%的股份，金诚信集团仍为公司控
益 0.61 亿元）；2022 年，公司实现营业总收入
股股东。王先成、王慈成、王友成、王意成和
53.55 亿元，利润总额 7.81 亿元。
王亦成五名自然人1合计持有金诚信集团 94.75%
截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额
股权，直接及间接持有公司合计 42.46%的股份，
115.69 亿元，所有者权益 63.32 亿元（含少数
仍为公司实际控制人。截至 2023 年 3 月底，
股东权益 0.59 亿元）；2023 年 1－3 月，公司
金诚信集团持有公司股份中已累计质押
实现营业总收入 14.76 亿元，利润总额 2.36 亿
9700.00 万股，占公司总股本比例为 16.12%，
元。
占其直接持有公司股份总数的 40.00%。
公司注册地址：北京密云区经济开发区水
跟踪期内，公司经营范围未发生变化。公
源西路 28 号院 1 号楼 101 室。法定代表人：
司经营范围：承包与其实力、规模、业绩相适
王青海。
应的国外工程项目；对外派遣实施上述境外工
程所需的劳务人员；矿业管理、为矿山企业提 三、债券概况及募集资金使用情况
供采矿委托管理服务；工程勘察设计；工程项
目管理；工程造价咨询；工程技术咨询；工程 截至 2023 年 4 月底，联合资信所评公司
预算、审计；矿业技术研究开发、技术转让； 存续期债券见下表，“金诚转债”累计已经使
承包工程；销售、维修矿业无轨采、运、装矿
1王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦成系同胞兄弟，并于 2012 年 10 月签署一致行动人协议。
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跟踪评级报告
用募集资金 9.33 亿元，其中矿山采矿运营及基 为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基
建设备购置项目累计使用募集资金 80959.97 调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进
万元，智能化、无人化开采技术研发项目累计 一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳
使用募集资金 2332.69 万元，补充流动资金 增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
10000.00 万元。跟踪期内，“金诚转债”利息 随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产
已按期兑付。 生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初
步核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，
表 1 本次跟踪债券概况（单位：亿元） 按不变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年
期
债券名称 发行金额 债券余额 起息日 四季度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前
限
金诚转债 10.00 7.64 2020/12/23 6年 期受到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度
资料来源：联合资信整理 大于工业生产；从需求端来看，固定资产投资
实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生动力
“金诚转债”为可转换公司债券，已于 明显加强，内需对经济增长形成有效支撑。信
2021 年 6 月 29 日进入转股期，初始转股价格 用环境方面，社融规模超预期扩张，信贷结构
为 12.73 元/股，2021 年 6 月转股价格调整为 有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业
12.65 元/股，回售触发价 8.86 元/股，赎回触发 债券融资节奏同比有所放缓。利率方面，资金
价 16.45 元/股，按照条款约定债券转股期内， 利率中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券市
如果公司 A 股股票连续 30 个交易日中至少有 场融资成本有所上升。
15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格 展望未来，宏观政策将进一步推动投资和
的 130.00%（含 130.00%）时，公司董事会有 消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市
权决定按照债券面值加当期应计利息的价格 场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政
赎回全部或部分未转股的可转债。2022 年 7 月 治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外需放
11 日，转股价格调整为 12.55 元/股。截至 2023 缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速或将回
年 4 月底，累计共有 2.36 亿元“金诚转债”转 落，但消费仍有进一步恢复的空间，投资在政
换为公司股票，累计因转股形成的股份数量为 策的支撑下稳定增长态势有望延续，内需将成
1872 万股，占“金诚转债”转股前公司已发行 为驱动中国经济继续修复的主要动力。总体来
股份总额的 3.21%，尚需偿还本金合计 7.64 亿 看，当前积极因素增多，经济增长有望延续回
元。2023 年 5 月 31 日，公司股票收盘价为 30.51 升态势，全年实现 5%增长目标的基础更加坚
元/股，已经超过转股价格 30.00%。根据公司 实。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏
2023 年 1 月 6 日发布的《金诚信矿业管理股份 观经济信用观察季报（2023 年一季度）》。
有限公司关于暂不提前赎回“金诚转债”的提
示性公告》，公司已承诺在 7 月 6 日前若“金 五、行业及区域环境分析
诚转债”触发赎回条款，均不行使提前赎回权
利。联合资信密切关注“金诚转债”持有者未 建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其
变动趋势与宏观经济走势大致相同，受国家宏
来转股情况。
观调控影响两者走势也将产生一定偏离。近年
四、宏观经济与政策环境分析 来，随着经济增速放缓，建筑业增速随之下降；
在国家大力推进基建的政策背景下，2022 年二、
1. 宏观政策环境和经济运行回顾 三和四季度，建筑业总产值同比增速高于 GDP
2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报 增速。从产业链上游看，钢材和水泥作为建筑
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署 业重要原材料，其价格波动对建筑施工企业成
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跟踪评级报告
本的影响较大；近年来受供给侧结构改革影响， 公司作为非煤类地下矿山开发服务的专
钢材和水泥价格整体呈上涨趋势；2022 年，受 业公司，已形成以矿山工程建设及采矿运营管
下游市场需求疲软等因素影响，水泥和钢材价 理为主的经营业务格局，公司拥有矿山工程施
格整体出现回落；未来，在基础设施建设持续 工总承包壹级资质、隧道工程专业承包贰级资
发力和房建市场需求不及预期双重影响下，水 质，全资子公司金诚信设计院拥有冶金行业
泥和钢材价格或将高位波动。从产业链下游看， （冶金矿山工程）专业甲级资质，具有较强的
2022 年，随着国家加大基础设施建设力度，基 竞争实力。跟踪期内，公司施工资质无重大变
建投资增速明显回升；受居民购房需求回落影 化。
响，房地产开发投资和拿地支出降幅明显。
公司在境内外承担 40 个大型矿山工程建
2023 年，基建投资作为“稳增长”的重要抓手，
设和采矿运营管理项目，年实现采供矿量
投资增速将保持较高水平。从行业竞争情况看，
3400.43 万吨；竣工竖井最深达 1526 米，在建
在经济增长承压的背景下，建筑业作为需求驱
竖井最深达 1559 米，斜坡道最长达 8008 米，
动型行业，或将持续承受整体下行的压力；“稳
目前均处于国内前列。公司是能够精确把握自
增长”行情将围绕建筑央企展开，未来行业集
然崩落法采矿技术的服务商之一，并采取优化
中度将进一步提升，市场份额将继续向央企集
后的自然崩落法为普朗铜矿提供矿山工程建
中。
设和采矿运营管理服务，辅之以大规模机械化
未来短期来看，房地产投资不及预期，基
作业，保障了目前国内规模最大的地下金属矿
建投资作为“稳增长”重要抓手将为建筑行业
的下游需求和资金来源提供有力支撑。长期来 山 1250 万吨/年生产能力。
看，在经济增长承压的背景下，建筑行业集中度 科研技术方面，2022 年，公司全年获部级
将进一步提升，建筑业或将长期保持中低速温 优质工程奖 2 项、部级咨询奖 4 项、部级工法
和增长态势。完整版行业分析详见《2023 年建 7 项、发明专利 2 项、实用新型专利 58 项、计
筑业行业分析》。 算机软件著作权 2 项、国家级质量管理（QC）
成果奖 2 项、省部级质量管理（QC）成果奖 9
六、基础素质分析 项。公司作为课题负责人承担的国家“十三五”
重大专项《金属矿深竖井高效掘进与成井关键
1. 产权状况 技术及装备》正式完成并通过验收。
截至 2023 年 3 月底，公司因“金诚转债”
转股累计转股形成 1872 万股的股份，股本上 3. 企业征信记录
升至 6.02 亿股，实收资本上升至 6.02 亿元， 跟踪期内，公司本部债务履约情况良好；
注册资本未发生变化，仍为 5.83 亿元。截至 联合资信未发现公司有其他不良信用记录。
2023 年 3 月底，金诚信集团仍为公司控股股
根据公司提供的企业信用报告（自主查询
东，王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦
版，统一社会信用代码：911100006699022334），
成五名自然人直接及间接持有公司合计 42.46%
截至2023年6月9日，公司无已结清、未结清的
的股份，仍为公司实际控制人。
关注类和不良类信贷信息记录，公司过往债务
履约情况良好。
2. 企业规模与竞争力
截至本报告出具日，联合资信未发现公司
公司施工资质等级较高，项目经验较为丰
被列入全国失信被执行人名单。
富。跟踪期内，公司在行业内仍保持较强的竞
争实力。
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跟踪评级报告
七、管理分析 公司资产减值及资产核销管理办法》进行了修
订和完善，为小幅修订，未发生重大变化。
跟踪期内，公司高管人员未发生变化，董 跟踪期内，公司对章程进行了修订，未发
事会及监事会正常换届，法人治理结构和管理 生重大变化。2023 年 1 月 6 日第四届董事会第
制度未发生重大变化。 二十七次会议公司根据相关法律法规、规范性
跟踪期内，公司高级管理人员未发生变化， 文件的最新规定对《公司章程》《对外担保管
但是董事会及监事会进行了正常换届。2023 年 理制度》进行了小范围的细节修订，未发生重
5 月 16 日，公司选举王青海、王心宇、王先成、 大变化。
王慈成、王友成、黄海根为公司第五届董事会
非独立董事，选举张建良、潘帅、叶希善为第 八、经营分析
五届董事会独立董事。2023 年 5 月 16 日，公
司选举尹师州、王青瀚为公司第五届监事会非 1. 经营概况
职工代表监事。2023 年 5 月 12 日，公司选举 2022 年，公司主营业务收入保持增长，采
许王青女士为公司第五届监事会职工代表监 矿运营管理业务收入占比小幅下降，收入仍主
事。 要来自采矿运营管理业务以及矿山工程建设
业务，主营业务毛利率变动较小。
跟踪期内，公司部分管理制度进行了修订
跟踪期内，公司仍主要从事矿山工程建设
和完善，未发生重大变化。2022 年 10 月 23 日，
和采矿运营管理业务。2022 年，公司主营业务
公司召开第四届董事会第二十四次会议，结合
收入同比增长 21.61%，其中采矿运营管理收入
公司自身实际情况，对《金诚信矿业管理股份
占比小幅下降、矿山工程建设收入占比小幅上
有限公司信息披露管理制度》《金诚信矿业管
升，收入结构较 2021 年变化较小。
理股份有限公司重大信息内部报告制度》《金
从毛利率水平看，2022 年，公司采矿运营
诚信矿业管理股份有限公司内幕信息知情人
管理业务毛利率同比有所增长，矿山工程建设
登记管理制度》《金诚信矿业管理股份有限公
业务毛利率同比有所下滑，主营业务毛利率较
司财务管理制度》《金诚信矿业管理股份有限
2021 年变动较小。
表 3 公司主营业务收入构成及毛利率情况
2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
项目 金额（亿 占比 毛利率 金额（亿 占比 毛利率 金额（亿 占比 毛利率
元） （%） （%） 元） （%） （%） 元） （%） （%）
采矿运营管理 28.61 66.53 26.47 33.31 63.70 30.52 9.82 69.28 29.61
矿山工程建设 14.28 33.21 29.72 18.72 35.81 22.65 4.32 30.44 22.60
矿山工程设计 18.34
0.11 0.26 8.04 0.26 0.49 18.20 0.04 0.27
与咨询
合 计 43.00 100.00 27.50 52.29 100.00 27.64 14.18 100 27.45
注：尾差系四舍五入所致，下同
资料来源：公司提供，联合资信整理
2023 年 1－3 月，公司实现主营业务收入 2. 矿山工程建设及采矿运营管理业务
14.18 亿元，同比增长 27.17%，主营业务毛利 （1）业务概况及业务承揽
率 27.45%，同比基本保持稳定。 跟踪期内，公司矿山工程建设和采矿运营
管理业务模式均未发生变化，业务均稳步发展，
其中海外业务规模增长较快；公司新签合同额
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跟踪评级报告
大幅增长，在手订单仍较为充足，为未来发展 2022 年，公司矿山工程建设及采矿运营管
提供了较强的保障。 理业务新签合同额较 2021 年大幅增长。其中，
跟踪期内，公司矿山建设业务模式未发生 国内新签合同额增长明显，海外新签合同额有
变化。公司矿山工程建设业务通过招投标获取 所增长。2022 年，当年完工合同额同比仍保持
项目，采用施工总承包模式。公司的国内矿山 增长，整体业务稳步发展。其中，国内完工合
工程建设业务在投标报价时，通常采用定额预 同额小幅增长，国外完工合同额保持大幅增长。
算法确定工程单价或工程总价。公司的境外矿 2022 年，公司矿山工程建设业务收入和采矿运
山工程建设业务报价时，对中资业主通常采用 营管理业务收入均较大幅度增长。2023 年一季
定额预算法，对外资业主通常采用成本加成法。 度，公司矿山工程建设及采矿运营管理业务收
跟踪期内，公司采矿运营管理业务模式未 入同比也均保持增长趋势。
发生变化。公司的国内采矿运营管理业务一般 截至 2023 年 3 月底，公司矿山工程建设
包括采切工程和采矿工程两个部分。其中，采 及采矿运营管理业务剩余合同额合计 111.35
切工程采用定额预算法；采矿运营外包一般采 亿元，在手剩余合同额规模较大（国内在手剩
用成本利润法，即按采矿工序分别测算出钻孔、 余合同额规模仍大于国外），为公司业务未来
落矿、出矿、运输等工序成本和费用，在成本
发展提供了较强的保障。
费用的基础上计取企业管理费和利润。公司服
务的矿产资源产权和公司采出矿石的所有权
均归属于矿山业主。
表 4 公司矿山工程建设及采矿运营管理新签、完工合同情况（单位：万元）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
新签合同额 608185 365324 560163 231853
其中：国内新签合同额 378410 174704 340253 123273
国外新签合同额 229775 190620 219910 108580
完工合同额 382003 427543 499698 121217
其中：国内完工合同额 188199 176665 188005 41282
国外完工合同额 193804 250878 311693 79936
剩余合同额 988451 942377 1002841 1113477
其中：国内剩余合同额 518401 504410 656658 738649
国外剩余合同额 470050 437967 346183 374828
资料来源：公司提供
截至 2023 年 3 月底，公司矿山工程建设 金额合计 57.69 亿元，已完成合同额 27.93 亿
工程前十大在执行合同项目情况见下表，合同 元。
表 5 截至 2023 年 3 月底公司矿山工程建设前十大在建项目情况
矿山工程建设 截至 2023 年 3 月
项目名称 工程内容 项目所在区域 合同金额（万 底已完成合同金
元） 额（万元）
《鲁班比铜矿有限公司井下东翼
Lubambe Copper Mine Limited 赞比亚 90194 43948
矿体采掘合同》
丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带井巷
塞尔维亚紫金矿业有限公司 塞尔维亚波尔市 71785 18621
工程（第二标段）
哈萨克斯坦共和国克孜勒奥尔达
哈萨克斯坦共和国克孜
Shalkiya Zinc LTD JSC 地区沙尔基亚铅锌矿沙尔基亚矿 69615 21060
勒奥尔达地区
山设施的基建和施工工程
《鲁班比铜矿有限公司井下南翼
Lubambe Copper Mine Limited 赞比亚 67158 54667
矿体采掘合同》及其补充协议
贵州省瓮安县玉华乡老虎洞磷矿
瓮安县天一矿业有限公司 贵州省贵阳市 52510 5596
采选工程二标段
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跟踪评级报告
JM 矿、ZB 金矿矿山井巷工程（第
塞尔维亚紫金铜业有限公司 塞尔维亚波尔市 51323 28189
二标段）施工合同
中国瑞林工程技术股份有限公 刚果（金）卡莫亚铜钴矿深部矿体
刚果（金）科卢韦齐市 47710 36676
司非洲分公司 基建井巷工程斜坡道区段
塞尔维亚 Timok 铜金矿矿山井巷
塞尔维亚紫金矿业有限公司 塞尔维亚波尔市 55900 51025
工程（第一标段）及补充协议
贵州福麟矿业有限公司鸡公岭磷
贵州福麟矿业有限公司 矿新建 250 万吨/年采矿工程项目 贵州 47670 0
井巷工程施工合同
穆松尼 320ml、400ml、460ml、
Ruashi Mining SAS 刚果（金）科卢韦齐市 23030 19562
540ml 平面工程
合 计 -- 576895 279344
资料来源：公司提供
2022 年，公司国内采矿运营管理在建项目 跟踪期内，海外在建项目数量及当期确认
数量小幅下降至 15 个，但当期确认收入金额 收入规模增幅均明显大于国内，公司海外业务
有所增长；国外采矿运营管理在建项目数量小 规模增长较快。细分来看，国外采矿运营管理
幅上升至 7 个，当期确认收入金额有所增长， 收入是公司收入增长的主要动力。对于同时包
国外采矿运营管理业务规模持续扩大。同期， 含矿山工程建设、采矿运营管理的项目，随着
国外的纯矿山工程建设项目当期确认收入增 合同的履行，项目将逐渐从建设期转为采矿期，
幅明显大于国内的纯矿山工程建设项目。 采矿业务收入占比预计将进一步上升。
表 6 公司国内在建项目数量及收入确认情况
2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
项目类型 当期确认收入 当期确认收入 当期确认收入
项目数（个） 项目数（个） 项目数（个）
金额（万元） 金额（万元） 金额（万元）
仅采矿运营管理 4 19841 3 21890 5 6968
仅矿山工程建设 4 18600 9 19031 8 6404
同时包含矿山工程建 137336 12 159066 10 41506
12
设、采矿运营管理
合 计 20 175777 24 199987 23 54879
注：当期确认收入中包括了矿山工程设计与咨询收入
资料来源：公司提供
表 7 公司国外在建项目数量及收入确认情况
2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
项目类型 当期确认收入 当期确认收入 当期确认收入
项目数（个） 项目数（个） 项目数（个）
金额（万元） 金额（万元） 金额（万元）
仅采矿运营管理 1 11054 5 166171 7 50133
仅矿山工程建设 6 66528 9 91315 9 24631
同时包含矿山工程建
5 176601 2 65414 1 12110
设、采矿运营管理
合 计 12 254183 16 322900 17 86874
注：当期确认收入中包括了矿山工程设计与咨询收入
资料来源：公司提供
2022 年，公司采矿运营管理业务服务的项 小幅上升。
目采矿量保持增长，掘进总量（包括采切量）
表 8 公司主要业务量数据表
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
采供矿量（万吨） 3133.33 3187.33 3400.43 849.98
掘进总量（包括采切量）（万立方米） 334.97 337.44 347.55 92.75
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
截至 2023 年 3 月底，公司采矿运营管理 合计 89.98 亿元，已完成合同额 59.65 亿元。
业务前十大在执行合同情况见下表，合同金额
表 9 截至 2023 年 3 月底公司前十大采矿运营管理在执行合同情况
截至 2023 年 3
采矿运营管理合同
项目名称 矿石类别 业主方名称 项目所在区域 月底已完成合同
金额（万元）
额（万元）
卡莫阿铜矿卡库拉井
刚果（金）科卢
Kamoa Copper SA 铜矿 下开拓工程及其补充 271668.00 290182.00
韦齐市
协议
云南省迪庆藏族
普朗铜矿一期采选工程首采区域 云南迪庆有色金属有 160371.20
铜矿 自治州香格里拉 210165.00
采矿总承包及补充协议 限责任公司
市格咱乡
孔科拉铜矿 4 号竖井建设及采矿 Konkola Copper Mines
铜矿 赞比亚 114618.00 5403.00
工程承包合同 Plc
刚果（金）卡莫亚铜钴矿深部矿
体采矿工程（百安第一期），该 科米卡矿业简易股份
铜钴矿 刚果（金） 58241.00 0.00
合同为十年期框架合作协议下第 有限公司
一期具体施工合同
海南矿业股份有限公司地采铁矿 海南矿业股份有限公 海南省昌江县石
铁矿 50000.00 22043.00
石回采承包合同 司 碌镇
肃北县博伦矿业开发有限责任公
肃北县博伦矿业开发
司矿山采掘生产承包合同(第三 铁矿 甘肃省肃北县 42000.00 2837.00
有限责任公
期
四川鑫源矿业有限责任公司第二 银、铅、 四川鑫源矿业有限责 四川省甘孜藏族
40238.00 39771.00
期矿山采矿生产承包合同 锌矿 任公司 自治州白玉县
肃北县博伦矿业开发有限责任公
肃北县博伦矿业开发
司矿山采掘生产承包合同（第二 铁矿 甘肃省肃北县 39000.00 37432.00
有限责任公司
期）
锡铁山矿山采矿生产承包合同 西部矿业股份有限公 甘肃省大柴旦行
铅锌矿 38322.00 18871.00
（三期） 司 委锡铁山镇
会宝岭铁矿-340m 中段北翼采矿 临沂会宝岭铁矿有限
铁矿 山东省临沂市 35552.00 19608.00
工程 公司
合 计 899804.00 596518.20
资料来源：公司提供
（2）材料采购 和机械使用费成本占比基本保持在 60.00%左
跟踪期内，公司材料采购模式无变化，其 右。2022 年，随着公司矿山工程建设业务以及
中机械使用费、材料费用和分包费用仍为占比 采矿运营管理业务规模的扩大，公司矿山工程
最高的三项成本。 建设业务成本大幅增长、采矿运营管理业务成
跟踪期内，公司材料采购模式无变化。公 本小幅增长。2022 年，公司矿山工程建设业务
司采购模式分为公司总部集中采购与项目部 毛利率有所下降，主要系材料费用增长较快所
自采。公司对重要的原材料和容易形成采购优 致；采矿运营管理业务毛利率有所上升，主要
势的材料进行集中采购；对于物料采购地域限 系大中型矿山运营管理项目数量和规模均较
制较大和项目部零星采购，采用项目部自采模 往年有所增长，采矿运营管理业务主要成本增
式。 长相对较慢。
从成本构成看，机械使用费、材料费用和
分包费用仍为占比最高的三项，其中材料费用
表 10 公司矿山工程建设业务成本结构情况
2023 年 1－3 月金额
成本构成项目 2020 年金额（万元） 2021 年金额（万元） 2022 年金额（万元）
（万元）
人工费用 14911.49 11309.75 13758.86 3334.91
材料费用 31389.07 25666.02 44413.58 8726.82
机械使用费 46245.39 35705.40 43912.58 10629.17
其他直接费用 5502.35 5595.06 9140.65 2089.33
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跟踪评级报告
间接费用 12264.02 9615.32 14655.64 4079.24
分包费用 20524.62 12438.59 18937.49 4542.29
合 计 130836.94 100330.14 144818.80 33401.75
资料来源：公司提供
表 11 公司采矿运营管理业务成本结构情况
2023 年 1－3 月金额
成本构成项目 2020 年金额（万元） 2021 年金额（万元） 2022 年金额（万元）
（万元）
人工费用 12642.08 24070.3 29023.59 9780.10
材料费用 26516.04 47828.42 45616.05 11959.59
机械使用费 49376.10 78557.49 95402.99 28544.90
其他直接费用 5547.63 5889.03 5560.84 2507.02
间接费用 11741.48 18275.05 19938.66 6639.96
分包费用 29132.83 35770.49 35866.44 9694.06
合 计 134956.16 210390.78 231408.57 69125.64
资料来源：公司提供
（3）工程结算 司项目仍主要分布在贵州、海南等国内省份，
2022 年，公司矿山工程建设业务收入以及 以及赞比亚、刚果（金）、塞尔维亚、印度尼
采矿运营管理业务收入均大幅增长，海外收入 西亚、哈萨克斯坦、老挝等境外。2022 年，公
占比继续上升，仍应关注公司海外业务的政治、 司境外主营业务收入占比由 2021 年的 59.12%
经济及汇率波动风险。公司应收账款规模较大， 上升至 61.75%，境外业务收入占比持续上升，
对公司资金形成较大占用，主要来自国内业主； 但境外业务易受境外市场政治及经济环境政
下游客户集中度有所提升，工程回款受主要业 策、汇率波动、劳工保障政策、税收优惠等政
主方经营和资金财务状况的影响仍较大。 策对公司业务影响较大，稳定性有待关注。
跟踪期内，公司工程结算模式未发生重大 2022 年，公司矿山工程建设收入大幅增长，
变化。公司矿山工程建设业务按照履约进度在 主要系公司进一步开拓矿业开发服务市场，矿
合同期内确认收入，采矿运营管理业务以每月 山公司承接矿山工程建设项目数量增加所致；
结算的矿石量、生产掘进量及相关辅助作业量 公司采矿运营管理收入大幅增长，主要系大中
按约定的结算单价确认当月营业收入。回款方 型矿山运营管理项目数量和规模均较往年有
面，一般情况下，矿山工程建设业主按工程进 所增长。毛利率方面，矿山工程建设业务毛利
度结算额的 80.00%~85.00%支付工程进度款， 率有所下降，主要系人工成本、国际物流费有
工程竣工结算后，工程款支付至总结算价的 所上升所致；而采矿运营管理业务毛利率有所
95.00%，余下的 5.00%作为工程质量保证金， 上升，主要系大中型矿山运营管理项目数量和
保修期一般为一年，保修期满后，支付剩余的 规模均较往年有所增长。2022 年，公司现金收
资金。采矿运营管理业主按采矿结算额的 入比为 95.18%，较 2021 年的 95.82%略有下
90.00%~95.00%支付采矿进度款，次年的一季 降，公司收入实现质量维持良好态势。
度之内总结算后再支付剩余的结算尾款。 截至 2022 年底，公司应收账款账面价值
经过多年业务发展和市场开发，公司已形 19.59 亿元，较上年底下降 1.88%。其中前五大
成央企、地方国企、上市公司、国际矿业公司 应收账款余额 10.01 亿元，公司应收账款余额
的客户群，包括江西铜业集团有限公司、贵州 主要来自国内业主。
开磷（集团）有限责任公司、云南驰宏锌锗股 从下游客户集中度看，2022 年及 2023 年
份有限公司、海南矿业股份有限公司、韦丹塔 1－3 月，公司前五名客户销售金额合计占当期
资源公司、艾芬豪矿业公司等。跟踪期内，公 营业收入的比重持续上升，公司下游客户集中
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跟踪评级报告
度有所提升。公司工程款回收受主要业主方经
营和资金财务状况的影响仍较大。
表 12 公司前五大客户销售额
金额
金额（亿 占比 占比
年份 客户名称 年份 客户名称 （亿
元） （%） （%）
元）
Kamoa Copper SA 6.25 16.17 Kamoa Copper SA 7.66 17.01
中国有色矿业集团有限公司 5.07 13.11 紫金矿业集团股份有限公司 5.30 11.77
2020 西部矿业股份有限公司 4.20 10.88 2021 中国有色矿业集团有限公司 5.00 11.1
年 中国铝业集团有限公司 3.40 8.81 年 西部矿业股份有限公司 4.25 9.43
KONKALA COPPER MINES
2.26 5.86 中国铝业集团有限公司 3.48 7.73
CO.LTD.
小计 21.19 54.83 小计 25.69 57.04
Kamoa Copper SA 10.15 18.96 Kamoa Copper SA 2.56 17.38
紫金矿业集团股份有限公司 6.47 12.09 2023 紫金矿业集团股份有限公司 2.20 14.93
2022
中国有色矿业集团有限公司 6.35 11.86 年 1－ 西部矿业股份有限公司 1.71 11.56
年
西部矿业股份有限公司 4.38 8.17 3月 中国有色矿业集团有限公司 1.58 10.68
中国铝业集团有限公司 3.79 7.07 中国铝业集团有限公司 1.04 7.04
小计 31.14 58.15 小计 9.09 61.60
注：公司客户中存在数家客户为同一实际控制人控制的情况，上表统计数据已汇总至同一实际控制人下
资料来源：公司提供
3. 自营项目 两个矿业权及相关资产，交易对价 275 万美元。
跟踪期内，公司自营项目 Dikulushi 项目 刚果（金）的 Dikulushi 项目 2021 年完成复产
尚未产生销售收入，未来运营销售回款情况需 并于 2021 年 12 月投产。Dikulushi 铜矿现处于
保持关注；公司在建自营项目未来两年投资压 生产阶段，2022 年 Dikulushi 铜矿生产铜精粉
力仍较大，联合资信密切关注未来项目建设进 4271.43 吨，含铜（当量）约 2800 吨；2023 年
度以及投产后的销售回款情况。 一季度，Dikulushi 铜矿生产铜精粉 1687.87 吨，
2019 年，公司通过公开竞买以 29127.366 含铜（当量）约 1221 吨。2023 年 3 月底，铜
万元取得贵州两岔河矿业开发有限公司（以下 精粉尚在矿区至海关的运输过程中，清关手续
简称“两岔河矿业公司”）90.00%股权并将其 尚未办理完毕，出于谨慎性考虑，公司一季度
并表，两岔河矿业公司的主要资产为贵州省开 暂未确认收入，未来运营销售回款情况仍有待
阳县洋水矿区两岔河矿段（南段）磷矿（以下 持续关注。
简称“两岔河磷矿”）采矿权。两岔河磷矿开 2021 年 1 月，公司与 Eurasian Resources
采工程建设规模为 80 万吨/年，采用分区地下 Group Sarl（欧亚资源集团）签署股权购买协议，
开采，其中南部采区生产规模 30 万 t/a，建设 作价 3378 万美元收购位于刚果（金）的 1 个
期 1 年；北部采区生产规模 50 万 t/a，建设期 铜矿采矿权（Lonshi 铜矿）及其周边 7 个探矿
3 年。两岔河磷矿前期工作正在紧张筹备，计 权，刚果（金）Lonshi 铜矿预计 2023 年底投
划年内完成试验采场准备。南部采区 2022 年 产，达产年产能约为 4 万吨铜金属。Lonshi 项
已开工建设，公司计划 2023 年上半年投产；北 目 2021 年收购完成后，按计划进行勘探、设
部采区目前各项开工手续办理正在办理中，计 计、采购、露天排水及地表工程等工作，现场
划 2023 年上半年进场施工。 建设总体进展顺利，预计 2023 年底投产。
2019 年 8 月，公司购买 Anvil Mining Congo 截至 2023 年 3 月底，公司在建的自营项
SA 公司 Dikulushi 矿区下属的 PE606、PE13085 目包括贵州两岔河磷矿项目和刚果（金）Lonshi
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跟踪评级报告
铜矿项目，投资金额分别为 97619.68 万元和 合资信密切关注公司已完工自营项目未来运
38954.00 万美元，已投资额分别为 39495.13 万 营销售回款情况以及在建自营项目未来建设
元和 32108.82 万美元，未来投资压力仍较大， 进度和投产后的销售回款情况。
可能存在矿石开采、销售不及预期的风险。联
表 13 截至 2023 年 3 月底公司自营项目情况
未来投资计划
投资金额
已投资额（万 2023 年 4-12
项目名称 （万元、万 项目状态 资金来源 2024 年（万 2025 年（万
元、万美元） 月（万元、万
美元） 元、万美元） 元、万美元）
美元）
两岔河矿业 97619.68 39495.13 在建 自有资金 18394.43 20782.15 18947.97
计划外部融资
Lonshi 项目 $38954.00 $32108.82 在建 1 亿美元，其 $6845.18 -- --
他为自有资金
Dikulushi $2748.84 $2748.84 已完工 自有资金 -- -- --
注：上述项目未来投资计划可能根据项目进展情况发生调整
资料来源：公司提供
4. 未来发展 务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见
未来公司将在发展矿山开发服务板块的 的审计结论。公司提供的 2023 年一季度财务
基础上，重点培育资源开发板块，向集团化的 数据未经审计。
矿业公司转型。 合并范围方面，2022 年，公司新设立 2 家
从公司的主要发展战略来看，公司将继续 子公司，2023 年一季度公司新设立 1 家子公
围绕矿山产业链构建矿山开发服务、资源开发、 司，公司财务数据可比性强。截至 2023 年 3 月
机械装备、科技创新、贸易等五个业务板块， 底，公司合并范围内子公司 35 家。
发展国内和海外“两个市场”，在发展矿山开
发服务板块的基础上，重点培育资源开发板块 2. 资产质量
成为公司第二大核心业务，以矿山开发服务及 截至 2022 年底，公司资产规模有所增长，
资源开发两个方向展开业务，推动公司从单一 资产结构仍以流动资产为主，应收账款占比较
的矿山开发服务企业向集团化的矿业公司转 大且集中度较高，对公司资金形成较大占用。
型。 公司整体资产流动性一般，资产质量一般。
截至 2022 年底，公司合并资产总额 112.71
九、财务分析 亿元，较上年底增长 29.79%，主要系非流动资
产增长所致。其中，流动资产占 58.02%，非流
1. 财务概况 动资产占 41.98%。公司非流动资产较上年底占
公司提供了 2022 年合并财务报告，中汇 比上升较快，资产结构仍以流动资产为主。
会计师事务所（特殊普通合伙）对上述合并财
表 14 公司主要资产构成情况
2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
科目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
流动资产 57.79 66.54 65.40 58.02 64.55 55.80
货币资金 18.48 21.27 21.33 18.93 17.77 15.36
应收账款 19.97 22.99 19.59 17.38 22.20 19.19
应收款项融资 4.81 5.53 4.16 3.69 4.23 3.65
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跟踪评级报告
存货 7.92 9.13 11.70 10.38 10.80 9.34
合同资产 3.49 4.02 4.00 3.55 4.75 4.10
非流动资产 29.05 33.46 47.31 41.98 51.14 44.20
固定资产 16.26 18.72 20.95 18.59 20.17 17.43
在建工程 1.46 1.68 12.70 11.27 15.78 13.64
无形资产 6.36 7.32 6.48 5.75 6.45 5.57
资产总额 86.84 100.00 112.71 100.00 115.69 100.00
资料来源：公司审计报告及 2023 年一季度财务数据
（1）流动资产 Dikulushi 铜矿项目铜精粉库存量（库存商品）
截至 2022 年底，公司流动资产 65.40 亿 增加所致。其中原材料账面价值 6.83 亿元、库
元，较上年底增长 13.17%，主要系货币资金和 存商品账面价值 1.21 亿元、合同履约成本（主
存货增长所致。公司流动资产主要由货币资金、 要由尚未交由甲方验收的矿量及掘进形成）账
应收账款、应收款项融资、存货、合同资产构 面价值 2.94 亿元。
成。 截至 2022 年底，公司合同资产 4.00 亿元，
截至 2022 年底，公司货币资金 21.33 亿 较上年底增长 14.53%，工程质保金有所增长而
元，较上年底增长 15.46%。其中受限货币资金 合同结算略有下降。其中，工程质保金账面价
2.55 亿元，主要为保证金；存放在境外的款项 值 1.57 亿元，合同结算账面价值 2.43 亿元。
总额 10.55 亿元，公司银行存款主要在境内存 （2）非流动资产
放。 截至 2022 年底，公司非流动资产 47.31 亿
截至 2022 年底，公司应收账款账面价值 元，较上年底增长 62.84%，主要系固定资产和
19.59 亿元，较上年底下降 1.88%，较上年底变 在建工程增长所致。公司非流动资产主要由固
化不大。其中国内应收账款 11.55 亿元，海外 定资产、在建工程和无形资产构成。
应收账款 8.04 亿元。从账龄看，公司应收账款 截至 2022 年底，公司固定资产 20.95 亿
账龄 1 年以内的账面余额为 11.72 亿元、1 年 元，较上年底增长 28.84%，主要系当期购置了
至 2 年的账面余额为 3.73 亿元、2 年至 3 年的 较大规模的机器设备以及在建工程转入一定
账面余额为 2.67 亿元、3 年至 4 年的账面余额 规模的房屋及建筑物所致。其中机器设备账面
为 4.10 亿元、4 年至 5 年的账面余额为 1.39 亿 价值 15.64 亿元、房屋及建筑物账面价值 3.78
元、5 年以上的账面余额为 0.99 亿元，合计计 亿元、运输工具账面价值 1.14 亿元，固定资产
提坏账准备 5.02 亿元，应收账款账龄结构较 仍主要由机器设备、房屋及建筑物构成。公司
2021 年底变化较小，仍以 1 年以内为主。从集 固定资产累计计提折旧 14.30 亿元。
中度看，公司应收账款期末账面余额前五名金 截至 2022 年底，公司在建工程 12.70 亿
额合计 14.25 亿元，占比合计 57.93%，集中度 元，较上年底增长 770.84%，主要系 Lonshi 铜
较 2021 年底的 61.01%有所下降，集中度较高。 矿项目投入以及专用材料大幅增长所致。其中
截至 2022 年底，公司应收款项融资 4.16 Lonshi 铜矿项目账面价值为 5.32 亿元、两岔河
亿元，较上年底下降 13.50%，主要系银行承兑 采矿工程账面价值 0.38 亿元、专用材料账面价
汇票下降所致。其中，已质押的银行承兑汇票 值 5.72 亿元。
为 1.06 亿元。 截至 2022 年底，公司无形资产 6.48 亿元，
截至 2022 年底，公司存货 11.70 亿元，较 较上年底增长 1.87%，较上年底变化不大。其
上年底增长 47.61%，主要系矿山运营项目新增 中采矿权账面价值 5.69 亿元（主要包括两岔河
所购置的生产矿用物资（原材料）以及 （南段）磷矿采矿权以及 Lonshi 矿权）、土地
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跟踪评级报告
使用权账面价值 0.43 亿元、商标账面价值 0.22 权转股以及利润的积累，公司所有者权益稳步
亿元，公司无形资产结构变化较小。 增长，未分配利润占比仍较高，所有者权益稳
截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额 定性仍一般。
115.69 亿元，较上年底增长 2.64%，较上年底
变化不大。公司资产结构较上年底变化较小。 截至 2022 年底，公司所有者权益 61.89 亿
截至 2023 年 3 月底，公司货币资金 17.77 亿 元，较上年底增长 15.61%，主要系资本公积和
元，较上年底下降 16.71%；公司应收账款账面 未分配利润增长所致。其中，归属于母公司所
价值 22.20 亿元，较上年底增长 13.34%，主要 有者权益占比为 99.02%，少数股东权益占比为
系部分矿服项目结算周期影响所致；公司在建 0.98%。在所有者权益中，实收资本、资本公积、
工程 15.78 亿元，较上年底增长 24.26%，主要 其他综合收益和未分配利润分别占 9.72%、
系 Lonshi 铜矿项目基建投入所致。 30.25%、1.71%和 51.04%。所有者权益中未分
截至 2023 年 3 月底，公司受限资产合计 配利润占比仍较高，权益结构稳定性一般。
5.86 亿元，占总资产的比例为 5.07%。其中受 截至 2022 年底，公司股本为 6.02 亿股，
限货币资金（保证金/在途货币资金）1.56 亿元， 当期增加 0.08 亿股，主要系当期共有 0.98 亿
受限应收款项融资（票据质押）1.06 亿元，受 元的“金诚转债”行权转股所致；公司资本公
限固定资产（抵押）3.02 亿元，受限无形资产 积为 18.72 亿元，较 2021 年底有所增长，同样
（抵押）0.22 亿元。 系部分“金诚转债”行权转股所致。
截至 2023 年 3 月底，公司所有者权益 63.32
3. 所有者权益及负债 亿元，较上年底增长 2.31%，主要系未分配利
（1）所有者权益 润增长所致。其余科目均变动较小。
截至 2022 年底，随着部分“金诚转债”行
表 15 公司主要权益构成情况
2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
科目 金额（亿 金额（亿 金额（亿
占比（%） 占比（%） 占比（%）
元） 元） 元）
实收资本 5.94 11.10 6.02 9.72 6.02 9.51
其他权益工具 2.04 3.82 1.81 2.93 1.80 2.85
资本公积 17.33 32.37 18.72 30.25 18.81 29.71
盈余公积 1.48 2.77 1.62 2.63 1.62 2.57
未分配利润 26.58 49.65 31.59 51.04 33.44 52.81
归属于母公司所有者权益合计 52.88 98.78 61.28 99.02 62.73 99.06
少数股东权益 0.65 1.22 0.61 0.98 0.59 0.94
所有者权益合计 53.53 100.00 61.89 100.00 63.32 100.00
资料来源：公司审计报告及 2023 年一季度财务数据
（2）负债 截至 2022 年底，公司负债总额 50.81 亿
截至 2022 年底，公司债务规模较上年底 元，较上年底增长 52.56%，流动负债和非流动
有所增长，有息债务结构变化不大，仍以长期 负债均大幅增长。其中，流动负债占 64.51%，
债务为主，债务负担有所加重，仍处于较轻水 非流动负债占 35.49%。公司负债结构较上年底
平，未来两年集中偿债压力一般。 变化不大，负债仍以流动负债为主。
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跟踪评级报告
截至 2022 年底，公司流动负债 32.78 亿 长期应付款增长所致。公司非流动负债主要由
元，较上年底增长 47.31%，主要系短期借款及 长期借款、应付债券、长期应付款构成。
应付账款增长所致。公司流动负债主要由短期 截至 2022 年底，公司长期借款 8.60 亿元，
借款、应付票据、应付账款、应付职工薪酬、 较上年底增长 245.40%，主要系保证借款和质
应交税费、一年内到期的非流动负债构成。 押保证借款增长所致。其中保证借款 2.65 亿元、
图 4 截至 2022 年底公司流动负债构成 抵押保证借款 0.29 亿元、质押保证借款 5.57 亿
元。
截至 2022 年底，公司应付债券 6.48 亿元，
较上年底下降 6.43%，主要系部分“金诚转债”
行权转换为公司股票所致。
截至 2022 年底，公司长期应付款 1.29 亿
元，较上年底增长 247.83%，主要系融资租赁
借款增长所致。公司长期应付款全部为融资租
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
赁借款。
截至 2022 年底，公司短期借款 5.84 亿元， 截至 2023 年 3 月底，公司负债总额 52.37
较上年底增长 34.63%，主要系保证借款增长所 亿元，较上年底增长 3.05%。其中，流动负债
致。其中保证借款 5.48 亿元、抵押借款 0.35 亿 占 63.70%，非流动负债占 36.30%。公司以流
元。 动负债为主，负债结构较上年底变化不大。截
截至 2022 年底，公司应付票据 2.21 亿元， 至 2023 年 3 月底，公司短期借款 6.13 亿元，
较上年底增长 11.24%，主要系银行承兑汇票增 较上年底增长 5.11%，主要系应付票据、合同
长所致。其中银行承兑汇票为 1.84 亿元、商业 负债和长期借款增长所致。截至 2023 年 3 月
承兑汇票 0.37 亿元。 底，公司应付票据 2.60 亿元，较上年底增长
截至 2022 年底，公司应付账款 12.91 亿 17.73%；公司合同负债 2.00 亿元，较上年底增
元，较上年底增长 73.66%，主要系主业务量增 长 31.86% ， 主 要 系 公 司 与 TRAFIGURA
加，加大采购量以及 Lonshi 铜矿基建投资加大 PTE.LTD 签订矿石销售合同，预收矿石销售款
固定资产及工程物资采购量所致。 1840 万美元所致。其余科目变化不大；公司长
截至 2022 年底，公司应付职工薪酬 2.57 期借款 9.26 亿元，较上年底增长 7.71%。
亿元，较上年底增长 41.37%；公司应交税费 截至 2022 年底，公司全部债务 27.99 亿
3.56 亿元，较上年底增长 56.00%，主要系企业 元，较上年底增长 50.77%。其中短期债务占
所得税所致。 40.32%，长期债务占 59.68%，长期债务占比有
截至 2022 年底，公司一年内到期的非流 所上升。从债务指标来看，截至 2022 年底，公
动负债 3.24 亿元，较上年底增长 54.02%，主 司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债
要系一年内到期的长期借款和一年内到期的 务 资 本 化 比 率 分 别 为 45.09% 、 31.14% 和
长期应付款增长所致。其中一年内到期的长期 21.25%，较上年底分别提高 6.73 个百分点、提
借款 1.69 亿元，一年内到期的长期应付款 1.13 高 5.39 个百分点和提高 5.33 个百分点。公司
亿元，一年内到期的租赁负债 0.34 亿元。 债务负担有所加重。截至 2023 年 3 月底，公
截至 2022 年底，公司非流动负债 18.03 亿 司全部债务 30.10 亿元，较上年底增长 7.54%，
元，较上年底增长 63.13%，主要系长期借款和 债务结构较上年底变化较小；公司资产负债率、
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跟踪评级报告
全部债务资本化比率和长期债务资本化比率 百分点和提高 0.45 个百分点。公司债务负担有
较上年底分别提高 0.18 个百分点、提高 1.08 个 所加重，但仍较轻。
图2 2020－2023 年 3 月末公司债务结构（单位：亿元） 图3 2020－2023 年 3 月末公司债务杠杆水平
资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理
从债务期限来看，截至 2022 年底公司债 2022 年，公司费用总额为 5.11 亿元，同比
务期限分布情况如下表所示，公司未来两年集 增长 1.45%，同比变化不大。从构成看，公司
中偿债压力一般。 销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占
表 13 截至 2022 年底公司债务期限分布情况 比分别为 5.17%、71.96%、18.42%和 4.45%，
（单位：亿元） 仍以管理费用为主。其中管理费用为 3.68 亿元，
2026
项目 2023 年 2024 年 2025 年 年及以 合 计 同比增长 22.59%，主要系职工薪酬增长所致；
后
研发费用为 0.94 亿元，同比增长 19.68%，仍
偿还金额 11.29 3.37 3.92 9.42 27.99
占比 主要系职工薪酬增长所致；财务费用为 0.23 亿
40.33 12.02 13.99 33.66 100.00
（%）
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
元，同比下降 78.42%，主要系当期获得 0.82 亿
元的汇兑收益所致。2022 年，公司期间费用率
4. 盈利能力
为 9.55%，同比下降 1.64 个百分点。公司期间
2022 年，公司营业总收入和利润总额均稳
费用控制能力有所上升，对整体利润侵蚀一般。
步增长，期间费用控制能力有所上升，当期非
非经常性损益方面，2022 年，公司实现投
经常性损益对公司利润影响较低，整体盈利指
资收益-0.32 亿元，同比增长 46.10%，主要为
标表现强。
权益法核算的长期股权投资收益；其他收益
2022 年，公司实现营业总收入 53.55 亿元，
0.10 亿元，同比下降 1.53%，主要为政府补助。
同比增长 18.90%，主要系业务规模扩大所致；
同期，公司利润总额为 7.81 亿元，同比增长
营业成本 39.18 亿元，同比增长 18.80%，主要
30.08%，非经常性损益对公司利润影响较低。
系业务规模扩大所致；营业利润率为 26.03%，
盈利指标方面，2022 年，公司总资本收益
同比下降 0.14 个百分点，同比变化小。
率和净资产收益率分别为 7.89%、9.78%，同比
表 16 公司盈利能力变化情况
分别提高 0.18 个百分点、提高 1.23 个百分点。
项目 2021 年 2022 年
公司盈利指标表现强。
营业总收入（亿元） 45.04 53.55 2023 年 1－3 月，公司实现营业总收入
利润总额（亿元） 6.00 7.81 14.76 亿元，同比增长 29.18%；营业利润率为
营业利润率（%） 26.16 26.03 24.62%，同比下降 2.54 个百分点；利润总额
总资本收益率（%） 7.70 7.89
2.36 亿元，同比增长 20.00%。
净资产收益率（%） 8.54 9.78
资料来源：根据公司审计报告整理
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跟踪评级报告
5. 现金流 2022 年，公司筹资活动前现金流量净额为
2022 年，公司收入实现质量保持较高水平， -7.04 亿元，同比增长 1347.85%，净流出规模
经营活动现金流净流入规模大幅增长；由于项 大幅增长。从筹资活动来看，2022 年，公司筹
目投资支出大幅增长，公司投资活动现金流净 资活动现金流入 18.74 亿元，同比增长 155.57%，
流出规模大幅扩大；当期融资规模大幅增长， 公司当期对外融资规模大幅增长；筹资活动现
筹资活动现金流由净流出转为净流入。考虑到 金流出 9.86 亿元，同比下降 0.67%，主要为还
未来投资支出仍较大，未来公司对外部融资仍 本付息支付的资金。2022 年，公司筹资活动现
存在一定的依赖性。 金净流入 8.88 亿元，由净流出转为净流入。
从经营活动来看，2022 年，公司经营活动 2023 年 1－3 月，公司实现经营活动现金
现金流入 55.61 亿元，同比增长 15.93%，主要 净流入 0.31 亿元，实现投资活动现金净流出
系业务规模扩大带来的销售商品、提供劳务收 3.93 亿元，实现筹资活动现金净流入 1.19 亿
到的现金增长所致；经营活动现金流出 46.04 元，筹资活动现金流保持净流入。
亿元，同比增长 12.07%，主要系业务规模扩大
导致的购买商品、接受劳务支付的现金增长。 6. 偿债指标
2022 年，公司经营活动现金净流入 9.57 亿元， 公司短期偿债指标和长期偿债指标表现
同比增长 38.97%，净流入规模大幅增长。2022 均强；公司间接融资渠道较为畅通，无对外担
年，公司现金收入比为 95.18%，同比下降 0.64 保。
个百分点，收入实现质量保持较高水平。 从短期偿债能力指标来看，截至 2022 年
底，公司流动比率与速动比率分别由上年底的
表 17 公司现金流情况（亿元） 259.68%和 208.37%分别下降至 199.49%和下
项目 2021 年 2022 年 降至 151.60%，流动资产对流动负债的保障程
经营活动现金流入 47.97 55.61
度仍较强。2022 年，公司经营现金流动负债比
经营活动现金流出 41.08 46.04
经营活动产生的现金流量 率为 29.19%，同比下降 1.75 个百分点；经营
6.89 9.57
净额
现金/短期债务为 0.85 倍，较上年同期提高 0.03
投资活动现金流入 0.18 0.88
投资活动现金流出 7.55 17.49 倍。截至 2022 年底，公司现金短期债务比由上
投资活动产生的现金流量 年底的 2.81 倍下降至 2.30 倍，现金类资产对
-7.37 -16.61
净额
筹资活动前现金流量净额 -0.49 -7.04 短期债务的保障程度有所下滑。截至 2023 年 3
筹资活动现金流入 7.33 18.74 月底，公司流动比率与速动比率变化较小，现
筹资活动现金流出 9.93 9.86
金短期债务比较上年底有所下降。整体看，公
筹资活动产生的现金流量
-2.59 8.88
净额 司短期偿债指标表现强。
现金收入比（%） 95.82 95.18
资料来源：根据公司审计报告整理 从长期偿债能力指标来看，2022 年，公司
EBITDA 为 12.48 亿元，同比增长 28.78%。从
从投资活动来看，2022 年，公司投资活动 构成看，公司 EBITDA 主要由折旧（占 27.56%）、
现金流入 0.88 亿元，同比增长 402.73%，流入 计入财务费用的利息支出（占 8.32%）、利润
规模仍较小；投资活动现金流出 17.49 亿元， 总额（占 62.59%）构成。2022 年，公司 EBITDA
同比增长 131.71%，主要系项目投入大幅增长 利息倍数小幅下降，EBITDA 对利息的覆盖程
使得当期购建固定资产、无形资产和其他长期 度较高；公司全部债务/EBITDA 有所上升，
资产支付的现金大幅增长。2022 年，公司投资 EBITDA 对全部债务的覆盖程度尚可；经营现
活动现金净流出 16.61 亿元，同比增长 125.27%， 金/全部债务小幅下降；经营现金/利息支出小
净流出规模大幅扩大。 幅上升。整体看，公司长期偿债指标表现强。
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跟踪评级报告
表 18 公司偿债指标 短期借款（占 28.22%）、应付票据（占 12.64%）、
项目 项目 2021 年 2022 年 应付账款（占 18.42%）、其他应付款（占 8.19%）、
流动比率（%） 259.68 199.49
一年内到期的非流动负债（占 13.28%）、应付
速动比率（%） 208.37 151.60
短期偿债
经营现金/流动负债（%） 30.94 29.19 职工薪酬（占 8.80%）、合同负债（占 6.75%）
能力
经营现金/短期债务（倍） 0.82 0.85 构成；非流动负债主要由长期借款（占 7.98%）、
现金类资产/短期债务（倍） 2.81 2.30
应付债券（占 73.70%）、长期应付款（占 14.70%）
EBITDA（亿元） 9.69 12.48
全部债务/EBITDA（倍） 1.92 2.24
构成。公司本部 2022 年资产负债率为 40.52%，
长期偿债
经营现金/全部债务（倍） 0.37 0.34 较 2021 年提高 3.66 个百分点。截至 2022 年
能力
EBITDA/利息支出（倍） 9.87 9.49 底，公司本部全部债务 16.87 亿元，公司本部
经营现金/利息支出（倍） 7.02 7.28
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
全部债务占合并口径的 60.27%。其中，短期债
资料来源：根据公司审计报告及公司提供的材料整理 务占 55.57%、长期债务占 44.43%。截至 2022
年底，公司本部全部债务资本化比率 30.57%，
截至 2023 年 3 月底，公司合并口径共获
公司本部债务负担较轻。
得银行授信 35.05 亿元外加 0.84 亿美元，已使
截至 2022 年底，公司本部所有者权益为
用额度 15.26 亿元和 0.56 亿美元，间接融资渠
38.32 亿元，较上年底增长 4.82%，公司本部所
道较为畅通。
有者权益占合并口径的 61.92%。在所有者权益
截至 2023 年 3 月底，公司合并口径无对
中，实收资本为 6.02 亿元（占 15.70%）、资本
外担保，或有负债风险小。
公积合计 18.84 亿元（占 49.15%）、未分配利
润合计 9.87 亿元（占 25.75%）、盈余公积合
7. 公司本部财务概况
计 1.59 亿元（占 4.14%）。公司本部所有者权
公司本部资产总额、负债总额、所有者权
益稳定性一般。
益占合并口径的比重仍较高，整体债务负担仍
2022 年，公司本部营业总收入为 23.69 亿
较轻。公司合并范围利润总额主要来自境外子
元，相当于合并口径的 44.24%；利润总额为
公司，受海外业务波动影响大。
1.53 亿元，相当于合并口径的 19.63%。同期，
截至 2022 年底，公司本部资产总额 64.43
公司本部投资收益为 0.73 亿元。公司合并范围
亿元，较上年底增长 11.27%，公司本部资产占
利润总额主要来自境外子公司，受海外业务波
合并口径的 57.17%。其中，流动资产 49.80 亿
动影响大。
元（占比 77.28%），非流动资产 14.64 亿元（占
现金流方面，2022 年，公司本部经营活动
比 22.72%）。从构成看，流动资产主要由货币
现金流净额为 5.00 亿元，投资活动现金流净额
资金（占 15.38%）、应收账款（占 29.98%）、
-8.64 亿元，筹资活动现金流净额 2.35 亿元。
应收款项融资（占 7.66%）、其他应收款（占
33.23%）、存货（占 7.10%）构成；非流动资
十、债券偿还能力分析
产主要由长期股权投资（占 53.81%）、固定资
产（占 21.13%）、递延所得税资产（占 6.04%）、
截至2023年3月底，公司国内存续债为“金
其他非流动资产（占 5.96%）构成。截至 2022 诚转债”，“金诚转债”发行金额为10.00亿元，
年底，公司本部货币资金为 7.66 亿元。
累计共有2.36亿元“金诚转债”转换为公司股
截至 2022 年底，公司本部负债总额 26.11
票，累计因转股形成的股份数量为1872万股。
亿元，较上年底增长 22.31%，公司本部负债相
当于合并口径的 51.38%。其中，流动负债 17.32
亿元（占比 66.33%），非流动负债 8.79 亿元
（占比 33.67%）。从构成看，流动负债主要由
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十一、 结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持
公司主体长期信用等级为 AA，维持“金诚转
债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。
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附件 1-1 截至 2023 年 3 月底公司股权结构图及组织结构图
王友成 王慈成 王先成 王亦成 王意成 李占民
17.8650% 17.8650% 37.9980% 10.5090% 10.5090% 5.2540%
金诚信集团有限公司
59.5487% 65.1815%
鹰 鹰
潭 潭 王先成 王慈成 王友成 王亦成 王意成
金 金
信 诚
2.09% 40.28% 2.23% 0.93% 0.23% 0.23% 0.17% 0.17%
金诚信矿业管理股份有限公司
股东大会 战略委员会
监事会
审计与风险管理委员会
董事会
提名委员会
总裁
薪酬与考核委员会
技术委员会
董 安全 物 运 财 人 综 技 信 审
事 生产 资 营 务 力 合 术 息 计
会 管理 管 管 管 资 行 管 化 监
办 中心 理 理 理 源 政 理 发 察
公 中 中 中 管 管 中 展 中
室 心 心 心 理 理 心 中 心
中 中 心
心 心
资料来源：公司提供
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附件 1-2 截至 2023 年 3 月底公司合并范围子公司情况
直接持股比例 间接持股比例
序号 子公司全称 业务性质 取得方式
（%） （%）
同一控制下企
1 云南金诚信矿业管理有限公司 100 0 矿山管理建设
业合并
非同一控制下
2 金诚信矿山工程设计院有限公司 100 0 矿山工程设计
企业合并
3 金诚信矿业建设赞比亚有限公司 99 1 矿山管理建设 设立
矿产勘探
4 金诚信老挝一人有限公司 100 0 设立
挖掘开采服务
北京金诚信矿业管理技术有限公司
5 100 0 反井工程 设立
（原：北京金诚信反井工程有限公司）
6 北京金诚信矿山技术研究院有限公司 100 0 研发 设立
7 金诚信国际投资有限公司 100 0 投资 设立
8 湖北金诚信矿业服务有限公司 100 0 矿业服务 设立
9 有道国际投资有限公司 100 0 投资 设立
10 北京众诚城商贸有限公司 100 0 贸易 设立
11 南非远景贸易有限公司 100 0 贸易 设立
12 致用实业有限公司 100 0 矿业服务 设立
13 金诚信刚果矿业管理有限公司 49 51 矿业服务 设立
14 迈拓矿业服务（赞比亚）有限公司 0 100 矿业服务 设立
15 金诺矿山设备有限公司 0 51 制造业 设立
16 丽江金诚信酒店有限责任公司 0 100 住宿和餐饮业 设立
17 金诚信塞尔维亚矿山建设有限公司 100 0 矿山管理建设 设立
非同一控制下
18 贵州两岔河矿业开发有限公司 90 0 矿产品开采
企业合并
19 致景国际贸易有限公司 0 100 贸易 设立
20 致元矿业投资有限公司 0 100 矿业服务 设立
21 景诚资源有限公司 100 0 矿业服务 设立
22 金诚信百安矿业建设有限公司 0 100 矿山管理建设 设立
23 金景矿业有限公司 0 100 矿产品采选 设立
24 元景矿业有限公司 0 100 矿山管理建设 设立
25 开元矿业投资有限公司 0 100 矿业服务 设立
26 印尼达瑞项目联合体 0 75 矿山管理建设 设立
27 金哈矿山建设有限责任公司 100 0 矿山管理建设 设立
非同一控制下
28 萨布韦矿业有限公司 0 100 矿产品采选冶
企业合并
29 金科建设有限公司 49 51 矿山管理建设 设立
30 金诚信（湖北）智能装备有限公司 0 100 制造业 设立
31 元诚科技（海南）有限公司 100 0 贸易 设立
非同一控制下
32 明珠勘探有限公司 0 100 投资
企业合并
33 金诚信（印尼）矿山建设有限公司 67 0 矿山管理建设 设立
34 金诚信矿业刚果（金）有限公司 0 100 矿业投资 设立
35 开景矿业投资有限公司 0 100 矿业投资 设立
资料来源：公司提供
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附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 25.75 23.68 25.99 22.38
资产总额（亿元） 80.81 86.84 112.71 115.69
所有者权益（亿元） 48.22 53.53 61.89 63.32
短期债务（亿元） 9.97 8.43 11.29 12.55
长期债务（亿元） 10.18 10.14 16.70 17.56
全部债务（亿元） 20.15 18.57 27.99 30.10
营业总收入（亿元） 38.63 45.04 53.55 14.76
利润总额（亿元） 4.98 6.00 7.81 2.36
EBITDA（亿元） 8.11 9.69 12.48 --
经营性净现金流（亿元） 4.60 6.89 9.57 0.31
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.89 1.81 2.17 --
存货周转次数（次） 2.85 2.97 2.89 --
总资产周转次数（次） 0.53 0.54 0.54 --
现金收入比（%） 81.76 95.82 95.18 76.05
营业利润率（%） 27.74 26.16 26.03 24.62
总资本收益率（%） 6.12 7.70 7.89 --
净资产收益率（%） 7.43 8.54 9.78 --
长期债务资本化比率（%） 17.43 15.92 21.25 21.71
全部债务资本化比率（%） 29.47 25.75 31.14 32.22
资产负债率（%） 40.33 38.35 45.09 45.27
流动比率（%） 274.95 259.68 199.49 193.51
速动比率（%） 224.47 208.37 151.60 161.12
经营现金流动负债比（%） 21.53 30.94 29.19 --
现金短期债务比（倍） 2.58 2.81 2.30 1.78
EBITDA 利息倍数（倍） 13.54 9.87 9.49 --
全部债务/EBITDA（倍） 2.49 1.92 2.24 --
注：1. 2020－2022 年财务数据取自当年审计报告期末数，非追溯调整数据；2. 2023 年 1－3 月财务报表未经审计；3. 本报告合并口径已将公司长期应付款中带息
部分纳入长期债务核算；4.已将合同资产调入存货周转次数和速动比率核算；5.“--”代表数据不适用
数据来源：根据公司审计报告、财务报告及公司提供资料整理
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附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 18.69 14.03 11.92 9.86
资产总额（亿元） 57.28 57.91 64.43 66.17
所有者权益（亿元） 35.07 36.56 38.32 38.80
短期债务（亿元） 8.69 7.29 9.37 9.81
长期债务（亿元） 8.55 8.06 7.50 7.69
全部债务（亿元） 17.24 15.35 16.87 17.50
营业总收入（亿元） 17.48 18.86 23.69 6.53
利润总额（亿元） 0.49 0.31 1.53 0.53
EBITDA（亿元） / / / --
经营性净现金流（亿元） 0.05 -0.71 5.00 -1.71
财务指标
销售债权周转次数（次） 0.90 0.93 1.19 --
存货周转次数（次） 2.49 2.82 3.25 --
总资产周转次数（次） 0.34 0.33 0.39 --
现金收入比（%） 85.19 104.41 107.99 53.90
营业利润率（%） 25.37 18.43 22.22 25.48
总资本收益率（%） 0.82 0.49 2.55 --
净资产收益率（%） 1.22 0.70 3.67 --
长期债务资本化比率（%） 19.59 18.06 16.36 16.54
全部债务资本化比率（%） 32.96 29.57 30.57 31.09
资产负债率（%） 38.77 36.86 40.52 41.37
流动比率（%） 328.49 335.50 287.52 280.39
速动比率（%） 286.18 294.78 252.80 263.79
经营现金流动负债比（%） 0.38 -5.51 28.87 --
现金短期债务比（倍） 2.15 1.92 1.27 1.01
EBITDA 利息倍数（倍） / / / --
全部债务/EBITDA（倍） / / / --
注：1. 因母公司财务报告未披露现金流量表补充资料，EBITDA 及相关指标无法计算；2. “--”代表不适用，“/”代表未取得数据；3. 存货周转率和速动比率
均考虑了合同资产的影响；4. 公司 2023 年一季度财务数据未经审计
数据来源：根据公司审计报告和财务报告整理
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附件 3 主要财务指的标计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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