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川财证券有限责任公司
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富临精工 机械行业 2021-02-25 10.05 -- -- 10.18 1.29% -- 10.18 1.29% -- 详细
深耕发动机行业多年,勇挑国产替代重担公司主营发动机核心零部件,包括可变气门系统、摇臂、张紧器等,相关营收从2011年2.82亿增长至2020年的18.33亿,CAGR为23.1%。细分领域罕有国内竞争对手,客户包括通用、PSA、大众、奥迪、比亚迪、吉利等国际国内一线整车和Tier1的零部件集团,其中可变气门系统2020H1营收占比提升至52.83%,据行业调研数据,市占率超过20%,与伊纳、博格华纳、椿本、伊维斯、伊顿等合资或外资企业相比,公司在成本控制、管理效率等方面具备相对优势,国产替代持续深化。 业务线持续扩张,把握汽车产业变革机遇公司在持续投入可变气门系统研发的同时,也不断扩展产品线,包括电子水泵、可变悬挂电磁阀、变速箱电磁阀、减速器系统等,未来均有望成为业绩的增长点。公司被确定为华为新能源车载减速器及相关零部件产品的供应商。车载减速器单车价值在2000元左右,根据国内2025年新能源汽车市场600万辆测算,假设华为配套车型占有率15%,公司对应的市场空间在有望达到18亿元。 电动化趋势磅礴,铁锂放量增厚业绩磷酸铁锂在使用寿命、安全性、成本等方面具备明显优势,在广义储能市场(风光系统、基站UPS以及汽车动力)有广阔的市场空间。我们预测到2022年铁锂在风光电并网储能系统、5G基站UPS、电动车领域需求分别达到31GWh/21GWh/100GWh,全球铁锂总需求将达到152GWh,市场空间将超一万亿元。 公司铁锂产品压实密度与克容量均为行业领先水平,品质优异。公司与宁德时代深度合作,目前有1.2万吨铁锂产能,2021年新建5万吨产能达产,预计2021/2022年有效产能为2.2/6.2万吨,为公司带来0.55/1.55亿元净利润,增厚业绩。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.45/0.57/0.73,对应P/E为22/18/14。 公司传统业务提供安全边际,新能源汽车零部件及铁锂正极提供溢价空间,因此首次覆盖,予以“增持”评级。
中海油服 石油化工业 2021-02-08 17.37 -- -- 21.29 22.57% -- 21.29 22.57% -- 详细
事件 中海油发布2021年战略展望,预计资本支出900亿-1000亿元。 点评1、2021年中海油资本支出超预期,中海油服显著受益。 中海油基于50美元油价给予的资本支出大幅超出预期,达到900-1000亿元。我们预计,2021年2、3季度布伦特油价均值将超过60美元。从历史情况判断,中海油资本支出也将增长,意味着全年投资有望在1000亿元。同时也意味着,2022年中海油的资本支出将基于60美元油价的情景给出,资本支出将再次增长,有望超过2014年历史最高1200亿人民币的数额。中海油服是中海油最大的承包商,受益也更显著。 2、中海油投资结构优化,利好以国内业务为主的中海油服。 在保障国内能源安全的要求下以及国内海上大量新发现油气田的基础上,2021年中海油国内资本支出占比同比提升10个百分点,达到72%,叠加总量增长的因素,对应国内资本支出同比增长45%,显著超出预期。我们认为国内投资占比的提升是长期趋势,未来几年中海油国内投资仍有较高增速。中海油服在国内海上油服领域市占率最高,受益也将更为明显。 3、中海油新项目数量由10个提高到19个,并且公司明确未来三年产量目标,其中国内产量占比也提高6个百分点,保障中海油服长期工作量。 盈利预测 中海油大幅提高国内资本支出,中海油服受益更为显著。预计2020-2022年营业收入分别为327、386、444亿元,实现EPS分别为0.68、0.96、1.16元/股,对应PE分别为25、18、15倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:OPEC限产执行率过低、国际油价持续下降、成品油需求长期下滑。
仙乐健康 食品饮料行业 2021-02-05 102.89 -- -- 111.00 7.88% -- 111.00 7.88% -- 详细
增长稳健,专注于研发代工公司是国内唯一一家以营养健康食品研发代工为主营业务的上市公司,在相关市场具有较大知名度。核心业务稳定增长,2020年 Q1-3软胶囊、片剂、粉剂、软糖、功能饮品收入分别占比 45.49%、14.36%、15.46%、14.33%、8.81%,各产品毛利率提升明显。2020年前三季度,公司实现营业收入和净利润分别为 14.53、1.86亿元,分别同比增长 24.49%、55.90%。海外业务突出,2016年收购德国 Ayanda后,欧洲营收增长明显,2020上半年中国大陆、欧洲营收分别占比56.76%、27.47%。 保健品行业市场空间大,发展前景可观全球营养保健品行业稳健发展,2018年市场规模为 3848亿美元,2010-2018年CAGR 为 9.33%。中国已经成为全球第二大保健品市场,市场占比为 16%。中国保健品行业发展迅速,市场规模从 2013年的 993亿元增长至 2019年的 2227亿元,CAGR 为 14.41%。人口老龄化和人均医疗保健消费支出持续增长为我国保健品行业提供发展机会。我国人均保健品消费支出仍低于欧美,市场集中度较低,2019年CR3为 13.8%,具备较大发展潜力,有利于代工企业的发展。 核心技术构建公司竞争力,长期看新剂型增长可期公司以合同生产模式为主,为商业客户提供一站式服务,合作客户多为知名企业,具有较高粘度。研发投入逐年增长,公司拥有 14项自主研发的核心技术以及超4000个配方,其产品具有高附加值,产品单价持续攀升。短期看行业逐渐规范,公司业绩修复确定性高;长期看软糖、粉剂等新剂型成为发展趋势,随着公司募投项目投产,新剂型产能释放为公司带来持续增量,业绩确定性较高。 首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 21.08、25.39、30.34亿元;归属于母公司股东的净利润分别为 2.51、3.30、4.44亿元;对应 2020-2022年 EPS 分别为 2.09、2.75、3.70元/股,对应 PE 分别为 47.66、36.17、26.88倍,首次覆盖给予增持评级。
德方纳米 基础化工业 2021-01-20 145.80 -- -- 171.87 17.88%
171.87 17.88% -- 详细
事件1月18日晚间公告,公司、宁德时代与江安县人民政府签署《江安县年产8万吨磷酸铁锂项目投资协议书》,用地面积约447亩,项目总投资约18亿元。同日,公司披露第二期限制性股票激励计划草案,拟授予的限制性股票数量为135万股,首次授予的激励对象不超过147人,授予价格为68.47元/股。 点评深度绑定核心客户,产能规模持续领跑预计本次“江安县8万吨磷酸铁锂项目”由曲靖麟铁(公司与宁德时代的合资公司)的全资子公司实施,将进一步巩固公司与核心客户宁德时代的关系。根据现有规划,公司磷酸铁锂正极材料产能有望最快在2021年底达到12万吨,加上本次8万吨规划产能,公司的产能规模和市场份额将在未来2-3年内继续领跑,行业优势地位稳固。 磷酸铁锂重获市场青睐,行业空间广阔随着全国新能源汽车补贴下滑,电动汽车平价化对电池的成本要求极高,整车企业不得不选择更廉价的电池,磷酸铁锂电池的安全性和高性价比优势凸显。 2020年的三大爆款车型(特斯拉Model3、比亚迪汉和五菱宏光)均搭载磷酸铁锂电池,2020年国内磷酸铁锂电池产量34.66GWh,同比增长24.7%,占比回升至41%,磷酸铁锂正重获动力电池市场的青睐。 股权激励落地,绑定员工利益本次股权激励的股票数量占公司股本总额的1.50%,授予价格为68.47元/股,首次授予的激励对象不超过147人,包括公司(含子公司)董事、高级管理人员,以及董事会认为应当激励的其他人员,公司业绩考核目标为:2021年/2021-2022年/2021-2023年的(累计)净利润不低于1/2.2/3.64亿元。除公司层面业绩考核外,公司还设置个人层面绩效考核,能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的评价。通过此次股权激励,管理团队和核心骨干的利益得以绑定。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为10.02、23.41、32.59亿元,归属于母公司股东的净利润分别为0.13/2.15/2.84亿元,EPS分别为0.17、2.79、3.69元/股,对应PE分别为780、49、37倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;磷酸铁锂市场需求不及预期等。
上海石化 石油化工业 2021-01-15 3.61 -- -- 3.89 7.76%
4.08 13.02% -- 详细
1、 机构预测, 2020年四季度我国 GDP 增速有望重回 6.0%以上; 2、 公司第三季度营业收入 192.9亿元,同比减少 56.8亿元,归属于母公司股 东的净利润 10.7亿元,同比增长 106%; 3、近日, 中国石化上海石化“1.2万吨/年 48K 大丝束碳纤维”项目正式开工 建设,上海石化成为国内第一家率先突破 48K 大丝束碳纤维产业化技术的企业。 点评 公司成品油营业收入占 75%,化工品占 25%,业绩对油价的弹性更强。 2020年, 公司汽柴油、聚乙烯和聚丙烯的销售收入占全部销售收入的 84%,一季度受疫 情影响出现下降后,二、三季度销售量显著增长。其中,三季度柴油销量同比 增长 20%,汽油销量恢复到同期的 98%,聚乙烯和聚丙烯销量同比增长 3.9%和 3.3%。 2021年国际油价有望超过 2019年,油价上行趋势也将增大库存收益。 我们认 为今年一季度受沙特自愿减产利好,油价有望持续上行;二季度欧美主要国家 疫苗接种将取得明显进展;三季度为北半球夏季,是传统上原油需求的旺季, 且高温将抑制病毒传播。 我们预计公司三、四季度利润超过 2019年同期, 2021年业绩恢复到 2018年 的景气水平。 公司营业收入及毛利的最大来源在汽柴油,利润弹性最大的板块 也是汽柴油。 我们预计 2020年四季度公司汽柴油销量显著超过 2019年同期水 平, 化工品销量也将环比增长, 2021年销量的同比改善将更为明显。 v 盈利预测 公司汽柴油销量显著增长, 国际油价上行提升库存收益, 今年业绩有望恢复到 2018年的景气水平。 预计 2020-2022年营业收入分别为 850、 980、 1000亿元, 实现 EPS 分别为 0.12、 0.32、 0.41元/股, 继续给予“增持”评级。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-14 62.18 -- -- 62.66 0.77%
63.30 1.80% -- 详细
事件:今世缘发布五年战略规划纲要,其中2021年营收目标59亿元左右,争取达到66亿元;到2025年努力实现营收过百亿,争取达到150亿元。 点评“十三五”圆满收官,主要指标持续创新高“十三五”期间公司营收、利税同步实现翻番,营收从2015年的24.2亿增长至2020年超50亿,企业总资产规模从54亿元增长到100亿元以上。从渠道看来,“品牌+渠道”双驱动营销体系效果显著,持续深耕省内市场,占有率逐步提高;重点发展省外以及全国化进程,经销商数量由2015年241家增加至2020年535家,销售规模增长近两倍。从产品来看,100元/瓶特A类以上占比由2015年69.5%提升至2020年90%左右;三大品牌(国缘、今世缘、高沟)主导产品销售占比由2015年77.5%提升至2020年90%以上。 展望“十四五”,“白酒”++“缘文化”引领高速发展从具体战略目标来看,公司2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元;2025年努力实现营收过百亿,争取150亿元,5年CAGR约为15%-25%。公司确定了“白酒”+“缘文化”两大业务战略和八大战略举措。从品牌建设上,强调做强次高端,提升K系和V系,将国缘系列打造成全国化的主导品牌;在市场方面,围绕“省内精耕,省外突破”战略,以长三角为核心,打造5-7亿级市场板块;在产品品质上,强化质量驱动,以风味和健康为导向,提升白酒质量。 批价持续坚挺,库存处于低位,业绩目标达成确定性高批价方面,国缘四开、双开一批价分别在400元、250元左右,春节旺季临近,动销情况良好,库存处于相对低位。从零售端来看,核心单品四开国缘从21年1-3月,每月上调出厂价10元/瓶,四开国缘在去年已经进行两次提价,再次提价有助于优化渠道库存,提升产品品牌力,并为新版四开上市做好准备。国缘系列凭借次高端的定位及团购渠道优势有望持续提高市场占有率,公司达成业绩增长目标确定性高。 维持公司“增持”评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为52.65、63.28、76.46亿元;归属母公司净利润分别为15.78、19.16、23.46亿元;EPS分别为1.26、1.53、1.87元/股,对应当前PE分别为47.83、39.40、32.17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2021-01-14 263.20 -- -- 306.88 16.60%
327.66 24.49% -- 详细
事件:泸州老窖发布2020年度业绩预告,预计2020年全年实现归属于上市公司股东的净利润55.70亿元–60.35亿元,同比增长约20.00%-30.00%;基本每股收益3.80元-4.12元。 点评国窖++特曲双轮驱动,核心产品销售稳定增长公司2020年全年预计实现归属于母公司股东净利润55.70-60.35亿元,同比增长约20.00%-30.00%,基本每股收益3.80-4.12元/股,净利润较上年同期实现增长主要系公司核心产品销售收入增长影响所致。分产品看,高端酒(国窖)在疫情影响下具备较强韧性,2020年上半年营收占比约六成,预计全年营收占比将进一步提升;中低端酒受疫情影响较大,预计营收占比略有下降,特曲作为中端产品,将定价300元价格带作为公司另一大单品贡献营收增量。中长期来看,品牌端国窖+特曲双轮驱动,公司有望持续稳健增长。 国窖31573明确“十四五”“新百亿”目标国窖1573公布“十四五”规划,在销售规模上,2022年要实现200亿+,2025年要突破300亿+;在品牌上,国窖1573坚持“浓香国酒”品牌定位,并围绕“稳质量、升品牌、提价格、扩规模、增利润”这六个方面来强化这一定位。 根据“十四五”规划,国窖1573在2020-2022年预计CAGR约为25.99%、2020-2025年CAGR约为20.09%。随着公司酿酒工程技改项目(一期)建成投产,预计2025年公司的高端产能在2到2.5万吨左右,能够较好满足销售增长的需求。 多款产品接连提价,批价持续坚挺,全年业绩确定性高从批价来看,国窖1573批价持续坚挺,维持在860-870元左右,挺价格效果良好,渠道库存良性,终端库存在一个月左右。从零售端来看,公司不断对旗下产品进行价格调整,其中头曲、二曲、特曲等接连提价,上调国窖1573经典装52度/46度/38度的团购价和零售价,将进一步保障公司业绩并增厚渠道利润空间,全年业绩确定性高。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为166.55、199.94、240.44亿元;归属母公司净利润分别为57.98、70.84、86.16亿元;EPS分别为3.96、4.84、5.88元/股,对应当前PE分别为62.37、51.05、41.97倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险
上海沪工 机械行业 2021-01-13 25.35 -- -- 27.00 6.51%
27.00 6.51% -- 详细
2020年公司全年业绩大幅超预期,智能制造和航天军工双主业发力我们认为公司 2020年全年业绩超出预期,是智能制造和航天军工业务双主业共同发力的结果。智能制造业务从 2020年第二季度开始,收入恢复远超预期,而且产品结构继续改善,毛利率环比和同比都较大幅度改善。主要的原因可能是受国外疫情影响国外相应弧焊机产能开工,国外供给受限使得订单向国内转移。同时,国内经济恢复较好,公司自动化成套和焊接设备业务发力,开始进入放量期,虽然基数不大但形式不错。而汽车机器人业务,20年开始新增转产口罩机,业务整体运营情况明显好转,20年有望扭亏,公司整体业绩出血点有明显改善。而 20年公司航天业务景气度维持高位,且江西小蓝 20年下半年开始试生产,公司航天结构件业务主体北京航天华宇的业绩大概率持续超预期。 盈利预测公司 20年全年业绩大幅超出我们预期,我们根据业绩预告情况适当调整各项业务盈利预测。我们预计公司 2020-2022年,可实现营业收入 12.33、19.55和25.42亿元,归属母公司净利润 144、3.04和 4.63亿元,总股本 3.18亿股,对应 EPS 0.45、0.96和 1.46元。2021年 1月 11日,股价 25.34元,对应市值 81亿元,2020-2022年 PE 约为 35、16和 11倍。2020年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司 2021业绩增长,公司将进入 3-5年的高增长期,我们维持“增持”评级。
五粮液 食品饮料行业 2021-01-11 330.06 -- -- 322.00 -2.44%
357.19 8.22% -- 详细
事件:五粮液发布2020年度主要业绩数据公告,预计全年实现营收572.00亿元左右,同比增长14.00%左右;归属母公司净利润199.00亿元左右,同比增长14.00%左右;基本每股收益约为5.13元/股。 点评 全年业绩符合预期,产品体系持续优化公司2020年度预计实现营收和归属母公司净利润分别为572.00、199.00亿元,均同比增长约14.00%,符合预期。公司实现稳定增长,主要系核心产品销售增长。从产品看,公司发布经典五粮液,持续丰富五粮液“1+3”产品体系,普五批价持续提升;系列酒构建以五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄为主的“4+4”品牌战略,年内清理12个品牌共577款产品,推出主尖、五粮醇、五粮特曲三大单品新产。在渠道上,公司进行营销数字化转型,并大力发展团购渠道。普五单瓶渠道利润从年初不到二十元增加到一百元,经销商盈利水平得到提升。 聚焦“十四五”,营销工作为重点抓手2021年是“十四五”的开局之年,“创新、转型、跨越”将是主基调。针对2021年营销工作,提出一是继续丰富品牌文化;二是构建经典五粮液营销服务体系,成立经典五粮液市场营销专项工作组,完善经典五粮液产品线;三是大力打造北京、上海等八大高级市场,积极打造区域重点市场;四是健全团购体系,在渠道体系建设方面,巩固传统渠道开发团购渠道;五是充分发挥经销商联谊会的积极性;六是深化数字化转型,提高营销数字化管理能力。 量价齐升,未来高质量发展可期高端酒第八代五粮液一批价从2020年初900元左右提升到年底970元左右,基本站稳千元价格带,未来有望向1100-1200价格带继续挺进。临近春节旺季,公司动销情况良好,库存较为紧张,维持在2-4周左右。根据规划,2020年公司将达到30万吨纯粮固态产能,其中普五产能约为3万吨。今年公司启动12万吨生态酿酒项目,未来总产能将突破40万吨,高端产能将突破4万吨。长期来看,受益于新一轮产品体系丰富、团购渠道红利释放、品牌价值持续回归,公司将实现高质量发展,在高端酒市场具有良好潜力,未来成长空间较大。 维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为572.73、660.47、762.16亿元;归属母公司净利润分别为199.03、234.59、278.70亿元;EPS 分别为5.13、6.04、7.18元/股,对应当前PE 分别为64.36、54.60、45.96倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2021-01-07 2064.80 -- -- 2187.00 5.92%
2627.88 27.27% -- 详细
业绩增长符合预期,直营渠道持续放量公司业绩增长符合预期。2020年公司预计实现营收、归属于母公司净利润 977455亿元,分别同比增长 9.96%、10.42%,整体表现稳健。从产品来看,系列酒预计完成销量 2.95万吨,实现营业总收入 94亿元左右,同比微降 1%左右; 茅台酒预计收入增长超过 10%,主要系公司加大直营渠道投放占比,产品结构逐步优化。截至 10月底,茅台拥有直销渠道商 68家,包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等兼具全国性和区域性的渠道商,营销渠道扁平化建设成效显著。四季度直销渠道商共将获得 4160吨的飞天茅台酒销售计划,相当于2020年销售计划 3.45万吨的 12.1%。2020年预计公司直销占比有望超过 20% 产能稳定提升,需求坚挺供给方面,茅台集团在“2021年度生产·质量大会”上表示,2020年茅台酒基酒产量约 5.02万吨,同比增长 0.6%。2021年茅台酒基酒产能目标为 5.53万吨,新增 0.51吨产量,系列酒产量目标为 2.9万吨。此次产能升级与茅台酒技改工程息息相关,该项目投产后投产后,预计每年实际新增茅台酒产能 5200吨。近期茅台一批价稳定在 2800元左右,茅台批价持续坚挺,终端需求方面依旧旺盛。茅台整体供需关系没有发生较大改变,未来随着渠道结构以及产品结构改善,整体均价有望稳步提升。随着产能释放,公司业绩确定性较高。 “十四五”规划确定长期发展目标“十四五”期间茅台集团力争成为贵州首家世界 500强企业。根据 2020年世界 500强榜单,2025年茅台集团的营收目标约为 2000亿元。假设贵州茅台营收占集团公司 90%,即 2025年实现营收约 1800亿元,2020-2025年 CAGR 约为 13%,未来几年公司预计能保持双位数的营收复合增速。未来公司在营销上扩大直营、产能上推进技改扩产能,多重举措下具备较高确定性。 维持公司“增持”评级预计公司 2020-2022年营业收入分别为 984.04、1134.32、1269.04亿元;归属母公司净利润分别为 455.46、529.96、604.80亿元;EPS 分别为 36.26、42.19、48.15元/股,对应当前 PE 分别为 55. 11、47.36、41.50倍,维持“增持”评级。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-01-07 390.50 -- -- 434.00 11.14%
464.97 19.07% -- 详细
事件:山西汾酒发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年公司实现营收137.91-140.91亿元,同比增长16.08-18.60%;实现利润总额40-44亿元,同比增长38.41%-52.25%;实现归属母公司净利润29.50-32.40亿元,同比增长41.56%-55.47%。 点评“十三五”顺利收官,利润增长水平领跑行业 公司2020年年度实现营业收入稳定增长,净利润实现较大增幅。其中预计实现营收137.91-140.91亿元,同比增长16.08-18.60%,主要系公司统筹市场布局,按照“1357”市场布局策略,大力开拓省外市场,进一步下沉营销组织架构,加强可控终端网点建设。根据2020年汾酒全球经销商大会,汾酒已经构建可控市场终端超过85万家、市场管理科目达84个、亿元市场达到17个、长江以南市场平均增幅超过50%、山西省内省外营收比例达到4:6,实现了省内省外销售收入比重结构的反转。预计实现归属母公司净利润29.50-32.40亿元,同比增长41.56%-55.47%,领先行业平均水平,对应净利率为20.94%-23.49%,较去年同期增长3.41到5.96个百分点。利润大幅增长主要系公司以“一控三提”为总纲领,优化产品结构,中高端产品占比增加,中高端产品同比增长30%以上,其中青花30﹒复兴版站稳千元价格带,全国化品牌发展进程提质加速。 发力“十四五”,营销改革助力品牌复兴 2021年是“十四五”开局之年,汾酒将在山西省国资国企改革大局下,全面实施258增长战略,推动汾酒高质量发展。对于“十四五”营销改革规划,汾酒提出3个阶段调整:第一阶段,2021年是营销深入调整期。解决汾酒营销改革中突出表现出的经销商问题。第二阶段,2022-2023年是转型发展期。实现省外市场高质量、高速度的发展,实现长江以南市场显着突破,实现杏花村个性化品牌销售规模和销售质量的不断提升,积极开拓国际市场,实现国际市场发展的新突破。第三阶段,2024-2025年是营销加速发展期。实现青花汾酒营收规模历史性的突破,基本实现汾酒、杏花村两大品牌相互支撑发展格局,全面完成“1357”的市场布局,将汾酒打造成行业内最具竞争力第一历史品牌。 维持公司“增持”评级 预计公司2020-2022年营业收入分别为138.58、159.82、184.98亿元;归属母公司净利润分别为29.09、35.71、43.64亿元;EPS分别为3.34、4.10、5.01元/股,对应当前PE分别为112.42、91.59、74.95倍。公司加速全国化开拓,我们仍看好汾酒省外扩张趋势,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2021-01-05 42.45 -- -- 51.00 20.14%
54.20 27.68% -- 详细
榨菜领军企业,品类多元全国布局,盈利能力行业领先。 涪陵榨菜成立于1988年,致力于榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售,主导产品为乌江牌系列榨菜,2019年榨菜、萝卜、泡菜分别86.07%、5.55%、6.36%。08-19年公司营业收入期间CAGR为15.14%,归母净利润CAGR为29.92%。公司ROE水平常年维持在10%以上,2017-2019平均ROE为23.11%,盈利能力持续上升,18、19年毛利率达50%,净利率达30%。 榨菜行业市场成长空间大,头部品牌具备先发优势。 榨菜行业产业链清晰,涪陵榨菜在上下游均有较强议价能力。中国榨菜行业销量从08年的48万吨增加到19年的82万吨,CAGR为5%,包装榨菜市场规模从13年的37.79亿元增长到19年的66.88亿元,期间CAGR达9.98%。竞争格局方面,涪陵榨菜19年市占率为36.41%,行业集中度持续提升,CR5提升到19年的72.2%。中国榨菜人均消费在量价方面均低于日韩,具有较大发展潜力。 品牌、产品、渠道齐发力,共筑行业护城河。 涪陵榨菜运用现代科技改善传统榨菜加工工艺,执行“三洗三榨”标准保证品质。公司重视品牌建设,品牌和产品在消费者中已经树立了广泛的知名度和美誉度。产品品类持续扩张,推出榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜等,与竞品对比价格领先。公司致力于推进“小乌江”向“大乌江”发展,产能利用率较高,预计2026年主力榨菜产能有望达36万吨。公司以经销为主,横向上,公司建立联销体,并积极开拓新零售渠道;纵向上,向县级市场进行渠道下沉。短期看,库存处于低位,2020年业绩确定性高;长期看,公司有较强提价能力和渠道力,未来5年市占率有望达到50%。 首次覆盖,给予公司“增持”评级。 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为22.85、25.93、28.74亿元;归母净利润分别为7.51、9.04、10.27亿元;EPS分别为0.95、1.15、1.30元/股,对应当前PE分别为48.91、40.63、35.77倍。考虑到公司品牌、产品、渠道齐发力,未来产能释放有望助力业绩高增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:食品质量安全的风险;主要原材料价格波动的风险;产品销售的季节性风险;经销商渠道管理的风险。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2020-11-25 19.70 -- -- 23.89 21.27%
32.00 62.44%
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剥离木板纤维业务,做强做精稀土锂盐业务。公司成立于2001年,并于2008年深交所上市,传统主营业务为木材以及纤维板业务。2016年,公司通过增资收购等方式,控股了致远锂业以及奥伊诺矿业,开始涉足锂盐业务。今年9月,公司发布公告称,将剥离旗下传统的木材纤维业务;今年11月,公司名称由威华股份更名为盛新锂能,今后公司将更加专注于锂盐产业链业务的拓展。当前公司上游掌握着奥伊诺矿业公司75%的股权,下游有着致远锂业和盛威致远等公司,预计2020年锂盐产能将达到2.3万吨左右(包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂)。 定增、股权激励计划落地,员工积极性得到提高。今年8月,公司实行了第一期股权激励计划,激励股票总数达到1110万股,激励对象包括了董监高在内的62名高级管理技术人才。通过此次股权激励、公司进一步建立、健全了长期激励机制;另一方面,公司于今年8月实施定增计划,非公开募得资金总计9.5亿元,其中控股股东盛屯集团全额出资9.5亿元。 新能源产业链具有长期确定性,当前锂价处于历史底部,未来涨价可期。在政府政策和技术创新的推动下,预计中国新能源汽车市场将进入快速增长期,预计2025年新能源汽车占比有望达到20%,年均复合增长率30%以上。随着下游新能源汽车需求得到提振,将带动锂需求得到高速增长,尤其是制作三元电池所需的氢氧化锂以及磷酸铁锂电池所需的碳酸锂,将提振锂价未来走高。 首次覆盖予以“增持”评级。预计公司今年年底锂盐产能为2.3万吨左右(包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂),明年能达到4万吨左右,当前处于产能释放期。目前锂盐价格正处于底部回暖阶段,明年有望达到5万元/吨,参考赣锋锂业10万吨产能对应1069亿元的市值,公司目前处于相对低估阶段。预计公司2020-2022年净利润分别为0.62、2.29、5.3亿元;对应EPS分别为0.08、0.3、0.71元,故给予增持评级。 风险提示:公司自身的经营风险;新能源汽车需求增长不及预期;锂市场供给释放超预期;海外疫情反复。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2020-11-06 6.47 -- -- 11.16 72.49%
14.33 121.48%
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三季度业绩超预期,单季度净利润创近三年新高公司三季度实现归属母公司的净利润 1.04亿元,同比增长 47.41%,环比增长68.51%,单季度净利润为 2018年至今的新高。三季度公司销售毛利率 17.85%,较二季度环比提升 3.74个百分点,三季度净利率 8.93%,较二季度环比提升2.71个百分点。 电动工具市场火爆,积极扩产满足市场需求公司锂电池业务的重心持续向小型动力电池转移,巩固公司现有细分行业优势,成效显著。上半年,新冠疫情对公司锂电业务的经营带来了一定的不利影响,导致上半年产销水平略低于预期。但下游电动工具市场火热、需求旺盛,公司在手订单饱满、国际大厂的订单持续爬坡,产能建设有序推进,10月公司锂电池工厂第四条生产线基本完成设备安装,新产能投放以满足订单需求,公司业绩有望快速上行。 股权转让落地,管理层收购、员工持股尘埃落定今年 7月,公司原控股股东澳洋集团拟将其所持公司 4907万股股份(占公司总股本的 5%)以 3.95元/股的价格转让给绿伟有限,本次股权转让完成后,绿伟有限及其一致行动人持有的澳洋顺昌表决权比例将达到 22.16%,公司的董事长兼总经理陈锴正式成为上市公司的实际控制人。8月 26日,公司第一期员工持股计划完成,以大宗交易的方式买入公司股票 1213.4万股,占公司总股本的 1.24%,成交均价为 4.45元/股。管理层收购和员工持股计划落地,有助于增强公司的凝聚力和市场竞争力。 盈利预测我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 41.17、52.87、56.87亿元;归属母公司股东净利润分别为 2.50、4.52、5.35亿元;EPS 分别为 0.25、0.46、0.54元/股,对应当前 PE 分别为 25、 14、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:LED 行业持续低迷;锂电订单不及预期;存货跌价等。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-11-03 5.13 -- -- 5.97 16.37%
5.97 16.37%
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事件公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入831.14亿元,同比增长2.43%;实现归属于母公司股东净利润48.37亿元,同比增长39.08%;第三季度公司实现营业收入309.41亿元,同比增长12.87%;实现归属于母公司股东净利润18.14亿元,同比增长76.39%。 点评公司三季度盈利表现显韧性。公司三季度归属母公司股东净利润同比上涨为76.39%,盈利韧性较强,我们认为公司盈利韧性较强或主要的得益于三方面:第一,公司稳定高效的精益生产体系促使三季度公司产能得到充分释放,三季度公司完成生铁、粗钢、钢材产量530万吨、677万吨和639万吨,同比增长15.2%、19.6%和21.5%;第二,三季度,得益于“两新一重”建设等逆周期调整政策的加强,工程机械、基础设施建设领域用钢需求维持稳健;此外,二季度汽车、家电产销改善也有力带动了板材产品需求回暖,我们测算三季度热卷、冷板盈利中枢为200、300元/吨,同比增长180、210元/吨;第三,公司加强运营资本管理,多措并举降低有息债务规模和融资成本,三季度公司财务费用同下降37.95%至1.38亿元;同时公司深入挖潜增效控成本,逐步提高水运比例和自发电比例,降低公司物流成本和能源成本。 板材需求持续性较强,公司降本增效效果显著,维持增持评级。行业层面,近期板材需求表现仍相对稳健,从下游结构看,汽车、家电用钢需求持续向好或是支撑当前板材需求的核心因素,我们考虑到本轮制造业回暖伴随着7月底开始的海外需求恢复,预计冷轧卷板需求、盈利韧性较强。公司层面,近年来公司深入降本增效,通过调整品种结构、提升“高附加值、高技术含量、高盈利能力”的品种钢占比,提高生产效率及降低债务规模等方式不断提升公司盈利能力。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.80、0.82、0.85元/股,对应PE为6、6、6倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名