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川财证券有限责任公司
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上海沪工 机械行业 2021-04-30 20.59 -- -- 19.75 -4.08% -- 19.75 -4.08% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4e5178ee
新莱应材 钢铁行业 2021-04-29 14.13 -- -- 16.60 17.48% -- 16.60 17.48% -- 详细
公司 2020年业绩略超出我们预期,主要是医药设备业务持续景气,食品业务新产品放量略超预期杭氧股份发布 2020年年度报告,2020年全年实现营业收入 13.23亿元,同比减少了 4.63%;实现毛利 3.53亿元,同比减少了 7.48%;实现归属母公司净利润 0.83亿元,同比增加了 32.53%。实现综合毛利率 26.70%,与 2020年前三季度相比降低了了 1.45个百分点,与 2019全年相比降低了 0.83个百分点,公司全年业绩略超我们预期。 2020年 10-12月,实现总营业收入 3.43亿元,同比减少了 12.52%;毛利 0.77亿元,同比减少了 33.04%;归属母公司净利润 0.20亿元,同比增加了 38.55%; 我们认为 2020年第四季度收入和毛利同比负增长,而归属母公司净利润同比较大幅度增加的原因主要是公司相应费用控制比较好。 2021年 1-3月,实现总营业收入 4.27亿元,同比增加了 57.22%;毛利 1.05亿元,同比增长 54.41%;归属母公司净利润 0.32亿元,同比增加了 200.35%;我们认为 2021年第一季度,公司收入、毛利和归属母公司净利润均大幅增长的原因主要是公司 2020年第一季度受疫情影响严重,而且公司食品行业碧海瓶是 20年年中才开始放量,以及 2021年一季度医药和半导体行业业务增长超预期。 盈利预测公司 2020年业绩表现略超出我们的预期,我们根据公司年报和一季报调整相应盈利预测。预计公司 2021-2023年,可实现营业收入 17.70、23.61和 31.60亿元,归属母公司净利润 1.15、1.59和 2.19亿元,总股本 2.27亿股,对应EPS0.51、0.70和 0.97元。2021年 4月 26日,股价 14.50元,对应市值 33亿元,2021-2023年 PE 约为 29、21和 15倍。 公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来三年真空半导体领域放量可期,2012年半导体业务重回增长轨道。公司食品行业业务整合效果明显,包装新产品推广效果良好,但受上游原材料涨价冲击盈利能力低于预期。受全球疫情影响,各类实验室及药厂扩建需求维持高景气,公司2021年一季度医药设备业务收入和订单都维持高位,业绩有望远超市场预期。 综上所述,我们仍维持公司增持评级,建议持续关注。
通裕重工 机械行业 2021-04-15 3.26 -- -- 3.29 0.92%
3.29 0.92% -- 详细
公司 2020年业绩略超我们预期,公司风电业务充分受益国家碳中和战略,空间有望超预期,行业总量增速有望更持续2020年全年实现营业收入 56.88亿元,同比增加 41.22%;实现毛利 13.52亿元,同比增长 29.62%;实现归属母公司净利润 3.81亿元,同比增长 62.24%。 实现综合毛利率 23.78%,与 2020年前三季度相比降低了 2.20个百分点,与2019全年相比提高了 2.13个百分点,公司全年业绩表现略高于我们的预期。 2020年 10-12月,实现总营业收入 16.73亿元,同比增长 31.95%;毛利 3.09亿元,同比降低了 6.93%;归属母公司净利润 0.54亿元,同比下降 13.43%。四季度毛利和净利润同比负增长的原因主要是主营业务毛利率同比大幅下降了7.71个百分点。与 2020年第三季度相比,收入和毛利同比增速也都明显下滑,我们认为主要是因为 2020年四季度行业供求缺口有所缓解,相应铸锻件价格向常态回归以及上游大宗商品价格上涨推升公司成本;同时公司风电模块化业务开始贡献收益,收入体量较大而毛利率比较低,拉低了公司综合毛利率。 盈利预测我们根据公司年报信息调整公司盈利预测,预计公司 2021-2023年,可实现营业收入 66.03、73.67和 74.36亿元,归属母公司净利润 4.44、4.27和 3.73亿元,总股本 38.97亿股,对应 EPS 0. 11、0.11和 0.10元。2021年 4月 12日,股价 3.29元,对应市值 127亿元,2021-2023年 PE 约为 29、30和 34倍。 国家碳中和战略的确定改变了对风电行业未来 3-5年总量的预期,我们认为风电行业在 2021年抢装结束后的景气度回归常态的时间将会拉长。公司风电装备模块化业务的收入体量超出我们的预期,但毛利率很低,可能很难对冲风电行业景气度回归对公司业绩的影响,我们暂时维持公司“增持”评级。
蔚蓝锂芯 公路港口航运行业 2021-04-13 12.67 -- -- 14.25 12.47%
14.98 18.23% -- 详细
一季度业绩超预期,单季度净利润创近三年新高公司预计 2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润 1.5-1.65亿元,刷新公司自 2018年以来的单季度净利润新高。一季度公司各项业务经营状况良好,较 2020年第四季度也保持了较好的增长,环比增速达到了 47%-61%;因去年同期受疫情影响较大,因此一季度公司业绩的同比增速更为显著。 锂电池需求火爆,积极扩产巩固市场地位去年以来,电动工具锂电池市场需求持续强劲,公司锂电池产品供不应求,今年锂电池业务有望实现同比增长 70%的销量目标。公司现有年产能约 4亿颗,张家港工厂二期扩建完成后,合计产能将达到 7亿颗左右。预计张家港新扩建的 4条产线将于今年下半年逐步开始投产,根据目前电动工具的客户情况来看,客户需求足以保证张家港工厂二期项目的产能消化。此外,公司与淮安签订了新建 40亿 AH 圆柱锂电池产业化项目,总投资额 50亿元。随着未来新项目的逐步投产,公司也将逐步实现从“动力工具细分行业→高效动力应用领域→高性能圆柱动力电池行业领先企业”的战略突破,积极开拓海外电踏车电池等新市场,支撑未来公司锂电池业务的持续快速发展,巩固并强化公司的市场地位。 LED 业务积极转型,有望实现年度经营目标公司 LED 业务逐步完成从成本领先向技术领先的战略转变,目前产品结构与客户结构的调整效果明显,高端产品与高端客户比重不断提升,产品均价逐月提高。随着业务板块重回正轨,今年公司 LED 板块有望实现扣非净利润 5000万元的经营目标。 盈利预测我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 60. 10、77.67、92.42亿元;归属母公司股东净利润分别为 5.97、7.83、9.38亿元;EPS 分别为 0.58、0.77、0.92元/股,对应当前 PE 分别为 21、16、13倍,维持“增持”评级。
广州酒家 食品饮料行业 2021-04-02 37.41 -- -- 42.36 13.23%
42.36 13.23% -- 详细
业绩符合预期,下半年业绩增长较快2020年实现营收和归属于母公司净利润分别为 32.96、4.65亿元,分别同比增长8.82%、21.02%。单四季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别为 6.43、1.05亿元,分别同比增长 3.71%、78.12%。单 4季度在利润端实现同比较高增长主要系 2019年四季度基数较低叠加销售费用等持续优化。2020年实现归属于母公司净利润率 14.11%,同比增长 1.10个百分点,预计主要系期间费用率持续优化所致。分产品看,餐饮业务前三季度营收同比减少 36.62%,预计四季度有所改善; 速冻业务前三季度营收同比增长 51.47%,20年速冻业务在疫情影响以及产能释放的作用下,预计全年有望保持较高增速;月饼前三季度营收同比增长 16.95%,今年中秋和国庆双节重合,月饼消费需求旺盛,预计全年将实现稳定增长。 产能持续释放下业绩可期近几年公司持续推进产能扩张,利口福、粮丰园改造及湘潭一期已经投产,补充月饼和馅料的产能。梅州基地一期年产 2.4万吨建设项目有望在今年陆续投放 2条速冻生产线,梅州二期和湘潭二期预计 2022年完工,届时公司总产能将达到 9.6万吨,对规模形成强有力的支持。随着产能的释放,公司有望实现快速发展。 维持增持评级疫情影响逐渐减弱,展望新的一年,随着产品结构改善以及产能释放,公司餐饮渠道有望实现恢复性增长,速冻有望维持高增长,月饼业务有望实现稳定增长,估值中枢有望持续提升。我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 32.96、43.84、53.22亿元;归属母公司股东的净利润分别为 4.65、5.71、7.02亿元; 对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.15、1.41、1.74元/股,对应 PE 分别为 33.35、27. 13、22.09X,维持增持评级。
泸州老窖 食品饮料行业 2021-04-02 227.00 -- -- 263.99 16.30%
263.99 16.30% -- 详细
全年业绩符合预期, 净利率有较大提升 公司 2020全年实现营收和归属母公司净利润分别为 166.53、 60.06亿元,同 比分别增长 5.28%、 29.39%。 2020年单 4季度实现营业收入和归属于母公司 净利润分别为 50.54、 11.91亿元,分别同比增长 16.45%、 40.61%,公司下半 年业绩增长提速。 业绩实现稳定增长主要系公司高档核心产品销售收入增长, 整体产品毛利率上升所致。 公司期间费用率有所下降,主要系疫情期间宣传 活动减少,销售费用率有所下降, 归属母公司净利率提升 6.72个百分点至 36.07%。 国窖明确“新百亿”目标,持续发力新兴市场 分产品看,高端酒在疫情影响下具备较强韧性, 2020年上半年营收占比约60%, 预计全年营收占比将进一步提升。 国窖 1573公布“十四五”规划,在 2022年 实现 200亿+, 2025年突破 300亿+, 2020-2025年 CAGR 约为 20.09%。 公司中 低端酒疫情期间持续承压,预计营收占比略有下降。 特曲作为中端产品定价 300元价格带作为公司另一大单品贡献营收增量,特曲 60销售收入突破 10亿 元。 另外公司推出高光系列产品, 定价 500-800, 补足窖龄酒和国窖之间价格 带。 分区域看, 国窖在西南等成熟市场持续深耕, 继续培育华东等新兴市场, 提出河南会战, 2022年规划销售额达到 12亿元。十四五规划上海、成都等九 大样板市场,并逐步引入久泰平台公司模式。随着新兴市场逐渐成熟,国窖有 望继续提高市场占有率和全国化品牌优势,保持持续快速增长。 控货挺价策略下经营稳健,业绩确定性高 国窖 1573批价持续坚挺,维持在 860-870元左右。 据渠道调研 2021年以来, 公司不断对旗下产品进行提价操作,上调国窖 1573的团购价和零售价, 2月 取消国窖计划配额,并在部分区域取消其 3月配额。 国窖 1573春节旺季期间 动销良好,多地回款达 40%, 预计终端出货增长 25%-30%左右,目前终端库存 维持在一个月左右。 公司挺价控货效果良好, 有效保障公司业绩并增厚渠道 利润空间,全年业绩确定性高。 维持公司“增持”评级 回首 2020年,公司在疫情影响下批价稳步上行, 渠道信心提升,实现了净利润较快增长。展望 2021年,春节期间受益于就地过年政策,动销情况良好, 库存维持低位,预计在 2020年低基数下 2021年一季度公司业绩有望实现 20% 左右增速。 维持公司“增持”评级:预计公司 2020-2022年营业收入分别为 166.53、 201.18、 235.43亿元;归属母公司净利润分别为 60.06、 69.23、 81.58亿元; EPS 分别为 4. 10、 4.73、 5.57元/股,对应当前 PE 分别为 55.82、 48.43、 41.10倍,维持“增持”评级。
川润股份 机械行业 2021-04-02 5.70 -- -- 6.79 19.12%
6.79 19.12% -- 详细
事件川润股份发布2020年年度报告,2020年全年实现营业收入12.73亿元,同比增加45.17%;实现毛利3.41亿元,同比增长80.08%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长0.49%。 点评公司02020年业绩基本符合,我们预期,公司主要业务充分受益国家碳中和战略,公司液压原辅件业务12021年也有望在工程机械行业开始放量2020年全年实现营业收入12.73亿元,同比增加45.17%;实现毛利3.41亿元,同比增长80.08%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长0.49%。实现综合毛利率26.82%,与2020年前三季度相比提高了0.03个百分点,与2019全年相比提高了5.2个百分点,公司全年业绩表现略低于我们的预期。 2020年10-12月,实现总营业收入3.56亿元,同比增长29.33%;毛利0.96亿元,同比增长26.32%;归属母公司净利润0.15亿元,同比下降29.12%;同比收入和毛利大幅增长而归属母公司净利润同比下滑的原因主要是收购公司并表造成财务和管理费用大幅增加以及公司加大新产品开发力度造成研发费用大幅增加。与2020年第三季度相比,收入和毛利同比增速都明显下滑,主要是受2020年疫情影响,交货周期延后所致。 盈利预测国家碳中和战略的确定改变了对风电行业未来3-5年总量的预期,我们认为风电行业在2021年抢装结束后的景气度仍可以维持高位,对公司液压润滑系统业务的冲击将低于预期,公司锅炉和电站服务业务也将受益于此,公司给工程机械主机厂配套的液压原辅件业务也有望开始放量。 公司2020年业绩表现基本符合我们预期,我们根据公司年报调整相应盈利预测。预计公司2021-2023年,可实现营业收入14.69、16.89和19.54亿元,归属母公司净利润0.96、1.28和1.64亿元,总股本4.3亿股,对应EPS0.22、0.30和0.38元。2021年3月30日,股价5.97元,对应市值26亿元,2021-2023年PE约为27、20和16倍。 公司回归聚焦主业,向上下游适当延伸,着重改善产品结构和提高管理效率,公司毛利率和净利率水平有望明显改善。公司基本面在未来2-3年有望大幅改善,我们维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、行业竞争加剧、新产品放量低于预期。
杭氧股份 机械行业 2021-04-02 29.88 -- -- 35.43 18.57%
35.76 19.68% -- 详细
公司 2020年业绩大幅超出我们预期,主要是空分设备业务收入增长大幅超预期杭氧股份发布 2020年年度报告,2020年全年实现营业收入 100.21亿元,同比增加 22.40%;实现毛利 22.73亿元,同比增长 26.99%;实现归属母公司净利润8.43亿元,同比增长 32.72%。实现综合毛利率 22.68%,与 2020年前三季度相比提高了 0.64个百分点,与 2019全年相比提高了 0.82个百分点,公司全年业绩表现大幅超出我们预期。 2020年 10-12月,实现总营业收入 27.95亿元,同比增长 27.06%;毛利 6.80亿元,同比增长 27.58%;归属母公司净利润 1.97亿元,同比增长 90.38%;我们认为同比收入、毛利和归属母公司净利润大幅增长的原因主要是 2020年下半年,国家推动重大工程开工及施工,前期受疫情影响而延迟的部分工程项目加快推进和结算。 盈利预测公司的核心业务空分设备以及工业气体,是同宏观经济紧密相关的重要工业设备,一般情况与经济增长速度保持正相关。由于国家对冲疫情的逆周期政策落实大量重点项目投资,公司在国内空分设备行业领导者地位的不断提升和稳固、空分设备的技术迭代和更新、国内工业气体使用渗透率持续提升以及国外出口市场打开五个要素的共振,公司 2020年业绩大幅超出预期。但我们认为,2020年空分设备的超高增速大概率不能持续,未来 2-3年可能重新回到与经济增长速度相匹配的合理水平。而且公司自身空分设备生产能力利用水平已基本达到极限,公司空分设备业务成长的短期供给支撑可能通过内部挖掘潜力以及外协,中期供给只能通过扩产,但考虑公司稳健的发展战略以及国内最大的设备类产能规模,公司相应固定资产投资以及长期供给大概率不会过于激进。所以,我们认为如果没有新的资本开支产能投放或者外延扩张,公司空分设备业务收入增速将回归到与国内经济增长相匹配的合理水平。 公司 2020年业绩表现大幅超出我们的预期,我们根据公司年报调整相应盈利预测。预计公司 2021-2023年,可实现营业收入 114.78、131.02和 150.22亿元,归属母公司净利润 9.99、11.43和 13.13亿元,总股本 9.65亿股,对应EPS1.04、1.19和 1.36元。2021年 3月 30日,股价 30.69元,对应市值 296亿元,2021-2023年 PE 约为 30、26和 23倍。 公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业,而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环,我们维持公司“增持”评级。
贵州茅台 食品饮料行业 2021-04-02 2021.00 -- -- 2165.00 7.13%
2165.00 7.13% -- 详细
事件:贵州茅台发布2020年年报,全年实现营业收入979.93亿元,同比增长10.29%,归属于上市公司股东的净利润466.97亿元,同比增长13.33%,基本每股收益37.17元。 点评全年业绩符合预期,直营渠道投放持续加大公司2020全年实现营收和归属母公司净利润分别为979.93、466.97亿元,同比分别+10.29%、+13.33%。2020年单4季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别同比+12.12%、+19.70%,实现较高增速原因主要系四季度直营渠道加大投放力度,直销渠道商共获得约4160吨飞天茅台,全年投放约8000吨左右。公司与集团营销公司关联交易全年达46.1亿元,对应销量约为2500吨。分产品看,茅台酒实现营收848.31亿元,同比+11.91%,增长主要收到非标以及直营渠道投放力度加大所致;系列酒实现营收99.91亿元,同比+4.70%。其中茅台酒和系列酒销量分别为3.43、2.97万吨,分别同比-0.72%、-1.13%,吨价分别为247.92、33.64万元/吨,分别同比+12.71%、+5.90%。全年生产基酒7.52万吨,同比+0.15%,其中茅台酒基酒5.02万吨,同比+0.63%。 渠道方面,报告期内公司直营销售收入为132.40亿元,同比+82.66%,占比从8%提升至14%,直营渠道投放增长明显;经销商上,报告期末国内经销商数量为2046家,减少346家经销商。在公司保持营收稳定增长下,产品结构和渠道持续优化,全年盈利能力保持稳健。 盈利能力稳定提升,预收款有所增长公司2020年酒类业务毛利率为91.48%,同比下降0.11个百分点。销售费用率为2.68%,同比下降1.42个百分点,预计主要系疫情期间减少广告宣传费用以及根据新收入准则将运输费用调整至营业成本所致;管理费用率为7.15%,同比下降0.07个百分点。综合来看全年净利率为52.18%,同比增长0.71个百分点,盈利能力稳定提升。截止2020Q4末,公司预收账款为133.22亿元,环比增加27.62亿元,主要系节前提前打款所致,茅台渠道议价能力强,预收账款整体表现平稳。 全年收入目标110.5%,产能建设稳步推进2021年公司营收目标为10.5%左右,并完成基本建设投资68.21亿元,稳步推进3万吨酱香系列酒及配套项目建设。21年茅台酒基酒产能目标为5.53万吨,新增0.51吨产量,系列酒产量目标为2.9万吨。据渠道调研,近期飞天茅台散瓶一批价在2400-2500元/瓶左右,整箱一批价在3200-3300元/瓶左右,精品酒和生肖酒持续升温,非标产品价格持续提升,库存水平维持低位。今年春节茅台整体动销情况良好,批价持续维持高位,预计一季度能实现较好增长。长期来看,从量上茅台整体供需关系较为稳定;从价看,未来随着直营投放力度持续加大以及公司产品结构优化,整体均价有望稳步提升,今年茅台将继续以稳为主,全年增长目标完成确定性高。 维持公司“增持”评级维持公司“增持”评级:预计公司2021-2023年营业收入分别为1082.26、1204.84、1336.99亿元;归属母公司净利润分别为528.06、600.15、667.41亿元;EPS分别为42.04、47.77、53.13元/股,对应当前PE分别为48.91、43.04、38.07倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
青岛啤酒 食品饮料行业 2021-04-02 84.64 -- -- 98.39 16.25%
105.44 24.57% -- 详细
事件:青岛啤酒发布2020年年报,2020全年实现营业收入277.60亿元,同比下降0.80%,归属于上市公司股东的净利润22.01亿元,同比增长18.86%,基本每股收益18.63元。 点评业绩符合预期,吨价稳步提升 销量方面,2020年年公司实现啤酒销量782.3万千升,受疫情影响同比下降2.84%,仍优于行业7.04%的降幅。具体来看,主品牌青岛啤酒实现销量387.9万千升,同比下滑4.25%,其中高端产品实现销量179.2万千升,同比下滑3.45%;崂山等其他品牌实现销量394万千升,同比下滑1.41%。毛利率方面,啤酒业务毛利率从38.96%提高到40.42%,主要系受益于营业成本下行、产品提价以及罐化率提升。吨价来看,吨酒价从19年的3431元/吨增加到20年的3549元/吨,同比增长3.44%;吨成本下降0.88%至2076元/吨。从区域角度来看,山东、华北、华南、华东、东南分别实现销售收入180.26、64.90、32.69、28.03、8.23亿元,分别同比-1.49%、+3.53%、-4.72%、+1.59%、0.00%,除山东和华南地区受疫情影响销量承压,华北、华东地区保持稳健增长。 费用率持续优化,销售净利润率持续提升 公司净利率为8.38%,同比提高1.49个百分点,主要系盈利改善叠加费用率不断优化所致。费用方面,期间费用率为22.38%,同比下降0.85个百分点,其中销售费用率为17.96%,同比下降0.28个百分点,主要系政府减免社会保险费以及运费减少;管理费用率为6.04%,同比下降0.68个百分点,主要系政府减免社保以及内退福利(从2019年的4.17亿下降到2020年0.26亿)。未来随着公司产品结构的持续优化以及效率的提升,盈利能力有望持续改善。 产品结构优化升级,多方面布局有望打开盈利空间 受到疫情影响,公司建立和完善“电商+门店+厂家直销”的立体销售平台,加快线上消费渠道拓展。在产品上,深化实施“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略,推进创新驱动和产品结构优化升级。布局超高端,上市“百年之旅、琥珀拉格”等产品,极大提升公司产品形象和市场竞争力。公司在年内推出股权激励计划,以21.18元/股向627名激励对象授予1320万股限制性股票,良好的激励机制有望提升公司整体运营效率。 维持公司“增持”评级 回顾全年,公司在疫情冲击下多措并举经营彰显韧性,业绩整体符合预期,优于啤酒行业表现;展望明年,随着消费场景恢复,青啤动销有望逐步恢复正常。由于2020年一季度在疫情影响下销量同比下滑较大,根据历年一季度销量情况,我们认为2021年一季度公司整体销量有望实现20%以上的增速。中长期来看,青啤在高端领域具备品牌、资金等先发优势,未来凭借优质渠道、高端产品持续发力,仍将呈现马太效应下的强者恒强。预计公司2021-2023年营业收入分别为302.47、319.60、336.15亿元;归属母公司净利润分别为26.79、31.56、36.85亿元;EPS分别为1.96、2.31、2.70元/股,对应当前PE分别为42.67、36.23、31.02倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
派能科技 2021-04-01 161.02 -- -- 193.68 20.28%
193.68 20.28% -- 详细
全球领先储能电池系统提供商,背靠大股东中兴新,深入布局储能全产业链 公司是行业领先储能电池系统提供商,主要产品包括储能电池系统及电芯,采用磷酸铁锂路线,产品可广泛应用于家庭、工商业、电网、通信基站等领域。中兴新通讯有限公司是公司的第一大股东,持有公司27.91%股权。在家用储能领域,2019年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%,位居全球第三名,第一、二名企业分别为特斯拉和LG化学。近年来公司业绩高速增长,2020年前三季度实现营业收入8.08亿元,同比增长70.64%;实现归属母公司股东净利润1.97亿元,同比增长178.5%。 全球家用储能行业高增长,下游客户均为知名储能系统提供商,市场份额高 2020年上半年,公司储能电池系统占公司收入比例为95.73%,其中,家用储能电池系统占储能系统业务为75.90%。我们根据2019年及2020年前三季度全球各地区家用储能装机量数据,对2020-2025年全球新增储能装机规模进行测算。预计2020-2025年,全球户用储能市场新增装机规模4.1、6、8.9、13.2、19.5、28.9GWh,行业年均复合增速48%。公司是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen等海外大型优质客户的核心供应商,在海外拥有较高品牌知名度和市场占有率。 竞争优势显著:产品路线优,品牌渠道广 公司产品路线优于海外竞争对手,海外对手特斯拉、LG化学等长期专注于三元锂电池产品的研发和生产,而公司及国内储能厂商普遍采用磷酸铁锂电池,磷酸铁锂电安全可靠性、循环寿命及综合成本均优于三元锂电池。从国内来看,2018、2019年公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名,公司已经与境外多家知名新能源设备集成商建立了稳定的合作关系公司,在户用储能领域具有品牌渠道优势。 首次覆盖予以“增持”评级 我们看好公司在储能领域的竞争优势,随着公司IPO募投项目产能的逐步释放,公司业绩具备高速增长的基础,首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2020-2022年公司营业收入分别为10.9、22.17、38.01亿元,归属母公司股东的净利润分别为2.69、4.7、8.07亿元,对应EPS分别为1.92、3.35、5.75元/股,PE分别为82、47、27倍。 风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2021-03-30 16.90 -- -- 17.38 2.84%
17.38 2.84% -- 详细
公司 2020年业绩表现略低于我们预期,2021年增长主要还看汽车产业的恢复,汽车板业务弹性看汽车电子智能化和网联化的高端应用落地进程2020年全年,2020年全年实现营业收入 74.60亿元,同比增加 4.65%;实现归属母公司净利润 13.43亿元,同比增长 11.35%。公司 2020全年实现综合毛利率 30.37%,与 2020年前三季度相比下降了 0.37个百分点,与 2019全年相比提高了 0.84个百分点,公司全年业绩表现略低于我们的预期。 2020年 10-12月,实现总营业收入 19.03亿元,同比下降 10.15%;毛利 5.57亿元,同比下降 8.24%;归属母公司净利润 3.88亿元,同比增长 9.43%;与 2020年第三季度相比,收入和毛利同比增速都明显下滑,我们认为主要是公司受高端产能限制,产品结构继续改善受阻,同时黄石业务放量低于预期。 公司业绩低于预期,主要是因为 2020年初的疫情和美国对我国电子产业龙头的制裁明显削弱了全球 5G 网络商用部署速度。2020年下半年,5G 基站相关PCB 产品需求阶段性承压,此外,随着更多的 PCB 同行切入以及大规模投资,5G 基站相关 PCB 产品也面临更加激烈的价格竞争。 2020年上半年,受到了新冠疫情的严重冲击,期间多家整车制造厂因为疫情防护,供应链不稳定和市场需求低迷而停厂停线,汽车板市场需求同比大幅下滑,中低端汽车用 PCB 产能过剩,价格竞争更趋激烈。 公司负责汽车板业务的团队加大对生产效率提升和新技术新应用导入方面的投入,沪利微电成功开发 BSG 控制板,ADAS 主控板,车载能源板,埋陶瓷车灯板,嵌铜块板等新产品,并开始逐步导入量产;黄石二厂汽车板专线的提产和客户认证亦得到顺利推进,其在 2020年第四季度已实现单月盈利。2020年下半年,公司汽车板业务营业收入环比上半年增长约 37.68%,毛利率环比上半年增加约 1.78个百分点。汽车板业务持续恢复,2021年大概率实现正增长,弹性主要受汽车行业恢复持续性影响。 公司新规划应用于半导体测试和高频高速通讯领域的 HDI 产能以完善产业布局2021年,随着 5G 应用生态培育和扩展,5G 势必成为网络基础建设最大的推手,随着越来越多的信息数据被生成并以更高的速度移动到越来越多的地方,新一代高速网路设备、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴市场领域有望持续稳健成长。企业通讯市场板领域的行业成长驱动未来也将逐步由 5G 无线侧向网络设备侧迁移,催生对高频高速 PCB 产品的的强劲需求,数字通讯业务仍将是公司通讯业务板块增长的最基础的驱动力。 公司目前已规划投资新建年产 6,250平方米应用于半导体芯片测试领域的高层高密度互连积层板以及 16.50万平方米应用于下一代高频高速通讯领域的高层高密度互连积层板,以进一步完善产业布局,强化高端产品竞争优势,提高客户黏着度,降低客户移转产地的意愿。 盈利预测我们根据年报信息调整盈利预测,预计公司 2021-2023年,可实现营业收入80.92、89.25和 100.36亿元,归属母公司净利润 14.44、16.52和 19.19亿元,总股本 17.24亿股,对应 EPS0.84、0.96和 1.11元。2021年 3月 25日,股价 16.70元,对应市值 288亿元,2021-2023年 PE 约为 20、17和 15倍。未来 3-5年,公司已经在数通、5G 无线和汽车行业取得相对优势,业绩弹性可期,我们维持“增持”评级。
硅宝科技 基础化工业 2021-03-30 18.18 -- -- 18.45 0.16%
18.21 0.17% -- 详细
事件 公司发布2020年年报,营业收入为15.2亿元,同比增长49.66%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.85亿元,同比增长49.83%。公司预计2021年1季度盈利2700-3000万元,同比增长160%-189%。 点评 建筑和工业胶业务快速增长。2020年公司建筑胶营业收入10.86亿,同比增长38%;工业胶营业收入3亿元,同比增长170%。国内建筑密封胶产值约150亿左右,公司市占率最大、接近7%。公司现有9万吨/年高端有机硅材料生产能力、并推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设,2020年启动10万吨/年高端密封胶智能制造项目,项目建成后将成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。 2021年公司光伏用胶销量将大幅增长。公司产品进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域,已与隆基、尚德、海泰等光伏头部企业开展合作,2020年光伏行业用胶同比增长37%。2020年公司开展了募投项目第一期2万吨/年光伏太阳能用胶项目建设,预计2021年第二季度试车投产,可满足14GW光伏装机需求。除有机硅胶进入光伏领域外,经公司多年研发的硅烷偶联剂也成功应用于光伏EVA膜的生产,替代进口产品,销售同比增长78.60%。 盈利预测 公司建筑胶和工业胶营业收入持续增长,募投项目将逐步投产,光伏用胶销量将大幅增长。预计2021-2023年营业收入分别为20、25、28亿元,实现EPS分别为0.67、0.89、1.11元/股,对应PE分别为27、20、16倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。
中海油服 石油化工业 2021-03-29 14.50 -- -- 15.34 5.79%
16.16 11.45% -- 详细
公司发布 2021年年报, 营业收入为 289.6亿元, 同比下降 7.0%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 23.1亿元, 同比增长 7.7%; 经营活动产生的现金流量净额为 75.5亿元, 同比增长 8.3%。 点评 1、 2021年中海油资本支出将达 900-1000亿元, 投资更聚焦到国内业务。 2021年中海油国内资本支出同比增长 45%, 新项目数量由 10个提高到 19个,并且公司明确未来三年产量目标, 其中国内产量占比也提高 6个百分点。 2、 受疫情影响, 公司营业收入略有下滑, 但主营业务毛利率持续提升。 油田服务是公司最大业务板块, 2020年营收 133.2亿, 同比下降 11.6%, 毛利率达到 28.8%, 同比提升 2.4个百分点; 受 Equinor 项目支付和解收入 1.88亿美元的影响, 公司钻井板块营收 114.7亿, 同比增长 5.8%, 若去掉和解收入,测算毛利率为 13.9%, 同比仍增长 2.2个百分点; 公司钻井平台作业日数同比下降 1.1%, 其中半潜式平台下降 12.8%; 公司物探服务营收同比下降 42%。 2020年, 因集团部分大型装备的使用率和作业价格尚未恢复到正常使用水平, 公司计提资产减值损失 14.7亿元。 2、 公司加大研发投入, 为增储上产提供技术保障。 2020年, 公司研发投入 5.4亿元, 同比增长 4亿元, 试制并形成了一批可直接服务于增储上产的油田服务技术装备成果, 具体为深海、 稠油热采、 低渗压裂、高温高压等领域提供技术保障。 盈利预测中海油大幅提高国内资本支出, 中海油服将受益。 预计 2021-2023年营业收入分别为 360、 401、 440亿元, 实现 EPS 分别为 0.85、 1.09、 1.29元/股, 对应PE 分别为 17、 14、 11倍, 继续给予“增持” 评级。
海油工程 建筑和工程 2021-03-25 4.57 -- -- 4.59 0.44%
4.61 0.88% -- 详细
事件公司发布2020年度报告,营业收入为178.6亿元,同比增长21.43%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5179.9万元,上年同期亏损2.6亿元;经营活动产生的现金流量净额为20.2亿元,上年同期亏损7481万元。 v点评中海油资本支出大幅增长,利好公司国内业务发展。中海油发布2021年战略展望,预计资本支出900亿-1000亿元,对应国内资本支出同比增长45%,新项目数量由10个提高到19个。公司预计2021年,国内有17个海上油气田项目要建成投产。 公司深水装备建造取得突破,南海营业收入占比持续提升到47%。近些年,公司加大深水业务投入,成长性得到显著提升,估值也有望提升。2020年,公司10个项目全部提前投产,陵水17-2、流花16-2、流花29-1三个项目具有里程碑意义,标志着我国深水海洋工程装备建造水平取得重大突破。公司海外营收占比由2016年最高的59%下降到16.3%,国内南海营收占比由10%持续提高到2020年的47%。 02020年,公司新签市场开发合同金额0220亿元人民币,同比增长11%,几乎全部来自国内。公司全年建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014年峰值25万结构吨,较上年同期15.6万结构吨增长71%。2021年,公司预计钢材加工量约32万结构吨,同比上升20%。 盈利预测2021年国际油价显著上涨,中海油资本支出大幅增长,公司工作量也有望增长,海外低毛利率项目有望减少。预计2021-2023年营业收入分别为232、265、295亿元,实现EPS分别为0.22、0.27、0.34元/股,对应PE分别为22、18、14倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:国际原油价格持续下跌、项目进度不及预期、国内订单减少。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名