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川财证券有限责任公司
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华致酒行 食品饮料行业 2021-10-14 40.90 -- -- 45.90 12.22%
55.18 34.91%
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事件公司发布三季度业绩预告:预计2021年前三季度实现营业收入为59.00-60.00亿元,同比增长60.29%-63.01%,净利润为5.70-5.91亿元,同比增长77.81%-84.48%。其中三季度实现营收19.46-20.46亿元,同比增长47.65%-55.24%,实现归属于母公司净利润2.03-2.25亿元,同比增长90.00%-110.00%。 点评业绩略超预期,三季度营收和利润均实现较大增长。前三季度公司实现营收和归属于母公司净利润分别为同比增长60.29%-63.01%、77.81%-84.48%,其中三季度分别同比增长47.65%-55.24%、90.00%-110.00%。中秋旺季,各类酒水需求旺盛,动销情况良好。公司业绩稳定上升预计主要系:1、保真连锁品牌效应持续扩大,得到渠道和消费者的认可;2、直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量稳步提升,分销能力显著提高;3、全球名酒供应链得到持续拓展,定制精品酒及名酒销售大幅提升。 渠道稳步推进,产品结构进一步完善。公司继续推进全国华致名酒库网络布局,以省区为单元,积极推动优质零售网点客户转型成为华致名酒库,门店数量及单店销售收入稳步提升,门店完成3.0版升级迭代。产品方面,公司与赖高淮品牌、国际知名烈酒集团保乐力加达成战略合作,以满足市场日益变化的产品及服务需求。荷花酒推出荷花·玉系列战略新品,定位千元以上价格带,丰富荷花酒产品线并有望进一步拉高公司毛利率。 维持公司“增持”评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别为70.01、91.25、110.95亿元;归属母公司股东的净利润分别为5.52、7.37、9.33亿元,EPS分别为1.32、1.77、2.24元/股,对应当前PE分别为25.74、19.29、15.24倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;下游需求低于预期;食品安全问题。
泸州老窖 食品饮料行业 2021-09-30 214.87 -- -- 246.00 14.49%
272.33 26.74%
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事件:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),本计划拟授予的限制性股票数量不超过883.46万股,约占本计划公告时公司股本总额146475.25万股的0.6031%。其中,首次授予不超过795.46万股,占授予总量的90.04%,约占当前公司股本总额的0.5431%;预留88万股,占授予总量的9.96%,约占公司当前股本总额的0.0601%。 点评激励对象涵盖核心人员,业绩目标彰显公司决心激励对象方面,此次激励计划覆盖对象不超过521人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员,其中董监高等授予占总量比例约7.93%,核心骨干人员占比约82.11%,并预留88万股,占9.96%。业绩考核目标为:1)2021-2023年每年净资产收益率均不低于22%,且不低于对标企业75分位值;2)2021-2023年较2019年净利润增长率不低于对标企业75分位值;3)2021-2023年每年成本费用占营业收入比例不高于65%。公司选取的对标企业为申万饮料制造行业的21家上市企业,该股权激励计划有利于建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干员工的积极性。 业绩考核目标较高,彰显公司的决心。 控货挺价策略下经营稳健,股权激励计划引领发展国窖1573批价维持在900元左右,库存维持在一个月左右,目前部分地区仍在停货中,预计国窖全国回款进度在90%以上,发货进度略晚于回款进度。从中秋反馈来看,老窖整体动销稳健,相较于2019年有所提升。2021年公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略,持续提升国窖1573高端品牌价值,全年业绩增长确定性较强。展望未来三年,股权激励计划有望引领公司实现平稳高质量发展。 维持公司“增持”评级预计公司2021-2023年营业收入分别为200.81、241.42、285.95亿元;归属母公司净利润分别为74.36、91.50、110.79亿元;EPS分别为5.08、6.25、7.56元/股,对应PE分别为36.72、29.84、24.65倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。
水井坊 食品饮料行业 2021-09-20 121.36 -- -- 147.30 24.21%
150.74 24.21%
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事件:水井坊发布员工持股计划,参加本员工持股计划的员工总人数不超过66人,筹集资金总额上限为 3981万元。员工持股计划的股票来源为公司回购股份,受让公司回购股份的价格为公司回购股份均价的 50%,即 55元/股,共计拟使用 72.37万股,占公司当前总股本的 0.15%。 点评 考核目标稳健,激励人群覆盖到位持有人方面,参加本员工持股计划的员工总人数不超过 66人,其中包括范祥福、朱镇豪、蒋磊峰等董事、高级管理人员共 3人,拟持有份额占持股计划比例约 23%,中基层管理人员及核心技术骨干不超过 63人,拟持有份额占持股计划比例约 77%。考核要求为 21-22年以及 21-23年营业收入增长率的平均值在 9家对标企业中排名前 5,对标公司包含五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘、口子窖、老白干。奖励范围较 2019年限制性股票激励计划更广,是限制性股票激励计划的延续与补充,有利于建立、健全公司的长效激励机制,吸引和留住优秀人才,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,确保公司经营目标的实现。 聚焦高端化、产品创新、营销,全年业绩目标有望稳步实现目前公司产品矩阵齐全,批价坚挺。臻酿、井台、典藏批价分别约为 3 10、440、570元,渠道库存在一个半月左右。三季度回款完成,预计较去年同比增长 30%左右,目前已经发货。8月,由 25位大商组建的水井坊高端白酒销售公司成立,建立起建立厂商深度联盟。9月推出全新典藏,建议零售价提至 1399元,发展目标是成为 800元以上白酒消费者的首选品牌之一,占领全国前五的高端浓香份额,上半年公司销售费用同比增长 98.37%,此次典藏升级,公司高端化发展目前更进一步。 维持公司“增持”评级预计公司 2021-2022年营业收入分别为 40.62、51.35、62.76亿元;归属母公司净利润分别 10.49、13.39、16.52亿元;EPS 分别为 2.15、2.74、3.38元/股,对应当前 PE 分别为 56.79、44.50、36.06倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;食品安全风险;省外渠道拓展风险。
嘉必优 2021-09-10 59.05 -- -- 65.86 11.53%
68.92 16.71%
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专注营养素生产研发,公司是全球 ARA 产品主要供应商公司是国内 ARA 产业重要的开拓者和市场推动者,产品打破国外技术垄断,填补了国内空白,也是全球 ARA 产品主要供应商之一。公司 ARA 占全球市场规模的18%,市占率较高,是国内第一的 ARA 供应商,藻油 DHA 占藻油 DHA 市场规模的2.7%,占 DHA 市场规模的 0.23%。2020年营业收入和归属于母公司净利润为 3.23、1.31亿元,2015-2020年 CAGR 分别为 11.28%、45.63%。毛利率净利率分别为55.02%、41.72%,在行业中处于领先水平。ARA、DHA 产销比 2020年达到 97.02%、110.80%,动销情况良好。2018年扩产后拥有 ARA、藻油 DHA 产能 420、105吨/年,募资新建产能预计在 2022年底达产,扩建完成后公司 ARA 产能为 570吨/年,藻油 DHA 产能 555吨/年。随着产能释放,将大幅增强公司的生产盈利能力。 核心产品迎来新机遇,SA 新运用领域打开成长空间 1、2021年公布的奶粉新国标将在 2023年执行,新国标比现行国标 DHA、ARA 添加量最大值分别增长约 37%、36%。现有奶粉在 DHA 的添加与新国标有大差距,一段、二段、三段产品的平均 DHA 含量与新国标最低标准分别有 19%、19%、59%的差距,ARA 三段奶粉的添加中仍有 25%的差距,随着三胎政策落地以及新国标实行,将极大促进奶粉及 DHA、ARA 产品的增长。2、公司与帝斯曼专利协议将在 2023年到期,届时公司生产和销售 ARA 产品将不再受到限制,有望迎来提高境外市场ARA 份额的潜在机会。3、公司的 SA 产品在保健品、奶粉、药品等领域均有运用,2021年 6月还通过国家药监局化妆品新原料的备案,将业务拓展至化妆品领域。 目前市面上只有嘉必优生产的 SA 能够用于化妆品原料,新拓展领域有望助力公司业绩快速发展。 首次覆盖给予“增持”评级预计公司 2021-2023年营业收入分别为 3.69、4.72、6.44亿元;归属于母公司股东的净利润分别为 1.39、1.76、2.36亿元;对应 EPS 分别为 1.16、1.47、1.97元/股,对应 PE 分别为 49.94、39.36、29.43倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:食品安全风险;原材料价格波动;新产品应用拓展不达预期等。
千禾味业 食品饮料行业 2021-09-09 17.71 -- -- 22.24 25.58%
28.17 59.06%
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公司专业从事高品质健康酱油、食醋、料酒等调味品的研生产和销售,酱油和食醋收入占比超过 60%。公司聚焦“零添加”产品,推广“零添加”酱油、食醋、料酒等产品,中高端产品占比及盈利水平提升。2020年实现营业收入和归属于母公司净利润分别为 14.96、2.06亿元,同比增长 30.14%、3.81%,毛利率和净利率分别为 43.85%、12.15%,行业中处于中游水平。 我国调味品市场空间广阔,结构化升级趋势凸显我国调味品零售市场规模稳健上升,但行业集中度不高。2020年调味品行业市场规模为 3950亿元,2014-2020年 CAGR 为 7.25%。海天、雀巢、李锦记、老干妈、美味鲜 CR5为 19.5%,行业集中度有待提高,市占率提升空间较大。从需求端来看,调味品下游消费中餐饮、家庭、食品加工渠道分别占比 50%、30%、20%。健康理念深入人心,调味品呈现高端化发展趋势。对标日本,我国调味品人均消费量较少,具备较强发展潜力。 聚焦“零添加”,打造差异化品牌公司主打“零添加”的健康化理念,并以优异的产品品质和良好的品牌形象被广大消费者所青睐,并通过大量的广告营销,形成了公司良好的品牌形象。公司产品布局偏向中高端,实行大单品战略,核心产品销量持续增长,产销比维持高位。 公司现拥有 32万吨酱油产能,18.3万吨食醋产能,5万吨料酒产能和 0.5万吨蚝油产能,总产能达到 55.8万吨,远期规划总产能达到 115.8万吨。渠道方面以 C 端为主,推出新产品着手布局餐饮渠道,全国化进程稳步推进。 首次覆盖给予“增持”评级预计公司 2021-2023年营业收入分别为 19.95、24.05、28.86亿元;归属于母公司股东的净利润分别为 2.33、3.08、3.97亿元;对应 EPS 分别为 0.29、0.39、0.50元/股,对应 PE 分别为 58.86、44.57、34.56倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:食品安全风险;原材料价格波动影响;行业竞争加剧等。
锋龙股份 机械行业 2021-09-03 13.94 -- -- 14.70 5.45%
16.70 19.80%
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园林机械零部件业务运营关系长期稳定,公司在对外出口市场地位稳固,能够维持较快增长水平在园林机械零部件行业方面,公司主要为整机生产厂商配套生产相关零部件,双方合作关系一旦确立,通常能长时间保持稳定,相互依存。公司是我国园林机械零部件主要的零部件生产销售和出口企业之一,是 MTD、TTI、HUSQVARNA、EMAK 等国际知名园林机械整机厂商的长期业务合作伙伴。根据海关信息中心数据,公司主要产品在近三年内出口金额(以美元计算)排名位居行业前列。 目前公司园林机械零部件主要针对二冲程手持式的园林机械,并已实现部分产品向四冲程领域的拓展。同时,公司原先的二冲程产品往往是处在中高端市场,所以还有一些高端市场,如专业化、数字式的产品仍有较大的拓展机会。未来,公司将在稳固现有行业地位的同时,进一步在技术与产品领域积极拓展,力争满足客户更加多样化和自动化的零部件产品需求,巩固消费级市场的同时,加大专业级、商用级整机应用领域的推进,并持续关注行业新兴产品及发展方向。 积极拓展主营业务领域,多元化产品布局为企业带来新的增长点,产能扩张支撑公司未来三年的快速发展企业三大板块业务均处于产能扩张期,2018年 IPO 募集资金用于投资建设园林机械零部件和汽车零部件新建项目,2021年发行可转换债券募集资金用于液压零部件项目的生产。自 2018年以来,企业营收持续较快增长,各项业务下游景气度持续高位,随着各业务产能进一步释放,可以有效支撑公司未来 3年的快速发展。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计 2021-2023年,公司可实现营业收入 6.98(同比增长 27%)、9.09和12.24亿元,以 2020年为基数未来三年复合增长 31%;归属母公司净利润 1.01(同比增长 31%)、1.33和 1.81亿元,以 2020年为基数未来三年复合增长34%。总股本 1.99亿股,对应 EPS0.51、0.67和 0.91元。 估值要点如下:2021年 8月 31日,股价 14.01元,总股本 1.99亿股,对应市值 28亿元,2019-2021年 PE 约为 28、21和 15倍。公司在园林机械配件行业地位稳固,未来 2-3年有望维持 30%以上的较快增长。而公司汽车零部件和液压元件业务也进入放量期,未来 2-3年放量可期。公司最近产能扩张加速推进,未来两年将是公司营收快速增长期,公司应当可以享受 PEG 估值的基本逻辑,而公司在半导体阀门相关业务的放量也将有助于公司享受一定的估值溢价。综上所述,我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:液压和汽车零部件行业新增订单低于预期,园林机械行业景气度低于预期。
五粮液 食品饮料行业 2021-09-01 206.50 -- -- 223.29 8.13%
244.68 18.49%
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事件:公司发布2021年中报,上半年实现营收367.52亿元,同比增长19.45%,归属母公司净利润132.00亿元,同比增长21.60%,其中二季度实现营收和归属于母公司净利润分别为124.27、38.77亿元,分别同比增长18.02%、23.03%。 点评业绩增长稳健,现金流表现良好2021年上半年公司实现营收和归属于母公司净利润分别同比增长19.45%、21.60%。毛利率、净利率提升0.42、0.71个百分点至74.96%、37.67%,主要原因为产品结构升级,五粮液产品持续增长,五粮液和系列酒吨价持续增长。 费用方面,销售费用率同比下降0.68个百分点至9.67%,主要系营收增速高于销售费用增速,管理费用率下降0.02个百分点至4.39%。合同负债+其他流动负债为71.42亿元,同比增长30.61亿元,环比增长15.36亿元,主要系经销商积极备货。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为87.07亿元,同比增长75.39亿元,环比增长32.02亿元,主要系去年同期基数偏低,叠加营业收入增加及银行承兑汇票到期收现增加所致。 系列酒放量增长,线上渠道建设效果凸显分产品看,五粮液产品实现营收271.38亿元,同比增长21.07%(销量为1.62万吨,同比增长7.22%,吨价为167.63万元/吨,同比增长9.37%),毛利率为同比增长0.62个百分点至86.16%,收入增长主要系直销渠道和普五计划外占比提升和经典五粮液放量,经典五粮液上半年回款过半。系列酒实现营收69.35亿元,同比增长251.01%(销量为10.19万吨,同比增长29.45%,吨价为6.84万元/吨,同比增长7.05%),毛利率同比增长2.02个百分点至58.00%。目前公司大力推动系列酒产品品牌升级,四大全国性战略品牌中尖庄坚守塔基,五粮醇坚守中价位,五粮春、五粮特曲坚守中价位及次高端,上半年完成了五粮春二代新品和尖庄1911的上市。分渠道看,经销模式实现营收271.67亿元,同比增长3.72%,直销收入69.35亿元,同比增长251.01%,主要系团购业务和线上业务销售增加所致。分区域看东部、南部、西部、北部、中部分别营收占比为27.03%、10.16%、27.06%、12.59%、15.94%,分别同比增长15.13%、73.63%、-6.82%、65.93%、49.29%,南部、北部和中部地区增速较快,主要系上年同期受疫情影响相对较大,营业收入基数相对较低所致。五粮液经销商净增加21家至2323家,系列酒经销商610家,合计2933家。 动销情况良好,长期增长具有较强确定性目前五粮液批价维持在970-990元/瓶,库存普遍在一个月内,经典五粮液批价在1800-2000元/瓶,目前五粮液打款和发货进去均快于去年。2021年公司经营目标为力争实现营收总收入两位数增长,公司启动12万吨生态酿酒项目,未来总产能将突破40万吨,高端酒产能突破4万吨。下半年公司持续巩固经销渠道,加大力度拓展团购渠道和线上销售,随着高端产能释放,公司业绩增长具备较强确定性。 维持公司“增持”评级预计公司2021-2023年营业收入分别为668.72、771.69、866.77亿元;归属母公司净利润分别为241.72、281.82、322.85亿元;EPS分别为6.23、7.26、8.32元/股,对应PE分别为33.03、28.33、24.73倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。
富临精工 机械行业 2021-09-01 39.68 -- -- 55.53 39.94%
57.20 44.15%
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事件8月27日晚间,公司发布2021年半年度报告。报告期内公司实现营业收入10.70亿元,同比增长45.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长10.48%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.40亿元,同比增长10.55%,基本每股收益0.22元。 点评 零部件业务稳健,存货增加使二季度业绩承压公司精密液压零部件和电磁驱动零部件业务营业收入分别为3.28亿元和4.95亿元,同比分别+11.75%和+21.24%,保持稳定增长;毛利率分别为32.37%和39.00%,同比分别下滑0.48pct 和0.62pct,我们认为毛利率下降主要受上游原材料价格上涨影响。二季度净利润为5926.45万元,同比-4.93%,环比-41.41%,净利润下滑主要是由于原材料储备增加,2021上半年存货较一季度增加8090万元,原材料和库存商品较去年同期分别增加4904万元和5070万元,我们认为这主要是磷酸铁锂原材料储备增加为下半年产能释放做准备。 锂电材料产能释放在即,业绩放量可期上半年公司锂电正极材料业务营业收入1.28亿元,同比+946.83%,毛利率3.13%,同比提升15.63pct。公司现有磷酸铁锂正极材料产能1.2万吨,射洪基地5万吨产能即将进入量产阶段,年内开始供货;7月规划新增25万吨产能,一期6万吨将于9月开始建设。年底产能将达到6.2万吨,明年预计超12万吨,规模化投产后毛利率有望回升至20%左右水平,未来业绩放量可期。 业务条线扩张,积极布局新能源汽车领域公司电动VVT 获得广汽定点,是国产零部件企业的首发应用;变速箱电磁阀、EA888摇臂、喷嘴、喷嘴电磁阀、油泵挺柱项目获得客户定点。新能源汽车领域,400W、450W、200W 电子水泵量产供货吉利和长城;电子水泵执行器获大众定点,电子油泵供应华为,获得小鹏、博世世力乐定点;电驱减速器获得华为、华人运通定点。公司积极拓展新业务,汽车零部件业务增量十足。 盈利预测我们预计2021-2023年公司营业收入分别为27.8、47.2、63.1亿元,归属于母公司股东的净利润分别为4.29/6.49/8.43亿元,EPS 分别为0.56、0.85、1.10元/股,对应PE 分别为70.41/46.51/35.81倍。予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
德方纳米 基础化工业 2021-09-01 385.65 -- -- 553.10 43.42%
678.00 75.81%
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事件8月27日晚间,公司发布2021年半年度报告。报告期内公司实现营业收入12.75亿元,同比增长257.69%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长2104.61%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元,同比增长578.75%,基本每股收益1.52元。 点评磷酸铁锂量价齐升,盈利能力提升上半年,公司磷酸铁锂销量3.11万吨,同比增长2倍左右,销量已超2020年全年水平;单吨售价为4万元/吨,较2020年提升0.66万元/吨;毛利率21.66%,较去年同期提升10.77pct,磷酸铁锂材料业务迎来量价齐升。磷酸铁锂材料需求旺盛,7月份装车量和产量均反超三元正极材料,预计下半年公司业绩环比仍将有所提升。 产能快速扩张,稳固行业地位上半年公司产能3.7万吨,产量3.24万吨,产能利用率92.41%,基本保持满产状态。曲靖德方二期4万吨产能于7月份进入试产,产能达到12万吨。此外,公司与宁德时代在宜宾计划新建8万吨产能,与亿纬锂能合作扩产10万吨产能,规划自建5万吨产能,产能快速扩张,稳固公司行业领先的地位,未来业绩放量可期。 坚持研发创新,抢占技术高地公司坚持研发创新,上半年研发投入4943.62万元,同比增长148.42%。公司积极研发补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料,二者复合使用能将磷酸铁锂电池能量密度提升20%,目前已经通过小批量验证,即将进入量产阶段。新产品若大规模应用,将进一步扩大磷酸铁锂在正极材料的市占率,公司凭借技术领先也有望占得先发优势,享受新技术带来的红利。 盈利预测我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为34.10/54.57/81.54亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.67/5.82/7.76亿元,EPS分别为3.23/5/11/6.82元/股,对应PE分别为127.15/80.18/60.11倍。行业发展前景广阔,公司市占率行业领先,成本优势明显,予以“增持”评级。 风险提示:正极材料技术变更;安全事故频发;原材料大幅波动等。
川能动力 基础化工业 2021-09-01 32.99 -- -- 39.26 19.01%
39.26 19.01%
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事件公司公布2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入约20.44亿元,同比增长107.15%;归属于上市公司股东的净利润约2.25亿元,同比增长19.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.17亿元,同比增长23.41%;基本每股收益0.18元/股。 点评上半年营收同比高增,净利润增速小于营收增速。公司上半年营业收入20.44亿元,同比增速107.15%,分业务来看,新能源综合服务业务实现营业收入13.59亿元,同比增长66.5%;电力销售业务实现营业收入6.85亿元,同比增长33.5%。 去年上半年,受疫情影响,新能源综合服务业务受到一些影响,消除疫情影响后,该项业务营收取得大幅增长,但该项业务毛利率较低,上半年为1.63%,因此公司净利润增速较营收增速低,新能源发电业务为公司利润的主要来源。 新能源发电项目储备丰富,装机同比增长553.5%%,11000万千瓦储备项目有序推进。截至6月末,公司共建成投产13个风电、光伏项目,装机容量为76.923万千瓦,去年同期为50.12万千瓦,同比增长53.5%。公司当前在建风电项目2个,装机容量17.5万千瓦,其中,美姑沙马乃托一期风电场项目总装机容量为5万千瓦;会东淌塘风电场项目总装机容量为12.5万千瓦,该项目于2020年11月开工,预计2021年底前投产发电。根据公司公告,除已投产和在建项目外,公司在四川省还有约100万千瓦优质风电资源待开发建设,目前项目开发有序推进,发展潜力较大。 能投锂业正式纳入合并报表,李家沟开发进程稳步推进。2021年1月,公司正式将能投锂业纳入合并报表范围,能投锂业所属子公司持有四川省金川县李家沟锂辉石矿采矿权,李家沟已探明的矿石资源储量3,881.2万吨,平均品味1.3%,氧化锂资源储量50.22万吨,并伴生钽、铌、铍、锡矿等稀有金属。目前,李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目处于建设中,该项目是截止目前国内进入实质性建设的最大锂辉石矿山。从年初1月份至今,碳酸锂、氢氧化锂价格涨幅超60%。我们认为,下游新能源汽车需求高增将带动上游锂盐价格持续回暖,预计未来两年全球锂盐供需仍处于紧平衡状态,公司作为国内具备资源优势的锂盐一体化生产企业将持续受益。 维持公司“增持”评级预计公司2021-2023年分别实现归属母公司股东净利润4.87、6.25、8.57亿元,折合EPS分别为0.38、0.48、0.66元/股,对应PE分别为92、71、52倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。
广州酒家 食品饮料行业 2021-09-01 23.20 -- -- 23.65 1.94%
24.85 7.11%
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事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入12.32亿元,同比增长30.63%;归属母公司净利润0.37万元,同比增长228.89%;其中二季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别为5.62、-0.10亿元,同比增长32.96%、-1135.48%。 点评业绩实现恢复性增长,净利率逐步恢复2021年实现营收和归属于母公司净利润分别同比增长30.63%、228.89%,主要系国内疫情防控持续向好,餐饮业务持续恢复,带动公司收入增长。毛利率同比微降0.61个百分点至26.29%,主要系新准则下成本加入了运输费用,销售费用率下降1.38个百分点至9.97%,主要系新准则下运输费计入成本,管理费用率下降1.53个百分点至12.72%,净利率提升1.78个百分点至2.94%,主要系期间费用持续优化,盈利能力显著提升。合同负债为1.50亿元,同比增长0.5亿元,环比增长0.39亿元。经营活动现金净流量为-1.27亿元,同比减少0.47亿元,主要系生产及经营过程支付的款项增加。 其他产品、餐饮增长较快,电商渠道建设效果凸显分产品看,月饼、速冻食品、餐饮、其他产品分别实现营收0.37、4.05、3.02、4.69亿元,分别同比增长99.91%、-1.50%、78.47%、42.39%,月饼收入增幅较大主要是相关产品季节性特性明显,今年中秋节较去年提前,餐饮方面随着消费需求回暖,实现恢复性增长,速冻食品由于去年基数较高增长放缓,其他产品主要是春节年货产品需求恢复,带动公司饼酥等年货产品销售增长;同时公司加大市场拓展,端午粽销售同比大幅增长。分渠道看,直销、经销商渠道分别实现收入5.75、6.39亿元,同比增长46.58%、19.04%,直销增长主要是公司餐饮业较去年同期出现较大恢复增长。分地区看,广东省内、省外、境外分别实现收入9.77、2.09、0.27亿元,同比分别增长23.37%、77.24%、46.83%,省外主要系公司电商渠道建设效果逐步显现,销售业务进一步增长,境外主要系今年中秋节较去年提前,境外月饼系列销售业务同比增长。从经销商看,广东省内、省外、境外分别净增19、54、-2家至561、337、16家,共计914家。 产能持续释放下业绩可期近几年公司持续推进产能扩张,利口福、粮丰园改造及湘潭一期已经投产,补充月饼和馅料的产能。梅州基地一期年产2.4万吨建设项目有望在今年陆续投放2条速冻生产线,梅州二期和湘潭二期预计2022年完工,届时公司总产能将达到9.6万吨,对规模形成强有力的支持。中秋国庆双节叠加,预计三季度月饼需求有望提升,随着产能的释放,公司下半年有望实现快速发展。 维持增持评级预计公司2021-2023年营业收入分别为41.44、48.82、54.71亿元;归属母公司 股东的净利润分别为5.63、6.73、7.94亿元;对应年EPS 分别为1.00、1.19、1.40元/股,对应PE 分别为23.54、19.70、16.70倍,维持增持评级。 风险提示:疫情持续时间拉长风险;食品安全风险;省外渠道拓展不达预期。
泸州老窖 食品饮料行业 2021-08-31 175.00 -- -- 218.90 25.09%
246.00 40.57%
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事件:公司发布2021年中报,上半年实现营收93.17亿元,同比增长22.04%,归属母公司净利润42.26亿元,同比增长31.23%,其中二季度实现营收和归属于母公司净利润分别为43.13、20.60亿元,分别同比增长5.67%、36.10%。 点评 业绩稳定增长,盈利能力显著提升2021年上半年公司实现营收和归属于母公司净利润分别同比增长22.04%、31.23%。毛利率、净利率提升3.83、3.55个百分点至85.67%、45.79%,主要原因为产品结构升级,中高档酒营收显著增长。费用方面,销售费用率同比下降1.87个百分点至12.70%,主要系营收增速高于销售费用增速,管理费用率下降0.02个百分点至5.11%。合同负债+其他流动负债为15.91亿元,同比增长7.85亿元,环比下降3.19亿元。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为27.38亿元,同比增长20.09亿元,环比增长14.28亿元,主要系本期销售商品收到现金增加影响所致。 中高档酒实现较快增速,线上渠道布局成果凸显分产品看,中高档酒(国窖/特曲/窖龄)实现营收82.18亿元,同比增长23.45%(销量为1.43万吨,同比增长6.31%,吨价为57.66万元/吨,同比增长16.12%),毛利率为88.57%,同比增长0.03个百分点。其中高档酒国窖1573收入增长为主要动力,预计二季度增长超过20%,窖龄酒销售额同比提升78%;其他酒类(头曲/二曲)实现营收9.77亿元,同比增长7.51%(销量为2.46万吨,同比下滑29.14%,吨价为3.97万元/吨,同比增长51.72%),增长放缓主要系目前公司中低端产品处于梳理阶段,特曲价格调整,二曲换代停货。 毛利率为33.96%,同比下滑4.89个百分点。分渠道看,传统线下渠道收入86.63亿元,同比增长19.03%,新兴线上渠道收入5.32亿元,同比增长84.71%,线上渠道实现较快增长。经销商净减少148家至2007家。 控货挺价策略下经营稳健,下半年增长确定性较强国窖1573批价维持在900元左右,库存维持在一个月左右,目前部分地区仍在停货中,预计全国回款进度再75%以上。2021年以来公司不断对旗下产品进行提价操作,近期公司对38度国窖1573经典装酒行渠道供货价格上调50元/瓶,52度国窖1573经典装产品的指导价调整为1399元/瓶等。2021年公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略,持续提升国窖1573高端品牌价值,全年业绩增长确定性较强。 维持公司“增持”评级预计公司2021-2023年营业收入分别为200.81、241.42、285.95亿元;归属母公司净利润分别为74.36、91.50、110.79亿元;EPS 分别为5.08、6.25、7.56元/股,对应PE 分别为33.36、27.11、22.40倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-31 6.48 -- -- 7.97 22.99%
8.17 26.08%
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国家电力投资集团旗下新能源重点运营平台公司是国家电力投资集团有限公司旗下的新能源重点运营平台。公司主要从事火电、风力光伏发电运营业务,以火电为基础,大力发展风电、光伏等新能源。公司 1997年在深交所上市,上市初期主要从事火电业务,2013年起,吉电股份推进“走出去”战略实施,通过资产收购、投资设立等途径开展风电、光伏业务,加大新能源业务布局。 火电业务营收占比逐年下降,风电光伏新能源占比稳步上升截至 2020年末,公司总装机容量 912.96万千瓦,其中,火电 330万千瓦、风电 252.05万千瓦、光伏 330.91万千瓦;2020年新增公司新增装机 242.81万千瓦。2020年,公司完成发电量 209.93亿千瓦时,同比增长 10%,其中新能源发电量 73.52亿千瓦时,同比增长 20.05%。公司风光新能源新能源装机占比提升显著,2015年,公司风电、光伏装机量占比合计 25%;截至 2020年底,公司风电、光伏装机量占比合计 64%。 国家电投清洁能源发展目标行业领先,开拓进取,积极布局氢能产业链截至 2020年底,国家电投集团清洁能源装机占比 56.09%,是五大发电集团中唯一清洁能源装机占比超过 50%的企业;光伏装机规模居世界第一,风电居世界第三,也是国内较早布局储能、氢能的央企。国家电投提出 2023年实现碳达峰,2025年实现清洁能源占比 60%,据测算,2021-2025年,国家电投清洁能源装机复合增长率约为 17%。我们认为,公司目前清洁能源装机基数小,且为控股股东重点新能源运营平台,未来新能源装机增速有望超过集团水平。近年,公司开始在氢能领域展开布局,着力打造“北方氢谷”;今年 4月,公司与国家电投氢能公司合作共建年产 40GW 的 PEM 制氢产业基地,目前,PEM 电解槽制氢被视为最具发展潜力的电解水制氢方式,公司业务布局前瞻性强,有助于公司从电力、热力供应商向综合能源服务商转变,成长属性进一步增强。 首次覆盖给予“买入”评级我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 129.7、155.9、190.5亿元,归属母公司股东的净利润分别为 7.39、10.59、13.78亿元,对应 EPS 分别为 0.26、0.38、0.49元/股,PE 分别为 23、16、12倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。
蔚蓝锂芯 公路港口航运行业 2021-08-30 24.50 -- -- 24.30 -0.82%
32.59 33.02%
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事件8月25日晚间,公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入30.84亿元,同比+91.55%;实现归属于上市公司股东的净利润3.39亿元,同比+372.92%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.02亿元,同比+2477.89%;基本每股收益0.33元。 点评 公司业绩持续高增,二季度净利创新高报告期内,公司各项业务保持高速增长,毛利率21.26%,较2020年提升5.12pct。2021年二季度公司实现营业收入16.21亿元,同比+72.43%,环比+10.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿元,同比+190.48%,环比+12.41%,二季度营收和净利润均创新高。 锂电业务盈利提升,产能高增稳固地位上半年,公司锂电池业务实现营业收入11.99亿元,同比+141.74%;净利润2.53亿元,同比增长4.2倍;毛利率30.25%,比去年同期+14.11pct。公司现有锂电池产能约4亿颗,预计10月张家港二期项目建成,产能达到7.3亿颗,淮安工厂一期项目预计2022年三季度建成,届时公司产能将达到13亿颗。此外,公司计划定向增发15亿元,用于年产10亿AH 高安全性、长寿命、高能量密度新型锂电池项目和年产20亿AH 高效新型锂电池项目,预计内部收益率分别为17.35%和18.16%。未来随着公司新项目的逐渐投产,公司将积极开拓海外电踏车电池等新市场,支撑锂电池业务高速发展,巩固并强化公司市场地位。 LED 业务积极转型,业绩放量可期公司产品从“普通照明”到 “背光+高光效”高端产品路线转变,在背光、大尺寸倒装、高光效及MiniLED 等产品领域具有良好的产品性能及竞争力。上半年,公司LED 业务实现营业收入6.82亿元,同比+90.32%;毛利率13.75%,比去年同期+19.07pct。LED 产品均价持续提升,扣除非经常性损益后的净利润扭亏为盈。MiniLED 实现批量出货,已经应用在电视机、笔记本、PAD、车载显示、手游设备等诸多领域,植物照明芯片也已经开始出货,公司未来业绩放量可期。 盈利预测预计公司2021-2023年营业收入分别为65.42/84.47/105.70亿元;归属母公司股东净利润分别为7.00/10.93/15.14亿元;EPS 分别为0.68/1.07/1.48元/股,对应PE 分别为37.26/23.88/17.23倍。维持“增持”评级。 风险提示:LED 行业低迷;锂电订单不及预期;原材料价格大幅上行等。
杭氧股份 机械行业 2021-08-30 37.35 -- -- 36.97 -1.02%
36.97 -1.02%
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事件杭氧股份发布2021年中期报告,2021年1-6月实现营业收入56.17亿元,同比增加26.19%;实现毛利14.67亿元,同比增长54.42%;实现营业利润9.36亿元,同比增长72.78%;实现归属母公司净利润6.84亿元,同比增长65.59%。 点评公司20211年中期业绩大幅超出,我们预期,主要是气体和乙烯冷箱业务收入增长大幅超预期,且气体和空分设备毛利率大幅提高超预期杭氧股份发布2021年中期报告,2021年1-6月实现营业收入56.17亿元,同比增加26.19%;实现毛利14.67亿元,同比增长54.42%;实现营业利润9.36亿元,同比增长72.78%;实现归属母公司净利润6.84亿元,同比增长65.59%。 实现综合毛利率26.12%,与2021年第一季度相比提高了0.10个百分点,与2020全年相比提高了3.44个百分点,与2020年中期相比提高了4.78个百分点。 2021年4-6月,实现总营业收入32.08亿元,同比增长24.19%;毛利8.35亿元,同比增长44.97%;归属母公司净利润3.85亿元,同比增长36.50%;实现综合毛利率26.03%,与2021年第一季度相比降低了0.20个百分点,与2020年第二季度相比提高了3.73个百分点。 公司中期业绩表现大幅超出我们预期,主要是气体业务和乙烯冷箱产品同比大幅增长,空分设备业务收入略超我们预期,而且公司气体及制造两块业务毛利率同比大幅提高。 盈盈利预测公司2021年中期业绩表现大幅超出我们的预期,我们根据公司年报调整相应盈利预测。预计公司2021-2023年,可实现营业收入121.12、140.20和161.57亿元,归属母公司净利润12.19、14.63和17.45亿元,总股本9.65亿股,对应EPS1.26、1.52和1.81元。2021年8月26日,股价37.70元,对应市值364亿元,2021-2023年PE约为30、25和21倍。 公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业,而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、行业竞争加剧、气体业务增长低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名