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中装建设 建筑和工程 2021-12-09 5.81 7.20 25.00% 6.08 4.65% -- 6.08 4.65% -- 详细
深耕建筑装饰领域,业务范围不断拓展。公司深耕建筑装饰领域 27年,以室内外装饰业务为主,融合幕墙、建筑智能化、园林等板块,旗下囊括中装园林、中装设计等全资子公司,以及中装光伏、中装智能等控股子公司。 主营装饰业务竞争优势明显,业绩逐年稳定上升。从品牌上来看,公司项目近年来多次获国家级奖项,知名度和影响力稳步提升;从项目经验上来看,公司多次承接重大项目,承接工程遍布全国各地,公司连续7年进入行业前十,龙头地位稳固。2015-2020年,公司主营装饰施工业务业绩持续增长,2020年全年公司主业营收为51.40亿元,同比增长10.12%。2021年上半年,公司主业营收为22.41亿元,同比增长18.13%。 布局物管业务板块,“装饰+物业”协同效应明显。公司2017年战略入股赛格物业25%股权,首次切入物业管理领域,2020年收购嘉泽特100%股权,间接持有深圳科技园物业51.63%股权,实现并表。2020年公司在物业管理板块实现营业收入为1.22亿元,占总收入的2.18%。公司“装饰+物业”强强联合,协同共进,一方面,装饰板块对物业公司承接物管业务赋能,公司多年发展承接的装饰工程能够为拓展物业项目提供整体设计和服务;另一方面,物业环境离不开装饰的专业服务,物管公司对在管项目的后续维护和二次更新中可为装饰板块进行导流。 “碳中和”及绿色建筑政策背景下,光伏风电发展前景广阔。2020年9月我国提出中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和,而绿色建筑能够达到节能减排的目的,其建筑理念符合我国“双碳”及能耗双控目标。因此公司在新能源业务方面持续布局,致力于新能源项目的投资、建设与经营,以风能、太阳能、水能开发与运营为核心,其他可再生能源协同发展。公司近日与中山瑞科新能源有限公司签署战略合作协议,共同拓展光伏幕墙及国内屋面光伏发电项目,促进公司在新能源板块业务的开展。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年EPS 为0.36/0.46/0.61元,对应PE 为15.27/12.00/9.13倍。 风险提示:项目落地不及预期,基建地产投资不及预期
刘鹏 4
金种子酒 食品饮料行业 2021-12-09 17.00 17.00 -- 19.43 14.29% -- 19.43 14.29% -- 详细
徽酒市场升级趋势不改,馫系列有望破局。1.品类上,馫系列通过馥合香进行差异化竞争,荣获多重奖项实现价值赋能。馫系列突破中国白酒12大香型,其所属的馥合香实现了多粮共聚、多曲共融、石板发酵、多香共生,口感上呈浓、酱、芝三香特性并诸味谐调。在今年 4月,金种子馥合香成功斩获中国酒类新品最高奖——“青酌奖”,此前,曾荣获春糖 2020年度爆款奖、中国酒业金地标奖双重荣誉,为金种子馥合香的差异化竞争进行价值赋能。2.价格上,精准卡位 300-600元次高端价格带,承接省内白酒消费升级红利。根据公司淘宝官方旗舰店,馫 9、15、20分别售价 368、468、698元,精准卡位安徽省内次高端价格带,有利于承接省内中低端白酒升级红利,同时,次高端白酒布局促进公司品牌形象的提升和传播,是公司健康持续发展的重要举措。3.营销上,聚焦馥合香,快速推进营销体系建设。各市场馥香馆、馥香体验店、馥香文化包厢逐步落实,迅速推进品牌传播与提升。加快“馥香荟”系统建设,实现金种子馥合香私域流量的数字化深度运营。探索海南、深圳等空白市场以及现有市场二级融创平台的试点及推广,充分整合现有经销商资源,激活销售团队活力,推动市场快速发展。 从公司 2021Q1-3财务报表来看,以金种子系列、金种子馥合香、醉三秋 1507为主要代表品牌的中高档酒销售已呈现向好趋势。2021Q1-3公司白酒销售收入 4.70亿元,同比增长 33.30%,其中,中高档酒实现销售收入 1.59亿元,同比增长 3.04%,中高档酒占白酒销售比例为 33.90%,其中,Q1/Q2/Q3分别占比 26.84%/37.54%/39.62%,中高档酒发力明显,产品结构逐季改善。渠道上,2021Q1-3公司直销(含团购)/批发代理分别实现销售收入 0.15亿元/4.55亿元,分别同比增长 11.00%/34.19%,截至今年三季度末,公司省内外经销商数量分别为 368、75个。 投资建议:今年是十四五开局之年,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香,实施新品类差异化竞争,切入次高端价格带,深度挖掘品牌文化,要将金种子酒要打造成文化产品。未来五年有望进入发展快车道,预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.15、0.30、0.40元,对应 PE 分别为 114倍、55倍、42倍,考虑中高档白酒占比提升,产品结构改善释放业绩弹性,给予 2022年 55x-60x 估值中枢,维持目标价 17-18元,维持“增持”评 级。 风险提示:局部地区疫情反复;宏观经济波动;二级市场波动风险;行业政策风险;产品销售不及预期;品牌推广不及预期;食品安全问题。
刘鹏 4
香飘飘 食品饮料行业 2021-12-09 15.48 -- -- 16.53 6.78% -- 16.53 6.78% -- 详细
事件:公司与金达威及宁波宣映云浩签署《关于 LEAN BODY 项目合作协议书》,同意共同投资成立两家合资公司,分别进行 LEAN BODY 产品在中国市场的研发、生产及销售业务,两家合资公司已办理相关工商注册登记手续。 资源整合实现强化,优势互补实现共赢。公司定位奶茶专家,长期专注于奶茶产品细分领域,持续推进多品牌战略框架,实施“冲泡+即饮”双轮驱动战略,已形成固体冲泡奶茶、液体奶茶、果汁茶的多元化产品矩阵。 其中冲泡系列发展稳健,为公司业务基石,即饮系列机会巨大,有望成为新的增长极。为进一步挖掘中国市场健康营养补充剂类产品、功能性食品及功能性饮料的潜在需求和市场机会,丰富产品矩阵,公司与金达威合作共同开发 Lean Body 品牌。据公告,金达威于 2017年通过全资子公司持有 Labrada30%股权,并合法拥有 Lean Body 品牌在中国境内的商标权,Lean Body即饮高蛋白营养奶昔产品多次获得美国烹饪学院的金奖以及美国国家食品营养协会的民众优选奖。金达威拥有多个全球化品牌,具备从原料供应、生产加工、终端产品销售的完整产业链布局,其强大的原料优势可以为终端产品提供质优价廉的产品背书,而香飘飘拥有全国性且稳定的销售网络,本次合作可使双方优势互补,发挥协同效应。 冲泡业务持续稳健,即饮系列有望改善季节性波动。冲泡奶茶为公司目前主要产品,因其具有热饮属性,产品销售旺季主要集中在第一季度和第四季度,随着公司持续布局即饮类产品,公司季节性波动改善或更加明显。 2021Q1-3冲泡类产品实现营收 14.12亿元,同比增长 9.05%,即饮类产品实现营收 5.31亿元,同比减少 7.56%,21Q3冲泡类/即饮类产品分别实现营收 7.51/1.18亿元,同比+0.91%/-19.99%。冲泡类收入增长仍然保持稳健,四季度销售旺季冲泡板块或表现亮眼。即饮板块方面,因其相对较小的季节性波动和常态化的销售特点,客观上要求即饮产品的渠道管理更为精细化,公司在渠道管理方面将更加重视精细化管理,持续优化经销商体系。此外,下半年公司持续对创新产品进行探测和试销,为明年的即饮业务蓄力。因疫情背景下饮料消费场景受限,饮料消费的核心渠道即大中学校等管控严格,对饮料消费带来不利影响,但随着疫情逐步缓解、公司强化即饮产品的迭代升级,公司将逐步收复消费场景失地,业绩有望重拾增长态势。 盈利预测与投资建议:公司及时调整战略应对疫情影响,“双轮驱动”战略+渠道布局优化,公司业绩有望重拾增长态势。预计 2021-2023年公司实现 EPS0.99、1. 13、1.29元,对应 PE16x、14x、12x,维持“增持”评级。 风险提示:局部疫情反复;消费复苏不及预期;行业竞争加剧;新品推广不及预期;食品安全问题。
盛美上海 2021-12-09 135.00 -- -- 135.00 0.00% -- 135.00 0.00% -- 详细
全球半导体清洗设备新星,业绩持续快速提升公司是本土半导体清洗设备龙头, 掌握 SAPS、 TEBO、 Tahoe 等独创技术,技术水平全球先进, 产品涵盖半导体清洗设备、先进封装湿法设备和半导体电镀设备三大类, 已成功供货海力士、 华虹集团、长江存储、中芯国际等国内外知名晶圆厂。 下游客户持续突破同时,公司业绩实现快速增长: ①收入端: 2017-2020年营收 CAGR 为 58.38%, 2020年达到 10.07亿元,收入规模快速扩大; ②利润端: 2017年归母净利润仅 0.11亿元, 2020年达到 1.97亿元, 2017-2020年 CAGR 高达 162.65%,远高于收入端增速,盈利水平明显提升。 清洗设备国产替代空间广阔,公司清洗设备业务具备较大成长空间中国大陆半导体产业已进入黄金发展期, 作为较易实现国产化的环节,清洗设备迎来发展良机。 ①2020年本土清洗设备市场规模为 9.36亿美元,2016-2020年 CAGR 高达 30.47%,呈现快速发展势头。 短期看, 中国大陆晶圆厂扩建力度不减, 2021-2022年全球新建的 29座晶圆厂中, 8座位于中国大陆,有力拉动清洗设备需求; 中长期来看,在技术升级背景下,芯片制程增加&结构复杂化,半导体清洗的需求量和技术难度均将明显提升,对清洗设备的需求有望量价齐升。 ②全球清洗设备市场由 DNS、 TEL、 Lam等海外龙头主导, 2019年三家合计市占率接近 90%(按销量),盛美已在本土实现国产替代突破, 2019年在中国大陆招标的中标占比(按数量)达到 20.5%,仅次于 DNS,在市场需求提升&国产替代的双重逻辑驱动下,公司半导体清洗设备市场份额有望持续提升, 具备持续成长的潜力。 湿法&干法设备并举,平台化布局打开公司成长空间半导体设备大赛道适合孕育全球性大公司,平台化延展是半导体设备企业做大做强的必经之路,公司以清洗设备起家,已构建起湿法&干法设备并举的半导体设备平台。 ①在湿法工艺下,公司横向拓展先进封装湿法&电镀设备: 在后道先进封装环节,公司成功拓展通富微电、中芯长电、 Nepes等新客户,产品正处在放量阶段; 电镀设备环节,前道铜互连电镀设备 2019年获得华虹集团订单, 2021M10公司获亚洲某主要半导体制造商的 UltraECP map 镀铜设备 DEMO 订单,公司客户群体有望再次得到突破。 ②公司以立式炉管为基础实现干法设备的平台化扩张,前期集中在 LPCVD,再向氧化炉&扩散炉发展,最后应用于 ALD, 2020年公司实现首台设备销售, 伴随后续产品放量, 进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年收入分别为 15.71、25.71和 37.36亿元,当前股价对应动态 PS 分别为 36、 22和 15倍, 公司作为本土半导体清洗设备龙头, 具备较强的成长性和平台延展能力,首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 技术升级&新品开发不及预期、客户集中度较高、市场竞争加剧、对部分关键零部件供应商高度依赖、 控股股东面临集体诉讼等。
刘鹏 4
新乳业 食品饮料行业 2021-12-08 14.67 22.00 44.74% 15.44 5.25% -- 15.44 5.25% -- 详细
加码上游奶源布局,交易交割完毕。1)根据12月月3日公告:公司已经取得了需由佳发和澳亚投资提供的、满足交割完成条件所必需的相关文件;亦向佳发和澳亚投资提供了需由本公司及全资子公司GGG提供、满足完成交割所必需的相关文件等相关一系列工作。目前各方已经完成《买卖协议》所约定的交割义务,本次交易的交割工作完成。2)今年9月公司发布公告::拟通过全资子公司全资子公司GGG完成上述购买澳亚投资股份的交易,本次交易全部完成后公司将合计持有澳亚投资1680.6万股普通股份,占协议签订之日澳亚投资已发行股份的5%。公司拟通过股权投资的方式参股上游养殖企业,看好澳亚投资在中国拥有丰富的奶牛饲养经验和稳定的优质奶源供应,加码上游奶源布局,与公司在山东等地区业务形成良好协同效应。 全国化布局推进,竞争优势凸显。1)奶源全国化扩张提升成本控制力:公司积极推进自有牧场布局,并持续增强与第三方大型牧场和专业合作社的战略合作,在奶价波动中提升自有奶源的把控能力。2)业务全国化拓展提升整体竞争力::2021年10月25日,公司发布公告,拟出资1000万元在上海成立子公司绿源唯品乳业,依托华东市场巨大的消费市场和良好的营商环境,加速华东地区重点布局,提升公司竞争力。3)数字化战略赋能业绩增长,公司利用物联网平台收集、监控奶牛动态数据,在牧场配置自动喷淋系统、全自动挤奶装置及沼液管道,实现了标准化生产、集约化经营和资源高效利用。 盈利预测与投资建议::上游奶源加速布局,夏进增长基本跟住公司基本盘,减少并购摩擦成本,鲜奶增速维持高于整体增速,保持景气度。我们预计21-23年公司实现营业收入分别为88.41、117.58、154.03亿元,归母净利润为3.63、4.94、6.62亿元,EPS分别为0.42、0.57、0.76元,对应PE为35/26/19X,维持“买入评级”。参考低温鲜奶属于乳制品中结构性增长点,公司属于低温全国化进程龙头,给予22年38-42倍PE估值,对应目标价为22-24元。 风险提示:成本上涨,低温奶销售不及预期,茶饮赛道消费不及预期,并购或整合进程不及预期,疫情带来的不确定风险因素,市场竞争风险,新品销售及拓展不及预期,食品安全事件。
王华君 9 2
罗博特科 机械行业 2021-12-08 61.49 -- -- 64.98 5.68% -- 64.98 5.68% -- 详细
事件:212月月55日晚,公司发布股权激草案。本次授予激励权益总计不超过3303万股,占总股数约2.748%。其中中层管理及核心技术//业务人员587.15万股,占比总股数0.79%,授予价格为129.81元//股。本次激励考核要求:2022--42024年营收目标值为916/21/29亿元,触发值为413/18/24亿元。 性激励方案出台,以营收为考核目标,有助提升管理层积极性公司发布股权激励计划(草案),行权条件以营业收入为考核指标。按2021年10亿元营收测算,公司2022-2024年营收(触发值)分别同比增速为25%/38%/33%(2021-2024CAGR32%)。目标值营收同比增速为54%/31%/38%(2021-2024CAGR41%)。 来光伏行业预计未来5年全球、中国每年新增装机量CAGR约约20%、18%2020年我国智能制造装备市场规模约2万亿,2016-2020年年CAGR约约18%。随着“中国制造2025”战略的不断落实与推进,叠加物联网、云技术、人工智能等新兴技术不断推动,我国智能装备行业有望保持较快增长。 下游光伏行业快速发展,公司业绩有望持续增长。2020年我国新增光伏装机量约48.2GW,2011-2020年CAGR约为38%,高于全球增速20pct。根据中国光伏行业协会预测,预计2025年全球、中国每年新增装机量达到330GW、110GW,未来5年年CAGR约为20%、18%。 光伏自动化设备及半导体设备有望为公司提供向上弹性光伏自动化设备:公司深耕光伏电池片自动化设备,具备三大核心优势:1)核心专利;2)运行效率、产能和碎片率等主要性能指标国内领先;3)主要客户为国内外知名光伏厂商。光伏行业目前正处于关键技术迭代进程中,公司具备的高技术力有望使公司在装备更新迭代中率先受益。 半导体设备:过封测设备国产化率不超过5%,进口替代空间大。公司参股德国ficonTEC(间接持股17%)切入半导体组装与封测领域。ficonTEC在全球光电子及半导体自动化封装和测试领域具备很强竞争优势,主要客户为思科、英特尔、IBM、DILAS、华为等半导体及通信行业巨头。 盈利预测预计公司2021-2023年营收分别为10/15/20亿元,同比增长97%/46%/31%;归母净利润分别为0.7/1.2/1.6亿元,2022-2023年同比增长62%/32%,对应PE86/53/40X。公司作为高端自动化设备龙头,维持“买入”评级。 风险提示1)光伏需求不及预期;2)半导体设备进展低于预期
王华君 9 2
晶盛机电 机械行业 2021-12-07 70.36 -- -- 71.40 1.48% -- 71.40 1.48% -- 详细
全球最大产年产3500吨吨蓝宝石基地投产,蓝宝石业务有望放量;碳化硅项目签约银川1)据公司官方微信公众号,12月3日鑫晶盛年产3500吨蓝宝石项目首批晶体在“工业蓝宝石晶体制造加工项目(一期)”生产车间成功下线,标志着全球最大工业蓝宝石生产基地正式投产。2021年上半年,晶盛蓝宝石材料营收1.64亿元,同比增长145%,毛利率20.9%。 2)鑫晶盛成立于2020年10月,由晶盛与蓝思科技合计出资5亿成立(公司占股51%,蓝思科技占股49%)。晶盛已掌握700kg级蓝宝石生长技术,具备较强的成本竞争力与规模优势,同时与蓝思科技合作、强强联手。消费电子行业潜力巨大,如拓展顺利蓝宝石业务有望加速放量。 3)12月3日公司年产40万片碳化硅半导体材料项目已在银川成功签约,期待业务再突破。 拟拟57亿定增碳化硅材料、半导体设备,迈向半导体设备+材料龙头近;在手订单近200亿11)碳化硅衬底晶片生产基地项目:计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。公司正组建从原料合成>晶体生长>切磨抛加工的中试产线,已成功长出6英寸导电型碳化硅晶体,主要性能达到业内工业级晶片要求,正在第三方检测和下游外延验证中。 碳化硅衬底全球百亿市场,主要由Wolfspeed、II-VI、ROHM等公司占据,国产替代空间广阔。 2)半导体大硅片设备测试实验线项目:计划建设12英寸半导体大硅片设备中试线。将助于为客户开展半导体设备和工艺的测试验证、构建良好客户关系,强化公司产业链配套先发优势。 3)年产080台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目:计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能,进一步完善公司在半导体晶圆设备领域的产业化配套能力。目前,中环领先、沪硅产业、立昂微、奕斯伟、神工股份等都在8英寸或12英寸硅片项目上扩大产能,带动减薄、抛光设备需求扩张,国产替代空间广阔。 4)在手订单:三季度末公司合同负债达38亿元,同比增长72%。截至2021年Q3,公司在手订单177.6亿元(同比增长201%,预计主要为光伏设备订单),其中半导体设备订单7.26亿元(同比增长77%)。叠加10月-11月公司与高景、双良再签23.2亿订单,预计在手订单近200亿。公司在非隆基市场中占据绝对龙头地位,未来业绩有望高增长。 来投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量预计公司2021-2023年归母净利润15.2/20.9/27亿元,同比增长77%/37%/29%,对应PE为58/42/33倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备研发进展低于预期;光伏下游扩产不及预期。
刘鹏 4
寿仙谷 医药生物 2021-12-06 44.70 54.00 9.14% 49.48 10.69% -- 49.48 10.69% -- 详细
事件:近日,寿仙谷与北京中医药大学王林元教授团队合作开展了去壁灵芝孢子粉多糖(GLSP)调节免疫抗肿瘤的作用及机制研究。研究结果显示,GLSP通过激活巨噬细胞重塑肿瘤微环境,促进原代巨噬细胞向M1型极化,并促进TNF-α、IL-1β和IL-6等细胞因子的合成和分泌,进而诱导细胞周期阻滞和细胞凋亡,从而抑制肝癌细胞H22增殖。研究成果发表于国际学术期刊《JournalofIm-munologyResearch》。 产学研合作项目持续深化,新品开发顺利推进,公司产品力获有效支撑。 公司2021年上半年新签订产学研合作开发合同14项,目前在研产学研合作开发项目45项,包括与高校共建产业学院、开展灵芝及灵芝孢子粉药理药用研究专项合作等形式。近日,公司与北京中医药大学王林元教授团队合作研究结果表明,去壁灵芝孢子粉多糖有助于抑制肝癌细胞H22增殖。此外,公司成功突破灵芝酸组分群制备的得率和含量两大瓶颈,破壁灵芝孢子粉备案制品类得到拓展。寿仙谷牌清可宁颗粒、寿仙谷牌葡萄籽灵芝胶囊2个新保健食品注册申报并成功受理。 行业高景气+股权激励,公司中长期发展动力充足。1))居民健康意识提升及老龄化加速背景下,保健品行业处于高景气阶段,根据Euromonitor数据,预计2018-2023年国内保健品行业年均复合增长率约9.1%,2023年国内行业市场规模预计2500亿元左右。2))公司股份回购完成,静待股权激励方案落地。根据公司公告,截至2021年10月11日,公司完成回购,已实际回购公司股份358.50万股,占公司总股本的2.35%,所回购股份将全部用于实施股权激励。行业高景气,叠加股权激励将带来的内生增长活力,公司中长期发展动力充足。 产品、营销、品牌多措并举,稳步推进全国化市场建设。1))产品焕新,定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要,主打定位年轻消费群体;2))营销改革,拓宽经销商渠道。根据公司公告,公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,未来将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售;3))提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。 预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为29、22、17X。展望明年,公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,给予对应2022年净利润30-35X的PE估值,对应目标价54-63元,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;二级市场波动风险;保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;GLSP有助于抑制肝癌细胞H22增殖尚未实现商业化;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。
王华君 9 2
利君股份 机械行业 2021-12-06 11.24 -- -- 12.98 15.48% -- 12.98 15.48% -- 详细
主营辊压机及军机核心零部件,过去三年收入复合增速分别为 25%、42%公司主营水泥辊压粉末设备,是国内水泥辊压机行业龙头,近两年产品进军矿山辊磨机市场,海内外多笔订单同步推进; 子公司德坤航空是航空主机厂核心配套商,拥有飞机制造部组件整体/无人机整机交付、大型钣金零部件制造等核心技术,率先进入航空制造产业链高端环节; 公司 2021H1辊压机业务收入 3.19亿元(占比 59%),净利润 6730万元(占比 47%),净利率 21%,近三年收入复合增速 25.1%;德坤航空 2021H1收入 2.15亿元(占比41%),净利润 7470万元(占比 53%),净利率 35%,近三年收入复合增速 42%。 辊压机业务:未来三年收入复合增速预计 22%受益国内水泥厂“增效减排+设备更新”需求,以及矿山辊磨机海内外多家大型矿山在手订单充足,公司未来三年收入复合增速有望达 22%。 德坤航空未来 3年/5年收入复合增速为 62%、30%,显著快于行业增速子公司德坤航空主营飞机零部件制造,是规模最大、产品种类最全的零部件公司之一,在承接机加工、工装模具等基础业务上,拥有大型钣金件及第四代战斗机部件装配能力,具备核心竞争优势; 作为大钣金唯一/战斗机装配唯二供应商(另一家立航科技),未来 5年内新增竞争者进入市场概率较低,公司率先进入零部件制造产业链终端环节。 “订单放量+主机厂外协比例提升+交付产品种类增加”,德坤航空未来 3年/5年复合增速分别为 62%/30%,远超飞机零部件行业增速 21%,军机整机增速 13%;预计未来 5年市场份额累计 75亿元,成长空间大。 盈利预测及估值预计 2021-2023年净利润 2.75/4.24/5.96亿,增速分别为 43%/54%/40%,复合增速47%,PE46/30/21倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示新竞争对手出现抢占德坤航空市场份额;德坤航空未能顺利中标国产大飞机订单; 矿山需求降低,高压辊磨机销量不及预期
刘鹏 4
中装建设 建筑和工程 2021-12-06 5.77 -- -- 6.08 5.37% -- 6.08 5.37% -- 详细
事件:12月2日,公司发布公告称,公司与中山瑞科新能源有限公司于近日签署《中山瑞科新能源有限公司与深圳市中装建设集团股份有限公司之战略合作协议》,将共同拓展光伏幕墙及国内屋面光伏发电项目。 加速拓展光伏幕墙及国内屋面光伏发电项目业务,“双碳”背景下,未来空间广阔,有望实现快速成长::本次合作对象为中山瑞科新能源有限公司,主要从事新能源发电组件的研发、生产、销售、安装(不含电力设施安装工程)、技术咨询及售后服务。本次合作公司将自己开发、投资、建设的项目优先选择瑞科新能源生产制造的碲化镉光伏组件,并在后期项目投标中,将瑞科新能源的碲化镉组件作为投标光伏组件选用产品;并且瑞科新能源开发的光电幕墙公司及分布式电站工程优先选择公司作为EPC施工单位。 社会能源消耗有很大一部分为建筑能耗,建筑节能也是整个节能减排政策的主要方向,绿色建筑,绿色建材都是这个目标驱动下的新建筑应用形式,而光伏与建筑紧密结合是改变建筑的形态的一种应用,也是未来建筑发展的趋势。本次合作有利于公司与瑞科新能源建立长期稳定的战略合作伙伴关系,整合双方优势资源以取得良好的经济效益,实现合作共赢,在新能源和可再生能源产业携手共进,推动光电建筑幕墙及分布式光伏发电项目的实施落地,拓展光伏幕墙及国内屋面光伏发电项目业务。 在在“碳中和”及绿色建筑的政策背景下,光伏建筑一体化将为建筑行业带来新的增长动能:2021年6月1日,国管局、国家发展改革委联合印发《关于印发“十四五”公共机构节约能源资源工作规划的通知》,提出:国管局发文要求国家机关办公楼通过安装分布式光伏等措施,降低能耗,推动中央国家机关本级2021年6月底前全部建成节约型机关,力争80%以上的县级及以上机关2025年底前达到创建要求。6月20日,国家能源局综合司正式下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》拟在全国组织开展整县(市、区)推进屋顶分布式光伏开发试点工作。并提出申报试点的县应满足:党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%;学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%;工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%;农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。 公司抓住产业良好的发展契机,提前拓展至光伏幕墙及国内屋面光伏发电业务,奠定先发优势,未来有望直接受益于行业内的发展。 装配式为未来发展重点,行业潜力巨大,公司重点探索装配式,未来有望实现产业升级:当前建筑业正迎来新的技术变革期,装配式建筑采用系统化设计、模块化生产及施工,具有节能减耗、封闭隔音、防火抗震等现代化功能,引领行业由粗放型向集约型转变,逐步向建筑产业现代化发展,装配式建筑作为建筑产业现代化的发展重点,也是未来建筑产业生产方式。公司以“科技提升装饰”为导向,加大对科技创新研发投入,从新材料、新工艺、新技术、新设备等方面入手,并把研发成果转化为自主知识产权,形成完善自主知识产权体系;并通过加强中装装配式研发技术团队建设、体系建设、装配式生产基地建设:同时加强同企业、供应商之间优势互补等方式,在建筑装配式领域取得一系列重大突破;并以建筑工业化的思维推动装配式装修向模块化设计、标准化制作、批量化生产、整体化安装发展,在建筑装配式装修领域取得实质性成果。 投资建议:鉴于公司以建筑装饰主业为依托,切入物业管理领域,叠加行业内城镇老旧小区改造加速、城镇化建设稳步推进等因素更加利好行业头部企业;并且公司以区块链技术应用供应链,解决行业现金流不佳的痛点,加速建筑工业化升级,重点探索装配式,未来有望实现产业升级,进一步强化公司综合竞争力。公司未来利润有望保持较快增长,因此继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为3.31亿元、4.31亿元、5.36亿元,EPS分别为0.46元、0.60元、0.74元,对应PE为11倍、9倍、7倍。 风险提示:宏观经济波动的风险;房地产行业政策调控带来的风险;市场竞争加剧的风险;工程项目的实施风险;科技转型升级及开拓新兴市场不达预期的风险;原材料价格上涨的风险;工程质量和安全施工风险。
王华君 9 2
先导智能 机械行业 2021-12-06 80.91 -- -- 81.70 0.98% -- 81.70 0.98% -- 详细
事件: 1、先导智能为欧洲 Inobat Auto 提供锂电整线解决方案。(官方公众号) 2、先导智能亮相 2021届欧洲电池及电动车科技展览会。(官方公众号) 获海外电池企业锂电软包整线订单,将充分受益于欧洲动力电池扩产2021年 11月,公司与欧洲电池企业 Inobat Auto 就其锂电软包整线生产项目签署供货协议,将为客户提供覆盖制浆、涂布、辊压、分切、模切,烘烤,叠片,组装、化成分容,及智能物流系统、MES 智能工厂解决方案等全部产品与服务。 对于欧洲新兴动力电池企业,已具备全球竞争力的中国优质锂电设备企业议价权较强,公司作为全球唯一一家具备完整自主知识产权的锂电整线方案服务商,有望充分受益于欧洲动力电池企业的产能扩张。 锂电设备龙头推动全球布局,具备国际化标准研发及本土化服务能力公司作为全球最大的新能源装备服务商,在此欧洲本土最大的新能源电池科技展上首次展出从锂电池制造、模组/pack 组装、新能源电驱智能产线、汽车新型智能装备到智能物流、MES 智能工厂和氢能装备等新能源整线解决方案。 公司在海外设置 7个分子公司(其中欧洲包含德国、瑞典两大子公司),具备国际化标准的产品及研发能力,以及本土化的服务能力。 推股权激励,若收入及利润率目标同时达成,净利润复合增速将达 60%此前公司已推出 2021年股权激励方案,按照业绩解锁条件,若收入及利润率指标同时达成,对应公司 2021-2023年归母净利润分别为 14.06/23.20/31.63亿元。 受益锂电扩产浪潮,在手订单饱满;打造非标自动化平台型企业公司是全球锂电设备龙头,预计 2025年全球锂电设备市场空间超 2000亿元,未来 5年复合增速达 38%。公司成立八大事业部,利用平台型公司的竞争优势,有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域,成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 15.1/27.0/39.8亿元,三年复合增速73%,对应 PE 分别为 85/47/32倍。维持“买入”评级。 风险提示下游锂电企业扩产低于预期;新业务拓展低于预期;单一客户依赖度较高。
迈为股份 机械行业 2021-12-06 711.00 -- -- 698.00 -1.83% -- 698.00 -1.83% -- 详细
事件:据迈为股份官方微信公众号,迈为股份收到来自REC的HJT异质结整线电池设备订单,订单包含PECVD、PVD、丝网印刷等核心设备,用于REC位于新加坡的400MW异质结电池生产线。 产国产HJT,整线设备首次出口,现迈为股份实现HJT设备国产替代到国货输出。2019年10月10日,REC宣布其位于新加坡的600MW,异质结电池产线开始量产,量的产线主要使用梅耶博格的PECVD、PVD以及迈为的丝网印刷设备,项目投资约1.5亿美元(含组件设备等投资额,实际HJT电池设备投资额为8-10亿元人民币/GW)。据迈为股份官方微信公众号,基于前期的良好合作和后续REC长期的调研、测试和研究结果,REC本次400MWHJT产线选择的了迈为股份的HJT整线方案,并了采用了210为半片技术,设计产能约为11200半片/H。本次出口新加坡REC进一步验证了迈为股份HJT设备竞争实力领先行业。 好海外市场偏好HJT等高效技术路线,促进RECHJT扩产持续加码。HJT等高效电池技术转化效率、输出功率及发电量较PERC技术有明显提升,在一些温度较高或者地形较为复杂的地区,比如北美、中东、日本、印度,HJT组件市场需求较高。受益于需求提升及HJT度电成本的进一步下降,国内外厂家纷纷加码HJT电池产能。计预计REC将在2022年新增投产6GW(包括印度4GW,新加坡1.8GW),并筹备在2023年达到15GW的HJT产能(其中印度10GW,新加坡5GW))。 未来REC电池中心主要布局在新加坡和印度,组件中心将在法国、美国、印度和新加坡。迈为股份有望持续受益REC等国内外厂家HJT扩产。 益研发效率铸就核心壁垒,受益HJT及泛半导体设备拓展。2019年迈为立项HJT设备,并于年底实现通威合肥HJT产线设备交付。复盘迈为股份自PERC丝网印到刷国产替代,到HJT整线设备批量出货,到面板、半导体封装设备验证,我们认为强大的研发效率和执行力是推动公司发展的核心壁垒。2021年前三季度公司研达发费用达2.0亿元,研发费用率达9.1%,研发投入比重在光伏设备公司中处于领先地位。随着HJT度电成本降低,下游扩产节奏加速,以及公司在面板、半导体封装设备布局推进,公司业绩与订单有望迎来高速释放。 盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润达5.6/8.6/11.9亿元,对应PE129/84/61倍,维持““增持””评级。 风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
迈为股份 机械行业 2021-12-06 711.00 -- -- 698.00 -1.83% -- 698.00 -1.83% -- 详细
事件:据迈为股份官方微信公众号,近期,迈为股份与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议,并与其他五家企业签订了试用订单。目前,迈为自主研发的激光开槽设备已交付长电科技,在客户端实现了稳定可靠的量产佳绩。 激光开槽设备打破国外垄断交付长电科技,主流封测客户验证顺利进行。在半导体封装过程中,晶圆晶道中的金属或其他复杂材质较难切割,激光开槽设备主要的用于金属或其他较难切割材质的U型开槽,以便后续刀轮或激光进行划片切割,从而提升良率及切割效果。由于半导体制造对晶圆激光开槽设备的精度、稳定性要求极高,此款设备的研制难度较大,长期以来被国外设备商垄断,迈为股份以领先的产品优势,成为了国内第一家为长电科技等企业供应半导体晶圆激光开槽设备的制造商,实现了该设备的国产化。 公司激光开槽设备性能比肩国际,激光改质切割将在近期验证。在激光开槽设备研发中,公司团队重点攻坚了激光能量控制技术与槽型及切割深度控制技术,为其配备了高精密直线电机、高速度X-Y运动平台、高精度的晶圆表面高度追踪及补偿系统,来保证晶圆加工的稳定性。同时通过光斑整型及补偿功能,提高激光使用效率和产品切割质量。除激光开槽设备以外,公司半导体晶圆激光改质切割设备也已研发完成,将在近期进行产品验证。 封装设备国产替代空间广阔,高效研发助公司打开成长新曲线。根据2021年SEMICON调研,国内半导体封装中的激光开槽、切割、减薄、刀轮四类设备细分有市场均有10亿元或以上市场空间,叠加引线键合、固晶装片、切筋成型、塑封等设备,预计国内封装设备有百亿元量级的国产替代空间。目前切割、减薄等设备主要被日本DISCO垄断,公司从2019年进军半导体封装领域,凭借高效研发和强大的执行力,实现国产突破。受缺芯及国产化影响,国内封测厂扩产力度较大,利于设备商国产替代。未来公司有望凭借开槽、激光切割等设备继续向减薄、刀轮等产品领域拓展,通过优势产品互补形成切割、减薄解决方案的提供,开启HJT整线设备之外的成长新曲线。 盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润达5.6/8.6/11.9亿元,对应PE131/85/62倍,维持““增持””评级。 风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
王华君 9 2
永创智能 机械行业 2021-12-06 16.98 -- -- 17.44 2.71% -- 17.44 2.71% -- 详细
公司研究类模板行业公司研究|机械设备行业|证券研究报告事件公司拟以现金方式收购杜振清、张文革等25位股东持有的廊坊百冠、中佳智能70%股权。 投资要点拟收购廊坊百冠能、中佳智能70%股权,助力业绩增长提升市占率廊坊百冠包装机械有限公司是专业从事设计、制造、销售、服务于一体的综合性液态食品包装解决方案供应商,2020年营业收入1.6亿元,净利润771万元;2021年1-9月营业收入2.2亿元,净利润1216万元。廊坊百冠服务领域覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多包装行业,其生产的高速、多功能无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛,主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。 廊坊中佳智能科技有限公司系廊坊百冠包装机械有限公司股东共同投资,截止目前主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营,未有其他实质性经营业务。 完成此次股权收购事宜将扩充公司在饮用水、碳酸饮料、果汁、茶类等饮料的包装设备类别,尤其是PET吹灌旋高速多功能无菌冷灌装设备等中高端饮料灌装设备的产品系列,有助于加快公司在饮料行业的包装设备的布局,提高公司产品的市场占有率,对公司未来业绩产生积极影响。 包装设备行业打开增量市场空间,公司加速扩产有望领跑同行业2021年以来国内包装设备行业发展较好,正逐渐从传统的以规模化生产环节为主的下游市场,进一步扩散、下沉到农产品加工包装等新增市场需求。在国内促进内需消费的推动下,下游以食品为代表的消费品行业出现强劲增长,对高速化、智能化、柔性化包装设备的依赖度进一步提高,间接推动公司业务的快速发展。 公司持续技术优化应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统,提升产品稳定性、先进性及智能化程度,已形成了较为完善的包装设备产品体系。随着国内白酒技改项目逐步推进,低温奶渗透率持续提升,公司凭借技术优势和产品质量提升切入下游大客户,国内市占率进一步提升。公司下游主要客户包括伊利、百威啤酒、格力等消费品行业龙头,帮助公司提升品牌效应。公司积极产能扩张,推进“年产40,000台套包装设备建设项目“的建设,以尽快缓解公司目前的产能瓶颈;并通过对原有生产设备的智能化改造,提高生产效率,缩短交货周期。 盈利预测与估值预计2021-2023年可实现营业收入为25.6/32.3/39.2亿元,同比增长27%/26%/21%;归母净利润为2.7/3.6/4.7亿元,同比增长58%/33%/32%,对应PE为28/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期,固定投资增速放缓;行业竞争加剧,爆发价格战;钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动
马莉 3
西大门 休闲品和奢侈品 2021-12-06 22.73 -- -- 23.04 1.36% -- 23.04 1.36% -- 详细
国内功能性遮阳材料龙头,远销全球 70多国西大门自 1997年成立以来始终专注于功能性遮阳材料的研发生产,产品包括阳光面料、涂层面料和可调光面料三大类近千个品种,广泛用于机场车站、写字楼、购物中心等公共建筑。2016-2019年,公司收入/归母净利 CAGR 为9.7%/21.3%;2020年受疫情影响,收入/净利润同比下滑 13%/12%至 3.54/0.78亿元;2021年重回高增长。 “国内渗透率+海外市占率”双击,想象空间广阔? 国内渗透率:功能性遮阳材料节能降耗效果显著,且具有阻燃、抗菌、防污等特殊功能,对传统布艺窗帘具备较强的替代趋势,然而目前国内渗透率仅 3%(主要用于商业建筑,家装市场处于空白阶段),与欧美地区的 80%存在较大差距,预计未来 5年国内 CAGR 可达 17%。 ? 海外占有率:欧美建筑遮阳行业经过 70多年的发展已经较为成熟,涌现出一批著名的行业巨头;我国市场参与者众多,但玉马遮阳、西大门是为数不多具备国际竞争能力的企业,且其海外市占率仍处于极低水平(如西大门仅占美国市场 0.6‰)。随着国产工艺和品牌力提升,在高性价比和高生产效率优势下,国内有望走出世界性的龙头企业。 传统纺织业中的高新产业,公司多维度壁垒高筑功能性遮阳材料不仅在织造上对于平整度有着极为严苛的要求,更关键的是其高分子原材料的配方需要深厚的产业经验及持续的研发投入。 ? 公司的设计开发能力领先行业:①设备均为从德、法、韩进口的一流设备,产品工艺达到全球中高端市场水平。②具备 14项自主研发技术,还根据市场需求正在推进 7项研发项目,持续构筑差异化竞争能力。 ? 产品全系化,定制化生产:①是行业内产品品类、规格最为齐全的供应商之一,能够为客户提供一站式采购服务;②能满足客户对于产品改进、研发定制等个性化需求,能获得更多高附加值订单。 ? 一体化产业链:已形成单丝包覆、织造、涂层、热处理、成品组装于一体的生产链,能有效降低人工成本和材料耗用、提高良品率、缩短交货周期。 ? 全球化销售网络:以多点推广来扩大服务半径,客户遍布全球 70余个国家和地区,同时采用差异化定价模式,注重维持自身议价能力。 核心主业进入产能爬坡期,二次创业进军 C 端市场? 遮阳面料产能扩张:公司将在 3000万平基础上新增 1650万平,增幅50%以上,预计 22Q1将投产 50%左右,22年底可达产。 ? 培育成品 C 端市场:以自有品牌“西大门”开拓国内 C 端市场,引导国内 渗透率提升的同时抢占消费者心智;以亚马逊等电商开拓海外 C 端市场,弥补服务半径上的不足。国内外渠道铺设不仅能保障新增 200万平方米遮阳成品产能顺利消化,还能作为终端市场触角反哺前端产品研发。 ? 开拓软装软体新领域:致力打造“卧室专家”生态圈,核心床垫产品采用阿迪达斯 Boost 爆米花技术,差异化显著,目标培育公司另一大业绩来源。 盈利预测及估值预计 21-23年公司归母净利润分别为 1.0/1.3/1.7亿元,对应增速 28%/33%/31%,当前市值对应 PE 为 20/15/12X。西大门与可比公司玉马遮阳为国内功能性遮阳材料的龙头企业,两家公司都将长期受益于“国内渗透率+海外市占率”提升,未来成长进入加速期。我们认为当前玉马遮阳、西大门当前估值均存在上升空间,其中西大门相对更具性价比,首次覆盖,给予 “买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险;外贸环境恶化风险;软装软体业务开拓不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名