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王华君 1 6
杭可科技 2021-03-01 65.21 96.00 30.58% 73.52 12.74% -- 73.52 12.74% -- 详细
事件:1、2月25日发布业绩快报:营业收入为14.9亿元,同比增长13.7%,归母净利润为3.8亿元(我们之前预期为4.0亿元),同比增长30.9%。 2、2月24日公司在互动平台回复表示与宁德时代有业务往来。 受海外疫情影响,新签订单以国内客户为主,业绩略低于预期锂电后段设备非标定制特征明显,2020年主要因海外疫情反复,订单及交付受到较大影响。我们预计公司2020年新签订单约25亿元左右,其中大部分为国内订单。受此影响公司收入的确认、毛利率等略低于预期。 公司已进入宁德时代供应商体系,并有业务往来,强强合作有望深化宁德时代为全球动力电池行业龙头,2020年其在国内装车量达31.79GWh,市场份额为50.0%。杭可科技为全球锂电后处理设备行业龙头,主要客户为LG、SK、比亚迪、国轩高科、三星、村田等,其中2018年对LG的销售收入占比达到36%,在韩系厂商体系内享有较高的份额。 公司2020年进入宁德时代供应商序列,取得了一些订单。公司高度重视宁德时代,为其研制新品并交付试用,我们预计2021年针对宁德时代的订单有望取得较大突破。 计订单拐点显现,预计LG占比近50%,明后年利润有望加速增长预计公司2020年新签订单约25亿元,参考LG、国轩等主要客户未来两年的扩产计划,预计公司2021-2022年的新增订单量分别为34、33亿元,其中LG占比近50%。预计2020-2022年在手订单复合增速为29%(暂未考虑获取潜在新客户的大量订单)。 2021年年初以来公司在手订单饱满,海外主要客户LG、SK等有望启动设备招标,公司作为中、美、欧地区重要的后段设备供应商有望充分受益。 盈利预测及投资建议预计公司2020-2022年的净利润分别为3.8/6.4/9.4亿元,复合增速为48%,对应的PE分别为72/43/29倍,参考可比公司2021年平均PE水平、公司业内龙头地位,给予公司2021年60倍PE,目标价为96元,维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期;新客户拓展进度不及预期。
谢楠 8
联化科技 基础化工业 2021-03-01 23.79 -- -- 26.45 11.18% -- 26.45 11.18% -- 详细
事件: 公司发布 2020年业绩快报, 全年实现营业收入 47.55亿元, 同比增长 11.01%,归母净利润 1.03亿元,同比下降 28.91%。其中四季度实现营业收入 13.31亿元,同比增长 34.42%, 归母净利润-1.19亿元, 较上年同期减亏 2973. 70万元。 点评: 全年经营稳定、 商誉减值致盈利下滑。 公司 2020年整体经营情况平稳,全年 实现营业收入 47.55亿元,同比增长 11.01%, 其中工业收入增长 7.71%。四季 度实现营业收入 13.31亿元, 同比增长 34.42%,环比增长 1.74%。利润方面, 因欧洲受新冠疫情影响严重,公司对收购 Project Bond Holdco Limited 100% 股权形成的商誉进行后减值测试, 计提商誉减值 2.76亿元, 因而四季度出现 单季度亏损,实现归母净利润-1.19亿元。 扣除该减值事件影响后, 2020年四 季度实现营业利润 1.79亿元, 同比增长 76.29%,环比增长 18.78%。 筹划以台州联化为主体整合医药业务并实施员工持股、医药业务有望高增长。 随着中国、印度等新兴市场在固有的成本优势的基础上逐步掌握了医药 CMO 行 业的经营管理能力,全球 CMO 行业逐步向新兴市场迁移, 叠加国内新药审核不 断加速、 MAH 推动行业进一步发展, 国内 CMO 行业迎来高增长, 根据南方医药 经济研究所, 2012年至 2018年,中国 CMO 市场规模从 138亿元增长至 370亿 元,复合增长率为 17.8%。 经多年发展, 公司已初步建立医药产品管线,截至 2019年底,公司拥有三期临床项目 28个、其他临床阶段项目 56个、商业化阶 段项目 14个,随着台州联化和临海联化产能逐步建设及释放,公司医药业务 具备较大发展潜力。 同时, 公司 2020年底公告, 筹划以台州联化为主体整合 医药业务并拟采用增资、股份转让等方式在台州联化实施员工持股,完成后公 司持有台州联化的股权比例将由 100%相应减少,但仍控股台州联化,方案实施 利于公司医药板块的长期发展。 农药业务有望迎来拐点。 2019年, 公司主要的农药中间体生产基地江苏联化 和盐城联化因“321”事件停产, 对公司造成盈利造成极大负面影响, 2020年 H1江苏联化和盐城联化分别亏损 1.19亿元和 0.78亿元。 目前公司农化业务已 进入复产进程, 经市相关部门复核,盐城市人民政府批复,江苏联化 6条生产 线项目和盐城联化 3条生产线项目及相关配套设施在完成设备调试工作的基础 上,可进入正常生产阶段,获批恢复生产线 2018年产生的扣除内部交易后的 营收为 3.23亿元,其余产线仍在进行整治检修。 同时公司德州联化布局新农 药产能,建立产能备份的同时新增农药产品线,公司农药业务有望迎来拐点。 盈利预测: 因公司英国子公司计提减值,下修公司 2020-2022年归母净利润为 1.03/7.49/9.55亿元(前值为 4.36/7.33/9.93亿元),对应 PE 分别为 216/29.7/23.3倍。公司作为国内优质的农药企业,农药业务迎来拐点,医药 业务潜力十足, 维持“买入”投资评级。 风险提示: 下游需求疲软风险、响水基地复产不及预期、项目建设不及预期、 环保安全风险
谢楠 8
泰和新材 基础化工业 2021-03-01 19.91 -- -- 20.55 3.21% -- 20.55 3.21% -- 详细
事件:公司发布2020年年业绩快报,预计实现营业收入24.41亿元,同比下滑3.69%,实现归母净利润2.70亿元,同比增加18.93%。其中第四季度实现营业收入7.56亿元,同比增加12.84%,环比增加26.85%;实现归母净利润8723万元,同比增加33.66%,环比增加49.55%。公司业绩符合市场预期。 业绩预告符合预期。2020年,受中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延、全球经济下行的影响,公司收入出现了小幅下滑,但受益于氨纶业务板块售价和盈利的恢复,全年盈利水平出现了较大幅度的提升。氨纶方面,公司实行烟台、宁夏双基地战略,积极优化产业布局。上半年面对疫情影响,公司及时调整产品策略,抓住口罩等医用氨纶产品机遇,进行生产改造,降低生产成本,保证防疫物资供应;下半年下游纺织服装景气上行,带动氨纶需求快速增长,销售价格同步上涨,氨纶产品盈利能力快速提升。间位芳纶方面,受中美贸易冲突和疫情影响,部分项目进度延缓,国外订单出现延迟,芳纶产业链条需求放缓。公司不断优化产品结构,积极维护大客户,与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场;防护领域推动相关标准落地,引领防护新发展理念,提升高端市场占有率;同时积极推进在建项目建设,防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000吨/年产能顺利推进。对位芳纶方面,受疫情影响相关领域需求乏力,公司以光通信领域和防护领域为突破口,通过调整产品结构,加强产销衔接,满足相关订单需求,同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发,加快新产品的研发与应用,为销量的增长提供保证。2020年年中宁夏基地3000吨/年对位芳纶全线贯通,大大提高公司对位芳纶的产能,全年销量实现较大幅度增长。 氨纶持续向好。2021年,伴随着全球经济复苏,纺织服装景气向上,氨纶需求持续向好,供给端氨纶新增产能较少,行业库存低位,氨纶价格持续上涨。 芳纶不断放量。2020年6月,公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产,目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2021年一季度投产。公司远期产能目标12000吨间位芳纶和12000吨对位芳纶,产能持续放量。 “买入”评级。考虑氨纶行业景气向上,上调公司2020-2022年归母净利润为2.69、5.50和6.53亿元(原预测值为2.66、4.04和5.39亿元),EPS为0.39、0.80和0.95元,PE为52、25和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
刘鹏 4
洋河股份 食品饮料行业 2021-03-01 196.00 -- -- 192.00 -2.04% -- 192.00 -2.04% -- 详细
事件:2月24日,洋河第七届董事会第一次会议决议公告显示,选举张联东为公司第七届董事会董事长。 张联东出帅落地,管理边际改善可期。洋河第七届董事会第一次会议决议公告显示,选举张联东为公司第七届董事会董事长,钟雨为副董事长,陆红珍为董事会秘书、刘化霜、周新虎、林青等七人为副总裁,尹秋明为财务负责人,林青为内部审计机构负责人,其他高管无大变动。张联东于1月24日已入职洋河股份党委副书记,作为土生土长的宿迁人,此前在宿迁任职超过30年,任宿迁市宿城区委常委、宿城经济开发区党工委书记期间,宿迁经济开发区经济、信息化水平及考评结果均有显著提升;任宿迁市洋河新区党委书记期间,对洋河新区在中国酒都建设中的作用极为看重,全力支持洋河股份的发展。此次高层调整后,张联东有望基于其对洋河知根知底的认知,发挥其经济管理职能,将洋河打造成世界一流名企。 历史遗留问题致增长乏力,及时调整初见成效。公司具备老名酒基因,在行业黄金十年推出蓝色经典系列,先后凭借盘中盘模式、厂商1+1深度分销,在省内、外掀起蓝色风暴,成为在体量上仅次于茅台、五粮液的白酒龙头。但品牌老化、渠道利润低等问题不断积累,拖累公司业绩,洋河于2019年起着手调整、变革,严格控货去库存,解决经销商历史遗留问题,产品换代升级提高渠道利润,2020年三季度营收增速转正,新品梦6+放量,省内市场表现良好,全国化招商稳步进行。 中长期来看,公司业绩弹性有望进一步释放。以张联东为核心的领导团体新上任,在白酒产业上经验丰富,政府“厂城共建”战略支持,期待带领洋河深化改革,稳步推进全国化;品牌力深厚,新品梦6+、水晶版梦3提高价盘,承接江苏省及省外消费升级需求,战略大单品升级可期;“一商为主,多商辅助”的渠道机制,理顺渠道利益关系,充分调动经销商积极性;改革坚定,洋河“十四五”规划将有序推动公司在“强内功、夯基础”中提质增效,在“大变革、大转型”中提档升级,有力促进营销转型、产品升级、品牌塑造和管理强基。 盈利预测与投资建议:张联东出帅落地,管理边际改善可期;及时调整初见成效,中长期业绩弹性有望释放。预计公司20、21、22年分别收入为221、243、273亿元,增速分别为-4%、+10%、+12%,预计20-22年净利润分别为76.9、90.9、104.6亿元,同比+4%、+18%、+15%,对应的EPS为5.1、6.03、6.94元,当前股价对应20-22年PE为39x、33x、29x,。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济环境变动、行业竞争加剧、改革不及预期、产品推广不及预期。
于杰 10
洽洽食品 食品饮料行业 2021-03-01 54.56 -- -- 57.50 5.39% -- 57.50 5.39% -- 详细
一、事件概述2月25日,公司发布2020年业绩快报,报告期内预计实现营收52.89亿元,同比+9.35%;实现归母净利润7.90亿元,同比+30.89%,基本EPS为1.56元。 二、分析与判断收入端保持平稳增长,瓜子、坚果业务增长平衡2020年公司实现营收52.89亿元,同比+9.35%;合Q4单季度实现营收16.38亿元,同比+1.25%。总体看,公司全年主业实现平稳增长,预计瓜子与坚果业务收入的同比增速大体相当,双品类实现协同发展。受益于疫情期间居家消费需求的提升,公司收入增速呈现出前高后低的走势,Q2收入增速达到+21.22%的高位;下半年随着疫情缓解,消费需求回落至往年正常水平,收入增速环比略有下滑。2020Q4受春节备货略有推迟等因素影响,营收规模较2019年同期仅小幅增长。 利润端增速较高,坚果类毛利率水平提高及控费能力强化是主因2020年公司实现归母净利润7.90亿元,同比+30.89%;合Q4单季度实现归母净利润2.60亿元,同比+28.06%。总体看,公司利润端继续保持高速增长,增速大幅高于收入端,主要原因包括:(1)公司疫情期间积极紧跟消费升级趋势和政策导向,激发组织活力,加强品牌建设;(2)积极谋划新市场和新业务的布局,优化销售结构;(3)提高生产自动化水平,持续推动产品结构持续优化升级。 具体看,2020年公司坚持瓜子产品创新及“坚果+”战略,通过推出益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片等新品有效提高坚果类产品毛利率。同时,公司持续缩减销售费用投放,在需求相对高位背景下,公司精简营销活动投放;公司在Q4“双十一”等活动期间预计仍对费用投放精准度有较高要求,全年销售费用率有望处于低位。 产品+渠道,双重优势巩固1.多条产品曲线协同发展:第一增长曲线瓜子品类,经典红袋瓜子经过多年培育,优势稳固,蓝袋瓜子以丰富口味实现差异化竞争。第二增长曲线坚果品类,在小黄袋每日坚果优势基础上,持续推新,以多口味多品种丰富产品矩阵。同时公司推出糕点果干等多款零食,布局坚果以外休闲食品,实现多元化产品布局。2.渠道扩展:线下经过多年经销、KA渠道深耕以及县乡突破,公司不断扩大线下市场渗透率。 线上依托官方旗舰店和直播带货新模式,快速推广跨界打造的数码宝贝、国潮等IP零食,契合年轻化潮流化需求特征。 三、投资建议根据2020年业绩快报,我们小幅调整盈利预测。预计20-22年公司实现营业收入52.89/61.05/68.75亿元,同比+9.4%/+15.4%/+12.6%;实现归属上市公司净利润7.90/9.04/10.38亿元,同比+30.9%/+14.4%/+14.8%,对应EPS为1.56/1.78/2.05元,目前股价对应PE为35/31/27倍。公司估值低于休闲食品板块对应2021年约37倍PE的平均水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示上游成本大幅波动、小黄袋推广不及预期、食品安全风险等。
绿盟科技 计算机行业 2021-03-01 13.56 -- -- 17.05 25.74% -- 17.05 25.74% -- 详细
安全技术尖兵,有望迎来发展新阶段,维持“买入”评级股权优化、渠道体系重构,公司逐渐步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。 根据公司业绩快报,我们略上调公司2020年归母净利润预测为3.07亿元(原预测为3.05亿元)。由于公司研发投入持续加大,我们下调公司2021-2022年归母净利润为4.19、5.58亿元(原预测为4.30、5.82亿元),EPS为0.38、0.53、0.70元/股,当前股价对应2020-2022年PE为32.5、23.8、17.9倍,考虑公司渠道效应逐渐显现,维持“买入”评级。 业绩超市场预期,Q4收入与利润均实现高速增长公司发布2020年度业绩快报,预计实现营业收入20.10亿元,同比增长20.29%;实现归母净利润3.07亿元,同比增长35.47%,业绩超出市场预期。其中,预计Q4收入为10.67亿元,同比增长32.49%;归母净利润为3.15亿元,同比增长38.31%,Q4收入和利润较前3季度明显加速,一方面得益于网安安全复苏趋势明显,另一方面得益于公司渠道战略“乘法效应”显现,同时,公司加强产品研发和市场推广,加强新技术和产品布局,积极推进解决方案和安全运营落地。 经营效率改善,推动公司销售净利率明显提升根据业绩快报,2020年公司销售净利率约为15.27%,而2017/2018/2019公司销售净利润分别为12.16%/12.45%/13.54%,公司销售净利率明显提升。我们判断主要原因为(1)公司渠道体系的建设促进公司销售体系效率的提升,同时公司内部管理加强,推动整体费用率下降。(2)预计公司海外业务的亏损幅度显著收窄。 持续看好公司渠道战略的推进,放大器效应有望加速显现2019年开始公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才,全面梳理渠道体系。目前公司已初步构建完善专业的NSP渠道服务体系,目前渠道体系的放大器效应已经初步显现。我们认为公司渠道战略的厚积薄发,公司收入增长有望加速,同时净利率水平也将进一步提升。 风险提示:核心人员流失风险;海外市场拓展风险;疫情影响公司业务风险
谢楠 8
万华化学 基础化工业 2021-03-01 131.90 -- -- 133.49 1.21% -- 133.49 1.21% -- 详细
事件:公司发布2021年3月中国地区MDI价格公告,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调7500元/吨),直销市场挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调7500元/吨);纯MDI挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调4000元/吨)。 点评:全球供应紧张叠加检修预期,MDI挂牌价大幅上行。2月上半月由于春节效应,MDI市场价平稳,节后受美国寒潮天气影响,多个MDI装置中端供应,驱动价格大幅上涨。从涨幅看,3月聚合MDI挂牌价环比上涨7500元/吨,单次涨幅已创16年以来新高,我们认为背后是供需面多个因素叠加的结果:1)低库存:2020年10月,美国飓风导致苯胺、硝基苯和氯等中间化学品短缺,多个MDI工厂出现不可抗力。厂家未能在Q4旺季备库,据亨斯迈20Q4财报披露,公司年末库存处于低位。2)强需求:下半年以来北美地产需求高增,据科思创20Q4财报,四季度木质家具领域核心业务销量增长达两位数,建筑领域需求也同比正增长。我国聚合MDI出口量12月同比增加75%。3)美国MDI存在长期缺口:美国本身为聚合MDI净进口国,2019年供应缺口约23万吨。据百川资讯,本次寒潮导致科思创Baytow(33万吨)、巴斯夫Geismar(40万吨)、陶氏Freeport(34万吨)相继宣布不可抗力,亨斯迈Geismar(50万吨)低负荷运行,以上产能占全球总产能的18%左右,占美国产能100%,使得原本就供应紧张的市场雪上加霜。4)检修推迟加剧供应收紧预期:2020年因疫情影响,亨斯迈将Geismar的日常检修从20Q4推迟到21Q1,此外,巴斯夫重庆、亨斯迈荷兰一季度也有检修计划,或加剧市场失衡。 价差有望维持,看好一季度公司量价齐升。截止2021/2/25,聚合MDI价格26750元/吨(较月初+38%),价差为21152元/吨(较月初+6222元/吨),纯MDI价格27500元/吨(较月初+19%),价差为21902元/吨(较月初+3322元/吨)。当下原油价格已回到疫情前水平,纯苯价格为6700元/吨,预计成本上行空间有限;供需层面,上半年MDI检修产能较多,而国内需求在年后逐步恢复,对价格形成支撑。公司烟台50万吨扩产后,有望及时补充全球供应缺口,带来销量提升。 风险提示:MDI价格大幅波动,项目投产进度不达预期。 盈利预测:预计2020-2022年归母净利润分别为100.85亿元、170.77亿元、203.92亿元,EPS分别为3.21元、5.44元、6.49元。维持买入评级。
王华君 1 6
建设机械 机械行业 2021-03-01 12.46 -- -- 14.52 16.53% -- 14.52 16.53% -- 详细
事件公司发布2020年业绩快报,2020年实现收入40.2亿元,同比增长24%;利润总额6.8亿元,同比增长19%;归母净利润5.7亿元,同比增长13%;扣非归母净利润5.6亿元,同比增长17%。 投资要点受商誉、存货计提等因素影响,2020年全年业绩低于预期2020Q4公司实现收入13亿元,同比增长37%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长57%,收入及利润增速均高于其他三季度。子公司庞源租赁业绩持续高增长,受其他子公司亏损及商誉计提、母公司存货减值计提等综合因素影响,建设机械全年实现归母净利润5.7亿元,同比增长13%,低于预期。 装配式建筑发展促中大塔机租赁市场成长,庞源优势明显装配式建筑发展驱动中大型塔机租赁中长期需求,国内装配式渗透率有望从目前不到15%提升至2025年的30%,未来中大型塔机租赁规模有望较快增长。庞源在中大型塔机租赁市场中优势明显,PC构件大型化和租赁市场集中度提升长期趋势不变,公司规模效应将减弱订单均价下降对毛利率的影响,提升盈利能力。庞源也将持续扩规模和降成本战略来提升公司龙头优势。 庞源租赁市占率提升空间大,看好塔机租赁龙头中长期发展国内塔机租赁市场高度分散,2019年CR5仅为4%,存在较大优化空间。庞源作为塔机租赁龙头,在国内塔机租赁市占率约3.5%,收入规模远超国内第二名,预计公司2025年市占率有望提升至10%-15%。 资金、管理、规模三大优势助力庞源中长期发展。庞源背靠国企上市公司,融资能力远超同行,资金成本利率低;信息化管理及服务水平行业领先。依托资金及管理优势,庞源加速扩张,品牌规模优势不断凸显,盈利能力远超国内第二名塔机租赁商。随着中大塔机租赁需求持续增长及行业集中度不断提升,中长期塔机租赁龙头庞源业绩有望实现较好增长。 盈利预测与估值预计公司2020-2022年净利润5.7/8.0/10.1亿元,同比增长13%/41%/26%,对应EPS为0.59/0.83/1.04元,对应当前PE为22/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示地产基建投资大幅低于预期;装配式建筑发展不及预期;应收账款难以回收造成坏账风险;母公司其他业务经营不善。
道通科技 2021-03-01 78.81 -- -- 74.72 -5.19% -- 74.72 -5.19% -- 详细
汽车诊断全球龙头,2021年有望更加精彩 公司发布2020年业绩快报,预计实现营业收入15.84亿元,同比增长实现归母净利润4.33亿元,同比增长32.44%;实现扣非归母净利润4.01亿元,同比增长25.83%。考虑到2020年的实际业绩以及海外疫情缓和,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为4.33/6.22/8.50亿元(原为4.15/6.02/8.22亿元),EPS为0.96/1.38/1.89元/股(原为0.92/1.34/1.83元/股)),当前股价对应PE为81.6/56.8/41.6倍。考虑到公司良好成长属性,维持“买入”评级。 公司实际净利润增速约为48%,超出市场预期 2020年实现收入15.84亿元,同比增长32.43%,主要因为公司汽车综合诊断产品和TPMS系列产品稳步增长,软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具等实现快速增长所致。2020年实现净利润4.33亿元,同比增长32.44%,如果考虑研发地点变更带来的一次性损失2702万元和股权激励摊销费用,我们预计实际净利润增速约为48%,超出市场预期。 发布高标准股权激励计划,为成长注入活力 2020年8月,公司发布股权激励计划,拟以27元/股的价格向141名激励对象授予限制性股票1258万股(占总股本的2.80%)。首次授予的股票分4年解锁,2020-2023年每年解锁25%,解锁条件为营业收入或毛利润复合增速达到50%/30%(分别解锁100%/高标准股权激励方案为公司增长注入活力。 智能网联时代,公司迎来发展良机 公司“三大产品线+软件升级服务”布局,智能网联时代迎来发展良机。(1)汽车诊断:公司推出第三代产品,凭借销售渠道和品牌口碑,公司市占率有望持续提升;(2TPMS:欧美各国先后将TPMS列为出厂标配,需求有望持续增长;3ADAS:汽车智能化趋势下ADAS系统渗透率持续提升,公司标定工具拥有先发优势;(4)云服务:新产品销售增长+老产品续费率提升,共同驱动软件升级服务收入增长。 风险提示:汽车诊断新产品销量不及预期;云服务平台落地进展不及预期
王华君 1 6
铂力特 2021-03-01 166.12 -- -- 174.99 5.34% -- 174.99 5.34% -- 详细
2020年业绩快报:营收同比增长30%,归母净利润同比增长16% 1)2020年公司实现营收4.2亿元(同比+30%)、归母净利润0.86亿元(同比+16%),净利率为21%。公司净利润低于我们此前预期(1.1亿元)。 2)截至2020年Q3,公司合同负债达1674万元,同比增长55%。存货达1.97亿元,同比增长60%;预付账款达0.43亿元,同比增长223%;在建工程达15.7亿元,同比增长180%。 3)我们判断,公司正积极备货,在手订单情况饱满,受益下游需求旺盛,扩产情况顺利。随着公司订单未来的逐步确认,预计2021年公司业绩有望提速。 拟招聘新员工610人,超2019年总在职员工人数;预计公司产能扩张有望加速 1)据公司官方公众号:公司发布新春招聘信息,拟新招聘员工约610人,涵盖研发、生产制造、专业职能、销售4大类职位。其中,生产制造、研发类拟招聘人数分别达265人、222人,占比总招聘人员比例的43%和36%。 2)目前公司现有员工约700余人,其中研发人员占比30%。预计在此前招聘完成后,公司员工数量将达到1300人以上,对应增长超86%,同比2019年的员工人数(557人)增长133%。基于公司员工数量的增长趋势,我们判断公司未来产能有望加速扩张。 2020年限制性股票激励计划发布,覆盖核心人员 1)2020年11月,公司首批股权激励正式授予完成,确定为每股20元。激励对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员,占比当前总股本的5%。目标行权条件以2019年营业收入为基数,要求2020/2021/2022/2023年实现营收对比2019年增长25%/56%/120%/186%,对应金额为4/5/7.1/12.4亿元,对应未来四年CAGR为30%。 2)同时,公司预留80万股(占比当前总股本的1%),用于未来重点引进核心人才。 金属3D打印龙头,有望“设备+产品+原材料”各环节接力放量,受益国防开支提升 公司深耕行业超20年,覆盖3D金属打印“设备+产品+原材料”(类比:面包机+面包+面粉)全产业链。目前,公司已深度参与多项国家重点工程。包括7个飞机型号,4个无人机型号,7个航空发动机型号,2个火箭型号,3个卫星型号,5个导弹型号,2个燃机型号,1个空间站型号,涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。 盈利预测:预计公司2021-2022年净利润为1.5/2.7亿元,同比增长76%/78%,对应PE为89/50倍。考虑公司稀缺性及成长性,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户集中风险;3D打印产业化不及预期风险。
刘翔 10
思瑞浦 2021-03-01 456.00 -- -- 459.63 0.80% -- 459.63 0.80% -- 详细
深度受益工控赛道产业升级,业绩维持高速增长2021年2月24日,公司发布2020年业绩快报,2020年营业收入为5.66亿元、同比增长86.61%,归母净利润为1.85亿元、同比增长160.11%。根据2021年1月22日业绩预告所述,预计2020年归母净利润为1.76-1.88亿元,即业绩快报水平达业绩预告的较高水平、略超预期。考虑到恰逢国产工控赛道产业升级的关键节点,兼顾全球代工产能吃紧现状,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为1.85/2.39/3.59亿元(原值分别为1.86/2.19/3.37亿元),EPS为2.31/2.99/4.48元,当前股价对应PE为201.5/155.4/103.7倍,维持“买入”评级。 ““通讯周期+产能趋紧”迫使Q4营收环比下滑,但基本面仍处高度景气根据业绩快报所述,受通讯周期和上游产能趋紧的双重影响,2020年第四季度单季营收为1.11亿元、环比下滑27.5%,但单季营收的环比下滑并不意味着公司高景气基本面的变化,卡位优势和研发实力是公司做大做强的有力保证。进一步,随着国产化替代进程由消费电子级向相对高端的工控、汽车级持续延伸,作为少数在工控、通讯赛道实现业绩大规模放量的芯片设计厂商,公司在国产半导体产业链的稀缺性愈发显著。并且,随着国家对高端制造的大力支持,思瑞浦将深度受益于工控赛道的产业升级,并预将在国产信号链芯片方面持续领跑。 模拟赛道的竞争焦点在于产品稳定性,高产品力才能拥抱汽车智能化机遇由于模拟芯片具有晶体管数量较少、通用化程度较高的特点,模拟芯片赛道的竞争焦点在于产品稳定性的比拼,并且,通讯工控类终端设备价值量较高的特点使得思瑞浦的产品有着较高的稳定性。由于汽车兼具价值量高和安规苛刻的特点,车规级模拟芯片市场一直被海外大厂所把控,但随着汽车智能化时代的到来,国产汽车厂商话语权有所提升,推动汽车产业链的国产化替代,而思瑞浦产品所具有的高稳定性或将使其受益于国产汽车产业链的发展。 风险提示:上游产能持续趋紧;中美贸易摩擦不确定性加剧;通讯市场存在较强周期性。
于杰 10
珠江啤酒 食品饮料行业 2021-02-26 10.28 -- -- 10.44 1.56% -- 10.44 1.56% -- 详细
一、 事件概述 2月 25日,公司发布 2020年业绩预告,预计全年实现营业总收入 42.49亿元,同 比+0.13%;实现归母净利润 5.69亿元,同比+14.43%;基本 EPS 为 0.26元。 二、分析与判断 ? 2020年受疫情影响啤酒销量下滑,单价提升保证收入规模同比微增 2020年公司实现营业收入 42.49亿元,同比+0.13%,合 Q4单季度实现收入 7.42亿 元,同比-1.78%。销量上, 2020年公司共销售啤酒 119.94万吨,同比-4.65%,合 H1/H2分别销售啤酒 56.54/63.40万吨,同比-7.83%/-1.62%。总体看, 2020年疫情 对啤酒行业的生产、销售冲击明显, 20Q1公司动销基本处于半停滞状态, 4月份以 后下游动销逐步恢复,公司抓紧抓实抓细常态化疫情防控的同时,平稳安全有序地 推进复工复产; 同时采取有效营销措施助力复商复市, Q2以后啤酒销售逐步恢复至 往年正常水平,销量下滑环比收窄。 ? 产品高端化持续推进,利润端增速高于收入端 2020年公司实现归母净利润 5.69亿元,同比+14.43%;合 Q4单季度实现净利润 0.64亿元,同比+48.60%。总体看,公司利润增速大幅高于收入端的主要原因是: (1) 公 司聚焦产品创新,推动高档产品销量占比提升、吨酒销售收入同比提升; (2) 积极 开展开源节流、降本增效等专项工作,充分利用国家阶段性减免企业社会保险费等 政策降低营业成本。 从吨酒价格看, 2020年吨酒销售均价为 3543元,同比+5.02%;合 H1/H2吨酒销售 均价分别为 3549/3537元,同比分别+3.24%/+6.78%。产品高端化策略直接带动销售 结构的大幅改善,并有效提高毛利率水平。 从产品创新看, 2020年公司推出珠江 LIGHT、珠江纯生 528ml 瓶装精品、 298ml 瓶 装纯生 1997、珠江 0度 Pro 等升级产品;完成珠江啤酒 1985升级版、百香果味水 果小麦等新品开发;完成燕麦世涛,咖啡世涛、混浊 IPA 等精酿品种配方工艺改进。 ? 2021年啤酒销售迎开门红, Q1业绩有望保持高增 2021年 1月啤酒销售迎来春节备货期, 公司啤酒销量同比+13.23%。受去年低基数 效应影响,公司 2月份啤酒销售有望继续保持高增。 2021年公司实现销售开门红的 主要原因包括: (1) 主打高品质产品。公司抓住节日消费气氛,开展扫码促销等活 动,聚焦纯生 1997等核心产品,该产品销量 1月同比+284%。 (2) 紧抓电商年货 节,加强促销。公司通过电商渠道,采用 VI 店铺、 VIP 专属一对一客服、网红主播 探访南沙智能生产基地等形式,加强与客户沟通。 1月份电商渠道销量同比+249%。 珠江纯生 1997入选京东官方“酒 sir 情报局”年货榜,老珠江产品入选天猫年度尖 货 V 榜。 (3)加强跨界联合营销活动。公司推出牛年生肖定制款啤酒,加强线上线 下推广力度,联动广东、广西等邮局系统销售,通过直播带货、社群分享、团购等 多矩阵宣传,并与银行系统开展线上优惠合作。生肖定制酒款自 1月 10日上线以 来累计销售超 1.2万套,获得良好的消费者口碑。 三、盈利预测与投资建议 根据业绩预告,我们小幅调整盈利预测。预计 20-22年公司实现收入 42.49/46.46/48.83亿元,同比+0.1%/+9.3%/+5.1%;预计 20-22年公司归母净利润为 5.69/6.31/6.91亿元,同比+14.4%/+10.9%/+9.5%,按照最新股本对应 EPS 为 0.26/0.29/0.31元,目前股价对应 PE 为 40/36/33倍。目前公司估值低于啤酒板块 2021年 52倍整体估值水平。公司 Q1销售高速增长,疫情负面影响逐步消退,长期成长性良好,维持“推荐”评级。
谢楠 8
万华化学 基础化工业 2021-02-26 135.13 -- -- 137.20 1.53% -- 137.20 1.53% -- 详细
事件:2021年2月25日,公司发布公告,万华化学烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年,公司通过技术改造,于近日完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。该项目于2019年6月获得项目备案证明,至2021年2月累计投资2.84亿元人民币。 点评: 十年一飞跃,低成本扩产巩固竞争优势。回顾公司的MDI扩产史,可以发现每经过十年,技术进步均会推动成本下降一个大台阶。公司自1978年从日本引进1万吨/年MDI生产装置后,瞄准国际领先水平坚持自主开发,MDI产量从1999年的2万吨增长到2002年的8万吨。据公司公告,2001年,公司改制上市的募投项目“烟台年产4万吨MDI项目”单吨投资额约4993元;而后的“烟台8万吨技改项目”将生产能力由4万吨/年扩至8万吨/年,单吨投资额约4769元。十年后,据环评公示,公司将宁波一期16万吨扩建到30万吨,单吨投资额降到约3870元;2013年,公司利用第五代MDI技术将宁波产能扩到120万吨,单吨投资额仅3000元左右。又过十年,2018年公司MDI第六代反应技术取得新突破,同年公示烟台60万吨装置扩产到110万吨环评,本次公告技改成功,单吨投资额进一步降低至568元,尚不及2010年宁波扩产时的五分之一。公司凭借在MDI领域积累的丰富技术经验,不断巩固成本优势,拉开与竞争对手差距。 对比海外MDI生产商,BASF于2018年开启了Geismar基地30万吨扩能项目的建设,项目分三期进行,据everchem,一期投资额约1.5亿美元,二期规划8700万美元,以当下披露投资额估算,单吨扩产投资已达到790美元(约5135人民币)。 当下MDI供应紧张,新增产能或对市场冲击有限。海外不可抗力频发驱动MDI价格在淡季持续向上,据ICIS,当下全球约12%的产能受美国暴风雪影响而供应受限,欧洲亨斯迈装置计划3月开始检修,国内巴斯夫重庆装置也计划2月底检修。据卓创资讯,当下国内聚合MDI企业库存在近三年低位,供应持续趋紧。需求端,一方面海外供应紧张拉动国内出口需求,另一方面,国内建筑行业节后陆续复工,内需边际改善,预计新增产能对市场冲击有限。 风险提示:MDI价格大幅波动,项目投产进度不达预期。 盈利预测:考虑到公司烟台MDI产能技改成功,主要产品价格受供应紧张趋势向上,我们调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为100.85亿元、170.77亿元、203.92亿元(前值为95.90、132.67、160.26亿元),EPS分别为3.21元、5.44元、6.49元。维持买入评级。
谢楠 8
神马股份 基础化工业 2021-02-26 13.56 -- -- 14.51 7.01% -- 14.51 7.01% -- 详细
全产业链配套,尼龙 66龙头企业。 神马股份是国内尼龙 66产业链龙头企业, 公司具备己二胺产能 13万吨,己二酸产能 29万吨,聚合单体尼龙 66盐产能 30万吨,尼龙 66切片目前产能 18万吨, 3万吨在建;尼龙 66工业丝产能 11.3万吨,尼龙 66帘子布产能 8万吨,尼龙 66气囊丝产能 1.3万吨。公司一方面 与英威达长期合作,有效保障公司己二腈供应; 另一方面积极推进建设 5万吨 己二腈, 可降低进口依赖度,进一步巩固公司在尼龙行业的优势地位。 2021年 PA66价格仍有上行空间。 在下游汽车轻量化以及民用领域应用带动下, PA66需求趋势向好。 2020年疫情停产以及 2021年美国暴风雪天气,对于行业 装置有较大冲击,行业不可抗力频发。 目前 PA66价格为 35000元/吨。随着全 球疫情向好,经济持续复苏,需求持续向好,尼龙 66切片有望进一步上涨。 横向拓展 PC 产业链。 PC 与 PA66为两大核心工程塑料。 公司在建 40万吨 PC (一期 10万吨)以及 13万吨双酚 A,预计 2021年底投产。公司 PC 配套双酚 A 项目, 一方面由于其一体化设计,项目盈利能力有较强保障,另一方面由于 其下游客户与公司尼龙 66板块有较多重叠, 将与公司尼龙 66板块有效协同。 积极推进配套产业链。 公司在建 40万吨液氨、 4亿 Nm3/年氢气及 3万吨/年 1, 6-己二醇。 40万吨液氨、 4亿 Nm3/年氢气将为其尼龙 66盐及其中间体的生产 提供稳定的原料供给,能够有效避免因原材料市场价格波动对公司正常经营产 生的不利影响,有效降低公司生产经营成本;另一方面,将富余的液氨外售, 进一步有效提升尼龙化工公司盈利水平。 1,6-己二醇将进一步提高公司现有己 二酸产品的附加值,可形成上游产品规模化,下游产品多元化、系列化和精细 化,使产品结构更趋合理,进一步提升公司市场竞争力,实现企业精细化发展。 公司迎来快速发展期。 公司四大核心在建项目合计投资 57.87亿元,投产后预 计实现净利润 9.08亿元,公司一方面继续深化 PA66产业链布局,一方面积极 拓宽 PC 产业链,并推进产业链配套项目,盈利能力和盈利稳定性将有效提升。 “买入”投资评级。 预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.35、 12.41和 15.70亿元, PE 分别为 32倍、 9倍和 7倍, 首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、 环保与安全生产风险、 项目建设不达预期、 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
王华君 1 6
杭叉集团 机械行业 2021-02-26 22.73 -- -- 22.36 -1.63% -- 22.36 -1.63% -- 详细
公司研究类模板行业公司研究|机械设备行业|证券研究报告事件公司发布2020年业绩快报,2020年实现营业收入114.9亿元,同比增长30%;实现利润总额10.3亿元,同比增长25%;实现归母净利润8.4亿元,同比增长31%;实现扣非归母净利润7.9亿元,同比增长45%。报告期末总资产81.2亿元,较期初增长29%。 投资要点2020年四季度业绩持续高增长,全年业绩略超预期2020年四季度公司实现收入33亿元,同比增长56%,高于三季度增速44%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长30%;实现扣非归母净利润2亿元,同比增长32%,四季度业绩保持较高增长。公司2020年全年实现收入规模突破百亿,同比增长30%,增速超2019年25个百分点;归母净利润、扣非归母净利润增速分别超2019年13、26个百分点。2020年公司非经常损益0.5亿元,主要来自政府补助及投资收益,相较2019年减少0.5亿元,主要系投资收益减少所致。2020年公司ROE(加权)为18.4%,相较2019年提升2.5个百分点;净利率为7.3%,盈利能力与2019年基本持平。受益于国内市场需求的增长及行业集中度的提升(与另一家叉车龙头企业合计市占率超50%,2019年为48%),公司全年业绩实现较高增长,略超预期。 国内市占率持续提升,出口有望成为业绩强增长点2019年公司共销售14万台叉车,市占率约24%。2020年预计销售21万台,同比增长约50%,市占率提升至26%,未来目标市占率1/3以上。2021年一季度预计销售5万台以上叉车,同比增速超50%,全年销量有望保持高增长。此外,公司注重海外业务拓展,2019年公司海外叉车销量为2.5万台,2020年海外预计销量为4.2万台,同比增长68%。海外市场提升空间巨大,公司目前在180多个国家设立网点,随着公司持续深耕细作,出口有望成为业绩强增长点。 2020年叉车销售火爆,2021年景气有望延续受益于制造业回暖、人工替代、物流业快速发展等因素,2020年叉车销售火爆,国内叉车累计销量80万台,同比增长32%。2021年一季度行业销量预计可达19万台,同比增长50%,全年有望实现20%增长;2022年国内叉车销量有望超100万台。中长期受益于人工替代自动化升级,叉车行业仍将维持较好成长性。 盈利预测与估值公司全年业绩略超预期,2021年叉车行业景气度有望持续,公司市占率及核心竞争力有望进一步提升。预计公司2020-2022年分别可实现净利润8.4/10.3/12.3亿元,同比增长31%/22%/20%,对应EPS为0.97/1.18/1.42元,对应当前PE为23/19/16倍,维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济及制造业投资增速低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名