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江琦 7
乐普医疗 医药生物 2019-10-16 27.43 33.00 19.83% 27.95 1.90% -- 27.95 1.90% -- 详细
事件:公司公告 2019年三季报业绩预告, 预计实现归母净利润 15.89-16.24亿元,同比增长 39-42%。 业绩符合预期, 器械、药品持续保持快速增长。 公司 2019年前三季度归母净利润增速取中值为 40.5%,扣非净利润增速 36.5%,其中公司 2019Q3单季度预计实现归母净利润增速和扣非净利润增速取中值均为 35%,我们预计公司核心器械、药品均延续了上半年的快速增长,器械业务中原有金属支架、诊断等继续保持稳定增长,新上市的生物可吸收支架自 3月下旬实现销售以来持续贡献新的增量业绩;药品业务中原料药在国内外高需求下持续快速增长,制剂业务中临床端虽然受“ 4+7”集采影响增速放缓,但 OTC 增长显著,整体增长稳定。 两大重磅药品中标新一轮带量采购,有望带来新的增量。 公司两大重磅药品氯吡格雷和阿托伐他汀于 2019年 9月 24日拟中选 25个地区药品集中采购,根据招标文件,公司将获得 2大药品在中选供应省份约 70%的的市场份额。 考虑到公司在中选省份原有市占率相对较低,未中选省份仍可竞争剩余 30%的市场,有望为公司带来新的业绩增量。 公司心血管平台搭建完成,创新器械、药品多业务进入收获期。 1、器械端公司在介入、瓣膜、起搏器等多领域布局多个创新医疗器械品种,形成良好的梯度研发管线; 2、 仿制药业务中未来仍有 10+品种有望通过一致性评价,带来持续的现金流量; 3、创新药中甘精胰岛素已于 2019年 6月报产, 门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素 已于 2019年 1月获批临床试验,肿瘤药PD-1/PD-L1以及溶瘤病毒等临床试验进展顺利,公司长期竞争力持续提高。 盈利预测与估值: 我们预计 2019-2021年公司收入 83.43、 112.25、 146.32亿元,同比增长 31.26%、 34.54%、 30.35%,归母净利润 17.24、 23.31、 31.31亿元,同比增长 41.47%、 35.18%、 34.35%,对应 EPS 为 0.97、 1.31、 1.76。 目前公司股价对应 2019年 28倍 PE, 考虑到公司在医疗器械领域具备较强创新能力, 仿制药领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展,更积极布局创新药等高景气板块,我们给予公司 2019年 35-40倍 PE,公司的合理价格区间为 33-39元, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。
片仔癀 医药生物 2019-10-16 108.98 134.55 17.51% 114.40 4.97% -- 114.40 4.97% -- 详细
推进“一核两翼”战略,打造国内一流健康养生品牌公司核心品种片仔癀具有近 500年悠久历史, 乃独家生产的国宝级名贵中成药, 不但在治肝、解毒、治疗无名肿痛方面有良好效果,在抗癌、保健等方面亦独具特色,其处方和生产工艺双绝密,声名远播海外。 2014年,新董事长上任后,公司形成了“一核两翼”的发展战略:努力构建以传统中药生产为龙头,以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼,以药品流通为补充的健康产业集团,把片仔癀打造成拥有厚重中医药文化价值、国内一流的健康养生品牌,公司不断做大做强,传承经典。 片仔癀体验馆等多因素驱动核心品种快速发展公司打破短期片仔癀供给瓶颈后, 变被动为主动, 发力实施营销推广:创新“片仔癀体验馆” 销售模式,截至 2019年上半年, 体验馆数量已接近200家,后续体验馆数量及运营仍有较大的发展潜力,有望持续拉动销量快速增长,同时公司深挖片仔癀科学内涵,强化消费保健属性,有望借此扩大片仔癀消费人群并通过提升使用频次来扩大终端需求量;作为中医药出口的杰出代表,片仔癀远销海外,有望在国家“一带一路”、鼓励中医药走出国门的政策背景下,持续提升海外影响力,扩大海外销售规模; 公司上游原材料的稀缺性带来的成本压力及独一无二的产品属性及品牌力赋予了片仔癀的强定价能力;公司大力拓展片仔癀衍生品(牙膏、化妆品等),提升片仔癀单位价值,贡献业绩增量。 我们认为体验馆等多重驱动因素有望助推片仔癀核心产品整体价值的持续增长。 日化品、化妆品业务持续扩容有望成为公司新的增长引擎公司实施“一核两翼”战略,强化日化等业务发展。 公司与上海家化成立合资公司, 借助家化的渠道推动片仔癀牙膏的覆盖市场范围持续扩大,片仔癀牙膏持续增长,并在今年上半年扭亏为盈。在化妆品方面, 公司实施品牌升级战略, 以深化体验式营销,打造活力终端为导向,推进全国布局片仔癀化妆品体验店,媒体广告强力支持,大中型动销、美肤微沙龙、终端产品配套体验服务三大务实动销深度运作, 升级 3+3+1产品线进一步吸引新世代年轻消费群体。 2018年公司的日化品、化妆品销售收入为 4.98亿元, 增长达到 57%, 2019年上半年收入 3.03亿元,增速达到 40%。 未来随着牙膏的突飞猛进、化妆品的不断创造新历史,有望推动日化板块收入有望延续高速增长的态势,日化业务成为公司未来继片仔癀为核心的传统中药外,又一个带动公司发展的增长支柱。 看好公司发展前景, 上调公司发展评级至“买入”“一核两翼”战略的推进将推动公司持续发展,我们预计 2019-2021年营收分别为 60.0、 73.0、 87.3亿元。分别同比增长为 25.9%、 21.6%、 19.60%,故最终 2019-2021年归母净利润分别为 14.37、 18.05、 22.49亿元,分别同比增长 25.7%、 25.6%、 24.6%, EPS 分别为 2.38、 2.99、 3.73元,对应 PE分别为 45、 36、 29倍。 我们看好公司打造国内一流健康养生品牌的发展前景, 给予公司 2020年合理估值 45倍,对应 2020年目标价 134.55元。 上调公司评级至“买入”。 风险提示: 经济大环境疲软导致终端消费需求低于预期;营销拓展低于预期使得销售受到影响;日化业务发展低于预期使得业绩不及预期
爱尔眼科 医药生物 2019-10-16 36.80 40.00 5.32% 38.45 4.48% -- 38.45 4.48% -- 详细
业绩增长主要由内生贡献,暑期旺季增长突出。按预告区间中值计,公司19Q3归母净利润同比增长约33%,扣非归母净利润增长约31%,继续保持快速增长趋势。考虑到19年来收购的医院标的体量较小且成熟度仍较低,预计19Q3业绩内生增长贡献近30pp。由于暑假是屈光手术和视光业务的旺季,三季度历年来均为全年业绩贡献最大的季度,我们预计今年暑期旺季增长表现突出,也为全年业绩高增长奠定了坚实的基础。 预计视光业务快速扩张,白内障消费升级进展顺利。自2018年《综合防控儿童青少年近视实施方案》发布以来,全国已有超过20个省份落地实施该政策(详见《近视防控领域的隐形冠军--欧普康视(300595.SZ)投资价值分析报告》,2019-07-16)。公司在前期试点视光诊所运营的基础上,今年又加大了视光诊所的扩张力度,考虑近视防控消费需求的快速渗透和增长,我们预计今年视光业务有望保持35%以上的快速增长。白内障今年虽受医保基金支付政策调整影响,但公司积极推进高端术式替代,预计整体消费升级进展顺利。 内生保持近30%增长,长期增长动力不竭,维持“买入”评级 维持19~21年预测EPS为0.44/0.59/0.78元,现价对应19~21年PE为82/62/47倍。公司内生增长依然强劲,视光业务快速扩张、持续提速增长。考虑到公司仍有大量的未成熟医院处于业绩加速爬坡期,且持续增加高成长的视光业务布点,我们认为公司长期增长动力依然充足,维持“买入”评级。 风险提示:并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。
云南白药 医药生物 2019-10-16 83.71 -- -- 85.63 2.29% -- 85.63 2.29% -- 详细
公司发布员工持股及激励基金计划草案 1)员工持股草案:公司拟使用已回购股份约330.1万股(占总股本0.26%)实行员工持股计划,此次参与总人数不超过485人,包含董事、监事及高级管理人员13人,购买价格为37.07元/股(不低于公司回购股份均价74.13元/股的50%),锁定期12个月、存续期5年;2)激励基金计划草案:激励基金拟以当年净利润增量的15%计提(设立约束条件,当年业绩完成度超过90%时酌情计提,完成100%及以上时予以计提),分配方式为董监事和经营层高管占比70%、其他人员及核心骨干占比30%。 员工持股计划深度绑定员工利益,利于公司长期发展 员工持股计划草案颁布,公司混改迈出重要一步。此次计划涉及面较广(总人数不超过485人),其中董事、监事及高级管理人员13人合计认购比例为16.9%,购买价格为37.07元/股且锁定期12个月,激励力度较大。此次员工持股计划深度绑定员工利益,利于公司长期发展。 激励基金计划强化“做增量”思维,激励力度大提升业务骨干积极性 激励基金是员工激励中与长期业绩挂钩的奖励部分,激励基金在约束条件下拟以当年净利润增量的15%计提,强化员工的“做增量”的思维,计提比例较大有望大幅提升业务骨干的积极性。参照公司此前发布的《董监事等核心人员薪酬与考核管理办法(草案)》,激励基金全部留作基金池,用于未来董监事等核心人员跟投公司新兴项目、上市公司股票增持、股权激励或员工持股出资等事项,为公司长期发展奠定重要基础。 盈利预测与投资建议 公司是国内稀缺品牌中药龙头企业之一,品牌、管理能力突出,国企混改后有望突破发展瓶颈。此次公司发布员工持股及基金激励计划草案有望激发经营活力,混改迈进重要一步,我们预计2019-2020年公司EPS分别为2.86/3.15/3.48元/股。参考业内可比公司估值2019平均PE34X,公司合理价值为97.24元/股,维持“买入”评级。 风险提示 政策不稳定风险;国企改革后机制不稳定风险;产品老化导致收入增速下降风险;员工持股及激励基金计划草案仍需股东大会审议。
江琦 7
科伦药业 医药生物 2019-10-16 25.64 -- -- 26.07 1.68% -- 26.07 1.68% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润8.70-9.72亿元,同比下降15-5%;第三季度归母净利润1.42-2.44亿元,同比下降43.21-2.17%。 抗生素中间体短期承压,看好“仿创结合”的制剂发展。公司预计2019Q1-Q3实现归母净利润8.70-9.72亿元(-15%至-5%),其中Q3单季度同比(-43.21%至-2.17%)和环比(-63.93%至-37.86%)均有所下降,主要由于川宁的抗生素中间体受到产品价格下降、税收减免政策到期等影响,业绩短期承压。我们预计公司的输液及非输液制剂保持原有态势,收入毛利均稳定增长;新获批的专科制剂产品快速放量,中报披露300%以上增速非常亮眼,预计Q3继续保持快速增长。尽管公司业绩短期受到中间体业务影响,我们认为随着公司仿制药产品加速落地,创新药进入研发后期,公司“仿创结合”的制剂发展策略有望带动公司长期持续发展。 创新研发收获期,产品获批加速。2018年,公司共有18个重要仿制药物连续获批生产,其中新产品获批12个,仿制药一致性评价品种6个。获得国内创新药临床试验批件5项,向美国FDA提出IND申请1项,并获准临床批准。 其中KL-A167进入关键临床Ⅱ期,KL-A166注射液在中、美同步进行I期临床研究。2019年来,创新研发不断收获,产品加速获批,预计未来2-3年有60-80个产品陆续获批,提供持续增长动力。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年的营业收入分别为187.44、206.75和227.50亿元,同比增长14.63%、10.30%和10.04%;归母净利润分别为12.13、15.61和19.85亿元,同比增长0.04%、28.63%和27.21%。当前股价对应2019年PE为31倍。尽管抗生素中间体短期业绩承压,考虑公司作为大输液龙,创新研发迈入收获期,未来有望实现产品加速获批和放量,成长为国内仿制药和创新药龙头企业,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品研发获批进度不达预期的风险;大输液行业竞争加剧的风险;环保风险;原料药价格波动的风险。
乐普医疗 医药生物 2019-10-16 27.43 -- -- 27.95 1.90% -- 27.95 1.90% -- 详细
三季度业绩预告保持稳健,公司内生增长强劲。2019前三季度扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润区间中值为13.37亿元,相较2018前三季度扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润(9.80亿元)大增36.38%,其中2019Q1、2019Q2公司扣非归母净利润增速分别为39.71%、35.21%,可见今年前三个季度公司均保持内生增长强劲态势。分板块来看,医疗器械原有业务继续保持稳定增长,新上市的生物可吸收支架(NeoVas)自3月下旬实现销售以来贡献新业绩增长;原料药业务国内外需求旺盛、业绩显著增长;制剂业务在国家集采开始后受到一定影响,医疗机构的营销增长有所放缓,但OTC渠道的成长较为显著,整体制剂业务保持了相对稳定的增长。 集采扩面中两品种顺利中选,保障制剂业务至少未来两年增长无虞。国家组织药品集中采购和使用试点在全国范围全面推开,将从11个城市推广到25个省份,9月24日集采扩面结果出炉,公司的阿托伐他汀钙片(20mg/10mg)和硫酸氢氯吡格雷片(75mg/25mg)顺利中选,中标价相较于去年4+7中标价6.6元(嘉林药业,20mg×7片/盒)、22.26元(信立泰,75mg×7片/盒)进一步下降(降幅分别为41.8%、6.33%)。从上半年公司这两个品种表现来看,阿托伐他汀实现营收6.47亿元(YOY+78.79%),氯吡格雷实现营收5.71亿元(YOY+0.91%),公司这两个品种未中标情况下仍实现了较好的增长。而此次虽然中标价格进一步下降,但公司得以保有院端市场销售和享受集采扩面红利,这两个重磅品种在采购周期内(采购周期原则上为2年,视实际情况可延长一年)采购量有支撑,叠加公司在OTC端销售发力,公司制剂业务至少未来两年增长无虞。 重视创新器械研发,引领行业进入介入无植入时代。公司的研发主要以器械创新为主,80%以上研发人员在器械研究领域,主要包括心血管领域的国际技术领先的新一代支架、新一代TAVI、新一代药物球囊等及人工智能AI心电分析诊断监护等领域器械、设备。今年以来,重磅产品NeoVas生物可吸收支架获批,血管内药物(紫杉醇)洗脱球囊导管(冠脉)、人工智能静态心电图辅助诊断软件AI-ECGPlatform的注册申请已获受理,动态心电图辅助诊断软件AI-ECGTracker正在型检过程中,人工智能心电图机OmniECGB120AI正在评审阶段,公司器械板块研发进展顺利。 我们认为公司各业务板块协同发力,心血管健康全生态平台效应显现。我们预计2019/2020/2021年营业收入分别为84.63/110.00/138.96亿元,归母净利润为17.01/22.81/29.10亿元,每股收益为0.95/1.28/1.63元,对应市盈率分别为29/21/17倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 产品销售不及预期; 产品研发进度不及预期。
乐普医疗 医药生物 2019-10-16 27.43 -- -- 27.95 1.90% -- 27.95 1.90% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报预告, 预计 19Q1-3实现归母净利润 15.89~16.24亿,同比增长 39~42%, 扣除非经常性损益 2.7亿元后, 扣非归母净利润13.19~13.54亿元, 同比增长 35~38%。 业绩符合市场预期。 点评: NeoVas 继续放量, 内生保持 35%较高增长。 以预告中位数计算, 19Q1、19Q2、 19Q3归母净利润同比增长 92%、 13%、 35%,扣非归母净利润同比增长 40%、 35%、 35%。 归母净利润增速波动较大原因在于非经常性损益; 19Q2、 19Q3扣非净利润增速相比于 19Q1略有降低, 原因在于 18Q1完成新东港剩余 45%股权收购,剔除此因素,预计 19Q1扣非净利润同比增长 30%, 19Q2有所提速, 19Q3继续保持。 NeoVas 于 3月下旬开始销售, 预计 19Q1-3贡献收入接近 2亿元, 全年有望贡献 2亿利润。 剔除可降解支架, 预计原业务 19Q1-3仍实现 25~30%的较高增长。 分板块看, 预计 19Q1-3器械收入同比增长约 25%; 药品收入同比增长约 40%, 其中原料药业绩显著增长, 制剂受益于 OTC 渠道拉动, 收入同比增长超 30%。 两大重磅品种双双中选 4+7扩围,将迅速放量。 在 4+7扩围中, 公司的氯吡格雷、阿托伐他汀两大主力品种顺利中选, 全国用量市占率将从现在的不到 10%,迅速提升至 20-30%。我们认为该品种实际出厂价降幅较小,有望于 2020年显著贡献业绩, 业绩最大不确定性因素消除。 研发投入进入收获期,打造创新器械产品群。 公司 19H1研发投入 2.82亿,同比增长 45%。除了可降解支架已经于 19年 3月获批,一系列重磅产品有望自 19年起陆续获批,包括药物球囊、 AI 系列产品、 左心耳封堵器、纳米膜封堵器、 第二代血栓弹力图仪、 甘精胰岛素、 DPP-4、 GLP-1等。 盈利预测与投资评级: 公司布局心血管和肿瘤两大药品细分领域,远期空间大。我们维持 19-21年 EPS 预测为 0.99/1.31/1.71元, 分别同比+45%/32%/31%,对应 19-21年 PE 为 27/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 药品及支架降价超预期; NeoVas 放量低于预期;并购整合不及预期。
乐普医疗 医药生物 2019-10-16 27.43 -- -- 27.95 1.90% -- 27.95 1.90% -- 详细
事件:公司发布2019年三季度业绩预告,2019年1-9月预计实现归属于上市公司股东的净利润15.89亿元-16.24亿元,比上年同期增长39%-42%。其中公司2019Q3预计实现归属于上市公司股东的净利润4.34亿元-4.67亿元,同比增长30%-40%。 三季度延续2019年业绩增长趋势,NeoVas生物可吸收支架持续贡献业绩。截止到2019年H1,公司医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态四大业务板块发展稳定,其中核心的支架系统和药品板块均实现了高速增长(支架系统实现营业收入同比增长27.64%;药品板块实现营业收入同比增长43.49%)。2019年以来在行业变革下,公司第三季度依然延续稳步快速增长的态势,单季度实现业绩增长30%-40%,推动1-9月累计业绩增长39%-42%。 在众多的产品线中,公司今年3月上市的NeoVas生物可吸收支架即是公司的明星产品,也是为公司创造利润增量的重磅产品,3月上市至6月底的半年报实现销售收入8128.5万元,可见其销售爆发力。药品板块虽然受到国家带量采购的政策影响,在医院端增速放缓,但OTC端依然需求旺盛,推动公司制剂业务稳健增长。同期,原料药业务快速放量,成为推动药品板块持续高速增长的又一动力,从而形成了器械和药品双核心板块的高质量发展。 盈利预测与投资评级:我们预计2019年-2021年营业收入为84.62、111.49、138.98亿元,归母净利润分别为17.17、23.30、30.92亿元,同比增长40.9%、35.7%、32.7%。我们认为公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰,在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种,在IVD、医疗服务等领域取得了突破,并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向,我们维持公司的“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期。
乐普医疗 医药生物 2019-10-16 27.43 -- -- 27.95 1.90% -- 27.95 1.90% -- 详细
公司发布2019前三季度业绩预告,预计2019年前三季度公司归母净利润为15.89亿元-16.24亿元,比上年同期增长39%-42%。其中,第三季度公司预计归母净利润为4.34亿元-4.67亿元,比上年同期增长30%-40%。 预计2019年第三季度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期有30%至40%之间的增长;进而预计前三季度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期有35%至38%之间的增长。 两大重磅药品中选国家集采,充分推动OTC市场 9月24日,在国家医保局等部门指导下,25个省份和新疆生产建设兵团参与药品集中采购,乐普医疗成功中选两个重磅药品,氯吡格雷和阿托伐他汀钙。其中氯吡格雷(75mg*7片)拟中选价为20.85元,阿托伐他汀(10mg*14片)为4.41元,阿托伐他汀(20mg*7片)为3.84元。 根据采购文件,乐普的氯吡格雷和阿托伐他汀将获得中选供应省份的约70%采购量市场份额,参考样本医院2018年乐普产品的全国销量市占率(氯吡格雷75mg为11.04%,阿托伐他汀10mg/20mg为3.42%),乐普产品市占率有望得到明显提升,对公司业绩带来正向贡献。 从此次中选情况来看,对于乐普而言利好其院内销售。氯吡格雷原有院内渠道较强,此次中选省份为原先薄弱的省份,同时全国平均市占率较低,在非中选地区仍可参与剩余30%市场的争夺。阿托伐他汀乐普早期在院内及OTC共同推广,院内市占率更低,国家集采将加速乐普产品进院,同时品牌效应下有望推动OTC销售。 器械板块稳健增长,NeoVas带来业绩新增量 根据中报,公司优化金属支架产品的品种结构,血管内无载体药物支架系统(Nano)的营业收入稳定增长;自2019年3月份上市以来,截至公司发布半年报,生物可吸收支架(NeoVas)市场推广进展顺利,先后在河南、山东等28个省份内的300多家医院完成病例植入,贡献了新的业绩增长。 基于“介入无植入”理念,公司开发的第一代药物球囊,经过5年的研发工作,已于2019年完成临床试验,临床试验结果优异。药物球囊(冠脉)于2019年6月获得NMPA的注册申请受理,并通过首次GMP审核,预计于2020年上半年取得注册批件。后续仍有相关重要产品处于研发当中。 药品+器械协同发展,维持“买入”评级 我们预计19-21年公司净利润分别为17.2/23.7/32.1亿元,对应EPS为0.96/1.33/1.80元/股,维持“买入”评级。 风险提示:可降解支架推广不及预期、药物球囊注册不及预期、高值耗材降价风险、产品的采购合同签订等后续工作尚具有不确定性等。
安科生物 医药生物 2019-10-16 16.15 -- -- 17.29 7.06% -- 17.29 7.06% -- 详细
事件: 公司公布 2019年前三季度业绩预告:预计 Q1~3实现归母净利润2.5~2.8亿元,同比增长 7.95%~20.91%(中值 14%); Q3单季度实现归母净利润 1.03~1.33亿元,同比增长 1.29%~30.85%(中值 16%)。业绩略低于预期。 点评: 生长激素新患开拓仍在恢复,滞后影响纯销。 18年底至 19年初公司生长激素粉针产能瓶颈问题导致 19H1几乎暂停新患开拓,由此带来的滞后效应, Q3销售增速受到影响。叠加 18年 Q3基数较高,我们预计生长激素粉针 7~9月纯销增速约 25%,较 Q250%的增速水平有明显下降( Q2处在补库存的需求,因此发货较多)。 但 7-9月公司纯销增速正在逐月提升,并且 Q3新患增速已经恢复至 20%以上,预计 Q4纯销增速将上一台阶。 水针剂型已开始销售,差异化竞争贡献新的赢利点。 公司生长激素水针剂型已于今年 9月上市销售,预计为同等规格粉针剂型价格的两倍。 考虑到规格和使用方式等因素, 我们预计与竞争对手年治疗费用基本一致。公司水针采取差异化竞争策略, 主打“无防腐剂、无需溶解与更换针头”,将为公司贡献新的赢利点。此外长效剂型已处于工艺验证阶段,有望于今年底至明年初报产。 单抗项目进入临床后期, 研发投入较多,即将进入收获期。 今年公司加大研发投入,预计 Q1~Q3研发费用化部分同比增长 60%左右, 主要由于精准医疗项目进入临床后期, 研发资金需求加大。 截至目前 Her-2单抗 3期临床接近完成; VEGF 单抗 3期目前临床进行中;博生吉安科的 CAR-T在保持全自动生产工艺完善的基础上, 推进科研临床工作; PD-1正在开展1期临床;溶瘤病毒处于临床前研究阶段; 今年 5月公司从上海交大引进的抑癌蛋白 P53靶向药 PANDA 的专利许可将进入产品开发阶段。未来公司的创新研发领域将不仅限于生长发育、辅助生殖领域,逐渐向抗肿瘤(抗体与免疫治疗)、肝病、心脑血管、骨科领域不断延伸。 盈利预测与评级: 维持预计 19-21年 EPS 0.33/0.44/0.58元,同比增长33%/31%/32%, 对应 19-21年 PE 46/35/27倍; 公司核心产品增速在恢复期, 新剂型上市, 未来有望打造精准医疗领先平台, 维持“买入”评级。 风险提示: 粉针新患增速恢复与水针销售不达预期; 单抗研发不达预期
江琦 7
爱尔眼科 医药生物 2019-10-16 36.80 -- -- 38.45 4.48% -- 38.45 4.48% -- 详细
事件:公司发布 2019年 Q3业绩预告,公司预计 2019年前三季度实现净利润 11.63-12.53亿元,同比增长 30%-40%,其中第三季度实现净利润 4.68亿到 5.57亿元,同比增长 21.4%-44.6%。其中单季度非经常性损益约为-400万元。 点评: 公司业绩预告符合市场预期,按照预告中位数计算净利润约为 5.13亿元,同比增长约 32.8%,上半年公司新并入 10余家的眼科医院, 据收购披露多数刚实现盈亏平衡期预计本年度对公司业绩贡献有限,以此我们预计公司内生增速依然实现了接近 30%的增长。 Q3由于学生暑假因素,历来为公司的经营旺季。公司已连续 3年实现 Q3业绩高增长,同样为全年的业绩增长打下坚实基础。 公司上市十年,千亿市值起点开启二次创业。 公司上市十年来实现了飞跃式的发展,已成为国内眼科医疗内当之无愧的龙头。 公司近期提出全面构建“眼健康生态圈”的战略目标, 并发出再战十年的响亮创业口号。 为布局长远,公司近期做出了一系列的部署。 引进了高瓴和淡马锡两大知名投资机构作为战略投资人, 正在进行东南亚 ISEC 眼科多数股权的收购, 公司董事长也对国内眼科医疗事业进行了大手笔的捐赠。 视光业务发展最值得期待。 2018年《 综合防控儿童青少年近视实施方案》发布以来,各个省区市部门纷纷出台政策,为眼科医院进入学校,和早期治疗孩子近视创造了优越条件。 一方为这直接给公司视光板块带来显著增量业务,另一方也从有利于源头上更广泛锁定了潜在的未来客户。 同时随着公司对视光诊所的加大布局,我们预计未来几年视光业务将成为驱动业绩增长的最重要动力。 盈利预测和投资建议: 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 13.9亿元、18.7亿元、 24.5亿元,同比分别增长 37.5%、 34.8%和 30.7%; 对应 EPS 分别为 0.45元、 0.60元和 0.79元。维持买入评级。 风险提示事件: 医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。
爱尔眼科 医药生物 2019-10-16 36.80 -- -- 38.45 4.48% -- 38.45 4.48% -- 详细
业绩预告稳健,营收利润稳步上升 公司发布2019年三季度业绩预告,2019年前三季度预计业绩同向上升。前三季度预计业绩实现归母净利润11.6-12.5亿元,去年同期实现归母净利润8.9亿元,同比增长30.0%-40.0%。第三季度预计业绩实现归母净利润4.7-5.6亿元,去年同期实现归母净利润3.9亿元,同比增长21.39%-44.58%。预计本报告期内非经常性损益对净利润的影响金额为-400万元左右。公司品牌影响力持续增强,各项业务经营规模不断扩大,市场占有率持续提高,再加上国家近视防控战略、防盲治盲等政策的大力推进促进了居民眼健康意识的不断加强,医疗消费稳步升级,共同促进了公司业绩的稳定增长。 推进多层次医疗服务,形成核心竞争力 公司继续加快医疗网络布局,不断完善省内区域和同城分级连锁体系,扩大网络覆盖范围,多层次眼科医疗服务逐步落地。在医疗网络布局方面、医疗服务深化细分方面和高端医疗方面均加快布局。大力推进眼健康生态圈建设,以合作投资设立的湖南迈欧医疗科技有限公司为基础,稳步延伸拓展产业链。同时公司以“两院”、“六所”、“两站”为核心的科教研体系日趋完善,形成高水平科研成果,发挥独特平台优势,形成自身核心竞争力。在业务布局上,公司加强国际化战略的推进。公司致力于打造全球眼科健康“生态圈”,坚持国际化的战略计划,构建全球化的发展平台。与世界一流眼科医疗机构新加坡国立眼科中心(SNEC)、新加坡眼科研究所(AERI)签署战略合作框架备忘录,加强在学术科研、人才培养以及技术转化等多方面开展密切的合作,推动公司产学研水平向国际一流水准发展。同时公司拥有较为完善的激励机制,在人才招募与培养等方面优势突出。 加强人才队伍建设,完善医疗管理体系 公司创新人才培养方式,全面推进实施“光子计划”、“博才计划”等眼科高层次人才培养项目,优化医疗人才结构。同时,公司设立爱尔管理学院培养眼科高端管理人才,加强人才队伍建设。医疗管理方面,公司推行医疗质量省区管理,加强医疗质量管理。同时在布局方面做大做强省会医院,重点发展地级医院,加快眼视光门诊(诊所)布局,与省区管理形成呼应协同发展,实现医疗管理体系的完善。 估值与评级 作为全国眼科龙头,公司规模效应逐渐显现,营业规模与业绩有望保持稳步提升,预计2019-2021年净利润分别为13.42/17.68/23.33亿元,对应EPS为0.43/0.57/0.75元/股,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险,人才流失风险,市场竞争风险,海外市场发展不及预期风险,经营管理风险等。
江琦 7
迪安诊断 医药生物 2019-10-16 24.80 -- -- 25.00 0.81% -- 25.00 0.81% -- 详细
事件:公司公告2019年三季报业绩预告,预计实现归母净利润3.36-3.65亿元,同比增长15-25%。 业绩持续稳定增长,经营质量持续提高。2019年前三季度公司实现归母净利润增速中值为20%,扣非净利润增速中值17.5%,其中2019Q3单季度预计实现归母净利润增速取中值为17.5%,扣非净利润增速取中值为18.4%,基本延续了上半年的稳定增长;与此同时,公司持续推进“医学诊断整体化服务提供商”战略,积极落实“有利润的收入,有现金流的利润”的经营指导理念,在保持业务适度增长的同时,经营性现金流有望较上半年进一步改善,公司经营质量持续提高。 第三方实验室陆续进入收获期,合作共建持续高质发展。截止2019H1公司共计39家实验室,其中19家已经盈利,部分区域在产品渠道协同下将实验室的盈亏平衡期缩短到2年,进一步体现出公司“产品+服务”战略的价值,公司检验服务业务进入收获阶段;与此同时,公司继续高质发展合作共建业务,逐步提升高品质客户如三级以上医院的共建数量,不断加深客户粘性。 高端精准诊断技术平台国内领先,伴随诊断、质谱等领域全面提高特检能力。公司在质谱领域与全球质谱龙头SCIEX合资的迪赛思2019年上半年完成8个产品注册/备案,与核酸质谱龙头Agena合资公司迪普诊断已完成包括药物基因组学等多个试剂项目的开发;NGS平台携手FMI和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用,受到客户高度认可,已与包括天津肿瘤医院在内的多家知名医疗机构签订合约,公司布局的精准诊断+精准治疗产业链已初见成效,未来有望进入收获期。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司收入93.71、114.67、139.03亿元,同比增长34.51%、22.37%、21.25%,归母净利润4.91、6.26、8.06亿元,同比增长26.41%、27.43%、28.82%,对应EPS为0.71、0.91、1.17,目前公司股价对应2020年27倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,财务指标有望持续好转,我们认为公司2020年合理估值区间为35-40倍PE,合理价格区间为31-37元,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险。
江琦 7
我武生物 医药生物 2019-10-16 42.00 -- -- 45.28 7.81% -- 45.28 7.81% -- 详细
事件: 2019年 10月 14日,公司发布 2019年前三季度业绩预告。 2019年前三季度公司预计实现归母净利润 2.27-2.65亿元,同比增长 20%-40%。 其中第三季度预计实现归母净利润 1.02-1.20亿元,同比增长 20%-40%。 符合预期, 核心产品粉尘螨滴剂保持稳定增长。 2019年前三季度公司预计实现归母净利润中值 2.46亿元、 同比增长 30%, 其中第三季度单季度预计实现归母净利润中值 1.11亿元, 同比增长 30%,单季度表现稳健、 符合预期。 我们预计公司核心品种粉尘螨滴剂继续保持较为稳健的收入增长,产品业务开展良好。 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收到注册现场检查通知, 进度顺利, 预计有望于2020年获批上市。 由于北方天气冷、湿度低,不适宜尘螨存活;我国北方人群对蒿属花粉有较高的过敏率,在研产品黄花蒿粉滴剂主攻我国北方市场,2019年 4月 24日公告申报生产获得受理(CXSS1900020) , 2019年 9月 30日公告收到注册现场检查通知。 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂研发进度符合预期, 预计 2020年有望获批上市, 可与公司目前主要产品粉尘螨滴剂形成脱敏全治疗产品线布局,囊括南北方市场, 后续有望成为公司又一增长点。 公司作为目前国内唯一的舌下脱敏龙头企业、市占率超过 80%, 在研品种具备较强的竞争力。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大, 看好公司的长期成长潜力。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2019-2021年公司营业收入为 6.54、 8.50、11.04亿元,同比增长 30.70%、 29.85%、 29.87%,归属母公司净利润为3.06、 3.99、 5.26亿元,同比增长 31.44%、 30.45%、 31.84%,对应 EPS为 0.58、 0.76、 1.01元。 国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,考虑到公司作为 A 股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过 80%, 2020年新产品黄花蒿粉滴剂有望获批上市,维持“增持”评级。 风险提示: 粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;在研产品获批不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。
我武生物 医药生物 2019-10-16 42.00 -- -- 45.28 7.81% -- 45.28 7.81% -- 详细
事件: 公司公布2019年前三季度业绩预告:预计Q1~3实现归母净利润2.27~2.65亿元,同比增长20%~40%;Q3单季度实现归母净利润1.02~1.20亿元,同比增长20%~40%。业绩略超市场预期。 点评: 粉尘螨滴剂维持高增长,预计Q3增速高于Q2。公司Q2收入与净利润分别增长22%、25%,主要受到主产品粉尘螨滴剂季度末个别地区发货推迟影响,Q3该影响消除。叠加18年Q3利润增速较低(同比+22%),我们预计最终业绩有望在预告区间的中值偏上,预计Q3环比增速将高于Q2。 黄花蒿滴剂提前进入现场检查程序,超预期。公司于9月30日收到CDE关于新产品黄花蒿花粉变应原舌下滴剂(受理号:CXSS1900020)注册生产现场检查的通知,标志新产品黄花蒿滴剂注册工作取得实质进展。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂2019年4月24日申报注册获受理,8月10日纳入优先审评名单。根据CDE以往审评程序,一般先完成药理毒理、临床、药学技术审评后,才进入“三合一”评审序列,包括生产现场检查、产品抽检。目前该产品处于“药学审评已完成,药理毒理和临床排队待审状态”,提前进入生产现场检查环节,我们预计CDE将技术审评与现场检查两条线并行,加快节奏。公司产品技术审评照常进行,预计明年下半年获批。 “十年一剑”黄花蒿粉滴剂将打开北方市场。由于我国蒿属植物的花粉产量大,空气中浓度高,致敏性强,是危害人体的主要夏、秋季变应原。据统计,过敏患者中蒿花粉过敏占比达到20%,仅次于粉尘螨,为第二大过敏原。粉尘螨过敏在南方区域人数较多,而蒿属花粉的过敏率则呈现北高南低的区域特征。公司目前核心产品粉尘螨滴剂的销售在华南华东区域占比约70%,黄花蒿粉滴剂是公司继粉尘螨滴剂后又一重磅产品,预计能给公司带来北方地区市场的开拓,再造一个“我武”。 盈利预测与估值:维持预测公司19-20年EPS为0.57/0.75/0.98元,同比增长28%/31%/31%,现价对应19-21年PE为73/56/43X。公司主产品正处高速增长期,黄花蒿粉滴剂与点刺诊断试剂盒即将获批,有望拉动业绩再上一台阶,维持“买入”评级。 风险提示:黄花蒿粉滴剂申报进展不达预期;干细胞研究不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名