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双星新材 基础化工业 2021-06-07 15.92 -- -- 17.77 11.62% -- 17.77 11.62% -- 详细
双星新材:蓄势待发的国产光学膜龙头。双星新材是全球BOPET龙头厂商,依靠基膜技术积累及产能规模优势,公司致力于打造以光学膜为主体的高端膜材料应用开发平台。产品方面,公司产品矩阵丰富且定位高端,包括光学材料、节能窗膜、可变信息材料、热收缩材料和新能源材料五大板块。财务方面,公司业绩稳定增长,2016-2020年,公司营收由25.53亿元增至50.61亿元,年均复合增速14.67%;净利润由1.33亿元增至7.21亿元,年均复合增速40.22%。同时,伴随高端光学膜产能放量,公司盈利能力大幅提升,2016-2020年,公司毛利率由12.75%增长至32.71%。公司治理方面,双星新材股权结构稳定,实控人是董事长吴培服。同时,为提升经营活力,公司已推出新一轮股权激励计划,高额的考核目标彰显了公司对未来发展的强大信心。 光学膜市场空间广阔,国产替代势在必行。受益于下游需求旺盛,全球背光用光学膜市场规模稳定扩大,2015年至2019年,全球背光用光学膜市场规模由97亿增至135亿元,年均复合增速8.62%。同时,在全球光学膜市场中,中国市场占比六成,是最大单一市场。而光学膜生产至今仍由日韩为主的海外厂商主导,因此其具有广阔国产替代空间。近年来,国内光学膜厂商根据自身特点采用不同竞争策略参与光学膜国产化。 1)双星新材凭借BOPET领域的多年技术积累,率先实现光学基材自主生产;之后公司凭借基材与膜片联动研发形成的新产品开发闭环,加速向下游拓展。公司通过与三星等客户合作,逐步打通扩散膜、增量膜和复合膜等光学膜片关键工艺,成长为国内光学基膜及复合膜龙头厂商。 2)长阳科技和激智科技则从更易切入的反射膜开始入手。长阳科技通过在反射膜领域的不断进行研发投入和技术迭代升级,终于在2017年,成为全球反射膜龙头。而激智科技则通过向扩散膜和增亮膜等产品扩张,来实现其功能膜平台的战略定位。此外,在光学基膜方面,裕兴股份已布局2万吨光学级聚酯基膜产能,助力国产光学膜产业发展。 四大核心优势,助力光学膜行业领先。公司光学膜产品领先行业,具备四大优势:1)公司通过突破光学基膜壁垒、实现产业链一体化,因而具备低成本、供应稳定、定制化能力强等优势。2)伴随光学膜项目陆续投产,公司产能优势不断扩大,将在产能端和收入端双双引领行业。3)公司与众多终端品牌厂深度合作,具备客户资源优势。4)公司是三星复合膜核心供应商,其复合膜产能、良率均为行业领先水平。 功能膜业务齐发力,公司全面迈向高端。除了光学膜之外,公司还在其他类高端功能膜产品发力。1)公司节能窗膜产品布局丰富,市场占有率高达40%以上。2)公司在可变信息材料领域占据绝对的龙头地位,全球市占率高达50%以上,且该业务盈利性优异,毛利率达到40.8%。3)热收缩材料方面,PETG膜正加速替代PVC膜,公司该业务销量增长迅速,2020年热收缩材料销量超过一万吨。4)光伏装机量的增长驱动光伏背板膜需求大幅增加,公司凭借技术优势和产能优势占有20%以上市场份额。 盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为12.20/17.49/21.20亿元,对应EPS为1.06/1.51/1.83元,对应PE为15/11/9倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,且公司深度受益于行业景气度提升和自身产能扩张带来的量价齐升,预计公司业绩将迎来爆发。结合可比公司估值,我们认为双星新材的合理估值为21年25倍PE,对应市值300亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:下游需求不及预期;扩产不及预期。
九号公司 2021-06-07 79.00 -- -- 85.49 8.22% -- 85.49 8.22% -- 详细
自有技术衍生多元业务,智能短交通领域领头羊。九号公司于2012年成立,2020年在科创板上市,主营业务为智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能电动两轮车和智能服务机器人,是国内智能短交通领域领域的领头羊。 公司2020年首次扭亏为盈,依托电动两轮车业务放量实现营业收入60.03亿元,同比增长30.90%,整体毛利率稳定,保持在25%左右。公司具有领先行业的技术优势,拥有超千人研发团队,不断以自有技术横向拓展赛道。 电动二轮车空间广阔:新国标助力国内存量更新,海外市场政策利好。国内新国标拉动存量更新,这将会带动2.5亿左右的存量替换需求,并在2021年至2024年间集中释放,在2025年中国电动两轮车市场规模会到880亿元。海外以印度市场为主,印度政府提出150cc及以下的电动车力争在2025年前实现纯电动化,25年印度市场空间可达200亿级别。国内电动两轮车在具有价格以及技术的双重优势下,叠加印度新能源政策的影响,有望出海印度市场,为市场贡献显著增量。 电动平衡车、滑板车:产品优势明显,国内外需求向好。公司依托自平衡控制技术推出电动平衡车、滑板车产品,该技术国际领先且具有排他性,为公司铸就了深厚的技术壁垒。滑板车业务乘上欧美共享经济的东风,路权放开,在欧洲多国均为市场份额第一,未来5年销量将以每年15~20%的增速上涨,于2025年达到499万辆。平衡车国内外需求稳中有进,辅之Segway海外渠道加持,公司到25年平衡车传统业务达到17亿体量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现营收92.3、129.3和202.3亿元,同比增长53.7%、40.2%和56.4%,毛利率26.8%、26.9%和27.1%,归母净利4.0、6.4和11.0亿元,同比增长444.3%、61.2%和70.9%。我们选择智能设备行业A股上市公司科沃斯、埃斯顿和石头科技作为可比公司,可比公司201-2023年平均PS为10.4、8.0和6.3x,九号公司为5.9、4.2和2.7x,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:政策上路权的风险;公司与小米集团合作模式对公司未来经营可能带来不利影响的风险;境外电动滑板车的业务开拓不力、客户不稳定的风险;贸易保护政策的风险等
亚钾国际 能源行业 2021-06-03 16.10 -- -- 17.18 6.71% -- 17.18 6.71% -- 详细
事件:2021年5月30日,公司发布公告,公司大股东东凌实业投资集团有限公司(东凌实业)在2021年5月19日至5月25日,通过大宗交易方式减持0.92%,减持后持有公司股本10.13%,通过广金美好阿基米德三号私募证券投资基金持有公司7,000,000股,合计占公司股本总额的11.05%。东凌实业拟继续通过大宗交易或集中竞价方式减持公司股份,6个月内通过大宗交易方式减持不超过2.08%,通过集中竞价方式减持不超过2%。同时,公司大股东国富投资与东凌实业解除一致行动人协议,解除后,国富投资可以实际支配的公司表决权为11.05%,东凌实业可以实际支配的表决权为10.13%。公司大股东中农集团出具承诺函,2021年5月27日至2026年5月26日的5年期间,无条件且不可撤销地放弃其持有的8.59%的股份的表决权,放弃后,实际可表决股份占比10.56%。 点评: 股权结构调整不改战略大局。根据公司5月30日晚公告,在本次股权变更之前,公司前三大股东为中农集团、国富投资、东凌实业,分别持有19.15%、11.05%、11.05%,从表决权来看,东凌实业与国富投资为一致行动人,所以国富投资拥有的表决权为22.1%,为公司第一大控股股东;此次股权变更之后,公司前三大股东仍为中农集团、国富投资、东凌实业,分别持有19.15%、11.05%、10.13%,从控制权来看,中农集团、国富投资和东凌实业分别持有的股权10.65%、11.05%、10.13%,表决权方面,国富投资仍然为第一大单一表决权方。从公司董事会来看,公司董事长郭柏春来自国富投资,其余7名董事中,有3名独立董事,2名来自国富投资,1名来自中农集团,1名来自东凌实业。自2019年底国富投资成为公司大股东以来,2020年5月公司百万吨钾肥项目正式启动并持续推进,公司原有的粮油业务剥离,公司成为专注于钾肥开发的公司,同时,随着公司治理的改善,2020年12月,公司发布《购买资产》公告,拟收购179平方公里老挝钾肥资源注入,若收购完成,公司总折纯氯化钾储量可达到8.3亿吨,公司钾肥资源将再上新台阶,进一步促成公司逐步成长为钾肥领域亚洲最大的公司之一!公司此次的股权结构调整,一方面东凌实业方的减持有利于东凌实业及时赔偿公司1.03亿元赔款,另一方面,也不影响公司自2019年底国富投资入主以来持续改善的管理改善大方向,公司成长为亚洲钾肥龙头的大战略将持续推进! 供需偏紧钾肥价格持续向上,钾肥扩产量价齐升!根据百川盈孚数据,截止2021年5月31日,国内钾肥情况,盐湖60%氯化钾晶体价格2400元/吨,环比4月上涨2.13%,同比上涨17%。国际钾肥情况,根据Argus 数据,东南亚到岸价格已经达到275-290美元/吨,巴西的大颗粒到岸价格已经达到360-375美元/吨。从库存来看,根据百川跟踪的氯化钾国内库存数据,截止到2021年5月28日,国内氯化钾工厂库存为22万吨,同比下降83.06%。国内氯化钾库存持续偏紧。在全球经济复苏和粮食价格上涨的带动下,氯化钾价格持续上升,同时,根据公司项目建设进度来看,公司预计100万吨钾肥扩产项目将在2021年7月投产,随着公司钾肥项目的扩产和钾肥价格的上升,公司的盈利能力将显著提升!盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到 11、25.87,44.16亿元,同比增长203%、135.11%、70.67%,归属母公司股东的净利润分别为2.8、8.6、15.6亿元,同比增长372.76%、206.63%、80.84%,2021-2023年摊薄EPS 分别达到0.37元,1.14元和2.06元。对应2021年的PE 为42倍、2022年PE 为14倍,维持“买入”评级。 风险因素:1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险.
赛轮轮胎 交运设备行业 2021-06-03 10.30 -- -- 10.34 0.39% -- 10.34 0.39% -- 详细
事件:北京时间2021年5月31日晚间,公司发布公告,公司召开第五届董事会第二十一次会议,审议通过了《关于全资子公司追加投资的议案》。 对“柬埔寨投资建设年产500万条半钢子午线轮胎项目”追加投资111,201万元人民币(折合17,108万美元),追加投资后的项目投资总额为228,963万元人民币(折合35,225万美元),项目建设完成后将具备900万条半钢子午线轮胎的年生产能力。 点评:点评:谋定而动赛轮速度,柬埔寨产能大增谋定而动赛轮速度,柬埔寨产能大增400万万。2021年3月28日,公司公告投资11.7亿元在柬埔寨建立公司的第二海外生产基地,项目为500万条半钢子午线轮胎。根据公司5月31日公告,公司追加11.1亿元投资,总投资22.8亿元,柬埔寨项目产能增加400万条达到900万条/年。根据项目可行性报告,柬埔寨项目建设周期24个月,预计2022年投产,投产后满产时预计实现年收入投产后满产时预计实现年收入22.7亿元,年亿元,年净利润利润3.7亿元亿元。 而从公司的最近的海外投产工厂越南ACTR的建设经验来看,公司在2018年12月13日公布对外投资建设240万条全钢胎项目,2019年11月即投入试生产,在2019年年报中,截止2019年12月31日在建工程完成进度80%,2020年上半年受到疫情影响关键设备调试进度有所影响,但2020年下半年仍正式达产,2020年ACTR工厂贡献113万条产量。如果不考虑疫情影响,公司在1年的时间即实现了海外工厂的顺利满产,彰显了赛轮谋定而动的风格,再创赛轮在行业领先的速度记录。我们认为,公司在柬埔寨的工厂从地理位置上距离赛轮集团越南工厂距离不足80公里,交通物流非常方便,公司有望提前投产!东南亚双反落地,美国需求大爆发!!2020年12月30日,美国对东南亚及中国台湾地区双反调查初裁结果出炉,越南成为此次双反调查区域中税率最低的地区。2021年5月25美国ITC网站公告了美国商务部DOC的双反调查终裁结果,基本维持了2020年12月30日的初裁结果,赛轮的越南公司对美出口乘用车轮胎依然是0反倾销税率。从美国双反初裁开始,根据美国海关数据,2020年1季度,美国单季度从泰国进口乘用车及轻卡轮胎同比减少202万条,中国台湾减少106万条,韩国减少12万条,而越南同比增加26万条,尽管从越南进口的轮胎同比增加,但与其他地区的减少相比,仍然存在着巨大的缺口。这也使得美国市场的价格大幅提升,根据轮胎商业网报道,倍耐力轮胎自2021年7月开始对美国市场将根据生产线和轮胎尺寸的不同,提价6%。这是自2021年4月15日以来,倍耐力针对美国市场的第二次涨价。轮胎巨头米其林再度发布涨价通知,拟定于2021年7月1日起,将其在北美地区(美国和加拿大)地区销售的轿车以及轻卡替换轮胎价格提涨6%。普利司通、固特异、德国马牌等国际一线品牌均纷纷涨价。在美国进口需求缺口巨大及终端市场涨价的推动下,赛轮积极布局低税率地区的产能,在建设越南三期的同时,追加对柬埔寨工厂的投资,积极抢高盈利的美国市场份额!盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到204、263.9、304.5亿元,同比增长32.5%、29.29%、15.39%,归属母公司股东的净利润分别为20.95、27.6、34.06亿元,同比增长40.49%、31.72%、23.4%,2021-2023年摊薄EPS分别达到0.68元,0.9元和1.11元。对应2021年的PE为16倍,给予“买入”评级评级。 风险因素:1、新建产能投产不及预期2、橡胶价格大幅波动的风险。
宁波韵升 非金属类建材业 2021-05-31 6.37 -- -- 6.84 7.38% -- 6.84 7.38% -- 详细
专注磁材业务主业,弱化投资、剥离电机。钕铁硼磁材为业务核心,引领公司30年的发展,目前形成宁波、内蒙、北京及青岛等四大生产基地,毛坯产能达到14000吨/年,到2022年底将达到21000吨/年,位居国内前列。公司技术积累深厚,磁材专注于电子(3C、VCM等)、新能源汽车、工业自动化等高技术、高附加值、高毛利相关的细分方向,产品及客户均相对高端,保障公司在行业波动中取得较为稳定的盈利能力。2018年后公司逐步收敛投资业务,存量项目平稳发展;2020年剥离伺服电机业务,进一步专注主业,也规避与客户的竞争关系。同时公司加快提质增效进程,加强成本管控;事业部管理方式一方面加深对客户的理解,更深入绑定和服务客户,也提升员工待遇水平,激励绑定核心管理、技术人员。 双碳目标推动高端钕铁硼磁材快速发展。高性能钕铁硼磁材将在发电侧(风电)和用电侧(新能源汽车、高性能电机等)两端共同促进碳减排。 风电及新能源汽车驱动高端烧结钕铁硼消费量增长,预计2020年其国内消费占比将分别提升至15%以上。新能源汽车迎来市场驱动爆发式增长,十四五期间有望保持年均35%以上增速,我们预计2025年全球销量突破1700万辆,将带动全球高端钕铁硼消费量达到4万吨。国内风电在平价上网后有望维持40GW/年以上的装机量,且随着直驱电机渗透率提升,到2025年有望带动全球高端钕铁硼消费量至2万吨以上。钕铁硼永磁电机相对于其他永磁电机节能10-15%,碳中和推动节能电机加速渗透;工业电机、变频空调和节能电梯领域也将保持稳步渗透、增长,均有望达到万吨级别需求。 受益电子需求复苏及工业自动化加速渗透,公司优势行业迎来反转。公司在声学、手机振动马达以及伺服电机磁钢领域积累深厚,2020年受益于TWS耳机渗透率提升、疫情中工业自动化加速、云计算投资重回高速增长等利好因素,该部分营收和盈利能力均实现反转;在公司在客户中份额提升、高端手机与耳机加速渗透、云计算投资受益于流动性宽松等因素支撑下,该业务方向有望继续稳中有升,并巩固公司在高端电子领域钕铁硼市场地位。同时公司也加快在新能源汽车方面布局,欧洲等高端客户取得突破,进入加速增长期,将成为公司未来最重要业绩驱动力,且目前新扩张产能主要集中在新能源等高端方向。 原材料库存充足,稀土价格企稳后有望实现成本顺畅传导。与前几轮由预期炒作引发涨价不同,本轮稀土涨价由需求推动,因此具有持续时间长、涨幅大、下游接受度较高等特点,预计推动稀土价格中枢抬升。原材料价格会侵蚀磁材等赚“加工费”模式环节的利润,但公司产品集中在电子等高端领域,磁材成本占比较低,公司成本转嫁能力也相对较强。加之公司应对原材料价格上涨准备较足,提前储备较多稀土库存;2021年一季度存货为12.44亿元,其中约40%为原材料,原材料库充足支撑公司降低原材料风险、实现成本顺利传导。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年实现归母净利润2.37亿、3.06亿和3.80亿元,同比分别增长33.6%、28.9%和24%,对应最新股价的PE分别为26.4x、20.5x及16.5x;考虑公司经营拐点出现、降本增效效果显现以及产能高增长,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:公司取得重大客户突破,产能扩张超预期等。 风险因素:原材料价格大幅波动,新能源业务拓展不及预期,3C业务大幅下滑等。
谱尼测试 计算机行业 2021-05-28 67.89 -- -- 80.15 18.06% -- 80.15 18.06% -- 详细
民营第三方综合性检测巨头雏形显现。公司成立于2002年,由北京市科学技术研究院下属科研院所组建而成,上市于2020年,在上市前已基本完成全国渠道网络搭建和重点业务领域覆盖。公司目前前五大检验检测基地为北京、上海、深圳、青岛、江苏基地,IPO募集资金用于进一步扩大上海、武汉、北京基地产能。公司目前已布局健康与环保、电子及安规、消费品质量鉴定和安全保障四大板块,涵盖食品、环境(包括碳核查)、医学(去年首批入选北京市指定核酸检测机构)、汽车、军工等多重点领域,包含32个重点产品线。公司自成立以来定位综合性检测机构,多年来持续扩大布局区域和业务领域,驱动收入和利润保持较高速的复合增长。2008-2020年公司收入复合增长25%,归母净利润复合增长24%。 目前全国区域和业务版图基本建立,将由横向发展过渡到同时注重“量”和“质”的纵向深化阶段。 技术、规模、公信力构筑核心竞争力。公司始终高度重视技术创新研发工作,坚持走“自主研发、持续创新”技术发展之路,经过近20年发展掌握了较为成熟的检测方法和技术。综合性检测优势逐步显现,细分品类扩张有望持续加快。公司目前基本完成全国范围区域网络构建和重点业务板块的布局,综合检测服务能力较强。公司横向(全国区域、业务领域)布局基本完成,各版块可形成资源协同(去年由食品和环境采样人员协助完成核酸检测大规模采样),已具备较强的综合检测服务能力。事实上,公司在过去“三聚氰胺”、“毒胶囊”、“非洲猪瘟”等大型突发事件中均能快速响应,充分彰显综合性检测优势。我们认为,公司作为综合性检测领先企业,未来有望把握更多的事件型机会,同时通过纵向深耕持续增强各板块竞争力,实现多点开花。此外,公司品牌和公信力持续强化,不断夯实核心竞争力,上市后融资能力增强,助力高成长。 检验检测行业空间广阔,民营第三方仍大有可为。国内检测行业市场规模年均增速近15%,具有“长赛道、高增长”的特征,检测行业随经济增长、产业升级长期需求有望保持较高增速。2013-2019年国内检测行业市场规模保持快速增长,年复合增速为14.94%,市场化份额持续提升,第三方检测规模增速高于行业平均。规模效应是支撑当前及未来行业集中度继续提升的核心驱动因素。大型机构能够在经营中实现规模优势,具体体现在有效降低成本、抗风险能力提升和具备提供全方位服务的能力等方面,由此在不断市场竞争中胜出。在竞争程度日益加剧的行业背景下,小微机构生存空间将不断受到挤压,未来面临被并购或淘汰退出,国内检验检测行业集中度提升和超大型企业开始涌现的趋势较为明确。检测行业中CRO/CDMO领域处于成长阶段,增速较高,空间广阔,公司已布局CRO/CDMO领域,有望打造成重要的独立板块。 :盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为2.16亿元、3.03亿元和4.21亿元,相对应的EPS分别为1.58元/股、2.22元/股和3.08元/股,对应当前股价PE分别为40倍、28倍和20倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:医学、药品、军工等板块取得重要进展。 风险因素:新业务拓展不达预期风险、新冠疫情反复风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。
海尔智家 家用电器行业 2021-05-28 31.62 -- -- 31.15 -1.49% -- 31.15 -1.49% -- 详细
事件:海尔智家发布2021-2025年A+H股员工持股计划,持股计划人员包括董事、监事、高管、公司及子公司核心技术(业务)人员,其中A 股持股计划人员不超过1599 人,H 股持股计划不超过35 人。2021 年A 股计划提取激励基金额度7.08 亿元,H 股计划提取0.9 亿元。 点评: ? 21 年H 股员工持股计划锁定期满考核条件:1)21 年归母净利润较20 年归母净利润(剔除出售卡奥斯的一次收益)增长超过26%,则持有人获得股票权益的40%;如增幅在20.8%~26%,由管委会决定归属比例;若低于20.8%则不归属。2)22 年归母净利较20 年复合增长率超过18% ,则持有人获得股票权益的60% ;如果年复合增长率为14.4%~18%,由管委会决定归属比例;若低于14.4%则不归属。 ? 考核目标显示公司发展预期,“人单合一”激励员工创新。按照21 年持股计划考核条件,21 年、22 年归母净利润分别超过119.95/132.56 亿元则持有人获得完全归属,若不剔除出售卡奥斯收益,以达成完全归属最低条件计算,分别同比增长率7.48/10.51%;若归母净利润分别低于115/124.59 亿元,则不归属。设定业绩目标与员工持股计划挂钩有利于充分调动员工积极性,激励员工为用户创造价值,实现”人单合一“的公司精神。 ? 员工持股高度绑定公司利益,健全激励机制吸引人才。21 年A 股核心员工持股计划中公司及子公司核心技术(业务)人员涉及1587 人,共持6.57 亿元(92.91%),H 股除董事、高管外其他核心管理人员涉及24 人,共持3927 万元(43.63%)。公司对董事、监事及高级管理人员以外的核心员工进行大规模股票激励有利于绑定公司与员工利益,推动公司可持续发展;完善的员工持股激励机制有利于吸引创业团队和人才,有利于搭建一流的人力资源平台。 ? 持续发布持股计划彰显公司可持续发展信心。公司曾发布4 期员工持股计划,首期要求16/17 年扣非净利润分别满足同比增长10/15%则完全归属,第二期要求17/18 扣非净利润分别满足同比增长25/10%则完全归属,第三期要18/19 扣非净利润分别满足较17 年增长10/21%则完全归属,公司实际16-19 年扣非净利润分别同比增长17.89/29.81/17.38/-12.67%,除19 年外均达成完全解锁股票权益目标。 ? 海外成熟布局加快业务出海,三翼鸟推动智慧家居。公司通过“海尔+本土行业龙头品牌”并行的双线模式布局全球市场,经过多年整合协同发展,公司海外市场规模及盈利水平显著提升;推出的场景品牌“三翼鸟” 是公司继卡萨帝之后布局智慧家居的又一举措,未来有望成为公司业务新助力;国内高端家电市场份额不断提升,卡萨帝作为国内高端品牌代表进入收获期。长期来看,公司具备可持续增长能力,本次员工持股计划也体现了公司对自身长期发展的信心。 ? 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23 年收入为2337.72/2559.61/2806.19 亿元,同比+11.5/+9.5/+9.6% ;归母净利润121.10/150.86/170.30 亿元,同比+36.4/+24.6/+12.9% ,对应PE 为24.19/19.42/17.20 倍,给予“买入”评级。 ? 风险因素:原材料成本大幅上升,海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、海外疫情反复导致出口需求不足等
海尔智家 家用电器行业 2021-05-28 31.62 -- -- 31.15 -1.49% -- 31.15 -1.49% -- 详细
海尔在海外疫情反复的大背景下,海尔在海外疫情反复的大背景下,2020年海外业务依旧交出亮眼答卷的年海外业务依旧交出亮眼答卷的最主要原因之一便是海尔前瞻性全球化战略布局。在向海外市场扩张的过程中,海尔主要采取向海外市场扩张主要采用“海尔+本土行业龙头品牌”并行的双线模式,现海尔旗下主要拥有海尔、卡萨帝、Leader、GEAppliances、Fisher&Paykel、AQUA、Candy七大品牌,实现全球范围内的销售、研发互通互联。收购海外品牌初期为海尔带来巨大的资本支出,海外市场毛利率一度低于竞争对手格力、美的,但在经过近几年的资源整合、战略调整后,海尔旗下各大品牌实现了在研发、渠道、营销、企业文化方面的全面协同发展,海外市场盈利水平显著提升,2020年海尔海外业务毛利率达28.01%,较2019年提升1.44pct。 高端家电市场放量,卡萨帝进入收获期。卡萨帝作为海尔高端家电市场布局的最重要品牌,经过多年探索,减持以解决用户痛点为导向,将艺术融入家电设计美学,是国内领先的高端全套家电解决方案提供者。2020年卡萨帝营业收入达87亿元,同比增长17%,卡萨帝冰箱在1万元以上高端市场占有率达到37%,厨电收入同比增长79%。随着国内高端家电市场整体需求释放,卡萨帝的收入规模有望进一步扩大。 产品会被场景替代,行业将被生态覆盖,“三翼鸟”起飞会有时。2019年,海尔提出生态品牌战略,其实质就是与用户交互,借助区块链、物联网等工具,向客户提供个性化所需的产品和服务。为了落实生态品牌战略,2020年9月11日,海尔首个场景品牌三翼鸟诞生,为消费者提供更全面的生活场景解决方案。我们认为,三翼鸟是卡萨帝品牌的一种延续,是海尔对智慧家居进一步的长久布局。从品牌到场景到生态是海尔集团所选择的可持续发展路径,海尔集团也从很早便开始了全方面的产业布局。当前,海尔生态下面拥有卡奥斯、日日顺物流、盈康一生、海纳云、海创汇、海尔衣联网、海尔食联网七大生态品牌,从生产、采购、物流效率和外延生态等多角度为海尔智家持续赋能。 桃实千年非易待,海尔电器私有化后经营效率迎来提升拐点。多年来,海尔增收不增利的状况源于股权结构复杂、业务平台分散交错、人员冗杂等原因导致的效率低下,2020年7月31日,公司发布对于海尔电器私有化筹划的公告,长达十余载的海尔管理体系之争终于迎来尘埃落定的曙光。,私有化完成以后,集团内部治理效率有望得到提升,管理层与集团之间的利益一致性得到增强,由冗余人员和繁杂流程造成的内部消耗将大幅减少,整体周转或再加速。长期维度来看,本次私有化有望成为公司利润端表现改善的拐点,催化公司前瞻性战略布局兑现在报表与估值水平上。 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年收入为2337.72/2559.61/2806.19亿元,同比+11.5/+9.5/+9.6%;归母净利润121.10/150.86/170.30亿元,同比+36.4/+24.6/+12.9%,对应PE为23.35/18.74/16.60倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:原材料成本大幅上升,海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、海外疫情反复导致出口需求不足等
用友网络 计算机行业 2021-05-27 37.00 -- -- 36.90 -0.27% -- 36.90 -0.27% -- 详细
发布U9C,云产品体系进一步完善。公司近期发布面向成长型企业数智制造创新平台用友U9 cloud。作为用友精智工业互联网平台的重要组成部分,U9c全面运用大数据、物联网、AI等技术,融合PLM、智能工厂、AIoT、领域云等服务,构建互联互通的智能制造体系,为成长型企业打造一站式数智化升级方案,重塑制造企业数智化核心竞争力。我们认为,基于Iuap打造的U9C能够更好为制造业企业打通设计、生产、采购等环节,数据采集、分析、建模高效运行,适逢“十四五”开局之年,U9C有望成为公司云业务又一强劲增长极。 与美团合作,打造中小餐饮企业一体化服务。5月16日,子公司畅捷通与美团签署战略合作,共享客户,公司将依托在海底捞等行业龙头的服务经验与技术沉淀,为中小企业客户打造行业专属云服务。我们认为,企业上云数智化转型首先由行业内龙头公司发起并带动全产业链进行智能升级,公司长期服务与各细分行业龙头企业,在产品功能完备性、创新性以及品牌知名度等方面优势巨大,未来有望乘数字化浪潮,由大客户优势反哺育中小客户业务拓展,实现中小云业务高速增长。 签约渤海银行,打造“数智金融”。5月25日,公司与渤海银行签署战略合作协议,双方将联合服务企业客户,并在风险建模、数智银行、企业财资服务、财务数智化、小微企业云服务、产业金融科技创新等方面达成全面战略合作。20年底,公司亦与平安银行达成全面战略合作。我们认为,银行加大IT投入大势所趋,国有大行与商业银行将是投入主力军,公司陆续与大型股份制商业银行达成全面合作,同时亦有部分产品切入国有大行,产品竞争力强劲,未来有望进一步打开其余商业银行、国有大行等数智金融市场。 国产IT生态快速壮大,高端企业IT市场一片蓝海。公司云产品早已完成对华为鲲鹏、中电子PK等体系适配,并作为应用生态核心厂商。云时代IT架构发生根本性变化,国产厂商技术代差与SAP、Oracle等缩小。公司NCC产品持续受到云南腾云、北京建筑设计院等认可,替换原有SPA/Oracle系统。我们认为,我国高端企业IT市场规模总量在千亿级,云时代国产IT生态持续壮大,竞争力不断提升,公司作为国产龙头增长动力巨大。 维持“买入”评级。公司受益企业数字化、IT系统国产化浪潮:1)BIP类产品面向数字化升级,下游客户支出从成本导向转为业务开拓导向,单个订单量级从百万级提升为千万甚至亿级;2)行业龙头全产业进行数字化升级,公司基于大客户优势,中小云服务市场有望加快成长;3)国产替代进程在政策推动以及技术变革趋势下将加快。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为101.94/147.16/213.38亿元,归母净利润分别为11.92/14.32/17.77亿元,市盈率P/E为101/84/68倍。维持“买入”评级。 风险提示:1、云转型进展缓慢;2、竞争加剧;3、国产替代不及预期;4、宏观经济下行。
龙马环卫 机械行业 2021-05-27 16.05 -- -- 16.75 4.36% -- 16.75 4.36% -- 详细
龙马环卫:“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一,主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售,以及环卫产业运营服务。公司成立于2000年,深耕环卫行业超20年。2015年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略,目前已形成“装备+运营”双主业发展模式,环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备:“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快,驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期,且增速有望加快,主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020年国内环卫车市场规模约230亿元,2025年环卫车市场规模有望达到488亿元,2020-2025国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势,龙头竞争优势显著,行业集中度有望持续提升,我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营:市场化稳步推进,市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入,我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长,到2025年国内环卫运营总市场规模有望超过6500亿,其中企业运营部分将达到4900亿,“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显,大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力,而规模化运营企业具备明显的竞争优势,市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长,以及公司运营业务核心竞争力持续增强,我们预计公司拿单情况将逐渐转好,运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润5.30亿元、6.40亿元和7.58亿元,不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响,相对应的EPS 分别为1.28元/股、1.54元/股和1.82元/股,对应当前股价PE 分别为13倍、11倍和9倍。当前时点,考虑到环卫装备行业增速换挡,环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性,以及环卫行业集中度的提升,我们认为板块估值有望向上修复,公司2021/2022年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖,予以“买入”评级。 股价催化剂:新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素:市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。
东方财富 计算机行业 2021-05-24 29.79 -- -- 32.40 8.76% -- 32.40 8.76% -- 详细
不止β,更有α。市场通常把东财当成高弹性β品种,与行情息息相关。 但近年来公司的业绩和股价表现逐渐向市场证明其强大的α,2020年Q4便是加速点。我们认为其两大核心业务(经纪业务和基金代销)具有较高成长性和长期阿尔法。①公司零售经纪业务凭借海量流量、低佣金率和低成本模式,过去几年市占率稳步提升(尤其面对交易量波动市占率却逆势提升)。未来3年内随着居民权益类配置需求的增加以及年轻化群体的不断涌入,公司经纪业务仍有望保持高速增长,推动市占率攀升至5%-7%,盈利中枢不断抬升。同时,两融业务将受益于经纪业务的繁荣,借助可转债募资得到资本金补充,规模扩张有望提速,市占率将滞后提升。②基金代销业务将享受行业扩容红利以及非货币基金保有量逐步增长带来尾随佣金收入占比增加,在前端费率持续下降以及市场波动环境下仍然具备稳健收入来源。 资本市场改革和投资端建设带来交易量的提升,公司有望深度受益。资本市场改革强度史无前例,大力发展直接融资带来市场扩容。融资端行业将迎来全市场注册制、20%涨跌幅和T+0等交易制度改革,二级市场活力将被激活,未来市场交易量有望显著提升。监管层首提投资端建设,中长期资金将逐渐流入,包括鼓励居民储蓄进资本市场,大力发展权益基金,国常会和中央经济工作会议重点强调大力发展养老第三支柱,加强养老保险体系与资本市场衔接,年金基金提高权益比例,外资两融放开等,未来或还有其它政策逐渐落地。同时去年10月高规格提出提高上市公司质量,随着资本市场改革对股市的扩容以及长牛蓄水池的建立,交易量有望稳步提升,公司散户和机构两块业务将共同增长,为公司业绩增长打下坚实基础。 盈利能力持续增长,具备穿越牛熊的能力。尽管2016-2018年日均交易额持续下滑,公司营收和净利润均实现快速增长,2016-2018年营收和净利润年复合增速分别为15.2%和15.9%,远超行业增速25.4ppts 和42.4ppts,显示出较高的成长性以及穿越牛熊的能力。2020年在牛市结构性行情的拉动下,公司业绩增长表现更为亮眼。截止2020年,公司实现营业收入82.4亿元,同比+94.7%,远超行业增速(YoY+24.4%);实现净利润47.8亿元,同比+160.9%,同样远超行业增速(YoY+28%)。2018以来东财ROE 逆势提升,且较行业的差距进一步拉大。2020ROE 为17.6%,高于行业10.8ppts,1Q21单季高达5.6%。 盈利预测与投资评级:公司是互联网券商龙头,流量和规模效应优势突出。 证券业务有望凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本,市占率有望进一步提升,α优势凸显。可转债发行强化资本实力,两融业务规模扩张有望提速。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加,代销业务α优势显著。此外,公司上任年轻管理层,更加国际化,有助于未来财富管理二次曲线腾飞。我们预计2021-2023E 净利润分别为71.4/91.8/112亿元,EPS 分别为0.83/1.07/1.30元,对应2021~2023EPE 42.5x/33x/27x,给予“买入”评级。 股价催化剂:经纪业务和两融业务市占率提升远超预期,基金代销规模增长高于预期风险因素:行业及业务受证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期
森马服饰 批发和零售贸易 2021-05-11 12.45 -- -- 12.80 2.81%
12.80 2.81% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6bacad99
和胜股份 有色金属行业 2021-05-10 26.01 -- -- 35.79 37.60%
35.79 37.60% -- 详细
oracle.sql.CLOB@492e542b
今世缘 食品饮料行业 2021-05-03 56.61 -- -- 60.06 6.09%
61.48 8.60% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6964a889
中国太保 银行和金融服务 2021-04-30 33.31 -- -- 35.97 7.99%
35.97 7.99% -- 详细
oracle.sql.CLOB@42e3137f
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名