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中环股份 电子元器件行业 2019-10-14 13.00 -- -- 13.30 2.31% -- 13.30 2.31% -- 详细
事件: 1、公司近期发布 2019年前三季度业绩预告: 2019年前三季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 6.82亿元-7.12亿元,比上年同期增长 60.20%-67.25%; 2019年第三季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 2.3亿元-2.6亿元,比上年同期增长 82.89%-106.74%。 2、公司公告,公司于 2019年 9月 18日接到控股股东天津中环电子信息集团有限公司的通知,称中环集团拟实施混合所有制改革相关事项,并以 2019年 8月 31日为基准日开展清产核资、审计以及评估等工作。 3、公司于 2019年 9月 16日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准天津中环半导体股份有限公司非公开发行股票的批复》。 点评: 公司属于光伏后周期品种,技术创新和改革引领新一轮成长。 根据我们对公司光伏硅片有效产能释放节奏的统计,公司利润释放主要在光伏行业上行周期的中后期;目前光伏产业已经逐步步入上行周期的中后期,后续需要全球平价上网的需求来进一步打开产业稳定增长的空间,中环股份属于此阶段较好的投资标的。更关键的是,公司通过技术创新和改革进一步拓展了自身成长的空间:技术创新方面主要体现在通过大硅片提升光伏电站经济性;改革层面体现在国企改革红利持续释放,提升管理积极性和管理效率。 业绩加速增长,后续持续性较强。 从单季度增速来看,公司业绩增加呈现加速态势(增速由 50%左右增长到 90%左右)。 从业绩加速原因看,主要受益于行业向上周期,产业单晶趋势明显,加上自身经营管理的改善;还有重要原因是 2018年三季度是行业低谷,公司业绩基数低。从业绩持续性来看,我们认为,随着公司智能化改造、人员效率提升等一系列经营管理方面的完善,公司盈利能力仍有进一步提升的空间,未来三个季度有望维持较高的增速。 大硅片等技术创新有望引领下一轮成长,从而享受估值溢价。 公司近期推动 M12光伏大硅片发展,有望使得组件终端盈利水平提升将近 8个点,并将推动 N 型薄片化硅片的应用,从而进一步提升光伏电站的发电效率,进而打开光伏平价上网大周期的空间。从我们调研的产业链项目进展来看,目前陆续有项目在招标,设备、材料等环节的匹配都在磨合中,预计今年底或 2020年年初将有比较好的成果落地,未来有望从长期提升公司市场份额和盈利占比,从而提升公司估值。 国企改革红利有望持续释放,从而推动经营管理进一步提升。 从近期公告的动态来看,天津国资委动作的持续性比较强,未来混改有望持续释放红利:最大的红利期待可能在于能够提升核心经营管理层的股权占比,进一步激活机制,从而使得隐藏的盈利能力和创造力进一步释放。 半导体大硅片项目融资即将落地,有望进一步提升其发展预期和估值溢价。 近期,公司已经拿到非公开发行的批文,按照往常的流程,预计未来几个月定增即将落地,这预示着公司半导体大硅片项目推进的基础进一步夯实,成长的确定性增强。公司目前天津 8英寸硅片扩产项目已实现设计产能,通过本次定增,公司未来将形成 105万片/月 8英寸和 15万片/月 12英寸抛光片产能,其中宜兴工厂预计 2019H2实现 1条 8英寸线投产, 2020Q1实现 12英寸项目逐步投产,半导体大硅片项目持续推进,加速进口替代步伐。目前中环领先各股东方已向中环领先增资,在当前行业低谷期,中高端产能释放正当时,将在未来享受半导体行业向上周期。 盈利预测及评级: 我们预计公司 2019-2021年实现营收 180. 11、 243.60和 309.95亿元,同比增长 30.93%、 35.25%和27.24%,归属于母公司股东净利润 11.48、 17.20和 22.34亿元,同比增长 81.61%、 49.72%和 29.94%,摊薄 EPS 分别为 0.41、 0.62和 0.80元,以 10月 10日收盘价计算, 2019-2021年对应 PE 为 32x、 21x 和 16x。公司目前已成长为光伏单晶硅片龙头,技术创新和改革红利将进一步扩大其竞争优势,半导体大尺寸硅片也有望加速实现进口替代,基于此,我们维持对公司“买入”评级。 风险因素: 光伏行业景气度变化风险;光伏大硅片拓展不及预期风险;海外市场需求不及预期风险;市场竞争加剧风险; 大尺寸半导体硅片客户开拓不及预期风险等。
四通新材 交运设备行业 2019-09-30 12.86 -- -- 13.97 8.63% -- 13.97 8.63% -- 详细
公司中间合金、汽车轮毂“双主业”发展。河北四通新型金属材料股份有限公司成立于1998年,是目前行业内规模最大的中间合金产品制造商。全资子公司天津立中股份有限公司是中国第二大铝合金轮毂制造企业。臧氏家族通过个人直接持有及天津东安兄弟有限公司间接持有的方式,共计持有四通新材76.77%股份,为公司实际控制人。 未来两年公司双主业预计新增利润2亿元。公司目前正在建设的“25000吨高端晶粒细化剂项目”预计在2020年达产,首期达产规模15,000吨。我们预计该板块将为公司带来4.5亿元新增营业收入及1亿元净利润。 公司拥有500吨高端特种合金产能,按照目前公司与下游军工客户共同研发、测试的时间节点,未来1年,我们预计该板块将为公司贡献营业收入2亿元及5000万元净利润。 未来1-2年内公司通过调整汽车轮毂板块的产品结构、提升单位产品利润率的方式,我们预计将使得该板块新增净利润6000万元。 盈利预测与投资评级: 根据四通新材目前经营情况及未来发展规划,我们预计,公司2019-2021年营业收入分别为68.14、72.67和75.52亿元。根据公司最新股本计算,我们预计四通新材2019-2021年摊薄EPS分别为0.80元、0.93元和1.07元。以2019年9月25日收盘价13.19元,对应的19-21年PE分别为16倍、14倍和12倍。 由于四通新材目前拥有中间合金及铝合金轮毂两个主营业务板块,因此我们分别选取这两个板块的可比上市公司进行相对估值。中间合金行业,我们选取了3家主营业务高度相关的A股上市公司;铝合金轮毂加工行业,我们选取了5家A股上市公司进行比较。目前,四通新材无论与中间合金行业还是铝合金轮毂加工行业企业相比,PE低于行业平均水平。给与公司“买入”评级。 股价催化剂:下游铝合金行业铝基中间合金采购量上升;下游汽车行业铝合金轮毂订单量上升; 风险因素:公司25,000吨高端晶粒细化剂项目未能按时达产;公司中间合金板块产品下游订单萎缩;公司铝合金轮毂板块产品结构调整不达预期;下游汽车行业持续低迷。
旭升股份 有色金属行业 2019-09-19 27.40 -- -- 31.00 13.14% -- 31.00 13.14% -- 详细
事件: 2019年 8月 16日, 旭升股份披露 2019年半年报。 2019年上半年公司实现营业收入 5.03亿元,同比上涨 2.15%。 实现归母净利润 8479万元,同比下滑 36.14%。扣非后归母净利润 8000万元,同比降低 37.17%。 点评: 汽车市场持续疲软, 经营业绩明显下滑。 2019年上半年, 中国汽车市场需求尽显疲软态势, 汽车产销量分别下滑 13.7%和 12.4%。 下游市场需求疲软,上游汽车零部件汽车面临经营下滑压力。 受毛利率下降和期间费用快速上涨等不利因素影响,公司经营业绩大幅下滑, 2019年上半年公司归母净利润大幅下滑 36.14%。 特斯拉生产交付强劲, 车型国产化创造新空间。 2019年第二季度, 特斯拉汽车生产和交付创造新纪录,特斯拉车型保持持续热销态势。 2019年底,特斯拉上海工厂有望投产,初期每周计划生产 3000辆 MODEL 3车型。 公司与特斯拉上海在动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等零部件开展前期合作,特斯拉国产化为公司创造新空间。 再融资项目有序推进, 产品竞争力不断提升。 2019年 8月,公司非公开发行股票申请获得证监会通过,募资金额不超过12亿元。 本次募投项目建成后, 公司有望新增 685万件铸锻件产能, 满足 700万件汽车轻量化零部件产品加工需求。募投项目利于丰富公司产品结构,抢占高端铸锻件市场,提升精密机加工能力,提高公司产品竞争力水平。 盈利预测及评级: 考虑汽车市场需求持续下滑影响, 我们下调公司业绩预测, 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 12亿元、 14.6亿元和 17.2亿元,归母净利润分别为 2.3亿元、 2.7亿元和 3.2亿元,对应摊薄 EPS 分别为 0.57元、 0.68元和 0.79元。 特斯拉国产化有序推进, 公司是汽车产业电动化核心受益标的, 我们维持公司“增持”评级。 风险因素: 汽车市场大幅下滑;客户订单释放节奏不及预期;原材料价格波动;单一客户过度依赖。=
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2019-09-12 24.84 -- -- 24.74 -0.40%
24.74 -0.40% -- 详细
事件:公司发布2019年上半年报告,报告期内公司实现营收71.4亿元,同比上涨2.9%,其中自有及租赁酒店业务实现营收43.3亿元,与上年同期持平,加盟和管理酒店业务实现营收26.3亿元,同比增长6.8%。公司实现净利润6.5亿元,其中酒店业务净利润4.9亿元,同比增长25.1%。实现归母净利润5.7亿元,同比增长12.8%,实现归母扣非净利润3.6亿元,同比增长13.6%。基本每股收益0.59元/股。点评: 销售+管理费用率持平。2019年Q2公司的TTM销售+管理费用率为78.7%,与Q1持平,我们预测在酒店繁荣期内每个季度TTM销售+管理费用率逐渐下降,每个季度降低0.7~1.2%,公司费用率下降速度低于我们的预期。 2019年上半年公司实现营业利润8.84亿元,同比去年同期上升1.68亿元,公司财务费用降低0.24亿元,投资收益下降0.71亿元,公允价值变动收益增加1.78亿元(投资的同程艺龙市值增长),合计影响约1.31亿元。 境内酒店结构改善贡献力量,境外酒店RevPAR同比上涨。公司上半年境内酒店单间可用客房收入(RevPAR)同比上升0.7%,经济型/中高端分别下降6.2%/4.9%,增长主要由升级因素贡献,境内RevPAR同比上涨,酒店改造及品牌升级功不可没。同店数据来看,上半年公司境内开业18个月以上酒店RevPAR同比下降3.9%,其中直营酒店RevPAR下降6.4%,加盟酒店RevPAR下降3.3%。 STR数据显示,19年7月全国酒店入住率OCC同比上涨0.5%,平均房价ADR同比下降1.8%,RevPAR同比下降1.2%。受宏观经济影响,下半年酒店行业RevPAR仍将有波动,酒店结构性的改善将有助于公司RevPAR表现。公司境外酒店上半年保持增长,Q1/Q2两个季度RevPAR分别增长1.0%/4.5%,且Q2直营、加盟酒店的入住率和平均房价均有增长,成为公司经营的重要亮点。 继续发展中高端业务,走轻资产路线。公司2019年上半年境内外净增加酒店406家,中端酒店净增加445家,其中维也纳4个品牌净增加239家,经济型净减少39家。截至2019年6月30日,公司已开业酒店合计7,849家(境内6,588家、境外1,261家),已开业客房总数779,532间,中高端酒店房间数比例达到45.6%,同比提升9.2个百分点。境内酒店开业房间数674,785间,加盟酒店房间数比例达到86.5%,同比提升2.8个百分点;境外酒店开业房间数104,747间,加盟酒店房间数比例达到78.6%,同比下降0.9个百分点,境内加盟房间数上升近9.9万间是公司开业房间数增长的主要方向。 截至2019年6月30日,已经签约的酒店规模合计达到11,884家,已经签约的酒店客房规模合计达到1,217,294间,我们预期公司将在2021年底达到开业100万间的目标。 盈利预测及评级:受宏观经济影响,酒店行业RevPAR高速增长期已经结束,因此我们调整了对公司未来4年RevPAR增速的预测,调整后2019~2022年分别为-5%/-5%/0/0(原假设为5%/5%0/-10%);同时调整了未来两年公司房间数的预测。基于RevPAR和房间数的调整,我们下调了公司盈利预测,我们预计公司19/20/21年将实现营业收入150/154/150亿元,实现归母净利润10.8/11.3/13.1亿元,对应摊薄EPS分别为1.13/1.18/1.37元/股。公司估值目前仍具有一定吸引力,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及其它不可抗力因素。
中环股份 电子元器件行业 2019-09-11 12.43 -- -- 13.72 10.38%
13.72 10.38% -- 详细
事件: 1、公司近期发布2019年半年度报告,2019年上半年,公司实现营业收入79.42亿元,同比增长22.91%,归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,同比增长50.69%,归母扣除非经常性损益的净利润3.54亿元,同比增长58.57%,基本每股收益0.1623元/股,同比增长43.00%。 2、公司控股子公司中环领先各股东方拟同比例向中环领先增资27亿元,其中公司持股比例为30%,增资8.1亿元。增资完成后,中环领先注册资本将由50亿元变更为77亿元,为公司集成电路用大直径硅片项目顺利实施提供资金保障,保证半导体整体战略的稳步推进。点评: 硅片产能放量推动业绩增长,未来继续受益光伏向上周期。公司主营业务围绕单晶硅材料展开,光伏新能源硅片和半导体硅片双轮驱动发展。2019年上半年得益硅片新产能放量,公司新能源材料业务实现营收70.06亿元,同比增长21.6%;半导体材料业务实现营收5.02亿元,同比增长21.1%;推动公司整体实现营收79.42亿元,同比增长22.91%。受光伏硅片价格同比下滑影响,公司整体毛利率同比下降2.56个百分点至17.43%。受组件销售减少运输费用下降带来的销售费用下降以及人工费用下降带来的管理费用下降,公司整体期间费用率同比下降3.44个百分点至9.81%,最终公司实现归母净利4.52亿元,同比增长50.69%。我们认为随着公司上半年产能的投放,加上光伏行业仍处较好的向上周期,公司未来2-3个季度的业绩趋势依然保持向好趋势。 光伏硅片产能释放加速,布局大硅片产品推动行业技术进步。2019年上半年公司内蒙光伏四期及四期改造项目全部达产,公司通过工艺优化等,推动整体光伏硅片年产能达30GW。同时公司规划的光伏五期项目已开工建设,投产后将形成25GW产能,进一步巩固公司硅片行业龙头地位。近期,公司发布新产品“夸父”系列M12,12英寸单晶硅正方片,单片硅片面积相较目前行业主流产品增加85%,M12硅片产品对应组件功率可达600W,这一产品未来有望大幅提升光伏发电的性价比。我们认为,公司新产品有望加速全产业链技术进步,加速电池片及组件环节新技术产业化进程,加速光伏产业平价上网步伐,进而使其穿越行业周期成长。 硅片供需趋紧,价格中短期内有望维持坚挺。2019年上半年,受海外光伏装机推动国内制造端需求旺盛,及下游电池片加速扩产影响,硅片供应趋紧,价格坚挺,据Pvinfolink数据,2019年上半年180μm单晶硅片均价上涨2.3%。随着8月份起国内光伏装机逐步启动及海外阶段性需求淡季结束,国内外共振将进一步提升对制造端产品需求,硅片环节寡头格局清晰,供需紧张局势中短期内有望持续,硅片价格有望维持坚挺。 非公开发行预案审核通过,半导体大硅片项目持续推进。2019年上半年,公司非公开发行预案获证监会审核通过。公司拟募资50亿元用于宜兴中环领先8-12英寸半导体硅片生产线建设项目等。公司目前天津8英寸硅片扩产项目已实现设计产能,通过本次定增,公司未来将形成105万片/月8英寸和15万片/月12英寸抛光片产能,其中宜兴工厂预计2019H2实现1条8英寸线投产,2020Q1实现12英寸项目逐步投产,半导体大硅片项目持续推进,加速进口替代步伐。目前中环领先各股东方已向中环领先增资,在当前行业低谷期,中高端产能释放正当时,将在未来享受半导体行业向上周期。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年实现营收180.11、243.60和309.95亿元,同比增长30.93%、35.25%和27.24%,归属于母公司股东净利润11.48、17.20和22.34亿元,同比增长81.61%、49.77%和29.94%,摊薄EPS分别为0.41、0.62和0.80元,以9月6日收盘价计算,2019-2021年对应PE为28x、19x和15x。公司目前已成长为光伏单晶硅片龙头,持续扩产进一步巩固竞争优势,同时发布变革性新品推动行业技术进步;半导体大尺寸硅片加速进口替代,未来将逐步放量,基于此,我们维持对公司“买入”评级。 风险因素:光伏行业支持政策变化风险;新增产能建设不及预期风险;海外市场需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;大尺寸半导体硅片客户开拓不及预期风险等。
通威股份 食品饮料行业 2019-09-11 14.95 -- -- 15.20 1.67%
15.20 1.67% -- 详细
事件: 1、公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入161.24亿元,同比增长29.39%;归属于上市公司股东的净利润14.51亿元,同比增长58.01%;归母扣除非经常性损益的净利润13.86亿元,同比增长55.69%;基本每股收益0.37元/股,同比增长58.01%。 2、公司控股股东通威集团持有公司的4119.5万股流通股解除质押,占公司总股本的1.06%点评: 主要产品销量放量推动公司业绩增长、盈利能力提升。公司业务涉及光伏板块硅料、电池片、电站等环节及农业板块饲料等产品,目前竞争力较好的硅料、电池片产能持续释放,正处于较好的成长阶段。2019年上半年,得益新增产能释放,公司实现硅料销量2.28万吨,同比增长162.85%;电池片产销约6GW,同比增长约97%;饲料销量同比增长17%,其中主要产品水产饲料销量同比增长25%,特种饲料销量同比增长61%。主要产品销量增长推动公司实现营业收入161亿元,同比增长29%。得益成本持续优化,上半年公司实现毛利率22.01%,同比增长2.44个百分点,职工薪酬规模下降推动公司销售费用率同比下降0.77个百分点至2.70%。最终公司实现归母净利14.5亿元,同比增长58%,净资产收益率(摊薄)8.83%,达近年来半年度最高水平。 单晶用硅料占比提升将推动硅料业务盈利改善。2019年上半年,公司2万吨硅料老产能实现满产满销,截至目前,老产能单晶用料比例已超80%。包头和乐山新产能预计在2019年下半年单晶用料占比提升至80%-85%。公司目前新产能生产成本已降至4万元/吨,我们测算,在当前价格水平下,公司新产能单晶用料占比由50%提升至80%,将使毛利率提升约5个百分点。从目前运行情况看,公司实际产量可达设计产能的140%左右,下半年公司硅料业务有望迎来量利双增的良好局面。 旺季来临,电池片价格有望触底回升,公司加强产能建设进一步巩固竞争优势。上半年,公司太阳能电池业务平均产能利用率达100%左右,实现电池产销量约6GW,同比增长约97%。在上半年电池片价格下行背景下,公司通过工艺及成本管控,进一步优化非硅成本,电池片业务子公司通威太阳能(合肥)实现净利润9.8亿元。7-8月,受国内外光伏需求阶段性淡季影响,电池片价格进一步下降,但随着三季度起国内外装机启动,需求刺激有望推动电池片价格触底回升。依托领先的成本优势,公司上半年启动成都四期和眉山一期高效电池片项目,预计2019年底-2020年中陆续投产,公司电池片产能将达20GW,竞争优势将得到进一步巩固。 国内外需求共振支撑行业高景气度,龙头有望持续成长。上半年,受国内光伏政策未落地影响,国内实现光伏装机11.4GW,同比下降53%,目前相关政策已全部落地,在全年装机40GW预期下,下半年国内装机有望实现环比两倍左右增长。同时,随着政策基调确立及产业链价格下降带来的经济性进一步凸显、平价项目放量,看好未来国内光伏装机需求。海外方面,上半年国内组件出口32GW,同比增长86%,随着贸易政策对光伏装机影响逐步淡化以及新兴市场光伏发电经济性显现,海外需求具备较强持续性,国内外需求共振将支撑行业高景气度。在这样的国内外背景下,通威积极利用自身优势拓展先进产能,在2019年下半年将进一步布局新技术、新产品,公司未来有望强者恒强,持续成长。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年分别实现营收349.46、445.32和519.36亿元,同比增长26.91%、27.43%和16.63%,归母净利润29.92、37.36和46.44亿元,同比增长48.20%、24.88%和24.30%,摊薄每股收益为0.77、0.96和1.20元/股,以2019年9月6日收盘价计算,对应2019-2021年PE为19x、15x和12x。随着下半年国内装机启动及海外阶段性淡季结束,光伏制造端供需向好,公司持续推进工艺优化与成本降低,未来盈利能力有望改善,基于此,维持对公司“买入”评级。 风险因素:政策支持不及预期风险;不可抗力风险;海外市场需求不及预期风险;产能投放进程不及预期风险;行业竞争加剧风险等。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-09-10 18.10 -- -- 18.85 4.14%
18.85 4.14% -- 详细
销售+管理费用率下降。2019年Q2公司的TTM销售+管理费用率为77.8%,比Q1的TTM销售+管理费用率下降0.2%,我们预测在酒店繁荣期内每个季度TTM销售+管理费用率逐渐下降,每个季度降低0.7~1.2%,公司费用率下降速度低于我们的预期。 2019年Q2,公司单间可用客房收入(RevPAR)同比下降1.5%,经济型/中高端/云酒店分别下降3.9%/6.7%/9.6%。上半年公司实现营业利润5.57亿元,同比去年同期上升2,251万元,公司财务费用降低1,843万元,其它收益增加1,377万元,投资收益增加1,530万元,合计影响约4,750万元。 直营酒店RevPAR同比上涨,结构性改善贡献力量。公司Q2全部酒店RevPAR同比下降1.5%,直营酒店RevPAR上涨0.5%,特许管理酒店RevPAR下降2.4%。直营酒店RevPAR同比上涨成亮点,酒店改造及品牌升级功不可没。 同店数据来看,公司Q2全部酒店RevPAR同比下降3.6%,其中直营RevPAR下降2.5%,特许管理RevPAR下降1.3%。Q2公司经济型酒店RevPAR同比下降3.9%,中高端酒店RevPAR同比下降3.2%。STR数据显示,19年7月全国酒店入住率OCC同比上涨0.5%,平均房价ADR同比下降1.8%,RevPAR同比下降1.2%。受宏观经济影响,下半年酒店行业RevPAR仍将有波动,酒店结构性的改善将有助于公司RevPAR表现。 继续发展中高端业务,走轻资产路线。公司2019年Q2新开酒店159家,其中特许加盟店157家,占比98.7%,新开中高端酒店43家,占比达到27%,中高端、特许经营业务持续发力。公司上半年合计新开酒店234家(Q1新开业75家),从公司全年开业800家酒店的指引来看,上半年进展较慢,下半年将为酒店开业高峰期。 截至2019年6月30日,公司已开业酒店合计4,117家(境外1家),已开业客房总数398,006间,以房间数计算中高端比例达到23.1%,同比提升4.4个百分点。 打造新产品,进行多维度合作。如家酒店集团与凯悦酒店集团成立的合资公司推出新品牌“逸扉酒店UrCovebyHYATT”,定位中高端旅行市场,第一批位于北京及上海的直营酒店已经开始筹备建设,预计2020年上半年开业。公司与春秋集团联合打造的空港连锁酒店品牌“嘉虹”酒店,第一家旗舰店已于6月底在虹桥酒店正式开业。“SkybirdHotelAlliance嘉虹酒店联盟”海内外门店也在同步落地。公司与其它品牌的多维度合作将适应不同的市场需求,产品的多元化发展也将极大助力公司品牌建设。 盈利预测及评级:受宏观经济影响,酒店行业RevPAR高速增长期已经结束,因此我们调整了对行业未来4年RevPAR增速的预测,调整后2019~2022年分别为0/-5%/0/0(原假设为5%/5%0/-10%);同时调整了未来两年公司加盟房间数的预测。基于RevPAR和房间数的调整,我们下调了公司盈利预测,我们预计公司19/20/21年将实现营业收入84/84/83亿元,实现归母净利润9.4/9.4/8.6亿元,对应摊薄EPS分别为0.95/0.95/0.87元/股,下调至“增持”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及其它不可抗力因素。
利君股份 机械行业 2019-09-09 4.77 -- -- 5.28 10.69%
5.35 12.16% -- 详细
事件: 2019年 8月 28日,利君股份发布 2019年中报。 公司报告期内实现营业收入 2.76亿元,同比上涨 0.02%; 完成归属于上市公司股东净利润 0.82亿元,同比上涨 3.02%, 实现每股 EPS 0.08元。 点评: 水泥用辊压机板块营收上涨,矿山用辊压机板块营收大幅下滑。 2019年上半年,公司水泥用辊压机板块完成销售收入 1.08亿元, 同比上涨 6.79%。矿山用辊压机板块亏损 1007.49万元, 同比下降 208.94%。 矿山用辊压机板块营收下滑的主要原因是下游矿山行业基础设施投资萎缩, 导致公司 2019年上半年在手合同金额下滑。 此外, 公司客户西乡县鲁泰实业有限责任公司今年上半年退货,使得公司上半年收入受到冲减。 公司航空零部件板块阶段性亏损。 2019年上半年, 利君股份全资子公司德坤航空完成营业收入 1202.6万元, 同比下降77.15%,亏损 425.5万元。 德坤航空上半年营收、利润下降的主要原因, 是已交付客户的产品未达到收入确认条件。 盈利预测及评级: 根据公司最新股本, 我们预计公司 2019-2021年摊薄每股收益分别为 0.12元、 0.13元、 0.14元, 根据 2019-08-29收盘价计算,对应 PE 分别为 40倍、 36倍、 34倍,维持“ 增持”评级。 风险因素: 矿山、 水泥行业固定资产投资下降;下游客户确认收入周期不确定;航空零部件下游客户需求萎缩。
海通证券 银行和金融服务 2019-09-06 14.66 -- -- 16.64 13.51%
16.64 13.51% -- 详细
事件:海通证券发布2019年半年报,公司实现营业收入177.35亿元,同比增长62.08%;实现归属母公司股东净利润55.27亿元,同比增长82.34%。公司每股收益(摊薄)0.48元,同比增长84.62%。 点评: 营收增速超过行业平均水平,仓单业务难以支持归母净利润增速。证券行业2019年上半年实现营业收入1,789.41亿元,同比增长41.37%;实现净利润666.62亿元,同比增长102.86%;而公司上半年实现营业收入177.35亿元,同比增长62.08%;实现归属母公司股东净利润55.27亿元,同比增长82.34%。可见,公司营业收入增速优于行业,但净利润增速则明显落后行业,主要原因在于子公司海通期货开展大宗商品贸易所产生的销售成本增加,大幅推升营业成本:上半年公司营业支出100.58亿元,同比增速46.64%;其中其他业务成本38.58亿元,同比增速90.69%;粗略估计,剔除仓单业务后,虽然公司营业支出同比增速降至29.37%,但营业收入同比增速同样下滑至55.97%,导致公司归母净利润增速低于行业平均水平。 自营收入提振营收增速,龙头券商优势明显。2018年,公司业务板块重新划分为财富管理、投资银行、资产管理、交易及机构、融资租赁几大业务板块,收入结构更加多元化。从收入结构来看,公司业绩主要依靠自营业务拉动:上半年,实现投资收益(含公允)59.98亿元,同比增长227.4%,对利润起到巨大提振作用。2019年以来,监管层对行资本市场发展高度重视,政策红利催化下券商有望迎来发展机遇。随着定向可转债、科创板等政策的落地,多层次资本市场不断完善,证券行业盈利模式及发展方向将发生变革,龙头券商在此背景下优势明显,估值有望进一步提升。 资管业务转型持续推进,境外业务进一步壮大。公司资产管理业务的主要平台包括:海通资管公司、海富通基金、富国基金、8家私募投资基金子公司以及海外资产管理业务。上半年,公司资管业务结构持续转型,各个资管平台表现优异:海通资管主动管理业务规模为1,373亿元,较年初增长27%;海富通公募基金管理规模达到780亿元,较年初增长32%;富国公募基金管理规模2,630亿元,较年初增长33%。公司作为国内大型综合化券商,在境外业务方面进一步壮大:海通国际上半年完成IPO与股权融资项目承销数量分别位列香港全体投行首位;海通恒信顺利完成在香港联交所挂牌上市,成为公司在境外的第三个上市平台。 盈利预测及评级:我们预测公司2019年、2020年和2021年分别实现营业收入334.44亿元、376.76亿元和399.85亿元;归属于母公司净利润分别为82.12亿元、91.07亿元和94.54亿元,对应摊薄每股收益分别为0.71元、0.79元和0.82元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量下跌和自营业务大幅波动,准入门槛降低,政策不达预期。
长江证券 银行和金融服务 2019-09-06 7.23 -- -- 7.56 4.56%
7.56 4.56% -- 详细
事件:近日,长江证券发布2019年半年报,报告期内公司实现营业收入37.28亿元,同比增长58.58%;实现归母净利10.87亿元,同比增长187.6%,每股收益(摊薄)0.20元,同比增长185.71%。 点评: 自营收入大幅增长,带动营收增速超行业。受益于市场行情带动,公司在2019年上半年营收和净利润增速均表现较为出色:证券行业2019年上半年实现营业收入1,789.41亿元,同比增长41.37%;实现净利润666.62亿元,同比增长102.86%;而公司上半年年实现营业收入37.28亿元,同比增长58.58%;实现归母净利10.87亿元,同比增长187.6%。从收入结构来看,公司业绩主要依靠自营业务拉动:上半年,实现投资收益(含公允)16.04亿元,同比增长219.52%,对利润起到巨大提振作用。此外,值得注意的是,公司上半年营业支出受管理费用增速上升而保持较高增速,达到23.61%,主要是管理费用中职工薪酬的大幅增长导致。 经纪市占率持续提升,资管业务主动管理转型继续深化。2018年,公司将“证券及期货经纪业务”和“资本中介业务”合并为“经纪及证券金融业务”,2019年上半年该口径下公司实现收入18.53亿元,同比增长24.88%。自公司经纪业务深化转型以来,经纪业务市占率占比持续提升,2019年上半年,公司股基交易量市场份额为1.97%,同比上升1.93%。资管业务方面,公司调整机构,增加了主动管理业务的规模:上半年,公司资产管理业务规模1,368.76亿元,较2018年年底下降0.17%,其中定向资产管理业务规模622.94亿元,较2018年年底下降6.28%;而专项管理业务和公募基金管理业务规模分别达到132.59亿元和160.43亿元;较2018年年底分别增长77.01%和14.81%。 盈利预测及评级:我们预测长江证券2019年、2020年和2021年分别实现营业收入61.73亿元、64.94亿元和71.53亿元;归属于母公司净利润分别为15.53亿元、19.40亿元和22.94亿元,对应每股摊薄收益分别为0.28元、0.35元和0.41元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量下跌和自营业务大幅波动,准入门槛降低,政策不达预期。
南钢股份 钢铁行业 2019-09-06 3.31 -- -- 3.47 4.83%
3.47 4.83% -- 详细
事件:2019年8月27日,南钢股份发布2019年中报。公司报告期内实现营业收入240.95亿元,同比增长11.44%;完成归属于上市公司股东净利润18.41亿元,同比下降19.56%,实现每股EPS0.41元。 点评: 上半年铁矿石价格上涨,导致公司利润下降。2019年上半年,公司生铁产量481.15万吨,同比下降0.17%;粗钢产量539.54万吨,同比增长3.35%;钢材产量503.02万吨,同比增长6.36%;生铁、粗钢、钢材分别完成年度计划的49.86%、50.90%、52.95%。上半年由于进口铁矿石价格单边上涨幅度超过60%,使得公司在原材料成本管控上难度加大,从而导致公司吨钢成本上升,利润下降。 预计全年铁矿石平均价格将回落至合理区间,公司下半年利润将有所提升。进入三季度以来,随着国家宏观调控以及铁矿石市场供给短缺情绪逐渐出清,铁矿石价格已较年内最高点下降近30%。我们认为,2019年下半年铁矿石价格的回落,将使得全年铁矿石整体平均价格得到平抑,公司下半年矿石成本或将进一步下降,从而带来利润上涨。 盈利预测及评级:根据公司最新股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.86元、0.83元、0.83元,根据2019-09-04收盘价计算,对应PE分别为4倍、4倍、4倍,维持“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦带来国内宏观经济走势、钢材产品出口、能源价格及汇率的不确定性;全社会固定资产投资增速继续下降;地条钢等落后产能复产;钢材价格进一步下行。
华兰生物 医药生物 2019-09-05 32.60 -- -- 35.43 8.68%
38.53 18.19% -- 详细
事件:近日,华兰生物发布19年半年报,2019年上半年公司实现营业收入14.03亿元,同比增长16.77%;实现归属母公司股东净利润5.07亿元,同比增长11.94%。 点评: 业绩符合我们预期。2019年上半年,公司实现营业收入14.03亿元,同比增长16.77%;实现归母净利润5.07亿元,同比增长11.94%,业绩符合我们预期。分季度看,一季度和二季度分别实现收入6.96亿元、7.07亿元,同比增速分别为23.83%、10.57%,主要是一季度进口白蛋白供给缩减叠加渠道补库存因素,血液制品业务同比增速较快导致。2019年上半年,期间费用率为18.86%,同比减少0.69个百分点,其中销售费用率为7.17%,同比减少1.45个百分点;管理费用率为11.85%,同比增加0.78个百分点;研发费用率为4.85%。 静丙拉动血制品业务高速增长。2019年上半年,公司血液制品业务实现收入13.83亿元,同比增长20.76%;毛利率为58.77%,同比减少0.68个百分点。分品种看,人血白蛋白收入为5.10亿元,同比增长7.94%,毛利率为54.53%,同比增加0.91个百分点;静丙收入为4.72亿元,同比增长73.67%,毛利率为60.65%,同比减少0.04个百分点;其他血液制品收入为4亿元,同比减少0.06个百分点,毛利率为61.98%,同比减少3.51个百分点。整体来看,受益于进口白蛋白供给缩紧,白蛋白收入有小幅增长;静丙实现了大幅度增长;各个产品毛利率较为稳定。浆站方面,2019年上半年仅获批重庆梁平一个浆站。 二季度批签发量大幅度下降。2019年一季度,公司人血白蛋白批签发量为81.42万瓶、静丙批签发量为35.7万瓶、狂免为39.71万瓶、破免为18.07万瓶、乙免为3.73万瓶;2019年二季度,人血白蛋白、静丙、狂免、破免、乙免批签发量分别为28.53、18.43、17.28、0、1.46万瓶,批签发量较2019年一季度大幅度下降。因子类产品,VIII因子一二季度批签发量分别为23.79、2.59万瓶;纤维蛋白原只有一季度有批签发,量为0.24万瓶;凝血酶原复合物只有二季度有批签发,量为15.9万瓶。 流感疫苗下半年进入销售旺季,收入即将恢复。2019年上半年,公司疫苗业务实现收入1197.09万元,同比减少76.25%,主要是去年同期流感爆发导致18年上半年流感疫苗销售额较大。下半年是流感疫苗销售旺季,流感疫苗产品即将放量,收入即将恢复。 盈利预测及评级:按照公司最新股本(1,403,059,020.00)计算,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.92元、1.03元、1.14元;维持公司“增持”评级。 风险因素:产品价格下降风险;研发进度不及预期风险;血制品行业政策风险;行业事件风险。
高新兴 通信及通信设备 2019-09-05 7.07 -- -- 8.37 18.39%
8.37 18.39% -- 详细
营收平稳增长,毛利率降低致公司利润下滑。公司19H1公司物联网连接、终端及应用收入8.75亿元,同比增长16.45%,警务终端及警务信息化应用实现营收6.67亿元,同比增长14.38%,软件系统及解决方案实现营收6.73亿元,同比增长13.76%。同时公司各项业务的毛利率均有不同程度的下滑,整体的毛利率为34.92%,同比下降4.22个百分点。同时,公司19H1的研发费用为1.98亿元,同比增长13.19%,2019年上半年管理费用为0.95亿元,同比增长24.49%,销售费用为1.15亿元,同比增长32.04%。毛利的下降和费用的增长影响到了公司的经营利润。 车联网表现抢眼,电子车牌持续发展。公司19H1车联网收入3.11亿元,同比增长56.00%,表现较为亮眼。目前公司已经发布了首批5G车联网模组GM800和GM801,推出了基于LTE-V2X技术的OBU以及RSU,在自研前装T-Box产品也全面取得了突破。公司在车联网赛道上集中力量,拟在5G和C-V2X技术和产品研发上投入募集资金2.14亿,探索实现C-V2X领域设备+解决方案平台+应用的智慧交通大布局。在电子车牌领域,公司在重庆布局了国内建设规模最大、系统最完善的电子车牌运营管理系统,而在其他多个大城市均有落地项目。公司的车联网业务实现了“连接-终端-平台-应用”产品全线覆盖,为5G车联网应用的爆发做好了充足准备。 聚焦公安执法规范化业务。公司将公安执法规范化作为车联网之外的另一主赛道,2019年上半年成功拿下了多个区域性办案区执法规范化项目,同时,在广州、深圳以及广东多个区及地级市开通了试验局,在湖北、广西等多个省份成功建立了样板点。2019年7月,公司于北京政法展上重磅发布了全国首个基于人工智能、大数据的“云+端”智慧执法体系,该体系将融合智慧执法管理平台和办案平台打通“智慧执法办案”和“智慧监督管理”两大命脉,实现对传统执法业务流程的集约化再造。 盈利预测及评级:我们下调公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.31元、0.37元、0.48元。基于5G将给车联网带来快速发展的契机,而公司已提前切入布局,因此维持公司“增持”评级。
瑞茂通 能源行业 2019-09-05 8.12 -- -- 8.56 5.42%
8.56 5.42% -- 详细
事件:8月29日公司发布2019年中报,报告期内公司实现营业收入165.29亿元,同比降18.04%;利润总额3.79亿,同比降8.65%;归母净利3.21亿元,同比降8.10%;扣非后归母净利1.93亿元,同比降53.94%;经营活动产生的现金流净额18.07亿元,同比增9.22%;基本每股收益0.32元。 其中二季度公司实现营业收入92.44亿元,同比增3.87%,环比增26.88%;利润总额0.92亿,同比降2.11%,环比降67.76%;归母净利0.84亿元,同比降6.16%,环比降64.74%;扣非后归母净利-0.06亿元,同比降109.25%,环比降103.07%;经营活动产生的现金流净额3.09亿元,同比降85.76%,环比降79.35%;基本每股收益0.08元。 点评: 上半年公司业务结构延续调整。2018年下半年以来公司面临的资金面紧张问题暂未明显缓解,公司积极调整业务结构以稳定增长、回笼资金偿还债务。2019年上半年实现煤炭发运2907.71万吨,同比下降275.71万吨(8.66%)。上半年公司煤炭供应链管理业务收入约133.35亿元,同比降23.51亿元(14.99%);占比由2018年上半年的79.56%提升2.78个pct至82.34%,应收保理余额由2018年底的68.96亿元下降0.66亿元(-0.96%)至68.3亿元。公司业务向盈利能力较强、稳定性较高的煤炭供应链管理业务集中,保理和非煤大宗业务有所收缩。同时煤炭业务内部也有一些调整,2019年上半年实现煤炭境外销售超400万吨,同比增长58.05%,境外能源消费市场开拓取得阶段性突破。 上半年公司有息负债收缩,资金周转效率提升。2019上半年末公司负债总额159.67亿元,资产负债率72.80%,分别较2018年增加10.80亿元和0.53个pct;其中有息负债和有息负债率分别较2018年底降低了11.03亿元和6.69个pct至45.15亿元和20.59%。2019年上半年公司存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数分别为19.55天、40.59天、43.56天,较2018年分别增加7.31天、增加1.46天和降低9.47天,净营业周期为16.59天,较2018年下降0.7天,公司对上、下游客户加强管理和筛选,供应链业务的资金管理效率有所提升。 与上游龙头煤炭生产企业成立合资公司,或将明显拓展公司发展空间。2019年8月,公司公告与陕西煤业共同出资设立合资公司已完成工商注册登记并取得营业执照,公司的全资子公司被选定为陕西晋煤(日照)有限公司增资项目最终投资人,与行业龙头合作有了重大进展。随着合资公司业务的逐步开展,公司的资金瓶颈、资源获取能力和业务拓展能力将得到明显改善,对公司发展将产生重大利好。 盈利预测及评级:随着下游对煤炭质量要求以及公司供应链管理平台效率、融资和风控能力的提升,未来基于煤炭供应链条上的洗选加工、仓储配煤、金融服务将进一步彰显煤炭供应链的增值能力,随着公司与行业龙头合作的逐步开展,公司的盈利能力或将进一步改善。我们预计2019-2021年摊薄EPS分别为0.67、0.79、0.89元,当前股价8.00元(2019年8月30日收盘价),对应19-21年PE分别为12X、10X、9X,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:金融环境持续紧缩;合资公司业务进展不及预期;汇率波动风险。
兖州煤业 能源行业 2019-09-05 10.85 -- -- 11.65 7.37%
11.65 7.37% -- 详细
事件:8月31日公司发布2019年中报,报告期内公司实现营业收入1059.76亿元,同比增38.88%;其中主营煤炭业务收入312.20亿元,同比增4.31%。利润总额85.53亿元,同比增5.99%;归母净利润53.61亿元,同比增23.49%;扣非后归母净利润为50.23亿元,同比增10.77%;经营活动产生的现金流净额为119.21亿元,同比增24.65%;基本每股收益1.09元,同比增0.21元。每10股派发现金人民币10元(含税),对应8月30日收盘价的A股股息率10.45%、H股股息率16.31%。 第二季度公司实现营业收入577.32亿元,同比增31.29%,环比增19.67%;利润总额46.37亿元,同比增4.09%,环比增18.43%;归母净利润30.52亿元,同比增44.41%,环比增32.23%;扣非后归母净利润27.93亿元,同比增17.94%,环比增25.27%;经营活动产生的现金流净额为74.96亿元,同比增19.12%,环比增69.43%;基本每股收益0.62元,同比增0.19元,环比增0.15元。 点评: 公司上半年煤炭产量同比略降,下半年有望恢复增长。公司2019上半年权益煤炭产量4699.1万吨,同比降151.10万吨(-3.12%)。其中兖煤澳洲贡献1784.9万吨,同比增86.5万吨(5.09%);山西能化贡献83.9万吨,同比降0.9万吨(-1.06%)。菏泽能化所属的赵楼煤矿为冲击地压矿井,上半年受安全检查和核减产能的影响,贡献产量123.5万吨,同比降54.4万吨(-30.53%);本部矿井贡献产量1566.0万吨,同比降60.9万吨(-3.74%);陕蒙基地(鄂尔多斯能化、榆林能化)贡献产量863.2万吨,同比降111.8万吨(-11.47%),主要受石拉乌素煤矿仍未正常生产。公司第二季度煤炭产量2379.9万吨,同比降41万吨(-1.69%),环比降5.9万吨(-2.62%)。公司2019年7月29日发布公告称,内蒙古能源局同意石拉乌素煤矿按照800万吨/年能力进行联合试运转,下半年该矿生产将有所恢复;同时营盘壕通过核准(800万吨/年)、转龙湾煤矿产能核增至1000万吨/年后将逐步释放产能,公司下半年煤炭产量有望恢复增长。 山东本部精煤战略实施效果显著,上半年公司煤价延续上涨。2019上半年公司综合煤炭售价564.68元/吨,同比增25.43元/吨(4.72%)。山东本部今年以来实施精煤战略,加大精煤生产、洗选技术支持力度,有效提高精煤产率,上半年精煤占商品煤比例同比提升大幅提升9.24个pct至52.85%,吨煤售价655.65元/吨,同比增65.42元/吨(11.08%);兖煤澳洲受国际煤价低迷的拖累,吨煤售价584.43元/吨,同比降28.86元/吨(-4.71%);陕蒙基地吨煤售价278.49元/吨,同比增9.19元/吨(3.41%)。第二季度公司综合吨煤售价536.27元/吨,同比增7.23元/吨(1.37%),环比降59.4元/吨(-9.97%)。其中山东本部吨煤售价685.01元/吨,同比增99.00元/吨(16.89%),环比增60.32元/吨(9.66%);兖煤澳洲吨煤售价520.37元/吨,同比降104.41元/吨(-16.71%),环比降126.93元/吨(-19.61%);陕蒙基地吨煤售价279.86元/吨,同比增37.73元/吨(15.58%),环比增2.93元/吨(1.06%)。尽管兖煤澳洲下半年煤价依然承压,但随着山东本部精煤战略的延续以及陕蒙产地煤炭市场的稳健,公司综合煤价有望保持相对坚挺。 陕蒙基地盈利性仍受制于产能,随着产量释放有望改善。2019上半年公司吨煤毛利241.82元/吨,同比降8.77元/吨(-3.50%),吨煤毛利率42.83%,同比降3.65个pct。其中山东本部吨煤毛利396.00元/吨,同比增50.60元/吨(14.65%),毛利率60.40%,同比增1.87个pct;兖煤澳洲吨煤毛利305.26元/吨,同比降30.06元/吨(-8.97%),毛利率52.23%,同比降2.45个pct;陕蒙基地吨煤毛利92.66元/吨,同比降17.92元/吨(-16.20%),毛利率33.27%,同比降7.79个pct。二季度公司吨煤毛利率42.05%,同比降6.01个pct,环比降1.54个pct;其中山东本部、兖煤澳洲和陕蒙基地的吨煤毛利率分别为61.81%、47.92%、33.61%,同比分别升1.84个pct、降8.75个pct、升16.5个pct,环比分别升0.30个pct、降7.7个pct、升0.74个pct。随着陕蒙基地产能释放、产量提升,成本将被摊薄,一定程度对冲兖煤澳洲煤价下行对公司利润的负面影响。 甲醇业务盈利下滑,新增产能下半年投产,成本有望下降。2019上半年公司甲醇产量同比增长5.1万吨(6.42%)至84.6万吨,销量同比增长4.0万吨(5.04%)至83.4万吨。上半年甲醇综合售价1695.59元/吨,同比降412.31元/吨(-19.56%),单位生产成本1314.21元/吨,同比降35.52元/吨(-2.63%),上半年甲醇单位毛利381.37元/吨,同比降376.79元/吨(-49.70%)。甲醇业务上半年实现收入14.14亿元,同比降2.60亿元(-15.51%);实现毛利3.18亿元,同比降2.84亿元(-47.16%);毛利率22.49%,同比降13.48个pct,盈利能力有所下滑。2019年3月19日多部委联合发布《关于在部分地区开展甲醇汽车推广应用的指导意见》,鼓励在陕西、山西等资源禀赋条件较好的地区加快发展甲醇汽车,公司在陕蒙地区两个合计产能160万吨/年的甲醇二期项目预计2019年下半年投产,在政策催化以及产能扩张产生的规模效应下,公司煤化工板块的成本有望下降,盈利能力有望提升。 期间费用大幅下降,递延所得税款冲回,使得公司上半年业绩超预期。公司上半年期间费用率5.91%,同比降4.64个pct。期间费用率的明显下滑主要来自两个方面:一是2018年二季度公司将部分社会保险纳入济宁市统筹管理一次性计提社会保险费导致管理费用增加10.16亿元,今年没有这部分费用使得管理费用下降;二是利息支出同比减少2.54亿元、汇兑损失同比减少3.95亿元导致财务费用同比下降。同时兖煤澳洲确认收购联合煤炭所形成的递延税款,影响所得税费用同比减少10.54亿元。综上,在主业稳健,期间费用大幅下降以及递延所得税款冲回的利好下,公司上半年实现归母净利润53.61亿元,同比增23.49%;扣非后归母净利润为50.23亿元,同比增10.77%,业绩大超预期。 强劲现金盈利叠加资本开支下行,公司降负债及高分红力度大幅超出市场预期。2019上半年经营活动现金净流量119.21亿元,同比增23.58亿元(24.65%)。当前陕蒙基地、澳洲基地的煤矿基本投建完成,2019年公司资本开支计划90.24亿元,较2018年的108.09亿元明显下降,中长期角度公司资本开支已趋下行。在此背景下,上半年公司偿还98.02亿有息债务,将有息负债由2018年底的706.42亿元降至608.40亿元,有息负债率由34.68%降至30.06%,在降低财务费用的同时增强了公司抵抗周期波动的能力。此外公司在2018年将公司章程约定的分红率由30%提升至35%之后,拟于2019年中期派发现金股利人民币49.12亿元(含税),即每10股派发现金股利人民币10.00元(含税),对应8月30日收盘价的A股股息率10.45%、H股股息率16.31%,大超市场预期。 公司进一步细化经营策略,聚焦煤炭主业,以应对复杂的国内外局势和行业运行态势。面对复杂多变的国内外局势和行业运行态势,公司进一步细化经营策略,提出聚焦煤炭主业,优化产业结构;着力增产增效,加速陕蒙三对千万吨级矿井投产达产;进一步优化产品结构,提升精煤创效水平;加强成本管控,实现降本增效。一系列举措的落实有望进一步提升公司的核心竞争力。 盈利预测及评级:我们预计19、20、21年EPS分别为1.78元、1.85元、1.88元,同时考虑到陕蒙基地生产边际改善、管理层激励效果逐步兑现以及甲醇二期工程即将投产,我们维持公司“买入”评级。 股价催化因素:煤价中枢继续上扬,石拉乌素煤矿通过联合试运转验收并取得安全生产许可证,转龙湾煤矿产量如期释放,甲醇二期工程投产。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、在建项目达产不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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