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纳思达 电力设备行业 2024-05-20 27.07 -- -- 30.00 10.82% -- 30.00 10.82% -- 详细
事件:纳思达发布 2024年一季度报告, 公司实现收入 62.92亿元, 同比下降 3.49%; 实现净利润 2.78亿元, 同比增长 31.34%; 实现扣非净利润 2.65亿元, 同比增长 30.48%。 奔图: 整体销量环比改善, A3打印机出货量同比增长 40%。 2024Q1,从公司几大核心业务来看: (1) 奔图: 奔图打印机实现收入 10.27亿元, 同比下降 20.22%; 实现净利润 1.93亿元, 同比增长 21.89%。 2024Q1内, 奔图打印机销量同比下降 33.89%, 环比增长 24.91%, 原装耗材出货量同比增长 12.73%。 此外, 奔图出货产品结构改善明显,A3打印机出货量同比增长约 40%,期间毛利率较去年同期增长约 9pct。 在研发投入方面, 2024Q1奔图研发投入 1.16亿元, 同比增长 34.08%。 (2) 利盟: 利盟实现收入 5.39亿美元, 同比增长 1.69%; 利盟打印机销量同比增长 22.06%, 但硬件销售的增长影响了利盟的盈利能力,2024Q1利盟息税折旧及摊销前利润同比下降 45.03%。 2023年, 奔图中标多家金融机构打印机采购项目,在金融行业打印机采购中占据绝对份额,并且伴随着奔图自主研发的A3黑白及彩色打印机顺利量产上市,我们认为奔图打印机业务有望实现加速增长。 极海微已导入标杆客户, 通用耗材出货量实现同比增长。 2024Q1, 在芯片业务方面, 极海微实现收入 3.16亿元, 同比下降 26.27%; 实现净利润 0.39亿元, 同比下降 78.72%, 环比增长 121.57%。 此外, 2024Q1极海微总体芯片出货量达 1.14亿颗, 同比增长 14.71%。 在研发方面,极海微研发费用达 1.21亿元,同比增长 28.84%。在通用耗材业务方面,2024Q1公司通用耗材业务实现收入 14.98亿元, 同比下降 0.87%; 实现净利润 0.37亿元, 同比增长 6.42%。 整体通用耗材出货量同比增长11.98%。 2023年, 公司在中高端工业领域以及汽车电子领域推出了多款高性能 MCU 芯片, 随着极海微产品在工控和汽车市场应用的深度覆盖, 极海微已成功导入标杆客户, 为极海微未来的业绩增长提供了有力支撑。 整体费控良好, 经营性现金流大幅改善。 2024Q1, 公司整体毛利率为31.22%, 同比下降 3.66个百分点。 费用方面, 公司销售费用/管理费用/ 研 发 费 用 分 别 为 5.85/5.11/4.34亿 元 , 同 比 变 化 分 别 为-1.35%/+8.97%/+4.33%。 三费合计增速为 3.52%, 费控维持在较好水平。 此外, 2024Q1公司实现经营性现金流净额 1.97亿元, 同比增长175.49%, 主要因公司优化库存结构, 控制采购所致。 盈利预测与投资评级: 我们认为, 公司作为国产打印机龙头, 是 A 股能在激光打印机领域实现技术、 专利、 生产制造领域闭环的优质标的之一。 2023年公司已计提资产减值损失 93.83亿元, 目前轻装上阵。 伴随下游需求逐步改善, 信创市场也有望回暖向好, 公司全年业绩有望实现稳健增长。 我们预计 2024-2026年公司 EPS 分别为 0.87/1.14/1.44元, 对应 PE 为 30.98/23.68/18.87倍。 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧、 下游需求改善不及预期、 信创推进不及预期。
中曼石油 机械行业 2024-05-17 25.24 -- -- 27.15 7.57% -- 27.15 7.57% -- 详细
2024年5月11日,中曼石油参与了伊拉克石油部第五(+)轮和第六轮油气区块招标,成功中标获得伊拉克EastBaghdadFieldNorthernExtension区块(又称NorthExtensionE.Baghdad区块,简称“EBN区块”)和MiddleEuphrates区块(又称MiddleFurat区块,简称“MF区块”)的开发权。 本次中标后,公司将结合伊拉克油气田开发相关政策和公司实际情况,尽快与伊拉克石油部开展下一步的合同谈判工作。 点评:伊拉克时隔六年再度招标,并启用了利润分享协议。在本轮招标之前,伊拉克石油部已经在2008、2009、2010、2012年完成了四轮招标,并与承包商签署技术服务合同(TechnicalServiceContract,TSC,每桶油给予承包商固定报酬费)。2018年,伊拉克在第五轮招标中引入了利润分享协议(即勘探、开发和生产合同(Exploration,DevelopmentandProductionContract,EDPC)或开发和生产合同(DevelopmentandProductionContract,DPC),可视为产品分成合同)。2023年,伊拉克宣布第五轮(+)和第六轮共30个项目招标,中标公司或财团须签订EDPC或DPC合同,合同主要条款包括:1)合同期限:EDPC的勘探期为5至9年,开发期为25年。DPC的开发期为20年,并有可能延长5年。 2)回收费用:承包商承担石油投资并有权收回石油成本,对于某些被归类为补充费用的费用,承包商有权加速收回这些费用并获得利息。石油成本从认定收入净额(认定收入减去特许权使用费)中支付,补充费用从认定收入净额减去石油成本和报酬中支付。 3)其他费用:EDPC合同需要承包商支付签字费用,以及在宣布商业化后需进一步支付一定费用。DPC合同需要承包商支付签字费,并在第一个商业生产日后支付进一步的费用。这些费用不包含在收回成本中,也不能抵税。 4)税费:承包商需缴纳认定收入的15%作为特许权使用费。并在伊拉克当地缴纳所得税。 5)报酬:按剩余净认定收入(认定收入减去特许权使用费减去支付的石油成本)的(投标)百分比支付。本轮投标竞价指标即为承包商获取的报酬百分比,伊拉克石油部将接受合同区域最低报酬百分比的投标。 6)支付方式:除非伊拉克选择以现金支付,否则石油收回成本、补充费用和承包商报酬将以出口石油支付。这些支付在第一个商业化生产日后发生。7)其他义务:承包商将有义务提供培训和技术转让以及雇用当地人员和采购当地货物和服务。承包商将向基础设施基金捐款,这些捐款将被视为石油成本。中曼石油中标仅有的两个DPC项目。在伊拉克石油部第五(+)轮和第六轮油气区块招标中,中曼石油成功中标EBN区块和MF区块。EBN区块为东巴格达油田的北部扩边,区块面积231平方公里,已钻7口井。 东巴格达油田面积为822平方公里,2018年中国振华石油公司中标该区块,2019年该油田投入生产,2022年初油田日产达到2.5万桶。MF区块面积1073平方公里,已钻6口井。以上两个区块均为DPC合同,按统一合同条款,开发期限为20+5年。勘探开发及钻井装备服务一体化有望更好保障新项目的盈利水平。2023年10月底,中曼石油获得伊拉克油气田开发及作业资质,2024年5月,中曼石油成功中标伊拉克两个油气田区块开发合同。公司将依托一体化业务布局,充分发挥自身技术和管理优势及协同创效能力,实现对伊拉克油气区块的高效开发利用,为公司原油开采业务及后续油气上产注入新动力。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.89、13.51和15.23亿元,同比增速分别为34.4%、24.0%、12.8%,EPS分别为2.72、3.38和3.81元/股,按照2024年5月15日A股收盘价对应的PE分别为9.32、7.51和6.66倍,PB分别为3.04、2.32、1.85倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量快速增长,2024-2026年公司有望继续保持良好业绩,我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素:经济波动和油价下行风险;公司上产速度不及预期风险;经济制裁和地缘政治风险
中鼎股份 交运设备行业 2024-05-17 13.46 -- -- 13.64 1.34% -- 13.64 1.34% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年报&2024 年一季报, 公司 2023 年实现营收 172.4亿元,同比+15.6%;实现归母净利润 11.3 亿元,同比+17.0%。 24Q1 公司实现营收 46.9 亿元,同比+21.6%;实现归母净利润 3.6 亿元,同比+37.6%。点评: 24Q1 盈利能力显著提升,海外并购项目业绩增速超预期。 公司 2023年实现营收 172.4 亿元,同比+15.6%;实现归母净利润 11.3 亿元,同比+17.0%。 24Q1 公司实现营收 46.9 亿元,同比+21.6%;实现归母净利润 3.6 亿元,同比+37.6%。 24Q1 公司毛利率 22.42%,同比+1.62pct,环比-0.88pct;净利率 7.65%,同比+0.92pct,环比+2.06pct。 2023 年海外并购项目业绩增速超预期,无锡/安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通分别实现净利润 1.2 亿元、 0.4 亿元、 0.6 亿元,净利率分别为 15.7%、14.2%、 6.5%,同比分别+1.9pct、 +4.3pct、 -0.3pct。 传统业务冷却、密封系统稳中有升,智能化底盘业务持续成长。 分业务看, 2023 年公司冷却系统业务实现营收 51.9 亿元,同比+19.9%;毛利率 16.5%,同比+0.1pct。密封系统业务实现营收 36.3 亿元,同比+14.2%;毛利率 26.0%,同比+0.5pct。智能底盘空悬系统实现营收 8.2亿元,同比+20.1%;毛利率 22.7%,同比+1.3pct。轻量化系统实现营收 19.2 亿元,同比+71.9%;毛利率 9.4%,同比-4.1pct。橡胶业务实现营收 36.0 亿元,同比+4.8%;毛利率 18.7%,同比+0.2pct。 国际化战略逐渐进入收获期,海外技术实现国内落地。 1)空悬系统:截至年报发布,公司国内空悬业务已获订单总产值约为 121 亿元,其中总成产品订单总产值约为 17 亿元,子公司鼎瑜科技空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点,同时公司也在加快布局磁流变减震器项目,目前项目产线建设正在加速推进中。 2)轻量化底盘: 子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品,锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展;获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单, 2023 年度公司轻量化业务累计获得订单约为 85 亿元。 3)冷却系统: TFH 中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场;子公司中鼎流体积极布局液冷板等其他热管理产品, 2023 年度公司热管理系统业务累计获得订单约为 120 亿元。 4)密封系统: 积极推进新能源布局,已经开发配套成功高性能新能源电机密封;已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品,为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。 盈利预测与投资评级: 公司是国内领先的汽车底盘龙头,积极推动海外技术国内落地,业绩有望实现较快增长。 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 14.0、 16.8、 18.9 亿元,对应 PE 分别为 13、 11、 10 倍,维持“ 买入” 评级。 风险因素: 原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。
威海广泰 交运设备行业 2024-05-17 11.10 -- -- 12.30 10.81% -- 12.30 10.81% -- 详细
事件: 5月 14日,威海广泰发布关于取得特殊客户消防车中标通知书的公告: 公司获悉全资子公司中卓时代中标某消防车项目,中标金额为 3.75 亿。点评:威海广泰是全球空港装备领跑者、应急救援装备先行者,在军民两旺、出海提速的全新发展阶段,市场天花板有望持续向上突破,维持“买入”评级。市场可能担心公司长期成长空间有限,但我们认为, 1) 空港装备国内需求拐点将至, 产品出海持续提速;市场天花板有望迎来质的飞跃; 2)应急救援装备军民需求两旺,亦有望受益于低空经济、设备更新、万亿国债等政策机遇。 3)我们预计 2024-2026 年公司归母净利润为 3.3/4.41/5.81 亿元, CAGR 为 33%,对应 PE 为 17/13/10 倍,维持“买入”评级。国内外市场需求两旺, 新订单接踵而至: 1)特殊市场需求或将复苏: 本次中标消防车项目,是公司自 2021 年 6 月以来在特殊市场取得的最大订单,有望进一步增强公司的市场竞争力和品牌影响力。 2) 国内空港装备需求复苏得到进一步确认: 公司紧盯国内市场复苏及重大机场改扩建工程项目需求, 24Q1 累计取得国内订单 2.4 亿元( +108%)。 3)“出海”战略超预期推进: 公司在国际市场持续加强构建与全球大型地服公司的销售网络 24Q1取得国际订单 2.87 亿元( +419%)。 4)应急救援装备: 累计取得消防救援产品订单 2.18 亿( +183%),其中在石油、石化领域取得非政府订单 1300万。 5) 移动医疗装备出口实现“开门红”: 取得某客户首期订单 1875 万。积极抢占全球科技和产业变革制高点, 核心技术奠定公司全球竞争力: 1)公司是全球规模最大的空港地面设备制造企业之一: 亦是全球唯一一家能为一架飞机配齐所有空港地面装备的制造商。 2)公司电动空港装备及技术处于世界领先水平: 以噪音小、维护成本低、改善空气质量、提升机场形象受到广泛关注。 3) 坚持“技术创新为龙头”, 专注发展新质生产力: 研发了换电式拖头、纯电动平台车、机场智能充换电站、飞机充电宝等一系列新产品,公司新推出的无人驾驶行李车,已经在香港机场 B2B 货运站完成测试。 4)应急救援装备产品谱系完整,研发实力强劲: 在持续打造高端智能装备制造平台的基础上,开发出包括系列消防救援装备、移动医疗装备、无人机装备、消防报警装备等多款智能应急救援装备。空港装备龙头进击全球市场,市场天花板有望持续向上突破: 1) 国际化战略或将进入收获期: 据威海广泰微信公众号消息,公司现已成为明捷等国际地服公司和空港装备租赁公司 TCR 的战略合作伙伴,公司的空港装备已进入法国、匈牙利、意大利、西班牙等 90 多个国家和地区、服务 1000 多个机场。 2)推进与法国航空企业开展深入合作: 据新华社巴黎 5 月 7 日电,公司在中法人文合作发展论坛上举办专场交流会,董事长李文轩向法国嘉宾和媒体推荐公司的电动化空港装备,以推进与法国更多客户达成合作。 3)我们认为, 全球空港装备市场空间广阔,公司作为世界领先的空港装备制造商,持续推进产品出海,未来市场天花板有望持续提升。 风险提示: 宏观经济波动风险,产品出海不及预期风险
麦格米特 电力设备行业 2024-05-15 26.02 -- -- 29.40 12.99% -- 29.40 12.99% -- 详细
? 公司发布 ummary] 2023年报及 2024年一季报: 2023年实现收入 67.54亿元,同比增长 23.30%,实现归母净利润 6.29亿元,同比增长 33.13%,实现扣非后归母净利润 3.55亿元,同比增长 39.02%; 2024Q1实现收入18.31亿元,同比增长 17.32%,归母净利润 1.39亿元,同比-13.96%,扣非后归母净利润 1.22亿元,同比增长 25.62%。 ? 高研发夯实竞争力, 实现多极化增长。 2023年公司毛利率为 24.94%,2024Q1毛利率为 25.91%,同比有所上升;费用率方面, 2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 4.81%/3.05%/11.41%, 2024Q1为 4.37%/3.03%/11.54%。 过去 10年,公司营业收入与研发投入均实现约 30%的年复合增速,研发费用率稳定在 11%左右。 公司以研发打磨技术,以技术布局业务,以业务壮大平台,以平台支持研发, 实现多极化增长。 ? 业务遍布全球,出海持续加速。 随着公司在全球的“研发+制造+销售”多点布局网络日益完善,近年来公司海外客户需求持续上升, 海外销售收入占比也逐年加大。 2023年,公司业务进一步向海外市场拓展,实现直接海外收入 19.51亿元,占销售总收入比例为 28.88%;另实现占销售总收入比例约 11%的间接海外收入,公司 2023年供应海外地区需求产生的总收入占比(直接+间接)合计约达 40%,国际竞争力逐步提升。 ? 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别是7.65、 9.21、 11.00亿元,同比增长 22%、 20%和 19%,截止 5月 13日的市值对应 24-25年 PE 为 17、 14倍,维持“买入”评级。 ? 风险因素: 宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、海外出口不及预期等。
保隆科技 交运设备行业 2024-05-14 41.99 -- -- 42.83 2.00% -- 42.83 2.00% -- 详细
公司发布2023年年报与2024年一季报,公司2023年实现营业收入59.0亿元,同比+23.4%;实现归母净利润3.8亿元,同比+76.9%;实现扣非归母净利润2.9亿元,同比+251.9%。2024Q1公司实现营收14.8亿元,同比+24.9%;实现归母净利润0.7亿元,同比-27.2%。 点评:23年业绩大幅回暖,股权激励费用导致24Q1业绩短暂承压。2023年公司实现营业收入59.0亿元,同比+23.4%;实现归母净利润3.8亿元,同比+76.9%;实现扣非归母净利润2.9亿元,同比+251.9%。2024Q1公司实现营收14.8亿元,同比+24.9%;实现归母净利润0.7亿元,同比-27.2%。24Q1公司毛利率29.45%,同比+1.21pct,环比+3.27pct;净利率4.60%,同比-3.42pct,环比+2.15pct。我们认为24Q1归母净利润同比下降主要因2023年股权激励费用影响,据公司公告,24年股权激励摊销费用约1.24亿元,25年股权激励摊销费用约0.38亿元,我们预计24年各季度业绩略有承压。 成熟业务稳健增长,毛利率逐渐回暖。公司成熟业务TPMS业务实现营收19.1亿元,同比+29.4%;毛利率24.3%,同比-1.1pct。金属管件业务实现营收14.2亿元,同比+6.1%;毛利率29.2%,同比+4.7pct。 气门嘴业务实现营收7.8亿元,同比+9.6%;毛利率43.1%,同比+4.9pct。金属管件、气门嘴业务毛利率逐步回暖至2020年之前水平。 智能化增量业务定点快速积累,全球布局快速发展。公司目前为国内空悬布局最全的头部企业之一,悬架控制器、双腔空悬量产下线,24Q1公司接连获得多家车企新定点,全生命周期合计金额超50亿元。ADAS业务在高清环视摄像头、前向多目摄像头、毫米波雷达等方面获得突破,24Q1新获定点总金额超3亿元。车辆感知传感器业务快速增长,24Q1新获定点总金额超3亿元。2024年,公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用,空气悬架系统产品和TPMS产能有望逐渐提升。2024年匈牙利生产园区将加速产能新建,有望进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。 盈利预测与投资评级:公司三大传统业务金属管件、气门嘴、TPMS作为基本盘有望稳中有升,新兴业务空气悬架、传感器、ADAS定点不断取得突破,24年起有望逐渐放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.1亿元、6.8亿元和8.4亿元,对应PE分别为18、13和11倍,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。
分众传媒 传播与文化 2024-05-13 6.59 -- -- 6.95 5.46% -- 6.95 5.46% -- 详细
事件: 分众传媒 (002027.SZ)于 2024年 4月 29日发布 2023年年度报告与2024年第一季报业绩。 23年公司全年实现营业收入 119.04亿元,同比增长 26.30%;营业成本 69.80亿元,同比增长 10.40%;实现归母净利润 48.27亿元,同比增长 73.02%;基本每股收益 0.33元,同比增长 72.98%。 2024年第一季度公司实现营业收入 27.30亿元,同比增长 6.02%;营业成本 16.98亿元,同比增长 4.20%;实现归母净利润 10.40亿元,同比增长 10.50%; 基本每股收益 0.07元,同比增长 10.43%。 分众传媒 2023年毛利率为 65.48%,销售费用率为 18.51%,管理费用率为3.72%,研发费用率为 0.52%,归母净利率为 40.55%。公司 23Q4-24Q1毛利率分别为 65.41%/61.69%,销售费用率分别为 19.06%/17.61%,管理费用率分别为 4.05%/4.06%,研发费用率分别为 0.49%/0.61%,归母净利率分别为 37.94%/38.10%。 分业务来看, 分众传媒楼宇媒体/影院媒体 2023年营业收入分别为 111.19亿元/7.69亿元,同比增长 25.28%/43.10%。楼宇媒体营业成本为 37.96亿元,同比增长 3.54%;毛利为 73.23亿元, 同比增长 40.57%; 毛利率为65.86%。 点评: 23年业绩稳中向上, 24Q1扣非归母净利润表现较优。 分众 23年实现营收 119亿元,同比+26.3%;实现归母净利润 48.27亿元,同比+73.02%,位于业绩预告区间内;毛利率基本稳定维持 60%以上,销售、管理、研发费用率均得到有效控制,盈利能力较优。 24年 Q1实现营收 27.3亿元,同比+6.02%;实现归母净利润 10.4亿元,同比+10.5%,扣非归母净利润 9.45亿元,同比+18.2%,归母净利润受到利息收入减少和政府补助减少影响,其中利息收入同比减少 1600万元,同比下降 25.7%,政府补助减少导致其他收益同比减少 8413万元,同比下降 45%。从业务细分表现来看,分众主营业务生活圈媒体资源规模大,覆盖面国内超 280个城市、国外达 95个主要城市,渗透率高。 楼宇媒体数量同比 22年增加 32.5万台,影院银幕广告媒体合作数量同比 22年增加 151家。公司优化产品差异化布局,提升数字化、智能化营销能力,已实现云端在线推送、在线监控播放状态、精准投放;同时积极探索营销垂类大模型,结合 AI 为更多广告主赋能。 高分红比例持续提振投资者信心。 公司向全体股东每 10股派发现金3.30元(含税),不分红股,不实施资本公积转增股本。共计派发 47.66亿元,占当期归母净利润比例为 98.7%,分红比例较高,公司高度重视股东利益回报。同时规定在公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%,强大现金流与稳定的现金分红政策持续提振投资者信心。按照 23.12.31收盘价对应 912.75亿元市值来测算,对应股息率为 5.2%。 24年 1-2月广告市场花费增幅扩大,电梯 LCD 和电梯海报渠道表现亮眼,分众传媒渠道优势稳固。 根据 CTR 媒介智讯的数据显示, 23年国内广告市场同比上涨 6.0%, 24年 1-2月同比上涨 7.5%,广告市场需求回暖。公司客户结构多元,广泛覆盖日用消费品、互联网、房产家居等多个行业领域,其中日用消费品/互联网客户营收占比分别稳定在52%/11%以上;户外广告投放场景多样,包括高铁、机场,电梯、影院、框架,户外大屏等各种场景。 根据 CTR 媒介智讯, 2月份广告市场花费同比上涨 12.3%,较 1月增幅扩大 9个百分点。其中电视、广播、地铁、电梯 LCD 和电梯海报的月度广告同比均呈现增长,尤其电梯 LCD 和电梯海报涨幅均超过 25%,消费品客户稳健投放。我们预计,24年二季度文化旅游、互联网等行业客户投放预算有望上调,分众渠道优势有望得到认证。 投资建议:我们预计分众传媒 2024-2026年营业收入分别为 138.03、154.20、 169.48亿元,同比+16.0%、 11.7%、 9.9%; 实现归母净利润分别为 55.74/62.23/69.29亿元,同比+15.5%、 11.6%、 11.4%。 截至2024年 5月 8日,对应 PE 分别为 16.84/15.09/13.55,维持“买入”评级。 风险因素:线下消费恢复增速不及预期、广告主投放预算不及预期
隆基绿能 电子元器件行业 2024-05-10 18.59 -- -- 19.09 2.69% -- 19.09 2.69% -- 详细
事件:公司发布2023年年报以及2024年第一季度季报,2023年公司实现营业收入1294.98亿元,同比增长0.39%;实现归母净利润107.51亿元,同比下降24.84%;实现扣非后归母净利润108.34亿元,同比下降27.41%。2024Q1公司实现营业收入176.74亿元,同比下降37.59%;出现归母净亏损23.50亿元,同比减少164.61%,扣非后归母净亏损24.19亿元,同比减少167.37%。 点评:硅片、组件双龙头地位稳固,全球化产能布局优势明显。2023年,公司硅片出货125.42GW,连续九年保持单晶硅全球出货量第一,组件出货67.52GW,同比增长分别达到47.45%和44.4%。公司集中资源和合理布局,加速HPBC和TOPcon产能升级及量产,同时亚洲与美国的多个项目投产计划逐步推进,进一步强化在全球市场的出货能力。截止2023年末,公司自由硅片产能达170GW,组件产能达120GW。其中马来西亚2.8GW组件产能,越南3.35GW电池项目按期投产,2024Q1美国合资组件工厂正式投产。 2024Q1业绩承压,长期优势稳固、动力强劲。受当前行业产能过剩、供需结构失衡影响,公司组件、硅片价格连同行业产业链价格下降;同时受到美国查扣大量产品影响,公司计提存货资产减值准备共26.49亿元,致使2024Q1出现较大亏损。长期来看,我们认为光伏产品价格下跌幅度有限,公司亦已积极减值降低风险,其稳固的技术优势和先进的研发实力有望保证自身的全球龙头地位。考虑到全球新增装机快速增长、主系列产品价格下跌幅度有限和公司即将在2024年下半年推出的高于同规格TOPCon组件5%功率的HPBC二代产品以及其他创新技术,公司有望在未来光伏市场上持续展现优势和活力。 差异化产品领导市场,技术突破电池效率再创记录。公司自主研发的HPBC技术在23年年末实现量产提效和降本攻关,配合“场景化+功能化”产品矩阵,Hi-MOX6产品已稳定实现月超2GW的规模化出货;技术方面,新开发的“泰睿”硅片实现行业单晶硅片领域近十年首次性能突破,大幅提高电阻率均匀性并支撑全平台主流技术路线的电池端效率提升,将于2024年二季度导入量产;同时背接触晶硅异质结太阳电池转化率27.09%和晶硅-钙钛矿叠层电池效率33.9%均刷新世界记录,稳固行业领先地位。 数字化转型升级制造能力,氢能业务引领行业。公司嘉兴基地已成为全球光伏业唯一“灯塔工厂”,多项行业首创数字化技术实现包括单位制造成本在内的多项技术优化,引领光伏行业智造和数字化的最高水平;2023年子公司隆基氢能营业额突破亿元,成为国内碱性电解槽中标规模最大的厂商,截止2023年年末已建成2.5GW产能,位居行业首位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收分别是996.69、1155.29、1422.67亿元,同比增长-23.0%、15.9%、23.1%;归母净利润分别是41.52、73.36、110.72亿元,同比增长-61.4%、76.7%和50.9%。当前股价对应2024-2026年PE分别为34.26、19.39、12.85倍,维持“买入”评级。 风险因素:光伏需求不及预期、光伏产品价格持续下跌风险、竞争格局恶化、国际贸易风险等。
晶澳科技 机械行业 2024-05-09 14.52 -- -- 15.19 4.61% -- 15.19 4.61% -- 详细
事件:公司发布 2023年年报以及 2024年第一季度季报。 2023年公司实现营业收入 815.56亿元, 同比增长 11.74%; 实现归母净利润 70.39亿元,同比增长 27.21%; 实现扣非后归母净利润为 71.40亿元, 同比增长28.46%。 2024Q1公司实现营业收入 159.71亿元, 同比下降 22.02%; 实现归母净利润-4.83亿元, 同比下降 118.70%; 实现扣非后归母净利润为-3.69亿元, 同比下降 114.81%。 点评: 产业链一体化优势明显。 2023年, 公司组件产能超 95GW, 硅片和电池产能约为组件产能的 90%, 其中 n 型电池产能超 57GW, 各环节产能规模有序增加。 此外, 越南 5GW 电池、 美国 2GW 组件等新建项目按计划推进, 按照公司未来产能规划, 2024年底公司硅片、 电池及组件产能均将超 100GW。 公司的一体化产业链涵盖太阳能硅棒、 硅片、电池及组件等多个生产应用环节, 实现了上下游产能的高度匹配, 提高了生产效率, 有效降低了产品成本。 坚持技术创新、 降本增效, 应对产品降价压力。 光伏产业的“内卷” 导致盈利能力下降, 2023Q4公司毛利率降至 13.23%, 2024Q1进一步下降至 5.06%, 为应对这种情况, 公司长期持续支持技术研发和工艺创新工作, 降低成本的同时建立技术壁垒。 2023年发布的全新 n 型组件DeepBlue 4.0Pro 相比于 p 型组件, BOS 成本可降低 2%-4.5%左右,LCOE 可降低 2.5%-6%左右, 相比于原有版型 n 型组件, BOS 成本可降低 1.4%-2.8%左右, LCOE 可降低 0.7%-1.6%左右。 公司 2023年研发投入 44.46亿元, 占营业收入 5.45%。 截至 2023年末, 公司自主研发已授权专利 1,263项, 其中发明专利 285项。 公司全球化布局优势明显, 海外出货占比较高。 2024Q1公司组件海外出货量占比 62%, 同时, 公司在海外设立了 13个销售公司, 销售服务网络遍布全球 165个国家和地区, 短期来看, 企业之间竞争加剧, 产业链价格快速下降。 在这样的环境下, 拥有全球化布局的公司或可以快速调整, 将销售比重倾向高价值市场, 抵消个别国家或地区市场阶段性低谷及国际贸易摩擦等不可控因素的影响, 进而有望保持稳健的发展态势。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2024-2026年营收分别是786.40、 957.34、 1166.96亿元, 同比增长 -3.6%、 21.7%、 21.9%; 归母净利润分别是 37.63、62.59、92.35亿元,同比增长 -46.5%、66.3%和 47.5%。 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 12.86、 7.73、5.24倍, 维持 “买入”评级。 风险因素: 光伏需求不及预期、 光伏产品价格持续下跌风险、 竞争格局 恶化、 国际贸易风险等。
晶科能源 机械行业 2024-05-08 7.75 -- -- 8.05 3.87% -- 8.05 3.87% -- 详细
公司发布 2023 年报以及 2024 年一季度季报。 2023 年公司实现营业收入1186.82 亿元, 同比增长 43.55%, 实现归母净利润 74.40 亿元, 同比增长153.20%; 实现扣非后归母净利润 69.04 亿元, 同比增长 152.09%。 2024年 Q1 公司实现营业收入 230.84 亿元, 同比下降 0.30%; 实现归母净利润11.76 亿元, 同比下降 29.09%。 点评: Q1 业绩承压, 出货量同比高增。 公司业绩承压主要受到光伏市场竞争加剧影响, 主产业链价格整体处于低位。 一季度公司实现总出货量为21,907MW, 其中组件出货量为 19,993MW, 硅片和电池片出货量为1,914MW, 总出货量较去年同期增长 51.19%。 N 型技术领跑凸显龙头地位, 先进产能快速放量。 2023 年, 公司 N 型产品的技术和量产规模保持领先。 23 年全年 N 型组件出货 48.41GW,同比增长 352%。 同时, 公司高效 N 型电池研发量产持续突破, N 型TOPCon 电池研发最高效率达 26.89%, 基于 N 型 TOPCon 的钙钛矿叠层电池研发最高效率达 32.33%。 截止 23 年底, 公司已投产超过70GW 高效 N 型电池产能, N 型电池量产平均效率超过 25.8%, 2024年一季度量产平均效率已超过 26%, N 型组件功率高出同版型 P 型产品约 30W。 公司持续构建完善一体化生产, 截止 23 年底, 垂直一体化产能在硅片、 电池和组件三大核心板块分别达 85GW, 90GW 和110GW, 一体化产能配套率达 85%以上。 发展探索光伏新质生产力, 技术变革降本增效。 公司于 2023 年 5 月宣布在山西综改区建设年产 56GW 的光伏一体化基地, 目前一期 14GW产能已从 2024 年 3 月开始投产。 该基地的建设体现了公司在光伏生产模式上的创新, 符合光伏新质生产力要求, 将推动技术、 规模、 零碳、效率和智能制造的先进性, 同时增强供应链的韧性和成本控制能力。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2024-2026 年营收分别是990.48、 1012.47、 1042.16 亿元, 同比增长 -16.5%、 2.2%、 2.9%;归母净利润分别是 55.58、 67.19、 82.59 亿元, 同比 -25.3%、 20.9%和 22.9%。 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 14.13、 11.69、9.51 倍, 维持 “买入”评级。 风险因素: 光伏组件需求不及预期风险; 公司产能扩张不及预期风险;宏观经济环境风险、 国际贸易政策风险等。
中国石化 石油化工业 2024-04-30 6.50 -- -- 6.48 -0.31% -- 6.48 -0.31% -- 详细
事件: 202 4年 4月 28日晚, 中国石化发布 2024年一季度报告。 2024年一季度公司实现营业收入 7899.67亿元,同比下降 0.17%,环比增长6.43%;实现归母净利润 183.16亿元,同比下降 8.88%,环比增长144.31%; 实现扣非后归母净利润 181.86亿元,同比下降 7.76%,环比增长 74.65%;实现基本每股收益 0.15元,同比下降 8.93%,环比增长150.00%。 点评: 一季度公司经营稳健, 增产增销成效显著。 油价端, 2024年一季度布伦特平均油价为 81美元/桶,同比及环比均下降 1%左右。 分板块盈利看, 上游板块实现营业利润 127.06亿元,同比增长 11%; 炼油板块营业利润 64.12亿元,同比下滑 35%;成品油销售板块营业利润 79.47亿元,同比下降1%;化工板块营业利润-18.28亿元,同比增长15%。 整体上看,公司上游板块有效抵御了油价中枢下行影响,以增储上产和降本增效实现盈利有效增长;炼化板块紧贴市场优化调整,化工板块减亏明显;成品油销售板块维持稳健盈利贡献。 增储增产与降本增效成效显著, 上游板块盈利稳步抬升。 2024年一季度,公司上游勘探开发板块增储、增产、增效成果显著。在增储方面,公司加强高质量勘探,取得一批油气新发现, 在塔里木盆地、四川盆地、江汉盆地等地区取得油气勘探重要突破, 天然气产供储销体系建设持续完善。 在增产方面, 一季度油气当量产量 1812万吨,同比增长 3.4%,其中原油产量 70.36百万桶,同比增长 1.3%, 天然气产量 99亿立方米,同比增长 6.0%。 在增效方面,公司降本增效持续发力,一季度油气现金操作成本 15.2美元/桶油当量,同比下降 0.3美元/桶油当量。 生产及销售结构调整, 炼化业务持续开展成本优化。 炼油板块, 2024年一季度公司原油加工量为 63.3百万吨,同比增长 1.7%,成品油产量38.83百万吨,同比增长4.1%, 炼油现金操作成本为3.83美元/桶,同比下降 0.2美元/桶, 同时公司增加成品油出口规模,优化出口节奏和结构,在降本同时进一步优化盈利结构;在成品油销售方面,一季度公司成品油总经销量 59.81百万吨,同比增长 6.5%, 同时,公司实施差异化策略,汽油经营量同比增长 5.4%,车用 LNG 零售量同比增长 119.3%。 整体来看,公司炼油板块产销稳步提升。 化工板块, 一季度公司着力成本管控, 单位完全加工成本为 1370元/吨,同比下降10%,同时公司通过优化原料、装置、产品结构, 实现化工板块大幅减亏。我们认为, 2023-2024年整体炼能增速趋缓, 而国家经济持续向好,居民出行常态化发展,成品油需求仍有一定修复空间;化工板块受国内地产端疲软影响,芳烃、烯烃板块景气度或呈现分化格局,公司炼化板块盈利仍有上行空间。 资本开支结构优化,聚焦增储上产及炼化资产效益提升。 一季度公司资本开支合计 205亿元,同比下降 29亿。在结构方面,公司仍聚焦于上游增储上产和炼油化工增效,整体来看,一季度勘探开发、炼油板块资本开支占比同比均增长 2pct,化工板块占比下降 4pct。在上游领域,公司资本开支主要用于济阳、塔河等原油产能建设,川西等天然气产能建设以及龙口 LNG 等油气储运设施;炼化板块主要集中于镇海扩建、广州和茂名技术改造等项目及镇海二期乙烯、茂名乙烯等项目。我们认为,公司资本开支运用水平高效, 有望持续为公司带来资产质量和效益水平提升, 进一步增强盈利及抗风险能力。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为805.82、 903.34和 1012.58亿元,归母净利润增速分别为 33.3%、12.1%和 12.1%, EPS(摊薄)分别为 0.66、 0.74和 0.83元/股,对应 2024年 4月 26日的收盘价, 对应 2024-2026年 PE 分别为 9.88、8.81和 7.86倍。 我们看好公司行业龙头及全产业链优势, 叠加公司降本增效成效显著, 公司未来业绩成长性与投资价值有望得到凸显,我们维持公司“买入”评级。 风险因素: 原油价格大幅波动风险; 公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险; 新能源汽车销售替代风险
平煤股份 能源行业 2024-04-29 13.29 -- -- 14.06 5.79% -- 14.06 5.79% -- 详细
事件: 2024 年4 月25 日,平煤股份发布2024 年第一季度报告,公司单季度营业收入82.44 亿元,同比下降4.47%,环比下降2.61%;单季度归母净利润7.40 亿元,同比下降35.40%,环比下降14.45%;单季度扣非后净利润7.55 亿元,同比下降26.12%,环比下降20.53%。基本每股收益0.3157 元/股, 同比下降36.24%。 点评: 十二矿事故影响一季度产量,煤价同环比上涨,毛利率仍维持较高水平。2024 年一季度公司原煤产量663 万吨,同比下降117 万吨(-15.04%), 环比下降103 万吨(-13.42%);商品煤销量691 万吨,同比下降102 万吨(-12.86%),环比下降101 万吨(-12.75%);可能受煤炭产品结构改善(精煤占比抬升)的影响,一季度煤价同环比上升,公司商品煤单位售价1156 元/吨,同比上升100 元/吨(+9.49%),环比上升163 元/吨(+16.41%);受十二矿矿安全事故等因素影响,一季度公司商品煤单位销售成本834 元/吨,同比上升84 元/吨(+11.25%),环比上升163 元/吨(+24.37%);受产量同环比下降等的影响,公司一季度煤炭采选业务实现销售收入79.90 亿元,同比下降4.58%,环比增长1.57%。受成本抬升的影响,毛利率27.86%,同比下降1.14pct,环比下降4.62pct。 承诺未来三年分红比例不低于60%,高股息彰显投资价值。2023 年11 月,公司发布《平顶山天安煤业股份有限公司2023 年至2025 年股东分红回报规划》,《规划》指出在满足现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。2023 年,公司兑现承诺现金分红比率达60.59%,截至4 月25 日收盘价,按照分红预案公司2023 年分红后股息率为7.42%。我们认为,高股息带来了出色的股东回报,彰显了公司的长期投资价值。 公司提前布局转型发展,统筹推进煤炭清洁高效利用。2024 年4 月, 公司发布公告拟设立全资子公司“河南卡宝瑞材料有限公司”,与顺鑫煤化工公司开展技术合作,建设6000 吨/年煤基碳材料耦合工艺技术中试项目。该项目为研发项目,估算总投资 2.3 亿元,其中技术使用费 3000 万元,固定资产投资约 2 亿元。该项目为公司在高质量转型发展方向的尝试,在不会对公司的财务状况和经营成果产生重大影响下,积极布局煤炭清洁高效高附加值利用,如果实验成功,未来项目规模有望进一步扩大,推动公司创新发展。 辅业剥离改革提效,降本增效保障行稳致远。公司持续深化主辅分离与“减员提效”战略,2023 年,公司分三个批次对煤矿辅业实施实质性分 8605 人;公司人均功效由2022 年的571 吨/人提升至2023 年689 吨/人,同比大幅提升。公司进一步剥离生产辅助与生活辅助业务,推动公司市场化体制改革,提高生产经营效率,为公司更加长期的战略发展与转型升级筑牢基础。 盈利预测与投资评级:我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化” 新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升,控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长,以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为45.91 亿、50.48 亿、54.19 亿,EPS 分别1.85/2.04/2.19 元/股;截至4 月25 日收盘价对应2024-2026 年PE 分别为7.12/6.48/6.03 倍;我们看好公司的收益空间,维持公司“买入”评级。 风险因素:国内宏观经济增长失速;安全生产风险;产量出现波动的风险。
冰山冷热 机械行业 2024-04-29 3.95 -- -- 4.33 9.62% -- 4.33 9.62% -- 详细
事件:23年公司实现营业收入48.16亿元,同比+66.46%,实现归母净利润4938万元,同比+163.59%,实现扣非后归母净利润1648万元,同比+106.04%。 23Q4公司实现营业收入12.14亿元,同比+42.98%,归母净利润亏损2251万元,同比-320.08%。 24Q1公司实现营业收入11.60亿元,同比+8.18%;实现归母净利润2926万元,同比+15.23%;实现扣非后归母净利润2443万元,同比+83.53%。 并购事业推动营收快速增长,松洋压缩机利润表现亮眼。 工业产品:23年实现收入33.57亿元,同比+74.82%。 安装工程:23年实现收入12.95亿元,同比+50.93%。 其他产品及服务:1.64亿元,同比+42.64%。 公司在22年11月完成松洋压缩机、松洋冷机收购、23年6月完成松洋制冷收购,公司收入规模快速扩大。其中23年松洋压缩机实现营业收入13.30亿元,实现净利润1.17亿元。 23年毛利率显著改善,看好盈利能力长期提升。 2023年:公司实现毛利率16.83%,同比+4.54pct。分产品来看,工业产品、安装工程23年毛利率分别同比+3.32pct、+4.85pct。我们认为公司毛利率的改善主要原因在于:1)松洋压缩机并表,涡旋压缩机产品毛利率高于原有主业,带动公司整体毛利率的提升;2)公司对原有主业进行调整,聚焦冷热事业,提升生产经营效率。 费用率方面,23年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.46pct、-1.24pct、+0.75pct、+0.22pct。23年公司实现归母净利润率1.03%,同比+0.39pct,扣非后归母净利润率为0.34%。 24Q1:公司实现毛利率16.55%,同比小幅下降0.17pct。从费用率角度来看,24Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.08pct、-0.21pct、+0.37pct、-0.25pct。Q1公允价值变动收益同比减少1942万元,主要原因为国泰君安股价负向影响,对公司净利润产生了一定影响。Q1公司实现归母净利润率2.52%,同比+0.15pct,扣非后归母净利润率为2.11%,同比+0.86pct。 Q1应付职工薪酬减少,经营性现金流净流出同比基本持平1)24Q1期末公司货币资金为8.38亿元,较期初-11.89%;24Q1期末应收票据和应收账款合计20.07亿元,较期初+4.02%;24Q1期末公司存货合计15.39亿元,较期初-6.08%;24Q1期末公司合同负债合计7.12亿元,较期初-9.63%;24Q1期末应付职工薪酬合计4955万元,较期初-66.85%,主要系Q1已支付23年期末计提的职工薪酬。 2)现金流方面,公司24Q1经营性现金流净额为-158万元,与23Q1基本持平。尽管公司经营活动现金流入增加,但支出也相应有所增加。 盈利预测与投资评级:我们预计24-26年公司实现营业收入55.35/65.48/74.35亿元,同比+14.9%/+18.3%/+13.5%,预计实现归母净利润1.76/3.26/4.20亿元,同比+256.4%/+85.3%/+28.8%。对应PE为19.02/10.26/7.97倍,维持“买入”评级。 风险因素:公司工程项目中标不及预期、高标项目推进不及预期、冷链物流政策推广力度不及预期、松下系制冷资产整合不及预期、原材料成本大幅波动等。
确成股份 基础化工业 2024-04-26 15.70 -- -- 18.30 16.56% -- 18.30 16.56% -- 详细
事件: 近日, 确成股份发布 2023年报及 2024年一季报。公司 2023年实现营业收入 18.10亿元,同比增长 3.66%;实现归母净利润 4.13亿元,同比增长8.42%。2024年第一季度实现营业收入5.23亿元,同比增长 25.90%,环比增长 7.18%;实现归母净利润 1.22亿元,同比增长 45.64%,环比增长 13.89%。 点评: 销量增加支撑收入增长, 盈利能力保持稳定。 (1) 产能释放,销量持续增长。 2023年公司销量 29.79万吨,同比增长 19.04%,创下历史以来同期最大销量; 2024Q1公司销量 8.69万吨,同比增加 33.48%,环比增加 9.85%,创下单季度新高。我们认为,销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓,未来随着在建的 10万吨产能投产放量,公司销量有望继续增长,为业绩增长奠定基础。 (2)产品单价随原材料价格波动,但毛利率、净利率相对稳定。 根据公司公告, 2024Q1公司产品单价环比下降 0.48%,同比下降 4.43%,我们认为这主要由于原材料价格的下行。公司 2023Q1以来连续 5个季度净利率维持在 20%以上,盈利能力相对稳定。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高, 白炭黑需求向好。 (1)2023年以来中国轮胎开工率恢复明显,有望继续拉动对白炭黑需求。 2023年国内半钢胎开工率 69.20%,同比增加 9.52pct,全钢胎开工率60.32%,同比增加 8.22pct, 2024年仍维持在相对高位。 (2) 新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。 2023年我国新能源汽车销量达到 949.50万辆,同比增长 37.87%,渗透率 31.55%,未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。 高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料,能够有效降低滚动阻力, 实现节能, 对提升电车续航有重要作用, 我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极布局新产能、新产品,未来有望稳健增长。 (1)产能方面:公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县三个国内生产基地,泰国一个海外生产基地,合计已建成产能 33万吨,在建产能 10万吨,总产能位列世界第三位。我们认为,产能的提升利于公司进一步扩大全球市场份额, 实现业绩增长。 (2)产品方面:截止 2023年报, 公司口腔护理用二氧化硅产品和硅橡胶用二氧化硅都已经实现小批量商业供货,并积极推进公司孵化的二氧化硅微球项目的商品化生产。 我们认为公司产品种类仍在持续丰富,市场空间仍有望进一步扩大。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别达到21.60亿元、 23.54亿元、 25.21亿元,同比增长 19.3%、 9.0%、 7.1%,归属母公司股东的净利润分别达到 5.02亿元、 5.77亿元、 6.47亿元,同比增长 21.6%、 15.0%、 12.2%, 2024-2026年摊薄 EPS 分别达到1.20元、 1.38元和 1.55元, 当前股价对应 2024PE 为 12.77x,维持“买入”评级。 风险因素: 产能建设不及预期, 下游需求大幅下降, 原料价格大幅上涨
安琪酵母 食品饮料行业 2024-04-24 29.01 -- -- 33.56 15.68% -- 33.56 15.68% -- 详细
事件: 安琪酵母 公布 2024 年一季报。 24Q1 公司实现营业收入 34.83 亿元,同比+2.52%;归母净利润 3.19 亿元, 同比-9.45%;实现扣非归母净利润 2.95 亿元,同比-10.74%。 点评: 国内需求偏弱, 收入略有增长。 分产品看, 24Q1酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品和其他分别实现营收 24.50 亿元、 3.98 亿元、9967 万元和 5.26 亿元,同比分 别+5.37%、 -8.38%、 -17.61%和+14.33%。分区域看, 24Q1 公司国内和国外分别录得营收 21.04 亿元和 13.70 亿元,同比分别-4.5%和+16.7%,显示国内需求偏弱。 分销售渠道看, 24Q1 公司线下收入和线上收入分别实现 23.44 亿元和11.30 亿元,同比分别+5.8%和-2.7%。 毛利率下行,利润端承压。 毛利端看, 公司 24Q1 达 24.66%,同比-0.75pct。 毛利率的下降推测系产品降价幅度超过成本下降幅度所致。费用端整体略有上升,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 4.84%、 3.69%、 4.15%和 0.56%,分别同比-0.37pct、+0.41pct、 +0.32pct 和+0.17pct。 因 此 , 公 司 24Q1 净 利 润 率 达9.47%, 同比-1.40pct, 使得利润端相对承压。 盈利预测与投资评级: 关注国内需求恢复,重视低估值机会。 受今年国内整体需求较弱的影响,公司主要产品销量有所下滑,价格也在原料端同比下降的影响下有所下跌。 尽管如此, 公司海外市场增速较高,核心业务相关的贸易也持续进行, 我们预计公司仍有望实现今年预设的经营目标。 此外,公司当前估值处于历史低位水平,基本面风险已较为充分定价, 考虑到公司产品的健康属性和产品及生物技术的可拓展性,我们认为低估值机会值得重视。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 为 1.57/1.88/2.15 元,分别对应 2024-2026 年 18X/15X/13XPE,维持对公司的“买入”评级。 风险因素: 食品安全问题,行业竞争加剧, 扩产不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名