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维宏股份 计算机行业 2021-10-22 47.00 -- -- 46.44 -1.19% -- 46.44 -1.19% -- 详细
事件:2021年10月20日晚,公司发布2021年三季报,单季度实现营业收入1.00亿元,同比增长60.41%;归母净利润0.13亿元,同比下滑19.88%;扣非归母净利润0.12亿元,同比增长34.72%。 点评:点评:受限电影响,受限电影响,Q3营收承压,长期成长趋势不改根据公司公告,2021年前三季度公司营业收入实现3.17亿元,同比增长115.83%;归母净利润实现0.57亿元,同比增长395.74%。今年前三季度业绩增长较快,一方面受益于国内疫情逐步好转,另一方面受益于公司强化品牌推广、加强科技研发,同时收购南京开通,积极完善业务布局。 三季度在限工限电背景下,下游客户短期需求受到一定影响,进而影响到单季度营收体量,导致公司202年Q3单季度营收环比下滑24.24%,同时公司加强费用端投入,使得净利率有所回落,从长期来看,公司深度卡位运动控制领域,重视研发投入,具备多项核心技术,积极加强产业链布局,公司不改长期成长趋势。积极进行研发投入,费用管控能力良好积极进行研发投入,费用管控能力良好公司费用管控能力良好,销售管理费用率平稳;持续进行研发投入,以研发驱动公司发展。 2021Q3公司销售费用率为6.00%,同比下降0.45个百分点;管理费用率11.00%,同比下降3.52个百分点。公司的销售管理费用率平稳,体现了公司良好的管控能力和稳定的经营。 另外,公司积极投入研发,2021Q3研发费用支出0.22亿元,单季度研发费用率为22.00%;近年来公司持续高强度投入研发,积极打磨领先技术,塑造自身产品在市场的领先地位,有利于公司长期发展。深耕运动控制领域,激光切割打造公司新增长点激光切割打造公司新增长点智能制造推动运动控制系列产品市场需求持续增长。目前国内智能制造蓬勃发展,机床工具行业市场需求端快速增长,持续提振数控市场景气度。公司作为运动控制领域的领先企业,具备业内领先的技术优势,并通过持续投入研发来保障公司核心产品在下游3C、激光、木工等多个领域中的领先技术优势。另外,激光切割的渗透率和市场规模持续提升,激光切割行业维持高景气度;未来激光切割领域有望成为公司业绩的重要支撑,公司核心产品有望持续放量增长。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级公司深耕运动控制领域多年,具备多项核心技术,公司积极加强产业链布局,将持续受益于智能制造大发展。我们预计公司2021-2023年净利润分别为0.82亿元、1.24亿元、1.60亿元,对应PE为57.62倍、37.77倍、29.41倍,维持“买入”评级。 风险因素风险因素下游行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险、毛利率下降的风险、业务整合及商誉减值风险
广汇能源 能源行业 2021-10-22 7.50 -- -- 7.97 6.27% -- 7.97 6.27% -- 详细
事件:北京时间2021年10月20日晚间,公司发布2021年三季报,2021年第三季度实现营业收入63.85亿元,同比增长99.19%,实现归属于上市公司股东的净利润为13.53亿元,同比增长2030.61%,扣非归母净利润为13.32亿元,同比增长1935.87%。2021年前三季度累计实现营业收入164.69亿元,归属于上市公司股东的净利润为27.60亿元,同比增长289.47%,归母扣非净利润为27.44亿元,同比增长247.55%。 点评:点评:Q3单季实现利润13亿元,亿元,各项业务板块均实现量价齐升。本季度亮眼的业绩得益于公司各板块产品(天然气、煤炭、甲醇、煤焦油等)均处于价格高位及量的释放期。天然气板块,自产气方面,哈密新能源公司实现LNG产量54168.67万方(合计38.69万吨),同比增长10.88%,吉木乃工厂受电力供应和上游供气量减少的因素影响,实现LNG产量11978.13万方(合计8.19万吨),同比下降39.38%;贸易气方面,启东LNG接收站实现接卸及贸易29艘LNG传播,周转量供给182.56万吨(合计266,798.37万方),同比增长49.5%,国贸公司获得国家管网公司年度管容,实现液进气出输气量达到达77,756.86万方(合计52.18万吨)。煤炭板块,公司合理统筹保障内需外供,截至9月末公司各细分品种煤炭价格同比增长约45-93%不等,1-9月实现原煤产量665.59万吨,同比增长71.37%,煤炭销售总量1,404.26万吨,同比增长87.75%;煤化工板块,前三季度哈密新能源公司甲醇产量86.06万吨,同比增长13.93%;清洁炼化公司实现煤基油品产量44.02万吨,同比增长4.64%;硫化工公司实现二甲基二硫产量0.74万吨;铁路板块,前三季度公司实现装车2535列,实现运量880.93万吨,同比增长34.07%,提前100天完成了去年全年的任务总量。2021年Q3,公司单季度利润13.53亿元,回顾历史,2020年,公司用4个季度实现同等规模利润(13.36亿元),2021年上半年,公司用2个季度实现同等体量利润(14.07亿元),而2021年3季度仅用1个季度,这是广汇能源的摩尔定律。 公司产能释放将延续到公司产能释放将延续到2025年,年,未来几年未来几年LNG和煤炭业务仍有翻倍和煤炭业务仍有翻倍增量。LNG业务方面,公司江苏南通港吕四港区LNG接收站及配套项目在建,我们预计明年启东接收站LNG周转量将达到500万吨/年,并且按照公司规划2025年周转量将达到1000万吨/年,实现翻倍的增长。煤炭板块方面,控股子公司伊吾矿业取得淖毛湖矿区马朗煤矿探矿权证,我们预计2024年煤炭开采量将达到3500万吨/年。煤化工板块,哈密广汇荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目有望于明年建成投产。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到276.78、347.5、409.64亿元,同比增长82.9%、25.6%、17.9%,归属母公司股东的净利润分别为41.5、55.6、67.3亿元,同比增长210%、34.1%、21.1%,2021-2023年摊薄EPS分别达到0.61元,0.82元和1.0元。对应2021年的PE为12倍。维持“买入”评级。 风险因素:1、天然气、煤炭价格大幅波动的风险2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险
广和通 通信及通信设备 2021-10-19 47.45 -- -- 51.60 8.75% -- 51.60 8.75% -- 详细
事件:2021年10月15日晚,公司发布2021年Q3报告,实现营业收入10.32亿元,同比增长47.16%;归母净利润1.21亿元,同比增长39.94%;扣非后的净利润1.19亿元,同比增长44.93%。 点评: 业绩表现优异,营收和扣非归母净利润均提速增长 根据公司公告,2021年Q3单季度营收和扣非净利润均提速增长,Q1- Q3公司营收同比增速分别为65%、29%、47%,扣非净利润同比增速分别为49%、36%、45%,Q1-Q3归母净利润维持高增速。公司业绩增长一方面得益于物联网行业整体发展向好,带动终端联网产品需求不断增长,另一方面得益于公司发展战略良好,深耕行业高精尖领域,有序推出新产品,推动产品认证取得新进展,同时,在物料紧张的背景下,公司积极备料保障产品交付,整体业绩实现快速增长。 公司盈利能力稳定,费用管控能力良好从盈利能力来看,在上游原材料涨价、人民币升值等因素影响下,公司毛利率和净利率环比依然保持较为稳定态势,体现了公司优秀的管理能力。公司2021年Q3毛利率为25%,同比减少7个百分点,环比基本持平,自今年以来公司毛利率波动范围较小,稳定维持在25%- 26%水准;2021年Q3净利率为12%,同比和环比均基本持平。 从费用端来看,公司精细化管理能力进一步提升,整体费用管控良好,期间费用率下降。公司2021年Q3期间费用14546万元,期间费用率14%,同比下降6个百分点,环比下降1个百分点,其中2021年Q3的销售费用率为3%,同比降低2个百分点,管理费用率为2%,同比降低1个百分点,财务费用由于金额较小对整体影响微弱。费用率的下降一方面是由于公司营收增长快速,另一方面也体现公司对精细化管理能力的重视,费用管控能力进一步得到提升,未来有利于公司长久可持续发展,在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。 存货规模进一步扩大,预计主要为战略储备应对原材料短缺公司年初至今存货规模进一步扩大,我们预计主要是备货原材料应对上游短缺。截至2021年9月30日,公司存货9.17亿元,较2020年12月31日增加78.54%,一方面是由于销售规模增加而导致对应的存货增加,另一方面是公司出于战略储备角度考虑提前备货,以应对无线通信模组上游电子元器件及芯片等原材料的严重缺货现象。 锐凌无线收购进程稳步推进,公司持续发力车载模组领域,打开第二成长曲线公司收购锐凌无线将打开新成长曲线,深度卡位智能网联汽车,成长市场空间广阔。公司于9月28日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》,拟通过发行股份的方式购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线34%股权,发行价格为33.87元/股,通过支付现金的方式购买建华开源持有的锐凌无线17%股权,本次交易完成后,上市公司将持有锐凌无线100%股权。本次交易按照标的公司100%股权作价51700万元计算,拟购买资产(即51%股权)的交易价格为26367万元。 锐凌无线为全球领先车载无线通信模组供应商,行业经验超十年且产品安装量全球靠前,客户包括LG Electronics、Marelli 和Panasonic 等一级供应商及大众集团、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等整车厂。公司募集的配套资金将用于锐凌无线高性能智能车联网无线通信模组研发及产业化项目及流动资金,此举措进一步完善了公司在车载模组领域的布局,加强研发能力,助力公司切入全球车载无线通信模组领域,在汽车智能网联加速渗透的行业红利下拓展更大的市场空间。 全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期,未来空间广阔。根据IDC 预测,受新冠肺炎疫情冲击,2020年全球智能网联汽车出货量预计较上一年下滑10.6%,约为4440万辆。2021年市场将恢复增长,预计同比增长31%,达到5830万辆,到2024年全球智能网联汽车出货量将达到约7620万辆,同时2024年全球出货的新车中超过71%将搭载智能网联系统,2020至2024年的年均复合增长率(CAGR)为14.5%。2035年全球智能汽车产业规模将突破1.2万亿美元,我国智能汽车产业规模将超过2000亿美元。据中国汽车工程学会预测,2025年、2030年我国销售新车联网比率将分别达到80%、100%,联网汽车销售规模将分别达到2800万辆、3800万辆。目前全球智能网联汽车市场的发展仍处于起步阶段,有望在规模商业化后迎来高速发展。 我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大,车载模组业务是发展过程中率先受益的环节。车联网目前的发展正处于初始阶段,但随着配套的5G、V2X 等基础设施部署完善,渗透率将迎来巨大增长。据德勤预测,2019-2026年,我国智能网联汽车的渗透率将从30%提升至98%。车联网应用首先要实现车载设备和传感器的联网通信,感知和连接的发展是第一步,任何终端都需要模组,因此车载模组是发展过程中率先受益的环节。车载模组出货量将随着车联网的发展而抬升,未来业务规模将不断扩大。 以“笔电+pos”为基石,深度延伸至“车载+泛IOT”领域,长期成长曲线清晰我们认为公司业务具备三大看点:笔电+POS 模组是公司最坚定的业务基石,公司笔电模组绑定大客户流量稳定,未来需求稳中有升;智能网联汽车市场规模庞大,公司收购锐凌无线,深度卡位车规级模组,将打开新成长曲线;IoT 下游碎片化导致爆发点较多且难以把握,公司延伸布局泛IoT,有望率先抓住物联网爆发性机遇。 笔电+POS 模组基础稳固,笔电深度绑定大客户,未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有丰富经验,绑定笔电龙头大客户,随着整个笔电市场稳步增长,头部集中趋势将进一步凸显,公司大客户优势显著,未来流量资费和PC 价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率,带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。 收购海外车载模组企业,深度布局车联网业务,打开未来发展空间。公司拟通过发行股份/ 支付现金等方式购买锐凌无线剩余51%的股权,收购完成后,锐凌无线将成为公司全资子公司。锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商和北美最大无线模组厂商,在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累15年行业经验,通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务,将完善公司车联网全球化战略布局。此外,公司在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组,纵向丰富车载产品线,未来智能网联汽车的发展有望给公司发展打开新成长曲线。 其他业务伏笔暗藏,布局泛IoT 等风来。公司业务布局下游应用领域广泛,包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各业,目前物联网行业发展势头良好,下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征,一旦爆发点出现,公司有望率先把握客户需求,快速抓住增长机遇。 盈利预测与投资评级公司作为模组行业白马龙头,以笔电+POS 为基础,深度布局车载市场,同时在泛IOT 行业广泛布局,未来发展空间大。不考虑并表,我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.18亿元、5.88亿元、8.08亿元,对应PE 为46.97倍、33.37倍、24.28倍,给予“买入”评级。 风险因素物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延
晶晨股份 2021-10-19 115.00 -- -- 115.84 0.73% -- 115.84 0.73% -- 详细
事件:10 月 15 日,晶晨股份发布三季度业绩预告,预计前三季度实现营收32.15-32.35亿元,同比增长 82.18%-83.31%;实现归母净利 4.83-5.03亿元,同比扭亏。对应 Q3营收区间 12.13-12.33亿元,同比增长 48.01%-50.45%;归母净利区间 2.33-2.53亿元,同比增长 373.43%-414.03%。超出市场预期。 点评: Q3业绩超预期。公司 Q3预计实现营收 12.13-12.33亿元,同比增长 48.01-50.45%,归母净利润 2.33-2.53亿元,同比增长 373.43%-414.03%。公司在前期新产品推广、12nm 制程新品迭代阶段利润率相对较低,伴随新品顺利推向市场,出货规模放量增长产生的规模效应带动盈利能力提升,Q3净利润增速大幅超过营收增幅。此外,公司于 Q3完成参股公司芯来半导体的部分股权转让,预计增加净利润 3789.08万元,Q3扣非净利润区间 1.80-2.00亿元,同比增长 241.97%-280.01%。 五大产品线多向布局,AIoT+汽车电子引领创新增量。公司是国内最大的智能机顶盒、智能电视和 AI 音视频系统 SoC 供应商,亦在向 WiFi/蓝牙和汽车电子芯片领域延展,多向布局。 机顶盒:机顶盒市场进入存量,但公司份额逐年提升,业务规模增长迅速。 2020年出货 5789万颗,国内份额达到 60%+,全球份额约 15%。今年来公司加速海外市场拓展,与 Google、奈飞等下游厂商展开广泛合作,全球份额持续提升。 智能电视:智能电视渗透率逐年提升,据勾正数据统计,2020年全国电视机出货量约 4000万,智能电视渗透率达 46%,我们预计全球市场约有2亿+年出货量,公司当前份额 10%,仍有进一步扩张空间。 AI 音视频:AI 音视频 SoC 是公司大力发展的品类,受益智能音箱等下游IoT 应用的兴起和语音识别等 AI 应用带来的需求增长,业务规模迅速扩大,切入小米、阿里等供应链,2020年营收 3.42亿元,收入贡献增至12.48%,业务规模伴随 AIoT 丰富应用场景持续开拓。 WiFi/蓝牙:公司基于在 AP SoC 领域的领先优势,将业务延展至 AIoT 系统 的 传 输 芯 片环 节 ,2021年 8月 推 出自 主 研发 的 双 频 高 速数 传WiFi5+BT5.2单芯片,支持高带宽的视频流传输,供应小米等下游大客户,成功量产,有望成为公司又一年出货千万级别产品线。 汽车电子:汽车智能化持续推进,车载娱乐系统、自动驾驶等功能迭代升级推动单车芯片用量和芯片规格不断提高。公司汽车电子多媒体系统 SoC已有多个定点项目实现出货,供应海外高端品牌林肯的高价值 SUV 车型,辅助驾驶亦已与上汽签署战略协议,相关产品有望于明后年推出。 盈利预测与投资评级:我们上调公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为 7.01/9.44/12.18亿元。对应 10月 15日收盘价,2021-2023年 PE 分别为 61.98/46.04/35.66倍,维持“买入”评级。 风险因素:需求不及预期;产能不及预期;产品迭代不及预期;竞争加剧。
赛意信息 综合类 2021-10-18 23.20 35.50 41.77% 25.60 10.34% -- 25.60 10.34% -- 详细
离散型行业数字化转型进度加速,公司核心受益于智能制造解决方案行业高景气度。相较于流程型行业,离散型行业数字化转型中的需求呈现小而散的特点,更需要整套的智能制造解决方案。我国目前制造业基础好、企业数字化转型意愿强、相关政策积极推动智能制造进程,在多重利好因素之下,智能制造解决方案行业维持高景气度,未来市场规模有望持续增长。公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商,拥有丰富的行业经验与人才,有望充分享受智能制造行业发展红利。 自研产品比例不断提升,积极构建核心竞争能力。公司在技术与人才两个层面积极构建自身的核心竞争力:一方面公司持续投入研发,积极提升自研产品在所有产品中所占比例,不断提升自身的技术优势; 另一方面,公司重视行业人才的培养,拥有一批行业专家与计算机人才,具备优秀的解决工业现场难题的能力,使公司具备良好的业内口碑与领先的市场地位。 股权激励政策激发员工活力,良好的商业模式与客户群体保障公司长远发展。公司拥有完善的薪酬体系与股权激励政策,有助于激发员工的积极性与创新性,提高公司活力;公司的管理层优秀,商业模式清晰,深度绑定下游优质大客户,整体财务状况稳健,未来市场空间广阔,公司有望长期健康向上发展。 盈利预测与投资评级:在企业数字化转型的大背景下,智能制造解决方案行业持续景气,公司深度绑定优质大客户、积极拓展客户群体,未来成长确定性强。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.62亿元、3.69亿元、5.07亿元,对应 PE 为 32.54倍、23.15倍、16.83倍,首次覆盖,给予公司 2021年 50倍 PE,对应目标价 35.5元,给予“买入”评级。 风险因素:1、国内制造业数字化转型不及预期;2、客户集中的风险; 3、核心人员流失风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.44 -2.66% -- 34.44 -2.66% -- 详细
事件:2021年10月14日,公司发布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润56-60亿,同比增长106.49%-121.23%,Q3单季度实现归母净利润15.21-19.21亿元,同比增长77.99%-124.79%。 点评:点评:下半年国内将迎下半年国内将迎5G建站高峰建站高峰,公司业绩增长确定性强公司业绩增长确定性强根据公司公告,2021年前三季度实现归母净利润中值为58亿元,同比增长113.86%,Q3单季度中值为17亿元,同比增长101.33%。今年Q1到Q3,公司业绩持续保持高增长,Q1-Q3同比分别增长180%、76%、101.33%(中值)。从2020年Q2以来,公司毛利率和净利率持续提升,随着下半年运营商大力建设5G基站,我们判断公司毛利率和净利率仍存提升空间,盈利能力有望逐季度提升
中公教育 社会服务业(旅游...) 2021-10-18 12.88 -- -- 12.32 -4.35% -- 12.32 -4.35% -- 详细
事件:公司发布三季报业绩预告,21Q3预计实现归母净利润-8.03~-6.03亿元,去年同期实现归母净利润15.54亿元,同比由盈转亏;21年前三季度预计实现净利润-9.00~-7.00亿元,去年同期实现归母净利润13.21亿元,同比由盈转亏。 点评:点评:招录公告推迟、协议班退费等因素致、协议班退费等因素致Q3亏损环比扩大亏损环比扩大。受到多省联考提前导致高峰收费期减少,教师、综合等版块招考变动和考试推迟,协议班退费,教师薪酬提升等因素的影响,公司Q3业绩由盈转亏,较Q2亏损-2.38亿元进一步扩大。 盈利预测与投资评级:招录公告减少、退费等因素导致Q3亏损较Q2进一步扩大,亏损幅度超过我们的预期。但随着Q4招录回暖,业绩有望改善和反转,10月12日职业教育政策的落地也将促进职教培训长期发展。下调2021/22/23年盈利预测至15.2/24.4/33.6亿元,当前股价对应估值54x/34x/25x,短期股价表现或将受到Q3业绩的影响,中长期依然看好公司在职教培训领域的龙头地位。 风险因素:教育行业的潜在政策风险;招录公告推迟导致招生不达预期,进而导致业绩低预期;协议班退费率超预期导致业绩低预期,市场竞争加剧。
盐津铺子 食品饮料行业 2021-10-18 58.25 -- -- 58.85 1.03% -- 58.85 1.03% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计21Q3实现归母净利润2500~3500万元,同比-57.30%~-40.22%。 点评:三季度扭亏为盈,调整结果初现。预计21Q3公司实现归母净利润2500-3500万元(21Q3股份支付费用同比多2000万元左右,限电政策影响公司9月中下旬发货,不然21Q3业绩有望接近追平20Q3),基本实现公司转型升级预定目标,初步表明公司战略调整开始生效。21Q2受转型费用投入较大、社区团购及消费疲软影响,短期利润出现较大波动,二季度末公司迅速响应市场变化,积极应对,Q3环比改善也侧面验证公司管理端的快速调整能力。 调整渠道战略,加速低线商超下沉。截止到2020Q3底,公司已经完成全年铺设5000个店中岛的目标,结合渠道和自身产品特性,公司积极调整渠道策略,渠道下沉加速明显。 区域扩张上,吸引和鼓励经销商率先跑马圈地。散装产品集中精力聚焦发展湖南、江西以及重点周边省市直营KA,其他地区放开由经销商来经营KA,提升渠道开拓效率。同时,公司渠道端也进行了开源,目前进入了一些当地知名的零食连锁零售渠道,有望成为公司的业绩增量。 广纳人才,搭建散装品类事业部,精细化高效管理。Q2以来,公司相继引入多名行业内知名品牌管理人员,如定量装运营经验丰富的张小三先生,负责公司大营销全渠道运营管理,有望强势加码公司定量装补足短板,推动其发展。组织架构端,品类运营更加精细化,配合渠道下沉,预计进一步推动公司转型成功。 缩减品类,聚焦核心单品,效率有望提升。公司采取自主生产的模式,逐步缩减SKU,聚焦深海零食、辣卤零食、面包、蛋糕、薯片点心等核心大单品下,规模效应有望进一步体现,运营效率有望提升。原料采购端,今年大宗商品普涨下,毛利率存在一定压力,但公司采用和上游供应商形成命运共同体的发展策略,时间跨度放长来看,公司有望平滑原材料端的大幅波动风险。 盈利预测与投资评级:展望后续,预计公司业绩环比持续回升。公司战略转型效果初显,积极吸纳人才,激励到位,明年的进一步恢复值得期待。若公司2022年能够实现股权激励的目标,全年净利润预计将超4亿元,对应目前估值存在较大预期差,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复、定量装进展不及预期、食品安全问题。
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 -- -- 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
事件:公司公布2021年三季报,报告期实现收入10.23亿元,同增120.3%,实现归母净利润为7.09亿元,同增144.1%,扣非净利润为6.70亿元,同增139.1%,实现EPS为3.28元;其中21Q3实现收入3.90亿元,同增75.1%,实现归母净利润2.83亿元,同增98.0%,实现扣非净利润为2.59亿元,同增86.0%。公司三季度收入基本符合预期,业绩超预期,主要由于费率持续优化及公允价值收益带动净利率持续提升。 点评:嗨体、熊猫针维持高景气度带动收入快速增长,天使针贡献新增量。三季度行业受疫情有所反复有所影响终端线下消费,公司依然逆势实现75%高增长,较二季度收入增速环比提升4.2pct,主要受益于:1)嗨体、熊猫针等爆款产品高景气度态势未改,继续保持高销量;2)三季度开始推广濡白天使针,采用独特专家授权制度,单季度贡献新增量;3)宝尼达产品受益于长效抗衰产品市场热度提升,安全性不断验证,瞄准额部细分市场,预计实现稳定增长。 产品结构优化带动毛利率提升,管理费率优化、、财务费率下降以及公允价值变动收益带动净利率提升。公司前三季度毛利率提升2.0pct至93.5%,21Q3毛利率提升1.1pct至94.0%,主要在于濡白天使针、宝尼达、熊猫针等高毛利率产品销售占比提升。公司前三季度销售费率为9.8%,与上期基本持平,21Q3销售费率提升1.7pct至9.9%,主要在于21Q3濡白天使针推广增加销售费用;前三季度管理费率同降1.6pct至4.1%,21Q3管理费率同降1.1pct至4.1%,继续受益于规模效应;前三季度财务费率为同降3.6pct至-3.9%,21Q3同降3.1pct至-3.3%,主要在于融资带来利息收入增加;此外,公司21Q3实现公允价值变动收益0.33亿元,上年同期仅178万,占比收入8.5%,主要在于被投资方博安生物及先为达估值变动所致。综上,公司前三季度归母净利率提升6.8pct至69.3%,21Q3提升8.4pct至72.7%,为近三年单季度最高盈利水平。 新品濡白天使针有望成为下一个爆款,多产品布局未来可期。根据弗若斯特沙利文数据,2020年公司透明质酸钠类注射产品销量市占率达27.2%成为第一,按金额市占率达14.3%挤进前三,伴随嗨体、熊猫针高景气度,有望进一步提升份额。今年下半年公司开始濡白天使针推广,胶原再生类产品成为抗衰新秀,公司首发产品以中轴线塑性差异化竞争,未来有望补足产品线抢占市场份额。同时,公司积极布局肉毒毒素(临床3期试验中)、利拉鲁肽注射液(临床1期试验中)产品,打开远期成长天花板。总体上,公司拥有丰富产品储备,坚持直销为主,经销为辅的营销模式,有望在快速增长的医美市场中持续领先。 盈利预测与投资评级:公司重点产品嗨体、熊猫针、宝尼达等产品终端反馈良好持续保持高景气度,濡白天使针产品积极推广,产品矩阵不断丰富化,未来成长空间大。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年收入分别为15.0亿元/22.7亿元/33.2亿元,归母净利润分别为9.5亿元/14.3亿元/20.9亿元,EPS为4.4元、6.6元、9.6元,目前股价对应PE为146.2倍、97.2倍、66.4倍,考虑到公司嗨体熊猫针等产品高速成长,且未来产品储备丰富,维持“买入”评级。 风险因素:嗨体熊猫针等产品销售不达预期;行业需求恶化;政策监管风险等
杉杉股份 能源行业 2021-10-18 34.50 -- -- 41.78 21.10% -- 41.78 21.10% -- 详细
事件:公司发布 2021年前三季度业绩预告,前三季度归母净利 26.8-27.6亿元,同比增长 865%-894%,扣非归母净利 12.8-13.2亿元,同比增长1759%-1817%。其中单三季度归母净利 19.2-20亿元,环比增长 320-337%,扣非净利 5.6-6.0亿元,环比增长 25.8%-34.9%。 前三季度公司锂电材料归母净利 8.0-8.3亿元,单三季度 3.4-3.7亿元,环比增长 27%-38%。其中预计负极 1.4-1.5亿元,电解液 1.5—1.7亿元,正极 0.5-0.7亿元。 点评: ? 负极抵御行业波动,盈利能力超预期,涨价后弹性巨大。预计公司 Q3单季负极出货 2.5-2.6万吨,环比基本持平,在行业受石墨化紧缺、限电、环保督察等因素影响下,公司通过产品升级及规模效应保障自有石墨化开工率,同时将涨价压力向下游传导,预计 Q3单吨盈利 0.64-0.66万元/吨,环比基本维持稳定。未来看,随着石墨化产能紧缺、电价上涨,负极材料将进入新一轮调价周期,在完全覆盖用电成本基础上,叠加公司石墨化自供率提升,单吨盈利有望持续提升。 ? 偏光片逆势增长,成长性凸显。前三季度公司偏光片归母净利 8.5-8.8亿元,其中三季度单季实现 3.4-3.7亿元,环比增长 5%-15%。在三季度面板价格回调 20%的背景下,公司偏光片盈利持续提升,可见公司偏光片不受面板价格波动影响,成长性凸显。公司未来规划逐年新增 2条产线,实现市占率和盈利规模的翻倍增长,叠加进口退税、高新技术企业申请、并购财务费用下降等多重利好,公司盈利能力有望持续提升。 ? 盈利预测与投资评级:预计公司 2021-2023年营收 246.7、281.1和333.6亿元,同比增长 200.3%、13.9%和 18.7%,归母净利 32.5、31.1和 42.4亿元,同比增长 2257.0%、-4.5%和 36.4%(2022年同比下滑主要系公司 2021出售正极子公司部分股权确定非经收益所致),维持对公司的“买入”评级。 ? 风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;进口退税、高新技术企业申报,定增进程不及预期风险等。
电广传媒 传播与文化 2021-10-15 6.14 7.49 18.33% 6.66 8.47% -- 6.66 8.47% -- 详细
轻装上阵,聚焦优势方向。 电广传媒是最早以传媒业务登陆 A 股的公司,过去以广告和有线网络为主业,营收占比约 70-90%。 2020年公司以部分有线网络公司股权出资参与设立中国广电网络股份有限公司,有线业务不再纳入公司合并报表, 公司明确了“文旅+投资”的战略发展方向。 公司新任董事长文旅板块经验丰富并极具创新意识。此外,公司有线传媒业务出表,公司包袱减轻大半。员工人数从去年开始不断精减,运营成本降低、运作效率将逐渐提升。 创投业务变身利润奶牛。 子公司达晨创投(含达晨财智)作为中国老牌 VC/PE 头部机构,今年起利润爆发,仅上半年达晨创投与达晨财智贡献利润就已达 6.2亿元。达晨管理团队逾 20年的创投经验和内部不断迭代优化的“募投管退”流程,为达晨积累了专业稳健的市场口碑,并带来优秀的退出回报率。继去年创下公司历史新高的 18家企业上市后,今年以来达晨投资企业 IPO 已 13家。此外,公司累计投资 62家“专精特新”企业,超过半数企业的持股比例达 5%, 17家“专精特新”企业完成上市或上市预披露,彰显出公司深厚精良的项目储备。达晨创鸿基金今年募资 68亿元,首关金额 55亿,继续保持优秀的募资表现。 着力打造湖南最大文旅投资平台和运营品牌。 公司长久以来秉持以文化产业经营旅游及酒店业的理念,旗下五星级酒店及世界之窗旅游景点在疫情控制后快速恢复,展现出极强的经营韧性和利润持续性。此外,公司借助芒果 IP 及媒体资源,已开始打造具有自身特色的文旅项目,公司文旅战略得到湖南省十四五文旅规划的重点支持。 传媒业务逐步稳定,贡献公司主要收入规模。 21年公司广告业务实现了较快恢复,上半年韵洪传播实现营收 15.6亿元,同比+23%,亏损832万元,较 2020年同期大幅收窄。此外,公司游戏业务保持营收与利润的稳定增长,净利润基本稳定在每年 1亿元以上。 投资评级与估值: 我们预测公司 2021E、 2022E 及 2023E 归属母公司净利润分别为 4.96亿、 6.39亿及 7.96亿元,对应 EPS 分别为0.35、 0.45以及 0.56元。采用分部估值法(SOTP),根据行业可比公司的市盈率给予电广传媒创投板块 PE 倍数 21、文旅板块 PE 倍数51。预测电广传媒 2021E 目标市值 106亿元,对应目标股价 7.49元,首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂: 创投项目退出情况超预期、文旅项目有新突破、线下广告业务毛利率提升 风险因素: 私募股权投资机构在募资端以及项目退出方面受监管层对募资方式以及一级市场融资政策的影响; 疫情的持续与反复对公司的高铁广告业务、酒店以及旅游业务均会造成负面影响。
广和通 通信及通信设备 2021-10-15 46.00 -- -- 51.60 12.17% -- 51.60 12.17% -- 详细
公司是全球领先的物联网模组优质企业,深耕物联网黄金赛道,成长空间大。公司成立于1999 年,是全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商。公司主要产品包括2G、3G、4G、5G、NB-IOT 的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案,通过集成到各类物联网设备使其实现数据的互联互通和智能化。公司高度重视5G 技术的研发,提前进行技术储备,推出多项5G 相关产品,助力5G 应用落地。 笔电+POS 模组基础稳固,笔电深度绑定大客户,未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有丰富经验,绑定笔电龙头大客户,随着整个笔电市场稳步增长,头部集中趋势将进一步凸显,公司大客户优势显著,未来流量资费和PC 价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率,带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。 收购海外车载模组企业,深度布局车联网业务,打开未来发展空间。公司拟通过发行股份/支付现金等方式购买锐凌无线剩余51%的股权,收购完成后,锐凌无线将成为公司全资子公司。锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商和北美最大无线模组厂商,在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累15 年行业经验,通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务,将完善车联网全球化战略布局。此外,在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组,纵向丰富车载产品线,未来智能网联汽车的发展有望给公司发展打开新成长曲线。 投资建议:公司以笔电+POS 为基础,深度布局车载市场,同时在泛IOT 行业广泛布局,未来发展空间大。不考虑并表,预计公司2021-2023 年净利润分别为4.18 亿元、5.88 亿元、8.08 亿元,对应PE 为43.03 倍、30.57 倍、22.25 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、物联网行业发展不及预期;2、物联网行业竞争加剧引发价格战;3、新冠疫情反复蔓延
药石科技 医药生物 2021-10-15 189.50 -- -- 202.50 6.86% -- 202.50 6.86% -- 详细
分子砌块渗透药物研发全产业链 ,2024年市场规模有望 681亿元。分子砌块是用于设计和构建药物活性物质的小分子化合物,属于底层结构化合物,具有种类丰富、结构新颖的特点。新药研发企业出于缩短新药研发时间、专业化分工和降低经济成本等多方面的原因,一般会通过外购和外包研发的方式从市场上得到需要的药物分子砌块。在全球医药研发行业稳步增长的情况下,药物分子砌块研发和生产行业具备了良好的发展前景,据哈佛医学院健康政策系 Richard G. Frank 估计,全球医药研发支出中有 30%用于药物分子砌块的购买和外包,估算全球药物分子砌块的市场规模到 2024年为 681亿美元,市场潜力可观。 创新型分子砌块龙头,近年业绩高增长。公司自 2006年成立以来,不断深耕分子砌块业务,通过对文献、专利的学习、系列方法的不断总结,持续强化新颖独特分子砌块的设计,分子砌块全产业链已形成 63个系列,公司 2020年度共设计 11,000多个分子砌块,开发合成了 2,500余个有特色的分子砌块。2021年上半年新设计 6,000多个分子砌块,新增 500余个热门分子砌块,基本上覆盖目前热门靶点化合物,如KARS、SHP2、BTK 等抑制剂的关键片段。2015至 2020年,公司营收CAGR 高达 50%,扣非归母净利润 CAGR 高达 56%。2021年上半年实现收入 6.21亿元,同比+35.24%,扣非后归母净利润 1.45亿元,同比+77.16%,业绩增长强劲。 依托分子砌块业务,上下游拓展纵向一体化平台。基于分子砌块所积累的行业口碑和化学工艺技术、平台优势,公司加快开展下游注册起始物料、关键中间体、原料药乃至制剂业务,进一步打造“药石研发”+“药石制造”双品牌,依托新药筛选核心技术平台,建立生物筛选技术,向前端药物发现拓展,早期深度绑定客户需求。 一站式生物医药 CDMO 服务平台逐步建立,盈利能力有望持续攀升。 与 AGIOS 从早期到商业化的合作,充分体现公司分子砌块从临床前到商业化 CDMO 的价值。继 2019年浙江晖石生产基地以零缺陷通过美国FDA 审计后,公司 CDMO 业务显著上升。2021年上半年,公司 CDMO业务收入增长 44.43%,完成 428个项目,完成项目数高增长。公司持续推动 API 项目落地,2021年上半年 API 服务项目 21个,其中 9个为国外客户项目。随着更多项目向临床后期延伸,CDMO 收入不断增加,公司通过工艺创新、路线优化等控制成本,毛利率有望保持。 盈利预测及评级:基于在分子砌块积累的优势,公司纵向一体化布局“Non-GMP/GMP 中间体-原料药-制剂”的创新药 CDMO 业务,搭建了DEL-T、FBDD 等创新药物发现技术平台,为客户提供前端的新药筛选服务。我们预计公司 2021-2023年净利润 5.21/4.31/6.14亿元,EPS 为2.61/2.16/3.08元,最新收盘价对应 2022年 86倍 PE,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:新产品研发失败的风险;产品销量不及预期的风险;产品质量风险。
浙商证券 银行和金融服务 2021-10-15 12.13 -- -- 12.45 2.64% -- 12.45 2.64% -- 详细
立足浙江,深耕长三角,向第一梯队迈进。公司总部位于浙江杭州,实控人是浙江省交通投资集团,浙商证券是集团金融板块下唯一上市公司。公司管理层多来自于监管和国企,风控合规把控能力强。浙江省经济发达, 上市公司和高净值客户资源丰富,公司多年以来深耕浙江及长三角,区位优势较为显著。目前公司多项业务位列行业20 名以内,近年来公司通过IPO、定增、可转债等多渠道补充运营资金,支持公司业务向第一梯队迈进。 行业底层逻辑变化,公司财富管理和投行业务迎来红利。在行业佣金率持续下行的背景下,财富管理已成为行业共识。券结模式将改写公募托管业务主要集中在银行的竞争格局,券商代销渠道与银行渠道代销的差距正在逐渐缩小,具备优秀销售能力的券商代销规模有望呈现爆发式增长。券商代销私募收入模式多元、收益率高,代销优质私募成行业趋势,销售能力出色的券商业绩有望高增。注册制下,企业上市效率更高,境外上市监管趋严,将有更多的优质企业登陆A 股,公司投行迎来发展机遇。 大力发展研究业务,高度专业化是基础更是核心竞争力。2020 年公司大力发展研究业务,陆续引进多位明星分析师,提升投研实力,已打造业内成长较快、具有一定市场影响力的证券研究所。随着公司通过 “凤凰行动·浙商股道行”等活动,深入的研究产业,与产业链上下游企业建立紧密合作关系,卖方研究服务市场影响力提升,成为服务产业与资本市场机构客户的桥梁,资产定价能力随之提升。 战略重视财富管理,产品力与服务能力出色。公司高度重视发展财富管理转型,把财富管理业务改革定为2021 年公司“头号工程”,在组织架构、资源配备及考核机制方面进行全面改革,整体提升公司财富管理竞争力。转型以来,公司引入百余位私行专业化投顾,对客户资产把控能力强,金融产品保有量快速提升。目前公司产品体系以私募基金为主,与省内客户风险偏好相匹配,公司代销私募产品业绩优异,客户持有体验好,客户认购规模同比猛增,1H21 公司产品化率已超中金、中信位列行业第一。 投行冲击第一梯队,省内优势稳固。浙江省民间资本活跃,是优质中小企业聚集地之一,为公司开展投融资业务提供沃土,受益于推进企业上市和并购重组的“凤凰行动”计划,公司股承、债承和并购重组业务均实现高速增长,2020 年投行营收超过10 亿元,同比翻两倍。公司科创板承销、债券承销均已冲进全国前十,凤凰行动2.0 版将催生更多优秀企业上市, 未来五年公司投行业绩有望继续保持高速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021E-2023E 归母净利润 21.94 亿元/29.74 亿元/42.01 亿元, 同比+34.88% /35.51%/ 41.28%, 对应EPS0.61 元/0.82 元 /1.16 元,ROE 10.03%/11.55%/14.51%。我们使用SOTP 估值法给公司估值,对手续费及佣金收入为主的经纪业务、财富管理业务、投行业务及资管业务给予20 倍PE 估值,对于重资产业务(信用业务和投资业务)给予1.7 倍PB 估值。依据SOTP 估值结果,公司2021 年目标市值694.28 亿元,截至2021 年10 月11 日,公司总市值484 亿元,给予“买入”评级。 风险因素:资本市场大幅波动,导致公司经纪业务、自营投资业务等受到干扰和冲击;科创板、创业板注册制审核进度低于预期,导致投行+投资业务业绩不及预期;公司市场化改革进度低于预期;财富管理转型进度不及预期等。
移远通信 计算机行业 2021-10-15 157.76 -- -- 174.77 10.78% -- 174.77 10.78% -- 详细
公司成立十载有余,市占率世界第一,已成为全球模组龙头企业。公司前身移远有限于 2010年 10月设立,至今十年发展历史,目前公司模组出货量位居全球第一,龙头地位扎实。公司目前提供多品类、多制式的无线通信模组以及基于其行业应用的通信解决方案,产品广泛应用于车载运输、智慧能源、无线支付、智能安防、无线网关等众多领域。 规模效应+渠道优势+研发能力夯实公司护城河,模组龙头未来可期。公司作为模组龙头,深度掌握行业 knowhow,打造多品类、多制式的最全产品系列,作为“模组超市”享受规模优势;公司海内外渠道广泛,能够及时响应客户需求;公司研发能力及先发优势显著,车载业务市占率第一,合作车企众多,产品丰富且质量较高,稳定性及连接能力有保障,满足各类客户需求,长期成长曲线清晰。 公司逐步重视精细化管理,未来在维持增速的同时有望改善盈利能力。公司研发费用前置,随着公司新产品的推广,长期费用率具备下降空间;公司在规模扩张的同时,正逐步提高整体精细化管理能力,对于成本和费用的管控更加精细,长期具备较强规模效应,长期盈利能力有望逐步增强。 投资建议:物联网为长期黄金大赛道,移远通信作为物联网模组龙头企业,深度布局全赛道,在车载、5G 等高门槛赛道同样具备显著竞争优势,未来发展空间大。预计公司 2021-2023年总营收分别为 87.71亿元、120.72亿元、166.50亿元,对应 PS 分别为为 2.6倍、1.9倍、1.4倍,预计净利润分别为 3.55亿元、5.72亿元、8.67亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、物联网行业发展不及预期;2、物联网行业竞争加剧引发价格战;3、新冠疫情反复蔓延
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名