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华峰测控 2021-04-16 274.31 -- -- 337.00 22.85% -- 337.00 22.85% -- 详细
事件:2021年4月14日,华峰测控发布2020年年报和一季报,公司2020年实现营收3.97亿元,同比增长56.11%;归母净利润1.99亿元,同比增长95.31%。 公司一季度实现营收1.16亿元,同比增长35.61%,环比增长10.46%;归母净利润0.27亿元,同比下降25.16%,环比下降57.57%;扣非净利0.41亿元,同比增长24.43%,环比增长36.34%。在不考虑股份支付影响下,公司一季度扣非净利润5335.49万元,同比增长61.28%。 点评:点评:一季度营收再创新高,产品持续供不应求。1))一季度营收再创新高。公司Q1实现营收1.16亿元,同比增长35.61%,环比增长10.46%,创历史新高。2)扣非净利润)扣非净利润环比高增。公司Q1归母净利润0.27亿元,同比下降25.16%,环比下降57.57%,主要因投资通富微电产生公允价值变动净损失约2000万元以上,同时计提股份支付费用达1219.13万元;从实际经营成果来看,扣非净利0.41亿元,同比增长24.43%,环比增长36.34%。且在不考虑股份支付影响下,公司Q1扣非净利润5335.49万元,同比增长达61.28%。3)合同负债环比翻倍。公司合同负债金额持续攀升,自20年二季度的1946万元提升至21年一季度的8204万元,相比四季度翻倍。体现客户需求十分旺盛。 下游封测持续扩产,产能释放释放+单价提升单价提升,公司业绩将腾飞:为缓解产能紧缺,封测厂持续加大资本开支,如长电、华天、通富三大龙头厂商近一年陆续开启定增,合计募集140亿人民币用于产能扩张,为公司设备提供了强有力的需求支撑。公司20年下半年以来业绩表现虽已持续历史新高,但受产能限制,环比增长有限。公司原有产线设计产能约60-70台/月,目前通过原地扩产,1季度月均可达123台/月,2季度预计均在150台以上。且天津新产地将于21年Q2落地,届时产能瓶颈将打破。此外,目前公司STS8300设备持续放量,其价格为STS8200的3倍,单价大幅提升,也极大助力公司21年业绩腾飞。 提前卡位第三代半导体测试,提前卡位第三代半导体测试,GaN、SiC测试幕后英雄。20年受益于快充爆发,公司GaN等第三代半导体测试设备也获得超预期表现,大功率类订单占比达20%以上。公司在第三代半导体的领先地位,主要得益于公司的前瞻布局。公司于2016年就开始在氮化镓方面进行布局,与navitas、英诺赛科等国内外的设计及生产企业紧密沟通,测试机订单占navitas的7成以上,并获台积电直接订单。此外,公司还获苏州能讯等射频类GaN客户订单,SiC方面也已实现小规模出货。 8300新产品打开成长空间新产品打开成长空间。公司在巩固数模混合传统优势领域的同时,也向SOC赛道进军,市场空间进一步打开。目前公司STS8200主攻模拟及低阶数模混合,全球市场空间约为6亿美元。STS8300于2020年开始获得批量订单,目标市场扩至高阶数模混合,空间约为6-8亿美元;且STS8300作为平台,接口频率可覆盖400Mhz,从而进入SOC测试机市场,全球市场空间约10亿美元。预计公司200Mhz-400Mhz产品有望于1-2年内推出。 盈利预测与投资评级::我们预计公司2021-2022年归母净利分别为2.98亿/4.35亿/5.30亿,当前市值对应PE为59.80/40.90/33.64倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“买入”评级。 风险因素::产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
华熙生物 2021-04-16 182.30 -- -- 220.00 20.68% -- 220.00 20.68% -- 详细
从透明质酸钠原料向全产业链布局龙头厂商,十余年维持收入业绩高增长。公司前身山东福瑞达于2000年开始透明质酸钠商业化,扎根于透明质酸钠原料研发20余年,从原料向医疗终端、化妆品以及食品应用延展,实现全产业链布局。截止20年,公司实现收入26.3亿元,归母净利润6.5亿元,剔除疫情年份,2009-2019年复合增速分别为32.0%、27.6%,收入业绩高增长主要得益于多业务延展。此外,公司股权较为集中,截止20年实际控制人赵燕女士持股占比59.1%;核心高管团队具备较强医药研发相关背景,其中郭学平先生、郭珈均先生、刘爱华女士等高管加入集团十余年,团队稳定。 原料业务平稳发展盈利能力突出,功能性护肤品业务正处高速发展期。公司原料业务主要研发销售医药、食品及化妆品三大板块透明质酸钠及其他生物活性物,20年收入规模7.0亿元,08-20年收入复合增速为14.6%,维持平稳增长;截止19年,公司占全球透明质酸钠(以下简称HA)销量的39%,稳居全球第一;16-18年原料业务毛销差超过60%,成为盈利能力最强子版块。化妆品业务主要研发销售润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活等差异化定位功效性护肤品品牌,20年收入为13.5亿元,16年以来持续高增长,复合增速为114%,受多数品牌处于发展早期,目前该业务盈利能力低于平均水平。医疗终端业务主要研发销售润百颜、润致等医美注射类透明质酸钠产品及海力达、海视健等骨科、眼科透明质酸钠产品,20年该业务收入5.8亿元,16-20年复合增速为31.7%,受益于近年新品良好推广,医美注射针剂行业份额自17年以来稳定提升,到19年达7.2%。 研发实力雄厚为全产业链产品创新夯实基础,组织机制灵活为深耕全产业链保驾护航。公司在透明质酸钠及其应用领域研发及创新实力雄厚,拥有微生物发酵技术(原料领域)、生物酶切技术(原料领域)、梯度3D交联技术(医疗终端领域)、终端灭菌技术(医疗终端领域)四大技术平台,原料杂质含量远低于欧标,领先行业;研发端优势得益于强大的研发团队(截止20年拥有377人研发队伍,郭学平、李慧良等为行业领先专家)及持续的研发投入(20年研发费用1.4亿元,占比收入5.4%)。此外,公司管理机制灵活,员工激励到位,注重人才培育:1)上市前搭建员工持股平台(占比上市前比重0.31%),21年年初推出股权激励计划(占比1%);2)近年来重梳组织架构,形成完善前、中、后台制度,打造事业部制,制定赛马机制,考核灵活,团队多劳多得,激发组织活力,截止21年2月,公司人员较17年增长156%,团队扩容显著。 功效性护肤品空间广阔,原料及医美业务有望持续稳健增长,功能性食品布局正当时。化妆品业务方面,社媒助力功能性化妆品行业20%以上增长,本质为精致护肤需求释放,对标欧美60%以上细分市场渗透率,具备3倍提升空间;公司18年以来不断加大美妆费用投放,品牌运营能力不断提升,逐步建立用户心智,未来具备高成长空间。原料业务方面,公司已建立完善销售网络及强大研发生产优势,根据沙利文预测,未来5年HA原料将维持26%复合增长,公司作为龙头厂家率先受益。医美业务方面,公司近年来持续推出润致娃娃针等新品,提升直营比重优化渠道,加强华熙学院投入优化品牌建设,有望在激烈的竞争中获得份额提升。功能性食品方面,21年1月公司HA食品级原料获批,同年3月推出肌泉透明质饮用水,食品级终端产品布局将打开增量市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2022年收入分别35.9亿元/47.0亿元,同比增速分别为36.2%/31.1%,公司归母净利润为8.3亿元/10.9亿元,对应增速为27.7%/31.5%,对应估值为100.4倍、76.4倍。 同业可比公司贝泰妮、爱美客、珀莱雅对应平均估值为108.1倍、77.9倍,我们看好公司未来多业务延展带来的快速发展,同时公司所处的细分赛道均具备高景气度,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:化妆品业务收入及利润率超预期;医美业务品牌打造超预期;功能性食品发展超预期。 风险因素:竞争加剧导致化妆品业务增长不及预期;多业务多品牌共同发力影响利润率;润致等新产品推广不及预期;原料业务利润率不及预期等。
晶丰明源 2021-04-16 240.10 -- -- 332.80 38.61% -- 332.80 38.61% -- 详细
事件:2021年4月14日,晶丰明源发布20年年报,公司全年实现营收11.03亿元,同比增长26.24%;归母净利0.69亿元,同比下降25.43%;扣非净利0.28亿元,同比下降65.14%。若剔除股份支付影响后,公司20年归母净利为1.48亿元,同比增长60.43%,扣非净利1.07亿元,同比增长34.89%。 点评:点评:Q4业绩超预期,盈利能力持续提升业绩超预期,盈利能力持续提升。1)Q4营收再创历史新高。公司Q4实现营收3.97亿元,同比增长52.55%,环比增长22.90%,持续创历史新高。主要得益于下游照明市场回暖,外销出口额持续提升,公司LED驱动IC产品放量;同时,随着公司向ACDC业务拓展,充电器ACDC亦有小幅贡献。2))盈利能力持续提升。在Q4计提约2679.60万元的股权支付费用影响下,公司盈利能力仍有明显提升,Q4净利率仍达9.84%,环比提升3.49个百分点。扣非净利率5.65%,环比提升2.87个百分点。 从从LED驱动IC到家电、快充AC/DC再到DC/DC,模拟链平台型公司,模拟链平台型公司初现雏形。20年来公司向快充、家电ACDC拓展,已实现营收1140.79万元。21年公司正继续积极推进产品研发,强化自身平台化能力。 快充方面,目前公司18-27W产品开始出货,45W即将批量供应,65W在做电流设计过程中。 家电方面,空调用非隔离方案正在验证,洗衣机、冰箱等隔离方案已实现量产,小家电方面公司也已有专利并送样验证。 更值得注意的是,21年公司还计划对计算机和通信领域的电源管理芯片进行技术储备和预研工作。 缺货潮下产能为王,缺货潮下产能为王,21年年业绩弹性凸显。凭借多年于LED驱动行业的龙头地位,及自有700VBCD核心工艺支撑,公司在供应商处可保证充足产能供应。 目前LED下游市场持续高景气度,自20年10月以来业内公司接连发布涨价函。而公司作为行业绝对龙头,市占率近三成,拥有充足的产能保证,及向下游的定价权。自10月连续涨价五次,涨价将直接驱动业绩提升。且更为重要的是,我们认为此番缺货涨价潮下,较多中小厂商拿不到充足产能或将出局,行业供给端将获得改善,未来LED驱动芯片毛利率有望向模拟芯片行业平均水平修复。 此外,伴随着快充家电等高毛利业务起量,公司可灵活调配产能,更加增厚业绩弹性。 人才与技术共筑模拟强军,研发硕果累累。模拟赛道不追求先进制程,更为注重核心技术人员的经验积累。公司高度重视人才储备和培养,除积极吸纳如TI、ADI等国际模拟大厂优秀人才,也大力合并国内优秀技术团队。目前公司共有员工314人,同比增加49.52%。其中研发人员196人,同比增加60.66%。全年研发投入达9652万元(扣除研发人员股份支付成本后)。得益于对研发的高度重视,公司成果显著,目前共有895颗料号实现对外销售,其中当年新品177颗。同时,公司也完成了第五代BCD-700V高压集成工艺平台的研发工作,预计在2021年量产使用。新一代工艺进一步减少光刻层次、缩短线宽,更强化成本优势。 外延并购,不断拓宽加深能力圈::模拟IC赛道下游领域广,竞争格局分散。 参考行业龙头德州仪器、ADI等发展历程来看,能不断拓宽产品类别并适时外延并购快速成长是优秀模拟公司的共性。目前公司除并购芯飞、莱狮向快充+家电ACDC进军外,也有投资汉枫电子、类比半导体、凌欧创芯等多家产业链相关公司,不断拓宽加深能力圈。 盈利预测:与投资评级:晶丰明源Q4业绩持续赢得超预期表现,作为LED驱动芯片龙头,下游景气度回暖叠加智能LED持续渗透下,公司将充分受益。 同时,公司大力吸收合并国内外优秀人才,积极布局家电、快充AC/DC芯片,将打开公司新的业绩增长点。我们看好公司长期发展,预计公司2021-2023年归母净利分别为2.49亿/3.17亿/4.02亿,对应PE60/48/37倍。维持“买入”评级。 风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
奥特维 2021-04-16 64.00 -- -- 85.58 33.72% -- 85.58 33.72% -- 详细
享技术迭代红利,组件设备竞争力持续提升。公司成立于2010年,成立初期从事工业自动化集成和改造业务,自2012年起以串焊机产品切入光伏设备领域。公司进入光伏设备领域近10年来,持续进行从组件设备到硅片和电池片设备的纵向延伸布局,同时顺应光伏技术变化趋势产品持续升级,不断巩固核心竞争力,2020年推出新型多主栅串焊机,具有较强竞争力。2015-2020年公司光伏设备业务营收复合增速达33%,纵向延伸布局和产品持续更新迭代助力高增长。平价时代到来叠加“双碳”目标,光伏将是未来高确定性大赛道,光伏设备市场空间广阔。同时光伏行业降本增效长期将持续推进,各环节技术路线更新迭代较快,公司技术储备丰富,各工艺路线全面布局,将充分受益光伏产业技术迭代趋势。 布局半导体封装,静待键合机业务放量。2018年公司向半导体行业拓展布局,立项研发半导体键合机。公司自主研发的半导体键合机于2020年完成内部验证,2021年初发往客户验证,乐观预计今年下半年有望取得订单。引线键合仍是市场主流技术,国产替代空间广阔。K&S和ASMPacific是全球引线键合机双寡头,全球市占率超80%。2020年K&S和ASMPacific的净利率分别为8.4%、9.6%,考虑业务结构的因素,产品降价有一定压力。公司引线键合机产品核心技术自主研发,从设备采购到使用维护的成本将有效降低,如果稳定性性能验证通过,将有较大的替代机会。 锂电设备新品获得突破,乘电动化东风起航。公司锂电设备主要为圆柱和软包电池模组PACK线。2020年公司研发成功圆柱电芯外观检测设备,并获得爱尔集新能源(南京)的订单,进入锂电头部企业供应商行列,具有标杆性意义。锂电设备仍然受益于强β逻辑,全球电动化大趋势驱动电池厂商保持高capex进度。公司在圆柱组装领域所采用的电阻焊接技术有一定竞争优势。在软包组装领域采用单模激光焊接技术,正逐渐走向主流,在新技术路线上公司占据创新优势。公司新推出的电芯外观检测设备竞争力较强,且目前行业的主要检测方式还是依赖人工,机器检测渗透率有望快速提升,将充分受益于产业升级。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.66亿元、3.73亿元和5.02亿元,相对应的EPS分别为2.70元/股、3.78元/股和5.09元/股,对应当前股价PE分别为23倍、17倍和12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂::推出具有竞争力的新品、新业务领域取得突破性进展风险因素::行业竞争加剧风险、行业政策变动风险、原材料价格波动风险等
宝信软件 计算机行业 2021-04-16 61.50 -- -- 66.14 7.54% -- 66.14 7.54% -- 详细
事件:2021年4月12日,公司发布2020年报,2020年公司实现营收95.18亿元,同比增长38.96%,实现归母净利润13.01亿元,同比增长47.91%,实现扣非归母净利润12.36亿元,同比增长47.53%。 点评:宝之云宝之云IDC四期上架率大幅提升四期上架率大幅提升,软件业务实现快速增长软件业务实现快速增长根据公司公告,公司2020年四季度单季度实现营收38.13亿元,同比增长63.65%,环比增长66.51%,实现归母净利润3.32亿元,同比增长22.06%,环比增长7.44%。公司2020年业绩实现快速增长,一方面是由于宝之云IDC四期实现了快速上架,另外一方面是由于传统软件业务的快速成长。
风华高科 电子元器件行业 2021-04-16 28.61 -- -- 30.08 5.14% -- 30.08 5.14% -- 详细
事件:2021年4月13日晚,公司发布2021年一季度业绩预告,公司预计实现归母净利1.8-1.9亿元,同比增长44.42%-52.44%,环比增长1.68-1.78亿元;实现扣非归母净利1.73-1.83亿元,同比增长108.91%-121.01%,环比增长1.68-1.78亿元。 点评:点评:需求转暖+产能释放产能释放,公司公司Q1业绩业绩实现高增。受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司主营产品片式电容器、片式电阻器、电感器累计产销同比大幅增长。因此公司Q1业绩同比实现高增,预计实现归母净利1.8-1.9亿元,同比增长44.42%-52.44%,环比增长1.68-1.78亿元。同时,由于非经常性损益同比减少3459.26万元,公司实现扣非归母净利1.73-1.83亿元,同比增长108.91%-121.01%,环比增长1.68-1.78亿元。 缺货涨价潮初启,原厂纷纷上调容阻报价。在下游需求旺盛的推动下,MLCC及片式电阻有望进入涨价周期。MLCC方面,国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC产品价格,涨幅分别达到10-20%和30-40%,新价格已于4月开始生效,合约客户也被纳入调涨范围。片式电阻方面,受全球第二大电阻厂厚声分家事件影响,电阻供不应求更加显著,价格也更早开启上涨。第三大电阻厂旺诠自2月份开始调涨厚膜电阻价格15%。此外,全球龙头国巨也自3月1日起调涨芯片电阻价格15~25%。 龙头积极扩产,满足下游旺盛需求。公司积极扩产,顺应被动元件景气度旺盛大势,有望充分释放业绩弹性。公司“祥和工业园项目”一期预计于2021年年中达产,二期、三期稳步推进。同时,“100亿只片式电阻技改项目”将在2021年释放完整产能,而“280亿只片式电阻技改项目”也将开始建设。我们认为,公司产能恰于行业景气度转暖之时释放,首先有利于客户开拓和业绩增厚,同时,更有利于公司通过份额提升和高端产品放量稳步向国际一流被动元器件厂商迈进。放量稳步向国际一流被动元器件厂商迈进。 盈利预测与投资评级:伴随行业景气度持续上行和公司产能扩张计划的稳步推进,我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23亿元,对应PE分别为22/14/11倍。考虑到公司在国内MLCC领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们认为合理估值为21年40倍PE,对应市值480亿元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-04-16 7.00 -- -- 7.65 9.29% -- 7.65 9.29% -- 详细
2020年完美收官,面板龙头地位稳固。 受益于 2020年 Q2以来面板行业 景气度持续上行,涨价多次超预期,公司盈利水平大幅改善。 1Q20至 4Q20, 公司毛利率由 14.32%提升至 28.16%,净利率由 2.19%提升至 7.56%。 出货量方面,公司 2020年显示器件销量同比增长 18%, 手机、 平板、笔电、显示器和 TV 等五大主流产品销量市占率稳居全球第一;创 新应用产品市占率快速提升,穿戴、 ESL、电子标牌、拼接、 IoT 金融应用 市占率全球第一;柔性 OLED 加速上量,全年销量翻倍以上增长。 现金流及分红创历史新高。 2020年公司经营性现金流净额达到 392.52亿 元,同比增长 50.49%。 同时公司拟以现金分红 34.77亿元,以回购公司 股份的方式分红 19.99亿元,合计 54.76亿元, 分红金额和比例均创历史 新高。从分红金额占归母净利比例来看, 2018-2020年,这一比例由 30.39%增至 109.19%。 研发费用稳步提升,专利成果斐然。 作为全球面板龙头, 公司研发投入稳 定提升, 2020年,公司研发费用 76.23亿元,同比增长 13.78%,季度间 呈逐季增加趋势。同时,公司研发成果斐然, 年度新增专利申请超 9000件,专利授权超 5500件, 主持制修订外部技术标准 36项。 Q1业绩大超预期, 量价齐升业绩弹性凸显。 公司 1Q21业绩高速增长, 预计实现归母净利 50-52亿元, 同比增长 782%-818%,大超市场预期。 我们认为公司一季度业绩超预期主要归因于面板价格全面上涨以及外延 并购熊猫产线交割和内生 B17爬坡带来的产能快速提升。 1)进入 1Q21, TV 面板在上游缺货下游备货的大背景下继续保持强势上 涨,根据 Witsview 数据,各尺寸 TV 面板价格环比上涨 12-18%。同时, IT 面板受上游物料短缺和下游新品需求拉动涨幅明显扩大。根据 Witsview 数据, 1Q21各尺寸笔电面板环比上涨 10.4%-16.9%,显示器面板环比上 涨 6.5%-15.3%。而 4Q20环比涨幅分别为 5.3%-11.5%和 3.2%-8.0%。 2) 2020年 12月公司先后完成对中电熊猫成都 8.6代和南京 8.5代 LCD 产线的并购交割,在完善技术和产品布局的同时,实现了产能进一步扩张。 同时,公司 G10.5代 B17产线产能持续释放也为一季度带来一定产能增 量,我们预计公司一季度产能提升至约 1640万平米,环比增长 26.8%。 展望全年,面板供需持续紧张, 公司有望充分受益。 需求侧, 欧美已有企 业宣布将维持居家办公到今年第三季度,居家办公/在线教育趋势仍将推动 IT 需求旺盛。 同时, TV 市场也受益于大型体育赛事举办及拜登财政刺激 政策落地而持续向好。公司作为全球 TV/IT 面板市占率第一的龙头厂商, 将优先受益于下游需求旺盛。 供给侧, 驱动 IC 及玻璃基板等物料短缺仍 是制约面板出货的关键因素,预计玻璃基板供应紧张有望于 3Q21缓解, 而驱动 IC 供不应求或持续整年,对行业整体出货产生影响。 不过, 公司 作为行业龙头,拥有对上游产业链的强大话语权,将优先获得物料供应, 因此物料短缺对公司出货影响较小。 受关键物料短缺影响,行业整体面板出货将有所承压,而无论是 IT 或是 TV 下游终端需求仍持续旺盛。在此情况下, 全年面板价格或将保持强势。 京东方作为全球面板龙头, 在平板、笔电、显示器、 TV 等主流产品销量市 占率中稳居全球第一,将充分受益于面板价格上涨,不断实现业绩突破。 盈利预测与投资评级: 受益于 IT 面板涨幅扩大及外延产线并入,京东方Q1业绩超市场预期,并有望进一步爆发。 我们上修业绩预期, 预计公司 21/22/23年归母净利润分别为 201.47/230.79/260.11亿元,对应当前 PE 分别为 11/10/9倍。公司作为行业龙头,将充分享受产能释放及面板涨价 带来的盈利弹性,我们看好公司的业绩释放能力,维持对公司的“买入” 评级
森马服饰 批发和零售贸易 2021-04-16 11.09 -- -- 12.87 16.05% -- 12.87 16.05% -- 详细
事件:公司2020年实现收入152.05亿元,同降21.37%,归母净利8.06亿元,同降48.00%,扣非净利7.57亿元,同降49.01%,EPS为0.30元。 每10股分红2.5元(含税)。受疫情影响公司业绩下滑,盈利拐点显现。 点评:20Q4收入增速环比改善,净利同比显著增长。分季度来看,20Q4公司收入为57.55亿元、同降5.28%,净利5.90亿元、同增143.61%,较前三季度收入降幅显著收窄、业绩同比恢复增长。剔除Kidliz并表影响,我们估计20Q4公司收入实现高个位数增长,利润总额同增约50%,业绩拐点显现,冷冬催化、疫情影响改善下终端销售回暖,估计童装收入同增约15%,休闲装收入下滑约10%,在门店数量同比减少背景下电商、同店驱动收入保持增长。 疫情+关店影响休闲装收入,童装收入表现较好。分业务来看,2020年公司休闲装、童装实现收入49.56亿元、101.32亿元,同增-24.26%、-19.99%。1)受肺炎疫情影响,2020年公司休闲装收入同比下滑,此外公司休闲装业务优化渠道结构、关闭低效门店,2020年底共有门店3091家,同比减少17.92%。2)2020年9月公司剥离亏损资产Kidliz品牌,剔除品牌剥离影响童装收入90.38亿元,同降6.77%,主要受疫情影响线下收入表现,巴拉巴拉品牌行业优势地位明显,渠道结构较为健康,收入表现相对较好,20年末公司童装门店5634家、同降2.69%,较20年6月底净开店62家,渠道优化有望结束。 线下渠道受疫情影响较大,童装驱动线上收入增长。分渠道来看:1)2020年公司线下直营、加盟、联营收入为19.97亿元、66.57亿元、6.27亿元,同增-33.31%、-36.78%、79.09%。公司受疫情影响线下客流下降、门店结构优化、剥离Kidliz品牌导致直营、加盟收入同比下滑幅度较大,联营收入,2020年末直营、加盟、联营门店数为681家、7693家、351家,同比增长-48.02%、-11.34%、30.00%。2)2020年公司线上收入为58.09亿元、同增8.89%,其中休闲装线上收入估计同比下滑、公司强化线上盈利能力,童装线上头部效应扩大、积极布局直播等新业务,收入保持较快增长。 毛利率同比下降、费用率提升,库存周转加快、库龄较为健康。1)2020年公司毛利率为40.34%,同降2.19PCT,其中休闲装、童装毛利率为35.88%、42.44%,同增0.28PCT、-3.62PCT。公司注重渠道盈利能力,休闲装毛利率同比增长,童装剥离Kidliz导致毛利率同比下降。2)2020年公司销售、管理、研发、财务费用率为22.03%、5.42%、1.92%、-0.50%,同增1.06PCT、0.10PCT、-0.22PCT、0.13PCT。疫情影响下公司销售、管理费用率有所提升。3)2020年底公司存货25.01亿元,同比减少37.62%,存货周转天数131天,同比减少7天,主要由于出售Kidliz且加强存货管理,强化柔性化供应链运营能力。2020年底公司库龄1年以内、1-2年、2年以上存货占比为77.47%、19.72%、2.81%,疫情发生后公司合理规划库存采购、积极通过电商、奥莱、新零售等去库存,库龄结构较为健康。 休闲装持续优化调整,童装升级巩固优势地位。1)休闲装方面公司更新品牌价值关键词“快节奏、高效、随时奔跑”,通过达人种草、KOC、线下workshop互动等多种营销模式强化年轻人群的品牌影响力,并强化功能性面料研发优化商品结构,扩充消费群体。2021年休闲装线下渠道调整有望结束,线上加强投入,疫情影响改善后收入有望恢复增长。 2)童装方面,巴拉巴拉在logo、产品、营销、门店形象等方面升级,与迪士尼、敦煌博物馆、梵高博物馆等IP合作,强化品牌影响力,马卡乐、Cocotree、迷你巴拉等其他童装品牌同样通过多种营销方式提升品牌知名度。公司童装业务优势明显,2021年线上线下渠道拓展持续,疫情影响改善后收入增长有望提速。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-22年EPS预测为0.60/0.76元,预测2023年EPS为0.90元,目前股价对应21年16.87倍PE。公司估值处于较低水平,短期业绩拐点显现,疫情改善后头部品牌有望进一步扩张市场份额,补库存预期下业绩有望超预期,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响超预期风险,市场竞争加剧风险,存货减值风险等。
未署名
TCL科技 家用电器行业 2021-04-15 8.86 -- -- 9.49 7.11% -- 9.49 7.11% -- 详细
事件:4月12日晚,TCL科技发布2021年一季度业绩预告,公司预计实现净利润30.5-34.2亿元,同比增长10.3-11.6倍;实现归母净利润23.2-25.5亿元,同比增长470%-520%。 点评:点评:半导体显示业务高增,充分受益行业景气上行。2021年一季度公司实现归母净利润23.2-25.5亿元,分业务来看:1)半导体显示业务充分受益于面板价格上涨,实现业绩高增,其中大尺寸业务净利润环比增长超过50%。 华星光电净利润环比增长30%,预计贡献归母净利润约22亿元。2)中环股份业绩表现亮眼,净利润同比接近翻倍,为TCL科技贡献约1.6亿元归母净利。3)产业金融业务环比大幅减少,主要系金融投资业务季节性波动,但全年来看该业务预计仍将保持增长。我们认为,除去季节波动较大的产业金融,公司主营业务实现高速增长,一季度业绩符合预期。,公司主营业务实现高速增长,一季度业绩符合预期。 供需格局持续紧张,面板价格涨势依旧。我们预计,持续紧张的供需格局将推动面板价格保持强势,为公司全年业绩提供稳定支撑。将推动面板价格保持强势,为公司全年业绩提供稳定支撑。 需求侧,美国市场受益于拜登1.9万亿刺激政策落地保持旺盛,同时,大型体育赛事相继确定举行也为全年TV需求奠定基础。受此影响,电视终端厂商正积极寻求更多的供应数量,以满足市场需求,备货力度大幅超出往年。根据Omdia数据,主流韩系终端厂及大陆厂商2Q21的液晶面板规划采购量分别同比增加32%和36%。 供给侧,物料短缺仍是制约面板出货的关键因素。首先,玻璃基板供给仍未从意外事件中走出,保持供需偏紧的格局,根据Omdia数据,面板厂玻璃基板库存量仅为1-2周,低于3-4周的正常库存。此外,驱动IC供不应求更为严重,陷入极度短缺之中。根据Omdia数据,面板厂已进入驱动IC零库存甚至负库存状态。受关键物料短缺影响,面板厂出货有所承压,根据DISCIEN预测数据,4月面板厂产出将同比下滑1.9%。 展望全年,内生外延产能多点开花。除面板涨价持续超预期外,并入苏州三星和茂佳国际以及以及T7等产线等产线产能释放将为公司产能释放将为公司2021年业绩提供稳定年业绩提供稳定增量。大尺寸端,公司G11代T7线已于2020年11月11日正式量产,预计在21年年底产能爬满,将带来305万平方米的年产能增长。同时,苏州三星线的并入也将进一步扩充产能,预计带来710万平方米的年产能增长。2021年公司大尺寸产能增长将超过43%。小尺寸端,T3线由于身处武汉,在2020年的新冠疫情中业绩承压明显,预计2021年业绩将大幅修复。同时T4线AMOLED新产能释放也将带来营收规模的进一步增长。此外,茂佳国际预计将于2Q21完成交割,将带来1100万台/年的模组整机产能并为全年业绩提供稳定增量。 盈利预测与投资评级:伴随面板涨价、产能释放和资产并表,我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为120.46/137.87/157.65亿元,对应PE分别为10/9/8倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们维持对公司的“买入”评级,目标市值2150亿元。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
璞泰来 电子元器件行业 2021-04-15 73.65 -- -- 82.80 12.42% -- 82.80 12.42% -- 详细
事件:_公司发布2021年第一季度报告。2021Q1公司实现营收17.39亿元,同比增长112.4%,环比下滑10.1%;归母净利3.35亿元,同比增长260.2%,环比增长32.6%;毛利率37.77%,同比增长7.36ppt,环比增长7.13ppt。 点评: Q1业绩高增长,盈利能力提升。公司2021Q1归母净利环比增长33%主要系:1.毛利率环比大幅增长7ppt,毛利率增长一方面得益于锂电主业盈利稳健增长,同时受2020Q4基数中部分运费由销售费用转至营业成本核算影响;2.公司借款规模下降,财务费用环比减少约0.5亿元;3.2020年12月收购山东兴丰49%少数股权,对应少数股权环比减少约0.2亿元。 负极持续一体化产能建设保障行业龙头地位。根据百川资讯数据,受春节假期影响,负极行业整体开工率环比有所下调,但主流大厂维持满产状态,预计公司Q1负极出货环比稳定。近期来看,受原材料焦类价格上涨及内蒙限电石墨化涨价等影响,负极材料价格存上调预期。公司内蒙紫宸2万吨负极前工序和溧阳紫宸3万吨碳化工序产能于2021年初正式投产,江西紫宸6万吨负极前工序和内蒙兴丰石墨化二期在2021年下半年将逐步投入运营,公司负极一体化产能配套将更加完善,进一步缓解产能瓶颈及原材料涨价压力。 隔膜产能扩张,销量高增;锂电设备收入同样有望快速增长。截至2020年底,公司已形成涂覆隔膜产能10亿㎡,并规划2021年形成20亿㎡产能,得益产能放量,公司隔膜销量持续增长,预计公司Q1出货3.5亿㎡,同比实现2倍以上增长,产能规模扩大也将进一步提升公司盈利能力。锂电设备板块,截至2020年底公司在手订单超15亿元(不含税),去年因疫情导致的交付延迟,使设备业务发出商品金额已逾6亿元,随着在手订单的密集交付和新设备订单的快速增长,公司锂电设备业务收入在2021年度有望实现高速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收74.8、91.3和105.9亿元,同比增长41.6%、22.1%和16.0%;归母净利14.0、17.7和20.4亿元,同比增长110.2%、26.3%和15.6%,摊薄EPS为2.83、3.57和4.13元/股,对应PE为35.4、28.0和24.3x,维持对公司“买入”评级。 风险因素:下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险;市场及客户开拓不及预期风险产能建设不及预期风险等。
TCL科技 家用电器行业 2021-04-13 9.14 -- -- 9.49 3.83% -- 9.49 3.83% -- 详细
事件:4月9日晚,TCL科技发布公告称,公司拟非公开发行不超过140.31亿股,募资不超过120亿元,用于投资第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目及补充流动资金。 点评: 大手笔投建IT产线。本次募投项目,公司拟募资不超过120亿元,其中90亿元用于建设8.6代氧化物半导体新型显示器生产线(T9线),其余募资用于补充流动资金。具体到T9线,该产线落地广州黄埔区,规划总产能180K/M,总投资金额350亿元,除公司定增所得资金外,其余资金来源为广州市政府出资及银行贷款。 布局高端市场,产能跃升全球前二。公司T9线规划总产能180K/M,其中主要用于生产制造中尺寸高附加值IT显示屏,车载、医疗、工控、航空等专业显示器等。此外,T9线还将调配部分产能布局Oxide驱动背板技术,用于高端笔记本和游戏电竞以及后续miniLED直显和印刷OLED的开发。产能释放进度方面,T9线将于1Q23投产,一期99K/M产能将于1Q24满产,二期81K/M将于1Q25爬满,届时T8线IT产能将占全球15%左右,公司将超越韩台厂商,成为全球第二大IT面板制造商。 深耕新一代显示技术,印刷OLED有望开花结果。TCL科技已在印刷OLED技术领域深耕多年,早在2014年公司就成立子公司广东聚华,开始研发印刷OLED技术。其旗下的“国家印刷及柔性显示创新中心”是我国显示领域唯一的一家国家级创新中心。此外,2020年6月公司战略入股JOLED,与其建立技术与专利联盟,进一步提升印刷OLED技术实力。在技术积累逐渐成熟后,公司印刷OLED开始向规模化量产迈进,此次广州华星除了布局IT新产能外,还将论证建设一条8.5代柔性可卷绕OLED显示面板生产线(T8),主要生产和销售32寸至95寸4K/8K超高清大尺寸印刷式可卷绕OLEDTV、IT及商显产品。 各尺寸产线齐头并进,半导体显示全球领先。经过多年发展,公司已在半导体显示领域建立显著竞争优势。产能方面,公司T1、T2、T3和T6项目满产满销;T7项目按计划爬坡量产,年底实现满产;T4第6代AMOLED产线一期满产,二期和三期加快建设;此外,苏州三星线(T10)已于4月1日起正式并表贡献产能。市场份额方面,公司TV产品出货面积全球第二,交互白板出货量跃居全球第一,LTPS手机面板出货量全球前三。同时,公司加速中尺寸战略布局,商显、笔电、Monitor、车载等产品开发和客户导入顺利推进,LTPS笔电产品出货量全球第二,32寸曲面电竞屏出货量全球第三,产品供应全球多家一线品牌。 盈利预测与投资评级:公司在半导体显示领域深耕多年,具有显著竞争优势,IT新产线及印刷OLED布局将进一步打开公司长期成长空间。我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为120.46/137.87/157.65亿元,对应PE分别为11/10/8倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,维持对公司的“买入”评级,目标市值2150亿元。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
和顺石油 能源行业 2021-04-12 42.65 -- -- 46.98 10.15% -- 46.98 10.15% -- 详细
事件1:2021年4月6日,和顺石油发布《关于设立全资子公司并完成工商登记的公告》,和顺石油利用自有资金在广东省广州市投资设立全资子公司和顺石油(广东)有限公司,注册资本1000万元,公司持有该子公司100%股权。 事件事件2:2021年4月8日,和顺石油发布《关于签署<加油站租赁合同>的公告》,公司竞得“佛山市顺德区逢沙加油站租赁项目”,于2021年4月8日,与该项目加油站的产权人佛山市顺德区顺合公路建设有限公司、出租管理人广东顺控物业发展有限公司签署《佛山市顺德区逢沙加油站租赁合同》,公司以募集资金租赁顺合公路位于佛山市顺德区逢沙管理区办事处碧桂路德胜区路段的加油站德胜区路段的加油站5年,按月支付租金。 点评:评:省外扩产初次尝试,租赁站点落地佛山。公司上市1年后,首次实现在湖南省外试点扩张,迈出自湖南出发向全国布局的第一步。公司在广州市成立全资子公司,负责经营广东地区的连锁加油站零售业务和公司在广东及其周边地区的批发贸易业务,该子公司将负责经营本次承租的加油站。本次租赁的站点产权人佛山市顺德区顺合公路建设有限公司和管理人广东顺控物业发展有限公司均为归属于佛山市顺德区国有资产监督管理局的国有控股企业。本次公司租赁的佛山市顺德区逢沙加油站是国有交通建设企业修建的主干道加油站,拥有6台加油机,36把加油枪,站点规模较大。该类型加油站主要建设目的是为了保障公路运输的油料供应,有较稳定油品需求,能够保障业务快速推进。且就加油站的区位而言,珠三角地区是我国除长三角以外成品油需求量最大的地区之一,而标的加油站所处的佛山市紧邻广州市,直线距离不超过50公里,属于广东省内经济发达地区,人口密集,成品油需求量大,对于首次跨省的和顺石油而言,从打造品牌和保证销量两方面考虑均属优质选择。 公司首次将业务落地广东省,以该站点为根据地,使得公司能够继续向广东省及珠三角地区辐射,实现和顺石油品牌全国化的目标。 ,由省内向省外,轻资产扩张持续。前期省内轻资产扩张的经验不断积累,本次省外单点扩张仍然采取性价比高的租赁模式,本次租赁的期限为5年,租期为2021年4月1日至2026年3月31日,其中2021年4月1日至2021年6月30日为办证期,在办证期间,公司按照标的加油站成交价折合每月租金的10%向产权人缴纳租金,若提前完成证件办理,则按照合同价格计算日租金乘以营业天数缴纳。本次租赁合同按年计算租金,按月缴纳,租金逐年递增,首年租金为3353.8万元,价格包括房产建筑物租金160万元、土地使用权租金3093.8万元和设备租金100万元,此后每年按照3%的增长率计算。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.70亿元、2.21亿元和2.98亿元,EPS(摊薄)分别为1.28元/股、1.66元/股和2.24元/股,对应2021年4月8日的收盘价,PE分别为33倍、25倍和19倍。我们看好加油站规模持续在地方发展,品牌连锁优势进一步巩固。并且公司品牌积极向全国范围延伸,由地方型向全国型连锁品牌升级,提升公司发展源动力,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险;加油站并购计划开展不及预期,并购成本上涨的风险;项目建设进度不及预期的风险;经济增速下滑、新能源汽车推广、疫情反复限制出行导致成品油销量不及预期的风险;品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。
神火股份 能源行业 2021-04-12 11.08 -- -- 12.92 16.61% -- 12.92 16.61% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度业绩预增公告,公司一季度利润总额预计为10.05亿元,比上年同期(重述前)增加570.07%;实现归母净利润预计为5.8亿元,比上年同期(重述前)增加1,375.47%;EPS预计为0.26元/股,同比上升23.8%。 点评:点评:受益铝价上涨,Q1业绩超预期业绩超预期。据公司公告,公司实现归归母净利预计为5.80亿元,较上年同期(重述前)盈利增加5.41亿元,增幅13.75倍。公司归母净利大幅增长,主因电解铝板块盈利能力显著提升:一方面,伴随子公司云南水电铝一体化项目逐步投产,公司电解铝产品销量增加14.49万吨;另一方面,公司电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%(2021年Q1长江铝市场均价约为16248元/吨,同比上涨22.3%),虽然受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响,报告期内电解铝产品单位完全成本同比增加4.89%,但成本上升幅度远不及价格上涨增速,量价齐升推动公司电解铝板块业绩爆发。 并表云南神火,铝板块盈利增厚。公司董事会于2020年9月通过增资云南神火及无偿受让云南神火部分股权的重大资产购买方案后,成为云南神火控股股东,合计直接持有云南神火43.4%股权。云南神火当前拥有75万吨/年电解铝在产产能,伴随二期三段15万吨/年电解铝产能投产,公司合计170万吨/年电解铝产能将全部投产,量价齐升将继续助力公司业绩。另一方面,云南神火毗邻氧化铝资源丰富的广西、贵州省,生产成本占优,同时子公司享受0.25元/Kwh电价优惠政策,低于行业平均用电成本,伴随云南神火新增产能的持续投放,公司电解铝生产成本将进一步被摊薄,而铝板块盈利空间也将逐步增厚。 股权激励方案提出,管理层与公司利益深度绑定。公司董事会于2021年3月审议通过《公司2021年限制性股票激励计划(草案)》,拟实施限制性股票激励计划,拟向136名高级、核心管理人员及核心技术人员授予不超过公告日时公司股本总额的1%(2,231.46万股),授予价格为4.98元/股,授予日为方案自股东大会审议通过激励计划之日起60日内,目前,该股权激励方案尚待国有资产监督管理部门批准及股东大会审议通过。本激励计划首次授予的限制性股票自授予日起满24个月后,激励对象在未来36个月内分3期解除限售:分别为自授予完成登记之日起24个月后的12/24/36个月,比例分别对应40%/30%/30%。 三个解除限售期主要的业绩考核目标对应2022/2023/2024年公司净利润分别比2019年增长10%/15%/20%,对应净利润约为14.8/15.5/16.1亿元。股权激励计划的提出,使公司管理层与公司利益深度绑定,同时也进一步彰显管理层对企业盈利持续增长的信息。 电解铝行业进入高盈利时代。短期看,受近期部分地区能耗双控及碳排放政策影响,我们预计2021年电解铝新增投产或不及预期,存量产能或将减产,而当前电解铝库存仍在历史低位,且季节性拐点已现,预计伴随二三季度消费旺季的到来,去库步伐仍将持续,电解铝价格全年有望继续上行、行业盈利水平有望继续走阔。中长期来看,一方面电解铝受产能天花板影响,供给总量将控制在4500万吨/年,行业供需格局正在发生扭转。电解铝环节也因产业链盈利结构的改变,盈利空间逐步扩大。另一方面,“双碳”目标的持续推进,也将使电解铝在供需两端扮演重要角色。 盈利预测与投资评级::我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.36、1.69、1.93元/股,对应当前股价的PE分别为8.1x、6.5x、5.7x。考虑公司云南神火新增产量贡献较大,且电解铝板块盈利能力强,维持公司“买入”评级。 风险因素:云南神火三期投产不及预期;疫情反复铝价大幅下降;碳达峰相关政策推进低预期;平顶山扩建项目进程不及预期。
浙江美大 家用电器行业 2021-04-12 19.04 -- -- 23.00 20.80% -- 23.00 20.80% -- 详细
事件:2020年公司营业收入17.71亿元,同比增长5.13%;归母净利润5.44亿元,同比增长18.16%。2020Q4实现营业收入5.94亿元,同比增加9.56%;归母净利润2.08亿元,同比增加33.96%。分红方案每10股派6元(含税),分红率71.31%,对应当前股息率为3.21%。 点评:点评:集成灶行业逆势上扬,公司经营表现稳定增长。2020年厨电行业受疫情影响零售量、额双降,但集成灶作为厨电行业新品类,迅速走出疫情影响,快速恢复。根据中怡康数据,集成灶2020全年规模达181亿元,同比增长12%。公司作为集成灶行业龙头企业,20年经营表现稳定增长,分业务来看,集成灶产品、橱柜产品和其他产品收入分别同比变化+4.31/-22.10/+28.62%。Q4公司实现营收5.94亿元,增速较Q2-Q3略有放缓(28.81/21.16%)渠道布局多方发力,双品牌战略推动公司产品结构多样性。2020年为应对疫情,公司积极调整营销思路,实施全新的网络销售理念和模式,包括线上官旗实现专业化代运营、对经销商开放网络经销权限、积极开展直播带货等新型营销活动、对线上产品实行差异化等,线上渠道新布局成效显著,根据奥维云网数据,2020年浙江美大线上份额提升1.7pct(7.9%)。线下渠道方面,公司进一步完善经销商体系,积极扩大一二线城市版图,2020新增一级经销商113家,终端门店285个。同时,公司在KA和工程渠道方面同步发力,积极探索新的家装渠道和社区渠道以实现未来多渠道持续发展。产品结构方面,一方面公司通过技术创新提高高端产品比例,根据奥维云网数据,美大在10K+高端集成灶的市场份额达到18%,较19年提升5.4pct;另一方面公司通过“天牛”实现双品牌战略,覆盖更多年轻消费群体,提升销售收入和市场份额。 Q4毛利率水平略有下滑,销售费率大幅降低。毛利率水平略有下滑,销售费率大幅降低。销售费率大幅降低公司2020年综合毛利率为52.76%,同比-0.77pct,Q4毛利率55.40%,同比-0.36pct,2020年净利润30.70%,同比+3.39pct,Q4净利率35.06%,同比+6.38pct。分产品看,全年集成灶产品毛利率下滑0.93pct,而橱柜和其他产品奥利率分别同比增长3.91pct、2.78pct。,从费用率看,公司2020年销售、管理、研发、财务费用率分别同比-4.02/-0.41/+0.04/-0.46pct,Q4销售、管理、研发、财务费用率分别-8.44/+0.39/+0.40/-0.18pct。公司在报告期内调整广告宣传投放策略,优化投放效率,因此销售费用率大幅下降,报告期内财务费用同比减少67.09%,主要来源于公司活期定存利息收入增加。 预收账款快速增长,收账款快速增长,Q4经营性现金流表现优异。1)20年公司现金+其他流动资产合计5.10亿元,同比-36.17%,主要系购买信托理财产品导致;合同负债+其他流动负债(原预收账款)合计1.56亿元,同比+93.75%,体现了公司未来强劲的收入增长潜力;应收票据和应收账款合计2897万元,同比+63.40%,其中应收账款同比+38.58%,主要系为部分网络经销商提高一定信用额度支持所致;2)从周转情况来看,公司存货、应收账款周转天数分别同比+0.87/+0.82天,周转效率略有下降。3)20年公司经营性现金流净21.47亿元,同比+7.34%,Q4经营性现金流净8.83亿,同比+21.88%。 盈利预测与投资建议:集成灶行业景气度向上,渗透率存在长期提升空间。公司作为行业龙头企业,通过技术推动产品结构升级,双品牌战略扩大市场份额,线上线下渠道同步发展。未来随着公司继续积极拓展一二线城市和线上渠道,以及公司集成水槽、橱柜等新兴业务快速增长,我们预计公司将继续保持稳定高速增长。我们预计公司21-23年收入为21.72/26.44/31.02亿元,同比+22.6%/+21.8%/+17.3%;归母净利润6.49/7.92/9.60亿元,同比+19.4%/+22.0%/+21.2%,对应PE为18.62/15.26/12.59倍,维持“买入”评级。 风险因素:产品接受度不及预期、新品开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧
长盈精密 电子元器件行业 2021-04-12 21.54 -- -- 21.30 -1.11% -- 21.30 -1.11% -- 详细
2021年稳健开局。 公司 1Q21实现归母净利润 1.25-1.50亿元,同比增长 51%-81%,符合市场预期。 其中, 非经常性损益对当期业绩的影响约为 0.20-0.26亿元, 公司扣除非经常性损益后的归母净利润为 0.99-1.30亿 元,同比增长 78%-134%。 双调整战略持续落实。 公司产品结构调整取得成效,电脑类、智能穿戴类、 新能源汽车零组件类产品有较大增长, 对国际大客户销售亦持续增长。 产 品结构和客户结构的显著变化对公司效益产生积极影响。 具体来看: 3C 业务成功调整。 2015-2017年期间,长盈围绕国内安卓厂商耕耘,国 内客户营收占比高达 85%以上,畅享了国内安卓机金属化的浪潮。但同时 因国内客户占比过高,受到了客户出货量波动影响。而后,公司积极开拓 国际客户, 2017年顺利切入三星金属外观件产业链, 自 2018年开始供应 A 客户笔电机壳, 2018-2020年逐渐完成 D 面、 A 面、 C 面的切入,份额 亦在不断提升。同时,长盈在 A 客户的平板配套键盘、 触控笔结构件上的 供应比例也占据较大份额。随着平板电脑的生产力属性逐渐释放,键盘、 触控笔的渗透率亦有望水涨船高。此外,公司还切入了 A 客户手表的氟橡 胶表带,该项业务也将在 2021年有所贡献。 2019年公司海外客户营收占 比约为 35%, 而当前营收占比不断增加, 未来随着与海外大客户合作的不 断深入,供应份额亦将逐步提升,未来成长空间更加广阔。 新能源业务迅猛发展。 公司新能源业务发展迅速, 2017-2019年实现营收 0.54、 2.36、 4.05亿元,毛利率 21.7%、 18.9%、 21.3%。 公司在新能源 领域早有前瞻性布局, 2016年成立昆山惠禾新能源,布局充电桩相关配 件; 同年以增资及股权收购方式,取得苏州科伦特 30%股权,布局新能源 汽车 busbar 及软连接产品; 2017年,动力电池结构件项目顺利通过 CATL 供应商认证,并小批量交货,而且完成了对科伦特的控股。 目前公司已形 成了动力电池高低压电连接件、动力电池结构件、汽车智能门锁模组、充 电枪等产品线。此外,公司对氢燃料电池金属极板亦有布局。 客户方面, 长盈精密 2017年开始与特斯拉首次开展合作,并逐步成为特斯拉新能源 汽车零组件的重要供应商,在部分高精度产品占据核心供应份额。除特斯 拉以外,长盈新能源汽车领域还有诸多重要客户,如 PSA、 戴姆勒奔驰、 上海汽车、吉利汽车等,以及动力电池龙头企业宁德时代等。 盈利预测与投资评级: A 客户逐渐成为公司 3C 业务的成长驱动力,随着 公司机壳供应份额的增长, 3C 板块亦将稳健向上;新能源零组件板块配 套关键客户进行大笔投资,同时还有较多优质客户储备,未来有望大放异 彩。 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 6.0、 10.3、 14.5亿元,对 应 2021年 4月 9日收盘价( 20.98元/股)估值分别为 34.9、 20.4、 14.5倍, 维持对公司的“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名