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顾家家居 非金属类建材业 2022-07-06 56.04 -- -- 54.39 -2.94% -- 54.39 -2.94% -- 详细
软体龙头内外销并进, 经营业绩稳定增长。 2015-2021年公司营业收入、归母净利 CAGR 分别为 31%、 22%, 整体保持稳定发展态势; 2021年实现销售收入 183.42亿元,同比增长 44.81%。 国内国外市场齐头并进,内外销结构稳定。 2021年外销收入占比约 38%,实现外销收入69.18亿元,同比增长 48.7%, 未来有望通过进行海外产能布局、供应链优化及本土化布局,持续优化业务运营。 内销市场加大拓展力度, 2021年实现内销收入 107.12亿元,同比增长 40.05%, 公司在国内软体行业龙头地位持续巩固。 大家居战略全面推进,综合竞争实力领先。 (1) 品牌力&产品力: 多年布局形成覆盖多层级、满足多元需求、涵盖软体和定制的全品类、多品牌产品矩阵,旗下拥有“顾家工艺”、 “顾家布艺”、 “顾家床垫”、 “顾家功能”、 “睡眠中心”、 “全屋定制”六大产品系列,包括沙发、软床、床垫、全屋定制、红木成品家居等,同时拥有独立轻时尚品牌“天禧派”,自有品牌“东方荟”(新中式风格家具)、合作品牌“LAZBOY”美国功能沙发,并收购德国高端家具“ROLF BENZ”、意大利高端家具品牌“Natuzzi”、国际设计师品牌KUKA HOME。 (2) 渠道力: 渠道延伸、深耕零售市场,聚焦“1+N+X”店态搭建大家居渠道网络,公司实体门店数量总计 6456家,大店数量为 541家,其中软体+融合大店数量达到 108家,线上线下协同发展,拓宽零售触达面。 (3) 组织力: 管理方面, 近年公司持续升级组织结构,完善人才培养机制建设,形成强大组织管理体系。 围绕零售能力、顺应时代进行组织架构的变革,为渠道效率的提升夯实基础,进行区域零售中心转型, 对于提升终端客流的转化率起到了有效带动,也打造了公司有别于竞争对手的组织体系壁垒。 增长驱动清晰,未来同店提升可期。 (1)积极推进大店转型,大店、综合店占比提升,加速品类融合提升带单率、做大客单值,截至 2021年底,大店占比由 2020年底的 4%提升至 2021年底的 11%以上,大店+综合店占比提升至 38.5%。 (2)多品类快速发展,床垫、定制、 功能三大高潜品类快速发展: 床垫业务持续产品升级、 和沙发品类融合, 2021年公司床垫业务实现收入 33.38亿元,已处于国内床垫企业第一梯队; 定制业务目前进入快速发展通道, 2016-2021年 CAGR 达 95.69%, 公司持续赋能定制门店、拓展整装渠道、加速与软体产品融合、推进生产能力提升,未来定制成长空间广阔; 功能沙发供应链一体化推进、生产效率提升,有望继续保持高增。 (3) 组织赋能提升渠道效率, 区域零售中心改革、 数字化系统赋能门店有望进一步提升渠道效率前置营销&管理职能、并延伸至信息化建设对终端进行全面赋能。 盈利预测与投资评级: 随着消费者一站式购买需求增加, 我们看好公司由软体行业龙头逐步向大家居领域龙头迈进,组织能力业内领先。 近年持续深化零售渠道改革,融合大店模式下产品+渠道增长路径清晰。 重视产品中台把握消费者需求, 强化制造大后台效率提升, 2022年打造新价值链整装模式,软体+定制融合切入整装赛道,未来发展值得期待。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 20.05亿元、 24.73亿元、 30.44亿元,同比分别增长 20.5%、 23.3%、 23.1%,目前(2022/7/1) 股价对应2022年 PE 为 22.6x, 维持“买入”评级。 风险因素: 市场竞争加剧风险、 原材料价格上涨风险。
中天科技 通信及通信设备 2022-07-06 23.99 -- -- 24.99 4.17% -- 24.99 4.17% -- 详细
事件 : 近日 江苏中天科技股份有限公司 4中标中广核 2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段, 中标金额 81,616.64万元。 江苏中天科技股份有限公司与中天储能科技有限公司联合体中标蒙古国80MW/200MWh 大型储能项目设计、供货、施工、调试和 2年运维项目, 中标金额 8092.54万美金(不含税)(折合人民币约为 54,220.02万元)。 点评: 深耕储能行业, 业务落地将提升储能业务竞争实力公司于 2013年开始大型储能产品布局,产品覆盖电网发、输、配、用等全环节, 是最早一批电网侧储能产品在国内电网端以全功能纳入电网省级规模电力调控范围的储能系统生产集成商之一。 本次中标的国内外大型储能项目金额合计约 135,836.66万元人民币,占公司 2021年度经审计营业收入的 2.94%, 将对公司 2022、 2023年经营业绩产生积极影响,且将推动公司新能源场站+储能的项目建设,带动公司大型储能实施方案“走出去”,有利于进一步提升和巩固公司在储能领域的品牌影响力和市场占有率。 盈利预测与投资评级公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 37.63亿元、 43.24亿元、50.15亿元,当前收盘价对应 PE 分别为 21.19倍、 18.44倍、 15.90倍,维持“买入”评级。 风险因素海洋业务发展不及预期的风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复蔓延
盾安环境 机械行业 2022-07-05 12.60 -- -- 12.99 3.10% -- 12.99 3.10% -- 详细
事件:2022年7月3日,公司发布公告更新了关联担保事项解决方案进展,公司于6月30日已发函告知控股股东格力并先行向关联担保债权人支付3.33亿元清偿款。 点评:盾安环境关联担保债务完全解决:盾安环境关联担保债务完全解决:1)3.3亿元已由原股东盾安控股清偿,因公司此前已于2020年计提担保损失,因此此次预计将对半年报带来一次性财务回滚收益;2)剩余3.3亿由上市公司先行代偿,同时格力通过借款方式解决盾安资金压力,3.3亿+利息成本后续格力全部兜底。由于格力就9.71%股权事宜尚未与盾安控股、紫金矿业达成一致,具体还款方式及补偿方案将于10月31日前确定。 进一步凸显盾安在格力体内战略地位,经营质量将显著提升。一方面在格力的资金、订单、资源的多重支持下,公司有望保持制冷零部件业务的平稳发展,与格力进一步实现产业融合推动商用制冷业务发展;另一方面,公司汽车热管理业务正处于高速拓展期,在新客户、定点车型方面不断取得新进展,格力也有望为公司的研发投入、产能扩张提供资本、技术、经验支持。 盈利预测和投资评级:我们看好盾安“制冷+热管理”的长期发展格局,暂不考虑一次性财务回滚影响,我们预计公司2022-2024年收入104.9/117.0/130.7亿元,同比增速为6.6/11.6/11.6%;归母净利润为5.5/6.9/8.4亿元,同比增速为36.1/24.8/21.5%,对应PE为21.1/16.9/13.9x。维持“买入”评级。 风险因素:热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等。
三人行 传播与文化 2022-07-04 108.13 266.75 170.51% 105.38 -2.54% -- 105.38 -2.54% -- 详细
事件:三人行 6月 24日在投资者互动平台回答有关与北文中心合作的数字文化创意产品交易平台的问题表示: (1)公司与北文中心合作共同建立的数字文化创意产品交易平台使用由国家信息中心主导的 BSN-DDC 网络,此区块链服务网络由国家信息中心、中国移动通信集团有限公司、中国银联股份有限公司联合共同发起,保证了合法合规性。该网络基于中国移动信息技术中心的开放联盟链“中移链”为平台提供数字藏品服务; (2)平台以数字人民币钱包等法币作为交易支付体系,成为推广数字人民币试点场景的全国首家数字藏品交易平台。公司与中国工商银行就数字人民币相关业务达成友好战略合作,公司全资子公司北京橙色风暴数字技术有限公司作为平台建设和运营主体,与中国工商银行北京分行签署了《数字人民币封闭试验合作框架协议》,用户可开通工行数字钱包支付通道。以央行推广的数字人民币钱包作为交易结算方式,可对全交易链的资金流和权属流溯源,可有效防止洗钱风险,维护金融安全,从区块链技术、结算方式上均保证了平台的合法性,切实保障交易平台未来顺利上线及安全运行。 中国工商银行是公司重要客户,公司多年来为工商银行提供数字整合营销等专业服务,此次合作进一步增强了客户黏性。 点评: 交易平台使用的网络及底层区块链技术的三方构建平台均为国家重要机构及重要国企,共同保障平台合法性。1)国家信息中心是国家发展和改革委员会直属事业单位,是国家级决策咨询机构和国家电子政务公共服务平台,由其主导公司数字文化创意产品交易平台的服务网络BSN-DDC 网络,有效保障平台的合法性。2)中国银联股份有限公司作为国务院同意及中国人民银行批准建立的公司,一定程度上代表着国家金融监管的态度,作为区块链服务网络的合作方之一,进一步增强公司 NFT 平台的合法性。3)中国移动作为三大运营商之一同样具有国企背景,其搭建的“中移链”是中国移动自主研发的区块链服务平台,提供底层网络+BaaS 平台的服务架构,可帮助企业客户轻松创建、管理、运维区块链网络及应用。根据中国移动信息技术门户网站显示,截至 2022年 6月 29日,中移链已在 12个赛道覆盖近 40个应用场景,交易量近百亿。6月 23日举行的“中国移动科技周终端分论坛暨5G 终端先行者产业联盟科技成果发布会”上,中国移动终端公司正式发布 GSXR 互通标准,带动产业链各方合作,引导 XR 终端产品发展。 中国移动终端公司副总经理汪恒江表示,科技创新已成为国家战略的重要组成部分,智能终端领域又是其中最为活跃的领域,中国移动将继续依托“5G 终端先行者产业联盟” 持续壮大终端领域的科技创新。 以数字人民币钱包等法币作为交易支付体系,有效防范金融风险。数字人民币是中国人民银行发行的数字形式的法定货币,推出数字人民币可以强化货币监管,有利于央行对社会资金流动进行实时监管,有效防范系统性金融风险,有助于政府打击滥用货币的违法犯罪行为。 该平台以央行推广的数字人民币钱包作为交易结算方式,可对全交易链的资金流和权属流溯源,有效防止洗钱风险,维护金融安全,同时也保障了平台未来的顺利上线及安全运营。 与中国工商银行战略合作数字人民币相关业务,客户黏性高、合作方向广。公司长期服务于众多优质国企,包括三大运营商、四大银行等。 这些核心客户在为公司每年带来稳定的广告预算的同时,还提供给公司更多合作方向,此次与中国工商银行(2013年起开始合作)战略合作的数字人民币业务即为重要示例。未来有望与客户在多方面展开合作,进一步加深重要客户的黏性(公司 21年营收中,我们估计约 11%来自中国移动,约 2.6%来自中国工商银行)。 数字文化创意产品交易平台有望于近期落地,监管口径对文化数字内容相对积极。2022年 5月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》,提出 8项重点任务,推动公共文化数字化建设。其中第 7条提出加快文化产业数字化布局,鼓励各种艺术样式运用数字化手段创新表现形态、丰富数字内容。在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域,培育一批新型文化企业,引领文化产业数字化建设方向。公司与北京文化产权交易中心合作共同建立数字文化创意产品交易平台,积极响应了两办意见对文化数字化的倡导。公司和多地博物馆、人文景区等洽谈合作,基于博物馆实物藏品和历史文化景区 IP 打造数字文化藏品 IP,共同挖掘传统文化载体的多重价值,平台有望于近期落地,同时期待未来二次交易功能的实现为平台注入活力。 业绩前瞻:我们上调 Q2收入增速至超 40%(原来预期超 30%),Q3起净利率回升将在下半年体现,全年盈利预测预期不变。 投资建议:三人行拥有多行业稳定头部客户,包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企,21年新开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰田等多行业新客户,未来 2-3年或有投资收益弹性。国家有关文化数字化的政策利好公司数字交易平台的发展,数字人民币作为交易结算方式更保障了平台的合法性,我们继续坚定推荐。三人行已被选为信达 7月金股,我们维持前期盈利预测,预计 22-24年归母净利为 7.44/10.29/13.22亿元,6月 29日收盘价对应估值 14x/10x/8x,维持前期目标价 266.75元/股,考虑到公司受益于核心国企持续增加营销推广投入的趋势,以及数字文化创意产品交易、数字虚拟人等布局有望形成催化,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧、经营性利率下降、行业政策变化、数字文化交易平台上线时间不确定及表现不及预期等风险。
青岛啤酒 食品饮料行业 2022-07-04 103.38 -- -- 104.88 1.45% -- 104.88 1.45% -- 详细
投资建议:高端化势头正盛, 升级加速释放利润弹性。 啤酒行业格局清晰,且高端化逻辑得到业绩兑现, 但是市场对青啤的利润弹性有一定的分歧,担忧高端化竞争加剧后高费用投放对利润率的影响。 我们认为山东和华北市场产品结构升级加速+费效比降低释放的利润弹性将会超出市场预期,预计 2022-2024年营收 CAGR 为 6.4%, 归母净利润 CAGR 为 20.8%,EPS 分别为 2.41/2.88/3.52元, 对应 2022年 6月 28日收盘价(100元/股) PE 41/35/28倍, 首次覆盖给予“买入”评级。 五大巨头割据一方, 头部酒企走出盈利低谷。 啤酒行业具有重资产、 产地销生意特性。 全国范围内, 啤酒行业格局清晰且较为稳定, 近五年 CR5在 73%-74%左右, 各省份形成区域性平衡, 五大巨头割据一方。 2014年后, 行业从增量时代步入存量时代, 2018年开启高端化浪潮, 8-12元价格带快速扩容,酒厂积极参与到啤酒高端化进程中,盈利能力改善明显。 行业高端化红利下, 百年青啤底蕴深厚, 产品渠道优势突出。 品牌: 公司是国内啤酒酿造历史长达百年的企业, 品牌底蕴深厚, 产品品质优异, 其品牌价值为中国酒业第三、 啤酒行业第一。 产品: 公司研发实力突出, 高端酒品类丰富, 其中单品纯生+经典 1903+白啤增长亮眼, 青岛经典卡位6-8元价格带。 渠道: 大客户制+深度分销因地制宜, 高端酒运作经验丰富, 经销商体系完备。 2021年青啤千升酒收入为 3742元, 对标重啤和百威亚太的千升酒收入 4500-4700元的水平, 公司产品结构还有20%-25%的提升空间。 在以前价格战渠道战中, 青啤优势并不突出, 但是在行业高端化红利下, 青啤有望凭借品牌力+产品力+渠道力在业绩端大放异彩。 展望未来的产品结构升级, 我们看好公司聚焦沿黄河流域的市场策略。 1)基地市场壁垒显著: 青啤是局部市场规模效益+品牌溢价最佳受益者。 背靠全国啤酒产量第一的山东省, 公司在省内市占率 78%, 处于绝对优势地位, 局部市场规模效益明显, 消费者品牌情感忠诚度高。 公司依托山东现有产能辐射华北, 陕西是第二大基地市场。 2021年山东省和华北市场分别贡献 64%和 27%的净利润, 但是产品结构皆低, 中短期两大市场的高端化将会加速释放利润弹性。 2) 外埠区域拓展可期: 长期看, 品牌认可度和销售团队能力提升将会助力公司打造内蒙古、 黑龙江、 吉林、 辽宁、河南五个基地市场, 形成沿黄河流域的强势市场, 延续高端化逻辑。 股价催化剂: 复工复产后现饮渠道动销恢复进度、 消费旺季主品牌销量增速超出预期、 区域市场提价、 沿黄市场成长性超出预期风险因素: 疫情反复、 高端啤酒竞争加剧、 原材料价格上涨
中天科技 通信及通信设备 2022-07-01 22.53 -- -- 24.99 10.92% -- 24.99 10.92% -- 详细
事件2022年6月 29日,江苏中天科技股份有限公司发布关于出售中天科技集团上海国际贸易有限公司 100%股权暨关联交易的公告,江苏中天科技股份有限公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司 100%股权,股权转让价格为 34,309.00万元。 点评: 优化业务结构,重点发力高端制造业江苏中天科技股份有限公司(以下简称“中天科技股份”或“公司”)为进一步聚焦公司主营业务,剥离大宗商品贸易业务,与中天科技集团有限公司(以下简称“中天科技集团”)于 2022年 6月 29日签订了《中天科技集团上海国际贸易有限公司股权转让协议》(以下简称《股权转让协议》),公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司(以下简称“中天国贸”)100%股权,股权转让价格为 34,309.00万元。 本次交易构成关联交易,但不构成重大资产重组。 公司专注于在绿色能源、通信网络等领域为客户创造价值。中天国贸对公司净利润影响较小。根据财务报告,公司近两年贸易业务毛利率分别为 0.83%和 1.10%,对比同期制造业毛利率 20.26%和 20.04%,处于较低水平。基于自身业务发展规划,公司剥离毛利率较低的大宗商品贸易业务,业务重心逐步转向技术附加值和毛利率更高的高端制造业。公司将出售资产收回的资金,用于高附加值业务生产经营,有助于公司优化业务结构,提升公司盈利能力和持续发展能力。
杉杉股份 能源行业 2022-06-29 30.65 -- -- 33.27 8.55% -- 33.27 8.55% -- 详细
事件:公司公告建设年产四万吨锂离子电池硅基负极材料一体化基地项目,总投资金额约50亿元。 点评:硅基负极优势显著,是明确的下一代技术路线。随着新能源汽车的蓬勃发展,作为核心部件的动力电池在满足长寿命、高安全、低成本的前提下,对高能量密度的需求越来越高,负极材料也在向着高比容量方向发展。目前商用石墨负极的实际比容量在360-365mAh/g,与理论比容量372mAh/g趋近,硅基材料凭借高理论比容量(4200mAh/g)、较低的脱锂电位(0.37V),以及极高的储量(地壳中储量排第二)被视为理想的下一代负极材料。 硅基负极市场空间广阔。目前,硅基负极主要应用在高端3C数码、电动工具等领域,并且有望在动力电池领域开辟出指数级增长通道。特斯拉率先在其推出的4680圆柱电池搭配硅基负极,今年2月已启动量产下线;包括蔚来、智己和广汽埃安在电池技术上均提及硅负极,并计划今年上市交付;国轩210Wh/KgLFP电芯也首次成功应用硅负极。据GGII统计数据显示,2020年中国复合硅基负极出货量0.6万吨,2021年出货量1.1万吨,同比增长83.3%。 公司在硅基负极技术储备深厚,占据显著先发优势。公司突破硅基负极材料前驱体批量化合成核心技术,已经完成了第二代硅氧产品的量产,正在进行第三代硅氧产品和新一代硅碳产品的研发。公司的硅氧产品已率先实现在消费和电动工具领域的规模化市场应用,21年硅氧负极实现百吨出货。动力领域已通过了全球优质动力客户的产品认证,有望迎来规模放量。本次扩产总投资金额约50亿元,一期项目规划年产能1万吨,预计2022年底开工,二期项目规划年产能3万吨,预计2024年底开工,尽享硅基负极市场的爆发增长盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营收分别是219.8、280.3、376.9亿元,同比增长6.2%、27.5%、34.4%;归母净利润分别是34.7、45.5、57.3亿元,同比增长3.8%、31.1%和26.1%,维持“买入”评级。 风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;新技术开发的风险。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-06-29 213.39 -- -- 237.80 11.44% -- 237.80 11.44% -- 详细
购物节启动在即,带来催化。海南省计划于6月28日起举办为期半年的首届海南国际离岛免税购物节。除了将发放的2000 万元离岛免税消费券(“助商惠民,乐享海南”消费券)外,省政府将适时追加资金,市县政府也安排配套,继续发放消费券。五家离岛免税经营主体也将在“海易办”平台继续发放购物优惠券。 海南客流、航班数逐步恢复。海南省5 月接待过夜游客人次达305.4 万人次,较上月环比增加25.1%。端午假期期间,海南全省旅游接待游客132.98 万人次,同增2.5%,较19 年同期增长12.6%。6 月以来海口美兰机场及三亚凤凰机场进出港航班总量逐渐恢复,其中海口美兰机场已自5 月末的单日200 余架次恢复至6 月末的300 余架次,三亚凤凰机场已自5 月末的单日150 余架次恢复至6 月末的250 余架次。 与白云机场签订补充协议,租金冲回增厚业绩。补充协议新增月客流调节系数、月面积调节系数,即月保底销售额=原协议约定的月保底销售额基数×月客流调节系数×月面积调节系数。补充协议调整月保底销售额递增条款,当(上年度国际客流量÷19 年国际客流量)<0.8 时,月保底销售额不递增;(上年度国际客流量÷19 年国际客流量)≥0.8 时,月保底销售额按照原协议递增。按照补充协议经公司初步测算,20 年1 月~22 年6 月租金预计为4.8 亿元,差额约为9.3 亿元。假设所得税率为25%,考虑Q2 本身租金的节省,补充协议将带来约7 亿元的利润增厚。 投资建议:海南对上海防疫政策放松,离岛免税购物节即将启动,发放消费券有望进一步带动免税消费热情。与白云机场签订补充协议,有望增厚Q2 业绩,减轻后续保底租金压力。考虑疫情反复的影响,下调22~24 年每股收益至4.95/7.04/8.86 元/ 股,当前股价对应PE43x/30x/24x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复对旅游出行和免税消费的负面影响;宏观经济下行造成消费低预期的风险。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-06-29 183.06 -- -- 186.50 1.88% -- 186.50 1.88% -- 详细
事件:公司召开2021年股东大会。 全年目标不调,夯实发展基础。2022年一季度的业绩高增长反映了经销商对2021年的合作满意度及市场满意度,同时管理团队在一季度将销售业绩向前赶,即便二季度疫情对公司4-5月动销带来约10%的影响,但总体影响不大,5月中下旬以后市场推进开始恢复,二季度动销已接近去年同期水平,渠道健康稳定。下半年,公司将集中推进动销、消费者教育、客户满意度提升三大重点工作,不调目标,只调策略,进一步推进费用模式改革,以投入消费者教育、品牌建设、文化导入为主,为公司未来的健康稳定发展夯实基础。 注重消费者教育,拉升品牌高度。今年4-5月的疫情对内参的影响大于酒鬼,主要在于内参是开拓期品牌,而酒鬼是成熟期品牌。目前内参公司更多是注重高端消费者教育,并和第三方机构进行战略合作、重点研究,把内参动销提到更高的层次。近期,公司推出的内参三生万物新品意在表达其文化价值,并发掘更高的产品价值。在内参价值引领的基础上,公司陆续与京糖、华致酒行展开文创产品合作,推出山水性格及金酒鬼两款产品,努力在700元次高端上沿价位培养新客户,为未来酒鬼酒向上延伸打好基础。同时,公司成立了红坛和54度酒鬼酒发展部,主抓价格和市场秩序,坚持红坛战略大单品核心地位,发力宴席市场,并用54度产品矩阵唤醒消费者记忆。 推进深度全国化,梳理核心样板市场。2021年,公司省外市场占比60-70%,其中内参省外占比超过50%,酒鬼省外占比接近70%,实现省内外结构反转,并提出深度全国化目标。1)以湖南、河南、山东、河北作为基地市场,其中湖南是基地市场的核心,要精耕细作;河南、山东、河北今年平均规模要达到3个亿;在各基地市场内部梳理样板市场打造并加以复制,达到基地市场建设目标。2)以华东、华南、北京作为高地市场,以培育为主,树立品牌价值,拉升全国品牌高度,逐步破亿。3)西北、东北市场通过模式创新、新客户开发、专卖店建设,进一步培养成未来的战略市场。 盈利预测与投资评级:从酒鬼酒的发展历程看,其爆发力很强,但品牌力仍有不足,品牌提升是一个长期过程,在公司久久为功的努力下以及中粮资源的支持下,我们认为其未来具备百亿规模空间。我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为4.57元、6.21元、8.21元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险
星期六 纺织和服饰行业 2022-06-29 19.41 -- -- 21.10 8.71% -- 21.10 8.71% -- 详细
事件:星期六(002291.SZ)于2022年6月27日发布公告,公司拟在广东股权交易中心股份有限公司以挂牌方式转让持有的子公司星期六鞋业100%股权。首次挂牌转让底价为60,200.46万元,若未能征集到符合条件的意向受让方或最终未能成交,即将以不低于首次挂牌转让底价的80%为底价进行第二次挂牌转让。本事项已经公司2022年6月27日召开的董事会审议通过,最终成交方式/对象以公开交易为准。 剥离传统鞋履业务,放下包袱重新出发。随着新零售模式的猛烈冲击不断加剧,以及2020年以来部分地区疫情反复等因素影响,公司鞋类业务收入大幅下降并持续出现亏损。2021年加大对鞋类库存的促销力度,将库龄较长的存货以促销或批发的形式进行快速消化。受售价降低、折扣费用率增加所影响,导致计算存货可变现净值所用的平均售价较上年度下降,全年计提坏账准备及存货跌价准备约3.15亿元。 同时,公司计提时尚锋迅及北京时欣商誉减值2亿元,以及本次转让公告显示鞋履业务21年经营亏损达到0.7亿元,上述传统业务的亏损及减值导致公司21年全年亏损7亿,剥离传统业务后,公司的盈利能力将会得到大幅提升。 聚焦直播电商业务,22年业绩表现可期。截至6月18日,遥望网络6月直播带货GMV已接近10亿元,其中贾乃亮、黄圣依618直播带货表现亮眼。贾乃亮6月17日“618年度好物收官”直播贡献GMV约7,743万元,黄圣依6月18日“618生日大放送”直播贡献GMV约1.04亿元。根据我们梳理,遥望网络6月GMV数据有望继续环比增长,创22年月度新高,同时带动22Q2相较Q1持续环比增长。根据问询函回复公告,遥望网络2021年上半年和下半年在抖音平台实现GMV约7.7/36亿元,分别占上半年及下半年全部GMV的21%/54%,公司业务有一定的行业季节性,呈现“前低后高”的特点,尤其是每年第四季度的营业收入往往均高于前三季度。 综上,公司22Q2/Q3/Q4的单季度业绩值得期待。 董事会亦通过《关于部分募投项目增加实施主体和实施地点并调整内部投资结构的公告》,建设杭州临平产业基地发力定制、非标品类。 (1)公司拟使用募集资金7.9亿元建设杭州临平数字化服装采销产业基地,杭州临平新城位于杭州市临平区,地处长三角城市群发展的核心位置,位于沪嘉杭G60科创大走廊、城东智造大走廊交汇点,环大湾区杭州湾重要节点,占据杭州联接大湾区、接轨大上海、融入长三角的桥头堡位置。公司拟在杭州临平新城乔司板块落地数字化服装采销产业基地,利用企业优势,瞄准并强化国内线上服装销售市场,力争打造全国最大服装供应链集群标杆项目。(2)公司艺人签约量扩增,考虑到签约艺人聚集地点,公司拟在北京市朝阳区建立直播产业基地,以便于社交电商业务顺利开展。(3)公司拟调减该项目硬件和软件购置费用预算18,700万元至场地建设及场景装修费用中,社交电商生态圈建设项目投资总额不变,有助于优化直播场景、丰富直播内容。 投资建议:本次传统业务挂牌拍卖是公司一个重要的转折点,拍卖成功后公司将成为纯粹以直播电商为核心的、具备稀缺性的MCN机构龙头标的。此外,还可以回收一定的现金流投入到直播电商业务的发展中,我们将继续关注公司挂牌拍卖事项进展。公司将持续推进战略转型升级,积极发展移动互联网营销业务,直播电商(尤其抖音)业务迅猛发展,22年品类及明星矩阵扩展有望带来新增量。受益于供应链扩展、“遥望云”提升选品效率、内容制作能力提升等原因,盈利能力更有望得到提升。公司在元宇宙(尤其是数字资产领域技术)储备充足、资源整合能力优秀,是公司未来另一大核心竞争力。我们维持前期盈利预测,预计2022-2024年归母净利为6.11/10.20/12.64亿元,对应EPS为0.67/1.12/1.39元,6月27日收盘价对应PE为28.73x/17.21x/13.89x,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,市场竞争加剧风险,KOL风险等。
星期六 纺织和服饰行业 2022-06-29 19.41 -- -- 21.10 8.71% -- 21.10 8.71% -- 详细
事件:2022年6月25日,星期六(002291.SZ)发布《关于对深圳证券交易所年报问询函回复的公告》,我们梳理问询函及其回复的核心要点:社交电商业务收入快速提升,成为核心增长点。根据公告,2021年遥望网络跻身抖音直播带货MCN机构榜前列,全年成交订单量突破1亿单,销售GMV超100亿元。业务规模的扩大使得遥望网络社交电商营业收入规模也得以快速提升。此外遥望抓住行业发展契机较早地进入短视频广告、直播带货等业务领域,通过社交电商业务的拓展为企业带来新的业务增长点。受疫情反复等因素影响,人口代际变迁和渠道形态变革推动零售行业“人、货、场”持续演进升级。 2021年销售GMV创新高,商品佣金率水平有待提升。遥望网络2021年上半年和下半年在抖音平台实现GMV约7.7/36亿元,分别占上半年及下半年全部GMV的21%/54%,有行业季节性以及公司抖音电商业务发展的影响。下半年抖音平台GMV较上半年增长368%,GMV占比较上半年增长33个百分点。为了扩大业务规模,遥望扩充商品丰富度并把控商品质量,因此商品佣金率出现降低,2022年遥望网络将深入拓展供应链,扩大商品的推广销售,稳定并提升商品佣金率水平。 “遥望云”系统赋能直播流程,有效提升直播管理能力。为赋能直播流程,提高直播排期,“遥望云”系统于2021年第四季度上线,有效改善直播管理精细化程度,月度直播时长由30-50小时提升至80-100小时,研发费用较上年增加3,111.70万元,同比增长89.76%。此外公司将社交电商业务作为募投项目之一进行较多升级性投入,主要有场景化建设、直播间装修等。 签约艺人数量增加,虚拟人技术将被应用于营销。除了稳固在快手平台的直播电商业务之外,遥望新增贾乃亮、娄艺潇、辰亦儒、沈涛等艺人主播,以迅速扩大规模和提高遥望在抖音平台的影响力。同时,遥望和签约明星直播大部分采用基于利润分成模式,而与签约素人主播/达人采用基于GMV分成模式,基于利润分成模式下的主播分成占营业收入的比例高于基于GMV分成模式下的素人主播/达人分成占营业收入的比例,因此与明星艺人的合作规模增加,提高了整体分成比例成本,使得社交电商业务的整体毛利率有所下降。2022年,遥望网络通过虚拟人技术,加强内容制作能力,拓展短视频与短剧商品的推广和广告植入、微综艺制作和广告植入,充分利用签约合作的明星艺人资源,丰富营销变现模式,努力提高公司互联网营销业务的整体毛利水平。 投资建议:综上,公司持续推进战略转型升级,积极发展移动互联网营销业务,直播电商(尤其抖音)业务迅猛发展,22年品类及明星矩阵扩展有望带来新增量。盈利能力有望提升,受益于供应链扩展、“遥望云”提升选品效率、内容制作能力提升等原因。公司在元宇宙(尤其是数字资产领域技术)储备充足、资源整合能力优秀,是公司未来另一大核心竞争力。我们维持前期盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利为6.11/10.20/12.64亿元,对应EPS为0.67/1.12/1.39元,对应PE为26x/16x/13x,维持“买入”评级。 风险因素:行业政策风险,市场竞争加剧风险,KOL风险等。
甘源食品 食品饮料行业 2022-06-28 62.23 -- -- 73.84 18.66% -- 73.84 18.66% -- 详细
棕榈油价格有所回落, 利润率同比预计持续修复。 公司 2021年棕榈油采购均价为 8380元/吨,总成本为 1.13亿元, 占比营业成本约 13%,棕榈油价格对于成本影响大。 近两周棕榈油价格呈现逐步回落的态势, 当前市价已由 6月初期的高点 1.6万/吨回落到 1.33万/吨(6月 23日行情),成本端压力有望逐步降低,叠加去年公司对老品提价 10%, 今年利润率预计同比向上。拉长时间维度来看,棕榈油市价常年维持在 5000-6000元左右, 但由于疫情及宏观环境影响,近两年棕榈油价格不断攀升,对于甘源盈利能力有所稀释,中期来看,公司利润率恢复弹性大。 安阳新品盈利能力预计 7月恢复正常,山姆/零食很忙等渠道稳步推进。 据调研了解,安阳新工厂前期有 3-4月的人员设备磨合及折旧, 7月份盈利能力有望恢复正常, Q2由于疫情影响,新招商进度有所延缓,预计下半年新招商有望加速,重点关注公司散装岛柜下沉。口味型坚果端,咸蛋黄味夏果当前已进入山姆,全年山姆体量有望超 1亿元。零食很忙目前进场 20多个品类,有望贡献中等千万水平的年销量。其次,公司目前也在积极推进和华润万家等渠道直营的合作模式,有望提振直营渠道体量。 盈利预测与投资评级: 甘源于 2022年 4月推出员工持股计划, 考核目标 以 2021年 为 基 数 , 22-24年 营 收 和 净 利 率 同 比 均 不 低 于20%/30%/30%,对应 22-24年归母净利润约为 1.8/2.3/3.1亿元,短期来看, 目前安阳新品招商持续推进,口味型坚果稳步进入会员类商超和头部 KA 等渠道, 零食很忙等新渠道持续开拓, 预计全年能够完成股权激励目标;中长期来看,安阳新品预计提升渠道扩张和下沉效率持续贡献增量,口味型坚果进入山姆渠道彰显强产品力,聚焦头部 KA 和会员类商超亦有望带来增量。 我们预计 22-24年每股收益分别为 1.98、 2.65、3.45元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素: 原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、商超人流量进一步下滑?
赛轮轮胎 交运设备行业 2022-06-28 12.38 -- -- 12.40 0.16% -- 12.40 0.16% -- 详细
事件:北京时间2022年6月26日,赛轮轮胎发布《青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目可行性研究报告》、《青岛董家口年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目可行性研究报告》。公司青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎,计划从2022年到2027年分五期建设,项目一期为5万吨/年非公路轮胎,计划在2023年投产。青岛董家口年产50万吨功能化新材料项目包括1#炼胶车间、2#炼胶车间、3#炼胶车间、原材料库及配套公用工程设施,计划分两期建设,一期为年产20万吨功能化新材料项目,包括1#炼胶车间、配套公用工程设施,建设周期18个月。 点评:青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目:十四五规划背景下,抓住新增产能机遇。山东省在十四五规划之下,出台了《山东省轮胎氯碱化肥行业产能置换实施办法》、《全省轮胎行业淘汰低效落后产能工作方案》等一系列政策文件来优化轮胎产业结构,促进行业健康发展,并鼓励通过“上大压小”“减量替代”等方式进行产能整合,持续优化行业布局,加快山东省轮胎行业转型升级,实现高质量发展。公司这一轮胎项目的立项,是在能耗和产能指标趋严的背景下,提前立项拿下指标,为未来的产能扩张做好铺垫。在实际的产能扩张安排上,公司优先扩张的是壁垒较高、盈利能力较好的非公路轮胎,2000万条/年半钢胎和1000万条/年全钢胎项目的建设可视市场情况而进行灵活调整。 青岛董家口年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目:一体化布局新材料,充分利用液体黄金技术。公司的液体黄金轮胎需要先从益凯新材料买入液体黄金材料,进行密炼之后再去做轮胎部件。公司此功能化新材料项目相当于将密炼这一工序集中到一个工厂,可以更好保证产品品质的一致性。一期的年产20万吨功能化新材料项目正对应益凯新材料7万吨的液体黄金材料产能,未来公司的功能化新材料项目将跟随液体黄金壮大的脚步继续扩张。 液体黄金轮胎蓄势待发,产能规划稳步推进。“液体黄金”轮胎解决了传统轮胎抗湿滑性、滚动阻力和耐磨性三项指标无法同时提升的“魔鬼三角”难题,安全、节油和环保性能大幅提升,达到欧盟标签法规AA级标准,也是中国目前唯一达到国家《轮胎标签分级标准》的AAA级产品。根据国际第三方权威机构实车道路油耗测试结果,“液体黄金”全钢胎百公里综合油耗较国际一线品牌轮胎节油18%;项目设计的“液体黄金”轮胎产品可在全生命周期内节油1048万吨(约相当11个大明湖),减少二氧化碳排放3229万吨。同时,轮胎具有良好的翻新性,可减少废胎产生,降低原材料消耗和全生命周期的碳排放。青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目为公司液体黄金轮胎“数量”拿下产能和能耗指标,青岛董家口年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目将液体黄金材料密炼工序进行了集中,更好地保证了液体黄金轮胎的“质量”。公司这两个项目都是对液体黄金胸有成竹的体现,表明公司未来要专注液体黄金去做产业升级,从质和量两方面相辅相成地发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别达到222.49、274.12、327.40亿元,同比增长23.61%、23.21%、19.44%,归属母公司股东的净利润分别为18.57、28.71、40.37亿元,同比增长41.45%、54.56%、40.63%,2022-2024年摊薄EPS分别达到0.61元,0.94元和1.32元。对应2022年的PE为20倍,给予“买入”评级。 风险因素:1、新建产能投产不及预期2、橡胶价格大幅波动的风险。
东方电热 家用电器行业 2022-06-24 5.79 -- -- 6.67 15.20% -- 6.67 15.20% -- 详细
事件 :公司发布 y] 2022年半年度业绩预告,公司预计上半年实现归母净利润 1.2-1.5亿元,同比增长 162.16-227.70%,实现扣非后归母净利润1.12-1.42亿元,同比增长 103.45-157.95%。 Q2业绩超预期,多元业务均衡发展:Q2公司预计实现归母净利润 0.62-0.92亿元,同比增长 201-346%,预计实现扣非后归母净利润 0.59-0.89亿元,同比增长 80-173%。在推动新能源设备、通信用复核材料、电池钢材料等多元化新业务发展的同时,公司原主业家用 PTC 电加热器业务保持平稳发展,新能源车 PTC 电加热器业务随着行业放量和公司产能逐步释放实现快速增长。 预镀镍技术落地,国产替代大有可为:6月 12日公司披露与无锡金杨签订框架合作协议,共同推进锂电池钢壳和预镀镍钢基带产业发展,在框架协议有效期内,无锡金杨拟向公司采购不低于 8万吨(价值超过 10亿元)锂电池钢壳预镀镍钢基带。我们认为协议框架的签订意味着公司预镀镍产品得到下游电池壳厂家的认可,公司预镀镍产品应用有望加速从电动工具向新能源车、储能等更多领域发展。且公司作为国内稀缺的可实现预镀镍钢基带量产的企业,国产替代空间巨大,有望打破新日铁对国内预镀镍钢材垄断局面。 光伏设备在手订单饱满:下游光伏产业需求旺盛,光伏硅料价格再创新高,硅料企业为满足需求不断扩产。公司作为国内多晶硅还原炉、冷氢化电加热器设备龙头供应厂商,在手订单持续更新,22年新增订单已超 12亿。我们预计今明两年受益于硅料企业持续扩产投资,公司光伏制造设备业务仍维持饱和高增。 盈利预测和投资评级:我们看好公司多元化业务发展模式,家用 PTC电加热器稳定增长为公司多元化发展打下坚实基础。光伏制造设备、预镀镍电池钢、通信用钢(铝)复合材料、新能源车用 PTC 电加热器业务等将为公司不断提供新的营收增长动力。 我们预计公司 22-24年营业收入分别为 40.8/52.8/63.1亿元,分别同比+46.4/29.3/19.6%; 归 母 净 利 润 3.17/4.18/5.75亿 元 , 同 比+82.6/31.9/37.4%, 对应 PE 为 24.07/18.26/13.28倍。维持“买入”评级。 风险因素:预镀镍产品应用推广不及预期,铲片式 PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车 PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。
济川药业 机械行业 2022-06-23 28.00 -- -- 30.45 8.75% -- 30.45 8.75% -- 详细
发力 OTC 和电商等新渠道, 产品销售快速增长。 济川药业专注于儿科、妇科、 呼吸科、 消化科及老年病等领域药品的研发、 生产和销售, 不断拓展中药日化和中药保健品产业。 2019-2020年, 受到疫情和核心产品未纳入国家医保目录的影响, 公司业绩出现下滑; 2021年, 随着 OTC 和电商渠道发力, 蒲地蓝口服液销售企稳向好, 小儿豉翘清热颗粒实现快速增长,公司业绩开始反弹。 公司积极加强销售渠道拓展形成新的增量, 产品结构优化提升, 梯队产品的销售实现了高速增长。 与天境生物达成战略合作, 打造新的业绩增长点。 2021年, 公司达成了4项产品引进或合作协议, 以丰富产品线。 公司全资子公司济川有限、 济源医药与天境生物达成战略合作协议, 天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素” 的开发、 生产及商业化。 据Frost&Sullivan, 2022年中国和全球 PGHD 治疗市场规模或将分别达到15和 38亿美元, 且中国市场规模增长潜力较大, 在 2018-2030E 期间的CAGR 为 15.7%。 公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点, 从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。 儿科中成药市场规模具备增长潜力, 小儿豉翘清热颗粒市占率领先且产品升级。 第 6次中国人口普查数据显示, 0-14岁儿童占比 16.6%, 每年儿科患者约占总患病人数的 20%。 中药有药性平和、 使用方便、 疗效确切等优点, 在儿科应用广泛, 随着三孩政策施行, 我国儿科药物市场需求具备市场潜力。 公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前列。 公司推出小儿豉翘清热颗粒(无蔗糖) 版本, 提升了产品口感, 龋齿儿童、 肥胖儿童也可放心使用, 我们认为产品结构升级有望提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级: 济川药业具备品牌知名度, 儿科类产品目前销售增长态势较好, 大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好, 公司发力产品合作引进,打造新的业绩增长点。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元, 归母净利润分别为 20.48/23.16/26.42亿元。 首次覆盖, 给予增持评级。 股价催化剂: 业绩表现可能较好, 生长激素项目实验结果可能符合预期。 风险因素: 政策风险、 行业竞争加剧风险、 产品集中风险、 产品降价风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名