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比亚迪 交运设备行业 2024-03-05 190.00 -- -- 191.65 0.87% -- 191.65 0.87% -- 详细
事件概述: 公司发布 2024年 2月产销快报, 2月新能源乘用车批发销售12.2万辆,同比-36.8%,环比-39.3%; 2月纯电动乘用车销售 5.5万辆,同比-39.4%,环比-47.9%; 2月插混销售 6.7万辆,同比-33.8%,环比-30.2%。 主动调节批发 高端品牌、出海表现亮眼。 2024年 2月迎来淡季, 公司出于主动去库考虑调整批发销量,且王朝海洋车型陆续开启改款换代, 新旧切换一定程度影响批发。2月新能源乘用车批发销售 12.2万辆,同比-36.8%,环比-39.3%。 分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为 11.4万辆、 4598辆、 780辆、 2310辆。 出口方面, 2月出海销量达 2.3万辆,同比+55.3%,环比-35.6%。 展望 2024年,宋 L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量,公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵,全面冲击各价格带,价格盈利双重向上。 王朝海洋重磅车型焕新 价格下探有望驱动需求。 2月, 比亚迪王朝秦、 汉、唐,宋 Pro, 海洋系列驱逐舰 05、 海豚、 宋 PLUS、 海豹 dmi 相继改款焕新, 根据 ThinkerCar 数据, 与 1月末终端价格相比, 秦 PLUS DMi 整体降价约 7,000元, 起售价触及燃油竞品轩逸最低终端价; 汉 DMi 售价 16.98-25.98万元, 新增 16.98万元版本,主销款降价幅度在 5,000-9,000元; 汉 EV 主销版本(506/605KM)降价约 1万元,两驱旗舰型起售价相较 1月降低 3万元至 21.98万元; 唐 DMi 售价 17.98-21.98万元, 主销版本降价约 1万元,新增 112KM旗舰型、 200KM 旗舰型,价格切入 20-22万元区间; 宋 PLUS Dmi 售价 12.98-16.98万元,主销款降价幅度约 1万元;海豚售价 9.98-12.98万元,新增 302KM活力版, 价格下探至 10万元以下, 其余版本较 1月末价格提升 5,000-8,000元。 除海豚外, 荣耀版整体价格进一步下探, 后续还有海豹 05/06、 元 UP、 秦 L 等新车上市, 20万以下市场产品矩阵进一步丰富,有望带动销量向上。 腾势高快速 NOA 上市 智能化发力。 2024年 1月, 比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑 AI 大模型” ,腾势 N7/8推送了高快速 NOA 领航功能,而城市领航功能则将于 2024年一季度推送;董事长王传福先生表示比亚迪 20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统, 30万元以上车型标配。 2024年公司将大力发力智能化,凭借庞大的销量基盘,智能化技术的积累及新车型的密集上量,公司有望在下半场智能化竞争中加速前进,保持领先地位。 投资建议: 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企, 维持盈利预测,预计 2023-2025年营收为 6,511.8/7,987.4/9,793.2亿元,归母净利润 301.5/402.7/503.6亿元,对应的 EPS10.36/13.83/17.30元,对应 2024年 3月 1日 192.18元/股收盘价, PE 分别为 19/14/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 车市下行风险, 新车型销量、需求不及预期, 出海进度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2024-02-05 177.10 285.40 49.57% 196.52 10.97% -- 196.52 10.97% -- 详细
事件:2024年2月1日,比亚迪发布2024年1月产销快报,公司1月实现新能源乘用车销量20.1万辆,同比+33.9,环比-40.9,其中纯电/插混乘用车销量分别为10.5/9.6万辆,同比分别+47.6/+21.4,环比分别-44.8%/-35.9%。品牌矩阵丰富,销量同比高增分品牌来看,1月王朝+海洋销量18.5万辆,同比+28.8,环比-42.4%,腾势销量9068辆,同比+40.8,环比-24.0%,仰望销量1652辆,环比+3.7%,方程豹销量5203辆,环比+2.3%,王朝、海洋、腾势销量同比实现大幅增长,新品牌仰望、方程豹在1月销售淡季的背景下依然实现环比增长。公司品牌矩阵丰富,叠加dmi5.0发布有望增加产品竞争力,2024年销量高增可期。海外产能落地,出海持续加速公司1月乘用车出口3.62万辆,同比+247.5,环比+0.2%。 1月公司与匈牙利地方政府正式签署乘用车工厂土地预购协议,计划三年内建成并投入运营;在乌兹别克斯坦举办工厂启动仪式,该工厂将用于生产驱逐舰和宋;多款车型在墨西哥、印尼、卢旺达亮相或上市。比亚迪出口进程持续加速,产品及产能出海有望为公司整体销量的增长提供强劲动能。发力智能驾驶,产品力有望提升1月16日公司发布整车智能战略,通过璇玑智能架构实现电动化和智能化的高效融合,能够为消费者提供全场景导航辅助驾驶、近距离代客泊车等智驾功能。公司“天神之眼”高阶智驾辅助系统已实现量产交付,同时在2023年7月成为国内首个获得L3级测试牌照的车企。公司发力智能驾驶领域,产品智能化程度有望进一步提升。盈利预测、估值与评级技术驱动新产品周期,新能源龙头再腾飞。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6802.78/8130.62/9529.84亿元,同比增速分别为60.42%/19.52%/17.21,归母净利润分别为298.98/415.4/530.79亿元,同比增速分别为79.87%/38.94%/27.78%,EPS分别为10.27/14.27/18.23元/股,3年CAGR为4,对应PE分别为16.6/12.0/9.4倍。参考可比公司,我们给予公司24年20倍PE,目标价285.4元,维持“买入”评级。
比亚迪 交运设备行业 2024-02-05 177.10 253.40 32.80% 196.52 10.97% -- 196.52 10.97% -- 详细
比亚迪1月新能源汽车销量为20.15万辆,出口表现亮眼。比亚迪1月电动车销量20.15万辆,同环比+33%/-41%,其中新能源乘用车出口36174辆,同环比+247.5%/+0.22%。其中,新能源乘用车1月销量为20.10万辆,同环比+34%/-41%;新能源商用车1月销量为474辆,同环比-60%/-45%。插混份额环比提升,新车型仰望、方程豹环比逆势增长。2024年1月比亚迪插混乘用车销量为9.57万辆,同环比+21.4%/-35.9%,占比47.6%,同比下滑4.9pct,环比提升3.7pct;纯电乘用车销量为10.53万辆,同环比+47.6%/-44.8%,占比52.4%,同比增长4.9pct,环比下滑3.7pct。比亚迪王朝、海洋网车型1月销18.51万辆,同增+28.8%;腾势品牌1月销9068辆,同增+40.8%。新车型中,仰望1月销1652辆,环增3.7%;方程豹1月销5203辆,环增2.3%。产品矩阵覆盖各价格区间,海外市场加速布局贡献出口增量。公司产品矩阵完备,H2多款新车型推出,包括仰望U8、腾势N8、海豹DMI、方程豹豹5等,2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹豹8及豹3、仰望U7及U9。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化,24Q3实现30w+车型高阶智驾标配,Q3上市20w+车型高阶智驾选配,我们预计24年销量约400万辆,同比增长32%,其中出口40-50万辆,同比高增67%~110%。1月电池装机量环降36%,预计2024年电池产量维持35%-40%增速。 1月动力和储能电池装机11.30GWh,同环比+39%/-36%。受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增,我们预计2023年公司电池产量约175gwh,同比增长90%,其中储能电池出货约25gwh,同比增长约80%,贡献明显增量,我们预计2024年电池产量240gwh,同增37%。盈利预测与投资评级:考虑新能源车单车盈利下滑,我们维持2023-2025年归母净利润预测303/369/447亿元,同比增长83%/22%/21%,对应PE分别为17/14/12x,我们给予公司2024年20xPE,目标价253.4元,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。
比亚迪 交运设备行业 2024-02-05 177.10 277.80 45.58% 196.52 10.97% -- 196.52 10.97% -- 详细
事件:2月1日比亚迪公布了2024M1的销售数据:2024M1共计销售新能源乘用车201019辆,同比增长33.9%。其中EV105304辆,同比+47.61%;DM95715辆,同比+21.43%;乘用车出口36095辆,同比+247.5%。 1月销量符合预期:根据公司公布的销量数据及交强险数据,我们计算2023年全年比亚迪共计新增加了26.9万辆的终端库存。根据交强险数据,2024W1-W4公司周度零售量分别为4.4/4.3/4.4/4.7万辆,我们推算2024M1比亚迪的零售量约为19.7万辆。考虑到2024M1批发销量中3.6万的出口量,我们预计2024M1比亚迪终端库存减少了约3.2万辆,库存水平愈发健康。此外公司1月20.1万的批发销量也表现优异,符合我们的预期。 仰望、方程豹表现优异:2024M1豹5和仰望U8的销量分别为5203/1652辆,分别环比增长2.3%/3.7%,表现亮眼,分别在新能源越野和百万级新能源豪车市场取得了突破,其中仰望U8在2024W4的零售量已经达到了516辆,未来有望再创新高。由于高端车型售价较高、盈利性较好,叠加2024年新车上市拉动销量提升,我们预计方程豹和仰望会带来较大的利润弹性。 单月出口量再创新高:2024M1比亚迪乘用车出口共计36174辆,环比+0.2%,连续四个月突破三万辆,创下单月出口量的新高。2024M1比亚迪的海外市场拓展继续加速前行:宋PlusDM-i正式登陆墨西哥、海豹和元Plus分别正式在尼泊尔和卢旺达上市、在乌兹别克斯坦的工厂也启动了生产。 腾势品牌表现优异:2024M1腾势品牌共计销售9068辆,环比下滑23.98%;其中D9销售8501辆,环比-18.98%;腾势N7和N8的销量分别为320/247辆。2024年春节前腾势品牌全系都将会迎来史上最全OTA,2024年也将是腾势品牌的科技年,还会有3款旗舰车型上市,预计销量有望持续增长。 王朝、海洋网销量基本盘表现稳定:2024M1王朝网和海洋的销量分别为8.7/9.8万辆,环比分别下滑43.39%/41.58%;热销车型的销量表现均较为稳定。值得关注的是宋系列(不含宋Plus)的销量为3.1万,环比仅下滑7.5%,预计是受到宋L的拉动:宋L于2023M12上市,定价策略较为激进、产品性价比高、销量表现较好,2024W4的单周上险量已经突破2100辆。 展望224024年,我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩持续高增长:1)销量基本盘有望再上台阶:比亚迪已经在10-20万价格带做到了市占率第一,品牌势能和渠道优势明显。2024年公司的王朝和海洋网均会有新车上市、DM车型预计会推出迭代升级,预计公司的销量基盘有望再上台阶;2)高端化持续突破:2024年腾势品牌会有三款旗舰级车型上市,还将面向海外销售;方程豹品牌会有豹3/8两款车型、仰望U9、U7也将于近期上市;有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性;33)出海脚步持续加快:2024年比亚迪预计会有更多的车型加快出海,如宋Plus、腾势D9、汉EV等,我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为299.2、404.3以及487.4亿元,对应当前市值,PE分别为16.6、12.3及10.2倍,继续维持“买入-A”评级。给予公司2024年20xPE,对应6个月目标价277.8元/股。 风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期
比亚迪 交运设备行业 2024-02-05 177.10 -- -- 196.52 10.97% -- 196.52 10.97% -- 详细
事件概述: 公司发布 2024 年 1 月产销快报, 1 月新能源乘用车批发销售20.1 万辆,同比+33.9%,环比-40.9%; 1 月纯电动乘用车销售 10.5 万辆,同比+47.6%,环比-44.8%; 1 月插混销售 9.6 万辆,同比+21.4%,环比-35.9%。 主动调节批发 高端品牌、出海表现亮眼。 2024 年 1 月, 乘用车市场迎来淡季, 公司出于主动去库考虑, 调整批发销量。 1 月新能源乘用车批发销售 20.1 万辆,同比+33.9%,环比-40.9%。 分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为 18.5 万辆、 9068、 1652、 5203 辆, 高端品牌仰望、方程豹延续 12 月热度, 销量表现亮眼。 出口方面, 1 月出海销量达 3.6 万辆,同比+247.5%,环比+0.2%,逐月稳健增长。 展望 2024 年,宋 L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量,公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵,全面冲击各价格带,价格盈利双重向上。 2024 加大海外布局 全球化加速。 2023 年 7 月,比亚迪宣布在巴西建厂,整车计划年产能达 15 万辆; 9 月,乌兹别克斯坦国有控股汽车集团宣布将与比亚迪共同成立一家合资公司,工厂一期/二期计划年产 50 万台,三期竣工后产量达到 30 万台; 12 月,比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源整车生产基地。 2024 年 1 月, 印尼方表示比亚迪将投资 13 亿美元在印尼建设产能为 15 万辆汽车的工厂, 公司海外市场布局进一步加速, 我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展, 2024 年出口销量有望达 50 万辆。 腾势高快速 NOA 上市 智能化发力。 2024 年 1 月, 比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑 AI 大模型” ,腾势 N7/8 推送了高快速 NOA 领航功能,而城市领航功能则将于 2024 年一季度推送;董事长王传福先生表示比亚迪 20 万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统, 30 万元以上车型标配。 2024 年公司将大力发力智能化,凭借庞大的销量基盘,智能化技术的积累及新车型的密集上量,公司有望在下半场智能化竞争中加速前进,保持领先地位。 投资建议: 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企, 维持盈利预测,预计 2023-2025 年营收为 6,511.8/7,987.4/9,793.2 亿元,归母净利润 301.5/402.7/503.6 亿元,对应的 EPS10.36/13.83/17.30 元,对应 2024 年 2 月 1 日 170.89 元/股收盘价, PE 分别为 16/12/10 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 车市下行风险, 新车型销量、需求不及预期,行业“价格战”加剧,乘用车出海进度不及预期
比亚迪 交运设备行业 2024-02-02 170.00 -- -- 196.52 15.60% -- 196.52 15.60% -- 详细
事件概述:公司发布2023年业绩预告,预计2023年全年归母净利润290.0-310.0亿元,同比+74.5%-86.5%;2023年全年扣非归母净利润274.0-297.0亿元,同比+75.2%-89.9%。根据中枢值计算,2023Q4归母净利润86.3亿元,同比+18.1%,环比-17.1%;扣非归母净利润92.0亿元,同比+26.5%,环比-4.7%。 业绩表现坚挺出口支撑单车盈利。2023Q3/Q4公司汽车销量分别为82.4/97.5万辆,比亚迪扣非利润分别为96.5/92.0亿元,如扣除比亚迪电子利润(预计值)10.0/6.4亿元,则根据我们测算,2023Q3/Q4比亚迪整车单车利润分别1.05/0.91万元,2023Q4单车利润环比-1,442元,我们测算受四季度电池成本进一步下降以及行业冲量、公司折扣放大等因素综合影响,国内单车利润环比Q3大致下降2,000+元,符合此前预期;2023Q3/Q4出口销量分别7.1/9.7万辆,Q4出口销量增长持续拉动利润。展望明年,宋L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量,公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵,全面冲击各价格带,价格盈利双重向上。 2024加大海外布局全球化加速。2023年公司全年新能源乘用车海外销量24.3万辆,同比+334.2%。7月,比亚迪宣布在巴西建厂,整车计划年产能达15万辆;9月,乌兹别克斯坦国有控股汽车集团宣布将与比亚迪共同成立一家合资公司,工厂一期/二期计划年产50万台,三期竣工后产量达到30万台;12月,比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源整车生产基地。公司新能源产品力优势明显,又加速布局海外市场,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,2024年出口销量有望达50万辆。 腾势高快速NOA上市智能化发力。2024年1月,比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑AI大模型”,腾势N7/8推送了高快速NOA领航功能,而城市领航功能则将于2024年一季度推送;董事长王传福先生表示比亚迪20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统,30万元以上车型标配。2024年公司将大力发力智能化,凭借庞大的销量基盘,智能化技术的积累及新车型的密集上量,公司有望在下半场智能化竞争中加速前进,保持领先地位。 投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企,调整盈利预测,预计2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,793.2亿元,归母净利润301.5/402.7/503.6亿元,对应的EPS10.36/13.83/17.30元,对应2024年1月29日178.44元/股收盘价,PE分别为17/13/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量、需求不及预期,行业“价格战”加剧。
比亚迪 交运设备行业 2024-02-01 171.09 285.40 49.57% 196.52 14.86% -- 196.52 14.86% -- 详细
1月 29日, 比亚迪发布业绩预告: 公司 2023年预计实现归母净利润 290-310亿元, 同比增长 74.46%-86.49%;预计实现扣非净利润 274-297亿元,同比增长 75.22%-89.92%。 销量勇夺冠军, Q4单车净利有所承压2023年公司新能源车销量 302.4万辆,同比+61.9%,成为中国及全球新能源车销量冠军, 销量高增带动全年实现归母净利 290-310亿元。 其中 Q4实现销量 94.5万辆, 归母净利润 76.4-96.4亿元,同比增长 4.4%-31.8%,环比下滑 7%-27%,折合单车净利 0.75-0.94万元/车(扣除比亚迪电子部分),环比有所下滑, 23年 1-4季度单车净利润分别为 0.69/0.87/1.14/0.75-0.94万元/车。主要系四季度行业竞争加剧,各主机厂纷纷采取降价促销的营销策略,在此背景下公司盈利能力依然体现较强韧性。 智能化版图发布,技术铸就产品护城河1月 16日,比亚迪梦想日在深圳正式举办,会上公布了公司智能化发展的全新战略,发布了以“一脑、两端、三网、四链”构成的智能化架构“璇玑架构”、全新 DiLink 智能座舱平台、 DiPilot 智能驾驶平台及“天神之眼”高阶智能辅助驾驶系统。 同时还展示了智能驾驶、智能泊车、智能座舱、车载无人机等一系列创新技术。 我们认为,比亚迪持续领先的技术能力有望成为其产品力有力的护城河,带动未来销量持续增长。 出海进程加速,有望打开新空间今年 1月以来,公司出海进程进一步加速: 宋 PLUS DM-i 上市墨西哥; 三款纯电车型 ATTO 3、 DOLPHIN 和 SEAL 登陆印尼市场;在卢旺达市场正式推出 ATTO 3; 首条汽车滚装船完成了交船、首航仪式; 乌兹别克斯坦工厂正式投产。我们认为,随着比亚迪的产品及产能出海, 有望打开成长新空间。 盈利预测、估值与评级公司作为全球新能源龙头加速成长, 我们预计公司 2023-2025年营业收入分 别 为 6802.78/8130.62/9529.84亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为60.42%/19.52%/17.21%,归母净利润分别为 298.98/415.4/530.79亿元,同比增速分别为 79.87%/38.94%/27.78%, EPS 分别为 10.27/14.27/18.23元/股, 3年 CAGR 为 47.26%。参考可比公司,我们给予公司 24年 20倍 PE,目标价 285.4元,维持“买入”评级。 风险提示: 车辆交付不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价风险
比亚迪 交运设备行业 2024-01-31 173.08 277.80 45.58% 196.52 13.54% -- 196.52 13.54% -- 详细
事件:2024年1月29日比亚迪发布业绩预告,预计2023年归属上市公司股东的净利润为290-310亿元,同比增长74.46%-86.49%;预计2023年扣除非经常性损益后的净利润为274-297亿元,同比增长75.22%-89.92%。 2023年业绩表现优异:若以中值计算,公司2023年实现归母净利润300亿;同比增长80.5%;实现扣非后净利润285.5亿元,同比增长82.57%;其中2023Q4实现归母净利润86.3亿元,同比增长18.1%;实现扣非后净利润92亿元,同比增长26.5%。整体来看,公司2023年业绩表现优异。 2023Q4单车利润略有下滑:若以业绩预告中值计算,在剔除掉比亚迪电子的权益贡献后,我们预计2023Q4比亚迪扣非后的单车净利润为0.91万元,较2023Q3环比下滑约1400元,我们认为核心原因在于:1)比亚迪海洋/王朝网的绝大部分车型分别在11月/12月开始释放官方优惠,普遍额度在5000-10000元之间,显著影响了单车利润;2)为了冲击300万辆的年销量目标,公司在2023Q4投入了较高额度的营销费用,给所有完成销量任务的门店按照提车量。 666元的金额发放红包,也一定程度上影响了单车利润。然而,2023Q4比亚迪单车利润的降幅显著低于优惠幅度,我们认为:核心原因在于:1)2023Q4海洋/王朝网的车型实际上分别仅优惠2/1个月,在季度披露的财务数据中有所摊薄;2)2023Q4碳酸锂均价为14.1万元/吨,较2023Q3下滑了41.6%,带来了电池成本的降低;3)2023Q4比亚迪两款高端车型豹5/仰望U8分别批售了5712/2001辆;且2023Q4公司共计出口新能源车9.7万辆,环比增长2.6万辆,由于高端车型和出海车型的盈利性均较好,预计带来了显著的利润;4)2023Q4比亚迪共批售新能源车94.1万辆,环比提升14.5%,创下新高,预计带来了更显著的规模优势。 展望2024年,我们认为公司业绩有望持续高增长:1)高端化持续突破:腾势品牌已经初步取得成功,2024年上半年预计会有双旗舰轿车上市;继豹5后,方程豹品牌还会有豹3/8两款车型,有望在新能源越野市场取得突破;仰望U9、U7也有望与U8形成合力共同冲击百万级豪车市场。由于高端车型的盈利性普遍较好,公司盈利也有望提升。 2)销量基本盘有望再上台阶:2023年比亚迪在10-15万和15-20万价格带销量均排名第一,市占率分别达到了11.6%和20.4%,优势非常明显,且已经凭借较多的销量形成了明显的品牌势能,并通过规模优势实现了较高的盈利水平。展望2024年,公司的王朝和海洋网均会有新车上市,如已经登上工信部公告的秦L及官方发布了外观的元UP,二者均有望在10-20万价格带实现突破。此外DM车型预计会推出迭代升级,做到油耗更低、成本更低,因此我们认为公司的销量基盘有望再上台阶,盈利能力也有望提升。 3)出海脚步持续加快:公司2023年全年共计出口新能源车24.3万辆,表现亮眼。展望2024年,公司预计会有更多的车型加快出海,如宋Plus、腾势D9、汉EV等。在新车的加持下,叠加公司出口运力的提升机海外渠道的拓展,我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献。 投资建议:由于2023Q4公司终端优惠力度的加大,并参考公司的业绩预告,我们调整公司2023-2025年归母净利润的预测分别至299.2、404.3以及487.4亿元,对应当前市值,PE分别为17.4、12.8以及10.7倍,继续维持“买入-A”评级。考虑到新能源车行业竞争加剧等因素,我们给予公司2024年20xPE,对应6个月目标价277.8元/股。 风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期
比亚迪 交运设备行业 2024-01-31 173.08 253.40 32.80% 196.52 13.54% -- 196.52 13.54% -- 详细
Q4 业绩基本符合预期: 2023 年归母净利润 290-310 亿元,同比增长 74%~86%;扣非净利润 274-297 亿元,同比增长 75%~90%,其中 Q4 归母净利润 76-96 亿元,同比增长 4.1%~32%,环比-22%~0%,中值 86 亿元;扣非净利润 81-104 亿元,同比增长 5.2%~35%,环比-16%~+8%,利润基本符合市场预期。 Q4 冲量销量创新高、 我们预计 2024 年销量增加 32%至 400 万辆。 Q4 公司电动车销 94.5 万辆,同比增长 38%,环比增长 15%,其中海鸥、元、海豹系列贡献主要增量,分别贡献 3.6/2.8/2.8 万辆,低价车型(海鸥、元、海豹)占比 32%,环比增长7pct,同时豹 5、仰望 U8 逐步放量,贡献 0.8 万辆增量。 23 年累计销售电动车 302万辆,同比增长 62%, 销量市占率 32%,同比提升 5pct,累计出口 24 万辆, 占国内出口销量份额 20%。公司产品矩阵齐全,高端车型补足, 2024 年将推出王朝、海洋 10 余款改款车型、腾势 3 款、方程豹 8 及豹 3、仰望 U7 及 U9。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化, 24Q3 实现30w+车型高阶智驾标配, Q3 上市 20w+车型高阶智驾选配, 我们预计 24 年销量约400 万辆,同比增长 32%,其中出口 40-50 万辆,同比高增 67%~110%。 Q4 单车盈利环比下滑、扣非净利润较亮眼。 若扣除比亚迪电子利润( Q4 中值 10.2亿,权益预计 6.7 亿),预计 Q4 单车净利 0.8w,环比下降约 27%, Q4 单车扣非净利约 0.9w,环降 15%,降幅窄于单车净利,报表质量较优,主要为年底促销降价冲量, 11 月宋秦汉唐等车型降价约 1-1.5w,护卫舰 07、海豚、驱逐舰 05 等车型降 0.5-1.8w,降幅 5-10%不等,且年底销售、管理费用较高,我们预计 2023 年全年单车净利近 1 万元,同比增长 6%。展望 24 年,考虑到高价位车型逐步上量带来的车型结构优化、碳酸锂降价等因素,可部分抵消价格下滑,预计 2024 年单车盈利约 0.8-0.9万元左右。 Q4 装机量同比高增、预计 2024 年电池产量维持 35%-40%增速。 2023Q4 动储电池装机量 50gwh,同比增长 55%,环比增长 23%, 23 年累计装机 151GWh,同比增长68%;受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增, 我们预计 2023 年公司电池产量约 175gwh,同比增长 90%,其中储能电池出货约 25gwh,同比增长约 80%,贡献明显增量, 我们预计 2024 年电池产量 240gwh,同增 37%。 投资建议: 考虑年底降价单车盈利下滑,我们下调 2023-2025 年归母净利润预测至303/369/447 亿元(原预测值为 334/442/540 亿元),同比增长 83%/22%/21%,对应PE 分别为 17/14/12x,我们给予公司 2024 年 20xPE,目标价 253.4 元,维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期, 行业竞争加剧
比亚迪 交运设备行业 2024-01-31 173.08 -- -- 196.52 13.54% -- 196.52 13.54% -- 详细
1 月 29 日晚间公司发布业绩预告,预计 2023 年归属于上市公司股东的净利润约 290.00 亿元~310.00 亿元,同比增长 74.5%~86.5%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约 274.00 亿元~297.00 亿元,同比增长 75.2%~89.9%。 四季度业绩环比有所下降。预计 2023 年四季度归属于上市公司股东的净利润 约 76.33 亿 元 ~96.33 亿 元, 同比 增长 4.4%~31.8% ,环 比增 长-26.7%~-7.5%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约80.51亿元~103.51亿元,同比增长10.7%~42.3%,环比增长-16.6%~7.2%。 单车净利润为0.81-0.93万元,同比减少0.13-0.25万元,环比减少0.33-0.46万元,我们预计四季度单车盈利减少主要系四季度为传统购车旺季,终端优惠较多导致。 2023 年公司业绩大幅增长主要系:新能源汽车行业继续保持高速增长态势,公司新能源汽车销量再创历史新高,进一步巩固了全球新能源汽车销量第一的领先地位。尽管行业竞争更为激烈,公司凭借品牌力的不断提升、出海销量的快速增长、持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力,盈利实现大幅改善,展现了强大的韧性。 手机部件及组装业务方面,受益于海外大客户业务份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品业务高速增长,产能利用率明显提升,业务结构进一步优化,盈利能力显著改善,盈利实现大幅增长。 投资建议:公司龙头优势继续巩固,产品结构不断优化,大力发展智能化,我们预计 2023、2024、2025 年分别盈利 300.30、411.39、588.66 亿元,对应 17.3/12.6/8.8 XPE,强烈推荐! 风险提示:1)下游需求不及预期;2)下游降价超预期
比亚迪 交运设备行业 2024-01-31 173.08 -- -- 196.52 13.54% -- 196.52 13.54% -- 详细
技术优势与成本优势,构筑公司竞争壁垒公司依靠技术优势与成本优势,2023年实现新能源车销量302万,成为中国汽车市场与全球新能源汽车市场的龙头。技术优势方面,公司凭借DMI/DMP混动架构与DMO混动越野平台,纯电专属平台e3.0以及刀片电池等方面的优势奠定了行业领先地位。成本方面,公司不仅依靠垂直供应链体系与领先技术降低成本,更重要的是规模优势带来的降本效应。公司目前销量规模处于马克西-西尔伯斯通曲线最小有效规模的左侧,单车成本约12.2万/辆,后续产销规模提升的过程中,单车成本预计将继续下降,相应地单车净利将呈现非线性增长。 深厚的降价空间与产品力优势,助力基本盘销量稳中有升((0-10]万万价格区间,公司去年销量规模达22.5万,占新能源市场份额19%,终端市场份额9%。后续受益于该价格带新能源渗透率的提升,海鸥车型销量扩容预计将提升公司在该价格带的份额。(10-20]万万价格区间是公司销量基本盘,规模效应赋予公司定价权优势。在行业价格战内卷背景下,公司能够依靠定价权优势稳步提升基本盘市场份额,降价同时最大限度地保证公司利润。(20-30]万万价格区间是比亚迪销量次多的价格带,也是增量空间较大的价格带。短期来看,受益于该价格带合资品牌份额萎缩,自主品牌销量扩容,作为自主龙头公司在该价格带的市占率预计小幅提升。 高端品牌形象初步确立,产品矩阵不断补位公司构建了高端品牌腾势、专业个性化品牌方程豹与豪华品牌仰望三足鼎立的高端格局。(30-50]万万价格区间,后续依赖腾势与方程豹产品矩阵的丰富,腾势SUV系列产品的平台升级,公司市占率预计进一步提升。(50-100]万万价格区间,公司布局较晚,目前尚没有售出车型,后续腾势与仰望品牌新车陆续上市,逐步补位该价格带,填补销量空白。(100+]万万价格区间,公司布局仰望品牌,依靠超级技术实现百万豪华品牌的突破。去年12月仰望U8实现销售1593辆,位列百万新能源乘用车第一,豪华车销量实现突破。 海外出口空间广阔,自有运输与本地建厂提升产能短期视角下,公司预计2025年前交付8艘滚装船,可测算2024年运力大概约17万。加上2024年投产的泰国/乌兹别克斯坦工厂合计20万产能,增量约37万,因此预计公司短期出口约60万左右。远期视角下,在非东亚南亚、北美、西欧区域比亚迪将与大众、丰田等全球车企直面竞争,考虑到公司在新能源领域的技术与成本优势,类比同规模铃木汽车的市占率,预计比亚迪的市场份额约10%。单车净利方面,考虑到国外售价是国内售价的1.5倍左右,预计出口单车净利在2-3万。投资建议2024年公司产品换代升级,产品力进一步提升,助力公司基本盘销量稳中有增。而且,腾势D9、方程豹豹5、仰望U9高端车型均取得亮眼成绩,公司高端品牌形象已经建立,产品销量与单车价值均有望提升。此外,海外市场空间广阔,出口单车价值量高,公司出口业务量增价涨。综上,2023/2024/2025年公司汽车销量预计将达到302/385/450万辆,汽车销售收入预计分别为4372.5/5747.4/7127.3亿元,相应毛利率分别为22.5%/23.0%/23.5%;电池业务收入预计分别为360.3/475.2/578.1亿元,毛利率分别为14%/14.5%/15%。由于消费电子行业周期复苏,预计2023/2024/2025年公司手机部件及组装业务营收为1235.2/1482.2/1704.6亿元,相应毛利率回升9.0%/9.5%/10%。综上,预计公司2023-2025年营业收入5972.3/7709.3/9414.5亿元,毛利率分别达19%、20%、21%,归母净利润分别达268.8/391.8/522.0亿元。与可比公司相比,比亚迪是全球新能源汽车领导者,拥有领先的技术优势与成本优势,同时2024年基本盘产品逐步升级换代,高端豪华车型陆续上市,将有力提升公司盈利水平。因此,公司PE估值高于行业平均水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示海外出口不及预期。出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及配套充电设施、消费者对电动汽车的认可度均会影响公司出海进程,导致出口不及预期。 高端化进程不及预期。产品高端化受到文化积淀、品牌价值等软实力影响,同时国内厂商、合资进口车企纷纷发力高端产品,市场竞争更加激烈,可能影响公司的高端化发展。 合资车企反扑影响公司基本盘销量。合资车企盈利能力强,具备价格竞争的优势,因此时刻关注合资车企利用价格战进行反扑的风险。
比亚迪 交运设备行业 2024-01-19 185.65 -- -- 196.52 5.86%
196.52 5.86% -- 详细
1月 16日晚,2024比亚迪梦想日正式举办,重磅发布了新能源汽车智能化发展全新战略——整车智能,以及丰富的技术成果,向外界展现了智能化实力及未来战略布局。同时,比亚迪宣布建设全球首批全地形专业赛车场,打造新能源时代的中国汽车文化。 整车智能,重新定义智能汽车。公司认为目前行业把汽车智能化和智舱智驾画上等号,导致概念被窄化。实际上,智能化绝不止智舱智驾,整车智能打破固有思维,重新定义智能汽车。比亚迪的整车智能,通过璇玑智能化架构,实现了电动化与智能化的高效融合,让驾乘更安全、更高效、更个性。整车智能打破不同系统间的壁垒,做到实时捕捉内外部环境的变化,在毫秒之间将信息汇总反馈到一个“大脑”进行思考决策,迅速调节车辆“身体”状态,大幅提升驾乘安全性和舒适性。与此同时,整车智能让车更懂人,实现更多的个性化设置,做到千人千面。整车智能的实现,一方面,得益于比亚迪全栈自研、垂直整合带来的战略优势;另一方面,离不开比亚迪在电动化领域的积累,为整车智能打下坚实的基础。 发布行业首个智电融合的智能化架构:璇玑架构。璇玑架构集合了比亚迪目前在电动化、智能化的核心技术,包括易四方、DMO、e 平台、云辇、三电系统、底盘系统、车身系统、智能座舱和智能驾驶等技术,比亚迪会根据不同价位、品牌车型,整合相关技术上车。璇玑架构由一脑,两端,三网,四链构成。“一脑”表示中央大脑;“两端”,即云端 AI、车端 AI; “三网”,即车联网、5G 网、卫星网;“四链”,即传感链、控制链、数据链、机械链。此外,比亚迪还宣布未来将搭载算力达到1,000Tops和2,000Tops 的舱驾一体芯片。 全新智驾系统,以算力命名。比亚迪发布全新的智驾系统序列,直接以算力规格命名:L2级:DiPilot 10、30;L2+高阶智驾:DiPilot 100、300、600;未来还会推出:DiPilot 1000、2000。在仰望 U8上,比亚迪将在 2024第一季度推送:近距代客泊车、高快领航(高速 NOA)、易四方泊车、低速紧急制动、油门防误踩、智驾交互界面优化、窄道通行;第二季度推送: 智能限速、车道居中辅助;第三季度(2024Q3)推送:城市领航(城市NOA)。在腾势 N7上,将在 2024第一季度推送:手机遥控泊车、智驾交互界面优化、城市领航(城市 NOA)、高快领航(高速 NOA);第二季度推送:低速紧急制动、窄道通行、近距代客泊车。 打造智能化街区,营造智能汽车新文化。在梦想日期间,比亚迪举办大型智能化体验展,涵盖整车智能、智能驾驶、智能泊车、智能座舱等一系列技术。其中,易四方概念车、易四方泊车、手掌钥匙、车载无人机、“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统、全场景车载卫星通信等重磅功能成为关注焦点,全方位展现了比亚迪强大的智能化实力,真正做到了“人无我有,人有我优”。比亚迪携手大疆打造全球首个整车集成的车载无人机,首创一体化车规级无人机库,支持智能收纳、自动换电和充电管理,真正做到 一键起飞降落,配合业内领先的无人机传感链,实现高清高帧率低延迟图传,让有高度的景色一路相伴。此外,公司还将斥资 50亿元,准备打造一个集专业赛道、越野场地等功能为一体的全地形专业赛车场,为全国各地的汽车爱好者、赛车手、汽车媒体,乃至汽车厂商提供全方位的汽车体验。 其他新颖功能同样出彩。比亚迪同时发布了手掌钥匙(手掌解锁车门),中框屏升降摄像头,全新 DiLink 智能座舱(同样以芯片算力命名),旋玑AI 大模型 AI 语音助手(多车畅联),车载卫星通讯(可拆卸离车使用),车载无人机(仰望 U8越野玩家版搭载)等功能及配置。 投资建议:整车智能才是真智能,公司基于强大的全栈自研能力重新定义智能化,此次梦想日发布会展示的璇玑架构、全新智驾系统、整车智能化水平大超预期,公司电动化和智能化相辅相成,相互促进,看好公司后续发展。我们预计 2023、2024、2025年分别盈利 294.91、411.39、588.66亿元,对应 19.3/13.8/9.7XPE,强烈推荐! 风险提示:1)下游需求不及预期;2)竞争格局恶化超预期。
比亚迪 交运设备行业 2024-01-08 185.65 -- -- 196.52 5.86%
196.52 5.86% -- 详细
比亚迪公布 2023年 12月产销快报。当月新能源汽车销量 34.1万辆,同比+45.00%。2023年累计新能源汽车销量 302.44万辆,同比+62.3%。 12月电池装机总量约为 17.75GWh,2023年累计装机总量约为 150.91GWh。整体符合市场预期。 比亚迪的第一个 100万辆新能源汽车销量,用时 13年完成。而从 500万辆增至 600万辆的这 100万辆,仅仅用了 3个多月就得以实现,当之无愧中国新能源汽车产业的领跑者。 品牌经营情况: 王朝丨海洋 12月销量为 32.16万辆,同比+40.7%;全年累计销量为 287.7万辆,同比+55.3%。其中,比亚迪秦 Plus DM-i、宋 Plus 以及海豚车型成为比亚迪品牌的主销车型。而宋家族更是凭借 8.4万的月销成为品牌销冠。 腾势品牌 12月销量突破万辆至 11,929辆,同比+98.8%。2023年全年累计销量突破 10万辆至 127,840辆,主要销量贡献为 D9。 百万级别的仰望品牌第一款车型 U8上市三个月以来累计交付 2001辆,其中 12月交付 1593辆。在 100多万的售价区间,仰望 U8能够迅速实现销量破千,实属难得。 方程豹逐步完成产能爬坡,该品牌首款车型豹 5在 12月的销量也提高至 5086辆,环比去年 11月增长 712.5%。 12月乘用车出口销量达到 36,095辆,较 2022年同期+218.9%; 2023年全年,比亚迪海外市场出口累计销量达到 242,765辆,同比+334.2%。目前比亚迪出口已经覆盖全球六大洲 70多个国家地区,超越 400个城市。 24年新车迭出,产品竞争力有望延续。多品牌合力,产品全覆盖,品牌向上及高质量发展都将形成营收、盈利正向贡献。除了此前广州车展亮相的海狮 07EV 外,还会有豹 8、仰望 U9、秦 L、元 UP 和仰望 U6等,都将在 2024年里面陆陆续续的与大家见面。我们预计 2024年有望实现其年销量超 350万辆的水平。 投资分析意见:新能源行业需求持续快速复苏,竞争格局加剧,我们坚定看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的终点。综合考虑公司海外市场的表现,公司高端产品份额的提升,以及国内原材料成本降幅的缓慢释放,维持公司2023-25年营收预测 6264/7917/8959亿元; 23-25年净利润预测 305/366/439亿元,对应 PE 为 18/15/13倍,维持增持评级。 核心假设风险:全面出海后的政策不确定性,宏观经济政策调整,原材料涨价。
比亚迪 交运设备行业 2024-01-08 185.65 -- -- 196.52 5.86%
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事件:公司发布2023年12月产销数据,12月公司新能源汽车销量为34.10万辆,同比+45.0%,其中乘用车销量为34.02万辆,同比+45.0%。全年公司实现新能源汽车销售302.44万辆,同比+61.9%,其中乘用车实现销售301.29万辆,同比+62.2%。 点评:单月销量再创新高,32023全年销售4302.44万辆,同比+45%计,预计20244年公司销量达0380万辆,同比+25%。公司单月销量再创历史新高水平,助力全年销售突破300万辆,从结构来看,全年纯电动乘用车销售157.48万辆,同比+72.84%,增速远超行业均值,纯电动占新能源乘用车销量的52.3%,插混乘用车销售143.81万辆,同比+51.98%,占比47.7%。我们预计的2023年国内新能源乘用车销量接近900万辆,公司市占率超过1/3,稳居行业领头羊地位。展望2024年,公司有望凭借完备的产品布局与稳固的品牌声誉继续引领国内新能源车市场增长,海外市场加速布局为公司销量带来新增量,国内外市场并举助力公司销量继续保持高速增长,预计2024年公司新能源乘用车销量有望达到380万辆,其中出口销量有望达50万辆。 高端化战略成效初现,“腾势++方程豹++仰望”产品矩阵表现亮眼。从销售结构来看,2023年公司重点发力的高端领域取得显著成果,腾势品牌全年实现销售12.78万辆,月均销量突破万辆,腾势D9上市后快速成为MPV市场销量冠军。12月,仰望U8产能快速爬升,销量达到1593辆,方程豹首款车型豹5交付首月销量达5086辆,高端产品布局成效初显,伴随产品矩阵继续完善,“腾势+方程豹+仰望”有望助力公司继续打开高端细分市场,贡献销售及盈利增量。 全价格带布局优势日益彰显,新老产品更迭有效平滑销量波动。依托产能优势与出色的产品设计能力,公司已形成从微型车到大型车的全价格带产品布局,助力公司在全市场取得品牌声誉优势。品牌优势带动公司销量稳中向上,一方面,公司老款产品改款后延续强势表现,2023年全年,汉/唐/宋/秦家族分别销售22.84/13.72/48.21/64.23万辆,年初冠军版车型成功接力老款产品,销量继续稳居细分市场第一梯队,海豚全年销售36.74万辆,品牌效应助力公司延续市场竞争力;另一方面,公司新品上市快速取得市场关注,销量节节攀升,除豹5外,海鸥、宋L等产品上市后订单与销量均取得快速增长,12月单月海鸥销量突破5万辆,宋L上市首月销量突破1万辆,得益于公司头部市场地位的背书,新品持续为公司贡献销量增长动能。 全球化布局加速推进,出口成为销量第三增长点,预计42024年出口量达050万辆,同比+106%。在中低端市场龙头地位稳固、高端产品布局日趋完善的双重动力之外,出口为公司销量贡献第三大增长动能。2023年全年公司出口24.28万辆,同比+334.2%,其中12月单月出口达3.61万辆,创历史新高。 12月22日,公司宣布将在匈牙利赛格德市新建新能源汽车整车生产基地,海外布局进一步深化,公司海外市场影响力有望进一步扩大,推动产品加速走向以欧洲、东南亚等地区为代表的主力消费市场,推动公司出口持续取得亮眼表现,我们预计2024年公司出口有望达到50万辆,同比增速超过100%。投资建议:我们预计公司2023~2025年营业收入分别为7240.77/9452.44/11567.43亿元,归母净利润分别为298.60/421.25/561.53亿元,对应EPS分别为10.26元、14.47元、19.29元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源车产品销量不及预期的风险;2、海外市场拓展面临政策不确定性的风险;3、行业竞争格局加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名