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比亚迪 交运设备行业 2021-05-03 161.49 -- -- 160.88 -0.38% -- 160.88 -0.38% -- 详细
oracle.sql.CLOB@460b6052
比亚迪 交运设备行业 2021-04-30 163.00 -- -- 162.20 -0.49% -- 162.20 -0.49% -- 详细
oracle.sql.CLOB@967908b
比亚迪 交运设备行业 2021-04-09 169.00 -- -- 177.00 4.73%
177.00 4.73% -- 详细
事件点评: 公司发布 2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入 1566亿元(同比+22.6%),归属净利润 42.3亿元(同比+162.3%),扣 非归母净利润 29.5亿元(同比+1181.5%)。 其中 Q4公司实现营业收 入 515.8亿元(同比+52.1%),归属净利润 8.2亿元(同比+1952.5%), 扣非归属净利润 4.6亿元。公司还发布了 2021年一季度业绩预告, 报告期内实现归属净利润 2-3亿元,同比增长 77.6%-166.3%。 品牌力提升,公司汽车业务收入增长显著。 公司 2020年汽车、手机 部件及组装、二次电池及光伏业务分别实现营收 839.9亿元(同比 +32.8%)、 600.4亿元(同比+12.5%)、 120.9亿元(同比+15.1%),汽 车业务发力带动公司整体营收的增长。公司2020年汽车累计销售39.5万辆(同比-3.6%),单车价格 21.3万元(同比+37.7%),营收的增长 主要源于高端化策略的成功实施。公司在年内推出了全新旗舰轿车汉 和改款旗舰 SUV 唐,这两款车型在乘用车份额占比约 27%,极大提高 了公司 20万以上价位车型占比。 费用控制优化,利润率显著改善。 报告期内公司毛利率 19.4%(同比 +3.6pct)、净利率 3.8%(同比+2.2pct),利润率改善主要源于汽车品 牌力提升及良好的费用控制。报告期内,公司销售费用率、管理费用 率、研发费用率、财务费用率分别为 3.2%(同比-0.2pct)、 2.8%(同 比-0.5pct)、 4.8%(同比+0.4pct)、 2.4%(同比持平),整体下降 0.3pct。 新品周期开启,技术多点落地,看好公司未来成长。乘用车领域,公 司推出 DM-i 超级混动平台, 亏电油耗低至 3.8L/百公里,综合续航里 程突破 1200km,百公里加速比同级别燃油车快 2-3秒, 目前已发布秦 PLUS、宋 PLUS、唐 3款车型, 2021年上市后有望凭借出色的性能及 性价比成为爆款车型。 智能化方面, 公司完成了对地平线的战略投资, 并持续加深与主机厂合作, 共同推进汽车智能系统业务的纵深探索。 其他业务方面,公司电子雾化设备、无人机、智能家居等业务板块将 进入放量期,推进集团业务迈向高速增长轨道。 考虑到新能源车行业需求持续向好,公司凭借刀片电池和超级混动技术在电动车品牌上逐步站稳脚跟,未来 3年业绩维持高速增长。预计公司2021/2022/2023年营业收入 1916.5/2314.0/2710.0亿元,对应归属净利润 45.6/66.0/88.1亿元, EPS 分别为 1.59/2.31/3.08元,对应 PE 分别为106/73/55倍,维持“增持” 评级。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08%
177.00 -0.08% -- 详细
事件:公司公布2021年3月销量数据,3月公司总销量40817辆,同比增长33%。其中新能源汽车销量24218辆,同比增长98%。 新能源持续热销,热门车型逐步兑现。 3月公司新能源汽车销量超过1月份表现,我们认为公司新车周期持续兑现。首先,公司旗舰车型比亚迪汉持续热销,热度居高不下。其次,公司DMi超级混动平台相关产品上市以来订单饱满,3月份进入交付期后随着产能逐步爬坡将逐步为公司贡献增量。同时公司针对出行领域打造的产品D1陆续交付,同样为公司提供增量。 技术与新车周期共振,为后续销量表现奠定基础。 3月份搭载刀片电池与全新设计的比亚迪元pro上市,拉开公司老款车型迭代的序幕。4月份,预计秦EV、秦plusEV、宋plusEV以及E2将陆续搭载刀片电池,在续航、安全性等方面实现全面升级,从而进一步提升公司车型的性价比。DMi超级混动平台产品上市以来广受好评,公司订单火爆,为公司开启降维打击之路。同时,公司全新纯电平台有望在上海车展发布,有望在安全、成本、续航等方面实现提升。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.01/2.43/2.91元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08%
177.00 -0.08% -- 详细
事件概述 公司发布产销快报:3月整车销量4.08万辆,同比+33.4%,Q1累计销量10.41万辆,累计同比+70.0%;3月整车产量3.90万辆,同比+26.4%,Q1累计产量10.82万辆,累计同比+75.7%。 分析判断: 3月销量同比增长插混引领贡献增量 公司3月整车销量4.08万辆,同比19年/20年分别为-12.8%/+33.4%(疫情导致同期基数低),环比21年1月/2月分别为-3.7%/+95.0%(春节因素导致2月基数低)。Q1销量总计为10.41万辆,同比19年/20年分别为-11.4%/+70.0%。整车销量相对20年呈向上态势,但比照19年仍存增长潜力。 分车型看:1)新能源乘用车3月销量2.34万辆,同比19年/20年为-20.0%/+98.8%,环比21年1月/2月为+17.7%/+131.0%;2)新能源商用车3月销量832辆,同比19年/20年为-2.5%/+68.8%,环比21年1月/2月为+171%/+258%;3)燃油车3月销量1.66万辆,同比19年/20年为-0.9%/-9.5%,环比21年1月/2月为-25.3%/+57.0%。 相对20年,新能源乘用车贡献主要增量,其中:纯电动车型3月销量1.63万辆,同比+56.2%,Q3销量总计3.86万辆,同比+113.1%;插混车型3月销量0.71万辆,同比+432.7%,Q3销量总计1.48万辆,同比+333.2%。 技术驱动供给质变纯电质变插混可期 公司由技术驱动,积极同科技公司合作(如战略投资地平线),研发向纵深推进,前瞻布局智能驾驶、功率半导体等领域。正向开发的技术沉淀已从量变转向质变,逐渐转化为产品端的显著比较优势。 纯电动抢占换购需求:新旗舰汉零百加速3.9s(三电技术+超低风阻设计)+600公里续航(高安全性+高系统能量密度刀片电池)+智能配置(DiPilot智能驾驶辅助系统等),在20-30万价格带竞争优势突出,上市后渐成月销破万爆款车型,3月订单稳定,后续增量持续可期。 插混抢占首购需求:搭载超级混动DM-i的秦Plus、唐、宋Plus于3月后陆续上市,直面传统燃油车竞争,在手订单或已近万。秦PlusDM-i版具备超强产品力--以10.58万起售价(与同级别燃油车无异)+百公里亏电油耗3.8L+1,245km超长续航--替代传统燃油车的市场潜力巨大,爆款可期。 预计受益成熟纯电平台及智能化技术赋能的汉EV、D1、e9等纯电车型将汇同DM-i超级混动车型,合力贡献2021年整车销售增量。 零部件蓄势市场化超级品牌开启未来 公司正向开发积累深厚,在纯电、混动系统平台及新能源汽车核心零部件领域有自主可控的解决方案,而同丰田成立合资公司也彰显能力已得认可。公司积极推动零部件业务市场化(如成立弗迪系公司,半导体业务计划分拆上市等),或将打开可观的业绩增量空间:1)刀片电池产能有序扩张,满足内需后,外供时机也已近成熟:重庆工厂现有产能20GWh,或将扩增至35GWh,长沙工厂于2020年底投产,贵阳工厂或于今年底投产,蚌埠工厂已启动建设;2)半导体业务分拆上市利于拓展市场。32位车规级MCU率先国产化,功率半导体以IGBT和SiC为核心,全产业链整合正逐步实现。半导体领域的领先优势将随市场开拓逐步在业绩端体现;3)纯电e平台及混动DM平台持续迭代日臻成熟。一旦平台外供市场打开,则固定投入将被有效分摊,优化成本,拓展增量营收机会。 此外,公司在2020年报业绩交流会上公布计划在2023年Q1推出高端品牌,承接公司技术愿景。公司对新能源汽车核心零部件全面的掌握和积累有利于培育出强大的系统集成能力,助力推动以超级技术打造超级品牌,开启可观增量市场空间。 投资建议 公司对系统平台及核心零部件的掌握有利于新车型的正向开发,将驱动新品周期,贡献核心增量。此外,预计弗迪系的独立运营、半导体业务分拆上市、动力电池及新能源整车平台外供等零部件市场化运作以及承接公司技术愿景的高端品牌规划布局或将持续拓展市场增量空间。 维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年的归母净利润依次为60.8/74.0/99.2亿元,对应的EPS为2.13/2.58/3.47元,当前股价对应的PE为83/68/51倍。维持增持评级。 风险提示 新能源汽车行业景气度回升不及预期,市场竞争加剧导致新车型销量不及预期,市占率提升不及预期等。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08%
177.00 -0.08% -- 详细
事件:比亚迪发布3月份销量数据:3月份销售汽车4.1万台,同比增长33.4%,环比增长95%。 新能源车销量显著回升,汉贡献较大。公司3月份共销售新能源乘用车2.34万辆,同比增长98.81%,环比增长131%,亦好于1月份的1.99万辆,总体表现较好,我们预计其主要在于:1)春节后汽车消费迎来复苏,叠加上海将于5月份实施新的限行政策,新能源汽车需求显著改善;2)比亚迪汉热度持续向好(截止4月7日,汉在汽车之家新能源车板块的日关注度数据位列前三,高于Model 3);3)秦Plus DMi陆续开始交付用户,贡献一定的增量;4)与滴滴合作的D1产能持续爬坡。我们认为,在上海限行新政、深圳地补的带动下,2021年上半年比亚迪汉、唐有望维持较高的销量水平。 DM-i反响热烈,有望持续热销。公司DM-i平台前2款车型--秦Plus DM、宋Plus DM在3月份上市后,市场反响热烈,这两款车型在各主流汽车社区(懂车帝、汽车之家APP)受关注度较高,截至4月7日,秦Plus DM、宋Plus DM在汽车之家新能源板块的日关注度分别位列第2、5名,好于大众ID4、Model Y等车型。根据公司2020年度业绩发布会,截止2021年3月底,这两款车型的订单已经达到5万台,且仍在持续增加。另外,根据公司微信公众号,公司第三款DM-i车型--唐DM-i将于4月份上海车展上市。随着公司产能爬坡、新车型陆续上市,我们预计未来DM-i车型有望持续热销。 多款纯电新车型即将上市,销量值得期待。根据公司微信公众号,公司将于2021年4月7日晚间发布4款全新搭载刀片电池的纯电车型:秦EV、秦Plus EV、宋Plus EV以及E2,此前,搭载刀片电池的比亚迪元Pro已于3月份上市。这些车型性价比优势显著,且在续航等核心痛点方面有较大升级,预计上市后有望带来显著销量增量。另外,根据搜狐网报道,比亚迪还将于2021年上海车展发布全新一代纯电平台,其充分发挥了“电动汽车在空间、驾驶性、智能化方面的优势”,且在“安全、成本、续航等方面达到燃油车的同等水平”。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为62.46、112.79以及136.32亿元,对应当前市值,PE分别为80.7、44.7以及37倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08%
177.00 -0.08% -- 详细
比亚迪3月整车销售、动力储能电池装机均超预期,维持“买入”评级比亚迪3月汽车销量4.08万辆,同比+33%,环比+95%;新能源乘用车销量2.34万辆,同比+99%,环比+131%,略超我们预期;EV乘用车销量1.63万辆,同比+56%,环比+108%;PHEV乘用车销量0.71万辆,同比+433%,环比+210%。 (1)3月新能源车销量优于1月:1月新能源乘用车销量2.21万辆(EV乘用车1.52万辆,PHEV乘用车0.68万辆),经历2月阶段性低谷后,目前比亚迪新能源汽车业务已重回增长快车道。 (2)3月燃油车销量1.66万辆,1月2.52万辆,主要系3月起秦plusDM-i、宋plusDM-i车型上市对燃油车市场的替代效应。 (3)预计汉销量1.1-1.2万辆左右,基本与1月相当。 我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润56.41/71.13/86.08亿元,EPS分别为1.97/2.49/3.01元,当前股价对应P/E为89.3/70.8/58.5倍,维持“买入”评级。 Q1动力储能电池装机5.26GWh,破预计全年装机量突破25GWh,同比+98.4%3月公司动力&储能电池装机量2.15GWh,Q1累计装机量5.26GWh,同比+293%;预计全年装机量25GWh,同比+98.4%。我们推断除了自有品牌新能源车销量大增外,动力电池外供以及储能业务增长亦是主要贡献力量,2021年将是比亚迪储能业务快速增长的第一年。 看好后续DM-i车型放量,预计2021年新能源乘用车销量38.79万辆我们看好后续DM-i放量,我们预计比亚迪2021年新能源乘用车销量有望达38.79万辆,同比+148.3%,其中EV19.47万辆,同比+47.8%,PHEV19.32万辆(DM-i系列车型销量15万辆),同比+275.7%。 风险提示:新能源汽车销量低于预期、刀片电池产能爬坡进度低于预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-07 176.80 -- -- 178.08 0.72%
178.08 0.72% -- 详细
事件:公司发布公司发布2020年报及2021Q1业绩预告业绩预告:2020年公司实现营收1566亿元,YoY+22.59%,实现归母净利润42.34亿元,YoY+162%,实现扣非归母净利润29.54亿元,YoY+11.82倍。此外,公司预计2021Q1实现归母净利润2~3亿元,YoY+78%~166%。 投资要点:投资要点:众业务齐头并进,电动车续领行业。多点开花,驱动公司2020年实现营收1566亿元,YoY+23%,扣非归母净利润30亿元,YoY+11.8倍,2020年计提减值损失约19亿元。全年公司毛利率为19%,净利率为4%。分业务看:1))汽车业务::2020年实现收入840亿元,YoY+33%,毛利率为25.20%,YoY+3.32pct。2020年公司汽车销量42.7万辆,YoY-7.5%,其中新能源车销量约19万辆,YoY-17%,燃油车销量23.7万辆,YoY+2%。高端车型比亚迪“汉”7月上市以来,2020年销量达4.06万辆,12月销量突破1.2万台。9月发布「宋Plus」燃油版,广受市场好评,推动燃油车2020年销量逆势增长。2))手机部件及组装:2020年实现收入600亿元,YoY+12.5%,毛利率为11.20%,YoY+1.85pct。2020年公司市场份额进一步提升,玻璃及陶瓷产品出货量增长迅猛。3))二次充电电池及光伏业务::2020年实现收入121亿元,YoY+15%,毛利率为20.16%,YoY+1.53pct。 整体来看,公司各业务条线发展良好,在电动车领域继续引领行业发展,在自主品牌高端化方面突围明显,进步显著。公司继续加码产业链布局,积极推动半导体分拆上市,先后入股华大北斗(高精度导航)、阿特斯(光伏)、湖南裕能(正极材料)等产业链核心公司。我们认为,公司通过产业链深度布局,有利于显著提升对核心技术、供应链风险的掌控能力,抢占主动权。 单季度收入创新高,维持研发高投入。2020Q4公司实现营收516亿元,YoY+52%,QoQ+16%,受汽车业务拉动,单季度营收创新高。公司2020Q4实现扣非归母净利润4.6亿元,YoY+229%,QoQ-71%,计提减值损失约10亿元。2020Q4毛利率为16.6%,YoY-0.4pct,QoQ-5.7pct。公司2020Q4期间费用率11.7%,YoY-2.6pct,QoQ-2.6pct,其中财务费用率YoY-1.8pct,QoQ-1.8pct。2020Q4研发费用约26亿元,研发费用率为5%,维持高强度研发投入。 。现金流健康,合同负债高增。2020年公司经营活动现金流净额为454亿元,YoY+208%,公司账面应收账款+票据为412亿元,YoY-6%,应付账款+票据为519亿元,YoY+44%,公司占款能力提升。2020年研发支出86亿元,强度5.5%,费用化率87%。全年资本开支118亿元,在建工程61亿元,近几年公司资本开支维持高位。2020年底公司账面现金144亿元,有息负债(短贷+长贷+应付债券)400亿元,同比下降约222亿元,环比Q4下降103亿元;资产负债率为68%,维持稳定。公司账面合同负债约82亿元,YoY+82%,验证公司产品需求景气。 整体来看,我们认为公司产业链占款能力增强,2020年现金流显著提升,资金回笼明显,降低有息负债,维持高强度研发支出及资本开支,合同负债同比显著提升,进一步验证公司进入中长期上行通道。 维持公司“买入”评级:预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为52/65/77亿元,eps为1.80/2.28/2.68元,对应PE分别为98/77/66倍,基于公司所在赛道长期成长空间大及确定性高,公司产品力强,需求端景气,维持公司“买入”“买入”评级。 风险提示:政策风险;刀片电池应用不及预期;扩产不及预期;销量不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-05 170.99 -- -- 179.24 4.82%
179.24 4.82% -- 详细
2020年归母净利润 42.34亿元,同比增长 162.3%,符合市场预期。 2020年公司营收 1565.98亿元,同比增长 22.6%,电动车业务贡献主要增长; 归母净利润 42.34亿元,同比增长 162.3%;扣非净利润 29.54亿元, 同比增长 1181.5%; 20年毛利率为 19.38%,同比增加 3.08pct;净利率 为 3.84%,同比增加 2.18pct。 20Q4营收同环比高增,计提减值导致扣非净利环比下滑。 20Q4公司实 现营收 515.75亿元,同比增加 52.06%,环比增长 15.85%;归母净利 润 8.21亿元,同比增长 1943.87%,环比下滑 53.13%,扣非归母净利 润 4.61亿元,环比下滑 70.78%。盈利能力方面, Q4毛利率为 16.59%, 同比下滑 0.42pct,环比下滑 5.73pct;净利率 1.59%,同比增长 1.47pct, 环比下滑 2.34pct; Q4扣非净利率 0.89%,同比提升 1.95pct,环比下 滑 2.65pct,主要由于公司计提 4.65亿元资产减值损失及 5.28亿的信 用减值损失。 21Q1归母净利润 2-3亿元,同比增长 77.56%-166.34%,略低于市场预 期。 21Q1业绩预告归母净利润 2-3亿元,同比增长 77.56%-166.34%, 环比下滑 63.45%-75.63%,略低于市场预期,主要系受上游原材料价格 波动影响,汽车业务盈利仍有待提高,手机部件及组装业务业绩平稳发 展所致。 燃油车全年逆势增长,新能源汽车小幅下滑。 燃油车全年销量 23万辆, 同比增长 4%,新能源汽车全年销量 16万辆,同比下滑 12%;其中纯电 动乘用车销量 11万辆,同比下滑 20%,插混销量 5万辆,同比增长 11%。 公司 20年 9月发布宋 plus 燃油版,助力宋系产品持续热销,带动集团 燃油车业务逆势增长。公司 20年 7月汉 EV 和汉 DM 开始交付,拉动销 量快速恢复。根据乘联会数据, Q4受益于汉、宋 plus 燃油版,销量快 速增长,其中新能源乘用车销 7.5万辆,同比+125%。 手机业务规模持续扩大,二次电池、光伏业务稳定增长。 2020年手机 业务营业收入 600.43亿元,同比增长 12.5%,毛利率 11.2%,同比提升 1.85pct,业务增长受益于北美市场份额进一步增长,业务规模持续扩 大,玻璃及陶瓷产品出货量增长迅猛。二次充电电池及光伏业务实现全 年营收 120.88亿元,同比增长 15.1%,毛利率 20.2%,同比提升 1.53pct, 其中传统电池业务稳定增长,光伏业务营收实现平稳增长。 盈利预测: 由于上游原材料涨价,我们将 21-22年净利润由 65.4/80.5亿元下调至 50.8/76.1,预计公司 23年归母净利润为 107.6亿元,同 比增长 20%/50%/41%;对应 EPS 1.86/2.79/3.94元;对应现价 PE 分 别 88/59/42倍,维持“买入”评级。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-02 168.00 -- -- 179.24 6.69%
179.24 6.69% -- 详细
业绩符合预期,下半年新能源乘用车销量同比+55% 公司2020年业绩基本符合预期,实现营收1565.98亿元,同比增加22.59%,归母净利润42.34亿元,同比增加162.27%,归母扣非净利润29.54亿元,同比增加1181.50%。拆单季度看,本财年Q4实现营收515.75亿元,同比增加52.06%,归母净利润8.21亿元,同比增加1943.87%。公司汽车销量在上半年受疫情影响后,于7月同比转正,2020年下半年新能源乘用车销量同比+55%。 研发投入持续加强,旗舰车型带动毛利上升 报告期内,四费占比13.16%,较去年同期下降0.25pct,其中销售费用率为3.23%,下降0.17pct,管理费用率为2.76%,下降0.48pct,财务费用率为2.40%,增加0.04pct;研发费用率为4.77%,增加0.36pct。公司毛利率为19.38%,同比增加3.08pct。旗舰车型比亚迪汉和唐(家族)分别于2020年贡献了4.1/3.7万辆,有力拉动了公司毛利率的上涨。 短期看好产品强势周期,长期看好供应链垂直整合 短期来看,比亚迪汉于2020年7月上市,连续3个月销量破万,预计2021年持续强势表现,中性测算2021年销量有望达到10.7万辆。秦PLUS DMI、唐DMI和宋PLUS DMI将陆续于3月上市,考虑到DMI平台的卓越性能与热烈的终端反馈,预计3款车型2021年合计销量有望达到13.5万辆。长期来看,刀片电池+DMP/DMI双技术平台+爆款车型(汉/DMI车型)的产业链垂直整合模式已初步成形,叠加供应链市场化持续推进,刀片电池加速外供,有望迎来高速增长期。 风险提示 车市销量不及预期;旗舰车型产能不足。 业绩符合预期,维持“增持”评级 业绩基本符合预期(原2020年利润预期44.8亿),考虑公司2021年多款主力产品上市,预计公司21/22/23年EPS分别为2.34/2.76/3.23元,目前股价对应PE分别为72/61/52倍,维持“增持”评级。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-01 169.21 -- -- 179.24 5.93%
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事件:公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入1565.98亿元(同比+22.59%),实现归母净利润42.34亿元(同比+162.67%),归母扣非净利润29.54亿元(同比+1181.50%)。同时,公司预告1Q21实现归母净利润2~3亿元(同比+77.56%~+116.34%)。 点评:手机和汽车相关业务板块毛利增厚是是02020年业绩增长主源。2020年公司归母净利润同比增长26亿元至42.3亿元。利润表科目同比变动较为显著的项目:毛利同比+95.3亿元、研发费用同比+18.4亿元、财务费用同比+7.5亿元、减值损失同比+12.2亿元。因此毛利大幅增长是公司业绩增长的主要因素。2020年公司毛利率为19.4%(同比+3.1pct),其中汽车及手机业务板块对毛利贡献显著:1)汽车及相关产品业务受益于2H20新能源产品销量提升以及1H20医疗产品收入贡献,板块收入839.9亿元(同比+32.8%),毛利211.6亿元(同比+73.2亿元),毛利率25.2%(同比+3.3pct);手机部件及组装业务受益北美大客户核心产品放量,板块收入600.4亿元(同比+12.5%),毛利67.2亿元(同比+17.3亿元),毛利率11.2%(同比+1.8pct)。 新品周期启动,维持高研发投入;新旧产品切换,折旧摊销和减值计提增加。2020年公司研发费用74.6亿元(同比+32.6%,研发费用率为4.8%,同比+0.4pct)。 因公司开启产品换代升级,部分旧产品和产能逐步退出,因此折旧摊销以及减值计提增加。考虑到2021年公司新能源汽车产品将逐步切换至刀片电池,原有三元产品或有收缩,相关折旧减值短期或仍对业绩有一定影响。 展望未来,手机业务和新能源车双轮驱动业绩有望持续提升。手机部件及组装业务:北美大客户合作深化,收入贡献有望持续提升。电子雾化等新领域未来有望贡献百亿级收入;汽车业务:汉持续热销、DM-i订单饱满,纯电和插混两条技术路线同时发力,全新产品周期有望与行业复苏共振,2021年公司汽车整体销量增速有望大超行业水平。 小幅下调2211EE盈利预测,维持“增持”评级:考虑到1H21DM-i处于产能爬坡阶段以及电池产能切换或产生的折摊减值,下调21E归母净利润至50亿元(下调18%)。维持22E归母净利润67亿元的盈利预测,预测23E归母净利润为91亿元。21E~23EEPS为1.75/2.33/3.18元,维持A/H股“增持”评级。 风险提示:1.疫情反复等风险使车市恢复不及预期;2.动力电池等零部件外供不及预期;3.市场竞争加剧的风险;4.汇率波动风险;5.分拆上市不及预期。
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事件描述述3月30日,公司发布2020年报,公司2020年营业收入1565.97亿元,同比+22.59%,归母净利润42.34亿元,同比+162.27%,归母扣非净利润29.54亿元,同比+1181.5%。 事件点评汽车业务营收加速上行,防疫物资贡献明显。汽车及相关产品收入839.93亿元,同比+32.76%;手机部件、组装收入600.43亿元,同比+12.48%;电池及光伏收入120.88亿元,同比+15.06%。 其中手机部件、组装和汽车、汽车相关产品收入包含了防疫物资收入。受益于防疫物资收入增加,海外营收591.29亿元,同比+202.87%。汽车方面主要受益于下半年比亚迪汉、唐、宋、秦的持续热销。手机部件业务方面,由于新冠肺炎疫情拉动远程办公需求,公司玻璃陶瓷以及新型智能产品出货量迅速增长。 比亚迪汉热销,拓展高端领域市场。2020年7月开始销售应用刀片电池技术的旗舰车型比亚迪汉,定位为20万以上的高端纯电车型,设计新颖,续航605km,半年时间销量破4万辆。2021年1月-2月新能源汽车中,比亚迪汉销量排在第三位,作为高端车型表现较好,未来有望增厚企业未来的利润。 新车陆续发布,销量有望再上新台阶。系统集成领域,公司推出DM4.0全新混动系统,降低混动车辆成本。新推出的宋、秦plusDM-i混动车型性价比较高,未来可能将成为爆款车型。 新能源补贴延续,整体政策仍长期偏好新能源汽车。新能源汽车购置补贴政策延续至2022年底,并平缓了2020-2022年补贴退坡。此外,“碳达峰、碳中和”等中央政策以及各项地方政策也均表现出倾向新能源汽车的特征。 投资建议比亚迪从技术到市场均展现出较强的实力,近年来新推出的车型在产品力与品质上也在逐步提升。未来随着比亚迪汉的热销与新混动车型销量的不断爬坡,有望增厚2021年企业的利润。 预计公司2021/2022年EPS分别为2.02/2.80元,对应公司3月29日股价168.10元,2021/2022年PE分别为83.25/59.96倍,维持“增持”评级。 存在风险新能源汽车销量不及预期;宏观经济持续下行。
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事件: 公司公布 2020年年报,2020年公司实现营收 1566亿元,同比增长23%。实现归母净利润 42亿元,同比增长 162%。同时,公司预计 2021年一季度实现归母净利润 2-3亿元。 全年业绩符合预期,一季度经营筑底。 根据公司年报数据,2020年汽车销量同比下滑 3.6%,其中新能源汽车同比下滑 13%。公司于 2020年下半年开启全新车型周期,汉作为公司当前旗舰车型,持续热销带动品牌向上。2020年全年公司毛利率为19.4%,较去年同期提升 3.1个百分点,其中汽车业务毛利率为 25.2%,较去年同期 3.3个百分点。期间费用率为 13.2%,较去年同期下滑 0.2个百分点,其中公司持续加大研发投入,2020年研发费用率 4.8%,较去年同期提升 0.4个百分点。2021年一季度实现归母净利润 2-3亿元,环比下滑主要原因为公司调整产品布局进行终端去库、原材料大幅涨价等因素,我们认为公司经营业绩于 2021年一季度筑底,预计随着新车周期的推动以及不利因素的缓解,公司业绩有望逐步向上。 上攻与下探并重,新车周期已至。 2021年比亚迪进入车型强周期。一方面,汉上市即热销,带动比亚迪实现品牌力的突破。同时比亚迪汉不止于销量,成功的产品理念获得消费者认可后有望在其他车型实现普及,比亚迪向上突破有望持续;另一方面,DM-i 超级混动平台的上市将为公司混动车型提供价格下探的基础,plus 系列车型凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场,销量值得期待。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.01/2.43/2.91元。 维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性; 新能源汽车市场竞争加剧等风险。
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20年业绩略低于预期,21Q1预计归母净利润2~3亿元 20年公司营收1566亿元,同比+22.6%;归母净利润42.3亿元,同比+162.3%;扣非后归母净利润29.5亿元,同比+1181.5%。单季度看,20Q4营收515.8亿元,同比+52.1%;归母净利润11.1亿元,同比+396.5%;扣非后归母净利润4.6亿元,同比+229.1%。整体业绩略低于预期。此外,公司还预告了21Q1业绩,预计归母净利润2~3亿元,同比+77.6%~166.3%20Q4新能源车放量,品牌结构优化销量方面,20Q4公司新能源车放量,销量约7.9万辆,同比+113%,其中新能源乘用车销量约7.5万辆,同比+125%。销量结构方面,高端车型唐、汉在乘用车中的份额合计约27%,环比+10个pct,品牌向上趋势明显。看2020年全年,汽车销量约42.7万辆,同比-7%,营收约839.9亿元,同比+32.8%,毛利率约25.2%,同比+3.3个pct,营收占比提升4.1个pct到53.6%。 消费电子回暖,电子业务稳健增长 全球智能手机需求逐季回暖,Q4出货量约3.85亿部,同比增速转正,约4.3%。随着下游复苏,国内智能手机产量也达到了今年季度高峰,约3.3亿部。公司与TOP厂商合作密切,提供结构件、组装和功能配件。2020年全年,电子业务营收约600.4亿元,同比+12.5%,毛利率约11.2%,同比+1.8个pct。 技术加速兑现,多业务迎来收获期 1)汽车,21年3月秦、宋DM-i已经发布上市,唐DM-i车型也将短期内上市,卓越的经济性和出色的性能有望引领插电崛起。同时,下半年将推出基于全新平台打造的纯电车型,迎合年轻人群需求。2)半导体,子公司比亚迪半导体在20年上半年引入战投,投后估值约102亿。20年年底公告开启分拆上市流程,21年年内有望上市,借助资本市场发力汽车、消费和工业半导体等领域,缓解民族工业发展的制约;3)电池外供,继刀片LFP电池实现外供一汽红旗E-QM5之后,弗迪电池也开始布局欧洲,筹建海外第一个电池工厂,海外车企配套有望走出关键一步;4)比亚迪电子,北美大客户和无人机、电子雾化器等新兴业务正在快速崛起,贡献未来业绩增量。 盈利预测和评级 公司汽车业务向好,多点开花。我们预计2020~2022年归母净利润分别为68、91、112亿元,当前股价对应的PE分别为71、53、43倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车市场受疫情影响复苏不及预期,零部件外供不及预期
比亚迪 交运设备行业 2021-03-31 161.00 -- -- 179.24 11.33%
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事件:公司发布2020年年报:2020年实现营收1566亿元,同比增长22.6%,归母净利润42.3亿元,同比增长162.3%,业绩符合预期。 公司预计2021年一季度归母净利润为2-3亿元。 02020年业绩符合预期。分业务部门来看,2020年,公司二次充电电池及光伏、手机部件及组装、汽车相关产品等三大部门的营收分别为121、600以及840亿元,部门利润总额(内部抵消前)分别为8.1、62.5以及28.9亿元,值得注意的是,二次充电电池及光伏和汽车相关产品这两个部门的收入、利润中包含了防疫物资的贡献。2020年,公司汽车业务中,新能源乘用车销量为15.6万辆,营业收入为243.7亿元,单车价格达到15.6万元。分季度来看,2020Q4公司归母净利润为8.2亿元,环比2020Q3下降9.3亿元,我们预期主要在于:4季度防疫物资的业绩贡献有所减少,且资产&信用减值损失环比增加7.9亿元。 折旧摊销显著增加,研发投入资本化比例提升。2020年公司折旧&摊销额达125.2亿元,同比增长27.2%,其中汽车业务部门折旧&摊销金额同比增长42.7%。2020年公司三大部门的资本支出达125.7亿元,相比2019年减少68.9亿元。2020年,公司研发投入金额达85.6亿元,同比增长1.6%,但资本化比例仅有12.75%,远低于2019年的33.15%,研发投入的资本化金额相比2019年减少了17亿元。 一季度乘用车销量表现一般,拖累总体业绩。我们预计公司2021Q1汽车总销量约9万台,环比2020Q4减少约7万台,因销量的下滑,我们预计公司2021Q1单车折旧&摊销(以公司年报披露的汽车业务相关的折旧摊销金额推算)增加约1.06万元,因此销量的环比下滑,显著拖累了一季度业绩。但随着后续销量的持续上行,汽车业务业绩有望加速上行。 重磅新车陆续上市,12021有望量利齐升。2021年3月份,公司重磅新车——秦plusdmi、宋plusdmi陆续上市,目前,市场反应热烈,这两款车型在汽车之家新能源板块的热度分别排名第2、8位(截止2021年3月29日),且有进一步上行趋势;另外,比亚迪汉的热度依然不减,位列板块第三名。根据工信部的公告数据,我们预计年内比亚迪仍有更多重磅车型上市,包括DM-i类混动车、刀片电池类纯电车,因此,公司新能源汽车销量有望持续高增长。公司DM-i系列车型竞品少,竞争格局优异,我们预计单车盈利情况较好。我们认为,随着公司新能源汽车销量加速扩张,公司单车利润有望持续向上(结构优化、折旧摊销减少),因此,公司2021年有望实现量利齐升,我们对公司全年销量、业绩均表示乐观。投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为62.46、112.79以及136.32亿元(我们此前对公司2021年净利润的预期为72.9亿元),对应当前市值,PE分别为77、42.6以及35.3倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名