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比亚迪 交运设备行业 2021-07-08 244.00 249.55 4.54% 272.91 11.85% -- 272.91 11.85% -- 详细
事件概述: 7月 6日,公司发布 2021年 6月汽车销量快报。6月公司汽车销售 5.10万辆,同比+51.3%.其中,新能源汽车 4.14万辆,同比+192.0%;燃油车 9.65万辆,同比-50.7%。同时,公司 6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 2.777GWh,同比+11%。 分析判断: 插混加速兑现 新能源全面转型实现在即DM-i 产能快速爬坡,插混占比显著提升。公司 6月销量表现符合市场预期,当月乘用车销量 49,765辆,同比+52.5%、环比+10.2%,其中,新能源车销量 40,116辆,同比+207.1%、环比+26.6%,燃油车销量 9,649辆,同比-50.7%、环比-28.5%。新能源乘用车中,公司纯电车型 6月销售 20,016辆,同比+102.0%、环比+7.0%,插混车型销售 20,100辆,同比+536.7%、环比+55.0%。从结构上看,公司 6月乘用车销量中,燃油车型占比环比-10.5%,取而代之的插混占比环比+11.7%至 40.4%,与纯电车型合计占据公司 80.6%销量。在插混车型中,秦 PLUS DM-i 以 10万+的在手订单,以及 67.3%的环比增长领跑,为公司新能源化转型提供了核心驱动。 我们认为,本月销量数据充分证明了公司对插混技术的前瞻精准布局,以及商业化推广的成功落地,公司向新能源汽车的全面转型即将实现。随着公司 7、8月份 DM-i 专用刀片电池产能爬坡带来的 DM-i 订单交付加速,以及 7月改款汉(车机系统、硬件、续航升级)及年内汉 DM-i 的发布,公司在有望凭借更智能、更经济的旗舰产品对 A/B 级轿车市场形成降维打击,开启销量新周期。同时,结构的优化以及产能利用率的快速提升,有望为公司带来综合毛利和规模效应的拐点式改善,并迎来量、利双升。 刀片产能多点布局 DM-i+外供双管齐下内用+外供双轮驱动,动力电池业务多点开花。得益于新能源汽车行业的持续景气以及刀片电池在安全、效率、成本等方面的综合优势,公司于 2020、21年加速对刀片电池产能的投入扩张。目前,公司已于重庆、长沙、贵阳、蚌埠、青海等 10余城市新增刀片电池产能,并对部分旧有三元产能向刀片的切换,并积极推动弗迪电池引战计划。同时,针对 DM-i 独特的使用工况,公司还推出了超级混动车型专用刀片电池(即大容量功率型刀片电池),其相比 EV 车型电池,电量较小、比能量稍低、比功率较高、充放电频次较多,同时保留刀片结构兼顾安全性的特点,相比普通混动电池具备较强优势和技术壁垒。 公司依托于电池领域的领先优势,目前已与海内外众多知名整车厂、光伏、储能企业对接合作意向,以销定产。未来,随着公司电池产能的逐渐释放以及引战计划的推进,公司电池业务有望通过内供+外供的方式,实现销量快速增长。 E3.0平台携“海豚”首秀 剑指 A0级电动市场“海豚”发售在即,超高性价比实现燃油平价,A0级纯电市场大有可为。公司基于 E3.0平台打造的首款轿车,“海豚”已于亮相工信部第 345申报目录,并有望于三季度上市。该车型定位为 A0级两厢纯电动车型,预计售价十万元区间,低配版有望以 10万以内的价格实现燃油车平价,成为丰田致炫、大众POLO、本田飞度等燃油车型的有力竞品车型,有望打造最具性价比的入门级纯电代步车。具体来看,1)车身尺寸方面,新车长宽高分别为 4070/1770/1570mm,轴距为 2700mm,相比对标车型而言,车长更小,轴距更长,充分体现了 E3.0平台在空间上的优势。 2)动力方面,该车或将搭载最大功率为 70千瓦的永磁同步电机,最高车速为 150km/h,并装配磷酸铁锂“刀片电池”。 3)续航方面,由于该车有两个不同的版本整备质量(分别为1285kg 和 1405kg),或将划分出两种续航里程,其中高质量版在续航里程上有望匹配甚至超越欧拉好猫、埃安 Y 等竞品,而低质量版有望带给消费者更低的购置门槛,收获政策补贴。 4)智能化方面,海豚或将搭载比亚迪最新的 DiLink3.0智能网联系统,在智能、娱乐体验方面,海豚也会有出色的表现。 5)营销推广方面,该车主打年轻市场的产品,并有望提供丰富的选装件,如前后包围、天幕、轮毂、D 柱饰板等等,同时后视镜、车顶、前后保险杠饰条也可选择多种颜色拼接,以丰富运营活动加强用户链接,进而最大程度满足 Z 时代追求潮流、追求个性的消费画像。我们认为,“海豚”的推出,有望依托于 E3.0的全新平台,对现有微型电动车形成降维打击,并凭借较高的性价比和燃油车平价(即便不考虑新能源牌照),成为年轻人首购市场的热门车型。 我们认为,公司 6月销量数据表现充分体现了公司在插混技术的战略预判能力、综合技术实力,并得到消费者的充分认可。 未来,随着公司产能的快速爬坡,以及新产品的加速迭代,公司将率先实现全面新能源化转型,并在智能化的渗透中占据先发优势,同时依托产品结构和产能利用率的优化实现销量和业绩的双重提升。 投资建议公司 DM-i 车型销量持续兑现,E3.0平台商用在即,电池业务多点开花,我们维持盈利预测,预计公司 2021-2023年的归母净利润依次为 60.8/74.0/99.2亿元,对应的 EPS 为2.13/2.58/3.47元,当前股价对应的 PE 为 117/97/72倍,维持增持评级。 风险提示产能扩张低于预期;缺芯影响超预期;车市下行风险;新车型销量不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-06-29 244.99 -- -- 272.91 11.40%
272.91 11.40% -- 详细
插混技术厚积薄发,强化中端优势在插混上公司采用DM-p 和DM-i 双平台战略,其中DM-p 追求极致动力性,DM-i 追求极致经济性。DM-i 在骁云-插混专用高效发动机、双电机EHS 超级电混系统、DM-i 超级混动专用功率型刀片电池三大核心技术支持下能够实现超低油耗。搭载DM-i 的车型秦PLUS DM-i/宋PLUS DM-i/唐DM-i 已上市,价位为10~22万元,定位偏中端,与其他车企同级别插混车型相比,在油耗、价格等方面均有优势;这三款车型的目标市场是同级别同价位的合资燃油车,它们在空间、油耗、智能化等方面具备优势,有望替代燃油车市场。参考竞品合资燃油车销量,我们预测秦PLUS DM-i/宋PLUS DM-i/唐DM-i 的稳态月销量分别有望达2.5/1.0/0.5万辆。 纯电动布局完善,汉补充高端市场2020年7月比亚迪汉EV/DM 上市,定位于高端市场,补充了此前仅有唐一款高端车型的不足,至2021年5月汉累计销量已达8.44万辆,汉具备优质的性能、精致的内饰、科技感的设计、智能化的配置等优势,市场口碑持续提升,预计稳态月销量将维持在8000辆以上(包括汉EV/DM)。2021年4月,比亚迪正式发布e 平台 3.0,目的在于打造更智能、高效的纯电平台,其兼具智能、高效、安全、美学四大优势,首款新车EA1已在工信部公示,有望在下半年上市,后续也将有更多纯电车型推出,持续完善纯电产品矩阵。 持续布局智能化,刀片电池出鞘公司已经发布了DiLink 智能网联系统、DiPilot 智能驾驶辅助系统等,在汉EV/DM、唐EV/DM-i/DM 等车型上均已配备,并入股了华大北斗。电动车的下半场就是智能化,公司在智能化上的布局将提升产品竞争力。 2020年3月公司正式推出刀片电池,其通过结构创新在安全性、体积利用率、能量密度等方面均实现了提升,一经推出便引发市场关注和热议。当前公司的动力电池产能稳步推进,其中刀片电池是未来规划重点,随着公司新能源汽车销量的持续增长以及外供电池的逐步放量,公司动力电池装车量有望加速增长。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级根据前述分析及假设,我们预计公司2021~2023年实现营业收入分别为1900.72/2356.57/2807.95亿元,同比增速分别为21.38%/23.98%/19.15%;实现归母净利润47.10/67.90/86.21亿元, 同比增速分别为11.25%/44.15%/26.97%,对应EPS 为1.65/2.37/3.01元/股,对应PE 为149/103/81倍。 公司是自主新能源汽车龙头,产品矩阵持续完善,插混和纯电动同时发力,产品竞争力上行,在电动化智能化浪潮下有望实现销量的持续增长,同时比亚迪半导体的分拆上市稳步推进,比亚迪电子的北美大客户项目量产爬坡。 公司具备发展空间和成长潜力、业绩有望持续增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;新能源汽车发展不及预期;产能扩建不及预期;动力电池外供不及预期;比亚迪半导体分拆上市不及预期;汇率波动风险。
陈晓 9
比亚迪 交运设备行业 2021-06-21 236.00 -- -- 272.91 15.64%
272.91 15.64% -- 详细
核心逻辑:新能源汽车进入黄金发展期,比亚迪车型周期与行业形成共振。一方面DM-i超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价,将逐步抢占传统燃油车市场份额。另一方面,纯电动车型基于新技术的普及,实现单车竞争力提升与车型布局完善,市占率有望迎来拐点向上。预计2021-2023年公司新能源汽车销量增速分别为187%/41%/23%。 纯电动:全面提升,市占率拐点向上我们复盘比亚迪前期在纯电领域的表现,因政策、技术变现结构、格局、车型周期等因素影响造成其市占率下滑。公司打造全新纯电平台e3.0,具有“智能、高效、安全、美学”四大特征,并且基于新平台的全新车型有望于下半年陆续投放。我们认为,全新纯电平台的投放一方面有望提升单车的竞争力,进而促进单车的销量水平,另一方面进一步完善比亚迪在纯电领域布局,公司在纯电领域的销量弹性有望逐步凸显。 插混:差异与经济性并重,技术支撑全面发力比亚迪DM-p与DM-i为消费者提供差异化选择,其中DM-p为主打性能,DM-i主打经济性。基于DM-i超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus等车型相继上市,订单旺盛,有望进一步替代燃油车市场份额。 同时自主品牌混动技术进入爆发元年,从战略、技术、先发优势、成本等方面考量,比亚迪在混动领域仍旧具备优势。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.53/1.98/2.27元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
比亚迪 交运设备行业 2021-06-14 214.30 220.00 -- 261.54 22.04%
272.91 27.35% -- 详细
事件:比亚迪发布5月份销量数据:5月份共销售汽车4.63万台,同比增长45.49%。 5月销量数据亮眼,纯电、混动同发力。公司5月份共销售新能源乘用车3.17万辆,同比增长198.85%,环比增长26.55%,销量数据亮眼。我们预计销量表现较好的原因在于:1)汉EV/DM持续保持较高的销量水平;2)DM-i车型产能、销量持续爬坡;3)3、4月份上市的搭载刀片电池的新车型:秦PlusEV、宋PlusEV以及D1开始放量。 DM--ii产能持续爬坡,产销有望持续向上。5月份公司插电混动乘用车销量12970台,比4月份增加4050台,我们预计主要是DM-i的贡献。根据公司5月17日发布的通告:“目前新增订单的交付仍需要3.5个月的等待时间”(来源:比亚迪汽车官方微博),可以推知,目前dmi车型的未交付订单仍较多,预计随着产能的加速爬坡,未来数月公司产销量有望持续向上。 重磅新车陆续上市,12021有望量利齐升。2021年4月19日,公司纯电e平台3.0正式发布,其具有“智能、高效、安全、美学”四大核心特征,有望成为下一代电动车的摇篮,搭载e平台3.0的首款车型EA1有望于3季度上市,基于e平台3.0,未来更多有竞争力的车型有望陆续面世。除此以外,根据工信部的公告数据,我们预计年内比亚迪仍将有更多DM-i系列车型上市。我们认为,随着公司新能源汽车销量加速扩张,公司单车利润有望持续向上(结构优化、单车折旧&摊销减少),因此,公司2021年有望实现量利齐升,我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为62.46、112.79以及136.32亿元,对应当前市值,PE分别为87.2、48.3以及40倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价220元。 风险提示:
比亚迪 交运设备行业 2021-06-10 202.90 -- -- 261.02 28.64%
272.91 34.50% -- 详细
立足终端:乘用车业务是研究比亚迪的核心对于比亚迪这种产业链垂直整合的龙头企业,抓住其核心产品、明确其核心业务是深入研究的首要前提。我们认为,研究比亚迪的关键,就在于它的乘用车业务:1)体量即是实力:整车具有全面的规模优势;2)产品即是广告:终端产品是连接企业与消费者的核心渠道;3)集成即是壁垒:高度集成的智能汽车日益走向寡头格局;4)高端即是机遇:自主品牌高端化势不可挡。 品牌进阶:单车均价上升,销量分布均衡单车均价上升,销量分布均衡比亚迪汽车从2003年至今历经7轮产品周期,已建成王朝+E网两大车系。根据我们的测算,比亚迪的产品均价10年增长近2.5倍,2020年乘用车加权均价大约13.52万元,2021年有望达到15.17万元;产品强势价位段实现3连跳,2020年的强势价位段为10-15万元,销量占比34%,2021年占比有望降至24%。 产品布局:从车海走向精品,从承压走向进取:从车海走向精品,从承压走向进取根据我们的测算,2011-2020年,比亚迪的车海指数从1.25降至0.95,产品布局整体从车海走向精品。2020年,比亚迪有25款主力在售车型,覆盖55个价位段,产品线健康,生存空间宽裕,战略主动性增强。细分看,20万元以下价位段车海指数1.12,20万元以上价位段车海指数0.56,比亚迪的务实选择是中低端车海+高端精品。 销量展望:新品供给新品供给+政策支持,政策支持,强势车型相继发力车型相继发力市场化新品是新能源汽车销量增长的重要推动力,双积分政策落地加速车企电动化转型,预计2021年新能源乘用车销量有望达到172.8万辆。2021年,比亚迪刀片计划电池全线应用,汉+唐+DMI车型同时于高、中、低端市场发力,全年乘用车销量有望达到43万辆。 风险提示:明星车型销量不及预期,刀片电池扩产进度不及预期。 乘用车业务持续发力,维持维持“增持”评级预计公司21-23年每股收益1.73/2.15/3.07元,对应利润47/59/84亿元,对应PE分别109/88/62倍,维持“增持”评级。
陈晓 9
比亚迪 交运设备行业 2021-06-10 202.90 -- -- 261.02 28.64%
272.91 34.50% -- 详细
事件:公司公布2021年5月份销量,5月公司销量46295辆,同比增长45%,其中新能源汽车销量32800辆,同比增长190%,环比增长28%。 新能源市场景气高涨,DMi稳步爬坡。 根据乘联会数据,5月国内新能源车销量19.6万辆,同比增长174%。 5月公司新能源纯电动乘用车18711辆,同比增长126%,受益于比亚迪汉的热销,以及plus系列的上市。插混车型销量为12970辆,同比增长458%,环比增长45%,受益于DMi车型销量的持续爬坡。分车型来看,比亚迪汉持续热销,单月销量8214辆,持续热销。DMi超级混动平台车型订单旺盛,当前仍处于销量爬坡阶段,其中秦plusDMi环比增长54%。 全面突破,新车周期已至。 2021年比亚迪进入车型强周期,并积极推动绿色出行的战略。DM-i超级混动平台实现与燃油车的平价销售,通过在节能、性能等方面全面的优势,将成为替代燃油车的利器,当前秦plusDM、宋plusDM、唐plusDM相继上市,随着产能持续爬坡,销量有望持续增长。与此同时,公司推出e平台3.0,具有“智能、高效、安全、美学”四大特征,基于e3.0平台的全新车型有望从下半年开始陆续上市,从而进一步加强公司在纯电动领域的竞争力。公司进入产品与技术的集中兑现期,随着搭载比亚迪全新技术的车型相继上市,公司销量有望实现进一步突破。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.52/1.95/2.27元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
比亚迪 交运设备行业 2021-05-03 161.49 -- -- 191.85 18.80%
272.91 68.99% -- 详细
oracle.sql.CLOB@460b6052
陈晓 9
比亚迪 交运设备行业 2021-04-30 163.00 -- -- 185.00 13.50%
272.91 67.43% -- 详细
oracle.sql.CLOB@967908b
比亚迪 交运设备行业 2021-04-22 169.00 -- -- 177.99 5.32%
272.91 61.49%
详细
第三代E平台正式发布,有望成为下一代电动车的摇篮。2021年4月19日,比亚迪在上海车展正式发布e平台3.0,其具有“智能、高效、安全、美学”四大核心特征,有望成为下一代电动车的摇篮。 智能:e平台3.0采用全新的电子电气架构和全新的车用操作系统BYD OS,软硬件实现完全解耦,并且可拓展、可升级,且充分开放。基于这套电子电气架构和BYD OS,电动车可实现更强大的自动驾驶能力,同时新功能的迭代速度,可以从两个月缩短至两周,效率大大提升。 高效:e平台3.0的关键模块体积小、重量轻、性能强、能耗低。e平台3.0电驱动系统升级为8合1模块,综合效率可超89%,且标配高宽域高效热泵系统。基于e平台3.0打造的电动车,零百加速最快可达2.9s,续驶里程最大可突破1000km。e平台3.0还具有800V高压闪充技术,可实现充电5分钟,行驶150km。 安全:在e平台3.0中,刀片电池将作为结构件融入车身的一体化设计,充分利用零部件集成化、小型化带来的安全空间优势,大幅提高纯电动车的安全性。 美学:e平台3.0的车型前悬更短、轴长比更大、重心更低、风阻系数更低。 两款全新重磅车型发布。此次车展,比亚迪还发布了2款重磅全新车型:准量产车型EA1、中大型SUV概念车--X DREAM。EA1外观采用全新的“海洋美学”设计理念,基于全新的e平台3.0打造,具有动感外形、长轴距、大空间等特点。X DREAM使用了比亚迪最新的设计语言,外形时尚,且采用了无边框式对开车门设计。未来,X DREAM有望成为比亚迪王朝系列的旗舰车型。 超级混动旗舰车型--唐DM-i正式上市。4月19日,比亚迪超级混动旗舰车型--唐DM-i正式上市,新车共3个配置,售价为18.98-21.68万元(唐DM-p指导价为23.68-28.68万元),比此前预售价均低了8000元。我们认为,作为中型插电混动SUV,唐DM-i性价比优势显著,后续有望持续热销,给公司带来显著销量和业绩增量。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为62.46、112.79以及136.32亿元,对应当前市值,PE分别为78.4、43.4以及35.9倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期
比亚迪 交运设备行业 2021-04-09 169.00 -- -- 177.00 4.73%
261.02 54.45%
详细
事件点评: 公司发布 2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入 1566亿元(同比+22.6%),归属净利润 42.3亿元(同比+162.3%),扣 非归母净利润 29.5亿元(同比+1181.5%)。 其中 Q4公司实现营业收 入 515.8亿元(同比+52.1%),归属净利润 8.2亿元(同比+1952.5%), 扣非归属净利润 4.6亿元。公司还发布了 2021年一季度业绩预告, 报告期内实现归属净利润 2-3亿元,同比增长 77.6%-166.3%。 品牌力提升,公司汽车业务收入增长显著。 公司 2020年汽车、手机 部件及组装、二次电池及光伏业务分别实现营收 839.9亿元(同比 +32.8%)、 600.4亿元(同比+12.5%)、 120.9亿元(同比+15.1%),汽 车业务发力带动公司整体营收的增长。公司2020年汽车累计销售39.5万辆(同比-3.6%),单车价格 21.3万元(同比+37.7%),营收的增长 主要源于高端化策略的成功实施。公司在年内推出了全新旗舰轿车汉 和改款旗舰 SUV 唐,这两款车型在乘用车份额占比约 27%,极大提高 了公司 20万以上价位车型占比。 费用控制优化,利润率显著改善。 报告期内公司毛利率 19.4%(同比 +3.6pct)、净利率 3.8%(同比+2.2pct),利润率改善主要源于汽车品 牌力提升及良好的费用控制。报告期内,公司销售费用率、管理费用 率、研发费用率、财务费用率分别为 3.2%(同比-0.2pct)、 2.8%(同 比-0.5pct)、 4.8%(同比+0.4pct)、 2.4%(同比持平),整体下降 0.3pct。 新品周期开启,技术多点落地,看好公司未来成长。乘用车领域,公 司推出 DM-i 超级混动平台, 亏电油耗低至 3.8L/百公里,综合续航里 程突破 1200km,百公里加速比同级别燃油车快 2-3秒, 目前已发布秦 PLUS、宋 PLUS、唐 3款车型, 2021年上市后有望凭借出色的性能及 性价比成为爆款车型。 智能化方面, 公司完成了对地平线的战略投资, 并持续加深与主机厂合作, 共同推进汽车智能系统业务的纵深探索。 其他业务方面,公司电子雾化设备、无人机、智能家居等业务板块将 进入放量期,推进集团业务迈向高速增长轨道。 考虑到新能源车行业需求持续向好,公司凭借刀片电池和超级混动技术在电动车品牌上逐步站稳脚跟,未来 3年业绩维持高速增长。预计公司2021/2022/2023年营业收入 1916.5/2314.0/2710.0亿元,对应归属净利润 45.6/66.0/88.1亿元, EPS 分别为 1.59/2.31/3.08元,对应 PE 分别为106/73/55倍,维持“增持” 评级。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08%
259.60 46.54%
详细
比亚迪3月整车销售、动力储能电池装机均超预期,维持“买入”评级比亚迪3月汽车销量4.08万辆,同比+33%,环比+95%;新能源乘用车销量2.34万辆,同比+99%,环比+131%,略超我们预期;EV乘用车销量1.63万辆,同比+56%,环比+108%;PHEV乘用车销量0.71万辆,同比+433%,环比+210%。 (1)3月新能源车销量优于1月:1月新能源乘用车销量2.21万辆(EV乘用车1.52万辆,PHEV乘用车0.68万辆),经历2月阶段性低谷后,目前比亚迪新能源汽车业务已重回增长快车道。 (2)3月燃油车销量1.66万辆,1月2.52万辆,主要系3月起秦plusDM-i、宋plusDM-i车型上市对燃油车市场的替代效应。 (3)预计汉销量1.1-1.2万辆左右,基本与1月相当。 我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润56.41/71.13/86.08亿元,EPS分别为1.97/2.49/3.01元,当前股价对应P/E为89.3/70.8/58.5倍,维持“买入”评级。 Q1动力储能电池装机5.26GWh,破预计全年装机量突破25GWh,同比+98.4%3月公司动力&储能电池装机量2.15GWh,Q1累计装机量5.26GWh,同比+293%;预计全年装机量25GWh,同比+98.4%。我们推断除了自有品牌新能源车销量大增外,动力电池外供以及储能业务增长亦是主要贡献力量,2021年将是比亚迪储能业务快速增长的第一年。 看好后续DM-i车型放量,预计2021年新能源乘用车销量38.79万辆我们看好后续DM-i放量,我们预计比亚迪2021年新能源乘用车销量有望达38.79万辆,同比+148.3%,其中EV19.47万辆,同比+47.8%,PHEV19.32万辆(DM-i系列车型销量15万辆),同比+275.7%。 风险提示:新能源汽车销量低于预期、刀片电池产能爬坡进度低于预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08%
259.60 46.54%
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事件:比亚迪发布3月份销量数据:3月份销售汽车4.1万台,同比增长33.4%,环比增长95%。 新能源车销量显著回升,汉贡献较大。公司3月份共销售新能源乘用车2.34万辆,同比增长98.81%,环比增长131%,亦好于1月份的1.99万辆,总体表现较好,我们预计其主要在于:1)春节后汽车消费迎来复苏,叠加上海将于5月份实施新的限行政策,新能源汽车需求显著改善;2)比亚迪汉热度持续向好(截止4月7日,汉在汽车之家新能源车板块的日关注度数据位列前三,高于Model 3);3)秦Plus DMi陆续开始交付用户,贡献一定的增量;4)与滴滴合作的D1产能持续爬坡。我们认为,在上海限行新政、深圳地补的带动下,2021年上半年比亚迪汉、唐有望维持较高的销量水平。 DM-i反响热烈,有望持续热销。公司DM-i平台前2款车型--秦Plus DM、宋Plus DM在3月份上市后,市场反响热烈,这两款车型在各主流汽车社区(懂车帝、汽车之家APP)受关注度较高,截至4月7日,秦Plus DM、宋Plus DM在汽车之家新能源板块的日关注度分别位列第2、5名,好于大众ID4、Model Y等车型。根据公司2020年度业绩发布会,截止2021年3月底,这两款车型的订单已经达到5万台,且仍在持续增加。另外,根据公司微信公众号,公司第三款DM-i车型--唐DM-i将于4月份上海车展上市。随着公司产能爬坡、新车型陆续上市,我们预计未来DM-i车型有望持续热销。 多款纯电新车型即将上市,销量值得期待。根据公司微信公众号,公司将于2021年4月7日晚间发布4款全新搭载刀片电池的纯电车型:秦EV、秦Plus EV、宋Plus EV以及E2,此前,搭载刀片电池的比亚迪元Pro已于3月份上市。这些车型性价比优势显著,且在续航等核心痛点方面有较大升级,预计上市后有望带来显著销量增量。另外,根据搜狐网报道,比亚迪还将于2021年上海车展发布全新一代纯电平台,其充分发挥了“电动汽车在空间、驾驶性、智能化方面的优势”,且在“安全、成本、续航等方面达到燃油车的同等水平”。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为62.46、112.79以及136.32亿元,对应当前市值,PE分别为80.7、44.7以及37倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期
陈晓 9
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08%
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事件:公司公布2021年3月销量数据,3月公司总销量40817辆,同比增长33%。其中新能源汽车销量24218辆,同比增长98%。 新能源持续热销,热门车型逐步兑现。 3月公司新能源汽车销量超过1月份表现,我们认为公司新车周期持续兑现。首先,公司旗舰车型比亚迪汉持续热销,热度居高不下。其次,公司DMi超级混动平台相关产品上市以来订单饱满,3月份进入交付期后随着产能逐步爬坡将逐步为公司贡献增量。同时公司针对出行领域打造的产品D1陆续交付,同样为公司提供增量。 技术与新车周期共振,为后续销量表现奠定基础。 3月份搭载刀片电池与全新设计的比亚迪元pro上市,拉开公司老款车型迭代的序幕。4月份,预计秦EV、秦plusEV、宋plusEV以及E2将陆续搭载刀片电池,在续航、安全性等方面实现全面升级,从而进一步提升公司车型的性价比。DMi超级混动平台产品上市以来广受好评,公司订单火爆,为公司开启降维打击之路。同时,公司全新纯电平台有望在上海车展发布,有望在安全、成本、续航等方面实现提升。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.01/2.43/2.91元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
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事件概述 公司发布产销快报:3月整车销量4.08万辆,同比+33.4%,Q1累计销量10.41万辆,累计同比+70.0%;3月整车产量3.90万辆,同比+26.4%,Q1累计产量10.82万辆,累计同比+75.7%。 分析判断: 3月销量同比增长插混引领贡献增量 公司3月整车销量4.08万辆,同比19年/20年分别为-12.8%/+33.4%(疫情导致同期基数低),环比21年1月/2月分别为-3.7%/+95.0%(春节因素导致2月基数低)。Q1销量总计为10.41万辆,同比19年/20年分别为-11.4%/+70.0%。整车销量相对20年呈向上态势,但比照19年仍存增长潜力。 分车型看:1)新能源乘用车3月销量2.34万辆,同比19年/20年为-20.0%/+98.8%,环比21年1月/2月为+17.7%/+131.0%;2)新能源商用车3月销量832辆,同比19年/20年为-2.5%/+68.8%,环比21年1月/2月为+171%/+258%;3)燃油车3月销量1.66万辆,同比19年/20年为-0.9%/-9.5%,环比21年1月/2月为-25.3%/+57.0%。 相对20年,新能源乘用车贡献主要增量,其中:纯电动车型3月销量1.63万辆,同比+56.2%,Q3销量总计3.86万辆,同比+113.1%;插混车型3月销量0.71万辆,同比+432.7%,Q3销量总计1.48万辆,同比+333.2%。 技术驱动供给质变纯电质变插混可期 公司由技术驱动,积极同科技公司合作(如战略投资地平线),研发向纵深推进,前瞻布局智能驾驶、功率半导体等领域。正向开发的技术沉淀已从量变转向质变,逐渐转化为产品端的显著比较优势。 纯电动抢占换购需求:新旗舰汉零百加速3.9s(三电技术+超低风阻设计)+600公里续航(高安全性+高系统能量密度刀片电池)+智能配置(DiPilot智能驾驶辅助系统等),在20-30万价格带竞争优势突出,上市后渐成月销破万爆款车型,3月订单稳定,后续增量持续可期。 插混抢占首购需求:搭载超级混动DM-i的秦Plus、唐、宋Plus于3月后陆续上市,直面传统燃油车竞争,在手订单或已近万。秦PlusDM-i版具备超强产品力--以10.58万起售价(与同级别燃油车无异)+百公里亏电油耗3.8L+1,245km超长续航--替代传统燃油车的市场潜力巨大,爆款可期。 预计受益成熟纯电平台及智能化技术赋能的汉EV、D1、e9等纯电车型将汇同DM-i超级混动车型,合力贡献2021年整车销售增量。 零部件蓄势市场化超级品牌开启未来 公司正向开发积累深厚,在纯电、混动系统平台及新能源汽车核心零部件领域有自主可控的解决方案,而同丰田成立合资公司也彰显能力已得认可。公司积极推动零部件业务市场化(如成立弗迪系公司,半导体业务计划分拆上市等),或将打开可观的业绩增量空间:1)刀片电池产能有序扩张,满足内需后,外供时机也已近成熟:重庆工厂现有产能20GWh,或将扩增至35GWh,长沙工厂于2020年底投产,贵阳工厂或于今年底投产,蚌埠工厂已启动建设;2)半导体业务分拆上市利于拓展市场。32位车规级MCU率先国产化,功率半导体以IGBT和SiC为核心,全产业链整合正逐步实现。半导体领域的领先优势将随市场开拓逐步在业绩端体现;3)纯电e平台及混动DM平台持续迭代日臻成熟。一旦平台外供市场打开,则固定投入将被有效分摊,优化成本,拓展增量营收机会。 此外,公司在2020年报业绩交流会上公布计划在2023年Q1推出高端品牌,承接公司技术愿景。公司对新能源汽车核心零部件全面的掌握和积累有利于培育出强大的系统集成能力,助力推动以超级技术打造超级品牌,开启可观增量市场空间。 投资建议 公司对系统平台及核心零部件的掌握有利于新车型的正向开发,将驱动新品周期,贡献核心增量。此外,预计弗迪系的独立运营、半导体业务分拆上市、动力电池及新能源整车平台外供等零部件市场化运作以及承接公司技术愿景的高端品牌规划布局或将持续拓展市场增量空间。 维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年的归母净利润依次为60.8/74.0/99.2亿元,对应的EPS为2.13/2.58/3.47元,当前股价对应的PE为83/68/51倍。维持增持评级。 风险提示 新能源汽车行业景气度回升不及预期,市场竞争加剧导致新车型销量不及预期,市占率提升不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名