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比亚迪 交运设备行业 2024-06-10 239.03 274.62 8.55% 258.28 8.05% -- 258.28 8.05% -- 详细
24 年 5 月销量超预期,看好公司新车型对燃油车主力价格车型的需求平替。长期看,公司中高端品牌发力以及海外市场开拓将对未来业绩增长持续推动。 投资要点: 维持增持评级。 维持公司 24-26 年 EPS 为 11.95 元、15.32 元、18.94元。行业出清过程中龙头确定性更强,维持目标价为 274.62 元。5 月销量超市场预期。24 年 5 月,公司实现新能源车销量 33.18 万辆,环增 5.9%,同增 38.1%。其中,纯电乘用车 14.6 万辆,同增 22.4%;混动 18.4 万辆,同增 54.1%;海外乘用车 37499 辆,同增 267.5%。24年 1-5 月,公司累计实现新能源车销量 1271325 辆,同增 26.8%。新能源产品持续迭代。公司 5 月 28 日推出第五代 DMI 混动技术续航里程超 2000 公里,配套新车型秦 L 和海豹 06 起售价仅 9.98 万元极具性价比。根据中汽协数据,2024 年 1-4 月 8-20 万价格带乘用车占乘用车整体市场份额为 59.2%,其中新能源渗透率 30.2%仍有提升空间。我们认为,公司第五代 DMI 技术的推出,有望加强公司在混动领域市场竞争力,有望更好实现燃油车主力价格带的需求平替。“国产替代”加速,龙头业绩确定性高。根据中汽协数据,2024 年 4月,中国品牌乘用车占比我国乘用车市场份额 63.5%,较同期提升8.4pct。我们预计,电动化加速开启和国内主机厂产品力提升的背景下,国内车企份额有望进一步提升。公司作为新能源车领域行业龙头,中高端与出海并举,产业链一体化充分布局将进一步熨平短期行业波动影响,价格战隐忧下业绩确定性更强。 风险提示:新能源需求不及预期,新能源行业价格战加剧
比亚迪 交运设备行业 2024-06-10 239.03 -- -- 258.28 8.05% -- 258.28 8.05% -- 详细
比亚迪汽车 2024 年 6 月 2 日发布 5 月产销快报: 公司 5 月实现汽车销售 33.18 万辆,同/环比分别为+38.2%/+6%。 2024 年 1-5 月乘用车累计销售 126.7 万辆, 同比+27.1%。 同比呈增长趋势, 公司发展稳定。 投资要点:公司 2024 年 5 月销量同环比持续增长, 份额稳步提升 其中, 王朝与海洋品牌, 实现销量 31.5 万辆, 同/环比分别+38.2%/+5.8%; 腾势汽车销量 1.22 万辆, 同/环比分别为+11.1%/+9.9%; 仰望汽车 608辆, 环比 -36.1%; 方程豹汽车 2,430 辆, 环比+15.2%。 乘用车出口 3.75 万辆, 同/环比分别为+267.5%/ -8.6%。 全新第五代 DM-I 插电混动技术发布, 王朝, 海洋等新品周期开启 5月 10 日, 比亚迪发布了海洋汽车新产品海狮 07EV, 定位中级 SUV市场。 5 月 28 日, 比亚迪汽车发布第五代 DM-i 插电混动技术, 使得亏电油耗低至 2.9L/百公里, 发动机热效率为 46.06%, 实现了综合续航 2,100km。 并发布了搭载最新一代 DM-i 插电混动技术的王朝秦 L 和海洋海豹 06 系列新能源汽车。 海外市场持续扩张, 全球布局进展加速 5 月比亚迪海外乘用车销售3.75 万辆, 同/环比分别为+267.5%/ -8.6%。 1-5 月海外乘用车累计销量达到 17.64 万辆, 同/环比分别为+176.8%/+27.0%。 5 月 15 日,比亚迪首款皮卡 SHARK 在墨西哥首发。 5 月 21 日, 比亚迪在伦敦推出了纯电动双层大巴。 5 月 28 日, 比亚迪开启了在沙特阿拉伯内的首家门店, 显示着比亚迪在海外市场的不断扩展。 盈利预测和投资评级 公司海外拓展加速, 新车周期开启。 我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好, 看好公司未来发展。 公司出海及高端化有望加速。 预计公司 2024-2026 年实现业务收入 7,859、9,165、 10,372 亿元, 同比增速为 30%、 17%、 13%; 实现归母净利润 370.1、 470.7、 586.8 亿元, 同比增速为 23%、 27%、 25%;EPS 为 12.7、 16.2、 20.2 元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 19、15、 12 倍。 鉴于公司新品周期开启、 海外扩张加速, 维持“买入”评级。 风险提示 汽车( 新能源汽车) 销量增速不及预期; 新能源汽车
比亚迪 交运设备行业 2024-06-10 239.03 -- -- 258.28 8.05% -- 258.28 8.05% -- 详细
比亚迪发布 5 月产销。公司 5 月整体销量 33.18 万辆,同比增长 38.1%,环比增长 5.9%,乘用车销量 33.05 万辆,同比增长 38.2%,环比增长 5.9%,其中纯电销量 14.64 万辆,同比增长 22.4%,环比增长 8.9%,混动销量 18.41 万辆,同比增长 54.1%,环比增长 3.7%。 事件评论第五代 DM 技术发布叠加新车型上市, 批售节奏强势恢复, 出口持续高增。 公司 5 月乘用车销量 33.05 万辆,同比增长 38.2%,环比增长 5.9%。 2024 年 1-5 月乘用车累计销量 126.7 万辆,同比增长 27.1%。分品牌来看, 5 月王朝海洋销量 31.5 万辆,同比增长38.2%,环比增长 5.8%;腾势 12223 辆,同比增长 11.1%,环比增长 9.9%;方程豹销量 2430 辆,环比增长 15.2%;仰望销量 608 辆,环比下滑 36.1%。分区域来看, 5 月出口销量 3.7 万辆,同比增长 267.5%,环比下滑 8.6%。 开创油耗 2 时代,定价兼顾盈利与性价比,开启份额盈利双升新周期。比亚迪正式发布第五代 DM 插混技术即将量产上车,引领全球插混技术,开创领先油耗 2 时代。比亚迪新一代 DM5 插混技术可实现全球最高 46.06%发动机热效率,全球最低 2.9L 百公里亏电油耗, CLTC 电耗达到 10.7kWh/100km,百公里加速 7.5s,能达到全球最长的 2100km 综合续航。秦 L DM-i、海豹 06 DM-i 定价较荣耀版提升 1.4 万-2 万,换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性,有望成为爆款。 技术与规模构建超越行业竞争力, 出海与高端发力迈向新巅峰。 公司 2024 年将迎来新技术、新产品大年, DM5.0 与 e 4.0 平台加持下,王朝海洋网将迎来改款换代,持续升级产品力,站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富,加速布局高端市场。出海持续发力,海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下,随着出海与高端化放量,盈利能力有望保持高位,不惧竞争影响。预计 2024-2026 年公司归母净利润 386、 479、557 亿元,对应 PE 17X、 14X、 12X,维持“买入”评级 风险提示1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期;2、动力电池降本幅度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2024-06-07 241.20 -- -- 258.28 7.08% -- 258.28 7.08% -- 详细
事件:比亚迪公布5月产销快报,5月共销售汽车33.2万辆,同比+38%。 2024年1-5月累计销售127.1万辆,同比+26.8%。 销量高增长、出口+高端放量改善结构,盈利能力有望向上。1)2024年5月比亚迪实现销量33.2万辆,同比+38.1%/环比+5.9%;其中乘用车销售33.0万辆,商用车销售1329辆。5月纯电乘用车销售14.6万辆,同比+22%;插混乘用车销售18.4万辆,同比+54%。1-5月累计销售汽车127.1万辆,同比+26.8%,其中乘用车销售126.7万辆。2)5月高端系列腾势+仰望+方程豹销售1.5万辆,占乘用车总销量的4.62%,环比+0.07pct。其中腾势销售1.2万辆,同比+11%/环比+10%;仰望销售608辆,方程豹销售2430量。 3)5月公司乘用车出口3.75万辆,同比+267.5%。1-5月累计出口乘用车17.6万辆,同比+176.7%。 第五代DMi油耗仅为燃油车的三分之一,性价比优势明显,公司份额有望再提升。第五代DMi油耗、续航表现实现跨越。5月28日比亚迪第五代DMi发布,拥有46.06%全球最高的发动机热效率、2.9L全球最低的百公里亏电油耗以及2100km全球最长的综合续航。率先搭载该技术的秦L、海豹06于发布当晚上市,起售价9.98万。我们认为两款车性价比优势明显:①公司中型车起售价首次低于10万,产品谱系竞争力再度增强。海豚、元UP为小型车,秦PLUS为紧凑型车,而秦L、海豹06轴距4830mm,定位中型车。②低购置成本+低使用成本,有望加速抢占同级合资车市场份额。 相较于主要中型燃油车雅阁/迈腾(近一年平均月销分别为1.2/1.6万辆)等,秦L和海豹06售价更低,同时由于低油耗使用中补能成本更低。后续第五代DMi技术将陆续搭载到更多车型,助力销量整体向上。 海外市场拓展+产品导入加速,2024年出口有望翻倍,实现强利润支撑。 公司已完成在东南亚泰国、中亚乌兹别克斯坦、南美洲巴西以及东欧匈牙利海外生产基地的布局;目前乌兹别克斯坦工厂已正式启动生产;根据公司规划,泰国、巴西的两座海外乘用车工厂也将于今年陆续建成投产;此外今年1月末比亚迪与匈牙利塞格德市政府正式签署土地预购协议,如无意外该工厂有望在三年内建成并投入使用、辐射整个欧洲市场。我们预计全年有望出口40-50万辆,实现翻倍增长。 高端车型持续放量,利润率有望向上。高端品牌腾势Z9GT/N9有望于年内上市,品牌全年销量目标为18万辆;方程豹8预计2024Q3上市;仰望将继续冲击百万级豪华市场。 投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元(前次预测24、25年分别实现净利润435、512亿元,考虑到今年行业竞争加剧、荣耀版上市,下调盈利预测)。对应当前股价PE分别为18.2/14.6/12.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:新车型销量不及预期,高端化不及预期,市场竞争加剧。
比亚迪 交运设备行业 2024-06-07 241.20 -- -- 258.28 7.08% -- 258.28 7.08% -- 详细
事件概述 投资摘要公司发布5月产销快报: 5月汽车销售33.18万辆,同比+38.13%,其中纯电动乘用车销售14.64万辆,同比+22.40%,插混乘用车销售18.41万辆,同比+54.07%。全年累计销量127.13万辆,累计同比+26.80%。 投资要点5月销量同环比双增,创历史单月次高。 公司 5月汽车销售 33.18万台, 同比+38.13%, 创历史单月次高记录。 分品牌, 5月王朝网+海洋网销售 31.52万辆 ,同比+38.20%;腾势销售 1.22万辆,同比+11.07%;仰望销售 0.06万辆;方程豹销售 0.24万辆。 第五代 DM 技术发布,巩固插混市场头部地位。 5月插混乘用车销售18.41万 辆 , 同 比+54.07%, 占 比 公 司 乘 用 车 55.70%, 同 比+5.73pcts。 5月 28日, 公司发布第五代 DM 混动技术, 实现全球最高发动机热效率 46.06%、全球最低百公里亏电油耗 2.9L 和全球最长综合续航 2100公里, 同时发布两款搭载 DM5.0的车型秦 L 和海豹 06。 1-4月公司插混乘用车销售 50.19万辆,占比国内插混市场超 45%,我们认为 DM5.0新技术发布及新车型推出有望助推公司插混汽车销量的进一步提升,并巩固公司在国内插混市场头部地位。 海外市场稳步推进, 1-5出口累计占比提升至 13.87%。 5月出口 3.75万辆, 同比+267.53%,单月占比11.30%,全年累计出口17.64万辆,同比+176.71%,累计出口占比 13.88%。 公司持续加快海外市场拓展, 5月首款全球型产品皮卡 BYD SHARK 发布会在墨西哥城举行,BYD SEAL U DM-i(国内名称为宋 PLUS DM-i 冠军版)在欧洲市场上市发售,同时在沙特阿拉伯首都利雅得首家门店、加勒比地区首家门店开业。 投资建议维持“买入”评级。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润分别为 353.23/412.49/495.32亿元, 同比+17.58%/+16.78%/+20.08%;对应 2024年 6月 3日收盘价的 PE 分别 19.53X/16.72X/13.93X。 风险提示宏观经济波动风险,行业发展风险,市场竞争风险,政策变化的风险,原材料价格波动风险。
比亚迪 交运设备行业 2024-06-06 238.48 -- -- 258.28 8.30% -- 258.28 8.30% -- 详细
事件描述2024年5月28日比亚迪正式发布第五代DM技术暨秦LDM-i、海豹06DM-i新车型上市。 事件评论比亚迪正式发布第五代DM插混技术即量产上车,引领全球插混技术,开创领先油耗2时代。比亚迪新一代DM5插混技术可实现全球最高46.06%发动机热效率,全球最低2.9L百公里亏电油耗,CLTC电耗达到10.7kWh/100km,百公里加速7.5s,能达到全球最长的2100km综合续航。比亚迪打造第五代DM技术,创新升级围绕三大架构。1)动力架构:搭载插混专用1.5L74kW126Nm高效发动机,技术突破铸就发动机极致效率,全球最高16:1超高压缩比;EHS电混系统助力极致能耗,综合工况效率达到92%,功率密度达到75.47kW/L;插混专用功率型刀片电池可选10.08kWh/15.87kWh,升级至6.6kW充电时间缩短60%;全球唯一插混车标配12V磷酸铁锂小电池,轻量化、无铅化、不亏电,终身无需更换。2)热管理架构:国内首先搭载直冷技术的电池热管理系统,效率高、能耗低。全新第二代电池直冷系统,均温性提升45%,能耗节省34%。搭载全球唯一全场景脉冲自加热,升温速度提升60%。3)电子电气架构:打造极致集成,七合一动力域控,全球首家三脑合一。搭载首创芯片集成,算力提升146%,通讯速率提升10倍;集成7大部件,电控最高效率达到98.9%。功率密度提升18.3%。 秦LDM-i、海豹06DM-i定价较荣耀版提升1.4万-2万,换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性,有望成为爆款。秦LDM-i、海豹06DM-i两款车型CLTC工况纯电续航有80km和120km两种,并提供5款配置可选,售价区间为9.98-13.98万元。加上用户权益,新车置换补贴至高1.5万元,比亚迪用户至高补贴5000元。车型配置方面,秦LDM-i、海豹06DM-i较荣耀版空间尺寸更大。悬架采用麦弗逊+四连杆独立悬架,舒适性显著提升;快充功率方面,两款新车型较荣耀版的17kW大幅提升约35%;经济性方面,搭载DM5技术新车型较普通燃油车每年2公里的用车成本,在有充电桩条件下可节省费用近1万元。 技术与规模构建超越行业竞争力,出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024年将迎来新技术、新产品大年,DM5.0与e4.0平台加持下,王朝海洋网将迎来改款换代,持续升级产品力,站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富,加速布局高端市场。出海持续发力,海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下,随着出海与高端化放量,盈利能力有望保持高位,不惧竞争影响。预计2024-2026年公司归母净利润386、479、557亿元,对应PE17X、14X、12X,维持“买入”评级。风险提示1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期;2、动力电池降本幅度不及预期。
曾朵红 1 1
比亚迪 交运设备行业 2024-06-05 236.90 314.60 24.35% 258.28 9.02% -- 258.28 9.02% -- 详细
比亚迪5月新能源汽车销量33.2万辆,环增6%,符合市场预期。比亚迪5月电动车销量33.2万辆,同环比+38%/+6%,其中出口37499辆,同环比+267.5%/-8.6%。1-5月份累计销127万辆,同增26.8%。1-5月份累计出口约17.6万辆,同增177%。其中新能源乘用车5月销量为33.05万辆,同环比+38.2%/+5.9%,1-5月累计销量为126.69万辆;新能源商用车5月销量为1329辆,同环比+17.8%/+11%,1-5月累计销量为4391辆。 插混份额环比微降,方程豹环比显著增长。5月比亚迪插混乘用车销量为18.4万辆,同环比+54.1%/+3.7%,占比56%,同增5.7pct,环降1.2pct;1-5月累计销量68.6万辆,累计同比+35%。纯电乘用车销量为14.6万辆,同环比+22%/+9%,占比44%,同降5.7pct,环增1.2pct;1-5月累计销量为58万辆,累计同比+19%。5月王朝、海洋车型销31.5万辆,同环比+38%/+6%;腾势品牌销1.2万辆,同环比+11%/+10%。新车型中,仰望品牌销608辆,环降36%;方程豹销2430辆,环增15%。 第五代DM技术持续强化车型竞争力,预计24年销量360-390万辆。 公司产品矩阵完备,仰望、方程豹补足高端车型。5月公司发布第五代DM技术平台,实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里,搭载于两款新车型-秦L-dmi、海豹06已上市。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化,24Q3实现30万元以上车型高阶智驾标配,Q3上市20万以上的车型高阶智驾选配,我们预计24年比亚迪电动车销量360-390万辆,同增25%。结构来看,高端车型迅速上量,预计24年方程豹10万+、腾势10万+、仰望2万辆左右,上述三款车型占比亚迪销量比约7%,提升3pct,预计出口45万辆,同增80%。 5月电池装机量环增13%,预计2024年电池产量维持35%-40%增速。 5月动力和储能电池装机14.2GWh,同环比+23%/+13%,1-5月份累计装机56.5GWh。受益全球大电站项目需求高增,我们预计2024年电池产量240gwh,同增37%。 盈利预测与投资评级:考虑公司车型竞争力强化,我们维持2024-2026年归母净利润预期为352/424/510亿元,同增17%/20%/20%,对应PE分别为20/16/14x,给予24年28xPE,目标价314.6元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期、政策不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2024-06-05 236.90 267.73 5.83% 258.28 9.02% -- 258.28 9.02% -- 详细
事件:2024年6月2日,比亚迪发布2024年5月产销快报,5月新能源汽车销量33.2万辆,同比+38.1%,环比+5.9%,2024年1-5月新能源汽车销量合计127.1万辆,同比+26.8%。 5月销量表现亮眼,高端车型占比环比提升5月王朝+海洋销量31.5万辆,同比+38.2%,环比+5.8%,腾势销量1.2万辆,同比+11.1%,环比+9.9%,仰望销量608辆,环比-36.1%,方程豹销量2430辆,环比+15.2%,5月高端品牌销量占比4.6%,同比持平,环比+0.1pct。2024年1-5月王朝+海洋累计销量119.9万辆,同比+26.1%,腾势累计销量4.7万辆,同比+3.5%,仰望累计销量5082辆,方程豹累计销量1.6万辆。2024年1-5月高端车型销量占比5.3%,同比+0.8pct。 5月出口同比高增,全球物流网络布局升级公司5月新能源乘用车出口3.7万辆,同比+267.5%,环比-8.6%,出口占总销量比重11.3%,同比+7.1pct,环比-1.8pct。2024年1-5月累计新能源乘用车出口17.6万辆,同比+176.7%,出口占总销量比重13.9%,同比+7.5pct。5月公司的EXPLORERNO.1滚装船抵达巴西并带来5459台新能源汽车,全球物流网络布局的升级增强公司对全球市场需求的响应能力,出口量的提升有望进一步带动公司整体销量持续增长。 第五代DM技术行业领先,新车性价比优势显著公司于2024年5月28日发布第五代DM技术,拥有46.06%全球最高的发动机热效率、2.9L全球最低的百公里亏电油耗以及2100km全球最长的综合续航里程,技术的极致创新带动公司产品力向上。搭载第五代DM技术的秦LDM-i与海豹06DM-i在发布会上共同上市,售价9.98万元起,高性价比有望刺激终端需求,助推公司销量增长。 盈利预测、估值与评级公司作为全球新能源龙头加速成长,DM-i5.0技术强势赋能新产品,出口和高端化有望打开营收和利润空间,中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.62/9529.84/11626.40亿元,同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%,归母净利润分别为389.44/505.94/633.34亿元,同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%,EPS分别为13.39/17.39/21.77元/股,3年CAGR为28.23%,参考可比公司,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价267.73元,维持“买入”评级。 风险提示:车辆交付不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价风险
崔琰 7
比亚迪 交运设备行业 2024-06-05 236.90 -- -- 258.28 9.02% -- 258.28 9.02% -- 详细
事件: 公司发布 2024年 5月产销快报, 5月新能源乘用车批发销售 33.0万辆,同比+38.2%,环比+5.9%; 2024M1-5累计批发 126.7万辆,同比+27.1%。 5月纯电动乘用车销售 14.6万辆,同比+22.4%,环比+8.9%; 5月插混乘用车销售 18.4万辆,同比+54.1%,环比+3.7%。 荣耀版促进需求 5月销量持续同比高增。 受公司荣耀版车型持续上量带动销量增长及 5月出口拉动,公司批发销量持续表现亮眼,新能源乘用车批发销售33.0万辆,同比+38.2%,环比+5.9%; 2024M1-5累计批发 126.7万辆,同比+27.1%。分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为 31.5万辆、12,223辆、 608辆、 2,430辆, 2024M1-5累计分别 119.9、 4.7、 0.51、 1.6万辆。 油耗 2.0时代开启 加速抢夺合资燃油市场份额。 2024年 2月起,公司推出荣耀版改款,以价换量效果显著, 2024Q1、 2024年 4月,比亚迪在 20万元以下混动市场份额 60.1%、 65.7%。 5月 28日,比亚迪发布 DMi5.0技术,DMi5.0拥有 46.06% 发动机热效率, 2.9L 百公里亏电油耗, 2100公里综合续航,伴随 DMi5.0技术,首搭载 Dmi5.0技术的秦 L、海豹 06发布,双车同价,9.98-13.98万元。 我们认为, DMi5.0有望强化公司在插混领域技术领先地位,格局优化逻辑加强,且秦 L、海豹 06定价超出此前预期,后续伴随 5.0新车型进一步上市, 公司有望进一步抢夺合资燃油车市场份额,实现销量向上。 目前, 10万元以下/10-15万元/15-20万元市场空间约 280/640/400万辆,新能源渗透率约 46%/25%/41%,新能源渗透率提升+混动市场格局优化,公司销量有望继续高增。 2024加大海外布局有望拉动盈利水平向上。 出口方面, 5月出海销量达 3.7万辆,同比+267.5%,环比-8.6%, 2024M1-5累计出海 17.6万辆,同比+176.7%,持续高增态势。 2024年,公司将加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂,同时加速出口,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展, 2024年出口销量有望达 50万辆,同比+105.8%,出海亦有望提振盈利。 投资建议: 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企, 维持盈利预测, 预计 2024-2026年营收为 8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元,归母净利润 398.1/511.8/636.1亿元, EPS 13.68/17.58/21.85元,对应 2024年 5月 31日 229.02元/股收盘价, PE 分别为17/13/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 车市下行风险, 新车型销量、需求不及预期, 出海进度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2024-06-04 229.01 255.38 0.94% 258.28 12.78% -- 258.28 12.78% -- 详细
事件: 5月 28日,比亚迪第五代 DM 技术发布暨秦 L DM-i、海豹 06DM-i发布会在西安举行。 第五代 DM 技术三大核心部件实现了全面升级: 插混专用高效发动机实现46.06%的热效率 EHS 电混系统功率密度提升 70.28%,大幅减少能量流动路径的损耗,综合工况效率达 92%;插混专用刀片电池,能量密度提升 15.9%,实现百公里亏电油耗 2.9L, CTLC 综合续航 2100km, 0-50km 加速 3.3秒等性能优势。我们对比了搭载第四代 DM 技术的秦 Pus 荣耀版与搭载第五代DM 技术的新车秦 L,新车性能升级主要体现在:续航里程从 55/120km 提升到 80/120km;轴距从 2718mm 提升到 2790mm;中控屏幕升级到 12.8-15.6英寸;后悬改为四连杆布置,行驶质感提升。 新车发布即上市,我们认为其综合配置领先同级燃油车型与混动车型。 秦 LDM-i 与海豹 06DM-i 的轴距均为 2790mm, 搭载第五代 DM 技术, CLTC 纯电续航里程为 80/120km, NEDC 工况下亏电油耗为 2.9L。秦 L DM-i 和海豹06DM-i 分别推出 5版本,售价为 9.98-13.98万。我们认为,这两款新车的主要燃油竞品有日产轩逸、大众朗逸,混动竞品有吉利银河 L6、长安启源A07等。我们认为,搭载第五代 DM 技术的新车在空间、燃油经济性上均具备较强竞争力与合资品牌燃油车型比较,大众速腾、大众朗逸的轴距分别为2731和 2688mm,尺寸上秦 L、海豹 06占优。与吉利银河 L6比较,秦 L、海豹 06在尺寸、油耗等方面领先。 盈利预测与投资建议: 我们认为公司的新混动技术具备竞争优势,基于新平台打造的新车有望带动公司的新车周期。预计公司 2024年新车销量约 378万 台 , 同 比 +25% 。 预 计 公 司 2024/2025/2026年 营 收 分 别 约 为7410/8895/10683亿元 ,归母净利润约为 371/477/656亿元, EPS 为12.77/16.39/22.53元。公司 2024年 5月 31日收盘市值对应 2024/25/26年PE 为 18/14/10倍。参考可比公司,考虑到比亚迪是新能源车头部企业,我们给予公司 2024年 20-22倍 PE,对应合理价值区间 255.38-280.92元。 风险提示: 新能源车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。
比亚迪 交运设备行业 2024-06-04 229.01 -- -- 258.28 12.78% -- 258.28 12.78% -- 详细
事件: 5月 28日,比亚迪举办了第五代 DM 技术发布暨秦 L DM-i、海豹 06 DM-i 上市发布会。点评: 第五代 DM 技术发布, NEDC 百公里亏电降至油耗 2.9L。 5 月 28 日晚,比亚迪举办了第五代 DM 技术发布暨秦 L DM-i、海豹 06DM-i 上市发布会,正式发布了第五代 DM 技术。第五代 DM 技术搭载比亚迪新一代插混专用高效发动机及 EHS 电混系统,百公里加速 7.5 秒, NEDC 百公里亏电油耗 2.9 升, CLTC 电耗 10.7kWh/100km。秦 L 亏电油耗实测平均值为 2.26L,海豹 06 则为 2.11L,满油满电综合续航媒体实测结果均超 2300 公里。 DM5.0 系统燃油经济性也实现大幅提升,根据发布会信息,有充电桩的情况下,秦 L 和海豹 06 的车主在短途用电(使用比例 80%),长途用油(使用比例 20%),每年用油用电成本 2078 元(2万公里),对比百公里耗油 7L 的燃油车节省 9682 元;没有充电桩的情况下,秦 L 和海豹 06 车主节省 6888 元。 比亚迪秦 L 和海豹 06 两款新车正式上市,首发搭载第五代 DM 技术。海豹06 DM-i与秦L DM-i互为“姊妹车型”, CLTC 工况纯电续航有80km和 120km 两种,各提供 5 款车型可选,售价区间为 9.98-13.98 万元。动力方面,新车搭载由 1.5L 发动机和驱动电机组成的第五代 DM 插电混动系统, 1.5L 发动机最大功率 74kW,驱动电机可选 120kW、 160kW两种功率,最高车速 180km/h。新车电池可选 10.08kWh、 15.874kWh两种磷酸铁锂刀片电池, NEDC 工况百公里亏电油耗分别为 2.9 升和3.08 升。 海豹 06 DM-i 与秦 L DM-i 定位中型车,将对紧凑型、中型燃油车市场形成较大冲击。 海豹 06 DM-i 与秦 L DM-i 定位中型车。车身尺寸分别为 4830mm×1900mm×1495mm、 4830mm×1875mm×1495mm,轴距2790mm。根据太平洋汽车,热销紧凑型燃油车吉利星瑞、奇瑞艾瑞泽8、马自达 3 昂克赛拉、丰田卡罗拉、日产轩逸、大众朗逸中仅有马自达 3 昂克赛拉指导价低于秦 L,而尺寸、油耗方面秦 L 均具有优势。相较于热销中型车大众迈腾、帕萨特、凯美瑞、雅阁、天籁等,秦 L、海豹 06 尺寸相当,在售价、油耗方面具有明显优势。其中帕萨特、雅阁最低配版本经销商售价分别为 12.19 万(优惠 6 万)、 12.68 万(优惠5.5 万),我们认为秦 L 上市之后或将对合资中型燃油车市场形成更大的价格冲击。 秦 PLUS 已占据紧凑型车月销第一名,看好秦 L、海豹 06 后续交付放量。 根据懂车帝排行,在 2 月改款上市后,秦 PLUS DM-i 在 2、 3、 4月实现月销 2.1 万、 3.1 万、 2.8 万,已连续排名紧凑型轿车月销第一,超过轩逸、朗逸、速腾等老牌热销车型。在中型车市场,帕萨特、凯美瑞、迈腾、雅阁、天籁在过去一年销量分别为 21.5 万、 20.6 万、 19.7万, 14.2 万、 9.7 万,我们认为凭借售价、油耗等方面的优势,秦 L、海豹 06 在中型燃油车市场具有较大替代空间。同时比亚迪在出海、智能化层面逐步提升,我们认为未来有望对日系品牌全球近 2000 万的市场规模发起冲击。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 372亿元、 469 亿元、 560 亿元,对应 PE 分别为 18 倍、 14 倍和 12 倍,维持“ 买入” 评级。 风险因素: 高端品牌车型上市进程不及预期;新车型销量不及预期;上游原材料价格波动风险等
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比亚迪 交运设备行业 2024-06-04 229.01 -- -- 258.28 12.78% -- 258.28 12.78% -- 详细
事件概述: 5月 28日,比亚迪举办 DM 5.0技术暨秦 L DM-i、海豹 06DM-i 上市发布会, DM 5.0技术拥有全球最高 46.06% 发动机热效率,全球最低 2.9L 百公里亏电油耗,全球最长 2100公里综合续航,秦 L、海豹 06实测油耗平均值为 2.26L、 2.11L,售价 9.98-13.98万元。 油耗 2.0时代开启 格局优化逻辑再加强。 2024年 2月起,公司推出荣耀版改款,以价换量效果显著, 2024Q1、 2024年 4月,比亚迪在 20万元以下市场份额 17.5%、 24.2%;在 20万元以下混动市场份额 60.1%、 65.7%。我们认为,本次 dmi5.0技术实现油耗、续航的再次突破,有望强化公司在插混领域技术领先地位,份额有望进一步提升。目前, 中国 10万元以下/10-15万元/15-20万元市场空间约 280/640/400万辆,新能源渗透率约 46%/25%/41%,新能源渗透率提升+混动市场格局优化,公司今年 400万辆销量置信度提升,占新能源市场份额 30+%。 秦 L、海豹 06上市,加速抢夺合资燃油市场份额。 伴随 DMi5.0技术,首搭载 Dmi5.0技术的秦 L、海豹 06发布,双车同价, 80km 版 9.98-10.98万元,120km 版 11.98-13.98万元,长宽高达 4830/1875/1495毫米,轴距为 2790毫米。我们认为,秦 L、海豹 06定价超出此前预期,最低价下探至 9.98万元,有望进一步抢夺合资份额。后续伴随 5.0新车型进一步上市, 20万以下市场产品矩阵进一步丰富,王朝海洋相互复制,有望进一步抢夺合资燃油车市场份额,实现销量向上。利润端, 2024Q1比亚迪汽车业务毛利率 28%,同比+7.3pct,环比+3.0pct,预计降价对整体利润影响有限。 2024加大海外布局 出海贡献利润增量。 2024年,比亚迪出海保持强劲势头,公司将加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂,同时加速出口,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展, 2024年出口销量有望达 50万辆,同比+105.8%,出海亦有望提振盈利。 投资建议: 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企, 维持盈利预测, 预计 2024-2026年营收为 8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元,归母净利润 398.1/511.8/636.1亿元, EPS 13.68/17.58/21.85元,对应 2024年 5月 29日 224.70元/股收盘价, PE 分别为16/13/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 车市下行风险, 新车型销量、需求不及预期, 出海进度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2024-06-04 229.01 -- -- 258.28 12.78% -- 258.28 12.78% -- --
比亚迪 交运设备行业 2024-05-31 224.42 310.37 22.68% 258.28 15.09% -- 258.28 15.09% -- 详细
第五代 DM-i 油耗刷新行业记录,新车型丰富产品矩阵,维持“买入”评级5 月 28 日,公司发布第五代 DM-i 技术,油耗低至 2.9L/100km。同步上市的秦 L 和海豹 06 起售价 9.98 万元, 我们预计稳态月销各 2 万辆。我们预计 24-26年归母净利润分别为 370.92/472.24/582.96 亿元。采用分部估值法为其估值,以 24 年营收和归母净利润预测为基础, 给予汽车业务 1.04 倍 PS,二次充电电池业务 1.31 倍 PS,电子业务 17.76 倍 PE,对应总市值 9035 亿元, 上调目标价至 310.37 元(前值 288.99 元),维持“买入”评级。发动机热效率超 46%,燃油经济性显著提升第五代 DM-i 配备 1.5L 74kW 发动机,搭载容量为 10kW· h 和 15.9kW· h的磷酸铁锂刀片电池, CLTC 纯电续航为 80/120km。发动机压缩比提至16:1,与自研 ECU、 VCU 等软硬件联合控制,发动机热效率提升至 46.06%。能耗方面,新技术下可实现 2.9L/100km 全球最低 NEDC 亏电油耗, CLTC百公里电耗低至 10.7kWh,综合续航突破 2100km。搭载第五代 DM-i 的秦L 和海豹 06 同步上市,售价均 9.98-13.98 万元。与竞品相比,新车在油耗、悬架配置等方面优势显著。秦 L WLTC 综合油耗仅为速腾的 24%,并标配前麦弗逊后四连杆悬架,驾乘体验更舒适。DM-i 颠覆市场格局,外资品牌继续承压21 年第四代 DM 发布,油耗仅为 3.8L/100km,大幅改写市场格局。随着规模效应释放,单车成本持续摊薄,公司逐步实现“油电同价”和“电比油低”。受此影响,外资品牌在 23 年后呈现承压态势,份额持续收窄。 24 年 1-4 月自主车企/主流合资车企/豪华车累计批售 458/194/100 万辆,占比分别为61%/26%/13%,同比+7/-6/-2pct.。外资品牌 1-4 月销售 293 万辆,同比-8%。我们认为以比亚迪为首的自主品牌通过电动化、智能化赋能,不断提升新车型燃油经济性,从大众消费市场开始自下而上抢占外资市场份额。4 月上半月新能源渗透率超 50%,市场扩容+替代合资助力实现份额增加自主品牌新能源技术加速迭代,国内新能源渗透率进一步提升。继 24 年 4月上半月国内新能源车零售渗透率突破 50%后, 24 年 5 月第三周,新能源乘用车上险量达 16.8 万辆, 新能源渗透率首次突破 50%。展望 24 年全年,新能源车对市场的渗透趋势加强。市场保持高增速时, 24 年公司将陆续上市第五代 DM-i 改款车型。我们认为公司通过持续高研发投入,引领油耗步入“ 2”时代,通过极致性价比加速替代合资品牌,驱动公司销量持续上行。 风险提示: 全球宏观环境的不确定性或影响收入;未来行业竞争加剧订单量不及预期;上游材料价格波动导致成本大幅上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名