事件：9月1日，公司发布2023年8月产销快报，新能源汽车总产量284,926辆，同比增长62.43%，环比增长4.59%。新能源汽车总销量274,386辆，同比增长56.87%，环比增长4.66%。其中乘用车总产量284,644辆，总销量274,086辆；商用车总产量282辆，总销量300辆。 第500万辆新能源车下线，标志公司全球领先地位。8月9日，公司第500万辆新能源汽车正式下线，成为全球首家达成这一里程碑的车企。公司作为新能源汽车行业最早的参与者和推动者，始终坚持技术创新，拥有11个研究院，超9万研发人员，研发总投入超千亿，现在平均每个工作日递交19项专利申请，获得15项专利授权。公司已推出刀片电池、DM混动、CTB电池车身一体化、易四方、云辇等一系列颠覆性技术，推动新能源汽车行业的持续变革。从国际视角来看，公司在新能源车行业的市占率逐步提升。截至2023H1，公司的全球份额已由2021Q2的7%跃升至2023Q1的20%左右，与电动车先锋特斯拉不相上下，后来居上远超传统巨头大众汽车。新能源车市场企稳走高，呈现淡季不淡特点。8月公司新能源汽车销量的环比增长率（4.66%），略高于7月相关指标（环比3.60%），整体销量再创历史新高。根据乘联会公布的整体市场数据，8月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，同比上升2.2个百分点，环比下降0.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。但在促消费政策及车企终端优惠的加持下，8月上半月车市销量增长明显，尽管部分省市受极端降雨天气影响抑制汽车需求释放。8月下半月，有77.3%的经销商开启818购车活动，有效提升客流增加订单量。叠加暑期出游、开学季、结婚季等因素驱动购车需求持续释放。总的来看，8月汽车市场整体企稳走高，呈现淡季不淡的特点。 8月公司纯电动乘用车销量为145，627辆，占比53.13%，环比增长8.05%；混动乘用车销量为128,459辆，占比46.87%，环比增长1.69%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1左右。 新品牌方程豹实车发布，腾势N7上市即成爆款。8月16日，公司正式发布专业个性化品牌方程豹，豹5、豹8（super8）和豹3作为企业高端化和潮牌化探索力作首次亮相。方程豹定位于为用户带来专业个性化用车体验，意在电动化、智能化之上开拓个性化赛道，是公司从家用到豪华、从大众到个性化全领域覆盖的关键布局，同时补齐腾势和仰望之间的中高端新能源市场空白，进一步完善多品牌策略。8月25日，在成都车展上，方程豹首款战略车型豹5正式发布并开启盲订，盲定价格区间为30-40万元。豹5定位超级混动硬派SUV，搭载最新一代DMO超级混动越野平台及「云辇-P」，使用全新混动非承载式架构（CTC电池底盘一体化）和越野专用混动件架构，以电驱动为主，为用户带来前所未有的新能源个性体验。 8月，王朝网总销量为13.37万辆，占比50.95%；海洋网总销量为12.87万辆，占比49.05%。王朝网秦家族（价格区间9.98-14.58万元起）和元家族（价格区间13.98-16.78万元）的月度销量分别为4.50万辆、3.27万辆，位居前二。宋家族（含宋Pro、宋MAX，价格区间13.58-17.48万元）月销2.10万辆，环比增长11.70%，2023年以来单月销量首次破2万。价格区间较高的汉家族（价格区间18.98-33.18万元起）8月销量2.28万辆，环比下滑9.81%，唐家族（20.98-34.28万元）销量则保持稳定，仍为1万出头。8月31日，唐家族全擎高价值系列上市，售价24.98万元起，实现外观、内饰、驾趣、智能（含DiLink智能网联系统、DiPilot智能驾驶辅助系统等）四大进阶。唐家族车型竞争力提升，当下月销1万出头局面未来或有所改善。 8月，宋PLUS车型（价格带区间15.48-21.88万元起）月销3.69万辆，环比增长13.81%，连续两个月位居海洋网销量第一，持续领跑SUV市场。海鸥车型（价格区间7.38-8.98万元起）月销3.48万辆，环比大幅增长24.43%，位居海洋网销量第二。海鸥车型上市4个月即实现月销突破3万辆、累计销量突破10万辆，稳固树立十万元以内小型车价值标杆。价格带区间处于高位的海豹车型（价格区间18.98-27.98万元起）和护卫舰07（价格区间20.28-28.98万元起）本月销量分别为5700辆和4604辆，未见显著改善。 但8月25日，海豹DM-i正式开启预售，预售价格17.68-24.68万元。新车型搭载全新DM-i超级混动中型车平台和DiPilot智能驾驶辅助系统，DiLink智能网联系统全面升级，未来有望带动海豹车型销量增长。 8月，腾势总销量1.15万辆，其中腾势D9月销1.00万辆，成交均价42万元，连续8个月蝉联30万以上豪华MPV市场销量冠军；腾势N7上市首月热销1480辆，上市即成为爆款，并进入纯电SUV主流阵营，在30万以上纯电中型豪华SUV中销量排名TOP4。同时，腾势N8将于9月份开启全国规模交付，进一步贡献业绩增量。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司宣布自2022年3月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。2022年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升的影响或已初步被2023年至今公司在原材料端更为强势的议价能力及重要原材料电池级碳酸锂价格的下行所部分抵消。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为287.8亿元、411.8亿元、569.0亿元,对应PE分别为26倍、18倍、13倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。

事件概述公司发布 2023年 8月产销快报，8月新能源乘用车批发销售27.4万辆，同比+56.9%，环比+4.7%。2023年 1-8月累计批发179.2万辆，同比+83.1%。 其中， 纯电 动乘 用车销 售 14.6万辆， 同比+76.1%，环比+8.0%，2023年 1-8月累计批发 89.7万辆，同比+84.2%； 插电式混动销售 12.8万辆，同比+40.7%，环比+1.7%，2023年1-8月累计批发 88.6万辆，同比+81.9%。 8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 13.9GWh，同比+84.4%，环比+12.3%。 分析判断: 纯电插混齐驱 销量同环比表现优于行业8月公司销量同比优于行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，8月 1-27日总体乘用车市场批发 143.3万辆，同比+3%，环比-3%；新能源乘用车批发 61.5万辆，同比+23%，环比+3%。 公司 8月新能源乘用车批发销售 27.4万辆，同比+56.9%，环比+4.7%，同环比表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。8月公司纯电乘用车销量为14.6万辆，同比+76.1%，环比+8.0%；插混乘用车销量为 12.8万辆，同比+40.7%，环比+1.7%。 宋家族、海鸥表现亮眼 海洋网销量向上宋家族、海鸥表现亮眼，驱动销量上行。根据比亚迪汽车官方公众号，8月，秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为 4.5/2.3/1.2/5.8/3.3万辆，其中宋家族销量表现亮眼，销量 5.8万辆，环比+0.7万辆，我们判断主要受 6月宋 PLUS 冠军版上市驱动。海洋系列车型中 ， 海 鸥/海 豚/海 豹/驱 逐 舰 05/护 卫 舰 07销 量 分 别 为3.5/3.3/0.6/1.2/0.5万辆，其中海鸥环比+0.7万辆，销量持续爬坡。 海豹 DM-i、宋 L 新车将上市，看好下半年销量向上。截至目前，秦 PLUS、汉 DMi/Dmp、宋 Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型基本完成改款，展望下半年，海豹 DM-i、海狮等新车将上市，海豹 DM-i 已于 8月 25日开启预售，预售价 17.68-24.68万元，根据网通社，新车将于 9月 6日上市；根据搜狐网，B 级猎装 SUV 比亚迪宋 L 有望于今年四季度正式上市，预计售价在 25-30万元，两款 B 级车有望进一步完善中高端车型布局。同时，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下，下沉市场需求持续撬动，我们看好下半年海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。 腾势销量亮眼 高端品牌新车迎密集上市腾势销量表现强劲，高端市场加速拓张。8月腾势品牌表现亮眼，销量 11,515辆，环比+3.4%。N7、N8及 D9短续航版本（98km 纯电续航版）三款新车践行“标配豪华”，产品力驱动需求向上。智驾方面 ，腾势 N7今年四季度通过 OTA 升级可实现高速 NOA 辅助驾驶，高速超车、加塞、变道处理能力增强，明年一季度可实现城市 NOA 辅助驾驶功能，有望促进购买率提升，我们判断 2023年全年腾势销量有望达 19-20万辆，加速抢夺高端市场份额。 技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，定位硬派越野的方程豹豹 5预售价格为 30-40万元，具备强竞争力；仰望 U8有望于 9月下旬上市，技术赋能高端化，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。 乘用车加速出海 拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司 2021年 5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达 5.6万辆，同比+307.2%。2023年 8月新能源乘用车海外销量 25,023辆，占比 9.1%，环比+37.7%，提升显著；1-8月新能源乘用车海外销量 117,481辆，占比 6.6%。 根据汽车之家、搜狐网、腾讯网新闻，7月，比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市，并宣布在巴西建厂，整车计划年产能达 15万辆。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破 20万辆。 投资建议公司依托 DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2023-2025年营收 为 6,511.8/7,987.4/9,067.8亿 元 ， 归 母 净 利 润 为250.8/326.1/410.1亿元，对应的 EPS 为 8.61/11.20/14.09元，对应 2023年 9月 1日 249.12元/股收盘价，PE 分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入2601.24亿元，同比增长72.72%，归母净利润109.54亿元，同比增长204.68%。其中2023Q2实现营业收入1399.51亿元，同比增长67.04%，环比增长16.46%，归母净利润68.24亿元，同比增长144.87%，环比增长65.23%。 投资摘要：市占率提升，海外市场拓展顺利。2023H1全国新能源汽车销量374.7万辆，同比增长44.1%；公司销量125.6万辆，同比增长94.3%，增速优于行业整体水平。公司新能源汽车市占率33.5%，同比上升6.5pct，行业龙头地位愈发凸显。 公司通过减价增配和完善产品矩阵的方式积极抢占市场份额，我们预计公司2023年销量将继续保持快速增长，全年销量有望超过300万辆。公司积极布局海外市场，加速开拓欧洲、亚太、美洲、中东等市场，2023H1公司海外销售新能源乘用车7.4万辆，同比增长1160.2%，我们预计2023年海外销量有望超过20万辆。 不惧价格战，单车净利稳步提升。2023H1公司毛利率18.33%，同比上升4.82pct，其中汽车相关业务毛利率20.67%，同比上升4.36pct，手机部件及组装毛利率8.77%，同比上升2.7pct。我们测算2023Q1/Q2单车净利分别为0.69/0.87万元。在补贴退出和价格战的大背景下，公司通过供应商年降和规模效应保证盈利韧性十足。上游电池原材料大幅降价，单车净利有望继续提升。 新品周期开启，高端化可期。2023H1腾势D9销量56751辆，稳居30万以上豪华MPV市场销量第一。公司掌握刀片电池、DM混动、e平台3.0、CTB技术、易四方、云辇等核心技术，随着产能迅速释放和海豹DMI、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新车陆续上市，公司有望迎来量利齐升。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入为6097/8003/9461亿元，同比增长43.8%/31.3%/18.2%，归母净利润为293/461/612亿元，同比增长76%/57.6%/32.7%，对应PE为24.8/15.7/11.9倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价365.09元，市值10240亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。

事件：公司近日发布 2023年中报，实现营业收入 2601.24亿元，同比+72.72%，归母净利润 109.54亿元，同比+204.68%。Q2实现营收1399.51亿元，同比+67.04%，环比 +16.46%，归母净利润 68.24亿元，同比+144.87%，环比+65.23%。 全球新能源汽车龙头地位稳固，盈利能力进一步增强。销量方面，上半年，公司新能源汽车销量达 125.56万辆，同比+94.25%，其中 Q2销量达 70.36万辆，环比+27%。市占率方面，上半年公司新能源汽车市占率进一步扩大至 33.5%，较 2022年增长 6.5pct，蝉联全球销量第一宝座，稳居中国车企乘用车销量第一。毛利率方面，上半年公司汽车及相关产品毛利率为 20.67%，同比+4.37pct。单车净利方面，估计 Q2单车净利约为 0.87万元，环比约+0.18万元，盈利能力持续提升。 高端品牌放量增强盈利能力，出海加速巩固龙头地位。高端品牌方面，豪华 MPV 腾势 D9稳居 30万以上豪华 MPV 市场销量第一、SUV豹 5开启盲订、仰望 U8有望年内交付，高端品牌销量占比提升有望进一步增强盈利能力。出海方面，上半年公司在曼谷、墨西哥、阿联酋等市场推出多款车型，多次获得泰国、以色列、新西兰、新加坡纯电动车月销冠军，未来公司在国际市场市占率有望加速提升，巩固龙头地位。 投资建议：公司量利均超预期，销量及单车净利提升空间大，我们上调公司盈利预测，预计 2023-2025年公司营业收入分别为6500/8320/9568亿元，同比增长 53.28%/28.00%/15.00%。归母净利分别为 271/368/486亿元，同比增长 62.93%/35.83%/32.13%。EPS 为9.30/12.64/16.70元，当前股价对应 PE 为 26.85/19.77/14.96。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期

事件公司发布 2023 年中报， Q2 公司实现营收 1399.51 亿元人民币， 同/环比增速分别为 67%/16%， 归母净利润 68.24 亿元， 同/环比增速分别为 145%/65%。 Q2 公司毛利率为 18.72%， 净利率为 4.88%。 上半年公司总营收 2601.24 亿元， 同比增长 72.7%； 归母净利润 109.54 亿元， 同比增长 204.7%， 扣非归母净利润为96.95 亿元， 同比增长 220.0%， 实现基本每股收益 3.77 元。 我们的分析与判断（ 一） 规模效应叠加原材料成本下行推动公司单车毛利大幅提升， 销量端维持公司全年国内销量 300万辆预期不变。 2023年上半年， 公司总销量为 125.56万辆， 同比+94.25%， 其中新能源乘用车销售 124.82 万辆， 同比+95.59%， Q2单季公司销售新能源乘用车 70.02 万辆， 同比+98.13%， 环比+27.80%。 销量大幅提升是带动公司营收增长的核心动力， 上半年公司汽车、 汽车相关产品及其他产品实现营收 2088.24 亿元， 同比增长 91.11%， 占总营收的比重同比提升7.73pct 至 80.28%。 2023 年上半年， 公司单车销售均价为 16.63 万元， 同比微降 1.62%， 主要是由于公司为应对激烈的市场竞争， 在王朝冠军版改款系列车型中大幅调低售价， 同时公司高端车型腾势 D9 销量向好， 对冲了部分产品降价影响。 上半年公司汽车业务毛利率为 20.67%， 同比+4.37pct， 受益于规模效应与碳酸锂价格下行， 毛利率大幅提升。 公司于近期成都车展发布唐家族冠军版车型与海豹 DM-i版， 产品延续了过往的综合性价比优势， 有望复刻上半年秦、 宋、 汉改款车型销量佳绩， 接力老款车型继续推动公司销量稳步提升， 我们维持对公司全年国内销量 300 万辆的预测。 （ 二） 盈利能力强于特斯拉， 彰显全球龙头风范。 特斯拉 Q1/Q2 毛利率分别为 19.3%/18.2%， 上半年公司汽车业务毛利率 20.67%， 实现逆袭。 公司上半年研发费用超越特斯拉， 达到 138.35 亿元， 同比+154.61%， 截止 2023 年 6 月末， 公司经营活动净现金流为 819 亿， 同比+89%。 公司各项财务指标在 Q2 均反超特斯拉， 夯实龙头地位。 （ 三） 加速筹备海外建厂， 出口连续 9 月保持万辆之上， 全年出口有望突破 20 万辆。 2023 年是公司新能源乘用车出口元年， 上半年公司累计出口 7.43万辆， 截止 7 月， 公司单月出口销量已连续 9 个月维持在万辆之上， 公司产品目前已进入澳大利亚、 日本、 欧洲等发达国家市场， 并在泰国、 巴西等地取得初步的市场拓展成果。 近期， 公司宣布拟投资 45 亿元在巴西建设乘用车和电池工厂， 有望在海外市场继续复刻公司垂直供应链优势， 自供电池等关键原材料以维持自身盈利水平， 考虑到公司目前在全球多个新能源潜力市场所具备的市场影响力， 预期公司全年出口有望突破 20 万辆。 （ 四） 高端车型收获市场认可， “仰望” &“方程豹” 为公司形象升级再添助力。 据汽车之家数据， 2023 年 6 月， 腾势 D9 销量再破万至 1.11 万辆， 首次成为 MPV 市场销量冠军。 2023 年 1-7 月， 腾势 D9 累计销售 6.73 万辆， 自 3 月来连续 5 个月销量稳定在万辆之上， 已成为 MPV 市场明星产品。 得益于公司前 期积累的坚实品牌基础与自身出色制造能力， 规模效应的发挥助力腾势品牌快速实现单车盈利， 为公司品牌形象和盈利能力的提升提供双重助力。 7 月， 腾势发布首款猎跑 SU 腾势 N7， 继续布局高端消费市场， 上市 24 小时订单破万， 爆款潜力十足。 基于腾势获得的市场认可， 公司继续推出百万级豪华品牌“仰望” 和硬派越野品牌“方程豹” ， 持续提升公司在豪华车市场的竞争力， 助力公司成长为全球新能源龙头车企。 投资建议： 我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为 7240.77/9452.44/11567.43 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为298.60/421.25/561.53 亿元， 对应 EPS 分别为 10.26 元、 14.47元、 19.29 元， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 1、 新能源车产品销量不及预期的风险； 2、 芯片短缺带来产能瓶颈的风险； 3、 原材料价格上涨的风险。

事件：8 月1 日，公司发布2023 年7 月产销快报，公司7 月汽车销量262161 辆，同比增长61.3%，环比增长3.6%，今年累计销量1517798 辆，同比增长87.6%；7 月动力电池及储能电池装机总量12.406GWh，同比增长70.2%，环比增长5%，今年累计装机总量72.655GWh，同比增长75.8%。 点评：纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。7 月纯电乘用车销量134783 辆，同比增长66.4%；混动乘用车销量126322 辆，同比增长55.5%。我们预计2023 年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、方程豹等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期，整体销量有望超过300 万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023 年单车净利将比2022 年有所提升。 腾势持续放量助力品牌高端化。7 月腾势D9 销量11146 辆，以42 万元的成交均价，连续7 个月位居30 万以上豪华MPV 市场销量第一。7 月3 日，腾势N7正式上市，共推出后驱、四驱两种动力形式的六个版本车型，售价区间为30.18-37.98 万元，目前大定订单超过10000 辆，已正式开启交付，有望带动腾势汽车销量在8 月更上台阶。腾势N8 将于8 月5 日全球首发，我们预计未来腾势月销有望突破2 万辆。 海外销量创新高。7 月公司海外销售新能源乘用车18169 辆，环比增长72.4%。 公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023 年公司乘用车出口有望突破20 万辆。 投资建议：我们预测公司2023-2025 年营业收入为6820.4/8302.2/9189.7 亿元，同比增长60.83%/21.73%/10.69%，归母净利润为271.7/415.7/536.2 亿元，同比增长63.45%/53.02%/28.98%，对应PE 为28.8/18.8/14.6 倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023 年35 倍PE 的估值，对应股价334.8 元，市值9509.2 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。

事件概述公司发布 2023年 7月产销快报，7月新能源乘用车批发销售26.1万辆，同比+61.0%，环比+3.7%。2023年 1-7月累计批发150.9万辆，同比+88.6%。 其中， 纯电 动乘 用车销 售 13.5万辆， 同比+66.4%，环比+5.1%，2023年 1-7月累计批发 75.2万辆，同比+85.8%； 插电式混动销售 12.6万辆，同比+55.5%，环比+2.3%，2023年1-7月累计批发 75.8万辆，同比+91.4%。 7月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 12.4GWh，同比+70.2%，环比+5.0%。 分析判断: 纯电插混齐驱 销量同比表现优于行业7月公司销量同比优于行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，7月 1-23日总体乘用车市场批发 120.8万辆，同比+2%，环比-4%；新能源乘用车批发 49.3万辆，同比+18%，环比+5%。 公司 7月新能源乘用车批发销售 26.1万辆，同比+61.0%，环比+3.7%，同比表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。7月公司纯电乘用车销量为 13.5万辆，同比+66.4%，环比+5.1%；插混乘用车销量为 12.6万辆，同比+55.5%，环比+2.3%。 宋家族、海鸥表现亮眼 海洋网销量向上宋家族、海鸥表现亮眼，驱动销量上行。7月，秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为 4.4/2.5/1.3/5.1/3.1万辆，其中宋家族销量表现亮眼，销量重回 5万辆以上，我们判断主要受 6月宋 PLUS 冠军版上市驱动。海洋系列车型中，海鸥/海豚/海豹/驱逐舰 05/护卫舰07销量分别为 2.8/3.2/0.6/1.2/0.5万辆，其中海鸥环比+0.5万辆，销量持续爬坡。 海豹 DM-i 新车将上市，看好下半年销量向上。截至目前，秦PLUS、汉 DMi/Dmp、宋 Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型基本完成改款，展望下半年，海豹 DM-i、海狮等新车将上市，海豹 DM-i 有望于 8月份开启预售，预计售价 18万元到 25万元，将完善海王网中高端车型布局。同时，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下，下沉市场需求持续撬动，我们看好下半年海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。 腾势销量亮眼 高端品牌新车迎密集上市7月腾势品牌表现亮眼，销量 11,146辆，环比+0.8%，D9同时 发力商用、家用市场，连续 5个月月销破万。新车腾势 N7于 7月 3日正式上市，7月中下旬开始交付，上市以来订单饱满。根据腾势销售事业部总经理赵长江微博，腾势 D9短续航版本（98km 纯电续航版）、新车腾势 N8（中大型 SUV）将于 8月 5日上市，需求有望向上。智驾方面 ，N7采取软件硬件一体的方案，今年四季度通过 OTA 升级可实现高速 NOA 辅助驾驶，高速超车、加塞、变道处理能力增强，明年一季度可实现城市 NOA辅助驾驶功能，包括跨道层自动泊车、大曲率匝道行驶、高速障碍车避让等功能，有望强化腾势的高端品牌定位，同时促进购买率提升。8月，方程豹新车、仰望 U8也将上市，公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构，技术赋能高端化，全面覆盖各价格带，冲击 300万销量目标。 乘用车加速出海 拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司 2021年 5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达 5.6万辆，同比+307.2%。2023年 7月新能源乘用车海外销量 18,169辆，占比 7.0%，环比+72.4%，提升显著；1-7月新能源乘用车海外销量 92,458辆，占比 6.1%。 根据汽车之家、搜狐网、腾讯网新闻，7月，比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市，并宣布在巴西建厂，整车计划年产能达 15万辆。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破 30万辆。 投资建议公司依托 DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2023-2025年营收 为 6,511.8/7,987.4/9,067.8亿 元 ， 归 母 净 利 润 为250.8/326.1/410.1亿元，对应的 EPS 为 8.61/11.20/14.09元，对应 2023年 8月 1日 268.50元/股收盘价，PE 分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件：7 月2 日公司发布2023 年6 月产销快报，新能源汽车总产量252,657辆，同比增长87.47%，环比增长2.60%。新能源汽车总销量253,046 辆，同比增长88.79%，环比增长5.34%。其中乘用车总产量251,298 辆，总销量251,685 辆；商用车总产量1,359 辆，总销量1,361 辆。 月度销量持续环比提升，政策提振消费信心。6 月公司新能源汽车销量的环比增长率（5.34%）、同比增长率（88.79%），皆低于5 月相关指标（环比14.23%、同比108.99%），或由于5 月受消费刺激等因素影响销量增速较快，月度前期比较基数较高。根据乘联会公布的整体市场数据，6 月中国汽车经销商库存预警指数为54%，同比上升4.5 个百分点，环比下降1.4 个百分点。 虽库存预警指数仍位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间，整体市场温和复苏迹象略显。今年1-6 月乘用车零售量逐月环比增长，这在本世纪之前从未出现过，主要是受到春节过早、3 月异常促销价格战、部分消费者观望国六B 的促销走势、近期大量新品和低价新款推出、“618”促销活动等多项因素影响。2023 年上半年频繁的主题期待与政策出台较好地提振了消费信心，公司1-6 月新能源汽车销量也呈现环比上上趋势，厂商半年末冲刺力度较强。 6 月公司纯电动乘用车销量为128,196 辆，占比50.94%，环比增长7.18%；混动乘用车销量为123,489 辆，占比49.06%，环比增长3.35%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1 左右。 销售结构持续改善，汉家族月销超2 万辆。6 月，王朝网总销量为13.05 万辆，占比54.25%；海洋网总销量为11.00 万辆，占比45.75%。王朝网秦家族（价格区间9.98-14.58 万元起）和元家族（价格区间13.98-16.78 万元）的月度销量分别为4.42 万辆、3.39 万辆，仍位居前二。此外，宋Pro DM-i冠军版（价格区间13.58-15.98 万元起）上市首月热销1.65 万辆。价格区间在20 万左右，高配约30 万元的汉家族（价格区间18.98-33.18 万元起）月销2.32 万辆，环比增长13.83%，销量连续两个月突破2 万大关，蝉联B+C级轿车销冠，其中汉EV 系列销量连续5 个月环比增长，汉DM 系列销量环比大增19.9%，两个系列车型销量双破万。汉家族系列继5 月以来继续改善公司价格带较高车型月销1 万辆左右的局面，公司整体销售结构持续好转。 6 月，海洋网的海豚车型（价格区间11.68-13.68 万元起）销量3.11 万辆，已连续4 个月过3 万辆，稳居榜首；宋Plus 车型（价格带区间15.48-21.88万元起）月销2.59 万辆，位居第二。值得注意的是，海鸥车型（价格区间7.38-8.98 万元起）本月表现十分抢眼，继4 月推出、5 月销量破万以后，其6 月销量进一步迅速突破2 万辆（2.30 万辆），环比激增60.87%，超过五菱缤果（1.91 万辆）成为当月微型车销量冠军，成功跻身纯电小车细分市场明星车型。而价格带区间处于高位的海豹车型（价格区间18.98-27.98 万元起）月销8134 辆，受新能源汽车价格竞争影响，其销量并未见显著改善。 6 月腾势D9 单月销量11058 台，和上月基本持平，连续半年稳坐30 万以上豪华MPV 市场销量第一，牢牢巩固中国豪华MPV 新价值标杆的引领地位。 腾势N7 搭载智驾硬科技上市，开创电动SUV 进阶新序章。7 月3 日，全球首款智能豪华猎跑SUV 腾势N7 正式上市，新车共推出后驱、四驱两种动力形式的六个版本车型，售价区间为30.18 万元-37.98 万元。腾势N7 采用全球首款量产八合一电动力总成，动力性能最大功率为390kW；搭载腾势全球首创的双枪超充技术，充电15 分钟补能350km；搭载智能座舱（Link 超感交互智慧座舱，全球首发智慧六联屏，配备6nm 制程芯片，5G 智能网联系统）、智能底盘（标准版配备比亚迪自研云辇-A 智能空气车身控制系统）、智能驾驶（搭载腾势Pilot 高阶智能驾驶辅助）三大智能科技，为用户带来卓越的智能驾驶体验。腾势N7 构建智能舒适和操控性的双线跃升，自发布以来受到媒体及用户的广泛关注，盲订7 天订单破万，盲订一个月订单突破2 万台，受到消费者的广泛认可。 多款储能明星产品密集参展，彰显品牌实力。6 月14 日-16 日，公司携魔方等明星产品亮相2023 年欧洲智慧能源展。魔方是经过不断地调研，汲取海外诸多应用案例经验而研发的新一代全场景、全价值、全生态储能系统，也是服务工商业用户的核心储能产品，可帮助多行业用户实现全方位价值体验。 6 月29 日，公司亮相2023 国际数字能源展。在展会上，公司展出MC-I 、比亚迪魔方、CUBE T28、20 尺电池集装箱、刀片电池等产品及全场景解决方案、工商业储能解决方案。MC-I 是公司近期重磅推出的工商业储能产品。 MC-I 有行业领先的刀片电芯及全新无Pack 的高度集成化设计加持，具备超高能量密度，在节省占地面积和占用空间方面领先同类产品，可为客户带来更高的经济收益。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。2022 年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升或有望被2023 年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为278.4 亿元、460.5 亿元、669.7 亿元,对应 PE分别为27 倍、16 倍、11 倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。

事件：公司于2023年7月14日发布2023年半年度业绩预告，公司2023年上半年实现归母净利润105~117亿元，同比+192%~225%；实现扣非净利润93~103亿元，同比+207%~240%。2023年上半年业绩高增。 点评：业绩随销量共振，2023H1业绩高增。公司2023上半年共实现新能源车销量125.6万辆，同比+95.9%；其中分季度看，2023Q1公司实现新能源汽车销量55.2万辆，同比+89%，23Q2实现销量70万辆，同比+98%。公司2023年上半年销量同比高增，市场份额持续提升，带动业绩高增。 规模化效应叠加较优的成本控制能力，单车归母净利润提升。以公司2023年上半年111亿归母净利润中枢测算，公司2023年上半年单车归母净利润为8838元，同比+57.6%。其中2023Q2单车归母净利润9907元，同比+26.1%，环比+32.4%。公司销量持续爬升，规模化优势持续扩大，同时公司核心产业链垂直整合，成本控制能力较优。在此背景下，公司2023Q2单车归母净利润同比环比双增。 发布方程豹品牌，再次丰富产品矩阵。公司于7月14日发布方程豹品牌LOGO，方程豹定位为全球新能源汽车专业个性化品牌。方程豹首款车型定位硬派SUV，聚焦越野等多场景，将搭载全新混动平台DMO、云辇-P智能液压车身控制系统等重磅科技，有望于年内发布。方程豹以个性化作为品牌标签，聚焦细分产品市场，该品牌的推出有助于公司再次丰富产品矩阵。 盈利预测与投资评级：比亚迪作为国内电动车龙头，规模化效应逐步显现。公司持续发力高端化，腾势品牌陆续推出新车，仰望品牌冲击100万元价格带市场，方程豹聚焦细分品牌市场。同时公司与地平线、英伟达等深度合作积累经验，补齐智能化短板，看好公司后续量价齐升趋势。 我们预计公司2023-2025年归母净利润为279亿元、381亿元、526亿元，对应EPS分别为9.59元、13.10元、18.08元，对应PE分别为28倍、20倍和15倍，维持“买入”评级。 风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。

事件：7月14日，比亚迪发布2023年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润105-117亿元，同比增长192.05%-225.43%，实现扣非归母净利润93-103亿元，同比增长206.99%-240.00%，实现基本每股收益3.61-4.02元/股。 汽车与手机业务共推业绩高速增长比亚迪上半年业绩表现优异，主要系公司产品持续放量推动规模效应进一步凸显，产业链成本控制以及上游原材料价格回落助力公司盈利能力保持良好水平。公司手机业务受益于大客户份额提升、新能源汽车及新型智能产品等新兴业务增长影响，公司产能利用率提升，业绩结构进一步优化，实现盈利大幅改善。 上半年产品持续放量，龙头地位稳固根据乘联会数据，2023年1-6月公司乘用车零售销量115.5万辆，同比+80.8%，零售市场份额为12.1%，乘用车批发销量124.8万辆，同比+94.0%，批发市场份额为11.3%，销量呈现高速增长的态势。2023年1-6月公司新能源乘用车零售市占率37.4%，同比+9.2pct，龙头地位稳固。 品牌矩阵愈加丰富，海外拓展进一步加速公司新品迭出，腾势N7于7月上市，仰望U8豪华版预计于8月上市，公司推出“方程豹”个性化品牌进一步丰富自身品牌矩阵，满足不同层级消费者的需求，助力产品放量。公司积极开拓拉美、欧洲、东南亚、中东等多地区市场并于当地经销商进行合作，7月宣布将于巴西建设三座工厂，公司全球化进程进一步加速。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司营收分别6624.5/8461.4/9995.4亿元，同比增长分别为56.22%/27.73%/18.13%；归母净利润分别为272.3/383.7/495.3亿元，同比增长分别为63.81%/40.92%/29.07%；EPS分别为9.35/13.18/17.01元/股，对应PE分别为28.3/20.1/15.5倍。综合绝对估值和可比公司相对估值，给予公司23年38倍PE，对应目标价355.30元，维持“买入”评级。 风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

7月14日，比亚迪公布23H1业绩预告，行业竞争加剧背景下，得益于不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的供应链成本控制，公司盈利水平持续提升：1）H1归母净利105~117亿，同比+192.1%~+225.4%，环比-19.4%~-10.2%；扣非归母93亿-103亿，同比+207.0%~240.0%，环比-26.2%~-18.3%。 2）Q2归母净利63.7-75.7亿元，同比+128.6~+228.0%，环比+54.2%~+83.3%；扣非归母57.4~67.4亿元，同比+228.0%~+267.8%，环比+60.9%~+88.9%。 经营分析1）单车净利持续提升，未来持续看好。23Q2单车净利区间8.5k-10.2k元，中枢9.3k元，环比23Q1(6.9k/车)+34.8%，主要系产品结构改善，供应链整合压低成本，碳酸锂一季度回落在Q2延迟反应。 2）新车周期强势依旧，放量车型持续投放。后续腾势N7/N8、驱逐舰07、方程豹、仰望等高定位车型的推出有望持续改善产品结构，抬高盈利。，预计23-25年销量310/400/500万辆，同比增速+65.9%/+29.0%/+25%。 3）技术革新促进公司品牌持续向上，高端车加速放量，预计单车净利持续提升。DM混动、e平台、刀片电池、CTB、易四方及云辇新技术不断推出，持续提升公司品牌力及产品竞争力。3月以来，腾势D9(售价35万+)月销持续过万，后续N7/N8及仰望品牌车型放量，预计单车ASP、利润将继续提升。 4）海外市场稳步提升，后续增长势头强劲。公司海外拓展不断加速，23H1出口7.43w，同比1160%。预计23-25年乘用车出口25w/50w/80w,同比增速+347.2%/+100.0%/+60%。 盈利预测、估值与评级预计公司23-25年归母净利297.6/434.7/632.0亿元，对应PE分别为26/18/12倍。23年公司高端车持续放量、海外市场加速拓展、智能化厚积薄发，“量、价、智”三箭齐发，建议持续关注。 风险提示电车销量不及预期；行业竞争加剧。

事件概述公司发布2023 年半年度业绩预告：预计2023 上半年公司归母净利润105-117 亿元，同比+192.1%-225.4%；扣非净利润为93-103 亿元，同比+207.0%-240.0%。 其中，2023Q2 公司归母净利润为64-76 亿元，同比+128.6%-171.6%；扣非净利润为57-67 亿元，同比+128.0%- 167.7%。 分析判断: 业绩高增 单车盈利再突破Q2 盈利高增，汽车业绩加速兑现。公司Q2 批发70.4 万辆，其中乘用车70.0 万辆，同比+98.1%，环比+27.8%。按照半年度业绩预告中枢值计算，23Q2 实现归母净利润69.7 亿元，同比+150.1%，环比+68.8%；23Q2 实现扣非净利润62.3 亿元，同比+147.9%，环比+74.9%，业绩高增。 规模效应及高端化共振，单车盈利弹性彰显。根据比亚迪电子（0285.HK）公告，比亚迪电子23H2 净利润为13.6-15.6 亿元，按照半年度业绩预告中枢值计算，公司汽车业务Q2 单车净利润达0.90 万元，同比/环比分别+0.2/+0.2 万元。汽车业务量价齐升，业绩加速兑现。规模方面，整车重资产属性明显，随着销量快速提升，单车折旧及研发费用有望快速下降；高端化方面，腾势D9、汉、唐、海豹等高价值量车型持续放量，预计从结构端带动盈利提升。 自主基盘持续稳固 高端化持续发力主力改款焕新，自主基盘持续稳固：秦PLUS、汉DMi/Dmp、宋Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型完成改款，展望下半年，海狮、海豹DM-i 等新车有望上市，看好下半年海洋网发力，新能源乘用车加速上量，基盘持续稳固。 腾势N7 开启交付，高端市场加速拓张：腾势D9 今年1-6 月销量5.7 万辆，销售均价超42 万，连续半年成为30 万以上豪华MPV 市场销量第一。N7 于7 月中旬开始正式交付，根据新浪财经，预计Q4 交付量稳定在1 万辆左右，我们判断 2023年全年腾势销量有望达19-20 万辆，加速抢夺高端市场份额。 技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，后续方程豹（预计售价40-60 万元）、仰望U8 有望于8月上市，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，价格盈利双重向上。 乘用车加速出海 拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2022 年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区， 2023 年1-6 月新能源乘用车出口74,289 辆，占比5.9%。根据新华网，中证网，IT 之家报道，目前，公司在全球多地有投资建厂规划：东南亚地区，泰国工厂将于2024 年投产，计划产能15 万辆；南美地区，公司今年7 月宣布将投资约45 亿元人民币在巴西建厂，计划乘用车年产能15 万辆；欧洲地区，比亚迪在匈牙利有纯电大巴卡车工厂，并计划建立电池组装厂，投资超过 2 亿元人民币。考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、南美迎来快速发展，2023 年公司出口有望突破30 万辆。 投资建议公司依托DM -i、E3.0 两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8 亿元， 归母净利润为250.8/326.1/410.1 亿元，对应的EPS 为8.61/11.20/14.09元，对应2023 年7 月14 日264.41 元/股收盘价，PE 分别为31/24/19 倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。