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比亚迪 交运设备行业 2022-01-11 245.00 459.00 72.47% 267.49 9.18% -- 267.49 9.18% -- 详细
赛道坡长雪厚,公司一马当先。 新能源汽车处于高速发展期,行业成长空间充分打开。 据我们测算, 2020-2030年, 中美欧三大市场新能源汽车的年复合增速分别可达 22.5%/36.7/19.7%。而市场则进入产品时代,特征是产品为王,产业的高速发展来自于以技术研发为核心的供给驱动和以用户体验为核心的需求拉动的同频共振。 在新能源汽车领域,公司深耕多年, 目前已构建起传统燃油、混合动力、纯电动车全擎全动力产品体系。 参照我们对智能电动汽车终极胜利者所需要具备的典型特征的判断,我们认为比亚迪具备成长为“伟大公司”的潜力和成为终局胜利者的条件。 丰富产品矩阵,发力智能电动。 在技术路线方面,公司纯电动和混合动力双轮驱动,纯电动推出 e3.0平台,混合动力推出 DM-i 和 DM-p 两套系统,技术领先,产品力强;在品牌网络方面,公司海洋网络和王朝网络齐头并进,车型周期向上,市占率稳步提升;在市场定位方面,公司深耕 20万元以下大众市场,通过热销车型汉实现对 20万以上的中高端市场的拓展,并将推出 50万以上的高端品牌,进一步打开价格天花板;在智能化方面,公司一方面自研智能驾驶产品 DiPilot 和智能座舱产品 DiLink,另一方面与百度、阿里、科大讯飞等互联网企业合作,与 Momenta 联合成立智能驾驶公司, 战略规划明确。 深度布局产业,深化对外合作。 公司深度布局、垂直整合新能源汽车产业链,从上游原材料到中游零部件再到下游整车,形成完整闭环,产业链协同效应显著;成立弗迪电池、弗迪动力、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪模具(弗迪精工) 五家弗迪系子公司,进一步加快新能源核心零部件的外供业务,拓宽成长空间;与佛吉亚、华为、丰田、一汽、地平线、 Momenta等外部公司强强联手,全面拓展深化在智能电动方面的合作,持续提升公司产业竞争力; 半导体业务分拆上市在即,估值破百亿,立足比亚迪汽车,拓展外供业务, 有望在智能电动汽车快速渗透和车规级芯片国产替代的双重共振下迎来高速发展。 投资建议: 公司深度布局新能源汽车产业链,技术先进、品牌完善、产品丰富,伴随着行业的高速发展, 其销量将进入高速增长的快车道;得益于5G 的发展以及北美大客户的开拓,公司的手机业务将保持稳健发展;公司二次充电电池业务,受益于消费电子的复苏,此外刀片电池的外供,将形成公司的第二增长曲线。 我们预计 2021年-2023年,比亚迪的营业收入分别为 1945/ 3269/ 4296亿元,公司的归母净利润分别为 36.0/ 96.6/ 146.5亿元,对应 EPS 为 1.26/ 3.38/ 5.12元/股。采用分部估值,以 2022年分部营收为基础, 对应市值 13376亿元,首次覆盖,给予“买入”评级, 2022年目标价 459元。 风险提示: 汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升不及预期、汽车行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、测算有一定主观性存在偏差风险、 跨市场选取可比公司风险
比亚迪 交运设备行业 2022-01-07 250.00 360.00 35.27% 267.49 7.00% -- 267.49 7.00% -- 详细
事件:比亚迪发布12月销售数据:12月共销售汽车9.91万台,同比增长75.97%。 2021完美收官,销量表现优异。2021年比亚迪新能源乘用车累计销量达59.37万台,同比增长231.6%,完美收官。公司12月共销售新能源乘用车9.28万台,环比增长3%,再创历史新高。具体来看:1)12月汉销量达13701台,创历史新高,其中汉EV销量10300台,再次破万;2)海豚销量10016台,首次破万,表现惊艳,逐步形成对同价格燃油车的替代;3)12月秦、宋系列销量分别为2.59、2.24万台,公司在手订单充裕,且西安工厂已恢复正常生产,后续随着疫情的缓解,销量有望回升并创出新高。 2022年有望量价齐升。量增:2021年末、2022年初,比亚迪宋pro dmi、元Plus等重磅车型相继上市,2022年,比亚迪王朝系列、海洋系列、军舰系列均有多款重磅车型上市,根据我们最新的预测,比亚迪2022年新能源乘用车销量有望突破140万,同比增长130%以上。价升:2021年12月22日,比亚迪宋Pro dmi正式上市,这是比亚迪倍受瞩目的新车型之一,也是最早上工信部公告的3款dmi车型之一。宋Pro dmi的指导价为13.48-15.98万元,车型定价高于预期。我们认为,在目前订单积累较多、且交付周期较长的背景下,这一预售价有望带来量利齐升的效果,若公司未来延续这一定价策略,那么2022年公司整体均价有望比2021年上一个台阶。 未来几年的比亚迪非常值得期待。在2022年比亚迪销量大幅增长的情况下,单车利润有望实现显著提升(dmi新增投入较小;单车折旧&摊销大幅下降、单车费用亦大幅下降;新车型定价上浮)。另外,随着越来越多的车企加入混动行列,尤其是长续航PHEV,我们对2023年PHEV(含EREV)的政策比此前更为乐观。因此,2023年之后的比亚迪依然非常值得期待--纯电加速对燃油车的替代、混动持续增长。另外,根据天眼查,2021Q3,公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子(孙)公司,公司动力电池产能有望加速扩张,未来刀片电池外供亦有望超预期。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为44.2、112.8以及136.3亿元,对应当前市值,PE分别为176.8、69.2以及57.2倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价360元/股。 风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期
比亚迪 交运设备行业 2022-01-07 250.00 -- -- 267.49 7.00% -- 267.49 7.00% -- 详细
事件概述:公司发布2021年12月产销数据,12月汽车产量为9.73万辆,同比+71.97%/环比-1.08%;12月汽车销量为9.91万辆,同比+75.97%/环比-0.64%。 分析与判断: 短期销量受疫情影响基本结束,新能源汽车需求持续强劲。比亚迪12月新能源汽车产量为9.2万辆,同比+218.64%/环比+0.89%,销量9.39万辆,同比+225.73%/环比+2.30%。其中纯电动销量4.83万辆,同比+148.01%/环比+3.42%;插电式混合动力销量4.45万辆,同比+448.64%/环比+1.12%。2021年全年新能源累计销量为60.38万辆,同比+218.3%。12月下旬公司西安汽车生产基地产量一定程度上受疫情影响,12月份整体出现产销错配,截至目前西安基地生产已基本恢复正常,短期产能压力得以缓解,新能源汽车需求持续强劲。 王朝系列加速迭代,海洋系列开启增量,产品矩阵精准卡位,新能源龙头地位难以撼动。王朝系列以唐、汉切入新能源高端市场,汉作为公司高端化战略核心车型,2021年1-11月销量达10.4万台,在20-30万电动车市占率约15%,竞争优势显著。秦、宋新能源分别快速抢占15-20万轿车及10-15万SUV 市场,产品定位清晰,细分价格带竞争优势突出。秦新能源2021年1-11月销量达16.4万台,占15-20万新能源轿车82%;宋新能源2021年1-11月销量达9万台,占10-15万新能源SUV 91%。公司持续加强混动研发及产品布局,DM 车型在公司新能源销量占比由2020年27%提升至2021年46%。海洋战略进一步完善公司产品矩阵,以海豚布局10万以下纯电A0级,高性价比与年轻化元素抢占细分市场,持续贡献增量。2021年1-11月公司新能源销量占自主新能源约23%,2022年公司新车储备丰富,预计纯电元Plus、宋Pro DM-i、驱逐舰 05等多款新车型齐发,有望带动公司新能源销量突破百万规模。公司产品矩阵丰富,卡位精准,新能源龙头地位难以撼动。 电动智能化强研发,多维技术构筑核心壁垒,充分受益于电动车加速普及。BNA架构下的DM 技术与E 平台赋能产品核心竞争力,动力电池与半导体技术以较强竞争优势领先行业。高经济性DM-i/高动力性DM-P 技术铸就公司混动领域龙头地位;高集成、高效率、高智能电动平台E3.0助力比亚迪领跑智能电动车;新能源汽车核心零部件刀片电池、IGBT 技术树立行业技术标杆,强研发全方位技术赋能产品,有望带动公司量价齐升,充分受益于电动车加速普及。 投资建议:受芯片短缺及疫情因素影响,我们下调21年预测归母净利润,上调22年、23年预测归母净利润。预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.30/87.48/127.16亿元,对应当前股价PE 分别为172/89/ 61倍。公司在混动和纯电市场全面发力,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应缓解不及预期,乘用车复苏不及预期,产品落地不及预期。
崔琰 5
比亚迪 交运设备行业 2022-01-07 250.00 -- -- 267.49 7.00% -- 267.49 7.00% -- 详细
事件概述1月4日,公司发布2021年12月产销快报。12月公司汽车批发销售99,112辆,同比+76.0%,环比+0.8%。其中,新能源汽车93,945辆,同比+225.7%,环比+3.0%;燃油车5,167辆,同比-81.2%,环比-27.4%。同时,公司12月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为5.049GWh,同比+144.3%,环比+3.4%。 分析判断::疫情短期扰动新能源年销创新高西安疫情对当月产能释放有所影响,公司销量整体符合预期。12月公司新能源乘用车销量为92,823辆,同比+236.4%,环比+3.0%,其中纯电销量48,317辆,同比+148.0%,环比+4.7%;插混44,506辆,同比+448.6%,环比+1.2%。西安12月23日起因疫情封城,公司西安工厂主要生产DM-i车型,两期产能合计60万辆,我们预计影响当期批发约1万辆。 新能源需求旺盛,公司全年销量创新高。2021年公司纯电+插混双轮驱动,销量大幅增长。新能源乘用车销量59.4万辆,同比+231.6%,纯电销量32.1万辆,同比+144.9%,插混27.3万辆,同比+467.6%。DM-i做到与燃油车平价前提下突破油耗瓶颈,2021年上市后需求迅速提升,产能释放驱动销量持续走高,4Q21秦PlusDM-i月均销量攀升至1.8万辆,宋DM月均达1.4万辆,预计后续产能提升下销量进一步提升。 结构变化积极旗舰车型动带动ASP上行旗舰车型持续热销,公司产品结构出现积极变化。2021年旗舰车型汉延续火爆,全年累计超11.7万辆,月度销量依然边际提升,12月汉EV10,301辆,汉DM3,400辆。唐DM-i定位20万级SUV,目前已稳居20万以上新能源SUV月销前三。 司汉、唐热销带动公司ASP上行,乘用车客单价突破15万元。根据公司公众号披露,比亚迪乘用车客单价在2021年突破了15万元,稳居自主品牌首位。结合我们估算,乘用车1H21ASP约14.4万元,唐DM-i的爬坡与汉持续热销对公司ASP拉动显著。 刨除2020年口罩销售收入,结构的变化使公司ASP处于稳步上行趋势。 平台化能力持续验证车型导入加速公司平台化能力持续验证。公司注重研发,平台化技术积淀深厚。DM-i平台实现亏电油耗的新突破,加速对燃油车的替代,多款车型热销验证平台化能力。e平台3.0重在提升效率,搭载八合一电动力总成、宽温域高效热泵等“黑科技”带来低温续航最高提升20%。平台首款量产车型海豚上市仅4个月销量就已攀升突破万辆,公司基于技术去打造拳头产品的战略不断获得市场认可。 年车型导入加速变现,全年DM-i预计达100万辆。今年DM-i车型将继续扩充,平台化加速车型导入,宋ProDM-i于上个月上市,军舰系列多款车型也即将上市,其余DM车型也将陆续换装DM-i,注入新的增量,全年我们预计DM-i销量有望达到100万辆。e平台3.0首款首款纯电SUV元Plus也于今年元旦开启预售,海洋系列多款车型也将上市。我们认为随着两大平台的车型不断输出,公司平台化能力从验证期将快速进入收获期。 投资建议托公司依托DM-i及及E3.0两大先进技术平台,车型迭代速度、以及爆款车型概率显著提升,新产能、新车型释放拐点在即。同时公司供应链安全保障能力屡经行业性不可抗力考验、并成功展现出极强的稳定性,可较好应对随着新车型的陆续上市以及行业需求端旺季到来对上游零组件及电池的供应紧张情况,公司正迎来销量增长的拐点。我们维持上次盈利预测不变,预计公司2021-2023年营收为2,292.3/2,789.4/3,338.4亿元,2021-2023年的归母净利润为50.7/81.1/119.6亿元,对应的EPS为1.74/2.79/4.11元,对应2022年1月4日271元/股收盘价,PE分别为156/97/66倍,维持增持评级。 风险提示产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-12-14 302.99 -- -- 297.07 -1.95%
297.07 -1.95% -- 详细
比亚迪车型与电池迎来共振,继比亚迪汉打开中高端市场后,DM-i超级混动车型降维打入中低端市场;同时,自研的刀片电池凭借“安全性”和“经济性”外销,开启增长新动力。 投资要点比亚迪作为新能源车自主龙头企业,自研自产“三电一芯”。整车上,自2020年下半年开始迎来产品周期,我们认为未来公司业绩有望超预期,超预期的驱动因素有以下四点:驱动因素一:新能源汽车的行业快速增长新能源汽车加速渗透,龙头自主有望受益。全球三大主力市场新能源汽车快速发展,中美欧在未来五年的CAGR均超过25%,国内未来五年复合增长率有望达到35%。在海外新能源市场仍依靠政策驱动的情况下,国内新能源市场已经从补贴驱动转换为供给端良性驱动。由于各大车企发力的时间点不同,在行业属性上,新能源汽车的头部集中度更高;在竞争格局上,国内自主品牌全面领先于合资车企,比亚迪作为自主龙头,崛起的速度有望受益。 驱动因素二:精准定位的新车型销量增长纯电混动双行,新车推入市场即成为爆款。纯电向高端化进军,比亚迪汉定价20万+,上攻中高端市场,产品力和品牌形象全方面升级,上市一年累计销量突破10万,打破了20万以上中国新能源自主品牌轿车的销量天花板,带动后续产品向高端化进军。插混向中低端拓展,三款DM-i切入12-16万价格带新能源“蓝海”,销量占据混动车市场的半壁江山,对其他企业形成示范效应,引领国内插混市场革命。 驱动因素三:电池外供的增量空间超预期铁锂电池回潮,刀片电池外供空间广阔。随着新能源汽车快速发展,动力电池的市场空间广阔,根据SNEResearch数据2025年全球动力电池装机量将为1163GWh,比2020年有超8倍成长空间;同时随着退补政策的实施,兼具安全性和经济性的LFP电池在全球范围内回潮。经过十九年LFP技术积累,比亚迪的刀片电池取得突破,GCTP技术解决了铁锂电池的续航焦虑,未来外供有望打开市场空间。 驱动因素四:规模效应降本将提升盈利弹性DM-i混动车销量持续提升,规模效应凸显。DM-i超级混沌三款车型推入市场便供不应求,2022年混动销量有望突破90万台,公司整体销量有望达到140万辆以上,比亚迪有望成为首个新能源车年销量破百万的自主车企。车企规模效应明显,销量高增长对折旧摊销、研发费用、管理费用等固定成本进行摊薄,使得单车成本下降,预计未来汽车业务的盈利弹性将大幅提升。 盈利预测及估值公司所处的新能源汽车行业在发展早期,未来空间巨大。随着行业的发展与市场需求的扩大,公司新能源汽车在2021年下半年开始销量大幅增长;动力电池业务将逐渐开始外供,订单落地电池创收将在不断提高。预计2021-2023年公司公司营收分别为1976/3209/3962亿元,YOY为26%/62%/23%,归母净利润分别为42.8/89.1/124.8亿元,YOY分别为1%/108%/40%;EPS分别为1.47/3.06/4.29元/股,对应P/E分别为205/98/70倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示(1)新能源车需求不及预期;(2)电池业务拓展不及预期;(3)新车销量不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-12-08 306.01 360.00 35.27% 303.00 -0.98%
303.00 -0.98% -- 详细
事件: 比亚迪发布 11月份销量数据: 11月份共销售汽车 9.83万台,同比增长82.30%。 销量表现优异,汉 EV 首次破万。 公司 11月份共销售新能源乘用车 9.01万台,环比增长 12.65%,表现优异。具体来看, 1) 11月汉销量达 12841台,其中汉EV 销量 10021台,首次破万,创历史新高,环比增长 20.92%; 2) 11月纯电动乘用车合计销量 4.61万台,环比增加 4905台,其中,海豚环比增加 2791台(11月销量达 8809台),秦 Plus EV 环比增加 1689台,且其销量亦首次破万,表现亮眼; 3) 11月插电混动乘用车合计销量 4.4万台,环比增加 5213台,根据澎湃新闻,公司 dmi 车型在手订单达到 20万台,预计随着产能的逐步释放,产销量有望持续攀升。(以上数据来源:公司公告)。 新车型定价策略微变, 2022年有望量利齐升。 11月 30日,比亚迪宋 Pro dmi开启预售,这是比亚迪倍受瞩目的新车型之一,也是最早上工信部公告的 3款dmi 车型之一。宋 Pro dmi 的预售价为 13.58-16.28万元,车型定价略高于预期。 我们认为,在目前累计订单较多、且交付周期较长的背景下,这一预售价有望带来量利齐升的效果。除此以外,根据工信部公告,比亚迪未来仍有多款 dmi车型将上市:驱逐舰 05、汉 dmi、宋 max dmi 等,若延续这一定价策略,那么2022年公司整体盈利有望超预期。 未来几年的比亚迪非常值得期待。 根据我们的预测,公司 2022年汽车销量有望达 145万辆,其中新能源乘用车 128万辆,单车利润仍有较大提升空间(dmi新增投入较小,单车折旧&摊销大幅下降,单车费用亦大幅下降)。另外,随着越来越多的车企加入混动行列,尤其是长续航 PHEV,我们对 2023年 PHEV(含EREV)的政策比此前更为乐观。因此, 2023年之后的比亚迪依然非常值得期待——纯电加速对燃油车的替代、混动持续增长。另外,根据天眼查, 2021Q3,公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子(孙)公司,公司动力电池产能有望加速扩张,未来刀片电池外供亦有望超预期。 投资建议: 维持“买入-A”评级。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 44.2、 112.8以及 136.3亿元,对应当前市值, PE 分别为 202.4、 79.2以及 65.5倍,维持“买入-A”评级, 6个月目标价 360元/股。 风险提示: 补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期
比亚迪 交运设备行业 2021-12-07 301.00 -- -- 306.35 1.78%
306.35 1.78% -- 详细
事件:公司发布2021年11月产销报告:11月新能源汽车产量91829辆,本年累计515089辆,同比增长219.81%。11月新能源汽车销量91219辆,本年累计509838辆,同比增长216.97%;11月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.883GWh,本年累计装机总量约为32.873GWh。 投资要点:公司新能源乘用车月销量破破99万辆,新能源渗透率达992.7%%。单月来看,11月公司乘用车销量97242辆,同比增长84.1%,环比增长9.4%;其中,新能源乘用车销量90121辆,同比增长252.7%,环比增长12.7%,新能源渗透率已达92.7%,再次刷新历史新高。1-11月累计来看,新能源乘用车累计销量50.1万辆,同比增长230.7%,乘用车新能源渗透率达79.2%,相比去年同期提升37.3pcts。 DDMM--ii成为公司汽车销量增长的最大推动力。在公司11月新能源乘用车销量中,EV车型46137辆,同比增长153.2%,环比增长11.9%;DM-i车型43984辆,同比增长499.8%,环比增长13.45%。1-11月新能源乘用车销量中,EV车型272493辆,同比增长144.4%;DM-i车型228429,同比增长471.5%。DM-i作为公司第四代PHEV技术,在馈电状态下依旧能够保证良好的驾乘体验,油耗显著低于同级别燃油车型,产品力突出,价格也比上一代DM车型明显降低,相比同级别燃油和混动竞品车型具有非常高的性价比,成为2021年推动公司汽车销量增长的最大推动力。 王朝网各系列车型继续保持出色销量表现,汉系列历史累计销量已超1144万辆。2021年11月,汉系列车型销量12841辆,同比增长33.9%,自去年上市以来累计销量已超14万辆,持续保持畅销;唐系列车型销量8125辆,其中全新一代唐DM同比增长166.5%;宋系列车型销量25077辆,其中宋DM同比增长1229%;秦系列车型销量30049辆;元系列车型销量6521辆,全系列同比增长417.5%;e系列销量3799辆,其中e2同比增长25.4%。各系列车型通过PLUS/PRO/MAX等子系列的延展开拓,在各自的细分市场不断创造优异的销量表现。 海豚月销量已达98809辆,为海洋网未来发展奠定良好基础。海洋网共有海洋生物和军舰两个主打系列,分别定位于搭载e平台3.0的纯电车型和搭载DM-i的PHEV车型。军舰系列的首款车型-驱逐舰05,与海洋网一同发布,新车造型运用全新设计语言,更加符合年轻人审美,整车在尺寸和价位上将与秦PLUSDM-i进行对标。海洋生物系列的首款车型-海豚车型于8月13日开启预售并于29日正式上市后,凭借超高轴长比和精致的内饰,在9、10月的销量分别达到3000、6018辆,11月销量进一步上升至8809辆,环比增长46.4%,成为公司又一爆款车型。我们认为,随着公司车型产品力和品牌力的不断提升,渠道分网的客观条件已经非常成熟,“海洋网”将在海洋生物系列和军舰系列两大产品序列的带领下,与“王朝网”并驾齐驱,成为推动比亚迪汽车销量快递增长的重要一环。 盈利预测和投资评级给予公司“买入”评级。我们看好公司未来发展,预计公司2021-2023年实现主营业务收入2069、3797、5501亿元,同比增速为32%、84%、45%;实现归母净利润45、97、141亿元,同比增速为7%、112%、45%;对应EPS为1.67、3.54、5.15元。 风险提示新能源汽车销量增长不及预期;新车上市进程不及预期;公司产能落地进度不及预期;动力电池外供不及预期。
崔琰 5
比亚迪 交运设备行业 2021-12-07 301.00 -- -- 306.35 1.78%
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12月 4日,公司发布 2021年 11月汽车销量快报。 11月公司汽车批发销售 98,340辆,同比+82.3%。 其中,新能源汽车91,219辆,同比 241.8%;燃油车 7,121辆,同比-73.9%。同时,公司 11月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.883GWh, 环比+7.2%。 分析判断: 产销环比持续高增长 静待新增产能加速落地销量环比增长,产能超负荷运转。 11月,公司乘用车销量97,242辆,同比+84.1%、环比+9.4%,其中,新能源车销量91,219辆,同比+241.8%、环比+12.6%,燃油车销量 7,121辆,同比-73.9%、环比-19.9%。相比 10月份乘用车+12.5%,新能源+14.0%的环比增速略有下滑。同时,新能源乘用车产量环比+12.66%,相比 10月 14.99%的环比增速略有下滑。 我们判断主要系公司西安工厂产能利用率超 100%, 边际扩张速度有所下降。公司常州新工厂有望于 12月实现量产贯通, 设计总产能高达 20万辆/年。加之 2022年抚州、合肥、济南、郑州等多地的新增整车产能的投放,公司产能扩张有望加速。 预计公司单车利润有望随着产销紧平衡以及销售优惠的下降而得到持续提升,预计全年产销规模有望突破 75万辆,月度产销或突破 11万辆。 新能源车型热销, 12月产销有望突破 10万。 新能源乘用车中,公司纯电车型 11月销售 46,137辆,同比+153.2%、环比+11.9%,插混车型销售 43,984辆,同比+499.8%、环比+13.4%。 公司目前拥有 20万+在手订单, 并随着新车型的发布持续增加, 11月 30日首发的宋 PRO DM-I 盲定订单超 1万辆,当晚正式开售后首日订单超 1.8万辆,预计年内累计订单或将突破 3万。 新品牌、新营销 “海豚” 热卖、元 PLUS 渐进“海豚” 销量持续攀升, E3.0平台优势凸显。 公司“海豚”产品基于 e3.0平台的独特优势,在外观(龙颜 3.0,高轴长比)、续航(热泵)、 动力(八合一动力总成)等方面独具优势, 自上市以来销量持续攀升, 11月销量达 8,809辆,环比增长+46.4%。此外, e 平台 3.0首款 A 级潮跑 SUV 将于22年元旦正式开启预售, 新车采用了比亚迪最新的 DragonFace 3.0设计语言,并基于 e3.0平台的整车及底盘设计空间优势,外观效果大幅提升。同时新车除海豚应用的相关领域的新科技外,还将使用电池和车身一体化设计,打造纯电专属传力路径,提升整车刚性。 同时,新车还有望成为比亚迪在自海豚以来,显著加强用户导向的进一步突破,潮玩、 改装等创新营销手段或显著提升公司在品牌推广和用户运营方面的相对短板。 投资建议公司依托 DM-i 及 E3.0两大先进技术平台,车型迭代速度、以及爆款车型概率显著提升,新产能、新车型释放拐点在即。 同时公司供应链安全保障能力屡经行业性不可抗力考验、并成功展现出极强的稳定性, 可较好应对随着新车型的陆续上市以及行业需求端旺季到来对上游零组件及电池的供应紧张情况,公司正迎来销量增长的拐点。 我们维持上次盈利 预 测 不 变 , 预 计 公 司 2021-2023年 营 收 为2,292.3/2,789.4/3,338.4亿元, 2021-2023年的归母净利润为 50.7/81.1/119.6亿元,对应的 EPS 为 1.74/2.79/4.11元,对应 2021年 12月 4日 306.9元/股收盘价, PE 分别为176/110/75倍,维持增持评级。 风险提示产能扩张低于预期; 车市下行风险; 新车型销量不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-11-12 313.00 -- -- 316.74 1.19%
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公司发布 2021年 10月产销报告:10月销量总计 8.99万辆,同比+88.42%,环比+12.26%;1-10月累计销量 54.27万辆,累计同比+71.35%。10月公司新能源汽车销量 8.1万辆,同比+2.5倍,环比+14%,新能源车渗透率 90.1%。 投资要点: 新能源车月销 8万+,同比+2.5倍。21年 10月公司汽车销售 8.99万辆,同比+88.42%,环比+12.26%;1-10月公司汽车累计销售 54.27万辆,累计同比+71.35%。10月公司新能源汽车销售 8.1万辆,同比+2.5倍,环比+14%,渗透率超 90%。分类别来看,10月公司新能源乘用车销量 8万辆,同比+2.63倍,环比+14.3%,纯电、插混销量暴增引领公司新能源车销量再创新高。10月公司新能源商用车销量 1037辆,同比-11.5%,环比-3.7%。 汉系列月销 1.1万,DM-i 月销 3.6万,销量持续火热。21年 10月公司纯电乘用车销量 4.12万辆,同比+176.4%,环比+13.6%;插混乘用车销量 3.88万辆,同比+4.44倍,环比+15%。分车型来看,比亚迪高端车型汉月销 1.1万辆,产品竞争力得到进一步验证;DM-i系列持续爆发,10月销量约 3.6万辆,环比+14%,其中秦 PLUS DM-i月销 1.74万辆,环比+14.7%,宋 DM 系列、唐 DM 系列月销分别环比+10%,22.5%,比亚迪成熟混动技术带来的超高性价比和价值感受得到市场持续认可。搭载 e3.0平台的海豚当月销量 6018辆,环比+100.6%,热度持续升温。 DM-i 进入全系产品,海洋系列引领新消费浪潮。根据工信部新车申报公告,DM-i 平台将进入公司全线产品系列,包括汉、宋 Pro、宋MAX 等系列。DM-i 规模化优势逐渐扩大,公司继续巩固在插混领域市场地位,超群绝伦。纯电方面,预计明年将为 e 3.0系列元年,海洋系列车型海鸥、海豹、海狮等车型将纷纷发布,发挥 e 3.0在域控制架构充分优势,公司将迎来新的销量浪潮。近期新申报的元 PLUS和唐 EV 前脸更加简洁,未来感增强,加强 Dragon Face 设计理念,巩固品牌形象。 盈利预测和投资评级:维持 “买入”评级。公司为国内新能源汽车引领者,DM-i、e 3.0平台的技术迭代使得公司产品具有持续竞争力, 爆款车型频出。电池和功率半导体外供也为公司提供新业绩增长点。 预计公司 2021年-2023年实现主营业务收入 2102/2747/3619亿元,同比增速为 34%/31%/32%。实现归母净利润 45/70/99亿元,同比增速为 6%/55%/41%;对应 EPS 为 1.64/2.56/3.61元。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;新车上市进程不及预期;汽车芯片供应缓解速度不及预期;公司产能落地进度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-11-11 314.00 -- -- 316.99 0.95%
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事件:公司发布2021年10月产销报告:10月销量总计8.99万辆,同比+88.42%,环比+12.26%;1-10月累计销量54.27万辆,累计同比+71.35%。10月公司新能源汽车销量8.1万辆,同比+2.5倍,环比+14%,新能源车渗透率90.1%。 投资要点: 新能源车月销8万+,同比+2.5倍。21年10月公司汽车销售8.99万辆,同比+88.42%,环比+12.26%;1-10月公司汽车累计销售54.27万辆,累计同比+71.35%。10月公司新能源汽车销售8.1万辆,同比+2.5倍,环比+14%,渗透率超90%。分类别来看,10月公司新能源乘用车销量8万辆,同比+2.63倍,环比+14.3%,纯电、插混销量暴增引领公司新能源车销量再创新高。10月公司新能源商用车销量1037辆,同比-11.5%,环比-3.7%。 汉系列月销1.1万,DM-i月销3.6万,销量持续火热。21年10月公司纯电乘用车销量4.12万辆,同比+176.4%,环比+13.6%;插混乘用车销量3.88万辆,同比+4.44倍,环比+15%。分车型来看,比亚迪高端车型汉月销1.1万辆,产品竞争力得到进一步验证;DM-i系列持续爆发,10月销量约3.6万辆,环比+14%,其中秦PLUS DM-i月销1.74万辆,环比+14.7%,宋DM系列、唐DM系列月销分别环比+10%,22.5%,比亚迪成熟混动技术带来的超高性价比和价值感受得到市场持续认可。搭载e3.0平台的海豚当月销量6018辆,环比+100.6%,热度持续升温。 DM-i进入全系产品,海洋系列引领新消费浪潮。根据工信部新车申报公告,DM-i平台将进入公司全线产品系列,包括汉、宋Pro、宋MAX等系列。DM-i规模化优势逐渐扩大,公司继续巩固在插混领域市场地位,超群绝伦。纯电方面,预计明年将为e3.0系列元年,海洋系列车型海鸥、海豹、海狮等车型将纷纷发布,发挥e3.0在域控制架构充分优势,公司将迎来新的销量浪潮。近期新申报的元PLUS和唐EV前脸更加简洁,未来感增强,加强DragonFace设计理念,巩固品牌形象。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司为国内新能源汽车引领者,DM-i、e 3.0平台的技术迭代使得公司产品具有持续竞争力, 爆款车型频出。电池和功率半导体外供也为公司提供新业绩增长点。预计公司2021年-2023年实现主营业务收入2102/2747/3619亿元,同比增速为34%/31%/32%。实现归母净利润45/70/99亿元,同比增速为6%/55%/41%;对应EPS为1.64/2.56/3.61元。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;新车上市进程不及预期;汽车芯片供应缓解速度不及预期;公司产能落地进度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-11-09 308.09 -- -- 329.97 7.10%
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公司公告 10月产销数据:10月整车销量合计 8.99万辆,同比+88.4%,本年累计销量 54.27万辆,累计同比+71.4%; 10月整车产量合计 8.90万辆,同比+87.7%, 本年累计产量 55.05万辆,累计同比+73.7%。 10月动力电池及储能电池装机总量约 4.557GWh,同比+202.4%;本年累计约 27.989GWh,累计同比+225.8%。 【评论】 新能源车月销破八万再创新高,纯电插混双驱并进。 新能源车: 10月销量 8.10万辆,同比+249.1%,环比+14.0%, 销量占比已至 90.1%; 1-10月累计销售 41.86万辆,累计同比+212.0%,累计销量占比达77.1%。 分类型看: 纯电/插混乘用车 10月销量为 4.12/3.88万辆,同比为+176.4%/+444.1%,环比为+13.6%/+15.0%,销量占比依次为45.9%/43.1%。Q1-Q3公司新能源车季度销量占比分别为 52.6%、70.0%、88.8%, Q4有望进一步提高至 90.0%以上,领先行业完成产品结构新能源化转变。 1-10月公司新能源车月销复合增速达 16.7%, 其中纯电/插混乘用车月度复合增速为 12.3%/24.5%。据此增速, 公司今年 60万辆新能源车的销售目标有望顺利达成。而在此基础上,若 2022年月度复合增速达到 2%,即可达成 150万辆新能源车的销售目标。 纯电海豚环比翻番, 超级混动稳健增长, 新能源车产品周期延续强势。 分车系看:秦/汉/唐/宋/元/e 系列 10月销量依次达 2.77、1. 11、0.69、2.33、 0.65、 0.52万辆,同比依次为+307.1%、 +46.9%、 +40.2%、 +14.4%、+485.2%、 +61.6%; 8月新发车型海豚 10月销量达 0.60万辆,环比+100.6%。 10月主要增量: 1) 汉持续增长:汉 EV 同比+63.9%引领增长, 汉系列 21年 7月上市至今累计销售 13.17万辆, 后续标准续航版及 DM-i 版(预计 22Q1上市)或将推动销量迈上新台阶; 2) DM-i助力插混增长: 秦 Plus DM-i 环比+15.4%,全新唐 DM 同比+81.7%,宋 DM 同比+1897.6%; 3) e 平台 3.0潜力初显: 海豚 10月销量环比翻倍高速增长, 后续海鸥、海狮、海豹等海洋系列新车将至,同平台元Plus (预计售价 13-16万元) 也将于 22Q1上市。 核心器件自主可控, 整车产能有效释放, 长期持续稳步增长可期。 公司整车产品结构新能源化的转变已近完成,纯电及插混双驱并进。当前 1-10月公司新能源车累计销量 41.86万辆,全年或将突破 60万辆,明年有望达成 150万辆。高速的增长需要稳定可控的供应链支撑。公司对动力电池的布局以及对电动化核心零部件的自主可控将为高速增长提供有利保障。 1)刀片电池积极拓产:重庆璧山规划 35GWh(已建成 20GWh)、 西安规划 30GWh(已建成 10GWh)、 宁乡规划 20GWh(已建成10GWh)、 贵阳规划 10GWh、 蚌埠规划 20GWh、 南昌或规划 20GWh。 2)功率芯片及 MCU 自主可控: 比亚迪半导体分拆上市在即,其产品涵盖 MOSFET、IGBT、 IPM、 SiC 功率器件等,具备芯片设计、制造、封装、测试等多个产业链环节的能力。核心器件自主可控将赋能公司较强的供应链管控能力,助力整车产能平稳释放,以获得长期持续稳定的业绩增长。 【投资建议】 得益于刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控,以及 DM-i 超级混动、 e 平台 3.0等平台技术的领先, 公司新能源车新品周期持续强势。公司整车主业在未来 3年或将维持高速增长。 我们预计 2021-2023年公司的营业收入为 1970/2373/2884亿元,对应的归母净利为 44.8/77.4/112.9亿元,对应 EPS 为元 1.57/2.71/3.94元,对应 PE 为 193/112/77倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 芯片供给短缺;上游原材料涨价;新能源车产品竞争加剧。
崔琰 5
比亚迪 交运设备行业 2021-11-05 311.13 -- -- 329.97 6.06%
329.97 6.06% -- 详细
事件概述:11月3日,公司发布2021年10月汽车销量快报。10月公司汽车销售89,935辆,同比+88.4%。其中,新能源汽车81,040辆,同比249.1%;燃油车8,895辆,同比-63.7%。同时,公司10月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.557GWh,环比+8.4%。 分析判断::产能稳步释放新能源转型加速公司1100月产销增速稳健上行,环比增速略有下降。10月,公司乘用车销量88,898辆,同比+90.9%、环比+12.5%,其中,新能源车销量81,040辆,同比+249.1%、环比+14.0%,燃油车销量8,895辆,同比-63.7%、环比-1.3%。相比9月份乘用车+16.9%,新能源+15.8%的环比增速略有下滑。同时,新能源乘用车产量环比+14.99%,相比9月13.52%的环比增速略有上升。我们判断主要系公司产线改造导致产能爬坡速度增幅受限,预计随着年内新产线改造完毕,公司产能将迎来进一步释放。 新能源车型热销,年内交付量有望突破1100万。新能源乘用车中,公司纯电车型10月销售41,232辆,同比+176.4%、环比+13.6%,插混车型销售38,771辆,同比+444.1%、环比+15.0%。考虑到16万的在手订单,预计公司单车利润有望随着产销紧平衡以及销售优惠的下降而得到持续提升,预计年内交付量有望达到65~75万规模,月产销突破10万辆。 燃油轿车产量连续两个月创历史新低,新能源转型加速。从动力结构上看,公司10月乘用车销量中,燃油车型占比9.9%,新能源车型占比已高达90.1%,环比+1.4%。同时,公司10月燃油MPV产量归零,远低于上月690辆的销量水平。我们认为以上现象或表明公司正加速燃油车产线停产切换,集中交付在手燃油车订单,加速向新能源转型。 EE03.0,平台首战初捷,“海豚”销量突破660000辆“海豚”销量暴涨,EE03.0平台优势凸显。公司“海豚”产品以超高性价比实现燃油平价,销量大幅增长,9月销量达6,018辆,环比增长+100.6%。此外,基于E3.0平台的首款SUV轿车-元PLUS也有望于11月广州车展上市,或将延续海豚在续航、驱动、外观、营销等方面的卓越表现。 技术领先优势显现出海外供有望加速技术水平领先,实力车型助力海外布局加速。公司在DM4.0及E3.0两大领先平台的优势之上,持续面向市场推出热泵空调热管理系统、制动安全控制系统BSC等先进核心零部件产品及技术方案,加速技术的外供及产业化。同时,依托上述两大先进平台打造的实力派新能源车型如宋PLUSDM-I,秦PLUSDM-I,元PLUSEV等,也已于10月加速对如巴西、澳大利亚等海外核心市场的布局,预计将于22年正式实现交付销售。 投资建议考虑到公司DM--ii车型销量持续兑现、产能释放拐点在即,E03.0平台推动新车迭代周期加速,同时公司供应链安全保障能力屡经行业性不可抗力考验、并成功展现出极强的稳定性,随着新车型的陆续上市以及行业需求端旺季到来,公司正迎来销量增长的拐点。我们维持上次盈利预测不变,预计公司2021-2023年营收为2,292.3/2,789.4/3,338.4亿元,2021-2023年的归母净利润为50.7/81.1/119.6亿元,对应的EPS为1.77/2.83/4.18元,对应2021年11月3日303.1元/股收盘价,PE分别为171/107/73倍,维持增持评级。 风险提示产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-11-05 311.13 -- -- 329.97 6.06%
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新能源车引领Q3业绩环比向上,Q4有望延续增长。公司Q1-Q3累计实现营收1451.92亿元,同比+38.3%;归母净利24.43亿元,同比-28.4%;扣非归母净利8.86亿元,同比-64.5%。公司21Q3单季营收543.07亿元,同比+22.0%,环比+8.9%;归母净利12.7亿元,同比-27.5%,环比+35.6%;扣非归母净利5.18亿元,同比-67.2%,环比+15.0%。公司21Q3营收同环比增长,但利润承压,预计主因比亚迪电子受双控限电、安卓订单不及预期及缺芯的影响,同期利润下降。 而同期,公司整车产品新能源化转变接近完成(7、8、9月公司新能源车销量占比分别达到88.0%、89.6%、88.8%),销量持续提升(21Q3整车销量18.3万辆,同/环比+301.8%/+21.6%),强力驱动21Q3利润环比增长,且21Q4有望进一步延续增长。 。费用控制稳定,高研发投入确保长期成长。公司Q1-Q3的销售期间费用率为10.1%,同比-3.79pcts。其中,公司Q1-Q3的销售、管理、财务费用率分别为2.9%、2.6%、0.9%,同比-0.43pct、-0.34pct、-1.97pcts。分季度看,公司21Q3的销售、管理、财务费用率分别为3.0%、2.5%、0.8%,同比-0.46pct、+0.10pct、-2.36pcts,环比+0.14pct、+0.04pct、+0.05pct。公司Q1-Q3的研发费用投入为52.34亿元,研发费用率为3.6%,同比2020年增加3.42亿元,同比2019年增加13.95亿元。公司研发费用逐年增长,技术驱动产品力提升确保公司长期稳健成长。 。新能源车型周期持续向上,零部件外供增量可期。公司整车主业已接近完成新能源转向,纯电、插混双驱并进。2021年1-9月公司新能源车月销复合增速达17.1%,9月新能源车销量占比已达88.8%,全年新能源车60万辆销售目标大概率完成。而在此基础上,2022年新能源车月销复合增速达到4%即可实现全年150万辆。公司新能源车型规划饱满,周期持续向上:1)DM-i车型对限购地区销售依赖弱,2/3/4线城市增量空间大,汉DM-i版本或于22Q1上市,带动插混量价齐升;2)e平台3.0平台衍生众多纯电车型,定价9.68-12.48万元的海豚车型8月发布,9月销售近3000台,后续更多海洋系列新车将至,另基于该平台的元Plus也发布在即。此外,公司持续零部件市场化,新的增量市场空间逐步打开:1)持有一汽、福特等可观外供订单,同时积极布局动力电池产能建设,21Q3相继注册安徽无为、江苏盐城、山东济南及浙江绍兴四家动力电池子公司;2)比亚迪半导体上市进程稳步推进,将充分利用国内资本市场,发展成为高效、智能、集成的新型半导体供应商;3)e平台3.0核心模块及平台自身亦存外供机会。 【投资建议】公司刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控,DM-i超级混动、e平台3.0等平台技术领先,新能源车产品周期持续强势。考虑新能源车引领增长的同时,比亚迪电子业务发展略低于预期,我们略微下调对公司2021-2023年的营收及净利润的估计:预计营收从1996/2425/2959亿元调整为1970/2373/2884亿元,对应归母净利从51.9/85.5/116.2亿元调整为44.8/77.4/112.9亿元,对应EPS为1.57/2.71/3.94元,对应PE为193/112/77倍,维持“增持”评级。【风险提示】芯片供给短缺;上游原材料涨价;新能源车产品竞争加剧。
比亚迪 交运设备行业 2021-11-04 313.13 -- -- 329.97 5.38%
329.97 5.38% -- 详细
公司发布 2021年三季报,前三季度共实现营业收入 1451.9亿元,同比增长38.2%;归母净利润24.4亿元,同比下降28.4%;每股收益0.85元。21Q3国内汽车销量受芯片短缺影响下滑11.8%,公司新能源产品供不应求,推动销量逆势增长86.7%,实现归母净利润12.7亿元(-27.5%),业绩符合预期。在刀片电池、DMi、E3.0等领先技术支持下,2022年公司新能源销量有望突破120万辆并推动业绩爆发。此外公司半导体等业务分拆上市进展顺利,利好价值重估。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为1.56元、2.89元和3.86元,维持买入评级。 支撑评级的要点Q3销量高速增长,业绩符合预期。2021年前三季度疫情影响减弱,国内乘用车销量增长11.0%,公司销量达到45.3万辆(+68.3%),大幅跑赢行业,推动收入1451.9亿元(+38.2%)快速增长。前三季度毛利率13.0%,同比下降7.8pct,预计主要是产品结构变化所致。收入大幅提升,销售、管理、研发费用率分别下降0.4pct、0.3pct 和1.1pct,财务费用下降2.0pct(预计主要是有息借款减少所致),四项费用率下降3.8pct。归母净利润24.4亿元(-28.4%),下降预计主要是比亚迪电子利润率下滑等所致。受芯片短缺影响,Q3国内乘用车销量下降11.8%,公司销量20.6万辆(+86.7%),其中新能源18.3万辆(+264.1%),推动收入逆势增长22.0%;毛利率和四项费用率分别下降9.0pct、3.9pct,扣非归母净利润5.2亿(-67.2%),预计主要是比亚迪电子等利润贡献减少所致。 技术优势逐步兑现,新品周期助力销量及业绩提升。公司在新能源领域耕耘多年,铸就了强大的技术优势。刀片电池具有安全性好、体积密度高等优点,2021年全面应用到公司新能源车型,推动销量高增长。DMi是以电为主的混动技术,具备快、省、静、顺、绿等多重优势,亏电油耗低至3.8L/百公里,加上PHEV 技术可享受购置税减免、新能源汽车牌照等优惠政策,有望加速对燃油车型的替代。秦Plus、宋Plus、唐等 DMI车型陆续上市,产品供不应求,部分车型提车周期高达5-6个月,电池等产能提升将推动销量增长。公司发布纯电专属平台E3.0,构建了全新的车身结构、电子电气架构和车用操作系统,兼具智能、高效、安全等众多优势,后续将发布海狮等众多车型。在刀片电池、DMi、E3.0等领先技术支持下,2021年公司新能源车销量有望达到60万辆,2022年有望突破120万辆,产能利用率大幅提升有望带来业绩爆发。此外公司新能源销量占比较高,未来有望获得可观的积分收入。 半导体业务分拆上市进展顺利,利好价值重估。在新能源及智能化趋势下,汽车半导体国内市场空间将快速增长至数百亿元。比亚迪半导体拥有包含芯片设计、晶圆制造、封装测试和下游应用在内的一体化经营全产业链,是国内自主可控的车规级IGBT 领导厂商,未来前景广阔。公司2020年启动半导体分拆工作,目前上市申请已获得深交所受理以及港交所批准。此外公司在动力电池(前三季度装机量23.4GWh,同比+230.8%)、电机电控等领域技术领先,外部客户开拓顺利,未来成熟后也将分拆上市,利好公司估值提升。 估值受芯片短缺及材料涨价等影响,我们调整了盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为1.56元、2.89元和3.86元,维持买入评级。 评级面临的主要风险1)销量不及预期; 2)新能源等毛利率下滑;3)原材料短缺或涨价。
比亚迪 交运设备行业 2021-10-25 292.20 -- -- 333.33 14.08%
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中长期看,比亚迪有望成为电动车全球龙头全球汽车产业的电动化趋势将使国内车企实现弯道超车,我国成为全球汽车大国,公司作为全球唯一具备自有优质电池的整车企业,背靠国内汽车大市场,持续进步,不断创新,引领新能源车行业发展,有望成为新能源车领域一体化解决方案提供商之龙头。 短期看,技术周期和车型周期共振,经营拐点在即我们认为公司汽车销量的快速增长即将在利润表上体现出来,这几年是比亚迪利润的快速释放期,公司利润将出现非线性的快速增长。刀片铁锂电池和 DM-i 已经从最初的质疑转变成为潮流,说明公司的创新正在获得市场认可,并将获得回报。 1)量:技术周期+车型周期共振,推动销量向上公司以技术为本,兼顾纯电和插电两条技术路线,产品矩阵日趋完善。 我们预计 2021~2023年公司汽车销量分别为 73、131和 164万辆,增速分别为+86%、+78%和+25%。 插电:全方位优势使其对燃油车替代加速,预计 2021~2023年公司插混销量分别为 28、73和 85万辆,增速分别为+489%、+158%和+17%。 纯电:e 3.0技术架构再迭代,海洋系打开年轻人市场,预计2021~2023年纯电车型销量分别约 30、54和 77万辆,增速分别为+175%、+80%和+43%。 2)利:不惧退补,盈利恢复在即对于退补和原材料成本上涨,我们认为公司已经做好了充分的准备,将通过技术降本、规模效应、潜在积分价值来对冲: 成本端,1、技术降本,e 平台 3.0推动纯电车型降本增效,预计可节约 1万元左右。DM-i 车型物料成本进一步向燃油车靠齐,预计成本仅增加 0.5~2.1万元左右。2、规模效应,根据我们的测算,在中性情形下,2021~2023年单车折旧摊销分别下降 0.9、0.4和 0.1万元。3、短期原材料成本上涨,根据我们的测算,中性情形下,电池、钢、铜和芯片等将导致单车成本上升近 0.6万元。 长期看,新能源正积分收益也将为公司贡献利润。中性情形下,我们预计纯电和插电的单车最大潜在价值分别约 0.6、0.32万元。 盈利预测公司是国内新能源车龙头,技术周期和车型周期共振,经营拐点在即。 我们预计 2021~2023年公司归母净利润分别为 61、146、217亿元,同比+44%、+139%和+49%。对应的 PE 分别为 134、56和 38倍。首次覆盖,我们给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名