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比亚迪 交运设备行业 2025-02-07 282.81 -- -- 330.00 16.69% -- 330.00 16.69% -- 详细
1月销量实现开门红,出海战略进度加速2025年1月比亚迪实现新能源乘用车销量29.6万辆,同比增长47.5%。其中海外表现亮眼,海外销量再创新高6.6万辆,同比增长83.4%,环比增长16.1%,连续2个月实现环比高增,海外销量占比达22.4%,同比提升4.4pct,环比提升11.2pct,海外销量增长进入加速阶段,有望持续推动销量增长。从地区来看,2024年12月海外的销售增量主要来自于欧洲和南美洲,其中土耳其、巴西贡献大部分,分别实现销量6194/9984辆,环比增长5787/1982辆。 多品牌销量增长共振,DM5.0占比提升助力盈利释放2025年1月王朝+海洋/腾势/方程豹/仰望品牌销量分别为278,221/11,720/6,219/286辆,同比+50.3%/+29.2%/+19.5%/-82.7%,仰望品牌销量同比下滑主要系2024年1月基数较高导致,其余品牌均延续同比高速增长的态势。2024年四季度,DM5.0车型实现销量43.5万辆,占比达35.5%,占比环比提升8.9pct,有望进一步推动公司单车盈利能力提升。 高端品牌销量占比提升,2025年智能化有望赋能全价格带车型2025年1月,比亚迪高端品牌(含腾势、方程豹、仰望)实现销量1.8万辆,同比增长14.5%,高端品牌销量占比达6.1%,环比提升0.3pct。展望2025年全年,比亚迪智驾渗透率有望全面提升,10-20万车型或将全面搭载Dipilot100(高速NOA)。智能化升级有望赋能比亚迪车型全价格带竞争力,进一步推动销量增长。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长,DM5.0技术强势赋能车型产品力,推动公司量价齐升。出口和高端化有望打开营收和利润空间,中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元,同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%,归母净利润分别为405.1/513.8/639.2亿元,同比增速分别为34.8%/26.8%/24.4%,EPS分别为13.9/17.7/22.0元/股,3年CAGR为28.6%,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。
比亚迪 交运设备行业 2025-02-06 282.73 -- -- 330.00 16.72% -- 330.00 16.72% -- 详细
事件概述:公司发布1月产销快报,1月新能源乘用车批发销售29.6万辆,同比+47.5%,环比-41.8%。1月纯电动乘用车销售12.5万辆,同比+19.1%,环比-39.6%;1月插混乘用车销售17.1万辆,同比+78.7%,环比-43.3%。 分品牌看,1月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别27.8万辆、11,720辆、6,219辆、286辆。 1月批发同比增长出口表现亮眼。公司1月新能源乘用车批发销售29.6万辆,同比+47.5%,环比-41.8%,出口销量6.6万辆,再创新高;其中插混乘用车销售17.1万辆,同比+78.7%,环比-43.3%。王朝海洋1月销量27.8万辆,密集改款前期老款减少批发,为正常波动。 1月出口超预期全球化海阔天空。1月新能源出海销量6.6万辆,同比+83.4%,环比+16.1%,再创新高,环比持续增长主要受“比亚迪深圳”滚装船出坞(可装载9,200辆汽车)拉动及新车型上量促进。2025年,公司将加大海外市场投入,积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,同时加速出口,出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,出海亦有望提振盈利。 e4.0平台即将发布2025智驾平权加速。2025年公司将通过技术换新强化龙头地位。1)e4.0平台:公司纯电技术在快充、电池能量密度、电驱系统集成度方面有望进一步提升,再度夯实纯电市场技术领先地位;2)智驾平权:根据HiEV报道,公司在2025年产销规划中,希望其中至少60%能够搭载高速NOA及以上的智驾系统,有望拉动NOA成为10-15万元车型的普及型配置。 我们认为,e4.0平台纯电技术、智能驾驶大规模上车有望增强公司整体产品竞争力,提振销量,稳固龙头地位。 高端化产品大年销量、盈利向上。2025年为公司的高端化产品大年,王朝旗舰车型汉L/唐L也将于3月上市,均搭载DiPilot300“天神之眼”高阶智驾系统,支持高速NOA和城市NOA等智能驾驶功能,带动主品牌高端化。 腾势N9将于2025Q1上市,定位六座大型SUV,内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示,动力上将会搭载2.0T插混系统,全系标配易三方技术,舒适度、豪华属性强,有望带动整体盈利向上。 投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上,加速出海,维持盈利预测,预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元,归母净利润398.8/554.4/656.1亿元,EPS13.71/19.05/22.55元,对应2025年1月27日274.5元/股收盘价,PE分别为20/14/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:车市下行,新车型销量不及预期,欧盟关税影响出海销量利润。
比亚迪 交运设备行业 2025-01-21 279.00 -- -- 330.00 18.28% -- 330.00 18.28% -- 详细
事件: 25年 1月 1日公司发布 24年 12月产销快报, 新能源汽车当月产量为 46.6万辆, 1-12月累计产量 430.4万辆, 同比上升 41.34%, ; 新能源汽车当月销量 51.5万辆, 1-12月累计销量 427.2万辆, 同比上升 41.26%。 年销过 400万辆,公司行业龙头地位不容置疑。 24年四季度, 公司单月销量连续突破 50万辆/月, 当季销量占比约 35%,料对全年业绩提振作用显著。 根据公司近期对外交流口径: 比亚迪 2024年销售 4272145台,其中乘用车4250370台,同比增长 41.1%,乘用车海外销售 417204台,同比增长71.9% 。比亚迪 2024年蝉联中国汽车市场车企销量冠军、中国汽车市场品牌销量冠军、全球新能源车市场销量冠军。 另根据乘联会发布的《2024年 12月份全国乘用车市场分析》 及《2024年12月零售销量排名快报》,我国 12月新能源乘用车批发销量达到 151.2万辆,同比增长 35.6%,环比增长 5.0%。 2024年 1-12月批发 1,223.0万辆,同比增长 37.8%。 12月新能源乘用车市场零售 130.2万辆,同比增长 37.5%,环比增长 2.6%。 2024年 1-12月零售 1,089.9万辆,同比增长 40.7%。 证明公司在销量绝对值基数巨大的情况下,仍能维持在行业平均发展增速,属实不易。 与此同时,公司在 24年 1-12月的累计零售销量在全国新能源车行业占比断层第一, 市占率 34.1%。第二名吉利汽车仅为 7.9%,由此可见公司当前在行业竞争格局中领先优势巨大。 公司智能战略布局清晰,长期销量优势助力数据积累。 2024年 12月 24日起,比亚迪高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”在全国范围内正式开通无图城市领航( CNOA)功能,可实现“全国都能开,有路都好开”,不论是城区道路,还是乡间小路,都能为用户带来更安全、更便捷的智能驾驶出行体验。 此次全国开通的城市领航功能,基于先进的无图 NOA 技术,采用端到端大模型架构,通过多传感器融合感知,实时捕捉并处理道路环境信息,能够实现复杂路口通行、红绿灯通行、自主超车、避障绕行、自主并线等多种驾驶行为。该版本也可支持全国范围内的环岛通行、自动进入待转区功能等行业极具技术难度的功能。 在数据层面,比亚迪智能驾驶车型搭载已突破 400万辆,位居中国第一,具有中国最大的车云数据库。 公司高度重视智能驾驶的研发和投入,拥有庞大的工程师研发队伍,构建了一整套全栈自研的智驾研发体系,研发实力稳居行业第一梯队。本次城市领航( CNOA)全国开通是比亚迪在智能驾驶领域一次厚积薄发,未来比亚迪也会在璇玑架构的加持下,深耕智电融合,为用户开发更加智能更加便捷的智驾体验。 规模效应叠加研发加码,公司未来剑指智驾平权。 早在 24年 1月, 公司已重磅发布整车智能战略: 整车智能通过璇玑智能化架构,实现了电动化与智能化的高效融合,让驾乘更安全、更高效、更个性。整车智能打破不同系统间的壁垒,做到实时捕捉内外部环境的变化,在毫秒之间将信息汇总反馈到一个“大脑”进行思考决策,迅速调节车辆“身体”状态,大幅提升驾乘安全性和舒适性。与此同时,整车智能让车更懂人,实现更多的个性化设置,做到千人千面。 整车智能的实现,一方面,得益于比亚迪全栈自研、垂直整合带来的战略优势,是比亚迪长期主义、重视技术的战略成果;另一方面,离不开比亚迪在电动化领域的积累,为整车智能打下坚实的基础。 公司意在以强大的研发实力,加速智驾普及,实现智驾平权。 投资建议: 月度销量达 50万对于公司发展是里程碑事件,证明其制造管理水平的优秀。 公司作为行业龙头,重视研发投入和出海布局,智能化发展双线并行,未来有望进一步通过规模效应降本增效, 率先抢占智能化市场。 我们预测公司 2024-2026年归母净利润分别为 389.9亿元、 484.8亿元、 587.8亿元,对应 PE 分别为 19倍、 16倍、 13倍,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争日趋激烈、 高端品牌车型销量不及预期、新车型销量不及预期、上游原材料价格波动风险。
比亚迪 交运设备行业 2025-01-17 274.70 -- -- 330.00 20.13% -- 330.00 20.13% -- 详细
事件描述比亚迪发布 12月产销。公司 12月整体销量 51.5万辆,同比+51.0%,环比+1.6%,乘用车销量 50.9万辆,同比增长 49.8%,环比增长 1.1%。 事件评论 单月销量连续破 50万辆, 12月销量再创新高, 出口销量大增。 公司 12月乘用车销量50.9万辆,同比+49.8%,环比+1.1%; Q4乘用车销量销量 151.4万辆,同比+60.6%,环比+34.1%; 2024年乘用车累计销量 425万辆,同比增长 41.1%。分类型来看, 12月纯电销量 20.8万辆,同比增长 8.9%,环比增长 4.9%,混动销量 30.2万辆,同比增长101.9%,环比-1.4%。分品牌来看, 12月王朝海洋销量约 48.8万辆,同比增长 52%,环比增长 0.6%;腾势 15059辆,同比增长 26.2%,环比增长 50.6%;方程豹销量 11418辆,环比提升 34.0%。分区域来看, 12月出口销量 5.7万辆,同比增长 58.3%,环比增长 84.5%。 DM5.0陆续上车, 量价双升逻辑持续兑现。 新一代 DM5插混技术加持, 2024年 5月,秦 L DM-i、海豹 06DM-i 定价较荣耀版提升 1.4万-2万,换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性。 7月,新款宋 L DM-i 和宋 Pus DM-i 正式上市,新版宋 PLUS通过 DM5.0升级提价 6000元,单车盈利有望进一步提升。 8月,海豹 07DM-i 正式上市,混动技术和智能化重磅升级。 9月, 2025款汉 DM-i、海狮 05、第二代宋 Pro DM-i陆续上市。随着 DM5产能释放,销量持续攀升, DM5.0新技术周期量价双升逻辑持续兑现。技术升级、主力车型持续改款换代,有望助力比亚迪在产品大年销量持续创新高。 出海和高端化持续发力, DM5.0产能释放预期持续提升销量。 海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型,目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂,新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家。后续来看,随着海外车型矩阵持续丰富,叠加DM5.0插混车型海外上市,出口月销量有望提升。当前 DM5产能持续释放,交付加速,销量有望持续攀升, DM5.0新技术周期量价双升逻辑持续兑现。高端化上,随着下半年Z9GT、 Z9、豹 8等密集车型投放,业绩有望得到进一步的释放。 技术与规模构建超越行业竞争力, 出海与高端发力迈向新巅峰。 新技术、新产品大年,DM5.0技术加持下,王朝海洋网将迎来改款换代,持续升级产品力,站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富,加速布局高端市场。出海持续发力,海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下,随着出海与高端化放量,盈利能力有望持续提升。预计 2024-2026年公司归母净利润 399、 524、 679亿元,对应 PE 19.7X、 15.0X、 11.5X,维持“买入”评级。 风险提示 1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期; 2、动力电池降本幅度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2025-01-17 274.70 315.89 -- 330.00 20.13% -- 330.00 20.13% -- 详细
比亚迪发布 2024年 12月产销快报。 公司 12月销售新能源车 51.5万辆,同比+51%,环比+2%; 2024年全年累计销售新能源车 427.2万辆,同比+41%。 公司 12月销售新能源乘用车 50.9万辆,同比+50%,环比+1%; 2024年累计销售新能源乘用车 425.0万辆,同比+41%。根据乘联会批发销量,比亚迪2024年全年市占率为 16%,同比+4pct,位列中国汽车市场车企销量第一。 第五代 DM 技术竞争优势明显, 2024年混动乘用车销量同比+73%。 2024年 5月,公司正式发布第五代 DM 技术,三大核心部件全面升级,并实现了百公里亏电油耗 2.9L, CTLC 综合续航 2100km 等性能优势。根据公司发布的 12月产销快报,公司 12月销售纯电动乘用车 20.8万辆,同比+9%,环比+5%;销售插混乘用车 30.2万辆,同比+102%,环比-1%。 2024年公司累计销售混动乘用车 248.5万辆,同比+73%。根据比亚迪官方公众号和工信部公告, 2025年,比亚迪有更多搭载第五代 DM 技术的新车型上市,包括 MPV夏、海豹 05DM-i、汉 L、唐 L 等。我们认为,新车周期有望持续推动销量上升。 高阶智驾方案落地,智驾平权正当时。 2024年 12月 24日,比亚迪高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”在全国范围内正式开通 CNOA 功能,并率先在仰望 U8(豪华版)、腾势 Z9GT、腾势 N7三款车型上推送,可实现“全国都能开,有路都好开”。除高阶智驾方案之外,根据比亚迪公众号, 2025年汉系列激光雷达智驾车型将搭载 HNOA 高快领航、 CNOA 城市领航等智驾功能。根据杰兰路公众号,比亚迪在工信部第 390批次新车公示中,为旗下多款新车增补备案了三目视觉的硬件方案。 海外市场打开第二成长曲线。 根据公司发布的 12月产销快报,公司在 12月在海外销售新能源乘用车 5.7万辆,同比+58%,环比+85%。 2024年公司累计在海外销售新能源车 41.7万辆,同比+72%。 盈利预测与投资建议: 考虑公司的竞争优势, 我们预计公司 2024/2025/2026年营收分别约为 7651/9188/11038亿元,归母净利润约为 383/535/726亿元,EPS 为 13.16/18.40/24.96元。公司 2025年 1月 15日收盘市值对应2024/2025/2026年 PE 为 21/15/11倍。参考可比公司,考虑到比亚迪是新能源车头部企业,我们给予公司 2024年 24-25倍 PE,对应合理价值区间315.89-329.05元。维持“优于大市”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。
比亚迪 交运设备行业 2025-01-14 263.00 313.15 -- 330.00 25.48% -- 330.00 25.48% -- 详细
维持增持评级。 公司 2024年销量好于预期规模效应下利润有望提升,上调 2024-2026年 EPS 为 14.20( +2.25)元、 18.27( +2.95)元、22.15( +3.21)元。 公司作为新能源车领域行业龙头, 行业出清过程中业绩确定性更强, 参考可比公司给予 2025年 17.14X PE, 上调目标价为 313.15元。 以旧换新政策再接力,新车型助力增长。 1月 8日,发改委、财政部发布关于 2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知,其中提到扩大汽车报废更新支持范围和完善汽车置换更新补贴标准。具体看,对于符合报废更新要求的消费者购买燃油车及新能源车分别单台补贴 1.5万元、 2万元,对于符合置换更新要求的的消费者购买燃油车及新能源车分别单台补贴不超过 1.3万元、 1.5万元。 政策接力有望平滑汽车行业需求波动。 1月 7日,公司海豹 05DM-i 开启预售, 1月 8日王朝系列 MPV 夏正式上市。 我们预计, 随着政策支持、 Dmi5.0车型改造及纯电 E4.0平台推出,2025年公司销量有望实现超越新能源车行业增速的增长。 普惠车型开启智驾平权。 24年 1月公司首次公开整车智能化架构璇玑,规划 1000亿投向智能化,应用于比亚迪汽车的智能座舱、智能驾驶和智能底盘三大领域,实现整车智能。公司目前智驾方案合作自研并举,合作采用英伟达、华为、地平线等方案,智驾自研方案有望于 25年中优先落地。 最新的工信部公示 2025年公司多款新车增补备案三目视觉硬件方案,有望规划逐步普及 10万以上车型普及中高阶智能驾驶, 夯实基本盘和突破中高端市场。 24Q4业绩有望环比高增。 公司 24Q3实现归母净利润 116.07亿元,毛利率 21.89%环比提升 3.2pct, 研发费用 137亿元环比增加 47亿元。 公司 24Q4实现销量 152万辆环比增长 39万辆, 我们预计,规模效应带动下有望实现业绩的环比高增。 风险提示: 新能源需求不及预期,新能源行业价格战加剧
邱世梁 5 8
刘巍 6
比亚迪 交运设备行业 2025-01-14 263.00 -- -- 330.00 25.48% -- 330.00 25.48% -- 详细
比亚迪发布2024年12月销量快报:12月达51.5万辆,同比增长51%;全年达427.2万辆,同比增长41%。其中BEV实现销量20.8万辆,同比增长9%;PHEV实现销量30.2万辆,同比增长102%。 高端化:12月方程豹销量优异。2024年12月实现销售1.14万辆,环比增长34%,同比增长124.5%。其中,豹5在12月销售6406辆,环比增长5.7%,同比增长26%;豹8在12月销售5012辆,环比增长103.5%。 出海:乘用车海外销售方面,12月5.7万辆,同比增长58%;全年42万辆,同比增长72%。 得益于混动全新平台DM5.0,2024年公司混动产品销量强劲。BEV/PHEV全年销量分别为177/249万辆,分别同比增长12/73%。 2025年年初,王朝旗舰车唐L/汉L及MPV夏陆续官宣。 1月3日,比亚迪公布唐L/汉L官方预告图。两款新车分别定位为中大型SUV及中大型轿车,车顶部配备了激光雷达;1月8日,比亚迪正式发布夏,新车共推出4款车型,售价区间24.98-30.98万元,定位中大型MPV。 智能化:1月9日,比亚迪发布海报,2025款汉家族有望实现CNOA城市领航,激光雷达智驾型将推出智能避障功能;实现主动礼让行人,丝滑变道超车;完美兼顾出行效率与行驶安全我们认为,公司2025年将有望受益于新一轮新车周期和智能化迭代,同时高端化和出海有望稳步推进。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为7559/9222/10790亿元,YOY为25.5%/22.0%/17.0%;预计归母净利403/544/662亿元,YOY为34.0%/35.1%/21.7%,EPS为13.8/18.7/22.8元/股,对应PE为19.5/14.4/11.8倍,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;海外市场推进不及预期;新技术效果不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2025-01-08 271.28 340.20 4.07% 330.00 21.65% -- 330.00 21.65% -- 详细
事件:比亚迪发布12月产销公告,2024年12月共销售乘用车50.9万辆,同比+50%、环比+1%;其中EV20.8万辆,同比+9%、环比+5%,DM30.2万辆,同比+102%、环比-1%;全年乘用车累计销售425万台、同比+41.1%。公司12月销量符合预期。根据前四周零售数据推算,公司12月零售销量约40万、考虑到出口5.7万,预计有3-5万新增库存。 基本盘表现稳健:根据零售数据估算,王朝海洋网合计销售约48万辆、环比基本持平;12月末秦PLUSEV、宋Prodmi、海狮05dmi分别推出1万/1.3万/1.3万优惠,且全系赠送至高5千元保险以及推出国补地补兜底政策等,后续销量有望持续向上。 高端化持续突破:12月方程豹品牌销售1.1万台、环比+34%,其中豹5销售6406台、同比+26%、环比+6%,豹8销售5012台、环比+103%;腾势品牌销售约1.5万台,12月26日2025款腾势D9上市,与2024款相比增配不加价,在动力系统、智驾、智能座舱、座椅配置等方面均有升级,产品力全方位提升、有望拉动销量回升。 出海稳步推进:12月海外销售5.7万辆,同比+58%,环比+103%,预计系新车型上市放量以及新增滚装船投入使用等。全年累计海外销售41.7万辆、同比+72%。12月以来海外各市场均有突破,海狮07EV在意大利上市,5款新车在秘鲁上市并与当地经销商达成战略合作,正式进入阿曼、埃塞俄比亚等市场。 展望:基本盘再上台阶,高端化&出海持续突破1)基本盘再上台阶、智能化迎头赶上:2025年公司规模及成本优势有望持续凸显,同时将中阶智驾方案下放到10万级车型上、强化产品竞争力;2)高端化持续突破:后续腾势N9、钛3等新车型有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性;投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为410.3、550.2、621.2亿元,对应当前市值PE分别为19.2、14.4、12.7倍。给予公司2025年18xPE,对应6个月目标价340.2元/股,维持“买入-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期等。
比亚迪 交运设备行业 2025-01-07 271.94 384.60 17.65% 330.00 21.35% -- 330.00 21.35% -- 详细
事项:公司发布2024年12月产销快报:1)新能源汽车销量:51.5万辆/同比+51%、环比+2%;2)BEV销量:20.8万辆/同比+9%、环比+5%;3)PHEV销量:30.2万辆/同比+102%、环比-1%;4)锂电出货:23.5Gwh/同比+32%、环比+5%;5)海外销量:5.7万辆/同比+58%、环比+85%。 评论:12M24销量达51.5万辆/+51%,全年达427.2万辆/+41%。12月维持热销、月度批发创新高,其中:王朝12月25.6万辆、全年210万辆/+41%;海洋12月22.3万辆、全年194万辆/+41%;腾势12月1.5万辆、全年12.6万辆;方程豹12月1.1万辆、全年5.6万辆。海外(含出口及海外生产)12月5.7万辆/同比+58%、环比+85%,全年41万辆/+70%。2024年公司推出荣耀版高性价比产品以及DM5.0新一代混动平台,BEV/PHEV全年分别销售177/249万辆、同比+12/+73%,混动产品周期表现强劲。 王朝旗舰车唐L/汉L官宣,引领2025年新品周期。1月3日,比亚迪公布唐L/汉L官方预告图,作为王朝体系旗舰车型,预计纯电版本将搭载新一代纯电技术、混动版本搭载DM5.0技术。根据TechWeb,两款新车较现有唐/汉尺寸更大,分别定位为中大型SUV及中大型轿车。根据官宣图片,车顶部配备了激光雷达位,新车或有望搭载比亚迪天神之眼高阶智驾系统。随着唐L/汉L官宣,比亚迪2025年新品周期或与2024年有较大差别。 重点关注公司2025年纯电与智能技术升级:1)纯电:2020年首次推出刀片电池、2021年推出纯电E3.0平台,基于上述技术诞生了众多畅销车型。考虑技术迭代周期,2025年或迎来刀片电池二代与纯电平台大规模迭代,进一步提升纯电产品竞争力。2)智能:公司在智驾领域不断投入,2023年发布天神之眼高阶智驾系统,2024年智驾工程师扩充至4000人,与华为、地平线、Momenta、英伟达等企业深入智驾合作,4Q24新上市的方程豹豹8搭载华为乾崑ADS3.0系统。2025年更有望在王朝、海洋家族产品上看到智能驾驶技术的应用铺开。 投资建议:看好公司2025年纯电、智能上行趋势,中长期坚持推进高端、出海战略。考虑24年实际销量及25年新品节奏,调整2024-2026年核心预测:1)销量:427/524/604万辆,同比+41%/+23%/+15%,原值432/524/604万辆;2)营收:7,570/10,176/12,177亿元,同比+26%/+34%/+20%;3)归母:403/560/676亿元,同比+34%/+39%/+21%,原值400/576/696亿元;4)EPS:13.84/19.23/23.22元,原值13.75/19.80/23.91元。公司基本面强健,给予2025年20倍PE,调整目标市值至11,190亿元,调整A股目标价至384.6元。考虑汇率及A/H溢价,调整H股目标价至372.6港元,A/H溢价约1.1倍。维持“强推”评级。 风险提示:新能源销量不及预期、智能化不及预期、出海与高端不及预期等。
邱世梁 5 8
刘巍 6
比亚迪 交运设备行业 2025-01-06 271.94 -- -- 330.00 21.35% -- 330.00 21.35% -- 详细
核心逻辑推荐:比亚迪是我国电动车企龙头,铸就规模优势和研发护城河,发力智驾、有望实现市占率进一步提升。 赛道β:我国新能源汽车渗透率持续提升,自主车企市占率未来有望进一步提升。 2024年我国新能源车渗透率为47%。 ,同比提升12pct;据中国电动汽车百人会网,2025/2030年渗透率有望达50%/70%。 2020-2024年自主品牌新能源乘用车市场份额由74%提升至89%,GGII预计2025年有望突破90%。 我国未来三年L2+级别NOA渗透率有望由8.5%提升至25%。 2020-2023年高速NOA落地,打开用户对于高阶智能驾驶的认知。软件算法成熟度提升,叠加硬件成本进一步下降,车企不断在性能和成本中寻求平衡点;标配高速NOA、选配城市NOA有望帮助车企占据主动权。 公司α:公司成本控制和性价比优势行业领先。2024年,公司乘用车总销量425万辆,同比增长41%。 公司过去三年归母净利润复合增速为214%,平均ROE为10%;2023年汽车业务营收占比80%,销售毛利率/净利率分别为20%/5%。 公司核心零部件全部自主掌握,提供插混DM5.0电驱系统和纯电E3.0系统,自供刀片电池、研发CTB技术,综合成本降低30%、零部件减少45%、同时实现超长续航。同时,公司底层技术持续迭代,插混和纯电平台凭借领先行业的低油耗、续航能力、性价比优势,加速汽车市场油改电的切换。 发力智能化,公司优势是研发投入、数据积累和管理层决心。 年初比亚迪提出智能化发展战略,即“整车智能”璇玑架构,基础是全栈自研和垂直整合;在智驾领域,公司有4000多名工程师,稳居第一梯队;L2级智能驾驶搭载量位居中国第一。12月,高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”在全国范围内正式开通无图城市领航功能,首发高端车型搭载。与智能化相关的软硬件,无论是降本、还是技术迭代,同样依赖于规模优势。 电车出海迎来历史性机遇,公司出海车型投放加速、本土工厂陆续投产,预计24-26年海外销量为42/70/100万辆,CAGR54%。 2024年世界狭义新能源车渗透率为20%,相比2023年提升4pct。据GGII,2025年全球汽车电动化率将达23%,处于较为前期阶段、预计未来稳步提升。 目前公司海外销量以出口为主,未来东南亚、南美、欧洲产能陆续投产,有望通过产能出海实现全球市占率提升。 主要预期差a.市场认为,公司成本控制能力较好,盈利能力提升空间有限。 公司产能布局快、技术立足,构建规模化和技术护城河。公司过去处于资本开支高峰期,2023年公司资本开支达到历史新高,2024年开始陆续回落;2023年,公司单车折旧为1.3万元,显著高于同业平均0.6万元。同时,公司单车研发费用明显高于同业平均水平,后续利润释放空间大。 b.市场认为,公司销量已经较高,较难实现市占率持续扩张。聚集经济性,公司底层技术能力持续迭代并领先,智能化配置提升竞争力。预计国内有望突破20%市占率,销量达500万辆。随全球电动化渗透率提升,公司出海布局早、产品竞争力强,预计海外销量保持高速增长。 潜在催化剂搭载新技术平台DM5.0/E4.0的新车型推出;智驾系统迭代并推行至更多车型;出海及产能布局顺利、海外销量上行。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为7559/9222/10790亿元,YOY为25.5%/22.0%/17.0%;预计归母净利368/547/676亿元,YOY为22.4%/48.7%/23.6%,EPS为12.6/18.8/23.2元/股,对应PE为21.5/14.4/11.7倍,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;海外市场推进不及预期;新技术效果不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2025-01-06 271.50 -- -- 330.00 21.55% -- 330.00 21.55% -- 详细
事件概述公司发布12月产销快报:12月汽车销售51.48万辆,同比+50.95%,其中纯电动乘用车销售20.77万辆,同比+8.90%,插混乘用车销售30.17万辆,同比+101.91%。全年累计销量427.21万辆,累计同比+41.26%。 投资要点24Q4单季销量突破150万辆,同环比分别+61.34%/+34.31%。公司12月汽车销售51.48万辆,同比+50.95%,继10月之后,连续第三个月突破50万辆。24Q4单季销量达到152.43万辆,同环比分别+61.34%/+34.31%,创单季度新高。全年累计销量427.21万辆,累计同比+41.26%,蝉联全球新能源车市场销量冠军。 2025年或将持续受益于以旧换新政策。2024年汽车政策刺激,带来较大的汽车销售增量,商务部数据显示,截至12月19日,全国汽车报废更新近270万辆,汽车置换更新超310万辆,合计约580万辆。 我们预计公司在此次政策活动中将充分受益。商务部表示将提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策,公司有望持续受益。 12月海外销量创新高,全年海外销售累计同比+71.86%。12月公司海外销售新能源乘用车合计5.72万辆,同环比分别别+58.34%/+84.50%,占比公司12月销量11.10%;全年海外累计销售41.72万辆,累计同比+71.86%,占比公司销量9.77%,同比+1.74个百分点。我们认为公司蓄力深蹲海外市场,海外市场有望成为公司新的增长曲线。11月29日,公司第二艘滚装船“BYDCHANGZHOU”顺利启航;12月15日,科威特首家旗舰店启幕,乘用车业务全面覆盖海湾六国市场;12月21日,正式进入埃塞俄比亚市场。 投资建议维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为384.22/489.56/579.90亿元,同比+27.9%/+27.4%/+18.5%;对应2025年1月2日收盘价的PE分别20.53X/16.11X/13.60X。 风险提示宏观经济波动风险,行业发展风险,市场竞争风险,政策变化的风险,原材料价格波动风险。
比亚迪 交运设备行业 2025-01-03 283.00 -- -- 320.00 13.07%
330.00 16.61% -- 详细
事件概述:公司发布12月产销快报,12月新能源乘用车批发销售50.9万辆,同比+49.8%,环比+1.1%;2024M1-12累计批发425.0万辆,同比+41.1%。12月纯电动乘用车销售20.8万辆,同比+8.9%,环比+4.9%;12月插混乘用车销售30.2万辆,同比+101.9%,环比-1.4%。销量再创新高全年混动表现亮眼。受公司Dm5.0车型及方程豹上量驱动,12月新能源乘用车批发销售50.9万辆,再创新高,同比+49.8%,环比+1.1%;其中插混乘用车销售30.2万辆,同比+101.9%,环比-1.4%。2024年全年,公司新能源乘用车批发销售425.0万辆,同比+41.1%;纯电动乘用车销售176.5万辆,同比+12.1%;插混乘用车销售248.5万辆,同比+72.8%。 子品牌方面,方程豹12月实现销量11,418辆,环比+34.0%,首次实现月销破万,表现亮眼;2024全年腾势、仰望、方程豹销量约12.4、0.8、5.6万辆。e4.0平台即将发布2025智驾平权加速。2024Q3,公司20万元以下新能源份额保持领先,2025年公司将通过技术换新强化龙头地位。1)e4.0平台:公司纯电技术在快充、电池能量密度、电驱系统集成度方面有望进一步提升,再度夯实纯电市场技术领先地位;2)智驾平权:根据HiEV报道,公司在2025年产销规划中,希望其中至少60%能够搭载高速NOA及以上的智驾系统,有望拉动NOA成为10-15万元车型的普及型配置。我们认为,e4.0平台纯电技术、智能驾驶大规模上车有望增强公司整体产品竞争力,提振销量,稳固龙头地位。高端化产品大年销量、盈利向上。 2025年为公司的高端化产品大年,比亚迪品牌首款高端MPV夏预计于1月上市,盲订价格区间是28.98万~35万;王朝旗舰车型汉L/唐L也即将上市,带动主品牌高端化。腾势N9也将于2025Q1上市,定位六座大型SUV,内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示,动力上将会搭载2.0T插混系统,全系标配易三方技术,舒适度、豪华属性强,有望带动整体盈利向上。加大海外布局全球化海阔天空。12月新能源出海销量5.7万辆,同比+58.3%,环比+84.5%,环比大增主要受新增滚装船投入使用及新车型上量促进;2024全年累计出海41.7万辆,同比+71.9%。2025年,公司将加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,同时加速出口,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,出海亦有望提振盈利。 投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上,加速出海,维持盈利预测,预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元,归母净利润398.8/554.4/656.1亿元,EPS13.71/19.05/22.55元,对应2024年12月31日282.66元/股收盘价,PE分别为21/15/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:车市下行,新车型销量不及预期,欧盟关税影响出海销量利润。
比亚迪 交运设备行业 2024-12-30 286.80 -- -- 289.50 0.94%
330.00 15.06% -- --
比亚迪 交运设备行业 2024-12-27 285.92 -- -- 289.50 1.25%
330.00 15.42% -- --
比亚迪 交运设备行业 2024-12-11 293.00 -- -- 291.36 -0.56%
330.00 12.63% -- 详细
乘用车销量连续 2个月破 50万辆, 豹 8发布驱动高端品牌销量占比环比提升。 公司 2024年 11月乘用车销量 50.4万辆, 同/环比+67.23%/+0.69%, 连续 2个月乘用车销量破 50万辆。 分能源类型看, 纯电/插混乘用车实现销量 19.8/30.6万辆, 同比+16.41%/+133.13%, 环比+4.46%/-1.60%, 在 DM-i5.0换代车型领先的动力&能耗水平驱动下, 插混销量占比同比+17.2pct 至 60.70%。 分品牌看, 王朝&海洋两网/方程豹/腾势/仰望实现销量 48.5/0.9/1.0/0.03万辆。 公司销量基本盘稳定的同时, 高端品牌不断突破。 在11月中旬发布的方程豹豹 8助力下, 11月公司旗下方程豹、 腾势和仰望等高端品牌销量占比 3.74%, 环比+0.3pct。 新品储备丰富, 支撑公司高端化进程。 分品牌来看, 王朝&海洋两网 20万元以上高端化产品储备丰富, 定位高于汉/唐系列的汉L/唐 L 均有望于 2025Q1发布, 预计搭载 DM-i5.0系统, 拉动比亚迪基本盘车型均价提升; 王朝网旗下首款 MPV 夏预计 2025Q1上市, 动力/智能化方面分别搭载 DM-i5.0系统和 DiLink 150智能座舱, 售价或为 30万级。 腾势旗下大型 SUV 腾势 N9有望于2025Q1上市, 标配搭载易三方技术, 可支持后轮独立转向, 提供纯电/插混两种动力类型, 预计售价将在 40万元以上。 2024-2025年海外产能逐步落地, 支撑海外销量持续提升。 2024-2025年进入公司海外工厂密集投产期, 其中乌兹别克斯坦工厂/泰国工厂分别于 2024年 6月/7月投产, 分别预计逐步爬产至 5/15万辆。 比亚迪巴西工厂预计于 2025H1投产, 年产能 15万辆, 生产海豚、 宋 Plus 和元 Plus 等车型。 此外, 公司处于规划阶段的海外工厂还有墨西哥工厂和匈牙利工厂。 按上述规划, 公司将在中亚、 东南亚、 拉丁美洲和欧洲等我国汽车出海主要目的地均有本地化产能布局, 支撑公司海外销量持续增长。 盈利预测及投资评级: 公司销量基本盘稳固, 高端新品储备丰富,有望支撑公司推进高端化进程, 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 398.96/504.57/579.55亿元, 当前股价对应 PE 为 20.1/15.9/13.8倍, 可比公司 PE 平均值为 25.5/18.1/14.4倍, 比亚迪 PE 低于可比公司平均值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧; 产品销量不及预期; 地缘政治风险;海外生产基地建设不及预期; 上游原材料涨价; 测算存在误差,以实际为准。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名