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王德安

平安证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 机械专业学士,产业经济学硕士。平安证券研究所汽车行业高级分析师...>>

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经纬恒润 2022-07-04 150.00 -- -- 154.96 3.31% -- 154.96 3.31% -- 详细
聚焦汽车电子业务,充分受益于汽车智能化趋势。公司定位综合性的汽车电子供应商,以汽车电子业务为核心,形成“三位一体”的业务布局,公司重视研发,毛利率水平领先国内同行。从行业空间来看,汽车电子功能和单车价值量逐渐提升,国产化替代趋势明显,公司作为综合性的汽车电子供应商将充分受益。公司ADAS产品背靠Mobileye,随着L2级辅助驾驶渗透率的提升,公司ADAS产品仍将保持高速增长,自动驾驶域控制器已实现量产配套。T-BOX产品由4G升级为5G,随着5GT-BOX需求放量,公司智能网联电子产品将充分受益。此外公司车身域控制器和底盘域控制器也已实现量产配套。 电子电气架构演进带来公司域控制器的发展机遇。整车电子电气架构由分布式迈向中央计算的过程中,控制功能逐步被集成至域控制器中,域控制器厂商将获得相关业务的快速增长。公司是国内仅有的几家具备域控制器集成能力的公司,除动力域外,公司自动驾驶域控制器、车身域控制器和底盘域控制器均已实现定点或量产配套,座舱域控制器已经处于早期研发阶段。我们认为未来随着域控制器集成的功能增多以及迈向跨域融合的过程当中,公司作为综合性的国内汽车电子龙头将更加受益。 盈利预测与投资建议:公司作为国内汽车电子领域的龙头公司之一,将充分受益于汽车智能化的发展和国产化替代长期逻辑,公司汽车电子产品矩阵丰富,研发投入大,技术能力较为领先,具备较强的软硬件集成能力。 公司ADAS产品随着L2级辅助驾驶渗透率的提升以及国产化替代,在未来将保持较快增长,此外,公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域控制器等产品已实现量产配套,随着整车电子电气架构迈向中央集成,公司的域控制器产品将实现快速增长。我们预计公司2022~2024年净利润分别为1.9/2.9/4.1亿元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。风险提示:1)汽车销量不及预期:公司主营汽车电子产品受下游汽车产销规模影响较大,若公司客户销量不及预期,将直接影响公司汽车电子产品的出货量;2)市场竞争日趋激烈:公司处在汽车电子和智能汽车赛道,参与者众多,日趋激烈的市场竞争对公司业绩可能会产生较大影响;3)新客户拓展情况不及预期:公司前5大客户营收占比达到50%,如果公司新客户拓展不及预期,原有客户切换供应商,将对公司盈利产生较大影响;4)新技术和新产品迭代不及预期:公司主要产品涉及技术面广,需要持续的研发投入,但市场环境瞬息万变,若公司新技术和产品不能为公司带来业绩增量,将导致公司竞争力下滑。
广汽集团 交运设备行业 2022-04-29 11.18 -- -- 15.33 35.66%
18.11 61.99% -- 详细
事项:公司发布2022年一季度业绩报告,2022年一季度公司实现营收231.5亿元,同比增加45.7%,实现归母净利润30.1亿元,同比增加27.2%,扣非归母净利润达到29.0亿元,同比增加30.2%。 平安观点:销量增幅领先行业平均水平,自主亏损同比扩大。2022一季度公司实现整车销量60.8万台,同比增加22.5%,增幅大幅领先行业平均水平。其中广汽乘用车、广汽埃安一季度交付量分别为9.0/4.5万台,同比分别增加21.8%/154.9%。公司并表业务亏损额(扣非净利润-投资收益)为13.3亿元,同比扩大9.2%。一季度公司毛利率为6.2%,相比2021年全年下降1.8个百分点。 合资新车变现亮眼,盈利能力再上新台阶。广汽丰田和广汽本田业绩优异,2022年一季度销量分别为24.7万台/21.2万台, 同比分别增加23.4%/16.8%。两家合资公司盈利大幅增长,一季度公司联合营企业投资收益达到41.4亿元,同比增加24.3%。新车型带动合资公司盈利能力提升,广汽丰田全新MPV 赛那一季度销量超过1.5万台,两款全新SUV 锋兰达、威飒已正式交付,一季度分别交付12318台/4401台,同时纯电车型bZ4X 预计也将于2022年上市。广汽本田全新轿车型格一季度交付2.1万台,纯电车型e:NP1预计将于2022年上半年上市。两家日系合资新车型表现亮眼,有望带动盈利能力再上新台阶。 埃安维持高速增长,传祺进军混动市场。埃安品牌一季度维持高速增长,3月月销量首次突破2万台,C 端客户比例不断提升,目前广汽埃安估值约390亿元,后续埃安品牌将换装全新Logo,不断巩固埃安在新能源市场的品牌地位。广汽传祺近期正式发布全新混动技术品牌——矩浪混动,在丰田THS 混动系统基础上,实现了涡轮增压发动机和THS 系统的结合,首款矩浪混动车型影酷也已正式发布,预计将于2022年内上市,此外公司还将陆续推出影豹、M8的混动车型,我们看好公司混动车型的发展前景。 盈利预测与投资建议:2022年一季度芯片短缺和原材料价格上涨困扰整个汽车产业,但公司在面临供给压力和成本上升的情况下表现稳健,埃安销量屡创新高,混改落地助力埃安品牌持续向上,传祺品牌开启混动周期,广丰、广本新车竞争力突出,盈利弹性较大,是公司盈利的压舱石。基于公司的最新情况,我们小幅上调公司2022/2023/2024年净利润预测为98.9亿/117.5亿/132.4亿(原2022/2023/2024年净利润预测为96.5亿/112.8亿/124.8亿),维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)芯片等核心零部件短缺将直接影响公司的销量和市场份额;2)新能源上游原材料成本增长,埃安涨价后抑制终端需求,导致埃安销量不及预期;3)疫情隔离政策导致公司面临生产经营和供应链中断的风险;4)合资公司广汽丰田、广汽本田盈利不及预期,将对集团整体盈利能力造成负面影响。
潍柴动力 机械行业 2022-04-04 13.18 -- -- 13.52 2.58%
13.52 2.58%
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事项:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入2035亿元(+3%),归母净利润同比持平为93亿,扣非后归母净利润为83亿元(-5%)。分红预案为每10股派发现金红利人民币1.85元(含税),不以公积金转增股本。 平安观点:发动机、变速箱份额提升。2021年重卡行业销量139.5万辆(-13.8%),工程机械行业销量101.4万台(+10.4%)。2021年潍柴发动机销售102万台(+3%),其中重卡发动机售42.9万台,份额提升2.8个百分点至30.7%。销售变速箱115.3万台,其中重卡变速箱售101万台,份额同比升5.3个百分点至72.4%。高端产品继续发力,大缸径发动机收入14亿(+49%),高端液压国内收入5.6亿(+12%)。发动机对外实现收入同比增加10%为523亿,发动机业务净利率同比下降2.1个百分点为11.5%。 变速箱公司法士特收入169亿(-6.3%),净利率亦同比下滑至6.9%,实现净利润11.7亿。陕重汽重卡份额下滑,2021年实现15万台销量,本期亏损5.4亿。 智能物流迎来强劲复苏。德国凯傲是内部物流领域的全球领先供应商,2021年凯傲强劲复苏,实现收入103亿欧(+23.4%),净利润5.7亿欧元,同比增1.7倍,创历史最佳成绩。2021年12月凯傲中国叉车一期项目投产暨美国德马泰克项目开工,将助力公司智能物流业务拓展亚太市场特别是中国市场。 研发支出增长。费用方面,由于行业增速下滑,2021年下半年规模效应下降,各项费用率上升。2021年研发投入同比增3.3%为86亿,其中资本化率同比提升3.48个百分点为11.5%,2021年研发费用率为3.38%,同比提升0.33个百分点。 氢燃料电池快速布局。公司全面布局燃料电池、混合动力、纯电动三大总成平台,开发30-200kW全系列燃料电池产品平台并实现量产发布。与瑞士飞速集团战略合作,致力于为全球客户提供高性能、高质量、高性价比的燃料电池空压机产品解决方案;积极参与推进“氢进万家”科技示范工程,氢燃料电池客车累计运行超过1500万公里;氢燃料电池重卡实现了多场景应用。 展望未来,潍柴在轻、重卡领域配套份额还将有提升。预计重卡发动机配套市占率从目前30%提升到40%以上,预计轻卡发动机配套份额将提升至40%以上。潍柴在商用车核心动力总成领域拥有比以前更明显的优势。2022年底非道路升级国四后,公司将迎来更大增长空间。多业务协同效应显著:1)为重汽集团重卡轻卡配套显著提升,与雷沃重工加强合作;2)大缸径发动机和液压动力总成将逐步发挥更高的价值,潍柴已经突破商用车、工程机械、农业装备三大动力总成核心技术,具有较强的系统匹配优势。 盈利预测与投资建议:预计2022年重卡行业销量将下滑至100万台左右,下滑幅度达到28%。潍柴的发动机市占率有望大幅上升,主要是中国重汽的配套比例上升,排放升级背景下发动机龙头的规模效应更凸显。此外由于德国凯傲的复苏,公司表现有望优于行业。根据最新情况,我们调整公司业绩预测,预计2022/2023年归母净利润分别为77/102亿(原预测值为113/124亿),并首次给出2024年净利润预测值为112亿。公司在发动机、变速箱等卡车产业链核心配件领域龙头地位稳固,结合盈利预测与目前估值水平,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)重卡行业下滑程度超出预期;2)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响;3)新能源技术普及不及预期,公司在新能源领域投入大量资源,但受限于技术与产品尚不够成熟,若燃料电池发动机推广不及预期,可能对未来业绩产生负面影响。
上汽集团 交运设备行业 2022-01-07 20.80 -- -- 20.88 0.38%
20.88 0.38%
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窗口期仍在,上汽自主高端新能源车箭在弦上。我国高端车容量较大,高端新能源车竞争尚不激烈,新能源车消费结构暂呈不成熟的“哑铃型”。上汽自主品牌分层发展,主打“科技”的飞凡和主打“智能豪华”的智己独立运营,兼具丰富产业资源与新机制活力,入场尤未晚。上汽自主具备打造单品爆款的成功经验与实力,2022量产的高端智能车智能硬件处于第一梯队,在零束、Momenta等科技企业加持下,上汽新一轮高端化突破有望获得成功。 体制改革释放灵活性,内生+外合掌控智能车核心技术。较早组建软件、云计算、人工智能、大数据和网络安全五大中心,零束科技独立,预计2024实现电子电气架构中央集中+区域控制,支持L4+智能驾驶。与无人驾驶独角兽Momenta深度合作,上汽自主量产车高阶辅助驾驶与Robotaxi齐头并进。推动集团14家科创型公司分拆上市、解放市值。 合资底部已现,重整旗鼓再出发。2021年上汽大众和上汽通用的业绩或已见底,2022年两大合资有望迎来业绩边际改善。短期看上汽大众ID.3上市将带动ID系列再上新台阶,奥迪品牌有望成为上汽大众新的盈利动能,长期看大众全球战略转型坚决,有望在智能新能源时代赢得一席之地。上汽通用三缸切换为四缸,品牌价值逐渐修复,商务车龙头地位稳固,奥特能纯电平台车型陆续上市有望提振上汽通用新能源车销量。 盈利预测与投资建议:上汽自主高端智能车量产上市将开启上汽自主品牌市值重估通道,合资公司利润底部即将迎来边际修复。我们认为公司估值处历史底部,市场缺乏对上汽高端新能源品牌的重估。鉴于公司2022年自主与合资有望迎来边际改善,我们调整公司2021/2022/2023年净利润预测为260/300/324亿元(原盈利预测为260亿/279亿/292亿),维持“推荐”评级。 风险提示:1)缺芯影响超出预期;2)飞凡、智己新车销量不及预期;3)公司海外销量不及预期;4)合资品牌销量下滑,公司造血能力减弱。
广汽集团 交运设备行业 2021-11-01 16.88 -- -- 18.61 10.25%
18.61 10.25%
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事项: 公司披露三季报,2021年前三季度公司实现营业收入551亿(+29%),归母净利润53亿(+6%),扣非归母净利润为46亿(+5%)。 平安观点: 两田表现稳健,并表业务亏损扩大。公司前三季度实现整车销售149万辆,同比增加6.15%,其中广汽乘用车、广汽埃安、广汽本田和广汽丰田销量分别为22/7.9/55/58万辆,同比变化分别为11.6%/104.0%/-0.3%/7.4%。前三季度并表业务亏损(净利润-投资收益)30亿元,同比扩大12.7%。前三季度销售毛利率7.1%,同比提高2个百分点。日系两田跑赢主流合资车企,前三季度联合营企业投资收益达到80亿元,同比增长8.1%。 日系合资三季度受芯片短缺影响较大,广汽丰田新品节奏加快。三季度广汽本田、广汽丰田受芯片短缺的影响较大,销量分别为17.7/16.6万辆,同比下滑23.7%/25.3%,环比下滑6.6%/23.4%。受日系合资三季度销量下滑影响,三季度公司联合营企业投资收益16.76亿,同比下滑51%。由于供应端的原因,广汽本田和广汽丰田的业绩并未得到完全释放。广汽丰田从四季度开始新品节奏加快,全新MPV塞那已经上市,另外两款全新SUV车型锋兰达和威飒也将相继投放市场,广汽本田全新紧凑级轿车型格也将于四季度上市。新车型的不断推出有望增厚两家日系合资公司的盈利能力。 传祺影豹在手订单充足,埃安销量屡创新高。广汽埃安连续3个月销量突破1万台,9月份销量达到13581辆,全年埃安销量有望突破11万台。传祺影豹8月份上市后市场表现较好,在手订单充足,截至9月底,影豹累计订单已达到4.3万台,其中已交付1.6万台,目前来看影豹有望达到月销1万台的销量规模。第二代广汽传祺GS8开启预售,造型和尺寸方面全面升级,轴距达到2920mm,动力配置方面新一代GS8将推出燃油版和混动版,开启预售10天,累计订单突破5000台。 盈利预测与投资建议:根据公司前三季度业绩和公司最新情况,我们调整公司业绩预测为2021/2022/2023年归母净利润分别为76.5亿/107.1亿/121.9亿(原2021/2022/2023年归母净利润预测值为82.9亿/107.7亿/119.6亿)。公司新能源领域布局充分,埃安品牌随着产能的提升,有望保持高速增长,传祺新品上市后将进一步推高传祺品牌销量,广本、广丰合资品牌基本盘稳固,随着芯片供应缓解,将释放合资公司盈利能力,同时日系合资新品的不断推出有望进一步增厚公司盈利能力,依然维持“推荐”评级。 风险提示:1)芯片短缺问题不能及时解决,如果芯片供应问题不能得到解决,将直接影响公司的销量和市场份额;2)埃安、传祺后续新品销量不及预期;3)合资公司广汽丰田、广汽本田盈利不及预期,将对集团整体盈利能力造成负面影响。
威孚高科 机械行业 2021-10-27 20.81 -- -- 24.69 18.64%
24.69 18.64%
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事项:公司披露三季报,2021前三季实现收入124亿(25%),净利润21亿(-4.5%)。 平安观点:由于2021年7月1日之后我国重卡进入全面国六阶段,国六全面实施之前的透支性消费导致3Q21重卡销量同比大幅下跌56%。威孚高科各项业务与卡车行业关联度高,受行业销量下滑影响,公司3Q21净利润下滑,3Q21威孚高科投资收益(主要为博世动力总成公司提供的柴油机高压共轨系统等)、并表业务(主要为燃油喷射泵、尾气处理系统、增压器等)净利润、毛利率均有不同程度同比下降。 3Q21收入同比基本持平为33亿,扣非净利润为4.44亿(-22.5%),毛利率降低3.6个百分点为14.5%。来自联合营企业的投资收益(主要来自博世动力总成公司及中联汽车电子公司)由3Q20的4.3亿下滑为3Q21的4.1亿。并表业务3Q21亏损1428万元,2020年同期盈利4.2亿,主要是3Q20非经常损益较高(3.3亿)。前三季度经营活动产生的现金流量净额同比减少52%,主要为贵金属结算模式变化;投资活动产生的现金流量净额同比减少49%,主要是由于参股公司分红减少所致。公司主营业务中尾气处理业务收入规模与贵金属价格关联度较高,收入波动受贵金属价格波动影响较大,且尾气处理业务毛利率较低,估计尾气处理业务对季度收入及毛利率波动影响大。 展望2021全年估计重卡产销规模为140万台左右,较2020年的重卡年度高峰值下降约20万台。但国六排放带来相关配件(尾气处理业务等)单车配套价值上升一定程度可抵消整车产销规模下降影响。 盈利预测与投资建议:在柴油车国六全面执行及非道路机械国四升级(预计2022年底)、卡车总保有量增加等利好下,公司作为柴油机产业链核心部件供应商的行业地位稳固。且公司积极布局燃料电池等新兴业务,为长期发展打开新空间。近年来,公司利润规模稳定,现金分红占当年净利润比例较高,留存利润丰厚,预计未来大概率保持高分红比例。 维持对公司2021年/2022年/2023年净利润预测为30.1亿/31.7亿/34.5亿,维持“推荐”评级。 风险提示:1)2021年下半年重型卡车销量下滑幅度超出预期;2)贵金属持续涨价导致尾气处理业务收入及盈利能力波动加大;3)新业务发展进度不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2021-08-30 18.66 -- -- 21.80 16.83%
23.45 25.67%
详细
事项:公司发布2021年半年度业绩报告,2021年上半年,公司营业总收入3660.96亿元,同比增加29.03%,实现归属于上市公司股东的净利润133.14亿元,同比增加58.61%。归属于上市公司股东的扣非净利润118.54亿元,同比增加65.18%。 平安观点:零售端增速超过批售端,净利润增长58.2%。由于上半年芯片短缺的影响,公司生产供应端受到限制,上半年完成整车批售229.7万辆,同比增加12.1%,实际零售端销量达到294.5万辆,同比增加29.7%,零售端业绩恢复明显好于批售端。公司上半年营收3660.96亿(+29.03%),净利润达到133.14亿(+58.61),净利润增速明显好于销量和营收增速,公司运行质量提升明显。 上汽通用、上汽通用五菱净利润改善明显,上汽大众净利润同比出现下滑。 主要合资公司销量方面,上汽大众53.2万台(-7.8%),上汽通用58.2万台(+4.61%),上汽通用五菱66.1万台(+24.6%)。公司上半年投资收益104.2亿(+43%),三家整车合资公司上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱净利润分别为28.9亿/23.5亿/4.1亿,上汽通用和上汽通用五菱净利润改善明显(2020年同期净利润分别为17.8亿/-6.3亿),上汽大众净利润同比下滑58.2%。 自主业务亏损扩大,毛利率同比下滑。上汽自主业务长期亏损,上半年上汽乘用车销量29.9万辆,同比增加23.97%,上半年自主业务毛利率为6.5%,同比下滑约0.9个百分点,根据公司母公司报表口径,剔除投资收益后,上半年上汽自主业务净亏损约30亿元(1H20亏损额为22.2亿)。 研发投入加大,夯实技术底座,加速推进新品牌产品落地。公司合并报表口径,上半年公司研发费用77.6亿,同比增加32.9%,公司进一步加强新能源、智能网联等技术的研发投入。智能网联方面,上汽零束软件中心打造智能汽车全栈解决方案,自主打造中央集中式电子架构、开放型面向服务架构的SOA 软件平台。动力电池方面,深化与动力电池公司的合作,2021年底将投产可充、可换、可升级的新一代动力电池。新品牌产品方面,智己汽车首款产品L7已开启预订,计划2022年交付,预计未来3年内每年推出一款新车型,R 汽车推出“R-Tech”智驾平台,搭载该技术平台的B 级SUV ES33将于2022年上市。 盈利预测与投资建议:公司上半年业绩改善明显,运行质量显著提升。我们认为由于芯片短缺的原因,一定程度上影响了公司的生产供给,公司上半年业绩并没有完全得到释放。结合公司上半年公司业绩和公司最新情况,我们调整了公司2021年~2023年的业绩预测,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为259亿/275亿/287亿(原盈利预测值为220亿/265亿/310亿),维持“推荐”评级。 风险提示:1)芯片短缺问题不能及时解决,如果芯片供应问题不能得到解决,将直接影响公司的销量和市场份额;2)公司高端品牌产品推出后销量不及预期;3)公司海外拓展业务不及预期;4)大宗原材料价格上涨,影响公司毛利率。
华域汽车 交运设备行业 2021-08-27 22.50 -- -- 25.34 12.62%
28.28 25.69%
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事项:公司发布2021年半年度业绩报告。公司上半年总营收达到666.11亿元,同比增加24.22%,归属于上市公司股东的净利润为27.30亿元,同比增加108.95%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.56亿元,同比增加141.28%。 平安观点:上半年公司业绩改善明显,毛利率有所下滑。上半年公司主营业务营收同比增加23.46%,达到627.54亿元,其中内外饰件营收达437.42亿元,同比增加24.8%。由于大宗原材料价格上涨和芯片供应短缺,主营业务毛利率相比2020年全年下降1.16个百分点,达到13.29%,其中内外饰产品毛利率14.36%。上半年净利润大幅增长,主营业务净利润同比增加108.95%,达到27.30亿元。 客户结构不断优化。公司积极寻求高端品牌、自主品牌客户的配套供货机会,优化客户结构,公司产品已经获得奔驰、宝马、奥迪、长城、长安、吉利、江淮等豪华和自主品牌新一代相关车型的部分配套定点。公司1H21主营业务收入中来自上汽集团以外的整车客户达到48%(2020年该数值为46.1%),进一步降低对业内客户的依赖度,实现中性化发展。 新兴业务加速发展,智能化、电动化布局迅速。智能驾驶领域,公司在1H20已经实现77GHz 毫米波雷达的量产供货,2021年上半年公司4D毫米波雷达研发取得突破,技术能力达到国际水准,并计划4Q21量产,我们认为4D 毫米波雷达将迅速占据重要位置,公司将依靠4D 毫米波雷达迅速拓展其毫米波雷达的客户。数字化照明方面,华域视觉自主研发的第一代DLP 数字大灯与显示控制系统已经量产交付,第二代DLP 数字大灯已经研发完成,并将首次搭载在智己车型上。在动力领域,公司半年报中首次披露新能源产品销量,公司上半年驱动电机/驱动系统分别销售9.79万/3万套,大部分出口德国,供应大众MEB 车型,此外,通用汽车电动车平台(BEV3)电驱动产品产线已启动建设,后续随着国内大众ID 销量爬升和通用BEV3的量产,公司新能源产品有望进入快速增长期。 核心业务自主可控,座椅业务加速全球化布局。公司拟收购安道拓持有的延锋安道拓49.99%的股份(公司预计4Q21完成该股权项目的实施),全面实现座椅业务的自主可控,该项股权收购业务不仅能够增厚公司的盈利能力(2020年延锋安道拓营收283.99亿,归母净利润18.36亿),同时通过与现有汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合和协同,座椅业务全球化布局有望进一步加速。 盈利预测与投资建议:公司作为综合性汽车零部件巨头,前期通过与外资巨头合资完成了技术和客户积累,目前公司加大核心业务的控制力度,推动核心业务全球化扩张,新能源、智能化产品布局迅速,我们认为公司过去所积累的优势在汽车智能化赛道会发挥得更加突出。考虑到大宗原材料价格上涨一定程度影响公司毛利率并结合公司上半年业绩情况,我们小幅调整了公司2021年~2023年的业绩预测,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为64.27亿/76.34亿/86.12亿(原盈利预测值为65.57亿/76.91亿/88.25亿),维持“推荐”评级。 风险提示:1)芯片短缺问题不能及时解决:如果芯片供应问题不能得到解决,将影响主机厂产量,对公司业绩造成负面影响;2)汽车行业销量不及预期:国内外疫情如过不能得到控制,将直接影响国内外经济,进而影响汽车产销量和公司产品订单;3)电动化、智能化、LED 渗透率不及预期:公司零部件范围较广,涉及电动化、智能化和LED 车灯等,如果上述产品渗透率不及预期,公司业绩将无法达到预期水平;4)上汽集团销量不及预期:公司有超过50%的营收来自上汽集团,受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩。
威孚高科 机械行业 2021-08-25 22.50 -- -- 23.84 5.96%
24.69 9.73%
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事项: 公司披露 2021中报,营业收入同比增 37%为 90亿,净利润同比增 24%为 16亿元,扣非净利润同比增 45%为 17亿。 平安观点: 公司主营产品产销两旺。1H21公司抢抓汽车行业特别是商用车市场发展机遇,柴油燃油喷射系统产品、汽车尾气后处理系统产品、进气系统产品等主营产品产销两旺。1H21合并报表扣非净利润剔除投资收益后为 6亿(+137%),达历史同期最高值。从三大类主营业务看,燃喷系统收入同比增 48%为 40亿,但毛利率下滑 3.4个百分点至 23.6%,营业利润同比增30%,其中给博世供货同比增 59%为 29亿(2020全年该数值为 38亿),公司所公告的销售给博世汽柴及德国博世的收入额相当于博世汽柴当期收入规模的 28%左右(2020年度该数值约为 24%)。1H21尾气处理系统营业利润同比增 64%达 4.3亿,毛利率 9.8%,威孚力达实现净利润 1.4亿(+56%)。此前公告的股权激励解锁条件中要求 2021-2023自营利润(扣非净利润-博世汽柴/中联电子权益净利润)不低于 8.45亿/8.92亿/9.58亿,1H21公司扣非净利润剔除博世汽柴和中联电子的权益净利润后已达 8.46亿。 1H21投资收益 11亿,占利润总额 61%。其中博世汽柴贡献 6.8亿(2020年贡献 11亿),中联电子贡献 1.8亿(2020年贡献 3亿)。博世汽柴 1H21实现收入 102亿(+31%),净利润 19.9亿(+13%),净利率 19.5%(2017-2020年年度净利率在 22%以上),我们估计芯片紧缺影响了公司出货量。2021年 7月 1日起国六柴油重卡全面实施国六,随着国六升级及 2022年底非道路机械国四升级,博世汽柴的高压共轨出货量还将继续上升,博世汽柴行业地位稳固,盈利能力强劲。 公司积极布局新业务。公司在氢燃料电池领域已累计投资约 8亿元,一方面通过国际并购(收购 IRD、Borit 的 100%股权)构建了电堆核心零部件(膜电极、石墨双极板、金属双极板)关键技术能力;另一方面加强自主开发,设立新能源与网联技术研究院,建成氢能燃料电池测试中心,形成 BOP 核心零部件关键技术能力。2020年,公司氢燃料电池零部件产品方正中等线简体 已实现销售收入 7739.7万元。2021-2025年期间,公司将实施新一轮规划和较大规模的投资,成立氢能事业部,推进资源协同和整合,强化全球业务能力建设,实现小规模化市场应用,为 2025年后实现市场应用规模化增长奠定战略基础。近期,公司将成立氢能事业部,推进亚太、欧洲、北美三大基地的能力规划建设,正积极与地方政府、战略客户和伙伴对接,陆续正式启动具体产品的能力建设等项目。同时,公司将 PEM 电解水制氢系统业务规划纳入拟成立的氢能事业部业务范围,积极利用目前在 IRD 公司已经具备的多套 PEM 电解水制氢系统样机的开发经验,及当前 Borit 公司金属双极板、IRD 公司膜电极等关键零部件与欧美客户的开发和批量供货重要基础及协同潜力,正在进一步深入调研和制订业务规划,同时积极寻求外部的技术、产业投资合作机会,并着手展开 PEM 电解水制氢系统产品开发,努力培育孵化这一新的战略业务。 盈利预测与投资建议:在柴油车国六执行及非道路机械国四升级、卡车总保有量增加等利好下,公司作为柴油机产业链核心部件供应商的行业地位稳固。且公司积极布局燃料电池等新兴业务,为长期发展打开新空间。近年来,公司利润规模稳健上升,盈利能力稳定,现金分红占当年净利润比例较高,留存利润丰厚,预计未来大概率保持高分红比例。根据最新情况,我们更新公司 2021年/2022年/2023年净利润预测为 30.1亿/31.7亿/34.5亿(原预测为 27.23亿/29.04亿/32.08亿),维持“推荐”评级。 风险提示:1)2021年下半年重型卡车销量下滑幅度超出预期;2)贵金属持续涨价导致尾气处理业务收入及盈利能力波动加大;3)新业务发展进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-07-22 47.77 -- -- 65.22 35.88%
67.45 41.20%
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事项:公司发布21年上半年业绩快报,1H21实现收入622亿(+73%),净利润35亿(+205%),扣非净利润28亿(+253%)。 平安观点 核心配件供应紧缺下利润依然环比增长。2Q21实现收入310亿,环比持平,净利率6%,扣非净利率4.8%(环比1Q21增长0.5个百分点)。 2021上半年售车62万台(+56%),产品结构优化带来单车均价上移。哈弗39万台(+49%),H6占50%,其中第三代H6占H6销量一半,柠檬平台产品哈弗H6、大狗、赤兔、初恋表现较好,哈弗XY 即将上市,定位高于H6。围绕大狗进行多款狗类新品打造。预计哈弗品牌车型梯队逐步上移。WEY 品牌2021上半年处产品周期末端,售2.3万台(-14%),WEY 品牌焕新后首款SUV 摩卡已上市,玛奇朵、拿铁即将上市,柠檬混动+咖啡智能率先搭载于WEY 系列新品,2022年将是WEY 新品大年,将有多款产品量产,WEY 有望发展为涵盖SUV、MPV、轿车的综合性品牌。皮卡售12万台(+23%),稳居龙头地位。欧拉由于核心部件供应紧缺,终端缺货,1H21售5.3万台(+457%)。坦克300需求火爆,交货周期长达3-4个月,1H21售3.3万台,交货均价估计在21万元以上,坦克300城市版刚刚上市,后续随着坦克600/500/700/800陆续上市,坦克系列迎来爆发期,目前国内硬派越野竞品少,兼具智能、舒适、亲民价格的硬派越野SUV 更为稀缺,我们认为坦克2021有望完成10万台交付量,2023/2025年目标销量35万台/50万台有望达成,若达成50万年销量,则有望给长城汽车贡献超过千亿元的收入规模。 新品周期强劲,后续迎来高业绩弹性。2Q21或为汽车业供需缺口较大的一个季度,终端需求火爆,渠道库存紧缺,随着供给改善强劲的新品周期将提供较大的业绩弹性。 投资建议:近期公司发布2025战略规划:达成年销400万台,其中80%为新能源车;收入6000亿(对应五年复合增速42%),对应单车均价15万元。累计投入1000亿(对应收入占比5%)。过去3年公司打造了面向未来的组织架构3.0版—小前台+大中台+强后台,夯实了智能化与电动化核心技术底座,未来股权激励将覆盖100%价值员工,滚动实施,以高要求+广覆盖对内激发活力,对外吸引跨界人才。2022年迎来WEY 新品大年,欧拉品牌随着供给恢复有望迎来销量高增长,哈弗品牌产品结构优化明显,坦克多款新品上市,长城汽车在硬派越野与皮卡产品上的突出优势人无我有。未来五年长城汽车将迎来销量、单价、盈利能力三重提升,将是收获累累硕果的五年。 由于2021年长城汽车供应链紧缺程度超出预期,坦克产品终端需求超出预期,以及各品牌拥有强劲的新品周期等原因,我们调低2021年业绩预测,调高2022/2023年业绩预测,即2021/2022/2023年净利润为89/138/178亿(原业绩预测为2021/2022/2023年净利润为114/129/154亿)。维持“推荐”评级。 风险提示:1)wey 新品上市不及预期。2)欧拉新品上市不及预期。供应持续紧缺。竞争环境恶化。 3)坦克后续新品上市不及预期。4)轿车、MPV 产品不属长城汽车传统优势领域,轿车、MPV 新品上市未获认可。
威孚高科 机械行业 2021-04-22 22.74 -- -- 24.70 1.98%
23.46 3.17%
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贵金属涨价致尾气处理业务收入大幅增长,但公司整体的并表业务贡献扣非净利润下滑,主要原因是费用增长及燃喷系统毛利率下降。2020年合并报表扣非净利润剔除投资收益后为1.25亿,同比下降。从三大类主营业务看,燃喷系统由于毛利率下滑至26%导致营业利润同比略有下滑,其中给博世供货同比增12.4%为38.2亿(占燃喷系统收入比例为71%),共轨泵全年销售210万台,创历史新高。公司所公告的销售给博世汽柴及德国博世的收入额相当于博世汽柴当期收入规模约24%左右,近年来该比例较为稳定。2020年尾气处理系统营业利润增长至6.6亿,毛利率下降至10.3%,威孚力达实现净利润2.5亿,远超2019年,2020年汽油净化器销量超200万套,柴油净化器全年销量超50万套,同比增长均超50%,乘用车市场整体占有率不断上升;商用车市场积极拓展核心客户国六项目;在非道路市场,建立了重点项目客户群。进气系统实现营业利润翻番增长,毛利率大幅提升至37%。四缸增压器布局汽油机市场,获取重点项目客户群体;四缸增压器在柴油机市场占有份额保持领先。六缸增压器主机销量同比增长超50%,成功获取重要客户国六项目。2020公司费用增加5.6亿,其中由于计提激励基金增加2.7亿管理费用,研发费增加1.1亿,由于三包费及质量费用增加导致销售费用增长57%。此前公告的股权激励解锁条件中要求2021-2023自营利润(扣非净利润-博世汽柴/中联电子权益净利润)不低于8.45亿/8.92亿/9.58亿,2020年自营利润为6.5亿,如要达到这一解锁条件,未来三年自营利润须达年复合增长率13.8%。 2020年公司投资收益20亿,占公司净利润比为71%。其中博世汽柴贡献11亿,略高于2019年水平;中联电子贡献3亿,高于2019年的2.8亿。博世汽柴2020年实现历史最高收入规模为157亿(+11%),净利率稳定在22%以上,彰显其产业链强势地位。 作为柴油机产业链核心部件供应商,公司的行业地位还将继续提升。2021年7月1日重型柴油车全面执行国六排放,非道路柴油机械预计2022年底实施国四排放标准。目前已有部分城市鼓励淘汰国四柴油车。此外,治理超载向纵深推进(执行趋严、从主线到支线,从重型到轻型等)导致的卡车单车运力下降带来卡车保有量规模提升。博世汽柴作为柴油发动机核心部件供应商将持续受益,威孚高科主营业务亦将受益。 公司积极布局新业务,推进燃料电池及智能网联核心零部件战略规划。新增和明确金属双极板、辅助零部件(BOP)、态势感知系统及汽车智能座椅等重点战略产品规划。以氢燃料电池和智能网联两大领域为重点进行新业务布局。氢燃料电池方面收购比利时Borit公司100%股权,重点孵化IRD在中国市场的业务。以双技术路线(金属、石墨)加速构建双极板核心竞争力。在智能网联领域,环境态势感知系统获得多个客户项目,目前重点就智能安防、工业智造积极开展产品开发、制造及市场能力建设。完成威孚智行座椅公司(WFAS)的合资设立并启动运营。 盈利预测与投资建议:2020年受国Ⅲ汽车淘汰、治超加严以及基建投资等因素的拉动,商用车2020年商用车产量同比增20%为523万辆,创历史新高。展望未来,在柴油车国六执行及非道路机械国四升级、卡车总保有量增加等利好下,公司作为柴油机产业链核心部件供应商的行业地位稳固。且公司积极布局燃料电池等新兴业务,为长期发展打开新空间。近年来,公司利润规模稳健上升,盈利能力稳定,现金分红占当年净利润比例较高,留存利润丰厚,预计未来大概率保持高分红比例。根据最新情况,我们更新公司2021年、2022年净利润预测为27.23亿、29.04亿(原有业绩预测为2021/2022年净利润为27.87亿/29.76亿),首次给出2023年净利润预测为32.08亿。维持“推荐”评级。 风险提示:1)2021年下半年重型卡车销量下滑幅度超出预期;2)贵金属持续涨价导致尾气处理业务收入及盈利能力波动加大;3)新业务发展进度不及预期。
伯特利 机械行业 2021-04-12 27.45 -- -- 34.52 25.30%
39.70 44.63%
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轻量化业务贡献营收增量,电控产品ASP下滑。2020年国内乘用车产量为1999.4万辆,同比下降6.5%。公司全年营收同比下降3.6%,好于整车行业。分产品看,盘式制动器销量168.5万套,同比-8.0%,收入为12.23亿元,同比-9.0%,ASP为726元,同比-1.1%;轻量化制动零部件销量680.5万件,同比-1.4%,收入为8.51亿元,同比15.3%,ASP为125元,同比16.8%;电控制动产品销量83.8万套,同比-6.8%,收入为7.71亿元,同比-11.7%,ASP为920元,同比-5.3%。轻量化业务营收和ASP均有较大的提升,盘式制动器和电控产品销量降幅接近行业降幅,单价方面,盘式制动器基本稳定,电控产品降幅明显。 可比情况下,公司毛利率同比提升,销售费用率下降,研发费用逆势上涨。2020年销售费用大幅下滑,销售费用率为0.88%,主要由于新会计准则之下将运输费用和包装费用计入营业成本中,若扣除该影响,销售费用同比下滑12.5%(2019年可比销售费用为3071.2万元,销售费用率为0.97%)。由于新会计准则也影响了公司毛利率,使用新准则重新计算2019年的毛利率为24.6%,而2020年毛利率为26.4%,提升1.8个百分点。公司研发费用同比增长37.1%,研发费用率从2019年的4.04%提升至2020年的5.75%,研发人员数量同比增加了10.4%。 EPB和轻量化产品新项目持续增加。2020年,公司新增开发项目149项,涉及39个新车型。其中,新增EPB项目43项,新增轻量化项目19项:2020年11月公司轻量化项目新增1个国际著名主机厂商全球平台项目(前后转向节),依据客户量纲显示项目车型单年度最高量产超21万辆,2020年12月公司轻量化项目增加1个欧洲著名主机厂商全球平台项目(铸铝控制臂),依据客户量纲显示项目车型单年度最高产量超48万辆。EPB和轻量化产品作为目前公司的主要业务,为公司的持续增长提供坚实根基。 线控制动产品即将量产,ADAS已获定点。线控制动系统(WCBS)已于2019年7月完成新产品发布,目前年产30万套线控制动系统生产线已经完成调试,2021年将有三个以上车型批量生产。ADAS产品方面,公司自2019年四季度开始自主研发的基于前视摄像系统的ADAS技术,A轮样机于2020年8月已经实现装车测试,目前已经获得两个以上客户的定点项目,预计2022年上半年量产。未来公司将以线控制动为核心,并联动自动驾驶的感知、决策和执行,进一步提升竞争壁垒,构筑更强的护城河。 投资建议。公司作为国内汽车制动领域的龙头企业,在EPB领域已具备了同外资企业竞争的能力,客户结构优化,未来有望进一步提高出货量。线控制动的OneBox技术路线明确,公司具有先发优势。此外,公司在轻量化铸铝领域有望实现收入和利润的快速增长。考虑到电控产品竞争较为激烈,我们调整公司未来2年的盈利预期,并新增2023年盈利预期,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.58、6.97和8.56亿元(原有2021年至2022年归母净利润分别为5.62亿元和7.49亿元),对应PE分别为20.0倍、16.0倍和13.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业销量不及预期:受全球疫情和宏观经济下滑影响,汽车作为可选消费品,其销量如果出现大幅下滑,对公司将产生巨大的影响;2)电动化、智能化不及预期:公司EPB、OneBox受电动化和智能化的影响,如果以上产品的渗透率不及预期,公司的业绩将无法达到如期水平; 3)公司OneBox产品技术和质量不及预期:如果公司OneBox产品在量产车型中由于技术、产品稳定性或产品质量等原因出现严重的问题且公司无法解决,则对公司将产生较大的负面影响。
潍柴动力 机械行业 2021-04-02 19.24 -- -- 20.45 6.29%
20.45 6.29%
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动力总成产品销量大幅增长。公司2020年发动机销量98.1万辆,同比提升32.2%,变速箱销量118.6万台,同比提升18.4%,车桥销量109万根,同比提升39.7%。母公司收入534.9亿元,同比增长16.9%,净利润65.7亿元,同比下降10.8%,我们认为主要原因是20年天然气重卡占比高,其利润率水平相对较低。随着2021年7月开始国六柴油发动机大批量搭载,潍柴动力发动机业务的竞争力和盈利能力有望提升。 凯傲短期拖累公司整体业绩,中长期竞争力提升:受全球疫情影响,2020年凯傲公司营收651.11亿元,同比降低3.1%,净利润为9.08亿元,同比下降65.8%。尽管如此,凯傲在2020年获得了94.4亿欧元的订单,同比增长3.6%,其中供应链解决方案订单为36.5亿元,同比增加31.9%。我们认为随着全球疫情好转,凯傲公司的竞争力有望提升,将为公司贡献更多的利润。 多业务有望协同发展:1)与中国重汽战略统一,资源共享,将与雷沃重工加强合作;2)大缸径发动机和液压动力总成将逐步发挥更高的价值:2020年,国内工程机械行业销量为91.9万台,同比增长23.9%,中国农业装备行业销量为52.1万台,同比增长53.9%。潍柴已经突破商用车、工程机械、农业装备三大动力总成核心技术,具有较强的系统匹配优势,有望受益于行业进一步发展。 加大布局氢燃料电池。公司先后作为第一大股东参股加拿大巴拉德和英国锡里斯动力两家世界领先的氢燃料电池、固态氧化物燃料电池技术公司,推进新能源产业布局。计划投资37亿元投建氢燃料电池及关键零部件产业化项目(预计2022年建成)、固态氧化物燃料电池及关键零部件产业化项目(预计2024年建成)、燃料电池动力总成及核心零部件研发及制造能力建设项目(预计2024年建成)。我们认为“碳中和”之下,氢燃料电池在商用车上将具有广泛的应用,潍柴作为行业龙头,有望充分受益。 投资建议。我们估计重卡将受益于超载治理及物流占比提升,年产销规模维持在较高位,预计2021年重卡销售120-140万台之间。公司在重卡发动机业务领域龙头地位稳固。柴油车国六升级与非道路国四升级将使得公司竞争优势更为凸显。公司以重卡发动机为核心,进行多业务拓展,未来在大缸径发动机、CVT拖拉机、高压液压等细分领域均有提升的空间。我们维持原有盈利预测并首次引入2023年的业绩预测,预计2021年-2023年归母净利润分别为117.28亿元、128.05亿元和138.13亿元,对应PE分别为13.0、11.9和11.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示。1)重卡行业销量不及预期:由于投资和基建需求不及预期,下游对重卡的需求不及预期,公司发动机销量可能会受到影响。2)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响。3)新能源技术普及不及预期,公司在新能源领域投入大量资源,但受限于技术与产品尚不够成熟,若燃料电池发动机推广不及预期,可能对未来业绩产生负面影响。
宇通客车 交运设备行业 2021-04-01 14.25 -- -- 15.26 3.25%
14.71 3.23%
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2020客车销售低迷。2020公司客车销量 41756台(-28.9%),其中国内销售 37996台(-26.4%)。2020年客车行业7米及以上客车实现销售 96345辆(-28.3%)。宇通 2020海外销售 3760台(-46.6%),同期中国大中客出口销量下滑 40%。宇通 2020年新能源客车销量 16461台(-25.5%)。 公司大中客新能源市占率 27.1%。 2020海外销售单车均价明显提升。公司 2020年海外纯电车均价同比基本持平为 62.7万元。2020宇通出口新能源估计 424台,全部客车出口均价同比大幅提升至 82.6万元,估计随着海外出口中新能源车占比提升,公司海外销售单车均价将显著提升。 研发费用总额下降。2020研发支出 15.5亿元,较过去几年有明显下降,符合预期,占营业收入的比例为 7.2%,在同行业中居于较高水平。研发支出主要投向 1)自动驾驶技术产品开发及升级;2)燃料电池相关技术产品开发及升级;3)T7高端商务车产品研发与完善;4)海外 U 系列高端纯电公交、T 系列高端纯电公路车等新产品开发。 2021年进入复苏通道。2021年公司收入计划为 247.77亿元(+14.2%),成本计划为 197.41亿元(+10.2%),费用计划为 37.90亿元(-5.5%)。前期 公 司 实 施 限 制 性 股 票 激 励 计 划 , 解 锁 条 件 之 业 绩 目 标 底 限 为2021/2022/2023年实现净利润 11.1/15.6/21.4亿。在国内外电动客车确定复苏的大背景下,宇通未来几年将取得较高业绩复合增速。 盈利预测与投资建议:总体看,疫情导致国内外客车需求延迟+电动客车迎来替换周期,2021年开始电动公交将开启新增长周期。燃料电池车开始起量,政策支持力度大,地方示范推进积极,燃料电池客车单车价值量高,将为公司贡献新的业绩。在客车行业发展的下一个阶段(燃料电池占比提升,客车智能化应用场景增加),宇通客车的龙头优势将更为凸显。电动客车出口销量提升显著增加公司海外业务业绩贡献弹性。根据公司最新情况,我们调整 2021年、2022年业绩预测并首次给出2023年业绩预测。即 2021年/2022年/2023年净利润为 12.72/17.97/23.82亿(原预测值为 21/22年净利润为 12.92亿/21.25亿),维持“推荐”评级。 风险提示:1、国际形势动荡导致出口订单交付量不及预期;2、国内电动公交未能如期复苏;3、国内外地方保护主义抬头导致市占率提升不及预期。
福耀玻璃 基础化工业 2021-03-31 42.50 -- -- 52.00 22.35%
60.54 42.45%
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扣除不可比因素,公司利润总额同比增长6.91%。2020年公司利润总额为31.10亿元,同比减少3.76%,扣除以下不可比因素后,同比增长6.91%:1)汇兑损失4.22亿元,2019年同期为汇兑收益1.36亿元;2)2019年同期有赔偿费用2.72亿元;3)疫情使福耀美国公司利润总额与2019年同期相比减少0.68亿元。 扣除汇兑损益,Q4净利润同比大幅增长,毛利率提升。公司第四季度营业收入为61.30亿元,归母净利润为8.78亿元,汇兑损失2.42亿元,若扣除汇兑的影响,公司第四季度归母净利润为11.20亿元,同比增长67.16%(2019年Q4归母净利润为5.52亿元,汇兑损失1.18亿元)。Q4毛利率达到了42.79%,创下过去9个季度的新高,我们认为主要原因是公司高附加产品占比提升和产能利用率提升所致。 海外业务占比降低,拖累ASP。公司2020年ASP为173.8元/平方米,与2019年基本保持一致。我们认为主要由于海外业务占比降低:2020年主营业务的海外营收占比为45.7%,较2019年降低3.4个百分点,由于海外具有更高的ASP水平,因此对整体均价有所拖累。 美国公司盈利能力环比改善。福耀美国公司2020年全年营收32.54亿元,净利润为289.02万元,其中下半年营收19.20亿元,净利润为0.95亿元,净利率为4.95%,环比上半年改善明显,但距离2019年上半年7.7%仍有上升的空间。随着2021年美国汽车行业的逐步复苏,我们认为盈利能力有望进一步提升。 FYSAM持续减亏,21年有望扭亏为盈。2020年全年FYSAM营收为10.34亿元,净利润为-2.80亿元,其中2020年下半年营收为5.07亿元,净利润为-0.73亿元,平均单月亏损1224万元(上半年平均单月亏损3441万元)。整合效果持续改善,21年随欧洲市场的复苏,有望实现扭亏为盈。 中长期看,汽车智能化将使玻璃具有更多的使用场景。随着智能化的发展,汽车逐渐成为移动出行的空间,用户更加看重使用感受、休闲娱乐、个性化等特性,而汽车玻璃将作为最好的载体,将发挥更大的作用。目前正在兴起的HUD、天幕、镀银玻璃等只是满足了玻璃智能化的第一阶段需求,而在自动驾驶实现之后的,汽车玻璃将与电子信息实现更好的结合,为用户提供更丰富的使用场景。公司已与京东方、北斗智联等展开合作,提前布局,做好了技术积累。 铝饰件国内外协同,将成为公司新的增长点。福耀在铝件领域具有较为完善的产业链布局,已形成了精炼铝、铝挤压成型和表面处理等技术布局。未来1-2年,除了FYSAM扭亏之外,福耀在国内有望落地更多的项目,为公司贡献新的利润来源。 投资建议。公司毛利率提升,成本控制效果好,老业务焕发新生,新业务快速落地,长期看好玻璃的巨大潜力。我们维持2021年和2022年业绩预测,并首次引入2023年的利润预测,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为40.20、51.04和64.92亿元,对应PE分别为26.6、21.0和16.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业芯片持续短缺:如果芯片持续短缺,将降低汽车产销量,对公司产生负面影响。2)汇率波动:公司有超过40%的营收来自海外,汇率波动将对公司利润造成较大的影响。3)疫情的影响力度扩大:如果疫情的影响力度持续扩大,汽车行业需求量下滑,公司订单量下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名