事件： 公司发布 2024年报&2025年一季报， 去年营业收入 70.25亿元，同比+19.12%；归母净利润 3.03亿元，同比-20.14%；扣非归母净利润 2.52亿元，同比-14.00%。 今年一单季度实现收入 19.05亿元，同比+28.46%；实现归母净利润 0.95亿元，同比+39.99%。 智能悬架&汽车传感器业务快速增长。 保隆去年 Q4单季度实现收入19.99亿元，同比+14.71%，环比+8.46%；归母净利润 0.54亿元，同比+34.71%，环比-46.20%。 24年公司毛利率 25.05%， 同比-2.35pct， 净利率 4.76%，同比-1.71pct。全年公司期间费率 18.77%，同比-0.92pct，其中，销售/管理/研发/财务费率分别为 3.29%/5.81%/8.12%/1.55%，同比分别-0.41/-0.57/+0.16/+0.11pct。 研发费用 5.70亿元，同比上升21.47%。 按产品分类， 智能悬架收入 9.93亿元，同比上升 41.80%； 汽车传感器收入 6.65亿元，同上升 25.37%。 TPMS&配件和工具收入 21.46亿元，同比上升 12.30%；汽车金属管件收入 14.48亿元，同比上升 1.89%。 2024年境内由于智能悬架、传感器、 ADAS 业务快速增长， TPMS 持续增长，中国境内主营业务收入占比由 2023年的 47.86%增加到 53.83%。 全栈自研空气悬架， ADAS 订单放量+传感器爆发驱动收入跃升。 保隆科技在空悬系统、传感器、 BUSBAR、液冷板等业务不断取得技术突破。 保隆凭借空气悬架领域的全栈自研能力， 持续获得各大主机厂车型的空气悬架定点供应商， 公司在空气悬架业务上，从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产品种类多、零部件自制率高。 公司 ADAS 业务进入头部主机厂客户，覆盖车载摄像头、超声波雷达及域控制器全链条；传感器板块则依托压力感应、芯片封装等核心技术，布局 40余类产品。 全球悬架龙头起航， 智驾全面发力。 保隆科技与蒂森克虏伯倍适登联手打造智能悬架全球一站式解决方案，整合 70年减振器技术与空气悬架全栈自研能力，覆盖中欧高端市场，后者拥有超过 70年的减振器研发生产历史，是半主动及主动阻尼系统技术的行业先锋，客户覆盖全球主流高端汽车主机厂。保隆科技凭借其在橡胶部件研发领域的独特优势，以及强大的电子电气（E/E）生产能力，已为全球数十家客户提供空气悬架解决方案，并积累了丰富的系统经验。 公司还与均联智行深度协同 L2-L4级智驾及智能座舱， 推动相关产品技术在车路云、低空经济和机器人领域的协同和应用。 公司全球化产能布局提速， 2025年匈牙利及美国基地将扩产TPMS、传感器及智能悬架业务，支撑订单交付。 公司在中国、北美和欧洲拥有多个生产园区、研发和销售中心，具备在全球主要汽车市场实现本地化供应的能力，产品直接销往 50多个国家和地区，投资建议：全栈自研空气悬架走向全球， 智驾全面发力， 推动车路云、低空经济和机器人领域应用。 公司空气悬架从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产品种类多、零部件自制率高。 头部车企供应商， 定点加速，批产高增， 整合全球技术资源打造智能悬架一站式方案， 全球化产能加速扩张。 预计 2025-2027年收入分别为 90/113/132亿元，归母净利润分别为 5.3/7/8亿元，对应 PE 分别为 16/12/11倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报，2024年公司实现营收70.25亿元，同比+19.12%；实现归母净利3.03亿元，同比-20.14%。2025Q1实现营收19.05亿元，同比+28.46%，实现归母净利0.95亿元，同比+39.99%。 收入：空悬高速增长、爆款车型贡献增量2024年公司实现营收70.25亿元，同比+19.12%，分产品看，TPMS收入21.46亿元，同比+12.3%，毛利率24.7%，同比+0.59pct，胎压全球市占率为19%；金属管件收入14.48亿元，同比+1.89%，毛利率29.95%，同比+1.06pct，北美排气管收入较稳定;空悬收入9.93亿元，同比+41.8%，毛利率22.62%，同比1.92pct，预计腾势、智界等新车贡献增量；气门嘴收入7.8亿元，同比-0.55%，毛利率44%，同比+0.9pct，较为平稳;传感器5.51亿元，同比+30.4%，毛利率17.1%，同比-3.2pct，传感器业务处于高速增长期。2025Q1实现营收19.05亿元，同比+28.46%，收入快速增长，一方面是因为去年同期客户延期确认收入；另一方面是因为主要为智界、腾势等空悬产品从2024年底销量快速提升，其中智界R7一季度销量3万辆，腾势Z9一季度销量0.36万辆。 利润：2025Q1业绩符合预期、关税影响有限2024Q4实现归母净利0.54亿元，环比下降46.2%，主要是因为财务费用及资产减值影响。2024Q4费用票据贴息等影响约0.3亿元；资产减值0.15亿元，环比增加0.1亿元。2025Q1现归母净利0.95亿元，同比+39.99%，Q1业绩高速增长，1）2025Q1毛利率23.25%，环比+1.07pct，预计主要为产品结构变化；2）2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87%/5.94%/6.96%/0.47%，环比分别+0.04/+2.14/-0.68/-1.90pct，研发费用率下降预计主要是因为空悬等产品在Q4研发完毕Q1实现量产，展望后续，随着股权激励费用下降，期间费用率将进一步减少。 空悬快速释放，出海进展顺利空悬加速渗透，2023年空悬渗透率为2.67%，2024年渗透率提升至3.54%，2025年随着比亚迪智驾版等车型上市，空悬行业进入发展快车道，保隆科技作为国内头部空悬供应商，配套理想、蔚来、小鹏、比亚迪等多家车企，2025年公司将进一步扩大空悬产能。海外业务稳步增长，2024年海外收入占比45%，公司完善欧洲SAP系统，匈牙利及dill园区扩大产能，进一步加强全球化布局，关税影响程度可控。 投资建议：我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为5.7、7.5、9.3亿元，对应当前市值，PE分别为14、11、9倍，给予公司2025年20倍PE，6月目标价54.2元/股，维持“买入-A”评级。 风险提示：空气悬架渗透率不及预期；客户拓展不及预期；智能驾驶发展不及预期。

公告要点：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩低于我们预期，2025年一季报业绩符合我们预期。2024年营业收入为70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润为3.0亿元，同比-20.1%，扣非归母净利润为2.5亿元，同比-14.0%。25Q1营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/4.7%，归母净利润1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+91.2%。 基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。2024年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为6.7/9.9亿元，增速同比+25.4%/+41.8%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界R7等快速放量实现产销高增。成熟业务中TPMS业务2024年收入增速为+12.3%，主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2024年收入增速分别为+1.9%/-0.6%。 收入结构变化毛利率承压，期间费用率基本稳定。2024年公司毛利率为25.1%，同比-2.4pct，新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低，压低公司整体毛利率，2024年二者毛利率为17.1%/22.6%，同比-3.2pct/-1.9pct，毛利率下降主要受到下游客户降价影响。费用端，2024年期间费用率为18.8%，同比-0.9pct，虽然全年股权激励费用计提较多，但是公司收入增长迅速摊薄费用增加的影响。2024年公司归母净利率为4.3%，同比-2.1pct，主要受到毛利率下降以及股权激励费用计提影响。 25Q1利润率同环比显著提升，业绩回归增长通道。追溯会计准则调整对毛利率和费用率的影响，25Q1公司毛利率为23.3%，同环比6.0pct/+1.1pct，同比下降主要受到毛利率较低的新产品放量影响。25Q1期间费用率为16.2%，同环比-5.5pct/-0.4pct，受益于股权激励费用计提减少。25Q1归母净利率为5.0%，同环比+0.4pct/+2.3pct，盈利实现同环比显著修复，公司业绩回归增长通道。 盈利预测与投资评级：由于公司传统业务增速放缓，且新产品放量对整体毛利率有所影响，我们下调2025-2026年营收预测为91/111亿元（原为95/115亿元），预计2027年营收为135亿元，同比分别+30%/+22%/+21%；下调2025-2026年归母净利润为5.1/7.2亿元（原为5.9/7.8亿元），预计2027年归母净利润为9.2亿元，同比分别+68%/+41%/+28%，对应PE分别为16/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

汽车零部件行业积累深厚，兼收并蓄成就细分行业龙头企业。公司成立于1997年，2017年上市，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。传统业务包括气门嘴、平衡块、TPMS以及汽车金属管件等；新业务包括智能主动式空气悬架、传感器、ADAS、液压成型结构件等。2023年公司实现营收58.97亿元，同比+23.44%，实现归母净利润3.79亿元，同比76.92%。 传统业务行业领先增长稳定，基本盘稳定。①TPMS：与霍富集团强强联合，在中国、德国、美国三地投入运营，2022年市占率为22.5%，居国内第二。②汽车金属管件：主要为排气系统管件和EGR管件，多次、连续获整车制造商及Tier1质量奖项。③气门嘴：包括橡胶/金属/TPMS气门嘴三类，公司是气门嘴国家标准主要起草单位，自研EPDM橡胶配方，耐臭氧性能卓越，是全球最大的轮胎气门嘴企业之一。④平衡块：100余种品类可满足不同规格的轮辋要求，产品出口日本，是马自达全球独家供应商，市占率全球前三。 新业务多元发展实现超越周期的成长。①传感器：掌握多项核心技术，布局六大系列40余个品类产品，并购整合龙感科技加速业务拓展。2023年公司传感器销量达2,225.83万支，同比+26.55%，营收占比由2022年的8.97%增加到2023年的9.18%。②智能主动式空气悬架：国产替代加速+配套车型价格下探，公司技术实力雄厚、先发优势显著，有望率先受益行业β。公司空气悬架销售量显著增长，2023年实际销售空气悬架148.65万支，同比增长125.67%，营收占比由2022年的5.63%增加到2023年的12.12%。 ③ADAS：已经获得多个项目定点，角雷达成功实现出海，空间广阔。④液压成型结构件：液压成型工艺降本提效，与德国沙士基达公司强强联合，充分受益轻量化发展趋势。 盈利预测与投资建议：预计公司2024/25/26年营收为69.73/88.71/117.00亿元，归母净利润分别为3.63/5.44/7.76亿元，截至12月19日收盘，P/E分别为22.45/14.97/10.51倍。考虑到公司为细分领域龙头，且新产品不断放量，参考可比公司估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、整车厂价格竞争持续加剧、智能化渗透率不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、客户开拓及新业务放量不及预期

发展路径清晰，持续拓展汽车智能化、轻量化产品。公司成立于1997年，2017年上市，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。公司传统业务气门嘴、TPMS及汽车金属管件均处于行业领先地位。在不断巩固传统优势业务的同时，公司大力拓展车用传感器、空气悬架系统、智能驾驶产品等新兴业务。随着汽车智能化渗透率的提升及国产替代过程不断推进，公司空气悬架、传感器等新兴业务营收占比实现高速增长。2019-2023年公司总营收从33.21亿元增长到58.97亿元，复合年增长率（CAGR）为+15.44%。营收保持较快增长。随着空气悬架及传感器等新兴业务加速放量，公司业绩有望保持快速增长。 市场份额领先，传统业务营收稳步增长：公司传统优势业务TPMS、气门嘴及汽车排气系统管件市场份额均处于全球领先位置，营业收入保持稳步增长。2024H1三项业务合计营收占比为66.37%，是公司主要收入来源。受益于国产替代过程带来的前端营收增长及电池耗尽带来的后端市场需求增长，未来几年公司TPMS营收有望维持快速增长。 自研+并购拓展传感器品类，未来将持续受益于汽车智能化渗透率提升。公司通过自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、电流类、加速度类共6大类、40多种车身传感器产品布局，平均单车价值量约1000元。智能驾驶领域，公司已布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境感知传感器产品并持续新获订单。 空气悬架先发优势显著，未来将成为公司业绩最大增长点。根据盖世汽车数据，2024年1-10月公司共交付空气悬架10.91万套，市占率为17.50%，占据行业领先位置。随着国产化加速+配套车型价格下探，公司先发优势显著，在手订单持续达产后营收将保持高速增长。随着在手订单不断转化，空气悬架业务将成为公司未来业绩最大的增长点。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为71.51亿元、89.22亿元、106.60亿元，实现归母净利润分别为4.04亿元、5.77亿元、7.38亿元，对应同比增速为6.69%、42.69%、27.95%，当前股价对应2025年PE为14.08倍。考虑公司传统优势业务经营稳定，空气悬架及传感器等新兴业务将持续受益于汽车智能化渗透率提升，我 们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给予2025年市盈率区间15-20倍，合理区间为40.8-54.4元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期；公司新产品推广不及预期；市场竞争风险；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险；汽车行业价格竞争加剧等。

事项：据保隆科技公众号信息，公司近期收到欧洲某著名车企的《定点通知书》，成为其全新平台项目空气悬架系统供气单元（ASU）的零部件供应商，预计2027年开始量产。此前公司已获得该车企空气弹簧总成的项目定点，本次定点是公司空气悬架系统供气单元在欧洲项目的首次突破。 平安观点：受益于爆款车型放量及核心部件自制率提高，空悬业务收入保持高增长。公司是本土份额领先的空气悬架供应商（据盖世汽车统计，2024年1-6月保隆科技的空气悬架装机量达10万台，市场份额26.9%），在本土占据较高份额的同时斩获海外车企的空气弹簧总成及空气悬架供气单元业务意味着公司在空悬领域具备了全球扩张的实力。在2020/2021年前，空气悬架供应链被德国采埃孚和威巴克零部件企业所垄断，公司抓住了我国造车新势力三强将空气悬架配置大幅下沉的宝贵机遇期，根据公司财报，2022年/2023/1H24，公司空气悬架产品收入占比分别为5.6%/12.1%/13.6%。据公司发布的可转债募集说明书，2023年保隆科技来自其第一大客户理想汽车的收入占比为11%（理想向公司采购的主要为空气悬架、TPMS和传感器等相关产品），理想汽车也是全球范围内空气悬架搭载量较大的整车企业。此外智界R7热销以及即将上市的全新智界S7有望带来空气悬架出货量大幅提升，据鸿蒙智行官方发布，截至11月14日智界R7累计大定总量超3.8万台，30天交付量超过10000台，智界R7全系标配空气悬架，从目前强劲订单势头判断，智界R7在2025年有望贡献较大增幅，智界新S7即将于2024年11月26日与华为Mate70共同发布，该车可选配空气悬架，由于智界R7的热销，智界的品牌影响力已有大幅提升，智界新S7有望走出过去销量不佳的局面，成为智界的又一爆款车型。 空气悬架新项目定点储备丰富，为2025年空悬业务高增长打下基础。据保隆科技董事长在2024年三季度全景网路演信息，2024年以来公司已斩获国内超过一半的空气弹簧新项目定点，随着新项目量产，2024第四季度空悬业务收入有望实现显著增长。随着公司空悬系统更多部件的自研落地（据投资者互动平台，公司CDC减震器和空压机的产能正在搭建，预计2025年上半年达到量产状态），保隆科技空气悬架的单车配套价值量将进一步提升。 盈利预测与投资建议：2024年业绩承压主要是由于部分客户规划车型上市节奏变化、汇率波动、海运费波动、股权激励费用等多因素导致，2025年股权激励费用压力同比将大幅减小，根据公司于上证路演平台举办的2023年度及2024年一季度业绩说明会，公司2024年股权激励费用合计约1.24亿，2025年全年约3754万元。此外近期公司可转债成功发行将有望节省财务成本。考虑到公司客户新品上市节奏推迟及股权激励费用较高等因素，我们调整公司2024~2026年归母净利润预测为3.73亿/5.59亿/6.9亿（此前预测值为4.74/6.03/7.21亿），考虑到当前估值、以及保隆科技在空气悬架及传感器等高成长细分领域的发展前景、行业地位、客户储备等因素，我们依然维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）配套车型上市节奏及销量不达预期；2）海外收入占比较高，汇率等因素导致海外收入波动；3）下游客户年降压力超预期增加；4）原材料价格波动风险。

保隆科技发布2024三季度业绩：24Q3实现营收18.4亿元，同比+20%，环比+8%；归母净利润1.0亿元，同比-35%，环比+25%；毛利率24.6%，同比-3.6pcts，环比-0.5pcts；净利率5.8%，同比-3.9pcts，环比+0.5pcts。 2024年三季度获多个空悬总成项目定点，单车配套价值有望提升，获合资品牌、欧洲客户空气悬架相关定点。根据公司公众号，保隆科技于24Q3获多个重要定点：1）获得自主品牌车企的总成定点，成为该主机厂全新项目空气悬架系统的供应商，项目涉及的产品包括双腔空气弹簧总成、高度传感器、储气罐、管路、供气单元等，根据客户规划，该项目生命周期为5年，生命周期总金额人民币4.5亿元，预计2025年6月开始量产。2）获得某头部合资品牌主机厂的总成定点，成为该主机厂全新项目的空气悬架系统双腔空气弹簧总成、供气单元、储气罐、高度传感器及支架总成等产品的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为5年，生命周期总金额人民币1.7亿元，预计2025年12月开始量产。3）获得某头部新势力车企的双腔空气弹簧总成定点，根据客户规划，该项目生命周期为5年，生命周期总金额人民币9亿元，预计2026年1月开始量产。4）获得欧洲某知名主机厂的全新平台项目的空气悬架系统前后空气弹簧定点。根据客户规划，该平台每个项目生命周期为7年，生命周期总金额超过人民币2.4亿元，预计2027年开始量产。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024/25/26年取得营收72/91/115/亿元，归母净利润4.09/5.79/7.88亿元，对应EPS为1.93/2.73/3.72元。参考可比公司，我们认为保隆科技2024年合理PE在25~30倍，合理价值区间48.25~57.90元。 风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收50.3亿元，同比+21.0%；实现归母净利润2.5亿元，同比-26.6%，扣非归母净利润2.1亿元，同比-24.3%。 单三季度来看，公司实现营收18.4亿元，同比+19.8%，环比+8.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比-35.2%，环比+24.9%，扣非归母净利润0.9亿元，同比-30.6%，环比+71.2%。 业绩环比持续改善，净利率持续环比回升。公司经营状况持续环比改善，Q3单季度实现营收18.4亿元，同比+19.8%，环比+8.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比-35.2%，环比+24.9%。费用方面，Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率为3.1/5.9/7.9/0.9%，分别同比+1.0/-0.4/+0.4/-1.0pct，环比-0.6/-0.6/-0.3/-0.2pct。盈利能力方面，Q3单季度公司实现毛利率24.60%，同比-3.55pct，环比-0.48pct；实现归母净利率5.44%，同比-4.62pct，环比+0.72pct。 各产品收入持续增长，新兴业务快速放量。前三季度公司各产品收入同比增长，传统业务方面，TPMS实现营收16.2亿元，同比增长21.2%；汽车金属管件实现收入11.2亿元，同比增长6.2%；轮胎气门嘴实现收入5.9亿元，同比增长6.5%。 新兴业务方面，智能空气悬架实现收入6.3亿元，同比增长28.9%；汽车传感器实现收入4.7亿元，同比增长38.0%。其中空气悬架业务作为公司的重点业务，截至2024年8月31日，共获得10个主机厂的23个空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2个主机厂的5个悬架控制器项目定点，2个主机厂的3个空气供给单元（ASU）项目定点，以及17个主机厂及一级零部件供应商的48个储气罐项目定点，丰富的定点项目有望助力公司加速成长。 积极扩产，成长空间进一步打开。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金，募集资金总额不超过人民币13.9亿元，扣除发行费用后，募集资金将用于空气悬架系统智能制造扩能项目和补充流动资金。经过二十余年的积累与发展，公司在气门嘴、平衡块、排气系统管件和TPMS等细分市场成为市场领导者之一，随着该次募集资金投资项目的建设与投产，公司空气悬架系统产品供货能力将大幅增强，产品竞争力和市场占有率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为71.1、91.2、114.0亿元，归母净利润分别为4.1、5.9、7.9亿元，根据2024年11月1日收盘价38.30元计算，对应PE估值分别为20.1、13.7、10.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。

公司三季度收入同比+21%， 业绩持续改善。 公司 2024年前三季度收入 50.26亿元， 同比+21%； 归母净利润 2.49亿元， 同比-27%； 单季度看， 24Q3实现营收 18.43亿元， 同比+20%， 环比+8%； 归母净利润 1亿元， 还原股权激励费用（0.34亿） 后 1.34亿元， 同比-14%（去年同期存在 2000万赔付及 3000万投资收益） ， 环比+14%， 扣非净利润 0.91亿元， 同比有所下降， 环比+71%。 公司24Q3净利率环比上升0.54pct。公司24Q3毛利率24.6%， 同比-3.55pct，环比-0.48pct； 净利润 5.78%， 同比-3.93pct， 环比+0.54pct。 其中销售/管理/研发费用率分别 3.09%/5.91%/7.92%， 同比+1.01/-0.32/+0.45pct， 环比-0.61/-0.61/-0.31pct， 主要受股权激励费用影响。 传统业务持续发力， 公司份额业内领先。 1） TPMS 标配产品， 公司 23年销售发射器 5448万只， 同比增长 43%， 稳居高位。 2） 气门嘴及平衡块市场需求平稳， 公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一， 前瞻布局 TPMS 气门嘴。 3） 金属管件核心从排气管转向新能源， 液冷板等新产品持续获单， 收入此消彼长。 保隆空气弹簧占据国内 30%市场份额， 首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点。 公司复用气门嘴橡胶能力， 12年开始做皮囊， 17年切入乘用车空簧， 自主掌控配方、 混炼、 压延、 成型、 硫化、 装配全工艺链， 覆盖空簧、电控减振器、 控制系统、 储气罐等全系统开发能力。 同时增资上海博邦（增资后持股 18.7%） ， 完善供气单元核心零部件自制。 23年出货 148.65万支，同比增长 126%。 根据高工数据， 24年 1-2月公司在空气弹簧市场份额 30%，目前已披露在手订单超 122亿元。 2024年 9月， 公司首获欧洲某知名主机厂全新平台项目前后空簧定点， 这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突破， 国内空簧从依靠进口到自主生产， 进一步发展到反向出口时代。 保隆形成 6类 40种车身传感器布局， 同时切入环境传感器+域控， 完善智驾感知、 规划布局。 公司自研+并购形成压力类、 光学类、 速度类、 位置类、加速度类、 电流类 6个品类、 40多种产品布局， 覆盖传感器平均单车价值量约 1000元。 并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、 摄像头、 超声波雷达等。 风险提示： 中美贸易风险、 TPMS 降价风险、 智能驾驶业务不及预期的风险。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 全球 TPMS 龙头， 新品在手订单充足， 考虑今年股权激励等支出， 下调盈利预测， 预计 24/25/26年收入 72/90/104亿元（原预测 74/90/109亿元） ， 净利润 3.96/5.98/7.81亿元（原预测 4.11/6.03/8.12亿元） ， 维持“优于大市” 评级。

事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收18.43亿元，同比+20%，归母净利润1.00亿元，同比-35%，扣非净利润0.91亿元，同比-31%；2024Q1-Q3实现营收50.26亿元，同比+21%，归母净利润2.49亿元，同比-27%，扣非净利润2.10亿元，同比-24%。 TPMS业务延续高增速，新车上市或为空悬业务贡献新增量。2024Q1-Q3公司TPMS、汽车金属管件、智能空气悬架、轮胎气门嘴、汽车传感器业务分别实现销售收入16.21亿元、11.17亿元、6.28亿元、5.88亿元、4.71亿元，同比+21%、+6%、+29%、+6%、+38%，TPMS和空悬、传感器等新兴业务增速较快，金属管件、气门嘴等成熟业务稳步增长。2024Q3单季度TPMS业务延续高增速；空悬业务受到下游车型销量影响，短期有所放缓，随着配套的智界、腾势等品牌新车型相继上市，或将重回高增长。 股权激励等因素拖累短期业绩。2024Q3公司毛利率为24.60%，同比-3.54pct，环比-0.48pct，与产品结构变化有关；期间费用率为17.78%，同比+0.05pct，环比-1.77pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+1.02pct、-0.38pct、+0.45pct、-1.04pct，环比-0.65pct、-0.64pct、-0.27pct、-0.22pct。2024Q3投资收益为-0.03亿元，去年同期为0.19亿元，基数较高叠加股权激励等因素影响，导致公司业绩同比出现下滑。 获欧洲知名主机厂定点，空悬业务海外拓展取得突破。下半年以来公司空悬业务收获来自新势力、自主品牌、合资品牌、海外车企等客户的项目定点，产品类型包括空悬系统、空簧、供气单元、储气罐、高度传感器等，在手订单不断积累，其中欧洲某知名主机厂的空簧定点标志着公司在本土供应商中率先实现海外市场的突破。 拟增资上海博邦，强化空压机合作布局。公司空悬业务品类布局完善，其中空簧、储气罐等产品已取得国内市场领先地位，并向电控减振器、闭式系统等领域延伸，持续提升零部件自制率。近期公司发布公告，拟向上海博邦汽车技术有限公司增资3500万元，持股比例上升至18.7069%。上海博邦成立于2012年，专注汽车微电机产品的研发、制造，公司与博邦加大合作，有望强化公司在空压机领域的布局。 投资建议：公司成熟业务全球份额领先，新兴业务在手订单丰富，维持盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润3.86亿元、4.96亿元、6.47亿元，EPS为1.82元、2.34元、3.05元，按照2024年10月31日收盘价计算，对应PE为21X、16X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；汽车市场销量不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险等。

公告要点：公司发布2024年三季报，业绩符合预期。2024Q3营业收入为18.4亿元，同环比+19.8%/+8.3%，归母净利润为1.0亿元，同环比分别-35.2%/+24.9%，扣非归母净利润为0.91亿元，同环比分别-30.6%/+71.2%。 基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。根据公司公众号披露，2024年前三季度公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为4.7/6.3亿元，增速分别为+38.0%/+28.9%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界S7等快速放量实现产销高增，展望Q4及明年理想、直接、比亚迪等依旧为公司重要增量客户。成熟业务中TPMS业务前三季度收入增速为+21.2%，主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2024年前三季度收入增速分别为+6.2%/+6.5%。 股权激励费用对利润的压制影响逐渐消除，季度业绩环比拐点出现。2024年Q3公司毛利率为24.6%，同环比-3.5/-0.5pct，新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低，压低公司整体毛利率。费用端，2024年Q3期间费用率为24.6%，同环比-3.5pct/-0.5pct，上半年以来公司费用端受股权激励费用计提影响较大，Q3股权激励费用已经实现环比下降，股权激励费用对利润端的影响逐渐消退。2024Q3公司归母净利率为5.7%，同环比+3.6pct/+1.1pct，盈利中枢同环比提升，公司业绩拐点已现。 空悬业务开拓顺利，看好公司长期价值。2024年上半年公司受股权激励费用、海运波动等负面影响业绩承压，展望下半年外部扰动逐渐消退，公司新业务产能逐步爬坡有望推动公司量利齐升。公司目前为空气悬挂龙头企业，核心配套车企如理想、比亚迪等均处于强势放量周期，根据公司公告，7月公司和博邦公司自研的空气压缩机获得某头部新势力定点、8月公司双腔空气弹簧获得国内自主车企定点、9月公司空气弹簧获得欧洲知名车企定点、9月公司空悬总成获得头部合资车企定点等等，公司空悬业务从产品横向开拓、客户国际化拓展多个维度实现突破。 盈利预测与投资评级：维持2024-2026年营收预测为73/95/115亿元，同比分别+24%/+30%/+21%；基本维持2024-2026年归母净利润为4.3/5.9/7.8亿元，同比分别+13%/+38%/+32%，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

保隆科技发布三季报： Q3公司营收稳健增长， 实现营收 18.43亿元（yoy+19.75%， qoq+8.34%）， 期间费用管控环比优化， Q3归母净利 1.00亿元（yoy-35.21%， qoq+24.87%），符合我们此前业绩预期（0.9-1.1亿元）。 2024年 Q1-Q3实现营收 50.26亿元（yoy+20.96%），归母净利 2.49亿元（yoy-26.62%），扣非净利 2.10亿元（yoy-24.29%）。 公司不断夯实空悬领先优势，在手订单有望加速释放。 维持“增持” 评级。 Q3营收稳健增长，空悬产品打入海外客户供应链公司 Q3营收同环比均稳健增长，或系空悬业务搭载理想、奇瑞等新车型持续爬坡，传统业务随行业产销复苏实现同步增长。 空悬赛道正进入高速发展阶段， 在中等价格段车型渗透进程加速。公司在空簧总成领域的技术能力及量产经验位于领先梯队， 已具备空气弹簧、储气罐及供气单元等的量产自制能力， 附于公司强劲的订单拓展能力。 9-10月公司新公告获得 5个空悬项目定点， 量产后年均贡献营收增量约 4.4亿元， 其中实现了对欧洲客户的突破。 此外，公司不断提升空悬产品的核心零部件自制率，通过制造降本有望夯实自身领先优势，持续释放空悬业务成长性。 Q3期间费用管控优化，可转债发行落地24Q3公司毛利率同环比分别-3.55pct/-0.48pct 至 24.60%，或系内销占比及部分尚在爬坡阶段的新产品营收提升所致，后续随新兴业务产能利用率进一步爬升，毛利率有望企稳向好。 24Q3期间费用管控优化， 销售费率同环比1.02pct/-0.65pct 至 3.08%，管理费率同环比-0.38pct/-0.64pct 至 5.89%，研发费率同环比+0.45/-0.27pct 至 7.94%，同比提升系股权激励费用增加所致；财务费率同比-1pct，环比-0.2pct 至 0.87%，公司可转债发行已落地，后续利息支出或将进一步减少。 新兴业务开拓进展积极，注入成长添力除空悬业务外，公司 ADAS、轻量化等业务也实现多点开花——BDU 液冷板项目获新势力定点，计划年内量产；铝外饰件、带传感器线束、 AVM 摄像头等产品分别取得国内外车企项目定点； 9-10月再次新增前视一体机及毫米波雷达项目定点，全生命周期金额 2.9亿元，为公司持续成长注入动能。 盈利预测与估值我们预测 2024-2026年归母净利润为 4.06亿元、 6.06亿元、 7.60亿元。 可比公司 25年 Wind 一致预期 PE 均值为 18.1倍，给予公司 24年 18.1倍PE， 对应目标价 51.77元（前值 40.32元）。 维持“增持” 评级。 风险提示： 下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

事件概述：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度营收50.26亿元，同比+20.96%，归母净利2.49亿元，同比-26.62%，扣非后归母净利2.10亿元，同比-24.29%；其中2024Q3营收18.43亿元，同比+19.75%，环比+8.34%；归母净利1.00亿元，同比-35.21%，环比+24.87%；扣非后归母净利0.91亿元，同比-30.60%，环比+71.19%。 24Q3业绩符合预期稳健盈利能力显现。1）收入端：2024Q3营收18.43亿元，同比+19.75%，环比+8.34%，营收同环比均实现增长，系重点客户理想销量增长所致：2024Q3理想汽车实现交付15.28万辆，同比+45.40%，环比+40.75%；2）利润端：2024Q3归母净利1.00亿元，同比-35.21%，环比+24.87%；扣非0.91亿元，同比-30.60%，环比+71.19%。2024Q3净利率达5.78%，同比-3.93pct，环比+0.54pct；毛利率达24.60%，同比-3.54pct，环比-0.48pct，盈利能力受到股权激励费用影响：2024年公司股权激励摊销费用约1.24亿元，2025年股权激励摊销费用约0.38亿元，截至2024H1已确认股权激励成本0.77亿元，计提超过60%，后续影响将持续减小；3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.08%/5.89%/7.94%/0.87%，同比分别+1.02/-0.38/+0.45/-1.04pct，环比分别-0.65/-0.64/-0.27/-0.22pct，费用率环比下降，费用管控能力提升显著。 在手订单充裕新兴业务加速起量。2024Q3公司新兴业务快速增长，新定点项目持续开拓。传感器业务：2024H1营收3.10亿元，同比＋51.71%，占比9.92%。截至2024M10已获定点累计超过65.29亿元，2024M1-10新增累计超5.29亿元；ADAS业务：截至2024M10已获定点金额累计超59.58亿元，2024M1-10新增累计超6.58亿元。 可转债获批＋新定点斩获空悬业务加速成长。公司空悬业务持续斩获新定点，产能持续扩张，业务发展加速。10月30日，公司公告募资不超过13.9亿元的可转债项目获批（10.4亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目）；公司2024H1空气悬架业务营收4.24亿元，同比＋44.48%，占比13.56%；截至2024M10，空悬业务已获定点金额累计超216.7亿元，2024M1-10新增累计超86.7亿元，随新项目量产及产能不断爬坡，空气悬架业务规模有望进一步扩大。 投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；新业务空气悬架、传感器、ADAS产品矩阵完整，不断获得新客户和新定点，打造新增长点。我们预计公司2024-2026年营收为71.1/91.6/115.2亿元，归母净利润为4.1/6.1/7.8亿元，对应EPS为1.92/2.86/3.70元。按照2024年10月30日收盘价38.79元，对应PE分别为20/14/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。

事件： 公司发布 24年三季度报， 前三季度实现营业收入 50.26亿元,同比+20.96%， 实现归母净利润 2.49亿元,同比-26.62%， 单 Q3看， 实现营业收入 18.43亿元， 同比+19.75%， 环比+8.34%,归母净利润 1.0亿元， 同比-35.21%， 环比+24.87%,符合预期。 营收&利润持续环比改善， 业绩拐点已到1） 营收及利润： 分季度看， 前三季度分别实现营收 14.83/17.01/18.43亿元， 逐季改善； 分别实现归母净利润 0.68/0.80/1.0亿元， 环比持续改善； 2） 净利率： 分季度看， 前三季度净利率分别是 4.60%/4.94%/5.25%， 逐季改善， 随着股权激励费用减少等影响， 我们认为盈利拐点明确； 3） 费用端： 分季度看， 前三季度期间费用率分别是 21.96%/19.56%/17.78%， 受股权激励费用等下降影响， 逐季减少趋势明显。 空气悬架等增量持续定点叠加主业稳健助力后续业绩释放1)空气悬架业务： 前三季度实现营收 6.28亿元， 同比+28.86%， 公司空悬行业地位突出。 2012年开始研制空气弹簧， 2016年开发电控减振器， 2018年进行 ECAS（电控空气悬架系统） 系统集成， 2021年实现空气弹簧减振器总成量产， 2022年量产下线储气罐产品， 通过长期的研发和生产实践， 已形成覆盖空气弹簧、 电控减振器、 控制系 统、 储气罐、 高度传感器、 车身加速度传感器等多个产品的核心技术体系， 产品获得客户的高度认可， 今年公司也是拿到欧洲某知名主机厂全球项目定点， 持续看好空悬出海逻辑。 2)汽车传感器： 前三季度实现营收 4.71亿元， 同比+38.03%， 随着汽车电子化程度的不断提高，公司压力类传感器、 光学类传感器、 速度、 位置类传感器、 加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器将迎来高速发展期。 3)传统业务： TPMS 发射器、 尾管及热端管、 气门嘴产能利用率基本处于饱和状态， 产销率超过100%， 前三季度表现依旧稳健， 其中 TPMS 实现收入 16.21亿元， 同比+21.23%， 汽车金属管件实现收入 11.17亿元， 同比+6.23%， 气门嘴实现收入 5.88亿元， 同比+6.49%。 盈利预测与投资评级： 考虑股权激励费用等实际影响， 调整 24年预测营收为 70.50亿元（前值为 71.50亿元）， 同比+19.55%,维持 25/26年预测营收为 88.79/104.00亿元， 同比 25.94%/17.13%； 调整 24年归母净利为 3.93亿元（前值为 4.20亿元）， 同比 3.69%， 维持 25/26年预测归母净利为 5.59/7.64亿元， 同比 42.24%/36.67%,对应 24/25/26年 PE 分别是 20.9/14.7/10.8X，维持“买入” 评级。 风险提示： 新车型销量不及预期； 空气悬架放量进度不及预期； 海外产能建设进度不及预期。