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周旭辉

东方财富

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工作经历: 登记编号:S1160521050001。曾就职于海通证券股份有限公司、上海申银万国证券研究所有限公司。...>>

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比亚迪 交运设备行业 2022-04-21 247.66 -- -- 291.61 17.75% -- 291.61 17.75% -- 详细
事件 公司发布 2022年一季度业绩预告:预计实现归母净利 65,000万元-95,000万元,比去年同期上升 174%-300%;预计实现基本每股收益0.22元/股至 0.33元/股,比去年同期上升 175%-313%。 【投资要点】 新能源车销量持续创新高, 电动化红利助推公司盈利增长。 公司 22Q1整车销售 29.1万辆,同比+180%,环比+1.4%; 期间新能源车累计销售 28.6万辆,同比+423%,环比+7.6%,新能源车累计销量占公司整车总销量比重达 98.3%; 其中纯电乘用车、插混乘用车的累计销量分别为 14.3万辆、 14.2万辆。 据乘联会数据, 22Q1同期国内新能源乘用车累计销售 107万辆,同比+145%,环比-8.5%,公司新能源车增速显著高于行业。此外, 公司于 4月 3日宣布自 3月起停止燃油汽车整车生产,未来汽车业务将专注纯电和插混。 我们认为公司整车产品结构新能源化领先行业率先完成,或将充分享受电动化红利,预计公司新能源车市占率将持续攀升,并带动盈利持续显著改善, 并部分对冲上游原材料价格上涨带来的成本压力。 手机部件及组装业务或受行业需求疲弱影响,盈利暂时承压。 比亚迪电子发布盈利预警: 22Q1股东应占溢利或将同比减少约 75%至 85%。 主因: 1)客户需求疲弱导致产能利用率偏低; 2)西安、深圳、惠州等生产基地疫情防控升级, 导致生产经营、员工复工和招聘、原材料供应以及物流等方面受影响。考虑公司 2021年手机部件及组装、二次 充 电 电 池 及 光 伏 、 汽 车 及 汽 车 相 关 产 品 利 润 总 额 分 别 为18.4/4.1/31.6亿元(分部间抵销约 9.0亿元),并考虑公司对比亚迪电子持股约 66%,我们预计 22Q1手机部件及组装业务占时承压,主要利润增长贡献来自整车销售。 纯电、插混新品周期持续强势,零部件市场化外供增量可期。 公司整车端纯电、插混并举,基于超级混动 DM-i 和纯电 e3.0平台研发成果转化,成功打造秦/宋/唐 DM-i 以及海豚纯电等爆款车型,后续车型亦规划饱满并蓄势待发(汉 DM-i、海鸥、海狮、海豹、驱逐舰 05等)。 公司 2021财报业绩交流会披露目前累计未交付订单达 40万辆, 2022年保守预计销量 150万辆,若供应链向好,则将冲击 200万辆的销售目标。此外,公司零部件市场化持续布局,外供增量空间或逐步打开: 1)动力电池方面公司持有一汽、福特等可观外供订单,并持续推动产能建设, 2021年下半年相继注册安徽无为、江苏盐城、山东济南及浙江绍兴四家动力电池子公司; 2)比亚迪半导体上市进程逐步推进,将充分利用国内资本市场,发展成为高效、智能、集成的新型半导体供应商; 3)纯电平台e3.0伴随新车销售的优秀表现,不断验证方案优势及可靠性,未来或存外供机会。 【投资建议】 公司新能源车产品周期持续强势,刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控, DM-i 超级混动、 e 平台 3.0等平台技术领先。考虑 22Q1新能源车销售表现持续强势,利润端电动化红利逐步兑现,我们略微上调2022-2024年的盈利预测,预计公司 2022-2024年营收为 3085/4037/5046亿元,对应归母净利由 75.6/139.6/208.9亿元上调至 76.8/142.6/211.0亿元,对应 EPS 为 2.64/4.90/7.25元,对应 PE 为 91/49/33倍,维持“增持”评级。
信安世纪 2022-04-15 53.55 -- -- 56.95 6.35%
56.95 6.35% -- 详细
收入稳步增长,利润劲增。公司发布2021年报,2021年实现营收5.25亿元,同比增长26.02%,基本符合此前预期。全年实现归母净利润1.54亿元,同比增长43.63%,净利润增长超预期。实现扣非净利润1.43亿元,同比增长40.54%。经营性净现金流为0.94亿元,同比-7.35%。21Q4单季度实现营收2.67亿元,同比+22.26%。Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为1.05亿元和1.03亿元。 产品化程度提升,降本增效促健康成长。毛利率提升及费用率降低带动公司利润劲增,产品化的商业模式及高效管理实现降本增效,公司保持健康成长。2021年度毛利率为72.12%,同比提升1.37pct,净利率为27.80%,同比提升1.09pct。多项费用率有所降低,公司实施纵向行业+横向区域的矩阵式销售模式,不断加深行业理解,提升营销效率,实现降本增效。全年发生销售费用0.96亿元(+24.02%),管理费用0.41亿元(+26.19%),研发费用1.00亿元(+23.15%)。 金融保险行业持续巩固,政府及企业市场快速增长。分行业来看,公司不断巩固其在金融领域的领先地位,在金融领域,公司依托其在银行业的多年优势地位,持续跟进CIPS、跨境支付管理、利率报备系统及数字货币等新应用的信息安全保障工作,同时为证券、期货等泛金融机构提供国密改造相关产品和服务,在金融保险行业实现营收2.99亿元,同比增长28.96%。在政府领域,公司持续深入财政、人社、医保、烟草等优势行业,新增法院和公安行业客户,交通运输部、国家烟草专卖局等皆为公司用户,政府机构行业实现营收0.93亿元,同比增速达37.27%。企业市场营收1.26亿元,同比增长8.13%。金融/政府/企业市场毛利率分别为76.38%/66.71%/68.03%,同比变化分别为+3.29pct/+1.23pct/-1.16pct。 新兴领域积极进取,车++云++工控等领域不断突破。公司积极探索新的技术方向,持续拓展新兴领域。车联网安全方面,公司参与了工信部“车联网车路协同安全认证先导应用示范项目”、“车联网V2X网络信任支撑应用项目”、“智慧公路车联网车路认证安全体系建设与运营项目”等试点项目。公司为工信部“工业互联网商用密码应用公共服务平台项目”提供密码安全保障,和某重点装备制造企业达成合作,为其数控机床生产提供密码产品。云安全方向,公司的政务云方案获得工信部优秀方案评比,并为湖南、湖北、山西、贵州等地区提供政务系统集中建设所需的密码支撑。【投资建议】公司是优质的信息安全厂商,在金融领域树立了良好品牌,同时在政府行业和新兴技术市场快速成长。由于区域疫情或干扰公司项目进度,我们小幅下调2022-2023年的收入预测;由于公司产品毛利率水平提升,费用管控成果显著,小幅上调2022-2023年的归母净利润预测,同时引入对公司2024年的盈利预测。预计2022-2024年,公司营业收入分别为6.66/8.45/10.66亿元,归母净利润分别为2.03/2.64/3.39亿元,EPS分别为2.18/2.84/3.64元,对应PE分别为25/19/15倍,维持“买入”评级。【风险提示】金融科技领域新需求增长不及预期风险;金融行业IT预算缩减风险;公司产品线扩张不及预期风险;车载中间件产品车厂导入不及预期风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2022-04-14 113.03 -- -- 120.01 6.18%
123.55 9.31% -- 详细
公司发布2021年年度报告,报告期内实现营业收入111.6亿元,同比+102%;归母净利润52.3亿元,同比+410%;扣非归母净利润29.1亿元,同比+623%。其中,单4季度实现营业收入41.1亿元,同比+152%;归母净利润27.6亿元,同比+297%;扣非归母净利润14.8亿元,同比+991%。 锂盐量价齐升,业绩增长快速。量:2021年锂系列产品产销分别为8.97、9.07万吨,同比+65.23%、+43.97%。锂电池产销1.29、1.19亿只,同比63.3%、64.88%。价:2021年H1锂盐销售均价7.2万元/吨,2021年H2锂盐销售均价10.8万元/吨,环增49.1%,表明此前长单定价的影响逐渐下降,锂价上涨影响顺利传导至下游客户。成本:公司锂盐供应主要原材料为包销锂辉石,采购额占采购总额41.19%,2021H1、H2锂精矿采购均价438、1045美元/吨。公司不断丰富与拓宽原材料的多元化渠道供应,2021年对Bacanora进行要约收购并获得其控制权,收购伊犁鸿大100%财产份额并间接持有一里坪49%股权,收购马里Goulamina 锂辉石矿项目50%的权益。 上调锂盐规划,自有锂矿步入收获期。公司现有4.3万吨碳酸锂、8.1万吨氢氧化锂、2150吨金属锂产能。公司计划于2025年形成冶炼产能总计年产30万吨LCE(前值为20万吨),我们预计公司2025年自有权益锂矿产量将超过20万吨,实现了全球的资源布局,遍布亚洲、澳洲、北美洲、南美洲、非洲、欧洲,有效的规避了地缘政治风险,实现自主可控,当前正全面实现开采量产。矿石锂方面:Mt Marion计划在2022年4月份将产能增加至60万吨,2022年底提高到90万吨/年。Goulamina一期项目50.6万吨锂精矿于2021年4季度开始建设,预计一期产能达产后的18个月内投产二期产能83.1万吨锂精矿。Sonora锂粘土项目,兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点,既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程,能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂,也在建设过程中。盐湖锂方面:Cauchari-Olaroz一期规划4万吨LCE,2022年投产,二期不低于2万吨;Mariana锂盐湖项目已获得阿根廷萨尔塔省政府颁发的环境影响报告批复,并开展年产2万吨氯化锂的工厂建设;一里坪盐湖计划2022年1万吨LCE,未来扩产至2万吨。 引领固态电池产业化,实现装车交付。公司已布局消费类电池、TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等细分市场。2021年公司锂电池系列产品营收20.2亿元,同比+59.5%,营收占比18.1%。江西新余的5GWh固态锂电池生产基地于2022年1月投产,首批搭载赣锋固态 电池的东风E70电动车也正式完成交付,在固态电池商业化进程中处于领先地位。随着重庆10GWh锂电池新建项目投产,对公司利润贡献有望增加。 布局电池回收业务,铁锂回收国内第一。全资子公司循环科技已入选国家工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第二批名单,2021年循环科技已建成国内最大的退役锂电池绿色回收体系,形成退役锂电池拆解及金属综合回收3.4万吨的回收处理能力,退役磷酸铁锂电池回收国内市场占有率排名第一,退役三元锂电池回收国内市场占有率前三。
启明星辰 计算机行业 2022-04-13 19.50 -- -- 20.31 4.15%
20.31 4.15% -- 详细
盈利稳健增长,展现业绩韧性。公司发布2021年报,2021年实现营收43.86亿元,同比增长20.27%。全年实现归母净利润8.62亿元,同比增长7.15%,实现扣非净利润7.64亿元,同比增长8.74%。受行业整体性因素影响,营收略低于预期,净利润低于预期。21Q4单季度实现营收22.89亿元,同比+3.86%,年末疫情因素影响公司Q4单季收入;Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为8.77亿元和8.15亿元。公司身处战略布局新业务阶段,仍通过战略聚焦资源、加强前后场管理体系等手段实现收入与利润的正增长,报告期内,公司加强应收账款管理,应收账款增速较20年同期下降21pct,实现销售回款44.69亿元,较上年同期增长33.09%,保证了健康的现金流水平。整体销售毛利率为65.99%,较上一年度提高了2.12pct,业务结构优化带动了毛利水平改善。 加码新兴赛道,研发销售双管齐下布局长远。2021年公司加大投入力度以加强研发储备和销售布局,发生销售费用11.02亿元(+38.54%)、研发费用8.46亿元(+31.48%)、管理费用2.15亿元(+33.02%),研发人员数量同比增长18.92%,报告期内,公司员工持股计划产生的股份支付约为0.77亿元。销售层面,公司加强渠道与区域建设,已在60+地市部署“市长计划”,华东地区营收同比增长40.73%至5.20亿元,分销模式创收12.02亿元,同比增长21.63%,未来运营中心将结合“市长计划”进行推进。 传统业务稳健增长,新兴业务已现成果。从产品结构来看,2021年安全产品实现营收29.27亿元(+15.47%),毛利率为65.89%(+3.03pct);安全运营与服务实现营收14.32亿元(+30.95%),毛利率为66.36%(+0.36pct)。公司营销投入重点围绕公司的安全运营中心这一容器性业务布局,截至2021年底,公司累计建设119个城市安全运营中心。21年公司在杭州成立数据安全总部,发布数据绿洲技术框架,提出1.0数据对象安全—2.0数据汇聚安全—3.0数据流通安全的演化路径。数据安全业务实现营收9.12亿元,同比增长52%,其中数据安全2.0和3.0实现营收3.12亿元。数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全四大新安全业务板块共实现营收15.54亿元,同比增长48%。EDR、全流量检测等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长。传统业务为公司的优势所在,数据安全产品、数据库安全审计与防护、运维安全审计等产品连续多年保持中国市占率第一,新兴业务的快速增长展示了公司发展后劲所在。【投资建议】公司是国内网络安全行业的龙头企业,传统安全业务稳健增长,新兴业务处于快速上升轨道,看好公司新安全布局带动公司迈入高速发展新阶段。 由于宏观环境变化及局部疫情扰动,小幅下调对公司2022-2023年的盈利预测,同时引入对公司2024年的盈利预测。预计2022-2024年,公司营业收入分别为55.58/68.15/82.75亿元,归母净利润分别为11.23/13.81/16.80亿元,EPS分别为1.20/1.48/1.80元,对应PE分别为17/14/11倍,维持“增持”评级。【风险提示】市场竞争加剧,利润受挤压风险;局部疫情扰动导致项目周期变化风险;新业务拓展不及预期风险。
伯特利 机械行业 2022-04-13 51.00 -- -- 63.57 24.65%
65.99 29.39% -- 详细
公司发布12021年年报,四季度营收创单季度历史新高。公司2021年实现营业收入34.92亿元,同比增长14.81%;实现归母净利润5.05亿元,同比增长9.33%。其中2021Q4实现营业收入11.64亿元,同比增长14.84%,环比增长47.85%;实现归母净利润1.36亿元,同比下滑15.79%,环比增长6.40%。公司四季度营收创单季度历史新高,但利润端表现不及营收端,主要是由于铁、铝等原材料价格上涨以及研发费用大幅增加所致。2021Q4毛利率为22.13%,同比减少3.34pct,环比减少2.40pct;研发费用为0.94亿元,研发费用率为8.10%,同比增加1.82pct,环比增加1.05pct。公司2022年内部财务预算为营业收入45.41亿元,净利润6.08亿元。 新增定点项目多,智能电控产品成为业绩增长支撑。分产品来看,2021年盘式制动器和轻量化制动零部件销量分别为178.97万套和648.75万件,同比分别变化+6.19%和-4.66%;智能电控产品销量为131.70万套,同比高增57.20%,成为业绩增长支撑点。从新增项目来看,2021年新增定点项目160项,涉及90款新车型,预计整个生命周期贡献收入超110亿元,年均收入近25亿元。其中智能电控项目相比去年大幅增加,新增电子驻车制动系统(EPB)项目83项,比去年多增40项;作为国内首家量产One-Box线控制动系统的厂商,2021年新增线控制动系统(WCBS)项目11项;同时新增ADAS项目9项,电动尾门开闭系统(PLG)项目2项。 持续加码智能电控产品。公司将继续加大在智能电控领域的投入,预计2022年将新增271条智能电控生产线。其中分别新增30万套/年WCBS总成组装生产线、30万套/年ESC620组装生产线、50万套/年EPB卡钳组装生产线、20万套/年双缸EPB卡钳组装生产线以及多条配套生产线。并且预计完成WCBS2.0原理样机开发与发布、ESC620投产、芯片替代方案的设计与投产、EHC系统装车测试、EMB原理样机开发等多个项目。我们认为在当前国产替代的大趋势下,公司EPB和WCBS等智能电控产品有望迎来爆发式增长。 收购万达公司,完善线控底盘领域布局。公司以2.01亿元收购浙江万达汽车方向机股份有限公司(简称“万达公司”)45%的股权,关联方芜湖科技全资子公司瑞智联能收购万达公司20%的股权。本次转让完成后,万达公司的实际控制人将变更为伯特利的实际控制人袁永彬。万达公司主要从事汽车转向系统的研发生产及销售,主要产品为各类型转向器和转向管柱,2021年1-11月营业收入为7.42亿元,归母净利润为0.17亿元。万达公司转向产品在行业内具备较强竞争力,配套大众集团、吉利汽车、奇瑞汽车等多家国内外知名车企,现阶段将主要聚焦新能源汽车转向系统、智能转向系统、吸能转向系统三大核心产品。公司当前收购万达公司,进军汽车转向行业,将为公司成为线控底盘综合供应商打下坚实的基础。 【投资建议】公司是国内制动系统龙头,作为国内首家量产One-Box线控制动系统的厂商,WCBS和EPB等智能电控业务快速增长。同时公司即将进入汽车转向行业,致力于成为线控底盘综合供应商,我们认为公司在智能电控领域具有广阔的成长空间。预计公司2022-2024年营业收入分别为46.87/60.42/75.58亿元,归母净利润分别为6.75/9.17/12.22亿元,对应EPS分别为1.65/2.25/2.99元/股,对应PE分别为35.94/26.46/19.86倍,考虑到公司智能电控业务的高成长性,给予公司“增持”评级。
比亚迪 交运设备行业 2022-04-11 240.01 -- -- 252.39 5.16%
291.61 21.50% -- 详细
21Q4营收高速增长,净利受短期因素扰动,长期向好。公司发布2021年年报,全年实现营收2161.4亿元,同比+38.02%;实现归母净利30.45亿元,同比-28.08%;实现扣非归母净利12.55亿元,同比-57.53%。其中,21Q4实现营收709.50亿元,同比+37.57%,环比+30.65%;实现归母净利6.02亿元,同比-26.64%,环比-52.58%;实现扣非归母净利3.68亿元,同比-20.09%,环比-28.88%。21Q4收入增长主因新能源整车业务逐季加速放量(21Q1-Q4新能源车销量依次为5.5、10.0、18.3、26.6万辆),而盈利承压主因当季计提9.9亿元资产与信用减值损失(相比之下,前三季度总计仅计提3.5亿元)。 毛利及费控稳健,高研发投入确保长期成长。公司21Q1-Q4的销售毛利率表现稳定,依次为12.60%、12.90%、13.33%、13.12%,整车业务放量带来的规模效应或对冲部分上游原材料涨价的成本压力。2021年公司销售、管理、财务费用率依次为2.81%、2.64%、0.83%,环比依次-0.42pct、-0.12pct、-1.57pct。按季度看,21Q4公司销售、管理、财务费用率依次为2.57%、2.72%、0.58%,环比依次-0.39pct、+0.19pct、-0.19pct。公司2021年研发费总计79.91亿元,环比+7.05%环比2019年+41.96%,全年研发费用率为3.7%;其中21Q4研发费用为27.57亿元,环比+23.19%,当季研发费用率为3.89%。 纯电、插混新品周期持续强势,零部件市场化外供增量可期。公司在整车产品端纯电、插混并举,基于超级混动DM-i和纯电e3.0平台的研发成果转化,成功打造秦/宋/唐DM-i以及海豚纯电等爆款车型,后续车型亦规划饱满并蓄势待发(汉DM-i、海鸥、海狮、海豹、驱逐舰05等)。公司业绩交流会披露目前累计未交付订单达40万辆,2022年保守预计销量150万辆,若供应链向好,则将冲击200万辆的销售目标。此外,公司零部件市场化持续布局,外供增量空间或逐步打开:1)动力电池方面公司持有一汽、福特等可观外供订单,并持续推动产能建设,2021年下半年相继注册安徽无为、江苏盐城、山东济南及浙江绍兴四家动力电池子公司;2)比亚迪半导体上市进程稳步推进,将充分利用国内资本市场,发展成为高效、智能、集成的新型半导体供应商;3)纯电平台e3.0伴随新车销售的优秀表现,不断证明自身的方案优势及可靠性,未来或存外供机会。
朗新科技 计算机行业 2022-04-11 26.54 -- -- 25.74 -3.01%
25.74 -3.01% -- 详细
全年创下佳绩,业绩高速增长。公司发布2021年报,2021年实现营收46.39亿元,同比增长36.98%。全年实现归母净利润8.47亿元,同比增长19.77%,实现扣非净利润7.23亿元,同比增长23.83%;实现经营性净现金流为1.64亿元,同比下降57.79%。21Q4单季度实现营收24.58亿元,环比+181.02%,同比+25.91%;Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为6.62亿元和5.71亿元。2021年发生销售费用3.14亿元(+33.72%)、研发费用5.72亿元(+57.48%)、管理费用3.54亿元(+11.78%)。 紧抓行业机遇,能源数字化业务增长。2021年“双碳”目标为行业发展带来宝贵机遇,电网加大用电领域的投入力度,受益于行业景气度抬升,公司能源数字化业务实现快速增长。报告期内能源数字化业务实现收入23.71亿元,同比增长34.99%,其中和电网相关的数字化收入同比增加约25%。公司持续发力用电服务核心系统,全面参与营销2.0的试点项目建设工作,新基建方面协同多省电力公司建立能源大数据中心,同时承建多省市电力采集主站系统、智慧能源服务和电动汽车运营等平台,实现从营销为主到营销及采集双核心业务共同发展的转变。能源数字化业务毛利率为43.97%,下滑3.47pct,毛利率下降系营销2.0核心版本试点和推广人员储备增加所致,能源数字化板块员工增长超过25%。 能源消费服务需求增长,能源互联网业务快速拓展。2021年公司能源互联网业务实现营收8.48亿元,同比增长43.58%,能源互联网服务平台累计服务用户规模超3.9亿户,服务行业机构超7000家。其中生活缴费业务累计服务用户数超3.5亿户,日活用户数超1300万户,连接超5300家公共服务缴费机构。聚合充电业务实现了高速增长,完成与国电、南电、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通,截至2021年底,累计接入充电运营商超400家,在运营充电桩数量超32万,服务新能源充电车主超210万,全年聚合充电量近56000万度,是2020年充电量的近8倍,收入模式从单一服务费分成拓展至服务费+预购电模式。“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏容量约900MW。能源互联网业务毛利率为52.80%,下滑10.42pct,主要系加强市场拓展、加大平台建设投入等策略所致,阶段性成本支出增加导致该业务毛利率短期波动,但随着能源互联网业务的B2B2C平台业务量增加后,毛利率有望回升。
广联达 计算机行业 2022-04-07 53.34 -- -- 51.90 -3.33%
51.56 -3.34% -- 详细
公司发布 2021年报, 2021年实现营业总收入 56.19亿元, 实现营业收入 55.62亿元, 同比增长 40.92%,略超预期。全年实现归母净利润6.61亿元,同比增长 100.06%, 符合预期。 实现扣非净利润 6.51亿元,同比增长 115.93%;经营性净现金流为 16.01亿元,同比下降14.65%。 报告期末, 云合同负债余额为 20.47亿元, 将云合同负债影响因素还原后,营业总收入为 61.56亿元,同口径同比+33.21%,还原后归母净利润为 11.44亿元,同口径同比+29.19%。 全年发生销售费用 15.87亿元(+26.39%),管理费用 10.99亿元(+25%),研发费用 13.33亿元(+23.16%)。 21Q4单季度实现营收 20.06亿元, 单季度归母净利润和扣非净利润分别为 1.86亿元和 1.97亿元。 数字造价业务健步增长。 2021年公司数字造价业务实现高速增长,该项业务实现营收入 38.13亿元(+36.64%),将云合同负债差额还原后该业务实现营收 43.53亿元,同口径同比+27.90%。 2021年公司签署数字造价业务云合同 31亿元(+38.77%),期末云合同负债较年初增加 5.37亿元。共确认云收入 25.61亿元,占造价业务收入比重达67.15%,云转型进展顺利。 截至年末, 2017年-2020年转型区域的转化率与续费率均达到较高水平, 21年进入全面云转型的最后四个地区首次在转型当年实现了还原后收入正增长, 2021年新转型地区的转化率超过 60%,第一年转化率提高。 数字造价业务毛利率为 92.31%,下滑 1.86pct, 主要为电子政务业务增长,相应采购成本增加所致。 数字施工业务合同放量。 2021年公司数字施工业务实现营收 12.06亿元,同比增长 27.82%, 作为公司目前主抓的成长业务, 数字施工业务新签署合同额高速增长, 节奏上公司上半年优先拓展合同,下半年重点落实交付以保收入和回款。 截至年底,项目级产品累计服务项目数突破 5.5万个,累计服务客户超过 5000家; 2021年新增项目数 1.6万个,新增客户 1600家。 施工业务毛利率为 65.77%,下滑 6.30pct,主要受采购成本增加影响。 数字设计业务快速拓展。 数字设计业务 2021年实现营收 1.31亿元,同比增速较快,达到 250.12%,报告期内公司通过加大营销、加强渠道建设等方法推动数字设计业务快速拓展,同时推出了 BIMSpace2022全新版本和数维建筑设计等产品,截至 2021年底,数维建筑设计产品公测版装机量超过 1700个。 公司是国内领先的数字建筑平台服务商, 数字造价与数字施工业务皆处于良性发展轨道上, 数字设计业务迸发增长力,随着数字化转型不断推进,公司将持续巩固其行业地位。上调对公司 2022-2023年的盈利预测,同时引入对公司 2024年的盈利预测。 预计 2022-2024年, 公司营业收入分别为 68.96/81.57/95.21亿元,归母净利润分别为 9.39/12.24/15. 04亿元,EPS 分别为 0.79/1.03/1.26元,对应 PE 分别为 63/48/39倍,维持“买入”评级。
旭升股份 有色金属行业 2022-03-29 23.17 -- -- 32.55 -0.12%
24.69 6.56% -- 详细
【事项】公司发布12021年年报:2021年实现营业收入30.23亿元,同比增长85.77%;实现归母净利润4.13亿元,同比增长24.16%;实现扣非归母净利润3.86亿元,同比增长27.55%。其中2021Q4实现营业收入10.11亿元,同比增长93.52%,环比增长26.33%;实现归母净利润0.81亿元,同比下滑20.06%,环比下滑32.66%;实现扣非归母净利润0.72亿元,同比下滑17.82%,环比下滑37.39%。 【评论】12021年营收高速增长,产能快速扩张。公司2021年实现营业收入30.23亿元,同比高增85.77%,主要是以特斯拉为首的新能源客户需求大幅提升。实现归母净利润4.13亿元,同比增长24.16%,增幅远低于营收增幅,主要是由于原材料价格和海运费价格大幅上涨,挤压公司利润。公司2021年销售毛利率为24.1%,同比减少8.8pct,公司下半年已经启动原材料价格传导机制,预计2022年毛利率将企稳回升。公司2021年在研发方面大力投入,全年研发费用为1.29亿元,同比增长122.41%;研发费用率为4.28%,同比增加0.74pct;研发人员为441人,同比增长96.00%。同时,公司快速扩张产能,2021年末固定资产和在建工程分别为17.97亿元和12.61亿元,同比分别增长81.86%和43.79%。 压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺共同发力,同时深度绑定特斯拉。 公司主要从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售,主要产品聚焦于新能源汽车领域,涵盖传动、控制、悬挂、电池等多个汽车核心系统。报告期内,公司铝合金产品以压铸为主,新增长城DHT双电机、奔驰电机壳体、LUCID动力系统、车身系统、电池系统等部件项目量产。同时也在积极开拓铝锻造和铝压铸产品,公司在铝锻造产品上新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产,铝挤压产品上新增多个电池包壳体零部件项目定点。公司最早在2013年与特斯拉展开合作,现今深度绑定特斯拉,为其ModelS/X、Model3/Y等车型提供轻量化解决方案。2021年特斯拉为公司贡献营收12.07亿元,同比增长70.55%,占公司总营收比例为39.93%。随着后续上海工厂产能的继续扩张,有望成为公司业绩增长的重要支撑。【投资建议】公司是国内领先的汽车精密铝合金供应商,主要聚焦新能源汽车领域。公司深度绑定特斯拉,2021年特斯拉的营收占总收入比重为39.93%。随着后续特斯拉上海工厂产能的继续扩张,将为公司业绩增长带来重要支撑。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为44.74/60.09/76.46亿元,归母净利润分别为6.61/8.78/10.97亿元,对应EPS分别为1.48/1.96/2.45元/股,对应PE分别为23.41/17.62/14.10倍,给予公司“增持”评级。【风险提示】下游客户需求不及预期;新能源汽车业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。
用友网络 计算机行业 2022-03-24 24.22 -- -- 24.41 0.25%
24.28 0.25% -- 详细
公司发布2021年报,2021年实现营收89.32亿元,较2020年调整后同比增长4.7%。全年实现归母净利润7.08亿元,同比下降28.2%,实现扣非净利润4.05亿元,同比下降55.3%;经营性净现金流为13.04亿元,同比下降19.2%。21Q4单季度实现营收39.99亿元,环比+127.77%,同比+2.30%;Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为5.81亿元和5.83亿元。 坚定推进业务转型,云业务发展显著。2021年公司剥离金融服务业务,收缩软件业,重点云服务转型。云服务与软件业务收入86.41亿元,同比增长15.7%,其中云服务业务收入为53.21亿元,同比增长55.5%,软件业务收入为33.20亿元,同比下滑18%。云服务业务订阅ARR为16.50亿元。从合同负债指标上看,2021年末公司合同负债余额为21.56亿元(+3.0%),其中软件相关合同负债为5.75亿元(-42.8%),云服务相关合同负债为15.80亿元(+45.4%),云订阅相关合同负债为8.47亿元(+79.0%)。新增云服务付费客户19.32万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数达到44万家,云业务发展势头良好。订阅型业务收入确认方式转变、交付实施方式变化及实施交付周期拉长等要素影响阶段性业绩表现。 大型企业云转型推进顺利,中小微企业及政府云转型增速可观。2021从客户结构上看,大型企业客户云服务与软件业务收入为58.70亿元(+17.0%),其中云服务业务收入为37.35亿元(+45.4%),大型企业云转型推进顺利,签约航天科技、国家开发投资集团等标杆客户,500万以上大型订单金额同比增长45%;通过YonSuite、U8C、U9C等产品共同发力,推动中型企业客户规模增长,中型企业云服务与软件业务收入为9.07亿元(+13.0%),其中云服务业务收入为3.93亿元(+150.3%);小微企业云服务与软件业务收入为5.96亿元(+15.7%),其中云服务业务收入为5.10亿元(+111.2%);政府与其他公共组织云服务与软件业务收入为12.68亿元(+11.6%),云服务业务收入为6.84亿元(+50.0%)。 费用端维持投入,销售+研发共筑领先地位。公司21年研发投入23.5亿元,同比增长40.7%,占营收比重达26.4%(+6.8pct),研发费用17.04亿元,同比+16.2%,销售费用高20.27亿元,同比+31.7%,报告期内研发人员增加1446人,销售人员增加611人,不断壮大自身研发与销售能力,通过研发及销售共筑行业领先地位。 公司发布2021年报,2021年实现营收89.32亿元,较2020年调整后同比增长4.7%。全年实现归母净利润7.08亿元,同比下降28.2%,实现扣非净利润4.05亿元,同比下降55.3%;经营性净现金流为13.04亿元,同比下降19.2%。21Q4单季度实现营收39.99亿元,环比+127.77%,同比+2.30%;Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为5.81亿元和5.83亿元。 坚定推进业务转型,云业务发展显著。2021年公司剥离金融服务业务,收缩软件业,重点云服务转型。云服务与软件业务收入86.41亿元,同比增长15.7%,其中云服务业务收入为53.21亿元,同比增长55.5%,软件业务收入为33.20亿元,同比下滑18%。云服务业务订阅ARR为16.50亿元。从合同负债指标上看,2021年末公司合同负债余额为21.56亿元(+3.0%),其中软件相关合同负债为5.75亿元(-42.8%),云服务相关合同负债为15.80亿元(+45.4%),云订阅相关合同负债为8.47亿元(+79.0%)。新增云服务付费客户19.32万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数达到44万家,云业务发展势头良好。订阅型业务收入确认方式转变、交付实施方式变化及实施交付周期拉长等要素影响阶段性业绩表现。 大型企业云转型推进顺利,中小微企业及政府云转型增速可观。2021从客户结构上看,大型企业客户云服务与软件业务收入为58.70亿元(+17.0%),其中云服务业务收入为37.35亿元(+45.4%),大型企业云转型推进顺利,签约航天科技、国家开发投资集团等标杆客户,500万以上大型订单金额同比增长45%;通过YonSuite、U8C、U9C等产品共同发力,推动中型企业客户规模增长,中型企业云服务与软件业务收入为9.07亿元(+13.0%),其中云服务业务收入为3.93亿元(+150.3%);小微企业云服务与软件业务收入为5.96亿元(+15.7%),其中云服务业务收入为5.10亿元(+111.2%);政府与其他公共组织云服务与软件业务收入为12.68亿元(+11.6%),云服务业务收入为6.84亿元(+50.0%)。 费用端维持投入,销售+研发共筑领先地位。公司21年研发投入23.5亿元,同比增长40.7%,占营收比重达26.4%(+6.8pct),研发费用17.04亿元,同比+16.2%,销售费用高20.27亿元,同比+31.7%,报告期内研发人员增加1446人,销售人员增加611人,不断壮大自身研发与销售能力,通过研发及销售共筑行业领先地位。
恩捷股份 非金属类建材业 2022-01-11 225.00 -- -- 281.28 25.01%
281.28 25.01%
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投资要点 湿法隔膜行业龙头,出货量连续三年全国第一。 恩捷股份主要从事锂电湿法隔膜和传统包装材料的生产、销售等业务,核心业务是湿法隔膜业务, 进入全球主流电池厂商供应链,是湿法隔膜领域的绝对龙头。 湿法+涂覆是隔膜行业主流技术路线,下游持续景气,隔膜市场空间广阔。 湿法隔膜综合性能优于干法,更满足动力电池轻量化需求,涂覆改性可以弥补湿法隔膜热稳定性差、穿刺强度低和浸润性低的缺点,湿法+涂覆已经成为主流路线。未来,汽车电动化趋势下,锂电隔膜需求明确,我们预计, 2021-2025年,湿法隔膜复合增速分别为35.8%。 恩捷成本优势突出, 涂覆+布局海外市场增厚业绩。 高生产效率为公司带来极致的成本优势: (1)单线产出高,单位产品分摊的固定费用和投资少 (2)产品良率高,原材料单耗少,单位成本低 (3)辅料回收效率高,辅料耗费低;同时,公司独家掌握在线涂布技术,可以进一步增效降本。获得多项涂覆专利授权和积极扩张海外市场将为公司业绩带来增量空间。 多元化业务布局,干法隔膜面向储能市场,铝塑膜面向软包电池市场。 储能市场爆发,公司与旭化成合作,共同生产用于储能和低能量密度需求的干法隔膜;前瞻性布局铝塑膜市场,目前已进入动力电池厂商验证阶段, 铝塑膜有望复刻湿法隔膜成长曲线,助益业绩增长。 【投资建议】 我们预计, 公司 2021-2023年营业收入分别为 75.43/112.46/161.32亿元,归母净利润分别为 21.19/33.36/52.07亿元, EPS 分别为为2.37/3.74/5.83元,对应的 PE 为 105.45/66.98/42.92,给予“增持”评级。
信安世纪 2022-01-10 75.19 83.00 75.40% 90.72 20.65%
90.72 20.65%
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【投资要点】 公司是优质的信息安全厂商,在金融领域树立了优质品牌。 公司以密码技术为基础支撑, 帮助客户解决身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题。公司深耕金融行业二十余年, 作为金融安全的领军企业之一, 依靠优质的产品表现获得市场认可, 将充分受益于行业发展的黄金期。 公司已中标北京银行数字人民币项目, 真正受益于数字人民币发展。 公司与各大银行建立了长期稳定的合作关系, 中国工商银行、中国农业银行、交通银行和中国建设银行均使用公司的证书认证系统构建全行业务系统的身份认证安全体系, 在数字人民币发展进程中, 公司拥有领先的身位优势。 多举措并举, 产品线延长实现稳健成长。 公司收购华耀科技,以金融安全产品为抓手,积极扩张产品线, 在负载均衡、应用交付等产品上拥有丰厚的能力积累, 2021年公司 WAF 软件中标中国移动集采,彰显其大安全实力。公司前瞻布局新一代安全能力,正发力成长为全能型安全厂商。 【投资建议】 随着信息安全的重要性与日俱增以及新需求接连爆发,公司正在驶入发展快车道,数字人民币推广将为公司带来可观的增量空间。我们预计公司 2021/2022/2023年实现收入 5.38/7.10/9.15亿元,实现归母净利润 1.38/1.80/2.35亿元,对应 EPS 分别为1.48/1.93/2.52元/股,对应 PE 分别为 42/32/25倍。 给予公司2022年 43倍 PE 估值, 12个月内的目标价为 83元,首次覆盖,给予“买入”评级。
德方纳米 基础化工业 2022-01-10 491.00 -- -- 608.01 23.83%
667.99 36.05%
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纳米磷酸铁锂龙头,产量连续三年全国第一。 德方纳米致力于锂离子电池核心材料的研发、生产和销售,是国内领先的纳米磷酸铁锂供应商, 自 2018年起,公司磷酸铁锂产量连续多年排名第一,预计 2021年底磷酸铁锂产能达到 19.2万吨,是行业内当之无愧的龙头企业。 动力+储能双轮驱动,磷酸铁锂材料进入黄金增长期。 磷酸铁锂电池性价比优于三元,广泛用于新能源汽车和储能领域。性价比优势推动铁锂动力市场渗透率持续提升,电化学储能商业化条件基本成熟,为磷酸铁锂需求提供稳定增量,我们预计, 2025年,磷酸铁锂材料需求达 216.9万吨, 21-25年四年平均复合增速为 57%。 公司技术成本优势兼具,大客户+产能扩张稳固龙头。 公司独创自热蒸发液相法,配合自研多维改性工艺打造优质产品。基于液相法工艺,公司生产成本低于同行,积极创新原材料体系有望打开成本下行空间。公司深度绑定下游优质客户,与宁德时代、亿纬锂能合资共建产能,形成利益绑定,保障下游需求稳定。公司产能规划明确,已规划正极材料总产能 41万吨,前驱体产能 20万吨,预计 2023年全部投产,产能规划和扩产速度位于行业前列。 公司开启正极补锂剂产业化进程,为业绩增长提供增量空间。 公司自研铁酸锂补锂剂适用于各种体系的锂电池正极,能够显著提升电池能量密度,改善循环性能,补锂剂业务增强公司铁锂材料市场竞争力,为公司业绩增长提供增量空间。 【投资建议】 我们预计, 2021-2023年公司营业收入分别为 40.97/100.86/167.75亿元,归母净利润分别为 3.48/9.93/16.78亿元, EPS 分别为3.90/11.13/18.81元,现价对应 PE 为 125.91/44.12/26.12倍(2022年 1月 5日收盘价),给予“增持”评级。
南方轴承 交运设备行业 2021-12-14 11.73 -- -- 12.20 4.01%
12.20 4.01%
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【事项】 近日,公司公告其控股子公司上海圳呈微电子技术有限公司研发的采用22nm先进制程的新一代TWS智能蓝牙语音SoC芯片已经完成流片、封装和主要测试工作,核心指标测试结果均符合预期设计要求,预计将于2022年量产。 【评论】 芯片采用22nm先进制程,芯片高度集成化。在国内处于领先水平,仅次于苹果的H1芯片,具有更高的集成度,同时使得产品具备更强算力及音频处理能力。目前苹果H1芯片采用16nm 制程,恒玄科技主流产品制程为28nm,高通及联发科主流产品制程为40nm或55nm。 国内首款支持空间音频技术的芯片。空间音频是苹果公司不久前新提出的概念,其本质是通过算法修改原有原始声音,以达到仅通过左右两个耳机就让用户产生声音从四面八方传来,进而产生身临其境的立体感。上海圳呈此款新品集成自研的SpatialAudio(空间音频)技术和算法,可直接在TWS智能蓝牙耳机端实现3D音效,有望在量产后填补国内空白。 芯片内含自研定制的高效率PMU(电源管理模块)。该模块在降低功耗的同时实现安全快充,可有效提升整体续航时间15%以上,同时Cadence Tensilica HiFi 5DSP处理器在3.8V电压条件下能够实现低于3mA的低功耗。芯片所使用的核心算法均为自主研发,上海圳呈拥有完全自主知识产权,得益于该算法,在智能语音降噪、AI交互、个性化和健康体验方面,该芯片具备独特的性能优势。 母公司业务拓展取得阶段性成果,助力打开业绩增长新通道。本次22nm新一代TWS智能蓝牙语音SoC芯片的成功研发,不但丰富了上海圳呈核心技术储备,有利于增强其核心竞争力,同时也有利于巩固母公司南方轴承的市场竞争力,对公司长期发展战略的实施具有重大意义。 【投资建议】公司深耕轴承业务,坚持自主研发,抓住全球汽车、摩托车零部件产业向中国转移的良好机遇,在滚针轴承、超越离合器、皮带轮的国产化进程中奠定了行业地位。当下,又通过控股上海圳呈微电子技术有限公司,将经营业务从轴承制造业向集成电路行业跨越扩张。多元化的发展战略有利于扩大公司业务规模,有助于优化公司产业结构,进一步增强公司的盈利能力。因此,我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为5.82/7.28/8.73亿元,归母净利润分别为0.99/1.24/1.59亿元,EPS分别为0.28/0.36/0.46元,对应PE分别为44/35/27倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 芯片研发进展不及预期; 下游客户产品导入不及预期; 蓝牙音频市场需求不及预期。
海星股份 通信及通信设备 2021-11-25 30.44 39.00 76.95% 31.99 5.09%
31.99 5.09%
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【投资要点】 深耕电极箔市场,高端技术助成长。公司已成功研发的FT系列超高比容低压电极箔、HD系列强耐水性高压电极箔、HG系列长寿命电极箔等新产品,有望成为参与全球竞争、提升市场占有率的重要抓手。 新兴市场增速快,公司掌握核心技术。2020-2025年,风电年均新增装机容量需达到50GW;光伏年均新增装机容量需达到45GW;新能源汽车销量CAGR能达到34.42%左右。目前公司已经掌握了腐蚀工艺的核心技术,能满足下游新兴市场产品需求,有效承接产业转移。 募集资金扩产能,有效承接新订单。目前,公司非公开发行募集资金7.6亿元用于扩产计划,其中6.6亿元将用来进行高性能、高容量的化成箔研发与生产,项目的完成将扩大公司高比容、高强度、长寿命、超高压等高端产品系列占比,丰富和优化电极箔产品种类和结构,进一步提升公司的行业地位。我们预计2021-2023年公司的产能将分别达到3000、4000、5200万平米。 超前布局绿色能源,“双控”政策影响轻微。限电政策的松紧直接影响到电极箔前道工序腐蚀箔的生产,大量现存产能遭受限制。而公司前瞻性的低碳化布局四川雅安水力发电,在煤炭资源丰富的宁夏地区也坚持使用“光伏+火电”齐上阵的低碳排放供电方式,有望使公司在本轮的能源管控政策下迎来新机遇。 【投资建议】 公司能转移原材料成本上涨,且下游新兴市场增速喜人。因此,我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为16.67/21.06/26.63亿元,归母净利润分别为2.21/3.01/4.02亿元,EPS分别为1.06/1.45/1.93元,对应PE分别为27/20/15倍。从同业对比的情况来看,采用国内电极箔主流生产商东阳光、新疆众和,以及下游铝电解电容器龙头艾华集团、江海股份作为可比公司,2021/2022/2023年行业一致预期PE的平均值分别为39.68/30.68/24.29倍。公司从长期来看,业绩增长的内生动力主要来源于产品技术性能的提高,以及产能扩张去有效承接新兴市场带来的需求增量。从目前的扩产进展以及经营状况来看,海星股份正有条不紊的按计划来扩产,同时保持着更高效、稳定的经营秩序。考虑到未来市场的竞争格局或将继续升级,基于2022年给予27倍PE,对应12个月目标价:39元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名