|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2025-01-24
|
14.48
|
--
|
--
|
15.10
|
4.28% |
-- |
15.10
|
4.28% |
-- |
详细
事件:公司发布 2024年业绩预告,预计 2024年实现归母净利润 14.2-15.2亿元,同比+0.8%-7.9%;实现扣非归母净利润 19.2-20.2亿元,同比+38.8%-46.1%。 点评: 2024Q4归母净利润环比下滑,主要受缴纳和预估采矿权出让收益影响。预计24Q4实现归母净利润中值 1.9亿元,环比下跌 61%;预计 24Q4实现扣非归母净利润中值 5.2亿元,环比增长 15%。缴纳和预估矿业权出让收益,考虑折现和所得税影响后,对 2024年合并报表归母净利润影响-4.37亿元。扣非归母净利润提升或因 24Q4产量环比提升,24Q3受停产检修影响,锡产量环比-17%,24Q4产量环比或有提升。 2024Q4锡均价环比小幅下跌。2024年第四季度,铜均价为 7.55万元/吨,环比+0.5%,锡均价为 25.10万元/吨,环比-3.6%,锌锭均价为 2.55万元/吨,环比+8.4%。加工费方面,第四季度铜冶炼 TC 均价为 10.69美元/吨,环比+4.45美元/吨;锡精矿 40%加工费均价为 14992元/吨,环比-9.4%;锌精矿 50%加工费均价为 1298元/吨,环比-17.3%。 签署多项战略合作协议,公司未来成长可期。2024年 12月 23日公司与克什克腾旗人民政府签署《锡产业合作协议》,克什克腾旗地处大兴安岭成矿带,克旗人民政府将锡业股份确定为全旗锡资源整合的主体,对现有探矿权、采矿权进行整合。此外,公司分别与印尼 PT 蒂玛公司于 2024年 8月 23日签署《战略合作框架协议》,与兴业银锡于 2025年 1月 21日签署了《战略合作框架协议》,有助于公司与合作方在未来发展过程中实现资源、业务、技术等多方面的合作。 预计 25年锡价将维持高位。2023年 8月起,缅甸佤邦锡矿停止开采。2023年,缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的比例约为 18%。预计缅甸佤邦最早也需要春节后才能复产,即使缅甸佤邦宣布复产,从发布复产通知到正式开始生产预计还需要 2-3个月准备时间,预计实际供应量或要到 2025年年中才能兑现。预计今年锡供给持续紧张,锡价维持高位震荡。 盈利预测、估值与评级:由于 Q4缴纳和预估采矿权出让收益对归母净利润有一定影响,下调 2024年业绩预期,预计 2024-2026年归母净利润分别为14.8/22.2/24.4亿元(24年较前次下调 15%,维持 25-26年盈利预测),同比增长 5%/49%/10%,对应当前股价的 PE 分别为 16/11/10倍,公司为全球锡行业龙头,随着锡需求的复苏,公司盈利能力有望改善,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下行超预期,锡供给超预期风险,锡需求不及预期风险。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-11-05
|
16.07
|
--
|
--
|
16.76
|
3.58% |
|
16.64
|
3.55% |
|
详细
事件:公司于10月26日发布2024年三季报,实现营收292.1亿元,同比-13.2%;归母净利润12.8亿元,同比+17.2%;归母扣非净利润14.5亿元,同比+46.4%。单三季度实现营收104.4亿元,同比-3.6%;归母净利润4.8亿元,同比+18.6%;归母扣非净利润4.5亿元,同比+14.1%。 点评:2024Q3业绩环比增长,主要由于Q3营业外支出环比减少。2024年第二季度,公司对资产进行报废处置,当期营业外支出金额为2.5亿元。2024年第三季度,营业外支出0.1亿元,环比减少2.4亿元。2024Q3锡均价环比基本持平。2024年第三季度,铜均价为7.5万元/吨,环比-5.7%,锡均价为26.0万元/吨,环比-1.1%,锌锭均价为2.4万元/吨,环比+1.2%。加工费方面,第三季度铜冶炼TC均价为6.25美元/吨,环比+3.58美元/吨;锡精矿40%加工费均价为15500元/吨,环比-0.5%;锌精矿50%加工费均价为1569元/吨,环比-44.9%。2024Q3产量环比下滑主要受停产检修影响。第三季度锡、铜、锌产量分别为1.9、3.47、3.76万吨,环比-17%、-3%、+5%。锡产量下滑主要受第三季度停产检修影响,公司年初预算及生产计划已考虑本次停产检修事宜,本次停产检修对公司全年生产计划无较大影响。管理费用略有提升,或因2024Q3进行停产检修。2024年第三季度,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.21、2.73、1.11、0.85亿元,环比增加50%、39%、18%、10%。管理费用增加或因公司第三季度对锡冶炼设备进行例行停产检修。 预计24年锡价将维持高位。2023年8月起,缅甸佤邦锡矿停止开采。2023年,缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的比例约为18%。即使缅甸佤邦宣布复产,从发布复产通知到正式开始生产预计还需要1-3个月准备时间,预计实际供应量或明年才能贡献。预计今年锡供给持续紧张,锡价维持高位震荡。盈利预测、估值与评级:由于公司今年费用率有所提升,假设未来费用率均有一定提升,下调2024年-2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润分别为17.5/22.2/24.2亿元(24-26年较前次下调15%/12%/11%),同比增长24%/27%/9%,对应当前股价的PE分别为15/12/11倍,公司为全球锡行业龙头,随着锡需求的复苏,公司盈利能力有望改善,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下行超预期,锡供给超预期风险,锡需求不及预期风险。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-11-01
|
15.21
|
--
|
--
|
16.76
|
10.19% |
|
16.76
|
10.19% |
|
详细
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入292.13亿元,同比-13.2%;实现归母净利润12.83亿元,同比+17.2%;扣非净利润14.50亿元,同比+46.4%。其中24Q3单季度实现营业收入104.38亿元,同比-3.58%,环比+0.60%;实现归母净利润4.84亿元,同比+18.56%,环比+2.10%;实现扣非净利润4.52亿元,同比+14.12%,环比-34.97%。 量价齐增助力公司前三季度业绩高增:1)价:24年前三季度SHFE锡均价为24.76万元/吨(同比+15.93%)、LME锡均价为31025美元/吨(同比+17.82%)、SHFE锌均价为2.27万元/吨(同比+5.08%)。 2)量:24年前三季度生产锡6.42万吨(同比增长8.8%)、铜10.5万吨(同比增长5.3%)、锌产品10.64万吨(同比增长2.6%)。 3)盈利:公司24年前三季度实现毛利33.97亿元,同比增长22%,整体业务毛利率由8%→12%,同比提升3.4pcts。 单季度利润下滑主要系检修导致产量下降影响:1)价:2024年Q3SHFE锡均价为25.92万元/吨(同比+15.89%,环比-1.61%)、锌均价2.35万元/吨(同比+13.04%,环比+0.30%)。 2)量:受9月份检修影响,24年Q3实现锡产量1.90万吨(同比+14.5%、环比-16.7%)、铜产量3.47万吨(同比+0.3%、环比-2.5%)、锌产量3.76万吨(同比-0.8%、环比+5.3%)。 3)盈利:24Q3单季度实现毛利11.57亿元(同比+9.91%、环比-10.92%),毛利率为11.09%(同比+1.36pcts、环比-1.43pcts)。 需求复苏与供应收缩共振,锡价中枢上行趋势不改。供应收缩逻辑持续兑现,24年4月开始,从缅甸进口锡精矿数量维持低位,24年前三季度合计进口量约1.32万金属吨,同比减少52%;需求端半导体逐步复苏,消费电子增速同比转正,AIPC等或催化开启新一轮景气周期。 盈利预测及投资建议。假设2024-2026年锡均价分别为25、26、27万元/吨,考虑报告期内对无效资产进行报废处置,预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.59、23.13、24.11亿元(前值分别为21.65、23.17、24.13亿元),按照10月31日收盘252亿市值计算,24-26年对应PE分别为12.9、10.9、10.4X。充分受益于锡价上行周期,业绩高弹性,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品价格波动对公司业绩影响的风险、行业景气不及预期、缅甸超预期复产风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-10-29
|
15.46
|
--
|
--
|
16.76
|
8.41% |
|
16.76
|
8.41% |
|
详细
事件。 公司发布 2024年三季报, 2024年第三季度公司实现营业收入 104.38亿元,同比下滑约 3.58%;实现归母净利润 4.84亿元,同比提升约 18.56%。前三季度实现营业收入 292.13亿元,同比-13.21%;实现归母净利润 12.83亿元,同比+17.18%。 主要产品价格提升形成公司业绩同比提升的主要动力。 从公司主要产品的市场价格来看, 2024年第三季度国内锡、铜、锌金属价格平均分别为 260327.97元/吨、75207.19元/吨、 23587.66元/吨,分别同比上行约 16.4%、 8.8%、 12.1%; 从产量情况来看, 2024年前三季度有色金属总产量 27.71万吨,其中:产品锡 6.42万吨、产品铜 10.50万吨、产品锌 10.64万吨。铟锭 95吨。 锡供给扰动仍存,锡价预计易涨难跌。 缅甸方面,我国主要从缅甸进口锡精矿,截至 2024年 9月,我国当月从缅甸进口锡精矿 1,401.12吨,环比下滑 51.6%; 1-9月累计从缅甸进口锡精矿 66,033.24吨,同比下滑 51.6%。印尼方面,我国主要从印尼进口锡精矿,截至 2024年 9月,我国当月从印尼进口精炼锡 1,921.63吨,同比下滑 17.4%; 1-9月累计从印尼进口精炼锡 7,281.78吨,同比下滑 52.7%。 印尼、缅甸等主要锡元素产地出口均有受限,预计锡价易涨难跌。 锡业龙头,有望受益行业景气。 自 2005年以来公司锡产销量稳居全球第一,占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算, 2023年公司锡金属国内市场占有率为 47.92%,较 2022年上升 0.14个百分点,全球市场占有率为 22.92%,较 2022年上升 0.38个百分点。根据国际锡业协会统计,公司位列 2023年十大精锡生产商中之首。公司锡产品产量地位领先,当下锡金属供给受限,公司有望持续受益。 投资建议。 三季度锡价上行明显,供给持续偏紧下,预计锡价维持坚挺。维持公司2024-2026年归母净利润预测 19、 23、 25亿元。维持“买入”评级。 风险提示: 产品产量不及预期、产品价格大幅波动、海外政策大幅变动。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-10-29
|
15.46
|
--
|
--
|
16.76
|
8.41% |
|
16.76
|
8.41% |
|
详细
公司发布三季报:前三季度实现营收292.13亿元,同比-13.21%;实现归母净利润12.83亿元,同比+17.18%;实现扣非归母净利润14.50亿元,同比+46.44%。公司24Q3实现营收104.38亿元,Q3环比+0.60%;实现归母净利润4.84亿元,Q3环比+2.10%;实现扣非归母净利润4.52亿元,Q3环比-34.97%。 公司Q3扣非利润环比有所下滑,主要是因为:1)金属价格有所调整,24Q2/Q3沪锡均价分别为26.40/26.00万元/吨,Q3环比-1.55%,24Q2/Q3沪锌均价分别为2.35/2.36万元/吨,Q3环比+0.35%,24Q2/Q3沪铜均价分别为8.01/7.52万元/吨,Q3环比-6.09%;2)锡产品产量有所下滑,24Q2/Q3锡产品产量分别为2.28/1.90万吨,Q3环比-16.67%,主要由于公司锡冶炼设备于8月25日开始进行例行停产检修,对当季产量有一定的影响,但不影响公司全年的生产计划;3)加工费有所下滑,其中,锡精矿加工费(云南40%)9月末为15500元/吨,相比6月末下降1500元/吨,国产锌精矿加工费9月末为1180元/吨,相比6月末下降1120元/吨。 核心产品产销量数据方面:前三季度,公司生产有色金属总量27.71万吨,同比+4.65%,其中锡6.42万吨,同比+8.81%;铜10.50万吨,同比+5.32%;锌10.64万吨,同比+2.60%;铟95吨,同比+43.94%。 全球最大精锡生产企业,深度聚焦上游资源的内增外拓。公司是全球锡行业龙头企业,对锡这一国家战略性稀缺矿产资源具有较强的全球影响力。根据公司年报中披露,2023年公司锡金属国内市占率为47.92%,全球市占率为22.92%。公司锡和铟资源储量均位居全球第一,截至2023年末保有资源量:锡金属量64.64万吨、铟4945吨。 风险提示:核心矿山资源品位下降的风险;有色金属价格波动的风险。 投资建议:维持“优于大市”评级。 预计公司2024-2026年营收为389.19/409.41/413,17(原预测385.42/404.72/412.24)亿元,同比增速-8.1%/5.2%/0.9%;归母净利润为18.73/24.37/26.05(原预测23.29/25.88/27.88)亿元,同比增速33.0%/30.1%/6.9%;摊薄EPS为1.14/1.48/1.58元,当前股价对应PE为14/11/10X。公司是全球最大的精锡生产企业,未来将更加聚焦上游资源内增外拓,打造世界一流有色金属关键原料供应商,另外我们看好未来锡需求在半导体和新能源领域的增长,锡价中枢有望稳步抬升,公司有望充分享受锡价上涨所带来的业绩弹性,维持“优于大市”评级。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-10-29
|
15.46
|
--
|
--
|
16.76
|
8.41% |
|
16.76
|
8.41% |
|
详细
2024年前三季度锡价同比上涨,公司业绩改善明显2024年前三季度公司实现营业收入292.13亿元,同比-13.2%,我们判断主要系深加工板块出表所致,实现归母净利润12.83亿元,同比+17.2%,主要系锡价同比上涨15.9%所致;2024Q3来看,公司实现营业收入104.38亿元,同比-3.6%,环比+0.6%,实现归母净利润4.84亿元,同比+18.6%,环比+2.1%,此外,三季度公司营业成本、管理费用上升明显,营业成本环比+2.3%,管理费用环比+39.0%,考虑到成本、费用端的上涨,我们下调业绩预测,预计2024~2026年公司实现归母净利润18.47、23.30、25.41亿元(此前预计分别为20.62、23.64、26.14亿元),同比分别变动+31.2%、+26.1%、+9.1%,EPS分别为1.12、1.42、1.54元/股,对应2024年10月28日收盘价PE分别为13.9、11.0、10.1倍,维持“买入”评级。 公司努力克服检修影响,2024年前三季度超额完成生产目标2024年前三季度公司生产锡6.42万吨,同比+8.8%,完成2024年产量目标的75.5%,生产铜10.50万吨,同比+5.3%,完成2024年生产目标的80.8%,生产锌10.64万吨,同比+28.8%,完成2024年生产目标的80.9%,生产铟95吨,同比+43.9%,完成2024年生产目标的122.1%。整体来看,公司努力克服三季度锡冶炼设备的例行停产检修影响,超额完成年度生产目标。 公司2024Q3期间费用率上升明显,但资产负债结构持续优化2024Q3公司销售费用率0.2%,环比+0.07pct,管理费用率2.62%,环比+0.73pct,销售费用率和管理费用率环比上升明显,主要系三季度进行锡冶炼设备停产检修所致,2024Q3公司研发费用率1.06%,环比+0.16pct,主要系公司加大找矿力度所致。2024年第三季度,公司短期借款和长期借款大幅减少,同时考虑到公司于2024Q2发行20亿元可续期公司债券,公司资产负债结构持续得到优化,截至2024年9月30日,公司资产负债率41.79%,较2024年6月30日下降3.31pct。 风险提示:缅甸复产进度超预期、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动等。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-10-28
|
15.46
|
18.17
|
26.18%
|
16.76
|
8.41% |
|
16.76
|
8.41% |
|
详细
事项:10月25日,公司发布2024年三季报,公司前三季度实现营业收入292.13亿元,同比下降13.21%;归母净利润12.83亿元,同比增长17.18%;扣非归母净利润14.5亿元,同比增长46.44%;第三季度,公司实现营业收入104.38亿元,同比减少3.58%,环比增长0.6%,归母净利润4.84亿元,同比增长18.56%,环比增长2.1%;扣非归母净利润4.52亿元,同比增长14.12%,环比减少34.97%。 评论业绩符合预期,锡价上行带动业绩增长。2024年前三季度,国内锡锭、铜、锌均价分别为24.6万元/吨、7.48万元/吨、2.27万元/吨,分别同比增长15.6%、增长9.3%、增长4.1%,其中三季度锡锭、铜、锌均价分别为26万元/吨、7.5万元/吨、2.36万元/吨,分别同比+16.4%、+8.8%、+12.1%,分别环比-0.6%、-5.7%、+1%。受锡铜锌价格上涨、供应链业务规模同比下降以及合并范围变动导致深加工板块销售业务减少,公司前三季度实现营业收入292.13亿元,同比下降13.21%;归母净利润12.83亿元,同比增长17.18%;其中第三季度,公司实现营业收入104.38亿元,同比减少3.58%,环比增长0.6%,归母净利润4.84亿元,同比增长18.56%,环比增长2.1%。 公司采选冶精细管理提质增效,期间费用基本平稳,资产结构持续优化。2024年前三季度,公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用总额13.2亿元,同比+0.5%,其中第三季度,公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用总额4.9亿元,同比+2%,环比+29%,期间费用率4.7%,同比+0.2pct,环比+1pct。此外,公司前三季度其他收益0.9亿元,同比+61.04%,主要系先进制造业高企增值税进项加计抵扣增加;投资收益0.28亿元,同比-81%,主要为上期存在处置子公司部分股权产生的投资收益;营业外支出2.6亿元,同比+5,464.76%,主要系报告期内对无效资产进行报废处置。此外,考虑第二季度公司发行20亿元可续期公司债券,公司资本结构进一步优化,资产负债率显著下降,截至三季度末公司资产负债率41.79%,同比-8.69pct。 公司生产经营形势稳中向好,主要产品产量稳步提升。2024年前三季度,公司有色金属总产量27.71万吨,其中产品锡6.42万吨、产品铜10.50万吨、产品锌10.64万吨、铟锭95吨,分别同比+5%、+9%、+5%、+29%、+44%。第三季度,公司有色金属总量9.19万吨,同比+3%,环比-3%,其中锡产量1.9万吨,同比+14%,环比-17%,铜产量3.47万吨,同比+0.3%,环比-3%,锌锭产量3.76万吨,同比+124%,环比-14%,铟产量30吨,同比+47%,环比-9%。 投资建议:考虑锡价上涨、供应链业务规模同比下降及深加工板块销售业务减少,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20/25.1/27.3亿元(前值为21.08亿元、25.06亿元、27.73亿元),分别同比增长42.4%、25.2%、8.8%。 考虑同行业可比公司估值情况,我们给予公司25年12倍市盈率,对应目标价18.3元,维持“强推”评级。 风险提示:(1)国内经济复苏不及预期;(2)半导体、消费电子需求复苏不及预期;(3)金属价格大幅波动
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-10-28
|
15.46
|
18.07
|
25.49%
|
16.76
|
8.41% |
|
16.76
|
8.41% |
|
详细
24Q3公司归母净利环比微增,锡矿供给紧张依旧、而需求随着消费电子行业回暖或不断提升、供需错配或延续,锡价支撑较强,公司业绩将持续稳中向好。 投资要点:维持“增持”评级。2024年Q1-Q3公司归母净利12.83亿元,同比+17.18%,Q3归母净利4.84亿,同比+18.56%,环比+2.1%。考虑下游需求及锡价变化,调整公司2024-2026年业绩:预计其2024-2026年EPS为1.08/1.30/1.44元(-0.14/-0.26/-0.22元)。参考同行业,并考虑公司是行业龙头企业、资源禀赋优异,给予公司2025年14倍PE,上调目标价至18.2元(原为15.86元),维持“增持”评级。 Q3锡价回调,影响公司业绩。2024年前三季度公司锡/铜/锌、铟锭产量分别为6.42/10.5/10.64万吨、95吨,较23年同期有所增长,其中Q3锡产量1.9万吨,环比-16.7%。24Q3沪锡/铜/锌价格分别为26/7.5/2.4万元/吨,环比-1.55%/-6.09%/+0.35%,Q3公司毛利为11.6亿、环比-1.42亿、同比+1.04亿,期间费用为4.9亿元,环比+1亿、同比+0.08亿,但营业外支出环比-2.37亿、同比+0.08亿,公司归母净利润环比+0.1亿、同比+0.76亿至4.8亿,业绩基本符合预期。 锡铟行业龙头,拓展资源,打造一体化优势。2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92%,全球市场占有率为22.92%,位列全球十大精锡生产商之首。公司现有矿区富含多种有价金属,找矿潜力和开发条件较好,同时母公司云锡控股与厦门钨业签署战略合作协议,将在钨资源拓展、产业链延伸等方面开展广泛合作。公司还与印尼PT蒂玛公司签署《战略合作框架协议》,未来将在业务、技术等多方面的进行合作,优势互补,巩固公司行业领先优势。 锡矿供给偏紧、需求向好,锡价支撑较强。佤邦锡矿尚未复产,我国进口锡矿数量维持较低水平,Q3锡矿进口量约3.2万吨,环比+1.02%,同比-51.24%。但进口精炼锡明显增加,主要因印尼锡出口恢复,Q3我国精炼锡进口量约0.58万吨,环比+156.4%,同比-25.39%。终端需求方面,24Q3全球智能手机出货量环比+10.76%、同比+4.01%,PC出货量环比+6%、同比-2.4%,消费电子进入复苏区间,叠加AI发展驱动算力需求高增,或将增大对锡焊料等消费量,锡供需缺口或将扩大,为价格提供支撑。 风险提示:锡价大幅波动、需求不及预期等。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-10-28
|
15.46
|
--
|
--
|
16.76
|
8.41% |
|
16.76
|
8.41% |
|
详细
锡铜产量稳步上升,铟锌产量大增。2024年前三季度公司生产有色金属总量为27.71万吨,同增 4.65%。其中,锡 6.42万吨,同增 8.81%;铜 10.50万吨,同增 5.32%;锌 10.64万吨,同增 28.81%,主因去年同期设备检修,产量较少;铟 95吨,同增 43.94%,主因市场铟需求旺盛,公司继续扩大铟生产及销售力度。 收入下降,锡价上涨致毛利率上升。2024年前三季度公司实现营业收入 292.12亿元,同比下降 13.21%,主因供应链业务规模同比下降及深加工板块出表。2024Q3公司实现营业收入 104.38亿元,同减 3.58%。2024前三季度公司毛利率为 11.63%,同增 3.36pct;2024Q3公司毛利率为 11.09%,同增 1.36pct,主因锡、锌价格上行。截止 2024年三季度末,现货锡价格为 261,954元/吨,同增16.30%;锌价为 23,485元/吨,同增 11.73%。 期间费用率上升,净利润显著增长。2024前三季度,公司期间费用率为 4.50%,同增 0.61pct。其中销售费用率 0.17%,同降 0.04pct;管理费用率 2.49%,同增0.23pct;研发费用率 0.94%,同增 0.48pct,主因公司在找矿和冶炼方面加大研究力度。财务费用率 0.90%,同降 0.06pct。公司营业外支出 2.60亿元,主因报告期内对无效资产进行报废处置。综上,公司 2024年前三季度实现归母净利润12.83亿元,同增17.18%。其中,2024Q3实现归母净利润4.84亿元,同增18.56%。 现金流改善,资产负债率下降。2024前三季度公司收现比为 1.1060,同增2.64pct;付现比为 1.0278,同增 0.73pct。综上,经营净现金流入 24.99亿元,同比多流入 5.43亿元;投资活动净流出 2.72亿元,同比少流出 1.27亿元。2024三季度末公司资产负债率为 41.79%,较去年年底下降 7.47pct,主因短期借款和长期借款等大幅减少。 投资建议:目前锡下游需求正温和复苏,未来锡价或偏强运行。考虑到报告期内资产处置产生较多营业外支出,预计 2024-2026年公司归母净利润 17.87、22.40、25.79亿元,对应 PE 为 14.3、11.4、9.9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:佤邦复产扰动、金属价格波动、地缘政治风险、宏观经济风险。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-09-26
|
14.17
|
--
|
--
|
17.90
|
26.32% |
|
17.90
|
26.32% |
|
详细
锡业股份:打造全球精锡龙头。 公司具有锡、铟、锌、铜等有色金属资源探采、选冶、深加工产业链一体化布局,锡、铟资源储量均 居全球第一, 2023年公司锡金属全球市占率达 22.92%,国内市占率达 47.92%,处于全球精锡冶炼绝对龙头地位。 锡行业供给:资源丰度低,在产扰动大。 目前全球锡储采比不足 15年,是工业金属中唯一在过去二十余年中储量规模下行的金属。全 球锡矿产量主要分布在中国、印尼、缅甸等国家。印尼锡资源枯竭情况较为严峻,已逐步转为海底开采,预计未来印尼锡供应或呈逐步缩减态势。 2023年以来缅甸锡矿主产区政策扰动加大,当前来看曼相矿区复产不确定仍较大,随着库存原矿逐步消化,预计缅甸对外出口锡矿量 或逐步萎缩。项目情况来看, 近年投产的大型项目较少, 未来 2-3年内难形成增量。资源稀缺性凸显叠加在产矿山生产扰动频发,预计未来锡 资源供应瓶颈将呈加速显现态势。 锡行业需求: 半导体景气回升,需求空间打开。 半导体作为锡焊料消费的基本盘,景气上行有望带动锡焊料需求快速回暖。从历史表 现来看,LME 锡价与费城半导体指数一定程度上呈正相关性。 2024年以来费城半导体指数整体处于上行通道,随着半导体景气周期开启,锡焊 料需求有望快速回暖。 随着光伏新增装机维持高增, 光伏焊带为锡焊需 求的另一增长极,预计光伏组件对应精锡需求 2023-2025年 CAGR 超 17%。 锡平衡: 全球精锡平衡预计持续收紧。 随着长期 AI领域加速发展,半导体步入景气上行周期, 锡焊料需求有望打开成长空间,为精锡需求核心驱动。矿产锡刚性预计随着资源稀缺性以及海外供应的不稳定 性逐步显现,精锡供给预计逐步紧缩,全球精锡平衡预计呈收紧趋势。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-09-11
|
13.03
|
--
|
--
|
17.90
|
37.38% |
|
17.90
|
37.38% |
|
详细
公司二季度扣非净利润同环比显著增长。2024H1年公司实现营业收入187.8亿元,同比下降17.8%;实现归母净利润8.00亿元,同比增长16.4%;实现扣非后归母净利润9.98亿元,同比增长68.0%。公司2024Q2实现收入103.8亿元,同比下降11.4%,环比增长23.5%;实现归母净利润4.74亿元,同比增长12.7%,环比增长45.2%;实现扣非后归母净利润6.94亿元,同比增长106.8%,环比增长128.5%。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为11.9%和5.3%,2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为12.5%和4.8%。 42024年上半年锡金属产量24.52万吨。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年,压铸锌合金3万吨/年,铟冶炼产能60吨/年。公司重要参股公司新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。2024年上半年,公司生产有色金属总量18.52万吨,其中:锡4.52万吨(同比增长6.6%)、铜7.03万吨(同比增长7.99%)、锌6.88万吨(同比增长4.56%)、铟65吨(同比增长42.42%)、金621千克、银82吨。2024年上半年锡期货价格呈现偏强震荡运行,截至6月30日,较年初价格上涨27.16%,均价为251,208元/吨,同比上涨21.19%。锡价回升是带动公司上半年业绩向好的主要原因。 公司自2005年以来公司锡产销量位居全球第一。公司具有较强的产业链优势及锡行业影响力,具备向客户提供综合配套供应能力。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算,自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一,占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算,2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92%,较2022年上升0.14个百分点,全球市场占有率为22.92%,较2022年上升0.38个百分点。根据国际锡业协会统计,公司位列2023年十大精锡生产商中之首。【投资建议】我们预计2024-2026年公司营业收入分别为365.8亿元、364.0亿元和372.9亿元;归母净利润分别为20.1亿元、22.2亿元和25.0亿元,对应EPS分别为1.22元、1.35元和1.52元,对应PE分别为10.8倍、9.9倍和8.7倍,首次覆盖,考虑公司二季度业绩环比显著改善,我们给予“增持”评级。【风险提示】锡产品产销量不及预期;锡价格走势不及预期;铜和锌等产品销量不及预期。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-09-06
|
13.28
|
15.75
|
9.37%
|
17.90
|
34.79% |
|
17.90
|
34.79% |
|
详细
本报告导读:24Q2公司扣非归母净利同比提升106.83%至6.94亿元,公司业绩提升。目前行业锡矿供应较为紧张,需求随着半导体周期走出底部有所回暖,锡价支撑较强,公司利润有望持续增厚。 投资要点:[Table_Summary]维持“增持”评级。2024H1公司归母净利润8亿元,同比+16.35%,Q2归母净利4.74亿元,同比+12.71%,环比+45.16%,扣非归母净利6.94亿元,同比+106.83%,环比+128.51%。考虑未来消费电子行业需求以及锡价变化,调整公司2024-2026年业绩:预计其2024-2026年EPS为1.22/1.56/1.66元(-/+0.04/-0.01)。参考同行业,给予公司2024年13倍PE,下调目标价至15.86元(原为21.63元),维持“增持”评级。 主要产品价格上涨,带动业绩增长。24H1主要产品产量稳中有升,锡/铜/锌/铟锭产量4.52万吨/7.03万吨/6.88万吨/65吨,同比+6.6%/+7.99%/4.56%/42.42%。产量价格上行,24H1沪锡/铜/锌价格分别为24.03/7.5/2.2万元/吨,同比+15.5%/+9.97%/+0.99%,公司毛利明显改善,较上年同期增加5.09亿至22.4亿。虽然24H1期间费用为8.25亿元,同比-0.02亿,但营业外支出+2.47亿元,主要来自Q2固定资产报废,净投资收益减少1.2亿元,对净利润有所拖累。 锡供给扰动持续,下游需求景气度向上,锡价支撑较强。佤邦锡矿尚未复产,选矿厂以消耗存量为主,随着其库存降至低位,进口锡矿数量或继续收窄。同时印尼精炼锡出口受许可证发放影响,进口量大幅下滑,下半年或有所恢复。需求方面,焊料是锡最主要的应用领域,与半导体周期紧密相关。24Q2全球智能手机出货量同比+7.58%,PC出货量同比+5.36%,半导体周期进入复苏区间,叠加AI发展驱动算力需求高增,供需缺口或将扩大,为锡价提供支撑。 外拓合作伙伴,巩固龙头影响力。2024年1月12日,母公司云锡控股与厦门钨业签署战略合作协议,双方将围绕技术协同及原料保障、钨资源开发拓展、产业链拓展延伸等方面开展广泛合作。2024年8月23日,公司与印尼PT蒂玛公司签署《战略合作框架协议》,PT蒂玛是全球精锡第五大生产商,本次协议有助于双方在未来发展过程中实现业务、技术等多方面的合作,促进优势互补,进一步巩固公司在锡行业的影响力。 风险提示:锡价大幅波动、需求不及预期等。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-09-06
|
13.28
|
--
|
--
|
17.90
|
34.79% |
|
17.90
|
34.79% |
|
详细
事件:锡业股份发布 2024年半年报,公司上半年实现营业收入 187.75亿元,同比下降 17.77%;归属于上市公司股东的净利润 8亿元,同比增长16.35%; 扣除非经常性损益后的净利润 9.98亿元,同比增长 67.95%。 点评: 公司锡产销量连续多年稳居全球第一。 公司的主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、 冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工,主要产品为锡锭、阴极铜、锌锭、压铸锌合金、铟锭、锡材和锡化工产品, 拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类,为我国最大的锡生产加工基地。 根据测算, 2023年公司锡金属国内市场占有率为 47.92%,较 2022年上升 0.14个百分点,全球市场占有率为22.92%,较 2022年上升 0.38个百分点,公司锡产销量稳居全球第一。 公司各主要产品产量均实现增长。 目前公司拥有锡冶炼产能 8万吨/年,阴极铜产能 12.5万吨/年, 锌冶炼产能 10万吨/年,压铸锌合金 3万吨/年,铟冶炼产能 60吨/年。公司重要参股公司新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能 2.71万吨/年。 2024年上半年,公司生产有色金属总量 18.52万吨,其中:锡 4.52万吨(同比增长 6.6%)、铜 7.03万吨(同比增长 7.99%)、锌 6.88万吨(同比增长 4.56%)、铟 65吨(同比增长 42.42%)、金 621千克、银 82吨。 受宏观情绪向好和供给紧张预期影响, 公司主要产品价格偏强运行。 一季度主要产锡国复产预期不断推迟,叠加部分产锡地区锡锭出口审批政策变化影响,随着需求端逐步企稳向好,锡价稳步小幅上涨。进入二季度,在海外主要经济体降息预期提升的背景下,补库周期和再通胀交易情绪推动主要有色金属价格大幅上涨。 2024年一季度铟市基本平稳运行,而随着二季度粗铟原料的持续偏紧,叠加小金属交易情绪持续高涨,精铟价格大幅上涨, 伴随价格高涨后精铟社会库存不断显性化,市场情绪回归理性,铟金属价格保持小幅回落后平稳运行。 盈 利 预测 与 投资 评级: 预计 2024-2026年公司营 业收入分 别为426.86/439.88/452.03亿元,归母净利润分别为 19.85/24.31/27.23亿元。 多重因素导致公司主要产品价格上涨, 公司毛利率明显改善, 给予公司“买入”评级。 风险提示: 其他产锡国复产进度超预期的风险; 海外产锡国政策变化的风险; 产品需求不及预期的风险;产品价格大幅波动的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。
|
|
|
锡业股份
|
有色金属行业
|
2024-08-27
|
14.16
|
17.81
|
23.68%
|
14.23
|
0.49% |
|
17.90
|
26.41% |
|
详细
事项:公司发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入187.75亿元,同比下降17.77%;归母净利润8亿元,同比增长16.35%;扣非归母净利率9.98亿元,同比增长67.95%;经营活动现金流净额15.51亿元,同比增长13.31%。 评论业绩符合预期,锡铜价上行带动业绩增长。2024年上半年,国内锡锭、铜、锌均价分别为23.9万元/吨、7.46万元/吨、2.2万元/吨,分别同比增长15.1%、增长9.5%、增长0.2%,其中二季度锡锭、铜、锌均价分别为26.2万元/吨、7.98万元/吨、2.34万元/吨,分别同比+26.6%、+18%、+11.5%,分别环比+20.9%、+14.8%、+11.1%。受锡铜锌价格上涨、供应链业务规模同比下降以及深加工板块出表,公司二季度实现营业收入103.76亿元,同比-11.40%,环比+23.53%;归母净利润4.74亿元,同比+12.71%,环比+45.16%;扣非归母净利润6.94亿元,同比+106.83%,环比+128.51%。 期间费用基本平稳,投资收益下滑、处置报废固定资产损失略拖累利润。2024年上半年,公司期间费用基本平稳,销售费用、管理费用、研发费用和财务费用总额8.26亿元,同比-0.1%,其中研发费用1.63亿元,同比+119.8%,系公司在地质找矿和冶炼方面加大相关技术研究力度,该费用基本被销售费用、管理费用和财务费用的下降所抵消,其中销售费用0.29亿元,同比-37.09%,主要系合并范围变动导致深加工板块销售业务减少;管理费用4.56亿元,同比-9.4%,财务费用1.78亿元,同比-12.8%。此外,公司投资收益-16万元,同比-100%,系上期存在处置子公司部分股权产生的投资收益;公司形成营业外支出2.49亿元,同比+15,966.89%,主要来自于公司对存在毁损、拆除、淘汰、无法修复的资产账面净额为2.48亿元的固定资产进行报废处置,对公司合并报表利润总额影响-2.48亿元,对归母净利润影响-2.11亿元,最终推动公司上半年实现扣非归母净利润9.98亿元,同比+67.95%。 公司主要产品产量稳步提升。2024年上半年,公司生产有色金属总量18.52万吨,同比+5.6%,其中:锡4.52万吨,同比+6.6%;铜7.03万吨,同比+7.99%;锌6.88万吨,同比+4.56%;铟65吨,同比+42.42%,另有金621千克、银82吨。二季度,公司生产有色金属总量9.45万吨,同比-0.4%,环比+4.2%;锡2.28万吨,同比+5.6%,环比+1.8%;铜3.56万吨,同比-5.1%,环比+2.6%;锌锭4.39万吨,同比+25.8%,环比+76.3%,银33吨,同比+23.9%,环比+3.1%。 国内锡锭库存创近半年新低,锡价中枢有望维持高位。2024年以来,国内锡均价为24.56万元/吨,相比23年均价上涨15.6%,一是受益于缅甸佤邦禁矿令状态延续,进口锡矿减少加剧紧缺预期;二是印尼配额干扰持续,年内精锡净进口或维持低位,预计未来锡矿供给有望维持低增速;三是需求方面消费电子行业复苏叠加光伏、新能源高景气。截至8月23日,国内锡锭库存10509吨,环比上周下滑277吨,创近半年新低,当前矿产资源的紧张状况已经对冶炼环节产生了影响,预计在缅甸佤邦锡矿解禁之前,冶炼企业的原料库存难以得到有效补充,我们预计24-26年锡将维持供不应求格局,看好锡价表现。 投资建议:考虑公司上半年供应链业务规模下滑和锡铜价格上涨,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.08亿元、25.06亿元、27.73亿元,前值为(20.85亿元、24.44亿元、27.01亿元),分别同比增长49.7%、18.9%、10.6%考虑同行业可比公司估值情况,给予公司2024年14倍市盈率,对应目标价为17.93元,维持“强推”评级。 风险提示: (1)国内经济复苏不及预期; (2)半导体、消费电子需求复苏不及预期; (3)金属价格大幅波动
|
|