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同花顺 银行和金融服务 2025-02-10 305.01 -- -- 327.60 7.41% -- 327.60 7.41% -- 详细
深耕金融信息服务行业近三十年,收入增长与资本市场活跃度紧密相关。 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一,始终保持技术与应用的创新,推出爱基金网、 iFind 金融数据终端、 i 问财、 AI 投资机器人、 AI 开放平台、智能投顾、智能客服等产品及功能, 2024年初发布业内首个金融对话大模型问财 HithinkGPT。 公司收入增长与国内资本市场活跃程度密切相关,比如在 2015年、 2020年牛市环境下公司收入增长表现强劲,同比增速分别达到 443%、 63%。 在 2024年四季度资本市场交易活跃度明显提升(单季沪深两市股基成交额同比增长 123%)的背景下,我们认为,投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入增长取得良好表现。 以庞大 C 端用户与渠道网络为基,四大主营业务发展前景广阔。 1)增值电信: 为公司收入端支柱, 2019至 2023年收入占营收比重平均达到 46%。 在同类产品中,公司产品拥有行业领先的用户活跃度与流量优势,同花顺App 长期位列证券应用类 App 活跃度排名第一的位置。 公司已经拥有庞大的 C 端用户基础,截至 2024上半年,同花顺金融服务网累计注册用户约 6.25亿人。 2)广告推广: 基于领先的 C 端用户规模与合作券商数量,公司广告推广类收入规模遥遥领先于可比同业。我们认为,公司在广告导流领域具备较强的竞争优势,也将充分受益于市场行情的提振。 3)基金销售: 同花顺基金保有规模位于独立销售机构前列,我们认为公司将受益于 ETF 加速扩张带来的市场扩容,基金销售业务空间有望进一步打开。 4)软件销售: 面向 B 端,收入规模主要取决于证券公司对网上交易系统的扩容需求,在交易活跃的年份,可以看到公司该项收入增速相对更高,我们认为该业务将受益于市场交易活跃度提升与证券行业 IT 投入力度的加大。 坚持技术驱动提质增效,前瞻布局 AI 大模型及应用。 大模型方面,公司推出金融垂类基座大模型 HithinkGPT,实现对话交互与多模态融合。 2019年公司提出“ALL in AI”战略, 2024年 1月,同花顺发布金融对话大模型——问财 HithinkGPT,能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司旗下投顾对话机器人同花顺问财基于 HithinkGPT 升级,成为国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品。视频算法方面,同花顺的图像团队研发了一整套语音驱动人脸算法,推出 2.5D 虚拟人模型,支持原声、合成声、中英文语音驱动,口唇同步率达到 99%以上,目前已落地多家券商保险行业公司,用于金融营销领域。基于公司丰富的行业经验与领先的大模型能力,当前,公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译、大模型+医疗等多个领域推出了产品。针对金融垂类领域,公司的 AI 应用百花齐放,我们认为问财对话机器人、同花顺 AI PC 版、智能编码助手HiPilot、金融垂类 Agent 平台同创智能体平台等 AI 产品未来值得重点关注。 盈利预测与投资建议: 受益于资本市场活跃, AI 赋能开启增长新篇。 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一,拥有近三十年丰富的行业经验,在近期资本市场交易活跃度明显提升的背景下,我们认为,投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入规模增长取得良好表现。 基于庞大的 C 端客户资源以及渠道网络, 公司在广告导流领域具备较强的竞争优势, 也将充分受益于市场行情的提振, 同时, ETF 的加速扩张驱动公募基金市场扩容,有利于进一步打开公司基金代销业务的空间。 中长期来看,作为技术驱动型公司,公司于 2019年提出“ALL in AI”战略, 2024年初发布金融垂类大模型问财 HithinkGPT,当前,面向金融投顾/决策/编码/Agent 开发等多个领域,公司的 AI 应用产品百花齐放,我们认为有望为公司业绩注入新的活力。 我们预计公司 2024-2026年营业收入为 40.02/45.11/51.06亿元,对应同比增速分别为 12.3%/12.7%/13.2%,归母净利润为 15.16/17.36/20.50亿元,对应增速分别为 8.1%/14.5%/18.1%,对应 EPS 分别为 2.82/3.23/3.81元,根据 2025年 2月 6日公司收盘价, 对应 2024-2026年 PE 分别为 108.6x/94.9x/80.3x, 我们看好公司业绩成长的持续性,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1)资本市场低迷风险。 资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制 C 端、 B 端投资者对使用金融信息服务的需求,进而对公司主营业务收入产生不利影响。 2)金融行业监管趋严风险。 若金融行业监管政策产生变化,使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性,或者导致公司 B 端客户 IT 开支的收紧,公司相关业务增长可能会低于预期。 3)行业竞争加剧风险。 公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著,竞争日趋激烈,导致公司产品毛利率存在下降风险,从而影响公司业绩增长。
宁波银行 银行和金融服务 2025-02-07 25.64 -- -- 25.50 -0.55% -- 25.50 -0.55% -- 详细
事项:1月27日,宁波银行发布2024年业绩快报,2024年营业收入同比正增8.20%,归母净利润同比正增6.23%。规模方面,截至2024年末,总资产同比增长15.3%,其中贷款规模同比增长17.8%,存款规模同比增长17.2%。 平安观点:营收表现回暖,盈利稳健增长。宁波银行2024年全年营业收入较24Q1-3提升0.75个百分点至8.20%,24年4季度债市利率的快速下行一定程度支撑营收增速回暖。得益于公司营收回暖以及拨备的反哺,盈利增速整体保持平稳,公司24年全年归母净利润同比增长6.23%(+7.0%,24Q1-3)。 稳健扩表,存贷高增。规模方面,截至2024年末,宁波银行资产规模同比增长15.3%(+14.9%,24Q3),其中贷款同比增长17.8%(+19.6%,24Q3),增速整体保持平稳。负债端来看,公司24年末存款同比增长17.2%(+17.6%,24Q3),维持较快增速水平。 不良率环比持平,拨备略有下降。宁波银行2024年末不良率环比3季度末持平于0.76%,资产质量保持稳健。拨备方面,2024年末拨备覆盖率和拨贷比环比3季度末下降15.6pct/12BP至389%/2.96%,绝对水平仍然较高,风险抵补能力夯实。 投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业,在稳健资产质量护航下,夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元,对应盈利增速分别为6.1%/9.6%/10.2%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.88x/0.78x/0.69x,鉴于公司市场化基因突出,长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
盛科通信 计算机行业 2025-02-03 83.90 -- -- 86.86 3.53% -- 86.86 3.53% -- 详细
事项:公司公布2024年年度业绩预告,预计2024年度实现营业收入为105,000万元至110,000万元,同比增长1.21%到6.03%,预计实现归属于母公司所有者的净利润为-8500万元至-5000万元,与上年同期相比,增加亏损3046.92万元至6546.92万元。 平安观点:加大高端领域芯片的研发投入,公司利润端承压:公司预计2024年实现营业收入10.5亿元到11亿元,同比增长1.21%到6.03%;预计归母净利润为-8500至-5000万元,增加亏损3046.92至6546.92万元;扣非归母净利润为-12500至-9000万元,增加亏损2347.57至5847.57万元。2024Q4单季度,公司预计实现营业收入2.42~2.92亿元,同比增长51.25%至82.5%,环比-12%至+6.18%;实现归母净利润-880万至+2620万元,同比环比亏损金额均收窄(24Q3亏损1900万元,23Q4亏损6300万元)。 公司抓住当下国产化、集成电路和网络通信行业发展趋势带来的机会,持续加大高端领域芯片的研发投入,积极推进中低端产品裂变与迭代升级。高强度的研发投入导致2024年度利润表现承压,预计在产品的进一步升级和丰富完善后,能够为公司的长远发展注入新的动能。 产品系列齐全,已切入多个国内主流网络设备商:公司持续完善产品线并优化产品性能。在高端产品方面,公司注重技术创新和研发积累,开展前瞻性的技术研发和布局,面向大规模数据中心和云服务的高端旗舰芯片Arctic系列产品已于2023年给客户送样测试,支持最大端口速率800G,2024年实现小批量交付;在中端和低端产品方面,积极推进当前产品系列裂变的延展扩充或迭代升级,力争把握住当下国产化的发展契机。凭借高性能、灵活性、高安全、可视化的产品优势,公司自主研发的以太网交换芯片已进入国内主流网络设备商的供应链。作为以太网交换机的核心元器件,以太网交换芯片在很大程度上决定了以太网交换机的功能、性能和综合应用处理能力。全球以太网交换芯片领域集中度较高,呈现寡头垄断的市场格局。以太网交换芯片具备平台型和长生命周期的特点,生命周期长达8-10年。公司自2005年设立即开始自主研发以太网交换芯片的历程,为国内最早投入以太网交换芯片研发的厂商之一。通过大量的研发投入,现已成功开发丰富的以太网交换芯片产品序列、积累领先的核心技术、具备完善的产业链配套、拥有充足人才储备,打破了国际巨头长期垄断的格局,在国内以太网交换芯片领域具备先发优势。 投资建议:公司是国内稀缺的以太网交换芯片设计企业,深耕网络交换芯片领域近二十年,产品序列丰富,定位中高端市场,产品已作为主要芯片应用于国内主流网络设备厂商的主要产品中。AI产业的爆发引发算力需求,推动数据中心交换机向高速网络通讯设备升级,以太网性价比和生态优势凸显,在AI网络市场份额有望提升。同时,交换机产业链自主可控需求较为迫切,公司先发优势确立,充分受益于当下国产化的发展契机。随着未来公司超大规模数据中心高端芯片出起量及中端细分市场覆盖拓展,营收预计将保持较快增长。由于公司目前暂未盈利,我们选用PS估值。综合公司最新财报,我们调整了公司的盈利预测,我们预计2024-2026年公司的营收分别为10.78、14.11、19.94亿元(原值分别为11.90、15.28和21.07亿元),对应1月27日收盘价的PS分别为31.4X、24.0X和17.0X,我们看好公司中长期的市场份额提升潜力,维持公司“推荐”评级。 风险提示:(1)宏观经济波动带来的风险:电子产品行业与宏观经济息息相关,如果公司业务覆盖范围内的国家及地区经济发生衰退或宏观环境发生变化,将直接影客户端的需求,导致公司的营业收入等降低。(2)尚未盈利的风险:公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损,主要因为公司持续加大研发投入,扩大研发队伍。随着研发投入的进一步提升,若未来产品的市场拓展不及预期,则可能会导致扭亏为盈时点出现延缓,甚至出现亏损幅度进一步扩大的情形。(3)客户相对集中的风险:公司下游客户集中度较高,若公司主要客户在经营上出现较大风险,大幅降低对公司产品的采购量或者公司不能继续维持与主要客户的合作关系,公司的业绩可能会产生显著不利的变化。(4)核心竞争力风险:如果公司现有的盈利不能保证公司未来在技术研发方面的持续投入,或者出现研发人员流失的情况,都将会导致公司的竞争力下降。
通化东宝 医药生物 2025-01-28 7.73 -- -- 7.88 1.94% -- 7.88 1.94% -- 详细
公司深耕糖尿病领域,胰岛素市场前景广阔。作为国内糖尿病领域头部企业,公司现有产品线涵盖了人胰岛素、胰岛素类似物、GLP-1受体激动剂以及口服降糖药等丰富多元的治疗药物。糖尿病是全球性的健康问题,根据国际糖尿病联盟(IDF)全球糖尿病地图估计,2021年全球有5.37亿成年人患有糖尿病,而我国是全球糖尿病患者人数最多的国家,成年人糖尿病的患病率高达13%,糖尿病患病人数自2019年的1.16亿增长至2021年的1.41亿。我国存在糖尿病知晓率、治疗率、控制率三低的情况,未来糖尿病临床诊断率和治疗率将不断提升,糖尿病治疗市场将随之持续增长,胰岛素作为糖尿病治疗的最后一道防线,市场潜力巨大。 胰岛素集采利好胰岛素头部企业,国产企业份额持续扩大。在胰岛素专项集采接续采购中,从集采报量看,国产厂商份额从首次集采的31%大幅提升至本次集采的45%,新的集采周期内,胰岛素竞争格局更加优化,进一步加速国产替代,尤其有利于国产头部企业。公司全线产品均以A类中选,甘精胰岛素和门冬胰岛素系列产品以A1类中选,同时额外获得全国集采二次分配量中的30%以上(约1000万支),总签约量约4500万支,有望带动签约外的自由竞争市场的迅速增长。 创新研发有序进行,国际化进程顺利推进。在市场规模持续增长的GLP-1、DPP-4、SGLT-2类降糖药物上,公司均已有相应产品获得上市批准。核心产品司美格鲁肽、超速效赖脯胰岛素注射液、赖脯胰岛素注射液25R已进入临床III期;注射用THDBH120(GLP-1/GIP)和THDBH151片(XO/URAT1)已进入临床II期。同时国际化战略也稳步推进,人胰岛素注射液上市许可申请已获得欧洲药品管理局(EMA)正式受理;胰岛素类似物方面公司与健友股份达成战略合作,共同进军美国胰岛素市场;GLP-1RA方面,利拉鲁肽注射液在国内已获批上市,加速推动公司与科兴制药合作在海外17个新兴市场利拉鲁肽的注册和申报进程,已完成多个国家的注册申请文件提交。通化东宝为优质底部标的存在较大弹性,首次覆盖给予“推荐”评级。公司作为国内胰岛素的头部企业,实现了对各类胰岛素全面覆盖。我们选取在A股上市的主营业务为胰岛素的企业甘李药业、生物制品企业特宝生物以及同样在胰岛素领域有所布局的亿帆医药。2025年可比公司PE均值为23倍,通化东宝2025年PE估值为18倍,低于可比公司均值。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润0.41/8.52/11.68亿元、对应PE分别为372/18/13倍。考虑胰岛素专项集采接续采购已结束,集采影响、库存消化、项目减值以及渠道补差等负面因素已释放,未来公司将轻装上阵。海外胰岛素也将陆续获批上市并与科兴制药和健友股份达成海外销售战略合作,公司有望实现收入与利润快速成长,开启第二成长曲线,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示。1.集采风险。2.行业政策风险。3.产品研发不及预期风险。4.市场竞争加剧风险。5.产能释放销量增长不能与集采降价对冲风险等。
达梦数据 计算机行业 2025-01-28 390.00 -- -- 415.90 6.64% -- 415.90 6.64% -- 详细
国产数据库领先企业,全栈自主可控赋能国内计算生态。公司40余年坚持自主可控技术路线,目前,公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术,拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权,逐渐成长为国内数据库行业的领先企业。公司数据库产品性能优且安全性高,产品线逐渐覆盖数据全生命周期管理。公司服务体系完备,实现下游客户广覆盖,市占率国内领先。公司2024年前三季度业绩表现亮眼。公司软件产品使用授权贡献主要收入,销售渠道建设有望进一步促进主营业务发展。 我国信创数据库市场需求释放,为国产数据库厂商提供良好发展机遇。据IDC统计,在我国本地部署的关系型数据库管理软件市场,排名前6的国产厂商总市占率从2022年的36.7%提至2023年的38.54%,国内品牌逐渐崛起。我国信创产业的发展将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开。党政数据库国产化替代重心逐渐下沉,行业端信创将带来持续增量。政策方面,信创利好政策密集发布,信创工程将加速推进。资金方面,超长期特别国债、财政部专项资金支持以及化债政策的落地将有效缓解地方财政压力,拉升政府信创采购需求。信创工程推动我国信创数据库市场需求释放,我国信创数据库市场规模较大,将为国产数据库厂商提供良好发展机遇。 我们预计2025-2028年,我国信创数据库市场规模约为340亿元。 深耕核心产品线并积极适配产业生态,市场竞争力有望持续巩固。公司自设立以来,始终坚持原始创新与独立研发的技术路线,其数据库产品完全自主可控,并填补了国产数据库高端产品空白。公司已形成以数据库管理系统为核心的完备产品体系,募投项目也均围绕主营业务开展。通过深耕并拓展核心产品线,公司主营业务景气度将持续高企,未来业绩有望维持高速增长态势。公司积极拓展渠道销售网络,持续优化渠道管理能力,积极适配兼容国内计算产业生态,其产品市场竞争力有望持续巩固,市场占有率有望进一步提升。盈利预测与投资建议:公司是国产数据库领先企业,已形成以数据库管理系统为核心,且全栈自主可控的完备产品体系;同时,公司持续拓展渠道销售网络,并积极适配兼容国内计算产业生态。通过持续的产品深耕以及积极的生态适配,公司主营业务景气度将持续高企,未来业绩有望维持高速增长态势,市场占有率有望进一步提升。我国数据库市场空间广阔,且信创工程在政策及资金面的双轮驱动下,将加速推进。公司将深度受益于信创需求释放实现快速发展。我们预计公司2024-2026年营业收入为10.20/13.74/18.65亿元,同比增速分别为28.4%/34.8%/35.7%;归母净利润为3.91/5.08/6.81亿元,同比增速分别为32.2%/30.0%/33.9%;EPS分别为5.15/6.69/8.96元,根据2025年1月24日公司收盘价,对应2024-2026年PE分别为75.8x/58.3x/43.5x。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)公司产品线拓展及迭代不及预期。公司数据库产品主要为关系型、集中式,若后续产品线的拓展或产品的迭代更新无法满足下游客户的新增需求,则公司存在发展不及预期的风险。2)信创工程推进节奏不及预期。我国信创产业的发展将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开。若后续信创相关政策力度或下游行业相关投入不及预期,则公司存在发展不及预期的风险。3)市场竞争加剧。当前,公司产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。但若后续国产数据库市场竞争加剧,公司渠道建设或生态建设情况落后于国内同业,则公司存在发展不及预期的风险
天岳先进 计算机行业 2025-01-27 56.08 -- -- 59.99 6.97% -- 59.99 6.97% -- 详细
公司公布2024年年度业绩预告,预计2024年度实现营业收入175,000万元至185,000万元,同比增长39.92%到47.92%,预计实现归属于母公司所有者的净利润17,000万元至20,500万元,与上年同期相比,将增加21,572.05万元至25,072.05万元,同比增加471.82%到548.38%。 平安观点: 营业收入及产品毛利大幅增长,公司将实现扭亏为盈:公司预计2024年实现营业收入17.5亿到18.5亿元,同比增长39.92%到47.92%;预计归母净利润为1.7亿到2.05亿元,与上年同期相比,将增加2.16亿元至2.51亿元(上年同期为-4572.05万元),将实现扭亏为盈;扣非归母净利润为1.44亿到1.79亿元,与上年同期相比,将增加2.57亿元至2.92亿元。 2024Q4单季度,公司预计实现营业收入4.69~5.69亿元,同比增长10.09%~33.57%,环比增长27.1%~54.2%;实现归母净利润0.27~0.62亿元,同比增长17.39%~169.57%,环比-34.15%~+51.22%。公司已经实现4-8英寸衬底产品的批量供应,2024年公司产能利用率逐步提升,产品产销量持续增长,规模效应逐步显现,成本逐步优化,高品质导电型碳化硅衬底产品加速“出海”。营业收入及产品毛利较上年同期有较大幅度增长。 前瞻性布局打造差异化,首发12英寸碳化硅衬底:2024年上半年,公司上海临港工厂已经能够达到年产30万片导电型衬底的大规模量产能力。 公司已经制定战略规划,将继续稳步推进临港工厂第二阶段产能提升。 同时,天岳先进通过微信公众号宣布,其于2024年11月13日在2024德国慕尼黑半导体展览会上,发布了业界首款300mm(12英寸)碳化硅衬底产品,宣告正式迈入超大尺寸碳化硅衬底的新时代。随着新能源汽车、光伏储能等清洁能源、5G通讯及高压智能电网等产业的快速发展,满足高功率、高电压、高频率等工作条件的碳化硅基器件的需求也突破式增长。300mm碳化硅衬底材料,能够进一步扩大单片晶圆上可用于芯片制造的面积,大幅提升合格芯片产量。在同等生产条件下,显著提升产量,降低单位成本,进一步提升经济效益,为碳化硅材料的更大规模应用提供可能。天岳先进表示,通过增加300mm碳化硅衬底产品,打造了更多的差异化的产品系列,并在产品品质、性能等方面满足客户多样化的需求。这一产品问世体现了公司对技术创新和产品升级的持续投入,同时是对未来市场趋势的前瞻性布局。此外,为加快公司的国际化战略及海外业务布局,增强公司的境外融资能力,进一步提高公司的资本实力和综合竞争力,根据公司总体发展战略及运营需要,公司拟在境外发行股份(H股)并在香港联交所上市。 投资建议:随着碳化硅半导体材料在新能源汽车及风光储等应用领域的持续渗透,下游应用市场持续扩大,终端对高品质、车规级产品的需求旺盛。公司导电型产品产能产量持续提升,产品交付能力持续增加,随着新建产能的利用率提升,产能规模的扩大,盈利能力提高。结合对行业发展趋势的判断,我们下调了公司的盈利预测,预计2024-2026年公司的净利润分别为1.97亿/3.24亿/4.15亿元(前值分别为2.21/3.64/5.65亿元)、对应的EPS分别为0.46/0.75/0.97元,对应1月24日收盘价的PE分别为117.1X、71.2X和55.5X,我们看好下游行业对碳化硅衬底需求持续旺盛的趋势,以及公司在碳化硅衬底领域的领导地位,维持公司“推荐”评级。 风险提示: (1)部分原材料和加工检测设备依赖外资供应商的风险。未来,若外资供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策,公司无法获得必要的原材料或设备,将会对公司的生产经营产生负面影响。 (2)国家产业政策变化对公司经营存在较大影响的风险。若国家降低对宽禁带半导体产业扶持力度,或者国家出台进一步的约束性产业政策或窗口指导等措施,或公司拟投资项目被纳入约束性产业政策监管调控范围,将对公司运营、持续盈利能力及成长性产生不利影响。 (3)碳化硅衬底成本高昂制约下游应用发展的风险。短期内碳化硅衬底良率普遍不高,对成本降低带来一定难度,导致碳化硅器件渗透率不及预期,或将对公司的经营产生不利影响。
巨化股份 基础化工业 2025-01-27 25.30 -- -- 25.97 2.65% -- 25.97 2.65% -- 详细
公司发布 2024年业绩预增报告, 预计 2024年实现归母净利润 18.7亿元到 21.0亿元, 同比增加 9.26亿元到 11.56亿元,同比增长率在 98%到 123%。 平安观点: 氟制冷剂供需结构改善、价格持续上行,带动公司业绩高增。 1) 2024年公司氟化工原料产量同增 6.22%, 外销量同比下降 4.59%, 月销售均价同比增加 23.19%, 带动该业务总营收同增 17.54%; 24Q4氟化工原料产量 yoy+9.97%、外销量 yoy-16.07%,销售均价 yoy+48.46%,实现营 收 3.35亿 元 、 yoy+24.60% 。 2024年 公 司 外 购 最 上 游 萤 石 价格yoy+10.66%、 无水氟化氢价格 yoy+5.99%、 液氯价格 yoy+50.88%。 2) 2024年氟制冷剂产销量分别同增 21.12%和 22.61%, 月销售均价同比增加 32.69%,该业务实现营收 94.47亿元、同比高增 62.69%; 2024Q4制冷剂产量 yoy+19.09%、 外销量 yoy+59.75%,销售均价 yoy+36.24%,营收 31.28亿元、 yoy+117.64%。 2024年起制冷剂实施生产配额制对供应总量形成约束,下游空调、汽车等内需出口表现向好, 制冷剂供需格局改善、价格持续高涨是公司利润高增的主要动力。 3)2024年含氟聚合物产销量同增 2.92%和 6.96%, 销售均价同降 16.71%,该业务营收同降 10.92%; 24Q4含氟聚合物材料产量 yoy-2.51%、外销量yoy+32.90%,销售均价 yoy-8.48%,营收 5.34亿元、 yoy+21.63%。 4) 2024年含氟精细化学品产销量同增 148.99%和 254.95%, 月销售均价同降 43.80%,营收 yoy+99.48%; 24Q4含氟精细化学品产量 yoy+151.58%、外销量 yoy+149.61%,销售均价 yoy-46.71%,营收 yoy+33.02%。 产销大幅增长、 均价大幅下跌主要系合并淄博飞源后规模增加但均价被摊薄所致。 氟制冷剂行业: 供应受限,需求向好,制冷剂价格持续上涨。 2024年三代制冷剂 HFCs 开始实施配额制,二代制冷剂配额继续受限,到年末三代制冷剂所剩配额已较少、二代配额基本耗尽, 而下游空调和汽车在国补拉动下内需表现向好, 出口保持强劲增势, 提振制冷剂需求,全年制冷剂价格持续走高, 据百川盈孚数据, 2024年末主流制冷剂品种 R22售价较年初上涨 69.23%、R32售价上涨 149.28%、R134a 售价上涨 51.79%。据奥维云网, 2024年中国家用空调全年生产 19508万台,同比增长 19.5%,总销量 18977万台,同比增长 20.9%, 其中内销总量 9652万台,同比增长 6.6%,出口 9326万台,同比增长 40.4%。 2024年公司石化材料产销高增带动营收增长、售价持稳,食品包装材料和基础化工品售价同比有所下降。 1) 2024年公司石化材料产销量分别同增 36.14%和 45.70%, 销售均价同比小幅增加 0.03%, 营收 40.28亿元, yoy+ 45.74%; 2) 2024年食品包装材料产销量分别同比-8.08%和-1.62%,销售均价同比-14.14%,营收 9.26亿元、 yoy-15.52%; 3) 2024年基础化工品及其它产销量分别同增 12.90%和 12.03%,售价同比-14.27%,营收 27.72亿元, yoy-3.97%。 投资建议: 公司层面, 作为国内基础化工+煤化工+氟化工一体化行业领先企业, 2025年公司三代制冷剂 HFCs 配额继续位居全国第一(据生态环境部, 2025年巨化股份 HFCs 获生产配额量 29.98万吨、占总核发配额量的 37.9%(含淄博飞源)), 在完成对淄博飞源的收购整合后,氟化工领先地位加固;行业层面: 据生态环境部, 2025年二代制冷剂生产总量 16.36万吨、同比减少 4.99万吨,三代制冷剂总生产配额为 79.19万吨、 同比增加 4.63万吨,各家配额已核发,呈现高集中度特征,制冷剂供需格局优化,价格有望延续稳中探涨走势。公司作为氟产品行业领先供应商,将在行业上行周期中实现较好的业绩增长。 预期 2024-2026年公司将实现归母净利润 20.2、 24.6、 29.1亿元( 较原预期保持不变),对应 2025年 1月 23日收盘价 PE分别为 33.9、 27.8、 23.5倍,氟制冷剂价格高位坚挺,公司业绩稳中向好, 维持“推荐”评级。 风险提示: 1) 供应过剩的压力:前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩,后续配额管控正式实施,若市场供应仍显宽松,则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。 2)下游需求不及预期的风险:终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态,则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。 3)原材料萤石等价格大幅波动的风险:若上游核心原料萤石价格大幅波动,则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。 4)制冷剂价格回落的风险:若市场供需结构未如预期改善,制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落,从而影响公司业绩。
赛力斯 机械行业 2025-01-23 135.00 -- -- 135.44 0.33% -- 135.44 0.33% -- 详细
公司发布 2024年业绩预告,公司 2024年预计实现营收 1442亿~1467亿元,同比增长 302.3%~309.3%,预计实现归母净利润 55亿~60亿元,实现扣非净利润 51.5亿~56.5亿元。单四季度看,公司 24年 Q4预计实现营收 376亿~401亿元,实现归母净利润 15亿~20亿元,实现扣非净利润 14~19亿元。 平安观点: 与华为合作终成正果,公司实现扭亏为盈。 2024年公司与华为合作的问界品牌迎来市场收获期,尤其是问界 M9成为 2024年 50万元级别的一款现象级车型。问界系列尤其是问界 M9的热销成为公司在 24年实现扭亏为盈的主要原因。根据乘联会公布的数据显示, 2024年问界系列销量达到 38.9万台(同比+275.8%),其中问界 M9在 2024年销量达到 15.6万台,根据鸿蒙智行披露,问界 M9成为 50万元以上车型销量冠军。 Q4业绩环比出现下滑,但 M9订单保持较高水平。 公司 24年四季度业绩环比三季度有一定下滑,从扣非净利润率看,以公司预告的业绩中值测算,Q4公司扣非净利润率为 4.2%,环比下降 1.4个百分点,从问界销量来看,根据乘联会数据显示, Q4销量环比下降 12.5%,这主要是由于 M5、 M7两款车型的销量下降所致,盈利能力较强的 M9在四季度销量环比基本持平,且 M9的订单一直保持较高水平,根据鸿蒙智行披露,问界 M9上市12个月累计大定突破 20万台。此外我们预计 Q4业绩环比下滑可能是由于年底的一次性费用计提所致(如员工奖金、资产减值等)。 25年重磅新车问界 M8亮相工信部,有望延续 M9的爆款势头。 问界 M8是公司 2025年的重磅新车,目前已经亮相工信部目录。我们在 25年 1月发布的公司研究报告《问界 M8亮相工信部,承接 M9下沉红利》中指出, M8定位 40万元级别 SUV,定位略低于 M9, M8有望复制 M9的成功经验,可承接 M9的下沉市场红利,成为 40万元级别的一款爆款车型,我们预计 M8的稳态月销量将达到 1.5万台左右,预计 2025年将为公司带来超过 400亿的营收,有望带动公司 25年盈利进一步释放。 盈利预测与投资建议: 结合公司 2024年业绩预告情况,我们调整公司 2024年~2026年净利润预测分别为 57亿/100亿/125亿元(原净利润预测为 66亿/104亿/129亿)。问界是目前发展最成功的鸿蒙智选车品牌, 2025年 M8上市后问界的销量规模以及盈利能力将进一步提升,考虑到问界品牌在未来的成长性以及参股引望公司后的增值潜力, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)宏观经济下滑将导致汽车消费需求不足,这将导致公司销量不达预期; 2)高端 SUV 玩家日益增多,问界的竞争力可能下滑,进而影响公司销量; 3)公司是引望公司股东,如果引望公司新客户或业务拓展不达预期,一定程度上将影响公司估值; 4)问界 M8上市时间未定,可能存在上市时间推迟或上市后销量不达预期的风险。
长沙银行 银行和金融服务 2025-01-22 8.90 -- -- 9.32 4.72% -- 9.32 4.72% -- 详细
长沙银行发布 2024年业绩快报, 2024年营业收入同比增长 4.57%,归母净利润同比增长 6.92%,不良贷款率 1.15%,拨备覆盖率 314.23%。规模方面,截至 2024年末,长沙银行资产规模同比增长 12.5%,其中贷款规模同比增长11.6%,存款规模同比增长 9.73%。 平安观点: 盈利增速回暖,营收韧性凸显。 长沙银行 2024年归母净利润同比增长6.92%( +5.85%, 24Q1-3),营收韧性和拨备反哺支撑盈利增速回暖, 24年全年营业收入同比增长 4.57%( +3.83%, 24Q1-3),我们预计 4季度债市利率下行带来的其他非息收入推动营收增速小幅回暖。考虑到公司县域业务贡献占比逐渐突出,风险可控背景下的下沉客户或将增强公司资产端利率韧性,关注公司县域业务红利的释放。 规模增速保持平稳,看好增长动能释放。规模方面,长沙银行 2024年资产同比增长 12.5%( +10.4%, 24Q3),其中贷款同比增长 11.6%( +11.3%,24Q3),增速水平保持稳健,对公端贡献预计仍将保持突出地位。负债端方面,存款同比增长 9.7%( +8.9%, 24Q3),保持较快水平。 不良率环比下行,拨备水平保持稳健。 截止 2024年末,长沙银行不良率环比 3季度末下降 1BP 至 1.15%,资产质量持续向好。拨备方面,公司2024年末拨备覆盖率环比 3季度末下降 0.31pct 至 314%,拨贷比较 3季度末下降 3BP 至 3.61%,风险抵补能力保持稳定。 投资建议:深耕本土基础夯实,看好公司零售潜力。 长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行,区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件,同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。特别是公司 3季度永续债的成功发行持续公司资本实力,为公司长期发展添砖加瓦。我们维持公司 24-26年盈利预测,预计公司 24-26年 EPS 分别为 1.97/2.21/2.51元,对应盈利增速分别为 6.4%/11.7%/13.7%,目前股价对应 24-26年 PB 分别为 0.52x/0.47x/0.42x,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2)利率下行导致行业息差收窄超预期。 3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
中煤能源 能源行业 2025-01-22 11.37 -- -- 11.53 1.41% -- 11.53 1.41% -- 详细
国资委控股央企,高分红尚具提升潜力。 公司由中国中煤能源集团(国有独资公司)于 2006年 8月 22日独家发起设立,同年底在港交所上市,2008年 2月 1日于上交所上市,所属的中煤集团生产规模在我国煤炭集团中排名前五, 据公司公告和煤炭工业协会数据, 2024年前三季度公司商品煤产量占集团总产量的 50.3%。 2024年中期, 公司首次进行中期分红、现金分红率为 30%,假设 2024年现金分红率按照过去多数年份实施的 30%计算,叠加中期分红部分,全年现金分红率或提高至 45%, 相较于可比公司仍有提高空间( 2023年代表性上市煤企平均分红率在 50%左右)。 煤炭规模处头部梯队, 产销量稳步提增。 2018-2023年公司自产商品煤产量和销量年复合增速分别达 11.7%和 11.8%。 近年来, 公司动力煤生产规模逐年扩大,新建核增进程持续推进, 经梳理, 目前并表的在产矿井共 23座、在建 2座、暂未启用 1座,截至 2023年底,煤炭核定在产产能 16569万吨、在建 640万吨、未启动项目 800万吨, 核定产能规模位居全国第三,储采比约 83.7倍,在头部梯队上市煤企中相对较高; 在建的苇子沟煤矿(产能 240万吨/年)和里必煤矿(产能 400万吨/年)预期将于 2026年年中竣工试运转, 届时公司权益产能将再提升约 2.2%。 高长协销售模式,平抑市场煤价波动。 公司煤炭产品以动力煤为主,产量中超 90%为动力煤,签署的动力煤长协比例约为 80%,因此销售煤价较市场煤价波动相对小。 2023-2024年我国煤炭进口量高增, 终端需求较为低迷, 整体供应偏宽,煤炭库存高位的基本面格局下,市场煤价呈现下跌趋势,据 wid 数据, 2023年和 2024年前三季度秦皇岛港动力末煤价格分别同比下跌 23.99%和 11.32%,而公司动力煤销售均价同比下跌 14.47%和5.45%,较市场煤价跌幅相对小。 煤+化工+电力协同发展,构筑利润闭环。 煤炭产业链一体化发展可降低生产成本,实现高效高利经营, 目前煤制烯烃是成本相对小的烯烃制法,以自产煤制烯烃更具成本优势, 据公司公告信息和 wid 数据, 中煤能源自产煤制聚乙烯 PE 和聚丙烯 PP 的生产成本较外购煤制 PE 和 PP 降低约 1969元/吨和 1626元/吨。公司在建的陕西榆林二期煤炭深加工基地项目拟建设规模为 220万吨/年甲醇、 90万吨/年聚烯烃,已于 2024年 6月全面启动主体装置建设,计划于 2026年年中交工, 届时公司煤化工业务规模将进一步扩大。 煤+电方面, 煤电一体化发展企业可有效熨平煤价波动过程中公司电力业务和煤炭业务的利润,以国电电力和新集能源 2024年中期数据为例,煤+电经营模式下折标煤单吨利润相较专营煤电高约 6.45%。 截至 2024年上半年, 公司已并网权益装机规模 1094MW, 在建的煤电项目 2个、权益规模共 1677MW,其中,安太堡 2× 350MW 低热值煤发电项目即将实现“双投”,乌审旗 2× 660MW 煤电一体化项目推进中。 行业层面:基本面预期偏宽,静待经济政策生效提振需求。 动力煤: 预期 2025年基本面略走弱、供应相对偏宽,动力煤价中枢稳中小降:展望 2025年,保供稳价仍是行业主旋律,供应趋于宽松或使煤价中枢继续下移,但在长协价和疆煤外运高成本支撑下,价格下方空间或相对有限。 聚烯烃: 聚乙烯国内产能持续释放,国产化率加速提升,下游传统消费品以刚需为主, 2025年一揽子利好经济的宏观政策逐步发力,地产等消费有望边际回暖,或有望提振 PE 需求;聚丙烯产能继续扩张、供应相对充足,新兴领域新能源车、高端医疗器械对改性 PP 需求增速可观,整体需求稳中小增,基本面上或维持相对宽松格局。 盈利预测及投资建议: 中煤能源作为国内规模上位列头部梯队的动力煤生产企业,煤矿资源丰富、分布广泛,产能稳步增加,在高长协销售模式下业绩相对稳定;同时,自 2022年以来公司使用部分资金偿还大额负债,有息负债规模连续三年下降,共减少约 324亿元,资产负债结构明显优化,偿债压力显著减小。 预测 2024-2026年公司营收分别为 1799.7、1831.9、 1928.7亿元,归母净利润分别为 178.8、 187.8、 209.0亿元, 对应 2025年 1月 16日收盘价 PE 分别 8.5、8.1、 7.3倍, 低于可比公司均值。 公司资源优质、规模领先,业绩具较好韧性,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1、煤炭供应超预期增加的风险。若国内煤企在建矿井投产进度超预期,煤矿项目批复进程超预期,以及进口煤价格优势扩大、进口煤量大幅增加,则可能造成煤炭供应持续过剩。 2、矿山安全事故发生的风险。矿山安全事故频发,政府持续加强矿山安全管理,公司产量可能会受到较大影响。 3、煤炭需求不及预期的风险。 若后市火电需求下滑、煤炭消耗量不及预期,库存持续高位,可能导致煤价大幅走低。 4、煤企股息分红率下调的风险。如果煤价持续下跌,煤企经营情况恶化,用于分红的现金减少,煤企可能下调分红率。
京东方A 电子元器件行业 2025-01-22 4.45 -- -- 4.58 2.92% -- 4.58 2.92% -- 详细
事项:公司发布2024年度业绩预告,预计实现归母净利润52-55亿元,同比增长104%-116%。 平安观点:半导体显示领域领先地位稳固,公司业绩大幅增长。2024全年,公司预计实现归母净利润52-55亿元,同比增长104%-116%,预计实现扣非归母净利润35亿元-38亿元;2024Q4单季度,公司预计实现归母净利润18.9亿元-21.9亿元,同比增长约24%-44%,环比增长约84%-114%。 2024年,国际环境复杂多变,国内经济总体向好,行业内呈现“弱增长、再平衡”格局,面对内外部诸多挑战,公司继续保持半导体显示领域领先优势,智慧应变、抢抓机遇,经营业绩实现同比翻倍增长。 “以旧换新”刺激需求改善,五大主流应用出货量保持第一。LCD方面,受供应端坚持按需生产、需求端“以旧换新”政策强力刺激、创新应用扩类增量等影响,主要应用领域呈现结构性改善。电视类应用同比增长明显,中国大陆市场下半年重现增长态势,大尺寸化程度再创新高;海外市场需求受体育赛事和促销拉动也呈现出向好的趋势,产品价格全年波动上行。2024年,公司持续优化产品结构,与品牌客户紧密合作,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、桌面显示器、电视等主流应用领域保持出货量全球第一,同时,公司重点发力85”及以上超大尺寸产品,出货量位居全球第一,UBCell技术持续迭代,匹配高端电视产品需求。根据TrendForce信息,2025年1月下旬,32”、43”、55”、65”TV面板价格分别上涨1-2美元,行业景气程度得以延续。 OLED出货量再创新高,高端占比显著提升。柔性AMOLED方面,2024年全年公司出货量约1.4亿片,同比持续增长,产品结构明显优化,高端占比显著提升。其中,量产交付全球首款三折产品,折叠产品整体出货增长约40%;Tandem双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型,实现量产出货。同时,公司积极布局车载、IT等中尺寸创新应用,持续强化自身的产品和技术能力,稳步提升柔性AMOLED业务整体竞争力。 投资建议:“以旧换新”刺激需求向好,面板行业景气度得以延续,公司利润弹性有望逐渐释放,同时,随着OLED出货量提升以及产品结构优化,OLED业务对公司利润的拖累有望得到缓释,并逐步实现对利润的正向贡献。结合公司2024年业绩预告以及对行业的判断,我们维持公司的业绩预测,预计2024-2026年公司利润分别为53.64亿元、84.53亿元、110.34亿元,对应2025年1月20日收盘价的PE分别为30.8X、19.6X、15.0X,随着公司LCD产线折旧陆续完成以及OLED逐渐减亏,公司利润有望逐渐释放,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业,产品的升级迭代速度较快,竞争激烈,若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求,可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态,若公司OLED业务无法实现盈利,将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件,行业景气程度强依赖于终端需求,若终端消费需求不振,将对公司业绩产生影响。
保利发展 房地产业 2025-01-21 8.64 -- -- 9.03 4.51% -- 9.03 4.51% -- 详细
事项:公司公布2024年业绩预告暨业绩快报,预计2024年营业总收入同比下降9.8%,营业利润同比下降38%,利润总额同比下降36.9%,归母净利润同比下降58.4%。 平安观点:业绩同比下滑,增持彰显信心:公司2024年预计实现营业总收入3128.1亿元,同比下降9.8%,营业利润150.8亿元,同比下降38%,利润总额155.5亿元,同比下降36.9%,归母净利润50.2亿元,同比下降58.4%。 营业总收入同比下降主要源于房地产项目年内交付结转规模下降;利润下降主要源于房地产项目结转规模和结转毛利率下降,以及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提减值准备。2024年预计营业利润占营业总收入比重4.8%,较2023年下降2.2个百分点;归母净利润占利润总额比重32.3%,较2023年下降16.7个百分点,少数股东损益占比或有所增加。截至2024年12月13日,公司实控人保利集团累计增持公司股份2798万股,约占公司总股本0.23%,累计增持金额2.6亿元,已超过增持计划金额区间下限,增持计划实施期限届满并已实施完毕。2025年1月16日公司向特定对象发行可转债获上交所审核通过。 销售规模领先,拿地持续聚焦:公司2024年销售金额3230亿元,同比下降23.5%,销售金额稳居克而瑞排行榜首位;销售均价17980元/平米,同比增长1.6%。根据公司三季报及获得房地产项目月度公告统计,2024年全年拿地面积329万平米、拿地金额682亿元,拿地销售面积比18.3%、拿地销售金额比21.1%,并持续向核心城市核心区域集中。 投资建议:由于公司毛利率下滑、减值计提及权益比例降幅超出预期,下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.42元(原为1.12元)、0.46元(原为1.23元)、0.54元(原为1.35元),当前股价对应PE分别为20.7倍、19.0倍、15.9倍。公司融资优势明显,销售规模领先,坚定去库存调结构,业绩压力逐步释放,有望平稳穿越周期并持续向好发展,前期股价调整一定程度反映悲观预期,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若后续政策呵护力度有限、购房者信心不足,楼市修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争激烈,获地难度增加或导致公司优质项目获取不足风险;3)盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。
招商银行 银行和金融服务 2025-01-20 40.96 -- -- 41.66 1.71% -- 41.66 1.71% -- 详细
事项: 1月 14日,招商银行发布 2024年业绩快报,2024年营业收入同比负增 0.47%,归母净利润同比正增 1.22%。规模方面,截至 2024年末,总资产同比增长10.2%,其中贷款规模同比增长 5.83%,存款规模同比增长 11.5%。 平安观点: 营收韧性支撑盈利回升,非息收入贡献持续提升。 招商银行 2024年归母净利润同比增长 1.22%( -0.62%, 24Q1-3), 营收企稳支撑盈利增速小幅回暖。公司 24年全年营业收入同比负增 0.47%( -2.91%, 24Q1-3),利差业务贡献略有提升, 24年全年净利息收入增速负增缺口较 24Q1-3收敛1.5个百分点至同比负增 1.6%,我们预计与低基数以及负债成本的优化相关。非息收入方面, 24年全年非息收入同比正增 1.45%( -2.6%, 24Q1-3),我们预计主要仍来自于金融市场业务的贡献。 规模扩张保持稳健,存贷规模稳定增长。 规模方面,截至 2024年末,招商银行资产规模同比增长 10.2%( +9.25%, 24Q3),其中贷款同比增长5.83%( +4.70%, 24Q3),增速整体保持平稳。负债端来看,公司 24年末存款同比增长 11.5%( +9.4%, 24Q3),维持较快增速水平。 不良率略有上升,拨备水平环比下降。 招商银行 2024年末不良率环比 3季度末上升 1BP 至 0.95%,我们预计与零售资产风险暴露相关,虽然不良率绝对水平有所上升,但预计仍处可比同业较优位置。拨备方面, 2024年 末 拨 备 覆 盖 率 和 拨 贷 比 环 比 3季 度 末 下 降 20.2pct/3.92BP 至412%/3.92%,绝对水平仍然较高,风险抵补能力夯实。
兴业银行 银行和金融服务 2025-01-20 19.98 -- -- 20.87 4.45% -- 20.87 4.45% -- 详细
事项: 1月 15日, 兴业银行发布 2024年业绩快报,2024年营业收入同比增长 0.66%,归母净利润同比增长 0.12%。规模方面,截至 2024年末,总资产同比增长3.47%,其中贷款余额同比增长 5.05%。负债方面,存款同比增长 7.69%。 平安观点: 盈利增速回正,营收水平略有承压。 兴业银行 2024年归母净利润同比增长 0.12%( -3.02%, 24Q1-3),盈利增速转正,我们预计仍主要来自于拨备的反哺。营收端持续承压, 24年全年营收同比增长 0.66%( +1.81%,24Q1-3),息差收窄以及存量按揭调整持续拖累营收增长。 规模扩张稳健,贷款增速略有下滑。 截至 2024年末,兴业银行总资产规模同比增长 3.47%( +3.87%, 24Q3),其中贷款余额同比增长 5.1%( +8.0%, 24Q3),我们预计贷款有效需求的不足一定程度拖累贷款的增长。负债方面,公司 24年末存款总额同比增长 7.7%( +4.0%, 24Q3),规模增速保持稳健。 不良率环比下行,风险抵补能力持续夯实。 兴业银行 2024年末不良率环比 3季度末下降 1BP 至 1.07%,资产质量边际向好。从拨备水平来看,公司 24年末拨备覆盖率和拨贷比环比 3季度末上升 4.24pct/1BP 至238%/2.54%,风险抵补能力持续夯实。 投资建议:“商行+投行”打造差异化经营,股息率价值突出。 兴业体制机制灵活,围绕“商行+投行”布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型,目前公司表内外业务均衡发展, ROE 始终处在股份行前列,公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,我们看好相关赛道的长期发展空间。目前公司股息率达到 5.25%,股息价值进一步凸显。我们维持公司 24-26年盈利预测,预计公司 24-26年EPS 分 别 为 3.76/3.97/4.28元 , 对 应 盈 利 增 速 分 别 为+1.4%/+5.5%/+7.8%,目前兴业银行股 价对应 24-26年 PB 分 别为0.54x/0.50x/0.46x,考虑到目前公司估值安全边际相对较高,收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复,维持“强烈推荐”评级。
赛力斯 机械行业 2025-01-17 137.89 -- -- 139.49 1.16% -- 139.49 1.16% -- 详细
事项:公司2025年重磅新品问界M8亮相工信部目录。 平安观点:问界M8产品信息明朗,动力性能领先竞品车型。问界M8是公司2025年最重要的一款车型之一,根据工信部披露的数据显示,M8轴距达到3105mm,仅比M9短5mm,与理想L9轴距相同,车身尺寸也接近理想L9,提供5座版和6座版两种座位数版本。在动力方面,问界M8驱动电机功率达到392kW,电机功率相比竞品车型更强。在纯电续航方面,提供36度和52度两款电池包,36度电池对应纯电续航161km,52度电池对应纯电续航235km/240km,其中36度电池包相比同级别竞品略低,这意味着M8的入门价更低,我们预计M8的价格区间将在35~45万元。 M8承接M9下沉红利,爆款可期。问界M9成为2024年的现象级车型,根据鸿蒙智行公布数据,M9上市一年大定突破20万台,成为50万级别的销量冠军,M9的热销也给问界品牌带来一定的品牌红利,辐射问界后续车型。M8定位40万元级别SUV,略低于M9,从市场竞争来看,40万级别混动SUV参与者不多,M8的外部竞品主要是理想L8、L9,且我们判断增程市场的扩容趋势明确。我们认为M8有望复制M9的成功经验,可承接M9的下沉市场红利,成为40万元级别的一款爆款车型。 M8进一步释放公司盈利潜力,问界国内长期市场潜力可达100万台。我们预计M8的稳态月销量将达到1.5万台左右,预计2025年将为公司带来超过400亿的营收,并有望带动公司2025年盈利进一步释放。从问界长期发展空间看,根据我们在24年11月发布的公司报告《问界盈利潜力释放,入股引望享增值红利》中测算,问界的在国内的市场规模潜力可达100万台左右,2024年8月公司创始人张兴海也曾表示:“赛力斯将力争三年实现问界年产销百万量级目标。”豪华品牌经销商渠道赋能。目前问界的渠道主要包含体验中心(商超店)和用户中心,其中体验中心主要由华为负责,负责产品试驾体验、车辆销售工作,用户中心则类似于4S店,具备销售、交付以及售后的功能。目前问界的用户中心已由公司负责管理招募,中升、永达等传统豪华品牌经销商正加快与公司的渠道合作。我们认为豪华品牌经销商的加入一方面降低了公司对华为鸿蒙智行渠道的依赖度,另一方面,也有利于问界对于传统豪华品牌用户的转化。 问界筑基已成,品牌稀缺性仍突出。问界是目前发展最成功的智选车品牌,M8上市后问界的销量规模以及盈利能力有望进一步提升,因此对于华为而言,无论是C端继续做大做强鸿蒙智行的影响力,还是B端尽可能多地销售引望公司的智能化技术和配件,现阶段做大问界都是更优策略。 盈利预测与投资建议:我们认为M9在巩固已有成果的基础上,M8将与M9一道成为公司2025年盈利进一步释放的关键,结合公司2024年销量情况,我们小幅调整公司2024年~2026年净利润分别为66亿/104亿/129亿元(原净利润预测为65亿/103亿/128亿元),考虑到问界品牌在未来的成长性以及参股引望公司后的增值潜力,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下滑将导致汽车消费需求不足,;2)高端SUV玩家日益增多,问界的竞争力可能下滑,进而影响公司销量;3)公司是引望公司股东,如果引望公司新客户或业务拓展不达预期,一定程度上将影响公司估值。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名