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帝尔激光 电子元器件行业 2024-05-13 46.15 -- -- 58.00 25.68% -- 58.00 25.68% -- 详细
事项: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年公司实现营业收入 16.09亿元,同比增长 21.49%;归母净利润 4.61亿元,同比增长 12.16%;扣非后归母净利润 4.31亿元,同比增长 10.25%; EPS 1.69元。 2024年一季度,公司实现营业收入 4.50亿元,同比增长 29.60%;归母净利润 1.35亿元,同比增长44.48%;扣非后归母净利润 1.27亿元,同比增长 40.86%。公司 2023年度利润分配预案:拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 3.5元(含税)。 平安观点: 收入结构和成本管控持续优化,公司业绩保持高增。 2023年以来,预计公司收入结构中 XBC 激光微刻蚀、 TOPCo SE 和 LIF 等 N 型电池激光设备所占比例有所提升,随着高价值量设备陆续验收、确认收入,公司营收与利润增速提升较快。 2023年公司营收同比增长 21.49%,较上年提升16.12个百分点,其中 Q4营收增速高至 68.36%, 2024Q1营收增速达到29.60%。随着收入结构和成本管控持续优化, 2023年公司归母净利润同比增长 12.16%,较上年提升 4.24个百分点,其中 Q4增速高至 62.66%,2024Q1利润增速保持在 44.48%的高位。利润率方面,公司 2023年实现销售毛利率 48.38%,较 2022年提升 1.29个百分点, 2024Q1小幅提升至 48.65%,维持在较高水平。由于销售、管理、研发费用率的快速提升,公司 2023年销售净利率较 2022年下降 2.39个百分点达到 28.66%,2024Q1公司期间费用率小幅回落,净利率提升至 29.98%。预计伴随 XBC电池激光微刻蚀、 TOPCo 激光 SE 及 LIF、组件激光设备等新技术产品在营收占比进一步提升,公司盈利水平有望持续改善。 XBC 激光微刻蚀市占率领先, TOPCo+、 HJT、钙钛矿等激光新技术有望继续放量。 公司应用于 BC 电池的激光微蚀刻设备技术领先,并持续取得头部公司量产订单。当前,隆基西咸 29GW 和泰州 4GW HPBC 产能(一代产品)已全部投产, 5月 7日隆基发布了基于高效 HPBC 2.0电池技术打造的组件新品 Hi-MO 9,未来三年隆基计划将 BC 电池产能提升至100GW,扩张产能以 HPBC 二代为主; 根据爱旭股份公告,截至 2023年年报披露日,爱旭 ABC 电池量产平均转换效率达到 27%, ABC 组件量事项: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年公司实现营业收入 16.09亿元,同比增长 21.49%;归母净利润 4.61亿元,同比增长 12.16%;扣非后归母净利润 4.31亿元,同比增长 10.25%; EPS 1.69元。 2024年一季度,公司实现营业收入 4.50亿元,同比增长 29.60%;归母净利润 1.35亿元,同比增长44.48%;扣非后归母净利润 1.27亿元,同比增长 40.86%。公司 2023年度利润分配预案:拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 3.5元(含税)。 平安观点: 收入结构和成本管控持续优化,公司业绩保持高增。 2023年以来,预计公司收入结构中 XBC 激光微刻蚀、 TOPCo SE 和 LIF 等 N 型电池激光设备所占比例有所提升,随着高价值量设备陆续验收、确认收入,公司营收与利润增速提升较快。 2023年公司营收同比增长 21.49%,较上年提升16.12个百分点,其中 Q4营收增速高至 68.36%, 2024Q1营收增速达到29.60%。随着收入结构和成本管控持续优化, 2023年公司归母净利润同比增长 12.16%,较上年提升 4.24个百分点,其中 Q4增速高至 62.66%,2024Q1利润增速保持在 44.48%的高位。利润率方面,公司 2023年实现销售毛利率 48.38%,较 2022年提升 1.29个百分点, 2024Q1小幅提升至 48.65%,维持在较高水平。由于销售、管理、研发费用率的快速提升,公司 2023年销售净利率较 2022年下降 2.39个百分点达到 28.66%,2024Q1公司期间费用率小幅回落,净利率提升至 29.98%。预计伴随 XBC电池激光微刻蚀、 TOPCo 激光 SE 及 LIF、组件激光设备等新技术产品在营收占比进一步提升,公司盈利水平有望持续改善。 XBC 激光微刻蚀市占率领先, TOPCo+、 HJT、钙钛矿等激光新技术有望继续放量。 公司应用于 BC 电池的激光微蚀刻设备技术领先,并持续取得头部公司量产订单。当前,隆基西咸 29GW 和泰州 4GW HPBC 产能(一代产品)已全部投产, 5月 7日隆基发布了基于高效 HPBC 2.0电池技术打造的组件新品 Hi-MO 9,未来三年隆基计划将 BC 电池产能提升至100GW,扩张产能以 HPBC 二代为主; 根据爱旭股份公告,截至 2023年年报披露日,爱旭 ABC 电池量产平均转换效率达到 27%, ABC 组件量
科兴制药 医药生物 2024-05-13 19.63 -- -- 20.15 2.65% -- 20.15 2.65% -- 详细
欧盟市场空间大格局好,公司白紫欧盟销售额峰值有望超 7亿元。 根据公司公告,截至 2023年末,公司引进的 12个产品已同 40余个国家与客户签约并陆续提交了引进产品的注册申请。其中,大单品白蛋白紫杉醇重点出口欧盟,已于 2024年 5月顺利通过欧盟 GMP 现场检查,并与欧洲及南美洲 35个国家的合作伙伴签约,有望于 2024H2在欧盟商业化,成为全球第二家进入欧盟市场的白紫仿制药企业,放量确定性较强。欧盟医疗支出水平较高,且以公共医疗支出为主,药品可及性及定价规范性较强。 德、法、意、西、英五国在欧洲医药市场占比超 6成,将是公司白紫仿制药推广的第一梯队国家。白蛋白紫杉醇作为高端复杂制剂,是抗肿瘤核心治疗药物,主要用于非小细胞肺癌和胰腺癌的一线治疗,以及转移性乳腺癌的二线治疗,在安全性和患者依从性方面具备显著临床优势。欧盟白紫剂型替代空间广阔, 2020年欧盟白紫渗透率仅为 15%,远低于中、美、日等国白紫渗透率水平,未来伴随更多仿制药企业的参与,欧盟白紫渗透率有望加速提升。我们对白紫在欧盟市场空间进行了初步测算,在 50%渗透率的中性假设条件下,公司白紫欧盟市场销售额峰值有望超 7亿元。 新兴市场用药需求快速增长,进口药物空间广阔。 公司英夫利西单抗、贝伐珠单抗、阿达木单抗等多款重磅生物类似药相继完成埃及、巴西、印尼等国的现场审计,验厂节奏符合预期。根据公司官网,英夫利西单抗已于2024Q1在新兴市场部分国家产生销售收入。新兴市场进口生物药需求迫切叠加公司海外合作良好基础,预计相关产品市场空间广阔,净利率亦将处于相对较高水平。 投资建议: 考虑公司后续出海产品较多,白紫空间广阔且确定性较强,我们 预 测 2024-2026公 司营 收为 15.68/20.71/26.92亿元 ,净 利 润 为0.35/1.18/2.57亿元,与之前预期保持一致。考虑公司多款在研和引进产品将持续推进临床和海外商业化,公司估值有望进一步提升,维持"推荐"评级。
长安汽车 交运设备行业 2024-05-10 14.85 -- -- 15.09 1.62% -- 15.09 1.62% -- 详细
事项:公司披露2024年4月产销数据,4月公司销量21.0万台(同比+15.5%),其中自主品牌新能源销量51682台(同比+129.7%)。1-4月公司实现销量90.2万台(同比+14.2%),其中自主乘用车销量56.0万台(同比+10.3%),自主新能源累计销量18.0万台(同比+68.6%),自主品牌海外销量14.1万台(同比+82.8%)。 平安观点:4月自主新能源、海外均实现同比高增长。根据公司公告数据,2024年4月公司自主品牌海外销量达到31649台,同比增长93.2%。新能源车方面,公司4月自主品牌新能源销量51682台,同比增长129.7%,其中长安启源4月交付11833台,深蓝汽车4月交付12744台,阿维塔4月交付5247台。根据公司规划显示,24年二季度以及下半年公司将推出多款新能源车型,深蓝G318将在5月下旬开启预订,同时深蓝S7、SL03搭载华为智驾解决方案的车型也将推出;长安启源E07亮相北京车展,预计将在下半年上市,同时长安启源还将推出一款SUV车型C798;阿维塔方面,预计下半年将推出阿维塔15、16两款全新车型以及增程版车型。 与华为合作进展顺利,新公司业务规模潜力较大。23年11月公司与华为签署了《投资合作备忘录》,公司拟投资入股华为新设立的一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司,目前该公司已于24年1月注册成立,名称为深圳引望智能技术有限公司,根据公司近期公告显示,公司入股引望的工作正积极推进,目前已基本完成涉及的财务、法务、业务和技术尽职调查,根据最新项目进展,公司预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为该新设立的公司(引望)其业务潜力较大,根据我们23年11月26日发布的研究报告《华为、长安强强联合,打造智能车时代的“博世”》中测算,引望具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力,具备千亿元级收入规模,百亿元级别净利润规模的业务潜力。盈利预测与投资建议:我们维持公司2024~2026年净利润预测为44.8亿/63.4亿/79.5亿元。公司是国有车企中新能源转型的领导者,此外公司积极拥抱华为,阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案,竞争力持续提升,同时公司也是目前明确参与华为新设立的智能化解决方案公司的车企,因此我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期,将对公司估值造成较大压力;2)公司传统的燃油车业务面临下行压力,导致公司自主品牌业务盈利承压;3)公司与华为的合作项目尚未正式签订并生效,具体实施内容和进度尚存在不确定性。
鱼跃医疗 医药生物 2024-05-08 38.51 -- -- 40.88 6.15% -- 40.88 6.15% -- 详细
事项:公司发布2023年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入79.72亿元,同比+12.25%,实现归母净利润23.96亿元,同比+50.21%;2024年一季度公司实现营业收入22.31亿元,同比-17.44%,实现归母净利润6.59亿元,同比-7.58%。 平安观点:收入增长符合预期,逐步进入稳健增长阶段。公司全面布局家用医疗器械领域,分业务板块来看,公司2023年呼吸业务板块实现同比+50.55%,其中制氧机产品业务规模同比增长近60%,呼吸机类产品业务增速超30%,雾化产品销售同比增长超60%,均保持快速增长趋势,公司凭借出色的产品质量及使用体验、卓越的品牌影响力、高效的生产力及优质的服务保障取得快速增长;糖尿病护理板块营收规模同比+37.12%,其中新产品14天免校准CGM产品注册证顺利落地,并成功推向市场,公司血糖相关业务的院内外市场拓展持续深化,市场地位不断提升,相关产品市场占有率与客户群规模实现长足进步;家用类电子检测及体外诊断业务同比+10.15%,其中电子血压计产品营收同比增速超过20%,持续强化在相应市场的领导地位;急救板块业务实现同比+8.04%,自主研发的AED产品M600获证后,海内外业务持续拓展;感染控制业务在防控疫情需求高基数下有所下降,康复器械同比略有下降,但公司产品市场地位稳固,预计今年将进入稳健增长阶段。Q1收入有所下滑,主要由于23Q1疫情防控放开需求旺盛导致基数较高,环比增长快速,全年增长可期。 业绩表现良好,经营质量持续提升。公司2023年实现毛利率51.49%,相较2022年提升3.36个百分点,主要得益于产品结构优化、有效的成本管理途径与日趋成熟的供应链体系,不断降本增效,持续推进精益生产,不断提升市场竞争力。2023年公司研发费用投入5.04亿元(同比+1.61%),研发费用率6.33%(-0.66bp),公司持续增加研发投入,并高度重视研发效率和资源利用率,费用率有所下降;管理费用4.11亿元,同比-2.22%,管理效率持续改善;销售费用10.98亿元(同比+6.48%),持续打造专业营销体系,全面覆盖经销、终端线上及外销等多种渠道,直营能力不断增强,各线上平台营销推广及主要产品线上销量均处于行业领先地位,为长期发展助力。公司毛利率稳中有升,费用端变动趋势持续向好,公司运营效率不断提升,经销质量不断改善,公司2023年全年净利率29.81%,同比提升7.66个百分点,2024Q1净利率29.63%,持续处于高位水平。 聚焦主业,不断拓展,国内外共同发展。公司作为家用医疗器械龙头企业,专注于血压监测、体温检测、中医设备、手术器械等基石业务,并在此基础上战略由“守”转“攻”,由基石成熟自产转向成长性业务,重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控等三大核心赛道不断拓展,并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。三条核心业务赛道市场空间大、渗透率低,行业长坡厚雪,公司将在核心赛道上会不断通过自研和并购推出新产品,利用渠道优势不断提高市场占有率,推动公司产品结构不断优化、业务规模蓬勃发展。此外,公司持续推进海外重点国家市场拓展,培养国际视野、属地化能力的销售团队,更好服务海外客户,不断打开成长空间,长期发展空间值得期待。 维持“强烈推荐”评级。公司作为家用医疗器械龙头企业,在众多领域处于市场领导地位,并不断拓展新赛道和新领域,长期发展可期。根据2023年销售情况和市场变化,调整2024-2026EPS预测为2.37、2.78、3.18元(原2024-2025预测为2.02、2.38元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新业务孵化及拓展风险;2)新产品销售不及预期;3)产品降价风险;4)行业竞争加剧等风险。
格科微 计算机行业 2024-05-07 16.50 -- -- 16.37 -0.79% -- 16.37 -0.79% -- 详细
事项:公司公布2023年年报及2024年1季报。2023年,公司实现营业收入46.97亿元,同比下降20.97%;实现归母净利润0.48亿元,同比下降89.01%;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比下降82.57%;公司拟每10股派发现金红利0.06元(含税),不送红股,不以资本公积转增股本。2024年1季度,公司实现营业收入12.89亿元,同比增长51.13%;实现归母净利润0.30亿元,同比增长123.35%;实现扣非归母净利润0.12亿元,同比增长108.84%。 平安观点:整体市场压力较大,但逐季恢复势头明显。公司是国内重要的CIS(CMOS图像传感器)和显示驱动厂商,其中CIS主要面向手机、以及汽车、安防等非手机市场。2023年,消费电子市场较为低迷,行业去库存持续,公司CIS产品面临着较大的市场压力,尤其是此前公司具有传统优势的200-800万像素产品出货量减少,收入端压力较大,同比下降20.97%。 但逐季恢复势头比较明显,Q1-Q4当季收入分别为8.53亿、10.99亿、12.93亿和14.52亿元,同比增速分别为下降50.82%、下降29.6%、上升1.30%和上升5.8%;2024年1季度收入端进一步恢复,实现收入12.89亿元,同比增长51.1%。 公司中高端产品开始出货,性价比优势将凸显。2023年,公司独有的高像素单芯片集成技术研发成功,相比于市场上同规格双片堆叠式3200万图像传感器,面积仅增大约8%,消除了下层堆栈的逻辑芯片发热带来的像素热噪声,显著提高了晶圆面积利用率,并可兼容1/3.1英寸的摄像头模组尺寸,满足5G手机紧凑的ID设计需求。公司3200万像素图像传感器产品量产出货,标志着采用公司自主研发的高像素单芯片集成技术产品获得客户认可,产品定位从传统的200-800万像素提升到5000万及以上像素,为公司进军高像素图像传感器市场提供有力保证。在此基础上,后续公司将继续开发、迭代高像素产品相关技术,不断增强公司的核心竞争力,提升市场份额、扩大领先优势。公司年报显示,自2023年9月起,1300万及3200万像素产品已逐步实现量产,5000万像素产品亦实现小批量出货。 非手机业务也取得突破,汽车等赛道发力效果显现。在非手机CMOS图像传感器领域,公司进一步提升产品规格,继400万像素产品导入品牌客户并量产后,年内公司正式发布了一款宽动态、低功耗4K图像传感器GC8613,该产品像素尺寸为1.5μm,可在1/2.7英寸光学格式中实现高解析力,具备优异的动态范围,可实现星光级夜视全彩成像。该产品基于55mBSI工艺平台,采用格科微特色的DAG电路架构,实现了无伪影单帧宽动态图像输出。GC8613将以4K高分辨率,优异的低照表现,更佳的动态范围赋能智慧城市、智慧家居、会议系统等应用。在汽车电子领域,凭借成熟的像素工艺和先进的电路设计,公司产品在低光下成像效果清晰度以及高温下图像质量稳定程度均有突破;公司产品主要用于行车记录仪、倒车影像、360环视、后视等方面,2023年在后装市场实现超过2亿元销售额。 投资建议:公司作为国内COMS图像传感器赛道的重要参与者。一方面,正在将产品进行升级,拓展1300万像素以上的中高端市场,尤其是3200万和5000万像素的产品进展较为顺利,将使得公司有着更好的市场位置;另一方面,公司正在实现从Fabless向Fab-lite转型,自有产能和外部代工产能互为补充,自有工厂有望能够为自身中高端产线研发提供实验平台支持,提升研发效率,一举多得。此外,公司也正在围绕着显示赛道,拓展显示驱动领域,具备一定的技术和产品优势。结合公司财报和行业发展,我们调整了公司盈利预期,预计2024-2026年公司净利润分别为1.47亿元(前值为2.45亿元)、2.39亿元(前值为3.84亿元)和3.70亿元(新增),对应4月30日收盘价的PE分别为293.2X、180.2X和116.7X。由于折旧和新品价格竞争策略等方面的原因,公司盈利可能受到一些影响,但我们看好公司在CIS和显示驱动赛道的发展潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)市场复苏不及预期的风险。(2)技术研发进度不及预期或者方向出现偏差的风险。(3)经营模式切换不顺的风险。
今世缘 食品饮料行业 2024-05-01 58.01 -- -- 59.60 2.74% -- 59.60 2.74% -- 详细
事项:今世缘发布2023年年报与2024年1季报,2023年营业收入101亿元,同比增长28%,符合前期预告(100.5亿元),归母净利31亿元,同比增长25%。1Q24公司营业收入47亿元,同比增加23%,归母净利15亿元,同比增加22%。 2023年拟每10股派发现金股利10元(含税),合计分红12.5亿元。 平安观点:次高端稳健增长,中高端快速放量。2023年公司白酒收入100亿元,同比增长28%,其中量/价贡献分别为+20%/+7%。分产品看,2023年特A+/特A/A类/B类/C+D类收入分别为65/29/4/1.6/0.9亿元,同比分别+25%/+37%/+27%/+10%/+2%,我们预计对开、淡雅快速放量,四开受商务需求影响增速慢于对开,V系列低基数下快速成长。1Q24公司特A+/特A/A类/B类/C+D类收入分别为30/14/1.8/0.6/0.3亿元,同比分别+22%/+26%/+16%/-1%/-4%,次高端产品稳健增长,100-300元大众价格带表现更优。 大本营市场稳定,苏中、苏南持续突破。分区域看,2023年淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外分别实现收入20/24/13/16/11/10/7亿元,同比分别+26%/+21%/+29%/+39%/+26%/+25%/+40%。1Q24淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外分别实现收入8.4/12.6/4.7/6.2/5.1/5.7/3.7亿元,同比分别+22%/+18%/+24%/+33%/+23%/+15%/+36%。 毛利率受结构影响有所波动,1Q24销售费用率同比优化。2023年公司毛利率78.3%,同比+1.7pct;1Q24为74.2%,同比-1.2pct。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.8%/4.2%/0.4%/-1.8%,同比分别+3.1/+0.1/-0.1/-0.5pct,销售费用率增长主要系公司加大扫码红包投放力度,持续培育消费者。1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.2%/2.2%/0.2%/-0.8%,同比分别-1.8/+0.1/-0.0/+0.4pct,销售费用率同比回落。截至1Q24,公司合同负债为9.7亿元,同比/环比分别-1.7/-143亿元。 产品持续起势,市场南向突破,维持“推荐”评级。分产品看,四开提价控量稳步发展,同时向下辐射带动对开、淡雅等大众价格带放量,V系列加强消费者培育,同比较快成长;分市场看,公司产品在南京起势后,迅速向苏中、苏南拓展,自点率持续提升。考虑产品结构影响,我们小幅下调2024-25年归母净利预测至38.5/47.1亿元(原值:39.3/48.5亿元),并预计2026年归母净利56.1亿元。维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济不确定性风险。当前,国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势,但世界经济增长持续放缓,经济下行压力较大,给白酒行业发展带来一定风险。2)市场竞争加剧风险。白酒市场总体呈现挤压态势发展,随着市场集中度持续提升,行业将逐步进入加速竞争阶段,白酒企业间的竞争将愈加激烈。3)政策风险。白酒行业需求、税率受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。
伟星新材 非金属类建材业 2024-04-29 16.95 -- -- 18.85 11.21% -- 18.85 11.21% -- 详细
公司公布2024年一季报,实现营收10.0亿元,较上年同期调整后增长11.2%,归母净利润1.5亿元,较上年同期调整后下降11.6%,扣非归母净利润1.4亿元,较上年同期调整后增长37.6%。 平安观点: 营收逆势增长,业绩韧性较强。面对复杂严峻的行业竞争环境,一季度公司营收仍同比增11.2%,印证长期以来优异的经营管理能力;叠加原材料价格同比降低、带动毛利率同比提升4.3pct至41.5%,共同促使一季度扣非净利润增长37.6%。期内非经常性损益同比下滑,主要因投资净收益同比减少0.67亿元至0.03亿元。因销售费用有所增加,期间费率同比提升1.2pct至23.9%。2024年公司营业收入目标力争达到73亿元,成本及费用力争控制在57亿元左右。 收现比保持100%以上,财务状况优异。期内收现比118.0%、付现比142.8%,分别同比降3.4pct、升0.4pct,导致经营活动产生的现金流量净额同比减少0.4亿元至-1.8亿元。期末公司应收账款、票据及其他应收款仅6.3亿元,资产负债率仅18.2%。 投资建议:维持此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为14.4亿元、15.7亿元、16.8亿元,当前市值对应PE为18.7倍、17.3倍、16.1倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强,“同心圆”战略拓宽成长空间,管理团队能力突出,未来发展值得期待,高股息率意味着较高安全边际,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若后续房地产修复不及预期,将对公司业务拓展形成不利影响,尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2)若后续油价上涨,或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3)防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异
安井食品 食品饮料行业 2024-04-29 86.69 -- -- 102.09 17.76% -- 102.09 17.76% -- 详细
公司发布2023年年报,全年实现营业收入140.45亿元,同比增长15.29%;归母净利润14.78亿元,同比增长34.24%。实现扣非归母净利13.65亿元,同比增长36.80%。公司同时发布2024年一季报,24Q1实现营业收入37.55亿元,同比增长17.67%;归母净利润4.38亿元,同比增长21.24%。利润分配预案: 拟每股派发1.775元(含税)现金股利。 平安观点: 毛利率改善叠加费用控制,净利率显著提升。公司23年全年实现毛利率23.21% , 同 比 上 升 1.25pct 。 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为6.59%/2.74%/-0.64%,较同期下降0.58/下降0.07/下降0.02pct。受公司减少促销人员和广告投入、股份支付分摊费用减少、银行存款利息收入增加等因素影响,期间费用同比下降带动利润率提升。23全年实现净利率10.69%,同比上升1.52pct。公司24Q1单季度实现毛利率26.55%,同比上升1.84pct。销售/管理/财务费用率分别为7.45%/3.12%/-0.48%,较同期上升0.09/上升0.30/上升0.16pct。公司2024Q1实现净利率11.75%,同比上升0.13pct。 主业稳健增长,预制菜肴持续发力。分产品看,23年全年公司速冻菜肴制品/速冻鱼糜制品/速冻面米制品/速冻肉制品分别实现营业收入39.27/44.09/25.45/26.27亿 元 , 分 别 同 比 增 长29.84%/11.76%/5.40%/10.22%。速冻菜肴制品营收增速较快主要系新柳伍并表及安井小厨系列产品增量所致,速冻面米制品营收增速放缓主要受商超渠道市场环境影响所致。 经销商渠道经营稳健,电商渠道增速较快。23年公司加大渠道开发,经销商渠道实现营收113.69亿元,同比增长15.96%;商超渠道实现营收8.47亿元,同比下降13.42%,主要系商超客流减少、部分门店关停导致销售下降;特通直营实现营收10.71亿元,同比增长28.88%;电商渠道 实现营收3.20亿元,同比增长145.92%;新零售渠道实现营收4.37亿元,同比下降0.32%。电商渠道毛利率同比下降9.68pct,主要系新柳伍并表及加大该渠道促销力度所致;新零售渠道毛利率同比上升7.88pct,主要系产品结构调整所致。 财务预测与估值:受宏观经济环境影响,居民消费复苏的斜率不及预期,仍需关注需求恢复情况,根据公司23年年报,我们略下调对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为16.86亿元(前值为18.35亿元)、20.04亿元(前值为22.37亿元)、23.13亿元(新增),EPS分别为5.75/6.83/7.89元,对应4月26日收盘价的PE分别为14.6、12.3和10.7倍。公司占据B端速冻食品高成长赛道,优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒,看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 风险提示:1)新品推广不达预期。若公司新品接受程度低,新品推广或不达预期,将影响公司业绩增长。2)渠道开拓不达预期。若公司经销商开拓及培育不及预期,或竞争对手加大渠道开拓投入,公司渠道开拓或不达预期。3)预制菜业务发展不达预期。若公司优势不能很好地迁移至预制菜领域,或市场竞争格局恶化,公司预制菜发展或不达预期。4)原材料成本波动。公司原材料占成本比重较高,若上游原材料价格波动,或对公司盈利造成一定影响。5)食品安全风险。速冻食品安全问题为重中之重,若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题,会对公司发展造成负面影响。
皓元医药 医药生物 2024-04-29 31.32 -- -- 35.85 14.46% -- 35.85 14.46% -- 详细
公司发布2023年年报,全年实现营收18.80亿元(+38.44%),实现归母净利润1.27亿元(-34.18%),扣非后归母净利润为1.10亿元(-29.58%)。 分红预案:每10股派现1.50元(含税),同时每10股转增4股。 平安观点: 全年:产业寒冬期实现快速增长,竞争加剧影响利润率业务上,公司全年前端业务实现收入11.32亿元(+36.88%),其中分子砌 块 3.07亿 元 ( +25.1% ) 、 工 具 化 合 物 和 生 化 试 剂 8.25亿 元(+41.9%),由于分子砌块国内的价格竞争较为激烈,板块毛利率为58.24% , 比 上 年 同 期 下 降 3.65pct; 后 端 业 务 实 现 收 入 7.36亿 元(+41.25%),其中仿制药相关收入2.55亿元(+22.1%)、创新药相关收入4.81亿元(+54.1%),同样由于价格竞争以及新产能投放带来的额外成本,板块毛利率比上年同期下降9.92pct至25.68%。 分地域看,公司境内收入11.77亿元(+32.43%),毛利率为37.21%(-10.57pct),境外收入6.91亿元(+50.46%),毛利率为59.37%(+0.02pct)。侧面验证了目前国内价格竞争激烈,海外价格保持基本稳定的行业状态。 费用方面,2023年销售费用率为8.41%(+0.30pct),国内竞争叠加海外开拓,销售投入继续增加;管理费用率为11.71%(-0.74pct),研发费用率为11.92%(-2.92pct),新增人员、产能和设施的利用率上升以及股权激励摊销减少等因素共同作用减少了管理、研发费用率。毛利率下滑叠加8400万元资产减值损失(上年同期为4338万),公司全年利润出现较大下降。 23Q4:毛利率进一步下降,年末减值进一步影响利润率 单Q4公司实现 收入5.04亿元(+29.92%),当季毛利率为36.51%(-10.28pct)。临近年末行业内业务承接压力加大,砌块、仿药原料药及中间体等均出现进一步降价,加上公司的全球仓储物流建设,导致毛利率环比继续下滑。费用率方面,23Q4单季销售费用率为11.21%(YoY +1.98pct,QoQ +3.39pct),管理费用率为8.22%(YoY -5.99pct,QoQ -4.28pct),研发费用率为10.36%(YoY -5.12pct,QoQ -2.47pct)。加上Q4计提资产减值损失更多,当季几乎没有形成盈利。 持续搭建能力平台,提升整体竞争力在整体需求相对有限的时候,公司加大投入增强自身能力建设。前端业务继续增加SKU,分子砌块、工具化合物种类分别达到8.0、3.6万种(22年末时为6.3、2.4万种),新开拓的生物类产品中重组蛋白、抗体等试剂达到超1.3万种(22年底5900种)。 后端业务上,公司通过自建、并购新增多个研发中心,并形成马鞍山、菏泽、启东、重庆等生产基地,用于承接不同阶段、不同类型业务的规模化生产。在公司布局领先的ADC领域,第4条产线在年内投入使用,提升了ADC的GMP生产能力,与重庆基地配套打造一体化ADC平台,匹配国内法规需求。 维持“推荐”评级。根据国内外医药创新环境现状,调整2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测为归母净利润1.40、2. 13、3.15亿元(原预测3.34、4.89亿元)。公司当前处于能力建设期,各类投入规模较大,收入与利润增长不匹配,对短期业绩造成一定压力。预期随着后续行业走出寒冬,公司凭借目前所建立的领先的能力平台能够获取更多高等级需求,进而充分摊薄各项成本,在经营杠杆的帮助下盈利水平快速回到理想水平,维持“推荐”评级。 风险提示:若不能满足客户需求,公司可能丢失订单甚至丢失客户;药物的研发、销售存在不确定性,若进度低于预期,可能影响公司盈利;高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏,可能影响运营质量。
招商积余 房地产业 2024-04-29 10.06 -- -- 13.59 35.09% -- 13.59 35.09% -- 详细
事项:公司公布2024年一季报,一季度实现营业收入37.2亿元,同比增长12.7%,归母净利润1.9亿元,同比增长3.3%。 平安观点:收入利润平稳增长,管理费用率小幅改善:2024年一季度公司实现营业收入37.2亿元,同比增长12.7%,归母净利润1.9亿元,同比增长3.3%。 归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降0.6个百分点至11.7%;2)其他收益同比减少832万元。一季度管理费用率同比下降0.7个百分点至2.9%,精益管理持续显效。 物业管理规模扩大,平台增值加快转型:2024年一季度末公司在管项目2155个,管理面积升至3.74亿平米;一季度新签年度合同额7.9亿元,中标广州国际金融城、中国人寿大厦等多个大型项目。平台增值服务加快业务转型,主动放弃部分低毛利业务,盈利能力有所提升。专业增值服务市场竞争力进一步增强,积余设施接连中标荣耀全国代表处(南区)、海康威视滨江五期、新凯来平湖智造园等项目;建筑科技成功中标贵州茅台酒库等大型园区项目,市拓总合同额超2000万元。 商业运营成效良好,持有物业经营稳定:2024年一季度末公司在管商业项目维持70个(含筹备项目),管理面积维持397万平米,其中自持项目3个,受托管理招商蛇口项目58个,第三方品牌输出项目9个。一季度集中商业销售额同比提升27.6%,同店同比提升7.2%;客流同比提升44.3%,同店同比提升21.2%,会员总数同比增长32.3%。持有物业出租及经营方面,总可租面积维持46.9万平米,期末总体出租率95%。 投资建议:考虑市场化拓展竞争日趋激烈,下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.79元(原为0.82元)、0.89元(原为1.02元)、1.00元(原为1.18元),当前股价对应PE分别为12.8倍、11.3倍、10.1倍。公司作为央企物管领先者,资源禀赋及市场化拓展优势突出,多业态综合服务能力强劲,有望受益行业格局重构并持续向好发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)房地产修复不及预期风险:若房地产修复不及预期,将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险;2)行业竞争加剧风险:存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势,过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险;3)增值服务、商业运营等业务发展不及预期风险。
芯碁微装 通信及通信设备 2024-04-26 58.47 -- -- 68.00 16.30% -- 68.00 16.30% -- 详细
事项:公司公布2023年年报和2024年一季报,2023年,公司实现营收8.29亿元,同比增长27.07%;归属母公司股东净利润1.79亿元,同比增长31.28%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元(含税),不进行资本公积转增股本,不送红股。2024年一季度,公司实现营收1.98亿元,同比增长26.26%;归属母公司股东净利润0.40亿元,同比增长18.66%。 平安观点:微纳直写光刻设备领军企业,业绩实现逆势增长:2023公司实现营收8.29亿元(+27.07%YoY),归母净利润1.79亿元(+31.28%YoY),扣非后归母净利润1.58亿元(+35.70%YoY),在行业整体承压的背景下,公司逆势增长。公司整体毛利率和净利率分别是42.62%(-0.55pctYoY)和21.63%(+0.69pctYoY)。从费用端来看,公司期间费用率为20.05%(-1.61pctYoY),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6.78%(+1.06pctYoY)、4.14%(+0.05pctYoY)、-2.27%(-1.13pctYoY)和11.41%(-1.58pctYoY)。2023Q4单季度,公司实现营收3.05亿元(+26.69%YoY,+48.69%QoQ),归母净利润0.61亿元(+24.74%YoY,+33.03%QoQ),Q4单季度的毛利率和净利率分别为42.27%(-1.02pctYoY,+4.44pctQoQ)和19.96%(-0.31pctYoY,-2.34pctQoQ)。2024Q1单季度,公司实现营收1.98亿元(+26.26%YoY),归母净利润0.40亿元(+18.66%YoY),扣非后归母净利润0.37亿元(+28.47%YoY)。Q1单季度的毛利率和净利率分别为43.86%(-0.32pctYoY,+1.59pctQoQ)和20.08%(-1.28pctYoY,+0.12pctQoQ)。 PCB设备仍是核心产品,泛半导体业务维持高增长:从营收结构上来看,PCB业务实现营收5.90亿元(+11.94%YoY),在主营业务中的营收占比为71.61%,毛利率为35.38%,同比下滑2.52pct;泛半导体业务实现营收1.88亿元(+96.91%YoY),在主营业务中的营收占比为22.86%,毛利率为57.62%,同比下滑7.46pct;租赁及其他实现营收4558万元(+84.17%YoY),在主营业务中的营收占比为5.53%,毛利率为70.56%。2023年,公司PCB设备实现销售280台(+12.90%YoY),泛半导体设备共销售54台(+86.21%YoY)。从销售区域来看,外销(含港澳台地区)销售收入约6023.6万元,营收占比为7.3%。2023年公司设备成功销往泰国、越南、日本、韩国和澳洲等区域,出口订单表现良好。近年来,行业内PCB厂商在东南亚建厂趋势加速,公司已提前部署全球化海外策略,加大东南亚地区的市场建设,积极筹划设立泰国子公司。 PCB主业阿尔法显著,高端化+国际化+大客户战略卓有成效:随着国内PCB产业规模的不断增长,叠加大算力时代带来高阶PCB板、ABF板需求,公司积极把握下游PCB制造业的发展趋势,聚焦HDI板、大尺寸MLB板、类载板、IC载板等高端线路板,不断提升PCB线路和阻焊曝光领域的技术水平,并凭借产品稳定性、可靠性、性价比及本地化服务优势使得产品市场渗透率快速增长,彰显了公司在直写光刻领域的强阿尔法属性。公司从研发和扩产两个角度加强PCB设备的产品升级,同步拓展PCB阻焊业务。目前公司PCB中高阶产品进展较好,未来会不断提高PCB中高阶产品的市场占比。客户布局方面,公司加大拓展优质客户资源,覆盖度持续提升,公司持续深化与生益电子、胜宏科技、定颖电子、沪电股份、深南电路、红板公司等客户的合作,国际头部厂商鹏鼎控股订单情况良好。 泛半导体领域多点开花,直写光刻技术应用拓展不断深化:泛半导体方面,公司2023年订单增速较快,与各个细分领域头部客户进行战略合作,进一步加快自身研发及市场推广进程。载板方面,先进封装带动ABF载板市场增长,载板市场增速较快,其中MAS4设备已经实现4微米的精细线宽,达到海外一流竞品同等水平,目前该设备已发至客户端验证;先进封装方面,当前合作的客户有华天科技、绍兴长电等,设备在客户端进展顺利,并已经获得大陆头部先进封装客户的连续重复订单;掩膜版制版方面,LDW系列满足90纳米制程节点的掩膜板制版设备为2023年首发,目前已在客户端验证;新型显示方面,公司实施以点带面策略,以NEX-W机型为重点,切入客户供应链,推动该领域内的市场销售放量;新能源光伏方面,公司积极推动直写光刻设备在光伏领域的产品开发及产业化验证力度,在HJT/Topcon/XBC等新型太阳能电池技术领域中不断发展,设备在2023年已分别发运光伏龙头企业、海外客户端。 投资建议:公司在直写光刻技术方面积累深厚,在PCB直写光刻设备市场中国内市占率领先,实现主流客户全覆盖,同时产品也在泛半导体领域不断拓展延伸,与各个细分领域头部客户进行战略合作,在手订单保持高速增长。结合公司最新的财报,我们调整了盈利预测,预计2024-2026年公司的EPS分别为1.96元(前值为2.02)、2.75元(前值为2.90)和3.94元(新增),对应4月24日收盘价的PE分别为29.7X、21.2X和14.8X,作为国内直写光刻设备的细分龙头,公司将受益于PCB厂商在东南亚建厂趋势、中高端PCB需求的增长及国产化进程,且公司加快在载板、先进封装、新型显示、掩模版制版、功率分立器件、光伏电镀铜等领域的布局,相关产品将进一步提高公司产品线覆盖的广度,成长空间进一步打开,营收规模有望继续扩大。维持公司“推荐”评级。 风险提示:(1)国内PCB厂商投资不及预期。如果PCB厂投资落地数量或进度不及预期,则设备需求增速放缓,公司业绩增长可能不达预期。(2)泛半导体直写光刻设备市场拓展及技术发展的风险。在泛半导体领域,公司的直写光刻设备目前多处于研发试制客户验证阶段,未来存在一定的产业化应用受限风险。(3)竞争加剧的风险。未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势,并持续推出具有竞争力的新产品以满足市场新需求,则将在竞争中被落下,并对经营业绩带来不利影响。
华友钴业 有色金属行业 2024-04-23 29.40 -- -- 31.08 5.71% -- 31.08 5.71% -- 详细
事项: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报, 2023年全年实现营收 663.04亿元,yoy+5.19%;实现归母净利润 33.51亿元, yoy-14.25%;归母扣非净利润 30.93亿元, yoy-22.25%。 2023年利润分配预案:每 10股派发现金红利 10元(含税)。 2024年一季度公司实现营收 149.63亿元, yoy-21.7%; 实现归母净利润 5.22亿元, yoy-48.99%。归母扣非净利润 5.68亿元, yoy-42.97%。 平安观点: 主营产品出货量提升,全年营收实现逆势正增。 2023年公司锂电正极前驱体出货量近 15万吨,同比增长约 31%。正极材料出货量约 9.5万吨,同比增长约 5%, 8系及 9系以上高镍三元正极材料出货量超过 6.7万吨,占三元材料总出货量的约 83%;钴酸锂出货量超过 1.3万吨,同比增长 32%。 在全年产品价格整体偏弱运行背景下,主营产品销量增长带动公司营收实现逆势正增。 印尼项目陆续实现达产,在建项目持续推进。 印尼华飞 12万吨镍金属量湿法冶炼项目于 6月开始部分产线投料,于 2024年一季度末基本实现达产。 华越 6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产, SCM 矿浆管道全线贯通;华科 4.5万吨镍金属量高冰镍项目实现达产;华翔 5万吨镍金属量硫酸镍项目建设稳步推进; Pomalaa 湿法冶炼项目前期准备工作有序展开。非洲区津巴布韦 Arcadia 锂矿项目建成投产。广西区配套年产 5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线于 2024年一季度实现达产达标。衢州和广西等地部分电镍项目建成并达产。 减值计提较为充分, 2024业绩有望迎来复苏。 由于 2023年钴、镍、锂产品价格的波动,价格下跌导致了原材料和未售产品出现了一定程度的减值,公司 2023年计提存货减值准备 3.68亿元。 随着全球镍、钴、锂高成本过剩产能逐步出清, 金属价格有望回暖。 印尼各冶炼项目稳产后, 公司锂电材料一体化布局优势加速凸显,全球市场竞争力预计持续提升, 2024公司业绩有望迎来复苏。
长安汽车 交运设备行业 2024-04-22 17.06 -- -- 17.07 0.06% -- 17.07 0.06% -- 详细
公司披露 2023年业绩报告, 2023年公司实现营业收入 1513.0亿元(同比+24.8%),实现归母净利润 113.3亿元(同比+45.3%),实现扣非归母净利润37.8亿元(同比+16.2%)。 2023年四季度公司实现营业收入 430.9亿元,实现归母净利润 14.5亿元,实现扣非归母净利润 1.7亿元。 2023年度利润分配预案为每 10股派送现金股利 3.43元(含税)。 平安观点: 新能源车业务和合资业务亏损。 根据公司年报数据, 2023年公司两大新能源车业务深蓝汽车和阿维塔分别亏损 30.0亿/36.9亿元,按公司所持股比测算,深蓝和阿维塔对公司 23年业绩减利分别达到 15.3亿/15.1亿元。 合资公司方面,长安福特和长安马自达在 2023年亏损,对公司 23年业绩减利分别达到 7.1亿/5.6亿元。综合来看, 2023年公司上述亏损板块相比2022年对公司业绩造成的减利影响有所扩大。 自主燃油车盈利保持稳定,是公司的盈利支柱。 公司 2023年盈利主要来自于自主燃油车业务,根据公司年报数据大致测算, 2023年公司并表业务(主要包括自主燃油车、长安启源、深蓝)净利润达到 59.8亿元(扣非归母净利润-合联营企业投资收益),若剔除深蓝汽车的亏损,公司其他自主业务(主要包括自主燃油车、长安启源)2023年净利润则为 75.1亿元,考虑到长安启源在 2023年处于投入亏损期,因此公司的自主燃油车在 2023年依然保持了较强的盈利能力。此外根据公司披露数据, 2023年公司海外销量达到 35.8万台(同比+43.9%),海外业务营收达到 205.4亿元,海外业务毛利率则达到 24.8%。 新一轮新能源车周期开启。 根据公司披露, 2024年公司将推出 8款全新新能源车型。阿维塔方面,阿维塔 12/11将先后改款,搭载华为高阶智驾解决方案,竞争力相比老款将有所提升, 2024年阿维塔还将推出阿维塔15、 16两款全新车型以及增程版车型。深蓝汽车方面,新车型 G318预计将于 24年上半年上市,主打硬派越野路线,此外深蓝在 24年还将推出搭载华为智能解决方案的车型,产品矩阵和智能化竞争力逐步提升。长安启源方面,在 2024年预计将推出 E07、 C798等全新车型。 盈利预测与投资建议: 进入到 2024年,国内新能源车竞争日益激烈,龙头新能源车企降价幅度超预期,公司让利增加可能会对公司盈利造成一定负面影响。国务院国资委表示将调整对国有企业的考核政策,对三家中央汽车企业进行新能源汽车业务的单独考核,考虑到公司所面临的竞争环境以及国资委对公司考核政策的调整,我们调整公司 2024~2025年净利润预测为 44.8亿/63.4亿元(原净利润预测为 73.0亿/96.5亿元),新增公司 2026年净利润预测为 79.5亿元。 由于市场竞争的激烈程度我们下修了公司的净利润预测,但我们认为公司是央企车企中新能源转型的领导者,国资委加大对央企车企新能源车业务的考核将有利于公司充分发挥新能源转型领导者的优势地位,进一步放开手脚在激烈的市场竞争中取得更高的市场占有率,而我们也认为新能源车市场占有率的提升或将进一步抬升公司的估值水平。 此外公司积极拥抱华为, 旗下新能源品牌阿维塔和深蓝搭载华为的智能化解决方案,竞争力持续提升,同时公司也是目前已明确参股华为新设立的智能化解决方案公司的车企,公司作为最早入股的车企,也有望最大程度地分享该智能化解决方案公司未来估值提升的红利。 因此我们依然维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期,将对公司估值造成较大压力; 2)公司传统的燃油车业务面临下行压力,导致公司自主品牌业务盈利承压; 3)公司合资板块持续下滑,对公司业绩造成一定压力。
宁德时代 机械行业 2024-04-19 189.33 -- -- 211.70 11.82% -- 211.70 11.82% -- 详细
事项:公司发布2024年一季报。报告期内,公司实现营收797.71亿元,同比-10.41%;实现归母净利润105.10亿元,同比+7.00%;实现扣非后归母净利润92.47亿元,同比+18.56%;实现销售毛利率26.42%,环比提升5.15pcts。 点评:公司Q1出货近95GWh,稳居全球龙头地位。2024Q1公司实现电池系统出货量约为95GWh,同/环比+18.8%/-20.8%,其中动力电池系统和储能电池系统销量分别约为76/19GWh,超出市场预期。公司全球动力和储能电池市场份额位居全球首位。根据SNEResearch数据,2024年1-2月公司全球动力电池使用量市占率为38.4%,同比+4.8pcts。我们预计2024年公司出货量达476GWh,同比+22.1%,其中动力电池/储能电池系统分别为387/89GWh,同比分别+20.6%/+29.0%。 公司盈利能力回升,单Wh盈利能力稳健。2024Q1公司营收同比-10.41%,主要系原料锂盐价格持续下行导致锂电销售单价下行。根据鑫椤资讯数据,2024年3月29日方形铁锂电池包/方形三元(高镍)电池包销售均价分别降至0.545/0.775元/Wh,比2023年3月31日均价减少37.0%/27.9%。2024Q1公司销售毛利率增至26.42%,同比上涨5.15pcts,主要得益于公司单Wh的绝对收益保持稳定,同时产品单价下降。 公司新品陆续发布,展现公司技术领先性。报告期内,公司神行电池开始大规模量产交付,全球首发落地小米汽车SU7,通过独创的高比能磷酸铁锂材料,电芯能量密度提升10%,和小米联合开发的CTB一体化技术,电池系统体积利用率达到77.8%,业界首次实现磷酸铁锂电池续航超800公里;公司5G快充麒麟电池装车理想纯电MVPMEGA;公司磐石高安全滑板底盘首发落地阿维塔品牌车型,今年将实现量产。储能电池系统方面,公司近期发布了全球首款5年零衰减、6.25MWh高能量,多维真安全的“天恒”储能系统,在标准20尺集装箱内实现能量密度的提升。投资建议:受动力及储能新技术新产品密集发布影响,我们上调公司24-26年盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为606.73/727.45/829.01亿元(原预测值为573.01/692.1/791.89亿元,分别上调5.9%/5.1%/4.7%),对应4月17日收盘价PE分别为14.2/11.9/10.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)市场需求不及预期风险:随着全球新能源汽车渗透率进一步提升,市场需求增长率将可能放缓,将影响新能源汽车产销量,进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2)技术路线变化风险:全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发,若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品,产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3)原材料价格波动风险:动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨,对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4)市场竞争加剧风险:近年来锂离子电池市场快速发展,不断吸引新进入者参与竞争,同时现有产业链企业也纷纷扩充产能,市场竞争日趋激烈,目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。
中控技术 机械行业 2024-04-19 46.60 -- -- 49.67 6.59% -- 49.67 6.59% -- 详细
事项:公司公告2024年一季报,2024年一季度,公司实现营业收入17.38亿元,同比增长20.25%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长57.39%。 平安观点:公司2024年一季度业绩实现高速增长。根据公司公告,2024年一季度,公司实现营业收入17.38亿元,同比增长20.25%,实现快速增长;实现归母净利润1.45亿元,同比增长57.39%,实现高速增长;实现归母净利润率8.37%,较去年同期提升1.98个百分点,实现毛利率31.03%。费用方面,2024年一季度,公司实现期间费用率25.21%,较去年同期下降5.1个百分点,控费成效显著。 公司在流程工业自动化领域龙头地位稳固。根据睿工业统计,2023年,公司核心产品集散控制系统(DCS)在国内的市占率已达到37.8%,连续十三年蝉联国内DCS市占率第一名。其中2023年公司在化工/石化领域DCS的市占率分别达到56.3%/49.3%,较上年分别提升1.5/4.5个百分点,2023年公司在化工、石化、建材三大行业DCS市占率均排名第一,可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据中国工控网统计,2023年公司核心产品安全仪表系统(SIS)国内市占率为33.7%,较上年提升4.7个百分点,连续两年蝉联国内SIS市占率第一名。公司工业自动化控制系统产品领先优势明显。2023年,公司工业自动化及智能制造解决方案业务(不含工业软件)收入为34.61亿元,同比增长12.66%,营收占比为40.15%,是公司的主要收入来源。公司工业自动化及智能制造解决方案毛利率为41.06%,较上年同期提升1.42个百分点,主要由于2022年大项目毛利率较低,2023年公司1000万以上的合同的收入为6.99亿元,占该业务收入的14.11%,此部分的毛利率为38.76%,较2022年有所提升。公司在流程工业自动化领域龙头地位稳固,叠加行业增长和国产化替代,公司自动化控制系统业务有望保持较快增长,持续为公司成长赋能多款工业软件行业领先,赋能自动化及智能制造业务发展。市场份额方面:根据中国工控网统计,2023年公司多款核心工业软件产品市占率排名居于前列。其中,公司先进控制和过程优化软件(APC)国内市占率28.2%,连续五年蝉联国内市占率第一;制造执行系统(MES)国内流程工业市占率20.7%,连续两年蝉联国内流程工业市占率第一名;操作员培训仿真系统(OTS)国内市占率14%,首次国内市占率第一。项目方面:公司全面落地应用“1+2+N”智能工厂新模式,持续深化与裕龙石化合作,树立大型炼化一体化项目“PA+BA”应用典范。2023年,公司中标泸州老窖16条白酒智能酿造项目及郎酒集团“智慧能源”规划咨询项目,为后续行业开拓奠定坚实基础。此外,公司的“PA+BA”、“工厂操作系统+工业APP”产品技术还在海外大型客户,如沙特阿美及其控股企业IMI集团、Indorama集团、印尼金光纸业等企业取得了多项突破性应用。2023年,公司工业软件业务(包括产品分类中的“工业软件”和“工业自动化及智能制造解决方案”项下的“控制系统+软件+其他”)实现收入21.98亿元,同比增长14.08%,营收占比为25.50%,毛利率为41.30%,较上年同期提升0.91个百分点。工业软件作为公司自动化及智能制造解决方案的优化手段及公司的战略发展方向,将为公司未来发展打开成长空间。 “5S+S2B”模式逐步深化,海外市场持续开拓。公司深入构建5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式。1)5S店方面:截止2023年,公司累计建设完成179家5S店(含海外),覆盖全国643家化工园区,并在沙特阿拉伯建立首家海外5S店。公司不断壮大5S店规模,单店合同额突破2亿元的5S店达到2家,进一步夯实5S店卓越运营体系,落地5S店合伙制。2)S2B业务方面:公司全面部署线上+线下全生命周期服务,构建线上线下联动的数智供应链体系,进一步扩展物流网络建设及流程精细化管理,2023年已突破多家集团型标杆客户,同步推进250多家大型客户的联储联备合作,无缝衔接客户采购系统,助力客户数字化采购转型。截至2023年,公司已覆盖流程工业领域客户超过3万家,客户覆盖率进一步上升。2023年,公司S2B业务实现收入18.97亿元,较上年同期增长117.07%,实现高速增长,毛利率为10.11%。3)国外方面:公司持续加大在东南亚、中东、非洲、欧洲、中亚、日本等海外地区的市场布局和开拓,在新加坡、沙特阿拉伯、印度、马来西亚、印度尼西亚、日本、哈萨克斯坦等国家设立子公司,大力推进、建设海外本地化运营能力,为海外用户提供更为优质的服务,已成功将公司核心产品应用推广至50多个国家。 盈利预测与投资建议:根据公司2024年一季报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.83亿元(前值为14.60亿元)、17.44亿元(前值为19.05亿元)、22.01亿元(新增),EPS分别为1.75元、2.21元和2.79元,对应4月17日收盘价的PE分别约为26.8、21.3、16.9倍。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业。受益于工业自动化控制系统行业的增长和国产化替代,公司自动化控制系统业务将能够保持较快增长,持续为公司成长赋能。公司紧跟智能制造产业发展趋势,面向工业4.0,大力布局和发展工业软件业务,持续发布新产品、拓展新领域,市场占有率不断提高,工业软件作为公司自动化及智能制造解决方案的优化手段及公司的战略发展方向,将为公司未来发展打开成长空间。另外,公司S2B平台业务和海外业务表现突出,将成为公司未来发展的新引擎。我们看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:(1)自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响,如果下游客户固定资产投资增速低于预期,则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。(2)工业软件业务发展不达预期。公司紧跟智能制造产业发展趋势,面向工业4.0,大力布局和发展工业软件业务。如果公司工业软件产品未来的市场接受度低于预期,则公司的工业软件业务将存在发展不达预期的风险。(3)“5S店+S2B”业务发展不达预期。当前,公司“5S店+S2B”业务发展势头迅猛。截至2023年,公司已建设完成179家5S店,如果未来5S店的拓展进度低于预期,则公司的“5S店+S2B”业务将存在发展不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名