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新天药业 医药生物 2022-05-17 16.15 -- -- 16.28 0.80% -- 16.28 0.80% -- 详细
公司专注现代中药, 业绩稳健增长: 公司主要从事以妇科类、泌尿系类疾病用药为主,且涵盖乳腺甲状腺类、抗感冒类、清热类、抗肿瘤类等多个领域的中成药产品研究、开发、生产与销售。目前拥有药品生产批件 32个,其中坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、 苦参凝胶、夏枯草口服液为四大主导产品,均为国内独家品种。 公司经营稳健,业绩恢复增长, 2021年实现营业收入 9.7亿元,同比+29.15%,归母净利润 1.01亿元,同比+35.76%。 中药政策鼓励传承创新, 中药新药获批数量创新高: 自 2016年《中华人民共和国中医药法》诞生,国家不断出台重磅支持政策推进中医药行业发展,鼓励中药传承与创新。同时,持续优化中药审评审批管理,完善中药分类注册管理,建立了“三结合”中药注册审评证据体系。 2021年,中药新药 NDA 申请受理数量为 10个,批准中药新药上市 12款,占近五年中药获批新药总数的 54%,数量创近五年新高。 在研产品管线丰富, 增资布局小分子化药领域: 公司现拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒 3个中药新药产品且均已完成三期临床试验,拥有中药配方颗粒品种 445个,同时持续开展对重点产品的临床医学研究, 积极进行二次开发。 公司四次增资汇伦生物, 进军小分子化药领域,截至 2021年末持股比例为 14.88%。 汇伦生物先后获得“注射用西维来司他钠”等十余个药品注册批件,现已陆续上市并实现规模化销售。 OTC 推广继续展开,品牌建设逐渐起步。 2022年,公司继续“以临床疗效拉动 OTC 渠道市场”, OTC 推广活动在大部分区域正常进行, 品牌建设虽受到疫情影响有所延迟,但目前已在试点省市全面展开;加强展开“和颜”品牌建设, 其推广正在四个省份进行试点,主要通过传统媒体和新媒体投放、 药店推广活动及消费者体验和宣传活动等进行宣传,着力将“和颜” 打造为独特的女性健康品牌。 首次覆盖,给予“推荐“评级: 预计 2022-2024年公司归母净利润分别为1.38亿、 1.87亿、 2.39亿元,当前股价对应 2022年 PE 为 19.5X。 当前公司估值低于可比公司水平, 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 1)行业政策风险:医保控费、药品带量采购、医保谈判及目录调整等政策陆续实施,部分药品价格面临下降风险。 2)产品研发风险:药品研发周期长、难度高、投入成本大,存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。 3)渠道推广及市场开发不及预期:新兴渠道的推广及开发需要一定渗透时间,同时院端及院外市场的覆盖受各地政策影响较大,销售情况存在不确定性。
康缘药业 医药生物 2022-05-16 14.80 -- -- 15.39 3.99% -- 15.39 3.99% -- 详细
以创新驱动公司前行,中药化药生物药集群发展:公司是推动中药现代化发展的领军企业,建有“中药制药过程新技术国家重点实验室”等多个国家级科研平台。主要产品线聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域,拥有43个中药独家品种。公司盈利能力稳定,业绩恢复增长,2021年实现营收36.49亿元,同比+20.34%,归母净利润3.21亿元,同比+21.92%。 产品种类丰富,销售结构不断优化:截至2021年末,公司共计获得药品生产批件203个,有107个品种被列入新版国家医保目录,43个品种进入国家基药目录。公司选取6个独家基药品种及益心舒片组成“七大基药品种”,以其为代表的口服制剂品种的销售额在收入结构中的占比不断提升,2021年占比达到56.61%,注射剂的占比则降至35.75%,有效改善了公司以注射剂单品为主导的销售结构,增强了抵御政策风险的能力。 重视研发创新,研发成果突出:截至2021年末,公司共获得发明专利授权547件,拥有中药新药52个,目前在研中药新药30余项、化药创新药10余项。2021年,银翘清热片获批上市,静脉炎颗粒、九味疏风平喘颗粒获批中药临床试验通知单,新获得授权发明专利65件,申报生产批件2个、临床许可2个,推动一批创新药陆续进入临床阶段,同时持续推进医保或基药重点品种的上市后深入研究。 首次覆盖,给予“推荐”评级:预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.13亿、5.19亿和6.27亿元,当前股价对应2022年PE为21X。根据可比公司估值水平,我们认为公司处于低估位置。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)新药研发风险:药品存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。2)药品市场准入风险:二次议价、最低价中标政策频出,医保控费愈发严格,短期内将对医药企业的发展带来障碍。3)新冠疫情反复风险:目前国内疫情反复,公司持续面对物流受限、常规门诊无法正常接诊等困难,将对业绩造成一定影响。
金科股份 房地产业 2022-05-10 4.15 -- -- 4.25 2.41% -- 4.25 2.41% -- 详细
事项:公司公布2021年年报,全年实现营收1123.1亿元,同比增长28.1%;归母净利润36.0亿,同比降48.8%;2022Q1实现营收126.7亿元,同比增长2.2%,归母净利润为-2.9亿元,上年同期为4.6亿元;公司2021年度拟不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 平安观点:多因素致业绩下滑,毛利率短期承压。2021年公司营收同比增28.1%,但归母净利润同比降48.8%,主要因:1)受限价与地价上涨影响,2021年结算毛利率同比减少5.9pct 至17.2%,致毛利润降9.7亿元;2)楼市承压背景下,公司基于审慎原则计提资产减值21.6亿元,同比增427%;3)因联合营企业所开发项目收益减少,投资收益同比减少39%至7.9亿元;4)少数股东损益占比同比提升18.6pct 至46.2%。土地成本上升叠加公司2022Q1积极销售促进回款,2022Q1毛利率进一步下滑至10.7%,同比减少9.3pct,随着楼市逐步企稳与回暖,后续毛利率存在回升可能。 尽管销售费用率因销售推广力度加大而提高,但受益管理费用率降低,2021年期间费用率同比降0.5pct 至7.6%,2022Q1同比微增0.3pct。 2022Q1末公司合同负债与预收账款合计值1194.6亿元,为2021年营收1.1倍。 销售保持行业前二十,回款率创新高。公司2021年全口径销售金额1,840亿元,同比降17.6%,连续3年位列行业前二十;销售面积1,966万平,同比降12.2%,连续4年位列行业前十;其中华东、重庆、西南(不含重庆)、华中、华南地区销售额占比分别为40.7%、19.8%、12.7%、11.7%、8.1%,区域布局日趋合理;全年实现销售回款1,853亿元,回款率达101%,创历史新高。2022Q1受疫情反复、楼市延续低迷等影响,公司全口径销售额211亿元,同比降57%。 坚持多元化投资,拿地保持谨慎。2021年公司积极坚持多元化拿地模式,新增土储总金额376亿元,建面976万平方,拿地销售金额比、拿地销售面积比20.4%、49.6%,较2020年(37.1%、83.2%)显著降低;其中通过“地产+商业”、“地产+产业”、收并购等方式获取土储建面占比56%,新增土储建面中二三线(含新一线)城市占比约87%。楼市承压背景下,公司2022Q1未新增土储,保障现金流安全。2021年末公司总可售资源面积约6,591万平,土储资源仍较为充足,其中重庆、西南地区(不含重庆)、华东、华中分别占比24.6%、19.5%、18.6%、18.0%。 智慧服务能力居行业前列,商业、产业运营能力提升。金科服务作为西南第一的综合物业服务商,2021年全年实现营业收入59.7亿元,同比增长77%,归母净利润10.6亿元,同比增71%,合约管理面积达3.6亿平,在管面积2.4亿平,其中独立第三方占比约58%。2021年末金科商业在管项目80个,在管面积307万平,其中自持体量98万平,全年商业营业收入同比增长30%,EBITDA 同比增长32%。2021年末金科产业已布局22个城市,累计开发和管理园区28个,面积超过1300万平,入园的战略合作伙伴超过3000家,入园企业年产值超过2000亿元,建成并运营长沙科技新城、重庆两江健康科技城、山西智慧科技城、成都青羊总部基地等标杆产业园区。 有息负债大幅压缩,融资渠道通畅。公司持续压缩有息负债规模,2021年末降至806.1亿元,同比压降170亿元,较2020年6月末最高峰值压降近300亿元;同时负债结构持续优化,2021年末公司银行融资余额占比52.0%,非银行金融机构占比降至24.5%,公开市场融资余额占比升至23.5%。2021年末公司披露净负债率69.5%,同比降5.6pct,扣除合同负债后资产负债率69.2%,同比降0.7pct,2022Q1测算净负债率进一步降至69.4%、扣除合同负债后资产负债率降至67.9%。公司积极确保现金流安全,抢抓销售回款,2021年经营性现金流量净额142亿元,连续四年为正;通过处置风力发电资产收到股权处置款12.5亿元,通过金科服务引进战略投资者贡献现金超40亿。2022Q1末在手现金218.8亿元,现金覆盖一年内到期负债比例降至78.1%,但融资渠道较为畅通,2021年公司实现境内外各类公开市场债务融资10次,融资规模约118亿元,位居国内A 股民营房企前列,为公司现金流安全提供有力支撑;2021年累计完成公开市场债务兑付8次,兑付金额超106亿元, 2022Q1成功发行“22金科01”公司债券,募集规模15亿元,先后完成1笔ABS 和2笔公司债券本息兑付,兑付规模达32.6亿元。因保持良好信用,2021年公司主体信用等级维持稳定,境内评级方面中诚信、联合评级均给予AAA 级,境外评级方面标普国际评级由B+提高至BB-,展望稳定。 投资建议:考虑毛利率下行幅度、减值计提超此前预期,下调公司盈利预测,预计2022-2023年EPS 分别为0.70元、0.74元,原预测为1.62元、1.81元,新增2024年预测为0.78元,当前股价对应PE 分别6.3倍、6.0倍、5.8倍。行业层面,当前楼市承压背景下,政策有望持续改善,带动板块估值提升;公司层面,公司杠杆持续优化,融资渠道畅通,经营稳定有序,同时土储充足、布局趋于均衡合理,叠加估值处于低位,看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1)当前行业基本面面临下行压力,若政策改善力度与出台时间低于预期,可能影响未来公司规模增长,并带来项目减值风险;2)因限价与地价上升,后续公司毛利率仍面临下滑风险;3)房企信用事件频发背景下,若后续行业融资环境未见明显缓和,公司资金状况或面临压力。
华润三九 医药生物 2022-05-10 40.19 -- -- 42.09 4.73% -- 42.09 4.73% -- 详细
事项: 公司公告拟以支付现金的方式向华立医药购买其持有的昆药集团27.56%的股份,并向华立集团购买其持有的昆药集团0.44%的股份。本次交易完成后,公司将持有昆药集团28%的股份,昆药集团将成为公司的控股子公司。 平安观点: 并购昆药集团符合公司发展战略,预计将产生良好协同效应。公司主营核心业务定位于CHC 健康消费品和处方药领域。CHC 健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额; 处方药业务则聚焦消化、骨科、心脑重症、肿瘤核心领域,位居国内市场前列。而昆药集团以植物药、精品国药、国际化药及医药商业为四大平台,近年来尤其以“昆药血塞通”和“昆中药1381”为重点突破,多渠道布局重点拓展院外市场。本次重组符合华润三九战略,预计公司将充分利用自身丰富的经营管理经验与产业资源背景对昆药集团赋能,助力“昆中药”精品国药品牌及三七产业链龙头打造。 中医药重磅支持政策持续推出,“十四五”规划出台后景气度有望迎来质变。近几年中医药行业重磅支持政策不断,如2019年中共中央、国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》,全方位支持中医药发展; 2021年2月国务院又发布《关于加快中医药特色发展若干政策措施》,再次从顶层设计角度出发支持行业发展;2021年底,国家医保局、中医药管理局联合发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》, 医保方面重磅支持政策落地。“十四五”规划出台后行业景气度更是有望迎来质变。华润三九作为中药行业龙头,通过收购优质资产,有望进一步提升优势地位。 看好公司龙头地位持续稳固,维持“推荐”评级。公司是国内中药行业龙头企业,本次重组进一步提升竞争力。我们维持公司 2022-2024年净利润分别为 23.47亿、26.89亿、30.78亿元的预测,当前股价对应 2022年PE 为 16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。1)市场及政策风险:药品集中带量采购、支付方式改革等可能会对部分品种盈利能力产生影响;2)药品降价风险:集采背景下,医保目录内占用医保基金较大品种可能面临降价风险。3)原材料价格波动风险:中药材价格一直受到诸如宏观经济、货币政策、自然灾害等多种因素影响,容易出现较大幅度的波动,从而对中药制药企业的生产成本产生影响。
昆药集团 医药生物 2022-05-10 11.84 -- -- 15.50 30.91% -- 15.50 30.91% -- 详细
事项: 公司控股股东华立医药及其一致行动人华立集团于2022年5月6日与华润三九签订了《股权转让协议》。根据约定,华立医药、华立集团将其合计持有的昆药集团28%的股权转让给华润三九,标的股权对应总价款为29.02亿元,对应每股转让价格为13.67元。本次股权转让完成后,华润三九将持有昆药集团28%股权,成为公司控股股东。 平安观点: 控股股东变为央企大平台,利好长期发展。本次股权转让完成后,公司控股股东变为华润三九,实际控制人变为中国华润。华润三九已连续多年位列中国非处方药协会发补的非处方药生产企业综合排名榜首,并在“2020年度中国医药工业中药企业百强榜单”蝉联第3名,是当之无愧的中药龙头企业,同时为央企平台。近年来国家对中医药行业支持力度不断加大,中医药“十四五”规划的出台更是有望推动行业景气度由量变到质变,政治站位不断提高。华润三九将充分利用其丰富的经营管理经验与产业资源背景对公司赋能,全面推进公司的战略性发展。 昆药集团与华润三九具有较强协同作用。公司持续以“昆药血塞通”和“昆中药1381”系列口服产品作为重点突破的“两柄尖刀”,多渠道重点布局重点拓展院外市场。而华润三九定位于CHC健康消费品和处方药领域,在OTC品牌打造和营销能力上名列前茅。因此昆药集团和华润三九具有较强协同效应,华润三九将进一步推动“昆中药”打造精品国药品牌,同时进一步打造三七产业链龙头。 看好昆药集团长期发展,维持“推荐”评级。本次转让价格为每股13.67元,较4月29日收盘价(10.76元)溢价27%。我们看好昆药集团控股股东变更为央企后的长期发展,暂维持2022-2024年归母净利润分别为5.79亿、6.62亿、7.92亿元的预测,当前股价对应2022年PE为14倍,维持“推荐”评级。 风险提示。1)市场及政策风险:医保控费仍为医药行业主旋律,公司核心产品存在集采可能,同时针剂反弹可能存在一定不确定性;2)药品研发不及预期:目前公司有多个品种在研,研发进度存在不及预期可能;3)疫情对公司经营的影响:2022年初全国疫情的反复或对公司全年业绩产生不利影响。
东诚药业 医药生物 2022-05-02 10.29 -- -- 13.06 26.92% -- 13.06 26.92% -- 详细
事项: 公司公布 2021年报,实现收入 39.12亿元,同比增长 14.42%;实现归母净利润 1.52亿元,同比下降 63.72%;实现扣非后归母净利润 1.30亿元,同比下降66.96%;EPS 为 0.19元/股。公司业绩符合预期。2021年度利润分配预案为每 10股派 1.50元(含税)。 同时公布 2022年一季报,实现收入 8.8亿元,同比下降 1.18%;实现归母净利润 0.55亿元,同比下降 17.90%;实现扣非后归母净利润 0.54亿元,同比下降 16.56%。 平安观点: 毛利率短期受成本上涨影响,商誉计提和负投资收益影响净利润表现。 2021年公司收入 39.12亿元(+14%),实现归母净利润 1.52亿元(-64%),净利润下滑主要受以下因素影响:1)计提大洋制药、中泰生物商誉 2.1亿元;2)2021年投资 APRINOIA 计提投资收益为-1997万元;3)受成本上涨影响,公司毛利率下滑明显,2021年毛利率为 40.95%(-8.78pct)。 2021年费用率整体管控良好,其中销售费用率 15.14%,下降 6.60pct。 原料药业务 2021年增收不增利,22年毛利率有望回升。2021年原料药业务收入 22.66亿元(+31%),其中肝素原料药收入 19.32亿(+34%),原料药业务毛利率 16.83%(-4.55pct),主要受肝素粗品涨价影响。 2022Q1原料药业务毛利率回升明显,收入 5.29亿元(+4%),毛利增长57%。目前肝素粗品价格稳中有降,看好原料药业务 22年盈利能力回升。 核药板块 2021保持增长,2022Q1暂受疫情等因素影响。2021年核药收入 10.84亿元(+16%),其中 18F-FDG 收入 3.98亿(+24%),云克注射液 3.24亿(+4%),锝标系列 9955万元(+18%),131I 收入 6475万元(+18%),125I 收入 1.52亿元(+36%)。2022Q1受疫情影响,核药主要品种增速下降,其中 FDG 收入 8474万元(+2%),锝标药物收入 2160万元(-5%),云克叠加医保对接影响,实现收入 4643万元(-38%)。伴随着疫情得到控制,我们认为核药产品增速将逐步回升。2021年制剂产品收入 4.63亿元(-27%),其中那屈肝素收入 4.26亿元(-31%),2022Q1收入 9850万元(+21%)。 持续推进和药房网络建设,核药创新即将迎来收获。截止到 2022年 3月底,公司已投入运营 7个单光子药物和药房,18个正电子和药房,目前还有 10个正电子和药房在建,预计未来 3年投入运营的核药房将超 30个。核药房网络战略价值突出,伴随越来越多核药产品上市,其使用效率会持续提升。2021年公司研发投入 1.69亿元(+34%),其中核药占比 61%。重点研发项目中,氟化钠已结束临床入组,正在进行临床总结前相关工作;188Re 依替膦酸盐完成临床 2b 入组,后续将进行揭盲、临床总结等工作;99mTc 标记替曲膦待 CDE《53批参比》正式稿发布后即可提交注册申请;蓝纳成各产品进展顺利。我们认为 2023年开始公司有望逐步迎来核药收获期,帮助公司进入新的发展阶段。 国内核医学龙头,创新即将开始收获,22年盈利能力有望回升,维持“强烈推荐”评级。公司核药生态圈布局领先优势明显,创新产品有望逐步落地,PET/CT 装机有望加速。但考虑到短期云克注射液受医保对接影响出现下滑,以及 PET/CT 装机量不及预期,我们将 2022-2023年公司归母净利润预测下调至 4.09亿、5.30亿元(原预测为 5.12亿、7.30亿元),预计 2024年净利润为 6.80亿元,当前估计对应 2022年 PE 仅 20倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)原料药价格波动风险:公司肝素钠原料药价格目前处于高位震荡,一旦价格大幅下降将对公司业绩产生不利影响;2)核医学产品放量不及预期:存量品种放量受 PET/CT 装机量以及核药房建设进度影响,存在放量不及预期的可能;3)研发风险:公司目前在研品种较多,存在研发失败或进度不及预期的可能。
中科创达 计算机行业 2022-05-02 85.19 -- -- 108.50 27.36% -- 108.50 27.36% -- 详细
事项: 公司发布 2022年 1季度报。报告显示,一季度公司实现营业收入 11.53亿元,同比增长 45.81%;实现净利润 1.56亿元,同比增长 41.36%。 平安观点: 一季度业绩符合预期,三项主业均实现高速增长:公司作为国内领先的操作系统技术供应商,在智能手机、智能网联汽车以及 IoT 等领域都有着深厚的布局。随着汽车的“软件定义”和网联化提速,操作系统的重要性持续提升,公司在该领域通过与高通的合作占据着市场先机;物联网方面,公司的模组及软件产品已经广泛应用视频会议、摄像头、扫地机器人等领域,其视觉解决方案在市场有着较强竞争力;手机业务承接的研发外包工作也在增加,公司该领域的业务维持着高速增长。2022年 1季度,公司收入和利润增速均超过 40%,符合市场预期,三项主业均保持着快速增长。 其中,公司智能软件业务实现收入约 3.80亿元,同比增长约 24.6%;智能汽车业务实现收入约 3.55亿元,同比增长约 50.4%;智能物联网业务实现收入约 4.18亿元,同比增长约 67.2%。 公司费用控制较好,现金流较上年同期改善:公司三项业务中,IoT 业务多数产品以模组的形式交付,包含大量的硬件制造,毛利率较低。该业务的快速增长,一定程度上拖累了公司毛利率。物联网业务是公司发展的重要方向,即使是毛利率低一些,由于面向的是海量的万物互联市场,潜力巨大。2022年 1季度,公司毛利率为 41.40%,较上年同期下降 4.33个百分点,但相较于上年全年的 39.40%,正在改善。一季度,较好的期间费用控制,也为公司盈利的增长提供保证。2022年 1季度,公司的期间费用率为 29.15%,较上年同期下降了 3.02个百分点。盈利质量也在改善,公司 1季度经营性净现金流达到 7226.04万元,较上年同期增长 26.85% 。 座舱项目增长快速,自动驾驶相关解决方案成长空间大:智能座舱业务经过这些年的快速增长,1季度体量已经与传统业务智能手机接近。其中, 公司基于高通公司 8155座舱芯片正处在出货的高峰期,相应的操作系统、中间件和工具链的需求保持着高增长。相比趋于成熟的座舱市场,公司自动驾驶业务的部署也在加快,一方面在基于座舱的算力冗余在做低速自动驾驶,比如自动泊车、环视等;另一方面,公司也在紧跟高通最新的 Ride 计算平台,在高速自动驾驶领域发力。国内已经有整车厂开始部署 Ride 平台,公司在该领域也会受益。整体看,我们认为,无论是当前车的智能化,还是后续的自动驾驶,公司的业务布局与之契合度都很高,增长值得期待。 定增加持,物联网业务将延续高速增长态势:在此前发布年报的同时,公司公布了定向增发的预案。预案显示,公司将向特定对象发行股票拟募集资金不超过 31亿元,其中 10.05亿元是投向的是边缘计算站的研发,此举意味着公司将依托其在操作系统、中间件等软件上的能力,开始向底层硬件领域拓展。公司在 IoT 领域的核心优势集中在软件方面的不断积累,以及通过软件的不断投入而建立起别人无法复制和比拟的软件核心: 包括平台软件、算法中间件、整个开发环境和工具等。这是完全不同于物联网其他标准零部件的商业模式和核心竞争力所在。面向未来计算的迁移, 预计未来 10年数据计算大部分都将在边缘计算发生。但在边缘计算发展的初期, 目前非常碎片化, 并未形成标准化。这样的产业背景, 就给予了公司很大的发展机会和空间, 5G 和 AI 的技术加持,将加速边缘计算落地丰富的应用场景,公司由于此前持续的积累而受益。 投资建议:公司在操作系统领域有着较强的竞争力,产品和服务已经在智能手机、智能汽车和 IoT 等板块得到广泛应用。后续随着在自动驾驶业务上的持续布局,以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设,公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司最新财报以及我们对行业趋势的判断,我们上调了公司盈利预期,预计公司 2022-2024年 EPS分别为 2.12元(前值为 2.07元)、2.92元(前值为 2.85元)和 4.00元(前值为 3.77元),对应 4月 28日 PE 分别为 39.1X、28.3X 和 20.7X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关,如因技术、市场等因素拖累,智能汽车发展和普及缓慢,则会拖累公司智能汽车业务的增长。2)5G 推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言,5G 技术应用是新的助推力,若 5G 建设和推广迟缓,对两项业务增长的促进作用将减弱。3)产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业,公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发,若研发进展低于预期,或影响企业的市场竞争力。
北方华创 电子元器件行业 2022-04-29 238.62 -- -- 272.00 13.99% -- 272.00 13.99% -- 详细
事项:公司披露21年年报,2021年公司实现收入96.83亿元(同比+59.90%),实现归母净利润10.77亿元(+100.66%),公司计划每10股派发现金红利2.05元(含税)。2022年1季度,公司实现收入21.36亿元(+50.04%),实现归母净利润2.06亿元(+183.18%)。 平安观点:装备和器件全面增长,毛利率小幅提升。2021年公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入79.49亿元(同比+63.24%)、17.15亿元(同比+47.22%);毛利率分别为33.00%(同比+3.56pct)、68.90%(+2.75pct)。 2021年公司综合毛利率达到39.41%,同比提升2.72pct。2021年公司归母净利润率为11.13%,同比提升2.26pct,增幅与毛利率提升基本一致。 半导体设备增速最高,电气元器件需求火爆。公司业务主要由三大子公司贡献,2021年北方微电子(主营半导体设备)、北方真空(主营真空设备)、七星华创分别实现收入71.21亿元(同比+71.39%)、8.28亿元(+15.86%)、17.15亿元(+47.22%)。2021年北方微电子增速最高,表明公司半导体设备进入收获期,业绩持续高速增长。七星华创收入增速同样较高,表明电子元器件下游如航空航天等行业需求火爆。 在手订单饱满,定增募资85亿扩充产能。截至21年底,公司存货达80亿元(同比+63%),合同负债50亿元(+66%),表明公司在手订单饱满。 2021年8月,公司非公开项目获得证监会批复,10月份完成募资。本次募资85亿,用于“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”、“高端半导体装备研发项目”及“高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)”建设,为公司后续发展奠定扎实的基础。 投资建议:鉴于公司半导体设备增长超预期以及利润率的提升,我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为16.31亿元、22.21亿元、29.68亿元(22年-23年前值分别为12.17亿元、16.47亿元),对应当前股价的市盈率分别为78倍、57倍、43倍。公司作为国内半导体设备龙头,国产替代大有可为,维持“推荐”评级。 风险提示:1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期,则设备市场增速或节奏将放缓,公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化,需求增长不及预期,将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓。光伏行业补贴政策退潮趋势明显,行业将迎来市场竞争的新格局,公司真空设备增长可能受到影响;4)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期,对未来几年业绩增长将产生明显的影响。
智飞生物 医药生物 2022-04-29 99.50 -- -- 105.50 6.03% -- 105.50 6.03% -- 详细
事项: 1. 公司发布 2021年年报:全年实现营收 306.52亿元(+101.79%),实现归属净 利 润 102.09亿 元 ( +209.23% ),扣 非 后 归属 净 利 润为 101.84亿 元(+206.48%)。与此前业绩快报基本一致。分红预案:每 10股派现 6.0元(含税)。 2. 公司发布 2022年一季报:Q1实现营收 88.41亿元(+125.16%),实现归属净利润 19.23亿元(+104.95%),扣非后归属净利润为 18.96亿元(+101.15%)。 处于此前预告区间的中值以上。 平安观点: 自产+代理疫苗双双发力,实现 2021全年高增长2021年公司自产+代理产品双双发力,帮助公司实现高速增长。自主产品实现营收 96.97亿元(+707.61%),其中子公司龙科马全年实现营收 84.19亿元,考虑到预防用微卡在年内获批上市,尚处于销售准备期,估计龙科马的收入主要来自新冠疫苗。传统自产疫苗估计在常规苗接种被压缩的情况下仍实现了一定增长。 代理疫苗全年实现营收 209.31亿元(+49.99%),结合批签发数据推算,估计两大重磅产品 HPV 疫苗全年销售约 1700万支,RV 疫苗销售约 700万支。由于销售的 HPV 疫苗中 9价苗占比上升,公司代理疫苗毛利率有所下降。 核心产品进一步放量,公司 Q1表现理想2022Q1国内多地疫情反复,对疫苗的运输和接种产生负面影响。在该不利因素下,公司报告期内仍实现快速增长,我们推测主要原因包括两点: (1)上年同期新冠疫苗尚未在国内进行销售,因此收入基数较小; (2)结合 Q1较低的毛利率(33.67%,-7.28pp),估计报告期内 HPV 疫苗等代理产品销售实现了进一步放量。2022Q1HPV 疫苗批签发批数增长显著,对于长期处于紧缺状态的 HPV 疫苗,产品供给的增加很快就能够反映到收入端。 从全年来看,我们估计 HPV 疫苗销售能够超越 2300万支水平,RV 疫苗也有望在上年基础上进一步实现增长。 多项自研产品处于临床后期,结核市场蓄势待发公司自研产品众多,经过多年研发推进,已有众多产品进入临床后期阶段。其中 15价肺炎结合苗、MRC-5狂苗、4价流脑结合苗等均为市场巨大且竞争不充分的潜力品种。预期这些品种会在未来 1-3年中陆续落地,提供新的增长动力。 2021年年中获批的预防用微卡及其配套 EC 试剂已在 25个省级单位中标挂网,即将进入放量阶段。我国结核携带者数量较多,微卡系列能够有效帮助结核病控制。公司将通过疾控医院、学校体检两条渠道一同发力,快速推进微卡系列的广泛使用。 维持“推荐”评级。公司在售多款重磅产品,渠道能力业内领先,在研产品丰富且多项产品已进入研发后期。公司近期推出员工持股计划,彰显进一步做大做强的信心和决心。考虑新冠疫苗、微卡等产品的销售变化,调整并新增 2024年盈利预测,预计 2022-2024年 EPS 为 4.60、4.88、5.13元(原 2022-2023年 3.81、5.10元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)新产品上市审批时间具有不确定性,若审批进度不及预期可能导致放量滞后;2)如果公司产品因推广或生产不达预期导致不能完成销售任务,可能影响业务增长;3)疫苗产品受众广泛,若出现行业负面事件可能会导致大众对疫苗产生不信任,进而影响疫苗的市场需求。
贝泰妮 基础化工业 2022-04-29 203.00 -- -- 205.75 1.35% -- 205.75 1.35% -- 详细
事项:公司公告:2022年一季度实现营收8.09亿元,同增59.32%;归母净利润1.46亿元,同增85.74%;归母扣非净利润1.24亿元,同增61.82%。 平安观点:收入持续高增,净利率同比大幅上升:2022年一季度公司实现营收8.09亿元,同增59.32%;归母净利润1.46亿元,同增85.74%;归母扣非净利润1.24亿元,同增61.82%。Q1毛利率77.82%,同比稳定;销售/管理/研发费用率48.02%/7.58%/3.83%,同比+2.10/-0.41/-0.67pcts,费用管控良好;归母净利率18.06%,同比提升2.57pcts。 薇诺娜产品、渠道、营销齐发力,品牌持续破圈:1)产品矩阵进一步丰富,面膜、精华品类快速增长:薇诺娜以舒敏为核心,拓展多重功效护肤矩阵,产品持续推陈出新。Q1新推抗老精华“轻颜瓶”、美白淡斑精华等,销售表现较好,带动精华品类快速增长。同时,舒敏保湿特护霜、清透防晒乳大单品地位稳固,其中特护霜3月连续15天霸榜天猫面霜热销TOP1。2)线上多样化运营成果显著,线下同店销售提升:线上方面,公司在天猫、京东、抖音等公域平台开展“年货节”、“38女神节”等多种营销活动,充分曝光、拓新客,有效拉动销售,其中天猫增速50%+、京东及抖音增速高于公司平均;针对私域,公司进一步丰富玩法,推出“踏青节”等活动,促进用户留存、复购,渠道增速达到50%+。线下方面,OTC 渠道同增160%+,主因同店增长及覆盖网点数增加,Q1末覆盖网点数达到2.9万个;屈臣氏渠道同增40-50%,主要受益于同店增长。3)签约新代言人,积极开展品牌营销:Q1官宣全新防晒品类代言人张钧甯,进一步推动品牌破圈。 新品牌孵化稳步推进,多品牌矩阵可期:薇诺娜宝贝22Q1收入超过21H1,未来伴随新品逐步上线,有望加速成长。新高端抗衰品牌AOXMED有望于Q3正式上市,初期以华东、华南地区高端医美机构为核心渠道,打磨品牌口碑。此外,公司计划开拓功能性食品、家用美容仪、人工智能辅助诊疗系统等赛道,布局皮肤健康大生态。 盈利预测和估值:公司拥有医研共创基因,研发实力雄厚、产品储备丰富。主品牌基于高产品力持续破圈,保持快速增长,同时新品牌孵化稳步推进,有望构筑第二增长极。基于公司一季度业绩,我们微调相关盈利预测,预计公司2022-2024年营收55.82、75.72、100.16亿元(维持原预测不变),归母净利润12.00、16.09、21.13亿元(前值为11.24、15.27、20.22亿元),对应目前股价PE 分别为69.3倍、51.7倍、39.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧风险;2)新产品推广不如预期风险;3)化妆品品牌发展不如预期风险;4)国家政策趋严风险。
广汽集团 交运设备行业 2022-04-29 11.30 -- -- 13.99 23.81% -- 13.99 23.81% -- 详细
事项:公司发布2022年一季度业绩报告,2022年一季度公司实现营收231.5亿元,同比增加45.7%,实现归母净利润30.1亿元,同比增加27.2%,扣非归母净利润达到29.0亿元,同比增加30.2%。 平安观点:销量增幅领先行业平均水平,自主亏损同比扩大。2022一季度公司实现整车销量60.8万台,同比增加22.5%,增幅大幅领先行业平均水平。其中广汽乘用车、广汽埃安一季度交付量分别为9.0/4.5万台,同比分别增加21.8%/154.9%。公司并表业务亏损额(扣非净利润-投资收益)为13.3亿元,同比扩大9.2%。一季度公司毛利率为6.2%,相比2021年全年下降1.8个百分点。 合资新车变现亮眼,盈利能力再上新台阶。广汽丰田和广汽本田业绩优异,2022年一季度销量分别为24.7万台/21.2万台, 同比分别增加23.4%/16.8%。两家合资公司盈利大幅增长,一季度公司联合营企业投资收益达到41.4亿元,同比增加24.3%。新车型带动合资公司盈利能力提升,广汽丰田全新MPV 赛那一季度销量超过1.5万台,两款全新SUV 锋兰达、威飒已正式交付,一季度分别交付12318台/4401台,同时纯电车型bZ4X 预计也将于2022年上市。广汽本田全新轿车型格一季度交付2.1万台,纯电车型e:NP1预计将于2022年上半年上市。两家日系合资新车型表现亮眼,有望带动盈利能力再上新台阶。 埃安维持高速增长,传祺进军混动市场。埃安品牌一季度维持高速增长,3月月销量首次突破2万台,C 端客户比例不断提升,目前广汽埃安估值约390亿元,后续埃安品牌将换装全新Logo,不断巩固埃安在新能源市场的品牌地位。广汽传祺近期正式发布全新混动技术品牌——矩浪混动,在丰田THS 混动系统基础上,实现了涡轮增压发动机和THS 系统的结合,首款矩浪混动车型影酷也已正式发布,预计将于2022年内上市,此外公司还将陆续推出影豹、M8的混动车型,我们看好公司混动车型的发展前景。 盈利预测与投资建议:2022年一季度芯片短缺和原材料价格上涨困扰整个汽车产业,但公司在面临供给压力和成本上升的情况下表现稳健,埃安销量屡创新高,混改落地助力埃安品牌持续向上,传祺品牌开启混动周期,广丰、广本新车竞争力突出,盈利弹性较大,是公司盈利的压舱石。基于公司的最新情况,我们小幅上调公司2022/2023/2024年净利润预测为98.9亿/117.5亿/132.4亿(原2022/2023/2024年净利润预测为96.5亿/112.8亿/124.8亿),维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)芯片等核心零部件短缺将直接影响公司的销量和市场份额;2)新能源上游原材料成本增长,埃安涨价后抑制终端需求,导致埃安销量不及预期;3)疫情隔离政策导致公司面临生产经营和供应链中断的风险;4)合资公司广汽丰田、广汽本田盈利不及预期,将对集团整体盈利能力造成负面影响。
成都银行 银行和金融服务 2022-04-29 16.43 -- -- 17.70 7.73% -- 17.70 7.73% -- 详细
事项:成都银行发布2021年报及2022年一季报,公司21年、22Q1分别实现营收178.9亿元、48.4亿元,对应同比增速为22.5%、17.6%;21年、22Q1分别实现归母净利润78.3亿元、21.5亿元,对应同比增速为30.0%、28.8%。21年ROE 17.60%,较20年提升1.66pct,22Q1年化ROE18.32%,较21年同期提升1.96pct。21年末总资产7683亿元,较20年末增长17.8%,22Q1末总资产8378亿元,较年初增长9.0%。2021年公司利润分配预案为:拟每10股派发现金红利6.3元(含税),分红率29.06%。 平安观点:盈利表现亮眼,规模驱动营收快增。公司21年、22Q1归母净利润分别同比增长30.0%、28.8%,增速较21年前三季度(YoY+22.2%)进一步提升,且连续两季保持强劲增长,我们认为得益于营收稳健增长与四季度以来的拨备释放。公司21年、22Q1营收分别同比增长22.5%、17.6%(vs +26.0%,21Q1-Q3),仍然保持较高增速,我们认为得益于资产端快速投放拉动下净利息收入的快增,公司21年、22Q1利息净收入同比增长21.9%、19.4%,占营收比重维持80%左右,为公司营收的主要构成。此外,公司中间收入在20年低基数下继续高速增长,21年、22Q1手续费及佣金净收入分别同比增长45.5%、29.0%(vs +45.3%,21Q1-Q3),增速领先于可比同业,我们判断主要得益于理财及资管业务收入的高增(YoY+71.1%),不过从手续费及佣金净收入3.9%(占营收比重,22Q1)的绝对占比水平来说,公司中收仍有较大提升空间。 息差收窄,资负两端高速扩张。公司21年净息差2.13%(vs +2.11%,21H),小幅回升,但从1季度来看,我们测算公司22Q1单季年化净息差1.94%,息差重回收窄趋势,我们判断仍主要受资产端拖累。从年报来看,资产端定价依然有所下行,公司21年生息资产收益率4.32%(vs +4.34%,21H),其中贷款收益率较21H 下行3BP 至5.03%,但仍然维持在较高盈利水平。负债端成本保持平稳,21年付息负债成本率2.17%(vs +2.17%,21H),其中存款成本率1.98%(vs +1.98%,21H),均较21年上半年持平,呈现企稳态势,依旧处于可比同业领先水平,体现出公司较强的存款议价能力。 规模方面,资产保持高速扩张,公司21Q4、22Q1末总资产分别同比增长17.8%、17.4%,贷款增速分别达37.2%、33.4%,领先于可比同业,连续两季快于总资产增速,成为资产端的有力支撑。负债端表现优异,存款占负债比重由21年末76.0%上升至22Q1末的76.8%,存款占比在上市城商行中稳居前列,21Q4、22Q1末存款分别同比增长22.1%、22.4%,增速处于高位且稳中有升,体现出较强的负债端优势。 不良生成处于低位,资产质量持续向好。公司21年末不良率为0.98%,环比Q3下行8BP,22Q1末不良率0.91%,较年初继续下行7BP,资产质量动态表现优异。我们测算公司21年不良生成率0.06%,同比下降41BP,不良生成率处于绝对低位,保持同业领先。前瞻性指标来看,公司22Q1末关注率较年初下行16BP 至0.45%,降至历史低位,整体来看,公司资产质量表现持续向好。公司拨备覆盖水平不断提升,21年、22Q1拨备覆盖率分别为403%(+15%,QoQ)、436%(+33%,QoQ),22Q1拨贷比3.95%,环比持平,风险抵补能力进一步夯实。 投资建议:享区域资源禀赋,看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行,成渝双城经济圈战略升级,公司未来的发展潜力值得期待。4月公司80亿元可转债已成功上市,资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。考虑到公司资产质量的持续改善,我们上调公司22及23年盈利预测,并新增24年盈利预测,预计公司22-24年EPS 分别为2.67/3.16/3.73元(原22/23预测值分别为2.44/2.89元),对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%(原22/23预测值分别为18.9%/18.5%)。目前公司股价对应22-24年PB 分别为1.1x/0.9x/0.8x,考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势,我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-04-28 1767.12 -- -- 1870.00 5.82% -- 1870.00 5.82% -- 详细
事项:贵州茅台发布2022年第一季报,Q1实现营收322.96亿元,同比+18.4%;实现归母净利润172.45亿元,同比+23.6%;实现扣非归母净利润172.43亿元,同比+23.4%。 平安观点:Q1顺利实现开门红,利润增速高于预期。22Q1公司实现开门红稳增长,营业收入同比+18.4%,归母净利润同比+23.6%,创近两年单季最高增速。 分产品看,Q1茅台酒收入同比增长17.4%至288.60亿,系列酒收入同比增长29.7%至34.28亿。22Q1末合同负债83.2亿元,环比21年末减少44.0亿。公司在高基数及疫情冲击消费场景的背景下,业绩增长依旧亮眼,彰显了公司作为行业龙头的持续增长性及经营稳健性,奠定全年提速基调,22年15%的收入增速目标有望顺利达成。 销渠道高歌猛进,渠道结构改革显效。近期,公司陆续出台多项措施,持续深化渠道结构改革,推进渠道建设,带动产品渠道结构优化。22Q1直销渠道收入108.87亿元,同比+127.9%,占比提升16.2pct 至33.7%;批发渠道收入214.01亿元,同比-4.7%,占比66.3%。3-4月为白酒行业淡季,配额仅占全年的6%-8%,预计疫情对全年影响有限。据渠道调研反馈,当前公司库存处于合理偏低水平,配额执行平稳,动销基本无压,渠道整体保持良性。 价格波动逐步趋稳,价差安全垫有保障。受营销改革带来的价格波动影响,茅台批价3月出现大幅回落,自4月10日起,价格已逐步趋稳。根据国酒财经统计,截止4月26日,飞天散瓶批价为2635元/瓶,箱装批价为2830元/瓶。当前飞天批价和建议零售价、出厂价之间仍存在较大价差,证实了茅台仍处于供需紧平衡阶段,消费者需求旺盛,价差安全垫有保障。 费用管控良好,盈利能力改善。22Q1销售毛利率为92.37%,同比+0.7pct;期间费用率同比下降0.9pct 至7.27%,其中,销售费用率同比下降0.4pct 至1.60%,管理费用率同比上升0.1pct 至6.43%。在毛利率提升和费用率下降的双重作用下,公司净利率提升1.4pct 至55.59%,盈利能力继续提升。 开门红奠定全年提速基调,维持“推荐”评级。在基酒产能释放、渠道改革显效、产品结构优化、新电商平台布局的有效作用下,公司22年有望实现量价齐升。我们看好公司长期发展能力,维持2022-2024年EPS 预测为48.94、56.53、65.78元,当前股价对应PE35.4X、30.6X、26.3X,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济疲软的风险。经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓。2)政策风险。白酒行业需求、税率受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。 3)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高,如果白酒价格下降,可能导致企业营收增速大幅放缓。4)疫情加剧风险。疫情加剧下白酒消费场景减少,可能对白酒行业景气度造成冲击。
金地集团 房地产业 2022-04-26 13.63 -- -- 14.43 5.87% -- 14.43 5.87% -- 详细
事项: 公司公布2021年年报,实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2%,归母净利润94.1亿元,同比下降9.5%,实现EPS 2.08元,与业绩快报基本一致。公司拟每10股派发现金股利6.3元(含税)。 平安观点: 业绩相对平稳,未结资源充足:公司2021年实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2%,归母净利润94.1亿元,同比下降9.5%。利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降11.7个百分点至21.2%;2)资产减值损失同比增加5.7亿元至12.1亿元;3)受财务、销售等费用率上行影响,期间费用率同比增长2.2个百分点至9.3%。期末合同负债同比增长19.1%至1125.4亿元,为近一年营收1.13倍,未结资源仍相对充足。 销售逆势增长,深耕成效显著:公司2021年销售金额2867亿元,同比增长18.1%,超额完成目标(2800亿元),增幅位于TOP20房企前列。销售面积1377万平米,同比增长15.2%。销售均价20821元/平米,同比上涨2.5%。城市深耕战略指引下,公司所在城市市场份额进一步稳固提升,全国十多个城市市场排名位列前十,其中上海、金华、呼和浩特、徐州、昆山市占率排名第一。期内新开工面积1843万平米、竣工面积1534万平米,同比增长16%、39%,均超额完成目标(1681万平米、1450万平米)。2022年计划新开工634万平米,同比下降66%,计划竣工1536万平米,同比微增0.1%,同时将综合新获取项目及外部环境,在年中就经营计划进行调整。 拿地强度略降,布局更为聚焦:公司2021年新增建面1636万平米,同比下降1.3%,总地价1309亿元,同比下降3%。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为118.8%、45.7%,较2020年降19.9个、10个百分点。平均楼面价8001元/平,同比下跌1.8%,地价房价比38.4%,较2020年降1.7个百分点。其中一二线城市投资占比65%,市场流动性更好、安全性更高的一线城市投资占比提升至34%,投资布局更为聚焦。期末共进入全国78个城市,总土储6398万平米,权益土储2923万平米。 融资优势延续,三条红线维持“绿档”:期末公司债务融资加权平均成本4.56%,同比下降18BP;净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比分别为55.2%、67.6%、1.4倍,三条红线延续“绿档”。 投资建议:维持此前预测,并新增2024年预期,预计公司2022-2024年EPS分别为2.21元、2.32元、2.40元,当前股价对应PE分别为6.2倍、5.9倍、5.7倍。公司销售增速靠前,竣工结转具备支撑;财务稳健、综合优势突出,有望穿越周期并推动市场份额稳步上行,维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策呵护力度不及预期,楼市调整时间延长、幅度扩大,带来公司经营受损风险;3)楼市去化压力延续带来销售价格进一步下行,前期高价地减值、利润率持续下行风险;3)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险。
东方国信 计算机行业 2022-04-25 8.61 -- -- 8.98 4.30% -- 8.98 4.30% -- 详细
事项:公司公告2021 年年报,2021 年实现营业收入24.70 亿元,同比增长18.25%,实现归母净利润3.02 亿元,同比增长0.04%。2021 年利润分配预案为:拟不派发现金红利,不以资本公积金转增股本。 平安观点:公司2021 年营收实现较快增长。2021 年,公司营业收入为24.70 亿元,同比增长18.25%,营收实现较快增长。其中,公司电信业务实现收入11.12亿元,同比增长19.39%;金融业务实现收入5.61 亿元,同比增长13.91%;工业业务实现收入4.20 亿元,同比增长19.59%;政府业务实现收入2.74亿元,同比增长57.96%。公司归母净利润为3.02 亿元,同比增长0.04%,归母净利润相比去年同期基本持平。公司归母净利润增速低于营收增速,主要是因为毛利率同比下降。 公司毛利率和期间费用率均同比下降,研发投入营收占比保持在较高水平。公司2021 年毛利率为40.36%,同比下降6.12 个百分点。其中,公司电信、金融、工业、政府业务毛利率分别为45.93%、34.39%、42.72%、26.70%,分别同比下降6.82 个百分点、3.35 个百分点、3.57 个百分点和18.44 个百分点。公司2021 年期间费用率为27.59%,同比下降1.83 个百分点。2021 年,公司研发投入金额为5.61 亿元,研发投入占营收的比例为22.71%,公司研发投入的营收占比持续保持在较高水平。 公司Cirrodata 和Cloudiip 产品应用持续取得突破。CirroData 是公司研发的具有完全自主知识产权的数据库产品。2021 年,在电信业务领域,公司CirroData 数据库入围中移信息创新产品目录;在金融业务领域,公司新增CirroData 部署节点翻倍增长。Cirrodata 在电信、金融业务领域的拓展将为公司电信、金融业务的未来发展提供重要推动力。Cloudiip 是完全由公司自主研发打造的工业互联网平台,2021 年,公司Cloudiip 工业互联网平台连续入选国家十大跨行业跨领域工业互联网平台。公司承建了多个区域工业互联网平台,Cloudiip 工业互联网平台在冶金、电力、能源、炼铁、汽车制造、通用设备等专业领域成功落地。工业互联网是新基建的重要组成部分,作为国内领先的工业互联网平台,Cloudiip 未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:根据公司的2021 年年报,我们调整业绩预测,预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为3.33 亿元(前值为5.13 亿元)、4.08 亿元(前值为6.24 亿元)、5.03 亿元(新增),EPS 分别为0.29 元、0.35 元和0.44 元,对应4月22 日收盘价的PE 分别约为30.6、24.9、20.2 倍。公司是我国大数据行业龙头企业,目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。当前,公司CirroData 数据库在电信和金融行业逐步落地,Cloudiip 平台持续保持领先。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)商誉减值的风险。公司通过积极的外延式并购,落实“大数据+”战略,在业内率先实现“大数据+行业”战略布局,业务布局覆盖电信、金融、政府、工业等领域,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司未来存在商誉减值的风险。(2)工业互联网业务发展不达预期。当前,公司在我国工业互联网领域处于领先地位,但也面临着激烈的竞争,如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性,公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。(3)智慧城市业务发展不达预期的风险。公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大,如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动,公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名