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闫磊

平安证券

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工作经历: 证书编号:S106051707000<span style="display:none">6</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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鸿泉物联 2021-06-07 38.38 -- -- 49.17 28.11% -- 49.17 28.11% -- 详细
公司是我国商用车智能网联先行者,技术储备丰富:公司成立于 2009年,十多年来始终深耕于商用车智能网联行业,是国内较早进入商用车智能网联领域的解决方案提供商。成立至今,公司不断开拓商用车智能网联产品的应用领域,成功将网联化产品(智能增强驾驶系统)从客车推广到货车、新能源客车、工程机械车等车型;将智能化产品(高级辅助驾驶系统)从渣土车推广到水泥搅拌车、工程自卸车、危化品车等车型,并实现从后装到前装的拓展。公司高度重视研发,技术储备丰富,多项核心技术业内领先。截至 2020年底,公司累计取得专利 72项,累计取得软件著作权 159项。公司通过对研发的持续投入,构建了公司产品的护城河,为公司保持在业内的领先优势提供了强力支撑。 政策推动、技术发展、内在需求带来行业发展机遇:在政策方面,多重政策叠加打开行业市场空间。根据我们的估算,在网联化市场,汽车行驶记录仪新国标、重型柴油车国六、非道路移动机械国四等政策到 2023年将为行业带来超过 50亿的市场规模;在智能化市场,商用车主动安全智能防控设备安装政策到 2023年将为行业带来超过 40亿的市场规模。在技术方面,得益于乘用车自动驾驶技术的发展,当前的自动驾驶技术已经可以支撑 L2及以下级别的自动驾驶,商用车 L2及以下级别的渗透在技术上已不存在障碍。在内在需求方面,在下游客户节能降本内在需求的推动下,主流商用车车厂纷纷建立车联网平台,带动对 T-BOX 等网联化终端需求。 在政策、技术、内在需求等多因素推动下,商用车智能网联行业迎来发展机遇。 “网联化+智能化”双轮驱动,公司未来发展可期:当前,公司已形成“网联化+智能化”双轮驱动的发展模式,网联化业务是公司业务的基石,智能化业务是公司重要的战略方向。在网联化业务领域,公司前装整车厂客户群优势明显,公司智能增强驾驶系统在重卡市场份额从 2016年的14.27%增长至 2019的 26.67%。截至 2020年底,公司已经与前十名重卡整车厂中的七位建立了合作关系,且是陕汽、北汽福田的第一供应商。 作为商用车网联化市场领先企业,公司将充分受益于政策推动带来的行方正中等线简体 业增长红利,并将有望获得更大的市场份额,公司网联化业务预计将持续高速增长。在智能化业务领域,公司在后装渣土车市场占有率领先,并推广到水泥搅拌车市场,未来有望推广到重卡车型;另外,公司前装 ADAS 产品在工程机械车(水泥搅拌车)等车型实现突破,打开前装市场。作为公司的战略方向,公司的智能化业务当前在商用车前后装市场均实现积极突破,未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 1.22元、1.66元、2.21元,对应 6月 3日收盘价的 PE 分别约为 31.3、23.1、17.4倍。公司是我国商用车智能网联行业先行者,网联化业务是公司业务的基石,智能化业务是公司重要的战略方向。当前,根据我们的估算,汽车行驶记录仪新国标、重型柴油车国六、非道路移动机械国四、商用车主动安全智能防控设备安装等政策将为商用车智能网联行业带来百亿量级的市场。作为商用车网联化市场领先企业,公司网联化业务预计将持续高速增长。公司的智能化业务当前在商用车前后装市场均实现积极突破。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。
科大讯飞 计算机行业 2021-05-07 50.73 -- -- 64.41 26.54%
68.50 35.03% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6e262043
东方国信 计算机行业 2021-04-30 8.92 -- -- 9.81 9.98%
11.78 32.06% -- 详细
公司2020年业绩承压,但2021年一季度业绩表现良好:根据公司公告,公司2020年实现营业收入20.88亿元,同比下降2.88%,实现归母净利润3.02亿元,同比下降40.04%。受新冠疫情影响,2020年客户合同落地和项目实施相对延迟,公司2020年业绩承压。根据公司2021年一季报,公司2021年一季度实现营业收入4.26亿元,同比增长28.63%,实现归母净利润6467.71万元,同比增长48.26%。公司2021年一季度业绩表现良好。我们判断,在逐步摆脱新冠疫情影响之后,公司2021年业绩同比将高速增长。 公司2020年毛利率同比下降,期间费用率同比提高,经营性现金流净额持续大幅增长:公司2020年毛利率为46.48%,同比下降4.66个百分点。公司2020年期间费用率为29.42%,同比提高3.93个百分点,主要是因为研发费用率同比提高4.89个百分点。2020年,公司持续加大研发投入,研发投入金额达6.11亿元,占营业收入的比例为29.24%,研发投入的营收占比持续保持在较高水平。在经营性现金流方面,公司2020年经营性现金流净额为4.34亿元,同比增长28.31%,公司经营性现金流状况持续向好。 公司CirroData数据库和Cloudiip平台业务拓展取得积极进展:CirroData是公司研发的具有完全自主知识产权的数据库产品。2020年,公司自研核心产品BEH、CirroData数据库,持续深入中国移动市场,伴随移动总部2000+HADOOP集群投入生产,核心数仓实现了从TeraData至东方国信HADOOP产品的迁移,同时,CirroData数据库也正式参与到中国移动1+N边缘计算试点工程中,后续公司将在中国移动市场实现定制化服务与产品服务的双线并进。同时,CirroData在银行及其它金融机构实现部署落地超过300个节点,占据了金融行业头部市场的有利地位,跻身国内屈指可数的几大数据库厂商之一。数据仓库从国外平台的下迁工作稳步进展,公司完成了TD、DB2、Oracle、GP、Hive、Gbase等数据库向CirroData的迁移,进而实现了对于传统数仓的整体替换。CirroData数据库在电信和金融行业逐步落地。 在2020年工信部国家级跨行业跨领域工业互联网平台的评选中,公司Cloudiip工业互联网平台继续保持领先地位,连续两年入选国家级工业互联网双跨平台之列。2020年,公司基于Cloudiip与中海油节能减排中心、中国核电、华北电力科学研究院、神华新疆化工有限公司等众多重要的工业领域企业进行深度多样合作,在复杂的大数据项目中实现了各种应用场景的落地,为客户切实带来上百万到数千万级的效益,同时助力国家绿色发展战略。工业互联网是新基建的重要组成部分,作为国内领先的工业互联网平台,Cloudiip未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年年报,我们调整业绩预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为4.58亿元(原预测值为6.67亿元)、5.51亿元(原预测值为8.11亿元)、6.72亿元,EPS分别为0.43元、0.52元、0.64元,对应4月28日收盘价的PE分别约为20.5、17.0、14.0倍。公司是我国大数据行业龙头企业,目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。2020年,公司CirroData数据库在电信和金融行业逐步落地,Cloudiip平台持续保持领先。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,落实“大数据+”战略,在业内率先实现“大数据+行业”战略布局,业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司未来存在商誉减值的风险。(2)工业互联网业务发展不达预期:当前,公司在我国工业互联网领域处于领先地位,但也面临着激烈的竞争,如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性,公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。(3)智慧城市业务发展不达预期的风险:公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大,如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动,公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。
深信服 2021-04-30 282.00 -- -- 299.28 6.13%
299.28 6.13% -- 详细
1季度收入实现高速增长,费用控制效果明显亏损收窄:2020年,由于受到疫情的影响,公司销售和服务都受到了严重冲击。尤其是在疫情最为严重的 1季度,公司销售收入曾出现下降,亏损也较 2019年同期明显扩大。2021年 1季度,疫情的负面因素消除,公司此前的转型调整和资源积累也起到了积极效果,收入实现高增长,亏损也较上年大幅收窄。除了收入端的高增长之外,期间费用的有效控制也是亏损收窄的重要原因。 2021年 1季度,销售费用、管理费用和研发费用分别较上年增长 39.83%、43.55%和 55.98%,由于主要是人员支出,存在较大的刚性,各项增速均不低,但还是显著低于收入增速。 公司顺应数字化和云化大潮,持续对业务进行整合和完善:公司自上市以来,在网络安全、云计算市场上持续开拓,竞争力不断增强。近两年,公司为了适应数字化、云化的需要,把产品和服务架构做了大规模的调整,形成了智安全、云计算和新 IT 三个板块,一个综合 IT 公司的业务能力开始具备。其中,云计算和新 IT 是基础,提供计算、存储和网络能力;安全则是为 IT 设施保驾护航,云安全和数据安全都在发力。2020年以来,公司对云计算产品架构做了大幅度调整,推出了信服云品牌,将单一超融合产品销售模式转到提供从底层到 PaaS 的平台能力,同时做了基于 ARM架构的云计算产品适配工作,未来在信创市场上能够有一席之地。2020年,公司还通过启动增发,对云和安全等重点方向加大投入。同时,公司在现有渠道体系的基础上,加大了对行业客户的拓展力度,为公司持续做大在探索道路。 数字经济发展提速,为公司长远发展带来机遇:疫情以来,线上经济快速发展,各行业均在思考数字化转型,而公司所提供的产品和服务就是为了解决各类企业数字化转型过程中面临的痛点和难点,让 IT 变得更简单。公司的信服云和新 IT,可以为客户提供云基础设施建设、托管以及多云管理等服务,能够满足客户不同阶段数据中心建设管理的 IT 需求。公司防火墙、云安全、终端安全以及身份认证等产品,将为客户提供从端到云的全方位安全防护支持。未来随着客户 IT 投入的加大,公司各条线业务均将受益,公司收入也将保持在平稳较快的通道。 投资建议:结合公司 2020年报、2021年 1季度最新情况以及我们对行业发展趋势的判断,我们调整了公司的盈利预测,预计 2021-2023年净利润分别为 10.30亿元(原为 10.49亿元)、13.42亿元(原为 13.72亿元)和 16.58亿元(新增),对应 EPS 分别为 2.49元、3.24元和 4.01元,对应 4月 28日 PE 分别为 109.8X、84.3X 和 68.2X。公司作为网络安全和私有云解决方案的龙头企业,盈利增速虽有波动,但我们坚定看好其所在的数字化赛道以及其战略调整方向。相比盈利,建议投资者可更加关注公司的营收增长,我们坚定看好公司中长期发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)行业竞争加剧,企业毛利率下降的风险。公司所处的网络安全、云计算板块,是国家重点鼓励发展的领域,市场需求增长确定性较高,竞争对手可能增多,公司整体毛利率可能出现下滑。 (2)网络安全和云计算等行业增长不及预期。公司是国内网络安全龙头企业,同时也是云计算解决方案的主要提供商之一,其收入增长与行业发展趋势密切相关。如果网络安全、云计算行业增速低于预期,则公司相关业务发展将受到显著影响。 (3)研发投入不能带来收入和盈利增长的风险。公司研发投入金额和强度在行业内都处于领先地位,但是如果研发方向选择失误或者进度不及预期,可能会给公司收入和盈利的增长带来不利影响。
绿盟科技 计算机行业 2021-04-29 16.00 -- -- 18.12 12.69%
18.03 12.69% -- 详细
2020年全年营收增长较快,4季度业务完成情况好于预期:2020年,行业发展整体相对积极,整体需求恢复较快。疫情之初,虽然出现了部分客户预算收缩、安全服务实施困难等问题,但是随着国内疫情的迅速控制,需求端开始向好。尤其值得关注的是,线上经济带动了数字经济转型浪潮,数据安全、云安全甚至是安全服务需求出现了快速增长。年报显示,2020年公司收入增速达到 20.28%,归母净利润增长 32.94%。由于行业特点和上年疫情的影响,导致 4季度整个安全市场都承受着巨大的交付压力。公司在期间成功应对,当季收入实现快速增长,好于市场预期。年报数据显示,4季度当季,公司实现营业收入 10.67亿元,同比增长 32.48%,占公司全年收入的比重为 53.09%。 渠道战略稳步推进,并启动星空计划和丰收计划:绿盟作为国内典型的网络安全企业,其主要客户是政企,一直以来都是采用直销为主的模式。直销虽然能够更直接面对客户,但市场覆盖面有限,而且安全市场上已经出现了一些依托渠道的成功案例。绿盟科技在 2019年启动渠道拓展战略,要将渠道体系发展成为公司业务的“放大器”。公司引入华为企业 BG 副总裁出任公司总裁,全面启动公司渠道建设工作。2021年,公司渠道战略更为明确、清晰,公司启动了星空计划和丰收计划。星空计划重点依托集成商等 ICT 厂商渠道,拓展行业标杆客户;丰收计划则是通过覆盖多类型的合作伙伴,共享商业机会,提高客户触达率。 2021年行业仍将保持较快增长,公司收入和业绩有望保持较快提升:2021年,网络安全行业面临着新的变革,也蕴藏着新的业务机会,公司作为网络安全行业的“技术型选手”,将充分受益。一方面,合规安全将更为严格,重保任务较为繁重,数据安全方面的立法和监管将更为严格,等级保护和关键基础设施防护仍将继续加强;另一方面,同安全实战、攻防相关的解决方案也将增多,比如大数据安全平台、态势感知、EDR、零信任等产品或者服务,需求都有望实现较快增长。 投资建议:公司在网络安全行业技术领先,研发能力强,随着与央企股东的协同效应逐步显现,公司竞争力将进一步提升。2021年,公司渠道建设提速,服务化推进顺利。伴随着行业需求的快速向好,公司将充分受益。根据公司年报和一季报情况,我们调整了公司的盈利预测。预计 2021-2023年公司净利润分别为 3.91亿元(前值为 3.86亿元)、4.89亿元(前值为 5.08亿元)和 5.97亿元(新增),EPS 分别为 0.49元、0.61元和 0.75元,对应 4月 26日收盘价 PE 分别为 35.5倍、28.4倍和 23.3倍。我们看好公司的技术实力以及渠道策略,维持“推荐”评级。
恒生电子 计算机行业 2021-04-28 88.34 -- -- 100.57 13.84%
100.57 13.84% -- 详细
受会计政策调整、疫情等因素影响,公司收入增长明显趋缓:按照财政部要求,公司在 2020年开始执行新收入准则,对自行开发研制的软件产品收入和定制软件收入,从原来的完工百分比法调整为在客户取得相关商品控制权时点确认收入。对公司来说,平台和系统类项目就可能受到会计政策调整影响,收入确认延迟。除此之外,公司受到疫情的影响也较为明显,部分地区项目实施进度较为缓慢。综合上述两个方面的影响,公司 2020年收入增速较上年同期出现了显著下降。2020年,公司收入增长 7.77%,增速较上年同期下降 10.89个百分点。公司业绩较上年出现下降,除了收入端的原因外,公司出于谨慎性考虑计提了较大规模的资产减值损失,也是重要原因。年报显示,公司资产减值损失从 2019年 1465万元上升到了 2020年的 2.39亿元。 公司主要业务保持持续增长,大零售、大资管业务是主要收入来源:公司核心产品如集中交易、投资交易、TA、估值、理财销售等继续保持技术水平与客户服务能力领先,基于新一代架构的核心产品也获得客户青睐。在金融数字化转型升级方面,恒生推出了“恒慧投”、“i2”、“O45”等一体化解决方案,获得了市场的充分认可。收入结构方面,公司的大零售、大资管业务依然是公司主要收入来源,其中大零售业务的财富中台、理财销售等产品线以及大资管业务的估值、资管运营平台、量化交易终端等产品线均取得了较好增长。2020年,公司大资管和大零售业务分别实现收入 15.10亿和 12.20亿元,同比分别增长 2.61%和 10.04%,占总收入的比重分别为 36.18%和 29.24%。在创新业务方面,数据业务、财富资管云等业务收入均取得了不错增长。 公司正在加强金融科技生态圈的战略布局,国际化业务也取得进展:2020年,公司控股并购了安正软件,与公司原有的数据中台业务进行整合;控股了金纳软件,并和公司交易系统相结合,强化在算法交易领域的市场地位。2020年,公司还并购了保泰科技,切入保险科技领域。公司继续推进在金融科技生态领域的投资布局,主要侧重在细分技术领域有优势的创业公司,继续投资了道客网络、标贝科技,加强在容器领域和智能语音技术领域的布局;投资了同创永益,加强在业务连续性管理领域的业务协同。2020年,公司的国际化战略继续推进落实,与国际领先的 Finastra 公司签署战略合作协议,以 FusionInvest 软件为基础,通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自有知识产权的系统,与公司的投资交易系统实现协同联动,形成投研一体化解决方案,强化公司在投资组合和投资交易整体解决方案上的领先优势。 投资建议:2020年以来,源自科创板、资管新规、银行理财子公司、创业板注册制、新三板改革、MOM 推出、期权品类扩容等政策改革类金融 IT 需求较为旺盛,同时大零售和大资管等传统领域正在恢复。中长期看,国内资本市场的巨大发展空间与国际化扩张的潜能,均意味着稳居国内龙头地位的恒生电子仍拥有充足的成长潜力。结合金融 IT 行业的发展情况以及最新财务报告,我们调整了公司盈利预测,我们预计 2021-2023年净利润分别为 15.21亿元(前值为 15.44亿元)、18.19亿元(前值为 19.17亿元)和 21.95亿元(新增),EPS 分别为 1.46元、1.74元和 2.10元,对应 4月26日收盘价的 P/E 为 59.6x、49.8x、41.3x。我们认为,会计政策的影响后续会持续减弱,我们认可公司的竞争地位,看好其中长期发展,维持“强烈推荐”评级。
广联达 计算机行业 2021-04-28 66.93 -- -- 79.30 18.48%
79.30 18.48% -- 详细
公司业绩高速增长: 根据公司公告,公司 2021年一季度实现营业总收入 8.49亿元,同比增长 49.89%,实现归母净利润 7665.63万元,同比增长 44.71%。公司一季度业绩表现良好,表观营收和归母净利润均实现高速 增长。在盈利能力方面,公司 2021年一季度毛利率为 89.81%,同比下 降 4.29个百分点。 公司 2021年一季度期间费用率为 78.16%,同比下降 8.54个百分点,主要是因为管理费用率和财务费用率下降幅度较大。 2021年一季度,公司持续加强研发投入,研发费用为 2.55亿元,同比增长 57.23%,研发费用的营收占比超过 30%。 公司造价云转型推广到全国区域,新签云合同大幅增长: 2021年一季度, 公司数字造价业务最后四个地区进入云转型,公司造价云转型推广到全国 区域,公司新签云合同同比大幅增长。公司 2021年一季度新签云合同 3.3亿元,同比大幅增长 107.55%。其中,云计价、云算量、工程信息分别新 签云合同 1.14亿元、 1.07亿元、 1.09亿元,同比分别增长 128%、 114%、 84.75%。公司数字造价业务云转型推进顺利。 公司定增项目持续推进, 行业竞争力将得到进一步加强: 2020年 3月, 公司发布 2019年度非公开发行 A 股股票预案(修订稿)。本次非公开发 行募集资金总额为不超过 27亿元,扣除发行费用后拟用于“造价大数据 及 AI 应用项目”、“数字项目集成管理平台项目”、“BIMDeco 装饰一体化 平台项目”、“BIM 三维图形平台项目”、“广联达数字建筑产品研发及产业 化基地”、“偿还公司债券”等 6个项目。 2020年 6月,公司完成本次非 公开发行。截至2021年一季度末,这 6个定增项目分别完成 18.22%、 36.36%、 7.38%、 52.29%、 21.49%、 100%。 我们认为,随着定增项目的落地,公司在建筑项目全生命周期的布局将更加完善, 公司在建筑行业信息化领域的龙头地位将得到进一步加强。 盈利预测与投资建议: 我们维持对公司 2021-2023年的盈利预测, EPS 分别为 0.60元、 0.81元、1.07元,对应 4月 26日收盘价的 PE 分别约为 112.6、 83.0、 62.6倍。公司造价业务云转型持续推进,造价业务云转型成效显著,施工业务未来发展潜力巨大。公司通过定增布局未来,把握建筑信息化未来发展方向,通过收购鸿业科技进一步完善数字建筑产业链布局,公司行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。
紫光股份 电子元器件行业 2021-04-27 18.22 -- -- 19.14 4.59%
23.45 28.70% -- 详细
公司业绩平稳增长,收入结构持续优化:根据公司公告,公司2020年实现营业收入597.05亿元,同比增长10.36%,实现归母净利润18.95亿元,同比增长2.78%,公司业绩平稳增长。分产品看,公司数字化基础设施及服务产品实现收入358.31亿元,同比增长20.09%,业务收入占公司营收的比重从2019年的55.15%提高到60.01%,公司收入结构持续优化。同时,公司以云与智能平台、超融合及软件定义存储为核心的云产品与云服务业务不断扩大,为公司聚焦云与智能领域奠定了良好的产品和技术基础。 公司毛利率和期间费用率同比下降,经营性现金流净额同比大幅增长:公司2020年毛利率为19.85%,同比小幅下降1.06个百分点。公司2020年期间费用率为12.94%,同比下降2.74个百分点。2020年,公司持续加强研发投入,围绕“云—网—边—端—芯”产业链,在数字化基础设施、云与智能平台、网络设备芯片等方面开展了一系列的研发工作,并取得显著进展。公司推出了新一代S12500R系列融合交换路由器、Wi-Fi6产品、6900G5服务器等一系列新产品。公司研发投入金额为41.31亿元,同比增长4.81%。公司对研发的重视,为公司在国内ICT市场持续保持领先奠定了坚实基础。在经营性现金流方面,公司2020年经营性现金流净额达50.68亿元,同比大幅增长198.25%,超出同期归母净利润31.73亿元,公司经营性现金流表现亮眼。 公司聚焦三大业务,运营商业务高速增长:2020年,公司聚焦政企业务、运营商业务和国际业务三大市场。在政企业务领域,子公司新华三陆续中标海南、山西、河北、宁夏等省级政务云以及郑州、连云港、成都、义乌等地市级政务云;中标上海市政务外网、山西全省财政核心业务一体化项目、海关总署国产化设备采购项目等多个重点政务、民生项目,继续保持政务云市场领导者地位。在运营商业务领域,公司自主研发的面向运营级应用的全新一代核心路由器CR19000通过中国移动、中国电信、中国联通严苛集采测试并在三大运营商集采项目全部中标,在中国移动2019年至2020年高端路由器项目中获得70%第一份额。CR19000核心路由器已成为运营商组建国家级骨干网重要核心产品。公司2020年运营商业务收入达到56.58亿元,同比增长67.15%,公司运营商业务发展势头良好。在国际业务方面,国际业务中新华三H3C品牌产品及服务收入达到7.18亿元,同比增长61.45%,H3C品牌产品在国际业务拓展方面成效显著。作为我国领先的ICT产品和服务提供商,随着我国新基建的推进和数字经济的发展,公司未来发展前景广阔。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年年报,我们调整业绩预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为22.95亿元(原预测值为26.58亿元)、27.75亿元(原预测值为33.72亿元)、33.97亿元,EPS分别为0.80元、0.97元、1.19元,对应4月23日收盘价的PE分别约为22.8、18.9、15.4倍。公司产品覆盖“云-网-边-端-芯”产业链,是国内领先的ICT产品和服务提供商。当前,我国云计算行业蓬勃发展,5G的时代正在到来,网络安全已上升为我国国家战略。立足公司在ICT服务领域的业务格局,我们认为,云计算的蓬勃发展将推动公司云IT基础设施业务的成长,5G时代的到来将为公司在运营商市场的拓展带来机遇,网络安全将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)云IT基础设施业务发展不达预期:当前,我国云计算行业蓬勃发展,为我国云IT基础设施市场的增长提供了长期支撑,利好公司云IT基础设施业务的成长。如果未来我国云计算行业的发展低于预期,则公司的云IT基础设施业务的发展存在不达预期的风险。(2)5G业务拓展进度不达预期:随着5G时代的到来,中国移动、中国联通、中国电信均发布了网络重构的规划,公司有望凭借在SDN/NFV领域的技术领先优势,在运营商市场获取更大的市场份额。但如果未来运营商在5G建设方面的进度低于预期,或者公司不能持续保持SDN/NFV的技术领先,则公司的5G业务拓展进度将存在不达预期的风险。(3)网络安全业务发展不达预期:网络安全已上升为我国国家战略,等保2.0时代的到来,将为我国网络安全行业带来更大的市场空间,我国网络安全行业未来发展前景广阔,但同时行业竞争也更加激烈。如果公司未来在网络安全技术和产品方面不能持续保持领先,则公司的网络安全业务将存在发展不达预期的风险。
浪潮信息 计算机行业 2021-04-26 27.40 -- -- 30.16 9.67%
31.11 13.54% -- 详细
公司2020年营收加速增长:根据公司公告,公司2020年实现营业收入630.38亿元,同比增长22.04%,营收增速同比提高12个百分点,营收实现加速增长,主要是因为,公司通用服务器全球市占率进一步提高。根据IDC最新数据,2020年公司通用服务器全球市占率为9.9%,蝉联全球第三,是全球前五中增速最高的服务器厂商。公司2020年实现归母净利润14.66亿元,同比增长57.90%,归母净利润增速同比提高16.88个百分点,归母净利润持续高速增长。根据公司此前公告的2021年第一季度业绩预告,预计2021年一季度实现归母净利润2.18亿元至2.59亿元,同比增长60%至90%,公司业绩增长势头良好。 公司毛利率同比基本持平,期间费用率同比下降,经营性现金流状况持续向好:公司2020年毛利率为11.70%,相比2019年11.97%的毛利率水平基本持平。公司2020年期间费用率为8.65%,同比下降0.42个百分点。公司2020年持续加强研发投入,以市场为导向,积极推动各产品线技术自主创新,强化技术突破,掌握核心技术,不断提升产品的市场竞争力,持续为市场打造具有世界级水准的“金刚钻”产品。公司2020年研发投入金额为25.34亿元,同比增长13.17%。在经营性现金流方面,公司2020年经营性现金流净额为23.30亿元,同比大幅增长169.29%,超出同期归母净利润8.64亿元,经营性现金流状况持续向好。 公司持续推进智慧计算战略,云、AI、边缘计算领域持续领先:2020年,公司持续推进智慧计算战略,坚持“开放、融合、敏捷”策略,在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新,在云、AI、边缘计算领域持续领先。云计算领域,公司浪潮SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%,i48是全球第一款通过ODCC认证的天蝎多节点服务器。在AI计算领域,根据IDC数据,公司以16.4%的市占率,位居2020年上半年全球AI服务器市场第一。公司AI服务器连续4年以过半市场份额稳居中国市场第一。在边缘计算领域,公司边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,新基建包含的5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等都会产生对服务器的市场需求,作为服务器行业龙头企业,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年年报,我们调整业绩预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为20.84亿元(原预测值为19.23亿元)、28.91亿元(原预测值为26.93亿元)、38.18亿元,EPS分别为1.43元、1.99元、2.63元,对应4月23日收盘价的PE分别约为19.0、13.7、10.4倍。公司是我国服务器行业龙头企业,2020年公司在全球通用服务器市场占有率进一步提高,行业领先地位进一步巩固。公司持续推进智慧计算战略,在云服务器、AI服务器等领域积极布局,把握行业未来增长点。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)中美贸易战升级影响公司采购IntelCPU的风险:公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于IntelCPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展。(2)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险。(3)公司AI服务器业务发展不达预期:当前,公司在全球和中国AI服务器市场处于领先地位,但随着人工智能产业的发展,如果公司不能持续保持AI服务器产品和技术领先,公司AI服务器业务将存在发展不达预期的风险。
华宇软件 计算机行业 2021-04-22 18.86 -- -- 19.25 1.85%
20.14 6.79% -- 详细
公司2020年全年业绩承压,但四季度业绩拐点已经出现:根据公司公告,公司2020年实现营业收入33.56亿元,同比下降4.40%,实现归母净利润2.93亿元,同比下降49.51%。公司业绩下降幅度较大,主要是因为,受新冠疫情影响,公司2020年全年有效交付时间较大幅度减少;新签合同多数延期至2020下半年。继而,公司项目实施、交付、验收工作进度较大幅度滞后,其中教育信息化业务因高校2020年全年半封闭管理受影响更大。但分季度看,公司四季度营收和归母净利润分别为18.27亿元和2.54亿元,同比分别增长39.60%和3.46%。相比前三季度,公司2020年四季度业绩已恢复增长,业绩增长拐点已经出现。根据公司2021年第一季度报告,公司2021年一季度实现营业收入4.54亿元,同比增长81.32%,实现归母净利润4350.80万元,同比扭亏为盈。我们判断,公司经营已逐步摆脱新冠疫情影响,考虑到公司2020年业绩的低基数,公司2021年业绩将跳跃式增长。 公司毛利率同比下降,期间费用率同比提高,经营性现金流状况良好:公司2020年毛利率为34.83%,同比下降5.87个百分点,主要是因为法律科技业务毛利率下降幅度较大。公司2020年期间费用率为27.23%,同比提高2.55个百分点,其中销售费用率和研发费用率同比分别提高1.34个百分点和1.51个百分点。公司2020年持续保持了较高的研发投入,研发投入金额为4.57亿元,研发投入的营收占比为13.61%。公司2020年经营性现金流状况持续向好,经营性现金流净额为6.59亿元,同比增长39.28%,超出同期归母净利润3.66亿元。 公司2020年新签合同额大幅增长,为未来业绩增长提供强劲动力:公司2020年业绩虽然受新冠疫情影响承压,但新签合同表现良好。公司2020年新签合同额高达67.7亿元,同比增长98%。在法律科技领域,公司实现新签合同29.7亿元,同比增长44%。公司深耕“司法”环节(法院、检察院)和“执法”环节(公安、纪检监察、政法委、司法行政等)业务,并逐步延伸业务至“守法”环节。 在教育信息化领域,公司实现新签合同3.7亿元,同比下降21%。公司持续以应用软件产品和解决方案创新为核心市场驱动力,围绕高校的教学、科研、管理和服务等全场景,提供覆盖师生及管理者全生命周期的、一站式的、可个性化配置的产品及整体解决方案。在逐步摆脱新冠疫情影响后,我们判断,公司教育信息化业务的新签订单将恢复增长。在智慧政务领域,公司实现新签合同30.2亿元,同比增长653%。受益信创市场的发展,公司智慧政务业务爆发式增长。2020年底,公司在手合同为54.6亿元,同比增长152%。公司2020年新签合同和期末在手合同的良好表现,将为公司未来业绩增长提供强力支撑。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年年报,我们调整业绩预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.07亿元(原预测值为7.87亿元)、7.54亿元(原预测值为9.97亿元)、9.51亿元,EPS分别为0.73元、0.91元、1.15元,对应4月20日收盘价的PE分别约为26.5、21.4、16.9倍。公司是我国法律科技领域和教育信息化领域领先企业。随着公司将法律科技业务从“司法”环节、“执法”环节进一步延伸到“守法”环节,以及我国教育信息化2.0时代的到来,公司在法律科技和教育信息化领域的市场领先优势有望进一步扩大。同时,随着未来信创产业的发展,公司智慧政务业务的成长空间将打开。虽然受新冠疫情影响,公司2020年业绩承压,但我们认为公司长期向好的发展趋势不变,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(1)法检信息化业务增速低于预期:公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业,但公司法检信息化业务收入的增长,受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大,如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动,公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险。(2)华宇元典业务发展不达预期:华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展,但目前仍在探索商业模式,如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性,华宇元典的业务发展存在不达预期的风险。(3)联奕科技并购整合的风险:联奕科技业绩承诺期(2017至2019年)的承诺业绩均达成,但如果联奕科技未来不能持续推出新产品支撑教育信息化业务的持续增长,则将影响公司未来的业绩增速,甚至引发商誉减值,存在联奕科技并购整合的风险。
海康威视 电子元器件行业 2021-04-20 58.86 -- -- 64.59 8.37%
65.93 12.01% -- 详细
业绩符合预期,安防龙头地位稳固:2020年公司实现营收635.03亿元(10.14%YoY),归属上市公司股东净利润133.85亿元(7.82%YoY)。2020年公司整体毛利率和净利率分别是46.53%(0.54pctYoY)和21.54%(-0.08pctYoY),毛利率略有提升主要是2020年上半年热成像测温产品的销售,公司业绩符合预期。按照事业群来看:公共服务事业群PBG营收是163.04亿元,同比增长4.61%;企事业事业群EBG的收入是151.80亿元,同比增长20.56%;中小企业事业群SMBG收入96.83亿元,同比增长3.50%。PBG和SMBG受疫情影响较为直接,EBG业务(主要是大中型企业)受疫情影响相对较小,大中型企业抗风险能力也相对较强,企业的数字化转型需求仍然表现得较为旺盛,因此EBG保持相对较高增速。 分业务来看:前端产品、后端产品、中心控制产品和建造工程的营收分别为288.41亿元(6.13%YoY)、68.67亿元(-8.68%YoY)、101.46亿元(15%YoY)和16.14亿元(47.90%YoY),营收占比分别为45.42%、10.81%、15.98%和2.54%,毛利率分别为55.63%(3.53pctYoY)、49.56%(-1.24pctYoY)、44.93%(-6.45pctYoY)和16.15%(-6.51pctYoY)。 费用端:2020年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.62%(1.73pctYoY,主要是2020年人民币较美金出现显著升值,全年汇兑损失约8.87亿元)、11.62%(-0.97pctYoY)、2.82%(-0.34pctYoY)和10.04%(+0.53pctYoY)。在硬件产品方面,公司继续加强感知技术的研究,继续提升产品系统的设计能力;依托AI、云计算等技术,升级产品包解决方案,打造产品综合竞争力。 强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,公司研发费用率从2017年的7.62%提高到2018年的8.99%,到2019年的9.51%,到2020年的10.04%。同时,公司加快了向大数据业务的拓展,也加快了创新业务的发展,为了应对挑战,还启动了萤石网络分拆上市的工作。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台,提供设备探针,支持第三方感知设备的接入;另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。 AI引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,公司在萤石业务和海康机器人业务盈利,海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动,未来有望和主业形成合力。 投资建议:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。我们维持公司21/22年盈利预测不变,新增23年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为152.45/175.90/201.03亿元,对应PE为35/30/27倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。
启明星辰 计算机行业 2021-04-20 30.65 -- -- 33.94 10.73%
33.94 10.73% -- 详细
公司 2020年四季度业绩增长明显恢复: 根据公司公告,公司 2020年实 现营业收入 36.47亿元,同比增长 18.04%,实现归母净利润 8.04亿元, 同比增长 16.82%,公司全年业绩实现较快增长。分季度看,公司 2020年四季度实现营收和归母净利润分别为 22.04亿元和 7.35亿元,同比分 别增长 46.27%和 24.36%,业绩增长相比前三季度明显恢复。根据公司此 前公告的 2021年度第一季度业绩预告,公司 2021年一季度营收同比增 长约 120%,相比 2019年增长 45%。我们判断,公司业绩增长势头已恢 复, 2021年业绩将高速增长。 公司毛利率和期间费用率同比下降,经营性现金流状况持续向好: 公司 2020年毛利率为 63.87%,同比下降 1.92个百分点。公司 2020年期间费 用率为 43.83%,同比下降 3.91个百分点,其中销售费用率和管理费用率 分别同比下降 0.75个百分点和 0.88个百分点。 2020年,公司持续加大 研发投入,重点围绕在云计算安全、人工智能、工业互联网安全、物联网 安全、大数据安全和安全独立运营服务的技术支撑平台等领域方向,同时 积极推动主要网络安全产品的全国产化。公司研发投入达 6.58亿元,占 营收的比例为 18.04%,研发投入的营收占比持续保持在较高水平。公司 2020年经营性现金流净额为 6.58亿元,同比增长 32.50%,经营性现金 流状况持续向好。 公司战略新兴业务表现亮眼: 公司战略新兴业务包括智慧城市安全运营业务、工业互联网安全业务和云安全业务。 2020年,在安全运营方面, 公司继续在全国布局安全运营体系,已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心, 9个省级二级业务支撑中心及 75+城市安全运营中心。公司以产品/平台/服务/人员为基础,持续整合网络安全创新能力,通过安全运营服务( SecaaS/SocaaS),在新的网络安全应用场景中为用户持续赋能。公司 2021年力争累计达到 120个城市和地区的覆盖。 在工业互联网安全方面, 公司持续推进工业互联网安全方向的行业化研究与技术创新,与能源电力、石油石化、交通、智能制造等行业客户联合开展基础性安全研究和行业场景化解决方案的创新与落地,推动工业互联网安全运营中心建设,积极参与国家级课题项目与技术创新。 在云安全方面,面对错综复杂的云安全问题及场景,公司依托强大的自主创新能力,聚合全线安全力量,聚焦云安全管控能力与产品及解决方案,全面布局云安全市场,形成“云、网、边、端”一体化、人机共治的云安全综合解决方案。公司战略新兴业务 2020年收入达 10亿,同比增长 67%,表现亮眼。受信息技术发展和新应用的不断出现带来的对网络安全新产品和技术的需求以及国家政策的推动,我们认为,公司战略新兴业务未来发展前景广阔。 盈利预测与投资建议: 根据公司的 2020年年报,我们调整业绩预测,预计公司 2021-2023年的 EPS分别为 1.12元(原预测值为 1.18元)、 1.43元(原预测值为 1.49元)、 1.83元, 对应 4月 16日收盘价的 PE 分别约为 27.0、 21.2、 16.6倍。公司是我国网络安全行业领航者,产业链布局完整,将在国内网络安全市场的快速发展中深度受益。公司智慧城市安全运营业务、云安全业务和工业互联网安全业务等三大战略新兴业务未来将成为公司业绩增长的新引擎。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。
太极股份 计算机行业 2021-04-14 22.06 -- -- 22.56 2.27%
22.66 2.72% -- 详细
公司 2020年营收快速增长:根据公司公告,公司 2020年实现营业收入85.33亿元,同比增长 20.81%,公司营收实现快速增长。其中,网络安全与自主可控业务实现收入 31.22亿元,同比增长 71.11%;云服务业务实现收入 6.76亿元,同比增长8.10%;智慧应用与服务业务实现收入 16.14亿元,同比增长 11.89%;系统集成服务业务实现收入 29.88亿元,同比下降 3.55%。网络安全与自主可控业务的大幅增长,是公司营收实现快速增长的重要原因。公司 2020年实现归母净利润 3.69亿元,同比增长9.94%,归母净利润实现平稳增长。 公司毛利率和期间费用率同比下降,经营性现金流明显改善:公司 2020年毛利率为 22.69%,同比下降 1.83个百分点。公司 2020年期间费用率为 17.58%,同比下降 0.54个百分点。2020年,公司持续加强研发,围绕“数据驱动、云领未来、网安天下”的发展战略,持续加大在大数据、人工智能、工业互联网、云计算、网络空间安全等方面的研发投入。研发投入金额达 5.98亿元,同比增长 40.91%。公司 2020年经营性现金流净额为 10.84亿元,同比由负转正,超出同期归母净利润 7.15亿元,公司经营性现金流明显改善。 公司网络安全与自主可控业务表现良好:2020年,公司在中国电科统筹布局和大力支持下,成立信创工作领导小组,集中投入资源和力量,加强了在中央部委和江西、江苏、重庆、北京、河南等区域市场的拓展力度。 公司进一步完善了信创相关自有产品体系。子公司人大金仓发布了专注于方正中等线简体 异构数据库对象迁移和应用 SQL 迁移的金仓数据库迁移评估系统 KMDS,以及针对多云环境数据库服务统一管理的金仓云数据库服务平台 KRDS,帮助客户实现数据库快速迁移和上云服务。子公司慧点科技发布了新一代智能极简的数字化协同办公平台 WE.Office8.0和智能电子公文产品,为信息技术应用发展注入创新动能。 在行业信创端,公司积极推进在金融、能源、电信等领域的布局,助力行业客户实现安全化、可控化和系统自主化。人大金仓 Kingbase 系列产品先后实现了在国家电网承德供电公司智能电网调度控制系统、新疆自治区农村信用社 ODS 系统、国家石油天然气管网公司油气调控中心-SCADA 控制系统、中国移动网间集中结算系统等行业客户核心业务系统的部署和应用,系统运行稳定可靠,再次证明了人大金仓数据库产品的技术领先性和安全可靠性。2020年,公司信创业务实现高速增长,签订合同额近 70亿元,数据库产品市场份额过半。公司网络安全与自主可控业务实现收入 31.22亿元,同比大幅增长 71.11%。随着信创产业的发展,公司网络安全与自主可控业务将持续高速增长。 盈利预测与投资建议:根据公司的 2020年年报,我们调整业绩预测,预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 4.66亿元(原预测值为 5.82亿元)、5.93亿元(原预测值为 7.51亿元)、7.62亿元,EPS 分别为 0.80元、1.02元、1.31元,对应 4月 9日收盘价的 PE 分别约为 27.0、21.2、16.5倍。 2020年,公司进一步完善信创相关自有产品体系,并在中央部委和江西、江苏、重庆、北京、河南等区域市场以及行业信创端取得积极进展,公司信创业务实现高速增长。随着信创产业的发展,公司网络安全与自主可控业务将持续高速增长,从而为公司营收增长提供强大助力。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。
盈建科 计算机行业 2021-04-14 79.03 -- -- 86.39 8.14%
85.70 8.44% -- 详细
公司是国内领先的建筑结构设计软件厂商,也是 A 股稀缺的建筑工业软件标的:盈建科成立于 2010年,多年专注于建筑结构设计软件的研发、销售及服务,客户主要是国内建筑设计院、建筑设计公司及高等院校等。公司是国内比较典型的工业软件企业,同我国其他工业软件企业类似,表现出“小、老、头”的特点,公司规模虽然相比国际同行较小,但成立的时间也都不短,在十年以上,在国内也能算得上“头部”公司,在 A 股市场比较稀缺。近年来,受益于建筑业信息化的提速,公司正处在发展的快车道,2016-2019年收入增速持续保持在 20%以上,2020年以来公司逐步在摆脱疫情的影响,业务拓展趋于正常。 深耕建筑结构设计软件,技术、市场和产品优势开始显现:1)技术优势。 公司持续围绕着结构设计软件领域进行投入和开发,2020年前三季度研发费用占公司收入比重达到 19.4%,在图形平台、有限元分析和标准智能化适用方面形成了较强的壁垒,同时在前瞻性领域,如 BIM、装配式结构设计方面也形成了一定的积累。2)产品优势。第三方机构住建部科技发展促进中心评估报告显示,公司的建筑结构计算软件、基础设计软件技术先进、创新性突出,处于国内领先水平。同时,公司软件工具能够实现结构设计各环节的协同,也能够实现基础设计和上部建筑设计的对接。3)市场优势。公司作为国内结构设计领域的龙头企业,目前客户覆盖率在17%左右的水平,处在市场第二位,由于其在民用市场的不断深耕以及在工业建筑市场上的拓展,市场份额还有提升空间;海外市场,尤其是“一带一路”市场上,公司相关产品也表现出非常强的适应性。 发力 BIM 和装配式建筑设计软件,“小、老、头”有望成长为“小巨人”: 未来几年,包括公司在内的这些“小、老、头”工业软件有望成长为软件行业的“小巨人”。一方面,数字经济转型势不可挡,建筑业向数字化要效率和效益成为趋势;另一方面,国内对各类工业软件的政策支持力度在提升,知识产权保护、资金和人才短缺等问题也开始得到重视,行业正在方正中等线简体 迎来发展的“春天”。公司作为建筑设计领域的领先企业之一,通过纵向业务能力的提升以及横向垂直行业范围的拓展,有望实现跨越式发展。从成长路径上,我们参考 Bentley 的发展历程。Bentley公司是全球领先的基础设施软件供应商,具备提供工程项目和资产全生命周期管理解决方案的能力。 Bentley 的发展历史实际上是全球建筑业工业软件发展的缩影,其发展路径、业务布局和业务模式都值得业内企业借鉴。相比 Bentley,公司的产品线主要集中在项目生命周期管理解决方案的初级阶段,正在向 BIM 等方向拓展,市场空间广阔。未来,公司在资产生命周期管理解决方案方面仍有拓展的可能,尤其是 4D 数字孪生。 投资建议:公司是国内建筑结构设计软件领域的领先企业,也是 A 股稀缺的建筑工业软件标的。公司虽然目前规模较小,但未来有希望从“小、老、头”成长为行业的“小巨人”。一方面,建筑信息化行业将是巨大的蓝海,国产化替代、BIM 和装配建筑设计软件等领域都蕴藏着巨大的机会,工业建筑设计软件领域依然有较大的拓展空间;另一方面,公司在技术、产品布局等方面存在一定优势,市场成长潜力较大。我们预计,公司 2020、2021和 2022年 EPS 分别为 1.02元、1.35元和 1.70元,对应 4月 9日的 PE 分别为 79.6x、59.8x 和 47.7x。我们看好公司所在赛道,首次覆盖,给予“推荐”评级。
中科曙光 计算机行业 2021-04-13 28.76 -- -- 29.85 3.25%
29.69 3.23% -- 详细
公司盈利增长迅速,期间费用控制效果显现是主要因素:公司具备提供从底层芯片到云的全栈IT 解决方案的能力。2020年以来,虽然美国制裁的影响依然存在,但公司自主化水平显著提高,在国内各行业信息化提速的大环境中,收入依然能够保持平稳增长,毛利率较上年同期略有提升(上升0.06个百分点)。其中,高端计算机业务实现收入80.48亿元,同比增长7.25%,毛利率达到14.87%,毛利率较上年同期提升0.46个百分点; 存储产品实现收入10.02亿元,同比增长4.17%,毛利率达到22.72%,较上年上升0.26个百分点;软件开发、系统集成及技术服务业务实现收入11.09亿元,同比增长4.65%,毛利率为74.19%,毛利率较上年下降1.79个百分点。公司利润增长相对较快,主要原因在于公司较好的期间费用控制,财务费用率、销售费用率和管理费用率均较上年下降。其中,由于银行贷款规模减小、可转换公司债券提前转股不再计提利息支出,公司财务费用较上年同期大幅下降88.75%。 定增推动公司定位转型,更加重视高性能计算关键技术研发:公司2020年顺利完成定增工作,净募集资金47.51亿元,重点用于“基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目”(20亿元)、“高端计算机IO 模块研发及产业化”(9.2亿元)、“高端计算机内置主动管控固件研发项目”(4.8亿元)等项目。我们从项目投入方向看,主要集中在高端元器件和固件领域,这是我国高端计算机在原材料、零部件和软件等方面主要的短板所在,之前这些产品主要都是通过进口来解决。公司也因为美国的制裁,在零部件、软件供应曾受到严重影响。通过增发,公司有望将业务向上游更高毛利、更关键、更底层的领域延伸,逐步改变公司之前过于依赖硬件制造的局面。如果增发项目实施顺利,公司的毛利率还有进一步提升的空间。 投资建议:根据公司年报、产业发展环境以及未来趋势变化,我们调整了公司2021-2023年的盈利预测。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.04亿元(原为9.55亿元)、12.50亿元(原为12.04亿元)、14.61亿元(新增),EPS 分别为0.69元、0.86元、1.01元,对应4月9日收盘价的PE 分别为41.7倍、33.5倍、28.7倍。公司是国内领先的IT 基础设施厂商,产品覆盖了从芯到云的全产业链,在政企市场上具备较强的竞争力。2020年以来,虽然受到美国制裁、新冠疫情的双重影响,但是公司通过快速调整回到了正常轨道,未来将在国内新基建以及IT 基础设施国产化进程中受益。我们持续看好公司的发展,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)零部件供应不足的风险。由于公司所处的高端计算机行业的上游行业相对比较集中,若中美在科技领域的争端得不到改善,将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应,将存在对公司高端计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。2)技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术,可能丧失现有技术和市场的领先地位,对公司业绩及发展可能造成不利影响。3)市场竞争加剧的风险。公司高端计算板块面对的国内外竞争对手较多,在新基建的大背景下,如果公司不能抓住市场机会,可能被竞争对手甩开。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名