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道通科技 2021-07-08 90.38 -- -- 92.54 2.39% -- 92.54 2.39% -- 详细
中报预告整体收入增长超出市场预期公司于7月2日发布2021年半年报预告,预计21H1实现收入9.87-10.65亿元,同比增加65.86%-78.95%;预计21H1归母净利润为2.16-2.37亿元,同比增加35.6%-48.81%;预计21H1扣非后归母净利润为1.91-2.02亿元,同比增加25.75%-32.99%。我们预计21Q2产生股权激励费用与21Q1保持持平,预计21H1股权激励总费用约4132万元,加回后扣非归母净利润为2.32-2.43亿元,同比增加52.63%-59.87%。 21Q2收入增速创新高受益于产品竞争力不断提升单Q2来看,预计实现收入5.33-6.11亿元,同比增加69.2%-93.97%;实现归母净利润1.06-1.27亿元,同比增加9.28%-30.93%;实现扣非后归母净利润1.02-1.13亿元,同比增加15.9%-28.4%;扣非归母净利润加回股权激励费用2066万元后为1.23-1.34亿元,同比增加39.77%-52.27%。我们预计收入增速高增长或受益于公司三代诊断电脑和ADAS产品的持续放量。 持续看好公司在智能化、数字化和新能源方向的未来发展持续看好公司在智能化、数字化和新能源方向的未来发展公司是汽车综合诊断寡头之一,目前按金额计算,公司在美国市场的渗透率仅为约3%。公司在智能化、数字化和新能源方向保持较高研发投入,去年公司在北美发布ADAS产品在当地市场反响良好,较竞争对手在车型覆盖的数量和迭代速度上更具优势。我们持续看好公司在智能化、数字化和新能源方向上的产品线不断拓展,预计随着公司产品竞争力和品牌影响力不断加强,公司市场份额将进一步提升。 风险提示:疫情二次反弹影响业务的可能;新产品推广不及预期。 投资建议:维持投资建议:维持“买入”评级。“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润由6.43/9.93/14.05亿元,增速为48%/54%/41%,摊薄EPS=1.43/2.21/3.12元。维持“买入”评级。
道通科技 2021-07-07 95.58 102.93 28.65% 92.54 -3.18% -- 92.54 -3.18% -- 详细
事件:公司发布中报预告,预计2021H1收入增长65.9%-79.0%至 9.9-10.6亿元,净利润增长35.6%-48.8%至2.16-2.37亿元,扣非净利则增长25.8%-33.0%至1.91-2.02亿元。 核心观点 各产品线增长势头强劲,Q2收入增速进一步提升:得益于公司各产品线均实现了快速增长,公司2季度收入增速较Q1的62.1%进一步提升,按中位数计算,公司Q2单季收入增速达到了82.6%。报告期间,公司第三代智能诊断产品依然处于供不应求的状态,而TPMS 产品、ADAS 系列产品以及软件收入均也都维持了较高的增速。 研发投入较大与股权支付费用较高影响公司净利率:公司净利与扣非净利增速均低于收入增速,主要是两方面因素的影响,一是公司进一步加大维修信息、新能源系列产品以及智能化产品等方向投入力度,导致研发费用增速较高,另一方面,我们测算公司上半年股权支付费用约为4,500万左右,导致管理费用增长明显。如将股权激励费用加回,21H1公司净利与扣非净利增速中位数将分别为70.5%和59.0%。 产品线持续扩张和迭代,竞争力与市场空间不断抬高:公司近年来持续提升自身产品力并扩展产品线:新一代智能诊断电脑功能不断完善,目前仍处供不应求状态,而围绕着汽车“三化”趋势,公司ADAS 标定、TPMS 产品已经取得了行业领先位置,此外,汽车维修信息、动力电池检测等产品也有望于今年推出,我们认为,公司产品线将得到持续扩展,商业模式也将不断优化。 财务预测与投资建议 我们维持公司2021-2023年每股收益分别为1.41、1.98和2.71元,维持买入评级和前期首次覆盖报告给出的102.93元目标价。 风险提示研发进展不及预期的风险;行业内竞争恶化风险;汽车电动智能化对诊断维修业务产生冲击的风险
道通科技 2021-07-07 95.58 -- -- 92.54 -3.18% -- 92.54 -3.18% -- 详细
事件概况道通科技于 7月 2日发布 2021年半年度业绩预告,预计 2021年上半年实现营收 9.87-10.65亿元,同比增长 65.86%-78.95%;实现归母净利润 2.16-2.37亿元,同比增长 35.60%-48.81%;扣非归母净利润 1.91-2.02亿元,同比增长25.75%-32.99%。 上半年营收高增长,Q2单季度增速超预期。 收 入 端 , 公 司 2021上 半 年 实 现 营 收 9.87-10.65亿 元 , 同 比 增 长65.86%-78.95%,维持高增速。其中,Q2单季实现营收 5.33-6.11亿元,同比增长 62.22%-93.95%,超出市场预期。利润端,公司 2021上半年利润同步保持快速增长,实现归母净利润 2.16-2.37亿元,同比增长 35.60%-48.81%。 考虑到公司在上半年还产生了较高的股权激励摊销费用,我们认为剔除股权激励费用影响后的净利润增速水平有望高于 50%。 研发高投入,持续加码智能化、数字化、电动化等新赛道布局。 公司上半年在智能化、数字化和新能源方向保持了较高研发投入,我们认为,其有助于公司加强在产品方面的技术壁垒与先发优势。此外,公司于6月 29日发布公告称,拟变更部分募投项目及实施主体和地点,主要包括了:1)在西安购置研发场地,展开数字维修信息技术研发,提高维修数字化、智能化水平,促进汽车后市场维修技术进步。2)加码新能源产品研发项目,抓住行业发展机遇,抢占新兴赛道市场红利。3)将云平台建设的实施地点由深圳变更为西安,一方面降低公司的研发成本,同时便于公司集中管理,有助于后续项目建设的加速推进。 布局汽车后市场价值链各阶段,短中长期成长逻辑清晰。 我们认为,公司已围绕着诊断仪布局汽车后市场价值链的各阶段,包括了从诊断走向维修,从维修走向后装零配件,短中长期成长逻辑清晰。短期来看,公司第三代诊断仪的持续导入有望带来客单价的提升以及市场份额的扩大,叠加海外疫情复苏所驱动的需求抬升,预计业绩持续高增长。中期来看,一方面公司已围绕着汽车电动化、数字化、智能化已经完成多点布局,同时产品和方案具备一定技术壁垒和先发优势;另一方面,兼具高毛利和可持续收费特性的云平台有望接棒综合诊断仪硬件,促进公司商业模式升级。长期来看,公司的“修配一体”战略有望从胎压检测拓展至其他配件领域,从 2B 走向 2C,未来市场空间巨大。 投资建议我们认为公司所在赛道景气度高,且自身具备一定技术壁垒和竞争优势,短、中、长期成长路径清晰。我们预计,公司 2021-2023年分别实现营业收入 22.7/32.7/47.6亿元,同比增长 43.8%/44.2%/45.4%;实现归母净利润6.06/8.65/12.87亿元,同比增长 40.0%/42.6%/48.9%,维持“买入”评级。 风险提示1)新产品销量不及预期; 2)受疫情影响海外需求复苏不及预期; 3)智能网联汽车渗透率不及预期; 4)汇率波动的影响。
道通科技 2021-07-02 87.89 -- -- 97.40 10.82% -- 97.40 10.82% -- 详细
全球汽车智能诊断龙头,业绩高速增长。 道通科技是全球汽车智能诊断龙头之一, 成立于 2004年,专注于汽车智能诊断、检测分析系统以及汽车电子零部件的研发、生产和服务,产品销往美国、欧洲、日本、澳大利亚等 70多个国家和地区,是专业的汽车智能诊断和检测、TPMS(胎压检测系统)、 ADAS(高级辅助驾驶系统)产品以及相关软件云服务综合方案提供商,与。 凭借着技术和产品优势, 公司业绩实现了高速增长, 剔除无人机业务后, 营收从 2016年的 5.25亿元增长到 2020年的 15.78亿元, 4年时间增长了 200.80%, CAGR 为31.69%,归属净利润也从 2016年的 1.41亿元增长到 2020年的 4.33亿元,CAGR 为 32.38%。2021年 Q1实现营收 4.53亿元(+62.07%),归属净利润 1.1亿元(+78.51%), 继续维持高增长态势。 “车龄+保有量”双效驱动, 汽车后市场发展潜力大。 近几年全球主要国家的汽车保有量逐年增长(2019年中美汽车保有量分别为2.54/2.68亿量),同时随着汽车平均车龄的增长,汽车维修保养迎来高峰期,汽车后市场有望迎来持续稳步增长。 根据麦肯锡的数据显示: 2017年 全 球 / 北 美 / 欧 洲 / 中 国 的 汽 车 后 市 场 规 模 分 别 为8030/2720/2420/910亿 欧 元 , 预 计 2030年 将 达 到11960/3370/2950/2330亿欧元,CAGR 分别为 3%/1.7%/1.5%/7.5%。 欧美等发达地区汽车后市场相对成熟,保持稳步增长,中国市场未来发展较快。公司 80%业务位于海外,有望在欧美地区稳定增长的基础上受益于国内汽车后市场的快速发展。 顺应汽车三化发展趋势, 构筑产品核心竞争力。 公司顺应汽车行业智能化、网联化、新能源化的发展趋势,持续加大在战略性领域和关键领域核心技术的研发投入,构筑产品核心竞争力。 1) 智能化方面,持续拓展智能驾驶战略新机会,在巩固 ADAS 智能检测标定行业领先优势基础上不断推出新产品; 2)数字化方面,在五大核心技术打造的智能诊断基础上,将维修场景数字化, 基于数十万台诊断系统积累的海量远程诊断数据及维修应用案例, 贯穿诊断、维修、配件三大环节, 提供一站式的智能维修综合解决方案; 3)新能源化方面,拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖,以及预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇。 盈利预测和投资评级: 首次覆盖,给予“增持”评级。 我们看好汽车后市场的发展前景以及公司在行业中的市场地位, 预计公司2021-2023年 EPS 分别为 1.39、1.89、2.57元,对应当前股价 PE 为62、 46、 34倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险、汽车后市场发展缓慢的风险、国内市场拓展不及预期的风险、 全球疫情反复的风险、宏观经济下行风险
道通科技 2021-06-29 88.49 102.93 28.65% 97.40 10.07%
97.40 10.07% -- 详细
公司是汽车智能诊断领域的领先企业。公司成立至今,紧随汽车电子发展趋势,已构建了汽车综合诊断系列产品、TPMS系列产品、ADAS系列产品以及相关的软件云服务四大产品线。其中汽车综合诊断系列产品为公司核心业务,20年该业务营收达到9.31亿,总营收占比达到59%,TPMS系列产品、ADAS产品以及软件云服务均保持快速增长趋势。公司盈利能力优秀,净利率稳定在25%以上。 汽车诊断市场空间广阔,“新三化”带来新需求。全球范围内汽车保有量与平均车龄持续增长,有望带动汽车后市场对智能诊断、检测产品需求增加。 美国ACA数据显示,美国汽车后市场中包括汽车智能诊断检测在内的汽车服务产值超过千亿美元。前瞻产业研究院预计2020年中国汽车检测系统市场规模约为391亿元。此外,汽车“新三化”趋势下带来ADAS标定、电池检测等新需求,市场空间迎来扩容。 产品线不断拓展,产品竞争力领先。公司核心产品—智能诊断电脑已完成高中低端市场布局,覆盖车型全面,性价比更优;TPMS产品性能良好,兼容性高,随着国内TPMS的普及,国内TPMS诊断匹配工具及传感器需求有望迎来快速增长。ADAS标定工具具备先发优势,已覆盖ACC、LDW等多类系统;公司积极推进软件在线升级服务,并拓展智能维修信息服务,商业模式有望迎来蜕变。此外,公司针对新能源汽车布局电池检测等业务,有望成为公司未来新增长点。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为1.41、1.98、2.71元,根据可比公司21年的PE水平,给予公司21年的73倍市盈率,对应合理股价为102.93元,首次给予买入评级。 风险提示研发进展不及预期的风险;行业内竞争恶化风险;汽车电动智能化对诊断维修业务产生冲击的风险
道通科技 2021-06-29 88.49 -- -- 97.40 10.07%
97.40 10.07% -- 详细
本篇报告主要对市场关于道通科技的三个关注点进行解答。 如何分析公司的海外业务?北美地区汽配维修市场最成熟,公司与实耐宝、博世同处第一梯队,竞争格局较为稳定,汽车综合诊断业务收入贡献较平稳,TPMS业务、ADAS标定工具与软件升级云服务仍处于快速发展阶段;欧洲汽配维修市场的发展阶段与美国市场较为相近,但由于区域相对分散,市场集中度不高,公司在欧洲地区各项业务均处于持续拓展阶段,TPMS后装市场需求尚未完全释放,有望迎来高速增长期;除北美欧洲这类发达地区之外,一些新兴市场由于各种因素也拥有较大的人均汽车保有量与较高的平均车龄,汽配维修市场发展空间广阔,公司不断向这类新兴市场拓展,收入有望持续快速增长,2020年业绩增长贡献突出。 国内汽车后市场处于转型升级期,需求何时爆发?我们认为国内汽车后市场发展潜力巨大,独立维修厂的市占率有望不断提升,通用诊断设备需求增长在2025年后有望加速。平均车龄是驱动独立维修厂发展的关键因素,以美国发展史为鉴,汽车车龄达到10年以上对独立维修厂的需求会大幅增加。中国平均车龄向老龄化发展,到2025年,车龄10年以上的车占比预计可以达到40%以上,这将大大增加独立维修厂的业务需求。另一方面,汽修行业向整合升级的方向发展,对诊断设备的需求不断增长,与美国对比,中国境内活跃的汽车智能诊断电脑数量相比汽车保有量来说仍有很大的提升空间。 新能源汽车给公司带来机遇还是挑战?市场认为新能源车的普及可能减少汽车维修诊断产品的需求,我们认为新能源汽车销量增速很快,但预计保有量占比在2040年前依然较小。公司紧跟新能源汽车趋势,对智能电池分析系统等进行了前瞻研发布局。同时,未来随着ADAS系统的不断推广和升级发展,公司布局的ADAS智能检测标定工具有望迎来快速发展的机遇期。 投资建议我们预测公司2021-2023年归母净利润为6.12、8.40、11.49亿元,对应eps为1.36、1.87、2.55元,则公司当前股价对应2021-2023年PE分别为54.1、39.4、28.8,维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险;价格下降风险;中国市场拓展不及预期风险。
道通科技 2021-06-08 87.22 103.00 28.73% 96.10 10.18%
97.40 11.67% -- 详细
全球汽车智能诊断龙头,打造数字化维修全流程公司深耕汽车智能诊断领域,拥有汽车综合诊断、TPMS系列、ADAS系列、软件云服务四大产品线,与实耐宝、博世同为行业领先厂商。公司正积极布局数字化门店解决方案,集检测设备和数据、远程专家服务、数字化门店、配件供应链于一体,打造从诊断、维修到零部件交易的完整生态,全面构建价值网络。 汽车三化趋势重塑后市场,诊断工具成为智能维修中枢中美合计超5亿的汽车保有量和众多在册维保企业是后市场需求的保障,目前美国汽车后市场已较为成熟,中国第三方维修市场仍在快速发展,通用性汽车产品需求增加。汽车行业智能化、网联化、电动化三大趋势正重构汽车后市场,汽车电子零部件比例提升,数据将成为汽车后市场核心竞争力,汽车后市场服务领域大幅拓宽,诊断工具正成为智能维修中枢,利好产品保有量大、软件技术能力强的头部厂商。 第三代诊断产品打开新空间,ADAS产品卡位未来2020年公司发布第三代汽车综合诊断产品,产品增加故障引导、维修资料库等功能,同时定价相比二代产品提升40%以上,公司三代产品对比其他头部厂商产品更具性价比,或将有效提升公司客单价与市场份额。得益于中国TPMS强制安装政策开始全面实施,公司TPMS系列产品正迎来需求放量。ADAS前装市场景气,渗透率不断提高,公司ADAS标定工具在兼容性、系统集成度、精度、车型覆盖率等方面具备优势,卡位未来。 软件云服务或将成为公司未来最大成长点公司产品核心技术凝结于汽车智能诊断、检测等应用软件,通过嵌入硬件终端产品从而实现相关诊断检测功能,公司通过软件升级、功能拓展按年收取服务费。我们测算公司综合诊断电脑保有量超过40万台,保有量是公司软件收入提升基础,我们测算销量增长+单价提升将使得公司2023年软件服务收入达到5.55亿元,若再考虑续费率提升,公司软件云服务长期的成长空间更为广阔。 盈利预测与投资建议:考虑道通科技在汽车诊断行业的龙头地位、软件升级服务业务的势能、TPMS国内政策落地及ADAS产品的高发展前景,考虑海外疫情反复,我们将公司2021-2022年净利润由6.80/10.37亿元下调至6.19/8.65亿元,预计2023年净利润为11.93亿元,2021年公司目标市值年公司目标市值464亿元,目标价103元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;软件云服务发展不及预期;国内外疫情加剧的风险;预测假设具有主观性。
道通科技 2021-04-26 72.78 96.50 20.61% 77.97 7.13%
97.40 33.83%
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汽车智能诊断、检测领域领先企业四大产品线打造汽车智能诊断、检测领域领先企业。公司营收过去 5年实现 3倍增长,股权激励计划指引未来 3年营收增速区间位于 30%~50%。 万亿汽车后市场,诊断检测空间大,新需求不断涌现作为汽车后市场细分领域的诊断检测市场空间由三大主要因素驱动: (1)汽车保有量的提高; (2)汽车平均车龄的提高; (3)汽车产业新趋势创造的新需求,近年来趋势为汽车数字化、智能化、网联化和新能源化。 细分看, (1)汽车综合诊断产品市场,欧美稳健增长,中国步入上升通道; (2)TPMS 市场,由政策性要求和自发性需求驱动增长; (3)ADAS 市场高速发展,未来十年 CAGR 有望达 28%; (4)软件云服务,随着智能诊断产品保有量持续增长,软件升级需求有望进一步释放。 公司产品紧跟市场需求不断创新,胜在产品性能和价格优势公司 ROE、毛利率处于领先地位的内在原因在于产品能力强,体现为紧跟市场需求,不断创新,胜在产品性能和价格优势。同时,公司打造五大核心研发系统,建立起稳定的研发体系,及时满足新需求,筑牢技术壁垒。 盈利预测及估值公司业务全球布局,产品能力、创新能力强,受益于汽车“新四化”需求驱动。 我们预测公司 2021-2023年实现归母净利润分别为 6.20、8.95、12.86亿元,同比增速达 43.26%、44.23%、43.75%;对应 EPS 为 1.38、1.99、2.86元;参考可比公司,同时结合公司所处行业在汽车产业链中的位置及商业模式等,综合考虑,予以公司 2021年 70倍目标 P/E,对应目标市值 434.3亿元,目标价 96.5元/股。首次覆盖,予以“买入”评级。
道通科技 2021-04-23 72.97 -- -- 77.97 6.85%
97.40 33.48%
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一季报业绩超出市场预期 公司于4月19日发布2021年一季报,实现收入4.54亿元(+62.07%),归母净利润为1.10亿元(+78.51%),扣非归母净利润为0.89亿元(+38.54%)。收入和归母净利润实现高增长,超出市场预期。北美/欧洲/中国境内/其他地区市场营收同比增速分别为41.94%/76.89%/59.37%/100.98%,其中欧洲地区增长最快,主要源于公司第三代Ultra系列智能诊断产品市场反响好,实现高增长。 扣非增速低于利润增速系统计口径原因 公司持续开展套保业务,目标抹平汇率波动对业绩的影响。而扣非业绩中并未计算套保收益,只计算汇兑损失。所以对于真实的业绩反映,应加上相关套保收益。我们在2021、2020年Q1单季扣非利润0.89亿和0.64亿的基础上,计入对应的套保收益1202.36万元,-833.20万元,那么真实业绩分别为1.01亿和0.56亿,同比增速达80.36%。 应收账款和存货同比大幅增加,主要系公司业务规模扩大所致 Q1末,公司应付账款约3.39亿元,同比增长56.48%。公司存货净额约5.48亿,同比增长53.54%,主要系本期随业务规模扩大,原材料和产成品备货增加所致。 软件/云服务预收指标环比持续增长 经会计准则调整,公司将软件/云服务预收款计入合同负债、递延收益-非流动负债、其他非流动负债三项,据计算Q1末余额为2.22亿元,环比Q42020增长6.22%,增速环比下降2.07pp,主要系季节间业务略有差异。l风险提示:疫情二次反弹影响业务的可能;新产品推广不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润由6.43/9.93/14.05亿元,增速为48%/54%/41%,摊薄EPS=1.43/2.21/3.12元。维持“买入”评级。
道通科技 2021-04-22 74.00 94.50 18.11% 77.97 5.36%
97.40 31.62%
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事件:公司于2021年4月19日收盘后发布《2021年第一季度报告》。 点评:入第一季度公司实现营业收入4.54亿元,同比增长62.07%2021年第一季度,公司营业收入实现高增长,增速达到62.07%,高增长的原因是:第三代综合诊断产品和TPMS产品实现高速增长。分地区来看,北美市场实现营业收入2.15亿元,同比增长41.94%,高增长的原因是:汽车综合诊断产品、TPMS产品、软件云服务和ADAS产品均实现良好增长;第三代Utra系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后,市场反馈良好。欧洲市场实现营业收入0.70亿元,同比增长76.89%,高增长的原因是:第三代Utra系列智能诊断产品实现高速增长。中国境内实现收入0.35亿元,同比增长59.37%,其他地区实现收入1.27亿元,同比增长100.98%,高增长的原因是:汽车综合诊断产品实现高速增长。 股份支付费用致管理费用高增长,研发投入大幅增长2021年第一季度,公司销售费用为0.56亿元,同比增长41.96%,其中,空运占比提高,运输费用增加;管理费用为0.51亿元,同比增长101.38%,其中,限制性股票激励产生的股份支付费用共2066万元;研发费用为1.01亿元,同比增长130.32%,高增长的原因是:本期公司在智能维修信息、云服务和ADAS系统等领域的人员投入增加;财务费用为0.05亿元,原因是:本期人民币对欧元汇率升值,汇兑损失增加;投资收益为0.14亿元,原因是:已结汇外汇远期交易产品产生投资收益。另外,公司经营活动产生的现金流量净额为0.45亿元,同比下降68.60%,原因是:本期业务规模扩大,存货增加占用资金。 汽车产业深度变革进行中,数字化、电动化、智能化是未来的方向在数字化方面,公司将维修场景数字化,构筑系列数字化智能终端生态,将贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节。在电动化方面,公司持续拓展综合诊断产品在新能源车型的覆盖,同时,积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇。在智能化方面,公司在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入,积布局汽车智能化领域的战略新机遇。 投资建议与盈利预测公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。随着全球汽车后市场规模持续增长,公司前瞻布局,不断推出纵向与横向产品,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元,归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元,EPS为1.35、1.84、2.48元/股,对应PE为56.48、41.33、30.67倍。上市以来公司PE主要运行在50-90倍之间,目前计算机(申万)指数的PETTM为61.8倍,维持公司2021年70倍的目标PE,对应目标价为94.50元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;汽车后市场竞争加剧。
道通科技 2021-04-22 74.00 -- -- 77.97 5.36%
97.40 31.62%
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事件概况道通科技于4月20日发布2021年第一季度报告。2021Q1公司实现营业收入4.54亿元,同比增长62.07%。实现归母净利润1.10亿元,同比增长78.5%。实现扣非归母净利润0.89亿元,同比增长38.5%。 2021Q1业绩业绩略超预期,营收和利润增速均超利润增速均超60%2021Q1公司实现营业收入4.54亿元(+62.07%);实现归母净利润1.10亿元(+78.5%);实现扣非归母净利润0.89亿元(+38.5%)。其中,扣非归母净利润与归母净利润的较大差异主要系政府补助同增250%以及投资收益扭亏为盈。此外,公司Q1管理费用同比增长101%,带动管理费用率上升2%,主要系股权激励摊销费用,若加回2066万元的股权激励费用,则公司2021Q1的扣非归母净利润的实际增速约在70%。现金流方面,公司2021Q1现金流较去年同期下降68.6%,主要原因是存货增加所致。 Ultra系列诊断仪持续导入,新兴业务市场反馈良好。 2021Q1公司主营业务收入达4.46亿元,同比增长61.9%。我们认为公司营收快速增长的主要原因包括:1)第三代诊断仪持续导入)第三代诊断仪持续导入:与我们先前的判断一致,公司2020年发布的第三代Ultra系列综合诊断仪产品在2021年持续向市场导入,新产品的推出带动了欧洲市场营业收入同增76.89%,国内营业收入同增59.37%,其他地区营业收入同增100.98%。2)新产品市场反馈良好)新产品市场反馈良好::除综合诊断仪外,公司TPMS、软件云服务和ADAS三大新兴业务均在北美市场获得良好的反馈,该地区营收同比增长41.94%。 研发投入达历史最高水平,坚定布局云平台和智能化赛道。 公司2021年Q1研发投入达1.01亿元,同比增长130%,其占比也从2020全年的17.99%大幅抬升至22.70%,达历史最高水平。具体来看,公司持续高增长的研发主要投入在以下两方面:1)智能维修云平台:)智能维修云平台:其通过AI技术将各种维修资料、专家资源、诊断功能进行有机结合,以降低对维修人员的要求,从而提升维修效率。我们认为,随着诊断仪硬件保有量不断提升,兼具高毛利和可持续收费特性的云平台有望接棒成为公司后续成长驱动力。2:)智能化:当前汽车智能化进程加快,ADAS的渗透率提升是行业趋势。公司在ADAS系统产品领域已组建超百人研发团队,对ADAS系统部分传感器系统持续进行研发投入,未来有望推出“修配一体”2.0,客单价持续提升,抢占产业变革的先发优势。 投资建议短期来看,我们建议关注随着疫苗的陆续上市,疫情得到进一步控制,海外需求复苏有望加速。中长期来看,一方面公司已围绕着汽车电动化、智能化已经完成多点布局,同时产品和方案具备一定技术壁垒和先发优势;另一方面,兼具高毛利和可持续收费特性的云平台有望接棒综合诊断仪硬件。总的来看,我们认为公司所在赛道景气度高,后续成长路径清晰,发展前景好。 预计道通科技2021-2023年归母净利润分别为6.17/8.79/12.90亿元,同比增长42.5%/42.4%/46.8%,EPS分别为1.37/1.95/2.87元,对应当前股价73.02元的PE分别为53X/37X/25X。维持“买入”评级。 风险提示1)新产品销量不及预期;2)受疫情影响海外需求复苏不及预期;3)智能网联汽车渗透率不及预期;4)汇率波动的影响。
道通科技 2021-03-16 64.92 -- -- 78.18 19.61%
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复盘美国:政策、供给和需求共振,造就第三方维修繁荣局第三方维修自 80年代迅速崛起,历经 20余年高速发展,现已成为汽车后市场维修的主导力量,占比超 70%。我们认为,美国第三方维修崛起的驱动力来源于以下三个方面:1)政策端:1975年出台的《马格努森-莫斯保修法》和 2003年出台的《汽车可维修法案》意义在于限制整车厂在车辆维修的垄断格局,极大地低降低了使用、制造第三方零件的成本和风险,是第三方维修兴起的重要基础。同时,CAPA(合格汽车零件协会)成立的非原厂配件认证体系,也对第三方维修的进一步发展起到了促进作用。2)供给端:相较于授权汽车经销商,第三方维修的最大优势是能够形成规模效应,从而形成天然的价格优势。3)需求端: 一方面,维修需求伴随车龄同步提升,尤其是 6年以上车龄的汽车维修需求明显增加;另一方面,随着车龄超过质保期限,客户对 4S 店体系的依赖性会逐步降低,更多转向第三方维修厂商。 展望国内:第三方维修处在爆发前夜,打开千亿向上空间在当前的时间节点上,我们认为,国内汽车后市场格局与美国 80年代末的情形较为类似。主要体现在:1)相关法规基本完善。自 2015年以来,有关限制整车厂垄断后市场的政策法规已相继出台,并且得到了有效的执行,基本扫除第三方维修的发展障碍。2)零配件认证体系初见雏形。一方面,《汽车零部件的统一编码与标识》的推出解决了零配件标准化的问题;另一方面,中汽中心检测认证事业部的成立也有望完善零配件认证体系,助力第三方维修加速发展。3)车龄结构老化趋势明显。国内汽车的平均车龄从 2010年的 4.8年上升至 2019年的 5.9年,其中 10年以上的老车比例显著上升,对第三方维修的需求陡增。4)告别小作坊模式,连锁龙头出现。第一梯队的途虎养车已拥有超过 2600家门店,天猫养车也计划在 2021年达到 3000家门店,第三方综合维修发展势头迅猛。 综合诊断仪属于第三方维修必备工具,行业龙头有望长期受益根据我们的观察,汽车综合诊断是第三方维修不可或缺的环节。道通科技作为综合诊断仪龙头,有望长期受益于第三方维修崛起的趋势,且确定性较高。短期来看,公司 2020年中发布的第三代综合诊断仪产品(高客单价)将在 2021年持续向市场导入,综合诊断仪营收有望保持高增长。中长期来看,公司在智能诊断产品保有量持续增长的背景下,提升海外用户付费升级率,推出智能引导式维修服务,尝试在国内进行软件收费。对标海外可比公司,我们认为,公司综合诊断仪的软件业务收入占比有望继续提高,达到 50%以上。 投资建议我们重申此前的观点:短期来看,公司 2020年中发布的第三代综合诊断仪产品将在 2021年持续向市场导入,在提升客单价的同时,助力软件服务渗透率进一步提升。同时,2021年随着疫苗的陆续上市,海外疫情得到进一步控制,海外需求有望复苏。中长期来看,我们认为公司符合“智能汽车”与“品牌出海”两大发展逻辑,其所在赛道景气度高,且产品具有一定全球竞争力。此外,公司围绕着汽车智能网联已经完成多点布局,具备一定技术壁垒和先发优势,目前新兴业务收入占比超过四成,发展势头强劲。 预计道通科技 2021-2023年归母净利润分别为 6.17/8.79/12.90亿元,同比增长 42.5%/42.4%/46.8% ,EPS 分别为 1.37/1.95/2.87元,对应当前股价 64.80元的 PE 分别为 47X/33X/23X。维持“买入”评级
道通科技 2021-03-12 69.92 -- -- 77.37 9.92%
88.87 27.10%
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事件公司发布了2020年报,实现营业总收入15.78亿,同比增长31.94%;实现归母净利润4.33亿,同比增长32.44%;实现扣非归母净利润4.00亿,同比增长25.67%。 业绩符合预期,和软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具实现快速增长。分业务看,汽车综合诊断产品和TPMS系列产品稳步增长,收入同比增速分别为27.31%、28.71%;软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具实现快速增长,收入同比增速分别为55.48%、36.94%;新上市电池检测产品实现销售突破,使得其他产品营业收入同比增长84.71%。 公司整体毛利率64.30%,相比去年同期提升1.94pcts,四条产品线的毛利率均有所提升。销售费用率12.14%,相比去年同期下降1.86pcts;公司加大了研发投入,研发费用率17.23%,相比去年同期提升3.20pcts;管理费用率8.54%,基本保持平稳。 全面推动全球数字化营销,新兴市场地区收入增长亮眼。2020年在疫情背景下,公司全面推动全球数字营销建设,在北美市场率先启动远程培训、线上产品展示、短视频维修案例等系列营销活动,北美市场得以快速恢复,月度销售收入屡创历史新高,第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUtra产品出现供不应求局面。同时,在国内市场,公司紧抓直播契机,首开行业直播带货的数字营销先河。 分地区看,公司在北美市场营业收入同比增长31.20%,主要来自于软件升级服务和ADAS产品实现快速增长;欧洲市场和中国境内的营收分别同比增长12.16%、14.66%;其他地区(主要是新兴市场及电商渠道)营业收入快速增长,实现收入4.67亿,同比增长56.99%,主要是因为公司进一步加强海外渠道建设和市场开拓,产品和品牌市场认可度不断提升,亚太等新兴市场以及电商渠道销售快速增长。 加大研发投入,大力布局汽车后市场数字化、智能化、电动化。 公司紧跟数字化、智能化趋势,在智能维修信息云服务和ADAS系统新产品和新技术上加大了研发投入,2020全年研发投入2.84亿元,同比增长57.24%,研发投入占营业收入比例17.99%,增加2.89pcts。 在数字化方面,公司基于SaaS云计算的维修店管理系统,实现维修店业务的全流程数字化管理,结合维修资料、案例库,运用大数据与人工智能技术,为用户提供系统的向导式的解决方案,可极大提高解决问题的速度及准确度。在智能化方面,公司继续提升ADAS智能检测标定工具的效率和准确度,同时在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入。在电动化方面,公司积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇,2020年公司开发了系列智能电池分析系统产品。 投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头,业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务,在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队,并持续向欧洲及新兴地区拓展,境外收入持续快速增长。中国汽车后市场处于转型升级期,且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会,国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023年EPS1.33/1.80/2.41元,对应2021-2023年PE52.7X/38.7X/29.0X。维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险;市场竞争导致价格下降的风险;政策法规风险;中国市场拓展不及预期的风险。
道通科技 2021-03-12 69.92 -- -- 77.37 9.92%
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持续高速增长可期,维持“买入”评级公司发布2020年度报告,实现营收15.78亿元(+31.94%);实现归母净利润4.33亿元(+32.44%);拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为6.22/8.50/12.13亿元,EPS为1.38/1.89/2.69元/股,当前股价对应PE为50.5/37.0/25.9倍,维持“买入”评级。 云服务和ADAS产品高速增长,经营性现金流表现亮眼公司2020年实现营收15.78亿元,同比增长31.94%。分业务来看,汽车综合诊断产品和TPMS产品收入增速分别为27.3%和28.7%,软件云服务和ADAS产品收入增速分别为55.5%和36.9%,对整体营收增速贡献较大。毛利率来看,整体增加1.64个百分点至64.22%,主要由于公司四大产品线毛利率均有提升所致。 值得注意的是,公司经营性现金流表现优异,同比增长148.75%至5.7亿元,我们判断是由于运营效率提升以及云服务收款增长所致。 围绕汽车后市场数字化、电动化和智能化产业大势,加大研发前瞻布局智能网联时代,公司持续加大研发投入,夯实行业领先优势。2020年公司研发投入2.84亿元,同比增长57.24%,研发投入占营业收入的比例为17.99%,增加2.89个百分点。数字化方面,公司提供一站式的智能维修综合解决方案;电动化方面,公司持续拓展诊断产品对新能源车型的覆盖,开发智能电池分析系统产品;智能化方面,公司已组建超百人的高级辅助驾驶研发团队,对ADAS部分传感器系统进行持续投入。我们认为公司的前瞻布局有望充分把握行业发展良机。 发布高标准股权激励计划,充分彰显成长信心2020年8月,公司发布股权激励计划,拟以27元/股的价格向141名激励对象授予限制性股票1258万股(占总股本的2.80%)。首次授予的股票分4年解锁,2020-2023年每年解锁25%,解锁条件为营业收入或毛利润复合增速达到50%/30%(分别解锁100%/50%)。我们认为,高标准股权激励方案一方面充分彰显公司对成长前景的信心,另一方面也有望激发员工活力从而加速业务发展。 风险提示:新产品销量不及预期;行业竞争加剧;中美贸易摩擦影响出口。
道通科技 2021-03-11 70.52 -- -- 75.66 6.56%
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事件概述: 道通科技于3月9日发布2020年年度报告。2020年,公司实现营业收入15.78亿元,同比增长31.94%;实现归母净利润4.33亿元,同比增长32.44%;实现扣非归母净利润4.00亿元,同比增长25.67%;实现经营性现金流5.70亿元,同比增长148.75%。 综合诊断仪受益新产品导入保持高增速,软件云服务发展势头良好。 公司2020年实现营业收入15.78亿元(+31.94%),归母净利润4.33亿元(+32.44%)。分产品来看:1)公司传统优势业务汽车综合诊断仪实现收入9.31亿元,其在保持高增长的(+27.31%)的同时,营收占比下降至59.59%;2)ADAS业务实现收入1.12亿元(+36.94%),其营收占比也略有提升,主要系公司加大ADAS产品推广力度,叠加产品自身性能以及先发优势;3)受益于智能诊断产品保有量持续增长,软件升级需求进一步释放,软件云服务在保持高毛利(95.94%)的同时,收入增长至2.08亿元(+55.48%),占比提升至13.32%;4)TMPS产品实现收入2.75亿元(+28.71%),毛利率较去年上升2.46%,达57.24%。我们认为,一方面,得益于新一代产品的推出,公司综合诊断仪业务同比增速提升,未来仍然受益第三代综合诊断仪新产品导入红利;另一方面,公司的ADAS业务和软件云服务发展势头良好,其有望凭借先发优势把握赛道红利,成为新的业绩增长引擎。 经营性现金流表现超预期,经营质量显著提升。 公司2020年经营性现金流大幅提升,达5.70亿元,同比增长148.75%。其一方面因为公司2020年销售收入大规模增长;另一方面,公司运营效率改善,相关资金占用减少。同时,我们认为公司对上游的议价能力也有所提升,具体体现在应付账款占总资产比重上升。费用率方面,公司2020年的销售费用为1.92亿元,同比增长14.45%。管理费用为1.35亿元,同比增长37.16%,主要系2020年股权激励摊销费用达0.27亿元。财务费用为0.14亿元,主要系人民币升值,产生汇兑损失4111万元。总体来看,我们认为公司的费用率控制良好,经营质量显著提升。 研发保持高投入,积极布局汽车数字化、电动化和智能化新兴赛道。 公司2020年研发投入达2.84亿元,同比增长57.24%;占营业收入的比重为17.99%,同比增长2.89%。截止2020年,公司研发人员达到863人,同比增长56.07%,占公司总人数比例也升高至45.86%。公司较高的研发费用主要投入在以下三个领域:1)数字化领域:通过人工智能技术将各种维修资料、专家资源、诊断功能进行有机结合,提供一站式的智能维修综合解决方案;2)电动化领域:公司持续拓展综合诊断产品对新能源车型的覆盖,同时积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇;3)智能化领域:公司在ADAS系统产品领域已组建超百人研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入,拓展智能驾驶战略新机会。我们认为,公司作为国内汽车综合诊断的龙头企业,已在云平台、电池检测、ADAS系统等多个领域完成布局,抢占产业变革的先发优势,有望在汽车智能网联化的大趋势下率先受益。 投资建议 我们重申此前的观点:短期来看,公司2020年中发布的第三代综合诊断仪产品将在2021年持续向市场导入,在提升客单价的同时,助力软件服务渗透率进一步提升。同时,2021年随着疫苗的陆续上市,海外疫情得到进一步控制,海外需求有望复苏。中长期来看,我们认为公司符合“智能汽车”与“品牌出海”两大发展逻辑,其所在赛道景气度高,且产品具有一定全球竞争力。此外,公司围绕着汽车智能网联已经完成多点布局,具备一定技术壁垒和先发优势,目前新兴业务收入占比超过四成,发展势头强劲。 预计道通科技2021-2023年归母净利润分别为6.17/8.79/12.90亿元,同比增长42.5%/42.4%/46.8%,EPS分别为1.37/1.95/2.87元,对应当前股价69.90元的PE分别为51X/36X/24X。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名