汽车智能诊断领域的全球服务商，并发力新能源。 公司成立于 2004年，起家于汽车智能分析、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品销往美国、德国、英国、 澳大利亚等 70多个国家和地区，是专业的汽车智能分析、检测和 TPMS（胎压监测系统）产品及服务综合方案提供商。公司紧随汽车产业智能化、网联化和新能源化的趋势，运用云平台、大数据、 AI 等核心技术正在向专业智能诊断检测综合解决方案、智能汽车电子零部件以及新能源领域拓展。特别是新能源业务，公司持续加大投入，包括新能源充电业务和新能源汽车诊断业务，显著提升了品牌影响力。 新能源业务方面，公司为客户提供新能源智慧充电检测整体方案，包括：充电桩硬件产品，充电管理软件和动力电池检测系统。覆盖全应用场景，包括： 家用充电，工作场所，商业场所，加油站，高速公路，车队，以及充电网络运营商等。 收入和净利均大幅增长。 2023年，公司实现营收约 32.51亿元，同比增长43.50%。其中，新能源充电桩业务实现收入约 5.67亿元，同比增长 493.21%，体现了公司在该领域的强劲增长势头。盈利方面，公司实现归母净利润约1.79亿元，同比增长 75.66%；扣非净利润约 3.67亿元，同比增长 262.50%。 公司综合毛利率为 54.89%，较 2022年下降约 2个百分点，下降原因主要是新能源充电桩业务毛利率相对较低，且收入大幅增加所致。 2023年，公司三项费用率（销售、管理、研发）分别为： 15.01%， 8.71%和 16.46%，均低于 2022年。公司费用增速低于收入增速导致三项费用率呈下降趋势。 2024年 Q1，公司营收约 8.63亿元，同比增长 22.22%；归母净利润约 1.25亿元，同比增长 73.34%；扣非净利润约 1.25亿元，同比增长 70.65%。公司盈利能力继续保持高速增长。 两大业务板块齐头并进，新能源业务尤其亮眼。 公司目前有两大业务板块： 汽车传统诊断业务和新能源智能充电业务。传统诊断业务包括汽车综合诊断产品、TPMS 胎压监测系统和 ADAS 智能辅助驾驶检测标定工具三大产品线； 新能源智能充电业务包括高功率超充桩、直流桩和交流桩。基于两大业务板块，公司开发有两个云平台：充电云平台和智能维修云平台（软件升级云服务）。2023年，公司各产品线皆有良好发展。汽车综合诊断产品线营收约 12.87亿元，同比增长 12.05%，毛利率 55.19%； TPMS 营收约 5.32亿元，同比增长 29.25%，毛利率 53.98%； ADAS 营收约 3.07亿元，同比增长 75.34%，毛利率 60.38%；软件升级服务营收约 3.59亿元，同比增长 18.97%；新能源充电桩营收约 5.67亿元，同比增长 493.21%。 公司海外业务占绝对主导地位，获得高毛利率市场红利，避免内卷。 根据公司 2023年年报数据，公司业务收入主要来自海外，中国境内收入仅有约 7501万元人民币，海外收入占收比为 97.69%，其中，北美市场占比 51.89%，欧洲市场占比16.46%，其他地区占比 28.26%。由于海外市场的毛利率远大于国内市场（北美 61.98%，欧洲 52.30%，其他地区 47.49%，中国 22.82%；可比公司的港股公司“元征科技”，其 2023年综合毛利率为 42.95%），公司获得市场红利，盈利能力强。 自 2018年以来，公司考虑全球化布局以及国际贸易摩擦风险，将部分产能逐步向越南转移。 2023年，越南工厂新增直流充电桩产能，以保持产品的成本竞争优势。 为应对美国《基础设施法案》的新要求 ，即销往美国市场的充电桩必须在美国本土生产以获得美国政府补贴， 公司于 2023年开始在美国北卡罗来纳州建厂， 2023年底，工厂正式建成投产，成为满足美国 NEVI/BABA 法案要求的中国新能源公司之一。 目前，公司在深圳光明、越南海防、美国北卡均布局了新能源充电桩的产能。其中，针对美国市场，只有需要满足美国 NEVI、BABA 法案的产品在美国生产，其余在越南生产；针对其他地区的市场，主要在深圳光明工厂生产。 公司采取的生产模式是“以销定产”，即根据销售预测及订单数据制定生产计划并进行适量备货，目前的产能储备充分。 海外充电桩市场潜力大。 从新能源智能充电业务来看，国内市场无论在新能源车的销量，还是充电桩的基础设施建设进度都在全球遥遥领先。相对来说，美国、欧洲市场随着新能源汽车普及率的逐步提升，以及政府补贴政策的逐渐落地，充电基础设施及相关云平台服务的巨大需求才刚刚起步。此外，欧美市场对充电桩软件、硬件能力、本地化生产及本地化售后维护服务等要求高，对于充电桩企业的研发设计能力、全球化管理和服务水平要求更高。 公司新能源充电桩的客户分为线上客户和线下客户。线上客户是指电商平台购买公司充电桩的客户，主要场景为海外家用，主要产品是交流桩。线下客户主要是新能源充电桩运营商、车队、能源公司等行业客户，主要产品为直流桩及商用交流桩，这类客户的应用场景标准化程度高，项目可复制性强。公司新能源充电桩的主要收入来自线下客户。 盈利预测与投资建议。 公司作为一家国际化程度很高的中国公司，以传统汽车诊断产品为基石，正大力拓展新兴的充电桩业务。我们认为，公司业务基础稳定，充电桩业务前景广阔。我们预计，公司 2024-2026年营业收入分别为 39.68/49.02/60.11亿元，同比增长 22.04%/23.55%/22.62%；归母净利润 4.85/6.23/8.09亿元，同比增长 170.78%/28.40%/29.90%； EPS分别为 1.07/1.38/1.79元。参考可比公司， 公司作为全球化企业，充分享受高毛利红利，我们认为其 23-25EPS 复合增速将明显快于可比公司。我们给予公司 2024年动态 30-35倍 PE，合理价值区间为 32.22-37.59元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。 海外新能源市场受政策影响导致需求不及预期； 传统汽车诊断市场受竞争影响导致增速放缓。

2023&2024Q1业绩： 2023年， 公司实现营收实现营业收入 32.51亿元，同比+43.5%， 实现归母净利润 1.79亿元，同比+75.7%，实现扣非后净利润 3.7亿元，同比+262.5%； 2024Q1， 公司实现营收 8.63亿元，同比+22.2%； 归母净利润 1.25亿元，同比+73.3%，扣非归母净利润 1.25亿元，同比+70.7%。 2023年充电桩业务布局迎来收获期， 24Q1延续高增长。 2023年， 公司新能源充电桩业务实现营业收入 5.67亿元，同比增长 493.21%。 24Q1延续高增长，充电桩业务实现收入 1.60亿元，同比增长 103.33%。 24Q1,公司的综合毛利率回升至 56.72%，主要是由于充电桩业务毛利率稳步提升。根据公司投资者关系活动记录，充电桩业务毛利率提升的主要原因有： 1）海外工厂产能布局优化，较上年同期降低了关税成本。 2）公司加强了对物流的精细化管控，降低物流成本。 3）毛利率较高的直流桩收入占比提升。 汽车电动化浪潮带来充电桩巨大缺口，欧美市场有望加速放量。 欧美充电桩建设尚处起步阶段，建设速度较新能源汽车销量增速严重滞后。根据 IEA 披露数据测算， 2023年美国与欧洲车桩比分别达到 19.66/34.41的高位，而 2023年中国新能源公共车桩比为 9.73，欧美与中国相比充电桩建设进度大幅落后，需求缺口明显。随着各国补贴政策持续推进，欧美充电桩市场有望迎来快速放量。 公司直流超充产品达到行业顶尖，突破全球头部客户。 公司 2023年发布了高功率超充桩、 小直流桩、商用交流桩、 三款重要产品， 覆盖功率范围 20-640KW。 24年 1月，公司在美国拉斯维加斯国际消费电子展会上推出旗舰产品直流超充桩 MaxiCharger DCHiPower，凭借最高 640kw 充电功率的顶尖水平成为行业领跑，单枪输出功率达 480kw，标志着公司在超充领域的重大突破。 产品配合顶尖液冷技术结合道通专利 AI 矩阵算法能效优化显著降低成本，提升站点性能。 此外， 公司还推出了充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩 App 应用三大产品，为客户提供智能化的充电管理。 公司 2023年成功签约多家全球排名前 50的大型企业客户，战略客户储备量呈现指数级增长。 海外生产和销售布局完善。 公司长期深耕海外市场，有丰富的全球化布局经验，销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、 IMEA（印度、中东、非洲）等全球 70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。此外，公司在美国、越南建立了本土化产能，能够有效规避国际贸易风险，同时降低关税成本。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为38.56/48.56/57.89亿元， 归母净利润分别为 4.92/6.99/8.23亿元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 全球新能源汽车增长放缓，传统汽车诊断市场需求放缓，欧美充电桩建设力度不及预期，市场竞争加剧，汇率波动风险。

汽车智能诊断龙头，构建第二增长曲线道通科技成立于2004，是全球汽车智能诊断行业的主要厂商，产品覆盖70多个国家和地区，是全球汽车后市场的重要参与者。公司主营业务包括传统汽车诊断业务和新能源充电桩业务两大板块。其中汽车诊断业务为公司基本盘，是公司营收占比最大的业务（2023年占比约76%），充电桩产品在2022年开始贡献收入，是公司第二增长曲线。 汽车诊断业务：传统业务贡献现金流，ADAS业务领衔增长公司汽车诊断业务为公司持续贡献稳定的现金流，在2021年布局新能源充电桩业务之前，公司毛利率水平维持在较高水平，净利率水平维持在25%。公司在海外市场深耕多年，主要竞争优势在于产品力优秀及高性价比，未来领先地位有望维持。 境外汽车后市场尤其是美国市场发展成熟且增长稳定，主要受到三大驱动因素影响：1）汽车保有量增加；2）汽车平均车龄提升；3）汽车电子化、智能化程度提升。公司ADAS产品线有望受益于智能驾驶渗透率的提升，持续保持较快增长。 新能源充电桩业务：进入放量增长期，远期仍有较大空间全球电动汽车渗透率持续提升，充电基础设施及相关维保服务的产品和专业技术的配套需求随之增加，新能源充电桩产业发展迎来巨大机遇。根据IEA数据，美国公共桩保有量有望在2025年、2030年和2035年分别达到38万个、92万个和172万个；欧洲2025、2030和2035年充电桩数量分别有望达到106、175、274万个。在海外充电桩需求快速增长的背景下，我们预计公司2024-2026年充电桩收入有望同比增长80%、60%、50%。 盈利预测与估值我们预测公司2024-2026年营业收入分别为39.84、50.34、62.74亿元，分别同比增长22.54%、26.36%、24.63%；归母净利润为4.95、6.48、8.35亿元。 我们采用相对估值法对公司进行估值，给予公司2024年30倍PE，目标市值为149.12亿元，对应目标价为33元，目标价对应2024-2026年PE倍数分别为30、23、18倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新能源充电桩及ADAS产品落地不及预期；市场竞争加剧；政策环境变化关税大幅提升

公司业绩进入兑现期，充电桩业务快速增长2024年一季度公司实现收入8.6亿元，同比+22.2%，归母净利润1.2亿元，同比+73.3%。公司归母净利率达14.5%，同比提升4.3个百分点；其中数字能源业务（包含充电桩和充电云服务产品）实现收入1.6亿元，同比+103.3%，占比达18.5%。 美国充电桩保有量尚低，公共直流桩潜在弹性大美国无论是充电桩绝对量还是相对量都落后于中国及欧洲，根据IEA，2023年美国公共交流桩存量约为10万台（中欧分别为104、64万台），公共直流桩存量约为（中欧分别为120、11万台），公共交流桩车桩比分别约为中欧的2.3及2.0倍，公共直流桩分别为中欧的6.6及1.3倍，若参考中国近几年公共直流桩车桩比20的稳态值，美国公共直流桩仍有比较大的潜在弹性。 美国电车数量仍可倍增，充电桩或先于电车放量根据S&PGlobalMobility，2022年10月美国电车保有量为190万辆，2030年将达1130万辆，有近5倍提升空间；调查数据显示，同时充电设施不充足仍是车主换购电车的一个重要顾虑，有半数以上油车车主认为如果使用电车充电桩是不够的。在配套设施未跟进的背景下，美国政府发布NEVI法案以75亿美元补贴充电设施建设，补贴落地在即，充电桩开支有望领先于电车消费渗透，各充电桩采购方的需求或加速显现。 公司在产品及市场上深度布局，有望持续受益公司推出一系列高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等产品，覆盖功率范围20-640KW，同时推出充电桩运营平台、运维平台、App三大云服务产品，打造车、桩、网一体化新能源生态。公司在美国工厂及仓库已建成投用，可满足客户寻求政府补贴需求并有效降低关税、运输成本等因素影响，同时公司逐步转让子公司塞防科技股权，更加坚定高效发展汽车相关主业。 盈利预测与投资评级：我们认为公司传统汽车后市场业务表现稳健，充电桩业务有望凭借自身积累在处于扩张期的海外市场快速成长，成为公司第二曲线。因此我们将公司2024年预期归母净利润调整至5.2亿元，并预测公司2025/2026年归母净利润分别为6.6/8.4亿元，截至2024年4月30日收盘公司2024-2026年对应PE分别为23.4/18.3/14.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：美国电动车渗透不及预期；美国市场需求不及预期；政策支持不及预期；公司产品扩张不及预期

1、 中外对比视角，充电桩为电动化基础设施，美国市场仍有较大提升空间欧美充电桩配套建设落后于电车增长，公共充电桩建设需求迫切。根据 IEA披露数据测算， 2022年中国新能源车桩比为 8.89，且该项数据自 19年以来持续围绕在 8附近，我们认为系中国充电桩与电动车之间的供需关系已达到相对平衡状态的结果。而美国与欧洲车桩比分别为 23.13/15.83，且美国该数据在 20年起保持增长趋势，我们认为当前时点，欧美作为新能源汽车的主要市场，其充电桩建设远落后于电车的增长步伐，充电桩的建设需求迫切。 2、市场关注问题：美国市场电车销量走弱，对充电桩需求是否构成抑制？我们的结论是，当前美国充电桩经济性拐点来临叠加补贴政策支持，充电桩有望迎来成长拐点。 我们认为充电桩作为电车普及的必要基础设施，其需求应前置于电车的销量。 从中美欧三大市场数据看，充电桩的需求增速会受到其本身运营的经济性、产品成熟度与政策补贴力度的三重影响。在此我们以中美市场对比为例，认为当前的美国充电桩市场类似于 18年的中国市场，有望在电车保有量渗透率提升背景下，结合政策支持，实现充电桩的加速上量。 以美国市场为例，我们认为正是由于充电桩本应前置的基础设施建设不完备，使得 24年以来电车销量走弱。根据加州新车经销商协会(California NewCar Dealers Association)数据， 2023年 Q4加州登记了 89993辆电动轻型乘用车，环比 Q3下降了 10%。美国州际公路广阔而政府补贴相对保守，充电网络建设相对滞后。但考虑电动化大趋势，充电桩的建设必要性凸显。 从公共充电桩结构上看，欧美市场直流快充桩占比仍有较大提升空间。 22年美国快充占比仅 22%，欧洲快充占比仅 13%，而中国同期已达 43%。同时以美国为例，考虑 NEVI 法案补贴主要针对路侧充电场景，我们判断直流快充有望成为美国市场后续增量的核心组成部分。 盈利预测与投资建议： 结合公司年报情况， 考虑公司充电桩产业仍在推广阶段，随着新能源业务体系的完善及其规模效应，预计公司 2024-2026年公司营收 42.82/54.28/62.35亿元， 2024-2026年归母净利润 5.25/7.80/9.13亿元，维持“买入”评级。 风险提示：欧美市场充电桩需求增长不及预期，新能源业务发展不及预期、汇率波动风险、政策性风险

2023年收入逐季加速，扣非净利润高增长，诉讼已妥善解决。公司全年实现营收32.51亿元（+43.50%）.实现归母净利润1.79亿元（+75.66%），实现扣非归母净利润3.67亿元（+262.5%）。单Q4来看，公司收入10.62亿元（+47.14%），季度增速持续提升；归母净利润-0.87亿元，下滑较大；扣非归母净利润0.99亿元（+431.89%）。全年归母净利润主要受到相关诉讼影响，目前双方已经形成和解，对23年损益影响约2.22亿元。未来公司新生产的诊断产品，公司已与第三方数据公司达成合作，相关业务将正常展开。 传统产品恢复稳健增长，财务质量重回健康状态。分产品收入来看，汽车综合诊断、TPMS、软件云产品、ADAS业务营收分别同比+12.1%、+29.3%、+19.0%、+75.3%。传统业务复苏明显，而新能源充电桩收入快速增长至5.67亿元，同比增长493%，毛利率也提升0.87个百分点至33.65%。23年公司整体毛利率达54.89%，同比下滑2.12pct，主要系收入结构中充电桩比例快速提升导致。同时，期间费用率同比下降7.72pct。23年公司经营活动现金流量净额达4.34亿元，同比增长213.34%。四季度经营现金流净额分别环比+177.44%、+144.28%、+144.94%、+213.34%。 成功签约全球多家大型客户，新能源充电桩业务取得历史性突破。公司成功签约多家全球排名前50大型客户，战略客户储备量呈现指数级增长；同时，公司在南加州设立创新中心提升产品效率与质量。欧洲市场，公司也先后签约多家区域性大客户，与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系。 公司也在越南生产基地新增直流充电桩产能，确保产品供应韧性并发挥成本优势。2023年底，美国北卡罗来纳州工厂正式建成投产，公司成为美国建厂投产且满足美国NEVI、BABA法案要求的中国新能源公司之一。随着充电桩需求持续提升，公司全球布局有望在24年进一步实现高增长。 国内市场推出新产品，满足新能源汽车诊断需求。公司为满足国内市场需求推出创新产品MS909CEV，该产品具有独立高压系统车上车下测试、SOH等功能，可满足市场对新能源汽车诊断的需求。新产品上市之后，迅速成为市场首选新能源汽车诊断解决方案，有望为汽车诊断业务贡献收入增长。 风险提示：国际贸易和经营风险；充电桩需求不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：维持“买入”评级。由于全球经济复苏节奏影响，我们下修盈利。 预计2024-2026年归母净利润为4.87/6.50/7.81亿元（原预测24-25年为5.50/9.17亿元），对应当前PE分别为21/16/13倍。考虑到公司23年利空出尽，同时充电桩业务有望继续保持高增长，维持“买入”评级。

事件概述道通科技于近期发布2023年年报，2023年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长43.50%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长75.66%，扣非归母净利润3.67亿元，同比增长262.50%。 传统业务复苏叠加充电桩放量，带动盈利能力回升收入端，公司2023年实现营收32.51亿元，同比增长43.50%。分业务线看，作为公司传统业务的汽车电子诊断显著复苏（yoy+24.1%）），其中SADAS同比增长75.34%，STPMS同比增长29.25%。同时，公司新能源业务开启放量，实现营收75.67亿元（yoy+493.2%）。分地区看，北美依旧是公司业绩的主要贡献来源，2023年营收为16.87亿元，同比增长62.54%。 利润端，公司2023年扣非前后的利润差异较大，非经常性损益主要来自公司针对诉讼的和解费用3132万美元。在剔除非经的影响后，公司利润率较22022年显著修复，主要系新能源业务已渡过投入期进入放量阶段，摊薄了各项费用率，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为15.01%/8.71%/16.46%，同比-1.30/-0.41/-9.09pcts。 新能源业务布局趋于成熟，有望持续高增产品侧，2023年公司发布了高功能超充桩DCHiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩ACUltra三款充电桩产品，覆盖较为全面的充电场景需求，其中DCHiPower搭载液冷技术，充电10分钟即可补能400公里，性能领先；此外，公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用等云服务产品，完善充电桩配套生态。销售侧，公司与超过10家领先垂直媒体建立合作关系，在全球建设30多个合作示范站，站点遍布欧、美、亚太地区的关键交通枢纽，成功签约多家全球前50大型企业客户，营销侧布局成效显著。 产能侧，2023年公司进一步布局海外产能，在越南生产基地新增直流充电桩产能，在美国北卡罗来纳州建立工厂并于32023年年底投产，降低《基础设施法案》带来的供应链风险。我们认为，公司新能源业务布局趋于成熟，考虑到海外充电桩供需缺口仍较大，后续有望持续高增。 投资建议：我们认为公司汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，新能源业务发展空间广阔，且具备一定的差异化技术和渠道优势。预计公司2024/2025/2026收入分别为38.72/46.09/55.16亿元，净利润分别为4.78/6.21/8.08亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价31.8元，对应2024年PE为30倍。 风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3汇率波动上升。

事件： 公司发布 2023年年度报告，实现营业收入 32.5亿元，同比增长 43.5%，实现归母净利润 1.8亿元，同比增长 75.7%，实现扣非后净利润 3.7亿元，同比增长 262.5%。 逐步走过转型阵痛期，盈利能力修复明显。 公司 2023年存在 1.85亿非经常性损失，主要系此前与诉讼达成和解后支付的一次性费用，当前公司已和第三方数据公司签订合约，不利因素得到出清。成本端看，公司 2023年毛利率为 54.9%，同比下滑 2.12pp，主要系公司充电桩业务快速放量，产品结构有所调整所致，传统业务毛利率均呈同比提升趋势。 费用端看，公司已逐步走过转型阵痛期，2023年公司研发费用率为 16.5%，同比下降 8.32pp，控费成效开始显现，盈利能力得到明显修复。 充电桩实现销售突破，传统业务需求回暖。 公司新能源充电桩业务开始放量，2023年全年实现收入 5.7亿元，同比增长 493.2%。报告期内公司发布超高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等多款新产品，成功签约多家全球排名前 50的大型企业客户，在北美、欧洲等多地区均实现销售突破。同时，伴随海外需求回暖，公司传统业务实现收入 26.5亿元，同比增长 24.2%，其中 ADAS 产品收入 3.1亿元，同比增长 75.3%， TPMS 产品收入 5.3亿元，同比增长 29.3%。 公司根据用户需求持续升级迭代方案， 传统产品竞争力稳固。 体系搭建完善， 美国工厂已经投产。 公司充电桩产品在性能方面可全面对标ABB、西门子等国际领先企业，在供应链管理、智能化交互等方面甚至更具优势；与国内布局出海的其他桩企相比，公司在海外渠道把控、运营经验以及品牌影响力等方面则有更深的积累，同时构建起充电云平台功能矩阵，包含充电运营、远程运维、充电 APP 等。 此外， 2023年年底，公司美国工厂已经正式建成投产， 后续有望降低《基础设施法案》带来的供应链风险，迎来产品规模化放量拐点，实现爆发式增长。 盈利预测与投资建议。 考虑到海外充电桩供需缺口巨大，伴随公司产能及渠道搭建成熟，后续有望快速落地放量形成规模效应； 并且公司传统业务的核心竞争力未被削弱， 正面向新需求进行持续迭代。 我们对公司后续成长性看好， 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.20元、 1.50元、 1.86元， 维持“买入”评级。 风险提示： 国际贸易形势恶化风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险； 供应链风险；行业竞争加剧风险等。

事件： 公司发布业绩快报，预计2023年度实现营业收入32.51亿，同比增长43.50%；实现归属于母公司所有者的净利润1.83亿，同比增长79.28%；实现扣非归母净利润3.68亿，同比增长263.28%。 1、传统主业竞争优势持续演绎，充电桩业务营收同比增长489% 分业务看，除新能源汽车外，以汽车智能诊断为主的其他业务合计收入约26.91亿，同比增长22.65%。考虑汽车诊断综合产品为传统公司业务，系收入主要构成部分，我们判断伴随海外经济复苏，公司诊断业务在23年恢复增长。同时，随着高端产品Ultra系列等持续推广，公司在传统主业的竞争优势持续加强。 公司23年充电桩相关业务营业收入约5.6亿元，同比增长489%。公司凭借产品力和渠道优势，在北美、欧洲、亚太、中东、南美等市场不断取得突破，已成为中国充电桩企业出海的先锋。 考虑北美、欧洲等市场新能源汽车渗透率仍处于早期阶段，充电基础设施建设的需求有望持续攀升，公司新能源业务规模效应有望加速演绎。 2、扣非归母净利润同比增长263.28%，净利润受一次性诉讼和解费用影响 公司23年预计实现归母净利润1.83亿，而扣非归母净利润达3.68亿，非经常性损失约1.85亿元，我们认为该部分损失主要系21年诉讼达成和解后支付的一次性费用。考虑诉讼事宜已靴子落地，且公司已与第三方数据公司达成合作，本次和解后将不再对经营生产侧与公司报表侧形成压制。 3、新能源业务营销供应链体系趋于完善，规模效应有望增厚利润 公司于2023年度陆续发布AC Compact系列、AC Ultra系列、DC Compact系列、DC Fast系列等充电桩产品，产品矩阵持续完善。同时，公司供应链体系持续搭建，在重点市场区域持续推进产销自循环。在23年实现市场突破的基础上，有望持续享受汽车电动化红利，充电桩或持续放量，通过规模效应增厚公司利润水平。 盈利预测与投资建议：结合23年公司业绩快报情况，同时考虑公司充电桩产业仍在推广阶段，随着新能源业务体系的完善及其规模效应，我们将公司2023/2024/2025年归母净利润预测由4.40/6.40/6.64亿元调整为1.83/5.25/7.8亿元。2023/2024/2025年归母净利润对应当前市值PE分别为51.61/18.00/12.11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源业务发展不及预期、汇率波动风险、政策性风险，业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年报为准。

事项：近日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过41.11 元/股。 评论：前三季度业绩高增，整体控费良好。2023 年前三季度，公司实现收入 21.90亿元，同比增长 41.81%，实现归母净利润 2.67 亿元，同比增长 160.72%。 单三季度，公司收入同比增长 45.19%，归母净利润同比增长 367.54%，表现亮眼。费用端，2023Q1-3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降 0.55pct、5pct、8.34pct，整体控费良好。 海外市场增速亮眼，新能源业务发展可期。分地区来看，2023 年前三季度公司北美市场收入 11.39 亿元，同比增长 67.45%，主要系北美市场对数字能源充电桩、ADAS 产品、TPMS 产品的需求增加推动营收快速上涨；欧洲市场收入 3.37 亿元，同比增长 34.39%，主要系数字能源充电桩收入规模实现快速增长；中国及其他地区收入 6.69 亿元，同比增长 16.56%，主要系汽车综合诊断产品、数字能源充电桩收入规模快速增长。目前公司美国工厂已正式投产运营，新能源业务发展可期。 发布回购方案，彰显公司信心。公司拟于 2022 年 12 月 18 日起 12 个月内使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份资金总额为 1-2 亿元，回购价格不超过 41.11 元/股，回购股份将作为实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源，彰显公司发展信心。 投资建议：考虑下游需求释放节奏，我们预测公司 23-25 年收入 30.81 亿元、41.00 亿元、52.30 亿元，对应增速分别为 36.0%、33.1%、27.6%；归母净利润为 3.40 亿元、5.24 亿元、6.99 亿元，对应增速分别为 233.4%、54.1%、33.3%，对应 EPS 分别为 0.75 元、1.16 元、1.55 元。估值方面，参考 DCF 绝对估值方法，给予目标价 35.3 元，维持“强推”评级。 风险提示：海外市场风险；激烈的市场竞争风险；新能源车浪潮带来的行业格局变化。

新能源业务持续放量，维持“买入”评级三季度公司新能源业务持续放量，费用率优化推动利润高增长。 公司全球化战略持续推进， 行业地位进一步巩固， 新能源业务有望打开公司成长空间。 我们维持盈利预测，预计 2023-2025年的归母净利润为 3.04、 4.52、 6.28亿元， EPS 为 0.67、1.00、 1.39元，当前股价对应 PE 为 38.5、 25.9、 18.7倍， 维持“买入”评级。 事件： 公司发布 2023三季报2023年前三季度，公司实现收入 21.90亿元，同比增长 41.81%，实现归母净利润 2.67亿元，同比增长 160.72%。单三季度，公司实现收入 7.42亿元，同比增长 45.19%，实现归母净利润 0.78亿元，同比增长 367.54%。 新能源业务持续放量， 费用率优化推动利润高增长 （1）传统诊断业务稳定增长，新能源充电桩业务实现高速发展。 前三季度分地区来看，北美市场主营收入为 11.39亿元，同比增长 67.45%， 主要系北美市场对数字能源充电桩、 ADAS 产品、 TPMS 产品的需求增加推动营收快速上涨； 欧洲市场主营收入为 3.37亿元，同比增长 34.39%， 主要系数字能源充电桩收入规模实现快速增长； 中国及其他地区主营收入 6.69亿元， 同比增长 16.56%， 主要系汽车综合诊断产品、 数字能源充电桩收入规模快速增长。 （2） 毛利率环比向好， 费用率持续优化推动利润高增长。 三季度公司毛利率为54.40%，环比提升 4.34个百分点， 毛利率环比显著向好； 公司三季度公司销售、管理、研发费用率分别为 17.01%、 8.79%、 17.42%，同比分别下降 3.59、 4.19、11.38个百分点， 公司费用率持续优化，推动利润实现高增长 。 全球化战略持续推进， 新能源打开成长空间欧美充电桩市场政策持续升级， 充电基础设施和相关服务将迎来发展良机。 公司持续推进全球化布局， 已在北美和欧洲市场建立超百名的员工团队，覆盖销售、技术、培训、服务和研发人员。 8月公司全球充电桩示范站全面落成，遍布北美、欧洲、亚太、南美等地区， 完善了本地化服务体系， 美国工厂预计 2023年落成并启动生产， 公司竞争地位有望进一步巩固， 新能源有望打开未来成长空间。 风险提示： 汽车诊断新产品销量增速放缓；新能源产品销量不及预期。

事件：道通科技发布 2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入 14.48亿元，同比增长 40.13%；实现归母净利润 1.89亿元，同比增长120.69%，实现扣非净利润 1.90亿元，同比增长 156.06%。 点评： 新能源充电桩产品、诊断产品收入大幅增加，带动业绩增长。2023年上半年，公司实现营业收入 14.48亿元，同比增长 40.13%，主要系新能源充电桩产品、诊断产品销售收入大幅增加所致。上半年毛利率为 54.12%，同比下降 4.28pct，主要系新能源充电桩产品销售收入大幅增加，毛利率较传统诊断产品低所致。公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长 49.18%、-17.72%、0.09%，费用率分别同比增加 0.93pct、-5.41pct、-6.84pct，其中销售费用增长主要系销售人员薪酬以及展览与业务宣传费增加所致。 充电桩新产品通过海外多国认证，市场拓展进展顺利。充电桩方面，2023年上半年，公司发布包括 AC Ultra 欧标系列、AC Lite 电商系列、ACElite CTEP & AC Ultra CTEP（符合加州商用应用场景）系列产品、DCFast PTB（德国）等新产品，以上产品快速通过了海外多国认证，包括美国 UL、CSA、能源之星（Energy Star）认证及欧盟 CE、UKCA、MID认证等，并成为国内率先符合 CTEP、NTEP 和 PTB 要求的产品。云平台方面，公司持续开发道通充电云平台相关功能，目前已构建充电运营、远程运维、充电 APP 三大产品。市场拓展进展顺利，线下销售已在多国实现了销售突破，陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付；线上销售方面，交流充电桩产品登陆全球主流电商亚马逊美国站。 新能源汽车诊断软件持续更新。新能源汽车诊断维修工具方面，新能源车诊断软件更新覆盖至 2023年，新增车型 300多个，持续保持全球领先。在动力电池诊断领域，公司充分发挥自身优势，突破了电池寿命评估算法，研发出一套完整的电池健康状态分析流程，并完成了动力电池分析平台的搭建，为动力电池生命周期管理提供服务。 投资建议：公司汽车综合诊断产品增速改善，同时欧美新能源市场需求旺盛，新能源业务有望实现持续放量。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 32.36、44.33、57.95亿元，归母净利润分别为 3.55、4.97、6.57亿元，EPS 分别为 0.79、1. 10、1.45元/股。维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料供应不及预期；技术创新不及预期；境外市场经营不及预期；汇率波动。

事项：公司公告2022年年报，2022年实现营业收入22.66亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降76.74%。2022年利润分配预案为：不派发现金红利，不以资本公积金转增股本。 平安观点：公司2022年营收同比基本持平，归母净利润同比下降幅度较大。根据公司公告，2022年，公司实现营业收入22.66亿元，同比增长0.53%。其中，汽车电子行业业务实现收入21.34亿元，同比下降4.07%；新能源行业业务实现收入9550.25万元，成为公司营收新的增长点。公司2022年实现归母净利润1.02亿元，同比大幅下降76.74%，主要是因为公司2022年为提升新能源产品竞争力、搭建销售渠道能力和提高品牌知名度，在新能源研发投入与销售类资源方面的投入大幅增加。公司同时公告2023年一季报，公司2023年一季度实现营收7.06亿元，同比增长37.56%；实现归母净利润7196.93万元，同比增长13.69%；实现扣非归母净利润7319.09万元，同比增长56.58%。公司2023年一季度营收同比大幅增长，业绩向上拐点明确。我们预计，公司2023年业绩将实现高速增长。 公司2022年毛利率同比有所下降，期间费用率同比有所提高，研发投入持续加大。公司2022年毛利率为57.01%，同比小幅下降0.64个百分点。 公司2022年期间费用率为47.79%，同比提高2.29个百分点。其中，销售费用率和研发费用率分别同比提高5.77个百分点和3.35个百分点。2022年，公司持续加强研发投入。研发投入金额为6.12亿元，同比提高17.10%，研发投入的营收占比达27.01%，同比提高3.82个百分点。公司在营销和研发方面的持续投入，将为公司2023年业绩重回高增长奠定基础。 公司新能源业务未来发展前景广阔。新能源充电桩市场未来需求巨大。 2023年1月，国家发改委、国家能源局等十部门印发《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》，明确到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，可满足超过2000万辆电动汽车充电需求。根据中国汽车工业协会数据，2023年1-3月，我国新能源汽车销售158.57万辆，同比增长26.2%。受下游新能源汽车市场驱动，我国充电桩需求将快速增长。欧洲市场是次于中国的全球第二大充电桩市场。当前，欧洲充电桩的建设进度慢于新能源车业务发展，为实现欧盟提出的2025年建设100万个公共充电桩目标，以及铺建高功率充电桩的建设需求，欧洲市场充电桩建设空间巨大。美国为全球第三大的电动车市场，但相较于加油站10.9万座的数量，公共充电站数量仅有3.6万座。为加快建设进程，2022年美国宣布将规划75亿美金预算建置50万个公共充电桩，非盈利组织ICCT预估2030年前全美公共充电桩需求量超100万个。 面向新能源充电桩市场的巨大机遇，公司2022年加速集团战略转型，聚焦新能源核心业务。2022年，在充电桩产品方面，公司发布包括ACUltra系列、ACCompact系列、DCCompact系列、DCFast系列产品，以上产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等。对比同等级DC友商产品，Boost充电模式对比普通直流桩充电速度提升30%；ACUltra美标交流桩产品对比市面主流产品充电速度提升2.5倍，率先支持ISO15118交流充电、信用卡支付等特性。在云平台产品方面，公司持续开发道通充电云平台相关功能，目前已构建运营、运维、智慧广告、ChargeAPP交互功能四大能力模块。当前，在线下销售方面，公司充电桩产品已在多国实现了销售突破，陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付；在线上销售方面，公司交流充电桩产品登陆全球主流电商亚马逊美国站。公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已初见成效。考虑到公司在欧美市场汽车综合诊断等产品的销售资源可以复用到新能源产品，公司新能源产品未来有望在欧美市场快速铺开，公司新能源业务未来发展可期。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年年报和2023年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.22亿元（前值为4.83亿元）、4.44亿元（前值为6.47亿元）、6.22亿元（新增），EPS分别为0.71元、0.98元和1.38元，对应4月28日收盘价的PE分别约为40.8、29.6、21.1倍。公司是全球汽车智能诊断行业龙头，跟博世、实耐宝同属于全球汽车智能诊断行业第一梯队。公司把握汽车行业发展趋势，2022年加速集团战略转型，聚焦新能源核心业务。当前，公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已初见成效，新能源业务未来发展可期，公司新能源业务将成为公司未来发展的新引擎。公司2022年业绩虽承压，但2023年一季度业绩向上拐点明确。我们预计，公司2023年业绩将实现高速增长。 我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。（2）市场拓展不及预期。目前，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期，则将影响公司全球化营销体系的拓展。（3）新能源充电桩业务发展不及预期。当前，公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已初见成效。如果公司新能源充电桩产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源充电桩业务将存在发展不达预期的风险。

事件：公司发布 2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年实现营业收入22.9 亿元，同比增长0.5%，实现归母净利润1.0 亿元，同比下滑76.7%；2023年Q1实现营业收入7.1 亿元，同比增长37.6%；实现归母净利润7197.0 万元，同比增长13.7%；实现扣非净利润7319.1 万元，同比增长56.6%。 22年业绩承压，逐步走过转型阵痛期。2022 年美联储加息缩表动作频繁，小微企业补贴有所退坡，对北美地区的市场需求形成一定压制，叠加2021 年ADAS业务的前装大订单影响，存在高基数效应，拖累整体收入表现。另一方面，面向海外新能源巨大的供需缺口，公司坚定转型战略，在技术研发、销售网络、人员激励等方面持续加大投入力度，致使利润短期承压。 23 年Q1 需求回暖，新老业务表现良好。2023 年Q1，伴随海外经济的复苏，北美市场新老产品线均实现高速增长；同时，公司Q1研发费用为17.7%，同比下降4.58pp，控费成效开始显现，盈利能力得到修复；此外，Q1经营活动产生的现金流量净额为1.4 亿元，时隔两年首次单季度转正，经营质量明显提升。 充电桩矩阵搭建完善，构建美国产能布局。公司充电桩产品在性能方面可全面对标ABB、西门子等国际领先企业，在供应链管理、智能化交互等方面甚至更具优势；与国内布局出海的其他桩企相比，公司在海外渠道把控、运营经验以及品牌影响力等方面则有更深的积累。当前公司已拿到多国订单并逐步实现交付，2022 年充电桩收入达到9550.2 万元，2023 年Q1 出货量维持高增。目前公司已发布定增预案，拟募集8 亿元继续加码新能源技术研发和投入美国生产基地建设，后续有望降低《基础设施法案》带来的供应链风险，迎来产品规模化放量拐点，实现爆发式增长。 盈利预测与投资建议。公司正处新能源业务拓展的关键阶段，短期盈利能力有所承压。但考虑到海外充电桩供需缺口巨大，伴随公司产品线及渠道搭建成熟，后续有望快速落地放量形成规模效应；并且公司传统业务的核心竞争力未被削弱，正面向新需求进行持续迭代。我们对公司后续成长性看好，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易形势恶化风险；汇率波动风险；原材料价格上涨；新品研发和出货进度不及预期；行业竞争加剧等。

道通科技业绩承压。公司前三季度实现收入 15.44亿（-5.5%），实现归母净利1.02亿 （-70.1%），扣非净利 0.83亿（-72.4%）。公司 Q3单季度实现收入 5.11亿（-13.2%），实现归母净利 0.17亿（-85.1%），实现扣非净利 0.09亿（-91.9%）。 美国市场受到影响，欧洲市场实现较快增长。分地区看， 2022年前三季度，公司的美国业务受到一定影响。因为公司 ADAS 前装大客户推广力度下降， 其 ADAS 产品和电池检测产品有一定程度的下滑。公司美国市场前三季度实现收入 6.8亿元，同比-15.9%。欧洲市场表现优异，其汽车综合诊断产品、TPMS 产品以及软件云服务皆实现高速增长。公司欧洲市场前三季度实现收入 2.51亿元，同比增长 13.3%。 另外，公司中国市场略有下降，三个季度实现营收 5.74亿元，同比-2.5%。 单季毛利率同比上涨，销售研发投入力度持续加大。公司 Q3单季毛利率实现58.34%， 同比提高 2.45pct 。公司持续加大研发力度，2022年前三个季度研发费用达到 3.94亿元，同比增长 16.2%。 另外，公司单 Q3的销售、管理、研发费用率分别为 20.6%、13.0%、28.8%， 分别同比提升 9.7pct、2.3pct、6.8pct。公司在新能源业务上的销售与研发投入较大，致使利润短期承压，但长期有益于公司进一步拓展销售渠道，提升产品性能。 新能源业务持续深化，海外市场广受认可。欧美等多个国家宣布禁燃目标，新能源汽车的渗透率将节节提升。公司的充电桩业务获得欧美多个国家认可，其相关产品获得了多个国家认证、包括美国 UL、CSA、能源之星认证及欧盟 CE、UKCA、MID 认证等。另外，公司在美国的渠道资源非常丰富，其交流充电桩产品于 2022年 6月登陆亚马逊美国站，并在上半年冲入同品类前五。 另外，公司充电桩产品入围欧洲多家补贴项目。 考虑到疫情影响、公司 2022年前三季度业绩不如预期，我们预测公司 2022-2024年EPS 分别为 0.63、1.01、1.44元（原预测 22-23年 EPS 为 1.56、2.19元），参考可比公司给予公司 23年 43倍 PE，对应目标价为 43.43元，维持买入评级。 风险提示 公司新能源业务不及预期；业务进展受疫情影响不及预期；研发进展不及预期。