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道通科技 2021-04-26 72.78 96.50 28.99% 75.89 4.27% -- 75.89 4.27% -- 详细
汽车智能诊断、检测领域领先企业四大产品线打造汽车智能诊断、检测领域领先企业。公司营收过去 5年实现 3倍增长,股权激励计划指引未来 3年营收增速区间位于 30%~50%。 万亿汽车后市场,诊断检测空间大,新需求不断涌现作为汽车后市场细分领域的诊断检测市场空间由三大主要因素驱动: (1)汽车保有量的提高; (2)汽车平均车龄的提高; (3)汽车产业新趋势创造的新需求,近年来趋势为汽车数字化、智能化、网联化和新能源化。 细分看, (1)汽车综合诊断产品市场,欧美稳健增长,中国步入上升通道; (2)TPMS 市场,由政策性要求和自发性需求驱动增长; (3)ADAS 市场高速发展,未来十年 CAGR 有望达 28%; (4)软件云服务,随着智能诊断产品保有量持续增长,软件升级需求有望进一步释放。 公司产品紧跟市场需求不断创新,胜在产品性能和价格优势公司 ROE、毛利率处于领先地位的内在原因在于产品能力强,体现为紧跟市场需求,不断创新,胜在产品性能和价格优势。同时,公司打造五大核心研发系统,建立起稳定的研发体系,及时满足新需求,筑牢技术壁垒。 盈利预测及估值公司业务全球布局,产品能力、创新能力强,受益于汽车“新四化”需求驱动。 我们预测公司 2021-2023年实现归母净利润分别为 6.20、8.95、12.86亿元,同比增速达 43.26%、44.23%、43.75%;对应 EPS 为 1.38、1.99、2.86元;参考可比公司,同时结合公司所处行业在汽车产业链中的位置及商业模式等,综合考虑,予以公司 2021年 70倍目标 P/E,对应目标市值 434.3亿元,目标价 96.5元/股。首次覆盖,予以“买入”评级。
道通科技 2021-04-23 72.97 -- -- 75.89 4.00% -- 75.89 4.00% -- 详细
一季报业绩超出市场预期 公司于4月19日发布2021年一季报,实现收入4.54亿元(+62.07%),归母净利润为1.10亿元(+78.51%),扣非归母净利润为0.89亿元(+38.54%)。收入和归母净利润实现高增长,超出市场预期。北美/欧洲/中国境内/其他地区市场营收同比增速分别为41.94%/76.89%/59.37%/100.98%,其中欧洲地区增长最快,主要源于公司第三代Ultra系列智能诊断产品市场反响好,实现高增长。 扣非增速低于利润增速系统计口径原因 公司持续开展套保业务,目标抹平汇率波动对业绩的影响。而扣非业绩中并未计算套保收益,只计算汇兑损失。所以对于真实的业绩反映,应加上相关套保收益。我们在2021、2020年Q1单季扣非利润0.89亿和0.64亿的基础上,计入对应的套保收益1202.36万元,-833.20万元,那么真实业绩分别为1.01亿和0.56亿,同比增速达80.36%。 应收账款和存货同比大幅增加,主要系公司业务规模扩大所致 Q1末,公司应付账款约3.39亿元,同比增长56.48%。公司存货净额约5.48亿,同比增长53.54%,主要系本期随业务规模扩大,原材料和产成品备货增加所致。 软件/云服务预收指标环比持续增长 经会计准则调整,公司将软件/云服务预收款计入合同负债、递延收益-非流动负债、其他非流动负债三项,据计算Q1末余额为2.22亿元,环比Q42020增长6.22%,增速环比下降2.07pp,主要系季节间业务略有差异。l风险提示:疫情二次反弹影响业务的可能;新产品推广不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润由6.43/9.93/14.05亿元,增速为48%/54%/41%,摊薄EPS=1.43/2.21/3.12元。维持“买入”评级。
道通科技 2021-04-22 74.00 94.50 26.32% 75.89 2.55% -- 75.89 2.55% -- 详细
事件:公司于2021年4月19日收盘后发布《2021年第一季度报告》。 点评:入第一季度公司实现营业收入4.54亿元,同比增长62.07%2021年第一季度,公司营业收入实现高增长,增速达到62.07%,高增长的原因是:第三代综合诊断产品和TPMS产品实现高速增长。分地区来看,北美市场实现营业收入2.15亿元,同比增长41.94%,高增长的原因是:汽车综合诊断产品、TPMS产品、软件云服务和ADAS产品均实现良好增长;第三代Utra系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后,市场反馈良好。欧洲市场实现营业收入0.70亿元,同比增长76.89%,高增长的原因是:第三代Utra系列智能诊断产品实现高速增长。中国境内实现收入0.35亿元,同比增长59.37%,其他地区实现收入1.27亿元,同比增长100.98%,高增长的原因是:汽车综合诊断产品实现高速增长。 股份支付费用致管理费用高增长,研发投入大幅增长2021年第一季度,公司销售费用为0.56亿元,同比增长41.96%,其中,空运占比提高,运输费用增加;管理费用为0.51亿元,同比增长101.38%,其中,限制性股票激励产生的股份支付费用共2066万元;研发费用为1.01亿元,同比增长130.32%,高增长的原因是:本期公司在智能维修信息、云服务和ADAS系统等领域的人员投入增加;财务费用为0.05亿元,原因是:本期人民币对欧元汇率升值,汇兑损失增加;投资收益为0.14亿元,原因是:已结汇外汇远期交易产品产生投资收益。另外,公司经营活动产生的现金流量净额为0.45亿元,同比下降68.60%,原因是:本期业务规模扩大,存货增加占用资金。 汽车产业深度变革进行中,数字化、电动化、智能化是未来的方向在数字化方面,公司将维修场景数字化,构筑系列数字化智能终端生态,将贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节。在电动化方面,公司持续拓展综合诊断产品在新能源车型的覆盖,同时,积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇。在智能化方面,公司在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入,积布局汽车智能化领域的战略新机遇。 投资建议与盈利预测公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。随着全球汽车后市场规模持续增长,公司前瞻布局,不断推出纵向与横向产品,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元,归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元,EPS为1.35、1.84、2.48元/股,对应PE为56.48、41.33、30.67倍。上市以来公司PE主要运行在50-90倍之间,目前计算机(申万)指数的PETTM为61.8倍,维持公司2021年70倍的目标PE,对应目标价为94.50元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;汽车后市场竞争加剧。
道通科技 2021-04-22 74.00 -- -- 75.89 2.55% -- 75.89 2.55% -- 详细
事件概况道通科技于4月20日发布2021年第一季度报告。2021Q1公司实现营业收入4.54亿元,同比增长62.07%。实现归母净利润1.10亿元,同比增长78.5%。实现扣非归母净利润0.89亿元,同比增长38.5%。 2021Q1业绩业绩略超预期,营收和利润增速均超利润增速均超60%2021Q1公司实现营业收入4.54亿元(+62.07%);实现归母净利润1.10亿元(+78.5%);实现扣非归母净利润0.89亿元(+38.5%)。其中,扣非归母净利润与归母净利润的较大差异主要系政府补助同增250%以及投资收益扭亏为盈。此外,公司Q1管理费用同比增长101%,带动管理费用率上升2%,主要系股权激励摊销费用,若加回2066万元的股权激励费用,则公司2021Q1的扣非归母净利润的实际增速约在70%。现金流方面,公司2021Q1现金流较去年同期下降68.6%,主要原因是存货增加所致。 Ultra系列诊断仪持续导入,新兴业务市场反馈良好。 2021Q1公司主营业务收入达4.46亿元,同比增长61.9%。我们认为公司营收快速增长的主要原因包括:1)第三代诊断仪持续导入)第三代诊断仪持续导入:与我们先前的判断一致,公司2020年发布的第三代Ultra系列综合诊断仪产品在2021年持续向市场导入,新产品的推出带动了欧洲市场营业收入同增76.89%,国内营业收入同增59.37%,其他地区营业收入同增100.98%。2)新产品市场反馈良好)新产品市场反馈良好::除综合诊断仪外,公司TPMS、软件云服务和ADAS三大新兴业务均在北美市场获得良好的反馈,该地区营收同比增长41.94%。 研发投入达历史最高水平,坚定布局云平台和智能化赛道。 公司2021年Q1研发投入达1.01亿元,同比增长130%,其占比也从2020全年的17.99%大幅抬升至22.70%,达历史最高水平。具体来看,公司持续高增长的研发主要投入在以下两方面:1)智能维修云平台:)智能维修云平台:其通过AI技术将各种维修资料、专家资源、诊断功能进行有机结合,以降低对维修人员的要求,从而提升维修效率。我们认为,随着诊断仪硬件保有量不断提升,兼具高毛利和可持续收费特性的云平台有望接棒成为公司后续成长驱动力。2:)智能化:当前汽车智能化进程加快,ADAS的渗透率提升是行业趋势。公司在ADAS系统产品领域已组建超百人研发团队,对ADAS系统部分传感器系统持续进行研发投入,未来有望推出“修配一体”2.0,客单价持续提升,抢占产业变革的先发优势。 投资建议短期来看,我们建议关注随着疫苗的陆续上市,疫情得到进一步控制,海外需求复苏有望加速。中长期来看,一方面公司已围绕着汽车电动化、智能化已经完成多点布局,同时产品和方案具备一定技术壁垒和先发优势;另一方面,兼具高毛利和可持续收费特性的云平台有望接棒综合诊断仪硬件。总的来看,我们认为公司所在赛道景气度高,后续成长路径清晰,发展前景好。 预计道通科技2021-2023年归母净利润分别为6.17/8.79/12.90亿元,同比增长42.5%/42.4%/46.8%,EPS分别为1.37/1.95/2.87元,对应当前股价73.02元的PE分别为53X/37X/25X。维持“买入”评级。 风险提示1)新产品销量不及预期;2)受疫情影响海外需求复苏不及预期;3)智能网联汽车渗透率不及预期;4)汇率波动的影响。
道通科技 2021-03-16 64.92 -- -- 78.18 19.61%
78.40 20.76% -- 详细
复盘美国:政策、供给和需求共振,造就第三方维修繁荣局第三方维修自 80年代迅速崛起,历经 20余年高速发展,现已成为汽车后市场维修的主导力量,占比超 70%。我们认为,美国第三方维修崛起的驱动力来源于以下三个方面:1)政策端:1975年出台的《马格努森-莫斯保修法》和 2003年出台的《汽车可维修法案》意义在于限制整车厂在车辆维修的垄断格局,极大地低降低了使用、制造第三方零件的成本和风险,是第三方维修兴起的重要基础。同时,CAPA(合格汽车零件协会)成立的非原厂配件认证体系,也对第三方维修的进一步发展起到了促进作用。2)供给端:相较于授权汽车经销商,第三方维修的最大优势是能够形成规模效应,从而形成天然的价格优势。3)需求端: 一方面,维修需求伴随车龄同步提升,尤其是 6年以上车龄的汽车维修需求明显增加;另一方面,随着车龄超过质保期限,客户对 4S 店体系的依赖性会逐步降低,更多转向第三方维修厂商。 展望国内:第三方维修处在爆发前夜,打开千亿向上空间在当前的时间节点上,我们认为,国内汽车后市场格局与美国 80年代末的情形较为类似。主要体现在:1)相关法规基本完善。自 2015年以来,有关限制整车厂垄断后市场的政策法规已相继出台,并且得到了有效的执行,基本扫除第三方维修的发展障碍。2)零配件认证体系初见雏形。一方面,《汽车零部件的统一编码与标识》的推出解决了零配件标准化的问题;另一方面,中汽中心检测认证事业部的成立也有望完善零配件认证体系,助力第三方维修加速发展。3)车龄结构老化趋势明显。国内汽车的平均车龄从 2010年的 4.8年上升至 2019年的 5.9年,其中 10年以上的老车比例显著上升,对第三方维修的需求陡增。4)告别小作坊模式,连锁龙头出现。第一梯队的途虎养车已拥有超过 2600家门店,天猫养车也计划在 2021年达到 3000家门店,第三方综合维修发展势头迅猛。 综合诊断仪属于第三方维修必备工具,行业龙头有望长期受益根据我们的观察,汽车综合诊断是第三方维修不可或缺的环节。道通科技作为综合诊断仪龙头,有望长期受益于第三方维修崛起的趋势,且确定性较高。短期来看,公司 2020年中发布的第三代综合诊断仪产品(高客单价)将在 2021年持续向市场导入,综合诊断仪营收有望保持高增长。中长期来看,公司在智能诊断产品保有量持续增长的背景下,提升海外用户付费升级率,推出智能引导式维修服务,尝试在国内进行软件收费。对标海外可比公司,我们认为,公司综合诊断仪的软件业务收入占比有望继续提高,达到 50%以上。 投资建议我们重申此前的观点:短期来看,公司 2020年中发布的第三代综合诊断仪产品将在 2021年持续向市场导入,在提升客单价的同时,助力软件服务渗透率进一步提升。同时,2021年随着疫苗的陆续上市,海外疫情得到进一步控制,海外需求有望复苏。中长期来看,我们认为公司符合“智能汽车”与“品牌出海”两大发展逻辑,其所在赛道景气度高,且产品具有一定全球竞争力。此外,公司围绕着汽车智能网联已经完成多点布局,具备一定技术壁垒和先发优势,目前新兴业务收入占比超过四成,发展势头强劲。 预计道通科技 2021-2023年归母净利润分别为 6.17/8.79/12.90亿元,同比增长 42.5%/42.4%/46.8% ,EPS 分别为 1.37/1.95/2.87元,对应当前股价 64.80元的 PE 分别为 47X/33X/23X。维持“买入”评级
道通科技 2021-03-12 69.92 -- -- 77.37 9.92%
78.40 12.13% -- 详细
事件公司发布了2020年报,实现营业总收入15.78亿,同比增长31.94%;实现归母净利润4.33亿,同比增长32.44%;实现扣非归母净利润4.00亿,同比增长25.67%。 业绩符合预期,和软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具实现快速增长。分业务看,汽车综合诊断产品和TPMS系列产品稳步增长,收入同比增速分别为27.31%、28.71%;软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具实现快速增长,收入同比增速分别为55.48%、36.94%;新上市电池检测产品实现销售突破,使得其他产品营业收入同比增长84.71%。 公司整体毛利率64.30%,相比去年同期提升1.94pcts,四条产品线的毛利率均有所提升。销售费用率12.14%,相比去年同期下降1.86pcts;公司加大了研发投入,研发费用率17.23%,相比去年同期提升3.20pcts;管理费用率8.54%,基本保持平稳。 全面推动全球数字化营销,新兴市场地区收入增长亮眼。2020年在疫情背景下,公司全面推动全球数字营销建设,在北美市场率先启动远程培训、线上产品展示、短视频维修案例等系列营销活动,北美市场得以快速恢复,月度销售收入屡创历史新高,第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUtra产品出现供不应求局面。同时,在国内市场,公司紧抓直播契机,首开行业直播带货的数字营销先河。 分地区看,公司在北美市场营业收入同比增长31.20%,主要来自于软件升级服务和ADAS产品实现快速增长;欧洲市场和中国境内的营收分别同比增长12.16%、14.66%;其他地区(主要是新兴市场及电商渠道)营业收入快速增长,实现收入4.67亿,同比增长56.99%,主要是因为公司进一步加强海外渠道建设和市场开拓,产品和品牌市场认可度不断提升,亚太等新兴市场以及电商渠道销售快速增长。 加大研发投入,大力布局汽车后市场数字化、智能化、电动化。 公司紧跟数字化、智能化趋势,在智能维修信息云服务和ADAS系统新产品和新技术上加大了研发投入,2020全年研发投入2.84亿元,同比增长57.24%,研发投入占营业收入比例17.99%,增加2.89pcts。 在数字化方面,公司基于SaaS云计算的维修店管理系统,实现维修店业务的全流程数字化管理,结合维修资料、案例库,运用大数据与人工智能技术,为用户提供系统的向导式的解决方案,可极大提高解决问题的速度及准确度。在智能化方面,公司继续提升ADAS智能检测标定工具的效率和准确度,同时在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入。在电动化方面,公司积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇,2020年公司开发了系列智能电池分析系统产品。 投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头,业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务,在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队,并持续向欧洲及新兴地区拓展,境外收入持续快速增长。中国汽车后市场处于转型升级期,且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会,国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023年EPS1.33/1.80/2.41元,对应2021-2023年PE52.7X/38.7X/29.0X。维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险;市场竞争导致价格下降的风险;政策法规风险;中国市场拓展不及预期的风险。
道通科技 2021-03-12 69.92 -- -- 77.37 9.92%
78.40 12.13% -- 详细
持续高速增长可期,维持“买入”评级公司发布2020年度报告,实现营收15.78亿元(+31.94%);实现归母净利润4.33亿元(+32.44%);拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为6.22/8.50/12.13亿元,EPS为1.38/1.89/2.69元/股,当前股价对应PE为50.5/37.0/25.9倍,维持“买入”评级。 云服务和ADAS产品高速增长,经营性现金流表现亮眼公司2020年实现营收15.78亿元,同比增长31.94%。分业务来看,汽车综合诊断产品和TPMS产品收入增速分别为27.3%和28.7%,软件云服务和ADAS产品收入增速分别为55.5%和36.9%,对整体营收增速贡献较大。毛利率来看,整体增加1.64个百分点至64.22%,主要由于公司四大产品线毛利率均有提升所致。 值得注意的是,公司经营性现金流表现优异,同比增长148.75%至5.7亿元,我们判断是由于运营效率提升以及云服务收款增长所致。 围绕汽车后市场数字化、电动化和智能化产业大势,加大研发前瞻布局智能网联时代,公司持续加大研发投入,夯实行业领先优势。2020年公司研发投入2.84亿元,同比增长57.24%,研发投入占营业收入的比例为17.99%,增加2.89个百分点。数字化方面,公司提供一站式的智能维修综合解决方案;电动化方面,公司持续拓展诊断产品对新能源车型的覆盖,开发智能电池分析系统产品;智能化方面,公司已组建超百人的高级辅助驾驶研发团队,对ADAS部分传感器系统进行持续投入。我们认为公司的前瞻布局有望充分把握行业发展良机。 发布高标准股权激励计划,充分彰显成长信心2020年8月,公司发布股权激励计划,拟以27元/股的价格向141名激励对象授予限制性股票1258万股(占总股本的2.80%)。首次授予的股票分4年解锁,2020-2023年每年解锁25%,解锁条件为营业收入或毛利润复合增速达到50%/30%(分别解锁100%/50%)。我们认为,高标准股权激励方案一方面充分彰显公司对成长前景的信心,另一方面也有望激发员工活力从而加速业务发展。 风险提示:新产品销量不及预期;行业竞争加剧;中美贸易摩擦影响出口。
道通科技 2021-03-11 70.52 -- -- 75.66 6.56%
78.40 11.17% -- 详细
盈利预测与投资建议:公司将持续受益于智能诊断产品云升级,同时依托较强的研发储备及数据、客户积累,有望在汽车智能网联化宽阔赛道上大放异彩。预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.99/8.13/11.01亿元。首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
道通科技 2021-03-11 70.52 -- -- 75.66 6.56%
78.40 11.17% -- 详细
研发投入大幅增长,现金流表现亮眼研发投入大幅增长,现金流表现亮眼2020年公司实现营收15.78亿元(+31.94%),归母净利润为4.33亿元(+32.44%),扣非归母净利润为4亿元(+25.67%)。公司分红2.25亿元,分红比例约52%。由于人民币升值带来汇兑损失2482.39万元,较去年同期损失增加4111.08万元;公司通过外汇远期,增加了3174.56万元收益,计入投资收益;因此扣非利润较低,归母净利润更反映真实业绩。公司销售费用率下降1.86个百分点,管理费用率上升0.35个百分点,研发费用增长62%,费用率提升3.2个百分点。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为5.70亿元,同比增长148.75%。 云服务高增长,毛利率持续提升公司整体毛利率达到64.3%,提升近2个百分点。分产品来看,汽车综合诊断产品9.31亿元(+27.31%);TPMS产品2.75亿元(+28.71%);软件云服务2.08亿元(+55.48%);ADAS产品1.12亿元(+36.94%);其它产品0.36亿元(+84.71%),各产品毛利率均有提升。分市场来看,国内收入1.83亿元(+14.66%),北美收入6.97亿元(+31.20%),欧洲收入2.15亿元(+12.16%),其他地区4.67亿元(+56.99%)。公司合同负债大幅增长至1.67亿元,验证云服务的持续高增长。 迅速迭代继续挖深产品优势,国内市场可期国内市场可期2020年公司在各个领域均推出新产品,连续于Q2末发布3款和Q3末发布5款新产品,在数字化、电动化、智能化上持续布局,其中第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUtra产品出现供不应求局面。 国内保有期在5年以上的车辆占比从39%提升至47%;同时公司加大新能源汽车的覆盖和维保业务开拓,国内市场开拓可期。ADAS标定工具已与美国三大汽车品牌之一的主机厂签单,进一步向前装突破。 风险提示:疫情二次反弹影响业务进展;新产品推广不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。”评级。 根据年报,预测2021-2023年归母净利润由6.43/9.93/14.05亿元,增速为48%/54%/41%,摊薄EPS=1.43/2.21/3.12元。维持“买入”评级。
道通科技 2021-03-11 70.52 -- -- 75.66 6.56%
78.40 11.17% -- 详细
事件概述: 道通科技于3月9日发布2020年年度报告。2020年,公司实现营业收入15.78亿元,同比增长31.94%;实现归母净利润4.33亿元,同比增长32.44%;实现扣非归母净利润4.00亿元,同比增长25.67%;实现经营性现金流5.70亿元,同比增长148.75%。 综合诊断仪受益新产品导入保持高增速,软件云服务发展势头良好。 公司2020年实现营业收入15.78亿元(+31.94%),归母净利润4.33亿元(+32.44%)。分产品来看:1)公司传统优势业务汽车综合诊断仪实现收入9.31亿元,其在保持高增长的(+27.31%)的同时,营收占比下降至59.59%;2)ADAS业务实现收入1.12亿元(+36.94%),其营收占比也略有提升,主要系公司加大ADAS产品推广力度,叠加产品自身性能以及先发优势;3)受益于智能诊断产品保有量持续增长,软件升级需求进一步释放,软件云服务在保持高毛利(95.94%)的同时,收入增长至2.08亿元(+55.48%),占比提升至13.32%;4)TMPS产品实现收入2.75亿元(+28.71%),毛利率较去年上升2.46%,达57.24%。我们认为,一方面,得益于新一代产品的推出,公司综合诊断仪业务同比增速提升,未来仍然受益第三代综合诊断仪新产品导入红利;另一方面,公司的ADAS业务和软件云服务发展势头良好,其有望凭借先发优势把握赛道红利,成为新的业绩增长引擎。 经营性现金流表现超预期,经营质量显著提升。 公司2020年经营性现金流大幅提升,达5.70亿元,同比增长148.75%。其一方面因为公司2020年销售收入大规模增长;另一方面,公司运营效率改善,相关资金占用减少。同时,我们认为公司对上游的议价能力也有所提升,具体体现在应付账款占总资产比重上升。费用率方面,公司2020年的销售费用为1.92亿元,同比增长14.45%。管理费用为1.35亿元,同比增长37.16%,主要系2020年股权激励摊销费用达0.27亿元。财务费用为0.14亿元,主要系人民币升值,产生汇兑损失4111万元。总体来看,我们认为公司的费用率控制良好,经营质量显著提升。 研发保持高投入,积极布局汽车数字化、电动化和智能化新兴赛道。 公司2020年研发投入达2.84亿元,同比增长57.24%;占营业收入的比重为17.99%,同比增长2.89%。截止2020年,公司研发人员达到863人,同比增长56.07%,占公司总人数比例也升高至45.86%。公司较高的研发费用主要投入在以下三个领域:1)数字化领域:通过人工智能技术将各种维修资料、专家资源、诊断功能进行有机结合,提供一站式的智能维修综合解决方案;2)电动化领域:公司持续拓展综合诊断产品对新能源车型的覆盖,同时积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇;3)智能化领域:公司在ADAS系统产品领域已组建超百人研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入,拓展智能驾驶战略新机会。我们认为,公司作为国内汽车综合诊断的龙头企业,已在云平台、电池检测、ADAS系统等多个领域完成布局,抢占产业变革的先发优势,有望在汽车智能网联化的大趋势下率先受益。 投资建议 我们重申此前的观点:短期来看,公司2020年中发布的第三代综合诊断仪产品将在2021年持续向市场导入,在提升客单价的同时,助力软件服务渗透率进一步提升。同时,2021年随着疫苗的陆续上市,海外疫情得到进一步控制,海外需求有望复苏。中长期来看,我们认为公司符合“智能汽车”与“品牌出海”两大发展逻辑,其所在赛道景气度高,且产品具有一定全球竞争力。此外,公司围绕着汽车智能网联已经完成多点布局,具备一定技术壁垒和先发优势,目前新兴业务收入占比超过四成,发展势头强劲。 预计道通科技2021-2023年归母净利润分别为6.17/8.79/12.90亿元,同比增长42.5%/42.4%/46.8%,EPS分别为1.37/1.95/2.87元,对应当前股价69.90元的PE分别为51X/36X/24X。维持“买入”评级。
道通科技 2021-03-10 71.32 93.86 25.46% 75.45 5.08%
78.40 9.93% -- 详细
事件: 公司于2021年3月8日晚发布《2020年年度报告》。 点评: 汽车综合诊断产品稳健增长,软件云服务高速增长 2020年,公司实现营业收入15.78亿元,同比增长31.94%;实现扣非归母净利润4.00亿元,同比增长25.67%;经营活动产生的净现金流为5.70亿元,同比增长148.75%。分产品来看,汽车综合诊断产品实现收入9.31亿元,同比增长27.31%,毛利率为61.35%,较上年增加0.61个百分点;TMPS产品实现收入2.75亿元,同比增长28.71%,毛利率为57.24%,较上年增加2.46个百分点;软件云服务实现收入2.08亿元,同比增长55.48%,毛利率为95.94%,较上年增加1.83个百分点;ADAS产品实现收入1.12亿元,同比增长36.94%,毛利率为64.50%,较上年增加2.07个百分点。 持续加大研发投入,布局汽车后市场数字化、电动化和智能化 2020年,公司研发投入为2.84亿元,同比增长57.24%,研发投入占营业收入的比重为17.99%,提升2.89个百分点,研发投入资本化的比重为4.22%。截止2020年底,公司研发人员达863人,占公司总人数比例为45.86%;公司累计申请境内外专利和软件著作权共计1135件,获得506件。在数字化方面,公司以汽车后市场维修门店运营为中心,深度运用大数据和人工智能技术,结合维修信息和维修案例,贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节,提供一站式的智能维修综合解决方案。在电动化方面,2020年,公司开发了系列智能电池分析系统产品,首创自适应电导测量技术。 全面推动全球数字化营销,全球化布局优势显现 全球新冠肺炎疫情对经济活动产生较大影响,公司全球营销团队化挑战为机遇,积极拥抱数字营销趋势带来的变革,全面推动全球数字营销建设:公司在北美市场率先启动远程培训、线上产品展示、短视频维修案例等系列营销活动,在4-5月受疫情短暂影响后,北美市场得以快速恢复,第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUltra产品出现供不应求局面;在国内市场,公司紧抓直播契机,首开行业直播带货的数字营销先河。自2018年公司将部分产能逐步向越南转移,在疫情期间,公司通过深圳和越南双生产中心协同运作,有效地防范供应风险,有力地保障了产品供应。 投资建议与盈利预测 公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。随着全球汽车后市场规模持续增长,公司前瞻布局,不断推出纵向与横向产品,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元,归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元,EPS为1.35、1.84、2.48元/股,对应PE为53.67、39.27、29.15倍。上市以来公司PE主要运行在50-90倍之间,目前计算机(申万)指数的PETTM为66.7倍,维持公司2021年70倍的目标PE,对应目标价为94.50元,维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;汽车后市场竞争加剧。
道通科技 2021-03-10 71.32 -- -- 75.45 5.08%
78.40 9.93% -- 详细
事件:公司正式发布2020年年度报告,2020年公司实现营业收入15.78亿元,较上年同期增长31.94%;实现归母净利润4.33亿元,较上年同期增长32.44%。 与我们前期判断一致,公司利润增速受益于三点驱动呈现高速增长。在此前业绩快报的点评中,我们发现公司利润增速相较于营业收入增速呈现加速态势,判断其主要受益于三点驱动,包括收入结构的调整、核心产品毛利率的提升、费用率的良好把控,而公司年报披露的资料也印证了我们此前的判断。报告期内,公司软件云服务(毛利率高达96%)增速达到55.48%,其收入占比达13.32%,较去年同期增长1.96pct;受益于公司核心业务汽车综合诊断产品、TPMS产品的更新换代与其自研率的提升导致公司整体毛利率上涨,达到64.22%,较去年同期增长1.64pct。其中汽车综合诊断产品(占比60%)、TPMS产品(占比18%)毛利率分别同比提升0.61pct、2.46pct;公司当期的综合费用率为39%,较去年同期增长3.46pct,造成费用率增长的主要原因是1)研发费用增加,费用化程度提升,公司当期研发投入总计为2.84亿元,同比增长57.24%,其中费用化投入2.72亿元,同比增长为62.01%;2)当期股权激励摊销费用达0.27亿元。我们认为,公司在保持高研发投入下,费用化程度的提升叠加股权激励摊销费用增加,其整体费用率仍能保持相对稳定且健康,也是公司利润增速能显著高于收入增速的原因之一。 TPMS成为出厂标配,政策驱动需求提速。根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求及试验方法》规定,自2019年1月1日起,国内所有新认证车必须按照TPMS;自2020年1月1日起,国内所有在产乘用车开始实施强制安装要求。我们认为,在政策的严厉要求下,将驱动我国TPMS前装市场快速发展。根据海外经验,TPMS部件的更换的周期普遍为5-10年,而检测、诊断等后端需求将置于其更换周期之前产生,对于后端汽车维修店而言,其对于监测产品的采购需求也将更为提前。公司作为汽车后装市场中的领军企业,已率先布局TPMS市场并拥有完整的产品矩阵,有望率先受益。 ADAS逐步推进,公司具备先发优势。根据汽车电子设计和汽车电子头条的统计,2018年大部分外资及自主车主机厂已在部分车型上实现了L2级自动驾驶,而大多数主机厂也规划,将于2020年后逐步实现L3/L4级自动驾驶。同时,根据盖世汽车研究院的预测,预计到2025年,中国乘用车整车中配置ADAS系统的产量的比例接近80%。随着汽车智能化等级的提升,对于传感器的需求也随之增加,并由此带来对于传感器校准工具需求的增长。根据年报显示,公司于2019年9月推出新一代新型标定ADAS-MA600系统,可支持市面上常见主流车型的前摄像机、自适应巡航雷达、盲点雷达和夜视摄像机的校准,车型覆盖率已达到95%以上,拥有明显的先发及技术优势。 投资建议:国内汽车存量和车龄的不断增加,将驱动汽车后市场的繁荣。汽车维修是汽车后市场的重要领域,作为汽车诊断的龙头企业,公司长期受益。此外,股东解禁及减持已落地,股价短期抑制因素缓解,看好公司长期竞争力。考虑到股权激励所带来的影响,我们预计公司2021年-2023年的收入分别为21.85、31.05、44.47亿元,净利润分别为6.29、9.13、12.86亿元,维持买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧、汽车后端市场需求不及预期;汽车诊断产品销量不及预期。
道通科技 2021-03-02 73.43 -- -- 73.88 -0.07%
78.40 6.77% -- 详细
事件概述: 2月 24日,公司发布 2020年度业绩快报。2020年实现营业收入 15.84亿元,同比增加 32.43%;实现归母净利润 4.33亿元,同比增加 32.44%,扣非归母净利润 4.01亿元,同比增加 25.83%。 净利润增速超预期,第四季度业绩环比改善明显。 公司 2020年实现营业收入 15.84亿元(+32.43%);实现归母净利润4.33亿元(+32.44%),扣非归母净利润 4.01亿元(25.83%);公司在2020年实现归母净利润 1.14亿元(+28.09%),扣非归母净利润 1.18亿元(+61.64%),净利润增速表现亮眼。单看第四季度,公司实现营业收入 5.1亿元(+43.26%),随着海外疫情逐渐控制和疫苗的上市,需求的不断复苏,公司业绩环比改善明显。 毛利率进一步提高,期间费用率控制良好。 公司 2020年营业利润同比增长 41.04%,高于营业收入增速,系公司收入结构持续优化,毛利率有所提升。同时,公司的期间费用率控制的较为良好,其销售费用、管理费用(含股权支付)和研发费用整体与毛利保持同步增长。此外,由于西北总部基地及研发中心建设项目实施地点的变更,公司 2020年产生一次性损失 2702万元,导致归母净利润增长幅度略低于营业利润的增长幅度。我们认为,此次地点变更,地点更靠近西安高新区 CBD,优化了公司西北基地的区位选择,长期来看更利于该研发中心对人才的吸引和商务活动的开展。 研发保持高投入,积极布局汽车智能化和数字化新兴赛道。 公司 2020年业绩的高速增长主要系公司在智能化和数字化方向保持了研发高投入,产品竞争力不断加强,品牌形象在汽车后市场持续提升。 具体体现在:1)公司的传统优势业务汽车综合诊断产品稳步增长;2)新增业务胎压监测系统(TPMS)系列产品发展势头良好;3)得益于先发优势,ADAS 智能检测标定工具以及软件升级云服务实现快速增长,后续渗透率有望进一步提升。我们认为,公司当前的主营综合诊断仪业务增速显著高于行业增速,并且第三代产品的推出,已经在局部上拥有一定的定价权,产业链爬升趋势明显。同时,公司的 ADAS 标定和软件云服务,积极布局汽车智能化和数字化新兴赛道,培育新的业绩增长引擎。 投资建议公司在 2020年发布了第三代综合诊断仪产品,新品客单价提升,上市至今来看销量超预期,2021年会持续向市场导入。同时,2021年随着疫苗的陆续上市,海外疫情得到进一步控制,海外需求有望持续复苏。 预计道通科技 2020-2022年归母净利润分别为 4.32/6.36/9.67亿元,同比增长 32.2%/47.1%/52.1% ,EPS 分别为 0.96/1.41/2.15元,对应当前股价 78.49元的 PE 分别为 82X/56X/37X。维持“买入”评级。
道通科技 2021-03-01 78.28 93.86 25.46% 74.72 -5.19%
78.40 0.15% -- 详细
事件:公司于2021年2月24日晚发布《2020年度业绩快报公告》。 点评:营业总收入和归母净利润保持快速增长,三费与毛利保持同步增长2020年上半年,受新冠肺炎疫情的影响,公司收入增速有所下滑。下半年以来,公司业务显著恢复,2020年全年实现营业收入15.84亿元,同比增长32.43%;实现归母净利润4.33亿元,同比增长32.44%;实现扣非归母净利润4.01亿元,同比增长25.83%。营业利润同比增长41.04%,主要原因是公司营业收入增长以及毛利率有所提升,销售费用、管理费用(含股份支付)和研发费用整体与毛利保持同步增长。利润总额和归母净利润同比增幅略低于营业利润的同比增幅,主要是由于西安西北总部基地及研发中心建设项目实施地点变更,产生一次性损失2701.79万元。 持续加大研发投入,增强现有产品竞争优势作为一家技术驱动型企业,公司坚持自主创新,研发投入一直处于较高水平。2020年,公司营收增长的主要原因是在智能化和数字化方向保持了较高的研发投入,加强新产品开发和市场开拓,产品竞争力不断加强,产品认可度和品牌形象在汽车后市场持续提升。上半年,公司在科创板上市后募集资金12.18亿元,扣除与发行费用有关的费用后合计10.99亿元,其中,5.56亿元拟投资于西安西北总部基地及研发中心的建设。我们认为,2021年是公司深耕汽车后市场数字化机遇的关键年,研发中心建设项目达产后可有效提高公司研发、生产经营的稳定性,从而保障公司业务的持续发展。 汽车后市场业务与软件云服务同步发力,长期成长空间广阔公司以汽车综合诊断产品为依托,以持续研发创新为驱动,产品线不断扩张,目前主要产品与服务包括汽车后市场业务(汽车综合诊断产品、针对汽车胎压监测系统的TPMS系列产品、针对汽车智能辅助驾驶系统的ADAS系列产品)和软件云服务。2020年,公司细分业务领域均实现增长:1)汽车综合诊断产品和TPMS系列产品实现稳步增长;2)软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具等实现快速增长。随着汽车保有量与平均车龄逐年增加、车辆电子化程度不断提高,全球汽车后市场的规模将持续增长,公司有望持续开拓国际新兴市场和国内市场,争取更大的市场份额。 投资建议与盈利预测公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。随着全球汽车后市场规模持续增长,公司前瞻布局,不断推出纵向与横向产品,未来成长空间较为广阔。预测公司2020-2022年营业收入为15.84、22.02、30.15亿元,归母净利润为4.33、6.06、8.28亿元,EPS为0.96、1.35、1.84元/股,对应PE为81.16、57.98、42.42倍。上市以来公司PE主要运行在50-90倍之间,目前计算机(申万)指数的PETTM为67.1倍,维持公司2021年70倍的目标PE,对应目标价为94.50元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;汽车后市场竞争加剧。
道通科技 2021-03-01 78.28 -- -- 74.72 -5.19%
78.40 0.15% -- 详细
汽车诊断全球龙头,2021年有望更加精彩 公司发布2020年业绩快报,预计实现营业收入15.84亿元,同比增长实现归母净利润4.33亿元,同比增长32.44%;实现扣非归母净利润4.01亿元,同比增长25.83%。考虑到2020年的实际业绩以及海外疫情缓和,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为4.33/6.22/8.50亿元(原为4.15/6.02/8.22亿元),EPS为0.96/1.38/1.89元/股(原为0.92/1.34/1.83元/股)),当前股价对应PE为81.6/56.8/41.6倍。考虑到公司良好成长属性,维持“买入”评级。 公司实际净利润增速约为48%,超出市场预期 2020年实现收入15.84亿元,同比增长32.43%,主要因为公司汽车综合诊断产品和TPMS系列产品稳步增长,软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具等实现快速增长所致。2020年实现净利润4.33亿元,同比增长32.44%,如果考虑研发地点变更带来的一次性损失2702万元和股权激励摊销费用,我们预计实际净利润增速约为48%,超出市场预期。 发布高标准股权激励计划,为成长注入活力 2020年8月,公司发布股权激励计划,拟以27元/股的价格向141名激励对象授予限制性股票1258万股(占总股本的2.80%)。首次授予的股票分4年解锁,2020-2023年每年解锁25%,解锁条件为营业收入或毛利润复合增速达到50%/30%(分别解锁100%/高标准股权激励方案为公司增长注入活力。 智能网联时代,公司迎来发展良机 公司“三大产品线+软件升级服务”布局,智能网联时代迎来发展良机。(1)汽车诊断:公司推出第三代产品,凭借销售渠道和品牌口碑,公司市占率有望持续提升;(2TPMS:欧美各国先后将TPMS列为出厂标配,需求有望持续增长;3ADAS:汽车智能化趋势下ADAS系统渗透率持续提升,公司标定工具拥有先发优势;(4)云服务:新产品销售增长+老产品续费率提升,共同驱动软件升级服务收入增长。 风险提示:汽车诊断新产品销量不及预期;云服务平台落地进展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名