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道通科技 2021-12-28 82.83 114.00 72.52% 81.78 -1.27% -- 81.78 -1.27% -- 详细
事件: 1、 公司公告子公司道通合创新能源有限公司创业合伙人计划 2、 公司公告 2021年限制性股票激励计划点评: 新能源子公司员工增资持股 18.5%,彰显新能源业务发展信心道通合创新能源是公司全资子公司,是公司新能源相关业务主体,承载新能源基础设施、储能、新能源运维平台相关业务。 根据公司公告,公司拟通过设立员工持股平台,对道通合创新能源增资 2375.86万元,并取得其18.5%股权,增资后上市公司持有道通合创新能源 81.5%股权。此次创业合伙人计划员工范围包括道通新能源核心员工,以及上市公司董事、监事、高管及核心员工。 在激励生效日满 3年,上市公司有权决定是否整体回购,整体回购依据业绩承诺规定执行。 我们认为,新能源产品有望成为公司第二成长曲线,目前相关产品正处于研发和销售关键时期,此计划有助于公司绑定新能源核心员工,保证团队稳定性和积极性, 增资持股也彰显员工对新能源业务发展信心。 发布高标准股权激励计划, 绑定核心员工利益公司发布 2021年限制性股票激励计划,拟对 216名核心员工授予 620万股限制性股票, 占当前总股本 1.38%,其中首次授予 596.3万股,预留 23.7万股,授予价格 52元/股,授予的限制性股票分三期归属,归属比例分别为 30%/30%/40%。此次股权激励业绩考核目标分为 A/B+两档,以 2021年为基础, A 档 2022-2024年营收或毛利增长不低于 50%/125%/238%, B+档为 30%/69%/120%,对应公司层面归属比例分别为 100%、 50%。公司预计总摊销费用约 12656万元, 2022-2024年分别 7167/3681/1808万元。 我们认为,公司自 2020年 2月上市以来,连续两年推出股权激励,绑定核心员工利益。此次股权激励计划业绩考核目标高,且与 2020年股权激励考核目标具有一致性,彰显公司对于未来发展的信心。 盈利预测与投资建议: 我们认为, 公司传统燃油车相关业务将维持高增长,新能源产品将成为公司第二增长极,充电桩有望成为公司面向新能源时代的标杆产品。 我们维持此前盈利预测,预计公司 2021-2023年净利润分别为 5.10/7.55/10.61亿元, 2022年公司目标市值 513亿元,目标价 114元,维持“买入”评级。 风险提示: 电动汽车保有量提升速度不及预期;公司新能源产品推广不及预期;系统性风险
道通科技 2021-12-27 78.58 -- -- 82.83 5.41% -- 82.83 5.41% -- 详细
全球汽车智能诊断行业龙头,产品线和市场齐拓展。公司成立于2004年,以汽车诊断产品起家,自研形成五大核心系统,深度运用于公司主要产品,奠定了公司产品在兼容能力、诊断效率、诊断准确率、研发效率和使用体验上的优势,构筑起竞争壁垒。公司产品性能可媲美实耐宝、博世等全球汽车智能诊断行业第一梯队厂商。在发展过程中,公司紧跟汽车行业数字化、智能化和新能源化发展趋势,聚焦汽车后市场,构建了汽车综合诊断系列产品、TPMS(胎压监测系统)系列产品、ADAS(高级驾驶辅助系统)系列产品以及相关的软件云服务四大产品线,并于2021年推出新能源系列解决方案。在市场拓展方面,公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA(印度、中东、非洲)等全球70多个国家或地区,初步形成了一体化全球营销网络。总体而言,业内顶尖的产品性能和全球化的销售体系,助力公司在全球汽车智能诊断行业中处于龙头地位。 业务线多点开花,推动公司高速发展。数字化方面,公司智能诊断产品迭代叠加中国市场发展红利,未来发展势头良好。2020年,公司推出第三代汽车智能诊断产品,相比第二代产品,第三代产品在性能和功能方面都有明显提升,价格也有较大幅度的提高。第三代产品在北美市场和欧洲市场推广顺利,成为公司业绩增长的重要推动力。另外,随着中国市场汽车平均车龄的增加以及汽修连锁店的快速扩张,中国第三方维修市场将加速发展。公司诊断产品业务未来在中国第三方维修市场的发展可期。智能化方面,公司布局传感器,把握汽车智能化发展机遇。根据我们的估算,2025年,TPMS传感器的市场规模将超过300亿元,毫米波雷达的市场规模将超过500亿元,公司智能化产品业务未来发展空间巨大。 发力新能源产品线,顺应汽车新能源化趋势。汽车新能源化是必然趋势,全球新能源汽车销量高速增长。新能源车维修所需要的一系列工具与燃油车不同,带来了新的汽车维修工具市场。公司把握新能源汽车后市场痛点,
道通科技 2021-12-22 73.96 109.20 65.25% 82.83 11.99%
82.83 11.99% -- 详细
事件:公司拟实施 2021年限制性股票激励计划,激励对象为公司高级管理人员、核心技术人员和技术业务骨干共 216人,计划授予限制性股票数量为 620万,占当前总股本的 1.38%,其中首次授予 596.3万股,授予价格为每股 52元。 此外,公司还发布“道通新能源创业合伙人计划”,建立核心员工从职业经理人向合伙人转变的机制,进一步激发核心员工创新创业激情。 核心观点 激励覆盖面广,高标准考核目标彰显公司未来成长信心。新一期激励计划对象人数达 216人,占公司员工总人数(截止 2021年 9月 30日公司员工总人数为 2383人)的 9.06%。未来三年业绩考核方面,当 22-24年营业收入或毛利较 21年分别增长 50%、12%、238%时(年复合增速 50%),解锁100%,当 22-24年营业收入或毛利较 21年分别增长 30%、69%、120%(年复合增速 30%)时,解锁 50%,公司高标准的考核目标既促进了员工的生产活力,也侧面放映了公司对未来增长的乐观预期。 公司产品竞争力不断增强。公司以汽车综合诊断产品起家,去年公司发布Ultra 等高端产品,补全产品线。此外,公司通过云化将核心产品的软件升级服务在线化,并推出故障引导等新的云服务,将综合诊断仪打造更高效的生产力工具。 业务边界不断拓宽。公司及时把握用户在汽车智能化、电动化趋势中产生的新痛点,有针对性地扩充自身的产品线及业务边界,如公司率先推出其ADAS 标定产品,同时在电动化趋势下,公司发布新能源战略,推出“诊检充储”数字一体化解决方案,成长天花板不断打开。 财务预测与投资建议 略调整公司收入增速、毛利率及费用率,我们预测公司 21-23年 EPS 分别为 1.06、1.56、2.19元(原预测为 1.06、1.76和 2.44元)。根据可比公司22年 PE 水平,对应 22年 PE 为 70倍,目标价为 109.20元,维持买入评级。 风险提示研发进展不及预期的风险;行业内竞争恶化风险;新能源战略推进不及预期
道通科技 2021-12-21 79.00 -- -- 82.83 4.85%
82.83 4.85% -- 详细
事件:12月 16] 日,公司发布 2021年限制性股票激励计划(草案),拟向公司高级管理人员、核心技术人员及技术(业务)骨干等合计 216名对象授予 620万股限制性股票,占公司总股本的 1.38%。本次股权激励授予价格为 52.00元,为最新收盘价的 67%,未来三年分别解锁 30%、40%、40%,其中最高档次的归属条件为,以 2021年营业收入或毛利为基础,公司 2022-2024年收入或毛利增速不低于 50%、125%、238%。此外,公司发布公告对子公司合创新能源引入创业合伙人持股平台,员工持股比例达到 40%。两项举措充分绑定核心员工利益,为市场注入强心剂,坚定公司大力发展新能源业务的信心。 高标准股权激励发布,稳定核心团队坚实发展信心。从激励对象来看,本次股权激励涵盖对公司经营业绩和未来发展有非常影响的高级管理人员、核心技术人员和技术业务骨干等合计 240名对象,在人数上较 2020年股权激励计划有所增加,进一步扩大了激励对象的覆盖范围,对稳定核心员工有积极作用,有利于公司长期发展。从归属条件来看,由于完成 2020年股权激励 A 档考核指标的概率已极低,本次股权激励将以 2021年营收或毛利为基数,分为两个档次的考核目标,A 档和 B+档分别对应 2022-2024年营收或毛利的复合增速不低于 50%和 30%。结合我们对公司 2021年的收入预测,公司 2022年-2024年营收目标为 34.6亿元、51.8亿元、77.9亿元,重新调动员工冲刺更高目标的积极性,彰显出公司对未来发展的良好信心。 引入创业合伙人持股平台,新能源业务再加码。公司同日发布公告,同意子公司合创新能源进行增资并引入创业合伙人持股平台,创业合伙人持股平台以现金总额人民币 2920万元对合创新能源进行增资并取得其 40%的股权,参与合伙人计划的员工范围主要包括公司董事、高管、核心员工以及新能源业务的核心技术业务骨干。我们认为,公司的新能源业务正处起步发展的关键时期,本次引入员工持股平台是为公司在新能源业务再加码的重要举措,有望充分激发核心员工的创业精神和创新动力,建立共创、共担、共享的价值分配体系,有利于业务的快速拓展和公司长期战略的推进实现。 新能源产品陆续量产,第二曲线拓展顺利。针对新能源汽车“修车时效性差、充电装兼容难”等核心痛点,结合第三方维修门店和消费者需求,2021年 9月,公司正式发布新能源“诊检充储”数字一体化解决方案,主要包括全矩阵新能源检测系统工具链和智慧充电桩产品。产品核心仍是公司积累多年的检测技术和兼容技术的优势延伸,其中交流充电桩现已于 Q4开始出货交付,高功率直流充电桩及新能源检修工具链将于 2022年陆续量产,叠加海外市场需求旺盛和公司丰富的下游渠道资源,后续有望快速落地放量。 盈利预测与投资建议。考虑到公司加码新能源战略坚定,股权激励充分,预计2021-2023年公司归母净利润分别为 4.9亿元、7.6亿元、11.8亿元。虽然 2021年受费用扰动较大,但长期看公司成长逻辑未被削弱,原有产品仍具备强竞争力,新能源产品有望快速放量,利润具备较大弹性释放空间,我们对公司长期看好,维持“买入”评级。 风险提示:国际贸易形势恶化风险;汇率波动风险;原材料价格上涨;新品研发和拓展不及预期,行业竞争加剧等。
道通科技 2021-12-20 79.00 101.20 53.15% 82.83 4.85%
82.83 4.85% -- 详细
事件:公司于2021年12月16日晚发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》和《深圳市道通合创新能源有限公司创业合伙人计划管理办法》。 点评:发布股权激励草案,业绩考核目标分为为A和B+根据激励计划草案,公司拟向激励对象授予620万股限制性股票,占公司总股本的1.38%,激励对象共计216人,约占公司总人数的9.06%,包括公司高级管理人员、核心技术人员等。本次股权激励的授予价格为52元/股,考核期为2022年至2024年,业绩考核目标分为A和B+,分别对应公司层面归属比例100%和50%。考核目标A对应各年度的业绩考核目标分别为:以2021年为基期,营业收入或毛利的增长率达50%、125%和238%;考核目标B+对应各年度的业绩考核目标分别为:以2021年为基期,营业收入或毛利的增长率达30%、69%和120%。 激励实施有望进一步提升凝聚力与积极性,保障公司长期发展以12月16日收盘价为基准,假设于2021年12月底完成授予,则2022-2024年摊销金额分别为7166.99、3680.82和1808.00万元。股权激励费用的摊销会对公司未来一段时间的业绩造成一定影响,但实施激励后,将进一步完善公司的薪酬结构,提升员工的凝聚力、团队稳定性,并有效激发管理团队的积极性,进而提高经营效率,给公司带来更高的经营业绩和内在价值。 发布道通新能源创业合伙人计划,绑定核心团队利益激发创业精神根据创业合伙人计划管理办法,参与道通新能源创业合伙人计划涉及的相关员工通过设立创业合伙人持股平台的方式进行参与,共设立两家合伙企业。 道通科技直接运营与管理道通新能源,并至少持有51%的股份,保持控股地位。我们认为,设立创业合伙人计划有助于:1)建立创新平台,激发核心员工创业精神和创新动力;2)体现共创、共担和共享的价值观,建立良好、均衡的价值分配体系;3)充分调动核心员工的积极性,支持上市公司战略实现和长期可持续发展。此外,值得注意的是,公司在文件中提到:“如道通新能源发展壮大,并符合独立上市的条件的,可以考虑及支持其上市。”投资建议与盈利预测公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。在全球汽车产业大变革的背景下,公司前瞻布局,发布新能源战略,不断推出纵向与横向产品,未来持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元,归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元,EPS为1.35、1.84、2.48元/股,对应PE为59.63、43.64、32.39倍。上市以来公司PE主要运行在50-90倍之间,目前计算机(申万)指数的PETTM为52.7倍,维持公司2022年55倍的目标PE,对应目标价为101.20元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;新能源战略推进不及预期;汽车后市场竞争加剧。
道通科技 2021-12-20 79.00 101.20 53.15% 82.83 4.85%
82.83 4.85% -- 详细
事件:公司于2021年12月16日晚发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》和《深圳市道通合创新能源有限公司创业合伙人计划管理办法》。 点评:发布股权激励草案,业绩考核目标分为A 和B+根据激励计划草案,公司拟向激励对象授予620万股限制性股票,占公司总股本的1.38%,激励对象共计216人,约占公司总人数的9.06%,包括公司高级管理人员、核心技术人员等。本次股权激励的授予价格为52元/股,考核期为2022年至2024年,业绩考核目标分为A 和B+,分别对应公司层面归属比例100%和50%。考核目标A 对应各年度的业绩考核目标分别为:以2021年为基期,营业收入或毛利的增长率达50%、125%和238%;考核目标B+对应各年度的业绩考核目标分别为:以2021年为基期,营业收入或毛利的增长率达30%、69%和120%。 激励实施有望进一步提升凝聚力与积极性,保障公司长期发展以12月16日收盘价为基准,假设于2021年12月底完成授予,则2022-2024年摊销金额分别为7166.99、3680.82和1808.00万元。股权激励费用的摊销会对公司未来一段时间的业绩造成一定影响,但实施激励后,将进一步完善公司的薪酬结构,提升员工的凝聚力、团队稳定性,并有效激发管理团队的积极性,进而提高经营效率,给公司带来更高的经营业绩和内在价值。 发布道通新能源创业合伙人计划,绑定核心团队利益激发创业精神根据创业合伙人计划管理办法,参与道通新能源创业合伙人计划涉及的相关员工通过设立创业合伙人持股平台的方式进行参与,共设立两家合伙企业。 道通科技直接运营与管理道通新能源,并至少持有51%的股份,保持控股地位。我们认为,设立创业合伙人计划有助于:1)建立创新平台,激发核心员工创业精神和创新动力;2)体现共创、共担和共享的价值观,建立良好、均衡的价值分配体系;3)充分调动核心员工的积极性,支持上市公司战略实现和长期可持续发展。此外,值得注意的是,公司在文件中提到:“如道通新能源发展壮大,并符合独立上市的条件的,可以考虑及支持其上市。”投资建议与盈利预测公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。在全球汽车产业大变革的背景下,公司前瞻布局,发布新能源战略,不断推出纵向与横向产品,未来持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元,归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元,EPS为1.35、1.84、2.48元/股,对应PE 为59.63、43.64、32.39倍。上市以来公司PE 主要运行在50-90倍之间,目前计算机(申万)指数的PE TTM为52.7倍,维持公司2022年55倍的目标PE,对应目标价为101.20元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;新能源战略推进不及预期;汽车后市场竞争加剧。
道通科技 2021-12-20 85.18 -- -- 82.83 -2.76%
82.83 -2.76% -- 详细
事件:2021年12月16日晚,公司发布2021年限制性股票激励计划草案,拟授予620万份限制性股票,授予价格52元/股,其中首次授予对象216名(2021年9月30日公司总人数的9.06%),首次授予596.3万股。此外,公司还发布了《深圳市道通合创新能源有限公司创业合伙人计划管理办法》(下称“《办法》”),并对道通新能源引入创业合伙人持股平台,持股40%。 重拾50%复合收入或毛利信心,为市场注入强心剂。公司2020年8月发布了上一次激励方案,以2019年数据为基础,2021年-2023年收入或者毛利复合增速对应50%(A档)或者30%(B+档),最终2020年年报显示公司2020年实现收入同比增速31.9%、毛利同比增速36.0%,因此如果2021年要实现A档,对应收入2021年收入和毛利同比增速需要分别达到70.56%和65.4%,由于2021年前三季度的收入和毛利增速分别为52.3%和35.9%,可见全年完成A档的概率已极低(四季度是公司业务的传统旺季,具有相对的高基数),导致未来员工挑战A档50%复合增速的积极性存在明显下降可能。本次新的激励方案以2021年收入和毛利作为基数,A档、B+当分别要求2022-2024年的复合增速达到50%和30%,再次重燃了员工冲击A档考核目标的信心,且存在未来超预期的情况下再次完成上次2020年激励方案中A档的可能性(两次激励的A档激励费用均为B+档的2倍),我们认为本次激励方案的落地为市场注入强心针,充分调动了员工的积极性,为未来公司业绩的超预期打下基础。 合伙人制度深度绑定核心员工利益,加速新能源板块的长期发展。《办法》旨在建立核心员工从职业经理人向合伙人转变的机制,激发核心员工创新创业激情,且《办法》还提到了道通科技上市公司负责“批准道通新能源涉及独立上市事项”。核心员工通过持股平台持有道通新能源40%的股份,将大大激发斗志和激情,加速新能源板块的长期发展。 维持“买入”评级。预测2021-2023年公司实现营业收入23.15亿元、35.40亿元和53.59亿元,实现归母净利润5.06亿元、7.54亿元和10.91亿元,维持“买入”评级。 风险提示:国际贸易环境恶化的风险;技术研发落后及投入不达预期的风险;原材料供给风险;知识产权纠纷风险;关键假设可能存在误差的风险。
道通科技 2021-12-20 85.18 -- -- 82.83 -2.76%
82.83 -2.76% -- 详细
公司是一家全球化的汽车诊断厂商。公司的产品面向全球化市场,包括美国、欧洲、日本、澳大利亚等 70多个国家和地区。2020年,公司来自于北美市场的收入占营收的 44.19%,为第一大市场,其次为欧洲、中国大陆以及其他。2021年上半年,公司北美市场主营业务收入同比增长 105.99%,欧洲市场主营业务收入同比增长102.30%,公司的汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长;中国及其他地区主营业务收入同比增长 32.61%。 充分布局汽车智能化。面对未来越多越多装载 ADAS 的汽车,公司提供了高级驾驶辅助标定系统。面向商用车,公司提供了驾驶安全辅助产品,包括智能转型辅助系统和毫米波雷达系统。前者能够帮助商用车转向提供盲区预警,具备主动安全功能,可辅助驾驶员自动刹车;后者则帮助商用车从各个角度检测碰撞预警。 充电桩为公司面向新能源时代的第一款产品。布局新能源是公司重要的战略方向。面对大规模商用、商场商用、家用等不同场景公司提供不同的充电桩产品系列,从尺寸大小到充电速度都有所不同,并附加 MaxiCharge 软件管理平台,公司的充电桩最大的特点是智能电池检测技术,能够更好的提高电池使用寿命。 股权激励彰显公司高增长信心。公司公布了新一期股权激励(草案),拟授予的限制性股票数量 620万股,涉及需要激励的技术骨干和业务骨干共计 216人。其中业绩考核行权目标 100%的条件为 2022年至 2024年营业收入较 2021年增长 50%/125%/238%或毛利较 2021年增长 50%/125%/238%,2022年至 2024年的行权数量分别为 30%/30%/40%。 投资建议:公司是全球性的汽车诊断厂商,汽车行业的智能化和新能源趋势已经日益明显,公司针对性的进行了充分的布局。我们预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 1.09元、1.55元、2.39元,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:新能源产品落地不及预期;行业竞争加剧
道通科技 2021-12-14 76.98 114.00 72.52% 86.22 12.00%
86.22 12.00% -- 详细
1、 布局新能源,开启第二成长曲线2021年 9月, 公司正式发布新能源产品, 产品包括智能诊断仪、充放电机、高压测试仪、内阻测试仪、均衡仪、充电桩等,覆盖故障诊断和检测、电池维修、充电等电动车维修全流程。 我们认为, 在公司传统燃油车相关业务维持高增同时,新能源产品将开启公司第二成长曲线。 2、 新能源产品如何成为公司第二增长极?汽车电动化是大势所趋, IEA 预测 2030年全球电动汽车保有量将超过1.25亿辆,年销量超过 2200万辆,保有量是 2020年 1023万辆的 10倍以上,其中中国、欧洲将电动化率将大幅提升。 电动汽车保有量增加将带动汽车维保市场增长,而电动汽车以“三电”(动力电池、驱动电机、电控系统) 为核心, 维修设备要求高,更需要专用工具。 我们认为, 在传统维修店电动化转型过程中, 一家店需要同时维修燃油车和新能源汽车,两套工具并行, 电动汽车后市场将为公司提供显著增量。 3、 充电桩将成为公司面向新能源时代的标杆产品充电桩作为电动汽车基础设施, 成长潜力大, IEA 预计 2030年全球公共充电桩保有量超过 1600万台(2020年仅 130.8万台),我们预计 2030年全球私人充电桩保有量超过 9500万台。 公司充电桩产品涵盖交流桩、 壁挂直流桩、直流快充桩、直流超充桩,提供充电管理软件及充电管理 APP, 场景覆盖家用充电、工作产生、商用场所、加油站、车队充电、充电网络运营商等。 车桩兼容技术、安全充电技术、智慧电池检测技术、智慧电池检测技术构建公司充电桩核心优势,对比 ABB 产品,公司充电桩峰值效率、人机交互略优, 以电池检测为代表的软件功能是道通产品亮点。 盈利预测与投资建议: 公司传统燃油车相关业务将维持高增长,新能源产品将成为公司第二增长极。考虑到电动汽车保有量提升是长期过程,公司新能源产品短期放量具有不确定性,我们维持此前盈利预测, 预计公司 2021-2023年营收分别为 22.10/29.73/39.75亿元,净利润分别为5.10/7.55/10.61亿元, 2022年公司目标市值 513亿元,目标价 114元,维持“买入”评级。 风险提示: 电动汽车保有量提升速度不及预期;全球充电桩部署速度不及预期;电动车诊断维修工具市场空间不及预期;公司新能源产品推广不及预期。
道通科技 2021-12-07 72.83 -- -- 86.22 18.39%
86.22 18.39% -- 详细
事件:2021年12月1日,公司发布公告,可转债发行获得上交所受理,拟募集资金总额不超过人民币12.8亿元,其中9亿元投入研发中心建设暨新一代智能维修及新能源综合解决方案研发项目,3.8亿元用于补充流动资金,预计不会形成商誉。 大幅扩张办公场地空间,强研发投入为产品矩阵持续扩张打下坚实基础。公司本次可转债方案中拟收购的彩虹科技大厦地上房屋建筑面积约2.37万平方米,地下房屋建筑面积约0.49万平方米,而结合公司招股书公司在深圳南山智园的租赁办公场所面积合计约0.89万平方米以及2021年中报提到的新增的智园B1栋4楼(假设与6楼同样为0.19万平方米),那么公司当前在深圳租赁用于研发与办公用途的场所面积合计约为1.08万平方米,本次大规模扩张办公场地(1.98万平将用于研发场地)将为未来持续研发投入打下硬件基础,同时拟投入1.21亿元用于设备购置和6.92亿元的研发费用计划也显示出公司未来对持续强研发投入的决心,本次方案披露显示目前部分研发子项目(下一代平台&下位机、新能源工具链)已完成立项后的研究准备工作并进入开发阶段。 填补新能源汽车维保市场空白,有助于抢占未来汽车市场结构变革先机。当前汽车市场呈现结构性调整,新能源汽车数量占比持续增加。但是目前主要的汽车维保服务机构主要围绕传统燃油车的服务体系展开,新能源汽车的维保工作集中于汽车原厂4S店,第三方独立机构作为新能源汽车电池维修诊断市场的供给侧仍存在巨大缺口。公司对新能源车维修项目的投入将填补这一空白,有助于公司抢占市场先机。 顺应综合诊断产品升级需求,为下一代智能维修产品算法与覆盖广度优化打下坚实基础。当前汽车综合诊断产品仍然不足以覆盖当前汽车市场的所有车型,存在对综合诊断产品的软硬件升级的需求。公司加大对下一代综合诊断产品的投入将进一步提升产品的技术性能和智能化程度,满足汽车维保市场对维修车辆过程中提供精确故障定位的需求,助力公司进一步提升智能综合诊断产品的性能。 维持“买入”评级。预测2021-2023年公司实现营业收入23.15亿元、34.16亿元和47.26亿元,实现归母净利润5.06亿元、7.53亿元和10.35亿元,维持“买入”评级。 风险提示:国际贸易环境恶化的风险;技术研发落后及投入不达预期的风险;原材料供给风险;知识产权纠纷风险;关键假设可能存在误差的风险。
道通科技 2021-12-06 72.28 96.00 45.28% 86.22 19.29%
86.22 19.29% -- 详细
汽车“新三化”带来产业变革,三大诊断业务快速增长。全球汽车保有量和平均车龄的提升,叠加网联化、智能化、电动化三大趋势,汽车诊断检测的行业空间进一步拔高。公司立足汽车综合诊断、TPMS和ADAS三大产品线,具备性价比高、兼容性强等核心优势,同时持续投入研发升级,三大业务均实现快速放量,进一步强化全球汽车智能诊断龙头地位。 p云业务加速兑现,全球化布局进展良好。公司的软件云服务通过三大诊断终端搜集数据,提供远程诊断、维修资料以及软件升级等服务,2016-2020年公司云服务收入快速增长,CAGR达到39.2%,占比提升至13.2%。同时,公司目前在海外采取一年免费升级政策(国内暂不收取),云业务价值尚未完全体现,未来高毛利的软件服务占比有望进一步提升,释放利润弹性。此外,公司长期深耕欧美成熟市场,在成熟市场维持强势地位,已建立起良好的口碑及品牌影响力,正逐步向亚太、南美等新兴市场渗透,目前在全球70多个国家或地区建立了销售网络,全球一体化营销布局进展顺利。 p新能源产品发布,第二曲线打开。针对新能源汽车“修车时效性差、人才技术匮乏、充电桩兼容难”等核心痛点,结合第三方维修门店和消费者需求,2021年9月,公司正式发布新能源“诊检充储”数字一体化解决方案,主要包括全矩阵新能源检测系统工具链和智慧充电桩产品。产品核心仍是公司积累多年的检测技术和兼容技术的优势延伸,现已于Q4逐步开始量产,叠加公司丰富的下游门店资源,后续有望快速落地放量,打开第二成长曲线。 p风险提示:国际贸易形势恶化风险;汇率波动风险;新产品研发及推广进度不及预期;行业竞争加剧等。
道通科技 2021-10-29 68.00 -- -- 79.55 16.99%
86.22 26.79%
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事件:道通科技披露2021年三季度报告。2021年前三季度,公司实现营业收入16.35亿元,同比增长52.29%;实现归属净利润3.42亿元,同比增长7.27%。 第三季度欧美地区营收进入新阶段,中国及其他地区呈追赶态势。受益于汽车电子化智能化浪潮,尽管全球汽车行业承压,公司ADAS、云服务、TPMS 等产品仍快速增长,前三季度营收实现50%以上增长,其中第三季度实现营收5.89亿元,同比增长23.06%。按地区拆分来看,欧美地区前三季度营收同比增速约为64%,第三季度增速由于上年同期高基数有所回落,但从绝对值上看这种高基数或可视为该地区营收规模进入新阶段的佐证,北美地区营收规模由原来的平均每季度1.2-1.5亿元(2019Q1-2020Q2)提升至此后每季度2.0-2.5亿元,且仍显示出增长趋势,欧洲地区也由0.3-0.4亿元提升至0.7-0.8亿元;中国及其他地区规模呈追赶态势,中国及其他地区营收同比增长约36%。 库存商品大幅增长,增长动能充足。公司三季度末存货达8.24亿元,较上年同期增加约117%,参考半年度报告推断主要增量为库存商品。 公司一般“以销定产”,表明公司在手订单充足。此外,公司于九月发布新能源数字一体化解决方案及新能源诊断系列新品,预计公司新能源产品将于第四季度逐步开始量产,为公司业务增长提供新动能。 盈利能力仍然承压,不影响长期空间。公司前三季度净利润增速低于营收增速,主要原因是:1)上游芯片价格及国际运输费大幅增长侵蚀公司利润,前三季度成本及销售费用之和与营收的比值为52.80%,同比上升4.90个百分点;2)公司股权激励费用对利润造成短期拖累,仅上半年产生股份支付费用约4600万元;3)公司在境外市场的营收占比较大,汇率波动导致公司产生较大汇兑损益,仅上半年汇兑损失约2400万元。这三大因素长期影响有限,公司盈利能力有望逐步恢复。 盈利预测及评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.01、7.76、11.44亿元,EPS 分别为1.11、1.72、2.54元。充分考虑赛道高景气度,并参考产业可比公司,给予公司2022年60-70x 合理PE 估值区间,对应价格区间约为103.20-120.40元,维持“推荐”评级。 风险提示:国际贸易摩擦;市场需求不及预期;技术不及预期。
道通科技 2021-10-28 68.18 -- -- 78.05 14.48%
86.22 26.46%
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事件概况10月 26日,道通科技发布 2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营业收入 16.35亿元,同比增长 52.29%;实现归母净利润 3.42亿元,同比增长 7.27%;扣非归母净利润 2.99亿元,同比增长 5.80%。 收入整体符合预期,新产品导入势头良好2021年前三季度公司实现营业收入 16.35亿元,同比增长 52.29%。我们认为,公司前三季度收入增速整体符合预期,其高增速的驱动力主要来自于以下三方面:1)汽车智能化、电动化趋势蓬勃发展,公司 ADAS、电池检测等新产品在北美市场导入情况良好。根据公告,去年推出的将ADAS 与四轮定位相结合的校准设备 IA800产品获得市场好评,2021年推出第二代产品 IA900;2)后装市场对 TPMS 传感器的需求增长迅速,而公司已率先完成布局,后续有望在更换周期中持续受益;3)软件云服务在北美地区实现高速增长。Q3单季度,公司实现营业收入 5.89亿元,同比增长 23.06%,单季度增速下滑主要系去年同期基数较高。 毛利率边际改善,短期利润端压力犹存2021年前三季度公司实现归母净利润 3.42亿元,同比增长 7.27%;Q3单季度实现归母净利润 1.11亿元,同比下降 30.64%。我们认为,公司利润增速低于收入增速主要有三点原因:1)毛利率下降,一方面会计准则变化导致运输费用计入营业成本,叠加国际运输费用大幅上升,另一方面上游材料成本增加也在一定程度上压制了公司的毛利率;2)研发高投入,公司在 9月推出了针对新能源市场的数字一体化解决方案,同时也从毫米波雷达切入,布局 ADAS 领域,导致 2021Q3研发投入进一步提升至 3.63亿元(+92.06%);3)管理费用增加,除上述原因外,公司今年还产生了较高的股权激励费。值得注意的是,公司 Q3单季度毛利率为 55.89%,环比上升 1.39pct,体现出公司在供应链方面的努力取得了一定的效果。此外,2021Q3公司经营性现金流量净额为-8339万元,同比下降 117.7%;存货由 4.43亿元增长至 8.24亿元,同比增加 86%。 此举体现出,公司为应对芯片缺货和原材料价格上涨采取了有效措施,导致存货与原材料采购的增加,其对保障后续产能有着积极作用。 全面拥抱新能源与智能化,打造公司中长期驱动引擎短期内,毛利率的扰动以及较高的研发投入对公司的利润端产生了一定的压力,但我们认为公司有望通过全面拥抱新能源与智能化,打造出中长期的驱动引擎。电动化方面,在 9月的发布会中,公司打造出充放电机、均衡仪、密封测试仪等全流程动力电池检测维修工具链,对新能源赛道进行卡位。此外,公司还通过推出直流和交流两类智慧充电检测系统,从维修店内走向店外,打开更大的市场空间。智能化方面,公司也首次公布了两款毫米波雷达产品(AMR100与 ASR100)。我们认为,公 司的毫米波雷达从参数来看已达到世界第一梯队,且“修配一体”商业模式优质,是对汽车智能化的初步布局。 投资建议我们认为公司所在赛道景气度高,且自身具备一定技术壁垒和竞争优势,短、中、长期成长路径清晰。我们预计公司 2021-2023年分别实现营业收入 23.3/32.7/44.4亿元,同比增长 47.9% /40.2%/ 35.6%;实现归母净利润 4.71/7.62/11.69亿元,同比增长 8.8% /61.7% /53.5%,维持“买入”评级。
道通科技 2021-10-27 65.88 -- -- 77.95 18.32%
86.22 30.87%
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事件:公司公告2021年三季报:2021前三季度公司实现营收16.35亿元,同比增长52.29%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长7.27%;实现扣非归母净利润2.99亿元,同比增长5.80%。 点评:1、业绩符合预期,收入仍在高增长通道公司Q3单季营收5.89亿元,同比增长23.06%;归母净利润1.11亿元,同比下降30.64%;扣非归母净利润1.06亿元,同比下降19.19%。公司Q3单季营收增速相较于Q2有所下降,我们认为主要受2020Q3高基数影响,公司2021Q3营收相比2019Q3增长约91.9%,2021H1营收相比2019H1增长约96.2%,公司收入仍处于高增长通道。 2、研发投入加大,股权激励费用影响利润表现2021年前三季度公司研发费用3.39亿元,同比增长89.63%,研发费用率20.76%,同比提高4.08pct。公司加大在新能源产品、ADAS系统、云服务和智能维修信息等新产品和新技术投入。2021年9月,公司发布新能源产品线,开启新成长曲线。2020年9月公司推出股权激励计划,预计2021年费用摊销1.29亿元,股权激励费用影响公司三季度利润表现。 3、北美、欧洲市场收入增速较快2021前三季度公司北美市场营收8.09亿元,同比增长64.12%,主要系软件云服务和ADAS产品实现高速增长;欧洲市场实现营收2.21亿元,同比增长64.10%,主要系综合诊断产品高速增长。2020年公司推出第三代Ultra系列智能诊断产品,市场反馈良好,2021年产品市场认可度持续提升,带动公司海外市场高增。 盈利预测与投资建议:考虑到人民币升值、股权激励费用等因素影响,我们下调此前盈利预测,将公司2021-2023年净利润由6.19/8.65/11.93亿元调整至5.10/7.55/10.61亿元,对应当前市值PE分别为60.74/41.01/29.19倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新产品推广不及预期;国内外疫情加剧的风险;系统性风险。
道通科技 2021-10-27 65.88 -- -- 77.95 18.32%
86.22 30.87%
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事件 公司发布2021年三季报。2021前三季度公司实现营收16.35亿元,同比增长52.29%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长7.27%;实现扣非后归母净利润2.99亿元,同比增长5.80%。 2021Q3净利润受到成本上升、研发投入持续加大以及股权激励费用影响较大。公司2021Q3单季度营收增速为23.06%,归母净利润同比下降30.64%。营收增速收窄主要是因为去年Q3疫情需求集中释放导致的较高收入基数。而归母净利润同比下降主要受到三方面影响:1、国际运输费用大幅增长导致成本上升,公司Q3单季度毛利率为55.9%,去年同期为65.1%;2、研发投入持续加大,2021H1公司研发投入2.22亿元,同比增长93.72%,公司Q3单季度研发费用为1.29亿,去年同期为0.69亿,增加了约0.6亿;3、股权激励费用,全年预计摊销费用7,824万,2021H1已摊销了4,641万,预计Q3单季度摊销约0.2-0.3亿元,因此公司Q3单季度管理费用为0.63亿,去年同期为0.31亿,增加了约0.32亿。若剔除研发和股权激励费用这两部分因素,则公司净利润增速与营收增速基本持平。 大力布局汽车后市场数字化、新能源化和智能化,看好公司长期发展。数字化方面,公司深度运用大数据和人工智能技术,结合维修信息、远程专家和维修案例,贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节,提供一站式的智能维修综合解决方案,持续构建AUDI,BMW,BENZ 等重点车系的故障引导式智能维修信息。 新能源化方面,公司一方面结合第三方独立维修门店需求,持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖,在新能源领域实现Telsa ModeX ,Mode S 的常用功能覆盖。另一方面,结合汽车后市场维修需求,拓展公司经营业务,围绕新能源维修场景提供完整的产品、服务和解决方案,凝聚核心技术优势,提供动力电池检测、均衡仪、充放电机、充电桩及云平台软件等服务。上半年实现覆盖20kW直流、240kW直流快充和480kW 直流超充产品。 智能化方面,公司的ADAS 校准软件实现了全球2021及2022年款部分新车型的覆盖,新增Tesla、Maserati、上汽大通/LDV、Bendix、Wabco、Detroit、Freightliner、International、Peterbilt、Volvo、Kenworth等品牌覆盖,实现全球车系覆盖率95%以上,为行业内最新最全的ADAS 标定系统。2021上半年公司推出校准设备IA900,产品将完整四轮定位调校与ADAS 标定进行有效融合,打破了汽车后市场四轮定位和ADAS 标定环节相割裂的局面,大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度。 投资建议 在汽车后市场向数字化、新能源化和智能化发展的大趋势下,我们看好公司长期发展。公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头,业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS 产品、ADAS 标定工具及软件云服务,在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队,并持续向欧洲及新兴地区拓展,全球化发展空间巨大。 中国汽车后市场处于转型升级期,且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会,国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。 我们预测公司2021-2023年EPS 1.36/1.87/2.55元,对应2021-2023年PE 49.05X/35.74X/26.12X。维持“推荐”评级。 风险提示 境外经营风险;市场竞争导致价格下降的风险;政策法规风险;中国市场拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名