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熊莉

国信证券

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工作经历: 执业证号:S0980519030002,曾就职于西南证券...>>

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霍莱沃 2022-05-04 90.06 -- -- 101.86 13.10% -- 101.86 13.10% -- 详细
2021年业绩保持稳定增长。2021年公司实现收入3.30亿元(+43.78%),归母净利润0.67亿元(+48.63%),扣非归母净利润0.51亿元(+22.72%)。 其中,2021Q4收入1.73亿元(+68.91%),归母净利润0.40亿元(+36.63%)。 四季度收入增速加快,主要系合并弘捷电子影响;剔除并表因素后,公司2021年收入2.64亿元(+15.17%)。2022Q1公司受到伤害疫情的影响,收入0.54亿元(+21.10%),归母净利润0.03亿元(-35.31%),主要系公司股份支付费用增加所致;剔除股份支付影响后,公司利润增长仍保持健康。 毛利率提升,人员增长带动费用率增加较快。2021年公司毛利率为42.57%,提升3.47pct;净利率水平也略有提升。2021年公司人员达到119人,同比增长41.67%。因此公司费用增长较快,2021年公司销售费用率为3.56%(+0.24pct),管理费用率为8.48%(+1.14pct),研发费用率为0.39%(+2.47pct);研发费用增长较快,主要系人员和平均薪酬均有明显增长。 测量系统增长较快,弘捷电子完成业绩承诺。分产品来看,电磁测量系统收入2.62亿元(+80.49%),同时毛利率为41.53%(+6.21pct);电磁场仿真分析验证业务收入0.32亿元(+10.83%),毛利率略有提升;通用测试业务收入0.31亿元(+34.38%),毛利率略有下降。2021年公司相控阵产品业务承接了研制订单,截止期末尚未交付,因此报告期内未形成收入。弘捷电子被公司收购51%股份后,其业绩承诺为2021-2023年扣非归母净利润为1500万元、2,000万元、2,500万元,合计6,000万元。2021年弘捷电子实现收入约8560万元,净利润约1632万元,顺利完成业绩承诺。 重大合同验证行业景气度,CAE 和相控阵发展机会空前。公司近期公布特别重大合同公告,公司与某客户签订了一份产品销售合同,合同金额暂定为约3.34亿元(含税),合同标的为某载体项目工程配套系统。本次合同金额已超过公司2021年全年收入,因此对公司当前及未来业绩产生积极贡献,同时进一步验证了当前军工信息化的高景气度。随着相控阵雷达在各类装载平台持续深入应用,相控阵雷达及各类装备开始逐步进入批量生产阶段,公司相控阵校准测量系统需求旺盛。另一方面,公司发布通用三维电磁仿真软件RDSim1.0版,致力于推进CAE 仿真软件的国产替代进程。 风险提示:疫情反复影响正常经营节奏;相控阵产品及CAE 推广不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为4.80/6.64/8.93,增速分别为46%/38%/35%,归母净利润为0.91/1.24/1.68亿元,对应当前PE 为37/27/20倍,维持“买入”评级。
奇安信 2022-04-29 44.00 -- -- 51.80 17.73% -- 51.80 17.73% -- 详细
2021年收入保持较高增速,22Q1继续提升。2021年公司实现收入58.09亿元(+39.60%),归母净利润-5.55亿元(-65.91%),扣非归母净利润-7.88亿元(-46.15%)。由于股权激励,公司在21年股份支付比20年多了2.56亿元,同时2020年公司因疫情社保减免费用为1.79亿元,剔除上述因素公司净利润较去年同期亏损大幅收窄,减亏幅度超40%。2022Q1,公司实现收入6.59亿元(+44.52%),归母净利润-4.81亿元(+10.41%),扣非归母净利润-6.05亿元(-9.26%)。截止2021年一季度,公司在手订单超23亿元,2022年新增订单超9亿元,同比增长超65%。 安全产品毛利率提升,政府行业仍保持较高增长。公司毛利率由2020年度的59.57%提升至60.01%。其中在研发效率提升下,安全产品毛利率77.02%,同比提升4.78个百分点。扣除股份支付费用以后,2021年公司研发费用率、销售费用率,管理费用率分别下降1.38、2.90、2.21个百分点。 分业务来看,产品收入38.59亿元(+36.74%),服务收入7.05亿元(+9.17%),硬件集成收入12.17亿元(+77.53%)。分行业来看,政府行业收入近17亿,占比超29%,增速超42%;公检法司收入超9亿元,占比超16%,增速超45%;企业级客户收入超31亿,占比近54%,增速近36%。企业级客户中,运营商增速66%,医疗增速60%,能源增速54%,金融增速30%。 研发平台战略初见成效,“军团制”进一步加速发展。公司研发平台化战略持续推动,以具备量产条件,例如边界安全栈产品受益于鲲鹏平台量产,研发效率较量产前同比提升40%。新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70%,其中,公司态势感知产品整体收入近12亿元(+30%);终端安全收入超8亿元(+30%);数据安全与隐私保护产品收入超11亿元(+50%)。 在内部管理上,公司实施“军团制”变革,通过市场、规划、方案、产品、技术、交付、运营、安服的一体化,系统复制冬奥“零事故”安保模式,目标在军团服务的客户中力争营收规模和毛利总额均翻倍以上的增长。 风险提示:疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等投资建议:维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为80.21/109.09/147.65亿元,增速分别为38%/36%/35%,归母净利润为0.97/3.09/5.80亿元,对应当前PE为309/97/52倍,维持“买入”评级。
安恒信息 2022-04-26 121.99 -- -- 128.50 5.34% -- 128.50 5.34% -- 详细
高投入下业绩承压。2021年公司实现收入18.20亿元(+37.59%),归母净利润0.14亿元(-89.71%),扣非归母净利润-0.80亿元(-165.91%)。其中21Q4收入9.55亿元(+44.05%),归母净利润2.82亿元(+68.12%)。 公司21年利润下滑较大,除了加大新兴领域投入之外,公司股份支付金额为9595.46万元。2022Q1,公司实现收入2.33亿元(+26.90%),归母净利润-1.90亿元(-50.76%),扣非归母净利润-1.96亿元(-50.38%);公司收入保持稳定增长,但人员增长下,费用同比增长较大,导致亏损扩大。 四季度毛利率逐步恢复,安全服务增长较快。2021年,公司安全基础产品收入5.28亿元(+14.51%),信息安全平台收入5.88亿元(+31.99%),安全服务收入5.89亿元(+59.83%),第三方产品收入0.93亿元(+222.64%)。 安全产品和平台毛利率均下滑约2个点,安全服务毛利率50.86%,下滑3.19pct;叠加低毛利率第三方产品收入提升较大,公司整体毛利率为63.96%,下降5.01pct,但比前三季度有明显提升。 持续发布创新产品,数据安全、信创、平台业务有望发力。2021年公司加大新兴领域投入,全年研发费用增长近72%,相继发布AiTrust零信任、AiGuard数据安全、AiLand数据安全岛平台、AiLPHA资产弱点管理等新解决方案。 多项政策法规推出后,数据安全成长当前建设重点,公司持续推进CAPE技术框架,结合21年发布10多款数据安全新产品,有望成为公司重要增长动力。信创领域,公司产品在多个省市、行业均有项目落地,凭借领先的产品性能,市场份额快速扩大;同时密评领域迎发展良机。公司主打的态势感知平台业务在2021年增速放缓,在公安行业调整完成后有望企稳回升。 股权激励验证提速发展信心。公司在2月再次发布股权激励草案,拟授予限制性股票306.15万股,占公司当前总股本的3.9%。本次激励授予对象是313人,授予价格为178.00元/股,本次激励业绩考核目标是以2021年营业收入为基数,22-25年营收增长率不低于30%/60%/90%/120%。根据2021年激励,公司业绩考核目标为以2020年收入为基数,21-24年营收增长率不低于25%/50%/75%/100%。因此对比两次激励来看,公司加大了激励覆盖力度,提升了收入指引目标。 风险提示:疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等。 投资建议:维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为24.72/32.77/42.21亿元,增速分别为36%/33%/29%,归母净利润为1.28/2.98/4.50亿元,对应当前PE为79/34/23倍,维持“买入”评级。
深信服 2022-04-22 98.90 -- -- 97.88 -1.03% -- 97.88 -1.03% -- 详细
2021业绩下滑较大, 现金流和合同负债表现稳定。 2021年公司实现收入68.05亿元(+24.67%) , 归母净利润 2.73亿元(-66.29%) , 扣非归母净利润 1.31亿元(-80.66%) 。 单 Q4来看, 公司实现收入 24.29亿元(+9.70%),归母净利润 4.05亿元(-45.23%) , 扣非归母净利润 3.45亿元(-48.52%) 。 公司经营性现金流入为 87.04亿元(+24.71%) , 经营活动现金净流量为 9.91亿元(-24.77%) , 依然保持较高水平。 净现金流下滑主要系购买商品、 接收劳务支付, 以及员工薪酬增长过大。 公司存货达到 3.50亿元(+94%) ,主要是原材料备货大幅增长, 公司进行策略性备货。 公司合同负债为 11.57亿元(+60%) , 依然保持较快增长。 安全业务增速放缓, 云化是未来突破口。 2021年安全业务放缓, 主要是资源投入错配, 在政府及事业单位领域投入较多资源, 产出不及预期; 同时 XaaS战略在 2021年落地效果未能充分体现。 从公司核心安全产品来看, 无论是vpn, 行为管理, 防火墙, 应用交付等依然保持了龙头的行业格局和竞争优势, 2022年产品升级背景下, 全面转云值得期待。 例如公司防火墙首次进入Gartner 远见者象限, 发布全新架构 Sangfor OS, 重构底层逻辑, 将性能提升数倍, 有望再次提振性价比优势。 云安全领域, 公司发布多云安全管理平台 MCSP、 云主机安全 CWPP、 容器安全等多款产品; SASE 也逐渐成熟, 公司近期发布 3.0版本, 截止 2022年 3月, 全球部署近 40个 POP 点服务, 覆盖中国最主要的一二线城市, 合计带宽资源超 150G, 服务超过 20万在线用户。 超融合和云桌面份额提升,托管云是差异化。公司超融合常年排名第三,2021年份额达到 14.5%, 比 20年 13.1%有所提升。 云桌面常年排名第二, 2021年提升为第一, 市场份额达到 41.7%。 2021年超融合行业增长 41.1%, 整体保持了较快增长势头。 公司在云计算领域发布大数据智能平台 aBDI、 数据库管理平台 DMP 等多款产品, 并创造性提出托管云方案, 实现从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化的转变。 托管云为客户提供了第三种上云选择,可以兼顾公有云快捷方便的上云体验, 以及私有云的专属资源及服务响应,成为公司云计算在超融合之外的主要差异化。 结合 sase 安全领域的云转型,融合边缘架构背景下, 能和托管云业务形成广泛协同。 风险提示: 疫情反复影响公司正常经营节奏, 行业竞争加剧等。 投 资 建 议 : 维 持 “买 入 ” 评 级 。 预 计 2022-2024年 营 业 收 入 为88.71/114.92/145.30亿元, 增速分别 为 30%/30%/26% , 归母净利润5.72/9.38/12.12亿元, 对应当前 PE 为 72/44/34倍, 维持“买入” 评级。
当虹科技 2022-04-20 40.33 -- -- 41.47 2.83% -- 41.47 2.83% -- 详细
业绩短期承压,研发战略性投入新业务。公司实现营业收入4.2亿元,同比增长14.3%,归母净利润为0.6亿元,同比下滑40%,扣非归母为0.5亿元,同比下滑36.3%。其中第四季度,营收2.3亿元,同比增长7%,归母净利润0.5亿元,同比下滑41.6%,扣非归母0.5亿元,同比下滑37.6%。从营收端来看,传统传媒业务2.95亿元,同比下滑1%,主要是传统广电项目减少了收入确认,泛安全业务增长79%到1.2亿元,增长势头良好。从利润端来看,总体毛利率48.3%,同比下滑1.4个百分点,主要是由于传媒收入毛利率下滑6个百分点所致,销售/管理/研发/财务费用率分别增加1.7、减少0.8、增加4.8、减少0.03个百分点,期间费用的增加一方面是由于股份支付费用的影响(21年约1100万),另一方面是由于公司加大研发投入。总体而言,由于收入的延迟以及研发投入的增加,使得公司业绩短期承压,随着公司传媒业务的回暖以及未来新业务的逐渐发力,有望重回增长轨道。 核心技术引领行业,超高清产业加速发展。公司在视频的编解码技术上一直领先行业,曾深度参与高动态范围(HDR)视频技术系列标准的落地并率先推出8KAVS3HDRVivid编码器,同时推出的8K专业解码器领跑行业。在5G技术的发展下,随着超高清视频的发展,公司已经深度支持央视8K超高清频道建设,同时于近期中标了艺超(亚太)金额为1793.2万美元的合同。 未来随着广电传媒、运营商及互联网视频在超高清视频中的投入,以及“百城千屏”的推广,公司凭借着技术领先优势将充分受益超高清产业的发展。 布局新业务,打开公司成长空间。2021年公司研发高投入达0.9亿元,同比增长47%,占营收比例为21.75%,达到近几年高峰。公司的研发投入主要是在底层视频编解码技术及算法、泛安全5G边缘智能终端以及车载智能领域等方向。公司在2021年下半年推出了当虹鹰眼5G智能终端,为海量视频图像实时回传、实时监控的实现提供了可能,未来有望成为超高清视频时代的标配产品;同时,公司积极布局智能车载领域,将自身的视频流处理技术运用到智能座舱中增强客户体验。总体而言,5G边缘智能终端和车载领域的市场都较为广阔,未来都有望成为公司的另一增长极。 风险提示::客户需求减弱;智能终端推广不及预期;车载智能业务不及预期。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润1.44/1.74/2.29亿元,同比增速134.0/21.4/31.1%;摊薄EPS=1.79/2.17/2.85元,当前股价对应PE=26.1/21.5/16.4x。公司为超高清视频领军企业,给予“买入”评级。
长亮科技 计算机行业 2022-04-19 11.20 -- -- 11.56 3.21%
11.56 3.21% -- 详细
营收及业绩受结算周期影响短期承压。公司营业收入15.7亿元,同比增长1.4%,归母净利润为1.3亿,同比下滑46.7%,扣非归母为1.1,同比下滑52.6%。其中,第四季度营收为7.9亿元,同比下滑12%,归母净利润1.1亿,同比下滑47%,扣非归母1亿,同比下滑50%。从营收端来看,公司一方面逐步从核心系统向其他业务线拓展,新增了全面价值管理产品线,另一方面由于进军大行导致的项目结算延迟使得收入增长受到影响。从利润端来看,公司总体的毛利率为42.2%,同比下滑8个点,主要是由于公司进军大行投入较多高端人员且大行结算方式与之前客户不一致所致;销售/管理/研发/财务费用率分别增加2.1、增加1.6、下滑1.8、增加0.6个百分点,期间费用相对稳定,研发费用率的下降主要系部分研发人员投入项目中,计入项目成本。总体来说,公司受进军大行的影响在收入确认以及业绩表现短期承压,未来随着大行收入的逐步确认,公司业绩将重回增长轨道。 业务景气度依旧高企,前瞻指标持续验证。由于行业信创的不断进展,公司业务的景气度依旧高企。2021年公司总人数为6479人,同比增长16.2%,充足的人员为后续的项目实施及交付带来了坚实基础。同时,公司的存货为5.1亿,相比2020年期末增加1.7亿,基本全部为合同履约成本,合同负债为2.88亿元,同比上年期末增加3000万,存货和合同负债的增加都预示着公司的后续增长动力强劲。 海外业务增长较快,国际化业务进入新阶段。公司海外业务进展较快,在21年实现收入1.6亿,同比增长65%,全年新签订单金额同比增长95%。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家取得了较大突破,ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率25%以上,击败国际大厂,且已经在21年实现盈利。未来随着海外业务的持续扩张,公司全球化的业务格局逐步形成,同时海外业务较高的毛利率将有效改善公司的盈利水平(海外业务毛利率在66%左右,远高于国内业务)。 风险提示:行业竞争加剧;人员成本大幅上升;海外业务拓展不畅。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2022-2024年归母净利润2.53/3.29/4.22亿元,同比增速100.7/30.1/28.0%;摊薄EPS=0.35/0.46/0.58元,当前股价对应PE=32.2/24.8/19.3x。公司银行IT领军企业,维持“增持”评级。
中科星图 2022-04-15 62.60 -- -- 67.50 7.83%
67.50 7.83% -- 详细
营收和利润均快速增长。公司营收10.4亿元,同比增长48%,归母净利润为2.2亿元,同比增长49.4%,扣非归母为1.5亿,同比增长22%。其中第四季度营收实现4.6亿,同比增长18.5%,归母净利润为1.7亿,同比增长43.5%,扣非归母为1.2亿,同比增长13.6%。从营收端来看,公司的主要收入来自于特种领域,实现营收5.5亿,同比增长14%左右,占营收比例为53%,同时公司加大了民用领域拓展,在市政、气象海洋、企业能源管理以及航天领域都有不同程度的扩张。从利润端来看,公司毛利率同比降低5个点,主要系特种领域毛利率下降6.2个百分点,销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.3、增加0.7、增加1、降低0.9个百分点,总体维持相对稳定状态。 行业维持高景气,公司充分受益。整个行业的发展由于遥感数据在时间分辨率和空间分辨率上都有了较大的提升,所以下游应用处于爆发状态,在特种领域对于遥感应用的需求也逐步增加,如导航图制作、全球地形测绘、数字战场系统建设、侦查应用建设等等。两会公布军费预算,22年军费预计增速为7.1%达到1.45万亿,连续三年同比增长提速,也是自2019年以来增速首次突破7%,在军费的增长下公司将充分受益。同时从公司的存货来看,由20年的1亿增加到了21年的1.7亿,一方面是由于商机较多公司增加了备货,另一方面是由于公司的合同履约成本增加,也从侧面验证行业高景气。 人效指标持续上升,定增有序推进。公司21年研发高投入1.4亿,同比增长60%,占营收比例15.3%,同时以北斗网格码为核心研发了新一代数字地球GEOVIS 6,取得了较为明显的产品进展,实现了数字地球底座的自主可控。 公司人效指标稳步向好,人均创收和人均创利分别为94.5/20万元,同比持续提升,人效指标的上升有望进一步扩大公司的规模化优势。同时,公司报告期内发布定增方案,将募集15.5亿元开发GEOVIS Online 在线数字地球项目,目前正有序推进,未来有望面向C 端及B 端客户收费,打开成长空间。 风险提示:行业竞争加剧;特种领域需求下滑;民用领域拓展不及预期。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润3.09/4.25/5.81亿元, 同比增速40.1/37.6/36.8% ; 摊薄EPS=1.4/1.93/2.64元, 当前股价对应PE=43.6/31.7/23.2x。公司为军用遥感信息化龙头,给予“买入”评级。
佳缘科技 计算机行业 2022-04-14 48.45 -- -- 55.40 13.45%
54.96 13.44% -- 详细
2021年公司业绩保持高增长。2021年公司实现收入3.17亿元(+66.27%),归母净利润0.93亿元(+75.68%),扣非归母净利润0.89亿元(+66.50%)。 收入和利润水平,均接近招股书预告的上限。单Q4来看,公司收入1.60亿元(+72.42%),归母净利润0.47亿元(+75.80%)。截止21年报期,已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额约为0.90亿元,其中0.89亿元将在2022年确认。 医疗IT引领信息化增长,安全业务持续放量。信息化业务,公司实现收入1.07亿元(+48.93%),其中医疗IT增长迅速,收入达到0.99亿元(+672.71%),政务信息化已非公司重点,收入为0.12亿元(-74.96%)。公司信息化业务重心主要在医疗和军工IT方向。网络安全业务实现收入2.05亿元(+76.23%),该业务目前的客户均为军工客户。 毛利率稳步提升,存货高增长验证行业高景气。公司整体毛利率为53.41%,比20年提升1.36pct,主要系网络安全业务占比进一步提升。其中信息化毛利率29.21%,网络安全业务毛利率66.06%,均保持稳定。费用率方面,销售费用率2.08%,与去年持平;管理费用率4.48%,同比下降1.06pct;研发费用率为9.20%,同比提升1.73pct。公司21年人员达到177人(+31%),其中研发人员达到130人(+40%)。公司2021年存货达到1.02亿,同比增长约4800万,主要来自原材料的增长;公司下游军工安全产品需要提前备货,验证行业景气。 无线加密应用广阔,公司持续加大人员投入。公司在安全领域主要侧重于无线通讯中网络信息安全相关的软硬件设计和开发,目前产品主要应用于星载和机载领域,根据市场需求和公司开拓,将于2022年大力开展雷达、弹载、舰载、车载领域产品的研发、生产和销售。根据公司持续加大研发投入,以及信息化等业务全国推广,公司持续加大人员投入。21年销售人员仅为16名,公司计划3年内组建30-40人的信息化销售团队,15-20人的网络安全销售团队。 风险提示:军工安全交付节奏影响;信息化全国拓展不及预期;疫情反复。 投资建议::维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为4.82/7.18/9.84亿元,增速分别为52%/49%/37%,归母净利润为1.53/2.42/3.36亿元,对应当前PE为28/18/13倍,维持“买入”评级。
霍莱沃 2022-04-11 99.98 -- -- 99.46 -0.52%
101.86 1.88% -- 详细
公司是电磁仿真和相控阵校准测试系统领先厂商。 公司成立于 2007年, 创始团队来自国防科工集团的下属单位和国际领先电磁仿真软件企业。 公司从仿真与设计服务技术起步, 经历了相控阵测试核心技术突破、 相控阵技术纵深发展等阶段, 形成了相控阵校准测试系统、 相控阵相关产品、 电磁场仿真分析验证业务、 通用测试服务 4大业务结构。 2021年公司实现收入 3.30亿元, 同比增长 43.78%; 归母净利润为 0.61亿元, 同比增长35.30%, 整体保持了较快增长。 公司团队背景优秀, 硕士以上学历占比60%以上, 股权激励也给出了最低复合 25%以上的增长目标。 相控阵雷达应用深化, 测试系统需求有望加速释放。 根据最新预算数据,我国 2022年的军费预算为 1.45万亿元, 同比增长 7.1%, 增速再次重回7%以上。 军工信息化领域, 相控阵雷达等武器装备现代化升级有望加大投入。 公司相控阵校准测试系统的需求和相控阵雷达的型号呈直接关系, 与相控阵雷达产品有间接关系。 随着“十四五” 期间军工领域相控阵技术应用深化, 以及公司收购弘捷电子 51%股权, 双方在产品、 技术、客户等领域协同效应显著, 相控阵校准测试系统有望保持高增长。 相控阵相关产品十四五有望逐步放量。 相控阵雷达当前正持续取代传统机械雷达, 相控阵雷达、 天线等已应用于飞机、 舰艇、 武器中, 是军事领域不可或缺的战略产品。 其中相控阵是雷达核心部分, 占了整个系统一半的成本, 而 T/R 组建是是有源相控阵系统的最核心部分, 公司参与组件具备较高价值量。 公司凭借积累多年的仿真测试技术, 业务延伸至相控阵产品本身, 相关样机近年来收入逐步增长, 未来有望进一步放量。 发布 CAE 新产品, 国产化背景下有望持续成长。 CAE 具备极高的技术壁垒,是数学、 工程、 物理等多项基础科学的结晶, 国外巨头已进入并购发展阶段,国内自主化极低。 基于自主研发的内核, 以及十余年来在电磁场仿真领域积累的工程经验, 公司首次正式发布三维电磁仿真软件 RDSim1.0版。 公司团队具备强大的技术背景, 有望在电磁仿真领域持续突破。 盈利预测与估值: 公司当前正处于快速成长期, 预计 2021-2023年收入为3.30/4.56/6.17亿元, 归母净利润 0.61/0.85/1.15亿元(+36%/39%/36%) ,对应当前股价 PE 为 59/42/31倍。 通过多角度估值, 123.66-130.45元之间,相对于公司目前股价有 27%-34%估值空间。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 疫情反复影响正常经营节奏; 相控阵测试行业竞争加剧, 相关产品推广不及预期; CAE 等产品突破进展缓慢; 贸易摩擦持续升级。
普联软件 计算机行业 2022-04-04 31.61 -- -- 32.09 1.52%
32.09 1.52% -- 详细
全年实现利润高增长,盈利能力稳步提升。2021年公司实现收入5.82亿元,同比+37.86%; 实现归母净利润1.39亿元,同比+66.18%;实现扣非后归母净利润1.26亿元,同比+59.58%。单四季度来看,公司实现营业收入3.69亿元,同比+31.74%;实现归母净利润0.94亿元,同比+44.68%。公司全年归母净利率为23.80%,去年同期为19.68%,提升41.2bps,主要受益于建筑行业整体业务毛利水平更高以及业务规模效应带来的相应费用率的下降。分行业来看,公司在石油石化领域实现收入3亿元,同比+12.83%;建筑领域实现收入1.83亿元,同比+187.99%,主要受益于公司在中建集团业务的持续放量。 数字建造产品取得重要突破,业务空间全面打开。公司在过去一直深耕集团管控业务,自2021年起通过与中建集团的合作,逐步取得数字建造产品领域的突破。2021年,公司总共实现数字建造收入1.15亿元,占比建筑行业客户整体收入的62.84%,成为公司从财务系统逐步打开业务系统软件空间的重要拐点。2021年公司在建筑领域业务的毛利率为52.81%,远高于公司在传统石油石化行业的综合毛利40.79%,预计随着建筑业务占比进一步提升,公司盈利能力还有上升空间。建筑行业大型集团企业已经开始全面数字化建设,普联通过参与建造中建集团136工程,树立行业数字化建设标杆项目,有望打开全新增长空间。报告期内,公司已成功拓展中国铁建、中国中铁等建筑行业客户。 政策加速推动国企数字化建设,市场空间广阔。2022年3月,国资委印发《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》,明确指出财务管理是企业管理的中心环节,要求中央企业以数字技术与财务管理深度融合为抓手,将司库体系建设作为促进财务管理数字化转型升级的切入点,重构内部资金等金融资源管理体系,加快构建世界一流财务管理体系。普联长期服务于国内大型集团企业,对客户的行业特点、管理模式和业务流程等有长期深入的了解;现有资金司库等产品,有望充分受益国企数字化建设。 风险提示:宏观经济形势波动风险、国企数字化建设政策推进不及预期、人力成本上升等风险。 投资建议:考虑到公司有望全面打开建造业务空间,我们上调盈利预测,维持“买入”评级。预计2021-2023年归母净利润为1.89/2.69/3.83亿元,同比增速38.4%/35.2%/33.0%;摊薄EPS=1.34/1.91/2.71元,当前股价对应PE=23.9/16.8/11.8x。
宝信软件 计算机行业 2022-03-31 47.67 -- -- 50.65 6.25%
51.50 8.03% -- 详细
2021年业绩保持高增长。公司发布2021年报,根据2020年调整后数据,公司实现收入117.59亿元(+15.01%);归母净利润18.19亿元(+35.92%);扣非归母净利润17.18亿元(+38.95%);经营活动现金净流量19.28亿元(+25.68%)。单Q4来看,公司实现收入43.54亿元(+2.81%),归母净利润为4.03亿元(+12.35%),扣非归母净利润3.93亿元(+28.42%)。公司存货达到30.62亿元,合同负债36.92亿元,仍保持稳定增长。 盈利能力持续提升,人员和研发投入持续增长。分业务来看,公司软件开发和工程服务业务收入85.02亿元(+19.10%),该业务以钢铁行业信息化和自动化为核心,毛利率提升3.88个百分点;服务外包收入31.03亿元(+8.87%),该业务以IDC为核心,产能不断释放下毛利率提升3.68个百分点;系统集成业务收入1.29亿元(-39.40%)。受益于公司收入质量持续提升,公司整体毛利率提升至32.52%,净利率提升至16.23%。费用率方面,公司销售费用率为1.75%(-0.01pct),管理费用率为2.81%(+0.62pct),研发费用率为10.97%(+1.00pct)。公司近年来人员整体保持稳定,2021年人员增长25%,体现了公司当前为持续增长的高投入储备。 IDC五期贡献增量可期,关联交易高指引验证钢铁自动化、信息化需求依然旺盛。2021年公司跟随战略客户持续推进宝之云业务全国布局,成立河北宝宣公司。IDC业务受限于产能,2021年增长放缓,2022年上海五期的陆续交付将再次提供IDC增长动能;宝之云罗泾“超算枢纽”项目被列入上海市经信委2021年支持用能的新建数据中心项目名单。公司对2021年关联交易指引是63.10亿元,实际完成65.65亿元,主要系中国宝武下属子公司自动化、信息化需求超预期。2022年公司关联交易指引达到91亿元,比21年指引增长44%,宝武领军下,钢铁行业数字化升级依然是重中之重。公司在2021年不断工业软件领域突破,冶金工业分布式全工序国产SCADA软件形成试点应用,推出自主研发的大型PLC产品,开启“万台机器人”实施规划,为低碳相关的新工艺新装备提供配套的控制系统和信息管理系统等。双增长引擎有望持续发力,推动公司业绩持续成长。 风险提示:IDC拓展不及预期,钢铁信息化增长放缓,疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2022-2024年营业收入为152.17/195.12/246.11,增速分别为29%/28%/26%,归母净利润为25.00/32.08/39.59亿元,对应当前PE为29/22/18倍,维持“买入”评级。
朗新科技 计算机行业 2022-03-30 28.50 -- -- 28.82 0.56%
28.66 0.56% -- 详细
2021年公司收入反弹迅速,业绩稳定增长。2021年公司实现收入46.39亿元(+36.98%),归母净利润8.47亿元(+19.77%),扣非归母净利润7.23亿元(+23.83%)。单Q4来看,公司实现收入24.58亿元(+25.91%),归母净利润6.62亿元(+15.90%),扣非归母净利润5.71亿元(+28.57%)。 公司整体毛利率为43.42%,同比下降2.44个百分点,主要是低毛利率的智能终端业务21年反弹明显,收入达到8.50亿元(+54.39%),拉低了整体毛利率。公司平台运营收入10.17亿元(+23.21%),软件服务收入25.49亿元(+34.97%)。公司21年销售费用率为6.76%(-0.16pct),管理费用率为7.63%(-1.72pct),研发费用率为12.34%(+1.61pct)。 双碳等政策催化,能源数字化高景气。公司实现能源数字化业务收入23.71亿元(+34.99%)。公司持续加大电力数字化转型投入,板块人员增长超25%,全面参与电力营销2.0试点项目建设,为下一步推广做好储备。公司已经从营销为主发展到营销+采集双核心业务发展,承建了多个省市电力采集主站系统、智慧能源服务平台和电动汽车运营平台。同时,公司加大电力市场化业务投入,推出售电结算、负荷预测等多款产品并成功运用于多个省市电力公司。公司预计2022年能源数字化业务将保持25%以上的收入增长。 持续拓展能源互联场景,新电途呈现爆发增长。公司实现能源互联网业务收入8.48亿元(+43.58%)。“新电途”平台已累计接入充电运营商超400家,实现了和国家电网、南方电网、特来电等头部平台互联互通;在运营充电桩数量超过32万,服务新能源充电车主数超过210万,2021年充电量近5.6亿度,是2020年近8倍。同时商业模式上,也从服务费分成,拓展至电力趸售等领域;公司通过多年电力大数据建设积累,在电力市场化交易中有望降低电力购买成本,通过充电桩运营商直接售卖给C端用户,有望成为公司新增长点。在企业服务方面,公司光伏云平台累计接入各类光伏电站超过15,000座,装机容量近10GW;BSE智慧节能系统在医院、园区等领域建立了标杆客户项目,平均节能效率达15%以上。 风险提示:电网信息化投入下降;聚合充电等新兴业务发展不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2022-2024年营业收入为57.10/70.41/86.21,增速分别为23%/23%/22%,归母净利润为10.64/13.72/17.25亿元,对应当前PE为27/21/17倍,维持“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2022-03-22 24.66 -- -- 25.16 1.45%
25.02 1.46% -- 详细
收入结构转型持续推进,收入增长稳中有进。公司全年实现营收89.3亿元(+4.7%),归母净利润7.1亿元(-28.2%),扣非归母4.1亿(-55.3%),非经常损益主要为出售畅捷通支付股权而确认的投资收益。其中,第四季度营收40亿元(+2.3%),归母净利润5.8亿元(-42%),扣非归母5.8亿元(-39.3%)。公司收入结构持续改善:1)其中毛利率较低的金融业务已剥离,总体毛利率环比第三季度提升3.7个百分点;2)云+软件收入合计增长15.7%,其中云服务增速迅猛,同比增长55.5%达53.2亿元,软件业务收入达到33.2亿元(-18%)。由于云业务在下半年的大额订单增长较快(500万以上订单同比增长53%),使得交付节奏有所延后,同时公司向产品化方向发展而逐步推进实施交付分迁外包,所以实际业务进展好于表观。 研发持续投入,云指标持续向好。公司全年研发投入23.5亿元(+40.7%),占营收比例26.4%(同比增加6.8个百分点),资本化率为35.9%。在人员端,公司21年增加1446人,重点投入YONBIP 研发,同时增加高端销售611人。在产品端,YONBIP 已覆盖10大领域,构建超2300个应用模型,Yonsuite按照双周的迭代速度推出了20多个行业解决方案,推出U9C 抢占中大型制造企业市场。云业务指标质量也逐步提升:1)云合同负债15.8亿元,其中云订阅相关的为8.5亿元,同比增长79%;2)ARR 指标达到16.5亿,环比三季报增长约40% ; 3) 大/ 中/ 小/ 政府的云收入增速分别为45%/150%/111%/50%,大/中/小企业客户的续费率分别为103%/73%/83%。 紧抓头部客户,市场占领卓有成效。公司在大型企业市场紧抓机遇,在央企一级单位实现超10家整体性签约,重点突破中核集团、国投集团、航天科技集团、中国移动、中国邮政、华为、比亚迪等央企/民营头部企业,云和软件收入合计达到58.7亿元(+17%)。同时,公司在中端客户市场利用YonSuite、U9C 和U8C 产品组合抢抓“专精特新”客户,在小微市场利用畅捷通实现云服务收入111%的增长。总体来说,公司市场占领卓有成效,全年新增云服务付费客户19.3万家,累计云付费客户43.8万家(剔除金融)。 风险提示:公司云业务低于预期;下游客户流失。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润9.36/12.19/15.57亿元, 同比增速32.2/30.3/27.7% ; 摊薄EPS=0.27/0.35/0.45元, 当前股价对应PE=93.4/71.7/56.2x。公司为国内云计算领军企业,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。
佳缘科技 计算机行业 2022-03-08 75.40 -- -- 75.50 -0.66%
74.91 -0.65% -- 详细
公司定位为信息化和网络安全综合解决方案提供商。 公司成立于 1994年,早期从事广告、 安防工程等业务。 2012年开始, 公司陆续拓展政府 IT、 医疗 IT、 军工 IT 等信息化业务; 并不断挖掘军工网络安全需求, 积累加密技术研发, 2019年开始, 公司网络安全业务开始逐步放量, 带动公司业绩快速增长。 目前公司形成了信息化和网络安全“一体两翼” 的业务格局,政府、 医疗、 军工三大行业客户群。 2020年安全业务占比达到 61%。 军工网络安全蓬勃发展。 公司从受托研发开始, 以编码技术为核心切入网安领域, 形成“嵌入式软件+定制化硬件” 的安全产品形态。 产品以无线侧加密为主, 目前主要应用于主要应用于航天航空数据传输。 随着无线侧加密应用场景不断丰富, 当前公司加大机载、 舰载、 卫星通讯等领域安全产品覆盖; 产品具备一定的耗材属性, 市场需求和空间广阔。 安全业务 20、 21年迅速放量, 2020收入达到 1.17亿元; 截止 21年 10月31日, 网安产品在手订单达到 5214万元, 意向订单(根据客户下达的备货通知进行备货, 但尚未签署合同) 约 1.6亿元。 医疗 IT 和军工 IT 是信息化发展重点。 公司医疗 IT 方案以信息互联互通为基础, 包括智慧医疗管理、 智慧就诊服务、 智慧医院管理三大产品线。 公司在四川积累了多个典型案例, 21年上半年收入恢复明显。 军工 IT 主要面向“智慧军营” 、 “智慧国防” 、 “智慧军工” , 为军队、 军工企业提供行政、后勤战备、 指挥控制等信息化平台。 2021H1信息化业务收入达到 0.75亿元,已超 2020年全年, 医疗和军工已是公司明确重点发展方向。 医疗和军工行业持续高景气, 人员增长加大业务拓展。 医疗 IT 领域, DRG和电子病历等政策持续推动下, 市场保持稳定增长, 公司有望通过进入部队医院的方式进军全国。军工 IT 和网络安全领域,武器装备的信息化过程中,卫星、 机载、 舰载、 弹载等各环节, 无线加密通信是必选项, 信息化和安全业务持续受益于国防现代化建设。 公司加大人员投入, 确保业务继续高增长; 研发人员 2年计划增长 56%, 销售人员 3年计划翻 3倍以上。 盈利预测与投资建议: 预测公司 21-23年收入分别为 2.97、 4.63、 6.95亿元, 收入年增速为 56%/56%/50%; 归属母公司净利润 0.92/1.53/2.42亿元,利润年增速分别为 74%/67%/59%; 对应当前股价 PE 为 58/47/29倍, 首次覆盖, 给予“买入” 评级 。 风险提示: 信息化业务全国拓展不及预期; 网络安全订单交付节奏不稳定,导致收入确认延迟; 军工业务订单增长不及预期; 行业竞争加剧。
远光软件 计算机行业 2022-03-01 8.85 -- -- 8.99 1.58%
8.99 1.58% -- 详细
单四季度归母净利润同比增长单四季度归母净利润同比增长36.17%,智慧能源业务加速2021年,公司实现收入19.15亿元,同比+13.23%;实现归母净利润3.05亿元,同比+16.17%;实现扣非归母净利润2.83亿元,同比+18.64%。单四季度来看,公司实现营业收入7.70亿元,同比+8.79%;实现归母净利润1.62亿元,同比+30.87%;实现扣非归母净利润1.47亿元,同比+36.17%。公司全年实现净利率15.94%,去年同期净利率为15.53%,较去年提升+41bps。推测公司高毛利业务带动盈利能力进一步提升。 公司碳资产管理系统荣获软件行业协会颁发年度优秀软件产品公司碳资产管理系统荣获软件行业协会颁发年度优秀软件产品2022年1月,远光碳资产管理平台V1.0荣获中国软件行业协会2021年度优秀软件产品。自2017年起,远光软件就开始布局发电集团的碳资产管理业务,经过5年的探索与实践,目前已取得重大突破,成功落地实施了华能集团、国家电投集团的碳资产管理项目,同时,开启了水泥、电解铝两个重点细分控排行业的碳资产管理业务,助力客户早日实现双碳目标,推进绿色低碳发展。 电力信息化改革加速,公司有望打开全新业务空间电力信息化改革加速,公司有望打开全新业务空间公司在电力行业企业管理软件领域长期处于领先地位,主营产品与服务包括集团管理、碳资产管理系统、配售电一体化平台、智能物联、能源区块链等,采取软硬一体化的模式,为客户提供全面的行业解决方案和服务。回顾2020年,公司66%收入来自于集团管理业务,34%收入来自于智慧能源、人工智能等优势领域业务。在电力信息化改革加速的大背景下,公司优势业务领域占比有望进一步提升。 风险提示:电力改革政策推动进度不及预期;国网电商与公司业务融合不及预期等。 投资建议:维持投资建议:维持“买入”评级。“买入”评级。 基于业绩快报,预计2021-2023年归母净利润为3.05/3.80/4.92亿元,增速为16.2%/24.4%/29.5%,摊薄EPS=0.23/0.29/0.37元,对应PE为36/29/22倍。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名