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熊莉

国信证券

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工作经历: 执业证号:S0980519030002,曾就职于西南证券...>>

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卫宁健康 计算机行业 2019-10-16 16.57 -- -- 17.22 3.92% -- 17.22 3.92% -- 详细
业绩逐季提升, 超出市场预期公司于 10月 14日晚间发布三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润约26,000万元-29,850万元,同比增长约 35%-55%; 扣非后归母净利润同比增长约 29%-51%; Q3单季实现归母净利润约 9,780万元-13,630万元,同比增长约 32%-85%;。 其中,公司还预计 2019年前三季度营业收入同比增长将超过 30%,将较 2019年前两个季度 22.44%的增速进一步加快,可以推算 Q3单季收入超过 5.33亿元,同比增速超过 40.87%。公司三季度收入、利润增长双双超出市场预期,业绩逐季提升。 订单持续高增长,业绩确定性强据千里马等招标网站统计,前三季度卫宁健康订单中标金额为 9.32亿元,同比增长 97.50%,将保障公司业绩持续高增长。中标订单的高速增长已体现在中报预收款中, 2019H1末预收款为 1.55亿元,同比增长 46.06%,预期三季报预收款将持续增长。 创新业务有所改善,持续看好长期发展创新业务较中报有所改善, 增速放缓主要系公司加大创新投入及结算原因所致,持续看好创新业务发展:因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,导致卫宁互联网收入同比增长约 15%,较半年度增速 2.17%有所加快(其中第三季度收入同比增长约 48%);因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比下降约 18%,但较半年度下降 19.49%有所好转(其中第三季度收入同比下降约 15%)。此外,上海钥世圈云健康科技发展有限公司(钥世圈)收入同比高速增长;上海金仕达卫宁软件科技有限公司(卫宁科技)收入同比平稳增长。 风险提示: 电子病历业务拓展不及预期; 创新业务拓展不及预期。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 2019-2021年归母净利润 4.14/5.56/7.35亿元,同比增速 37/34/32%;摊薄 EPS=0.26/0.34/0.45元, 当前股价对应 PE=62/47/35x。 公司是医疗信息化领军企业,“双轮驱动”业绩高速增长, 维持“ 买入”评级。
捷顺科技 计算机行业 2019-09-27 9.36 -- -- 9.75 4.17% -- 9.75 4.17% -- 详细
传统主营业务价格战基本结束,智能硬件业务拐点显现 智慧停车运营商涉及较多的研发和实施成本,2B、2C服务全面涵盖,若要达到规模化收入,降低边际成本,则需要市场拓展达到一定的规模积累。此外,停车运营行业偏重,销售完成后,运营服务需要持续投入,而互联网公司的前期考核标准倾向于规模扩张,导致许多停车场布局于城市的边缘地带,核心区域渗入较少,降低了运营的性价比。目前,智慧停车领域的互联网创业公司部分进行了业务转型,有的面临融资困境,规模扩张速度显著放缓,免费补贴硬件的模式也基本消失,硬件市场的价格战也宣告基本结束。公司曾与2017年末下调产品售价,导致次年毛利率下降。预期未来价格趋于稳定,拐点显现。 创新业务三管齐下,改变盈利模式,加速变现。软件与平台:公司通过冠绝行业的研发投入,保持平台产品的绝对领先。公司以天启物联平台、云坐席、全托管等业务为依托,通过私有云和SaaS模式,业务快速推广;智慧停车:2019年运营业务实现爆发式增长,接入停车场和接入用户数量行业第一,逐步达到盈利拐点,与阿里巴巴协同合作,业务进入加速变现期;城市停车:2019年开始实现规模化收入,订单不断落地,接洽城市众多,未来有望在收入体量上再造捷顺。 特建发入股利好城市级停车业务,收入规模有望再造捷顺 2019年7月特建发入股,国资背景有利于公司城市级停车业务的开展。公司2019年中标广东惠州、湖南常德、山东临沂、河北承德等城市级停车项目,未来将发力粤港澳大湾区,订单可期。 风险提示 渠道下沉至三四线城市,经销模式推广速度低于预期的风险;平台及运营业务推广低于预期的风险;城市级停车业务签单和回款低于预期的风险。 上调盈利预测,维持“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间12.45-14.22元,相对于公司目前股价有约25.63%~43.49%的溢价空间。预计公司2019-2021年收入分别为12.11/15.88/20.65亿元,归母净利润1.49/2.02/2.68亿元,利润年增速分别为58%/36%/33%,摊薄EPS=0.22/0.30/0.40元,首次给予“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2019-09-24 36.64 -- -- 38.48 5.02% -- 38.48 5.02% -- 详细
国信计算机观点:租赁单价与一、二、三期保持一致,内部收益率继续维持高位。公司此次与上海电信就宝之云四期剩余机柜签订服务合同。此次合同服务期内,公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费(不含电费)。经测算,合同服务期内,服务费总金额预计不超过31.11亿元,平均每年收取费用约3亿元。此次合同对应机柜数6400个,对应每年每个机柜租赁单价约为4.7万元(不含电费),此次租赁价格加上电费成本与此前二期、三期基本持(此前含电租赁单个每年约为6.5万元),租赁期限也相同。IDC成本主要为折旧摊销和租金,租金较低,一年千余元,折旧一年约为1万出头,按照公司此前答证监会反馈意见披露,内部收益率约为18.54%,公司IDC业务继续保持较高收益率。 交付速度超预期。此为宝之云最后一批机柜,此前四期已经先后交付给太保、腾讯。此次公告全部机柜将于9月30日前全部交付完,快于市场预期的2020年初交付完成。提前交付一方面显示核心城市机柜供不应求,另一方面IDC业务利润也将提前释放。 公司钢铁信息化订单平稳,自动化业务增速超过30%,钢铁行业自动化程度位列各行业之首,公司作为钢铁IT行业龙头未来有望行业横向拓张。预计19-21年归母净利润9.46/12.71/16.61亿,对应EPS为0.83/1.11/1.46元,对应当前股价PE为39/29/22X,维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2019-09-13 13.10 -- -- 14.26 8.85%
14.26 8.85% -- 详细
二次创业带动经营情况显著提升,创新业务占比持续走高 2015年公司提出二次创业,金融、物流等创新业务逐步开始发力,进入高速成长期,2018年在新零售业务的推动下进一步实现高增长。2015年转型至今,创新业务收入占比已由46%上升至76%,取得显著成效。 2019H2订单恢复拐点已至 2019年上半年,公司业绩受物流、零售大客户采购节奏的影响略有下降。公司订单周期较短,普遍在三个月以内,故客户订单节奏的变化会导致公司业绩会出现季节性波动。公司上年同期零售、物流业务订单较为充足,本期收入、利润表现较为一般。目前,公司物流客户订单快速恢复,零售客户选型工作稳步推进,新老客户开拓符合市场预期,预计三季度拐点已至,全年业绩亦有望实现稳定增长。 创新业务打开成长空间,新客户有望逐步走出试点 持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展,各业务线成长空间较大。公司打造产品、产能、维保、渠道全面竞争优势,业务壁垒高筑。公司创新产品储备充分,新客户开拓符合预期,未来有望逐步从试点走出,贡献业绩增量。 估值处于历史低位,估值修复空间较大 公司估值处于历史低位,从公司近9年的PEBand情况来看,目前PE(TTM)为24.09倍,处于上市以来的绝对低点。业绩拐点已至,估值修复空间较大。 风险提示 新客户开拓不及预期的风险;物流、零售客户采购节奏不及预期的风险。 上调至“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间为17.82元至20.42元,相对于公司目前股价有36.10%~56.00%的溢价空间。我们预计公司2019-2021年归母净利润4.91/5.93/7.13亿元,利润增速分别为29/21/20%,摊薄EPS=0.74/0.89/1.07元。公司2019H1业绩下滑系受客户采购节奏影响,现订单开始恢复,业绩拐点显现。考虑公司各业务线的高成长性和高壁垒,公司成长空间广阔,且估值处于绝对地位,上调至“买入”评级。
中国软件 计算机行业 2019-09-11 89.69 -- -- 85.50 -4.67%
85.50 -4.67% -- 详细
投资建议: 公司此次与股东方中电有限联合设立海南联合创新研究院,加快“飞腾+麒麟”(PK)体系成熟发展和生态完善,再度突出公司集团软件资产整合平台地位。本次投资有望集中力量攻关,实现转型升级,全面支撑自主创新工程的规模化发展。PK体系目前已可在国家核心领域和部分行业实现对Wintel体系的替代,未来随着招标对象的下沉和行业应用场景的打开,优势将被放大,市场份额有望进一步扩大。此外,子公司中软系统有望受益于创新研发,更好地服务于国家核心领域和国民经济重点行业传统信息系统的重构升级,实现中软系统向产品创新的转型,延续2019H1的业绩高增长趋势。公司拥有完善的基础软件布局,且系统集成份额领先,生态构建完善,是集中力量攻关的核心主力。预计19-21年归母净利润2.92/5.40/8.55亿,对应EPS为0.59/1.09/1.73元,对应当前股价PE为156/84/53X,维持“增持”评级。 风险提示 1、党政市场采购不及预期的风险;2、安全可控产业发展不及预期的风险。
中国长城 计算机行业 2019-09-04 11.88 -- -- 15.48 30.30%
15.48 30.30% -- 详细
业绩超出市场预期,自主安全业务高速增长 2019H1公司实现营收43.30亿元(+4.67%),归母净利润1.43亿元(-42.82%),扣非归母净利润7463.48万元,同比增加8,433.76万元。业绩超出市场预期,扣非净利润扭亏为盈。报告期内,公司信息安全整机及解决方案业务收入达到9.75亿元,同比增长42.41%。若计算去除金融、医疗设备以外的信息安全整机业务,2019H1实现收入3.92亿元,同比增长80.98%。此外,公司高新电子业务快速增长,圣非凡、中原电子两大业务主体扭亏为盈,贡献增量。值得一提的是,全资子公司中电长城信安2019H1实现收入3.53亿元,净利润0.46亿元,作为公司自主安全业务软硬件解决方案的主体之一,盈利情况大幅改善。 自主安全业务收入、合同实现数倍级增长,扩产推进稳固龙头地位 2019H1公司自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长,基于PK体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一,在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例。此外,公司作为最大的自主可控PC、服务器整机厂商,将持续扩充产能,自主安全整机100万台项目建设有序推进,为后续业务的快速发展提供保障。 收购国产CPU厂商天津飞腾,构筑完整生态的自主可控硬件平台 飞腾国产CPU性能领先,拥有ARM V8永久授权,战略资源稀缺,且可实现IP核自主可控,是PK体系的重要组成部分。2019年国家领导人多次来访调研,彰显其战略地位。飞腾基于成熟ARM架构,先后推出了多款国产高性能CPU,其中FT-2000+在国内信息系统以及金融、电信、能源等关键行业应用系统中,可部分实现对英特尔“至强”芯片的替代。中国长城仅亿3.02亿元对价收购飞腾35%股权,而飞腾2019年拐点显现,估值空间较大。 风险提示:党政市场采购不及预期的风险;自主可控发展不及预期的风险。 投资建议:维持“增持”评级。 暂不考虑飞腾影响,且假设公司子公司融资及出售物业持续带来投资收益,预计19-21年归母净利润16.50/19.25/22.31亿元,对应EPS为0.56/0.66/0.76元,对应当前股价PE为19/16/14X。公司作为自主可控领军企业,深度布局自主可控硬件生态,背靠CEC集团产业链联动优势突出,维持“增持”评级。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-03 14.66 -- -- 16.70 13.92%
17.22 17.46% -- 详细
业绩符合预期, 创新业务投入增加、结算滞后 2019H1实现营收 6.70亿元(+22.44%),归母净利润 1.62亿元(+36.61%),扣非归母净利润 1.28亿元(+15.06%)。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间下部。公司传统的医疗卫生信息化业务快速增长,新增千万级订单近 20个,2019H1末预收款为 1.55亿元,同比增长 46.06%,侧面反映订单的高增长。 公司创新业务方面, 因第三方支付公司返点费率大幅下调 75%等原因,导致卫宁互联网收入同比仅略微增长;因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比为下降。此外,钥世圈收入同比高速增长 195.73%; 因承接国家重要项目投入加大, 卫宁科技收入增速放缓,利润略有下降。 创新业务增速放缓主要系公司加大创新投入及结算原因所致, 持续看好公司创新业务发展。 毛利率持续上升,费用率略有增长 2019H1销售毛利率 51.42%,同比上升 1.49pp。 软件销售和技术服务收入占比持续提高,带动整体毛利率持续提升。 销售费用率 14.97%(+0.69pp), 管理费用率 22.91%(+2.43pp),财务费用率 0.02%(-0.54pp)。 三项费用率合计 37.90%,同比上升 2.58pp。公司持续开拓医疗信息化市场、深化产品研发,并且由于一定的收入结算季节性原因导致销售费用率、管理费用率同比略有上升。财务费用率下降主要是报告期内利息支出减少以及利息收入增加所致。 经营性现金流改善,应收及存货周转率较为稳定 2019H1销售收到的现金 5.04亿元(+14.81%),相对销售额的销售现金含量75.22%;经营性现金流量净额-2.04亿元(+25.49%)。由于客户结算习惯原因,公司大部分业务于下半年结算,上半年经营性现金流为负属于常态,同比而言,经营性现金流明显改善。 2019H1应收账款周转 342天,同比缩短 2天; 存货周转 93天,同比延长 12天。 风险提示: 电子病历业务拓展不及预期; 创新业务拓展不及预期。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 2019-2021年归母净利润 4.14/5.56/7.35亿元,同比增速 37/34/32%;摊薄 EPS=0.26/0.34/0.45元, 当前股价对应 PE=60/45/34x。 公司是医疗信息化领军企业,“双轮驱动”业绩高速增长, 维持“ 买入”评级。
金溢科技 通信及通信设备 2019-09-02 65.35 -- -- 73.39 12.30%
74.81 14.48% -- 详细
中报收入、利润双高增,二季度拉开业绩兑现序幕 公司于2019年8月29日晚间公告称,2019H1实现营收3.33亿元(+46.23%),归母净利润4503.31万元,同比增加4890.30万元,扣非归母净利润3492.73万元,同比增加4630.43万元。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。公司受益于5月21日交通运输部办公厅印发的《关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》政策影响,销售订单突增,二季度确认的营业收入和毛利率大幅增长,带动上半年业绩增长。 1.8亿ETC用户总量完成是大概率事件,ETC后市场空间广阔 截至8月27日,全国ETC用户累计达到11587.77万,完成发行总任务的60.71%;截至7月18日,全国ETC用户数量9151万。我们可以计算在这40天时间里,日发行量达到60.92万套。根据国家发改委2019年底1.8亿ETC用户总量的目标计算,今年剩下的126天,日发行量只需达到50.89万套即可,明显低于当前的日发行量。考虑到2020年初高速公路ETC通行费优惠政策开始实行,春运时点也逐步临近,今年四季度发行量或有望超预期,有望完成甚至超过1.8亿的目标用户总量。2020年7月开始OBU也将进入前装选配,推动OBU需求持续增长。此外,在ETC快速普及的背景下,ETC支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、停车场、汽车美容等汽车消费场景延伸,仅停车场场景市场空间即超过200亿元。 ETC龙头深度布局V2X,自研产品开始落地 V2X方面,公司持续投入研发,已推出C-V2X车载终端、C-V2X路侧基站、协同式红绿灯等产品,并应用于急转弯提醒、道路施工避让、红绿灯车速引导及紧急车辆避让等场景。公司V2X产品已达到商业化标准,并与一汽、北汽、东风等车厂紧密合作,产品规模化销售可期。 风险提示:ETC投资增速低于预期;停车收费、V2X业务拓展低于预期。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润5.06/3.06/3.73亿元,同比增速2237%/-39%/22%;摊薄EPS=4.30/2.60/3.17元,当前股价对应PE=16/26/21x,维持“增持”评级。
中国软件 计算机行业 2019-09-02 74.10 -- -- 92.07 24.25%
92.07 24.25% -- 详细
OS+集成业务仍超市场预期,不受市场验收延后影响 2019H1公司实现营收20.65亿元(+34.91%),归母净利润-2.09亿元,上年同期为-2.24亿元,扣非归母净利润-2.16亿元,上年同期为-2.37亿元。公司OS、集成业务超出市场预期。中标软件、天津麒麟两家操作系统公司收入和利润同比爆发式增长,中标软件营收同比增长340.87%达到0.79亿元,天津麒麟营收同比增长153.01%达到0.38亿元,,此外集成业务子公司中软系统收入营收同比增长447.04%达到4.16亿元。从公司整体自主软件产品角度,实现营收2.38亿元,同比增长33.14%,平均毛利率66.15%,同比增加4.10PP。 中央会议重提“自主可控”,继续坚定自主可控行业发展决心 据新华网报道,习近平8月26日下午主持召开中央财经委员会第五次会议,研究推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题。会议提出:“要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势”、“以自主可控、安全高效为目标”、“打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战”。本次中央会议重提“自主可控”,继续坚定自主可控行业发展决心。当下约2500万台PC、服务器的党政替代市场有望全面开启。 OS生态壁垒高筑,龙头地位稳固 生态决定操作系统真正的竞争力,优秀的产品需要优秀的生态才能够真正打下市场。而生态的建立也绝非一蹴而就,产品适配需要经历较长时间的研发与实践,并产生较强的生态粘性。自主可控市场经历长时间的实验试点阶段,中国软件始终深度参与。而自主可控规模化采购市场从2015年正式启动以来,公司作为核心OS厂商,市占率持续领跑市场。中国软件已与其他核心生态伙伴建立紧密联系,共同把握自主可控行业发展大机遇。 风险提示:驻场人员增加或影响费用;项目验收或不及预期。 投资建议:维持“增持”评级。 预测2019-2021年公司归母净利润2.92/5.40/8.55亿元,同比增速27%/23%/23%;摊薄EPS为0.59/1.09/1.73元,对应当前股价PE为106/57/36X。公司国产基础软件龙头地位稳固,自主可控领军企业拐点将至,维持“增持”评级。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-28 11.48 -- -- 12.95 12.80%
13.22 15.16% -- 详细
业绩符合预期,智慧医疗业务持续高增长2019H1公司实现营收 7.24亿元(+24.79%),归母净利润 8934.09万元(+22.46%),扣非归母净利润 7787.55万元(+10.96%)。公司业绩符合市场预期,处于业绩预告区间中部。业绩较快增长的主要原因是报告期内智慧医疗业务持续增长,商业智能业务平稳运行。其中,智慧医疗业务同比增长 39.54%,商业智能业务同比增长 15.58%。 智慧医疗毛利率稳定,费用得到良好控制2019H1销售毛利率 39.91%,同比下降 4.12pp。公司智慧医疗业务毛利率下降主要是上年同期订单结算结构导致毛利率偏高, 2019H1毛利率水平与 2018年全年水平相当,属于正常情况。商业智能业务随着市场竞争加剧,毛利率出现小幅下降。销售费用率 7.82%(-0.80pp),管理费用率 17.93%(+0.44pp),财务费用率 2.62%(-0.46pp)。三项费用率合计 28.37%,同下降 0.82pp。 非公开发行获得证监会核准批复公司非公开发行股票事项获得中国证监会核准批复,拟募集资金总额不超过7.2亿元,扣除发行费用后将用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心和补充流动资金。 公司非公开发行股票事项落地,有望进一步加强智慧医疗行业全面竞争力,改善股东结构,减少财务压力。 智慧医疗订单持续高增长,龙头地位稳固报告期内,在政策利好影响下,公司订单的总金额以及平均金额上均有较为明显的提升,据我们各大招标网站统计,订单金额同比增速达到约 150%。在以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案项目上,公司中标、实施了 9个金额在千万元级别以上的典型项目。公司在智慧医疗行业龙头地位稳固,受益于行业高景气,实现持续高增长。 风险提示: EAS 市场竞争加剧的风险; 智慧医疗订单交付不及预期的风险。 投资建议: 维持“ 买入”评级。 预测 2019-2021年公司实现归母净利润 1.92/2.60/3.49亿元,同比增速34%/36%/34%; 摊薄 EPS=0.24/0.32/0.43元, 当前股价对应 PE=48/35/26x,维持“ 买入”评级。
拓尔思 计算机行业 2019-08-28 10.78 -- -- 14.58 35.25%
14.58 35.25% -- 详细
业绩符合预期, 实现快速增长2019H1公司实现营收 4.20亿元(+22.19%),归母净利润 2697.77万元(+48.66%),扣非归母净利润 1768.17万元(+44.00%)。 公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。业绩快速增长的主要原因是公司强化大数据和人工智能技术的应用落地,在融媒体、网络舆情、政务、金融等重点行业的拓展见效明显,数据分析和服务业务快速发展,其中融媒体业务收入实现同比增长76.61%、云和数据服务收入同比增长 52.99%,成为公司业绩增长的强劲动力。 收入结构变化导致毛利率下降,经营性现金流下降非主营业务因素2019年 H1销售毛利率 54.92%,同比下降 4.43pp,主要原因系报告期公司系统集成业务外购成本同比增长所致。销售费用率 18.33%(-3.51pp),管理费用率 28.08%(-4.90pp),财务费用率 0.16%(+0.30pp)。三项费用率合计46.57%,同比下降 8.11pp。公司销售费用率和管理费用率显著下降,费用控制得到改善。 公司经营性现金流量净额-4950.89亿元(-202.11%)。公司经营性现金流下降的主要原因是子公司成都拓尔思上年同期收到商品房预售款金额较大,并非主营业务经营因素导致。 国内领先的语义智能和大数据技术服务商, 专注细分领域垂直应用公司是国内领先的语义智能和大数据技术及数据服务提供商,在中文检索、自然语言处理等领域处于国际领先水平。公司专注政务、媒体、安全、金融、知识产权、出版和网络舆情治理等各类垂直行业, TRS 系列产品已经被国内外超过 5000家高端企业级用户采用,覆盖 80%的国家部委和 60%的省级政府机关,超过 300家传统媒体和新媒体机构。政策推动融媒体、大数据等市场快速发展,公司进入发展快车道。 风险提示: 政府客户投资及回款速度不及预期。 投资建议: 维持“ 增持”评级。 预 计 2019-2021年 归 母 净 利 润 1.85/2.31/2.60亿 元 , 同 比 增 速204%/25%/12%;摊薄 EPS=0.39/0.49/0.55元,当前股价对应 PE=27/21/19x,公司 2019年走出业绩低谷,高景气行业背景下,公司优势突出,拐点显现,维持“增持”评级。
万兴科技 计算机行业 2019-08-28 54.40 -- -- 72.19 32.70%
83.35 53.22% -- 详细
重点产品大版本升级完成,各产品线均实现快速增长。 2019H1公司实现营收 3.39亿元(+35.22%),归母净利润 5643.99万元(+16.82%),扣非归母净利润 4329.44万元(+14.33%)。公司业绩符合市场预期,处于业绩预告区间中部。报告期内,公司持续加大研发投入,重点产品完成大版本升级,拓宽产品矩阵,提升了产品竞争力,促进营业收入持续增长,带动营业利润持续增长。其中,数字化创意类软件、数据管理类软件、办公效率类软件收入分别同比增长 26.12%、 33.22%、 27.52%。 消费类软件业务毛利率稳中有升,经营性现金流同比大幅改善2019H1销售毛利率 92.98%,同比下降 2.95pp。公司核心主营业务消费类软件业务毛利率略有提升,整体毛利率下降的主要原因系毛利率较低的智能家居等其他业务收入占比提升所致。 销售费用率 45.75%(+0.14pp), 管理费用率34.83%(+0.22pp),财务费用率-0.12%(+0.34pp)。 三项费用率合计 80.46%,同上升 0.70pp。经营性现金流量净额 4430.54万元,上年同期仅为 50.14万元。公司经营性现金流情况显著改善, 主要系公司本期销售收入增长,销售收款增加所致。 产品线云化转型顺利,有望推动业务快速增长公司作为国内消费类软件的龙头厂商,自 2017年开始云化转型, Filmora、Recoverit 等产品线云化转型顺利。云化降低消费者门槛,提供更加丰富的个性化功能,有望推动公司客户群体及收入规模快速增长。 收购亿图丰富办公类软件产品线,布局国内 2B 市场公司以 12,750万元现金收购 CAD制图工具软件厂商深圳市亿图软件有限公司51%的股权,并于 5月 30日完成收购,扩大办公类软件业务版图,协同显著。 风险提示: 国内业务发展不及预期的风险;消费类软件市场变化较快的风险。 投资建议: 首次给予“ 增持”评级。 预测 2019-2021年公司实现归母净利润 1.01/1.25/1.60亿元,同比增速22/25/27%; 摊薄 EPS=1.23/1.56/1.98元, 当前股价对应 PE=43/35/27x。公司作为稀缺的产品型软件公司,业务由 2C 向 2B 延伸,发展空间广阔,首次给予“ 增持”评级。
用友网络 计算机行业 2019-08-21 31.73 -- -- 36.33 14.50%
36.33 14.50% -- 详细
业绩超预期,云服务业务再翻一番 2019H1公司实现营收33.13亿元(+10.2%),归母净利润4.82亿元(+290.1%),扣非归母净利润2.64亿元(+155.1%);加回股权激励成本的扣非归母净利润3.20亿元(+40.5%)。公司业绩超出市场预期,经营效益大幅改善。分业务方面,公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入4.72亿元(+114.6%),软件业务实现收入22.48亿元(+5.0%),支付服务业务实现收入2.00亿元(+321.6%),互联网投融资信息服务业务在继续坚持稳健经营,控制适度规模的方针指引下,实现收入3.69亿元(-36.5%)。 各类云服务业务保持高速增长,拉动预收款高速增长 公司云服务业务收入按照企业规模分类,小微企业云服务业务实现收入4,527万元(+142.3%),大中型企业云服务业务实现收入42,654万元(+112%)。公司云服务业务预收账款43,996万元,比年初增长46%,其中公司私有云的预收款约9500万元,公有云预收款接近3.5亿元。企业客户数、续约率、客单价等其他云服务业务数据及指标也表现优良。展望三季度,公司将推出用友面向成长型企业的新一代云ERP套件、用友公有云平台iuap5.0、用友NCCloud1909等新产品,并加快加速用友企业云服务产品的融合发展。 华为首批企业应用战略合作伙伴,共拓安全可控市场 公司已完成NCCloud、A++等产品和华为基础设施如华为数据库、鲲鹏云等产品的适配工作,成为“华为云鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴,共同发力安全可控市场。我国ERP国产化替代进程有望加快,推算打开高端ERP市场国产化空间达150-200亿元/年。公司深耕ERP市场30年,国内市占率接近40%,份额遥遥领先,已在部分客户开始替代,未来模式有望得到复制。 风险提示:云服务业务拓展低于预期;传统ERP业务增长乏力。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到公司业绩超出市场预期,我们将2019-2021年盈利预测由归母净利润8.43/10.90/13.62亿元上调到9.67/14.00/19.11亿元,同比增速58%/45%/37%;摊薄EPS=0.50/0.73/1.00元,当前股价对应PE=80/55/41x,维持“买入”评级。
中科曙光 计算机行业 2019-08-20 33.38 -- -- 40.40 21.03%
40.40 21.03% -- 详细
2019H1行业景气度向上,收入利润实现较快增长 2019年H1实现营收46.07亿元(+35.28%),归母净利润2.03亿元(+39.14%),扣非归母净利润+1.03亿元(+44.41%)。公司业绩符合预期。围绕国家创新驱动发展战略,国内各行业信息化相关重大项目陆续启动,对国产的新一代信息技术相关产品与服务的需求显著提升。在此背景下,公司作为高性能计算机的龙头厂商,持续加大研发投入,整合营销资源,各项主营业务稳步发展。 经营状况、费用管控向好,业务结构变化致毛利率下滑 2019H1销售收到的现金65.50亿元(+69.91%),相对销售额的销售现金含量142.19%;经营性现金流量净额12.79亿元,去年同期为-2.44亿元,大幅改善的原因主要是主营业务回款增加及专项课题经费增加。2019年H1销售毛利率17.92%,同比下降1.21pp,主要系毛利率较低的高端计算机业务收入增长较快,占比提升所致。公司各项主营业务毛利率比保持平稳。销售费用率4.11%(-0.72pp),管理费用率8.02%(+0.89pp),财务费用率1.82%(+0.07pp)。三项费用率合计13.95%,同比上升0.24pp。 “实体名单”不改安全可控龙头地位,公司掌握核心资产发力可期 公司6月被美国商务部工业与安全局纳入“实体名单”后,做出积极应对,有望根据产业链资源重新发力安全可控。此外公司与美国政府和上游供应企业保持积极沟通,期待关系改善。公司拥有国产CPU核心资产--海光信息,作为第一大股东,海光信息芯片已经成功量产并批量出货,预计19年营收和利润将继续快速增长,海光信息与曙光服务器的配套协同效应逐渐凸显,增厚公司业绩。公司获批筹建国家先进计算产业创新中心,获批自主可控先进计算设备智能工厂、国产安全可控先进计算系统研制等项目,公司作为国产安全可控计算领域的核心企业,国家级项目推动公司在安全可控领域持续发力。 风险提示:海光芯片出货不及预期;政府投资节奏存在不确定性。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021年收入136/193/265亿元,同比增速50.2%/41.7%/37.4%,归母净利润7.7/12.9/19.4亿元,同比增速79.3%/67.6%/50.0%;摊薄EPS=1.2/2.0/3.0元,当前股价对应PE=38/23/15x。维持“买入”评级。
金溢科技 通信及通信设备 2019-08-16 57.12 -- -- 70.00 22.55%
74.81 30.97% -- 详细
公司于 8月 13日晚间公告称,与江苏通行宝智慧交通科技有限公司签署了《江苏省高速公路电子不停车收费系统(ETC)电子标签采购合同书》。根据合同约定,通行宝将向公司采购 ETC 电子标签 680万台,合同周期为 2019年 8月 1日至 2019年 10月 31日。上述合同未约定合同金额,该项目采购将采取阶梯单价,具体单价以采购订单为准。 同时公告称,近日信联支付原出资人高速集团提议对信联支付进行重组,导致公司对信联支付的投资方案调整:公司对信联支付增资 3,236.56万元人民币,对应新增注册资本 2,300万元,完成增资后,公司将持有信联支付 23%的股权;公司对信联科技增资 4,362.32万元人民币,对应新增注册资本 3,100万元,完成增资后,公司将持有信联科技 6.2%的股权;公司以不超过 1,300万元的投资款,用于弥补信联科技不超过 1,300万元的长期应收债权(包含利息、滞纳金、违约金等),获得对应债权的所有权益(包含利息、滞纳金、违约金等)。其中,信联科技拟同时引入上海云鑫(蚂蚁金服全资子公司)作为投资方之一。 国信计算机观点: 公司 OBU 份额连续排名市场第一,而此次 OBU 采购已超公司历史最高 OBU 年出货量,行业景气再度确认。政策推动下,目前的 OBU 日均发行量约 60万套,下半年 ETC 板块订单不断。同时,OBU 采购价格稳中有升,对比 2018年情形大幅好转,利好行业毛利率水平。行业量价齐升,公司作为行业龙头在上下游价格方面具备优势,有望成为业绩弹性最大的标的。信联支付投资方面,重组后信联支付和信联科技的定位更加清晰,信联科技引入蚂蚁金服投资利于加速开拓 ETC 后市场。公司将积极推动与信联支付、信联科技的多领域协同深度合作,实现客户资源及渠道共享,进一步拓展ETC 的应用场景(ETC 后市场)及公司的业务领域,充分把握撤销省际收费站带来的 ETC 市场机遇,助力公司的持续发展和盈利能力的提升。继续维持此前盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润 5.06/3.06/3.73亿元,同比增速2237/-39/22%;摊薄 EPS=4.30/2.60/3.17元,当前股价对应 PE=13/22/18x,维持“增持”评级。 评论: n 此次 OBU 采购已超公司历史最高 OBU 年出货量,行业景气再度确认《江苏省高速公路电子不停车收费系统(ETC)电子标签采购合同书》。根据合同约定,通行宝将向公司采购 ETC 电子标签 680万台,而公司 2018年 OBU 销量仅为 510.93万台,历史最高销量也仅为 2017年的 548.72万台。仅江苏省一 个身份的单一批次的 OBU 采购就超过了公司(市场份额历年第一名)历史最高年出货量,再次表明行业的高度景气。 下半年 ETC 板块业绩有望集中超预期爆发,订单不断。6月,国家发改委印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》,明确提出“到 2019年 12月底,全国 ETC 用户数量突破 1.8亿,高速公路收费站 ETC 全覆盖”。 政策驱动下,OBU 安装使用率将会大幅上升。据交通部数据,截至 8月 2日,全国 ETC 用户累计突破 1亿,当前 ETC日均发行量已突破 58万。全年 1.8亿用户目标完成可期,2019年剩余 5个月时间承担发行总量的 80%的任务,下半年集中爆发,且设备供不应求, OBU 的价格出现了稳中有升的趋势。此外,全国 ETC 车道建设改造总计划数为 51366条,对应 RSU 设备需求数至少在 10-15万量级,下半年安装、调试、验收将较为集中。业内龙头属产品型公司,收入爆发背景下,边际费用递减,利润增长有望超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名