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首创环保 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-21 2.72 3.60 31.87% 2.75 1.10% -- 2.75 1.10% -- 详细
事项:公司拟转让所持有ECOIndustrialEnironmentalEngineeringPteLtd100%股权。 公司通过非公开的多方比选竞标方式确定SecheHoldings(SG)Pte.Ltd.为最终买方。公司与买方于2024年6月17日签署《股权购买协议》,确定标的公司的100%股权交易价格为基准购买价格加上锁箱利息减去已知漏损,其中:基准购买价格为6.06亿新加坡元(按2024年6月17日国家外汇管理局新加坡元对人民币汇率中间价1:5.28折合人民币约31.99亿元),锁箱利息为基准购买价格减去已知漏损在锁箱期内的累计利息,利率为3.68%/年。 评论:拟出售新加坡子公司,轻装简行聚焦中国市场。ECOIndustrial是新加坡危废处理行业的领先者,2015年公司以2.46亿新币的对价取得其100%股权。2023年其营业收入和净利润分别为5.04亿/1.17亿人民币。按照2023年12月31日财务数据测算,本次交易的PE倍数约为27,PB倍数约为5,高于A股同行业上市公司高能环境/浙富控股的估值。我们认为本次交易一方面有利于公司改善现金流情况,优化资产负债结构,降低融资和资金成本;另一方面也有利于公司优化资源配置,聚焦国内环保市场提升竞争力。 交易或对2024年业绩及现金流产生积极影响。据公司公告,股权交割日应为最终交割条件被满足或被豁免后的第10个工作日(假设卖方股东大会于2024年7月4日召开,交割日应为2024年7月18日);或卖方和买方另行书面同意的其他日期。本次交易完成后,预计将对公司2024年经营业绩产生积极影响,最终影响数额以公司披露的经审计的定期报告为准。 投资建议:维持“强推”评级。暂不考虑出售新加坡子公司对报表的影响,我们下调2024-2025年盈利预测的同时新增了2026年盈利预测:预计2024-2025公司的归母净利润分别为17.52亿元/19.27亿元(原值为18.52亿元/20.58亿元),2026年归母净利润为20.71亿元。采用可比公司估值法,选取具有代表性的水务、固废企业进行比较,又因公司是全国性企业,且为行业龙头,优质储备项目众多,理应享受一定的估值溢价,给予公司2024年15倍PE,对应目标价3.6元,维持“强推”评级。 风险提示:本次交易的跨境法律风险、汇率风险和税收风险。
陕西能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-18 11.76 14.11 18.77% 12.02 2.21% -- 12.02 2.21% -- 详细
事件:公司发布公告,拟出资3843.85万元向国电投(赣州)能源、信丰县城投集团分别收购其所持有的信丰发电50%、1%股权。收购完成后,信丰发电将成为公司的控股子公司,公司持股51%。在完成收购后,公司将在江西赣州投资建设信丰电厂二期煤电项目,规划总资金78.96亿元,该项目前期工作已全部完成,达到了开工条件。 火电与煤矿项目储备再上台阶,保障未来几年高成长性:截至2023年底,公司拥有在运电力装机918万千瓦、在产煤矿2200万吨/年。公司拥有充足的在建与筹建项目,为未来业绩增长提供支撑。煤炭方面,公司园子沟煤矿东翼(产能200万吨/年)已于今年上半年投产;公司在建赵石畔煤矿(产能600万吨/年),考虑到煤矿建设周期一般为5年,我们预计该煤矿将于2025年投产;公司筹建丈八煤矿(产能400万吨/年);此外,公司于4月11日以3635万元竞得甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权,区块面积121.15平方米,煤炭资源储量10.2亿吨,公司煤炭筹建产能再上台阶。电力方面,公司清水川三期第二台机组(100万千瓦)已于今年上半年投产,目前在建延安热电二期项目(70万千瓦)、商洛电厂二期项目(132万千瓦),筹建赵石畔电厂二期项目(200万千瓦),在建与筹建项目预计将于2025-2027年间陆续投产。据年报披露,由于公司主要电力机组处于西电东送通道,当前已核准装机中参与西电东送的机组占比达到48%,外送电量电价波动较小,同时公司受益于煤电一体化和坑口电站优势,新增项目投产背景下盈利能力仍有保障。 煤电一体保障高盈利能力,新增投产下今年业绩加速增长:相比传统火电,煤电一体化企业大幅降低因煤价波动带来的经营风险,确保电厂燃料的长期稳定供应,因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利,2023年公司电力板块度电毛利达到0.124元/千瓦时。由于清水川三期首台机组(100万千瓦)投产已于今年一月投产,带来发电量的提升,园子沟煤矿东翼(产能200万吨/年)也于上半年投产,今年全年业绩加速增长可期。 在手资金充足叠加优质现金流,公司积极分红回报投资者:截至2024年一季度,公司在手货币资金达到66.89亿元,同时受益于煤电一体化所带来的稳定盈利能力,2023年公司经营活动现金流净额为71.33亿元,净现比为1.76。高盈利能力及优质现金流背景下,公司过去两年均实现较高分红,2022年现金分红13.13亿元,分红比例53.1%,2023年拟现金分红13.5亿元,分红比例52.8%。 待未来公司火电、煤矿在建项目进一步投产后,随着利润规模的提升,分红金额有望更加可观。 投资建议:我们预计公司2024-2026年的收入分别为228.15亿元、255.44亿元、279.92亿元,增速分别为17.3%、12.0%、9.6%,净利润分别为31.04亿元、34.67亿元、40.66亿元,增速分别为21.5%、11.7%、17.3%,维持买入-A的投资评级,给予2024年17xPE,6个月目标价为14.11元。 风险提示:宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、火电与煤矿项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、分红比例不及预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险等。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-18 5.83 -- -- 5.92 1.54% -- 5.92 1.54% -- 详细
依托集团煤电联营优势,高效火电盈利能力突出。公司在运火电装机72.79GW,规模在上市公司中排名第二;60、100万千瓦及以上煤电机组占比70.46%、28%,均为高效火电机组;在建火电项目开发建设节奏良好。 从发电效率看,公司燃煤发电利用数高于行业及全国水平;从成本端看,依托集团煤电联营优势以及煤炭行业供需改善,入炉标煤单价持续下行,燃料供需平稳;从电价端看,公司火电机组聚焦电力负荷中心,2023年上网电价仍基本保持较标杆上浮20%左右;从度电毛利润来看,在2021年煤价飙升导致火企盈利洼地的情况下,公司的度电毛利控制在接近0元/千瓦时左右,随着煤价回落,2022-2023年度电毛利润攀升至0.033、0.04元/千瓦时,公司成本管控能力突出,抗风险及盈利能力具有强竞争力。 存量水电具备消纳改善条件,增量水风光储互补潜力巨大。公司水电资产主要分布在四川大渡河流域、新疆开都河流域,总装机规模14.95GW。公司负责大渡河干流17个梯级水电站的开发,在四川省大渡河流域已投产9座电站,约占四川统调水电总装机容量的27%,在建及规划水电装机为293.2/290万千瓦。随着近年川渝地区网架结构的建设加速,大渡河流域弃水问题有望改善,新增输配电线路工程也将满足增量电源的并网送出需求,叠加电力供需形势,公司在大渡河流域的水电项目具有量价齐升趋势。 新能源高增长持续贡献利润,持续具备资源获取能力。公司新能源项目布局更加合理,主要分布在风光资源富集的北方地区、以及经济发电、电价承受能力较强的东部地区。2023年公司风电、光伏装机分别同比增长24.6%、174.73%,并核准备案1528.8、开工853.64万千瓦新能源项目。从行业整体看,2024年新能源装机高增速将延续、上游产业链价格持续下降、存在电价下降预期但幅度可控,受益于新能源行业发展初期,保障性收购和电价补贴等支持政策,存量风光项目度电毛利率大幅高于水电、火电水平。长期看,新能源度电毛利润存在下行空间,行业收益率趋向合理平稳,叠加装机的快速增长,将持续贡献利润增量。 投资建议:公司是国家能源集团常规能源发电业务整合平台,依托煤炭联营优势,煤电机组利用效率及盈利能力领跑行业,且盈利能力将随煤价供需结构变化而持续改善;大渡河流域弃水问题将随西南网架结构建设而改善,叠加省内电力供需紧平衡、双江口等电站投产,有望实现量价齐升。公司新能源资源获取能力较强,存量叠加新增项目后的平均收益率情况良好,装机高增长持续为公司贡献利润。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1921、1983、2089亿元,同比增长6.2%、3.2%、5.3%;实现归母净利润77.91、90.15、104.47亿元,同比增长38.9%、15.7%、15.9%;对应EPS为0.44、0.51、0.59元,对应当前股价(2024年6月12日收盘价),PE为13.6X、11.8X、10.2X。 风险提示:用电需求不及预期、煤价波动风险、来水不及预期风险、电价下降预期风险、政策推进不及预期风险、项目建设进度不及预期风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-18 30.00 -- -- 30.31 1.03% -- 30.31 1.03% -- 详细
事项:公司公告:公司制定《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》,规划2024-2026年,公司全年现金分红金额分别为7.50/8.50/10.00亿元。同时制定特别现金分红规划,在公司业绩满足考核要求时将启动当年度特别分红计划,且现金分红金额下限为0.2亿元。 公司制定第二期员工持股计划,资金规模不超过9877.5万元,资金到位后全部用于购买公司股票,合计不超过750万股,占公司股本总额的1.18%,持股计划受让价格为13.17元/股,存续期48个月,持股期限不低于12个月。 重要事件:6月6日,位于文昌的海南商业航天发射场二号发射工位竣工,系我国首个液体通用型发射工位。此前一号发射工位已于2023年12月竣工。目前,海南商业航天发射场加注供气系统已完成设备调试,具备特燃特气使用条件,并按照年度发射计划转入CZ-8A和CZ-12首发箭全系统合练阶段,预计下半年将实现常态化发射。 国信公用环保观点:1)公司投资建设海南商业航天发射场特燃特气项目,锚定商业航天发挥特气业务成长属性,预计将增厚公司利润,并随着我国商业航天规模扩大而进一步增长;2)公司清洁能源业务顺价能力彰显,LNG、LPG业务在产销量平稳增长的基础上保持毛差相对稳定。考虑到公司分红比例提高、国内外天然气价格变化等因素,调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润15.5/17.8/20.3亿元(原为15.4/18.2/20.0亿元),同比增速18%/15/15%,对应当前股价PE为12.2/10.6/9.3X,维持“优于大市”评级。 评论:制定固定分红规划,具备高股息潜力公司制定《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》,规划2024-2026年,公司全年现金分红金额分别为7.50/8.50/10.00亿元,各年度固定现金分红发放频次为2次,分别为半年度现金分红和年度现金分红,原则上半年度和年度现金分红分别占该年度固定现金分红的30%-40%和60%-70%。当公司董事会认为二级市场股价与公司真实价值出现偏离时,将择机启动回购股份计划以维护公司市值,且将回购的股份予以注销并减少公司注册资本,实际回购股份金额纳入该年度固定现金分红额度。 同时,公司制定特别现金分红规划,以2023年度归母净利润13.06亿元为基数,2024-2026年连续三年,公司实现的截至当年的归母净利润持续增长,且当年实现的归母净利润较上年度同比增长超过18%时,公司将启动当年度特别分红计划,且现金分红金额下限为0.2亿元。公司现金流充足,支撑分红比例提高。2023年公司实现经营性净现金流21.58亿元,同比增加27.2%,现金及现金等价物净额增加了10.25亿元,实现连续三年净增长。截至2024年一季度,公司在手现金及现金等价物52.41亿元,货币资金54.06亿元,资产负债率41.42%,保障公司提高分红能力。 按照公司分红规划和截至2024年6月7日公司股价,公司2024-2026年股息率不低于3.9%/4.4%/5.2%,公司上市以来积极回报投资者,2021-2026年分红金额CAGR达39.4%,股息率逐年提高。启动二期股权激励,彰显发展信心公司制定第二期员工持股计划,资金规模不超过9877.5万元,资金到位后全部用于购买公司股票,合计不超过750万股,占公司股本总额的1.18%,持股计划受让价格为13.17元/股,存续期48个月,持股期限不低于12个月。结合公司一期员工持股计划,2024-2027年公司业绩考核指标为归母净利润不低于15/17.25/19.84/22.81亿元,对应业绩年度增速15%,与特别分红业绩考核指标相近,同时彰显了公司发展信心。 锚定商业航天,特气业务进入成长轨道6月6日,位于文昌的海南商业航天发射场二号发射工位竣工,系我国首个液体通用型发射工位。此前一号发射工位已于2023年12月竣工。目前,海南商业航天发射场加注供气系统已完成设备调试,具备特燃特气使用条件,并按照年度发射计划转入CZ-8A和CZ-12首发箭全系统合练阶段,预计下半年将实现常态化发射。 4月17日,九丰能源投资建设的海南商业航天发射场特燃特气配套项目正式开工,总投资4.93亿元,包括1套9400吨/年液态甲烷纯化装置、1套333吨/年液氧和4.8万吨/年液氮空分制备装置、1套384000标方/年氦气储存及液氦气化装置、1套7114吨/年的航天煤油储存装置及配套的公用工程和辅助设施。 2024年《政府工作报告》提出:大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力,积极培育新兴产业和未来产业,积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。商业航天作为新质生产力之一,有望迎来快速增长期。液态甲烷、氦气等均为商业航天所需的特燃特气,公司作为我国重要的天然气供应商和稀缺氦气资源标的,将特气业务锚定商业航天,有望与商业航天实现同步增长。 投资建议:维持盈利预测,维持“优于大市”评级1)公司投资建设海南商业航天发射场特燃特气项目,锚定商业航天发挥特气业务成长属性,预计将增厚公司利润,并随着我国商业航天规模扩大而进一步增长;2)公司清洁能源业务顺价能力彰显,LNG、LPG业务在产销量平稳增长的基础上保持毛差相对稳定。考虑到公司分红比例提高、国内外天然气价格变化等因素,调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润15.5/17.8/20.3亿元(原为15.4/18.2/20.0亿元),同比增速18%/15/15%,对应当前股价PE为12.2/10.6/9.3X,维持“优于大市”评级。 风险提示气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-17 8.80 -- -- 8.95 1.70% -- 8.95 1.70% -- 详细
事件:2023年公司实现营业收入101.44亿元,同比下降7.37%(调整后,下同);实现归母净利润9.09亿元,同比增长32.87%。2024Q1,公司实现营业收入24.14亿元,同比下降11.09%(调整后,下同);实现归母净利润1.88亿元,同比下降39.58%。 主营业务基本盘较稳定,一季度业绩短期承压2023年公司利润增长因素主要有:一是取得有关股权处置收益和债权清偿收益;二是天然气和煤炭等燃料价格同比下降,电力销售、蒸汽销售的毛利率分别为23.98%、12.82%,同比分别增加8.89、4.17个pct,毛利率提升抵消部分发电量同比下滑影响;三是风电收入、利润同比大幅提升;四是融资成本下降。 2024年一季度,公司继续围绕“源网荷储”联动,打造以算为基,以储为核,“光储充算”一体化的数字能源业务,在新业务布局上持续加大团队及渠道建设,研发费用支出同比增长121.6%,叠加本期股权处置收益和债权清偿收益下降导致投资收益同比减少67.5%,导致公司业绩短期承压。 提高新能源装机比例,多面开展“光储充算”一体化业务源侧资产结构进一步优化,不断提升可再生能源装机占比。2023年公司转让800MW燃机发电项目股权,加大光伏、风电新能源项目的开发力度、收购光伏资产、推动户用及工商业分布式光伏业务,2023A、2024Q1分别新增光伏668.02、546.26万千瓦,2024Q1新增风电73.95万千瓦。储能业务上,2023A完成独立储能备案项目4.5GW/9GWh、2024Q1新增独立储能备案项目1.8GW/3.6GWh,新增独立储能开工0.95GW/1.9GWh;建德抽水蓄能电站(240万千瓦)在建。 用户侧能源应用、综合能源服务多线并行发展,能源+算力协同发展。充电业务方面,截至2024Q1,公司共投建932枪直流桩(折算60kW/枪)、建立光储超充示范站总装机2152kW,超充充电桩采用全液冷超充技术;换电业务方面,在运营换电场站71个,其中包括54个乘用车站及17个商用车站。 公司在持续推动传统综合能源服务的同时,大力推进智算与能源的深度融合,2024Q1成功投运超千P的算力资源,上半年预计完成3000-5000P的规模,后续优先考虑在北京、深圳等地建设投运。 投资建议:公司传统能源业务稳健增长,可再生能源占比快速提升,仍为公司经营收入的主要构成;新业务发展仍处于规模放量前期,基于公司在新业务领域技术积累和大量项目储备,有望在未来几年成为公司发展第二曲线。 我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为125.64、142.65、162.31亿元,同比增长23.9%、13.5%、13.8%;实现归母净利润分别为12.47、14.98、17.31亿元,同比增长37.2%、20.1%、15.6%。对应EPS为0.77、0.92、1.07元,PE为11.5、9.6、8.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;移动能源业务拓展不达预期风险;燃料价格持续走高导致毛利率下滑风险;清洁能源项目建设进度不及预期风险;政府审批风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-10 29.94 36.45 23.14% 30.95 3.37% -- 30.95 3.37% -- 详细
公司发布《未来三年( 2024-2026 年)现金分红规划》, 2024-2026 年,公司全年固定现金分红金额分别为人民币 7.5、 8.5、 10.0 亿元, 此外, 2024-2026 年连续三年,当年实现的归母净利润较上年度同比增长超过 18%时,公司将启动当年度特别现金分红计划,且现金分红金额下限为人民币 2000 万元。 公司推出第二期员工持股计划, 针对公司核心经营管理团队( 28 人),计划以13.17 元/股的价格受让公司已回购股份, 对应公司股票数量总数不超过 750 万股, 对应 2025-2027 年公司层面业绩考核目标为归母净利润分别不低于 17.25、19.84、 22.81 亿元。评论:第二个三年发展规划出台, 进一步奠定公司稳健成长属性。 公司于 2021 年上市,第一个三年计划期间( 2022-2024) 实现了业务布局的逐步完善与经营业绩的快速增长,“一主两翼”业务发展态势持续向好。 此前公司于 2022 年 9 月推出第一期员工持股计划, 公司层面业绩考核指标为 2022-2024 年归母净利润分别不低于 9.5、 12.0、 15.0 亿元, 过去 2 年公司均超额完成业绩考核目标,其中 22 年实现归母净利润 10.90 亿元,实际完成度约 114.7%; 23 年实现归母净利润 13.06 亿元,实际完成度约 108.8%。 此次公司推出第二期员工持股计划, 旨在立足业务发展战略落地的关键时期, 有效推动第二个三年计划( 2025-2027) 经营计划及业绩考核目标的实现。从业绩考核目标来看,公司 24-27 年间的归母净利润均有望维持约 15%的增速, 稳健成长属性有望进一步夯实。 积极践行回报股东, 未来三年现金分红计划凸显公司长期价值。 公司积极践行新国九条要求, 强化业绩考核与兑现, 积极回报股东。 其中 2023 年累计派发现金红利 4.34 亿元, 占 23 年归母净利润的约 33.3%, 当年股息率约 2.5%。 随着公司盈利稳定性和增长确定性的逐步增强, 公司推出 2024-2026 年现金分红计划, 其中预计固定现金分红金额占各年业绩考核目标净利润的比例分别为50.0%、 49.3%、 50.4%, 以 6 月 6 日收盘价计,对应 24-26 年股息率分别为4.1%、 4.7%、 5.5%,如考虑特别现金分红加成,则股息率有望进一步抬升。 后续公司在保证自身稳健成长的同时, 价值属性亦将持续凸显。 投资建议: 我们维持公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.37、 17.76、 20.06亿元,对应 EPS 分别为 2.43、 2.81、 3.17 元,当前市值对应 PE 分别为 12x、10x、 9x。采用相对估值法,考虑到公司能源服务业务的稀缺性以及特种气体业务的高壁垒及高成长性,后续二者的利润贡献占比预计将持续提升。我们给予公司 2024 年 15 倍 PE,对应目标价 36.45 元, 维持“强推”评级。 风险提示: 天然气价格大幅波动、采购模式调整、项目建设及投产不及预期、汇率波动风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-10 5.56 -- -- 5.82 4.68% -- 5.82 4.68% -- 详细
清洁供热和广告发布业务双轮驱动的现金奶牛 。 联美控股本质上是一家控股型公司,主要通过下属子公司分别从事清洁供暖和广告发布业务,其中广告发布业务经营主体兆讯传媒已于 2022 年在深交所挂牌上市。得益于优秀的成本费用管控能力,公司盈利水平领先同行,同时居民供热业务的预收款性质使得公司的现金回收情况良好,在手资金充裕, 2023 年末货币资金达到 80 亿元,大幅领先可比公司。充足的在手资金助力公司连续 7 年进行现金分红,以 2024 年 6 月 6 日收盘价计算的 2023 年股息率达 3.61%,性价比突出。 煤价下行带来短期盈利改善,增量+存量替代需求助力长期成长。 供热价格相对稳定使得供热企业的成本传导能力有限,在煤价高位运行背景下盈利承压,代表性企业 2023 年毛利率相比 2020 年的降幅在 5%~35%不等。因此,短期来看, 随煤炭供需格局优化, 供热企业将受益于煤价中枢的进一步下移,盈利能力有望改善。而长期来看,城镇化率持续提升和工业园区的庞大基数奠定了城市集中供热的增量需求,而双碳政策导向下,以燃煤供热为主的供热结构优化也将释放可观的存量替代需求 。具体到联美控股核心经营区域沈阳市,其在“十四五 ”、“十五五”期间将分别新增供热面积 4000、 4000 万平方米,同时供热结构优化将产生 8900、 7500 万平方米清洁能源供热需求, 行业扩容助力相关企业打开长期成长空间。 沈阳地区供热龙头,成本优势奠定核心竞争壁垒。 在供热价格较为稳定的情况下,供热企业的收入弹性主要来自供热面积的增加,而成本管控能力则成为与同行拉开盈利差距的胜负手 。从供热面积来看,作为沈阳地区供热龙头企业之一,公司 2022 年市占率接近 23%,因此将充分受益于沈阳市供热面积新增需求 。与此同时,公司也积极布局生物质热电联产、再生水源热泵等清洁能源供热技术,有望乘借沈阳市大力发展清洁能源供热的东风 。从盈利能力来看,公司通过长协锁价+关联方采购+淡季储煤+精细化管理策略打造全方位成本优势,盈利水平持续领先同行。 高铁媒体业务阴霾褪去,商圈数字户外媒体业务静待花开。 公司子公司兆讯传媒为国内高铁传媒第一股,已形成布局全国铁路网的数字媒体网络,数字媒体资源数量排名全国前列 。短期来看,出行恢复带来短期高铁广告花费边际改善,兆讯传媒业绩有望迎来拐点。长期来看,预计到 2035 年,我国高速铁路将达到 7 万公里,相比 2023 年末的 4.5 万公里仍有较大增长空间,促使高铁广告价值进一步凸显,公司高铁媒体业务大有可为 。与此同时,兆讯传媒于 2022 年进军商圈数字户外媒体领域,该业务目前仍处在前期投入阶段,预计进入经营期后,每年将为其贡献 0.75 亿元净利润,相对 2023 年的弹性达到 56%,有望成为兆讯传媒的第二增长极。 投资建议: 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 9.12、 9.72、 10.42 亿元,对应 PE 分别为 13.89x、 13.03x、 12.16x。 公司是区域供热龙头,管理、 财务质量优异,清洁供热潜力大,维持“推荐”评级。 风险提示: 煤炭价格超预期上涨的风险,高铁站点资源流失的风险,户外裸眼 3D 高清大屏业务进展不及预期的风险等。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-10 29.94 -- -- 30.95 3.37% -- 30.95 3.37% -- 详细
事件公司发布《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》 和《2024年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》。 明确 2024-2026年现金分红规划未来三年(2024-2026年),公司现金分红的方式包括固定现金分红与特别现金分红。 ①固定现金分红: 2024-2026年公司固定现金分红分别为 7.5/8.5/10亿元。②特别现金分红:以 2023年归母净利润为基数,若 2024-2026年连续三年归母净利润持续增长,且同比增速超过 18%时,公司将启动特别现金分红,每年现金分红金额下限为 2000万元。 公司未来三年股息率测算: 若仅按照固定现金分红计算,公司 2024-2026年股息率将分别达到 4.5%/5.1%/6.1%;若同时考虑每年特别现金分红(按照下限 2000万计算), 24-26年股息率将分别达到 4.7%/5.3%/6.2%(按照截至 2024年 6月 5日的收盘价计算)。 新版股权激励方案出台,彰显公司发展信心公司正处于上市后首个三年发展规划(2022-2024年)与第二个三年发展规划(2025-2027年)的承接之际,公司公告了《2024年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》, 计划对 137人授予股权激励,拟授予权益565.7万股/份,占公司总股本 0.8938%。 从公司层面业绩考核条件上看,规定 2024-2026年归母净利润分别不低于15/17.25/19.84亿元(2024-2026三年年化复合增速 15%)。 公司“一主两翼”格局逐渐清晰公司主营业务包括清洁能源业务、能源作业与能源服务以及特种气体业务。 23年清洁能源业务毛利占比约 78%,是公司的核心业务。 23年成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目, 2023年氦气产量达到 31万方,占国产氦气比例达 10%, 以能源服务和特种气体为两翼的业务布局逐渐清晰。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2024-2026年有望实现归母净利润15.5/18.1/20.2亿元(同比增速分别为 18.5%/16.8%/11.7%),对应 PE 分别为 11.7/10.1/9x,维持“增持”评级。 风险提示: 国际气价超预期波动、下游需求恢复不及预期、特种气体项目推进进度不及预期、能服业务推进不及预期等风险
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-10 29.94 -- -- 30.95 3.37% -- 30.95 3.37% -- 详细
事件: 公司发布《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》及第二期员工持股计划。 2024-2026 年,公司将以固定现金分红+特别现金分红方式进行现金分红; 第二期员工持股计划激励对象为公司核心经营管理团队(28 人),该计划针对性匹配公司上市后第二个三年发展规划(2025-2027 年)。 分红规划分为固定分红和特别分红两部分, 2024 年股息率超 4.5%。 固定分红金额为: 2024-2026 每年固定现金分红金额分别为人民币 7.5、 8.5、 10 亿元(含税);特别现金分红触发条件为: 以 2023 年度(基期)公司归母净利润 13.06 亿元为基数, 2024-2026 年连续三年,公司当年实现的归母净利润持续增长,且同比增幅超过18%时,启动当年度特别现金分红计划,现金分红金额下限为人民币 2000 万元。不包含特别分红情况下,公司 2024-2026 年股息率分别为 4.54%、 5.15%、 6.06% (以 6 月 5 日公告日收盘市值计)。 第二期员工持股计划锚定 15%年业绩增速,彰显公司长期发展信心。 本次员工持股计划资金规模不超过 9877.5 万元, 设定的 2025-2027 年三年期归母净利润考核指标分别为不低于 17.25 亿元、 19.84 亿元、 22.81 亿元, 以 2024 年 15 亿的考核目标为基数计, 年业绩增速 15%。 此次员工持股计划有望助力公司实现核心人才团队稳定, 长期扎根服务于公司。 “一主两翼”格局持续深化, 长期发展动能充足。 公司清洁能源主业历经多年市场考验展现良好业绩韧性, 单吨收益保持在平稳水平, 天然气价格回落大背景下,公司下游端积极匹配工商业及燃气电厂客户,有望进一步提升终端需求,上游则具备船舶、接收站等贸易核心资产,助力公司灵活配置资源,降本增效。“能服+特气”作为“两翼” 则提供业绩进一步增长弹性: 能源作业服务单吨收益稳定,扩张节奏清晰; 募投项目的 LPG 船舶已实现顺利交付并对外提供服务,核心资产能力和能源物流业务体量进一步提升;特种气体锚定商业航天, 并积极推进终端零售,具备良好弹性。 投资建议与估值: 预计公司 2024-2026 年收入分别为 294.43 亿元、 316.32 亿元、330.02 亿元,增速分别为 10.8%、 7.4%、 4.3%,归母净利润分别为 15.1 亿元、17.6 亿元、 20.2 亿元,增速分别为 15.5%、 17.6%、 14.7%。对应 PE 分别为 12X、10X、 9X。 维持“买入” 投资评级。 风险提示: 全球经济波动风险,上游采购及其价格波动风险,汇率波动风险,项目推进不及预期风险,政策推进不及预期风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-07 27.20 -- -- 31.52 15.88% -- 31.52 15.88% -- 详细
事件:公司发布2024年限制性股票与股票期权激励计划(草案)、第二期员工持股计划(草案),公司同时发布《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》。 股权激励+员工持股双管齐下,业绩稳健增长方向确定:公司股权激励计划授予权益总计565.70万股/份,激励对象137人,其中限制性股票首次授予24.35万股、授予价格13.17元/股;股票期权首次授予24.35万份,授予价格21.07元/份。激励计划业绩考核指标为:2024~2026年归母净利分别为15.00亿元、17.25亿元、19.84亿元。公司同时发布第二期员工持股计划,规模不超过9877.50万元、不超过750万股,股票来源为回购账户股票,授予价格13.17元/股,业绩考核指标为2025~2027年分别为17.25亿元、19.84亿元、22.81亿元。本次发布的激励计划及员工持股计划激励充分,同时给出了一个增长较快、跨度较长的业绩考核指标,彰显公司对业绩持续增长的信心和决心。 推出固定现金分红+特别现金分红计划,高分红、高股息增强投资价值:公司同时发布《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》。固定现金分红:2024~2026年分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元,按照2024年6月5日收盘价,股息率分别为4.54%、5.15%、6.06%;按照公司激励计划业绩考核指标,年分红率在50%左右。规划同时叠加了特别现金分红计划,2024~2026年,如公司年度归母净利同比增长超过18%,当年将启动不低于2000万元的特别现金分红,该计划使得公司股息率水平有望进一步提升。 一主两翼发展格局兼具稳定性和成长性,持续稳健增长可期:公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”,目前已涵盖清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块,以LNG/LPG为主的清洁能源业务具有盈利稳定、现金流优异的特征,受益于全球低碳发展需求,未来有望保持稳定增长;公司近年快速布局能源服务、特种气体等业务,展现了较强的执行力;能源服务业务在能源物流服务以及能源作业这两大增长点推动下,迎来快速增长期;以氦气资源为核心的特种气体业务,也将助力公司在航空航天这一巨大特种气体需求领域打开新的成长空间。 投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.26亿元、17.53亿元、20.47亿元,对应PE分别为10.82倍、9.42倍、8.07倍,公司经营稳健,能服及特气业务打开成长性,本次激励计划及现金分红计划也进一步明确了公司稳健增长、高分红的特征,维持“推荐”评级。 风险提示:LNG/LPG价格波动的风险,公司能源服务、特种气体业务开拓不及预期的风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-07 27.20 -- -- 31.52 15.88% -- 31.52 15.88% -- 详细
事件:公司公告《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》、《第二期员工持股计划(草案)》、《2024年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》。 固定+特别现金分红,锁定股息率4.5%享向上弹性。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元,锁定2024-2026年股息率4.5%/5.2%/6.1%(估值日2024/6/5)。当2024-2026年当年归母净利润同增超过18%时,启动年度特别现金分红,下限为0.2亿,享公司成长红利。公司规划各年度固定固定现金分红发放频次为2次,分别为半年度分红(占分红30%-40%)和年度现金分红(占分红60%-70%)。 股权激励落地,目标2024-2026业绩复增15%彰显信心。公司公告第二期员工持股计划与2024年激励计划。第二期员工持股配合公司第二个三年(2025-2027)规划,形成长效激励。公司2024年股权激励计划,以限制性股票和股票期权的方式针对中层管理人员、核心业务骨干进行激励。员工激励针对2024-2027年考核归母净利润不低于15.0/17.2/19.8/22.8亿元,4年复增15%。员工持股配合股权激励有效激励覆盖中高管理层及核心业务骨干等,激发员工积极性,彰显成长信心。 高质量报表+业绩稳步提升,分红能力有充足保障。公司承诺固定+特别现价分红,高质量资产体现。2023年公司实现经营性净现金流21.6亿元,资本开支(购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)11.9亿元,自由现金流充足。截至2024/3/31,公司货币资金54.1亿元,资产负债率43.41%。资产负债表表现良好。匹配长期业绩稳步提升,分红能力有保障。 综合清洁能源服务商,三大业务协同成长。清洁能源强化一体化布局:公司围绕中游接收站、船运等核心资产,加强上游LNG现货资源采购匹配工业、燃气电厂、大客户等下游,积极推进长协资源的拓展,下游拓展优质客户。能源服务稳定收益规模扩张:井上价格联动下服务性收益稳定。低产低效井辅助排采业务深入探索可复制业务发展模式,能源物流IPO募投项目LPG船舶顺利交付并对外提供运力服务,稳定开展LNG接收站接卸与仓储服务。特种气体锚定航空航天:加快推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目,积极拓展氦气资源。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润15.2/17.4/20.4亿元,同比增长16%/15%/17%,对应2024-2026年PE11/9/8x(2024/6/5),维持“买入”评级。 风险提示:气价剧烈波动,天然气需求不及预期,项目投产不及预期
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-06 27.54 32.89 16.10% 28.80 4.58% -- 28.80 4.58% -- 详细
维持“增持”评级:维持2024~2026年EPS1.43/1.51/1.60元。考虑公司作为水电龙头且分红比例较高的估值溢价,给予2024年23倍PE,上调目标价至32.89元(我们预计公司2024E归母净利润350亿元,分红比例70%,32.89元目标价对应2024E股息率为3.0%),维持“增持”评级。 Q2来水好转有望带动业绩增长。我们预计公司2Q24E水电站发电量同比有望好转:1)2024年4~5月三峡水库出库流量同比+41.6%;2)2Q23我国水电利用小时数695小时,为自2005年以来的最低值(较历史平均值-25.1%)。公司1Q24并表主业营业利润(营业利润-投资净收益-资产处置收益)39.6亿元,同比+3.0%(1Q24公司境内水电发电量527亿千瓦时,同比-5.1%,电量小幅下滑背景下大水电主业经营仍保持相对稳定),我们预计2Q24E公司大水电主业在来水好转背景下业绩同比增速有望提升。 投资者要求回报率下行,公司估值体系重塑正当时。我们认为公司现金分红总额稳中有升的特质难能可贵,在投资者要求回报率下降背景下,公司的稳定股息价值有望提升(详见2024年3月公司深度报告《国之重器大巧不工,稳定分红溢价可期》)。1)公司水电主业经营稳健(长江流域来水多年均值回归),水电机组调度顺序优于火电(利用小时数基本不受经济周期影响),同时充裕现金流支持下公司有能力在来水欠佳年份通过提升分红比例的方式进一步熨平短期来水波动影响,具备较强的稳定分红属性;2)由于“三重稳定性”使长江电力分红金额稳定性较高,市场对公司来水正常状态下的DPS预期相对稳定,参考Gordon模型,我们认为公司股价主要由分母端要求回报率r(亦即“要求股息率”)的变动驱动;3)投资者对公司的“要求股息率”可由无风险利率及要求风险补偿两部分构成,当前无风险利率仍处于下行通道,而未来投资者“要求风险补偿”亦有望下降(市场对公司分红金额稳定性预期提升、市场风格偏向与经济周期相关性较弱的稳定类资产),我们认为投资者对公司的“要求股息率”仍有下行空间。 风险提示:来水不及预期、电价低于预期、投资收益低于预期等。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-06 8.97 -- -- 8.95 -0.22% -- 8.95 -0.22% -- 详细
受益上游原材料价格下降,优化资产结构提升可再生能源业务占比2023年,公司实现营收 101.44亿元,同比下降 7.37%, 归母净利润 9.09亿元,同比上升 32.87%,主要系: 1) 公司持续优化资产结构取得股权处置收益和债权清偿收益,公司转让无锡、南京、濮院、北京华润等多个化石能源发电项目股权,总规模约 800MW,收购协鑫新能源控股有限公司持有的 583.87MW 光伏发电项目,截止 2023年末, 公司工商业分布式光伏业务完成开发量为 905MW,建设量为 428MW, 使公司新能源装机占比从 2022年末的 24.94%提高到 2023年的43.42%(2025年预计提升至 80%占比); 2)天然气和煤炭等原材料价格同比下降,燃机和燃煤电厂业绩同比显著提升, 2023年电力业务实现毛利率 23.98%,同比提升 8.89个百分点; 3)风电运营收入及利润大幅提升; 4)调整融资结构和渠道、降低融资成本,财务费用显著下降。 丰富 C 端商业应用场景,打造“光储充”一体化补能业务公司以新能源汽车充换电服务向能源应用端延伸。在充电业务上,与华为数字能源签署合作协议,双方就液冷超充网络建设达成全方位合作;截止 2023年报披露日,苏州阳澄电竞馆超光储超充示范站总装机容量 2152kW,超充充电桩采用全液冷超充技术,场站共配置 47个充电终端, 满足 47台电动汽车同时充电的需求,后续公司将会有更多超充示范站陆续投入运营。在换电业务上,截至 2023年 12月 31日,公司在运营换电场站共 69个,后续将聚焦在以矿山、港口、码头的重卡封闭场景、固定线路或区域的开发,以重卡等商用车为主要切入点。 “能源+算力”融合发展, 提升综合能源服务的盈利能力公司综合能源业务快速增长, 市场化交易服务售电量 247.84kWh,增长24.98%;配电项目累计管理容量 2804MVA; 参与江苏电力可调辅助服务市场,累计填谷量达 14GWh,累计投运储能、分布式能源、微网、碳中和能源站等综合能源项目超 45家;虚拟电厂可调节负荷达 300MW,全年响应负荷占江苏省全省 23%以上;碳金融规模超 2,500万元,累计绿电绿证交易量超 2.5亿 kWh; 2023年苏州与上海的智算中心相继投运,通过“能源+算力”的融合发展,助力国家构建新型电力系统,发展新质生产力,推进电力高质量发展。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司是清洁能源运营引导者, 公司持续优化资产结构, 发电业务贡献收入短期承压,我们下调公司 24-25年盈利预测,预计24-25年归母净利润为 17.48、 19.16亿元(24-25年下调前分别为 19.73、 25.71亿元),新增 2026年归母净利润预测为 20.27亿元,新增对应 EPS 为 1.08、 1.18、1.25元/股,当前股价对应的 PE 分别为 9、 8、 7倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济与政策风险; 项目开发进度不及预期; 市场竞争加剧风险
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-05 5.02 -- -- 5.08 1.20% -- 5.08 1.20% -- 详细
2024年6月1日,公司发布公告称,在福建省2023年海上风电市场化竞争配置(第一批)中,公司控股股东福建投资集团成为长乐B区(调整)海上风电场项目的中标投资主体,鉴于长乐海电项目与公司业务相关,福建投资集团将上述商业机会优先提供给公司选择。 福建投资集团下属能源上市平台,风电装机近1GW。公司为福建投资集团控股的国有上市公司,目前主要专注于风能、太阳能、生物质能等清洁能源的开发建设,已相继建成和并购14个路上风电场、2个海上风电场和1个光伏电站、1个生物质热电厂,投产装机容量957.3MW,在福建沿海、新疆、黑龙江等区域储备了一批风光电资源项目,并投资参与福建省电动汽车充换电基础设施建设,具有较强的持续开发能力、丰富的建设运营经验和专业的管理人才团队。 2023年以来项目风资源状况有所下滑,导致2023年业绩有所承压。2023年公司实现营业收入17.32亿元,同比-3.3%,实现归母净利润6.78亿元,同比-6.91%,营收能力下滑主要系福建区域项目风资源状况不及上年同期,导致福建省区域风电项目发电量同比降幅较大,2023年公司风电发电量为280038.16万千瓦时,同比-10.84%,其中福建省区域风电发电量同比-11.59%。2023年公司毛利率/归母净利率分别为56.68%/41.72%,分别同比-5.00pct/-2.11pct。2024Q1公司分别实现营业收入/归母净利润4.65/2.13亿元,分别同比-16.07%/-22.18%;实现毛利率/归母净利率63.14%/48.20%,分别同比-6.00pct/-4.51pct。 静待海电三期项目注入,有望为公司提供业绩弹性。2019年公司在申请重大资产重组即向福建投资集团发行股份和可转债购买福建中闽海上风电公司100%股权并募集配套资金时,公司控股股东福建投资集团就关于闽投海电资产注入做出承诺,在闽投海电稳定投产,于一个会计年度实现盈利、不存在合规性问题时,集团将与上市公司充分协商,启动符合上市条件的资产注入上市公司程序。截止2023年底,以闽投海电为项目单位投资的海电三期项目装机规模30.8万千瓦,已稳定投产满一年,2022年实现少量盈利,未来若能实现资产注入,将为公司未来几年装机和利润的持续增长提供保障。 盈利预测:首次覆盖,给予公司“增持”评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为18.38/19.85/21.43亿元,归母净利润分别为7.22/7.87/8.71亿元,对应PE分别为13.21x/12.12x/10.94x。 风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,来风情况不及预期,项目注入情况不确定风险,盈利预测与估值模型不及预期
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-03 17.72 -- -- 20.65 16.53% -- 20.65 16.53% -- 详细
23 年业绩平稳过渡, 24Q1 受到项目交付影响。 2023 年, 公司实现收入 76.73亿元(+0.76%) , 归母净利润 8.28 亿元(+3.43%) , 扣非归母净利润 7.86亿元(+1.36%) 。 其中 23Q4 恢复明显。 2024Q1, 公司实现收入 10.19 亿元(-22.98%) , 归母净利润 0.12 亿元(-83.22%) , 扣非归母净利润 0.12 亿元(-75.16%) 。 一季度收入承压主要是集成集采等业务收入同比减少, 以及存量项目上年中标时间较晚, 本报告期内处于项目初期, 确认收入有限。 毛利率平稳回升, 费用率有所提升。 近年来公司毛利率呈现稳步提升之势,23 年公司毛利率为 21.56%, 同比提升近 1 个百分点。 由于 23 年整体销售收入与 22 年基本持平, 公司各项费用率均有所提升, 销售、 管理、 研发费用率分别为 3.04%、 4.43%、 3.79%, 尤其研发费用率提升了 1.24 个百分点。 电力数字化保持较高增长, 企业数字化、 云网基础设施仍承压。 电力数字化业务收入 20.56 亿元, 同比增长 24.46%。 公司电力营销 2.0 相关产品实现电力营销业务标准化和业务全覆盖, 圆满支撑 13 家国网省公司营销 2.0 推广上线, 保障 19 家国网省公司稳定运行。 在配变领域, 公司研发的配电电缆精益化管理平台在国网安徽电力 16 家地市公司上线应用, 基于安徽配网一图四态平台完成智能配电站房应用建设。 在虚拟电厂方面, 基于电享家产品打造负荷聚合平台, 高效支撑完成四川省首次电力需求响应, 削减高峰负荷40.65 万千瓦; 支撑建设的绿证交易系统全年累计交易 2363.87 万张, 占全国同期交易绿证 90%, 成为我国交易量最大的绿证交易平台。 企业数字化业务收入 19.55 亿元, 同比下降 4.59%。 云网基础设施收入 36.39 亿元, 同比下降 6.57%。 电力体制改革有望加速, 新型电力系统成为关键。 在电力体制改革大背景下,新能源的广泛接入对传统电力系统的能力提出了更高的要求, 也对虚拟电厂等多项创新技术打开了广泛市场空间。 公司围绕电力发-输-变-配-用-调各环节、 源网荷储全场景产业链布局, 各业务均有望充分受益。 风险提示: 宏观经济影响电网等下游 IT 开支; 相关政策推进不及预期。 投资建议: 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 10.03/11.52/13.20 亿元, 对应当前 PE 分别为 21/19/16 倍。 考虑到电力系统改革有望加速, 公司作为信息化核心厂商, 在电网中角色日益加重, 保守给予公司 24-26 倍估值, 预计合理估值 19.92-21.58 元。 首次覆盖,给予“优于大市” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名