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深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-05 6.79 8.70 24.82% 7.03 3.53% -- 7.03 3.53% -- 详细
持续推进上下游一体化,“十四五”城燃前景乐观2021年3月1日公司董事会同意向香港深燃增资1.4亿美元,成立控股单船公司采购LNG运输船舶,中长期有望提升公司LNG气源采运能力,利好上游资源的多元化布局。公司城燃业务跨区域经营初具规模,“十四五”有望持续受益于深圳本土渗透率提升与异地项目扩张。上调盈利预测,预计公司2020-22年EPS为0.47/0.58/0.69元,给予2021年15xPE,目标价8.7元,维持“买入”评级。“30/60”目标加速行业发展,支撑城燃业务做大做强中国提出2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”目标,展现减碳决心。2020年中国煤炭占一次能源消费比重仍在57%左右,天然气不足10%。 “减煤、压油、增气”将是“十四五”能源结构转型的重要路径之一,我们认为中国天然气行业仍有较长增长期。公司管道燃气业务以深圳为基础,跨区域经营初具规模,2020年天然气销售收入95亿元,同比+5%,销气量38.6亿方,同比+22%。我们看好公司管道燃气业务“十四五”发展前景,主要基于:1)深圳本地通气用户逐年增长,将得益于城中村改造、工商业“瓶改管”与新气电厂投产;2)异地城燃项目扩张以及工业煤改气。上游资源多元化布局,自建LNG船解决运输短板公司自有LNG接收站于2019年8月投产,设计周转能力为10亿方/年,2020年仍处于产能爬坡期。船期是制约LNG接收站产能利用率提升的因素之一。该接收站储罐为8万方,船型匹配方面5-10万方可选择空间较小,且存量LNG船大多已绑定项目资源。公司此次增资1.4亿美元采购LNG运输船舶,有望提升公司自主采购的灵活性和成本控制力。船期问题解决也利好自有接收站盈利能力,根据我们的测算,在产能利用率达到60%/100%时,接收站净利润分别为3.9/6.9亿元,对应每方0.65/0.69元。 上调盈利预测,维持“买入”评级根据下游销气量结构和上游气源采购变化,上调盈利预测,预计公司2020-22年归母净利为13.4/16.7/19.9亿元(前值12.3/15.2/17.0亿元),对应EPS0.47/0.58/0.69元,PE14/11/10x。考虑到深圳燃气自有LNG投产带来的增量贡献,可适当给予估值溢价,参考可比公司21年平均PE10x(华泰预测&Wind一致预期),给予公司2021年15xPE(前值为2020年20xPE),目标价8.7元/股(前值8.6元/股)。我们认为,当前股价已充分反映气价极端波动的悲观预期,随着公司气源多元化逐渐成型,成本控制力有望强化,公司长期价值或被低估,维持“买入”评级。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-04 19.73 21.50 6.44% 20.58 4.31% -- 20.58 4.31% -- 详细
A股防御型核心资产,水电龙头行稳致远。长江电力是A股市值最大的电力上市公司,也是全球水力发电量最大的公司。2016年收购溪向电站后公司经营活动现金净流量常年维持在350-400亿,是典型的现金奶牛,ROE始终保持在15%左右,是A股核心资产。公司业绩稳定叠加高分红,类债券防御属性明显。公司以水电运营为主业,通过收购母公司三峡集团开发建设的优质水电资产公司规模呈阶跃式增长,总营收从2003年的29.86亿元增长到2020年的578.51亿元。2020年公司BPS实现连续9年增长,EPS1.16元创历史新高。 “碳中和”助力水电发展,一超多强格局稳定。在“碳中和”目标推动下,水电作为技术最成熟、发电量最大、发电成本最低、调峰能力最强、利用小时数最高、厂用电率最低的清洁能源有望迎来新一轮发展高峰。 然而优质水电资源的稀缺性与不可复制性决定了行业竞争格局基本稳定,基本形成了以长江电力为龙头,华能水电、国投电力、国电电力、桂冠电力四家大型水电上市公司为第二梯队的行业头部格局。 联合调度提升运营效能,多种途径保障电能消纳。公司所持三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4座巨型水电站及预期注入公司的乌东德、白鹤滩水电站均位于长江干流之上,使得公司可以通过开展梯级电站库间联调,增加发电量、降低弃水。公司约95%所发电能通过与电网签订的购售电合同进行消纳,其余电量主要通过市场化交易消纳,随着电力市场化改革持续推进,公司有望从中获益。 依托主业多点开花,成长属性日益显现。①大力布局配售电,通过成立专业配售电公司三峡电能与控股三峡集团配售电上市平台三峡水利,积极打造发配售一体化产业链。②持续加大对业内其他公司投资力度,利用股权纽带不断提高业内影响、巩固自身龙头地位、加强联合调度能力、持续产生投资收益。③利用利率下行契机,不断降低债务融资成本,通过海内外多种方式进行融资,降低财务费用,提高盈利水平。④抓住海外投资并购机会,成功收购秘鲁最大电力公司,积累国外成熟配售电业务运营经验,扩大营收规模,提高股东回报,提升海外知名度。 投资建议:长江电力作为A股核心资产,护城河宽广,防御属性强。公司近年来不断加码成长属性逐步加码,未来乌白电站注入将使公司实现跳越式发展。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.16、1.17、1.22,对应PE分别为17.07、16.84、16.16,给予“买入”评级。 公司龙头地位稳固。 风险提示:长江来水大幅减少;电价大幅下行;投资业务收益不及预期。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-01 7.06 -- -- 7.88 11.61% -- 7.88 11.61% -- 详细
事件:公司发布公告, 披露特定对象发行 A 股股票预案,拟向特定对象发行股票,发行数量不超过本次发行前总股本的 30%,即 2.14亿股(含本数),发行股票的价格为 5.65元/股。本次向特定对象发行的发行对象为王洪春,为公司实际控制人之一。本次向特定对象发行募集资金总额不超过 6亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。 扩大业务规模,补充流动资金,提升竞争力。国家政策持续扶持环保产业,行业进入有序发展阶段、固废处置行业成长空间巨大,公司面临着较好的发展机遇及市场机会。截至 2020年三季度末,公司以 PPP、BOT、EPC 等形式投入的在建项目数量达 12个,储备项目持续扩容,需要更多的营运资金支持。增发将能进一步提升公司资本实力、助力项目建设,扩大公司业务规模,补充业务发展所营运资金,提升公司综合竞争力。 提升实际控制人控股比例,优化资本结构。本次发行前,王氏兄弟通过鹏鹞投资持有发行人 21,670万股,王洪春配偶陈宜萍持有发行人 414万股,王氏兄弟及其一致行动人合计持有 22,084万股,占公司总股本的 30.89%。本次向特定对象发行将进一步提升王氏兄弟持股比例,增强公司控制权的稳定性,有助于公司长期持续稳定发展。此外,2017-2020年 9月末,公司应收账款账面价值分别为 23,683万元、71,905万元、83,782万元和 80,169万元,应收账款账面价值持续增长,对公司营运资金占用持续增加,本次定增有利于降低财务风险,优化资本结构,为公司提供稳定资金保障。 业绩增长良好,固废业务蓄势待发。2019年公司实现营收 19.3亿元(+150.5%),归母净利润 2.9亿元(+72.3%),工程承包业务大幅增长拉动公司快速增长,2020年前三季度公司营业收入 13.3亿元,同比增长 26.5%;归属于母公司净利润 2.8亿元,同比增长 44.3%,近年来业绩呈现快速增长,有机固废处理开启新增长点,公司同期积极参与有机固废处置业务,布局餐厨、湿垃圾无害化处理,新业务驱动新增长。水务运营业务稳健盈利高,后续新签及改扩建项目将拉动水务运营产能持续提升,水价上调也将增厚公司盈利。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.59元、0.76元、0.97元,对应 PE 为 12x/10x 和 7x,维持“买入”评级。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-10 4.77 6.30 20.69% 5.34 11.95% -- 5.34 11.95% -- 详细
收购汇能,集团内新能源唯一平台地位明确:公司完成对控股股东中核集团旗下新能源平台汇能公司的收购,新增约 150、50万千瓦在运、在建风光装机。集团出具避免同竞承诺函,明确公司作为集团内新能源唯一平台地位。 奋起直追,从单核升级为核电+风光双核运行:公司自 2018年以来通过收购和自建迅速扩张其新能源装机规模,2020年再次提速,包括汇能并表在内合计新增 423万千瓦。截至目前已公布的数据,公司风电及光伏装机规模暂列 A 股电力行业第 4,已培育出核电主业外的第二个核心业务。 根基牢固,核电主业稳健向好:拖累公司 2017-2019三年业绩表现的三门一期目前已恢复正常并贡献利润;“华龙首堆”福清 5号未抢“十三五”节点、稳妥推进投产,降低财务影响并最大化税收优惠。2021全年预计新增 3台机组商运,2018后再迎投产大年。 审批回常,核电再入成长通道:华龙首堆投产,后续机组的审批及建设进一步提速,核准常态化有利于维持整个产业链的可持续发展。除了在建的19台机组合计 2091万千瓦外,目前还有 28台机组待核准或已开展前期工作,合计装机容量 3071万千瓦、预算投资额超过 5000亿元,其他 52台沿海厂址可建机组预算投资额合计超 1万亿。 投资建议:新项目审批回归常态化,消除了行业前景的不确定性;碳中和目标下,核电作为零排放电源,将重回成长通道。国内纯核电运营上市公司仅有两家,行业具有极高的技术壁垒、专业要求、政策管制属性,短期内新竞争对手大量进入的概率较低,行业格局稳定。公司核电主业排除问题、稳妥推进,投产大年助推业绩再上台阶;新能源板块明确主业定位、奋起直追,体量迅速进入行业前列,“单核”升级为“双核”。上调公司20/21/22年 EPS 预测至 0.35/0.42/0.51元(前值 0.32/0.35/0.42元,已考虑定增摊薄),对应 2月 5日收盘价 PE 分别为 13.6/11.2/9.1倍。公司具备核电加新能源双重成长属性,给予 2021年 15倍 PE 的估值,对应目方正中等线简体 标价 6.30元,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:1、核安全事故:任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策变化:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态;3、新技术遇阻:如果示范项目出现问题,将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:电力市场化交易将拉低平均上网电价;5、汇兑损失:人民币汇率波动使公司在外汇结算时可能面临汇兑风险。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-08 8.75 -- -- 9.31 6.40% -- 9.31 6.40% -- 详细
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的eps分别为0.36、0.47、0.60元,pe分别为24、19、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱等
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-05 4.66 -- -- 5.14 10.30% -- 5.14 10.30% -- 详细
事件:公司发布公告,股东长江生态环保集团有限公司及一致行动人三峡资本控股有限责任公司合计增持公司股份 3211.15万股,增持比例 1.08%。本次增持完成后,合计持有公司股份 3.3亿余股,占公司总股本的 11.08%。 产业资本持续增持,彰显长期认可其价值。三峡集团及下属子公司自 19年起持续增持公司股本,目前持股比例已超过 10%,表明其对公司的认可及未来经营状况充满信心,三峡集团作为践行“长江大保护”的重要央企平台和抓手,在清洁能源及生态环保领域已多点布局,践行实际项目及重点公司的投资,公司作为长江中上游重要水务环保平台,中长期资源整合,协同进行生态环保修复可期,长期有望共同合作,资源共享,为公司项目斩获及长期发展奠定良好基础。 营收利润表现良好,费用率保持低位。公司 2020前三季度实现营收 37.5亿元(+14.2%),归母净利润 10.4亿元(+11.9%),营收和归母净利润保持良性稳健增长;综合毛利率 43.2%(-0.9pp),盈利能力保持稳定良好;经营性现金流量净额 17.2亿元,同比增长 20.7%,是归母净利润的 1.6倍,现金流充沛,公司营收与利润表现良好,财务健康,盈利能力强。同时,2020前三季度公司资产负债率 55.6%,较去年同期增长 8.9个百分点,资产结构稳健;公司期间费用率 9.5%(-0.4pp),较去年同期有所降低,费用端维持低位水平,管控良好。 公司处于扩张阶段,后续业绩有望持续加速。公司成都市第五净水厂新建再生产水利用工程(一期)、沛县第二地表水厂等项目正在有序推进,且不断获得如西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程等项目,在建储备项目丰富。8月发行完 14亿元公司债券,票面利率 3.7%为同期省内同类型公司债最低,万兴二期 3000吨/日(四川省处置规模最大的垃圾焚烧项目)投产后公司日处理规模已达 6900吨,在手项目全部建成投运后,垃圾日处理规模将达到12300吨,项目建设及投运后将为后续业绩持续增长提供强大的引擎。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.40元、0.45元、0.50元,对应 PE 为 12x/10x/9x。维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧政策变动风险,电价下调风险,产能投放低于预期风险等。 73812
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-04 7.97 -- -- 9.58 20.20% -- 9.58 20.20% -- 详细
事件:1)公司公告全资子公司中联重科收到湘潭市环卫一体化特许经营项目和高峰片区环卫一体化项目的中标通知书,合计中标总金额42.11亿元。2)拟转让全资子公司佛山盈通51%-100%的控股权,首次挂牌底价不低于100%股权的净资产4.93亿元。 加快产业转型升级,聚焦智慧环卫业务。公司战略性对非核心业务资产进行剥离,以人民币2.55亿元转让以电磁线业务为经营主体的全资子公司佛山盈通51%的股权,成交价格高于100%股权的净资产4.9亿元,此次转让将推动公司进一步聚焦核心业务“智慧环卫”,加快产业转型升级,集中资源于战略核心业务“智慧环卫”。 持续中标大型环卫一体化项目。公司中标湘潭市一体化(一期)特许经营项目,总金额预计达40亿元,项目年限30年,其中建设期2年,中标首年金额为1.2亿元,建设期后年化金额1.3亿元;公司中标三亚高峰片区环卫一体化项目,总金额预计达2.1亿元,项目年限3年,中标首年金额0.7亿元。公司2020年前三季度中标合同113.7亿元,年化金额10.1亿,荣登行业第一,截至10/25日公司在手合同年化金额26.4亿元,合同总额364.9亿元(不含年底即将到期项目),为业绩良性增长奠定良好基础,2021年初两个中标项目总金额达42亿,彰显公司在环卫领域的显著优势,对未来经营业绩将产生积极影响。 环卫服务行业高速增长,市场化及机械化率提升。根据国家统计局公布的城乡道路清扫面积、生活垃圾清运量、公共厕所数量及等级公路长度,测算2019年环卫服务市场规模总量约2400亿元,2020年我国环卫运营市场规模超2500亿元,2024年环卫运营市场超3400亿元。目前,我国环卫市场化率为40%,约为美国的一半,呈现持续提升的趋势。我国城市道路机械化清扫率已从2012年的40%提高到2017年的65%,发达国家城市环卫机械化率可达80%,与之相比,我国环卫产业机械化水平仍有较大发展空间。未来环卫服务市场化率机械化率均有望持续高增长。 盈利预测与投资建议。公司经营持续改善叠加环卫服务业务高速增长,预计公司2020-2022年EPS为0.45/0.53/0.62元,对应PE为18x/15x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率变化风险,业务推进低于预期风险,政策风险等。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-04 5.98 -- -- 6.50 8.70% -- 6.50 8.70% -- 详细
拟向大股东增发以注入固废、水务资产。 1月 30日,公司发布发行股份购 买资产并募集配套资金暨关联交易预案, 上市公司拟通过发行股份的方式, 向大股东南昌水业集团购买其持有的鼎元生态 100%股权、蓝天碧水环保 100%股权和安义自来水 100%股权, 2019年三家公司营业收入合计占洪城 水业比例 8.5%,净资产合计占洪城水业比例为 15.0%。 其拟向包括水业集 团或其关联方在内的合计不超过 35名符合条件的特定对象非公开发行股 份的方式募集配套资金,募集资金用于南昌固废处理循环经济产业园餐厨垃 圾处理项目、渗滤液处理项目、航空城污水处理厂工业污水扩建工程、新余 高新区污水处理厂提标新建工程和安义自来水 5万吨水厂的项目建设。 拟 定本次购买资产股份发行价格为 6.14元/股。 新增固废业务,向城市综合环境服务商转型。 交易标的公司鼎元生态主要从 事固体垃圾处理、垃圾焚烧发电及餐厨垃圾处理、渗滤液处理、工业固废处 置等业务;蓝天碧水环保主要从事污水处理业务;安义自来水主要从事供水 业务。此次交易完成后,上市公司将有效融合其与标的公司的优势业务,业 务范围将在原有的“供水+污水处理+燃气”三大核心业务基础上,新增固 废处理业务,由传统水务处理逐渐延伸以生态环境为核心的城市综合环境治 理服务。 污水看提标扩容, 燃气看气化率提升。 江西近几年 GDP 增速全国领先,基 础设施投资仍有较大空间, 未来污水项目仍值得期待( 2020年初公告中标 40万吨/日污水厂订单),且根据规划,公司污水厂今年均需提到一级 A 标 准, 提标改造空间较大,加上新建污水厂的需求,工程收入弹性大。此外, 当前南昌气化率仅 70%,公司的燃气工程端及销售收入有望继续提升。 水务资产望价值重估,一二级市场倒挂严重。 ( 1)类公用事业无论天然气、 水电、垃圾焚烧等运营资产 PE 估值 2020年均在 15x 以上,而水务资产 10x; ( 2)近两年污水供水资产一级市场并购对价 PE15-20x,一、 二级市场估值 倒挂明显, 价值望重估。 投资建议: 在污水提标扩容&气化率提升的背景下, 公司内生业务成长空间 较大,管理层锐意进取、思路灵活,过去 5年业绩优异,股权激励彰显公司 信心,未来新项目及产业整合值得期待,预计 2020-2022年归母净利润分 别为 6.4/7.6/8.7亿元, EPS 分别为 0.67/0.80/0.92元,对应 PE 为 9.6X/8.1X/7.1X, 维持“买入”评级。 风险提示: 提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期、增发方案或 审批不确定性风险
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-02 7.99 -- -- 9.58 19.90% -- 9.58 19.90% -- 详细
事件:1月30日,公司公告1)全资子公司中联环境收到湘潭市环卫一体化(一期)特许经营项目和高峰片区环卫一体化项目的中标通知书,合同总额预计分别为40.02亿元和2.09亿元。2)公司以人民币2.55亿元转让全资子公司佛山盈通51%的控制权。 环卫服务冠军2021年持续发力,中标湘潭、三亚项目总金额达42亿。 1)公司中标湘潭市一体化(一期)特许经营项目,总金额预计达40.02亿元,中标首年金额为1.24亿元,建设期后年化金额1.34亿元,项目年限30年(建设期2年),除环卫服务内容外,项目将完成对湘潭市垃圾分类实施方案建设投放与运营维护,按设备投入要求提高机械化清扫率并负责全市城区范围内的智慧环卫系统建设及运维。2)公司中标三亚高峰片区环卫一体化项目,总金额预计达2.09亿元,中标首年金额0.70亿元,项目年限3年,项目内容包括三亚高峰片区中的高峰片区、槟榔片区、南岛居等道路清扫保洁、垃圾收集运输、公共厕所管理维护、垃圾转运、绿化养护、水域沙滩保洁、河道保洁,以及特殊情况下的环卫保障。2020年公司新增环卫服务年化金额超12亿,总金额超125亿,登荣登2020年新增订单年度榜首。新年伊始,公司持续发力拿下高标额订单。新增订单规模与涵盖内容再次展示公司环卫一体化运营管理能力与智慧环卫技术水平,对未来经营业绩产生积极影响。 。超净资产价格转让佛山盈通,剥离非核心资产聚焦智慧环卫。公司以人民币2.55亿元转让全资子公司佛山盈通51%的股权,转让价格高于佛山盈通100%股权的净资产4.925亿元。佛山盈通旗下共有三家子公司,为辽宁东港电磁线(持股100%)、安徽威奇(持股100%)、广东威奇(持股75%),是上市公司电磁线业务的经营主体。公司此次实现对非核心资产电磁线业务剥离,将进一步战略聚焦智慧环卫核心主业。 装备龙头出击新能源再度领跑,外拓智慧环卫露峥嵘。根据银保监会交强险数据统计,公司20年环卫装备销量18967辆(+10.1%),市占率16.2%(+1.5pct),行业第一。新能源环卫装备销量855辆(+31.3%),市占率22.1%(+5.8pct),行业第一。传统&新能源装备双第一展现龙头地位。依托机械化能力与渠道优势,龙头外拓智慧环卫强劲扩张。20年环卫服务新增年化金额/总金额突破12亿/125亿,新增订单行业第一一。 盈利预测:根据20年三季报披露情况,假设公司15亿可转债于2021年全部转股,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.52/0.63元,对应18/15/13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:市场化率不及预期,新能源渗透率不及预期,竞争加剧
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-01 19.80 23.00 13.86% 20.58 3.94%
20.58 3.94% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,披露2020年公司实现总营业收入578.51亿元,同比增长15.99%,实现归母净利润263.15亿元,同比增长22.15%,业绩快报超预期。 公司业绩显著增长,主要系系2020年长江来水罕见偏丰带来电量增发。根据公司公布的2020年度发电量完成情况,公司全年四座梯级电站年度总发电量约为2269.3亿千瓦时,为历史最高发电量,较去年同比增长7.82%。其中,三峡电站与溪洛渡电站发电量较上年同期分别增加15.41%和4.33%;葛洲坝电站和向家坝电站发电量较去年同期分别减少2.71%和1.7%。由于2020年长江流域来水主要呈前低后高态势,从6月下旬起至10月上旬期间来水颇丰,三峡电站发电量激增。同时由于乌东德电站的首台机组已于2020年中投产,公司开始从“四库联调”向“五库联调”升级,进一步加强发电能力,全年发电量超预期。 加大投资力度,股权投资收益有望进一步增长。除发电量显著增长的因素外,公司持续加大投资力度将进一步增厚公司投资收益。第四季度长江电力持续对国投电力、川投能源等电力企业增加股权投资。 公司于2020年10月以集中竞价的方式增持国投电力1%的股权,持有股份从13%增长至14%,同时认购了国投电力发行的GDR。此外,公司于2020年12月以集中竞价方式增持川投能源1%的股权,持股比例同样增加为14%。预计公司2020年投资收益较去年有较大增长。 GDR成功发行,覆盖收购LDS股权境外贷款。公司于2020年4月并表秘鲁LDS企业,助力母公司实现业绩提升。同时,公司于2020年9月底成功发行GDR,募集资金18.28亿美元,占公司总股本的3.05%,主要用于偿还有关收购秘鲁LDS股权的境外贷款和补充流动现金。由于公司所发行的GDR已全额覆盖所贷境外贷款,全年财务费用预计有所下降。 投资建议:公司作为水电板块绝对龙头,伴随乌、白资产注入预期,未来业绩有望进一步跃升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.16元、1.14元、1.16元,对应PE为16.6x、16.8x和16.5x,给与买入-A评级,6个月目标价23元。 风险提示:用电需求不及预期,来水不及预期。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-01 19.80 -- -- 20.58 3.94%
20.58 3.94% -- 详细
事件:公司披露 2020年业绩快报,1-12月实现营收 578.51亿元,同比增长 15.99%;归母净利润 263.15亿元,同比增长 22.15%;扣非归母净利润261.28亿元,同比增长 23.65%。加权平均净资产收益率 16.73%,同比增加 1.96个百分点。公司业绩大幅增长的主要原因是发电量增长带来售电收入增加,以及投资收益同比增加。 全年发电量 2269.30亿千瓦时,同比增加 7.82%。其中,三峡电站完成发电量 1118.02亿千瓦时,同比增加 15.41%;葛洲坝电站完成发电量 185.67亿千瓦时,同比减少 2.71%;溪洛渡电站完成发电量 634.13亿千瓦时,同比增加 4.33%;向家坝电站完成发电量 331.48亿千瓦时,同比减少 1.70%。 公司投资收益再创新高,融资成本持续优化。2020年,公司抢抓资本市场低位震荡机遇,围绕大水电、配售电、海外市场、区域能源平台等领域持续加强战略投资,全年完成对外投资超 350亿元,投资收益超过 40亿元,同比增长约 30%,投资规模和投资贡献均再创历史新高,成为公司“保增长、促发展”的重要一极。另外,公司精准研判市场形势,抢抓窗口发行债券 11期,筹集低成本资金共 250亿元,新增债券综合成本仅 2.70%,同比大幅降低 69bp,创公司历史新低。 公司“一主两翼”战略持续推进。推动三峡水利重大资产重组最终落地,历时四年实现重庆配售电业务“投资-整合-上市”三步走,打造三峡集团第三家上市公司,为做强做优做大配售电业务提供了坚实平台。完成秘鲁路德斯项目交割,实现公司国际业务进一步开拓,同时顺利完成联合投资人引入,进一步优化了投资结构、完善了公司治理。 盈利预测:我们预计公司 2020-2022年的归母净利润为 263.2、268.2、271.7亿元,对应 PE 分别为 17.3、17、16.7倍。 风险提示:宏观经济波动,流域来水不足,投资收益不及预期,电价下滑
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-01 81.35 -- -- 101.88 25.24%
102.80 26.37% -- 详细
预计 2020年归母净利同比增长 95.02%-117.40%达 6.10亿-6.80亿1月 27日,公司公告 2020年业绩预告,预计 20Q4归母净利 0.82亿-1.52亿,同比增长 10.81%-105.41%;2020Q1-3归母净利分别为 1.45亿元同比增 150.00%、2.03亿元同比增 160.26%、1.80亿元同比增 74.76%,本期业绩增长主要系 1、本期承接新项目增加营收;2、经过持续推动管理优化升级、提升经营的精细化管理,加之信息化、智能化等手段的应用,使整体综合优势及管理规模化效应逐步体现,各项费用管控良好;3、国家在疫情期间的相关优惠政策;4、报告期内,预计非经常性损益对归母净利影响金额约 350万,上年同期 1101.95万。 中标滨城区城市管理市场化项目,中标总金额 7.24亿元,每年 0.48亿元,有关中标内容如下: 项目年限 15年,项目的服务内容:1、垃圾分类与循环经济一体化相关设备设施配置建设和项目运营管理和设备维护;2、运营管理:城区管辖范围内道路清扫保洁、中转站运行管理、垃圾收集运输管理、公厕管护及沟渠垃圾漂浮物打捞工作等;园林绿化的日常养护及维护;区市政内城市道路、桥涵、排水、照明、防洪等设施的日常巡查、 养护维修工作等。 中标项目属于公司主营业务,将对后续市场开拓产生积极影响,并对公司未来经营业绩产生积极的促进作用。 维持盈利预测,给予买入评级公司专注于环境卫生领域,主营业务涵盖市政环卫和物业清洁两大板块。 经过 23年的积累,现已成为行业内颇具规模和 影响力的全方位一体化城市环境综合运营服务商,为城市基础管理和城乡一体化运营管理服务提供整体解决方案。预计公司 2020-22年 EPS 分别为 4.34元、5.88元以及 8.09元,对应 PE 分别为 18x、14x、10x。
侨银股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-01-29 22.11 -- -- 23.95 8.32%
23.95 8.32% -- 详细
事件:公司公告 2020年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的利润 3.4~3.8亿,同比增加 160%~190%,扣非后同比增长 170%~205%。 点评: 项目增加叠加优惠政策,业绩延续前三季度高增趋势公司前三季归母净利润同比增加 194.2%,此次公告全年业绩预计同比增加160%~190%,扣非后同比增加 170%~205%,延续了前三季度的高增趋势。 我们认为主要原因包括三方面:1)项目数持续增加,前三季共增加约 18个项目;2)疫情优惠政策助力,包括增值税减免、社保公积金减免等,前三季影响约 1亿元,假设全年影响净利润 1.3亿,扣除后全年业绩增速仍可达 61%~91%;3)智慧环卫系统建设与应用下,公司运营管理效率或有所提升。 拿单能力持续凸显,长期业绩增长动能强劲快速增加的运营项目数量是公司业绩高增的重要原因,公司前三季已实现新增项目数量 18个。四季度来看,2020年 10月 30日至 11月 30日的一个月时间内,公司连续公告中标 4个大金额项目,中标额合计近 119亿元,创下环卫企业单月中标历史最高纪录,其中都匀环卫项目新增在手年化金额达 1.3亿元;12月 22日,公司再次公告中标保山中心城市环卫项目,中标金额近 60亿,对应年化收入约 2.4亿。2021年以来公司延续了较快的拿单节奏,根据环卫科技网统计,2021年以来 1月 8日-23日,侨银股份共中标 5个环卫项目,项目总金额超 56亿。 “城市大管家”战略已确立,顺应城市管理刚性需求2020年 12月 22日,公司召开发布会,宣布公司名称变更为“侨银城市管理股份有限公司”(简称“侨银股份”),同时正式发布“城市大管家”战略,即以城市环卫清扫作为载体,从横向拓宽产业链的公共空间整体市场化管理服务。传统的城市管理体制采用部门分散管理的模式,具有职能交叉、管理空白、责任机制弱化等弊端。未来城市管理体制综合化是大势所趋,公司及时调整战略,顺应综合化、一体化的环卫大趋势,有望持续赋能公司拿单能力,同时不断丰富项目作业内容。 盈利预测与评级: 2021年疫情优惠政策预计退坡,此背景下公司业绩同比增速存压力,但在公司持续凸显的强拿单能力下,叠加“城市大管家”长期战略的日渐成熟,公司长期业绩增长支撑稳固。根据业绩预告数据,我们略上调公司 2020至 2022年归母净利润至 3.5/3.6/4.7亿元(前值3.2/3.5/4.5亿),对应 PE 分别为 25/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、终端处置项目投运低于预期、人力成本抬升、业绩预告是初步测算结果,以年报披露数据为准
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-01-29 19.55 -- -- 20.15 3.07%
20.58 5.27% -- 详细
事件:公司公布2020业绩快报,全年实现营收579亿,同比+16%,归母净利润263亿,同比+22%;单Q4实现归母净利润61亿,同比+63%。2020全年加权平均净资产收益率16.73%,同比+1.96pct。 点评: 全年发电量较快增长,带动营收增长16% 2020年全国平均降水量689.2毫米,较常年偏多11.2%,为1961年以来第三多。在来水偏丰带动下,公司所属三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座梯级电站2020年累计发电量达2269.3亿千瓦时,同比+8%,创造了梯级电站投产以来年累计发电量历史新记录。其中,三峡电站年累计发电量1118亿千瓦时,创造了单座水电站年发电量新世界记录,实现了梯级电站综合效益历史性提升。在发电量增长带动下,2020全年公司实现营收579亿,同比+16%。单Q4看,公司四座梯级电站实现发电量558亿度,同比+11%。在发电量较快增长带动下,公司Q4实现营收150亿元,同比+27%。 全年业绩实现22%增长,增长动力强劲 发电量较快增长,叠加LDS公司并表,以及投资收益增厚业绩,2020年公司实现归母净利润263亿,同比+22%。截至2020Q3,公司长期股权投资480.6亿,规模同比增加39%,相较2020年初增加78亿,相较2020上半年末增加22亿。在投资规模扩增带动下,公司2020前三季度实现投资收益32.1亿,同比增加30.4%。此外,业绩较快增长同样受到秘鲁LDS公司并表影响,2020年4月24日公司正式收购秘鲁LDS公司83.64%的股份,已实现合并报表。 融资成本优化,盈利能力进一步改善 毛利率方面,公司毛利率基本维稳,2020前三季公司实现毛利率63.9%,同比略降0.7个百分点;费用率方面,虽有息负债规模不断扩大,但公司融资成本优化明显,财务费用率稳步下浮。2020前三季度公司财务费用率8.82%,同比下降1.66pct。净利率方面,公司单Q4实现归母净利率40%,同比大幅提升9pct;2020全年净利率为45%,同比提升2pct。 盈利预测与评级:根据业绩快报数据,我们上调公司2020-2022年业绩,预计公司2020-2022年实现归母净利润263/251/255亿(调整前为253/237/238亿),同比22%/-4%/1%,对应PE17/17/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、电价下调风险、来水波动风险,业绩快报数据和实际年报数据差异较大风险
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-01-29 19.55 -- -- 20.15 3.07%
20.58 5.27% -- 详细
公司发布 2020年业绩预告。2020年,公司实现营收 578.51亿元,同比增长 15.99%;利润总额 324.79亿元,同比增加 58.52亿元,增长21.98%;归属于上市公司股东的净利润 263.15亿元,同比增加 47.72亿元,增长 22.15%;基本每股收益 1.1862元,同比增加 0.2070元,增长 21.14%。 下半年来水偏丰增厚公司水电主业收入。公司上半年来水偏枯,但下半年尤其是三季度来水偏丰,Q3和 Q4发电量分别同比提升 21.7%和11.0%,公司四座梯级电站全年完成发电量 2269亿千瓦时,同比增长7.82%。其中,三峡电站完成发电量 1118.02亿千瓦时,同比增加15.41%;葛洲坝电站完成发电量 185.67亿千瓦时,同比减少 2.71%; 溪洛渡电站完成发电量 634.13亿千瓦时,同比增加 4.33%;向家坝电站完成发电量 331.48亿千瓦时,同比减少 1.70%。 投资收益表现亮眼。三季报投资净收益为 32.1亿元,同比增加 7.48亿元,主要系权益法核算投资收益同比增加所致。公司围绕水电主业,持续增持三峡水利、川投能源、国投电力、申能股份、上海电力和桂冠电力等优质水电上市公司;同时,公司完成了秘鲁的路德斯配售电业务收购,并于去年 9月底收到了项目的首次分红,考虑到秘鲁 2020年的 GDP 增速高达 7.6%,预计路德斯项目可为公司带来明显的投资收益。公司 2015-2019年的平均投资净收益在申万电力行业的上市公司中排名第四,波动相对较小,可有效平抑来水波动造成的主业波动。 投资建议。考虑到公司 2020年的归母净利润超出市场一致预期,以及公司围绕水电主业开展的配售电、国际业务和投资业务在过去一年内的表现,预计 2020-2022年实现净利润分别为 262.86/258.83/263.86亿元,EPS 为 1.16/1.14/1.16元,PE 为 16.58/16.83/16.51X。考虑到公司在水电行业的龙头地位,给予公司 2021年底 18-20X 估值,股价合理区间在 20.52元-22.8元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:长江流域来水不及预期,社会用电增速不及预期,配售电业务和国际化业务推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名