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拓普集团 机械行业 2020-10-23 37.19 -- -- 38.95 4.73% -- 38.95 4.73% -- 详细
Q3归母净利率+15%,业绩符合预期 公司2020年三季度报营收43.19亿元,+14.68%,归母净利润3.87亿元,+14.82%,扣非3.59亿元,+13.96%,经营性净现金流7.9亿,+1.5%。整体利润符合预期。Q3单季度公司实现营收17.57亿元,+32.32%,归母净利润1.71亿元,+35.29%,扣非1.61亿元,+38.27%。 产能释放边际成本下降,毛利率升(环比+1.4pct)、费用率降 2020前三季度公司毛利率26.04%,同比+0.24pct;净利率9.01%,同比-0.06pct。Q3单季度毛利率26.13%,同比-0.11pct,环比+1.4pct;净利率9.87%,同比+0.02pct;期间费用率13.95%,同比-0.81pct,环比-1.23%。Q2公司新增折旧较多致使毛利率大幅下滑,而Q3毛利率改善大概率归因为产能释放引发的边际折旧摊销下降,费用率同步下行。Q3费用结构中,研发费用率5.30%,同比-0.97pct;财务费用率1.07%,同比+1.52 pct,财务费用由Q2的719万增加至Q3的1879万(增长1160万元),同比+2471万元,主要受汇兑损失影响(汇率变动对现金的影响为363万元)。 新业务稳步推进,长期为景气向上周期 公司系NVH龙头,前瞻布局汽车电子(智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、智能座舱产品等系列)、轻量化底盘及热管理业务(目前已经成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品,推向市场进行时),进行多产品线同步研发及供货服务,深度绑定特斯拉,与造车新势探索Tier 0.5级的合作模式,预计进入景气度向上周期。 风险提示: 行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议:特斯拉国产化核心标的,维持“增持”评级 我们预计公司20/21/22年净利润为5.85/8.99/11.03亿(原:5.47/9.50/11.00亿,基于Q3表现的产能释放而边际成本下降、毛利率环比上升及费用率下降明显,2020年业绩预期略作上调,预计20/21/22年EPS分别为0.55/0.85/0.95元(原:0.52/0.90/1.04元),一年期目标估值(对应2021年)为40.50-49.50元(与上期一致),维持“增持”评级。
天奈科技 2020-10-23 47.50 -- -- 46.32 -2.48% -- 46.32 -2.48% -- 详细
公司业绩符合预期,2020Q3伴随下游需求恢复业绩增速转正 公司2020前三季度实现营收3.16亿元(+4.97%),归母净利润0.77亿元(-15.61%),扣非归母净利润0.56亿元(-31.39%)。其中三季度单季营收1.55亿元(+37.82%),归母净利润0.44亿元(+12.69%),扣非归母净利润0.34亿元(-8.28%),在2020年第一、第二季度新能源汽车行业整体增速下滑的情况下,公司2020H1营收和利润环比也出现了较大幅度的下降,但三季度起公司业绩呈现改善趋势,公司业绩整体符合预期。 公司三季度毛利率回升明显,费用率控制合理 2020Q3受下游需求恢复拉动公司排产和产品结构逐步好转,前三季度综合毛利率回升到38.75%水平,与2019年相比仍有一定差距,其中三季度单季度毛利率40.61%,较二季度回升3.59%。费用率方面,公司销售费用率、管理研发费用率基本稳定。 公司拟通过询价转让方式转让7.11%股份 公司发布《股东询价转让计划书》,包括GRC SinoGreen Fund III, L.P.、中金佳泰贰期(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、Asset FocusLimited、苏州熔拓景盛投资合伙企业(有限合伙)、江苏今创投资经营有限公司和深圳新宙邦科技股份有限公司等股东你通过询价转让方式转让公司7.11%股份合计1648.4万股,询价转让价格下限为41.00元/股。 风险提示:电动车销量不达预期;新型导电剂渗透速度不及预期。 投资建议:维持盈利预测,维持 “增持”评级。 维持原盈利预测,预计2020-2022年收入4.50/10.36/16.34亿元,同比增速16.5/130.1/57.7% ,归母公司净利润分别为1.27/3.28/4.87亿元,同比增速15.3/158.5/48.4%; EPS=0.55/1.41/2.10元,当前股价对应PE=91/35/24x。鉴于公司2020年进入产能持续扩张期且新型导电剂渗透率有望提速,我们认为公司目前估值具有合理性,维持“增持”评级。
巨星科技 电子元器件行业 2020-10-23 22.60 -- -- 23.19 2.61% -- 23.19 2.61% -- 详细
2020Q3收入同比+29.90%,归母净利润同比+63.30%公司发布2020年三季报,实现营收62.77亿元,同比增长27.35%;归母净利润10.95亿元,同比增长50.44%,超过预告区间上限,业绩超预期。单季度看,20Q3实现营收24.55亿元,同比增长29.90%;归母净利润4.63亿元,同比增长63.30%,主要系美国市场产品需求环比稳定上升,大型商超客户产品库存量继续降低,部分竞争对手由于疫情原因无法正常经营,行业内中小型公司陆续出现停工和清算的情况。在这一大的情况下,公司凭借行业龙头地位和稳定的供货能力,主营业务订单量环比继续增长,市场份额取得进一步提升。 费用管控良好,现金流大幅向好公司前三季度毛利率/净利率分别为34.31%/17.70%, 同比变动-0.51/2.70个pct,净利率提升主要得益于新增投资企业中策海潮带来的投资收益及费用管控良好所致。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.04%/5.67%/2.38%/0.70% , 同比变动-1.82/-1.47/-0.32/+2.48个pct,财务费用大幅增加主要系汇兑损益变动所致。公司前三季度经营性现金流净额约3.92亿元,同比增长21.36%,环比2020年上半年的-4.84亿元大幅好转,呈现稳健向好的趋势。 投资建议:给予一年期合理估值27-33.75元公司属于产品型公司,所生产手工具供人们直接操作使用,下游应用广泛,其业务属性决定行业长期增长稳健,现金流良好。公司短期把握抓住竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营的机遇,基于研发/渠道/品牌/国际化的优势市占率逆势提升,我们上调2020-22年归母净利润至12.70/14.51/16.49亿元(前值为11.81/13.49/15.25亿元),对应PE 19/17/15倍,参考可比公司给予一年期合理估值27-33.75元(对应21年PE 20x-25x),维持“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动;中美贸易摩擦风险;商誉减值风险。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-10-23 18.02 -- -- 18.38 2.00% -- 18.38 2.00% -- 详细
国信观点:1)业绩介绍:收入利润恢复速度加快,毛利率恢复正增长。2)线上业务增长亮眼,推动业绩加速恢复。3)风险提示:1.疫情持续时间过长,宏观经济与消费需求大幅下行;2.库存积压风险;3.市场的系统性风险。4)投资建议:公司在疫情后的消费恢复阶段表现出亮眼的业绩增长,库存去化成果初步显现,渠道布局持续优化,看好长期经营效率继续改善的空间。我们上调盈利预测,预计公司20-22年净利润分别同比增长11.5%/23.7%13.2%,EPS 分别为0.87/1.07/1.21元(此前为0.78/1.05/1.27元),对应2021年20x-21xPE 合理估值在21.4-22.5元,维持“增持”评级。
平安银行 银行和金融服务 2020-10-23 17.94 -- -- 17.85 -0.50% -- 17.85 -0.50% -- 详细
单季净利润增长由负转正平安银行 2020年前三季度实现归母净利润 224亿元,同比下降 5.2%,降幅较中报收窄;其中三季度单季净利润增速由负转正,同比增长6.1%。净利润降幅收窄主要受益于资产减值损失计提减少。受净息差持续收窄影响,前三季度收入同比增长 13.2%,较上半年回落 2.3个百分点;PPOP 同比增长 15.3%,较上半年回落 3.6个百分点。资产减值损失同比增长 31.1%,较上半年减少 10.4个百分点。 资产质量指标向好,不良大幅出清平安银行三季度不良指标明显改善:期末不良率 1.32%,环比大幅下降 33bps,系公司加大不良贷款核销力度导致,三季度单季核销贷款210亿元,超过上半年总额(上半年共核销不良贷款 194亿元);关注率 1.59%,环比降低 27bps;逾期率 1.77%,同口径下较年初疫情前下降 32bps;不良/逾期 90天以上贷款 119%,连续五个季度在 120%附近;前三季度不良生成率 2.08%,与上半年相比基本持平。从各项指标来看,公司资产质量压力渡过高峰期,不良大幅出清。 净息差收窄,但贷款结构持续优化三季度日均净息差 2.48%,环比下降 11bps,降幅较大,主要受生息资产收益率下降过快影响。三季度生息资产收益率环比降低 22bps,其中贷款收益率下降 32bps,主要是公司在三季度对零售贷款结构进行优化,增加低风险贷款投放,延续了中报贷款结构优化的趋势。 投资建议公司净利润增长超出预期,我们上调公司 2020~2022年净利润至 270亿元/299亿元/334亿元,同比增长-4.2%/10.6%/11.7%;EPS1.35元1.50元/1.67元;当前股价对应的 2020~2022年动态 PE 为13x/12x/11x ,动态 PB 为 1.2x/1.1x/1.0x ,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-10-22 12.43 -- -- 12.51 0.64% -- 12.51 0.64% -- 详细
Q3业绩成功兑现持续回暖, 前三季度净利率创历史新高 公司 2020年前三季度实现营收 82.42亿元,同比转正为 1.50%,归母 净利润 7.96亿元(同比+23.90%),其中单 Q3营收 28.63亿元( +22%), 归母净利润为 2.92亿元,恢复到 19年 Q2的高水平。前三季度销售毛 利率为 20.61%(同比+1.76pct),净利率为 9.82%,创下历史新高。 复盘公司业绩短期波动,公司业绩已恢复稳步增长 从 2019年到 2020Q1, 短期因素影响了公司业绩。 1)销量方面:雷 波产线停产和今年 Q1的新冠疫情影响了销量; 2)成本方面:国际硫 磺和钾肥价格大幅下降,公司高价库存原料影响了盈利; 3)售价方面: 19年 Q3开始国内复合肥价格下降,叠加 2020Q1新冠疫情影响。 2020Q2-Q3以来不利因素消散, 全年业绩无忧。 产能方面: 当前三磷 整治持续进展,行业供给端呈现收缩态势,公司雷波产线复产;价格 方面: 当前全球粮食价格处于向好态势, 粮食价格持续上行保障了复 合肥价格。 成本方面, 2020年钾肥海运进口合同 CFR 价格从 290降 至 220美元/吨,预计增加公司税前利润约 1.5亿元。 顺应国家化肥减量增效政策, 新型复合肥保障了长期盈利 新型肥料行业需求旺盛。 行业层面,我国经济作物亩化肥费用超过 400元,为传统三大粮食作物的三倍。 公司层面,常规复合肥毛利在 300-400元/吨,新型复合肥可达到 600元以上。 2020H1年公司新型复合肥营 收达到 10.66亿元,营收占到复合肥的 25.3%,毛利占比 31.1%。 投资建议: 维持“买入”评级 公司是国内磷复肥龙头企业,一体化成本优势明显,随着秋肥市场开 启、农作物价格回暖和公司新型复合肥占比逐渐升高,我们认为公司 全年业绩无忧, 预计 2020-2022年归母净利润 8.26/10.14/12.00亿元, 同比增速 26.81/22.88/18.34%,摊薄 EPS 为 0.62/0.76/0.90元,当前 股价对应 PE 为 20/16/14, 维持“买入”评级。 风险提示: 农作物价格波动风险;环保政策加严风险;原材料价格波动风险。
三花智控 机械行业 2020-10-22 22.96 -- -- 23.04 0.35% -- 23.04 0.35% -- 详细
20Q3利润同比增长23.51%,业绩,业绩略超预期超预期公司前三季度实现营收85.93亿(-0.32%),实现归母净利润10.92亿(+3.40%),单三季度来看,公司实现营收32.75亿(+17.40%),实现归母净利润4.49亿(+23.51%),公司汽零与家电业务同比增速均呈现持续改善势态,公司业绩略超预期。 衍生业务对冲人民币升值风险,对冲人民币升值风险,20Q3受汇率影响较小公司出口业务占比较高(2019年为50.44%),汇率对公司影响较为显著。单三季度归母净利润为4.49亿(+23.51%),扣非归母净利润为3.75亿(-8.30%),非经常性损益主要受到三季度人民币升值影响,公司开展了衍生工具业务主要用于对冲汇兑损失,20Q3衍生工具收益+汇兑损失整体体现为-310万元损失,19Q3为整体体现为1650.89万元收益。由于汇兑收益计入经常性损益,而衍生工具损益计入非经常损益,但是两者均为汇率影响相互对冲,故应重点关注整体利润情况。 发行30亿亿可转换债券,主要募投控制类元器件控制类元器件公司拟募资发行总额不超过30亿可转换债券,主要用于:年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目(14.87亿),年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目(6.98亿),补充流动资金(8.15亿),预计建设期六年,达产后预计可实现年均销售收入36.32亿,年均利润总额10.51亿,我们测算净利率为24.60%,项目盈利能力较高。 风险提示:汽车行业复苏进度低于预期,疫情影响后期需求复苏不及预期。 投资逻辑:热管理赛道空间大,掌握核心技术的高壁垒供应商热管理赛道空间大,掌握核心技术的高壁垒供应商我们上调公司20/21/22年归母净利润分别为14.60/19.28/21.94亿(原:13.65/18.60/21.16亿,主要由于毛利率持续环比改善以及家电业务营收增速超预期),EPS分别为0.41/0.54/0.61元(原:0.38/0.52/0.59元),上调合理估值为27.00-29.70元(原:26.00-28.60元,对应2021年50-55xPE),维持“增持”评级。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-22 40.21 -- -- 40.48 0.67% -- 40.48 0.67% -- 详细
业绩符合预期公司前三季度营收 6.9亿元,同比+48.6%;实现归母净利润 1.94亿元,同比增长+42.9%;Q3公司营收 2.84亿元,同比+58.7%;归母净利润0.77亿元,同比增长 53.1%;Q3毛利率 46.8%,继续维持在较高水平。公司业绩符合预期,主要得益于下游行业需求景气。 股权激励方案发布,公司业绩确定性增强2020年公司通过限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟向激励对象授予权益总计 549.40万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额 488,380,699股的 1.12%。本激励计划首次授予的激励对象为公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心业务/技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。股权激励业绩要求,以 2019年业绩为基准,2021年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于 50%;2021年实现的净利润较 2019年增长不低于 40%; 2022年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于 100%;2022年公司实现的净利润较 2019年增长不低于 70%;2023年公司实现的营业收入较 2019年增长不低于150%;2023年公司实现的净利润较 2019年增长不低于 100%。 发布可转债,投资功率半导体“车规级”封测产业化项目公司发布公告,拟募集不超过 11.95亿元用于投资功率半导体“车规级”封测产业化项目。捷捷微电具备一流的技术创新能力、良好的市场信誉和业务网络,是国内电力半导体器件领域中,晶闸管器件及芯片方片化 IDM 的半导体厂商。公司立足于功率器件利基市场,在保障拳头业务晶闸管增长稳健的同时,加速在大赛道领域(MOSFET 等)拓展。公司积极募投车规级功率半导体项目有利于公司保持持续成长动力,并进一步夯实优秀的盈利能力。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持 “买入”评级。 我们预计 20-22年归母净利润 2.73/3.44/4.74亿,对应 PE 为74.5/60.9/54.4X,维持“买入”评级。
拓普集团 机械行业 2020-10-22 40.95 -- -- 39.10 -4.52% -- 39.10 -4.52% -- 详细
Q3归母净利率+15%,业绩符合预期公司2020年三季度报营收43.19亿元,+14.68%,归母净利润3.87亿元,+14.82%,扣非3.59亿元,+13.96%,经营性净现金流7.9亿,+1.5%。整体利润符合预期。利润符合预期。Q3单季度公司实现营收17.57亿元,+32.32%,归母净利润,归母净利润1.71亿元,+35.29%,扣非1.61亿元,+38.27%。 产能释放边际成本下降,毛利率升(环比+1.4pct)、费用率降2020前三季度公司毛利率26.04%,同比+0.24pct;净利率9.01%,同比-0.06pct。Q3率单季度毛利率26.13%,同比-0.11pct,环比+1.4pct;;净利率9.87%,同比+0.02pct;率期间费用率13.95%,同比-0.81pct,环比-1.23%。 Q2公司新增折旧较多致使毛利率大幅下滑,而而Q3毛利率改善大概率归因为毛利率改善大概率归因为产能释放引发的边际折旧摊销下降,费用率同步下行。Q3费用结构中,研发费用率5.30%,同比-0.97pct;财务费用率1.07%,同比+1.52pct,财务费用由Q2的719万增加至Q3的1879万(增长1160万元),同比+2471万元,主要受汇兑损失影响(汇率变动对现金的影响为主要受汇兑损失影响(汇率变动对现金的影响为363万元)。 新业务稳步推进,长期为景气向上周期公司系NVH龙头,前瞻布局汽车电子(智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、智能座舱产品等系列)、轻量化底盘及热管理业务(目前已经成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品,推向市场进行时),进行多产品线同步研发及供货服务,深度绑定特斯拉,与造车新势探索Tier0.5级的合作模式,预计进入景气度向上周期。 风险提示:行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议:特斯拉国产化核心标的,维持“增持”评级特斯拉国产化核心标的,维持“增持”评级我们预计公司20/21/22年净利润为5.85/8.99/11.03亿(原:5.47/9.50/11.00亿,基于Q3表现的产能释放而边际成本下降、毛利率环比上升及费用率下降明显,2020年业绩预期略作上调,预计20/21/22年EPS分别为0.55/0.85/0.95元(原:0.52/0.90/1.04元),一年期目标估值(对应2021年)为40.50-49.50元(与上期一致),维持“增持”评级。
星宇股份 交运设备行业 2020-10-22 159.28 -- -- 160.10 0.51% -- 160.10 0.51% -- 详细
国信汽车观点:公司发行可转债旨在进一步扩充产能,延伸车灯产业链,满足客户订单增长需求,符合汽车及车灯行业电子化、智能化的发展方向,中长期有望增强公司核心竞争力。车灯是我们长期推荐的零部件优质细分赛道,兼具“起点高、弹性大、持续长”三大特征,星宇作为国内自主车灯龙头企业,以本土研发响应优势和质量、成本管控逐渐实现进口替代,近年来深耕德系(一汽大众)、挖掘日系(丰田、本田和日产)、进军豪华(ABB),在客户、产能、产品端均有新的突破。中长期维度下,2019年是星宇股份的订单大年+海外元年+ADB 订单元年。当前星宇和日系合作愉快(拿下丰田全球核心奖项,广汽丰田供应商研发、质量两项大奖),海外如预期开工(塞尔维亚建设符合预期),ADB 今年内量产(红旗H9),2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB 产品释放的带来的业绩共振。2020年二季度国内疫情对业绩的压制因素已消除(Q2营收+26%),公司存量和增量车型产销呈现恢复性增长,预计Q3仍将持续,国内新客户、新产能、新产品持续突破,未来3-5年仍将维持稳健增速,具备全球车灯龙头潜力。我们维持此前盈利预测,预计20/21/22年利润9.3/11.8/14.7亿,对应PE 分别47/37/30x,维持一年期(对应2021年)目标估值区间171-200元,维持买入评级。
建龙微纳 2020-10-22 78.78 -- -- 82.80 5.10% -- 82.80 5.10% -- 详细
产品结构优化盈利超预期,单三季度净利润倍增 2020年 Q3公司实现营收 3.20亿元,同比转正至 3.67%,归母净利润 为 0.94亿元(同比+36.42%)。 Q1归母净利润 0.15亿元( -8.89%), Q2为 0.36亿元( +8.01%), Q3该数据为 0.43亿元( +124%),环比 业绩大幅改善。 2020Q3公司销售毛利率为 47.06%(同比+7.85pct), 净利率为 29.35%(同比+7.05pct),一方面公司高毛利的成型分子筛占 比持续上升,另一方面上半年原材料价格低位。公司资产负债率从 2017年的 88%下降 18.6%,经营活动现金流净额为同比大增 182%。 医疗保健用氧需求增加, 家用制氧分子筛营收增 219% 2020Q3公司制氧系列产品销售 1.79亿元,营收占比从 2017年的 31% 上升至目前的 56%,其中家用制氧分子筛营收 9860万元,同比增长 219%,其中仅单三季度营收就基本实现翻倍。制氢系列分子筛销售收 入 4073万元,营收占比大幅提升至 13%。 分子筛募投项目稳步进展, 上市后募投项目包括 12000吨分子筛原粉、 5000吨成型分子筛、 3000吨活化粉、 4500吨富氧分子筛和 5000吨活性氧化铝, 2020年 5月公 司募投项目中“年产富氧分子筛 4,500吨项目” 已建成投产。 分子筛市场空间巨大,医疗市场需求增速强劲 根据公司公告数据, 2018年全球分子筛市场为 14.97亿美元,预计 2023年将达到 20.10亿美元,复合增速 6.08%。 全球分子筛产品共有 248种, 其中 20种产品实现了工业化应用,公司只生产了 A 和 X 型两种,未来 发展空间巨大。对公司来讲,业绩短期增长点体现在医疗保健领域医院 增加和家用制氧需求增加, 公司在研项目持续往分子筛相关的多元化方 向发展, 长期业绩增长体现在公司分子筛应用领域延伸。 投资建议: 看好公司业绩释放,上调给予“买入”评级 基于公司业绩、产品优化和产能扩张,我们上调了盈利预测,预计公司 20~22年营收 4.63/5.72/8.68亿,归母净利润 1.28/1.48/2.13亿, EPS 为 2.22/2.55/3.68,对应 2020年 PE 为 36, 上调给予“买入”评级。 风险提示: 项目建设不及预期;医疗行业需求增长不及预期
华润微 2020-10-21 53.00 -- -- 50.70 -4.34% -- 50.70 -4.34% -- 详细
业绩符合预期,利润加速释放公司前三季度营收 48.9亿元,同比+18.3%;实现归母净利润 6.87亿元,同比增长+154.6%;Q3公司营收 18.3亿元,同比+22.4%;归母净利润 2.84亿元,同比增长 169.1%;Q3毛利率 29.5%,环比略有提升,净利率 17.3%,环比下降大约 2个 PCT 主要是因为管理费用提升。 公司业绩符合预期,主要得益于公司产能利用率保持高水平。我们预计随着下游需求景气度持续提升,Q4公司业绩将会进一步提升。 消费电子旺季来临,MOSFET+PMIC 景气度持续由于远程办公/教育带动的 PC 和 NB 旺盛需求持续,同时叠加 Q3消费电子旺季来临,行业内八英寸晶圆代工产能处于十分紧张的态势。不仅如此,中美贸易战的风险进一步加剧了行业内八英寸晶圆产能的紧张程度。我们预计整个晶圆代工供需紧张将持续到 2021Q1,同时最为紧缺的 MOSFET 和 PMIC 产品价格将在 2020Q4涨价 10%。华润微是国内 MOSFET 和 PMIC 产品的龙头供应商,MOSFET 收入占比约30%,PMIC 代工收入占比约 27%,是本轮行业涨价的核心受益者。 我们认为公司 Q4产能利用率将持续保持在高位,同时利润释放能力有望加强。 定增 50亿元,投资功率半导体封装项目公司发布公告,拟募集不超过 50亿元用于投资功率半导体封装项目同时补充流动资金。华润微电子功率半导体封测基地建设项目预计建设期为 3年,项目总投资 42亿元,拟投入募集资金 38亿元元。本项目建成并达产后,主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品;生产产品主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT 等新基建领域。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持 “买入”评级。 我们上调盈利预测,预计 20-22年归母净利润 10.7/12.3/14.3亿元,对应 PE 为 66.1/57.2/49.4X,维持“买入”评级。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-10-21 7.97 -- -- 8.66 8.66% -- 8.66 8.66% -- 详细
公司发布公司发布2020年年三季报::Q3单季度收入15.99亿,同比增长54%,归,归母净利润母净利润1.54亿,同比增长69%,扣非净利润1.49亿,同比增长97%。 前三季度收入前三季度收入35.97亿,同比增长29%,归母净利润3.6亿,同比增长亿,同比增长32%,扣非净利润2.8亿,同比增长50%。公司Q3单季度业绩大超市单季度业绩大超市场预期。场预期。 Q3延续Q2反转趋势,业绩大潮预期,高增长趋势确立公司Q2单季度收入12.27亿元,同比增长29%,扣非归母净利润1.09亿,同比增长56%,相较于Q1的负增长实现大幅业绩反转,从疫情阴霾中走出来。Q3业绩的高增长延续了这一反弹趋势。 公司利润增速高于收入增速,主要得益于毛利率的持续快速提升,Q1~Q3的毛利率分别为21.5%、24.9%、27.1%,Q3单季度毛利率创历史新高。 我们认为主要原因是(1)电动工具、锂电池、电机等新业务线毛利均较高,且是主要增长点,带动了整体毛利的迅速提升(2)随着公司业务规模的扩大,产能利用率提升,规模效应不断体现。 我们认为,毛利率提升带来的利润增速超越收入增速现象,在其它条件不变情况下,将伴随着公司未来2~3年的成长,高增长趋势确立。 综合竞争力不断加强,份额持续提升公司收入的高增长,主要得益于“电池+电控+物联网平台”的物联网解决方案整体战略优势开始凸显,相互带动效应开始显现。在此背景下,公司大客户实现不断突破,全球份额开始提升。 看好公司所处物联网赛道及竞争力提升,维持“买入”评级“买入”评级我们看好公司所处的物联网赛道及公司竞争力的提升,我们此前预计2020~2022年归母净利润为3.0/4.0/5.3亿元,现上调至4.0/5.1/6.7亿元,对应PE19/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期风险,控费不达预期风险,产能扩张不达预期风险
兆驰股份 电子元器件行业 2020-10-21 6.61 -- -- 6.69 1.21% -- 6.69 1.21% -- 详细
前3季度归母净利润同比增长66%,符合市场预期 前3季度营收140.20亿元,同比+55%,归母净利润为11.12亿元(预告10.59~12.00亿元),同比增长66%,超过预告中值。 单Q3营收65.56亿元,同比104%,环比增长35%,归母净利润4.97亿元,同比71%,环比增长23%。主要由于海外疫情催化电视机需求,公司电视机市场份额提升。 电视ODM业务逆势增长,毛利率同比提升 公司Q3电视机营收占比达7成,继续保持较快增长。前3季度毛利率14.36%,同比+1.35pct,净利率7.96%,同比+0.15pct。单Q3毛利率13.28%,净利率7.72%,环比略有下降,预计主要系LED芯片产能持续投放,固定资产较期初增加37%,导致折旧增加所致。 LED芯片产能逐步释放,MiniLED背光量产出货 LED芯片业务稳步量产,产能已超45~50万片/月(4寸片),目前公司已形成LED芯片+封装+应用的全产业链布局,LED背光、照明和显示三大板块协调发展,贡献约20%营收。 3季度起,兆驰光元的MiniLED背光和RGB显示器件已经为国际大厂批量供货,并得到客户的高度认可。公司立足电视ODM业务,导入MINI背光及MINI电视整机代工,具有产业链核心优势。 MiniLED龙头企业,维持“买入”评级 公司作为MiniLED龙头企业,预计2020~2021年归母净利润15.81/18.68亿元,预估yoy增速39%/18%,对应PE19/16倍,给予“买入”评级。 风险提示: 疫情的持续影响带来终端需求不及预期;LED业务推动不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2020-10-21 16.28 -- -- 17.44 7.13% -- 17.44 7.13% -- 详细
事项1)宇通客车9月销量年内首度转正;2)发布智慧出行整体解决方案,自动驾驶巴士小宇2.0亮相;3)发布5G智慧出行品牌WITGO,并于华为、阿里等企业成立智慧城市创新联盟;4)分批交付挪威102辆纯电动客车订单,且位于法国朗斯的欧洲配件中心正式开幕。 评论:n9月客车销量同比增长8.01%,新能源销量同比增长56.52%2020年9月,宇通客车销售客车3938辆,同比增长8.01%,环比下降18.43%。其中6米以上新能源客车销量为1465辆,同比增长56.52%(2019年9月销量为936辆,2020年8月销量为1898辆)。2020年1-9月,宇通累计销售客车26840辆,同比下降36.31%。新能源客车累计销售8575辆,同比下降42.60%(19年1-9月宇通新能源销量累计14940辆)。整体来看,宇通9月销量月销量扭转了扭转了2020年初年初以来同比下降的趋势,同比涨幅有望进一步回升。回顾过去五年,2014年至2019年,宇通客车总销量先升后降,从2014年6.14万辆提升至2016年7.1万辆后持续回落至2019年5.9万辆,但是单车均价稳中有升,从2014年41.9万元提升至2019年52万元,五年来均价提升约10万元(+25%)。拆分传统和新能源客车来看,2020年9月,宇通新能源客车较去年同期多卖约529辆,燃油客车较去年同期少卖约237辆。宇通传统+新能源客车的月销量较去年同期增加了292辆,新能源客车占比37%(上月高达39%)。8月、9月宇通的新能源客车销量连续实现同比增长,占总销量的比重为2020年以来最高。 从销售结构看,2020年1-9月,大型客车累计销售10656辆(同比-37.07%),中型客车累计销售10977辆(同比-41.12%),轻型客车累计销售5207辆(同比-20.69%)。大型客车单月售出1371辆,同比降幅连续两个月收窄(-21.79%,-2.83%),未来同比增速有望转正;中型客车单月售出1662辆,连续两个月实现同比正增长(12.81%,4.46%);轻型客车单月售出905辆,连续4个月实现环比增长(16.77%,16.41%,23.64%,7.48%),并且实现了单月40.53%的同比增长。大中型客车的销量在过去几个月的同比下降速度明显快于轻型客车,主要是因为疫情影响,公共交通需求下降,大中型客车受到的冲击更为强烈。政策利好频出,新能源客车市场自8月开始转正2020年8月及9月,宇通的新能源客车均实现了50%以上的同比增长,主要原因在于国内的疫情防控成效显著,各地的公交招标采购需求不断释放,北京、山东泰安、湖北咸宁等地都有新能源公交车的采购大单。此外,今年是打赢蓝天保卫战三年行动计划的决胜之年,国家对新能源客车的支持政策也不断发布,促进了新能源客车整个市场大盘正向发展。2020年4月,财政部、科技部等四部门联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》提出,为加快公共交通等领域汽车电动化,城市公交、道路客运、出租为加快公共交通等领域汽车电动化,城市公交、道路客运、出租(含网约车)、环卫、城市物流配送、邮、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆,政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆,2020年补贴标准不退坡,2021-2022年补贴标准分别年补贴标准分别在上一年基础上退坡在上一年基础上退坡10%、20%新能源客车市场“金九”来临,我们重点关注的市场份额前26家新能源客车企业(宇通、中车、比亚迪等)于9月销售的6米以上新能源客车共6455辆,同比增长78.66%,环比增长31.15%,市场大盘增长强劲。公司新能源客车销量先升后降,以2016年为顶峰。 2012-2016年,公司新能源客车销量自1791辆增长至26856辆,年均复合增长率为96.78%;2016-2019年公司新能源客车销量以平均每年6.3%的下降速度逐步回落到22090辆。2016年之后,公司通过对下游转嫁和配置升级(电池容量增加、中大型公交占比提升、智能网联增配等)充分对冲新能源客车补贴减少带来的单价下降,2015-2019年间,宇通新能源客车均价保持在64~70万元之间的相对稳定。宇通行业龙头地位稳固,宇通行业龙头地位稳固,2020年新能源市占率先降后升2020年1~6月,宇通的单月市占率逐步下降(30%到19%),主要是受两方面因素影响:1)公司总部所在地郑州离武汉比较近,受疫情影响时间更早,程度也更严重,河南的防疫管控措施非常严格,影)公司总部所在地郑州离武汉比较近,受疫情影响时间更早,程度也更严重,河南的防疫管控措施非常严格,影响了公司的销售活动。响了公司的销售活动。 2)在疫情期间,客场市场的地方保护色彩有所加强,部分市场订单放量,拉低了宇通整体的市占率。 随着疫情影响逐步淡化,自2020年下半年开始,宇通新能源客车的市占率开始反弹,并于8月达到39%(同比+10pct,2019年4月以来的最高水平),9月市占率为23%(同比-3pct)。总体来看,宇通新能源客车在2019年全年和2020年年1-9月的市占率稳居第一,行业龙头地位非常稳固。根据客车信息网6米以上新能源客车统计数据,2020年1-9月,宇通的新能源客车累计销量8575辆,累计市占率为24.65%,领先第二名比亚迪将近7个百分点。智慧出行、海外出口近期持续突破智慧出行、海外出口近期持续突破n宇通发布智慧出行整体解决方案,自动驾驶巴士小宇2.0惊艳亮相10月月16日,由宇通客车、国家电动客车电控与安全工程技术研究中心主办的2020城市公共交通(中国)高峰论城市公共交通(中国)高峰论坛在河南郑州隆重举行。论坛以“科技赋能美好出行”为主题,来自交通运输领域的专家学者、行业精英以及全国多地的公交企业代表参会,共同交流探讨城市公共交通未来发展,以及智能网联公交的规划应用和展望。活动现场,宇通客车重磅发布智慧出行整体解决方案,同时,全新的L4级自动驾驶巴士小宇2.0正式首发亮相正式首发亮相。 该车通过对车辆造型、感知系统、智能化决策系统、冗余安全线控执行机构、多元化人机交互系统等维度的全面升级,打造成了业内首款支持无安全员运营的自动驾驶巴士。宇通客车再度向行业展示最前沿的智能化科技成果,并以此助力公交企业运营,引领未来城市公共交通发展。宇通作为客车业引领者,于2013年就已开始布局并专注智能网联和自动驾驶技术的研究。目前,宇通自动驾驶巴士已在宇通工业园、海南博鳌、郑州智慧岛、金融岛等多地安全运营超士已在宇通工业园、海南博鳌、郑州智慧岛、金融岛等多地安全运营超600天,开放道路累计运营里程达6.4万公万公里,累计接待市民里,累计接待市民8.2万人。此次首发亮相的L4级自动驾驶巴士小宇2.0,基于360°覆盖的全天时全天候感知技术,可实现在晴、雨、雾等各类天气及不同路况下自动驾驶;同时结合智能化诊断和远程驾驶技术,高效保证车辆驾驶安全,造就了业内首款支持无安全员运营的L4级自动驾驶微循环。不仅如此,该车车内还配备智能语音交互系统、前向增强现实AR显示系统、液晶显示屏等,可以大大提升乘客出行的趣味性。此次发布的智慧出行整体解决方案更是体现了宇通对智慧出行的进一步推进。该方案以精准、安全、高效等最让乘客满意的高品质出行要求为目标,集交通规划、方案设计、产品交付、运营服务四大板块为一体,通过覆盖公共交通出行的全过程,为客户提供智能化、网联化、协同化的全流程端到端服务。如今,全新L4级自动驾驶巴士小宇2.0的加入也将再次丰富宇通的自动驾驶产品线,提升自动驾驶车辆的智能化水平,并为宇通智慧出行整体解决方案提供重要支撑。 目前宇通智慧出行整体解决方案已具备面向全国全场景交付的能力。接下来,宇通客车将以该解决方案为基础,为全国各大城市构建“主干线—支线—微循环”的智能网联公交系统,实现安全、高效、便捷、绿色、舒适的出行,全力推进智能网联公交的大规模应用。宇通发布发布5G智慧出行品牌WITGO,并,并与华为、阿里等企业成立智慧城市创新联盟2020年9月8日,宇通重磅发布智慧出行品牌日,宇通重磅发布智慧出行品牌————WITGO,同时通过直播向全球观众展示了郑州联手宇通共同打造的,同时通过直播向全球观众展示了郑州联手宇通共同打造的郑东新区郑东新区5G智慧出行系统。本次宇通发布的5G智慧出行解决方案,是站在打造“智慧城市”的高度,在大数据、云计算、物联网等交通新基建的基础上,从出行需求分析、出行需求满足、智慧出行总体构想等方面着手,打造面向城市微循环、公交、环卫、机场等应用场景的“自动驾驶产品集”,以更聪明的车、更智慧的路、更智能的交通基础设施等,对城市交通系统进行全方位构建,为城市搭建安全、绿色、舒适、快捷、准时的智慧出行服务系统宇通集团新能源研究院院长李高鹏表示,本次宇通发布的5G智慧出行解决方案WITGO,是基于人-车-路-站-场-云数据交互的一体化系统。“围绕聪明的车、智慧的路、智能站台、无人场站、自动充电、云控平台等“围绕聪明的车、智慧的路、智能站台、无人场站、自动充电、云控平台等6个核心部分及5G网络、网络、智能网联安全智能网联安全2个基础部分进行实施,建设城市智慧出行交通系统。”郑东新区5G智慧公交项目包含17.4公里的智能驾驶中运量公交线路和自动驾驶微循环巴士线路,微循环线路与岛内线路相通接驳构成智慧公交网络。这也是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路。线路上运营两款“聪明的车”——宇通自动驾驶明星产品宇通自动驾驶明星产品L4级自动驾驶巴士“小宇”和首次亮相的宇通智能驾驶公交U12。 U12可实现自动加减速、可实现自动加减速、自动转向、车路协同、自动识别红绿灯通过路口、自动进站、自动泊车等功能,达到自动转向、车路协同、自动识别红绿灯通过路口、自动进站、自动泊车等功能,达到L3级自动驾驶能力。除了“聪明的车”外,还有“智慧的路”的加持,车路协同信号优先系统可为公交车提供优先通行,路口通过率由47%提升至79%,信号灯等待时间从17秒缩短到2秒,盲区预警系统,超视距感知盲区车辆、行人,自动做出驾驶决策,提高安全性。智能驾驶公交线路上还建设了34个“太空舱”造型智慧站台,造型时尚、极具科技感。通过高清定位和大数据技术实现公交时刻表运行,并提供精准到秒级的车辆到站提醒服务。5G连接未来,智慧赋能城市。为全面整合智慧城市产业链,助力5G、大数据、物联网、人工智能等新技术、新应用为代表的新型基础设施建设,带动智慧交通、智慧社区、智能制造等重大应用示范,宇通在活动现场还与华为、阿里、浪潮集团、郑东建投、东龙控股、中国移动、中国联通、中国电信共同成立智慧城市创新联盟,将以技术创新需求为纽带,整合各方资源,为智慧出行助力,推动国内智慧城市的建设和发展。宇通客车交付中国出口欧洲最大批量纯电订单中国出口欧洲最大批量纯电订单2020年7月中旬,102辆宇通纯电动客车开始分批次交付挪威,这笔订单达成,意味着中国出口欧洲最大批量纯电动客辆宇通纯电动客车开始分批次交付挪威,这笔订单达成,意味着中国出口欧洲最大批量纯电动客车交付。 从2018年,宇通进入北欧市场,如今,北欧五国,宇通已经成功进入四国。截至2020年4月,宇通在欧洲地区的整车销量已经达8600辆。挪威作为北欧客车标准和要求更高的市场,是宇通对北欧的第四个出口目的国。本次的采购商KeolisNorge公司,对宇通的生产规模、新能源客车技术储备、生产效率等方面都表示了高度认可。最终,这批订单提前完成了生产宇通也在加快扩展海外市场布局,,2020年7月29日,宇通客车位于法国朗斯的欧洲配件中心正式开幕。日,宇通客车位于法国朗斯的欧洲配件中心正式开幕。这家配件中心不仅是宇通客车在欧洲设立的首家区域配件中心库,也是目前中国客车品牌在欧洲设立的最大配件中心库。朗斯欧洲配件中心的开幕,意味着宇通客车在全球战略发展中又完成了重要一步。市场环境逐步好转,宇通的市场地位、竞争优势突出,维持买入评级,维持买入评级整体来看,2020年上半年受疫情影响,公交系统和公路运输的客运总量同比减少50%以上,客车行业受到严重冲击;下半年疫情管控成效显著,国内行业将会迎来复苏,预计客车行业全年同比下降约30%。展望明后两年,国内经济环境逐步好转,前几年新能源汽车消费透支的影响也渐渐消化完毕,行业发展值得期待。宇通在宇通在2020年下半年下半年通过灵活的市场策略获得了大量订单,市占率明显反弹,龙头地位稳固,预计全年市占率稳中有增。预计全年市占率稳中有增。 投资建议:股息率投资建议:股息率6%的全球大中客龙头,维持买入评级。公司作为全球大中客龙头,围绕低碳化、智能化、网联的全球大中客龙头,维持买入评级。公司作为全球大中客龙头,围绕低碳化、智能化、网联化、电动化、轻量化技术布局长远,化、电动化、轻量化技术布局长远,2019年高分红回馈(分红率114%,股息率6.1%)。)。长期来看,新能源补贴退坡常态化加速客车行业洗牌,长期控成本、增规模、强技术助力宇通市占率提升。相比于竞争对手,宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品议价能力。我们看好行业洗牌背景下宇通市占率的持续提升、产品高端化、海外出口和从生产向运营端的出行方案布局。考虑到短期受制于疫情影响销量下滑业绩承压,下调盈利预测,将2020-2022年归母净利年归母净利由此前由此前19/21/25亿元亿元下调至下调至16/21/26亿元亿元((20年下调17%);对应PE=23/17/14x。高分。高分红低估值蓝筹,维持买入评级。红低估值蓝筹,维持买入评级。 可比公司估值:我们选择乘用车龙头上汽集团、新能源客车竞争对手比亚迪、全球市占率领先的福耀玻璃和潍柴动力进行可比公司估值。参照可比公司估值给予宇通2021年合理估值区间20-25倍,目标估值区间19-24元,当前股价距离目标估值区间仍有18%-47%的空间,持续看好,维持买入评级。风险提示:疫情拖累客车销量、新能源补贴退坡压制利润。 盈利预测下调:考虑上半年疫情拖累客车行业销量(宇通1-9月销量-36%),我们对2020年客车销量以及单价进行一定幅度的下调。如表3所示,调整后预计2020-2022年客车业务营收增速分别为-18%/+22%/+9%(调整前分别为-2%/1%/4%),毛利率分别为24.32%/24.5%/25%。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名