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酒鬼酒 食品饮料行业 2021-06-23 261.59 -- -- 272.00 3.98% -- 272.00 3.98% -- 详细
事项: 近期, 我们参加了公司 2020年度股东大会及投资者交流会,在此跟踪反馈公司最新动态情况。 国信食品饮料观点: 1) 公司在 2020年度股东大会上对未来发展规划和工作重点进行了详细阐述, 坚定做大做强品牌,全力筑基市场格局,优化市场布局; 2) 短期看,渠道回款动销良性势头不减, 21Q2公司业绩有望持续高增; 3) 中长期看,未来两年次高端白酒高景气下,公司有望持续受益渠道扩张下沉带来的补库存需求; 4) 投资建议: 看好公司品牌势能持续提升和全国化扩张稳步推进, 预计 2021-2023年公司营业收入为 28.35/36.87/45.77亿元,归母净利润为8.18/10.90/14.01亿元,对应摊薄 EPS 为 2.52/3.36/4.31元,对应当前股价 PE 为 107/80/63X,维持“买入”评级。 评论: 坚定做大做强品牌, 全力筑基市场格局,优化市场布局近日, 公司在 2020年度股东大会上对未来发展规划和工作重点进行了详细阐述,我们总结要点如下: 1)产品规划方面,未来内参以市场需求为导向, 要做到价格的稳步提升、规模的快速上升, 先着眼于做大内参,再逐步做强, 满足内参公司大商和优商的核心利益, 保持健康良性发展。 未来湘泉要逐步把销量、 价格和利润水平提上去,未来 2-3年会是湘泉战略逐步完善转折的过程。 未来主品牌之外会考虑推出衍生文创产品, 也会积极发挥洞藏的独特优势,但不会以单独品牌运作。 2)产品结构方面, 公司要逐步提高内参的销售占比,提高到一定程度后,保持内参的占比稳定(会从市场角度考虑推进次序)。 过去内参收入占比从 10%+提到 30%+, 未来内参占比可能提到 40%,酒鬼系列占比 50%, 湘泉占比控制在 10%以内。 3) 重点工作方面,公司未来 3年的重点工作包括三大工程:一是推进优商工程,打造优商体系;二是推进专卖店“千店”计划;三是培育核心店,今年要继续在全国做一部分核心终端, 建立销售阵地。 短期看, 渠道回款动销良性势头不减, 21Q2公司业绩有望持续高增公司表示今年动销远远好于去年, 内参保持良好势头,酒鬼系列成绩也不错, 一是得益于公司近两年着重终端的维护工作和产品价格的维护,保持了渠道良好的利润从而强化了渠道推力,二是销售方式的动态调整,通过宴席政策调整、推进消费者扫码等工作提高了消费者动销率。 同时据渠道反馈,目前湖南省内经销商内参全年回款比例约为 70~80%, 酒鬼系列全年回款比例亦有 70%,整体回款表现优异, 库存在 2个月左右(正常水平),内参批价在 850~870元/瓶左右,终端成交价在 900~950元左右,渠道基本实现良性动销。 同时内参带动下,酒鬼系列价盘稳步上行,渠道利润增加带动渠道推力提升,目前红坛批价在 300元/瓶左右。 整体看, 21Q2公司回款动销皆保持良好势头,我们预计公司 21Q2收入仍能保持快速增长。 中长期看, 未来两年次高端白酒高景气下, 公司有望持续受益渠道扩张下沉带来的补库存需求近两年公司招商进展迅猛,带动省内外收入快速增长。近日公司领导也在股东大会上表示, 过去两年公司的高增长, 60%来自于新招商带来的销量增长, 40%来自于产品本身动销的大幅提升。 当前省外品牌势能渐起,招商进展仍然迅速, 公司也表示招商布局远未结束,在河南、 山东、 河北、 广东等地的渠道布局比较完善,但是很多区域客户布局远远不够,今年省外内参品牌新进苏糖、浙糖、泰山名饮等 6位大商,全年计划新增内参经销商 100位。 中长期看, 未来两年次高端白酒有望延续高景气(我们此前在《次高端白酒专题报告:看好次高端的本质》中有详细论述), 公司在次高端整体高景气、自身品牌力及规模持续提升、 动销良性发展的基础上,未来两年仍能受益于渠道招商下沉带来的补库存需求,业绩有望保持良好增长势头。 拉长时间维度看,公司作为馥郁香型的龙头, 在 90年代就造就了全国化基因, 随着消费者认知和消费氛围的不断加强, 品牌势能有望持续提升,支撑全国化扩张稳步推进。 当前公司还处在品牌知名度大于销售规模的阶段,公司未来有信心保持快速发展,至少要在二线阵营中占据一个有分量的位置。 投资建议: 看好公司品牌势能持续提升和全国化扩张稳步推进, 维持“买入”评级短期看, 公司回款动销势头不减, 21Q2业绩有望保持快速增长;中长期看, 伴随公司品牌力及规模持续提升,有望持续受益渠道补库存需求。我们维持此前盈利预测,预计 2021-2023年公司营业收入为 28.35/36.87/45.77亿元, 归母净利润为 8.18/10.90/14.01亿元, 对应摊薄 EPS 为 2.52/3.36/4.31元, 对应当前股价 PE 为 107/80/63X, 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济风险; 内参全国化推广不及预期;酒鬼修复性增长不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-06-23 66.30 -- -- 67.00 1.06% -- 67.00 1.06% -- 详细
6月15日,教育部召开校外教育培训监管司成立启动会,新设立的校外教育培训监管司主要职责包括承担面向中小学生的校外教育培训管理工作、指导校外教育培训机构党的建设和拟定校外教育培训规范管理政策。同时,科大讯飞6月18日发布了“6·18战报”,AI+办公和学习的硬件销售额同比增长108%。 国信计算机观点: 1)政策环境友好,公司AI+教育赛道迎发展良机。从国家的政策可以看出,目前政策对于校外培训(包括线上和线下)的态度依旧是逐步趋严的态势,从2020年10月的《深化新时代教育评价改革总体方案》,到2021年3月的《义务教育质量评价指南》,到4月的《民办教育促进法》,再到近期校外教育培训监管司的成立,我们认为校外培训的强监管将成为新常态。在明确校外培训职责、减轻学生和老师压力等背景下,公司利用AI技术赋能校内教育行业,旨在通过AI和大数据等技术为学生和老师减压增效的AI+教育业务迎来了发展良机。 2)AI+教育赛道业务发展迅速,硕果累累。公司2020年AI+教育业务实现营收40.2亿元,同比增长70.7%,相比于2017年的13.9亿元营收,3年复合增长率为42.5%。公司的教育业务在全国各地都树立了较好的标杆效应,比如安徽省蚌埠市教育项目、六安市教育项目、青岛市教育项目等,同时,根据公司公众号的数据,目前公司教育业务进展顺畅,屡中大单,包括2021年先后中标的6.98亿的郑州市金水区教育项目、4.96亿元的武汉市教育项目,1.29亿元的弋江市教育项目,说明公司在AI+教育赛道上的技术和产品积累正逐步结出硕果。 3)实控人大额认购公司非公开份额,对公司未来发展信心十足为。公司近期拟非公开发行股份,预计募资19.5-25.5亿元,募资的资金将进一步支撑公司的流动资金以及优化自身财务结构,公司实控人刘庆峰以及其控制的言知科技将全额认购,其中刘庆峰个人预计将认购17.5-23.5亿元,言知科技将认购约2亿元。我们认为,实控人对此次非公开发行的大额认购进一步展现了其对于公司未来的信心十足,对未来AI平台+赛道的发展方向愈加坚定。 4)看好公司作为国内AI领域龙头在教育、医疗等多个赛道的持续成长空间。公司是国内AI领域的领跑者,不管是在语音识别、语音合成还是在语义理解、图像识别等领域均处于国际先进水平,在2020年囊括10项国际人工智能大赛的冠军,公司在AI技术上拥有深厚护城河。我们看好公司AI+赛道的发展模式,目前公司在AI+教育、AI+医疗、AI+智慧城市等领域发展较快,培育的赛道还有汽车、金融等领域,这些赛道的长足空间将为公司的成长带来源源不断的发展动力。 投资建议:公司是国内AI领域的龙头公司,且秉承AI+赛道的发展模式进展顺畅。我们预计2021-2023年归母净利润17.45/22.96/29.99亿元,同比增速28.0/31.5/30.6%,摊薄EPS为0.78/1.03/1.35元,对应PE为84.1/63.9/48.9,维持“增持”评级。 风险提示:教育监管政策风险;行业竞争加剧;新领域扩展不及预期。
宁德时代 机械行业 2021-06-23 450.18 -- -- 472.01 4.85% -- 472.01 4.85% -- 详细
宁德的业务进展和估值成为行业发展和投资风向标之一 从2018年初登创业板的不足500亿元市值,到2021年5月末突破万亿,市场预期逐步上调,3年近20倍增长,宁德乘新能源东风俨然成为行业标杆企业。与特斯拉类似的“锚定位”,其业务进展和估值成为新能源汽车发展和投资风向标之一。 复盘:十年动力电池龙头成长之路 复盘宁德成长之路,站上万亿市值,核心驱动因素为4点(1外因+3内因):一是卡位十年百倍的高景气赛道(动力电池产业为能源、交通、工业三大领域交汇点;新能源汽车未来5年30%-40%复合增速,其中占据4成成本的动力电池为三年内弹性最大的纯增量环节);二是实现主流车企供应链全覆盖(国内半壁江山、海外占据两成的市占率预期);三是纵向布局形成产业链战略版图(打通原材料、电池制造、运营服务、材料回收环节,持续降本);四是技术持续迭代维持竞争力(CTP、高镍、燃料电池、钠离子电池等)。 估值:更匹配EV/EBITDA估值法 DCF、FCFF等常规绝对估值法适用于连续盈利、商业模式较为稳定的公司,在宁德为代表的成长股预测中存在失真现象。基于宁德严苛的折旧将带来利润端的“海绵效用”(预计压缩2019年归母6.4亿元),PE值处偏高水平,EV/EBITDA估值法更为匹配。通过测算利润与折旧端边际变动:“EBITDA增长→利润端和折旧端(合计占比维持在80%以上)变动”,研讨合理价值区间。 风险提示:政策风险,海外订单拓展风险。 全球动力电池龙头,给予“增持”评级 公司处业绩高速增长期,2021年收入端有望破千亿、归母端破百亿(预计2021年营收1031亿元,利润114亿元),2021/2022/2023/2024营收增速为105%/39%/42%/34%,净利润138/204/248/348亿元,考虑到公司类属成长股,市场在行业高景气度阶段提前反应其远期预期,给予2024年20-25倍EV/EBITDA,维持“增持”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2021-06-22 15.30 -- -- 16.07 5.03% -- 16.07 5.03% -- 详细
公司介绍:国内种业绝对龙头公司是国内种业综合性龙头。在经历一系列整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。 随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量向上增长。 行业分析: 粮价高企开启周期反转,转基因落地加速龙头成长周期方面,种业是粮价的后周期,是强周期行业,在高粮价的刺激下,农户对于品牌种子的需求要远好于行业,头部企业量价齐升。我们认为在货币宽松和供需基本面的驱动下,未来玉米等主粮有望在 3-5年内维持高景气,行业周期反转确定。成长方面,转基因或加速落地。 转基因落地后,行业的准入门槛会更一步提升,头部企业的市占率会迎来 3年左右的黄金提升期,龙头强者恒强,成长属性更加凸显。 竞争优势: 研发、团队和管理升级打造全新隆平研发优势方面,公司主要体现于团队、研发投入和技术积累、研发成果三方面。具体如下: 1)公司在国内外拥有多名世界级种业研发大咖, 研发团队长期稳定;而且凭借巴西隆平项目,公司成为国内少数拥有全球研发平台的种企; 2)公司研发投入遥遥领先国内其他竞争对手,在转基因和生物育种等前端技术积累深厚; 3)从水稻和玉米等品种的国审品种数量来看,公司保持行业龙头地位,尤其是水稻品种,一直引领行业进行品种的换代升级。在管理方面,在新大新彻底退出公司管理后,公司在大股东中信的协同下,对公司进行管理利益重塑,更好激发出员工积极性;另外,公司率先进行线上化和数字化改革,未来管理运营效率有望在利润端有所体现。 风险提示恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。 给予“买入”评级我们预计公司 21-23年每股收益 0.24/0.44/0.67元,利润增速分别为 170.3% /86.1%/51.8%,首次覆盖给予“买入”评级。
天赐材料 基础化工业 2021-06-22 103.00 -- -- 110.81 7.58% -- 110.81 7.58% -- 详细
事项: 2021年 6月 17日公司宣布计划自筹资金建设六氟、 HFSI 和磷酸铁扩产项目: 1)大举扩建六氟:全资孙公司“池州天赐”拟在安徽建设年产 15.2万吨锂电池材料项目,包含液态六氟 15万吨(折固约 4.7万吨)和二氟磷酸锂 2千吨,项目总投资 10.5亿元,建设周期 18个月,预计达产后可实现年均收入约 48.8亿元,年平均净利润近 5.25亿元; 2)全资子公司“天赐新动力”建设年产 6.2万吨电解质基础材料项目,包含 HFSI 6万吨(LiFSI 中间原料)和成膜添加剂三磷酸酯 2千吨,项目总投资 5.13亿元,建设周期 15个月,达产后预计可实现年均收入近 24.3亿元,年均净利润2.77亿元; 3)拟与个人股东设立合资子公司(控股 65%) 建设“年产 30万吨磷酸铁项目(一期)”,一期项目主要为 10万吨磷酸铁,项目总投资 5.04亿元,建设周期 12个月,预计项目达产后,可实现年平均收入近 9.42亿元,年平均净利润 1.24亿元。 国信电新观点: 1) 此次扩产集中在短缺原料环节上,作为公司电解液大规模扩张的产业链配套建设。 项目投产后预计公司六氟 2023年新增折固 4.7万吨,总产能超过 9万吨(对应全球 600Gwh 的电池需求), HFSI 投产后支持公司 6.3万吨的新型锂盐(LIFSI)产能。公司当前已建成六氟 1.2万吨, 7月份预计新投产 2万吨。预计 2023年公司电解液产能将达到近 60万吨,本次扩产的六氟和 LIFSI 投产后不仅可以满足公司自身电解液原料供应,同时还有外销贡献盈利增量,公司针对自身技术最擅长、盈利能力最强和性能最关键的六氟和 LIFSI 进行扩产,持续完善产业链布局,同时加大电解液产能扩张,提升市占率巩固市场地位。 2) 我们对六氟短中长期价格走势和公司盈利进行了讨论和测算。 当前六氟开工率持续上升、库存显著下降, 21年供不应求局面将会持续,价格高位坚挺, 22年六氟保持紧平衡,六氟价格不会大幅下跌, 23年公司六氟产能翻番,市占率大幅提升,以量补价。同时依靠液态六氟路线、原料自给和规模优势带来的成本优势,公司可维持合理的六氟盈利能力。 3) 持续看好公司新型锂盐(LIFSI) 大产能布局,预计 22年后将成为公司显著的盈利增长点。 我们提出了 LIFSI 的七问七答,对新型锂盐应用前景、规模放量节奏、市场空间、竞争格局和公司盈利进行了探讨,我们认为得益于电池高镍&高电压化加速、快充和安全性要求提升、和大规模产能投放成本降低, LIFSI 将在未来 1-2年内渗透率快速提升,我们预计 2025年市场规模有望达 150亿元,公司技术和产能布局绝对领先, LIFSI 有望在 22年后贡献公司盈利增长。 4) 基于行业持续向好和公司产能布局加快超预期,我们上调了公司盈利预期,预计公司 21-23年归母净利润17.9/29.2/35.4亿元(原预测 15.2/19.9/23.2亿元),同比增长 236%/63%/21%,对应 21-23年 EPS 分别为1.88/3.07/3.72元,当前股价对应 PE 为 53/33/27倍,维持“买入”评级。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-06-22 204.82 -- -- 209.53 2.30% -- 209.53 2.30% -- 详细
事项:2021年6月18日,公司控股子公司上海恩捷与常州市金坛区政府和开发区管委会签订两则投资合作框架:1)约定在常州金坛区设立项目公司投资锂电隔膜项目,计划固定资产投资约52亿元,通过自有资金和自筹资金等解决,项目分三期建设:一期建设4条基膜产线和与之匹配的涂布线,计划2024年Q1前投产;二期4条基膜线和对应涂布线,计划2024年底投产;三期8条基膜产线和对应涂布线,计划2026年6月30日前投产。 2)约定在常州市金坛区由上海恩捷设立项目公司投建铝塑膜项目,计划固定资产投资约16亿元,通过自有资金和自筹资金等解决,计划建设8条铝塑膜产线,对应年产能2.7亿平。项目公司注册完毕之日起90日内,由项目公司收购江西睿捷82%股权,有利于理顺公司铝塑膜业务,加快公司铝塑膜建设。 国信电新观点:观点:1))本次隔膜扩产项目投产时间集中在本次隔膜扩产项目投产时间集中在24-26年,明确了公司中长期扩产计划。截至2020年底,公司湿法隔膜产能已经达到33亿平,产能全球第一。目前公司无锡恩捷和江西通瑞各有8条产线投入运营,年底将共有12条产线投产,另外2021年重庆纽米3条产线提供产能增量,预计2021年年底产能达近50亿平,2021年1月公司公布新建建设16条隔膜产线及39条涂布线项目,本次再次规划16条产线产能,远期产能储备充足。 2))铝塑膜国产替代空间大,有望成为公司业绩新增增长点。铝塑膜是公司非常看好的方向,公司目前已有产线生产,本次铝塑膜扩产预示着公司开始加快布局。铝塑膜是锂电池产业链中技术壁垒最高的产品之一,铝塑膜在软包锂电池成本中占比仅次于正极材料和隔膜位列第三,但是全球铝塑膜长期被日韩企业垄断,日韩企业占比超70%,国内企业市占率远低于锂电其他材料,预计25年全球铝塑膜需求7.6亿平,对应超百亿市场空间,国产替代空间巨大。 3))投资建议:上调盈利预期,维持“增持”评级。投资建议:上调盈利预期,维持“增持”评级。 公司持续公布新增产能布局,保障后备储能和成本优势,我们看好公司产能增长、海外市场放量和业务细分领域拓展。 基于行业持续向好,和公司扩产计划超预期,我们上调了公司原有盈利预测,预计公司21-23年归母净利润22.9/32.0/46.1亿元(原预测值17.56/24.78/37.75亿元),同比增长106%/39%/44%,对应21-23年EPS分别为2.58/3.60/5.19,当前股价对应PE分别为74/53/37倍,维持“增持”评级。评论:评论:n动力航母再次大规模产能扩张,迎接全面电动化时代次大规模产能扩张,迎接全面电动化时代2021年6月18日,公司控股子公司上海恩捷与常州金坛区政府签订两则投资合作框架:1)约定在金坛设立项目公司投资锂电隔膜项目,计划固定资产投资约52亿元,通过自有资金和自筹资金等解决,项目分三期建设:一期建设4条隔膜基膜产线和与之匹配的涂布线,计划2024年Q1前投产;二期4条基膜线和对应涂布线,计划2024年底投产;三期8条基膜产线和对应涂布线,计划2026年6月30日前投产。 2)约定在金坛金城科技园设立项目公司投建铝塑膜项目,计划固定资产投资约16亿元,通过自有资金和自筹资金等解决,计划建设8条铝塑膜产线,对应年产能2.7亿平,同时项目公司将收购上海恩捷控股孙公司江西睿捷82%股权,江西睿捷将成为项目公司的控股子公司。项目公司注册完成之日90天内,由项目公司收购江西睿捷82%股权,有利于理顺公司铝塑膜业务,加快公司铝塑膜建设。 本次隔膜扩产项目投产时间集中在24-26年,明确了公司中长期扩产计划。截至2020年底,公司湿法隔膜产能已经达到33亿平,共有46条产线投产,产能全球第一。目前公司无锡恩捷和江西通瑞各有8条产线投入运营,年底将共有12条产线投产,另外2021年重庆纽米3条产线提供产能增量,预计2021年年底产能达近50亿平。2021年1月8日,控股子公司上海恩捷拟在重庆长寿经济技术开发区投资建设16条高性能锂离子电池微孔隔膜生产线及39条涂布线项目,本次再次规划16条隔膜产线产能,远期产能储备充足。
双星新材 基础化工业 2021-06-21 18.50 -- -- 20.06 8.43% -- 20.06 8.43% -- 详细
事项:双星新材官网公布:1)2021年交付的30万吨2亿平米光学膜片项目中的D-5车间、D-8车间于6月10日上午正式投产,上述车间产能具备年产大尺寸光学膜片1000万平方,高端棱镜及复合膜片6000万平方,约占项目总产能的35%,公司远期规划光学膜片的收入超过20亿元;2)6月11日公司参加深圳康冠科技集团招标会,其中三款光学膜片产品:250下增亮膜、250上增亮膜和310DOP贴合膜顺利中标,此次中标的各款产品分别获得康冠科技该款产品60%-70%市场需求份额。国信中小盘:观点:1)伴随光伏、面板、电子、手机、新能源汽车、5G产业链在国内的扎根布局,新材料领域的各类BOPET用膜的产业内迁和国产替代已进入加速期;2)新产品的开发会使得下游应用场景不断扩大,继而拉动本轮传统+新材料膜产品景气度的持续上行;3)上下游一体化布局开发将会是头部参与者构建核心竞争力的必然趋势,双星本次产能释放以及订单落地仅是整个产业趋势的一个缩影,并再次验证公司一体化开发的竞争优势及在各细分功能膜领域的订单放量、市占率提升的长期逻辑。4)投资建议:维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年公司收入增速分别为40%、40%、16%;毛利率分别为27.8%、26.3%、27.6%;归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.6亿元;净利润增速分别为65%、39%、31%,对应当前股价股价PE为为16.8/12.1/9.3X,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济失速、新产能交付及达产低于预期、新材料产品推进进度低于预期。 评论:公司层面:产能和订单超预期,光学膜有望成为国内全品类量产最大供应商有望成为国内全品类量产最大供应商公司光学膜片渗透效率及产能投放节奏超预期:双星光学显示膜18-19年完成技术突破并开始逐步放量,2020年3万吨光学膜片主要供应韩国三星,2021年公司加快对国内客户的突破,2Q的海信、3Q的康冠都迎来重大合同放量,预计伴随2亿平方米产能的完全交付,未来有望在面板大客户中迎来重大订单突破。 切片切片-基膜-成品膜一体化开发再次被验证,终端以中高端产品为主,2021年底前有望成为国内全品类量产最大供应年底前有望成为国内全品类量产最大供应商之一:电视面板行业基于显示效果、良率、人工成本的维度考量,未来复合膜替代多张单品功能膜已成为趋势;当前新进入者若依然从单品膜,特别是技术难度较低的单品膜种去渗透国内市场意义并不大,2020年公司供三星产品主要是高附加值的增亮和复合膜,21年2季度开发的海信、3季度的康冠同样保持上述态势,基于上述信息,我们推断:1)公司从切片-基膜-成品膜的一体化技术路径完成突破再度被验证;2)4Q2021公司累计光学膜产能达到3亿平,届时公司将能在多种单品膜、复合膜实现量产和稳定供应,双星和终端面板客户的联合开发产品比重、终端客户直采额都将稳步提升;3)从产能释放节奏看,双星有望在2022年成为国内最大光学显示膜供应商。换个角度去思考当前无法证伪的当前分歧:目前双星、激智、长阳、东材在光学膜领域都有所突破,投资人往往无法验证哪个标的最有优势,最终谁会是中国市场的NO1,这里我们可以换个角度去思考这个问题:1)目前技术难度较高的复合膜放量主要是激智、双星;2)双星的成品膜已完成高端产品继三星之后,在国内客户突破,那么其自研的基膜产品指标原则上已达到主流水平,同样的产品会具备较强的成本优势;3)退一步说,即使双星的产品指标并不是市场中最好的,但公司已在基膜、成品膜完成了最为困难的0到1的一体化开发和放量,动态的看,公司在现有基础上对产品进行技术迭代和升级会很难吗?对此,我们的持乐观态度,当然最终的验证还是订单、收入、毛利和净利指标的逐步验证。 行业层面:风口上的风口上的BOPET功能膜,将迎来国产替代主升浪我们曾在之前的深度报告《基材之上,万膜生长—全链布局的双星新材》中描述:“不应孤立看待BOPET在传统、新材料领域的应用和整体景气度的回升,我们认为正是BOPET在新材料中的应用前景,才导致双星为代表的传统膜公司的升级转型,这也客观导致部分产能退出在传统领域的竞争,推动了2020年整个行业景气度的上行”,我们只要仔细观察光学级BOPET膜的下游市场,就会发现体现为:新材料产业链核心企业快速向国内转移,全产业链进口替代已是大势所趋:核心企业如光伏产业链(光伏用膜相关)的隆基、赛伍;面板(光学膜片相关)的京东方、TCL;其它还包括手机、5G、新能源车辆(OCA膜;MLCC用膜在5G、新能源车辆中大幅增加)等行业也同样如此;从供应链的角度看,国内膜公司对国外的进口替代已进入加速期,这可以从部分上市公司的布局得到验证,譬如激智、长阳的显示膜布局;斯迪克、洁美科技在OCA、MLCC的产品开发。上下游一体化是趋势,门槛在于技术、上游投资强度:目前BOPET功能膜的产业趋势是上下游一体化布局,即:切片-基膜-成品功能膜,譬如:激智收购宁波勤邦(基膜);长阳增加基膜产能、斯迪克布局MLCC和OCA基膜产能、恒力石化从原材料切片拓展至基膜,产业链参与者一体化布局的原因在于:1)基材自供有成本优势;2)可以根据终端功能膜产品的用途调整基膜配方和物理属性。 3)疫情阶段,不受海外基膜供应链波动的影响。 一体化开发虽然是行业趋势,但依然会有诸多门槛,主要表现在:1)工艺、技术)工艺、技术:无论是上游切下游成品膜、还是下游切上游基膜,工艺和技术依然是最重要的门槛,下游终端的难度在于树脂底涂改性、涂覆工艺;上游基膜难度在于材料配方、拉升工艺;合格的产品往往要经历实验室开发、商业应用价值、客户认可和导入三个阶段,这往往要建立在长期的经验、技术积累之上。 2)下游切上游,资金壁垒高:相抵而言,行业上游的投资强度要高于下游,对比长阳、激智、长阳、双星的定增或IPO项目,可以明显看到一旦涉及到基膜的产品开发,投资强度往往是数倍于下游后道涂覆工艺。核心观点和投资建议投资建议1)伴随光伏、面板、电子、手机、新能源汽车、5G产业链在国内的扎根布局,新材料领域的各类BOPET用膜的产业内迁和国产替代已进入加速期;2)新产品的开发会使得下游应用场景不断扩大,继而拉动本轮传统+新材料膜产品景气度的持续上行;3)上下游一体化布局开发将会是头部参与者构建核心竞争力的必然趋势,双星本次产能释放以及订单落地仅是整个产业趋势的一个缩影,并再次验证公司一体化开发的竞争优势及在各细分功能膜领域的订单放量、市占率提升的长期逻辑。4)投资建议:公司新材料板块2021年毛利接近30%,2022年因快速抢占市场,小幅下滑,2023年成品膜占比提升,毛利率有望回升;由于新材料膜毛利率高于传统膜且新材料膜的收入占比持续提升。综上基于以上核心假设,我们预计2021-2023年公司收入增速分别为40%、40%、16%;毛利率分别为27.8%、26.3%、27.6%预计公司2021-2023年公司收入增速分别为40%、40%、16%;毛利率分别为27.8%、26.3%、27.6%;归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.6亿元;净利润增速分别为65%、39%、31%,对应当前股价PE为16.8/12.1/9.3X,维持“买入”评级。
光峰科技 2021-06-21 36.88 -- -- 42.70 15.78% -- 42.70 15.78% -- 详细
光峰科技:全球科技领先的激光显示龙头光峰科技是一家拥有原创技术及专利、 核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技龙头。 公司于2007年创造性发明了 ALPD技术, 在全球率先实现激光显示产业化。 目前公司已将激光显示从激光电影放映等高端应用领域逐步扩宽至工程、 商教、 家用激光电视和智能微投等各种显示应用市场, 并与全球多家知名品牌开展合作, 成为我国激光影院光源、 激光电视和商用激光投影的龙头。 激光显示技术引领全球, C端B端应用空间广阔ALPD技术具有色域广、 亮度高、 成本低等优点, 在激光光源、 激光光机、 影院放映机、 激光商教工程机等B端和激光电视、 激光微投等C端市场都具有广泛的应用空间。 1) C端方面, 激光投影差异化优势显著, 成长性强, 未来五年内激光电视和激光微投有望分别达到80亿以上的规模, 长期稳态下预计合计规模或可超千亿。 公司凭借ALPD核心技术的强大领先优势, 在产品、 人员、 营销和渠道上全面发力, 随着自有品牌占比提升,有望在行业高增期实现量利双提升。 2) B端方面, 光源、 光机业务预计将随着行业的发展而迅速起量, 租赁服务业务有望在激光光源替代氙灯光源这一大趋势下持续扩大涵盖范围, 激光商教工程业务有望结合公司的技术优势与合资方的渠道优势不断扩大市场份额, B端亦具有广阔的发展空间。 投资建议:给予“买入” 评级作为行业内技术创新引领者, 公司有望享受行业高速成长的红利。 预计2021-2023年归母净利润为2.46/3.13/4.23亿元, 对应PE为65.3/51.3/37.9x。 考虑到可比公司的估值和公司的高成长性, 我们给予公司2023年目标PE 45-50倍, 对应市值约为190-212亿元。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;激光投影需求不及预期
龙蟒佰利 基础化工业 2021-06-18 35.52 -- -- 35.88 1.01% -- 35.88 1.01% -- 详细
单季度业绩创历史新高, 横纵一体化优势凸显 公司发布 2021年半年度业绩预告,预计实现归母净利润 23.27-29.74亿元(同比+80%-+130%), EPS 为 1.04-1.33元/股,业绩超市场预 期。 公司 2021年二季度预计实现归母净利润 12.63-19.10亿元,同比 +222.5%-+387.7%,环比+18.7%-+79.5%。本期业绩同比大幅增长的 原因有: 1). 钛白粉量价齐升、氯化法产能释放,公司垂直一体化的全 产业链竞争优势充分显现; 2). 加强内部管理,打造纵向一体化和横向 耦合化的独特核心技术优势,推动降本增效; 3). 并购资产协同效应逐 步发挥,定增完成降低融资财务费用。 l 钛白粉处于强景气周期, 价格上涨价差扩大增厚盈利 钛白粉年初之今已经六轮涨价,目前金红石型钛白粉的均价在 21000元/吨,氯化法钛白粉成交均价在 24000元/吨,公司自 7月日起继续上 调各类钛白粉价格 500元/吨,且海外龙企科慕、康诺斯自 7月 1号起 上调售价 200-250美元/吨。 21Q2至今,钛白粉均价 19740元/吨,同 比+44.3%,环比+14.3%;钛白粉价差 11300元/吨,同比+23.2%,环 比+7.9%;钛精矿均价 2410元/吨,同比+70.2%,环比+17.7%。 在建产能进展顺利,布局新能源市场 公司的 50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目已出产品,达产后可 年产 30万吨氯化钛渣,为公司氯化钛白和海绵钛提供国产化原料。 钛 白粉企业利用副产物硫酸亚铁, 布局硫酸亚铁-磷酸铁-磷酸铁锂产业 链,公司 5万吨磷酸铁预计 2021年底投产, 5万吨磷酸铁锂预计 2022年投产。 此外,公司 H 股发行正在推进,公司未来向国际化布局发展。 风险提示: 钛白粉价格大幅波动;下游需求不及预期,新产能投放进 度不及预期。 投资建议:上调盈利预测, 维持“买入”评级。 上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润49.69/59.10/73.81亿元, 同比增速 117.1/18.9/24.9%;摊薄 EPS=2.22/2.64/3.29元,当前股价 对应 PE=16.3/13.7/11.0x,维持“买入”评级
仙坛股份 农林牧渔类行业 2021-06-18 6.57 -- -- 6.76 2.89% -- 6.76 2.89% -- 详细
公司简介:区域型白羽鸡养殖一体化企业公司成立于2001年,是国内大型白羽肉鸡养殖企业,养殖基地主要集中在山东省,具有生态养殖和封闭隔离防疫的地理优势,业务已实现多元化发展,布局肉鸡养殖深加工全产业链。2020年公司营收和净利受疫情和行业影响较大,业绩阶段筑底。从产品的角度来看,2020年调理品毛利率下滑5.98pct,鸡肉产品毛利率下滑19.19pct,调理品价格受周期波动的影响较小,公司未来成为食品供应商的战略规划明确。 行业情况:基本面强于预期,禽链或迎低估值修复禽链或迎低估值修复短期白羽肉鸡价格或迎季节性反弹,主要原因在于供给端毛鸡短缺,以及需求端受猪价反弹影响有望回暖。中长期,父母代种鸡疾病和祖代种鸡引种量收缩等多因素干扰白羽肉鸡产能正常迭代,未来白羽肉鸡行情有超预期的可能。其次,对比欧美发达国家,中国餐饮业连锁化率存在提升趋势,以及中国人均鸡肉消费量远低于欧美,我国鸡肉消费市场具有广阔的空间。成本端,由于种植链高景气,白羽肉鸡养殖成本承压;随着高成本常态化,未来鸡肉终端价格有望跟随上修。 公司亮点:区域养殖一体化龙头,食品供应未来可期合作模式上,公司采用“九统一”生产管理体系,全面对合作养殖过程进行质量把控。养殖技术上,公司的立体养殖技术具有场地利用率高、环境污染少、养殖成本低等优势,引领肉鸡养殖技术发展趋势。 管理决策上,公司以科学、持续、稳定的分红决策积极回报投资者。 产能扩张上,2020年12月公司募集资金总额10.45亿元,将着重于调理品加工,向下游食品端延伸。未来规划上,公司拥有众多长期稳定的优质客户,加速从传统农业向现代食品供应商转型。 风险提示禽类疫情及重大自然灾害发生的风险;饲料原材料供应价格波动风险。 给予“增持”评级预测公司2021-2023年EPS分别为0.26/0.69/1.01元,2021年6月16日收盘价对应PE分别26.5/10.0/6.8倍。
北京君正 电子元器件行业 2021-06-18 94.98 -- -- 103.20 8.65% -- 103.20 8.65% -- 详细
收购 ISSI, 新晋成为国内稀缺的汽车 IC 领军企业 公司成立于 2005年,以智能视频芯片及自主内核 CPU 为基石。 2020年,完 成对美国 ISSI 及其下属子品牌 Lumissil 的并购,新晋成为半导体存储器领军 企业,形成“计算+存储+模拟”三大类产品, 营收规模增速较快,存储芯片蓄势 待发。 2020年公司实现营收 21.70亿元,在国内上市 IC 企业中排名第 6。 ISSI 深耕汽车市场二十余载, 得到众多国际汽车客户高度认可 ISSI 主营业务是存储 IC 芯片设计与销售,年营收约 29亿,位居汽车存储 IC 世界第 2。在车规级市场浸润二十余年,核心研发团队主要来自于国际存储 IC 大厂,拥有深厚的汽车领域技术积累。 公司在汽车领域拥有众多国际一线客户,包括德国博世、 Continental,法国 Valeo、美国 Delphi、 TRW 均是国际领域的 Tier 1供应商, 多年来公司产品通 过 Tier1供应商稳定供应国际汽车品牌客户, 其产品技术及管理能力已得到较 好验证,为公司进一步开发国内品牌客户奠定良好基础。 汽车电动化、电子化及智能化趋势加速, 汽车存储芯片市场需求强劲 在汽车电动化、电子化及智能化趋势下, 车载信息娱乐系统、数据仪表盘以及 ADAS(自动驾驶)是汽车存储芯片的主要应用领域。 汽车存储 IC 迎来爆发式增 长。根据 IC insight、 IHS 等数据显示,未来 3~5年有望成长为百亿级美元市 场,年复合增长率将超 33%,并呈现加速增长态势。 最耀眼的汽车 IC 领军企业,给予“买入”评级 公司作为国内稀缺的汽车 IC 领军企业, 近期定增加码“智能安防+汽车芯片+智 能物联芯片”,长期看车载芯片加速成长。随着公司各业务板块协同发展,预 计公司 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 5.77/7.21/8.93亿元,对应增 速 688%/25%/24%对应当前 PE 估值分别为 75/60/49倍,给予“买入”评级。 风险提示 汽车 IC 下游需求不及预期;国产替代不及预期;受中美关系影响,订单不稳 定造成营收波动
华新水泥 非金属类建材业 2021-06-18 19.37 -- -- 18.95 -2.17% -- 18.95 -2.17% -- 详细
公司于6月11日公告,第十届董事会第三次会议审议通过了《关于收购拉豪赞比亚、马拉维水泥及相关业务之关联交易的议案》。国信建材观点:1)收购大股东海外资产,加大海外业务拓展力度:此次收购完成后,公司海外水泥产能有望增加175万吨/年,未来还有望利用项目储备的石灰石资源扩大水泥产能,实现海外项目滚动发展,进一步拓展“一带一路”沿线国家发展空间,加速海外业务发展。2)湖北地区建设具备弹性,水泥需求获得支撑:在去年下半年至今的下游存量和新建工程项目持续推动下,湖北省整体基建端保持复苏趋势,随着项目的持续推进,预计全年湖北地区水泥需求具备明显支撑。3)两湖地区价格以稳为主,西南供需格局边际改善;4)风险提示:区域新增产能超预期;成本端上涨超预期;海外项目推进不及预期。5)投资建议:全产业链一体化发展,倍增计划彰显信心,维持“买入”评级:依托产业链一体化业务布局,公司制定了五年“倍增计划”,彰显公司对未来发展的信心,我们预计21-23年归母净利润为65.8/73.1/78.8亿元,EPS为3.14/3.49/3.76元/股,对应PE为6.5/5.8/5.4x,维持“买入”评级。
江航装备 2021-06-18 26.07 -- -- 30.17 15.73% -- 30.17 15.73% -- 详细
国内唯一航空氧气系统基本垄断军机氧气系统,核心受益以歼-20为代 表的战机换装列装加速 军机航空氧气系统方面公司将必然受益装备放量叠加价值量提升双重驱 动。公司航空氧气产品配套所有军机,预计十四五期间,伴随着我国航 空装备的换装列装加速,尤其是先进战机比如歼-20、运 20等快速放量, 公司作为我国航空氧气系统垄断供应商,将全面受益于行业的高景气。 此外,机载油箱惰性化防护系统是先进战机必装,增速凸显;公司还是 国内最大的飞机副油箱生产单位,该业务稳中有增,不排除战略储备提 升弹性。 l非航制冷业务拓展快速,全寿命周期保障业务是新增长点 特种制冷业务在行业内享有较高的品牌知名度,全军种覆盖,公司在保 持现有优势的基础上,在其他多个领域取得较好进展,比如坦克、舰船 领域,放量可期,增速预期更好。全寿命维修保障业务伴随存量飞机的 快速上量,叠加实战化训练加强带来的维修任务增加,已经表现出较高 的增速,且该业务毛利率更为可观,高附加值业务,是公司未来发展的 新增长点。 投资建议 中航工业混改先锋,员工持股治理优越。作为国内唯一航空氧气系统、 机载油箱惰性化防护系统专业化单位,独家配套我军几乎所有军机,核 心受益军机尤其是先进战斗机换装列装加速以及价值量大幅提高。军用 特种制冷设备已实现空陆海火箭军等全军种覆盖,未来三年在坦克、船 舶等领域快速增长。高附加值的全寿命维修保障业务是公司新的增长 的。综合看,公司业务纯正,产业地位突出唯一,业绩增速显著高于行 业。预计公司 2021-2023年净利润分别为 2.89/ 4.21/ 5.78亿元,当前 股价对应 PE=36.8/ 25.3/18.5x,维持“买入”评级。
当升科技 电子元器件行业 2021-06-17 56.08 -- -- 60.53 7.94% -- 60.53 7.94% -- 详细
全球化正极领先企业, 乘电动化东风稳步成长 公司是国内最早一批锂电正极材料企业, 兼具央企背景和市场化竞争 机制,客户覆盖 SK、 LGC、 SDI、 比亚迪、 中航、 亿纬等头部电池企 业。 公司正极产品技术领先, 率先量产并进入国际市场, 凭借成本管 控、 客户优化和技术迭代获得行业领先的盈利水平, 公司深耕正极 20多年以销定产扩产稳健,伴随电动车行业爆发有望迎来新一轮成长。 坚定看好高镍化趋势,正极竞争格局加速优化 正极行业高镍化趋势持续加速,行业竞争格局逐渐清晰。预计 25年 全球正极市场超 2000亿元, CAGR 近 30%,短期看铁锂电池在成本 和安全端占优市占率回升显著, 但伴随三元技术改进、降本和高续航 需求,我们坚定看好三元高镍趋势。 正极材料定价模式为原料成本加 成,技术、 规模和一体化决定企业成本, 产品和客户决定终端售价、 管理决定经营稳定性。当前电动车行业处于高速发展初期,正极龙头 企业加速扩产、技术布局和客户认证优势将大大加速行业集中。 公司盈利水平行业领先,伴随海外客户稳健扩产 1)技术强: 公司研发和专利布局行业领先, 8系单晶已稳定供货海外 客户。 2)客户优: 公司海外客户占比达 70%, 同时作为 SKI 的主 供, 伴随海外客户扩产加速和储能布局高速成长。 3)盈利好: 公司 单吨净利稳定在 1.2-1.4万之间,高盈利来自海外客户占比高、高镍 占比提升和原材料库存管理优异。 4)扩产稳:公司启动定增项目稳 健扩产, 预计公司 21有效产能约 5万吨, 23年底产能超 10万吨, 产能根据客户需求持续释放,保障较高的产能利用率。 投资建议: 看好公司技术和客户优势, 维持“买入”评级 正极行业未来的竞争一定是技术和客户的竞争, 公司在技术、客户和 成本方面优势显著, 伴随行业加速集中、 高镍产品和海外客户放量, 公 司 盈 利 高 增 速 确 定 性 较 强 。 预 计 公 司 21-23年 归 母 净 利 润 6.83/9.76/12.47亿元,同比+77/43/28%, EPS 分别为 1.51/2.15/2.75元,当前股价对应 PE 分别为 38/26/21倍, 维持“买入”评级。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-06-16 11.79 -- -- 12.16 3.14% -- 12.16 3.14% -- 详细
公司发布 2021年 5月份出栏月报,公告公司销售生猪 164.84万头, 同比增长 232.23%,环比增长 39.17%; 销售收入 36.50亿元,同比增长 99.92%,环比增长 20.26%。均价方面,公司商品猪(扣除仔猪后) 销售均价 17.52元/公斤,比 2021年 4月份下降 17.98%。 国信农业观点: 1)公司 2021年 5月出栏数量超预期, 生猪销售收入实现同比增长 99.92%,环比增长 20.26%, 量增 逻辑得到强化; 2) 2021年非洲猪瘟疫情仍有抬头可能,公司有望凭借其仔猪优势, 拉大与行业的竞争优势,进一步夯 实行业领军者的地位。 3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 4)投资建议: 在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。 公司积极引进高效 种猪,淘汰低效母猪,“万头引种”计划的成效有望在近两年逐步显现,其仔猪优势将保持行业领先,市占率有望快速提 升。 我们预计公司 21-23年归母净利润 54.73/65.13/110.34亿元, 对应 EPS 为 1.74/2.07/3.51元, 对应当前股价 PE 为 7.6/6.4/3.8X, 维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名