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祁连山 非金属类建材业 2019-09-11 9.39 9.70 2.11% 9.57 1.92% -- 9.57 1.92% -- 详细
祁连山下、青海湖边的水泥龙头企业祁连山是甘青藏区域最大的水泥生产企业集团、西北地区特种水泥生产基地,经过多年战略布局,现拥有水泥产能 2800万吨、混凝土产能 690万立方米,形成了横跨甘、青两省的分布格局,覆盖甘青藏三大区域市场, 甘肃市场市占率达 42%,青海市场市占率达 24%。 环保严控持续,错峰生产执行良好①在严控新增产能、淘汰落后产能背景下, 区域产能增长得到明显控制,近 3年甘肃净增熟料产能仅 139.5万吨,青海净增熟料产能 52.7万吨,增幅大幅放缓; ②甘青地区自 2015错峰生产以来,错峰生产常态化, 冬季停窑时间延长,夏季、重污染天气错峰生产也陆续开展,执行效果逐渐提高; ③环保督查持续趋严, 受自然保护区内各类矿产开采关闭影响,局部区域石灰石供给趋紧,部分水泥企业,尤其中小企业因石灰石短缺被迫停窑,有利于进一步改善区域竞争格局。 补短板政策持续发力,基建依旧是区域增长主动力甘青地区经济发展水平相对滞后,人口吸附能力较弱,城镇化水平偏低, 2018年甘肃和青海城镇化率仅 47.7%和 54.5%,远低于全国均值 59.6%,城镇化推动基建需求,区域基础设施建设增长空间巨大。 长期来看,随着“一带一路”和“西部陆海通道”落实推进,铁路、高速公路等相关项目将为区域水泥需求提供中长期的支撑。 近期, 随着专项债用于补充部分重大项目资本金及专项债额度提前下达并扩大适用范围,将对地方基建需求端形成支撑, 叠加全面降准等宏观政策支持, 有望进一步助力基建项目加速落地。 甘青地区水泥龙头, 需求回暖助力业绩高弹性,维持“买入”评级公司是甘青地区的水泥龙头,受益于环保严控、错峰生产等因素影响,区域市场格局良好、供给总体可控,今年以来甘肃地区水泥市场需求整体呈现底部回升态势,下半年有望进一步抬升,具有较强向上弹性。 19年 Q1、 Q2业绩持续超预期是下游需求逐步回暖的体现,业绩的价格弹性也初步显现;若未来需求进一步发力,业绩有望进一步超预期,我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 10.45/11.80/12.78亿元,对应 EPS 为 1.35/1.52/1.65元/股,对应当前股价 PE 为 7.0/6.2/5.7x,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济失速;区域重大项目落实不及预期;供给端超预期增加
TCL集团 家用电器行业 2019-09-11 3.56 -- -- 3.94 10.67% -- 3.94 10.67% -- 详细
半导体显示:存量格局下的剩者为王 大尺寸面板需求增速未见显著下滑,供给持续释放,供过于求持续。行业即将迎来新一轮的洗牌,落后产能将进一步倒逼出清,新兴应用加速渗透。2020年后伴随着老旧产能的退出,以及新增产能的趋缓,行业供过于求形势趋缓,2021年行业有可能再次进入供不应求的新一轮景气周期。届时华星光电的龙头地位进一步增强。逆周期带动新技术、大尺寸化需求不断拓展,将触发下行周期结束后的景气周期。 TCL集团:以华星光电为核心的科技产业集团 公司在重组完成后,实际上形成以华星光电为核心,产业金融与创投为辅的新架构模式。华星光电目前已经是全球TV面板龙头之一,同时布局LTPS和AMOLED小尺寸面板,规模优势领先。通过持续研发投入完善技术布局,多领域实现突破,华星光电已经成为面板行业高运营效率和效益的典范。扩品类,修内功,逐步扩大产能优势,华星光电经营指标处于行业前列。 破解华星光电估值之谜,面板行业即将迎来曙光 对于面板行业,新竞争者的成本优势和产能扩张打乱了行业的平衡格局,后进入者在扩张期的积累决定了企业在周期拐点时的盈利弹性,行业处于周期底部时,盈利能力的强弱和对未来预期的变化决定了估值的底部。产业所处的景气周期与自身扩张阶段决定估值高低。产业链的转移正在加速面板行业格局的洗牌,国内面板行业即将迎来曙光,龙头公司有望逐步走出底部。 风险提示 半导体显示景气度持续低迷,下游需求不达预期;公司产能释放不达预期,新技术新产品拓展不达预期。 优秀的面板行业龙头之一,维持“买入”评级 预计公司19-21年归属母公司净利润37.88/41.57/51.07亿元,增速分别为9.2%/9.8%/22.8%。EPS分别为0.28/0.31/0.38元。对应19~21年PE分别为12/11/9X,公司当前估值低于可比公司,据我们绝对估值与相对估值的结果,公司未来一年合理估值区间为3.9~4.2元。维持“买入”评级。
美吉姆 传播与文化 2019-09-11 12.97 -- -- 13.13 1.23% -- 13.13 1.23% -- 详细
公司9月7日公告拟非公开发行不超过118,176,298股(含本数),募集资金总额不超过165,000万元,募集对象为关联方珠海融远、总经理刘俊君及霍晓馨,均拟以现金方式分别认购本次非公发股票,募集资金用于支付天津美杰姆的收购尾款和偿还股东及银行借款。本次发行不会导致公司控股权发生变化。 国信社服观点:1)本次非公开发行若顺利落地,有望优化资本结构,减轻财务压力,保障主业平稳,助力后续教育布局;2)本次定增由实控人、部分高管全额认购,控股股东增持彰显其对公司未来成长信心,高管参与认购强化利益绑定,有助于共谋发展;3)考虑定增摊薄影响(假设2020年初完成),预计2019-2021年摊薄EPS为0.28/0.30/0.35元(原为0.28/0.33/0.40元),虽增发有带来摊薄影响,但前述影响有利于公司长远发展,对应PE为45/43/36x,摊薄教育业务EPS为0.35/0.35/0.40元,对应PE为36/36/32x。未来政策逐步完善有望利好行业发展,公司龙头优势突出,快速展店有望率先受益于行业参培率与集中度的提升,业绩承诺及股权激励有望激发公司动能,且题材稀缺,维持“增持”评级。
天能重工 机械行业 2019-09-11 17.03 -- -- 18.28 7.34% -- 18.28 7.34% -- 详细
投资建议:上调公司盈利预测,合理估值区间9.27-11.58元/股,维持买入评级。 国内领先风塔企业前瞻性布局三北和海上风电市场,近期产能利用率快速提升,业绩多点开花。上调公司盈利预测,因预期盈利增加和现金流改善,上调公司合理估值区间17.36-23.03元/股(原区间14.97-19.27元/股,估值中枢上调18%),较当前股价溢价22-61%,对应2019年PE为14.1-18.6倍,维持“买入”评级。上调公司2019/20/21年归母净利润预期至2.79/4.11/4.58亿,较之前预期(2.43/3.21/3.07亿元)提升15/28/49%,对应EPS为1.24/1.83/2.04元,对应当前股价PE为12.3/8.3/7.5X,合理估值区间17.36-23.03元/股,维持“买入”评级。
中国软件 计算机行业 2019-09-11 89.69 -- -- 84.37 -5.93% -- 84.37 -5.93% -- 详细
投资建议: 公司此次与股东方中电有限联合设立海南联合创新研究院,加快“飞腾+麒麟”(PK)体系成熟发展和生态完善,再度突出公司集团软件资产整合平台地位。本次投资有望集中力量攻关,实现转型升级,全面支撑自主创新工程的规模化发展。PK体系目前已可在国家核心领域和部分行业实现对Wintel体系的替代,未来随着招标对象的下沉和行业应用场景的打开,优势将被放大,市场份额有望进一步扩大。此外,子公司中软系统有望受益于创新研发,更好地服务于国家核心领域和国民经济重点行业传统信息系统的重构升级,实现中软系统向产品创新的转型,延续2019H1的业绩高增长趋势。公司拥有完善的基础软件布局,且系统集成份额领先,生态构建完善,是集中力量攻关的核心主力。预计19-21年归母净利润2.92/5.40/8.55亿,对应EPS为0.59/1.09/1.73元,对应当前股价PE为156/84/53X,维持“增持”评级。 风险提示 1、党政市场采购不及预期的风险;2、安全可控产业发展不及预期的风险。
乐鑫科技 2019-09-10 149.00 -- -- 171.50 15.10% -- 171.50 15.10% -- 详细
乐鑫科技作为首家登录科创板的物联网芯片设计公司,广受投资者的关注。这家公司到底是家什么样的公司?我们写这篇文章希望帮助投资者进行初步的分析和解读。 国信电子观点:乐鑫科技是一家专注而领先的物联网芯片设计公司,公司为Fabless轻资产经营模式,主要产品为物联网WiFiMCU通信芯片及模组。公司体量较小但技术能力突出,在WiFiMCU细分芯片领域市场份额排名第一。伴随未来物联网趋势及本土巨大芯片市场需求,具有较好的成长土壤。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.27/1.76/2.25亿元,对应EPS分别为1.92/2.23/2.72元,对应PE100.7/72.8/57.0给予“增持”评级。
天顺风能 电力设备行业 2019-09-10 7.08 -- -- 7.86 11.02% -- 7.86 11.02% -- 详细
天顺风能9月3日公告拟出资2,200万欧元收购德国生产海上风电桩基的经营性资产,可借助约10万吨产能快速切入欧洲海上风电桩基市场,把握行业成长机遇,提升公司的营业规模和盈利能力,增加对GE、Nordex、Siemens、Vestas等国际一流风电整机厂商的客户黏性,提高对德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家风电设备市场的渗透率。 国信电新观点:1)通过资产收购快速切入欧洲海上风电桩基市场,填补业务空白,提高客户黏性。2)适时把握欧洲海上风电成长机遇期,扩大营收规模,提高盈利能力。海上风电桩基产品比普通风塔产品的毛利率更高,单MW采购量和单吨售价也更高,可快速扩大营收规模和毛利率。3)规避潜在的贸易摩擦风险,通过本地化提升国际化程度:面临潜在的欧盟针对中国风塔产品的反倾销调查,公司加快欧洲市场产能落地,桩基产品与风塔产品可共用厂房,规避潜在的贸易摩擦对业务的影响。4)风险提示:公司整合欧洲生产技术团队,可能出现整合不利,业务拓展和产品质量短期不达预期的风险。5)投资建议:天顺风能是全球风塔龙头企业,拥有强大的成本管控和体系管理能力,海上桩基产品与风塔产品从生产端协同效应明显,企业也可同时供货,生产整合难度较低;公司历史上曾布局过欧洲(波兰)当地产能,对国际业务整合具备一定管理经验。欧洲海上风电市场处于快速成长期,此次收购符合公司的战略规划,预期盈利和现金流情况较好。全球风塔龙头乘风而上,领先布局稀缺产能抢占市场。上调公司盈利预测,因预期盈利增加和现金流改善,上调公司合理估值区间9.27-11.58元/股(原区间6.22-8.09元/股,估值中枢上调46%),较当前股价溢价32-65%,对应2019年PE为18.1-22.6倍,维持“买入”评级。基于公司在德国的桩基新产能和江苏常熟、河南濮阳的叶片新产能规划,上调公司19-21年营业收入61.7/71.0/79.5亿元,较之前预期(52.1/59.4/66.6亿元)提升18/19/19%;上调归母净利润预期至9.13/12.00/14.12亿,较之前预期(7.9/9.0/9.9亿元)提升16/33/42%,对应EPS为0.51/0.67/0.79元,对应当前股价PE为13.7/10.4/8.8X,合理估值区间9.27-11.58元/股,维持“买入”评级。
长盈精密 电子元器件行业 2019-09-10 15.18 -- -- 15.86 4.48% -- 15.86 4.48% -- 详细
国信电子观点:1、公司产品结构调整逐步到位,公司盈利能力提升。核心影响公司利润波动的手机金属外观件业务2019年上半年降至50%以下,国内手机品牌客户外观件收入占比40%以内;2、A客户收入占比逐步提升,全年预计收入占比超过10%。3、公司布局的新业务如新能源电池结构件开始贡献收入。看好公司客户和产品结构持续优化,新业务如新能源汽车以及智能终端等业务发展空间大。预计2019-2021年归母净利润4.7/6.32/8.07亿元,EPS0.52/0.69/0/89元,同比增速1121%/34.6%/27.6%。当前股价对应2019-2021年PE分别为29.1/21.6/17X,维持“买入”评级。
日科化学 基础化工业 2019-09-10 6.98 -- -- 8.28 18.62% -- 8.28 18.62% -- 详细
国信化工观点:1)行业供给大幅收缩,ACM提价预期增强,实质性涨价对公司业绩影响大。2018年全国CPE名义产能101.5万吨/年。竞争对手亚星化学CPE产能17万吨/年,行业市占率约17%。龙头亚星CPE产能搬迁关停,公司有望借此机会携手亚星化学合作加速ACM产品市场开拓,实现对传统CPE的升级替代,并进一步夯实ACM产品定价权和竞争力。我们认为,市场对ACM产品提价预期正逐步增强。若ACM产品实质性涨价,对公司业绩影响大,以当前公司19.5万吨/年ACM产能,90%利用率测算,产品税前售价每涨1000元/吨,毛利增厚约2.97亿元,净利增厚约1.14亿元,EPS增厚0.27元。2)下游PVC行业仍处景气周期,消费者对ACM等产品性能要求提升,价格敏感度有望下降。ACM行业毛利率低主要是由于下游PVC传统建材行业对ACM产品价格敏感度较高。当前PVC(华北)开工率约64%,PVC(华南)开工率约72%,PVC价格及乙烯法价差仍保持高位,其中2019年PVC乙烯法价差3233元/吨,较2018年提升944元/吨。因而,我们认为PVC仍处于15年以来的景气周期,公司产品下游需求空间有望持续释放。此外,消费者对塑料制品性能要求将逐步提高,且产品功能要求千差万别,因而客户对ACM产品价格敏感度有望下降,或将进一步推升产品毛利率。3)2019H1业绩大幅增长,新产能持续放量,公司产能居首的行业龙头地位日益巩固。2019H1公司实现营业收入10.86亿元,同比增长110.56%,实现归母净利润0.7亿元,同比增长20.93%,实现扣非归母净利润0.69亿元,同比增长404.41%。公司业绩大幅增长主要受益于“日科橡塑年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC”等项目产能释放,ACM、ACR、ACS等产品销量分别同比增长111.68%、190.05%、800.06%,客户对公司新老产品的认可度不断提高;未来3年内,公司20万吨ACM和20万吨橡胶胶片项目、东营33万吨新型助剂项目(包含年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目)、以及50万吨PVC复合料项目将为公司带来更多新增盈利点。4)风险提示:ACM、ACR销售量低于预期,产品价格大幅波动。5)投资建议:“买入”评级。行业供给大幅收缩,ACM提价预期增强,对业绩影响弹性较大。公司新产能持续放量,长期供给能力进一步巩固。预计19-21年归母净利润1.61/2.34/3.04亿,对应EPS为0.38/0.55/0.71元,对应当前股价PE为21.5/14.7/11.3X,“买入”评级。
伊利股份 食品饮料行业 2019-09-10 30.00 -- -- 30.38 1.27% -- 30.38 1.27% -- 详细
公司公告推出限制性股票激励计划修订草案,具体内容:1、拟向480名(原474名)激励对象授予公司限制性股票1.524亿股(原1.83亿股),占目前公司股本总额的2.5%(原3.0%);2、激励计划的解锁期分别为自授予之日起12个月、24个月、36个月、48个月、60个月,解锁比例为2:2:2:2:2、激励计划公司层面业绩考核条件:以2018年净利润为基数,2019-2023年净利润增长率依次不低于8%、18%、28%、38%、48%,且净资产收益率不低于20%(原15%),19-23年现金分红比例不低于70%(新增)。 国信观点:我们认为新方案较原方案在业绩增长质量上提出了更高要求,注销股份降低总股本有助于提升EPS,同时新增分红率指标有效兼顾股东利益,摊销费用的下降亦缓解市场担忧,体现公司长期稳健发展的信心。结合当前原奶成本上升、市场竞争激烈的行业背景,新目标的达成将更具挑战性,修订后的激励方案更有利于激发管理层活力。公司作为乳业龙头,明年千亿步伐一致,长期价值空间广阔,维持预测2019-2021年EPS 为1.18/1.29/1.50元,对应25/23/19倍PE,一年期合理估值32.3-34.8元,维持“买入”评级。
阳光电源 电力设备行业 2019-09-09 12.51 14.53 14.95% 13.38 6.95% -- 13.38 6.95% -- 详细
一年内诉讼金额超 10亿元,诉讼成功回收欠款率高达 95%公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项涉案金额合计为 10.97亿,占公司最近一期经审计净资产绝对值的 14.24%。其中,公司作为起诉方涉及的诉讼、仲裁事项合计涉案金额为 10.72亿,占总金额的 97.69%。 上述案件中公司作为起诉方涉及的诉讼、仲裁事项中已结案的诉讼标的额为2.08亿,尚在执行和审理中的诉讼标的额为 8.64亿;其中已结案的诉讼标的额实际回款 1.98亿,占已结案件诉讼标的额 95.30%,此次公司集中诉讼,系着力解决公司坏账及应收账款问题,进一步加强公司营运能力,缓解现金流压力。 截止 2019年中报,公司应收账款金额达 74.41亿元,应收账款周转率 0.69,而公司坏账计提比严苛,合计坏账计提金额 8.27亿元,占整体应收账款 11.1%,且占当期营业收入近 20%,若诉讼金额最终可按 95%冲回,预计公司应收账款周转率可有 0.69提高至 2.28(2018年年底为 1.83)。对公司拟诉讼合同金额进行净利润敏感性分析,若 2019年年底剩余诉讼金额可转回 30%,则当期净利润贡献可达 21%,显著影响公司利润。 国内市场接棒下半年光伏行情目前,国内竞价项目落地,国内装机潮预计三季度中期放量,同期海外三季度为装机淡季,下半年国内战场将逐步成为光伏行情主焦点。基于此,国信电新认为 2019年下半年,光伏行情更应关注国内市场弹性标的及拥有个体 α 标的,关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击。 风险提示国内光伏政策落地不及预期; 海外需求不及预期。 投资建议: 维持 “买入”评级逆变器等业务出货量,在国内装机启动海外需求超预期双重加持下,将有望实现突破。 因诉讼正在进行中,我们此次将维持公司净利润预测,待有进一步落地预期将适当上调,我们预计 19-21年净利润分别为 12.23/15.84/20.33亿元。 综合绝对估值和相对估值,我们依然认为公司估值合理区间为 14.53-18.70元/股,维持“买入”的投资评级。
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-09-09 10.73 -- -- 11.08 3.26% -- 11.08 3.26% -- 详细
收入增速放缓,同店增速承压 公司1H19营业收入为1355.7亿元,同比增加22.49%,归母净利润21.39亿元,同比下降64.36%分部来看,中国零售和服务业务实现净利润21.36亿元,剔除苏宁小店上半年的经营亏损影响及股权转让投资收益(13.78亿),以及万达投资收益(8.71亿)影响,净利润-1.13亿元。现金流方面,不考虑小贷、保理业务发放贷款规模增加带来的影响,Q2CFO为-26.47亿元,环比小幅改善。 1H19全渠道GMV1,842.13亿元,同比增长21.80%,线上GMV1,121.50亿同比增长26.98%,增速小幅放缓。公司自营店总数达4,141家(不含苏宁小店),自营门店物业面积698.70万平方米,零售云加盟店面3,362家。业态绩效方面,由于外部市场环境持续较弱,3C家居专业店/零售云直营店可比门店销售收入同比下降5.66/6.27%;红孩子可比门店销售收入同比增长16.84%。 毛利率下降,总费用率增加 1H19综合毛利率为14.04%,同比下滑0.39pct;核心主营业务毛利率12.7%,同比下滑0.73pct,主要因促销家居,以及政企客户拓展影响。总费用率有所增加,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.12/1.99/1.08/1.08%,同比+0.68/-0.21/+0.27/+0.83pct,主要因苏宁小店费用增加、物流前置仓建设所致。 风险提示多业态高速扩张大幅拖累业绩;费用率修复不及预期。 高速增长,全渠道多业态建设提速,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,预计2019/2020/2021年公司净利润分别为173.29/30.88/48.12亿元。按照线下、线上平台、物流、金融、自有物业进行分部估值。其中,线下业务估值为620-827亿元,线上业务按照P/GMV=0.1-0.15x测算,估值区间为208.3-312.45亿元;物流业务估值区间228亿-380亿元;金融业务估值为230.44亿元;自有门店物业价值为62.73亿元。综上所述我们认为公司合理估值区间为1349-1812亿元,对应股价14.48-19.46元。维持“买入”评级。
长信科技 电子元器件行业 2019-09-09 8.39 -- -- 8.36 -0.36% -- 8.36 -0.36% -- 详细
19年半年报业绩符合预期,持续优化布局业绩稳定增长 19年上半年实现营收32.29亿元,同比-26.19%;实现归母净利润4.41亿元,同比+21.15%,扣非净利润4.3亿元,同比+25.75%,业绩符合市场预期。 收入下降主要系占销售收入主要贡献的中小尺寸手机显示模组业务结算模式变化所致,即由先前单独的进料加工模式变为进料加工模式和加工费模式并存,加工费模式的占比提升所致。业务模式改变推动毛利率同比增加10.24个百分点,达到24.88%。净利率13.91%,同比增加5.46个百分点。加权ROE 8.55%,同比增加0.29个百分点。19年上半年经营性现金流净额为8.77亿元,同比+1619%。 显示模组、减薄、ITO导电玻璃龙头地位稳固,全产业链优势显著 公司在减薄业务规模雄居国内首位,持续扩充产能,积极满足龙头客户减薄需求,持续提升份额。中小尺寸手机模组主供主流品牌的高端全面屏显示模组,盈利能力强,可持续性好。车载模组方面,公司已经进入多家国内外大客户的供应链体系,不断提升在车载触控显示模组的市占率。ITO导电玻璃则继续保持龙头地位,产销规模、盈利能力位居行业首位。 积极布局可穿戴显示模组,扩充柔性OLED模组产能 公司加快TFT和硬屏Oled可穿戴显示模组产线的建设进度,从目前的1.2KK/月产能提升至年底的2.5KK/月产能。布局可穿戴产品用柔性OLED触控显示模组,发行可转债扩产A客户可穿戴柔性OLED模组,公司技术能力强,龙头地位稳固,可穿戴业务将成为公司未来新的增长动力。 风险提示。需求不达预期。可穿戴显示模组进展不达预期。 投资建议:维持“买入”评级 预计19/20/21年实现归母净利润9.05/11.41/14.37亿元。EPS 0.39/0.50/0.63元,同比增速27.1%/26.1%/25.9%,当前股价对应19/20/21年PE为18.3/14.5/11.5X。行业可比公司19/20/21年平均PE23/17/14X,公司估值低于可比公司平均值,公司各项业务龙头地位稳固,可穿戴业务打开公司新一轮成长空间,维持“买入”评级。
北京君正 电子元器件行业 2019-09-09 58.11 -- -- 63.48 9.24% -- 63.48 9.24% -- 详细
优秀的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商,致力自主创新, 公司2005年由国产微处理器的最早倡导者在业内著名风投资金的支持下发起,致力于基于MIPS架构,研制自主创新的CPU技术和产品。主营业务为微处理器芯片、智能视频芯片等产品及整体解决方案的研发和销售。目前已发展成为一家国内外领先的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商。 公司拥有全球领先的32位嵌入式CPU技术和低功耗技术,基于自主创新的MIPS32兼容的XBurst CPU和视频编解码等核心技术,推出了一系列具有高性价比的微处理器芯片产品和智能视频芯片产品,其中微处理器芯片主要面向智能家居、智能家电、二维码、智能穿戴、智能门锁等物联网市场和生物识别等市场,智能视频芯片主要面向商用和家用消费类智能摄像头及泛视频类市场。 全球处理三大架构X86、ARM、MIPS的演化过程中,X86和ARM商业生态的崛起,使得MIPS生态发展有所挤压,兼容性的问题导致公司在移动互联网时代逐步退出平板和智能手机,营收也有所下滑。但是伴随着智能视频芯片的量产以及在智能家居、可穿戴等产品上的突破和快速发展,公司重回增长。 公司2019年上半年营收1.44亿,同比+40.3%,归母净利润0.37亿元,同比+211.61%。主要产品微处理器芯片、智能视频芯片,营收分别同比增加20.72%、76.06%,毛利率则同比增加4.5、7.24个百分点。期间费用率大幅减少,整体净利率和毛利率大幅提升。受益于IOT市场的爆发,主要芯片产品营收和利润均呈现大幅改善态势,各系列的芯片产品在音频处理、多媒体性能、视频编解码性能以及智能化处理等拥有性价比和功耗上的突出优势,成为国产替代的主要受益者之一。 公司持续加大技术研发,优化XBurst2 CPU的相关技术面向物联网类市场中的中高端应用,展开了RISC-V CPU的研发工作,有望成为中国在处理器上打破两项垄断的领航者,持续开发智能视频领域的新产品,面向深度学历领域的协处理芯片也完成了小批量投产,电池类IPC市场取得突破。 打造“处理器+存储”双平台,拥抱国产替代大趋势 公司发布了收购北京矽成的方案,合计交易作价72亿元,其中通过支付股份对价金额为55.8亿元,通过以每股价格22.46元发行2.49亿股支付,而剩余不超过15亿元则以配套融资以及公司的结余募集资金和超募资金及部分募集资金利息支付部分现金对价的方式。目前整体方案还需股东大会审议。业绩承诺方面,北京矽成在2019 年度、2020 年度和2021 年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于4,900 万美元、6,400 万美元、7,900 万美元。 北京矽成为控股型公司,自身暂未开展业务,其业务由全资子公司ISSI、ISSICayman 以及SI EN Cayman 等经营。北京矽成自成立以来,一直专注集成电路存储芯片、模拟芯片的研发和销售,主要客户均来自于专业领域行业,包括汽车行业、工业级医疗行业以及通讯、消费电子等行业,主要产品包含DRAM/SRAM/FLASH/ANALOG等几类产品。18年北京矽成DRAM 产品收入位列全球第七、SRAM 产品收入位列第二,拥有较强的竞争优势。 若重组成功,双方各自在研发和市场上的优势,实现研发技术、客户资源和销售渠道的共享,有效降低技术开发成本和销售费用,从而进一步提升主营业务利润空间,有效增强彼此竞争力,形成上市公司与北京矽成相辅相成、相互促进的协同效应,进而增强整体的盈利能力和持续竞争力,形成“处理器+存储器”双平台。 北京矽成的下游产品应用以汽车类产品为主,其周期性小,主要客户均为全球知名的汽车电子经销商或整机厂商,客户相对集中且较为稳定,与北京矽成形成了长期稳定的合作关系。受智能驾驶升级和新能源车普及推动,全球汽车电子市场推动的存储类市场有望迎来快速增长,半导体在汽车中的应用可达年均11.9%的增长率。 在研发上,北京矽成形成了相对完整的自主知识产权成果,并打造了面向专用领域存储芯片的丰富产品业务体系。同时,北京矽成的产品主要面向专业领域行业,包括汽车行业、工业级医疗行业以及通讯等领域都有较强竞争力。公司有望充分发挥质量管控、技术研发、产品类型、客户及市场规模等多方面的协同效应,进一步强化上市公司的行业地位。 国内优秀的半导体设计公司,打造“处理器+存储器”双平台,维持“买入”评级 公司作为国内优秀的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商,致力于国研制自主创新CPU技术和产品,充分受益国产替代红利。收购北京矽成后打造“处理器+存储器”双平台,进一步增强自身竞争力。 如果不考虑并购,我们预计19/20/21年公司归母净利润0.69/0.87/1.06亿元,若考虑重组预计19/20/21年备考归母净利润分别为4.12/5.35/6.59亿元。若增发股本2.49亿股,增发配资0.47亿股,则总股本4.97亿股,对应19/20/21年EPS为0.83/1.08/1.33元,当前股价对应PE为70/54/44倍,对比同行业兆易创新、汇顶科技等公司估值处于中游,考虑到存储器周期明年触底回升的可能,以及公司自身业绩的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示 一, 并购重组进展不达预期。 二, 存储器价格下滑,下游需求萎缩,至北京矽成业绩不达预期 三, 公司自身芯片业务增长不达预期
五洋停车 机械行业 2019-09-09 7.49 -- -- 7.95 6.14% -- 7.95 6.14% -- 详细
投资逻辑:停车设备龙头,转型运营打开新成长 中国汽车行业由成长向成熟期过渡,新车销量增速下行,保有量继续稳健增长(截止2019年6月底达到2.5亿辆);城市停车难问题日益凸显,车位缺口持续加大(当前5000万个车位缺口);公司是主营停车唯一上市公司,也是停车设备优质龙头企业,从停车设备向停车运营布局,卡位停车朝阳行业。 停车行业赛道优质,原缺口与新需求构筑百亿级空间 目前我国停车位配比仅1:0.5-1:0.8,显著低于国际1:1.3的水平。此外,我们测算未来20年汽车保有量仍将维持4.3%的年均增长,存量缺口与新增需求将持续推动车位建设。机械式停车设备在需求拉动、政策驱动以及自身成本优势三重驱动力作用下,我们测算未来三年有望维持20%的年均复合增速,预计市场空间在2021年达到约291亿元。 设备领域优势显著,前瞻布局停车运营 公司通过收购伟创与天辰从散料设备厂商转型停车设备厂商,目前停车业务营收占比达到62%。停车设备行业产品资质壁垒较高,公司是行业稀缺的具备9类完善产品资质的设备厂商,产品经验丰富且维持较高研发投入,通过收购伟创和天辰目前已实现在国内南北全面布局,设备领域龙头优势持续扩大。公司前瞻布局运营环节卡位智惠停车生态圈,通过维保类、权益类、联盟类等多元化方式圈地优质停车资源,打开新成长空间。 风险提示 停车场建设和运营项目不及预期风险,收购标的盈利不及预期带来商誉减值风险,下游客户为地产公司及政府带来应收账款风险。 投资建议:停车优质赛道龙头,设备转型运营 公司作为停车设备领域龙头,凭借设备优势纵向延伸至停车运营环节打开新成长。我们预计公司2019-2021实现净利润1.84/2.29/2.84亿元,对应同比增速为40.3%/24.8%/24.0%,对应每股收益为0.26元/0.32元/0.40元,当前股价对应估值分别为28.8x/23.1x/18.6x。我们给予公司合理估值区间8.96-9.60元(对应2020年PE28-30x),相对2019年9月4日收盘价存在21%-29%的涨幅空间,首次覆盖,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名