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第一创业
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银行和金融服务
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2024-03-05
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公司股权结构多元, 大股东北京国管入主带来新空间。 2023年 5月, 北京国有资本运营管理有限公司(简称“北京国管” ) 以非公开协议转让方式受让首创集团持有的公司 11.06%股权, 成为公司第一大股东。 多元分散的股权结构使公司具有混合所有制企业的优势, 有利于公司保持灵活的市场化经营机制。 未来, 公司通过第一大股东北京国管强化股东赋能与战略协同, 夯实业务优势。 “固收+资管” 双轮驱动, 构建机构客户服务能力。 (1)业务机会: 随着我国债券市场发展, 固收资产的多元配置成为券商发展模式的成长点, 券商将通过服务银行自营、 理财、 保险等机构客户拓展多种收入来源。 (2)战略导向: 公司坚持“成为有固定收益特色的、 以资产管理业务为核心的证券公司” 的战略方向, 坚持“以交易为核心, 投资与销售为两翼”的定位, 以销售业务提升对各类机构的服务深度, 具体来看, 一是自营投资在市场保持交易活跃度, 二是着力发展 FICC 大固收体系, 发力资本中介和代客业务, 三是发展资管业务和基金业务, 通过科技赋能等方式构建机构客户信任。 (3) 业务构建初见成效: 2018-2022年的营业收入中, 资管占比接近 35%, 2022年占比更是高达 48%; 固定收益业务长期维持在 10%以上, 2022年的占比为 11%。 2023年上半年, 资管和固收业务占比分别为 40%、 19%, 公司“固收+资管” 业务优势突出, 显著高于同业。 北交所业务有望实现二次成长。 北交所将 IPO、 做市、 交易、 直投业务融为一炉, 当前全行业竞争格局未定型, 中小券商有成长机会。 随着公司第一大股东变更为北京国管, 一创投行将在股东支持下, 强化北交所项目储备和发行, 重点布局各类硬科技企业、 创新成长企业。 盈利预测: 预计公司 2023-2025年每股收益为 0.11/0.14/0.15元, 归母净利润分别为 4.59/5.91/6.45亿元, 归母净利润增速分别为 14.6%/28.6%/9.2%, 未来一年合理估值区间 6.04-6.58元/股, 相对目前股价有9.9%-19.6%的溢价空间, 在全面注册制和财富管理的大背景下, 我们首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 二级市场大幅波动风险; 固定收益业务受宏观因素影响的风险; 资产管理业务面临监管政策变动的风险; 资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险; 投资收益大幅波动的风险; 境外监管风险。
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京东方A
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电子元器件行业
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2024-03-05
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4Q23 归母净利润环比增长 346%-416%。公司发布 2023 年业绩预告, 预计 2023年归母净利润 23-25 亿元, 同比下降 67%-70%, 扣非后归母净利润亏损5.5-7.5 亿元, 同比减亏 66%-75%。 4Q23 归母净利润 12.8-14.8 亿元, 环比增长 346.85%-416.78%, 扣非后归母净利润 7.4-9.4 亿元, 环比大幅改善。 LCD TV 面板供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。 LCD 面板方面, 供给端坚持按需生产, 回顾 2023 全年 LCD TV 面板价格情况, 据 WitsView 数据, 2023年1-9月, 32/43/55/65英寸LCD TV面板价格分别上涨31%/32%/52%/54%至 38/66/126/169 美金, 10-12 月 32/43/55/65 英寸 LCD TV 面板价格分别下跌 13%/8%/3%/4%至 33/61/122/163 美金。 4Q23 是行业淡季, 在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。 2024 年 1 月 LCD TV 面板价格企稳, 2 月开始涨价, 在供给端控产的策略下, LCD TV 面板价格波动逐渐平缓, 行业有望进入稳定盈利阶段, 公司作为行业龙头将充分受益。 2023 年柔性 OLED 出货目标达成, 投建 8.6 代 OLED 产线开拓中尺寸市场。 在中高端旗舰、折叠机型推动下, 2023 年全球柔性OLED 出货量同比增长23%。据 DSCC 数据, 2023 年全球 OLED 智能手机面板出货量将同比增长 6%至 6.24亿片, 其中柔性 OLED 智能手机面板出货量同比增长 23%, 可折叠 OLED 智能手机面板同比增长 46%, 柔性 AMOLED 在智能手机领域的渗透率不断提升。 公司积极布局柔性 AMOLED, 重点推动 LTPO、 折叠、 COE 等高端产品出货提升;着力推进高端中尺寸 IT、 车载类产品向 AMOLED 的升级换代, 开拓中尺寸AMOLED 市场。 2023 年公司柔性 AMOLED 出货近 1.2 亿片, 出货量大幅增长,基本完成年度出货目标, 成熟产线盈利能力同比改善明显。 投资建议: 由于 2023 年上半年面板价格处于较低水平, 根据公司业绩预告,我们下调公司 2023/2024/2025 年归母净利润至 23.56/44.47/104.17 亿元(前值82.10/116.40/142.49亿元), 同比增速分别为-68.8%/88.8%/134.2%,对应 PB 为 1.13/1.10/1.06 倍。 在面板厂“按需生产、 动态控产” 经营模式的支撑下, 我们看好面板价格实现温和波动, 行业有望进入稳定盈利新阶段,维持“买入” 评级。 风险提示: 面板价格波动, 需求不及预期, 公司 OLED 业务不及预期。
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卫星化学
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基础化工业
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2024-03-05
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16.68
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17.09
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2.46% |
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事项:公司公告:为维护全体股东利益,推动提升公司质量和投资价值,公司制定了“质量回报双提升”行动方案。 国信社服观点:1)公司立足轻烃一体化,坚持创新引领发展之路,创建绿色低碳“产业链””:公司专注研究C2与C3产业链的高质量发展,聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新。公司自主研发的高碳α-烯烃技术已通过国家权威专家组成果鉴定,成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求,产品单位能耗是非轻质化工艺路线的50%,并大力推进风电、光伏等绿色能源利用,积极布局氢能综合利用,助力国家“双碳”目标实现。 2)公司发展科技新质生产力,打造化学新材料“生态圈””:公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”,重点研发与此相关的配套化学新材料,针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料;与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等;与太阳能电池相关的光伏胶膜材料(POE)、粘合剂、银浆、双氧水等,发挥全产业链供应条件的优势,不断拓展化学新材料“生态圈”,助力建设实体经济高质量发展。 3)公司32023年业绩高速增长,重视股东分红回报:根据公司2024年1月23日发布的《2023年度业绩预告》,2023年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币46亿元至52亿元,同比增长48.00%至67.31%。自上市以来,公司多次制定《未来三年股东回报规划》,实施稳定、可持续的现金分红,既保证公司投资项目高效建设,又能充分回报股东。公司最近三年累计分红17.73亿元,以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%。 4)原材料价格持续回落,2C2与与3C3产业链景气回暖:C2产业链方面,美国天然气HenryHb现货价从年初2.58美元/百万英热单位下降至2月底的1.52美元/百万英热单位,跌幅达到41.1%;受此影响年初至今美国乙烷均价为148美元/吨,较23Q4下降15.5%,受益于乙烷价格回落,C2产业链盈利整体改善。C3产业链方面,年初至今华东丙烷现货均价为621美元/吨,较23Q4下降7.4%。冬季需求旺季已过,海外天然气供应整体较为宽松,乙烷、丙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行,公司成本端有望持续受益。 盈利预测:我们上调公司2023年盈利预测,并维持2024-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.4/73.1/86.0亿元(前值为44.8/73.1/86.0亿元),摊薄EPS分别为1.38/2.17/2.55元(前值为1.33/2.17/2.55元),对应PE分别为12.1/7.7/6.5x,维持“买入”评级。评论:公司立足轻烃一体化,坚持创新引领发展之路,创建绿色低碳“产业链”公司专注研究C2与C3产业链的高质量发展,聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新。公司自主研发的高碳α-烯烃技术已通过国家权威专家组成果鉴定,成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求,产品单位能耗是非轻质化工艺路线的50%,并大力推进风电、光伏等绿色能源利用,积极布局氢能综合利用,助力国家“双碳”目标实现。 公司发展科技新质生产力,打造化学新材料“生态圈”公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”,重点研发与此相关的配套化学新材料,针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料;与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等;与太阳能电池相关的光伏胶膜材料(POE)、粘合剂、银浆、双氧水等,发挥全产业链供应条件的优势,不断拓展化学新材料“生态圈”,助力建设实体经济高质量发展。 公司32023年业绩高速增长,重视股东分红回报根据公司2024年1月23日发布的《2023年度业绩预告》,2023年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币46亿元至52亿元,同比增长48.00%至67.31%。自上市以来,公司多次制定《未来三年股东回报规划》,实施稳定、可持续的现金分红,既保证公司投资项目高效建设,又能充分回报股东。 公司最近三年累计分红17.73亿元,以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%。 原材料价格持续回落,2C2与与3C3产业链景气回暖C2产业链方面,美国天然气HenryHb现货价从年初2.58美元/百万英热单位下降至2月底的1.52美元/百万英热单位,跌幅达到41.1%;受此影响年初至今美国乙烷均价为148美元/吨,较23Q4下降15.5%,受益于乙烷价格回落,C2产业链盈利整体改善。C3产业链方面,年初至今华东丙烷现货均价为621美元/吨,较23Q4下降7.4%。冬季需求旺季已过,海外天然气供应整体较为宽松,乙烷、丙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行,公司成本端有望持续受益。 投资建议:维持“买入”评级我们上调公司2023年盈利预测,并维持2024-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.4/73.1/86.0亿元(前值为44.8/73.1/86.0亿元),摊薄EPS分别为1.38/2.17/2.55元(前值为1.33/2.17/2.55元),对应PE分别为12.1/7.7/6.5x,维持“买入”评级。风险提示在建项目进度不达预期;行业需求复苏不达预期;主要产品价格下跌风险等。
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森麒麟
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非金属类建材业
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2024-03-05
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30.98
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5.71% |
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2023年业绩符合预期,毛利率大幅提升。公司发布2023年年度报告,2023年公司营收78.4亿元,同比增长24.6%;归母净利润13.7亿元,同比增长70.9%;扣非归母净利润13.0亿元,同比增长46.9%,业绩符合预期。受益于原材料价格和海运费回落的影响,全年毛利率达到25.2%,同比大幅提高4.7个百分点,净利率17.5%,同比提高4.7个百分点。四季度受国庆假期影响,产销量略有下滑,单四季度营收21.0亿元,同比增长36.1%,环比降低4.8%,归母净利润3.75亿元,同比增长170.1%,环比降低3.1%;毛利率为27.5%,同比提高9.1个百分点,环比基本持平。 公司泰国二期项目快速放量,海外消费降级拉动国产品牌市场需求提升。公司泰国二期600万条半钢轮胎、200万条全钢轮胎项目于2023年大规模投产运行,同时受益于海外市场需求提升,公司产品产、销量均实现较大增长,客户订单持续处于供不应求状态,公司在海外市场稳扎稳打,保持持续增长优势。2023全年公司轮胎产量2923.7万条,同比增长33.0%,其中半钢胎产量2839.7万条,同比增长32.1%,全钢胎产量84万条,同比增长70.9%;轮胎销售2926.0万条,同比增长29.3%,其中半钢胎销量2846.7万条,同比增长28.2%,全钢胎销量79.3万条,同比增长93.9%。 公司加速推进海外基地布局,持续贯彻执行“833plus”战略。公司正在加快推进“森麒麟(摩洛哥)年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”,有望在2024-2025年逐步建成投产;稳步推进“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”,有望在2025-2026年逐步建成投产,未来产能有望快速增长,将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。公司制定了“833plus”战略规划,计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地(中国3座,泰国2座,欧洲、非洲、北美各1座),同时实现运行3座研发中心(中国、欧洲、北美)和3座用户体验中心,并择机并购一家国际知名轮胎企业。 风险提示:在建项目进度不达预期;行业需求复苏不达预期;主要产品价格下跌风险;反倾销税终裁不确定性等。 投资建议:维持2024-2025年并新增2026年盈利预测,维持“买入”评级。 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.2/21.2/24.7亿元,同比增速分别为32.8/16.4%/16.9%,摊薄EPS分别为2.46/2.86/3.35元,当前股价对应PE分别为12.8/11.0/9.4x,维持“买入”评级。
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兴发集团
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基础化工业
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2024-03-05
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19.40
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19.90
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2.58% |
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有机硅、 磷酸一铵价格上涨: 2 月 28 日晚, 浙江某有机硅头部企业结束多日封盘不对外报价, 开盘后强势拉涨, DMC 报价 16400 元/吨, D4 报价 16700 元/吨, 107 胶报价 16300 元/吨, 生胶报价 18300 元/吨, 整体上涨范围在 800-1900 元/吨, 开盘后一些企业跟涨, 多数企业封盘不报。 此外, 2 月 28 日起, 磷肥磷酸一铵价格也开始上涨, 当前湖北地区 55%颗粒磷酸一铵市场价格 3125 元/吨, 较 2 月 27 日的 3075 元/吨上涨 50 元/吨, 涨幅 1.63%。 国信化工观点: 1) 有机硅价格探涨, 公司业绩有望继续改善。 此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成, 企业无库存方面的压力, 加之“金三” 传统需求旺季即将来临, 行业在经历了近一年半的长期亏损后也有较强的挺价意愿。 受此次有机硅价格上涨利好影响, 我们预计公司有机硅业务盈利水平有望得到修复, 公司业绩有望继续改善。 2) 磷矿石价格依旧坚挺, 农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度回暖。 受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响, 近两年国内磷矿石价格维持高位, 据百川盈孚, 截至 2024 年 3 月 2 日, 湖北地区 30%品位磷矿石船板含税价为 1030 元/吨。 公司的磷矿石主要用于自用, 继续生产黄磷、 磷肥、 草甘膦、 湿电子化学品等下游高附加值产品, 在国内磷矿石价格维持高位的背景下, 公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显, 此外, 当前是农化产品的需求旺季, 公司主要农化产品的景气度有望提升。 评论:主营产品景气度下行拖累公司全年业绩, 2023Q4 业绩环比继续改善兴发集团发布2023年三季度报告, 公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为13.6 亿元-14.6亿元, 中值 14.1 亿元, 同比下降 75.05%-76.76%, 公司业绩略超我们此前预期(12.37 亿)。 2023 年, 受宏观经济及市场供需变化影响, 公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行, 草甘膦原药、 有机硅 DMC等产品销售价格、 产销量同比亦出现不同程度下滑, 导致板块盈利水平明显下降。 但三季度以来, 农化板块市场行情逐步回暖, 产品盈利能力有所增强, 带动公司经营业绩连续两个季度实现环比明显增长。 2023年第4季度, 公司预计实现归母净利润4.26亿元-5.26亿元, 同比下降44.0%-54.7%, 环比增加31.0%-61.8%。此外, 公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小, 总体保持了稳健发展态势, 是公司年内业绩的重要来源 有机硅价格探涨, 公司业绩有望继续改善受阶段性产能供应过剩影响, 2022 年 3 月以来有机硅市场价格便长期处于回落之态, 据百川盈孚, 华东地区有机硅 DMC 价格从 2022 年 3 月上旬的最高 3.9 万元/吨一路回落至 2024 年 2 月中旬的 1.53 万元/吨。春节后有机硅价格不断探涨, 2024 年 2 月 21 日至 2 月 28 日, 浙江某有机硅头部企业多日封盘不对外报价,而 2 月 28 日晚间该头部企业重新开盘后便强势拉涨, DMC 每吨报价上调 800 元至 1.64 万元/吨, 涨幅 5.13%, 3 月 1 日 DMC 每吨报价再次上涨 300 元至 1.67 万元/吨。 此外, D4 报价 1.67 万元/吨, 107 胶报价 1.63 万元/吨, 生胶报价 1.83 万元/吨, 整体上涨范围在 800-1900 元/吨, 开盘后一些企业跟涨, 多数企业封盘不报。 此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成, 企业无库存方面的压力, 加之“金三”传统需求旺季即将来临, 行业长期亏损后也有较强的挺价意愿。 受此次有机硅价格上涨利好影响, 我们预计公司有机硅业务盈利水平有望得到修复, 公司业绩有望继续改善。 有机硅行业基本面数据更新: 需求端, “金三” 传统需求旺季即将来临, 行业库存快速消化, 据百川盈孚,有机硅中间体工厂库存从年初的 4.77 万吨下降到 3 月 1 日的 3.6 万吨; 出口方面, 据百川盈孚及海关数据统计, 2023 年 12 月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达到 3.16 万吨, 同比增长 11.59%, 环比下降-12.64%, 2023 年 12 月国内有机硅表观消费量在 14.31 万吨, 同比上涨 20.36%, 环比上涨 5.71%, 出口量有所下降而进口量有所增加, 反映出国内终端消费整体呈上升趋势。 供给端, 3 月第 1 周国内有机硅产量预计在 4.05万吨, 环比上升 2.53%, 较 1 月初提升 3500 吨; 3 月第 1 周行业平均开工率为 77.64%, 较上周提升 1.92 pcts。新增产能方面, 预计 2024 年国内将有 57.5 万吨有机硅新建产能投产, 若年内全部投产则国内有机硅产能将从目前的 272 万吨提升至 329.5 万吨, 产能增幅 21.14%, 新增产能主要来自兴发集团(20 万吨)、 三友化工(10 万吨)、 江西江西蓝星星火(10 万吨)、 内蒙古恒星化学(10 万吨) 等企业。 成本利润方面, 2024年以来有机硅中间体生产成本变动幅度不大, 基本维持在 1.6 万元/吨左右, 3 月第 1 周生产成本约 1.62万元/吨。 受价格上涨影响, 本周部分生产企业出现盈利, 周内行业整体毛利润约 153 元/吨, 3 月 1 日单体合成水解法有机硅理论日度毛利润约 1354.4 元/吨, 有机硅行业自 2022 年四季度陷入普遍亏损以来开始扭亏为盈。 磷矿石价格依旧坚挺, 农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度回暖磷矿石方面, 受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响, 近两年国内磷矿石价格维持高位, 磷矿的资源稀缺属性日益凸显。 据百川盈孚, 截至 2024 年 3 月 2 日, 湖北地区 30%品位磷矿石船板含税价为 1030 元/吨。 草甘膦方面, 据百川盈孚, 当前草甘膦市场价稳量升, 需求表现稳好, 截至 3 月 3 日, 华东地区 95%草甘膦原粉市场均价为 2.55 万元/吨; 一般来讲, 3/4 月份是我国农药产品的出口旺季, 而当前全球农药产品的去库周期渐进尾声, 出口到南美、 东南亚等地的数量已恢复至正常区间, 因此我们预计草甘膦行业景气度有望出现阶段性回暖。 磷肥方面, 2、 3 月份是国内春耕备肥旺季, 国内化肥企业的首要工作是保供稳价, 此后国内需求回落, 5/6月份是磷肥传统出口旺季, 近期国内磷肥出口政策落地, 磷肥出口额度与去年相比基本持平, 而磷肥国际价格受印度采购策略、 红海运输等不确定性因素影响。 据百川盈孚, 截至 3 月 1 日, 国内磷酸一铵市场价格 3050 元/吨, 磷酸二铵市场价格 3668 元/吨, 2 月下旬以来磷肥毛利润水平明显改善。 总的来说, 公司的磷矿石主要用于自用, 继续生产黄磷、 磷肥、 草甘膦、 湿电子化学品等下游高附加值产品, 在国内磷矿石价格维持高位的背景下, 公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显, 此外, 当前是农化产品的需求旺季, 公司主要农化产品的景气度有望提升 成长板块多个项目稳步推进, 看好公司长期成长性在新材料、 新能源板块, 公司稳步推进湖北兴友 30 万吨/年磷酸铁一期及湖北友兴 30 万吨/年磷酸铁锂一期、 湖北磷氟锂业 10 万吨/年磷酸二氢锂、 湖北瑞佳 5 万吨/年光伏胶和湖北兴瑞 3 万吨/年液体胶、 兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸、 2 万吨/年电子级蚀刻液、 4 万吨/年超高纯电子化学品等一系列高成长型项目。据公司公告, 2023 年 9 月 3 日湖北兴友一期 10 万吨/年磷酸铁生产线已正式全面投产, 湖北兴友首批 30吨磷酸铁产品也已发往下游磷酸铁锂厂家进行小批量产品验证测试。 此外, 公司在黑磷、 气凝胶、 有机硅微胶囊等新材料产品均在做从 0 到 1 产业化放大开发, 未来 1-2 年有望成为公司新的快速盈利增长点。 在农化板块, 公司子公司湖北泰盛化工 L-草铵膦原药及制剂项目、 兴晨科技有限公司年产 5 万吨 2,4-滴项目的环评公告相继公示, 公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局, 持续扩大在农化行业的影响力。 投资建议: 维持 2024/2025 年盈利预测, 维持“买入” 评级根据公司业绩快报, 我们维持公司 2024/2025 年盈利预测, 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为14.06/20.19/21.85 亿元, 同比增速-76.0%/43.6%/8.2%; 摊薄 EPS 为 1.26/1.80/1.95 元, 当前股价对应PE 为 15.4/10.8/9.9x, 维持“买入” 评级。 风险提示产品价格大幅波动; 安全环保风险; 下游需求不及预期; 在建项目进展不及预期等。
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山西汾酒
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食品饮料行业
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2024-03-05
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236.90
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243.00
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事项: 事件: 2024年 2月 21日, 汾酒销售公司召开 2024年汾酒营销工作动员大会。 2024年, 汾酒依然要以八大纲领为总框架积极谋划, 从营销层面来讲, 要从“玻汾调存量、 20要突破、 中期看 30、 科学做营销”等方面为抓手, 加强对标学习和制度改革, 以系统发展观, 进行全面的总结和归纳, 找到改进和优化的路径。 国信食饮观点: 1) 渠道管理的能力不断加强, 青花 20价格体系稳定性是亮点。 2) 青花 30·复兴版春节动销较好, 2024年不断优化顶层设计。 3) 汾酒或是渠道资源二次分配的受益者, 持续看好渠道、 终端不断裂变。 4) 投资建议: 清香白酒龙头继续保持较快增长, 维持此前盈利预测, 我们预计公司 2023-2025年 实 现 营 收 323.6/388.5/448.1亿 元 , 同 比 增 长 23.5%/20.0%/15.3% ; 预 计 实 现 归 母 净 利 润103.4/129.9/154.2亿元, 同比增长 27.8%/25.5%/18.8%; 对应 PE 27.5/21.9/18.4X。 考虑到公司经营势能延续, 复兴版培育有序推进, 维持“买入” 评级。 评论: 渠道管理的能力不断加强, 青花 20价格体系稳定性是亮点2023年公司主要任务是聚焦补齐渠道短板, 相继做了经销商分级管理、 费用改革、 汾享礼遇等动作。 从春节旺季检验看, 青花 20多地节后批价稳定在 360元左右, 除了需求的原因之外, 我们更加惊喜地发现若干亮点: 1)青花 20从单一场景增长开始到跨场景增长(切入家宴市场) ; 2) 费用管理和终端建设效果或开始显现; 3) 2024年需要缩小青花 20和竞品的价格差距, 全年维度或有望实现量价齐升。 因此, 从中期维度看, 山西汾酒或是为数不多渠道管理能力、 价格控盘能力和系统性治理能力均有提升的标的。 青花 30·复兴版春节动销较好, 2024年不断优化顶层设计短期看, 春节期间青花 30·复兴版在品牌拉力下, 渠道动销反馈相对较好。 从 2024年规划看, 预计青花 30·复兴版短期保持性价比(价格和竞品适当拉开差距) , 致力于实现销量要好、 价格要好、 模式成熟, 并从顶层设计维度去打磨复兴版的动销模型。 其次, 文化汾酒是青花 30·复兴版的底层逻辑, 预计公司后续会相继出文创产品丰富复兴版的矩阵。 汾酒或是渠道资源二次分配的受益者, 持续看好渠道、 终端不断裂变我们认为每轮行业调整期都会出现渠道资源的二次分配。 边际看, 山西汾酒拥有青花 20、 玻汾等高毛利高周转的品种, 或有望成为本轮行业调整周期的受益者。 2023Q4不少大商主动联系公司寻求合作, 且不少团购商和终端主动寻求代理汾酒, 公司渠道势能加速凸显。 投资建议: 清香白酒龙头继续保持较快增长, 维持“买入” 评级维 持 此 前 盈 利 预 测 , 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 实 现 营 收 323.6/388.5/448.1亿 元 , 同 比 增 长23.5%/20.0%/15.3%; 预计实现归母净利润 103.4/129.9/154.2亿元, 同比增长 27.8%/25.5%/18.8%; 对应 PE 27.5/21.9/18.4X。 考虑到公司经营势能延续, 复兴版培育有序推进, 维持“买入” 评级。 风险提示竞争加剧; 需求复苏不及预期; 政策风险等。
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星宇股份
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交运设备行业
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2024-03-05
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141.05
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发展复盘:车灯自主龙头的发展之路。星宇股份于2011年2月1日上市,是国内自主车灯龙头(2023年国内车灯市占率预计15%)。复盘公司发展,主要经历以下阶段:2007-2015年:初具规模;2016-2017年:进入成长;2018-2020年:量利双增;2021-2023年:转型调整;2024年后:新征程。 2024年的星宇股份和2018年有诸多相似之处。第一,汽车市场方面,2024年汽车行业经历了2020-2023年新能源高渗透的结构性行情,2018年汽车行业经历2016-2017年SUV高渗透和购置税政策透支,出现首年下滑,行业缺乏总量机会、结构性增长稀缺,因而有业绩增长确定性的公司具备估值溢价;第二,公司经营方面,2018-2020年公司完成日系和德系客户结构转型,2024年公司实现新能源和自主品牌客户转型;第三,车灯行业方面,2018年车灯从卤素氙气灯向LED灯升级,当前处于LED灯向ADB、DLP灯升级阶段。 追根溯源:星宇股份成为自主车灯龙头的原因探析。车灯既是外观件,也是安全件,具备高定制化、独配等属性,车灯是光机电一体件,综合结构设计、光学、电子、软件等工程师,行业壁垒高。星宇股份国内市占率从6%(2015年)快速提升至15%(2022年),其竞争优势在于:1)较外资:工程师红利、快速响应能力;2)比内资:持续研发能力、优异成本管控能力(模具、模组自制)、稳定供货能力。 发展展望:产品智能化,客户新能源化、全球化。从安全到智能,车灯产品持续升级,预计2025年全球车灯(含前大灯+后尾灯+外饰氛围灯)市场超4000亿,国内近1500亿。1)产品智能化,车灯产品方面,布局ADB、DLP、星环灯、格栅灯等主流车灯新技术,研发进展和全球车灯龙头基本同步(在内资领先);汽车电子产品方面,加强车灯控制器的开发及应用,并通过产业链协同(地平线、华为、一径科技、欧冶半导体等)拓展能力圈。2)客户新能源化,国内市场,公司积极开拓新能源客户,占比持续提升。3)客户全球化,塞尔维亚工厂是星宇在海外扩建的首个产能,当前星宇全球市占率约3-4%,后续全球发展空间可期。 盈利预测与估值::考虑到新能源项目放量,略上调营收预测,维持利润预测,预计23/24/25年营收102.9/128.3/160.8亿元(原23/24/25年预计101.0/125.8/159.4亿),归母净利润11.5/15.5/20.6亿元,对应PE分别35/26/20x,长期具备全球车灯龙头潜力,维持买入评级。 风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
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中煤能源
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能源行业
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2024-03-05
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12.25
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13.11
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7.02% |
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公司是央企旗下大型能源公司。公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、发电、煤矿装备制造四大主业于一体的大型能源企业。控股股东中国中煤是国务院国资委管理的国有骨干企业,持有公司57.37%的股份。受益于煤价上行和产量增量,公司业绩自2021年以来显著改善。 煤炭业务:长协占比高,核增新建增产可期。煤炭是公司的最主要业务,2023H1营收占比约81.1%,毛利占比约84.0%。2022年,公司煤炭资源储量(268.6亿吨)、可开采年限(117年)均居板块第二;产能达1.66亿吨/年,煤炭产量居板块第三。价格方面,公司长协煤占比超80%,煤价较为稳定;产量方面,公司持续推进产能核增,2021年以来共核增产能2210万吨/年,积极推进大海则等新矿建设,产量增长可期;成本端,合理管控成本,自产煤成本呈边际改善趋势。 煤化工业务:产能稳健增长,产业协同效应渐显。从营收看,煤化工是公司第二大业务,2023H1营收占比约9.8%,毛利占比约6.9%。公司煤化工主要产品有烯烃、甲醇、尿素,截至2023H1,产能分别为180、160、175万吨/年;在建90万吨/年聚烯烃和220万吨/年甲醇项目,预计投产后产业协同效应、生产规模效应凸显。 投资价值分析:价稳量增经营向上,分红率提升潜力较大。公司产量仍有增长空间,短期看预计1000多万吨/年核增产能在未来1-2年释放,2025年后里必、苇子沟等新矿投产可提升产量,且中煤集团旗下资产有望注入。高长协比例下,公司业绩稳定性较强。当前公司低分红率下股息率接近4%,随着经营稳定向上,预计现金流更加充沛,分红率提升潜力较大。 盈利预测与估值:预计公司2023-2025年收入分别为2117.1/2201.5/2259.3亿元,归属母公司净利润分别为208.1/217.7/225.5亿元,每股收益分别为1.57/1.64/1.70元。我们认为公司合理估值区间在14.8-16.4元之间,相对于公司3月1日收盘价有20.3%-33.3%溢价空间。考虑公司是板块煤炭储量第二大的公司,长协煤占比高、产量增长确定性高;中长期看新矿投产提升产量、集团相关资产有望注入。随着经营稳定向上,现金流更加充沛,分红率有望提升。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。
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威胜信息
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计算机行业
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2024-03-05
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33.00
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6.03% |
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四季度净利润快速增长,在手订单充裕。公司发布2023年度报告,实现营业收入22.25亿元,同比增长11.1%;实现归母净利润5.25亿元,同比增长31.3%。单四季度来看,公司实现营业收入5.63亿元,同比增长8.8%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长54.3%。公司在手订单充裕,截至报告期末在手合同34.83亿元,同比增长38.4%,支撑后续发展。 芯片业务增长迅速,推动盈利能力提升。分版块来看,感知层实现营收6.85亿元,同比增长9.2%,毛利率40.3%,同比+1.6pct;网络层实现营收13.81亿元,同比增长11.0%,毛利率为43.5%,同比+6.0pct;应用层实现收入1.48亿元,同比增长22.7%,毛利率为25.7%。公司网络层业务中,芯片业务发展迅速,子公司珠海中慧实现收入4.6亿元,同比增长62%。受益于高盈利能力的芯片产品出货提升,公司盈利能力增强,综合毛利率为40.6%,同比+3.7pct;净利率达23.6%,同比提+3.6pct。 国内新型电力系统建设推进,海外市场持续布局。公司积极响应新型电力系统建设的目标和规划,展望后续,新型电力负荷管理系统建设、电网全域数字化升级改造、配电网升级改造等有望带来新的需求空间。海外市场方面,公司已在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立稳定业务渠道,Wi-SUN系列产品、智慧水务计量解决方案和电力AMI解决方案获得多个国家和地区认可。 发布“提质增效重回报”行动方案。1)分红方面,公司计划2023年每10股派发现金红利4.3元,同比+30%;拟定2024年度现金分红派息率40%。2)上市以来,公司耗用资金3.0亿元回购用于股权激励,回购股本占总股本2.5%。2024年推出公司首期员工持股计划,向董监高及核心骨干授予400万股,并规划2025-2026年继续推出400/431.48万股的长效股权激励。 风险提示:新型电力系统建设进度不及预期;海外市场拓展不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“增持”评级公司在手订单丰富,持续受益国内新型电力系统建设和海外市场布局,考虑到公司芯片等高毛利率产品快速增长,盈利能力提升。我们上调2024-2025年盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.8/8.4/10.1亿元(此前为6.5/8.0/-亿元),对应PE分别为25/20/17倍。公司有望受益国内电网数字化和智慧城市建设,以及海外能源物联网升级改造机遇,维持“增持”评级。
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鼎阳科技
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电子元器件行业
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2024-03-05
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34.20
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33.54
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-1.93% |
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2023 年营业收入同比增长 21.50%, 归母净利润同比增长 10.45%。 公司发布业绩快报, 2023 年实现营业收入 4.83 亿元, 同比增长 21.50%; 归母净利润1.55 亿元, 同比增长 10.45%; 扣非归母净利润 1.55 亿元, 同比增长 20.23%,若剔除利息收入影响, 扣非归母净利润同比增长 30.59%。 单季度来看, 2023年第四季度公司实现营业收入 1.34 亿元, 同比增长 2.55%; 归母净利润 0.36亿元, 同比降低 9.41%; 扣非归母净利润 0.35 亿元, 同比降低 3.38%。 公司第四季度收入增速放缓, 主要系国内市场需求承压, 国内收入增速放缓。 盈利能力方面, 2023 年公司毛利率/净利率分别为 61.50%/32.18%, 同比变动+3.96/-3.22 pct, 产品高端化带动毛利率进一步提升。 费用方面, 公司 2023年研发费用 0.86 亿元, 同比增长 49.84%, 研发费用率 17.86%, 同比提升 3.37 pct; 销售费用 0.75 亿元, 同比增长 31.04%, 销售费用率 15.56%, 同比提升 1.13 pct, 公司持续加大研发及销售费用投入, 加强高端新产品研发及销售渠道布局。 高端产品收入快速增长, 看好海外市场增长潜力。 分产品档次来看, 2023年高端产品收入同比增长 55.00%, 收入占比 22.00%, 同比提升 4.00 pct。以价格来划分, 2023 年公司销售单价 3 万元/台以上的产品收入同比增长90.06%, 销售单价 5 万元/台以上的产品收入同比增长 158.25%, 高端产品收入快速增长。 分地区来看, 公司海外收入占比高于国内, 2023 年公司国内收入增速放缓, 主要系国内下游需求承压; 海外收入增速回升, 并且海外渠道布局成熟, 产品线齐全且客户认可度较高, 海外市场增长潜力大, 有望拉动整体收入增长。 新产品方面, 公司近年来发布多款高端新产品, 包括 8GHz带宽/12-bit 高分辨率数字示波器、 4GHz 带宽/12-bit 高分辨率数字示波器、40GHz 射频微波信号发生器、 26.5GHz 频谱分析仪、 26.5GHz 矢量网络分析仪等, 实现全产品线高端化, 已进入批量销售阶段。 风险提示: 新产品拓展不及预期; 国产替代不及预期; 中美贸易摩擦风险。投资建议:公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业, 行业空间大增长稳, 在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起, 未来成长空间广阔。 根据公司业绩快报,我们更新 2023 年归母净利润为 1.55 亿元, 考虑到国内行业需求短期承压,并且公司加大研发及销售费用投入, 下调 2024-2025 年盈利预测, 预计2024-2025 年归母净利润为 2.03/2.63 亿元(前值 2.33/3.08 亿元) , 对应PE 为 25/20 倍, 维持“买入” 评级
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洽洽食品
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食品饮料行业
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2024-03-04
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33.91
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34.33
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1.24% |
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事项:公司发布业绩快报,2023年度公司实现营业总收入68.06亿元,同比下降1.13%;实现归母净利润8.05亿元,同比下降17.50%,扣非归母净利润7.09亿元,同比下降16.27%。其中第四季度公司实现营业总收入23.33亿元,同比下降6.90%;实现归母净利润2.99亿元,同比下降14.31%,扣非归母净利润2.85亿元,同比下降11.60%。 国信食饮观点:2023年公司收入增长承压,盈利能力受损。(1)瓜子品类动销承压,2023年第四季度收入增长乏力;(2)全年利润率受到成本端冲击,下半年盈利能力已有恢复;(3)年货节礼盒动销良好,成本下行有望贡献利润弹性。我们认为公司经营策略稳健,作为零食行业龙头对于渠道和产业链具有较强的把控能力,伴随2024年消费环境复苏,收入增速有望恢复,利润率在成本下行趋势下也有望修复。根据业绩快报,我们修正2023年盈利预测,并下调2024-2025年盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现营业总收入68.1/76.2/85.6亿元(前预测值为72.5/81.7/92.4亿元),同比-1.1%/12.0%/12.3%;2023-2025年公司实现归母净利润8.1/9.7/10.9亿元(前预测值为8.3/10.9/12.3亿元),同比-17.5%/20.8%/12.3%,当前股价对应PE分别为21.0/17.4/15.5倍,维持“买入”评级。 评论:瓜子品类动销承压,32023年第四季度收入增长乏力公司2023年收入同比下降1.1%,其中第四季度收入同比下降6.9%,我们预计主因:(1)2022年疫情反复导致瓜子、坚果等居家消费品类产生高基数;(2)2023年经济环境弱复苏,11-12月瓜子动销表现稍弱,对于第四季度收入表现产生拖累;(3)2023年第三季度公司为减少前期高价原材料影响,采取了一定降产量、控库存措施;(4)2023年第一季度和第四季度均受到春节错期的影响,第一季度备货偏谨慎,第四季度发货相对偏晚。 全年利润率受到成本端冲击,下半年盈利能力已有恢复2023年公司瓜子品类的原材料葵花籽价格出现大幅上涨现象,2023年第二季度毛利率达到历史低位。2023年第三季度进入新采购季后公司毛利率已出现改善,与此同时,公司还通过控货、费用管控等措施对冲成本压力。我们预计全年毛利率同比下滑,进入2023年四季度后费用投放略有恢复,全年费用端保持平稳态势。2023年第四季度公司净利率12.8%,已恢复至较为正常的水平。 年货节礼盒动销良好,成本下行有望贡献利润弹性龙年春节礼品、团聚场景恢复明显,休闲零食整体动销较旺。公司礼盒产品销售情况良好,坚果礼盒在渠道不断渗透背景下表现较好。新品方面,公司加大风味坚果产品试销力度,24年计划稳步推广榴莲腰果、蜂蜜黄油巴旦木等潜力单品。2023年10月葵花籽新采购季开始,采购价格已经自高点降低,叠加公司资金、资源优势,利润弹性有望在2024年进一步体现。盈利预测与投资建议考虑到当前消费力依然偏弱,公司瓜子品类动销受到压制,根据业绩快报,我们修正2023年盈利预测,并下调2024-2025年盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现营业总收入68.1/76.2/85.6亿元(前预测值为72.5/81.7/92.4亿元),同比-1.1%/12.0%/12.3%;2023-2025年公司实现归母净利润8.1/9.7/10.9亿元(前预测值为8.3/10.9/12.3亿元),同比-17.5%/20.8%/12.3%;实现EPS1.6/1.9/2.2元;当前股价对应PE分别为21.0/17.4/15.5倍。我们认为公司经营策略稳健,作为零食行业龙头对于渠道和产业链具有较强的把控能力,伴随2024年消费环境复苏,收入增速有望恢复,利润率在成本下行趋势下也有望修复,维持“买入”评级。风险提示消费复苏环境放缓;瓜子品类动销情况不佳;坚果品类增长不及预期;行业竞争加剧;原材料成本价格大幅上涨。
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朗姿股份
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纺织和服饰行业
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2024-03-04
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18.00
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18.13
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0.72% |
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事项:朗姿股份发布公告称,其全资子公司北京朗姿医管拟收购郑州集美医疗美容医院100%股权,交易对价合计1.55亿元,以标的公司2023年净利润计算对应PE倍数为20倍。 国信零售观点:公司作为医美行业龙头,充分利用资本市场工具,推动医美机构业务的全国化扩张,此次并购再次证明公司通过设立医美产业并购基金,体外培育孵化潜力标的模式已跑通成熟,有助于未来进一步扩大公司的医美市场份额,并增厚经营业绩。而全国化布局带来品牌连锁效益提升也将降低公司获客成本,提升盈利水平。且从历史收购案例看,公司收并购的整理管理能力较强,2023年收购的武汉五洲、武汉韩辰均完成了2023年的业绩承诺;2022年收购的昆明韩辰同样完成了2023年的业绩承诺。 长期来看,我国医美行业渗透率仍有较大提升空间,随着合规监管驱动行业良性竞争下,集中度也有望逐步提升,公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额,夯实全国医美龙头优势。考虑公司上述并购事宜尚须获得朗姿股份股东大会的批准,以及博辰九号合伙人会议及投资决策委员会的批准,我们暂维持对公司2023-2025年归母净利润预测为2.29/3.12/3.81亿元,对应PE分别为33.1/24.3/19.8倍,维持“增持”评级。 评论:公司拟并购郑州集美,扩大医美业务版图2月28日晚间,公司公告旗下全资子公司北京朗姿医管拟收购郑州集美医疗美容医院100%股权,其中从关联方芜湖博辰九号股权投资合伙企业(有限合伙)收购70%股权,从芜湖聚劲时尚产业投资合伙企业(有限合伙)收购18%股权,从自然人吴洪鸣收购12%股权。交易对价合计1.55亿元,2023年净利润对应的PE倍数为20倍。本次股权转让完成后,有望提升公司医美业务规模化优势和全国品牌力。 其中博辰九号系公司此前投资设立的医美并购基金,成立于2021年7月,公司实际控制人申东日先生和申今花女士所控制的韩亚资管持有博辰九号0.20%份额并担任其执行事务合伙人及基金管理人,且公司作为有限合伙人之一持有博辰九号49.9%的份额。公司设立医美并购基金主要系为了为公司积极寻找并储备优质医美标的,从而有利于加快公司医美业务快速扩张的步伐和实现公司医美战略的深入推进。郑州集美32023年利润转正向好,未来有望稳步增长郑州集美专业从事医疗美容服务,业务范围主要包括整形美容、微整形美容、皮肤美容。标的公司2023年收入营业收入1.06亿元,同比增长52.69%,净利润769万元,较2022年因疫情因素影响亏损1718万元实现扭亏为盈。 郑州集美位于郑州市最繁华的二七塔商圈,为河南省卫生厅批准二甲美容专科医院,总营业面积达6586平方米,拥有7间国际先进标准手术室,8套标准病房,17间皮肤治疗室,4间口腔治疗室,4间注射室。 目前郑州正在进行装修升级,装修完成后将拥有6间层流手术间,标准病房10间,VIP病房3间,25间皮肤治疗室,VIP治疗室5间,注射室8间,私密治疗室2间,中医治疗室2间,口腔治疗室4间。设置有整形外科、微整科、皮肤美容科、口腔科、私密科、中医治疗科等,高标准国际化的要求从技术、服务等多角度为爱美人士提供高质量、全方位、精细化医美服务。医院客户年龄集中于25岁至45岁,其中25-35岁占比46%;36-45岁占比19%;25岁以下占比26%;45岁以上占比9%。业绩承诺方面,博辰九号承诺,郑州集美2024-2026年经审计扣非净利润分别不低于1054万元、1282万元、1529万元,2025/2026年分别同比增长22%/19%,累计不低于3865万元。 估值方面,郑州集美100%股权估值1.55亿元,2023年净利润对应的PE倍数为20倍。此外,以2024-2026年业绩承诺的经审计扣非净利润看,对应PE分别为14.7/12.1/10.1倍,投资建议:公司作为医美行业龙头,充分利用资本市场工具,推动医美机构业务的全国化扩张。此次并购再次证明公司通过设立医美产业并购基金,体外培育孵化潜力标的模式已跑通成熟,有助于未来进一步扩大公司的医美市场份额,并增厚经营业绩。而全国化布局带来品牌连锁效益提升也将降低公司获客成本,提升盈利水平。且从历史收购案例看,公司收并购的整理管理能力较强,2023年收购的武汉五洲、武汉韩辰均完成了2023年的业绩承诺;2022年收购的昆明韩辰同样完成了2023年的业绩承诺。 长期来看,我国医美行业渗透率仍有较大提升空间,随着合规监管驱动行业良性竞争下,集中度也有望逐步提升,公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额,夯实全国医美龙头优势。考虑公司上述并购事宜尚须获得朗姿股份股东大会的批准,以及博辰九号合伙人会议及投资决策委员会的批准,我们暂维持对公司2023-2025年归母净利润预测为2.29/3.12/3.81亿元,对应PE分别为33.1/24.3/19.8倍,维持“增持”评级。风险提示医美终端消费不及预期;医美并购基金管理不善;行业竞争环境恶化,价格战持续;医美并购拓展不及预期;医美机构并购后运营管理不善。
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盐津铺子
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食品饮料行业
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2024-03-04
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68.67
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事项:公司公布2023年度业绩快报,2023年度公司实现营业总收入41.15亿元,同比增长42.22%;实现归母净利润5.05亿元,同比增长67.57%,扣非归母净利润4.72亿元,同比增长71.37%;其中第四季度公司实现营业总收入11.11亿元,同比增长20.22%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长31.95%,扣非归母净利润0.96亿元,同比增长16.38%。 国信食饮观点:(1)2023年营收增长42.2%,达成股权激励目标;(2)原材料价格回落,规模效应显现,盈利能力强化,净利率同比提升1.9pct;(3)供应链升级进展顺利,期待品类品牌建设成效。考虑到当前消费力依然偏弱,且公司收入、利润基数逐渐提高,根据业绩快报,我们修正2023年盈利预测,并下调2024-2025年盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现营业总收入41.2/51.3/61.5亿元(前预测值为41.6/52.7/62.9亿元),同比42.2%/24.8%/19.8%;2023-2025年公司实现归母净利润5.1/6.6/8.9亿元(前预测值为5.4/7.0/8.6亿元),同比67.6%/31.6%/33.4%;当前股价对应PE分别为26.8/20.4/15.3倍。我们认为公司供应链转型升级效果显著,收入、利润有望继续保持较快增长,维持“买入”评级。 评论:2023年营收增长42.2%,达成股权激励目标2023年公司收入增长42%,达成股权激励目标。其中第四季度公司营业收入同比增长20%,环比第三季度持平,同比增速下滑25.9pct,我们预计主要原因包括(1)龙年春节错期,休闲零食旺季备货延迟;(2)在本轮渠道改革中,公司快速切入到量贩零食、新媒体电商等快速崛起的渠道网络,并加速流通渠道的渗透。2022年第四季度后公司连续4个季度保持40%以上增速,展现了公司渠道改革的成果。 原材料价格回落,规模效应显现,盈利能力强化受益于大豆油、棕榈油、黄豆等原材料价格回落,公司2023年生产成本有所下降,叠加规模效应显现,2023年公司净利率达到12.3%,同比提升1.86pct。2023年第四季度公司净利率9.8%,同比/环比+0.9/-3.7pct,我们预计源于(1)逐渐进入旺季备货,费用投放增加;(2)列支股份支付费用,2023年公司所得税前列支股份支付费用约7400万元。 供应链升级进展顺利,期待品类品牌建设成效公司通过“供应链数量做减法,体量做加法”整合上游延伸打造全产业链,23年公司入局鹌鹑蛋养殖端、布局马铃薯全粉智能化生产线、盐津铺子控股12月增资零食很忙集团3.5亿元,延伸产业链进展迅速。 公司核心单品魔芋、鹌鹑蛋等表现优异,公司23年推出子品牌“大魔王”聚焦片状魔芋素毛肚,24年推出“蛋皇”鹌鹑蛋,预计产品推新将进一步增强公司收入增长动力。 盈利预测与投资建议考虑到当前消费力依然偏弱,且公司收入、利润基数逐渐提高,根据业绩快报,我们修正2023年盈利预测,并下调2024-2025年盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现营业总收入41.2/51.3/61.5亿元(前预测值为41.6/52.7/62.9亿元),同比42.2%/24.8%/19.8%;2023-2025年公司实现归母净利润5.1/6.6/8.9亿元(前预测值为5.4/7.0/8.6亿元),同比67.6%/31.6%/33.4%;实现EPS2.6/3.4/4.5元;当前股价对应PE分别为26.8/20.4/15.3倍。我们认为公司供应链转型升级效果显著,收入、利润有望继续保持较快增长,维持“买入”评级。 风险提示消费复苏环境放缓;新品推广效果不及预期;行业竞争加剧;原材料成本价格大幅上涨。
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赛微电子
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电子元器件行业
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2024-03-04
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20.30
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21.63
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6.55% |
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21.63
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事项: 2月27日,公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告,并从“聚焦主业发展,打造国际化经营的知名半导体制造领先企业”“坚持自主研发,掌握核心技术”“夯实公司治理,实现高质量发展”“加强投资者沟通,提升信息披露质量”“重视股东回报,共享发展成果”五大方面制定对应具体举措。 国信电子观点:1)公司“质量回报双提升”行动方案从主业发展、技术研发、公司治理、信息披露、股东回报等五个维度制定具体措施,切实践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常会提出的“要大力提升上市公司质量和投资价值,要采取更加有力有效措施,着力稳市场、稳信心”的指导思想,我们认为该行动方案的发布及相关举措有望切实提升公司质量和投资价值。 2)考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势,我们认为公司MEMS产能持续扩张,产能利用率有望提高,毛利率改善空间较大;结合公司BAW滤波器、MEMS微振镜、MEMS超高频器件、MEMS-OCS、MEMS-IMU等新品的量产/试产进度,我们维持公司业绩预期,预计2023-2025年营业收入12.63/18.93/26.09亿元(无调整),归母净利润0.97/2.74/4.08亿元(无调整),当前股价对应PB分别为2.97/2.82/2.62,维持“买入”评级。 评论: 制定“质量回报双提升”行动方案,多措并举提升公司投资价值2月27日,公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告,从五大方面制定具体举措,目的是扎实提升公司质量和投资价值,不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力,以期实现长足发展,回馈广大投资者。此前,2023年7月24日,中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心;2024年1月22日,国常会指出要大力提升上市公司质量和投资价值,要采取更加有力有效措施,着力稳市场、稳信心。 聚焦主业发展,保持MEMS纯代工领域全球领先地位公司及子公司MEMS业务积累沉淀超过20年,拥有世界先进的纯MEMS代工工艺及正在扩张的代工产能; 全资子公司瑞典Silex在2019-2022年全球MEMS纯代工厂商排名中均位居第一,在2022年全球MEMS厂商综合排名中居第26位。同时北京8英寸MEMS国际代工线已建成运营,在经历多年积累之后,北京MEMS产线(FAB3)进入产能爬坡阶段,营收大幅增长,在客观面临折旧摊销压力、工厂运转及人员费用压力的情况下实现亏损收窄。公司将持续积极推动境内外产线的产能及良率爬坡,继续扩大公司MEMS业务的竞争优势。坚持自主研发及创新战略,掌握MEMS业务核心技术公司持续保持较高研发强度,2020-2022年研发费用率分别达25.5%/28.7%/44.0%,同时自主研发并掌握了相关工艺核心技术及相关产品的软硬件设计核心技术。公司不断扩大自主创新及技术研发成果,截至2023年6月末已注册集成电路商标24件;累计拥有/享有集成电路国际/国内软件著作权21项,各项集成电路国际/国内专利132项;正在申请的集成电路国际/国内专利90项。夯实公司治理,加强投资者沟通,重视股东回报公司将不断夯实公司治理基础,不断健全完善公司法人治理结构和内控制度,持续提升规范运作水平及公司法人治理水平。公司将持续加强投资者关系管理,拓宽投资者参与公司治理的渠道,通过多渠道积极与投资者进行沟通交流,进一步严格遵守相关法律法规的规定履行信息披露义务。公司将严格执行股东回报规划及利润分配政策,统筹业绩增长与股东回报的动态平衡,不断提升股东回报水平。公司MEMS微振镜、MEMS加速度计、MEMS超高频器件、MEMS-OCS、MEMS-IMU等产品先后启动量产/试产2023年9月13日公司发布公告,其控股子公司赛莱克斯北京以MEMS工艺为某客户制造的MEMS微振镜完成了小批量试生产阶段。2023年9月13日,该客户已与赛莱克斯北京同步签署采购订单,赛莱克斯北京开始进行MEMS微振镜的商业化规模量产。MEMS微振镜具有小型化、高精度的特点,在激光雷达等领域具有重要应用。 2023年10月23日公司发布公告,其控股子公司赛莱克斯北京代工制造的某款MEMS加速度计通过了客户验证,赛莱克斯北京收到该客户发出的采购订单,启动首批MEMS加速度计8英寸晶圆的小批量试生产。 MEMS加速度计是一种基于MEMS技术的惯性传感器,具有体积小、重量轻、能耗低及高精度等特点,可被广泛应用于汽车、无人机、机器人、消费电子终端等各类测量、导航、动作识别、状态记录等应用场景。 公司全资子公司瑞典Silex在MEMS惯性传感器方面已拥有丰富业务经验。 2023年12月17日公司发布公告,其控股子公司赛莱克斯北京以MEMS工艺为某客户制造的MEMS超高频器件完成了工艺及性能验证,并于2023年12月15日收到该客户发出的批量采购订单,赛莱克斯北京开始进行MEMS超高频器件的商业化规模量产。MEMS超高频器件具有开关效率高、反向恢复快、正向电流大、体积小、使用简便等特点,不仅可以在开关电源、脉宽调制器、不间断电源等领域应用,还可广泛用于新能源逆变、超高频电源、工业伺服电机、新能源汽车电机驱动等领域。 2023年12月24日公司发布公告,其全资子公司瑞典Silex以MEMS工艺为某客户制造的OCS(光链路交换器件)完成了工艺及性能验证(工艺开发与试产的总耗费时间超过7年),并于2023年12月22日收到该客户发出的批量采购订单,瑞典Silex开始进行MEMS-OCS的商业化规模量产。MEMS-OCS可用于精确调节光链路的折射方向,实现光链路之间的信号切换与双向传播,提高运算系统的整体性能及稳定性,同时降低系统成本与功耗,可在数据中心网络、超算系统集群等场景中得到广泛应用。 2023年12月29日公司发布公告,其控股子公司赛莱克斯北京代工制造的某款MEMS-IMU(惯性测量单元)通过了客户验证,赛莱克斯北京收到该客户发出的采购订单,启动首批MEMS-IMU8英寸晶圆的小批量试生产。IMU是惯性测量定位的核心,MEMS-IMU可实时输出高精度的三维位置、速度、姿态等信息,可被广泛应用于智能手机、可穿戴设备(包括AR/VR/MR)、无人系统、智能驾驶、人形机器人等领域。 “质量回报双提升”行动方案有望切实提升公司质量和投资价值,维持“买入”评级我们认为该行动方案的发布及相关举措有望切实提升公司质量和投资价值;同时考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势,我们认为公司MEMS产能持续扩张,产能利用率有望提高,毛利率改善空间较大;结合公司BAW滤波器、MEMS微振镜、MEMS超高频器件、MEMS-OCS、MEMS-IMU等新品的量产进度,我们维持公司业绩预期,预计2023-2025年营业收入12.63/18.93/26.09亿元(无调整),归母净利润0.97/2.74/4.08亿元(无调整),当前股价对应PB分别为2.97/2.82/2.62,维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期;产品研发不及预期;客户导入不及预期;市场竞争加剧;产能释放不及预期;产能利用率和良率爬坡不及预期。
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今世缘
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食品饮料行业
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2024-03-04
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53.20
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54.30
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2.07% |
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54.30
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事项:公司公告:依据2024年度市场营销策略规划,公司对500ml42度国缘开系订单及价格体系做出调整:1)2月29日起停止接收四代开系产品销售订单;2)3月1日起五代国缘四开、对开、单开在四代基础上分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶;3)其中四开严格执行配额机制,计划内执行当期出厂价,计划外在当期出厂价上上调10元/瓶。 国信食饮观点:1)公司春节动销高质量收尾,整体实现同比双位数增长,批价及渠道库存良性,提价扩大春节优势;2)提价进一步梳理产品价格体系,彰显公司管控价盘的决心,产品价盘有望提振,渠道利润有望逐步改善;3)公司全年经营规划稳步推进,后百亿发展路径清晰。我们维持此前盈利预测不变,预计公司2023-2025年营业收入100.5/122.6/148.4亿元,同比增长27.4%/22.0%/21.0%,归母净利润31.4/37.9/45.5亿元,同比增长25.6%/20.5%/20.1%,当前股价对应P/E分别为20.2/16.8/14.0倍,维持“买入”评级。 评论:春节动销高质量收尾,提价扩大春节优势当前春节动销基本结束,公司完成回款接近40%,整体动销同比实现双位数增长,其中淡雅、单开等大众价位价位产品动销延续强势。目前公司整体库存在2.5个月以内,较去年同期水平更低,此次提价时间符合公司打款节奏和2024年度营销规划,借助旺季高质量动销势能进一步抢夺渠道和市场资源,一季度增长确定性较强,预计24Q1公司营业收入/归母净利润增长20%/20%。 提价进一步梳理产品价格体系,彰显公司管控价盘的决心根据今日酒价,节后国缘四开/对开批价为400-410/260元,环比表现稳定,此次提价有望进一步梳理四开、对开、单开产品价格体系,体现公司拉高国缘品牌势能的信心。其中形象单品四开配称配额制管理,强化市场秩序管控能力,产品价盘有望提振,逐步改善渠道利润和经销商信心。 全年经营规划稳步推进,后百亿发展路径清晰开系产品价盘稳定下,一方面支撑国缘V系列提价预期,一方面品牌势能带动大众价位产品淡雅等高质量动销,有利于国缘品牌整体实现稳健、良性增长,全年经营节奏稳步推进,提升公司增长质量。中长期看,公司以产品为抓手,精耕省内区域布局,辐射省外重点城市,后百亿时代发展路径清晰。 投资建议:春节动销顺利实现“开门红”,省内品牌势能延续,维持“买入”评级维持此前盈利预测,预计2023-2025年营业收入100.5/122.6/148.4亿元,同比增长27.4%/22.0%/21.0%,归母净利润31.4/37.9/45.5亿元,同比增长25.6%/20.5%/20.1%,当前股价对应P/E分别为20.2/16.8/14.0倍,维持“买入”评级。 风险提示白酒行业需求复苏不及预期;江苏省内竞争加剧;高端布局及省外扩张不及预期。
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