公司 24H1实现归母净利润 9.3亿元， 同比增长 5%。 24H1公司实现营业收入107.6亿元， 同比增长 1%； 归母净利润 9.3亿元， 同比增长 5%； 扣非归母净利润 9.0亿元， 同比增长 9%。 对应 24Q2实现营业收入 54.4亿元， 同比下滑5%， 环比增长 2%； 归母净利润 4.1亿元， 同比下滑 22%， 环比下滑 22%； 扣非归母净利润 3.8亿元， 同比下滑 20%， 环比下滑 26%。 24H1胶膜价格同比下滑， 单平盈利走低。 24H1公司胶膜销售 13.9亿平， 同比增长 44%， 市占率维持 50%以上。 24H1公司光伏胶膜不含税售价 7.1元，同比下滑 3.3元； 单平成本 5.9元， 同比下滑 3.1元； 单平毛利 1.2元， 同比下滑 0.2元； 单平净利 0.7元， 同比下滑 0.2元。 加快海外产能布局， 龙头地位稳固。 基于欧美对光伏组件及其辅材的原产地等特殊要求， 公司通过加快海外光伏胶膜产能布局以满足海外组件客户的需求， 持续稳定市场份额。 公司当前泰国一期 1亿平胶膜产能已达产， 越南 2.5亿平产能于 2024年逐步释放， 泰国二期 2.5亿平产能在建， 预计公司 2025年海外胶膜产能合计达到 6亿平， 占比约 20%。2024年公司将持续推进越南、泰国、 临安总部、 苏州、 江门基地的光伏胶膜产能扩张， 预计 2024年底总产能有望超过 30亿平。 凭借可靠的原材料供应链管控能力、 稳定高效的生产经营能力和客户需求保障能力， 公司综合竞争优势显著。 胶膜价格跟跌粒子， 龙头盈利有望企稳。 光伏级 EVA 粒子含税价格自年内高点的 13,900元/吨（4月）累计下跌 3,900元/吨至当前的约 10,000元/吨（8月） ， 对应胶膜单平成本下降约 1.6-1.7元。 同期光伏 EVA 胶膜单平含税价格累计下跌 1.6元， 成本传导顺畅。 未来随着光伏级 EVA 粒子产能逐步释放及 POE 粒子国产化稳步推进， 胶膜单平价格及成本中枢将下移， 龙头企业有望保持盈利稳定， 二三线企业微利或亏损。 风险提示： 行业竞争加剧； 原材料价格波动； 投产进度不及预期。 投资建议： 考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略， 及下游组件客户经营承压或导致公司应收账款账期增加，下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年收入211/221/249亿元（原预测为235/254/272亿元），同比增速-7%/5%/13%， 归母净利润 20.2/23.0/27.4亿元（原预测为22.5/27.3/32.5亿元） ， 同比增速 9%/14%/19%； 摊薄 EPS=0.77/0.88/1.05元， 当前股价对应 PE 为 18/16/13x， 维持“优于大市” 评级。

公司 2024H1实现归母净利润 1.02亿元、 同比-28%。 公司 2024H1实现营收53.47亿元， 同比-2%； 实现归母净利润 1.02亿元、 同比-28%； 毛利率为24.39%， 同比+1.92pct。 公司归母净利润同比下滑主要受到汇兑收益下降等影响。 公司 2024Q2实现营收 27.98亿元， 同比-10%、 环比+10%； 实现归母净利润 0.92亿元， 同比-67%、 环比+818%； 毛利率为 24.15%， 同比-1.24pct、环比-0.51pct。 公司消费电池销量持续提升， 全球布局扎实推进。 公司 2024H1笔电电池销量同比+10.5%， 手机电池销量同比+13.1%， 显著高于行业增速、 市场份额稳中有升。 我们估计公司 2024Q2消费电池销量近 9000万只， 同比基本持平，环比+12%以上。 展望 H2， 手机及笔记本电脑新机型有望陆续发布、 消费电子需求逐渐进入旺季， 公司电池出货量环比有望稳步增长。 7月 8日公司公告拟投资约 20亿元， 建设马来西亚消费电池基地， 以此更好开拓国际市场以及应对海外消费类电池客户需求。 费用压力较大， 公司消费电池盈利能力短期承压。 我们估计公司 2024Q2消费电池净利润约为 1.82亿元， 同比-52%、 环比+30%左右； 净利率约为 7.1%，同比-5.9pct、 环比+1.4pct。 公司为开发新项目导致费用增加较多、 使得盈利能力短期承压； 公司 2024Q2管理销售研发费用率合计为 22.23%、 同比+4.70pct、 环比-4.03pct。 展望后续， 公司产能利用率有望稳中提升、 费用管控效果有望持续体现， 公司盈利能力有望稳中向好。 公司动储类电池业务亏损同环比均小幅收窄。 我们估计公司 2024Q2动储类电池收入超 2.5亿元， 环比+120%以上。 公司 2024Q2动储类电池业务归母亏损为 0.90亿元， 同比减亏 0.13亿元、 环比减亏 0.40亿元。 公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域， 管理效率持续提升， 相关业务盈利能力稳中向好。 公司 2024H1先后获得 Stellantis、 GM 以及某德系头部车企定点， 未来将陆续实现量产供货。 行业无人机电池为公司传统优势项目， 公司持续保持与客户的深度合作， 销量稳步提升。 风险提示： 需求不及预期； 新客户开拓不及预期； 原材料价格剧烈波动。 投资建议： 下调盈利预测， 维持优于大市评级。 考虑到公司动储类电池业务发展前期投入较高、 对于盈利能力造成短期压力， 我们下调盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现归母净利润分别为 4.56/8.46/12.86亿元， 同比+33%/+85%/+52%， EPS 为 0.40/0.75/1.14元， 动态 PE 为 33/18/12倍。

上半年业绩符合预期，收入利润实现稳健增长。2024年上半年公司实现营收11.21亿元，同比+23.24%，实现归母净利润3.15亿元，同比+9.64%，扣非净利润2.94亿元，同比+14.88%。上半年公司销售毛利率为47.76%，同比-6.58pct.，销售净利率28.40%，同比-3.61pct.。 二季度业绩环比大幅增长，电力工程收入占比提升拉低毛利率。二季度公司实现收入6.70亿元，同比+34.73%，环比+48.41%；实现归母净利润1.8亿元，同比+11.07%，环比+47.80%；扣非净利润1.68亿元，同比+8.80%，环比+32.92%。二季度公司销售毛利率44.63%，同比-12.10pct.，环比-7.76pct.。我们认为，二季度公司毛利率下降主要系低毛利的电力工程业务收入占比提升引起。 电力设备出口收入占比达26%，海外业务毛利率超60%。2024年上半年，公司电力设备业务毛利率为59.60%，同比+0.38pct.，其中国内（不含间接出口）收入6.18亿元，直接出口收入1.3亿元，间接出口收入0.84亿元，直接+间接出口收入占比达到26%。上半年公司海外业务毛利率63.22%，同比+2.19pct.。 特高压直流换流变压器有载分接开关实现批量交付。2022年11月国内首台采用公司所生产分接开关的换流变压器在“±500kV溪洛渡直流输电工程”从西换流站正式投入运行。2023年10月，公司与客户完成特高压产品的批量化销售商业合同的签订。2024年6月，上述批量化销售合同项下特高压产品均已完成交付。 风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优大于市”评级。 考虑到分接开关国内市场需求和公司数控设备业务情况，小幅下调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.50/7.97/9.57亿元（原预测值为6.65/8.06/9.74亿元），当前股价对应PE分别为27/22/18倍，维持“优大于市”评级。

公司2024上半年实现归母净利润8.44亿元，同比+15%。公司发布中报2024H1实现营收 72.3亿元，同比+9%，实现归母净利润 8.44亿元，同比+15%，2024H1实现毛利率 34.8%， 同比-0.2pct， 净利率 15.3%， 同比+1pct。 对应 Q2实现营收 37.8亿元， 同比+12%， 环比+9%， 实现归母净利润 4.9亿元， 同比+21%，环比+37%， Q2毛利率 34.6%， 同比-1.4pct， 环比-0.3pct， 净利率 16.8%，同比+1.4pct， 环比+3.15pct。 公司 Q2毛利率有所下滑主要系大宗、 海运费短期上涨所致。 净利率同环比均有所上升， 同比来看， 主要在于公允价值损益同比有所增长（2024Q2为 0.19亿元， 2023Q2为-1.32亿元） ， 环比来看，主要受益于期间费用率下降， Q2期间费用率为 16.5%， 环比 Q1下降 2.9pct，其中管理费用率 8.4%， 环比-1.8pct， 研发费用率 4.2%， 环比-1pct。 受益于全球新能源车、 电力设备行业高景气需求。 1)高压直流继电器方面，受益于全球电动车产销增长及高压快充景气需求， 公司在手订单饱满， 不断巩固市场龙头地位， 目前全球市占率高于 40%， 我们估计 Q2该业务出货同比增长 30%以上； 2） 电力继电器方面， 海内外智能电表需求扩大， 公司份额稳步提升， 我们估计该业务 Q2出货同比增长 10%-15%。 传统行业继电器稳步增长。 1） 家电产品国内换代延续叠加海外需求良好，全年行业需求有望维持稳步增长， 我们估计 Q2家电用继电器出货同比增长5%-10%； 2） 新能源继电器方面， 随着亚非拉等新兴市场需求持续旺盛， 欧洲整体去库结束进入补库周期， 美国降息周期有望开启带动储能装机增长，光储配套继电器整体需求出现回暖， 并且有望在下半年逐季增长， 我们估计Q2该业务出货同比持平； 3） 信号继电器方面， 伴随大客户去库基本结束，全年有望维持平稳增长， 我们估计该业务 Q2出货同比增长 5%-10%。 新产品有望迎来放量。 公司坚定实施“75+” 战略， 在推动继电器主业高质量发展同时不断推动薄膜电容器、 连接器、 电流传感器、 熔断器等产品稳步发展。 目前部分产品已得到认证， 有望在下半年迎来出货放量。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润17.06/19.39/21.21亿元（原预测2024-2025为16.45/18.44亿元） 同比+22.5%/13.6%/9.4%， EPS 分别为 1.64/1.86/2.03元， 对应估值分别为 17/15/14倍， 维持优于大市评级。 风险提示： 下游行业需求增速不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险； 公司降本不及预期的风险。

公司2024H1实现归母净利润1.67亿元，同比+302%。公司2024H1实现营收30.65亿元，同比+36%；实现归母净利润1.67亿元，同比+302%；毛利率为15.03%、同比+1.83pct。公司2024Q2实现营收16.36亿元，同比+28%、环比+14%；实现归母净利润0.97亿元，同比+78%、环比+37%；毛利率为15.69%，同比-0.59pct、环比+1.43pct。 公司锂电池出货量稳步提升，盈利能力同比显著修复。随着电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，相关采购开始逐渐恢复，公司获取订单规模持续增加。2024H1公司锂电池业务实现营收11.06亿元，同比+79%。我们估计2024H1公司锂电池出货量约为1.75亿颗、同比+115%以上，其中Q2出货量近1亿颗，环比+30%以上。公司2024H1锂电池业务毛利率为15.13%，同比+8.55%；受益于产能利用率同比回暖，公司盈利能力显著修复。我们估计公司2024Q2锂电池单颗净利约为0.35元，环比略降，主要受到Q2高盈利订单占比较低等影响。展望2024H2，海外客户订单占比有望稳步走高、产能利用率较H1或持续提升，公司电池业务盈利能力或将稳中向好。 公司锂电池业务海外布局顺利推进。公司坚定推进全球化战略，马来西亚项目厂房已于2024年5月封顶，并有望在2025年实现投产。同时，公司扩大了海外业务团队规模，在马来西亚、印度增设了办事处，美欧市场的销售机构也在筹建推进中。 公司LED业务与金属物流业务发展平稳。2024H1公司LED业务实现营收7.51亿元，同比+25%；毛利率为15.86%、同比+1.18pct。公司MiniLED等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系；植物照明应用的超高光效倒装芯片获得某国际大厂配套订单；公司积极布局汽车照明应用市场的大功率倒装芯片也已经形成批量出货。2024H1公司金属物流业务实现营收11.57亿元，同比+14%；毛利率为14.50%、同比-1.83pct。公司金属物流配送业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到订单结构对于公司盈利能力产生的短期消极影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.32/5.65/6.57亿元（原预测2024-2025年归母净利润为5.58/7.78亿元），同比+207%/+31%/+16%，EPS为0.37/0.49/0.57元，动态PE为22/17/14倍。

公司2024H1实现归母净利润0.10亿元、同比-97%。公司2024H1实现营收68.88亿元，同比-47%；实现归母净利润0.10亿元、同比-97%；毛利率为7.79%、同比-0.11pct。公司2024Q2实现营收31.96亿元，同比-29%、环比-13%；实现归母净利润0.48亿元，同比-30%、环比扭亏为盈；毛利率为10.84%，同比+4.46pct、环比+5.69pct。 公司三元正极出货量持续提升，高镍与超高镍产品处于行业领先。2024H1公司在全球三元正极市占率为11%、蝉联榜首地位。公司2024H1三元正极销量达到5.3万吨，同比+17%；其中Q2销量为2.65万吨，同比+37%、环比基本持平。展望后续，伴随需求回暖以及国内外客户开拓，公司出货量有望持续增长。2024H1公司在国内高镍三元市场份额近40%，同比+5pct。公司9系超高镍产品已经实现稳定供货，2024H1出货量达1.2万吨，占比近25%。 公司海外基地布局进展顺利，海外客户陆续开拓。韩国区域，公司一期2万吨三元正极项目已建成、产量正稳步提升；二期4万吨三元正极项目预计2024年底完成建设。欧洲区域，公司通过投资并购完成对于英国JOHNSONMATTHEY公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨正极项目建设。美国区域，公司已完成北美子公司注册，北美工厂选址稳步推进。2024H1公司海外客户销量占比达到17%，同比+16pct。公司已与SKOn等全球知名电池企业签订了合作备忘录，韩国正极工厂已通过多家国际客户审核。 受海外产能爬坡、新兴业务前期投入较高等影响，公司盈利短期承压。2024H1公司净利润为0.23亿元（未扣除少数股东损益数据），其中三元正极业务净利润近1.2亿元，前驱体、磷酸锰铁锂、钠电材料等战略性新兴业务净利润为-0.9亿元左右。公司韩国一期项目仍处于爬坡过程中，子公司JS株式会社在2024H1实现营收1.24亿元，实现净利润-1.12亿元。展望后续，公司韩国工厂产能利用率稳步提升、有望逐步扭亏为盈。同时，搭载磷酸锰铁锂材料的电动车型陆续上市，公司磷酸锰铁锂出货量有望快速增长，进而助推战略性新兴业务实现扭亏为盈。 风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；三元需求不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到三元动力电池占比低迷造成的三元正极需求增速较缓、以及公司新业务与海外工厂发展前期对于盈利造成短期压力，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为2.04/4.93/6.81亿元，同比-65/+142/+38%，EPS为0.42/1.02/1.41元，动态PE为54/22/16倍。

公司2024H1实现归母净利润2.39亿元，同比-6%。公司2024H1实现营收63.00亿元，同比-22%；实现归母净利润2.39亿元，同比-6%；毛利率为9.51%、同比+1.86pct。公司2024Q2实现营收30.01亿元，同比-34%、环比-9%；实现归母净利润1.28亿元，同比-8%、环比+15%；毛利率为11.62%、同比+3.74pct、环比+4.02pct。 公司Q2钴酸锂销量稳步增长，正极盈利能力显著改善。2024H1消费电子市场稳步复苏，带动钴酸锂需求持续增长。动力电池市场中镍高电压三元材料认可度持续提升，但三元材料整体仍承受磷酸铁锂较大竞争压力。公司2024H1正极销量4.48万吨，同比+57%；其中钴酸锂销量1.84万吨、同比+30%，三元正极销量2.63万吨，同比+109%。公司三元正极与钴酸锂市场份额，均实现稳中有升。我们估计公司2024Q2正极销量2.05万吨，环比-16%；其中钴酸锂销量1.00万吨、环比+19%，三元正极销量1.04万吨，环比-35%。我们估计2024Q2公司正极单吨扣非净利润约0.57万元，环比提升约0.15万元。公司钴酸锂正极销量占比持续提升，助推盈利能力稳步改善。 公司海外项目布局进展顺利。公司法国合资4万吨三元正极材料项目稳步推进，工厂建设前期筹备工作顺利进行。8月2日，公司公告全资子公司欧洲厦钨新能与OranoPCAM在法国新设合资公司法国厦钨新能科技（厦钨新能持股49%）。合资公司拟投资建设4万吨三元前驱体项目，项目总投资额预计为31.6亿元（含税）。 公司材料产品持续迭代升级，并不断拓展应用领域。三元正极方面，公司新一代Ni6系高电压材料预计2024H2量产；高镍三元材料在多个海外客户项目进入量产或认证阶段。钴酸锂正极方面，公司4.53V产品已通过多个终端项目认证、并开始小批量出货；4.55V钴酸锂开发进度符合客户需求、目前处于小试阶段。此外，公司积极拓展产品新应用场景，在无人机等低空领域，公司下一代三元材料项目在客户计划周期内实现技术升级，完成小试定型。 风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；三元需求不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于三元动力电池占比低迷造成的三元正极需求增速较缓，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.92/7.43/8.95亿元（原预测2024-2025年为8.61/9.93亿元），同比+12%/+26%/+20%，EPS为1.41/1.77/2.13元，动态PE为21/17/14倍。

事项：7月30日，盛弘股份发布业绩中报，2024上半年实现营收14.3亿元，同比+30%，实现归母净利润1.81亿元，同比+0.02%。2024上半年实现毛利率39.6%，同比-2pct，净利率12.5%，同比-3.9pct。其中公司2024Q2实现营收8.32亿，同比+27.1%，环比+38.8%，实现归母净利润1.15亿，同比-3.1%，环比+73.6%，Q2实现毛利率39.6%，同比-1.3pct，环比+0.05pct，实现净利率13.6%，同比-4.5pct，环比+2.7pct。 国信电新观点：1）公司受益于全球储能装机景气浪潮。公司上半年储能业务收入4.6亿元，同比+20%，毛利率30%，同比-5.6pct。今年以来海外市场储能装机开始呈现复苏态势，逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国1-6月大储累计装机4.23GW，同比+136%，EIA估计美国6月装机旺季背景下，有望实现大储装机3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计2024全年将实现储能装机14.8GW，同比+128%。国内方面，储能装机需求延续高增长，根据北极星储能网数据，2024年1-6月国内储能系统项目招标容量为41.1GWh。同比+27%，公司有望持续受益。 2）公司充电桩业务发展迅速。公司上半年充电桩业务实现收入5.6亿元，同比+45%，毛利率38.1%，同比-1.4pct。根据中国充电联盟数据，截至2024年6月，国内公共充电桩保有量为312.2万台，2024年上半年国内公共充电桩增量为34万台，同比+9.5%。海外方面，截至2024年6月，欧盟27国公共充电桩保有量73.3万台，2024年上半年公共充电桩新增量为10万台，同比+3%；截至6月末美国公共充电桩保有量为17.8万台，2024上半年新增量为1.8万台，公司不断开拓充电桩业务海外市场，有望保持业绩增长。 3）工业配套电源业务发展稳健。公司上半年工业配套电源业务实现收入2.5亿元，同比+17%，毛利率54.7%，同比+1.1pct。受益于国内高端装备制造行业快速发展及光伏行业稳步增长，公司该业务有望持续向好。 4）投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。我们预计2024-2026年归母净利润4.34/5.49/6.53亿元（原预测24-25为5.23/6.76亿元），同比增速分别为8%/26%/19%，PE估值为15.8/12.5/10.5倍。维持优于大市评级。 5）风险提示：上游原材料大幅涨价；充电桩行业竞争加剧；储能下游需求不及预期。 评论：7月30日，盛弘股份发布业绩中报，2024上半年实现营收14.3亿元，同比+30%，实现归母净利润1.81亿元，同比+0.02%。2024上半年实现毛利率39.6%，同比-2pct，净利率12.5%，同比-3.9pct。其中公司2024Q2实现营收8.32亿，同比+27.1%，环比+38.8%，实现归母净利润1.15亿，同比-3.1%，环比+73.6%，Q2实现毛利率39.6%，同比-1.3pct，环比+0.05pct，实现净利率13.6%，同比-4.5pct，环比+2.7pct。公司受益于全球储能装机景气浪潮。 公司上半年储能业务收入4.6亿元，同比+20%，毛利率30%，同比-5.6pct。今年以来海外市场储能装机开始呈现复苏态势，逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国1-6月大储累计装机4.23GW，同比+136%，EIA估计美国6月装机旺季背景下，有望实现大储装机3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计2024全年将实现储能装机14.8GW，同比+128%。国内方面，储能装机需求延续高增长，根据北极星储能网数据，2024年1-6月国内储能系统项目招标容量为41.1GWh。 同比+27%，公司有望持续受益。公司充电桩业务发展迅速。 公司上半年充电桩业务实现收入5.6亿元，同比+45%，毛利率38.1%，同比-1.4pct。根据中国充电联盟数据，截至2024年6月，国内公共充电桩保有量为312.2万台，2024年上半年国内公共充电桩增量为34万台，同比+9.5%。海外方面，截至2024年6月，欧盟27国公共充电桩保有量73.3万台，2024年上半年公共充电桩新增量为10万台，同比+3%；截至6月末美国公共充电桩保有量为17.8万台，上半年新增量为1.8万台，公司不断开拓充电桩业务海外市场，有望保持业绩增长。工业配套电源业务发展稳健公司上半年工业配套电源业务实现收入2.5亿元，同比+17%，毛利率54.7%，同比+1.1pct。受益于国内高端装备制造行业快速发展及光伏行业稳步增长，公司该业务有望持续向好。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级我们预计2024-2026年归母净利润4.34/5.49/6.53亿元（原预测24-25为5.23/6.76亿元），同比增速分别为8%/26%/19%，PE估值为15.8/12.5/10.5倍。维持优于大市评级。 风险提示上游原材料大幅涨价；充电桩行业竞争加剧；储能下游需求不及预期。

事项： 公司公告： 2024年 7月 3日公司披露国金证券《关于时代新材向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复》 公告。 公司计划募集资金总额不超过 13亿元用于新产能的建设， 计划向为包括关联方中车金控在内的不超过 35名特定投资者， 其中， 中车金控拟按照此次融资规模的 50.87%， 即以现金不超过 6.61亿元认购本次发行股份。 国信电新观点： 1） 公司是隶属于中车集团旗下的轨道交通与重大建筑工程的减振器龙头企业， 市场地位稳固。 未来通过新建产能和海外市场拓展， 积极争取海外新增订单以及维修市场份额， 盈利能力稳定， 业绩基本盘稳固。 2） 公司是国内风电叶片出货量排名第二的企业， 当前风电叶片第三方市场格局集中， 同时随着叶片大型化发展， 下游风机企业也逐渐将高价值量的大型叶片转为外采。 海外风机企业也寻求国内优质供应商共同开拓海外市场。 3） 公司汽车业务板块依托德国子公司的长期品牌优势和与德系车企客户的紧密合作， 不断优化全球产能布局， 推进降本增效。 未来通过供应链向亚洲地区转移的方式优化成本。 加上把握国内新能源车崛起的市场机遇， 有望在维持营收规模的同时实现盈利突破。 投资建议： 预计公司 2024-2026年实现营业收入 193/209/226亿元， 同比增长 10%/8%/8%； 实现归母净利润 5.7/6.7/7.7亿元， 同比增长 47%/18%/14%。 当前股价对应 PE 分别为 14/12/10倍。 综合考虑 FCFF 估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为 11.3-12.4元，对应 2024年动态 PE 区间为 16.4-17.9倍，较公司当前股价有 19%-31%的溢价空间。 首次覆盖， 给予“优于大市” 评级。 风险提示： 海外需求不及预期； 公司再融资可能摊薄即期收益， 行业竞争加剧； 国际贸易保护加剧； 原材料价格上涨。

公司连续七年蝉联全球动力电池榜首位置。公司是全球领先的锂电池生产企业，主营产品包括动力电池、储能电池、锂电池材料等。公司成立于2011年，前身是全球消费电池领先企业ATL的动力电池事业部。2017年公司登顶全球动力电池出货量排行榜，自此稳居榜首，2023年公司全球动力电池市占率达到36.8%。公司自2021年开始连续位列全球储能电池排行榜第一位，2023年市占率达到40%。 动力与储能电池需求稳步增长，领先企业强者恒强。新能源车市场方面，电动化趋势下动力电池需求持续增加，我们预计2024年全球动力电池需求为1002GWh，2027年有望达到1476GWh。储能市场方面，全球融资成本后续或稳步下降有望助推储能需求释放，我们预计2024年全球储能电池需求为231GWh，2027年有望达到381GWh。锂电池行业是典型的技术密集、资本密集、人才密集型行业，在产能供应充足背景下，公司依托技术、规模、渠道等优势，深入绑定核心客户，市场份额有望稳中有升。 公司研发与制造能力全球领先，全球化布局夯实竞争优势。公司重视科技创新，研发投入与团队规模显著领先同行，产品具有性能突出、布局全面等特点。制造方面，公司自研自产核心设备，通过超级拉线等技术降低设备投入、提高生产效率和质量。公司在德国、匈牙利等地布局超100GWh基地，并且积极通过技术授权模式与欧美客户合作。目前公司在全球化布局速度、低碳化项目推进等方面，显著领先国内同行企业。 公司全球动力电池份额有望稳中有升，储能等场景将助力长期发展。国内市场方面，公司依托神行电池等持续获得主机厂定点、并通过CATLInside强化消费者品牌认知，市场份额稳步回暖；海外市场方面，公司依托海外基地、高质量产品有望在新一轮欧洲车企定点中获取更多份额。全球融资成本下降大背景下，公司重点客户储能系统交付量持续提升，公司电池销量有望快速增长。盈利能力方面，公司海外客户开拓顺利、有望增益盈利能力；公司折旧政策严格、单位产能投资额低，后续进入扩产平稳阶段单位制造费用有望显著降低。此外，公司会计处理谨慎，质保金、应收账款减值计提充分，但实际发生金额较少，后续或可能冲回增益利润。 盈利预测与估值：公司研发与制造等能力全球领先，全球电池龙头地位稳固。 我们预计公司2024-2026年归母净利润为497.7/570.9/651.0亿元，同比+13%/+15%/+14%，EPS为11.31/12.98/14.80元，动态PE为17/15/13倍。 结合多种估值方式，我们预计公司合理股价为在226.2-238.0元之间，相对于公司目前股价有20%-26%溢价空间，维持“优于大市”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。

事项： 公司于 7月 12日晚间发布公告称， 根据公司战略规划及业务发展需要， 公司拟使用自有资金 2亿元对全资子公司浙江麦格米特电气技术有限公司（以下简称“浙江电气” ） 进行增资， 全部计入注册资本。 本次增资完成后， 浙江电气的注册资本由 2亿元变更为 4亿元， 由公司 100%持股。 本次增资不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》 规定的重大资产重组情形。 国信电新观点： 1） 随着技术的不断发展应用， 智能化已经成为提升家电产品核心价值的重要手段， 中国家电市场智能家电产品的占比持续增长。 智能家电电控产品融合了功率变换、 逻辑控制以及变频控制技术，是家用电器实现智能化的核心部件。 公司作为平台型技术研发企业， 智能家电电控产品有望受益于智能家电渗透率提升带来的需求高增。 2） AI 及云计算快速发展带动服务器行业高速增长， 为满足高算力、 高功率密度的要求， 电源作为影响服务器稳定性的关键零部件， 结构设计及材料材质要求不断提高， 具有研发及技术优势的企业份额有望提升。 公司在服务器电源模块有深厚的技术积累， 已为服务器国际头部企业实现长期供货， 并持续深耕服务器电源国产替代市场， 未来有望受益于服务器行业快速发展带来的电源需求高增； 3） 预计公司 2024-2026年实现营业收入 81/104/130亿元， 同比增长 20%/28%/25%； 实现归母净利润 7.3/9.0/11.0亿元， 同比增长 16%/23%/23%。 当前股价对应 PE 分别为 17/13/11倍。 综合考虑 FCFF 估值和相对估值， 我们认为公司股价合理估值区间为 26.1-27.1元， 对应 2024年动态 PE 区间为 18.0-18.7倍， 较公司当前股价有 9%-14%的溢价空间。 首次覆盖， 给予“优于大市” 评级。 公司概况公司介绍深圳麦格米特电气股份有限公司是电气自动化领域硬件和软件研发、 生产、 销售与服务的?站式解决方案提供商， 以电力电子及自动控制为核心技术， 业务涵盖电源产品、 工业自动化、 新能源&轨道交通、 智能装备、 智能家电电控、 精密连接六大板块。 2023年公司实现营业收入 67.5亿元， 同比增长 23%； 实现归母净利润 6.3亿元， 同比增长 33%。 受益于智能家电电控及电源产品业务快速增长， 2020-2023年公司营业收入 CAGR 约 26%， 归母净利润 CAGR 约 16%。 分业务类型来看， 智能家电电控产品及电源产品收入占比较大， 合计占比约 70%。 其中 2023年 1） 智能家电电控产品实现收入 26.2亿元， 占比 39%； 2） 电源产品实现收入 21.2亿元， 占比 31%； 3） 新能源及轨道交通产品实现收入 7.1亿元， 占比 11%； 4） 工业自动化实现收入 5.8亿元， 占比 9%； 5） 智能装备实现收入 3.7亿元， 占比 5%； 6） 精密连接实现收入 3.2亿元， 占比 5%。 分地区来看， 2023年公司国内收入 48.0亿元， 占比 71%， 毛利率 23%； 海外收入 19.5亿元， 占比 29%，毛利率 29%。 毛利率较高的海外业务收入比例由 2020年的 25%逐步提升至 2023年的 29%， 带动公司毛利率上行。

公司 2024上半年实现归母净利润 6.1-6.8亿元， 同比+19.9%-33.7%。 公司预告 2024年上半年实现归母净利润 6.1-6.8亿元， 同比+19.9%-33.7%， 实现扣非净利润 5.9-6.6亿元， 同比+20%-33%， 对应 Q2实现归母净利润 3.01亿元-3.71亿元， 同比+12.8%-39%， 环比-2.6%至+20%， Q2实现扣非净利润2.95-3.65亿元， 同比+11.7%-38%， 环比+0%-24%。 公司结构件盈利能力整体维持稳定。 我们估计公司 Q2收入约 30亿元， 同比+16%， 环比+20%， 按利润预告中值计算， 公司 Q2净利率约 11.2%， 环比约-1pct。 公司业绩增长一方面来自于动力电池精密结构件的订单持续增加，另一方面公司深化降本增效， 在成本挖潜、 提升运营效率方面持续发力以缓解可能存在的产品价格下降风险， 维持高利润率。 公司持续推进全球化布局。 公司海外布局领先于行业， 除德国、 匈牙利、 瑞典三大基地外， 公司 5月公告投资 0.49亿美元于美国印第安纳州建设基地，项目建设期约 30个月， 产品包括动力、 储能电池精密结构件， 预计产值 0.7亿美元（约 5亿元人民币） ， 该项目有望配套三星 SDI、 LGES、 SK On、 宁德时代等企业在美国工厂的产品， 公司持续推进全球化布局， 有望进一步提升全球市场份额。 展望后续， 关注公司机器人业务进展。 公司于 4月公告联合台湾盟立， 盟英成立深圳科盟， 前瞻布局谐波减速器、 精密机械零部件、 机器人关节、 控制器、 驱动器等人形机器人关键组件。 公司下游客户存在广泛的人形机器人应用场景， 该业务有望与结构件业务协同发展， 我们预计公司 25Q1将实现谐波减速机初步商用化， 有望打开公司新的成长空间。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润 14.0/15.8/17.1亿元（原预测 12.9/14.0/14.8亿元） ， 同比+16.6%/12.8%/8.4%， EPS 分别为 5.17/5.83/6.32元， 对应估值分别为15.8/14.0/12.9倍， 维持优于大市评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期； 贸易政策变动； 市场竞争加剧。

事项：7月15日，阳光电源公布与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量达到7.8GWh，该项目的三个站点分别位于沙特的Najran、Madaya和KhamisMshait地区，2024年开始交付，2025年全容量并网运行。 国信电新观点：1）全球储能装机有望迎来景气浪潮。今年以来欧美市场储能装机开始呈现复苏态势，逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国1-5月大储累计装机2.99GW，同比+309%，EIA估计美国6月装机旺季背景下，有望实现大储装机3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计2024全年将实现储能装机14.5GW，同比+128%，海外大储装机有望迎来放量。展望中长期，亚非拉等新兴市场储能装机需求旺盛，根据IEA统计，不包括中国在内，其他新兴市场和发展中国家（EMDEs）年均清洁能源投资额需要从目前的约2700亿美元扩大到未来10年的1.6万亿美元以上，才能实现净零排放，其中大约一半的投资将用于清洁能源、电网和储能建设，整体来看亚非拉储能新兴市场潜力巨大。 2）公司有望充分受益全球光储行业需求增长。公司与沙特ALGIHAZ签约7.8GWh全球最大储能项目为储能业务全球化布局阶段性成果之一，公司作为全球光储行业龙头企业，有望凭借领先的技术优势和渠道优势，在全球光储行业需求增长的机遇下，迎来业绩的稳定增长。我们预计公司2024年光伏逆变器出货155-175GW，同比增长19.2%-34.6%，储能系统出货22-26GWh，同比增长110%-128%。 3）投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。我们预计2024-2026年归母净利润105.9/113.1/120.4亿元（原预测24-25为100.93/105.96亿元），同比增速分别为12%/7%/6%，PE估值为12.5/11.7/11倍。 维持优于大市评级。 4）风险提示：原材料价格大幅波动，海外储能装机进展低于预期，海外贸易政策的变化。 评论：阳光电源公布与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量达到7.8GWh7月15日，公司公布与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量达到7.8GWh，该项目的三个站点分别位于沙特的Najran、Madaya和KhamisMshait地区，2024年开始交付，2025年全容量并网运行，将有效提高沙特电网稳定性和可靠性，助力沙特“2030愿景”实现。阳光电源将在该项目部署1500余套PowerTitan2.0液冷储能系统，采用AC存储一体化设计，能量密度高，帮助客户节省55%的用地面积。 该项目配备近780万颗电芯，为解决运维带来的挑战，阳光电源将通过EMS、BMS系统，确保从电芯到PACK到系统，再到储能电站的高效安全运行，阳光电源还将在项目设计建设期间开展系统仿真工作，进行场站级电网HIL实验，模拟本地电网实际情况，验证场级策略一致性，确保储能系统安全、稳定地接入沙特电网。项目预计并网后，可实现超15年长寿命周期运营，保障电站稳定高效收益。全球储能装机有望迎来景气浪潮今年以来欧美市场储能装机开始呈现复苏态势，欧美市场逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国1-5月大储累计装机2.99GW，同比+309%，EIA估计美国6月装机旺季背景下，有望实现大储装机3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计2024全年将实现储能装机14.5GW，同比+128%，海外大储装机有望迎来放量。展望中长期，亚非拉等新兴市场储能装机需求旺盛，根据IEA统计，不包括中国在内，其他新兴市场和发展中国家（EMDEs）年均清洁能源投资额需要从目前的约2700亿美元扩大到未来10年的1.6万亿美元以上，才能实现净零排放，其中大约一半的投资将用于清洁能源、电网和储能建设，整体来看亚非拉储能新兴市场潜力巨大。公司有望充分受益全球光储行业需求增长公司与沙特ALGIHAZ签约7.8GWh全球最大储能项目为储能业务全球化布局阶段性成果之一，公司作为全球光储行业龙头企业，有望凭借领先的技术优势和渠道优势，在全球光储行业需求增长的机遇下，迎来业绩的稳定增长。我们预计公司2024年光伏逆变器出货155-175GW，同比增长19.2%-34.6%，储能系统出货22-26GWh，同比增长110%-128%。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级我们预计2024-2026年归母净利润105.9/113.1/120.4亿元（原预测24-25为100.93/105.96亿元），同比增速分别为12%/7%/6%，PE估值为12.5/11.7/11倍。维持优于大市评级。 风险提示原材料价格大幅波动，海外储能装机进展低于预期，海外贸易政策的变化。

公司主营高压开关产品， 是我国电工行业领军企业。 公司系大型电力装备央企， 控股股东为中国电气装备集团有限公司， 核心业务为中压、 高压、 超高压、 特高压交直流开关设备研发制造、 销售安装、 检修服务。 公司主要产品包括 1100kV 及以下 SF6气体绝缘封闭式组合电器（GIS/H-GIS） 、 罐式断路器等， 能够满足我国电网建设对开关设备及配套服务的全部需求。 2023年公司在国网输变电设备中标金额排名中稳居前2名，中标金额高达52.05亿元； 在组合电器排名第一， 斩获 40.62亿元新增订单。 国内外特高压景气共振， 公司充分受益于全球电网建设步伐加速。 包括中国在内的新兴经济体有望成为全球电网建设高增速市场。 2021-2023年公司营业收入分别为92.7/92.7/110.8亿元，同比增速分别为-5.2%/0.0%/19.4%。 2023年公司实现归母净利润 8.2亿元， 同比增长 284.5%； 实现扣非归母净利润 8.1亿元， 同比增长 303.5%。 高压开关行业领军企业， 科技创新助力公司夯实地位。 公司高压、 超高压、特高压开关及电站成套设备研发、 技术创新能力强， 多项产品填补我国高压开关相关方面的空白。 2021年公司顺利实现海上风电±200kV 直流 GIS示范应用， 推出世界首支±1000kV 直流纯 SF6气体绝缘穿墙套管， 打破了国外垄断。 2023年 3月， 公司与南方电网超高压输电公司联合研制的±800kV 直流高速开关通过全部试验考核， 标志着又一特高压直流重大装备实现国产化。 特高压进入黄金发展期， 公司高价值产品贡献增量业绩。 随着国家新能源大基地的发展， 国内特高压工程预计在 2024年-2030年进入进入黄金发展期。 2023年国家电网核准 4条直流工程和 2条交流工程， 新开工 4条直流工程和2条交流工程， 2024-2025年特高压产业链迎来新一轮建设景气周期。 盈利预测与估值： 公司是国内组合电器龙头企业， 将充分受益于2024-2025年电网投资集中放量； 公司在特高压直流开关设备和 GIL 领域处于国际领先水平， 远期成长性良好。 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 11.9/14.3/17.3亿元， 同比增速分别为 45.9%/20.5%/20.5%； 结合绝对与相对估值股票合理价值在 21.9-23.7元之间， 对应 24年动态 PE 区间为 25-27倍， 相对于公司目前股价有 6%-14%溢价空间。 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 产品价格下降、 毛利下滑的风险； 国内外电网投资不及预期的风险； 海外市场盈利水平低于预期的风险； 行业竞争加剧的风险。

公司 2024上半年实现归母净利润 1.58-1.85亿元， 同比+75%-105%。 公司发布半年报业绩预告， 公司 2024H1实现归母净利润 1.58-1.85亿元， 同比+75%-105%。 实现扣非净利润 1.5-1.75亿元， 同比+77%-106%。 其中对应 Q2公司实现归母净利润 1-1.27亿元， 同比+40%-78%， 环比+72%-119%， Q2实现扣非净利润 0.98-1.23亿元， 同比+44%-81%， 环比+88-137%。 公司业务快速拓展， 规模效应有望抵消原材料价格波动。 2024上半年公司加快全球化产业布局， 市场拓展取得有效进展， 公司订单较上年同期增加， 规模效应进一步凸显， 我们估计公司上半年光伏升压变压器， 配电变压器业务收入大幅增长， 为公司业绩增长主要贡献。 光储电感业务需求逐渐回暖， 照明产品整体稳健增长。 毛利率方面， 上半年铜、 铝等原材料价格虽然有所上涨， 但公司通过规模效应提升以及加大数字化生产线、 自动化设备的投入，促使公司不断提质增效以缓解原材料价格波动带来的负面影响， 我们估计 Q2公司整体毛利率环比稳定。 展望下半年， 重点关注公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放。 公司近年推进光伏升压变压器与配电变压器产能布局。 1） 光伏升压变压器方面，下半年公司安徽工厂产能持续释放， 光伏升压变压器整体产能将大幅增长。 目前海外墨西哥工厂正在建设中， 目前预计 2025年下半年投产； 2） 配电变压器方面， 公司目前产品出口美国及亚非拉地区， 公司美国达拉斯基地正在建设中， 预计 2024年四季度投产， 当前亚非拉等新兴市场以及美国市场需求景气， 公司在海外市场具备品牌、 渠道以及产能布局优势。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 伴随公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放， 公司整体业绩将迎来快速增长， 同时公司通过规模效应、 降本增效来缓解原材料价格波动的负面影响， 我们预计公司整体毛利率水平将继续保持稳定。 我们上调公司盈利预测， 预计 2024-2026年公司归母净利润 4.18/5.22/6.31亿元（原预测 3.34/4.33/5.24亿元） 同比+99.8%/24.7%/21%， EPS 分别为 1.07/1.33/1.61元， 对应估值分别为17.6/14.1/11.7倍， 维持优于大市评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期； 贸易政策变动； 市场竞争加剧。