公司2024上半年实现归母净利润8.44亿元，同比+15%。公司发布中报2024H1实现营收 72.3亿元，同比+9%，实现归母净利润 8.44亿元，同比+15%，2024H1实现毛利率 34.8%， 同比-0.2pct， 净利率 15.3%， 同比+1pct。 对应 Q2实现营收 37.8亿元， 同比+12%， 环比+9%， 实现归母净利润 4.9亿元， 同比+21%，环比+37%， Q2毛利率 34.6%， 同比-1.4pct， 环比-0.3pct， 净利率 16.8%，同比+1.4pct， 环比+3.15pct。 公司 Q2毛利率有所下滑主要系大宗、 海运费短期上涨所致。 净利率同环比均有所上升， 同比来看， 主要在于公允价值损益同比有所增长（2024Q2为 0.19亿元， 2023Q2为-1.32亿元） ， 环比来看，主要受益于期间费用率下降， Q2期间费用率为 16.5%， 环比 Q1下降 2.9pct，其中管理费用率 8.4%， 环比-1.8pct， 研发费用率 4.2%， 环比-1pct。 受益于全球新能源车、 电力设备行业高景气需求。 1)高压直流继电器方面，受益于全球电动车产销增长及高压快充景气需求， 公司在手订单饱满， 不断巩固市场龙头地位， 目前全球市占率高于 40%， 我们估计 Q2该业务出货同比增长 30%以上； 2） 电力继电器方面， 海内外智能电表需求扩大， 公司份额稳步提升， 我们估计该业务 Q2出货同比增长 10%-15%。 传统行业继电器稳步增长。 1） 家电产品国内换代延续叠加海外需求良好，全年行业需求有望维持稳步增长， 我们估计 Q2家电用继电器出货同比增长5%-10%； 2） 新能源继电器方面， 随着亚非拉等新兴市场需求持续旺盛， 欧洲整体去库结束进入补库周期， 美国降息周期有望开启带动储能装机增长，光储配套继电器整体需求出现回暖， 并且有望在下半年逐季增长， 我们估计Q2该业务出货同比持平； 3） 信号继电器方面， 伴随大客户去库基本结束，全年有望维持平稳增长， 我们估计该业务 Q2出货同比增长 5%-10%。 新产品有望迎来放量。 公司坚定实施“75+” 战略， 在推动继电器主业高质量发展同时不断推动薄膜电容器、 连接器、 电流传感器、 熔断器等产品稳步发展。 目前部分产品已得到认证， 有望在下半年迎来出货放量。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润17.06/19.39/21.21亿元（原预测2024-2025为16.45/18.44亿元） 同比+22.5%/13.6%/9.4%， EPS 分别为 1.64/1.86/2.03元， 对应估值分别为 17/15/14倍， 维持优于大市评级。 风险提示： 下游行业需求增速不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险； 公司降本不及预期的风险。

事项：7月30日，盛弘股份发布业绩中报，2024上半年实现营收14.3亿元，同比+30%，实现归母净利润1.81亿元，同比+0.02%。2024上半年实现毛利率39.6%，同比-2pct，净利率12.5%，同比-3.9pct。其中公司2024Q2实现营收8.32亿，同比+27.1%，环比+38.8%，实现归母净利润1.15亿，同比-3.1%，环比+73.6%，Q2实现毛利率39.6%，同比-1.3pct，环比+0.05pct，实现净利率13.6%，同比-4.5pct，环比+2.7pct。 国信电新观点：1）公司受益于全球储能装机景气浪潮。公司上半年储能业务收入4.6亿元，同比+20%，毛利率30%，同比-5.6pct。今年以来海外市场储能装机开始呈现复苏态势，逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国1-6月大储累计装机4.23GW，同比+136%，EIA估计美国6月装机旺季背景下，有望实现大储装机3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计2024全年将实现储能装机14.8GW，同比+128%。国内方面，储能装机需求延续高增长，根据北极星储能网数据，2024年1-6月国内储能系统项目招标容量为41.1GWh。同比+27%，公司有望持续受益。 2）公司充电桩业务发展迅速。公司上半年充电桩业务实现收入5.6亿元，同比+45%，毛利率38.1%，同比-1.4pct。根据中国充电联盟数据，截至2024年6月，国内公共充电桩保有量为312.2万台，2024年上半年国内公共充电桩增量为34万台，同比+9.5%。海外方面，截至2024年6月，欧盟27国公共充电桩保有量73.3万台，2024年上半年公共充电桩新增量为10万台，同比+3%；截至6月末美国公共充电桩保有量为17.8万台，2024上半年新增量为1.8万台，公司不断开拓充电桩业务海外市场，有望保持业绩增长。 3）工业配套电源业务发展稳健。公司上半年工业配套电源业务实现收入2.5亿元，同比+17%，毛利率54.7%，同比+1.1pct。受益于国内高端装备制造行业快速发展及光伏行业稳步增长，公司该业务有望持续向好。 4）投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。我们预计2024-2026年归母净利润4.34/5.49/6.53亿元（原预测24-25为5.23/6.76亿元），同比增速分别为8%/26%/19%，PE估值为15.8/12.5/10.5倍。维持优于大市评级。 5）风险提示：上游原材料大幅涨价；充电桩行业竞争加剧；储能下游需求不及预期。 评论：7月30日，盛弘股份发布业绩中报，2024上半年实现营收14.3亿元，同比+30%，实现归母净利润1.81亿元，同比+0.02%。2024上半年实现毛利率39.6%，同比-2pct，净利率12.5%，同比-3.9pct。其中公司2024Q2实现营收8.32亿，同比+27.1%，环比+38.8%，实现归母净利润1.15亿，同比-3.1%，环比+73.6%，Q2实现毛利率39.6%，同比-1.3pct，环比+0.05pct，实现净利率13.6%，同比-4.5pct，环比+2.7pct。公司受益于全球储能装机景气浪潮。 公司上半年储能业务收入4.6亿元，同比+20%，毛利率30%，同比-5.6pct。今年以来海外市场储能装机开始呈现复苏态势，逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国1-6月大储累计装机4.23GW，同比+136%，EIA估计美国6月装机旺季背景下，有望实现大储装机3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计2024全年将实现储能装机14.8GW，同比+128%。国内方面，储能装机需求延续高增长，根据北极星储能网数据，2024年1-6月国内储能系统项目招标容量为41.1GWh。 同比+27%，公司有望持续受益。公司充电桩业务发展迅速。 公司上半年充电桩业务实现收入5.6亿元，同比+45%，毛利率38.1%，同比-1.4pct。根据中国充电联盟数据，截至2024年6月，国内公共充电桩保有量为312.2万台，2024年上半年国内公共充电桩增量为34万台，同比+9.5%。海外方面，截至2024年6月，欧盟27国公共充电桩保有量73.3万台，2024年上半年公共充电桩新增量为10万台，同比+3%；截至6月末美国公共充电桩保有量为17.8万台，上半年新增量为1.8万台，公司不断开拓充电桩业务海外市场，有望保持业绩增长。工业配套电源业务发展稳健公司上半年工业配套电源业务实现收入2.5亿元，同比+17%，毛利率54.7%，同比+1.1pct。受益于国内高端装备制造行业快速发展及光伏行业稳步增长，公司该业务有望持续向好。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级我们预计2024-2026年归母净利润4.34/5.49/6.53亿元（原预测24-25为5.23/6.76亿元），同比增速分别为8%/26%/19%，PE估值为15.8/12.5/10.5倍。维持优于大市评级。 风险提示上游原材料大幅涨价；充电桩行业竞争加剧；储能下游需求不及预期。

事项：7月15日，阳光电源公布与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量达到7.8GWh，该项目的三个站点分别位于沙特的Najran、Madaya和KhamisMshait地区，2024年开始交付，2025年全容量并网运行。 国信电新观点：1）全球储能装机有望迎来景气浪潮。今年以来欧美市场储能装机开始呈现复苏态势，逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国1-5月大储累计装机2.99GW，同比+309%，EIA估计美国6月装机旺季背景下，有望实现大储装机3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计2024全年将实现储能装机14.5GW，同比+128%，海外大储装机有望迎来放量。展望中长期，亚非拉等新兴市场储能装机需求旺盛，根据IEA统计，不包括中国在内，其他新兴市场和发展中国家（EMDEs）年均清洁能源投资额需要从目前的约2700亿美元扩大到未来10年的1.6万亿美元以上，才能实现净零排放，其中大约一半的投资将用于清洁能源、电网和储能建设，整体来看亚非拉储能新兴市场潜力巨大。 2）公司有望充分受益全球光储行业需求增长。公司与沙特ALGIHAZ签约7.8GWh全球最大储能项目为储能业务全球化布局阶段性成果之一，公司作为全球光储行业龙头企业，有望凭借领先的技术优势和渠道优势，在全球光储行业需求增长的机遇下，迎来业绩的稳定增长。我们预计公司2024年光伏逆变器出货155-175GW，同比增长19.2%-34.6%，储能系统出货22-26GWh，同比增长110%-128%。 3）投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。我们预计2024-2026年归母净利润105.9/113.1/120.4亿元（原预测24-25为100.93/105.96亿元），同比增速分别为12%/7%/6%，PE估值为12.5/11.7/11倍。 维持优于大市评级。 4）风险提示：原材料价格大幅波动，海外储能装机进展低于预期，海外贸易政策的变化。 评论：阳光电源公布与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量达到7.8GWh7月15日，公司公布与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量达到7.8GWh，该项目的三个站点分别位于沙特的Najran、Madaya和KhamisMshait地区，2024年开始交付，2025年全容量并网运行，将有效提高沙特电网稳定性和可靠性，助力沙特“2030愿景”实现。阳光电源将在该项目部署1500余套PowerTitan2.0液冷储能系统，采用AC存储一体化设计，能量密度高，帮助客户节省55%的用地面积。 该项目配备近780万颗电芯，为解决运维带来的挑战，阳光电源将通过EMS、BMS系统，确保从电芯到PACK到系统，再到储能电站的高效安全运行，阳光电源还将在项目设计建设期间开展系统仿真工作，进行场站级电网HIL实验，模拟本地电网实际情况，验证场级策略一致性，确保储能系统安全、稳定地接入沙特电网。项目预计并网后，可实现超15年长寿命周期运营，保障电站稳定高效收益。全球储能装机有望迎来景气浪潮今年以来欧美市场储能装机开始呈现复苏态势，欧美市场逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国1-5月大储累计装机2.99GW，同比+309%，EIA估计美国6月装机旺季背景下，有望实现大储装机3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计2024全年将实现储能装机14.5GW，同比+128%，海外大储装机有望迎来放量。展望中长期，亚非拉等新兴市场储能装机需求旺盛，根据IEA统计，不包括中国在内，其他新兴市场和发展中国家（EMDEs）年均清洁能源投资额需要从目前的约2700亿美元扩大到未来10年的1.6万亿美元以上，才能实现净零排放，其中大约一半的投资将用于清洁能源、电网和储能建设，整体来看亚非拉储能新兴市场潜力巨大。公司有望充分受益全球光储行业需求增长公司与沙特ALGIHAZ签约7.8GWh全球最大储能项目为储能业务全球化布局阶段性成果之一，公司作为全球光储行业龙头企业，有望凭借领先的技术优势和渠道优势，在全球光储行业需求增长的机遇下，迎来业绩的稳定增长。我们预计公司2024年光伏逆变器出货155-175GW，同比增长19.2%-34.6%，储能系统出货22-26GWh，同比增长110%-128%。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级我们预计2024-2026年归母净利润105.9/113.1/120.4亿元（原预测24-25为100.93/105.96亿元），同比增速分别为12%/7%/6%，PE估值为12.5/11.7/11倍。维持优于大市评级。 风险提示原材料价格大幅波动，海外储能装机进展低于预期，海外贸易政策的变化。

公司 2024上半年实现归母净利润 6.1-6.8亿元， 同比+19.9%-33.7%。 公司预告 2024年上半年实现归母净利润 6.1-6.8亿元， 同比+19.9%-33.7%， 实现扣非净利润 5.9-6.6亿元， 同比+20%-33%， 对应 Q2实现归母净利润 3.01亿元-3.71亿元， 同比+12.8%-39%， 环比-2.6%至+20%， Q2实现扣非净利润2.95-3.65亿元， 同比+11.7%-38%， 环比+0%-24%。 公司结构件盈利能力整体维持稳定。 我们估计公司 Q2收入约 30亿元， 同比+16%， 环比+20%， 按利润预告中值计算， 公司 Q2净利率约 11.2%， 环比约-1pct。 公司业绩增长一方面来自于动力电池精密结构件的订单持续增加，另一方面公司深化降本增效， 在成本挖潜、 提升运营效率方面持续发力以缓解可能存在的产品价格下降风险， 维持高利润率。 公司持续推进全球化布局。 公司海外布局领先于行业， 除德国、 匈牙利、 瑞典三大基地外， 公司 5月公告投资 0.49亿美元于美国印第安纳州建设基地，项目建设期约 30个月， 产品包括动力、 储能电池精密结构件， 预计产值 0.7亿美元（约 5亿元人民币） ， 该项目有望配套三星 SDI、 LGES、 SK On、 宁德时代等企业在美国工厂的产品， 公司持续推进全球化布局， 有望进一步提升全球市场份额。 展望后续， 关注公司机器人业务进展。 公司于 4月公告联合台湾盟立， 盟英成立深圳科盟， 前瞻布局谐波减速器、 精密机械零部件、 机器人关节、 控制器、 驱动器等人形机器人关键组件。 公司下游客户存在广泛的人形机器人应用场景， 该业务有望与结构件业务协同发展， 我们预计公司 25Q1将实现谐波减速机初步商用化， 有望打开公司新的成长空间。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润 14.0/15.8/17.1亿元（原预测 12.9/14.0/14.8亿元） ， 同比+16.6%/12.8%/8.4%， EPS 分别为 5.17/5.83/6.32元， 对应估值分别为15.8/14.0/12.9倍， 维持优于大市评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期； 贸易政策变动； 市场竞争加剧。

公司 2024上半年实现归母净利润 1.58-1.85亿元， 同比+75%-105%。 公司发布半年报业绩预告， 公司 2024H1实现归母净利润 1.58-1.85亿元， 同比+75%-105%。 实现扣非净利润 1.5-1.75亿元， 同比+77%-106%。 其中对应 Q2公司实现归母净利润 1-1.27亿元， 同比+40%-78%， 环比+72%-119%， Q2实现扣非净利润 0.98-1.23亿元， 同比+44%-81%， 环比+88-137%。 公司业务快速拓展， 规模效应有望抵消原材料价格波动。 2024上半年公司加快全球化产业布局， 市场拓展取得有效进展， 公司订单较上年同期增加， 规模效应进一步凸显， 我们估计公司上半年光伏升压变压器， 配电变压器业务收入大幅增长， 为公司业绩增长主要贡献。 光储电感业务需求逐渐回暖， 照明产品整体稳健增长。 毛利率方面， 上半年铜、 铝等原材料价格虽然有所上涨， 但公司通过规模效应提升以及加大数字化生产线、 自动化设备的投入，促使公司不断提质增效以缓解原材料价格波动带来的负面影响， 我们估计 Q2公司整体毛利率环比稳定。 展望下半年， 重点关注公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放。 公司近年推进光伏升压变压器与配电变压器产能布局。 1） 光伏升压变压器方面，下半年公司安徽工厂产能持续释放， 光伏升压变压器整体产能将大幅增长。 目前海外墨西哥工厂正在建设中， 目前预计 2025年下半年投产； 2） 配电变压器方面， 公司目前产品出口美国及亚非拉地区， 公司美国达拉斯基地正在建设中， 预计 2024年四季度投产， 当前亚非拉等新兴市场以及美国市场需求景气， 公司在海外市场具备品牌、 渠道以及产能布局优势。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 伴随公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放， 公司整体业绩将迎来快速增长， 同时公司通过规模效应、 降本增效来缓解原材料价格波动的负面影响， 我们预计公司整体毛利率水平将继续保持稳定。 我们上调公司盈利预测， 预计 2024-2026年公司归母净利润 4.18/5.22/6.31亿元（原预测 3.34/4.33/5.24亿元） 同比+99.8%/24.7%/21%， EPS 分别为 1.07/1.33/1.61元， 对应估值分别为17.6/14.1/11.7倍， 维持优于大市评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期； 贸易政策变动； 市场竞争加剧。

事项： 公司公告 2023年实现营业收入 36.3亿元， 同比+28.7%； 实现归母净利润 2.09亿元， 同比+9.3%； 公司 2024年一季度实现营收 7.74亿元， 同比+21%， 环比-30.4%， 实现归母净利润 0.58亿元， 同比+207%， 环比+33%。 国信电新观点： 1） 立足光储、 工控行业， 各项业务经营业绩稳步提升。 公司目前主营包括新能源变压器， 工业控制变压器， 照明产品， 车载电感， 车载电源等产品。 公司 2023年实现营业收入 36.3亿元， 同比+28.7%， 2023年实现归母净利润 2.09亿元， 同比+9.3%， 其中 2023年能源产品（新能源变压器， 工业控制变压器） 实现营收营收 26.3亿元， 同比+42.3%， 占总营收的 72.4%； 照明电源实现营收 8.12亿元， 同比-4.6%， 占总营收的 22.3%； 其他产品（车载电感， 车载电源等） 实现营收 1.92亿元， 同比+53.6%， 占总营收 5.3%。 2） 光储行业需求旺盛， 推动配套器件需求提升。 我们预计 2024-2026年全球光伏新增装机有望达458.9/526.7/595GW， CAGR 为 14%； 我们预计 2024-2025年全球储能新增装机容量为 149.3/201.2GWh， 同比增长 46.6%/34.8%。 受益于公司光储行业需求高增， 公司光储磁性元器件， 光伏升压变压器有望受益。 其中公司光储磁性元器件主要供应阳光电源、 华为、 锦浪科技、 固德威等核心逆变器客户， 我们预计2024-2026年光储磁性元器件全球市场空间为 144/174.6/194.7亿元， 同比增长 23.4%/21.2%/11.5%。 公司光伏升压变压器主要应用于光伏发电并网， 我们预计 2024-2026年全球光伏升压变压器市场空间为97.2/110/119亿元， 同比增长 9.5%/13%/8.2%。 3） AI 推动能耗大幅增长， 公司数据中心产品有望受益。 根据国际能源署预测， 随着全球 5G 网络、 云服务和物联网（IoT） 的快速发展， 积极场景下 2026年全球数据中心用电量有望超过 1000TWh， 实现翻倍以上增长。数据中心用电需求提升下，数据中心变压器未来十年将成为全球变压器的重要增长来源。根据 GlobalMarket Insights 数据， 2023年全球数据中心变压器市场规模为 92亿美元， 预计 2032年市场规模将达到168亿美元， 2023-2032年 CAGR 为 6.9%。 公司深耕移动相变压器多年， 目前数据中心用巴拿马电源产品已完成研发并交付样机， 公司正在不断积极拓展市场并挖掘客户需求。 4） 配网升级推动公司配电变压器需求增长。 国际能源署预测 2023-2030年全球电网年均投资额将提升至5000亿美元， 到 2030年超过 6000亿美元， 较当前市场规模翻倍。 其中变压器是电能传输的核心设备。 2012-2021年， 全球电力变压器年均新增和替换需求约为 2.4TW。 IEA 预期在中性情景下， 2022-2030年年均需求规模将达到 3.5TW， 2031-2040年， 年均需求规模将达到 4.5TW， 其中新兴市场与发展中经济体将占据大部分需求。 公司披露目前配电变压器业务几乎全部出口， 主要销往中南美洲、 东南亚等新兴市场， 同时部分产品已进入北美市场。 同时公司已在国内外规划了新产能， 以应对海外配电变压器的市场需求。 5） 投资建议： 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 我们预计 2024-2026年实现归母净利润 3.34/4.33/5.24亿元， 同比+60%/+30%/+21%， EPS 分别为 0.85/1.10/1.34元； 对应 2024-2026年 PE 分别为 26/20/16倍。 综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在22.95-25.05元之间，相对于公司目前股价有5%-14%溢价空间。