金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/39 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
阳光电源 电力设备行业 2021-10-01 149.88 182.00 6.43% 178.98 19.42% -- 178.98 19.42% -- 详细
近一年公司股价在基本面与行业景气度驱动下,迎来双击。我们认为公司各项业务增长依旧强劲,盈利能力具备上升空间。 2020年公司光伏逆变器全球出货35GW,市占率27%。中国厂商市占率稳步提升,叠加龙头效应强化,产品技术成熟,市场格局基本确定。新进入者面临产品认证、渠道搭建与客户培养三大壁垒,短期难以对格局形成扰动。公司全球销售网络加速建设、扩产有序进行,市占率提升确定性大。 公司过去销售渠道重心倾向直销为主的地面电站客户,今年公司开始战略变革,针对海外分布式、户用进行渠道改革,定增5亿元加码全球营销服务体系。盈利能力角度,毛利受市场与产品结构双重因素驱动,具备上升空间:1)同类产品海外单价高,毛利率高出国内约15个百分点。2)海外市场中组串式及户用逆变器为主流,公司户用逆变器创新使用单管技术,成本优势大,海外毛利率达50%,盈利能力佳。 储能是未来新型电力系统的核心资产,赛道景气度高。据测算,2025年全球新增储能有望达172GWh,5年15倍空间,四十五CAGR=72%。公司15年进军储能系统集成,电气能力优势与储能系统核心需求匹配,今年业绩有望继续翻翻。长期看储能赛道广、空间大,为业绩带来超额弹性。 预计公司2021-2023年收入分别为246.8/336.1/483.1亿元,同比增长 28%/36%/44%,归母净利润分别为29.1/40.8/54.7亿元,同比增长 49%/40%/34%。考虑公司逆变器业务全球龙头地位稳定,储能业务将持续高成长且电站业务具备价值重估逻辑,给予目标价182元(对应市值2651亿元),对应2022年65xPE,买入评级。 全球光伏新增装机放缓、价格竞争加剧、国内储能支持政策不及预期。
阳光电源 电力设备行业 2021-09-13 138.08 -- -- 165.47 19.84%
178.98 29.62% -- 详细
专注清洁能源转换技术,光伏逆变器领跑全球市场:公司成立于1997年,自成立以来,公司一直专注于光伏逆变器、风电变流器等产品的研发生产,目前公司已经成为全球清洁能源转换技术的龙头企业。在2019年,公司率先成为全球首个逆变设备累计出货量突破“亿”千瓦的企业,截至21年6月底,公司在全球市场累计实现逆变设备装机量超182GW。受益于全球光伏发电装机量的持续上升,近年来公司光伏逆变器出货量从17年的16.5GW增长至20年的35GW,保持快速发展势头。 公司逆变器业务成长空间广阔,在产品和市场端均具备龙头优势:全球能源结构向低碳转型是大势所趋,外部政策的强力驱动叠加度电成本快速下降带来的内生成长性,将推动光伏新增装机量的持续增长。我们预测到2025年,全球光伏逆变器出货量将达到300GW 左右。公司光伏逆变器产品涵盖集中式和组串式两大类,齐全的产品线使得公司能够覆盖不同应用场景。在技术端,由于光伏行业的快速发展,用户对于产品的需求在不断变化,公司较强的产品创新能力和前瞻性技术投入,使得公司在产品端保持领先优势。在市场营销方面,公司作为国内最早从事光伏逆变器研发生产的企业,品牌得到了下游客户和第三方机构认证机构的广泛认可;此外,公司目前在加大在海外市场的渠道和服务网点布局,将助力于公司在海外市场份额的不断上升。 公司海外业务快速发展,助力公司市占率及盈利能力提升:公司在海外市场逆变器出货量从17年的3.3GW上升至20年的22GW,在20年公司主营业务出口收入为66.02亿元,同比增长101.77%。与国内市场相比,海外市场用户更加重视产品品质和厂商服务,并且欧美市场准入门槛也高于国内,因此海外市场逆变器毛利率明显高于国内。展望未来,由于海外市场仍有较大替代空间、下游客户结构优化、逆变器市场集中度提升这几个核心因素,我们预计公司海外逆变器业务的毛利率将保持在较好水平;公司海外业务的持续快速发展,有望推动公司盈利能力的进一步提升。 储能需求拐点临近,协同效应和先发优势带来竞争优势:今年政策密集落地推动国内储能行业走向规模化发展拐点;在海外市场,储能市场发展相对更为成熟,相关政策也在持续加码。我们预计至2025年全球新能源发电侧储能新增装机量将接近30GW。公司较早就进入储能市场,在国内外市场积累了大量的项目案例,在用户需求理解和工程经验方面行业领先。在20年公司储能业务营收为11.69亿元,同比增长115.17%,公司储能产品和系统集成业务份额均位列国内第一。储能变流器与光伏逆变器技术同源,产品物料差异较小,公司光伏+储能业务具备协同效应,技术与成本优势明显。预计储能需求的兴起将推动公司收入和盈利能力的上升,未来储能业务将成为公司的又一重要增长点。 聚焦光风储电氢主赛道,在新能源产业实现多元化发展:公司聚焦“光、风、储、电、氢”主赛道,坚持相关多元化发展战略,在立足于光伏逆变器等核心新能源装备业务的同时,在新能源汽车电控、充电桩和氢能等领域也在不断开拓市场和进行技术投入。在新能源汽车电控领域,公司是五菱宏光mii EV 电控系统的核心供应商,根据NE 时代的统计,21年上半年公司乘用车电控装机量为71953套,同比增长超过4倍。在氢能领域,公司于2019年已前瞻性布局氢能业务,成立了专门的氢能事业部,并于21年6月成立阳光氢能科技公司。未来若氢能实现大规模应用,氢能业务将助力于公司的长期发展。 投资建议:公司是全球清洁能源转换技术的龙头企业,在巩固光伏逆变器等产品业务优势的同时,实现向新能源汽车电驱动、氢能等市场的拓展和布局。从短期看,公司以逆变器为核心的电能转换设备业务受益于新能源装机量的上升和公司海外市场份额的提升,有望推动公司业绩的较快增长;从中长期看,储能逐步走向大规模商业化应用以及氢能产业的发展,将成为公司中长期持续成长的重要驱动力。我们预测公司21/22/23年归母净利润分别为29.35/39.37/52.47亿元,对应9月9日收盘价PE 分别为68.6/51.1/38.4倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)若IGBT 等核心原材料短缺情况加剧,可能对公司的短期订单交付和收入确认产生不利影响;2)若光伏组件价格持续上涨,将影响下游电站项目开工率,对公司逆变器业务和电站投资开发业务产生不利影响;3)若海外市场贸易政策出现大幅变化,可能对公司出口业务产生不利影响。
阳光电源 电力设备行业 2021-09-06 142.40 -- -- 153.60 7.87%
178.98 25.69% -- 详细
公司发布 2021年半年报,报告期内公司实现营业收入 82.10亿元,同比+18.27%,实现归母净利润 7.57亿元,同比+69.68%,实现扣非归母净利润 7.20亿元,同比+75.23%;其中 Q2单季实现营业收入 48.63亿元,同比-4.55%,实现归母净利润 3.70亿元,同比+29.18%。 事件点评 毛利率维持较高水平,期间费用率略有抬升。报告期内公司销售毛利率为 28.04%,同比+7.67pct,其中 Q2单季实现毛利率 27.00%,同比+9.52pct,环比-2.56pct,与历史毛利率相比处于较高水平;期间费用率为 16.26%,同比+2.44pct,其中财务费用率同比+1.09pct,主要因为汇兑损失同比增加所致,公司已通过远期外汇产品对冲相应损失。报告期内公司经营活动现金流量净额-31.30亿元,同比-3224.10%,主要因为本期采购付款增加,报告期末公司存货金额 57.76亿元,同比+49.11%,占总资产比重为 19.29%,同比+5.46pct。 光伏逆变器:持续推进全球化布局,研发推新巩固产品优势。报告期内公司在继续巩固欧美及中国等光伏传统市场布局的同时,积极抢占新兴市场。目前公司已在海外建立 20+分公司,全球五大服务区域,200+服务网点,在印度、澳洲、韩国、中东、及非洲部分地区市占率稳居第一。公司重视研发投入,报告期内公司研发费用率为 6.18%,同比+1.84pct。成果方面,公司针对不同应用场景发布多款新品,并推出光储充一体化模式,持续努力满足市场需求及解决用户痛点。 储能:保持出货量第一位置,业务规模显著扩大。报告期内公司储能业务实现营收 9.20亿元,同比+267.38%,占营收比重为 11.20%,同比+7.59pct。目前公司已针对户用及分布式市场推出 5~10kW/9.6~102.4kWh家庭储能系统和 50kW~1MW/2~5h 分布式储能系统,并成功打入美、英、德等成熟电力市场。根据中关村储能产业技术联盟发布《储能产业研究白皮书 2021》,公司已连续五年保持储能出货量全球第一,储能业务持续爆发有望成为公司第二增长极。 电站开发业务有所收缩,风电变流器业务增长稳定。报告期内公司电站开发业务收入 26.89亿元,同比-25.86%,占营收比重为 32.75%,同比-19.49pct,业务比重出现明显收缩。从盈利水平来看上半年该项业务毛利率 为 13.00%,明显低于逆变器及储能等业务,该项业务占比降低对公司利润率有一定正向作用。风电变流器业务为公司第四大业务板块,报告期内 实现营收 4.76亿元,同比+37.90%,占总营收比重 5.80%,基本保持稳定。 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.82\2.36\2.81,对应公司 9月 1日收盘价 142.09元,2021-2023年 PE 分别为 78.19\60.25\50.63,维持“买入”评级。 风险提示 产品及原材料价格波动风险;行业政策变动风险;需求波动风险等。
阳光电源 电力设备行业 2021-09-01 160.00 182.65 6.81% 159.30 -0.44%
178.98 11.86% -- 详细
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入82.10亿元,同比增长18.27%;实现归母净利润7.57亿元,同比增长69.68%;实现扣非归母净利润7.20亿元,同比增长75.23%,EPS 0.52元。 2021上半年受益于国内分布式和海外光伏装机高增局面,公司光伏逆变器业务保持高增,同时盈利能力提高。上半年国内地面电站需求因产业链价格上涨暂时抑制,然分布式和海外市场需求火热延续。公司调整出货策略,加强分布式渠道建设和海外市场开拓,业绩均实现大幅攀升:国内户用逆变器出货量同比增长6倍以上,海外市场营收41.62亿元,同比增长109%。在分布式和海外高毛利市场驱动下,尽管面临海运和元器件成本上涨等不利因素,公司逆变器盈利能力不降反升。21H1公司逆变器业务毛利率提升至38.15%,较2020年提升约3pp。报告期内公司发布分布式新品,丰富中小功率逆变器型谱,推出分布式全场景解决方案;未来公司将持续加强分布式渠道和售后网络布局,盈利能力有望进一步提高。 二季度研发投入力度强大,竞争力有望长期保持。21H1研发投入增长显著,研发费用5.08亿元,同比增长68.54%,研发费用率达6.18%;其中Q2研发费用约3.3亿元,环比增长约80%。报告期内共公司成立南京研发中心,并计划将其打造呈全球第二大研发基地,推动逆变器、储能系统、氢能等全方位研发。 积极备货应对上游原材料涨价,合同负债高增未来业绩确定性较强。公司较早预判今年电子元器件供给紧张局面,提前进行原材料备货,公司存货持续增长。 至6月末,公司存货约57.76亿元,较2020年末增长约50%。公司合同负债相较于2020年末增长约5.2亿元,后期公司业绩有一定保障。 盈利预测与投资建议。2021年上半年原材料价格上涨,公司由于自身业务结构优化,盈利能力持续提高并优于行业。后期国内终端需求恢复,公司电站投资开发业务回暖,同时将受益于分布式市场的高增趋势和高盈利能力。我们预计公司未来三年归母净利润复合增长率为37.4%,给予公司2022年65倍PE,对应目标价182.65元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;公司产能投放进度不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险。
于潇 6
阳光电源 电力设备行业 2021-08-31 141.35 -- -- 163.01 15.32%
178.98 26.62% -- 详细
一、事件概述8月28日,公司发布2021年半年报:报告期内实现营业收入82.1亿元(同比+18.27%);实现归母净利润7.57亿元(同比+69.68%);实现扣非后归母净利润7.2亿元(同比+75.23%);经营性活动现金流量净额-31.30亿元;EPS0.52元,加权平均ROE6.98%。 其中2021Q2:营业收入48.63亿元(同比-4.55%,环比+45.32%);归母净利润3.7亿元(同比+29.2%,环比-4.26%);扣非后归母净利润3.42亿元(同比+29.54%,环比-9.56%);经营性活动现金流量净额-6.47亿元。 二、分析与判断逆变器、储能高增长,毛利率提升营收:分业务看,2021H1光伏逆变器等电力转换设备收入35.91亿元(同比+54.51%),电站投资开发业务收入26.89亿元(同比-25.86%),储能系统收入9.2亿元(同比+267.38%),风电变流器收入4.76亿元(同比+37.9%)。整体来看,公司光伏逆变器、风电变流器业务维持高增态势,储能业务在持续布局下迎来爆发,电站开发业务受上半年产业链涨价影响收入有所下降,预计在下半年迎来加速恢复。 毛利率:2021H1综合毛利率28.04%,同比+7.67pct,其中光伏逆变器38.15%(同比+5.79pct),电站投资开发13%(同比+5.73pct)、储能业务21.23%(2020年21.96%)。逆变器毛利率较大幅度提升,主要为海外销售占比提升(占比50.7%),储能业务收入高增下依然保持较高毛利率。由于低毛利电站开发业务营收占比减少,公司综合毛利率提升。 费用率:Q2费用率略有上升,期间费用率17.21%(同比+6.64pct,环比+2.34pct),主要为与去年同期相比,电站业务下滑带来的费用摊薄减少。 逆变器龙头地位稳固,持续优化渠道与产品布局公司是光伏逆变器龙头,截至2021年6月逆变器累计发货182GW,2021H1发货28GW。 公司持续优化渠道与产品布局,发力海外新兴市场与户用市场,在印度、澳洲、韩国、中东、北非、南部非洲区市占率稳居第一,2021H1中国户用逆变器发货台数同比增加6倍以上。产品覆盖上,进一步丰富分布式中小功率逆变器型谱,率先发布300kW+大功率组串逆变器,以及光·储“1+X”模块化逆变器,实现对传统集中式逆变器重大革新。 储能业务增长亮眼,有望成为全新增长极上半年储能业务收入9.2亿元,同比267.38%,营收占比提升至11.2%(2020年为6.06%)。 公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场:发电侧市场,公司凭借逆变器和电站开发业务的技术积累和协同效应,1500V全场景储能系统解决方案降本增效显著;用户侧市场,公司积极发力家庭和工商业储能系统。公司持续发挥风光储协同创新优势,实现全方位布局,储能业务有望成为公司全新增长极。 三、投资建议由于光伏需求全面向好、公司储能业务加速成长,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为29.44、42.94、54.03亿元(前预测值29.44、39.77、48.46亿元),同比分别增长50.6%、45.9%、25.8%,对应2021-2023年PE分别为74、51、40倍。参考光伏产业61倍PE-TTM,维持“推荐”评级。 四、风险提示:一、光伏装机不及预期、原材料价格大幅上涨。
王帅 7
阳光电源 电力设备行业 2021-08-30 141.35 -- -- 166.63 17.88%
178.98 26.62% -- 详细
事件:公司发布半年报,2021H1实现营业收入82.1亿元,同比+18.27%;实现归母净利润7.57亿元,同比+69.68%,扣非后归母净利润7.2亿元,同比+75.23%。分季度来看,Q1/Q2实现营收33.47/48.63亿元,同比+81.24%/-4.55%,实现归母净利润3.87/3.7亿元,同比+142.45%/+29.18%,扣非后归母净利润3.78/3.42亿元,同比+157.33%/+29.54%。 风光储电氢,五大赛道同步发展。公司业务主要包括光伏逆变器,风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统,氢能五个赛道,每个赛道都是星辰大海。其中截止到2020年底光伏逆变器方面公司已经实现累计出货量182GW,全球市占率27%,成为公司支柱业务。未来公司将紧抓碳中和背景下能源转型机遇,加强风电,储能等业务协同,五大业务同步发展。 光伏逆变器出货结构进一步优化,毛利率显著提升。2021H1毛利率同比+7.67pcpts至28.04%,净利率同比+2.79pcpts至9.22%,期间费用率同比+2.44pcpts至16.26%,其中,销售费用率-0.55pcpts至6.27%,管理及研发费用率+1.9pcpts至9.04%,财务费用率+1.09pcpts至0.95%。公司21H1逆变器出货量约20GW左右,其中国外/国内分别占比75%/25%,随着分布式装机热潮的到来,公司户用逆变器出货量进一步提升,21H1户用组串逆变器出货量约15万台,其中海外占比约40%。 公司光伏逆变器市占率有望从2020年27%提升至21年30%左右,按照21年全球155GW装机总量测算,预计公司21年光伏逆变器出货量将达到46GW。随着下半年光伏抢装潮以及整县光伏屋顶计划的推动,预计公司光伏逆变器出货量较上半年将显著提升。 走“无电芯”储能系统战略,储能业务翻倍增长。随着全球风光装机量的不断提升,新能源在一次能源消费中的比重不断增加。由于风光发电的随机性与波动性,大电网系统的频率、电压、功角稳定极限及高昂成本决定了其消纳新能源的天花板。储能系统具有削峰填谷的作用,能够有效平滑风电光伏的出力曲线,减少弃风弃光,同时保障电网运营稳定性,新能源+储能将是未来能源供给的重要方式。公司抓住储能行业高速发展的契机,发挥公司在电力电子设备方面的长处,走“无电芯”储能系统战略,发力家庭和工商业储能系统,推出5~10kW/9.6~102.4kWh家庭储能系统和50kW~1MW/2~5h分布式储能系统,已在全球市场得到批量应用。2021H1公司储能系统实现营业收入9.19亿元,同比增加267.38%。未来几年,公司储能业务有望呈翻倍增长。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为27.1/36.6/43.9亿元,对应PE80.1/59.4/49.6,维持买入评级。 风险提示:下游光伏装机不达预期;IGBT等供应短缺风险;原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。
阳光电源 电力设备行业 2021-08-10 156.00 192.00 12.28% 166.66 6.83%
178.98 14.73% -- 详细
投资逻辑公司是新能源领域最大的电力电子平台型企业,核心技术相通、上游规模效应及下游客户协同效应明显,成长空间将通过产品线及业务延伸拓宽,未来三年业绩复合增速达到45%。 逆变器需求快速增长,头部企业毛利率有望保持稳定:受益于全球光伏新增装机的高速增长,预计2025/2030年逆变器市场规模有望达1377/3927亿元,是当前的3/9倍。考虑到逆变器下游市场分散、海外GW 级地区不断增多、产品迭代速度快,预计头部企业逆变器盈利能力有望保持相对稳定。 逆变器业务全球领先,出口替代和产品结构升级是中短期业绩增长的核心驱动力:1)低成本+高品质是国产品牌出口替代的前提,2020年全球逆变器市场整合加速,公司海外市占率有望持续提升;2)组串在地面电站渗透率继续提升、“整县推进”屋顶分布式有望推动组件级关断技术应用、储能发展拐点业务开始放量,有望带动公司高溢价/高毛利产品占比提升。 储能市场高速增长,公司先发优势明显:储能是实现“双碳”目标的必经之路,未来五年市场CAGR 有望达到50%以上。公司2014年即布局储能业务,2020年全球/国内市占率约8%/20%(国内第一),先发优势明显。 前瞻布局电控、充电桩、氢能千亿市场:全球能源转型下,新能源汽车、光伏制氢市场前景广阔,公司2021年国内电控市占率6.2%(同比+2.5pct),位居前列,预计2020年电控和充电桩出货量有望分别达到25万台(+200%以上);公司今年推出国内首款PEM 制氢电解槽,正式进入制氢设备领域。 定增扩产巩固龙头地位:2021年8月5日,公司发布2021年度向特定对象发行A 股股票募集说明书,募集资金合计不超过36.4亿元,用于扩建70GW 光伏逆变器、15GW 风电变流器、15GW 储能变流器产能、扩建研发中心和建设全球营销服务体系,进一步巩固龙头规模优势。 投资建议凭借深厚研发沉淀与优质客户资源积累,公司有望享受多业务协同发展带来的业绩持续高增长,预计公司21-23年净利润为28.1、44.9、60.7亿元,同比增长44%、60%、35%,对应EPS 为1.93、3.08、4.17元。基于分部估值,给予目标价192元,对应2022年PE 为62倍,给予“买入”评级。 风险提示全球新冠疫情恶化超预期;国际贸易环境恶化;新业务发展不及预期;人民币汇率波动风险。
董瑜 1
阳光电源 电力设备行业 2021-05-03 82.26 101.45 -- 98.81 20.12%
144.44 75.59%
详细
事件:公司公布2020年年报及2021年一季报,2020全年实现归母净利润19.54亿元,同比增长118.96%;2021年一季度实现归母净利润3.87亿元,同比增长142.45%。 持续开拓海外市场,逆变器市场份额大幅提升。公司2020年逆变器出货量35GW,同比翻倍增长,全球市占率达到27%左右,较2019年提升10%以上。其中,公司在海外市场的开拓尤为亮眼,在2020年海外光伏装机量基本持平的情况下,公司逆变器境外出货量达到22GW,同比增长近150%。得益于海外出货占比的提升,公司2020年逆变器平均单瓦价格与毛利率基本保持稳定。我们认为公司在研发实力与产品迭代速度上具备较大优势,随着海外市场布局逐渐完善,公司在逆变器行业的领跑者地位较为稳固,市场份额仍有上升空间。 储能市场爆发在即,行业龙头率先受益。4月21日国家发改委、能源局下发储能行业发展指导意见,国内储能市场将步入规模化发展阶段,预计2025年新型储能装机规模突破30GW,未来五年行业增长空间接近十倍。公司连续五年位列国内储能系统集成商装机规模第一,2020年储能系统全球发货800MWh,实现储能收入11.68亿元,同比增长115%。2021年储能已成多省新能源项目标配,装机量有望成倍增长,公司作为行业龙头率先受益,储能业务的高速增长有望持续。 电站开发短期承压,整体毛利率有望维持稳定。2020年公司电站投资开发业务实现收入82.27亿元,同比增长3.62%,毛利率为9.49%,同比下滑6.40%。今年以来硅料紧缺导致的产业链价格博弈使一季度国内光伏装机进度明显滞后,公司电站业务盈利水平短期内仍将面临较大压力。但国内户用领域及海外市场的逆变器需求仍较旺盛,带动公司整体盈利能力上行,一季度综合毛利率达29.6%,同比/环比上行1.2%/9.3%。 盈利预测:公司逆变器+储能龙头地位稳固,充分受益行业增长,一季度业绩与全年经营目标好于预期,上调公司2021-2023年归母净利润至29.61/41.67/50.55亿元,对应PE为42/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等
阳光电源 电力设备行业 2021-05-03 82.26 104.83 -- 98.81 20.12%
144.44 75.59%
详细
21Q1公司归母净利润 3.87亿元,同比增长 142.45%: 21Q1,实现营业收 入 33.47亿元,同比增长 81.24%,环比下降 54.63%;实现归属母公司净利 润 3.87亿元,同比增长 142.45%,环比下降 49.05%。 21Q1毛利率为 29.56%, 同比上升 1.19pct,环比上升 9.27pct; 21Q1归母净利率为 11.56%,同比上 升 2.92pct,环比上升 1.27pct,整体业绩符合预期。 逆变器出货高增,全年芯片保障确定性强: Q1逆变器出货 8GW,同增约 100%,收入约 16.3亿元,测算单价约 0.2元/W。全年看, 1)公司 20年库 存逆变器超 10GW,同时 Q1加大备库存货环比增长 20%; 2)公司逆变器 市场份额全球第一,与芯片供应商保持良好合作,预计全年工商业+电站逆 变器芯片能确保供应,纯户用逆变器至少保供 40万台,按 15kW 每台测算 约 6GW,目标做到 50万台(约 7.5GW)。鉴于目前 IGBT 短缺情况下公司 库存充足且保供能力强,公司 21年出货保障性强,预计 21年公司出货 50GW 左右,同增 43%,其中海外 35GW,国内 15GW,测算市占率 30%+。 长期看公司逆变器业务渠道、研发、产品力强劲,市占率目标 40%。 储能高增亮眼,规划宏大: 21Q1储能收入 3.83亿元,同比+350%,出货 365MWh,同比增长超 300%+,测算均价 1.05元/W。据 BNEF 预计, 21年 储能装机达到 9.7GW/19.9GWH,同比增长 83%,同时能源局近期出台了 《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》,中国储能到 2025年累计装机目标 30GW( 20年 3.3GW),五年 9倍空间,储能行业高增长 开启。 21年全年目标出货 3-4GWh,同增 275%-400%,按中值测算市占率 约 18%,同比提升约 10pct。预计公司 21年储能收入 35亿+,同增 200%+, 高增长亮眼。储能业务方面实行“无电芯”战略,与顶尖电池厂合作,充分 发挥公司电力电子与熟悉电网优势,率先抢跑。 变流器、电站业务稳健增长: 21Q1风电变流器出货 2GW,同比增长约 100%, 主要原因在于去年 Q4部分装机延迟至 Q1,全年看预计同比去年有所下滑。 21Q1电站收入 9亿左右,由于组件涨价公司 EPC 采购压力大,亏损约 0.6- 0.7亿元。全年看,电站业务目标 130亿收入,同增约 51%,规划较大。 投资建议: 基于行业景气度上升,我们上调盈利预测。我们预计公司 21-23年归母净利润为: 30.55、 40.50、 52.66亿元(前值 21/22/23年为 29.96、 40. 12、 53.21亿元),同比 56.3%、 32.6%、 30.0%,对应 EPS 为 2. 10、 2.78、 3.61元,目标价 105.0元, 对应 21年 50倍 PE,维持“买入”评级。
阳光电源 电力设备行业 2021-05-03 82.26 -- -- 98.81 20.12%
144.44 75.59%
详细
业绩高速增长,全年业绩确定性强。 根据公司报告, 2020年公司实现收入 192.86亿元,同比增长 48.31%,实现归属母公司净利润 19.54亿元,同比 增长 118.96%。公司一季度实现收入 33.47亿元,同比增长 81.24%,实现 归母净利润 3.87亿元,同比增长 142.45%, 公司盈利高速增长。 2020年光伏逆变器出货突破 35GW, 公司逆变器品牌实力强。 2020年公 司实现逆变器出货 35GW,其中国内出货 13GW,海外出货 22GW,公司全 球渗透率持续提升。 2020年公司加大海外市场投入,目前已在海外建设 20+ 分子公司,全球 5大服务区域, 50+服务网点和 80+认证授权服务商。得益 于公司产品质量和客户的认可,在彭博新能源发布的《2020年组件与逆变 器融资价值报告》中,公司逆变器可融资性达到 100%,也是唯一一个连续 两年登顶 100%可融资性的逆变器品牌。公司品牌实力强。 储能行业迎政策支持,公司储能业务高速发展。 2021年 4月 21日, 国家能 源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》 , 本次 征求意见稿的核心目标是为了实现新型储能从商业化初期向规模化发展的 转变,明确到 2025年,新型储能装机规模达到 30GW 以上,到 2030年实 现新型储能全面市场化发展。 阳光电源积极布局储能市场, 根据中关村储能 产业技术联盟统计, 2020年公司在中国的储能变流器、系统集成市场的出 货量均位列国内第一,也是中国储能企业出海冠军, 2020年公司储能系统 全球发货 800MWh,在北美工商业储能市场份额超过 20%,在澳洲户用光 储系统市占率超过 24%。 2020年全年公司实现储能系统收入 11.69亿元, 同比增长 115.17%。 电站投资开发稳步推进,项目储备丰富。 2020年受全球疫情影响,公司电 站开发板块实现收入 82.27亿元,同比增长 3.62%,实现毛利率 9.49%, 同比下滑 6.4pcts。 2020年全年公司国内地面电站获取投资建设指标规模超 3GW,海外开发在越南、智利等国家和地区新增项目储备近 1.4GW。公司 总体电站开发实力强, 独创 PowMart 智慧能源解决方案群,在多能互补、 能量调度、智慧用能、数字运营等维度贯通“源-网-荷-储-售”高效协同一 体化解决方案,后续公司电站投资有望稳步发展。 盈利预测: 预计 2021~2023年实现归母净利润 32.00/40.12/48.36亿元, 对应估值 38.0/30.3/25.1倍,维持“增持”评级。
于潇 6
阳光电源 电力设备行业 2021-04-30 84.86 -- -- 97.97 15.45%
144.44 70.21%
详细
一、事件概述 4月27日,公司发布2020年年报:报告期内实现营业收入192.86亿元,同比+48.3%;实现归母净利润19.54亿元,同比+119.0%;实现扣非后归母净利润18.46亿元,同比+103.9%;EPS1.34元,加权平均ROE20.4%。拟以公司14.57亿股股本为基数向全体股东,每10股派发现金股利1.40元。其中,2020Q4营收73.77亿元,同比+26.8%,环比+48.5%;归母净利润7.59亿元,同比+124.4%,环比+1.3%。 二、分析与判断 收入结构优化:逆变器收入翻倍,优势进一步突出 公司全年营收增长48.3%,收入结构优化,光伏逆变器等高毛利优势业务营收占比提升,优势进一步突出,新兴业务储能等收入占比也在持续提升。光伏逆变器营收75.15亿元,同比+106%,营收占比由30.3%提升至39%;毛利较低的电站业务营收占比下降,全年营收82.27亿元,同比+3.62%,营收占比由61.1%下降至42.7%;风电变流器业务受益于抢装潮,全年营收14.15亿元,同比+381.6%,营收占比由2.3%提升至7.3%;储能作为新兴业务和未来发展方向,收入已实现翻倍增长,全年营收11.69亿元,同比+115.2%,营收占比由4.2%提升至6.1%。 逆变器:海外增长亮眼,龙头地位持续稳固 公司是老牌逆变器龙头,2020年逆变器出货持续增长,海外市场表现尤为亮眼。全年光伏逆变器发货量35GW(国内13GW,海外22GW),同比+104.7%(国内、海外分别+60.5%、+144.4%)。海外市场的增长主要得益于欧洲、美国等传统市场的持续发力以及新兴市场的抢夺。公司在海外多个国家和地区市占率第一,全球市占率27%左右。 储能:海外增长亮眼,龙头地位持续稳固 公司是国内最早涉足储能领域的企业之一,凭借光伏逆变器积累电力电子转换技术优势和风光储一体化市场优势,顺利完成向储能领域的延伸,储能业务开始发力。2020全年储能系统全球发货800MWh,广泛应用在美、英、德等成熟电力市场。公司海外储能系统优势市场包括北美(工商业储能市占率超20%)和澳洲(户用储能市占率超24%)等,并在持续拓展新兴市场。根据CNESA,按功率统计,公司在2020年国内电化学储能系统集成商排名以及海外电化学储能中国集成商排名中均位列第一。 盈利能力维持稳定,结构优化后未来有望持续增强 公司2020全年综合毛利率23.1%,同比-0.7pct,主要为占比仍然较大的电站集成业务毛利率降低所致(15.9%下滑至9.5%),优势业务逆变器毛利率仍然保持在较高水平且稳中有升(33.8%提升至35%)。公司在集中式逆变器和组串式逆变器同时发力,产品迭代迅速、竞争优势明显,全方位覆盖户用、工商业、地面电站市场,未来优势持续加强,随着业务结构的进一步优化,未来公司盈利能力有望进一步巩固和提升。 三、投资建议 预计公司2021-2023年归母净利润分别为29.44、39.77、48.46亿元,同比分别增长50.6%、35.1%、21.9%,对应2021-2023年PE分别为41、31、25倍。参考光伏产业49倍PE-TTM,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 三、光伏装机不及预期、原材料价格大幅上涨。
王帅 7
阳光电源 电力设备行业 2021-04-30 84.86 -- -- 97.97 15.45%
144.44 70.21%
详细
事件:公司发布2021年一季报,报告期内实现营收33.47亿元,同比增长81.24%,归母净利3.87亿元,同比增长142.45%,业绩超预期。 风光储电氢深度融合,乘“碳中和”之风快速发展。公司目前已经形成了光伏逆变器+电站系统,风电变流器、储能PCS+系统、电动车电控+充电桩以及电解制氢的风光储电氢五大业务板块,各项业务之间深度融合,协同创新,覆盖面广泛。公司以减少碳排放为己任,计划于2028年成立30周年之际实现公司层面碳中和,公司借助全球“碳中和”之东风,有望成为集风光储电氢一体化的清洁能源巨头。 Q1风电光伏出货翻倍,储能业务爆发。2021Q1公司光伏逆变器出货8GW,同比增长100%,风电变流器出货2GW,同比增长100%,风电变流器出货量超预期的主要原因是去年已并网项未吊装项目的延续,储能系统出货360MWh,相比于去年同期的10MWh+呈现出爆发式增长。“双碳”目标下,可再生能源+储能的应用模式逐渐在各地铺开,为储能大规模的市场化发展奠定了基础,截至2020年底,国内储能累计装机3.27GW,“十四五”期间,我国的电化学储能市场将正式跨入规模化发展阶段,到2025年我国储能装机将达到30GW,意味着未来五年,我国储能装机量将有有十倍增长,储能万亿市场即将打开,为公司带来新的盈利增长点。 海外渗透率提升,全球化布局加速。2020年公司海外收入占比40%,其中装备业务收入占比达到70%。目前公司在海外建设有20+分公司,印度生产基地产能达到10GW,主要满足印度本地及美国市场的需求。海外第二工厂正在积极布局中,目前暂定选址在东南亚,随着公司海外布局的加速,海外渗透率有望进一步提升。 全年出货目标明确,全年业绩有望高速增长。2020年公司光伏逆变器出货量35GW,风电变流器出货量16GW,储能系统出货800MWh,电动车电控出货7万台;预计2021年光伏逆变器出货50-60GW,市占率30%,其中国内12-13GW,户用40万台;风电变流器出货稳中微降,争取保持在16GW左右,储能出货量3-4GWh,市占率10%,同比大幅提升;电动车电控出货25万台;氢能板块每年研发投入7000万-1亿元,预计五年后实现产业化。规模化效应下,公司2021年业绩增长可期。 投资建议:公司具备技术优势、国际化优势、规模化优势、供应链优势以及品牌优势五大优势,未来成长可期。我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为27.12/36.61/43.86亿元,对应PE为45.3/33.6/28.0,维持买入评级。 风险提示:2021年下游装机需求不达预期;国际局势影响产品出口。
阳光电源 电力设备行业 2021-04-30 84.86 -- -- 97.97 15.45%
144.44 70.21%
详细
oracle.sql.CLOB@571474da
阳光电源 电力设备行业 2021-04-29 83.87 102.84 -- 95.00 13.27%
144.44 72.22%
详细
20年归母净利润同增 119.0%,扣非归母净利润同增 103.9%,符合预期: 20年营收 192.86亿元,同增 48.31%;归母 19.54亿元,同增 118.96%。 20Q4营收 73.77亿元,同增 26.76%;归母 7.59亿元,同增 124.44%,其中 Q4有约 1亿信用减值冲回,业绩符合我们的预期。 逆变器出货超预期,海外盈利能力强劲: 公司逆变器出货 35GW,同比 +105%,其中国内出货 13GW,同比+60%,海外出货 22GW,同比+144%, 占比约 63%,实际确认销售 33.5GW,主要原因 20年疫情加速国内龙头出 海同时华为海外受限,公司逆变器加速出口。 国内外均衡发展,全球逆变器龙头加冕: 20年疫情加速行业集中,公司逆 变器加速出海抢占市场份额,逆变器出货量同比增长 105%至约 35GW,龙 头加冕: 1)全球看,公司 20年出货 35GW,按全球装机 130GW 测算,公 司市占率在 27%,同比提升 10+ pct,位列全球 TOP1; 2)海外看,公司 20年海外出货 23GW,按海外装机 82GW 测算,公司市占率在 28%,同比提 升约 17pct; 3)国内看,公司 20年出货 12GW,按国内装机 48GW 测算, 市占率约 25%。 储能厚积薄发,高增长亮眼: 公司 2020年储能业务收入 11.69亿元,同比 增长 115%+,出货 0.8GWh,测算单价约 1.46元/W,毛利率 21.96%。国内 看, 2020年阳光电源储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一, 已经连续登顶储能系统集成商榜首。海外看公司储能系统广泛应用在美、 英、德等成熟电力市场,北美工商业储能市场市占率 20%+,澳洲户用储能 市占率 24%+。 电站集成业务稳健增长: 公司 2020年电站集成业务收入 82.27亿元,同增 3.62%,毛利率 9.49%,同降 6.4pct,主要原因在于 20年下半年组件价格超 预期上涨,公司 EPC 采购压力大。长期看,公司电站集成系统装机规模扩 大,已累计开发建设超 12GW,其中 19年公司 EPC 全球市占率第二,长期 将保持每年 20-40%稳健增长。 盈利预测与投资评级: 基于竞争加剧,我们下调盈利预测, 我们预计公司 21-23年归母净利润为: 29.96、 40. 12、 53.21亿元(前值 21年为 32.57亿、 22年为 42.37亿),同比 53.3%、 33.9%、 32.6%,对应 EPS 为 2.06、 2.75、 3.65元,目标价 103.0元,对应 21年 50倍 PE,维持“买入”评级。
阳光电源 电力设备行业 2021-04-29 83.87 -- -- 95.00 13.27%
144.44 72.22%
详细
事件:公司发布 2020年年度及 2021年一季度报告,2020年,公司实现营业收入 19,285,641,347.02元,同比增长 48.31%;归母净利润1,954,308,244.82元,同比增长 118.96%;营业成本 14,836,768,931.09元,同比增长 49.76%;销售费用 973,407,951.35元,同比增长 5.98%; 管理费用 396,100,336.53元,同比增长 13.39%;财务费用 261,228,514.5元 , 同 比 增 长 3,199.73% ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额3,088,658,224.59元,同比增长 24.52%。2021年一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润 3.87亿元,同比增长 142.45%;营业收入33.47亿元,同比增长 81.24%;基本每股收益 0.27元,同比增长145.45%。 逆变器出货高速增长,市占率依旧领先。报告期内,公司持续聚焦技术研发,推进光储融合创新,大力推进全球化品牌战略,深耕重点细分市场,充分发挥全球营销、服务及供应链优势,全球竞争力及影响力持续提升,光伏逆变器全球发货量 35GW,其中国内 13GW,海外22GW。截至2020年12月,公司逆变设备全球累计装机量突破154GW。 报告期内,公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度,抢抓更多新兴市场的机会。目前公司已在海外建设了 20+分子公司,全球五大服务区域,50+服务网点,80+认证授权服务商。欧洲销售服务网络及中国分销渠道市场进一步加强,配备了完善的技术支持和销售服务网络。 2020年,公司光伏逆变器全球发货持续增长,海外多个国家和地区市占率第一,全球市占率 27%左右。 加大风能业务投入,营收大幅增长。报告期内,公司加大了风能业务的战略布局,始终坚持研发创新,保持风电变流器的技术领先,并拓展风储业务及风电后市场运维业务,提升阳光电源在风电行业的品牌影响力,从多方面业务角度推动风电行业高质量发展。2020年,风电变流器发货量 16GW,同比增长 351%。与国内前十大风电整机厂均实现批量合作。行业内首推的双馈大功率主控一体风冷化和三电平1000Vac(900-1140V)系统创新方案,已成为行业标配。建设了多个整机自测研发平台建设,实现 RTLAB/RTDS 半实物仿真平台的联合仿真,配合国网电科院、华北电科院、清华大学完成了 25个机型的联合实验。全年共提交 45篇专利交底书,申请受理 18件,授权 14件,其中发明专利 8件。楷体 储能业务高速增长,不断强化风光储深度融合。报告期内,公司储能业务高速增长,发布 1500V 全场景储能系统解决方案,降本增效显著,成为当前平价上网压力下,新能源+储能实现规模化发展的关键支撑技术。目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场,不断强化风光储深度融合。在北美,阳光电源的工商业储能市场份额就超过了 20%;在澳洲,通过与分销商的深度合作,阳光电源户用光储系统市占率超过 24%。2020年阳光电源储能系统全球发货 800MWh,未出现一例安全事故,在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验。2020年相继为英国门迪 100MW/100MWh 储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目、山东莱州光储融合电站以及安徽谯北风储示范电站等多个项目提供整体解决方案。 电站开发业务转型优化。报告期内,阳光新能源开发体系持续优化,不断加强资源转化和锁定,国内地面电站全年获取投资建设指标规模超 3GW。海外开发在越南、智利等国家和地区新增项目储备近 1.4GW,国际化步伐加速。分布式能源业务实现从扶贫项目开发向工商业光伏开发的成功转型,并在用户侧储能市场积极探索和布局,打造行业储能案例标杆。家庭光伏优化渠道策略,聚焦大商、重视分销,全年装机量同比增长 160%。 投资建议:公司是国内光伏逆变器的龙头,市场地位稳固,产品性能卓越,同时,公司的储能业务有望迎来爆发期。预计公司 2021-2023年净利润分别为 28.58、35.82和 46.98亿元,对应 EPS1.96、2.46和3.22元/股,对应 PE41、32和 25倍,给予“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/39 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名