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曹海花

长江证券

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阿特斯 电子元器件行业 2023-12-04 11.88 -- -- 13.20 11.11%
15.03 26.52% -- 详细
事件描述1)阿特斯发布 2023年三季报, 2023前三季度实现收入 391.19亿元,同比增长 17.05%;归母净利 28.4亿元,同比增长 126.02%;其中, 2023Q3实现收入 130.14亿元,同比下降 4%,环比下降 9%;归母净利 9.17亿元,同比增长 15%,环比下降 9%。 2)公司计划在美国组件产能投资基础上,拟在美国印第安纳州投建 5GW N 型电池,投资额8.4亿美元,预计 2025年底投产。 事件评论 拆分来看,公司 Q3组件出货预计环比增长并不明显,主要系三季度行业层面组件降幅较大,公司主动调整排产及销售策略。 Q3单瓦净利预计环比小幅下降,但依然维持良好水平。结构上看,公司 Q3美国市场销量预计保持良好,有效支撑公司盈利水平。储能业务预计确收规模不多,预计更多集中于 Q4。 财务数据上看,公司 Q3期间费用率 7.6%,环比提升 4.2pct,主要是 Q3汇兑收益减少,财务费用率有所提升,以及研发投入持续增长, Q3研发费用 2.1亿,历史新高,绝对值环比增加 0.5亿。同时,Q3公司经营性现金流净额高达 50.6亿,经营周转质量优异; Q3末合同负债达到 49.0亿,环比提升 27%,历史新高,反映公司在手订单充沛。 展望后续,公司全年组件出货目标不变。新技术方面,公司宿迁一期 8GW TOPCon 电池产能已经基本满产,扬州 14GW 爬坡亦较为顺利。泰国 8GW 预计年底前投产,宿迁二期 8GW 预计明年 Q1投产,至明年 Q1末公司将形成 40GW TOPCon 产能。海外产能方面,公司海外建厂经验丰富,美国 5GW 组件预计年底前顺利投产,保障明年北美市场份额,后续更有 5GW TOPCon 电池产能布局,进一步提升美国市场的长期竞争力。储能业务,全年出货预期不变,目前大储已签订单充沛,为 2024年高增打下基础。 我们预计公司 2023-2024年实现归母净利润分别为 37、 49亿,对应 PE 为 14、 10倍。 维持买入评级。
禾迈股份 电子元器件行业 2023-12-01 220.30 -- -- 279.99 27.09%
301.53 36.87% -- 详细
事件描述禾迈股份发布 2023 年三季报, 2023 前三季度实现收入 14.08 亿元,同比增长 50%;归母净利 4.15 亿元,同比增长 15%;其中, 2023Q3 实现收入 3.43 亿元,同比下降 19%,环比下降29%;归母净利 0.67 亿元,同比下降 58%,环比下降 61%。 事件评论 微逆及 DTU 业务,我们预计公司 Q3 微逆销量环比预计有所下降, DTU 环比预计有所提升。受行业渠道库存较高影响,公司 Q3 微逆需求相对平淡。价格及盈利上看,预计 Q3产品单价环比平稳,毛利率预计保持平稳。 其他业务, Q3 总体表现平稳,其中大储业务预计贡献少量收入,电气成套设备业务预计贡献少量收入,并于 9 月剥离上市公司,分布式发电业务贡献少量收入。 其他数据方面, Q3 公司期间费用率 36.1%,环比大幅提升 31pct,原因或在于: 1)收入环比下降,未对费用有效摊薄; 2)产生一定汇兑损失; 3)提高人均薪酬; 4)加大研发投入。 2023Q3 末公司存货 8.4 亿,环增 3%,相对稳定。 展望后续,我们预计随着旺季效应增强, Q4 微逆出货有望环比增长。近期公司微逆订单环比转好,预计明年上半年渠道库存去化完毕,届时公司订单需求将出现增长的拐点。全年大储收入预计有望同比大幅增长,持续贡献收入利润增量。 我们预计公司 2023-2024 年实现利润分别为 5.9、 9.2 亿,对应 PE 为 34、 22 倍。维持买入评级 风险提示1、竞争格局恶化。逆变器环节资产较轻,行业增速较高,吸引较多新进入者参与,后续如果竞争格局恶化,或对公司盈利能力产生负面影响。 2、光伏装机不及预期。我们预计 2024-2025 年全球光伏装机增速在 20%-30%,如果因消纳压力、政策波动等因素导致装机不达预期,各环节企业出货将相应减少
海优新材 基础化工业 2023-11-22 72.80 -- -- 71.88 -1.26%
71.97 -1.14%
详细
事件描述海优新材发布 2023 年三季报, 2023 前三季度实现收入 39.49 亿元,同比下降 4%;归母净利-0.75 亿元;其中, 2023Q3 实现收入 15.49 亿元,同比增长 18%,环比增长 48%;归母净利-0.41 亿元。 事件评论 2023Q3 量利拆分来看,我们预计公司 Q3 胶膜销售环比有较大幅度提升。得益于 8-9 月组件排产向好,公司出货量的修复较为显著。盈利水平上看,我们预计 2023Q3 单平净利相比 Q2 实际经营业绩已经扭亏,其中 7 月预计仍有较大压力, 8-9 月有所修复。 其他数据方面,公司 Q3 发生资产减值损失 0.8 亿,主要原因是 9 月末 EVA 粒子大幅跌价,公司基于谨慎性原则,计提存货跌价准备。Q3 公司期间费用率 5.5%,环比下降 1.2pct,反应费用管控良好, Q3 末存货 9.5 亿,环比下降 16%。 展望后续,我们认为胶膜环节竞争激烈的背景下,公司凭借产品结构、成本控制的优化,以及东南亚产能的布局,盈利能力有望逐步从困境中逐渐修复。同时,公司开始布局汽车智能玻璃膜材料、表面材料等业务,近期进展较为顺利, 2024-2025 年有望贡献收入,带来新的业绩增长点。 我们预计公司 2024 年实现利润分别为 2.5 亿元,对应 PE 为 24 倍,维持“买入”评级 风险提示1、竞争格局恶化。胶膜行业资产较轻,行业增速较高,引发业内较多产能扩张计划,后续如果竞争格局恶化,或对公司盈利能力产生负面影响。 2、光伏装机不及预期。我们预计 2024-2025 年全球光伏装机增速在 20%-30%,如果因消纳压力、政策波动等因素导致装机不达预期,各环节企业出货将相应减少。
固德威 机械行业 2023-11-21 120.00 -- -- 119.30 -0.58%
143.48 19.57%
详细
事件描述固德威发布2023年三季报,2023年前三季度实现收入56.5亿元,同比增长94%;归母净利8.93亿元,同比增长224%;其中,2023Q3实现收入18.36亿元,同比增长25%,环比下降12%;归母净利1.52亿元,同比下降31%。 事件评论2023Q3逆变器业务,我们预计公司Q3并网逆变器出货环比小幅下降,户储环比降幅较多。核心原因仍是行业层面欧洲户储渠道库存水平较高,对逆变器企业订单需求影响较大。同时公司工商业产品逐步放量,工商业用途较户用场景功率提升,带动并网逆变器平均功率提升,预计带动单价提升明显。盈利能力上看,公司产品价格稳定,逆变器整体毛利率亦稳定在良好水平。 财务数据上看,公司Q3期间费用率18.5%,环比提升较为明显,原因一是逆变器业务平淡导致收入环比下降,费用未得到摊薄,二是Q3汇兑收益较Q2显著减少。2023Q3末公司存货17.3亿,环比下降2%;合同负债3.5亿,环比平稳。 展望后续,欧洲渠道库存正在去化,公司需求拐点逐步显现。近期公司订单已有好转,特别是德国市场表现突出。我们预计四季度末公司渠道库存有望去化完毕,节奏上快于行业平均。价格和盈利方面,2024年户储毛利率预计稳中有降,但整体仍保持在较高水平,考虑公司费用率下降,盈利能力依然良好。叠加公司工商业储能、储能电池、户用分布式等业务增量,公司业绩有望重回较好增长。 我们预计公司2023年、2024年实现归母净利润11、17亿,对应PE为18、12倍,维持“买入”评级。风险提示1、竞争格局恶化;2、光伏装机不及预期。
能源行业 2023-11-13 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
详细
天合光能发布 2023年三季报, 2023前三季度实现收入 811.19亿元,同比增长 39%;归母净利 50.77亿元,同比增长 111%;其中, 2023Q3实现收入 317.36亿元,同比增长 41%,环比增长 13%;归母净利 15.37亿元,同比增长 36%,环比下降 13%。 事件评论 组件业务,我们预计公司 2023Q3确收规模环比维持高速增长。得益于公司西宁一期20GW 硅片达产,宿迁、西宁一期、淮安一期等 TOPCon 电池产能投产以及爬坡陆续完成,公司硅片自供比例及 N 型出货占比提升,叠加前期部分高价订单影响,公司 Q3盈利水平超预期。 其他业务,我们预计公司 2023Q3分布式确收规模与利润仍然保持良好。储能业务出货持续增长,同时得益于自有电芯产能下线和良率提升,综合成本持续下降,盈利能力有所提升。支架、电站等业务亦向好发展。 财务数据上看,公司 2023Q3期间费用率 7.98%,环比提升 3pct,主要因素或是汇兑损失增加,导致 2023Q3公司财务费用从 2023Q2的-3.7亿变为+4.5亿。此外,公司产生9.4亿资产减值损失和 1.4亿信用减值损失。公司 2023Q3投资收益在 3亿左右,主要源自通合项目。 展望后续,公司新技术产能按原定规划逐步落地,拉晶切片产能亦有序投放,TOPCon 占比提升和硅片自供比例提升将进一步增厚利润。此外,公司储能出货有望达到同比翻倍左右增长,支架出货目标不变。 中东一体化布局,彰显产能全球化决心。公司在北京一带一路论坛上与 AD Ports 和江苏海投签署备忘录,旨在中东投建一体化大基地项目,包括 5万吨硅料、30GW 硅片、5GW电池组件,分三期建设。 我们预计公司 2023年、 2024年利润 67、 92亿元,对应 PE 为 10、 7倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名