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天顺风能 电力设备行业 2020-05-13 6.04 -- -- 6.18 2.32%
6.18 2.32% -- 详细
穿越周期,2011-2019年业绩持续增长。2010-2019年,公司实现营业收入复合增速31.7%,归母净利润复合增速26.9%,尽管上市以来这9年间国内外风电行业需求周期波动,公司每年的营业收入和归母净利润均实现同比正增长,反映出公司突出的经营管理和战略布局能力。具体看,在2016年之前,公司塔筒业务通过海外和国内两个市场的相继发力和均衡发展,成功穿越周期;2016年以来,公司多元化战略逐渐落地,在2017-2018年国内塔筒企业毛利率大幅下降时期,公司通过风场运营和叶片业务的快速增长实现有效对冲。 风电塔筒:稳步扩张,巩固优势。公司在成立早期主要供应维斯塔斯、GE等海外优质客户,塔筒技术、品质过硬。截至2019年底,公司已经形成了太仓总部、包头、珠海、山东甄城等几个主要的塔筒生产基地,实现不同区域市场的覆盖,后续还将进一步扩张。在风电大容量、长叶片、高塔筒趋势之下,风电塔筒行业有望持续向头部企业集中。相对国内外主要竞争对手,公司拥有一定的竞争优势,随着产能的持续扩张,未来有望进一步做强做大。 风电叶片:峥嵘初现,潜力较大。2016年,公司收购昆山风速时代,引进专业的叶片管理和技术团队,加快切入叶片制造。整体看,与塔筒相比,叶片业务具有类似的业务属性,且竞争格局相对较好;近年叶片处于供需偏紧状态,给公司叶片业务提供了较好发展环境。目前,公司已形成常熟和启东两大生产基地,濮阳基地在建,未来产能规模有望快速扩大。公司叶片产品主要供应远景能源等顶级风机企业,有望在产品工艺、品质、口碑等方面得到持续积累和提升,为后续进一步开拓市场奠定基础。 风电运营稳步发展,探索轻资产模式。公司自2013年开始布局风电场开发运营业务,截至2019年底累计并网容量680MW,另有在建风电场规模179.4MW。对公司而言,进军风电场运营领域为公司带来稳定的收益,并深化和主要客户的战略合作关系。根据公司发展战略,未来风电场业务将向轻资产模式转变。 投资建议。预计公司2020-2021年归母净利润11.46、13.45亿元,EPS0.64、0.76元,动态PE9.4、8.0倍。公司具有较为突出的战略眼光和经营管理能力,基于现有的业务布局以及数字化运营战略,未来持续成长可期,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 (1)新冠疫情蔓延,可能对全球风电需求造成不利影响。目前国内风电市场需求增长主要受抢装推动,考虑抢装之后上网电价的大幅下降,届时国内需求存在下滑风险。 (2)公司塔筒等业务的盈利水平受钢材等原材料价格影响较大,如果原材料价格单边上行,可能造成不利影响。 (3)公司塔筒业务出口比重较大,汇率波动可能对公司盈利水平造成影响;此外,如果海外主要市场发起贸易保护,将影响公司出口业务。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-08 6.13 -- -- 6.18 0.82%
6.18 0.82% -- 详细
事件 :2020年 4月 29日公司发布 2020年一季报。 一季度业绩 符合预期 ,上半年业绩 高速增长 。受疫情影响,一季度公司实现收入 8.64亿元,同比增长 2.68%,实现归母净利润 1.33亿元,同比增长52.85%。从单季度毛利率来看,2020年 Q1公司销售毛利率达到 31.49%,同比提高 5.88pcts,环比提高 7.41pcts。同时公司发布上半年业绩预告,得益于公司风塔、叶片、模具产销量的上升和风电场并网规模的扩大,上半年预计实现归母净利润 5.01~6.01亿元,同比增长 50~80%。 风电 场规模提升明显,助力一季度发电量提升 ,业绩稳步增长。2019年公司风电完成并网 215MW,累计风电并网容量达到 680MW,同比去年同期明显增加。同时国内疫情对风电发电项目影响较小,公司一季度实现发电量同比大幅提升,助力一季度业绩稳步增长。 受疫情影响,风塔交货规模和去年同期持平。受国内疫情影响,公司工厂复工有所推迟,影响公司部分订单交付。同时公司去年一季度部分订单交付推迟,出货规模较低。从规模来看,公司预计 20年 Q1出货量和去年同期基本持平。 新产能稳步释放,推动全年业绩高增长。去年以来,公司新产能陆续释放,鄄城塔筒厂 10万吨产能在 2019年 12月正式完工投产。同时公司拟出资2,200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心。在叶片方面,公司设立的启东天顺风电叶片有限公司在 3月投产。新产能的释放有望推动公司全年业绩高增长。 业绩预测:预计公司 2020~2022年实现收入 71.80/93.15/103.29亿元,实现归母净利润 10.18/12.88/14.19亿元,同比增长 36.4%/26.5%/10.2%,对应 PE 10.3/8.1/7.4倍,维持“买入”评级。 风险提示 :原材料成本上行,单吨盈利受影响。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-08 6.13 -- -- 6.18 0.82%
6.18 0.82% -- 详细
盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为76.59亿元、85.70亿元和94.31亿元,增速分别为26.41%、11.90%和10.04%;归属于母公司股东净利润分别为11.27亿元、12.67亿元和14.09亿元,增速分别为50.97%、12.42%和11.21%;全面摊薄每股EPS分别为0.63元、0.71元和0.79元,对应PE为9.27倍、8.24倍和7.41倍。未来六个月,维持公司“增持”评级。 风险提示 风电需求复苏不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,海外贸易不确定性。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-04 5.87 -- -- 6.17 5.11%
6.18 5.28% -- 详细
利润大幅增长,年报一季报业绩符合预期。公司2019年实现营业收入59.67亿元,同比增长61.18%,归母净利润为7.47亿,同比增长58.95%。由于公司产能扩张契合行业需求增长,收入利润双双大幅增长,公司2019年业绩符合预期。公司2020年一季度收入8.51亿元,同比增长4.11%,归母净利润1.33亿元,同比增长52.85%,主要是由于公司减持深圳科创新源新材料有限公司部分股票,取得投资收益所致。 行业景气需求高涨,塔筒产能再加码。2019年全年风电公开招标量达65.2GW,同比增长94.6%,刷新历史新高。2019年12月,2.5MW机组招标均价为4157元/kW,较2018年同期上升20.5%。公司适时加码塔筒产能布局,2019年底,公司山东鄄城塔筒厂正式投产,预计年产500套风力发电塔架,年产塔筒10万吨。2020年初,公司发布公告称,计划投资6亿元在内蒙古乌兰察布建设12万吨陆上风塔产能,同时规划在江苏射阳投资16亿元,建设25万吨海上风电装备产能。 顺利完成产能爬坡,叶片业务量利齐增。公司常熟叶片生产中心于2018年上半年完工投产,在2019年顺利完成产能爬坡,叶片业务实现收入7.52亿元,同比增长200%,毛利率提升约10.5个百分点至31.43%。未来公司还将在濮阳新增叶片产能,公司在叶片领域的收入规模与市场份额将得到进一步提升。 新风电场并网利用小时上升,发电收入大幅增加。2019年公司新并网风场规模215MW,截至2019年底,公司累计并网风场规模达680MW,同比上升46%。由于新疆地区弃风率得到控制,2019年公司风电场平均利用小时数达1834小时,较上年增加210小时,发电量同比增长65.16%,发电收入大幅增长68.34%。目前公司在建风场约180MW,风场开发业务还有较为充足的成长空间。 投资建议。公司作为全球风电塔筒龙头,近年来市占率稳步提升,伴随行业景气周期积极扩张产能,布局叶片多元化发展,未来塔筒叶片风场三大业务有望齐头并进,持续推动公司快速发展。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为70.13、85.27、98.37亿元,同比增速为17.5%、21.6%、15.4%,净利润为10.01、12.26、14.03亿元,增速为34.1%、22.5%、14.4%,对应EPS为0.56、0.69、0.79元。给与公司2020年14-16倍的估值,对应价格区间7.84-8.96元。公司2020年4月29日收盘价5.87元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易保护风险、新能源政策波动、原材料价格波动。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-04 5.87 -- -- 6.17 5.11%
6.18 5.28% -- 详细
公司2019年盈利同比增长59%符合预期:公司发布2019年年报,全年实现营业收入59.67亿元,同比增长61.18%,实现归属于上市公司股东的净利润7.47亿元,同比增长58.95%。其中2019Q4盈利2.01亿元,同比增长79.01%。公司年报业绩与此前的快报基本一致,符合预期。 风塔业务保持高景气,新产能落地:受益于国内陆上风电集中抢装等积极因素,2019年公司风塔业务量价齐升,全年对外销量50.66万吨,同比增长33.30%;结算平均价格8,967元/吨,同比提升11.50%;实现营业收入45.42亿元,同比增长48.61%;毛利率则下降2.43个百分点至19.17%。2019年12月,山东鄄城10万吨风塔产能正式完工投产;2020年1月,乌兰察布12万吨风塔产能进入投建周期。新产能的逐步落地有望进一步强化公司在风塔领域的龙头地位和竞争优势。 叶片业务量利高增,新风场并网注入增长动力:2019年公司风电叶片销量721片,叶片模具销量42套,分别同比增长171%、133%。叶片业务实现收入7.52亿元,同比增长200%,毛利率同比提升10.45个百分点至31.43%。2019年公司新并网风电场215MW,累计并网容量同比上升46%至680MW,全年实现发电收入6.17亿元,同比增长71.61%。 经营现金流保持向好,预收款项维持高位:2019年公司经营现金流净额8.49亿元,同比增长36.88%。2019年末公司预收款项余额4.64亿元,维持全年的相对高位,预计后续有望随订单的执行逐步转化为收入。 估值 结合公司年报和行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.55/0.60/0.64元(原预测数据为0.53/0.60/-元),对应市盈率10.3/9.3/8.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间与程度超预期;大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-01 6.18 7.20 19.40% 6.17 -0.16%
6.18 0.00% -- 详细
事件:天顺风能发布2020年一季报,报告期内公司实现营收8.51亿元,同比增长4.11%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长52.85%。同时,公司预计2020年上半年实现归母净利润5.01亿元-6.01亿元,同比增长50%-80%,其中Q2预计实现归母净利润3.68亿元-4.68亿元,同比增长49%-90%,环比增长177%-252%。 业绩延续了2019Q2以来高增的趋势:2020Q1实现营收8.51亿元,同增4.11%;归母净利润1.33亿元,同增52.85%。分业务来看:1)风塔预计交付5.6-6万吨,同比去年一季度的6.2万吨略有下滑;2)叶片交付55套,同比增长22%,模具交付6套,同比增长50%;3)受益弃风率下降及并网容量的增长(去年年初并网465MW,今年年初680MW),一季度发电量预计3-3.4亿度电,同比去年一季度的1.88亿度电大幅增长70%;4)公司全资子公司天利投资减持部分科创新源股票,预计贡献3000万投资收益。 业绩高增趋势预计仍将延续:目前公司风塔产能近70万吨,今年1月公司在内蒙乌兰察布投资建设年产12万吨的风塔及配套零部件产能,届时公司年产能将达到82万吨。受益风电抢装,我们预计今年风塔全年出货量至少70万吨,同比去年的52.5万吨明显增长;风电场方面,目前并网容量680MW,预计今年Q4将再并网170MW,叠加弃风率下降及风况好转,全年发电量预计至少同比增长20%以上;叶片方面,目前产能300套,2019年由于巴沙木紧缺等原因出货量235套,目前巴沙木短缺明显好转且常熟二期预计今年下半年投产,全年叶片出货量有望大幅增长。根据公司预计,由于风塔、叶片、模具产销量同比上升以及风电场并网运行规模同比上升,上半年实现归母净利润5.01亿元-6.01亿元,同比增长50%-80%。从报表来看,一季度末存货较年初增长74.12%,主要是由于公司为二季度销售旺季备货所致;预收账款较年初增长45.01%,主要是由于一季度末未交付风塔预收款增加所致。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为34.51%、17.96%、11.51%,净利润增速分别为44%、16%、13%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为7.2元。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格上涨,出货量不及预期等。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-01 6.18 -- -- 6.17 -0.16%
6.18 0.00% -- 详细
事件:公司公布2020年一季报,实现营收8.51亿元,同增4.11%;实现归母净利润1.33亿元,同增52.85%;实现扣非净利润0.98亿,同增16.26%;EPS为0.08元;ROE为2.26%,同增0.61PCT,业绩符合预期。 盈利能力提升,为旺季备货导致现金流净流出大幅增加。从盈利能力角度来看,1Q20公司毛利率和净利率分别为31.49%/16.32%,同比分别增加5.88/5.42PCT,盈利能力改善,我们认为主要是发电业务占比提升所致。期间费用方面,1Q20公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为5.14%/7.09%/6.57%,同比分别增加1.66/0.27/1.85PCT。销售费用率增加主要是公司设备板块销售国内占比增加,且部分海外销售项目,定价为CIF价格,相应运输费增加所致。1Q20公司经营性净现金净额-4.74亿,流出额同增150.61%,主要是由于报告期公司为二季度销售旺季备货,相应采购支出增加及报告期,公司银票到期兑付所致。 制造板块产能提升助力出货高增。公司各生产中心的产能不断提升,同时效率也不断提高,制造板块出货高增可期。从陆上风塔方面来看,2019年12月山东鄄城塔筒生产基地正式完工投产;从叶片及模具方面来看,2019年8月拟在河南濮阳投建叶片项目,同时1Q20公司设立启动天顺风电叶片公司;从风电海工及服务方面来看,2019年9月公司拟出资2200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心,同时2020年1月,拟投建天顺(射阳)风电海工智造项目。 2020年上半年净利润同增50%-80%。公司预计2020年上半年归母净利润为5.01-6.01亿元,同增50%-80%,主要原因为:(1)新能源设备制造板块的风塔、叶片、模具产销量同比上升;(2)新能源开发服务板块的风电场并网运行规模同比上升。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利10.40、12.15和14.17亿元,同比分别增长39.33%、16.78%、16.64%,当前股价对应三年PE分别为10、9、7倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:产业政策和行业需求波动风险。
天顺风能 电力设备行业 2020-04-29 5.76 -- -- 6.18 7.29%
6.18 7.29% -- 详细
业绩符合申万宏源预期,风电塔筒龙头受益行业高景气度。2019年,公司实现营业总收入60.58亿元,同比增长58.0%;归母净利润7.47亿元,同比增长59.0%;基本每股收益0.42元/股,同比增长61.5%;加权平均净资产收益率13.5%,同比增长4.23个百分点。19年业绩高增主要系风电行业高景气度以及公司不断完善业务布局所致。2020年一季度,公司预计实现归母净利润1.31亿元-1.39亿元,同比增长50%-60%。2020年Q1业绩高增主要得益于风电场并网容量规模上升和上网电量同比显著上升、新能源设备交付量基本持平以及公司全资子公司减持股票取得投资收益。 完善多元化业务布局,各业务板块协同效应显著。公司在不断巩固塔筒产品领先地位的同时,积极进行风电产业内相关多元化业务布局的拓展,适时切入风电场开发、风电叶片和智慧能源领域。2019年风塔及相关产品实现营业收入45.42亿元,同比增长48.61%;叶片类产品实现营收7.52亿元,同比增长199.96%,毛利率为31.43%,同比增长10.45个百分点;发电业务实现营业收入6.17亿元,同比增长71.61%,毛利率为68.34%,同比增长4.19个百分点。多元业务共同推动公司业绩发展。 加速推进各业务产能建设,拟收购德国Ambau完善全球化布局。(1)塔筒:2019年12月,山东鄄城年产10万吨塔筒生产基地正式投产;2020年1月,拟在内蒙古乌兰察布市投资6亿元建设12万吨风电塔架及配套零部件项目。(2)风电叶片:2019年8月,与河南省濮阳县签订投资协议,拟投资5亿元建设年产风电叶片600套项目。(3)风电海工及服务:拟出资2,200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心,主要为GE、Nordex、Siemens、Vestas等国际一流整机厂商提供海上风电桩基产品;2020年1月,与江苏射阳签署投资协议,拟投资16亿元建设年产25万吨风电海工产品项目。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是风塔制造的龙头企业,积极布局全球市场。我们维持20-21年盈利预测不变,预计20-21年公司实现归母净利润9.44亿元、11.60亿元,新增22年盈利预测,预计22年实现归母净利润12.79亿元;对应20-22年EPS分别为0.53、0.65和0.72元/股。当前股价对应19-21年的PE分别为11倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提升:国内风电装机不达预期,弃风限电率超预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-04-28 5.67 8.85 46.77% 6.18 8.99%
6.18 8.99% -- 详细
塔筒出货加速,产能持续加码。2019年公司实现风电塔筒销售50.66万吨,同比增加33.30%;风塔及相关产品销售额45.42亿元,同比增长48.61%;毛利率19.17%,同比下滑2.43个百分点。根据中电联的统计数据,2019年国内风电新增并网容量25.74万千瓦,相较于2018年增加25.01%;考虑到公司2019年尚未进军海上风塔供应,但塔筒出货增速高于国内并网增速,公司市占率持续提升。截至2019年末公司已形成了太仓总部的28万吨,包头基地的16万吨,珠海基地的12万吨,以及山东鄄城的10万吨合计66万吨产能。而随着国内风电逐步转向平价项目以及海上项目开发,海外海上风电发展呈现持续加速的趋势,公司先后收购Ambua位于德国的10万吨海上风电管桩基地,与江苏射阳政府签订协议投资16亿元建设25万吨海工产品基地,与乌兰察布商都县签订协议计划投资6亿元建设12万吨陆上风电塔筒基地。预计随着这些产能的陆续达产,公司产能有望达到113万吨/年,巩固全球风电塔筒产能第一地位。 叶片产销两旺,毛利率大幅抬升。2019年公司实现叶片出货721片,同比增加171.10%;模具出货42套,同比增加133.30%。叶片类产品实现销售收入7.52亿,同比增加199.96%;毛利率31.43%,同比增加10.45个百分点。公司常熟叶片工厂目前已形成8条产线,其中4条用于叶片生产,4条用于模具生产。2019年8月公司又新设濮阳叶片工厂,持续提升风电叶片产能。 弃风率下行,电站运营持续改善。截至2019年末公司并网风场规模680MW,同比提升46%;公司另有在建风场179.4MW。2019年公司风电场实现电力销售12.47亿kWh,同比增长65.20%;实现营业收入6.17亿元,同比增长71.61%;毛利率68.34%,同比增加4.19个百分点。随着国内弃风限电的持续改善,公司风场运营情况持续向好,盈利能力持续增强。预计随着国内风电的平价的逐步开启,公司将继续稳步推进风场开发,增厚公司盈利能力。 维持公司盈利预测,维持公司“强推”评级。公司作为国内风电塔筒龙头,围绕风电产业链积极布局,先后拓展风电场开发,风电叶片、模具制造等业务,目前均取得积极进展。在陆上风电逐步迈入平价,海上风电持续加速的大背景下,公司顺势推动产能结构变化,迎来风电新一轮高景气周期。我们维持公司2020-2021年盈利预测10.45亿/12.53亿,新增2022年盈利预测13.99亿,对应EPS分别为0.59元/0.70元/0.79元,维持目标价8.85元/股及“强推”评级。 风险提示:国内装机不及预期,产业链价格下降超预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-04-28 5.67 -- -- 6.18 8.99%
6.18 8.99% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,全年实现营业收入59.67亿元,同比+61.18%;实现归母净利润7.47亿元,同比+58.95%。公司日前发布2020年一季报业绩预告,实现归母净利润1.31-1.39亿元,同比增长50-60%,主要系并网规模和上网电量同比显著上升;而在新冠疫情影响下,相关设备交付量基本持平。 公司风电设备及发电业务均实现较好增长。2019年公司风塔产品销售量50.7万吨,同比+33.30%,实现营业收入45.42亿元,同比+48.61%,毛利率19.17%,同比-2.43个pct;叶片产品销售量721片,同比+171.10%,实现营业收入7.52亿元,同比199.96%,毛利率31.43%,同比+10.45个pct;完成风力发电12.47亿度,同比+65.20%,实现营业收入6.17亿元,同比+71.61%,毛利率68.34%,同比+4.19个pct。2019年公司完成自建风电场并网215MW,截至年底累计并网680MW,同比+46%,在建项目179.4MW。整体看,2019年公司经营前低后高,与全年风电吊装进度正相关;Q1-Q4营业收入分别为8.17/16.60/13.27/21.63亿元,归母净利润为0.87/2.47/2.12/2.00亿元。 公司新产能稳步推进,同步计划在2020年推出员工持股计划。公司根据行业发展趋势进行合理布局,在德国、山东、河南、内蒙、江苏等地设立多个项目,并分别有序推进,其中山东鄄城塔筒生产中心项目在2019年4月投资设立子公司并于12月投产,为公司2020年贡献新的产能,覆盖新的区域;未来公司计划在濮阳县新增叶片产能,也有助于扩大其市场份额。同时,公司已通过自有资金回购适量股份,并计划于2020年推出员工持股计划。 维持“买入”评级:根据公司塔筒和叶片产能落地和销量情况,我们上调公司20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为9.18/10.86/11.64亿元(20-21年原值为8.31/10.58亿元),对应20-22年EPS为0.52/0.61/0.65元,当前股价对应20年PE为11倍。随着2020年下半年风电建设恢复,公司风电设备销量有望维持高增速,并网风电场亦将贡献稳定现金流,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响范围和时间超预期,2020年风电装机不及预期,公司市场份额被侵蚀风险。
天顺风能 电力设备行业 2020-04-27 5.67 7.50 24.38% 6.18 8.99%
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公司发布2019年年报,2019年实现营业收入59.7亿元,同比增长61%,实现归母净利润7.47亿元,同比增长59%。2020年一季度公司预告实现归母净利润1.31-1.39亿元,同比增长50%-60%。 费用管控继续优化,盈利能力稳步提升:2019年公司费用管控继续优化,销售/管理/财务费用率分别为4.64/2.52/3.03个百分点,三费合计10.2%,同比下降2.64个百分点。2019年加权ROE为13.51%,同比提升4.23个百分点。 新增产能投放,强化龙头地位:2019年公司风塔板块实现营收45.4亿元,同比增长48.6%,毛利率19.2%,同比下降2.4个百分点。2019年风塔实现销量50.6万吨,同比增长33%,单吨毛利为1719元,较2018年下降18元/吨。2019年4月公司在山东鄄城设立生产基地,2019年12月鄄城10万吨风塔产能已经投产。此外2019年9月公司公告计划出资2200万欧元收购德国海上风电桩基产能,2020年1月公司公告计划在乌兰察布建设12万吨风塔产能基地,在江苏射阳建设25万吨海工产能基地,产能有序扩张将强化公司风塔龙头地位。 风电运营稳步增长:2019年底公司累计并网风电场规模680MW,同比上升46%,年内实现并网215MW。截至2019年底,公司在建风电场规模179.4MW。2019年公司发电业务实现收入6.17亿元,同比增长71%,毛利率为68.3%,同比提升4.19%,预计新疆弃风改善对毛利率改善作用显著。 叶片收入与盈利能力大幅提升:2019年公司实现叶片销量721片,同比增长171%,模具销量42套,同比增长133%。叶片板块实现收入7.5亿元,同比增长200%,毛利率31.4%,同比提升10.5个百分点,抢装期叶片供给偏紧,盈利能力快速提升。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.57、0.66和0.71元,维持买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期。
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2019年归母净利润同比增长5.95%,扣非后同比增长61.28% 公司发布2019年年报:2019年全年公司实现营业收入59.67亿元,同比+61.18%;实现归母净利润7.47亿元,同比+58.95%;实现扣非后归母净利润7.07亿元,同比+61.28%;EPS0.42元,ROE12.85%。公司此前发布2020年一季度业绩预告,预计2020Q1归母净利润1.31-1.39亿元,同比增长50%-60%。 受益行业抢装和产能释放,风塔业务增长迅速 风电行业抢装叠加公司风塔产能释放推动公司风塔业务增长。2019年风塔业务营收45.42亿元,同比+48.58%,风塔销量50.66万吨,同比+33.3%。公司产能持续扩张,鄄城塔筒厂于2019年12月正式完工投产,短期提升公司在本轮“抢装潮”中供货能力,长期来看优化公司产能布局,有利于公司进一步提升在山东、河南等市场的参与度。 切入叶片制造,多元化发展初见成效 风机叶片是公司多元化发展的第一步,已取得阶段性成果。2019年公司叶片营收7.52亿元,同比+19.96%,营收占比由2018年6.54%提升至12.41%。公司持续扩张叶片产能,常熟叶片生产中心于2018年上半年完工投产,2019年8月与濮阳政府签订投资协议,拟在濮阳建设风机叶片生产基地,计划年产能600套。公司在叶片的布局,有利于拓展业务增量,增加公司对于风电行业的积累,与塔筒业务构成协同发展。 风电场业务稳健发展,未来有望多领域延伸 2019年,公司完成并网风电场215MW,截至2019年底,公司累计完成风电场并网规模680MW,同比+46%。风电场业务稳健发展,同时积累了大量风电开发、建设和运维经验,未来有望切入风电后服务、综合能源服务等领域。公司成立智慧能源事业部,已完成微电网系列产品和储能BMS等产品的研发和产品发布,积极探索商用示范项目,未来进一步向产品和解决方案提供商、以及新能源产业互联网运营商方向探索发展。盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.53/10.5/11.35亿元,同比分别增长15.9%/10.9%/11%,对应EPS分别为0.54/0.59/0.64元。当前股价对应2020-2022年PE分别为10.8/9.8/9倍。看好公司风塔龙头地位稳固,以及叶片和风电场业务带来的增量。维持“推荐”评级。 风险提示:风电装机不及预期风险;叶片原材料短缺或价格上涨风险。
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事件:公司公布2019年报,实现营收60.58亿元,同增61.18%;归母净利润7.47亿元,同增58.95%;扣非归母净利润7.07亿元,同增61.45%;EPS0.42元,ROE13.51%。其中,4Q19实现营收22.55亿元,同增70.28%;归母净利润2.01亿元,同增79.01%;扣非归母净利润1.80亿元,同增78.09%;EPS0.11元,ROE3.50%,业绩符合预期。 公司季度盈利能力基本持平,周转率提升致使ROE回升。2019年,公司毛利率和净利率分别为26.34%/12.81%,同比分别+0.29/-0.18PCT。其中,4Q19毛利率和净利率分别为24.08%/9.92%,同比分别变化提升3.34/0.47PCT,环比分别下滑3.06/6.41PCT。2019年资产周转率0.47次,同比增加0.13次,在此带动下,ROE回升3.85PCT。 风电行业强劲复苏,风塔营收高增,吨单价回升。2019公司风塔实现营业收入45.42亿元,同增48.61%;毛利率19.17%,同降2.43PCT。风塔营收高增的主要原因是:(1)2019国内风电装机量25.74GW,同增25.3%,在行业景气以及各生产中心的产能提升和效率提高的同时带动下,风塔销售50.66万吨,同增33.30%;(2)受成本上升影响,单位价格增加,风塔单吨价格/毛利/成本分别为8967/1719/7274元/吨,分别同比变化+11.50/-1.02%/+14.95%。 新增并网容量215MW,风力发电业务量利齐升。2019公司风力发电实现营业收入6.17亿元,同比增加71.61%;毛利率68.34%,同增4.19PCT。2019发电板块上网电量12.47亿度电,同增65.20%。截至2019年底,公司2019年新增并网容量为215MW,累计并网容量680MW,在建风电场项目179.4MW。 叶片营收高增。2019公司叶片业务实现营业收入7.52亿元,同比增加199.96%;毛利率31.43%,同比增加10.45PCT。主要原因是2019年行业需求有所回暖,叠加风电设备大型化的长期趋势,国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺;公司2019叶片销售721片,同增171.10%;模具销售量42套,同增133.30%。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利9.94、11.47和13.41亿元,同比分别增长33.13%、15.37%、16.92%,当前股价对应三年PE分别为10、9、7倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:产业政策和行业需求波动风险。
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2019年归母净利润同比增长 5.95% ,扣非后同比增长 61.28%公司发布 2019年年报:2019年全年公司实现营业收入 59.67亿元,同比+61.18%;实现归母净利润 7.47亿元,同比+58.95%;实现扣非后归母净利润 7.07亿元,同比+61.28%;EPS 0.42元,ROE 12.85%。公司此前发布 2020年一季度业绩预告,预计 2020Q1归母净利润 1.31-1.39亿元,同比增长50%-60%。 受益行业抢装和产能释放,风塔业务增长迅速风电行业抢装叠加公司风塔产能释放推动公司风塔业务增长。2019年风塔业务营收 45.42亿元,同比+48.58%,风塔销量 50.66万吨,同比+33.3%。公司产能持续扩张,鄄城塔筒厂于 2019年 12月正式完工投产,短期提升公司在本轮“抢装潮”中供货能力,长期来看优化公司产能布局,有利于公司进一步提升在山东、河南等市场的参与度。 切入叶片制造,多元化发展初见成效风机叶片是公司多元化发展的第一步,已取得阶段性成果。2019年公司叶片营收 7.52亿元,同比+19.96%,营收占比由 2018年 6.54%提升至 12.41%。 公司持续扩张叶片产能,常熟叶片生产中心于 2018年上半年完工投产,2019年 8月与濮阳政府签订投资协议,拟在濮阳建设风机叶片生产基地,计划年产能 600套。公司在叶片的布局,有利于拓展业务增量,增加公司对于风电行业的积累,与塔筒业务构成协同发展。 风电场业务稳健发展 ,未来有望多领域延伸2019年,公司完成并网风电场 215MW,截至 2019年底,公司累计完成风电场并网规模 680MW,同比+46%。风电场业务稳健发展,同时积累了大量风电开发、建设和运维经验,未来有望切入风电后服务、综合能源服务等领域。 公司成立智慧能源事业部,已完成微电网系列产品和储能 BMS 等产品的研发和产品发布,积极探索商用示范项目,未来进一步向产品和解决方案提供商、以及新能源产业互联网运营商方向探索发展。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 9.53/10.5/11.35亿元,同比分别增长 15.9%/10.9%/11%,对应 EPS 分别为 0.54/0.59/0.64元。当前股价对应2020-2022年 PE 分别为 10.8/9.8/9倍。看好公司风塔龙头地位稳固,以及叶片和风电场业务带来的增量。维持“推荐”评级。 风险 提示: :风电装机不及预期风险;叶片原材料短缺或价格上涨风险
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事件:2020年4月23日公司发布2019年年报。 业绩基本符合预期,ROE大幅提升,20年Q1高速增长。根据天顺风能2019年年报,2019年公司实现收入60.59亿元(+58%),实现归属母公司净利润7.47亿元(+59%)。从单季度来看,公司四季度实现收入22.55亿元(+70%),实现归属母公司净利润2.01亿元(+79%)。2019年公司加权平均ROE达到13.51%,同比上一年提升4.23pcts。根据公司一季度业绩预告,公司一季度预计实现归属上市公司股东净利润1.31~1.39亿元,同比增长50~60%。 风塔产能陆续投产,新产能释放为业绩增长提供动力。2019年公司风塔出货量达到50.66万吨,同比增长33.3%,全年实现收入45.42亿元,同比增长48.61%,考虑到公司风塔售价和原材料成本有所提升,风塔板块实现毛利率19.17%,同比下滑2.43pcts。2019年公司启动鄄城塔筒厂10万吨产能,新建塔筒生产基地于2019年12月正式完工投产。同时公司拟出资2,200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心。1月9日公司公告表示公司计划投资建设12万吨乌兰察布的风塔产能和25万吨江苏射阳的海工产品产能。后续产能陆续释放有望提升公司行业竞争力,进而巩固龙头地位。 风电场并网规模达到680MW,发电量大幅提升。2019年公司风电完成并网215MW,累计风电并网容量达到680MW,同比上升46%。公司全年发电量为12.47亿千瓦时,同比增长65.2%,实现收入6.17亿元,同比增长71.61%,毛利率为68.34%,同比增长4.19pcts。目前公司风电场在建规模为179.4MW,后续有望陆续投运。 叶片收入大幅提升,新产能已开始投产。2019年公司叶片实现销量721片,同比增长171.1%,模具销售42套,同比增长133%,叶片板块收入达到7.52亿元,同比增长200%,毛利率达到31.43%,同比提高10.45pcts。2019年8月,公司与濮阳县人民政府签订了投资协议,拟在河南省濮阳市濮阳县投资建设天顺风能(濮阳)风电叶片项目。同时启东天顺风电叶片有限公司于2020年1月成立,年产能450套兆瓦级风机叶片,第一片叶片在3月31日正式下线。后续公司产能提升助力业绩稳步增长。 业绩预测:预计公司2020~2022年实现收入71.80/93.15/103.29亿元,实现归母净利润10.18/12.88/14.19亿元,同比增长36.4%/26.5%/10.2%,对应PE9.8/7.8/7.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本上行,单吨盈利受影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名