投资要点事件：公司 8月 25日发布 2023年半年报。 2023H1公司营收 103.7亿元，同比+4.1%，归母净利润 3.2亿元，同 比 -8.3% ； 其中 2023Q2公 司 营 收 60.6亿 元， 同 环 比 分 别+4.9%/+40.6%，归母净利润 2.0亿，同环比分别-24.0%/+65.1%。 收入端：智能缆网业务表现亮眼。2023H1公司智能缆营收 97.1亿元（YOY+5.7%），净利润 5.7亿（YOY+26.6%），净利率 5.9%，同比+0.91pct；智能电池营收 2.3亿元，净利润-2.7亿元；智慧机场营收4.0亿，净利润 0.4亿元。 智能缆网：受益特高压及新能源，业务持续扩张。公司在智能缆网领域 38年深耕 25年领军。远东南通海缆数智工厂一期、远东宜宾线缆数智工厂一期、远东通行光棒光纤数智工厂一期分别在 23年年底、23Q2、23Q3投产。其中海缆项目将形成交流海缆 1300km（其中电压等级 290/500kv 交流海缆 100km）和直流海缆 150km。随着海缆产能的落地，将提升公司线缆业务的盈利能力。 智能电池：下游客户去库存及原材料价格波动，短期承压，有望逐步回暖；储能业务逐步落地。①储能：远东无锡储能数智工厂聚焦工商业储能、发电侧储能业务的快速落地，持续推进“缆储一体”战略实施，已成功获得订单，公司定增储能项目将新增产能户储 2.5GWh，发电侧储能 2.5GWh；②电池和铜箔，目前处于盈利底部，小动力领域，三元电池海外批量供货，现有泰州铜箔 1,5万吨，宜宾铜箔 1期 3万吨于 2023年 9月投产，随着产能落地，有望回暖业绩。 智慧机场：优质资产，稳健发展。京航安是机场专业工程领域“全壹级资质”企业。新签千万元以上合同订单 15.15亿元，同比增长136.72%，在建项目 76个，覆盖全国 7个区域和海外 6个国家。 盈利预测与投资评级我们预测公司 2023-2025年营收分别为 261.3/340.0/442.1亿元，归母净利润分别为 9.6/15.2/22.2亿元，对应 PE 分别为 11/7/5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

事件：公司8月30日发布2023年半年报。 2023H1公司营收28.2亿元，同比+85.6%；归母净利润5.0亿元，同比+129.8%；其中2023Q2公司营收1.42亿元，同环比分别+47.8%/+1.2%，归母净利润2.7亿，同环比分别+63.4%/14.5%。 逆变器业务高增，储能电池开始放量，盈利进一步改善。2023H1公司逆变器、储能电池、热交换器、除湿器产品营收分别为31.4/4.4/9.1/3.4亿元，其中逆变、热交换器、除湿器同比分别为+173.2%/持平/23.1%；2023H1公司毛利率、净利率分别41.8%/25.8%，同比分别+14.3pcts/+6.9pcts。 储能业务（逆变器+电池）高增，微逆短期承压，德国继电器事件妥善解决。2023H1南非电力紧张，户储需求大增，2023H1储能逆变器销售29.97万台，同环比分别+281.8%/+35.9%；公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，产品包括低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等，依托储能逆变器渠道迅速打开市场。 2023H1微逆销售24万台，同环比分别+19.5%/-60.1%。微逆德国问题妥善解决，2023年8月初完成外置继电器方案的认证，已获得德国相关部门的认可。 热交换器业务回稳，除湿机业务稳健增长。23Q2需求上升，热交换器止住下滑的趋势总体保持平稳；除湿器业务稳健增长主要受益于海外商超需求上升，由于口碑和品牌影响力叠加，公司除湿机产品继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年营收分别为98.4/155.4/204.4亿元，归母净利润分别为23.1/34.8/45.3亿元，对应PE分别为15/10/8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

事件：公司8月22日发布2023年半年报。 2023H1公司营收15.6亿元，同比+12.3%；归母净利润-1.4亿元，同比减亏；其中2023Q2公司营收9.2亿元，同环比分别+13.9%/+44.5%，归母净利润-1.0亿，同比减亏，环比增亏，主要原因是同期计提各项减值准备合计1.09亿元。2023H1公司毛利率、净利率分别32.5%/-9.1%，同比分别+4.8pcts/+3.5pcts。 现金流：2023H1公司经营现金流净额为2.5亿，同比+435.8%，主要是海外储能合同回款增加。 存货与合同负债：2023H1公司存货合计13.5亿元，较2022年期末+16.1%，主要是储能海外项目未完成交付增加了期末库存；2023H1期末公司合同负债合计10.4亿元，较2022年期末+43.2%,主要是海外储能合同新增大额预收款项。 加速推进海外认证，智能电网海外订单高增，产线自动化改造有望进一步降本增效。2023H1公司智能电网营收13.3亿，同比+27.0%，毛利率35.4%，同环比分别+6.75pcts/4.45pcts。2023H1公司国内中标合计5.1亿元，新增海外电表订单3.6亿元。公司海外24系列新产品通过加速寿命试验（ALT），获得第三方权威机构SGS认证，有望进一步拓展海外市场。整合供应链资源，降低采购成本，同时持续推进单相电能表新一代的全自动化生产线改造工作，有望进一步降本增效。 储能积极扩产，有望持续开拓海外市场。2023H1储能业务营收1.4亿，同比-18.2%，2023H1储能累计发货800MWh。公司拟扩产BESS产能14GWh，PCS产能5GWh，公司依托海外电网渠道优势，积极拓展亚非拉等新兴市场，随着产能的释放，公司储能业务有望放量。 美的定增入股，预计财务费用会有较大幅度降低。美的以8.28亿元认购公司发行的股份2.52亿股，持股22.8%，成为公司的控股股东，2023H1财务费用1.6亿，同比-12.0%。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年营收分别为53.0/74.7/121.9亿元，归母净利润分别为0.7/3.2/7.6亿元，对应PE分别为128/30/13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：资产剥离不及预期的风险；海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能业务拓展不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

投资要点事件：公司发布 2023年半年报。 2023H1公司营收 34.0亿元，同比+53.5%；归母净利润 3.2亿元，同比 +93.7%；其中 2023Q2公司营收 19.1亿元，同环比分别+56.3%/+27.9%，归母净利润 1.8亿，同环比分别+162.1%/24.2%。 收入端：新能源是公司业绩高增的引擎。2023H1公司新能源产品、数据中心、IDC 服务、智慧电能产品营收分别为 15.9/6.4/6.5/4.9亿元；同比分别为+283.1%/+12.0%/-12.7%/9.0%。 利润端：费用管理优化，盈利改善。2023H1公司毛利率、净利率分别 29.3%/9.7%，同比分别-1.7pcts/+1.9pcts。2023H1公司主要费用中，销售费用率（9.3%）、管理费用率（7.8%）和财务费用率（0.9%）下降明显，研发费用率（6.2%）有所上升，四项费用率总体下降3.83pcts，有效提升公司的盈利能力。 新能源产品不断丰富，储能项目不断落地，积极拓展海外。公司核心产品涵盖 3kW-9MW 光伏逆变器、3kW-6.9MW 储能变流器、1500VS3液冷储能系统、EMS 智慧管理平台等，推出 S3-EStore 一体式智能液冷储能系统面向海外工商业储能。2023H1公司成功交付多个大储、工商业储能示范项目。海外方面，与土耳其 Elin、丹麦 JGH 签署战略合作。 数据中心产品持续迭代，业务稳定增长。公司目前有 9大数据中心，自持机柜 3万多个，在全国运营 20多个数据中心。公司高度重视数据中心产品技术的研发，是行业内液冷领域的先行者，WiseCooling 液冷解决方案专门针对高密度服务器而设计。产品持续迭代升级，公司发布新一代模块化数据中心产品——慧云 7.0。产品力的持续提升将有助于业绩的稳步提升。 公司是国内 UPS 龙头企业之一，募投扩产抓住国内 UPS 行业景气度。公司 1988年成立起就从事 UPS 产销，是国内 UPS 的龙头企业之一，公司发行可转债拟募资不超过 14.9亿用于 UPS 扩产等，第 3-5年产能利用率分别为 15%、70%、100%，满产中小功率电源 11.2万台，大功率电源 3.48万台，项目达产后预计可实现营收（不含税）为 16.1亿元/年，净利润 1.5亿元/年。根据赛迪顾问，我国 UPS 市场规模CAGR 为 19.7%，2024年市场规模 145.4亿，UPS 电源市场容量稳步增长。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025年营收分别为 79.2/112.3/157.2亿元，归母净利润分别为 7.7/10.5/14.1亿元，对应 PE 分别为 19/14/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

投资要点事件：公司发布 2023年半年报，上半年实现营收 176.07亿元（+40%），实现归母净利润 8.61亿元（+71%），其中 Q2单季度实现收入 108.30亿元（+50%），实现归母净利润 5.50亿元（+89%）。组件出货方面，上半年公司出货确认收入规模约为 8.3GW，其中国内 4.3GW，巴西 0.6GW，西班牙 0.5GW。 持续推动电池组件产能扩张。公司已有光伏产品产能为 15GW 电池+25GW 组件，主要分布在安徽滁州、江苏金坛、浙江义乌、浙江宁波、马来西亚以及内蒙古包头。N 型扩产方面，公司金坛 4GW 异质结电池+6GW 组件项目于 2023年 4月 27日首线出片，并于 6月底达到满产状态，第二条产线于 6月底下片，近期已接近满产状态，其他产线也在陆续进入调试投产中，此外宁海 5GW 异质结电池+10GW 组件推进也较为顺利，首片组件于 8月 13日下线，根据现有异质结基地投产情况，预计 2023年异质结电池生产能力近 3GW。 异质结方向完成多项降本技术攻关，提升量产经济性。在异质结方面，公司有深度布局，通过自有专利布局 0BB 电池技术、210超薄硅片技术、纯银用量＜10mg/W 及昇连接无应力串联技术，实现行业内首家量产。当前公司异质结满产产线实现吸杂后平均效率 25.5%，冠军电池量产效率 26%，可利用良率 98.5%，碎片率低于 0.9%，正式推动异质结进入大规模量产时代。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为19.66/23.92/31.35亿 元 ， 对 应 2023-25年 公 司 PE 分 别 为11.60x/9.54x/7.28x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 光伏装机需求不及预期；技术降本进度不及预期。

投资要点事件： 湖南裕能披露 2023年半年报。 公司业绩表现亮眼，再超预期。 2023H1，公司实现营收 231.79亿元，同比+64.49%；实现归母净利 12.38亿元，同比-24.15%；实现扣非归母净利 12.19亿元，同比-26.56%。 产能利用率和盈利情况行业领先，储能端今年加大发力。 上半年公司产销情况良好，产能利用率将近 90%，和战略客户合作紧密，动力端深入合作宁德时代和比亚迪，储能端加大发力，上半年储能产品收入占比提升至 30%。 2023H1，公司磷酸铁锂正极实现销量 21.6万吨，销售单价约为 10.7万元/吨，平均净利约为 0.57万元/吨， 公司凭借优质的产品性能和优秀的原材料管控能力， 盈利水平做到行业领先。 二季度经营管理能力优秀，单位盈利环比大增。 从单季度情况来看， 2023Q2，公司实现营收 100.03亿元，同比+25.26%，环比-24.08%，营收环比下降主要是因为原材料价格回落导致产品均价下降；实现归母净利 9.57亿元，同比+52.28%，环比+240.52%；实现扣非归母净利9.52亿元，环比+256.4%。公司二季度出货约 11.6万吨，环比+16%； 均价约 8.6万元/吨，环比下降 4.6万元/吨，主要因为碳酸锂等核心原材料价格回落；平均净利约为 0.8万元/吨，环比增加约 0.5万元/吨，主要系公司原材料采购和管理得当、 一季度的不利扰动因素缓解、产能利用率提升等因素影响。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 447.79/409.50/529.21亿元 ， 同 比 增 长 4.65%/-8.55%/29.23% ； 预 计 归 母 净 利 润21.36/26.84/39.54亿元，同比增长-28.97%/25.64%/47.33%；对应 PE分别为 14.58/11.60/7.88倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

事件：公司发布 2023年半年报，上半年实现营收 96.78亿元（+32%），实现归母净利润 10.85亿元（+8%），上半年实现毛利率、净利率分别为 19.12%、11.21%；单季度来看，Q2实现收入 43.13亿元（+14%），实现归母净利润 5.73亿元（+1%），毛利率、净利率相较盈利低点 Q1环比提升 1.46、3.58pcts，实现盈利修复。 产能突破 2万吨/日，在建凤阳、南通两大基地。截至 2023年 6月 30日止，本公司现有产能为日熔化量 2.06万吨/日，行业领先，其中千吨级及以上的大型窑炉占比近 90%，实现更优的单耗以及成品率，此外，公司还在进一步研发新一代大型窑炉，实现更为显著的降本增效。在产能扩张方面，公司加快建设凤阳、南通基地，在光伏玻璃新增产能收紧背景下，有望持续推动产能市占率提升。 铸件排产旺盛&纯碱价格上涨，推升玻璃涨价。进入下半年以来，组件排产环比大幅提升，其中 7月、8月国内组件排产分别环比提升21.5%、15.2%，考虑到近期新增产能有限，带来光伏玻璃环节库存的持续消化，同时在纯碱价格上涨的带动下，9月国内光伏玻璃企业报价向上调整，幅度约为 0.5元/平米，光伏玻璃供需格局转好，利好盈利的进一步修复。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为27.29/38.20/48.72亿 元 ， 对 应 2023-25年 公 司 PE 分 别 为26.80x/19.14x/15.01x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 光伏装机需求不及预期；产能释放进度不及预期。

投资要点降本增效持续推进，上半年盈利迎来修复。2023 年上半年公司实现营业收入 23.97 亿元，同比增长 17.46%，实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长 184.57%，毛利率、净利率分别为 21.57%、12.13%，同比提升 12.10、7.12pcts，原材料价格下降+持续推进降本增效，公司已实现盈利能力的显著修复。 产能持续提升，稳固风电铸件龙头地位。上半年，公司新增规划的 13.2 万吨铸造产能、甘肃日月年产 20 万吨（一期 10 万吨）项目相继进入试生产阶段，截止 2023 年 6 月 30 日，公司已具备 70 万吨铸造产能；精加工方面，上半年甘肃日月一期 10 万吨配套精加工产能投产，截止 2023 年 6 月 30 日，公司已具备 32 万吨精加工产能，同时布局 22 万吨精加工扩产项目，建成后达到 54 万吨精加工规模，形成完整的铸造+精加工产业链。 推动技术改造，实现降本增效。2022 年以来，公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，实现生产成本的持续优化，并推行全员成本消耗考核机制，联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地，在确保产品综合废品率得到有效改善，降低了产品综合成本。 发布股份回购方案，拟回购 1-3 亿规模。在发布半年报的同时，公司发布股份回购方案，拟回购金额 1-3 亿元，回购价格不超过 22元/股。当前公司资产结构良好，在手现金充裕，回购股份将用于公司员工持股计划及/或股权激励，有利于提升团队凝聚力，促进公司长期、健康、可持续发展。 盈利预测我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 7.04/9.98/12.02亿元，对应 2023-25 年公司 PE 分别为 23.41x/16.52x/13.72x，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：海风装机需求不及预期；原材料价格变动不及预期。

投资要点原材料价格回落，上半年盈利迎来修复，业绩高增。2023年上半年公司实现营业收入 7.98亿元，同比增长 24.44%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长 70.09%，毛利率、净利率分别为 35.49%、25.15%，同比提升 8.28、6.75pcts，原材料价格下降推动公司实现盈利能力显著修复。 锻造主轴：持续提升空心锻造比例，成功开发多款主流风机厂商主力产品。锻造主轴方面，公司在大 MW 产品方面优势显著，增加大内孔主轴产品的空心锻造比例，有效提升成材率降低成本，持续提升市占率，已成功开发明阳 8MW、运达股份 8MW 及远景能源 5MW 以上等大型空心锻主轴产品。 铸造产品：积极完成样品开发，已实现批量交付。在铸造产品方面，公司已与金风科技、远景能源、电气风电、东方电气、明阳及西门子歌美飒等客户将建立合作关系，部分实现了产品的样件开发，部分完成了批量交付。公司扩产的金雷重装“海上风电核心部件数字化制造项目”是重点的产能扩张项目，伴随基地投产与客户开发，将形成铸造主轴和连体轴承座全系列大铸件产品的覆盖，同时也将向轮毂、底座等大型铸件领域进行延伸。 盈利预测我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 5.68/8.11/10.29亿元，对应 2023-25年公司 PE 分别为 16.19x/11.33x/8.93x，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示： 海风装机需求不及预期；原材料价格变动不及预期。

投资要点事件：公司8月28日发布2023年半年报。 2023H1公司营收28.2亿元，同比+85.6%；归母净利润5.0亿元，同比+129.8%；其中2023Q2公司营收1.42亿元，同环比分别+47.8%/+1.2%，归母净利润2.7亿，同环比分别+63.4%/14.5%。 收入端：储能业务高增。2023H1公司光储、数据中心、充电桩业务营收分别为15.0/12.0/0.6亿元；同比分别为+291.0%/+17.7%/+19.3%。 利润端：费用管理优化，盈利改善。2023H1公司毛利率、净利率分别32.9%/18.4%，同比分别+2.4pcts/+4.0pcts。2023H1公司主要费用中，销售费用率（5.66%）和管理费用率（1.86%）下降明显，财务费用率（-0.98%）和研发费用率（3.37%）有所下降，四项费用率总体下降3.68pcts，有效提升公司的盈利能力。 现金流：2023H1公司经营现金流净额为9.5亿，同比+2195.7%，主要是销售回款增加所致。 储能：加速产品认证，海外深度布局。公司在国内大型光伏电站、工商业/户用分布式光伏及储能取得显著成绩的同时，加大对海外销售渠道的拓展力度，在欧洲等主要市场进行深度布局，其中户储和工商业储能一体机已取得英国、德国、意大利、法国、荷兰、比利时、西班牙、波兰、澳大利亚、南非、巴西、泰国等目标市场国家的认证，并支持虚拟电站（VPP）模式。 数据中心：产品齐全，布局高端市场，数字经济带动产业景气度。 公司自主研发生产的数据中心产品已趋向多元化、集成化发展；凭借着产品的高可靠性、技术的行业领先性及科士达的品牌效应，实现在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破，着重布局高端中大功率UPS市场，进一步提升扩大高端产品市场占有率。全球各国更加聚焦数字基础设施建设，带动数据中心建设进入新一轮回暖周期，公司有望受益。 充电桩：行业景气度好，产品齐全。根据IEA发布的《GlobalEVOutlook2023》，预计2025年全球公共充电桩670万台，2022-2025年CAGR为35.7%。公司充电桩产品主要包括充电模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式直流快速充电桩、交流充电桩、监控系统；持续深耕传统能源、城投交投、交通运输、充电运营商、车企等行业领域。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年营收分别为69.0/101.0/128.5亿元，归母净利润分别为10.9/15.5/20.1亿元，对应PE分别为16/12/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

投资要点事件：亿纬锂能披露2023年半年报。 上半年业绩落于预告中值，符合预期。2023H1，公司实现营收229.76亿元，同比+53.93%；实现归母净利21.51亿元，同比+58.27%；实现扣非归母净利12.56亿元，同比+5.22%。业绩落于此前业绩预告中值位置，符合预期。 动力和储能出货高速增长，毛利率同比提升。2023H1，公司动力电池出货12.65Gwh，同比+79%，实现收入121.19亿元，同比+72%，单位售价0.96元/wh，毛利率14.1%，同比+0.36pcts；储能电池出货8.98Gwh，同比+102%，实现收入70.71亿元，同比+120%，单位售价0.79元/wh，毛利率15.6%，同比+14.70pcts。公司产能陆续投放，上半年动力和储能电池出货规模均取得了高速增长。 二季度营收和扣非归母净利环比略增。分季度来看，2023Q2，公司实现营收117.90亿元，同比+43.92%，环比+5.41%；实现归母净利润10.11亿元，同比+20.69%，环比-11.27%；实现扣非归母净利6.45亿元，同比-15.08%，环比+5.38%。 股份回购凸显公司长足发展信心。公司拟以自有资金回购1.5-3亿元，回购价格不超过85.31元/股，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入540.42/704.75/883.35亿元，同比增长48.86%/30.41%/25.34%；预计归母净利润47.58/72.63/103.42亿元，同比增长35.58%/52.66%/42.39%；对应PE分别为21.24/13.91/9.77倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

事件：德方纳米披露2023年半年报。 2023H1，公司实现营收88.92亿元，同比+17.67%；实现归母净利-10.44亿元，同比-181.55%；实现扣非归母净利-10.75亿元，同比-185.52%。业绩落于此前预告的上限区位。 上半年受下游客户去库和原材料波动影响，公司业绩阶段性受损。上半年公司业绩承压，主要原因包括：（1）年初下游需求走弱，电池客户阶段性去库导致采购节奏放缓；（2）以碳酸锂为代表的核心原材料价格剧烈波动。上述两个因素叠加导致公司开工率下降、原材料成本高企，毛利率受损严重，同时还面临较大库存减值压力，23Q1计提了8.11亿资产减值。 二季度亏损收窄，6、7月份单吨净利回升至0.38万元。从单季度情况来看，2023Q2，公司实现营收39.48亿元，同比-5.62%，环比-20.17%；实现归母净利-3.27亿元，同比-163.00%，环比亏损收窄将近4亿元；实现扣非归母净利-3.39亿元，同比-167.59%，环比亏损收窄将近4亿元。从5月以来公司销售逐步回暖向好，其中6/7月份分别销售2.2/2.6万吨，毛利率分别达到8.26%/12.06%明显好转。净利润从6月开始扭亏为盈，6、7月份合计净利超1.8亿元，对应单位净利约0.38万元/吨。 锰铁锂、补锂剂新产品逐步投产，有望贡献新的成长曲线。公司现有11万吨磷酸锰铁锂产能和5000吨补锂剂产能，产业化进度行业领先。公司磷酸锰铁锂采用液相法技术，有效解决导电性能和倍率性能差的难题，产品的测试指标已经通过下游客户验证。 l盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入182.92/247.50/328.23亿元，同比增长-18.91%/35.30%/32.62%；预计归母净利润-3.50/23.28/34.25亿元，同比增长-114.70%/765.37%/47.08%；对应PE分别为-/11.25/7.65倍。公司经营有望从23Q3改善，叠加后续新产品的成长性，给予“增持”评级。 l风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；国内外政策变化风险；新技术落地进度不及预期。

投资要点事件：恩捷股份发布2023年半年度财务报告。 2023H1，公司实现营收55.68亿元，同比-3.27%；实现归母净利14.05亿元，同比-30.45%；实现扣非归母净利13.44亿元，同比-30.76%。 二季度毛利率下滑明显，导致盈利承压。2023Q2，公司实现营收30.00亿元，同比-5.19%，环比+16.80%；实现归母净利7.55亿元，同比-31.57%，环比+16.36%；实现扣非归母净利7.16亿元，同比-32.61%，环比+14.05%。二季度毛利率41.35%，同比-9.88pcts，环比-4.68pcts；净利率26.78%，同比-9.88pcts，环比+0.37pcts。二季度公司毛利率下滑较为明显，我们判断主要系行业供给释放，竞争加剧导致隔膜产品价格下调影响。 二季度出货环比增长20%，单平净利同比下降。出货量方面，我们判断公司一季度出货约10亿平，二季度出货约12亿平，环比+20%；上半年合计出货约22亿平，和去年同期相近。我们测算公司上半年单平净利约0.6元，同比下滑0.2-0.3元/平米，主要也是受到产品价格降价影响。 全球化进程再加速，斩获多家海外电池厂供货协议。公司近期接连获得海外电池厂供货合作协议：（1）成为丰田汽车和松下的合资公司PPES锂电隔膜供应商，2024-2028年预计供应25.90亿元（不含税）的隔膜产品；（2）和欧洲电池公司Morrow签署协议，作为Morrow的全球首家隔膜供应商，2023H2-2026年向其供应涂覆膜产品。公司国际化影响力有望进一步提升，客户版图愈发完善。 盈利预测我们预测，2023-2025年公司分别实现营业收入138.34/177.43/221.51元，同比分别增长9.87%/28.25%/24.84%；分别实现归母净利润36.88/51.93/65.89亿元，分别同比增长-7.82%/40.83%/26.88%；对应PE估值分别为18.21/12.93/10.19倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；全球政策变化风险；行业竞争加剧风险；合作进度不及预期风险。

投资要点事件：科达利披露2023年半年报。 2023H1，公司实现营收49.17亿元，同比增长45%；实现归母净利5.09亿元，同比增长48%；实现扣非归母净利4.96亿元，同比增长53%。 二季度经营稳健，业绩稳中有升。2023Q2，公司实现营收25.91亿元，同比增长42%，环比增长11%；实现归母净利2.67亿元，同比增长53%，环比增长10%；实现扣非归母净利2.64亿元，同比增长61%，环比增长14%。二季度单季度毛利率23.80%，环比增长1.66pcts。 海外收入占比提升，欧洲基地投产在即。2023H1，公司海外地区收入2.6亿元，占总营收5.39%，同比提升3.04pcts。公司海外3个生产基地中德国生产基地和瑞典生产基地已进入试生产阶段；匈牙利生产基地已进入量产阶段，全球化布局将进入收获期。 深度合作优质客户，4680系列有望打开公司新的成长机遇。公司积极拓展新能源车动力电池和消费电子产品便携式锂电池行业客户，已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星等国内外龙头厂商建立稳定合作关系。公司加大研发力度，持续拓展新研发项目，动力电池结构件（?46）系列技术开发基本成熟，处于批量生产阶段。 盈利预测与估值我们预测2023-2025年公司实现营业收入130.44/178.19/241.45亿元，同比增长50.73%/36.61%/35.50%；预计实现归母净利润13.73/20.65/28.15亿元，同比增长52.32%/50.42%/36.33%；对应PE估值分别为23.19/15.42/11.31倍，给予“增持”评级。 风险提示新产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

事件：当升科技披露2023年半年报。 公司业绩表现亮眼，再超预期。2023H1，公司实现营收84.02亿元，同比-7.80%；实现归母净利9.26亿元，同比+1.46%；实现扣非归母净利10.65亿元，同比+9.28%。营收同比小幅下滑主要是因为原材料价格下降导致公司产品均价下降；从盈利端来看，公司盈利能力优秀，2023H1公司净利率11.01%，同比增长1pcts，在行业大环境偏弱的情况下实现逆势增长，业绩亮眼。 单季度吨净利超3万元，行业领先。从单季度情况来看，2023Q2，公司实现营收37.10亿元，同比-29.61%，环比-20.93%；实现归母净利4.95亿元，同比-5.77%，环比+14.95%；实现扣非归母净利6.40亿元，同比+2.66%，环比+50.40%。我们测算公司2023Q2出货约1.6万吨，环比+14%；平均售价约23万元/吨，环比约下降10万元/吨，主要系核心原材料价格回落影响；平均归母净利3万元/吨，平均扣非归母净利约3.9万元/吨，单吨净利维持高位，领先行业。 欧洲出海加速布局，海外客户合作优势明显。公司目前国际客户业务占比超70%，客户结构优秀。2023年7月，公司公告和芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议，成立合资公司，在欧洲规划建设20万吨多元正极和30万吨磷酸（锰）铁锂正极，全球化战略加速落地，有望进一步夯实海外客户合作基础。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入182.05/217.49/297.36亿元，同比增长-14.38%/19.46%/36.72%；预计归母净利润20.68/23.63/32.21亿元，同比增长-8.45%/14.29%/36.28%；对应PE分别为10.84/9.48/6.96倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。