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王磊

国盛证券

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工作经历: 执业证书编号:S0680518030001,曾就职于中泰证...>>

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良信电器 电子元器件行业 2020-08-04 24.15 -- -- 27.50 13.87% -- 27.50 13.87% -- 详细
经营态势改善明显,营收略超预期。公司2020上半年实现营收12.82亿(+35.63%),实现归母净利1.94亿(+25.23%),扣非净利1.76亿(+35.89%),收入表现略超预期,2020H公司经营性现金流净额2.74亿(+30.15%)。Q2单季度公司实现营收8.35亿,同环比增长47.9%/86.9%,归母净利1.49亿同环比增长32.95%/226.51%,逐季改善趋势明显。在国内上半年受疫情扰动背景下,公司同比增长强劲,我们预计主要系1)通信类产品受5G基站建设加速,需求大增(公司5G相关产品月度出货连创新高);2)新能源产品受下游项目启动,公司出货快速增长;3)地产及智能家居相关产品二季度恢复明显等因素所致。 2020上半年,归母净利润增速慢于收入增速主要系公司因员工持股激励费用摊销(2020H约554.8万元)等一次性因素,以及员工薪酬增加研发费用率提升(同比增长0.10pct)等因素造成。我们认为公司在股权与薪酬方面都给予了员工更好的激励,有助于充分激发经营活力,使保证长期增长的关键。2020上半年公司综合毛利率为41.23%(-0.07pct),保持稳定。三项费用率23.57%(-0.68pct),其中销售/管理/财务费用率分别为11.56/4.08/-0.09%,分别变动-0.86/+0.03/+0.03pct,管理费用率的变化主要系公司人员薪酬支出增长、股权激励费用摊销所致。2020上半年公司研发费用占比8.03%(+0.10pct),继续保持高投入。截至2020年6月30日,公司累计申请专利1211项(包括PCT国际专利12项,海外专利44项),行业领先。 地产基本盘稳健向上,“新基建”下游成长确定性高。公司是国内地产领域中知名低压电器品牌,已与国内top10房企其中8家签约,top30家中签约20家,共和百家房企达成长期合作。2020上半年国内竣工增速逐月改善,6月单月同比下滑6.6%(1-6月累计下滑10.5%),我们预测2020年下半年国内地产竣工增速有望转正,对低压电器的需求加速释放,同时伴随公司渗透率提升,地产类产品业绩加速向上。 公司深度参与5G基站基础设施、新能源、IDC、轨交等新基建领域,与华为、艾默生建立合作关系多年,同时与三大通信运营商密切合作。2019年(公司前瞻储备4年)联合华为推出了5G专用的1U微型断路器,该款产品成为公司5G时代的“爆款”,上半年月度出货连创新高。在新能源行业,公司在风电细分领域实现倍数增长,国内外光伏业主、EPC对公司品牌认可度持续提升,公司在逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大。新能源充电领域,公司结合国网新国标设计方案,重点推出多款接触器产品,已经与国家电网、特来电、星星充电等厂商建立合作关系。在电力领域,公司参与泛在国网电力互联网苏州等示范项目建设,初步奠定了今后电力行业的合作拓展基础。展望未来,公司在通信、电力、工控、新能源多个下游市场均望加速成长。 员工激励充分,财务质量优秀。公司于今年6月完成首期员工持股计划,为共计311名骨干员工授予1.10亿元股票,授予价格6.83元/股(为7.31日收盘价的)。业绩考核目标为,以2019年数据为基数,2020/2021/2022年收入分别同比增长不低于25%/56%/95%,扣非净利润分别同比增长不低于15%/32%/52%,费用摊销为2020/2021/2022/2023年分别为4172/4824/1880/495万。在2018年公司董事会换届后,“中生代”领导班子上任,为充分激发员工活力,上市公司辅以多维方式进行激励,在此背景下,我们认为公司会积极抓住下游景气机遇,经营效率也望持续提升。此外,公司财务质量保持优秀,上半年应收账款周转天数30.2天,ROE10.4%(+1.37pct),资产负债率32.0%,报表扎实,抗风险能力突出。 投资建议:基于公司在通信、地产、电力、新能源等多个下游领域的加速发展,我们上修公司盈利预测,预计公司2020-2022年三年收入分别为27.7/36.6/46.3亿元,归母净利润分别为3.7/4.8/6.4亿元,同比增长36.9%/29.0%/31.8%,对应2021年估值为37.5X。维持公司“买入”评级。 风险提示:低压电器行业发展规模不及预期;原材料价格波动;房地产行业开工不及预期;5G基站及IDC机房建设进度不及预期。
新宙邦 基础化工业 2020-08-03 56.24 -- -- 62.25 10.69% -- 62.25 10.69% -- 详细
中报业绩高增,Q2业绩加速。新宙邦发布2020年中报,公司实现营收11.93亿元,同比增长12.94%,归母净利润2.38亿,同比增长77.31%,扣非净利润2.20亿,同比增长74.12%,业绩位于预告2.28-2.41亿的中枢偏上。净利增速高于营收增速主要因毛利率提升4.23pct至39.84%,同时期间费用率下降3.01pct,从而驱动净利率提升7.03pct至20.05%。分季度来看,Q2实现营收6.72亿,同环比分别增长23.63%/28.90%;实现净利润1.39亿,同环比分别增长93.07%/40.68%,业绩加速。 分业务来看,三大核心业务均有增长。1)有机氟化工业务是业绩增长主要来源,受益疫情爆发,公司含氟医药中间体订单大幅增长,同时环保型含氟表面活性剂产品市场拓宽,2020H1实现收入3.09亿(+32.68%),毛利率提升7.14pct至63.45%,实现净利1.35亿(+56.49%)。2)电池化学品业务受益海外新能源车市场需求高增,日韩厂商客户订单增加,锂电池电解液收入中海外占比30%以上,2020H1实现收入5.88亿(+8.38%),毛利率提升1.52pct至29.01%。3)电容器化学品业务,尽管疫情冲击导致行业需求下降,但公司份额逆势提升,2020H1实现收入2.46亿(+12.87%),毛利率小幅提升0.59pct至39.33%。4)半导体化学品业务核心产品铜蚀刻液进行迭代验证,目前已恢复正常交付,电子级氨水、双氧水等高端湿电子化学品已批量交付国内外半导体客户,2020H1实现收入0.46亿(-24.25%),毛利率提升3.10pct至20.93%,盈利能力稳步抬升。 精细化工细分领域龙头,经营稳健,主要产能释放,开启向上周期。公司各块业务在细分领域市场份额领先,电解液及氟化工业务板块新增产能从2020年开始逐步释放,迎来业绩增速拐点。1)电池化学品业务,公司动力电池电解液已进入LG、松下等国际电池厂商供应体系,目前产能扩张至4.18万吨,在建产能10.4万吨,随着溶剂、添加剂产能释放,业绩增速有望抬升。2)有机氟化工业务,目前产能0.655万吨,在建产能1.95万吨,上半年产能利用率维持高位,公司是全球吸入式麻醉剂中间体龙头,新增含氟精细化学品及高端氟材料产能分别于2019年底及2020年四季度释放,加速增长。3)电容器化学品现金牛业务,经营稳定,半导体化学品产能扩张至3.76万吨,在建产能0.7万吨,随着新产线产能释放,将逐步开始贡献盈利。 投资建议:公司经营稳健,各业务在细分领域优势突出,同时新增产能释放,业绩增速有望抬升,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.06/6.05/7.12亿元,对应估值分别为46.0/38.5/32.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能投产不及预期;市场需求不及预期。
宏发股份 机械行业 2020-08-03 39.50 -- -- 49.08 24.25% -- 49.08 24.25% -- 详细
业绩超预期,二季度收入业绩同环比显著增长。2020H公司实现营收34.4亿,同比+1.0%,归母净利3.6亿,同比+0.7%,扣非后3.5亿,同比+5.1%,整体表现超预期。经营性现金流量净额4.3亿,去年同期8.2亿,经营性现金流净额有所降低主要系公司部分应付票据到期,支付现金增加所致,但公司收现比仍旧保持90%以上,现金流净额与净利润匹配。 公司Q2单季收入20.0亿,同比/环比增长12.3%/39.1%,Q2单季归母净利润2.2亿,同比/环比增长8.8%/50.4%。Q2大幅改善主要系疫情扰动降低,各产品线全面回暖,其中同比改善明显的产品分别为汽车继电器(单季度发货同比增长超40%,包含海拉并表)、工控继电器、低压电器、电力继电器等。 二季度单季毛利率略有下滑,上半年毛利率保持稳定。公司Q2单季毛利率37.4%,同比下降1.2pct,环比下滑2.2pct,我们认为在疫情与原材料涨价背景下,毛利率波动属于短期扰动,上半年公司综合毛利率38.9%,同比增长0.01%,保持稳定。我们判断Q2单季度毛利率环比有所下降与公司主要原材料铜、银等上涨明显有关,但长周期看,公司有能力平抑原材料价格波动对成本的影响。此外基于高毛利率的高压直流产品下半年伴随新能源车市场同步增长,我们认为产品结构升级望拉动公司毛利率提升。 受益汇兑收益增加,三项费用率同比有所下滑。2020上半年公司三项费用率20.41%,同比下降0.52pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别增长0.003/+0.15/-0.67pct,其中财务费用缩减明显主要系受美元升值,公司汇兑收益增加所致(2020H1汇兑收益约1487万元)。汽车继电器增势强劲,高压直流下半年开始发力:公司主要产品发货金额与增速分别为:通用(12.66亿,-9%)、汽车(5亿,+32%),电力(7.9亿,+10%),低压电器(3.2亿,+7%),高压直流(2.2亿,-8%),工控(2.8亿,同比持平),信号(1.7亿,+2%),其中通用二季度降幅已明显收窄,并受益智能家居需求提升拓展了新的增长点;汽车同比高增除并表海拉外,宏发本部汽车电子亦扩大出口份额,为整体高增提供助力;高压直流下滑主要系去年同期高基数影响,下半年伴随全球新能源车高增预期,公司将同步放量实现全年正增长目标。下游多行业回暖,电动车大周期开启。公司产品包括通用、汽车、电力(包括新能源车)、工控等七大继电器分类,此外还有电容器等培育产品。2020H发货产品占比前6分别为通用(家电为主)(35%)、电力(21%)、汽车继电器(15%)、工控(8%)、低压电器(9%)、新能源车(6%),未来新能源车与汽车的全球市占率提升将成为公司业绩增长的核心。 目前公司多下游都处于回暖趋势,汽车方面,6月份我国汽车销量环比增长4%,同比增长11%至228万辆,连续三个月同比增长。家电方面,伴随下半年地产竣工增速转正预期,家电需求持续回暖。电力方面,国网数字化基础设施推进坚决,国内电表终端需求在未来面临更新换代机遇。新能源车方面,我们预计Q3起,国内与欧洲月度产销在低基数+新车型等多重催化下,同环比均望明显增长,开启新能源车行业长周期拐点当前全球电动车加速渗透,产业面临政策+市场双重共振的1-N机会,我们测算至2025年全球新能源车继电器市场望至百亿,是19年的3-4倍,公司国内市占率近40%,拥有CATL、比亚迪等优质客户,海外自19年起获得突破,目前已取得大众、戴姆勒、特斯拉、福特等客户订单,今年获得丰田、麦格纳、宝马等客户订单,市场卡位极佳,望充分受益。汽车领域,公司19年底收购海拉汽车电子,客户资源再度丰富,同行企业的收缩布局也将为公司迈向汽车继电器全球龙头助力。 秉持“以质取胜”方针,拉长视角公司全球份额持续提升:身为全球继电器龙头,管理路径清晰,质量控制优异,客户拓展坚持走标杆高端路线,我们认为公司未来的成长具备持续性、确定性。结合下游市场变化,新兴产品高压直流继电器在未来的7-8年有望使公司业绩再上新的高度,同时低压电器市场足够庞大,公司坚持扩张有望实现毛利率与产品收入的双向增长。2020上半年,公司人均销售回款34.1万元,较上年同期增长3.5%。 投资建议:结合宏发主要产品下游行业的需求,自身排产及新拓展行业的情况,我们上修公司2020-2022年归母净利润分别为7.8/9.75/11.94亿元,同比分别增长11.0%/24.7%/22.5%,EPS分别为1.05/1.31/1.60元,对应2021年估值28.8X,维持买入投资评级。 风险提示:人才流失风险、政策风险、汇率风险、市场风险。
安靠智电 电力设备行业 2020-07-22 36.99 -- -- 44.88 21.33% -- 44.88 21.33% -- 详细
中报业绩符合预期,Q2单季度增速高达151%:公司发布中报,上半年实现营收1.98亿元,同比增长58.15%;归母净利润6559.1万元,同比增长79.54%,位于预告范围中枢,符合预期;经营性现金流净额2318.3万元,去年同期2608.9万元。Q2单季度公司实现营收1.31亿,同比增长109.66%;归母净利润3891.4万元,同比增长150.66%,显示超高景气。 GIL产品毛利率大幅提升,费用管控得当、整体费用率明显下滑:公司H1综合毛利率达54.53%,同比增加2.6个pct;分产品看,占比52%的GIL产品H1毛利率达57.04%,同比增加4.54个pct,主要系鲁西化工GIL项目毛利率较高所致;占比22%的110KV连接件H1毛利率为47.03%,同比减少2.69个pct,主要系招标价格略有波动所致。公司H1综合费用率约21.50%,同比减少14.87个pct,销售/管理/财务费用率分别变动-2.84/-10.81/-1.22个pct;费用率下滑明显除公司管控得当之外,正常商业活动受疫情影响亦为费用减少做出贡献。 GIL市场大有可为,公司储备丰富进入收获期:适用于地下输电系统的GIL相较传统地面电缆输电具备承载电压等级高,易检测,损耗低等突出优势,伴随我国特高压输电系统的投资、5G+新能源车对电力传输需求激增以及城市土地资源稀缺等背景,GIL相关市场望加速发展。GIL市场的准入门槛相较于传统电缆输电系统高出一截,绝缘气体泄漏率是GIL输电系统产品质量的关键,公司的GIL产品可实现“零泄漏”,拥有密封、焊接、壳体检验三方面专有技术,并与全球知名电力设备巨头ABB达成GIL电力设备战略合作,先发优势明显。 利用领先的技术优势,公司积极开拓市场。2019年先后中标“无锡荣巷街道220kV线路入地GIL项目”、“常州500kV瓶武线线路迁改工程”(两项目合计3865万元);2020年1月中标“聊城化工产业园220kVGIL项目”,招标方为鲁西化工,合同金额高达1.76亿元,2020年7月公司新增中标西安东北部330kV架空线路落地迁改电缆工程,2088.9万元。展望未来,伴随城市改造与新基建投资加速,GIL需求望保持高景气。 电网投资逆周期加码,主业电缆连接件景气向上:受疫情影响,我国宏观经济承受一定压力,电网逆周期调节,加大投资的趋势愈发明显。近期国网表示今年固定投资额有望达到4600亿元,相比年初规划4080亿投资额度提升13%,扭转市场此前悲观预期。电缆连接件国内市场规模年均约80-100亿元。公司是国内高电压电缆连接件龙头,合计占国网、南网的份额基本稳定在30-40%,我们预计受电网投资逆周期加码驱动,公司电缆连接件主业增速将再上台阶。同时公司在电力工程总包业务上也逐步发力,并进行电力工程勘察设计等向电力客户需求侧深度拓展的业务,形成了电缆连接件与电力工程总包设计的“一体两翼”经营态势。 推出员工股权激励计划,股价折扣力度大+业绩考核指标高:公司拟授予高管及骨干员工合计68名对象220.96万股,占公司总股本的1.71%,授予价格为11.41元/股(7.20日收盘价的31.6%)。我们认为此番大折扣股权授予,望充分激发副总经理为代表的公司核心骨干工作热情。同时,公司针对此次股权激励设定业绩考核目标为:以2019年净利润6361.6万元为基数,2020/2021/2022年业绩(扣除激励费用摊薄后)分别不低于1.0/1.5/2.5亿元,三年业绩复合增速高达57.6%。我们认为此业绩考核目标具备较高挑战性的同时,亦体现出公司对未来业绩增长的信心。 投资建议:基于公司新开拓的电力线路改造入地工程市场空间大,传统主业经营稳定向上,我们认为公司正处于新一轮业绩上升初期,结合公司GIL订单不断落地,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现营收5.2/7.7/11.5亿元;归母净利润分别为1.1/1.5/2.1亿元,对应增速分别为72.2%/37.8%/38.8%;对应估值分别为32.7/23.7/17.1X,维持“增持”评级。 风险提示:行业业竞争加剧,毛利率下降;客户集中风险;工程项目建设进度不及预期、资金需求较大风险等。
应流股份 机械行业 2020-05-12 15.60 -- -- 18.25 16.46%
27.79 78.14%
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应流股份成长路径可对标恒立液压:管理层拥有工匠精神与魄力,勇于重资产投资;虽然在订单拓展初期或者行业低谷期因为相对刚性的固定资产折旧导致盈利能力大幅下降,但一旦跨过拐点,盈利能力将得到显著提升。 1)从行业角度:恒立液压所在机械行业呈周期性,低谷时期低端产能出清后进入复苏周期时,业绩增速更明显。对应流股份成长而言,两机叶片行业给予的价值是:赛道壁垒高(高温合金叶片是航空发动机第一关键件,工业皇冠上的明珠)、赛道足够宽(未来10年市场规模1500亿美金)、竞争格局好(全球呈现少数叶片厂商垄断的局面)、供应体系稳定(GE等全球两机巨头非常注重与叶片合格供应商战略合作的长期性与稳定性)。 2)从公司角度:市场上关注的疫情带来的航空需求衰减进而带动航空发动机订单的减少,但是,我们认为,应流股份的成长逻辑更应关注的是:从全球商用航空发动机市场角度来看:应流股份切入到两机叶片这个大赛道,成长来自渗透率的提升。由于基数较低,成长增速和空间会比较明显。从中国军用航空发动机市场角度来看:应流股份是航空发动机实现高温合金部件自主可控的核心标的,直接受益于我国军用航空发动机放量增长。 对应流股份估值问题的思考,可以分为两大部分。 1)传统铸件业务与两机业务已投入提供的扎实的基本盘:由于2014年以来公司都是将传统铸件业务的利润反哺两机业务,我们假设不投两机业务的话,还原所得净利润规模在3.5亿元左右;2014~2019年两机业务固定资产投入规模为9.7亿元,再加上2019年年底高温合金精铸项目在建工程为6.3亿元。从估算市值安全边际的角度来考虑,仅给予2XPB的话其市值安全边际在84.5亿元左右(传统铸件52.5亿元+两机业务32亿元)。 2)两机业务隐含着巨大的成长期权:应流股份已经成功进入国际两机客户供应商体系,按照两机高温叶片150亿美元/年的市场规模测算,假设未来获得5%的市场份额,就对应着50多亿元的收入以及10亿元量级的利润规模。另一方面,如果应流股份的20万片叶片的募投项目全部达产,如果考虑全部是单晶叶片的话(假设一般单晶叶片价值量5万元/片左右),则对应着100亿元的收入以及20亿元量级的利润规模。 投资建议:应流股份可类比恒立液压成长路径,随着两机业务切入全球两机巨头供应体系,迎来盈利能力提升拐点。我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为2.00、2.97、4.05亿元,同比增速分别为52.9%、48.4%、36.7%,对应当前估值为37X、25X、19X,维持“买入”评级。 风险提示:1)两机叶片订单低于预期:2)传统铸件业务发展低于预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-08 6.04 -- -- 6.18 0.82%
7.92 31.13%
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事件 :2020年 4月 29日公司发布 2020年一季报。 一季度业绩 符合预期 ,上半年业绩 高速增长 。受疫情影响,一季度公司实现收入 8.64亿元,同比增长 2.68%,实现归母净利润 1.33亿元,同比增长52.85%。从单季度毛利率来看,2020年 Q1公司销售毛利率达到 31.49%,同比提高 5.88pcts,环比提高 7.41pcts。同时公司发布上半年业绩预告,得益于公司风塔、叶片、模具产销量的上升和风电场并网规模的扩大,上半年预计实现归母净利润 5.01~6.01亿元,同比增长 50~80%。 风电 场规模提升明显,助力一季度发电量提升 ,业绩稳步增长。2019年公司风电完成并网 215MW,累计风电并网容量达到 680MW,同比去年同期明显增加。同时国内疫情对风电发电项目影响较小,公司一季度实现发电量同比大幅提升,助力一季度业绩稳步增长。 受疫情影响,风塔交货规模和去年同期持平。受国内疫情影响,公司工厂复工有所推迟,影响公司部分订单交付。同时公司去年一季度部分订单交付推迟,出货规模较低。从规模来看,公司预计 20年 Q1出货量和去年同期基本持平。 新产能稳步释放,推动全年业绩高增长。去年以来,公司新产能陆续释放,鄄城塔筒厂 10万吨产能在 2019年 12月正式完工投产。同时公司拟出资2,200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心。在叶片方面,公司设立的启东天顺风电叶片有限公司在 3月投产。新产能的释放有望推动公司全年业绩高增长。 业绩预测:预计公司 2020~2022年实现收入 71.80/93.15/103.29亿元,实现归母净利润 10.18/12.88/14.19亿元,同比增长 36.4%/26.5%/10.2%,对应 PE 10.3/8.1/7.4倍,维持“买入”评级。 风险提示 :原材料成本上行,单吨盈利受影响。
阳光电源 电力设备行业 2020-04-28 9.57 -- -- 11.65 21.23%
20.47 113.90%
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事件:阳光电源发布2019年年报。 四季度收入高增长,全年业绩符合预期。2019年国内光伏需求集中在四季度释放,公司四季度实现收入58.19亿元,同比增长23.18%,实现归母净利润3.38亿元,同比增长65.38%。全年来看,公司全年实现收入130.03亿元,同比增长25.41%,实现归母净利润8.93亿元,同比10.24%,实现扣非后归母净利润9.05亿元,同比增长29.40%。从2020年一季度来看,受疫情影响,公司电站集成业务受到影响,预计一季度实现净利润1.45~1.62亿元,同比下滑5~15%。 公司加大应收回款力度,经营性现金流大幅改造。2019年公司加大应收账款的回款力度,2019年应收账款周转天数为179.75天,同比减少17.43天。同时公司存货周转天数为105.35天,同比减少6.27天。全年来看,公司经营性现金流大幅改善,2019年经营性现金流达到24.8亿元,同比增长1271.29%。 逆变器龙头地位稳固,海外销售迅速提升。2019年公司全球出货达到17.1GW,同比增长2.4%,国内市占比在30%左右,国内出货量为8.1GW。2019年公司加大海外市场布局,海外出货规模达到9GW,同比增长87.5%,其中公司在美洲出货超过3GW,成为当地最大“集中+组串”逆变器供应商;在东南亚,公司也保持超过30%市占比,并继续巩固欧洲、日本和澳洲、印度等市场。公司全球化加速,海外市场渗透率有望继续提升。 储能业务高速增长,产品广泛应用于德国、英国、日本等国家。2019年公司储能业务高速增长,实现收入5.43亿元,同比增长41.77%。公司储能实现磷酸铁锂和三元系统“双发展”,同时覆盖0.5C到4C的能量型、功率型等各类储能应用场景需求。公司产品广泛应用于德国、英国、日本等国家,公司在美洲工商业储能市场渗透率超过15%,在澳洲的户用光储系统市占比超过10%。 EPC项目稳步推进,积极布局可再生能源制氢。2019年公司电站集成项目稳步推进,截止2019年底,公司累计开发光伏、风电电站超过9GW,覆盖国内23个省市。海外方面,公司深入布局越南、澳洲、韩国、菲律宾、印尼、智利市场,新开拓巴西、印度、孟加拉、南非等市场。同时公司积极参与可再生能源制氢项目,已成立专门的氢能事业部,2020年3月,公司签约榆树市风力发电及制氢综合示范项目,总装机量为400MW,其中示范制氢10MW,总投资额32.4亿元。 盈利预测:预计公司2020~2022年实现收入139.17/167.03/185.13亿元,实现归母净利润10.69/14.10/15.94亿元,同比增长19.8%/31.8%/13.1%,对应PE13.0/9.9/8.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响全球需求不及预期。
宁德时代 机械行业 2020-04-27 132.82 -- -- 155.40 16.82%
224.29 68.87%
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动力电池销量超预期,营收净利高增。宁德时代发布年报,2019年公司实现营业收入457.88亿元(+54.63%),归母净利45.60亿元(+34.64%),扣非净利39.15亿元(+25.15%),剔除加速计提折旧影响6.45亿以及一次性资产减值损失7.53亿(考虑所得税影响),真实利润好于报表利润。 业绩大幅增长主要因动力电池系统业务(385.84亿,+57.38%)出货量高增(40.25GWh,+90.04%);锂电池材料(43.05亿,+11.51%)增长平稳;储能系统业务布局开始取得成效,初步放量(销量0.71GWh,+446.15%),实现收入6.10亿(+221.95%);其他业务(包括废料处理、材料销售及研发服务收入)实现收入22.89亿(+118.95%),增长较快。 市占率继续提升,一超地位稳固。公司2019年装机32.3GWh,市占率51.8%,较2018年的41.2%进一步大幅提升,其中磷酸铁锂装机量11.4GWh,三元装机量19.3GWh,市占率分别为57.2%/50.2%。装机量低于公司确认收入的销量(40.25GWh),预计主要因车企装机与电池厂出货存在时滞,存在库存,且更换需求提升,公司2019年海外销量约为2GWh。 降本增效显著,规模效应进一步显现,费用率稳步下降。整体毛利率下滑3.73pct至29.06%,Q3毛利率低点,Q4有所回升。降本增效显著,2019年动力电池业务单价下滑至0.96元/wh(-17.18%),通过原材料降价及技术水平提升,成本下降至0.69元/wh(-10.08%),毛利率下降至28.45%(-5.65pct),由于2019年加速计提折旧,对毛利率影响约1.97%,实际毛利率更高。受益营收规模扩大,管理费用及研发费用摊薄,期间费用率下滑2.27pct至13.54%。由于北美锂业长期股权投资及应收款减值准备计提约4.97亿,同时固定资产减值损失3.89亿,一次性负面影响较大。 全球领先的持续高强度研发投入,龙头地位进一步夯实。公司2019年研发投入29.92亿(+50.28%),高于LG化学整个电池业务部门(22.8亿),凭借中国工程师红利,实际投入更是远强于日韩竞争对手,加速赶超。受益于销售规模放大,管理费用率进一步下降至10.54%(含研发,-1.56pct)。员工人数增长至2.49万人(+69.09%),其中研发技术人员5364名,博士143名、硕士1943名,研发团队和实力遥遥领先。 产业链执牛耳者,挤占上下游货款,净营运资本为负,议价能力超强。公司2019年年末存货为114.81亿,相比年初增加44.04亿,主要因原材料增长17.22亿,库存商品增加22.73亿至34.77亿,发出商品增长7.68亿至40.60亿,以成本测算分别为4.8、5.6GWh。预收款增长11.67亿至61.61亿,以售价测算也约为5.6GWh,预计将于2020年逐步贡献业绩。应付票据及账款增长92.14亿至281.12亿,净营运资本为-26.92亿,挤占上下游货款,作为产业链执牛耳者,显现出超强的产业链议价能力。 产能高速扩张,规模领先同行。固定资产增加58.42亿至174.17亿,主要因新增产能释放,2019年公司产能增加21GWh至53GWh,在建产能22.2GWh。2020年2月公司拟定增募资扩充52GWh与公司现有产能水平接近,加上自筹方式投资的车里湾项目预计产能约30GWh,维持高速扩张。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.22/67.85/81.10亿,对应估值分别为55.7/42.9/35.9倍,考虑到公司竞争优势带来的长期成长确定性,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期;动力电池价格不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-04-27 27.50 -- -- 33.30 20.35%
54.77 99.16%
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事件 :2020年 4月 22日,隆基股份发布 2019年年报和 2020年一季报。 19年业绩符合预期,20年 年 Q1高速增长。根据隆基股份发布的年报,2019年公司实现收入 328.97亿元,同比增长 49.62%;实现归属母公司净利润52.80亿元,同比增长 106%;2019年 Q4公司实现收入 102.04亿元,同比增长 39.5%,实现归属母公司净利润 17.95亿元,同比增长 107%。2020年 Q1,公司实现收入 85.99亿元,同比增长 50.6%,随着盈利能力的提升,Q1实现归属母公司净利润 18.64亿元,同比增长 205%。 应收 周转 天数 缩短,经营性现金流大幅提升。2019年公司应收账款周转天数同比减少 23天至 44.8天。2019年公司营业周期为 126.68天,同比减少11.33天。2019年公司经营性现金流大幅改善,经营性现金流净流入 81.58亿元,同比增长 595%。 单晶 非硅继续加速下降, , 大尺寸产品成本优势初显,产品结构变化或助力公司盈利能力提升。2019年公司实现对外销售 47.02亿片硅片,同比增长139.17%,实现收入 129.13亿元,同比增长 111%。全年公司拉晶环节平均单位非硅成本下降 25.46%,切片环节平均单位非硅成本下降 26.5%,得益于此,公司硅片实现毛利率 32.18%,同比增长 15.91pcts。今年以来,光伏大硅片趋势明显,传统的 M2硅片需求减弱,G1、M6等硅片需求开始提升。大硅片在推广初期或有所溢价,盈利能力突显。2020年一季度,公司大尺寸硅片及高功率组件产品销售占比迅速提升。同时公司持续降低生产成本,助力公司盈利能力提升。 海外组件出口大幅提升, 品牌优势明显。2019年公司组件对外销售7.394GW,同比增长 23.43%。2019年公司组件收入为 145.70亿元,同比增长 11.30%,毛利率为 25.18%,同比增长 1.35pcts。2019年公司加大海外市场布局,实现海外销售 4.991GW,同比增长 154%,占单晶组件对外销售总量的 67%。公司组件品牌优势显著,获得彭博新能源财经“全球一级组件供应商(Tier 1) ”和 PV-Tech 发布的 2020年第一季度组件制造商可融资性 PV ModuleTech AAA 评级的组件制造商,成为全球唯一最高评级的组件制造商。公司品牌优势为公司在海外市场构建壁垒。 业绩预测:预计公司 2020~2022年实现总收入 517.77/569.21/633.75亿元,实 现 归 属 母 公 司 净 利 润 59.09/67.19/83.45亿 元 , 同 比 增 长11.9%/13.7%/24.2%,对应 PE 17.7/15.6/12.5倍。 风险提示 :海外需求不及预期,产业链价格大幅下行。
天顺风能 电力设备行业 2020-04-27 5.58 -- -- 6.18 8.99%
7.25 29.93%
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事件:2020年4月23日公司发布2019年年报。 业绩基本符合预期,ROE大幅提升,20年Q1高速增长。根据天顺风能2019年年报,2019年公司实现收入60.59亿元(+58%),实现归属母公司净利润7.47亿元(+59%)。从单季度来看,公司四季度实现收入22.55亿元(+70%),实现归属母公司净利润2.01亿元(+79%)。2019年公司加权平均ROE达到13.51%,同比上一年提升4.23pcts。根据公司一季度业绩预告,公司一季度预计实现归属上市公司股东净利润1.31~1.39亿元,同比增长50~60%。 风塔产能陆续投产,新产能释放为业绩增长提供动力。2019年公司风塔出货量达到50.66万吨,同比增长33.3%,全年实现收入45.42亿元,同比增长48.61%,考虑到公司风塔售价和原材料成本有所提升,风塔板块实现毛利率19.17%,同比下滑2.43pcts。2019年公司启动鄄城塔筒厂10万吨产能,新建塔筒生产基地于2019年12月正式完工投产。同时公司拟出资2,200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心。1月9日公司公告表示公司计划投资建设12万吨乌兰察布的风塔产能和25万吨江苏射阳的海工产品产能。后续产能陆续释放有望提升公司行业竞争力,进而巩固龙头地位。 风电场并网规模达到680MW,发电量大幅提升。2019年公司风电完成并网215MW,累计风电并网容量达到680MW,同比上升46%。公司全年发电量为12.47亿千瓦时,同比增长65.2%,实现收入6.17亿元,同比增长71.61%,毛利率为68.34%,同比增长4.19pcts。目前公司风电场在建规模为179.4MW,后续有望陆续投运。 叶片收入大幅提升,新产能已开始投产。2019年公司叶片实现销量721片,同比增长171.1%,模具销售42套,同比增长133%,叶片板块收入达到7.52亿元,同比增长200%,毛利率达到31.43%,同比提高10.45pcts。2019年8月,公司与濮阳县人民政府签订了投资协议,拟在河南省濮阳市濮阳县投资建设天顺风能(濮阳)风电叶片项目。同时启东天顺风电叶片有限公司于2020年1月成立,年产能450套兆瓦级风机叶片,第一片叶片在3月31日正式下线。后续公司产能提升助力业绩稳步增长。 业绩预测:预计公司2020~2022年实现收入71.80/93.15/103.29亿元,实现归母净利润10.18/12.88/14.19亿元,同比增长36.4%/26.5%/10.2%,对应PE9.8/7.8/7.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本上行,单吨盈利受影响。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-27 12.95 -- -- 14.34 10.73%
24.01 85.41%
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Q1营收略超预期,业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收4.47亿(+17.39%),实现净利0.45亿(+5.26%),扣非净利0.44亿(+11.73%),经营性现金流净额301.1万(-92.99%)。在国内一季度受疫情扰动,宏观经济增速下行的背景下,公司营收表现略超预期,我们预计主要系1)通信类产品受5G基站建设加速,需求大增;2)新能源产品受下游项目启动,公司出货快速增长所致;业绩表现符合预期。 经营性现金流净额下滑较多主要系员工奖金支付与项目保证金等短期因素影响。 2020年Q1公司综合毛利率为39.42%(-0.19pct),保持稳定。三项费用率26.62%(+0.25pct),其中销售/管理/财务费用率分别为12.90/13.86/-0.14%,分别变动-0.57/+0.84/-0.02pct,管理费用率的变化主要系公司人员薪酬支出增长所致,财务费用率有所降低主要系公司因汇率变动获得汇兑收益增加所致。2020年Q1公司研发费用占比8.56%(+0.09pct),继续保持高投入。 首批员工持股计划草案落地,充分激发经营活力。公司公告奋斗者1号员工持股计划草案,拟向核心高管在内,共计315名骨干员工授予合计不超过1610.9万股,授予价格为6.83元/股(是2020年4月23日收盘价的53%)。业绩考核目标为,以2019年数据为基数,2020/2021/2022年收入分别同比增长不低于25%/56%/95%,扣非净利润分别同比增长不低于15%/32%/52%。我们认为考核收入与净利润增速差距较大主要系公司考虑到员工持股带来的费用摊销,公司预计以13.47元/股做参考,2020-2023年分别摊销4635/4100/1604/356万,合计1.07亿。我们认为员工持股计划推进望继续提升员工积极性,提高经营效率,助力公司紧握当前发展良机。 地产基本盘稳健向上,“新基建”下游成长确定性高。公司是国内地产领域中知名低压电器品牌,已与国内top10房企其中8家签约,top30家中签约20家,共和约百家房企达成长期合作。我们预测2020年下半年国内地产竣工增速有望转正,对低压电器的需求加速释放,同时伴随公司渗透率提升,地产类产品业绩加速向上。 公司深度参与5G基站基础设施、充电桩、IDC、轨交等新基建领域,与华为、艾默生建立合作关系多年,同时与三大通信运营商密切合作。2019年(公司前瞻储备4年)联合华为推出了5G专用的1U微型断路器,我们预期该款产品将成为公司5G时代下的“爆款”。新能源充电领域,公司结合国网新国标设计方案,重点推出多款接触器产品,已经与国家电网、特来电、星星充电等厂商建立合作关系。在电力领域,公司19年也在国、南网取得突破。展望2020年,公司在通信、电力、工控、新能源多个下游市场均望加速成长。 投资建议:基于公司在通信、地产、电力、新能源等多个下游领域的加速发展,预计公司2020-2022年三年收入分别为25.8/32.3/40.3亿元,归母净利润分别为3.6/4.5/5.6亿元,同比增长31.4%/25.0%/24.4%,对应公司2020年估值为29.5X。 维持公司“买入”评级。 风险提示:低压电器行业发展规模不及预期;原材料价格波动;房地产行业开工不及预期;5G基站建设进度不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2020-04-17 24.00 -- -- 25.57 6.54%
37.69 57.04%
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事件:当升科技发布 2019年报及 2020年一季报。2019年公司实现营收22.84亿元(-30.37%),净利润-2.09亿元(-189.03%),由盈转亏,主要因比克及猛狮等坏账计提2.99亿元(比克应收账款原值3.78亿,计提70%共计 2.65亿)以及中鼎高科商誉减值 2.90亿(原值 3.13亿)所致。 剔除减值的一次性影响,经营性净利 3.3亿(+4.4%),其中正极材料业务经营稳定,销量 1.52万吨(-1.93%),基本持平,单位盈利有所提升。结构上,海外出货占比 50%以上,高镍(6系以上)占比约 15%。因原材料锂、钴价格同比大幅下降,正极材料售价下滑,导致正极营收大幅下滑(21.47亿,-30.91%)。子公司主营模切机的中鼎高科实现营收 1.01亿(-41.48%),实现净利 0.22亿(-57.98%),拖累经营业绩。 2020Q1公司实现营收 4.16亿(-36.40%),实现净利 0.33亿(-48.66%),剔除中科电气股价波动造成的非经常性损益,扣非净利 0.46亿(-8.25%)。 业绩下滑主要受疫情影响,公司正极材料业务销量 0.36万吨(-10%),受益高镍动力及储能占比提升,单吨净利小幅提升至 1.2万/吨。固定资产由2019年末的 4.1亿增至 7.5亿,在建工程由 6.2亿下降至 3.6亿,新增产能开始转固。 疫情只影响短期 疫情只影响短期 1-2季度的销量节奏,幅度有限,不影响趋势和格局。 季度的销量节奏,幅度有限,不影响趋势和格局。 公司 切入国际动力锂电巨头供应体系,多年深耕迎来收获,叠加正极产能释放,业绩成长可期。 业绩成长可期。 1)产能上,公司原有产能 1.6万吨,海门三期 1万吨产能已于 Q3逐步投产;根据此前与百利科技签订的 EPC 合同,我们预计公司常州一阶段 2万吨产能将于 2020年中前投产,随着新增产能释放,公司将摆脱长期以来的产能桎梏。 2)客户上,储能产品与三星 SDI、LG 化学两大巨头深化合作,动力产品进入 SK、LG 等多家国际动力电池巨头供应体系,配套奔驰、现代等国际品牌车型,意向订单饱满,2020年尽管受疫情影响,节奏有所变化,但放量依旧可期。 投资建议:公司经过多年积累,海外动力客户实现突破开始放量,契合全球化逻辑主线,我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.36/4.39/5.29亿,对应估值分别为 31.4/24.0/20.0倍,维持“增持”评级。 风险提示: :新增产能释放不及预期;需求复苏不及预期。
安靠智电 电力设备行业 2020-04-10 27.27 -- -- 28.83 5.72%
37.32 36.85%
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受疫情影响下修一季报预告,仍实现23.8%~52.3%的预期增长。公司预计2020年一季度实现归母净利润2600-3200万元,同比增长23.76%-52.32%。(原预告为:预计实现4000-4500万元,同比增长90.40%-114.20%)业绩预告下修主要系受“新冠肺炎疫情”影响,复工时间有所延迟,同时防疫工作的管控使公司物流受阻,产品未能按时发货,导致收入未能及时确认。伴随二季度全国各类企业复工情况加速好转,公司生产经营基本恢复正常,我们认为相关收入预计在二季度进行确认。2019年二季度单季归母净利润仅1552.4万元,环比2019Q1下滑26.1%,以上收入的确认望明显拉动公司今年同期业绩表现。 土地资源稀缺助推GIL市场逐步扩大,公司储备丰富进入收获期。适用于地下输电系统的GIL相较传统电缆输电具备承载电压等级高,易检测,损耗低等突出优势,伴随我国特高压输电系统的投资与升级以及城市土地资源稀缺等背景,GIL相关市场望加速发展。GIL市场的准入门槛相较于传统电缆输电系统高出一截,绝缘气体泄漏率是GIL输电系统产品质量的关键,公司的GIL产品可实现“零泄漏”,拥有密封、焊接、壳体检验三方面专有技术,2019年公司先后中标“无锡荣巷街道220kV线路入地GIL项目”、“常州500kV瓶武线线路迁改工程”(两项目合计3865万元); 2020年1月中标“聊城化工产业园220kVGIL项目,招标方为鲁西化工,合同金额高达1.76亿元,2020年5月底要求竣工。我们认为公司GIL业务在接连落地重大项目后,已逐步进入收获期,未来望为公司带来更大业绩弹性。 电网投资逆周期加码,主业电缆连接件景气向上。受疫情影响,我国宏观经济承受一定压力,电网逆周期调节,加大投资的趋势愈发明显。今年伊始国网突击换帅,春节后国网连续发声强调加速复产承担社会责任,做出表率。近期国网表示今年投资额有望达到4500亿元,相比年初规划4080亿投资额度提升10%,扭转市场此前悲观预期。电缆连接件是输电系统的核心组件,也是决定电缆输电系统可靠性的关键设备,国内市场规模年均约80-100亿元。公司是国内高电压电缆连接件龙头,合计占国网、南网的份额基本稳定在30-40%,我们预计受电网投资逆周期加码驱动,公司电缆连接件主业增速将再上台阶。同时公司在电力工程总包业务上也逐步发力,并进行电力工程勘察设计等向电力客户需求侧深度拓展的业务,形成了电缆连接件与电力工程总包设计的“一体两翼”经营态势,未来业务资源将更为广泛。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现营收5.2/7.0/8.8亿元;归母净利润分别为0.97/1.25/1.45亿元,对应增速分别为53.1%/28.4%/15.6%;对应估值分别为36.7/28.6/24.7X,基于公司新开拓的电力线路改造入地工程市场空间大,传统主业经营稳定向上,我们认为公司正处于新一轮业绩上升初期,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,毛利率下降;客户集中风险;工程项目建设进度不及预期、资金需求较大风险等
宁德时代 机械行业 2020-03-24 110.64 -- -- 140.58 26.88%
170.08 53.72%
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行业进入第二个十年,黄金周期开启,供给驱动,全球共振。第一个十年,政策是核心驱动力,中国市场一枝独秀,新能源汽车产业完成从0到1发展,形成具备全球竞争优势的动力电池产业集群,但行业产销及价格波动极大。 第二个十年,产业、政策、技术三维驱动,汽车电动智能化大周期,供给驱动,全球共振,行业将实现从1到n的跨越,量增价稳,迎来黄金十年。 1)供给端,特斯拉技术全方位引领,传统车企加速转型跟进,电动智能化浪潮开启。特斯拉确立以电动平台为载体的智能汽车主导设计,通过在关键环节的垂直一体化布局,形成极致的研发效率,推动技术边界持续外移,跟随者沿着各细分技术轨道持续改进,形成创新浪潮,加速产业从1到n发展。 2)政策端,中国、欧洲两大汽车市场执行惩罚性政策,倒逼传统车企加速电动化转型。中国双积分压力从2020年开始显现,欧洲碳排放政策从2020年开始执行,严苛的惩罚性政策倒逼车企加大新能源车型投入及销售。各主流车企在特斯拉引领及政策压力下加速转型,第一轮电动化产品周期开启。 3)2020年将是黄金十年的起点,行业增速拐点确立。由于动力电池降价,2019年全球动力电池市场增速大幅回落,仅小幅增长3.5%,2020年将重新进入快速增长通道,预计2020年动力电池市场规模约1230亿,同比增长23.8%,其中中国685亿,海外545亿;2025年约3700亿,其中中国1800亿,海外1900亿,2019-2025复合增长率24.9%。 公司在第一个十年完成原始积累,国内一超地位稳固,执产业链牛耳;第二个十年,维持超高强度研发投入加速赶超,借力产业集群优势进击全球霸主。 1)国内:市占率持续提升,与主流车企深度绑定,一超地位稳固。公司国内市占率持续提升,2019年达51.8%,产业链垂直深度布局,从最上游的资源到正极材料布局均通过股权方式深度介入,并主导四大材料。与国内主要自主品牌成立合资公司,深度绑定,一超地位稳固。创新推出CTP方案,可有效降本增效,深入车企研发体系,强化议价能力。 2)海外:超高强度研发投入,借力产业集群优势,进击全球霸主。公司2016年研发投入已超过LG化学动力电池业务,2018年更是超过LG化学整个电池业务部门,凭借中国工程师红利,实际投入远强于日韩竞争对手,加速赶超。目前公司国际车企在手订单仅次于LG化学,凭借产业集群优势,公司营业利润率远高于日韩竞争对手,进击全球霸主。 疫情对2020年短期业绩影响有限,不改行业大趋势,更不改行业大格局。 在两种情景假设下,对公司2020年净利润影响约5-10%,影响有限。作为行业的绝对龙头,对产业链有着极强的把控力,长期成长的稳定性和确定性极高,理应享受估值溢价。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为43.56/56.99/69.98亿元,同比分别增长28.6%/30.8%/22.8%,目前公司股价对应2019-2021年估值分别为58.7/44.9/36.6倍,重回合理估值区间,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期;动力电池价格不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-03-18 50.05 -- -- 51.50 2.67%
66.19 32.25%
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隔膜业务维持高增,原主营业务回暖。恩捷股份发布年报,2019年公司实现营业收入31.60亿(+28.57%),实现归母净利8.50亿(+63.92%),扣非净利7.53亿(+136.56%)。由于2018年上海恩捷未全部并表,同口径比较,归母净利同比增长约38%。 分业务来看,隔膜业务实现营收19.43亿(+46.29%),净利8.64亿(+35.48%),贡献归母净利7.78亿。隔膜业务全年出货逾8亿平(含B品),仅考虑A品出货约7.7-7.8亿平,同比增长约65%,其中海外出货约1.2-1.3亿平。尽管受行业影响国内隔膜单价同比大幅下滑,公司产品结构升级(海外出货占比提升,单价盈利均显著高于国内,毛利率达69.42%)及工艺水平提升降低成本,净利率仅小幅下降至44.27%(-3.51pct)。 原有卷烟包装及无菌包装业务贡献0.72亿(+71.43%),有所回暖。其中卷烟包装业务烟膜(2.49亿,-1.23%)、烟标(1.17亿,+2.17%)、特种纸(1.29亿,-0.28%)基本持平,毛利率小幅提升。无菌包装进入伊利、蒙牛等大型乳品客户后增速提升,实现营收2.89亿(+23.55%),毛利率24.20%(+3.39pct)。平膜业务实现营收3.57亿(+4.14%),相对平稳。 产能高速扩张,并购苏州捷力加速格局优化。固定资产从2018年的31.75亿增长至49.37亿,在建工程由10.44亿增长至15.54亿。2019年底公司上海、珠海、江西、无锡四大基地共计30条线基膜产能已达23亿平,较2018年增加10亿平。公司已于2020年3月完成苏州捷力100%股权收购,强强联合,优势互补,行业格局加速优化。捷力拥有4亿平米产能,加上公司珠海、江西和无锡基地进一步扩产,2020年底产能将扩张至33亿平。 技术与成本双重领先,产能布局和客户拓展领先同行。公司是隔膜环节的绝对龙头,隔膜市占率从2018年的28.8%进一步提升至2019年的31.4%,远远领先于第二名,成本领先,盈利能力也远超同行。率先实现国际高端客户突破,2019年开始真正大批量供应海外市场,随着LG/松下进一步放量,2020年占比有望进一步提升,同时在隔膜涂覆环节亦实现突破,2020年涂覆隔膜将开始大批量供应,盈利能力将进一步提升。 国内一超地位稳固,进入全球扩张。公司研发实力强劲,产品品类齐全,工艺水平持续提升,产线迭代升级,成本稳步下降,竞争优势不断强化。目前公司已经具备绝对的规模和成本优势,绑定优质客户,国内一超地位稳固,进入海外扩张,长期成长确定性高。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.81/16.28/19.87亿元,对应估值分别为33.6/24.4/20.0倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:隔膜价格降幅超预期;出货量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名