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联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2023-12-05 5.67 -- -- 6.18 8.99%
6.18 8.99% -- 详细
投资要点事件: 2023年 10月 30日公司发布 2023年三季报。 2023Q1-Q3公司营收 21.8亿元,同比-5.0%;归母净利润 6.5亿元,同比+3.4%;其中 2023Q3公司营收 3.3亿元,同环比分别-7.1%/+67.3%,归母净利润 0.6亿元,同环比分别+96.2%/162.2%。 淡季储煤提升盈利, 清洁供热龙头大有可为。 2023Q1-Q3公司存货 5.4亿元,主要系公司为更好提供供暖服务降低燃煤成本,加大淡季囤煤力度增加燃煤库存所致,进入供暖季低价煤有利于提升整体盈利水平; 根据《沈阳市“十四五”城市民用供热规划》,沈阳市 2020-2025年,供热面积由 5.0亿 m2增长至 5.4亿 m2,其中清洁能源供热由0.2亿 m2增长至 1.1亿 m2,供热面积和清洁供热 5年 CAGR 分别为 1.6%和 39.3%。 截止 2022年公司供暖面积 0.7亿 m2,联网面积 1亿 m2,按接网面积,公司在沈阳市占率 19.8%, 公司以清洁供热为主的热电联产、水源热泵余热利用、生物质热电联产、清洁能源利用的冷热电三联供等将持续受益。 公司围绕冷、热、电、汽等核心产品,结合数字化技术,持续推进“综合能源” 战略。 在手现金充沛, 持续布局氢能,静待花开。 截止 2023Q3,公司货币资金 71.2亿元,资金实力有利于公司的氢能布局。 公司 2021年战略投资入股爱德曼氢能装备有限公司; 2022年 12月,公司与北京燃气平谷有限公司签订战略合作协议,以北京市平谷区为起点,在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。 公司目前正在探索从氢热电联产和氢分布式发电业务方向形成突破,在清洁能源制氢、高压储氢及燃料电池等关键环节积极布局,打造联美氢能发展的核心竞争力。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2023-2025年营收分别为 36.2/38.4/41.2亿元,归母净利润分别为 10.4/11.0/11.7亿元,对应 PE 分别为 13/12/12倍,给予“买入”评级。 风险提示: 新业务开拓不及预期; 原材料价格变动风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2023-11-22 5.67 -- -- 6.18 8.99%
6.18 8.99% -- 详细
高分红比例的供热龙头,原料价格下跌+出行恢复业绩修复可期。公司前身沈阳黎明服装股份有限公司成立于1998年,并于1999年在沪市主板上市,2016年公司完成重大资产重组,增加了发电、蒸汽供应等业务,并更名为联美量子股份有限公司;2018年,公司收购兆讯传媒100%股权,拓展高铁广告业务,2022年,子公司兆讯传媒成功上市,公司形成“清洁供热+高铁数字媒体”双主业格局。2020-2022年,公司分别实现归母净利润16.85/10.46/9.44亿元,现金分红与回购金额共9.07/5.44/4.75亿元,分红比例分别为53.81%/52.02%/50.34%,完成分红承诺。近年来公司业绩整体稳健,2021-2022年受到疫情下高铁出行有所减弱以及燃料价格上涨的影响有所下滑,2023前三季度,公司归母净利润同比提升3.43%,增速由负转正。 清洁供热空间广阔,公司作为地方龙头护城河优势明显。根据《沈阳市“十四五”城市民用供热规划》,沈阳市2020年清洁能源供热面积仅为0.21亿㎡,占比4.2%;热电联产供热面积1.63亿㎡,占比32.8%。沈阳市计划2025年增加清洁能源供热至1.1亿㎡,相较2020年增长423.81%,增加热电联产供热至1.98亿㎡,相较2020年增长21.41%;2030年增加清洁能源供热至1.85亿㎡,相较2020年增长780.95%。公司作为沈阳市供热龙头,按供暖面积算市占率近20%,且具备多种供热模式,可因地制宜提供方案,旗下多个供暖子公司兼具技术和经验优势。 此外,供暖行业由于收费标准主要由政府指导定价,企业规模的扩张与供暖面积增长息息相关,公司作为区域龙头,护城河优势显著,有望进一步扩大供暖面积。 氢能行业迎来快速发展,公司多点布局打造先发优势。2021年,公司收购爱德曼氢能源装备有限公司3.4%股权。爱德曼氢能于2016年成立,是集研发和生产金属双极板、膜电极、燃料电池,以燃料电池系统为核心部件的氢燃料汽车动力系统解决方案提供商,在上海、北京、山东均有生产基地。公司战略入股爱德曼氢能,有望在氢热电联产和氢分布式发电业务方面形成突破,进行产业上下游核心技术和装备的整合,尤其是在清洁能源制氢、高压储氢及燃料电池等关键环节积极布局,打造氢能发展的核心竞争力。 2023年1-8月铁路客运量月均值已超2019年水平,兆讯传媒有望凭借“高铁数字媒体+户外3D裸眼大屏”实现业绩快速增长。截至2023H1,兆讯传媒已与国内18家铁路局集团中的17家铁路局集团签署媒体资源使用协议,建成了覆盖全国30个省级行政区、年触达客流量超过10亿人次的自有高铁数字媒体网络。根据兆讯传媒官网,兆讯传媒签约的铁路客运站574个,开通运营铁路客运站470个,运营5418块数字媒体屏幕,站内刷屏媒体/站内电视媒体/站内LED媒体触达率分别达75.9%/63.6%70.7%。此外,2022年5月,兆讯传媒拟使用部分超募资金2.5亿元在省会及以上城市通过自建和代理方式取得15块户外裸眼3D高清大屏,由兆讯传媒全资子公司拉萨兆讯数字科技有限公司作为实施主体。户外裸眼3D高清大屏的投资有望进一步扩大公司媒体资源的数量和覆盖范围,更好满足客户投放需求,扩充头部客户数量和提升客户粘性。 投资建议:清洁能源供热板块,我们选取协鑫能科(主营业务为清洁能源运营、移动能源运营以及综合能源服务);物产环能(主营业务是环保能源综合利用服务,包括煤炭流通业务和热电联产业务)做为可比公司,2023/2024年可比公司平均PE为11.5X,9.3X;广告发布业务板块,我们选取三人行(综合型广告传媒企业),分众传媒(主营业务为生活圈媒体的开发和运营)和蓝色光标(主业为数字广告投放,数字营销等)做为可比公司,2023/2024年可比公司平均PE为22.3X,17.3X。 我们认为,公司作为沈阳地区清洁供热龙头,清洁能源主业有望依托于长期以来建立的护城河持续稳定增长,叠加广告发布业务疫后有望迎来良好恢复以及公司积极布局氢能产业,公司未来成长性较高,我们预计公司2023-2025年分别实现收入36.81/40.04/43.38亿元,同比增长6.7%/8.8%/8.3%;实现归母净利润11.2/12.8/14.5亿元,同比增长19%/14%/13%。首次覆盖,给予“增持”投资评级。 风险提示:原材料价格变动风险。维护老化管网设备带来成本增加风险,气候风险,消费行业增速不及预期导致广告行业增速下降风险,行业竞争加剧风险,新业务拓展不及预期风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2023-10-31 5.67 -- -- 6.18 8.99%
6.18 8.99% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收21.84亿元,同比减少5.01%;实现归母净利6.53亿元(扣非6.28亿元),同比增长3.43%(扣非同比减少14.70%)。23Q3单季度实现营收3.31亿元,同比减少7.07%;实现归母净利润0.59亿元(扣非0.13亿元),同比减少增加96.17%(扣非同比减少79.08%)。 燃煤补贴对冲工程收入下降;加大淡季囤煤力度,业绩值得期待。2023Q3单季度公司归母净利和扣非数据差异较大,主要是因为三季度为供暖淡季,基数较低;工程及接网收入受房地产低迷影响收入有所下降,同时Q3公司收到燃煤补贴推动净利润显著增长。虽然煤价上涨推高供热行业整体成本,但公司盈利能力保持了相对稳定。报告期公司毛利率、净利率分别为38.96%、32.04%,同比-4.38pct、+2.79pct;期间费用率2.45%,同比-0.19pct,ROE(加权)6.08%,同比-0.43pct。报告期公司资产负债率30.14%,同比+4.75pct,维持在较低水平。报告期末公司在手货币资金71.23亿,充沛的在手资金使得公司财务费用常年为负,未来外延拓展资金保障充分。 报告期公司存货5.41亿元,同比、环比分别增加12.94%、41.25%,主要系公司为更好提供供暖服务降低燃煤成本,加大淡季囤煤力度增加燃煤库存所致。 三季度市场煤价创出阶段性低点,公司加大淡季囤煤力度将有助于提升公司供暖业务盈利能力。 清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。公司是清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂8座,规划供热面积1.5亿平方米。2022年公司平均供暖面积7226万平方米,联网面积9879万平方米,未来仍有较大的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。公司亦大力拓展氢能业务,继战略入股爱德曼氢能(3.4%权益)后,公司2022年与北燃平谷公司签订协议,将在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。未来公司将继续加大氢能、热泵等领域布局,积极向综合清洁能源服务商转型。 兆讯传媒打造户外大屏新增长点:独立上市的兆讯传媒已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。公司中报披露兆讯签约铁路客运站574个,开通运营470个,运营5418块数字媒体屏幕。 兆讯2022年开始开拓商圈数字户外媒体业务,打造第二增长曲线,目前已在广州、太原、贵阳、成都、重庆等地的重要商圈持续推进。未来随着高铁出行需求增长以及户外大屏的放量,兆讯有望成为公司重要的业绩增长点。 估值分析与评级说明:预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.22亿元、12.08亿元、14.24亿元,对应PE分别为13.2倍、11.1倍、9.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤价超预期上涨的风险,新业务开拓不及预期的风险等。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2023-09-04 6.50 -- -- 6.32 -2.77%
6.32 -2.77% -- 详细
事件:公司发布 2023 年中报,上半年实现 18.53 亿元,同比下降 4.63%,实现归母净利 5.94 亿元(扣非 6.15 亿元),同比下降 1.19%(扣非同比下降 8.90%)。 业绩逐步企稳,财报整体持续稳健。 报告期公司毛利率/净利率分别为 43.98%、33.85%,分别 -2.39、+1.77个百分点;期间费用率 1.18%,同比下降 0.89 个百分点;ROE(加权)5.47%,同比减少 0.81 个百分点;公司盈利能力呈企稳迹象。报告期公司剔除预收账款后的资产负债率 28.74%,同比增加 4.23 个百分点,继续保持在较低水平,流动比率/速动比率分别为 2.59/2.42,债务风险较低。公司经现净额为净流出 4.06 亿,主要是由于公司供热业务模式存在收入、支出存在较大时间错配,预计四季度将大幅回正到正常状态。 清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。公司是清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂 8 座,规划供热面积 1.5 亿平方米。2022 年公司平均供暖面积 7226 万平方米,联网面积 9879 万平方米,未来仍有较大的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。 公司亦大力拓展氢能业务,继战略入股爱德曼氢能(3.4%权益)后,公司 2022 年与北燃平谷公司签订协议,将在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。未来公司将继续加大氢能、热泵等领域布局,积极向综合清洁能源服务商转型。 兆讯传媒受益出行复苏业绩企稳,户外大屏成新增长点。独立上市的兆讯传媒已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。报告期末,兆讯签约铁路客运站 574 个,开通运营 470 个,运营 5418 块数字媒体屏幕。报告期兆讯受益出行需求复苏,业绩呈企稳态势,收入 2.55 亿,同比下降 3.24%,净利润0.69 亿,同比增长 2.16%。2022 年兆讯开始开拓商圈数字户外媒体业务,打造第二增长曲线,目前已在广州、太原、贵阳、成都、重庆等地的重要商圈持续推进。未来随着高铁出行需求增长以及户外大屏的放量,兆讯有望成为公司重要的业绩增长点。 估值分析与投资评级:预计公司 2023 年至 2025 年归母净利分别为 10.22 亿、12.08 亿和14.24 亿,对应 PE 为 15x、13x 和 11x。煤价下行,公司迎业绩拐点,综合清洁能源服务成长潜力大,维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅波动的风险;广告业务开拓不及预期;供热业务开拓不及预期
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2023-05-08 6.36 -- -- 7.32 11.42%
7.09 11.48%
详细
事件:公司发布 2022年报及 2023一季报,2022年实现营收 34.50亿元,同比下降 0.51%,实现净利 9.44亿元,同比下降 9.77%。经现净额 14.44亿元,同比下降 15.05%。ROE(加权)为 9.51%,同比减少 2.59个百分点。2022年利润分配方案为每 10股派发现金红利 2.10元(含税)。2023Q1,公司营收 16.56亿元,同比减少 4.96%;实现净利 6.89亿元,同比增加 2.74%。经现净额-3.21亿元,净流出同比增加 38.92%。ROE(加权)为 6.31%,同比减少 1.09个百分点。 业绩企稳,财报整体持续稳健;煤价下行迎业绩拐点。2022年公司毛利率/净利率分别为 38.95%、28.96%,同比分别下滑 5.05、2.01个百分点;期间费用率 2.49%,同比下降 1.20个百分点;公司净利润现金含量 152.99%、收现比 92.83%,年度经营现金流表现持续优异。 2023Q1, 公司毛利率/净利率分别为 54.07%、43.70%,同比分别-3.44、+3.84个百分点,盈利能力逐步企稳。2023Q1公司资产负债率 27.93%,继续保持在较低水平,流动比率/速动比率分别为 2.92/2.78,债务风险较低。2023年以来市场煤价持续下行,目前北港 5500大卡动力煤市场价格在 995元/吨左右,较去年高点跌幅超 30%,我们判断随着供需格局改善,煤价的持续下行有望推动公司业绩出现向上拐点。 清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。公司是清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂 8座,规划供热面积 1.5亿平方米。2022年公司平均供暖面积 7226万平方米,联网面积 9879万平方米,未来仍有较大的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。 公司亦大力拓展氢能业务,继战略入股爱德曼氢能(3.4%权益)后,公司 2022年与北燃平谷公司签订协议,将在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。未来公司将继续加大氢能、热泵等领域布局,积极向综合清洁能源服务商转型。 兆讯传媒布局会外高清大屏,打造第二成长曲线。已独立上市的兆讯传媒为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一,2022年受疫情影响,收入 5.77亿元,同比下降 6.85%,净利润 1.92亿元,同比下降 20.27%。2022年兆讯开始布局户外高清大屏业务打造第二增长曲线,在广州、太原、贵阳等地先后打造的裸眼 3D 大屏已进入试运营状态。未来随着高铁出行进入正常状态以及户外大屏的放量,兆讯有望成为公司重要的业绩增长点。 估值分析与投资评级: 预计公司 2023年至 2025年归母净利分别为 10.22亿、12.08亿和14.24亿,对应 PE 为 14x、12x 和 9.9x。煤价下行,公司迎业绩拐点,综合清洁能源服务成长潜力大,维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅波动的风险;兆讯新业务不及预期的风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2022-10-31 6.40 -- -- 6.88 7.50%
6.88 7.50%
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公司发布2022年三季报,前三季度实现营收23.00亿元,同比增长2.88%,实现扣非净利7.36亿元,同比下降9.32%。ROE(加权)为6.51%,同比减少1.66个百分点。Q3单季度营收3.56亿元,同比增长3.26%;扣非净利0.61亿元,同比下滑12.17%。 业绩延续稳定性、财报质量高,煤价上涨致盈利能力小幅下滑。 由于煤价上涨,报告期公司毛利率/净利率分别为43.34%、29.25%,同比分别下滑5.11、4.23个百分点;期间费用率2.64%,同比小幅提升0.44个百分点,主要是子公司兆讯传媒宣传费增加导致销售费用增加所致;经营现金流净流出0.78亿元,相比去年同期持续大幅改善;资产负债率25.39%,同比下降4.70个百分点,继续保持在较低水平,流动比率/速动比率分别为3.41/3.22,基本没有债务风险。 清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。 公司是A股清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座,规划供热面积1.5亿平方米。2021年,公司平均供暖面积达7046万平方米,同比增长3.39%,未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。 2021年公司成立了氢能事业部,投资了氢能源装备企业爱德曼(3.4%权益),进一步完善了清洁能源领域的产业布局。未来公司将继续加大氢能等新能源领域业务布局,积极向综合清洁能源服务商转型。 兆讯传媒成功分拆上市,成长性值得期待。 兆讯传媒目前已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。截止报告期,已签约铁路客运站556个,开通运营铁路客运站461个(高铁站431个,普通站30个),其中运营的高铁站(含动车)占比达到93.5%,运营5409块数字媒体屏幕(数码刷屏机4361块,电视视频机986块,LED大屏62块,为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。高铁具有安全、高效、快捷的优势,越来越成为大众中远程出行的重要交通方式,兆讯传媒在上市后有望进入新一轮成长周期。 估值分析与投资评级:预计公司2022年至2024年归母净利分别为10.39亿、12.82亿和15.12亿,对应PE为14x、11x和9.3x。看好公司综合清洁能源服务商转型布局,维持“推荐”评级。 风险提示:燃料价格大幅波动、新能源转型布局不及预期的风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2022-09-01 7.67 -- -- 7.35 -4.17%
7.35 -4.17%
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事件:公司发布2022年半年报,实现营收19.43亿元,同比增长2.81%,实现净利润6.01亿元(扣非6.75亿元),同比下降10.35%(扣非同比下降9.06%)。ROE(加权)为6.28%,同比减少1.23个百分点。 财报质量整体向好;不惧煤价大幅上行盈利保持相对稳定。 报告期公司毛利率/净利率分别为46.37%、32.08%,同比分别下滑6.14、4.33个百分点,主要还是受到煤价大幅上行的影响;经营现金流净流出3.71亿元,相比去年同期有较大幅度改善;资产负债率25.35%,保持在较低水平,流动比率/速动比率分别为3.46/3.32,基本没有债务风险。 清洁供暖方面,浑南热力、新北热电、国惠新能源子收入分别为5.93亿(-12.44%)、4.99亿(+8.66%),5.97亿元(+14.09%);对应净利分别为1.87亿元(-27.86%)、1.00亿元(+9.90%)、2.84亿元(+13.38%)。高铁传媒方面,兆讯上半年营收2.64亿元,同比增长13.38%;净利0.67亿元,同比下降18.83%。 清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。 公司是A股清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座,规划供热面积1.5亿平方米。2021年,公司平均供暖面积达7046万平方米,同比增长3.39%,未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。 2021年公司成立了氢能事业部,投资了氢能源装备企业爱德曼(3.4%权益),进一步完善了清洁能源领域的产业布局。未来公司将继续加大氢能等新能源领域业务布局,积极向综合清洁能源服务商转型。 兆讯传媒成功分拆上市,成长性值得期待。 兆讯传媒目前已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。截止报告期,已签约铁路客运站556个,开通运营铁路客运站461个(高铁站431个,普通站30个),其中运营的高铁站(含动车)占比达到93.5%,运营5409块数字媒体屏幕(数码刷屏机4361块,电视视频机986块,LED大屏62块,为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。高铁具有安全、高效、快捷的优势,越来越成为大众中远程出行的重要交通方式,兆讯传媒在上市后有望进入新一轮成长周期。 估值分析与投资评级:预计公司2022年至2024年归母净利分别为12.03亿、14.49亿和16.93亿,对应PE为15x、12x和10x。看好公司综合清洁能源服务商转型布局,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:燃料价格大幅波动、新能源转型布局不及预期的风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-01 7.32 -- -- 7.65 4.51%
8.27 12.98%
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能源+广告业务齐头并进,业绩有望发展稳健。目前,联美控股形成综合能源业务+数字媒体广告业务的双主业格局。受煤价上涨及投资收益公允价值变动影响,2021年公司实现营业收入34.68亿元,同比下降3.61%,归母净利润10.46亿元,同比下降37.93%。预计未来随着煤价调控和煤炭保供工作有序推进,煤价下行回落,公司业绩有望回升。 供暖业务稳健增长,积极开拓综合能源业务。公司深耕于清洁供热市场,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座,规划供热面积1.5亿平方米。2021年,公司平均供暖面积达7046万平方米,同比增长3.39%,未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。综合能源业务方面,通过“自建+收购+运营管理”的三重模式进行全国布局,在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合能源项目,在清洁燃煤集中供热与热电联产、再生水源热泵供热、生物质热电联产、天然气分布式冷热电三联供等多能利用、多能供给和智能管控等方面形成了独特的发展优势。 氢能发展空间广阔,公司加速布局相关产业。2022年3月23日,国家发改委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》,提出到2025年,燃料电池车辆保有量约5万辆,可再生能源制氢量达到10-20万吨/年,实现二氧化碳减排100-200万吨/年。公司积极发展氢能业务,2021年成立氢能事业部开拓氢能业务,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议。2021年12月,公司投资爱德曼氢能源装备有限公司1亿元,获取3.40%的股权,未来双方将共同探索氢能热电联产,助力公司供热清洁化发展。 子公司兆讯传媒上市成功,成长与盈利兼具助力公司业绩发展。2022年3月,兆讯传媒于创业板成功上市。高铁传媒行业成长性向好,而兆讯传媒运营网络覆盖全国,且客户资源优质,市场竞争优势较为突出。随着兆讯传媒在创业板上市,资本实力进一步增强,将有助于其增强服务能力、营销覆盖能力,推动“护城河”宽度进一步增加和市场占有率提升,进而实现业绩持续快速发展。 投资建议:公司深耕热电联产行业,未来供热业务仍有增长空间。同时,公司不断拓展综合能源业务领域,提供冷、热、电、汽四大产品,并参股优质氢能公司,打开成长空间,未来业绩有望稳健增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为39.32、43.91、48.77亿元,分别同比增长13.38%、11.67%、11.07%,归母净利润分别为13.80、16.35、18.74亿元,分别同比增长31.87%、18.49%、14.61%;对应EPS 分别为0.60、0.71、0.82,PE 分别为12.29、10.37、9.05倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:燃料价格上涨风险;综合能源业务拓展不及预期;媒体广告业务增长不及 预期;权益资产价格下跌风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-05-12 8.52 -- -- 10.47 17.77%
10.03 17.72%
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oracle.sql.CLOB@610a4377
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-05-10 8.54 -- -- 10.47 17.51%
10.03 17.45%
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oracle.sql.CLOB@27b704f7
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-01-12 11.35 -- -- 11.23 -1.06%
11.90 4.85%
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事件:公司公告]拟自董事会审议通过回购公司股份方案之日起不超过12个月内, 以集中竞价交易方式,用自有资金回购公司 2.5亿元-5亿元的股份,回购价格不高于 16元/股。回购股份将全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。 现金流充裕,股权激励调动积极性。公司利用自有资金较大比例进行回购,表明公司自由现金流充足、经营稳健;公司拟将全部回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划,有望调动员工积极性,为注入新的成长动力,持续推进新客户、新项目的开发,提高公司长期盈利能力。 营收利润优异,长期增长空间显著。2020前三季度实现营收 23.6亿元(+22.1%),归母净利润 11.6亿元(+26.3%),营收和归母利润大幅增长的主要原因是公司供暖面积及接网面积稳步增长。资产负债率 30.1%,同比下降5.4个百分点,资产结构稳健;期间费用率 1.44%,同比增加 0.3个百分点,费用端稳健良好,其中销售费率/管理费率/财务费用分别为 1.7%/4.0%/-4.2%,同比-0.5/-1.0/+1.8pp,销售和管理费率减少主要是因为疫情期间部分社保减免及销售部门业务拓展活动减少导致;财务费率有所提升主要是因为本期公司为提高股东回报率适当增加低息贷款而产生的利息费用导致。2019年公司平均供暖面积约 6580万平方米,联网面积约 8475万平方米,公司目前在手供热总规划面积 15232万平方米,仍有一倍以上面积增长空间,长期发展空间显著。 低成本高利润率,下游需求稳健。公司 2020前三季度综合毛利率为 57.3%,利润率水平高,公司盈利远高于同行上市公司主要系:1)生产端:锁定低成本的长协内蒙古霍林河褐煤,锅炉热效率高。2)输送端管网损耗低效率高。3)客户收费机制锁定,收费率高等。公司下游主要系市政供暖,需求固定且稳中有升,工业供暖和南方冬暖夏凉市场开拓有望发力。 高铁数字传媒业务稳定增长,兆讯传媒分拆上市有序进行。2018年公司收购国内最具规模的高铁数字媒体运营商兆讯传媒,形成以供热+媒体的主营结构。兆讯传媒盈利能力强劲,目前分拆上市事宜正在有序进行,分拆上市后有望拉动公司估值水平的提升。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.80元、0.92元、1.08元,对应 PE 为 14x、12x 和 11x,维持“买入”评级。 风险提示:政策变动风险,价格变动风险,开拓供暖业务低于预期风险等风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-01-12 11.35 -- -- 11.23 -1.06%
11.90 4.85%
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股份回购方案公布: 2020年1月7日,公司公布了拟以集中竞价交易方式回购股份的方案,回购金额下限为2.5亿元,上限为5亿元;回购期限自董事会审议通过回购公司股份方案之日起不超过12个月;回购价格为不超过人民币16元/股。 大规模股份回购彰显公司未来发展信心 公司启动上市以来首次股份回购,本次股份回购方案的总金额为2.5亿元至5亿元,大规模的股份回购彰显了公司对自己未来发展的信心;此外,本次回购价格不超过16元/股,其回购价格的上限基本与公司股价历史最高点(16.03元/股)持平,体现了公司对自身价值的认可;而公司在2021年1月7日收盘价为10.44元/股,较回购上限16元/股还有53.26%的距离。而且回购后的股份拟用来实施员工持股计划或者股权激励计划,未来有望进一步激励公司优秀员工从而提升公司竞争力,有利于公司业务拓展。 冬季供暖高峰来临,南方市场取得突破,供暖需求不断增长 根据国家气候中心统计,入冬以来,全国平均气温为-4.4℃,较常年同期气温偏低0.6℃,后期可能还会有冷空气活动,今年冬季供暖需求旺盛;此外,南方地方供暖面积也不断增长,公司在2020年上半年收购上海福新公司49%的股权正式切入南方市场,公司全国性清洁能源战略布局正稳步推进。 兆讯传媒分拆上市有序推进,有望实现估值重塑 公司拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市,目前其申请已经获得深圳证券交易所受理,后续还需取得深交所的审核同意以及证监会同意注册的决定。如果分拆上市成功,上市公司和兆讯传媒都可以聚焦自身的战略发展,突出主营业务,实现专业化经营。此次的业务分拆有利于公司的长远发展,还有望实现上市公司与兆讯传媒的估值重塑。 投资建议: 全国供暖需求持续增长,兆讯传媒分拆上市稳步推进,后续有望迎来估值重塑。公司本次的大规模股份回购彰显了对自己未来发展的信心,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.80、0.93和1.08元,当前股价对应PE分别为16.9、14.5和12.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:融资成本大幅增长,经济大幅下行,原材料价格变动风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-18 13.40 -- -- 13.98 4.33%
13.98 4.33%
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供暖季全面开启,被低估的细分赛道龙头。进入11月中旬,全国北方地区进入传统的供暖季。公司是城市供热领域的王者,2020年前三季度实现营收23.58亿元(同比+22.14%)、归母净利润11.60亿元(同比+26.31%);依赖供暖面积的持续增长,公司过去5年(2015-2019)业绩复合增速达到36.4%。公司盈利质量较好,2020年前三季度毛利率和净利率分别为57.28%、49.17%。截止2020年Q3,扣除合同负债(旧准则预收对应款项)后,资产负债率仅为27.8%。 集中供热为主业,内生+外延并购驱动业绩持续快速成长。公司供热业务以沈阳市为核心,截至2019年末公司平均供暖面积达到6580万平方米,接网面积达到8475万平方米。仅以公司覆盖的沈阳市区域为例,未来供暖面积的成长空间超过1.35亿平方米。近两年以来公司先后并购整合苏家屯城市供热、山东园区供热、上海国家会展中心供热等项目,外延并购已成为供热业务扩张的常态模式。 供热“赛道优势”未被充分反映,行业并购整合空间广阔。根据住建部披露2018年全国城市供暖市场达87.8亿m2,且正处于快速市场化整合的前期,未来并购整合空间广阔。城市供暖为居民的“刚需”(类似污水处置等),已建立起完善的付费机制,且收费以预收模式为主,在环保要求不断提升的背景下,区域供暖面积市场化整合成为行业趋势。公司业务体量居行业头部,截至2020年Q3账上现金39.2亿元,有望成为行业整合的引领者。 被低估的供热龙头,内生+并购驱动持续高增长,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.83、0.96、1.12元/股,按最新收盘价(2020/11/16收盘价:13.39元/股)对应PE分别为16.15、13.88、12.00X。采用DCF方法维持公司合理价值18.33元/股的判断(WACC7.71%,永续增长率0%)。维持“买入”评级。 风险提示。冬季供暖需求不及预期;兆讯传媒分拆上市进程不及预期。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-09 13.15 16.09 169.51% 13.98 6.31%
13.98 6.31%
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冬季建议关注供暖,看好未来双上市平台发展近期逐渐步入冬季,冬天带来的降温或提振供暖需求有助于公司净利增长,分拆兆讯传媒上市或促进公司价值重构,看好未来清洁供热和高铁数字传媒双上市平台协同发展。公司的三季报中,1-3Q20公司实现营业收入/归母净利润23.6/11.6亿元,同比+22.1/+26.3%,其中Q3实现营业收入/归母净利润3.2/2.2亿元,同比+12.8/+115.3%,经营状况稳健发展。我们维持盈利预测,预计2020-22年EPS为0.84/0.99/1.14元,参考可比公司2020年Wind一致预期PE均值19x,给予20年21倍PE,目标价为17.64元(前值17.22-18.06元),维持“买入”评级。 单季度归母净利润大增,费用管控成果显著20Q3公司实现营业收入/归母净利润3.2/2.2亿元,同比+12.8/+115.3%,归母净利润大幅增长主要原因为公允价值变动收益大幅增长及主营业务收入单季度稳健增长,其中Q3公司收入同比增长12.8%,公允价值变动损益+1.57亿元(19Q3公允价值变动损益为+150万元)。费用管控效果显著,1-3Q20公司销售费用、管理费用率、财务费用率分别同比-0.5/-1.0/+0.7pct至1.7/4.0/-4.3%。同时公司在手现金充沛(截至20Q3,公司持有现金38.5亿元),为公司并购外延战略提供坚实保障。 分拆上市促估值提升,看好长期协同发展2020年10月公司发布公告,所属子公司兆讯传媒IPO申请获深交所受理。 因公司主营清洁供暖,11月4日收盘价对应我们预计20年EPS的P/E为15x,对比20年wind一致预期中信一级行业传媒板块平均P/E41x,估值差明显,我们预计分拆上市后,高估值传媒资产或推动公司价值重构。此外,分拆上市后,联美控股和兆讯传媒可以分别聚焦各自主营业务,有助于公司长期发展。 维持盈利预测,价目标价17.64元近期冷冬逼近或将提振供暖需求有助于公司业绩增长,兆讯传媒分拆上市或促进公司估值重构拉动估值提升,看好未来清洁供热+高铁数字传媒双上市平台协同发展。我们维持盈利预测,预计2020-22年EPS为0.84/0.99/1.14元,参考可比公司2020年Wind一致预期PE均值19x,公司作为北方地区供热龙头,应给予一定估值溢价,给予公司20年21倍PE,目标价为17.64元(前值17.22-18.06元),维持“买入”评级。 风险提示:接网面积增速不达预期,兆讯传媒上市带来估值重构不及预期。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-03 13.20 -- -- 13.98 5.91%
13.98 5.91%
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前三季度业绩同比增长26.3%,毛利率同比提升6.75pct。公司发布2020年三季报:前三季度实现营收23.58亿元(同比+22.14%)、归母净利润11.60亿元(同比+26.31%);其中单三季度实现归母净利润2.21亿元(同比+115.29%),主要系公司第三季度确认1.57亿公允价值变动收益以及供暖面积及接网面积稳步增长所致。前三季度毛利率和净利率分别为57.28%(同比+6.75pct)和49.17%(同比+1.63ptc)。 集中供热为主业,形成“自建+收购”双驱动。公司以沈阳为切入点,凭借长期运营经验不断在全省及异地拓展供热版图,上半年完成上海华电福新能源有限公司49%股权收购。公司上半年清洁能源业务分部实现收入18.13亿元(同比+25.27%),净利润10.74亿元(同比+18.34%)。截至2019年末公司平均供暖面积达到6580万平方米(同比+6.13%),接网面积达到8475万平方米(同比+4.63%)。 兆讯传媒分拆上市已获深交所受理,推进“供热+传媒”双平台发展。2020年10月公司公告披露子公司兆讯传媒创业板上市申请已获深交所受理,预期分拆上市后一方面更利于兆讯传媒强化竞争优势和获取融资;另一方面也有利于公司聚焦清洁能源主业,公司有望实现“供热+传媒”双上市平台协同发展。 在手资金充裕,内生外延发展实力兼备,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.83、0.96、1.12元/股,按最新收盘价(2020/10/29收盘价:13.79元)对应PE分别为16.6、14.3、12.4X。采用DCF方法维持公司合理价值18.33元/股的判断(WACC7.71%,永续增长率0%)。清洁供暖推广推动供暖面积内生增长,外延拓张兼备,公司近三年有望保持稳健增长,维持“买入”评级。 风险提示。冬季供暖需求不及预期;兆讯传媒分拆上市进程不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名