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汪磊

华福证券

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工作经历: 登记编号:S0210523030001。曾就职于中泰证券股份有限公司...>>

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美埃科技 机械行业 2024-02-28 33.95 41.45 16.50% 36.02 6.10% -- 36.02 6.10% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报,2023年公司实现营业收入15.04亿元,同比+22.54%;归母净利润1.73亿元,同比+40.73%;归母扣非净利润1.51亿元,同比+33.05%。投资要点:23年业绩大幅增长,精准把握市场,海内外积极开拓。2023年,公司实现营业收入15.04亿元,同比增长22.54%;实现归属于母公司所有者的净利润1.73亿元,同比增长40.73%;扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元,同比增长33.05%。业绩大幅增长的原因主要系公司把握市场机遇,积极开拓国内外市场,各业务板块收入规模稳定增长,整体销售业绩有所提升,从而推动本年利润水平较上年显著提高。此外,公司理财收益的增加等综合因素也贡献了净利润的较大增幅。预计未来随着公司各业务板块的稳健增长,业绩有望持续向好。海外半导体、新能源业务发展迅速,积极跻身国际核心供应链。2020年-2022年公司海外收入3年CAGR增速接近50%,23年新签订单海外占比15%-20%。客户分布东南亚、欧洲等地,未来计划开拓北美、加强欧洲及中东市场。目前已通过多个国际厂商认证,如半导体芯片和新能源光伏厂商。这些优势有望助力公司海外发展进程,加速进入其他国际厂商业务。国内外同步释放产能,耗材替换收入逐步增加。产能方面,公司在国内南京工厂二期扩产项目已启动,预计2024年Q1投产,满产后产能可达目前南京工厂产能的1.5倍,满足2024~2025年业务增长需求。海外方面,马来西亚产能增至5千万人民币,并新购两厂房,预计2024年Q1投产,总产能提升至2亿人民币,主要服务于半导体和新能源行业海外订单增长。 此外,耗材替换收入从5%增至28%,未来有望继续增长。预计海外订单与耗材占比增长将推动毛利率提升。盈利预测:根据公司23年业绩快报,我们做出了相应调整,预测2023-2025年公司的营业收入分别为15.04、19.61、24.18亿元(前值为14.14、19.61、24.18亿元);2023-2025年归母净利润分别为1.73、2.32、2.86亿元(前值为1.84、2.60、3.22亿元),对应PE分别为26. 14、19.46、15.79倍。结合公司和可比公司情况,给予2024年24倍PE估值,目标价41.45元/股,维持“买入”评级。风险提示:下游半导体行业波动风险;产能释放不及预期的风险;技术升级迭代风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
雪迪龙 机械行业 2024-01-31 6.89 9.56 50.08% 6.71 -2.61% -- 6.71 -2.61% -- 详细
投资要点: 环境监测为基本盘,拓展多领域应用场景。 公司是国内环境监测和分析仪器市场先入者之一,深耕分析仪器制造领域20余年,主营业务为环境监测,目前已形成光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术平台,拥有综合平台优势,在多领域已有5万余套成功应用经验。 公司21-23H1环境监测系统营收占比均超50%,为公司的核心业务。 2022年,公司实现营收15.05亿元,同比+8.97%;归母净利润2.84亿元,同比+27.89%。 政策驱动碳监测试点,有望成为公司新增长点。 从2021年9月开始,生态环境部启动开展二氧化碳在线监测评估试点工作。公司环境监测产品包括大气、水、土壤环境监测和污染源排放监测系统等,在碳排放及温室气体监测业务过程中具有先天客户群体优势。 公司非常重视碳监测业务,参与了火电、钢铁、水泥等行业的碳排放监测试点应用。 随着国内碳监测相关政策的不断推进,对在线监测法的支持力度提升以及正式应用逐步落地,公司碳监测业务有望持续放量,成为新的业绩增长点,助力碳排放数据准确性的提升。 海外并购兼自主研发,助力科学仪器国产化。 公司近年通过收购海外子公司ORTHODYNE和KORE,分别开拓色谱仪、质谱仪等科学仪器相关业务。收购英国KORE后,公司将其质谱技术应用于环境监测领域。比利时ORTHODYNE公司可为半导体制造商提供过程气体分析一站式解决方案,满足半导体制造过程中各种气体及杂质进行在线实时监测的需求。 公司未来有望充分发挥公司的质谱技术优势,拓展质谱产品新应用,助力科学仪器国产替代。 盈利预测与投资建议: 我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为15. 10、 18. 12、 21.47亿元, 2023-2025年归母净利润分别为2.26、 3.04、4.01亿元,对应PE分别为19.88、 14.82、 11.22倍,结合可比公司情况,给予2024年20倍PE估值,目标价9.56元/股。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: 政策推进不及预期;科学仪器业务发展进度不及预期;应收账款回收风险; 市场竞争加剧的风险
久立特材 钢铁行业 2024-01-30 20.00 25.02 9.69% 22.98 14.90% -- 22.98 14.90% -- 详细
不锈钢管龙头定位高端化,构筑核心竞争优势。公司是国内工业用不锈钢管制造龙头,产品下游应用领域中,石油、化工、天然气收入占比和毛利率较高,工艺上无缝管收入占比和毛利率较高。未来公司将持续提升高端产品的收入占比(石油化工天然气行业的油井管&核电蒸发器U型管等高端产品)。公司装备工艺领先,且已有多项产品打破国外垄断。公司产能逐年稳增,产销率保持高位,经营稳健。截止2023Q3公司营收61.54亿元(同比+29.33%),归母净利11.08亿元(同比+26.25%)。受益于产品高端化、全球化布局以及国产化替代,公司将夯实龙头地位,未来业绩增长可期。 丰富产品线,积极布局不锈钢管产业链上游。公司持续发力高端产品,22年无缝管、焊接管吨售价同比+8%、+21%,产品售价稳步上涨。公司通过优化产品结构,抵御原材料价格波动风险,吨毛利实现同比增长,产品高端化效果显著。公司积极向不锈钢管产业链上游布局,持有永兴材料7.15%股份(公司重要原材料供应商),持有合金公司68.5%股份(高品质特种合金新材料),此外持有久立材料公司70%股份(不锈钢钢丝、不锈钢焊丝等)。 高端产品:高端油井管迈向全球化,国际市占率有望提升。面对油气开采领域中恶劣的腐蚀环境,镍基合金的开发和应用受到重视。公司是国内为数不多的高端油井管的主要供应商之一,现有产能包括年产3000吨项目,以及5500KM核电、半导体、医药仪器仪表等领域用精密管材项目。预计随着公司高端油井管向全球化迈进,公司的国际市占率有望提升高端产品:蒸汽发生器用U形传热管双寡头,充分享受行业红利。“十四五”时期我国有望保持每年6-8台甚至10台核电机组的核准开工节奏,核电产业上游迎来新的发展机遇。公司在核三代、核四代及核聚变方向均有布局,多个核电产品率先实现国产化。核三代上,公司是唯二的可供应核电蒸汽发生器用U形传热管厂商,产能5万吨,具备一定弹性空间。公司有望充分享受核电核准开工节奏提速红利。核四代和核聚变上,公司均有产品布局,抢占先发优势。 盈利预测与投资建议:预测23-25年公司营收分别为78.45、102.28和113.40亿元,归母净利润分别为15.28、16.00和17.79亿元,对应PE分别为12.8/12.2/11.0倍。结合可比公司情况,采用PE估值,给予24年16倍估值,对应市市值244.48亿元,给予目标价25.02元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策变动风险;汇率波动风险;下游需求不及预期风险;海外业务拓展不及预期风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
华光环能 能源行业 2023-12-04 10.52 12.26 5.42% 10.55 0.29%
12.32 17.11% -- 详细
传统主业:能源业务稳中有进,环保业务稳健发展。公司多年来深耕能源和环保两大领域,具备较强的全产业链综合服务能力。2018-2022年,公司归母净利润由4.19亿元增长至7.29亿元,CAGR达到14.85%。近年来公司在能源领域则积极拓展光伏发电运营业务,在环保领域深耕多年,近年来产品结构不断向垃圾焚烧锅炉、余热锅炉等设备品类拓展,且不断开拓盈利能力更强的固废处置运营业务,两大业务板块均稳健发展。 绿氢制取:迈入电解水制氢新赛道,能建有望战略入股增强协同。 1)行业层面:未来绿氢有望代替灰氢成为主要氢气来源,电解槽为其制取的核心设备;绿氢制取成本随着LCOE下降而不断下探,带动电解槽需求旺盛,各类厂商加速布局;2)公司层面:公司依托设备+能源双基因,切入电解水制氢新赛道,公司与大连理工大学在电解槽技术研发方面紧密合作,2023年4月正式下线1500-2000Nm3/h碱性电解水制氢系统,填补了国内千方级高压力电解槽空白,并具备随时批量化生产交付能力。当前公司已与中能建氢能公司签署了合作协议来推进绿氢项目落地和电解槽的产品业务合作。11月13日,公司发布了股份受让方确定结果暨签订股份转让协议的公告,拟分别向国调基金二期和紫金保险合计转让公司19.62%的股份,市场竞争力有望全面提升。 火电灵活性改造:独家煤粉预热技术,市场前景广阔。1)行业层面:电力系统消纳压力增大,基于资源禀赋、成本以及需求特点,煤电机组参与调节成为必要手段;2)公司层面:公司与中科院携手开发煤粉预热技术,并取得合作范围内独家授权,此次与中科院灵活性低氮高效燃煤锅炉技术签约还呈现出技术优势明显、合作历史悠久、存量锅炉基数庞大和客户反馈效果良好等几大亮点。 盈利预测与投资建议:公司深耕能源环保领域,积累了丰富的经验和技术优势,各业务协同发展,形成了一体化综合服务体系。目前公司积极完成业务延伸和转型,其电解槽技术与煤粉预热技术已取得实质性突破,有望成为公司未来主要业绩增长点。 营业收入分别为107.76/134.29/161.54亿元,归母净利润分别为8.53/10.10/12.57亿元 , 对 应 PE 分 别 为 11.3/9.6/7.7倍 , 目 标 价 12.26元 ( 2023年13.56x)。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:电解槽订单不及预期;火电灵活性改造需求不及预期;市场竞争加剧的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
东方电子 计算机行业 2023-11-08 7.75 10.67 24.21% 8.14 5.03%
8.43 8.77%
详细
投资要点: 头部智能电网设备及系统解决方案供应商,历史悠久、产品全面。 公司历史可追溯到20世纪50年代,历经数十年发展,公司已成为头部智能电网设备及系统解决方案供应商,产品体系覆盖智能电网发、输、配、用全环节。 智能配用电业务目前为公司第一大业务,其他业务包括调度及云化业务、输变电自动化业务、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能业务和工业互联网及智能制造。 2007-2022的16年年间,公司营业收入和归母净利润双双保持逐年增长。 电网投资额创新高,公司受益于电网投资结构向配电网、智能化倾斜。 新型电力系统下,电力系统可控对象从传统的以电源为主扩展到源网荷储各环节,控制规模呈指数级增长;单一大电网形态向大电网+分布式电网并存转变,必然要求加大电力信息化和配网建设。 两网均规划于十四五期间提升电网投资金额, 2022年投资额均创新高。未来公司配用电业务发展方向包括: 1)有望受益于配网升级改造。 2)一次设备方面,变压器产品有望受益于配网扩容改造; 3)一二次融合设备; 4)海外业务方面,目前在中东、东南亚等地布局加速,海外业务将为公司打开更大市场空间。 公司在园区、聚合商、城市三级布局虚拟电厂,参建国内最大市场化项目。 公司目前在园区级、负荷聚合商级和城市级三个层级开展虚拟电厂业务,其中负荷聚合商级代表项目为“粤能投”虚拟电厂管理平台,在2022年升级为南方电网虚拟电厂,为目前国内规模最大的市场化运营的虚拟电厂。 此外,公司目前已落地广州市虚拟电厂管理平台、烟台虚拟电厂、华能山东虚拟电厂等项目,位居行业前列。 盈利预测与投资建议: 预计2023-2025年公司的营业收入分别为66.91、79.08、 92.50亿元,分别同比增长23%、 18%、 17%; 2023-2025年归母净利润分别为5.72、 7. 14、 8.34亿元,分别同比增长30%、 25%、 17%。预计2023-2025年EPS分别为0.43、 0.53、 0.62元,对应PE分别为17.22、13.80、 11.82倍。目标价10.67元(23年25倍PE),首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 电网投资不及预期的风险;智能电表招标不及预期的风险; 研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。
申昊科技 电力设备行业 2023-11-06 23.98 42.30 112.67% 25.31 5.55%
29.39 22.56%
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事件: 公司发布2023年三季报, 2023年Q3公司实现营业收入0.79亿元,同比+94.73%;归母净利润-0.19亿元,同比+67.58%;扣非归母净利润-0.22亿元,同比+62.08%。 2023年Q1-3公司共实现营业收入3.05亿元,同比+32.57%;归母净利润0.06亿元,同比+112.39%;扣非归母净利润-0.03亿元,同比+95.21%。 投资要点: 23Q3营收增长,四季度有望持续放量。 23Q3公司营收同比+94.73%, 从产品构成来看, 公司主要的产品形态包括智能机器人和智能监测检测及控制设备,根据公司公告, 23Q3营收大幅增长主要系智能监测检测及控制设备销售额同比上涨所致。从产品应用的行业来看,公司产品主要应用于电力电网、轨道交通和油气化工三大行业,其中以电力电网行业为主。考虑到电网项目招投标落地和项目确认节奏,公司整体收入确认周期多集中于下半年,而去年由于疫情导致电网招投标节奏放慢,公司营收确认周期延迟至22Q4-23Q1,这也在一定程度上提升了公司23Q3的营收同比增幅。 展望23Q4,我们认为电网招投标将持续落地,公司收入确认有望保持增长。 盈利能力显著提升,费用控制和产品结构调整共发力。 23Q3,公司整体毛利率和净利率分别为43.5%/-23.62%,分别同比大幅+25.31/+118.27pct,盈利能力显著提升。从费用控制上看, 23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.43%/25.34%/31.86%/2.1%,同比分别-33.41/-37.55/-49.02/-0.7pct,绝对值方面,公司销售费用和管理费用绝对值均同比显著下降,但研发费用却与去年基本持平,体现了公司注重技术研发的经营理念。从产品结构上看,公司近年来积极拓展以智能巡检机器人为代表的高毛利产品,截至2022年,智能巡检机器人营收占比已接近一半,我们预计随着高毛利产品的持续放量,亦将带动公司整体盈利水平有所提升。 “海陆空隧”拼图逐渐完整,轨交打造第二增长极。 以传统的电力电网行业为基点, 公司近年来积极拓展产品应用场景和应用领域。应用场景方面,公司产品从巡检到操作、从常温到极端环境扩展,覆盖场景逐渐丰富; 应用领域方面,公司目前已向轨道交通、油气化工等工业领域持续拓展,其中轨交业务作为公司业务拓展的“先行者”, 试用客户正转化为实际订单,有望为公司带来收入确认。且公司设立海外公司,与中铁设计院建立合作,轨交有望成为公司业绩的第二增长极。 盈利预测: 公司产品在电力领域实现了“海、陆、空、隧”全方位战略布局,未来公司在保持电力领域业务稳健增长的同时,在轨道交通领域产品销量有望显著增长,推动公司业绩持续增长。 我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.01、 2.73、 3.49亿元,对应PE分别为19、 14、 11倍。考虑到公司近年来持续加大研发投入拓展产品的应用领域,而轨交、 油气化工等新领域业务订单贡献业绩仍需时间, 因此我们下调公司估值,给2023年31倍PE(前值为35倍) ,对应目标价42.30元, 维持“买入” 评级。 风险提示: 电网投资不及预期的风险;轨道交通业务拓展不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
天能股份 家用电器行业 2023-11-06 31.82 40.61 38.04% 32.57 2.36%
32.57 2.36%
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事件: 公司发布2023年三季报, 2023年Q3公司实现营业收入135.06亿元,同比+5.39%;归母净利润6.19亿元,同比-7.94%;扣非归母净利润4.62亿元,同比-20.69%。 2023年Q1-3公司实现营业收入350.64亿元,同比+16.72%;归母净利润17.12亿元,同比+20.12%;扣非归母净利润13.70亿元,同比+26.01%。 投资要点: 营收规模持续扩大, Q3盈利能力略有下滑。 公司主营业务包括铅蓄电池和锂电池等,其中铅蓄电池2022年以来铅蓄电池营收占比近95%,且近三年毛利率在20%左右,盈利能力显著高于其他现有业务。 23Q3公司营收同比+5.39%,但整体毛利率和净利率分别为16.21%/4.42%,分别同比变化-1.91/-0.75pct,盈利能力同比略有下滑。从费用构成上看, 23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/2.05%/3.72%/-0.16%,同比分别变化-0.21/-0.80/+0.63/-0.24pct,其中研发费用占比较大且同比显著增长,我们推断这或是公司盈利能力略有下滑的原因之一。此外,考虑到公司锂电、钠电等新业务正加速发展,但其盈利能力尚待提升,导致公司整体盈利能力下滑。 产品迭代叠加产线建设, 铅炭储能加速发展。 2023年以来,由于铅炭电池成本低、安全性好且具有高回收率,并叠加政策推动,下游客户对于铅炭储能的需求逐步提升。在此背景下公司积极把握铅炭储能市场机会,产品性能方面,公司持续升级自身铅炭电池产品,不断提升产品的循环次数,进而以满足客户的不同需求。 产线建设方面,公司携手国家电投共同建设的湖州综合智慧零炭电厂“和平共储”项目已于今年3月正式运行,该项目装机容量规模为100MW/1000MWh,含铅炭电池约300万个,其一期工程所需电池容量相当于41.5万辆电动两轮车。预计该项目建成后将进一步推动公司铅炭储能业务加速发展,打造公司第二增长曲线。 技术、客户、产业化多维突破, 新型电池业务稳步推进。 公司在传统铅蓄电池业务的基础上,稳步推进锂电池、氢燃料电池和钠离子电池等新型电池业务。在锂电池方面,公司稳步推进锂电项目产能落地以及数字化经营,同时储备储能相关优质客户;在氢燃料电池方面,公司技术团队持续提升燃料电池相关核心技术和核心零部件的研发,其燃料电池在工程机械应用场景方面也实现了新的突破;在钠离子电池方面,公司积极推进相关技术储备、 产业化落地以及海外市场推广。 盈利预测: 公司是国内铅蓄电池龙头企业,且近年来在铅炭、新型电池等领域积极布局,进而打造新的盈利增长点。 我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为24.67、 29.77、 34.28亿元,对应PE分别为 14、 12、 10倍。考虑到公司持续加大研发投入,但对应项目现多处于研发或试产中,为公司贡献额外营收和业绩仍需时间,因此我们略微下修公司估值,给2023年16倍PE(前值为18倍),对应目标价40.61元,维持“买入”评级。 风险提示: 铅蓄电池被替代的风险;产能释放不及预期的风险; 锂电原材料价格大幅波动的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。
芯能科技 机械行业 2023-11-02 12.28 14.40 48.15% 13.04 6.19%
13.04 6.19%
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事件: 公司发布2023年三季报, 2023年Q3公司实现营业收入2.12亿元,同比- 5.45%;归母净利润0.77亿元,同比-4.87%;扣非归母净利润0.75亿元,同比-6.34%。 2023年Q1-3公司共实现营业收入5.44亿元,同比+4.83%;归母净利润1.86亿元,同比+15.49%;扣非归母净利润1.79亿元,同比+11.3%。 投资要点: Q3光伏发电收益略有减少, 整体电站规模持续扩大。 根据公司公告, 23Q3公司营收同比略有下降主要系光伏发电收益减少,具体原因为(1)阴雨、台风天气导致光伏发电等效小时数同比减少,降低了单位发电量;(2) 23Q3综合度电收入同比下降0.02元/W,这是由于缺电现象缓解后电力交易损益分摊相应减少,光伏度电价格有所降低。我们认为该季度公司营收略有波动系季节因素导致的正常现象,由于公司自持电站规模稳步扩大, 23Q1-3公司光伏发电收入和毛利仍保持同比增长,未来业务有望继续稳健发展。 盈利能力维持稳定,财务费用率仍有下探空间。 23Q3,公司整体毛利率和净利率分别为61.67%/36.14%,分别同比变化-0.96/+0.22pct,盈利能力维持稳定。从费用控制上看, 23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/7.72%/3.34%/8.06%,同比分别变化+0.09/+0.32/-1.11/-0.10pct,与22年同期基本持平。 从费用绝对值上看,财务费用占公司总期间费用的比例接近一半,主要组成系公司电站项目的贷款利息。考虑到公司能够通过低息置换等方式同步降低贷款利率,以及未来光伏电站项目贷款将陆续到期,公司有望进一步降低财务费用率,进而提升整体盈利能力。 分布式光伏业务增长态势稳定,工商业储能+户储双轮驱动。 公司近年来持续扩大高毛利率的自持分布式电站业务规模,以此来增厚公司发电业务的收入和利润。 10月24日,公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》,拟募集8.8亿元用于分布式光伏电站建设项目和偿还银行贷款,其中拟总投资7.23亿元用于分布式光伏电站建设项目。根据公告,该项目建设周期约为1年,建成后总装机容量约为166.26MW。考虑到截至23年H1,公司光伏电站装机容量约782.21MW,预计该项目的投产将有效增厚公司电站业务利润。 此外,公司稳步推进工商业储能运营业务,不断拓宽分布式新商业模式,同时依托原有业务经验加快对于户储产品的布局,以此寻求新的利润增长点。考虑到公司具有扎实的技术储备、丰富的分布式客户资源、深厚的市场需求理解以及强大的海内外渠道建设能力,预计储能业务有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测: 公司为稀缺纯分布式光伏运营商,装机持续增长,同步利用客户和技术优势开展储能业务。 考虑到公司23年以来光伏发电收益略有下滑, 对于业绩表现有一定影响, 我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为2.39、 3.09、 3.81亿元(前值为2.86、 3.36、 4.23亿元) ,对应PE分别为26、 20、 16倍, 并略下调公司估值,给2023年30倍PE(前值为35倍) , 目标价14.40元,维持“买入”评级。 风险提示: 项目推进不及预期的风险;储能产品销售不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险
中新集团 房地产业 2023-10-30 8.25 12.76 66.58% 8.48 2.79%
8.48 2.79%
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事件: 公司发布2023年三年报, 2023Q1-3实现营收26.12亿元, 同比-15.10%;归母净利润10.31亿,同比-0.21%。分季度看, 2023Q3单季营收7.01亿元, 同比+7.34%;归母净利润2.60亿元, 同比+36.26%。 得益于清理无需支付的长账龄应付款等, 单Q3归母净利同比增加36.26%。 公司以园区开发运营为核心主业,以产业投资和绿色发展为两翼板块。 以出让土地为主的土地一级开发易受土地出让节奏、 出让土地的商业模式、区域经济环境等出现结构性波动。 2023Q1-3营业收入同比下降15.10%,或系土地出让的结构性因素所致。得益于投资净收益、公允价值变动收益及营业外收入同比增幅明显, 2023Q1-3归母净利润同比微降0.21%。由于营业外收入(清理无需支付的长账龄应付款等) 主要发生在三季度, 2023Q3归母净利同比增加36.26%。 绿能蓄势待发,按下规模发展加速键。 子公司中新绿能成立于2022年4月,目前已逐步形成以分布式光伏为主攻,以工商业、区中园和开发区为主要应用场景的业务协同发展模式,主要业务区域覆盖华东六省一市及湖北、河南等地。 公司一方面加速开发股东资源,另一方面也在积极通过市场化手段获取项目。 7月中新绿能和益阁新能源(上海)有限公司共同投资设立的中新益阁成立揭牌。 公司绿能板块蓄势待发,按下规模发展加速键。 公司计划2025年并网2GW,若规划能够顺利实现,预计23年下半年分布式光伏有望持续放量。 产业投资持续发力,增厚公司业绩。 公司产业投资板块持续发力, 本期公司继续增加基金投资。受益于产业基金投资评估增值增加, 2023年前三季度公司公允价值变动收益同比高增166.87%。此外公司处置子公司股权以及权益法核算的长期股权投资收益均有所增加, 2023年前三季度投资收益同比增加33.17%。 一定程度增厚公司业绩,抵御土地出让波动风险。投资收益叠加公允价值变动收益增幅明显, 带动公司23年Q1-3销售净利率同比增加2.27pct。 盈利预测与投资建议: 我们预计23-25年归母净利润分别为17.39、 20.09和23.46亿元,对应PE分别为7.1/6.2/5.3倍,给予公司23年11倍估值,对应目标价12.76元。维持“买入”评级。 风险提示: 土地出让节奏放缓风险; 新能源项目建设不及预期风险;政策风险; 产业招商竞争激烈风险; 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
天壕能源 能源行业 2023-10-30 8.88 15.36 112.45% 9.52 7.21%
9.52 7.21%
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副 事件标题 : 公司发布2023年三季报, 2023年前三季度公司实现营业收入31.85亿元,同比+24.76%;归母净利润3.07亿元,同比+16.43%。 单三季度公司实现营业收入11.29亿元,同比+31.15%;归母净利润0.67亿元,同比+11.86%。 投资要点: 23Q3环比大幅增长, 支线建设持续发力。 公司23年单三季度实现营收11.29亿,环比+48.94%;归母净利润0.67亿,环比+85.13%,业绩大幅增长。 截至23Q3,公司资产负债率为51.47%,环比-0.95pct,保持下降趋势;在建工程总计6.02亿元,较22年底+14.02%,依托神安线管道,公司在下游支线建设上持续发力,为积极拓展下游终端市场。 期间费用率情况良好, 获新兴企业&区级政策资金。截至Q3,公司期间费用率为6.55%,同比-1.55pct,费控能力有所提升。第三季度,公司其他收益为0.18亿,同比+161.49%,大幅增长,主要原因系收到的新兴企业高质量发展资金补助;营业外收入0.06亿元,同比641.74%,原因系收到区级奖励资金所致。 手握神安线稀缺资产,全国积极拓展终端市场。 神安线管道是国内第一条非常规天然气长输管道,“西气东输”横跨陕、晋、冀三省,覆盖区域具备稀缺性。目前,公司在全国各地积极拓展终端市场,进展最快的是在内蒙与中石油合作项目,通过股权比例分享投资收益,预计年内实现供气, 24年可全面贡献利润。 与中国油气控股重组取得进展,积极布局气源环节。 23年8月,公司全资子公司天壕香港与中国油气控股签署框架协议,正式重组协议进一步达成共识, 有望进一步延伸产业链布局。公司投资神安线核心目标围绕满足山西本地用气需求后,余气外输,随着内陆资源开发和提产,能达到预期稳步提产,使更多气源进入神安线。后续公司也将积极引入中石油煤层气及其他气源, 为神安线扩充多方气源。 盈利预测: 我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为62.94、 89.94、 107.62亿元; 2023-2025年归母净利润分别为 6.79、 11.06、 14.56亿元。预计2023-2025年EPS分别为0.77、 1.25、 1.65元,对应PE分别为11.62、 7. 13、 5.42倍。结合公司和可比公司情况,给予2023年20倍PE估值,目标价15.36元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 行业周期性波动; 安全生产的风险;重组交易进度不及预期的风险; 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
美埃科技 机械行业 2023-10-30 35.96 41.04 15.35% 41.50 15.41%
41.50 15.41%
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事件标题 : 公司发布2023年三季报, 2023年前三季度公司实现营业收入10.72亿元,同比+27.89%;归母净利润1.29亿元,同比+49.97%。 单三季度公司实现营业收入4.20亿元,同比+54.79%;归母净利润0.52亿元,同比+131.07%。 投资要点: 23Q3盈利实现倍增, 毛利率呈增长趋势。 23年单三季度,公司实现营收4.20亿元; 归母净利润0.52亿元,均大幅增长。 23年前三季度,公司毛利率为28.33%, 保持21、22年全年毛利率增长趋势。根据公司公告, 耗材毛利率预计达到30-40%,设备端毛利率约为15%-20%, 此外公司预计2030年海外收入占比将达总营收50%,海外售价有所提价,整体毛利率高于国内。我们预计未来随着公司收入结构中替换耗材营收占比的增加+海外收入占比提升, 整体毛利率有望保持增长。 费控能力有所提升,持续加大研发投入。 截至23Q3,公司期间费用率为15.63%,同比-0.98pct,费控能力有所提升;其中研发费用为0.53亿,同比+51.43%,研发费用总营收占比为4.95%,同比+0.73pct,有所提升。公司在研发上持续大力投入,截至23H1已投入近2000平方米研发测试空间, 拥有超27个专业研发实验室,符合国内外多项专业标准,研发能力的提升不断为公司发展提供动力。 国内外同步释放产能,积极开拓海外市场。 在产能方面,公司在国内开展了募投项目一部分的南京工厂二期扩产项目,预计将于23Q4开始投入生产,满产后有望达目前南京工厂产能1.5倍,支撑24~25年业绩增长需求。在海外, 公司两间新厂房同样预计年底投入生产,扩充后海外产能将提至1.5亿元,目的为满足海外不断增长的半导体、光伏锂电等新能源行业的订单。 23年6月,公司与南京江宁经济技术开发区管理委员会签订投资建设协议,取得27.73万平方米建设用地,计划加快推进建设,项目建成后将有利于公司进一步提升核心竞争力,打开长期发展天花板。 盈利预测: 我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为14. 14、 19.61、 24.18亿元; 2023-2025年归母净利润分别为1.84、 2.60、 3.22亿元。预计2023-2025年EPS分别为1.37、 1.93、 2.39元,对应PE分别为26.02、 18.43、 14.88倍。结合公司和可比公司情况,给予2023年30倍PE估值,目标价41.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 下游半导体行业波动风险; 产能释放不及预期的风险; 技术升级迭代风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
青达环保 机械行业 2023-09-06 17.79 23.54 57.46% 22.47 26.31%
22.47 26.31%
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事件标题 :公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入3.52亿元,同比+64.82%;归母净利润0.13亿元,同比+102.19%。单二季度公司实现营业收入2.76亿元,同比+48%;归母净利润0.12亿元,同比-3.17%。 投资要点: 23H1利润大幅增长,费控能力良好。2023年,单季度来看,公司一季度实现归母净利润105.01万元,同比+117.94%;二季度归母净利润1184.45万元,同比-3.17%。公司主要收入来自电力、热力行业,收入确认集中于下半年,第四季度收入占比高,因此上半年整体经营业绩属强势增长。23H1公司期间费用率为27.54%,同比-4.97pct,其中三费率均同比下降,整体费控能力有所提升。 火电新建进度加速,辅机业务受益显著。截至2023年,公司主营业务营收占比排名依次是炉渣节能环保处理系统(52.91%),低温烟气余热深度回收系统(23.82%)、全负荷脱硝系统(20.50%),同比分别+83.51%、+107.77%,+12.88%,业务业绩增长明显。其中前两项业务主要受益于火电新建政策影响,23H1,全国新增火电发电装机容量2602万千瓦,同比+97.12%。此外,结合市场存量火电机组改造需求,公司传统产品竞争格局相对稳定,目前在产能方面能够满足业务增长需求,也在持续推进生产线升级改造,有效提升生产效率。 钢渣新业务首单落地,非电行业布局进行时。基于非电行业客户需求,公司重点研发了钢渣节能环保处理系统,针对钢厂钢渣在节能环保处理基础上,添加余热回收机钢渣二次利用,符合国家钢铁产能超低排放政策。根据国务院,“十四五”目标到2025年,完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造,未来钢渣处理市场空间广阔。2023年上半年,公司钢渣新业务首单实现落地,合同金额1.04亿元,正式进军钢渣处理市场,未来有望成为业绩第二增长曲线。此外,公司于22年新设立氢能研究院子公司,目前相关产品&技术正持续研发升级,未来将积极布局开拓氢能市场。 盈利预测:我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为10.04、13.86、18.78亿元;2023-2025年归母净利润分别为1. 11、1.72、2.48亿元。预计2023-2025年EPS分别为0.91、1.40、2.02元,对应PE分别为21.46、13.92、9.63倍。结合公司和可比公司情况,给予2023年26倍PE估值,目标价23.54元/股,维持“买入”评级。 风险提示:火电投资建设规模不及预期;政策不及预期的风险;收入和经营业绩具有季节性的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
天壕能源 能源行业 2023-08-29 10.24 15.36 112.45% 10.06 -1.76%
10.06 -1.76%
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事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入20.56亿元,同比+21.51%;归母净利润2.4亿元,同比+17.78%。单二季度公司实现营业收入7.8亿元,同比-10%;归母净利润0.36亿元,同比-49.14%。 投资要点:23Q2业绩同比下降,燃气销售不及预期。23H1公司主营业务天然气供应及管输运营业务实现营收19.85亿元,同比+24.47%,占公司总营收96.56%;其中,售气业务销量6.62亿立方米,同比+12.97%;售气收入19.08亿元,同比+24.99%。23Q2公司售气业务短期承压,原因系淡季下游市场需求不足,LNG价格低位对公司燃气售量和售价形成冲击。预计后续公司与上游气源中联煤建立价格联动机制,形成价格变化和波动的正常机制,公司业绩将稳定增长。 神安线全线通气初期,上游资源协同仍需提升。2022年底,公司神安线管道全线贯通,22Q4和23Q1燃气业绩快速增长。2023年作为神安线全线通气第一年,Q2神安线河北段气量低于预期,年复工复产增速较缓,总燃气需求量同比去年变化幅度小。公司与上游资源方协同不够充分,4月份错失一些市场机会。目前上游资源方面,中石油和中联煤23年都明确提出年底明确增储上产目标,分别为1000万方/天和1400万方/天,预计随着内陆资源开发和提产,公司输气量将稳步提升。 上下游一体化加速推进,产业链整合升级进行时。23年8月15日,公司发布公告,更新拟参与中国油气中国油气控股重组交易的进展,离正式重组协议进一步达成共识,上游气源总量提升稳定推进。下游终端客户拓展方面,除了山西省和河北省本地市场的加速扩张,公司在全国各级积极拓展终端市场,其中内蒙项目进展较快,预计年内可实现供气,未来将为公司全面贡献利润。 盈利预测:我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为62.64、89.94、107.62亿元,2023-2025年归母净利润分别为6.79、11.06、14.56亿元,对应PE分别为12.65、7.77、5.90倍,结合可比公司情况,给予2023年20倍PE估值,目标价15.36元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业周期性波动;安全生产的风险;重组交易进度不及预期的风险,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
芯能科技 机械行业 2023-08-29 14.78 20.03 106.07% 14.50 -1.89%
14.50 -1.89%
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事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入3.32亿元,同比+12.66%;归母净利润1.09亿元,同比+35.93%;扣非归母净利润1.04亿元,同比+28.81%。单二季度公司实现营业收入2.04亿元,同比+14.97%;归母净利润0.79亿元,同比+13.66%;扣非归母净利润0.75亿元,同比+8.96%。 投资要点:光伏发电稳中有进,装机逐步提升。2023H1,公司光伏发电收入2.84亿元,同比+20.85%,大于整体营收增幅,占主营业务收入比重达到89.30%;光伏发电毛利率为66.18%,同比+0.56pct,考虑到分布式光伏补贴取消后,平价项目占比逐渐增加,公司光伏发电毛利率的提升尤为难得。截至本报告期末,公司累计自持分布式光伏电站并网容量约782MW,同比+18.13%,较期初并网容量增加约56MW,另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约169MW。公司拟发行不超过8.80亿元可转债,其中6.16亿元投向166MW分布式光伏建设项目,公司装机将稳步向GW级迈进。其他业务方面,23H1充电桩/光伏产品/EPC收入分别为264/2734/405万元,后两项业务收入同比有所降低,但其毛利率相对较低,对利润影响较小。 上游价格不断下降,贷款置换助力降本。截至8月23日,单面单晶组件182mm/210mm价格为每瓦1.24/1.25元,较年初均下降约32%;截至8月28日,国产99.5%电池级碳酸锂价格为22万元/吨,较年初下降57%。光伏组件和碳酸锂价格的下降将为公司的分布式光伏运营及工商业储能业务带来充足的盈利空间。财务费用是公司期间费用的主要组成部分,主要源于电站项目贷款利息,随着利率的下行,通过低息置换的方式,存量、增量贷款利率同步降低,当前长、短期贷款平均利率约4.4%,同比-1.3pct,同时随着光伏电站项目贷款的陆续到期,财务费用率仍有下降空间。23H1公司财务费用率为10.36%,同比-2.59pct,财务费用率的下降亦助力公司净利率同比提升5.63pct至32.91%。 继续加强储能业务布局。1)户储产品:公司23H1研发费用率同比+0.73pct至2.40%,主要系加大户储逆变器等产品研发投入,主要面向发达地区的并离网储能逆变器目前处于产品测试、调试阶段,预计2023年末取得欧盟认证证书,2024年实现批量生产。2)工商业储能:随着电芯价格的继续下行、储能经济性的增强,公司将同步加大该业务的开拓力度,争取在本年促成一定规模的项目落地,实现分布式资源价值的深度挖掘。 盈利预测:公司为稀缺纯分布式光伏运营商,装机持续增长,同步利用客户和技术优势开展储能业务。我们保持对公司的盈利预测,预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.86、3.36、4.23亿元,对应PE分别为24、21、16倍,目标价20.03元(2023年35x),维持“买入”评级。 风险提示:项目推进不及预期的风险;储能产品销售不及预期的风险;政策不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。
中新集团 房地产业 2023-08-29 9.79 12.76 66.58% 9.84 0.51%
9.84 0.51%
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事件:公司发布2023年半年报, 2023H1实现营收19.1亿元,同比-21.15%; 归母净利润7.71亿,同比-8.47%。分季度看, 2023Q2单季营收9.8亿元, 同比+5.15%;归母净利润3.54亿元, 同比+43.90%。 绿能业务表现亮眼, 23H1利润总额同比高增近170%。 公司以园区开发运营为核心主业,以产业投资和绿色发展为两翼板块。 分板块看, 23H1公司园区开发运营/绿色公用/产业投资业务利润总额为7.90/2.54/1.60亿元,分别同比-40.07%、 +169.55%和+104.15%, 公司绿能和产投业务同比高增,有力支撑公司业绩。 其中园区开发运营利润总额同比下滑主要系公司中新苏滁、 中新嘉善本期园区开发业务减少,此外中新智地上年同期处置子公司股权投资收益增加及根据土增新政后的清算结果调整已计提税金差异,而本期无类似业务。 23H1毛利率降低净利率增加, 持续强化产投能力。 23H1公司销售毛利率52.54%,较同期-7.31pct;销售净利率47.40%。较同期+2.12pct。 主要系公司23H1投资净收益和公允价值变动净收益同比+1.75亿元。此外公司持续强化产投能力, 截至23H1公司已认缴近40亿元,拉动各园区项目投资总规模570亿元。科创直投方面合计投资5亿元,拉动总投资55亿元。 上半年收购舒城新能源和长丰杰能, 分布式光伏有望持续放量。 2023M3公司子公司中新绿能收购舒城新能源100%股权; 2023M5收购长丰杰能100%股权。 截至2023H1中新绿能及中新春兴、中新旭德等参股公司累计并网170MW,在建65MW,储备500MW。 公司计划2025年并网2GW,若规划能够顺利实现,预计23年下半年分布式光伏有望持续放量。 此外上半年公司和新加坡益阁新能源、双杰电气等行业内知名企业成立合资公司, 助力公司光伏拓展。 盈利预测与投资建议: 我们预计23-25年归母净利润分别为17.39、 20.09和23.46亿元,对应PE分别为7.9/6.9/5.9倍, 给予公司23年11倍估值,对应目标价12.76元。维持“买入”评级。 风险提示: 土地出让节奏放缓风险; 新能源项目建设不及预期风险;政策风险; 产业招商竞争激烈风险; 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名