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汪磊

中泰证券

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国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2022-05-26 3.33 -- -- 3.56 6.91% -- 3.56 6.91% -- 详细
公司系国家能源集团旗下常规发电业务上市平台,立足火电转型新能源。公司背靠国家能源集团,与集团下属子公司中国神华形成长期稳定的煤炭供应关系,协同优势明显。截至2021年底,公司总控股装机为9980.9万千瓦,同比增加13.4%,其中火电、水电、风电、光伏的控股装机分别为7740、1497.2、707.1、36.6万千瓦,其中清洁能源装机同比增幅较快。“十四五”期间公司将大力发展清洁能源业务,2025年将实现清洁能源装机占比达到40%以上。2021年在公司火电业务出现亏损的背景下,水电、新能源成为主要利润来源,分别贡献利润25、13亿元。随着公司新能源转型进程的推进,火电的稳定供应以及新能源不受燃料成本影响的多能优势互补优势将进一步凸显 煤价稳价保供,火电有望迎来盈利修复。2021年煤炭价格创历史高位,公司火电板块营业成本同比上升40.1%,业绩出现亏损。但受益于机组灵活性改造以及与中国神华的煤电协同,公司火电业务的度电成本优于同业其他企业,亏损相对较小。随着煤炭保供、煤价合理价格区间以及市场化交易电价浮动范围上调等一系列政策落地,公司火电板块毛利率将逐步回升,业绩有望改善。 “十四五”期间风光新能源规划新增装机35GW,低碳化转型提速。截至2021年底,公司拥有风电、光伏装机707.1、36.6万千瓦。同时公司公布“十四五”新能源装机规划,2022年预计将投产484.21万千瓦,“十四五”期间新增新风电、光伏装机3500万千瓦。据我们测算,至2025年公司新能源装机总量将达到4154.3万千瓦,未来4年CAGR为53.7%。公司获取新能源项目能力出色,截止2021年底已完成核准或备案新能源装机超过650万千瓦,2022年公司计划将获取新能源资源超过1000万千瓦,核准930.96万千瓦,开工665.94万千瓦。随着火电的盈利修复,将为新能源项目建设提供稳定现金流保障,新能源体量的大幅增加也将为公司贡献更丰厚的业绩。 公司水电业绩持续增长可期。公司水电业务主要集中在大渡河流域,水量丰富。截至2021年底,公司水电装机1497.2万千瓦,同比增加4.2%。同时拥有在建水电机组394.7万千瓦。未来随着大渡河上游双江口电站的投产以及外送特高压通道的完工,公司水电板块业绩有望持续增长。 投资建议:公司作为国内装机规模前列的发电企业,未来在火电市场化交易电量占比继续提升以及煤炭长协保供力度加大的背景下,公司主要的火电业务有望扭亏。同时,公司大力转型新能源,随着“十四五”期间风光新能源装机35GW的逐渐落地,将为公司贡献新的业绩增量。预计2022-2024年公司营业收入分别为1769.88、1877.84、1996.26亿元,分别同比增长5.23%、6.10%、6.31%。归母净利润分别为65.09、87.03、113.97亿元,分别同比增长452.71%、33.71%、30.96%;EPS分别为0.36、0.49、0.64,对应PE分别为9.07、6.78、5.18倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:煤价回落速度不及预期、政策落实情况不及预期、新能源装机投产不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
同力日升 机械行业 2022-05-24 31.22 -- -- 34.10 9.22% -- 34.10 9.22% -- 详细
电梯零部件领先企业,主业发展稳中向好。公司主要从事电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售,主要产品包括扶梯部件、直梯部件和电梯金属材料等。我国电梯行业发展稳健,受益于城镇化发展、基础设施投资建设增加和旧楼改造等因素,未来我国电梯行业市场规模有望稳步扩张,电梯零部件行业市场需求将持续释放。公司作为国内电梯零部件的领先企业,参与了世界一线电梯品牌大量配套产品的开发,所生产的电梯部件广泛应用于各个领域工程项目。随着公司募投项目投产,公司电梯零部件产能将进一步增加,将显著驱动公司业绩增长,为公司抢占市场份额奠定坚实基础。 新能源发电及储能行业高速成长,打开公司发展天花板。“双碳”目标推进,一方面风光新能源装机规模有望快速增长,另一方面,为保障风光新能源电力消纳和电网稳定,储能行业迎来发展机遇。根据我们测算,到2025年风电、光伏装机容量有望达到505.21、673.62GW,相较于当前装机规模仍有较大的增长空间,风光新能源电力行业景气度较好。新能源大规模并网背景下,政策推动储能行业发展力度较大,我们测算“十四五”期间发电侧储能投资有望达到千亿规模以上,看好储能行业长期发展空间。 外延发展切入新能源赛道,开启成长第二增长曲线。公司通过股权转让和增资方式获得天启鸿源51%股权,进军电化学储能和新能源电站业务领域。天启鸿源业务聚焦于电化学储能和新能源电站领域,完成了多个风、光、储、微网领域的项目,在电化学储能和新能源行业领域中积累了较为充足的项目建设和运营经验,在手储备新能源项目800MW以上。天启鸿源具备技术研发、产业链综合服务、团队资源和经验丰富三大核心竞争力,随着未来风光新能源装机规模稳步增长以及储能规模迅速放量,预计天启鸿源营收和净利润有望保持快速增长态势。公司通过收购天启鸿源切入新能源赛道,将为公司带来新的业绩增长点,公司顺势开启第二成长曲线。 公司主业与新业具备结合点,协同效应有望逐步释放。同力日升收购天启鸿源后,二者有望依托各自的市场和客户资源优势,实现共同发展。一方面,同力日升长期从事电梯各类部件的金属材料定制化加工业务,具有深厚的制造业积淀,未来可为天启鸿源生产储能系统的箱体结构件,降低天启鸿源的储能系统成本,进一步提高市场竞争力。另一方面,当前天启鸿源现有业务主要集中于发电侧和电网侧,在用户侧布局相对欠缺,天启鸿源可通过同力日升的客户和市场渠道资源,将业务领域拓展至电梯主机厂商或楼宇业主方等用户侧客户,助力其通过“低储高发”来有效利用峰谷价差和降低电梯能耗成本,进一步打开业务空间。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。公司作为国内领先的电梯零部件生产企业,综合实力较强,未来有望依靠产品配套、技术、一体化等优势,获取更多的市场份额,且公司募投项目投产后,产能进一步增加,将有力驱动公司电梯零部件主业的业绩增长。同时,公司通过收购天启鸿源股权切入新能源赛道,开启第二成长曲线,有望推动公司业绩高速增长。预计2022-2024年公司的营业收入分别为49.60、68.40、81.89亿元,分别同比增长116.06%、37.91%、19.72%;2022-2024年归母净利润分别为2.39、3.12、4.00亿元,分别同比增长58.38%、30.87%、28.04%。预计2022-2024年EPS分别为1.42、1.86、2.38元,对应PE分别为22.07、16.86、13.17倍。 风险提示:新能源项目推进不及预期的风险;募投项目进展不及预期的风险;行业规模测算偏差的风险;市场竞争加剧的风险;政策不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
安科瑞 电力设备行业 2022-01-10 35.45 -- -- 39.10 10.30%
39.10 10.30%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年业绩同向上升,归属于上市公司股东的净利润约为1.58-1.88亿元,比上年同期增长约30%-55%,业绩符合预期。 点评:“双碳”目标和“能耗双控”政策推进,提升市场能效管理需求。,促进业绩增长。“双碳”工作意见出台,明确指出“加快构建清洁低碳安全高效能源体系”的路径举措,各省积极响应能耗双控政策,通过限制高耗能企业用电总量、提高电价、限制用电时段等方式促进能耗减排,企业能效管理重担进一步加大,促进能效管理需求提升。公司能效管理系统可实现用电实时监控,为企业削峰填谷、调整负载等技改措施提供数据支撑;合理利用能源数据化管控平台,助力企业提高能源利用效率,实现节能减排;能耗在线监测系统可为企业接入端系统提供解决方案,完成用能单位能耗数据上传。 企业节能降耗、能效管理需求持续提升,驱动公司业绩持续增长。 系统方案解决能力突出,产品市场认可度和需求量逐步提高。公司具备较为完整的产品生态体系,可提供从云平台软件到终端元器件的一站式服务,形成“云-边-端”的能源互联网生态体系。公司产线具备柔性化生产能力,已实现“小批量、多品种”经济型生产,做到硬件标准化、软件模块化,可快速响应用户侧多样化、个性化需求。 公司大力发展当地系统集成商合作,以满足各地调试及安装服务需要,打通客户服务的“最后一公里”,提高用户粘性,增强产品和服务的竞争力,推动公司业绩提升。 积极开拓销售渠道,直销经销、线上线下、国内外全覆盖,助力业绩高速增长。公司不断提升销售人员水平,扩大销售人员覆盖广度,当前公司有100多家经销商和当地系统集成商,后续不断扩张系统集成商规模;线下覆盖主要市县,线上国内在京东、天猫、淘宝拥有官方旗舰店,国外在亚马逊平台完成平台搭建。公司不断提高对销售人员要求,销售产品从过去单一的元件到完整的微电网能耗管理系统解决方案,再到未来的微电网行业解决方案,要求销售人员从商务型向技术型转型,同时复制并推广区域成功销售经验,挖掘市场需求,不断打开市场空间。 布局微电网业务拓展领域,推动未来业绩增长。国家能源局发布《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》,要求推进“源网荷储”一体化,提升保障能力和利用效率以及推进多能互补,促进新能源电力消纳,具备“源网荷储”统一管理思路、可整合本地分布式光伏、电网、负荷的微电网建设有望快速提升。公司微电网业务可与光伏、储能、充电桩等系统相结合,搭建成一套完整的微电网平台,帮助企业实现源网荷储一体化。公司预计未来在微电网拓展领域不断加大研发投入,逐步完善解决方案,该业务有望成为公司未来盈利增长点。 多重因素驱动,公司业绩进入高速增长通道。能源变革时代背景下,“双碳”目标和“能耗双控”政策对企业节能降耗、精细化能源管理能力提出更高要求,能效管理市场空间巨大,公司凭借自身技术优势,作为市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商,业绩进入高速增长通道。公司系统方案解决能力突出,客户粘性较强,同时积极开拓销售渠道,挖掘市场潜力,公司能效管理系统业务有望未来高速增长。企业微电网对电力系统的协调性和灵活性提出更高要求,能效管理系统将逐渐成为企业综合管理微电网的必需品,微电网业务协同能效管理系统有望成为公司未来业绩增长点。 维持“买入”评级:公司作为目前市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商,逐步完善产品布局,持续增加研发投入,提高创新能力,积极开拓销售渠道,品牌影响力、产品和服务竞争力不断提高,同时布局微电网业务,公司业绩有望快速增长。预计2021-2023年公司营业收入分别为10.22、14.38、20.22亿元,分别同比增长42.22%、40.72%、40.58%,归母净利润分别为1.70、2.41、3.34亿元,分别同比增长40.15%、41.32%、38.92%。预计2021-2023年EPS分别为0.79、1.12、1.55元,对应PE分别为41.32、29.24、21.05倍。 风险提示:政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期、未来业绩增长不及预期导致估值降低。
路德环境 2022-01-07 20.10 -- -- 27.39 36.27%
27.47 36.67%
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专注高含水废弃物处理,成就资源化细分领域领先企业。公司成立于2006年,通过自主研发泥浆脱水固结一体化技术体系,探索河湖淤泥、市政污泥、工业渣泥等技术产业化的路径。随后进入了快速复制扩张的阶段,加大战略布局,收入规模明显扩大。2014年进行战略转型,重点向筹建淤泥处理中心及酒糟饲料化项目转移,盈利能力增强。目前,公司具备完善的技术创新研发体系,拥有环保工程专业承包壹级资质、湖北省企业技术中心、湖北省工程研究中心等研发创新平台,先后获得1项国家火炬计划、2项国家重点新产品、4项省级科技进步奖、10项湖北省科技成果、国家专利105项等众多荣誉奖项,并且成功运行了绍兴钱清、绍兴福全、温州瓯海、温州鹿城、常州金坛、武汉青山、襄阳襄城等项目。成为业内具有高知名度和影响力的品牌、细分领域的领先企业。公司2021年前三季总营收2.36亿,净利润0.49亿,较去年同期同比上涨56.94%,河湖淤泥处理业务运营受疫情影响逐渐减少,公司加大白酒糟资源化利用领域市场开拓力度、销售收入大幅增长。 创新引领战略重心转移,糟渣资源化有望快速增长。鲜白酒糟中性洗涤纤维含量高、能值低,养分利用效率较低,适口性差,放任不管又会变质滋生大量黄曲霉毒素等造成环境污染,直接粗加工后作为饲料会导致牲畜安全最终导致食品安全问题。公司迎合?减抗禁抗?政策,采用有机糟渣微生物固态发酵核心技术,可以有效提高酒糟利用率,生产兼具营养性、功能性、适口性的微生物发酵有机饲料,同时可以改善肠道微生物平衡提高动物的生产能力和免疫能力。此外通过生物技术将餐厨垃圾变废为宝,利用沼渣养殖昆虫获得优质蛋白,一方面可以安全环保地处理餐厨垃圾,另一方面培养的昆虫具有较高的经济价值,副产品虫沙是优质的有机肥料。我国餐厨垃圾占比一直处于较高水平,随着垃圾分类的全国推广以及相应政策的不断出台,未来餐厨垃圾处理领域市场空间将陆续打开。有机糟渣资源化已成为新蓝海,细分行业大企业较少,公司捕捉市场机遇,快速推进有机糟渣资源化业务,技术创新能力出众,糟渣处理业务营收增长强劲,有望把握先发优势扩大市场占比。 政策导向和技术体系双重助力,环保业务稳定。河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥、有机糟渣和工业渣泥是当前国家环保治理重视的领域。我国污泥存量大,污泥治理起步晚,市场空间较大。国家对环境治理的投入逐年加大,市场潜力高,高含水废弃物上下游涉及行业广泛,市场需求稳定。多年研发投入与技术创新形成稳定核心技术架构体系,自研技术优势明显,形成专利保护体系。高效的工厂化运营,可复制性极强的创新模式推动公司业务快速扩张。 投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为3.50、5.33、7.37亿元,分别同比增长39.60%、52.46%、38.34%,归母净利润分别为0.69、1.20、1.81亿元,分别同比增长44.08%、74.57%、51.19%;对应EPS 分别为0.75、1.31、1.98,PE 分别为26.42、15.14、10.01倍。公司在高含水废弃物处理领域深耕多年,具备成熟的技术体系,同时受益于国家污染治理政策、饲料?禁抗?、养殖业?减抗、限抗?政策,污泥处理市场稳定,逐渐进入糟渣处理蓝海,作为目前市场稀缺的糟渣资源化上市公司,有望保持快速增长态势。首次覆盖,给予?买入?评级。 风险提示:政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期、行业测算基于一定假设和前提,存在不达预期的风险。
安科瑞 电力设备行业 2021-12-24 36.89 -- -- 39.10 5.99%
39.10 5.99%
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以智能电表业务为核心,全面转型聚焦企业微电网能效管理。公司成立于2003年,早年定位用电自动化领域,专业从事用户端智能电力仪表的研发、生产与销售。2016年公司从销售电力仪表模块等硬件产品,发展为客户提供用电侧管理系统,向企业用电数据服务商转型。目前公司为企业微电网提供能效管理和用电安全解决方案,已累计配套1.4万+企业能效管理系统。2021年前三季度,公司营业总收入为7.4亿元,同比增长41.2%,毛利率为46.01%。 “双碳”目标推进,企业能效管理需求持续提升。“双碳”工作意见出台,明确指出“加快构建清洁低碳安全高效能源体系”的路径举措,中央经济工作会议明确:新增可再生能源和原料用能不纳入能源总量控制,有望进一步提升企业能效管理需求:1)“双碳”目标和能耗双控政策进一步完善下,企业能效管理重担进一步加大,能效管理需求进而升高。2)分布式新能源快速发展推动具备“源网荷储”统一管理思路的企业微电网建设,拉升企业能效管理长期需求,企业微网对电力系统的协调性和灵活性提出更高要求,能效管理系统将逐渐成为企业综合管理微电网的必需品。3)政府端能耗监测系统建设需求持续提升,用户侧智能电力监测产品作为能效管理系统的重要组成部分,将继续向数字化、多功能集成化、网络化发展。 公司系统方案解决能力突出,满足用户侧多样化、个性化需求。1)公司具备较为完整的产品生态体系,可提供从云平台软件到终端元器件的一站式服务,形成“云-边-端”的能源互联网生态体系。客户定制化需求高,但公司已形成软件模块化、硬件组件化,柔性生产降本增效明显。2)直销经销合力,线上线下覆盖,同时积极开拓海外市场。3)重视人才引进,研发人员数量不断提升,研究投入大幅增加,同时学习腾讯华为优秀经验,建立产品经理制度,提高管理效率。 投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为10.22、14.38、20.22亿元,分别同比增长42.22%、40.72%、40.58%,归母净利润分别为1.70、2.41、3.34亿元,分别同比增长40.15%、41.32%、38.92%;对应EPS分别为0.79、1.12、1.51,PE分别为45.49、32.19、23.17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为企业微电网能效管理系统解决方案的提供商,竞争优势显著,当前市场渗透率较低,未来随着政策驱动,公司业绩有望保持快速增长态势。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期、未来业绩增长不及预期导致估值降低、行业测算基于一定假设和前提,存在不达预期的风险。
润邦股份 机械行业 2021-11-30 8.27 -- -- 8.55 3.39%
8.99 8.71%
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海上风电长周期高景气,拉动海上风电装备业务蓬勃发展。根据国务院10月24日印发的《2030年碳达峰行动方案》规划,2030年风电、太阳能发电累计总装机容量达到1200GW以上。国家能源局公布的数据指出,今年前三季度海风新增并网为3.82GW,较去年大幅提升。近期各沿海省份陆续推出了“十四五”期间海风装机规划,目前已规划的至2025年新增海风装机超34.7GW,可以看出海上风电将在较长时间内持续具有高装机量。公司具备各类海上风电安装作业平台、海上风电基础桩、海上风电钢结构、海洋工程起重机等设备和产品的生产能力,其中海风桩基业务为今年公司业绩增长的主要支撑点。去年完成产能扩充,目前具备20万吨的产能,通过优化码头发运能力进一步释放产能潜力。根据公司公告,2021年上半年,海洋工程装备及配套装备业务营收达7.88亿元,同比增长209.38%,业务营收占总营收41.71%,超越物料搬运装备业务一举成为公司第一大业务。 打造“双核”品牌优势,海外物料搬运业务成为全新增长点。2021年以来,疫情缓解带动全球经济复苏,国际贸易中集装箱、干散货运输需求增大。公司主要针对海洋工程装备、船厂、集装箱码头以及散料系统等场景提供相关的物料搬运解决方案,在行业内已具备较强的技术和品牌优势。多年来公司自主发展的“杰马/GENMA”已被认定为“江苏省著名商标”,具体产品包括:移动式港口起重机和港口无尘料斗、气力式卸船机、埋刮板卸船机等。公司收购的老牌德国企业KOCH可生产卸船机、输送机、堆料机、取料机等,涵盖了煤、铁、铝土矿、铜矿等重质散料搬运领域,从而与“杰马”形成双品牌优势互补,产业结构全面优化。目前业务板块受疫情影响的滞后效应逐渐显现,根据公司公告,2021上半年物料搬运营业收入5.0亿元,同比下降了43.0%,毛利率达到13.7%,同比增长1.1%。根据公司公告,2021年7月,公司孙公司德国KOCH公司获得阿联酋近19亿元人民币的散料设备订单,海外业务拓展有望拉动物料搬运业绩回升。未来随着现代物流产业加速发展,公司将进一步扩大物料搬运产销规模,业绩有望实现增长。 环保业务“两条腿”发展成型,产能毛利“双高”助力业绩大幅提升。2021年3月,国务院办公厅印发《关于印发强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案的通知》,提出到2022年底,县级以上城市建成区医疗废物无害化处置率达到99%以上;到2025年底,建立健全源头严防、过程严管、后果严惩的危险废物监管体系。各省市均相应出台了当地的危废处理政策。2020年,住建部、发改委联合印发《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》,提出到2023年,县级及以上城市设施能力基本满足生活污水处理需求。随着国家重视程度提高,污泥处理产业市场需求逐步释放。公司环保业务主要涵盖危废、医废处置和污泥处置两大板块,均已初具规模。根据公司公告,子公司中油环保负责的危废、医废处置业务已具备33万吨/年的产能,规模处于上市公司前列。根据公司公告,子公司绿危环保已与复旦大学技术团队合作成立公司,大力拓展河道淤泥、管道淤泥、深坑污泥等重难点领域,目前已具备100万吨/年的产能规模,并有82万吨/年的产能项目在建。公司半年报数据显示,2021上半年公司环保业绩实现了高速增长,实现营业收入4.59亿元,占公司营业收入24.29%,同比增长64.21%;危废、医废处置毛利率达到51.3%,同比增长9.9%。未来随着经济发展带来的危废和污泥处置市场需求持续增长,行业高毛利率以及大规模产能释放将带动公司环保业绩快速增长。 广州工控入主倒计时,全方位赋能进入发展新阶段。广州工控集团控股股东为广州市人民政府,集团控制多家大型先进制造业,具备丰富的资源。根据公告显示,广州工控将保证公司人员独立、资产独立、财务独立、机构独立以及业务独立,入主不会对公司经营管理结构产生影响。而工控将通过自身资源优势,积极从资本运作、市场拓展、资金支撑等方面全方位赋能,大力支撑公司在南方地区打造高端装备产业生产基地,拓展南海和粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的市场订单。公司有望率先在南方抢占市场份额,尤其是南海海上风电资源极为丰富且当前处于开发初期,同时未来有望通过市场效应辐射覆盖菲律宾、马来西亚、泰国等新兴海上风电发展国家,完成业务的出海拓展。当前公司正处于发展的关键阶段,随着工控的鼎力支持,公司有望突破成长瓶颈,进入成长新阶段。 维持“增持”评级:公司“高端装备+环保”业务结构布局,所处行业均具有较好的发展前景和市场活跃度,受国家政策的推动,海上风电将具有超周期高景气的发展态势,物料搬运业务则已经形成了双品牌协同,全面覆盖轻、重散料运输设备,环保方面公司具有较大的处理能力,随着政策的推进有望获得更大的市场份额。国资股东入主在即,全方位赋能将引领公司进入成长高速通道,未来发展前景向好。 预计公司2021-2023年营业收入分别为42.34、53.74、66.22亿元,分别同比增长17.14%、26.93%、23.21%。2021-2023年归母净利润分别为3.34、4.44、5.95亿元,分别同比增长30.50%、32.83%、34.08%。预计2021-2023年EPS分别为0.35、0.47、0.63元,对应PE分别为23.46、17.66、13.17倍。 风险提示事件:政策推进不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。
阿尔特 电子元器件行业 2021-11-26 35.00 -- -- 35.88 2.51%
35.88 2.51%
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以新能源车设计为主的国内独立汽车设计龙头:作为 A 股首家上市的独立汽车设计公司,近年来公司业务逐步向汽车动力系统高端零部件的研发、生产拓展。整车设计全产业链的研发服务能力使得公司在营收规模、人均创收等指标方面均领先于国内同行,龙头地位稳固。随着新能源汽车的普及及新兴汽车生产企业的进入,新能源汽车设计需求迅速扩大,2021H1营收占比达82.69%。 新车型频发激增汽车设计需求:汽车涉及过高速、停车、充电、维修保养等诸多场景,在电动化、智能化发展下将成为下一个互联网流量入口,华为、小米、百度等头部厂商纷纷跨界入局。随着新势力的竞争压力以及双积分政策的推行,现有整车厂推出新车型节奏亦不断加快。二者叠加之下,整车设计开发市场规模将迎来高增长,我们预计2021-2023年新款车型数量每年增加5%-15%,2023年全球整车设计市场规模将有望超700亿元。 独立设计模式脱颖而出:与依附于汽车生产企业的模式比,独立设计模式企业管理健全、激励更高,可在较大程度上发挥技术人员的主观创造性。与依附于汽车零部件生产企业的模式比,独立汽车设计公司在设计理念上更加符合国内消费者需求。 公司整车设计在手订单充沛:公司拥有世界级前瞻水平的汽车设计能力,产品数据库及专利储备丰富,已成功开发A00-C 级车近300款,客户覆盖国内外60余家主流整车厂。截止2021年4月,公司2021年累积获新设计研发订单共18.56亿元。 叠加4.28亿元存量未完成订单,公司合计在手的设计研发订单金额近23亿元。 公司核心零部件业务高成长:公司深耕整车研发,对汽车构造、关键部件及行业发展趋势等具有深入理解。为加速产业化转型,公司在自身技术及客户积累均趋于成熟的背景下,近年来逐渐向发动机、耦合器、减速器等核心部件领域拓展,截止2021年4月,公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模在35亿-65亿元区间。随着定增项目的投产,公司核心零部件产能及生产效率有望进一步提升,业务将进入成长快车道。 投资建议:公司具备一站式整车设计能力,获多家车厂整车设计开发及核心零部件订单,随着定增项目的投产未来收入有望保持高增长。我们预计公司2021-2023年有望实现营业收入12.63、21.76、31.54亿元,同比增长53.79%、72.34%、44.95%。实现归母净利润2.17、3.17、5.01亿元,同比增长94.94%、46.93%、57.48%,对应EPS 为0.66、0.96、1.52元。以2021年11月22日收盘价计算,公司当前市值为114.06亿元,对应2021-2023年PE 分别为52.39X、35.66X、22.65X,低于可比公司平均估值水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新车型推进节奏放缓、缺芯拖累汽车销量、募投项目进展不及预期、零部件业务进展不及预期等。
芯能科技 机械行业 2021-11-23 17.50 -- -- 18.75 7.14%
18.75 7.14%
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稀缺的分布式光伏电站,业务结构不断优化。公司成立于2008年,起初以生产销售光伏产品为主营业务,2013年起积极探索布局分布式光伏,具有明显先发优势。 2016年,由于硅片市场行情波动,对公司的硅片和组件产品业务产生一定的不利影响,公司考虑转型发展自持分布式光伏发电项目。2018年起,公司以“自发自用、余电上网”模式大力发展自持分布式光伏电站,为工商业客户做个性化开发。自持分布式光伏具有较强的稀缺性,自持分布式电站的发电收入快速增长带动公司步入新的增长阶段。截至2021年上半年,公司装机分布式光伏累计容量已超过1GW,其中自持电站总装机约564MW,营业收入为2.13亿元,自持电站发电营收占总营收92.79%,毛利率接近60%。2021年单三季度公司实现营收1.32亿元,同比增长16.05%,扣非归母净利润3254万元,同比增长118.84%。随着业务持续优化,电站运营占比持续提升,公司效益提升步入快车道。 多重政策叠加,分布式光伏运营发展前景广阔。分布式光伏是能源结构转型的重要组成部分,未来市场规模有望进一步扩张。 1)光伏初始投资成本和发电成本持续下行,光伏电池转化效率不断提升,光伏运营商经济效益有望增加;2)政策不断驱动,行业景气度较高。多地区明确整县推进具体项目及装机规划,分布式光伏市场空间得到有效释放,进一步增强了分布式光伏发展的确定性;3)电力紧缺短期难以改善,叠加能耗双控常态化,越来越多尤其是高能耗企业的生产受到了较大的影响,这也引导企业利用自身屋顶资源建设分布式光伏,在一定程度上解决部分用电需求;4)央行碳减排工具的推出有望缓解了民营新能源运营商的融资压力,可以获得较低成本的贷款,有助于增强企业的积极性与灵活性。 5)碳交易、绿电交易等市场的逐步完善有望增厚新能源发电运营商投资收益。 公司核心竞争力较强,积极探索分布式光伏应用新领域。公司主营业务为自持分布式光伏的开发、建设与运营,基于其在光伏领域多年的积累,对行业有深刻的理解,同时具有较高的技术水平与丰富的经验。 1)较强的工业屋顶资源获取能力,工业屋顶资源是分布式光伏电站的开发前提,公司作为专业的综合服务商,可以针对性推广、前瞻性布局,并利用成功经验和品牌优势进行资源获取;2)有别于全额上网模式,自持分布式光伏电站收益率更高。全额上网模式的电价收入一般按照地方标杆电价上网,电价较公司“自发自用、余电上网”模式低,客户无需承担任何初期投入和未来多年的运维费用,既可以享受优惠电价,又使得公司售电价格更具弹性。而且峰谷价差拉大有助于提升售电电价,进而增厚电价收入;3)较为完整的分布式光伏产业链,具有一定一体化优势,自产自用光伏组件产品,可保障产品质量和供货周期,为自持分布式电站发展奠定基础;4)公司的运维能力强,可有效支撑光伏电站运营,最大化发挥屋顶资源的价值,提升分布式光伏电站全生命周期的效益;5)大力布局光充储协同业务。在光储充方向寻求新的盈利增长点,一方面依托现有分布式电站屋顶资源业主正积极布局电动汽车充电桩业务,一方面随着储能成本快速下降进一步拓宽储能技术的应用场景,致力于发展源网荷储一体化,依托信息通讯、人工智能、储能等技术为依托,运用“互联网+”新模式,调动负荷侧调节响应能力。峰谷电价价差拉大将进一步提高充储业务模式的盈利能力。 投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为4.39、7.18、10.34亿元,分别同比增长2.83%、63.68%、43.98%,归母净利润分别为1. 13、2.16、3.22亿元,分别同比增长39.13%、92.15%、48.96%;对应EPS分别为0.23、0.43、0.64,PE分别为77.57、40.37、27.10倍。公司作为稀有的屋顶分布式光伏电站的综合服务商,竞争优势显著,未来随着政策驱动,公司业绩有望保持快速增长态势。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:整县屋顶分布式光伏政策推进不及预期;项目推进进度不及预期;市场竞争加剧;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
首创环保 电力、煤气及水等公用事业 2021-11-22 3.18 -- -- 3.44 8.18%
3.63 14.15%
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蓄力环保行业多年,厚积薄发迎来快速增长。公司立足传统水处理业务,不断拓展业务范围,形成了包括传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布局。公司主营业务为水处理及固废处理业务,现已发展城镇水务、生态环境综合治理、人居环境改善(固废处理)、和绿色资源管理四大板块。2016年至2020年,公司业绩呈快速增长趋势,归母净利润复合增长率为24.54%,2021年前三季度,公司实现归母净利润19.14亿元,同比增长106.20%。 环保行业向碳中和演进,前景可期。1)污水处理率仍有上升空间,供水市场集中度有待提高。目前城市和县城的污水处理率已达到较高水平,但实际上污水处理浓度由于雨污混合的原因还是相对较低。近年来,城市污水管道长度不断增长和污水厂数量不断增加,实际的污水处理率仍会有可观的增长空间。从行业经营状况看,供水行业虽已进入成熟期,但行业仍处于分散经营的状态,供水市场集中度有待提高。2)政策助力固废行业规范化发展。2021年5月,国家发改委、住房城乡建设部印发了《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》,分析指出我国城镇垃圾处理目前还存在较大的困难和挑战,针对行业目前存在的问题,“十四五”期间,国家将加大规划引导和政策支持力度,稳步提升生活垃圾处理能力,健全垃圾收运体系,推进垃圾回收处理行业发展。 聚焦发展水固主业,持续拓展增效。1)公司作为国内水务龙头企业,目前污水处理业务在手订单充足,营业收入和毛利率实现双提升;供水业务收入平稳增长,毛利率有望恢复。公司一方面通过精选项目和严格标准来保障污水处理业务的质;另一方面借助收购、BOT、技术服务等方式持续开拓污水处理市场,以保障污水处理业务的量。2)固废项目将陆续投产,加速业绩增长。2020年,公司固废业务营业收入同比增长31.64%,2021年上半年,固废业务实现营业利润同比增长35.21%,公司固废业务发展迅速,投产项目扩大运营规模,业绩快速增长,固废板块开始发力。 多元化创新融资,多元化创新融资,REITs有效盘活存量资产。公司富国首创水务REIT成为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。公司REITs的成功发行,是行业、资本市场、国家监管机构对公司精益运营能力的认可,是公司坚持长期价值主义的印证。同时本次REITs的发行将有效盘活存量资产,推动公司高质量发展,提升资产质量。 投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.27、0.34、0.41元,对应PE分别为11.53、9.29、7.73倍,营收分别为224.26、262.96、300.54亿元,分别同比增长16.65%、17.26%、14.29%,归母净利润分别为20.21、25.10、30.15亿元,分别同比增长37.46%、24.17%、20.15%。随着公司水务业务的稳健推进以及固废业务的快速发展,公司的持续成长有了保障,而且REITs的发行将有效盘活存量资产,公司估值有望提升,看好公司未来成长性。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:水价调价滞后风险、成本控制风险、市场竞争加剧的风险、固体废弃物处理资质续期风险、行业标准提高风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-10-01 18.00 -- -- 18.88 4.89%
18.88 4.89%
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稳步推进新能源运营转型。 福能股份由传统能源电力供应商稳步向新能源供应商转型, 接连布局发展风电、 核电、 光伏等可再生能源。其中, 海上风电为公司新能源转型的重点, 2015年公司控股股东福能集团与三峡集团签署《项目合作框架协议》,共同开发福建省海上风电项目; 2018年,公司与海峡发电共同投资设立福能海峡,推进海上风电业务发展。 “双碳”目标下, 海上风电快速发展可期。 碳中和目标下, 新能源发电有望成为能源结构优化转型的关键点。 海上风电在政策支持下快速发展, 且抢装潮后建设施工成本有望大幅降低,而海上风电机组大型化趋势亦有利于降低成本,未来投资建设成本下降空间较大,有助于增强海上风电运营商的盈利能力。此外, 国家补贴退坡后,地方补贴和绿电交易有望接棒助力海上风电发展,改善海上风电新能源运营企业的现金流和盈利水平。 福建省海风资源优质,未来有望有序开发利用。 福建省海上风电资源丰富, 海上风电项目利用小时数高, 根据《福建沿海 70米高度风能资源分布特点及评估》,福建沿海地区年平均有效风能时数及其百分率分别为 7837.3h、 82.9%。在福建省消纳权重责任目标下, 海上风电或将承担大部分消纳指标,推动福建省海上风能资源的开发利用。 风电业务发展取得积极进展, 未来装机规模有望持续增长。 公司风电装机规模位居省内前列,据公司公告,截至 2021年上半年,公司总装机规模 531.00万千瓦, 清洁能源装机占比达 51.87%,其中风电装机规模为 112.30万千瓦, 占比为 21.63%。此外,据公司公告, 2020年公司风电利用小时数达 2975h,远超福建省平均值 2880h 和全国全国平均值 2073h,反映出公司风电场资源禀赋较好, 而这也成为促进公司业绩增长的重要驱动力。公司控股股东福能集团作为省属企业, 资源获取优势较强, 公司在福能集团的支持下, 有利于争取优质海上风电项目。此外, 公司与三峡集团下的三峡能源共同开发福建省的海上风电资源, 三峡集团是全国最大的新能源发电企业, 风电项目已在多个省份开展, 技术领先, 双方合作成效良好。我们认为,公司具备较为突出的资源优势,未来海上风电装机规模有望进一步增长,推动公司业绩稳健增长。 投资建议: 预计公司 2021-2023年实现营收分别为 120.91、 128. 12、 132.48亿元,分别同比增长 26.50%、 5.97%、 3.40%。 2021-2023公司归母净利润分别为 21.30、 26.34、 28.38亿元,分别同比增长 42.43%、 23.70%、 7.72%。 EPS 分别为 1. 14、 1.41、 1.52元,对应 PE 分别为 16.95、 13.71、 12.72倍。公司作为福建省的新能源电力企业,大力发展海上风电, 竞争优势显著,未来公司积极拓展新能源发电,持续成长有保障,公司业绩有望保持增长态势。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 项目推进不及预期风险、 政策不确定风险、 政策推进不及预期风险、 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
双良节能 家用电器行业 2021-08-11 8.49 -- -- 12.28 44.64%
14.28 68.20%
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领先的零碳绿色能源服务商,战略转型效果逐步显现。公司以溴冷机业务起家,经过近40年发展,目前已形成节能节水系统、光伏新能源系统两大业务板块,主要产品包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统、多晶硅还原炉等,未来随着包头单晶硅项目投产,公司将新增单晶硅产品,实现光伏硅料设备-工艺-硅片的垂直一体化布局。公司积极推动由专业设备制造商向零碳绿色能源服务商转型发展,现有两大业务板块的布局将有力保障公司战略转型目标实现。依托长期以来积累的技术、管理、客户资源以及行业经验等优势,公司零碳绿色能源服务商转型效果开始逐步显现,业绩实现快速增长。2021年H1,公司实现营业收入12.49亿元,同比增长69.21%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长470.35%。 能源结构低碳化转型与节能降耗是实现碳中和的关键路径。从国内碳排放行业分布来看,电热生产、工业是碳排放的主要来源。因而,提升清洁能源消费以及推进工业节能,成为碳控排的重要举措,而这将为风光等清洁能源产业链和低碳节能设备产业带来发展机遇。 两大业务布局契合碳中和时代趋势,公司迈入成长新阶段。公司节能节水、光伏新能源两大业务板块均显著受益于碳中和政策推进。 1)光伏新能源业务方面,光伏平价上网趋势下,光伏装机容量有望持续增长,产业链需求持续释放。公司多晶硅还原炉业务显著受益于硅料企业扩产进程推进,订单和收入实现快速增长。据公司公告,2021年以来,新获多晶硅还原炉订单金额达13.05亿元,超过去3年总和;2021年H1,公司子公司江苏双良新能源装备(主要是光伏多晶硅还原炉业务)实现营业收入约2.55亿元,同比增长197.15%,多晶硅还原炉业务快速爆发。同时,包头单晶硅项目逐步推进,首根大尺寸单晶硅棒已成功出炉,随着厂房、设备安装完毕后,大尺寸单晶硅产品将逐步量产,驱动公司业绩快速增长。 2)节能节水业务方面,碳中和政策推进背景下,节能降耗可能逐步成为工业企业的刚性需求,公司在节能节水行业领域具备品牌、技术、规模、客户资源优势,市场竞争力较强,有望显著受益于碳中和政策推进背景下的节能节水需求快速增长,预计业绩增长的确定性与持续性较强。据公司公告,2021年H1,公司溴冷机、换热器、空冷业务分别实现营业收入5.13、1.72、2.71亿元,分别同比增长159.50%、115.40%、191.90%,公司节能节水业务受益于碳中和政策驱动的逻辑正逐步兑现。 投资建议:预计2021-2023年公司实现营业收入分别为30.05、64.35、102.78亿元,分别同比增长45.06%、114.15%、59.71%;分别实现归母净利润2.76、5.98、9.31亿元,分别同比增长100.34%、117.23%、55.64%。预计2021-2023年EPS分别为0.17、0.37、0.57元,对应PE分别为52.53、24.18、15.54。公司两大业务板块齐驱,节能节水业务板块贡献业绩基本盘,而光伏新能源业务则是公司未来业绩增长的主要驱动力,推动公司收入和业绩大幅增长,看好公司未来成长性。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期;政策执行不及预期;硅料企业扩产推进不及预期:硅料价格下降风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名