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久立特材 钢铁行业 2020-04-29 7.06 -- -- 7.29 3.26%
7.29 3.26% -- 详细
公司发布2020年一季报:2020Q1公司实现营收80,917万元,同比-19.98%,环比-30.02%,归母净利润7,955万元,同比+10.83%,环比-29.07%。 运输受限导致销量有所下滑是公司2020Q1业绩环比下滑的主因。公司Q1复工复产较早,生产预计受影响不大,但由于产成品运输受到阶段性的限制,或导致公司Q1产品交货受到一定影响,销量预计有明显下滑,因此导致收入和利润环比回落。公司Q1末存货12.44亿元,较年初+9.3%。 此外,公司Q1经营资金回收不理想,增加短期借款1.31亿元。 油价大跌或影响下游油气投资,但能源安全战略背景下“三桶油”资本开始仍有望保持较高水平,公司油气板块业绩仍有支撑。虽然今年以来油价大跌,或在一定程度上影响下游油气行业投资增速,但在当前国际形势和贸易摩擦的背景下,我国提高石油、天然气资源自给率、降低对外依存度也是重点工作,“三桶油”担负国家能源安全重任,资本开支仍有望保持较高水平。目前来看,中石油、中石化2020年资本支出计划2950亿元、1434亿元,后续可能会根据油价变化进行动态调整,总体来看目前较2019年下降不大。公司目前在手订单仍充足,油气板块业绩仍有支撑。 看好高附加值产能释放带来盈利提升和核电建设加速贡献业绩弹性。一方面,公司深入布局进口替代相关产品,近两年随着在建项目的陆续投产,高附加值产品占比提升,增强公司整体盈利能力;另一方面,公司500吨690U型管产能,目前国内仅公司和宝银特钢可以做,产品毛利率高,若后续核电站建设加速,将进一步为公司带来业绩弹性。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.79亿元、5.45亿元、6.32亿元,EPS分别为0.57元、0.65元和0.75元,对应目前股价(4月23日)的PE分别为13.1倍、11.5倍和9.9倍,维持公司“审慎增持”评级。
久立特材 钢铁行业 2020-04-28 7.10 -- -- 7.29 2.68%
7.29 2.68% -- 详细
原料价格快速下跌增厚Q1毛利:虽然2020年Q1受新冠疫情影响,产品交付受物流影响导致公司营收同比下降19.98%,但受益于Q1的304/316不锈钢原料价格下跌,公司营业成本同比下降22.63%,Q1毛利率25.72%,同比提升2.55个pct,增厚毛利。同时存货跌价损失计提较去年同期减少719.15万元。 入股永兴材料贡献Q1投资收益:2019年公司5.4亿元购得永兴材料10%股权。Q1公司其他收益1633.11万元,同比增加1116.12万元。联营公司投资收益678.33万元,预计主要为永兴材料投资收益。 转债募投项目建设加速,2020年有望逐步贡献增量:报告期内公司在建工程投入增加1.98亿元,转债募投项目的建设周期24个月。随着项目建设加速,预计1000吨航空航天材料,5500KM核电、半导体、仪器仪表领域用精密管材等高端项目2020年下半年将逐步投产,有望贡献新增产能及业绩增量。 在手订单相对饱满,预计产销两旺趋势有望延续:2020年初公司在手订单41141吨,与2019年底41661吨持平,并未出现明显下行趋势。虽然短期油价下行可能影响油气投资景气度,但在国家能源安全战略大背景下,中国三大石油公司2020年资本开支并未明显大幅下降,我们预计2020年公司产销两旺的趋势有望延续。 维持“买入”评级:结合公司在手订单情况及综合考量全球新冠疫情影响,我们维持盈利预测,预计2020~2022年净利分别为5.36、6.99、8.17亿元,EPS分别为0.64/0.83/0.97元,三年复合增速17%,当前股价对应20年PE为11倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,募投项目建设进度低于预期。
久立特材 钢铁行业 2020-04-27 7.10 -- -- 7.29 2.68%
7.29 2.68% -- 详细
受疫情影响销售下滑,但原材料下跌一季度毛利率、净利率同比提升。一季报营收增幅、归母净利润增速分别为-19.98%、10.83%,有所降低,主要受Q1疫情影响了销售端。同时受益于原材料成本下跌,公司毛利率、净利率分别为25.72%、9.76%,分别同比改善2.55/2.78个百分点。此外,本期科研项目类政府补助增加,助力公司其他收益大幅增加。 Q1可转债募投项目建设提速,未来有望助力业绩释放。报告期内在建工程增速高达49%,主要系本期年产5500KM核电、半导体、医药仪器表等领域用精密管材等项目持续投入建设所致,新项目建设加速或将进一步助推公司增厚业绩。 在手订单较为稳定,能源安全背景下需求有望维持上行。公司19年新增订单部分尚有34379.79吨,加上先前留存的未销售订单6761.58吨,2020年年初在手未销售订单41141.4吨,与19年年初在手订单相比较为稳健。一季度由于在手订单增加支付较多的原材料预付款,预付款大幅增加30%,加之中石油中海油“七年行动计划”规划至2025年,油气长期需求有望稳健上行。 投资建议:公司是全国最大的工业用不锈钢管制造企业,市占率多年稳居首位,龙头优势凸显,加之战略投资永兴材料,延伸产业链不断增强自身实力。预计2020-2022年EPS分别为0.50/0.59/0.63,对应PE分别为14.73/12.63/11.75。维持“买入”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
久立特材 钢铁行业 2020-04-27 7.17 -- -- 7.29 1.67%
7.29 1.67% -- 详细
业绩概要:公司发布2020年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入8.09亿元,同比降19.98%;实现归属于上市公司股东的净利润0.795亿元,同比增10.83%,折合EPS为0.0945元。 财务分析:2020Q1综合毛利率25.71%,同比增2.57%,环比2019Q4基本持平。期间费用率14.71%,同比增1.06%,环比降1.12%,其中财务费用和销售费用同比降30.86%和20.46%。净利率9.77%,同比增2.74%,环比降0. 18%。此外,2020Q1预付款项同比增29.85%,系在手订单增加,支付的原材料预付款增加所致。 一季度业绩表现较好:虽然2020年初疫情对复工及运输造成一定影响,但公司盈利表现较好,一是下游需求延续上轮油气行业景气度,二是经过多年沉淀,品牌效应在国内市场及海外市场充分发挥,公司在油气复苏中有更好的参与度和更强的主动性。目前而言,公司生产、销售等经营日常均从疫情中恢复正常,由于油气产业链传导存在时滞,短期油价大幅下滑对公司订单尚不构成影响,接单情况同比正常。 关注上游中长期资本开支计划:油气对外依存度的持续攀升使得国家能源安全形势日益严峻,“七年行动”计划应运而生,中石油、中海油已经陆续披露“七年行动”规划,其中中石油计划2019-2025年每年风险勘探投资50亿元,是前期每年投资的5倍;中海油提出至2025年其勘探量和探明储量要翻一番,预计2025年探明储量增加约100亿桶油当量;此外,中石化2019年勘探开发资本支出同比增41%至596亿元,增加的支出主要用于胜利油田和页岩气田扩产。随着国内“七年行动”计划的持续发力,以“三桶油”为代表的国内石油企业加大勘探开发投资将有利于重塑油气全产业链条。 投资建议:近期油价连续大幅下挫,考虑到油气投资相对于油价存在滞后性,后期全球油气投资存在回落压力,当然长期来看我国存在提升油气自给率的战略需求,可以在一定程度上缓和行业周期下行的斜率。我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.85亿元、4.74亿元、5.11亿元,同比增速-23.04%、23.08%和7.97%,折合EPS为0.46元、0.56元及0.61元,对应PE为16X、13X和12X,维持“增持”评级; 风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑。
久立特材 钢铁行业 2020-04-27 7.17 -- -- 7.29 1.67%
7.29 1.67% -- 详细
事件: 公司2020一季度年实现归母净利润7955万元,同比增10.83%。公司2019年实现营业收入44.37亿元,同比增加9.20%,实现归母净利润5.00亿元,同比上升64.68%。20Q1年实现归母净利润7955万元,同比增10.83%。 点评: 2019年归母净利润大幅上涨,20Q1维持正增长。2019年公司利润总额和归母净利润分别大幅增加56.68%、64.68%。主要源于下游油气等行业投资回升;公司持续加大研发力度,应用新技术、新产品优化产品结构;深化管理,严控产品成本导致。2020年一季度在疫情影响下公司归母净利润依旧正增长,我们认为体现公司订单饱满与优秀疫情应对能力。 产销量维持高位,公司积极调整产品结构。公司2019年实现钢管成品产量9.45万吨,销量9.52万吨。其中无缝管产量4.67万吨,同比减少7%,焊接管产量4.78万吨,同比增7%。 毛利率优势明显。公司2019年毛利率27.44%,同比继续提升2.38个百分点,其中油气行业毛利率30.53%,同比增长2.07个百分点。公司在油气行业营收26亿元,同比大幅提升30%,占比58.84%,同比增加9.37个百分点。我们认为公司积极调整产品销售,增大了毛利率较高的油气管销售比例,双管齐下提升盈利能力。20Q1公司整体毛利率略有下降,但我们认为主要是受疫情影响公司发货导致。 公司2020年钢管销量预计继续增长。公司计划2020年实现工业用成品不锈钢管销量11万吨,管件销量0.6万吨。如果达成该销量则公司钢管销量将约有16%增长。 拟投建5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目。公司拟投资建设年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目,项目总投资额19976万元,项目建设期1年。项目建成后公司将形成年产管配件和管道预制5000吨的生产能力,达产后公司预计可实现销售收入32500万元(不含税),实现利润总额6201万元。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2020-2022年可分别实现归母净利润5.09、5.41、5.70亿元,对应EPS分别为0.60、0.64、0.68元。根据可比公司,我们给予公司2020年14-16倍动态PE,合理价值区间8.4-9.6元,给予“优于大市”评级。 风险提示。油气行业景气度下行;在手订单大幅下滑或受海外疫情影响取消;经济大幅下滑等。
久立特材 钢铁行业 2020-04-24 7.14 -- -- 7.29 2.10%
7.29 2.10% -- 详细
2019年业绩:油气投资高景气驱动不锈钢管价利齐升,归母净利润同比增长64.7%。2019年,公司实现营收44.4亿元、同比增9.2%,归母净利润5.0亿元、同比增64.7%,EPS为0.59元/股,ROE为14.6%。(1)分红预案:拟每10股派现金红利3元,占2019年归母净利润的50.5%。 (2)产量:钢管产量9.5万吨、同比降0.5%。(3)业务结构:石油化工天然气营收占比58.8%、毛利占比65.5%,分别升9.4PCT、9.3PCT。(4)盈利能力:价格涨幅大于成本涨幅,不锈钢管盈利能力明显提升,管理费用大降助期间费用减少4.4%。(5)经营质量:获现能力、营运能力维持较好水平,经营杠杆有所提升。(6)重大投资:可转债项目进度低于预期,入股永兴材料打通原料供应渠道。 2020年计划:实现不锈钢管销量11万吨、较2019年销量增长15.6%,加大研发力度、提升创新驱动力,加速产业布局、优化产品结构。公司看点:目前我国原油对外依赖度较高,三大油增储上产“七年行动计划”(2019-2025年)逐步落实,疫情和油价波动短期因素不改我国中长期油气投资需求趋势。公司是工业用不锈钢管龙头、产品定位高端,技术优势明显,与永兴材料强强合作提升竞争优势,PE_TTM、PB_LF估值均处于上市以来较低水平。 盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS为0.60/0.62/0.66元/股,对应20年4月22日收盘价,20-22年PE为12.39/11.88/11.24倍,20年PB为1.61倍。结合公司历史PB估值中枢水平,公司积极技改推动产品结构升级,未来盈利韧性有望增强,我们给予公司20年2.0倍PB,以20年预测每股净资产4.57元计算,公司合理价值为9.14元/股,对应20年PE为15.23倍,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济超预期下行,原材料价格超预期上涨,新冠疫情对需求的影响,汇率大幅波动风险,油价剧烈波动影响油气资本开支。
久立特材 钢铁行业 2020-04-08 7.42 -- -- 7.42 0.00%
7.42 0.00% -- 详细
事件 3月31日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润5.00亿元,同比增长64.68%;报告期内实现基本每股收益0.59元/股,上年为0.36元/股。公司计划以实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),暂以公司3月31日8.42亿股本为基数并按照当日收盘价进行计算,股息率为4.05%。 毛利率提升支撑业绩境外收入大幅增长 2019年,公司钢管产销量分别为9.45万吨、9.52万吨,同比分别减少0.49%、0.66%。其中无缝管产销量4.67万吨、4.72万吨,同比减少7.07%、6.99%;焊接管产销量4.78万吨、4.80万吨,同比增加6.90%、6.49%。虽然报告期内公司产量有所减少,但无缝管、焊接管全年平均售价为48746.21元/吨、28384.99元/吨,较上年分别上涨8.32%、8.90%;产品毛利率分别为31.07%、25.86%,较上年增加3.54、1.03个百分点,产品毛利率提升支撑公司业绩。分行业来看,报告期内受下游油气行业投资回升影响,公司石化天然气行业实现营收26.10亿元,同比增长29.86%。与此同时,公司积极拓展海外业务,2019年公司实现境外营业收入9.81亿元,同比增长30.04%。 原材料供应体系进一步完善在手订单仍较充足 2019年,公司以大宗交易和协议转让方式合计买入永兴材料10%股份,在完善原材料供应体系的同时增强了公司高端产品的研发实力与竞争力。与此同时,为了进一步缩小与国外管配件行业的差距,公司计划建设年产5000吨的特种合金管道预制件及管维服务项目,项目达产后预计为公司带来0.62亿元的年利润。目前公司拥有年产11万吨的不锈钢管产能,产品主要供油气开采、电力等能源装备行业,是中石化的重点供应单位、中石油的一级网络成员单位以及中海油、埃克森美孚等国内外知名企业的合格供应商。公司当前在手订单4.1万吨,按照2019年产量9.45万吨测算,20年订单充足率将近50%。另外,依据发改委印发的《中长期油气管网规划》,预计2020年我国油气管网规模达将到16.9万公里,2025年达到24万公里。我国油气管网建设仍具有较大潜力,将带动对油气运输用钢管产品的需求。 投资建议 油气板块投资回暖致公司业绩逆势增长,公司受普钢板块变化影响较小,后期或仍将受益,因此我们将公司2020-2021年EPS由0.39元/股、0.50元/股调整为0.64元/股、0.66元/股,预计2022年EPS为0.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示:油气投资不及预期导致公司产品需求下降,原材料价格变化影响公司利润及公司自身经营风险等。
久立特材 钢铁行业 2020-04-03 6.97 8.45 18.68% 7.62 9.33%
7.62 9.33% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019年全年实现营业收入44.37亿元,同比升9.20%;归母净利润5.0亿元,同比升64.68%,公司业绩符合预期。考虑到全球油价大幅下跌,公司石化产品下游需求受一定影响,下调公司2020/2021年EPS预测为0.63/0.67元(原0.72/0.83元),新增2022年EPS预测为0.70元。参考同类公司,给予公司2020年PE14X进行估值,下调公司目标价至8.82元(原9.55元),维持“增持”评级。 产销平稳,单位产品毛利持续上行,公司盈利能力稳步提升。2019年公司钢管产销量分别为9.45、9.52万吨,同比分别降0.49、0.66%,其中无缝、焊接管产品销量分别为4.67、4.72万吨,吨钢售价分别为48746、28385元/吨,同比分别上升3745、2320元/吨,吨钢成本分别为33599、21046元/吨,吨钢毛利分别为15147、7339元/吨,同比分别上升2758、868元/吨,公司产品毛利持续上行,盈利能力稳步提升。 期间费用优化,经营效率持续上升。公司2019年期间费用率为13.90%,同比下降1.99个百分点,期间费用有所优化。公司2019年存货周转率及应收账款周转率分别为2.90、52.07次,同比分别上升0.08、2.39次,公司经营效率持续上升。 油价大幅回落对国内油气投资影响相对较小,公司业绩有望保持增长。在我国能源安全形式日益严峻的背景下,我们认为油价大幅回落对我国油气投资影响相对较小。随着产品盈利能力持续上升,公司业绩有望保持增长。 风险提示:原油价格长期保持低位。
久立特材 钢铁行业 2020-04-02 7.04 -- -- 7.95 8.16%
7.62 8.24% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,实现营业收入443,686.09万元,同比增长9.20%;归属上市公司股东净利润50003.99万元,同比增长64.68%。拟每10股派发现金红利3.0元(含税),股息率4%,现金分红比例50.49%。 点评: 公司19年业绩高增长,盈利明显提升。报告期净利率与毛利率分别为11.44%、27.4%,同比提升3.86/2.38个百分点。期间费率明显降低,销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为5.41%、7.59、0.91%、4.02%,同比变动0.3/-2.26/-0.01/0.21,由于去年基数较高,加之公司采取精细化管理,管理费率有所下降,同时公司作为高新技术企业,研发力度进一步加大。 战略投资永兴材料,贯穿产业链上下游提升整体竞争力。19年公司买入不锈钢棒线材龙头永兴材料10%股份,实现产业链的进一步延伸,有效优化上游原材料供应链管理体系,未来有望增强议价能力,助力利润率提升。 能源安全背景下的资本开支有望维持,下游需求相对稳定。上一轮三桶油资本开支维持较高水平是由国际油价推动,本轮不同,在油价相对弱势的情况下,我国2018年出于能源安全的考虑,推动了本轮三桶油资本开支上行,中石油、中海油推出“七年行动规划”(2019-2025),虽然近期油价大幅波动,但行业景气度有望维持。 投资建议:公司是全国最大的工业用不锈钢管制造企业,市占率多年稳居首位,龙头优势凸显。预计2020-2022年EPS分别为0.61/0.62/0.65,对应PE分别为12.32/12.04/11.63。维持“买入”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
久立特材 钢铁行业 2020-04-01 7.30 -- -- 7.95 4.33%
7.62 4.38% -- 详细
业绩概述。2019年1-12月,公司实现营业收入为44.4亿元,同比增长9.2%;营业利润为5.9亿元,同比增长55.8%;归属于母公司所有者净利润为5.0亿元,同比增长64.7%,相应EPS为0.59元。其中四季度归属于母公司所有者净利润为1.1亿元,同比与环比变化分别为27.4%/-36.6%。 订单饱和及产品结构优化推进加工费再创新高。报告期内,公司钢管销量约9.52万吨,同比微降0.7%;分品种看,无缝管及焊接管销量分别为4.72/4.8万吨,同比变化分别为-7.0%/6.5%。公司销量虽有小幅下降,但吨品盈利再创新高。经测算,2019年公司无缝管及焊接管吨钢售价分别为48737/28343元/吨,同比分别上涨8.3%/8.7%,吨钢毛利分别为15045/7294元/吨,同比增加21.4%/12.7%。下游订单持续高景气是公司提升加工费的第一层保障,此外鉴于公司产品结构的不断优化,高端品占比有所提升也是吨品加工费持续增加的另一层动力。 在手订单仍处于高峰。2019年初公司不锈钢无缝管和焊接管在手订单量41661吨,该订单已于报告期实现销售83.77%;报告期新增订单94658吨,并已在当期实现销售63.68%;年末剩余订单量为41141吨,占比为2019年销量的43%,仍处于历史高峰。 高端品占比仍有提升空间。报告期内,公司包括“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“年产1000吨航空航天材料及制品项目”、“核电加热器和冷凝器用耐蚀精密焊接管建设项目”及“中大口径直缝焊管生产线”等项目建设均在稳步推进中,项目进度分别为50%/1%/70%/85%。上述项目投产后一方面直接带来公司产能的增长,另一方面公司高端品占比继续扩大,提高单品加工费,进一步增强公司产品的综合盈利能力。 投资建议。考虑到全球疫情影响及油价下跌问题,预计2020年公司净利或有小幅回落,但国家能源结构调整是一个战略性大于经济性的问题,我们判断此后公司盈利仍可回到持续景气状态。预计2020-2022年归属于母公司所有者净利润为4.85/5.48/5.66亿元,同比变化-3.0%/13.0%/3.2%,EPS为0.58元/0.65元/0.67元,对应PE为13.0/11.5/11.2倍。公司除了受油气领域影响外,还额外受益核电项目重启建设,核电领域优势可以赋予公司一定估值溢价,而能源结构调整概念也助于公司估值由周期性向弱周期成长性进行转化,利于估值的进一步修复,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:1、油气领域景气度低于预期的风险;2、核电重启进程低于预期的风险;3、原料价格波动超预期风险。
久立特材 钢铁行业 2020-04-01 7.30 -- -- 7.95 4.33%
7.62 4.38% -- 详细
受益化工产能扩张周期,焊接管业务量价齐升:2019年公司钢管销量9.52万吨,同比微降0.66%,其中无缝管销量4.72万吨,同比-6.99%,焊接管销量4.80万吨,同比+6.48%。售价方面,无缝管均价4.87万元/吨,较2018年增加0.37万元/吨,焊接管均价2.84万元/吨,较2018年增加0.23万元/吨。毛利率方面,无缝管毛利率31.07%,增加3.54个pct,焊接管毛利率25.86%,增加1.03个pct。下游需求端,石化天然气行业实现营收26.10亿元,同比+29.86%,毛利率30.53%,同比增加2.07个pct。焊接管业务受益于化工(PTA大炼化)产能扩张,呈现量价齐升态势。 从披露订单看,2020年初在手订单41141吨,与2019年初41661吨持平,确保上半年生产经营。 转债募投项目提升高端产品占比及中长期增长潜力:公司现有钢管产能10.5万吨,产能利用率维持较高水平运行,随着转债募投新建1000吨航空航天材料,5500KM核电、半导体、仪器仪表领域用精密管材等高端项目2020年陆续投产,有望提升高端产品占比,且为长期增长奠定产能基础。 战略入股永兴材料,扩宽护城河:报告期内公司斥资5.4亿元持有兴材料10%股权。此举既有助于保障现有产品原料供应,也有望助推耐蚀合金、高温合金等高端原料产业化进程。通过入股永兴材料公司实现全产业链布局,进一步拓宽现有业务护城河。 维持“买入”评级:结合公司在手订单情况及综合考量全球新冠疫情影响,我们下修2020年净利,上调2021年净利,增加2022年预测,预计2020~2022年净利5.36、6.99、8.17亿元,EPS为0.64/0.83/0.97元,三年复合增速17%,当前估值为12倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,募投项目建设进度低于预期。
久立特材 钢铁行业 2020-03-06 8.83 10.18 42.98% 9.33 1.30%
8.94 1.25%
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油气行业进入回暖期,公司盈利大幅度提升。截至2019年三季度末,公司归母净利润达到3.6亿元,同比增长84.2%。近年来随着油价高位震荡,三桶油资本开支也持续增长,对公司下游需求形成了有力的带动。未来随着我国能源安全的需要,苛刻条件下的非标产品应用也有望大大提升,公司主打合金类非普钢产品,刚好对接这部分需求,未来需求有望得到有力的拉动。 继三年“零审批”后,核电新项目重新起航。漳州核电站于获得批准,目前已经开工,这是“十三五”期间首台正式开工的核电机组,为后续核电批量化建设打开了想象空间。虽然漳州电站的核电蒸发器管公司前期已经交付,但是后续一旦核电批量重启,公司核电订单也有望迅速起色,这部分产品毛利率高、技术壁垒强。如果核电能按照国家规划实施,预计每年能给公司增厚业绩1个亿以上。 入股永兴,有望增厚EPS。公司截至目前已经买入10%的永兴材料的股份,公司作为战略投资按照权益法核算,永兴材料10%的归母净利润可以计入公司的投资收益。该项投资一方面优化了产业链上游布局,进一步保障了原材料的质量与数量;另一方面增厚公司的业绩。按照永兴材料的发展前景,该项投资每年可增厚公司业绩4000万左右。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.97亿元、5.76亿元和6.35亿元,EPS分别为0.59元、0.68元和0.75元,对应PE分别为15倍、13倍和11倍。根据公司历史估值和行业横向对比,给予18倍估值,对应的股价为10.62元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:油气行业投资大幅下行。
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盈利预测与估值:小幅下调2019年盈利预测,预计2019-2021年归母净利为4.97亿元、5.66亿元和6.07亿元,EPS为0.59元、0.67元和0.72元,对应目前股价(2月27日)的PE分别为15.7倍、13.8倍和12.8倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:“三桶油”大幅降低资本开支;核电项目建设进展不及预期。
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业绩概要:公司发布2019年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入44.93亿元,同比增10.58%;利润总额5.83亿元,同比增54.06%;归属于上市公司股东的净利润4.97亿元,同比增63.79%,折合EPS为0.59元,符合三季报业绩预告区间4.86-5.47亿元。 全年业绩明显改善:公司业绩自2018年有明显好转,主要受益于下游油气行业持续回暖影响,目前油气行业景气度依旧持续,公司订单已接至2020年上半年。公司经过历史积淀实力已得到大大增强,品牌效应使得公司优质客户逐渐增多,无论国内市场抑或是海外出口,公司在本轮油气复苏中有更好的参与度和主动性,全年业绩持续改善。 上游资本开支延续高增长:油气对外依存度的持续攀升使得国家能源安全形势日益严峻,“七年行动”计划应运而生,中石油、中海油已经陆续披露“七年行动”规划,其中中石油计划2019-2025年每年风险勘探投资50亿元,是前期每年投资的5倍;中海油提出至2025年其勘探量和探明储量要翻一番,预计2025年探明储量增加约100亿桶油当量;此外,中石化2019年勘探开发资本支出同比增41%至596亿元,增加的支出主要用于胜利油田和页岩气田扩产。随着国内“七年行动”计划的持续发力,以“三桶油”为代表的国内石油企业加大勘探开发投资将有利于重塑油气全产业链条。 引入战略伙伴永兴材料:公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。并在未来12个月内,以自有资金不超过人民币6亿元购买永兴材料在国内A股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的10%且不高于20%的股票。此举意义更多在于战略布局,协同研发争取日后在高端原料供应方面的主动性。 投资建议:由于公司业绩相对于油价的滞后性,即便是悲观情景,公司景气度也有望维持至今年上半年,且国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素,将熨平周期属性,有利于估值提升。此外不排除核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021年归母净利润分别为4.97亿元、5.17亿元、5.46亿元,同比增速63.79%、4.05%和5.48%,折合EPS为0.59元、0.61元及0.65元,对应PE为16X、15X和14X,维持“买入”评级; 风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观
久立特材 钢铁行业 2019-11-05 8.19 10.73 50.70% 9.20 12.33%
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事件:公司发布 2019年三季报,实现营收 32.81亿元,同比增长 9.9%; 归母净利润 3.88亿元,同比增长 79.93%;其中, Q3实现营收 11.82亿,同比增长 14.06%,归母净利润 1.77亿,同比增长 112.74%。 同时, 公司预计 2019年度归母净利润比上年同期增长 60%-80%,区间为 4.86亿至 5.47亿元。 业绩增长超预期,毛利率净利率持续提升。 报告期内,石油化工行业持续复苏, 公司借助下游良好的投资态势,产品销量及市占率提升,此外转回部分存货跌价准备及受益人民币贬值, Q3业绩略超预期。 通过不断的技术改造,公司成材率提高及降低成本效果显著, 毛利率升至 28.07%,同比+5.14pct, 其中 Q3单季毛利率 31.19%,同比环比均提升, 显著增厚利润。 报告期内,公司期间费用率为 13.24%, 今年以来费用控制持续向好, 得益于毛利率提升及期间费用的改善,公司前三季净利率 11.97%, 同比+4.81pct, 其中 Q3单季净利率 15.09%,达历史新高。 与此同时, 研发投入 1.29亿元,同比+16.44%。 公司预计本年度归母净利润比上年同期增长 60%-80%。 公司已积极布局核电、半导体、医药等精密管材及航空航天材料领域, 我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 受益油气管网投资建设。 原油价格中枢提升, 推动油气投资回暖,我国原油、天然气对外依存度较高,国内能源安全要求增大勘探开发和油气基础设施的建设。 此外, 国家管网公司成立在即, 管网建设、市场化改革双提速, 我国“十三五”期间预计建成原油管道 5,000公里,新建天然气主干及配套管道 4万公里, 将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材 100%国产化。 公司在我国工业用高端不锈钢管市占率第一, 尤其在油气勘探、集输净化等环节优势明显, 订单有望进一步提高。 核电正式重启,蒸发器换热管有望放量。 近期,福建漳州“华龙一号” 1、 2号机组已正式 FCD, 标志着停摆三年之久的核电审批正式重启。 公司是蒸汽发生器换热管国内双寡头之一, 此次漳州 1号机组蒸汽发生器用 NC30Fe( 690) U 形传热管已陆续完成交付。 按每百万千瓦机组蒸发器换热管用量 200吨、 单价 80万测算, 每年 U 型管市场容量超10亿,且公司生产的核 1、 2、 3级无缝管以及核 2、 3级焊接管产品 已全面覆盖我国第三代核电管道管产品, 此外, 在四代堆、 聚变堆上同样已有技术积累并有部分供货,作为国产核级钢管产业龙头,技术优势、行业竞争壁垒明显,随着国内核电建设重启及“走出去”战略的推进,公司核电业务发展潜力巨大。 投资建议。 公司为我国不锈钢管龙头公司, 且研发投入持续加大, 高附加值、高技术含量的不锈钢管产品是公司产品结构调整的重点, 油气投资回暖叠加核电重启,公司业绩有望持续高增长。 我们上调盈利预测, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.60、 0.67和 0.77, 对应当前股价的 PE 分别为 13、 12、 10倍, 维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,核电重启力度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名