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邱祖学

兴业证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S0190515030003,曾供职于华鑫证券研究所...>>

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四通新材 交运设备行业 2019-10-18 13.31 -- -- 13.97 4.96% -- 13.97 4.96% -- 详细
业务纵深拓展,集团资产助力,行业龙头地位稳固。公司以功能性中间合金新材料业务起家,为了加速推进全球战略,2018年收购下游铝合金轮毂制造商立中股份,实现“双轮驱动”。公司传统业务功能性新材料业务毛利率较低,随着下游铝合金车轮轻量化业务的拓展,将更好的实现产业整合,发挥协同效应,稳步推进公司全球化战略的顺利进行。公司实控人为臧氏家族,合计持股76.78%。 中间合金业务稳步提升,高附加值市场决定未来成长。目前国内铝材市场呈现低端产能过剩,高端产品与高精尖配件主要依赖进口的格局。因此,高附加值市场决定未来成长。公司此时加速推进2.5万吨高端晶粒细化剂项目与钛合金及高温合金项目,将更好的巩固其国内龙头地位,拓展军用市场与海外市场,依靠行业技术领先的优势,实现全球化战略。预计2.5万吨高端晶粒细化剂项目与钛合金及高温合金项目将分别给公司增利1亿元和2亿元。 拓展下游产业链,进军铝合金车轮轻量化市场。公司收购大股东旗下资产--立中股份,正式进军铝合金车轮轻量化领域。立中股份是目前国内少有能进入整车配套市场(OEM)的企业之一,是国内仅次于中信戴卡的车毂生产企业。公司除注入优质资产外,为扩大铝合金车轮轻量化业务市场占有率,公司拟通过募投资金加码铝合金车轮轻量化业务和智能工厂建设,巩固新能源市场拓展高端客户,以及高、低端产品生产结构改革等措施,进一步强化龙头地位。但从行业地位、估值和市值来看,低估明显。 盈利预测与评级:预计公司2019-2021年归母净利润4.34亿元、5.02亿元和5.84亿元,同比增长11.2%、15.8%、16.3%,EPS分别为0.75元、0.87元和1.01元,以2019年10月16日收盘价13.42元为基准,对应PE分别为17.9倍、15.5倍和13.3倍。给予公司“审慎增持”的评级。 风险提示:2.5万吨高端晶粒细化剂项目未能按时达产;汽车行业持续低迷。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-12 15.90 -- -- 16.58 4.28%
16.58 4.28% -- 详细
公司是一家从上游高纯石英砂到下游石英器件全产业链布局的龙头企业。 公司主要产品是石英管和高纯石英砂为主,产品应用于光源、光纤、半导体和光伏等领域。目前具备 1万吨高纯石英砂产能和 8500吨石英管产能,是全球 3家能批量化生产高纯石英砂的企业之一,也是全国石英材料行业中的领军企业,具备全产业链布局优势。 高纯石英砂和半导体石英均处于高景气周期,国内进口替代需求放量中。 一方面,国家环保治理导致国内诸多小的石英砂企业被迫减产甚至停产,石英砂供给有所收缩;同时,因中美贸易摩擦导致海外高纯石英砂进口成本有所抬升,国内高纯石英砂的替代需求逐步出现,叠加单晶 PERC 电池仍处于扩产潮,且单晶渗透率持续提升,高纯石英砂的终端需求处于持续提升中;在供给略微收缩和单晶带动需求上升的背景下,国内高纯石英砂渗透率大幅提升,且价格亦存在上涨预期。另一方面,据世界半导体贸易统计机构预计,2019年全球半导体销售额有望达到 4901亿美元,预计半导体石英市场规模约为 212亿元;目前,伴随国内 5G、物联网和人工智能崛起,进口半导体石英国产替代化成为行业发展的主逻辑。 公司加速石英产品国际认证拓展客户范围,高附加值的光纤半导体石英和和高纯石英砂外销量提升带来产品结构持续升级,保障业绩持续高增长。 一方面,2016-2018年以来,公司毛利率高达近 50%左右的电子级石英棒收入均保持在 50%左右的增速,未来伴随年产 6000吨电子级石英项目逐步达产,产品结构将进一步优化。同时,受益于高纯石英砂下游客户需求量持续释放,产品毛利率也高达 50%以上的高纯石英砂的外销量持续提升,而低毛利率的多晶石英坩埚逐步退出市场,未来伴随 2万吨高纯石英砂放量或将极大提升公司毛利率产品占比。除此之外,公司对 TEL、AMAT、LAM等半导体设备商产品认证也在持续推进之中,认证通过之后有望有效将客户群体范围进一步拓宽,业绩或将进入爆发期。 盈利预测与评级: 预计 2019-2021年或实现归母净利润为 1.85亿元、 2.44亿元、3.04亿元,对应 EPS 为 0.55元、0.72元、0.90元,对应 2019年9月 9日收盘价的 PE 为 29.0X、22.0X、17.6X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、项目建设不及预期;2、高纯石英砂和电子级产品放量不及预期; 3、终端需求不及预期等。
山东黄金 有色金属行业 2019-09-04 39.30 -- -- 40.75 3.69%
40.75 3.69% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary#公司发布 2019年中报:上半年,公司实现营业收入 311.95亿元,同比增长 19.89%;归母净利润 6.65亿元,同比增长 8.58%;扣非归母净利润 6.64亿元,同比增长 9.03%。2019Q2,公司营业收入 205.74亿元,同比增长73.58%,环比增长 94%;毛利率为 6.64%,同比下滑 3.72pct.,环比下滑5.76pct.;归母净利润 2.99亿元,同比增长 13%;扣非归母净利 3亿元,同比增长 16%。 看好公司业绩持续释放。一方面,公司业绩随金价弹性两市最优,而此轮贵金属的核心逻辑是全球滞涨拐点到来,导致内外部不确定因素增加以及实际利率持续下降,未来不排除出现货币体系的颠覆,黄金价格有望迎来长牛行情,公司将随之大幅受益;另一方面,公司 2019H1产量略超预期,主要由于国内矿山扩产计划以及贝拉德罗矿二季度增产 1.3万盎司,预计全年 40吨产量有望实现。若公司能够延续之前高水平的规划实现度,去完成十三五计划,公司 2020年产量将释放到 50吨,在金价上涨与产量提高共振下,业绩释放可期。 盈利预测与评级:上调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年分别实现归母净利润 21.4亿元、30.3亿元、46.8亿元,分别对应的 EPS 为 0.69元、0.98元、1.51元,以 8月 30日收盘价测算的 PE 分别为 58X、41X、26X。 我们对维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:公司矿产金产量不及预期、黄金价格上涨不及预期。
太钢不锈 钢铁行业 2019-09-03 3.81 -- -- 4.19 9.97%
4.19 9.97% -- 详细
公司发布2019年中报:上半年公司实现营收347.06亿元,同比降5.61%,实现归母净利润11.66亿元,同比降58.90%0其中,2019Q2实现营收176.30亿元,环比增3.24%,实现归母净利润8.21亿元,环比增13 8.17%。 2019H1不锈钢和普碳钢盈利水平同比均出现下滑。公司2019H1实现粗钢产量539.33万吨,同比微增0.57%,但主要产品不锈钢和普碳钢的销售单价同比均有显著回落,上半年300系和400系不锈钢(分别以太钢太原地区304/2B冷轧不锈钢卷1.5*1219mm和430/2B冷轧不锈钢卷0.8*1219mm为例)分别较2018H1减少535.89元/吨和1126.45元/吨,同比一3 .4g%和-11.61%,同时普碳钢(以太原地区热轧卷板Q235 3.Omm为例)较2018H1减少229.58元/吨,同比一5.64%,因此公司上半年收入同比有所下滑。此外,不锈钢原材料不锈废钢等价格相对坚挺,公司普碳钢又以热轧卷板为主,对应的主要下游汽车消费低迷,不锈钢材和普通钢材业务盈利水平同比均有明显下滑,2019H1毛利率同比分别-5.Olpct.和-5.54pct.,环比来看,Q2业绩较Q1显著改善,主要来自于普碳钢盈利水平的环比改善。根据我们的行业利润测算模型,2019Q2热轧平均吨毛利环比Q1提高33元/吨,考虑到原材料库存因素,6月份铁矿石价格的大涨或并未完全体现到Q2的成本中,Q2普碳钢盈利能力的改善预计更为显著。 积极开展行业纵向整合,提升原料保障优势。公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司。临沂鑫海新材料主营镍合金的生产和销售,前几年在临港产业园建设年产120万吨高镍基材料生产线。若此次资产重组能够顺利完成,公司有望进一步打通上游镍原材料的供应,巩固原材料成本优势。 下调公司盈利预测,并引入2021年盈利和预测,预计2019-2021年EPS为0.46元、0.55元和0.65元,对应目前股价(8月30日)的PE分别为8.2倍、6.8倍和5.8倍,维持公司“审慎增持”评级。
久立特材 钢铁行业 2019-09-02 7.33 -- -- 8.46 15.42%
8.85 20.74% -- 详细
上调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为4.54亿元、4.81亿元和5亿元,EPS为0.54元、0.57元和0.59元,对应目前股价(8月26日)的PE分别为12.9倍、12.2倍和11.7倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:油气价格大幅下滑;核电项目建设进展缓慢;原材料价格大幅波动。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-02 25.95 -- -- 29.70 14.45%
29.70 14.45% -- 详细
归母净利表现符合预期,经营活动现金流改善程度略超预期:2019H,实现营收91.04亿元,同比增34.21%;归母净利0.33亿元,同比下滑97.82%;归母扣非净利-0.14亿元,同比下滑102.74%;2019Q2,营业收入47.03亿元,同比增长34.21%,环比提升6.86%;归母净利0.2亿元,同比下滑97.82%,环比提升65.66%;归母扣非净利-0.58亿元,环比转盈为亏;同时,2019H经营活动现金流11.02亿元,同比大幅8.6倍,环比增18.7倍。 业绩下滑在于钴价下跌叠加资产减值,但Q2季度毛利已出现环比改善。在2018Q4大幅亏损3.84亿后,连续两季度业绩环比改善,印证业绩底已底已现,我们认为中报主要反映4点内容:①19Q2四氧化三钴、硫酸钴和金属钴价格分别继续同比下滑61.62%、62.06%和59.33%;即使今年上半年钴销量同比增长37.16%至1.28万吨,钴产品收入仍同比下滑37.1%,钴业务毛利率和毛利占比也分别下滑至11.43%和31%;同时,Q2继续计提1.65亿元的资产减值损失也为拖累业绩的核心因素。②2019H,受益于MIKAS扩建的高毛利率15000吨电积铜投产放量,铜毛利占比高达46%,毛利率从2018年的23.27%→38.38%,我们测算单吨铜毛利高达1.69万元/吨左右,未来刚果金3万吨/年电积铜项目推进,高毛利率的电积铜放量或成为业绩新增点。③在资产减值和去库存共同作用下,2019Q2存货价值量环比下滑21.6%至40.04亿元,基于此公司经营活动现金流同比大幅8.6倍,环比增18.7倍至11.02亿元,去库存策略带动现金流改善程度略超预期。④除此之外,2019Q2,公司归母净利环比改善主要依托政府补助0.72亿元(环比增利0.7亿元)和公允价值变动净收益0.52亿元(环比增利0.65亿元),此亦为归母净利和扣非归母净利较大差异的核心原因。 盈利预测与评级:当前钴行业处于价格底和盈利底位置,基于钴供给端大幅缩量和需求端在新能源汽车和5G增量需求下边际改善,钴价或将稳步上移。调低公司2019-2021年盈利预测,预计分别实现归母净利3.78亿元、14.99亿元和17.82亿元,EPS分别为0.35元、1.39元、1.65元(暂未考虑增发收购的影响),以8月27日收盘价格计算,PE分别为70.2X、17.7X、14.9X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:供给端放量过快,钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险
洛阳钼业 有色金属行业 2019-09-02 3.64 -- -- 3.89 6.87%
3.89 6.87% -- 详细
公司披露2019年半年报:2019H,公司实现营业收入99.79亿元,同比下滑29.03%;归母净利8.08亿元,同比下滑74.12%;归母扣非净利6.98亿元,同比下滑78.03%。其中,2019Q2,营业收入55.01亿元,同比下滑17.01%,环比提升22.83%;归母净利润4.86亿元,同比下滑69.14%,环比提升51.05%;归母扣非净利5.49亿元,环比大幅提升270.2%。 产品量价齐跌为利润同步下滑的主要原因,TFM铜钴版块利润大幅下滑。1)收入端:主要产品量价齐跌拖累收入;2019年上半年,钼/金/钴/钨/磷/铜价格分别同比7.6%/5.6%/-61.42%/-14.9%/-6.59%/-11.28%,钼金价格上涨对业绩形成正贡献,但钴铜钨磷价格同比下滑对业绩拖累较大;同时,今年上半年钼/金/钴/钨/磷/铜产量分别同比-8.2%/-29.2%/-4.6%/-9.2%/-2.8%/1.6%,细分品种中除铜以外(主要是TFM铜矿产量同比增5.1%),其余产品产量均同比下滑拖累业绩。从业务板块来看,TFM铜钴相关产品收入占比仍高达44.8%,但收入同比下滑47.1%至44.75亿元,为收入下滑的主要因素。2)从盈利端来看,2019H,公司整体营业成本同比下滑2.2%至77.77亿元,远低于收入端下滑29.03%,导致毛利率从去年同期的43.45%下滑至22.06%;特别是,TFM铜钴相关产品毛利率从46.78%下滑至7.94%,TFM产品毛利也从39.61亿元大幅下滑至3.55亿元,占毛利额的16.1%;预计铜钴板块贡献归属于母公司股东净利润7,898万元,占报告期内公司归母净利润的9.77%。同时,钼钨相关产品毛利贡献从13.71亿元小幅下滑至11.37亿元,毛利占比高达51.6%,为业绩贡献的核心来源。3)同时,受刚果金新矿业法规定,2018年7月1日起,铜和钴相关产品的矿权权益金税率由净值(销售-可抵扣成本)2%提高至毛销售收入3.5%,对于钴作为战略性资源则税率提高至毛销售收入10%,由此即使在产品收入下滑的背景下,2019年上半年公司营业税金及附加仍同比增长16.54%至4.86亿元,税金及附加同比增加0.69亿元。4)从费用端来看,2019年上半年,公司三项费用和研发费用合计同比增长9.7%至11.54亿元,其中主要受财务费用/研发费用分别同比增长16.63%/70.22%至5.08亿元/1.23亿元。5)除此之外,2019年上半年,公司获得投资净收益和公允价值变动净收益分别为1.59亿元和1.37亿元,分别同比增加34.47%/272.7%,一定程度上弥补了利润的降幅。 钴价见底,关注低估值的钴行业龙头。一方面,公司推进刚果(金)TFM铜钴矿24%少数股权收购和IXM100%股权收购,IXM收购已于2019年7月24日完成交割,未来业绩抗风险能力进一步加强。另一方面,2019年上半年TFM子公司的净利润为-1.696亿元,此与公司少数股东损益亏损0.35亿元互相对应,此反应在当前钴价背景下,公司的钴业务盈利也降至冰点,当前钴行业处于价格底和盈利底部,基于钴供给端大幅缩量和需求端在新能源汽车和5G增量需求下边际改善,未来钴价或将稳步上移,公司作为行业龙头,当前PB为1.98x,处于历史最低位,给予“审慎增持”评级。 风险提示:钴铜价格持续下跌,公司自身收购项目不及预期等。
紫金矿业 有色金属行业 2019-09-02 3.65 -- -- 3.66 0.27%
3.66 0.27% -- 详细
公司发布 2019 年半年报: 2019H, 公司实现营业收入 671.98 亿元,同比增长 34.90%; 实现归母净利润 18.53 亿元,同比下滑 26.64%; 实现归母扣非净利润 16.57 亿元,同比下滑 30.28%; 其中, 2019Q2, 公司实现营业收入 381.56 亿元,同比增长 41.58%,环比提升 31.38%; 实现归母净利润 9.79 亿元,同比下滑 32.07%,环比提升 11.95%; 实现归母扣非净利润9.12 亿元, 同比下滑 31.18%, 环比提升 22.47%, 业绩表现符合市场预期。 我们认为, 2019Q2 业绩环比变化主要受 4 个方面的影响: 1) 2019Q2,公司季度毛利环比增长 3.1%至 38.35 亿元, 而毛利率环比小幅下滑 2.8 个百分点至 10.1%,主要在于 Q2 除去主营业务之外的其他产品及内部抵消毛利或环比增加约 5 亿元大幅改善业绩,而主要产品 Q2 毛利环比有所下滑。 2) 2019Q2, 矿产铜/金/锌/铁精矿的价格分别环比提升-6.02%/1.72%/-18.6%/8.27%, 销量也分别环比提升 12.21%/0.17%/-4.44% /-9.87%,导致矿产铜/金/锌/铁精矿毛利金额分别环比提升 3.09%/-0.92%/ -50.10%/14.23%, 占比达到 34.4%/24.2%/14.3%/10.6%, 铁精矿在成本下滑和价格上涨的背景下毛利占比大幅提升,而矿山产锌在量降+价跌+成本抬升背景下毛利占比大幅下滑。 2) 费用端: 2019H, 销售费用、 管理费用和财务费用分别同比增长 46.2%/36.9%/28.84%, 销售和管理费用增加主要是新并购企业纳入合并范围所致, 预计部分费用为一次性支出科目, 财务费用增加主要资产负债率抬升导致利息支出同比增加 3.94 亿元。 但 2019Q2,受益于人民币贬值带来的汇兑损益带动财务费用大幅改善。 3) 2019Q2 非经常性利润和减值损失量非常接近, Q2 业绩或能反映经营性利润; 4) 公司主营业绩环比大幅改善所致, 亏损的子公司减少等原因导致所得税率持续改善;但伴随科卢韦齐、 Bisha 铜锌矿和 RTB 非全资子公司项目陆续扩产和并表, 未来少数股权权益体量或将进一步提升。 我们认为, Q2 涉及到新并购项目并表带来部分费用短期增加, RTB 和 Bisha 铜锌矿仍处于新并购矿山降成本初期,归母净利仍环比有较大提升空间, 在金价大幅上涨的背景下, 预计矿产金的毛利在三季度会大幅增加, 未来业绩有望持续提升。 盈利预测与评级: 小幅下调公司 2019-2021 年将实现归母净利润 47.4、56.1、 81.9 亿元, 暂不考虑增发后的股本摊薄影响, 对应 EPS 0.21、 0.24、0.36 元,对应 2019 年 8 月 29 日的 PE 18.0X、 15.2X、 10.4X。 伴随未来多个铜矿产能释放, 金价大涨, 业绩有望大幅提升, 维持“ 审慎增持” 评级。 风险提示: 经济复苏力度不及预期,贸易战风险、 自身项目推进不如预期等
宝钢股份 钢铁行业 2019-08-27 5.81 -- -- 6.34 9.12%
6.34 9.12% -- 详细
下调公司盈利预测。预计2019-2021年归母净利润为122亿元、145亿元和亿元,EPS为0.55元、0.65元和0.75元,对应目前股价(8月23日)的分别为10.8倍、9.1倍和7.9倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低迷;原材料价格大幅上涨。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-08-26 54.81 -- -- 68.98 25.85%
71.70 30.82% -- 详细
公司发布 2019H 半年报:2019H,公司实现营业收入 9.22亿元,同比下滑38.62%,实现归母净利润为-0.77亿元,同比下滑 114.47%。其中,2019Q2实现营业收入 4.04亿元,同比下滑 47.23%,环比下滑 22.12%,实现归母净利润为-0.21亿元,同比下滑 107.74%,环比增加 61.67%,相较于前期业绩预告 2019H预计归母净利润亏损 0.6亿元-亏损 0.65亿元而言,小幅低于预期。 2019H,钴价下跌和原料成本为拖累业绩的核心因素,钴价单边下跌造成库存资产减值亦为主要原因。①收入下滑或主要在于价:2019Q2,钴粉季度均价格环比下滑 17.5%至 27.29万元/吨,同比下滑 62.7%;MB 钴季度均价也环比下滑 16.5%至 15.7美元/磅,同比下滑 63.1%,而粗钴中间品的折扣系数也从高位进一步小幅下滑至 58%-60%附近, 价格单边下跌为 Q2收入下滑的重要原因。②钴价下跌叠加原料库存成本较高拖累盈利:2019H,钴业务毛利为-0.32亿元,毛利率为-4.54%;主要原因在于公司原料采购和成品销售价格存在一定时滞造成高价原料成本,叠加前期高价的原料库存成本(2019Q1,公司存货价值量仍高达 10.86亿元) ,售价已低于成本价造成毛利亏损。③与之对应的是,预计 2019Q2资产减值损失为-0.17亿元或主要在于部分已实现销售的高成本钴产品减值冲回所致:因钴价单边下跌,2019Q1公司计提了资产减值规模达 0.65亿元,但 2019年 6月底的钴价相较于 3月底的钴价更低,不存在需要将 Q1已计提的存货减值转回;而 2019Q2资产减值虽为-0.17亿元,但预计主要亏损在钴产品生产成本中已经体现,资产减值转回主要为已实现销售的部分高成本钴产品减值冲回所致。 ④值得关注的是,铜业务盈利依然较好: 2019H,公司铜业务实现毛利 0.72亿元,若假设实现 0.5万吨铜销量,则单吨铜业务毛利亦高达 1.45万元,伴随未来铜产量扩张 3万吨/年,盈利能力或大幅提升。⑤除此之外,2019Q2存货价值量环比提升 5%至 11.41亿元,这或从侧面反映当钴行业进入周期最底部,公司亦再考虑逐步低价增加原材料库存。 盈利预测与评级:当前钴行业处于价格底和盈利底的底部位置,上游大型矿山嘉能可减产 KCC+2019年底关停占全球 20%供给的 Mutunda,洛阳钼业钴业务也面临亏损而采取“多铜少钴”策略,刚果金民采矿更是大幅减产和推迟新建项目,钴供给端主动收缩叠加需求端在新能源汽车和 5G 增量需求下边际改善,钴价已出现反弹趋势。上调 2019-2021年预计实现归母净利 0.68亿元、5.77亿元、7.64亿元,EPS 为 0.35元、3.00元、3.98元,以 8月 23日收盘价计算,对应 PE 为 161.4X、18.9X、14.3X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴价下跌风险,供给端大幅放量风险,自身项目不及预期等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-08-21 13.85 -- -- 17.18 24.04%
17.97 29.75% -- 详细
2019H1业绩逆势增长。不同于普钢企业上半年业绩普遍同比下滑,公司H1实现营收 63.86亿元, 同比+3.78%, 归母净利润 2.94亿元, 同比+15.02%。 产销提升是收入增长的主因,降本降耗练就深厚内功。产销两旺是公司上半年收入增长的主因。上半年公司实现钢材产量 121.23万吨,同比+8.68%,钢材销量 120.64万吨,同比+8.28%,其中高效轴承钢销量增长较快,中高端管坯轴承钢均有所上涨,汽车用钢在供需矛盾突出情况下,销量仍保持良好势头,这也体现了特钢的周期性相对弱于普钢。受益特钢材产销两旺,公司上半年在钢材单吨售价同比下降 273元/吨的同时,主营业务收入仍实现 2.73%的同比增长。 降本降耗、 深挖内潜工作取得成效,练就深厚内功。在上半年铁矿石、废钢价格持续上涨的背景下,公司持续推进降本降耗工作,通过采购成本的压降、能源消耗的下降,严格把控经营成本, 积极修炼内功。 以钢材销量测算的公司 2019H1单吨毛利仍达 607元/吨,较 2018H1仅下降 122元/吨,吨毛利的下滑幅度远好于普钢。 集团优质资产注入后,公司综合实力有望迈上新台阶。公司此次拟以 9.20元/股的价格发行 25.195亿股购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰、江阴信富合计持有的兴澄特钢 86.5%股权。资产注入后,公司将以 1300万吨的特钢产能,成为特钢市场的引领者和主导者。兴澄特钢 2019-2021年业绩承诺 33.43亿元、33.23亿元、33.93亿元,今年前4个月即实现净利润 16.3亿元,完成业绩承诺是大概率事件。 上调公司盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润为 5.52亿元、6.14亿元和 6.89亿元(不考虑资产重组) ,EPS 为 1.23元、1.37元和 1.53元,对应目前股价(8月 19日)的 PE 分别为 11倍、10倍和 9倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:特钢价格持续下行;原材料价格大幅上涨;资产重组进展缓慢
华菱钢铁 钢铁行业 2019-08-20 4.13 -- -- 4.54 9.93%
4.54 9.93% -- 详细
公司发布2019年中报:上半年公司实现营收483.4亿元,同比增11.17%,实现归母净利润22.4亿元,同比降34.94%,剔除6家债转股实施机构阶段性持有“三钢”股权的影响后归母净利润25.0亿元,同比降27.16%。 华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管上半年分别实现净利润15.25亿元、14.30亿元、3.45亿元,同比分别降36.88%、降12.02%、增26.39%。 Q2业绩环比改善,部分品种维持高毛利。量:公司2019HI实现钢材产量/销量分别为990/1004万吨,同比分别+110/+114万吨,其中201902实现产量/销量分别为497/496万吨,环比01分别+4/-12万吨,H1产量的同比增长来自于铁前、钢后协同效应进一步释放,湘钢、涟钢劳动生产率显著提升,Q2公司产量增长,但销量环比下滑,与行业Q2产量释放、库存显著积累的表现一致。价:公司2019HI吨钢售价4814元/吨,同比下降71元/吨。利:公司2019H1吨钢毛利657元/吨,同比减少166元/吨,毛利同比减少的主因即原材料铁矿石价格大幅上涨。分品种来看,2019HI长材、板材的毛利率同比均有所下滑,板材毛利率同比下滑幅度小于长材,公司宽厚板下游应用广,工程机械、油气等细分领域需求旺盛,毛利率仍维持较高水平。无缝钢管受益下游油气等行业需求旺盛,毛利率达16.63%,同比提升0.05pct.。汽车板公司已通过大部分合资品牌,汽车主机厂的产线认证,上半年实现净利润7,536万元,同比增122.7%。费用方面,公司今年上半年财务费用较去年同期减少3.8个亿。 下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为41.2亿元、42.3亿元和45.6亿元,EPS为0.98元、1.00元和1.08元,对应目前股价(8月16日)的PE分别为4.3倍、4.1倍和3.8倍,维持公司“审慎增持”评级。
方大特钢 钢铁行业 2019-08-19 8.32 -- -- 9.29 11.66%
9.29 11.66% -- 详细
公司发布2019年中报:上半年公司实现营收82.53亿元,同比增0.18%,实现归母净利润10.55亿元,同比降19.19%。其中,2019Q2实现营收43.17亿元,环比增9.67%,实现归母净利润5.85亿元,环比增24.34%。 公司在二号高炉6月份停产的情况下,Q2归母净利仍实现了24%以上的环比增长,一方面是公司Q2钢材产销环比仍有小幅增长,我们计算公司Q2钢铁业务实现产量/销量分别为105.73万吨/105.20万吨,环比Q1分别+3.98%/+3.33%。另一方面是二季度受益于地产需求韧性仍强,高产量下旺季需求持续快速消化,供需格局较好,长材盈利环比总体有所改善。我们测算得到公司Q2钢铁业务平均单价3816.28元/吨,环比Q1提高174.24元/吨,Q2钢铁业务平均吨毛利977.87元/吨,环比Q1提高80.60元/吨。特别的,虽然我们测算7月份以来行业螺纹钢吨毛利显著走低,但江西地区螺纹钢较上海地区的溢价自4月下旬的低点开始持续走高,公司Q3钢材盈利水平仍可期待。费用方面,上半年虽然计提的股权激励费用较去年同期高1.96个亿,但同期管理人员的职工薪酬较去年同期减少1.59个亿,因此管理费用同比仅小幅增长3.66%。 受益铁矿石行业高景气,铁精粉业务产销大增,收入规模远超去年全年。公司2019H1采掘业实现产量39.52万吨,销量42.48万吨,实现营业收入2.85亿元,是去年全年收入的3.85倍,测算单价670.14元/吨,较去年全年提高56.10元/吨,吨毛利433.23元/吨,较去年全年高58.74元/吨。 考虑到2号高炉停产影响公司钢材产量,下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为21.5亿元、23.2亿元和26.7亿元,EPS为1.48元、1.60元和1.85元,对应目前股价(8月15日)的PE分别为5.6倍、5.2倍和4.5倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;下游需求超预期加速下滑;原材料价格大幅上涨;汽车钢板弹簧下游市场需求持续低迷;弹簧扁钢市场竞争加剧。
柳钢股份 钢铁行业 2019-08-19 5.05 -- -- 5.74 13.66%
5.75 13.86% -- 详细
调低公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为22.5亿元、24.7亿元和26.7亿元,EPS为0.88元、0.96元和1.04元,对应目前股价(8月14日)的PE分别为5.3倍、4.9倍和4.5倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价大幅下行;下游需求超预期加速下滑;原材料价格大幅上涨。
西部矿业 有色金属行业 2019-08-19 5.67 -- -- 6.05 6.70%
6.05 6.70% -- 详细
内部方面,公司坚持矿业主业,扩产、并购齐发力。公司目前的主力矿山是铅锌、铜矿,铅锌精矿年产量可达近20万吨,铜矿达到近5万吨。但公司近两年持续并购,2018年以来公司从大股东手中并购新矿山达到7座,涉及铁矿、钒矿和铜镍矿等。另外,更为重大的变化来自于玉龙铜矿二期扩产项目,项目达产后,公司铜精矿金属产量将达到10万吨/年、钼金属5,800余吨/年,2021年伴随新增产能释放,公司业绩将进入爆发期。 外部方面,公司止住出血点,减值有望大幅减少。公司以往的亏损主要来自铅锌冶炼以及联营企业中青投公司、西钢集团的亏损或者减值。铅锌冶炼方面,公司已经逐步扭转,产量稳步上升,而且采选+冶炼的模式有助于公司在加工费、矿价波动情况下仍然挣取稳定的利润。联营企业方面,公司在2018年已经对青投公司的长期股权投资做全额计提,西钢集团方面经过大额计提后,未来发生大额亏损的可能性也在降低。总体上,联营企业后续对于公司的利润表形成拖累的压力已经大幅释放。 流动性宽松、供给端收缩以及“稳增长”政策将对金属价格形成一定支撑。 当前宏观经济预期走弱,金属价格承压。但是金属价格仍将受益于流动性宽松、供给端收缩以及“稳增长”政策带来的需求释放,预计金属价格仍将具有一定的支撑。随着能耗、环保技术改造,未来的产品结构将逐步向更高的附加值转变,以公司为代表的头部企业发展优势会更加显著。 盈利预测与评级:预计公司2019-2021年实现归母净利润10.63亿元、14.09亿元、17.04亿元,对应EPS为0.45元、0.59元、0.72元,以8月9日收盘价对应的PE为12.6X、9.5X、7.9X。考虑到公司内部的优质矿山的不断扩张,外部联营企业的计提风险降低,我们维持公司的“审慎增持评级”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名