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邱祖学

兴业证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0190515030003,曾供职于华鑫证券研究所<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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云铝股份 有色金属行业 2021-03-26 9.24 -- -- 11.59 25.43%
15.47 67.42%
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业绩预期:预计公司2021-2023年可实现营业收入453.24亿元、471.85亿元、578.88亿元,归母净利润分别为25.15亿元、33.09亿元以及36.64亿元,以2021年3月23日收盘价为基准,对应PE分别为17.35X/13.18X/11.91X,给予“审慎增持”评级。
正海磁材 电子元器件行业 2021-03-26 11.80 -- -- 12.41 5.17%
12.41 5.17%
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盈利预测与评级:欧洲新能源车放量,随着产能逐步投放,公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利润2.52亿元、3.81亿元和5.20亿元,EPS分别为0.31元、0.46元和0.63元;对应3月22日收盘价的PE分别为42.0、27.8和20.4倍,维持“审慎增持”评级。
紫金矿业 有色金属行业 2021-03-25 9.90 -- -- 10.86 9.70%
12.50 26.26%
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盈利预测与评级:对公司项目进行跟踪,我们预计2025年在不考虑波格拉复产、自然崩落法在矿山上的应用的情况下,仅开发现有项目,公司矿产铜、矿产金产量分别为102.万吨和84.6吨。且通过勘探增储、可能的项目并购、自然崩落法的应用以及波格拉项目或复产等,未来公司矿产金和矿产铜产量具备超预期的可能。金铜价格高位,随着项目逐渐投产,公司或迎来量价齐升的业绩高速增长期,我们上调对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利110亿元、179亿元和185亿元,对应3月19日收盘价PE为25x、15x和15x,维持“审慎增持”评级。
金力永磁 能源行业 2021-03-22 24.56 -- -- 40.88 3.52%
28.35 15.43%
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2020年公司营业收入、归母净利润均大幅增长。 公司 2020年实现营业收入 24.19亿元,同比增长 42.58%;归母净利润 2.44亿元,同比增长 55.84%,扣 非归母净利润 2.27亿元,同比增长 54.68%。其中 2020Q4公司实现营业收入 8.03亿元,同比增长 52.37%,环比增长 22.97%,归母净利润 0.92亿元,同 比增长 84%,环比增长 50.82%,扣非归母净利润 0.85亿元,同比增长 80.85%, 环比增长 51.79%, 业绩超预期,且 Q4及年度数据均创上市以来新高。 业绩看点: ①核心业务全面开花。 报告期内公司新能源汽车、节能变频空调、风电等核 心业绩均出现较高增长, 新能源汽车及汽车零部件领域收入达到 3.26亿元, 同比增长 48.07%, 节能变频空调领域收入达到 8.78亿元,同比增长 107.99%, 风力发电领域收入达到 8.79亿元,同比增长 2.78%。 ②激励费用提升致期间费用提升明显。 报告期内公司财务费用为 0.77亿元同 比增长 111.09%,主要是由于报告期内计提可转债利息费用、人民币升值导致 汇兑损益增加所致; 管理费用为 0.95亿元,同比增长 73.42%,主要是由于报 告期计提股权激励费用所致; ③高研发投入带来高成果转化。 公司 2020年研发费用为 1.03亿元, 同比增 长 60.44%,公司目前拥有在配方和生产工艺方面的核心技术,包括晶界渗透 技术、配方体系、细晶技术、一次成型技术、生产工艺自动化技术等,在行 业内具有较强的竞争力,并开发出 56SH、 54UH、 50EH 等特高牌号的磁体, 并实现了批量生产。 未来看点: 公司力争 2022年产能达产 2.3万吨(有望成为全球第一大高性能 钕铁硼生产商), 2025年产能达产 4万吨,并建设好赣州、宁波和包头基地, 向集团化和国际化的行业龙头企业发展。 业绩预期: 预计公司 2021-2023年可实现营业收入 27.27亿元、 32.01亿元、 36.72亿元,归母净利润分别为 3.28亿元、 4.08亿元以及 4.73亿元,以 2021年 3月 18日收盘价为基准,对应的 PE 分别为 50.3倍、 40.4倍、 34.9倍
正海磁材 电子元器件行业 2021-03-04 13.71 -- -- 15.81 13.33%
15.54 13.35%
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盈利预测与评级:欧洲新能源车放量,随着产能逐步投放,公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩。我们调整对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.34亿元、2.49亿元和3.98亿元,EPS分别为0.16元、0.30元和0.49元;对应2月26日收盘价的PE分别为78.2、42.1和26.4倍,维持“审慎增持”评级。
华友钴业 有色金属行业 2021-02-18 105.91 -- -- 116.52 10.02%
116.52 10.02%
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由钴业龙头向锂电新材料领导者的转变。随着公司产业链一体化的布局和实施,公司未来业绩贡献或由“刚果金的钴、印尼的镍、三元前驱体及正极锂电材料和低成本的铜”四大板块共同驱动,其中公司未来利润核心增长逻辑主要围绕锂电新能源材料一体化布局展开,核心增长点主要来自印尼镍钴项目和锂电材料扩产带来的降本增效。当前产业链种种迹象均在释放信号,即未来手握优质原料并且具备全球一体化供应链体系优势的企业才能具备核心竞争力。未来钴价对应公司的业绩弹性依旧存在,但随着公司产业链一体化布局建设,公司将逐渐从钴业龙头向“上游矿山、中游冶炼加工、下游锂电新能源材料”全产业链布局的锂电新材料领导者“华丽转身”。 印尼镍钴项目的实施将再造一个“华友”,自身阿尔法逻辑逐渐显现。公司将“6万吨印尼红土镍矿生产氢氧化镍钴”、“4.5万吨高冰镍”等一系列印尼镍项目作为二次创业的主战场,公司依托于印尼的“镍”或再造一个类似于刚果金的“钴”,未来印尼项目贡献的业绩将超过传统刚果金的钴;全产业链布局的低成本优势和强大的供应链体系有利于公司从三元前驱体/正极的“新兵”蜕变为行业的“龙头”企业之一;未来业绩贡献或更多元化,自身阿尔法逻辑有望成为新的投资逻辑点。 公司材料一体化闭环已经形成,核心竞争力显现,将构建起强大的护城河。公司竞争优势主要体现在两个层面:1)公司布局锂电材料最高壁垒的红土镍矿湿法冶炼项目,红土镍矿湿法HPAL冶炼技术或是锂电材料领域中壁垒最高的工艺之一:一方面红土镍矿本身的产品冶炼技术难度较高,对磁性物质、杂质等含量的控制将决定前驱体产品性能,国内外成熟运行的项目有限,拥有较高的学习成本;另一方面是资金壁垒,单万含镍金属吨项目的投资额高达5-6亿美元,具有很高的资金壁垒;2)公司形成了产业链一体化优势,材料端成本有望大幅节省,一体化优势不仅体现在材料自给上,更重要的是公司产品实现“园区一体化”,短流程工艺将大幅节省运输、能源等方面的成本。 盈利预测与评级:我们认为公司未来逐步从钴领先者向锂电新材料领导者转变,业绩贡献或由钴、镍、三元前驱体及正极和铜四大板块共同驱动,并且逐渐建立起强大的护城河,核心竞争力逐渐显现,建议投资者积极把握锂电新材料的景气度上行周期,积极关注公司自身转型变化。我们上调2020-2022年公司盈利预测,预计分别实现归母净利润12.21亿元、19.09亿元、26.14亿元,EPS分别为1.07元、1.67元、2.29元,以2021年2月10日价格计算,PE分别为91.7X、58.7X、42.9X。给予“审慎增持”评级。 风险提示:项目推进不及预期;钴矿供应大幅增加;需求低预期;高镍低钴进度超预期等。
云海金属 有色金属行业 2021-02-04 11.35 -- -- 13.14 15.77%
13.14 15.77%
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盈利预测与评级:我们小幅上调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将分别实现归母净利润2.52亿元、3.72亿元和4.36亿元,EPS为0.39元、0.58元和0.67元;对应2021年1月29日收盘价的PE分别为28.0倍、18.9倍和16.1倍,维持“审慎增持”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-02-04 130.26 -- -- 144.99 11.31%
144.99 11.31%
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公司作为全球锂盐龙头供应商,有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升。需求方面,目前碳酸锂价格逐步反弹,公司作为全球锂产业链一线企业将持续受益行业景气回升。上调公司2020-2022年公司归母净利润分别至10.7亿元、20.9亿元、25.5亿元,对应的EPS分别为0.80元、1.56元、1.90元,以1月29日收盘价119.80元/股对应的PE为149.7X、76.9X和62.9X,我们维持对公司的“审慎增持”评级。
紫金矿业 有色金属行业 2021-02-04 10.59 -- -- 15.00 41.64%
15.00 41.64%
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盈利预测与评级:金铜价格高位,且公司调高矿产铜、矿产金计划产量,我们上调对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利66.2亿元、99.8亿元和167.7亿元,对应1月29日收盘价PE为37x、24x和15x,维持“审慎增持”评级。
索通发展 有色金属行业 2021-02-01 14.50 -- -- 18.78 29.52%
20.91 44.21%
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盈利预测:受益于下游电解铝高景气带来的需求侧量价提振,预焙阳极盈利空间有望继续维持较好水平;加之云铝索通项目等推进来带的持续“内生成长”,上调2020-2022年归母净利润至2.2亿元、3.9亿元、4.8亿元,对应的EPS分别为0.52元、0.90元、1.10元,以1月28日收盘价13.98元/股对应的PE为27.1X、15.5X、12.7X。维持“审慎增持”评级。
西部超导 2021-01-29 66.11 -- -- 65.83 -0.42%
65.83 -0.42%
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事件:预计2020年公司实现归母净利润3.7亿元左右,同比增长134.45%;扣非归母净利润3亿元左右,同比增长170.61%。其中Q4预计实现归母净利润0.98亿元,同比增长113%,环比下滑29.5%,扣非归母净利润0.61亿元,同比增长205%,环比下滑51.59%,业绩略低于预期。 业绩变动原因:研发费用提升,业绩环比下滑明显。公司Q3由于疫情原因研发进度推迟,所以研发费用计提较低。Q4是公司主要的研发投入时间,研发费用或较Q3或有较大增长,拖累Q4业绩,导致环比数据低于预期;海绵钛涨价,成本提升明显。海绵钛作为钛材的主要原料,Q4价格环比Q3提升11.3%,对公司当期生产成本影响较大,毛利率有所下降,导致单吨利润下滑。 未来展望:绑定高端原材料资源,增资入股金钛股份,有望稳定生产成本。公司与西部材料联手增资入股金钛股份,共同推动金钛股份建设成为技术领先,配套齐全的全流程海绵钛生产企业。金钛股份目前拥有年产海绵钛20000吨、无水氯化镁80000吨的产线,产量、质量稳居行业第一梯队;军机升级进度或持续超预期,22021--22022年军用钛材或持续高景气度。2021年或是四代机逐渐放量的元年,公司作为某新机型钛棒材主要供应商,有望在升级换代过程中,享受到市场变大以及市场份额变大带来的红利。 发动机国产化进度提速,高温合金认证进度或超预期。公司2020年底高温合金在手牌号已3个,随着发动机国产化进度的持续提升,认证周期有望缩短,2021年公司高温合金预计将实现盈亏平衡。 业绩预测:军机升级+高温合金,双轮驱动成长。预计公司2020-2022年将分别实现归母净利3.71亿元、5.82亿元、7.89亿元,对应的EPS分别为0.84、1.32、1.79,以1月28日收盘价62.99元/股对应的PE为75X、48X、35X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅上涨、
华友钴业 有色金属行业 2021-01-28 100.00 -- -- 116.52 16.52%
116.52 16.52%
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盈利预测与评级:我们认为,未来印尼镍钴与三元项目将成为公司业绩核心贡献点,全产业链布局的低成本优势和强大的供应链体系有利于公司从三元前驱体/正极的“新兵”蜕变为行业的“龙头”企业之一。我们上调公司2020-2022年盈利预测,预计公司或分别实现归母净利11.35亿元、18.73亿元、27.13亿元,EPS分别为0.99元、1.64元、2.38元,以2021年1月22日收盘价为基准,对应PE分别为45.6X、27.6X、19.1X。维持公司“审慎增持”评级。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-01-28 102.35 -- -- 112.00 9.43%
112.00 9.43%
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盈利预测与评级:2021年全球钴新增供应有限,同时当前全球新能源汽车市场电动化正加速渗透,5G对消费类电池的需求仍有明显支撑,钴供需结构显著好转,钴价中枢有望上行至35万元/吨。铜受益于全球宽松货币环境与低库存水平,价格有望维持高位。我们继续看好以铜钴为核心产品的公司远期业绩。我们上调公司2020-2022年盈利预测,预计公司或分别实现归母净利3.57亿元、6.86亿元、7.28亿元,EPS为1.18元、2.27元、2.4元,以2021年1月22日收盘价计算,对应PE为91.1X、47.4X、44.7X。维持公司的“审慎增持”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2021-01-28 46.80 -- -- 51.35 9.72%
51.35 9.72%
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事件:预计2020年公司实现归母净利润3.7亿元左右,同比增长约54.16%;扣非归母净利润3.3亿元左右,同比增长约60.27%。其中Q4预计实现归母净利润1.28亿元,同比增长82.86%,环比增长29.29%,为近4年最高单季度盈利,扣非归母净利润1.08亿元,同比增长134.78%,环比增长18.68%,业绩超预期。 业绩变动原因:公司延续Q3的产品结构调整,军品的销售占比继续提升,预计全年销售收入结构来看军品、民品、出口,有望改善至2:2:1。军品的毛利率预计在30%以上,民品盈亏平衡,出口毛利率在20%左右,全年业绩在军单旺盛的带动下使得盈利高增长;海绵钛价格Q4环比Q3提升11.3%,旗下子公司宝钛华神拥有1万吨海绵钛产能(50%自供),Q4有望随着海绵钛价格回暖,拉动公司业绩回升。 未来展望:①加码高端产能,军品销售结构持续提升,有望2021年借助导弹和发动机需求的集中释放,军品销售进一步提升,产品结构继续优化;②出口钛材需求回暖,公司出口业务盈利进一步提升;③美国对俄制裁或加大非俄供应商供应比例,出口高端航空订单或持续增长;④国产大飞机C919或逐步交付,单架钛材用量达3.9吨,有望拉动公司国内商飞钛材出货量持续增长。 业绩预测:高端钛材转型++民品修复,或助力公司业绩持续增长。受益于公司高端产品持续释放,公司盈利能力有望进一步提升。预计公司2020-2022年将分别实现归母净利3.71亿元、5.39亿元、6.6亿元,对应的EPS分别为0.86、1.25、1.53,以1月26日收盘价46元/股对应的PE为53.3X、36.7X、30X。 维持“审慎增持”评级。 风险提示:钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅下跌、定增事项
正海磁材 电子元器件行业 2021-01-01 12.44 -- -- 15.46 24.28%
15.81 27.09%
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事件:公司拟投资30亿元在江苏如皋高新区投资建设年产能1.8万吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地,并以自有资金出资2亿元人民币设立全资子公司实施该项目的投资、建设和运营;该项目或在2024年7月前投产,全部达产后预计实现年销售额38亿元。 按照现有产能规划,2024年,公司产能或至将增至3.3万吨,市占率或增至16.4%。1)2019-2024年,公司产能增长423.8%,年均复合增速达39.3%:公司2019年底具备钕铁硼毛坯产能6300吨,预计2024年产能或达3.3万吨;2)2024年,公司市占率或增至16.4%:若只考虑上市公司现有扩产计划,则到2024年,公司钕铁硼毛坯产能占行业比例增至16.4%,较2019年提升12.7pct。3)预计2025年公司毛坯需求约3.5万吨,新增产能足于消化。预计2025年新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增加至2.23万吨,对应的毛坯产量为2.97吨;假设除电车外的其他领域磁材产品保持不变,到2025年,其他领域磁材毛坯需求或约为5355吨,公司毛坯需求合计为3.5万吨,产能消化问题不大。 江苏如皋高新区基地优势在于:1)异地建厂,保障供应链的稳定性:公司现有产能均位于山东烟台,异地建厂或减少供应风险。2)江苏位于长三角区域,战略地位高,更贴近客户,且基础设施完善。 盈利预测与评级::全球电动趋势明确,预计到2025年,在高性能钕铁硼磁材的五大应用领域中,新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域,公司卡位电车磁材迅速;另外公司通过员工持股计划完善管理层激励机制,随着产能逐渐释放,公司或进入业绩高速发展期。我们维持对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元,EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元;对应12月25日收盘价的PE分别为71.4、41.8和26.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展不达预期,下游需求不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名