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邱祖学

兴业证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S0190515030003,曾供职于华鑫证券研究所...>>

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山东黄金 有色金属行业 2020-05-15 35.88 -- -- 40.35 12.46% -- 40.35 12.46% -- 详细
山东黄金拟以11.53亿元收购特麦克资源100%股权,我们预计收购落地确定性较强。公司公告,公司及其境外全资子公司山东黄金香港和特麦克资源公司于2020年5月8日签署《安排协议》,以每股1.75加元的价格,以现金方式向特麦克现有全部已发行的1.18亿股份和待稀释股份发出协议收购。在《安排协议》签署同时,山东黄金香港与特麦克签订《同步非公开配售认购协议》,拟以1.75加元的价格认购1500万美元特麦克新增发的普通股。交易完成后,山东黄金香港将通过直接和间接方式合计持有特麦克100%股权。本次交易总投资额约2.3亿加元,约合人民币11.53亿元;收购价格较特麦克截至5月6日的收市价比较有21%的溢价,与前20天成交量加权平均价有52%的溢价。收购需要获得特麦克股东大会参与投票至少2/3(66.67%)的赞成,山东黄金香港与特麦克第一大股东资源资本(30.4%)、第二大股东纽蒙特(27.3%)、特麦克董事及高管签署《锁定协议》,各方均同意推进交易,我们预计未来收购落地的确定性较强。 特麦克拥有HopeBay100%的权益,其资源储量和品味较好,但矿区处于北极圈,交通运输较不方便,开采条件相对艰难。特麦克核心资产是位于加拿大Nunavut省东北部的霍普湾(HopeBay)项目100%权益;截至2019年底,HopeBay项目拥有探明+控制黄金资源量160.9吨,平均品位7.4克/吨,推断黄金资源量66.2吨,平均品位6.1克/吨。拥有黄金储量110.3吨,平均品位6.5克/吨,预计未来存在较大的增储潜力。但霍普湾项目矿权面积为1101平方公里,主要分为多丽丝(Doris)、马德里(Madrid)和波士顿(Boston)三个矿区,但矿区之间相距较远。项目位于加拿大Nunavut省东北部,矿权区距省首府YellowKnife市东北方向约685公里,距离最近居民聚集地约75公里。距离最近通航的商业机场CambridgeBay约160km。矿山地理坐标为北纬67o30’,西经107o,位于北极圈范围内,存在极昼极夜现象。人员及日常货物通过飞机进入,大型设备、物资等夏天(7-9月)通过航运进入。冬天湖面结冰可降落737等大型货运飞机。
中科三环 电子元器件行业 2020-05-04 8.90 -- -- 10.44 17.30%
10.44 17.30% -- 详细
投资要点摘要请在该此处表格内输入。 说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示:中科三环披露2019年报:公司实现营业收入40.35亿元,同比下滑3.12%;归母净利润2.01亿元,同比下滑19.04%;扣非归母净利润1.67亿元,同比减少30.22%;经营活动现金净流量5.29亿元,同比增长147.35%;EPS0.19元/股,同比减少17.39%;加权平均ROE 4.45%,同比减少1.22PCT。 市场竞争加剧带来收入及利润端承压: (1)2019年公司主要产品稀土磁材下游需求相对平稳,市场竞争较为激烈,全年来看2019年营业收入较去年同期小幅下滑约3.12%至40.35亿元,其中主营磁材产品收入39.67亿元,占比约98.3%。 (2)各子公司方面,新能源磁材盈利略低于预期,①2019年宁波科宁达实现收入12.0亿元,同降约3.8%,净利润1.0亿元,同降约3.8%;②2019年天津三环乐喜实现营收15.6亿元,同比小幅提升2.6%,净利润0.4亿元,同比下滑约32.6%。 稀土原材料价格前高后低加之竞争加剧带来毛利率下滑:中美贸易摩擦的不断演化,对稀土市场也产生了较大影响。年初镨钕金属的价格40万元/吨,4月底跌至33元万/吨,至6月份涨升至48万元/吨;下半年镨钕价格开始回落,到年底价格为36万元/吨;重稀土走势与轻稀土不同,年初镝铁的价格是123万元/吨;之后镝铁价格一路上涨,6月份涨至最高点205万元/吨,下半年有所回落,年底价格为168万元/吨;原材料价格前高后低加之竞争加剧,2019年毛利率同比下滑0.53pct 至19.03%,净利率同比下滑1.08pct 至6.08%。另一方面,单季度方面2019Q4公司毛利率水平开始逐步企稳回升,其中2019Q4毛利率环比提升1.50pct 至20.30%,净利率环比微降0.63pct 至5.63%,行业景气度显现小幅回暖。 2019年公司三费占比同比小幅上升约1.94pct 至9.55%,各单项费用总体保持平稳。其中销售费用率同比提升0.25pct 至2.88%,管理费用率同比提升0.58pct 至6.76%,财务费用收益较去年同期减少约4635万元,主要系汇兑收益减少所致。单季度方面,2019Q4公司三费占比环比提升6.1pct 至12.0%,主要为销售费用及财务费用环比提升所致。 基于全球龙头车企排产计划,2020-2021年全球新能源汽车销售放量具备高确定性;公司层面,中科三环作为作为最早布新能源领域的全球一线磁材供应商之一,受益于下游龙头客户订单需求的持续放量,公司地位将得到进一步巩固。调低公司2020-2022年盈利预测,预计将分别实现归母净利润2.45亿元、3.24亿元、3.92亿元,对应的EPS 分别为0.23元、0.30元、0.37元,以4月24日收盘价9.00元/股对应的PE 为39X、30X、24X。 我们维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:全球新能源汽车销量断崖式下滑
宝钢股份 钢铁行业 2020-05-01 4.52 -- -- 4.96 3.55%
4.68 3.54% -- 详细
事件:2019年公司实现营收2921亿元,同比-4.4%,归母净利润124.23亿元,同比-42.08%。2020Q1营收601亿元,同比-8.2%,环比-19.7%,归母净利润15.36亿元,同比-43.63%,环比-56.72%。同时拟派现0.28元/股,分红率50.20%,以今日(4月28日)收盘价计算股息率5.89%。l2019年行业延续长强板弱格局,同时矿价强势侵蚀钢材利润空间,公司业绩同比显著下滑。2020Q1下游开工不足,钢材价格和利润环比继续下滑,公司Q1业绩环比回落。公司2019年实现商品坯材销量4718.5万吨,同比+0.2%,计算钢材平均售价4269.85元/吨,同比降257.62元/吨,平均吨毛利483.27元/吨,同比降313元/吨。分品种看,2019年冷轧、热轧、钢管和长材产品分别实现毛利率10.7%、10.2%、11.9%和19.8%,长材和钢管吨毛利较高,分别为825、768元/吨,好于冷轧和热轧碳钢板。分季度看,我们计算2019Q4销量1174万吨,环比-3.10%,平均售价4317元/吨,环比提高32元/吨,2020Q1销量1059万吨,环比-9.76%,平均售价4215元/吨,环比下降102元/吨,量价齐跌,Q1业绩环比下滑显著。 超额完成成本削减计划。公司2019年实现成本削减54.3亿元(环比2018年),超额完成22.8亿元的年度目标。2020Q1公司继续大幅超进度完成年度目标。费用端看,公司2019年财务费用同比减少19.1亿元。l考虑终端需求低迷,公司4、5月份出厂价下调,下调公司盈利预测。预计2020-2022年归母净利润为83亿元、100亿元和120亿元,EPS为0.37元、0.45元和0.54元,对应目前股价(4月28日)的PE分别为12.7倍、10.6倍和8.8倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低迷;原材料价格大幅上涨
豪美新材 非金属类建材业 2020-05-01 13.13 -- -- 25.00 90.40%
25.00 90.40% -- 详细
公司是国内铝合金型材、系统门窗行业高新企业。公司是国内较早进入铝型材行业的企业,2018年公司铝型材的全国市场占有率为0.71%,广东省的市场占有率约为5.01%,但由于铝型材竞争较为激烈,90%铝挤压企业年产能小于5万吨,而2018年公司铝型材产能为15万吨,公司为铝型材行业的领先企业;在系统门窗行业,公司全资子公司贝克洛具有数据库优势,随着市场推广未来将贡献更多盈利。 铝型材行业下游发展旺盛,系统门窗行业集中度较低。对铝型材行业来说:1)建筑行业增长较稳健,随着城镇化的进程,新增建筑仍将为建筑铝型材提供稳定的下游市场;2)汽车:节能减排的要求叠加新能源汽车的发展,促进汽车轻量化进程,汽车单车用铝量逐渐提升;3)交通运输领域和机械设备随着国内基建建设进程,铝消耗增加。对系统门窗行业来说:其属于建筑铝型材的下游,2018年度铝门窗幕墙生产总值约6,000-6,100亿元,门窗幕墙行业以50多家产值过亿元的骨干企业为主,合计工业产值约占全行业工业总产值的50%左右,另外,同行业可比上市公司嘉寓股份、江河集团、森鹰窗业的门窗幕墙市场占有率分别约为0.56%、1.18%、0.10%,行业集中度较低。 募投项目:募资5.9亿元用于“铝合金新材建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。其中铝合金新材建设项目增加4.5万吨铝型材产能,项目税前投资财务内部收益率为17.40%,税后内部收益率14.71%盈利预测与评级:考虑募投项目建设期为18个月以及下游需求受到全球公共卫生事件的影响,预计公司2020-2022年归母净利分别为1.79、2.01、2.25亿元,EPS分别为0.77、0.86、0.97元。首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。
久立特材 钢铁行业 2020-04-29 7.06 -- -- 7.29 3.26%
7.29 3.26% -- 详细
公司发布2020年一季报:2020Q1公司实现营收80,917万元,同比-19.98%,环比-30.02%,归母净利润7,955万元,同比+10.83%,环比-29.07%。 运输受限导致销量有所下滑是公司2020Q1业绩环比下滑的主因。公司Q1复工复产较早,生产预计受影响不大,但由于产成品运输受到阶段性的限制,或导致公司Q1产品交货受到一定影响,销量预计有明显下滑,因此导致收入和利润环比回落。公司Q1末存货12.44亿元,较年初+9.3%。 此外,公司Q1经营资金回收不理想,增加短期借款1.31亿元。 油价大跌或影响下游油气投资,但能源安全战略背景下“三桶油”资本开始仍有望保持较高水平,公司油气板块业绩仍有支撑。虽然今年以来油价大跌,或在一定程度上影响下游油气行业投资增速,但在当前国际形势和贸易摩擦的背景下,我国提高石油、天然气资源自给率、降低对外依存度也是重点工作,“三桶油”担负国家能源安全重任,资本开支仍有望保持较高水平。目前来看,中石油、中石化2020年资本支出计划2950亿元、1434亿元,后续可能会根据油价变化进行动态调整,总体来看目前较2019年下降不大。公司目前在手订单仍充足,油气板块业绩仍有支撑。 看好高附加值产能释放带来盈利提升和核电建设加速贡献业绩弹性。一方面,公司深入布局进口替代相关产品,近两年随着在建项目的陆续投产,高附加值产品占比提升,增强公司整体盈利能力;另一方面,公司500吨690U型管产能,目前国内仅公司和宝银特钢可以做,产品毛利率高,若后续核电站建设加速,将进一步为公司带来业绩弹性。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.79亿元、5.45亿元、6.32亿元,EPS分别为0.57元、0.65元和0.75元,对应目前股价(4月23日)的PE分别为13.1倍、11.5倍和9.9倍,维持公司“审慎增持”评级。
明泰铝业 有色金属行业 2020-04-29 10.10 -- -- 9.53 -5.64%
9.53 -5.64% -- 详细
公司发布2019年报&2020一季报:2019年公司营收141.48亿元,同比+6.20%,归母净利润9.17亿元,同比+85.02%,扣非后归母净利润6.15亿元,同比+56.19%。2020Q1公司营收30.36亿元,同比-10.81%,环比-17.50%,归母净利润1.21亿元,同比-15.16%,环比-44.17%。 2019年公司产销量增长,主要业务板块毛利率提升,因此利润同比高增长。①产销增长:2019年公司铝板带箔产销量86万吨,同比+13%,铝板带和铝箔收入分别同比+10.63%/+5.62%。铝型材方面,2019年实现铝合金轨道车体销售197节(2018年交付140余节),铝型材对外销售3067吨,铝合金轨道车体业务收入同比+48.93%。2019年巩电热力对外供汽增加,电、汽收入规模同比+184%。②高附加值产品占比提升,主要业务板块毛利率同比增长:随着新能源电池用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比稳步提高,公司铝加工产品整体盈利能力提升,2019年铝板带、铝箔、铝合金轨道车体分别毛利率同比分别+1.78pct.、+2.64pct.、+9.13pct.。③2019年非经常性损益同比增加约2个亿。 2020Q1运输不畅导致销量减少业绩下滑。2月份全国大部分地区实施严格的交通管制,公司采购销售业务的正常运输受到一定影响,销量下滑,收入规模缩小。2020Q1公司营业毛利2.9亿元,同比-21.76%,环比-30.87%,看好公司在建项目陆续投产,叠加高附加值产品占比持续提升,助推业绩增长。上调2020年业绩预测至7.3亿元,小幅下调2021年业绩预测至8.0亿元,并引入2022年业绩预测为9.5亿元,2020-2022年EPS分别为1.18元、1.30元和1.55元,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:原料铝锭价格大幅波动;海外订单大幅下滑;项目投产不及预期
石英股份 非金属类建材业 2020-04-27 21.26 -- -- 25.29 18.96%
25.29 18.96% -- 详细
公司发布2019年年报&2020年一季报:2019年公司实现营业收入6.22亿元,同比降1.73%;归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增14.60%;扣非归母净利为1.31亿元,同比降1.69%。2020Q1公司实现营业收入1.39亿元,同比降0.97%;归属于上市公司股东的净利润为3127万元,同比增8.78%;扣非归母净利为2715万元,同比降0.5%。 光伏带动石英砂营收增加,投资收益的增加和资产减值减少使得归母净利同比增长。2019年,受益于光伏领域高增长,石英砂销量同比增13%,带动毛利率高达48%的高纯石英砂收入同比增109%至0.9亿元,占比提升7.6pct至14.4%;同时由于光伏业务毛利同比增长93.25%,整体毛利仅下降2.74%。另外,管理和研发费用同比增10.5%/18.3%至5849/2605万元,导致三费同比增1.3pct至12.3%。归母净利同比增长的主要原因在于转让凯德石英10%股权带来2301万元的投资收益和资产减值损失同比减少1157万元,且转让集中于2019Q4,此为Q4归母净利和扣非归母差异较大的原因。 财务费用下降,同时光伏领域的旺盛或为2020Q1利润增长的原因。 2020Q1,公司三费占比同比降0.9pct至12.3%,其中财务费用同比改善明显,减少335万元;研发费用同比减少179万元,研发费用率同比降0.7pct至3.1%。另外光伏领域的旺盛(客户隆基2020Q1营收、归母净利同比上升51%和205%)带动高纯石英砂的增长,或为2020Q1利润增长的主要原因。 盈利预测与评级:光伏带动高纯石英砂需求高增长,伴随2万吨高纯石英砂项目扩建,业绩可以得到支撑,但考虑需求端和一季度开工率较低的影响,我们小幅下调公司的盈利预测,预计2020-2022年营收为7.36亿元、9.87亿元和12.74亿元,归母净利润为1.85亿元、2.80亿元和3.82亿元;EPS为0.51元、0.76元和1.04元;对应2020年4月22日的PE分别为44.1、29.2和21.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期、项目进程不达预期的风险等。
驰宏锌锗 有色金属行业 2020-04-27 3.45 -- -- 3.58 3.77%
3.58 3.77% -- 详细
公司发布2020年一季报:2020Q1,公司实现营业收入34.0亿元,同比降28.31%,环比增15.08%;归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比降51.36%,环比由亏转盈;扣非归母净利1.65亿元,同比降53.27%,环比增3798.60%。 金属价格下跌是公司毛利率下降的主要原因。2020年第一季度,铅锌锗价格分别同比下滑18.5%、24.7%和21.1%,2020Q1公司营业成本同比升11.3%、环比升27.3%至28.06亿元,占营收比例同比升0.4pct、环比升8pct至82.5%,可以看到,2020Q1毛利率同比降1.5pct、环比降1.67pct至16.19%。 费用率的变化是公司利润环比上升、同比下降的主要原因。1)费用率环比下降,叠加减值损失减少使得净利率环比上升7pct:2020Q1管理费用率环比降6.4pct至5.4%,研发费用率环比下降1.6pct至0.1%,叠加减值损失环比下降213%至1501万元,公司净利率环比增7pct至5.15%。2)费用率同比增加使得净利率同比下降2pct:2020Q1,公司管理费用率、财务费用率和销售费用率分别同比上升0.81pct、0.76pct和0.15pct,三费占比同比增1.72pct至9.5%,叠加铅锌价格下跌降低了毛利率,公司2020Q1净利率同比减2.4pct至5.15%。 盈利预测与评级:考虑到一季度开工率较低以及下游需求的影响,我们小幅下调对公司的盈利预测,预计2020-2022年营收为156.19亿元、185.44亿元和205.23亿元,归母净利润为5.93亿元、8.83亿元和11.64亿元; EPS为0.12元、0.17元和0.23元;对应2020年4月24日的PE分别为29.6倍、19.9倍和15.1倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:金属价格波动、环保、海外经营的风险等
寒锐钴业 有色金属行业 2020-04-27 47.39 -- -- 56.43 19.08%
56.43 19.08% -- 详细
公司发布2020年一季报:2020Q1,公司实现营业收入5.1亿元,同比降1.38%,环比降4.54%;归属于上市公司股东的净利润为2275万元,同比转亏为盈增加7807万元,环比降58%;扣非归母净利为2216万元,同比转亏为盈增加7913万元,环比降55.25%。并且,2020Q1经营活动现金流为1.48亿元,同比降50.32%,环比增加373.3%。相较于前期公司预计实现归母净利润为0.2亿-0.25亿元而言,整体业绩符合预期。 2020Q1,归属母净利润同比转亏为盈增加7807万元;增长点主要在于减值损失(+6014万元)、毛利端(+5659万元)。具体而言:1)子公司刚果迈特电解铜新生产线于2019年末投产,电解铜产销量增长;2)公司加强采购与生产控制,产品成本下降带动毛利率提高;3)2020Q1无存货跌价损失,上年同期跌价损失6856万元;4)子公司安徽寒锐2019年9月份投产,完善了公司产业链布局,提高了钴粉原料自给率,委外加工成本下降。 2020Q1,归属母净利润环比降58%,环比下滑1826.6万元;核心的减利点主要在于毛利端(-2191万元),所得税费用(-1617万元),但费用和营业税金端也环比增利921万元,小幅弥补盈利的下滑幅度。我们预计,2020Q1归母净利润环比下滑的原因或在于量而非价。2020Q1钴粉和MB钴均价分别为29.82万元/吨、16.7万元/吨,相较于2019Q4变化较小,2020Q1归母净利环比2019Q4的0.54亿元而言,环比下滑58%;一方面,Q4往往是钴产品销售旺季,2019Q4收入环比增长的原因之一也或在于销量提升,另一方面预计受公共卫生事件的影响导致2020Q1销量数据也受到影响,2020Q1相对于2019Q4销量数据或环比大幅下滑,导致整体盈利有所下滑。 盈利预测与评级:我们认为,当前钴处于行业处于“EPS和估值双杀”的至暗时刻,钴价已跌回历史底部区域,市场存在“对远期钴价过度悲观”预期差,市场“股价底”或领先于“基本面底”率先出现,龙头公司的股价安全边际已相对较强。基于公共卫生事件钴需求影响较大,下调全年钴均价预期,维持2020-2022年盈利预测,预计公司或分别实现归母净利2.43亿元、5.36亿元、6.46亿元,EPS为0.9元、2.0元、2.4元,以2020年4月23日收盘价计算,对应PE为52.2X、23.7X、19.6X。维持公司的“审慎增持”评级。
贵研铂业 有色金属行业 2020-04-23 13.95 -- -- 24.36 74.62%
25.57 83.30% -- 详细
公司发布 2019年度报告:2019年实现营收 213.55亿元,同比+25.07%,归母净利润 2.32亿元,同比+47.80%,扣非后归母净利润 1.77亿元,同比+41.67%。同时公司拟向全体股东 10派 2.7,分红率达 50.88%。 是 主要产品产销规模增长和贵金属价格上涨是 2019年公司收入和业绩实现同比增长的主因。 ①量:2019年贵金属特种功能材料、信息功能材料、前驱体材料销量同比分别+4.88%/+3.36%/+52.30%,其中贵金属特种功能材料销量增长主要来自于金基电接触材料及半导体材料产品业务量增加,贵金属前驱体材料销量 50%以上高增长主要受益于煤化工行业、电子行业高景气。受益国六产品贵金属用量增加,2019年公司机动车催化净化器销量 421万件,同比+8.68%。②价:贵金属产品、贵金属再生资源材料业务销售单价普遍提高。③利:产品单位毛利同比提高,仅贵金属前驱体材料单位毛利同比有所下滑,综合毛利率 3.74%,同比提高 0.26pct.。费用端三项期间费用同比小幅增长,研发费用同比增 83.48%。公司 2019年计提减值损失 7,304.17万元,减少归母净利润 5,430.88元,拉低利润增速。 短期向排放标准“国六”切换拉动国六标准汽车催化剂需求,中期看好燃料电池产业发展对铂金需求的拉动,公司有望受益。 公司贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用、贵金属供给服务三大核心业务板块构成生态闭环链条,协同效应持续显现。我们预计公司 2020-2022年归母净利为 2.71亿元、3.36亿元和 4.25亿元,EPS 为 0.62元、0.77元和 0.97元,对应目前股价(4月 21日)的 PE 分别为 22.4倍、18.1倍和14.3倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示 : 贵金属 价 格 大幅波动; 下游需求 不及预
博威合金 有色金属行业 2020-04-23 11.61 -- -- 15.06 27.84%
14.84 27.82% -- 详细
公司发布2019年度报告:2019年实现营收75.92亿元,同比+4.03%,归母净利润4.40亿元,同比+10.97%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),加上本年度回购股份支付,分红率达31.91%。 公司2019年度业绩实现同比10%以上的增长,主要原因在于(1)新材料业务:板带材产销增长,产品结构持续高端化,5G、半导体等应用放量;(2)新能源业务:越南100MW电站并网发电,组件需求改善。①铜合金材料:聚焦高端,5G、半导体等应用放量,板带材盈利水平突出,2019年合金带材业务实现收入同比+13.86%,净利润同比+26.88%,合金棒线材业务收入同比-3.86%,净利润同比持平。②精密细丝:2019年收入同比-0.57%,净利润同比+58.64%。博德高科超额完成业绩承诺。③新能源业务:组件业务需求改善,电站项目并网发电贡献利润增量,2019年收入167,608.34万元,同比+10.69%,净利润11,598.66万元,同比+10.36%。 期间费用同比有所增长。销售费用达2.33亿元,同比+14.12%,主要是①积极开拓市场,销售人员工资增加;②光伏组件销量增加导致运输费用增加。管理费用2.55亿元,同比+9.28%,主要是公司大力打造数字化企业,相应人员费用增加。公司短期、长期借款分别增加3.5亿元和1.5亿元,导致财务费用也从2018年的0.37亿元增长至0.56亿元。此外,2019年公司研发费用率同比提高0.08pct.,综合费用率同比增加0.73pct.。 随着在建项目产能逐步释放,公司未来铜合金材料产能将持续扩张,此外,公司重点投入的研发项目逐步实现产业化转化,高端高附加值产品占比有望进一步提升。预计2020-2022年归母净利为4.91亿元、5.92亿元和7.52亿元,EPS为0.72元、0.86元和1.10元,对应目前股价(4月20日)的PE分别为16.2倍、13.5倍和10.6倍,维持公司“审慎增持”评级。
华友钴业 有色金属行业 2020-04-17 33.88 -- -- 38.23 12.84%
38.23 12.84% -- 详细
公司发布2020年一季报:2020Q1,公司实现营业收入44.2亿元,同比增长0.53%,环比减少8.5%;实现归母净利润1.8亿元,同比大幅增长13.9倍,环比增长5.7倍;实现扣非归母净利润1.3亿,同比增长6.9倍,环比增长4.3倍;实现经营活动现金流0.65亿元,同比增加16.86%,环比减少95%,业绩符合前期预告指引的归母净利1.7-2亿元范围,符合预期。 2020Q1,业绩改善或主要在钴铜成本下滑、铜和前驱体量提升和其他/投资收益改善所致。一方面,2020Q1,公司主营产品铜、四氧化三钴、硫酸钴和金属钴销售均价分别环比下滑4.2%、下滑2.9%、上升2.7%和上升0.3%,钴价波动较小+铜价跌幅较大的背景下,价格端对收入影响或偏负面。但2020Q1,钴铜季度成本或下滑带动毛利率仍呈现上升趋势:①铜:受益于PE527的3万吨电积铜项目投产,预计Q1自给铜矿产量占比有所提升,成本相对于外购矿优势明显。②钴:钴原料采购和产品销售周期较长,若以半年的采购周期来看,预计Q1钴原料或主要来2019年8月左右,而彼时钴价仍处于历史最底部区域,由此带来原料成本偏低提升钴产品毛利率。同时,考虑到自给铜矿增加和自建+合资的前驱体产能已陆续投产,预计铜和前驱体销量也或有所上升。另一方面,Q1资产/信用减值损失高达0.5亿元,虽环比减少0.58亿元,但仍为拖累科目。其次,Q1投资/其他收益和公允价值变动净收益合计约为0.55亿元,环比增加1.24亿元,此为Q1环比增长的主要原因之一。除此之外,Q1归母净利与扣非归母净利相差约0.51亿元,此或主要来源于公司及子公司年初至今获得政府补助0.27亿元,持有交易性金融资产投资收益也达到0.37亿元所致和其他非经常性收益拖累0.13亿元所致。 盈利预测与评级:我们认为,当前钴价已处于历史底部,预计下半年需求或将改善带动钴价触底反弹,公司未来也将逐步从钴行业龙头→锂电新能源领导者转变,业绩贡献或由钴、镍、三元前驱体及正极和铜四大板块共同驱动。按照2020-2022年钴价为28、33.4和33.4万元/吨的价格下,维持2020-2022年或分别实现归母净利润7.43亿元、14.81亿元、24.14亿元,EPS分别为0.67元、1.33元、2.17元,以2020年4月15日收盘价为基准,对应PE分别为44.1X、22.1X、13.6X。维持“审慎增持”评级。
金田铜业 有色金属行业 2020-04-10 7.86 -- -- 10.37 31.93%
13.95 77.48% -- 详细
公司专注铜加工,是国内集再生铜冶炼、铜加工、铜深加工于一体的产业链最完整的企业之一,目前拥有阴极铜年产能8万吨,铜线(排)43.9万吨,铜棒22.78万吨,铜管15.27万吨,铜板带11万吨,电磁线9.75万吨。公司同时经营磁材业务,科田磁业拥有烧结钕铁硼产品产能3,000吨。近年来公司铜加工产能持续扩张,产销规模总体增长带动业绩增长。 行业:铜价筑底静待需求改善,磁材受益新能源需求拉动。①铜:全球性定价,需求与全球经济增长高度相关,短期受全球性公共卫生事件影响,经济活动停摆,需求走弱,引发对全球经济衰退的担忧,价格快速下跌。 成本端看,铜价跌破90thC1+Capex成本线,底部支撑明确,价格筑底。 后续国内在电网投资上调和地产竣工改善的驱动下,铜内需修复确定性强,海外待疫情缓和,需求也有望企稳修复。②钕铁硼:我国是世界最大的钕铁硼磁材生产国,但高性能磁材供应不足。高性能钕铁硼磁材下游需求主要在风力发电与消费电子领域,新能源汽车为最大边际增量。 竞争优势:规模领先,全产业链、多元化布局。①坚持工匠精神,专注做大、做强、做精铜加工主业,奠定行业规模领先地位,铜加工行业主要标准的制定者之一;②铜加工业务集再生铜冶炼、铜加工、铜深加工于一体,同时发展磁材业务,有助于提升产品附加值,分散风险。③多年的品牌沉淀使公司得到下游优质客户的认可,由此建立起长期稳定的合作关系。 公司拟募集资金用于年产4万吨高精度铜合金带材项目、年产3万吨特种线缆用高纯低氧铜绞线项目、年产35万吨高导高韧铜线项目、年产5万吨高精度电子铜带项目等,扩充铜加工产能,提升产品附加值。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利分别为5.47、6.76、8.56亿元,EPS分别为0.38、0.46、0.59元。首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。
铂科新材 电子元器件行业 2020-03-31 67.00 -- -- 70.98 5.94%
70.98 5.94% -- 详细
公司是目前国内能够规模化生产铁硅系列金属磁粉芯的主要厂家之一。公司目前整合了从制粉到磁性电感元件制造的金属软磁材料行业全产业链,是国内少数能够规模化生产铁硅系列金属磁粉芯的领先企业,2018年公司合金软磁粉芯产能达11800吨,募投项目投产后产能接近20000吨。 公司为金属软磁领域领先企业,下游需求旺盛。参与企业较少:国内金属软磁磁性材料领域企业较少,约占4.03%;同时软磁材料上市公司大多聚焦于铁氧体软磁材料,与公司的直接竞争关系较弱,在金属软磁领域公司属于行业领先企业。下游旺盛:公司主要服务于变频空调、光伏发电和UPS电源市场,下游市场需求旺盛,随着产能增大,盈利将进一步增厚。 下游行业附加值高,叠加成本控制,构建盈利护城河,公司综合毛利率和ROE均高于国内软磁领域上市公司。公司服务于新兴产业,附加值较高; 同时公司通过生产技术创新以及原料自产等方式,有效降低成本;另一方面公司在技术研发、提供完整解决方案和客户累积方面占优,构建盈利护城河,公司毛利率和ROE均高于磁性材料可比上市公司,具备较强盈利能力。 盈利预测与评级::预计公司2019-2021年归母净利分别为8.4、10.4、12.7亿元,EPS分别为1.95、2.40和2.94元,对应2020年3月27日收盘价的PE为35.38、28.76和23.47倍。首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。风险提示:原材料价格大幅上涨,下游需求、项目进程不及预期,宏观经济环境下行
中国铝业 有色金属行业 2020-03-30 2.95 -- -- 2.97 0.68%
2.97 0.68% -- 详细
公司发布2019年度报告:实现营收1900.74亿元,同比+5.46%,营业利润19.57亿元,同比-17.94%,归母净利润8.51亿元,同比+2.38%,扣非后归母净利润2.30亿元,同比+93.46%。 公司2019年营业利润同比下滑的主因在于氧化铝价格下跌的拖累。公司氧化铝业务2019年实现外销量723万吨,同比-2.95%,同时氧化铝价格下滑,公司氧化铝板块收入同比减少2.51亿元至439亿元,税前盈利同比减少27.15亿元至8.45亿元,利润下滑明显。其他板块方面,公司原铝板块虽然受转型升级企业停产影响导致原铝产销同比下降10%左右,收入也较2018年减少47.13亿元,但原铝环节盈利水平改善显著,税前利润增加15.55亿元至6.87亿元。贸易、能源板块利润同比也有所改善。但总体来看,其他板块的盈利改善均不及氧化铝价格下跌带来的利润下滑。 运费减少带来销售费用同比下降显著,营业外支出减少和少数股东损益下降是公司归母净利润同比增长的主因。公司销售费用同比减少8.24亿元至16.73亿元,期间费用率4.94%,同比降0.56pct.。2019年公司非经常性损益6.21亿元,同比-12.86%,其中包括企业重组的员工安置费用支出1.89亿元。 几内亚博法项目全面投产在即,防城港项目计划年中投产。届时公司铝土矿自给率提升,氧化铝产能达2086万吨,期待协同效应显现。 公司作为铝行业巨头,重点发展氧化铝核心业务,调整优化电解铝业务区域布局,自备电比例高,综合竞争能力强。但考虑到今年以来电解铝价格大幅回落,短期铝消费也受到一定程度的影响,调低公司2020年归母净利预测至2.8亿元,同时引入2021-2022年归母净利预测为7.5亿元和10.9亿元,2020-2022年EPS为0.02元、0.04元和0.06元,对应目前股价(3月26日)的PE分别为177倍、67倍和46倍,维持公司“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名