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宝钢股份 钢铁行业 2022-09-06 5.42 -- -- 5.62 3.69% -- 5.62 3.69% -- 详细
事件: 8.31日公司发布中期业绩报告, 22H1实现营收 1842.58亿元,同比+0.25%;归母净利润 77.91亿元,同比-48.36%;扣非归母净利润 73.11亿元,同比-49.8%。 其中二季度业绩逆势增长, 22Q2实现营收 979.97亿元,同比-2.71%,环比+13.61%;归母净利润 40.59亿元,同比-58.26%,环比+8.76%;扣非归母净利润 38.18亿元,同比-59.24%,环比+9.30%。 “百千十”产品发力: 公司上半年完成铁产量 2310万吨,钢产量 2522万吨, 钢材销量 2409万吨,同比下降 5%。 积极推进“百千十” 差异化战略落地,上半年“百千十”产品实现销售 1228万吨, 占总销量 51%, 其中取向硅钢销量同比增长 11.2%;新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长 43%。 见本增效显著, 经营指标跑赢行业: 2022上半年钢铁行业进入弱周期,需求下滑叠加疫情反复,钢铁行业经营环境严峻, 国内钢企经营效益同比普遍出现较大幅度下滑。 根据中国钢铁工业协会统计数据显示, 2022年上半年,会员钢铁企业实现营业收入 33390亿元,同比下降 4.65%;利润总额 1034亿元,同比下降 55.47%。 在此背景下, 宝钢攻坚克难, 通过“经济料”替代“精致料”、向上下游传导成本压力等创新举措,打开了降本增效空间, 上半年实现成本削减 56.23亿,其中经济料使用实现降本 16.8亿元,矿石采购模式优化、煤炭资源优化等方面改革取得显著成效。 上半年公司利润跑赢行业 8%, 吨钢利润位居行业前列。 绿色低碳、高附加值项目建设有序进行: 公司在建项目主要包括: 1) 东山基地氢基竖炉系统项目。该项目拟建设 1座年产 100万吨 CDRI 氢基竖炉试验生产线, 项目已于今年 2月开工,预计 2023年底建成。 2) 宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目。 该项目将新建高牌号无取向硅钢产线。目前项目土建工程已基本结束,进入设备安装阶段, 计划 2023年 2月底开始全线热负荷试车。此外,公司还计划在宝山基地建设年产能 60万吨的二高线产线,以进一步发挥宝山基地线材品牌优势,形成规模效益,提升线材产品综合竞争力。目前项目已立项,正在办理外部审批手续并开展初步设计等工作。 投资建议:, 随着国内疫情逐步得到控制以及国家稳增长政策落地, 下半年尤其是四季度市场需求有望触底修复,钢材价格及吨钢盈利将小幅反弹。 考虑到原材料价格持续高位并对钢价形成支撑,我们上调钢材价格假设与成本假设。 此前预计 2022-23年归母净利润为 161/195亿元, 现将 2022-24年归母净利润上调为 178/259/298亿元,对应 PE 为 6.7/4.6/4.0倍,维持“增持“评级。 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加、 产能投放不及预期风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2022-09-01 5.35 -- -- 5.62 5.05% -- 5.62 5.05% -- 详细
季度归母净利润连续上升。上半年,面对疫情、行业需求下滑、原材料价格高位运行等不利因素影响,公司充分发挥产品优势,深化成本削减,经营业绩表现突出。上半年,公司实现归母净利润77.91 亿元,同比下降48.36%。 二季度单季,公司实现归母净利润40.59 亿元,环比增长8.77%。此外,公司秉承长期现金分红原则,上半年度拟派发现金股利0.18 元/股(含税),预计分红39.88 亿元(含税),占合并报表归属于母公司股东的净利润的51%。 湛江三高炉投产,产销量再提升。2022 年1 月,湛江三号高炉点火,三高炉系统全线贯通试生产,可年新增铁水402 万吨。随着相关产线的爬产,公司产销量提升,二季度钢材产量达1307 万吨,环比提升15.6%。湛江基地设备先进,地理位置占优,盈利能力强,随着三高炉的投产以及产品结构的持续优化,可贡献新的业绩增量。此外,公司在新一轮规划中明确提出,提升“规模+能力”,第一步达到8000 万吨,第二步达到1 亿吨,未来增长可期。 高牌号硅钢需求景气,优势产品加速发展。当前,节能变压器的替代更新刺激取向硅钢需求,新能源汽车产业的快速发展带动高牌号无取向硅钢需求。 而行业供给因技术壁垒和产能建设周期的存在,增加相对缓慢,导致供需紧张,高牌号硅钢产品价格大幅上涨。上半年,公司“百千十”产品销量达1228万吨,销量占比53%,盈利占比76%。特别是在硅钢方面,公司取向硅钢销量同比增长11%,新能源车用无取向硅钢销量同比增长43%。目前,宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目土建工程已基本结束,进入设备安装阶段,投产后可进一步提升公司新能源车驱动电机用高牌号无取向硅钢产品比例。 精细对标,深化成本挖潜。公司长期坚持对标找差,上半年通过优化矿石采购模式、煤炭资源,提升制造效率,降低加工成本,实现成本削减56.23 亿。 此外,公司合金加价及涂层、镀层加价的方式有效弱化了小金属价格波动对公司业绩的影响。 风险提示:需求端出现超预期下滑;粗钢产量压减政策落地力度不及预期;原材料价格波动超预期。 投资建议:公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强。考虑到行业需求偏弱运行,我们下调原业绩预测,预计公司2022-2024 年收入3664/3700/3757 亿元,同比增速0.3/1.0/1.5%;归母净利润182/194/216 亿元,同比增速-23.1/6.8/11.4%;摊薄EPS 为0.82/0.87/0.97 元,当前股价对应PE为6.6/6.1/5.5x。公司分红稳健,估值处于历史低位,维持“买入”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2022-05-02 5.98 -- -- 6.58 5.62%
6.51 8.86%
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微软雅黑微软雅黑 事件概述: 4月 28日,公司发布 2021年报与 2022年一季报:2021年,公司实现营收 3653.42亿元,同比增长 28.4%;归母净利润 236.32亿元,同比增长 86.4%;扣非归母净利 235.25亿元,同比增长 89.2%。2021Q4,公司实现营收 863.92亿元,同比增长 3%、环比减少 7.3%;归母净利润 20.42亿元,同比减少 57.6%、环比减少 68.6%;扣非归母净利 25.15亿元,同比减少 45.3%、环比减少 60.9%。2022Q1,公司实现营收 862.61亿元,同比增长 2.9%、环比减少 0.2%;归母净利润 37.32亿元,同比减少 30.4%、环比增长 82.8%;扣非归母净利 34.93亿元,同比减少 32.9%、环比增长 38.9%。 点评:公司产量持续增加,毛利率提升① 量:2021年公司产销量稳步增长。公司 2021年钢铁产品产量 4658万吨,同比增长 1.56%,销量为 4633万吨,同比增长 1.30%。其中,冷轧产量同比增长 4.87%,销量同比增长 4.4%;热轧产量同比增长 5.92%,销量同比增长 5.17%。 ② 价:深化成本削减,公司全年毛利率提升。2021年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06%,主焦煤价格同比+80.75%,焦炭价格+50.08%,废钢价格+29.69%。面对原材料上涨的压力,公司深化成本削减工作,成本仅上升 22.22%,而单位价格同比上升 25.60%,总毛利率同比提升 2.42pct 至 13.49%。季度来看,由于钢材价格回落,毛利率环比下滑 4.5pct,拖累公司 Q4业绩。 ③ 2022Q1业绩不及预期,尽管铁矿价格同比回落,但焦煤等原材料价格明显上涨,成本压缩使得钢材购销价差收窄,叠加公司产品销量同比下滑 7.41%,使得公司毛利同比下滑 38.36亿元,拖累 Q1业绩。 未来核心看点:龙头规模效应显现,产品优化加快① 优化配煤配矿结构,实现极限降本。公司在限产限能的背景下,以降低成本的策略为核心,进一步优化产品结构,完成了全年 11.5亿元的成本削减计划。 ② 公司产量持续增加,产品结构优化加快。东山基地新建三高炉系统项目目前已经投运,下属公司湛江钢铁拟建的宝钢湛江钢铁氢基竖炉系统项目预计将于2023年底投产,公司钢铁产品产量有望持续增加,同时公司批准《新一轮硅钢产能发展规划》,硅钢产品产量有望进一步提升,公司产品优化加快。 ③ 股权激励助力公司长远发展。为了充分调动员工积极性,公司拟授予限制性股票总量不超过 50,000万股,约占本计划草案公告时公司股本总额的 2.25%。 盈利预测与投资建议:龙头规模效应显著,公司产量有望进一步提升,同时产品结构有望进一步优化,我们预计公司 2022-2024年将实现归母净利 264.84亿元、279.93亿元和 290.22亿元,对应 4月 29日收盘价的 PE 分别为 5、5和5倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。
宝钢股份 钢铁行业 2022-01-07 7.16 -- -- 7.85 9.64%
7.92 10.61%
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事件:公司发布第三期A 股限制性股票计划(草案),对包括董事、高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务、技能等骨干人员在内的2000人授予限制性股票,并对2022-2024年的业绩考核作出规定。 本次计划拟授予的限制性股票总量不超过5亿股,授予价格为4.29元/股。本计划拟授予的限制性股票总量不超过5亿股,约占本计划草案公告时公司股本总额222.68亿股的2.2453%;本计划授予的限制性股票(含预留)的授予价格为每股4.29元,其中宝钢股份总经理盛更红先生获授限制性股票数量为66万股,按照2021年12月31日公司股价(7.16元/股)计算,对应市值为473万元。 行权四大条件:国资委EVA 考核目标/利润复合增长率/利润在行业地位/ROE。 三个解除限售期对应的业绩考核指标为: (1)完成2022-2024年国资委下达至中国宝武并分解至公司的EVA 考核目标; (2)2022-2024年公司利润较2020年利润总额复合增长率均不低于10%; (3)利润总额环比增长率不低于对标企业75分位值或行业均值,且利润总额达到对标企业前三; (4)2022-2024年公司ROE 不低于8%、8.5%、9%且不低于对标企业的75分位值。 行权最低条件:预估2022-2024年归母净利润分别为160、176、191亿元。 (1)按照利润复合增速测算:公司2020年归母净利润126.77亿元,则为保证行权2022-2024年公司归母净利润最低为153、169、186亿元,当前股价对应PE分别为10.4、9.4、8.6倍; (2)按照ROE 条件测算:截至2021年三季度,公司净资产为2093亿元,按照净资产增速3%计算,公司2022-2024年归母净利润分别为160、176、191亿元,当前股价对应PE 分别为9.9、9.1、8.3倍。 拟分拆控股子公司宝武碳业至创业板上市,发行股票不超过子公司总股本25%。 截至2021年11月13日,宝钢股份直接持有宝武碳业71.78%股权,2019-2021年上半年,宝武碳业净利润分别为3.39亿元、8793万元、5.23亿元。2021年11月公司发布分拆宝武碳业上市预案,发行前宝武碳业股本为7.5亿股,发行股票股数占宝武碳业发行后总股本的比例不超过25%,募集资金初步考虑用于新型炭材料项目、苯酐项目及补充流动资金等方向。 盈利预测、估值与评级:宝钢股份作为钢铁行业龙头企业,硅钢产能逐步投放,产品结构进一步优化,叠加公司各基地持续挖潜降本,盈利能力将持续改善。我们暂时维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年净利润为271.25、282.59、299.06亿元,对应EPS 为1.22、1.27、1.34元,维持“增持”评级。 风险提示:制造业需求大幅回落;青山、梅山基地盈利能力回落。
宝钢股份 钢铁行业 2021-11-01 7.14 -- -- 7.14 0.00%
7.85 9.94%
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事件:公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度实现收入2782亿元,同比增长39%;实现归母净利润216亿元,同比增长175%。 点评:成本压力拖累,盈利韧性凸显。受铁矿石、煤炭等原燃料涨价影响,公司2021年Q3毛利率为14.7%,较Q2下滑2.4pct,但略仍高于Q1;公司供产销体系紧密协同,克服产销资源减少、节能减排力度加大等困难,发挥多制造基地产销协同优势,动态优化资源流向,持续提升运营效率和质量。公司2021年三季度实现利润总额86.0亿元,1-3季度累计实现利润总额291.3亿元,创历史同期新高。 成本削减工作持续深化。深化全面对标找差工作,围绕进出厂效率提升、能源成本削减、技术经济指标改善等深挖成本削减潜力,2021年1-3季度累计成本削减17.7亿元,超额完成年度目标。 背靠宝武集团,预计限产影响可控。公司2021前三季度粗钢产量同比增加5%,考虑宝武集团拥有钢铁产能超过1亿吨,公司作为集团重要子公司之一,有望获得指标调剂,同时公司基地较多,可协调空间较大,故我们预计限产对公司影响较为可控。 关注四季度行业盈利改善。近期需求端高频数据表现低迷,现货成交量、出货量等均出现不同程度下滑,同时钢铁库存去化明显低于市场预期,由此引发市场对于即期需求下滑的悲观预期,引发股票、期货齐跌。加之出台房产税试点相关政策,我们预计短期将从一定程度上加大上述预期。不过考虑到动力煤及相关品种焦煤、焦炭、铁合金近期价格连续大跌,我们预计钢铁成本端将大幅下移,而供给端仍将受产量平控以及采暖季限产的抑制,故未来钢铁盈利中期不仅具备韧性,甚至将迎来一定幅度的改善。因此,我们维持钢铁股4季度业绩创新高的判断,同时明年1、2季度有就改善的可能性。 业绩略低于我们预期,看好后续成本让利下的盈利改善,继续推荐。我们预计2021-2023年收入分别为3755/3867/3906亿元,同比增速分别为32%/3%/1%;我们将公司2021-2023年归母净利润从320/360/330亿元调整至303/325/310亿元,同比增速分别为139%/7%/-5%;对应PE分别为5.2/4.9/5.1x,估值仍处历史低位;考虑行业景气持续,公司管理改善逐步兑现,故维持公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;成本波动不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-08-30 9.00 -- -- 12.07 28.40%
11.56 28.44%
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事件:公司发布2021年中报,2021上半年实现营业总收入1,857.14亿元,同比增长42.68%,实现归母净利润150.79亿元,同比增长276.74%;实现基本每股收益0.68元/股,同比增长277.78%。 报告期内公司完成铁产量2274.0万吨,钢产量2622.5万吨,商品坯材销量2534.5万吨。 2021-2023年度缩短分红周期,增加中期分红,将每股派发现金红利0.35元(含税),合计分红76.47亿元,占中期合并报表归属母公司净利润的50.71%。 点评:221021上半年经营业绩创同期历史新高。2021上半年公司实现归母净利润150.79亿元,增速276.74%。其中,Q2归母净利润97.20亿元,增速294.82%。主要得益于:(国内经济全面复苏,下游行业需求旺盛和钢材价格持续上涨,主要产品产/销量分别为2519/2535万吨,同比分别增长12%/14%,平均售价(不含税)为5507元/吨,同比增长34%;成本削减成绩显著,上半年公司实现成本削减8.6亿元,超额完成年度目标;制造能力稳步提升,上半年公司粗钢产量同比增长11.8%,青山基地酸洗产线和冷轧高铝锌铝镁等产线实现投产与达产,梅山基地厚规格酸洗产线全面建成投产,上半年公司优势产品销量同比提升40%。 降本增效不断推进,产品结构不断优化,未来长期龙头优势凸显。 在成本改善方面,公司通过对标找差,持续实施成本削减,形成高效、高品质、低成本协同制造能力,确保公司成本削减目标的实现。公司为实现规划期间碳减排目标,拟建设1座年产100万吨CDRI氢基竖炉试验生产线,目前已立项并开展初步设计;为进一步提升高牌号无取向硅钢产品比例,满足新能源车驱动电机等增量需求,公司新建高牌号无取向硅钢产线,目前已开始土建施工。中长期看,在碳达峰、碳中和的减量发展背景下,随着行业集中度提升和产业结构优化,行业估值中枢抬升,头部企业将充分受益。 投资建议:“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束,制造业崛起板材充分受益,长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计2021-2022年EPS分别为1.37/1.44/1.50元,对应PE分别为6.66/6.32/6.06倍。给予“增持”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
宝钢股份 钢铁行业 2021-04-28 8.15 -- -- 9.34 9.88%
8.96 9.94%
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事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,2020全年实现营业总收入2,844.36亿元,同比下滑2.73%,实现归母净利润126.77亿元,同比增长0.91%;2021Q1实现营业总收入838.21亿元,同比增长39.33%,实现归母净利润53.59亿元,同比增长247.85%。 公司拟派发现金股利0.30元/股(含税)。 点评: 2020全年业绩恢复正增长,2021Q1业绩超预期。2020年全年归母净利润增速 0.91%,扣非归母净利润增速 12.42%,大幅扭转了前三个季度业绩下滑的趋势。Q1归母净利润增速高达 247.85%,一方面实力摆脱疫情影响,另一方面钢铁行业景气度显著复苏,公司抓住复苏时机,持续提升生产效率、资金效率、资产效率,深挖成本削减潜力,有效缓解了铁矿石上涨影响,较好地实现扩大经营,提高利润,2020年疫情影响下公司毛利率维持同比水平,净利率持续提升,20201Q1毛利率与净利率均显著提升。 一季度经营性现金流已有显著改善。2020年公司经营活动产生的现金流净额 281亿,较 2019年略有降低,2021年一季度经营活动产生的现金流净额 140亿,其中因存货资金占用上升而减少流量 95.6亿元、经营性应收应付项目资金占用下降而增加流量 128.1亿元,经营活动净流入较过去两年均有所上涨,同比 2020年 Q1增加净流入达 104亿。 成本变革工作推进超预期,成本削减成效显著。公司全面对标国内外优秀钢企,围绕制造业效率提升、主要技术指标优化、销管费用源头管控与财务综合成本下降等方面,深挖成本削减潜力。2020年公司完成成本削减 38亿元,2021年一季度实现成本削减 12.9亿,大幅超进度目标,有效助力公司业绩提升。 投资建议:“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束,制造业崛起板材充分受益,长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计 2021-2022年 EPS 分别为 0.95/1.00/1.10元,对应 PE 分别为 8.99/8.50/7.73倍。给予“增持”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2021-04-28 8.15 -- -- 9.34 9.88%
8.96 9.94%
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2020年业绩逐季增长,主要是国内疫情逐步好转、市场需求不断恢复所 致。 2020年 Q1—Q4公司实现营收分别为 599.74亿元、 697.97亿元、 702.51亿元, 836.52亿元; 实现归母净利润分别为 15.41亿元、 24.62亿元、 38.57亿元、 48.18亿元,经营业绩实现逐季增长。受疫情影响, 一季度钢铁市场需求明显萎缩;随着二季度复工复产逐步推进、经济刺激 政策持续发力,下游需求逐步恢复,带动国内钢价回升, 钢铁企业盈利稳 步提高。 公司充分发挥多制造基地运营与协同优势, 实现产品规模、品种、 质量、服务与盈利水平快速恢复;同时,公司持续深化成本削减和管理变 革等内部挖潜增效工作, 2020年实现成本削减 38亿元,超额完成当年 10.8亿元的计划目标,有效支撑了公司经营业绩,助力公司实现经营业绩 国内上市钢企最优。 受 2020年同期低基数和一季度公司量价齐升影响, 2021Q1业绩同比大 幅增长。 公司 2021Q1实现归母净利润同比增长 247.76%,增幅较大。一 方面是上年同期受疫情影响业绩同比下滑 43.63%, 业绩基数较低;另一 方面, 2021Q1公司钢材产品量价均明显提升。 Myspic 综合钢价指数一季 度均值 170.70点,同比增长 27.00%; 同时,公司一季度实现商品坯材销 量 1201.3万吨,同比增长 13.47%。公司主营业务钢铁制造一季度实现毛 利率 15.2%,同比上升 4.9个百分点。 2021年上半年公司业绩有望实现 较大幅度增长。 湛江三高炉项目建设快速推进,有望实现提前投产。 据公司 2021一季报披露,三高炉系统主体项目4号转炉与 3号连铸机开始热负荷试车,三高炉系统全线贯通进入最后节点。 按照目前建设进度,三高炉项目有望提前在上半年实现投产。湛江三高炉系统项目包括扩建烧结机、焦炉、高炉、转炉、连铸、热轧、冷轧及相应配套公辅设施等,建成后年新增铁水 402万吨、钢水 360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品 166万吨。该项目建成投产后,将进一步提升公司高端板材产能和产量,助力公司经营业绩保持增长。 投资策略: 2021年在下游需求保持稳定以及部分地区环保限产扰动的背景下,钢价同比有望增长; 同时随着公司湛江三高炉项目有望在上半年投产, 2021年公司有望迎来量价齐升。中长期来看,制造业复苏升级叠加行业集中度持续提升, 公司作为专注于高端制造业用钢的龙头钢企有望大幅受益。 我们预测公司 2021-2023年净利润分别为 171.78亿元、 199.87亿元、 210.73亿元(原 2021—2022盈利预测维持不变), 对应 EPS 分别为 0.77元、 0.90元、 0.95元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 1、湛江三号高炉投产进度不及预期。若该项目投产进度不及预期,公司产量或不及预期。 2、制造业复苏不及预期导致下游需求不及预期。若未来制造业复苏不及预期,将导致公司主导产品下游需求不及预期,产品涨价或受到抑制,公司营收及业绩将受到压制。 3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-04-28 8.15 -- -- 9.34 9.88%
8.96 9.94%
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盈利逆势上涨,业绩逐季提高 2020年,公司积极应对原材料价格上涨和疫情带来的不利影响,削减成本,盈利逆势上涨。公司累计完成商品坯材销量4597.5万吨,同比下降2.6%;实现扣非后归母净利润124.3亿元,同比上涨12.4%,表现出较强的业绩稳定性,超出市场预期。此外,公司秉承长期现金分红的原则,计划向全体股东每10股派发现金红利3.0元(含税)。 湛江基地稳步建设,产业布局持续优化 公司湛江钢铁三高炉系统工程建设进度全面提前,计划2021年6月底开始试生产,项目建成后,将年新增铁水402万吨。产品结构方面,公司优势产品比例持续提升,2020年销量达到1068万吨,冷轧汽车板、取向硅钢技术市场领先,国内市场份额分别达到54.6%、58.5%。 一季度盈利同比增长248% 公司充分把握钢材需求上涨机遇,稳定生产,一季度钢材产量同比增加9.4%。在享有行业红利的同时,公司推进成本削减工作,实现归母净利润53.6亿元,同比上涨248%,环比增长11%。业绩符合预期。 制造业需求旺盛,碳中和背景下公司利润有望持续改善 继唐山地区提出的常态化限产方案,邯郸也出台了生产调控方案,抑制产量的增长。而需求侧,钢材消费仍处于稳中有升的状态,特别是制造业复苏带动板材消费增长。供需平衡,钢价存在向上支撑,公司4、5月期货价格也持续大幅上调,原料滞后模拟利润迎抬升。 风险提示:钢材消费大幅下行;行业供给大幅增加。 投资建议:维持“增持”评级 公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强。近期,钢材价格大幅上涨,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润197.8/213.0/222.0亿元,同比增速56.0/7.7/4.2%;摊薄EPS为0.89/0.96/1.00元,当前股价对应PE为9.8/9.1/8.7x。公司分红稳定,产业布局持续优化,估值存在修复空间,维持“增持”评级
宝钢股份 钢铁行业 2021-03-30 7.87 -- -- 9.07 10.48%
8.96 13.85%
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公司发布2020年度业绩预增公告,预计实现归母净利润比上年同期增长1亿到7亿,同比增长1%到6%。公司公告拟用不超过40亿元、不超过8.09元/股的价格回购公司股份。 经营分析Q4业绩环比继续改善。公司预告2020年全年归母净利润为125.23亿元-131.23亿元,意味着Q4单季度实现归母净利润为46.64-52.64亿元,环比Q3增长21%-36%。判断环比继续改善的原因:一方面板材类产品在汽车、家电、机械等制造业带动下,需求表现持续向好,其盈利也是几大品种中最强的,我们测算的冷轧吨毛利环比提升400元/吨以上。 21Q1盈利继续改善预期较强。根据公司披露的主要产品月度期货价格调整通知,20Q4冷轧产品累计提价300-500元/吨不等,整体低于行业平均涨幅的700-800元/吨。进入21年公司产品有进一步提价补涨需求,1、2月公司产品累计提价900-1400元/吨不等,显著高于行业平均。同时,21Q1原料价格相对于钢材价格趋于弱势,成本压力逐步减轻,预计21Q1公司盈利仍处在继续改善过程中。 回购显示公司发展信心。公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金,以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份,回购股份数量不低于4亿股,不超过5亿股,占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月,此次回购的股份将用于实施股权激励计划。我们认为此次回购有利于公司建立健全激励机制,进一步规范公司治理结构,对公司未来经营业绩继续提升彰显信心。 盈利预测&投资建议基于制造业需求的持续回升带动板材盈利回暖以及公司三高炉投产带来的产量增长,我们上调21年、22年盈利预测,上调幅度分别为70%、61%。预计公司20-22年实现EPS分别为0.57元、0.72元、0.73元,对应PE分别为14.3倍、11.3倍、11.2倍。维持“增持”评级。 风险提示政策推进不及预期;原材料价格继续上涨超预期;湛江高炉投产不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-03-09 8.20 -- -- 9.54 16.34%
9.54 16.34%
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宝钢股份:中国钢铁行业核心资产。2021年公司粗钢产能为4853万吨,为全行业第一;根据年报,公司2019年钢产量4688万吨,为全世界第二。公司主营板材(冷轧板、热轧板),板材产量占比超过80%,营收占比近50%;公司核心产品汽车板市占率高达60%,家电板市占率高达70%。宝钢股份由于产品结构,板材产量超过80%,因此主力下游为汽车、家电等制造行业。根据历史数据,宝钢股份和制造业利润总额增速表现出较强一致性,有望充分受益汽车、家电为代表的制造业上行。 高管讲话明确提出2023年碳达峰,2050年碳中和。母公司宝武集团积极响应响应国家“抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案,支持有条件地方率先达峰”的号召,中国宝武党委书记、董事长陈德荣在2021年1月20日举行的中国宝武党委全上宣告了中国宝武碳减排目标:“力争2023年实现二氧化碳排放达到峰值,2050年实现碳中和”。 公司碳中和实现方式。目前我国钢铁行业低碳减排政策主要有两种:压缩钢铁产量和实施碳排放权限额分配制度。宝钢股份以降碳为源头治理的“牛鼻子”,科学规划碳达峰及降碳行动方案,并积极推动绿色布局、优化结构、节能提能等深度脱碳项目。 公司充分受益碳中和,行业龙头强者恒强。我国钢铁业二氧化碳排放占比全国10%,是工业行业碳中和的主战场。钢铁行业最早且明确提出2025年碳达峰、2050年碳中和,有望在各行业中做出表率。宝钢作为行业内环保最优秀的公司,将充分受益碳中和:1)公司走在低碳技术前沿。为助力碳减排,公司密切追踪钢铁行业低碳工艺的前沿技术,充分开展可持续性改善工作;2)公司环保投入持续扩大,2019年公司环保投入中费用化成本和资本化成本分别同比增长0.39%和89.66%;3)公司吨钢净利长期高于可比公司,2019年公司吨钢净利达到265元,为可比公司最优;4)集团掌握钢铁产能最大,在供给受限前提下产能具备稀缺资源属性。 上调2021年盈利预测至200亿元,维持“买入”评级。我们预计公司2020/2021/2022年收入分别为3110/3655/3856亿元,对应增速分别为6.5%/17.5%/5.5%;归母净利润分别为127/200/220亿元,增速分别为2%/58%/10%;公司2021/2022年PE分别为8.8x/8.0x,低于可比公司均值。考虑碳中和大背景下环保政策趋严,公司作为行业环保标杆有望充分受益;公司下游为工业消费品,有望受益制造业上行。因此将公司2021/2022年归母净利润从190/205亿元上调至200/220亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;扩产不及预期;环保政策收紧不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-03-02 7.60 -- -- 9.54 25.53%
9.54 25.53%
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短期来看, 2021年公司或迎来量价齐升,业绩超预期: 公司湛江钢铁 3号高炉项目有望于 2021年年中投产,预计将给公司带来 400多万吨高端 板卷产量;同时下游需求复苏向好,公司 2020Q2以来连续六次上调出厂 价, 目前主导产品价格仍保持稳定上升态势。 公司持续开展降本增效工作, 截至 2020年前三季度,公司累计成本削减 49.0亿元,超额完成年度目标, 成果显著。 多元产业发展势头良好,有望为公司持续提供业绩增量。 中长期来看,我国制造业开支周期有望启动,行业集中度提升大势所趋, 公司有望大幅受益。 参考前几轮周期的节奏, 2021年制造业资本开支周 期有望开启,将会显著带来制造业用钢需求增长;同时随着钢铁行业迈入 存量博弈时代,并随着碳减排压力倒逼,行业集中度提升将是大势所趋。 公司作为专注于高端制造业用钢的龙头上市钢企,背靠中国宝武集团,有 望在主导产品市占率提升等方面大幅受益。 大比例现金分红叠加高额回购, 公司投资价值凸显。 公司一直努力践行“成 为全球最具竞争力的钢铁企业和最具投资价值的上市公司”愿景,坚持高 比例现金分红回报投资者, 2014年以来历年现金分红比例均超过 50%; 同时公司适时启动大额回购,彰显了对长期持续发展的信心。公司盈利稳 定, 未来高比例现金分红依然可期。 投资建议: 公司作为我国专注于高端制造业用钢的龙头钢企,随着未来湛 江钢铁三号高炉项目投产, 下游需求复苏带来主导产品价格稳步上涨,短 期公司有望迎来量价齐升的局面。中长期来看,制造业复苏升级叠加行业 集中度持续提升,公司有望大幅受益。我们预计公司盈利能力将进一步好 转,看好公司中长期发展。预计 2020-2022年归母净利润分别为 129.35、 171.87、 199.97亿元,对应 EPS 分别为 0.58、 0.77、 0.90元。首次覆盖, 给予“推荐”评级。 风险提示: 1、湛江 3号高炉投产进度不及预期。公司湛江 3号高炉预期 于 2021年 7月投产运行,将为公司带来约 400万吨的产量增量,若该项 目投产进度不及预期,公司产量或不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-01-22 6.75 -- -- 8.16 20.89%
9.54 41.33%
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事件:1)公司发布2020年业绩预告,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加1亿元到7亿元,同比增加1%到6%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加10亿元到16亿元,同比增加9%到15%。2)拟集中竞价回购公司A股股份,并用于实施股权激励计划,本次回购股份资金总额不超过人民币40亿元,回购价格不超过人民币8.09元/股。 点评: 四季度业绩高增长,全年实现稳健增长。根据业绩预告,公司 2020年预计实现归母净利润 125.23-131.23亿,同比增速约 1%-6%,扣非归母净利润 120.60-126.60亿,同比增速约 9%-14%。Q4单季度预计将实现归母净利润 46.64-52.64亿,同比增速达 31%-48%,扣非归母净利润预计 42.21-48.21亿,同比增速将高达 80%-106%。2020年公司统筹推进疫情防控与生产经营工作,在应急保供、复工复产、稳定供应链等方面取得超预期成效,呈现出较强的抗风险能力。同时公司快速应对原料市场大幅上涨与钢铁市场需求波动影响,充分发挥多制造基地运营与协同优势,产品规模、品种、质量、服务与盈利水平快速恢复,经营业绩实现持续回升。 公司拟集中竞价回购股份实施股权激励计划,坚定发展信心。公司自 14年以来已实施两轮股权激励,有效持续地释放经营活力,本次回购不超过 40亿元实施股权激励,回购股份不低于 4亿股,不超过 5亿股,占回购前总股本约 1.8%-2.25%。该计划目前推进顺利,近日公 司监事会已审议通过,预计回购将于董事会审议通过起不超过12个 月。本次回购不仅彰显公司长期持续发展的信心,同时有利于保留核心人才,调动骨干积极性,助力公司经营业绩不断提升。 汽车家电复苏叠加新能源产量两旺,公司经营迎利好。12月汽车产量 280.4万辆,同比增速 6.5%,呈现持续复苏,1-12月累计增速-1.4%降幅持续收窄,公司是我国汽车领域钢材龙头,预计将持续受益于汽车产业复苏。据中汽协统计,2020年全年新能源汽车产销量分别为 136.6万辆和 136.7万辆,同比分别增长 7.5%和 10.9%,其中 12月新能源汽车产销分别为 23.5万辆和 24.8万辆,均创历史新高,同比分别增长 17.3%和 22%,连续 6个月实现增长。公司硅钢产能全国领先,主要用于电动汽车电动机等领域,新能源需求旺盛背景下有望持续受益。 投资建议:“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束,制造业崛起板材充分受益,长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.58/0.72/0.81元,对应 PE 分别为 10.27/8.26/7.32倍。给予“增持”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
宝钢股份 钢铁行业 2021-01-22 6.75 -- -- 8.16 20.89%
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事项:公司发布2020年度业绩预增公告,经财务部门初步测算,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加1亿元到7亿元,同比增加1%到6%。 国信钢铁观点:1)四季度,公司业绩大幅改善,超出市场预期,单季扣非净利润同比预增80%-106%。2)汽车行业产销的改善,特别是货车产销旺盛,带动冷轧板价格持续抬升,在铁矿石和焦炭价格大幅上涨的背景下,四季度原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。3)新能源汽车快速发展,高性能无取向硅钢供不应求,价格持续上涨,公司无取向硅钢产品结构优化项目建成后,高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100万吨,位居世界第一。4)公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金,以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份,回购股份用于实施股权激励计划,有利于建立健全公司长效激励约束机制,也充分彰显了企业长期发展信心。5)投资建议:公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强,四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善,价格及盈利大幅回升影响,我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022年归母净利润129.0/139.4/149.9(原预测为94.6/107.3/114.7)亿元,同比增速3.8/8.1/7.5%;摊薄EPS为0.58/0.63/0.67元,当前股价对应PE为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定,产业布局持续优化,估值存在修复空间,维持“增持”评级。 评论:评论:四季度业绩大幅改善,单季扣非净利润同比预增四季度业绩大幅改善,单季扣非净利润同比预增80%-106%2020年四季度,公司产品售价稳步提升,成本削减继续深化,面对原料价格上涨的不利情况,经营业绩大幅回升。 2020年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润125-131亿元,同比增加1%-6%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润121-127亿元,同比增加9%-15%。对应四季度单季,实现归属于上市公司股东的净利润47-53亿元,同比增加31%-48%,环比增加21%-36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润42-48亿元,同比增加80%-106%,环比增加11%-27%,超出市场预期。汽车产销两旺,冷轧板价格持续抬升2020年,疫情的爆发加速了汽车产业销量触底的过程。2月,我国汽车销量同比下降79.1%至30.99万辆,创下历史最大跌幅。随着国内疫情逐步受控,以及相关刺激政策的推出,行业消费情绪回暖,汽车销售量稳步提升。4月,在2019年相对低基数作用下,汽车单月销量恢复正增长,其后连续7个月保持10%以上的增速。2020年,汽车累积销量2531万辆,同比小幅下降1.9%,降幅较2019年缩小6.3个百分点。分车型来看,2020年货车产销表现明显强于乘用车和客车。疫情后,对“两新一重”建设的重点支持大力推动货车产销。2020年,国内货车产量累积同比大幅上涨22.9%至478万辆。 2020年下半年来,汽车行业产销的持续改善,特别是货车产销的旺盛,叠加家电出口情况好转,带动冷轧板的突出表现,价格不断上涨,持续多年的“长强板弱”局面反转。四季度,上海地区1.0mm冷轧板卷市场价最高升至6170元/吨,创2011年来价格新高,四季度均价达5239元/吨,同比增长21.9%,环比增长16.5%。在铁矿石和焦炭四季度均价分别同比上涨50.9%和19.5%的背景下,原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。新能源汽车快速发展,高性能无取向硅钢供不应求2020年4月,四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,通知提出综合技术进步、规模效应等因素,将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。补贴政策下,新能源汽车销量稳步抬升。无取向硅钢作为新能源汽车核心部件电机的重要材料,其需求量也在快速增长,特别是高质量、高性能的无取向硅钢,市场供不应求,价格持续上涨。2021年1月,2月,宝钢股份无取向硅钢国内期货价格分别上调800-2300元/吨,上调1500元/吨。 2020年12月,宝钢股份无取向硅钢产品结构优化项目正式开工建设,项目设计年产能50万吨,计划于2023年3月建成投产。投产后,每年可为400万辆新能源汽车提供高等级用材,宝钢股份硅钢产品年产量将达到400万吨,其中高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100万吨,位居世界第一。 大额回购彰显信心大额回购彰显信心公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金,以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份,回购股份数量不低于4亿股,不超过5亿股,占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。本次回购股份用于实施股权激励计划,有利于建立健全公司长效激励约束机制,也充分彰显了企业长期发展信心。投资建议:维持“增持”评级。 公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强,四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善,价格及盈利大幅回升影响,我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022年收入2966/3050/3184(原预测为2812/2882/2915)亿元,同比增速1.6/2.8/4.4%;归母净利润129.0/139.4/149.9(原预测为94.6/107.3/114.7)亿元,同比增速3.8/8.1/7.5%;摊薄EPS为0.58/0.63/0.67元,当前股价对应PE为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定,产业布局持续优化,估值存在修复空间,维持“增持”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2021-01-22 6.75 -- -- 8.16 20.89%
9.54 41.33%
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钢价涨幅覆盖铁矿, 利润再超预期。 按预告区间中枢,公司 2020年归 母净利润 127亿元,对应 2020Q4归母净利润 50亿元,环比 Q3增长 25.6%,大幅超出此前预期。之前市场普遍担心铁矿石涨价会导致钢厂 盈利环比回落甚至亏损,实际上钢价涨幅普遍能覆盖成本上升,特别是 强势品种冷轧、特钢等,利润大幅扩张,我们认为钢铁板块整体业绩也 会好于预期。 2021Q1业绩预期不错。 1-2月份出厂价上调幅度显著提升,基本上每月 400-500元/吨,同时 1-2月份成本涨幅放缓(成本滞后两个月左右,对 应的是 11月份前后的矿价),即使考虑 Q1淡季发货量有所下降(季节 性因素),预计 Q1净利润绝对值仍然非常不错,大概率高位维持,同比 增速预计大概率 200%以上。 上调 2021年盈利预测至 190亿元,继续强烈推荐。 公司作为板材龙头, 率先受益制造业复苏逻辑不变,制造业复苏带来板材供需改善,出厂价 上调。 考虑季节性波动、行业增长以及公司自身阿尔法,上调今、 明年 业绩预测至 190、 205亿元, 其中,公司 2021年业绩增量主要来源于: 1) 公司三高炉投产带来产量提升 10% ; 2) 汽车板毛利抬升趋势有望延 伸至 21Q4; 3) 宝武整合效益预计在 21H2开始逐步体现。 盈利预测与投资评级 : 预测 2020/21/22年公司营业收入分别为 3105/3649/3850亿元,增速分别为 6.5%/17.5%/5.5%; 归母净利润分别 为 127/190/205亿元 ,增速分别为 2.2%/50.0%/7.8%; PE 分别为 10.89x/7.26x/6.74x。 目前估值仍处历史底位,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料铁矿石价格上涨超预期;公司扩产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名