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宝钢股份 钢铁行业 2021-04-28 8.15 -- -- 9.34 9.88%
8.96 9.94%
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盈利逆势上涨,业绩逐季提高 2020年,公司积极应对原材料价格上涨和疫情带来的不利影响,削减成本,盈利逆势上涨。公司累计完成商品坯材销量4597.5万吨,同比下降2.6%;实现扣非后归母净利润124.3亿元,同比上涨12.4%,表现出较强的业绩稳定性,超出市场预期。此外,公司秉承长期现金分红的原则,计划向全体股东每10股派发现金红利3.0元(含税)。 湛江基地稳步建设,产业布局持续优化 公司湛江钢铁三高炉系统工程建设进度全面提前,计划2021年6月底开始试生产,项目建成后,将年新增铁水402万吨。产品结构方面,公司优势产品比例持续提升,2020年销量达到1068万吨,冷轧汽车板、取向硅钢技术市场领先,国内市场份额分别达到54.6%、58.5%。 一季度盈利同比增长248% 公司充分把握钢材需求上涨机遇,稳定生产,一季度钢材产量同比增加9.4%。在享有行业红利的同时,公司推进成本削减工作,实现归母净利润53.6亿元,同比上涨248%,环比增长11%。业绩符合预期。 制造业需求旺盛,碳中和背景下公司利润有望持续改善 继唐山地区提出的常态化限产方案,邯郸也出台了生产调控方案,抑制产量的增长。而需求侧,钢材消费仍处于稳中有升的状态,特别是制造业复苏带动板材消费增长。供需平衡,钢价存在向上支撑,公司4、5月期货价格也持续大幅上调,原料滞后模拟利润迎抬升。 风险提示:钢材消费大幅下行;行业供给大幅增加。 投资建议:维持“增持”评级 公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强。近期,钢材价格大幅上涨,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润197.8/213.0/222.0亿元,同比增速56.0/7.7/4.2%;摊薄EPS为0.89/0.96/1.00元,当前股价对应PE为9.8/9.1/8.7x。公司分红稳定,产业布局持续优化,估值存在修复空间,维持“增持”评级
宝钢股份 钢铁行业 2021-04-28 8.15 -- -- 9.34 9.88%
8.96 9.94%
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2020年业绩逐季增长,主要是国内疫情逐步好转、市场需求不断恢复所 致。 2020年 Q1—Q4公司实现营收分别为 599.74亿元、 697.97亿元、 702.51亿元, 836.52亿元; 实现归母净利润分别为 15.41亿元、 24.62亿元、 38.57亿元、 48.18亿元,经营业绩实现逐季增长。受疫情影响, 一季度钢铁市场需求明显萎缩;随着二季度复工复产逐步推进、经济刺激 政策持续发力,下游需求逐步恢复,带动国内钢价回升, 钢铁企业盈利稳 步提高。 公司充分发挥多制造基地运营与协同优势, 实现产品规模、品种、 质量、服务与盈利水平快速恢复;同时,公司持续深化成本削减和管理变 革等内部挖潜增效工作, 2020年实现成本削减 38亿元,超额完成当年 10.8亿元的计划目标,有效支撑了公司经营业绩,助力公司实现经营业绩 国内上市钢企最优。 受 2020年同期低基数和一季度公司量价齐升影响, 2021Q1业绩同比大 幅增长。 公司 2021Q1实现归母净利润同比增长 247.76%,增幅较大。一 方面是上年同期受疫情影响业绩同比下滑 43.63%, 业绩基数较低;另一 方面, 2021Q1公司钢材产品量价均明显提升。 Myspic 综合钢价指数一季 度均值 170.70点,同比增长 27.00%; 同时,公司一季度实现商品坯材销 量 1201.3万吨,同比增长 13.47%。公司主营业务钢铁制造一季度实现毛 利率 15.2%,同比上升 4.9个百分点。 2021年上半年公司业绩有望实现 较大幅度增长。 湛江三高炉项目建设快速推进,有望实现提前投产。 据公司 2021一季报披露,三高炉系统主体项目4号转炉与 3号连铸机开始热负荷试车,三高炉系统全线贯通进入最后节点。 按照目前建设进度,三高炉项目有望提前在上半年实现投产。湛江三高炉系统项目包括扩建烧结机、焦炉、高炉、转炉、连铸、热轧、冷轧及相应配套公辅设施等,建成后年新增铁水 402万吨、钢水 360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品 166万吨。该项目建成投产后,将进一步提升公司高端板材产能和产量,助力公司经营业绩保持增长。 投资策略: 2021年在下游需求保持稳定以及部分地区环保限产扰动的背景下,钢价同比有望增长; 同时随着公司湛江三高炉项目有望在上半年投产, 2021年公司有望迎来量价齐升。中长期来看,制造业复苏升级叠加行业集中度持续提升, 公司作为专注于高端制造业用钢的龙头钢企有望大幅受益。 我们预测公司 2021-2023年净利润分别为 171.78亿元、 199.87亿元、 210.73亿元(原 2021—2022盈利预测维持不变), 对应 EPS 分别为 0.77元、 0.90元、 0.95元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 1、湛江三号高炉投产进度不及预期。若该项目投产进度不及预期,公司产量或不及预期。 2、制造业复苏不及预期导致下游需求不及预期。若未来制造业复苏不及预期,将导致公司主导产品下游需求不及预期,产品涨价或受到抑制,公司营收及业绩将受到压制。 3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-04-28 8.15 -- -- 9.34 9.88%
8.96 9.94%
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事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,2020全年实现营业总收入2,844.36亿元,同比下滑2.73%,实现归母净利润126.77亿元,同比增长0.91%;2021Q1实现营业总收入838.21亿元,同比增长39.33%,实现归母净利润53.59亿元,同比增长247.85%。 公司拟派发现金股利0.30元/股(含税)。 点评: 2020全年业绩恢复正增长,2021Q1业绩超预期。2020年全年归母净利润增速 0.91%,扣非归母净利润增速 12.42%,大幅扭转了前三个季度业绩下滑的趋势。Q1归母净利润增速高达 247.85%,一方面实力摆脱疫情影响,另一方面钢铁行业景气度显著复苏,公司抓住复苏时机,持续提升生产效率、资金效率、资产效率,深挖成本削减潜力,有效缓解了铁矿石上涨影响,较好地实现扩大经营,提高利润,2020年疫情影响下公司毛利率维持同比水平,净利率持续提升,20201Q1毛利率与净利率均显著提升。 一季度经营性现金流已有显著改善。2020年公司经营活动产生的现金流净额 281亿,较 2019年略有降低,2021年一季度经营活动产生的现金流净额 140亿,其中因存货资金占用上升而减少流量 95.6亿元、经营性应收应付项目资金占用下降而增加流量 128.1亿元,经营活动净流入较过去两年均有所上涨,同比 2020年 Q1增加净流入达 104亿。 成本变革工作推进超预期,成本削减成效显著。公司全面对标国内外优秀钢企,围绕制造业效率提升、主要技术指标优化、销管费用源头管控与财务综合成本下降等方面,深挖成本削减潜力。2020年公司完成成本削减 38亿元,2021年一季度实现成本削减 12.9亿,大幅超进度目标,有效助力公司业绩提升。 投资建议:“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束,制造业崛起板材充分受益,长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计 2021-2022年 EPS 分别为 0.95/1.00/1.10元,对应 PE 分别为 8.99/8.50/7.73倍。给予“增持”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2021-03-30 7.87 -- -- 9.07 10.48%
8.96 13.85%
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公司发布2020年度业绩预增公告,预计实现归母净利润比上年同期增长1亿到7亿,同比增长1%到6%。公司公告拟用不超过40亿元、不超过8.09元/股的价格回购公司股份。 经营分析Q4业绩环比继续改善。公司预告2020年全年归母净利润为125.23亿元-131.23亿元,意味着Q4单季度实现归母净利润为46.64-52.64亿元,环比Q3增长21%-36%。判断环比继续改善的原因:一方面板材类产品在汽车、家电、机械等制造业带动下,需求表现持续向好,其盈利也是几大品种中最强的,我们测算的冷轧吨毛利环比提升400元/吨以上。 21Q1盈利继续改善预期较强。根据公司披露的主要产品月度期货价格调整通知,20Q4冷轧产品累计提价300-500元/吨不等,整体低于行业平均涨幅的700-800元/吨。进入21年公司产品有进一步提价补涨需求,1、2月公司产品累计提价900-1400元/吨不等,显著高于行业平均。同时,21Q1原料价格相对于钢材价格趋于弱势,成本压力逐步减轻,预计21Q1公司盈利仍处在继续改善过程中。 回购显示公司发展信心。公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金,以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份,回购股份数量不低于4亿股,不超过5亿股,占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月,此次回购的股份将用于实施股权激励计划。我们认为此次回购有利于公司建立健全激励机制,进一步规范公司治理结构,对公司未来经营业绩继续提升彰显信心。 盈利预测&投资建议基于制造业需求的持续回升带动板材盈利回暖以及公司三高炉投产带来的产量增长,我们上调21年、22年盈利预测,上调幅度分别为70%、61%。预计公司20-22年实现EPS分别为0.57元、0.72元、0.73元,对应PE分别为14.3倍、11.3倍、11.2倍。维持“增持”评级。 风险提示政策推进不及预期;原材料价格继续上涨超预期;湛江高炉投产不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-03-09 8.20 -- -- 9.54 16.34%
9.54 16.34%
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宝钢股份:中国钢铁行业核心资产。2021年公司粗钢产能为4853万吨,为全行业第一;根据年报,公司2019年钢产量4688万吨,为全世界第二。公司主营板材(冷轧板、热轧板),板材产量占比超过80%,营收占比近50%;公司核心产品汽车板市占率高达60%,家电板市占率高达70%。宝钢股份由于产品结构,板材产量超过80%,因此主力下游为汽车、家电等制造行业。根据历史数据,宝钢股份和制造业利润总额增速表现出较强一致性,有望充分受益汽车、家电为代表的制造业上行。 高管讲话明确提出2023年碳达峰,2050年碳中和。母公司宝武集团积极响应响应国家“抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案,支持有条件地方率先达峰”的号召,中国宝武党委书记、董事长陈德荣在2021年1月20日举行的中国宝武党委全上宣告了中国宝武碳减排目标:“力争2023年实现二氧化碳排放达到峰值,2050年实现碳中和”。 公司碳中和实现方式。目前我国钢铁行业低碳减排政策主要有两种:压缩钢铁产量和实施碳排放权限额分配制度。宝钢股份以降碳为源头治理的“牛鼻子”,科学规划碳达峰及降碳行动方案,并积极推动绿色布局、优化结构、节能提能等深度脱碳项目。 公司充分受益碳中和,行业龙头强者恒强。我国钢铁业二氧化碳排放占比全国10%,是工业行业碳中和的主战场。钢铁行业最早且明确提出2025年碳达峰、2050年碳中和,有望在各行业中做出表率。宝钢作为行业内环保最优秀的公司,将充分受益碳中和:1)公司走在低碳技术前沿。为助力碳减排,公司密切追踪钢铁行业低碳工艺的前沿技术,充分开展可持续性改善工作;2)公司环保投入持续扩大,2019年公司环保投入中费用化成本和资本化成本分别同比增长0.39%和89.66%;3)公司吨钢净利长期高于可比公司,2019年公司吨钢净利达到265元,为可比公司最优;4)集团掌握钢铁产能最大,在供给受限前提下产能具备稀缺资源属性。 上调2021年盈利预测至200亿元,维持“买入”评级。我们预计公司2020/2021/2022年收入分别为3110/3655/3856亿元,对应增速分别为6.5%/17.5%/5.5%;归母净利润分别为127/200/220亿元,增速分别为2%/58%/10%;公司2021/2022年PE分别为8.8x/8.0x,低于可比公司均值。考虑碳中和大背景下环保政策趋严,公司作为行业环保标杆有望充分受益;公司下游为工业消费品,有望受益制造业上行。因此将公司2021/2022年归母净利润从190/205亿元上调至200/220亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;扩产不及预期;环保政策收紧不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-03-02 7.60 -- -- 9.54 25.53%
9.54 25.53%
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短期来看, 2021年公司或迎来量价齐升,业绩超预期: 公司湛江钢铁 3号高炉项目有望于 2021年年中投产,预计将给公司带来 400多万吨高端 板卷产量;同时下游需求复苏向好,公司 2020Q2以来连续六次上调出厂 价, 目前主导产品价格仍保持稳定上升态势。 公司持续开展降本增效工作, 截至 2020年前三季度,公司累计成本削减 49.0亿元,超额完成年度目标, 成果显著。 多元产业发展势头良好,有望为公司持续提供业绩增量。 中长期来看,我国制造业开支周期有望启动,行业集中度提升大势所趋, 公司有望大幅受益。 参考前几轮周期的节奏, 2021年制造业资本开支周 期有望开启,将会显著带来制造业用钢需求增长;同时随着钢铁行业迈入 存量博弈时代,并随着碳减排压力倒逼,行业集中度提升将是大势所趋。 公司作为专注于高端制造业用钢的龙头上市钢企,背靠中国宝武集团,有 望在主导产品市占率提升等方面大幅受益。 大比例现金分红叠加高额回购, 公司投资价值凸显。 公司一直努力践行“成 为全球最具竞争力的钢铁企业和最具投资价值的上市公司”愿景,坚持高 比例现金分红回报投资者, 2014年以来历年现金分红比例均超过 50%; 同时公司适时启动大额回购,彰显了对长期持续发展的信心。公司盈利稳 定, 未来高比例现金分红依然可期。 投资建议: 公司作为我国专注于高端制造业用钢的龙头钢企,随着未来湛 江钢铁三号高炉项目投产, 下游需求复苏带来主导产品价格稳步上涨,短 期公司有望迎来量价齐升的局面。中长期来看,制造业复苏升级叠加行业 集中度持续提升,公司有望大幅受益。我们预计公司盈利能力将进一步好 转,看好公司中长期发展。预计 2020-2022年归母净利润分别为 129.35、 171.87、 199.97亿元,对应 EPS 分别为 0.58、 0.77、 0.90元。首次覆盖, 给予“推荐”评级。 风险提示: 1、湛江 3号高炉投产进度不及预期。公司湛江 3号高炉预期 于 2021年 7月投产运行,将为公司带来约 400万吨的产量增量,若该项 目投产进度不及预期,公司产量或不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-01-22 6.75 -- -- 8.16 20.89%
9.54 41.33%
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事项:公司发布2020年度业绩预增公告,经财务部门初步测算,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加1亿元到7亿元,同比增加1%到6%。 国信钢铁观点:1)四季度,公司业绩大幅改善,超出市场预期,单季扣非净利润同比预增80%-106%。2)汽车行业产销的改善,特别是货车产销旺盛,带动冷轧板价格持续抬升,在铁矿石和焦炭价格大幅上涨的背景下,四季度原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。3)新能源汽车快速发展,高性能无取向硅钢供不应求,价格持续上涨,公司无取向硅钢产品结构优化项目建成后,高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100万吨,位居世界第一。4)公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金,以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份,回购股份用于实施股权激励计划,有利于建立健全公司长效激励约束机制,也充分彰显了企业长期发展信心。5)投资建议:公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强,四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善,价格及盈利大幅回升影响,我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022年归母净利润129.0/139.4/149.9(原预测为94.6/107.3/114.7)亿元,同比增速3.8/8.1/7.5%;摊薄EPS为0.58/0.63/0.67元,当前股价对应PE为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定,产业布局持续优化,估值存在修复空间,维持“增持”评级。 评论:评论:四季度业绩大幅改善,单季扣非净利润同比预增四季度业绩大幅改善,单季扣非净利润同比预增80%-106%2020年四季度,公司产品售价稳步提升,成本削减继续深化,面对原料价格上涨的不利情况,经营业绩大幅回升。 2020年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润125-131亿元,同比增加1%-6%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润121-127亿元,同比增加9%-15%。对应四季度单季,实现归属于上市公司股东的净利润47-53亿元,同比增加31%-48%,环比增加21%-36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润42-48亿元,同比增加80%-106%,环比增加11%-27%,超出市场预期。汽车产销两旺,冷轧板价格持续抬升2020年,疫情的爆发加速了汽车产业销量触底的过程。2月,我国汽车销量同比下降79.1%至30.99万辆,创下历史最大跌幅。随着国内疫情逐步受控,以及相关刺激政策的推出,行业消费情绪回暖,汽车销售量稳步提升。4月,在2019年相对低基数作用下,汽车单月销量恢复正增长,其后连续7个月保持10%以上的增速。2020年,汽车累积销量2531万辆,同比小幅下降1.9%,降幅较2019年缩小6.3个百分点。分车型来看,2020年货车产销表现明显强于乘用车和客车。疫情后,对“两新一重”建设的重点支持大力推动货车产销。2020年,国内货车产量累积同比大幅上涨22.9%至478万辆。 2020年下半年来,汽车行业产销的持续改善,特别是货车产销的旺盛,叠加家电出口情况好转,带动冷轧板的突出表现,价格不断上涨,持续多年的“长强板弱”局面反转。四季度,上海地区1.0mm冷轧板卷市场价最高升至6170元/吨,创2011年来价格新高,四季度均价达5239元/吨,同比增长21.9%,环比增长16.5%。在铁矿石和焦炭四季度均价分别同比上涨50.9%和19.5%的背景下,原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。新能源汽车快速发展,高性能无取向硅钢供不应求2020年4月,四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,通知提出综合技术进步、规模效应等因素,将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。补贴政策下,新能源汽车销量稳步抬升。无取向硅钢作为新能源汽车核心部件电机的重要材料,其需求量也在快速增长,特别是高质量、高性能的无取向硅钢,市场供不应求,价格持续上涨。2021年1月,2月,宝钢股份无取向硅钢国内期货价格分别上调800-2300元/吨,上调1500元/吨。 2020年12月,宝钢股份无取向硅钢产品结构优化项目正式开工建设,项目设计年产能50万吨,计划于2023年3月建成投产。投产后,每年可为400万辆新能源汽车提供高等级用材,宝钢股份硅钢产品年产量将达到400万吨,其中高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100万吨,位居世界第一。 大额回购彰显信心大额回购彰显信心公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金,以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份,回购股份数量不低于4亿股,不超过5亿股,占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。本次回购股份用于实施股权激励计划,有利于建立健全公司长效激励约束机制,也充分彰显了企业长期发展信心。投资建议:维持“增持”评级。 公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强,四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善,价格及盈利大幅回升影响,我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022年收入2966/3050/3184(原预测为2812/2882/2915)亿元,同比增速1.6/2.8/4.4%;归母净利润129.0/139.4/149.9(原预测为94.6/107.3/114.7)亿元,同比增速3.8/8.1/7.5%;摊薄EPS为0.58/0.63/0.67元,当前股价对应PE为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定,产业布局持续优化,估值存在修复空间,维持“增持”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2021-01-22 6.75 -- -- 8.16 20.89%
9.54 41.33%
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事件:1)公司发布2020年业绩预告,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加1亿元到7亿元,同比增加1%到6%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加10亿元到16亿元,同比增加9%到15%。2)拟集中竞价回购公司A股股份,并用于实施股权激励计划,本次回购股份资金总额不超过人民币40亿元,回购价格不超过人民币8.09元/股。 点评: 四季度业绩高增长,全年实现稳健增长。根据业绩预告,公司 2020年预计实现归母净利润 125.23-131.23亿,同比增速约 1%-6%,扣非归母净利润 120.60-126.60亿,同比增速约 9%-14%。Q4单季度预计将实现归母净利润 46.64-52.64亿,同比增速达 31%-48%,扣非归母净利润预计 42.21-48.21亿,同比增速将高达 80%-106%。2020年公司统筹推进疫情防控与生产经营工作,在应急保供、复工复产、稳定供应链等方面取得超预期成效,呈现出较强的抗风险能力。同时公司快速应对原料市场大幅上涨与钢铁市场需求波动影响,充分发挥多制造基地运营与协同优势,产品规模、品种、质量、服务与盈利水平快速恢复,经营业绩实现持续回升。 公司拟集中竞价回购股份实施股权激励计划,坚定发展信心。公司自 14年以来已实施两轮股权激励,有效持续地释放经营活力,本次回购不超过 40亿元实施股权激励,回购股份不低于 4亿股,不超过 5亿股,占回购前总股本约 1.8%-2.25%。该计划目前推进顺利,近日公 司监事会已审议通过,预计回购将于董事会审议通过起不超过12个 月。本次回购不仅彰显公司长期持续发展的信心,同时有利于保留核心人才,调动骨干积极性,助力公司经营业绩不断提升。 汽车家电复苏叠加新能源产量两旺,公司经营迎利好。12月汽车产量 280.4万辆,同比增速 6.5%,呈现持续复苏,1-12月累计增速-1.4%降幅持续收窄,公司是我国汽车领域钢材龙头,预计将持续受益于汽车产业复苏。据中汽协统计,2020年全年新能源汽车产销量分别为 136.6万辆和 136.7万辆,同比分别增长 7.5%和 10.9%,其中 12月新能源汽车产销分别为 23.5万辆和 24.8万辆,均创历史新高,同比分别增长 17.3%和 22%,连续 6个月实现增长。公司硅钢产能全国领先,主要用于电动汽车电动机等领域,新能源需求旺盛背景下有望持续受益。 投资建议:“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束,制造业崛起板材充分受益,长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.58/0.72/0.81元,对应 PE 分别为 10.27/8.26/7.32倍。给予“增持”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
宝钢股份 钢铁行业 2021-01-22 6.75 -- -- 8.16 20.89%
9.54 41.33%
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钢价涨幅覆盖铁矿, 利润再超预期。 按预告区间中枢,公司 2020年归 母净利润 127亿元,对应 2020Q4归母净利润 50亿元,环比 Q3增长 25.6%,大幅超出此前预期。之前市场普遍担心铁矿石涨价会导致钢厂 盈利环比回落甚至亏损,实际上钢价涨幅普遍能覆盖成本上升,特别是 强势品种冷轧、特钢等,利润大幅扩张,我们认为钢铁板块整体业绩也 会好于预期。 2021Q1业绩预期不错。 1-2月份出厂价上调幅度显著提升,基本上每月 400-500元/吨,同时 1-2月份成本涨幅放缓(成本滞后两个月左右,对 应的是 11月份前后的矿价),即使考虑 Q1淡季发货量有所下降(季节 性因素),预计 Q1净利润绝对值仍然非常不错,大概率高位维持,同比 增速预计大概率 200%以上。 上调 2021年盈利预测至 190亿元,继续强烈推荐。 公司作为板材龙头, 率先受益制造业复苏逻辑不变,制造业复苏带来板材供需改善,出厂价 上调。 考虑季节性波动、行业增长以及公司自身阿尔法,上调今、 明年 业绩预测至 190、 205亿元, 其中,公司 2021年业绩增量主要来源于: 1) 公司三高炉投产带来产量提升 10% ; 2) 汽车板毛利抬升趋势有望延 伸至 21Q4; 3) 宝武整合效益预计在 21H2开始逐步体现。 盈利预测与投资评级 : 预测 2020/21/22年公司营业收入分别为 3105/3649/3850亿元,增速分别为 6.5%/17.5%/5.5%; 归母净利润分别 为 127/190/205亿元 ,增速分别为 2.2%/50.0%/7.8%; PE 分别为 10.89x/7.26x/6.74x。 目前估值仍处历史底位,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料铁矿石价格上涨超预期;公司扩产进度不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-01-21 6.59 7.33 2.37% 8.16 23.82%
9.54 44.76%
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20年归母净利预计同比正增长,继续看好21年板卷表现1月19日,公司发布2020年业绩预告,预计20年归母净利同比增加1-7亿元,同比增幅在1%-6%,对应中值为128亿元,略高于我们前期预期(《Q3归母净利同环比增长50%左右(2020.10.30)》);20Q4归母净利中值为49.6亿元(yoy+40%、qoq+29%)。另外,公司公告(临2021-011)称,计划回购4-5亿股(1.80-2.25%)用于后续股权激励计划,彰显公司对未来发展信心。我们继续看好21年制造业、出口业务同比表现,板卷需求、价格或继续上行,故上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.58/0.99/1.00元,上调至“买入”评级。 高制造业、消费强势表现,推高20Q4板卷价格、改善盈利公司20Q4归母净利同环比均有较大增幅,我们认为主要因下游制造业、消费领域强势表现,带动板卷价格上涨,即使铁矿价格同比上行,热卷吨毛利表现不差、冷卷吨毛利表现抢眼,基于中联钢行业数据,我们测算20Q4热卷吨毛利131元/吨(yoy-13、qoq+44元/吨),冷卷吨毛利593元/吨(yoy+253、qoq+368元/吨)。另外,对照19年四个季度所得税情况看,19Q4为负值,或因所得税年底清算退回,推测20Q4或同样有该部分原因。 购拟回购1.80-2.25%股份用于后续股权激励据公告(临2021-011),公司拟用不超过40亿元自有资金,通过集中竞价交易形式,以不超过8.09元/股价格回购公司4-5亿股,占公司回购前总股本的1.80-2.25%股份,用于未来连续实施的股权激励计划。公司计划通过回购形式实施后续股权激励计划,充分彰显对未来发展前景的信心,同时有利于提升市场关注度、并提振股价。 好看好21年制造业工业增加值、出口同比表现,利好板卷需求及价格据我们报告《有利于提升市场关注度,并提振股价》(2020.12.22),我们继续看好21年制造业投资、工业增加值,出口的同比增长,主要逻辑包括:制造业进入原材料补库周期,且目前冷卷社会库存偏低;汽车、家电消费复苏势头强劲;欧美疫情仍处高峰,需求端恢复快于供给端,出口需求强劲,美中冷卷、热卷价差仍在扩大;美国货币宽松政策下,全球贸易商品价格上行等。另外,宝钢股份21年1、2月主要产品期货价格继续大幅上调,同样侧面印证下游需求的强势表现。 21年或是板卷强势年,上调至“买入”评级我们继续看好21年制造业投资、工业增加值,出口的同比增长,或带动板卷需求、价格表现,公司归母净利有望有较好同比增幅表现,我们上调板卷价格预测,预计20-22年EPS为0.58/0.99/1.00元(前值0.52/0.57/0.60元,摊薄后)。可比公司PB(2021E,Wind一致预测)为0.65倍,考虑公司仍在积极推进降本增效,给予公司0.85倍PB(2021E)估值,BPS(2021E)为8.99元,对应目标价7.64元(前值:6.33元),上调至“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,出口业务不及预期,铁矿价格超出预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-01-21 6.59 -- -- 8.16 23.82%
9.54 44.76%
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业绩概要:公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年度实现归属于上市公司股东净利润125亿元-131亿元,同比增1%-6%,折合EPS为0.56-0.59元;预计同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润121亿元-127亿元,同比增9%-15%。 吨钢盈利:根据公司公告,公司2020年前三季度分别实现归母净利15.36亿元、24.66亿元和38.57亿元,若以业绩预告上限测算,第四季度归母净利为52.64亿元,环比增36.49%,同比增48.34%;若以业绩预告下限测算,第四季度归母净利为46.64亿元,环比增20.93%,同比增31.43%。根据前期公告,公司前三季度商品坯材销量分别为1059万吨、1174万吨和1129万吨,假设四季度销量与三季度持平,对应吨钢归母净利分别为145元、210元、342元及440元(取平均),全年吨钢归母净利286元,同比提升22元。 四季度业绩亮眼:2020Q4归母净利创2019年以来单季度最优,延续三季度业绩边际改善趋势,业绩亮眼仍主要得益于下游汽车、家电及工程机械行业持续回暖,对应板材尤其冷轧需求表现继续向好。根据我们测算,2020Q4热轧、冷轧及螺纹钢吨钢毛利分别环比变动-11元、+406元及+78元,在四季度原料价格强势的情况下,板材盈利表现相对更优异,其中冷轧在Q3吨钢毛利环比增加226元的基础上,Q4继续环比增加406元,与下游需求情况一致;热轧在Q3吨钢毛利环比增加131元的基础上,Q4环比仅微降。此外,宝钢作为行业龙头,技术优势叠加服务优势使得产品存在溢价,根据公司披露的期货价格调整通知,2020Q4冷轧累计提价300-500元/吨不等,低于行业均价上涨幅度700-800元/吨,但2021年1-2月继续累计提价900-1400元/吨不等,虽然调价存在一定滞后性,但补涨幅度大幅高于行业平均。 回购公司公司A股股份股股份::公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金,以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份,回购股份数量不低于4亿股,不超过5亿股,占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月,此次回购的股份将用于实施股权激励计划。此外,公司控股股东、持股5%以上的股东、董事、监事、高管不存在未来3个月、未来6个月减持本公司股份的计划。整体而言,公司此次回购股本占回购前总股本比例较高,用于实施股权激励计划彰显公司中长期对自身发展的信心并进一步调动公司员工积极性,促进企业可持续发展。 投资建议:宝钢作为行业龙头,产品以中高端板材为主,将充分受益于长强板弱格局的扭转,虽然今年钢铁行业整体景气度下行,但公司持续推进成本削减工作将部分对冲行业不利影响,同时下游板材需求持续向好,公司作为龙头享受一定溢价。我们预计2020-2022年归母净利分别为130.85亿元、153.39亿元及168.06亿元,同比增5.32%、17.23%和9.57%,折合EPS为0.59元、0.69元和0.75元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
宝钢股份 钢铁行业 2021-01-12 6.58 -- -- 7.20 9.42%
9.54 44.98%
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冷、热轧价格全面新高。冷轧价格连续第 9个月上调,镀锌和彩涂价格上调超预期,反应汽车家电需求持续回暖;热轧品种经 11月小幅回调后持续涨回。上海冷轧价格自 3月份开始持续上涨,目前已超过 5600元/吨,重回 2011年水平;热卷价格超 4600元/吨,超过 2018年水平。 出厂价涨幅远远超过成本,毛利仍处显著改善阶段。铁矿石海运到港量自 11月初下滑后持续回升,港口库存连续 7个月超过 1.25亿吨,矿价自 10月份开始有所回调。11月铁矿期货均价较 10月基本持平,公司冷轧、热轧出厂价环比 2.0%、1.0%,因此预计 12月、1月份公司理论上的吨盈利水平环比提升幅度仍然较大(按原料库存周期 2个月左右)。 此前市场担心铁矿石涨价会导致钢铁盈利下滑,目前看来可能性非常小。本次涨价原因为需求拉动,景气最高、供需结构最好、弹性最大的便是冷轧类产品。 继续三条逻辑看好公司。1)制造业复苏带来板材供需改善。制造业链条集体复苏,工程机械、家电、汽车产量累计同比大幅上升,对应板材产品需求旺盛,出厂价连续上调。2)涨价具备持续性。需求端,从国内来看,根据历史库存周期经验,制造业复苏至少持续一年半至两年;按照汽车家电行业经验,目前仅仅是三年下跌周期后的小幅恢复,后续持续时间会较长。从海外来看,集装箱制造、造船也在好转,未来一段时间需求衔接良好,疫情恢复后需求绝对水平仍有较大提升空间。供给端,过去两年板材新增产能较少,导致目前相关产品产能利用率普遍进入85%-95%高位,供需偏紧,可持续性强。3)公司高分红值得关注。近年来公司分红比例持续保持 50%左右,股息率 5%。公司三号高炉投产后,资本开支大幅下降,未来有提高分红的可能性。 盈利预测与投资评级。预测 2020/21/22年公司营业收入分别为3105/3649/3850亿元,增速分别为 6.5%/17.5%/5.5%;净利润分别为120/170/180亿 元 , 增 速 分 别 为 -3.9%/41.8%/6.1% ; PE 分 别 为11.77x/8.33x/7.85x。考虑公司 PE 历史区间 10-30x,PB 区间 0.5-3x,公司估值为历史底位,故维持“买入”评级。 风险提示:原材料铁矿石价格上涨超预期,公司扩产进度不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2020-12-11 6.00 -- -- 6.41 6.83%
9.11 51.83%
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冷、 热轧价格全面新高。 冷轧价格连续第 8个月上调, 镀锌和彩涂价格 上调超预期, 反映汽车家电需求持续回暖;热轧品种经 11月小幅回调 后持续涨回,目前已经显著高于三季度高点。 上海冷轧价格自 3月份开 始持续上涨,目前已达到近 5500元/吨, 逼近 2011年水平; 热卷价格超 4400元/吨,超过 2018年高点。 出厂价涨幅远远超过成本, 毛利仍处显著改善阶段。铁矿石海运到港量 自 11月初下滑后持续回升,港口库存连续 7个月超过 1.25亿吨, 矿价 自 10月份开始有所回调。 11月铁矿期货均价较 10月基本持平,公司冷 轧、热轧出厂价环比 2.0%、 1.0%,因此预计 12月、 1月份公司理论上 的吨盈利水平环比提升幅度仍然较大(按原料库存周期 2个月左右)。 此前市场担心铁矿石涨价会导致钢铁盈利下滑,目前看来可能性非常 小。 本次涨价原因为需求拉动,景气最高、供需结构最好、弹性最大的 便是冷轧类产品。 继续三条逻辑看好公司。 1) 制造业复苏带来板材供需改善。 制造业链 条集体复苏,工程机械、家电、汽车产量累计同比大幅上升, 对应板材 产品需求旺盛, 出厂价连续上调。 2) 涨价具备持续性。 需求端,从国内 来看, 根据历史库存周期经验,制造业复苏至少持续一年半至两年;按 照汽车家电行业经验,目前仅仅是三年下跌周期后的小幅恢复,后续持 续时间会较长。从海外来看,集装箱制造、造船也在好转,未来一段时 间需求衔接良好,疫情恢复后需求绝对水平仍有较大提升空间。供给端, 过去两年板材新增产能较少, 导致目前相关产品产能利用率普遍进入 85%-95%高位,供需偏紧,可持续性强。 3) 公司高分红值得关注。 近年 来公司分红比例持续保持 50%左右,股息率 5%。公司三号高炉投产后, 资本开支大幅下降, 未来有提高分红的可能性。 盈利预测与投资评级。 预测 2020/21/22年公司营业收入分别为 3105/3649/3850亿元,增速分别为 6.5%/17.5%/5.5%;净利润分别为 120/170/180亿 元 , 增 速 分 别 为 -3.9%/41.8%/6.1% ; PE 分 别 为 10.96x/7.75x/7.31x。考虑公司 PE 历史区间 10-30x, PB 区间 0.5-3x,公 司估值为历史底位,故维持“买入”评级。 风险提示: 原材料铁矿石价格上涨超预期, 公司扩产进度不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2020-11-13 6.38 -- -- 6.62 3.76%
7.20 12.85%
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板材价格继续强势上涨。冷轧价格连续第 7个月上调,反应汽车家电需求持续回暖;热轧品种上月小幅回调后再次涨回,与我们调研了解的集装箱回升、钢材直接出口好转相一致。我们跟踪,上海冷轧价格过去一个月加速上涨,目前已达到 4940元/吨,超过 2016-2017年的高点,回到接近 2013年高点的水平;热卷价格近期也快速补涨,趋势良好。 本次调价影响。1)基于涨价面(本次 70%品种涨价)、成本(假设 60%涨幅转化为利润)、以及 5%税收测算,本次调价相当于直接增加吨净利30元,对应月度净利润增量 1.2亿元,年化净利润增量 14亿元,相当于在此前 21年盈利预测的基础上增厚 12%。2)12月份涨价后,一季度价格和盈利中枢均将抬升,对应 21Q1利润有望继续改善——好于此前我们对 21Q1利润基本走平或微降的预测。 四季度开始铁矿石走弱,钢矿价差拉大。铁矿石海运到港量连续 7周高于 2600万吨/周,港口库存之前的 1.1亿吨回到接近 1.3亿吨的历史高位,矿价自 10月份开始走弱,并且有望持续较长时间。预计 12月份购销差价继续扩大,即铁矿石跌价有望带来实际利润进一步超预期。 继续看好宝钢:1)制造业复苏带来板材供需改善。自二季度末开始,制造业链条集体复苏,从工程机械到汽车、家电,以及,板材类产品需求大幅改善,对应的板材出厂价连续上调。2)涨价具备持续性。首先根据历史库存周期经验,制造业复苏至少持续一年半至两年;按照汽车家电行业经验,目前仅仅是三年下跌周期后的小幅恢复,后续持续时间会较长;其次,我们近期调研了解到,集装箱、造船即钢材直接出口也在好转,未来一段时间需求衔接良好;再次,板材类产品热轧、中厚板、冷轧、镀锌、彩涂等,自 2019年来新增供给较少,导致目前相关产品产能利用率普遍进入 85%-95%高位,供需偏紧。3)高分红值得关注。 近年来公司分红比例为持续保持 50%左右,股息率 5%。公司三号高炉投产后,资本开支大幅下降,未来有提高分红的可能性。 盈利预测与投资评级:预测 2020/21/22年公司营业收入分别为3105/3649/3850亿元,增速分别为 6.5%/17.5%/5.5%;净利润分别为120/170/180亿 元 , 增 速 分 别 为 -3.9%/41.8%/6.1% ; PE 分 别 为11.94x/8.45x/7.96x。考虑公司 PE 历史区间 10-30x,PB 区间 0.5-3x,公司估值为历史底位,故维持“买入”评级。 风险提示:原材料铁矿石价格上涨超预期;公司扩产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名