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宝钢股份 钢铁行业 2023-12-12 5.80 7.78 15.60% 6.77 16.72%
6.78 16.90% -- 详细
宝钢股份拟参股山钢日照 48.6139%股权,维持“买入”评级据公司公告(临 2023-082),公司拟以 107.83亿元现金,收购山钢集团持有的山钢日照 48.6139%股权。据资产评估报告,截至 2022年底,山钢日照全部股东权益估值 235.67亿元,2023年 6月,山钢日照对 2022年利润实施分红 15.51亿元,据此测算,此次收购对应 PB 估值约为 1.0倍。我们预计 23-25年公司 EPS 分别为 0.53/0.66/0.77元,维持“买入”评级,目标价 7.78元,对应 0.84x 2023-24E 平均 BVPS 9.245元,与公司 2017年以来 PB 估值中位数一致。 山钢日照:山钢集团下全流程生产基地,产品以板材为主据山钢日照官网,日照钢铁精品基地位于日照市岚山工业园,年产铁 810万吨,钢 850万吨、钢材 790万吨,主要产品为高附加值的热轧薄板、冷轧薄板、镀层钢板、宽厚板等,覆盖海洋工程、高端制造业、新兴产业、建筑用钢等领域。据公司公告,2022年山钢日照实现营业收入 422.39亿元,净利润 17.23亿元,净利率 4.08%;2023年 1-9月实现营业收入 263.46亿元,净利润 5.28亿元,净利率 2.00%,高于普钢(申万)行业平均的 0.84%,具有较好盈利表现。 宝钢股份:彰显钢铁央企龙头地位,实现强强联合据公司公告,此次收购既是中国宝武服务国家战略,践行央企基础功能保障作用,沿江沿海“弯弓搭箭”战略布局,支持山东深化新旧动能转换的重要实践,更是中国宝武、宝钢股份做强、做优钢铁主业,实现优质钢铁基地强强联合的具体体现。本次收购符合公司战略规划要求,能够充分发挥公司专业板块竞争优势,提升山钢日照产品竞争力及近地化服务能力,并实现与宝钢股份协同发展,提升北方区域市场影响力。 行业兼并重组持续推进,供给格局有望持续优化据世界钢铁协会、国家统计局,我们统计中国钢铁行业集中度表现,最新期2022年 CR10接近 45%,中国钢铁行业集中度仍处于相对较低水平。2022年 2月工信部、发改委印发的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》中,鼓励行业兼并重组,提高市场集中度,同时要形成专业化集团,其中中国宝武走在了国内钢铁行业兼并重组的前列。提高行业集中度,有助于优化行业供给格局、减少恶性竞争,同时向上游形成更强议价权,有利于将更多利润留在国内钢铁行业。 风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。
宝钢股份 钢铁行业 2023-10-26 5.80 -- -- 6.77 16.72%
6.78 16.90% -- 详细
事件描述: 公司发布 2023年三季报。 2023年 Q1-Q3,公司实现总营收2553.84亿元,同比减少 8.5%;归母净利润 83.5亿元,同比减少 11.8%;扣非归母净利 73.3亿元,同比减少 15.6%。 2023Q3,公司实现营收 851.62亿元,同比减少 10.3%、环比减少 6.8%;归母净利润 37.98亿元,同比增长 127.1%、环比增长 40.3%;扣非归母净利 36.23亿元,同比增加 163.3%、环比增长 75.2%。 点评: 销量持续增加,毛利率环比回升① 量: 销量持续增加。 2023年三季度,公司完成铁产量 1275.5万吨,同比增长 8.4%;钢产量 1387.3万吨,同比增长 10.8%;商品坯材销量 1340.5万吨,同比增长 2.7%。 1-3季度,公司累计完成铁产量 3702.6万吨,同比增长6.2%;钢产量 3981.6万吨,同比增长 5.5%;商品坯材销量 3896.8万吨,同比增长 4.9%。 ② 价: 冷轧利润三季度环比增长,公司毛利率环比增加。 公司 Q1-Q3主营业务毛利率同比减少 0.3pct 至 6.2%。 但 Q3冷轧市场平均毛利由 181元/吨环比增长至 209元/吨,受益于购销两端价差改善及制造能力提升, 2023Q3,公司总毛利率为 8.29%,环比增长 3.35pct。 未来核心看点: 高端产品+出口订单同比提升,龙头地位巩固① 产品结构持续优化。 2023年前三季度实现“1+1+N”产品销量 2032万吨,同比+156万吨;公司把握汽车市场回暖机遇,冷轧汽车板单月销量创历史新高; 充分发挥宝钢硅钢 BeCOREs?品牌技术优势,成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目; 1-3季度出口合同签约量 454万吨,同比提升 45.5%。 ② 重点项目持续推进。 宝山基地取向硅钢产品结构优化(二步)项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段,计划 2024年三季度投运;东山基地氢基竖炉系统项目竖炉本体钢结构已封顶计划 2023年底投运;东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目全面开展施工图设计工作;公司立项拟在宝山、青山基地建设高牌号取向硅钢产能 44万吨,无取向硅钢产能 75万吨。 ③ 持续深化成本削减。 深化对标找差,围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力, 1-3季度累计成本削减48.9亿元,超额完成年度目标,有力支撑公司经营业绩。 投资建议: 公司作为钢铁行业龙头企业, 产销量持续增长,同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司 2023-25年将分别实现归母净利润 115.34/154.59/178.34亿元,对应 10月 24日收盘价, PE 分别为 11、 8和7倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 项目进度不及预期;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。
宝钢股份 钢铁行业 2023-08-31 6.06 -- -- 6.65 9.74%
6.78 11.88% -- 详细
公司 8 月 30 日发布 2023 年半年报,1H23 实现营收 1702.22 亿元,同降 7.62%;实现归母净利润 45.52 亿元,同降 41.57%,实现扣非归母净利润 37.11 亿元,同降 49.2%。2Q23 公司实现营收 913.36亿元,环增 15.78%;实现归母净利润 27.07 亿元,环增 46.72%,实现扣非归母净利润 20.68 亿元,环增 25.87%。 加大产品经营、降本增效,Q2 业绩环比改善。上半年钢铁市场供强需弱,钢价整体低位震荡,公司努力克服市场下行、购销差价收窄等压力和挑战,实现铁产量 2427.1 万吨,钢产量 2594.3 万吨,商品坯材销量 2556.2 万吨。公司加大产品经营,上半年“百千十”产品实现销量 1288 万吨,同增 60 万吨;出口接单量 299万吨,同增 27%;深化成本削减工作,上半年实现成本削减 29.85亿,净利率环增 0.56pcts。 技术创新低碳转型,成果显著。公司坚持技术创新引领,上半年实现超高强汽车板 1500MpaDP、耐候冷镦钢 BNH8 等 7 项产品全球首发;新试产品销量 357.8 万吨,超年度目标进度;面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产;第一卷低碳排放钢供货奔驰;青山基地极限大废钢比低碳汽车板成功下线;湛江钢铁零碳示范产线建设有序推进;新增光伏装机容量 25.1MW,绿电交易量 4.15 亿度。 硅钢产品市场持续突破。上半年公司宝山基地取向硅钢产品结构优化项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段,预计 3Q24 投运;拟建项目宝山基地无取向硅钢产品结构优化(三步),新增无取向硅钢产能规模 20 万吨/年;超高等级取向硅钢绿色制造示范项目,新增取向高牌号硅钢产能 22 万吨/年;青山基地新能源无取向硅钢结构优化工程,新增高牌号无取向硅钢产能 55 万吨/年;高端取向硅钢绿色制造结构优化工程,新增高端取向硅钢产能 22 万吨/年。上半年公司已完成固定资产投资 103.36 亿元。 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 126.52 亿元、136.62 亿元、149.62 亿元,对应 EPS 分别为 0.57 元、0.61 元、0.67 元,对应PE 分别为 11 倍、10 倍、9 倍,维持“增持”评级。 下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期
宝钢股份 钢铁行业 2023-05-11 6.89 -- -- 6.86 -2.14%
6.74 -2.18%
详细
事件概述:2022年,公司实现营收 3690.58亿元,同比增长 1.0%;归母净利润 121.87亿元,同比减少 48.4%;扣非归母净利 104.3亿元,同比减少55.7%。2023Q1,公司实现营收 788.86亿元,同比减少 8.5%、环比减少 12.2%; 归母净利润 18.45亿元,同比减少 50.6%、环比减少 32.2%;扣非归母净利 16.43亿元,同比减少 53.0%、环比减少 5.7%。 点评:产销量保持坚挺,毛利受原料价格拖累① 量:2022年公司整体产销量增长,品种结构分化较大。公司 2022年整体产量 4984万吨,同比+7.6%;销量 4976万吨,同比+6.9%。除钢管产品产销量有所下降之外,各类产品产销量都有所上升,其中长材产品产销量上升较为明显,冷热轧碳钢板卷均有小幅上涨。2023Q1,公司产量同比增长 8.58%至 1228万吨,销量同比增长 8.90%至 1211万吨。 ② 价:原燃料高位震荡,公司毛利率下滑。2022年,由于受国内疫情反复、夏季高温天气、俄乌冲突、美元加息等因素的影响,钢铁市场总体呈现弱需求、低预期的运行态势,钢铁价格低迷,而钢铁原燃料价格快速上涨,利润空间受到持续挤压。2022年,公司产品单价下滑 9.36%至 5324元/吨,平均成本增长 0.90%至 5122元/吨。公司产品毛利率合计减少 6.7pct 至 3.8%,其中冷热轧碳钢板卷毛利跌幅严重。 未来核心看点:降本增效提质优化,龙头地位巩固① 产销量持续增加,产品结构优化。2022年实现“1+1+N”产品销量 2538万吨,同比+183万吨;2023Q1销量同比+10.6万吨至 627.4万吨。2022年,冷轧汽车板、取向硅钢、新能源汽车用高牌号无取向硅钢等高盈利产品实现增量超 100万吨。2023Q1,宝钢低碳钢量产供货第一卷下线。 ② 重点项目持续推进。2023年,公司预算安排固定资产投资资金 282.8亿元,主要用于宝山基地取向硅钢产品结构优化(二步)及能效达标项目改造、青山基地硅钢规划系列项目、东山基地氢基竖炉系统等项目。公司参与海外投资设立沙特厚板公司,预计年产 250万吨直接还原铁、167万吨钢、150万吨厚板。 ③ 持续深化成本削减。围绕采购物流降本、能源成本削减、配煤配矿结构优化、重点费用管控、技术经济指标改善等,2022年实现成本削减 93.5亿元,2023Q1实现成本削减 14.8亿,均超额完成目标,有力支撑公司经营业绩。 投资建议:公司作为钢铁行业龙头企业,伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司 2023-25年将分别实现归母净利润 139.46/186.97/213.28亿元,对应 5月 5日收盘价,PE 分别为 11、8和 7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。
宝钢股份 钢铁行业 2023-05-01 6.36 -- -- 7.30 12.83%
7.17 12.74%
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事件公司4月27日发布2022年报与2023年一季报,2022年公司实现营收3677.78亿元,同比增长0.9%;实现归母净利润121.87亿元,同比下降48.4%。2023年一季度公司实现营收786.02亿元,同比下降8.58%;实现归母净利润18.45亿元,同比下降50.56%。 评论钢铁购销价差加大,Q1业绩承压。22年公司销售商品坯材4976.3万吨,同增6.85%;研发费用同增7.7%,主要投向绿色低碳和智慧制造等技术研发。23Q1公司以对标找差为抓手,聚焦效率和效益双提升,实现商品坯材销量1211.3万吨,合并利润28.1亿元。Q1公司实现出口接单量153万吨,削减成本14.8亿元。23年公司计划销售商品坯材5121万吨,同增2.93%。 技术创新低碳转型,持续降本增效。22年公司以B18HS075耐热刻痕产品为代表的九项产品实现全球首发。23Q1东山基地国内首座百万吨级氢基竖炉炉壳吊装全部完成,工程建设进入炉顶结构安装高峰期。22年公司总部完成全工序超低排放改造项目;武钢有限加快推进“三废治理”并开展源头节水减排;湛江钢铁完成了三高炉超低排放;梅钢公司完成焦炉煤气源头脱硫、3台烧结机头烟气脱硝升级改造等项目,料场整合封闭改造等无组织超低排放项目预计23年全部建成投用。公司围绕能源成本削减、配煤配矿结构优化等全方位开展成本削减,22年成本削减93.5亿元,超额完成年度目标。 硅钢产品市场开拓取得突破。22年宝山基地取向硅钢产品结构优化(二步)项目已完成打桩,开始土建施工;宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目实现试车。23Q1公司无取向硅钢产品结构优化项目全线投产,为目前全球唯一完全面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线。 盈利预测&投资建议根据Q1业绩与业务规划,分别下调公司23-24年归母净利润48%、45%,预计公司23-25年归母净利润分别为132.79亿元、144.00亿元、157.36亿元,对应EPS分别为0.60元、0.65元、0.71元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2022-11-02 4.80 -- -- 6.01 25.21%
6.34 32.08%
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事件描述:10月25日,公司发布2022三季度报:2022年前三季度,公司实现总营收2791.99亿元,同比增长1.6%;归母净利润94.64亿元,同比减少56.2%;扣非归母净利86.87亿元,同比减少58.7%。2022Q3,公司实现营收949.41亿元,同比增长4.4%、环比减少3.1%;归母净利润16.72亿元,同比减少74.3%、环比减少58.8%;扣非归母净利13.76亿元,同比减少78.6%、环比减少64%。 点评:产销量同比提升,毛利率下滑明显①2022年前三季度产品销量同比提升,优势产品销量保持上涨。2022年前三季度公司铁产量为3486.9万吨,同比提升5.24%,钢产量为3744.8万吨,同比提升1.08%,商品坯材销量达到3714万吨,同比提升3.81%。公司“百千十”产品实现销售1876.4万吨,其中取向硅钢销量同比增长10.6%,冷轧汽车高强钢销量同比增长10.8%,新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长61.3%。 ②2022年前三季度毛利率同比回落。2022年前三季度,由于受国内疫情反复、夏季高温天气、俄乌冲突、美元加息等因素的影响,钢铁市场总体呈现弱需求、低预期的运行态势,钢材价格低迷,而原燃料成本下降空间有限,导致公司主营业务毛利率同比回落5.31pct至8.9%。单季度来看,22Q3毛利率为6.73%,同比下滑6.02pct,环比下滑3.67pct。 ③2022Q3公司归母净利润同比环比均明显下滑,减利点主要在于钢企购销差价持续收窄导致的主营业务毛利下行。 未来核心看点:持续深化成本削减工作,产品结构持续优化①持续深化成本削减工作。公司持续进行优化配煤配矿结构、采购降本目标细化分解、制造成本和费用管控等工作,前三季度累计实现成本削减84.76亿元,积极应对购销差价收窄和效益下滑压力。 ②公司产能持续增加,产品结构持续优化。1)东山基地新建三高炉系统项目目前已经投运,下属公司湛江钢铁拟建的宝钢湛江钢铁氢基竖炉系统项目预计将于2023年底投产;2)宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目已进入设备安装阶段,预计可进一步提升高牌号无取向硅钢比例;3)立项宝山基地条钢产品结构优化改造,拟建生产能力为60万吨/年二高线产线。 投资建议:龙头规模效应显著,同时产品结构有望进一步优化,我们预计2022-24年归母净利润预计依次为129.22/152.64/177.99亿元,对应10月28日收盘价的PE为9x、7x和6x,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2022-10-28 5.08 -- -- 5.68 11.81%
6.34 24.80%
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行业承压, 三季度业绩回落。 面对钢铁行业需求下滑, 原辅料价格高位运行,全行业盈利情况急剧恶化的不利局势, 公司全面开启“战危机, 创一流” 专项行动, 充分发挥产品优势, 深化成本削减, 经营业绩表现突出。 前三季度,公司实现营业总收入 2791.99亿元, 同比增长 1.63%; 归属于上市公司股东的净利润 94.64亿元, 同比下降 56.17%。 三季度单季, 公司实现营业总收入949.41亿元, 环比下降 3.12%; 归属于上市公司股东的净利润 16.72亿元,环比下降 58.80%。 产量提升, 结构优化。 随着湛江基地相关产线的爬产, 公司产销量提升, 前三季度钢材产量达 3715万吨, 同比提升 4.27%。 三季度单季, 在去年政策影响低基数下, 产量同比大幅增长 22.22%至 1276万吨。 公司在新一轮规划中明确提出, 提升“规模+能力” , 第一步达到 8000万吨, 第二步达到 1亿吨,未来增长可期。 在差异化产品方面, 前三季度公司“百千十” 产品实现销售1876.4万吨, 其中取向硅钢销量同比增长 10.6%, 冷轧汽车高强钢销量同比增长 10.8%, 新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长 61.3%, 竞争优势突出。 精细对标, 压降成本。 公司长期坚持对标找差, 围绕效率降本、 物流降本、能源降本、 现货降本以及控费降本等深挖成本削减潜力, 前三季度累计成本削减 84.76亿元, 构筑成本护城河。 期间费用方面, 前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 0.43%/1.09%/0.41%, 较去年同期分别下降 0.35/0.14/0.02个百分点。 普钢需求承压, 高牌号硅钢景气。 国家标准《电力变压器能效限定值及能效等级》 (GB 20052-2020) 于 2021年 6月正式实施, 节能变压器的替代更新需求大幅抬升;叠加新能源发电匹配变压器需求, 高牌号取向硅钢需求旺盛。 同时, 随着新能源汽车快速发展, 新能源车用无取向硅钢需求也在大幅提升。 而行业供给因技术壁垒和产能建设周期的存在, 增加相对缓慢, 导致供需紧张, 高牌号硅钢产品价格大幅上涨。 风险提示: 需求端出现超预期下滑; 原材料价格波动超预期。 投资建议: 公司属于行业龙头企业, 产品高端, 盈利能力强。 考虑到原燃料价 格 强 势 , 我 们 下 调 原 业 绩 预 测 , 预 计 公 司 2022-2024年 收 入3708/3748/3801亿元, 同比增速 1.5/1.1/1.4%; 归母净利润 117/133/152亿元, 同比增速-50.6/13.5/14.5%; 摊薄 EPS 为 0.52/0.60/0.68元, 当前股价对应 PE 为 9.7/8.5/7.4x。 公司分红稳健, 产业布局持续优化, 估值处于历史低位, 维持“买入” 评级盈利预测和财务指标
宝钢股份 钢铁行业 2022-10-27 5.08 -- -- 5.68 11.81%
6.34 24.80%
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事件:公司发布2022 年前三季度报告,2022 年前三季度实现营业收入2791.99 亿元,同比+1.63%,实现归母净利润94.64 亿元,同比减少56.17%。2022 年Q3 实现营业收入949.41 亿元,同比增加4.41%,环比减少3.12%,归母净利润16.72 亿元,同比下降74.28%,环比下降58.81%。 Q3 公司商品坯材销量同比+25.09%,预计Q4 商品坯材销量同比+16.82%:公司2022 年计划钢材销量为4975 万吨,前三季度实现商品坯材销量3714 万吨, 其中Q3 商品坯材销量 1304.9 万吨,同比+25.09%,环比+0.58%,预计第四季度公司商品坯材销量为1261 万吨,同比+16.82%,环比-3.36%。 公司积极推进“百千十”差异化战略落地,产品结构持续优化:前三季度“百千十”产品实现销售1876.4 万吨,其中取向硅钢销量同比增长10.6%,冷轧汽车高强钢销量同比增长10.8%,新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长61.3%。 持续深化成本削减工作,前三季度成本削减幅度超过全年指标:深化全面对标找差工作,围绕效率降本、物流降本、能源降本、现货降本以及控费降本等深挖成本削减潜力,前三季度累计成本削减84.76 亿元,超额完成年度目标,有效支撑公司经营业绩。 公司“双碳”工作有序推进,氢基竖炉有望在2023 年底之前建成。湛江钢铁基地建设一条超百万吨级的氢基竖炉机组,预计2023 年12 月底前建成投产,这是我国首套自主集成的百万吨级氢基竖炉、首套集成氢气和焦炉煤气进行工业化生产的直接还原铁生产线,也是后续自主集成并研发全氢冶炼技术的创新平台。 行业盈利下行,钢企兼并重组步伐加快,龙头企业盈利稳健性有望逐步体现。截至2021 年,我国前三大钢铁集团粗钢产量集中度仅为21%,远低于欧洲、美国、日本等主要发达国家,2022 年以来,新钢股份、凌钢股份、南钢股份也相继发布关于行业内重组、转让的相关公告,在行业盈利下行的大背景下,钢企兼并重组加速,如若上述转让、重组完成,预计行业CR3 将达到25%(假设各钢企维持2021 年粗钢产量不变的情况下),未来龙头企业盈利能力稳健性进一步体现。 盈利预测、估值与评级:由于钢铁行业需求下降,行业盈利大幅回落,我们分别下调公司2022-2024 年盈利预测15.76%、10.25%、5.00%至152.02、166.40、183.75 亿元,宝钢股份作为行业龙头,持续深化成本削减工作,产品结构有望进一步优化,且在行业盈利转弱的大背景下,宝武集团通过重组实现粗钢市场占有率提升,宝钢股份议价能力有望持续加强,故我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢材终端需求进一步下滑;原料价格大幅上涨
宝钢股份 钢铁行业 2022-09-06 5.09 -- -- 5.43 6.68%
6.01 18.07%
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事件: 8.31日公司发布中期业绩报告, 22H1实现营收 1842.58亿元,同比+0.25%;归母净利润 77.91亿元,同比-48.36%;扣非归母净利润 73.11亿元,同比-49.8%。 其中二季度业绩逆势增长, 22Q2实现营收 979.97亿元,同比-2.71%,环比+13.61%;归母净利润 40.59亿元,同比-58.26%,环比+8.76%;扣非归母净利润 38.18亿元,同比-59.24%,环比+9.30%。 “百千十”产品发力: 公司上半年完成铁产量 2310万吨,钢产量 2522万吨, 钢材销量 2409万吨,同比下降 5%。 积极推进“百千十” 差异化战略落地,上半年“百千十”产品实现销售 1228万吨, 占总销量 51%, 其中取向硅钢销量同比增长 11.2%;新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长 43%。 见本增效显著, 经营指标跑赢行业: 2022上半年钢铁行业进入弱周期,需求下滑叠加疫情反复,钢铁行业经营环境严峻, 国内钢企经营效益同比普遍出现较大幅度下滑。 根据中国钢铁工业协会统计数据显示, 2022年上半年,会员钢铁企业实现营业收入 33390亿元,同比下降 4.65%;利润总额 1034亿元,同比下降 55.47%。 在此背景下, 宝钢攻坚克难, 通过“经济料”替代“精致料”、向上下游传导成本压力等创新举措,打开了降本增效空间, 上半年实现成本削减 56.23亿,其中经济料使用实现降本 16.8亿元,矿石采购模式优化、煤炭资源优化等方面改革取得显著成效。 上半年公司利润跑赢行业 8%, 吨钢利润位居行业前列。 绿色低碳、高附加值项目建设有序进行: 公司在建项目主要包括: 1) 东山基地氢基竖炉系统项目。该项目拟建设 1座年产 100万吨 CDRI 氢基竖炉试验生产线, 项目已于今年 2月开工,预计 2023年底建成。 2) 宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目。 该项目将新建高牌号无取向硅钢产线。目前项目土建工程已基本结束,进入设备安装阶段, 计划 2023年 2月底开始全线热负荷试车。此外,公司还计划在宝山基地建设年产能 60万吨的二高线产线,以进一步发挥宝山基地线材品牌优势,形成规模效益,提升线材产品综合竞争力。目前项目已立项,正在办理外部审批手续并开展初步设计等工作。 投资建议:, 随着国内疫情逐步得到控制以及国家稳增长政策落地, 下半年尤其是四季度市场需求有望触底修复,钢材价格及吨钢盈利将小幅反弹。 考虑到原材料价格持续高位并对钢价形成支撑,我们上调钢材价格假设与成本假设。 此前预计 2022-23年归母净利润为 161/195亿元, 现将 2022-24年归母净利润上调为 178/259/298亿元,对应 PE 为 6.7/4.6/4.0倍,维持“增持“评级。 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加、 产能投放不及预期风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2022-09-01 5.17 -- -- 5.62 5.05%
6.01 16.25%
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季度归母净利润连续上升。上半年,面对疫情、行业需求下滑、原材料价格高位运行等不利因素影响,公司充分发挥产品优势,深化成本削减,经营业绩表现突出。上半年,公司实现归母净利润77.91 亿元,同比下降48.36%。 二季度单季,公司实现归母净利润40.59 亿元,环比增长8.77%。此外,公司秉承长期现金分红原则,上半年度拟派发现金股利0.18 元/股(含税),预计分红39.88 亿元(含税),占合并报表归属于母公司股东的净利润的51%。 湛江三高炉投产,产销量再提升。2022 年1 月,湛江三号高炉点火,三高炉系统全线贯通试生产,可年新增铁水402 万吨。随着相关产线的爬产,公司产销量提升,二季度钢材产量达1307 万吨,环比提升15.6%。湛江基地设备先进,地理位置占优,盈利能力强,随着三高炉的投产以及产品结构的持续优化,可贡献新的业绩增量。此外,公司在新一轮规划中明确提出,提升“规模+能力”,第一步达到8000 万吨,第二步达到1 亿吨,未来增长可期。 高牌号硅钢需求景气,优势产品加速发展。当前,节能变压器的替代更新刺激取向硅钢需求,新能源汽车产业的快速发展带动高牌号无取向硅钢需求。 而行业供给因技术壁垒和产能建设周期的存在,增加相对缓慢,导致供需紧张,高牌号硅钢产品价格大幅上涨。上半年,公司“百千十”产品销量达1228万吨,销量占比53%,盈利占比76%。特别是在硅钢方面,公司取向硅钢销量同比增长11%,新能源车用无取向硅钢销量同比增长43%。目前,宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目土建工程已基本结束,进入设备安装阶段,投产后可进一步提升公司新能源车驱动电机用高牌号无取向硅钢产品比例。 精细对标,深化成本挖潜。公司长期坚持对标找差,上半年通过优化矿石采购模式、煤炭资源,提升制造效率,降低加工成本,实现成本削减56.23 亿。 此外,公司合金加价及涂层、镀层加价的方式有效弱化了小金属价格波动对公司业绩的影响。 风险提示:需求端出现超预期下滑;粗钢产量压减政策落地力度不及预期;原材料价格波动超预期。 投资建议:公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强。考虑到行业需求偏弱运行,我们下调原业绩预测,预计公司2022-2024 年收入3664/3700/3757 亿元,同比增速0.3/1.0/1.5%;归母净利润182/194/216 亿元,同比增速-23.1/6.8/11.4%;摊薄EPS 为0.82/0.87/0.97 元,当前股价对应PE为6.6/6.1/5.5x。公司分红稳健,估值处于历史低位,维持“买入”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2022-09-01 5.17 -- -- 5.62 5.05%
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事件描述: 8月 31日, 公司发布 2022半年报: 2022上半年,公司实现营收 1842.58亿元,同比增长 0.2%;归母净利润 77.91亿元,同比减少 48.4%; 扣非归母净利 73.11亿元,同比减少 49.8%。 2022Q2,公司实现营收 979.97亿元,同比减少 2.7%、环比增长 13.6%;归母净利润 40.59亿元,同比减少58.3%、环比增长 8.8%;扣非归母净利 38.18亿元,同比减少 59.2%、环比增长 9.3%。 点评: 产品销量和毛利率同比均有回落① 量: 22H1产销量同比小幅下滑, 优势产品销量同比提升。 22H1公司铁产量为 2310.1万吨,同比增加 1.59%,钢产量为 2522.3万吨,同比下降 3.82%,商品坯材销量达到 2409万吨,同比下滑 4.95%。 公司“百千十”产品实现销售1,228万吨,其中取向硅钢销量同比增长 11.2%,无取向硅钢销量同比增长 43%。 ② 价: 22H1毛利率同比回落。 2021H1年钢材价格指数同比下降 2.6%, 但原材料价格上涨较多,其中主焦煤价格同比上涨 90.3%, 锌、锡价格分别同比上涨 15.3%、 39.4%,导致总毛利率同比回落 5.93pct 至 10.01%。季度来看, Q2毛利率为 10.69%, 环比提升 0.81pct,同比下滑 6.62pct。 ③ 2022Q2公司归母净利润同比明显下滑,环比小幅回升。 环比来看, 利润增长点主要在于毛利提升以及其他收益增加;同比来看,减利点主要在于毛利率下滑导致钢材业务毛利大幅回落。 未来核心看点: 持续深化成本削减工作,产品结构优化加速① 持续深化成本削减工作。 公司上半年实现成本削减 56.23亿元,其中经济料使用实现降本 16.8亿元, 矿石采购模式优化、煤炭资源优化等方面改取得显著成效, 东山、宝山基地铁水成本保持行业前列,各基地炼钢工序加工成本持续下降。 ② 公司产能持续增加,产品结构优化加快。 1) 东山基地新建三高炉系统项目目前已经投运, 下属公司湛江钢铁拟建的宝钢湛江钢铁氢基竖炉系统项目预计将于 2023年底投产; 2) 宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目已进入设备安装阶段,预计可进一步提升高牌号无取向硅钢比例; 3) 立项宝山基地条钢产品结构优化改造, 拟建生产能力为 60万吨/年二高线产线。 投资建议: 龙头规模效应显著,同时产品结构有望进一步优化, 我们预计2022-24年归母净利润预计依次为 182.18/193.82/205.71亿元,对应 8月 30日收盘价的 PE 为 7x、 6x 和 6x,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2022-05-02 5.98 -- -- 6.58 5.62%
6.51 8.86%
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微软雅黑微软雅黑 事件概述: 4月 28日,公司发布 2021年报与 2022年一季报:2021年,公司实现营收 3653.42亿元,同比增长 28.4%;归母净利润 236.32亿元,同比增长 86.4%;扣非归母净利 235.25亿元,同比增长 89.2%。2021Q4,公司实现营收 863.92亿元,同比增长 3%、环比减少 7.3%;归母净利润 20.42亿元,同比减少 57.6%、环比减少 68.6%;扣非归母净利 25.15亿元,同比减少 45.3%、环比减少 60.9%。2022Q1,公司实现营收 862.61亿元,同比增长 2.9%、环比减少 0.2%;归母净利润 37.32亿元,同比减少 30.4%、环比增长 82.8%;扣非归母净利 34.93亿元,同比减少 32.9%、环比增长 38.9%。 点评:公司产量持续增加,毛利率提升① 量:2021年公司产销量稳步增长。公司 2021年钢铁产品产量 4658万吨,同比增长 1.56%,销量为 4633万吨,同比增长 1.30%。其中,冷轧产量同比增长 4.87%,销量同比增长 4.4%;热轧产量同比增长 5.92%,销量同比增长 5.17%。 ② 价:深化成本削减,公司全年毛利率提升。2021年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06%,主焦煤价格同比+80.75%,焦炭价格+50.08%,废钢价格+29.69%。面对原材料上涨的压力,公司深化成本削减工作,成本仅上升 22.22%,而单位价格同比上升 25.60%,总毛利率同比提升 2.42pct 至 13.49%。季度来看,由于钢材价格回落,毛利率环比下滑 4.5pct,拖累公司 Q4业绩。 ③ 2022Q1业绩不及预期,尽管铁矿价格同比回落,但焦煤等原材料价格明显上涨,成本压缩使得钢材购销价差收窄,叠加公司产品销量同比下滑 7.41%,使得公司毛利同比下滑 38.36亿元,拖累 Q1业绩。 未来核心看点:龙头规模效应显现,产品优化加快① 优化配煤配矿结构,实现极限降本。公司在限产限能的背景下,以降低成本的策略为核心,进一步优化产品结构,完成了全年 11.5亿元的成本削减计划。 ② 公司产量持续增加,产品结构优化加快。东山基地新建三高炉系统项目目前已经投运,下属公司湛江钢铁拟建的宝钢湛江钢铁氢基竖炉系统项目预计将于2023年底投产,公司钢铁产品产量有望持续增加,同时公司批准《新一轮硅钢产能发展规划》,硅钢产品产量有望进一步提升,公司产品优化加快。 ③ 股权激励助力公司长远发展。为了充分调动员工积极性,公司拟授予限制性股票总量不超过 50,000万股,约占本计划草案公告时公司股本总额的 2.25%。 盈利预测与投资建议:龙头规模效应显著,公司产量有望进一步提升,同时产品结构有望进一步优化,我们预计公司 2022-2024年将实现归母净利 264.84亿元、279.93亿元和 290.22亿元,对应 4月 29日收盘价的 PE 分别为 5、5和5倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。
宝钢股份 钢铁行业 2022-04-29 5.91 -- -- 6.10 3.21%
6.28 6.26%
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事件公司4月28日晚发布2021年报与2022年一季报,2021年公司实现营收3643.49亿元,同比增长29.42%;实现归母净利润236.32亿元,同比增长86.15%。2022年一季度公司实现营收859.8亿元,同比增长3.78%;实现归母净利润37.32亿元,同比下降30.41%。 评论Q1业绩环比改善。21年公司销售商品坯材4657.1万吨,同增1.3%;钢材产品毛利率13.6%,同增2pcts;吨钢利润641元,同增88.8%;优势产品销量1244.6万吨,同增16.5%;研发费用同增29.6%,主要投向冷轧、硅钢等产线研发。22Q1公司积极应对疫情和原材料涨价等因素影响,实现商品坯材销量1111.6万吨,归母净利润环增82.76%,盈利环比大幅改善。22年公司计划销售商品坯材4975万吨,同增6.8%。 技术创新低碳转型,持续降本增效。21年公司以B23HS075耐热刻痕产品为代表的十三项产品实现全球首发。2月公司湛江基地零碳示范工厂百万吨级氢基竖炉开工建设,预计年减少二氧化碳排放50万吨以上;国内首套4000立方米级高炉热风炉烟气净化装置在宝山基地建成投运,宝山、东山基地实现100%固废不出厂。公司围绕能源成本削减、配煤配矿结构优化等全方位开展对标找差工作,21年成本削减11.5亿元,超额完成年度目标。 硅钢产品市场开拓取得突破。公司加快取向硅钢顶级牌号在新一级能效变压器上的批量应用,Q1取向硅钢订单同增15.4%,其中顶级牌号订单增长176%。Q1公司新能源驱动电机用无取向硅钢销量创历史新高,其中青山基地销量增长157%。宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目计划23年2月底试车;取向硅钢产品结构优化(二步)项目已立项开展初步设计等工作。 盈利预测&投资建议考虑到疫情对生产影响,分别下调公司22-23年归母净利润21%、21%,预计公司22-24年归母净利润分别为251.95亿元、257.67亿元、263.85亿元,对应EPS分别为1.13元、1.16元、1.19元,对应PE分别为6倍、5倍、5倍。维持“增持”评级。 风险提示政策推进不及预期;原材料价格继续上涨超预期;湛江高炉投产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名