事件：公司发布20年半年报：上半年实现营收3.44亿元，同比下降18.05%；实现归母净利润4214.31万元，同比增长56.21%。 疫情影响收入增速，费用控制合理：上半年收入同比下降18.05%，其中Q1同比下降32.53%，Q2同比下降4.09%。受新冠疫情影响，公司目标客户的招标、商务、采购和验收活动出现了一些延迟，对公司新客户的开拓产生了一定的负面影响，故公司上半年收入同比去年下降。但是公司的主要业务属于客户刚需，二季度以来，在公司积极推动下，业务进展逐渐加速，呈现良好的恢复增长态势，Q2增速明显改善。分产品来看，云和数据服务收入同比增长17.71%，软件产品同比下降21.62%，技术服务同比下降21.33%，公司云和数据服务业务份额继续扩大，占营业总收入比例达到34.70%，比去年份额明显提升，战略升级成效显著。上半年整体毛利率54.56%，同比下降了0.36个百分点，基本保持稳定。期间费用率为37.94%，比去年同期减少了8.64个百分点，主要是因为公司通过在线办公和SaaS服务等新模式有效降低了期间费用。受益于费用率的大幅下降，保证了公司利润能在收入大幅下降的情况下保持平稳增长。 战略升级成效显著，信创业务值得期待：在“云和数据智能服务优先”的发展战略引领下，公司云和数据智能服务业务依托市场对政府集约化云平台、融媒体云平台、金融智能风控大数据智能服务、媒体大数据智能服务和网察舆情态势感知等云平台软件和在线服务产品的刚性需求，大力拓展，期间营收实现了较快的增长，代表性项目包括新疆石榴云/中电传媒/南网传媒等融媒体云、广西/重庆/陕西等政府网站集约化云以及向中国平安/新华社/国家发改委/吉网云媒等用户持续提供数据智能服务。公司已积极参与信创产业建设，2019年公司在信创领域取得收入约千万，确立了多个标杆示范案例，预计2020年随着信创市场的成长，公司信创相关收入也将大幅提高。 投资建议：维持公司20-22年归母净利润预测分别为2.31、3.04和3.88亿元。看好网络舆情、政府集约化、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动下投入增加给公司带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：融媒体、网路舆情和政府集约化等领域拓展不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。

事件 公司公告20年半年报，报告期实现营业收入21.9亿，同增4.0%；归母净利1.1亿，同减49.6%；扣非归母净利1.2亿，同减43.6%。单2Q20营业收入15.0亿，同增27.0%；归母净利1.0亿，同减21.8%；扣非归母净利1.1亿，同减17.6%。 2Q20收入恢复较快增长，工程咨询主业盈利能力承压：2Q20收入恢复较快增长，疫情对公司业务开展影响已基本消退（2Q20收入同比增速27.0%，vs1Q20为-25.4%），带动1H20收入增速回正。分业务看，1H20工程咨询主业收入20.4亿，同增2.5%，增速同比+24.0pcts，占总收入比例较19年同期下降0.6pct至93.1%；工程承包业务收入1.5亿，同增29.5%。1H20综合毛利率同比大幅下降5.1pcts至30.9%，源于：1）疫情影响；2）订单结构变化致工程咨询业务利润率下降（1H20工程咨询业务毛利率同比下降5.6pcts至32.7%）。 费用管控有效，应收周转下降致减值损失明显增加。费用管控有效，在疫情对收入产生明显冲击的背景下，1H20期间费用率同比降低0.5pct至17.2%（其中管理费用率同比降低1.8pcts至8.8%）。同期应收账款（加回合同资产）周转天数大幅提升177天至1,200天，致减值损失同增44.5%，减值损失占收入比例同比提升1.4pcts至5.1%。综合致1H20归母净利率同比降低5.3pcts至5.1%（单2Q20为6.9%，同比下降4.3pcts）。 检测业务值得期待：1H20检测业务承接额同增24%，其中航空、铁路检测业务承接额较去年增长超10倍，环境、食品检测业务承接额较去年同期增长16%。检测业务布局效果正逐步显现，后续发展值得期待。 维持“买入”评级：考虑前期疫情影响及业务结构变化带来的盈利能力下滑等因素，下调20-21年归母净利预测至5.3/6.3亿（前值7.4/8.6亿），新增22年预测为7.8亿，20-22年YoY分别为-26%/19%/24%，现价对应20年PE15x。公司为区域工程咨询龙头，基建投资增速边际向上，“十四五”重点项目逐步开始推进，公司有望受益；同时检测业务布局效果逐步显现，增量贡献值得期待，看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：Eptisa整合协同、工程回款不及预期、基建投资大幅下滑。

事件： 公司发布2020年半年度业绩快报，实现营收15.55亿元，同比-0.35%；归母净利润2.85亿元，同比-2.84%；扣非归母净利润2.79亿元，同比-4.79%。业绩略低于市场预期。 点评： 疫情影响上半年业绩，批签发量稳健增长。公司2020Q1~Q2单季度营业收入分别为7.58、7.97亿元，同比+7.36%、-6.72%；归母净利润1.32、1.53亿元，同比+0.28%、-5.37%。Q2收入环比基本持平，估计主要是疫情对于医院常规客流量的影响所致，采浆成本、检测成本上升以及科研投入增加等因素也对净利润产生一定影响。Q2单季度公司白蛋白批签发量约137万瓶，同比+18%；静丙批签发量约80万瓶，同比+5%；狂免批签发量约28万瓶，同比+4%；破免批签发量约24万瓶，同比-51%。公司主要产品的批签发量保持稳健增长态势。预计随着疫情缓解业绩将逐步恢复。 强化学术推广与研发投入，持续提升综合竞争力。公司坚定建设销售网络，2019年覆盖终端总数1.5万家，+28%，其中药店5017家，+36%，销售人员196人，+106%。成都蓉生的人凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物于2019年10月提交上市申请，自主知识产权的层析工艺静丙开展Ⅲ期临床试验，重组人凝血因子Ⅷ的Ⅲ期临床于2019年12月入组首例患者，重组人活化凝血因子Ⅶ按计划推进。随着学术推广能力的强化和产品梯队的丰富，血浆综合利用率有望持续提升，为公司的长远发展奠定坚实的基础。 盈利预测、投资评级和估值： 公司是国内血制品龙头企业，产品线丰富，采浆量、投浆量、销售收入均居全国首位，规模优势明显。考虑公司H1业绩低于我们此前的预期，下调2020-2022年净利润预测为6.85、8.55、10.11亿元（原预测为7.31、8.82、10.48亿元），同比增长12.13%、24.81%、18.18%，同时考虑送股导致股本变动，对应EPS调整为0.55、0.68、0.81元，现价对应PE为91、73、62倍。维持“增持”评级。 风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期。

事件：公司发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入24.96亿元，同比增长23%；实现归母扣非后净利润4.5亿元，同比增长92%；经营活动现金流净额8.04亿元，同比增长646%，主要来源于A股可转债募集的资金。 光伏玻璃量价齐升，盈利能力大幅提高：光伏玻璃业务仍是20年上半年增长的主要驱动力，受益于产能扩张和双玻需求增加，公司光伏玻璃产品量价齐升，上半年实现营收21.28亿元，同比增长39%，占总营收比例为85.3%，同比提高10个pct；同时光伏玻璃业务毛利率40.05%，同比增加11.28个pct，盈利大幅提升，主要由于20年上半年光伏玻璃产品价格上升，同时纯碱、天然气及电力等成本大幅下降。分区域看，国内与亚洲其他国家收入分别增长18%/62%，欧美市场受疫情影响收入有所下滑。浮法玻璃业务上半年实现营收0.045亿元，同比下降95%，主要由于19年底年产600吨的浮法玻璃熔窑冷修；浮法玻璃售价下降，毛利率同比下降10.5个pct至7.28%。家居玻璃和工程玻璃本期收入较上年同期分別下降24%和9%，主要由于受疫情影响销售订单减少。 20-22年产能释放，与信义的双寡头格局强化：转债项目凤阳两条日熔量1,200吨原片产线预计21年投产；定增项目凤阳二期两条日熔量1,200吨的原片产线预计分别于21/22年投产；受海外疫情影响，越南日熔量1000吨的光伏玻璃熔窑将推迟到20年底点火。同时，信义光能6000吨日熔量的产能也将在20-21年释放，双寡头格局进一步强化。随着双玻组件渗透率的持续提升，光伏背板玻璃需求将快速攀升。公司将于浙江投建年产4,200万平方光伏背板玻璃项目，率先抢占光伏背板玻璃市场。 上调至“买入”评级：下半年光伏需求有望加速复苏，随着公司安徽和越南产能释放，双寡头格局强化，公司市占率有望提升；同时20年下半年行业产能释放有限，光伏玻璃供应仍偏紧，公司盈利有支撑。我们维持盈利预测，预计公司20-22年归母净利润10.14/13.86/17.37亿元，对应EPS为0.52/0.71/0.89元，上调至“买入”评级。 风险提示：光伏装机不及预期；玻璃生产过程的环境污染风险；贸易争端风险；原材料和燃料动力价格波动风险等。

沙发行业复苏，龙头价位段下沉驱动市占率提升软体家居如沙发、床垫是偏装饰类产品，家装属性较弱，产品属性较强。 疫情结束后，家居需求逐步复苏，或因家装刚需，或因改善性需求。同时，在社交电商和疫情双重催化下，沙发线上渗透率实现较快提升。根据淘数据，2020年4/5/6月行业线上销售量&额同比皆超过50%的增长。顾家家居作为沙发龙头企业，在行业洗牌期主动出击，推出更多大众定位产品，契合线上定位，市占率提升，增速超越行业。 软体行业受渠道变化影响较小，产品力+渠道力驱动龙头公司提升市占率家居行业近年受到精装修和家装渠道的分流，专卖店业态普遍承压。但软体家居轻装修、轻服务，受渠道变化影响较小，公司的成长性更加聚焦于零售渠道布局及产品力提升。而且由于沙发线下门店坪效较低，零售门店盈利难度加大推高竞争门槛，已经逐步形成双寡头的竞争格局，行业马太效应明显。目前行业集中度仍较低，CR2（顾家敏华）仅约10%（销售额口径），具备较大提升空间。 家居外销进入复苏通道，顾家出口业务有望环比改善由于欧美4-5月疫情加重，家居零售卖场停业，家居出口业务受到较大阻力。随着海外零售业复工，消费者家居消费需求增加，家居外销也进入复苏通道。根据我们的产业调研，家居外销7月出现明显的环比改善。同时由于海外家居线上消费渗透率快速提升（从2019年的22.3%提升至2020年6月的42%），家居出口业务也有望通过跨境电商等新渠道复苏。 聚焦行业中长期成长性，关注渠道零售变革、产品升级根据我们的报告《裂变与重生，寻找家居行业千亿市值公司的成长路径》中分析，随着地产进入存量时代，家居企业要实现更加长远的发展还是需要回归零售渠道，突破原有效率较低的单品类商业模式。未来家居行业需要在渠道端向零售转型，实现渠道成本规模效应的提升；同时，家居产品的重要性也日益凸显，2019年顾家和敏华分别推出了更加新颖、适合年轻人的产品，收入增长显著。行业长期必将走出千亿市值零售巨头，顾家战略与管理领先优势明显此外，我们认为随着中国B 端供应链整合以及零售连锁业态效率提升，家居行业也将走出多品类的零售平台型公司。而实现这一长期路径，背后离不开强大的管理能力与高效的组织架构。顾家家居2018年开始组织架构调整，内部开启零售化改革，2019年初见成效。当前公司信息化能力已得到大幅提升，标准化装修、仓储物流等供应链整合持续推进，同时通过零售区域中心改革，将组织管理向终端靠近，加强对零售的管理与介入。我们看好公司未来标准化门店形态的培育与形成，长期具备巨大成长空间。 盈利预测、估值与评级短期维度，我们看好顾家家居受益于家居内外销修复实现收入&业绩加速增长，沙发受渠道变化影响小、行业集中度提升空间大，是可选消费中复苏最快的赛道之一。 中长期维度，我们看好顾家家居通过持续的零售转型与供应链整合，成长成为家居行业的零售型平台公司。 我们维持公司2020-2022年EPS 预测为2.27/2.69/3.14元，当前股价对应20-22年PE 分别为25/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：地产销售不及预期，市场陷入恶性价格战，海外疫情全面加重。

国内非制冷红外成像领导者，掌握核心技术筑高护城河。公司是国内领先的、专业从事非制冷红外成像与MEMS传感技术开发的国家高新技术企业，具备从芯片到整机的全产业链核心技术及生产工艺，产品性能指标世界领先。2019年公司收入、净利润分别为6.85、2.02亿元，同比增长78%、61%；2020年上半年疫情影响导致公司测温产品营收大幅增长，公司营收、净利润为6.93、3.08亿元，分别同比大幅增长173%、377%。 海外红外厂商技术积累深厚，非制冷产品国产替代机会较高。红外热像仪可通过探测物体的红外辐射对物体进行温度测量和热状态分析，广泛应用于军事及民用领域。红外成像行业的技术壁垒较高，欧美龙头企业FLIR、ULIS、洛克希德等占据民用70%，军用50%以上的市场份额。随着封装、ASIC技术的发展，芯片成本逐渐降低，国内市场涌现更多需求，以睿创微纳为主的国内厂商已经在非制冷领域技术突破垄断，国产替代空间巨大。 军品业务：军用装备升级和军费开支提升推动军用红外市场快速发展，睿创微纳军品业务有望步入快速成长期。2018年以来，我国装备建设投入逐年增长，单兵夜视、导弹制导等新兴红外市场有望随着我国军队装备升级换代迎来快速发展，我们预计到2023年全球军用红外市场规模将达到108亿美元，国内份额占比快速提升。睿创微纳坚持发展自主红外技术，定制化供应军方用户，军品毛利率保持在70%以上。2019年公司军用业务营收约2亿元，20H1营收达到1.63亿元，同比增长130%。 民品业务：非制冷技术打破外资垄断，全产业链产能持续扩张。民用领域非制冷技术日渐成熟，检疫、户外、监控、边防等更多下游场景将带来广阔市场空间，预计到2024年全球民用红外市场规模可达75亿美元。睿创微纳作为少数突破民用红外技术封锁的国产厂商，民品业务得以迅速发展，2019年民品收入约4.8亿元，20年H1收入达到5.27亿元，同比增速189%。公司长期产能规划已经扩充至芯片100万只/机芯和50万只/整机20只，民品业务有望深度受益民用应用场景的不断扩张。 盈利预测、估值与评级。我们预计睿创微纳2020-2022年的营业收入为13.30、20.94、29.68亿元，归母净利润为4.70、6.76、9.06亿元，当前351亿元市值对应PE估值为75x、52x、39x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：技术与产品研发风险；军费开支缩减风险；贸易环境影响

事件：公司发布20年半年报：公司上半年实现营收7.55亿元，同比下滑14.45%；同时归母净利润为-2,138万元，同比减少255.46%，公司人员增加导致的费用增长是利润降幅大于收入的主要原因。疫情影响收入增速，Q2相比Q1改善明显：上半年收入同比下降14.45%，其中Q1下滑33.81%，Q2降幅缩窄至1.89%。受新型冠状病毒肺炎疫情影响，一季度公司及公司的上下游企业和客户复工复产延迟，导致公司部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟。随着国内新冠疫情得到有效控制，公司加快复工复产，积极采取措施全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作，二季度收入增速较为明显的改善，但受疫情影响，公司上半年收入同比去年下降。分产品看，安全产品实现收入5.11亿元，同降24.57%；安全运营与服务实现收入2.36亿元，同增21.14%。分地区看，占收入比重较大的华中和华北地区受疫情影响较大，分别同比下降57.60%和20.18%。继续加大三大战略业务拓展：安全运营方面：上半年城市安全运营业务的推进速度虽然受疫情影响有所放缓，但新增城市安全运营中心仍有17个。下半年将在持续扩大已有运营中心业务的基础上，协同公司渠道体系建设，继续向其他三四线城市拓展，提升区域市场业务规模。同时还将细分建设思路并面向中小型智慧城市推行标准化运营中心。工业互联网安全方面：上半年公司持续在行业场景深化上下功夫，推动网络安全与用户业务场景的进一步融合共建，同时中标多个工信部课题项目。云安全方面：上半年，公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长，主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。公司三大战略新业务上半年收入超过1.6亿，与上年同期相比基本持平，好于整体收入增速。投资建议：考虑到信息安全行业主要订单招投标和收入确认集中在三四季度，上半年收入占比较少，受疫情影响相对较少，维持20-22年归母净利润预测分别为9.03、12.13和15.78亿元。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善，战略新兴业务布局和军工信息安全回暖带来业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示：新兴安全领域拓展不及预期，安全服务市场发展不及预期，军队信息安全回暖不及预期，新技术发展不及预期。

事件：公司公告2020年半年报，实现营收63.25亿元，同比+17.98%，实现归母净利12.93亿元，同比+1.84%，扣非后12.82亿元，同比+4.88%，实现经营性净现金流10.81亿元，同比+24.75%，EPS0.64元。受疫情影响单Q2营收26.5亿元，归母净利3.92亿元，略低于市场预期。 Q2业绩受出口市场影响下滑，后期不悲观：二季度尽管国内钛白粉下游缓慢复苏，但出口市场受海外疫情影响大幅下滑，Q2国内出口量环比Q1下滑30.0%至23.2万吨，出口占比环比下滑12.4pct至28.6%。而供给端2020上半年同比增长5.32%，海外市场冷冻叠加库存压力下Q2金红石型钛白粉市场均价下滑至13681元/吨的近年低点，此外二季度四氯化钛和海绵钛分别下滑至2500元/吨和48000元/吨的低点。行业低迷影响下Q2销售毛利率环比Q1下滑4.73pct至37.93%，同时期间费用率环比上升4.77pct至17.98%，导致Q2业绩有所下滑。展望下半年，供给端无新增产能释放，主要出口目的国中除印度和巴西之外大部分国家疫情已得到控制，出口边际改善下钛白粉盈利有望复苏。 疫情重塑行业格局，氯化法龙头拥有未来：疫情事件对国内钛白粉行业格局影响深远，前期钛白粉厂家利润空间已压缩至极限，部分小产能已经成本倒挂。公司上游拥有85万吨钛精矿和30万吨人造金红石原料配套，30万吨高钛渣项目在建中，四氯化钛和海绵钛产能增强了抗单一品种风险能力，全产业链优势明显。上半年国内新增产能48万吨，其中30万吨来自公司氯化法二期的释放和新立装置的扩产，公司上半年硫酸法钛白粉产量同比增长13.6%，氯化法产量同比增长183%，钛白粉销量同比增长15.62%至35.55万吨，长期来看，以公司为龙头的国产氯化法钛白粉对硫酸法产品和进口氯化法产品的替代已开启。 盈利预测、估值与评级：维持公司2020～2022年盈利预测，预计EPS分别为1.51、1.66和1.95元，最新收盘价对应PE分别为15倍、13倍和11倍，公司未来氯化法产能将看齐硫酸法，全产业链布局降低周期波动风险，仍维持“增持”评级。 风险提示：疫情影响国内下游需求和对外出口大幅下滑，二期氯化法产能释放不及预期；原料端的价格大幅波动。

事件：公司发布2020年中报：营收69.94亿元，同比+38.80%；归母净利润15.05亿元，同比+31.18%；扣非归母净利润15.13亿元，同比+28.58%；经营性净现金流4.00亿元，同比+145.51%；EPS0.94元。业绩略超市场预期。 点评：疫情缓解后业绩强势复苏，代理品种有力拉动增长。2020Q1~Q2单季度收入分别为26.35、43.59亿元，同比+14.87%、58.79%；归母净利5.16、9.88亿元，同比+2.85%、53.23%；扣非归母净利5.25、9.88亿元，同比-1.47%、+53.40%。2020H1代理疫苗中，四价HPV疫苗批签发366万支，同比+30%，估计实现收入约29亿元；九价HPV疫苗批签发216万支，同比+83%，估计实现收入约28亿元；五价轮状病毒疫苗批签发217万支，同比+25%，估计实现收入约6亿元。自产疫苗中AC-Hib三联苗无批签发，ACYW135、Hib、AC结合分别批签发179、111、147万支，同比增长292%、292%、541%，估计合计实现收入约3亿元，一定程度上缓解了三联苗下滑所带来的的压力。 预防用微卡获批在即，自主产品渐成梯队。公司的重组结核杆菌融合蛋白（EC）已于2020年4月获批上市，预防用微卡目前处于第2轮补充资料阶段，有望2020年下半年获批上市，成为公司下一个自主重磅产品。流感病毒裂解疫苗已经完成临床试验并获得总结报告；冻干重组结核疫苗（AEC/BC02）、皮内注射用卡介苗、15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗、肠道病毒71型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）、重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）正在进行临床试验，另有多个产品正在临床准备或临床前阶段。公司的自主产品梯队正逐步丰富，奠定长期增长的坚实基础。 盈利预测、投资评级和估值：公司重磅自产疫苗即将进入上市收获期，核心代理品种仍处于高速放量期，维持预测2020-2022年EPS为2.16/2.91/3.63元，现价对应PE为88/65/52倍，维持“买入”评级。 风险提示：冻干三联苗获批进度低于预期；微卡上市与推广低于预期。

事件：公司发布2020年中报，20H1实现收入8.16亿元、归母净利润2.19亿元、扣非归母净利润2.08亿元，分别同比增长38%、92%、96%，实现基本EPS0.49元、稀释EPS0.47元，符合市场预期。 点评：20Q2单季度收入、利润创历史新高，主力品种有望持续放量。19Q2到20Q2单季度收入分别为2.97、3.74、3.87、3.67、4.49亿元、归母净利润分别为0.61、1.02、0.90、0.84、1.35亿元，单季度收入和利润均再创新高。 原因在于正常复工、抗病毒新业务贡献，以及疫情带来需求增长和海外供给收缩综合导致公司主力品种均量价齐升，具体而言：1）20Q2公司生产进入正轨；2）疫情全球蔓延，增加了抗生素、抗病毒药物的需求。巴坦类和培南类作为高端抗生素，需求弹性更大，另外奥通的抗病毒产品也量价齐升；3）3月初，印度政府限制13种API及相应制剂出口，主要是抗生素、抗病毒、维生素类。具体品种而言，我们推测20H1培南类收入同比增长约200%，他唑巴坦收入同比增长33%。另外，公司巴坦新产能有望于10月份投产，培南新产能正启动建设，公司主力产品有望继续放量。 深耕抗生素、抗病毒产业链，持续纵向一体化、横向协同拓展。公司正通过扩充产品线、产能建设、横向延伸等方式，强化抗生素、抗病毒原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间于19年11月通过GMP认证，阿加曲班注射剂于20年7月获批生产。另外，无菌混粉项目正加速推进，有望依托他唑巴坦优势，横向拓展进入哌拉西林等产品线。 盈利预测与投资评级：公司显著受益于疫情带来的需求增长+行业供给收缩，业绩将持续较高增长。我们维持20-22年EPS预测为0.89/1.09/1.27元，同比增长35%/22%/16%，现价对应20-22年PE为22/18/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品降价风险；原材料涨价风险；环保及安全生产风险。

发布1H20业绩预告，业绩增幅亮眼： 公司公告20年半年度业绩预告，报告期归母净利润2.55亿-2.92亿元，同增40%-60%，扣非归母净利2.20-2.50亿元，同增35%-54%；单二季度，归母净利1.28-1.65亿元，同增69%-118%，扣非归母净利1.09-1.39亿，同增82%-132%。 EPC转型改善盈利能力，料2Q20项目推进受疫情影响明显减弱： 1H20归母净利超预期高增，判断源于：1）2Q20项目推进节奏受疫情影响明显减弱，叠加在手订单充沛（1H20新签订单额同增11.4%，单二季度同增53.4%），工程项目推进趋于正常甚至部分有赶工需求；2）EPC转型效果逐步体现，1H20装配式建筑及EPC总包业务收入占比提升至15%（vs18年、19年全年占比分别为3.2%、7.5%），推动公司盈利能力明显改善。 受益总包、装配式两大行业趋势，资质升级提升EPC转型竞争力： 工程总承包为行业未来发展趋势，装配式建筑行业具备中长期成长性，其中钢结构受政策倾斜。推广工程总承包及装配式建筑应用为住建部近年重点推进的两项工作。公司拥有行业领先的钢结构建造技术体系（绿筑PSC集成建筑体系），已形成住宅、公寓等五大产品体系，具备总包能力。依托公司技术/产品优势及前期EPC项目承揽及传统钢结构工程领域丰富经验，公司整体工程业务向EPC转型有优势。此外，近期子公司浙江精工通过竞拍获得建筑工程总承包特级资质和建筑行业设计甲级资质（均为行业最高等级），资质升级，获取大订单/总包订单能力进一步增强。公司核心业务及转型方向契合行业趋势、政策导向，看好成长前景。 看好公司成长前景，维持“买入”评级： 公司1H20业绩高增，受益行业高成长，并验证公司前期EPC转型效果，2Q20疫情影响已大幅减弱，判断盈利能力、资产周转、回款等关键指标改善有持续性，看好公司成长前景。维持前期业绩预测，预计20-22年归母净利预测分别为5.1/6.2/7.6亿元，YoY分别为26%/23%/22%，现价对应20年PE18x，维持“买入”评级。 风险提示：回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期。

事件： 公司发布2020年中报，实现营业收入20.0亿元，同比+21.3%；实现归母净利润2.83亿元，同比+373%，即2020Q2单季度实现净利润2.30亿元，创历史新高。 同时公司预计2020年前三季度实现净利润3.64-4.20亿元，同比增长225%-275%，即2020Q3单季度预计实现净利润0.81-1.37亿元。 点评： 新增聚丙烯熔喷专用料业务带动业绩大增。2020年上半年，公司非汽车行业材料业绩收入7.6亿元，同比大幅增长5.2亿元；该板块贡献毛利2.1亿元，同比增长2.0亿元。收入和毛利的大幅提升主要是公司新增聚丙烯熔喷专用料业务。汽车行业材料业务受到汽车行业不利形势的冲击，收入同比-11.8%，但受益于原材料价格的下跌，以及二季度以来国内汽车市场略有回暖，毛利率同比上升4.7个百分点。综合而言，汽车材料板块的毛利同比还略有上升。 拟重组帝盛集团，进军光稳定剂行业。公司拟通过发行股份、可转债及支付现金的方式以10.15亿元的对价购买启东金美、福建帝盛、帝盛净出口、帝盛贸易及欣阳精细100%的股权，标的公司2020-2022年业绩承诺为0.65亿元、1.10亿元和1.30亿元。帝盛集团是光稳定剂行业的领军企业，产品为紫外线吸收剂和受阻胺类光稳定剂，随着福建帝盛一期、二期项目的逐步投产，标的公司的盈利能力将大幅提升。同时公司完成对宿迁振兴化工80%股权的收购，产品为光稳定剂及其中间体，有望进一步加强公司在光稳定剂板块的竞争力。 LCP树脂及纤维加快开发，布局5G等电子领域应用。LCP产品是高频高速通讯电子行业中重要的应用材料。公司建有TLCP材料从树脂聚合到复合改性的完整技术与生产体系，成功研发了LCP树脂材料，主要为注塑级树脂、薄膜级树脂、纺丝级树脂三大方向，目前注塑级LCP树脂材料已批量供货至下游客户，LCP薄膜产品和LCP纤维产品正在研发进展中，并已订购相关专业量产设备。 公司高度重视电子新材料行业的未来发展趋势，紧抓5G和AI等新的市场机会，不断拓展电子新材料板块业务，旨在打造汽车电子、消费电子和通讯电子等产品应用领域的上游高端新材料供应商。 上调盈利预测，维持“增持”评级。 由于熔喷材料业务和上游原料成本下降对公司业绩产生的积极影响，我们上调2020-2021年EPS至0.57元和0.58元（原为0.32元和0.38元），新增2022年EPS为0.66元，当前股价对应的2020-2022年PE为29/28/25倍。基于对公司LCP业务的看好，以及重组帝盛集团带来的业绩增量，我们维持“增持”评级。 风险提示： 改性聚丙烯价格大幅下跌的风险；收购项目业绩不及预期的风险；汽车等下游需求低迷的风险；LCP等新材料研发不及预期的风险。

事件：1、公布2020年中报，实现营收113.09亿元，同比+12.79%；归母净利润26.62元，同比+10.34%；扣非归母净利润25.62亿元，同比+11.94%；经营性净现金流33.77亿元，同比+132.47%；EPS0.50元。业绩略低于市场预期。2、公布《2020年度限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票不超过2,573.60万股，占股本总额的0.4850%，授予价格为每股46.91元。解锁业绩条件为：以2019年净利润为基数，2020年、2021年、2022年各年度的净利润较2019年相比，增长率分别不低于20%、42%、67%，2020年-2022年净利润的复合增长率为18.64%。激励对象包括公司董事、高管、关键岗位人员（含控股子公司），总人数为1,302人。点评：疫情期间业绩增速受限，但现金流明显改善公司2020Q1~Q2单季度营业收入55.27、57.82亿元，同比+11.28%、14.28%；归母净利润13.15、13.46亿元，同比+10.30%、10.38%；扣非归母净利润12.76、12.86亿元，同比+10.52%、13.40%。上半年收入、利润增速较低估计主要是受到疫情影响，医院常规客流量下降，因此公司部分产品销售受限，但创新药产品在疫情期间仍保持高速放量，卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、硫培非格司亭2020Q1样本医院环比增速分别高达131%、1639%、524%，有力拉动了公司业绩增长。Q1~Q2单季度经营性净现金流分别为15.44、18.33亿元，净利润现金含量分别高达118.21%、136.11%，现金流状况明显改善。创新持续推进，累累硕果持续涌现公司2020H1累计研发投入18.63亿元，同比+25.56%，占销售收入比重达到16.48%，研发投入增速高于收入增速，研发力度持续加码。上半年取得创新药制剂生产批件3个，包括卡瑞利珠单抗新增肝癌2线、非鳞非小细胞肺癌1线、食管鳞癌2线适应症，和瑞马唑仑新增结肠镜检查镇静适应症；仿制药生产批件1个；创新药临床批件37个。提交国内新申请专利78件，国际PCT新申请39件，获得国内授权24件、国外授权49件。创新成果的落地正推动公司快速向创新驱动转型。国际化再进一步，积极拓展海外市场2020H1，公司的盐酸右美托咪定氯化钠注射液在美国获批，并向FDA递交了3个原料药、1个中间体、1个制剂注册申请，其他新兴市场也逐步加强注册力度。创新药国际化方面，卡瑞利珠单抗授权给韩国Crystal。目前公司共有20个制剂产品在欧美日获批，1个制剂产品在美国获得临时性批准。随着全球化战略的推进，公司研发产品的临床价值将在尽可能大的范围内变现为商业价值。 激励计划彰显信心，团结员工共促公司发展本次激励计划授予对象总人数1302人，占公司员工总人数的5.33%，除董事与高管外，还包含了公司的核心技术（业务）骨干人员，激励范围广。2020-2023年的摊销费用测算合计达到12.33亿元，激励力度大。公司实施激励计划，将进一步建立健全公司经营机制和董事、高管及关键岗位人员激励约束机制，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益相结合，利好公司持续、稳健、快速发展。公司管理团队和核心技术（业务）骨干的动力将被充分激发，团队稳定性进一步得到保障。 盈利预测、估值与评级公司是中国创新药龙头企业，重磅品种正陆续获批上市、快速放量，同时创新药在研产品管线丰富，长期空间大。维持2020~2022年净利润预测不变，由于送股导致股本变动，对应EPS调整为1.32/1.70/2.18元，同比增长31/29/28%，现价对应PE分别为72/56/43倍，维持“增持”评级。 风险提示：药品降价超预期的风险；新品审批进度不达预期；创新药研发失败的风险。

事件：公司发布20年中报，20H1营收6.51亿元（16.01% YOY），归母净利润1.07亿元（24.57% YOY），扣非归母净利润0.98亿元（25.59% YOY）。 从单季情况来看，20Q2营收3.66亿元（19.2% YOY），归母净利润6388万元（45.0% YOY），扣非归母净利润5774万元（40.3% YOY），经营情况较Q1大幅改善，创单季新高，业绩符合预期。 点评：20H1业绩符合预期。主要原因是报告期内，1）原料药：心血管类产品营业收入同比增长30%以上，缬沙坦、氯吡格雷、瑞舒伐他汀钙等产品在多个市场的销量有较大幅度的增长；2）CMO/CDMO：与施维雅、BAYER等15家药企合作，临床阶段和转移验证阶段产品20余项，实现销售近5000万元；3）制剂：产能利用率不断提升，产量同比增长144%。 转型升级正在兑现。1）CMO/CDMO ：宣城美诺华与广东莱佛士在小分子创新药领域达成深入战略合作，与知名战略药企施维雅建立业务合作，目前正在进行2个产品合作，确定到2020年完成1亿元以上的订单，另外有多个项目正在洽谈中。2）制剂：基于“中间体-原料药-制剂”一体化优势，打造慢病产品组合，采用“联合开发+自研”并行模式，报告期内共有7个品种申报，多个项目正在进行药物研发。公司的转型升级正在兑现。 盈利预测和估值：公司具有多年国际规范市场原料药研发注册生产经验，目前正在积极推进制剂一体化+CMO/CDMO 的转型升级，表现出良好的成长性。我们维持公司20-22年EPS 1.45/1.95/2.65元，分别同比增长44%/35%/36%，现价对应20-22年PE 32/23/17，维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格降幅超出预期，制剂申报进度不及预期，下游制剂产品的销售不及预期。

公司1H2020营收同比减少20.08%，归母净利润同比减少90.24%公司发布2020年半年报：1H2020实现营业收入14.10亿元，同比减少20.08%；实现归母净利润1342万元，折合成全面摊薄EPS为0.01元，同比减少90.24%；实现扣非归母净利润893万元，同比减少92.85%。公司业绩符合前期发布的业绩预告。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入7.97亿元，同比减少1.39%； 实现归母净利润3618万元，折合成全面摊薄EPS为0.04元，同比减少26.93%；实现扣非归母净利润3227万元，同比减少24.10%。 1H2020毛利率下降2.02个百分点，期间费用率上升4.05个百分点1H2020公司综合毛利率为36.22%，同比下降2.02个百分点。 1H2020公司期间费用率为33.01%，同比上升4.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为25.64%/3.35%/2.17%/1.85%，同比分别变化3.29/0.64/-0.07/0.18个百分点。 渠道策略调整有序推进，线上业务占比显著提升珠宝业务渠道方面公司整体延续了前期调改自营店，扩张加盟店的战略思维。受疫情影响，展店速度有所放缓，1H2020公司珠宝业务自营店净关闭41家达到486家，加盟店净增3家达到447家，珠宝业务门店总数达到933家。线上方面公司实现销售收入3.13亿元，线上收入占比达到25.28%，线上占比较2019年的13.72%有显著提升。 下调盈利预测，维持“买入”评级考虑到疫情对公司业绩冲击负面影响，我们下调对公司20-21年EPS的预测至0.11/0.23元（之前为0.24/0.26元），新增对22年预测0.25元。公司受益于金价上行预期下的景气度提升，经营风格稳健，我们看好公司渠道策略调整后加盟业务发展带来的新空间，且公司PB1.0X（2020E）远低于近五年均值（2.88X），维持“买入”评级。 风险提示：时尚产业布局不达预期，K金饰品市场认可度不达预期，商誉减值风险。