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殷中枢

光大证券

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格林美 有色金属行业 2021-04-19 8.63 -- -- 9.14 5.91% -- 9.14 5.91% -- 详细
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年实现营收124.66亿元,同比-13.15%;实现归母净利润4.13亿元,同比-43.9%;经营活动产生的现金流量净额8.54亿元,同比+15.86%。2020年单四季度公司实现营收38.22亿元,同比-15.46%,归母净利润0.87亿元,同比-34%。2021年一季度实现营收37.3亿元,相比2019年一季度增长18.7%,归母净利润2.76亿元,相比2019年一季度增长57.7%。 点评:02020年:三元前躯体业务结构优化,四氧化三钴高速增长。公司2020年业绩下滑主要由于公司70%的核心产能居于湖北,生产受到疫情影响。核心业务:(1)三元前躯体业务实现营收30.86亿元,同比-48%;毛利率24.03%,同比-2.17pcts。据公司年报,2020年三元前驱体材料出货量达到41,450吨(下滑30%),位居全球市场前3名。截至2020年12月31日,公司三元前驱体产能达到13万吨/年,8系以上高镍产品出货量占比50%以上,NCA9系超高镍产品出口量超过1.8万吨,同比增长超过35%。三元前驱体毛利率24.03%,同比-2.17pcts,通过产品升级维持毛利率相对稳定。(2)四氧化三钴业务实现营收25.96亿元,同比+122.58%;毛利率18.9%,同比-1.42pcts。四氧化三钴2020年销售15,429吨(同比增长超过54%),掺杂高电压型四氧化三钴全面量产,出货量占比达50%以上,截至2020年12月31日,产能扩大到2.5万吨以上。 21Q1:产销两旺,钴镍价格上涨,盈利大幅改善。2021年一季度业绩增长主要由于电池材料板块产能释放,销售规模扩大。21年Q1三元前驱体计划产销2万吨,四氧化三钴计划销售5,000吨以上。下游需求旺盛,钴镍价格大幅上涨,公司盈利能力提升,21Q1综合毛利率21.02%,相比2019Q1提高2.45pcts,环比提升4.87pcts。公司订单充裕,随着2021年公司三元前驱体、四氧化三钴产能释放,将推动公司2021年经营业绩增长。 布局钴、镍资源,高镍竞争力提升。2020年与21年一季度,公司与嘉能可签署延长钴原料供应协议,与力勤资源签署供应长单,签署了印尼镍资源项目增加股权至72%正式协议,保障公司钴、镍资源长期稳定供应。 维持“买入”评级:公司作为三元前驱体全球领先公司,业务整理过后聚焦于“城市矿山+新能源材料”的产业战略,受益高镍化进程。上调21-22年净利润预测(上调10%/2%),新增2023年预测,预计2021-23年净利润12.11/15.79/21.59亿元,对应PE33/26/19x,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;产业政策变动风险;原材料价格波动风险。
八方股份 机械行业 2021-04-16 189.15 -- -- 186.33 -1.49% -- 186.33 -1.49% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,公司2020年实现营业收入13.97亿元,同比+16.76%,归母净利润4.02亿元,同比+24.22%。经营活动现金流净额2.31亿元,同比-13.81%。单四季度公司实现营业收入4.28亿元,同/环比+35%/+8.35%;归母净利润0.96亿元,同比+13%/环比-24%;综合毛利率40.35%,同/环比-4.62/-5.57pcts,业绩符合预期。 中置电机、轮毂电机量利齐升,带动盈利增长。中置电机营收6.16亿元,同比+26%,毛利率54.03%,同比+2.59pcts,营收占比提升3.32pcts至44.09%,贡献毛利占比55%;轮毂电机3.65亿元,同比+21.27%,毛利率43.40%,同比+2.29pcts。套件业务增速放缓,营收3.39亿元,同比+5.23%,毛利率31%,同比-8.53pcts。海外收入4.52亿元,由于疫情影响同比-31.12%,毛利率48.07%,同比+6.13pcts。 疫情拐点催生电踏车需求,零部件短缺及海运受阻影响交付。疫情使得欧美市场消费需求受到抑制,以及原料及零部件短缺、交期推迟,海运受阻。疫情稳定后欧洲市场电踏车需求强劲,叠加疫情过后人们出行方式改变,二季度销量回暖,根据公司年报和CONEBI数据,2020年2-6月,芬兰、波兰、挪威、德国等8个国家的自行车和电踏车出行比例增加超100%。因其他关键零部件短缺,产品延迟交货,公司中置电机和轮毂电机库存量同比增加63%/106%,库存增加使得公司存货周转率降低,ROE(加权)同比减少28pcts至19%。预计该情况将延续至2021上半年,下半年将逐步恢复和释放。 美国市场有望高速增长,布局国内共享单车市场。目前电踏车在美国市场渗透率较低,据公司年报和NavigantResearch预计,2025年渗透率有望超过2.7%,具有较大发展潜力。美国本土目前无核心电机驱动系统供应商,对中国进口依赖度较高,公司作为国内领先的电踏车供应商,有望受益美国市场高增长。2020年公司设立全资子公司八方天津,布局国内共享单车市场。国内电动自行车和国外的电踏车在骑行文化和成本方面有较大差异,但长期来看仍有较大发展空间,若国家对电踏车按照自行车的标准管理,或替代一部分传统电动车市场份额。 维持“增持”评级:疫情影响交付的订单后延,新厂房建成后产能提升,欧美市场需求旺盛,上调公司21-22年净利润预测(上调12%/13%),新增2023年预测,预计公司2021-23年净利润5.48/7.28/9.43亿元,当前股价对应21-23年PE分别为42/32/25倍,维持“增持”评级。 风险提示:国际贸易环境变化;市场竞争加剧;技术和产品迭代降低公司竞争力。
中环股份 电子元器件行业 2021-04-13 29.38 -- -- 29.70 1.09% -- 29.70 1.09% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报业绩预告,预计实现营业收入70-76亿元,同比增长54.99%-68.27%;预计实现归属于上市公司股东的净利润4.7-5.5亿元,同比增长86.27%-117.97%,超出市场预期。 22021QQ11公司光伏G12(即即221100mm尺寸)硅片产销逐月增长,盈利能力和市场竞争力逐月提升。2020年底公司单晶总产能达55GW,其中G12占比约40%。 公司全球首创的光伏G12硅片属于平台型技术,产品优势正开始显现。由于产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0的应用和升级,产品良率及质量逐步提升,同时产业配套及210mm生态联盟逐步完善,大尺寸高功率产品也开始逐渐受到产业认可和广泛应用。我们预计公司2021年Q1硅片出货中G12占比月度环比呈现提升态势,最终体现在单瓦盈利的提升。 212寸晶圆取得积极进展,继续保持功率半导体领先提升先进制程能力。公司2021年8英寸将实现总产能70万片/月,12英寸将实现产能17万片/月。中国12英寸硅片主要依赖进口,国产化率10-15%,8英寸硅片也只有少数厂商可以供应,国产替代空间广阔。公司在12寸晶圆在关键技术、产品性能质量取得了积极进展,已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商。2021年,公司将加大内蒙古、天津、江苏基地投资和资产结构调整,公司正有序推动公司产品对各类芯片的覆盖,后续将在半导体领域取得持续进步。 LTCL科技入主后新机制使公司决策加速,效率提升有助于提升盈利。TCL科技将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下优势初步显现,使得公司决策流程更短、速度显著加快,运行效率更高,市场反应更加敏捷,助力公司业绩提升。使公司在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域保持竞争力。 持维持“买入””评级::根据公司G12硅片出货情况和盈利能力,我们上调公司21-23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润28.23/36.46/46.04亿元(上调37.30%/上调32.64%/上调25.46%),对应EPS分别为0.93/1.20/1.52元,当前股价对应21年PE为31倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一,公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,公司估值有望持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-13 7.53 -- -- 7.52 -0.13% -- 7.52 -0.13% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入32.03亿元,同比增长17.29%,实现归母净利润3.57亿元,同比增长12.82%,拟每10股派发现金红利人民币1元(含税)。 在手订单充裕,计提资产减值准备影响公司20年业绩。公司整体保持了较为良好的增长态势,分项业务中,环保工程营业收入同比+14.28%至19.44亿元,毛利率提升0.8个pct至29.3%;运营服务和BOT项目运营业务营业收入同比分别+13.00%/+60.99%至2.74/3.29亿元;环保设备业务2020年销售重回增长态势,营业收入同比+25.60%至5.75亿元,毛利率下降5.4个pct至36.7%;节能服务在疫情影响下收入下滑,营业收入同比-42.67%至0.67亿元。2020年末公司在手未确认收入EPC订单金额约17.37亿元,有31个特许经营类项目处于运营期正持续贡献稳定收入和业绩。2020年公司持续重抓回款工作,实现经营活动产生的现金流量净额同比+86.15%至3.63亿元。公司2020年计提资产减值准备金额为7863万元(应收账款及应收票据减值损失6261万元,汉风科技的商誉减值损失1593万元),占公司营业利润(4.11亿元)比例为19%,在一定程度上影响了公司2020年的业绩表现。 市场开拓力度不减,加强与国企合作保障未来订单持续获取。2020年,公司新中标城乡有机物废弃物资源化项目订单30.09亿元,新中标工业节能环保订单6.02亿元,在疫情影响下整体订单获取情况基本与2019年持平。此外,公司先后与国投生态环境、中交上海航道局、湖南省建筑设计院等国企/央企通过签订合作协议或受让股权等方式进行深入合作,未来将更加有效地利用公司的工艺技术水平和国资的资源和平台,在加强公司自身核心技术竞争力的同时通过整合外部资源持续拓展各项核心业务,保障公司业绩的持续提升。 维持“买入”评级。根据公司中标情况及运营项目推进情况,我们上调公司21-22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润为5.07/6.52/8.24亿元(上调14.69%/31.53%/新增),21-23年对应EPS为0.65/0.83/1.05元,当前股价对应21-23年PE分别为12/9/7倍。在垃圾分类工作持续推进的背景下,在上海的连续中标相关项目带来的示范效应有望给公司环保工程和设备销售收入带来持续增量,维持“买入”评级。 风险提示:渗滤液市场拓展不及预期;政府对餐厨收运渠道的监管力度不及预期;大幅商誉减值影响公司业绩。
迈为股份 机械行业 2021-04-13 585.71 -- -- 620.91 6.01% -- 620.91 6.01% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营业收入22.85亿元,同比增长58.96%,实现归母净利润3.94亿元,同比增长59.34%;拟每10股派发现金红利15元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 丝网印刷设备及激光设备销售维持高增,HJT电池设备订单实现突破。2020年公司通过持续的研发投入和市场开拓在各项业务均取得了收入的快速增长。分板块来看,公司丝网印刷双线设备性能及技术行业领先,2020年销量同比+35.71%至133条,平均单价维持在1142万元/条,带动板块营业收入同比增长29.84%至15.19亿元,毛利率稳定在31.57%。在丝网印刷基础上外延拓展的光伏及OLED面板激光设备销量在2020年有较大增长,营业收入同比高增224.60%至6.18亿元。此外,公司通过自主研发的HJT丝网印刷、PECVD、PVD设备、以及通过参股公司吸收引进的日本YAC制绒清洗技术实现了HJT电池设备的整线供应能力,20年正式取得HJT电池设备的整线订单并有望于21年贡献业绩。 布局HJT整线技术生态初具成效,重视研发把握技术更迭机遇。公司高度重视研发投入,2020年研发费用支出1.66亿元,同比增长达75.99%。HJT电池转换效率更高,生产工艺流程短,或成为下一代电池片技术。凭借在丝网印刷设备的技术优势和客户基础,公司积极布局HJT整线设备解决方案,把握技术更迭机会,同时拓展光伏激光设备和OLED面板设备领域,凭借光伏激光设备的高性价比,以及与丝网印刷设备配套优势,市占率有望提升。日前公司重要客户安徽华晟500MWHJT电池组件项目正式投产,平均转换效率达23.8%,其产线使用的便是迈为的PECVD、PVD、及丝网印刷设备,并使用了迈为最新的MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。我们看好未来公司在HJT技术上整线布局的优势进一步凸显。 维持“买入”评级:根据公司丝网印刷设备销量及价格情况,我们上调公司21-22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润分别为5.60/7.81/10.20亿元(上调13.18%/上调23.93%/新增),对应EPS分别为9.78/13.63/17.82元,当前股价对21-23年PE为60/43/33倍。公司凭借在电池片制造环节的丝网印刷整套设备龙头地位,积极布局培育HJT技术生态并实现突破,未来将持续受益于新一轮电池片产能革新,我们看好公司未来的发展前景和业绩的持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业景气度下降的风险;行业竞争加剧导致市场份额下降的风险;HJT高效电池设备的技术路线存在不确定性。
高能环境 综合类 2021-04-13 19.94 -- -- 20.39 2.26% -- 20.39 2.26% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入68.27亿元,同比增长34.51%,实现归母净利润5.50亿元,同比增长33.51%;公司同时发布2021年一季报,2020Q1实现营业收入12.65亿元,同比增长55.57%,实现归母净利润1.19亿元,同比增长69.22%。 02020年各项业务稳健发展,运营板块维持高增。2020年在疫情影响下,公司通过合理安排施工进度保障工程类项目的建设,叠加运营资产陆续投产后给公司带来的业绩增长,公司各项业务均实现了较为稳健的发展,分板块来看:环境修复板块建设进度在一定程度上受到了疫情影响,2020年营业收入同比-1.45%至16.18亿元,毛利率同比+3.54个pct至32.41%;公司龙头地位依旧稳固,可有效保障市场拓展及拿单,2020年新签修复工程订单12.82亿元(2019年为9.47亿元),可有效保障板块稳健发展。 固废处理工程板块营业收入同比+40.27%至29.86亿元,为加快建设进度加大工程机械使用量致毛利率同比下滑4.14个pct至12.83%。 固废运营处理板块是公司发展最大亮点,2020年营业收入同比+92.74%至20.06亿元,其中危废资源化业务和垃圾焚烧运营业务均实现了较高增长,危废资源化业务受益于高能中色等新建生产线投产及技改带来的产能增加,营业收入同比+93.64%至13.67亿元;垃圾焚烧业务则受益岳阳、和田、新沂等项目的顺利投产(20年底投运产能达8500吨/日),2020年公司上网电量同比高增298%至4.18亿度,带动板块营业收入同比+209.65%至3.61亿元。 整体来看,2020年公司运营服务业务营业收入同比+94.91%至21.19亿元,占营业收入的比重提升9.62个pct至31.03%,毛利率提升2.49个pct至32.61%,运营服务业务已成为公司最主要的利润贡献来源。 2021Q1公司维持了较好的业绩增长态势,营业收入及归母净利润增速均超过50%,我们认为一方面原因系2020Q1工程类项目受疫情影响基数较低,另一方面系公司2020年底投运的各类运营资产在2021年开始贡献收入和业绩(2021Q1公司垃圾焚烧项目整体上网电量同比高增190.8%至2.06亿度)。 深耕资源化利用市场,运营收入占比持续提升将保障公司长远发展。公司在持续发展环境修复和生活垃圾焚烧发电核心业务的基础上,大力拓展危废资源化利用业务,并将其作为公司未来重点战略方向,随着公司在重庆(10万吨)和贵州(35万吨)新建的危废资源化利用项目投产,将大幅提升公司危废资源化产能和运营资产的利润贡献。公司预计2021年运营收入占总收入比例将达到50%(我们预计将达到47%),虽然垃圾焚烧项目建设收入恐在2021年显著减少从而减缓公司收入增速,但是运营服务收入现金流更好且未来确定性更强,其比例的提升将进一步保障公司长远发展。持“买入”评级:根据公司危废项目规划及建设进度,我们上调21/22年盈利预测,新增23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润7.16/8.64/10.33亿元(上调16%/上调27%/新增),对应21-23年EPS为0.88/1.06/1.27元,当前股价对应21-23年PE为22/19/16倍。公司环境修复龙头地位稳固在手订单充裕,大力拓展危废资源化业务后优质的运营类资产将保障公司未来业绩增长持续,维持“买入”评级。 风险提示:公司项目建设进度不及预期;危废行业产能过剩致公司危废运营业务盈利能力不及预期;未来新签订单量较少拖累业绩。
三峰环境 能源行业 2021-04-12 8.64 -- -- 8.85 2.43% -- 8.85 2.43% -- 详细
事件:公司发布2020年报,营收49.29亿元,同比+12.95%,归母净利润7.21亿元,同比+30.24%。毛利率31.2%,较2019年提升1.1pct。 点评:分项看,EPC建造营收23.9亿元,同比+25.1%,毛利率10%,较2019年-0.55pct;项目运营营收22.2亿元,同比+17%,毛利率54.5%,较2019年+2.4pct;设备销售营收3.1亿元,同比-43.3%,毛利率26.5%,较2019年+4.6pct。 运营指标稳定增长,设备销售受疫情影响较大。2020年公司各全资及控股项目合计完成垃圾处理量850.65万吨,同比+11.12%;实现发电量32.38亿度,同比+11.92%,上网电量28.50亿度,同比+12.31%;平均自用电率约11.98%,同比-0.31pct。受疫情影响,设备销售到货规模及数量同比2019年有所下滑。 市场拓展成效显著,在建及筹建项目进展顺利。2020年中标3个控股项目及2个参股项目,新增处理规模5150吨/日。公司抓抢工期,各项目建设和筹建工作基本按计划进行。2020年控股项目汕尾项目(二期)、东营项目(二期)建成投产,2021年一季度控股项目赤峰项目(一期)、六安项目(二期)及浦江项目建成投产。截至报告披露日,公司在建及筹建垃圾焚烧发电项目共22个(含参股项目),设计处理规模合计2.08万吨/日。 运营项目陆续纳入补贴清单,推出上市后首份股权激励方案。2021年2月,公司发布公告,下属江津项目(4500吨/日)、涪陵项目(1000吨/日)纳入可再生能源发电补贴项目清单。两个项目于2021年1月一次性确认自并网发电以来的可再生能源补贴收入(合计31500万元),自2021年2月起按《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》等相关电价政策确认电力销售收入。2021年3月,公司推出上市后首份股权激励方案,拟向激励对象512人授予1678.2万股限制性股票。 盈利预测、估值与评级:公司于2020年5月完成上市,资金实力进一步增强,有利于顺利推进在建及筹建项目的建设工作。股权激励方案的推出,有利于绑定核心团队利益。我们上调公司21-22年盈利预测8%/11%至9.72/11.28亿元,新增23年盈利预测12.9亿元,对应21-23年EPS为0.58/0.67/0.77元,当前股价对应21年PE为15倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险;市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.90 -- -- 17.16 1.54% -- 17.16 1.54% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年营收54.43亿元,同比+28.75%,归母净利润4.43亿元,同比+63.71%,毛利率27.1%,同比+1.42pct。经营活动净现金流8.8亿元,同比+172%。 点评:环卫装备业务收入微降,新能源环卫装备发力2020年公司环卫装备业务收入23.76亿元,同比-1.1%,主要受疫情影响。分部毛利率29.01%,同比下降0.98pct;销量6916辆,同比-15.72%;市场占有率5.49%,行业排名保持前三。新能源环卫装备表现亮眼,收入3.33亿元,同比+172%,销量352辆,同比+144%,毛利率37.07%,同比下降7.98pct;新能源环卫装备市场占有率8.82%,排名从2019年的第七提升到2020年的第三。 环卫服务提质增效,在手合同稳步增长2020年公司环卫服务营收30.27亿元,同比+69.2%,毛利率25.75%,同比+5.65pct。除了部分高毛利项目拉动以外,智慧环卫带动管理效率提升及疫情期间优惠政策亦有重要贡献。2020年新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降46.29%,新签合同总金额24.32亿元,同比下降78.15%。截至2020年底,公司环卫服务业务在手年化金额33.67亿元,同比+27.78%,合同总金额为284.24亿元,同比+12.23%,待履行的合同总金额195.18亿元。 优化内部管理成效显著,非公开发行股票获批2020年,公司成功推动数字化建设1.0项目顺利上线,主要包括CRM系统建设、ERP系统升级、OA系统对接和BI分析建设。由于加强应收款管理,经营活动现金流量净额8.8亿元,同比+172%。2020年12月,公司非公开发行股票获得证监会核准批复,不超过10.62亿元,用于新型环卫装备研发及智能制造项目及智慧环卫平台等项目建设。 盈利预测、估值与评级:公司环卫服务业务运营稳健,积极优化内部管理,同时发力新能源环卫装备。我们小幅上调公司21-22年盈利预测3.2%/0.8%至5.13/6.31亿元,新增23年盈利预测7.59亿元,对应21-23年EPS为1.24/1.52/1.83元,当前股价对应21年PE为15倍,维持“买入”评级。 风险提示:电动环卫车销售及盈利能力不及预期;环卫市场化进度推进受阻;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
ST宏盛 房地产业 2021-04-05 17.60 -- -- 17.20 -2.27% -- 17.20 -2.27% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营业收入34.84亿元,同比增长8.62%(追溯调整后,下同);实现归母净利润2.94亿元,同比减少4.94%;宇通重工2020年扣非归母净利润为2.48亿元,完成资产重组业绩承诺(2亿元)。 新能源环卫车销量维持高增速,环卫服务走出河南开拓力度加大。环卫设备板块,公司2020年实现环卫车辆销售2711台,同比下降9.00%,但新能源环卫车销量同比增长44.39%至901台,其相较传统环卫车翻倍的售价也带动公司环卫设备板块营业收入同比增长13.30%至12.00亿元;毛利率减少7.73个pct至31.92%,我们认为原因主要系传统和新能源环卫车售价在2020年均有一定程度的下降。工程机械板块,疫情影响下公司2020年工程机械销量同比减少27.49%至1250台,全年营业收入同比减少9.35%至14.65亿元,毛利率小幅下降1.08个pct至31.36%,但是2020H2工程机械销售情况显著回暖(2020H2板块营业收入环比增长24.2%),我们认为2021年工程机械业务收入增速有望转正。环卫服务板块,公司在立足河南的基础上成功开拓苏州等城市,2020年底公司在运营的环卫项目年化金额同比增长28.4%至6.3亿元,2020年板块营业收入同比增长43.15%至4.94亿元,毛利率增加1.46个pct至23.69%。 持续关注2021年电动环卫车销售情况。在国务院2020年10月提出“2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于80%”的顶层设计要求后,2021年已陆续有安徽、上海、海南等地方政府提出使用新能源电动车的有关要求;我们认为2021年将成为环卫电动车放量的元年,公司在电动环卫车领域的提前布局和市场份额的持续提升将给公司带来可观的业绩增厚。根据我们的测算,2021年公司电动环卫车市占率每提升5个pct,都将给公司带来约3.4亿元的收入增厚(超过8%的收入弹性)和约6000万元的利润增厚(超过15%的业绩弹性)。 维持“买入”评级:根据环卫车售价的变化情况,我们小幅下调公司21/22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司2021-23年实现归母净利润3.77/4.51/5.31亿元(下调2.67%/下调6.68%/新增),对应EPS分别为0.72/0.86/1.02元,当前股价对应21-23年PE分别为25/21/18倍。公司作为电动环卫设备龙头,将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展(新能源、智慧环卫、垃圾分类),领先行业的成本优势也将保障未来环卫电动车降价背景下市场竞争力的提升和盈利能力的维持,维持“买入”评级。 风险提示:环卫车电动化进程不及预期;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-01 25.97 -- -- 28.60 10.13% -- 28.60 10.13% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营业收入74.81亿元,同比增长21.45%;实现归母净利润10.57亿元,同比增长15.87%;拟每股派发现金红利0.22元(含税)。 2020年多项目落地,固废业务保持快速增长态势。分项业务中,固废处理业务维持高速增长态势,全年共有6个项目(总产能5450吨/日)投产,2020年末已投产垃圾焚烧项目规模达1.73万吨/日(不包含正处于试运营的3个项目共2200吨/日),公司优秀的项目管控能力亦带来吨发电量的持续提升(同比+5.26%至379.40度/吨),在疫情影响下仍实现了垃圾处理量和上网电量的双重提升(垃圾处理量同比+22.99%至605.36万吨,上网电量同比+29.11%至19.21亿千瓦时);叠加合并深圳国源股权带来的环卫业务收入,该板块2020年营业收入同比+52.39%至40.39亿元,毛利率则在下半年各项目产能利用率回升的基础上同比小幅提升0.57个pct至32.08%。能源业务受疫情和天然气配气价格限价影响,营业收入同比-3.43%至18.74亿元,毛利率同比-1.84个pct至28.58%。供水业务受疫情影响量价均有所下滑,营业收入同比-1.92%至9.13亿元。排水业务在大部分污水处理厂提标后按新价格结算收入和污水管网运营收入提升的情况下,营业收入同比+14.22%至4.10亿元。 21//22年各计划有7100/2250吨//日项目投产,业绩增长确定性强。公司21年1季度已投产5个项目(总产能5100吨/日),另有4个在建项目分别计划于21/22年投产(每年各2个,总产能分别为2000/2550吨/日),叠加已于2020年进入试运营的3个项目(总产能2200吨/日),公司22年底累计投产垃圾焚烧项目规模有望突破2.7万吨/日。此外,公司佛山绿色工业服务中心(危废)项目已于2020Q4投产,并另有惠安县、桂城街道等转运站和哈尔滨餐厨(二期)、牡丹江、大庆等有机垃圾处理项目计划于2021年投产,公司纵横一体化大固废战略(瀚蓝模式“2.0”)的成功开拓将给公司未来的业绩增长带来有效保障。 维持“买入”评级:根据公司垃圾焚烧项目投产进度规划,我们小幅调整公司21/22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润13.52/15.57/17.25亿元(下调2.42%/上调7.73%/新增),21-23年对应EPS为1.76/2.03/2.25元,当前股价对应21-23年PE为15/13/11倍。考虑到公司是兼具成长和稳定盈利的公用事业公司,垃圾焚烧项目质量优异,2021/22年为产能落地高峰期,在建项目顺利投产将持续增厚公司业绩,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧国补增量政策总补贴额低于预期;公司项目进度低于预期;公司水务、燃气业务毛利率下滑。
晶澳科技 机械行业 2021-04-01 28.00 -- -- 31.90 13.93% -- 31.90 13.93% -- 详细
事件:报告期内,公司实现营业收入258.47亿元,较上年同期增长22.17%;实现归属于上市公司股东的净利润为15.07亿元,较上年同期增长20.34%;扣非归母净利润13.61亿元,同比+6.1%;综合毛利率16.36%,同比-4.9pcts。 单四季度,公司实现营业收入91.52亿元,同比+19.82%;归母净利润2.15亿元,同比-61.23%;毛利率5.26%同环比均有所下滑。 一体化产能稳步扩张:截至2020年底,公司硅片产能18GW,电池片产能18GW,组件产能23GW。定增项目义乌年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目已完成发行。义乌工厂5GW高效组件已于2020年9月底投产;5GW高效电池正在产能爬坡,第二个5GW高效组件预计2021Q2投产。预计21年底公司硅片/电池片/组件产能分别将达到30/30/40GW。 组件出货持续增长,毛利率承压。根据公司公告和IHSMarkit数据,2019和2020年全球新增装机量分别达125GW和138GW。报告期内,公司电池组件出货量15.88GW(含通过出售电站的出货量),同比+55%,其中海外组件出货占比68.3%;根据公司公告和PVInfoLink,2020年公司组件出货量全球第三名,公司市占率仍维持靠前位置。组件毛利率16.09%,同比下降4.93pcts,毛利率承压。2020年末库存金额较2019年末库存金额上升65.06%,系公司经营规模扩大,发出商品及订单备货增加所致。公司采取与大全、亚玛顿等签订硅料、光伏玻璃采购合同的方式,保障原材料供应,维持稳定盈利。 持续创新投入,出售电站盘活资产:公司研发投入金额同比增加30%至14.5亿元,占营收比例为5.62%,研发人员比例7.54%,同比+1.39pcts。公司推出了基于182mm大硅片的超高功率组件DeepBlue3.0,叠加魄秀高效电池技术、半片双面电池技术、11BB技术、掺镓工艺等技术,组件功率输出545W+。2020年下半年,公司出售了三个存量电站,盘活资产,相当于提前回收电站补贴资金,改善现金流,出售电站股权贡献的净利润占净利润总额的比例合计10.04%。报告期末,公司正在运营的产生对外售电收入的电站项目合计装机量近440MW。 盈利预测、估值与评级:硅料供应偏紧的情形仍将持续较长时间,对组件盈利的压制将对公司毛利率产生影响;同时,公司一体化产能将稳步释放贡献营收,老旧产能逐步退出。下调21-22年(下调16%、8%)、新增23年盈利预测,预计21-23年归母净利润20.79/28.24/33.35亿元,对应EPS为1.30/1.77/2.09元,当前股价对应PE为21/15/13x,公司作为一体化组件龙头,受益行业增长,在行业波动时维持稳定盈利,维持“买入”评级。 风险提示:产业链涨价影响光伏装机;竞争加剧、产能过剩;汇率波动风险等。
上海电气 电力设备行业 2021-03-31 5.52 -- -- 5.59 1.27% -- 5.59 1.27% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,实现营业总收入1372.85亿元,同比增长7.67%;实现归属于母公司股东的净利润37.58亿元人民币,同比增长7.34%。 三大板块形成产业联动与协同发展优势,在手订单充裕:报告期内,能源装备实现营收559.6亿元,同比+21.8%,主要得益于风电业务增长;工业装备实现营收421.77亿元,同比-9.1%,主要是受疫情影响,工业基础件、智能制造装备业务减少;集成服务实现营收522.32亿元,同比+17.9%;主要是能源工程与服务业务增长较快。报告期内,公司新增订单1855.5亿元,同比+8.7%;截至报告期末,公司在手订单2760.9亿元,同比+14.7%,在手订单充裕。 能源装备转型成效显著,核电订单增长4倍:能源装备实现营收559.6亿元,较上年增长21.8%,主要得益于风电业务增长较快;毛利率17%,同比-0.7个百分点,主要由于燃煤发电设备市场竞争激烈,风电产品销售结构发生变化。公司积极从传统火电机组为主转变为多元化机组格局,报告期内锅炉、汽轮机、发电机的产销同比下降,核电新增订单74亿元,是2019年的5倍。在碳中和背景下,公司加快调整能源装备结构,大力发展风电,开发绿色高效清洁火电设备。 风电业务受益抢装潮,电气风电分拆上市通过审批:公司2020年风机产量5.5GW,销量5.1GW,销量同比+151%,主要由于补贴到期陆上风电抢装;风电新增订单291亿元,同比增加30%,预计2021年海上风电将维持高增长。据GWEC,2020年国内海上风电新增装机容量3.06GW,累计装机容量达到9.9GW,公司作为海上风电整机龙头将从中受益。中长期看,风电作为可再生能源代表,装机量在“十四五”期间仍将较为可观。公司分拆下属电气风电取得阶段性成果,已经顺利通过上市审批。 科研投入持续加大,创新成果加速涌现:公司报告期内研发费用48.54亿元,同比提升18.74%,占营业收入比例3.58%,研发人员数量占公司总人数的比例9.52%。公司新增储能设备订单30亿元,电气国轩南通锂电池智能工厂正式投运;公司完成1000V高效率锂电池储能系统研制,在“青海格尔木32MW/64MWh共享储能电站”并网运营。“星云智汇”工业互联网平台接入设备新增26865台,对应资产价值247亿元,具备集团层面业务承载能力。 盈利预测、估值与评级:2020年国内风电装机超预期,公司有望受益21年海风抢装,上调2021-22年归母净利润预测(上调3%/2%),新增2023年预测,预计21-23年净利润42.72/46.87/51.07亿元,对应EPS为0.27/0.30/0.33元,上海电气(A)当前股价对应21年PE为21倍,上海电气(H)当前股价对应21年PE为9倍。公司作为海上风电龙头,在手订单充裕,有望持续受益于海上风电发展,维持A、H股“买入”评级。 风险提示:产业政策变动影响公司业务,海外政治经济风险,汇率波动风险。
福莱特 非金属类建材业 2021-03-31 26.45 -- -- 28.23 6.73% -- 28.23 6.73% -- 详细
事件:公司发布2020 年年度报告,2020 年实现营业收入62.60 亿元,同比增长30.24%;实现归母净利润16.29 亿元,同比增长127.09%,位于业绩预告的上位区间(同比+109.20%~131.52%);拟每10 股派发现金红利1.5 元(含税)。公司另发布公告,拟投资58 亿元建设6 座日熔量1200 吨的光伏组件玻璃项目。 供需偏紧下光伏玻璃量价齐升,公司光伏玻璃业务盈利能力显著提升。2020 年下半年光伏玻璃供需形势紧张推动价格持续上涨,叠加主要原材料和能源价格的下调,光伏玻璃“量价齐升”,公司的销售收入和盈利能力均得到显著提升, 2020 年公司光伏玻璃销量同比提升17.32%至1.85 亿平方米,ASP(不含税) 同比提升18.85%至28.26 元/平方米,单位成本亦在大型窑炉投产的帮助下同比下降10.4%至14.30 元/平方米,上述因素共同带动公司光伏玻璃销售营业收入同比提升39.4%至52.26 亿元,毛利率同比提升16.54 个pct 至49.41%,创公司历史新高。此外,公司在我国“碳中和”推广节能减排的背景下正稳步推进Low-E 玻璃(工程玻璃)产能扩张,2020 年工程玻璃销售营业收入同比+17.6% 至5.31 亿元,毛利率同比提升5.85 个pct 至27.89%,正成为公司业绩的有效补充。 公司把握龙头优势产能扩张进一步加码,成本&技术优势保障公司盈利能力。公司在成本、原材料、规模等多重优势的保障下进一步加大产能扩厂力度,预计21-23 年将各有5800/6000/7200 吨/日的产能投产,21-23 年末公司光伏玻璃设计产能有望分别达到1.22/1.82/2.54 万吨/日,规模优势进一步扩大。此外,虽然我们预计自2021 年二季度开始光伏玻璃供需形势将显著改善,价格将呈现季节性波动,但公司大型窑炉持续投产将有效拉低公司单位成本,叠加2021 年大尺寸玻璃供需形势仍较为紧张,我们看好公司盈利能力的维持。 维持“买入”评级。根据公司产能投放进度,以及我们对21-23 年光伏玻璃价格的判断(假设公司21-23 年3.2mm 光伏玻璃销售单价为30/27/25 元/平方米, 2.0mm 销售单价为24/21.5/19.5 元/平方米),我们维持/小幅下调/引入21-23 年盈利预测,预计公司21-23 年实现归母净利润24.83/29.02/32.62 亿元(维持/下调6.18%/新增),对应21-23 年EPS 为1.16/1.35/1.52 元,当前股价对应21-23 年PE 为23/20/17 倍。光伏新增装机量持续向好,公司作为行业龙头持续扩产将保证出货量的高速增长,且成本控制和大尺寸玻璃制造的优势也将保障公司在光伏玻璃价格下行背景下仍维持较好盈利能力,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期;玻璃生产过程的环境污染风险;贸易争端风险; 原材料和燃料动力价格波动风险等。
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-31 110.00 -- -- 104.00 -5.45% -- 104.00 -5.45% -- 详细
事件:公司发布2020 年年度报告,公司2020 年实现营业收入43.15 亿元,同比增长20.05%,实现归母净利润6.31 亿元,同比增长101.75%;公司拟每10 股派发现金股利11.20 元(含税),每10 股转增10 股。 市政环卫板块业绩维持快速增长,在手订单较为充裕。2020 年公司市政环卫业务营业收入同比增长23.61%至33.71 亿元,疫情期间国家出台的优惠政策助力该板块毛利率同比提升10.17 个pct 至34.75%;此外,公司持续加大市场开拓力度,2020 年在深圳、南昌等地区先后中标年化服务金额过亿的环卫项目,全年新签合同总金额103.7 亿元,截至2020 年底在手合同总金额336.29 亿元, 待执行合同金额257.95 亿元。20 年公司物业清洁业务营业收入同比增长7.80% 至9.31 亿元,毛利率小幅下滑0.36 个pct 至11.59%;2020 年公司新签物业清洁业务10.90 亿元,截至2020 年底在手合同13.31 亿元,待执行合同7 亿元。 先后携手雅生活服务、山东高速,期待新兴服务业态实现突破。(1)公司先是于2020 年6 月与雅生活服务签署《环卫一体化项目战略协议》,利用公司的资质资源和雅生活服务的项目资源共同开发环卫一体化项目,对公司全国城市布局和落实中长期“物业+环卫”发展战略有着显著的推动作用;(2)随后,公司于2020 年10 月参与到山东高速的混改中并与山东高速共同成立合资公司,意在整合山东高速的高速公路特许经营资源和公司的服务优势,打造全国领先的城市公共交通服务平台;(3)此外,公司在2020 年加大了对垃圾分类项目的市场开发,先后中标新疆石河子市、辽宁大连市及寻乌县的垃圾分类项目,新增垃圾分类年服务金额超1500 万元。 维持“买入”评级:根据公司在手订单情况和环卫市场竞争格局变化,我们下调公司21/22 年盈利预测,引入23 年盈利预测,预计21-23 年公司实现归母净利润6.98/8.01/9.02 亿元(下调5.35%/下调13.76%/新增),对应21-23 年EPS 分别为5.04/5.79/6.52 元,当前股价对应21-23 年PE 为20/18/16 倍。公司在手环卫订单充裕,成本控制优势维持有望保障环卫运营项目盈利能力的进一步提升,布局“环卫+”服务有望打开新的市场空间,维持“买入”评级。 风险提示:未来公司订单获取量低于预期,行业格局变化显著物业公司冲击力增强。
东江环保 综合类 2021-03-31 8.60 -- -- 8.72 1.40% -- 8.72 1.40% -- 详细
事件:公司发布2020年报,营收33.15亿元同比-4.15%,归母净利润3.03亿元同比-28.49%。毛利率34.1%,较2019年下降2pct。由于部分项目优惠税率变化,公司整体所得税率有所提高,由2019年的11%提升至2020年的17%。 点评: 公司2020年业绩下滑主要受两方面因素影响:1)疫情影响,上下游开业企业开工减少,导致危废处理处置量下降;2)随着行业内新增产能投入使用,行业竞争日趋激烈,资源化业务成本上升及无害化废物市场收运价格有所下滑。 疫情影响逐季消退,四季度公司单季营收增速回正 分季度看,2020Q1-Q4单季营收分别为6.6/8.2/8.2/10.1亿元,分别同比-18.4%/-7.0%/-7.0%/+14.9%,四季度营收增速转正。2020Q1-Q4累计归母净利润增速分别为-48.6%/-36.4%/-30.9%/-28.5%,降幅逐季缩窄。 行业竞争加剧,无害化和资源化业务毛利率下滑 据《2020年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》统计,截至2019年底,全国危险废物许可证持证单位核准收集和利用处置能力达到1.29亿吨/年,同比增长26%,实际收集和利用处置量为3558万吨,同比增长32%,实际产能利用率仅为27.5%。分板块来看,2020年公司资源化业务营收1.5亿元同比-1.95%,毛利率同比下降3.17pct至20%;无害化业务营收16亿元同比-4.05%,毛利率同比下降1.28pct至49%。 公司持续产能扩张,优化资质结构 2020年合计取得19.23万吨/年的危废经营许可资质。结合行业和市场变化,公司采取技术改造、调整无效资质等方式优化资质结构,截至年报披露日,公司危废处理处置资质总量超过200万吨/年,其中综合利用75万吨/年,焚烧36万吨/年,填埋28万吨/年,物化63万吨/年。同时公司在建项目设计处置能力超40万吨/年,推进雄风环保项目收购,未来产能有望持续扩张。 维持“增持”评级。公司逐季走出疫情影响,优化资质结构,并持续产能扩张。我们下调公司21-22年盈利预测2.9%/5%至5.30/6.02亿元,新增23年盈利预测6.55亿元,对应21-23年EPS为0.60/0.68/0.74元,当前股价对应21年PE为14倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目推进进度不及预期、公司拓展后运营业务人才紧缺。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名