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天融信 电力设备行业 2021-10-19 18.27 -- -- 18.15 -0.66% -- 18.15 -0.66% -- 详细
事件: 10月 13日, 天融信发布 2021年前三季度业绩预告。 剔除原控股子公司同天科技影响,同口径看,公司网络安全业务前三季度累计实现营业收入较上年同期增长约 86%,较 2019年同期增长约 92%。 Q3单季度实现营收同比增长约 40%,较 2019年同期增长约为 67%。前三季度公司预计实现归母净利润为-9000万元至-11000万元,上年同期为-30172.83万元,同比亏损大幅减少。其中, Q3实现归母净利润同比增长约 1900%, 较 2019年同期增长约 330%。 毛利额大幅提升。 公司归母净利润同比减亏受益于毛利额大幅提升, 毛利额同比增长约 91%,较 2019年同期增长约 76%; Q3单季度毛利额同比增长约 91%,较 2019年同期增长约 129%。 研发和销售费用较上年同期增长约 56%,较 2019年同期增长约 71%。 新安全持续发力, 销售渠道持续拓展。 报告期内, 持续加大对物联网、工业互联网、数据安全、云计算、态势感知等新兴安全领域的投入,实现了快速发展。截至 2021H1,公司大数据与态势感知产品及服务同比增长 293.69%,安全服务同比增长 83.78%,云计算与云安全产品及服务同比增长 72.09%。 公司采取直销+分销的销售模式。 在行业市场营销网络方面,公司对政府、金融、能源、运营商、交通等行业设置有 116个行业营销事业部,在全国各省、自治区设有 74个营销机构,拥有近 300家行业认证合作伙伴。在商业市场营销网络方面,公司拥有超过 200名商业销售人员以及近 900家金银牌认证合作伙伴覆盖教卫、企业等商业市场,地市县市场覆盖面达到 661个。 投资建议: 公司作为国内网络安全领域的领军企业, 在新产品和销售端积极发力,正步入快速成长期。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 38.79、 50.42、 63.03亿元,归母净利润分别为 6.91、 9.24、 12.6亿元, EPS 分别为 0.58、 0.78、 1.06元。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 政策推进不及预期,新兴产品竞争加剧的风险。
天融信 电力设备行业 2021-10-15 16.99 -- -- 18.33 7.89% -- 18.33 7.89% -- 详细
一、事件概述公司2021年10月13日发布2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润为-9,000.00万元至-11,000.00万元,上年同期为-30,172.83万元,同比亏损大幅减少。 二、分析与判断 2021Q3网安收入增速有望达4成,利润端大幅度改善公司前三季度业绩亏损大幅收窄的原因:1)网安业务快速发展,且毛利率大幅提升。 2)上年同期因实施重大资产出售而计提所得税费用 12,083.61万元。 网安业务2021Q3收入增速40%,利润大幅改善。1)排除重大资产出售影响,网安业务收入端:前三季度营收预计达到13.9亿(取预告区间中位数,下同),较去年同期增长55%,其中第三季度6.86亿元,同比增速40%。2)网安业务利润端:前三季度归母净利润预计-1亿元左右,增速约47%;第三季度归母净利润预计约0.74亿元,而去年第三季度为-0.05亿元。 经营、管理等多层面优化,边际改善有望持续行业景气度提升、领军地位稳固等因素共同推动业绩高增。1)政策推动行业发展,合规驱动安全需求提升。2)公司防火墙产品在网安行业市场连续21年排名第一,且市占率仍不断提升,充分受益于行业景气度提升。3)前三季度研发费用增速超50%,为云、工控等新安全长期快速成长奠定基础,同时股权激励方案的推出、中电科入股等事宜,为公司持续发展注入强劲动力。 股东股票冻结风险有望逐步缓解。根据公司公告,由于债权银行与担保项下借款人初步达成了债务重组方案,明泰资本10,166,493股公司股票已被解除司法冻结,剩余被冻结股票将在前述债务重组方案落实达成具体协议后解冻,相关风险有望逐步缓解。 三、投资建议公司是网安领域领军企业,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利润率业务,因此整体业绩增长。根据此次业绩预告,小幅调整公司2021-2023年EPS 为0.59/0.78/1.03元,对应PE 分别为28X、21X、16X。Wind 信息安全板块平均2021年PE为50X(Wind 一致预期),公司具有一定估值优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 网安需求释放不及预期,新安全发展进度不及预期。
天融信 电力设备行业 2021-10-15 16.99 -- -- 18.33 7.89% -- 18.33 7.89% -- 详细
事件: 10月 13日,公司发布 2021年三季报预告,受益于公司新业务前瞻布局与核心产品竞争力不断提升, 行业深耕和渠道拓展双轮驱动效果渐显, 剔除剥离原控股子公司同天科技影响,同口径下, 天融信预计前三季度营业收入 13.8-14.0亿元, 营业收入较上年同期增长约 86%,较 2019年同期增长约 92%; 21Q3实现营业收入较上年同期增长约 40%,较 2019年同期增长约 67%; 研发和销售费用较上年同期增长约 56%,较 2019年同期增长约 71%。 考虑到网安公司全年营收、利润分布,公司营收、毛利率增速超预期。 渠道建设持续推进,截至 2021年中报,公司对政府、金融、能源、运营商等行业设置 116个行业营销事业部,全国各省、自治区设有 74个营销机构,拥有近 300家行业认证合作伙伴。 防火墙业务维持稳健, 高研发布局新赛道效果逐步显现, 2021年全年天融信网安业务实际产业地位、营收结构与盈利能力将会更清晰展现。2021H1新增订单金额同比增长 88.88%,研发投入同比增长 83.02%。研发人员占比 51.36%,强产品力与在手订单奠定未来营收增长基础。 分产品结构看, 基础安全产品同比增长 60.61%;大数据与态势感知产品及服务同比增长 293.69%;基础安全服务同比增长 83.78%;云计算与云安全产品及服务同比增长72.09%。受加大研发投入、销售渠道建设影响,扣非归母净利润-1.82亿元,符合预期,全年将会更好呈现。 市场对于公司防火墙业务成长持续性或存预期差, 新业务产品线布局完善,公司治理层面的内生改善值得关注。 天融信是国内领先的综合安全厂商,不仅在传统边界防护优势显著,云安全、态感等新领域布局同样超预期。防火墙竞争壁垒与成长持续性超预期: (1)合规政策趋严,下一代防火墙产品成为网安标配,天融信近三年防火墙市占率年均提高约 2%; (2)海外网安发展超过 30年,防火墙、 VPN 依旧为大份额且快速发展品类,且相关公司 PS 在8~12倍; (3)防火墙及 VPN 天然需要综合考虑安全与网络性能,随着 IT 升级不断迭代,容易产生规模效应; (4)2020年下半年, 改组后的管理层背景更多元、专业,公司治理结构愈加完善,同时针对核心业务人员推出丰厚股权激励计划, 渠道建设进展良好, 多重举措持续改善经营效率,目前在信创中标、代销渠道建设等多方面已有体现。 研发实力处于领先地位, 云安全、超融合及态势感知等新领域布局超预期。 (1)公司 2020年研发费用同比增加 22.23%, 从 2010年开始布局云安全、态势感知前身安管平台等新领域产品,目前新领域业务营收占比约 20%,并保持良好增长; (2)中电科、腾讯先后入股,对于公司渠道升级开拓政企客户、云安全等新领域发展具有积极意义; (3)公司剥离电缆电线业务,新领域营收高速增长未来将更好地反映在财务报表中, 网安业务竞争力充分展示, 减少市场信息不对称。 政策催化、 ICT 技术演变与威胁事件三因素共振,驱动网安行业景气持续上行, Q4或非网安行业景气拐点。 1) 政策端,随等保 2.0正式实施、护网行动力度加大、关保条例出台将带来安全支出的稳步上涨;技术端,“云大物移智”等新技术进入快速应用阶段,行业仍处高景气; 2)网安龙头企业 2021Q1营收同比 19Q1多实现 40%以上增速, 景气持续改善,部分投资者担心 20年疫情推迟的网安需求于 21年上半年释放,护网行动节奏提前使得21Q3或为短期景气高点,但考虑订单与营收增速差、订单转化周期,我们认为 21Q4或非景气拐点; 3) 出于灵活部署、风险分散及节约成本等原因,企业选择多云模式将成主流,第三方厂商相对于 IaaS 厂商更了解企业和政府的网络部署、应用需求与用户习惯,将获得更多行业机会,天融信作为布局完善的龙头企业,成长空间广阔。 维持“买入”评级。 我们预计 2021/22/23公司营业收入为 43.90/58.00/73.18亿元,净利润为 7.23/10.65/14.46亿元,同比增长 80.6%/47.4%/35.7%。 参考可比公司估值,给予2021年 325亿目标市值,对应 45X PE,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
纳思达 电力设备行业 2021-10-14 36.70 44.60 26.52% 37.69 2.70% -- 37.69 2.70% -- 详细
事件:10月11日公司发布2021年前三季度业绩预告,前三季度实现归属上市公司股东净利润6.30亿元-7.30亿元, 同比增长51.80%-75.90%。 多领域业务发力,Q3业绩延续高增长:公司前三季度营收以及归母净利润均同比大增,主要受益于半导体市场景气高涨,海外疫情缓解以及企业级战略合作伙伴的批量出货,公司打印机业务和集成电路业务持续增长。从Q3单季度来看,Q3预计实现归母净利润2.05亿元-3.05亿元,同比增长+265.35%~+443.57%,环比-2.66%~+44.82%。 其中,根据公司前三季度业绩预告,公司所购买的衍生金融产品带来的非经常性损益对税前利润的补偿金额为0.9亿元至1.3亿元,较好地对冲了因汇率波动产生的汇兑损失。 紧抓行业发展机遇,集成电路业务高速发展:自2020年下半年以来,MCU 产品报价持续上涨,IC Insight 预计,2021年全球MCU 市场规模有望达223亿美元,同比增长超过7%。汽车电子和工业控制成为相对其他应用领域增长较快的MCU 应用市场。根据公司半年报,公司持续推出32位工业级/车规级MCU 产品,全年预计将有9款MCU新品面向市场,在各重要领域的头部客户实现了批量供货,公司MCU产品销量和收入均实现了快速增长。此外,公司物联网SoC 安全芯片业务进展良好,目前已有6款产品实现批量应用。根据公司前三季度业绩预告,前三季度子公司艾派克微电子的净利润预计同比增长超30%。 维持龙头地位,打印机全产业链业务稳中向好:根据2021年公司半年报,公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。公司打印机品牌“奔图(PANTUM)+利盟(Lexmark)”的兄弟组合,共同搭建覆盖高中低端打印产品的全系列产品线。其中,利盟(Lexmark)致力于在基础设施管理领域扩展其MPS 产品,经营范围以欧美发达国家为主,随着海外疫情缓解,市场需求复苏,以及优化库存批量供货,业绩稳中向好。基于去年低基数因素的疫情影响,根据预告预计前三季度利盟打印机销量同比增长超20%,净利润同比去年增长超600%。奔图(PANTUM)品牌打印机在全球行业原材料紧缺的情况下,受益于自主知识产权SoC 主控芯片、LSU 等关键零部件国产替代计划的有序开展。根据公司半年报,奔图连续7年实现出货量和市场份额双增长,量价齐升,且不断扩充A4彩色打印、A4中高速黑白打印机等新产品线布局。根据公司前三季度业绩预告,奔图(PANTUM)打印机业务在国内和国外市场均保持快速增长,预计前三季度奔图(PANTUM)营业收入约28亿元,同比增长超100%;净利润约5.1亿元,同比增长超350%。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为222.29亿元、248.97亿元、279.84亿元,归母净利润分别为9.76亿元、12.04亿元、16.85亿元,EPS 分别为0.91、1. 12、1.56,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:业务整合进度不达预期的风险;汇兑损益的风险;下游需求不达预期的风险;商誉减值风险。
安科瑞 电力设备行业 2021-10-11 21.59 -- -- 24.82 14.96% -- 24.82 14.96% -- 详细
企业能效管理系统集成领军者,碳中和趋势下有望迎加速成长期。公司为用户侧能效管理与用电安全系统集成商,具备从终端元器件到云平台软件一站式服务能力,当前已有1.4万套企业能效管理系统在全国各地运行,品牌实力突出、项目经验丰富。近年来公司由智能电表制造业务延伸至能效管理系统开发业务,并进军高景气智慧消防领域,持续开拓和完善产品矩阵,营收利润体量不断增长的同时,毛利率持续高于46%、资产周转率不断提升,盈利能力与质量维持较高水平。碳中和趋势下,用户侧节能降耗需求快速增长,公司有望展现优异成长性。 企业节能降耗、微电网发展促能效管理市场加快发展。当前双碳目标持续落地深化,一方面监管对企业节能降耗要求提升,对此已升级“能耗双控”政策并强力执行,同时加快推动电价市场化改革,让电力回归商品属性,电价上涨致企业能耗精细化管控动力提升,带动能效管理市场发展;另一方面,分布式新能源快速发展,能统一协调分布式电源、储能、能量转换、负荷、监控和保护的企业微电网有望加快发展,微网需要完善的运维监测系统对其进行综合管理,为能效管理市场提供中长期需求。我国10KV及以上供电电压等级的工商业用户超200万户,我们测算若其中50%升级使用能效管理系统,则对应软硬件市场空间可达2000亿元。 一站式、个性化服务能力强,销售渠道铺设完善。针对用户侧需求多样化,公司已打造丰富完善的软硬件产品矩阵,可提供“云-边-端”一站式服务,客户需求一体化解决能力突出。针对用户侧需求个性化,公司生产基地--江苏安科瑞电器制造有限公司,已实现“小批量、多品种”的柔性化生产能力,能够以较低成本满足客户非标需求。针对用户侧需求分散化,公司通过直销+经销持续扩大市场份额,并通过线上+线下双渠道覆盖国内外各区域客户,渠道铺设完善,产销率常年保持高位。 能效管理、企业微网、消防产品成长潜力充足。1)能效管控业务,公司近年来坚持高研发投入(研发费用率常年高于8%),不仅持续根据市场动态迭代更新现有产品线、推出新产品,打造新增长点,同时还积极建设云服务平台,未来随着客户数量积累、对客户粘性增强,云服务年费收入有望不断增长。2)企业微网业务,公司近年来积极研发企业微电网,技术储备丰富,并于去年启动微电网研究院与产能建设,今年年底有望完工,在当前国内分布式新能源快速发展浪潮下,随着公司微网工厂投产运营,公司微电网业务成长可期。3)智慧消防业务,在消防行业制度趋于成熟、智能疏散需求快速增长背景下,公司已打磨出较为成熟的智慧消防产品体系,后续规模有望快速扩张。 投资建议:我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.7/2.4/3.3亿元,同比增长41%/40%/40%,EPS分别为0.80/1.12/1.55元(2020-2023年CAGR为40%),当前股价对应PE分别为26/19/13倍,考虑到公司作为国内企业能效管理系统集成领军企业,重点受益于双碳发展目标持续落地深化,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:盈利能力下降风险,应收账款坏账风险,固定资产折旧风险等。
阳光电源 电力设备行业 2021-10-01 149.88 182.00 15.65% 165.88 10.68% -- 165.88 10.68% -- 详细
近一年公司股价在基本面与行业景气度驱动下,迎来双击。我们认为公司各项业务增长依旧强劲,盈利能力具备上升空间。 2020年公司光伏逆变器全球出货35GW,市占率27%。中国厂商市占率稳步提升,叠加龙头效应强化,产品技术成熟,市场格局基本确定。新进入者面临产品认证、渠道搭建与客户培养三大壁垒,短期难以对格局形成扰动。公司全球销售网络加速建设、扩产有序进行,市占率提升确定性大。 公司过去销售渠道重心倾向直销为主的地面电站客户,今年公司开始战略变革,针对海外分布式、户用进行渠道改革,定增5亿元加码全球营销服务体系。盈利能力角度,毛利受市场与产品结构双重因素驱动,具备上升空间:1)同类产品海外单价高,毛利率高出国内约15个百分点。2)海外市场中组串式及户用逆变器为主流,公司户用逆变器创新使用单管技术,成本优势大,海外毛利率达50%,盈利能力佳。 储能是未来新型电力系统的核心资产,赛道景气度高。据测算,2025年全球新增储能有望达172GWh,5年15倍空间,四十五CAGR=72%。公司15年进军储能系统集成,电气能力优势与储能系统核心需求匹配,今年业绩有望继续翻翻。长期看储能赛道广、空间大,为业绩带来超额弹性。 预计公司2021-2023年收入分别为246.8/336.1/483.1亿元,同比增长 28%/36%/44%,归母净利润分别为29.1/40.8/54.7亿元,同比增长 49%/40%/34%。考虑公司逆变器业务全球龙头地位稳定,储能业务将持续高成长且电站业务具备价值重估逻辑,给予目标价182元(对应市值2651亿元),对应2022年65xPE,买入评级。 全球光伏新增装机放缓、价格竞争加剧、国内储能支持政策不及预期。
露笑科技 电力设备行业 2021-10-01 12.43 17.20 10.90% 15.51 24.78% -- 15.51 24.78% -- 详细
事件:9月29日,公司发布露笑科技股份有限公司2021年员工持股计划(草案)。持股规模不超过200万股,约占公司股本总额的0.12%。员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司A股普通股股票。员工持股计划受让公司回购股票的价格为每股0元,无需持有人出资。 碳化硅应用前景广阔,公司技术新突破:第三代半导体碳化硅适合制作高温、高频、抗辐射及大功率器件,适用于电动车逆变器及充电桩、光伏逆变器、轨道交通等领域,据Yole development 预测,全球SiC 功率器件市场规模2018 年为3.7 亿美元,预计2025年超过25 亿美元。公司目前研究的方向是导电衬底片,主要用在功率器件上。公司在投资者互动平台表示,公司凭借在原有蓝宝石长晶切磨抛技术和设备制造上的优势,已全面掌握了6英寸导电型碳化硅晶体生长工艺参数之间的耦合关系,确定了各工艺参数的优值,具备了可重复、可批量生长碳化硅晶体的设备及技术条件。导电型碳化硅主要应用于新能源汽车的三大组件:率控制单元(PCU)、逆变器和充电桩,随着新能源汽车的销量不断增长和公司技术突破,我们看好公司业绩增长。 披露股权激励草案,注入发展新动力:本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司A股普通股股票,该计划受让公司回购股票的价格为每股0元,无需持有人出资。计划的持有人范围为公司(含下属子公司)的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术骨干,以及符合本计划草案规定的条件并经董事会同意的其他人员。计划实施后,公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。员工持股计划持股规模不超过2,000,000股,约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额1,603,671,326股的0.12%。 公司层面业绩考核,彰显未来信心:公司公告明确业绩层面考核内容:第一个解锁期,2021年公司碳化硅销售收入不低于3,000万元;第二个解锁期,2021年、2022年公司碳化硅销售收入累计不低于1亿元;第三个解锁期,2021年、2022年、2023年公司碳化硅销售收入累计不低于5亿元。若本次员工持股计划任一解锁期公司层面业绩考核指标未达成,本次员工持股计划持有的份额对应当年度的标的股票权益不得解锁归属,由管理委员会收回,公司择机出售后所得资金归属于公司,该部分份额对应的货币资产(如有)由公司收回。公司明确业绩考核目标,彰显未来信心。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为35.35亿元、44.48亿元、55.42亿元,净利润分别为3.01亿元、4.26亿元、5.52亿元,首次“买入-A”投资评级。 风险提示:下游市场景气度不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,客户开拓不及预期的风险,短期偿债风险。
林洋能源 电力设备行业 2021-10-01 12.30 -- -- 12.42 0.98% -- 12.42 0.98% -- 详细
公司发布公告: 林洋能源及全资子公司与多地政府签订了合作框架协议,重点开展“整县推进”分布式光伏项目,助力打造近零碳社区和碳中和示范区,预计建设分布式光伏电站项目装机容量合计约 670MW 及 100MW/200MWh 共享储能电站。 包括: 1) 林洋能源与潍坊高新区管委签署框架协议, 开展“整县推进”分布式光伏项目,预计总装机容量为 200MW 及 100MW/200MWh 共享储能电站。 2)全资子公司河北林洋微网新能源科技有限公司与平泉市政府签署框架协议, 开展“整县推进”分布式光伏项目,预计总装机容量为 270MW。 3)全资子公司江苏林洋新能源科技有限公司与彝良县政府、云网能源签署框架协议,开展“整县推进”分布式光伏项目,预计总装机容量为 200MW。 “整县推进”分布式光伏项目加速落地, 公司竞争力持续上台阶。 双碳大战略目标下,6月国家启动分布式光伏开发试点工作,户用光伏市场加速扩张。 近期公司重磅合作加速落地,本次合作框架协议包含 670MW“整县推进” 分布式光伏项目, 验证了户用装机领域高景气度,将支撑公司户用光伏业务加速扩张。 此外,合作方云网能源是云南电网新兴业务领域开展分布式光伏业务全资子公司,将协同公司专注能源产业链上下游资源整合,加速云南整县光伏政策的推进,公司新能源及储能业务竞争力进一步强化。 2021国内电表景气度高,海外电表拓展顺利。 2021年国网第一批电表招标金额合计 101亿元,同比近翻倍增长,其中招标数量大幅回升至 2019年水平,且新标准电表价格显著提升,未来智能物联表渗透率持续提升,国内招标金额有望持续扩张;公司电表产品与技术储备行业领先, 2021H1持续保持第一梯队。同时,公司海外多领域电表业务拓展顺利, 为后续稳健扩张奠定基础。 光储配套项目密集落地,整县分布式加速拓展, 光伏及储能业务有望快速增长。 截至2021年 6月 30日公司开发建设并持有已并网光伏电站容量超 1.6GW,在建约 600MW、在手储备超 6GW、已备案超 2GW,项目资源充沛。双碳战略目标下,公司多项重磅合作持续落地,风光储配套项目建设加速,同时公司积极响应整县分布式政策,加速推广“林洋零碳方案”,截至 2021H1整县分布式光伏项目可开发资源超 5GW。储能业务方面,上半年公司与华为数字能源签订战略合作协议,合作研发创新大规模 LFP 储能方案,与亿纬锂能成立合资公司,建设产能 10GWh 储能专用 LFP 电池生产基地项目。本次合作包含 100MW/200MWh 共享储能电站项目,继续支撑公司储能业务规模及竞争力加速提升。 投资建议: 公司已形成智能+新能源+储能战略格局。 国内智能电表稳居第一梯队,海外电表进入收获期, 2021国内电表招标金额有望高增,海外需求有望复苏; 光伏电站储备资源丰富, EPC 建设及自持电站规模有望持续上台阶; 储能业务加速布局,新能源制氢设备,新兴业务有望贡献显著新增量。 预计公司 21-23年归母净利润分别为 10.39/14.25/18.06亿元, EPS 分别为 0.58/0.79/1.01元,对应 2021年 9月 28日收盘价PE 分别为 27.9/20.3/16.0倍,维持买入评级。 风险提示: 电网投资不及预期、 上游原材料涨价、市场竞争加剧
申昊科技 电力设备行业 2021-09-27 37.98 51.52 21.80% 42.98 13.16% -- 42.98 13.16% -- 详细
电力监测和智能巡检领军品牌, 全面布局工业大健康营收高增。 公司为国内电力行业智能监测运维领域的优质民营龙头,成立于 2002年,主要为电力系统提供智能化监测控制及巡检产品和智能化运维解决方案,主营智能电网监测和智能巡检机器人两大业务板块,技术实力强劲, 2020年荣获“专精特新”小巨人称号。公司多年来深耕电力系统监测和智能巡检领域,产品覆盖发电、输电、变电和配电各环节,技术水平不断提升,下游应用项目案例丰富,业务规模迅速扩大。 2020年公司实现营收 6.12亿元,同比增长 51.18%, 2016-2020年营业收入 CAGR 高达 33.32%。其中,高毛利智能巡检机器人业务比重大幅提升, 2020年营收比重高达 57.63%, 2016-2020年营收 CAGR 为53.14%。公司立足电力行业,大力拓展轨交巡检市场,同时布局油气化工等多个工业领域的监测控制和故障诊断业务,助力未来营收规模持续提升。 业绩高增盈利能力提升, 在手货币资金充足。 公司业务经营规模不断扩大, 两大业务板块均持续增长, 业绩快速提升, 2016-2020年, 公司归母净利润由 0.47亿元增长至 1.62亿元, 各年同比增速均超过20%, 期间 CAGR 高达 36.25%, 其中 2020年同比增速为 43.39%。 由于公司业务结构变化显著,高毛利智能巡检机器人业务占比提升,毛利率整体呈提升趋势, 由 2016年的 49.29%上升到 2020年的59.83%。 公司期间费用控制有效, 2020年,期间费用率同比下降 6.16个 pct,降至 30.07%,为近五年最低水平。 2016-2020年, 公司净利率由 24.07%提升至 26.51%, 其中 2020年较 2019年下降 1.44个 pct,主要受毛利率下跌影响,期内各年 ROE 均在 20%以上。 公司在手货币资金充足, 2016-2020年, 货币资金占资产比重总体在较高水平,除 2019年, 其他年份占比均超过 30%,截至 2020年末公司货币资金大幅增至 5.93亿元, 占资产比重达 39.20%。 智能电网建设持续推进,轨道交通运维空间广阔,人工智能助力智能巡检需求释放。 我国电网工程建设投资规模处于较高水平, 2020年全国电网工程建设完成投资 4699亿元, 2021年 1-7月,电网投资完成投资额为 2029亿元,但智能化水平有较大提升空间。自 2009年国家电网提供坚强智能电网的发展规划后, 我国政府和各主管部门出台了一系列推进政策,行业迎来快速发展。 中国“十四五”规划纲要提出,要加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设,未来智能电网仍将为我国电网建设的重点,随未来新能源电力系统占比的提升,智能电网检测监测及控制需求有望进一步释放。 近年来,全球人工智能产业发展迅速,带动了机器人市场规模快速增长, 自 2015年起, 我国国务院出台了多项智能机器人领域的推进政策, 在全球市场份额显著提升,目前我国传统行业劳动力短缺问题逐渐凸显,智能机器人市场空间广阔。 在电力行业,我国庞大的变电站和配电站体量以及未来智能巡检渗透率的提升为智能巡检机器人的应用提供了充足的市场空间。在轨道交通领域, 智能化巡检模式有望替代人工巡检, 成为未来的发展方向, 目前我国城市轨交运营里程为 7970km, 铁路运营里程为 14.63万 km,存量轨交市场线路巡检和列车车底巡检市场需求庞大。 技术强劲产品体系完善护城河深厚, 围绕工业大健康全方位布局。 智能机器人领域有较高的技术壁垒和客户产品准入壁垒。公司技术实力强劲,研发成果丰硕,具备在算法、软件、全数字仿真平台等多项核心技术,多个产品达到国际领先水平,并且深耕电力巡检机器人多年,设备研发和行业场景应用经验充足,可为下游电网客户提供一体化巡检方案,先发优势明显。 同时,公司不断丰富产品体系, 持续拓展下游行业应用的深度和广度。在轨交行业,公司已研发出集六大检测功能于一体的轨交线路巡检机器人以及列车车底检测机器人、 钢轨超声波探伤仪等产品, 并在多个地铁线路试用。 目前公司正积极搭建轨交领域销售渠道, 同时拟发行可转债用于 350台轨交智能巡检机器人产线建设。 未来公司将持续进行海、 路、 空、 隧全方位布局,在电力和轨交巡检的基础上,积极拓展油气化工、 煤炭和水下巡检等工业领域,打造新的业绩增长点,并积极持续探索带电操作机器人的生产应用。 公司立足浙江, 全国布局成效显著, 将浙江省先进的电力智能巡检机器人应用经验推广至其他区域,综合竞争实力强劲显,全国市场份额提升可期。 投资建议: 公司为工业大健康服务领域的优质民企,立足电力行业,为下游电网客户提供一体化监测巡检方案,技术优势强劲, 产品体系完善, 项目案例丰富,浙江省内龙头地位稳固,行业影响力不断提升,经营规模迅速扩大。公司布局轨道交通智能巡检业务初显成效, 持续扩展下游应用深度和广度, 全面布局海陆空隧多个领域的智能巡检,包括油气化工、 煤炭和水下巡检等,并进行带电操作机器人的研发生产,实现智能机器人从巡检到操作的跨越。公司立足浙江,布局全国市场,订单承揽优势显著,未来有望充分受益智能电网建设背景下电力行业智能运维市场需求以及我国庞大轨道交通市场规模带来的线路和车底智能巡检需求提升。我们看好公司未来的成长空间,预计 2021年-2023年公司的营业收入 8.57亿元、 11.83亿元、 16.49亿元,分别同比增长 40.1%、 38.1%、 39.4%;净利润 2.19亿元、 3.01亿元、 4.21亿元,分别同比增长 35.0%、 37.5%、 39.8%, EPS 分别为 1.49元、2.05元、 2.86元, PE 分别为 25.8倍、 18.8倍、 13.4倍,成长性突出; 首次覆盖给予“买入-A”的投资评级, 6个月目标价为 51.52元。 风险提示: 宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期; 可转债发行不及预期;产品出售不及预期;人员流失;行业竞争加剧; 省外业务拓展不及预期风险等。
安靠智电 电力设备行业 2021-09-27 63.76 -- -- 64.90 1.79% -- 64.90 1.79% -- 详细
GIL 龙头, 技术创新驱动二次腾飞安靠智电是国内 GIL 的龙头企业,公司独有的三相共箱技术使得 GIL 成本显著下降,在高功率城市地下输电领域实现了相对传统电缆输电更优的经济性。用地成本持续攀升、城市大型化和新能源汽车的快速发展驱动城市高功率输电系统的入地化。同时,在技术进步、成本下降的驱动下,高功率的地下输电 GIL 市场需求打开。公司凭借过硬的技术实力和丰富的运营经验,先发优势显著,将充分受益于国内 GIL 市场渗透率的提升。 此外, 公司通过技术创新拓展的智慧模块化变电站业务同样处于快速发展中,在手订单充裕。 GIL 和模块化变电站双轮驱动公司进入高速增长期,实现二次腾飞。我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.35/3.70/5.06亿元,对应 EPS 分别为 1.40/2.20/3.01元/股,当前股价对应PE 分别 45.7/29.1/21.3倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 电网扩容与用地成本矛盾加剧, GIL 市场需求打开2021年 8月,国内新能源乘用车批发销售 30.4万辆, 渗透率已达 20%,在“双碳”政策的推动下,我国新能源汽车的渗透率将加速提升。 伴随着存量新能源车数量的增加以及快充、超冲等技术的进步,对电网的充电需求快速提升。 同时,土地使用成本的不断攀升, 城市美观化推动城市输电系统的入地化。 城市输电的高功率、入地化叠加技术进步后 GIL 成本大幅下降,城市地下的高功率输电 GIL市场需求打开。 公司作为 GIL 先发龙头,将充分受益于国内 GIL 渗透率的提升。 电缆连接件稳健增长, GIL 和智慧模块化变电站带来业绩腾飞公司电缆连接件技术相继突破多项国外垄断,高端产品不断进口替代带来稳健增长。 GIL 业务实现“0→1”的突破之后正进入“1→N”的快速复制阶段,订单规模持续扩张。 智慧模块化变电站通过节约建设时间和土地空间以及成本优势, 相继打开在充电桩、数据中心、风能、光伏、储能等新兴领域的需求,迎来快速发展。 公司通过技术创新切入的 GIL 和智慧模块化变电站两大业务正逐步进入收获期,定增扩产也保障了订单的有效落地,助力公司实现二次腾飞。 风险提示: 市场需求不及预期、市场竞争加剧、 订单获取和落地不及预期等。
三峡能源 电力设备行业 2021-09-27 7.30 -- -- 7.57 3.70% -- 7.57 3.70% -- 详细
2021年9月16日,国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出,到2025年,能耗双控制度更加健全,能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。到2030年,能耗双控制度进一步完善,能耗强度继续大幅下降,能源消费总量得到合理控制,能源结构更加优化。到2035年,能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型,有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。双控双限以及焦煤焦炭涨价制约下游纺织、化工、水泥、钢铁等行业的产能释放,作为国内新能源发电巨头,三峡能源的产业布局优势进一步提升。公司2021年半年报实现营业收入78.85亿元,同比增长39.92%;归属母公司股东净利润32.74亿元,同比增长57.55%。 投资要点::鼓励扶持政策频出,发电巨头可乘东风:2021年2月,国家发改委下发《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》,并于3-6月陆续下发多项关于风电、光伏等新能源技术发展的通知。公司作为中国新能源发电行业巨头,2021年上半年已经与吉林、重庆、湖南、福建等区域的地方政府及电网公司签订合作协议,获得了一批新能源资源储备;公司在建的乌兰察布项目为国内首个“源网荷储”示范项目,总装机容量可达310万kW。 能源行业市场广阔,短期业绩或迎增长:截至2021年上半年,全国风电装机容量为2.9亿kW,同比增长34.7%,全国太阳能发电装机容量为2.7亿kW,同比增长23.7%,我国新能源发电行业市场正处于高速扩张阶段。公司业务结构以海上风电为主,同时于内蒙古、新建、云南等25个省区投产陆上风电,并推动光伏发电多元化开发,形成由点到面的开发格局。报告期内,公司风电发电量115.13亿kW/h,同比增长46.59%,光伏发电45.98亿kW/h,同比增长42.26%。三峡能源较为全面的业务范围,有望在下半年借助行业增长势头,为公司带来新的业绩增长。 海上发电优势明显,技术创新动力强劲::公司作为国内最早布局海上风电的企业之一,先发优势明显,截至2021年上半年,公司已投运海上发电项目149万kW,在建规模294万kW,排名行业第一,占全国全部风电在建规模约20%。在拥有强大企业实力的基础上,公司仍然坚持探索海上风电技术创新,仅2021年上半年即实现单艘施工船吊装10台6.45兆瓦大容量风机、研制并下线我国首个漂浮式抗台风型浮式海上风电机组等技术突破。公司研发的诸多国内领先技术,在未来有望建立更大的技术优势,提升公司内在竞争力。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-23年实现营业收入165.37/199.32/233.58亿元,归母净利润分别为52.79/63.93/72.54亿元,对应EPS为0.18/0.22/0.25元。 风险因素:政策补贴风险;项目审批风险;应收账款回款风险。
特变电工 电力设备行业 2021-09-24 27.00 -- -- 26.06 -3.48% -- 26.06 -3.48% -- 详细
9月22日, 特变电工(600089)发布公告称, 公司控股子公司新特能源股份有限公司及其控股子公司新疆新特晶体硅高科技有限公司、 内蒙古新特硅材料有限公司(以下统称新特能源公司)与双良硅材料(包头)有限公司(以下简称双良硅材料公司)签署了《多晶硅战略合作买卖协议书》 , 双良硅材料公司将于2022年1月至2026年12月期间向新特能源公司采购原生多晶硅82,200吨。 点评: 多晶硅价格保持高位, 带动公司今年业绩保持高增。 根据公告, 如按照硅业分会最新公布的单晶致密料成交均价测算, 协议总金额预计约人民币154.58亿元(不含税), 占公司2020年度经审计营业收入约35.06%, 协议有效期内年均执行金额占公司2020年度经审计营业收入约7.01%。 2020年由于光伏产业链中硅片、 电池片和组件环节均大幅扩产, 而多晶硅的扩产周期较长, 导致了结构性供需错配, 今年以来多晶硅价格大幅上涨, 根据硅业分会, 截至9月15日, 当周单晶复投料价格环比涨至21.38万元/吨, 已连续第六周呈上涨趋势, 按年初的约8.76万元/吨测算, 涨幅超过144%。 目前随着多晶硅价格保持高位, 公司今年业绩有望保持高增。 输变电设备技术领先, 产品竞争优势明显。 公司2021H1变压器实现营收53.92亿元, 同比增长10.70%,电线电缆实现营收33.65亿元, 同比增长11.71%。 公司自主研制的±1100kV特高压换流变压器、 特高压桥臂电抗器、 ±800kV特高压直流换流变压器被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。 另外, 公司研制的特高压柔性直流换流阀解决了现有新能源电力无法远距离、 大规模外送, 仅能依靠与火电打捆外送或就地近距离消纳的瓶颈问题, 首次将柔性直流技术从±350kV提升到±800kV。 凭借领先的输变电设备技术, 公司产品在输变电市场中有望保持竞争优势。 投资建议: 维持推荐评级。 预计公司2021-2023年EPS分别为1.37元、 1.51元、 1.64元, 对应PE分别为20倍、 18倍、 16倍, 维持推荐评级。 风险提示: 多晶硅价格下跌, 光伏新增装机量不如预期, 输变电设备行业发展不及预期等风险。
天融信 电力设备行业 2021-09-20 16.10 -- -- 18.33 13.85% -- 18.33 13.85% -- 详细
行业领先地位凸显,有望受益行业高景气公司是网安领域领军企业,防火墙业务排名行业第一。根据 IDC、Frost & Sullivan、CCID 等机构统计,公司防火墙产品在网安行业市场排名第一,VPN、安全服务、安全管理、网闸在行业内排名第三,EDR、态势感知等领域处于行业领导者地位。防火墙是网络安全市场规模最大单一子市场,从 2000年起,公司防火墙开始在国内市场排名第一,至今已连续 21年保持市场占有率第一。 网安行业有望保持快速增长,公司作为行业领军企业有望受益。根据《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》,到 2023年,网络安全产业规模超过 2500亿元,年复合增长率超过 15%;而根据《2020年软件和信息技术服务业统计公报》,国内 2020年信息安全行业增速为 10.0%,因此增速中枢抬升将带来行业景气度提升。同时政策指出,电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达 10%。 网安行业景气度提升利好领军企业。 ? 业绩持续高增,新安全重点发力打开成长空间网安业务快速发展,新安全、新模式保持高增。公司 2018-2020年网安业务收入复合增速达 28%,2021H1增速达到 73%。1)分产品看,大数据与态势感知产品及服务、基础安全服务、云计算与云安全产品及服务 2021H1收入增速分别达到 294%、84%、72%,均超过基础安全产品收入增速。2)分模式看,公司由项目制模式向多种模式的创新不断推进,2018-2020年产品销售占比下降约 6个百分点,服务占比提升近 6个百分点,能力订阅占比也有所提升。根据公司股权激励计划,公司业绩预期之一(业绩考核目标的两个选项之一)为 2021年净利润不低于 7.5亿元(扣除股份支付费用影响),对应归母净利润增速有望超 80%。 新安全持续发力,未来前景广阔。1)工业互联网安全领域,公司是是业界独家电力、轨道交通和生物医疗三个领域全覆盖的 CNCERT 网络安全应急服务支撑单位,7款工控安全产品和服务位于领导者象限。2)物联网安全领域,在以智慧平安社区等为代表项目中持续拓展。3)车联网安全领域,2018年携手百度进军车联网安全市场,与北汽、比亚迪、广汽、中汽中心、东风等多家行业头部企业深度合作。4)数据安全领域,公司基于数据全生命周期的安全治理体系在能源、运营商和政务领域大型客户中持续落地。5)云安全领域,产品成功应用于多个省级政务云安全建设。同时,超融合产品多个行业形成规模化应用,并加大分布式存储、虚拟化等核心技术研发,丰富收入来源。 二、投资建议公司是网安领域领军企业,有望受益于行业景气度提升,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利润率业务,因此整体业绩增长。预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.58/0.77/1.02元,对应 PE 分别为 29X、22X、16X。Wind 信息安全板块平均2021年 PE 为 52X(Wind 一致预期),公司具有一定估值优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 行业景气度提升进度不及预期,公司新安全创新推进进度不及预期。
诺德股份 电力设备行业 2021-09-15 21.59 -- -- 25.18 16.63%
25.18 16.63% -- 详细
事件:公司发布2021H1业绩:2021H1实现收入20亿元,YoY+153%,实现归母净利润2亿元,YoY+12.4倍,业绩表现抢眼。 投资要点:量利齐升,2021Q2业绩表现强劲。2021Q2公司实现收入11.2亿元,YoY+152%,QoQ+26%;2021Q2实现归母净利润1.36亿元,而2020年同期亏损,QoQ+108%;2021Q2实现扣非归母净利润1.29亿元,QoQ+111%。 我们预计公司2021Q1铜箔销量约0.85万吨,2021Q2销量约0.92万吨,按照公司整体口径测算2021Q1单吨盈利约0.76万元,2021Q2单吨盈利提升至约1.5万元/吨。盈利能力持续提升,公司2021Q2毛利率为26.3%,YoY+5.8pct,QoQ+4.6pct,2021Q2净利率为12.2%,YoY+14.1pct,QoQ+4.8pct。现金流方面,2021Q2经营活动现金流净额为+2.34亿元,较2021Q1大幅改善。 资本开支积极,加码产能扩张。截止2021H1,公司账面货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产为16.12亿元,占总资产比重20%。 负债方面,截止2021H1,公司账面短贷+长贷为23.51亿元,资产负债率为56%,整体稳中有降。2021Q2公司资本支出2.1亿元,截止2021H1账面固定资产为24亿元,在建工程为0.3亿元,预付款为2.96亿元,环比+36%。公司积极锁定设备,加码产能布局,公司当前产能4.2万吨/年(青海3.5万吨/年,惠州0.8万吨/年),在建产能2.7万吨(青海1.5万吨/年,惠州1.2万吨/年),预计2021年底建成,届时产能将达7万吨;此外公司在青海筹建1.5万吨产能,建设完毕后合计产能达8.5万吨。 锂电铜箔供不应求,迎戴维斯双击。2021年由于锂电铜箔供不应求,加工费已多次上调。从2021Q4来看,头部公司新增产能非常有限,诺德当前满产满销,订单充沛,2021Q4亦无新增有效产能。由于锂电铜箔投资强度大,约8亿元/万吨投资额,核心设备阴极辊等依赖进口,海外设备厂商交付周期长,考虑到环评等各方面因素,新产能建设基本需要1.5年~2年左右,整体而言,考虑到锂电铜箔扩产周期、动力电池需求高速增长等因素,我们认为锂电铜箔加工费有望持续上涨。此外,薄化趋势明确,4.5μ在加工费上明显高于6μ产品,盈利有望进一步增厚。公司囊括全球优质客户,包括宁德、比亚迪、LGC、SKI 等,未来有望持续享受量利齐升。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发事项对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为5.5/10.2/12.8亿元,eps 为0.39/0.73/0.92元,对应PE 分别为56/30/24倍。基于锂电铜箔供不应求,公司产能有序扩张,积极开拓全球优质客户,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期;产能投产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名