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尚纬股份 电力设备行业 2020-05-14 7.31 8.20 23.31% 7.35 0.55% -- 7.35 0.55% -- 详细
事件:尚纬股份公布 2019年年报,报告期内公司实现营收 20.34亿元,同比增长 29.10%;实现归母净利润 1.04亿元,同比增长 78.82%; 基本每股收益 0.20元/股,同比增长 81.82%;加权平均净资产收益率7.09%,同比增加 3.04pcts;经营活动产生的现金流量净额 5344.97万元,2018年同期为-2.16亿元。另外,公司公布了 2020年一季报,报告期内,公司实现营收 2.06亿元,同比下滑 52.73%;实现归母净利润-1504.74万元,同比下滑 178.42%。 各项业务多点开花,推动业绩快速增长:2019年公司持续加大国内外市场开拓提升市场份额,各项业务全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,全年实现销售收入 12.21亿元,同比大幅增长 60%;2)轨交方面,2018年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放 B1类电缆产品,获得广泛认可,2019年公司陆续参与了北京、西安、成都等三十余个城市的地铁项目建设,以及沪通铁路、渝怀铁路、京源铁路等十余条铁路项目建设,实现销售收入 2.61亿元,同比大幅增长 65%;3)核电及新能源领域,2019年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站 5&6号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏、风电领域订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入 2.45亿元,同比增长 30%;4)电力电缆方面,随着国民经济发展对大规模的电力输送和供应需求的不断提升,公司加大了在超高压电力电缆的市场开拓力度,2019年实现销售收入近 1亿元,同比大幅增长 389%;5)海外拓展开花结果,18年公司专门成立了国际事业部,重点拓展一带一路沿线国家,并与大型央企建立战略合作伙伴关系,以联合体的方式共同开发海外市场,2019年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到 2.18亿元,同比增长 28%。 产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:2019年公司综合毛利率达到 21.42%,同比提升 2.17pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,其中,普通电缆毛利率 19.91%,同比增加4.35pcts,特种电缆 22.42%,同比增加 1.78pcts。毛利率的提升主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长。 另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。2019年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降 4.78pcts,应收账款回收率同比增长 12%,公司经营性现金流情况也得到大幅改善。 股权激励业绩高要求彰显信心,2020Q1业绩承压,后期有望恢复高增:2018年,公司完成向符合授予条件的 135名激励对象授予 954万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件 2018-2020年净利润分别为 0.5/1/2亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。2020Q1,受新冠疫情影响,公司服务的部分工程项目建设延迟、产品交货延后,导致公司营收和归母净利均出现一定幅度的下滑,但目前公司已全面复工复产,根据公司在手订单情况,新增存货同比增加 56.65%,预计Q2公司业绩有望显著恢复。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年营收分别为 28/35/41亿元,增速分别为 38%/23%/18%;归母净利润分别为 2.13/2.66/3.14亿元,增速分别为 105%/25%/18%;维持“增持-A”评级,6个月目标价 8.2元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-13 6.04 -- -- 6.15 1.82% -- 6.15 1.82% -- 详细
穿越周期,2011-2019年业绩持续增长。2010-2019年,公司实现营业收入复合增速31.7%,归母净利润复合增速26.9%,尽管上市以来这9年间国内外风电行业需求周期波动,公司每年的营业收入和归母净利润均实现同比正增长,反映出公司突出的经营管理和战略布局能力。具体看,在2016年之前,公司塔筒业务通过海外和国内两个市场的相继发力和均衡发展,成功穿越周期;2016年以来,公司多元化战略逐渐落地,在2017-2018年国内塔筒企业毛利率大幅下降时期,公司通过风场运营和叶片业务的快速增长实现有效对冲。 风电塔筒:稳步扩张,巩固优势。公司在成立早期主要供应维斯塔斯、GE等海外优质客户,塔筒技术、品质过硬。截至2019年底,公司已经形成了太仓总部、包头、珠海、山东甄城等几个主要的塔筒生产基地,实现不同区域市场的覆盖,后续还将进一步扩张。在风电大容量、长叶片、高塔筒趋势之下,风电塔筒行业有望持续向头部企业集中。相对国内外主要竞争对手,公司拥有一定的竞争优势,随着产能的持续扩张,未来有望进一步做强做大。 风电叶片:峥嵘初现,潜力较大。2016年,公司收购昆山风速时代,引进专业的叶片管理和技术团队,加快切入叶片制造。整体看,与塔筒相比,叶片业务具有类似的业务属性,且竞争格局相对较好;近年叶片处于供需偏紧状态,给公司叶片业务提供了较好发展环境。目前,公司已形成常熟和启东两大生产基地,濮阳基地在建,未来产能规模有望快速扩大。公司叶片产品主要供应远景能源等顶级风机企业,有望在产品工艺、品质、口碑等方面得到持续积累和提升,为后续进一步开拓市场奠定基础。 风电运营稳步发展,探索轻资产模式。公司自2013年开始布局风电场开发运营业务,截至2019年底累计并网容量680MW,另有在建风电场规模179.4MW。对公司而言,进军风电场运营领域为公司带来稳定的收益,并深化和主要客户的战略合作关系。根据公司发展战略,未来风电场业务将向轻资产模式转变。 投资建议。预计公司2020-2021年归母净利润11.46、13.45亿元,EPS0.64、0.76元,动态PE9.4、8.0倍。公司具有较为突出的战略眼光和经营管理能力,基于现有的业务布局以及数字化运营战略,未来持续成长可期,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 (1)新冠疫情蔓延,可能对全球风电需求造成不利影响。目前国内风电市场需求增长主要受抢装推动,考虑抢装之后上网电价的大幅下降,届时国内需求存在下滑风险。 (2)公司塔筒等业务的盈利水平受钢材等原材料价格影响较大,如果原材料价格单边上行,可能造成不利影响。 (3)公司塔筒业务出口比重较大,汇率波动可能对公司盈利水平造成影响;此外,如果海外主要市场发起贸易保护,将影响公司出口业务。
动力源 电力设备行业 2020-05-11 4.97 -- -- 5.05 1.61% -- 5.05 1.61% -- 详细
19年公司扭亏为盈,一季度经营短期受抑 一季度经营短期受抑公司于近日发布 2019年年报和 2020年一季度季报,公司 2019年营业收入12.45亿元,同比增长 37.0%;归属于母公司净利润 1107.05万元,上年同期净亏损 2.8亿元, 扭亏为盈。2020年一季度由于疫情影响,公司营业收入9577万元,同比减少 42.52%;归属于母公司净利润亏损 4445万元,上年同期净亏损 1839万元。公司 2019年业绩扭亏符合预期,一季报经营受疫情影响较大,出现较大亏损,但是随着复工顺利推进,公司经营已经正常化,未来业绩有望快速实现扭亏并进入稳步发展期。 依托深厚的 技术底蕴,公司大力发展三大电子领域 公司大力发展三大电子领域作为在电源产品领域深耕了二十五年的专业技术型公司,当前已经在技术平台、产品开发和研发团队等方面形成了可持续发展的优势,围绕能源转换和利用,已开发出全拓扑结构、全功率范围覆盖的技术平台及百余种产品,广泛应用在 数据通信、智慧能源和新能源汽车三大领域:通信领域,公司的通信电源模块、IDC 供电系统和分布式电源用于基站、数据中心;智慧能源领域,公司的备用电源、光伏逆变器以及电池管理系统 BMS 主要用于储能、新能源和工业节能服务等方面;新能源汽车领域,公司的充电桩、车载电源、氢燃料电池变换器以及汽车增程器等主要用于新能源汽车和光储充放一体化系统等方面。长期以来,公司以自主研发、制造为主,通过技术创新,持续改进产品质量,向客户提供性能稳定、品质可靠的产品和整体解决方案,相关技术和产品在电源效率、功率密度和高可靠性等方面均形成了竞争优势。 公司产品销售也主要以直接销售方式为主,部分产品采用直销+代理商销售以满足市场差异化需求,其产品在广大客户群体中享有盛誉。 持续加大研发投入,不断增 强 自 主研发的竞争力 研发的竞争力自主研发是公司的立足之本,公司一直加大研发投入。自去年以来,公司成立了电源研究院来强化技术平台和产品研发能力,建造了符合国际标准的可靠性验证实验室,不断满足公司产品开发的速度和全球销售对产品质量的更高要求。公司的供应链管理体系以客户需求为驱动,实现端到端产业链的协同和成本的可控性,并在生产端引入智能制造设备完成 “智造工厂”的升级,实现生产管理规范化,提效率和降成本并举,达到经营效益最大化。作为全球主要电信运营商及铁塔公司的核心供应商,公司自主研发的通信电源、EPS产品、模块电源一直处于行业领先地位,新推出的氢燃料电池用 DC-DC 电源、高速电机控制器和全密封液冷充电模块迅速成为行业明星产品。目前公司拥有覆盖知识产权 178项和稳定的专家团队,可以迅速为客户的各类需求提供全面解决方案。 优化业务结构,降费提效助力扭亏为盈2019年,在全球经济整体景气度下降的背景下,国内产业加速转型升级,新旧动能加快切换,公司面对复杂的经济环境和高质量发展的经营压力,积极应对市场变化,业务结构上做减法,关停处置了边缘产业,将公司资源聚焦于数据通信、智慧能源和新能源汽车三大战略业务方向。伴随着 5G 建设展开,新增 5G 基站带来电源需求量明显增加,公司抓住国内运营商对通信电源的新新增、扩容和改造需求基于,并在海外通信电源市场取得重大突破,从而实现当年度业绩快速恢复性增长。同时公司还在数据中心业务、备用电源和智能疏散系统、分布式光伏业务等方面实现突破,为未来业绩多方位增长提供进一步助力。此外公司在新能源领域着力打优势竞争力,借助国内加快发展新能源车的政策,在产品开发、市场拓展、体系建设等方面均取得较大进展,相关产品已经进入多家国内外汽车厂商,这也将带动公司经营业绩的指数型增长。因此在 2019年,公司在业务布局优化、核心业务恢复性增长和新业务领域突破这三方共同努力下,成功实现内生性业绩扭亏,这是具有扎实的增长基础。 不过今年一季度以来,在疫情影响导致经济大幅下滑的背景下,虽然是销售淡季,但是营收大幅下滑同时费用支出的刚性效应导致公司一季度业绩出现亏损的局面。不过随着以 5G 建设为领头的新基建快速启动,通信电源产品已经进入卖方市场,公司的通信电源产品供不应求,核心业务未来快速增长可期,我们预计一季度公司业务受到外部影响而出现的亏损是暂时的,未来随着运营商加快 5G 建设以及新能源车行业的恢复,公司业务有望走上稳步发展通道。 盈利预测基于公司积极从“传统通信电源产品生产商”向“通信基础设施集成商”和“网络能源解决方案提供商”战略转型,我们看好公司未来产品与服务多元化发展趋势可以完美的迎合正在进行中的大规模 5G 建设,并在新能源等新领域中得到有效突破,未来公司有望得到稳步增长。考虑到当前疫情带来的长期影响,我们适当调低前期对公司的盈利预期,预计公司未来三年的营收为 13亿、15.61亿和 18.73亿元,对应的归母净利润为 7024万、1.12亿和1.57亿元,维持公司“增持”评级。 风险提示:运营商集采订单不及预期,新能源车业务推进不及预期。
国电南瑞 电力设备行业 2020-05-11 20.10 26.88 43.74% 20.28 0.90% -- 20.28 0.90% -- 详细
报告关键要素: 公司是电网自动化龙头企业,历经多轮注资重组,公司迅速成长,19年实现营收324.24亿元,同比+13.6%;归母净利润43.43亿元,同比+4.3%。 投资要点: 特高压景气度大幅回升,二次设备和换流阀收入有望增长:国家电网4月宣布,20年特高压项目的投资规模将达到1811亿元,并确保年内建成“3交1直”,力争明年建成陕北-湖北、雅中-江西直流工程。国电南瑞的二次设备产品全面覆盖各保护类和监控类设备,在特高压二次设备的市场份额稳定在40%-50%。此外,公司的特高压直流换流阀市占率也在40%左右,公司研制的IGBT柔直换流阀处于世界领先水平,打破了国际垄断。公司换流阀在手订单超过50亿元,叠加20年的新增订单,预计未来两年确认收入接近50亿元。 能源互联网建设核心企业,信通业务迎来发展契机:2020年的国网“新基建”工作领导小组会议明确了公司成为能源互联网企业的目标,电网信息化建设开始提速。目前国家电网的电力信息化年投资额不超过200亿元,但在政策推动下,预计未来年投资额有望达到500亿元。公司在国网信息化招标中,始终保持50%左右市场份额,作为能源互联网建设的核心企业,公司的信通业务将充分受益。 电网自动化业内领先,业务全面:公司在电网自动化深耕多年,业务涵盖电力系统各环节。在调度方面,公司占据国调和省调近100%的市场份额;变电方面,公司已投产了1000余座智能变电站;用电方面,公司的的充电设备质量优异,市占率稳定,国网今年充电桩建设投资额较去年提升10倍,公司业务有望高增长;配电方面,国网三批共30个配电自动化试点中,公司承担的项目达18个,公司的电网自动化业务无论从广度还是深度上都处于业内领先地位。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为375.52/442.96/518.21亿元;归母净利润54.01/60.54/68.51亿元,同比增长24.4%/12.1%/13.2%;EPS分别为1.17/1.31/1.48元/股。考虑到公司在二次设备和电网信通业务的双龙头地位,给予未来6个月目标价为26.88元,对应20年PE为23倍,给予公司“买入”评级。 风险因素:电网投资不及预期;政策推进不及预期;市场竞争加剧。
惠程科技 电力设备行业 2020-05-11 7.25 -- -- 7.65 5.52% -- 7.65 5.52% -- 详细
事件: 4月30日,公司发布2019年年报。2019年公司营业收入达到10.92亿元,同比下降42.45%;归属于上市公司股东的净利润达到1.35亿元,同比下降59.87%。2020年一季度公司营业收入达到3.35亿元,同比增长50.78%;归属于上市公司股东的净利润达到0.28亿元,同比增长4.12%。 产品上线推迟等原因造成2019年业绩下滑公司2019年业绩出现较大下滑,其主要原因是:1)公司控股子公司哆可梦自研游戏产品和代理游戏产品的上线时间表有所推迟,且2018年公司有较大规模的一次性投资收益(处置产业并购基金及对外转让信中利赞信基金出资份额)导致2018年利润有较高基数;2)公司2019年重点产品多于第四季度上线,其业绩主要将在次年释放。 新游上线数量增加,公司加大研发、营销投入受益2020年初的“宅经济”与2019年底哆可梦新产品的推出,2020年一季度公司营收增幅较大。营业成本随营收规模同比扩大36.28%,增幅小于营收规模增幅。另外,随着游戏业务的发展,销售费用增加了119.91%,主要系游戏推广使用。财务费用因公司贷款规模增加,借款利息相应增加所致。由于费用端增长幅度较大,因此利润端增幅被摊薄。 3D打印领域齐头并进,护航公司未来业绩公司持续推进原有的电气设备业务。同时,公司深入加大对工业制造机器人的生产研发力度,并积极参与国际知名3D打印公司Xjet公司的D轮融资事宜,筹划成为Xjet公司3D打印机的部分零部件以及原材料的首选制造商。 看好公司强大的研发能力和顶级IP库的变现能力,维持“推荐”评级我们认为,公司2020年产品线多以受市场认可度较高的RPG游戏为主,且2019年底发行的数款新游预计将在2020年贡献业绩。另外,公司在2019年进行了1.48亿元的股份回购,彰显了公司对未来业绩的信心。预计2020-2022年公司净利润分别为2.78亿元、4.12亿元、5.52亿元,同比增长105.7%、48.4%,33.9%,对应EPS分别为0.35/0.51/0.69元,当前股价对应2020年-2022年PE分别为21/14/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏监管风险,市场竞争风险,新产品质量不及预期风险等。
动力源 电力设备行业 2020-05-11 4.96 -- -- 5.05 1.81% -- 5.05 1.81% -- 详细
19年公司扭亏为盈,一季度经营短期受抑 公司于近日发布2019年年报和2020年一季度季报,公司2019年营业收入12.45亿元,同比增长37.0%;归属于母公司净利润1107.05万元,上年同期净亏损2.8亿元,扭亏为盈。2020年一季度由于疫情影响,公司营业收入9577万元,同比减少42.52%;归属于母公司净利润亏损4445万元,上年同期净亏损1839万元。公司2019年业绩扭亏符合预期,一季报经营受疫情影响较大,出现较大亏损,但是随着复工顺利推进,公司经营已经正常化,未来业绩有望快速实现扭亏并进入稳步发展期。 依托深厚的技术底蕴,公司大力发展三大电子领域 作为在电源产品领域深耕了二十五年的专业技术型公司,当前已经在技术平台、产品开发和研发团队等方面形成了可持续发展的优势,围绕能源转换和利用,已开发出全拓扑结构、全功率范围覆盖的技术平台及百余种产品,广泛应用在数据通信、智慧能源和新能源汽车三大领域:通信领域,公司的通信电源模块、IDC供电系统和分布式电源用于基站、数据中心;智慧能源领域,公司的备用电源、光伏逆变器以及电池管理系统BMS主要用于储能、新能源和工业节能服务等方面;新能源汽车领域,公司的充电桩、车载电源、氢燃料电池变换器以及汽车增程器等主要用于新能源汽车和光储充放一体化系统等方面。长期以来,公司以自主研发、制造为主,通过技术创新,持续改进产品质量,向客户提供性能稳定、品质可靠的产品和整体解决方案,相关技术和产品在电源效率、功率密度和高可靠性等方面均形成了竞争优势。 公司产品销售也主要以直接销售方式为主,部分产品采用直销+代理商销售以满足市场差异化需求,其产品在广大客户群体中享有盛誉。 持续加大研发投入,不断增强自主研发的竞争力 自主研发是公司的立足之本,公司一直加大研发投入。自去年以来,公司成立了电源研究院来强化技术平台和产品研发能力,建造了符合国际标准的可靠性验证实验室,不断满足公司产品开发的速度和全球销售对产品质量的更高要求。公司的供应链管理体系以客户需求为驱动,实现端到端产业链的协同和成本的可控性,并在生产端引入智能制造设备完成“智造工厂”的升级,实现生产管理规范化,提效率和降成本并举,达到经营效益最大化。作为全球主要电信运营商及铁塔公司的核心供应商,公司自主研发的通信电源、EPS产品、模块电源一直处于行业领先地位,新推出的氢燃料电池用DC-DC电源、高速电机控制器和全密封液冷充电模块迅速成为行业明星产品。目前公司拥有覆盖知识产权178项和稳定的专家团队,可以迅速为客户的各类需求提供全面解决方案。 优化业务结构,降费提效助力扭亏为盈 2019年,在全球经济整体景气度下降的背景下,国内产业加速转型升级,新旧动能加快切换,公司面对复杂的经济环境和高质量发展的经营压力,积极应对市场变化,业务结构上做减法,关停处置了边缘产业,将公司资源聚焦于数据通信、智慧能源和新能源汽车三大战略业务方向。伴随着5G建设展开,新增5G基站带来电源需求量明显增加,公司抓住国内运营商对通信电源的新新增、扩容和改造需求基于,并在海外通信电源市场取得重大突破,从而实现当年度业绩快速恢复性增长。同时公司还在数据中心业务、备用电源和智能疏散系统、分布式光伏业务等方面实现突破,为未来业绩多方位增长提供进一步助力。此外公司在新能源领域着力打优势竞争力,借助国内加快发展新能源车的政策,在产品开发、市场拓展、体系建设等方面均取得较大进展,相关产品已经进入多家国内外汽车厂商,这也将带动公司经营业绩的指数型增长。因此在2019年,公司在业务布局优化、核心业务恢复性增长和新业务领域突破这三方共同努力下,成功实现内生性业绩扭亏,这是具有扎实的增长基础。 不过今年一季度以来,在疫情影响导致经济大幅下滑的背景下,虽然是销售淡季,但是营收大幅下滑同时费用支出的刚性效应导致公司一季度业绩出现亏损的局面。不过随着以5G建设为领头的新基建快速启动,通信电源产品已经进入卖方市场,公司的通信电源产品供不应求,核心业务未来快速增长可期,我们预计一季度公司业务受到外部影响而出现的亏损是暂时的,未来随着运营商加快5G建设以及新能源车行业的恢复,公司业务有望走上稳步发展通道。 盈利预测 基于公司积极从“传统通信电源产品生产商”向“通信基础设施集成商”和“网络能源解决方案提供商”战略转型,我们看好公司未来产品与服务多元化发展趋势可以完美的迎合正在进行中的大规模5G建设,并在新能源等新领域中得到有效突破,未来公司有望得到稳步增长。考虑到当前疫情带来的长期影响,我们适当调低前期对公司的盈利预期,预计公司未来三年的营收为13亿、15.61亿和18.73亿元,对应的归母净利润为7024万、1.12亿和1.57亿元,维持公司“增持”评级。 风险提示:运营商集采订单不及预期,新能源车业务推进不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2020-05-08 5.17 7.02 39.01% 5.31 2.71% -- 5.31 2.71% -- 详细
2019年实现营业收入 33.59亿元,同比下降 16.37% :公司发布 2019年年报,报告期内实现营业收入 33.59亿元,同比下降 16.37%;实现利润总额 7.79亿元,同比下降 3.20%;实现归属母公司净利润 7亿元,同比下降 7.90%,对应 EPS 为 0.4元。其中 2019Q4,实现营业收入8.14亿元,同比下降 36.06%,环比下降 7.33%;实现归属母公司净利润 0.14亿元,同比下降89.07%,环比下降 94.69%。Q4对应 EPS 为 0.01元。2019年毛利率为 45.19%,同比上升7.37pct,Q4毛利率 36.33%,同比上升 7.20pct,环比下降 15.26pct;2019年归母净利率为20.85%,同比上升 1.92pct,Q4归母净利率 1.75%,同比下降 7.16pct,环比下降 28.83pct。收入和利润增长总体符合预期。 20Q1公司业绩 1.32亿元,同比下降 18.72%: :20Q1,实现营业收入 6.88亿元,同比下降 0.94%,环比下降 15.45%;实现归属母公司净利润 1.32亿元,同比下降 18.72%,环比上升 823.79%。 20Q1对应 EPS 为 0.07元。20Q1毛利率为 42.18%,同比下降 2.97pct,环比上升 5.85pct;20Q1归母净利率为 19.14%,同比下降 3.18pct,环比上升 17.39pct。 EPC 业务影响收入增长:2019年公司营业收入 33.59亿元,同比下降 16.4%,主要是受 EPC业务下滑的影响。2019年光伏 EPC 业务实现收入 0.47亿元,同比减少 95.34%,收入大幅下滑主要是由于光伏 EPC 收入减少原因主要系 EPC 工程已经开始前期工作,但未到确认收入节点所致。 发电业务稳健增长:2019年公司发电业务实现发电量 18.9亿度,同比增长 8.6%,对应营收14.37亿元,同比增长 8.03%,发电业务稳健增长。 电站投资重回高速发展:公司自 2014年开始发展自持电站业务,在 16~17年国内电站收益率极高的时候,公司大规模发展自持电池,16/17年自持电站新增分别为 0.5GW、0.4GW,而18~19年由于国内补贴电价大幅下降,因此 18/19年自持电站新增规模较低,可见公司凭借优秀的管理能力,紧密把握住了国内电站投资的节奏。在国内组件价格大幅下降的基础下,国内电站收益率得到大幅提升,公司提出到 2022年底电站运营规模达到 3-5GW,电站投资重回大规模发展趋势。同时,公司的 EPC 中标项目亦从 19年下半年开始加速,预计将对 2020年的EPC 业务形成有效支撑。 智能电表业务国内迎来收获期,海外拓展加速:国内电表业务方面,电表正处于新一轮的更替周期中,2019年公司在国网中标金额约 4.76亿元,同时在南网中标金额约 5.79亿元,合计中标约 10.55亿元,同比增长 57.5%,按一年左右交付时间预计 2020年确认收入将大幅增长。另一方面,经过多年积累,海外电表业务拓展迅猛,2019年海外订单 0.65亿美元,同比增长约 35%,在沙特电力公司(SEC)组织的 1000万台智能电表部署项目中成为最主要的智能电表和通讯模块供应商之一,今年 Q1已签订沙特合约 7亿元左右,后续沙特还将持续招标。同时,公司进一步深化和战略大客户瑞士兰吉尔集团的全面合作,通过境外控股或参股子公司、办事处大力拓展重点区域市场,如东欧及波罗的海地区、西亚、南部非洲、孟加拉、印尼等。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 20-22年业绩为:9.50、11.86、14.10亿元,同比+35.6%、+24.8%,+18.9%,对应 EPS 为 0.54/0.67/0.80元。目标价 7.02元,对应 20年 13倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
天顺风能 电力设备行业 2020-05-08 6.13 -- -- 6.17 0.65% -- 6.17 0.65% -- 详细
事件 :2020年 4月 29日公司发布 2020年一季报。 一季度业绩 符合预期 ,上半年业绩 高速增长 。受疫情影响,一季度公司实现收入 8.64亿元,同比增长 2.68%,实现归母净利润 1.33亿元,同比增长52.85%。从单季度毛利率来看,2020年 Q1公司销售毛利率达到 31.49%,同比提高 5.88pcts,环比提高 7.41pcts。同时公司发布上半年业绩预告,得益于公司风塔、叶片、模具产销量的上升和风电场并网规模的扩大,上半年预计实现归母净利润 5.01~6.01亿元,同比增长 50~80%。 风电 场规模提升明显,助力一季度发电量提升 ,业绩稳步增长。2019年公司风电完成并网 215MW,累计风电并网容量达到 680MW,同比去年同期明显增加。同时国内疫情对风电发电项目影响较小,公司一季度实现发电量同比大幅提升,助力一季度业绩稳步增长。 受疫情影响,风塔交货规模和去年同期持平。受国内疫情影响,公司工厂复工有所推迟,影响公司部分订单交付。同时公司去年一季度部分订单交付推迟,出货规模较低。从规模来看,公司预计 20年 Q1出货量和去年同期基本持平。 新产能稳步释放,推动全年业绩高增长。去年以来,公司新产能陆续释放,鄄城塔筒厂 10万吨产能在 2019年 12月正式完工投产。同时公司拟出资2,200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心。在叶片方面,公司设立的启东天顺风电叶片有限公司在 3月投产。新产能的释放有望推动公司全年业绩高增长。 业绩预测:预计公司 2020~2022年实现收入 71.80/93.15/103.29亿元,实现归母净利润 10.18/12.88/14.19亿元,同比增长 36.4%/26.5%/10.2%,对应 PE 10.3/8.1/7.4倍,维持“买入”评级。 风险提示 :原材料成本上行,单吨盈利受影响。
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盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为76.59亿元、85.70亿元和94.31亿元,增速分别为26.41%、11.90%和10.04%;归属于母公司股东净利润分别为11.27亿元、12.67亿元和14.09亿元,增速分别为50.97%、12.42%和11.21%;全面摊薄每股EPS分别为0.63元、0.71元和0.79元,对应PE为9.27倍、8.24倍和7.41倍。未来六个月,维持公司“增持”评级。 风险提示 风电需求复苏不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,海外贸易不确定性。
正泰电器 电力设备行业 2020-05-08 25.50 -- -- 25.96 1.80% -- 25.96 1.80% -- 详细
事件: 公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年营收和归母净利润分别为302.2亿元、37.6亿元,同比分别增长10.23%、4.74%。2020年Q1营收和归母净利润分别为57.0亿元、3.4亿元,同比增长-4.94%、-36.9%。 经营分析: 2019年低压电器业绩增长亮眼,整体业绩符合预期。公司2019年低压和光伏版块分别实现营收约179亿元和120亿元,同比分别提升9.4%、12.6%。低压版块实现净利润26.4亿元,同比增长17.6%,光伏版块实现净利润11.2亿元,同比下降16.8亿元,主要系2018年出售光伏电站确认3.9亿投资收益(2020年该项目仅0.1亿元),如扣除2018年出售电站的影响,本报告期归母净利润同比增长18.4%。2019年公司低压、光伏版块毛利率下滑0.26pct、1.95pct,其中低压版块毛利率下滑主要系公司大力拓展的直销业务价格竞争加大有关,光伏毛利率下滑主要系占光伏营收比例32%的光伏电站EPC业务毛利率大幅下降8pct。2019年公司三费率15.44%,小幅下降0.4pct,但销售费用率有所提升,与公司大力开拓行业直销、海外拓展有关。去年经营性现金流达到50亿元,同比增72%,表现抢眼。 低压业务将环比改善,行业直销市场和海外市场有望持续发力。受疫情影响,2月份公司产销量受到重大影响,3月份滞后需求开始释放代理商也开始逐步补库使得公司低压版块单月重新实现正增长,Q1公司低压业务同比下滑约20-30%。伴随着全社会大规模复工复产,地产行业加快竣工节奏,以及电力、轨交、传统基础设施等新老基建逐步发力,全年行业增速有望维持在5%上下并呈现“前低后高”,Q2公司低压业务有望实现较高正增长,上半年有望实现同比正增长。公司通过完善解决方案能力、壮大行业直销团队、积极调动代理商等方式加快抢占电力、建筑、通讯、工业等行业直销市场行业客户市场,目前已经入围诸多行业标杆客户并获得众多标杆工程。 户用业务份额大幅提升,电站EPC业务高速增长。公司2019年新增分布式光伏装机1.2GW,其中租赁式户用光伏贡献约840MW,市占率达到20%(含出售户用光伏约200MW)。此外公司获得共计650MW竞标项目并持续加大国内领跑者、欧洲及澳洲等电站EPC储备项目。去年光伏运营实现业绩8亿+,同比增约25%,EPC营收38.6亿元,同比增约77%。 盈利预测与投资建议: 受疫情影响,低压版块和海外光伏装机需求承压严重,下调2020-2022年归母净利润至42.6(-8%)、50.3(-8%)、58.7亿元,继续给予买入评级。 风险提示: 宏观经济回暖不及预期;地产竣工不及预期;全球疫情缓和不及预期。
南洋股份 电力设备行业 2020-05-04 25.27 -- -- 28.95 14.56% -- 28.95 14.56% -- 详细
事件:发布19年年报及20年一季报:19年实现收入70.91亿元,同增12.55%;实现归母净利润4.01亿元,同减17.37%,高于此前发布的业绩快报。由于疫情对订单的交付和招标造成一定的影响,20Q1实现收入7.43亿元,同减29.24%;实现归母净利润-1.57亿元,同减77.61%。 信息安全业务表现抢眼,产品线布局进一步完善、竞争力持续加强:19年收入分业务看,电线电缆业务实现收入46.74亿元,同比增长2.31%;信息安全业务实现收入24.17,同比大幅增长39.57%,其中政府及事业单位、国有企业和商业及其他分别增长23.22%、21.92%和188.42%,市场竞争较为激烈的商业及其他领域增长较快,反映公司综合实力的进一步提升。信息安全快速增长主要得益于行业边际改善以及公司持续完善产品布局和提升产品竞争力。产品线完善方面:在云安全、云计算、工业互联网安全、数据安全、自主可控和安全服务等创新领域纷纷推出新产品;产品竞争力提升方面:占收入比重较大的防火墙业务2019年市场份额达到23.97%,相比18年份额进一步提升,继续保持第一。 研发和营销力度加大和股权激励费用增加影响利润增速:网络安全是公司主要的收入增长点和利润来源,主要依托天融信来开展。天融信19年实现收入24.17亿元,同增39.67%;净利润3.96亿元,同比减少20.29%,收入增长而利润下滑主要是因为研发和营销力度加大和股权激励费用增加。考虑到合并报表费用主要来自于天融信,19年销售费用、管理费用和研发费用分别增长41.26%、112.7%和42.91%,相比天融信收入增长较快,研发和营销力度加大。此外,19年股权激励费用为1.6亿元,剔除股权激励费用后的天融信净利润为5.56亿元,同比增长11.87%,满足股权激励考核目标。 投资建议:暂不考虑电线电缆业务置出对公司业绩的影响。考虑到网络安全业务增速超预期,上调20-21年归母净利润预测分别至6.45和9.61亿元,同时预测22年净利润为12.39亿元。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助,电线电缆业务剥离带来的估值弹性,新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:中电科入股不及预期;股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名