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纳思达 电力设备行业 2021-06-18 25.98 33.60 10.13% 31.48 21.17% -- 31.48 21.17% -- 详细
国内打印行业龙头,打破海外垄断格局:通过内生外延,纳思达完成从零部件、芯片、耗材到打印机设备,以及打印管理服务的完整产业链布局。利盟+奔图已经成为全球前五大激光打印机生产厂商,也是唯一突破国外巨头打印机技术垄断的国内厂商,同时其在通用耗材和通用耗材芯片领域是全球龙头。受益于国内对信息安全可控的需求,公司有望迎来高速发展期。 打印机双品牌布局协同效应初步显现,通用耗材和耗材芯片稳坐龙头:在打印机业务,利盟和奔图分别定位中高端和中低端,并在产品、客户、研发、供应链和销售渠道多维度形成协同效应。打印机商业模式类似于“剃须刀+刀片”模式,打印机利润较低,原装耗材利润丰厚,原装耗材销量随着打印机保有量的增长而快速增长,增强公司盈利能力。公司通用耗材芯片布局早、实力强,能够快速破解新型号打印机,领先于同行推出产品,享受芯片引入初期的高回报。公司耗材芯片毛利率高于同行,市占率高达61%。芯片的强势也保证了公司通用耗材40%份额的领先地位,毛利率高于同行。 入切入IoT芯片新蓝海,大基金助力发展:公司在芯片设计领域已经积累了近20年的经验,2017年开始IoT芯片研发,逐渐形成独具特色的IoT芯片产品。公司已经成为专业的工业级通用微控制器、低功耗蓝牙芯片及工业物联网SoC-eSE大安全芯片产品和方案提供商。2020年12月,纳思达原全资子公司艾派克以投后190亿元估值、增资和转让混合的方式引进国家集成电路大基金二期15亿元战略投资(同时引入其他投资者总计募集32亿元),纳思达仍持有艾派克85%以上的股权,大基金一期早在2015年就以定增方式买入公司约5亿元股权,两期大基金的入股体现了公司芯片技术实力和战略地位。 财务预测与投资建议虽然公司过去几年盈利波动大,但经营性现金流健康。不考虑奔图并表,我们预测21-23年公司每股收益分别为0.80、1.12、1.60元。根据可比公司21年42倍估值,对应目标价33.60元,给予买入评级。此外,公司当前股价对应2021年EV/EBITDA仅为12.2倍。 风险提示商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险。
三峡能源 电力设备行业 2021-06-16 4.62 4.77 -- 7.26 57.14% -- 7.26 57.14% -- 详细
碳 事件:公司于 2021年 6月 10日 IPO 首日上市。本次 IPO 发行新股 85.71亿,发行价格 2.65元/股,募资总额 227.1315亿元,扣除发行费用后募资净额 224.9963亿元,发行后 EPS 为 0.0918元,BPS 为 2.2270元。 点评:电力行业规模最大 IPO,上市首日市值超千亿。公司是我国最大清洁能源集团三峡集团的新能源战略实施主体,是 A 股市场稀缺的大型新能源运营商之一。本次 IPO 是我国电力行业史上规模最大的 IPO,募资金额超过 227亿元。公司股票上市首日涨幅达 44.15%,触及涨停,总市值达 1091亿元,超越龙源电力成为 A 股及 H 股市值最高的新能源运营上市公司。 风光协同并进,引领海上风电。公司的主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营,去年新增投产装机超 500万千瓦,截至去年底,公司累计装机规模超 1500万千瓦。截至 2020Q3,公司控股装机容量为 1189.8万千瓦,复合年均增长率为 45.69%。其中风电、光伏发电和中小水电装机容量分别为 689.88万千瓦、477.14万千瓦和 22.78万千瓦。公司积极实施“海上风电引领者”战略,截至 2020Q3,公司海上风电项目已投运规模达 104万千瓦、在建规模为 293万千瓦、核准待建规模为 530万千瓦,预计 2021年底公司海上风电装机规模将超 400万千瓦,稳居行业龙头。 公司 IPO 募集资金除使用不超过 50亿元补充流动资金外,剩余募集资金将被用于 7个海上风电场项目,公司海上风电实力进一步增强。 盈利能力强劲,毛利率持续走高。2020年公司业绩提升加速,实现营业总收入 113.15亿元,同比增长 26.33%;实现归母净利润 36.11亿元,同比增长 27.16%。受益于装机容量不断增长,2021Q1公司实现营业总收入 38.12亿元,同比增长 43.08%;实现归母净利润 14.95亿元,同比增长 51.41%。自 2016年以来,公司毛利率始终高于 50%并不断走高,2020年和 2021Q1公司毛利率分别达 57.55%和 64.51%。 盈利预测:我们预计 2021-2023年公司营业收入为 156.56/203.08/243.03亿元,归母净利润为 47.24/63.42/71.71亿元,EPS 为 0.17/0.22/0.25元,对应 PE 为 23.10/17.21/15.22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
林洋能源 电力设备行业 2021-06-14 7.60 -- -- 7.72 1.58% -- 7.72 1.58% -- 详细
与亿纬合资建设储能电池项目,公司占比35%公司与亿纬锂能共同出资设立合资公司,投资不超过30亿元建设年产10GWh的储能电池项目,主要生产磷酸铁锂电池,其中公司占注册资本的35%。 与亿纬合作多年,合资扩产加速储能布局早在2017年,公司与亿纬签订战略合作协议,共同组建“智慧分布式储能”研发团队。亿纬锂能提供磷酸铁锂电池,依托于公司在东部地区的分布式光伏电站,共同打造智能微电网。当前双方联手新建产能,在储能方向的布局有望更进一步。假设每GWh贡献收入6亿元,毛利率20%,预计新建产能每年将贡献60亿收入,毛利达到12亿元。公司占比35%,预计营收将增厚21亿元,对应毛利4.2亿元。 公司已签约分布式储能项目,同时牵手华为数字能源推进储能业务截至去年年底,公司已签约2MW分布式光伏+2MWh储能示范项目,预计未来三年累计建设2-3GWh储能系统项目。近日,公司与华为数字能源技术公司签订战略合作协议,就光伏、储能及数字能源等方面进行合作。储能市场前景广阔,国内多个省市已发布储能配置政策,今年将成为国内储能的爆发元年,公司有望直接受益。 投资建议预计公司2021/2022/2023年净利润11.2/16.2/19.2亿元,对应EPS0.64/0.92/1.10元。公司大力开展储能业务,未来前景广阔,当前估值较低,维持“买入”评级。 风险提示需求及价格上涨不及预期;海外复工复产不及预期;疫情影响加重。
英威腾 电力设备行业 2021-05-17 5.34 -- -- 5.94 11.24%
5.94 11.24% -- 详细
紧跟国家发展趋势,战略布局四大业务。公司2002年成立,2010年上市,专注于工业自动化和能源电力两大领域。目前拥有15家控股子公司,全球设有40多家分支机构及200多家渠道合作伙伴,营销网络遍布全球80多个国家和地区。业务覆盖工业自动化、网络能源、新能源汽车及轨道交通,2020年分别占总营收的66.73%、23.92%、8.41%、0.94%。工业自动化产品主要有变频器、PLC、伺服系统、高效能电机,以专业化的行业系统解决方案助力客户完善自动化体系;网络能源业务主要以UPS电源和光伏逆变器为主;新能源汽车业务产品主要包括电机控制器、驱动电机、充电桩等;轨道交通产品为公司完全自主研发的牵引系统。 公司所在行业前景可观。制造业全面复苏,拉动工业自动化需求。变频器市场规模持续扩大,2025年有望突破880亿元。近年来行业国产化进程不断推进,公司是国内第一梯队低压变频器提供商,市场份额接近6%,排名第七。UPS作为数据中心产业的基础设备,行业受益于IDC市场快速发展,市场规模逐年上升,市场格局高度集中,CR5占据80%市场份额。国内及全球新能源汽车市场处于高速成长期,将带动核心配套系统和充电桩需求保持快速增长,驱动电机和电控系统领域的市场格局较为集中,CR5市场份额约50%,充电桩领域市场格局高度集中,CR5超80%。轨交行业仍有较大上升空间,但国内市场基本由中车集团垄断。 研发实力雄厚,海外业务行业领先。公司研发团队实力雄厚,多位高管拥有自动控制、自动化学术背景。在全国有12大研发中心,拥有各类专利1137件,发明专利授权率远高于全国发明专利授权率。近十年来公司的海外营收持续增长,年复合增速22%,出口额保持行业领先。 营运指标改善,经营业绩恢复。2019年公司亏损2.98亿元,主要系处置呆滞存货、商誉减值、固定资产减值、投资减值、应收款项减值等事项,金额合计4.4亿元。大幅减值后应收账款和库存结构优化,营运指标改善,经营现金流持续向好。2020年扭亏为盈,实现归母净利润1.36亿元,同比增长145.58%;2021Q1实现归母净利润0.37亿元,同比增长757%。 投资建议:受益下游发展拉动需求增长,公司业绩有望继续向好。预计2021-2023年EPS分别为0.26元、0.32元、0.37元,对应PE分别为21倍、17倍、15倍,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
美的集团 电力设备行业 2021-05-13 77.35 -- -- 83.36 7.77%
83.36 7.77% -- 详细
oracle.sql.CLOB@10c2681b
美的集团 电力设备行业 2021-05-13 77.35 -- -- 83.36 7.77%
83.36 7.77% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2abbe175
正泰电器 电力设备行业 2021-05-12 30.63 -- -- 32.32 5.52%
32.32 5.52% -- 详细
oracle.sql.CLOB@66b1abc
海容冷链 电力设备行业 2021-05-11 41.99 -- -- 67.00 12.91%
48.00 14.31% -- 详细
oracle.sql.CLOB@1dd1194e
麦格米特 电力设备行业 2021-05-10 32.43 -- -- 32.95 1.60%
34.50 6.38% -- 详细
oracle.sql.CLOB@9b01c76
天融信 电力设备行业 2021-05-10 18.10 25.96 29.80% 20.40 12.71%
20.48 13.15% -- 详细
oracle.sql.CLOB@15e70c2b
美的集团 电力设备行业 2021-05-10 75.88 -- -- 83.36 9.86%
83.36 9.86% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5dcfecc0
天融信 电力设备行业 2021-05-10 18.10 -- -- 20.40 12.71%
20.48 13.15% -- 详细
oracle.sql.CLOB@66b1b278
于潇 10
麦格米特 电力设备行业 2021-05-10 33.17 -- -- 32.95 -0.66%
34.50 4.01% -- 详细
oracle.sql.CLOB@54269e3a
美的集团 电力设备行业 2021-05-07 76.78 96.74 33.67% 85.03 8.58%
83.36 8.57% -- 详细
oracle.sql.CLOB@43a71409
美的集团 电力设备行业 2021-05-03 83.04 104.17 43.94% 85.03 0.39%
83.36 0.39% -- 详细
事件:美的集团公布2020年年报与2021年一季报。公司2020年实现收入2857.1亿元,YoY+2.3%;业绩272.2亿元,YoY+12.4%。折算Q4单季度收入679.6亿元,YoY+18.0%;业绩52.0亿元,YoY+79.8%。2021Q1美的收入为830.2亿元,YoY+42.3%,相比2019Q1增长10.0%;实现业绩64.7亿元,YoY+34.5%,较2019Q1增长5.5%。我们认为,公司经营向好,国内大家电需求释放,带动业绩快速增长。 Q4业绩高增:美的2020Q4业绩增速实现近80%增长,净利率同比+2.8pct,主要由于:1)因利息收入上升,Q4财务费用率同比-1.5pct。2)对小米投资收益增加,Q4投资收益占收入比重同比+1.1pct。但是,美的集团2020Q4单季扣非业绩增速达88.1%,可见公司经营有实质性增长。 Q1大家电内销转好,小家电外销放量:公司Q1收入快速增长,分品类来看:1)Q1空调业务收入增速40%+。2)冰洗业务增速50%以上。3)小家电业务收入增速20%+。我们认为,因国内疫情影响逐步消退,大家电需求释放,2021Q1空冰洗内销增速快于外销;由于海外疫情反复,小家电需求旺盛,2021Q1小家电外销增速更快。整体而言,公司各个业务销售表现较好,体现了较强的竞争力。 2021Q1KUKA业务明显恢复:根据KUKA一季报,2021Q1 KUKA收入YoY+15.5%,相比2019Q1下滑2.2%;单季毛利率同比+1.8pct;税后利润660万欧元,上年同期亏损2190万欧元,相比2019Q1下降56%。整体而言,虽然2021Q1KUKA经营未恢复至2019年同期水平,但其收入、业绩均同比改善。长期而言,我们看好机器人产业发展前景,期待KUKA在中国市场快速增长。 拟开展激励计划:根据公告,美的拟开展第八期股票期权激励计划(拟授予股票占总股本1.2%)、2021年限制性股票激励计划(拟授予股票占总股本0.15%)、第七期全球合伙人持股计划(计提专项资金2.0亿元用于激励,占比2020年业绩0.7%)与第四期事业合伙人持股计划(计提专项资金1.6亿元,占比2020年业绩0.6%),绑定核心高管与业务骨干利益。我们认为,长效的激励计划是美的快速发展的基石,看好公司发展前景。 投资建议:多元化业务布局、快速响应市场变化的机制,是公司保持抗压能力的优势,也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2021年~2022年EPS为4.25/4.81元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为106.25元,对应2021年25倍的动态市盈率。 风险提示:海外疫情的不确定性,房地产景气大幅波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名