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科华恒盛 电力设备行业 2020-11-23 22.58 -- -- 23.22 2.83% -- 23.22 2.83% -- 详细
一、事件概述 公司于2020年11月17日发布《关于新增2020年度日常关联交易预计的公告》。公司于2020年8月10日发布了《关于剥离充电桩业务的预案暨关联交易的公告》,公告称公司为聚焦主业,拟剥离充电桩业务。今日,公司与公司控股股东厦门科华伟业股份有限公司签署了《股权转让协议》,参考经审计及评估的权益价值,双方协商确定转让标的资产作价为人民币2,805.3万元,并通过董事会审议。 二、分析与判断 ?充电桩业务收入占比较小,剥离业务影响有限。 充电桩业务由公司100%控股的两家子公司负责,截至2019年底,充电桩业务占总营收占比为4.73%,净利润占比为5.69%,2020H1占总营收4.65%,净利润占比为0.09%,该项业务在总营收和净利润中的占比都较小,并且与公司的主营业务相关性较低,预计剥离后对公司负面影响有限。 资金用于数据中心建设,优化财务结构。 本次转让资产标的作价2805.3万元,本次剥离所得的现金,公司将全部用于数据中心的建设投资。数据中心业务发展需要前期投入大量资金进行数据中心建设,对企业的融资能力和现金流有较大的考验,本次剥离所获得的资金用于数据中心建设,有望加速数据中心业务进一步拓展。公司剥离业务后,现金余额略有提高,预计取得一次性的收益462万元,能有效加强公司现金流,降低财务负担。 中标7900万IDC项目,IDC业务发展可期。 2020年11月10日,公司公告称中标“上海悦科大数据产业园二期-2工程微模块设备及安装服务采购”项目,预计项目金额为7900万元。在之前的研究中,我们认为科华恒盛与腾讯合作IDC项目能够树立标杆,从而反哺IDC设备的销售情况,此次中标印证了我们之前研究的判断。目前,公司已在北上广建设运营5大数据中心,预计年底机柜数达3万架以上。公司有望未来在IDC业务方面深度绑定腾讯,快速发展IDC业务。 三、投资建议。 公司聚焦IDC行业的战略目标明确,剥离充电桩业务,加大一线城市IDC布局并与腾讯签订战略合作协议,有望在行业发展的过程中进一步受益。由于公司成功剥离充电桩业务,并且中标大项目,我们上调对公司21-22年业绩预期,预计2020-2022年归母净利润分别为3.87/5.32/6.52亿元,EPS分别0.84/1.15/1.41元,对应PE分别为27X/20X/16X,参考IDC行业可比公司20年平均PE估值为66倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 电源业务发展不及预期、新建机柜不及预期、资产剥离进度不及预期的风险。
科华恒盛 电力设备行业 2020-11-18 23.25 -- -- 23.73 2.06% -- 23.73 2.06% -- 详细
充电桩剥离预案落地,彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心 根据此前公告,公司充电桩业务占公司整体业务比例较小, 此次剥离能更 好地聚焦数据中心战略,集中资源大力发展数据中心业务, 促进数据中心 业绩的快速增长,提高公司盈利能力。 本次交易落地,可以进一步优化公司业务结构, 同时将增加公司现金用于 投入数据中心业务,彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心。 前三季度公司运营效率全面提升,预计全年利润维持高增 公司前三季度,公司实现营收 28.88亿元,同比增长 11.92%, 公司数据中 心业务及智慧电能业务稳健增长。 公司归母净利润实现 2.57亿元,同比增 长 92.86%, 公司降本增效管理举措效果显著。 单季度来看, 公司 Q3实现营收 11.89亿元,同比增长 24.66%,公司归母 净利润实现 1.49亿元,同比增长 241.94%。单季度整体毛利率为 32%,较 20Q2提升了 0.7个百分点。同时,公司销售费用率、管理费用率分别为: 9.05%、 3.69%,较去年同期分别下降了 1.78、 1.38个百分点。 单季度来看, 降本增效的成果更为显著。 根据公司公告显示, 预计 2020年全年实现净利润 3.8亿元~4.4亿元,同比 增长 85%~110%。 中位值为: 4.1亿元,同比增长 97.5%。 盈利预测与投资建议: 我们认为,随着公司数据中心业务占比逐步提升,其战略发展方向更加清 晰。 由于公司降本增效举措显著,截至今年前三季度,公司销售费用率、 管理费用率较去年同期均下降了 1个百分点以上,运营效率大幅度提升, 有望为公司盈利能力带来较大提振。因此,我们预计公司 2020年~2022年 归母净利润分别为: 3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元, 同比分别增长: 88.15%、 33.26%、 28.12%, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司数据中心自建机柜上架不及预期、 EPC 项目发展不及预期、 高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期
科华恒盛 电力设备行业 2020-11-18 23.25 -- -- 23.73 2.06% -- 23.73 2.06% -- 详细
UPS龙头,华丽转身IDC一线梯队,首次覆盖给予“买入”评级科华恒盛是国内UPS龙头,得益于对数据中心整体电力能源系统多年来的深入了解和专业运营管理经验的积累,科华恒盛切入数据中心业务并跻身IDC一线梯队。目前公司可运营机柜2.5万个,客户范围覆盖政府、金融、互联网等各个领域,随着公司与腾讯云签订战略合作协议,有望形成示范效应,抢占更多市场份额,我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为3.57/5.00/6.65亿元,同增72.5%/40.0%/33.0%,EPS为0.77/1.08/1.44元,当前股价对应PE分别为29.8/21.3/16.0倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 “新基建”提升IDC,行业地位,““5G+云计算”助力IDC供不应求IDC及云计算作为“新基建”信息基础设施建设之一,获得较多政策性支持及资源倾斜,整体建设保障力度较高。结合目前新基建投入较多,目前5G正处于高速建设期,预计将带动应用端AI、VR、AR等行业发展,企业上云及云计算需求急剧增长带来未来数据急遽增长确定性较高,国内IDC行业未来想象空间比较充足。 与腾讯战略合作,UPS和和IDC协同效应明显,未来业绩增长可期目前公司在北、上、广等地拥有5个大型自建数据中心,无论在地理位置还是在硬件设施均具有突出优势,可运营机柜2.5万个,客户范围覆盖政府、金融、互联网等各个领域,并与腾讯云签订10年战略合作协议,随着腾讯新签约机房的交付,2020年底可运营机柜数量将达到3万量级。公司已获得A类机房等级认证、信息安全等级保护三级备案等资质,满足了客户对数据中心安全可靠、快速建设的需求。此外公司也为腾讯云数据中心提供UPS电源等硬件设备,多点合作,公司未来有望在腾讯云数据中心采购中获得更多份额,通过与腾讯云合作并有望形成示范效应抢占更多市场份额,业绩有望边际改善。 风险提示:5G及IDC建设进程不及预期;市场竞争加剧
禾望电气 电力设备行业 2020-11-17 13.11 -- -- 15.66 19.45% -- 15.66 19.45% -- 详细
剥离孚尧能源轻装上阵,聚焦核心技术平台。 受疫情等因素影响,孚 尧能源上半年实现归母净利润345.41万, 预计全年较难达到业绩承诺。 本次交易完成后,公司将不再持有孚尧能源的股权, 预计减少本期利 润 6466万(如按照 6月 30日审计数据作为处置日), 而通过剥离孚尧 能源,公司将进一步聚焦主业,减少孚尧能源经营不确定性对公司的 影响, 同时可减少较大数额的商誉影响。 公司建立了以中小功率变流 器、兆瓦级低压变流器、 IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心 的四大产品平台,预计未来着力发展风电、光伏、电气传动等领域。 业绩高增, 变流器龙头地位凸显。 作为风机变流器龙头,公司受益行 业抢装,业绩增长略超预期,其中, Q3环比 Q2营收、净利润均显著 提升,毛利率、净利率分别达 37.06%、 19.42%,持续修复。预计 Q4陆上风电抢装持续,明年海上风电则抢装明确,公司变频器龙头地位 稳固,风电业务高增长有望持续。 《风能北京宣言》 提出“十四五”期 间年均新增装机 5000万千瓦以上, 2025年后风电年均新增装机容量 应不低于 6000万千瓦的目标, 风电未来装机预期大幅提升。 公司已在 风电变流器领域深耕多年,当前市占率约 30%,在海上风电领域更是 占据显著地位, 海上风电整机龙头明阳智能为公司重要客户, 通过收 购欧伏电气 30%股权, 有望进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进 一步提升空间。 高端中压大功率变频器通过技术鉴定,进口替代空间广阔。 10月 20日,公司“大功率 IGCT 交直交变频调速装置”产品通过中国机械工 业联合会等多家机构的技术鉴定, 获得“成果整体技术达到国际先进 水平,其中 IGCT 变流器保护和高功率密度技术居国际领先”的鉴定 意见。 一直以来,该类型的大功率变频调速技术被西门子、 ABB、 TMEIC 等国际传动巨头垄断,国家重点工程和重大装备中的大型交流 调速系统长期依赖进口,国产化率几近于零。 当前在全球疫情及贸易 摩擦背景下,国产化迎来契机。 公司从 2012年持续多年投入研发,在大功率 IGCT 器件应用、功率模组研制、整机研制、智能运维等核心 技术取得突破,单机功率范围覆盖 5MW~42MW,形成了完善的产品 系列。 目前已在天然气干线管道输送压缩机驱动、大型冷连轧机组、 高速线材精轧机组、大型海上风力发电机组首次国产化应用成功。 投资建议。 公司在大功率变频领域技术优势突出,抓住新能源行业的 发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的 品牌优势和市场影响力, 并基于已有的核心技术和产品平台,不断地 在工程变频、储能等领域推出竞争力的产品。 在新能源发电高速发展 及工控国产代替的背景下, 我们看好公司未来的发展前景, 预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.68、 0.90和 1.07元,对应 PE 分别为 18/14/12倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济持续下行, 装机低于预期, 新品研发低于预期。
泰胜风能 电力设备行业 2020-11-16 7.75 -- -- 7.77 0.26% -- 7.77 0.26% -- 详细
事件:公司发布2020三季度报告,前三季度实现营业总收入22.35亿元,同比增长46.30%;归母净利润2.26亿元,同比增长67.59%;扣非后净利润2.06亿元,同比提升61.61%;基本EPS0.31元,加权平均ROE9.44%。 海陆风电装备产销规模持续扩大,营收快速增长2020年前三季度公司利润水平稳步增长,实现净利润2.33亿元,同比增加74.05%。营收及利润同比提升是由于陆上风电装备类产品和海上风电装备类产品收入都比去年同期有所增长。截至2020上半年,陆上风电装备类产品实现收入8.36亿元,同比增长38.31%,毛利率为22.72%;海上风电装备类产品实现收入2.89亿元,毛利率为26.30%,较上年同期提升15.89%。 公司将继续深化“双海”战略,抓住国内风电抢装潮,将2020年度公司产量目标设为36万吨。 海上风电产品布局不断完善,公司在手订单饱满三季度末公司存货14.04亿元,较年初增长49.75%,可见公司为在手订单备货,预计随着在手订单的逐步交付,推动业绩稳步提升。本报告期末在执行及待执行订单共计43.07亿元;陆上风电类订单新增12.76亿元,完成17.58亿元,期末在执行及待执行17.71亿元;海上风电类订单新增24.40亿元,完成7.18亿元,期末在执行及待执行24.79亿元;海洋工程类期末在执行及待执行3425万元,其他订单期末在执行及待执行2400万元。 海陆风电抢装逻辑不改,风电市场发展前景广阔2020年以来陆上风电和海上风电均呈现出较为火热的市场状况。另一方面,平价项目得到政策支持后也逐渐形成相当的规模,根据国家发改委2020年6月发布的《国家发展改革委办公厅国家能源局综合司关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》公布的信息,2020年风电平价上网项目装机规模11.4GW,这些项目须于2020年底前核准(备案)并开工建设且于2022年底前并网。基于此情况,公司对近年左右的风电市场持乐观的态度,同时将通过不断完善市场布局、积极推动产业升级、有效整合市场资源,继续保持着在国内风电塔架行业中的优势地位。 盈利预测现因公司积极布局海风市场,产能扩大,产品结构优化,我们将2020-2022年营业收入由30.12、34.70、35.90亿元上调至30.60、40.45、49.41亿元,同比增长37.89%、32.21%和22.15%;归母净利润由2.87、3.41、3.88亿元上调至3.18、4.00、4.83亿元,同比增长110.50%、26.42%和18.18%;对应EPS分别为0.45、0.57、0.67元,对应PE分别为19.04、15.06、12.74倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业发展不及预期;需求波动风险;经济环境及汇率波动风险
上海电气 电力设备行业 2020-11-13 5.18 -- -- 5.35 3.28% -- 5.35 3.28% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营业总收入825.32亿元,同比增长9.72%;归母净利润23.45亿元,同比增长6.02%;扣非后净利润18.36亿元,同比提升21.62%,三季度业绩稳步提升,符合基本预期。基本EPS0.15元,加权平均ROE3.70%。 单三季度营收高速增长,业绩符合预期 三季度单季度营收292.95亿元,同比提升31.59%;归母净利润8.23亿元,同比增长125.24%,单三季度业绩表现亮眼,业绩符合预期。我们认为是由于公司能源装备、工业装备以及集成服务板块的单季度营收大幅增长,同时单三季度四项费用总计39.91亿元,费用率为13.58%,同比下降0.58个百分点。 经营性现金流转正,公司在手订单饱满 前三季度存货为365.72亿元,较期初上升35%,主要由于下属企业为接新订单及未完工项目进行生产备货,公司在手订单饱满。同时,三季度单季度经营活动产生的现金流量净额由负转正,达到31.68亿元。我们认为,风电设备业务领域,风电行业抢装逻辑不改,公司作为领先的路上风电整机商和海上风机龙头企业,订单量有望继续增加,推动盈利能力持续向好。 南通储能基地达产,主动顺应能源变革大势 根据公司官网资讯,2020年9月29日,上海电气国轩新能源科技(南通)有限公司达产仪式在南通经济技术开发区举行。电气国轩南通基地位于南通市经济开发区,总建筑面积20万平方米,项目一期建设5GWh,规划建设10GWh。同时,公司与国网综合能源服务集团有限公司、中国能源建设集团安徽省电力设计院有限公司、深圳市中兴康讯电子有限公司、深能南京能源控股有限公司、平高集团储能科技有限公司分别签署战略合作协议及储能合资意向协议,主动顺应能源变革大势,积极布局储能市场。 盈利预测 现因公司积极布局储能市场,产能扩大,产品结构优化,我们将2020-2022年营业收入预测由1541.28、1682.25、1733.73亿元上调至1541.33、1791.49、2029.04亿元,同比增长20.88%、16.23%和13.26%;归母净利润由原来的36.78、40.82、45.33亿元上调至39.12、44.86、50.23亿元,同比增长11.75%、14.66%和11.97%;对应EPS分别为0.26、0.30、0.33元,对应PE为19.95、17.40、15.54倍,维持“增持”评级。 风险提示:海外业务商业争端风险;风电装机量不及预期;汇率波动风险。
正泰电器 电力设备行业 2020-11-13 32.48 -- -- 32.77 0.89% -- 32.77 0.89% -- 详细
低压电器与光伏双轮驱动,业绩稳健增长。 国际化低压电器龙头企业。2016年注入光伏新能源资产。公司围绕能源“供给-存储-输变-配售-消费”体系,打造平台型企业,构筑区域智慧能源综合运营管理生态圈。公司经营稳健,2020年前三季度公司实现营业收入232.47亿元,比上年同期增长3.43%;实现归属于上市公司股东的净利润30.48亿元,比上年同期增长6.42%。 低压电器行业稳步发展,公司竞争优势稳固。 低压电器业务在电力、地产、工控领域发展平稳,得益国内轨交和通讯行业快速发展,低压电器业务将持续保持稳定增长。公司根植中国,服务全球,强大的营销体系、品牌、技术及管理等优势将继续巩固领先地位。公司的成本优势和技术创新,构筑开拓一带一路沿线市场的后发优势。 光伏产业需求旺盛,公司领跑户用光伏国内外光伏需求旺盛,受益平价上网和国内户用光伏的快速发展,公司光伏业务迎来新的发展机遇。公司户用光伏业务市场占比20%,是国内户用光伏的领跑者。 业绩预测。 预计公司2020-2022年营业收入为332.83亿元/381.39亿元/437.10亿元,同比增长10.11%/14.59%/14.61%,净利润/42.09亿元/50.58亿元/60.45亿元,同比增长11.90%/20.16%/19.52%,EPS分别为1.96/2.35/2.81元/股,对应PE为15.43x/12.84x/10.74x。估值低估,维持“推荐”评级。 风险提示。 下游市场不及预期,国外项目推进不及预期,汇率风险,国外政策风险。
金风科技 电力设备行业 2020-11-11 12.22 -- -- 12.72 4.09% -- 12.72 4.09% -- 详细
Q3风机毛利率明显改善,拐点显现,未来有望步入上升通道。根据我们估算,Q3风机业务的毛利率约 14%-15%,较上半年的 12.19%有较明显提升。2018-2020年,国内风电新增装机持续上升,2020年的新增装机规模有望创下历史记录,公司作为风机龙头,从业绩角度并未享受到行业需求向上的红利,核心原因是风机毛利率的下滑。目前看,上一轮风机价格战的不利影响逐步消退,抢装结束之后风机产业链利润有望重构,公司风机产品的平台化有望带来成本端的改善,技术迭代加快背景下风机竞争格局改善。我们认为,导致过去风机毛利率下滑的动能在衰退,推动风机毛利率上升的动能在显现,未来风机毛利率有望步入持续上升通道。 “十四五”期间风电行业有望展现较好的成长性。从行业需求的角度,能源低碳发展为风电行业带来了长期性的机遇,风电行业将步入供给创造需求的阶段,技术进步推动度电成本下降,从而推升更多的需求;目前技术持续进步的可见度高、确定性强,风电产业界对未来需求的期望值和信心很高。看好国内风电行业的成长性,维持 2021年国内风电新增装机达到30GW 及以上的预判,预计十四五期间国内风电市场需求整体处于上升通道,风电产业提出的年均 50GW 装机目标具有可行性。 盈利预测与投资建议。基于三季度风机出货量和毛利率均好于预期,调整公司盈利预测,预计 2020-2021年归母净利润 32.4、42.7亿元(原预测值 27.1、39.9亿元),对应 EPS 0.77、1.01元,动态 PE 15.8、12.0倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 (1)风电行业降本速度及需求不及预期风险。未来国内风电需求依赖度电成本下降,而降本受技术进步速度以及供应链、原材料等影响,存在需求不及预期的风险。 (2)新品推出进度及推广效果不及预期风险。 公司拥有研发投入方面的优势,但技术研发具有不确定性,如果后续新品推出效果不及预期,可能影响公司市场地位。 (3)风机技术路线竞争的不确定性。目前国内多种风机技术路线并存,包括直驱、半直驱、双馈等,直驱有可能面临其他技术路线的挑战。
美的集团 电力设备行业 2020-11-10 90.46 -- -- 95.32 5.37% -- 95.32 5.37% -- 详细
公司近期公告 2020年三季报, 前三季度实现营收 2177.53亿元,同 比下降 1.81%;归母净利润 220.18亿元,同比上升 3.29%;扣非净利 润 206.16亿元,同比基本持平。 内外销双升, Q3净利润显著改善。 公司 Q3实现营收 776.94亿元,同 比上升 15.71%,其中内销 388亿元,同比增长 21.6%,外销 235亿元, 同比增长 18.0%。 单季度归母净利润同比上升 32.00%至 80.90亿元, 单季度扣非净利润为 71.59亿元,同比上升 18.65%。 分市场来看,国 内市场方面公司 T+3推动渠道变革,市场份额进一步增长,其中空调 份额的大幅提升主要与竞争对手处于战略调整期有关。海外市场方 面, 受疫情影响复工受阻,订单向国内头部企业转移, 同时叠加居家 时长增加带来的家电需求扩大, 公司外销收入大幅增长。 盈利能力保持稳定。 报告期内,公司毛利率为 25.63%,同比下降 3.73pct;净利率为 10.19%,同比下降 0.11pct。 毛利率下滑的原因 为会计准则调整,将安装费计入成本,以及空调产品降价促销。 根据 奥维云网数据, 20Q3公司美的品牌家用空调线下零售均价-7.6%, 空 调行业竞争格局仍然较为激烈, Q3进行了降价促销。 考虑到上游原材 料价格回升以及行业景气度上升,未来空调价格有望回到正常水平。 费用方面, 20Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.67% / 2.81% / -0.78% / 2.95%,同比分别为-2.41/ -0.33/ -0.22/ -0.69pct。 股权激励机制持续推进。 公司推出了第七期股票期权激励计划,第四 期限制性股票激励计划,第六期全球合伙人持股计划及第三期事业合 伙人持股计划,全面覆盖了包括公司高管、中基层管理人员以及业务 骨干等核心员工,增强公司管理团队对公司发展的责任感,推动“经 理人”向“合伙人“转变。 受疫情影响, 我们小幅下调年初对公司 2020-2022年收入、归母净利润预测。 预计公司 2020-2022年营业收入 2849.96/3150.06/3449.95亿元,归母净利润 251.51/286.67/321.41亿元,对应 EPS 为 3.58/4.08/4.58,对应 PE 为 23/20/18倍,维持公司“增持”评级。
天顺风能 电力设备行业 2020-11-10 7.47 -- -- 7.71 3.21% -- 7.71 3.21% -- 详细
事件:公司发布2020三季度报告,前三季度实现营业总收入54.75亿元,同比增长43.93%;归母净利润8.09亿元,同比增长48.20%;扣非后净利润7.25亿元,同比提升37.6%;基本EPS0.46元,加权平均ROE13.14%。 叶片、塔筒产销规模持续扩大,营收持续增长2020年前三季度公司利润水平稳步增长,实现净利润8.49亿元,同比增加54.46%。主要由于公司新能源设备事业部塔筒、叶片及相关产品销量同比提升,以及系能源开发服务事业部并网规模增加、发电量同比提升所致,业绩符合预期。截至2020年上半年,公司风塔及相关产品产量26万吨,同比增加17%;销量26万吨,同比增加28%;公司发电业务板块累计实现上网电量8亿千瓦时,同比增长41%;公司累计并网容量680MW,产销规模的持续扩大,将继续推动营收稳步提升。 产能稳步扩张,公司在手订单饱满公司位于太仓、包头、珠海的生产基地技改扩建已完成,年产能能达到52万吨;内蒙古商都县风电塔架生产基地将于今年底完工投产,公司风塔总产能有望达到74万吨。叶片方面,启东工厂已于2020年3月正式投入生产,常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。随着生产基地建设成功,公司产能有望进一步释放产能,推动业绩持续增长。 同时,三季度末公司存货15.03亿元,较年初增长67.34%,可见公司为在手订单备货,预计随着在手订单的逐步交付,推动业绩稳步提升。 风电抢装逻辑不改,在建工程稳步推进本轮国内抢装周期将持续至2021年底,今年下半年风电装机量将加速提升,预计今年年底有望达到30GW。公司累计并网容量680MW,在手建设项目容量为179.4MW,分别是滨州沾化冯家镇59.4MW项目,宜城沈村50MW项目,东明武胜50MW项目以及李村镇20MW风电项目工程,预计今年年底并网,可见并网规模持续扩大,发电量稳步提升。 盈利预测我们预期2020-2022年营业收入为76.52、91.92、108.09亿元,同比增长26.31%、20.12%和17.59%;归母净利润为10.28、12.22、14.10亿元,同比增长37.76%、18.83%和15.35%;对应EPS分别为0.58、0.69、0.79元,对应PE分别为13.01、10.95、9.49倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业发展不及预期;需求波动风险;经济环境及汇率波动风险;钢材等原材料价格上涨带来成本压力
国电南瑞 电力设备行业 2020-11-10 22.70 -- -- 24.47 7.80% -- 24.47 7.80% -- 详细
三季度提速,业绩超预期。 2020年前三季度电网工程建设完成投资 2899亿元,同比小幅下降,公司过往业绩与电网投资额具有较高的 趋同性。 疫情对于公司影响逐步缓解,公司业绩超预期一方面源于公 司信通业务快速增长, 另一方面源于公司持续降本增效。随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。 继电保护及柔性输电业务受益于特高压建设。 国家电网预计全年特 高压建设项目投资规模 1811亿元,可带动社会投资 3600亿元,整 体规模 5411亿元,国网公司研制了《2020年特高压和跨省 500千 伏及以上交直流项目前期工作计划》, 2020年国家电网公司将加快核 准包括白鹤滩-江苏、南昌-长沙等“五交两直” 特高压工程,“五交 两直”目前处于前期阶段, 未来 1-2年将进入集中交付期。公司是重 要的主设备厂商,新一轮特高压建设将为公司打开中长期增长空间。 信通龙头受益于国网信息化建设投入。 6月 15日,国网发布数字基 建十大重点建设任务,主要方向为信息化投入。公司 2019年国网通 信设备招标中,信息化设备中标份额在 40%以上,信息化服务中标 份额在 20-30%,份额排名居于前列。受益于国网数字基建推进,公 司信通业务有望快速发展,为公司中长期业绩增长夯实基础。 盈利预测和投资评级: 公司三季度提速,业绩超预期, 随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。公司是电网自动化龙 头,特高压建设提速与国网信息化投入将公司中长期业绩增长打开空 间, 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 51.3/61.7/74.0亿元, , 对应的 PE 分别为 20/17/14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 国家电网投资额不及预期;特高压与柔性输电建设不及预 期;国网信息化投入不及预期;大盘系统性风险。
美的集团 电力设备行业 2020-11-09 86.13 95.49 4.32% 95.32 10.67% -- 95.32 10.67% -- 详细
美的前三季度业绩符合预期,第三季度表现十分优异; 美的多元化蓬勃发展,市占率稳步提升,未来发展可期; 维持买入评级,上调目标价~11%至95.49元,对应20.0倍2022年市盈率,较目前股价仍有~15%的上升空间。 前三季度业绩符合预期,第三季度表现十分优异:1)美的前三季度营收2,167.6亿元,同比下滑1.9%;毛利润548.2亿元,同比下滑14.7%;归母净利润220.2亿元,同比增长3.3%,成功转正(1H20下滑8.3%)。毛利率25.3%,较去年同期下降3.8pcts,主要为会计准则变化(安装费用由销售费用转计入营业成本)以及空调价格战所致;毛销差为16.0%,较去年同期仅下降0.6pct;归母净利率10.2%,较去年同期提升0.5pct,达到历史峰值,整体表现符合我们预期。2)归母净利率10.2%,较去年同期提升0.5pct,达到历史峰值,整体表现符合我们预期。2)第三季度,美的实现营收776.9亿元,同比增长15.7%,其中原主业(除东芝家电与KUKA)内销营收~388亿元,同比增长21.6%、外销营收~235亿元,同比增长18.0%;东芝家电营收~47亿元,同比增长4.9%。归母净利润80.9亿元,同比大幅增长32.0%。归母净利率为10.4%,较3Q19提高1.3pcts,其中东芝家电业务盈利水平大幅提升,净利率由3Q19的1.4%提升至7.5%,未来有望进一步改善。美的3Q20营收、归母净利润以及归母净利率的综合表现优于行业(格力、海尔智家3Q20营收分别-2.4%/+16.9%,归母净利润分别-12.3%/+37.8%,归母净利率分别为13.0%/6.0%),是当之无愧的白电龙头。 多元化蓬勃发展,市占率稳步提升:1)暖通空调:随新能效标准于7月正式生效,空调价格战趋缓,美的家用空调3Q20线下/线上零售均价下滑程度已收窄至-6.3%/-0.1%(2Q20为-8.2%/-15.6%)。同时凭借超高的渠道效率,美的内销/出口出货量分别增长18.4%/31.0%,远超行业平均(同比增长4.5%/16.8%),由此暖通空调整体营收同比增长~20%;美的空调3Q20内销出货量份额32.7%,较3Q19提升3.8pcts;线下/线上零售额份额34.6%/32.8%,分别较3Q19提升6.3/3.0pcts。2)消费电器:美的系洗衣机3Q20线下/线上零售额份额分别较3Q19提升0.4/0.6pct至27.7%/35.4%;冰箱线下/线上零售额份额分别较3Q19提升1.7/1.4pcts至14.1%/18.4%;其他家电线下/线上零售额份额18.4%/22.9%,分别较3Q19提升0.1/0.9pct。美的家电全品类产品市场竞争力稳步提升。 我们积极看好美的未来的发展:1)美的运营能力于3Q20继续提升,净营业周期从1H20的-4天进一步下降至-7天,其中存货、应收账款、应付账款周转天数分别为47/26/80天,未来有望继续优化。2)美的旗下高端品牌COLMO快速发展,空调(15,000元及以上)、洗衣机(6,000元及以上)线下零售额份额均超20%,较3Q19大幅提升,预计COLMO将于2020全年实现数倍增长,未来想象空间巨大。3)KUKA经营趋势在3Q20有所改善,单季度订单量同比增长20.4%并成功扭亏为盈,未来随广东顺德工厂扩建完毕以及本土化供应链体系的打造,KUKA营收有望实现快速增长,净利率亦有望持续改善。 4)海外疫情影响下,美的3Q20订单量仍逆市实现超50%增长,表现十分优异。未来公司将继续加大在海外市场的运营,美的预计未来海外营收占比将超50%,驱动公司持续稳定增长。
美的集团 电力设备行业 2020-11-06 86.05 88.00 -- 95.32 10.77% -- 95.32 10.77% -- 详细
单三季度营收净利同比大幅增长前三季度公司下滑迅速缩窄。2020前三季度公司营收 2177.53亿元,同比降低 1.81%;归母净利润 220.18亿元,同比增加 3.29%。第三季度公司营收净利润同比大幅增长。单三季度,公司营收同比增长 15.71%至 780.34亿元,归母净利润 80.90亿元,同比增长 32.00%。由于空调价格同比降低,公司毛利率同比降低 3.39pct 至 24.81%,受疫情影响,公司销售费用率同比降低 2.41pct 至 9.67%,整体费用率同比降低 3.21pct 至 14.65%,公司净利率同比提升 1.08pct 至 10.68%。 内销增长 21.6%,市场份额全面提升第三季度公司内销收入 388亿元,同比增长 21.6%,各项产品业务市场占有率大幅提升。线上来看,空调占比提升 3.0pct 至 32.8%,洗衣机同比提升 0.6pct 至 35.4%,冰箱同比提升 1.4pct 至 18.4%,其他家电同比提升0.9pct 至 22.9%;线下来看,空调同比提升 6.3pct 至 34.6%,洗衣机同比提升 0.4pct 至 27.7%,冰箱同比提升 1.7pct 至 14.1%,其他家电同比提升0.1pct 至 18.4%。 三季度订单增长超过 50%,东芝家电净利润大幅改善第三季度公司外销收入 235亿元,同比提升 18.0%。其中第三季度海外订单同比增长超过 50%。细分来看,东芝家电营收同比增长 4.9%至 47亿元,毛利率提升 3.7pct 至 33.5%,净利率同比提升 6.1pct 至 7.5%。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2020-2022年每股收益为 3.71、4. 13、4.47元,对应 PE 为21.53、21.00、20.05倍。我们认为随着国内业务占有率稳步提升,海外自有品牌快速扩张,公司将继续稳健增长,维持公司“增持”评级。 风险提示渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名