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爱科赛博 电力设备行业 2024-02-20 49.08 53.80 4.47% 53.85 9.72% -- 53.85 9.72% -- 详细
爱科赛博深耕电力电子领域,以电力电子变换和控制技术为基础,持续研发新技术、开发新产品、拓展新应用领域,构建精密测试电源、 电能质量控制设备、 特种电源三大板块产品。精密测试电源:新能源领域持续发力,通用领域国产替代可期市场空间来看,全市场年均需求有望超 100 亿: 参考行业头部公司 AMETEK和致茂电子,两家公司 2021 年测试电源所在业务板块收入合计超 100 亿。公司大功率测试电源面向研发端,我们预计受光储资本开支周期影响较小;同时公司依靠在新能源领域积累的技术指标、服务能力及头部客户资源,持续向通用领域拓展以实现国产替代: 2020 年以来公司通用产品占比持续提升,至 23 年 Q3 占比达到 53.54%,我们预计 24 年有望继续提升。特种电源:自主可控重要方向,公司在特种装备、半导体等领域实现突破特种装备: 自主可控下特种装备领域电源产品持续国产替代,并且向上游元器件国产替代持续拓展, 公司特种电源产品匹配自主可控需求。 公司承担型号定制电源持续增加,产品陆续开始交付。 相关产品市场空间预计在100 亿元左右。半导体电源: 美日荷联合封锁下电源零部件亟需国产替代。公司可编程直流电源产品和脉冲电源产品有望实现批量出货,同时射频电源也处开发当中。 恒州诚思 YH 预计 28 年国内射频电源市场空间约合人民币 51.4 亿元。粒子加速器电源: 公司参与多个国内高能粒子加速器电源项目,并且向医疗领域拓展, 参与中国科学院近代物理研究所紧凑型治癌重离子加速器等多个国内医疗领域项目。 国家卫健委“十四五”批复 41 个质子重离子治疗设施, 目前国内在运营的仅有 5 个, 公司在该领域技术水平属第一梯队,有望受益行业需求加速。 假设单个项目电源价值量 2000 万元, 41 个治疗设施对应电源市场空间约 8 亿元。电能质量管理:资质和技术具备优势,有望持续拓展市场行业需求增长来自于现代电力网受用电设备使用结构变化以及分布式接入影响, 导致电能质量问题逐渐突出。公司布局 APF、 SVG 等多项产品,产品性能和产品布局具备优势,有望持续拓展市场。盈利预测: 我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.30、 1.93、 2.70 亿元。我们选取与公司业务具备相似性的科威尔、新雷能、盛弘股份、英杰电气作为可比公司,考虑公司业务潜在市场空间和预期增速,给予公司2024 年 23X 估值,目标价 53.8 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 行业政策风险、行业需求风险、竞争加剧风险、 新业务进展不及预期、股票价格异常波动风险、 文中测算具有一定的主观性,仅供参考
欧普泰 电力设备行业 2024-02-08 12.16 -- -- 12.83 5.51% -- 12.83 5.51% -- 详细
欧普泰开召开AI云新品发布会,机围绕无人机EL检测等开展优质合作公司于2023年12月举办了欧普泰AI云新品发布会,目前针对检测及数据分析服务公司已经陆续和三方检测机构、EPC和组件厂展开了合作,未来聚焦无人机EL检测业务。AI业务已陆续和国电投、国家能源、中节能、中能建等五大六小、电力设计院开始接洽合作,有望释放新赛道业绩增量。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为0.38/0.48/0.62亿元,对应EPS为0.56/0.72/0.93元/股,对应当前股价PE为20.9/16.3/12.7倍,看好公司作为光伏检测领域头部企业受益于AI发展及下游客户的新需求,维持“买入”评级。 AI大模型深度加持检测设备,光伏组件检测“小巨人”创新再出发欧普泰是国内光伏检测领域国家级“专精特新”小巨人企业,主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测系统,2021年光伏组件检测设备全球市占率达43.44%,国内市占率达53.22%,客户覆盖晶科、晶澳、阿特斯、隆基绿能等,公司缺陷检测AI大模型涵盖常规单晶、多晶、Topcon、N型、HJT、BC、BIPV、钙钛矿等不同电池片技术,也针对钙钛矿的新型同心圆缺陷积极开展PL相关检测设备研发工作。根据国家能源局数据,2023年新增光伏装机216.88GW;根据公司招股书,预计2024年国内光伏检测存量市场规模达29亿元。 开拓光伏电站运维第二曲线,AI赋能检测拓展高价值优质服务模式公司布局光伏电站无人机自动运维系统第二曲线,主要由无人机EL检测设备和电站云平台构成,以服务以5年为周期,采取首次服务+持续运维模式,方案预率计帮助业主提升发电效率2-4%。首次服务1GW满配价值量达2000万元,主要针对全站的EL检测和创建电站数字孪生模型,包含四大模块,可实现EL和红外AI缺陷定位分析及报告、根据三光(EL+红外+可见光)数据建立台账、建立EL和红外的缺陷AI模型等。后续五年周期内更新模型、复检、台账更新及及AI运维将以年费形式收取,预计5年年均服务费不超过1000万元。光伏运维行业2021年市场已增长至87.77亿元,AI技术商业模式前景及市场空间广阔。 风险提示:新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。
国轩高科 电力设备行业 2024-02-07 16.35 -- -- 19.26 17.80% -- 19.26 17.80% -- 详细
投资要点事件:公司发布“质量回报双提升”行动方案。 2024年 2月 5日,公司发布《推动“质量回报双提升”行动方案的公告》。 公告指出, 公司将: (1) 专注主业提升质量,积极践行“双碳”战略; (2) 加快实施创新驱动企业发展; (3) 合规经营,持续提高公司治理水平; (4) 加强沟通,提升信息披露质量; (5) 共享成果,持续稳定现金分红。 公司深耕锂电池行业十余年,装机份额位列全球前列。 公司从2006年开始致力于锂电池的研发生产销售,产品广泛应用于纯电动乘用车、商用车等新能源车领域,同时为储能电站、通讯基站等提供系统解决方案。 2023年,公司排名国内磷酸铁锂动力电池装机第四名,市场份额 5.64%。 储能领域,根据 InfoLink 数据, 公司位列 2023年前三季度全球储能电芯出货第六名。 公司积极践行国家“碳达峰、碳中和”的战略决策, 聚焦新能源行业,承担起能源结构绿色低碳转型的重任,是新能源行业领军企业。 注重研发, 创新驱动。 截至 2022年底,公司拥有研发技术人员6200多人,硕士及以上学历达 1500多人,研发人员占比达 30%。 2022年公司研发费用投入约 18亿元,同比增长 178%。公司在美国、欧洲、日本等地拥有全球八大研发中心,公司下一代产品储备丰富,包括磷酸锰铁锂电池、半固态电池、大众磷酸铁锂标准电芯等等,构建了深厚的创新产品护城河。 加速出海,剑指全球化龙头。 近两年,公司加大出海力度,在欧洲、美国、东南亚等多地规划海外生产基地。 2023年, 在德国哥廷根公司已实现首款德国产电池产品下线。 2023年业绩表现亮眼,公司推出股份回购计划彰显管理层长期发展决心。根据公司业绩预告, 2023年度公司预计实现归母净利润 8-11亿元,同比大幅增长 157%-253%,主要财务指标稳步提升。 2023年12月 5日,公司公告回购计划,拟回购 3-6亿元, 用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划。 公司近 5年累计分红约 8.5亿元,践行“以投资者为本”的发展理念,共享发展红利。 盈利预测与估值2023-2025年 , 我 们 预 计 公 司 有 望 实 现 营 业 收 入314.49/402.88/520.92亿元,同比增长 36.43%/28.11%/29.30%;有望 实 现 归 母 净 利 润 10.16/18.23/27.57亿 元 , 同 比 增 长225.92%/79.48%/51.29%;对应 PE 估值分别为 29.41/16.39/10.83倍,维持“增持”评级。 盈利预测与估值下游需求不及预期。原材料价格波动风险。市场竞争加剧风险。
国轩高科 电力设备行业 2024-02-07 16.35 -- -- 19.26 17.80% -- 19.26 17.80% -- 详细
事件。 2024 年 2 月 5 日,公司发布关于推动“质量回报双提升”行动方案公告, 公司为切实保障投资者合法权益, 并加强提升上市公司质量和投资价值,将落实打造“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制, 有效增强投资者获得感。 共享成果,持续稳定现金分红: 公司坚持为股东创造长期、稳定、增长回报的发展理念,在追求自身发展的同时,合理运用股份回购、股东分红等方式,与投资者共享发展成果,提振信心。 自 2018 年以来,公司共实施了三次回购股份计划,回购股份合计 33,513,528 股,回购金额达 6.78 亿元。 公司近 5 年分红金额(含回购)合计 8.5 亿元,现金分红总金额占累计净利润 41.81%。 业绩超预期。 2024 年 1 月 30 日,公司发布业绩预告,公司预计全年实现营收 310-330 亿元,归母净利润 8.0-11.0 亿元,同比增长 157%-253%,扣非净利润 0.85-1.2 亿元,同比扭亏为盈。单看四季度,以中值计算,公司 23 年 Q4实现收入 92.2 亿元,实现归母净利润 6.6 亿元,同比增长 3 倍,环比增长接近7 倍, 实现扣非净利润 0.51 亿元,同比扭亏为盈,环比增长 243%。 产业链垂直布局,降本初步成效。 公司加码上游锂矿资源, 获江西宜春三块矿权,保证核心原材料稳定供应;中游材料端覆盖正极、负极、隔膜、电解液,当前 20 万吨磷酸铁锂正极材料已实现投产, 3 万吨高镍三元材料逐步落地,内蒙古 40 万吨负极材料当前已投产 5 万吨,原材料自供比例提升助力降本。 产能方面,公司积极拓展产业布局,设立合肥新站、合肥经开、德国哥廷根、越南、斯洛伐克、美国伊利诺伊州等十六大电池生产基地。 截至 2023 年,公司电芯产能约 115GWh,我们预计 2024 年底产能可达 178GWh,美国、泰国产能将逐步释放,积极响应东南亚和北美的战略客户。 海外市场空间广阔,出海布局夯实前行。 公司目前已成为国内电池厂商出海速度最快的企业之一,在欧洲、美国、亚太等多地进行本土化布局,产能铺设方面,公司拟在伊利诺伊州建设锂电池基地,规划产能 40GWh,并计划在密歇根州建设电池材料项目,客户方面,公司目前海外合作客户涉及大众、德国博世、斯洛伐克 InoBat、美国 Rivian、印度 TATA、越南 VinFast 等多个国际知名企业。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 317.38、 344.56 和441.48 亿元,同比增加 37.7%、 8.6%和 28.1%; 实现归母净利润 9.15、 11.86、13.20 亿元,同比增加 193.6%、 29.7%和 11.3%。当前股价对应 2023-2025 年市盈率分别为 33、 25、 23 倍,考虑公司产业链垂直布局优势明显, 出海战略同行业领先, 未来成长空间广阔,维持“推荐”评级。 风险提示: 全球宏观经济波动风险,行业政策调整变化风险,市场和技术竞争加剧风险,产能释放不及预期风险,应收账款风险等
科陆电子 电力设备行业 2024-02-06 3.70 -- -- 4.19 13.24% -- 4.19 13.24% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,归母净利润亏损4.8-6.2亿元,同比下降:512.3%-374.0%;扣非净利润亏损2.8-3.8亿元,同比减亏。根据测算,公司2023Q4归母净利润亏损4.0-5.4亿元,扣非净利润亏损2.3-3.3亿元。 2023年费用同比增加,投资收益同比减少。根据公司公告,2023年利润下滑的原因主要有四点:1)由于储能产品质保期较长,公司对2023年末在质保期内的储能合同计提售后服务费,销售费用同比增加。2)2023年公司增加计提光明智慧能源产业园折旧费用等,管理费用同比增加。3)2022年公司完成深圳车电网络有限公司、怀来中尚新能源科技的股权交割,实现投资收益3.79亿元,2023年投资收益同比大幅减少。 4)2023年公司部分储能海外合同未能按照约定时间交付,违反合同履约的相关约定,营业外支出同比增加。 2023Q4超以来储能新增订单超900MWh,产能扩张持续推进。根据公告,公司分别在2023年10月和2024年1月,与美国客户签订了2笔储能项目订单,包含储能系统917MWh和储能PCS200MW。根据此前公告,公司将在珠三角地区投建生产基地,投资总额不超过9.5亿元,项目达产后BESS产能预计达14GWh,PCS产能预计达5GW,有望提升公司整体综合实力。 盈利预测:考虑到公司2023年亏损同比扩大,美国储能出货不及预期,以及储能系统价格在2023年下降较明显,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为-5.6、1.1、3.1亿元(之前2023-2024年的预测值为2.8、4.9亿元),对应2024-2025年PE估值57、20倍。考虑到公司股价下跌已经反应亏损扩大的影响,公司海外订单持续增加,预计后续有改善空间,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司出货不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。
微光股份 电力设备行业 2024-02-05 17.90 -- -- 19.35 8.10% -- 19.35 8.10% -- 详细
事件:公司发布公司发布2023年业绩年业绩预告预告公司预计公司预计23年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元~1.35亿元,亿元,同比下降同比下降56.16%~65.90%;实现扣非后净利润实现扣非后净利润2.73亿元~2.85亿元,同比下降1.15%~5.31%。 公司加大营销力度与研发投入,积极拓展对外业务活动。根据公司业绩预告,2023年度,公司营业收入预计12.69亿元,同比小幅增长,整体毛利率与2022年度基本持平。2023年公司加大营销力度,对外拓展业务活动增加,销售费用增加,公司加大研发投入,研发费用增加,同时汇率波动致使公司汇兑收益减少,导致公司2023年度扣除非经常性损益后的净利润预计同比小幅下降。 信托产品未按期兑付导致业绩短期承压。根据公司业绩预告,报告期内公司购买的部分“中融信托”信托产品出现未按期兑付的情形,公司对此确认公允价值变动损失合计2.04亿元,该事项属于非经常性损益,预计本次事件过后不会对公司的正常业务开展产生影响。 积极实施创新驱动发展战略,不断拓展产品品种与应用空间。公司专注电机、风机、微特电机行业30年,具备卓越的创新研发与生产实力。公司23年中期报告中提到,截至23年年中,公司共拥有有效专利247项、软件著作权35项。我们认为,公司凭借多年扎实的技术储备以及领先的产业化能力,预计后续将在电机、风机、微特电机、驱动与控制器、机器人与自动化装备、泵和新能源汽车零部件等领域增加发展新动能。 维持“强烈推荐”评级。我们调整公司23-25年营收为12.6/15.4/18.7亿元,yoy分别为5%/22%/22%,归母净利润调整为1.1/3.39/4.09亿元,同比增长-64%/207%/21%,对应PE为37.5/12.2/10.1倍,维持“强烈推荐”投资评级风险提示:市场竞争加剧、汇率波动风险等。
泰胜风能 电力设备行业 2024-02-05 7.96 -- -- 8.77 10.18% -- 8.77 10.18% -- 详细
2月1日,公司披露《2024年度向特定对象发行股票预案》以及《未来三年(2024-2026年)股东回报规划》,根据本次定增预案,公司控股股东广州凯得将认购本次定增的全部股票,彰显出控股股东对于公司未来的发展信心。公司通过本次向控股股东募集资金,缓解营运资金原来,进一步提升公司抗风险能力,未来随着海上及海外风电需求的进一步释放,公司作为国内老牌的风电塔筒桩基企业有望充分受益,维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点n控股股东全额认购,彰显对公司未来发展的信心。根据本次披露的定增预案,公司拟发行股票不超过1.75亿股,在扣除前六个月公司新投入及拟投入的财务性投资金额1,490.00万元后,本次募集资金总额不超过12.00亿元。公司控股股东广州凯得将以现金的方式认购本次发行全部股票,全额认购后,其持股比例将由26.93%提升至38.43%。控股股东全额认购本次发行的股票表明了对公司未来发展前景的信心以及对公司业务转型的大力支持。 n募集资金缓解营运资金压力,为公司业务发展提供资金支持。本次发行募集的资金净额将全部用于补充公司流动资金,本次发行募集资金到位后,公司快速发展的资金压力将得到缓解,资产负债率下降,资本结构得到优化,财务风险和经营压力同时获得释放,资本实力和抗风险能力将进一步增强,有助于进一步提升公司的盈利水平,增强公司长期可持续发展能力。 n公告未来三年股东回报规划,进一步提振发展信心。根据公告,公司将采取现金、股票、现金和股票相结合的方式分配股利,在公司当年盈利且满足正常生产经营资金需求的情况下,公司应当采取现金方式分配股利,以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%;在公司当年半年度净利润同比增长超过30%,且经营活动产生的现金流量净额与净利润之比不低于20%的情况下,公司可以进行中期现金分红;在确保足额现金分红的前提下,当公司累计未分配利润超过股本规模30%时,公司可发放股票股利。估值n我们维持公司的盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入为47.12/69.95/88.50亿元,归母净利润4.31/6.32/8.85亿元,EPS为0.46/0.68/0.95元,对应PE为17.4/11.9/8.5倍,考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位,或将充分受益于未来海上及海外风电装机需求的进一步释放,维持买入评级。评级面临的主要风险n风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;产能扩张不及预期;竞争加剧的风险。
科华数据 电力设备行业 2024-02-05 20.51 39.00 76.63% 22.88 11.56% -- 22.88 11.56% -- 详细
事件: 公司发布2023年年度业绩预告: ① 2023年实现归母净利4.8-5.5亿元,同比增长93.26-121.45%,扣非归母净利4.4-5.1亿元,同比增长78.35-106.72%。预计在2023年公司数据中心业务仍有部分资产减值,对当年利润造成了一定影响。 ② 报告期内,公司业绩同比上升,主要系公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标,充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇,在清洁能源、数字基建领域持续融合创新,积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势,发力数字化赋能,强化精益化运营,不断开拓新的市场机会及发展空间,光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长,品牌势能进一步提升,行业领先地位进一步巩固。 双子星闪耀依旧,新能源高速增长: 根据业绩预告所披露公司归母净利润范围,我们预计: 分行业:新能源业务40亿元左右,同比增速在120%左右,其中储能营收占比超过60%;数据中心营收27亿元左右,其中IDC服务,行业竞争加剧,单柜单价略有下滑;智慧电能营收12亿元左右,同比增速在18%左右。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2023-2025年营业收入将达到78.8/110.7/152.6亿元(前值93.8/122.1/167.2亿元),考虑到减值以及投资收益变动影响,预计归母净利润将达到5.36/9.0/10.00亿元(前值6.68/8.97/12.18亿元),三年同比增长116%/68%/11%,对应2023-2025年PE目前为18.8/11.2/10.1倍(以2023年1月30日收盘价计算),鉴于公司在数据中心上的领先优势,以及在储能业务上海内外、大储及户储的全面布局,未来储能业务有望伴随国内和海外储能装机的放量快速增长,给予公司2024年20倍PE,对应目标价39.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 国内产业政策推进不及预期风险;海外储能需求不及预期风险;竞争格局恶化风险;原材料供给不足风险;业绩不达预期对估值的负面影响风险。
科华数据 电力设备行业 2024-02-05 20.51 26.70 20.92% 22.88 11.56% -- 22.88 11.56% -- 详细
事件:2024年1月31日,公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元,较上年同期增长93.26-121.45%;预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元,较上年同期增长78.35-106.72%。 新能源、智慧电能业务实现较大增长,公司业绩持续快速提升::2023年公司业绩同比大幅提升,主要受益于公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。2023年公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标,充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇,在清洁能源、数字基建领域持续融合创新,积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势,发力数字化赋能,强化精益化运营,不断开拓新的市场机会及发展空间,光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长,品牌势能进一步提升,行业领先地位进一步巩固。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元,较上年同期增长93.26-121.45%;预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元,较上年同期增长78.35-106.72%。 技术实力领先,持续推动项目成功落地:在光伏领域,根据公司公告,公司与“五大六小”、地方国企等十数家央国企扩大合作领域,与全球知名能源企业深化合作,2023年逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中国煤炭、中国电建、中石油、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目,中标多个单体100MW以上的光伏项目。 在大型地面电站侧,根据公司公告,公司成功交付了多个百兆瓦级的共享储能示范项目,其中,贵州紫云200MW/400MWh共享储能项目是目前西南区首个大型独立共享储能电站、宁夏侯桥200MW/400MWh共享储能项目是国内首个大规模储能构网型探索应用。 在工商业侧,公司承建的广东汕头首个零碳工厂微网示范项目、重庆主城最大用户侧数智能源站储能项目、浙江省用户侧单体最大的磷酸铁锂型储能示范项目、全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地,且运行良好。 在轨道交通方面,公司中标了多个地铁项目,助力中国城市轨道交通发展建设。在核电领域,科华核级UPS为我国西部地区首台“华龙一号”核电机组——广西防城港核电3号机组正式投产保驾护航,核级UPS中标多个核电站核岛直流及不间断电源项目,持续为中国核电产业的发展贡献力量。 在液冷领域,根据公司公告,公司积极推动液冷技术的应用和实践,包括广州科云数据中心的自建数据中心,以及单机功率密度高达50kW的厦门大学嘉庚实验室超算数据中心的合作项目。预计未来公司将凭借自身技术优势、客户资源优势、过往成功项目经验等持续健康成长。 投资建议:公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为74.85/100.72/132.07亿元,同比增长32.5%/34.6%/31.1%;归母净利润分别为5.23/8.20/10.89亿元,同比增长110.4%/57.0%/32.8%;对应EPS分别为1.13/1.78/2.36元。我们给予公司2024年15倍PE,对应6个月目标价26.70元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:国内产业政策不及预期,新能源行业发展不及预期,市场竞争加剧,资产减值损失,海外需求不及预期的风险
明阳电气 电力设备行业 2024-02-05 27.95 -- -- 28.39 1.57% -- 28.39 1.57% -- 详细
公司基本面:为明阳集团旗下子公司,赓续“能动”基因,国内输配电及控制设备骨干企业。公司从配电箱制造起步,现已发展成为以智能变压器、箱变,智能成套开关设备三大业务为主体的智能化输配电装备企业,产品主要应用于新能源(光伏、风能、储能)和新基建(数据中心、智能电网)领域。 主营业务方面:2023H1,公司箱式变电站/成套开关设备/变压器占比分别为69%/15%/12%,毛利率分别为20%/19%/27%。 财务分析:2022-2023Q3,公司营业收入及归母净利润均保持同比50%以上的高增速。2023Q1-Q3,公司实现营业收入33.03亿元,同比+65.94%,归母净利润3.19亿元,同比+88.66%,公司毛利率达23%,净利率达10%,行业看点:新能源建设++电网升级改造驱动国内外输配电设备需求共振。 变压器驱动力:新能源配套、电网升级改造等需求提升。以风电、光伏为主的新能源装机容量加速扩张,2023年光伏新增装机217GW,同比+148%,风电新增装机76GW,同比+102%。2024-2025年,我们预计装机分别为:光伏:220GW、260GW,同比+1%、+18%。 陆风:75GW、80GW,同比+7%、+7%。 海风:10GW、15GW,同比+67%、+50%。 海风大型化、高容量趋势下,海风油变具备渗透率提升、竞争格局较优的强β属性。 海风机组高容量、大型化趋势下,油变由于价格低、容量大、电压等级高且适合潮湿环境等特点,渗透率有望持续提升。另外,海上环境恶劣,对变压器的质量要求极为苛刻,变压器故障的更换成本远高于变压器的采购成本,所以海风客户的价格敏感度不高,具有较强的品牌忠诚度。 目前,像海风、船舶制造等高端市场的变压器主要由外资品牌占据,竞争格局较优。变压器面临的认证和供应商准入壁垒需要厂商具备较强的技术实力,并且需要通过主机厂较长时间的考核。我们认为,海风变压器国产替代过程中,率先给主机厂供货的变压器企业具备较强的竞争优势和先发优势。公司核心看点:市场++产品//技术++客户高端化驱动公司由周期走向成长,海上产品有望贡献新增长点。 市场高端化:聚焦新能源+新基建,受益下游行业高景气,公司由周期走向成长。 产品与技术高端化:高技术门槛的海上产品率先实现进口替代,打破外资品牌垄断,有望贡献新增长点。 海风变压器(一次升压):公司干变和油变技术路线并行,在高技术门槛的海风升压变压器和海风充气式环网柜成功实现进口替代。 海上升压站(二次升压):公司开发了具有自主知识产权的海风35KV、66KV智能升压系统。公司海上升压系统总体技术已达到国际先进水平,截至2022年年底,公司海上升压系统已应用在30多个海上风场。 海上光伏:成功中标66kV预制式智能化海上光伏升压系统,将成为首款GW级应用于海上光伏发电项目的66kV升压系统,国内领先。 高电压等级产品:公司110KV等级以上的GIS、变压器等产品已具备出货能力。 客户高端化:已与五大六小、两大电网、两大EPC等大型公司建立长期合作,截止至2023H1,华电集团、大唐集团、中广核、三峡能源等10余个大型央、国企发电集团业主,在30余个海风项目中选择公司的海上升压系统产品。未来若由业主方主导海风招标,公司产品有望凭借项目经验及客户关系放量。 投资建议:基于以上公司核心看点,我们预计公司2023-2025年收入分别为50.6/63.3/78.2亿元,归母净利润4.8/6.4/8.4亿元,对应当前PE为18X/13X/10X,首次覆盖,给予明阳电气“买入”评级。 风险提示:行业政策及标准发生变动的风险;竞争格局恶化的风险;电网投资规模不及预期;海风业务拓展不及预期;公司订单执行不及预期。
美的集团 电力设备行业 2024-02-05 58.50 -- -- 62.55 6.92% -- 62.55 6.92% -- 详细
经营稳健,业绩符合预期作为国内白电行业龙头之一,公司经营在外部环境波动较大的情况下仍展现出较强韧性,增长稳健。 23Q1-3公司实现营业收入 2911.1亿元,同比+7.7%; 扣非归母净利润 268.4亿元,同比+11.5%。 23Q3公司实现营业收入 941.2亿元,同比+7.3%;扣非归母净利润 91.9亿元,同比+9.7%。 ToC 高端品牌、 ToB 业务高速增长,拟上市 H 股加速全球布局国内双高端品牌助力产品升级, 第二曲线 ToB 业务增长兑现。 ToC 方面, 公司东芝+COLMO 双高端品牌高速增长, 23Q1-3实现零售收入超86亿,同比增长 21%。第二曲线 ToB 业务增长兑现, 23Q1-3智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与自动化业务收入分别为 212亿元、213亿元、 229亿元,同比分别增长 19%、 25%、 17%。 拟港股上市,加速全球布局。 公司外销增长环比加速, 23H1、 23Q1-3公司外销收入分别同比 3.3%、 4.7%。 23年 10月公司已正式向港交所递交发行申请材料, 拟募资金用于提升全球研发能力、产能及供应链建设、完善海外渠道及销售网布局等,本轮上市发行股本不超过发行前总股本的 10%。海外市场为公司重要的增长驱动力, 22年、 23H1公司海外收入占比达 41.3%、 40.7%,本次 H 股上市有望进一步加速自主品牌及 ToB 业务的全球布局。 投资建议预计 23-25年收入分别为 3773.81、 4066. 14、 4348.58亿元,对应增速分别为 9.2%、 7.7%、 6.9%; 归母净利润分别为 338. 12、 376.43、409.73亿元,对应增速分别为 14.4%、 11.3%、 8.8%;对应 PE 分别为12.23、 10.98、 10.09x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示空调增长不及预期,外销不及预期, 竞争加剧, 汇率波动风险。
国轩高科 电力设备行业 2024-02-02 18.60 -- -- 19.26 3.55% -- 19.26 3.55% -- 详细
投资要点公司深耕电池十余年,布局动力和储能两大赛道。 国轩高科成立于 2006年 5月, 主营动力和储能电池产品。 公司动力/储能电池出货分别位列全球第八/第六名。 回顾公司发展历程,已完成“单一产品——横纵向延伸——全球化出海”的三级跳。 从业绩情况来看, 近两年随着公司规模效应的凸显和产业链的纵向布局,公司的盈利逐步迈入收获期, 2023年前三季度,公司扣非归母净利迎来扭亏。 站在当前时点,再论公司的成长性,我们认为主要有三大看点值得关注: (1)大众:定点工作已完成,有望开启量产的新篇章和大众合作的故事,从 2020年开始就一直是公司身上的标签。 过去几年, 公司陆续完成了股权交割、管理融合、产品验证等工作。 并在 2022、 2023年先后取得了大众在中国和海外市场动力电池的定点, 这标志着公司的产品已经通过了大众的测试, 正式拿到了量产的许可函。 我们认为公司和大众的合作即将进入收获的甜蜜期。 (2)全球化: 海外市场发展前景广阔,公司出海进度领先从渗透率来看, 2023年中国新能源车渗透率已经超过了 30%,而欧洲的渗透率才刚超过 20%,美国和泰国的渗透率在 10%左右。 海外市场正处于行业成长的萌芽阶段,具有极大发展潜力。国轩高科是国内为数不多在美国取得了项目推进进展的电池公司, 在美国伊利诺伊州和密歇根州分别规划了锂电池和正负极材料生产项目。 在德国哥廷根, 公司于 2023年实现首款德国产电池产品下线。 东南亚地区,在泰国一期规划 2Gwh 产能,预计 2024Q1开始供货; 越南市场,和当地VinEs 公司合资共建磷酸铁锂电池工厂。 (3)新技术产品:创新驱动,下一代电池产品创造更多可能公司历年研发投入保持高位, 2022年研发费用投入约 18亿元,同比增长 178%。研发投入力度进一步加强,大力开展新产品技术创新。 新产品包括: 三元半固态电池, 能量密度可达 360Wh/kg, 支持1000km 续航; 启晨 L600LMFP 电芯,可实现 240Wh/kg 的质量能量密度,支持 18分钟快充。 l 盈利预测与估值2023-2025年 , 我 们 预 计 公 司 有 望 实 现 营 业 收 入314.49/402.88/520.92亿元,同比增长 36.43%/28.11%/29.30%;有望 实 现 归 母 净 利 润 10.16/18.23/27.64亿 元 , 同 比 增 长225.92%/79.48%/51.65%;对应 PE 估值分别为 32.34/18.02/11.88倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
特锐德 电力设备行业 2024-02-02 16.80 -- -- 20.16 20.00% -- 20.16 20.00% -- 详细
充电桩行业迎来量利价齐升:1)量:新能源汽车渗透率的上升叠加单车带电量的提升,有望推动整体充电量的大幅增长。当前国内公桩保有量车桩比为7.4:1,总保有量车桩比为2.4:1,同时车桩比发展呈现非常明显的区域不平衡,充电桩运营市场空间广阔。 2)利:充电桩行业单桩平均利用率呈现上升趋势,2023年行业平均利用率达到6.72%,充电运营行业有望加速迎来盈亏平衡点。3)价:经过“跑马圈地”之后,充电运营行业竞争格局高度集中,CR3达到52%,头部运营商具有较高的定价话语权,价逻辑顺畅。 公司充电桩业务α属性明确:利用率/资金/渠道优势显著,微电网-虚拟电厂/充电网数据资源有望带来业绩新增量。1)利用率高于行业平均,2023年特来电平均利用率达9.05%,主要系公司具有群管群控/大功率柔性充电技术,分时收费策略优势,充电站场地先发优势;2)公司多轮增资引入战略合作,公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过200家,其中,合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过160家,具有较为明显的资金/渠道优势;3)V2G政策正式出台,特来电支持车网互动的充电设备市占率69.16%,除了调峰辅助服务外,还可以参与现货市场、需求侧响应以及其他辅助服务;4)海量充电网数据资源将进一步丰富公司盈利模式。 “智能制造+系统集成”业务:受益电网投资结构升级,深度绑定优质客户。公司为电力、轨交、煤炭、新能源等各行业提供变配电产品及技术服务,在电力、轨交、铁路等传统领域市占率稳居前列。电网投资稳步增长,投资结构升级,公司受益于配电网扩容带来相关电力设备需求高增,主要集中在:1)公共配电领域,新能源汽车下乡、分布式光伏推广,均受到农村电网容量限制;2)发电端,风光发电机组从配电端接入电网,新增配电设备需求随之提升。公司与国网、中国华电等大客户深度绑定,据不完全统计,2023年1-9月公司共中标国网、中国华电和中国华能7.9亿元左右的订单。 盈利预测与投资建议:我们认为公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下,受益于电网投资结构升级,未来有望迎来新的业绩增量。充电桩运营市场广阔,公司作为全国充电运营商龙头,在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势,有望率先迎来盈利拐点。我们预计公司2023-2025年收入分别为147.05/183.81/228.19亿元,归母净利润分别为4.79/7.54/11.47亿元。EPS分别为0.45/0.71/1.09元/股,对应PE分别为37/24/16倍。考虑到公司充电网为行业龙头但尚未实现盈利,我们选取分部估值法,给予公司传统业务18倍PE,给予公司充电桩业务2.2倍PS,对应2024年市值231.20亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销量不及预期、充电运营行业竞争加剧、充电桩利用率提升不及预期、应收账款占比较高风险。
通灵股份 电力设备行业 2024-02-01 39.57 -- -- 42.50 7.40% -- 42.50 7.40% -- 详细
通灵股份发布部分募集资金投资项目变更公告:拟将“光伏接线盒技改扩建项目”变更为“增资江苏江洲汽车部件有限公司51%股权项目”及“年产650万套新能源汽车顶蓬、挡泥板、线束等零部件建设项目”;发布增资收购公告:拟以8000万元对江苏江洲汽车部件有限公司增资,增资完成后,公司将持有江洲汽车部件51%股权;发布32023年年度业绩预告:2023年预计实现归母净利润1.90~2.15亿元,同比增长64.21%~85.81%;预计实现归母扣非净利润1.73~1.98亿元,同比增长77.52%~103.18%。 投资要点规模提升++降本增效,业绩稳步增长公司2023年预计实现归母净利润1.90~2.15亿元,同比增长64.21%~85.81%;预计实现归母扣非净利润1.73~1.98亿元,同比增长77.52%~103.18%。业绩预增主要由于:1)公司持续拓展销售渠道、巩固销售价格、提高产品性能和布局,竞争优势持续增强,业务规模提升;2)主要材料的自供比率提升,生产效率提升,盈利能力得以进一步提升。以预告中值计算,公司2023Q4预计实现归母净利润0.57亿元,同比增长168%,环比下降6%;预计实现归母扣非净利润0.53亿元,同比增长216%,环比下降7%。 深耕光伏接线盒,推进产能扩张和客户导入公司主要产品为光伏组件接线盒及相关配件。光伏接线盒用于光伏电池板块的组合连接,是光伏发电系统必不可少的配套产品,受益于全球光伏电站新增装机的持续高增。公司为国内光伏接线盒主要生产企业之一,具有较显著的规模、技术及质量优势。 绑定头部大客户,推进客户导入。2020~2022年公司在全球接线盒市场的占有率为12.07%/14.68%/13.97%,已与隆基、晶澳、天合等组件龙头企业建立了长期良好的合作关系,前五大客户出货量占总出货的75%~85%,公司去年开始与通威就二极管接线盒产品展开合作,正在沟通芯片接线盒产品。 先进产能持续扩张,拓展海外市场。2023年公司接线盒日产规模约为30万套,正在越南进行产能布局,建成后可满足海外市场需求。根据既定规划,公司将于2024~2026三年建成4500万套芯片接线盒的募投项目,加上使用自有资金的投资扩产项目,预计未来公司接线盒产能将超过1.5亿套。 进军汽车零部件领域,拓展第二赛道公司1月23日发布公告,拟变更部分募集资金投资项目,拟将“光伏接线盒技改扩建项目”变更为“增资江苏江洲汽车司部件有限公司51%产股权项目”及“年产0650万套新能源汽车顶蓬、挡泥板、线束等零部件建设项目”。公司同日发布公告,拟以以08000万元对江苏江洲汽车部件有限公司增资,增资完成后件将持有江洲汽车部件51%的股权,其将成为公司控股子公司。江洲汽车部件从事汽车内外饰等零部件的生产与销售,已成为比亚迪等龙头汽车公司合格供应商。据业绩承诺,江洲汽车部件2024~2026年净利润不低于0.3/0.4/0.5亿元,若承诺期内累计或单一年度业绩实现率不足70%,公司有权要求原股东回购股权。 汽车内外饰是汽车零部件领域规模最大的细分市场之一,占汽车零部件总体规模的近1/4。随我国汽车行业尤其新能源汽车行业发展以及汽车零部件国产替代趋势加强,预计汽车零部件市场规模将进一步提升,行业前景广阔。增资收购和募投项目将有效拓展公司第二赛道,增强公司抗风险能力,提升综合竞争力。同时,江洲汽车部件的主要生产工艺之一为注塑工艺,与公司现有设备及技术具有较高契合度,有利于协同发展。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为17.66、24.65、33.67亿元,EPS分别为1.74、2.51、3.55元,当前股价对应PE分别为23.2、16.1、11.4倍,看好公司作为接线盒龙头受益光伏行业增长并提升市占率,看好公司汽车零部件业务逐步贡献增量,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示光伏需求不及预期风险;汽车零部件需求不及预期风险;产能建设不及预期风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;大盘系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名