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盛弘股份 电力设备行业 2021-03-02 30.32 39.65 19.54% 33.77 11.38% -- 33.77 11.38% -- 详细
盛弘股份是优质的电力电子技术的创新型企业。公司成立于2007年,于2017年在深交所创业板上市。主营电力电子变换和控制设备,产品包括电能质量设备、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备等。公司预计2020年净利润0.9-1.1亿元,同比增长51%-77%。 充电桩:市场快速增长,公司迅速发展。充电桩行业近年来发展迅速,根据我们测算,2020年充电桩行业市场规模已接近100亿元。伴随新能源汽车保有量提升,充电桩数量将持续快速增长。一方面,新能源车保有量快速增长;另一方面,当前3:1的车桩比需要进一步提升以改善用户充电体验。因此,充电桩作为“新基建”的重要一环,将进入发展建设的快车道。根据我们测算,2021年-2025年,充电桩投资额CAGR将达到24%左右,五年合计的投资规模将达到1200亿元左右。 技术同源,公司占据产品优势。公司一直专注于电力电子技术,充电桩技术与电能质量设备技术同源。公司是进入充电桩市场较早的厂商之一,并且凭借扎实的技术能力和稳定的产品性能获得了市场的认可。公司具有完整的电动汽车充电站解决方案,且持续投入研发,绑定下游核心客户,积极加大合作力度。 储能:市场空间广阔,公司PCS技术领先。碳中和背景下,市场空间广阔。随着“30-60碳达峰-碳中和”战略的提出,储能元年即将到来。储能变流器是电化学储能系统中的重要一环,2018年-2022年全球储能变流器市场规模预计合计为63GW,呈持续增长态势。 储能变流器核心是逆变功率模块和二次控制电路,要求较高的电力电子技术积累。公司的储能变流器技术居于市场领先地位。具有模块化,多分支输入,交直流混合微网,带载黑启动,并网与离网状态自动切换,智能启动与休眠等特点。公司依托PCS技术,积极向系统方案提供商转型。 盈利预测、估值与评级:预计公司2020E-2022E净利润为0.91/1.31/1.94亿元,2021年2月26日收盘价对应PE为45/31/21X,可比公司2020E-2022E平均PE为76/40/28X。公司在竞争力上与可比公司相当,给予公司2022年28XPE估值,对应市值54.26亿元人民币,目标价39.65元人民币。公司占据充电桩和储能两大“碳中和”核心赛道,长期受益于行业发展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:可能存在政策未及时落地、扶持效果不及预期的风险;市场竞争加剧等风险。
天融信 电力设备行业 2021-03-02 21.25 -- -- 23.34 9.84% -- 23.34 9.84% -- 详细
安全业务恢复迅速,订单高增长 公司于 2020年完成了电缆业务剥离,但全年合并报表口径依然有原南 洋股份业务。表观上,公司 2020年收入 57.01亿元( -19.6%),营业 利润为 5.43亿元( +14.86%),归母净利润为 3.54亿元( -11.79%)。 表观业绩中,依然包含了大量电缆收入,同时重大资产出售增加所得 税费用约为 1.21亿元,导致表观利润下滑。重点关注信息安全业务, 天融信本身的业绩表现 : 2020年天融信实现收入 28.29亿元 ( +17.05%),营业利润为 5.22亿元( +16.79%),归母净利润 4.66亿元( +18.45%)。 Q4公司恢复迅速,单季营收 19.32亿元( +46.21%)。 20年新增订单金额同比增长 47.41%,增速较去年同期提高明显。 营收质量提升,研发投入加大,加回业绩符合预期 20年天融信毛利率达到 65.65%,同比增长 2.86个百分点,营收质量 也有一定提升。公司研发费用同比增加 31.43%,远超营收增长,因此 销售和管理费用均有下降。如果加回股权激励摊销的 1.38亿元,公司 利润总额为 6.56亿元,归母净利润约为 6亿元,符合预期。公司传统 以政企类客户为主, 2020年疫情影响较大,市场前期预期较为悲观; 随着 2020年业绩落定,且订单高增长,公司业绩有望持续稳定增长。 信创领域安全产业有望加速,防火墙龙头再出发 2021年是安全领域信创发展大年,天融信是最早参与信创的企业之一, 防火墙是安全市场最大的细分,公司作为长期耕耘政企市场的防火墙 龙头,防火墙替换受益最明显。在最新的 2020-2021央采目录中, 天 融信安全和云计算产品全面入围,共计 33品类 220款型号,是入围产 品品类最全、型号最多的安全厂商。行业恢复下,公司高成长无忧。 风险提示: 等保 2.0等政策不及预期; 行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议: 维持“增持”评级。 由于传统业务剥离完成,根据快报调整盈利预测。 预测 2020-2022年 归母净利润由 4.95/6.54/8.68亿元, 调整为 3.54/7.30/9.57亿元,摊薄 EPS=0.31/0.63/0.83元。 维持“增持”评级。
麦格米特 电力设备行业 2021-03-02 32.20 -- -- 34.48 7.08% -- 34.48 7.08% -- 详细
四季度业绩加速改善,预计 21年将显著受益于需求增长: 公司 2020年 实现营业收入 33.98亿元,同比下滑 4.54%;实现归母净利润 4.03亿元, 同比增长 11.74%。其中, 20年四季度实现营业收入 9.42亿元,同比增 长 3.74%; 实现归母净利润 1.24亿元,同比增长 45.88%,利润增速高于 营收增速的原因包括低毛利率新能源汽车业务的减少带来营收结构优化 以及参股公司公允价值增加等。 从单季度业绩来看, 公司 1Q20-4Q20营 收同比增速分别为-14.69%/-0.55%/-7.78%/3.74%,归母净利润同比增速 分别为-2.38%/-6.09%/9.63%/45.88%,四季度业绩呈现加速修复趋势。 整体来看, 20年公司部分业务在上半年受到了疫情影响,并且新能源汽 车业务由于 19年的高基数同比下滑较大;展望 21年,我们预计在海外疫 情逐步得到控制和消费端需求显著恢复的背景下,公司业绩将重回较快增 长轨道。 工业电源等多板块实现稳健增长,高研发投入提升核心技术平台优势: 公 司主要业务板块中,工业自动化、工业电源及智能家电业务在 20年均实 现不同幅度的稳健增长。公司 20年研发投入 3.68亿元,研发费用率为 10.83%,持续的高研发投入使得公司在功率变换硬件技术、数字化电源 控制技术和通讯软件技术领域的优势不断增强,并且依托在核心技术平台 的优势,不断向下游应用领域延伸,智能焊机、采油设备等新业务发展势 头良好,预计 21年有望呈现新老业务多点开花的良好局面。 公司中长期成长路径清晰,有望在电源赛道成长为对标台达的龙头企业: 公司在经营层面采取“横向做大、纵向做深”的思路,原有业务通过聚焦核 心技术,实现份额增长;新业务依托核心技术平台前瞻性布局多个有增长潜力细分赛道,孵化成熟的新业务不断涌现助推公司的增长。 通过对海外龙头企业的复盘,我们认为公司的多元化增长战略和管理模式与艾默生有相似之处,产品线的布局则可以对标台达;与台达相比,公司经营策略更加灵活,产品开发更偏向于满足龙头客户的定制化需求,善于抓住细分市场的新需求。从中长期看,我们认为公司成长路径清晰,有望在广义的电源赛道成长为对标台达的龙头企业。 投资建议: 从短期看,公司业绩在 20年四季度已经加速修复,预计 21年在消费类业务需求较快增长和海外业务逐步复苏等因素的推动下,公司将重回较快增长轨道;从中长期看,公司成长路径清晰,随着平台建设的完善和不断的外延拓展,原有业务的份额增长和新业务的放量有望推动公司业绩的持续高增长。我们维持对公司 20/21/22年的归母净利润预测分别为 3.80/4.86/6.14亿元,对应2月 26日收盘价 PE 分别为 42.3/33.0/26.2倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 1)若 IGBT、芯片等上游核心原材料供应短缺,将对公司业绩产生不利影响; 2)若海外疫情无法得到有效控制,将对公司业绩产生不利影响; 3)若电源、工业自动化等行业竞争加剧,将对公司业绩产生不利影响。
麦格米特 电力设备行业 2021-03-02 32.20 -- -- 34.48 7.08% -- 34.48 7.08% -- 详细
一、事件概述2月26日,公司发布业绩快报,2020年度实现营收33.98亿元,同比下降4.54%;归母净利润4.03亿元,同比增长11.74%;基本每股收益0.84元。2020Q4实现营收9.42亿元,同比增长3.77%;归母净利润1.24亿元,同比增长45.85%。 二、分析与判断公司经营韧劲彰显,若剔除可转债财务费用影响去年归母净利润长增长15.84%公司去年一季度业绩受疫情影响明显,二季度起业绩逐步恢复,三、四季度加速增长,在新能源汽车业务大客户销量大幅下滑的形势下,营收小幅下滑,利润仍实现11.74%增长。若剔除公司发行可转债的财务费用影响,利润加回1484万元后,对应去年归母净利润4.18亿元,同比增长15.84%。由于低毛利的新能源汽车业务收入占比大幅下降,整体毛利率上升明显。 工业自动化、工业电源业务快速增长,公司市占率较低高增长有望延续去年3月起国内工控行业需求旺盛,而外资品牌受海外疫情影响供应紧张,进口替代进程加速。公司工业自动化业务目前主要服务于各细分市场头部客户,市场份额仍很低有较大提升空间,工业焊机、工业微波及采油设备等快速发展,具有较大增长潜力。公司工业电源业务在通信电源领域给爱立信等客户供货5G电源,医疗电源产品去年突破了迈瑞等国内外一线企业,预计今年将持续较好增长。 智能卫浴全年稳健增长,智能家电电控业务多点开花智能卫浴产品去年上半年受疫情影响拖累业绩,下半年地产交房旺季推动业务快速恢复,全年仍保持增长,预计今年将有较好表现。变频家电电控业务增长较好,尤其变频微波炉电源产品显著放量。平板显示产品稳健增长,公司不断突破平板电视领域大客户,商业显示领域在全球头部企业份额较高,LED领域随着疫情逐步缓解需求有望恢复。 新能源汽车业务处于底部,2021年有望迎来修复去年由于公司大客户北汽新能源EX/EU系列车型销量大幅下降,叠加2019年基数较高,导致新能源汽车业务大幅下滑。公司积极布局其他整车厂,并在车载压缩机、热管理系统等领域不断探索,预计新能源汽车业务今年将有所改善。 三、投资建议我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.03、5.28、7.24亿元(此前预测值为4.13、5.46、7.36亿),同比增长12%、31%、37%,EPS为0.80、1.05、1.44元,对应估值35、26、19倍PE,参考工控自动化指数83倍PE(TTM)估值,考虑到公司的长期成长空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示:海外疫情持续时间超预期,行业增长低于预期,行业竞争超预期。
美的集团 电力设备行业 2021-03-01 92.00 -- -- 95.84 4.17% -- 95.84 4.17% -- 详细
一、事件概述美的集团2021年2月23日晚间发布公告,计划回购0.5~1亿社会公众股,约占公司当前总股本的0.71%~1.42%;回购价格不超过140元/股;回购期限不超过12个月;股份回购完成后的36个月内,将全部用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。 二、分析与判断司公司2018年来累计四次巨额回购,常态化股权激励进一步绑定员工利益2018年至今公司先后完成3次股权回购,分别累计回购40亿、32亿和27亿元。本次为公司近年来第四次股权回购,以回购数量区间和价格上限计算,预计回购金额为70~140亿元,回购规模较此前大幅提升。公司通过股权回购推进常态化股权激励持续优化治理结构,从而保障公司短期经营的稳健性与长期战略落实的确定性。 节后股价调整非基本面变化所致,高溢价回购彰显长期发展信心与价值定位春节之后,公司股价累计下跌约15.10%,但此轮调整主要由市场情绪导致。2020年Q1~Q3公司营收分别同比-22.71/3.21/15.71%,归母净利润分别同比-21.50/0.65/32.00%,疫情以来基本面持续向好。本次回购价格上限较当日收盘价大幅溢价53.95%,彰显管理层对长期发展的信心及公司价值定位,有利于熨平短期市场情绪带来的股价波动。 内外需求共振带动主业持续向好,外延并购发力多元化布局与科技转型2020年下半年以来,以空调为代表的白电均实现量价齐升,公司凭借领先的“新能效”产品布局及灵活的生产与渠道体系,实现内销市占率与盈利能力的同步提升;外销方面,受益疫情下海外供需错配,公司通过收割海外订单实现出口高增,全球化布局持续推进。 成熟的家电主业之外,近期公司通过收购菱王电梯打通楼宇暖通业务,收购万东医疗部分股权试水基础医疗设备,持续拓展的B端业务有望为公司未来增长贡献增量。 三、投资建议公司通过回购推进常态化股权激励,进一步绑定员工利益,行业景气回升背景下,业绩有望持续上行。我们预计公司2020-2022年EPS分别为3.66、4.14、4.65元,对应PE25.6、22.7与20.2倍,当前行业可比公司平均估值为27.2倍,考虑到公司经营策略稳健灵活,多元化布局极具前瞻性,作为行业龙头应当享有部分溢价,给予“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格大幅波动,行业竞争加剧等。
美的集团 电力设备行业 2021-03-01 92.00 -- -- 95.84 4.17% -- 95.84 4.17% -- 详细
美的集团 2月 23日公告, 拟以自有资金回购股份 0.5-1.0亿股,回购价格不超过 140元/股,预计总回购金额不超过 140亿元。 国信家电观点: 1)本次回购股份超 1%,彰显公司对长期发展的强大信心。 2)近期跟踪:公司空调迎来量价齐升,小家电增速领先, 20Q4和 21Q1业绩表现可期;原材料上涨对龙头价格影响有限,短期扰动不改优质基本面。 3)公司白电基本盘稳固,厨电和小家电增长势能不减,多元化扩张稳步推进,长期增长空间依然值得期待。 4)投资建议: 此次回购彰显公司管理层对美的长期发展的信心, 将进一步提高公司的激励水平。 美的作为我国无可撼动的家电龙头, 拥有良好的公司治理和经验丰富的管理团队,制造端优势显著,渠道建设领先行业,拥有全品类的家电布局,多元化扩展稳步推进。 预计 20-22年归母净利润 266.1/299.7/324.6亿,对应 EPS 为 3.82/4.30/4.66元,对应当前股价 PE 为 24.9/22.1/20.4X,维持“买入”评级。 5)风险提示:行业竞争加剧; 原材料价格大幅上涨; 汇率波动。
天融信 电力设备行业 2021-03-01 19.21 -- -- 23.34 21.50% -- 23.34 21.50% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报:公司实现营业收入57.01亿元,同比减少19.60%,收入下降主要是由于20年公司实施重大资产出售导致合并报表范围变化所致。实现归母净利润3.54亿元,同比减少11.79%,利润减少主要系因为重大资产出售增加所得税费用1.21亿元。其中网络安全业务20年实现营收28.29亿元,同比增长17.05%;实现归母净利润4.66亿元,同比增长18.45%,剔除股权激励影响后归母净利润为6.04亿元,同比增长8.66%。 网安业务订单增长超预期,疫情影响收入确认:2020年公司信息安全业务新增订单金额同比增长47.41%,增速较19年同期提高明显,订单增长超预期,考虑到20年疫情对信息安全行业需求造成了一定的影响,公司能够逆势取得远高于行业增速的订单增长,从中反应了公司领先的市场竞争力和极强的执行力,较高的订单增长也为21年的业绩高增长打下坚实的基础。收入方面,20年信息安全收入同比增长17.05%,增速低于订单增速,主要是因全国新冠疫情,项目实施进度延缓,使公司收入确认受到影响,但下半年逐渐恢复,尤其是第四季度实现营业收入19.32亿元,同比增长46.21%。 毛利率企稳回升,公司盈利能力迎来拐点:20年公司网络安全业务毛利率为65.65%,同比增长2.86个百分点,公司在18-19年毛利率连续下滑的情况下首次实现企稳回升,考虑到公司产品成熟度逐步提高,盈利能力将迎来拐点,未来毛利率预计还将稳步提升。实现营业利润5.22亿元,同比增长16.79%。为了加速布局新赛道和推出新产品,报告期内公司网络安全业务进一步加大投入,特别是加大研发投入,研发费用同比增加31.43%,公司整体费用率有所提升,但由于毛利率的提高,使营业利润与营业收入保持了同步增长,净利润率同比保持不变。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司电线电缆业务已于2020年9月完成剥离,相应收入将被动减少,下调20-22年公司收入预测分别至57.02、41.03和53.34亿元(原值分别为79.38、93.13和106.59亿元);考虑到重大资产出售增加所得税费用,下调20年归母净利润预测为3.53亿元(原值为6.45亿元),考虑到电线电缆业务的剥离带来的业绩被动减少,略微下调21-22年归母净利润预测分别为8.36和11.12亿元(原值为9.61和12.39亿元)。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助,电线电缆业务剥离带来的估值弹性,新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:中电科入股不及预期;股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。
美的集团 电力设备行业 2021-02-25 96.10 -- -- 95.84 -0.27% -- 95.84 -0.27% -- 详细
事件:公司发布公告,拟采用自有资金,通过集中竞价方式以不超过人民币140元/股,回购股份0.5亿股至1亿股,预计回购金额不超过140亿元。回购股份将全部用于实施公司股权激励计划或者员工持股计划。 巨额回购彰显公司长期发展信心。从美的历年回购方案来看,无论是回购价格还是回购资金都是历年之最。从回购价格来看,本次美的回购价格上限为140元/股,和公告前一日收盘价相比具备50%以上空间。从回购金额来看,本次回购金额上限140亿元,远超历年回购金额。公司超百亿的高价巨额回购,充分彰显了公司对于未来发展的信心。回购股份将用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。自2009年,美的创始人何享健将董事局主席移交给职业经理人方洪波,美的集团就开启中国上市公司实行职业经理人制度的先河。一直以来,美的集团的公司治理以及激励措施在行业内都是首屈一指。此次百亿回购,巨额激励将进一步完善公司的治理结构。 白电行业预期向好,原材料影响无需过度担忧。从销量来看,随着库存出清及疫情逐渐平稳,预期2021年H1空调行业销量同比增长。从均价来看,持续将近两年的降价促销去库存,目前空调行业整体渠道库存位于较低水位。我们预期行业价格战告一段落,2021年将维持2020年9月以来的价格上升态势。综上,我们预期2021年空调行业将迎来量价齐升的态势。而公司作为白电龙头企业,将充分受益于行业回暖。虽然原材料价格持续上行或将对于公司盈利能力造成一定的压力,但是考虑到公司作为白电龙头,经营稳健性较好,开展铜材期货操作管理成本风险。此外,公司处于产业链强势地位,成本端压力可以向下游转移。根据奥维云网数据显示,空调线上及线下均价同比提升14.1%和3.4%。因此,我们认为原材料价格上涨对于公司影响无需过度担忧。 l盈利预测与投资建议。考虑到疫后消费需求逐步恢复,空调行业有望迎来量价齐升的态势。公司作为白电龙头,将充分受益于行业趋势回暖。巨额回购彰显了公司长期发展的信心,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率波动风险。
国轩高科 电力设备行业 2021-02-25 40.65 -- -- 41.99 3.30% -- 41.99 3.30% -- 详细
事件:2021年2月23日晚,国轩高科发布公告,对非公开发行二次反馈意见进行了回复。大众中国承诺将尽商业上的合理努力,通过合作以加强国轩高科的竞争力,支持国轩高科获得大众中国及其相关关联方、以及大众在中国境内的合资企业的供应商定点。此外,大众中国目前及未来3年没有作为战略投资者参与从事汽车动力锂电池生产业务的国内上市公司非公开发行的计划。 大众定增入局国轩高科持续推进,未来国轩在大众供应链地位具备保障。大众目前国内供应商以宁德时代为主,车企为了提升议价能力具备引入新供应商的主观能动性。公司作为二线锂电龙头,技术实力和历史积淀较为雄厚,同时公司作为大众在国内唯一战略投资的动力电池企业,在资本纽带连接的助推下,国轩高科未来在大众供应链上有望占据重要位置。 补贴退坡促进磷酸铁锂装机回升,公司作为磷酸铁锂龙头有望分享增长红利。去年以来在补贴退坡的背景下,国内磷酸铁锂电池装机开始逐步回升。公司作为磷酸铁锂龙头,技术实力优异,目前单体磷酸铁锂电池能量密度可达210Wh/kg,并且通过JTM技术降低成本,提升系统效率,磷酸铁锂龙头保持稳固,有望受益本轮铁锂的增长红利。 储能持续快速增长,公司提早卡位增长可期。储能领域虽然目前规模较小,但是近年来增速保持在40%以上,预计未来几年仍将保持快速增长,2025年储能规模达到2019年7倍以上。储能领域对于成本更为敏感,具备成本优势的磷酸铁锂电池仍将是主流选择。公司前期与中国铁塔和华为达成战略合作,与国网和中电投在储能领域携手开拓市场,提早卡位有望分享储能市场快速增长的红利。 投资建议:公司收益磷酸铁锂市场快速增长和下游三元客户的持续开拓,预计公司2020年、2021年和2022年锂电池销量分别为7.92GWh、12.95GWh和18.13GWh,对应归母净利润1.62亿元、5.72亿元和7.79亿元,对应PE282倍/86倍/63倍,给予买入评级。
科华数据 电力设备行业 2021-02-25 19.96 -- -- 20.10 0.70% -- 20.10 0.70% -- 详细
再中标腾讯定制化数据中心项目,彰显品牌影响力,维持“买入”评级科华数据近日公告,中标腾讯定制化数据中心清远清城2.2栋机架的建设及服务。该项目的中选将进一步深化公司与腾讯在数据中心业务的合作关系,扩大公司在数据中心行业的市场份额,保证公司数据中心业务持续快速增长,对公司未来经营业绩和品牌影响力产生正面影响。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润3.57/5.00/6.65亿元,同增72.5%/40.0%/33.0%,EPS为0.77/1.08/1.44元,当前股价对应PE分别为25.6/18.3/13.8倍,相对可比公司存在一定估值优势,维持“买入”评级。 公司自建IDC全国布局,数据中心产品毛利持续提升,业绩有望边际改善公司拥有超过十年的数据中心行业经验,可为用户提供从数据中心咨询规划、产品方案、集成管理、工程建设、运维管理、IDC运营到增值服务的全生命周期服务,目前已在北上广投建7座大数据中心,于全国10多个城市运营20多个数据中心,总建筑面积超23万平方米,形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群,拥有机柜数量达2.8万架。根据公司2020年中报数据,公司数据中心产品及集成产品收入占比35.95%,毛利率35.03%,自2017年以来呈现持续上升趋势,业绩有望随着毛利率提升及市占率提升边际改善。 与腾讯深度绑定,标杆效应有望扩散,IDC有望再上层楼2020年7月17日,公司与腾讯签署合作协议,为腾讯建设并交付机房,同时为腾讯提供十年数据中心服务;2020年12月31日,公司中标腾讯2020年MDC(微模块)集中采购项目,预计总金额约2亿元。包括近期再中标腾讯项目,与腾讯的深度绑定彰显公司品牌影响力及技术实力,并形成标杆效应,有利于公司微模块等数据中心产品在2021年的业务拓展,叠加近期与包钢股份等行业客户确立可持续发展的战略合作伙伴关系,IDC业务发展有望更上一层楼。
诺德股份 电力设备行业 2021-02-11 9.15 -- -- 9.80 7.10% -- 9.80 7.10% -- 详细
国内锂电铜箔龙头,全力聚焦铜箔生产:公司是国际知名的锂电池用电子材料龙头企业。1997年在上海交易所上市,旗下有三大全资锂电池用电子材料生产基地,目前,公司已与宁德时代、比亚迪等国内主要大而强的动力电池企业建立了持续稳定的合作关系,在国内市场占有率超35%,多年蝉联全国第一,公司也逐步与LG 化学、松下、特斯拉等国际新能源下游厂商建立业务合作关系,全球市场占有率超20%;公司股权高度分散,前十大股东持股比例为23.79%,深圳市邦民产业控股公司为最大股东,占比12.75%;公司旗下有四大业务:铜箔产品、电线电缆及附件、贸易产品以及融资租赁,其中铜箔产品作为主要业务,在2019年贡献了84.31%的营收,毛利率达到21.98%。 极薄化势头锐不可当,锂电铜箔行业需求猛增:近年来,受益于技术进步、政策驱动等利好因素,新能源汽车行业发展迅速。由于新能源汽车动力电池几乎均为锂电池,因此也直接带动了锂电铜箔需求的激增,2019年我国动力锂电池行业市场需求量为62.4GWh,较2016年增长了121%。同时,我国5G 基站建设加快,也增加了对锂电铜箔的需求。此外,受益于下游铜箔使用技术发展,下游对于性能优异的6微米以下铜箔需求日益提高,锂电铜箔行业迎来极薄化时代。 高壁垒巩固垄断地位,多方位提升铜箔产能:铜箔趋薄化,6μm 锂电铜箔或成为市场主流,目前国内6μm 锂电铜箔的供给为诺德股份、嘉元科技、灵宝华鑫三足鼎立的态势,铜箔轻薄化难度巨大,具有较强的技术壁垒与资金壁垒,且周期长,因而公司短期垄断地位难以被撼动; 公司增资旗下子公司青海电子6亿元,再由青海电子增资青海诺德6亿元,用于投资“高性能极薄锂离子电池用电解铜箔工程项目”,并引入嘉兴兴铜作为外部投资,来进行技改,提升产能利用率,拉高产量;下游客户结构稳定,未来核心客户将向高端靠拢,公司过去两年受核心客户破产的负面影响也已经基本消除,目前正全力控制财务费用,以求增厚利润,公司未来利润增长值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2020/2021/2022年营收分别为19.5/27.9/29.0亿元,对应增速分别为-9.3%/43.3%/3.8%;归母净利润分别为0.07/1.98/3.02亿元,增速分别为-106%/2847%/53%;对应PE 分别为1773/60/39x。考虑公司作为行业龙头,将率先受益下游需求大幅增长;技改项目推进顺利,募股化解财务费用压力,因此首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:新产品和新技术开发风险;锂离子电池行业波动风险;锂电铜箔核心技术差距的风险。
美的集团 电力设备行业 2021-02-10 97.59 -- -- 108.00 10.67% -- 108.00 10.67% -- 详细
事项: 2月 2日万东医疗发布公告,美的集团拟以自有资金受让万东医疗 1.57亿股股份,占公司总股本 29.09%,交易对价为 14.60元/股,较其 90日均价 11.58元/股溢价 26%,转让总价为 22.97亿元。交易完成后,美的集团将成为万东医疗的控股股东。 国信家电观点:1)万东医疗是医用 X 射线机行业龙头,技术研发实力雄厚,引领了我国医学影像设备的国产替代进程。2)产品+客户协同可期:美的库卡机器人在医疗场景的应用日臻成熟,与万东医疗在产品研发与制造上存在较大的合作空间;万东医疗的客户主要为医院,与公司大力开拓的暖通楼宇客户存在一定的重叠。3)近年来美的扩张动作不断,此次收购是美的业务架构改革后在创新业务上又一重要布局,对标海外家电龙头,未来公司有望依托于自身强大的制造实力,在产业多元化的道路上走得更远。4)投资建议:收购万东医疗,表明公司在产业多元化上的布局继续深入;短期内对公司财务的贡献较为有限,中长期来看,我国医疗行业的发展尚有很大的空间,医疗器械的国产化替代也在稳步推进,有望为公司注入新的增长动力。美的依然是我国无可撼动的家电龙头,拥有良好的公司治理和经验丰富的管理团队,产业一体化的制造端优势显著,渠道建设领先行业,拥有全品类的家电布局。鉴于公司近期多元化扩张稳步推进,我们略微上调盈利预测,预计 20-22年归母净利润 266.1/299.7/324.6亿(前值为 255.0/276.7/318.4亿),对应 EPS 为 3.82/4.30/4.66元(前值为 3.66/3.97/4.56),对应当前股价 PE 为25.5/22.6/20.9X,维持“买入”评级。5)风险提示:原材料价格波动风险;整合不及预期;行业竞争加剧;收购未获批准。
阳光电源 电力设备行业 2021-02-08 114.40 -- -- 122.18 6.80% -- 122.18 6.80% -- 详细
20年逆变器出货高增长, 定增扩产缓解产能瓶颈 根据公司产能及全年业绩情况, 我们预计公司 2020年光伏逆变器 全球出货约 34GW, 全球市占率预计较 20年上半年继续提升, 其中 Q4出货约 15GW, 超出市场预期。 随着海外市场需求的爆发, 我们预 计公司逆变器海外出货占比超 6成, 毛利率预计维持在 35%左右。 公 司本次定增募集资金总额不超过 41.56亿元, 其中 24.18亿元将投向年 产 100GW 新能源发电装备制造基地项目, 其中新增 70GW 光伏逆变 设备、 15GW 风电变流器、 15GW 储能变流器产能, 项目达产后投资 内部收益率约为 36.3%。 公司现有产能 20-30GW, 产能利用率持续超 过 100%, 处于超负荷状态, 产能远无法满足市场需求, 扩张迫在眉 睫。 本项目的实施, 我们预计 21年公司产能有望提升至 50GW 以上, 增强规模效应, 进一步提升全球市场份额。 海外市场深耕多年, 渠道布局持续深化 随着低碳经济逐步成为全球共识, 新能源迎来蓬勃发展的新机遇。 公司布局海外市场已超十年, 在下游认证、 品牌价值、 客户渠道等层 面优势显著。 公司前期布局逐步迈入收获期, 全球市占率显著提升, 中期目标提升至 40%, 成长空间巨大。 今年前三季度海外业务利润贡 献达到 7成以上, 外销逆变器毛利率较国内平均水平高 5-10个百分点。 公司此次定增募集资金中约 4.98亿元加码全球营销服务体系, 公司拟 于上海设立全球影响服务中心总部, 并于德国及荷兰新建营销网点, 同时对原有欧洲地区、美洲地区、亚太地区、 南部非洲区、中东地区 以及国内 6大区域营销网点进行升级。此举有利于公司拓展营销渠道、 提升销售和客户服务能力、增强品牌影响力, 最终为公司提升市占率 和可持续发展奠定基础。 公司核心竞争力突出, 研发中心扩建夯实竞争优势 公司在电力电子转换设备的技术层面优势突出, 主要源于公司对 研发一向高度重视, 历年研发投入很高, 三分之一的员工是研发人员。 盈利预测与估值 考虑到公司2020年逆变器出货超预期, 以及定增扩产规划, 我们 上调公司盈利预测。 我们预计公司2020年、 2021年和2022年公司营业 收入分别为197.45亿元、 269.72亿元和339.84亿元,增速分别为51.85%、 36.60%和26.00%;归属于母公司股东净利润分别为19.93亿元、 29.62亿元和40.30亿元,增速分别为123.29%、 48.60%和36.09%;全面摊薄 每股EPS分别为1.37元、 2.03元和2.77元,对应PE为71.93倍、 48.41倍 和35.57倍。 未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。
红相股份 电力设备行业 2021-02-08 15.87 22.34 36.39% 18.18 14.56% -- 18.18 14.56% -- 详细
2月4日公司披露公告,董事会审议撤回“发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项”申请文件。公司企业价值面临重估。 电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长,各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术,业务稳健。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器,子公司银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。 军工通信领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统,星波通信主要产品为射频、微波器件及模块。星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等,经过多年的发展,其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源;成都鼎屹已成功研制军工红外产品,有望借助星波通信成熟的军工市场渠道,加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下,公司导引头将充分受益于行业景气度提升。 盈利预测:调整2021~2022年利润预测。预计2020~2022年营收分别为15.44、17.90、21.32亿元,归母净利润为2.43、3.03、4.10亿元,当前PE为26.10、20.94、15.45倍。从分部分估值角度考量,2021年电力和铁路相关板块利润占比2/3,军工通信板块利润占比1/3,给予电力和铁路轨交板块15倍PE、军工通信板块50倍PE,认为公司合理市值80.45亿元,维持“买入”评级,目标价下调为22.34元,上涨空间仍有27%。风险提示:系统性风险,订单确认不及预期,商誉减值风险。
阳光电源 电力设备行业 2021-02-08 108.01 -- -- 122.18 13.12% -- 122.18 13.12% -- 详细
事件:公司日前发布定增预案,拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过41.46亿元,在扣除发行费用后将用于年产100GW新能源发电装备制造基地项目、研发创新中心扩建项目、全球营销服务体系建设项目、以及补充流动资金。 拟募资2244亿元扩产1100GW逆变器产能,行业景气度提升背景下保障出货量。 公司拟募资24亿元扩产100GW产能(其中70GW光伏逆变设备、15GW风电变流器、15GW储能变流器产能),在公司2020年逆变器出货超30GW(我们预计)、逆变器设备产能利用率持续超过100%超负荷运转的背景下,通过扩产提升生产资源的利用效率,增强规模化效应并保障出货量,进一步提升市场份额并巩固行业龙头地位。 资拟募资55亿元加码全球营销服务体系建立,助力公司海外市场市占率进一步提升。公司海外逆变器销售业务在美国抢装、欧洲回暖、竞争对手拓展受阻等多方因素影响下,2020年前三季度海外逆变器销量达15GW,保持了全球逆变器销售市占率第一的地位,且价格的下跌幅度亦有所放缓。本次公司拟募资5亿美元加码全球营销服务体系建立,通过营销体系推动公司出口规模持续提升,抓住海外销售盈利能力强于国内的特点在海外市场实现进一步扩展,也能确保全球市场的市占率在21%(截至2020年6月末)的基础上实现稳步提升。 储能市场空间广阔,碳中和背景下有望加速放量。碳中和背景下新能源装机量将维持高速增长,而新能源发电量占比的持续提升也对发电侧储能配置提出了新的要求。公司正加速拓展储能逆变器市场,在北美的工商业储能市场和澳洲的光储系统市占率均超过20%(截至2020年6月末);未来随着我国加大对储能行业的支持和建设力度,公司储能逆变器业务有望成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2020年储能业务营业收入约10亿元,本次定增抓住逆变器市场景气期机遇加大扩产力度,目前投运产能约30GW,计划未来总产能达100GW,为公司储能龙头地位提供有力支撑。 维持“买入”评级:受益于海外市场(欧洲、美国)景气度提升,公司海外逆变器销量未来两年仍将维持持续上升态势,且储能市场空间的逐步打开将给公司带来更大市场空间,我们维持原盈利预测,预计公司20-22年实现归母净利润19.17/25.60/32.90亿元,对应20-22年EPS1.32/1.76/2.26元,当前股价对应20-22年PE为83/62/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机不及预期的风险,EPC和储能订单不及预期,竞争加剧导致盈利能力下降的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名