金融事业部 搜狐证券 |独家推出
郭倩倩

华安证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S001052008000<span style="display:none">5</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
5.88%
(--)
60日
中线
23.53%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
杰克股份 机械行业 2021-04-29 33.29 -- -- 34.20 2.73% -- 34.20 2.73% -- 详细
事件: (1)公司公布 2020年年报,全年实现营业收入 35.21亿元,yoy-2.40%,实现归母净利润 3.14亿元,yoy+4.07%,经营活动现金流 9.14亿元,yoy+263.72%。Q4单季度实现销售收入 9.63亿元,yoy+39.10%,实现归母净利润 0.75亿元,yoy+54.11%。 (2)公司公布 2021Q1季报,Q1实现营业收入 17.52亿元,yoy+78.88%,实现归母净利润 1.39亿元,yoy+189.49%。 (3)公司发布 2021年经营目标,力争 2021年全年实现营业收入 70.60亿元,同比增长 100%,净利润 6.65亿元,同比增长 110.00%。 2020年全年业绩符合预期,前低后高印证缝机行业景气回暖2020年受新冠疫情影响,公司收入利润整体呈现前低后高的态势。 2020Q3,公司收入端拐点显现,Q3单季度实现营收 9.17亿元,利润 1.55亿元。2020年全年公司业绩增速转正,利润端拐点显现。Q4单季度实现销售收入 9.63亿元,归母净利润 0.75亿元,利润端环比下降明显主要系公司计提 VBM、MAICA 商誉减值损失 0.48亿元及投资净收益变动影响。 2020年公司综合毛利率有所下降,费用率控制得当稳住净利率2020全年,公司实现销售毛利率 25.17%,同比降低 3.88pct,主要系缝机、裁床&铺布机、自动化缝制设备等业务板块均出现逆市主动降价开展促销活动、细分产品结构调整、疫情期间产能利用率下滑、新收入准则下合同履约成本调整等因素影响。2020年公司实现销售净利率 8.96%,同比增加 0.49pct,主要系公司期间费用率得到良好控制,2020年期间费用率 17.34%,同比降低 0.87pct,同时交易性金融资产公允价值变动为公司带来一定正收益。 2021年一季报单季收入创历史新高,为全年高增长奠定基调2021Q1公司实现营业收入 17.52亿元,远超公司上一轮景气高点 2018Q3单季营收 11.76亿元,创单季营收历史新高。行业复苏之初,公司作为龙头已率先兑现收入,随着缝机行业复苏深化及海外疫情逐渐得以控制,全年营收业绩高增长确定性强。2021Q1公司实现净利润 1.39亿元,净利率约 7.93%,与上一轮景气上行周期单季 10%左右净利率具有一定差距。2021Q1公司销售毛利率 22.82%,与去年同期相比下降 3.46pct,主要受原材涨价、工人就地过年人工成本升高、国内需求旺盛导致收入区域结构发生变化(1季度国内收入占比约 70%,相较海外毛利率略低)等因素影响。与此同时,公司基于审慎原则计提部分信用减值损失及资产减值损失,一定程度拖累净利率。我们认为随着公司经营持续改善, 2021全年净利率有望恢复至 9%以上水平。 2021全年经营目标大超市场预期,彰显公司强烈发展信心公司发布2021年全年经营目标,全公司上下一心力争实现营业收入70.60亿元,同比增长 100%,净利润 6.65亿元,同比增长 110%。我们预计 2021年公司工业缝纫机收入有望超过 60亿元,裁床&铺布机收入有望超 6.5亿元,自动缝制业务有望超 3亿元,实现各业务条线多点开花,协同发展。日本重机公司公布 2021年业绩指引,全年力争实现营业收入 1000亿日元(折合人民币约 60亿元),实现归母净利润 31亿日元(折合人民币约 1.85亿元)。我们认为,2021年是杰克股份承前启后,迈向新高的关键一年,公司在行业底部提前进行产能准备并加大自动化生产线投入提高产品力降低产能瓶颈,在行业上行期集中释放扩大竞争优势,营收体量与盈利能力与日系龙头、国内外其他竞争对手的差距将进一步拉大,未来朝一家独大的竞争格局迈进。 投资建议预计公司 2021-23年归母净利润分别为 6.29、7.87、8.30亿元,同比增速分别为 100.4%、25.2%、5.5%。对应 PE 分别为 23.80、17.73、16.81倍,维持“买入”评级
汇川技术 电子元器件行业 2021-04-29 87.00 -- -- 91.78 5.49% -- 91.78 5.49% -- 详细
核心观点:2020年年报业绩符合预期,2021年一季报略超预期,关注管理变革进展。公司进入管理驱动创新成长阶段,应淡化短期业绩与订单波动,给予管理变革更高的权重,它是公司长期竞争力来源。财报与激励计划传递两个信息,一是经营层面期间费用率持续下行,二是长效激励计划是管理层在探索制度创新,并把新文化中“以贡献者为本”与激励体系形成闭环,管理变革成果开始兑现。预计 2021-2022年归母净利润 29.5/37.9亿元,增速为 40%/29%,对应 PE 46X/36X,维持“买入”评级。 年报符合预期,顺周期+管理变革驱动业绩高速增长。 业绩高速增长系经济复苏带动制造业资本开支上行,及公司的强阿尔法。国内低压变频器/伺服/PLC 市场规模同比增长 7.8%/17.2%/11.6%,增速创近 3年新高。汇川低压变频器与伺服市场份额位居第 3/4,市占率距第一差距分别 2.2%/1%,逼近外资龙头,2021年有望拿下魁首。根据 NE 时代统计,电控市占率 10.6%,仅次于比亚迪,公司稳坐国内第三方电控龙头。探索公司 2020年成长底层逻辑:疫情初期设立“保供小组”抢占市场份额;推行“集成化供应链”改革,提升毛利率;并做好了原材料价格风险识别与管理;“上顶下沉”策略拓展了通用自动化业务边际,推动营收快速增长,降低研发与销售费用摊销,人均产出同比增长 36%。 Q1业绩略超预期,在手订单充足。 Q1高增长系经济复苏,及“就地过年”排产充足。通用自动化同比增长 146%,其中变频器伺服同比增长 194%系锂电、光伏等新经济板块拉动,新能源业务同比增长 284%,系下游电动车销量高增长。毛利率环比提升 1.3pct 系产品结构优化,高毛利伺服占比提升。净利润率环比提升 2.08pct,销售期间费用率下滑 1.64pct 占主导因素。Q1订单(自动化+电梯+机器人)同比增长 86%,在手订单充足。 Q1新能源订单 yoy 8倍,电动车产品线产能即将饱和,常州工厂设立将有效解决产能瓶颈。大客户通常采用“包线制”,这是公司电动车业务首次走出总部,围绕主机厂设立配套生产线,“汽车品”理念强化有利于加深与主机厂合作。从产品看包含了动力总成与小三电,配套单车价值量进一步提升。 长效激励机制设立,探索制度创新的萌芽。 激励计划中基金的额度,将(当年净利润-考核目标)*30%与上年净利润的 10%相比,取孰低值,基金用于购买或认购本公司股票并授予相关人员。相较于股权激励通常考核条件为净利润复合 10%-15%,此计划设定了较高的增长目标 -2021年净利润增长底线 33%。同时激励范围限制200位核心人员,人均额度高,每年滚动激励,效果远好于传统股权激励与员工持股,并维护了其它股东利益。我们认为“长效激励计划”一方面充分激励了核心员工,更重要的是体现了管理层在探索制度创新,并把“以贡献者为本”的企业文化与激励体系形成闭环,管理变革红利开始兑现。 投资建议: 预计 2021-2022年归母净利润 29.5/37.9亿元,增速为 40%/29%,对应PE 46X/36X,维持“买入”评级。
恒立液压 机械行业 2021-04-29 87.95 -- -- 92.66 5.36% -- 92.66 5.36% -- 详细
事件:4月 27日,公司发布 2020年报和 2021一季报。2020年,公司实现营收 78.55亿元,同比增长 45.09%;归母净利润 22.54亿元,同比增长73.88%;经营活动净现金流 19.81亿元,同比增加 19.29%;单看 Q4,公司营业收入 25.32亿元,同比增长 60.19%;归母净利润 7.82亿元,同比增长 106.26%。2021年 Q1,公司实现营收 28.57亿元,同比增长 108.69%; 归母净利润 7.83亿元,同比增长 125.65%;经营活动净现金流 3.10亿元,同比增加 85.63%。 核心观点:2020业绩靓丽,超预期;2021Q1符合预期。2020年,业绩水平 22.5亿,贴近预告上限(20.5~23亿),毛利率 44.10%,同比+6.33pct,净利率 28.79%,同比+4.81pct,ROE 加权 34.73%,同比+10.41pct,公司盈利能力大幅提升,主要在于:1)提高产能应对旺盛需求,规模效应凸显;2)自动化改造降本增效;3)主动优化产品结构。展望 2021年,一方面,现有产品市占率通过客户拓展、持续放量,仍有提升空间;另一方面,非标新产品研发、装机验证进展顺利,产品品类和应用领域拓宽深化,我们认为在周期赛道中,公司凭借稀缺性和成长性,熨平业绩波动能力强,给予“买入“评级。 挖机油缸地位稳固,泵阀市占率稳步爬升,非标业务成长性显现工程机械高景气背景下,公司各业务表现良好。分产品来看: 挖机油缸:2020年,收入 31.27亿元,同比增长 42.96%,占比 39.81%。 与行业相比,2020年,我国挖机行业销量 32.76万台,同比增长 39%,增速基本匹配,根据我们测算,在国内市场,公司挖机油缸市占率稳定在 50%以上。 量价方面,销量 70.61万只,同比增长 45.65%,在高基背景下,销量大幅增长,得益于公司通过自动化改造进一步提升了产能,产品均价4428元,略微下滑 1.9%。 非标油缸:2020年,收入 13.70亿元,同比增长 1.25%(其中起重系列-50%,盾构机+4.73%,海工海事+21.72%,新能源等其他+235.62%),占比 17.44%。非标油缸合计销量 12.36万只,同比下降 26%,均价 1.1万元,同比增长 38.5%,量价方面的不匹配主要由于产品结构的改变,一方面是海外疫情影响了起重系列的出口,另一方面是新能源等其他领域的快速突破。 液压泵阀:2020年,23.38亿,同比增长 85.22%,占比 29.77%,包含挖掘机用主控泵阀、工业泵阀、液压马达等液压元件。中大挖泵阀持续放量,2021Q1,新扩 2条产线,中大挖泵阀线合计达到 10条。 整体盈利能力显著提升,费用率稳健可控毛利率大幅提升,整体盈利能力增强。2020年/2021Q1,毛利率分别为 44.10%、41.04%,分别同比+6.33pct、3.17pct。分业务来看,2020年,液压油缸、液压泵阀、液压系统毛利率分别为,46.80%、52.27%、5.69%,分别同比+7.37、+14.35、+28.76pct。液压系统由于规模较小,针对不同下游领域,毛利率波动较大;油缸和泵阀毛利率提升,得益于规模效应和产品结构优化。 2021Q1受成本、价格双重挤压,毛利率环比略有下滑,约 3.06pct。 一方面,2020年 12月以来,原材料成本大幅增长,另一方面,下游客户有价格调整诉求,公司产品降价 5-8%。展望 2021:①由于公司与上游原材料供应商合作关系长期稳定,年初议价后,成本端全年有望保持稳定;②Q1预付账款 7亿,同比增加 342%,主要是预付给供给商,储备原材料,避免后期原材料继续涨价压力;③公司 2021年重大资本支出拟定为 4亿元,较 2020增加 4000万,主要用于油缸技改和泵阀扩产,规模化效应将进一步加强。我们认为,公司 2021毛利率将保持 41%水平。 投资建议根据 2020年报指引,公司 2021收入增速预计为 15%,偏保守。我们预计公司 2021-23年收入 95.65、111.62、127.13亿元,同比增速分别为 21.8%、16.7%、13.9%;归母净利润分别为 27.98、33.29、38.82亿元,同比增速分别为 24.1%、19.0%、16.6%。对应 PE 分别为 41、34、29倍。凭借稀缺性和成长性,有望熨平业绩波动,给予“买入”评级。
北方华创 电子元器件行业 2021-04-26 155.93 -- -- 172.88 10.87% -- 172.88 10.87% -- 详细
事件:2021年 4月 21日,公司公告非公开发行 A 股股票预案。拟向不超过 35名特定对象募集不超过 85亿元资金,用于“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”、“高端半导体装备研发项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)”的建设,并补充流动资金。 核心观点:在全球半导体制造重心转移,后摩尔时代国内制造加速追赶的背景下,公司募投项目着眼于半导体装备前沿技术的开发以及半导体装备和电子元器件产业化能力的快速提升,为夯实产业基础和做大产业规模提供必要条件。募投项目达产后公司将在丰富产品结构、巩固技术优势的同时,提高生产规模和产品产能,增强公司盈利能力,进一步提升品牌影响力。给予“买入”评级。 2020年全球晶圆加工设备市场规模创新高,中国大陆地区居全球首位,国内集成电路设备制造商发展进入新时代SEMI 数据披露,2020年全球晶圆加工设备市场规模达 712亿美元,yoy+19%,创历史新高;其中,中国大陆地区市场规模达 187.2亿美元,占比 26.3%,超中国台湾地区,居全球首位,同比增速+39%,仅次于韩国;中国台湾地区与韩国地区分别以 171.5、160.8亿美元的销售额居第 二、第三。全球代工厂及存储器制造重心转移、中国大陆地区成为全球最大的半导体设备市场、国家政策支持,“天时、地利、人和”给国内集成电路设备制造商带来历史性机遇,发展进入新时代。 提高生产规模和丰富产品结构,提前布局装备产业扩产资源公司拟投入 34.8亿元募集资金于“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”建设,建成后将成为公司最大的装备生产制造基地,形成年产集成电路设备 500台、新兴半导体设备 500台、LED 设备 300台、光伏设备 700台的生产能力(合计 2000台),与公司总部基地形成研发与生产、装备与核心零部件的双向协同。在代工厂产能转移机存储器国产化的背景下,北方华创作为国内半导体设备领军企业,积极推动高端半导体装备国产化,为后摩尔时代国内集成电路产业加速追赶国际先进水平添砖加瓦。 重视平台化战略,积极布局下一代关键技术,加深技术护城河公司拟投入 24.1亿元募集资金于“高端半导体装备研发项目”建设,项目投资周期为 5年,用于开展下一代高端半导体装备产品技术的研发,包括先进逻辑核心工艺设备、先进存储核心工艺设备、先进封装核心工艺设备、新兴半导体核心工艺设备、Mini/MicroLED 核心工艺设备和先进光伏核心工艺设备。公司重视平台化战略,研发项目涵盖逻辑器件、 存储器件等半导体领域与 LED、光伏等泛半导体领域,平滑单一赛道带来的周期波动等风险,并积极布局下一代关键技术,加深护城河。 缩小与海外龙头之间的差距,资本市场助力腾飞集成电路装备产业具有资金密集、人才密集、技术密集、全球竞争的特点,研发周期较长,必须通过大量且持续的研发投入,保持产品技术先进性,才可以巩固自身优势并不断前行。海外半导体设备供应商 AMAT近十年平均研发投入达 16.18亿美元,历年研发投入占比均在 18%-12%,2020年 AMAT 研发投入 22.34亿美元,占比 12.99%。海外刻蚀设备与薄膜沉积设备供应商 LAM 近十年平均研发投入达 8.62亿美元,历年研发投入占比均在 19%-11%,2020年 LAM 研发投入 12.52亿元,占比 12.47%。 公司公告显示 2019年北方华创研发投入 11.37亿人民币,与国际先进设备供应商有较大差距,定增项目的实施有助于公司借助资本市场的力量,缩小与国际龙头之间的差距,助力公司腾飞。 投资建议预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.08/1.61/2.26元,给予“买入”评级。
捷昌驱动 机械行业 2021-04-22 61.01 -- -- 64.88 6.34% -- 64.88 6.34% -- 详细
事件:公司发布2020年报&2021年一季报。20年营收18.68亿,同比+32.7%;归母净利润4.05亿,同比+43%;扣非净利3.15亿,同比+26.01%。 21年Q1营收4.52亿,同比+32.5%,归母净利0.64亿元,同比+18%。 核心观点:业绩符合预期,Q2拐点明确。公司从单一成长性的公司成长为线性驱动平台企业,业务具备“消费升级”与“顺周期”属性,北美占收入60%-70%,21年疫情缓解,需求端高增长确定性强。以当前汇率测算,预计公司2021-2022年分别实现净利润4.69/6.39亿元,同比增速分别为16%/36%,对应PE38X/28X,维持“买入”评级。 收入端维持高速增长,B端需求边际改善 Q1淡季不淡,北美疫情缓解趋势下,C端需求维持强势,疫情推动智慧办公业务C端加速渗透,2-3月北美确诊病例大幅下行,居家办公场景需求不减,消费升级不可逆。需求场景看1-2月偏向于C端办公需求,3月起B端需求开始改善,下半年有望加速复苏。存货同比增长41%,也映射了Q2需求端旺盛。 马来工厂进入产能爬坡阶段,Q2是明确的盈利拐点 影响毛利率的核心因素在于关税(25%)与人民币汇率升值,自20年8月7日以来,两者共同抑制了公司盈利能力。20年Q4毛利率23.12%,低于预期,除了以上因素,还受到原材料涨价、运费上升,及计提费用综合影响。21年Q1毛利率30.62%,则反应了较为真实的盈利情况,仅受到关税、人民币汇率及部分原材料涨价的影响。马来西亚工厂处于小批量出货阶段,预计年中达产,覆盖对美出口60%-70%产能,我们预计一期达产后,整体毛利率有望回归40%左右,大幅修复盈利能力。 国际化&平台化缔造第二增长曲线 管理层持续推进“平台化”和“国际化”运作,20年底公司新设新加坡子公司,把马来子公司纳入管理,优化资源配置,捋顺东南亚市场贸易和财务管理,并对高管人事调整,都昭示出公司国际化视野。20年德国子公年营收1.43亿元,同比增长120%,欧洲市场开拓顺利。21年新产品(光伏、智能家居)、新市场(欧洲)、新客户(医疗)将会带来增量收入。 投资建议: 预计公司2021-2023年分别实现净利润4.69/6.39/8.66亿元,同比增速分别为16%/36%/36%,对应PE38X/28X/20X。赛道具备“消费升级”与“顺周期”属性,北美占收入60%-70%,21年疫情缓解,需求端高增长确定性强。维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧;2、疫情反复影响B端需求;3、欧洲市场智慧办公业务开拓低于预期;4、医疗养老业务渠道开拓低于预期。
艾迪精密 机械行业 2021-04-22 59.80 -- -- 62.51 4.53% -- 62.51 4.53% -- 详细
事件:4月20日,公司发布2020年报及2021一季报。2020年,实现营收22.56亿元,同比增长56.38%;归母净利润5.16亿元,同比增长50.82%,经营活动净现金流3.35亿元,同比增加73.12%;单看Q4,公司收入6.48亿元,同比增长72.92%,归母净利润0.95亿元,同比增长12.74%。2021年Q1,公司收入8.95亿元,同比增长145.60%,归母净利润1.96亿元,同比增长119.85%。 核心观点:收入符合预期,受利润率下滑影响,2020年业绩略低于市场预期(5.5亿)。影响公司利润的因素主要有:①毛利率,一方面产品结构调整,液压件仍处于放量期,收入占比提升,毛利率33.64%,同比+2.64pct,但仍低于破碎锤(44.61%);另一方面,原材料成本上行,同时产品价格有所下降;②研发费用,2020年,研发支出1.05亿,占营收比重4.67%,同比+0.95pct,公司加码大挖、小挖以及非挖液压产品研发,布局拓宽产品线;③信用减值,随着公司业务规模扩大,应收款项规模增长导致信用减值计提扩大,2020,应收账款达到4.89亿,同比增长176%,1年账龄按5%计提,坏账准备超过2500万。我们认为,随着产能继续爬坡,规模效应以及生产工艺升级改造带来的降本增效,公司盈利水平拥有改善空间;中长期来看,随着高端液压件国产替代加速,公司两大主业市占率提升,业绩增长确定性高,给予“买入”评级。
三一重工 机械行业 2021-04-19 32.50 -- -- 33.35 2.62% -- 33.35 2.62% -- 详细
事件:4月16日,公司发布2021年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润为52~58亿元,同比增加137%~164%;预计扣非后归母净利润为49.8~54.8亿元,同比增加156%~181%。 核心观点:Q1归母净利润预告52~58亿,中枢为55亿,贴近市场预期50~55亿上限,业绩超预期。近期股价回调较多,除了市场风格因素外,部分投资者对行业景气度的持续性存在担忧,从目前跟踪的零部件排产、销量、下游开工数据来看,行业景气度仍较好,展望全年,我们认为2021年行业增速可能会有季度波动,但整体将保持平稳(挖机行业10~15%增速)。推荐工程机械板块龙头企业,不是假设行业高增速,而是在行业增速放缓成为常态的背景下,龙头企业依然有望依靠研发创新驱动,铸就更深护城河,经过大浪淘沙的洗礼,最终实现“剩者为王,强者恒强”的阿尔法价值。目前,公司估值不到14倍,价值被低估,继续看好,维持“买入”评级。 工程机械行业景气度保持高位,公司业绩实现高增长。从最新产业链调研情况来看:①零部件供应商恒立排产饱满,在高基数背景下,4月份挖机油缸排产同比仍有两位数增长;②低基数叠加今年就地过年,工程项目持续开工,设备需求不减,主机厂销量超预期,一季度挖机行业合计12.7万台,同比+85%,汽车起重机行业1-2月份合计销量8214台,同比增速83%;③下游开工率数据:3月份,小松开始小时数为122小时,同比提升8%,相比于2019年3月的136小时,有所下滑,但仍处于较高水平,同时,铁甲网二手机开工率全国平均为91.1%,新机、二手机开工率均处于相对较高水平,证明下游地产、基建等项目开工较好,工程机械的需求真实有效,行业高景气度持续。在此背景下,公司业绩实现高增长。 三一单月销售额和销量均创历史新高。根据三一集团官微披露,从销量角度看,三一单3月销量突破2万台,创造国内行业历史单月销量最高值;从销售额来看,三一3月销售额破百亿,超过2020年单月66亿销售业绩峰值。这其中,随着海外市场逐渐复苏,三一海外销售单月销售破10亿。综合量、价两个维度,龙头企业表现优异,根据我们分析,公司2020年全年挖机市占率28%左右,按照过去十年市占率平均提升2Pct节奏来看,2021年全年市占率有望达到30%,出口市场将成为最大亮点。 预计Q1利润率同比继续提升,环比将保持平稳。①通过测算,Q1收入增速117%(模拟测算,仅供参考),低于净利润增速,净利率同比持续提升。2021年Q1挖机行业销量12.7万台,按照三一市占率29.5%来计算,三一挖机销量为3.7万台,按照2020年均价40万,挖机板块收入为149.9亿,按照40%的占比计算,Q1总收入为374.7亿,同比2020年Q1增速为117%,净利润增速137%~164%,高于收入增速,这说明公司净利率仍处于同比提升状态。②判断2021年Q1毛利率环比将保持平稳。 2020年受到产品结构调整、经销商价格折让、原材料涨价、会计准则调整四个因素影响,公司全年毛利率30.32%,同比-2.4pct,Q1-Q4毛利率为28.17%、31.52%、30.21%、28.49%,我们判断2021年Q1尽管原材料涨价仍会影响毛利率,但整体将保持平稳,原因如下:(1)产品结构改善。挖机部分:一季度中挖增速领跑行业。从1-3月份累计来看,小、中、大挖的增速分别是71.7%、131.9%、67.4%,国内市场Q1累计平均85.3%,中挖领跑行业;起重机部分:2020年受到疫情影响,出口市场受阻,而出口较多的是高毛利大吨位产品,2021年疫情控制较好,出口恢复,高毛利产品占比有望提升。(2)经销商一季度终端售价有所上调,盈利能力环比提升,价格折让压力小。2021年2月份,三一代理商陆续发出涨价通知,终端售价提升3-5%,代理商盈利能力略微回升,三一作为主机厂,给代理商的价格折让压力变小。(3)规模效应持续显现,以及较强产业链议价能力。面对原材料涨价,公司一方面,销量创新高,规模效应凸显,另一方面,由于公司量足够大,作为产业链最大下游客户,有很强议价能力,可将部分成本压力传导至上游供应商,有效对冲原材料涨价压力。 投资建议预计公司2021-23年归母净利润分别为196、235、270亿元,同比增速分别为27%、20%、15%。对应PE分别为14、11、10倍。我们认为公司2021年在国际化和数字化的布局下,有望平滑周期波动,盈利稳定性提升,估值有望提升至20倍以上,市值有望达到4000亿,目前价值被低估,给予“买入”评级。 风险提示经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。
迈为股份 机械行业 2021-04-13 585.71 -- -- 640.66 9.38% -- 640.66 9.38% -- 详细
分情景讨论HJT未来渗透率情况,中性预期下,我们预测2023年,HJT电池渗透率达30%,对应HJT设备新增规模124亿元,综合考虑PERC技术延伸及硅片大尺寸化及自动化升级带来的价值增量,测算公司2021-2023年收入分别为38.5/52.4/64.8亿元,归母净利润分别为6.31/8.91/10.96亿元,对应PE为53/38/31,高增长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示 下游新增装机不及预期,异质结扩产不及预期,设备行业竞争加剧。
三一重工 机械行业 2021-04-07 35.27 -- -- 35.28 0.03%
35.28 0.03% -- 详细
事件:2020年,公司实现营业收入 1000.54亿元,同比增长 32.23%;归母净利润 154.31亿元,同比增长 36.24%,经营活动净现金流 133.63亿,同比增加 12.45%;单看 Q4,公司收入 259.18亿元,同比增长 75.92%,归母净利润 29.81亿元,同比减少 9.42%。 核心观点:业绩基本符合预期。①公司加大研发,布局未来,加深护城河。2020年公司研发费用 49.9亿元,比 2019年同期增加 14.5亿,占营收比例 5.02%,尽管短期研发费用增大会侵蚀利润,但是从长期来看,存量市场上,公司作为龙头企业,依靠创新驱动,建立更深护城河,实现强者恒强,竞争力将进一步增强;②真实的经营性净现金流更优,且超过归母净利润。公司 2014-2019年,经营净现金流持续超过归母净利润,经营质量持续优化,2020年收购三一汽车金融公司,由于由其开展的融资租赁业务与公司内部业务产生的现金流存在内部抵消,尽管账上现金流首次低于净利润,但加回内部抵消的现金流,真实现金流更优。 ③盈利能力增强,彰显竞争力。公司毛利率 30.32%,同比-2.37pct,净利率 15.85%,同比+0.66pct,数字化转型升级成果显著,内控良好,毛利率下降背景下,净利率仍能提升,代表公司盈利能力增强。展望 2021年,在国内市场保持略有增长背景下,海外市场将成为业绩新亮点,坚定推荐,维持“买入”评级。 营收超千亿,创历史新高,核心产品竞争力持续增强2020年,公司实现营业收入 1000.54亿元,同比增长 32.23%。分产品看:①挖机板块营收 375.3亿元,同比增长 35.85%,占比 37.78%,是公司第一大收入来源;销量达 91623台,同比增速 50.82%,市占率达到27.97%,同比提升 2.2pct,国内市场上连续 10年蝉联销量冠军,产量居全球第一;②混凝土板块营收 270.5亿元,同比增长 16.6%,占总营收比重 27.23%,全球第一混凝土设备品牌。在环保和道路法规趋严的背景下,混凝土行业整体进入存量更新高峰期,根据工程机械工业协会数据,2020年混凝土机械行业销量合计达到 13.7万台,同比增长 41%;③起重机实现收入 194.1亿元,同比增长 38.84%,占比 19.54%,汽车起重机市场份额持续提升。 分市场看:2020年增长主要由国内市场拉动,海外收入 141亿元,同比基本持平,主要因为普迈受疫情影响,收入下滑。公司海外市场服务能力、营销体系、渠道建设在持续不断地推进,助力公司实现“弯道超车”,海外各主要市场份额均有提升。 行业展望:多元化需求背景下,行业景气度有望延续工程机械行业本轮周期延续的主要原因在于需求多元化及参与主体的专业化。上轮周期主要依靠地产基建拉动,需求相对单一,而本轮周期,除基建韧性之外,机器换人、更新需求、出口需求多方面拉动,需求面广,相互接力,景气度仍将持续。从参与主体来看,上一轮非专业玩家涌入导致行业恶性竞争,激进的销售政策透支行业需求,致使行业迅速进入调整期。而本轮周期,经过市场的大浪淘沙优化供给侧,龙头企业脱颖而出,行业整体已步入理性发展的阶段。以挖机为例,我们预计,2021年挖机行业销量有望再创历史新高,预计同比增速约 10%。 投资建议预计公司 2021-23年归母净利润分别为 196、235、270亿元,同比增速分别为 27%、20%、15%。对应 PE 分别位 15、 13、11倍。我们认为公司2021年在国际化和数字化的布局下,有望平滑周期波动,盈利稳定性提升,估值有望提升至 20倍以上,市值有望达到 4000亿,给予“买入”评级。
中联重科 机械行业 2021-04-02 12.68 -- -- 13.34 5.21%
13.34 5.21% -- 详细
事件: 2020年,公司实现营业收入 651.09亿元,同比增长 50.34%;归 母净利润 72.81亿元,同比增长 66.55%,经营活动净现金流 74.21亿元, 同比增加 19.33%;单看 Q4,公司收入 198.65亿元,同比增长 71.96%, 归母净利润 15.94亿元,同比增长 78.74%。 2021年 Q1,公司预计实现 归母净利润 22-26亿元,同比增长 114.4%-153.4%。 核心观点: 业绩高增长, 超预期。 工程机械行业高景气持续,起重机和 混凝土机械为代表的后周期品种将表现出较强增长韧性。 公司主打产品 (混凝土机械+起重机) 市占率持续提升, 后发新兴板块(挖机、高机、 农机) 收入规模、毛利率均大幅增长。 我们认为公司业务聚焦工程机械, 生产、管理数字化升级成果显现, 经营已经实现质的飞跃, 价值属性凸 显,维持“买入” 评级。 主打产品市场份额持续提升,新兴板块进入成长快车道,表现亮眼 公司工程机械板块收入 613.8亿元,同比增长 50%。 十四五规划开 局之年,目标明确, 2021年 GDP 目标 6%以上,重点扶持“两新一重” 建设,计划安排地方政府专项债 3.65万亿。在工程机械行业需求将保持 旺盛背景下, 起重、混凝土机械后周期品种高增长韧性强, 新兴板块趁 势进入成长快车道, 分产品来看: 起重机板块: 2020年,实现营收 348.97亿元,同比增长 57.57%, 占总营收比重 53.6%,是第一大收入来源, 毛利率 31.02%,同比下滑 1.74pct。工程起重机方面,汽车吊市占率稳步提升,履带吊市占率连续 四年提升,保持第一,大吨位机型订单饱满;塔机方面,销售规模创历 史新高, W 系列新品出货量超过 14000台,稳居世界第一。 混凝土机械: 2020年,实现营收 189.84亿元,同比增长 36.56%, 占总营收比重 29.2%, 毛利率 26.33%,同比下滑 1.08pct。搅拌车方面, “治超” 从严,轻量化搅拌车产品竞争优势明显,市占率提升至行业第 三;泵车方面,公司优势产品长臂架车型市占率第一,产品结构进一步 优化,长臂架车型占比约 60%。 挖机板块: 2020年,实现收入 26.65亿元,同比增长 282%,占比 4.1%,毛利率 16.04%,同比上升 7.7pct。公司全年销售 7535台,市占率 快速提升至 2.3%,行业排名第 11位,国产品牌排名第 6。智慧产业城 挖机园区中大吨位机型智能装配车间已经实现产品下线,产能爬坡顺 利,预计 2021年产能达到 15000台以上,业务收入实现翻倍增长,规模 效应下,毛利率有望进一步提升。 盈利能力增强,高质量经营成果显现 毛利率承压的同时净利率提升,盈利能力增强。 公司整体毛利率 28.6%,同比下滑 1.4pct,主要由混凝土机械、起重机械两大板块毛利率 下降带动(合计营收占比达 82.8%),一方面, 2020上半年受疫情影响, 为提振需求进行了价格调整,另一方面, 2020下半年原材料上涨挤压利 润空间。叠加会计准则调整, 毛利率下滑。 2021年,公司将通过供应链 管理、国产替代等方式进行调控,预计毛利率将企稳。 得益于数字化内控成果显著, 2020年,公司期间费用率为 12.89%, 同比-4.14pct,其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比-2.51pct、 -0.74pct、 +1.64pct、 -2.53pct。 通过数字化管理、端对端的扁平化渠道搭 建,公司盈利能力不断提升, 2020年公司净利率 11.30%,同比+1.43pct, 加权 ROE 为 16.70%,同比+5.88pct。 高质量经营成果显现。经营性净现金流方面,2020年,公司实现 74.22亿, 自 2016年行业复苏以来,首次超过净利润水平,风险把控、回款 能力加强,经营质量提升。 智慧农机与农业服务板块或成明日之星,有望成几何级增长 未来增长的着眼点在于: ①瞄准高端产品市场,新产品陆续下线。 高端农机市场国外品牌占有率高达 90%,毛利率极高,公司 160-300大 马力拖拉机、 12-15公斤级大型联合收割机、智能化经济作物设备切入 高端市场,新产品将陆续在今明两年下线; ②数据互通,设备互联,设 备与数字化服务相结合。 数据收集模型和系统已建设完毕,未来每一台 设备将成为一个移动数据终端, 类比约翰迪尔(设备)和孟山都(数据) 的组合,公司作为一体化主机厂, 设备销售与数字业务相辅相成,提升 产品竞争力的同时,形成新的业绩增长点; ③土地集约化背景下,智慧 农业服务解决产业痛点。我国土地集约化稳步推进,在政府引导下,个 体农户、农业集团集约化农场示范项目陆续上马,智慧农业服务解决农 药使用,土地污染痛点,未来市场空间巨大。 投资建议 预计公司 2021-23年归母净利润分别为 100、 116、 132亿元,同比增速分 别为 37.6%、 16.1%、 13.3%。对应 PE 分别为 11、 10、 9倍。经营稳健, 价值属性凸显,给予“买入” 评级。
迈为股份 机械行业 2021-03-09 448.66 -- -- 567.77 26.55%
648.00 44.43% -- 详细
从光伏制造三个主要产业环节看对应设备企业的经营重心:硅片环节类原材料大宗商品,规格标准相对统一,实现差异化竞争的手段较少,规模效应带来的成本领先是其主要竞争力,因此硅片产业市场集中度较高。对硅片设备企业而言,其经营重心在于深度绑定下游大客户。组件环节技术附加值相对较低,市场集中度最低,设备企业则需优先考虑性价比与渠道建设能力。而电池片环节,技术路径众多,PERC/TOPCon/HJT多种技术路线百家争鸣,技术变革较快,市场亦较为破碎,对设备企业而言,在“对的时点选择对的技术路径” 对其生存发展至关重要。迈为股份作为国内极具代表性电池片设备厂商,当下的核心看点,一言以蔽之,即“在HJT技术大爆发前夕选择押注未来”。而促使其不断成长的底层逻辑,则是公司优秀的管理层、出色的研发体系、强大的产品力、敏锐的市场嗅觉、敢于决断的魄力等等。 HJT爆发曙光已现,颠覆性技术带来产业新机遇:①对的方向:降本增效是光伏产业发展的永恒主题,HJT技术因具备工艺流程短、功率衰减低、输出功率稳定、双面发电增益高、平台级技术发展潜力大等优势成为未来极具可能性的主流技术方向。②对的时点:复盘PERC时代,类比HJT电池,我们认为其商业化条件逐渐成熟。2015年PERC完成商业化验证进入扩产期,标志性事件是PERC电池量产效率超过BSF瓶颈(20%),BSF扩产动力不足。目前,HJT平均量产效率即将超过PERC瓶颈(24%),行业对HJT电池投入持续加大。与此同时,清晰的降本路径奠定技术爆发的基础,设备与耗材是打通HJT规模化任督二脉的关键,HJT电池生产成本瓶颈正逐渐打破。公司是市场少数具备HJT整线整合能力的设备供应商,利用专利布局让后进入者绕道而行,并有望率先扩产抢占市场份额,先发优势明显。 投资建议:技术升级加速光伏电池片行业滚动扩产,设备端受益且开启超长景气周期,公司将迎来业绩爆发期。分情景讨论HJT未来渗透率情况,中性预期下,我们预测2023年,HJT电池渗透率达30%,对应HJT设备新增规模124亿元,综合考虑PERC技术延伸及硅片大尺寸化及自动化升级带来的价值增量,测算公司2020-2022年收入分别为22.6/35.9/49.4亿元,净利润分别为3.81/5.95/8.40亿元,对应PE为102/43/31,高增长确定性强,首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:下游新增装机不及预期,异质结扩产不及预期,设备行业竞争加剧
杰克股份 机械行业 2021-01-26 32.30 -- -- 38.27 18.48%
38.27 18.48%
详细
事件:2021年 1月 21日,公司公告对杰克智能增资 2亿元,用于扩充智能缝制产品产能及现有产线智能化升级;对杰克欧洲增资 250万欧元,用于收购意大利 VBM 自然人股东股权;对安徽杰羽增资 3182.40万元,用于通过增资扩股方式引入新股东,完善缝制产业链业务。 核心观点:深化布局智能制造,提高公司产品竞争力。公司本次对控股子公司增资,旨在国内行业上行背景下,一方面进行产线智能升级缓解产能压力,另一方面通过提高持股比例、引入新股东,深化智能缝制全产业链布局。维持“买入”评级。 深化布局智能制造业务板块,加速打造全球智能缝制龙头公司本次对杰克智能、杰克欧洲增资,主要目的为深化智能制造业务板块布局。杰克智能(浙江杰克智能缝制科技有限公司)主营业务为缝制机械及工业机器人。增资杰克智能将用于扩充智能缝制产品产能和现有产线智能化升级,一方面可以增强公司产品竞争力,提升产品性能及一致性;另一方面推进机器换人,降低对熟练工的依赖,减少招工因素对产能释放的制约,突破产能瓶颈,配合行业上行周期抢占市场,拉开与二线品牌的差距。公司协商收购自然人股份后,直接持有浙江威比玛 90%股份,通过杰克欧洲间接持有意大利 VBM 90%股份,股权进一步集中。 增资扩股引入新股东,增强研发能力,完善缝制产业链业务安徽杰羽(安徽杰羽制鞋机械科技有限公司)主营工业缝纫机、缝前、缝中、缝后机电一体化智能设备以及电机、电控等研发、生产、销售;引进新股东东莞名菱主营业务为电子自动化设备,将提升公司特种工业缝纫机的研发能力,进一步加深产业链联系,完善公司产品布局。 周期上行,成长加速缝机行业复苏之初,公司作为行业龙头已率先感知。2020年单三季度公司收入端拐点显现,预期利润端拐点将出现在 Q4。2021年伊始,设备制造商与供应链企业均出现供不应求的情况,行业复苏持续深化。 行业下行期间,公司持续进行产能扩张与产线的智能化升级,现阶段公司产能已然创历史新高,未来公司收入弹性大。同时国内竞争对手不断出清,日系品牌亦处于衰退期,彼退我进,公司市占率持续提升,成长加速。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.23、5.93、7.10亿元,同比增速为 7.07%、83.73%、19.77%。对应 PE 分别为 44.54、24.24和 20.24倍,维持“买入”评级。
三一重工 机械行业 2021-01-13 41.01 -- -- 48.90 19.24%
50.30 22.65%
详细
行业景气度持续超预期。 通过挖机两轮周期的对比,我们认为本轮周期景气延续的主要原因在于需求多元化及参与主体专业化。从短期(销量、开工率)、中期(机器替人+更新需求安全垫)、长期(城镇化建设+出口)三个维度看,工程机械行业景气度仍将持续, 2021全年挖机行业正增长可期。通过各业务条线及公司财报分析我们认为,与上轮周期相比,三一重工在盈利能力及质量、资产及资本结构、抗风险能力等方面均有明显提升。 对标卡特,三一估值和市值仍有提升空间。 从公司目前发展阶段来看,与1950-1970时期的卡特彼勒可比性最强。 在此阶段,卡特估值从不到10倍提升至25~30倍,我们认为随着三一国际化布局,其受制于国内宏观投资下降的风险在降低,穿越周期,市值和估值仍有上升空间。 数字化推动降本增效,国际化助力穿越周期。 我们认为三一的数字化转型可理解为三个层次:①推动企业提质、降本、增效等经营维度不断提升;②制造业服务化,带来自身商业模式变化和新价值增长点;③对外赋能,帮助其他制造业企业进行数字化转型,彻底打开公司成长边界。公司坚持国际化战略,提升全球市场竞争力,在“一带一路”东风及“中国建设+中国装备”协同出海模式推动下,公司海外市场大有可为。 剩者为王,强者恒强。 存量市场博弈中,三一重工作为龙头企业,在数字化和国际化两大战略指导下,将依靠产品本身优势(性能、服务等) +供应链优势(规模效应,更低成本,议价能力强) +资金优势(有资本投资研发),不断抢占市占率,且依靠创新驱动,建立更深的品牌护城河,经过大浪淘沙的洗礼,最终实现“剩者为王,强者恒强”。 投资建议:基于2020年挖机行业销量超预期,我们上调盈利预测, 预计公司2020-22年归母净利润分别为166、 200、 229亿元,同比增速分别为48%、 21%、 14%。对应 PE分别为21、 17、 15倍。我们认为公司2021年在国际化和数字化的布局下,有望平滑周期波动,盈利稳定性提升,估值有望提升至20倍以上,市值有望达到4000亿,给予“买入”评级。 风险提示: 经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。
国茂股份 交运设备行业 2021-01-06 26.49 -- -- 46.17 74.29%
47.00 77.43%
详细
大行业小公司,市场集中度低,国茂成长空间广阔 2019年国内工业减速机市场规模 1200亿元,其中通用减速机市场 500亿, 专用减速机 700亿。 2012-2019年减速机行业营收复合增速 10%,减速机 产量的复合增速 7%, 行业驱动力在于自动化改造,过去十年保持略高于 GDP 的增速。 SEW(德企) 是国内最大的通用减速机制造商, 2019年营 收约 80亿,国茂是内资品牌通用减速机龙头, 2019年营收 19亿,市占 率仅 3.8%, 成长空间广阔。 产品升级出清低端品牌,募投项目持续投产,突破产能瓶颈 下游制造业升级驱动减速机品牌分层,中端产品需求提升,低端市场持续 萎缩。国茂定位中端减速机品牌,通过“分散制造+集中组装” 的生产流 程和分级经销建立了产品与渠道优势,运营效率远超竞争对手。 2016-2019年产品供不应求, 多轮提价,盈利能力持续提升,随着募投产能逐步释 放,公司有望开启新一轮成长。 收购莱克斯诺迈向高端,切入专用领域打开成长空间 公司收购莱克斯诺,补足了高端品牌矩阵。莱克斯诺研发制造优势与国 茂现有的减速机业务协同效应强,有利于提升公司品牌形象,在高端市 场对外资进口替代。同时公司以塔机市场为切入口,主攻市场空间较大 的工程机械领域(160~200亿),回转减速机已批量配套徐工塔机,新产 品也在抓紧试样,公司未来有望成长为国内工业减速机龙头。 投资建议: 预计公司 2020-2022年分别实现净利润 3.54/4.90/6.45亿元, 对应 PE 36X/26X/19X。首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示: 1、工业自动化景气度下行; 2、莱克斯诺高端品牌融合低于 预期; 3、工程机械减速机业务推进受阻。
恒立液压 机械行业 2020-12-28 102.63 -- -- 137.66 34.13%
137.66 34.13%
详细
恒立液压作为机械行业代表性公司之一,自2016年以来,无论股价还是业绩都在不断超预期,带给投资者持续性丰厚的回报,到2020年,公司成立30周年,上市10周年,公司是如何从一个小油缸厂成长为千亿市值的大公司?这一步步走来,经历了什么?站在当前时点,如何看待公司的估值和未来成长性,本文力图通过复盘恒立液压成长之路,来解答这些问题。 高估值:稀缺性(技术高壁垒+客户强黏性)、确定性(成长路径清晰,业绩增长确定性强)、成长性(已有产品市占率的提升+不断开拓新品类) 1、天时。对的时间做对的事,从油缸到泵阀的开拓,抓住了挖机两轮周期。 2、地利。液压行业全球千亿规模,我国是第二大需求国,我国又有挖机主机厂的庞大需求作为支撑,地处长三角地区,供应链配套齐全。 3、人和。优秀且不可复制的管理团队(对的岗位用对的人,专注,资源整合能力强)+强烈的危机意识(企业文化,深处周期行业,风险控制意识强)·投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.59、28.01、34.76亿元,同比增速分别为58.85%、36.01%、24.10%。对应PE分别为65、48、39倍,维持“买入”评级。 ·风险提示:工程机械行业景气度下行、基建补短板不及预期、房地产开发投资额加速下滑、新产品开拓进度不及预期、下游价格竞争加剧,成本端压力传导至上游
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名