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郭倩倩

华安证券

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工作经历: 登记编号:S001052008000<span style="display:none">5</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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北方华创 电子元器件行业 2021-07-08 280.91 -- -- 432.00 53.79% -- 432.00 53.79% -- 详细
投资属性上讲,行业发展阶段决定投资属性。 国内半导体产业的发展次序与海外“一代设备、一代工艺、一代产品”的历史性规律相反。本土设计企业率先壮大,愿意来国内自主晶圆厂流片,本土晶圆厂获得订单逐步壮大后,才有机会扶持本土的设备与材料企业。从国产替代的角度而言,越接近上游,则其发展压制性因素越多。北方华创作为国内半导体设备的代表性企业,其明显的利润端拐点尚未显现,因而不能用一般“价值投资”理念全面衡量其投资价值。我们认为,“海外对标研究”与“产业趋势研究”可作为公司中长期目标市值之“矢”,“行业景气度”及“国产替代进程”可作为把握公司投资节奏之“锚”。 估值逻辑上讲,产业地位与高成长性决定高估值,北方华创高估值具有合理性:①半导体设备是整个半导体产业发展基石,其自主可控关乎整个电子信息产业安全,具有极大的产业附加值及保障效应;②下游半导体制造产能转移叠加设备国产替代,国内半导体设备处于高速发展的黄金期;③半导体设备属于弹性极高的专用设备,从下游晶圆厂历年资本开支的金额及营收占比来看,远高于光伏、锂电等当前高景气制造业。④从国产替代角度而言,结合不同半导体产业环节匹配不同估值方法,相较于利润端,关注其收入增长更能反应半导体设备国产化进程,即在下游国内自主晶圆厂放量情况。 投资策略上讲,公司中长期天花板还远远未到,未来或在震荡过程中不断迈向新高。①投资北方华创,从行业β层面,要首先把握整个半导体产业未来巨大的成长性,以及晶圆代工厂产能转移及存储器扩产为半导体设备国产化带来的历史性机遇。从公司自身α层面,重视公司平台化的业务布局、强大的股东背景与产业资源、及日益提升的产品力。②把握半导体整体性板块性机会,半导体设备子板块单独出现独立行情的情况较少,北方华创股价的历史表现与半导体板块趋势基本吻合,但优于半导体指数。③自2019年公司行情启动以来,公司 PS(TTM)上沿为 25X,下沿为 10X,随着公司收入增速的提升,PS 有进一步拔升的趋势。从公司股价历史表现来看,PS(TTM)如触及 25X,则短期股价或有下行风险,若 PS(TTM)低于 15X 以下,或是大举进攻之良机。 投资建议:2021-2023年,公司营业收入分别为 85.90、111.81、145.90亿,同比增速分别为 41.8%、30.2%、30.5%;公司归母净利润分别为 8.01亿、11.40亿、18.14亿,同比增速分别为 49.2%、42.3%、59.2%,公司 EPS 分别为 1.61/2.30/3.65元 , 对 应 PS 16.70/12.83/9.84X , 对 应 PE179.14/125.91/79.11X。维持“买入”评级。 风险提示:下游晶圆厂资本开支不及预期,行业竞争加剧、全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。
中际联合 机械行业 2021-07-07 50.08 -- -- 61.90 23.60% -- 61.90 23.60% -- 详细
中际联合(3S Lift)是国内领先的高空安全作业设备和服务解决方案提供商。现阶段,公司业务主要聚焦于风电领域,核心业务是高空安全升降设备(占67%)和防护设备(占31%),收入占比合计超过98%。升降设备具体产品包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等,产品之间具有迭代性;防护设备包括爬梯、救生缓降器、防坠落系统等,种类较多,且更换较快,具有耗材属性。从产品属性上讲,公司从事的高空安全作业设备是具有定制化属性的“利基”产品。经过我们测算,目前公司产品覆盖的市场空间约33亿(其中,高空安全升降设备市场20亿,高空安全防护设备市场10亿,海上吊机市场2-3亿)。展望中长期,公司将形成“安全升降设备+防护设备+安全服务”三位一体的业务布局,“国内+海外”齐头并进的市场布局,“风电+建筑+电网塔架+仓储+石化+民用应急逃生”等业务多点开花的行业布局。 公司具有难以复制的竞争优势,具体体现在:①基于风电行业特殊工况持续深耕,日积月累的“Know-How”,赢在专注;②始终将“安全可靠”作为企业发展的生命线,深入公司文化的精髓之中;③重视研发,在人才、激励、研发等方面多管齐下,产品力一直在行业处于领先位置,持续推陈出新,避免单一产品需求下滑的波动风险。 公司成长性与稳定性兼备。①下游主赛道风电行业未来发展确定性强。风电行业作为朝阳行业,在全球范围内仍具有广阔发展空间;②高空安全作业升降设备渐成行业标配。除了改善工作安全性与体验感,安装高空安全升降设备能大大提升工作效率,经济效益凸显,主机厂与运营商有意愿主动投入(根据我们的测算,安装免爬器,投资回收期约9个月;安装塔筒升降机,投资回收期约14个月),逐渐成为行业标配,新增市场与存量市场均具有较大发展空间;③公司成长性与外延拓展性充足。从新增市场到存量市场、从设备到服务、从国内市场到海外市场、从风电到其他领域,公司成长性与外延拓展性充足。 投资建议:预计2021-2023年,公司归母净利润分别为2.63亿、3.41亿、4.12亿,同比增速分别为42.2%、29.5%、20.8%,公司EPS分别为2.39/3.10/3.74元,对应PE 22/17/14X。维持“买入”评级。 风险提示:下游风电行业景气度下行;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧;新产品研发不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-07-05 435.64 -- -- 653.94 50.11%
675.29 55.01% -- 详细
事件:7月1日,公司发布2021年半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.3-2.7亿元,同比增长21.52%-42.65%;扣非后净利润预计实现2.21-2.63亿元,同比增长52.68%-81.70%。 核心观点:业绩符合预期。公司业绩高增长主要得益于丝印设备销量的稳步提升,这意味着Perc仍是下游电池片扩产主流选择,HJT处于技术观望期。然而,由于HJT转换效率成果频繁落地,叠加降本路径清晰,HJT商业化趋势不断明朗,是2021上半年催化公司股价上涨的核心因素,展望下半年,产业链供给矛盾缓解,有利于设备订单落地;中长期来看,产业链景气度向上趋势不改,维持公司“买入”评级。 收入主要来源仍是丝网印刷,HJT设备处于小批量供货阶段 Perc丝网印刷设备销量提升贡献了2021上半年公司业绩的高增长。从目前公司已确认收入的订单来看,Perc仍是下游扩产主力,这意味着面对下一代新技术(Topcon/HJT),部分市场跟随者仍处于观望状态。整体看2021年,我们预计光伏电池片环节仍将是Perc/Topcon/HJT多技术路线并行,Perc仍处于生命周期的末期,Topcon有望成为过渡性技术,而随着越来越多的HJT电池片投资规划在未来逐步落地,HJT渗透率有望加速突破。 上半年公司股价上行的核心因素仍是HJT商业化趋势明朗带来的催化 HJT商业化趋势越发明朗:①从HJT转换效率来看,2021年以来技术进步成果频繁落地。1月,晋能M6尺寸HJT量产线电池效率达到24.7%;2月,东方日升宣布HJT量产效率24.55%;3月,通威合肥中试线平均效率达到24.3%,最高达到25.18%;4月,隆基商业化尺寸HJT实验室效率达到创纪录的25.26%;6月,华晟量产线历时三个月最高效率突破25%。②从HJT降本角度看,降本路径清晰。设备方面,根据2020年8月华晟500MW HJT招标价格,推算单GW整线约5.2亿元;根据金刚玻璃1.2GW异质结电池&组件投资公告,8.3亿总投资中设备约需6.2亿,剔除组件0.7亿/GW投资,单GW HJT设备投资额已降至4.4亿。硅片方面,N型相对P型存在10%溢价,未来随着薄型化发展和规模化效应,硅片溢价有望消失。银浆方面,日本新一代低温银奖含银量已降至50%以下,同时国内银浆品牌快速崛起,推动低温银浆国产化,HJT生产成本下降趋势明显。目前银铜浆料的产品开发也在顺利进行,华晟预计采用的“SMBB+半片+银铜浆料”技术组合,将在2022年追平PERC成本。③从下游扩产角度,新老玩家试水HJT,将促进产业链技术进步。4月,华晟预计年内启动二期2GW HJT电池线建设;5月,爱康泰兴基地6GW HJT电池项目开工,通威金堂1GW设备搬入,计划7月底投产;6月,中建材、金刚玻璃分别公告,拟投资5GW 、1.2GW HJT电池项目。 供应链矛盾缓解,构成更多实质性利好。 全年光伏电池片扩产仍需观望。一是HJT仍处于技术观望期,对于老玩家来说,Perc时代累积产能较多,转向颠覆性HJT技术,重置成本较高,Perc延伸技术或将是另一个选择;对于新玩家来说,HJT颠覆性技术带来差异化竞争的手段,因此布局HJT更为主动。二是供应链矛盾压制景气度。2020年下半年以来,硅料、玻璃和EVA胶膜等部分光伏组件原辅材料环节出现涨价潮,产业链整体产能利用率走低。近期硅料价格趋于稳定,市场预计硅料新建产能将在21Q4-22Q4期间集中释放,我们认为,供给矛盾缓解确定性强,有助于设备企业订单落地;长期角度看,产业链景气度向上趋势不改,2022年HJT扩产有望超预期。 投资建议 分情景讨论HJT未来渗透率情况,中性预期下,我们预测2023年,HJT电池渗透率达30%,对应HJT设备新增规模124亿元,综合考虑PERC技术延伸及硅片大尺寸化及自动化升级带来的价值增量,测算公司2021-2023年收入分别为38.5/52.4/64.8亿元,归母净利润分别为6.31/8.91/10.96亿元,对应PE为75/53/43,高增长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示 下游新增装机不及预期,异质结扩产不及预期,设备行业竞争加剧。
中际联合 机械行业 2021-06-29 53.23 -- -- 55.98 5.17%
61.90 16.29% -- 详细
中际联合(3SLift)是国内领先的高空安全作业设备和服务解决方案提供商。现阶段,公司业务主要聚焦于风电领域,核心业务是高空安全升降设备(占67%)和防护设备(占31%),收入占比合计超过98%。升降设备具体产品包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等,产品之间具有迭代性;防护设备包括爬梯、救生缓降器、防坠落系统等,种类较多,且更换较快,具有耗材属性。从产品属性上讲,公司从事的高空安全作业设备是具有定制化属性的“利基”产品。经过我们测算,目前公司产品覆盖的市场空间约33亿(其中,高空安全升降设备市场20亿,高空安全防护设备市场10亿,海上吊机市场2-3亿)。2012-2020年,公司营收由0.57亿增长至6.81亿,CAGR为36.22%,归母净利润由0.13亿增长至1.85亿,CAGR为39.78%,业绩成长性很高。2018-2020年,公司销售毛利率分别为54.89%、55.81%、57.43%,销售净利率为26.24%、26.30%、27.18%,盈利能力很强。 亮眼财务数据的背后是公司难以复制的竞争优势,具体体现在:①基于风电行业特殊工况持续深耕,日积月累的“Know-How”,赢在专注;②重视研发,在人才、激励、研发等方面多管齐下,产品力一直在行业处于领先位置,持续推陈出新,避免单一产品需求下滑的波动风险;③始终将“安全可靠”作为企业发展的生命线,深入公司文化的精髓之中。 公司成长性与稳定性兼备。①下游主赛道风电行业未来发展确定性强,风电行业作为朝阳行业,在全球范围内仍具有广阔发展空间;②除了改善工作安全性与体验感,安装高空安全升降设备能大大提升工作效率,经济效益凸显,主机厂与运营商有意愿主动投入(根据我们的测算,安装免爬器,投资回收期约9个月;安装塔筒升降机,投资回收期约14个月),逐渐成为行业标配,新增市场与存量市场均具有较大发展空间;③公司成长性与外延拓展性充足,具体体现在:(1)从新增市场到存量市场::我们测算的结果显示,仅就高空安全升降设备而言(不包含防护设备),2021-2025年新增市场规模分别为9.3/8.9/10.1/10.7/11.9亿元,存量市场规模分别为8.83/9.85/9.82/9.91/10.44亿元。升降设备新增+存量全球市场规模合计年均接近20亿,新增市场渗透率较高,存量市场渗透率持续提升。公司2020年高空升降设备收入4.54亿,按照20亿的市场规模来算,目前全球市占率水平22.7%。 (22)努力扩充产品品类,从设备到服务::一方面设备类产品不断推陈出新,给公司持续带来新的利润增长点;另一方面促使公司未来向“风电高空安全作业综合解决方案提供商”方向深化转型。目前公司升降设备+防护设备合计占比97.8%,高空安全作业服务收入1200多万,收入占比不到2%,而对比丹麦AvantiWindSystemsA/S设备与服务的收入占比是80%:20%,未来安全服务可拓展空间仍较大。(3)从国内市场到海外市场:随着公司品牌知名度与产品力不断提升,未来有望在北美、印度乃至欧洲等市场多点开花,我们测算,高空安全升降设备,2021-2025,国内市场空间(新增+存量)分别约为5.28/6.31/6.61/6.68/7.06亿元,海外市场空间分别约为12.86/12.42/13.33/13.88/15.24亿元。我们基于审慎原则,预计公司海外营收占比有望从2020年的11.59%提升至2023年20%左右。 海外市场产品价值量更高,利润率更高,未来海外收入占比的不断提升,对盈利水平也会带来正向贡献。 (4)立足风电,积极向其他应用领域拓展:未来有望以风电为基础,外延拓展,形成“风电+建筑+电网塔架+仓储+石化+民用应急逃生”等多点开花的行业布局,打开公司成长空间。 投资建议::2021-2023年,公司归母净利润分别为2.63亿、3.41亿、4.12亿,同比增速分别为42.2%、29.5%、20.8%,公司EPS分别为2.39/3.10/3.74元,对应PE22/17/14X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游风电行业景气度下行;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧;新产品研发不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2021-06-02 64.98 -- -- 64.18 -1.67%
68.40 5.26% -- 详细
事件:5月28日,公司发布2021年度非公开发行A股预案,拟募集资金不超过15亿元,用于年产4000台大型智能高位高空平台项目。项目总投资预计22亿元。 核心观点:募投项目是公司对新产能、新产品的提前布局,主要目的:①应对未来可能出现的产能瓶颈。当前臂式产能爬坡顺利,4月份已达400台/月,超此前预期,国内市场推广基本完成,海外逐步铺开,随着市场需求不断增加,预计未来将有产能瓶颈;②新产品、新技术储备趋于成熟。公司利用海外技术,不断研发新产品,在产品布局上始终具备领先优势,高位电动、绝缘型新品公司技术储备已趋于成熟;③提前锁定紧缺土地资源。德清县周边土地资源紧缺,公司提前定增,锁定相邻地块,有利于厂房整合,降低管理成本。2021年2月以来,公司股价回调较多,主要系原材料和运费上涨带来的成本端压力,汇兑损失,双反不确定性,臂式产品放量等多重因素影响下,盈利能力短期承压,我们认为悲观预期在当前股价已经有所体现,目前公司基本面处于底部,需耐心等待利润率拐点出现,给予“增持”评级。 募投项目加码高端新产品、新技术,是公司保持领先优势的重要抓手 高位电动款剑指高端市场,绝缘型差异化产品填补市场空白。公司拟投资的年产4000台大型智能高位高空平台项目共包含4大类产品,分别是:①36-50米的智能高位电动臂式高空作业平台,产能1500台;②33-36米的智能高位电动剪叉式高空作业平台,产能1000台;③车载式绝缘臂高空作业车,产能1000台;④蜘蛛式绝缘臂高空作业车,产能500台。我们认为,募投项目整体为公司带来积极影响:①提前布局新产品对应产能,预防未来产能瓶颈;②优化产品结构,提高高端市场份额;③差异化产品填补国内市场空白,间接推动国内市场渗透率提升(电网领域的应用)。总结来说,公司产品竞争力将进一步增强,并扩大未来发展潜力。 鼎力在市场开拓和新产品布局方面始终领先行业。鼎力全球布局围绕新市场和新产品两大核心:2016年收购Magni20%股份,并成立欧洲研发中心(意大利),成功开发曼尼臂式系列产品,工作高度主要覆盖20-30米;2017年收购美国CMEC(20%)、2018成立英国子公司,扩大海外销售规模;2020年鼎力收购德国TEUPEN24%股权,并成立新的欧洲研发中心(德国)。①从市场角度看,国内外市场同时布局,多点开花,有效对冲单一市场激烈竞争的风险。公司产品已通过欧美等多地认证,销往全球80多个国家和地区;国内市场租赁商客户已覆盖全国。②从新产品角度看,公司利用海外先进技术开发新产品的愿景逐步兑现。通过欧洲研发中心(德国),获取先进的设计理念和工业生产技术,研发绝缘蜘蛛车、新臂车,突破高米数技术瓶颈,产品布局一直走在行业前列。 多重因素导致公司短期盈利能力承压 2020年,公司综合毛利率34.91%,同比-4.94pct(单Q4,毛利率23.68%);2021Q1,毛利率30.03%,同比-9.95pct。导致毛利率下滑主要原因有以下几点:①产品结构由剪叉主导向臂式过渡。2020年臂式收入占比19.13%,同比+6.95pct,臂式快速放量,占比提升,但由于产能爬坡、成本优化仍需时间,臂式毛利率(20%~25%)低于剪叉毛利率(国内约36%,海外约42%),产品结构调整影响整体毛利率水平。②新品推广试用价格低。2020年是电动新产品推广期,有试用价并给予价格折让。③市场客户结构:受疫情影响,国内市场占比提升,由于国内市场大客户占主导地位,价格折让较多,国内毛利率(30%)小于海外(42%)。④成本上升:一方面,原材料价格上涨。包括钢材、橡胶、轮胎、核心/一般零部件等;另一方面,出口集装箱运价上涨。我们预计下半年随着公司臂式产能持续爬坡,成本端压力减弱,公司盈利能力有望迎来拐点。 展望未来,国内外市场需求保持旺盛,臂式毛利率改善条件充分 行业层面:整体需求旺盛,市场结构、客户结构将优化。国内方面,租赁需求旺盛,下游客户区域龙头带动中小租赁商采购意愿增强,租金水平有望回升;海外方面,欧美市场需求复苏,高毛利海外市场收入占比有望提升。 公司层面:1)臂式毛利率有望2021下半年迎来拐点。具体来看:①规模效应。2020年8月新臂式投产以来,产能逐步从200台/月提升到2021年5月份400台/月,规模效应初显,配合成本优化手段(部分零部件的国产替代)改善毛利率。②臂式产品结构优化。海外客户更青睐高价质量电动化产品,电动产品占比有望提升,改善毛利率。③推广期结束,价格回归正常水平。国内推广期结束,海外推广正在进行,随着客户认可度提高,产品试用结束,价格回归正常水平。 2)“双反”悲观预期已充分发酵,预计年底公告调查结果。短期来看,“双反”结果仍未尘埃落定,公司积极配合调查,同时正与美国客户商定关税共担方案,做充分准备;长期来看,加征关税有望提高行业准入门槛,优化市场格局,提高龙头品牌知名度,利大于弊。自2018年以来,公司经历了贸易摩擦、疫情、“双反”等多次压力测试,都能积极面对、妥善应对,我们认为,尽管公司经营短期承压,但从长期角度,公司核心竞争力在压力测试下不断强化,我们仍对公司持有信心并保持耐心。 投资建议 预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.42/14.31/17.59亿元,同比增速分别为56.9%/37.4%/22.9%,对应PE为30/22/18,给予“增持”评级。 风险提示 新臂式产能爬坡不及预期、贸易摩擦导致出口市场下滑较多、国内固定资产投资下滑太快、市场竞争加剧导致产品毛利率承压。
捷昌驱动 机械行业 2021-05-31 47.95 -- -- 52.09 8.63%
54.00 12.62% -- 详细
事件:公司拟使用自筹资金,通过境外全资子公司 J-Star Motion 收购LogicEndeavor Group GmbH (下文简称“LEG”)100%股权,收购对价7918万欧元。收购完成后,拟对其增资2000万欧元。豁免交割日期在2021年7月5日。 核心观点:战略并购完善欧洲市场布局,Q3行业上行期有望带来更大业绩弹性。公司从单一成长性的公司成长为线性驱动平台企业,业务具备“消费升级”与“顺周期”属性。我们认为Q2是公司基本面的底部,美国疫情缓解,智慧办公B 端需求边际改善,马来工厂投产逐步修复盈利能力,Q3业绩反转确定性很强,并购也将在行业上行期为公司带来更大的业绩弹性,维持“买入”评级。 并购“LEG”完善欧洲市场布局,国际化战略扬帆起航“LEG”主要产品是电动升降桌升降立柱总成及控制器,属于行业内顶尖水平,有较高专利壁垒。其主要客户为欧美高端家居品牌,其中有成品家具前二的大家具厂商HermanMiller、Steelcase 等。欧洲是智慧办公产品第二大市场,也是捷昌未来三年的核心增长点。本次并购是公司外延成长和国际化战略的重要开端,将在全球范围内形成研发、生产、市场、品牌等方面的协同效应:① 有助于增厚公司业绩,“LEG”2019年(正常经营年份,未受疫情影响)净利润为5415万元,为捷昌2020年扣非净利润的17%;② 完善捷昌在欧洲市场布局,渠道、研发、品牌都将得到加强,更好的树立捷昌在欧美高端市场的品牌形象;③ 借助“LEG”的海外生产基地辐射欧美市场;④ “LEG” 2019年人均产值为243万元,是同期捷昌的3倍,但2019年净利润率仅7.95%,大幅低于捷昌驱动2018-2020年平均净利润率21.50%。因此“LEG”可以借助捷昌的供应链、生产制造和先进的管理能力优化盈利能力。 美国疫情缓解,B 端需求边际改善美国疫情缓解,智慧办公B 端需求边际改善。公司产品主要出口美国,占比60%-70%。美国市场收入以B 端客户为主,2019年占70%左右。受疫情影响20年B 端需求大幅下滑,20年占比仅3成,随着美国21年1月份至今新增确诊病例数持续下降,Q2智慧办公 B 端需求开始改善,下半年行业有望加速复苏,Q3公司收入端有望回归高速增长。 马来工厂进入产能爬坡阶段,Q2是明确的盈利拐点影响毛利率的核心因素在于关税(25%)、人民币汇率升值和原材料涨价,自20年8月7日以来,三者共同抑制了公司盈利能力,21年Q1毛利率30.62%,相对于20年Q2降低了17个Pct,其中测算关税影响8个Pct,净利润率影响10个Pct 左右。马来西亚工厂处于产能爬坡阶段,预计年中达产,覆盖对美出口60%-70%产能,我们预计一期达产后,马来基地出货的毛利率有望回归40%左右,大幅修复盈利能力。 国际化&平台化缔造第二增长曲线管理层持续推进“平台化”和“国际化”运作,20年底公司新设新加坡子公司,把马来子公司纳入管理,优化资源配置,捋顺东南亚市场贸易和财务管理,并对高管人事调整,都昭示出公司国际化视野。20年德国子公年营收1.43亿元,同比增长120%,欧洲市场开拓顺利。21年新产品(光伏、智能家居)、新市场(欧洲)、新客户(医疗)将会带来增量收入。 投资建议:不考虑并购,预计公司2021-2023年分别实现净利润4.69/6.39/8.66亿元,同比增速分别为16%/36%/36%,对应PE38X/28X/20X。赛道具备“消费升级”与“顺周期”属性,21年疫情缓解,需求端高增长确定性强。 维持“买入”评级。 风险提示1、贸易摩擦加剧;2、疫情反复影响B 端需求;3、欧洲市场智慧办公业务开拓低于预期;4、医疗养老业务渠道开拓低于预期。
杰克股份 机械行业 2021-04-29 32.96 -- -- 34.20 2.73%
33.86 2.73%
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事件: (1)公司公布 2020年年报,全年实现营业收入 35.21亿元,yoy-2.40%,实现归母净利润 3.14亿元,yoy+4.07%,经营活动现金流 9.14亿元,yoy+263.72%。Q4单季度实现销售收入 9.63亿元,yoy+39.10%,实现归母净利润 0.75亿元,yoy+54.11%。 (2)公司公布 2021Q1季报,Q1实现营业收入 17.52亿元,yoy+78.88%,实现归母净利润 1.39亿元,yoy+189.49%。 (3)公司发布 2021年经营目标,力争 2021年全年实现营业收入 70.60亿元,同比增长 100%,净利润 6.65亿元,同比增长 110.00%。 2020年全年业绩符合预期,前低后高印证缝机行业景气回暖2020年受新冠疫情影响,公司收入利润整体呈现前低后高的态势。 2020Q3,公司收入端拐点显现,Q3单季度实现营收 9.17亿元,利润 1.55亿元。2020年全年公司业绩增速转正,利润端拐点显现。Q4单季度实现销售收入 9.63亿元,归母净利润 0.75亿元,利润端环比下降明显主要系公司计提 VBM、MAICA 商誉减值损失 0.48亿元及投资净收益变动影响。 2020年公司综合毛利率有所下降,费用率控制得当稳住净利率2020全年,公司实现销售毛利率 25.17%,同比降低 3.88pct,主要系缝机、裁床&铺布机、自动化缝制设备等业务板块均出现逆市主动降价开展促销活动、细分产品结构调整、疫情期间产能利用率下滑、新收入准则下合同履约成本调整等因素影响。2020年公司实现销售净利率 8.96%,同比增加 0.49pct,主要系公司期间费用率得到良好控制,2020年期间费用率 17.34%,同比降低 0.87pct,同时交易性金融资产公允价值变动为公司带来一定正收益。 2021年一季报单季收入创历史新高,为全年高增长奠定基调2021Q1公司实现营业收入 17.52亿元,远超公司上一轮景气高点 2018Q3单季营收 11.76亿元,创单季营收历史新高。行业复苏之初,公司作为龙头已率先兑现收入,随着缝机行业复苏深化及海外疫情逐渐得以控制,全年营收业绩高增长确定性强。2021Q1公司实现净利润 1.39亿元,净利率约 7.93%,与上一轮景气上行周期单季 10%左右净利率具有一定差距。2021Q1公司销售毛利率 22.82%,与去年同期相比下降 3.46pct,主要受原材涨价、工人就地过年人工成本升高、国内需求旺盛导致收入区域结构发生变化(1季度国内收入占比约 70%,相较海外毛利率略低)等因素影响。与此同时,公司基于审慎原则计提部分信用减值损失及资产减值损失,一定程度拖累净利率。我们认为随着公司经营持续改善, 2021全年净利率有望恢复至 9%以上水平。 2021全年经营目标大超市场预期,彰显公司强烈发展信心公司发布2021年全年经营目标,全公司上下一心力争实现营业收入70.60亿元,同比增长 100%,净利润 6.65亿元,同比增长 110%。我们预计 2021年公司工业缝纫机收入有望超过 60亿元,裁床&铺布机收入有望超 6.5亿元,自动缝制业务有望超 3亿元,实现各业务条线多点开花,协同发展。日本重机公司公布 2021年业绩指引,全年力争实现营业收入 1000亿日元(折合人民币约 60亿元),实现归母净利润 31亿日元(折合人民币约 1.85亿元)。我们认为,2021年是杰克股份承前启后,迈向新高的关键一年,公司在行业底部提前进行产能准备并加大自动化生产线投入提高产品力降低产能瓶颈,在行业上行期集中释放扩大竞争优势,营收体量与盈利能力与日系龙头、国内外其他竞争对手的差距将进一步拉大,未来朝一家独大的竞争格局迈进。 投资建议预计公司 2021-23年归母净利润分别为 6.29、7.87、8.30亿元,同比增速分别为 100.4%、25.2%、5.5%。对应 PE 分别为 23.80、17.73、16.81倍,维持“买入”评级
君禾股份 机械行业 2021-04-29 11.06 -- -- 11.62 1.93%
11.27 1.90%
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oracle.sql.CLOB@24b98479
国茂股份 交运设备行业 2021-04-29 40.22 -- -- 39.93 -1.41%
46.91 16.63%
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oracle.sql.CLOB@555f9b5b
汇川技术 电子元器件行业 2021-04-29 57.77 -- -- 98.75 13.51%
84.50 46.27%
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核心观点:2020年年报业绩符合预期,2021年一季报略超预期,关注管理变革进展。公司进入管理驱动创新成长阶段,应淡化短期业绩与订单波动,给予管理变革更高的权重,它是公司长期竞争力来源。财报与激励计划传递两个信息,一是经营层面期间费用率持续下行,二是长效激励计划是管理层在探索制度创新,并把新文化中“以贡献者为本”与激励体系形成闭环,管理变革成果开始兑现。预计 2021-2022年归母净利润 29.5/37.9亿元,增速为 40%/29%,对应 PE 46X/36X,维持“买入”评级。 年报符合预期,顺周期+管理变革驱动业绩高速增长。 业绩高速增长系经济复苏带动制造业资本开支上行,及公司的强阿尔法。国内低压变频器/伺服/PLC 市场规模同比增长 7.8%/17.2%/11.6%,增速创近 3年新高。汇川低压变频器与伺服市场份额位居第 3/4,市占率距第一差距分别 2.2%/1%,逼近外资龙头,2021年有望拿下魁首。根据 NE 时代统计,电控市占率 10.6%,仅次于比亚迪,公司稳坐国内第三方电控龙头。探索公司 2020年成长底层逻辑:疫情初期设立“保供小组”抢占市场份额;推行“集成化供应链”改革,提升毛利率;并做好了原材料价格风险识别与管理;“上顶下沉”策略拓展了通用自动化业务边际,推动营收快速增长,降低研发与销售费用摊销,人均产出同比增长 36%。 Q1业绩略超预期,在手订单充足。 Q1高增长系经济复苏,及“就地过年”排产充足。通用自动化同比增长 146%,其中变频器伺服同比增长 194%系锂电、光伏等新经济板块拉动,新能源业务同比增长 284%,系下游电动车销量高增长。毛利率环比提升 1.3pct 系产品结构优化,高毛利伺服占比提升。净利润率环比提升 2.08pct,销售期间费用率下滑 1.64pct 占主导因素。Q1订单(自动化+电梯+机器人)同比增长 86%,在手订单充足。 Q1新能源订单 yoy 8倍,电动车产品线产能即将饱和,常州工厂设立将有效解决产能瓶颈。大客户通常采用“包线制”,这是公司电动车业务首次走出总部,围绕主机厂设立配套生产线,“汽车品”理念强化有利于加深与主机厂合作。从产品看包含了动力总成与小三电,配套单车价值量进一步提升。 长效激励机制设立,探索制度创新的萌芽。 激励计划中基金的额度,将(当年净利润-考核目标)*30%与上年净利润的 10%相比,取孰低值,基金用于购买或认购本公司股票并授予相关人员。相较于股权激励通常考核条件为净利润复合 10%-15%,此计划设定了较高的增长目标 -2021年净利润增长底线 33%。同时激励范围限制200位核心人员,人均额度高,每年滚动激励,效果远好于传统股权激励与员工持股,并维护了其它股东利益。我们认为“长效激励计划”一方面充分激励了核心员工,更重要的是体现了管理层在探索制度创新,并把“以贡献者为本”的企业文化与激励体系形成闭环,管理变革红利开始兑现。 投资建议: 预计 2021-2022年归母净利润 29.5/37.9亿元,增速为 40%/29%,对应PE 46X/36X,维持“买入”评级。
恒立液压 机械行业 2021-04-29 87.27 -- -- 92.66 5.36%
106.80 22.38%
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事件:4月 27日,公司发布 2020年报和 2021一季报。2020年,公司实现营收 78.55亿元,同比增长 45.09%;归母净利润 22.54亿元,同比增长73.88%;经营活动净现金流 19.81亿元,同比增加 19.29%;单看 Q4,公司营业收入 25.32亿元,同比增长 60.19%;归母净利润 7.82亿元,同比增长 106.26%。2021年 Q1,公司实现营收 28.57亿元,同比增长 108.69%; 归母净利润 7.83亿元,同比增长 125.65%;经营活动净现金流 3.10亿元,同比增加 85.63%。 核心观点:2020业绩靓丽,超预期;2021Q1符合预期。2020年,业绩水平 22.5亿,贴近预告上限(20.5~23亿),毛利率 44.10%,同比+6.33pct,净利率 28.79%,同比+4.81pct,ROE 加权 34.73%,同比+10.41pct,公司盈利能力大幅提升,主要在于:1)提高产能应对旺盛需求,规模效应凸显;2)自动化改造降本增效;3)主动优化产品结构。展望 2021年,一方面,现有产品市占率通过客户拓展、持续放量,仍有提升空间;另一方面,非标新产品研发、装机验证进展顺利,产品品类和应用领域拓宽深化,我们认为在周期赛道中,公司凭借稀缺性和成长性,熨平业绩波动能力强,给予“买入“评级。 挖机油缸地位稳固,泵阀市占率稳步爬升,非标业务成长性显现工程机械高景气背景下,公司各业务表现良好。分产品来看: 挖机油缸:2020年,收入 31.27亿元,同比增长 42.96%,占比 39.81%。 与行业相比,2020年,我国挖机行业销量 32.76万台,同比增长 39%,增速基本匹配,根据我们测算,在国内市场,公司挖机油缸市占率稳定在 50%以上。 量价方面,销量 70.61万只,同比增长 45.65%,在高基背景下,销量大幅增长,得益于公司通过自动化改造进一步提升了产能,产品均价4428元,略微下滑 1.9%。 非标油缸:2020年,收入 13.70亿元,同比增长 1.25%(其中起重系列-50%,盾构机+4.73%,海工海事+21.72%,新能源等其他+235.62%),占比 17.44%。非标油缸合计销量 12.36万只,同比下降 26%,均价 1.1万元,同比增长 38.5%,量价方面的不匹配主要由于产品结构的改变,一方面是海外疫情影响了起重系列的出口,另一方面是新能源等其他领域的快速突破。 液压泵阀:2020年,23.38亿,同比增长 85.22%,占比 29.77%,包含挖掘机用主控泵阀、工业泵阀、液压马达等液压元件。中大挖泵阀持续放量,2021Q1,新扩 2条产线,中大挖泵阀线合计达到 10条。 整体盈利能力显著提升,费用率稳健可控毛利率大幅提升,整体盈利能力增强。2020年/2021Q1,毛利率分别为 44.10%、41.04%,分别同比+6.33pct、3.17pct。分业务来看,2020年,液压油缸、液压泵阀、液压系统毛利率分别为,46.80%、52.27%、5.69%,分别同比+7.37、+14.35、+28.76pct。液压系统由于规模较小,针对不同下游领域,毛利率波动较大;油缸和泵阀毛利率提升,得益于规模效应和产品结构优化。 2021Q1受成本、价格双重挤压,毛利率环比略有下滑,约 3.06pct。 一方面,2020年 12月以来,原材料成本大幅增长,另一方面,下游客户有价格调整诉求,公司产品降价 5-8%。展望 2021:①由于公司与上游原材料供应商合作关系长期稳定,年初议价后,成本端全年有望保持稳定;②Q1预付账款 7亿,同比增加 342%,主要是预付给供给商,储备原材料,避免后期原材料继续涨价压力;③公司 2021年重大资本支出拟定为 4亿元,较 2020增加 4000万,主要用于油缸技改和泵阀扩产,规模化效应将进一步加强。我们认为,公司 2021毛利率将保持 41%水平。 投资建议根据 2020年报指引,公司 2021收入增速预计为 15%,偏保守。我们预计公司 2021-23年收入 95.65、111.62、127.13亿元,同比增速分别为 21.8%、16.7%、13.9%;归母净利润分别为 27.98、33.29、38.82亿元,同比增速分别为 24.1%、19.0%、16.6%。对应 PE 分别为 41、34、29倍。凭借稀缺性和成长性,有望熨平业绩波动,给予“买入”评级。
北方华创 电子元器件行业 2021-04-26 155.88 -- -- 181.00 16.08%
351.00 125.17%
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事件:2021年 4月 21日,公司公告非公开发行 A 股股票预案。拟向不超过 35名特定对象募集不超过 85亿元资金,用于“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”、“高端半导体装备研发项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)”的建设,并补充流动资金。 核心观点:在全球半导体制造重心转移,后摩尔时代国内制造加速追赶的背景下,公司募投项目着眼于半导体装备前沿技术的开发以及半导体装备和电子元器件产业化能力的快速提升,为夯实产业基础和做大产业规模提供必要条件。募投项目达产后公司将在丰富产品结构、巩固技术优势的同时,提高生产规模和产品产能,增强公司盈利能力,进一步提升品牌影响力。给予“买入”评级。 2020年全球晶圆加工设备市场规模创新高,中国大陆地区居全球首位,国内集成电路设备制造商发展进入新时代SEMI 数据披露,2020年全球晶圆加工设备市场规模达 712亿美元,yoy+19%,创历史新高;其中,中国大陆地区市场规模达 187.2亿美元,占比 26.3%,超中国台湾地区,居全球首位,同比增速+39%,仅次于韩国;中国台湾地区与韩国地区分别以 171.5、160.8亿美元的销售额居第 二、第三。全球代工厂及存储器制造重心转移、中国大陆地区成为全球最大的半导体设备市场、国家政策支持,“天时、地利、人和”给国内集成电路设备制造商带来历史性机遇,发展进入新时代。 提高生产规模和丰富产品结构,提前布局装备产业扩产资源公司拟投入 34.8亿元募集资金于“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”建设,建成后将成为公司最大的装备生产制造基地,形成年产集成电路设备 500台、新兴半导体设备 500台、LED 设备 300台、光伏设备 700台的生产能力(合计 2000台),与公司总部基地形成研发与生产、装备与核心零部件的双向协同。在代工厂产能转移机存储器国产化的背景下,北方华创作为国内半导体设备领军企业,积极推动高端半导体装备国产化,为后摩尔时代国内集成电路产业加速追赶国际先进水平添砖加瓦。 重视平台化战略,积极布局下一代关键技术,加深技术护城河公司拟投入 24.1亿元募集资金于“高端半导体装备研发项目”建设,项目投资周期为 5年,用于开展下一代高端半导体装备产品技术的研发,包括先进逻辑核心工艺设备、先进存储核心工艺设备、先进封装核心工艺设备、新兴半导体核心工艺设备、Mini/MicroLED 核心工艺设备和先进光伏核心工艺设备。公司重视平台化战略,研发项目涵盖逻辑器件、 存储器件等半导体领域与 LED、光伏等泛半导体领域,平滑单一赛道带来的周期波动等风险,并积极布局下一代关键技术,加深护城河。 缩小与海外龙头之间的差距,资本市场助力腾飞集成电路装备产业具有资金密集、人才密集、技术密集、全球竞争的特点,研发周期较长,必须通过大量且持续的研发投入,保持产品技术先进性,才可以巩固自身优势并不断前行。海外半导体设备供应商 AMAT近十年平均研发投入达 16.18亿美元,历年研发投入占比均在 18%-12%,2020年 AMAT 研发投入 22.34亿美元,占比 12.99%。海外刻蚀设备与薄膜沉积设备供应商 LAM 近十年平均研发投入达 8.62亿美元,历年研发投入占比均在 19%-11%,2020年 LAM 研发投入 12.52亿元,占比 12.47%。 公司公告显示 2019年北方华创研发投入 11.37亿人民币,与国际先进设备供应商有较大差距,定增项目的实施有助于公司借助资本市场的力量,缩小与国际龙头之间的差距,助力公司腾飞。 投资建议预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.08/1.61/2.26元,给予“买入”评级。
捷昌驱动 机械行业 2021-04-22 43.33 -- -- 67.47 10.59%
54.00 24.62%
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事件:公司发布2020年报&2021年一季报。20年营收18.68亿,同比+32.7%;归母净利润4.05亿,同比+43%;扣非净利3.15亿,同比+26.01%。 21年Q1营收4.52亿,同比+32.5%,归母净利0.64亿元,同比+18%。 核心观点:业绩符合预期,Q2拐点明确。公司从单一成长性的公司成长为线性驱动平台企业,业务具备“消费升级”与“顺周期”属性,北美占收入60%-70%,21年疫情缓解,需求端高增长确定性强。以当前汇率测算,预计公司2021-2022年分别实现净利润4.69/6.39亿元,同比增速分别为16%/36%,对应PE38X/28X,维持“买入”评级。 收入端维持高速增长,B端需求边际改善 Q1淡季不淡,北美疫情缓解趋势下,C端需求维持强势,疫情推动智慧办公业务C端加速渗透,2-3月北美确诊病例大幅下行,居家办公场景需求不减,消费升级不可逆。需求场景看1-2月偏向于C端办公需求,3月起B端需求开始改善,下半年有望加速复苏。存货同比增长41%,也映射了Q2需求端旺盛。 马来工厂进入产能爬坡阶段,Q2是明确的盈利拐点 影响毛利率的核心因素在于关税(25%)与人民币汇率升值,自20年8月7日以来,两者共同抑制了公司盈利能力。20年Q4毛利率23.12%,低于预期,除了以上因素,还受到原材料涨价、运费上升,及计提费用综合影响。21年Q1毛利率30.62%,则反应了较为真实的盈利情况,仅受到关税、人民币汇率及部分原材料涨价的影响。马来西亚工厂处于小批量出货阶段,预计年中达产,覆盖对美出口60%-70%产能,我们预计一期达产后,整体毛利率有望回归40%左右,大幅修复盈利能力。 国际化&平台化缔造第二增长曲线 管理层持续推进“平台化”和“国际化”运作,20年底公司新设新加坡子公司,把马来子公司纳入管理,优化资源配置,捋顺东南亚市场贸易和财务管理,并对高管人事调整,都昭示出公司国际化视野。20年德国子公年营收1.43亿元,同比增长120%,欧洲市场开拓顺利。21年新产品(光伏、智能家居)、新市场(欧洲)、新客户(医疗)将会带来增量收入。 投资建议: 预计公司2021-2023年分别实现净利润4.69/6.39/8.66亿元,同比增速分别为16%/36%/36%,对应PE38X/28X/20X。赛道具备“消费升级”与“顺周期”属性,北美占收入60%-70%,21年疫情缓解,需求端高增长确定性强。维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧;2、疫情反复影响B端需求;3、欧洲市场智慧办公业务开拓低于预期;4、医疗养老业务渠道开拓低于预期。
艾迪精密 机械行业 2021-04-22 42.58 -- -- 62.51 4.53%
44.72 5.03%
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事件:4月20日,公司发布2020年报及2021一季报。2020年,实现营收22.56亿元,同比增长56.38%;归母净利润5.16亿元,同比增长50.82%,经营活动净现金流3.35亿元,同比增加73.12%;单看Q4,公司收入6.48亿元,同比增长72.92%,归母净利润0.95亿元,同比增长12.74%。2021年Q1,公司收入8.95亿元,同比增长145.60%,归母净利润1.96亿元,同比增长119.85%。 核心观点:收入符合预期,受利润率下滑影响,2020年业绩略低于市场预期(5.5亿)。影响公司利润的因素主要有:①毛利率,一方面产品结构调整,液压件仍处于放量期,收入占比提升,毛利率33.64%,同比+2.64pct,但仍低于破碎锤(44.61%);另一方面,原材料成本上行,同时产品价格有所下降;②研发费用,2020年,研发支出1.05亿,占营收比重4.67%,同比+0.95pct,公司加码大挖、小挖以及非挖液压产品研发,布局拓宽产品线;③信用减值,随着公司业务规模扩大,应收款项规模增长导致信用减值计提扩大,2020,应收账款达到4.89亿,同比增长176%,1年账龄按5%计提,坏账准备超过2500万。我们认为,随着产能继续爬坡,规模效应以及生产工艺升级改造带来的降本增效,公司盈利水平拥有改善空间;中长期来看,随着高端液压件国产替代加速,公司两大主业市占率提升,业绩增长确定性高,给予“买入”评级。
三一重工 机械行业 2021-04-19 31.81 -- -- 33.35 2.62%
32.64 2.61%
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事件:4月16日,公司发布2021年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润为52~58亿元,同比增加137%~164%;预计扣非后归母净利润为49.8~54.8亿元,同比增加156%~181%。 核心观点:Q1归母净利润预告52~58亿,中枢为55亿,贴近市场预期50~55亿上限,业绩超预期。近期股价回调较多,除了市场风格因素外,部分投资者对行业景气度的持续性存在担忧,从目前跟踪的零部件排产、销量、下游开工数据来看,行业景气度仍较好,展望全年,我们认为2021年行业增速可能会有季度波动,但整体将保持平稳(挖机行业10~15%增速)。推荐工程机械板块龙头企业,不是假设行业高增速,而是在行业增速放缓成为常态的背景下,龙头企业依然有望依靠研发创新驱动,铸就更深护城河,经过大浪淘沙的洗礼,最终实现“剩者为王,强者恒强”的阿尔法价值。目前,公司估值不到14倍,价值被低估,继续看好,维持“买入”评级。 工程机械行业景气度保持高位,公司业绩实现高增长。从最新产业链调研情况来看:①零部件供应商恒立排产饱满,在高基数背景下,4月份挖机油缸排产同比仍有两位数增长;②低基数叠加今年就地过年,工程项目持续开工,设备需求不减,主机厂销量超预期,一季度挖机行业合计12.7万台,同比+85%,汽车起重机行业1-2月份合计销量8214台,同比增速83%;③下游开工率数据:3月份,小松开始小时数为122小时,同比提升8%,相比于2019年3月的136小时,有所下滑,但仍处于较高水平,同时,铁甲网二手机开工率全国平均为91.1%,新机、二手机开工率均处于相对较高水平,证明下游地产、基建等项目开工较好,工程机械的需求真实有效,行业高景气度持续。在此背景下,公司业绩实现高增长。 三一单月销售额和销量均创历史新高。根据三一集团官微披露,从销量角度看,三一单3月销量突破2万台,创造国内行业历史单月销量最高值;从销售额来看,三一3月销售额破百亿,超过2020年单月66亿销售业绩峰值。这其中,随着海外市场逐渐复苏,三一海外销售单月销售破10亿。综合量、价两个维度,龙头企业表现优异,根据我们分析,公司2020年全年挖机市占率28%左右,按照过去十年市占率平均提升2Pct节奏来看,2021年全年市占率有望达到30%,出口市场将成为最大亮点。 预计Q1利润率同比继续提升,环比将保持平稳。①通过测算,Q1收入增速117%(模拟测算,仅供参考),低于净利润增速,净利率同比持续提升。2021年Q1挖机行业销量12.7万台,按照三一市占率29.5%来计算,三一挖机销量为3.7万台,按照2020年均价40万,挖机板块收入为149.9亿,按照40%的占比计算,Q1总收入为374.7亿,同比2020年Q1增速为117%,净利润增速137%~164%,高于收入增速,这说明公司净利率仍处于同比提升状态。②判断2021年Q1毛利率环比将保持平稳。 2020年受到产品结构调整、经销商价格折让、原材料涨价、会计准则调整四个因素影响,公司全年毛利率30.32%,同比-2.4pct,Q1-Q4毛利率为28.17%、31.52%、30.21%、28.49%,我们判断2021年Q1尽管原材料涨价仍会影响毛利率,但整体将保持平稳,原因如下:(1)产品结构改善。挖机部分:一季度中挖增速领跑行业。从1-3月份累计来看,小、中、大挖的增速分别是71.7%、131.9%、67.4%,国内市场Q1累计平均85.3%,中挖领跑行业;起重机部分:2020年受到疫情影响,出口市场受阻,而出口较多的是高毛利大吨位产品,2021年疫情控制较好,出口恢复,高毛利产品占比有望提升。(2)经销商一季度终端售价有所上调,盈利能力环比提升,价格折让压力小。2021年2月份,三一代理商陆续发出涨价通知,终端售价提升3-5%,代理商盈利能力略微回升,三一作为主机厂,给代理商的价格折让压力变小。(3)规模效应持续显现,以及较强产业链议价能力。面对原材料涨价,公司一方面,销量创新高,规模效应凸显,另一方面,由于公司量足够大,作为产业链最大下游客户,有很强议价能力,可将部分成本压力传导至上游供应商,有效对冲原材料涨价压力。 投资建议预计公司2021-23年归母净利润分别为196、235、270亿元,同比增速分别为27%、20%、15%。对应PE分别为14、11、10倍。我们认为公司2021年在国际化和数字化的布局下,有望平滑周期波动,盈利稳定性提升,估值有望提升至20倍以上,市值有望达到4000亿,目前价值被低估,给予“买入”评级。 风险提示经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名