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华兴源创 2022-07-01 27.95 47.95 74.05% 27.98 0.11% -- 27.98 0.11% -- 详细
国内领先的 AMOLED 行业 Cell/Module 制程检测设备供应商: AMOLED 已经成为中国大陆主要的面板设备类别, 根据 CINNOResearch 统计数据显示, 2021年中国大陆新型显示行业设备市场规模达 1,100亿元。其中, AMOLED 设备市场规模约 600亿元,占比约 55%,预计 2024年后也将迎来高世代 AMOLED 行业新的一波建厂周期。 华兴源创在国内 AMOLED 行业 Cell/Module 制程检测设备市占率领先, 2021年国内市场份额高达 32%。 另外, 华兴源创是苹果公司手机屏幕检测设备核心供应商, 并与国际知名平板厂商三星、夏普、 LG、京东方、 JDI 等建立了长期稳定的合作关系。 后道测试机国产替代空间广阔,布局 SoC 打开成长空间: 据SEMI 数据,后道测试设备市场规模 2021年 为 60.1亿美元, 预计2021/2022年为 78/82亿美元,同比增长 30%/5%。在后道测试设备中,测试机在整体占比达到 63%,其中 SoC、 存储、模拟、射频测试机占比分别为 50%、 30%、 12%、 8%。目前,全球测试设备市场绝大部分被爱德万、泰瑞达、科休等海外厂商占据,国内在模拟测试机上率先突破,国产化率已经达到较高水平,但是在 SoC、存储、射频测试机上基本处于空白,公司瞄准占比较高的 SoC 以及射频测试机, 自主研发的 T7600系列测试机频率速率达到 400MHZ,技术参数已经达到行业内公认的中档 SOC 测试机水平,可以直接对标泰瑞达 J750,目前已在指纹、图像传感、 MCU、 TOF 等芯片测试上实现了量产, DSP、 NorFlash 等芯片的测试应用也已通过验证进入量产准备期。未来公司将进一步开拓国内一二线大型封测厂及独立第三方测试工厂客户,推进公司标准测试设备的装机量,充分受益半导体后道测试设备的国产替代化趋势。 Micro OLED 潜力巨大,公司布局行业领先: Micro OLED 技术将OLED 附着于硅晶圆上,可实现超高分辨率,是目前最契合 AR/VR 近眼显示的技术。据彭博社报道,苹果向董事会成员展示了其即将 推出的 AR/VR 设备,第一代 AR/VR 设备或采用两个 4K MicroOLED 屏幕。另外,高通也发布了一款全新的 AR 智能眼镜参考设计,名为“New Wireless AR Smart Viewer”,采用双 0.49英寸1920x108090Hz MicroOLED 微型显示器,由中国的视涯科技生产。 在苹果和高通等国际领先厂商的带动下, Micro OLED 应用有望加速推进。公司在 Micro OLED 检测设备布局业内领先,相关产品已经获得了下游国际知名 CMOS 芯片厂商以及消费电子厂商验证,正在配合下游客户为后续的产品量产进行前期的研发试做,未来有望充分受益 Micro OLED 在 AR/VR/MR 应用中的普及。 新能源车检测市场快速成长,公司有望持续受益: 整车新能源汽车检测可以分为整车测试和零部件测试两大类,整车测试复杂度非常高, 电动车零部件级测试由于种类繁多,难度不一,存在着巨大的市场机会。 全球新能源车的发展将带动检测设备市场规模迅速扩大, 2020年全球新能源汽车测试设备市场规模达到了 12.90亿元,预计 2027年将达到 50.55亿元,年复合增长率(CAGR)为20.91%。 公司已形成多项自主研发的技术专利,公司已经获得了特斯拉的供应商资格,并且已经有设备交付给上海特斯拉。除特斯拉以外公司也在积极推进国内一线电动车厂的合作,匹配客户需求。 在电动车市场快速成长的带动下,公司电动车检测设备有望迎来快速发展期。 投资建议: 我们预计华兴源创 2022-2024年收入分别为 24.12亿、 32.85亿、 43.17亿,归母净利润分别为 3.27亿、 6.03亿、8.42亿,参考长川科技、华峰测控、精测电子 2023年平均 31.48XPE,参考同行估值以及公司历史情况,考虑到公司未来持续高增长预期,给予华兴源创 2023年 35XPE,对应目标价格 47.95元。 风险提示: 客户拓展不及预期、 下游需求不及预期、 国产替代不及预期。
光峰科技 2022-07-01 24.05 39.38 65.95% 24.52 1.95% -- 24.52 1.95% -- 详细
全球领先的激光显示科技企业, ALPD?技术奠定技术领先优势: 公司首创可商业化的 ALPD?激光荧光显示技术,有效解决激光显示的散斑和成本问题。公司不断升级 ALPD?技术架构,在性能、成本、体积等方面建立了较稳固的技术优势。公司形成了从关键系统架构、核心器件、关键算法的激光显示全技术链专利布局,竞争对手难以模仿或直接绕开公司的专利布局。未来公司将凭借技术领先优势不断开拓激光显示蓝海市场。 激光电视降本潜力大,峰米凭借高性价比产品享受行业红利: 激光电视能为消费者提供优质的大屏体验。在零部件国产化、激光光机优化升级、零部件生产规模效应等因素的驱动下,未来激光电视的成本能不断下降。我们预计 2025年,100英寸含屏激光电视将降价至 7500元左右,进入到消费者可接受的价格区间。 中性假设条件下, 2025年我国激光电视销量将达到 250万台。峰米能提供高性价比的 100英寸激光电视,有望在行业成长期实现快速增长。 ALPD?技术推动微投迈向激光时代,激光微投行业增长潜力大: 激光光源赋能微投向更亮、更便携发展。激光微投的成本结构较 LED 微投更为分散,主要零部件都具备较大的降本潜力。我们预计到 2024年,亮度更高的激光微投的售价将和 LED 微投十分接近,将刺激消费者对激光微投的需求。激光微投市场的高速增长将带动峰米激光微投产品销售快速放量。 公司凭借技术优势,撬动激光显示核心器件市场: 公司以光机为代表的核心器件凝聚了 ALPD?技术高性能、低成本等优势,奠定了公司在激光显示产业链的核心供应商地位。在激光电视赛道,公司拥有兼容单色、双色、全色激光的激光电视光机平台,能为激光电视品牌方提供丰富、高性价比的激光电视光机。在智能微投赛道,公司开发出能适配不同产品形态、不同性能参数的激光微投光机。 随着激光电视和激光微投行业蓬勃发展,公司能不断拓展核心器件在家用场景的下游客户,还将切入车载、航空等新的投显领域,快速放量。 海外激光显示市场有望复制国内发展路径: 随着海外消费者逐渐认可激光亮度高、便携等优点,激光光源在海外影院、电视、投影市场中的渗透率将不断提升。 我们预计 1) 2025年激光电视在 70英寸及以上电视的渗透率将达到 5%,公司海外激光电视和海外激光电视光机销量将接近 10万台; 2) 2025年激光微投在海外家用投影仪中的渗透率将达到 10%,海外 ALPD?技术激光微投销量将超过 20万台; 3) 2025年激光光源在海外银幕中的渗透率将达到 40%,公司海外激光光源销量将稳步提高。 投资建议: 公司是全球领先激光显示科技企业,独创激光荧光显示底层技术ALPD?技术。 ALPD?技术在性能、成本、体积等方面已建立稳固的领先优势。 随着激光显示技术向电影、电视、投影、商教等应用场景不断延伸,公司家用和商用激光显示产品、激光显示核心器件销售将快速放量。预计公司 2022年~2024年的 EPS 分别为 0.56元、 0.79元、 1.06元。我们对公司维持买入-A 投资评级。 风险提示: 新冠疫情风险、上游原材料供应风险、激光电视和激光微投渗透率提升不及风险预期、其他激光技术对 ALPD?技术的替代风险。
北京城乡 批发和零售贸易 2022-07-01 22.40 33.69 51.96% 22.37 -0.13% -- 22.37 -0.13% -- 详细
北京外企(FESCO)拟借道北京城乡实现上市, A 股人服板块预计将再添一员。 2022年 4月 12日,北京城乡发布《北京城乡重大资产臵换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》, 本次交易完成后公司主营业务将由商业和旅游服务业变更为人力资源服务, 北京国管仍为公司控股股东,北京市国资委仍为公司实际控制人。 北京外企深耕人服行业四十余年,是国内排名前三的人服企业,主要收入及来源人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务,公司盈利能力较强, 2021年实现归母净利润 6.15亿元/+6.9%。 人服企业积极发挥促进就业功能,推动垂直领域专业度持续提升。 1)短期国内就业市场承压,多地号召人力资源服务机构采取行动促进就业。 中国就业市场景气指数显示 2022年 1至 3月 CIER 指数持续下降,同时根据国家统计局数据 2022年 5月全国城镇调查失业率和 16-24岁人口失业率较 4月环比继续提升,显示当下就业形势较为严峻。 人力资源服务业通过提供专业化服务,能够畅通劳动力市场供需信息,提升劳动者技能水平,降低企业运营成本,促进人力资源流动,从而减少摩擦性失业,防范和化解结构性失业,促进企业扩大再生产带动更多就业,推动经济增长创造更多就业,对促进就业起到重要作用。 2)国内人力资源服务专业度持续提升: 纵观国内人服行业竞争格局,在不同人服细分领域国企、民企、外资均有表现领先的头部企业。其中三大国企主要在人事管理等传统业务上表现领先市场,而 BPO、薪税管理、灵活用工、在线招聘、人力资源管理软件等细分领域方面,民企及外资表现更为突出。各类主体在垂直领域的深耕细作,推动我国人力资源服务专业度持续提升。 北京外企作为国资背景人服龙头,在品牌、产品、团队等方面均有较为领先的竞争优势。 1)全国网络服务能力&丰富的产品线奠定较强的综合服务能力: 截止 2022年 4月,北京外企在全国 400余座城市建立了服务网络,具有较强的全国服务能力; 拥有 12大产品模块,可为为各类客户提供全方位的人力资源综合解决方案; 2)丰富的客户资源提供业绩基本面与综合采购提升空间: 历经人力资源服务业多年深耕,服务过的客户公司数量已达数万家,客户覆盖国家和地区已达上百个,行业覆盖互联网、金融、医药、能源、汽车、制造、零售等,与华为、滴滴出行等龙头企业均有良好的合作。 人力资源服务具有较高的客户粘性,利用公司丰富且完善的产品品类、优质且持续的客户服务,对现有客户不同产品的二次销售和交叉销售,可以帮助提升现有客户综合采购收入贡献。 投资建议: 我们预计 2022~2023年北京外企净利润分别为 6.94、 8.29亿元,对应增速 12.9%、 19.5%; 假设本次资产臵换及发行股份购买资金并募集配套资金交易于 2023年顺利完成,预计北京外企重组后备考总股本约为 5.66亿股(其中原股本 3.17亿股、差额发行股份 1.54亿股、募集配套资金发行股份 0.95亿股)。参考 A 股市场人服企业标的科锐国际、外服控股估值, 给予公司 2023年 23倍 PE,对应总市值 190.67亿元,对应目标价 33.69元,给予买入-A 评级。鉴于本次资产臵换交易方案还未落地,仍存在一定不确定性,建议持续跟踪重组进程。 风险提示: 资产臵换进度不及预期、 宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、新冠疫情影响超预期风险
富瀚微 电子元器件行业 2022-07-01 85.00 108.50 34.10% 84.00 -1.18% -- 84.00 -1.18% -- 详细
深耕安防视频监控芯片,覆盖行业龙头客户: 公司是以视频为中心的芯片和完整解决方案提供商,业务已覆盖智慧安防、智慧物联、智慧车行等应用领域。公司通过核心产品技术,与安防行业头部厂商海康威视深度合作,根据公司 21年年报,与海康威视关联交易 10.4亿元,约占全年营收 60%,根据 22年 4月公告,预计 2022年关联交易约 22亿元。同时根据萤石招股书,公司为萤石前五大供应商, 21年萤石采购金额约为 1.52亿元。公司产品多元化布局,营收增长迅速,其安防、汽车电子、智能硬件 21年营收分别为 12.51/1.75/2.78亿元,同比增长336.96%/139.86%/105.91%; 22Q1营收 5.15亿元, yoy+142.88%;归母净利润 1.02亿元, yoy+92.96%。费用端由于眸芯并表摊销导致管理费用率提升较大,利润端未来随着低端产品价格企稳,中高端产品逐步渗透放量,毛利率仍有上行空间。 AI 赋能智慧安防,中高端产品逐步放量: AI 渗透率持续上升,提升安防产品价格及利润率,根据六月公告,今年 AI 产品占比达 80-90%,IPC 产品渗透率有望达 100%。公司产品通过前端 ISP、 传输链路 RX、后端主控 XVR SoC 等打造智慧安防产品矩阵,满足下游智能化产品需求。公司智能安防芯片主要包括 IPC SoC 芯片和后端 NVR/XVR SoC两大类,持续向中高端产品布局,有望提升公司整体盈利水平。 2021年控股眸芯科技,增强技术实力,布局壁垒更高的后端 DVR/NVR SoC芯片。同时公司前后端产品同时导入客户更具优势,根据六月投资者关系记录,预计 22H2推出数款高端产品,包括一款后端高端芯片上量, Q4推出前端 AI IPC SoC 产品。 智能硬件+汽车电子加速成长,打造第二成长曲线: 1)智能硬件方面: 5G 技术升级驱动智慧硬件转型升级,新一轮的增长点将出现在智能家居、家用摄像机等市场。公司是三大运营商视频物联网芯片战略合作伙伴,同时导入萤石、乐橙等头部品牌,主要提供智能消费类 IPC解决方案等产品。 2)汽车电子方面, ADAS、新能源汽车的快速发展助力汽车智能化,车载摄像头使用数量大幅提升, 根据观研数据预计2025年车载 ISP 市场规模为 12.7亿元。 根据公告, 目前车载视频产品及解决方案为“专业车规 ISP+模拟视频链路芯片+车载 DVR 芯片”以及智慧座舱等,切入后装及前装市场, 已经完成 AEC-Q100车规认证并导入实现量产。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年收入分别为 24.70亿元、32.47亿元、 39.85亿元,归母净利润分别为 5.58亿元、 7.09亿元、9.49亿元, EPS 分别为 2.44元、 3.10元和 4.15元,对应 PE 分别为34倍、 27倍和 20倍, 首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示: 安防下游需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,新产品进展不及预期的风险。
石头科技 2022-06-30 625.11 750.00 23.48% 624.00 -0.18% -- 624.00 -0.18% -- 详细
事件: 根据石头科技 6月 28日发布的《关于使用部分超募资金新建募投项目的公告》。 石头科技计划使用超募资金人民币 4.6亿元增资公司全资子公司惠州石头智造科技有限公司(以下简称“惠州石头”),用于自建制造中心,项目建设期计划为 23个月。 项目拟建设地点为广东省惠州市仲恺高新区潼侨镇侨阳路 1号。 石头计划采用租赁方式建设厂房, 预计租赁总面积 5.1万平方米,其中生产面积 4.2万平方米,宿舍 9000平方米。公司已完成意向性协议签署,租赁期 7年。 自建产能有利于石头通过试产加速产品迭代: 石头自成立起专注技术研发,生产全部采用委托加工方式,无自建生产基地。在扫地机行业快速迭代的背景下,自建产能能够更好地帮助石头缩短研发到量产的周期,加速公司产品迭代。 自建产能有利于石头更好地应对市场需求的变化: 自建产能可以加强石头对市场需求的响应速度,增强订单承接能力,降低季节性变化、关税政策窗口变化、区域性市场爆发等不确定因素可能引起的交付风险。 石头实现“研产销”一体化后,销售端的数据信息、客户口碑的及时反馈,将用于指导制造中心的生产计划, 可以最大程度、最高效率地作用于生产指导和技术改良,进一步提升交付能力和响应能力。 石头具备产线设计、供应链管理的能力, 有能力快速适应产能自建: 目前在与代工厂合作中,石头主导了产线布局、工艺流程和生产方案的设计,也建立了严格的质量控制和管理体系,在物料管理、供应商管理、产品质量管理等方面均有严密的管理方案。石头创始人团队中具有众多拥有丰富供应链管理背景的人才,供应链管理团队具备深厚的专业背景、丰富的经验储备和实战业绩。 如何看待提升自产比例对公司盈利能力的影响: 1)固定资产投入带来的折旧会对公司生产成本带来每年约数千万的提升; 2)公司需要招聘更多生产人员,并为生产人员提供配套设施,管理费用率预计会有所提升; 3)公司部分原材料转为自行采购,可以有效节省代采费用(石头此前将产品包装材料及连接器交由代工厂代采后,代工厂会收取采购成本的 2%作为物料管理费)。 随着公司销售规模的不断扩大,自主生产能够实现的降本提效空间逐渐扩大, 我们期待石头能够通过智能制造提升制造环节的效率,进一步提升公司的盈利能力。 投资建议: 石头领先的产品力是未来收入增长的基础,精简 SKU 和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。商用扫地机、手持等品类有望逐渐放量。预计石头 2022~23年 EPS 分别为 26.15/31.73元,维持买入-A 的投资评级。 风险提示: 疫情恶化,行业竞争加剧
外服控股 公路港口航运行业 2022-06-30 6.88 8.15 23.30% 6.92 0.58% -- 6.92 0.58% -- 详细
事件: 外服控股公布,公司下属子公司上海外服拟联合关联方上东浩兰生投资基金合计取得远茂股份 51.00%的股份,双方在取得股份之后将持续采取一致行动,以确保本次收购完成后进一步巩固稳定对远茂股份的控制权。 预计本次交易完成后外服控股将会确认 3.1亿元商誉, 占外服控股 2021年底净资产的 8.2%。 1)核心股份收购: 上海外服和东浩兰生投资基金(关联方)拟以每股 17.02元价格分别收购 1933.1万股和 236.3万股,共计 3.29亿元和 4022.25万元,分别收购远茂股份 40.9%和 5%股份。 2)定向增发: 远茂股份将于合适时机向上海外服发行不超过 491.9万股股票,每股发行价格为 17.02元,认购款项不超过 8372.85万元。 3) 替代收购: 如远茂股份至迟未能在 2022年 9月 28日前取得股转系统出具的针对定向发行的无异议函并完成约定的定向发行股票,则作为替代方案,上海外服将进一步以与核心股份收购相同的每股交易价格自易盟集团受让远茂股份 241万股,占总股本的5.1%。 4)业绩承诺: 出让方承诺远茂股份 2022~2024年经审计的净利润分别不低于 5,700万元、 7,100万元、 9,200万元。 n 远茂股份简介: 远茂股份为新三板上市公司,业务聚焦于业务流程外包与岗位外包服务等人力资源外包服务,业务覆盖区域以华东地区为主,辐射全国,客户主要分布于汽车制造业、食品加工、物流业、医药业、快速消费品等行业。 2019~2021年收入分别为 7.89、8.02、 10.75亿元,对应增速 20.14%、 1.74%、 34%,实现业绩分别为 0.41、 0.47、 0.42亿元,对应增速 18.83%、 15.44%、 -11.51%。 n 点评: 本次收购有利于发挥双方之间的协同效应, 1)对于远茂股份而言: 借助外服控股的市场领先地位和品牌影响力, 可以帮助进行新客户的拓展及保持老客户粘性; 借助外服控股在全国范围内的品牌优势和服务网络, 可以帮助远茂股份将业务从华东地区进一步延伸至其他地区; 2)对于外服控股而言: 远茂股份主要业务聚焦于业务外包服务,其业务外包服务经验与资源将进一步强化公司在灵活用工及业务外包垂直业务领域的竞争优势。 同时在此外本次收购完成后, 可直接帮助公司增厚业绩, 按照公告中的业绩承诺初步测算,2022~2024年分别对应 0.26、 0.33、 0.42亿元。 n 外服控股-核心看点: 1)国资背景、 40年从业经验丰富,具有较高的人服专业度; 2)企业客户资源丰富&粘性高,全国服务网络&综合性服务能力,客户单一采购转向综合采购提升空间大; 3)对标全球人服行业龙头发展路径及结合公司对外交流内容,有望并购优质的人服企业助力新兴业务实现跨越式发展。 4)募投资金加大数字化转型,有望建设系统平台提升运营效率,强化规模效应。 n 风险提示:收购进展不及预期等
通威股份 食品饮料行业 2022-06-30 58.60 68.06 14.08% 61.07 4.22% -- 61.07 4.22% -- 详细
硅料价格高位运行,公司产能逐步投放实现量利齐升。 2022年全球光伏装机需求持续超预期,海外能源价格飙升带动分布式装机高增,国内大型地面电站亦有望于下半年大规模启动。 目前硅料为光伏主产业链中产能最为紧张的环节, 2022年价格持续攀升,根据硅业分会公布的数据, 6月 22日国内单晶致密料成交均价已达 27.04万元/吨,较年初上涨接近 20%。 考虑到近期部分硅料厂商由于检修等因素实际产出受到一定影响,我们预计硅料的价格仍将保持高位运行。 作为行业中扩产速度最快、幅度最大的厂商之一,公司乐山二期、保山一期各 5万吨硅料产能已于 2021年底投产,包头二期 5万吨亦将从 2022年下半年开始爬坡,我们预计公司全年硅料产出将接近 20万吨,较 2021年实现翻倍左右增长,硅料板块迎来量利齐升。 目前公司乐山三期 12万吨产能处于建设阶段,预计将于 2023年投产,届时公司硅料总产能将达到 35万吨, 而根据公司今年 4月公告的长期规划, 2024-2026年公司硅料产能将达到 80-100万吨的量级。 电池盈利有望修复,新技术布局全面。 2021年受上游硅料、硅片价格上涨影响, 电池行业盈利普遍承压,开工率保持较低水平,但公司依然凭借自身硅料供应优势实现较为饱满的产能利用率,与此同时单晶 PERC 电池平均非硅成本降至 0.18元/W 以内,同比下降超 10%。 在旺盛需求的推动下, 2022年起大尺寸电池供需整体偏紧,公司目前电池产能超过 50GW, 预计年底将达到 70GW, 其中 182及以上大尺寸产能占比接近 90%,年内电池环节盈利有望得到修复。与此同时, 2021年公司 1GW TOPCon 与 1GW HJT 中试线量产项目均顺利投产, 产品量产转换效率行业领先, 新技术布局全面,未来有望维持电池环节龙头地位。 投资建议: 2022年光伏行业景气度持续上行,公司硅料业务量利齐升,电池板块盈利持续修复。 我们预计公司 2022-2024年分别实现营业收入966/1048/1294亿元, 归母净利润 205/153/217亿元, 维持“买入-A” 投资评级,目标价 68.06元,对应 2023年 20倍 PE。 风险提示: 光伏装机不及预期、 技术升级方向变化、 市场竞争加剧等
远兴能源 基础化工业 2022-06-29 10.15 12.00 15.27% 10.76 6.01% -- 10.76 6.01% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度业绩预告, 预计 22H1实现归母净利润18.40~19.00亿元(同比+46.62%~+51.40%)。 产品价格大幅上涨, 生产装臵满负运行: 报告期公司所处纯碱、尿素行业维持高景气, 产品价格同比大幅上涨,根据百川盈孚, 2022年以来我国轻质纯碱市场均价 2626.2元/吨, 相较 2021年均价+20.2%, 重质纯碱市场均价 2792.4元/吨, 相较 2021年均价+19.2%, 小苏打市场均价 2500.8元/吨, 相较 2021年均价+17.5%,尿素市场均价 2853.4元/吨,相较 2021年均价+19.3%,产品价格上涨为公司业绩提升提供有力支撑。 此外, 根据公告,报告期公司持续强化生产经营管理,主要生产装臵持续保持满负荷运行, 在公司各产品价格上涨的背景下助力公司实现主要产品量价齐升,为公司盈利能力提升提供助力。 纯碱行业景气上行, 天然碱项目持续推动: 公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业, 未来有望受益于我国纯碱行业景气度上行。 需求端,在我国持续推进“双碳” 目标实现的背景下, 光伏和锂电等新能源行业快速发展,对原材料纯碱形成较大需求, 此外在海外能源价格不断上涨的背景下,我国纯碱产品在全球范围内竞争力不断提升,我国纯碱出口有望得到较强拉动; 供给端, 相较于生产过程高耗能且副产物会对环境造成一定影响的合成碱法纯碱, 天然碱产能在当前环保政策不断趋严的背景下在生产成本以及碳排放等方面均有显著优势, 大概率仅有天然碱法产能能够大规模扩张。 报告期公司持续聚焦发展天然碱业务, 2021年 12月发布公告,拟以支付现金的方式购买纳百川持有的银根矿业的 14%股权,同时拟以现金 37.3亿元对银根矿业进行增资,交易完成后将持有银根矿业 60%的股权,银根矿业也将由公司的参股子公司变为控股子公司, 2021年 6月银根矿业阿拉善右旗塔木素天然碱矿取得由内蒙古自治区阿拉善盟自然资源局颁发的采矿许可证,涉及矿产规划配套建设年产 780万吨纯碱和年产 80万吨小苏打项目,根据阿右旗政府, 2022年 3月 23日阿右旗举行博源天然碱综合开发利用项目开工仪式, 未来随着项目逐步推进,公司盈利能力有望不断提升。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 38.9亿元、 54.2亿元、 68.7亿元, 维持买入-A 投资评级。 风险提示: 在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期
爱美客 机械行业 2022-06-29 594.98 643.50 8.89% 603.00 1.35% -- 603.00 1.35% -- 详细
爱美客公司公告:公司已于2022年6月27日向香港联交所重新递交了本次发行上市的申请。公司此前曾公告于2021年7月递交了关于公司拟发行境外上市外资股(H股)股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市的申请材料,后于2022年年初该版本上市申请材料"失效"。 港股上市释放积极信号,中长期利好公司发展。此前爱美客于去年下半年提交港股申请材料,市场或有担心彼时港股估值环境对于公司股价有稀释摊薄压力。今年以来,港股市场价值板块、成长板块均呈现修复行情,爱美客港股上市环境好于去年。中长期而言,若A+H上市成功,可帮助公司获得更多外源融资,进一步缓解公司融资约束,并提高资金使用效率,同时也能客观提高公司信息披露质量,有利于公司的中长期发展。 与上一版招股书相比的更新重点:1)去氧胆酸药物:临床前在研;利多卡因丁卡因乳膏:已获临床试验批准。此前版本中该两项均为“已完成临床前研究””。2)新增医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶:进入临床试验。此前年报中也披露过该产品用于治疗颏部后缩,“含聚乙烯醇凝胶微球”也应用于公司产品宝尼达。3)公司与韩国HuosBioPharmaCo.,Ltd.签订经销协议:约定爱美客以研发注册方式引进肉毒素产品并在约定经销区域进行进口和经销。5)财务数据及行业数据更新。 疫情防控背景下或短期影响部分地区,疫情好转后环比提升可期。 Q1以来全国疫情反复,部分地区均有不同程度防疫管控措施,客观上确实影响了线下消费场景。我们推测公司在部分疫情封控地区业务在Q2亦受到一定影响,而其他地区产品推广较为顺利且有所增长,预计Q2收入同比持平~10%增长。随着疫情扰动逐渐出清,线下消费场景恢复后需求仍在,小部分疫情地区下游机构在经历4-5月封闭后加大营销力度获取客源,因而进货节奏恢复较快。 全年维度嗨体+濡白天使仍为销售高增。驱动力。嗨体颈纹针已在细分市场中占领消费者心智,预计其他品类将进一步在终端渠道放量,拉动嗨体类产品继续增长;同时今年公司销售团队有所扩充可更好助力濡白天使新品在终端渠道辐射。全年维度而言,我们预计嗨体+濡白天使在深耕已有机构合作+覆盖更多终端渠道背景下有望持续驱动公司增长。监管趋严背景下,水货假货加速出清,亦将进一步推动公司具有竞争力的行货正品抢占更多市场份额。 投资建议:买入--AA投资评级。公司积极主动把握市场趋势,持续大力投入研发提升产品力,前瞻性把握先机布局产品线,新品濡白天使在监管趋严背景下有望打开盈利新空间。预计2022-2024年的收入增速分别为60.7%/50.9%/41.8%,归母净利分别为14.5/22.0/32.0亿,对应增速分别为51.9%/51.1%/45.6%,成长性突出,上调目标价至643.50元。 风险提示:1)宏观经济风险,市场需求不及预期;2)行业竞争加剧,新品推广不及预期;3)在研产品过审进度不及预期;4)医疗安全事故风险;5)港股上市进程不及预期等
赛轮轮胎 交运设备行业 2022-06-28 12.38 14.00 31.70% 12.40 0.16% -- 12.40 0.16% -- 详细
事件:公司发布公告,拟成立全资子公司青岛赛轮轮胎有限公司(暂定)并投资151.81亿元(分五期)建设“青岛董家口年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”,同时拟成立全资子公司青岛赛轮新材料有限公司(暂定)并投资23.02亿元建设“青岛董家口年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目”。 规模优势逐步提升,生产成本有望降低:公司是我国轮胎行业龙头之一,根据公告,截至2021年共有全钢胎产能1155万条/年、半钢胎产能4650万条/年、非公路胎产能10万吨/年,此外当前公司具备在建全钢胎产能505万条/年、半钢胎产能2150万条/年、非公路胎产能6万吨/年。根据公告,“青岛董家口年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”规划年产2000万套高性能半钢子午线轮胎、1000万套高性能全钢子午线轮胎以及15万吨非公路轮胎,建设时间为2022年11月至2027年10月,根据公告,项目将以橡胶行业首个工业互联网“橡链云”为基础制造高性能绿色轮胎产品,未来随着项目推进,公司规模优势以及综合竞争力有望增加。此外根据公告,此次拟建设的“青岛董家口年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目”以液体黄金材料及其他橡胶材料、助剂等为原材料,根据公司各生产基地的需求提供相应的功能化新材料,建设期36个月,其中一期建设期18个月,投产后能够优化公司现有轮胎生产基地的密炼工序,有效降低生产成本,未来随着各项目陆续投产达效,公司规模优势及成本优势有望显著提升。 首创液体黄金轮胎,产品发展有望提速:公司产学研一体化特色鲜明,自主研发出的液体黄金轮胎作为世界上首个能够同时改善滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能的轮胎产品率先打破“魔鬼三角”定律,其优异性能已获得多个权威机构的测试与认证。当前以“液体黄金”胶为产品的世界首创化学炼胶30万吨项目一期6万吨化学炼胶装臵建设正在加速推进,根据公告,此次拟建设的“青岛董家口年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目”原材料包括液体黄金新材料,生产的功能化新材料具有优异的综合性能,能够作为低滚阻、高抗湿滑、高耐磨的高性能轮胎的生产原料,未来随着项目逐步推进,公司液体黄金轮胎产品发展有望得到加速。 投资建议:我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为18.1亿元、30.9亿元、40.1亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期
宋城演艺 传播与文化 2022-06-28 14.20 18.20 25.43% 15.97 12.46% -- 15.97 12.46% -- 详细
根据公司网站消息:7月2日起,杭州、三亚、丽江、九寨、桂林、炭河、宜春、郑州等千古情景区恢复开园。 此前受疫情防控政策下多景区停业受影响较大,7月恢复开园环比将迎来较大改善。此前客流受疫情反复影响较大:根据我们跟踪旅游小程序,今年以来宋城旗下多景区演出场次减少或直接停业,其中上海、九寨沟、西安、张家界处于停园状态至今;杭州千古情曾短暂复园,大都时候关闭;三亚及丽江千古情有部分时候虽有开园,但场次安排已降至最低每天1场。今年上半年以来全国各地疫情反复,出行场景受到诸多限制,若7月2日顺利复园则其公司压力将得到迅速缓解,收入恢复弹性较大。 杭州等地调整常态化核酸检测频次,疫情防控措施逐渐放松。根据杭州发布,自6月25日零时起,杭州常态化核酸检测频次从72小时延长至7天。同时国务院联防联控机制6月24日重申疫情防控“九不准”要求。我们相信随着疫情逐步得到管控,出行旅游需求将迎来较大反弹,宋城复园后恰将迎来暑期旅游旺季。 疫情承压背景下剥离澳洲&珠海项目,减轻上市公司现金流压力。此前公司发布公告:拟将澳洲项目及珠海演艺谷项目100%股权分别以5.94亿及4.58亿对价转让给宋城集团(控股股东),同时承诺,未来澳洲及珠海演艺在符合注入条件情况下,将优先转让上市公司。未来宋城集团将负责珠海项目的建设及孵化,宋城演艺(上市公司)将负责具体经营管理事宜,由宋城集团向宋城演艺支付委托管理和品牌授权服务费用,按项目开业后按照运行周期计算,前三年委托管理和品牌授权费用分别为0.8亿/1亿/1.2亿。珠海宋城演艺度假区投资金额高、工程规模大、建设周期长,而澳洲项目受地缘政治等多重因素影响,海外项目实施周期延长,项目推进难度大,在疫情背景下业务和资产的不确定性加大,剥离后可进一步增强公司的持续经营和抗风险能力。截止2022Q1公司现金及等价物12.60亿元,加上珠海和澳洲项目转让的资金回笼,预计转让完成后公司手持现金约23亿元。 核心逻辑:短期仍需持续关注景区经营恢复情况,中长期则全方位推动演艺王国转型,佛山、西塘等新项目持续推进。①短期:因国内局部疫情反复使得公司各景区闭园、演出减少,顺利复园后环比恢复弹性明显;②中长期:公司积极推进千古情向演艺王国模型升级转型,通过内部孵化&外部引进的方式丰富剧目,有望提升存量项目客流和二次消费,进一步增厚业绩;佛山、西塘项目积极推进 中,同时轻资产持续推广,公司中长期稳健成长可期,继续推荐。 投资建议:买入-A投资评级。短期景区经营受疫情干扰,但中长期公司将持续丰富剧目,优化游玩线路,延长游驻留时间,持续推动演艺王国模式实现转型升级,同时以上海项目为契机,打磨“城市演艺”模式,未来在佛山、西塘、珠海项目推进下中长期业绩成长可期,预计公司2022-23年收入14.77/29.42亿元,对应增速24.7%/99.1%;归母净利润3.33/11.95亿元,对应增速5.8%/258.4%,给予6个月目标价18.2元,买入-A投资评级。 风险提示:疫情反复导致旅行限制收紧风险,新剧目口碑不及预期风险,新项目开业不及预期,单个项目盈利能力不及预期风险等。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-06-28 1998.38 2374.38 17.02% 2077.00 3.93% -- 2077.00 3.93% -- 详细
事件: 根据官方公众号“小茅 i 茅台”, 随着上海疫情扩散形势得到控制, i 茅台于6月 25日在上海上线。平台开放“预约申购”与“线上销售”两项活动,预计预约申购投放产品 1199瓶,线上销售产品 490瓶,共 11家茅台酒专卖店开设线上预约。 茅台文化传播媒介,顺应数字化营销的时代潮流。“i 茅台”承载了数字化时代传播茅台文化的重任,茅台将持续围绕“聚臻品好物,享极致体验,扬茅台文化”使命,更加立体的向消费者展现茅台文化的内涵。“i 茅台”开发之初便本着从包装生产到渠道终端,再到消费者全链路拉通的设计理念,希望能够最大程度的为消费者提供更加科学、完整、优质的服务。为了保证设计效果的最佳体现,“i茅台”利用云计算技术、物联感知技术、区块链公正等技术,在保障消费者隐私的前提下,利用大数据技术有效整合各类数据,为消费者提供更加开放与便捷的消费体验。“i 茅台”作为茅台文化的崭新窗口,承载了新时代下茅台的营销重任,未来贵州茅台将倾力将该品台打造成产品与商品的链接、营销力量协同的纽带,完成新数字化营销媒介的使命。 i 茅台上线后续表现优秀,带动营业额超预期增长。“i 茅台”自试运营起便表现出色, 据“小茅 i 茅台”, 从 3月 31日试运营至 5月 19日正式上线期间,累计投放了 117万瓶产品,累计 560.7吨,正式上线之后注册人数接近 1700万,截止到 6月 14号, i 茅台已实现营业收入 30亿~40亿元。“茅台 1935”等系列新品上市持续热销,系列文化活动引发各项共鸣,其中“i 茅台”平台创新推出与蒙牛联名的“茅台冰淇淋”,精选牛乳,冷链配送,创新的产品形式进一步吸引年轻消费群体,保证了品牌活力。 投资建议: 6月 16日茅台召开 2021年年度股东大会, 2022年的经营目标一是营业总收入较上年度增长 15%左右;二是完成基本建设投资 69.69亿元。为实现目标公司将全力以赴抓好不断加强自身建设、全力确保优质稳产、坚持抓好市场营销、提升文化建设能级、强化人才队伍建设等重点工作。 茅台后劲十足,将保持高质量的发展, 推动茅台在“高质强业”新征程迈上新台阶。 继续维持买入-A 评级,预计公司 2022-2024年的每股收益为 50.27/58.95/67.02元, 12个月目标价为 2,400元,相当于 2023年 41x 市盈率。 风险提示: 政策和消费税风险,茅台渠道管控效果不达预期风险,提价预期落空风险
卓越新能 2022-06-27 88.47 100.00 27.53% 81.15 -8.27% -- 81.15 -8.27% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度业绩预告,预计 2022年上半年实现归母净利润 2.6亿元左右(同比+144.50%左右)。 公司 2022Q2单季度预计归母净利润 1.6亿元(同比+226%,环比+60%)。 Q2业绩超预期, 原料价格开始回落, 后续价差有望继续扩大: 公司 Q2业绩大幅增长,主要由于生物柴油价格高企,同时原料成本控制较好,生物柴油价差扩大。 据海关总署, 2022年 1-5月我国生物柴油总出口量 61.4万吨,同比增长 38%;出口价格一路上涨至 2022年 5月的 1780美元/吨,较 2021年初涨幅达到 69%,供不应求趋势明显。据 Argus,目前欧洲 ARA地区 UCOME生物柴油 FOB 现货价格约 2300美金/吨,我国 FOB 价格维持在 1900美金/吨。公司的生物柴油出口业务主要以美元计价,自 2022年 4月人民币汇率快速贬值,生物柴油汇兑收益有望得以提升。 据百思道数据, 原料地沟油价格自 2022年 3月约 7500元/吨上涨至 6月初近 1万元/吨的高位,随着疫情后复工复产,堂食数量和物流效率恢复, 废油脂的供应量稳步回升, 地沟油价格回落至 8500元/吨。 2022Q2公司生物柴油吨净利预计超过 1000元/吨,后续原料价格的下滑将利好生物柴油价差持续扩大。 欧洲生物柴油需求旺盛,公司产能持续扩张,成长性强: 2021年 7月,欧盟委员会的最新提案提议欧盟到 2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从 14%上升到 26%, Part A 的先进生物燃料产品执行下限目标, Part B 的产品维持上限目标,同时对高风险 ILUC 生物燃料的使用提出到 2030年逐步淘汰,例如棕榈油基的生物燃料, 并推行使用生物航煤, 此举将进一步利好生物柴油及 HVO 的需求。 据公告,公司是国内生物柴油产销规模最大、出口量最多的企业,产能 40万吨, 2022年将新建完成 10万吨产能, 10万吨烃基生物柴油及后续 20万吨生物柴油项目有序推进中。 投资建议: 价差有望持续扩大,上调公司 2022年-2024年净利润分别为 6亿、 6.5亿、 8.5亿元,对应 PE 16、 15、 11倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 产品及原料价格波动、汇率变化、产能建设进度不及预期等。
纳微科技 2022-06-27 76.25 87.20 9.80% 84.85 11.28% -- 84.85 11.28% -- 详细
事件: 2022年 6月 23日, 纳微科技上市一周年,公司举办微球创投基金成立暨校企共建培训基地签约仪式。 董事长江必旺博士发表重要讲话,回首公司上市一年以来在产品研发、人才聚集、资源整合等方面取得的优异成果。 坚持底层技术创新,新产品不断上市。 江博士指出:“公司成立以来始终坚持底层技术创新, 上市一年以来依然不忘初心,在 Protein A 亲和层析介质、 离子交换层析介质、化学发光用磁珠、 mRNA 疫苗层析介质等领域实现重大突破”。以抗体药物分离纯化中使用最多的Protein A 亲和层析介质为例, 传统的亲和层析介质包括两类: 以葡聚糖、琼脂糖为基球的软胶介质, 具有特异性吸附、载量高的优势;以聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA)为基球的硬胶介质,具有均一、机械强度高的优势。 2022年 4月, 纳微科技战略性推出新一代亲和层析介质UniMab? EXE, 采用“刚柔并济”的设计理念, 以刚性单分散多孔PMMA 微球为内核, 同时在 PMMA 微球表面及内部孔洞涂覆柔性葡聚糖涂层, 我们认为,该产品兼具硬胶和软胶的性能优势,是具有颠覆性创新的产品。 筑巢引凤, 强化高端人才引进。 江博士指出:“公司长期重视技术型人才和管理型人才的引进, 上市后随着知名度的提升,成功吸引到众多高端人才加盟”。 2022年 4月,公司公告聘请职业经理人牟一萍女士为公司总经理, 牟一萍女士在生命科学领域从业超过二十年,曾在安捷伦科技、 GE 医疗集团等全球领先的生命科学企业中担任重要高管职位。 我们认为, 牟一萍女士的加入, 将有望引入更加国际化的管理方式, 全面提升公司在销售、市场、应用、 运营等环节的综合竞争力。 此外, 过去一年以来还有陈武博士、何学梅博士、李国荣博士、周新博士等留美顶尖专家加入公司。 加强战略合作, 协同并进走向新世界。 江博士指出:“公司上市以来加强与多方资源的战略合作,取得众多新的突破”。 (1)公司联合苏州市天使母基金、园丰资本、纳米科技公司、德美化工、天汇资本等发起苏州天汇微球基金,重点投资于纳米微球的上下游关键技术和项目; (2)公司与西交利物浦大学西浦慧湖药学院合作共建“分离纯化培训基地”,加强对于分离纯化技术的实操培训; (3)完成多项重要并购,例如收购美国 Rilas 公司 51%的股权,收购英菲尼纳米科技 51.25%的股权, 收购参股子公司赛谱仪器并实现控股等; (4) 公司在浙江省平湖市独山港建设新的生产基地,一期项目用地面积 60亩;公司与南通市如东洋口港经济开发区合作建设和管理“纳米新材料中试产业园”。 我们认为,与各方资源的加速整合,有望助力公司在新领域、新技术、新应用实现重要突破,打造全新的增长点,打开成长天花板。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年营业收入分别为 7.48亿、11.72亿、 17.28亿,归母净利润分别为 3.29亿、 5.09亿、 7.50亿,对应的市盈率(PE) 分别 93.1倍、 60.2倍、 40.8倍,给予增持-A 的投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险; 进口替代不及预期的风险。
宝信软件 计算机行业 2022-06-24 53.71 62.16 15.97% 56.86 5.86% -- 56.86 5.86% -- 详细
事件概述2022年 6月 20日, 为贯彻落实集团新一轮发展战略,尽快掀起机器人规模化应用热潮, 中国宝武召开“万名宝罗上岗实施动员大会”,推动计划早日落地。 会上, 宝信软件智能装备事业本部作《万名“宝罗”上岗实施方案报告》,汇报了在建设应用模式、机器人集成方式、产业链协同方面开展的创新尝试; 宝信软件与宝钢股份、马钢集团、太钢集团通过视频签署了《机器人实施框架合作协议》。 万名“宝罗”机器人上岗,钢铁智能化增量潜力巨大2020年,宝武数智化专项规划明确了宝武数智化转型的愿景和方向,提出聚焦构建智慧制造、智慧服务、智慧治理的新模式。 2021年初,宝武集团提出从智慧制造 1.0版“四个一律”迈向智慧制造 2.0版“三跨融合” 的建设要求,希望通过“三跨融合”强化智能应用,实现关键突破。作为宝武“三跨融合”的组成部分,“工业大脑”战略计划全面启动,现正大力推进万名“宝罗”员工上岗计划。“宝罗”是宝武机器人 BAO Robot 的统一名称。 根据宝信官方微信公众号披露,截止 2021年 11月 24日, 已上岗“宝罗”员工数约 1432名。 随着宝武产业规模的升级和机器人应用技术创新与迭代,“宝罗”员工的岗位数量还会有较大提升空间。宝武将通过 2022-2026年的布局,在 2026年实现超万名“宝罗”员工上岗的总目标。 宝信作为智慧制造排头兵, 是“宝罗”核心供给力量宝信软件是宝武集团“一基五元”战略中智慧服务业的中坚力量, 在万名“宝罗”机器人上岗进程中担当核心供给力量。 实际上,早在 2016年, 名为“BAOROBOT”的智能机器人就在宝钢股份钢管条钢事业部接箍生产线顺利投运, 该款机器人正是由宝信软件研发。 近年来, 宝信软件以制造业全流程机器人应用融合 5G 技术,面向制造业智能产线提供一系列机器人产品、服务和解决方案,构建起“宝信机器人生态圈”。 目前,宝信软件正在努力加强宝罗供给,做好机器人规模化应用的技术准备, 由原来单一基地一两个机器人的个性化运用, 推广到标准化、规模化的全面应用。 未来, 所有的工业宝罗都将接入基于宝武工业互联网平台(由宝信软件支撑研发运营) 打造的宝罗云平台, 借助先进的物联网、大数据和人工智能为宝罗赋能,让宝罗能够健康、高效地开展工作。 投资建议我们认为, 万名“宝罗”机器人上岗将为宝信软件的智能化业务带来大量新增需求,推动相关技术和产品的研发迭代,提升智慧制造核心竞争力。 预计公司 2022/23/24年实现营业收入 147.04/184.90/230.25亿元,实现归母净利润 23.62/30.19/39.12亿元。宝信软件自身实力过硬,且身处多个优质赛道,未来成长能见度高、确定性强。 维持买入-A 的投资评级, 给予 6个月目标价为 62.16元,相当于 2022年的 40倍动态市盈率。 风险提示: IDC 机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期;工业互联网平台推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名