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华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-16 3.96 5.00 22.55% 4.17 5.30% -- 4.17 5.30% -- 详细
公司装机区域布局优势明显,多因素趋势向好,盈利大幅改善可期: 截至 2018年底,公司控股装机为 5157万千瓦, 火电占比接近 90%,整体能耗持续下降,且多数机组分布在电力、热力负荷中心地区。公司旗下火电机组分布较多的省份(山东、湖北、安徽等)电力供需格局较好,发电业务量价齐升。 今年以来政府加速煤炭产能核准审批,促进优质产能释放, 煤炭供需格局持续改善,煤价旺季不旺。虽然不排除政府出台限制进口煤或加大煤矿安监力度等稳煤价措施的可能,但考虑到电厂和港口煤炭库存创历史新高,宏观经济运行持续偏弱,电厂日耗短期难以回暖。 预计后市煤价仍将进一步下行,显著降低企业燃料成本, 盈利大幅改善可期。 火电配置价值凸显,多角度看好华电国际的配置机会: 一方面, 近期市场对国际贸易摩擦和宏观经济下行担忧加剧, 避险情绪严重,防御类标的受市场青睐。 目前公司 PB 仅为 0.93, 考虑到火电盈利处于改善通道, PB 修复和 ROE 提升可期, 公司有望在当前时点展现出较强的防御属性。 另一方面,公司机组主要分布在电热负荷中心, 供需格局好, 对煤价和利用小时数的弹性居前。 同时, 公司有望直接受益于蒙华铁路的投产, 旗下机组超标杆电价的规模及幅度不大,后续上网电价下调风险可控。 公司现金流好, 在政府严控新增装机的背景下,后续资本开支较小,持续性分红有保障,股息率值得期待。 电改稳步推进, 电价下调风险小,长期利好大型火电企业:近日,国家发改委和能源局联合发布《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知》, 指出要全面放开经营性电力用户发用电计划,支持中小用户参与市场化交易,健全全面放开发用电计划后的价格形成机制。 考虑到该通知没有明确全面放开发用电计划的截止时间, 清洁能源消纳和市场化电价等核心问题尚未解决, 预计短期内全面推行的可能性不大。 中长期而言,随着市场化进一步放开,“基准电价+浮动电价” 的机制将占主导,电价与煤价关联度提升,有助于改善发电企业的现金流和盈利状况,也有助于减小业绩波动。 市场化竞争趋于白热化, 届时装机容量高、环保和能耗达标且报价低的大型机组具有核心竞争力。 投资建议: 增持-A 投资评级, 6个月目标价 5.0元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为 5.7%、 3.9%、 3.5%,净利润分别为 35.2亿、 45.2亿、 53.3亿元,看好公司业绩的持续改善。 风险提示: 全社会用电量增长不及预期;煤炭持续高位运行;上网电价下行风险。
淮北矿业 基础化工业 2019-08-13 10.09 13.60 30.52% 10.57 4.76% -- 10.57 4.76% -- 详细
事件:2019年8月9日,公司发布中期报告,报告期内营业总收入为305.05亿元,比上年同期下滑11.75%;归属于上市公司股东的净利润为19.26亿元,比上年同期增长16.98%。 点评 二季度业绩符合预期:二季度单季度实现营业收入187.54亿元,环比增长59.59%,实现归母净利润10.17亿元,环比增长11.88%,符合预期。 二季度煤炭业务量减价升,毛利大幅提高:据公告,公司上半年生产原煤1072.49万吨,同比下降7.77%,销售量901.2万吨,同比下降15.42%。吨煤售价为741.36元/吨,同比增长7.23%,吨煤成本为452.02元/吨,同比增长5.66%,毛利率为39.03%,同比增加0.91个百分点。二季度单季度来看,二季度生产原煤535.82万吨,环比下降0.16%,同比下降7.66%,销售煤炭436.74万吨,同比下降16.21%,环比下降6.09%。吨煤售价为756.52元/吨,同比上涨8.9%,环比上涨4.04%;吨煤成本449.32元/吨,同比增长3.54%,环比下降1.16%。吨煤毛利307.2元/吨,同比增长17.83%,环比增长12.71%,毛利率为40.61%,同比增长3.08个百分点,环比增长3.12个百分点。 焦炭售价环比微降,甲醇价格环比平稳:据公告,公司上半年生产焦炭182.22万吨,同比下降0.12%,销售焦炭183.92万吨,同比下降0.28%,测算二季度焦炭产量为93.32万吨,同比增加1.28%,环比增加4.97%;销售焦炭97.6万吨,同比下降3.43%,环比增加13.07%。测算二季度吨焦售价为1858.26元/吨,同比增长6.42%,环比下降3.34%。上半年甲醇产销量分别为16.59与16.48万吨,分别同比增长10.7%与26.31%。测算二季度甲醇产量为8.26万吨,同比增长7.69%,环比下降0.84%;销量为8.09万吨,同比增加31.12%,环比下降3.58%。甲醇平均售价为2012.82元/吨,同比下降16.71%,环比增长0.35%。成本端,公司上半年采购洗精煤236.33万吨,同比下降4.43%,吨煤采购价为1287.34元/吨,同比增长4.72%,测算二季度洗精煤采购量为122.62万吨,同比下降0.72%,环比增加7.84%,采购价为1295.95元/吨,同比增长4.64%,环比增长1.40%。 二季度期间费用环比增加,费用率下降:二季度公司管理费用、销售费用以及研发费用分别环比上涨13.43%、8.39%以及110%,财务费用环比下降8.83%,二季度期间费用合计为14.36亿元,环比一季度增加20.27%,但期间费用率为7.66%,较一季度下降2.5个百分点。另外,据公告,公司拟发行规模为27.57亿元可转债,目前转股价拟定为12.62元/股,以2018年净利润35.49亿元净利润测算,如果转股后EPS将由1.68元/股下降至1.52元/股,降幅9.52%。 投资建议:预计2019-2021年公司归母净利为37.02/37.40/39.70亿元,折合EPS分别为1.70/1.72/1.83。考虑公司PE仅4倍(8月9日),估值有望修复,给予“买入-A”评级,6个月目标价13.6元,折合8xPE。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。
完美世界 传播与文化 2019-08-13 24.65 32.58 17.11% 28.82 16.92% -- 28.82 16.92% -- 详细
事件: 公司公告19年半年报,报告期内,公司实现收入、归母净利润、经营性现金流净额分别为36.56亿、10.20亿、1.67亿,分别同比增长-0.29%、30.50%、169.34%(上年同期经营性现金流净额-2.41亿)。 点评: 公司收入结构略有变化,游戏及影视业务分别占比78.70%、21.30%,游戏业务占比有所提升。游戏业务收入共计28.78亿元,同比增长8.06%,其中:1)移动游戏营收同增39.42%,主要来自新游《完美世界手游》的出色表现及老游《诛仙手游》的稳定贡献;2)PC端游营收同减15%,主要原因为上年同期《深海迷航》收入基数较高(根据steam官方销量数据推算总收入过亿),剔除该影响后,我们判断随着电竞赛事及IP手游的高热度,《Dota2》、《CS:GO》、《完美世界端游》、《诛仙端游》等主力产品表现持续强劲。影视业务收入共计7.78亿元,同比下降22.42%,主要系2018年公司转让院线业务所致;剔除院线业务影响后,本期影视业务收入同比增长32.25%,主要业绩贡献来自《青春斗》、《趁我们还年轻》、《筑梦情缘》等精品电视剧。 利润率方面,19上半年公司游戏业务毛利率提升6.04pct至73.35%,主要系公司重点产品《完美世界手游》采用净额法确认收入(与腾讯分成后)带动利润率上行。影视业务毛利率提升11.86pct至50.95%,主要系赵宝刚导演的《青春斗》作为头部剧利润率相对较高;同时,受主旋律题材剧目毛利率相对较低影响,我们预判下半年影视业务毛利率将逐步趋稳。 现金流方面,19上半年公司经营性现金流有一定程度改善:1)影视业务方面,新剧播出带来大额资金回笼,同时投拍新剧带来现金流出相对较少;2)游戏业务方面,由于腾讯分成款存在结账周期,故现金回流速度有一定滞后(收入及对应利润实时确认)。 半年报更新了我们对公司的认知与判断。1)长线精品游戏优势凸显,多品类矩阵逐步成型。目前公司主力游戏产品中有三款(《完美世界手游》、《神雕侠侣2》、《诛仙》)占据iOS畅销榜排名TOP40,在可比厂商中名列前茅,且全部为自有或独家授权IP,具备长线系列化IP价值。此外,根据半年报披露,《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等重磅新品已经进入研发关键时期,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌等多种类型,涉及未来科幻、二次元、古代神话、西方魔幻、东方仙侠等多种题材。2)影视剧项目数量及质量均稳定在较高水准,并得到相关政府部门的高度认可。其中《归去来》、《最美的青春》、《黄土高天》、《老酒馆》、《圆明园》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《第十团》入选“2018-2022百部重点电视剧选题片单”;《老酒馆》、《山月不知心底事》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《蓝盔特战队》入选“庆祝新中国成立70周年国家广播电视总局优秀剧目展播”名单。 下半年新产品丰富,重点关注《神雕侠侣2》、《我的起源》超预期可能,有望为公司带来一定业绩弹性。1)7月26日上线的《神雕侠侣2》最高至iOS畅销榜第6位,前两周平均排名在10名左右,我们判断首月流水过亿确定性高,若趋势持续可能带动公司全年业绩预期提升。2)《我的起源》(腾讯独代,Appstore显示9月中旬上线)在此前小范围邀请测试口碑惊艳,获TapTap9.1分高分评价,其创造性的融合沙盒及MMO玩法,一方面降低玩家进入门槛、一方面增强玩家沉浸感,有望成为这一细分新品类的标志性产品。此外,《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》等高完成度产品预计也将在年内逐步推出。 投资建议:游戏板块,公司研发运营及创新能力被持续验证,与Valve合作的Steam中国有望与公司游戏业务高效协同并打通产业链下游渠道,夯实公司行业领先地位;影视板块,公司制作实力与产品数量稳定,持续为公司贡献收益,同时公司游戏及影视业务的丰富项目储备带来强业绩弹性,我们预计公司2019-2021年净利润分别为20.83亿元、23.79亿元、27.51亿元,对应EPS分别为1.58元、1.81元、2.09元,我们给予20年18X估值,对应6个月目标价32.58元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游上线节奏低于预期、游戏行业监管趋严、海外地区业务拓展回报不达预期、影视项目收入确认不达预期。
未署名
艾德生物 医药生物 2019-08-13 48.58 58.00 14.58% 51.74 6.50% -- 51.74 6.50% -- 详细
1、靶向药物市场容量巨大且仍在快速增长,伴随诊断试剂销量与靶向药几乎绑定,公司是国内伴随诊断龙头,将最先、最受益于靶向药的放量增长。 2、艾德生物具有技术优势和先发优势。拥有自主产权的ADx-ARMS?、Super-ARMS?等技术平台;针对EGFR、RAS、BRAF、ALK、ROS1、Her-2等最重要的基因位点,公司均是国内首批取得批文。同时,公司获批国内第一个液体活检试剂盒“人类EGFR基因突变检测试剂盒”,也获批全球首个ROS1伴随诊断试剂,在日本获批并迅速放量。公司与多家制药巨头如辉瑞、阿斯利康、BI翰建立很好的合作关系。 3、肺癌——市场容量的测算:国内每年新增肺癌病人约80万人,根据临床调研情况,目前用药患者,人均需要进行2次伴随诊断检测——一般初次单基因EGFR检测、药物耐药后再做一次多基因检测,目前单基因EGFR产品出厂价约1500元/人份,多基因稍贵,仅按照单基因价格估算,国内非小细胞肺癌市场对应的伴随诊断试剂的市场容量约24亿元。如果考虑未来降价的预期,假设出厂价下降到1000元,由此测算的市场容量为16亿元。 4、结直肠癌及其它——每年新增40万人,出厂价1200元,假设每人检测1次,市场容量约4.8亿元。乳腺癌每年新增20万人,出厂价1000元,市场容量约2亿元,但渗透率较低,因为有成本更低的免疫组化方法。 5、潜在增长点多——一是靶向药物越来越多,潜在的靶点也越来越多,从最早的EGFR,到现在20多个基因检测。另外,液体活检是数百亿的市场,公司是国内首家获批液体活检的企业。随着技术的提升,液体活检将为公司带来巨大的业绩弹性, 6、综合以上分析,我们判断公司未来3-5年的业绩增速与行业增速相当,保持约30%的增速;2019年一季度公司收入增速为34%,净利润增速为30%,我们判断公司2019-2021年收入增速分别为33%/30%/30%,归母净利润同比增速分别为39.3%/35.0%/34.5%,对应2019-2021年EPS分别为1.08/1.46/1.97元。 我们认为公司具有很强的持续成长能力,至少在未来3-5年可以保持25%以上的持续增长,如果液体活检及NGS的技术有新的突破,其市场空间将放大至少10倍。我们认为公司12个月目标价58元,对应公司2019年40倍PE,当前股价47元,给予买入评级。
未署名
艾德生物 医药生物 2019-08-13 48.58 58.00 14.58% 51.74 6.50% -- 51.74 6.50% -- 详细
我们认为公司具有很强的持续成长能力,至少在未来3-5年可以保持25%以上的持续增长,如果液体活检及NGS的技术有新的突破,其市场空间将放大至少10倍。我们认为公司12个月目标价58元,对应公司2019年40倍PE,当前股价47元,给予买入评级。
深南电路 电子元器件行业 2019-08-13 116.99 134.70 13.35% 129.86 11.00% -- 129.86 11.00% -- 详细
事件:8月9日晚,公司发布2019年中期报告。报告期内公司实现营业收入47.92亿元,同比增长47.90%,实现归母净利润4.71亿元,同比增长68.02%(调整后)。 通信订单饱满,叠加南通厂扩产顺利,收入大幅增长。公司Q2单季实现营业收入26.29亿元,同比增长49.16%(上季度同比+46.39%),环比增长21.54%;公司Q2单季度毛利率达到24.0%(环比Q1+0.5个pct)。公司Q2单季实现归母净利润2.84亿元,同比增长74.09%(上季度同比+59.54%),环比增长52.33%。公司中报收入增长主要由于订单饱满,产能利用率处于较高水平;同时,南通工厂贡献新增产能,带动营收增长。 公司IC载板业务填补了国家在封装基板制造领域内的空白。其中,根据公告,公司无锡厂15年投产;2019上半年,无锡厂实现营收9.88亿元(同比+19.61%);归母净利润0.62亿(同比+53.71%);中报显示今年6月份,无锡IC载板募投项目投产,主要面向存储类产品,目前处于产能爬坡阶段。 2019上半年,公司南通厂实现营收5.05亿(上年0.17亿);归母净利润0.49亿(上年亏损0.23亿)。南通基地IPO募资一期(主要通信和汽车板)已在2018年中投产,爬坡顺利,对上半年收入贡献明显;2019年上半年可转债募投的数通二期(基于5G和数据中心、传输网、骨干网的服务器PCB)已投入建设。19年全年南通工厂产能的提升预计会成为业绩的增长点之一。 PCB业务提速明显,看下半年5G放量。2019年上半年,公司PCB业务收入35.28亿元(占比73.64%,同比+53.44%),PCB业务的收入占比显著提升了2.67个百分点。我们估计公司5G收入占比从Q1的10%提升到Q220%。在PCB带动下公司SMT业务收入5.70亿元(占比11.90%,同比+42.96%);另外,公司IC基板收入5.01亿元(占比10.45%,同比+29.70%),看好下半年无锡厂存储类产品线的放量。同时,南通二期建设,PCB长期产能储备充足。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为99.04亿元(+30.3%)、131.82亿元(+33.1%)、171.98亿元(+30.5%),归属上市公司股东的净利润分别为10.07亿元(+44.4%)、13.06亿元(+29.7%)、17.1亿元(+30.9%),对应EPS分别为2.97元、3.85元、5.04元,对应PE分别为39倍、30倍、23倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期,我们给予深南电路2020年动态PE35倍的合理估值,6个月目标价为134.70元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:中美贸易摩擦对市场估值波动的影响。
未署名
乐普医疗 医药生物 2019-08-13 24.02 -- -- 25.11 4.54% -- 25.11 4.54% -- 详细
综合以上分析,我们预计公司2019-2020年收入增速分别为16.56%/17.92%,归母净利润增速分别为34.88%/12.6%,对应2019-2020年EPS分别为0.92/1.04元。 对于乐普的估值,我们通过对公司业务的分析,发展其具有很强的持续成长能力,至少在未来5年可以保持15%以上的持续增长,如果在研新产品能够顺利上市的话,则成长空间更大,增速也会大幅超出预期。当前股价25元,对应2019/2020年PE分别为27.5/24.5,短期估值基本合理,若考虑长期投资价值,可给予谨慎推荐评级。
千方科技 计算机行业 2019-08-12 15.13 20.00 23.23% 16.40 8.39% -- 16.40 8.39% -- 详细
公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入35.86亿元,同比增长24.74%;实现归母净利润3.74亿元,同比增长30.46%,业绩符合预期。 业务发展保持均衡,一体两翼驱动公司发展。分产品来看,公司智慧交通业务实现收入18.47亿元,同比增长23.25%;智能安防业务实现收入17.37亿元,同比增长26.19%,均保持快速增长态势。2019年上半年毛利率相对于去年同期减少了1.53个百分点,主要原因是智能安防业务毛利率下降,海外产品标准化程度高,毛利率相对于行业解决方案毛较低,上半年海外收入增速较快,收入结构变化引起的毛利率降低,随着海外规模效应的体现,预计未来毛利率有所回升。 引入阿里作为战略股东,加强产品转型。2019年上半年,阿里入股千方成为第二大股东,持有15%的股份。公司与阿里云围绕推进智能交通和边缘计算领域协同发展,共同打造国内领先的智慧城市综合解决方案。千方科技积极打造产品型的智慧城市解决方案,成都TOCC项目作为阿里云被集成战略的典型案例,已经进入实施阶段,未来有望向其他地区进行复制推广。 ETC行业政策催化不断,公司有望受益。2019年5月21日交通运输部办公厅印发《关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》政策;6月初,国家发展改革委、交通运输部印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》;上海市近期全力推进19年底取消高速公路省界收费站工作。近期ETC相关政策和招标密集落地,公司是国内主要从事ETC产业的企业之一,有望充分受益。 投资建议:阿里云入股公司有望于公司产生深度的合作和积极的协同效应,从而带动公司“大安防”与“大交通”业务有望两翼齐飞,带动公司更上层楼。我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计2019、2020年EPS分别为0.66、0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:收购公司无法完成业绩对赌;行业竞争加剧;V2X业务进展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-12 47.18 57.75 20.39% 48.80 3.43% -- 48.80 3.43% -- 详细
事件:公司发布公告,于7月31日与日本WINTEST株式会社签订《资本合作合同书》。公司通过全额认购WINTEST定向增发新股的形式,向WINTEST投资26亿日元。增资完成后,公司持有WINTEST2,000万股,占WINTEST总股份的60.53%。 控股WINTEST,战略协同可期。WINTEST成立于1993年,在东京证券交易所二部上市(股票代码:6721),是日本专注半导体自动检测装置的研发公司。 WINTEST主营业务覆盖CCD&CMOS成像器件,LCD&OLED平板显示器,以及模拟、混合信号IC用检测装置的研发,销售,技术成熟,生产管理经验丰富。根据公告披露,WINTEST2019Q1实现营业收入910万元人民币,净利润-1,962万元人民币。精测电子此次增资后,将跃升为WINTEST第一大股东,双方有望在半导体技术、资源、市场等取得较大战略协同。 新业务持续加码,研发储备提升动能。公司18年开启半导体测试和新能源领域两项新业务布局。1)半导体检测:设立武汉精鸿,参股韩国IT&T,ATE设备研发进行中,上海全资子公司精测完成光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作。2)新能源测试:设立武汉精能,开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统,实现批量订单。19Q1研发费用0.52亿元,较同期大幅增长91.42%。 OLED检测设备优势显著,订单产能齐升。1)公司是国内为数不多的前中后道面板检测设备提供商,在Array制程和Cell制程的检测形成自有技术,信号发生器等性能赶超日韩厂商,逐步进口替代。2018年公司推出一体化的OLED全自动工站,检测产品整合更进一步。2)受益国内OLED产线投资高景气,公司检测设备订单饱满,京东方等客户订单持续落地。3)公司4月4日完成可转债募集,3.75亿投入苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目,OLED的Array制程检测量产能力将大幅提升,中长期国产化替代逻辑持续验证。 投资建议:公司是国内面板检测设备领先厂商,半导体检测布局持续加码,成长空间不断突破。我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为41.4%、32.3%、30.0%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.75元,相当于2019年35倍动态市盈率。 风险提示:经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等。
甘咨询 综合类 2019-08-12 11.51 15.00 17.65% 12.87 11.82% -- 12.87 11.82% -- 详细
事项:公司发布2019年中报,实现营业收入9.29亿元,同比增长4.35%(追溯调整后);实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增长45.08%(追溯调整后);实现基本EPS0.48元。 资产整合全部完成,工程咨询营收稳步增长。公司于2018年8月完成甘肃工程咨询公司的收购整合,2019年5月完成“三毛实业”100%股权出售,毛纺业务完全剥离,公司整体转型为以勘察设计业务为核心的工程咨询集团。2019H1公司总营收增速4.35%,剔除毛纺业务后,工程咨询业务营收8.18亿元(同比+9.90%),占总营收比为88.04%。从工程咨询业务结构来看,咨询规划、勘察设计、工程监理、技术服务和其他工程业务分别实现营收1.26亿元(同比+1.53%)、3.43亿元(同比+27.38%)、1.38亿元(同比-4.37%)、1.02亿元(同比+7.27%)和1.02亿元(同比-0.63%);营收占工程营收比分别为15.51%(同比-1.34pct)、42.30%(同比+5.68pct)、17.04%(同比-2.61%)、12.62%(同比-0.35pct)和12.53%(同比-1.38pct)。前期咨询规划、勘察设计和工程监理业务为公司营收主要来源,其中勘察设计业务占比提升。从市场结构来看,工程咨询省内业务实现营收7.45亿元(同比+11.99%),收入占比为91.05%(同比+1.70个pct);省外业务实现营收0.73亿元(同比-7.64%),收入占比为8.95%(同比-1.70个pct)。公司主要工程咨询业务来自省内,期内省内营收保持增长态势。期内公司实现归母净利润1.83亿元,同比增速45.08%,归母净利润同比大幅提升是由于期内“三毛实业”股权转让为公司带来了投资收益所致。扣非归母净利润为1.17亿元,同比增速2.24%。 业务转型助力集团盈利改善,工程咨询业务毛利率略有下滑。报告期内,公司销售毛利率为35.96%,同比提升了22.34个pct,公司全面转型经营高毛利工程咨询业务后,集团毛利率水平明显提升。按追溯调整后口径,毛利率同比提升0.87个pct。期内工程咨询业务毛利率为38.65%(同比-0.14pct),其中前期咨询规划和勘察设计业务毛利率均有提升,分别为36.16%(同比+3.75pct)和44.71%(同比+1.91pct),工程监理和技术服务毛利率下滑较大,分别为37.8%(同比-7.43pct)和38.77%(同比-9.54pct)。期间费用方面,期内公司期间费用率为17.45%(同比-0.58个pct),其中管理费用率为14.16%(同比-1.17个pct),财务费用率为-0.26%(同比-0.57个pct),主要由于利息收入增加,销售费用率1.66%(同比-0.53个pct),研发费用率1.84%(同比+1.12个pct)。本期净利率提升了5.49个pct至19.76%,扣除非经常性收益后,主要经营业务净利率水平为12.57%(同比-0.26%),主要由于公司工程咨询毛利率略有下滑。现金流方面,期内公司经营活动产生的现金流量净额为-3.15亿元,同比流出增加50.62%,主要由于支付给职工薪酬同比增加;投资活动产生的现金流量净额为5.53亿元,同比流入增加570.19%,主要由于处置毛纺业务子公司后,投资活动产生的现金流入增加。资本结构方面,报告期末公司资产负债率为44.17%,较去年同期下降17.55个pct,传统业务剥离全面助力资产负债结构改善。 国资控股资质齐全,拟回购股份推行股权激励。2018年8月,公司向甘肃国投发行股份购买其持有的甘肃工程咨询集团有限公司100%股权。甘肃工程咨询集团整合了包括省建院、水利院、城乡院、招标集团、土木院、建设监理、交通监理和乾元公司八家子公司,业务涵盖建筑、水利工程、市政工程、岩土工程等多个行业,形成包含咨询规划、勘察设计、技术服务、工程施工、工程监理等工程咨询全过程的一体化服务,是甘肃省内资质最齐全的工程咨询企业,具备工程勘察综合甲级资质、建筑、水利等行业工程设计甲级资质,可承接建筑、水利、市政、交通等多行业工程项目,本次重组有利于增强上市公司的持续经营能力和盈利能力。公司为国资背景,控股股东为甘肃国投集团,实际控制人为甘肃省国资委,7月29日公司发布公告,与光大银行兰州分行签署《战略合作协议》,银行将为公司提供不少于15亿元的意向综合授信,公司融资能力提升,将助力后续业务顺利推进。 此外,公司拟回购股份用于实施股权激励计划,回购金额在1.79亿元内,激励对象为公司中高层和核心骨干成员,彰显公司发展信心,全面提升员工凝聚力。 城镇化和“一带一路”建设空间广阔,省内设计龙头优先受益。2018年3月,国家发改委印发《兰州—西宁城市群发展规划》,目标到2035年,西北部地区第一座城市群兰西城市群的协同发展格局基本形成。在此背景下,甘肃、青海两省分别制定了一系列投资计划,以推动省际基础设施互联互通,完善城市群内综合运输网络。2018年下半年《兰州—西宁城市群发展规划实施方案》、《甘肃省推进运输结构调整三年行动计划实施方案(2018—2020年)》相继发布,力争到2020年,甘肃铁路营运里程达到7200公里,其中快速铁路里程3000公里以上,并在推进都市圈一体化的同时着力提升中小城市、小城镇基础设施和公共服务设施水平,释放省内基建及房建空间需求。《西部大开发“十三五”规划》提出,加快西部重大引调水工程和新建大型灌区建设,推进新型城镇化建设,加快培育重点城市群,拟建设百座特色小城镇。公司作为甘肃省内工程咨询龙头企业,资质齐全,提供全产业链服务,位处“一带一路”重点区域,立足甘肃,布局青海、新疆等地区,有望优先受益于西北城镇化建设和“一带一路”带来的基础设施与房屋建设空间。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的营收分别为19.63亿元、21.58亿元和23.55亿元,同比增速分别为-7.2%、9.9%、9.1%;净利润分别为2.70亿元、2.99亿元和3.28亿元,同比增速分别为13.9%、10.5%、9.9%;EPS分别为0.71元、0.79元和0.86元,动态PE分别为16.2倍、14.6倍和13.3倍,PB分别为2.1倍、1.9倍、1.倍。我们看好公司在西部建设背景下率先受益基建、房建市场的前端地位和业绩增速及未来工程咨询行业投资占比的提升。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15元,相当于2019年21.1倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险;基建投资下滑;人员流失;行业竞争加剧风险等。
伟星新材 非金属类建材业 2019-08-12 15.35 17.50 15.89% 15.43 0.52% -- 15.43 0.52% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报, 实现营收 21.05亿元,同比增长11.58%;归母净利润实现 4.44亿元,同比增长 14.91%;扣非归母净利润实现 4.16亿元,同比增长 15.28%。 受地产竣工端增速较弱影响,二季度增速环比收窄: 公司一季度营收因去年基数较低,同比增长 17.89%; 单二季度营收实现 13.24亿元,同比增长 8.16%,实现归母净利润 3.13亿元,同比增长 12.55%,营收及利润增速均创五年来同期最低水平。上半年地产竣工面积同比下降12%,塑料管材的零售端需求较为低迷,公司 C 端收入占比 70%,因此整体增速受行业影响较大。 但上半年公司进一步加大对新市场的开拓力度,东北及西部地区营收分别同比增长 32.81%和 20.53%。 工装渠道优化客户结构, 整体毛利率提升 0.3个百分点: 上半年公司销售毛利率为 46.36%,同比小幅度上升,其中 PPR 毛利率下降 0.78个百分点、 PVC 毛利率下降 0.52个百分点、 PE 毛利率提升 4.53个百分点。 PPR 和 PVC 毛利率下降主要因为原材料价格略有上涨,而 PE产品主要供应给工装客户,公司上半年主动调整 B 端客户结构,主动放弃账期较长、客单价较低的客户,聚焦服务相对优质客户,因此 PE业务收入虽下降但毛利率增长明显。 工装渠道优化客户结构, 整体毛利率提升 0.3个百分点: 上半年公司销售毛利率为 46.36%,同比小幅度上升,其中 PPR 毛利率下降 0.78个百分点、 PVC 毛利率下降 0.52个百分点、 PE 毛利率提升 4.53个百分点。 PPR 和 PVC 毛利率下降主要因为原材料价格略有上涨,而 PE产品主要供应给工装客户,公司上半年主动调整 B 端客户结构,主动放弃账期较长、客单价较低的客户,聚焦服务相对优质客户,因此 PE业务收入虽下降但毛利率增长明显。 投资建议:我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 13.5%、14.2%、 14.4%,净利润增速分别为 17.0%、 17.9%、 17.2%, 持续给予买入-A 的投资评级, 6个月内目标价为 17.5元。 风险提示: 地产竣工端增速不达预期、新区域拓展不达预期
中科创达 计算机行业 2019-08-12 33.65 40.00 14.55% 35.79 6.36% -- 35.79 6.36% -- 详细
业绩符合预期,单季度业绩加速增长。公司2019年上半年实现营收7.35亿元,同比增长27.15%;净利润8820.93万元,同比增长44.46%;扣非后净利润7107.07万元,同比增长29.01%。其中,公司Q2单季度实现营收4.0亿元,同比增长34.71%;净利润0.38亿元,同比增长62.86%,单季度业绩加速增长。 各业务发展势头良好,智能汽车业务商业模式转型已见其形。1)智能操作系统软件业务(手机业务)2019年上半年实现营业收入4.55亿元,同比增长17.57%;2)物联网业务2019年上半年实现营业收入1.03亿元,同比增长22.48%;3)新一代网联汽车业务2019年上半年实现营业收入1.76亿元,同比增长74.47%,远高于公司整体收入增速。其中,软件许可收入3,402.54万元,商业模式转型已见其形。 受益于5G+AI的新时代科技红利。1)手机业务:随着5G基础设施的逐步完善及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司手机业务有望全面受益于5G换机潮的到来;2)IOT业务:2019年初公司率先推出5G版TurboXAIKit。 5G版TurboXAIKit不仅支持开发者和制造商专注于打造下一代AI产品,同时支持5G应用开发和测试,助力实现5G终端产品原型设计,推动VR/AR等众多领域的5G+AI技术的场景落地。公司的IOT业务有望全面受益于5G+AI推动的新一轮科技创新浪潮。 投资建议:5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮,公司前瞻布局智能汽车、IOT两大智能终端产业,将全面受益于智能手机之后又一波创新红利。不同于传统的智能手机业务,公司智能汽车和IOT业务在业务模式上将从项目开发收费逐步往Loyalty收费等模式升级,我们看好公司的产业卡位以及核心能力,智能汽车、IOT产业的繁荣发展有望再造一个创达,预计2019-2020年EPS分别为0.58、0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:贸易摩擦加剧、IOT及汽车业务发展不及预期。
马帅 10
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 78.31 -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
事件:公司发布19年半年报。半年度公司实现营业收入11.79亿元,较上年同期增长39.03%;归母净利润3.2亿元,较上年同期增长29.85%;实现扣非归母净利润3.07亿元,比上年同期增长30.62%。公司收入端与利润端均实现快速增长的主要原因是:①收入端:磁微粒化学发光检测试剂收入持续高速增长,结合公司财报及调研投资者关系记录,我们预计上半年公司磁微粒化学发光试剂实现收入约5.2亿元左右(上半年新铺机器约450-500台),同比增长约45%;且医院合作共建打包业务实现收入约1亿元左右,对整体收入拉动作用显著;②利润端:得益于公司上半年销售费用率(去年同期16.69%下降至16.46%)、税金及附加率(去年同期1.3%下降至1.0%)、所得税率(去年同期12.93%下降至12.46%)的降低,共计为净利润产生了约3%的正面拉动作用。 因此公司能够在毛利率下降2%的情况下(医院合作共建打包业务毛利率较低,收入占比提升拉低了公司整体毛利率),依然保持强劲的利润增长。 不断加大研发投入,积极开拓新领域与开发新产品。报告期内,公司研发投入为1.39亿元,占营业收入11.81%。产品注册和知识产权方面,截至2019年6月末,公司已获专利335项(包含国际专利26项),获得产品注册(备案)证书473项,并取得了141项产品的欧盟CE认证,产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向,能够满足终端用户的多种检测需求。公司先后承担国家项目9项,省级项目10项,市区级项目21项,获国家重点新产品证书4项,河南省级科技成果鉴定9项,已全面参与74项行业标准制定。 公司重视资源整合,致力于提高内生+外延各产品线的协同效应。目前,公司在战略并购与融合、流水线推进、核酸POCT国际战略合作等方面卓有成效。2018年,公司推出国产首条实验室自动化流水线产品AutolasA-1Series。,标志着国产厂商在IVD技术上有了质的突破(目前全世界仅有少数厂家可以提供实验室全自动流水线产品,市场长期被西门子、贝克曼等外资巨头垄断)。同时,流水线也是公司战略产品布局之一。现阶段,公司已初步完成流水线的营销价值定位、定价、团队搭建和销售流程的建立,结合调研及投资者关系记录:目前流水线已装机4条(2018年下半年装机1条,2019年上半年装机3条)。 未来,公司流水线产品在终端医院投放的上量将有望持续带动配套试剂的销售。在核酸POCT方向,公司于2018年12月与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议,并于2019年5月在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。在生化产品方向,安图生物、北京安图生物、佳能三方理念渐趋一致,融合效果显著。 公司发行可转债募集6.83亿元,主要投向试剂产能扩大与诊断仪器产业园建设项目。2019年6月,公司发行可转债6.83亿元,向原股东优先配售比例为73.65%。本次募集资金投向为:“体外诊断试剂产能扩大项目”总投资3.16亿元,全部由本次募集资金投资;“安图生物诊断仪器产业园项目”总投资16.3亿元,包括体外诊断仪器研发中心、体外诊断仪器产能扩大、营销网络建设和综合配套等四个子项目,其中体外诊断仪器研发中心拟投资3.67亿元,由本次募集资金投资;其他子项目由公司自筹资金进行投资。项目建成后,公司将具备大型流水线式自动化仪器的研发实力,有效提升提高仪器与试剂集成开发能力,可承担免疫、微生物、分子诊断仪器项目的技术研发工作。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为35.7%、27.4%、25.3%,净利润增速分别为29.9%、26.3%、24.6%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为78.31元,相当于2019年45倍的动态市盈率。 风险提示:新产品研发推广不及预期;流水线装机量不及预期。
长亮科技 计算机行业 2019-08-09 12.81 20.00 37.08% 14.96 16.78% -- 14.96 16.78% -- 详细
业绩保持高增长。上半年公司实现营收5.2亿元,同比增长19.9%;净利润8664.89万元,同比增长12.41%;扣非净利润5187.25万元,同比增长37.21%。 上半年管理费用1.1亿元,比去年同期增长12.07%,主要原因为股权激励摊销额为2,969.10万元,同比增长52.48%,剔除股权激励摊销影响后归属上市公司股东净利润同比增长约41.12%。 海外市场加速突破。上半年公司实现海外收入4483.4万元,同比增长149.0%,实现新增合同额8,888万元,同比增长136%。公司通过增资方式持股印度尼西亚长亮领臻70%股权,通过增资方式持股新加坡COMETWAVE公司85%的股权,公司在印度尼西亚金光银行核心系统项目是其在印度尼西亚中标的首个项目。至此,公司完成了在东南亚地区的战略性业务布局,已经把业务从香港、澳门地区延伸到东盟十国中的越南、泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国家,并且已经以东南亚国家为跳板,将业务拓展到了中东地区。 标志性重大项目涌现,延续金融核心、互联网核心、大数据等领域的竞争优势。 近期公司中标辽宁省农村信用社新一代核心系统项目,这是公司中标的首个省级农村信用社核心系统,此外报告期公司在国内中标了平安银行信用卡核心项目、桂林银行新一代核心系统项目、联通集团财务有限公司核心系统项目、广发银行新费用报账管理平台项目、招商银行交易银行产品智能化经营体系项目和数据流量经营分析项目等多个标志性重要项目,延续了公司在金融核心、互联网核心、大数据等领域的竞争优势。 核心业务系统长期受益,虚拟银行项目打造自主金融科技输出标杆。2019年两会明确了深化金融供给侧改革,并要加大对中小银行的定向降准力度,释放资金用于民营和小微企业贷款。中小银行作为最贴近小微企业的金融机构,其业务输出能力有望得到政策的进一步支持,从而带动其对于自身IT系统的升级投入。公司的发展基础在于其以银行核心业务系统为基础一体化解决方案,同时借助其在中小银行极具优势的市场影响力,未来将直接受益于中小银行业务能力提升。香港虚拟银行政策落地,不仅促进了香港传统银行的转型升级,创造新的解决方案市场需求,也为国内金融科技厂走向海外提供了一个绝佳的展示窗口。作为国内拥有100%自主知识产权的金融科技品牌,公司将国内成熟的互联网金融解决方案输出到海外,在该领域实现了对欧美软件巨头的弯道超车。 随着公司中标香港两家虚拟银行的核心系统项目,其海外市场影响力与技术输出能力将进一步加强。 投资建议:公司是银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。考虑股权激励费用对业绩的短期影响,预计2019-2020年EPS分别为0.36元、0.58元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:宏观经济下行;海外市场拓展不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2019-08-09 15.21 18.00 15.46% 16.03 5.39% -- 16.03 5.39% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营收70.76亿元,同比增长1.12%;归母净利润13.09亿元,同比下降22.09%。 以量补价,降低成本,充分发挥柔性多元联产模式优势:2019Q2实现净利润6.67亿元,环比Q1微增3.79%。2019Q2公司主要产品尿素、醋酸、甲醇、乙二醇、异辛醇、己二酸、DMF、三聚氰胺均价分别环比变动+2.30%、-13.84%、-4.83%、-11.53%、-7.58%、-5.14%、-0.67%、-7.06%;主要原材料煤、纯苯、丙烯分别环比变动-1.73%、-4.93%、-5.74%。公司主要产品肥料、醋酸及衍生品、有机胺、己二酸及中间品、多元醇2019Q2销量分别环比变动+12.80%、+2.56%、+3.86%、-4.96%、-9.73%。由此可见公司充分发挥“一头多线”柔性多元联产运营模式,增加了涨价的尿素产品产量,同时减少了跌价较多的多元醇产量,以取得最优产品盈利配比。2019Q2毛利率30.18%,环比增长1.63pct,降本增效,持续优化工艺装置,巩固低成本竞争优势。另外我们测算增值税率下降利好公司Q2利润端的收益约0.36亿元。 新项目规划建设中,持续完善产业链结构:据公告,2018年公司乙二醇、三聚氰胺(二期)、肥料功能化装置陆续投产;2019年上半年公司酰胺及尼龙新材料、精己二酸品质提升项目已启动建设,技术、设计和施工合同已开始签订。报表显示2019H1公司在建工程较2018年末增加1.12亿元,虽然尚无大量投入,但公司目前在手资金近31亿元,后续建设无忧。 安全环保政策持续收紧,利好龙头企业:响水爆炸伤亡事故后,各省安监督查行动陆续启动;同时2019年下半年开始第二轮中央生态环保督察启动。据公告,公司在上级部门监督检查和监测主要污染物中的合格率达到100%。监察下不达标小产能将退出,细分行业集中度望提升,公司作为煤化工龙头企业将受益。 投资建议:预计2019-2021年净利润分别为27、30、33亿元,对应PE9.2、8.3、7.6倍,维持买入-A评级,6个月目标价18元。 风险提示:原料价格大幅波动、项目建设进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名