事件：公司发布公告，拟出资3843.85万元向国电投(赣州)能源、信丰县城投集团分别收购其所持有的信丰发电50%、1%股权。收购完成后，信丰发电将成为公司的控股子公司，公司持股51%。在完成收购后，公司将在江西赣州投资建设信丰电厂二期煤电项目，规划总资金78.96亿元，该项目前期工作已全部完成，达到了开工条件。 火电与煤矿项目储备再上台阶，保障未来几年高成长性：截至2023年底，公司拥有在运电力装机918万千瓦、在产煤矿2200万吨/年。公司拥有充足的在建与筹建项目，为未来业绩增长提供支撑。煤炭方面，公司园子沟煤矿东翼（产能200万吨/年）已于今年上半年投产；公司在建赵石畔煤矿（产能600万吨/年），考虑到煤矿建设周期一般为5年，我们预计该煤矿将于2025年投产；公司筹建丈八煤矿（产能400万吨/年）；此外，公司于4月11日以3635万元竞得甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权，区块面积121.15平方米，煤炭资源储量10.2亿吨，公司煤炭筹建产能再上台阶。电力方面，公司清水川三期第二台机组（100万千瓦）已于今年上半年投产，目前在建延安热电二期项目（70万千瓦）、商洛电厂二期项目（132万千瓦），筹建赵石畔电厂二期项目（200万千瓦），在建与筹建项目预计将于2025-2027年间陆续投产。据年报披露，由于公司主要电力机组处于西电东送通道，当前已核准装机中参与西电东送的机组占比达到48%，外送电量电价波动较小，同时公司受益于煤电一体化和坑口电站优势，新增项目投产背景下盈利能力仍有保障。 煤电一体保障高盈利能力，新增投产下今年业绩加速增长：相比传统火电，煤电一体化企业大幅降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利，2023年公司电力板块度电毛利达到0.124元/千瓦时。由于清水川三期首台机组（100万千瓦）投产已于今年一月投产，带来发电量的提升，园子沟煤矿东翼（产能200万吨/年）也于上半年投产，今年全年业绩加速增长可期。 在手资金充足叠加优质现金流，公司积极分红回报投资者：截至2024年一季度，公司在手货币资金达到66.89亿元，同时受益于煤电一体化所带来的稳定盈利能力，2023年公司经营活动现金流净额为71.33亿元，净现比为1.76。高盈利能力及优质现金流背景下，公司过去两年均实现较高分红，2022年现金分红13.13亿元，分红比例53.1%，2023年拟现金分红13.5亿元，分红比例52.8%。 待未来公司火电、煤矿在建项目进一步投产后，随着利润规模的提升，分红金额有望更加可观。 投资建议：我们预计公司2024-2026年的收入分别为228.15亿元、255.44亿元、279.92亿元，增速分别为17.3%、12.0%、9.6%，净利润分别为31.04亿元、34.67亿元、40.66亿元，增速分别为21.5%、11.7%、17.3%，维持买入-A的投资评级，给予2024年17xPE，6个月目标价为14.11元。 风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、火电与煤矿项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、分红比例不及预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险等。

数码喷墨印花龙头企业，中高端喷印设备市占率领先宏华数科深耕行业三十余年，是国内工业数码喷印龙头。公司主业聚焦于纺织数码印花工业应用领域，拆分产品看，公司主要产品为数码喷印设备、墨水，其中数码喷印设备业务2023年营收6.12亿元，占比48.69%，同比增长32.44%；墨水业务营收4.11亿元，占比32.70%，同比增长8.17%。公司盈利能力较好，2023年净利润为3.36亿元，同比增长34.02%，净利率达到26.70%。2017年至2019年，宏华均位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过50%，是行业中有力的竞争者与技术先行者。数码印花拥有“图案+色彩”双重优势，有望逐步替代传统印花数码印花在图案以及颜色的丰富度层面，拥有着传统印花难以企及的优势。图案端，数码印花机可以直接通过数码喷头打印复杂图案，更换图案时只需要在电脑端修改图案，因此图形越复杂数码印花的效率越高；在颜色端，传统圆网印刷在颜色的调配以及色彩呈现上均有一定局限，而数码打印则可通过对不同墨水的智能调配实现更多色彩呈现，拥有极为丰富的可呈现色彩数量。从消费者端观察，对优质服装的追求是一个长期趋势，服装行业头部企业往往会率先推出新款式、新面料、新花型以获取消费者的关注度。我们认为随着数码印花技术的普及，更多服装企业将会依托数码印花机提升纺织品的颜色及图案表现，最终推动数码印花机在服装制造领域的渗透率。 数码印花当前渗透率较低，百亿市场有望逐步开启中国数码喷墨印花潜在发展空间较大。2021年亚洲和欧洲数码喷墨印花产量分别占全球总产量的53.6%和27.2%，但同期亚洲数码喷墨印花渗透率同欧洲相比较低，东南亚地区数码喷墨印花渗透率约为4%，东亚地区数码喷墨印花渗透率约为11%，其中中国数码喷墨印花的渗透率约为11-12%，发展空间巨大。我们测算，在中国印花总量维持在220亿米的背景下，当数码喷印渗透率达到50%时，数码喷墨印花设备市场规模将达到68.45亿元，墨水市场规模或将达到79.2亿元，国内数码印花行业潜在需求超百亿，数码印花行业存在广阔发展空间。公司注重技术及研发，涂料新机型拓宽应用场景宏华数科近年来不断增大研发投入，通过持续研发创新助推公司新产品落地，2023年公司研发支出达9010万元，同比增长超50%。基于较强的研发能力，公司持续推出新型产品，其中2023年推出的EcoPrint涂料数码印花机可实现免蒸洗无水印花，能耗更低且更为环保，有效地拓宽了公司产品应用场景。涂料印花具有很强的织物材料通用性，可广泛应用于童装、女装、旗帜和室内装饰织物等对于印花质量有较大需求的纺织品。我们认为在应用广泛性、环保成本要求和数字化转型等多重因素作用下，公司推出的涂料直喷数码印花设备或将为公司发展注入新动力。收购扩产并行助力墨水降本增效，一体化销售增加客户粘性数码喷印墨水是数码印染环节的重要辅料，宏华数科正通过收购和新建生产基地等方式提升墨水产品的竞争力。公司于2023年收购墨水原料供应商天津晶丽数码科技有限公司67%的股份，借此快速进入墨水全产业链，掌握了墨水原料合成、提纯等核心技术。2023年，公司在天津投建年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印产业一体化生产线，规模化生产将带来成本的持续下降。目前与国内墨水厂商相比，公司的墨水价格尚存在追赶空间，我们预测随着新产能的落地，公司墨水产品成本将稳步降低，产品性价比进一步提升，从而提升公司产品市占率，为公司开辟营收增长第二曲线。2024年推出股权激励，绑定核心员工实现长期价值2023年10月，宏华数科拟回购4000-8000万元用于股权激励或者员工持股计划，2024年2月已完成回购，共回购7958万元，对应平均市值约110.66亿元。2024年4月公司推出了新一期的员工持股计划草案，该计划覆盖公司核心管理层、核心技术员工。 草案的业绩考核目标为2024及2025年公司净利润，其中2024年的净利润增速目标为30%（对应净利润约4.3-4.4亿元），2024及2025年累计净利润增速目标为200%（对应2025年净利润约为5.7亿元，yoy+31%）。该持股计划的推出，将有效绑定核心员工，激活员工的工作积极性，提振公司业绩表现。投资建议：公司作为数码印花行业中少有的兼具较高技术水平及较强研发能力的公司，产能有望进一步拓展，公司行业龙头效应或将逐步凸显，未来有望持续受益于下游印染行业的技术革新及设备更新，实现市占率的稳步提升。我们预测公司2024-2026年净利润分别为4.3、5.5、6.9亿元，对应PE为30X、23X、18X，6个月目标价为124.25元，相当于2024年35倍动态市盈率。首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：服装需求复苏不及预期；行业技术变化过快；盈利预测不及预期。

事件：6月7日，公司发布奥瑞金科技股份有限公司重大资产购买预案，公司计划以每股要约股份7.21港元的要约价，向香港联交所上市公司中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约，以现金方式收购中粮包装全部已发行股份，整体交易对价上限为60.66亿港元，约合人民币55.24亿元。 计划收购中粮包装强化竞争优势，供给格局优化加速公司正筹划对另一金属龙头中粮包装的收购项目，目前已间接持有24.40%的股份，计划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。2024年6月6日，张炜先生（持有中粮包装2.45亿股股份，占中粮包装已发行股份约22.01%）与公司订立不可撤销的承诺，张炜先生已无条件及不可撤销地同意及承诺于本次要约的最后接纳日期前，就其持有的全部中粮包装股份接纳本次要约，并承诺不会撤回该项接纳。中粮包装主营产品包括三片罐、两片罐，2023年总营收达102.65亿元。 根据前瞻经济学人数据，2022年两片罐市场奥瑞金、中粮包装市占率分别为20%、17%。中粮包装盈利水平表现稳健，2023年毛利率为15.64%，净利率为4.73%，与奥瑞金盈利水平接近。若顺利收购，公司两片罐市占率接近翻倍，三片罐市占率将进一步提升，增强规模效应，协同研发创新、供应链导入、客户资源，强化溢价能力，资产规模、收入规模、长期盈利能力有望显著提升。2023年以来，金属包装龙头资本开支增速放缓，行业持续整合。若并购成功，行业集中度将显著提升，盈利能力有望持续修复。 下游景气度有望复苏，三片罐原材料价格延续下行趋势24Q1以来金属包装下游饮料和酒消费持续复苏，根据wind,4月饮料类、烟酒类零售额当月值分别同比增长8.71%、11.86%，增速皆环比提升。分下游品类看，1）4月以来消费持续弱复苏，叠加南方降雨较多未进入天气炎热，啤酒市场压力仍存，4月全国啤酒产量同比下降9.1%。2024年欧洲杯将于6至7月在德国举办，奥运会将于7至8月举办，有望带动啤酒需求，预计动销边际改善。23年7、8月啤酒市场基数较低，待进入夏季旺季景气度有望回暖带动增速拐点向上。2）软饮料复苏较快，4月全国软饮料产量同比增长9.7%，增速环比提升。3)功能饮料新品催化，行业整体稳步复苏。此外，啤酒行业高端化升级顺利推进，Q1中高端结构进一步改善，龙头盈利水平整体提升，利好上游罐化率提升、向新罐型高端化升级。公司创新研发技术优势显著，持续开发一体化铝罐、炮弹罐、碗罐等新罐型，同时采用“跟进式”生产布局模式贴近核心客户，市占率有望持续提升。 原材料价格方面，三片罐原材料马口铁价格4、5月价格环比进一步下降，根据wind数据，镀锡板卷4、5月价格分别同比下降7.13%、5.86%。两片罐原材料铝价有所反弹，根据wind数据，4、5月铝价同比分别增长13.52%、3.33%。金属包装龙头23年以来资本开支增速显著放缓，行业供需格局稳定，我们预计公司目前产品价格仍存韧性，有望受益原材料价格下降。 探索布局新能源项目，积极发展第二增长曲线公司已在枣庄高效建成了一条对标一流的新能源电池结构件样板产线，具备新能源电池壳结构件批量生产能力。目前公司积极开发新能源电池客户，取得战略电池客户产线验收与供应商准入、提供批量测试。新能源电池精密结构件本身即是金属包装产品在动力电池领域的延伸。公司在金属包装领域已具备成熟的自动化规模化制造能力、减重降本能力、工艺创新优化能力，以及产品质量控制能力等优势，有望并利用山型结构件、二重卷封技术、覆膜铁技术等自有优势技术，为潜在客户提质降本增效。 投资建议：两片罐行业格局逐步改善，公司不断强化“制罐+灌装”一体化，并积极延伸产业链发展“包装+”战略，发展势头良好。我们预计奥瑞金2024-2026年营业收入为152.26、170.19、188.67亿元，同比增长9.99%、11.77%、10.86%；归母净利润为9.29、10.79、12.61亿元，同比增长19.91%、16.14%、16.95%，对应PE为12.3x、10.6x、9.0x，给予24年16.1xPE,目标价5.80元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：红牛纠纷案风险；原材料价格波动风险；客户食品安全风险。

事件：据长城汽车公告，5月批发销量为9.1万台，同比下滑10%，环比下滑4%，其中新能源车销售2.5万台，同比增长4%，环比增长10%。5月批发销量整体符合我们预期，多款改款车型上市有望带动销量向上。 我们认为5月销量整体符合预期，环比减少0.3万台主要受到皮卡销量下滑影响，其中新能源批发量2.5万、环比增加0.2万，燃油批发量6.7万，环比减少约0.6万。根据懂车帝数据推算，5月长城乘用车零售销量约4.6万台，环比基本持平。1)坦克：5月销售2.0万台，同比增长95%，环比基本持平。根据懂车帝数据推算，400/500Hi4-T合计零售销量约7千台；2）哈弗：5月销售4.7万台，同比下滑15%，环比基本持平，我们预计仍受到为新一代H6上市控制库存影响。根据哈弗公众号，新一代H6已开启预售，采用“星河美学”设计语言，内饰舒适度升级，搭载1.5T+7DCT/2.0T+9DCT两种动力系统，升级至CoffeeOS2智能座舱系统，支持Hicar/ICCOA手车互联，产品力大幅提升，上市后有望带动哈弗品牌整体销量向上；3）魏牌：5月销售2862台，同比下滑50%，环比下滑36%，预计主要受到蓝山智驾款即将上市影响，其配置五屏联动、7L冷暖冰箱、立体声动态转全景声技术，搭载全场景NOA，参考前期销量以及竞品对比，我们预计上市后月销有望达5000台以上；4）欧拉：5月销售6005台，同比下滑43%，环比增长28%；5）皮卡：5月销售1.5万台，同比下滑19%，环比下滑16%，我们认为主要受到季节性波动影响，2.4T乘用皮卡和2.4T商用皮卡上市有望提振销量。 5月出口销售3.4万台，同比增长37%、环比下滑5%。我们认为环比下滑主要系短暂波动，出口增长趋势不改。根据公众号，公司对海外组织架构进行变革，重组裂变十大战区，各区域业务单元直接对接市场和用户，实现资源统一高效调配和高质量运营，我们预计随着多个地区产品导入及放量以及本地化进程加速，出口销量有望重回增长。 短期看出口+新能源越野带来高弹性增长，中期看公司全面变革下主流市场突破。1）出海布局加速：2023年出口销量突破30万辆，目前公司重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域均有布局，巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程，2024年出口销量有望达到40-50万辆。2）新能源越野有望带来高弹性增长：新能源越野行业空间大，坦克系列销量表现亮眼，后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量。3）全面变革下主流市场突破：①产品精细化打磨，贴近用户需求：今年以来已有二代大狗Hi4、猛龙2024款等上市，后续新一代H6、枭龙Max改款、蓝山改款等有望取得较好表现；②营销思路转变：组织架构调整、构建营销中台，实现营销资源的高效利用；从各大新媒体广纳人才，形成专业的营销团队，并在抖音、B站、微博等平台进行精准、科学投放；魏总入驻微博、抖音，多次直播，是长城营销转型的有力印证；③直营渠道建设：根据公司公众号，将开展直营+经销并重的双销模式，截至5月中旬已在全国多个城市核心商圈开设44家“长城智选”直营销售店，同时也招募并培训超过600人专业团队。 投资建议：维持“买入-A”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为134.8、197.5、235.9亿元，对应当前市值PE分别为16.5、11.2和9.4倍。考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化，盈利有望显著上行，我们给予公司2024年25倍市盈率，对应6个月目标价39.4元/股。 风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。

核心观点：“高端性价比”成效初显，长期成长可期面对消费趋势更趋于性价比，以及线上电商流量分散、线下量贩零食店双重挤压，公司转型“高端性价比”战略，以减少品牌溢价，实现高品质叠加低价格的竞争优势，并对供应链及渠道进行调整，逐步转型制造型自有品牌零售商，整体势能初现，长期成长可期。 供应链变革：牵引全链路变革，提质增效打造性价比基础公司以“一品一链”模式打通内部采购、生产、代工、运营等各个环节，实现“高端性价比”，进而在线上线下各个渠道应用。 采购端：与各大农场建立直采合作，叠加树坚果国产替代，原料端持续实现降本。 生产端：由过去全OEM模式转换为“自产+联合建厂+OEM”复合生产模式，其中自产覆盖核心坚果品类实现生产端利润空间，联合建厂快速补充生产技术经验积累，OEM覆盖产品多元、快速迭代的零食品类满足产品体系丰富度及快速推新需求。 交付端：公司以“一品一链”模式跨部门整合，在供应链各环节提质增效，并推动单品包邮，精简物流层级，提升整体运营效率。 渠道变革：线上树品牌，线下要利润线上：公司聚焦抖音渠道实现爆发式增长，并以此构建“抖+N”全渠道战略赋能其他渠道。传统主流电商当前流量红利见顶，公司以硬折扣模式实现终端性价比，带动传统电商渠道自23M6恢复增长，并延续增长趋势。 线下：松鼠年节礼赠属性已打造清晰，具备拓展日销的品牌及产品基础，当前根据不同终端渠道构建差异化产品体系，未来线下分销市场空间有望进一步打开。当前线下渠道持续演化，量贩零食店接棒成长，松鼠在性价比消费趋势下转型“国民零食店”并持续优化店型，丰富门店产品体系与运营模式，构建多元竞争优势。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入增速分别为44.5%、31.1%、31.5%，利润增速分别为64.3%、49.7%、48.0%，公司已验证“高端性价比”战略下全品类全渠道成长势能，股权激励支撑下迈向“三年200亿”，同时规模提升、生产端布局、组织效率提升有望稳步推动净利率上行。 给予买入-A的投资评级，6个月目标价为31.52元，相当于2024年35X的动态市盈率。 风险提示：市场竞争加剧风险、新品拓展不及预期、盈利预测及假设不及预期、食品安全问题。

4月三花制冷零部件销量快速增长：据产业在线数据，4月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+7.9%/+24.0%/+28.5%。年初以来，空调厂商内外销排产积极，带动上游制冷零部件需求持续提升。我们认为，受益于海外补库存需求延续，且各地家电“以旧换新”政策刺激空调更新需求释放，我国空调企业排产持续增长，拉动制冷零部件销量延续较高增速。据产业在线数据，5月、6月空调内销排产量较去年实绩增长10.0%/4.4%；外销排产量较去年实绩增长34.5%/30.5%。另外，随着节能和环保要求提高，高效变频空调占比提升，有望推动电子膨胀阀需求不断增长。三花作为全球制冷控制元器件行业，将充分受益于行业需求提升。 4月新能源汽车市场表现平稳：据中国汽车工业协会数据，4月我国新能源汽车产销分别完成87.0万辆和85.0万辆，YoY+35.9%/+33.5%。伴随着汽车“以旧换新”政策落地及新车型推出，4月新能源汽车产销量延续快速增长态势。三花专注于新能源汽车空调及热管理产品的研发，具有显著的规模优势和领先的研发实力，我们认为4月三花汽车零部件销量同比快速增长。 投资建议：三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头，公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域，收入业绩有望快速提升。我们预计公司2024~2026年EPS为0.93/1.13/1.30元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年的PE估值30x，相当于6个月目标价27.82元。 风险提示：人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化的风险。

事件：小熊电器发布2024年股票期权激励计划草案。根据草案，本次激励计划拟授予的股票期权数量为63.7万份，约占公司总股本的0.4%。本次激励计划涉及的激励对象共计49人，包括公司的高级管理人员及核心骨干员工。本次激励计划股票期权的行权价格为每份47.41元。我们认为，本次股票期权激励计划将有效绑定员工利益与公司利益，激发员工的积极性。 股票期权激励计划彰显公司经营信心：本次股票期权激励计划公司层面的业绩考核目标为：1）第一个行权期：以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于8.0%或以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于8.0%。2）第二个行权期：以2023年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于16.6%或以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于16.6%。国内厨房小家电行业需求处于缓慢恢复过程中。根据久谦，2024年1~4月厨房小家电行业线上销售额同比-11%。在行业景气较弱的环境下，公司激励计划对收入/净利润增速的考核目标快于行业增速，体现了公司的经营信心。 新兴品类和海外业务有望构筑长期增长点：小熊通过推出小型洗衣机、挂烫机等新品，持续向大家电、生活电器等领域拓展。 根据公司年报，2023年其他小家电（个护、母婴和厨具）、生活小家电的收入实现快速增长。根据久谦数据，2024年4月，小熊挂烫机、洗衣机的线上销售额分别同比增长118%、39%。海外方面，公司正不断将在国内市场积累的品牌力、产品力、制造力拓展至海外小家电市场，海外业务进入快速发展期。2023年公司海外收入同比增长106%。 投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着国内小家电行业需求逐渐复苏，公司盈利能力将迎来改善。预计公司2024年~2026年的EPS分别为3.12/3.45/3.82元，维持买入-A的投资评级，给予2024年24倍市盈率，相当于6个月目标价为74.92元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

深耕精密光学赛道，研发驱动领军国产替代： 公司在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技术积累，主要从事光学精密仪器和核心光学部件的研发、生产和销售。 公司光学元组件产品涵盖条码扫描及机器视觉、车载激光雷达、医疗光学领域， 在仪器整机方面，公司主要产品为光学显微镜。 公司是研发驱动型公司，研发硕果累累，是光学仪器和光学元组件高端国产替代的领军者。据公司官网，公司主导国家重大科技专项 2项，承担国家火炬计划 5项，承担国家重点新产品项目 5项。 受益政策东风，高端显微整机及医疗影像业务前景广阔： 公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端显微镜保持高速增长。 公司的高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收已由2018年的 400万元增长至 2023年的近 1.4亿元，年复合增长率超100%。 公司近年来发力医疗光学业务， 在医疗影像方面，公司向蔡司、美国 BD 医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。 在体外诊断方面，公司与多家医疗检测的头部企业建立合作关系，为其提供核心光学元部件和镜头产品2024年 3月 1日经国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 各地方出台响应政策公告，明确提出增大对医疗影像及远程医疗的投入。公司作为高端显微镜及医疗光学元组件国产替代领头羊，有望充分受益。 智能驾驶风起，激光雷达业务蓄势待发： 据高工智能汽车研究院， 2024年 1-2月，中国市场乘用车前装标配NOA 新车交付量同比大增 201.42%，智能驾驶产业的黄金期已经到来。 激光雷达作为自动驾驶之眼，在诸多类型的传感器中以远距离探测精度和视角优势见长，相比纯视觉方案能够提供更多安全冗余，有望持续在自动驾驶解决方案中占据重要地位。 公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、图达通、法雷奥、 Innoviz、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，不断提高市场占有率，并通过大批量供应降低单位产品的制造成本，提升激光雷达业务的盈利能力。 投资建议： 我们预计公司 2024年-2026年的收入增速分别为 41.71%、 37.70%、31.22%，净利润的增速分别为 28.87%、 32.22%、 33.72%，成长性突出。我们首次给予买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 95.55元，相当于 2024年 35X 的动态市盈率。 风险提示： 公司新产品开发进度不及预期、行业国产替代进度不及预期、智能驾驶渗透率增长不及预期、汇率风险、市场竞争加剧风险。

事件： 东峰集团发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营收 26.31亿元，同比下降 29.72%；归母净利润 1.51亿元，同比下降 47.96%；扣非后归母净利润 1.64亿元，同比下降 43.01%。其中， 2023Q4单季度公司实现营收 5.12亿元，同比下降 44.20%;归母净利润-0.87亿元， 同比由盈转亏；扣非后归母净利润 0.51亿元，同比增长 4070.89%。 此外， 2024Q1公司实现营收 3.55亿元，同比下降 61.25%;归母净利润 0.12亿元，同比下降 94.57%；扣非后归母净利润 0.02亿元，同比下降 98.58%。 5月 9日，根据同花顺， 公司回复投资者问答， 拟通过后续对菲奥新材的投资，深化在锂电负极集流体领域的产业布局。 优化业务结构，战略调整转型，聚焦新能源新型材料业务面对行业内部竞争加剧、大宗化工等原辅材料价格上涨等多重超预期冲击， 公司 2023年战略调整转型，业务收入结构发生较大变化， 分产品看， 23年公司烟标/医药包装/膜类新材料/纸品分别实现收入10.83/7.12/5.05/1.62亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 -55.81%/22.39%/71.58%/30.55%。 1）烟标印刷产品方面， 由于公司战略调整转型，对外转让出售了湖南福瑞印刷有限公司、延边长白山印务有限公司等多家烟标业务子公司， 23年销量 161.67万箱，同比下降 51.95%， 平均销售价格为 2.68元/套， 同比下降 8.03%； 2） 医药包装方面， 业务稳步增长，市场份额进一步扩大， 公司正在进行扩充实施现有产能及技改项目投入，为后续持续加速发展增加动能； 3）膜类新材料方面， 新能源材料隔膜业务，产能规模还在建设、成长和爬坡过程中，后续将逐步释放； 4）纸品方面， 公司积极拓展纸品业务，生产量及销售量实现了同比双增长。 新能源新型材料业务作为公司的核心业务板块,23年公司进一步加大对板块内子公司及重点项目的投资，优化在新能源动力电池及储能电池等领域的产业布局，加速公司向高景气赛道转型。 同时， 公司积极打通产业及供应链上下游，进一步整合资源向新能源综合材料领域转型，全面进入新能源供应链体系。 此外， 根据同花顺， 公司回复投资者问答， 公司拟通过后续对菲奥新材的投资， 将达成在泡沫铜等新型复合集流体等锂电材料领域的深度合作，建立长期合作的机制，共同开拓新能源下游客户。 新业务毛利率短期影响盈利能力， 战略调整影响期间费用盈利能力方面， 2023年公司毛利率为 23.05%，同比下降 6.53pct，其中， 23Q4毛利率为 19.51%，同比下降 6.87pct。 24Q1公司毛利率为 26.71%，同比下降 1.13pct。 我们分析 23年毛利率下降主要系 1）烟标平均销售价格下以及由于产销量规模下降导致单位固定成本相对上升； 2）毛利率较低的膜类新材料占比提升。 期间费用方面，2023年公司期间费用率为 18.41%，同比增长 2.43pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.33%/11.53%/5.04%/-0.49%，同比分别增长-1.64/3.42/0.60/0.05pct。 销售费用同比下降主要系公司战略调整转型，对外转让出售子公司，该原纳入合并范围内子公司因合并期月度可比影响形成销售费用同比大幅下降，以及公司降本增效，压缩销售费用支出。 24Q1公司期间费用率同比增长 6.64pct 至20.80%。综合影响下，2023年公司净利率为 3.13%，同比下降 0.15pct； 其中， 23Q4净利率为 5.66%，同比下降 2.47pct。 24Q1公司净利率为3.78%，同比下降 21.32pct。 投资建议： 东峰集团是国内综合实力领先的包装印刷服务供应商，目前已建立起覆盖基膜、油墨、涂料生产、电化铝生产、镭射膜生产、镭射转移纸生产、包装印刷生产的全链条，多元业务拓展， 期待未来恢复增长。 我们预计公司 2024-2026年的营业收入为 20.63、 24.91、30.19亿元，同比增长-21.59%、 20.76%、 21.18%，归母净利润为 2.63、3.29、 4.08亿元，同比增长 74.92%、 25.11%、 23.73%，对应 PE 为26.7x、 21.4x、 17.3x，给予 24年 29.1xPE，目标价 4.15元，维持增持-A 的投资评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险；新业务增长不及预期风险； HNB 政策监管超预期严格风险；疫情反复风险；产能建设不及预期风险等。

事件概述：1）近日，软通动力在北京举行智能化产品和服务新品发布活动，重磅发布了全新企业智能知识中台和SwanLinkAI智能识别应用等产品。 2）近日，软通动力发布《2023年年度报告》和《2024年一季度报告》。 2023年，公司实现营业收入175.81亿元，同比下降7.97%；实现归母净利润5.34亿元，同比下降45.15%；扣非归母净利润4.62亿元，同比下降44.89%。2024年第一季度，公司实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%；归母净利润亏损2.77亿元，扣非归母净利润亏损2.84亿元。 Q1收入快速增长，强化以咨询为引领的数字化能力2023年，公司实现营业收入175.81亿元，归母净利润5.34亿元，数字化创新业务和战略新兴行业作为公司转型升级的核心引擎，进入稳步发展阶段，2023年数字化创新业务实现营业收入83.48亿元，营收占比47.48%，战略新兴行业实现营业收入64.11亿元，营收占比36.47%。分行业来看，①通讯设备行业收入70.54亿元（YoY-18.35%）。②金融科技行业收入40.42亿元（YoY+6.31%）。③互联网服务行业收入32.87亿元（YoY-9.34%）。④高科技与制造业收入23.72亿元（YoY+1.66%）。分产品来看，通用技术服务实现收入77.51亿元（YoY-16.43%），数字技术服务实现收入70.29亿元（YoY-2.68%），咨询与解决方案收入13.19亿元（YoY+24.08%），数字化运营服务收入14.8亿元（YoY-4%）。2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为3.29%/7.82%/5.44%，分别同比+0.18/+0.18/-0.1pct。 2024年第一季度，2024Q1实现营业收入54.49亿元（YoY+29.65%），归母净利润-2.77亿元，同比转亏，主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。 公司战略大客户基本盘保持稳定，大客户的规模和数量持续增加。面向国内市场，公司完成了全国六大区域40余个重要城市的营销能力布局，面向国际市场，启动了东南亚和中东发展战略。 收购同方核心资产，打造软硬一体的华为生态在开源鸿蒙方面，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，发布了全栈自主技术卡口解决方案，与多家龙头企业达成战略合作，在煤矿、电力等行业成功商业化；在开源欧拉方面，软通动力企业版服务器操作系统天鹤OS（iSSEOS）完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，发布一站式服务工具链和运维平台工具，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”的第二标段；在开源高斯方面，公司自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。 2024年1月完成同方计算机和同方国际并购，本次收购的同方相关资产，聚焦信创和商业市场PC、服务器及终端产品的研发、制造、销售和配套技术服务，是华为鲲鹏、昇腾和存储等产品线的生态合作伙伴。我们认为，软通动力未来有望形成“同方PC+鸿蒙OS、同方服务器+欧拉OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP”的软硬件一体化产品能力，实现从硬件算力到软件应用的产业闭环，进而打造华为“鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务”的全产业链能力和生态合作关系。 投资建议软通动力是信息技术领域的核心服务商，同时也是华为重要的生态合作伙伴，有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益，本次收购则为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为288.53/332.51/388.11亿元，归母净利润分别为7.80/10.02/12.07亿元。我们选择了算力相关的公司作为可比对象，6个月目标价为49.12元，相当于2024年60倍的动态市盈率，维持买入-A的投资评级。风险提示：人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。

事件概述：1）近日，东方中科发布《2023年年度报告》。2023年公司实现营业总收入30.07亿元，同比下降0.53%；归母净利润为-0.85亿元，同比下降109.57%；扣非归母净利润为-4.33亿元，同比下降257.68%。 2）4月30日，公司发布《2024年一季报》。2024Q1公司实现营收6.54亿元，同比增长3.30%；归母净利润为-0.28亿元，同比增长15.18%；扣非归母净利润为-0.31亿元，同比增长19.90%。 收入端保持较快增长，盈利能力有望修复收入端，分业务来看，1）测试业务实现收入25.57亿元（YoY+29.98%），其中①仪器销售业务实现收入18.82亿元(YoY+19.56%)，在行业需求下行的情况下仍实现了较高的增长，公司行业地位进一步上升；②新能源汽车测试业务实现收入4.93亿元（同比北汇信息22年全年+31.68%），保持高增，我们认为主要由于并购后公司加大对北汇信息的渠道拓展力度，市场份额提升;2)数字安全和保密业务（万里红）收入4.50亿元（YoY-57.40%），其中各项业务均呈现一定程度的下滑，主要由于下游政务开支承压，部分项目延期或取消。成本端，公司23年毛利率同比+0.68%为20.17%，测试业务同比+0.13pcts为19.39%，主要由于营收结构优化，新能源汽车测试业务（毛利率36.33%）占比提升，我们认为伴随着北汇的高速增长，公司毛利率有望持续优化。23年公司利润端短期承压，主要由于1）费用端合并北汇信息，叠加万里红收入端承压，各项费用率有所上升，三项费用率合计+6.53pcts达26.41%；2）公司计提万里红商誉减值2.48亿。根据公司年报，2024年万里红将通过战略调整、业务优化和精细化管理等多项举措，提高业绩韧性和经营效率，24年公司各项费用率有望下降，利润端将有所改善，24Q1公司归母净利润增速已回正。 新能源汽车测试业务进入发展快车道，万里红盈利修复可期1）结合东方中科自身的业务以及渠道赋能，北汇信息发展迅速，目前公司新能源汽车业务客户包括上汽、一汽、吉利、广汽、长安、北汽、长城、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、小米等OEM客户，以及博世、大陆、TRW、华域、延峰、华为等厂商，客户开拓进展顺利。 伴随着公司新客户的不断拓展，以及新能源汽车技术不断更新带来的持续性需求，我们认为公司新能源车测试业务有望保持高速增长。2）万里红短期业绩受下游预算限制压制，呈现负净利，伴随着信创、等保3.0的持续推进以及保密产品的更新换代周期，以及公司的提质增效发展规划，盈利修复可期，①信创：2023年12月26日，财政部会同工业和信息化部研究正式发布7项基础软硬件政府采购需求标准，党政信创或将加速招投标。②网安/保密：政策不断推动行业需求，2月27日，《中华人民共和国保守国家秘密法》经第十四届全国人民代表大会常务委员会第八次会议修订通过，于2024年5月1日起正式施行，需求有望回暖。 创立子公司中科鸿略，积极布局鸿蒙生态2023年公司设立控股子公司中科鸿略，其源自万里红基础软件业务，研发团队早期参与国产自主操作系统的研发与迭代，2022年发布了移动OS标准版和移动OS教育版，同年9月发布了国内首款基于OpenHarmony操作系统的国产芯片平板电脑，随后陆续发布了多款基于OpenHarmony的平板电脑、云桌面终端、电子班牌、OPS电脑、IP电话等产品。目前，中科鸿略已成为鸿蒙生态圈的重要成员，是中国开放原子开源基金会会员、OpenHarmony项目组核心成员，客户主要分布于党政机关、工业物联网领域，以及大型金融机构等。此外，23年公司发布中科鸿略鸿蒙操作系统，可用于各种手持设备，移动设备、Iot设备、PC等，积极布局鸿蒙生态。 投资建议：公司为国内领先的电子测量仪器仪表解决方案提供商，背靠中科院体系，基本盘业务稳固。近年来，公司通过并购形成双主业模式，目前公司成长驱动力主要源于以下两点：1）新能源车测试业务：伴随公司资源与渠道赋能，北汇信息进入成长快车道；2）万里红盈利能力有望逐渐修复。我们预计公司2024-2026年收入分别为37.54/45.34/55.02亿元，归母净利润分别为0.42/1.36/2.29亿元，维持买入-A投资评级，我们给予12个月目标价27元，对应2025年PE为60倍。 风险提示：宏观经济下行、新能源车测试需求不及预期、政企业务需求不及预期。

事件：金牌厨柜发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入36.45亿元，同比增长2.59%；归母净利润为2.92亿元，同比增长5.40%；扣非后归母净利润为2.34亿元，同比增长22.15%。23Q4公司实现营业收入10.98亿元，同比增长3.17%；归母净利润为1.26亿元，同比增长11.77%；扣非后归母净利润为1.24亿元，同比增长30.52%。24Q1公司实现营业收入6.41亿元，同比增长11.45%；归母净利润为0.36亿元，同比增长11.16%；扣非后归母净利润为0.14亿元，同比增长8.24%。 多品类布局逐渐完善，境外增速靓丽分产品看，公司23年整体厨柜/整体衣柜/木门实现收入22.32/10.44/2.46亿元，同比变动-5.55%/+8.65%/+64.97%，公司24Q1整体厨柜/整体衣柜/木门实现收入3.89/1.90/0.25亿元，同比变动+7.63%/+19.91%/-14.88%，厨柜业务保持基本稳定，衣柜、木门业务保持较快增长。公司通过布局多品类战略，经销商逐步从原来的单品类独立经营向多品类集成发展，不断完善整体家居解决方案，为用户提供更便捷、更舒适的一站式整家定制体验。 分渠道看，公司23年经销店/直营店/大宗业务/境外实现收入18.81/0.96/12.76/2.74亿元，同比变动+2.58%/-24.05%/-0.29%/+16.92%，24Q1经销店/直营店/大宗业务/境外实现收入2.86/0.05/2.34/0.81亿元，同比变动-5.32%/-65.34%/+24.73%/+68.23%，直营店渠道营业收入下降主要是部分直营店转成经销店所致；境外渠道收入增长主要是加大北美、澳洲市场的拓展。其中从业务发展模式来看，北美市场持续推动RTA分销商的拓展，总对总合作加快工程项目签约落地；澳洲市场则以工程分包模式持续实现市场的进一步突破。 盈利能力保持稳健，降本增效成果明显盈利能力方面，23年公司毛利率为29.58%，同比增长0.12pct。23Q4公司毛利率为31.16%，同比下降0.58pct。24Q1公司毛利率为28.01%，同比下降1.11pct。我们分析23年公司毛利提升主要系原材料价格较同期回落以及公司降本增效成果显现。 期间费用方面，23年公司期间费用率为22.81%，同比增长0.56pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.03%/4.67%/6.20%/-0.09%，同比分别-0.11/-0.03/+0.57/+0.13pct，其中研发费用有所增长，主要系公司深化践行集成研发管理理念，持续加大研发投入。24Q1公司期间费用率为25.17%，同比下降1.44pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.29%/6.27%/5.34%/0.27%，同比分别-1.25/-0.32/-0.47/+0.59pct。 综合影响下，23年公司净利率为7.95%，同比增长0.28pct；23Q4公司净利率为11.53%，同比增长1.10pct。24Q1公司净利率为5.44%，同比下降0.03pct。 投资建议：公司积极推进数字化转型升级，多渠道、多品类全面发力，衣柜、木门快速成长。我们预计公司2024-2026年的营业收入为41.13、47.51、52.82亿元，同比增长12.82%、15.51%、11.17%，归母净利润为3.12、3.60、4.14亿元，同比增长6.93%、15.41%、14.96%，对应PE为10.9x、9.5x、8.2x，给予24年17.19xPE，目标价34.80元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；渠道品类拓展不及预期风险；原材料价格上涨风险。

公司发布2023年年报及2024年一季报2023年营业收入11.80亿元，同比+18.71%；归母净利0.98亿元，同比+26.04%；扣非归母0.81亿元，同比+54.21%。2023年Q4营业收入3.11亿元，同比+12.70%、环比+0.49%；归母净利2990万元，同比+52.23%、环比+89.24%；扣非归母2595万元，同比+20.63%、环比+72.20%。 2024年Q1营业收入2.87亿元，同比+14.26%、环比-7.54%；归母净利2456万元，同比+13.49%、环比-17.86%；扣非归母2127万元，同比+13.73%、环比-18.03%。 盈利能力提升，高强高导铜合金和医疗零组件毛利显著增长2023年公司总毛利2.48亿元，同比+31.9%。其中主要业务高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能金属铬粉、医疗影像零组件毛利依次为9790、6647、1143、1123万元，依次同比变动+40.2%、+0.6%、+16.6%、+42.2%，占比依次为39.5%、26.9%、4.6%、4.5%。2023年公司毛利率22.18%，同比+2.55pct，主因公司国际市场业务快速增长，国内业务产品销售结构持续优化。 铜合金下游需求提升，火箭喷管进入量产阶段2023年，高强高导铜合金营收5.34亿元，同比+20.83%，毛利率18.33%，同比+2.54pct。下游新能源汽车市场需求旺盛提振连接器需求，全球轨交市场稳定发展，公司轨道交通大功率牵引电机端环、导条业务稳步增长。全球商业航天产业爆发式增长，公司液体火箭发动机推力室内壁产品进入量产阶段。 2024年，公司将快速推动《液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目》投资建设。项目预计实现年产约300吨锻件、400套火箭发动机喷注器面板、1,100套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，建设总周期约5年。 CT&DR球管市占率稳步提升，推进新产能建设2023年，医疗影像零组件营收4832.94万元，同比+21.16%，毛利率23.24%，同比+3.85pct。随着国内下游医疗影像装备企业快速发展，公司在国内市占率稳步提升。得益于部分产品逐步实现批量供应，单位成本逐步降低。2023年公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”，建设“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”。 2024年公司将启动厂房建设，力争年内建成。项目预计实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件、3,500套半导体产品组件和30,000套高电压用VI导电系统组件的产能，建设期4年。 高性能铬粉和中高压电接触材料营收稳步增长2023年，高性能铬粉营收5991.19万元，同比+25.34%，毛利率19.08%，同比-1.42pct。中高压电接触材料营收2.81亿元，同比+7.52%，毛利率23.68%，同比-1.62pct。2023年公司完成了年产2000吨高性能金属铬的研发制造基地建设。 光模块材料具备放量潜力2023年，公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”，其中“年产2,000万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”建设后将实现年产2,000万套光模块芯片基座、1,000万套光模块芯片壳体，其中光模块芯片基座已实现向市场批量供应，光模块芯片壳体处于样品验证阶段，建设期5年。公司下游主要客户包括天孚通信、环球广电、东莞讯滔、Finisar等。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为16.90、21.61、28.10亿元，实现净利润1.40、1.88、2.62亿元，对应EPS分别为0.25、0.34、0.47元/股，目前股价对应PE为45.4、33.9、24.3倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持17.31元/股，对应24年PE约69.2倍。 风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。

事件：华旺科技发布2023年年报及2024年一季报。23年公司实现营业收入39.76亿元，同比增长15.70%;归母净利润5.66亿元，同比增长21.13%;扣非后归母净利润5.28亿元，同比增长16.43%。其中，23Q4公司实现营业收入9.92亿元，同比增长4.74%;归母净利润1.69亿元，同比增长23.82%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比增长8.80%。24Q1公司实现营业收入9.52亿元，同比增长4.15%；归母净利润1.47亿元，同比增长36.59%;扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长49.95%。 此外，2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.00元（含税），同时向全体股东每10股以资本公积金转增4股，合计拟派发现金红利3.6亿元（含税），分红比例达到63.94%，同比增长15.09pct。 新产能释放营收稳增，外销快速放量分地区看，国内/国外营收分别为31.61/7.80亿元，同比分别增长8.28%/66.9%。公司凭借产品质量、价格优势在欧洲、亚洲等海外市场拓展客户顺利，快速打开海外中高端市场，23年外销收入增速持续靓丽。2024Q1公司市场销售继续呈现向好态势。 分业务看，2023年公司装饰原纸/木浆贸易分别实现营收31.07/8.24亿元，同比增长30.35%/-14.89%。1）装饰原纸：2023年公司装饰原纸产能持续增长，年产18万吨特种纸生产线扩建项目（一期）顺利投产，截至2023年末，产能达35万吨。23年公司持续产销两旺，产能利用率保持较高水位，装饰原纸产量31.03万吨，同比增长27.83%；实现销量30.51万吨，同比增长34.18%。24Q1浆价环比增长，公司向下游转移成本能力优异，且海外占比持续提升，我们预计价格保持韧性。2）木浆贸易：23Q3以来浆价自历史底部迅速回升至历史中位，我们预计木浆贸易收入逐季环比修复。 产品结构优化，盈利中枢上移盈利能力方面，2023年公司毛利率为19.05%，同比增长0.58pct。 23Q4公司毛利率为22.11%，同比增长4.56pct。24Q1销售毛利率为20.16%，同比增长6.08pct。23年公司国内/国外毛利率分别为16.8%/28.5%，分别同比增长-0.7pct/4.5pct。公司国外毛利率改善，且海外占比提升优化渠道结构，以及于低价时囤浆调控库存，一定程度上对冲23Q3以来浆价快速上涨压力。 期间费用方面，2024年第一季度公司的销售期间费用率为3.96%，较2023年同期的3.69%略有上升，同比增长了0.27个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/0.95%/-0.34%/2.90%。2023年华旺科技的销售期间费用率为3.69%，同比增长0.85pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/1.31%/3.04%/-1.27%，同比分别+0.06/+0.19/+0.54/+0.05pct。 综合影响下，2023年公司销售净利率为14.21%，同比增长1.57pct；2023Q4公司净利率为17.06%，同比增长2.69pct。2024Q1销售净利率为15.42%，同比增长3.7pct。 投资建议：公司为装饰原纸细分领域龙头，技术研发能力出众，成本管控到位，盈利韧性十足。伴随中高端装饰原纸行业格局优化，公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类，未来业绩有望持续成长。我们预计华旺科技2024-2026年营业收入为45.80、54.98、62.96亿元，同比增长15.20%、20.03%、14.52%；归母净利润为6.75、8.14、9.34亿元，同比增长19.27%、20.52%、14.78%，对应PE为11.5X、9.5X、8.3X，给予24年13.81xPE，目标价28.06元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：疫情反复、原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、品类拓展不及预期、海外贸易环境恶化、行业竞争加剧风险。

事件：1．公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收142.65亿元，同比减少11.50%；实现归属于母公司所有者净利润6.45亿元，同比减少2.19%；实现扣非归母净利润6.73元，同比增加3.10%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收32.93亿元，同比下降19.80%，环比增加1.93%；实现归属于母公司所有者净利润1.98亿元，同比增加136.71%，环比增加32.34%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同比增加634.96%，环比增加174.36%。 3.从24Q1单季度业绩来看，实现营收31.26亿元，同比下降20.52%，环比减少5.07%；实现归属于母公司所有者净利润1.22亿元，同比增加20.57%，环比减少38.51%；实现扣非归母净利润1.05亿元，同比增加19.42%，环比减少65.01%。 2023营收同比下滑，毛利率明显提高：公司2023年营收较上年同期略有减少，其中公司存储半导体实现营收25.59亿元，同比减少3.34%，；计量智能终端实现营收25.45亿元，同比增加41.81%；高端制造实现营收91.22亿元，同比减少21.33%，主要系医疗产品、消费电子等行业需求疲弱，高端制造业务整体收入有所下降。从毛利率来看，2023年度整体毛利率为16.52%，同比上年增加4.66pct，毛利率提升的主要原因是产品结构的变化、降本增效、美元升值等影响。从24Q1来看，公司营收同比下滑接近20%，归母净利润同比增长接近20%，主要系24Q1毛利率同比增长较大，带动公司24Q1净利率达到5.55%，同比提高2.43pct。 2024年存储市场有望迎来复苏：2023年存储市场在经历了需求下滑之后，在AI的带动下，有望在2024年迎来强劲复苏。根据世界半导体贸易统计组织预测，2024年全球半导体市场规模有望达到5884亿美元，同比增长13.1%，其中存储器细分赛道的占比将上升到22.06%，市场规模将上涨到1298亿美元，同比增加44.8%，涨幅位居半导体细分领域之首。 公司为国内存储封测龙头，有望深度受益市场复苏以及国产替代：公司为国内存储封测龙头，主要从事高端存储芯片的封装与测试，产品包括DRAM、NANDFLASH以及嵌入式存储芯片。2023年，公司完成16层堆叠技术研发并具备量产能力，超薄POPt封装技术（PackageonPackage，叠层封装技术）实现量产。目前来看，国内的存储市场基本被外资垄断，国产替代空间巨大，公司有望持续受益存储市场国产替代趋势以及下游需求复苏。 投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为171.18亿元、205.41亿元、224.92亿元，归母净利润分别为9.32亿元、12.38亿元、15.09亿元。考虑半导体行业回暖，公司转型存储封测带来的成长性。给予公司2024年35.00XPE，对应目标价21元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。