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胡又文 9 2
创业慧康 计算机行业 2019-12-06 17.59 24.00 33.48% 18.45 4.89% -- 18.45 4.89% -- 详细
事件:公司12月4日晚间公告与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司,上海新虹桥和诺门诊部有限公司分别签订框架合作协议。 点评: 新虹桥国际医学园区是上海医改“试验田”。上海市卫健委7月发文《关于进一步支持新虹桥国际医学园区社会办医高质量发展的实施意见》(以下简称《实施意见》)要求:新虹桥国际医学园区区作为上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地,在新虹桥国际医学园区将先行先试,大力推进社会办医发展的全面创新,为全上海市健康服务园区社会办医高质量高发展探索新路径、积累新经验。 携手新虹桥国际医学中心,深度参与医改探索实践。进一步落实《实施意见》,公司与新虹桥国际医学中心达成合作,通过业务、资本合作等方式扩大和加深双方在医疗卫生健康信息化领域的合作。依托园区政策及资源,结合公司全国范围的6,000 余家医疗机构资源,积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台。同时,双方将在互联网医院、互联网诊疗平台、慢病留管平台、处方流转平台建设及运营等方面为长三角地区人民提供高品质健康旅游的医疗卫生健康信息化服务,以实现“医、教、研、养、游”的战略规划。 与和诺医疗达成战略合作,拓展互联网医疗业务。依托新虹桥国际医学园区丰富的医疗资源,公司将与和诺医疗在互联网+医疗应用的研究、开发和运营等方面展开合作。双方共同探索双向互联互通共融共享的合作模式,让医疗资源获得充分流动,以破解共享优质医疗资源的时空限制,实现各医疗卫生机构的医疗资源与患者间互通互联,为互联网+医疗应用、开发和运营奠定基础。 投资建议:借助上海医改实验田的政策红利,公司将与新虹桥国际医学中心、和诺医疗共同积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台,寻找互联网+医疗下的可持续发展的商业模式。我们看好公司以互联网医疗为代表的创新业务的发展前景。预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,维持买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期;合作进展低于预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-06 5.94 7.41 18.37% 6.19 4.21% -- 6.19 4.21% -- 详细
环卫装备龙头专业聚焦,布局固废全产业链:2018年公司完成了对中联环境100%的股权收购,环卫装备及服务业务成为第一大核心业务。2019年前三季度,公司实现营业收入87.26亿元,调整后同比下降3.18%,归母净利润9.64亿元,与模拟重组后上年同期数对比增长7.71%。2019年公司增速相对放缓,但经营质量不断提升,经营性现金流有较大改善。同时,2019 年公司先后转让上风风能100%股权以及宇星科技100%股权,将环境治理工程等非核心业务进行剥离,同时启动风机产业的分拆上市,优化产业结构,聚焦于公司具有核心竞争力的环卫机器人、环卫装备、环卫服务、生活垃圾分类及终端处置等领域,实现固废全产业链发展战略,力争成为大固废行业的引领者。 垃圾分类促进固废全产业链受益,市场空间持续释放:垃圾分类将促进前端环卫设备、垃圾分类服务及后端餐厨垃圾处理等领域的市场需求释放。随着垃圾分类服务项目逐渐增加,政策的助力将带来市场需求的释放,短期对环卫设备的需求量提升明显,源头和中间环节理顺后,完成分类的生活垃圾将涌向末端,对末端处理能力提出挑战,尤其是湿(餐厨)垃圾的处理缺口较大。我们参照《上海市生活垃圾全程分类体系建设行动计划(2018年-2020年)》要求,按照人口比例将垃圾分类处理量、环卫设备需求量推广至46个重点城市及全国251个地级市(扣除46个重点城市),考虑装置单价、餐厨垃圾单位投资额及平均处理服务费,由此预计垃圾分类为环卫设备带来超250亿市场及为餐厨垃圾处理带来的千亿级市场空间。 龙头推动环卫设备新能源化、智能化发展:截至2017年,全国城市道路清扫机械化率为65.01%,县城道路清扫机械化率为57.28%,机械化率呈现稳步提升趋势,但政策提出2020年底前,地级及以上城市建成区达到70%以上,县城达到60%以上,以及相较于欧美发达国家,其环卫行业机械化率普遍达到了80%以上,可见我国环卫机械化率水平仍有较大提升空间。随着政策的推广及技术的发展,驱动环卫产业向新能源、智能化升级,公司新能源环卫车行业优势突出,推出智能环卫机器人解决城市“毛细血管”的环境治理问题。此外,截止2019年6月底公司获得自主专利达720项,拥有国内最为完善的环保装备产品线,约有400个型号的产品,产品齐全,连续18年处于国内行业市场份额第一的位置,根据中国汽车研究中心的数据,2018年环卫装备市占率达21.61%,其中中高端产品市占率超30%,高端产品市占率近40%,遥遥领先于行业其他参与者。 布局环卫服务,固废全产业链协同可期:政策推动下我国环卫服务市场化商业模式逐步显现,随着环卫服务市场的逐步释放,将逐渐实现政企分离,降低成本和政府财政负担,提高运作效率。我们以城乡建设统计年鉴数据为基础,参考清扫、清运、运营维护费用,由此估算城乡道路清扫保洁、城乡垃圾清运、公共设施运营服务的市场空间约1628亿。公司自进入环卫服务领域以来,环卫服务业务取得高速增长。截至2019年H1,环卫服务实现营业收入2.29亿元,同比增长68.16%,毛利率从2016的-2.35%提高至2019H1的9.12%。2019年上半年,公司签订环卫运营项目合同总金额达到57.85亿,签约能力排名全国第三,较2018年全年排名上升1个名次,成功位居行业前列。 大手笔推出激励计划,充分调动员工积极性:2019年10月,公司同步推出第一期事业合伙人持股计划和第三期期权激励计划。一期员工持股计划拟面向公司高级管理人员和中高层人员共147人授予5.35万股,占总股本的2.63%,筹集资金不超过5.35亿元。第三期期权激励计划向250人授予6534万股市值约4.2亿的股票,占总股本的2.07%,激励对象主要是公司中基层核心骨干人员,行权条件为2019-2021年公司实现扣非归母净利润不低于14、16.8和20亿元,合计50.8亿元。两大人才激励计划覆盖员工400余人,总规模近10亿元。公司自2016年起多次推出员工激励计划,不断完善了企业的管理结构,打造企业与员工利益共同体的结构布局,充分调动员工的积极性。 投资建议:公司在完成中联环境的并购后,致力于打造以环卫为核心,同时布局大固废产业链的综合性环保平台,业务更加聚焦带来的价值凸显将带来更多的大额订单和市占率提升。跟环保类其他民企相比,公司有着强大的股东背景和资金支持。我们预测2019-2021年公司净利润分别是13.72亿元、16.88亿元、20.52亿元,对应2019-2021年的PE分别为13.7X、11.2X、9.2X,增持-A评级,6个月目标价7.41元。 风险提示:政策落实和推进不及预期、项目推进进度不及预期、市场竞争加剧的风险。
胡又文 9 2
万集科技 计算机行业 2019-12-06 74.91 -- -- 84.49 12.79% -- 84.49 12.79% -- 详细
智能交通行业的领跑者。公司是国内专业从事智能交通系统(ITS)研发、制造与服务的高新技术企业,历经二十余载的深厚积淀,在车联网、大数据、云平台、边缘计算及自动驾驶等领域积累了大量自主创新技术,开发了车路两端激光雷达、V2X车路协同、ETC、动态称重、汽车电子标识等多系列产品,为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案,在智能交通信息采集与处理行业取得了领先的市场地位。 ETC行业领军企业,ETC OBU普及政策带来业绩爆发。我国ETC行业市场集中度较高,作为ETC行业龙头,公司市场份额连续五年位列行业前三。国务院推动ETC全面普及,相关政策密集出台,将带来业绩整体的大幅增长。 V2X“初代”应用ETC OBU全面普及,万亿级ETC后应用推动RSU建设量持续增长。ETC是“初代”车联网应用,ETC从高速付费单一场景出发,后应用涵盖停车/充电/加油的缴费、汽车金融、城市拥堵费甚至碳排放付费等,市场规模达到万亿级;全国车辆普及安装OBU,国家意志将推动V2X网络基建先行,RSU建设首先拉开序幕,我们估算市场空间有望达到千亿级别。公司参与车联网国家政策标准的制定起草工作,在RSU领域技术和份额领先。 无锡高架侧翻事故敲响警钟,动态称重业务治超前景广阔。作为动态称重市场的领导者,公司也是动态称重领域唯一一家上市公司,具有明显的品牌优势。公司拥有满足交通治超需求的一系列产品及综合解决方案,广泛应用于公路超限检测、计重收费、超限超载非现场执法、交通信息综合管理平台等领域。今年10月,江苏省无锡市312国道高架桥发生侧翻的恶性事故,即是由于运输车辆超载所致,该事故向全社会敲响了警钟,也为公路车辆超限非现场执法产品打开了市场空间。 智能网联时代的先行者,成功推出V2X+激光雷达车路协同方案。V2X技术可以有效地增强驾驶安全,提升交通效率,改善驾乘体验,也是智能网联汽车最重要的环节之一。公司以雄厚的技术实力积极参与车联网相关的国家、行业等政策标准的制定起草工作,提供基于V2X的OBU(车载终端)和RSU(路侧单元)及车载综合信息平台。公司的V2X+激光雷达车路协同方案分别落地全国首条城市道路与高速公路测试路段,成熟度遥遥领先,成功通过车规级测试,并携手宇通、东风等厂商,产业化大规模推广更进一步。 投资建议:作为智能交通行业的领跑者,公司ETC业务业绩的爆发性与持续性兼具。公司同时也是智能网联时代的先行者,成功推出V2X+激光雷达车路协同方案,成熟度行业领先。我们预计公司2019年~2021年的收入分别为37.41亿元(+440.3%)、52.31亿元(+39.8%)、66.03亿元(+26.2%),归属上市公司股东的净利润分别为7.07亿元(+10618.18%)、9.42亿元(+33.2%)、12.99亿元(+38%),对应EPS分别为6.43元、8.56元、11.82元,对应PE分别为11倍、9倍、6倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧。
捷佳伟创 机械行业 2019-12-05 35.83 39.60 7.00% 36.96 3.15% -- 36.96 3.15% -- 详细
事件:公司于11月30日发布2019年员工持股计划以及股权激励计划,同时发布与通威股份子公司近一年内签订9.7亿元订单。 员工持股、股权激励双管齐下,彰显公司未来发展信心。本次公司员工持股计划持有人数198人,筹集资金总额不超过5700万元,按28日收盘价33.33元/股测算,持有标的数量约171.02万股,占公司总股本0.53%。而股权激励计划激励对象192人,拟授予限制性股票130.41万股,占公司总股本0.41%,授予价格为16.59元/股。 本次员工持股及股权激励计划预计期限均为48个月,分40%、30%、30%三期解锁,并设立考核目标,计划2019年-2021年净利润较2018年增长分别不低于18%、40%、65%,若不计费用则归母净利润分别为3.61、4.29、5.05亿元。本次公司同时发布员工持股及股权激励计划,绑定公司核心利益,彰显对于公司未来稳健发展充足信心。 今年签订通威9.7亿订单,支撑未来业绩稳定增长。公司同时公告与通威签订的合同订单,2019年以来公司与通威下属子公司签订了一系列订单,总额高达9.7亿元,涵盖PECVD、制绒、清洗、刻蚀、自动化设备等,覆盖绝大部分电池片设备产品。同时,公司公告2016-2018年以来对通威销售收入分别为3.96、3329.47、991.63万元,占当年收入分别为0.0048%、2.6791%、0.6643%。而本次订单占2018年收入69.04%,体现公司在通威的客户突破,支撑后续收入业绩稳定增长。 技术升级打开市场空间,公司推进N型产能建设。电池片环节是提升转化效率的关键环节,目前国内钧石、通威、晋能、汉能纷纷规划HIT产能。据捷佳官网新闻,目前公司已经为通威提供了异质结的湿法制程、RPD制程、金属化制程三道工序的核心装备,其中核心设备RPD设备来自于住友重工。公司目前在HIT、TOPCON领域均有技术布局,未来订单有望持续落地。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润分别为4.19、5.76、7.31亿元,EPS分别为1.31、1.80、2.29元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为39.60元,相当于2020年22的动态市盈率。 风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。
胡又文 9 2
梦网集团 计算机行业 2019-12-04 23.07 30.00 43.06% 21.98 -4.72% -- 21.98 -4.72% -- 详细
公司今日公告,子公司深圳市梦网科技发展有限公司近日与阿里云计算有限公司签署战略合作协议,双方同意就智慧城市、政府、企业等领域进行产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作,以共同推进相关领域云服务业务的发展。 细节彰显双方合作的层级和深度。此次合作的看点有三方面: 此次合作诸多细节彰显双方的协同深度:1、在合作期(三年)内,在金融和政务行业落地标杆客户和案例至少10家,共创解决方案不少于2个;2、近期双方将在金融领域选择标杆客户,共同推广阿里云的金融云相关产品,形成合作案例和协同模式,并向更大范围的客户进一步推广;3、双方将共同探索在具备条件的地区合作运营智慧城市、数字城市的产品解决方案,促进阿里巴巴在零售、电商、物流、交通等领域的优势产品的快速推广和落地;4、双方将共同研发和推广基于阿里云的智能外呼、云通信隐私小号、AI云小蜜、移动消息推送、CEN等解决方案。 合作形式是互惠互利的。阿里云将采购确定了20亿条富信(三年)以及年度百亿条短信。在合作期内(三年),梦网科技向阿里云采购的云计算资源将达到1500万元以上。 合作产品立体化多样化,面向不同行业打造整体解决方案。梦网科技此次与阿里云合作,旨在打造不同行业云计算整体解决方案的能力,运用企业服务号、富信、视频彩铃为阿里巴巴生态系统的商家和合作伙伴提供营销服务能力。 公司企业短信业务竞争优势得到进一步强化。市场对于企业短信业务存在巨大的预期差,2019前三季度全国移动短信业务量同比增长40.8%,而去年同期增速为14%,增长持续提速。根据行业调研,公司拥有20多万企业用户,历经五年时间将市占率由2%提升至12%,成为国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商。阿里巴巴年度百亿条短信的采购订单以及大量的B端企业客户将继续巩固公司在企业短信市场的领先优势。 富信的持续落地已成常态,产业端重磅的合作亦是常态,5G时代强大的toB服务生态呼之欲出。今年以来,先后有阿里、腾讯、华为以及Twilio与公司形成合作,公司在5G时代的地位已被产业充分认可。通过这次合作,富信今年录得第三次三年20亿条富信订单,目前在电子发票、ETC、电商生态等场景持续落地,样板案例的持续落地为后续富信的发展提供坚实的基础。随着5G时代的到来,公司正在加速打造强大的toB服务生态。 投资建议:公司与阿里云的合作不仅仅是场景的落地和合作,未来阿里巴巴庞大的B端客户体量将为公司各项业务发展提供巨大的空间。上调公司2019-2020年公司EPS至0.50元、0.92元,维持买入-A评级,上调6个月目标价至30元。 风险提示:富信推广不及预期;行业竞争加剧;股权激励考核目标完成不及预期。
格力电器 家用电器行业 2019-12-04 60.00 70.00 12.54% 63.46 5.77% -- 63.46 5.77% -- 详细
事件: 格力电器发布公告,格力集团与高瓴资本旗下的珠海明骏正式签署《股权转让协议》, 格力集团将持有的格力电器 9.02亿股( 占格力电器总股本 15.00%),以总金额 416.62亿元的价格转让给珠海明骏。 本次权益变动后,上市公司除陆股通外的前三大股东分别为珠海明骏持股 15.00%、河北京海担保持股 8.91%、格力集团持股 3.22%。 转让价格符合预期: 根据交易方案, 股权转让价格为 46.17元/股,略高于此前公布的 44.17元/股的底价,与上周五收盘股价 57.71元相比折价20.00%。 管理层实体入股珠海明骏: 格力电器现任管理层通过格臻投资( 管理层实体),作为 LP 直接持有珠海明骏 6.3794%的股份,同时根据协议约定, 未来珠海博韬会将其所持有的约占珠海明骏认缴出资总额的 4.7236%股份转让予管理层实体, 即管理层实体合计以持有珠海明骏 11.10%的股份。格臻 投资在珠海明骏的GP股东方——珠海毓秀董事会中拥有1/3的席位,在一 些重要事项决策中掌握一票否决权。 管理层激励和分红值得期待: 珠海明骏承诺将在权限范围内保持格力电器经营管理团队稳定,在交易完成后,将推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过 4%格力电器股份的股权激励计划。对于分红,珠海明骏承诺在上市公司涉及分红的股东大会中,积极行使股东投票 权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权,以尽力促使上市公司每年净 利润分红比例不低于 50%。 空调短期行业压力无碍: 对于格力近期因让利促销引发的资本市场担忧,我们认为在空调小年,龙头公司以价换量,将进一步挤压尾部品牌的份额,而今年的成本红利,也为格力新一轮促销提供了空间。历史经验表明,龙头企业在小年获得的份额,将成为大年收获利润的基础。 对于 2020年,我们预期新房的竣工交付会改善, 终端需求压力有望缓解。 投资建议: 股权转让是格力新征程的开端, 我们期待新股东会给公司治理带来改善,长期看有助于提升估值。 预计公司 2019年~2021年 EPS 分为4.64/5.00/5.46元; 维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价 70.0元,相当于2020年 14倍动态市盈率。 风险提示: 交易方案未能落实; 房地产下行超预期, 外贸环境恶化的风险。
胡又文 9 2
诚迈科技 计算机行业 2019-12-02 110.70 -- -- 119.71 8.14% -- 119.71 8.14% -- 详细
整合深度科技,进军国产操作系统产业。公司继续稳步推进整合深度科技的投资事项。值得注意的是,公司此前9月30日公告方案由于评估机构评估工作未按预期完成导致一度暂停推进,而本次公告中明确说明了评估机构已经对武汉诚迈和武汉深之度100%股权出具了评估报告书,并给出了对应的评估价值。后续交易顺利完成后,公司将间接拥有深度科技44.44%股权。深度科技是国内顶尖的操作系统厂商,在全球开源操作系统排行榜上,深度操作系统是率先进入国际前十名的国产操作系统产品,也是实际用户数最多、国际排名最高的国产操作系统。同时,深度也是仅有的不依靠政府补贴或经费支持生存至今的国产操作系统厂商。通过整合深度科技,公司将进入国产操作系统市场,开启新的征程。 深度科技将成为自主可控体系中的重要企业。深度操作系统已通过了公安部安全操作系统认证、工信部国产操作系统适配认证、入围国管局中央集中采购名录。同时,深度科技作为国产化先锋华为的重要合作伙伴,两者有望携手打造国产化生态圈,积极推动国产化应用生态更好的发展。 深度与华为在民用市场合作进展超预期。近期华为已经开始销售预装深度操作系统的笔记本电脑,不仅仅是此前新闻刷屏的荣耀Magic笔记本,包括MateBook X Pro,MateBook 13和MateBook 14等型号在内的多款华为笔记本均开始预装深之度操作系统。华为笔记本年销量达到500-600万台,无论销量与品牌引领,对于国产操作系统在C端推广都意义非凡。深度操作系统已经建立了国内目前生态最丰富的应用商店--深度商店,随着预装深度操作系统的终端不断增加,更多软件厂商将适配并入驻深度商店,未来公司的战略价值将不可估量。 投资建议:后续交易顺利完后,公司将间接持有国内顶尖操作系统厂商--武汉深之度44.44%股权,全面受益于操作系统国产化浪潮。暂不考虑交易带来的一次性投资收益,预计2019、2020年EPS为0.37、0.62元,维持买入-A评级。 风险提示:与武汉深之度合作不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降风险;资产注入的正式协议尚未签署。
克来机电 机械行业 2019-11-29 27.58 35.60 14.51% 32.38 17.40% -- 32.38 17.40% -- 详细
事件: 公司于 11月 27日发布可转债发行公告, 发行公司可转债共计 1.8亿元,限期 6年,初始转股价格为 27.86元/股。 可转债发行尘埃落定, 将于 12月 2日开始申购。 公司早于 2018年 11月 27日发布可转债预案, 本次发行可转债募集资金总额共计 1.80亿元,发行数量为 18万手。本次可可转债股权登记日为 11月 29日,申购日为 12月 2日。本次发行可转债限期为 6年,即自 2019年 12月 2日至 2025年 12月 1日,初始转股价格为 27.86元/股。 突破智能制造产能瓶颈,有望厚增业绩订单。 本次可转债募集资金将全部用于总投资 1.99亿元智能制造生产线扩建项目,主要针对新能源汽车市场,新增五大类柔性自动化生产线( BRM 生产线、 IB2生产线、 48DCDC 生产线、 3U 驱动器生产线和 eAxle 电桥生产线),以及新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备产能。 根据公告,本次募投项目预计实施达产后年均可实现销售收入 2亿元,税后内部收益率( IRR) 16.60%,税后动态投资回收期为 6.94年(含建设期),其中第一至三年生产符合分别为 60%、 80%、 100%,将显著厚增公司订单业绩。 布局自动化产线及老化测试系统,高端产品订单落地可期。 其中,车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线方面,公司目前技术积累、工程应用经验充分,并获得了博世 IPB(驻车制动器)和 BRM(能量回收加速辅助控制器)全球供货的框架合同。目前产线结构布局已确定,随着公司产能不断扩张,将支撑公司产品订单持续落地。 而新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套装配方面,公司系统主要是自用,并通过外部企业测试服务收取费用, 据公告公司已与客户签订首个测试服务六年合同。随着产能丰富以及需求市场需求成熟,有望实现产线组装并用于销售。 投资建议: 公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。从并表口径,预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.19、 1.66、 2.34亿元,对应 EPS分别为 0.68、 0.94、 1.33元。维持买入-A 评级,给予 6个月目标价 35.6元,相当于 2020年 38倍市盈率。 风险提示: 汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。
胡又文 9 2
四维图新 计算机行业 2019-11-28 16.03 22.00 33.58% 16.96 5.80% -- 16.96 5.80% -- 详细
事件:公司今日收盘公告子公司杰发科技成功研制TPMS(胎压监测)芯片并具备了量产能力。 点评:产业“芯”突破。国内TPMS 芯片市场长期被英飞凌、飞思卡尔、GE 等国外厂商垄断。此次公司成功研制TPMS 芯片,高度集成了低功耗增强型微处理器(MCU)、气压传感器(Pressure Sensor)、温度侦测(Temperature Sensing)、加速度传感器(Accelerometer)、高频射频技术(RF)及低频射频技术(LF)六大功能,这是中国品牌自主设计且推向市场的首颗车规级TPMS 全功能单芯片解决方案。在性能上,以自主研发的低功耗MCU 技术及高性能MEMS 传感器技术,严格按照车规标准,多技术领域实现重大突破,正式与国际顶尖芯片企业全面打响TPMS 市场争夺战,实现芯片国产化的又一次重大突破。 彰显公司“芯”实力,带来业务“芯”增量。杰发科技是极为优质的国产芯片设计厂商,此前成功实现国内车规级MCU 产业零的突破,此次再度成功攻克TPMS 芯片的技术难关,充分彰显了公司的研发实力和行业领先地位。从市场角度来看,2013年国家标准委颁布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的国家标准并表示,自 2020年 1月 1日起,所有在产乘用车开始实施胎压监测系统(TPMS)强制安装要求,预计强制安装将带动TPMS 芯片市场加速增长。根据公司官微报道,作为公司芯片业务重要的新产品线,TPMS 芯片甫一亮相,就获得了数万颗量产订单,我们预计很快在收入端体现。 多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量;2)车联网业务:公司陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位臵数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位臵大数据业务:公司上半年位臵大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。杰发科技的胎压监测芯片已经成功研发,有望全面受益。 投资建议:公司多年以来持之以恒的高强度研发开始步入收获阶段,今年以来各项业务连续取得突破性进展,充分彰显了公司产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS 为0.22、0.32元,维持买入-A 评级,12个月目标价22元。
克来机电 机械行业 2019-11-28 26.99 35.60 14.51% 32.38 19.97% -- 32.38 19.97% -- 详细
事件:公司于 11月 22日公告,公司可转债申请获得证监会批复,核准公司发行 1.8亿元公司可转债,限期 6年。 突破智能制造产能瓶颈,有望厚增业绩订单。公司于 2018年 11月 27日发布可转债预案,本次可转债募集资金不超过 1.8亿元,全部用于总投资 1.99亿元的智能制造生产线扩建项目,主要针对新能源汽车市场,新增五大类柔性自动化生产线(BRM 生产线、IB2生产线、48DCDC 生产线、3U 驱动器生产线和 eAxle电桥生产线),以及新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备产能。 根据公告,本次募投项目预计实施达产后年均可实现销售收入 2亿元,税后内部收益率(IRR)16.60%,税后动态投资回收期为 6.94年(含建设期),其中第一至三年生产符合分别为 60%、80%、100%,将显著厚增公司订单业绩。 布局自动化产线及老化测试系统,高端产品订单落地可期。其中,车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线方面,公司目前技术积累、工程应用经验充分,并获得了博世 IPB(驻车制动器)和 BRM(能量回收加速辅助控制器)全球供货的框架合同。目前产线结构布局已确定,随着公司产能不断扩张,将支撑公司产品订单持续落地。 而新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套装配方面,公司系统主要是自用,并通过外部企业测试服务收取费用,据公告公司已与客户签订首个测试服务六年合同。随着产能丰富以及需求市场需求成熟,有望实现产线组装并用于销售。 绑定核心客户保障订单,受益汽车电子国产化提升。目前公司作为国内汽车电子装备领先厂商,深度绑定行业龙头客户博世系、江森系等。公司产品约占联合电子自动化设备采购总额 10%,并于去年收获博世海外批量订单。据公告,公司上半年新签自动化订单 1.7亿元,随着国六落地联电于已于 7月开启大量新单招标,预计将有效支撑公司业绩增长。随着汽车国产化率提升,上汽、华为、汇川纷纷加码汽车电子,公司后续有望收获新订单。 投资建议:公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。从并表口径,预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.17、1.57、2.19亿元,对应 EPS分别为 0.66、0.89、1.25元。维持买入-A 评级,给予 6个月目标价 35.6元,相当于 2020年 40倍市盈率。 风险提示:汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。
潞安环能 能源行业 2019-11-25 6.85 10.10 46.80% 7.21 5.26% -- 7.21 5.26% -- 详细
拟收购集团资产,产能扩张,产量增加:慈林山煤业包括三个矿井慈林山煤矿本部(60万吨/年)、慈林山夏店井(180万吨/年)和李村矿(300万吨/年),合计产能540万吨/年,占上市公司权益产能的13.33%。其中李村煤矿可采储量为7,043.6万吨,核定的生产能力为300万吨/年,配套建设有洗煤厂及铁路专用线。现采3#煤层,主要煤种为低灰、特低硫、高发热量的优质贫煤和无烟煤,可作为动力煤、民用煤和喷吹煤。李村矿于今年年初进入联合试运转,预计达产后慈林山煤业将贡献540万吨产量增量,占公司2018年总产量的13.01%。 收购慈林山煤业理论贡献6.19%利润增幅:据公告,2019年上半年慈林山煤业实现净利润8245.98万元,以上半年利润年化测算,全年净利润可达1.65亿元,理论可使公司净利润增厚6.19%。预计下半年李村全部满产后盈利将好于上半年,实际盈利贡献更大。据公告,截止2019年6月30日,慈林山煤业净资产为50577.28万元,收购价格对应1.49倍PB,4.56倍PE(上半年年化),整体收购价值并不贵。 慈林山煤业盈利能力有望增强:据公告测算,截至2019年6月30日,慈林山煤业的净利率为5.27%,同时期上市公司的净利率为13.34%,我们认为慈林山煤业利润率偏低的主要原因是高负债引起的财务费用偏高,据公告测算慈林山煤业的资产负债率为93.58%,而潞安环能账面现金充沛,截至2019年三季度末,公司账面共有货币资金177.41亿元,收购完成后具备帮助慈林山煤业降低负债的能力,负债降低后,慈林山煤业的盈利能力将更加突出。 公司现金流改善明显:2016年以来公司经营性净现金流持续改善,现金流涨幅甚至显著好于利润增幅,2018年公司经营性净现金流93.4亿元,为上市以来最高水平。截至2019年三季度末,公司账面共有货币资金177.41亿元,同时期有息负债总额为181.42亿元,可覆盖98%的有息负债。叠加整合矿带来的资产减值已经基本处理完毕,公司轻装上阵,业绩有望充分释放。 投资建议:预计2019-2021年将实现净利润30.16亿元/31.33亿元/33.02亿元。公司业绩包袱消化完毕,公司未来业绩弹性释放可期。目前公司仅0.78倍PB,我们认为公司被严重低估。维持买入-A投资评级,6个月目标价10.10元,对应10倍PE。 风险提示:1)宏观经济低迷,2)下游行业价格下跌风险;3)本次股权收购仍存在不确定性。
中持股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-25 13.16 16.00 19.94% 13.40 1.82% -- 13.40 1.82% -- 详细
中持环保旗下环境基础设施建设及运营平台,核心团队深耕环保领域20余年:公司面向城市、工业园区和企业集团,提供环境与发展的解决方案及长期贴身服务,为中持环保旗下专业从事以环境基础设施的运营管理为核心业务的污水处理综合解决方案提供商,核心管理团队从事生态环境保护产业平均超过26年,公司长期致力中小城市环境改善,以市政污水与工业“两桶水”为纽带,提供水环境综合治理与管理服务。 注重发展质量,稳健经营助力经营性现金流持续改善:2019年公司开始改善获取项目质量,获取的项目订单毛利率高于以前年度,同时公司新增有毒难降解工业废水处理领域的业务,其盈利能力大幅高于其他项目,2019年1-9月份公司毛利率与净利率分别为36.39%与12.45%,分别较18年提高7.95个百分点与2.1个百分点。主动放弃高风险项目,加上运营项目的稳健运行,经营现金净流量逐步改善,从2017年-1.54亿到2019年Q3的0.68亿。后PPP时代和宏观经济去杠杆背景下,良好的现金流成为度过行业发展寒冬的必要条件之一。随着公司稳健经营以及现金流状况改善等方面持续发展向好,未来公司有望踏准行业发展的进程乘势而上,迎来新一轮快速成长。 提标改造迎机遇,村镇下沉市场前景广阔:当下污水处理厂提标改造是市镇污水处理领域当前的重要任务,排放标准提升至地表Ⅳ甚至Ⅲ类水的进程正逐步推进中。《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》估算显示,“十三五”期间老旧污水管网改造投资494亿元,雨污合流管网改造投资501亿元,提标改造污水处理设施投资432亿元,市场空间广阔。相较于城镇,我国现有农村污水处理能力较为低下,农村污水处理设施补短板需求大。据《中国城乡建设统计年鉴》,2017我国建制镇及乡污水处理能力仅为城市污水处理能力的10.06%和0.29%,处理缺口较大。近年来《全国农村环境综合整治“十三五”规划》、《全国改善农村人居环境“十三五”规划》等农村污水处理新政相继出台,进一步凸显了农村污水处理新蓝海市场价值。 工业污水板块发展迅猛,收购南资环保为业绩增长再添新动力:由于公司确定了重点着力发展工业及工业园区业务的战略,该板块18年实现营业收入4.71亿元,同比增长386.9%,成为增长的主要动力,并且2019年H1新增7.26亿非运营订单中40%来自工业类项目。此外,2018年4月9日公司公告收购南资环保60%股权,强化工业污水处理竞争力。南资环保拥有利用基因工程和分子生物学技术降解有机有毒、难降解废水的专利技术和核心产品,能够处理和降解医药、化工、农药等废水中的有毒有害成分,在化工等领域拥有良好的口碑。此次收购为公司带来了先进的技术与业务的协同及优质的业绩增长点。在建设生态文明的大背景下,环保监管趋严并切实推进大势所趋,环保督察时代,过去偷排、漏排、治理设施不达标的企业都有望产生更多新的工业废水治理需求。 聚焦中小城市,订单持续放量,EPC+运营双轮驱动:公司EPC建造业务从2017年起开始加速扩张,从2016年新增合同金额1.95亿元到2018年的7.05亿元,年平均增长率53.5%。2019年1-9月公司新增非运营类合同金额9.63亿元,再创新高,同比增长63.9%,目前EPC建造业务已成为公司的主要业绩来源。同时,公司在BOT、ROT项目运营方面经验丰富。2010年公司抓住中小城市污水处理厂不达标的机遇,进军ROT项目,即投资-升级改造-运营-移交模式,这种全新的商业模式不仅省却了政府启动再投资程序的劳烦,更能以运营效果来检验投资、改造的质量,使客户有效避免技术、工程、投资方面的风险。面对我国污水处理提标改造的需求,公司在ROT项目上的经验与声誉将持续带来竞争优势。 投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.85、1.01元,对应市盈率分别为19.9倍、15.5倍和13.0倍。首次覆盖,给予增持-A投资评级,6个月目标价16元。 风险提示:项目建设不及预期,新签订订单不及预期,融资改善不达预期。
爱柯迪 交运设备行业 2019-11-22 11.84 13.50 11.02% 12.10 2.20% -- 12.10 2.20% -- 详细
铝合金压铸件小件领导者,细分单品雨刮系统龙头。公司主要生产铝合金精密压铸件,产品结构复杂,品种多且批量小,附加值高。据招股说明书,其中细分单品雨刮系统全球市场份额高达28%,是当之无愧的龙头。公司业务覆盖全球,主要客户为全球领先知名的一级供应商。2018年,公司实现营收25.07亿元,利润4.68亿元,2013-2018年营收和利润的年复合增速分别为17.51%和12.91%。 开拓新客户叠加市场回暖推动营收提速,工艺优化控本增效。公司的产能投放暂告一段落,中短期的营收提升路径确定,1)跟随优势老客户,不断开拓新客户,2)开拓新产品。汽车市场竞争加剧,供应链成本压力加大,且压铸工艺技术壁垒低,存量市场的核心在于成本。公司纵向整合产业链提升自制率,实现铝合金压铸小件的规模经济,建设精益化、自动化、数字化工厂优化工艺,提升周转率,控本提效持续。 传统车企发力电动化,路径依赖助增长。节能减排的需求使汽车轻量化和电动化成为大势所趋。铝合金是轻量化的主要手段之一,根据招股说明书,2025年全球铝合金压铸件的市场空间可达4341.02亿元,市场空间广阔。据国际能源署预测,2030年新能源汽车市场空间预计在2300万辆左右,公司新能源产品单车价值高、订单充足,未来电动车增量将持续转移到传统车企,受益于供应链路径依赖,公司有望凭借优质的客户结构,持续受益汽车电动化和轻量化。叠加公司优质的治理结构,先人一步、持续推进“三化”注重控本的管理理念,有望维持长期平稳较快发展。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为5.82%、15.75%、23.08%,净利润增速分别为2.56%、24.43%、33.15%;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为13.50元。 风险提示:汇率波动风险;汽车市场不景气,需求不及预期风险;新能源项目进度不及预期风险。
国电南瑞 电力设备行业 2019-11-21 24.24 32.00 53.77% 24.10 -0.58% -- 24.10 -0.58% -- 详细
智能电网多点布局,全球电力行业引领者:公司是国网电科院下属孙公司,国网背景强大,是国内二次设备龙头企业。历经多次资本注入后,公司当前形成电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保、国际工程等五大板块业务,覆盖完整的智能电网产业链。 2019年前三季度,公司实现营收 171.8亿元,同比增 0.12%;归母净利 21.46亿元,同比降 7.32%;考虑 18年会计政策变更影响,扣非归母净利增速为4.3%。 泛在建设加速,信息化领域投资占比提升:国网 19年 3月对泛在电力物联网建设作出全面部署安排,10月发布白皮书明确泛在建设进程,预计将于 2021年初步建成泛在电力物联网、2024年全面建成泛在电力物联网。实际上,7月以来试点项目已陆续展开,泛在建设将于 19Q4起加速。经测算,2019-2024年泛在总投资预计将达到 10,377亿元,其中信息通信领域投资预计在 3,380亿元,占比有望逐步上升至 40%。2016-2018年间,国网信息通信类投资的规模约 120亿元;2019年度的信息通信领域的投资额有望达到210亿元,同比增长约 85.84%。 全面参与深度受益,信通业务增长尤为明确:公司拥有信息通讯技术和智能电网技术,并在电网领域实现二者充分融合。过去 10年智能电网建设信息化与智能化的积累,使得公司已成为泛在电力物联网建设的主力军。从 2019年前几批次信息通信设备招标情况看,南瑞竞争优势明显,信息化设备和服务中标份额分别为 43%和 44%。2019H1,公司信通业务实现营收 16亿元,同比增 12.25%,考虑到泛在建设的正式启动始于下半年,且 Q4起有望加速,预计 19H2起信通业务增速将提升。同时以信通为核心,电网自动化等传统业务、智能巡检等新设业务均将受益泛在建设注入增长新动能。 拟合资成立南瑞联研,IGBT 产业化进程有望加快:公司拟与联研院共同投资设立南瑞联研功率半导体有限责任公司。联研院是国内少数掌握高压IGBT 芯片设计技术的单位之一,其中 3300V/1500A 压接式和焊接式 IGBT器件,掌握成套的设计、制备等核心技术,打破了国外技术垄断。推进 IGBT模块产业化是公司的重点募投项目,通过与联研院合作,有利于降低公司IGBT 功率器件技术研发及产品批量化生产的风险,保障中低压、加快高压IGBT 等功率半导体芯片及模块研制和产业化进程。 电网投资结构优化,主业稳定增长但不乏亮点:公司电动自动化及工业控制业务营收占比超过 50%,19H1同比增速为 2.88%,呈现小幅增长。未来该业务增速有望回升,原因在于:1)电网投资向配网侧转移,配电业务持续受益;2)二次设备迎更换潮,智能电表招标提速、调度系统有望于 2020年起集中更换;3)轨交业务景气度提升,在手订单丰厚;4)泛在赋予新内涵,二次设备盈利能力有望提升。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价 32.00元。我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 13%、 29%、 13%,净利润增速分别为 9%、 28%、21%;EPS 为 0.98/1.26/1.52。当前股价对应 20年估值为 19x。 风险提示:经济周期波动、国网投资/建设力度不及预期、泛在相关投资规模低于预期、核心竞争力不及传统信息企业等
胡又文 9 2
四维图新 计算机行业 2019-11-21 15.70 22.00 33.58% 16.96 8.03% -- 16.96 8.03% -- 详细
打消市场质疑,合作取得实质性进展。根据自然资源部的官网显示,华为7月份通过公示成为国内第20家导航电子地图制作甲级资质的拥有者(甲级资质意味着可以合法制作自动驾驶地图(高精地图))。有部分市场投资者此前担心——华为拿到地图测绘牌照后,与公司将产生直接业务竞争,影响双方自动驾驶业务的相关合作。我们一直强调,华为申报牌照并非自身要大举切入高精度地图市场,而是出于高精度地图数据更新、存储的合规需求考虑,与公司的业务合作一直在有序推进。此次公告的订单合作的落地证明双方存在良好的业务合作默契,有望打消市场质疑。 订单充分印证了公司在高精度地图行业的绝对实力。高精度地图比拼的核心要素就是生产服务质量、数据生态。从上述两个维度判断,四维图新的高精度地图产品竞争力极强。一方面,从生产服务质量来看,公司拥有近20年的地图采集制作经验,地图产品的质量(精度、准度等)和服务得到了主流车厂的一致认可。另一方面,从数据生态来看,公司已经率先绑定滴滴、华为、宝马等巨头,在数据上有着无与伦比的优势。此次跟华为签订高精度地图的服务项目即是对公司高精度地图数据及服务的研发实力和产品性能的充分认可。 “华维”组合,智能汽车产业大有可为。华为是四维图新重要的战略合作伙伴,此前双方在4月上海车展上正式签署《战略合作协议》,将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开全方位深度合作,未来会在全球范围,为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。华为以构建“万物互联的智能世界”为使命,四维以打造“智能汽车大脑”为己任,双方对汽车产业变革有着高度的共识和判断,基因和业务上存在明显的协同互补效应。此次订单是双方在地图领域合作的重要落地,我们也期待后续在车联网、车路协同等领域的双方业务合作的开展。 多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量;2)车联网业务:公司陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍,杰发科技的胎压监测芯片将于2019年四季度量产,有望全面受益。 投资建议:公司下半年以来连续斩获多个重量级订单,通过多个战略合作协议持续扩大产业“朋友圈”和影响力,充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:四维图新与华为的合作进展低于预期;创新业务发展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名