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西部矿业 有色金属行业 2020-10-29 8.60 13.80 48.71% 9.37 8.95% -- 9.37 8.95% -- 详细
2020年前三季度业绩同比稳步增长,Q3单季度业绩表现亮丽,超出市场预期。10月27日晚,公司发布2020年三季报,前三季度营业收入211.16亿元,同比-5.35%;毛利28.6亿元,同比-0.76%;归母净利8.33亿元,同比+2.67%。2020Q3营业收入77.30亿元,同比+5.93%,环比+5.49%;实现归母净利4.87亿元,同比大增117.4%,环比增长76.52%,超出市场预期。 2020年前三季度铜锌铅价格同比回落,公司产量稳定,主要通过加强管理提质增效,业绩同比稳步增长。2020年前三季度国内铜、锌、铅现货均价分别为47007元/吨、17524元/吨、14865元/吨,同比-1.2%、-15.59%、-11.86%。公司主要产品产量稳定,主要通过精细化管理降低冶炼企业亏损,提升盈利能力,实现毛利率13.54%,较去年同期提升0.63个pct。前三季度公司期间费用率5.72%,较去年同期增加0.18个pct,期间费用控制得当。实现净利率5.29%,较去年同期提升0.82个pct。资产减值和信用减值已降至较低水平,反映出公司经过前期的大幅计提,资产质量更加扎实。资产减值损失较上年同期增加0.06亿元,主要是本期计提的存货跌价准备较上年同期增加;信用减值损失较上年同期减少0.22亿元,主要是本期控股子公司西矿财务计提的贷款拨备较上年同期减少。 2020年第三季度铜锌铅价格快速回升,公司合理调整销售节奏,带动公司业绩环比大幅增长。2020Q3国内铜、锌、铅现货价格分别为51479元/吨、19101元/吨、15639元/吨,环比+16.92%、+15.76%、+8.95%。价格回暖背景下,公司合理调整销售节奏,第三季度实现毛利11.82亿元,同比+23.1%,环比+20.37%。其他方面,公允价值损益项、其他收益项及资产处置收益等项目第三季度环比对当期损益合计贡献0.67亿。Q3业绩减项来自,一是非全资子公司会东大梁矿业少数股东权益占比提升;二是投资收益第三季度环比影响当期损益约-0.54亿。 玉龙铜矿二期即将投产,盈利能力有望大幅提升,铜产品毛利占比将从2019年的27%提升至2022年的58%。玉龙铜矿项目是我国即将开发最大的铜矿项目之一,项目共分两期,第一期于2016年9月完工,铜金属产能约3万吨;第二期预计将于2020年4季度达到试车条件,2022年有望完全达产,届时可实现采选能力1898万吨/年,年产铜金属量13万吨。考虑到获各琦铜矿2.5万产量(100%权益),公司整体铜矿权益产量有望从现有约3.72万吨提升至10.04万吨,权益产量有望提升170%。据我们测算,随着2020~2022年玉龙铜矿逐步达产,公司铜矿资源自给率将由34%提升至95%;铜产品在公司毛利结构占比将由2019年的27%提升至2022年的58%。 收购西矿集团旗下青海西部镁业资产相关议案被否决,一定程度上彰显机构投资者持股比例和集中度提升对上市公司治理机制的改善。10月27日,2020年第三次临时股东大会投票否决了10月10日公司发布的《关于收购控股股东西部矿业集团有限公司所持青海西部镁业有限公司91.40%股权的关联交易议案》。本次投票控股股东西矿集团及其所持7.15亿股回避表决,参加会议的股东所持有表决权的股份总数为3.68亿股,占公司有表决权股份总数的比例为22.05%,投票股东以机构投资者为主,反对比例达69.35%。考虑到本次大股东拟注入资产当前盈利能力较弱,再加上根据公告披露的前十大股东的变化情况,今年初以来机构投资者持股比例和集中度逐步提升,本次议案被否决一定程度上彰显出机构投资者对上市公司治理机制的改善,有利于保护中小投资者利益,有望进一步强化上市公司聚焦目前盈利能力较强的矿业资产、推进高质量发展的战略定位。 投资建议:维持“买入-A”评级,6个月目标价13.8元。据我们测算,2020~2022年,在铜价4.8万/吨、5.2万/吨、5.5万/吨的假设下;公司有望实现归母净利10.21亿、16.46亿、22.78亿,对应EPS分别为0.43元、0.69元、0.96元。考虑到美国财政刺激政策终将落地,美联储鼓励通胀超调,全球疫苗即将研发成功,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,铜价有望显著反弹且持续性强。随着玉龙二期的逐渐达产,2020-2022年公司主业将逐步由铅锌转变为以铜为主,公司权益铜产量有望迎来170%的高速增长,前期公司减值压力已大幅释放,公司业绩有望进入高速释放期,估值中枢有望系统性抬升。维持公司“买入-A”评级,6个月目标价13.8元,相当于2021年动态市盈率20x,2022年动态市盈率14.4x。 风险提示:1)全球经济增速及金属价格低于预期;2)公司产品产量不及预期。
豫园股份 批发和零售贸易 2020-10-29 8.80 13.15 48.25% 8.83 0.34% -- 8.83 0.34% -- 详细
公司发布20020年三季报:1)2020Q1-3:整体营业收入290.68亿/YoY+4.92%;归母净利润15.88亿元/YoY+31.30%;扣非归母净利润13.95亿元/YoY+27.46%;2)现金流:2020Q1-3经营活动现金流实现净额-30.6亿元/YoY-277.36%,主要系公司为获取房地产项目使得现金流有约50多亿元支出所致;若剔除该影响,2020Q1-3经营活动现金流净额为+21.2亿元;3)2020Q3:营业收入89.03亿/YoY+16.54%(考虑策源同控因素);归母净利润5.18亿元/YoY+154.84%。 珠宝时尚业务加速展店&&3Q3营收同增118.56%靓丽,餐饮++食品++化妆品++白酒等产业运营多线推进。1)产业运营:整体营收179.64亿元/+8.99%,毛利率9.73%/-2.33pct。 其中:①珠宝时尚:2020Q1-3实现营收162.95亿元/+8.07%(占比提升至56%),收入增速逐季提升(Q1+1.06%,Q2+4.92%,Q3+18.56%);毛利率7.38%/-0.8pct;截止2020年9月末,珠宝时尚连锁网点从2019年末的2,759家增长到3222家(其中213家直营网点,3,009家加盟店),Q1-3净开门店463家,Q3单季度新开255家创季度开店新高;②餐饮管理及服务:实现营收3.12亿元/-46.55%,毛利率60.73%/-4.8pct,主要受疫情影响所致;③食品、百货及工艺品销售:营业收入4.47亿元/+114.45%,毛利率2.36%/-29.79pct,主要系公司于2019年下半年完成收购如意情项目所致;④医药:营业收入2.98亿元/+26.53%,毛利率19.36%/-0.76pct;⑤化妆品:营业收入2.83亿元/-16.31%,毛利率69.32%/-0.3pct;⑥时尚表业:营业收入3.01亿元,毛利率25.60%,主要系公司于2020年上半年完成收购上海表业及海鸥表业项目所致;⑧其他经营:营业收入0.28亿元/-24.78%,毛利率为48.25%/+35.21pct。2)商业经营管理与物业租赁服务:整体营收11.23亿元/-23.25%,毛利率60.60%/-8.77pct。其中:①商业经营:营收7.16亿元/+2.29%,毛利率47.23%/-6.56pct;②度假村:营收4.07亿元/-46.67%,毛利率84.10%/+0.43pct,主要受新冠肺炎疫情影响,部分海外游客订单取消;3)物业开发与销售:实现营业收入99.82亿元/+2.27%,毛利率31.16%/+4.14pct。Q1-3公司房地产物业开发实现销售签约额约98.71亿元,实现销售签约面积约52.13万平方米。 22020Q1--33整体毛利率基本持平,净利率同比小幅提升。1)2020Q1-3:毛利率23.65%/-0.11pct。期间费用率12.21%/+0.84pct。销售费用率4.23%/+0.36pct;管理费用率5.89%/+0.01pct;财务费用率2.05%/+0.42pct,主要系由于融资金额较上年同期增加所致;公允价值变动收益-1.09亿元/-1112.93%,主要系按公允价值计量的资产及负债产生公允价值变动所致;投资收益5.96亿元/+629.76%,主要系被投资单位当期净利润增加所致。整体净利率6.40%/+0.39pct,同比小幅增长;2)2020Q3:毛利率23.26%/+0.38pct。期间费用率14.12%/+0.86pct。销售费用率4.42%/-0.47pct;管理费用率6.95%/-0.03pct;财务费用率2.69%/+1.31pct。整体净利率4.75%/+1.43pct。 公司发布第一期员工持股计划,进一步计划合伙人企业家经营,实现利益绑定。1)事件:豫园股份拟以3.70元/股受让公司回购专用账户已回购的股份(为回购股份平均价格7.40元/股的50%),总数不超过598.20万股(约占总股本0.15%),筹集资金总额上限为2213万元。参加本员工持股计划的总人数不超过94人,其中公司董事、高级管理人员9人,拟认购股份占持股计划比例39.79%。本次持股计划存续期48个月,自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起每12个月分三期解锁。2)点评:本次股权激励业绩考核标准分为两个层面,①公司层面:2020年归母净利润需不低于34亿元(不包括本次股权激励费用);②个人层面:根据公司薪酬与绩效考核相关管理办法,持有人在归属考核期内个人绩效考核结果需达“良好”或“良好”以上。根据公告,本次员工持股计划通过设置具有挑战性的业绩考核指标,以及个人严格的绩效考核体系,有望将公司利益与员工个人利益捆绑,进一步完善公司治理机制,激发合伙人企业家精神,调动员工工作积极性。 核心逻辑:珠宝主业稳健增长++外延布局多条优质消费品赛道++持续股权激励落地,公司中长期稳健成长可期。1)线下门店加速展店+线上直播发力+完善品牌矩阵,共推珠宝主业稳定增长:①线下,2020年前三季度,豫园珠宝时尚连锁业务网点逆势扩张达到3222家,较上年净增门店463家;②线上,加大直播力度,2020年1-9月老庙天猫旗舰店销售收入同比增长超160%。此外,老庙开拓线上销售渠道,新开抖音小店销售额已近2000万;公司向上战略投资招金矿业(三季度利润同比增加513.18%),向下控股IGI珠宝鉴赏业务,内部对管理团队市场化调整后开发能力换发新生,老庙+亚一门店有望实现加速扩张;③同时对外持续丰富品牌矩阵,控股收购法国设计师珠宝品牌DJULA,引入意大利高端珠宝品牌Damiani,DJULA中国首店十月在北京开业。2)持续布局优质赛道:2020年上半年公司收购金徽酒29.99%股权之后再次增持,10月完成要约收购后合计控股38%,持续加码布局白酒赛道,金徽酒三季度利润同比增加40.07%;2020年松鹤楼面馆加速连锁化扩张,门店数已达16家,餐饮板块连锁化发展提速;完成复星津美收购,加码化妆品赛道;获取全球宠物高端食物品牌希尔思独家代理,与爱宠医生共同发力宠物服务行业。 公司在多条优质赛道的布局打开了业绩增长潜在空间。3)大股东资源支持:复星集团2018年7月二次增持实现绝对控股,大股东资源倾斜助力公司扩大资本运作空间,协助公司有效梳理管理体制和体系。4)股权激励:多次股权激励绑定核心高管,行权条件绑定2018-22年公司业绩复合增速不低于12%。 :投资建议:“买入-A”评级。公司在珠宝业务扩张+股权激励绑定+地产业务对赌驱动下,2020-22年业绩有望稳健增长。基于国内疫情后续不再大规模反复假设下,预计公司2020-2022年归母净利36.1亿元/40.8亿元/46.4亿元,对应增速+12.6%/+13.0%/+13.7%,维持6个月目标价13.15元。 风险提示:疫情影响超预期,珠宝市场景气度下滑,黄金价格大幅波动,行业竞争加剧,加盟渠道拓展进度不及预期的风险,居民消费能力减弱。
中装建设 建筑和工程 2020-10-29 7.43 9.60 29.55% 7.50 0.94% -- 7.50 0.94% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,1-9月公司实现营业收入37.36亿元,同比增长5.00%;归母净利润2.08亿元,同比增长1.20%;每股收益0.30元,同比下降11.76%。 疫情影响告一段落,装饰黑马强势回升。受疫情影响,一季度公司业绩大幅下滑,营业收入下降35.25%,归母净利润同比下降47.67%。随着疫情得到有效控制,经济活动逐渐恢复,公司业绩强势回归,业绩释放呈现逐季加速的态势,成为装饰行业的业绩黑马。二季度公司营业收入同比增长2.90%,归母净利润小幅下降2.27%;三季度公司营业收入同比增长33.91%,归母净利润同比增长21.25%,三季度高速增长,强势启航。二季度业绩回升和三季度业绩加速对冲了一季度业绩下滑,前三季度公司业绩增速转正,1-9月实现营业收入37.36亿元,同比增长5.00%;归母净利润2.08亿元,同比增长1.20%,为全年业绩释放夯实基础。 毛利率相对稳定,负债率大幅下降。2020年1-9月公司毛利率17.32%,较去年同期小幅下降0.08个百分点,较2019年全年毛利率高出0.04个百分点,公司毛利率整体保持稳定。公司聚焦主业,加大区域网络建设,全力开拓全国市场,同时围绕产业链进行延伸布局,并向新兴产业战略转型,新增子公司费用支出增加,导致公司管理费用大幅增长,2020年1-9月公司管理费用同比增长39.45%。管理费用大幅增长拖累公司净利率,2020年1-9月公司净利率5.53%,同比下降0.17个百分点,但较2019年净利率提升0.53个百分点。受可转债转股影响,公司资产负债率大降至48.36%,远低于同类上市公司负债率。 积极回购公司股份,再融资助力公司成长。2020年9月21日公司拟回购公司股票,回购总金额不低于0.5亿元,且不超过1亿元,回购价格不超过12元,回购股票将用于公司管理层和核心骨干员工股权激励计划。截至9月30日,公司已累计回购股票644.42万股,占公司总股本的0.89%,回购金额约0.5亿元。同时,公司积极推进再融资,2020年9月公司完成了发行股份及现金支付收购资产的配套融资,融资总额约1.18亿元,助力公司物业管理业务发展。2020年10月公司发布可转债预案,拟募资11.6亿元,主要投向装饰项目和五沙(宽原)大数据中心建设,助力公司装饰业务快速发展和IDC、云计算业务强势启航。再融资夯实公司资本实力,降低公司负债率,助力公司快速成长。 加码物业管理和IDC,新兴业务值得期待。公司聚焦装饰主业,围绕装饰行业积极进行产业链延伸,向房建、市政、幕墙、园林等工程领域延伸。同时,公司通过外延扩张加码物业管理和IDC、云计算等业务。2017年5月公司现金收购赛格物业55%的股权,2019年赛格物业实现营业收入34351万元,净利润3185万元;2020年9月公司完成对嘉泽特100%股权的收购,预计2020年嘉泽特扣非后净利润不低于1291万元,物业管理板块再添新兵。在IDC、云计算方面,2020年5月公司以现金收购方式取得宽原电子60%的股权,并拟投资15亿元建设五沙(宽原)大数据中心,预计建成后总机柜将达到1万个。为了推动公司IDC、云计算业务发展,宽原电子与美云智数建立战略合作关系,同时通过与兴业银行战略合作、可转债融资等方式为IDC、云计算业务提供资金支持。 估值与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为60.73亿元、74.10亿元和88.92亿元,分别同比增长25.0%、22.0%、20.0%;净利润分别为3.07亿元、4.08亿元和5.03亿元,分别同比增长24.0%、33.0%和23.1%;每股收益为0.43元、0.57元和0.70元。公司动态PE 分别为17.5倍、13.1倍和10.7倍,PB 分别为1.7倍、1.5倍和1.3倍。公司聚焦装饰主业,围绕工程产业链积极进行拓展和延伸,并通过外延扩张战略转型物业管理、IDC、云计算等新兴领域。通过内生增长和外延扩张,公司业绩快速回升,成为装饰黑马。我们看好公司主业发展、产业链延伸和新兴产业的布局,未来成长性较好。首次覆盖,给予“买入-A”评级,目标价9.6元。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-10-29 57.00 74.50 26.87% 59.88 5.05% -- 59.88 5.05% -- 详细
公司发布 2020年三季报:①2020Q1-Q3:实现营收 27.38亿元/+4.67%,归母净利润 1.34亿元/+16.42%;若剔除员工限制性股票成本影响,归母净利润 1.48亿元/+28.49%,符合此前业绩预告区间。其中,公司 2020Q1-3非经常性损益为 2557万元,主要系公司与各地方政府合作项目下,对灵活用工等业务的稳岗补贴等补助为主,与政府合作项目数相关。考虑到公司与各地方政府及事业单位等合作良好且项目持续增多,我们认为该补助或具备一定可持续性(2018-19年 Q1-3的非经常损益分别为 964万元和 1309万元)。②2020Q3:实现营收 9.76亿元/+3.73%,归母净利润0.60亿元/+18.73% ;若剔除员工限制性股票成本影响,归母净利润 0.65亿元/+29.01%,国内灵活用工 Q3收入增速回升继续推动业绩高成长。③现金流: 2020Q1-Q3经营活动现金流净额为 1.40亿元/+1602.50%,主要系公司加大资金管理力度,通过动态预测与分析方式对公司现金流实时监控,结合信用控制,对应收账款采用“端到端”管理,加大收款力度所致。 2020Q3灵活用工环比加速增长,公司单三季度业绩继续快速增长符合预期。各项业务业拆分来看:①灵活用工:根据公告,公司 2020Q1-3国内灵活用工业务增长显著,管理外派员工人数增至 17770人/YoY+22.6%;营收口径考虑到公司在大医疗和研发岗等薪酬水平较好的优势领域持续发力,2020Q1-3国内灵活用工业务营收实现同比增长 32%(未还原社保口径);若还原社保后,我们估测 2020Q1- 3的收入同比增速 40%+。其中,2020Q3科锐国内的灵活用工收入(还原回社保后)预计同比有望+40%-50%,环比 2020Q2的同比+37%-38%增速实现加速上行;②中高端人才访寻: 受宏观环境影响,我们预计公司 2020Q3的猎头业务营收预计同比个位数下滑,符合预期,利润端或受益人员架构的垂直化改造升级以及疫情期间出差减少,增速或继续好于收入;2020Q2猎头业务营收同比正增长或更多系 2020Q1部分收入延迟确认所致。③RPO:受宏观环境和企业大规模招聘同比减少影响,我们预计公司 2020Q3该业务或仍同比略有所下滑。④Investigo:受益英国复工复产推动,预计 Q3环比Q2经营和营收有所改善,维持全年 250万英镑净利润(对应科锐的权益利润为 130万英镑)的预期不变。 灵活用工占比提升带动毛利率微降,费用管控良好带动净利率小幅提升。1)2020Q1-Q3:整体毛利率为 14.05%/-0.29pct,我们认为或系毛利率相对较低的灵活用工业务占比提高所致。期间费率 7.49%/+0.02pct。其中,销售费率 2.45%/-0.55pct,主要系本报告期内精益化运营,加强对费用管控所致。管理费率 4.68%/+0.42pct,主要系本报告期内扣除限制性股票成本 1845万影响后,管理费用比去年同期下降1.61%。财务费率-0.03%/-0.07pct,主要系汇兑损益所致。研发费率 0.39%/+0.23pct,主要系本报告期内公司持续开展系统平台、信息化平台、SaaS 云建设研发所致。整体净利率 5.51%/+0.18pct。2)2020Q3:整体毛利率 15.27%/-0.17pct;期间费用率7.08%/+0.25pct,其中销售费率 2.39%/-0.39pct,管理费率 4.43%/+0.62pct,研发费率 0.39%/+0.16pct,财务费率-0.13%/-0.14pct;整体净利率 6.62%/+0.22pct。 高管职位变动有助于优化分工加速公司多业务线发展,中后台技术赋能+HR 线上产品数字化升级持续推进。1)职位变动:根据公告,考虑目前公司发展战略需要,并结合实际经营情况,原公司总经理高勇先生申请辞去总经理职务,其他任职不变,并聘任李跃章先生为总经理。我们认为,本次高管岗位变动,有利于董事长高勇先生集中精力做好公司的 HR 数字化和中后台技术赋能战略,为科锐中长期创造更多华文楷体 新的业绩增长点做储备;李跃章先生对公司的灵活用工和猎头业务等经营管理资历深厚,有望带动公司整体多业务条线的持续发展,以及为后续新业务线引入更多核心人才做储备。2)技术赋能:公司今年持续加大布局线上招考产业链,为公司的储备候选人做更多流量扩充;截止目前,“招考一体化”产品以已实现服务在线报名与考试 60万人次,在线面试超过 5万人次,效果显著。针对各地方政府实现人才数据资源共享的需求,公司结合“禾蛙”、“Gee-Box”等合作伙伴平台资源优势可提供强有力支撑,并结合公司数字化转型的目标,继续增加技术人员配置、加大技术研发投入,升级平台和 SaaS 产品性能。 科锐国际-核心逻辑:保就业下灵活用工抗周期性有望凸显,低渗透率+龙头规模效应下继续看好公司的中长期成长潜力。①疫情期间灵活用工在媒体下的宣传增多+共享员工机制减少企业疫情期间人力成本,短期有望加大企业对灵活用工的认识和接受度,中长期则受益国内灵活用工渗透率低,在更多民企、国企和事业单位等需求打开下,预计行业仍有望实现中长期成长,且龙头企业在规模效应以及社保入税推动下,市占率有望进一步提升。②疫情期间,企业对线上 HR 云办公及线上招聘的关注度和需求较显著提升,叠加公司对 HR 云主体子公司进一步增资加大发展力度,预计公司 HR SaaS 等线上业务同样有望加速发展,不排除在未来成为业绩新增长点。③灵活用工行业由于下游子领域众多,国际龙头(德科、Recruit 等)发展均离不开持续性外延并购,且考虑到灵活用工行业的龙头具备规模效应及国内渗透率相比海外成熟国家差距较大,继续看好公司的中长期成长潜力。 投资建议:买入-A 投资评级。公司灵活用工主业未来成长空间较大,且疫情期间有望加大在国内企业的知名度和渗透率提升。短期在猎头业务垂直化改造下今年费用有望实现节省+社保减免下公司 BPO 业务毛利率提升,预计公司 2020-22年归母净利润为 1.85亿元/2.35亿元/2.97亿元,增速为+21.5%/+27.0% /+26.0%,维持买入-A 投资评级,6个月目标价 74.50元。 风险提示:人力资源行业竞争加剧,疫情影响超预期,宏观经济波动等。
双汇发展 食品饮料行业 2020-10-29 51.04 62.00 22.05% 50.80 -0.47% -- 50.80 -0.47% -- 详细
事件:公司披露三季报,Q1-Q3收入558亿,同比增32.79%,归母净利49.38亿元,同比增25.24%;其中Q3收入/归母净利增17.11%/22.90%。利润超预期。 肉制品费用投放加大,奠基明年规模增长。Q3肉制品销量同比增2.3%,维持稳定增长,吨价1.73万元,同比增10.9%主因提价效应,但产品结构回归正常导致Q3吨价环比下行2.14%(上半年疫情下高端产品占比提升,随着消费恢复,餐饮渠道低吨价等产品销量增加);吨利约3600元,低于Q2(3800),略低于预期,主因:1)正如公司前期表示,计划将部分提价后的部分利润用于产品品质提升与市场投入,Q3以来该项工作稳步推进,公司对重点产品聘请新代言人、新渠道新产品(速冻、熟食、餐饮)加速开发、云商系统全面推广增强市场管理;2)提取部分员工奖励基金,提升其积极性(Q3管理费用同比增20%);3)产品结构回归正常亦影响吨利。展望来年,一方面今年的工作逐渐见效,规模增速稳中有升;另一方面,随着品质升级与市场投入的工作逐渐完工,费用边际增加有限,而成本大概率步入下行周期(鸡肉价格稳中有降、猪肉价格预计大幅下降),肉制品利润可观(2020H1肉制品吨成本1.26万元/吨,2018年仅为1.01万元/吨,利润释放空间较大)。 作为肉制品龙头,一改过去保守的费用投放策略,实施积极的渠道变革、新品研发与推广工作,本身就值得肯定,基于其扎实的渠道基础与强品牌力,我们对其效果持乐观态度。 冻肉库存释放导致屠宰利润超预期。正如我们在半年报点评中判断,Q3预计猪肉市场价环比走高,同时市场供给量提升,利好双汇真实屠宰和冻肉利润。Q3屠宰利润4.97亿元,在去年高基数下实现增长,超预期:1)Q3猪价环比Q2增长(根据畜牧业信息网,22个省市猪肉Q3均价50.87元/千克,环比Q2增13.5%),在预计后期猪价下行背景下,公司冻肉库存加速释放,9月底存货环比6月底下滑30.82亿元;2)Q3进口肉销量翻倍增长,与罗特克斯关联交易金额增38%;3)8月以来生猪价格先于猪肉价格下滑,猪肉价-生猪价存在剪刀差,利好真实屠宰盈利,同时屠宰量降幅也收窄。另外,公司分部间抵消项目贡献盈利1.03亿元,同比增1.4亿元,乃公司业绩超预期的因素之一,主要为肉制品事业部确认前期的内部交易产生的未实现利润(屠宰事业部供给的鲜冻肉原料),与公司加速库存冻肉出货的行为一致。 猪肉下行利好公司整体盈利。市场普遍担心猪肉价格下降对屠宰利润的影响;虽然猪肉价格下行导致中美猪肉价差减少,但是对于进口肉业务,双汇更多承担贸易商角色,贸易规模增加以及凭借对猪肉价格的敏锐判断,冻肉利润虽然不及2019年但仍然可观。再次强调,历史上双汇肉制品利润占公司整体利润的70-80%,猪肉/鸡肉成本下行利好公司整体业绩。 管理改善红利初现,长期看肉制品产品结构升级。我们认为公司处于管理改善红利释放的初期,2017年底马相杰先生担任公司总裁,定调肉制品调结构、屠宰上规模、激励机制改革下团队战斗力提升,新品减量增质、存活率大幅提升,我们看到双汇肉制品在研发、渠道、营销上都在发生积极的变化,可能管理改善体现到业绩上面需要时间,但是方向正确、思路清晰,肉制品产品结构升级可期,可看长远。 投资建议:预计公司EPS分别为1.91、2.22、2.54元,维持6个月目标价62.00元,对应明年28x,维持“买入-A”评级。 风险提示:猪肉/鸡肉成本上行超预期;产品结构升级不及预期。
苏试试验 电子元器件行业 2020-10-29 26.49 30.00 20.00% 25.49 -3.78% -- 25.49 -3.78% -- 详细
事件:公司发布三季报,公司2020年前三季度实现收入8.16亿元,同比增长65.71%;归母净利润0.77亿元,同比增长41.63%。Q3单季度实现收入3.12亿元,同比增长79.88%;归母净利润0.28亿元,同比增长43.77%。 Q3保持稳定增长,下游景气保障订单持续落地。公司武汉、北京、青岛等实验室上半年受疫情影响较大,随着疫情影响逐步消退,下半年生产经营活动加速向常态化修复。上半年扣除四达和宜特并表影响后,公司收入业绩增速分别实现4.94%、25.08%,Q3收入继续保持较高水平。公司Q3购建固定无形长期资产支付现金1.65亿元,同比提升44.74%,体现资本支出持续推进,保障未来成长动力。 今年下游的军工和新能源板块景气度较高,公司坚持贯彻制造+服务双轮驱动发展战略,积极布局气候与综合环境试验业务、半导体检测服务等市场空间更大的业务板块,未来新签订单有望继续保持稳健增长。 期间费用率优化,现金流有所改善。公司2020Q3毛利率、净利率分别为41.87%、10.60%,同比下滑4.28、1.44pct,我们判断主要系公司民营收入占比持续提升、以及利润率较低的宜特并表所致。公司期间费用率为30.82%,同比降低0.54个pct;其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为7.07%、14.21%、6.47%、3.07%,分别同比变动-1.08、-0.18、-0.29、1.02pct。公司经营性现金流为0.32亿元,扭亏为正环比增加0.47亿元。 公司外延扩展持续发力,协同效应显著。公司去年收购的重庆四达和上海宜特表现不俗:1)重庆四达是环境试验赛道的领跑者,据公司公告,前期在手订单丰富,营收同比翻倍增长,有望助力公司进一步提高环境试验设备行业的市场地位。2)上海宜特实现营收1.18亿元,同比+24.31%,实现净利润562万元,同比+89.94%;作为半导体检测服务行业龙头之一,国内IC领域客户首度突破1800家,宜特有助于公司扩大检测服务市场份额,与传统主业相得益彰,发挥积极的协同效应。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为1.18、1.53、2.03亿元,EPS分别为0.58、0.75、1.00元,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价30.00,对应2021年40倍动态市盈率。 风险提示:下游并购整合不及预期,并购资产业绩不及预期。
海顺新材 医药生物 2020-10-29 25.53 29.14 16.56% 24.79 -2.90% -- 24.79 -2.90% -- 详细
海顺新材 2020三季报:2020年前三季度公司营业收入 4.94亿元,同比增长 8.01%;归属上市公司股东净利润 7851万元,同比增长 51.04%; 扣非后增长 51.18%。 公司收入增长略有波动:单三季度公司实现收入 1.67亿元,同比增加 9.54%,增速较 Q2略有下降。下游客户方面,公司通过一致性评价及关联审核制度绑定大客户,并通过长期搭建的合作关系切入下游客户其他产品药包材供应体系,同时积极开拓新客户,保证公司业务规模的不断扩张。其次,公司子公司整合效率提升,相关主题效益转好有望为公司整体业绩形成贡献。同时,随着公司大客户中标带量采购政策名单,下游客户中标产品产量有望进一步增长,公司将有望持续受益。 公司盈利持续性得到验证:Q3公司实现净利润 3137万元,同比增长 60.29%,扣非后同比增长 24.34%。报告期内公司净利率达到 16.34%,较去年同期提升 4.94pct,主要得益于公司毛利率空间有所提升以及费用管控较为优秀双方面的作用。前三季度公司毛利率达到 33.5%,同比提升 1.78pct,主要受益于报告期内子公司整合进程不断推进,产能利用率提升有效带动公司毛利率提升。前三季度公司期间费用率达到19.25%,同比下降 2.13pct,其中管理费用率 7.44%,同比下降 2.33pct,受益于公司股权激励费用的减少以及各子公司相关管控的改善,销售、研发、财务费用率分别为 6.59%、3.08%、2.14%,分别变化+0.28pct、-0.7pct、0.62pct。 公司现金流得到显著改善:单三季度公司经营性活动现金流 6727万元,去年同期为-2553万元,主要受益于公司收入的持续增长,此外子公司浙江海顺收回保证金 1350万元减少了相关现金支付。报告期末公司应收款项达到 1.66亿元,较 Q2末减少 0.06亿元,应收账款周转天数达到 90.55天,同比下滑 54.95天;Q3末公司应付账款达到 1.37亿元,较 Q2末减少 0.15亿元,公司在按报告期内部分采购行为以现金支付从而获得一定的价格优惠,应付账款周转天数达到134.55天,同比提升 11.99天。 定增拟建新产能,公司发力高端化&差异化产品:10月 9日公司发布 A 股股票定增预案,拟募资不超过 6.016亿元(含)用于年产 1.8万吨高阻隔复合材料生产线项目的建设,将由公司全资子公司浙江海华文楷体 顺实施。本次定增项目中将建成冷冲压成型高阻隔符合硬片生产线、可回收高阻隔复合材料、多层共挤高性能瓶/针管等,其中冷铝一直是公司的拳头产品,在阻隔水蒸气、氧气、光等方面具有卓越的性能表现并且下游应用广泛,多层共挤高性能瓶/针管将有望填补国内市场非玻璃材质口服液及注射剂包装的空白,CU/CUP 产品已经在欧洲实现普遍应用,但我国及美国市场仍处于导入期,相关产能投产后,将有望降低国内市场产品价格推动产品的广泛应用同时抢占市场先机获得份额。项目建设期共计 18个月,将按照计划有序推动。此外南浔基地医美、食品包装产能转化速度快于药包材产能,逐步完成爬坡实现投产后,将有效加速公司产能利用率的提升带动整体效益再度优化。 投资建议:我们预计公司 20-22年归属上市公司股东净利润分别为1.15亿元、1.64亿元、2.13亿元,分别增长 71%、43.5%、29.7%,维持"买入-A"评级。 风险提示:集中度提升不及预期,被收购公司盈利状况不及预期,Aclar Edge 新品放量不及预期。
晨光文具 造纸印刷行业 2020-10-29 77.80 94.10 15.45% 83.27 7.03% -- 83.27 7.03% -- 详细
晨光文具 20年三季报:公司 20年前三季度实现收入 85.38亿元,同比增长 7.4%,归母净利润 9.13亿元,同比增长 13.8%,扣非后同比增长 4.2%。 业务恢复显著,增长显著加速:Q3单季公司实现收入 37.8亿元,同比增长 21.5%;归母净利润 4.48亿元,同比增长 35.6%,报告期内公司经常性损益 1.2亿元,同比增加近 8千万元,扣非后增长约 21%。分业务看: --线下零售恢复明显,线上保持快速增长,传统零售显著反弹。我们测算公司 Q3单季传统零售业务同比增长 19.6%,随着 Q3以来各地入学恢复正常,公司线下业务回暖显著,增速达到 17%,剔除安硕业务下滑影响,线下业务增长预计超过 20%。疫情虽对公司带来短期的影响,但也加速了行业的洗牌及小型企业的淘汰,随着线下渠道经营的恢复,公司市占率水平有望稳步提升。线上方面,晨光科技 Q3单季实现收入 1.34亿元,同比增长 78%,仍然保持快速增长趋势。今年以来,疫情对线下渠道带来一定影响,也进一步强化了居民线上消费习惯的养成,公司顺应行业变化加大线上业务投入力度,Q2以来线上业务增长显著加速。随着公司对线上重视度的提升,未来公司有望持续强化线上投入,并进一步提升线上投入效率及转化水平,线上业务有望成为公司传统业务增长的新动力。分产品看,Q3单季办公文具增长突出,达到 40%,书写工具增长也达到 22%。 投资建议:我们预计 20-22年公司净利润分别为 12.1亿元、15亿元、18.6亿元,分别增长 14.1%、24%、24%,维持“买入-A”评级。 风险提示:科力普业务拓展不及预期,九木杂物社恢复情况不及预期。
圆通速递 公路港口航运行业 2020-10-29 14.35 15.75 12.02% 14.13 -1.53% -- 14.13 -1.53% -- 详细
事件:圆通速递公告2020年三季报:前三季度公司实现营收234.2亿元,同比+8.34%,实现归母净利润13.86亿元,同比+0.69%,扣非后归母净利12.1亿元,同比-9.7%;其中第三季度实现营收88.39亿元,同比+15.34%,归母净利润4.15亿元,同比-19.22%,扣非归母净利润3.14亿元,同比-38.65%。 Q3件量保持较快增长,单价降幅环比Q2收窄:2020Q3公司业务量增速为43.3%,领先行业增速5.4pts,Q3业务量增速相对Q2环比回落9.2pts。截止到2020Q3公司市占率达到14.7%,较2019年底提升0.4pts。Q3公司快递业务单件收入为2.15元,同比下降22.0%,行业价格竞争仍较为激烈,对比Q2单票收入(可比口径下)降幅28.1%,Q3单价降幅环比收窄,或由于公司平衡件量增长与价格竞争。 资本开支大幅提升+路桥费恢复拖累成本,毛利率下滑:Q3公司资本开支为17.42亿元,同比+83.2%/环比+140.3%,投入大幅提升,或主要投入转运中心场地建设、自动化设备、车辆购置升级等。从5月6日起,全国收费公路恢复收费,同时燃油成本上升,公司运输成本管控面临一定压力。Q3公司营业成本同比增长22%,超过营收增速7pts,综合毛利率为7.7%,同比-5.0pts/环比-4.6pts。 费用管控良好,单票净利下滑,关注Q4旺季经营改善:Q3公司费用率为3.3%,同比降低1pct,其中管理费用率同比降低0.64pct,财务费用率同比降低0.17pts。Q3单票扣非净利为0.09元(环比降0.11元/同比降0.12元),我们认为除了快递主业面临竞争影响外,Q3全球航空货运资源紧缺现象缓解,公司航空货代业务盈利贡献或下降。当前双11旺季开启,电商快递需求有望超预期,同时行业价格竞争有望缓解,关注Q4公司经营改善。 投资建议:长期来看,公司聚焦核心资产投入和服务质量提升,公司市场占有率及盈利能力将得到持续改善。短期由于行业竞争影响,我们下调公司2020-2022年归母净利润分别为19.3、20.0、22.1亿元,对应现股价PE为24、23、21倍,给予“增持-A”评级。 风险提示:电商件市场激烈的价格战,资本开支过快侵蚀现金流及利润,人工及油价等刚性成本上升等。
通策医疗 医药生物 2020-10-29 220.90 237.30 5.14% 231.50 4.80% -- 231.50 4.80% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入14.52亿元,同比增长2.22%;实现归母净利润3.96亿元,同比增长-0.98%;实现扣非归母净利润3.84亿元,同比增长-2.33%。单季度来看,公司2020Q3实现营业收入7.14亿元,同比增长24.49%;实现归母净利润2.51亿元,同比增长30.68%;实现扣非归母净利润2.47亿元,同比增长30.62%。 业务逐步恢复,前三季度营收同比转正。公司旗下医院于2020年5月全面恢复诊疗,适逢暑期旺季业务逐步恢复,2020Q3单季度门诊量人次达到68.51万,同比增长17.30%,实现营收7.14亿元,同比增长24.49%,前三季度营收同比转正(+2.22%)。利润端方面,2020Q3归母净利润增速为30.68%,与2019Q3同期相比增速下降5.87pct,前三季度归母净利润同比增长-0.98%,略低于市场预期。 种植与综合口腔业务需求进一步释放。公司各项业务持续推进,此前受疫情影响,种植、牙周超声波等操作时间长、气溶胶产生较多的口腔业务至2020年5月才实现全面恢复,相较其他业务恢复较晚。 由于下半年积压需求释放,公司2020Q3种植与综合口腔业务同比增速分别为26%和32%,相较2020Q2同比增速分别提升9pct和8pct。 随着公司“种植倍增”计划的大规模推行,逐步覆盖低价市场,种植业务有望继续贡献业绩增长。 蒲公英计划顺利推行,省外布局逐步完善。公司外延扩张持续进行:(1)省内扩张方面,蒲公英计划已陆续投建及运营15家分院,为公司后续业绩增长蓄力,2020年前三季度公司陆续储备医护人才600余人,为省内总院与蒲公英新开分院提供人才支持;(2)省外扩张方面,公司通过投资基金定向投资北京、武汉、重庆、成都、西安、广州六家存济口腔医院,其中武汉存济、重庆存济已投产,西安存济(口腔、眼科、妇产)于10月9日开始试营业,其临床学科核心人员与技术骨干均来自于第四军医大学,临床实力强劲,将助力公司省外核心品牌打造。 :投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为21.60亿元(+14.0%)、28.09亿元(+30.0%)、35.52亿元(+26.5%),归母净利润分别为5.47亿元(+18.1%)、7.24亿元(+32.3%)、9.52亿元(+31.6%),对应EPS分别为1.71元、2.26元、2.97元,对应PE分别为124.5倍、94.1倍、71.5倍,给与增持-A的投资评级,6个月内的目标价为237.30元。 风险提示:疫情影响公司业务正常运行,蒲公英计划不及预期,省外扩张不及预期。
梦网集团 计算机行业 2020-10-29 15.70 -- -- 15.52 -1.15% -- 15.52 -1.15% -- 详细
多项因素导致公司盈利下滑。公司前三季度实现营业收入18.99亿元,同比减少7.08%;归母净利润4363.57万元,同比减少76.02%。其中Q3单季度实现营业收入6.92亿元,同比减少4.39%;归母净利润1347.34万元,同比减少50.66%。主要变化原因为三点:(1)加速5G消息布局导致研发投入增加。公司为加速面向5G时代的云通信业务转型升级,持续加大对5G消息的研发投入,导致期间研发费用及人员成本增加,云通信业务研发费用同比增加4.75%;(2)上游成本提升导致毛利率下滑。上游供应商大幅提价,2020年前三季度云短信业务毛利率同比下降较多;(3)疫情期间影响向下游客户提价进度。 5G消息持续发力,富信业务盈利能力已见曙光。公司5G消息富信产品在上半年实现业务量同比增幅433.79%,并在7月富信单月业务量突破1亿条,单月已实现利润贡献;本次Q3单季,富信业务量环比第二季度增长149%,收入环比增长132%。同时,公司于2020年9月发布的终端服务号于9月已产生收入。预计随着富信、服务号业务的增长,将为公司云通信业务带来整体毛利率的提升。 三大运营商罕见发力5G消息,公司云通信服务生态构筑有望加速。 中国三大通信运营商于2020年4月共同发布了《5G消息白皮书》,标致着传统短信业务将在5G时代全面升级,RCS将成为短信业务统一演进方向。公司在运营商层面成为移动、联通、电信三大运营商5G消息首批接入的服务厂商,在终端方面已打通聚合四大安卓手机厂商华为、小米、OPPO、vivo,其手机共占据市场总量的85%,合计10亿多终端。公司云通信模式包括为企业提供PaaS通讯能力(短信、富信,5G消息、视讯云,语音等)、SaaS(企业服务号、视频直播,视频会议、行业物联云等)以及IaaS(数据中心),公司通过“消息云+视讯云+终端云+物联云”的业务协同体系,持续提高用户的经营效率和通信体验,传递高效率的沟通协作。在三大运营商聚焦5G消息的背景下,有望加速构建了全方位云通信平台生态。 投资建议:运营商推动5G消息,不仅仅代表对其RCS价值的认可,作为5G产业链最重要的力量,直接推动了行业生态的加速发展。预计公司20-21年EPS分别为0.28元、0.59元,维持买入-A评级。 风险提示:富信推广不及预期;行业竞争加剧。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-10-29 17.50 -- -- 17.64 0.80% -- 17.64 0.80% -- 详细
事件:2020年10月27日,公司发布2020年三季度报告。前三季度,公司实现营业收入326.05亿元,同比增长85.63%;实现归母净利润54.33亿元,同比增长10,711.29%。 点评QQ33业绩大幅提升:20Q3公司营业收入为160.55亿元,同比增长159.46%;归母净利润为30.16亿元,同比增长827.44%。 盈利能力改善,费用控制力提升。1)盈利能力:受益于猪价上行,公司盈利能力有所增强。2020年1-9月,公司毛利率为27.11%,较上年同期增加15.6pcts;净利率为16.89%,较上年同期增加16.42pcts。其中,Q3单季度毛利率为27.37%,较Q2下降了0.61pcts;净利率为19.01%,较Q2提升了2.71pcts;22)期间费用率:2020年1-9月,公司期间费用率为8.93%,较去年同期下降1.21pcts。其中,销售费用率为1.47%,同比下降1.99pcts;管理及研发费用率为6.42%,较去年同期增加0.41pcts;财务费用率为1.69%,较去年同期减少了0.18pcts。 产能持续释放,养殖业务贡献业绩增量:受益于生猪产能的不断释放和销售价格大幅上涨,公司生猪养殖业务利润大幅增长。11)销量:2020年1-9月,公司累计销售生猪592.48万头,同比上升31.77%,出栏规模在同类上市公司中排名前三。其中,Q3单季度出栏生猪319.94万头,环比上涨90.8%。22)出栏均重:公司商品猪均重不断提升,Q3商品猪均重达130.7公斤/头,较Q2环比增长1.1%;33)销售:收入:2020年1-9月,公司商品猪累计销售收入达227.07亿元,同比增长210.50%。 其中,Q3单季度实现销售收入119.95亿元,环比增长91.4%。随着出栏量的不断提升,公司养殖业务有望进一步释放业绩。 规模扩张正当时,稳步推进高质量增长:公司积极进行规模扩张,并通过新建、租赁、代建、发展合作养户等方式,不断扩大生猪可用栏舍面积。截至20Q3,公司生物性资产达94.75亿元,较年初增长85.97%。持续扩张的产能充分彰显了公司未来经营发展充满信心,不断优化的种猪质量为后续公司高质量增长奠定基础。 投资建议:考虑到猪价进入下行区间,我们对公司业绩进行了下调。预计公司2020年-2022年的净利润分别为80.9/81.3/72.9亿元,EPS分别为3.21/3.18/2.82元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情风险、市场价格波动风险、食品安全风险、自然灾害风险、销售不及预期风险、项目投产不及预期风险。
千方科技 计算机行业 2020-10-29 22.06 -- -- 23.08 4.62% -- 23.08 4.62% -- 详细
业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入58.4亿元,同比增长2.57%;净利润7.36亿元,同比增长24.6%;三季度单季度营业收入21.26亿元,比增长0.87%;净利润2.63亿元,同比增长21.19%,业绩符合预期。 IAI核心算法取得突破。公司旗下博观智能拥有业界最高的计算密度和刷新世界三大公开数据集的核心算法,在MOT全球测试竞赛、ReID跨镜追踪、KITTI测评车道检测等世界顶级算法数据集测试中屡夺桂冠。日前,博观智能算法再次刷新世界级权威AI数据集测评纪录。在世界公开的规模最大、检测难度最高的WIDERFACE顶级人脸检测数据集(40万人脸标注规模)中,博观智能算法一举获得WIDERFaceandPersonChallenge2019人脸检测开放榜单最佳检测成绩,刷新业界纪录。 第三季度各地发放自动驾驶示范应用牌照数量较二季度大幅增加,公司车路协同业务迎来机遇。据公司统计,北京、长沙、合肥等地在三季度共发放27张自动驾驶牌照,包括智能网联汽车远程测试许可和智能网联汽车主驾无人测试许可。其中,合肥首次颁发自动驾驶测试与应用示范牌照,多达12张。在疫情平稳控制背景下,自动驾驶在矿山、港口等限定场景应用较快。在产品和解决方案上,公司可提供V2X车端、路侧、云控管理服务平台、路侧感知及边缘计算等全系列完整的智能网联产品和解决方案,目前已在国家智能汽车与智慧交通示范区的海淀/亦庄基地,中关村自动驾驶创新示范区环保园、北京经济技术开发区、北京CBD等区域部署。此外,千方科技落地的车路协同项目还包括延崇高速示范段、雄安新区车路协同示范等项目。 投资建议:我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计2020、2021年EPS分别为0.71、0.85元,维持买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧;V2X业务进展不及预期。
启明星辰 计算机行业 2020-10-29 33.48 -- -- 32.26 -3.64% -- 32.26 -3.64% -- 详细
Q3单季度收入接近追平去年同期。公司发布2020年三季报,前三季度实现收入14.43亿元,同比下降8.83%;归母净利润6888万元,同比下降29.06%。Q3单季度实现收入6.89亿元,同比下降1.76%;归母净利润9027万元,同比增长8.31%。 现金流创历史同期最佳。1)成本方面,毛利率较去年同期增加7.12pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期增加13.61pct,其中销售费用率增加7.73pct,含研发在内的管理费用率增加6.88pct。3)现金流方面,Q3单季度经营性净现金流较去年同期大幅增长393.86%,今年也是公司上市以来首次在前三季度即实现经营性净现金流转正。4)合同负债方面,较去年同期增加19.93%,反映渠道战略稳步推进。 作为网安一线厂商充分受益行业高景气。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan等研究数据,公司入侵检测与防御(IDS/IPS)、统一威胁管理(UTM)、安全管理平台(SOC)、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品的市场占有率第一。近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务,以求实现商业模式的升级,促进体系有序发展以及行业市场与区域市场的进一步协同,并取得了阶段性的成效,作为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。 投资建议:预计2020年~2021年EPS分别为0.91元、1.13元,维持“买入-A”评级。 风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。
长亮科技 计算机行业 2020-10-29 23.94 -- -- 24.20 1.09% -- 24.20 1.09% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现收入7.01亿元,同比减少4.46%;归母净利润0.62亿元,同比增长160.34%;扣非后归母净利润为0.55亿元,同比增长183.85%。 Q3营收增速回暖,研发投入继续加强:公司三季度单季实现营收为2.81亿元,同比增加31.71%;归母净利润0.35亿元,同比增长132.14%,三季度单业绩增速明显回暖。公司前三季度管理费用总计1.11亿元,同比减少27.15%,报告期内股权激励费用显著减少。另一方面,公司研发费用1.27亿元,占营收比重为18.16%,较去年同期增长4.6个百分点。 成功拓展大行市场,完善业务布局:公司在中小银行市场具有长期优势,今年以来积极拓展大型商业银行市场,接连中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目、交通银行信用卡新核心项目、中国银行区块链产业金融服务项目等。随着国内银行IT新一轮更新周期的到来,大型银行的相关投入将成为未来几年行业主要增量。公司通过几个标杆项目已成功在大行市场取得突破性进展,有利于推动其业务的完整化布局,并在银行IT投入新高峰中获取更多份额。 投资建议:公司是国内银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展未来成长空间。预计2020-2021年EPS分别为0.31元、0.43元,维持“买入-A”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期,数字货币相关业务发展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名