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小熊电器 家用电器行业 2024-05-28 62.64 74.92 22.20% 63.00 0.57% -- 63.00 0.57% -- 详细
事件:小熊电器发布2024年股票期权激励计划草案。根据草案,本次激励计划拟授予的股票期权数量为63.7万份,约占公司总股本的0.4%。本次激励计划涉及的激励对象共计49人,包括公司的高级管理人员及核心骨干员工。本次激励计划股票期权的行权价格为每份47.41元。我们认为,本次股票期权激励计划将有效绑定员工利益与公司利益,激发员工的积极性。 股票期权激励计划彰显公司经营信心:本次股票期权激励计划公司层面的业绩考核目标为:1)第一个行权期:以2023年营业收入为基数,2024年营业收入增长率不低于8.0%或以2023年净利润为基数,2024年净利润增长率不低于8.0%。2)第二个行权期:以2023年营业收入为基数,2025年营业收入增长率不低于16.6%或以2023年净利润为基数,2025年净利润增长率不低于16.6%。国内厨房小家电行业需求处于缓慢恢复过程中。根据久谦,2024年1~4月厨房小家电行业线上销售额同比-11%。在行业景气较弱的环境下,公司激励计划对收入/净利润增速的考核目标快于行业增速,体现了公司的经营信心。 新兴品类和海外业务有望构筑长期增长点:小熊通过推出小型洗衣机、挂烫机等新品,持续向大家电、生活电器等领域拓展。 根据公司年报,2023年其他小家电(个护、母婴和厨具)、生活小家电的收入实现快速增长。根据久谦数据,2024年4月,小熊挂烫机、洗衣机的线上销售额分别同比增长118%、39%。海外方面,公司正不断将在国内市场积累的品牌力、产品力、制造力拓展至海外小家电市场,海外业务进入快速发展期。2023年公司海外收入同比增长106%。 投资建议:小熊是业内领先的线上小家电公司,在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力,正积极向产品精品化发展,提升品牌力。后续随着国内小家电行业需求逐渐复苏,公司盈利能力将迎来改善。预计公司2024年~2026年的EPS分别为3.12/3.45/3.82元,维持买入-A的投资评级,给予2024年24倍市盈率,相当于6个月目标价为74.92元。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。
永新光学 电子元器件行业 2024-05-21 72.45 95.55 41.98% 71.50 -1.31% -- 71.50 -1.31% -- 详细
深耕精密光学赛道,研发驱动领军国产替代: 公司在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技术积累,主要从事光学精密仪器和核心光学部件的研发、生产和销售。 公司光学元组件产品涵盖条码扫描及机器视觉、车载激光雷达、医疗光学领域, 在仪器整机方面,公司主要产品为光学显微镜。 公司是研发驱动型公司,研发硕果累累,是光学仪器和光学元组件高端国产替代的领军者。据公司官网,公司主导国家重大科技专项 2项,承担国家火炬计划 5项,承担国家重点新产品项目 5项。 受益政策东风,高端显微整机及医疗影像业务前景广阔: 公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求,高端显微镜保持高速增长。 公司的高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收已由2018年的 400万元增长至 2023年的近 1.4亿元,年复合增长率超100%。 公司近年来发力医疗光学业务, 在医疗影像方面,公司向蔡司、美国 BD 医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。 在体外诊断方面,公司与多家医疗检测的头部企业建立合作关系,为其提供核心光学元部件和镜头产品2024年 3月 1日经国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 各地方出台响应政策公告,明确提出增大对医疗影像及远程医疗的投入。公司作为高端显微镜及医疗光学元组件国产替代领头羊,有望充分受益。 智能驾驶风起,激光雷达业务蓄势待发: 据高工智能汽车研究院, 2024年 1-2月,中国市场乘用车前装标配NOA 新车交付量同比大增 201.42%,智能驾驶产业的黄金期已经到来。 激光雷达作为自动驾驶之眼,在诸多类型的传感器中以远距离探测精度和视角优势见长,相比纯视觉方案能够提供更多安全冗余,有望持续在自动驾驶解决方案中占据重要地位。 公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇,与禾赛、图达通、法雷奥、 Innoviz、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系,不断提高市场占有率,并通过大批量供应降低单位产品的制造成本,提升激光雷达业务的盈利能力。 投资建议: 我们预计公司 2024年-2026年的收入增速分别为 41.71%、 37.70%、31.22%,净利润的增速分别为 28.87%、 32.22%、 33.72%,成长性突出。我们首次给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 95.55元,相当于 2024年 35X 的动态市盈率。 风险提示: 公司新产品开发进度不及预期、行业国产替代进度不及预期、智能驾驶渗透率增长不及预期、汇率风险、市场竞争加剧风险。
东峰集团 造纸印刷行业 2024-05-15 3.78 4.15 10.96% 4.35 15.08% -- 4.35 15.08% -- 详细
事件: 东峰集团发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营收 26.31亿元,同比下降 29.72%;归母净利润 1.51亿元,同比下降 47.96%;扣非后归母净利润 1.64亿元,同比下降 43.01%。其中, 2023Q4单季度公司实现营收 5.12亿元,同比下降 44.20%;归母净利润-0.87亿元, 同比由盈转亏;扣非后归母净利润 0.51亿元,同比增长 4070.89%。 此外, 2024Q1公司实现营收 3.55亿元,同比下降 61.25%;归母净利润 0.12亿元,同比下降 94.57%;扣非后归母净利润 0.02亿元,同比下降 98.58%。 5月 9日,根据同花顺, 公司回复投资者问答, 拟通过后续对菲奥新材的投资,深化在锂电负极集流体领域的产业布局。 优化业务结构,战略调整转型,聚焦新能源新型材料业务面对行业内部竞争加剧、大宗化工等原辅材料价格上涨等多重超预期冲击, 公司 2023年战略调整转型,业务收入结构发生较大变化, 分产品看, 23年公司烟标/医药包装/膜类新材料/纸品分别实现收入10.83/7.12/5.05/1.62亿 元 , 同 比 分 别 增 长 -55.81%/22.39%/71.58%/30.55%。 1)烟标印刷产品方面, 由于公司战略调整转型,对外转让出售了湖南福瑞印刷有限公司、延边长白山印务有限公司等多家烟标业务子公司, 23年销量 161.67万箱,同比下降 51.95%, 平均销售价格为 2.68元/套, 同比下降 8.03%; 2) 医药包装方面, 业务稳步增长,市场份额进一步扩大, 公司正在进行扩充实施现有产能及技改项目投入,为后续持续加速发展增加动能; 3)膜类新材料方面, 新能源材料隔膜业务,产能规模还在建设、成长和爬坡过程中,后续将逐步释放; 4)纸品方面, 公司积极拓展纸品业务,生产量及销售量实现了同比双增长。 新能源新型材料业务作为公司的核心业务板块,23年公司进一步加大对板块内子公司及重点项目的投资,优化在新能源动力电池及储能电池等领域的产业布局,加速公司向高景气赛道转型。 同时, 公司积极打通产业及供应链上下游,进一步整合资源向新能源综合材料领域转型,全面进入新能源供应链体系。 此外, 根据同花顺, 公司回复投资者问答, 公司拟通过后续对菲奥新材的投资, 将达成在泡沫铜等新型复合集流体等锂电材料领域的深度合作,建立长期合作的机制,共同开拓新能源下游客户。 新业务毛利率短期影响盈利能力, 战略调整影响期间费用盈利能力方面, 2023年公司毛利率为 23.05%,同比下降 6.53pct,其中, 23Q4毛利率为 19.51%,同比下降 6.87pct。 24Q1公司毛利率为 26.71%,同比下降 1.13pct。 我们分析 23年毛利率下降主要系 1)烟标平均销售价格下以及由于产销量规模下降导致单位固定成本相对上升; 2)毛利率较低的膜类新材料占比提升。 期间费用方面,2023年公司期间费用率为 18.41%,同比增长 2.43pct; 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.33%/11.53%/5.04%/-0.49%,同比分别增长-1.64/3.42/0.60/0.05pct。 销售费用同比下降主要系公司战略调整转型,对外转让出售子公司,该原纳入合并范围内子公司因合并期月度可比影响形成销售费用同比大幅下降,以及公司降本增效,压缩销售费用支出。 24Q1公司期间费用率同比增长 6.64pct 至20.80%。综合影响下,2023年公司净利率为 3.13%,同比下降 0.15pct; 其中, 23Q4净利率为 5.66%,同比下降 2.47pct。 24Q1公司净利率为3.78%,同比下降 21.32pct。 投资建议: 东峰集团是国内综合实力领先的包装印刷服务供应商,目前已建立起覆盖基膜、油墨、涂料生产、电化铝生产、镭射膜生产、镭射转移纸生产、包装印刷生产的全链条,多元业务拓展, 期待未来恢复增长。 我们预计公司 2024-2026年的营业收入为 20.63、 24.91、30.19亿元,同比增长-21.59%、 20.76%、 21.18%,归母净利润为 2.63、3.29、 4.08亿元,同比增长 74.92%、 25.11%、 23.73%,对应 PE 为26.7x、 21.4x、 17.3x,给予 24年 29.1xPE,目标价 4.15元,维持增持-A 的投资评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动风险;新业务增长不及预期风险; HNB 政策监管超预期严格风险;疫情反复风险;产能建设不及预期风险等。
软通动力 计算机行业 2024-05-14 39.51 49.12 24.99% 42.30 7.06% -- 42.30 7.06% -- 详细
事件概述:1)近日,软通动力在北京举行智能化产品和服务新品发布活动,重磅发布了全新企业智能知识中台和SwanLinkAI智能识别应用等产品。 2)近日,软通动力发布《2023年年度报告》和《2024年一季度报告》。 2023年,公司实现营业收入175.81亿元,同比下降7.97%;实现归母净利润5.34亿元,同比下降45.15%;扣非归母净利润4.62亿元,同比下降44.89%。2024年第一季度,公司实现营业收入54.49亿元,同比增长29.65%;归母净利润亏损2.77亿元,扣非归母净利润亏损2.84亿元。 Q1收入快速增长,强化以咨询为引领的数字化能力2023年,公司实现营业收入175.81亿元,归母净利润5.34亿元,数字化创新业务和战略新兴行业作为公司转型升级的核心引擎,进入稳步发展阶段,2023年数字化创新业务实现营业收入83.48亿元,营收占比47.48%,战略新兴行业实现营业收入64.11亿元,营收占比36.47%。分行业来看,①通讯设备行业收入70.54亿元(YoY-18.35%)。②金融科技行业收入40.42亿元(YoY+6.31%)。③互联网服务行业收入32.87亿元(YoY-9.34%)。④高科技与制造业收入23.72亿元(YoY+1.66%)。分产品来看,通用技术服务实现收入77.51亿元(YoY-16.43%),数字技术服务实现收入70.29亿元(YoY-2.68%),咨询与解决方案收入13.19亿元(YoY+24.08%),数字化运营服务收入14.8亿元(YoY-4%)。2023年,公司的销售/管理/研发费用率分别为3.29%/7.82%/5.44%,分别同比+0.18/+0.18/-0.1pct。 2024年第一季度,2024Q1实现营业收入54.49亿元(YoY+29.65%),归母净利润-2.77亿元,同比转亏,主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购,整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加,并购贷款利息支出增加,叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。 公司战略大客户基本盘保持稳定,大客户的规模和数量持续增加。面向国内市场,公司完成了全国六大区域40余个重要城市的营销能力布局,面向国际市场,启动了东南亚和中东发展战略。 收购同方核心资产,打造软硬一体的华为生态在开源鸿蒙方面,子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS,发布了全栈自主技术卡口解决方案,与多家龙头企业达成战略合作,在煤矿、电力等行业成功商业化;在开源欧拉方面,软通动力企业版服务器操作系统天鹤OS(iSSEOS)完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配,发布一站式服务工具链和运维平台工具,成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”的第二标段;在开源高斯方面,公司自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB(iSSEDB),推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。 2024年1月完成同方计算机和同方国际并购,本次收购的同方相关资产,聚焦信创和商业市场PC、服务器及终端产品的研发、制造、销售和配套技术服务,是华为鲲鹏、昇腾和存储等产品线的生态合作伙伴。我们认为,软通动力未来有望形成“同方PC+鸿蒙OS、同方服务器+欧拉OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP”的软硬件一体化产品能力,实现从硬件算力到软件应用的产业闭环,进而打造华为“鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务”的全产业链能力和生态合作关系。 投资建议软通动力是信息技术领域的核心服务商,同时也是华为重要的生态合作伙伴,有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益,本次收购则为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为288.53/332.51/388.11亿元,归母净利润分别为7.80/10.02/12.07亿元。我们选择了算力相关的公司作为可比对象,6个月目标价为49.12元,相当于2024年60倍的动态市盈率,维持买入-A的投资评级。风险提示:人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。
东方中科 批发和零售贸易 2024-05-13 24.20 27.00 16.03% 24.30 0.41% -- 24.30 0.41% -- 详细
事件概述:1)近日,东方中科发布《2023年年度报告》。2023年公司实现营业总收入30.07亿元,同比下降0.53%;归母净利润为-0.85亿元,同比下降109.57%;扣非归母净利润为-4.33亿元,同比下降257.68%。 2)4月30日,公司发布《2024年一季报》。2024Q1公司实现营收6.54亿元,同比增长3.30%;归母净利润为-0.28亿元,同比增长15.18%;扣非归母净利润为-0.31亿元,同比增长19.90%。 收入端保持较快增长,盈利能力有望修复收入端,分业务来看,1)测试业务实现收入25.57亿元(YoY+29.98%),其中①仪器销售业务实现收入18.82亿元(YoY+19.56%),在行业需求下行的情况下仍实现了较高的增长,公司行业地位进一步上升;②新能源汽车测试业务实现收入4.93亿元(同比北汇信息22年全年+31.68%),保持高增,我们认为主要由于并购后公司加大对北汇信息的渠道拓展力度,市场份额提升;2)数字安全和保密业务(万里红)收入4.50亿元(YoY-57.40%),其中各项业务均呈现一定程度的下滑,主要由于下游政务开支承压,部分项目延期或取消。成本端,公司23年毛利率同比+0.68%为20.17%,测试业务同比+0.13pcts为19.39%,主要由于营收结构优化,新能源汽车测试业务(毛利率36.33%)占比提升,我们认为伴随着北汇的高速增长,公司毛利率有望持续优化。23年公司利润端短期承压,主要由于1)费用端合并北汇信息,叠加万里红收入端承压,各项费用率有所上升,三项费用率合计+6.53pcts达26.41%;2)公司计提万里红商誉减值2.48亿。根据公司年报,2024年万里红将通过战略调整、业务优化和精细化管理等多项举措,提高业绩韧性和经营效率,24年公司各项费用率有望下降,利润端将有所改善,24Q1公司归母净利润增速已回正。 新能源汽车测试业务进入发展快车道,万里红盈利修复可期1)结合东方中科自身的业务以及渠道赋能,北汇信息发展迅速,目前公司新能源汽车业务客户包括上汽、一汽、吉利、广汽、长安、北汽、长城、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、小米等OEM客户,以及博世、大陆、TRW、华域、延峰、华为等厂商,客户开拓进展顺利。 伴随着公司新客户的不断拓展,以及新能源汽车技术不断更新带来的持续性需求,我们认为公司新能源车测试业务有望保持高速增长。2)万里红短期业绩受下游预算限制压制,呈现负净利,伴随着信创、等保3.0的持续推进以及保密产品的更新换代周期,以及公司的提质增效发展规划,盈利修复可期,①信创:2023年12月26日,财政部会同工业和信息化部研究正式发布7项基础软硬件政府采购需求标准,党政信创或将加速招投标。②网安/保密:政策不断推动行业需求,2月27日,《中华人民共和国保守国家秘密法》经第十四届全国人民代表大会常务委员会第八次会议修订通过,于2024年5月1日起正式施行,需求有望回暖。 创立子公司中科鸿略,积极布局鸿蒙生态2023年公司设立控股子公司中科鸿略,其源自万里红基础软件业务,研发团队早期参与国产自主操作系统的研发与迭代,2022年发布了移动OS标准版和移动OS教育版,同年9月发布了国内首款基于OpenHarmony操作系统的国产芯片平板电脑,随后陆续发布了多款基于OpenHarmony的平板电脑、云桌面终端、电子班牌、OPS电脑、IP电话等产品。目前,中科鸿略已成为鸿蒙生态圈的重要成员,是中国开放原子开源基金会会员、OpenHarmony项目组核心成员,客户主要分布于党政机关、工业物联网领域,以及大型金融机构等。此外,23年公司发布中科鸿略鸿蒙操作系统,可用于各种手持设备,移动设备、Iot设备、PC等,积极布局鸿蒙生态。 投资建议:公司为国内领先的电子测量仪器仪表解决方案提供商,背靠中科院体系,基本盘业务稳固。近年来,公司通过并购形成双主业模式,目前公司成长驱动力主要源于以下两点:1)新能源车测试业务:伴随公司资源与渠道赋能,北汇信息进入成长快车道;2)万里红盈利能力有望逐渐修复。我们预计公司2024-2026年收入分别为37.54/45.34/55.02亿元,归母净利润分别为0.42/1.36/2.29亿元,维持买入-A投资评级,我们给予12个月目标价27元,对应2025年PE为60倍。 风险提示:宏观经济下行、新能源车测试需求不及预期、政企业务需求不及预期。
深科技 计算机行业 2024-05-10 13.56 21.00 59.70% 13.89 2.43% -- 13.89 2.43% -- 详细
事件:1.公司发布2023年年度报告,2023年度实现营收142.65亿元,同比减少11.50%;实现归属于母公司所有者净利润6.45亿元,同比减少2.19%;实现扣非归母净利润6.73元,同比增加3.10%。 2.从Q4单季度业绩来看,实现营收32.93亿元,同比下降19.80%,环比增加1.93%;实现归属于母公司所有者净利润1.98亿元,同比增加136.71%,环比增加32.34%;实现扣非归母净利润2.99亿元,同比增加634.96%,环比增加174.36%。 3.从24Q1单季度业绩来看,实现营收31.26亿元,同比下降20.52%,环比减少5.07%;实现归属于母公司所有者净利润1.22亿元,同比增加20.57%,环比减少38.51%;实现扣非归母净利润1.05亿元,同比增加19.42%,环比减少65.01%。 2023营收同比下滑,毛利率明显提高:公司2023年营收较上年同期略有减少,其中公司存储半导体实现营收25.59亿元,同比减少3.34%,;计量智能终端实现营收25.45亿元,同比增加41.81%;高端制造实现营收91.22亿元,同比减少21.33%,主要系医疗产品、消费电子等行业需求疲弱,高端制造业务整体收入有所下降。从毛利率来看,2023年度整体毛利率为16.52%,同比上年增加4.66pct,毛利率提升的主要原因是产品结构的变化、降本增效、美元升值等影响。从24Q1来看,公司营收同比下滑接近20%,归母净利润同比增长接近20%,主要系24Q1毛利率同比增长较大,带动公司24Q1净利率达到5.55%,同比提高2.43pct。 2024年存储市场有望迎来复苏:2023年存储市场在经历了需求下滑之后,在AI的带动下,有望在2024年迎来强劲复苏。根据世界半导体贸易统计组织预测,2024年全球半导体市场规模有望达到5884亿美元,同比增长13.1%,其中存储器细分赛道的占比将上升到22.06%,市场规模将上涨到1298亿美元,同比增加44.8%,涨幅位居半导体细分领域之首。 公司为国内存储封测龙头,有望深度受益市场复苏以及国产替代:公司为国内存储封测龙头,主要从事高端存储芯片的封装与测试,产品包括DRAM、NANDFLASH以及嵌入式存储芯片。2023年,公司完成16层堆叠技术研发并具备量产能力,超薄POPt封装技术(PackageonPackage,叠层封装技术)实现量产。目前来看,国内的存储市场基本被外资垄断,国产替代空间巨大,公司有望持续受益存储市场国产替代趋势以及下游需求复苏。 投资建议:我们预计公司2024年~2026年收入分别为171.18亿元、205.41亿元、224.92亿元,归母净利润分别为9.32亿元、12.38亿元、15.09亿元。考虑半导体行业回暖,公司转型存储封测带来的成长性。给予公司2024年35.00XPE,对应目标价21元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示:新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险,行业与市场波动风险,国际贸易摩擦风险,产品生产成本上升风险。
金牌厨柜 非金属类建材业 2024-05-10 22.10 34.80 53.64% 26.37 19.32% -- 26.37 19.32% -- 详细
事件:金牌厨柜发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入36.45亿元,同比增长2.59%;归母净利润为2.92亿元,同比增长5.40%;扣非后归母净利润为2.34亿元,同比增长22.15%。23Q4公司实现营业收入10.98亿元,同比增长3.17%;归母净利润为1.26亿元,同比增长11.77%;扣非后归母净利润为1.24亿元,同比增长30.52%。24Q1公司实现营业收入6.41亿元,同比增长11.45%;归母净利润为0.36亿元,同比增长11.16%;扣非后归母净利润为0.14亿元,同比增长8.24%。 多品类布局逐渐完善,境外增速靓丽分产品看,公司23年整体厨柜/整体衣柜/木门实现收入22.32/10.44/2.46亿元,同比变动-5.55%/+8.65%/+64.97%,公司24Q1整体厨柜/整体衣柜/木门实现收入3.89/1.90/0.25亿元,同比变动+7.63%/+19.91%/-14.88%,厨柜业务保持基本稳定,衣柜、木门业务保持较快增长。公司通过布局多品类战略,经销商逐步从原来的单品类独立经营向多品类集成发展,不断完善整体家居解决方案,为用户提供更便捷、更舒适的一站式整家定制体验。 分渠道看,公司23年经销店/直营店/大宗业务/境外实现收入18.81/0.96/12.76/2.74亿元,同比变动+2.58%/-24.05%/-0.29%/+16.92%,24Q1经销店/直营店/大宗业务/境外实现收入2.86/0.05/2.34/0.81亿元,同比变动-5.32%/-65.34%/+24.73%/+68.23%,直营店渠道营业收入下降主要是部分直营店转成经销店所致;境外渠道收入增长主要是加大北美、澳洲市场的拓展。其中从业务发展模式来看,北美市场持续推动RTA分销商的拓展,总对总合作加快工程项目签约落地;澳洲市场则以工程分包模式持续实现市场的进一步突破。 盈利能力保持稳健,降本增效成果明显盈利能力方面,23年公司毛利率为29.58%,同比增长0.12pct。23Q4公司毛利率为31.16%,同比下降0.58pct。24Q1公司毛利率为28.01%,同比下降1.11pct。我们分析23年公司毛利提升主要系原材料价格较同期回落以及公司降本增效成果显现。 期间费用方面,23年公司期间费用率为22.81%,同比增长0.56pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为12.03%/4.67%/6.20%/-0.09%,同比分别-0.11/-0.03/+0.57/+0.13pct,其中研发费用有所增长,主要系公司深化践行集成研发管理理念,持续加大研发投入。24Q1公司期间费用率为25.17%,同比下降1.44pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为13.29%/6.27%/5.34%/0.27%,同比分别-1.25/-0.32/-0.47/+0.59pct。 综合影响下,23年公司净利率为7.95%,同比增长0.28pct;23Q4公司净利率为11.53%,同比增长1.10pct。24Q1公司净利率为5.44%,同比下降0.03pct。 投资建议:公司积极推进数字化转型升级,多渠道、多品类全面发力,衣柜、木门快速成长。我们预计公司2024-2026年的营业收入为41.13、47.51、52.82亿元,同比增长12.82%、15.51%、11.17%,归母净利润为3.12、3.60、4.14亿元,同比增长6.93%、15.41%、14.96%,对应PE为10.9x、9.5x、8.2x,给予24年17.19xPE,目标价34.80元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;渠道品类拓展不及预期风险;原材料价格上涨风险。
斯瑞新材 有色金属行业 2024-05-10 10.78 17.31 42.94% 11.41 5.84% -- 11.41 5.84% -- 详细
公司发布2023年年报及2024年一季报2023年营业收入11.80亿元,同比+18.71%;归母净利0.98亿元,同比+26.04%;扣非归母0.81亿元,同比+54.21%。2023年Q4营业收入3.11亿元,同比+12.70%、环比+0.49%;归母净利2990万元,同比+52.23%、环比+89.24%;扣非归母2595万元,同比+20.63%、环比+72.20%。 2024年Q1营业收入2.87亿元,同比+14.26%、环比-7.54%;归母净利2456万元,同比+13.49%、环比-17.86%;扣非归母2127万元,同比+13.73%、环比-18.03%。 盈利能力提升,高强高导铜合金和医疗零组件毛利显著增长2023年公司总毛利2.48亿元,同比+31.9%。其中主要业务高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能金属铬粉、医疗影像零组件毛利依次为9790、6647、1143、1123万元,依次同比变动+40.2%、+0.6%、+16.6%、+42.2%,占比依次为39.5%、26.9%、4.6%、4.5%。2023年公司毛利率22.18%,同比+2.55pct,主因公司国际市场业务快速增长,国内业务产品销售结构持续优化。 铜合金下游需求提升,火箭喷管进入量产阶段2023年,高强高导铜合金营收5.34亿元,同比+20.83%,毛利率18.33%,同比+2.54pct。下游新能源汽车市场需求旺盛提振连接器需求,全球轨交市场稳定发展,公司轨道交通大功率牵引电机端环、导条业务稳步增长。全球商业航天产业爆发式增长,公司液体火箭发动机推力室内壁产品进入量产阶段。 2024年,公司将快速推动《液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目》投资建设。项目预计实现年产约300吨锻件、400套火箭发动机喷注器面板、1,100套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件,建设总周期约5年。 CT&DR球管市占率稳步提升,推进新产能建设2023年,医疗影像零组件营收4832.94万元,同比+21.16%,毛利率23.24%,同比+3.85pct。随着国内下游医疗影像装备企业快速发展,公司在国内市占率稳步提升。得益于部分产品逐步实现批量供应,单位成本逐步降低。2023年公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目(一)”,建设“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”。 2024年公司将启动厂房建设,力争年内建成。项目预计实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件、3,500套半导体产品组件和30,000套高电压用VI导电系统组件的产能,建设期4年。 高性能铬粉和中高压电接触材料营收稳步增长2023年,高性能铬粉营收5991.19万元,同比+25.34%,毛利率19.08%,同比-1.42pct。中高压电接触材料营收2.81亿元,同比+7.52%,毛利率23.68%,同比-1.62pct。2023年公司完成了年产2000吨高性能金属铬的研发制造基地建设。 光模块材料具备放量潜力2023年,公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目(一)”,其中“年产2,000万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”建设后将实现年产2,000万套光模块芯片基座、1,000万套光模块芯片壳体,其中光模块芯片基座已实现向市场批量供应,光模块芯片壳体处于样品验证阶段,建设期5年。公司下游主要客户包括天孚通信、环球广电、东莞讯滔、Finisar等。 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为16.90、21.61、28.10亿元,实现净利润1.40、1.88、2.62亿元,对应EPS分别为0.25、0.34、0.47元/股,目前股价对应PE为45.4、33.9、24.3倍。公司维持“买入-A”评级,6个月目标价维持17.31元/股,对应24年PE约69.2倍。 风险提示:新产品推广不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期。
华旺科技 造纸印刷行业 2024-05-10 23.33 28.06 20.84% 24.41 4.63% -- 24.41 4.63% -- 详细
事件:华旺科技发布2023年年报及2024年一季报。23年公司实现营业收入39.76亿元,同比增长15.70%;归母净利润5.66亿元,同比增长21.13%;扣非后归母净利润5.28亿元,同比增长16.43%。其中,23Q4公司实现营业收入9.92亿元,同比增长4.74%;归母净利润1.69亿元,同比增长23.82%;扣非后归母净利润1.49亿元,同比增长8.80%。24Q1公司实现营业收入9.52亿元,同比增长4.15%;归母净利润1.47亿元,同比增长36.59%;扣非后归母净利润1.45亿元,同比增长49.95%。 此外,2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.00元(含税),同时向全体股东每10股以资本公积金转增4股,合计拟派发现金红利3.6亿元(含税),分红比例达到63.94%,同比增长15.09pct。 新产能释放营收稳增,外销快速放量分地区看,国内/国外营收分别为31.61/7.80亿元,同比分别增长8.28%/66.9%。公司凭借产品质量、价格优势在欧洲、亚洲等海外市场拓展客户顺利,快速打开海外中高端市场,23年外销收入增速持续靓丽。2024Q1公司市场销售继续呈现向好态势。 分业务看,2023年公司装饰原纸/木浆贸易分别实现营收31.07/8.24亿元,同比增长30.35%/-14.89%。1)装饰原纸:2023年公司装饰原纸产能持续增长,年产18万吨特种纸生产线扩建项目(一期)顺利投产,截至2023年末,产能达35万吨。23年公司持续产销两旺,产能利用率保持较高水位,装饰原纸产量31.03万吨,同比增长27.83%;实现销量30.51万吨,同比增长34.18%。24Q1浆价环比增长,公司向下游转移成本能力优异,且海外占比持续提升,我们预计价格保持韧性。2)木浆贸易:23Q3以来浆价自历史底部迅速回升至历史中位,我们预计木浆贸易收入逐季环比修复。 产品结构优化,盈利中枢上移盈利能力方面,2023年公司毛利率为19.05%,同比增长0.58pct。 23Q4公司毛利率为22.11%,同比增长4.56pct。24Q1销售毛利率为20.16%,同比增长6.08pct。23年公司国内/国外毛利率分别为16.8%/28.5%,分别同比增长-0.7pct/4.5pct。公司国外毛利率改善,且海外占比提升优化渠道结构,以及于低价时囤浆调控库存,一定程度上对冲23Q3以来浆价快速上涨压力。 期间费用方面,2024年第一季度公司的销售期间费用率为3.96%,较2023年同期的3.69%略有上升,同比增长了0.27个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/0.95%/-0.34%/2.90%。2023年华旺科技的销售期间费用率为3.69%,同比增长0.85pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/1.31%/3.04%/-1.27%,同比分别+0.06/+0.19/+0.54/+0.05pct。 综合影响下,2023年公司销售净利率为14.21%,同比增长1.57pct;2023Q4公司净利率为17.06%,同比增长2.69pct。2024Q1销售净利率为15.42%,同比增长3.7pct。 投资建议:公司为装饰原纸细分领域龙头,技术研发能力出众,成本管控到位,盈利韧性十足。伴随中高端装饰原纸行业格局优化,公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类,未来业绩有望持续成长。我们预计华旺科技2024-2026年营业收入为45.80、54.98、62.96亿元,同比增长15.20%、20.03%、14.52%;归母净利润为6.75、8.14、9.34亿元,同比增长19.27%、20.52%、14.78%,对应PE为11.5X、9.5X、8.3X,给予24年13.81xPE,目标价28.06元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:疫情反复、原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、品类拓展不及预期、海外贸易环境恶化、行业竞争加剧风险。
永兴材料 钢铁行业 2024-05-09 47.58 73.80 64.62% 48.03 0.95% -- 48.03 0.95% -- 详细
公司发布 2023年年报和 2024年一季报2023年营业收入 121.89亿元,同比减少 21.76%;归母净利润 34.07亿元,同比减少 46.09%;扣非归母净利润 32.39亿元,同比减少47.66%。 2024年 Q1营业收入 23.00亿元,同比减少 31.07%、环比减少 7.44%; 归母净利润 4.68亿元,同比减少 49.70%、环比增加 32.19%;扣非归母净利润 3.08亿元,同比减少 67.04%、环比减少 15.67%。 特钢新材料业务显著增利,锂价影响锂电业务承压营收方面, 2023年锂电新能源业务、特钢新材料业务营业收入分别为 52.82、 69.07亿元,同比分别-39.55%、 +0.96%,占营收比例分别为 43.33%、 56.67%。 毛利方面, 2023年锂电新能源业务、 特钢新材料业务毛利分别为36.85、8.25亿元,同比分别-51.22%、+37.38%。毛利率分别为 69.76%、11.94%,同比分别-16.69pct、 +3.17pct。 锂电新能源业务: 2023年公司实现碳酸锂销量 2.69万吨,同比增长36.43%,单吨收入 18.83万元/吨, 同比下降 56.7%。 单吨营业成本5.31万元/吨,同比下降 4.16%。 单吨毛利 13.52万元/吨,同比下降64.4%。 合计净利润 28.79亿元。 公司碳酸锂吨净利同比-19.54万元/吨, SMM 电池级碳酸均价同比-22.36万元/吨, 公司及时调整销售策略维持经营稳定。 2024Q1,公司实现碳酸锂销量 0.69万吨,同比增长 14.8%, 合计净利润 3.51亿元。 特钢新材料业务: 2023年公司实现不锈钢产品销量 31.03万吨,同比增长 3.62%,单吨收入 22258元/吨,单吨毛利 2658元/吨, 单吨净利 1701元/吨,合计净利润 5.28亿元。 深化采选冶一体化布局,降本增效助力成本管控√资源端: 公司主力矿山化山瓷石矿积极开展增储工作,完成采矿许可证变更登记工作,证载生产规模由 300万吨/年变更为 900万吨/年。 300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已完成相关部门审批,正式建设中,项目建成后公司将具备 600万吨/年选矿能力,此外矿石原料输送项目、矿山改扩建项目完成立项。 √冶炼端: 公司通过焙烧配方和工艺优化等,提高锂收得率,降低能源消耗,推动副产品综合利用。 并正在进行多项研发项目, 进一步增强公司云母提锂水平,提升核心竞争力。 公司降本增效取得成果,碳酸锂单吨营业成本同比下降 4.16%。 特钢业务优化产品结构和比例, 吨利提升明显2023年公司坚持“产品围绕市场”,瞄准国家产业政策方向调整产品结构和比例, 在产品总销量增长的基础上, 提升棒材产品占比。 公司吨钢毛利提升明显, 整体单吨毛利 2,000元/吨以上产品销量占比超过40%。 公司特钢新材料业务持续进行制程改善和技术创新,为高质量发展提供动力。 锂离子电池业务逐步放量2023年公司锂离子电池业务正式由建设期进入运营期, 公司以市场开拓、技术研发、工艺创新为重点,成功开拓市场签约多个项目, 销售对象涉及列车交通、海上风电、火储联调、风光储氢、工程机械等领域。 投资建议: 我们预计公司 2024年-2026年的营业收入分别为 117.98、 128.05、136.91亿元,净利润分别为 19.87、 26.24、 29.50亿元,对应 EPS 分别为 3.69、 4.87、 5.47元/股,目前股价对应 PE 为 12.9、 9.8、 8.7倍,维持“买入-A”评级, 6个月目标价调整为 73.8元,相当于 2024年 20倍动态市盈率。 风险提示: 需求不及预期,原料价格大幅波动,项目进展不及预期
共创草坪 传播与文化 2024-05-09 24.05 31.90 38.70% 25.17 4.66% -- 25.17 4.66% -- 详细
事件:共创草坪发布2023年年报和2024年一季度财报。2023年公司实现营业收入24.61亿元,同比下降0.38%;归母净利润4.31亿元,同比下降3.54%;扣非后归母净利润4.19亿元,同比下降2.38%。 其中,2023Q4公司实现营业收入5.45亿元,同比增长5.18%;归母净利润0.79亿元,同比下降15.15%;扣非后归母净利润0.77亿元,同比下降10.68%。2024年一季度公司实现营收6.88亿元,同比增长23.14%,归母净利润1.21亿元,同比增长29.35%;扣非归母净利润1.17亿元,同比增长40.38%。 欧美市场订单需求逐渐修复,营收开始持续回升2023年公司实现收入24.61亿元,同比下降0.38%。其中,23Q4收入为5.45亿元,同比增长5.18%,主要系公司加速开拓新市场,供应链情况良好,以及欧美人造草坪需求保持增长趋势。2023年公司人造草坪销量为7258万平方米,同比增长12.21%,主要系人造草坪在欧美市场的市场占比逐年提升所致。 分地区看,1)海外:2023年公司海外收入实现21.72亿元,占整体营业收入比重为88.23%,同比增长0.02%。公司海外收入主要由休闲草贡献,2023年海外休闲草收入同比增长0.80%,销量同比增长14.99%。2023年公司海外收入增速低于销量增速的主要原因是由于部分市场价格竞争激烈,以及欧洲区域销售占比较上年有所增长。其中,欧洲市场方面,人造草坪销量已基本恢复至俄乌冲突前水平。2)国内:公司2023年国内收入2.90亿元,同比下降3.29%,收入主要来源为运动草市场,国内收入下降的原因系国内地方政府财政资金紧张,部分公用足球场等体育设施的建设规划被整体推迟,从而导致国内市场全年销售收入与去年同期相比略有下降。 分产品看,1)2023年公司休闲草实现收16.76亿元,同比增长1.16%;2)运动草实现收入5.59亿元,同比下降6.58%;3)铺装服务及其他收入实现2.10亿元,同比增长5.41%。其中,运动草毛利率36.47%,同比增加4.55pct,休闲草毛利率31.36%,同比增加1.81pct,铺装服务毛利率22.46%,同比增加7.74pct,综合来看,公司盈利水平整体回暖。 盈利能力同比显著提升,费用管控良好盈利能力方面,2023年公司毛利率为31.58%,同比增长2.84pct。 2023年公司毛利率同比增长,主要系原材料PE与PP采购价格同比下降,以及人民币兑美元汇率持续贬值。期间费用方面,2023年公司期间费用率为11.50%,同比增长2.90pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.40%/4.20%/3.40%/-1.40%,同比分别增长0.80/0.30/0.20/1.60pct。销售费用率同比增长主要系差旅费用,以及市场推广费增加所导致,财务费用率同比下降主因是23年汇兑收益2150万元、同比减少4,893万元。综合影响下,2023年公司净利率为17.52%,同比下降0.57pct。 此外,2024Q1公司净利率为17.60%,同比增长0.8pct,毛利率为30.48%,同比下降1.8pct。期间费用方面,2024Q1公司期间费用率为9.97%,同比下降4.65pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.3/-0.5/-3.5pct。 投资建议:公司深耕人造草坪领域多年,技术、品牌、渠道等多维领先,依托越南与墨西哥的产能释放和海外市场需求恢复,公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪2024-2026年营业收入为29.04、33.78、39.21亿元,同比增长17.97%、16.34%、16.07%;归母净利润为5.40、6.47、7.48亿元,同比增长25.14%、19.87%、15.57%,对应PE为17.9、14.9x、12.9x,给予24年23.65xPE,目标价31.90元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:原材料价格、汇率大幅波动风险;行业竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险;国际政治经济环境变化风险。
邮储银行 银行和金融服务 2024-05-09 4.85 5.98 16.57% 5.18 6.80% -- 5.18 6.80% -- 详细
事件:邮储银行发布2024年一季报,单季度营收同比增速为1.44%,拨备前利润同比增速为-6.12%,归母净利润同比增速为-1.35%,营业收入实现同比正增长,领先其他国有大行,我们点评如下:2024年一季度,生息资产规模扩张、拨备计提压力减小、税收下降是支撑邮储银行业绩增长的主要因素,息差收窄、成本上升、净非息收入下滑则对业绩形成拖累。 量:信贷规模稳步提升,零售贷款增速亮眼①资产端:2024年一季度末,邮储银行总资产规模同比增长11.12%,增速环比小幅下降0.68pct;单季度净新增6053亿元,其中贷款净增加值占61.90%。2024年一季度末,邮储银行有效信贷(不含贴现)投放总额同比增加13.46%,单季度净新增4392亿元,增量主要来自对公信贷投放增加。 对公投放平稳增长。2024年一季度,邮储银行对公贷款(不含贴现)同比增长18.15%,受2023年一季度高基数影响增速环比下降2.27pct,单季度净新增2682亿元,同比少增100亿元。在对公方面,邮储银行加大了对重点领域投投放力度,截至2024年一季度末,邮储银行普惠型小微企业贷款余额1.58万亿元,在总贷款中占比超过18%,稳居国有大行前列;科技企业贷款、绿色贷款余额较上年末分别提升13.97%、提升约6%。 零售贷款表现亮眼。2024年一季度末,邮储银行零售贷款余额同比增长10.18%,单季度净新增1710亿元,同比多增46亿元。邮储银行一季度持续加大对乡村振兴重点领域信贷投放,个人小额贷款实现较快增长。截至2024年一季度末,邮储银行涉农贷款余额2.33万亿元,较2023年末增加1762.34亿元,成为零售贷款增长的主要驱动因素。 ②负债端:2024年一季度末邮储银行存款总规模同比增长10.48%,公司存款、零售存款余额同比分别增长1.02%、增长11.67%。在高质量发展理念指导下,邮储银行持续优化存款业务结构,1年期及以下个人存款规模提升对存款总额增长形成支撑。 价:2024Q1净息差环比小幅提升,主要受益于负债成本改善2024年一季度,邮储银行净息差1.92%,同环比分别下降17bps、提升2bps。我们测算2024年一季度邮储银行生息资产收益率3.42%,同环比分别下降23bps、下降1bps;计息负债成本率1.52%,同环比分别下降6bps、下降3bps。邮储银行在负债端持续优化存款结构,一季度末存款付息率率为1.48%,较2023年末下降5bps。受此影响,邮储银行一季度计息负债成本率实现同环比双降,对息差稳定起到有力支撑。 代理保险业务拖累中收。邮储银行一季度净非息收入同比下降4.84%,投资收益为主的其他非息收入同比增长16.74%,对净非息收入形成一定支撑,同期手续费及佣金净收入同比则下降18.21%,主要是因为一季度邮储银行代理保险业务收入受到“报行合一”政策影响大幅下降。但一季度公司投资银行、交易银行、公司金融等业务实现较快增长,未来中收来源有望进一步拓展。 成本收入比同比上升。2024年一季度,邮储银行成本收入比59.32%,同比上升3.40pct,拖累业绩增速7.56pct。邮储银行一季度业务及管理费同比增长7.61%达530.48亿元,预计主要源于邮储银行代理网点存款规模增长。在代理费上升、营收增速下滑影响下,2024年一季度邮储银行成本收入比同比上升。 资产质量保持平稳今年一季度末,邮储银行不良率0.84%,同环比分别上升2bps、上升1bp,资产质量基本保持平稳;拨备覆盖率326.87%,同环比分别下降54.25pct、下降20.70pct,虽边际下滑但风险抵补能力仍较为充足。 投资建议:展望2024年,邮储银行成本收入比或将保持高位,息差依旧承压。 我们预计公司2024年营收增速为-0.31%,归母净利润增速为0.29%,给与买入-A投资评级,6个月目标价5.98元,相当于2024年0.7XPB。 风险提示:零售转型不及预期,资产质量大幅恶化,宏观经济复苏不及预期等。
迈瑞医疗 机械行业 2024-04-30 294.98 346.92 16.22% 316.10 7.16% -- 316.10 7.16% -- 详细
事件: 公司发布 2023年报和 2024年一季报。 (1) 2023年全年: 公司实现营业收入 349.3亿元,同比增长 15%; 归母净利润 115.82亿元,同比增长 20.56%;扣非归母净利润 114.34亿元,同比增长 20%。 23Q4,公司实现营业收入 76.28亿元,同比增长 7.9%;归母净利润 17.48亿元,同比增长 16.15%;扣非归母净利润 17.47亿元,同比增长 14.88%;毛利率 66.3%,同比提升 2.65pct; 净利率 22.85%,同比提升 1.56pct。 (2) 24Q1: 公司实现营业收入 93.73亿元,同比增长 12.06%;归母净利润 31.6亿元,同比增长 22.9%;扣非归母净利润 30.37亿元,同比增长 20.1%;毛利率 65.96%,同比减少 0.44pct;净利率 33.73%,同比提升 2.98pct。 生命信息与支持板块:高端医院渗透率与海外市占率稳步提升。 2023年, 公司生命信息与支持业务实现收入 152.52亿元,同比增长13.81%,其中微创外科增长超过了 30%,硬镜系统的市场占有率提升至国内第三。 (1) 国内方面: 虽然 23H1以 ICU 病房扩容为主导的医疗新基建活动产生了显著的拉动作用,但因医疗行业整顿行动而导致的招标采购活动推迟造成了冲击,同时医疗专项债在第四季度发行暂缓也影响了医疗新基建项目的推进,使得板块下半年的增长趋弱。但行业整顿对设备的采购需求量并未造成任何影响,推迟的采购预计在未来仍将全部释放。据公司统计,从可及市场角度来看,截至报告期末,国内医疗新基建待释放的市场空间仍然超过 200亿元,预计未来两年对该业务线的增长将会带来积极贡献。 (2) 海外方面: 除了 23Q1产能倾斜国内以外, 23Q2开始国际市场的产能供应已经完全恢复,并且国际市场的采购需求已经基本复苏,使得国际业务下半年增长超过了 20%。 公司生命信息与支持业务加速渗透高端客户群,在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其等国家进入了更多高端医院,整体产品和数智化解决方案的优势不断扩大,同时鉴于公司海外市场占有率仍然较低,未来国际生命信息与支持业务有望长期保持平稳快速增长。 体外诊断板块: 维持较快增长,不断突破国内外大样本量客户。 2023年,公司体外诊断业务实现收入 124.2亿元,同比增长 21.12%,其中国际体外诊断业务连续两年的复合增速超过了 30%。 (1)国内方面: 23年 3月份以后,得益于国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复,国内体外诊断试剂消耗也随之显著复苏,并且血球 BC-7500系列、化学发光 CL-8000i、生化 BS-2800M、凝血 CX-9000、 TLA 流水线等仪器仍然获得了亮眼的装机表现。其中BC-7500系列装机超过 2,000台,进一步巩固了公司国内血球市场第一的行业地位,带来收入贡献超过 10亿元, 成为了首款在上市第三年就实现收入突破 10亿元的产品。国内化学发光新增装机超过了2000台,其中高速机占比达到近六成,大样本量客户突破持续加速,助力公司的化学发光业务在国内市场份额首次超过一家进口品牌并位列第四。 (2) 海外方面: 公司通过并购和自建的方式加快了对海外体外诊断市场生产制造、物流配送、临床支持、 IT 服务等本地平台化能力的建设进度,海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快,全年突破了超过 100家海外第三方连锁实验室,并且通过血球业务线已经建立起来的技术创新和临床价值等各方面的优势,公司仍在不断加深和海外第三方实验室的合作关系。其中,公司已经成为拉美第一大实验室 DASA 的独家血球供应商,并将借此机会横向拓展更多业务。 影像学: 市场份额加速提升,超高端产品上市增强竞争力。 2023年,公司体外诊断业务实现收入 70.3亿元,同比增长 8.82%,其中高端型号增长超过 20%。 (1)国内方面: 虽然常规采购自 3月份以来得到了恢复,但从 7月底开始的医疗行业整顿行动使得超声的招标采购活动也出现显著推迟,导致医学影像业务下半年的增长放缓。 公司立足于强大的产品竞争力和高标准的合规体系,抓住了当前环境下市场份额提升的机会,首次超越原市场第一的进口品牌,成为国内超声市场行业第一的厂家。同时,公司于 2023年底在国内市场发布了国产首款超高端超声平台 Resona A20,标志着公司超声技术已经正式迈入国际一流水平。 但是,进口品牌占国内超声市场的比重合计仍达到近六成。未来,通过在超高端领域的发力,公司有望继续巩固国内市场第一的地位,加速超声国产化率的提升。 (2)海外方面: 在国际市场,虽然中低端超声采购需求的景气度持续受到整体宏观经济环境低迷的冲击,但公司迅速地对营销策略做了针对性调整,加大了海外高端市场的覆盖投入力度,推动海外超声高端型号增长超过了 25%,加速了高端客户突破的进程,并助力超声业务首次实现了全球第三的行业地位。 立足研发创新,各领域新产品接连上市带来增长新动能。 (1) 生命信息与支持: 公司推出了瑞智联生态·易关护亚重症整体解决方案、 UX5系列 4K 内窥镜荧光摄像系统、 5mm 光学胸腹腔镜、超声高频集成手术设备、 BeneHeart D 系列新一代除颤监护仪、BeneFusion i/u 系列注射泵/输液泵、 BeneFusion MRI Station 磁共振输注工作站、新 uMEC 监护仪、新一代麻醉系统 A7/A5、急救转运呼吸机 TV80/TV50、 HyBase V9电动综合手术床、腔镜手术室解决方案(吊塔)、 4K 数字化手术室二期、 HyLED C 系列手术灯、 mWear穿戴监护、 Vetal 3便携式动物监护仪等新产品和解决方案。 (2) 体外诊断: 公司推出了乙型肝炎病毒核心抗体测定试剂盒、醛固酮二代试剂盒、肾素二代试剂盒、白介素 6测定试剂盒、 CX-6000全自动凝血分析仪、 AF-600全自动微生物鉴定药敏分析仪、乙型肝炎病毒 e 抗体测定试剂盒、高敏心肌肌钙蛋白测定试剂盒、氨基末端脑利钠肽前体测定试剂盒、 MT 8000全实验室智能化流水线等新产品,重磅产品的推出有望成为助力 IVD 业务延续高速增长的坚实基础。随着体外诊断产品线持续的技术积累和产品创新,公司在该领域与进口品牌的差距将进一步缩小甚至追平,并在某些临床应用和功能上超越进口品牌。 (3)影像学: 公司推出了超高端全身机 Resona A20、高端心脏机Recho R9、高端体检台式彩超 Hepatus 9、面向国际客户的 X 光数字化升级解决方案 RetroPad、 Vetus 60动物专用台式彩超、 VetiX S300动物专用 DR 等重磅新产品。 未来,公司将继续开发完善妇产、心血管、麻醉、介入等临床解决方案,实现海内外高端客户群的全面突破。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 346.92元。我们预计公司 2024年-2026年的收入增速分别为 20.1%、 19.5%、 18.6%,净利润的增速分别为 21.1%、 20.2%、 19.2%,成长性突出; 维持给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 346.92元,相当于 2024年 30倍的动态市盈率。 风险提示: 医疗设备采购的政策影响;海外业务的不确定性; 新产品放量的不确定性。
益丰药房 医药生物 2024-04-30 43.97 52.50 14.75% 46.88 6.62% -- 46.88 6.62% -- 详细
事件: 公司发布了 2023年年度报告和 2024年第一季度报告, 2023年公司分别实现营收和归母净利润 225.88亿元和 14.12亿元,分别同比增长13.59%和 11.90%; 2024Q1公司分别实现营收和归母净利润 59.71亿元和 4.07亿元,分别同比增长 13.39%和 20.89%。 核心业务稳步发展,驱动公司 2024Q1业绩稳增长: 2023年公司分别实现营收和归母净利润 225.88亿元和 14.12亿元,分别同比增长 13.59%和 11.90%。 其中,中西成药、中药、非药品分别实现营收170.95亿元(+15.93%)、 21.80亿元(+23.30%)、 28.03亿元(-2.30%)。 2024Q1公司分别实现营收和归母净利润 59.71亿元和 4.07亿元,分别同比增长 13.39%和 20.89%。其中,中西成药、中药、非药品分别实现营收44.97亿元(+15.46%)、 6.10亿元(+16.54%)、 6.69亿元(-7.08%)。 门店持续稳步扩张, 推动中南、华东、华北等核心地区稳健增长: 公司通过自建+并购+加盟的模式在中南、华东、华北等地区实现门店的稳步扩张。截止至 2024Q1, 公司门店总数已达 13920家(包括 3157家加盟店)。其中,中南、华东、华北地区分别新增 266家、 249家、 186家门店。 各核心地区门店稳步扩张,驱动各地区收入稳定增长, 2024Q1中南、华东、华北地区营收分别同比增长 12.61%、 10.15%、 19.73%。 顺应国家医保政策,积极承接处方外流: 公司顺应国家医保政策,通过积极布局 DTP 药房、双通道医保定点和门诊统筹药房,承接外流处方。截止至 2023年底,公司分别拥有院边店、 DTP药房、开通门诊统筹医保药房 675家、 305家、 4200多家。目前公司已经营国家医保谈判药品超过 250个,承接医院处方外流品种 800多个,持续积极承接外流处方。 投资建议: 预计公司 2024年-2026年的归母净利润分别为 17.70亿元、 21.37亿元、25.73亿元,分别同比增长 25.3%、 20.7%、 20.4%;预计 2024年 EPS 为 1.75元/股,给予当期 PE 30倍,对应 6个月目标价为 52.50元/股,给予买入-A 的投资评级。
经纬恒润 电子元器件行业 2024-04-29 62.36 81.00 46.34% 68.00 9.04% -- 68.00 9.04% -- 详细
事件: 4月 26日,经纬恒润发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营收 46.8亿元(同比+16.3%),归母净利润-2.17亿元(同比-192.6%),扣非归母净利润-2.84亿元(同比-334.75%)。 2024Q1公司实现营收 8.9亿元(同比+20.3%),归母净利润-1.92亿元(亏损扩大),扣非归母净利润-2.2亿元(亏损扩大)。 2023年业绩符合预期,研发服务业务快速增长,持续加大研发投入导致盈利能力承压。 分产品看, 2023年公司电子产品业务营收 34.2亿元(同比+11.06%);研发服务及解决方案营收 12.33亿元(同比+32.08%);高级别智能驾驶解决方案业务营收 0.12亿元。公司研发服务及解决方案业务快速增长主要系公司整车 E/E 开发测试、仿真测试设备等项目的量产交付。 盈利能力方面, 2023年公司毛利率 25.6%(同比-3.4pct),主要系公司电子产品业务受下游价格战影响较大。期间费用率方面, 2023年研发费用 9.7亿元, 研发费用率达到 20.7%(同比+4.4pct),主要系公司持续加大研发投入, 23年公司研发人员数量增加约 1000人,在智能驾驶、车身域控、底盘域控、自研工具、 L4业务等方面积极布局。此外,由于递延所得税资产相关会计政策变更,对 23Q4单季度所得税造成一定影响。 24Q1营收端稳健增长,业务结构变化导致毛利率同比下降。 公司 24Q1营收端同比+20%主要系公司汽车电子业务区域控制器等新产品及新客户的放量。盈利能力方面,公司 24Q1毛利率 24.7%(同比-1.75pct),主要系公司高毛利的研发服务业务收入确认时间存在波动, 24Q1低毛利率的汽车电子业务占比更高拉低平均毛利率。同时,公司研发投入持续扩大, 24Q1公司研发费用率达到 32.7%,创下历史新高。 公司汽车电子产品布局完善,为未来增长奠定基础。 在公司持续高强度的研发投入下,公司已基本完成整车电控产品的全覆盖布局,多款新产品量产在即。 1)智能驾驶:公司基于 Mobileye EyeQ?6Lite 芯片的 ADAS产品于 24年 Q2量产;公司 4D 成像雷达已完成 B 样开发,预计 24年底量产。 2)智能网联:公司采用高通最新一代 5G 芯片获某主流智能纯电车型定点,预计 24年年底 SOP;公司国产化 4G T-BOX 产品获得某头部整车厂定点,预计 2024年开始量产。 3)公司中央域控+区域域控制将在哪吒山海平台新一代车型上发布,预计 24年底量产。 投资建议: 维持“买入-A”评级。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 60.8、 76.0、91.2亿元,归母净利润分别为 0.2、 1.1和 4.0亿元,对应当前市值, PE 分别为 320.1、 65.8和 18倍。考虑到公司处于高研发投入阶段,我们给予公司 2024年 1.6倍 PS, 6个月目标价 81元。 风险提示: 项目研发进度不及预期;市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名