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和顺石油 能源行业 2022-07-05 19.63 28.83 45.17% 20.34 3.62% -- 20.34 3.62% -- 详细
公司是湖南省民营加油站龙头,覆盖成品油流通全产业链公司业务涵盖成品油的采购、仓储、物流、批发、零售环节,是湖南省第一家获国家商务部批准取得成品油批发资质的民营石油企业,加油站点位深耕湖南市场、实现全域基本覆盖,并成功拓展广东市场。 行业: 零售价遵从政府指导,零售商盈利有望恢复成品油价格由政府每10个工作日进行调整,出厂至采购和采购至批发加价幅度较小,零售增值较大,是企业最主要的利润来源。批发1零售价与出厂价的差额影响相关企业利润率,自2021年下半年以来,由于国际原油价格持续快速。上涨,炼油厂调价紧跟国际油价而零售指导价调价存在时滞,零售价与出厂价的差额持续缩小至800元/吨左右;而自2022年4月以来,随着发改委多次大幅.上调最高零售价格,零售价与出厂价的差额回升至正常水平,甚至达到3000元/吨的水平,相关企业利润率或将同步改善。 公司: 油库规模大幅扩容,助力批零业务新发展公司现有油库库容3.85万立方米,自建库容9.00 万立方米的铜官油库于6月28日投运,或将推动公司批零业务销量2倍以上增长。从批发业务来看,公司传统批发客户维持相对稳定,以社会加油站为主; 2021 年起积极拓展优质批发客户,成为壳牌、中海油、省高速等跨国公司、国企、央企、民企等优质公司的.上游优质供应商,驱动业务飞跃性成长。从零售业务来看,公司深耕湖南市场并实现全省覆盖,原经营33座加油站,于2021年新增加油站29座,扩大对于乡镇地区的覆盖;此外,2021年6月中旬省外首座广东逢沙加油站投运,实现跨区域拓展。 投资建议 与盈利预测公司是湖南省民营加油站龙头,随着批零差回归正常水平,公司将迎来利润率拐点,且随着新油库投运,业绩有望高增长。我们预计公司在2022-2024年实现营业收入85.60/118.06/126.38亿元,实现归母净利润1.60/2.37/2.76亿元,对应EPS分别为0.92/1.36/1 .59元/股,当前股价对应PE为21/14/12倍。基于可比公司估值,并考虑到公司行业领先地位及较高壁垒性,我们给予公司批发业务15倍、零售业务30倍PE,对应市值为61亿元,对应目标价为28.83元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示经营区域集中风险,新增加油站经营不达预期的风险,新能源汽车推广风险,原油价格波动风险。
美锦能源 能源行业 2022-07-05 12.19 -- -- 12.65 3.77% -- 12.65 3.77% -- 详细
煤焦持续高景气,Q2业绩表现符合预期公司发布业绩预告,预计2022. 上半年 实现归母净利润13-18亿元,同比增长4.08%- 44.11%。2022年以来,煤焦产品价格高位运行,同时公司各项生产经营活动保持平稳,业绩得以充分释放。按照预告的盈利中枢15.5亿元来看,Q2单季度盈利预计为8.74亿元,环比增长29.13%,业绩符合预期,我们看好全年业绩表现。我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润25.81/29.65/31.53(前值22.4/28.4/30.3)亿元,同比+0.5%/14.9%/6.4%; EPS为0.6/0.69/0.74元;对应当前股价PE为20.2/17.6/16.5倍。维持“买入”评级。 主营产品价升,助力业绩同比环比皆为正增长煤焦业务: 2022年H1山西太原一级冶金焦均价为3086.7元/吨,同比+302%,其中Q1均价2876.7元/吨,Q2均价3296.8元/吨,环比增长14.6%。 2022H1山西吕梁主焦煤市场均价为2685.3元/吨,同比增长89.26%,其中Q1均价为2418.3元/吨,Q2均价为2952.3元/吨,环比增长22.08%。公司拥有四座煤矿,焦煤利润计算在焦炭口径下,焦煤价格同比&环比皆大涨,为业绩增长的主要驱动力。 收购贵州佳顺焦化,产业规模更.上一步5月17日公司发布公告:以受让股权方式参与贵州佳顺焦化破产重整项目,涉及资金2.4亿元,同时与六盘水市六枝特区政府签订《煤_焦-氢综合利用示范项目投资协议》。佳顺焦化拥有180万吨/年的焦化产能,公司计划将现有5.5米捣固焦炉升级改造成7.65米顶装单热焦炉。为最大化提升产品附加值,公司计划配套干熄焦余热发电、焦炉煤气制氢联产合成氨&LNG、煤焦油、粗笨等项目。 同时,依托氢能全产业链布局的优势,公司将在六盘水市复制自身在其他区域成,熟的运营模式。待各项目落地后,产业规模得到提升,有望成为新的业绩增长点。 可转债成功发行,募资壮大主业5月25日公司发布可转债上市公告,本次发行可转债募集资金35.9亿元,主要用于: (1)华盛化工新材料项目 (2) 山西晋中氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产一期项目 (3) 补充流动资金。新材料项目是焦化业务的延伸,循环经济优势显著,产品下游需求稳定,有望带来新的业绩增量。公司坚定氢能全产业链布局,山西晋中氢能项目落地有利于公司完善氢能战略布局,进一步夯实行业领先地位。 风险提示:经济恢复不及预期;焦炭价格大幅下滑;氢能项目进展不及预期
东华能源 能源行业 2022-07-05 9.84 -- -- 9.73 -1.12% -- 9.73 -1.12% -- 详细
公司是PP绝对龙头丙烯通过聚合反应成为聚丙烯(PP)。PP是第二大通用合成树脂,占合成树脂总消费量的30%左右,并认为是五大合成树脂中最有发展潜力的品种。行业覆盖面极广,在汽车工业、家用电器、电子、包装及建材家具等方面具有广泛的应用。目前,公司已经实现丙烯产能180万吨/年、聚丙烯产能近200万吨/年;规划未来5年,将在茂名等地再新增400万吨PP产能,位居全球前列。公司组建创新研发团队,通过持续的研发投入,在纤维料、透明料、管材料及车用料等高端专用料上拥有多项自主知识产权。是国内少数几家能够长期稳定生产均聚、共聚、无规全牌号聚丙烯的企业,成为了行业的先行者、领先者和深耕者。公司还在全球首推PP“产业+互联网”销售模式,实现全部产品线上交易,创建了国际化的“聚烯堂”电商平台。通过线上交易、智慧物流、数字仓库、大数据分析等手段,实现生产、物流、消费和供应链金融的整个交易流程网络化。 围绕丙烷打造产业集群,公司成长空间广阔公司的下一步的战略依然是围绕丙烷、丁烷及乙烷等资源,发展高分子材料合成和复合,在此基础上实现氢能综合利用,我们特别聚焦两大万亿级产业:一是高分子复合轻量化材料,比如PP与碳钎维复合是未来最好的汽车轻量化材料,为此,公司与广州工控合作,发挥广州工控已有的汽车零部件产业及城市轨道交通产业优势,在茂名投资建设一套26万吨/年的丙烯腈装置、一套60万吨/年的ABS 装置及配套装置。二是与霍尼韦尔合作,利用氢气加地沟油生产可持续生物航煤(简称SAF),这是唯一可行的航空业减排方案,相较于传统燃料,可减少约83%的碳排放。霍尼韦尔UOP的Ecofining航煤技术是目前唯一得到欧盟认证、已经达到100%试航标准的技术。利用生物质原料加氢气制造生物航煤,是氢气最佳利用路径,可以大幅度提升氢气的利用价值,这个产业未来的发展空间巨大。公司先行在茂名投资100万吨产能的SAF项目,建成后每年将减少240万吨温室气体排放。 副产氢,有望给公司贡献超预期增量收入从2011年起,公司瞄准丙烷脱氢制丙烯(简称PDH)项目,向生产制造业转型。PDH就是通过催化反应将丙烷(C3H8)中的两个氢分离出来,生产丙烯(C3H6)和氢气。一套60万吨的PDH每年能耗为21.5万吨标煤,副产的氢气2.5万吨,按照能效比折算,相当于16.3万吨标煤。公司的PDH采用电驱 动技术,特别是茂名地区70%的电力来源于水电,从这个意义上说,公司的氢气属于“绿氢”。目前年产氢气7.5万吨,现有规划装置全部建成后,可以年产氢气35万吨,相当于228.2万吨标煤,等于减排500万吨二氧化碳。届时,公司将成为全国最大的副产氢供应商之一,为下游氢能利用产业的发展奠定了坚实的基础,包括用氢生产绿色航煤、合成氨以及车用氢能等。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为300、354、414亿元,EPS分别为1. 12、1.73、2.50元,当前股价对应PE分别为8.7、5.6、3.9倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示经济景气度大幅下行、新项目投产不及预期、原材料价格大幅波动,公司业绩不及预期等风险。
天壕环境 能源行业 2022-07-05 11.99 -- -- 12.86 7.26% -- 12.86 7.26% -- 详细
布局稀缺天然气长输管道,聚焦天然气业务发展迅速。公司2014年起通过并购进入天然气领域。2018年公司全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联公司合资成立“中联华瑞”(公司持股49%)进行神木-安平煤层气管道工程项目(神安线)建设运营。1)2021.7山西-河北段通气,公司燃气销量同增48.5%至2021年6.6亿方,毛利率+4.1pct至27.5%,盈利能力初现。2)2022年陕西-山西段有望投运,全线贯通年输气能力50亿方,加压后80亿方,气量释放&毛差提高潜力值得期待。 跨省长输能力不足,陕冀区域不平衡凸显。神安线1)上游气源来自陕西西&山西,供给有保障。陕西&山西属天然气六大外输省之二,2021年外输规模达122/21亿方。神安线沿线煤层气充足,合作方中联公司拥有煤层气矿权面积占全国35%,主要分布在陕东晋西;沿线分布中石油保德、三交、三交北、紫金山等区块;陕西省长庆气田及延长气田均可供气。2)下游用气紧张,管输能力成为资源跨省消费痛点。2021年河北天然气省外输入223亿方,2022.6.29省内LNG价格达4.05元/方,相对门站价上浮120%,用气紧张。历史上,天然气消费量与管容同频增长,管输能力是资源跨省消费的痛点。神安线通气将为华北带来较为平价的管道气,刺激真实天然气需求释放。 神安线突破管输,瓶颈,三大壁垒造就稀缺。资产。区域不平衡背后的本质:跨省管输不足。与神安线同向的陕京一~三线2022年10-12月管道剩余能力为均为0,我们测算河北管线负荷率采暖季达116%。神安线可突破管输瓶颈,且可连通其他长输将气源送至华北,解决华北天然气瓶颈,进一步释放真实需求!神安线三大壁垒::投资金额超50亿元、建设周期超5年、立项开工需发改委审定。我们判断十三五&十四五能源规划中提到的长输管线由于建设长度为神安线两倍以上,建设时间远超神安线(5年),中期无神安线同向管道建成,神安线中期无竞争对手。 稀缺跨省长输管网,神安线构筑三大盈利模式。①管输费:合资公司中联华瑞收取神安线管输费0.195元/方,贡献稳定收益。②②门站价为基准的区域价差::公司上游于陕西/山西采购低价天然气,经神安线输送至河北进行消纳(陕西、山西、河北门站价格为1.22、1.77、1.84元/方),获取门站价价差。③零售价差:公司通过深度分销,将低价气源直供给工业企业客户,非居民零售气价较高,预计整体单方毛差有望超过2元。 盈利预测与投资评级:公司具备稀缺跨省天然气长输管道资源,将上游陕西&山西富余天然气输送至下游华北缺气地区,气量&毛差齐升。我们预计2022~2024年公司归母净利润4.07/7.22/9.80亿元,同比100%/77%/36%,EPS为0.46/0.82/1.11元,对应PE24/14/10倍。我们认为跨省长输管线具备产业链地位、资产稀缺性和盈利能力确定性,价值凸显,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:神安线建设进度不及预期,中联煤层气气量释放不及预期
杨林 6
薛聪 7
广汇能源 能源行业 2022-07-01 10.47 -- -- 10.62 1.43% -- 10.62 1.43% -- 详细
事项:公司发布2022半年度业绩预增公告,预计2022年上半年实现归母净利润为50.63-51.63亿元,同比增长260%-267%。其中Q2单季度实现归母净利润28.5-29.5亿元,同比增长372%-388%,环比增长29%-33%,再次刷新公司单季度业绩新高。 国信化工观点:1)产销增长与能源价格上涨共振,带动公司业绩持续增长;2)下半年继续关注马朗煤矿以及接收站的扩张,有望带动煤炭和LNG业务超预期增长;3)转让铁路股权,主业更加集中。由于二季度以来能源价格涨幅超我们预期,以及马朗煤矿进展顺利(业绩增长主要体现在23-24年),我们相应提升公司净利润预测,预计22-24年公司归母净利润为107/136/182亿元(原值为91/104/108,且均为考虑铁路资产出售带来的收益),EPS为1.63/2.06/2.77元/股,对应PE为5.9/4.7/3.5x,维持“买入”评级。 风险提示:能源价格下跌,在建项目进度不达预期等。 评论:产销增长与能源价格上涨共振,带动公司业绩持续增长2022年上半年,公司产品产销两旺,并且在地缘风险、能源紧缺的大背景下,公司产品价格在不断上涨,推动了业绩的持续上行。 液化天然气LNG:1-5月,公司LNG销量同比基本持平,销售均价同比增长83.96%;6月,预计公司LNG销量同比增长42.40%,全国LNG市场销售均价同比增长73.04%,公司LNG销售均价同比增长142.10%。 煤炭:1-5月,公司煤炭外销量同比增长31.59%,销售均价同比增长69.70%。6月,预计公司煤炭外销量同比增长57.54%,全国煤炭市场销售价格均价同比增长19.66-34.19%,公司各细分品种煤炭市场销售价格同比增长53.81-121.95%。 甲醇:1-5月,公司甲醇销量同比基本持平,销售均价同比增长28.59%。6月,预计公司甲醇销量同比增长6.64%,西北市场甲醇销售均价同比增长16.06%,公司甲醇销售均价同比增长24.38%。 煤基油品(煤焦油):1-5月,公司煤焦油销量同比增长18.08%,销售均价同比增长80.24%。6月,预计公司煤焦油销量同比增长116.64%,国内中温煤焦油陕西市场销售均价同比增长53.89%,公司煤焦油销售均价同比增长71.54%。下半年继续关注马朗煤矿以及接收站的扩张,有望带动煤炭和LNG业务超预期增长根据公司公告,为进一步加速马朗煤矿整体开发的实质进展,公司出资20亿人民币成立巴里坤广汇马朗矿业有限公司,主营马朗煤矿开发、运营等业务。马朗煤矿资源储量丰富,煤层总体属低灰分、高~特高挥发分、特低硫、特低磷、中~高热值的煤质,根据《马朗煤矿勘探煤质检测报告》,各可采煤层原煤收到基低位发热量为23.41-26.35MJ/kg,平均发热量可达25.64MJ/Kg(6132大卡),煤层埋藏较浅,开采成本低,资源禀赋优良,具有较高的开发利用价值。整体来看,马朗煤矿资源优质,热值相对较高,因此售价理论上高于公司现有煤炭产品,投产后有望带动公司煤炭业务实力不断提升。我们预计公司马朗煤矿有望在3季度开始逐步进入试运行阶段,若进展顺利有望在年内贡献业绩。 根据公司5月月报,启东LNG接收站进展顺利:5#20万立储罐已经完成储罐门洞封堵,6月9日开始内罐进水试验,并同步开展电梯基础施工、罐顶管道组对焊接及附属管廊基础施工;6#20万立储罐已经完成大塔吊安装,继续开展承台钢筋安装绑扎,承台浇筑工程累计完成80%。我们预计启东接收站5#储罐有望在3季度投产,6#储罐有望在2024年投产,随着公司周转能力的扩大,有望看到公司长协的超预期增长,由于公司贸易方式具备较高的灵活性,可以实现内销、转口等多种贸易方式,因此我们可以期待公司LNG业务的持续增长。 转让铁路股权,主业更加集中公司公告将控股子公司新疆红淖三铁路有限公司92.7708%股权全部以现金方式转让给广汇物流,交易对价为41.76亿元,并且收回往来款19.22亿元。其中,交易对价自《支付现金购买资产协议》生效之日起36个月内支付完毕,分别在《支付现金购买资产协议》生效之日起的15个工作日内/6个月内/12个月内/24个月内/36个月内支付5%/20%/10%/30%/35%,往来款在标的资产交割前全部偿还。 我们认为出售铁路之后,对于广汇能源来说存在两方面利好:其一,公司资产负债率将进一步降低,减轻公司债务压力,截止2022年一季度,公司资产负债率达到63.22%,股权交割完成后,公司资产率有望降到60%以下,并且收回的现金若用于继续还债,则资产负债率有望进一步降低;其二,公司铁路资产在历史上盈利不佳,对于公司每年的业绩贡献低于其他主业,因此公司未来剥离铁路资产以后,有望将精力更加聚焦于主业发展,给投资者带来更高回报。 投资建议:提高盈利预测,维持“买入”评级由于二季度以来能源价格涨幅超我们预期,以及马朗煤矿进度有望超预期(业绩增长主要体现在23-24年),我们相应提升公司净利润预测,预计22-24年公司归母净利润为107/136/182亿元(原值为91/104/108,且均为考虑铁路资产出售带来的收益),EPS为1.63/2.06/2.77元/股,对应PE为5.9/4.7/3.5x,维持“买入”评级。 风险提示能源价格下跌,在建项目进度不达预期等。
杉杉股份 能源行业 2022-06-29 30.65 -- -- 33.27 8.55% -- 33.27 8.55% -- 详细
6月 27日晚公告,公司控股子公司上海杉杉锂电材料科技有限公司拟总投资约 50亿元(其中固定投资约 37.5亿元)在宁波鄞州投资建设年产 4万吨硅基负极一体化基地项目。 投资要点硅负极产能扩至数万吨级, 大批量生产走在行业前列公司本次规划项目是国内继贝特瑞的第二个 4万吨级规划产能,其中一期规划 1万吨,预计 2022年底开工;二期规划 3万吨,预计 2024年底开工;每期建设周期均预计 12个月(自取得施工许可证起算);单吨固定投资额约 9.4万元/吨,是一体化人造石墨的 3-4倍。 项目覆盖从原料加工、反应合成、中间品加工、表面改性到成品加工,将帮助公司建立硅基负极材料一体化产能规模优势。 硅负极产品性能处于领先水平, 将受益下游快速放量硅基负极具备碳材料高电导率、稳定性及硅材料高容量等优点,目前处于混品导入阶段,未来技术应用路线基本确定,有望受益大圆柱电池和长续航快充车型放量,预计在 2023年后放量提速,我们测算到 2025年全球硅基负极需求量约 37万吨(具体请参考《杉杉股份深度报告:负极+偏光片双翼共展,一体化布局加速》),成长空间广阔。公司突破硅基负极材料前驱体批量化合成核心技术,完成二代硅氧产品量产,积极推进三代硅氧和新一代硅碳产品开发,循环寿命、膨胀率、比容量等性能指标处于领先地位。 动力领域开始批量出货,与头部电池厂合作紧密目前公司硅负极在消费和电动工具领域已实现百吨级销售,并进入全球优质电动工具生产商的供应链;在动力电池领域,产品通过全球优质动力客户的产品认证并开始批量供货。 此次规划的万吨级产能将有效满足 2024年及之后的市场需求,帮助公司占领负极材料市场的技术制高点和利润增长点。 盈利预测及估值公司是全球负极材料和偏光片头部供应商,硅基负极放量有望成为重要增长点。 我们维持 22-24年公司归母净利润为 33.84、 44.71、 53.94亿元,对应 EPS 分别为 1.57、 2.07、2.50元/股,当前股价对应的 PE 分别为 19、 14、 12倍。维持“买入”评级。 风险提示: 原材料及石墨化环节价格变动、新能源汽车销量不达预期、市场竞争加剧
杉杉股份 能源行业 2022-06-29 30.65 -- -- 33.27 8.55% -- 33.27 8.55% -- 详细
事件:公司公告建设年产四万吨锂离子电池硅基负极材料一体化基地项目,总投资金额约50亿元。 点评:硅基负极优势显著,是明确的下一代技术路线。随着新能源汽车的蓬勃发展,作为核心部件的动力电池在满足长寿命、高安全、低成本的前提下,对高能量密度的需求越来越高,负极材料也在向着高比容量方向发展。目前商用石墨负极的实际比容量在360-365mAh/g,与理论比容量372mAh/g趋近,硅基材料凭借高理论比容量(4200mAh/g)、较低的脱锂电位(0.37V),以及极高的储量(地壳中储量排第二)被视为理想的下一代负极材料。 硅基负极市场空间广阔。目前,硅基负极主要应用在高端3C数码、电动工具等领域,并且有望在动力电池领域开辟出指数级增长通道。特斯拉率先在其推出的4680圆柱电池搭配硅基负极,今年2月已启动量产下线;包括蔚来、智己和广汽埃安在电池技术上均提及硅负极,并计划今年上市交付;国轩210Wh/KgLFP电芯也首次成功应用硅负极。据GGII统计数据显示,2020年中国复合硅基负极出货量0.6万吨,2021年出货量1.1万吨,同比增长83.3%。 公司在硅基负极技术储备深厚,占据显著先发优势。公司突破硅基负极材料前驱体批量化合成核心技术,已经完成了第二代硅氧产品的量产,正在进行第三代硅氧产品和新一代硅碳产品的研发。公司的硅氧产品已率先实现在消费和电动工具领域的规模化市场应用,21年硅氧负极实现百吨出货。动力领域已通过了全球优质动力客户的产品认证,有望迎来规模放量。本次扩产总投资金额约50亿元,一期项目规划年产能1万吨,预计2022年底开工,二期项目规划年产能3万吨,预计2024年底开工,尽享硅基负极市场的爆发增长盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营收分别是219.8、280.3、376.9亿元,同比增长6.2%、27.5%、34.4%;归母净利润分别是34.7、45.5、57.3亿元,同比增长3.8%、31.1%和26.1%,维持“买入”评级。 风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;新技术开发的风险。
兖矿能源 能源行业 2022-06-28 36.03 56.08 39.54% 41.02 13.85% -- 41.02 13.85% -- 详细
兖矿能源简介:兖矿集团与山东能源集团于2020年重组:合并后,原山能集团的资产、负债,业务等一并并入原兖矿集团,原兖矿集团作为存续主体,更名为山能集团,更名后的山能集团由山东省国资委控股,占比为70%。新山能集团为兖矿能源的控股股东,合并后最新占比为45.73%。 煤炭板块:煤炭业务不断扩张,领先地位日益夯实。公司将兖煤国际贸易公司和兖煤国际(新加坡)公司出售,并且将智慧物流公司剥离出兖矿能源。非煤业务涉及的包括电解铜、石油、钢材等大宗商品的贸易,该业务毛利率较低,现金流贡献较少,剥离非煤业务有助于公司聚焦煤炭主业。 煤化工板块:煤化工产能扩张,助力业务发展多样化。从2008年到2021年,煤化工营业收入不断增长。公司打造“煤炭-化工”产业链,充分发挥规模和成本优势,创造新的利润增长。2021年鲁南化工、未来能源、榆林能化、鄂尔多斯能化所属化工产品销售收入同比增加,公司煤化工业务总营业收入达214.02亿元,同比增加103.56%;2021年单吨毛利达1305.95元/吨,同比增加355%。 盈利预测与估值:基于经营模型分析,预计公司2022-2024年归母净利润分别为338.7亿元、437.1亿元、482.7亿元,EPS分别为6.84、8.83、9.75元,同比增长107.9%、29.1%、10.4%。综合考虑PE及DDM估值方法,给予公司目标价56.08元/股,给予“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期;房建恢复不及预期;建设产能投放超预期;去库存不及预期;煤焦钢产业链恢复不及预期;俄乌冲突提早结束风险
亚钾国际 能源行业 2022-06-27 33.94 -- -- 37.35 10.05% -- 37.35 10.05% -- 详细
事件概述2022年6月22日, 公司发布公告, 公司发行股份及支付现金购买资产事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核无条件通过。 分析判断: 公司发行股份及支付现金购买钾盐矿获得证监会通过公司计划增发1.11亿股,预计募集资金16.84亿元,并以发行股份及支付现金方式购买新疆江之源、劲邦劲德、凯利天壬、联创永津、天津赛富、金诚信、智伟至信合计持有的农钾资源56%股权。通过本次交易,公司将取得与现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产,估算氯化钾资源量6.77亿吨。 未来两年公司氯化钾产能有望达到 300万吨/年2021年,公司对原有产能氯化钾产能进行了扩产,产能扩大到了100万吨/年。公司计划重组收购进来的彭下-农波矿段约有氯化钾资源量6.77亿吨,并且带有200万吨/年的氯化钾采矿证。根据公告,公司预计新增200万吨/年钾盐生产能力固定资产投资约为40.10亿元,建设周期为30个月。 我们预计公司有望在近期开始新的100万吨/年的氯化钾产能建设,最快将在年底前投产, 2023年公司第三个100万吨/年氯化钾产能也有望开工建设。 二季度公司经营业绩有望持续大幅增长根据公告,公司4月当月(首个满产月) 氯化钾销量为7.93万吨, 实现净利润和经营活动现金流净额分别为1.887亿元和2.07亿元。 根据测算,公司单吨氯化钾净利润2380元,大幅超过1季度平均1900元/吨的单吨净利润,并且4月份氯化钾销量也比1季度单月平均销量5万吨有近60%的增长。 我们预计公司5月和6月氯化钾销量将超过8万吨,二季度整体销量有望达到24万吨,净利润有望超过5.5亿元。 投资建议公司重大资产重组获证监会通过,未来两年氯化钾产能有望达到 300万吨/年,二季度业绩有望持续大幅增长, 维持“增持”评级。 我们上调了公司 2022年和 2023年的营业收入由 28.00和33.15亿元分别至 43.00和 57.00亿元,上调 2022年和 2023年的 EPS 由 2.12元和 2.24元至2.64元和 3.60元。我们预计 2022-2024年,公司营业收入分别为 43.00、 57.00、 72.20亿元,归母净利润分别为 20.00、 27.22、 35.33亿元, EPS 分别为 2.64、 3.60、 4.67元,对应 6月 21日 35.85元收盘价,市盈率分别为 14、 10、 8倍。 风险提示宏观经济风险,钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。
昊华能源 能源行业 2022-06-27 7.26 -- -- 8.57 18.04% -- 8.57 18.04% -- 详细
低估值高弹性市场煤标的,具备三方面亮点,首次覆盖,给予“买入”评级公司具备三方面亮点,一是公司煤炭业务为市场化定价,同时拥有一定比例的化工煤, 业绩弹性大;二是公司煤炭-化工-运输产业链一体化降低成本;三是红墩子煤矿一期和二期将在 2022年下半年和 2023年陆续投产,两年产能总计增加480万吨,煤矿产能增量可观。 我们预测公司 2022-2024年归属于母公司的净利润分别为 26.01/29.90/ 32.89亿元,同比增长 29%/15%/10%,折合 EPS 分别是 2.17/2.49/ 2.74元/股,当前股价对应 PE 分别为 4.2/3.7/3.3倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 煤炭业务:煤炭储量丰富,产能扩张迅速公司目前可采储量约为 12亿吨, 2座在产大型高效矿井位于内蒙古鄂尔多斯,分别为年产 750万吨的高家梁煤矿和年产 600万吨的红庆梁煤矿,红墩子一期(240万吨/年) 和二期(240万吨/年) 有望于 2022年和 2023年陆续投产, 总产能将达到 1830万吨。 煤炭业务:市场煤定价灵活,煤价上行周期具有超额收益公司商品煤以市场价格销售为主,业绩弹性较大,销售结构中大约 70%电煤,其余 30%为化工煤。公司业绩弹性较大体现在两点: (1)电煤现货价格上限执行 1.5倍年度长协,因此相比于长协占比较高的公司具有更大的盈利空间。 (2) 化工煤没有类似电煤的现货价格上限,弹性更大,煤价上行周期的超额收益更加明显。 煤化工和铁路运输:协同构建“煤-化-运”产业链公司甲醇产能为 40万吨/年, 2021年公司所产的 44.8万吨甲醇全部销售,产销两旺。但是由于成本端上升迅速,总体来看,毛利依然为不佳。 公司铁路运输业务稳健运行,利润保持稳定。 风险提示: (1)煤价超预期下跌风险; (2)安全生产风险; (3)新建产能不及预期风险。
亚钾国际 能源行业 2022-06-24 36.16 -- -- 37.35 3.29% -- 37.35 3.29% -- 详细
公司点评重组方案获证监会审批。 6月 22日, 公司发布公告, 《发行股份购买资产交易方案》 获证监会审核通过。 此次方案主要内容有: 1、 发行股份及支付现金方式, 购买农钾资源 56%股权, 评估价格 23.47亿元, 上市公司拟以发行股份的方式支付交易对价 16.84亿元, 以现金方式支付交易对价 8000万元。 2、 拟发行股份募集配套资金, 资金总额不超过 16.8亿元。 本次募集的配套资金加上建设期预估产生的经营净流入, 可以满足未来 200万吨/年钾肥项目的建设资金需求。 3、 收购后, 上市公司将继续对农钾资源增资, 预计股权比例将达到 67.47%。 本次定增将对公司发展产生重大影响, 主要有: 第一, 扩大钾资源储备, 奠定发展基础。 目前公司钾盐矿石总储量达 10.02亿吨, 氯化钾资源量 1.52亿吨; 交易后, 将新增钾盐矿石储量39.36亿吨、 氯化钾资源量 6.77亿吨; 资源储量增加 5倍以上。 从此,公司将成为亚洲单体最大钾肥资源量企业, 为后续的产能扩展奠定雄厚的基础。 第二, 产能将进一步释放。 2021年公司原先产能为 25万吨, 改扩建后产能已增至 100万吨。 公司已通过“委托代建” 方式, 启动后续 200万吨扩建项目的基础工程建设, 目前已完成征地及三通一平工作。 建设完成后, 公司产能将达到 300万吨/年。 第三, 通过配套募集资金, 后续产能扩建更有保障。 此次并购有望为公司 300万吨/年产能扩建目标提供资金保障, 有利于公司加快建设进度, 从而快速提高公司盈利能力。 同时, 有助于优化公司资产结构, 提高抗风险能力。 量价齐升, 公司进入跨越式发展的新时代。 当前国际氯化钾价格快速上涨。 根据百川盈孚数据, 截至 2022年 6月 22日, 东南亚标准粉钾CFR 价格已达到 1050美元/吨, 约 2021年初价格的 4.5倍。 在公司产能快速增长的背景下, 量价齐升, 公司盈利能力有望迅速提升。 投资建议我们维持在之前报告中的盈利预测。 预期 2022/2023/2024年公司EPS 分别为 2.78/3.36/4.12元, 对应 P/E 分别为 12.87/10.66/8.69倍。 结合行业景气上行和公司未来产能产量释放, 看好公司的发展。 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示钾肥价格异常波动、 汇率变动、 产能扩张不及预期等。
天壕环境 能源行业 2022-06-23 10.35 -- -- 12.94 25.02% -- 12.94 25.02% -- 详细
核心观点公司是国内 2021年净利润增长最快的天然气企业之一。 公司起始于 2007年, 主要经营天然气供应及管输运营的燃气、 水处理和余热发电等业务。 2018年公司子公司北京华盛与中联公司共同投资建设运营神安线管道项目, 为公司扩大了气源优势。 2021年, 伴随着上游气源产出量增加以及神安线管道山西闫庄-河北鹿泉段的通气, 公司完成燃气销售量6.60亿立方米, 同比上涨约 48.5%。 利润方面, 2021年以及 2022年第一季度公司分别实现净利润 2.04亿元、 1.32亿元, 分别同比增长265.38%、 1585.83%, 为国内天然气企业中业绩增长最快的企业之一。 天然气价格持续提升, 神安线落成加固龙头地位。 首先, 当前我国天然气产量不足, 进口依赖度大。 截至 2022年 3月, 我国进口依赖度达到了 40.96%。 受俄乌战争影响, 全球天然气价格普涨。 截至 2022年 5月 4日, NYMEX 天然气期货收盘价约为 8.36美元/百万英热单位, 较年初上涨约 119.2%, 受国际价格带动, 我国天然气价格也同比大幅提升。 其次, 公司神安线项目的落地将持续加固其自身龙头地位, 公司的煤层气连接线等管道资产可为公司带来更多的气源优势, 且神安线终端河北省近 5年来天然气消费量的 CAGR 约为 23.92%, 终端需求增长旺盛。 水处理行业持续发展, 公司地位持续领先。 随着市政投资逐步扩大,国内污水处理能力持续提升。 我国污水处理能力由 2002年的 0.22亿立方米提升到 2020年的 1.93亿立方米, 增速达到了 792%, CAGR 达到了12.82%。 随着未来国家政策不断发布, 未来污水处理市场规模或将进一步扩大。 公司方面, 公司水务子公司当前客户涉及多个行业, 业务稳定运行于 40+个国家及地区, 总项目数量超过 1000个, 总处理水量超过1200万吨/天, 长期处于行业领先地位。 投资建议伴随公司神安线相关新项目逐步落地,公司未来业绩或将持续放量。 我们预期 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 4.61/6.54/7.45亿元,对应的 EPS 分别为 0.52/0.74/0.85元。 以 2022年 6月 20日收盘价 10.75元为基准, 对应 PE 分别 20.55/14.48/12.71倍。 结合行业景气度, 看好公司发展。 首次覆盖, 给予“推荐” 评级。 风险提示新建项目进度不及预期、 天然气价格大幅波动、 环保政策变动。
杉杉股份 能源行业 2022-06-21 26.53 37.80 18.12% 33.27 25.41% -- 33.27 25.41% -- 详细
投资逻辑非核心资产剥离&股权激励计划发布,公司治理持续优化。公司是老牌负极行业龙头,至今完成了从服装-锂电材料-多元化布局-业务再次聚焦的发展更迭。2020年开始公司战略布局偏光片业务,清理非核心资产,业务逐步聚焦。2022年2月,公司发布22-25年股权激励计划,覆盖负极&偏光片员工440余人,负极业绩目标复合增速53%,偏光片业绩目标复合增速14%。 激励计划范围广、业绩目标较高,彰显公司长期发展信心。 负极:一体化加码&硅负极领先,负极龙头有望回归。公司是负极行业最早的一批企业,具有深厚的技术底蕴。公司一体化布局加速&具有厢式炉技术,到22年底有望形成19.4万吨石墨化及28万吨负极产能。硅负极技术壁垒更高, 4680电池助推硅负极放量,2025年硅负极需求有望超7万吨。 公司处于硅负极行业第一梯队,客户认证&产品指标走在行业前沿,有望率先受益硅负极放量。 偏光片:本土化持续推进,市占率有望进一步提升。公司2020年发布定增方案募投30亿元用于收购LG 偏光片业务,标的为行业龙头,全球市占率超20%。从下游看,目前LCD 主要应用为电视,占比约90%,我们认为由于性价比&寿命优势,短期内LCD 仍为主流。从格局看,随着下游LCD 面板产能重心逐步向中国大陆迁移,公司有望凭借本土供应优势进一步提升市场份额。 投资建议及估值公司负极引入战投&一体化持续降本,偏光片份额有望进一步提升。我们预计22年扣非归母净利润同比21年(18.9亿)+73%,2022-2024年公司归母净利润分别为32.5、42、51.3亿元,对应EPS 为1.51、1.94、2.37元,对应PE 为17.3、13.4、11倍,给予公司22年25倍估值,对应目标价为37.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险,新客户拓展不及预期风险,股东质押、冻结风险。
运达股份 能源行业 2022-06-20 20.20 29.20 21.16% 25.98 28.61% -- 25.98 28.61% -- 详细
不忘初心, 稳扎稳打, 成就陆风龙头公司深耕风机行业多年, 2010年公司新增装机容量 0.13GW,国内市占率0.7%,排行第 18; 2019年公司上市, 业务快速发展, 2021年新增装机容量 6.77GW, 市占率 12.1%, 国内排行第 4(若仅看陆风,国内排行第三),10-21年公司新增装机容量 CAGR 达 43%(全为陆风业务)。 复盘陆风的成功——外、内部因素双重作用,厚积薄发行业层面: 我国风电发展初期, 陆风装机集中于“三北”地区(14年“三北”新增装机占比 67%)。而风电招标存在一定地域性, 19年前公司的 3个基地分别位于浙江、河北、宁夏, 当时在竞争激烈的“三北”地区优势不明显。 2017年起, 中东部及南方区域的风电开发力度逐渐加大(21年中南、华东新增装机合计占比 50%), 总部位于浙江的运达有所受益。 公司层面: 公司为国企, 19年上市前资本支出、产能扩张速度不如其它风机龙头,上市前公司的 3个生产基地最大产能合计 1.5GW(明阳在 17年最大产能为 2.65GW)。 上市后, 公司以多年来的技术积累为基础,借助资本的力量(18-21年资本开支 CAGR 为 108%), 新建了哈尔滨、乌兰察布、酒泉三个生产基地。 凭借技术积累+产能扩张,公司市占率快速提升。 未来的发展机遇——围绕“两海” 路线,业务再成长我们围绕“两海”路线(海风+出海)来讨论公司未来的发展机遇,结合公司陆上风电的成功经验, 从行业和公司 2个层面来看: 行业层面: 根据规划,“十四五”期间浙江新增海上风电 4.55GW、广东新增海上风电 17GW。 公司是浙江省属国企, 今年 3月与中国能建广东院签署战略合作协议, 在浙江和广东海风市场优势明显。 公司层面: 风机大型化趋势下,风机技术和品牌认可度愈发重要, 随着市占率的提升, 公司品牌逐渐深入人心; 技术层面,公司深耕风电行业多年,技术积累丰富, 21年 9月发布“海风” 系列 9MW 平台, 2022年具备批量化交付能力;出海方面,公司 21年实现海外业务“0”的突破,出口越南、哈萨克斯坦等地。 另外, 公司依靠国资的背景,拥有较低的有息负债率,举债成本较低, 有利于海风和出海产能的持续扩张。 其他业务: 发电和智慧服务业务带来新的业绩增量。 盈利预测与估值: 预计公司陆风业务出货量稳定增长,受益于海风需求旺盛、出口业务占比提升、发电业务带来新的业绩增量,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.3、 7.9、 10.1亿元, PE 分别为 17、 14、 11X, 给予公司 23年 20倍估值,目标价为 29.2元, 上调公司评级为“买入”评级。
华阳股份 能源行业 2022-06-14 14.14 -- -- 16.09 13.79% -- 16.09 13.79% -- 详细
转型新材料业务,具备增长潜力的无烟煤龙头,首次覆盖,给予“买入”评级公司是华阳新材料科技集团(原阳煤集团)唯一煤炭资产上市平台,实际控制人为山西省国资委。我们预测公司2022-2024年归属于母公司的净利润分别为49.0/53.4/61.5亿元,同比增长39%、9%、15%,折合EPS分别是2.04/2.2/2.56元/股,当前股价对应PE分别为7.0/6.4/5.6倍,考虑公司具备两方面突出亮点,一是煤炭产能仍具有可观的增长空间;二是公司积极布局钠离子电池等新能源新材料业务,主业夯实的基础上寻求新业务突破,首次覆盖,给予“买入”评级。 核定在产产能3510万吨,未来增量1000万吨,增长空间大公司煤矿主要分布于沁水煤田北部,以无烟煤和贫瘦煤为主,资源丰富煤种优质。截至2021年末,公司在产主力矿井8座,合计产能3510万吨,权益产能2929万吨(占比 83%),剩余可采储量15.47亿吨。公司在建矿井两座,皆为500万吨/座,预计分别于2023年和2024年建成投产,是行业内稀缺增长标的。 业绩主要来自洗末煤,长协占比高,煤炭业务稳健公司业绩主要来自洗末煤(动力煤)的产销,2021年公司煤炭收入/毛利结构中,末煤、块煤、粉煤、煤泥占比分别为79%/13%/6%/2%和75%/14%/6%/5%。公司洗末煤销售长协占比高,长协用户占比在70%以上,煤炭业务夯实稳健。 着力打造“光储网充”示范工程,积极布局钠离子电池等新能源新材料业务公司规划5GW高效光伏组件项目,首条光伏组件生产线于2022年1月全面投产。飞轮储能业务方面,目前年产能已达200台套,已开展商业化应用。钠离子电池领域,公司主要和中科海纳展开合作,正负极材料各2000吨项目已于2022年3月正式完成生产线设备调试,纳电池项目进入试生产阶段。公司预计钠离子pack电池生产线将于2022年三季度末投产。 风险提示:(1)煤价超预期下跌风险(2)行政性干预手段不确定性(3)可再生能源持续替代风险(4)新建产能不及预期风险(5)新业务转型进度不及预期或者失败风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名