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露天煤业 能源行业 2021-10-27 14.11 19.17 47.58% 14.79 4.82% -- 14.79 4.82% -- 详细
事件: 2021年 10月 25日, 公司发布三季度业绩报告, 报告期内实现主营业务收入 179.97亿元,同比上升 22.8%;归母净利润 28.74亿元,同比上升 39.59%;扣非净利润 29.0亿元,同比上升 41.7%。 点评煤铝主业向好, 三季度业绩大幅增长: 公司三季度实现归属于母公司股东的净利润 10.44亿元, 同比增长 61.46%,环比增长 27.38%。 业绩增长的主要原因是煤、 铝价格提升带动业绩释放, Wind 数据显示,三季度锦州港褐煤均价环比二季度上涨 14.28%,环渤海动力煤指数均价环比二季度上涨 12.8%;三季度铝锭均价环比二季度上涨 10.7%,受益于煤、铝价格升高。 四季度业绩有望持续改善: 我们认为四季度公司业绩有望继续向上的主要原因有二:一是由于公司全部为露天开采,一般二、三季度主要进行土方剥离,一、四季度主要进行煤炭开采,因此从历史数据来看,四季度业绩往往环比增长。二是公司主要辐射东北地区,四季度进入供暖季,用煤需求环比提升, 公司综合售价与环渤海指数及锦州港褐煤煤指数挂钩,据 Wind 数据, 10月以来锦州港褐煤价格以及环渤海动力煤价格指数持续走高,公司售价有望向上联动。 拟更名为“电投能源”, 公司新能源版图持续扩张: 据公告, 公司拟将公司名称变更为内蒙古电投能源股份有限公司,证券简称变更为电投能源,我们认为,公司名称变更体现了公司未来的主要发展方向,2014年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,2021年开展有设立多个新能源项目合计装机规模1100MW,未来项目落地后,公司新能源发电装机规模增加 32.65%。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在“碳中和、碳达峰”的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。 投资建议:预计2021-2023年净利润分别为40.88/43.77/46.82亿元,对应 EPS 分别为 2.13/2.28/2.44元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A 评级, 6个月目标价 19.17元。 风险提示: 1)区域市场需求变化或导致煤价下跌; 2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险; 3)新能源在建项目多,存在政策变化风险; 4)电解铝价格大幅下跌
天壕环境 能源行业 2021-10-26 7.45 10.01 12.60% 9.82 31.81% -- 9.82 31.81% -- 详细
业务结构逐渐优化,聚焦燃气板块主业发展。公司原主营业务专注于工业节能、余热余压利用领域,近年公司已向清新环境转让18个余热发电项目,现存项目均为长有效期优质项目,进一步聚焦燃气板块主业发展。 目前,公司正落实围绕燃气板块核心战略的各项举措,通过与中海油旗下中联煤层气有限公司共建神安管道,打造集中游管道运输和下游终端销售于一身的燃气企业集团。 神安线全面投产在即,燃气板块效益迸发潜力巨大。神安线为公司与中海油深度合作的标志性工程,途经3省7市17县,管道全长622.98千米,设计输气量50亿方/年,覆盖区域广,输送能力强,全线贯通后,将直接服务京津冀产业聚集区,并通过与蒙西线对接雄安新区,为华北地区提供安全、低成本、高效清洁能源。当前该线进展顺利,山西-河北鹿泉段于2021年7月实现正式通气,将陕东、晋西低成本的煤层气等非常规天然气输送至需求旺盛的华北市场。近日,中海油集团宣布神安线煤层气管道工程顶段穿越南水北调中线干渠施工作业正式竣工,进一步加速神安线全线投产节奏,预计今冬可向华北地区供应约2亿方天然气。 我们预计随着神安线的全面投产,燃气板块将为公司带来业绩拐点。主要基于神安线上游气源丰富,背靠中海油拥有较强的资源保障能力,可开发潜力大,公司下游终端市场开发能力强,近年来燃气规模持续提升,2021年上半年公司的燃气板块实现售气量2.82亿立方米,比上年同期增长8.18%。同时,与中俄东线(2.19元/方)以及LNG液化天然气相比,神安线成本优势巨大,燃气分销竞争优势明显。 投资建议:公司已落地股权激励方案,根据目前神安线建设进度,我们认为2023年神安线达到输气量50亿方/年的确定性较高,能够完成股权激励方案提出的未来三年净利目标。预计公司2021-2023年营业收入分别为20.16/30.38/40.30亿元,归母净利润分别为2.08/3.53/5.63亿元,对应EPS为0.24/0.4/0.64元,对应PE30.82/18.21/11.41X,鉴于天然气输气管道具有高客户粘性、高垄断性特征,25倍估值水平处于合理区间,2022年净利润对应目标价10.01元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:神安线建设进度延缓、终端销售渠道不畅、天然气价格波动
神火股份 能源行业 2021-10-26 10.76 -- -- 10.94 1.67% -- 10.94 1.67% -- 详细
Q3减值拖累业绩,煤铝业绩持续向好。维持“买入”评级公司发布三季报, 2021年前三季度实现总营业收入 248亿元,同比增长 71%; 归母净利润 23亿元,同比增长 367%;扣非后归母净利润 22.3亿元,同比增长645%。 2021Q3单季实现归母净利润 8.36亿元,环比下滑 4.7%。 单季业绩不及预期主因 Q3公司计提大额资产减值。剔除减值因素来看, Q3在煤铝双主业高景气背景下公司盈利能力持续提升,总毛利环比增长 17.6%。考虑煤铝持续高景气,我们上调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润 35.5/55.1/60.1(前值29.8/37.1/39.9) 亿 元 , 同 比 892%/55%/9% ; EPS 为 1.59/2.47/2.69( 前 值1.33/1.66/1.79) 元, 对应当前股价 PE 为 6.5/4.2/3.8倍。 维持“买入”评级。 Q3单季煤铝大幅涨价,煤铝双主业盈利提升电解铝业务: 2021前三季度,随着云南水电铝项目逐步投产,公司电解铝产品销量增加 37.82万吨;吨铝售价(不含税) 同比上涨 33.3%,吨铝完全成本同比增加 12.4%,主因氧化铝、阳极炭块、电力、人工等成本增加,但增幅弱于价格涨幅。 Q3单季,电解铝产量约为 35万吨,受云南限电影响云南神火产能未能完全释放,产量约 15万吨,新疆神火产量则稳定为 20万吨;从市场价格来看,长江有色 A00铝季度均价为 20502元/吨(环比+10.6%),氧化铝均价为 2758元/吨(环比+16%),价差环比扩大约 8%。电解铝板块以价补量,高盈利趋势不改。 煤炭业务: 2021前三季度,煤炭紧供给支撑煤价大幅上涨,公司吨煤价格(不含税)同比上涨 64.5%。其中 Q3单季煤价上涨显著,从市场价来看, Q3永城无烟煤、瘦煤均价分别环比上涨 31.8%、 65.6%。考虑到公司煤炭销售价格随行就市,或充分享受煤价上涨所带来的业绩弹性释放。 Q3计提大额减值,短期拖累业绩但长期负担减轻根据公司 9月公告,考虑到大磨岭煤矿产量不及预期、安全环保成本上升等因素,公司对其采矿权计提资产减值准备 7.71亿元;同时由于控股子公司汇源铝业开展破产重整,公司对相关应收债权计提减值 7.54亿元。叠加 H1发电资产减值,前三季度共计提减值 19.8亿元,减利 16亿元。 梁北矿扩产贡献煤炭增量,关注云南电解铝受限电影响进展煤炭方面,报告期内梁北矿改扩建联合试运转工作完成,产能由 90万吨增至 240万吨,根据公司互动平台信息,预计 2021-2023年产量可达 110/180/240万吨。 梁北矿属焦煤矿,主产煤种为贫瘦煤,扩产有望增厚业绩。电解铝方面, 8月以来云南限电影响扩大,云南神火已投产的 75万吨产能继续限产至 37.5万吨,产能利用率仅 41.67%。产能恢复时间尚不确定,我们预计全年产量约 60万吨。限电收紧电解铝供给,利好铝价强势,不改电解铝板块向好的基本面。 风险提示: 煤、铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南项目进展不及预期。
盘江股份 能源行业 2021-10-26 8.57 -- -- 8.82 2.92% -- 8.82 2.92% -- 详细
事件:10月22日公司发布 2021年三季报,报告期内公司实现营业收入61.49亿元,同比增 26.05%;其中自产商品煤业务收入 55.73亿元,同比增 28.05%。利润总额 10.25亿元,同比增 39.95%;归母净利润 8.01亿元,同比增 35.20%;扣非后归母净利润为 7.76亿元,同比增 56.99%;基本每股收益 0.48元。 其中三季度公司实现营业收入 25.36亿元,同比增 48.86%,环比增 33.83%; 其中自产商品煤业务收入 23.07亿元,同比增 22.79%,环比增 33.90%。 利润总额 4.65亿元,同比增 62.56%,环比增 48.85%;归母净利润 3.39亿元,同比增 48.52%,环比增 33.04%;扣非后归母净利润为 3.30亿元,同比增 106.56%,环比增 4.13%;基本每股收益 0.205元。 点评: Q3公司煤炭产销稳步提升态势延续。公司 2021年 Q3自产商品煤销量实现 267.23万吨,同比降 64.48万吨(-19.44%),环比增 17.19万吨(8.60%);其中自产精煤销量 116.82万吨,同比降 11.71万吨(-9.11%),环比增 9.48万吨(8.83%)。今年 3-7月份公司陆续核增产能500万吨/年接下来逐步释放产量,Q4公司精煤产销量有望继续提升。 前三季度吨精煤毛利加速上行,Q4或有更强表现。Q2公司自产精煤平均售价 1713.00元/吨,同比升 692.78元/吨(67.90%),环比升 368.92元/吨(27.45%);吨精煤销售毛利 662.91元/吨,同比升 311.2元/吨(88.48%);环比升 167.17元/吨(33.72%),吨精煤毛利加速上行。 以六盘水地区 1/3焦煤车板价(含税)为例,Q1、Q2、Q3和 Q4截至目前均价分别为 1648、1795、2586和 3700元/吨,Q4价格环比涨幅明显高于 Q3,公司精煤销售策略为随行就市不定期调价,成本大概率保持稳定下,Q4公司吨精煤利润提升幅度有望明显超过 Q3。 公司内生成长空间巨大。以拿到安全生产许可证计,公司目前产能 1860万吨/年,较年初增 500万吨/年(+37%),产量将逐步爬坡;展望未来,马依(120万吨/年)、发耳(90万吨/年)两座新建矿井有望分别在 2021年底和 2022年中投入联合试运转,公司“十四五”末规划产能 2500万吨/年以上(不考虑资产注入),公司长期成长潜力遥遥领先行业。 焦煤供给多方面受限,供需趋紧,公司商品煤售价有望逐步提升。澳煤进口依然受限短期难以放开,叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅,安监环保以及合法合规监管持续高压态势制约国内炼焦煤矿产能释放,焦煤供给端受限程度大于需求端,焦煤景气度有望趋势上行,公司商品煤售价随之逐步提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年摊薄 EPS 分别为0.79、1.19、1.37元,对应 2021年 10月 22日收盘价(8.53元/股)对应市盈率 11/7/6倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红,上市以 来年均分红率超 60%,处于上市公司前列,假定公司维持 60%的分红率,当前股价下,2021-2023年股息率分别为 5.6%/8.4%/9.6%。成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值,维持公司“买入”投资评级。 股价催化剂:公司在建产能提前投产;外部优质资产加速注入;区域煤炭供需进一步偏紧。 风险因素:疫情影响下经济超预期下滑;产能释放和资产注入速度不及预期;区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量;公司煤矿出现安全生产事故。
兖州煤业 能源行业 2021-10-25 30.70 36.99 60.20% 29.50 -3.91% -- 29.50 -3.91% -- 详细
事件:2021年10月21日,公司发布三季度业绩预告,公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约115亿元,与追溯调整前上年同期数据相比,将增加58.1亿元或102.09%;与追溯调整后上年同期数据相比,将增加45.21亿元或64.78%。 点评 三季度业绩大增:三季度单季度实现归母净利润54.58亿元,环比二季度增长43.97%,同比增长400%(与追溯调整前)。三季度业绩大增的原因主要由于在煤价持续上行的背景下,公司煤炭产销环比提升。 同时由于国际油价走高,公司煤化工产品盈利能力提升。 三季度煤炭产量环比增长::公司前三季度实现商品煤产量7777万吨,同比下降14.07%,实现商品煤销量7747万吨,同比下降31.67%,其中自产煤销量为6875万吨,同比下降18.73%。三季度单季度公司生产商品煤2680万吨,比第二季度商品煤产量增长8.85%,较去年同期下降-15.3%,销售商品煤2656万吨,比第二季度商品煤产量增长4.24%,较去年同时下降33.15%三季度化工品产量环比下滑:三季度公司生产甲醇52万吨,同比增长29.6%,环比下降21.2%,销售甲醇70万吨,同比增长68.75%,环比增长12.9%;乙二醇三季度产量环比下降50%至4万吨,销量环比下滑25%至6万吨。醋酸三季度产量为26万吨,同比下降8.23%,环比下降10.34%;三季度醋酸乙酯产量为9万吨,同比下降18.76%,环比下降18.18%;液体粗蜡产量为11万吨,环比持平,同比下降7.18%。 投资建议:随着海内外煤价持续上涨,公司业绩弹性有望持续释放。 预计2021-2023年公司归母净利为200.41/226.16/236.48亿元,折合EPS分别为4.11/4.64/4.85。公司逐步聚焦主业,剥离非煤贸易资产,股息率高,业绩弹性大,估值有望提升。给予买入-A评级,6个月目标价36.99元。 风险提示:)1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;22)新建产能释放超预期;33)煤化工产品价格大幅下滑
广汇能源 能源行业 2021-10-25 7.79 -- -- 7.92 1.67% -- 7.92 1.67% -- 详细
公司Q1-3归母净利润27.6亿,Q3单季度13.5亿,创历史单季度最佳公司Q1-3实现营业收入165亿,同比+66%;归母净利润27.6亿,同比+289%,经营活动现金流达到42.2亿,同比+41%;Q3单季归母净利润13.5亿,创历史单季度最佳。在供需错配驱动、成本支撑及能耗“双控”、“双碳”相关政策调控影响下,能耗产品供需缺口持续加大,涉及公司主营业务产品的天然气、煤炭、甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高。 1.天然气板块:气销拉动LNG周转量快速提升,Q4贸易价差有望拉大周转量方面,启东LNG接收站周转量183万吨,同比增长50%.。受启通天然气管线转固,及获得国家管网公司年度管容拉动,“液进气出”输气量达52万吨。公司5号、6号储罐及泊位扩建工作积极推进,预计未来LNG贸易量保持较快增长。 盈利方面,三季度国际LNG涨幅较大,进入四季度之后国内LNG价格再现上涨趋势,公司贸易利差有望扩大。 2.煤炭板块和甲醇板块:价格弹性Q3充分展现,Q4有望加强煤炭业务,Q1-3煤炭(原煤+提质煤)产量936万吨,同比+47%;煤炭外销量1404万吨,同比+88%。我们跟踪的甘肃市场煤炭价格Q1-3平均564元/吨,同比+146元/吨;Q3平均价格645元/吨,环比二季度+111元/吨。 到2021年10月初继续上涨到760元/吨,预计Q4煤炭业务盈利有望继续释放。 甲醇业务,Q1-3甲醇产量86万吨,同比+14%。Q1-3山东甲醇价格2456元/吨,同比约+750元/吨;至10月初甲醇价格上涨至超过4000元/吨,公司甲醇价格弹性Q4将加强。 3.其他在建项目荒煤气制40万吨乙二醇项目正在进行开车前准备,当前乙二醇价格下有望获得可观盈利。 CCUS及驱油项目已完成现场选址踏勘及碳资源摸底等工作,可行性研究报告正在编制中。 盈利预测和估值:考虑三季度以来煤炭价格继续超预期,且公司煤炭业务弹性大,以及进入四季度后国内LNG价格进一步上涨,上调21/22/23年归母净利润预测至44/57/65亿(之前为30/41/50亿),维持“增持”评级。 风险提示:煤价下跌风险;公司煤炭外销量不及预期的风险;公司LNG接收站周转量不及预期的风险;国际LNG价格上涨过快难以传导的风险。
景津环保 能源行业 2021-10-22 33.79 45.90 38.42% 33.90 0.33% -- 33.90 0.33% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度实现营收33.4亿元,同比增长45.6%;实现归母净利润4.50亿元,同比增长44.1%;Q3单季度实现营收12.5亿元,同比增长32.3%,环比增长4.0%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长21.0%,环比增长1.8%。业绩稳健增长,符合预期。 原材料价格维持高位,公司毛利率在三季度继续承压,四季度有望得到边际改善。2021年前三季度公司综合毛利率为29.8%,同比下降4.7个百分点,主要原因在于,今年以来,钢材、聚丙烯等原材料价格大幅上涨。三季度原材料价格维持高位,公司Q3单季度毛利率继续承压,为30.3%,同比下降6.5个百分点,环比微降0.3个百分点;预计四季度原材料价格有望下行,公司毛利率水平将边际改善。 公司期间费用率较为稳定,净利率小幅下降。2021年前三季度公司综合期间费用率为11.8%,同比减少3.2个百分点;Q3单季度期间费用率为11.7%,同比减少3.3个百分点,环比增加0.6个百分点。2021年前三季度,公司净利率为13.5%,同比减少0.1个百分点;Q3单季度净利率为14.1%,同比减少1.3个百分点,环比减少0.3个百分点。此外,公司在2021Q1、Q2、Q3分别摊销股权激励成本3048万元,实际盈利能力突出。 下游传统行业需求稳定增长,新兴领域贡献业绩弹性。压滤机传统应用领域市政污泥污水等需求稳步增长,机制砂、新能源新材料等新兴市场需求有望实现翻倍增长。公司在新兴市场领域的收入占比持续提升,预计2021年全年在两新兴市场业务占比均超过10%。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润为6.29、8.34和10.26亿元,年均复合增长率为25.9%,公司中长期成长能力强,给予目标价45.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
景津环保 能源行业 2021-10-22 33.79 45.30 36.61% 33.90 0.33% -- 33.90 0.33% -- 详细
事件:公司于10月20日晚发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入33.35亿元,同比增长45.56%;归母净利润4.50亿元,同比增长44.12%。若剔除摊销股权激励成本影响,公司可比净利润为5.18亿元,同比增长66.09%。 下游新兴行业高景气,三季报维持高速增长。公司2021年Q3单季度实现收入12.54亿元,同比增长32.25%,环比增长4.05%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长21.02%,环比增长1.79%。受益于下游传统环保领域的稳定需求,以及砂石骨料、新能源领域的高速增长,公司上半年收入业绩保持快速增长趋势。 随着新能源行业持续高景气,以及砂石骨料污染整治的紧迫性,预计公司的订单仍将快速增长,奠定公司未来持续发展基础。 盈利能力持续优化,经营管理持续优化。公司前三季度毛利率、净利率分别为29.79%、13.48%,分别同比降低4.70、0pct,表观毛利率下滑,是由于会计准则变更导致。在今年原材料成本大幅上涨的情况下公司利润率仍然保持稳定态势,显示了公司在产业链极强的议价能力,若后续原材料价格下降,公司盈利能力有继续提升空间。公司期间费用率为11.78%,同比降低3.16pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25%、4.50%、3.36%、-0.34%,同比变动-5.53、0.93、1.37、0.06pct。公司经营性现金流4.09亿元,同比增长2.67%。 配套设备有望再造翻倍市场空间,耗材产能释放加速普及。公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品,以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品,降低客户供应链管理难度。据我们前述深度报告《景津环保:压滤机龙头,应用领域+产品线拓展加速成长》指出,配套设备市场空间略大于压滤机整机,进一步打开市场空间。此外,公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据公司调研,滤板平均3年更换,滤布平均2~3月更换,随着滤板、滤布新产能释放,也将贡献增长动力。 投资建议:由于新能源、砂石等新应用领域的需求释放、公司产品线延伸到辅助设备、耗材等领域,预计公司业绩将保持持续快速增长。我们预计公司2021~2023年归母净利润达6.53亿元、9.48亿元、11.28亿元,给与买入-A评级,维持目标价为45.3元,对应2022年20倍PE。 风险提示:市场竞争加剧,砂石骨料压滤需求不及预期。
广汇能源 能源行业 2021-10-22 7.50 -- -- 7.97 6.27% -- 7.97 6.27% -- 详细
事件:北京时间2021年10月20日晚间,公司发布2021年三季报,2021年第三季度实现营业收入63.85亿元,同比增长99.19%,实现归属于上市公司股东的净利润为13.53亿元,同比增长2030.61%,扣非归母净利润为13.32亿元,同比增长1935.87%。2021年前三季度累计实现营业收入164.69亿元,归属于上市公司股东的净利润为27.60亿元,同比增长289.47%,归母扣非净利润为27.44亿元,同比增长247.55%。 点评:点评:Q3单季实现利润13亿元,亿元,各项业务板块均实现量价齐升。本季度亮眼的业绩得益于公司各板块产品(天然气、煤炭、甲醇、煤焦油等)均处于价格高位及量的释放期。天然气板块,自产气方面,哈密新能源公司实现LNG产量54168.67万方(合计38.69万吨),同比增长10.88%,吉木乃工厂受电力供应和上游供气量减少的因素影响,实现LNG产量11978.13万方(合计8.19万吨),同比下降39.38%;贸易气方面,启东LNG接收站实现接卸及贸易29艘LNG传播,周转量供给182.56万吨(合计266,798.37万方),同比增长49.5%,国贸公司获得国家管网公司年度管容,实现液进气出输气量达到达77,756.86万方(合计52.18万吨)。煤炭板块,公司合理统筹保障内需外供,截至9月末公司各细分品种煤炭价格同比增长约45-93%不等,1-9月实现原煤产量665.59万吨,同比增长71.37%,煤炭销售总量1,404.26万吨,同比增长87.75%;煤化工板块,前三季度哈密新能源公司甲醇产量86.06万吨,同比增长13.93%;清洁炼化公司实现煤基油品产量44.02万吨,同比增长4.64%;硫化工公司实现二甲基二硫产量0.74万吨;铁路板块,前三季度公司实现装车2535列,实现运量880.93万吨,同比增长34.07%,提前100天完成了去年全年的任务总量。2021年Q3,公司单季度利润13.53亿元,回顾历史,2020年,公司用4个季度实现同等规模利润(13.36亿元),2021年上半年,公司用2个季度实现同等体量利润(14.07亿元),而2021年3季度仅用1个季度,这是广汇能源的摩尔定律。 公司产能释放将延续到公司产能释放将延续到2025年,年,未来几年未来几年LNG和煤炭业务仍有翻倍和煤炭业务仍有翻倍增量。LNG业务方面,公司江苏南通港吕四港区LNG接收站及配套项目在建,我们预计明年启东接收站LNG周转量将达到500万吨/年,并且按照公司规划2025年周转量将达到1000万吨/年,实现翻倍的增长。煤炭板块方面,控股子公司伊吾矿业取得淖毛湖矿区马朗煤矿探矿权证,我们预计2024年煤炭开采量将达到3500万吨/年。煤化工板块,哈密广汇荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目有望于明年建成投产。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到276.78、347.5、409.64亿元,同比增长82.9%、25.6%、17.9%,归属母公司股东的净利润分别为41.5、55.6、67.3亿元,同比增长210%、34.1%、21.1%,2021-2023年摊薄EPS分别达到0.61元,0.82元和1.0元。对应2021年的PE为12倍。维持“买入”评级。 风险因素:1、天然气、煤炭价格大幅波动的风险2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险
平煤股份 能源行业 2021-10-20 12.17 -- -- 11.63 -4.44% -- 11.63 -4.44% -- 详细
公司披露2021年三季度经营数据,经营情况如下:? 2021年前三季度,公司实现原煤产量2171万吨,同比减少5.09%(或-116万吨);商品煤销量2295万吨,同比减少1.75%(或-41万吨),其中自有商品煤销量1994万吨,同比减少5.18%(或-109万吨);实现销售收入185.67亿元,同比增长17.18%;销售成本131.16亿元,同比增长12.79%;煤炭销售毛利54.51亿元,同比增长29.29%。 ? 2021年第三季度,公司实现原煤产量685万吨,同比减少9.99%,环比减少2.57%;商品煤销量725万吨,同比增加31.87%,环比减少4.08%,其中自有商品煤销量616万吨,同比增加27.45%,环比减少5.20%。Q3煤炭产销量的环比下滑预计与天气因素、强化安全检查等有关系。实现销售收入66.13亿元,同比增长32.41%;销售成本45.86亿元,同比增长29.99%;煤炭销售毛利20.27亿元,同比增长38.24%。 三季度煤价涨幅扩大,盈利能力继续向好。根据公司公告,前三季度平均售价809元/吨(同比+19%),单第三季度平均售价912元/吨,环比二季度上涨121元/吨(或+15%),上半年均价为761元/吨,三季度较上半年价格上涨151元/吨(或+20%)。成本方面,前三季度平均销售成本为572元/吨(+15%),单第三季度平均成本为633元/吨,环比二季度增涨67元/吨(或为+12%),上半年单位成本为543元/吨,三季度较上半年上涨89元/吨(或+16%)。从毛利角度来看,三季度毛利达到20.3亿元(上半年为27.5亿元),三季度平均吨煤毛利达到280元/吨,环比上涨53元/吨(或为24%),三季度整体毛利约为上半年的74%,盈利能力持续向好。 四季度公司业绩预计将显著上行。根据公司2020年年报,2021年公司原煤产量计划3203万吨,精煤产量计划 1160万吨,若全年产量按计划完成,四季度产量将超过1000万吨,且当前焦煤行情火热,市场价格高位运行,京唐港主焦煤价格维持在4000元/吨上方,截止2021年10月17日,京唐港主焦煤库提价4100元/吨,较三季度均价(3176元/吨)上涨29%。根据wind,公司Q4主焦煤长协价格大幅上涨1200元/吨(较三季度末+68%),四季度盈利能力预计环比将大幅提升。 盈利预测与估值:基于焦煤价格高位运行,我们对公司盈利预测有所调整,假设公司的产销结构稳定,由于公司四季度长协价格大幅上涨,预测混煤、精煤、其他洗煤2021年均价分别上涨30%、50%、30%,单位平均成本上涨25%、25%、15%,2022年均价分别上涨20%、30%、20%,2023年基本维持稳定。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为41.0/80.0/83.1亿元(前次为22.8/23.7/24.6亿元),同比增长+195%、+95%、+4%,折合EPS 分别是1.76/3.44/3.57元/股,当前股价11.54元对应PE 分别为6.6/3.4/3.2倍,考虑焦煤行业景气度异常高涨,公司将显著受益于价格上涨带来的业绩弹性,同时公司减员提效空间大,员工股权激励已经落地,前期发布高分红高股息规划(2019-2021年分红率不低于60%),年内四季度业绩预计会更优,维持公司“买入”评级。 风险提示:煤炭价格下行风险,根据测算,如果其他不变,若2021年精煤价格下滑50元/吨,则2021/22/23归母净利润分别下降3.05/4.05/4.21亿元;安全生产风险。
昊华能源 能源行业 2021-10-19 11.90 -- -- 14.07 18.24% -- 14.07 18.24% -- 详细
宋体 公司披露 2021年三季度经营数据,主要数据如下: 2021年前三季度, 公司实现煤炭产量 1042.2万吨,同比增长 16.97%;煤炭销量 1078.67万吨, 同比增长 11.2%;实现销售收入 52.15亿元,同比增长 87.46%;煤炭成本 16.39亿元,同比增长 38.3%;煤炭销售毛利 35.76亿元,同比增长 123.96%。甲醇业务方面,实现甲醇产量 32.24万吨,同比增长 1.98%;销量 32.64万吨,同比增长 4.54%;实现销售收入 6亿元,同比增长 50.47%;甲醇成本 6.61亿元,同比增长37.03%;前三季度毛利同比减亏约 2200万元。 2021年第三季度, 公司实现煤炭产量 356.38万吨,同比增长 6.7%;煤炭销量 368.88万吨,同比增长 4.8%;实现销售收入 23.45亿元,同比增长 143.11%;煤炭成本 6.08亿元,同比增长 51.42%;煤炭销售毛利 17.36亿元,同比增长 208.57%。甲醇业务方面,实现甲醇产量 9.51万吨,同比增长 1.34%;销量 10.03万吨,同比增长 4.11%;实现销售收入 1.97亿元,同比增长 73.22%;甲醇成本 2.51亿元,同比增长 58.44; 三季度甲醇成本增速进一步上行, 毛利增亏 21%。 第三季度业绩增长主要来源于煤炭价格进一步上涨。 根据公司公告, 前三季度平均售价 483元/吨(同比+68%),单第三季度平均售价 636元/吨,环比二季度上涨 190元/吨(或+42.66%),上半年均价为 404元/吨,三季度较上半年价格上涨 231元/吨(或+57%)。成本方面,前三季度平均销售成本为 152元/吨(+24%),单第三季度平均成本为 165元/吨,环比二季度增涨 40元/吨(或为+32%), 上半年单位成本为 145元/吨,三季度较上半年上涨 20元/吨(或+14%)。 此前我们预期公司三季度业绩会更佳,若从毛利角度来看,三季度毛利达到 17.4亿元(上半年为 18.4亿元),单季度接近上半年整体毛利。三季度平均吨煤毛利达到 471元/吨,环比上涨 46.71%, 同比上涨 194%,毛利率环比上涨 2个百分点至 74%。 煤价涨幅进一步走阔,公司盈利有望保持高水平。 东胜 Q5200原煤坑口价格涨幅进一步走阔, 三季度均价为 867元/吨,环比二季度上涨 220元/吨(或+34%), 截止 2021年 10月 8日,价格进一步上涨至 1331元/吨, 煤价强势运行。 短期来看, 采暖用煤将对价格形成支撑, 港口价格持续上涨,秦皇岛动力煤市场价(Q5500)达到 2242.5元/吨(10月 14日),不断刷新历史新高;近期煤炭行业政策密集,增产保供不断加码,目前来看行业低库存叠加旺季即将来临, 煤价有较强支撑。 中长期来看,煤炭行业进入供应短缺时代,需求依然能保持小幅正增长,供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情,煤价有望维持在高位, 公司盈利有望保持高水平。 盈利预测与估值: 根据公司前三季度产销,我们预测公司 2021年全年产量为 1400万吨,产销率约为 105%;三季度均价为 636,四季度均价将会更高,预计全年均价达到604元/吨;考虑到吨煤平均成本前三季度有所上涨,预计全年上涨至 160元/吨。 我们预测公司 2021-2023年归属于母公司的净利润分别为 25.0/30.3/36.0亿元(前次为 18.2/19.9/23.9亿元),同比增长 5113%、 21%、 19%,折合 EPS 分别是 2.08/2.52/3.00元/股,当前股价(10.66元/股)对应 PE 分别为 5.1/4.2/3.6倍,过去若干年公司成功实现了主产地的战略转移,实现了凤凰涅槃般的重生,目前具备两大核心看点,一是煤炭销售采取市场化定价机制业绩弹性大,二是新建产能增长幅度 36%在行业内稀缺,同时公司第四季度业绩有望环比继续上行, 维持公司“买入”评级。 风险提示: 煤炭价格下行风险,根据测算,如果其他不变,若 2021年煤价下滑 50元 /吨,则 2021/22/23归母净利润分别下降 3.39/3.82/4.48亿元;安全生产风险。
昊华能源 能源行业 2021-10-18 10.49 15.48 57.16% 14.07 34.13% -- 14.07 34.13% -- 详细
事件:2021年10月14日,公司发布1-9月运营数据公告。 点评 煤价大幅上涨有望促使业绩释放:前三季度公司实现煤炭产量1042.2万吨,同比增加16.97%,实现销量1078.67万吨,同比增加11.2%,吨煤售价483.5元/吨,同比上涨68.6%,吨煤毛利331.5元/吨,同比增长101.4%。三季度单季度公司生产煤炭356.38万吨,同比增长6.7%,环比增长0.6%,销售煤炭368.88万吨,同比增长4.88%,环比增长1.4%,吨煤售价635.58元/吨,同比增长132%,环比增长42.7%,吨煤毛利470.7元/吨,同比增长194.4%,环比增长46.7%。 三季度甲醇发生亏损:前三季度公司生产甲醇32.64万吨,同比增长1.98%,销售甲醇32.64万吨,同比增长4.54%,甲醇业务毛利为-6138。48万元,处于亏损状态。三季度公司生产甲醇9.51万吨,同比增长1.34%,销售甲醇10.03万吨,同比增长4.11%,测算甲醇售价为1881.44元/吨,毛利为-539.73元/吨,处于亏损状态。 无烟煤产能全部退出,动力煤业绩弹性释放:据公告,2020年,京西矿区(无烟煤)全部完成关停退出,公司核心产能转移至内蒙地区,主力矿井为红庆梁矿以及高家梁矿,合计产能1350万吨/年,另有红墩子矿在建产能480万吨/年。2020年12月25日,西部能源与内蒙古自治区自然资源厅签订了《采矿权出让合同》并缴纳了首期矿业权出让收益,2021年1月6日取得了《采矿许可证》。西部能源(红庆梁煤矿)已逐步恢复正常生产经营秩序。目前动力煤中枢处于上升通道,公司动力煤长协占比低,价格弹性大,在煤价上行周期中有望释放业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为,30.95亿元、33.48亿元,36.62亿元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.48元。 风险提示:宏观经济下滑,影响煤炭价格;相关诉讼或给公司带来潜在损失
杉杉股份 能源行业 2021-10-18 34.50 -- -- 44.30 28.41% -- 44.30 28.41% -- 详细
事件:公司发布 2021年前三季度业绩预告,前三季度归母净利 26.8-27.6亿元,同比增长 865%-894%,扣非归母净利 12.8-13.2亿元,同比增长1759%-1817%。其中单三季度归母净利 19.2-20亿元,环比增长 320-337%,扣非净利 5.6-6.0亿元,环比增长 25.8%-34.9%。 前三季度公司锂电材料归母净利 8.0-8.3亿元,单三季度 3.4-3.7亿元,环比增长 27%-38%。其中预计负极 1.4-1.5亿元,电解液 1.5—1.7亿元,正极 0.5-0.7亿元。 点评: ? 负极抵御行业波动,盈利能力超预期,涨价后弹性巨大。预计公司 Q3单季负极出货 2.5-2.6万吨,环比基本持平,在行业受石墨化紧缺、限电、环保督察等因素影响下,公司通过产品升级及规模效应保障自有石墨化开工率,同时将涨价压力向下游传导,预计 Q3单吨盈利 0.64-0.66万元/吨,环比基本维持稳定。未来看,随着石墨化产能紧缺、电价上涨,负极材料将进入新一轮调价周期,在完全覆盖用电成本基础上,叠加公司石墨化自供率提升,单吨盈利有望持续提升。 ? 偏光片逆势增长,成长性凸显。前三季度公司偏光片归母净利 8.5-8.8亿元,其中三季度单季实现 3.4-3.7亿元,环比增长 5%-15%。在三季度面板价格回调 20%的背景下,公司偏光片盈利持续提升,可见公司偏光片不受面板价格波动影响,成长性凸显。公司未来规划逐年新增 2条产线,实现市占率和盈利规模的翻倍增长,叠加进口退税、高新技术企业申请、并购财务费用下降等多重利好,公司盈利能力有望持续提升。 ? 盈利预测与投资评级:预计公司 2021-2023年营收 246.7、281.1和333.6亿元,同比增长 200.3%、13.9%和 18.7%,归母净利 32.5、31.1和 42.4亿元,同比增长 2257.0%、-4.5%和 36.4%(2022年同比下滑主要系公司 2021出售正极子公司部分股权确定非经收益所致),维持对公司的“买入”评级。 ? 风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;进口退税、高新技术企业申报,定增进程不及预期风险等。
中煤能源 能源行业 2021-10-14 9.18 12.40 69.63% 9.50 3.49% -- 9.50 3.49% -- 详细
事件: 2021年 10月 12日,公司发布业绩预报称,前三季度预计净利润约 112.6亿元~124.4亿元,同比增长 171.0%~199.4%。 点评三季度业绩大幅增长: 根据公告可得,公司三季度单季度实现归母净 利 润 36.74~48.54亿 元 , 同比 增 长 97.5%~163.1% , 环比 增 长-10.6%~19.1%。 煤炭、化工主业盈利抬升: 煤炭业务方面,公司全力增产增销保障能源供给,据公告 1-8月公司生产商品煤 7459万吨,同比增长 2.8%,销售商品煤 19743万吨,同比增长 21.2%。价格方面, Wind 数据显示,三季度长协相关价格指数均上涨,公司售价向上联动, 煤炭业务量价齐升。化工业务方面,公司化工品产量同比提升明显,据公告, 前 8月公司聚烯烃与甲醇产量分别同比增长 1.6%与 62.1%。 公司化工品销售价格与国际油价关联度高, Wind 数据显示,三季度布伦特价格环比上涨 6.6%, 同比上涨 71%。此外,公司参股中天合创等化工企业, 参股企业投资收益增加也导致公司盈利抬升。 Q4盈利有望持续抬升: 预计四季度公司仍将增产增销保障能源供给,价格方面,由于中下游各环节库存均处于较低水平,且旺季刚性需求持续, 在海外煤价仍然较高的背景下,煤价仍将保持强势。 因此预计公司四季度煤炭主业仍将呈现量价齐升格局,业绩有望持续释放。 产能扩张潜力足,成长性显著: 据公司业绩说明会,公司现有在建矿井 4对,总产能 2380万吨/年(权益总产能 2064万吨/年),将于近年内投产,其中 2021年将竣工依兰三矿(240万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能 480万吨/年(权益产能 360万吨/年), 2022年竣工大海则煤矿 1500万吨/年, 2024年竣工里必煤矿 400万吨/年(权益产能 204万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。 投资建议: 买入-A 评级。预计 2021-2023年公司归母净利为164.81/173.55/175.97亿元,折合 EPS 分别为 1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大, 6个月目标价 12.40元。 风险提示: 1)宏观经济下行,煤价大幅下跌; 2)新建产能释放超预期; 3)煤化工产品价格大幅下滑
冀中能源 能源行业 2021-10-14 7.41 -- -- 7.71 4.05% -- 7.71 4.05% -- 详细
冀中能源集团旗下上市平台。 冀中能源前身是河北金牛能源股份公司,总部位于邢台, 1999年 9月于深交所上市,截至 2021年上半年末,冀中能源集团直接或间接持股 69.21%,实控人为河北省国资委。公司拥有煤炭、化工、电力、建材四大板块,控股的上市公司金牛化工(持股 36.05%),对应市值约 17.3亿元(2021年 10月 11日),参股上市公司华北制药(持股 24.08%),当前对应市值约 34.9亿元(2021年 10月 11日)。 2021年上半年,公司实现营业收入 129.68亿元,同比增加 21.82%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.60亿元,同比增加16.95%;扣非后归母净利润为 4.94亿元,同比减少 12.29%。 煤炭板块: 价格大幅上涨,长协与市场价一致。 煤炭是公司的支柱产业,下辖邢台、邯郸、峰峰、山西、内蒙五个矿区, 21个矿井,核定产能 3330万吨,产品以优质的焦煤、 1/3焦煤、肥煤、气肥煤、瘦煤为主。 2021年上半年,原煤平均售价 348元/吨,同比上涨 31.6%,洗精煤平均售价 1118元/吨,同比上涨 15.8%,商品煤综合售价为 653元/吨,同比上涨 21.6%。 公司长协占比约 80%,定价机制灵活, 9月份长协价格调整后与市场价一致,充分享受煤炭价格上涨带来的业绩增厚。 非煤业务: 焦炭量价齐升, PVC、玻纤带来盈利增长点。 公司非煤业务产能包括: 焦炭产能 150万吨/年、甲醇产能 20万吨/年、 PVC 产能 63万吨/年(其中 40万吨为在建)、烧碱产能 20万吨/年和玻璃纤维 28.5万吨/年(其中 10万吨为在建)。 各类产品价格均有上涨, PVC 和玻纤新建产能落地,将为公司带来新的盈利增长点。 焦煤行业供需缺口仍在,价格持续走高。 2021年 1-8月,焦煤消费量增速为 1.6%,供给增速为-3.5%,相差 5.1个百分点。预计 8-12月供需紧张有所缓解,全年仍有1085万吨供需缺口。 截至 2021年 10月 9日,京唐港主焦煤价格为 4250元/吨,相比年初上涨 2600元/吨,同比增长 2820元/吨;截至 2021年 10月 8日, 峰景矿硬焦煤为 424美元/吨,低挥发喷吹煤为 293美元/吨,均处历史高位。 盈利预测与估值: 我们预测公司 2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为 38.1、69.0、 72.7亿元,同比增长 385%、 81%、 5%,折合 EPS 分别是 1.08、 1.95、 2.06元/股,当前股价 8.11元对应 PE 分别为 7.5、 4.2、 3.9倍,考虑焦煤行业持续高景气,公司销售价格市场化,当前来看估值较低,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1)经济增速不及预期风险,可能会引发公司主要产品如焦煤及其他化工产品等价格下滑,价格下滑的风险测算见后文。 2)安全生产风险,公司所处的煤炭开采行业属于高风险行业,存在安全生产方面风险。 3) 下游限产影响需求风险, 下游焦炭行业属于高耗能高污染行业,若环保限产加强,可能导致公司下游需求及价格受到影响。 4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名