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杉杉股份 能源行业 2021-06-22 20.39 -- -- 22.59 10.79% -- 22.59 10.79% -- 详细
如何看待杉杉盈利能力和出货增速与同行的差距? 自杉杉涉足锂电领域以 来,负极业务一直是公司竞争力最强、发展最稳定的核心业务之一。从历史 盈利的角度来看, 公司负极毛利率和单吨净利处于行业靠后的位置,市场对 其盈利能力抱有怀疑态度,我们认为公司历史盈利较低主要由于动力类产品 占比较高、前期产能扩张较快、石墨化产能较低等因素所致。随着包头一体 化项目的投产,公司负极业务迎来盈利改善,单吨净利在 20年下半年回升 至接近 0.5万元;我们预计 21年一季度负极毛利率超过 30%,单吨净利进 一步提升至超过 0.7万元。 杉杉近年来负极出货增速慢于主要竞争对手,市 场担忧公司负极竞争力下降。我们认为目前国内负极市场竞争格局并未清 晰,一线企业之间的销量规模未拉开明显差距,龙头企业市占率为 21%, 仅高于三元正极和铜箔行业;另一方面,行业竞争的压力将促使一线企业向 各细分领域渗透,客户类型、产品结构和产品定位方面的差距将逐步缩小, 最终带来盈利水平的趋近。 杉杉负极业务有何变化? 站在当前时点,我们认为杉杉负极业务发生了三 个明显变化,对应单位盈利的提升: 1)产能利用率提升: 公司前期产能扩 张较快导致产能利用率较低, 20-21年无新增名义产能,随着出货量的增长, 产能利用率不断提升。对应 21年 8-10万吨出货,名义产能利用率达到 70%-80%,实际产能利用率 80%-90%,已经接近满产状态。 2) 石墨化自 供率提升: 公司前期石墨化自供比例较低, 20年下半年开始包头一期石墨 化达到满产状态,石墨化自供比例超过 30%,包头二期产能投产后, 石墨化自供比例将接近 60%。对应石墨化自供率 30%到 60%的提升,负极单吨净利增厚 1200元; 公司还通过参股内蒙古蒙集进一步提升石墨化自供率。 3)产品结构优化: 公司前期产品出货以中端动力为主, 20-21年开始加大对 ATL 等高端消费客户的供货,在动力产品方面加大高端快充产品的出货比例,主动缩减低价产品的出货量,产品结构进一步优化。 杉杉负极业务有哪些优势? 对比同行,我们认为杉杉负极业务拥有三大优势,对应长期增长的空间和潜力: 1)规模和客户优势: 公司负极出货量全球前三,主要客户包括 LG 化学、宁德时代、 ATL、三星 SDI、亿纬锂能、珠海冠宇等全球主流动力和消费电池企业,具有较大的增长确定性和增长空间。 2)技术和产品优势: 公司是国内最早实现负极产业化的企业, 快充技术实力强,高端产品 QCG已经实现对国内外头部电池客户大规模供货,并通过持续改进衍生出多个子产品,产品稳定性和出货规模处于行业领先位置;硅基负极专利布局处于国内第一梯队,硅氧负极产品已进入主流客户供应链。产品和技术布局顺应负极行业对于充电速度和能量密度的要求,卡位优势明显。 3)成本优势: 公司是国内最早采用厢式炉工艺进行石墨化生产的负极企业之一,单位电耗较坩埚工艺下降40%-50%, 工艺成熟度提升,产品稳定性国内领先。石墨化基地位于低电费地区,用电成本优势明显;同时拥有规模和政策优势,不受当地限电影响。 投资建议: 在悲观、中性和乐观的情况下,我们预计 21年公司负极归母净利润 4.6/5.9/7.4亿元,保守给予 40倍 PE,对应市值分别为 185/238/297亿元;预计 21年偏光片归母净利润 10/12/15亿元,保守给予 20倍 PE,对应市值分别为 200/240/300亿元;预计 21年正极归母净利润 2.1/2.9/3.9亿元,保守给予 30倍 PE,对应市值分别为 62/86/118亿元。 若不考虑其他业务的估值水平,公司在三种情况下对应合理市值分别为 447/564/715亿元。我们认为负极是公司传统强项业务,具备规模、技术和成本优势,并且 20年下半年包头项目满产以来,负极业务发生积极变化,促进盈利能力大幅提升。我们维持公司 21-23年归母净利润预测分别为 17.8、 24.0、 30.5亿元,对应 6月 18日收盘价 PE 分别为 18.7/13.8/10.9倍,维持“强烈推荐”评级
恒源煤电 能源行业 2021-06-11 6.61 7.32 7.17% 7.92 19.82% -- 7.92 19.82% -- 详细
事件:2021年6月9日公司发布公告称,公司拟以自有资金人民币30732.5万元,收购安徽省恒泰新材料有限公司(“恒泰新材料”)100%股权。 点评收购股权进入以石膏开采开发为主的新材料行业:公司拟以自有资金人民币3.07亿元,收购恒泰新材料100%股权,对应7.76xPE(2020)。 据公告恒泰新材料石膏资源储量可靠,保有资源量较大,且有一定的增储潜力,随着经济快速发展以及新基建、城镇化基础建设深入推进,市场对石膏、石材及其深加工产品等非金属矿产品的需求将持续上升,通过并购该项目有利于公司进入非煤矿山,对煤业形成产业优势互补。 此次交易有利于公司进入以石膏开采开发为主的新材料行业,开展新业务,开拓新市场,提升公司的经营业绩和整体竞争力。 生产不利因素有望消退,产量有望回升:公司下辖生产矿井5对,核定总产能1095万吨/年,2020年公司司商品煤产/销量分别为716.65/866.84万吨(同比分别变动-17.33%/-12.48%),主要产量下滑主要由于疫情影响以及所属部分矿井工作面过断层影响,预计矿井工作面断层影响减弱后,公司产量将有所回升,据公告,2021年公司计划生产原煤1075万吨,较2020年实际值增长94万吨。 煤炭行业景气回升,公司业绩弹性有望释放:据Wind数据,年初至今宿州Q5000动力煤均价为690元/吨,同比上涨33%。我们预计2021年煤炭行业仍处于供给紧平衡状态,煤炭价格中枢有望持抬升。公司毗邻煤炭消费地,区位优势明显,公司有在煤价上行周期中释放业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为,14.60亿元、17.56亿元,19.45亿元,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为7.32元。 风险提示:宏观经济下滑,影响煤炭价格;公司成本控制出现波动。
博迈科 能源行业 2021-06-09 17.92 -- -- 20.00 11.61% -- 20.00 11.61% -- 详细
事件:2021年6月7日,博迈科发布公告称再次获得GYGAZSNC追加的17.23亿元人民币海上液化天然气工厂模块建造的追加合同,项目初始合同于2019年7月签订,涉及金额为42亿元人民币,并于2019年11月获得第一次追加5.2亿元人民币。本次追加后博迈科承接的相关项目合同总额约为64.43亿元人民币。追加合同计划于2023年6月完工,最大延期罚款为合同总金额的10%,最大责任上限为合同初始总金额的20%。 点评: 天然气液化模块业务规模显著增厚,行业口碑持续提升:2020年公司天然气液化模块业务收入14.11亿元,营收占比达到54.7%,本次追加合同项目规定在2 年内完成,涉及金额高达17.23亿元,追加合同的签订将进一步提升公司主营业务的工作量,显著增厚未来两年公司在天然气液化领域的业绩,提升公司的行业口碑,并对相关业务拓展产生积极影响。 GYGAZSNC第二次追加大单,彰显海外市场良好前景:2019年7月,博迈科与法国公司TECHNIPFranceS.A.签署了初始合同金额约为42亿元人民币的海上液化天然气工厂模块建造合同,随后TECHNIP将合同全部权利和义务转移至其控股子公司GYGAZSNC。2019年11月,GYGAZSNC追加合同工作量,涉及金额约5.2 亿元人民币。2021年6月,公司再次与GYGAZSNC签署了上述海上液化天然气工厂模块建造的追加合同,涉及金额约17.32亿元人民币,本次系该合同方的第二次订单追加。海外公司不断追加订单体现了公司的海外市场认可度不断提高,国际市场空间有望持续拓展。 油服行业景气回暖,21-22年优质订单持续释放:后疫情时代全球经济共振复苏, 下游需求提升带动油价持续上涨,截至21年6月7日,布油价格突破70美元/桶, 创近两年新高。随着油价持续上涨,油服行业景气度持续回暖,公司业绩同比显著增长。21年Q1,公司实现营业收入5.9亿元,同比+139%,实现归母净利润0.52 亿元,同比+402%。目前,公司新签订单充足且有不断追加态势,在手订单执行情况良好,由于21-22年是订单结算高峰期,2021年公司业绩有望再次迎来大幅增长。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023 年净利润分别为2.71/3.55/4.11亿元,EPS为1.16/1.52/1.75元,维持“增持”评级。 风险提示:行业周期性风险、项目进程不及预期风险、合同履行风险、汇兑损益风险。
和顺石油 能源行业 2021-06-08 34.18 -- -- 33.80 -1.11% -- 33.80 -1.11% -- 详细
事件1:2021年5月11日,和顺石油发布《关于孙公司中标项目的公告》,公司的孙公司长沙雷高加油站有限公司司长沙雷高加油站有限公司确认竞得编号为[2021]望城区009号宗地的国有建设用地使用权。成交价2908万元,占地面积2510.31平方米。 事件2:2021年6月5日,和顺石油发布《关于公司中标项目的公告》,公司确认竞得湖南先导能源有限公司加油站租赁项目,租赁标的25座加油站,租赁期限10年,租赁成交价:前5年租金2408万元/年,后5年租金在前5年基础上增幅5%,租金年付。 点评: 站点持续落地,规模加速扩张。今年以来,公司站点快速扩张。5月,公司的子公司以2908万元竞得长沙市望城区土地,土地面积2510.31平方米,土地使用权40年。此次中标项目位于长沙市望城区经开区赤岗路以南、雷高路以西,是望城经开区的核心位置,面积较大,有充足的业绩保障。项目建设即将启动,短期内无法为公司贡献业绩。6月,公司租赁湖南先导能源有限公司25座加油站,租赁期限10年。租赁前5年租金为2408万元/年,后5年租金在前5年基础上增幅5%,约2528万元/年,且租金年付。以上两个项目资金均使用公司募集资金,租赁项目及购买土地合计需要资金约2.76亿元。 省内站点将翻倍,全国布局值得期待。截止目前,公司运营中的加油站34座;另有向长沙市望城城投租赁的1座航电加油站正在建设中,公司已预付租赁费;公司租赁湖南和兴能源有限公司的14座加油站(其中1座正在建设中)正在落实收购流程;1座自有的雷高加油站即将开始建设;25座租赁湖南先导能源公司的加油站正在办理交接手续;另有2座加油站因历史原因出租给中石油。包含确认竞得项目,公司站点数量将达到77座。待湖南省内两个租赁项目和广东省租赁项目交接完成后,公司自营站点数量将达到72座(不含在建)。由于本次租赁加油站分布于湖南省内7个地级市,夯实了公司在湖南省内的加油站网点布局,持续强化公司核心竞争力。目前公司在广东和四川均目前公司在广东和四川均成立子公司,未来不仅是在零售站点方面进行布局,在批发业务上借助于公司自有的油罐车和物流平台技术形成全国性网络,有望为业绩带来更大的增量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.49亿元、3.15亿元和3.22亿元,EPS(摊薄)分别为1.44元/股、1.82元/股和1.86元/股,对应2021年6月7日的收盘价,PE 分别为23倍、18倍和18倍。我们看好加油站规模持续在地方发展,品牌连锁优势进一步巩固。并且公司品牌积极向全国范围延伸,由地方型向全国型连锁品牌升级,提升公司发展源动力,我们维持公司“买入”评级。 风险因素: 国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险;加油站并购计划开展不及预期,并购成本上涨的风险;项目建设进度不及预期的风险;经济增速下滑、新能源汽车推广、疫情反复限制出行导致成品油销量不及预期的风险;品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。
晋控煤业 能源行业 2021-06-04 7.43 -- -- 8.73 17.50% -- 8.73 17.50% -- 详细
山西动力煤龙头,优质煤炭资产上市整合平台。 公司为优质动力煤生产企 业,位于国家大型煤炭规划基地的晋北基地,主要开采大同煤田,地理位 置优越,交通便利。公司主要从事煤炭、化工和建材等业务,公司控股股 东为晋能控股煤业集团,实控人为山西省国资委。 2020年 12月,公司更 名为“晋控煤业”,明确山西动力煤上市平台战略定位。公司收购同忻煤 矿 32%股权增厚业绩,叠加煤价上涨, 2021年 Q1实现归母净利 5.1亿 元,同比增长 73.1%。 乘煤价涨势之风,公司业绩可期。 短期来看,安监、环保压力持续加大, 进口煤管控亦难言放松;而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,供 需矛盾难解,预计全年中枢或上移至 700~750元/吨附近,较 2020年均价 上涨 120~170元/吨,公司全年业绩可期。长期来看,行业供给受限,集 中度提高,行业高质量发展可期。公司煤炭资源储量丰富,资源禀赋优 异。煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点;且煤炭资源赋存条件好,适 宜综合机械化生产。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件。 截至 2020年末,公司并表矿井合计产能 3210万吨/年,权益产能 2223万 吨/年,单井产能规模超千万。 肩负晋能控股煤炭资产上市重任,未来成长空间巨大。 2月,山西国运召 开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化 率达 80%以上”的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资 产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业, 集团资源储备丰富,实力雄厚。 2020年 10月,晋控煤业集团将同忻煤矿 优质煤炭资产成功注入上市公司,增厚业绩预期。未来晋能控股集团有望 在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐 步装入既有上市公司平台,未来成长空间巨大。 投资建议。 公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优 异。公司地处大秦线起点、运输便利。 在山西国企改革提速下,资产收购 序幕开启,公司已于 2020年 12月收购集团优质资产同忻煤矿 32%股权, 后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。 我们预 计公司 2021年~2023年实现归母净利分别为 26.4亿元、 28.4亿元、 30.6亿元, EPS 分别为 1.57元、 1.69元, 1.83元,对应 PE 为 4.7、 4.3、 4.0。 首次覆盖,给予“买入”评级。
亚钾国际 能源行业 2021-06-03 16.10 -- -- 17.86 10.93% -- 17.86 10.93% -- 详细
事件:2021年5月30日,公司发布公告,公司大股东东凌实业投资集团有限公司(东凌实业)在2021年5月19日至5月25日,通过大宗交易方式减持0.92%,减持后持有公司股本10.13%,通过广金美好阿基米德三号私募证券投资基金持有公司7,000,000股,合计占公司股本总额的11.05%。东凌实业拟继续通过大宗交易或集中竞价方式减持公司股份,6个月内通过大宗交易方式减持不超过2.08%,通过集中竞价方式减持不超过2%。同时,公司大股东国富投资与东凌实业解除一致行动人协议,解除后,国富投资可以实际支配的公司表决权为11.05%,东凌实业可以实际支配的表决权为10.13%。公司大股东中农集团出具承诺函,2021年5月27日至2026年5月26日的5年期间,无条件且不可撤销地放弃其持有的8.59%的股份的表决权,放弃后,实际可表决股份占比10.56%。 点评: 股权结构调整不改战略大局。根据公司5月30日晚公告,在本次股权变更之前,公司前三大股东为中农集团、国富投资、东凌实业,分别持有19.15%、11.05%、11.05%,从表决权来看,东凌实业与国富投资为一致行动人,所以国富投资拥有的表决权为22.1%,为公司第一大控股股东;此次股权变更之后,公司前三大股东仍为中农集团、国富投资、东凌实业,分别持有19.15%、11.05%、10.13%,从控制权来看,中农集团、国富投资和东凌实业分别持有的股权10.65%、11.05%、10.13%,表决权方面,国富投资仍然为第一大单一表决权方。从公司董事会来看,公司董事长郭柏春来自国富投资,其余7名董事中,有3名独立董事,2名来自国富投资,1名来自中农集团,1名来自东凌实业。自2019年底国富投资成为公司大股东以来,2020年5月公司百万吨钾肥项目正式启动并持续推进,公司原有的粮油业务剥离,公司成为专注于钾肥开发的公司,同时,随着公司治理的改善,2020年12月,公司发布《购买资产》公告,拟收购179平方公里老挝钾肥资源注入,若收购完成,公司总折纯氯化钾储量可达到8.3亿吨,公司钾肥资源将再上新台阶,进一步促成公司逐步成长为钾肥领域亚洲最大的公司之一!公司此次的股权结构调整,一方面东凌实业方的减持有利于东凌实业及时赔偿公司1.03亿元赔款,另一方面,也不影响公司自2019年底国富投资入主以来持续改善的管理改善大方向,公司成长为亚洲钾肥龙头的大战略将持续推进! 供需偏紧钾肥价格持续向上,钾肥扩产量价齐升!根据百川盈孚数据,截止2021年5月31日,国内钾肥情况,盐湖60%氯化钾晶体价格2400元/吨,环比4月上涨2.13%,同比上涨17%。国际钾肥情况,根据Argus 数据,东南亚到岸价格已经达到275-290美元/吨,巴西的大颗粒到岸价格已经达到360-375美元/吨。从库存来看,根据百川跟踪的氯化钾国内库存数据,截止到2021年5月28日,国内氯化钾工厂库存为22万吨,同比下降83.06%。国内氯化钾库存持续偏紧。在全球经济复苏和粮食价格上涨的带动下,氯化钾价格持续上升,同时,根据公司项目建设进度来看,公司预计100万吨钾肥扩产项目将在2021年7月投产,随着公司钾肥项目的扩产和钾肥价格的上升,公司的盈利能力将显著提升!盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到 11、25.87,44.16亿元,同比增长203%、135.11%、70.67%,归属母公司股东的净利润分别为2.8、8.6、15.6亿元,同比增长372.76%、206.63%、80.84%,2021-2023年摊薄EPS 分别达到0.37元,1.14元和2.06元。对应2021年的PE 为42倍、2022年PE 为14倍,维持“买入”评级。 风险因素:1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险.
海油发展 能源行业 2021-05-31 2.64 -- -- 2.97 12.50% -- 2.97 12.50% -- 详细
事件:5月27日公司发布公告,公司与SKInnovationCo.,Ltd.(简称“SKI”) 关于陆丰12-3油田FPSO 一体化服务事项签订意向书,拟为SKI 提供一条新建的FPSO,用于满足陆丰12-3油田的生产需要并提供操作和运维服务,将以实现2023年8月22日投产为目标安排所有工程。项目服务期为10年(可选择延长),涉及金额约为44.30亿元人民币(含税)。 点评: 依托母公司合作关系,巩固行业主导地位:陆丰12-3油田由SKI 与公司控股股东中国海洋石油集团有限公司旗下控股子公司中国海洋石油有限公司共同投资开发,其中SKI 为油田作业者,需要承包商为该油田提供一条新建的FPSO 并提供操作和运维服务。意向书的签署有利于进一步扩大公司FPSO 规模和市场份额,公司作为中国近海FPSO 服务市场的领导者,其行业内主导地位将得到巩固。 顺应行业发展趋势,增厚公司盈利,助力国际化业务发展:项目符合公司未来发展战略和FPSO 产业发展趋势,可助力国内油气增储上产,进一步提高公司对外合作能力,提升大型项目管理经验,促进公司国际化发展。同时,意向书规定了前期工作成本补偿机制,使得项目合作风险相对可控。2020年公司FPSO 业务收入17.94亿元,而意向书涉及金额约为44.30亿元(含税),将显著增厚公司相关板块业务盈利水平,提升业绩稳定性。 欧美经济复苏提振出行需求,中海油资本开支增加支撑公司业绩增长:在国际原油价格方面,虽然近期伊核协议谈判取得进展,伊朗可能加大原油的生产和出口, 产量有望在三个月内恢复到400万桶/天,并在第四季度大幅增加,但其恢复需要较长时间,影响较为缓和。疫情方面,尽管近期全球疫情依然不容乐观,但欧美市场复苏迹象较为明显,包括英、法在内的欧洲多国放宽旅行限制,航班出行人数明显增加。我们维持2021年布伦特油价中枢在55-65美元每桶的观点。在国内油气增储上产政策背景下,2021年中海油的资本支出预算总额为人民币900-1000亿元,同比增加105-205亿元,公司未来业绩增长确定性较高。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司的盈利预测,预计公司2021-2023年的净利润分别为18.05/21.48/25.46亿元,折EPS 分别为0.18/0.21/0.25元。维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格波动风险,中海油资本开支不及预期,合同签署和履行风险,环保政策风险,“碳中和”目标下能源结构转型风险。
潞安环能 能源行业 2021-05-31 10.75 -- -- 13.39 24.56% -- 13.39 24.56% -- 详细
公司概况:喷吹煤龙头企业,资源禀赋及开采条件优异。煤炭矿区主要位于沁水煤田,煤种优质、储量丰富,核定年产能4965万吨/年,其中在产大型主力矿井7座,合计产能3740万吨,权益产能3664万吨。公司是喷吹煤行业龙头老大,喷吹煤用于钢铁冶炼环节,其价格走势与焦煤价格走势较为一致。 2020年公司商品煤销售4847万吨,其中喷吹煤销量1699万吨(占比35%),混煤销量2845万吨(占比59%),两者在收入和毛利贡献上基本上打平手。另外,集团层面仍具有优质的未上市煤矿资产,包括高河矿、古城矿等合计在产产能2670万吨。 冶金煤同行比较:潞安在冶金煤行业内利润率领先。得益于公司产品优质,以及市场煤占比较高,2021年公司盈利能力实现了大幅回升,一季度实现权益净利润为15.87亿元(+126%)。同行内来看,公司旗下大型矿井居多,管理水平高,生产成本低且表现相对稳定,2016-2019年潞安每年毛利率水平高出行业平均5-8个百分点,2021年Q1公司净利率21%,显著高于同行平均水平11%。 冶金煤行业:供需基本面偏紧,行业进入高景气。限制澳洲焦煤进口以及国内焦煤老矿安全问题突显,供应端持续偏紧,叠加经济复苏下游钢铁、焦化生产旺盛,行业进入高景气状态。 焦化业务:在产产能焦化业务:在产产能216万吨/年,新建产能140万吨/年年。从近三年数据来看,焦炭收入规模占公司10%-14%,毛利占比4%-8%。潞安焦化140万吨/年6.25米新建焦化项目,预计于2021年8月底建成投运,新项目预计将大幅提高焦化副产品的附加值。 :盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为47.0/48.0/49.0亿元(行业景气度提升,我们提高公司盈利预测,前次报告预测分别为39.1/41.1/43.1亿元),同比增长143%、2%、2%,折合EPS分别是1.57/1.61/1.64元/股,当前股价(10.48元/股)对应PE分别为6.7/6.5/6.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: (1)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求; (2)行政性干预手段不确定性; (3)可再生能源持续替代风险; (4)安全生产风险; (5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
金力永磁 能源行业 2021-05-28 24.72 -- -- 28.35 14.68% -- 28.35 14.68% -- 详细
【事件】:金力永磁披露2021年一季报,公司2021年一季度实现营业收入7.93亿元,同比增长92.03%,环比下降1.21%;实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长183.53%,环比增长10.43%;实现扣非净利润0.91亿元,同比增长153.98%,环比增长7.30%。业绩符合预期。 在手订单充足,产能充分释放助力公司业绩提升:1)2021年一季度,公司在手订单充足,充分把握新能源及节能环保领域需求增长的有利市场机遇,产能充分释放,公司在新能源汽车及汽车零部件领域的营业收入约1.26亿元,同比增长66.78%,在节能变频空调领域的营业收入约3.57亿元,同比增长206.68%,在风力发电领域的营业收入约1.93亿元,同比增长13.23%,在3C智能电子、机器人及智能制造、节能电梯等领域的营业收入均有大幅增长。2)公司继续发挥晶界渗透技术产品的竞争优势,大力推行精益生产进一步提升成本管控水平,并通过有效措施保障稀土原材料稳定供应,2021Q1销售毛利率25.72%,较去年同期增加2.07pcts。 公司期间费用率维持稳定。公司2021年一季度期间费用率为12.64%,同比增加0.41个百分点,具体来看:由于公司计提股权激励费用,管理费用同比增长141%至0.38亿元,管理费用率由3.85%→4.82%,同比增加0.97pcts;研发费用同比增长93.22%至0.32亿元,研发费用率由4.06%→4.08%,同比增加0.03pcts;由于公司业务规模增长,销售费用同比增长59.98%至0.09亿元,销售费用率由1.36%→1.13%,同比下降0.23pcts;由于本期汇兑损益及现金折扣增加,财务费用同比增长68.55%至0.21亿元,财务费用率由2.97%→2.60%,同比下降0.37pcts。 公司产能加速投产叠加行业高景气,公司业绩进入释放期。1)当前公司具备15000吨毛坯产能,公司规划2022年毛坯产能达到23000吨,2025年毛坯产能进一步提升至40000吨;2)新能源汽车、变频空调、风电等下游需求维持高速增长,公司已经进入特斯拉、通用、国内大众MEB平台、格力、美的等企业供应链,在手订单充足。 盈利预测及投资建议:假设2021/2022/2023年钕铁硼磁材毛坯产量分别为14000/18000/23000吨,预计公司2021/2022/2023年净利润分别为3.91、5.77、7.91亿元,截至2021年4月27日市值157亿,对应2021-2023年PE分别为42/29/21X,维持公司“增持”评级。 风险提示事件:主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。
金力永磁 能源行业 2021-05-17 23.12 -- -- 28.35 22.62%
28.35 22.62% -- 详细
归母净利环比增长 10%,淡季不淡。 一季度本为传统淡季,但公司 2021年 Q1归母净利润高达 1.01亿元,同比增长 184%, 环比 2020年 Q4仍 有 10%增长。 低基数效应小,更多为内生增长原因。 1) 2020Q1业绩基数并不低。 公 司面对新冠疫情处理得当,于 2020年 2月底即恢复至最佳产能生产水 平,并于 2020年 Q1实现归母净利润 35%的增长; 2)公司受益于下游 需求持续高景气,深化绑定大客户, 继续发挥晶界渗透技术优势控制成 本, 公司 2021年 Q1业绩同比高增 183.53%, 加权平均净资产收益率和 毛利率分别同比提升 3.61、 2.07pct。 需求高景气,新能源+节能领域持续领跑。 2021年 Q1风电、新能源汽 车及汽车零部件、变频空调领域营收分别同比提升 13%、 67%、 207%; 根据国家统计局, 2021年 Q1全国新能源车产量同比增长 313%;且公 司作为特斯拉、比亚迪等领先车企的供应商,有望充分受益汽车电动化 的浪潮; 2020年 7月落地的 《房间空气调节器能效限定值及能效等级》 有望带动变频空调的市场需求不断扩大, 2021年 3月我国变频空调销 量同比提升 120%, 公司作为美的、格力、上海海立、三菱的供应商, 将拥抱更加广阔的节能变频电器市场。 金力永磁: 三大优势铸就护城河。 1、先进技术打造产品优势。金力永 磁研发的晶界渗透技术可以减少 50%-80%镝、铽元素的添加量,降低了 原材料成本。 2、近水楼台先得月,“股东+区位”优势尽显。公司引入 赣州稀土矿业作为战略投资者,尽享原材料稳定供应和价格优惠;在包 头依稀土矿区设立公司工厂,电力成本、交通物流成本大幅下降,区位 优势显著。 3、客户资源优质丰富,进入特斯拉体系。公司客户都是各领 域顶尖企业,订单数量大,资金稳定,粘性较高。 业绩超预期, 上调盈利预测。 我们预测公司 2021/2022/2023年收入分别 为 36.3/50.8/68.6亿元,同比分别为 50%/40%/35%; 考虑下游高景气持 续,我们将归母净利预测从 3.4/5.2/6.2亿元上调至 3.7/5.5/7.4亿元,同 比分别为 50%/52%/33%;对应 PE 分别为 45/30/22x。 考虑下碳中和大 背景下游新能源和节能领域需求高增,公司扩产计划有序推进; 维持公 司“买入”评级。
陕西煤业 能源行业 2021-05-03 11.96 14.90 23.96% 12.82 7.19%
12.82 7.19% -- 详细
oracle.sql.CLOB@70fe67c0
东华能源 能源行业 2021-04-30 11.24 -- -- 12.11 7.74%
12.68 12.81% -- 详细
事件 公司发布 2021年一季度报告,实现营业收入 72.9亿元,同比减少 21.9%;归母净利润 3.7亿元,同比增长 39.2%。 丙烷库存转化收益叠加下游产品价差扩大,致公司 21Q1利润同比大幅增长 营业收入同比下降主要系剥离 LPG 贸易业务所致。而化工板块盈利增加,对公司整体利润贡献度大幅上升。21Q1丙烷均价环比上涨 26.2%、同比上涨 41.5%,带来丙烷库存转化收益,去年同期则表现为库存转化损失。同时国内经济形势持续向好,下游市场对丙烯和聚丙烯需求旺盛;叠加国际疫情及北美极寒天气的影响,美国多套化工装置非计划停车,海外化工原料供应出现持续短缺,国际市场塑料原料需求激增,21Q1公司聚丙烯产品出口量已超过 6万吨(2020年全年出口 1.04万吨),迎来出口盈利窗口。具体来看,丙烯、聚丙烯 21Q1均价环比上涨 11.9%、4.8%,同比上涨 33.3%、26.8%;主导产品聚丙烯价差(丙烷)同比上涨 20.5%。原料库存转化收益叠加下游产品价差扩大使得 21Q1公司利润同比大幅增长。 2021年有望完成 LPG 贸易业务剥离,降低公司资产负债率 公司自2020年初正式启动贸易资产剥离,目前相关剥离工作正在有序推进,有望在 2021年基本退出主动性 LPG 国际贸易和国内分销市场。由于LPG 贸易需要占用巨额现金和信用证保证金,大量的现金需求导致公司大量借款和银行授信,剥离贸易业务有利于减轻财务负担。公司的资产负债率已从 2019年的 66.7%降至 2021Q1的 63.6%,从而提高整体盈利能力。 持续扩张 PDH 产能,有望拉动公司持续成长 宁波二期 60万吨/年PDH 装置已于 2021年 2月投产,宁波三期 2*40万吨/年 PP 装置已于2021年 4月投料试生产,目前公司 PDH、PP 产能达到 180万吨/年、160万吨/年,成为国内最大 PDH 产能、国内民营企业 PP 产能第一的公司。茂名一期(I)项目(60万吨/年 PDH、40万吨/年 PP)计划于2022年年底投产,一期(II)项目(60万吨/年 PDH、2*40万吨/年 PP)预计将于 2023年投产。二期等项目仍在规划中。看好公司 PDH 产能持续扩张带来的高成长性。 投资建议 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 253、179、223亿元,同比变化-13.0%、-29.1%、24.3%;归母净利润分别为 19.1、21.2、28.8亿元,同比变化 57.6%、11.0%、35.9%;每股收益(EPS)分别为 1.16、1.28、1.75元,对应 PE 分别为 9.7、8.8、6.5倍。看好公司未来成长属性,首次评级,给予"推荐"评级。
杉杉股份 能源行业 2021-04-30 15.51 -- -- 17.81 14.31%
22.59 45.65% -- 详细
偏光片并表,净利润超预告上限:偏光片并表叠加锂电和光伏产销量的快速增长,公司1Q21实现营收39.99亿元,同比增长227.17%,环比增长50.7%;归母净利润3.02亿元,同环比皆大幅扭亏,超出2.8亿元的预告上限。其中,正极归母净利润0.74亿元,同比扭亏,预计Q1出货超过1万吨,单吨净利1万元左右;负极归母净利润1.02亿元,预计Q1出货2-2.5万吨,单吨净利超过0.5万元;电解液小幅盈利,主要系电解液和六氟价格上涨;偏光片贡献1.93亿元,超出1.8亿元的预告上限。Q1公司综合毛利率25.78%,同比增加7.8pct,环比增加9pct,净利率8.97%。Q1公司两大主业锂电材料和偏光片皆处于高景气阶段,支撑盈利修复上行;锂电材料单吨盈利环比继续改善,偏光片业务量价齐升,同时进口退税政策落地,有望进一步增厚公司利润。 资产规模扩大,现金流短期承压:由于并表因素,多个会计科目出现较大增长。其中货币资金47.04亿元,较期初增长53%;应收账款52.3亿元,较期初增长54.77%;合同负债2.6亿元,较期初增长359%,主要系子公司杉杉能源锁定年度订单,导致预收款项增加。偏光片业务本期经营性现金流净额为-10.29亿元,系偏光片公司交割完成后立即进入正常运营状态,受账期影响,应收账款大幅增加;同时,由于交割前偏光片业务原材料存货水平较低,交割完成后对原材料存货进行了适当补充所致。偏光片业务的收购短期内拉低了公司整体现金流水平,随着公司的正常运营,现金流有望得到改善。 产能加速建设,客户不断开拓:在负极方面,公司计划投资15亿元启动内蒙古一体化二期6万吨(石墨化5.2万吨)项目的建设,项目建成后,负极产能将达到18万吨,石墨化9.4万吨,自供率50%,有效降低负极单吨成本;在偏光片方面,韩国两条搬迁产线预计21年末在广州投产,张家港两条新建产线预计于22年末试生产,投产后将有助于提升偏光片业务规模和市占率。客户开拓方面,公司与蜂巢能源近期在国家会展中心签署战略协议,双方在正负极以及其他锂电项目方面的合作进一步升级。此外,公司拟定增不超过31亿元,全部用于偏光片资产的收购;通过置换前期相应规模的并购贷,财务费用将进一步降低。 投资建议:公司20年进行了较大规模的业务重组,确立了锂电材料和偏光片双轮驱动的战略方向,通过产品升级和客户的开拓扩大销售规模,并通过一体化布局提升盈利能力;同时逐步剥离非核心的业务,减少该类业务对主业的拖累及利润侵蚀。我们维持公司21-23年归母净利润预测分别为17.8/24.0/30.5亿元,对应4月28日收盘价PE 分别为13.9/10.3/8.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车销量增速不及预期的风险。若政策支持力度不及预期,产品升级以及电池技术的发展不及预期,将对新能源汽车的推广和动力电池的需求造成负面影响。2)原材料价格大幅上涨的风险。若上游原材料价格上涨超出预期,将导致成本上升,可能对公司盈利能力产生不利影响。3)行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险。新能源汽车市场的快速发展吸引众多供应商纷纷扩大产能,行业竞争加剧带来的价格战将显著影响企业的盈利能力。4)业务结构调整不及预期的风险。若其他业务的出表时间慢于预期,将影响公司利润的释放。
景津环保 能源行业 2021-04-30 23.48 -- -- 26.00 7.17%
25.16 7.16% -- 详细
事件:公司发布一季报,2021年Q1实现收入8.77亿元,同比增长73.91%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长56.16%。 摊销股权激励影响部分利润,业绩维持高增长趋势。公司作为国内压滤机龙头,由于下游需求旺盛,公司延续Q4业绩高增长趋势。公司Q1摊销股权激励成本3047.83万元,如剔除摊销影响,可比净利润为1.22亿元,同比增长92.15%。近年来受国家对环保越来越重视,相关政策不断加码,下游砂石骨料、食品化工等行业的需求快速增长,我们预计公司订单将持续增长。此外,公司从压滤机拓展到周边的加药机、浓缩机等领域、并开始销售滤布耗材,未来市场空间进一步打开,收入利润有望进一步加速增长。 会计准则、费用摊销影响盈利能力,实际净利率同比提升。公司Q1毛利率、净利率分别为28.08%、11.31%,同比下降3.75、1.29pct,其中毛利率下滑主要系会计准则变更、运输费用计入营业成本所致,根据公司2020年平均运输费用率3.22%测算,公司实际毛利率约为31%以上。净利率下滑主要系摊销股权激励成本所致,如剔除摊销影响公司净利率14.79%,同比提升2.19pct。公司期间费用率为12.78%,同比下滑2.25pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.32%、6.37%、2.31%、-0.23%,同比变动-6.27、3.53、-0.17、0.66pct。 自有资金股份回购,彰显管理层信心十足。4月12日,公司通过回购股份方案,拟通过1~2亿自由资金回购323~645万股,此次回购将用于后续实施公司股权激励,完善公司长效激励机制,彰显管理层对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,有望充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性,提高团队凝聚力,利于未来长远发展。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润5.96亿元、7.23亿元和8.03亿元,对应EPS分别为1.45元、1.76元和1.95元,维持买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游细分市场增速不及预期。
东华能源 能源行业 2021-04-29 11.29 -- -- 12.11 7.26%
12.68 12.31% -- 详细
事件:公司2021年第一季度实现营业收入为72.9亿元,同比下降21.92%;归属于上市公司股东的净利润为3.72亿元,同比增长39.24%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.45亿元,同比增长48.62%;基本每股收益为0.2364元/股。 公司贸易业务逐步剥离,营收同比减少,丙烷-聚聚丙烯价差扩大,化工品毛利提升:公司实施战略转型,剥离贸易板块,导致公司营收下降,一季度随着全球的复苏,聚丙烯价格大幅上涨,丙烷与聚丙烯的价差扩大,化工品毛利率提升。公司一季度实现净利润3.45亿元,与去年同期相比增长48.62%,经营状况持续向好。 公司是优质的PDH企业,丙烯的各种生产工艺中游相对明显的比较优势:公司打通LPG(丙烷)-丙烯-聚丙烯产业链,LPG为其贸易产品使其拥有较低的PDH原料,在成本上具备先发优势;目前丙烯和聚丙烯国内处于净进口状态,表明国内供给存在缺口;而MTO/MTP装置原料为甲醇,其产量约占国内丙烯产能的10%,其生产成本在成本曲线的最上端,甲醇制烯烃成本高企,为PDH装置提供足够的盈利空间;公司利用贸易优势扩大现有产能,宁波二期预计今年下半年投产,推进宁波三期和茂名项目:公司具备长期清晰的目标,利用LPG的贸易优势,进一步扩大PDH和聚丙烯规模,目前公司拥有产能126万吨丙烯和80万吨聚丙烯产能,随着宁波66万吨PDH装置和2套40万吨聚丙烯产能的建成,公司盈利能力将进一步增强,同时公司推进茂名项目,为未来成长提供动力;用公司利用LPG:副产氢气大力开展氢能业务:公司2套66万吨PDH装置,每年副产6万吨高纯度低成本氢气,随着宁波新装置的投产,还会新增3万吨高纯度低成本氢气产能。作为江苏地区首个商业化运营加氢站建设和运营方,东华能源充分利用LPG深加工项目的副产品氢气资源,借力区位优势,布局加氢站,打通氢能运输通道,完善氢能供应链,打造新的战略增长点。公司加入长三角氢能基础设施产业联盟并成为副理事长单位,
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名