业绩有所下滑。2024年公司实现营收61.3亿元，同比-1.9%，归母净利润8.5亿元，同比-15.9%，由于新能源行业客户设备需求减缓，其他行业也缺乏较大订单增量，压滤机市场竞争加剧，公司主动调低销售价格，因此导致压滤机产品销售收入及毛利降幅较大。公司积极开发配套装备市场，本期配套装备订单和收入显著增长，但由于毛利率较低，因此无法抵消压滤机产品的毛利下降，导致净利润降幅大于销售收入降幅。其中，2024Q4单季度实现营收14.3亿元，同比-11.0%，归母净利润1.8亿元，同比-31.8%。 公司盈利能力阶段性承压，经营活动现金流量净额大幅改善。公司2024年毛利率为29.1%（（同比-2.7pct）、净利率为13.8%（（同比-2.3pct），盈利能力阶段性承压。 公司2024年销售费用率5.0%（（同比+0.4pct），管理费用率2.5%（（同比-0.2pct），财务费用率-0.5%（（同比-0.04pct），三费合计比率7.0%（（同比+0.2pct），整体费用率维持平稳。公司2024年经营现金净流量10.4亿元，同比+288.2%，现金流大幅改善，主要原因系公司加强采购及库存管理，以及产能增加导致存货周转加快，本期采购原材料现金支出减少所致。 公司产品下游应用广泛，期待需求回暖支撑业绩增长。公司2024年主要板块收入如下：1）矿物及加工：收入18.5亿元，同比+11.4%，主要受益于2024年有色金属工业生产稳健增长；2）环保：收入16.2亿元，同比+0.9%，随着环保政策不断趋严，公司该领域设备销售额有望持续增长；3）新能源：收入11.8亿元，同比-23.3%，主要系2024年下游锂电池领域的部分客户，经营压力加大，资本开支减少，对过滤装备的需求降低，但未来锂电池等新能源市场仍有良好的发展前景；4）砂石骨料：收入3.3亿元，同比+33.9%，未来随着大型砂石企业市场集中度的提升，公司产品在砂石领域的渗透率有望进一步提高。此外，公司产品在化工、食品、医药等领域也有广泛应用。 持续发力配套设备&出口市场，打开增量成长空间。2024年，公司不断丰富产品种类，配套装备实现收入8.1亿元，同比+91.7%，毛利率19.1%，同比-9.6pct。 报告期内，公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目的建设。2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权，报告期内项目已开工建设，项目进展顺利。国外销售收入3.4亿元，同比+5.5%，毛利率55.7%，同比+1.3pct。公司发力毛利率水平较高的出口业务，有助于扩大市场份额、提升盈利能力。 盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛，配套设备及出口业务打开成长空间，预计公司业绩可实现稳定增长。 考虑到公司下游占比较高的锂电行业近期需求较疲软，我们预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润9.3/10.1/11.1亿元，对应PE10.4/9.5/8.6x，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，原材料价格波动风险。

事件描述公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收47.04亿元，同增1.20%；实现归母净利润6.65亿元，同减10.09%；实现扣非归母净利润6.50亿元，同减10.81%。事件点评营收保持稳健，业绩短期承压。分季度来看，公司2024Q1-Q3分别实现收入15.07、16.20、15.77亿元，同比增速分别为2.66%、2.04%、-0.98%；实现归母净利润2.29、2.30、2.06亿元，同比增速分别为6.70%、-13.16%、-20.77%，整体看，营收依旧保持稳健，但是业绩短期承压。 毛利率承压，费用率亦有所下降。2024Q1-3公司毛利率同比降低3.67pct至29.06%，其中单Q3毛利率同比降低4.94pct至28.36%，我们认为主要原因包括：1）成套装备毛利率低于公司整体毛利率，但成套装备收入占比有提升；2）市场竞争下，为进一步提升市占率，公司整机产品价格有所调整。费用率方面，2024Q1-3公司期间费用率同减1.38pct至8.94%，其中销售费用率同减0.21pct至4.57%；管理费用率同减0.22pct至2.46%；财务费用率同减0.05pct至-0.53%；研发费用率同减0.89pct至2.44%。 现金流明显好转，分红率保障增加。2024Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元，同比增长492.66%，主因对采购和存货加强了管控，购买原材料支付的现金下降所致。公司现金流明显好转，分红率保障增加，若以2023年现金分红6.1亿与11月6日收盘总市值107.6亿元计算，公司股息率超5.6%。成套装备有望打造新增长点，持续拓展国内外市场。公司目前的配套设备种类逐渐丰富，部分产品已经形成市场化应用，公司将继续研发新产品、新技术，提高现有产品的技术水平，加强国内外市场的拓展，致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商。 盈利预测与估值公司2024年业绩承压，主因锂电CAPEX承压+成套装备仍处于市场拓展期+整机价格有所调整，展望2025年，同比看这些因素的影响均有望减弱/消除，预计公司2024-2026年营业收入为62.58、66.84、72.66亿元，同比增速为0.14%、6.81%、8.70%；归母净利润为8.88、9.58、10.64亿元，同比增速为-11.90%、7.91%、10.99%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.11、11.22、10.11倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场开拓不达预期风险；成套装备销售不及预期风险；新能源下行超出预期风险；竞争加剧风险。

公司发布2024年三季报2024年前三季度公司实现营收47.04亿元（+1.20%），归母净利润6.65亿元（-10.09%），扣非归母净利润6.50亿元（-10.81%），经营活动现金流净额5.89亿元（+492.66%），加权平均净资产收益率为15.03%，同比减少2.47pct。单季度来看，三季度公司实现营收15.77亿元（-0.98%），归母净利润2.06亿元（-20.77%），扣非后归母净利润2.05亿元（-19.53%）。 利润率短期承压，费用控制能力较好根据公司三季度业绩情况，公司2024年Q1-Q3销售毛利率为29.06%，同比降低3.67pct；销售净利率为14.14%，同比下降1.77pct。费用率方面，2024年前三季度公司销售、管理及研发费用率分别为4.57%/2.46%/2.44%，同比分别下降3.32%/7.22%/25.82%，公司费用管控能力持续增强。 下游行业发展空间较大，持续拓展海外市场公司过滤成套装备下游行业需求广泛。根据之前中报数据，从行业来看，2024年上半年矿物及加工领域营收占比最高，达29.02%，其次为环保和新能源（26.18%/22.46%）；其他行业营收占比均低于10%——化工（7.92%）、生物及食品（6.48%）、砂石（5.00%）、新材料（1.59%）、医药及保健品（1.36%）。我们认为，过滤装备未来的市场空间有望进一步扩大，尤其是新能源领域，锂电回收利用规模随着动力电池使用寿命批次到期有望迎来快速增长。同时，公司积极推进国际化战略，持续发力海外市场，2024年H1海外共实现营收1.51亿元，占比4.84%。随着公司产品的不断提升以及销售渠道的不断拓展，公司海外市场有望进一步发展。 投资建议我们看好公司长期发展，根据三季报信息，调整公司2024-2026年营收预测为63.47/69.15/74.83亿元（前值为65.48/70.65/76.41亿元），归母净利润预测为8.87/9.86/11.02亿元（前值为10.12/11.22/12.45亿元），以当前总股本5.76亿股计算的摊薄EPS为1.54/1.71/1.91元（前值为1.76/1.95/2.16元）；当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件：公司发布三季报：①24Q1-3营业收入 47.04亿元，同比+1.20%；归母净利润 6.65亿元，同比-10.09%；②2024Q3营业收入 15.77亿元，同比-0.98%；归母净利润 2.06亿元，同比-20.77%。 点评： 公司策略性降价保量， 利润率有所下滑，现金流显著改善2024Q1-3公司营业收入同比+1.20%、归母净利润同比-10.09%；同期，公司毛利率、归母净利率为 29.06%、 14.14%，分别同比-3.67、 -1.78pct。公司利润率有所下滑，主要系公司部分产品售价下调。 同时，公司现金流显著好转， 24Q3单季度经营性活动现金流净额 3.22亿元，同比+237.57%，环比+71.31%。 费用管控成果显著， 24Q1-3期间费用率同比-1.38pct公司费用管控成果显著， 2024Q1-3公司期间费用率为 8.94%，同比-1.38pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.21、 -0.22、 -0.89、 -0.05pct； 2024Q3单季度公司期间费用率为 9.18%，同比-1.25pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.05、 +0.01、 -1.09、 -0.22pct。 公司拟每股派发现金红利 0.66元（含税），共建长期投资价值公司公告，拟向全体股东每股派发现金红利 0.66元（含税），合计拟派发现金红利 3.80亿元（含税），占 24Q1-3归母净利润的 57.21%。 公司注重投资者回报，自上市以来， 2019-2023年分红比例分别为 116.21%、 55.56%、50.93%、 69.15%、 60.64%，累计派发现金红利 22.83亿元，以实际行动积极回报股东，与投资者共建长期投资价值，共享企业发展成果。 盈利预测与投资建议考虑公司部分产品降价，我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 9.04、10.31、 11.76亿元（ 2024-2025年前值为 13.05、 16.46亿元），分别同比-10.28%、 +14.02%、 +14.07%，对应 PE 为 11.71、 10.27、 9.00倍。 公司积极分红回报股东，股息率 TTM 高达 5.77%，维持“买入”投资评级。 风险提示： 行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、 成套装备业务拓展低于预期、海外市场拓展低于预期、 原材料价格大幅提高的风险。

公司发布 2024年三季报2024年前三季度，公司实现营收 47.0亿元，同比+1.2%，实现归母净利润 6.7亿元，同比-10.1%。单 3季度来看，公司实现营收 15.8亿元，同比-1.0%，环比-2.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比-20.8%，环比-10.4%。 毛利率下滑，净利率承压2024年前三季度，公司综合毛利率为 29.1%，同比-3.7pp，期间费用率为 8.9%，同比-1.4pp；净利率为 14.1%，同比-1.8pp。单 3季度，公司综合毛利率为 28.4%，同比-4.9pp，环比-0.6pp；期间费用率为 9.2%，同比-1.2pp，环比+0.5pp； Q3公司净利率为 13.1%，同比-2.5pp，环比-1.1pp。 看好顺周期边际反转，公司充分受益我们复盘国内近 40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国已开启降息周期，全球需求见底在即。看国内市场，“924”一揽子金融政策及 926特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望边际反转，公司压滤机及其配套产品将充分受益。 投资建议参 考 最 新业 绩 报告 ， 我 们下 调 公司 24-26年营 业 收 入64.0/67.1/71.7亿元的预测至 63.0/66.1/70.8亿元，下调 24-26年 EPS 1.63/1.77/1.92元的预测至 1.53/1.67/1.82元，对应2024年 10月 31日收盘价 18.00元估值分别为 12/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度， 公司实现营业收入 47.04亿元，同比增长 1.20%；实现归母净利润 6.65亿元，同比减少 10.09%； 实现经营性净现金流5.89亿元，同比增长 492.66%，主要系对采购和存货加强了管控，购买原材料支付的现金下降所致， 经营性现金流明显改善，收现能力持续好转。 费用管控能力持续增强，资本结构保持健康。 报告期内， 公司销售/管理/研发费用率分别为 4.57%/2.46%/2.44%，同比下降0.21/0.22/0.89pct； 2024年前三季度公司资产负债率为 47.58%， 有息负债率为3.39%， 财务费用为-0.25亿元。 利润分配： 公司每股拟派发现金红利 0.66元，分红总额约 3.8亿元，分红比例为 57.21%（以2024年前三季度归母净利润计算）。 盈利预测与估值我们认为后续几年滤板市场规模有望迎来增长， 公司在滤板市场的市占率仍有提升空间；且成套装备一期已于 2023年部分投产，二期将于 2026年投产， 公司短期有望通过配件业务和成套装备业务持续获得收入。 长期来看，海外业务盈利能力可观， 出海有望打开增长空间。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 9.1/10.5/11.5亿元，对应每股收益为1.58/1.82/1.99元，当前股价对应 PE 为 11.53/10.05/9.16倍， 维持“买入”评级。 风险提示下游需求、配件销售、成套装备产销情况不及预期，出海进度不及预期。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收47.0亿元，同比增长1.2%；归母净利润为6.7亿元，同比下降10.1%。单三季度营收15.8亿元，同比下降1.0%，环比下降2.7%，实现归母净利润2.1亿元，同比下降20.8%，环比下降10.4%，公司部分产品售价下调，利润端出现下降。 受部分产品降价影响，毛利率有所回落。2024年前三季度公司综合毛利率为29.1%，同比下降3.7个百分点，主要系部分产品降价所致；2024年前三季度公司净利率14.1%，同比下降1.8个百分点。单三季度公司毛利率28.4%，同比下降4.9个百分点；净利率13.1%，同比下降3.3个百分点。公司费用管控良好，净利率同比降幅低于毛利率。 期间费用率持续降低，现金流改善明显。2024年前三季度公司期间费用率为8.9%，同比下降1.4个百分点，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.2、-0.2、-0.9、-0.1个百分点。单三季度销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1、+0.0、-1.1、-0.2个百分点。目前公司财务状况健康，2016年至今，公司的有息负债率始终维持在3%以下，受益于此，公司财务费用维持较低水平。现金流方面，前三季度公司经营性现金流净额5.9亿元，同比增长492.7%，现金流明显好转。 国内更新需求提供增量，海外市场带来业绩弹性。随着过滤工艺和过滤装备技术水平的不断提升，下游应用领域不断拓展，产品的技术升级和更新换代正在与各应用行业的产业升级同步进行。在最新一轮大规模设备更新背景下，下游客户利用这一契机，加速了设备升级、补齐设施短板和提升效率的步伐，公司有望从中获得增量业绩。在国内市场，公司压滤机市占率超过40%，但海外市占率仍较低，近年来公司重点拓展海外市场，预计海外市场规模是国内的2-3倍，进军海外将为公司提供市场弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.3亿元、11.8亿元、13.2亿元，对应PE分别为11、9、8倍，未来三年归母净利润将保持9.4%的复合增长率。结合公司压滤机龙头地位和未来三年复合增速，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、新品开发不及预期、海外市场进展不及预期等风险。

事件： 公司发布 2024年中报并于 2024年 9月 24日召开业绩说明会。业绩方面，公司上半年实现营业收入 31.27亿元，同比增长 2.34%；实现归母净利润 4.59亿元，同比减少 4.28%。 2024上半年，矿物及加工、环保领域收入占比回升，新能源领域收入占比下滑。 2024H1： 1） 矿物及加工领域收入 9.07亿元，收入占比为 29.02%，较 2023年提升2.40pct； 2） 环保领域收入 8.19亿元， 收入占比为 26.18%，较 2023年提升 0.42pct； 3） 新能源领域收入 7.02亿元， 收入占比为 22.46%，较 2023年下降 2.17pct； 4） 化工领域收入 2.48亿元，收入占比为 7.92%，较 2023年下降 1.88pct； 5） 砂石骨料领域收入 2.03亿元，收入占比为 6.48%，较 2023年提升 0.19pct； 6） 生物、食品领域收入 1.56亿元，收入占比为 5.00%，较 2023年提升 1.11pct； 7） 新材料领域收入 0.50亿元，收入占比为 1.59%，较 2023年下降 0.34pct； 8） 医药、保健品领域收入 0.43亿元，收入占比为 1.36%，较 2023年提升0.28pct。 公司控费能力进一步提升。 报告期内， 公司销售/管理/研发费用率分别为 4.49%/2.60%/2.39%，同比下降0.35/0.35/0.78pct；上半年公司财务结构继续保持健康，有息负债率为 2.34%， 财务费用为-0.21亿元。 公司召开业绩说明会，就部分问题进行解答。 1） 2024上半年，公司隔膜压滤机和厢式压滤机的整体价格均有下调，导致产品毛利率降低。 未来公司将继续提高运营管理的精细化和科学化，坚持推动技术创新，努力降本增效，促进公司的可持续发展。 2） 2024上半年， 公司海外业务收入为 1.51亿元，同比下降 13%，公司解释称主要原因去年上半年出口收入基数相对较大，且海外市场拓展需要一定时间。 项目中标： 2024年 9月 27日， 证券之星发布消息称， 公司中标鲁抗医药 711车间技改项目隔膜压滤机采购项目，后续有望形成收入贡献。 盈利预测与估值我们认为后续几年滤板市场规模有望迎来增长， 公司在滤板市场的市占率仍有提升空间；且成套装备一期已于 2023年部分投产，二期将于 2026年投产， 公司短期有望通过配件业务和成套装备业务持续获得收入。 长期来看，海外业务盈利能力可观， 出海有望打开增长空间。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 10.4/11.7/13.1亿元，对应每股收益为1.80/2.03/2.27元，当前股价对应 PE 为 10.57/9.36/8.35倍， 维持“买入”评级。 风险提示下游需求、配件销售、成套装备产销情况不及预期，出海进度不及预期。

投资要点公司坚持创新、务实，凭借产品力和性价比赢得口碑，稳坐行业头把交椅。公司主营产品为压滤机及其配件，可根据客户的不同需求，制造和销售定制化产品。三十年来，公司坚持物有所值的理念，持续创新，务实经营，凭借过硬的产品力和合理的价格树立了良好的口碑和形象。 凭借此，公司压滤机产销量位居世界第一，2022年在国内压滤机市场市占率已达到53%，稳坐行业头把交椅。下游行业需求增速趋缓，预计公司压滤机收入将呈现小幅增长的态势。受益于下游环保、矿物及加工、新能源等行业的增长，公司压滤机快速放量，2019-2023年，公司营收从33.11亿元增长至62.49亿元，归母净利润从4.13亿元增长至10.08亿元。2023年后，各行业对压滤机的需求都有不同程度的降速，我们认为短期内公司压滤机销量将维持小幅增长的态势。 增长点：配件业务+成套装备提供短期确定性增长机会，出海提供长期业绩弹性。1)短期增长点一：配件。滤板和滤布是压滤机的关键配件，更换周期分别为3年和3个月。目前公司在配件市场的市占率仍有提升空间，我们认为随着配件市场规模扩大叠加公司市占率提升，配件业务的收入有望迎来增长。2)短期增长点二：成套装备。公司生产的过滤成套装备包括各式压滤机、进料柱塞泵等装备。目前一期项目已于2023年部分投产，二期项目预计在2026年2月投产。两期项目全部达产后，预计每年可贡献营业收入29.4亿元，净利润4.16亿元，进一步增厚公司业绩。3)长期增长点：出海。2019-2023年，公司海外业务毛利率维持在45%以上，较国内业务高出近20pct。2023年，公司海外业务收入为3.18亿元，仅占公司总收入的5.09%。我们认为海外业务的发展有望推动产品销量再上一个新台阶，看好公司产品出海带来的长期业绩弹性。 公司分红率高而稳定，股息率吸引力强。2019-2023年，公司分红率始终保持在50%以上。截至2024年9月20日收盘，公司股息率（TTM）为6.68%。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.4/11.7/13.1亿元，对应每股收益为1.80/2.03/2.27元，当前股价对应PE为8.84/7.83/6.99倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游需求、配件销售、成套装备产销情况不及预期，出海进度不及预期。

全球压滤机龙头，深耕三十余年。景津装备创立于1988年，是专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人。公司压滤机产销量居世界第一，2022年国内压滤机行业的市场占有率在47%左右。公司产品主要分为压滤机整机、配件、配套装备三大类。下游应用广泛，积极挖掘新需求点。 公司关注下游细分领域市场的变化，积极扩大公司产品的应用范围，拓展新市场和新领域。2023年，公司过滤装备主要下游应用行业收入占比排序为：1）矿物及加工，26.6%；2）环保，25.8%；3）新能源，24.6%；4）化工，9.8%。1）环保：“泥水并重”带动污泥处置投资。2022年，城市+县城口径下，我国污泥处置市政公用设施建设固定资产投资62.4亿元，同比+42.9%。公司在油田泥浆行业、造纸废水行业、市政污泥领域拥有丰富的客户案例。2）新能源：市场认可度高，布局锂电回收。公司在锂电池行业建立了领先优势，与众多锂电池产业链的头部企业建立了良好的合作关系，在锂电池行业积累了丰富的过滤经验。客户包括天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷锂业、中伟股份等知名锂电材料制造商，应用于锂辉石处理工艺前端固液分离工序、浸出车间、锂渣车间等不同场景。3）矿山：受益于全球矿山资本开支上行，积极出海。压滤机等过滤成套装备广泛应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域。2018-2022年，我国矿业对外投资CAGR达到34.4%。公司在矿山领域布局多年，与紫金矿业、中国恩菲、中国有色、华友钴业、西藏巨龙等头部矿业企业紧密合作。配套设备、配件更换打开新空间。公司加强对压滤机配套设备的研发设计，推出更多产业链上下游的设备。过滤成套装备产业化一期项目、二期项目项目建成全部达产后可实现年营业收入近30亿元。 投资建议：公司作为全球压滤机龙头，深耕三十余年，随着矿山机械和配套设备的发展，有望带领公司实现新一轮成长。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为10.5/12.0/13.7亿元，对应EPS分别为1.82/2.09/2.38元,当前股价对应2024-26年PE分别为9/8/7倍。公司行业地位稳固，积极拓展产品线及下游应用。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上升风险、新能源需求不及预期风险、宏观经济波动风险。

事件：近期公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入31.27亿元，同比+2.34%；实现归母净利润4.59亿元，同比-4.28%；单2024Q2公司实现营业收入16.20亿元，同比约+2.04%；归母净利润2.30亿元，同比-13.16%。现金流改善，期间费用率降低。 2024H1年公司销售毛利率约为29.42%，同比约-3.02pct；净利率约为14.67%，同比-1.02pct，主要系部分产品降价所致，看好未来竞争力提升带动盈利能力回升。公司期间费用率为8.82%，同比-1.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为4.49%/2.60%/2.39%/-0.66%，主要系研发和销售费用率同比-0.78pct和-0.35pct，整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流2.67亿元，其中单Q2实现经营性净现金流1.88亿元。下游应用广阔，矿物及加工占比最高。公司产品在矿物及加工、环保、生物、食品、新材料等领域得到广泛应用，带动公司业绩持续发展。 2024H1收入端来看，占比前三的下游领域分别为矿物及加工、环保以及新能源，分别为29.02%、26.18%以及22.46%。压滤机等过滤成套装备应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域，矿物洗选设备的发展与下游矿业的发展紧密相关。根据中国有色金属工业协会的数据，今年上半年有色金属民间完成固定资产投资同比增长23.2%。其中，有色金属矿采选业民间投资大幅增加，同比增长65.1%；冶炼和压延加工业民间投资同比增长15.4%。压滤机等过滤成套装备适用于矿物资源的综合利用等领域，相关产业的发展有利于过滤装备行业需求的增长。 设备更新有望受益，积极推动产能建设。公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目的建设。2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权，目前项目已开工建设。 过滤成套装备制造业属于国家鼓励发展的行业，随着最新一轮的大规模设备更新以及消费品以旧换新政策的推行和实施，环保设备有望优先受益。 投资评级：预计公司2024-2026年净利润分别为10.32亿，11.51亿和12.81亿，对应PE分别为10x、9x、8x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：价格战加剧的风险；盈利预测与估值模型失效的风险

公司发布 2024年中报2024年上半年，公司实现营收 31.3亿元，同比+2.3%，实现归母净利润 4.6亿元，同比-4.3%。单 2季度来看，公司实现营收 16.2亿元，同比+2.0%，环比+7.5%；实现归母净利润 2.3亿元，同比-13.2%，环比+0.7%。 专注主业，营收保持稳健；产品降价，毛利率下滑2024年上半年，宏观经济形势较弱，公司专注主业，努力开拓订单，营收保持稳健。分行业来看，2024H1，矿物及加工 、 环 保 、 新能 源 、 化工 占 比 分 别为 29.0%、26.2%、22.5%、7.9%。 公 司部 分 产品 售 价下 调， 毛 利率 承 压 ，2024H1综合毛利率为 29.4%，同比-3.0pp；Q2单季度毛利率为 28.9%，同比-5.7pp，环比-1.1pp。 期间费用率小幅下降；净利率同比小幅下滑2024年上半年，公司期间费用率为 8.8%，同比-1.4pp，公司期间费用率下降主要系成本控制力度加强、股权激励费用减少等因素；单 2季度，公司期间费用率为 8.6%，同比-1.5pp，环比-0.4pp。上半年公司净利率为 14.7%，同比-1.0pp；Q2单季度净利率为 14.2%，同比-2.5pp，环比-1.0pp。 看好顺周期边际反转，公司充分受益我们复盘国内近 40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于 9月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI 等核心中间指标已率先见底回升。公司压滤机及其配套产品下游应用领域广泛，将充分受益国内顺周期复苏。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 64.0、67.1和71.7亿元，同比+2%、+5%和+7%；2024-2026年归母净利润分别为 9.4、10.2和 11.1亿元，同比-7%、+9%和+9%； 2024-2026年 EPS 分别为 1.63、1.77和 1.92元，2024/8/30股价 17.81元对应 PE 为 11、10和 9倍。公司是压滤机全球龙头，竞争格局优秀。首次覆盖，给予“买入”评级。

2024H1营收营收稳定增长，归母净利润略有下降。2024H1公司实现收入31.3亿元（yoy+2.3%），归母净利润4.6亿元（yoy-4.3%）。其中，2024Q2实现营收16.2亿元（yoy+2.0%），归母净利润2.3亿元（yoy-13.2%）。2024H1营收增加主要系公司随产能扩大，本期完成的订单增加所致；归母净利润下降主要系公司部分产品售价下调，毛利率降低所致。经营管理稳健，现金流大幅改善。2024H1，公司实现毛利率29.4%（yoy-3.0pct）、净利率14.7%（yoy-1.0pct），盈利能力整体稳定。销售费用率4.5%（yoy-0.4pct），主要系本期销售人员招待费、薪酬等有所减少；管理费用率2.6%（yoy-0.3pct），主要系本期摊销股权激励成本减少所致；财务费用率-0.7%（yoy+0.04pct），三费合计比率6.4%（yoy-0.7pct），展现出较强的费用管控能力。公司2024H1经营现金净流量2.7亿元，同比+6477.6%，主要原因系本期公司销售产品收到的现金增加，同时购买原材料等支出的现金下降所致。多领域齐头并进，需求有望保持持续增长。按照总营收及板块比例测算，公司2024H1主要板块收入如下：1）矿物及加工：收入9.1亿元，yoy+7.3%，主要受益于矿业行业的景气度提升，根据中国有色金属工业协会的数据，今年上半年有色金属民间完成固定资产投资同比增长23.2%；2）环保：收入8.2亿元，yoy+15.0%，受益于污水污泥处理领域相关政策的推动，环保领域压滤机销量有望持续增长；3）新能源新材料：收入7.5亿元，yoy-8.2%，主要系2024年上半年下游锂电池行业客户大多公司利润空间被压缩，经营压力加大，但未来新能源锂电池制造及回收市场预计仍会保持增长态势；4）砂石骨料：收入1.6亿元，yoy+0.7%，未来砂石行业市场集中度的提升，公司成套装备产品在砂石领域的渗透率有望进一步提高。 此外，公司压滤机在化工、医药等领域也有广泛应用。战略发力成套装备发力成套装备&高毛利海外市场高毛利海外市场，培育新增长点。除压滤机外，公司产品还包含搅拌机、浓密机、卧式节能活塞无磨损进料泵、压力容器等几十种装备，产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。此外，公司持续开拓海外市场，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、印度尼西亚、马来西亚等多个国家和地区，2024H1，国外销售收入1.5亿元，毛利率达56.0%，公司未来将进一步拓展市场范围，提升盈利能力。盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润10.4/11.5/12.6亿元，对应PE9.1/8.3/7.6x，维持“买入”评级。风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险。

事件：公司披露2024年半年报。2024年H1公司实现营业收入31.27亿元，同比增长2.34%，归母净利润4.59亿元，同比下降4.28%，扣非归母净利润4.45亿元，同比下降6.12%。2024Q2公司实现营业收入16.2亿元，同比增长2.04%，归母净利润2.3亿元，同比下降13.16%，扣非归母净利润2.26亿元，同比下降14.86%。 营收稳健增长，盈利水平略微承压。2024年H1公司营业收入稳步增长，主要受益于矿物及加工、环保等下游行业资本开支保持景气，按下游应用拆分：1）矿物及加工领域实现收入9.07亿元，同比+11.6%，收入占比29.02%；2）环保领域实现收入8.19亿元，同比+4%，收入占比26.18%；3）新能源领域实现收入7.02亿元，同比-6.7%，收入占比22.46%；4）化工领域实现收入2.48亿元，同比-17.3%，收入占比7.92%；5）生物、食品领域实现收入2.03亿元，同比+5.4%，收入占比6.48%；6）砂石领域实现收入1.56亿元，同比+31.6%，收入占比6.48%；7）新材料领域实现收入0.5亿元，同比-15.7%，收入占比5%；8）医药、保健品实现收入0.43亿元，同比+28.9%，收入占比1.36%。盈利能力方面，2024年H1公司毛利率29.42%，同比-3.02%，净利率14.67%，同比-1.02%，主要原因系公司部分产品售价下调，毛利率降低所致。 24H1合同负债稳步增长，彰显公司经营韧性。2024年H1公司合同负债26.12亿元，同比+15.93%，环比+1.4%。横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，2023年12月20日公司公告投资4.8亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 公司生产的过滤成套装备包括各式压滤机、搅拌机、浓密机、卧式节能活塞无磨损进料泵、压力容器、无废气排放干化成套装备、高低压成套开关控制柜、智能仓储货柜、带式输送机、螺旋输送机、刮板输送机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备、石灰料仓、自动加药机、浮选机、U型混合器、叠螺浓缩机、叠螺脱水机、滤饼破碎机、高效细粒分级筛、TPS分选机、澄清器、垃圾分选震筛、笼筛、叶滤机等成套装备。随着公司产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。 投资建议：考虑到下游锂电行业需求景气度下滑及海外拓展不及预期，我们将公司2024-2026年归母净利润由11.21/12.68/14.32亿元下调至10.54/11.53/13.05亿元，对应PE分别是9x/8x/7x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险