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景津装备 能源行业 2023-11-01 18.46 -- -- 20.64 11.81%
23.88 29.36% -- 详细
公司发布 23年三季报, 1-3Q 营收 46.5亿元,同增 12.4%,归母净利 7.4亿元,同增 25.9%, EPS1.31元,同增 28.4%。 23Q3营收 15.9亿元,同增 4.9%,归母净利 2.6亿元,同增 13.9%。 下游景气影响下业绩增速放缓, 维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q3业绩增速放缓。 1-3Q 营收 46.5亿元,同增 12.4%,归母净利 7.4亿元,同增 25.9%, EPS1.31元,同增 28.4%。 23Q3营收 15.9亿元,同增4.9%,归母净利 2.6亿元,同增 13.9%。 Q3毛利率、 净利率同增环降。 1-3Q 公司综合毛利率 32.7%,同增 2.9pct,净利率 15.9%,同增 1.7pct; 23Q3公司综合毛利率 33.3%,同增 2.7pct,环降 1.3pct,净利率 16.4%,同增 1.3pct,环降 0.3pct。 原材料价格维持较低水平, 单季毛利率环比下降。 2023Q3,压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均维持较低水平, 2023年 9月以来聚丙烯价格有所回升,公司毛利率环比下降。 短期增速放缓,中长期逻辑不改。 公司与下游各行业主要客户维持了较好的长期合作关系, 有助于公司在下游行业扩产阶段持续匹配需求。公司聚焦主业,持续转型过滤成套设备供应商,可以通过更强的配套设备生产能力提供配套解决方案,从而增强订单获取能力、增厚单位合同金额和利润。 估值 考虑下游行业景气影响减缓了业绩增速,部分下调盈利预测, 预计 2023-2025年,公司营收分别为 68.6、 85.7、 101.6亿元;归母净利润分别为 10.5、 12.8、16.6亿元; EPS 为 1.82、 2.21、 2.88元, 市盈率为 13.2、 10.9、 8.4倍, 维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动, 市场开拓不及预期, 产能建设不及预期。
景津装备 能源行业 2023-10-31 18.46 -- -- 20.64 11.81%
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2023Q3业绩稳定增长。2023年前三季度公司实现收入46.5亿元(yoy+12.4%),归母净利润7.4亿元(yoy+25.9%);2023Q3单季度实现营收15.9亿元(yoy+4.9%),归母净利润2.6亿元(yoy+13.9%)。营收增加主要系公司不断开发新产品、不断拓展新的行业应用,订单持续增长;净利润增速高于收入增速,主要系报告期内聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位,公司销售毛利率较上年同期上升。公司盈利能力稳步提升,费用管控能力持续增强。2023年前三季度,公司实现毛利率32.7%(yoy+2.9pct)、净利率15.9%(yoy+1.7pct),盈利能力持续提升。销售费用率实现4.8%(yoy+0.5pct),主要系订单增加,销售人员薪酬、差旅费、宣传费等增加所致;管理费用率2.7%(yoy-1.1pct),主要系维修费用减少所致;财务费用率-0.5%(yoy+0.1pct),三费合计比率7.0%(yoy-0.6pct)。 公司2023前三季度经营现金净流量1.0亿元,同比-88.0%,主要系本期客户合同预付款减少及收到票据增加导致经营活动现金流入减少,以及本期支付职工薪酬和税费增加导致经营活动现金流出增加。新能源等领域需求高增,打开增量市场空间。按照总营收及板块比例测算,公司2023H1主要板块收入如下:1)新能源新材料:收入8.2亿元,yoy+54.6%,主要系公司压滤机装备在锂电池制造回收等环节需求快速增长所致;2)环保:收入7.1亿元,yoy+5.1%,受益于污水污泥处理领域相关政策的推动,环保领域压滤机销量有望持续增长;3)矿物及加工:收入8.5亿元,yoy+29.0%,主要受益于矿业行业的景气度提升;4)砂石骨料:收入1.6亿元,yoy-24.9%,主要原因或为地产下行背景下砂石需求较弱所致,未来随着大型砂石企业市场占有率的提升带来过滤设备升级空间,公司产品渗透率有望进一步提高。此外,公司压滤机在化工、医药等领域也有广泛应用。持续发力配套设备&出口市场,培育新增长点。公司目前的配套设备种类逐渐丰富,部分产品已经形成市场化应用。此外,公司发力毛利率水平较高的配套设备及出口业务,有助于扩大市场份额、增厚利润。盈利预测与投资评级:公司是压滤机装备龙头企业,技术与盈利能力较强,下游行业应用广泛、需求稳健增长,预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润10.2/13.1/16.4亿元,对应PE14.5/11.3/9.0x,维持“买入”评级。风险提示:政策变动风险,宏观经济波动的风险,技术风险,原材料价格波动风险。
景津装备 能源行业 2023-10-31 18.46 -- -- 20.64 11.81%
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公司发布三季报, 业绩符合市场预期公司发布 2023年三季报, 2023年 Q1-Q3实现营收 46.48亿元,(+12.36%); 归母净利润 7.40亿元, (+25.90%);扣非后归母净利润为 7.29亿元, (+25.28%),加权平均净资产收益率达 17.50%,增加 1.00pct。公司整体经营保持稳定,2023年三季报业绩符合市场预期。 公司费用管控持续优化,利润率水平稳中有升公司 2023年前三季度净利润增速远超营收增速, 净利率达 15.91%, 一方面系公司原材料价格波动,处于历史低位水平, 公司产品综合毛利率达 32.7%,单三季度公司毛利率达 33.3%,较去年三季度同比增长 2.7pct; 另一方面系公司对费用的持续优化, 2023年前三季度公司销售、管理及研发合计费用率达10.80%,较去年同期 11.17%水平下降 0.37pct。其中,管理费用率下降最为明显, 前三季度公司管理费用率为 2.68%,同比下降 1.14pct。 产品端看好成套设备未来增长,区域端持续发力海外市场经过多年发展及技术研发,公司的部分过滤成套装备产品在产品性能、技术水平等方面达到国际领先或先进水平。截至 2023年第三季度,公司成套设备发展趋势较好。根据公司官方公众号信息, 2023年 10月 10日,公司召开新产品推介会, 预计对公司成套设备的推广起到较好的促进作用。 从区域上来看,公司持续发力海外市场。 由于公司自制件高达 90%以上,具备较高的成本优势,叠加公司近年来在产品技术和质量上积累的优势,公司产品在海外市场的竞争力有所增强。同时,公司始终在着力加强海外市场的销售渠道建设, 因此,我们看好海外市场的成长性,未来海外市场增速有望加速提升。 投资建议我们调整公司 2023-2025年营业收入预测为 63.08/72.56/83.73亿元(前值为66.94/78.78/93.37亿元),归母净利润预测为 10.31/11.91/13.81亿元(前值为10.75/12.92/15.49亿元),以当前总股本 5.77亿股计算的摊薄 EPS 为1.79/2.07/2.39元(前值为 1.86/2.24/2.69元)。我们持续看好经济复苏背景下,公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的 PE 倍数为 13/12/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1)政策波动风险; 2)下游新兴行业需求不及预期的风险; 3)原材料大幅波动的风险; 4)测算市场空间的误差风险; 5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
景津装备 能源行业 2023-10-30 18.46 -- -- 20.64 11.81%
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公司 披 露 2023 年 三 季 报 , 2023 前 三 季 度 实 现 营 收 46.48 亿 元(yoy+12.36%),归母净利润 7.40 亿元(yoy+25.90%),毛利率 32.73%(+2.93pct),净利率 15.91%(+1.71pct) ; 2023Q3 公司实现营收 15.93 亿元(yoy+4.87%),归母净利润 2.60 亿元(yoy+13.91%),毛利率 33.33%(+2.71pct),净利率 16.35%(+1.30pct)。 单季度收入达到新高,盈利水平显著提升。 2023Q3 公司实现营业收入 15.93亿元,同比+4.87%,单季度收入已达新高, 主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气。 盈利能力方面, 毛利率受益于原材料价格而提升,净利率受益于管理费用下降, 公司 2023Q3 毛利率 33.33%,同比+2.71%, 主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位, 2023Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 4.68%、 2.17%、 3.65%,同比+0.55pct、 -1.85pct、 -0.10pct, 管理费用率下降明显, 经营效率显著提高。 横向延伸配套设备,加快成套设备布局。 公司横向拓展压滤机相关配套设备,完善产业整体布局。 为更好地实现公司的战略目标,优化产能布局,增加公司过滤成套装备的产品种类和产能,进一步增强企业竞争力及适应市场发展,公司于2022 年 4 月 18 日将“年产 2 万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”,截至 20233H1,该项目已完成车间主体建设,正在进行设备安装调试工作。随着公司成套设备产能逐步落地,压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 国际化稳步推进,海外收入维持高增长。 2023H1, 公司在海外实现销售收入 1.74 亿元,同比增长 53.98%。 近年以来,我国固液分离装备行业持续发展,中国压滤机企业全球竞争力持续提升,根据海关数据显示,压滤机出口额大幅领先于进口额。 经过多年的发展和积累,公司逐步确立了在国内过滤机械行业的技术和服务领先地位,并不断加强海外市场的开拓,产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持,与海外客户建立了长期稳定的合作关系。 随着公司海外布局的深入,海外收入有望保持高增长。 投资建议: 考虑到公司下游需求稳健,配套设备及出口业务发展良好, 我们预计公司 2023-2025 归母净利润分别为 10.93/13.10/15.61 亿元,对应 PE 分别为 14x/11x/9x,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求存在不及预期的风险,新产能释放进度低于预期风险、市占率降低的风险。
景津装备 能源行业 2023-10-30 18.46 -- -- 20.64 11.81%
23.88 29.36% -- 详细
事件:2023年前三季度公司实现营业收入 46.48亿元,同比增长 12.36%; 归母净利润 7.40亿元,同比增长 25.90%;扣非归母净利润 7.29亿元,同比增长 25.28%;加权平均 ROE 同比提高 1.00pct 至 17.50%。 2023Q1-3业绩同增 26%, 成本低位利润率提升, 合同负债持续环比改善。 2023年前三季度公司收入业绩保持增长,销售毛利率 32.73%,同比+2.93pct,销售净利率 15.91%,同比+1.71pct,主要系原材料成本处于低位。 2023Q3公司单季度营业收入 15.93亿元, 同比+4.87%,环比+0.31%,归母净利润 2.60亿元,同比+13.91%,环比-1.78%,销售毛利率 33.30%,同比+2.72pct,环比-1.31pct,销售净利率 16.35%,同比+1.30pct,环比-0.35pct。截至 2023/9/30合同负债 23.27亿元,同比-3.45%,环比+3.29%, 2023年以来合同负债持续环比改善。 运营提效, 2023Q1-3期间费用率同降 0.29pct 至 10.32%。 2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别上升 0.51pct、下降 1.14pct、上升 0.27pct、上升 0.08pct 至 4.79%、 2.68%、 3.34%、 -0.48%。 资产负债率同降 1.41pct 至 50.19%,周转速度放缓。 2023年前三季度公司资产负债率为 50.19%,同比下降 1.41pct,较年初上升 0.52pct;应收账款同增 17.07%至 8.48亿元,应收账款周转天数同增 4.29天至 45.23天;存货同增 28.62%至 29.39亿元,存货周转天数同增 42.75天至 241.57天;应付账款同减 2.40%至 6.01亿元,应付账款周转天数同增 4.51天至 47.48天,使净营业周期同增 42.52天至 239.32天。 2023Q3单季度经营性现金流净额环比改善。 1) 2023年前三季度公司经营活动现金流净额 0.99亿元,同比减少 88%,主要系本期客户合同预付款减少及收到票据增加导致经营活动现金流入减少,以及本期支付职工薪酬和税费增加导致经营活动现金流出增加, 2023Q3单季度经营性现金流净额 0.95亿元, 环比+183%; 2)投资活动现金流净额 0.30亿元,同比增加 111%; 3)筹资活动现金流净额-5.14亿元,同比减少 75%。 全球压滤机龙头,一体化配套设备&出海铸就新成长。 公司作为压滤机行业龙头, 市占率长期 40%+。公司产业地位突出,具备顺价能力, 毛利率维持 30%+,盈利水平持续提升,加权平均 ROE 从 2016年 10%提升至 2022年的 23%, 净现比大于 1。 压滤机下游应用领域多元化,一体化配套设备产能扩张+发力国际市场,打开成长空间。 盈利预测与投资评级: 压滤机龙头地位稳固, 一体化配套设备&出海打开新成长。我们维持 2023-2025年归母净利润预测 10.72/13.67/ 17.09亿元,对应 14、 11、 9倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 下游扩产低于预期, 竞争加剧,宏观经济及原材料价格波动。
景津装备 能源行业 2023-10-30 18.46 -- -- 20.64 11.81%
23.88 29.36% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 2023年前三季度实现营收 46.5亿元,同比增长 12.4%;实现归母净利润 7.4亿元,同比增长 25.9%。 Q3单季度来看,实现营业收入 15.9亿元,同比增长 4.9%,环比增长 0.3%;实现归母净利润 2.6亿元,同比增长 13.9%,环比下降 1.8%。 宏观需求较弱,营收同比稳健增长;原材料价格低位运行, 毛利率同比提升。 2023年前三季度,国内宏观经济环境疲软,压滤机需求较弱,公司积极开拓国内外市场,释放配件与配套设备产能,营收同比稳健增长。 2023年前三季度,公司综合毛利率为 32.7%,同比增加 2.9个百分点; Q3单季度为 33.3%,同比增加 2.7个百分点,环比减少 1.3个百分点。 公司毛利率同比提升主要受益于原材料价格低位运行。 期间费用率保持稳定,净利率同比提升。 2023年前三季度,公司期间费用率为10.3%,同比减少 0.3个百分点; Q3单季度为 10.4%,同比减少 0.3个百分点,环比增加 0.3个百分点。 2023年前三季度公司净利率为 15.9%,同比增加 1.7个百分点; Q3单季度为 16.4%,同比增加 1.3个百分点,环比减少 0.4个百分点。公司净利率变化主要受毛利率影响。 积极开拓国内外市场, 打开成长空间;配件及配套设备打造公司第二成长曲线。 从国内市场来看,公司作为国内压滤机绝对龙头,市占率超过 40%, 将充分受益于经济复苏带来的需求弹性;从海外市场来看,压滤机市场规模是国内的 2-3倍, 2022年之后公司重点拓展海外客户,打开长期成长空间, 2022年海外营收同比增长 64%, 2023H1同比增长 53%。 此外公司大力开发压滤机配套设备产品, 2022年投资 12.8亿元建设“过滤成套装备产业化一期项目”,新建压滤机及配套设备产能,完成投产后可形成营收 21.8亿元,随着产能释放, 配件及配套设备将打造出公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.0、 11.8、14.3亿元,未来三年归母净利润复合增速为 19.7%,维持“买入”评级。 风险提示: 国内经济复苏不及预期、 新能源订单不及预期、 海外市场拓展不及预期等风险。
景津装备 能源行业 2023-08-25 26.81 -- -- 28.60 1.27%
27.15 1.27%
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事件: 景津装备发布 2023年半年报,上半年实现营收 30.55亿元,同比增长 16.71%;实现归母净利润 4.79亿元(扣非 4.74亿元),同比增长 33.54%(扣非同比增长 33.48%)。23Q2单季度实现营收 15.88亿元,同比增长 7.75%;实现归母净利润 2.65亿元,同比增长 28.93%。 盈利能力突出,订单情况良好2023H1公司整体毛利率为 48.20%(同比+3.09pct),净利率15.69%(同比+1.98pct),期间费用率 10.26%(同比-0.27pct)。公司不断开发新客户、不断拓展新的行业应用,公司订单持续增长,而报告期内聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位也使得公司销售毛利率显著提升。经营活动现金流量净额 406.33万元,同比减少 99.02%,主要是因为公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少,以及支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加所致。 2023H1公司资产负债率为 51.74%,其中合同负债达到 22.53亿元,同比增长 11.37%,公司的合同负债主要是下游客户预先支付的款项,23H1占总资产的比重为 27.20%,合同负债的持续增加也能从侧面反映出公司产品下游需求向好,订单持续增长。扣除合同负债后公司的资产负债率为 24.55%,仍然处在较低水平,未来有充足的空间利用财务杠杆扩大自身规模。 新能源新材料领域收入占比持续增加2023H1公司压滤机整机业务实现收入 25.31亿元,占总收入82.85%;配件及配套设备业务实现收入 5.16亿元,占总收入 16.89%。 从下游应用行业来看,今年上半年公司新能源新材料领域收入占比达到 26.81%,同比增加 6.57pct;矿物及加工领域收入占比 27.69%,同比增加 2.63pct。公司产品在新能源、新材料行业的应用提升,推动了公司的业绩持续增长。 成套设备:一期项目投产在即,成套装备产业化不断推进公司业务在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整体解决方案的纵向延伸,开发成套设备,进一部提高公司业务规模和业务范围,提高公司盈利能力和利润水平。截至 23年 6月末,“过滤成套装备产业化一期项目”已完成车间主体建设,正在进行设备安装调试工作,根据此前公司公告,该项目达产后年收入可达 21.8亿元,净利润可达 3.28亿元,未来有望成为公司重要的业绩增长点。 此外,公司于今年 3月取得德州经济技术开发区行政审批部出具的《关于景津装备股份有限公司过滤成套装备产业化二期项目环境影响报告表的批复》,4月取得《关于景津装备股份有限公司高分子耐磨滑块生产项目环境影响报告表的批复》,成套装备产业化的不断推进,为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。 出口:收入快速增长,海外拓展值得期待 】2023H1公司出口收入为 1.74亿元,同比增长 21.32%,出口业务收入占比为 5.7%,同比提升 1.38pct。根据海关总署的数据,2023年1-6月全国压滤机出口总额 6.02亿元,公司压滤机出口占全国总出口金额 28.9%,连续多年维持在 30%左右,龙头地位稳固。公司目标将景津品牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌,国际市场有望成为公司业绩的重要增长极。 估值分析与评级说明预计公司 2023-2025年净利润分别为 10.6/13.3/16.2亿元,对应 EPS 分 别 为 1.84/2.31/2.80元 / 股 , 对 应 PE 分 别 为15.5x/12.3x/10.1x。维持“推荐”评级。 风险提示: 中板、聚丙烯等原材料价格快速上涨的风险,压滤机下游需求不及预期的风险,行业政策变化的风险,行业竞争加剧的风险。
景津装备 能源行业 2023-08-24 27.60 -- -- 28.70 -1.31%
27.24 -1.30%
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公司整体经营保持稳定,2023 年 H1 业绩符合市场预期公司发布2023 年半年报,2023 年H1 实现营收30.55 亿元,(+16.71%);归母净利润4.79 亿元,(+33.54%);扣非后归母净利润为4.74 亿元,(+33.48%),加权平均净资产收益率达11.16%,增加1.03pct。公司整体经营保持稳定,2023年H1 业绩符合市场预期。 下游新能源、矿物及加工行业景气带动占比提升公司产品广泛应用于环保、新能源、新材料、砂石骨料、矿业、金属冶炼、化工、食品和生物医药等领域。从下游应用行业来看,2023H1 矿物及加工、新能源新材料及环保行业收入占比较大,分别为 27.69%/26.81%/23.29%。较去年相比,新能源新材料营收占比提升最大,达 5.57pct,一方面系新能源汽车销量的增长快速拉升动力电池装机量,锂电池回收行业发展迅速;另一方面系2023H1 光伏发电投资增长84.4%,带动过滤装备在光伏行业应用增加。 毛利率受益于原材料价格而提升,出口实现较快增长2023H1 公司归母净利润同比增长 33.54%,远超营收增速 16.71%,主要系目前聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位,公司毛利率提升至 32.44%。经过多年发展,公司产品在国内具备强竞争力,并且公司产品也广泛销往美国、日本、欧盟等多个国家,2023H1 出口业务同比增速达到53%。我们认为,由于公司具备较强客户资源优势和售后服务优势,市场范围在国内外有望进一步拓宽,同时毛利率较高的外销业务提升也有望带动整体盈利能力的优化。 投资建议我们调整公司 2023-2025 年营业收入预测为 66.94/78.78/93.37 亿元(前值为69.3/80.2/97.8 亿元),归母净利润预测为 10.75/12.92/15.49 亿元(前值为10.4/12.4/15.3亿元),以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.86/2.24/2.69元(前值为 1.80/2.15/2.66 元)。我们持续看好经济复苏背景下,公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的PE 倍数为15/12/10 倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1)政策波动风险;2)下游新兴行业需求不及预期的风险;3)原材料大幅波动的风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险
景津装备 能源行业 2023-08-24 27.60 -- -- 28.70 -1.31%
27.24 -1.30%
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事件:公司公布 2023年半年报,2023H1实现营收 30.6亿元,同比增长 16.7%; 归母净利润 4.8亿元,同比增长 33.5%。Q2单季度看,实现营收 15.9亿元,同比增长 7.8%,环比增长 8.2%;归母净利润为 2.7亿元,同比增长 28.9%,环比增长 23.8%。 积极开拓新行业新客户,订单持续增长;原材料价格低位运行,毛利率宽幅提高。公司是国内压滤机龙头,市占率超过 40%,持续开拓新客户、新的行业应用,订单持续增加,2023H1收入稳健增长。2023H1,公司综合毛利率为 32.4%,同比增加 3.1个百分点;Q2单季度为 34.6%,同比增加 5.4个百分点,环比增加 4.5个百分点。2023年以来,聚丙烯、钢材等主要原材料价格持续低位运行,公司毛利率受益明显。 规模效应显现,期间费用率持续下降,净利率同比增加。2023H1公司期间费用率为 10.3%,同比下降 0.3个百分点;Q2单季度为 10.2%,同比微增 0.2个百分点,环比下降 0.2个百分点。2023H1,公司净利率为 15.7%,同比增加 2.0个百分点;Q2单季度为 16.7%,同比增加 2.7个百分点,环比增加 2.1个百分点。 新能源新材料占比继续提升,海外收入保持高增长。2023H1,新能源新材料占比 26.8%,同比大幅增加 6.6个百分点;矿物及加工占比 27.7%,同比增加 2.6个百分点;环保领域占比 23.3%,同比减少 2.6个百分点;化工领域占比 12.1%,同比减少 2.1个百分点;砂石领域占比 5.1%,同比减少 2.8个百分点;生物医药占比 5.1%,同比减少 1.8个百分点。公司压滤机品质优秀,已销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、俄罗斯、印度尼西亚、南非等多个国家和地区,2023H1年海外收入达 1.7亿元,同比增加 53.1%,继续保持高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.8、12.9、15.7亿元,未来三年归母净利润复合增速为 23.5%,维持“买入”评级。 风险提示:国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。
景津装备 能源行业 2023-08-14 29.53 -- -- 30.44 -2.15%
28.90 -2.13%
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压滤机龙头企业,国内市占率超40%。公司位于山东德州,是国内压滤机龙头企业,深耕过滤设备行业30余年,国内市占率超40%。公司已成为专业成套过滤装备制造商,中国制造业单项冠军示范企业,压滤机国家标准主起草人,连续20年世界压滤机产销量第一,产品远销世界各地。 盈利能力持续提升,财报表现稳健优异。公司2017年以来营收及利润持续增长,2017-2022年公司营业收入CAGR超过20%,归母净利润CAGR超过32%,2022年公司营业收入56.82亿元,同比增长22.17%;净利8.34亿元,同比增长28.89%;公司销售毛利率稳定在30%左右的同时,净利率水平从9.32%提升至14.68%;ROE(加权)从12.12%提升至22.79%。从现金流看,公司从2013年至今经现净额持续为正,净利润现金含量多个年份超过100%,2022年为122.65%;从资产负债率看,公司财务费用2018年以来持续为负,剔除合同负债(预收账款)后的资产负债率长期维持在20%左右的较低水平,2022年为22.52%。 成套设备+海外拓展打开新的成长空间。公司投资12.8亿元过滤成套装备产业化一期项目正在建设中,预计今年10月投产,达产后年收入可达21.8亿元,净利润可达3.28亿元。随着新项目产能的释放,成套设备将成公司重要的业绩增长点。 公司产品远销美国、日本、欧盟等多个国家和地区,在我国压滤机出口金额占比接近30%,2022年公司出口收入2.72亿元,同比增长63.9%,毛利率48.68%,高出国内18.77个百分点,公司目标将景津品牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌。未来随着海外营销力度的加大以及售后服务网络建设的完善,国际市场有望成为公司业绩的重要增长极。 下游应用市场空间广阔,带动压滤机需求提升。压滤机主要应用于工业生产的固液分离环节,广泛应用于环保、矿物及加工、化工、食品、医药等领域。我们测算23-25年,污泥领域三年合计新增压滤机设备空间约100亿元,机制砂水处理污泥领域三年合计新增压滤机设备空间约59亿元,锂电行业三年合计新增压滤机设备空间约121亿元。近年公司也在持续开拓锂电、光伏、核能等新能源领域市场以及石墨烯、纳米材料、磁性材料、聚乳酸等新材料领域市场,壁垒更高的新兴领域市场的开拓将为公司提供长期增长动力,同时也将进一步巩固、提升公司的市场领先地位。 投资建议:预计公司2023-2025年净利润分别为10.6/13.3/16.2亿元,对应EPS分别为1.84/2.31/2.80元/股,对应PE分别为17x/13x/11x。公司财报质量优异,成套设备、海外市场打开新的成长空间,未来在新兴领域市场开拓前景广阔,维持“推荐”评级。 风险提示:中板、聚丙烯等原材料价格快速上涨的风险,压滤机下游需求不及预期的风险,行业政策变化的风险,行业竞争加剧的风险。
景津装备 能源行业 2023-05-01 28.43 -- -- 29.95 1.56%
32.24 13.40%
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事件:景津装备发布22 年报和23 年一季报,公司22 年实现营收56.8 亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润8.34 亿元,同比增长28.9%。23Q1 实现营收14.7 亿元,同比增长28.2%;实现归母净利润2.14 亿元,同比增长39.7%。22 年公司加权平均ROE 为22.79%,同比增加2.18pct。此外,公司公告了2022 年度利润分配方案,拟每股派发现金红利1.0 元(含税)。 订单增加带动业绩增长,成本下降提升盈利水平。22 年公司毛利率为30.73%,同比增加0.74pct;净利率为14.68%,同比增加0.77pct,聚丙烯、钢材等主要原材料采购成本下降,公司盈利能力有所上升。期间费用率为10.97%,同比减少1.04pct,公司费用管控良好。经营活动现金流净额10.23 亿元,同比增长77.2%,主要原因是订单增加,公司销售产品收到的现金增加。 下游应用中新能源新材料占比显著提升。2022 年公司产品在新能源新材料、矿物及加工、砂石、生物医药等领域得到广泛应用,带动公司业绩持续发展。22 年矿物及加工超越环保成为下游应用中收入占比最高的行业,达到27.35%;新能源新材料收入占比大幅提升接近10 个百分点,达到20.02%,公司产品在新能源行业的广泛应用推动了公司的业绩发展,并进一步扩大了公司产品的下游市场空间。 大力开拓海外市场,打造世界领先的过滤成套装备品牌。分地区来看,22 年公司出口销售收入2.72 亿元,同比增加63.9%,占总收入4.8%,毛利率48.68%,同比增加3.42pct,公司去年出口销售收入增加较多,毛利率显著高于国内。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商,规划23 年加大力度实施营销、售后服务网络建设,扩大全球范围内的品牌知名度,以可靠的产品品质和优异的服务,不断提升品牌的美誉度和客户忠诚度,进一步提升海外营收规模,增厚业绩。 持续扩大成套装备产能,为公司发展提供产业支撑。22 年公司“年产1000 台压滤机项目”与“环保专用高性能过滤材料产业化项目”均已完工结项,投入生产经营中,当年合计实现经济效益3719 万元。为了满足未来市场增长和公司自身发展需要,公司持续扩大产品产能。23 年公司计划积极推动“过滤成套装备产业化一期项目”建设,促进公司产能的进一步提升,打造领先的高端装备生产基地。随着产品技术水平不断提高,成套装备产业化不断推进,公司持续发展和战略转型有保障。 投资建议: 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.7/13.4/16.1 亿元,对应EPS 分别为1.82/2.22/2.64 元/股,对应PE 分别为15x/12x/9.7x,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:政策变化的风险;下游需求不及预期的风险;项目建设进度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
景津装备 能源行业 2023-04-27 25.05 -- -- 28.87 15.25%
32.24 28.70%
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2022年业绩符合市场预期,2023Q1保持高增长公司发布 2022年年报和 2023年一季报,2022年年度实现营收 56.82亿元,(+22.17%);归母净利润 8.34亿元,(+28.89%);扣非后归母净利润为 8.25亿元,(+30.98%)。公司 2023Q1实现营收 14.68亿元,(+28.24%);归母净利润2.14亿元,(+39.72%);扣非后归母净利润 2.08亿元,(+38.71%)。业绩符合我们预期,略高于市场预期。 业绩增长得益于公司产品在下游行业的应用不断拓展2022年公司产品在新能源、新材料、砂石、生物医药等领域得到广泛应用,带动公司业绩持续发展,并维持了 23年 Q1的高增速。随着国内经济的复苏,预计下游环保、矿山、砂石等多个行业的需求有望好于去年,利于公司全年收入和业绩的稳定增长。公司一季度合同负债为 22亿元,同比增长 17.9%,对于今年业绩增长提供了较好的基础。 出口业务实现快速增长2022年,公司出口收入为 2.7亿元,同比增长 63.9%;出口业务毛利率为 48.9%,显著高于内销毛利率的 29.9%。我们认为,公司产品具备竞争力,随着时间推移,有望获得更多海外客户的认可,而外销业务相对更高的毛利率对于整体利润率的稳步提升也有所帮助。 投资建议我们调整公司 2023-2025年营业收入预测为 69.3/80.2/97.8亿元,归母净利润预测为 10.4/12.4/15.3亿元,2023-2025年归母净利润 CAGR 为 21.7%,以当前总股本 5.77亿股计算的摊薄 EPS 为 1.80/2.15/2.66元。我们看好经济复苏背景下,公司下游行业需求的稳步增长,以及从单台设备向成套设备拓展带来市场空间的增量,当前股价对应的 PE 倍数为 15/13/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1)政策波动风险;2)下游新兴行业需求不及预期的风险;3)原材料大幅波动的风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
景津装备 能源行业 2023-01-31 30.99 -- -- 31.91 2.97%
31.91 2.97%
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2022 年预计净利润符合市场预期公司发布2022 年年度业绩预增公告,预计2022 年年度实现归母净利润8.0-8.8亿元,同比增长23.65%-35.45%;扣非后归母净利润7.9-8.7 亿元,同比增长25.48%-37.62%,业绩符合我们及市场预期。 业绩增长得益于公司产品在下游行业的应用不断拓展根据公司本次业绩预增公告、2022 年中报、三季报等公告信息,2022 年公司产品在下游新能源、新材料等行业的应用得到不断拓展,订单快速增加,营业收入快速增长。 看好2023 年经济增长提速对于公司产品下游行业的拉动根据2022 年中报,公司2022 年上半年收入中,环保占比为26%,较2021 年同期下降了10.9 个百分点;新能源新材料占比20.2%,较2021 年同期增加了11 个百分点。我们认为,2023 年,一方面公司产品仍有望受益于动力锂电制造和锂电回收的投资需求,另一方面,经济整体提速将带动下游环保、矿物及加工、化工等行业的需求。因此继续看好公司2023 年整体增长。 投资建议我们维持公司2022-2024 年营业收入预测为58.53/71.81/86.16 亿元,归母净利润预测为8.37/10.86/13.12 亿元,2022-2024 年归母净利润CAGR 为25.2%,以当前总股本5.77 亿股计算的摊薄EPS 为1.45/1.88/2.27 元。我们看好公司在新能源、新材料等领域的快速发展,以及从单台设备向成套设备拓展带来市场空间的增量,当前股价对应的PE 倍数为21/16/14 倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1)政策波动风险;2)下游新兴行业需求不及预期的风险;3)原材料大幅波动的风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险;6)实际控制人及高管减持计划可能对公司股价表现造成影响。
景津装备 能源行业 2023-01-30 30.99 34.96 53.74% 31.91 2.97%
31.91 2.97%
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事件:公司发布 2022年业绩预告,预计 2022年实现归母净利润 8.00-8.76亿元,同比增长23.6%-35.5%;归母扣非净利润7.90-8.66 亿元,同比增长25.5%-37.6%。新领域收入占比提升,业绩高增长符合预期。 公司是压滤机全球龙头,国内市占率高,业绩稳健增长。公司已连续19 年位列压滤机全球龙头,多项产品达到国际领先或先进水平,国内市占率约40%,产品竞争力强。2022 年,公司继续坚持创新驱动,积极把握下游行业市场机遇,压滤机的下游行业应用不断拓展,订单快速增加,营业收入快速增长。 新能源领域需求旺盛,收入占比快速提升。压滤机在新能源领域可应用于锂电池、光伏、核能、生物质能等领域,尤其锂电池领域需求旺盛,公司紧抓机遇,通过强大的研发定制能力满足下游客户需求,2021 年在新能源新材料领域收入占比提升到10.3%,同比分别增加2.4 个百分点;2022H1,公司在新能源新材料领域的收入占比继续快速提升,高达20.2%,同比增加11.0 个百分点。 配套设备及配件发展潜力大,打造第二成长曲线。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商,且当前市场对过滤成套装备需求旺盛,因此公司将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”,以提升配套设备产品种类和产能,满足市场需求,提升公司业绩。此外,公司滤布、滤板等配件产品技术领先,随着产能逐步释放,将逐渐贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.5、11.0、13.6亿元,未来三年归母净利润复合增速为28.2%,给予公司2023 年20 倍PE,目标价38.20 元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险、宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名