事件：9月18日公司发布公告称，公司董事长李慧涛先生、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生计划自2024年9月19日起6个月内，使用自筹资金以集中竞价方式增持公司股票，增持金额合计不低于700万元且不超过900万元。本次增持彰显出核心人员对公司经营发展的信心及对公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可。 国内外市场拓展顺利，新增订单势头良好。海外市场多点开花：2024年上半年，公司为中东子公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；完成北美首套电驱压裂装备交付，同时与客户再次签订电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同。夯实国内基本盘：6月，中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目，含电驱压裂撬10台，金额约1.4亿元；9月，中标川渝地区压裂设备整体服务项目，金额约9199万元。 油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元，对应当前股价PE分别为10、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 189.4亿元，同比增长 4.0%，实现归母净利润 21.6亿元，同比增长 28.6%。 2024Q2公司实现营业收入 92.8亿元，同比增长 3.1%，实现归母净利润 11.2亿元，同比增长 24.6%。 利润端实现快速增长。 煤机板块贡献主要利润增长，产品结构优化。 2024年上半年，公司煤机板块实现营收 98亿元，同比增长 4.4%， 净利润为 21.6亿元， 同比增长 26.4%，煤机板块整体收入保持稳定上升，主要来自液压支架和煤机设备增长，利润端增长主要得益于产品结构优化， 高毛利产品占比提升， 材料成本下降。 当前煤炭仍是我国主体能源，在保障国家能源安全中发挥“压舱石”作用，煤矿智能化建设对于促进煤炭产业转型升级、实现煤炭高质量发展具有重要意义。公司煤矿综采工作面智能化控制系统市场领先，智能化工作面技术在煤矿领域推广顺利。 汽车零部件转型持续推进，盈利能力大幅改善。 2024年上半年， 公司汽车零部件板块实现营收 91.5亿元，同比增长 3.6%， 其中亚新科实现营收 26.7亿元，同比增长 20.4%，主要系新能源汽车零部件业务快速增长及商用车业务稳步上升， SEG 实现营收 64.1亿元， 同比减少 3.3%；净利润为 1.8亿元，同比增长71.8%， 一是来自亚新科收入增长对利润的贡献， 二是 SEG降本增效成效显著，盈利能力大幅改善。 2024年上半年，我国汽车销量为 1404.7万辆，同比增长6%， 其中新能源汽车销量达 494.4万辆，同比增长 32%，市场占有率达 35%，汽车行业正处在新能源转型窗口期，公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场，加速汽车零部件板块电气化转型。 投资业务取得新进展，资本赋能产业转型升级。 公司参股企业速达股份 IPO 申请取得中国证监会同意注册的批复， 并于 2024年 9月 3日上市；参股企业洛阳轴承集团股份有限公司完成股份制改造，目前已开展 IPO 辅导，具备走向资本市场的基础。 公司持续优化产业布局，探索新兴领域机会，资本赋能企业高质量发展。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 37.5、 40.7、44.2亿元，对应当前股价 PE 分别为 5.6、 5.1、 4.7倍，未来三年归母净利润复合增速为 10.5%。 考虑公司煤机板块稳健发展，汽车零部件板块盈利能力持续修复， 给予公司 2024年目标市值 267亿元，对应目标价 14.93元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、市场下行和竞争加剧、汇率波动、投资收益及公允价值变动等风险。

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收31.5亿元，同比+3.8%；归母净利润1.7亿元，同比+9.7%；单24Q2营收17.4亿元，同比-7.4%；归母净利润1.1亿元，同比-4.3%。24H1业绩符合预期，公司盈利能力提升。 业务结构优化，积极推进取降本增效，公司盈利能力提升。2024H1公司综合毛利率为19.9%，同比+1.1pp；净利率为7.4%，同比+0.8pp；期间费用率为10.6%，同比+0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.7%、3.2%、0.1%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.3pp、+1.3pp、-0.1pp、-0.8pp其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q2来看，公司毛利率为19.8%，同比+0.8pp；净利率为7.9%，同比+0.5pp；期间费用率为10.4%，同比+1.6pp。 物料搬运装备、船舶配套设施等高端装备业务增速高，拉动公司营收增长。 2024H1，高端装备业务拉动公司营收增长，其中，物料搬运装备业务实现营收18.0亿，同比+27.8%，营收占比同比提升10.8pp至57.2%，增速高主要得益于2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿，23-25年为其集中交付期；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收5.7亿，同比+209.5%，营收占比同比提升12.1pp至18.2%；海洋工程装备及配套装备业务实现营收3.5亿，同比-64.0%，营收占比同比减少20.9pp至11.1%，该板块业务下滑主要系23年同期公司处置船舶收入较高。2024H1，环保板块实现营收3.6亿元，同比-6.9%，其中，危废医废处置、污泥处理、再生能源热电业务分别实现营收2.0、0.6、1.0亿元，分别同比-8.5%、-10.1%、+1.0%，目前公司环保板块业绩压力基本出清，且23年末公司已计提部分商誉减值，目前业务整体稳定，未来有望实现稳定发展。 积极拓展海外市场，中长期增长动能足。分国内外看，2024H1，公司外销实现营收23.1亿元，同比+19.7%，营收占比提升9.7pp至73.2%，毛利率提升1.7pp至15.9%；内销实现营收8.4亿元，同比-23.9%，营收占比为26.8%，毛利率提升4.1pp至30.7%。2024H1，公司海外物料搬运装备新订单接连落地，子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单、子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机/过驳吊等多个订单项目；船舶配套设备受益于新造船市场景气签单稳定；单桩、导管架及海上特种船舶等海洋工程装备业务已完成首批海上风电基础桩项目出口日本，随着海洋油气开发活动逐步呈现活跃态势、海工船舶需求增长，公司有望充分受益，实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.7、6.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率124%，当前股价对应PE为8、6、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 24H1实现营收 28.4亿，同比+17.1%；归母净利润 4.9亿，同比+45.0%；单 24Q2实现营收 14.8亿，同比+11.1%，环比+8.7%，实现归母净利润 2.9亿，同比+22.2%，环比+48.0%。 24H1业绩符合预期， 盈利能力显著提升。 业务结构优化、规模效应显现，公司盈利能力持续提升。 2023年以来， 受益于下游油气开发、 LNG、造船海工、 FPSO 等行业景气度高，公司订单、营收均实现高增长； 2024年以来，钢材等原材料价格下降、优化生产流程等降本增效措施推进，公司综合毛利率、净利率大幅提升。 2024H1， 公司综合毛利率为35.5%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系公司细分下游结构优化+成本管控良好； 净利率为 17.4%，同比+3.3pp；期间费用率为 13.5%，同比+2.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 7.3%、 3.9%、 2.7%、 -0.5%， 研发费用率基本持平，销售、管理和财务费用率分别同比-0.3pp、 +0.4pp、 +2.1pp，财务费用率提升较多主要系汇率波动影响。单 2024Q2来看，公司毛利率为 37.5%，同比+6.9pp，环比+4.2pp；净利率为 19.9%，同比+1.7pp，环比+5.3pp；期间费用率为 11.6%，同比+5.3pp，环比-3.9pp。 内部深化工艺研究，外部持续拓宽客户， 中长期增长动力充足。 公司为工业阀门龙头， 从产品看，覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、 API6A阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品，致力于客户提供全套工业阀门的解决方案；24H1，成功研发 2寸 150磅计量阀、取得旋塞阀 API6D证书，实现闸阀、止回阀、球阀、旋塞阀四大阀种 API6D 证书的全面覆盖，产品竞争力持续提升。从下游拓展看，公司持续深化国内外客户覆盖， 坚持与国内外高端用户的共同发展战略， 与 SHELL、 TOTAL、中石油、中石化等传统的石油天然气能源行业持续开展深度合作， 在 LNG、精细化工等市场领域快速扩大产品应用， 并积极拓展海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目和水处理领域业务， 24H1，公司成功获得一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购，子公司纽威石油设备在水下油气开采、大型 FPSO 和储能储气等领域实现重要突破， 业务拓展顺利，有望保持业绩高增。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润为 9.0、 10.4、 11.8亿元，当前股价对应 PE 为 16、 14、 12倍，未来三年归母净利润复合增长率18%， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行等风险。

事件：公司公布2024年中报，2024H1公司实现营业收入78.07亿元，同比增长7.78%；实现归母净利润9.05亿元，同比增长20.05%。2024Q2公司实现营业收入31.51亿元，同比增长3.22%，环比下降32.33%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长13.99%，环比下降48.96%。 公司中大拖销量稳健增长，营收端增速高于销售增速。2024年上半年，受供需结构以及国际形势等因素影响，粮食价格波动，叠加余波未尽的国四排放标准升级影响和农机购置补贴政策变化，国内拖拉机机市场整体需求较去年同期相比略有下降。根据国家统计局，2024年1-6月，我国小型、中型、大型拖拉机产量累计同比分别-12.4%、-11.0%、10.30%。同时，随着国内农业生产规模化水平不断提高，大轮拖产品销售占比持续提升。公司为国内中大拖龙头，国内外销量实现稳健增长，2024H1中大拖实现销售5.1万台，同比增长4.25%，其中出口产品销售4209台，同比增长3.09%。公司2024H1营收端增速高于销售增速，表明大型拖拉机表现优异。动力机械业务方面，2024H1公司销售柴油机8.24万台，其中外销3.98万台，受农业机械终端市场集中度提升及发电机组出口下降等因素的影响，外部销量同比有所减少。 公司盈利能力提升，期间费用率略有所下降。公司降本增效成效持续显现，盈利能力显著增强，2024H1公司综合毛利率为17.01%，同比提升1.17pp；净利率为11.78%，同比提升1.23pp。2024Q2公司综合毛利率为16.56%，同比提升0.59pp；净利润率为9.93%，同比提升1.14pp。2024H1公司期间费用率为5.39%，同比下降0.15pp。 公司为我国中大拖龙头，高端产品拓展、出海打造未来增长点。2024年农机购置补贴总额246亿元创历史新高，设备更新政策有望进一步刺激需求。公司深耕拖拉机市场，在高端智能农机装备研发、农机装备补短板领域不断取得新突破。根据中国农业机械工业协会，公司中大型拖拉机市场行业市占率领先，2017年市占率为21%，2022年提升至24%。公司具备柴油机等核心零部件自制能力，2018年到2023年，柴油机销量从8.06万台增长至15.11万台，其中外销从4.69万台增长至8.25万台，CACR达到12%。公司积极拓展海外市场，海外销售市场主要有亚洲区、俄语区、南美区、非洲区及“一带一路”沿线国家和地区，2023年公司拖拉机产品出口销量同比增长43%，国外营收占比8.5%。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为12.0、14.0、16.1亿元，对应当前股价PE分别为14、12、11倍。给予公司2025年15X目标PE，对应目标价18.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：农机行业周期性波动的风险；行业补贴政策调整的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布 2024年半年报， 2024H1，公司实现营收 387.4亿元，同比-1.9%； 归母净利润 35.7亿元，同比+4.8%；单 24Q2实现营收 210.8亿元，同比-2.9%； 实现归母净利润 19.9亿元，同比+5.3%。 24H1海外营收同比+4.8%，盈利能力提升。 24H1海外收入占比 60.8%， 带动公司盈利能力提升。 2024H1公司综合毛利率为 28.2%，同比微增；净利率为 9.4%，同比+0.6pp； 期间费用率为 18.7%，同比+3.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 7.9%、 3.4%、 6.7%、0.7%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.4pp、 +0.1pp、 -0.5pp、 +3.2pp，财务费用率提升较多主要系美元及欧元应收账款汇率波动影响；期间费用率增长但净利率提升主要系同期远期外汇合约公允价值变动、信用减值损失比去年同期减少。单 2024Q2来看，公司毛利率为 28.3%，同比-0.4pp；净利率为 9.6%，同比+0.7pp；期间费用率为 17.8%，同比+4.8pp。 全球资源配置持续优化， 24H1海外主要市场实现增长。 2024H1，公司海外实现营收 235.4亿元，同比+4.8%， 营收占比为 60.8%;受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响，海外毛利率同比提升 0.6pp至 31.6%，且海外市场毛利率高于国内市场 8.5pp。 细分区域来看： 2024H1，公司海外亚澳区域实现营收 91.7亿元，同比+2.6%；欧洲区域营收 82.7亿元，同比+1.1%；美洲区域营收 37.9亿元，同比减少 4.2%；非洲区域营收 23.1亿元，同比+66.7%。 公司海外产品销售已覆盖 180多个国家与地区， 2024H1，海外印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中， 全球资源配置持续优化。 挖掘机械、 混凝土机械、起重机械等主导产品市占率领先。 2024H1，公司挖掘机械实现营收 152.1亿元，同比+0.4%， 毛利率同比减少 0.1pp 至 34.2%，国内市场上连续第 13年蝉联销量冠军，全球市占率稳步提升；路面机械营收 15.8亿元，同比+15.7%，毛利率同比提升 0.3pp 至 29.2%； 混凝土机械稳居全球第一品牌，实现营收 79.6亿元，同比-5.2%，毛利率同比提升 0.1pp 至 22.2%； 桩工机械营收 11.7亿元，同比-7.1%，毛利率同比减少 1.9pp 至 30.8%； 起重机械营收 66.2亿元，同比-10.1%，毛利率同比提升 2.6pp至 27.6%，其中，履带起重机国内整体市占率超 40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一；汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润为 59.3、 80.3、 100.1亿元，当前股价对应 PE 为 23、 17、 13倍，未来三年归母净利润复合增长率30%，维持 “买入”评级。 风险提示： 宏观政策变动风险、 海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。

事件：公司公布 2024中报， 2024H1公司实现营收 16.79亿元，同比下降 0.97%； 实现归母净利润 2.94亿元，同比下降 8.66%。2024Q2公司实现营收 9.22亿元，同比增长 1.13%，环比增长 21.94%；实现归母净利润 1.63亿元，同比下降12.29%，环比增长 25.03%。 机床行业需求承压， 公司销量减少， 2024H1营收同比略有下滑。 根据中国机床工具工业协会， 2024年 1-6月，重点联系企业营业收入同比下降 3%，利润总额同比下降 9.2%。金属加工机床新增订单同比增长 4.1%，在手订单同比下降 5.4%。根据国家统计局， 1-6月全国规模以上企业金切机床产量 33.3万台，同比增长 5.7%。 2024年以来机床行业下游需求较弱， 公司销量减少， 2024H1公司营收同比略有下降。 毛利率略降，叠加期间费用率提升，公司净利率有所下降。 2024H1公司毛利率 28.36%，同比降低 0.48pp， 2024Q2毛利率 28.28%，同比降低 0.59pp。 2024H1公司期间费用率 10.37%，同比提升 0.83pp，其中销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 4.66%/1.06%/4.98%/-0.33% ， 分 别 同 比-0.50pp/-0.02pp/+1.03pp/+0.32pp，研发费用率提升主要是公司研发人员薪酬和研发材料增加所致。 2024H1公司净利率 17.49%，同比下降 1.47pp， 2024Q2净利润率 17.68%，同比下降 2.70pp。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.0、 7.9、 9.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 15%，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，汇率波动风险。

事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入5.41亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润-0.26亿元，同比下降716.60%。2024Q2公司实现营业收入3.48亿元，同比增长4.92%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降68.83%。 公司营收端略有增长，净利润下滑主要受投资收益减少和费用增加影响。 2024H1公司营收端略有增长，但是归母净利润有所下滑，主要受到去年同期存在处置长期股权投资产生的投资收益（约影响2000万），且因去年在建工程转固导致今年固定资产折旧费用增加所致。2024H1公司综合毛利率为38.88%，同比提升0.68pp，期间费用率45.92%，同比提升0.74pp，净利率-4.85%，同比下降5.68pp。 公司在国内外大客户均实现突破，将受益于消费电子新一轮创新周期。2024年1月公司获得大客户手机某新型零部件的检测设备批量订单，合同金额9047.35万元。在消费电子行业轻薄化、折叠屏、AI深化应用的大趋势下，客户正在推进多项产品创新，公司目前积极配合客户开展相关视觉测量与检测设备的样机研发。2024年公司成为国内某头部消费电子品牌客户的P级（Preferred）供应商，并获得其手机零部件检测设备的批量订单，首批订单合同金额合计7665.20万元。2024年公司还成为小米、OPPO手机关键零部件检测设备的供应商，并获得首批订单。 公司持续打造产品矩阵，PCB、半导体、域控制器等新业务逐步放量。①PCB业务：形成4个产品系列的完善业务布局：LDI持续升级，设备销量稳步提升；AOI/AVI设备继续扩大销售；CO2激光钻孔设备已通过长期量产验证，开始形成销售；高速贴片机已通过客户验证，开始正式推向市场。②半导体：苏州矽行半导体公司首台明场纳米图形晶圆缺陷检测设备TB1000（面向65nm工艺节点）通过客户验证，已经在客户产线上使用，面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备也已完成厂内验证，TB1000和TB1500设备已经收到多家晶圆厂的晶圆样片。德国子公司MueTec完成40nm工艺节点套刻（Overay）测量产品的升级研发，并正式发布推向市场。③智能驾驶：2024年与博世、立讯、华勤共同成为地平线2024年新发布J6芯片平台的首批四家量产合作伙伴，未来有望获得量产定点。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.74、3.32、4.05亿元，对应EPS分别为1.42、1.72、2.10元，未来三年归母净利润保持23%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发或不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。

投资要点事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收3.7亿元，同比下降34.9%；归母净利润为1.0亿元，同比下降25.9%，扣非净利润0.8亿元，同比下降41.1%。单二季度营收2.3亿元，同比增长69.3%，环比增长58.9%，实现归母净利润0.7亿元，同比增长267.3%，环比增长150.0%，业绩出现下滑主要系公司产品为项目制，交付存在波动。 期间费用率低位运行，净利率水平有所提升。2024年上半年公司毛利率30.1%，同比下降1.5个百分点，主要系单一功能部件收入占比提升所致；净利率26.8%，同比增长3.2个百分点，净利率水平有所提升，主要系其他收益中政府补助及增值税加计抵减增加所致。上半年公司费用管控良好，期间费用率6.7%，同比增长2.9个百分点，维持低位运行，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%、5.0%、5.4%、-5.4%，同比+0.7、+2.6、+2.2、-2.6个百分点，管理、研发费用率增长主要系公司人员数量增长、当期营收下降所致。 在手订单创下新高，为业绩提供稳定支撑。2024年上半年，气力输送系统装备的市场继续保持旺盛需求，公司持续巩固石化、化工行业聚烯烃项目中领先的技术优势、经验优势、服务优势，在国内及国际市场保持较强的竞争能力。截止2024年6月末公司在手订单49.2亿元，创下历史新高，其中海外项目参与力度不断加强；按所属行业来看，新签订单下游客户行业分布较广，除石化、化工行业外，公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展。按照公司平均订单转化收入周期2-3年计算，充足的在手订单将为公司未来两年业绩增长提供强大支撑。 石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目。2024年年初，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、工信部等七部门出台了《推动工业领域设备更新实施方案》，制定了推动工业领域设备更新和技术改造的重点任务和保障措施。流程工业作为工业体系基石，在改革开放后曾大量新建石化项目，按照相关产线设备30年左右的设计使用周期计算，八、九十年代建设投产的一大批装置面临更新和改造的时间窗口。公司作为合成树脂气力输送领域龙头，有望受益于石化装备的更新改造项目。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元、5.3亿元，对应EPS分别为5.37、6.85、7.98元，未来三年归母净利润将保持22.8%的复合增长率。石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目，给予2024年15倍估值，对应目标价80.55元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业资本开支不及预期风险；拓品类进展不及预期风险；海外经营风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现营收 90.1亿元，同比增长 3.3%；归母净利润为 8.0亿元，同比增长 22.0%。单二季度营收 47.0亿元，同比增长 4.1%，环比增长 9.3%，实现归母净利润 4.1亿元，同比增长 4.5%，环比增长 6.0%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好。 电叉销售占比提升，助力公司利润率增长。 2024年上半年公司综合毛利率为21.6%，同比增长 1.8个百分点，主要系电叉车销售占比提升所致。上半年公司期间费用率为 11.7%，同比增加 1.6个百分点，主要系公司加大海外市场推广力度，销售费用增长所致；销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.0、 +0.2、+0.6、 -0.3个百分点。上半年净利率 9.6%，同比增加 1.1个百分点，主要系当期政府补助增加所致。 行业电动化率提升明显，公司积极布局新能源叉车产品。 上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长 19.0%/22.6%/25.6%，上半年行业整体电动化率达 70.8%，较 2023年底提升 2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较 2023年底提升 0.8个百分点。在此背景下，公司持续加大研发投入，先后发布全系 H4锂电叉车、全新一代智能 i 系列产品等，目前国内最大吨位G2系列 55吨电动叉车已进入样机试制阶段，上半年公司电动叉车销量同比增长 37.7%，销量占比达 62.7%，增速高于行业增速。 持续拓展海外市场，打造全球品牌。 上半年公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能，实现海外收入 34.86亿元，同比增长 20.52%。 上半年拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。 目前公司欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美七大海外中心和 300多家代理机构组成的国际营销服务体系，能够为用户提供全方位服务，产品畅销全球 150多个国家和地区。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 15.3、 18.0、20.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 17.4%， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险。

投资要点事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收5.6亿，同比+6.2%；归母净利润1.9亿，同比+9.4%；单24Q2实现营收2.6亿，同比+3.7%，实现归母净利润0.9亿，同比+8.5%。24H1业绩稳步增长，新签订单增速超30%。 新签订单增速高，各项业务实现稳步增长。2024H1，公司列控业务中LKJ无线数据换装系统开启大批量加装，LKJ20000产品更新需求保持增长，实现营收3.3亿，同比+3.6%；铁路安防业务，LSP系统加速推广，叠加6A、CMD产品更新及技术升级需求提升，实现营收1.4亿，同比+7.6%；高铁业务，受益于铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新，实现营收0.8亿，同比+14.9%。2024H1，公司新签订单保持平稳增长，上半年累计新签订单约6.6亿元，同比增长超30%，且2024Q2以来订单增速明显；根据国家统计局，2024M1-M7全国铁路投资4102亿（+10.5%），单7月实现投资729亿（+9.8%），绝对额和投资增速均是2015年来同期最高，有望继续刺激相关设备投资加速释放，带动公司新签订单和业绩稳步增长。 LKJ无线数据换装系统等高毛利业务占比提升，盈利能力显著提升。2024H1，公司综合毛利率为62.8%，同比+4.63pp；净利率为34.0%，同比+1.0pp；毛利率提升主要系高毛利的产品销售占比提升，其中，LKJ无线数据换装系统等毛利较高的新产品、高铁运维检测等业务销售占比提升，同时公司积极推进国产化替代，材料成本下降；期间费用率为21.4%，同比+1.08pp，管理费用率同比+1.41pp，主要系管理人员薪酬增长、公司轨道交通产业园折旧增加、计提安全生产费用等。单2024Q2，公司综合毛利率为67.1%，同比+6.35pp，环比增加7.9pp；净利率为37.4%，同比+3.09pp，环比+2.73pp；期间费用率为24.5%，同比+3.38pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.49pp、0.92pp、-0.39pp、+0.36pp。铁路装备行业高景气且可持续，思维列控确定性受益。综合看，公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致：LKJ列控上一轮更新高峰为2014年，更新周期10年来看，近两年有望加速更替达峰；机车安防设备（6A系统、CMD设备等）2012-2015年成为标配批量推广，按照相关规定8-10年左右使用周期，目前已进入更新周期；高铁运维监测类设备（DMS2008年标配、EOAs2014年标配），公司系唯一供应商，按照相关规定10年左右使用周期，相关更新有望加速。 根据国铁集团：“十四五”全国铁路固定资产投资总规模将与“十三五”年均8000亿左右总体相当，2021-2023年铁路投资分别为7489亿、7109亿、7645亿元，预计2024-2025年铁路投资年均有望在8000亿以上；2026-2030年，在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位，持续刺激铁路设备更新换代&老旧内燃机车淘汰&动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4、6.7、7.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。

事件：1）公司公布2024年中报，2024H1公司实现营业收入4.1亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润7194万元，同比增长15.3%；2024Q2公司实现营业收入2.40亿元，同比增长16.17%，实现归母净利润5475万元，同比增长43.10%。2）公司拟以全资子公司华锐新材为实施主体，建设高性能棒型材数字化生产线建设项目，项目建成后，将新增年产1000吨高性能棒材产能，预计项目投资总额约3.60亿元，项目的实施将为公司提供稳定、高品质的硬质合金棒材，确保整体刀具生产原料质量的稳定性与可靠性。 2024Q2公司归母净利润高增长主要在于营收增长、毛利率改善、费用率降低。 公司2024Q2毛利率46.4%，同比提升1.9pp，环比提升9.1pp；Q2净利率22.8%，同比提升4.3pp，环比提升12.7pp。2024Q2期间费用率18.3%，同比降低3.2pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-1.3/-1.4/+0.5pp。公司加大海外开拓力度，2024H1海外营收2300万元，同比增长43%。 国内周期底部向上，公司将充分受益；长期看，国产替代叠加海外市场拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2024年6月已历经26个月，2024年6月中国工业企业产成品存货同比增加4.7%，底部徘徊向上。参考历史经验，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，后续将迎来补库周期，刀具行业景气度有望反转。长期看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，2023年数控刀具海外收入同比增长61%，2024H1海外收入同比增长43%，海外市场增量贡献持续扩大。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为32%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。

事件：公司发布公告，拟设立控股子公司欧科亿新能源，投资建设100亿米钨丝生产线，项目总投资1.45亿元。标的公司注册资本5000万元，其中公司出资3400万元，占注册资本比例68%；株洲欧东投资合伙企业（有限合伙）出资1600万元，占注册资本比例32%。 节省硅料、提高硅片良率、适应硅片薄片化发展，钨丝金刚线替代碳钢金刚线已成趋势。相较于碳钢母线，钨丝母线的破断拉力更高，是同规格碳钢的1.2-1.3倍，因此，同等破断力条件下，钨丝的理论线径可以更细，这是钨丝替代碳钢成为金刚线母线的核心优势。因为：1）金刚线线径越细，等量硅料条件下硅片出片量更多，更能节省硅料；2）线径更细，可以降低由金刚线带来的杂质线痕出现度，提高硅片的出片良率；3）硅片厚度下降5um，单片硅耗量可下降约3%，在硅成本较高压力下，2021年以后硅片加速向薄片化推进，硅片主流厚度从2021年的170um下降至2023年的150um，金刚线线径越细越能减少硅片薄片化发展的难度。 全球光伏装机需求持续推高，金刚线需求持续扩大，钨丝市场规模随渗透率提高而加速提升。2023年，全球光伏装机量约390GW，同比增长67%，创历史新高；全球硅片产量约681GW，同比增长79%。以单GW硅片线耗50万公里计算，2023年全球金刚线需求约3.4亿公里。随着全球光伏产业发展，金刚线需求将持续提升，光伏钨丝的市场空间将不断扩大。 当前正处于钨丝发展前期，公司布局时机较好。光伏钨丝的规模化发展始于2022年，截至当前，核心龙头主要为厦门钨业，2023年销量达7600万公里，其他参与企业如中钨高新、翔鹭钨业、美畅股份等，尚未实现大规模量产，公司此时切入光伏钨丝市场，仍处于早期阶段，如若能顺利大规模量产，业绩将明显受益于光伏钨丝产业发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为33%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，钨丝项目进展不及预期风险。

推荐逻辑： 1）油气行业高景气，非常规油气开发驱动压裂设备需求增长。 根据Spears & Associates 预测， 2024年全球油田服务市场规模将达 3280亿美元，同比增长 7.1%。全球非常规油气的大力开发将刺激涡轮、电驱等压裂设备需求增长。 2）高端市场持续突破，国际市场继续拓展，打开成长空间。 公司聚焦全球战略客户，业务覆盖全球 70多个国家与地区，海外市场、品牌影响力持续提升。公司目前已实现北美高端电驱市场突破，欧洲、中东市场持续拓展，打开公司成长天花板。 3）积极布局新能源，开启“油气”、“新能源”双主线。 2021年，公司进军新能源领域，聚焦油气、新能源双主业战略，形成产业协同、多元化、可持续发展。 2023年，公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，已实现订单交付。 油价维持高位，油企资本开支增加；国内油气增储上产持续推进。 2021年以来，油价整体回暖，带动上游油企资本开支增加。 2023年，“三桶油”勘探开发资本支出合计为 4565.8亿元，同比增长 12.1%。根据 Spears & Associates 预测，2024年全球油田服务市场规模将达到 3280亿美元，同比增长 7.1%。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 国际市场加速拓展，北美高端市场成功破局，进一步打开成长空间。 2023年公司与北美油服公司签署电驱压裂成套车组订单，目前已完成电驱压裂设备交付，设备正在客户井场进行作业，各项数据表现远优于北美当地老牌产品。根据我们测算， 2024-2026年北美压裂设备市场空间将分别达到 130.0、 144.0、 156.1亿元，其中电驱压裂设备规模分别为 28.3、 43.5、 61.5亿元。公司电驱产品在北美高端市场实现成功突围，中东及欧洲地区市占率持续提升，打开公司未来成长空间。 油气装备领域持续领跑，新能源领域加速拓展。 油气装备领域方面，公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业前列。新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通； 2023年，公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，回收率可达 98%，实现行业突破。公司“油气+新能源”双主线齐头并进，助力业绩可持续发展。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 28.0、 32.8、36.8亿元，对应 EPS 分别为 2.73、 3.21、 3.60元，对应当前股价 PE 分别为 13、 11、 10倍，未来三年归母净利润复合增速为 15%。 考虑油服行业高景气延续， 公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，给予公司 2024年16倍目标 PE，目标价 43.72元，维持“买入”评级。 风险提示： 油气价格波动风险；原材料价格上涨风险；海外业务拓展或不及预期。

事件：公司发布2024年一季报，24Q1营收65.1亿元，同比-13.1%，归母净利润6.04亿元，同比-10.8%；扣非归母净利润5.94亿元，同比-10.3%。24Q1业绩下滑，铁路板块新签订单增长。 24Q1公司业绩承压，略低于预期。24Q1，铁路、城轨、海外、工程总承包业务分别实现营收35.6亿、16.2亿、1.8亿、11.4亿，分别同比-9.7%、-7.2%、-34.9%、-24.6%，整体略低于预期。考虑到23年铁路、城轨、海外、以上板块新签订单均同比+5.0%、+3.9%、+45.2%；24Q1公司合计新签订单113.6亿，同比-17.1%；其中铁路领域或受益于铁路投资上行，新签订单为39.85亿，同比+10.1%；城轨领域15.24亿，同比-55.4%；海外业务13.26亿，基本持平；工程总承包业务45.27亿，同比-15.2%。且公司轨交控制系统业务订单周期较长，通常在2-3年，短期收入下滑或系交付节奏影响。 产品毛利率相对较高的铁路领域业务营收增长占比提升，拉动公司综合毛利率提升；营收下滑而费用支出相对固定，费用率略有提升，净利率相对稳定。24Q1公司综合毛利率为27.4%，同比+4.7pp，毛利率提升主要系公司低毛利的工程业务收缩、高毛利率的铁路领域业务营收增长，占比提升；净利率为10.95%，同比+0.6pp；期间费用率为15.6%，同比+3.8pp；其中，销量、管理、研发、财务费用率分别为2.7%、7.5%、5.8%、-0.4%，同比+0.4pp、+1.3pp，+1.7pp、+0.4pp，公司24Q1营收下滑，但公司业务偏项目制，费用支出相对固定，费用率整体略有提升。 公司系轨交控制系统龙头，有望深度受益于轨交线路更新改造。当前铁路相关设备正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致，相关设备更新招标采购有望加速，后续线路改造升级需求（铁路领域高铁线路改造、2G到5G专网改造建设+城轨领域信号系统升级改造）有望加速释放，公司系国内唯一轨交信号通信系统集设计、装备、施工于一体的企业，2023年公司在高铁弱电集成业务方面市占率超60%，城轨信号系统集成领域市占率超37%，蝉联榜首，后续相关更新改造需求有望为公司业务带来新弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.2、42.0、45.2亿元，EPS分别为0.35、0.40、0.43元，未来三年归母净利润复合增速为9%，当前股价对应PE分别为15、14、13倍。给予公司2024年25倍PE，目标价8.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：铁路固定资产投资不及预期风险、海外经营风险、城轨投资不及预期风险。