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邰桂龙

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250521050002。曾就职于东北证券股份有限公司、浙商证券股份有限公司。...>>

20日
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景津环保 能源行业 2021-11-29 39.52 60.60 57.81% 40.08 1.42% -- 40.08 1.42% -- 详细
事件:公司发布公告,为进一步扩大产能、满足市场需要,拟投资12.8亿元建设年产2万套高性能过滤系统项目,计划新征土地约300亩(以实测为准),新建综合生产车间1座,新增建筑面积约18万平方米。 大幅扩充滤板产能,显示公司对未来发展充满信心。本次2万套高性能过滤系统项目即为压滤机用滤板配件,总建设周期预计为18个月,项目建成全部达产后可实现年营业收入约21亿元,净利润约3.15亿元。按数量计算,2万套滤板可装备2万台压滤机。滤板可随压滤机整机销售,也可作为配件单独销售,但滤板的使用周期在3年左右,替换周期较长,因此预计本次2万套滤板项目大部分将随压滤机整机销售,则预计到2023年公司压滤机产能将翻倍增长,公司大幅扩产,显示对压滤机未来市场需求充满信心。 下游传统行业需求稳定增长,新兴领域贡献业绩弹性,公司作为压滤机全球龙头充分受益。压滤机传统应用领域市政污泥污水等需求稳步增长,机制砂、新能源新材料等新兴市场需求有望实现翻倍增长。公司作为压滤机全球龙头,国内市占率超过40%,并具备快速切入新兴市场的能力,在机制砂和新能源等新兴市场领域的收入占比持续提升,预计2021年全年在两新兴市场业务占比均超过10%。 大力发展配件与配套设备,努力打造公司成长第二曲线。公司在2020年投资4.2亿元建设“环保专用高性能过滤材料产业化项目”,预计2022年将释放3亿元左右的滤布产能;此外,公司大力发展压滤机配套设备,提高公司收入来源的同时,将大大增强公司过滤系统的产品竞争力,提高客户粘性。滤布、配套设备等业务发展潜力大,发展速度快,将成为公司新的增长点。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润为6.29、8.34和10.26亿元,年均复合增长率为25.9%,公司中长期成长能力强,给予2022年30倍PE,目标价60.60元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
欧科亿 2021-11-26 73.70 119.60 80.53% 74.87 1.59% -- 74.87 1.59% -- 详细
事件:公司发布公告,计划投资7.5亿元,新建设数控刀具产业园,包括新建研发办公楼,建设年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产线。 横向拓展刀具品类,公司整体切削解决方案提供能力大幅提升。目前公司已有年产6000万片硬质合金数控刀片产能,通过IPO上市募投资金新建4000万片数控刀片产能,在数控刀片领域已成为国内领军企业。本次新建数控刀具产业园,将公司刀具业务横向拓展至500万片金属陶瓷刀片、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具(刀盘刀体),补齐公司短板,将大大增强公司整体切削解决方案提供能力,为公司实现进一步替代日韩、欧美刀具产品打下坚实基础。 纵向拓展整硬刀具原材料,横向拓展锯齿刀片品类。硬质合金棒材是生产整体硬质合金刀具的原材料,公司通过新建年产1000吨高性能棒材项目,有利于公司控制整体硬质合金刀具毛利率,提高整硬刀具盈利能力的同时,还能使公司生产的整体硬质合金刀具的性能得到保障。此外,公司还根据市场需求,建设10吨金属陶瓷锯齿生产线,有利于保证公司在锯齿刀片领域的龙头地位。 刀具消费有望持续增长,国产替代进口稳步推进。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材,对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响,随着我国制造业升级稳步推进以及数控机床渗透率持续提升,工业刀具的消费规模稳步增长,预计2021年将达到500亿元左右,同比增长近20%。并且随着以欧科亿等为代表的国内刀具企业在刀具性能及服务能力方面持续提升,国产刀具替代进口已成为确定性趋势,2020年刀具进口额为131亿元,同比下降3.7%,进口刀具占比31.1%,同比减少3.5个百分点。 盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头,预计2021-2023年EPS分别为2.27、2.99、3.92元,未来三年归母净利润复合增长率为54.0%。给予公司目标价119.60元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
润邦股份 机械行业 2021-11-22 8.28 10.60 43.44% 8.99 8.57% -- 8.99 8.57% -- 详细
推荐逻辑:1)海上风电蓬勃发展,公司海上风电装备业务充分受益:预计我国“十四五”期间海上风电新增装机超过 50GW,基础桩年均市场规模近 200亿。2)船舶配套装备受益于新造船市场景气,业绩弹性大:2021年新造船订单大增,舱口盖等船舶配套产品订单滞后 6-12个月,预计 2022年公司船舶配套装备业务订单与收入有望实现翻倍增长。3)物料搬运装备在手订单充裕,业绩稳健增长:公司物料搬运装备新订单接连落地,预计 2022年收入增速超10%,稳健增长;4)广州工控入主在即,赋能公司快速发展:广州工控资源强大,或将为公司提供包括资金赋能、产业协同、市场拓展等多方面支持。 海上风电平价上网路径清晰,公司海上风电装备业务充分受益于行业蓬勃发展。海上风电具有离用电负荷中心近、消纳条件较好、发电效率高等独特优势,通过风机大型化、风场规模化、产业链集群等方式实现降本增效,平价上网路径清晰。预计十四五期间国内海上风电新增装机量超过 50GW,以单 GW海风装机需要 15-20亿基础桩计算,“十四五”期间国内基础桩年均市场规模近200亿。公司全资子公司润邦海洋是海上风电装备业务行业领军企业,当前具备年 20万吨基础桩产能,将充分受益于海上风电蓬勃发展。伴随行业需求扩张,未来广州工控或入主,存在产能扩张预期。 物料搬运装备业务稳健发展;船舶配套装备业务业绩弹性大;环保业务贡献持续利润与现金流。公司旗下拥有自主品牌“GENMA”和欧洲知名品牌“KOCH”,在物料搬运装备领域具备较强的技术和品牌优势,2021年 Koch公司获得阿联酋国家气象局近 19亿元人民币的散料设备订单。2021年新造船订单激增,截止 2021年 9月,全球新造船订单同比增长 137.9%,国内新造船订单同比增长 166.0%,公司舱口盖等船舶配套装备业务订单与收入有望随之大幅增加。危废医废及污泥处理业务毛利率较高,贡献稳定利润与现金流。 广州工控入主在即,将从资金与市场等方面赋能公司。广州工控是广州市国有控股企业,由广钢集团、万宝集团、万力集团三家联合重组而成,具备丰富资源,控股公司后,将积极为公司提供资本运作、市场、资金等全方位的赋能支持,大力支持公司在南方打造高端装备产业基地,拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、港口码头装备以及环保业务的市场订单。广州工控的赋能将使公司的发展速度和发展潜力变得更有想象力。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.76、4.97、6.69亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 37.7%,给予公司 2022年 20倍 PE,目标价 10.60元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济恶化风险;合同履约风险;商誉减值风险。
康斯特 机械行业 2021-11-08 12.75 -- -- 15.15 18.82%
15.70 23.14% -- 详细
业绩总结:公司2021年前三季度实现营收2.4亿元(+26.7%),归母净利润5410万元(+24.1%),扣非后归母净利润5165万元(+27.6%)。公司2021年第三季度实现营收9109万元(+12.3%),归母净利润2281万元(+3.3%),扣非后归母净利润2237万元(+4.6%)。 第第三季度表观业绩增速较低主要是去年基数较高,公司经营情况仍然良好。去年上半年国内外需求受到疫情影响,去年三季度需求集中释放带来相对较高的单季度业绩,今年第三季度业绩在去年同期相对较高的基数下表观增速较低,但是今年前三季度整体增速仍然较高,经营情况也符合公司的预期。从毛利率情况来看,前三季度达到66.9%,同比下滑4.3%,影响毛利率的因素包括原材料上涨、美国关税、新增生产设备的折旧等。前三季度研发投入6134万元,同比增长31.1%,占营收21.7%,研发投入强度仍然较大。 收购明德软件,SaaS云平台业务进展大大加快。公司公告拟以自有资金收购明德软件51%的股权,明德软件技术团队来源于南京理工大学,精耕检测软件服务领域十余年,行业竞争优势突出,客户涵盖以各地计量院所为代表的400多家机构企业。目前全球市场上尚无较好的针对校准行业的ERP软件或者SaaS云平台服务,目前行业内解决方案多来自小型软件企业或者需求方自己研发,产品成熟度较低。公司收购明德软件后,将融合康斯特对于计量校准行业的理解,打造成熟的好产品,并推动产品的SaaS化;也将利用自身在客户资源上面的优势,加强销售和客户推广。软件服务未来绑定公司的硬件产品,也能够提高公司产品的粘性。根据草根调研的结果,国内针对校准行业的SaaS服务市场保守在10亿元,目前明德的营收规模在1000多万元,公司目标是将这块业务提升到1-2亿元的营收体量。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为7801万元/9084万元/1.1亿元,对应PE36/31/26倍,看好公司未来主业发展的确定性和产业链深化带来的发展天花板提升,维持“买入”评级。 风险提示:MEMS传感器IDM项目、SaaS云平台业务进展不及预期,公司新产品推出进度不及预期,上游原材料涨价,汇率波动。
中钨高新 有色金属行业 2021-10-27 13.96 19.80 15.65% 17.82 27.65%
21.13 51.36% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度实现营收96.9亿元,同比增长46.3%;实现归母净利润3.98亿元,同比增长161.8%;Q3单季度实现营收34.6亿元,同比增长37.9%,环比减少2.5%;实现归母净利润2.04亿元,同比增长316.4%,环比增长77.6%。 下游持续景气推动收入规模增长;低价原材料库存叠加规模效应,三季度毛利率小幅上升。下游行业对公司产品需求较为旺盛,各项业务收入均实现较大幅度增长。2021年前三季度公司综合毛利率为17.8%,同比下降1.6个百分点,毛利率下降主要原因在于原材料价格上涨以及低毛利率的贸易收入增加;Q3单季度毛利率为17.8%,同比增加0.9个百分点,环比增加1.5个百分点,Q3毛利率小幅提升的原因在于低价原材料库存的贡献以及规模效应显现。 期间费用率下降+研发费用加计扣除税收优惠,共同助推业绩高增长。公司管理效率持续提升,期间费用率下降明显,2021年前三季度公司期间费用率为11.1%,同比下降3.2个百分点;Q3单季度为10.4%,同比下降2.8个百分点,环比增加0.3个百分点。叠加三季度研发费用的加计扣除降低所得税,公司净利率水平提升明显,2021年前三季度为5.0%,同比增加1.8个百分点;Q3单季度为6.8%,同比增加3.9个百分点,环比增加2.7个百分点。 公司是硬质合金全产业链龙头,国企体制改革持续提升盈利能力。公司是硬质合金全产业链龙头企业,在钨矿(托管)、粉末、棒材、刀具、硬面材料等环节均有较强的竞争力。公司是国资委“国资改革双百示范企业”之一,通过人员精简、收入分配制度改善、子企业层面逐步推进职业经理人模式、管理团队、技术团队进行项目跟投、新产品超额利润分享、股权激励等措施持续释放公司活力,公司第一次股权激励首次授予已于2021年7月完成登记。在公司百亿收入规模的背景下,利润释放空间巨大。 盈利预测与投资建议。中钨高新是硬质合金产业链龙头,预计2021-2023年归母净利润分别为5.81、7.08、8.44亿元,未来三年归母净利润复合增长率为56.3%。给予2022年30倍PE,目标价19.80元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
景津环保 能源行业 2021-10-22 33.79 45.90 19.53% 38.27 13.26%
40.08 18.61% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度实现营收33.4亿元,同比增长45.6%;实现归母净利润4.50亿元,同比增长44.1%;Q3单季度实现营收12.5亿元,同比增长32.3%,环比增长4.0%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长21.0%,环比增长1.8%。业绩稳健增长,符合预期。 原材料价格维持高位,公司毛利率在三季度继续承压,四季度有望得到边际改善。2021年前三季度公司综合毛利率为29.8%,同比下降4.7个百分点,主要原因在于,今年以来,钢材、聚丙烯等原材料价格大幅上涨。三季度原材料价格维持高位,公司Q3单季度毛利率继续承压,为30.3%,同比下降6.5个百分点,环比微降0.3个百分点;预计四季度原材料价格有望下行,公司毛利率水平将边际改善。 公司期间费用率较为稳定,净利率小幅下降。2021年前三季度公司综合期间费用率为11.8%,同比减少3.2个百分点;Q3单季度期间费用率为11.7%,同比减少3.3个百分点,环比增加0.6个百分点。2021年前三季度,公司净利率为13.5%,同比减少0.1个百分点;Q3单季度净利率为14.1%,同比减少1.3个百分点,环比减少0.3个百分点。此外,公司在2021Q1、Q2、Q3分别摊销股权激励成本3048万元,实际盈利能力突出。 下游传统行业需求稳定增长,新兴领域贡献业绩弹性。压滤机传统应用领域市政污泥污水等需求稳步增长,机制砂、新能源新材料等新兴市场需求有望实现翻倍增长。公司在新兴市场领域的收入占比持续提升,预计2021年全年在两新兴市场业务占比均超过10%。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润为6.29、8.34和10.26亿元,年均复合增长率为25.9%,公司中长期成长能力强,给予目标价45.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
凯迪股份 电子元器件行业 2021-09-03 54.99 -- -- 63.25 15.02%
77.50 40.93%
详细
业绩总结:公司2021年上半年实现营收7.7亿元(+58.9%),归母净利润6039万元(-11.4%),扣非后归母净利润4835万元(-25.2%)。2021年二季度实现营收4.2亿元(+65.0%),归母净利润2425万元(-39.3%),扣非后归母净利利润1635万元(-57.4%)。 营收快速增长,原材料价格上涨等因素使盈利能力承压。2021年Q2海外市场从疫情中持续恢复,沙发推杆和办公桌推杆需求快速复苏;同时公司汽车尾门快速放量,规模实现了三位数增长。但是受大宗商品材料价格大幅上涨、海运费上涨、人民币对美元升值等影响,公司盈利能力持续下滑,Q2毛利率为21.2%,同比下滑10.4%,环比下滑3.9%,净利率为5.8%,同比下滑10.0%,环比下滑4.4%。 办公桌推杆和汽车尾门是中期增长极。升降办公桌行业仍处于快速增长期,预计未来几年行业增速在30%以上,公司在该业务板块积极的资源投放也迎来了较好结果:上半年公司在海外陆续锁定两家头部客户;新产品儿童升降学习桌推杆开发成功,预计明年开始贡献较为可观的出货量,定价和利润率也高于普通的办公桌推杆产品。汽车尾门领域公司今年目标是实现翻番增长,随着尾门业务迁移到新厂区独立的楼栋,该业务也将迎来新的发展阶段。 三季度有望迎来盈利能力拐点。公司办公桌推杆、汽车尾门业务之前规模相对较小,但随着公司新厂房投产,公司产能问题解决,预计这两块业务将迎来加速增长,规模效应预计在下半年开始体现;从上半年情况来看,公司汽车尾门业务规模效应已经显现,毛利率持续上升,近两个月已经实现扭亏。此外,公司从7月开始的提价、原材料价格上行趋势减弱也有望促使公司从三季度开始盈利能力迎来拐点。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.5/2.2/2.9亿元,对应PE 25/17/13倍,看好公司在线性驱动优质赛道上的发展潜力,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新产品开发不及预期;汇兑损失;上游原材料涨价;国际航运价格上涨。
莱伯泰科 2021-09-01 54.00 -- -- 59.93 10.98%
71.70 32.78%
详细
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入 1.8亿元(+31.3%),归母净利3409万元(+74.2%),扣非后归母净利润3318万元(+57.2%);2021年二季度实现营业收入1亿元(+9.2%),归母净利润1955万元(-1.7%),扣非后归母净利润1921万元。 业绩符合预期。公司二季度营收小幅增长,扣除股权激励费用摊销的影响后,归母净利润亦有小幅增长。二季度毛利率48.0%,同比下滑1.0%,环比下滑1.5%,毛利率较低的洁净环保型实验室解决方案占比提升对毛利率有所影响,大宗商品原材料价格上涨对公司影响微弱。上半年公司研发投入1410万元,同比增长13.2%,规模稳健提升,占营收比例达到7.7%。 关注公司质谱产品销售进展。5月20日,公司发布LabMS 3000电感耦合等离子体质谱(ICP-MS),这也是公司首款质谱仪产品,该产品主要用于无机元素检测,目前已经实现小规模批量生产,已经向多家医疗第三方检测客户、半导体行业客户发出进行试用测试,目前收获客户的一致好评;在环保领域,公司已经有订单产生,四季度会继续做大面积推广。此外公司亦公告经营范围变更,增加“I 类、II 类、III 类医疗器械的研发、生产及销售”,为未来公司ICP-MS在医疗领域资质申请和销售做铺垫。我们预计未来三年分别形成10台、30台、80台销售量。 生产、销售、研发能力扩充,期待新一轮成长。公司在建工程规模大幅增长,天津宝坻生产基地项目建设进展顺利,预计于明年上半年投入生产,将扩充公司生产能力,降低生产成本。公司下半年计划进行20多名销售人员招聘,原有销售队伍将实现20%以上的扩充,销售力量再上新台阶。公司公告成立上海子公司,并且购买房产作为研发用途,吸纳长三角地区高端研发人才。公司上市以来,资源投放速度明显加快,期待公司进入新一轮成长期。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为7548万元/9242万元/1.1亿元,对应PE 50/41/35倍,看好公司质谱仪新产品销售和未来的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发和销售不及预期,并购整合效果不及预期。
华锐精密 2021-08-31 193.84 248.00 48.68% 207.50 7.05%
207.50 7.05%
详细
事件:公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案,本次发行可转债募集资金总额不超过人民币4亿元,扣除发行费用后,用于精密数控刀体生产线建设项目(1.6亿元)、高效钻削刀具生产线建设项目(1.2亿元)和补充流动资金(1.2亿元)。 精密数控刀体生产线项目有助于增强公司整体竞争力,为未来转型成为整体切削解决方案供应商打下坚实基础。精密数控刀体生产线建设项目用于生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品;项目达产后,可实现年新增精密数控刀体产品50万件生产能力。项目将在公司现有数控刀片产品的基础上,建设与之相配套的包括刀杆、刀盘在内的刀体生产线,最大程度提高公司产品性能,满足客户对刀具在使用寿命、加工精度及稳定性等方面的要求,进一步扩大切削刀具市场占有率;进一步完善公司产品布局,新增刀杆、刀盘等数控刀体产能,一站式满足终端客户的整体用刀需求。 拓展产品线覆盖广度,提升公司综合金属切削服务能力。公司高效钻削刀具生产线建设项目达产后,可实现年新增各类高效钻削刀具140万支的生产能力。 公司将引入先进设备,建设高效钻削刀具生产线,生产满足相关行业标准的整体硬质合金钻削刀具产品,丰富公司产品结构,提升公司产品线的覆盖广度。 制造业持续景气,公司产能有序释放,产品品类持续拓展,中长期业绩确定性强。截止2021年7月,我国制造业固定资产投资额累计同比增长17.3%;PMI为50.4%,连续17个月站在枯荣线之上,短期制造业景气带来需求增长。公司业绩增长的长期逻辑在于制造业升级带来的硬质合金中高端刀具市场规模增加和技术创新带来的国产替代机会。 盈利预测与投资建议。华锐精密是行业内领军企业,预计2021-2023年归母净利润分别为1.51、2.18、2.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率为49.2%。 考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强,应该享受估值溢价,给予2022年50倍PE,目标价248.00元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
中钨高新 有色金属行业 2021-08-26 15.50 18.40 7.48% 15.30 -1.29%
19.00 22.58%
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事件:公司公布2021年半年报,2021H1实现营业收入62.3亿元,同比增长51.5%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长87.9%。单季度来看,Q2实现营业收入35.5亿元,同比增长48.2%,环比增长32.1%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长120.6%,环比增长47.3%。 原材料价格上涨压低毛利率,管理能力提升降低期间费用率,公司盈利能力持。续提升。受钨原料价格上涨幅度较大影响,2021H1公司综合毛利率为17.9%,同比减少3.1个百分点。随着公司深化体制改革,增强管理能力,公司期间费用率下降明显,2021H1为11.5%,同比减少3.4个百分点;Q2为10.1%,同比减少3.7个百分点,环比继续减少3.4个百分点。2021H1公司净利率为4.0%,同比增加0.6个百分点;Q2为4.2%,同比增加1.2个百分点,环比增加0.5个百分点,盈利能力持续提升。 数控刀具下游需求爆发、国产替代加速,公司作为国内数控刀具龙头充分受益。短期来看,从2020年下半年开启的制造业高景气度催生数控刀具火爆需求,公司订单饱满,产能供不应求,2021年全年数控刀片产量预计超过8000万片。长期来看,制造业升级、数控机床渗透率持续提升将长期拉升国内硬质合金刀具市场规模,公司作为龙头充分受益;此外,国内中高端数控刀具进口依赖超过60%,随着公司数控刀具产品不断向高端拓展,产品性能逐渐赶超日韩、追赶欧美,将稳步推动中高端数控刀具国产替代,市占率持续提升。 打造硬质合金全产业链龙头,治理能力提高增厚公司业绩。公司在产业链上游拥有国内最大的钨冶炼与粉末制品基地,中游硬质合金产量全球第一,下游切削刀具、IT工具、硬质合金轧辊、球齿、精密零件、硬面材料及钼丝等多个品种规模和技术水平位居中国第一,PCB用精密微型钻头、刀具和特殊精密刀具等产品市场占有率全球第一。在公司治理方面,公司正积极进行管理体制改革,准备择机引入战略投资者,积极稳妥推进混合所有制改革,深化收入分配改革,推进经理层任期管理和市场化用工制度,并通过股权激励激发管理层和核心员工积极性与创造力,公司整体管理能力不断提升,保障业绩稳步增长。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为3.69、4.97、6.55亿元,未来三年归母净利润复合增长率为43.6%,给予公司2022年40倍PE,目标价18.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、技术研发和产品迭代风险。
康斯特 机械行业 2021-08-25 16.09 -- -- 16.97 5.47%
16.97 5.47%
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业绩总结:公司2021年上半年实现营收1.5亿元(+37.6%),归母净利润3129万元(+45.5%),扣非后归母净利润2928万元(+53.4%)。公司2021年二季度实现营收8611万元(+32.5%),归母净利润1971万元(+45.7%),扣非后归母净利润1902万元(+45.9%)。 业绩恢复性增长,组织架构深化调整。报告期内公司业绩同比2020年上半年增幅较大,但是利润尚未恢复到疫情前的2019年同期水平。公司同时公告了组织架构调整情况:公司设立了研究院,抽调精锐人才进行基层技术预研,强调理论先行,为后面产品的研发设计打好的基础;另外公司强调了“数字化”方向,对公司的客户和财务数据进行数据分析,提升效率,推进数字化转型。 奇点临近,明年主业或将重启高增长。公司持续推进产品的平台化,提升研发效率,新品开发时间缩短30%左右。公司2015年时候每年只能推出1-2款新品,去年公司推出5款新产品,今年全年预计推出9款;公司现阶段招聘着力补强销售队伍,配合较强的新产品周期,预计去年和今年的新产品将在明年开始贡献相当的营收增量,离散工业、制药等新行业客户的开拓也值得期待。公司研发支出从2015年的1684万快速增长到今年的预计9000万左右,但随着软硬件开发平台的基本完成和研发队伍的基本齐备,预计公司在中期研发开支不再会大幅增长,公司利润将逐步得到释放。 自产MEMS。传感器明年将基本覆盖压力产品线。公司预计将于月底开始进行传感器芯体的二次封装实验,估计年底完成。在传感器评测完成后,预计于明年下半年在公司压力产品上进行大批量装载出货,目前公司采用的德国的芯片设计方案可以覆盖公司80%的产品线。一次封装产线投产、传感器及变送器的外供时间点预计在后年。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为7801万元/9084万元/1.1亿元,对应PE44/38/33倍,看好公司未来主业发展的确定性和产业链深化带来的发展天花板提升,维持“买入”评级。 风险提示:MEMS传感器IDM项目进展不及预期,公司新产品推出进度不及预期,上游原材料涨价,汇率波动。
先导智能 机械行业 2021-08-24 76.95 98.15 23.61% 79.98 3.94%
88.80 15.40%
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事件:公司公布 2021年半年报,2021H1实现营收 32.7亿元,同比增长75.3%;实现归母净利润 5.0亿元,同比增长 119.7%;Q2单季度实现营收20.6亿元,同比增长 106.6%,环比增长 70.8%;实现归母净利润 3.0亿元,同比增长 124.4%,环比增长 49.6%。业绩实现大幅增长,符合预期。 会计新规调整导致毛利率降低,期间费用率下降明显,净利率稳步提升。 2021H1,公司综合毛利率为 38.2%,同比下降 2.1个百分点,主要原因在于会计新规将运输费用从销售费用调整计入营业成本;公司期间费用率为 21.4%,同比下降 4.8个百分点,规模效应持续显现;公司净利率为 15.3%,同比增加3.1个百分,盈利能力稳步提升。 锂电池行业高景气度高确定性,公司是锂电设备全球龙头,下游大客户优势明显。全球范围内新能源车逐渐替换燃油车已成为确定性发展趋势,且渗透速度逐渐加快,上游锂电池行业正在紧锣密鼓备战扩产。公司作为全球高端锂电池智能装备及整体解决方案的领先企业,产品始终坚持高端定位,技术及服务竞争力优势明显,将充分受益行业高景气度;除此之外,公司在 2021年 7月完成对宁德时代的定向增发,绑定下游最大锂电池客户,使得公司业绩增长具备高确定性,2021H1公司锂电设备业务营收同比增长 94.7%。 平台型公司优势明显,多业务协同快速发展。除锂电池智能装备之外,公司还布局了光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务,均具备高成长性。其中,光伏智能装备业务受益于下游光伏行业产能大规模扩张,2020年、2021H1营收增速分别高达119.1%、44.4%,在光伏行业持续高景气度的背景下,公司光伏设备业务存在较大的爆发性;凭借前期布局形成技术优势,公司 3C智能装备业务 2020年营收增速高达 652.9%。打造平台型企业既增强了公司的业务拓展能力,同时为公司实现业绩高速增长提供充沛动能。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 14.86、23.54、33.35亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 63.2%,给予公司 2022年 65倍 PE,目标价 98.15元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、新产品研发风险、规模扩张引发的管理风险。
景津环保 能源行业 2021-08-23 36.56 45.90 19.53% 43.00 17.61%
43.00 17.61%
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事件:公司公布 2021年半年报,2021H1实现营收 20.8亿元,同比增长 55.0%; 实现归母净利润 2.73亿元,同比增长 64.5%;Q2单季度实现营收 12.1亿元,同比增长 43.6%,环比增长 37.4%;实现归母净利润 1.74亿元,同比增长 69.6%,环比增长 75.1%。业绩大幅增长,符合预期。 下游行业高景气度助推公司营收快速增长,原材料涨价压低上半年毛利率,价格调整拉升 Q2毛利率。公司营收快速增长的原因在于市政污泥污水等压滤机传统应用领域需求稳步增长,新能源、砂石废水等新兴市场需求快速扩张。2021H1公司综合毛利率为 29.5%,同比下降 3.4个百分点,主要原因在于原材料价格大幅上涨,截止 2021年 6月底,钢材价格较年初上涨约 20%;但随着公司对销售价格进行适当调整,Q2综合毛利率提升至 30.5%,环比增加 2.5个百分点。 增强管理效率,严控费用支出,盈利能力稳步提升。2021H1公司综合期间费用率为 11.8%,同比减少 3.1个百分点,增效降费效果显著;Q2单季度期间费用率为 11.1%,同比减少 3.7个百分点,环比减少 1.7个百分点。2021H1,公司净利率为 13.1%,同比增加 0.8个百分点;Q2单季度为 14.4%,同比增加 2.2个百分点,环比增加 3.1个百分点,盈利能力稳步提升。此外,公司在 2021Q1、Q2分别摊销股权激励成本 3048万元,如剔除摊销股权激励成本影响,公司盈利能力更加突出。 新兴市场开拓顺利,新能源新材料、砂石废水等领域收入占比逐步提升。压滤机在锂电池、光伏、核能等新能源领域应用广泛:1)在锂电池行业可应用于锂矿、盐湖提锂、正极材料、石墨负极、PVDF 树脂材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节;2)在光伏行业主要应用于单晶硅、多晶硅切削液的处理工艺;3)在新材料领域现已应用于氧化锆、石墨烯、磁性材料、纳米材料、聚乳酸及新型高分子材料中。公司抓住新能源和砂石骨料等行业对压滤机的需求扩张,相关订单持续增加,收入占比稳步提升:2021H1,公司在新能源新材料和砂石骨料等行业的收入占比均已提升至 9%。随着新能源、砂石骨料等市场需求持续爆发,以及更多新兴市场的开拓,公司业绩增长具备高确定性。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司归母净利润复合增长率为 25.9%,公司中长期成长能力强,理应享受估值溢价,给予 2021年 30倍 PE,目标价45.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
景津环保 能源行业 2021-08-13 35.66 45.90 19.53% 43.00 20.58%
43.00 20.58%
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推荐逻辑:1)压滤机市场规模快速增长。环保政策趋严叠加产业升级,促进国内压滤机传统市场规模快速增长,2017-2019年复合增速高达24.2%,预计2021年为91.5亿元。2)公司是压滤机全球龙头,技术实力雄厚。公司非标定制化能力强,能够快速切入机制砂等新兴行业,满足客户的多样化需求,国内市占率近40%。3)重点发展配件业务,打造新增长点。公司重点发力配件业务,技术优势明显,且配件业务毛利率较高,随着产能逐渐释放,配件业务有望成为公司新增长点,收入结构不断优化。 政策趋严+产业升级是压滤机市场规模不断增长的底层逻辑。1)节能环保是我国长期发展方向,近年来政策法规密集出台,大力提倡节能减排、清洁生产、绿色制造。压滤机是相关行业达到国家环保要求的重要设备,是实现节能环保目标的装备保障。2)产业升级背景下,越来越多的新兴细分行业使用压滤机替代原有的大型分离设备,带动压滤机行业市场容量进一步扩大。其中,机制砂行业预计带来至少132.6亿元新增压滤机市场空间。国内压滤机市场规模2017-2019年复合增速高达24.2%,预计2021年达91.5亿元。 公司是压滤机全球龙头,具备快速切入机制砂等新兴行业能力。公司已连续18年位列压滤机全球龙头,多项产品达到国际领先或先进水平,产品竞争力强。得益于成熟、完善的技术研发、创新体系,公司具备极强的新产品开发能力,能够快速抓住新兴行业机遇。公司在2020年推出智能砂石废水零排放系统,充分受益于砂石行业的需求爆发。此外,压滤机等设备在锂电池生产及回收利用、煤泥及尾矿处理、颜料染料、食品添加剂、淀粉加工等行业的应用正在不断拓展,新行业发展使公司持续受益。 着力提升配件业务收入占比,优化公司收入结构,耗材业绩贡献将成为公司新增长点。2019年公司利用募投资金建设“年产200万米高性能过滤材料项目”;2020年投资4.2亿元建设“环保专用高性能过滤材料产业化项目”。公司滤板滤布技术优势明显,产品竞争力强,且毛利率水平较高,2020年配件业务毛利率为38.3%,随着产能逐渐释放,有望成为公司新增长点。 盈利预测与投资建议:景津环保是全球压滤机龙头企业,技术实力强劲,产品市占率高,并具备快速切入新兴行业能力,有望充分受益环保政策趋严与产业升级带来的压滤机需求增加,重点发力的配件业务有望打造公司的第二成长曲线,业绩确定性强。预计2021-2023年公司归母净利润复合增长率为25.9%,公司中长期成长能力强,理应享受估值溢价,给予2021年30倍PE,目标价45.90元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
鲍斯股份 机械行业 2021-08-09 12.15 20.05 82.44% 13.71 12.84%
13.71 12.84%
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业绩概述:公司公布 2021年半年报,2021H1实现营收 11.4亿元,同比增长35.2%;实现归母净利润 1.73亿元,同比增长 58.3%;Q2单季度实现营收6.0亿元,同比增长 9.0%,环比增长 10.3%;实现归母净利润 0.95亿元,同比增长 4.0%,环比增长 21.4%。业绩实现大幅增长,盈利能力继续改善。 毛利率稳步提高,期间费用率下降,盈利能力提升。公司主营产品主要为压缩机、刀具、真空泵、液压泵和精密传动部件等五大类,技术壁垒高,毛利率较高,2021H1公司综合毛利率为 36.1%,同比增加 0.9个百分点;其中,压缩机和刀具的毛利率分别为 36.2%和 41.1%。 2021H1公司期间费用率为16.1%,同比下降 1.8个百分点;公司净利率为 17.1%,同比增加 2.4个百分点。 拓展高端刀具领域,积极布局硬质合金数控刀具。刀具是公司的第二大主营业务,产品定位中高端,2021H1营收 3.4亿元,同比增长 54.6%,营收占比为29.5%。短期受益于国内疫情防控和制造业景气复苏,硬质合金刀具需求旺盛;长期数控机床渗透率持续提升,将带动硬质合金数控刀具需求增长。子公司阿诺精密拟投资 3亿元开展数控刀片业务,从目前的整硬刀具扩展到整硬刀具和硬质合金刀片全领域。目前硬质合金中高端刀具正处于国产替代进程中,鲍斯股份发力硬质合金刀片有望充分受益。 压缩机市场空间广阔,真空泵发展前景大。空气压缩机是公司传统主业,2021H1营收 5.0亿元,同比增长 9.0%,营收占比为 43.5%。真空泵是公司增长最快业务,2020年营收 1.4亿元,同比增长 182.3%;2021H1收入 1.04亿,同比增长 145.2%。空气压缩机下游应用广阔,无油螺杆式空压机能够满足制药、食品、饮料、电子产品和纺织品行业对空气高质量需求。光伏电池生产的层压、薄膜沉积、烧结等多个环节需要应用干式真空泵,在光伏装机量快速增长的背景下,公司真空泵业务继续保持高增长。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.83、4.96、6.32亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 85.8%,给予公司 2021年 35倍 PE,目标价 20.30元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、管理和控制风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名