事件： 公司发布2023年年报， 2023年实现营收 11.8亿，同比+10.6%；归母净利润 4.12亿，同比+19.0%；单 2023Q4实现营收 4.5亿，同比-0.2%，环比+118.7%，实现归母净利润 1.67亿，同比+10.1%，环比+136.2%。 营收利润稳健增长， 分红比例提升至 70%。 LKJ 业务、高铁运维检测业务毛利率提升， 公司盈利能力稳中有升，分红比例提升至 70%。 23年公司综合毛利率为 64.6%，同比+2.91pp，净利率为 36.3%，同比+2.3pp；毛利率提升主要系公司产品结构发生变化，高毛利的产品销售占比提升，其中，占比 59.6%的 LKJ业务毛利率提升 6.08pp至 63.6%，占比 21.7%的高铁运维检测业务毛利率提升 2.2pp 至 69.9%，同时公司积极推进国产化替代，材料成本下降。 2023年公司期间费用率为 23.4%，同比-1.3pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为 6.4%、 8.9%、 11.8%、 -3.7%，分别同比+0.08、+0.74、 -0.43、 -0.12pp；且公司拟每 10股派发现金红利 7.57元（含税），分红比例提升至 70%（23年 60%），以 4月 9日收盘价计算，股息率达 3.9%。 LKJ 列控业务增速高，高铁业务设备更替加速，机车安防业务收入小幅下滑、新产品推广顺利。 细分业务看， 23年， 公司 LKJ列控业务实现收入 7.03亿元，同比+20.8%，另外 LKJ远程无线换装系统实现大批量推广，新签订单突破 8000万元； 高铁运行监测业务实现收入 2.56亿元，同比+1.8%，该板块 23年订单增速较高、招标较晚影响收入增速，高铁存量 DMS 系统更新需求开始释放， 23年 DMS 系统实现销售 423套，同比+36.9%； 铁路安防业务实现收入 1.90亿元，同比-6.4%，其中， 6A、 CMD等老产品受更新延后影响、 收入下降， LSP 系统实现加速推广、 新签合同稳定在 2亿元以上。 综合看，公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致，相关设备更新招标采购有望加速，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.5、 6.6、 7.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 23%，维持“买入”评级。 风险提示： 基建投资大幅下滑、行业政策变化风险，新产品推广不力风险

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 10.3亿元，同比下降 2.7%； 归母净利润为 1.7亿元，同比下降 31.4%。 Q4单季度来看，实现营收 2.2亿元，同比下降 13.3%，环比下降 18.4%；归母净利润为 0.06亿元，同比下降 88.0%，环比下降 87.4%。 内销承压， 外销同比+31%，总营收保持稳健；规模效应不足， 毛利率下降。 2023年公司内销收入同比下降 5.8%（数控刀片产品内销降幅更大），海外市场收入同比增长 31.4%（数控刀片产品出口增幅更大），带动总营收保持相对平稳。2023年公司综合毛利率为 29.3%，同比下降 7.4个百分点，主要系数控刀片产能利用率下降，规模效应不足。 Q4单季度公司综合毛利率为 17.6%，同比下降 17.5个百分点，环比下降 14.7个百分点。 规模效应不足，期间费用率提升，净利率明显承压。2023年期间费用率为 14.3%，同比增加 2.9个百分点， 其中研发、销售费用率分别同比增加 1.2、 2.0个百分点； Q4单季度为 23.6%，同比增加 13.4个百分点，环比增加 12.4个百分点，同比增加主要系销售、研发费用率同比分别增加 6.0、 8.3个百分点。 2023年公司净利率为 16.2%，同比减少 6.8个百分点； Q4单季度为 2.9%，同比减少 18.1个百分点，环比减少 15.9个百分点。 国内周期底部向上，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。 短期从库存周期角度来看，工业企业自 2022年 5月开始去库存，至 2024年 2月已历经 22个月， 2024年 2月中国工业企业产成品存货同比增加 2.4%， 底部徘徊向上，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度有望反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的 4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场， 2023年数控刀具海外收入占比由 2022年的 10%提升到 19%，海外市场增量贡献越来越明显。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.0、 2.8、 3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 33%， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期， 原材料价格波动风险。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 174.7亿元，同比增长 11.5%； 归母净利润为 12.8亿元，同比增长 41.4%。 Q4单季度来看，实现营收 43.4亿元，同比增长 16.5%，环比下降 4.0%；归母净利润为 2.9亿元，同比增长 33.5%，环比下降 11.3%。 内销平稳， 外销同比+76%，总营收稳步增长； 海外收入占比提高， 毛利率明显提升。 2023年公司内销收入同比增长 1.6%，海外市场收入同比增长 32.0%，带动总营收平稳增长 11.5%。 2023年公司综合毛利率为 20.6%，同比增加 3.6个百分点，主要系海外收入占比提升（由 29.6%提升至 35.0%）、原材料价格低位运行、汇率变动等因素。 Q4单季度公司综合毛利率为 21.7%，同比增加 3.5个百点，环比增加 0.6个百分点。 市场开拓、研发投入力度加大， 期间费用率有所提升，净利率小幅提高。 2023年期间费用率为 11.8%，同比增加 1.9个百分点， 其中研发、销售费用率分别同比增加 1.2、 0.5个百分点； Q4单季度为 14.5%，同比增加 3.9个百分点，环比增加 2.2个百分点，环比增加主要系销售、研发费用率环比分别增加 1.8、 0.2个百分点。2023年公司净利率 8.1%，同比增加 1.6个百分点；Q4单季度为 7.4%，同比增加 0.6个百分点，环比减少 0.7个百分点。 公司全年净利率同比增加主要系毛利率提升， Q4净利率环比下降主要系期间费用率上升。 电动化、海外化快速推进，成长空间大。 2023年公司各类电动叉车均实现高速增长，其中 1类车同比增长 29.3%， 2类高端电动仓储车同比增长 100.1%， 3类车同比增长 22.8%， 电动产品销量占比达 57%，同比提升超 6个百分点。在国际市场方面， 公司完成欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心和 300多家代理机构组成的国际营销服务体系，成功举办 2023全球代理商大会，增强海外代理商对合力品牌的认同感。全年实现整机出口同比增长 21%，实现海外业务收入同比增长 32%。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 14.5、 15.9、17.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 11%， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，汇率波动风险。

事件： 公司发布 2023 年年报， 2023 年实现营收 71.8 亿，同比+38.8%；归母净利润 0.55 亿，同比+4.2%。单 2023Q4，实现营收 22.2 亿，同比-1.7%；归母净利润-1.6 亿，同比+40.3%。公司营收高速增长， 商誉减值影响利润。 物料搬运装备等高端装备业务增速高，公司营收大幅增长；环保业务 23年业绩承压，计提 2.15 亿商誉减值拖累净利润。 2023 年，公司物料搬运装备业务实现营收 41.1亿，同比+70.2%，营收占比为 57.2%，增速高主要得益于 2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿， 23-25年为其集中交付期； 海洋工程装备及配套装备业务实现营收 14.4亿，同比+56.9%，占比为 20.0%；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收 7.2 亿，同比+21.1%，占比为 10.0%；高端装备业务拉动公司营收增长。另外， 2023年公司环保板块实现营收 7.2亿，同比-21.3%，公司计提约 2.15亿商誉减值；目前公司商誉减值已较为充分， 且环保板块业绩压力基本出清，未来有望实现稳定发展。 业务结构优化，核心业务毛利率提升；规模效应显现，期间费用率明显下降。2023 年公司综合毛利率为 20.4%，同比+0.57pp；毛利率提升主要系占比高的物料搬运转隔壁毛利率提升 1.14pp至 19.0%、 海洋工程装备及配套装备毛利率提升 6.23pp 至 19.22%，另外环保业务需求承压毛利率下滑 10.58pp；净利率为 2.8%，同比+0.9pp。 2023年公司期间管理费用率为 10.4%，同比-1.35pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.6%、 4.9%、 2.9%、 -1.2%，分别同比-0.2pp、 -0.5pp、 -1.2pp、 +0.6pp；公司净利率为 17.4%，同比+0.2pp。 物料搬运订单充足+海风发展向好+船舶周期向上，公司业务多点开花。 公司物料搬运装备新订单接连落地， 21 年以来签订订单超百亿，目前在手订单充裕，该板块业绩有望实现稳增长； 23 年以来船舶行业进入新一轮上行周期，受益于新造船市场景气，公司船舶配套装备业务有望保持稳定；公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至 30万吨，将充分受益海风需求增长；同时公司首批海上风电基础桩及附属构件已于 2023年 2月通过日本客户现场高标准验收，为公司进一步推进海外业务打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.4、 5.8、 6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率 125%，当前股价对应 2024-2026 年 PE为 9、 7、 7 倍，给予2024 年 15 倍 PE，目标价7.50 元，“买入”评级。 风险提示： 宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险； 诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年公司实现营业收入 4.98亿元，同比增长20.36%；实现归母净利润 1.02亿元，同比增长 35.05%。 2023Q4实现营业收入 1.67亿元，同比增长 35.97%，环比增长 40.12%；归母净利润 0.32亿元，同比增长 158.21%，环比增长 12.20%。 公司业务拓展以及订单交付顺利， 2023年各业务实现较快增长。 1） 2023年校准测试产品业务销售收入 4.68亿元，同比增长 19.9%，其中数字压力检测产品收入 3.61亿元，同比增长 21.8%；温湿度检测产品收入 7803万元，同比增长11.7%；过程信号检测产品收入 2867万元，同比增长 21.1%。 2） 2023年数字化平台业务销售收入 2516万元，同比增长 44.4%。 3）公司积极开拓传感器业务，截至 2023年年末公司高精度压力传感器已实现综合性能指标 0.01%F.S、覆盖（-0.1~10） MPa 的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化。 2023年公司盈利能力提升。 1） 2023年公司综合毛利率为 64.45%，同比增加0.96pp， 2023Q4毛利率 65.71%，同比下降 2.26pp，环比下降 1.56pp。 2023年数字压力检测产品毛利率 73.19%，同比下降 0.27pp；温湿度检测产品毛利率55.78%，同比增长 0.32pp；过程信号检测产品毛利率 71.11%，同比增长 0.33pp。 2） 2023年公司期间费用率为 43.34%，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.56%/11.10%/14.26%/-0.58%，分别同比-0.63/1.15/-0.07/pp/1.83pp。 3）2023年公司净利率为 20.35%，同比增加 2.03pp， 2023Q4净利率 19.29%，同比增加 7.99pp，环比下降 4.19pp。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.29亿元、1.77亿元、 2.28亿元，对应 EPS 分别为 0.61、 0.83、 1.07元，未来三年归母净利润将保持 30%的复合增长率。给予公司 2024年 36倍 PE，目标价 21.96元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险的风险；汇率风险等。

事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收139.1亿，同比+21.9%；实现归母净利润24.5亿，同比+9.3%。Q4单季度来看，实现营收51.6亿，同比+20.0%，环比+54.6%；实现归母净利润8.9亿元，同比+18.8%，环比+71.0%。 公司业绩增长稳健。 油气板块快速推进，海外业务持续向好。2023年，油气装备制造及技术板块营收117.6亿元，同比+28.8%；维修改造板块营收18.6亿，同比+14.2%；环保服务板块营收2.5亿，同比-58.6%。2023年，公司海外业务营收65.2亿元，同比+60.6%，占比提升至46.9%，毛利率为31.8%，同比+3.2pp；国内业务营收73.9亿，同比+0.6%，毛利率为34.1%，同比-1.6pp。2023年，公司新签订单139.6亿元，同比+9.7%，其中海外合同额超过36%。2023年，公司中标中石油全部压裂设备带量集中采购项目，在国内压裂市场持续保持龙头地位。 综合毛利率保持稳定，汇兑收益减少影响净利率。2023年，公司毛利率、净利率分别为33.1%、17.9%，同比-0.2pp、-2.1pp，期间费用率为10.8%，同比+2.1pp，净利率下滑主要系当期汇兑收益减少，财务费用率同比+2.3pp。Q4单季度毛利率、净利率分别为32.3%、17.3%，同比+0.7pp、-0.6pp，环比+2.3pp、+1.4pp，期间费用率为12.5%，同比+0.7pp，环比+1.7pp。 “策政策+市场”双重利好，拉动油服行业市场需求。2023年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增加。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。根据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.3、37.5、42.4亿元，对应EPS分别为2.96、3.66、4.14元，对应当前股价PE分别为10.5、8.5、7.5倍，未来三年归母净利润复合增速为20%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 441.1亿元，同比增长 23.7%； 实现归母净利润 30.1亿元，同比增长 27.8%。 Q4单季度来看，实现营业收入146.0亿元，同比增长 27.9%，环比增长 37.3%；实现归母净利润 7.4亿元，同比增长 154.3%，环比减少 20.8%。 2023年整体业绩实现快速增长。 国内外市场拓展顺利， 钻井平台利用率稳定恢复。 2023年，公司国内、国外业务分别实现营收 346.4、 94.7亿元，同比+17.9%、 +50.9%，海外市场实现高速增长主要系公司紧盯海外重点客户，坚持开拓大额度、长周期、高价值一体化项目，加大战略性客户培育力度。 2023年， 公司钻井服务营收 120.7亿，同比+16.6%；船舶服务营收 39.4亿，同比+5.9%；物探采集和工程勘察服务营收23.4亿，同比+17.7%；油田技术服务营收 257.6亿，同比+31.4%。 2023年，公司自升式、半潜式钻井平台作业天数同比分别+1.7%、 +24.8%；可用天使用率同比分别-2.3pp、 +15.4pp；日费同比分别+7.2%、 +16.7%。 毛利率显著提升， 汇兑收益减少影响费用率。 2023年， 公司毛利率、净利率分别为 15.9%、 7.4%，同比+3.6pp、 +0.4pp， 主要得益于钻井服务业务毛利率提升明显，同比+11.8pp；期间费用率为 7.1%，同比+1.7pp，主要系上年同期汇兑收益较高，财务费用率同比+1.7pp。单 Q4，公司毛利率、净利率分别为 15.3%、5.6%，同比分别+5.7pp、 +2.3pp，环比分别-2.6pp、 -3.8pp；期间费用率为 8.5%，同比+1.2pp，环比+1.7pp。 高油价驱动资本开支增长， 海上油气景气度延续。 2023年， 布伦特原油均价为82.2美元/桶， 同比下降 17.0%，但仍远高于桶油完全成本。 高油价驱动上游资本开支提升，油服行业景气度有望持续提升。 2023年，“三桶油”合计资本开支 5817.4亿元，同比增长 2.8%，其中勘探开发资本支出为 4565.8亿元，同比增长 12.1%。根据公司公告， 2024年全球石油需求仍将持续增长， 预计全球上游勘探开发资本支出约 6079亿美元。 同比增长 5.7%，其中海上勘探开发资本支出同比增速高达 19.5%。 公司作为海洋油服龙头，持续受益行业高景气。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 40.0、 50.3、56.3亿元，对应 EPS 为 0.84、 1.05、 1.18元，对应当前股价 PE 为 19、 15、14倍，未来三年归母净利润复合增速为 23.2%， 维持“买入”评级。 风险提示： 国际油价波动风险、 汇率变动风险、 境外经营不及预期风险。

事件：公司发布 2023年年报，2023年实现营收 307.5亿元，同比增长 4.8%； 实现归母净利润 16.2亿元，同比增长 11.2%。Q4单季度来看，实现营业收入97.9亿元，同比减少 1.0%，环比增长 50.1%；实现归母净利润 2.5亿元，同比减少 60.3%，环比减少 36.3%。2023年整体业绩稳健增长。 国内外市场开拓实现巨大突破，工作量快速增长。2023年，公司实现市场承揽额 339.9亿元，同比增长 32.6%，其中海外油气业务承揽额 141.8亿元，同比增长 233.0%，公司中标卡塔尔 ISND 5-2等一批重点海外总承包项目，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。工作量方面，2023年公司完成钢材加工量 47.2万吨，同比增长 25.0%，再创历史新高；投入船天 2.48万天，同比减少 5.0%。分业务来看，2023年公司海洋工程总承包项目营收 192.6亿元，同比增长 9.8%；非海洋工程项目营收 81.3亿元，同比减少 8.8%；海洋工程非总承包项目营收 32.4亿元，同比增长 15.4%。 整体费用管控良好，Q4单季度盈利能力略有波动。2023年，公司期间费用率为 4.8%，同比+0.4pp；Q4单季度期间费用率为 4.9%，同比+0.8pp，环比-0.2pp，同比增长较明显主要系本季度研发投入较多，研发费用率同比+0.9pp。2023年，公司毛利率、净利率分别为 10.8%、5.3%，同比+1.8pp、+0.4pp，主要得益于公司海外业务毛利率提升明显，同比+10.6pp；Q4单季度，毛利率、净利率分别为 8.5%、2.4%，同比+1.0pp、-3.9pp，环比-2.4pp、-3.5pp。 上游资本开支维持增长，海洋油气景气复苏。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。 根据中海油服公告，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出总量较 2023年相比增加约 5.7%，其中海上勘探开发资本支出总量较2023年相比增加约 19.5%。根据中国海油公告，中国海油 2023年资本支出预计达 1280亿元，2024年仍将维持在 1250-1350亿元，助力油气增储上产。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 20.4、22.9、25.4亿元，对应 EPS 为 0.46、0.52、0.57元，当前股价对应 PE 为 14、 12、11倍，未来三年归母净利润复合增长率 16.2%，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。

事件：公司发布公告，拟定向发行股票数量不超过 4435573 股（现有股本的7.2%），发行价格为 45.09元/股，募资总额不超过 2.0亿元。公司实控人、董事长肖旭凯将以现金认购本次发行的全部股票。 董事长在行业底部全额认购，彰显对公司发展信心。本次定增的目的及影响：①本次定增扣除相关发行费用后净额全部用于补充流动资金和偿还贷款，公司财务结构优化、业务拓展实力增强；②实控人控股权增强：本次发行前，公司实控人肖旭凯、王玉琴及高颖三人合计控制公司 38.7%股权，本次发行完成后，三位实控人合计控制公司 42.8%股权。其中，三人实际持股比例由 35.1%提高到 39.4%。董事长肖旭凯承诺本次向特定对象发行中所取得的股份自本次发行完成之日起 36个月内不进行转让；本次全额认购体现了实控人对公司未来发展前景的信心。 刀具属于工业耗材，下行有韧性、上行有弹性。极低的使用寿命（以小时计）使得刀具耗材属性明显，且作为工业母机的执行单元，其应用范围基本覆盖整个工业领域。因此，只要国民经济保持正常运转，刀具需求就会保持一定韧性，并在顺周期复苏时，需求变化在第一时间反应且弹性较大。短周期来看，我国工业库存周期当前处于去库存尾声，待新一轮补库周期到来，国内刀具行业景气度将发生反转。 高端化、直销化、海外化是行业及公司健康发展的重要推动力。我们强调：①产品高端化是避免价格竞争和保持盈利水平的有效路径；②销售直销化可弱化竞争强度、提高客户粘性并减少中间商赚差价，有利于刀具企业提高盈利水平；③海外刀具市场规模是国内的 4倍，2024年以后海外市场的增量贡献已不容忽视。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.6、2.1、3.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为 22%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期的风险

事件：公司发布《关于对外投资暨增资长沙众城石油化工股份有限公司的公告》：公司以自有资金4744.6万元人民币认购长沙众城石油化工股份有限公司增发的762.8万股，其中762.8万元计入股本，剩余3981.8万元计入资本公积金。投资完成后，公司持有众城石化28.36%的股权。 投资众城石油，完善盘古智能润滑油脂领域产业布局。众城石化为中南地区规模较大，集科研、生产、销售和技术服务为一体的润滑油、脂专业生产厂家，具有专业的技术研发团队和丰富的生产制造经验，能够生产170多个品种的各类中高档润滑油、润滑脂，年生产能力可达3万吨，产品广泛应用于钢铁、机械制造、矿山、石油开采装备、风电、轨交、国家电网等行业，客户认可度高。 盘古智能为国内风电集中润滑系统龙头，与众城石化存在产业协同，此次战略投资众城石化，能够丰富公司的产业布局，助力公司完善从润滑油脂到泵、阀等集中润滑配件到设备的全产业链布局，增强其市场竞争力。 深耕集中润滑系统，开拓国内外风电和非风电市场，市占率持续提升。盘古智能在13年推出首套集中润滑系统，15年成为金风供应商，后续逐步进入东方电气、上海电气、远景能源、三一重能等国内主流风电主机厂，目前国内市占率超50%；海外风电市场已实现维斯塔斯、西门子-歌美飒、通用电气的批量供货，海外市场份额有望持续快速提升。非风电领域，公司凭借质量及性价比优势，已经与卡特彼勒、中国中车、中国中铁等客户建立良好合作关系，持续深度开拓工程机械、轨交、盾构机、起重机械等非风电领域，公司对标斯凯孚-林肯、铁姆肯-贝卡和莱伯斯等海外龙头深度国产替代。 布局风电液压变桨系统，打造第二增长极。风电液压变桨系统单价超50万，国内市场空间65-80亿，目前液压变桨高端技术主要由海外企业伊内、哈威等掌握，国内渗透率0%，公司精密加工能力突出，积极推进液压变桨系统开发和市场导入，液压泵站产品已经进入上海电气、东方电气等核心客户供应链，得到客户认可追加订单；液压变桨系统已通过台架测试，现已送至挂机测试，测试通过后即可进行小批量供货，未来有望成为公司业绩新增长极。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润为1.16、1.70、2.36亿元，未来净利润三年复合增长率为30%，维持“买入”评级。 风险提示：下游风电行业政策调整风险、新产品市场推广低于预期风险、原材料价格波动风险。

事件：公司发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式购买五矿钨业、沃溪矿业合计持有的柿竹园公司 100%股权，本次交易标的交易价格尚未确定，本次发行股份及支付现金购买资产的发行价格为 7.05元/股。 进一步深化国资国企改革，履行资本市场承诺。中国五矿为标的公司柿竹园的实际控制人，2017年 5月 11日，中国五矿对资本市场出具了关于中钨高新形成完整钨产业链的承诺，承诺将钨矿山、钨冶炼企业在达到资产注入条件后注入上市公司，包括柿竹园、瑶岗仙、新田岭、香炉山、远景钨业等 5家矿山企业。本次交易是中国五矿积极履行资本市场承诺的体现，推动柿竹园公司资产证券化有利于进一步深化国有企业改革，实现国有资产保值增值。 矿山注入将直接增厚上市公司利润体量，并增强上市公司经营稳定性。根据公司公告，公司目前托管的五家矿山企业在 2023年前三季度的净利润之和约为7.3亿元，其中本次拟收购的柿竹园公司约为 4.0亿元，利润体量雄厚。此外，钨精矿作为硬质合金制品的初始原材料，其价格变化将直接影响下游硬质合金制品的利润，将矿山注入后，钨产业链条的利润流动均在上市公司体内，因此中钨高新的业绩波动性将明显减弱。 短期复苏可期，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自 2022年 5月开始去库存，至 2023年 11月已历经 19个月，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金、粉末等产品均为顺周期产品，行业景气度即将反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的 4倍，公司作为国产刀具龙头，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，成长空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.7、5.8、7.5亿元，未来三年归母净利润复合增速为 12.1%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，钨矿注入不及预期风险。

事件：根据公司官网消息，美东时间2023年12月21日，公司与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套车组订单，该项目包含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备，本次签约标志着我国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场。 北美高端市场成功破局，进一步打开成长空间。本次签约突破了公司在北美市场上单笔成交金额最高纪录。本次签约的电驱压裂成套装备，以电力作为动力源，能够显著减少碳排放、降低噪音，满足节能环保要求，与传统装备相比，一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车，能够极佳地满足大排量、高压力、长时间作业需要，单机功率提升能够大幅降低油服公司装备购置费和维保等支出。公司在北美电驱压裂市场开拓顺利，多家排名靠前压裂服务公司正在试用公司电驱压裂设备，截至日前，杰瑞7000型电驱压裂装备在北美作业时长已累计超3000小时，各项数据表现远优于北美当地老牌产品。此次公司在北美高端市场实现成功突围，有望凭借电驱产品在北美市场打开成长空间。 油气领域持续领跑，新能源领域加速拓展。油气领域方面，公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业第一。2023年5月，公司发布全球首台连续工况8000型电驱压裂撬，可实现7x24小时连续不间断作业，并能够在138MPa超高作业压力下实现每分钟2.3方单机排量，满足大排量、高压力、长时间作业需要；2023年10月，公司成功签署内蒙古东部最大规模液化天然气项目，项目建成后年产量将超过50万吨。新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通，已实现批量生产；公司自主研发的锂电池资源化循环利用成套装备回收率可达98%，实现行业突破；2023年10月，公司举行锂电池资源化循环利用项目集中签约仪式，与国内外多家公司签订合作协议。公司“油气+新能源”双主线齐头并进，助力业绩可持续发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.5、31.9、37.1亿元，对应EPS为2.50、3.11、3.62元，当前股价对应PE为11、9、7倍，未来三年归母净利润复合增长率18.2%，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新能源项目拓展或不及预期，海外市场拓展或不及预期。

事件：公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）公告，本次激励计划包括核心技术及管理人员共72人，占公司截至2023年6月30日员工总数约20%；授予限制性股票600万股，约占目前公司股本总额4.04%；其中，首次授予限制性股票550万股，预留授予限制性股票50万股；授予价格为每股16.90元。股权激励增强公司团队凝聚力及创造性，有利于公司长远发展。本次股权激励首次授予股票在公司层面的100%归属条件为：以2022年营收为基数，2024-2026年公司营收增长率不低于40%、60%、80%，即2024-2026年营收分别不低于4.8亿元、5.5亿元、6.2亿元；或以2022年净利润为基数，2024-2026年公司净利润增长率不低于40%、60%、80%，即2024-2026年净利润分别不低于1.52亿元、1.73亿元、1.95亿元。 股权激励计划有助于吸引和留住优秀人才充分调动公司核心管理、技术和业务人才的积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，,利于公司长远稳健发展。集中润滑系统+液压系统国内外市场拓展顺利，助力公司业绩稳步增长。公司积极开拓集中润滑系统和液压系统在国内外的风电及非风电市场，目前产品处于快速放量阶段：公司在13年推出首套集中润滑系统，15年成为金风供应商，后续逐步进入东方电气、上海电气、远景能源、三一重能等国内主流风电主机厂，目前国内市占率超50%；海外风电市场已实现维斯塔斯、西门子-歌美飒、通用电气的批量供货，海外市占率快速提升中；积极开拓工程机械、轨交、盾构机、起重机械等非风电领域，与卡特彼勒、中国中车、中国中铁等客户建立良好合作关系，凭借质量及性价比优势，近年来海外及非风电集中润滑系统收入迅速提升；液压泵站产品进入上海电气、东方电气等核心客户供应链，得到客户认可追加订单；液压变桨系统已通过台架测试，现已送至挂机测试，测试通过后即可进行小批量供货，未来有望成为公司业绩新增长极。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润为1.16、1.70、2.36亿元，未来净利润三年复合增长率为30%，维持“买入”评级。风险提示：下游风电行业政策调整风险、新产品市场推广低于预期风险、原材料价格波动风险。

事件：公司发布《关于签署股权转让意向协议的公告》，公司于2023年11月8日与摩多利传动的股东签署《股权转让意向协议》，各方就公司拟以现金方式收购摩多利传动65%的股权事项达成初步意向。本次交易完成后，公司预计将实现对摩多利传动的财务并表。 全球精密行星减速器市场规模12亿美元，我国5亿美元。1）根据QYResearch，2022年全球行星减速器销量为540.15万台，销售金额为12.03亿美元，其中中国境内销量为231.91万台，销售金额为5亿美元，预计2029年全球行星减速器销售规模达22.31亿美元，中国市场规模达11.49亿美元。2）全球精密行星减速器市场的主要供应商包括日本新宝、纽卡特、威腾斯坦，2022年全球市场占有率分别为12.9%、10.9%、10.7%；中国精密行星减速器市场的主要供应商包括日本新宝、科峰智能及纽氏达特，2022年中国市场占有率分别为20.4%、11.7%、9.4%。 有助于公司布局机床、激光、机器人等领域，和谐波减速器业务协同。摩多利传动主营业务为精密行星减速机研发、生产和销售，下游包括激光切割机、数控机床、机器人/机械手、锂电池设备、光伏设备、印刷设备等中高端装备领域。营收在1亿元以上，毛利率在35-40%。1）有助于公司完善下游布局。公司原有减速机业务主要应用于环保、电力、化工、食品、塑料、橡胶、矿山、冶金、水利、纺织、制药、工程机械等领域，助力公司布局激光切割机、数控机床、机器人/机械手等工业自动化领域。2）有望和谐波减速器业务发挥协同作用。2021年11月公司成立控股子公司国茂精密，主要产品为谐波减速器，产能3-4万台左右。精密行星减速器和谐波减速器下游领域和客户重合度较高，有望发挥协同效应，借助公司现有的成熟、完善的营销网络有助于标的公司未来业务发展。公司承诺收购标的2023-2025年累计实现扣非归母净利润分别不低于人民币2100万元、4400万元、7200万元。 公司为我国通用减速机龙头，发力专用及高端减速机。1）公司通用减速机产品线齐全，通过模块化设计+集中制造+分散组装实现产品的规模化和多样化，具备技术、品牌和成本优势。2）公司发力专用及高端减速机，高端减速机捷诺系列在锂电浆料搅拌减速机市场具备领先优势，公司成熟的销售渠道赋能捷诺产品市场推广；公司以塔机为突破点，切入工程机械板块，客户取得突破。此外，公司布局光伏、重载、精密减速器等领域。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.07、5.31、6.33亿元，对应EPS分别为0.62、0.80、0.96元，给予公司24年30X估值，目标价24.00元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动风险的风险；高端减速机领域拓展不及预期的风险；谐波减速器拓展不及预期的风险等。

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收8.2亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长36.8%。Q3单季度来看，实现营业收入2.8亿元，同比增长4.6%，环比增长2.7%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长13.8%，环比下降10.0%。 下游汽车领域保持快速增长，工程机械相对稳定，总营收保持稳健，毛利率明显修复。2023年前三季度，公司在下游汽车行业持续拓展新客户，营收快速增长，工程机械领域则相对稳定，总营收因此保持稳健。2023年前三季度，公司综合毛利率为36.2%，同比增加8.4个百分点；Q3单季度为36.3%，同比增加5.9个百分点，环比增加1.2个百分点，毛利率提升主要系汽车行业占比提升、工程机械行业毛利率修复。 期间费用率保持稳定，净利率同比大幅提升。2023年前三季度，公司期间费用率为12.2%，同比微增0.3个百分点；Q3单季度为12.8%，同比增加1.3个百分点，环比增加3.1个百分点。2023年前三季度，公司净利率为22.0%，同比增加5.8个百分点；Q3单季度为21.2%，同比增加2.3个百分点，环比减少3.5个百分点。 公司是国内自润滑轴承龙头，多领域应用打开成长空间。根据华经产业研究院数据，2022年全球轴承市场规模约1302亿美元，折合人民币超9000亿元，自润滑轴承作为新兴产品，对滚动轴承存在替代效应，潜在成长空间大。公司是国内自润滑轴承龙头，当前下游客户以汽车和工程机械头部企业为主，与卡特彼勒、三一重工、现代、沃尔德等行业头部客户保持稳定合作关系，随着汽车定点客户不断增加、工程机械行业逐步走出下行期，该领域业务将稳健增长。 风电产业链降本压力大，滑动轴承替代滚动轴承大有可为，公司已与金风科技、上海电气合作开发验证滑动轴承方案，若进展顺利，风电轴承将成为公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.5、3.0、3.6亿元，未来三年复合增长率约为53%。给予公司2024年22倍估值，对应目标价22.22元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。