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新锐股份 有色金属行业 2023-11-21 23.93 -- -- 24.93 4.18%
24.93 4.18% -- 详细
业绩快速增长,持续受益硬质合金及数控刀具国产化公司 2023年前三季度营收 11.59亿元,同增 31.8%;归母净利 1.27亿元,同增15.7%,扣非归母净利 1.09亿元,同增 30.98%。 其中 Q3营收 3.80亿元,同增26.78%;归母净利 0.42亿元,同增 21.6%。公司营收快速增长,毛利率提升明显; 但归母净利受非经常性损益波动影响,增幅不及营收增幅, 故而低于预期。 我们下调盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利 1.81/2.61/3.18亿元(前值2.03/2.62/3.20亿元);对应 EPS1.39/2.01/2.45元;当前股价对应 PE19.0/13.2/10.8倍。公司刀具产业链中下游布局完整,进军数控刀具领域,产能持续释放。 预计受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动。维持“买入”评级。 Q3毛利率大幅抬升, 净利率受并表影响有所下降公司毛利率提升明显, 2023年前三季度毛利率 32.9%,同增 3.01pct;净利率12.9%,同降 1.10pct。 其中 2023Q3毛利率 33.8%,同增 6.01pct;净利率 12.4%,同降 1.02pct。 受收购并表影响, 2023年前三季度期间费用增加,销售/管理/财务费率分别为 5.25%/8.36%/0.11%,同比+1.43/+0.67/+1.30pct。 目前, 公司位于武汉的 IPO 募投项目及超募资金建设新项目已于 2023年 4月正式同步开工;位于苏州的牙轮钻头厂房二期改扩建工程已经建设完成。各募投、扩建项目投产后,规模效应有望增强,助力毛利率进一步提升。 多重并购协同优势放大,股权激励绑定核心人员公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游,收购株洲韦凯(数控刀具)、惠沣众一(顶锤式冲击钎具、凿岩工具)、江仪股份(石油仪表)后,有望实现产业链纵、横发展,业务协同优势放大。 此外, 公司于 2023年 1月推出股权激励计划,有望绑定核心技术人员,助力长期稳定发展。公司为中高端硬质合金国产替代主力军之一, 产业链中下游布局完整,进军数控刀具领域,产能持续释放。 工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动下持续看好公司业绩增长。 风险提示: 产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。
新锐股份 有色金属行业 2023-11-01 23.93 -- -- 24.93 4.18%
24.93 4.18% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收11.6亿元,同比增长31.8%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长15.7%。Q3单季度来看,实现营业收入3.8亿元,同比增长26.8%,环比下降6.4%;实现归母净利润0.42亿元,同比增长20.1%,环比下降11.0%。 积极开拓国内外市场叠加子公司并表,营收保持高速增长,毛利率同比继续修复。2023年前三季度,公司国内切削、耐磨等硬质合金产品及数控刀片等硬质合金工具产品销售稳定增长;公司加大开拓国际市场与国际渠道,推动国际销售进一步增长;叠加新并表江仪股份、新锐竞科等控股子公司,公司总营收保持高速增长。2023年前三季度,公司综合毛利率为32.9%,同比增加3.0个百分点;Q3单季度为33.9%,同比增加6.0个百分点,环比增加2.5个百分点,毛利率同比继续修复。 期间费用率同比大幅提升,净利率同比略有下降。2023年前三季度,公司期间费用率为18.1%,同比增加3.0个百分点;Q3单季度为19.4%,同比增加6.0个百分点,环比增加3.0个百分点。公司期间费用率同比提升,主要系江仪股份等子公司销售费用率较高以及公司财务费用率提升。2023年前三季度,公司净利率为12.9%,同比减少1.1个百分点;Q3单季度为12.4%,同比减少1.0个百分点,环比减少1.1个百分点。 延伸补强产业链,持续拓展国际市场,增长动能充沛。1)在硬质合金工具方面,公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品,满足客户多样需求;收购惠沣众一控股权,布局顶锤式钻具产品线,其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域;收购江仪股份34%股权,延展产业链至石油钻采仪器仪表,丰富公司石油领域产品品类;收购株洲韦凯66%股权,布局数控刀片市场,抓住工业刀具国产替代契机。2)在市场开拓方面,公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司,进一步拓宽国际销售渠道,完善国际市场本地化服务水平,有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.1、2.6亿元,未来三年归母净利润复合增速为21%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;海外市场拓展或不及预期;原材料波动风险。
新锐股份 有色金属行业 2023-11-01 23.93 -- -- 24.93 4.18%
24.93 4.18% -- 详细
国内外市场开拓顺利, Q3业绩快速增长2023Q1-Q3公司实现营收 11.6亿元,同比增长 31.8%;归母净利润 1.3亿元,同比增长 15.7%;扣非归母净利润为 1.1亿元,同比增长 31.0%。其中 Q3单季度实现营收 3.8亿元,同比增长 26.8%;归母净利润 0.42亿元,同比增长21.6%;扣非归母净利润为 0.36亿元,同比增长 41.0%。 收入端, 公司实现快速增长主要系①国内切削、耐磨等硬质合金产品及数控刀片等硬质合金工具产品销售稳定增长;②海外拓展顺利, 公司加大开拓国际市场与国际渠道,推动国际销售进一步增长;③新增两家控股子公司并表。 利润端, 公司归母净利润增速不及收入主要系非经损益扰动。 毛利率稳定提升, 投资收益减少拖累净利率2023Q1-Q3公司销售毛利率为 32.9%,同比+3.0pct, 其中 Q3单季度毛利率为 33.9%,同比+6.1pct,环比+2.5pct。 公司毛利率提升主要得益于公司收入规模扩张、产品结构优化、成本有效控制。 2023Q1-Q3公司销售净利率为 12.9%,同比-1.1pct, 净利率下降一方面系投资净收益同比减少 1351万元,另一方面系费用端拖累。前三季度公司期间费用率为 18.1%,同比+3.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/8.4%/4.4%/0.1%,同比分别+1.4/+0.7/-0.4/+1.3pct, 销售费用率提升较多主要系子公司并表、销售人员薪酬(含股份支付)、业务招待费等增加所致。 持续加码研发提升产品竞争力,募投产能释放打开成长空间 (1)产能扩张: a.硬质合金制品,武汉硬质合金制品建设项目的产能将逐步爬坡至 1800吨/年; b.牙轮钻头,年产能将从 2021年底 3.1万套提升至 2024年的 7万套,目前于武汉的 IPO 募投项目—牙轮钻头建设、研发中心建设及超募资金建设新项目—精密零件建设项目和潜孔钻具、扩孔器建设项目已于2023年 4月正式同步开工。 (2)新产品&新领域: a.顶锤式钻具,公司使用 2113.68万元收购惠沣众一 51%股权。惠沣众一主要产品为顶锤式钻具,广泛应用于矿山开采、基础建设施工等领域。 b.石油仪器仪表,江仪股份主要生产石油石化仪器仪表、设备产品,将丰富公司石油领域产品,与现有石油用硬质合金产品形成协同效应。 (3)业务拓展:通过株洲韦凯布局数控刀具业务并扩充产能。公司后续有望效仿山特维克自主研发+外延收购的成长路径, 成为国产硬质合金龙头。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司的良好成长性,我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测值为 1.80/2.46/3.28亿元,当前股价对应 PE 分别为18/14/10倍,维持“增持”评级。 风险提示: 下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。
新锐股份 有色金属行业 2023-08-30 25.62 -- -- 27.89 8.86%
27.89 8.86% -- 详细
事件:公司发布 2023年半年报,2023年上半年实现营收 7.8亿元,同比增长34.3%;实现归母净利润 0.85亿元,同比增长 13.7%。Q2单季度来看,实现营业收入 4.1亿元,同比增长 34.9%,环比增长 9.2%;实现归母净利润 0.47亿元,同比增长 23.6%,环比增长 23.6%。 积极开拓国内外市场叠加子公司并表,营收保持高速增长,毛利率同比有所修复。2023H1,公司国内切削、耐磨等硬质合金产品及数控刀片等硬质合金工具产品销售稳定增长,同时加大力度开拓国际市场与渠道、海外销售进一步增长,叠加新并表惠沣众一、江仪股份、新锐新材料、新锐竞科等四家控股子公司,公司总营收因此保持 34.3%的高速增长。2023H1,公司综合毛利率为 32.4%,同比增加 1.5个百分点;Q2单季度为 31.3%,同比增加 0.7个百分点,环比下降 2.3个百分点。 规模效应显现,Q2期间费用率环比下降,净利率环比小幅提升。2023H1,公司期间费用率为 17.5%,同比增加 1.5个百分点;Q2单季度为 16.4%,同比增加 0.1个百分点,环比减少 2.3个百分点。2023H1,公司净利率为 13.2%,同比下降 1.2个百分点;Q2单季度为 13.5%,同比下降 0.7个百分点,环比增加0.7个百分点。 延伸补强产业链,持续拓展国际市场,增长动能充沛。1)在硬质合金工具方面,公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品,满足客户多样需求;收购惠沣众一控股权,布局顶锤式钻具产品线,其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域;收购江仪股份 34%股权,延展产业链至石油钻采仪器仪表,丰富公司石油领域产品品类;收购株洲韦凯 66%股权,布局数控刀片市场,抓住工业刀具国产替代契机。2)在市场开拓方面,公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司,进一步拓宽国际销售渠道,完善国际市场本地化服务水平,有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.0、2.5、3.1亿元,未来三年归母净利润复合增速为 27.8%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;海外市场拓展或不及预期;行业竞争格局恶化风险。
新锐股份 有色金属行业 2023-04-27 24.37 -- -- 38.45 11.16%
28.94 18.75%
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事件:公司发布 2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收11.8亿元,同比增长32.4%,实现归母净利润1.5 亿元,同比增长7.8%。2023Q1,公司实现营收3.7 亿元,同比增长33.7%;实现归母净利润0.38 亿元,同比增长3.4%。 积极开拓国内外市场,营收保持稳健增长;原材料价格上涨、新项目投产,毛利率承压。2022 年,公司积极开拓国内外市场,硬质合金和硬质合金工具产品销售均保持良好增长势头,国内市场收入同比增长34.0%,海外收入同比增长30.8%。2022 年公司综合毛利率为29.9%,同比减少6.9 个百分点,主要系上游原材料价格上涨以及武汉“硬质合金制品建设项目”竣工投产后新增折旧等成本费用增加。2023 年Q1,公司综合毛利率为33.6%,同比增加2.3 个百分点,毛利率开始回升。 受益于规模效应和汇兑收益,期间费用率持续下降,净利率小幅回落。2022 年公司期间费用率为16.4%,同比减少1.6 个百分点;2023Q1 单季度为18.7%,同比增加2.9 个百分点。2022 年公司净利率为14.0%,同比下降2.8个百分点,主要系毛利率下降;2023Q1 单季度为12.8%,同比下降1.7个百分点。随着原材料价格保持稳定,新项目逐步贡献产能,公司净利率有望触底回升。 延伸补强产业链,持续拓展国际市场,增长动能充沛。在硬质合金工具方面,公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品,满足客户多样需求;收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权,布局顶锤式钻具产品线,其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域;拟收购江仪股份40%股权,延展产业链至石油钻采仪器仪表,丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面,持续扩充产品种类及产能,抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面,公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司,进一步拓宽国际销售渠道,完善国际市场本地化服务水平,有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、2.7、3.4亿元,未来三年归母净利润复合增速为31.9%,维持“买入”评级。 风险提示:国内经济复苏不及预期、海外市场衰退超预期、行业竞争格局恶化等风险。
新锐股份 2023-01-10 39.05 38.58 81.55% 42.66 9.24%
43.57 11.57%
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事件:公司公告拟发行限制性股票激励计划及股票增值权计划。其中,2023年限制性股票激励计划拟向 175名核心技术人员及管理人员授予 170.0万股限制性股票,约占公司股本总额的 1.8%,授予价格为 23.00元/股;2023年股票增值权激励计划拟向 5名高管授予 50.0万份股票增值权,授予价格为 23.00元/股。 首发股权激励,激发核心员工创造力,公司未来成长可期。本次限制性股票激励计划及股票增值权计划的业绩考核目标为:以 2022年扣除非经常性损益后的归母净利润为基数,2023-2025年的净利润增长率触发值分别为 15%、30%、45%,目标值分别为 20%、40%、60%。本次股权激励为公司上市以来首次实行,将有效激发核心员工及公司高管的创造力与自主能动性,有利于公司长远稳定发展。 打造牙轮钻头拳头产品,推动中高端硬质合金国产替代,公司市场竞争力强。 公司拳头产品—矿用牙轮钻头国内市占率第一,在全球市场亦取得广泛认可,特别在澳洲及南美洲等地区市占率位列前三,仅次于山特维克和阿特拉斯。公司积极开发中高端硬质合金产品,尤其是矿用硬质合金,国内市占率位居前列。 2021年公司大幅扩充 1600吨硬质合金产能,积极推动中高端产品国产替代。 延伸补强产业链,持续拓展国际市场,增长动能充沛。在硬质合金工具方面,公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品,满足客户多样需求;收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权,布局顶锤式钻具产品线,其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域;拟收购江仪股份 40%股权,延展产业链至石油钻采仪器仪表,丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面,持续扩充产品种类及产能,抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面,公司先后在加拿大、美国设立子公司加拿大新锐和美国 DHI,进一步拓宽国际销售渠道,完善国际市场本地化服务水平,有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 1.5、2.0、2.8亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 26.9%,给予公司 2023年 25倍 PE,目标价 54.75元,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业周期性波动风险;国际贸易摩擦及汇率波动风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复风险。
新锐股份 2022-11-04 34.40 30.86 45.22% 44.07 28.11%
44.07 28.11%
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事件:公司公布2022年三季报,前三季度实现营收8.8亿元,同比增长31.8%;归母净利润1.1亿元,同比增长8.3%。Q3单季度来看,实现营收3.0亿元,同比增长31.9%,环比略降0.4%;归母净利润为0.35亿元,同比略降0.2%,环比下降8.5%。 下游需求较旺盛,公司营收保持较高增速;原材料价格保持高位,毛利率下滑。 公司主要产品为牙轮钻头,主要面向海外市场,需求较为旺盛,随着产能不断释放,营收持续增长。2022年前三季度,公司综合毛利率为29.9%,同比下降8.0个百分点;Q3单季度为27.8%,同比下降9.7个百分点,环比下降2.7个百分点。毛利率下降主要系原材料价格保持高位。 规模效益显现,期间费用率同比下降;由于毛利率下滑,净利率承压。2022年前三季度,公司期间费用率为15.2%,同比下降1.8个百分点;Q3单季度为13.5%,同比下降2.7个百分点,环比下降2.8个百分点。2022年前三季度,公司净利率为14.0%,同比下降2.8个百分点;Q3单季度为13.5%,同比下降3.7个百分点,环比下降0.7个百分点。 延伸补强产业链,持续拓展国际市场,增长动能充沛。在硬质合金工具方面,公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品,满足客户多样需求;收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权,布局顶锤式钻具产品线,其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域;拟收购江仪股份40%股权,延展产业链至石油钻采仪器仪表,丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面,持续扩充产品种类及产能,抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面,公司先后在加拿大、美国设立子公司加拿大新锐和美国DHI,进一步拓宽国际销售渠道,完善国际市场本地化服务水平,有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.5、2.0、2.8亿元,未来三年归母净利润复合增长率为26.9%,给予公司2023年20倍PE,目标价43.80元,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业周期性波动风险;国际贸易摩擦及汇率波动风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复风险。
新锐股份 2022-08-30 34.96 35.05 64.94% 37.39 6.95%
44.07 26.06%
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事件:公司公布2022年半年报,2022H1实现营收5.8亿元,同比增长31.7%;归母净利润0.75亿元,同比增长12.8%。Q2单季度来看,实现营收3.0亿元,同比增长33.4%,环比增长8.2%;归母净利润为0.38亿元,同比增长25.6%,环比增长3.4%。 积极延伸产业链,加大市场开拓力度,营收稳健增长;原材料价格上涨,募投项目建设带来短期成本压力,毛利率有所下降。2022年上半年,公司延伸产业链,扩大产能建设,积极拓展销售渠道,营收实现同比31.7%的稳健增长,其中境外市场收入3.0亿元,同比增长42.6%。2022H1,公司综合毛利率为30.9%,同比下降7.1个百分点;Q2单季度为30.6%,同比下降8.1个百分点,环比下降0.6个百分点。公司毛利率同比下降主要系碳化钨等原材料价格涨幅较大,叠加IPO募投项目——武汉硬质合金制品建设项目投入使用带来的短期成本上升。 规模效应显现、管理效率提升,期间费用率下降;毛利率下滑影响净利率。 2022H1,公司期间费用率为16.0%,同比下降1.3个百分点;Q2单季度为16.3%,同比下降3.2个百分点,环比增加0.5个百分点。2022H1,公司净利率为14.3%,同比下降2.3个百分点;Q2单季度为14.2%,同比下降0.7个百分点,环比下降0.3个百分点。 延伸补强产业链,持续拓展国际市场,增长动能充沛。在硬质合金工具方面,公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品,满足客户多样需求;并积极筹划收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权,布局顶锤式钻具产品线,其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域;拟收购江仪股份40%股权,延展产业链至石油钻采仪器仪表,丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面,持续扩充产品种类及产能,抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面,公司先后在加拿大、美国设立子公司加拿大新锐和美国DHI,进一步拓宽国际销售渠道,完善国际市场本地化服务水平,有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.8、2.5、3.5亿元,未来三年归母净利润复合增长率为36.7%,给予公司2022年25倍PE,目标价49.75元,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业周期性波动风险;国际贸易摩擦及汇率波动风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复风险。
新锐股份 2022-05-17 36.67 34.62 62.92% 45.43 22.35%
44.87 22.36%
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推荐逻辑:1)打造牙轮钻头拳头产品,多措并举释放增长动能:公司矿用牙轮钻头国内市占率第一,澳洲及南美洲等地区市占率位列前三,积极开拓新市场与下游应用领域,持续增长动能充沛。2)硬质合金产品定位中高端,大幅扩产推进国产替代:我国硬质合金产业大而不强,中高端产品依赖进口,公司扩充1600 吨硬质合金产能,推动其国产替代。3)收购株洲韦凯,积极布局数控刀片业务:株洲韦凯数控刀片产品定位中高端,积极提质扩产,将充分受益于工业刀具国产替代浪潮。 打造牙轮钻头拳头产品,多措并举释放增长动能。公司拳头产品-矿用牙轮钻头国内市占率第一,在全球市场亦取得广泛认可,特别在澳洲及南美洲等地区市占率位列前三,仅次于山特维克和阿特拉斯。通过①提升澳大利亚及秘鲁等地区优势客户市占率、②开拓加拿大、美国等新市场、③重点开拓国内外基建市场需求、布局油用牙轮钻头等多项策略,公司牙轮钻头业务持续增长动能充沛。此外,借助牙轮钻头打开销售渠道,公司积极转型矿山耗材综合解决方案供应商,向海外客户销售配套产品,增厚公司业绩。 公司硬质合金产品定位中高端,推动国产替代。硬质合金位于产业链中游,下游产品包括牙轮钻头等工具。中国硬质合金产量全球第一,2021 年约为4.5 万吨,全球占比约40%。但国内硬质合金产业大而不强,产品以中低端为主,中高端硬质合金仍依赖进口;且硬质合金深加工比例低,产品附加值较低,盈利能力较差。公司积极开发中高端硬质合金产品,尤其是矿用硬质合金,国内市占率位居前列。2021 年公司大幅扩充1600 吨硬质合金产能,积极推动中高端产品国产替代。 数控刀片国产替代如火如荼,公司通过收购株洲韦凯积极布局。株洲韦凯是国内硬质合金数控刀片生产商,2022 年1月,公司收购其66%股权,积极布局数控刀片业务。株洲韦凯总经理出身株洲钻石,产品定位中高端,均价约7元/片, 2021 年产能约为800 万片,净利率在20%以上,盈利能力较强。公司将在资金、技术、市场等方面助力株洲韦凯,充分受益于数控刀片国产替代浪潮。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.8、2.5、3.5 亿元,未来三年归母净利润复合增长率为36.7%。考虑到公司在矿用硬质合金工具领域竞争力强,并布局高景气数控刀片业务,中长期成长能力强,给予公司2022 年25 倍PE,目标价49.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业周期性波动风险;国际贸易摩擦及汇率波动风险;原材料价格波动风险。
新锐股份 2022-04-21 35.07 44.25 108.24% 38.32 9.27%
44.87 27.94%
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公司发布21年年报。2021年,公司实现营业收入8.94亿元,同比增长22.56%;归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长19.66%。Q4实现收入2.27亿元,同比增长12.55%;归母净利润3468万元,同比增长5.78%。 产销规模保持增长,合金工具结构有所变化。根据年报,2021年公司实现硬质合金销量820.39吨(不包括229.82吨自用合金齿),同比增长20.95%,销售收入3.08亿元,同比增长29.18%;牙轮钻头销量29431套,同比增长16.05%,硬质合金工具销售收入3.37亿元,同比增长10.74%。其中硬质合金工具收入增速不及牙轮钻头销量增速主要由于内产品结构变化,单价较低的基建领域用牙轮钻头占比上升,以及人民币汇率升值的影响。 产能建设持续推进,新品类同步扩充。根据年报,公司2021年通过增加设备、非关键工序外协等措施挖潜增效,使得牙轮钻头产能增加至3.1万套/年;并推动完成了武汉硬质合金制品建设项目的建设及初步搬迁工作,该项目现已陆续投产,待搬迁全部完成后,公司硬质合金制品总产能将达1,800吨/年。在研发方面,在原有产品性能提升的研发之外,已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品,并于2022年1月取得株洲韦凯66.36%股权,有望成为未来业绩新增量。 盈利预测与投资建议:我们预计新锐股份22-24年归母净利润分别为1.97/2.68/3.65亿元。参考可比公司,考虑到公司产品的拓展与产能的提升带来的业绩成长性,给予公司22年归母净利润30倍PE估值对应合理价值63.58元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业周期性波动风险;原材料价格波动风险;国际贸易摩擦风险。 -1492436197
新锐股份 2022-04-21 35.07 -- -- 38.32 9.27%
44.87 27.94%
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2021 年业绩主要受非经常性因素影响公司2021 年实现营收8.9 亿元(同比+22.6%),归母净利润1.4 亿元(同比+19.7%),扣非后归母净利润1.22 亿元(同比+11.0%)。其中Q4 单季营收2.27 亿元(同比+12.3%),归母净利润3429 万元(同比+4.6%),扣非后归母净利润2469 万元。我们判断主要原因系:(1)2021Q4 公司对硬质合金产能进行搬迁工作,叠加限电等因素,实际出货量略低于预期。(2)2021Q4 汇率波动较大,对海外业务利润率影响较大;目前公司产品价格已就汇率变动做了相应涨价,故我们判断2022 年汇率对公司利润率影响将明显减小。(3)2021Q4 公司实现IPO 上市,相关发行费用产生影响。 分业务来看,硬质合金业务收入3.1 亿元(同比+29.2%),对应销量同比+21%;硬质合金工具业务收入3.4 亿元(同比+10.7%),主要产品牙轮钻头销量2.9 万套,同比+16.5%,收入增幅小于销量增幅,主要系产品结构变化(即基建牙轮钻头占比上升,且单价低于矿山牙轮钻头)及人民币汇率升值,导致海外产品平均售价下降;配套产品收入2.3 亿元(同比+30%),勘探类产品如拓孔器、金刚石取芯钻头等增幅较大。 原材料涨价+汇率波动下毛利率短期承压,期间费用率小幅降低2021 年毛利率为36.8%(同比-2.8pct),其中硬质合金和硬质合金工具业务毛利率为30.2%/47.0%,分别同比-0.7pct/-3.8pct。毛利率下滑主要系2021 年碳化钨等原材料价格持续上涨,同时产品结构变化、人民币升值等也对合金工具毛利率产生较大影响。 销售净利率为16.8%(同比-0.3pct),降幅窄于毛利率,主要得益于规模效益下,期间费用率降低至18.0%(同比-1.0pct),其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-0.1/-0.2/-0.7pct。此外,政府补助、理财收益等非经常性损益贡献1411 万元利润。 2021 年研发投入4,315 万元(同比+11.7%),占营收比例4.8%。公司重点围绕硬质合金性能提升、牙轮钻头密封及轴承结构等方面进行研究,同时金属陶瓷产品方面,已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品。 订单需求旺盛,存货大幅增长下现金流略受影响2021 年末公司合同负债金额为0.3 亿元(同比+70%),订单需求旺盛;存货余额为3.1 亿元(同比+62.7%),主要系:①为降低物流减慢,场地搬迁对订单交付影响,增加半成品的储备;②原材料价格上升提前备货。受存货增长影响,公司经营活动净现金流小幅降低至0.74 亿元(同比-20%)。 具备全球竞争力的矿用硬质合金龙头,产能扩张+业务拓展可期(1)产能扩张:牙轮钻头年产能将从2021 年底3.1 万套提升至2023 年底的7 万套,必和必拓等重点客户以及非洲、印度等地区有望进一步拓展;硬质合金制品厂房搬迁完成,产能将逐步爬坡至1800 吨/年;(2)新产品&新领域:公司将在牙轮钻头的基础上拓展新品冲击器和顶锤式钻具;同时也将拓展牙轮钻头在基建和石油领域的横向应用;(3)业务拓展:收购株洲韦凯布局数控刀具业务,后续有望效仿山特维克自主研发+外延收购的成长路径,发展为中国的硬质合金龙头,并逐步向海外扩张。 盈利预测与投资评级:公司产能迅速释放,预计2022-2024 年归母净利润为2.04(下调14%)/2.79(下调11%)/3.69 亿元,当前股价对应PE 为16/12/9倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、海外市场不可控、原材料价格波动风险
新锐股份 2022-02-17 58.00 -- -- 58.46 0.79%
58.46 0.79%
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事件概述公司发布业绩快报,2021年预计实现营业收入8.94亿元,同比增长22.49%;预计实现归母净利润1.36亿元,同比增长19.31%;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比增长10.88%。 分析判断:多因素致2241Q4业绩增长略低于预期公司21Q4实现归母净利润0.34亿元,同比增长4.58%,环比变动-2.13%;实现扣非归母净利润0.25亿元,环比变动-26.81%。原预期2021年营收9.03亿元,实际低于预期约0.09亿元,原预期2021年归母净利润1.42亿元,实际低于预期约0.06亿元。公司21Q4业绩不及预期,主要是受硬质合金厂房搬迁、限电、人民币升值等短期因素的影响。 募投项目预计在22022年陆续投产,业绩弹性较强公司上市募投项目包括硬质合金制品建设、牙轮钻头建设、研发中心建设等项目。其中,硬质合金制品建设项目已开始投产,该项目达产后公司硬质合金制品产能预计将由2020年的910万吨/年提升至1600吨/年;牙轮钻头建设项目未来建成达产后将新增2万支/年牙轮钻头生产能力。公司产能扩张有望解决产能瓶颈问题,业绩增长有较强保障。此外,公司募集资金也将用于引进先进生产设备,并对生产线进行自动化改造,有助于公司进一步降本增效。 矿用硬质合金领域全球领先,布局数控刀片业务有望打开第二成长曲线公司专注于硬质合金的技术开发,已实现硬质合金生产、硬质合金工具及矿山耗材综合服务一体化,产业链健全,多项产品优势突出。其中旋转齿、油用金刚石复合片基体等产品的市场占有率位列国内前列,牙轮钻头国内市场占有率第一,澳洲、南美洲等地区市场占有率位列前三。同时公司积极布局金属陶瓷领域,并不断升级现有牙轮钻头等产品,提升其应用范围和公司综合服务能力。公司拟收购株洲韦凯,业务拓展至数控刀片领域。株洲韦凯是一家硬质合金切削刀具制造商,精于数控刀片基体材料、槽型结构、精加工、表面涂层的研发制造,拥有多项新型专利,服务行业覆盖轨道交通、航空航天、汽车等领域,布局数控刀片业务有望为公司打开第二成长曲线。 投资建议:结合业绩快报,我们下调公司2021年营收和业绩预测,2021年实现营收和归母净利润分别由之前的9.03亿元和1.42亿元下调至8.94亿元和1.36亿元,对应EPS为由之前的1.53元下调至1.47元。维持公司2022-2023年前序盈利预测不变,预计2022-2023年实现收入分别12.00亿元和15.54亿元,实现归母净利润分别为2.02亿元和2.68亿元,对应EPS分别为2.18元、2.89元。以2022年2月15日收盘价57.70元计算,对应2021-2023年PE分别为39倍、26倍和20倍。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:下游行业波动风险;公司产品研发及市场推广不及预期的风险等。
新锐股份 2021-12-30 64.24 -- -- 73.21 13.96%
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国内矿用硬质合金龙头,深耕行业十数载 公司产品涵盖硬质合金制品、硬质合金工具和配套服务。其核心产品矿用牙轮钻头已达世界先进水平,国内市场销量份额遥遥领先,在海外南美、澳洲等地区销量份额前三,并进入了头部四大铁矿公司的供应体系,与全球龙头山特维克、阿特拉斯直接竞争。 公司业绩实现较快增长:2016-2020年营收CAGR=23.35%,归母净利润CAGR=36.28%,海外收入占总收入比重基本保持在50%左右。2021Q1-Q3公司实现收入6.67亿元(同比+26.4%),归母净利润1.02亿元(同比+25.3%),在海外疫情影响下仍保持较快增长。同时碳化钨等原材料的大幅涨价也被很好地传导至下游,2021Q1-Q3毛利率达37.9%(同比-1.3pct),销售净利率16.8%(同比持平)。 硬质合金应用广泛,行业市场空间广阔 硬质合金:作为工业的牙齿,被广泛应用于切削、采矿、建筑等多个领域。我国是全球硬质合金产量最大的国家,近些年整体呈现增长趋势,2020年我国硬质合金产量达到4.1万吨。硬质合金工具主要包括矿用硬质合金、切削硬质合金与耐磨硬质合金,新锐股份从矿用硬质合金起家,目前已覆盖切削和耐磨领域,相关核心技术达到国内领先水平,在多个细分应用领域占据较高的销量市场份额。 矿用硬质合金工具:包括牙轮钻头、冲击器等,主要应用于矿山开采、石油钻采、煤炭开采和基建四大领域,受益于全球资源开采整体呈增长趋势,市场空间广阔。根据我们测算,2020年仅应用于铜、铁矿开采的硬质合金工具市场规模超过13亿美元,并且将随着矿产开采量的逐年增长而增长。 技术领先+产业链整合+产能释放,国产硬质合金龙头扬帆出海 1)技术领先:公司高管深厚的学术&产业背景,奠定了以技术为导向的发展基调。拳头产品牙轮钻头已达国际先进水平,兼具价格优势,综合竞争实力全球领先。 2)产业链拓展:公司通过产业链垂直水平一体化扩展,逐步完善业务布局。①垂直拓展:丰富新产品种类并加强海内外服务能力,致力成为矿用耗材综合解决方案提供商;②水平拓展:加速全球化战略,布局石油、基建等领域,逐步扩充公司优势地域和优势领域。③进军刀具领域:拟收购株洲韦凯来完成在数控刀具领域的布局。 3)产能释放:上市募集资金解决公司产能瓶颈,根据公司测算,新建产能预计年均贡献收入8.2亿元,净利润1.1亿元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.48亿元、2.38亿元和3.14亿元,当前股价对应动态PE分别为41/25/19倍。考虑到公司矿用硬质合金产品竞争力全球领先,以及产能释放后的拓品和跨领域能力,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、海外市场不可控、原材料价格波动风险、并购协同效应不及预期。
新锐股份 2021-12-20 59.11 -- -- 73.21 23.85%
73.21 23.85%
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投资事件:新锐股份发布公司,公司拟使用超募资金7080万元向株洲金韦收购其持有的株洲韦凯60%股权,同时拟使用超募资金与株洲韦凯股东刘昌斌共同对株洲韦凯进行增资,其中新锐股份出资4,000万元,刘昌斌出资851.2万元。交易完成后,新锐股份将持有株洲韦凯66.36%股权,刘昌斌将持有株洲韦凯33.64股权。 收购并增资株洲韦凯,进入数控刀片行业,完善公司硬质合金产业链布局。公司出资11080万元共取得株洲韦凯66.36%的股权,株洲韦凯2020年实现营业收入3671万元,实现净利润608万元,毛利率38%,净利率16.56%;2020年1-7月份实现营业收入2819万元,实现净利润775.5万元,毛利率40%,净利率27.5%。我们预计今年韦凯实现营业收入5000万,实现净利润1100万,则公司收购增资价格对应今年的PE 估值为15倍。株洲韦凯专注于数控刀片基体材料、槽型结构、精加工、表面涂层的研发和生产,着力于解决刀片刃口完整性、尺寸一致性、性能稳定性等问题,为高铁零部件、汽车零部件、机床、模具、航空航天等行业提供优质的产品、专业的技术解决和服务方案,拥有近20个牌号,800余个型号的刀片产品,产品主要有车削系列、铣削系列、钻削系列。株洲韦凯创始人刘昌斌先生曾为江钨硬质合金总经理,在江硬公司生产出有完全自主知识产权的高端数控涂层刀片,从研发到实现1000万片产能仅用两年时间,是数控刀片行业专家。新锐股份自成立以来专注于硬质合金领域,战略布局从硬质合金制品延伸到工具,收购韦凯切入数控刀片领域完善了公司硬质合金产业链布局。 我国数控刀片行业面临制造升级及国产替代机遇。全球机床刀具行业年市场空间约为2000亿,中国市场空间400亿,其中硬质合金数控刀片市场空间超百亿。我国制造业进入高质量发展阶段,未来随着高效加工需求提升、数控化率提升,硬质合金数控刀片行业有望保持增长。 且数控刀片技术含量高,常年为国外厂商占据,后疫情时代由于海外供给受阻及国产技术进步,国产替代正在进行中。 新锐股份是矿用硬质合金工具领域细分产品龙头企业,内生外延打造硬质合金产业链一体化平台型公司。公司主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售,拳头产品牙轮钻头市占率国内第一,澳洲、南美市场第三,硬质合金产量国内前十。凿岩工具全球年市场空间超400亿,公司借助其拳头产品牙轮钻头在凿岩工具领域已具备一定的技术优势和市场地位,未来拓展新产品+新市场+新区域。硬质合金领域布局全面,下游涉及矿用、切削、耐磨三个领域,内生外延多元发展打造刀具平台。随着IPO 募投项目释放产能,公司业务有望进入快速发展期。 盈利预测与投资建议:暂不考虑收购带来的影响,我们预计公司2021-2023年实现营业收入9.31亿、12.89亿、16.41亿,实现归属于母公司净利润1.58亿、2.32亿、3.12亿,对应EPS 为1.71、2.50、3.36元,对应PE35倍、24倍、18倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:收购整合风险,商誉减值风险,制造业投资增速下行,新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期,市场竞争加剧。
新锐股份 2021-12-10 60.17 52.19 145.60% 70.82 17.70%
73.21 21.67%
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新锐股份主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售,拳头产品牙轮钻头市占率国内第一,澳洲、南美市场第三,硬质合金产量国内前十。公司凭借牙轮钻头等产品及服务,成为必和必拓、力拓集团、FMG、巴西淡水河谷、智利国家铜业公司等的供应商,且凭借该主导产品被工信部认定为第三批专精特新“小巨人”企业,是机械制造领域典型的细分领域龙头企业。 凿岩工具年市场空间超44000亿,公司在凿岩工具领域已具备一定的技术优势和市场地位,未来拓展新产品++新市场++新区域。公司拳头产品牙轮钻头属凿岩工具的一种,凿岩工具年市场空间约为420亿,且作为一种工业耗材市场需求稳定。公司作为凿岩工具龙头企业,技术水平已达到与海外巨头山特维克、阿特拉斯等相媲美的程度,有望随着产能扩充提升市占率,拓展新产品、新市场、新区域。预计公司今年牙轮钻头产能3.4万套,IPO募投将新增产能2万套,预计未来二期达产后产能达到7万套。 硬质合金领域布局全面,内生外延多元发展打造刀具平台。新锐股份2020年硬质合金产量910吨,产量位列全国前十,IPO募投项目规划新增产能1600吨,随着募投产能的释放,公司硬质合金市占率有望进一步提升。公司硬质合金下游涉及矿用、切削及耐磨,布局全面,未来战略规划在切削工具领域发力,提升棒材产能,参股锑玛进入非标整硬刀具领域,拟收购株洲韦凯进入数控刀片领域,打造刀具平台型企业。 盈利预测及投资建议:随着公司募投产能的释放,我们预计公司2021-2023年实现营业收入9.31亿、12.89亿、16.41亿,同比增长27%、39%、27%,实现归属于母公司净利润1.58亿、2.32亿、3.12亿,同比增长27%、47%、34%,对应EPS为1.71、2.50、3.36元,对应PE34倍、23倍、17倍,公司作为在细分领域具备全球竞争力的龙头公司,未来2-3年随着募投产能释放进入加速增长阶段,给与公司2022年30倍PE的目标估值,对应目标市值70亿,目标价75元,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:疫情反复导致需求不及预期;扩产节奏低于预期;竞争加剧导致盈利能力降低;外延进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名