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周尔双

东吴证券

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金博股份 2021-10-13 329.12 -- -- 378.18 14.91% -- 378.18 14.91% -- 详细
事件: 2021年 10月 11日公司公告定增预案,拟募资不超过 31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目等。 投资要点 定增加码扩产, CC 热场渗透率提升加速替代石墨: 此次定增公司拟募资不超过 31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目及补充流动资金项目。 其中公司拟投资 18亿元,用于建设年产 1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目,计划建设期限 24个月。 2020年公司热场年产量为 486吨,随着光伏行业下游需求旺盛,叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的 P 型换 N 型, 2021年的全市场热场产能缺口不断加大。公司持续加速扩产,此前 IPO募资+超募资金+可转债扩产使公司 2021年底产能爬坡至 1650吨。 叠加此次公告的年产 1500吨热场产能,我们预计公司 2023年底达到产能规模 3150吨(350+350+350+600+1500),保障对合同的履行具有充足的产能配套。同时,公司通过加速扩产将技术优势和成本优势转化为市场优势,有望实现市场份额的快速提升, 我们预计公司未来在碳基复合材料热场的全球市占率有望由 30%左右提升至 50%;同时碳基复合材料热场的渗透率有望进一步提升,加速对石墨热场的替代。 在手订单饱满,扩产充分释放业绩弹性: 公司已与多家硅片厂签订长期采购协议,此次扩产有利于满足下游订单需求,提升公司市占率。公司在 2020年末和 2021年初已和行业龙头隆基股份、晶科能源和上机数控签订合计 25亿元的长期采购协议; 2021年 9月与硅片新进者包头美科和青海高景签订分别为 4亿元和 10亿元的长期合作协议,合计 14亿元为公司 2020年收入的 3.3倍。 目前公司在手订单已排产至 2022H2。订单端龙头地位凸显,伴随公司产能释放,催化高业绩弹性。 定增加码技术研发,成本控制能力优异维持高盈利水平: 此次公司定增拟投资 8亿元用于金博研究院建设项目,并对外投资设立全资子公司“湖南金博碳基材料研究院有限公司”作为项目主体。有利于进一步巩固技术优势及成本控制能力,高盈利龙头地位稳固。公司技术优势主要体现在碳纤维预制体自制、重要设备 CVD 炉自制,沉积时间短和纯化学气相沉积路线不需液相浸渍, 基于其优异的成本控制能力, 我们判断公司毛/净利率将稳定在较高水平。 盈利预测与投资评级: 随着下游扩产+技术迭代,我们维持 2021-2023年的归母净利润为 4.5/6.2/9.0亿元,对应当前股价 PE 为 59/43/30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游资本支出不及市场预期;设备研发及市场开拓低于市场预期。
徐工机械 机械行业 2021-10-01 6.71 -- -- 6.95 3.58% -- 6.95 3.58% -- 详细
事件: 9月 29日晚,公司发布吸收合并草案, 拟向徐工有限全体股东发行股份 69.7亿股吸收合并徐工有限, 发行价格 5.55元/股,最终交易价格为 386.86亿元(含 38.11%徐工机械股权)。 投资要点 吸收合并徐工有限,“新徐工”收入有望跃居行业第一本次交易完成后,徐工有限旗下挖机、塔机、混凝土机械、矿业等高毛利工程机械资产整体注入上市公司。根据公司公告,交易后徐工机械 2020年总收入将有 740亿元增至 1016亿元(变动 37.40%)、净利润由 37亿增至 46亿元(变动 22.52%)。集团工程机械资产整体上市,“新徐工”收入有望跃居行业第一,有利于优化上市公司的产业结构、完善产业布局,盈利能力有望逐步提升。 锁定期 12~36个月, 对挖机、塔机资产进行业绩承诺不考虑现金选择权情形下,交易完成后上市公司总股本预计为 118.2亿股,徐工集团持股 20.11%,仍为公司实控人。 徐工集团、员工持股平台(徐工金帆)锁定期为本次发行结束之日起 36个月,天津茂信、国家制造业基金等 15家机构锁定期为 12个月。 徐工集团对徐工挖机、徐工塔机进行业绩承诺: 如本次交易的交割在 2021年 12月 31日前(含当日)实施完毕, 2021-2023年徐工挖机、徐工塔机扣非后净利润合计数分别不低于 14.8亿/15.7亿/16.3亿元;若年底未实施完毕,则 2021-2024年上述资产扣非后净利润合计数分别不低于 14.8亿/15.7亿/16.3亿/17.1亿元。 期间未达到业绩承诺, 则徐工集团以回购股份注销或现金方式进行补偿。 拟向全资子公司徐工环境增资 3.52亿元, 建设环卫产业新基地公司目前环卫产品主要包括垃圾处理车, 2021年 1-8月徐工环境收入 12.7亿元、净利润-0.04亿元。 环境产业是公司全力打造的十个战略产业之一,为继续做大做强环卫产业,实现高质量、高效率、高效益、可持续的“三高一可”高质量发展,公司拟向全资子公司徐工环境增资 3.52亿元人民币(增资后注册资本 8亿元),用于环卫产业新基地建设, 打造高端环卫装备智能制造及研发基地。 混改提效提升盈利能力, 看好 Q3业绩弹性继续释放2020年,徐工/三一/中联的毛利率分别为 17.07%/29.82%/28.59%,净利率分别为5.06%/15.97%/11.30%,公司净利率存在翻倍以上提升空间。 2020年 9月混改后,公司逐步健全市场化考核机制, 20Q4以来公司单季净利率改善、净利润同比增速领先行业,2021年或迎来利润率拐点。 展望三季报, 公司去年单 Q3费用率较高,具备较大降本空间,我们预计 21Q3单季净利率同比保持上行,看好三季度业绩弹性释放。 盈利预测与投资评级: 考虑到本次合并尚需公司股东大会、江苏省国资委及证监会等批准或核准,我们暂不考虑重组对公司业绩的影响,维持对公司 2021-2023年净利润预测 60/80/93亿元, 当前市值对应 PE 分别为 8/6/5倍,维持“买入”评级。 风险提示: 经济周期和行业竞争风险;原材料价格持续上涨; 重组方案审批风险; 合并后治理及整合风险。
浙江鼎力 机械行业 2021-09-30 65.44 -- -- 75.26 15.01% -- 75.26 15.01% -- 详细
事件:9月28日公司公告,美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反倾销调查初裁结果,公司倾销幅度为17.78%,反倾销税保证金率(调整补贴幅度后)为7.07%。 公司初裁反倾销税率低于本土竞争对手,好于我们预期 美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反倾销调查初裁结果,公司倾销幅度为17.78%,反倾销税保证金率(调整补贴幅度后)为7.07%,好于我们预期,大幅低于临工、获得单独税率出口商和我国其他出口商反倾销适用税率,也侧面印证了公司进入美国市场并不是靠低价竞争。我们此前强调,反倾销如果落地,长期看对竞争力不强靠低价竞争的企业影响更大,提升了进入美国市场的门槛,有利于公司这样的龙头企业获取更多的市场份额。 早在2021年7月27日,美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反补贴调查初裁结果,适用的反补贴税率为23.43%。至此“双反”调查已有初裁结果,但最终税令仍需ITC最终裁定。我们认为“双反”事件悬而未决反而更会影响市场情绪,一步步落地有望使得短期扰动逐步减弱。 海外需求提升叠加臂式产品放量,2021年公司业绩有望实现快速增长 2021年上半年公司实现营业收入25.77亿,同比增长71.70%,实现归母净利润5.07亿,同比增长24.05%。展望下半年年,我们认为随着新品不断推广以及海外市场的不断拓展,下半年海外需求有望持续快速增长;另一方面,公司“大型智能高空作业平台建设项目”投产后,产能爬坡顺利,我们预计下半年出货量将超过上半年,带动公司收入进一步提升。此外,随着臂式产品降本推进以及规模效应的显现,毛利率有望得到改善,综上我们认为2021年公司业绩有望实现快速增长。 定增加码高位高空作业平台,夯实公司长期竞争优势 2021年5月公司公告拟募投资金不超过15亿,扣除发行费用后全部用于年产4 000 台大型智能高位高空平台项目建设。本次募投产品包括智能高位电动臂式高空平台(36-50 米)、车载式绝缘臂高空作业车、智能高位电动剪叉高空平台(33-36 米)和蜘蛛式绝缘臂高空作业车,将进一步完善公司产品线,提升公司在中高端市场竞争力。此外,本项目完全达产后,有望解决产能瓶颈,公司预计每年新增营业收入38.15亿元(不含税),每年新增利润总额6.26亿元,税后财务内部收益率18.3%,投资回收期7.5 年(含建设期3 年),项目的实施具有较高的经济效益,进一步增厚公司利润空间。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测分别为9.92、12.70、15.30亿元,2021-2023年PE分别为31/25/20倍。考虑到公司业绩快速增长,以及具备较好的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧导致产品价格大幅下降,新臂式产品销售不及预期,电动化趋势不及预期,中美贸易摩擦不确定性。
华峰测控 2021-09-29 518.00 -- -- 585.00 12.93% -- 585.00 12.93% -- 详细
事件: 9月 8日,华峰测控正式入驻天津生产基地,该基地目前布置了两条 8200产线和一条全新的 8300精益产线。 投资要点 入驻天津生产基地,化解产能瓶颈释放业绩弹性2021年 9月 8日,公司正式入驻天津生产基地,该基地规划总占地面积约3万平方米,包括两条 8200产线和一条全新 8300产线,搬迁至天津新基地后,公司产能由 2021Q1的 120台/月扩产至目前的 200台/月,将有效缓解公司产能紧缺,加快产品推广进度。 国内封测厂扩产积极,华峰作为主供应商订单充足按照客户类型分,公司客户包括封测厂、设计厂商、 IDM&晶圆制造厂,其中封测客户为第一大收入来源。 下游封测厂增加资本开支,持续扩产利好设备商。 在封测客户端,公司为国内三大封测厂商(长电科技、通富微电、华天科技)模拟测试产品主力供应商, 公司销售额市占率约 60%,并导入日月光等知名客户。 2020年 11月通富微电定增 32.5亿元,用以集成电路封测及车载品封测项目; 2021年 1月华天科技发布公告募集资金 51亿元用于扩大产能(9月 10日公告获证监会批准); 2021年 4月长电科技定增 50亿元用于扩产,华峰测控作为国内头部供应商充分受益。 成熟与新型产品同步推进,产品生态进一步完善 (1)成熟产品 8200测试能力不断提升,如从共地源到浮动源、测试板卡增加与优化、从传统 IGBT 单管到第三代半导体和大功率模块测试等。截至 2021年 8月, 8200全球出货量已超 4000台(2020年底出货量约 3000台,第四个 1000台仅耗时 1年),已初步形成以程序为纽带的生态产业链; (2) 8300覆盖范围更大+同测数提升难度较小,可面向 PMIC 和功率类SoC 测试,目前客户包含 10多家设计公司和 7-8家封测厂。 截至 2021年8月, 8300全球出货量累积超 100台。得益于 PC 和平板发展和国产化持续推进, 8300平台 2021H1订单超 100台,接近 2020全年水平。鉴于公司高品牌认可度+新旧产品客户有交叉+产品兼容性设计,8300导入市场进度有望快于 8200。 GaN 测试设备前瞻布局,静待 SiC 测试设备放量公司 2016年开始在 GaN 领域前瞻布局, 2020年 10月台积电首次直接向公司采购 GaN 测试设备,目前公司在第三代半导体订单显著增长,产品已进入 Navitas、意法半导体、华为等头部客户,未来将持续受益下游新兴应用带来的行业高成长性和增量需求。此外,公司基于 STS8200测试平台的PIM 专用测试解决方案可用于 SiC 功率模块测试,该业务有望随 SiC 在汽车电子领域应用拓展而放量,我们初步判断在 2022年放量。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年的归母净利润分别从2.92/4.16/5.36亿元上调至 3.79亿元(上调 30%)/5.27亿元(上调 27%)/7.25亿元(上调 35%),对应 PE 为 82、 59、 43倍,考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气,维持“增持”评级。 风险提示: 半导体设备国产化不及预期,半导体行业景气度下滑风险。
先导智能 机械行业 2021-09-17 72.00 -- -- 76.46 6.19% -- 76.46 6.19% -- 详细
事件:2021年9月15日公司公告限制性股票激励计划草案,拟向327名公司员工以35.43元/股的价格授予258万股限制性股票。投资要点n限制性股票激励计划绑定核心人才,彰显长期发展信心此次股权激励拟向激励对象授予258万股限制性股票,约占此次激励计划草案公告时公司股本总额15.64亿股的0.17%,其中首次授予限制性股票207万股,首次授予限制性股票的激励对象共计327人,包括公司副总经理、董事会秘书周建峰1人及其它核心骨干员工326人;预留51万股。此次激励计划有效期最长不超过60个月;首次授予部分限制性股票的授予价格为每股35.43元。首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2023年三个会计年度,每个会计年度考核一次;若预留部分限制性股票在2021年授出,则相应各年度业绩考核目标与首次授予部分保持一致;若在2022年授出,则相应公司层面考核年度为2022-2023年两个会计年度。本次激励计划设定了公司层面的业绩考核指标,行权条件为“或”条件。 (1)按照营收考核:以2020年营收为基数,2021-2023年度营业收入增长率分别不低于50%/120%/170%,我们测算2021-2023年公司营业收入保底目标为87.9/128.9/158.2亿元,分别同比+50%/47%/23%。 (2)按照净利率考核:2021-2023年公司净利润率(以剔除股份支付费用影响的归母净利润为口径)不低于16%/18%/20%。 值得注意的是,先导智能的本次激励更加在意的是盈利能力,也就是未来新接订单的高毛利率和高质量会放在重要位置。作为锂电设备龙头,我们认为先导智能的接单能力和定价权是显著突出的,未来建议多关注盈利能力的回升。 (3)若刚好同时达成营收和净利率目标,则2021-2023年剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别为14.1/23.2/31.6亿元,分别同比+79%/65%/36%,对应当前股价PE分别为79/48/35X。 (4)此次股权激励需摊销的总费用为0.75亿元,公司预计2021-2024年分别摊销的股份支付费用分别为0.09/0.39/0.19/0.08亿元,若减去股份支付费用,则公司2021-2023年归母净利润分别为14.0/22.8/31.4亿元,分别同比+82%/63%/38%,对应PE为80/49/35X。 盈利预测与投资评级:受益于行业高景气度,公司新签订单高增长,我们将公司2021-2023年的净利润分别从14.06/22.46/30.89亿元上调至14.76(上调5.0%)/23.53(上调4.8%)/32.36(上调4.8%),对应当前股价PE 76/47/34倍,考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于市场预期;下游投资扩产情况低于市场预期;盈利能力改善低于市场预期。
柏楚电子 2021-08-16 458.00 -- -- 539.20 17.73%
539.20 17.73% -- 详细
控制系统收入高速增长叠加切割头放量,收入端表现强劲 2021年上半年公司实现营收4.67亿元,同比增长111.45%,Q2实现收入2.78亿元,同比增长92.71%,延续了高速增长态势。上半年收入分业务看:①中低功率控制系统持续快速放量,随动和板卡系统分别实现收入1.61亿元和1.58亿元,分别同比增长75.33%和87.19%;总线控制系统市占率快速提升,报告期内实现收入6562万元,同比增长210.29%。②智能切割头快速放量,上半年波刺实现收入3272万元,净利润1097万元。③其他业务收入合计8111万元,同比增长274.54%,我们判断套料软收入相比去年同期大幅提升。 期间费用率下降明显,上半年盈利端再超市场预期 报告期内公司实现归母净利润2.98亿元,同比增长112.71%,超过中报业绩预告披露的2.8亿元利润,再超市场预期,上半年净利率64.07%,较去年同期提升0.85个百分点,盈利水平稳中有升:①毛利端,报告期内公司整体毛利率为80.74%,同比变动-0.6pct,表现较为平稳:其中占收入比重较高的随动和板卡系统毛利率分别为86.38%和80.28%,分别同比变动-0.48、+0.94pct;总线控制系统毛利率为74.67%,同比变动-1.23pct;其他业务毛利率为75.32%,同比变动-3.66pct,我们推测主要系切割头毛利率低于控制系统毛利率。②费用端,报告期内期间费用率为13.45%,同比变动-8.64pct,销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.20/-2.20/-3.52/-1.73pct,销售/管理/研发费用率下降与规模效应有关,相关员工数量增速小于收入增速,财务费用率下降主要系报告期内投资收益大幅提升所致。 智能切割头+智能焊接机器人彻底打开公司成长空间 基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术,公司无边界成长逻辑打通:①智能切割头市场空间我们预计2025年市场规模超过30亿元;公司智能切割头已经开始快速放量,且实现扭亏为盈,随着募投项目产能持续提升,短期将快速贡献业绩。②国内智能焊接机器人潜在的市场规模超过200亿;公司在智能焊接机器人领域已经完成技术储备,研制出相关产品,并与下游客户形成小规模意向订单,彻底打开公司成长空间。③此外,超快激光控制系统以及设备健康云及MES系统平台建设,后续有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:我们上调公司2021-2023EPS预测至6.03、7.92、10.23元(原值分别为5.57、7.29、9.36元),当前股价对应动态PE分别为73倍、56倍、43倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及具有较好的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:下游制造业投资不及预期;激光切割控制系统大幅降价;高功率控制系统增长不及预期;智能切割头放量不及预期。
国茂股份 交运设备行业 2021-08-11 48.84 -- -- 50.00 2.38%
50.00 2.38% -- 详细
国内通用减速机龙头,内生增长稳健国茂股份是国内通用减速机龙头企业,公司拥有十几个系列上万种减速机品类,为行业内产品线最全的公司之一。其与国内同行相比竞争优势突出,盈利能力和营运效率均优于同行;对标海外龙头具备性价比和营销渠道优势,有望进一步实现国产替代。 公司收入和业绩稳步增长,营收从2014年13.67亿元增至2020年21.84亿元,CAGR=8.1%;净利润从2014年1.10亿元增至2020年3.59亿元,CAGR=21.8%。我们预计21-24年公司业绩仍能维持每年20%以上的复合增速。 小企业出清+国产替代趋势明显,行业规模稳定上行营造良好外部环境减速机是工业动力传动的重要基础部件之一,广泛应用于起重运输、电力、航空等国民经济各大行业。减速机行业与制造业固定资产投资、GDP增速息息相关,在制造业升级的背景下,我们预计减速机行业规模将稳步增长,若按CAGR=10%的速度,2022年行业规模可达1642亿元。 国内减速机行业集中度提升,国产替代趋势明显。早期国内减速机企业多集中在中低端,主要靠价格战取胜;随着下游企业对减速机要求的提升,环保政策趋严,加速了小企业出清,行业集中度提升。国茂股份等国内龙头的产品性能与外资差距逐步缩小,国产化替代趋势明显。 内生外延,双重逻辑驱动业绩进一步提升内生:1)公司的技术水平持续提升,有望进一步构筑核心竞争力。 其中模块化减速机能灵活面对下游多样化需求,且毛利率显著高于其他产品,是公司主要的业绩增长来源。2)募投项目有望解决产能制约发展问题,业绩增长较为确定。2016-2018年,公司的产能利用率始终高于90%,产能问题已成为制约公司发展的瓶颈之一。IPO募投项目扩产齿轮减速机35万台,可使产能增加约140%,较大程度缓解产能不足问题。 外延:1)进军工程机械行业,有望带来业绩新突破。2019年公司完成塔机的回转减速机研发,已成功与徐工集团、中联重科等工程机械主机厂展开合作,我们认为公司未来有望进一步拓展工程机械领域的应用。2)布局重大非扩张战略,为公司长期发展赋能。我国减速机市场中近20%为用于特殊行业的重大非减速机,公司布局重大非减速机将进一步打开市场空间,提升毛利率。3)收购“莱克斯诺”向高端品牌转型,持续提升产品附加值。莱克斯诺的技术优势与国茂强大的营销网络协同,未来将以“捷诺”品牌开拓高端市场,进一步提升公司产品品质及品牌辨识度。 盈利预测与投资评级:国茂股份作为通用减速机国产龙头,未来将充分受益于行业进口替代趋势;同时对工程机械等新领域的拓展也将带来新的业绩增长点。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.02、1.35、1.66元,当前股价对应动态PE分别为48/36/30倍,在可比公司中处于较低位置,我们看好公司未来成长性,估值存在提升空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险、市场竞争风险、经销商管理风险
杭可科技 2021-08-09 117.20 -- -- 136.36 16.35%
136.36 16.35% -- 详细
事件:美国拜登政府周四签署一项行政令,设定了到2030年零排放汽车销量占新车总销量50%的目标,并提出新的汽车排放规定以在2026年之前减少污染。 投资要点 未来9年美国电动车销量CAGR 44%,韩系电池供应商扩产动力充足 2020年美国电动车销量32.8万辆,渗透率1.8%,假设汽车总销量不变,按50%渗透率测算出2030年美国新能源车销量约900万辆。假设单车带电量60KWh/辆,则需动力电池540GWh,而通用、福特、大众、Stellantis等美国龙头车厂主要电池供应商为LG、三星、SK等韩国电池厂。此前我们判断海外电池厂受疫情影响将2020年的扩产计划推迟,有望累积到2021-2022年形成较大规模扩产,此次该政策的落地将催化韩国电池厂加速扩产,建议重点关注韩国电池厂后道设备主供【杭可科技】。 SKI有望紧随LG拆分电池业务上市融资,海外电池厂大规模扩产计划明确 SKI近期决定于10月1日成立“SK电池”和“SKE&P”(暂名),分别深耕电池和石油开发业务,“SK电池”有望紧随LG上市融资扩产。SKI称目前在手订单超1000GWh,但2020年底产能仅为40GWh/年,SKI预计2025年达200GWh,2030年超500GWh。我们判断,在宁德时代激进扩产的情况下(目前宁德时代7个生产基地新增产能规划超500GWh),未来3-5年,LG、SK、三星等海外一线电池企业有迫切的扩产需求来维持其全球竞争力。 LG扩产计划饱满,后道设备主供杭可最受益 近期杭可最大客户LG表示,截至2021年底,动力电池产能将达到155GWh,并规划2025年产能提升至430GWh,此前的规划为2023年260GWh,即目标2024-2025两年扩产170GWh。LG从2021底的155GWh扩产到2025年的430GWh,新增扩产275GWh,对应165亿元后道设备订单,杭可占70%,则对应4年116亿元订单。 最大看点:高毛利、高客户粘性的后道设备龙头 (1)后道设备客户粘性最高:锂电池在后道环节有较高的爆炸风险,电池厂与设备厂需要更长的磨合时间,电池厂出于安全考虑不会轻易更换设备厂,一线电池厂供应链的进入门槛高; (2)绑定海外一线电池厂成就高盈利能力龙头:公司传统订单结构中,海外、国内订单分别占7成、3成,海外订单毛利率达60%; (3)业绩弹性大:我们预计海外电池厂扩产相对国内具有滞后性,杭可后续高毛利订单落地未被市场完全消化,杭可业绩和估值均存在弹性空间。 n 盈利预测与投资评级:我们预计杭可2021-2023年归母净利润分别为5.7/10.4/19.1亿元,对应估值78/43/23X,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产低于预期,设备商竞争格局变化。
晶盛机电 机械行业 2021-08-04 66.61 -- -- 79.74 19.71%
84.99 27.59% -- 详细
事件: 公司公告拟与应用材料香港以增资方式(增资 15000万美元)成立合资公司科盛装备,增资完成后,晶盛机电持有科盛装备 65%股份(增资9750万美元);应用材料香港持有科盛装备 35%股份(增资 5250万美元)。 同时科盛装备拟出资 12000万美元,收购应用材料公司旗下位于意大利的丝网印刷设备业务及位于新加坡的晶片检测设备业务,以及上述业务在中国的资产,产品主要应用于光伏、医疗保健、汽车、消费电子等领域。 投资要点 与应用材料香港成立合资子公司,强强联合共促发展应用材料是全球最大的半导体和显示设备制造商, 晶盛机电以长晶技术为核心, 为中国光伏硅片环节长晶炉龙头, 此次晶盛与应用材料香港强强联合,晶盛具备的先进制造能力及成本控制优势,有望与应用材料的先进工艺技术及理论深入融合,协同效应明显实现双赢。 丝网印刷机是电池片的核心设备,同时技术难&壁垒高收购标的的丝网印刷机业务的主体是意大利 Baccii, 2015年以前全球丝印设备市场基本被 Baccii 垄断,随着 PERC 替代传统铝背场电池, 截至2021年 8月,按丝印机销量口径统计,迈为股份的增量市占份额最高,达70%以上,所以 Baccii 丝印机的主要对手是迈为股份。此次晶盛控股子公司收购 Baccii,有望依托 Baccii 积累的先进技术快速切入电池片环节。 丝印机是电池片环节的核心设备, PERC 时代的整线价值量占比是 27%,按照最新 210电池片尺寸分析,单 GW 价值量是 5000万元左右; HJT 时代的印刷机整线价值量占比是 15%,单 GW 价值量也是 5000万元左右。 兼并收购拓展光伏设备产品线,晶盛机电打造光伏设备的平台化布局通过此次股权收购,晶盛的光伏业务从硅片环节,顺利延伸至电池片环节。 公司过去主业是硅片环节的长晶设备单 GW 对应价值量为 1.7亿元左右(单晶炉 1.4亿元(含税),切片机 0.3亿元左右(含税))、智能化加工设备、叠瓦组件设备。今后增加了电池片设备,将会逐步打通从硅片到组件的全流程设备,进一步打造光伏设备平台化布局。 光伏设备从专业化分工进入平台化整合阶段回顾晶盛机电的发展历史,公司最大的机遇是把握了单晶替代多晶浪潮后,作为独立第三方的设备商的优势,快速占领了除隆基外新增市场的80%以上份额, 当前电池片处于 HJT 技术革命中, 此时晶盛机电介入电池片环节,意味着未来电池片环节玩家将变多&技术实力整体增强; 与此同时,各家光伏设备公司均在完善版图布局, 表明光伏设备市场大,行业整体机会多,技术迭代快,综合来说利好设备商长期发展进步。 盈利预测与投资评级: 光伏设备是晶盛机电的第一曲线,第二曲线是半导体大硅片设备放量,第三曲线是设备到材料的延伸(蓝宝石+SiC),我们维持公司 2021-2023年盈利预测,净利润分别为 13.92/19.67/26.95亿元,对应 PE 为 59/42/30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 设备竞争格局变化,下游扩产不及预期。
华亚智能 钢铁行业 2021-08-03 77.80 -- -- 76.00 -2.31%
76.00 -2.31% -- 详细
华亚智能:半导体精密金属件领先供应商 公司专注于半导体精密金属件,客户资源优质,已切入AMAT、中微等龙头供应链体系,具备稀缺性。2020年公司毛利率、净利率分别为39.85%、19.49%,其中半导体业务毛利率高达56.50%。2016-2020年营业收入的CAGR为8.77%,归母净利润CAGR为9.16%。2020年受益于全球半导体市场恢复增长,公司业绩成长提速,盈利性上行贡献业绩弹性。 精选下游,布局成长 1)半导体设备:国际半导体巨头纷纷扩产,上游设备迎来3-5年黄金期。SEMI预计,2020-2022年晶圆厂设备支出分别增长16%/15.5%/12%。未来三年有望连创晶圆设备支出新高。公司产品覆盖半导体主要设备,客户资源优质,作为核心板块,有望直接受益于半导体设备扩产浪潮。 2)电力与新能源:电网投资回暖,光伏装机需求保持高水平。中国光伏行业协会预测,2021年我国光伏新增装机规模将由48.2GW升至55GW至65 GW,“十四五”时期年均达70GW至90GW。公司产品主要应用于光伏逆变器等,作为优势板块,有望受益行业景气度持续实现稳定增长。 3)医疗器械及轨交:人口基数大+人口老龄化,我国医疗市场长期向好;“123出行交通圈”等交通强国政策落地,确立未来15年的长期轨交建设需求。公司产品主要应用于医用手术床及吊塔、高铁座椅及空调风道系统、城市轨交牵引系统等,作为潜力板块,未来发展空间较大。 募投项目突破产能瓶颈,打开新一轮成长期 公司业务拓展受限于产能高度饱和,IPO拟募资3.50亿元用于精密金属结构件扩建及研发中心建设,其中产能扩建项目公司预计建设期2年、达产期5年。根据公司招股书,公司预计全部达产后年均增加营业收入4.10亿元,年均净利润0.75亿元,有望迎来新一轮成长期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.0/1.6/2.4亿元,分别同比增长43.4%/59.1%/49.1%,当前市值对应PE为62/39/26倍。考虑到公司在半导体精密金属件领域发展前景广阔,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;半导体行业波动风险;毛利率下降风险;市场竞争加剧的风险;客户产业转移风险。
杭可科技 2021-08-03 126.01 -- -- 136.36 8.21%
136.36 8.21% -- 详细
事件:2021年7月29日,LG召开分析师电话会,称规划2025年产能扩张至430GWh,产能扩张计划饱满。 投资要点 LG扩产计划饱满,一供杭可最受益 2021年7月29日,杭可最大客户LG表示,截至2021年年底,动力电池产能将达到155 GWh,同时,LG规划2025 年产能提升至430GWh,此前的规划为2023年260GWh,即目标2024-2025两年扩产170GWh。其中产能主要分布于美国、欧洲、中国、韩国及和现代汽车印度尼西亚的合资企业。LG从2021底的155GWh扩产到2025年的430GWh,新增扩产275GWh,后道设备价值量为0.6亿元/GWh,则对应165亿元后道设备订单,杭可在LG后道设备中占70%份额,未来四年将对应116亿元订单。 海外扩产动作逐渐清晰,杭可预估Q3 有海外大订单落地 目前杭可在沟通过程中已经关注到海外扩产动作,技术前期沟通已经完成,有较大把握拿到订单。LG是海外电池厂代表,从需求上来看,LG海外汽车客户群庞大,在美国和欧洲是最大的电池工厂,且其圆柱电池是特斯拉一供,所以LG 在拿到融资款后有迅速扩产动力;从竞争角度来看,当前电池厂的竞争主要集中在产能上,LG Q3上市后我们预计其规划产能将与宁德持平。此外,三星的马来西亚工厂和美国工厂;SK的韩国,中国,美国和欧洲工厂都在推动与杭可合作。 锂电设备供不应求,公司多方位积极扩产 公司2021上半年新接订单20亿元,我们预计全年新接订单50亿元,目前面临一定的产能瓶颈,为应对订单爆发,公司加速扩产。(1)厂房方面,公司21年下半年用租赁方式快速扩产,我们预计杭可未来两年产值快速提高。(2)(2)员工方面,从2020年底的1800人,增长到2021年7月的3400人,人员数量接近翻倍。 最大看点:高毛利、高客户粘性的后道设备龙头 (1)后道设备客户粘性最高:锂电池在后道环节的表现形式是能量储存,有较高的爆炸风险,因此后道设备的安全性要求高,电池厂与设备厂需要更长的磨合时间,电池厂出于安全考虑不会轻易更换设备厂,一线电池厂供应链的进入门槛高;(2)绑定海外一线电池厂成就高盈利能力龙头:公司传统订单结构中,海外、国内订单分别占7成、3成,海外订单高溢价(毛利率达60%)主要系:得益于中国的低劳动力成本(锂电设备均是非标定制设备,生产过程自动化率不高,依赖人工组装),且日韩设备商往往采用自己设计、外包生产的模式,因此杭可成本控制远优于日韩设备厂,高毛利情况下产品性价比依旧具备竞争优势。(3)业绩弹性大:我们预计海外电池厂扩产相对国内具有滞后性,杭可后续高毛利订单落地未被市场完全消化,杭可业绩和估值均存在弹性空间。 盈利预测与投资评级:我们预计杭可2021-2023年归母净利润分别为5.7/10.4/19.1亿元,对应估值86/48/26X,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产低于预期,设备竞争格局变化。
迈为股份 机械行业 2021-07-27 569.99 -- -- 780.80 36.98%
804.68 41.17% -- 详细
事件1:公司2021H1实现营业收入12.4亿元,同比+32.07%,实现归母净利润2.5亿元,同比+33.17%,扣非归母净利润2.4亿元,同比+64.03%。 事件2公司拟定增募资28亿元,其中23亿元用于新建位于苏州吴江经济开发区的HJT 电池设备制造基地,建设周期为3年,项目建成达产后可实现年产PECVD、PVD 及自动化设备各40套;其余5亿元用于补充流动资金。 投资要点 定增募资28亿元加码HJT设备,整线设备龙头势不可挡:公司定增募资28亿元加码HJT设备将加速电池技术革命,2021年进入异质结前期规模爆发,此前金刚玻璃1.2GW项目落地,验证了新进入者在新一代电池技术路线的选择上更倾向于HJT而非TOPCon,HJT对新进入者非常友好。我们判断2021年进入HJT前期的较大规模扩产,并且主要依靠光伏行业的新进入者扩产。我们预计2021年行业将有10-20GW扩产,2022年行业将有30GW以上扩产,整个2020-2022年HJT设备的市场空间约310亿。 PERC向HJT过渡之年,PERC时代收尾业绩答卷亮眼:公司2021H1实现营业收入12.39亿元,同比+32.1%,实现归母净利润2.52亿元,同比+33.2%,扣非后归母净利润为2.4亿元,同比+64%。2021年是公司订单由PERC向HJT转型的关键时点,虽市场关注HJT进展多于短期PERC业绩,但公司中报业绩仍实现高速增长,主要系:(1)210 大尺寸电池片加速渗透,技术迭代利好设备商。(2)全球丝印设备新增市场销售额市占率第一,目前中报体现出的是利润增速大幅超过收入增速--核心在于毛利率的提升和产品单价的回升。 毛利率大幅提升,持续加大研发投入推动技术革命:2021H1公司综合毛利率38.6%,同比+4.4pct;净利率19.9%,同比+0.5pct,盈利能力超市场预期,表明了公司的良好的风险控制能力和产品议价能力。公司2021H1研发费用1.3亿元,同比+121.79%,研发费用率10.54%,同比+4.26pct,研发投入大幅增长主要因为报告期内研发人员及研发项目投入增加,为公司自主研发拓展产品线提供强有力支撑。 盈利预测与投资评级:公司作为具备先发优势的HJT 整线设备龙头充分受益于HJT电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们维持公司2021-2023年的净利润预测,分别为5.60/9.09/12.46亿元(维持不变),当前股价对应动态PE分别为105/65/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期,HJT扩产不及预期。
福立旺 2021-07-22 22.56 -- -- 23.31 3.32%
27.30 21.01% -- 详细
近年来营收持续增长,2020年获得增长新动力 公司主要为3C、汽车、电动工具等下游应用行业的客户提供精密金属零部件产品,近年来营收、净利润保持高速增长。2015-2020年公司营收CAGR为26.1%;归母净利润CAGR为79.6%,近两年AirPodsPro、PowerbeatsPro等可穿戴设备带动零部件需求继续提升,助力公司加速增长,2020年营收5.17亿元(+16.7%);归母净利润1.12亿元(+3.9%)。 盈利能力保持较高水平。2018-2020年公司综合毛利率分别为36.4%/42.9%/41.2%,净利率分别为17.2%/24.4%/21.6%,高毛利的3C产品占比提升增加规模效应,使得公司盈利能力维持在较高水平。 汽车+电动工具提供稳定市场,3C行业打开增长新机遇 1)3C行业:智能穿戴设备近年来增速较快,2021-2023年其出货量有望继续保持40%速度增长;公司不断深入苹果供应链,占据部分产品独供地位,在下游3C新产品需求的不断增长的背景下将显著受益。 2)汽车行业:2012-2019年,中国新能源汽车产销量增长率远高于汽车行业,新能源汽车对零部件性能要求的提高将对冲行业景气不足的风险。此外,汽车制造业对天窗零部件轻量化、智联化、新能源模块化要求不断升级,将进一步推动公司汽车天窗用精密零部件更新需求增长。 3)电动工具行业:一机多用、清洁能源化等内生革新趋势将增加新型零部件应用比例、加工要求,在全球经济复苏背景下进一步增加公司电动工具零部件业绩增长确定性。 技术+客群,双重优势保证业绩增长 1)公司核心技术人员稳定,为公司稳健经营奠定基础。董事长许惠钧先生从事精密金属零部件加工超过40 年,作为公司核心技术人员参与多项核心技术的研发工作,对3C 类、汽车、电动工具及光伏领域涉及精密与超精密金属零部件加工技术有着多年沉淀与积累。 2)掌握3C、汽车和电动工具等精密金属零部件核心技术,多样性、高精度和自动化构筑竞争优势。公司掌握高精密性异型簧成型技术、耐疲劳卷簧高效成型及检测技术、高稳定性精密拉簧、压簧、扭簧成型及检测技术、高精密大吨位连续冲压成型技术等多项核心技术,并具备加工工艺多样化、加工精度高、自动化程度高等技术优势。 3)凭借工匠精神深耕精密金属零部件领域,产品进入行业标杆客户的供应体系。公司与富士康、伟巴斯特、莫仕等知名下游客户合作历史悠久,交易金额逐年提高;近年来公司更是深入苹果供应链,占据AirPodsPro等部分产品独供地位,相关收入规模正加速增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.91、1.35、2.04元/股,当前股价对应动态PE分别为24/16/11倍,我们看好公司未来的成长性,在估值上存在提升空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游行业发展不及预期;新产品研发速度不及预期致客户流失风险;技术创新不及预期风险;全球贸易关系不确定性加大风险。
奥普特 2021-07-15 359.11 -- -- 393.00 9.44%
462.50 28.79%
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新能源行业需求快速提升,公司上半年业绩实现高速增长 2021年半年度实现营业收入为3.88亿元-3.95亿元,同比增长61.43%-64.34%,实现归母净利润1.38-1.45亿元,同比增长72.96%-81.74%。单季度看,Q2实现营收2.10亿元-2.17亿元,同比增长29.31%-33.63%,实现归母净利润0.76-0.83亿元,同比增长21.82%-33.11%,基本符合我们预期。公司上半年业绩实现快速增长主要原因有:①新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加,公司绑定宁德时代,报告期内新能源行业机器视觉收入快速提升;②3C行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域,以苹果为例,从组装端向零部件、模组等环节延伸。 机器视觉是黄金成长赛道,我国机器视觉行业空间广阔 机器视觉代替人眼在多种场景下实现多种功能,广泛应用在智能制造、高端装备等行业,是先进制造的重要组成部分,是黄金成长赛道:①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR 达18.05%,2019年提升至102亿美元。2020年受新冠疫情影响,全球机器视觉市场规模有所下滑,降至96亿美元。②我国机器视觉起步较晚,2015年市场规模仅为31亿元,2019年提升至103亿,2015-2019年CAGR达35.01%,远高于全球机器视觉行业同期复合增速。作为全球第一大制造国,我国机器视觉渗透率偏低,人口老龄化、人工成本提升+机器视觉先天优势+政策扶持智能制将持续推动我国机器视觉行业快速发展,中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元,2019-2023年CAGR达17.6%。 竞争优势显著,公司具备持续扩张的条件 当前公司收入利润体量偏小,有较大成长空间,目前具备了持续扩张的条件:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司巩固3C电子行业竞争优势同时,能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间进一步打开。③2020年公司登陆科创板,募投资金主要用于产能扩充以及研发中心建设,进一步夯实公司竞争优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.44、5.79、7.49元,当前股价对应动态PE分别为81/62/48倍。考虑到机器视觉行业的高成长性和高盈利性,公司作为本土机器视觉龙头将深度受益,维持“增持”评级。 风险提示:对苹果公司存在一定依赖, 3C电子领域集中度较高,产品定价下行及毛利率下滑,新品研发及市场推广不及预期,贸易摩擦影响采购。
先惠技术 2021-07-13 126.88 -- -- 158.86 25.20%
158.86 25.20%
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事件:从2021年5月7日起至今,公司累计收到宁德时代及其子公司各类合同及定点通知单金额合计约为2.61亿元(不含税)。 投资要点宁德时代订单加速落地,短期业绩高增确定性较强::先惠2021年1月初公告中标宁德+孚能5.7亿元订单(含税),目前已开始发货,我们预计2021年中报确认收入;2021年5月6日公司获宁德2.9亿订单(不含税),我们预计2021年年报确认收入;2021年7月11日公司公告再获宁德2.6亿元订单(不含税),我们预计2021年年报至2022年一季报确认收入。2021年初至今公司公告的宁德+孚能订单合计11.2亿元,为2020年收入(5.02亿元)的2.2倍,充足订单保障短期业绩高增。 我们预计2021下半年宁德还有大约50条产线落地,当前模组、PACK线自动化率正处于由低向高提升的拐点,先惠凭借高自动化率优势有望订单持续落地。 高自动化产线大势所趋,自动化率拐点已现:自动化率提升自2020年开始加速,我们判断核心原因是2020年电动车快速放量、车厂倒逼电池厂做出革新所致。我们测算在高自动化率假设下,2021-24年模组线+PACK线全球市场空间达951亿元。目前先惠模组线和PACK线自动化率明显优于国内外同行:先惠出品的模组线自动化率最高95%,行业平均水平为40-70%;先惠PACK线自动化率最高的是89%,行业平均是5-20%。我们认为当前模组线+PACK线机器换人是大势所趋,先进产能拐点将利好先惠。 募资扩产突破产能瓶颈,助力公司业绩释放:公司目前最大的瓶颈是产能问题,此前由于场地不足,产能扩张受限。公司2020年IPO募资6.4亿元,用于建设武汉基地扩张产能,我们预计2021年上半年投产。2021年1月公告使用超募资金投建长沙基地,我们预计2022年3月投产。 另外上海基地也计划扩至4万平方米,我们预计2022年底投产。我们预计2022年底三大基地全部建设完毕,先惠的场地面积将由2020年底的2.2万平方米增至12万平方米。同时先惠的模块化开发能力使得产能爬坡过程比一般的制造业企业快许多,因此我们判断2年后(2023年底),先惠产能有望快速提升5-6倍。且由于模块化的生产+行业进入爆发期,公司订单到确认收入的周期为半年左右,故我们判断公司2022年收入有望超预期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.00/3.07/4.63亿元,当前股价对应动态PE47/31/20倍,我们看好公司长期发展,故维持“增持”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期;模组+PACK线自动化率提升进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名