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周尔双

东吴证券

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杰瑞股份 机械行业 2024-04-04 31.22 -- -- 33.62 7.69% -- 33.62 7.69% -- 详细
事件:公司发布年报,2023年实现营业收入139亿元,同比增长22%,归母净利润24.6亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利润23.9亿元,同比增长12.6%,与此前业绩快报一致,符合预期。 2023年业绩符合预期,订单高速增长公司业绩符合预期,海外市场持续突破,在手订单充裕。(1)分业务看:油气装备和油服实现营收117.6亿元,同比增长28.8%,收入占比为84.5%;维保和配件实现收入18.6亿元,同比增长14.2%;环保工程实现收入2.5亿元,同比下滑58.6%。(2)分区域看:国内市场受益非常规油气开发+压裂电动化趋势,行业景气度提升。北美、中东等市场需求旺盛,海外业务增长亮眼。2023年公司国内收入73.9亿元,同比增长0.6%,海外收入65.2亿元,同比增长60.6%,海外收入占比达46.9%,同比增长11.27pct。 (3)订单状况:2023年全年公司累计获取订单139.56亿元,同比增长9.65%,年末存量订单75.49亿元,同比下滑11.17%,存量订单下滑主要系报告期内KOC油气工程项目确认收入约20亿元,扣除该影响存量订单仍保持增长。 海外拓展+销售结构,盈利能力有望稳中有升2023年公司销售毛利率、销售净利率分别为33.0%/17.9%,同比分别变动-0.2pct/-2.1pct,总体盈利水平略有下降。(1)费用端:2023年公司期间费用率为10.8%,同比增加2.1pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.9%/3.3%/-0.1%/3.7%,同比变动-0.3/-0.4/2.3/0.5pct。期间费用率略有增长,主要系业务开拓期公司研发投入增加以及22年同期汇兑收益较高。(2)至销售端:海外市场毛利率提升至31.82%,同比提升3.18pct,主要得益于销售结构变化。公司装备制造利润率较高,贡献主要利润来源,电驱及涡轮压裂利润率高于柴驱,在电驱及涡轮替代柴驱趋势下,利润率仍有望提升。 海外市场拓展加速,北美第二增长极落地可期2023年年公司约海外新增订单占比约36.8%。,同比高速增长。(1)北美电驱压裂替代需求广阔,第二增长极落地可期。北美压裂设备保有量为1750万HHP,迎来十年更换大周期,刚性替代需求空间广阔。2023年底公司落地北美第一套电驱压裂设备订单,公司有望从1到10迎来突破期,2024年海外市场有望保持高速增长。(2)中东地区一带一路合作加深,业绩趋势向好。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作,装备及油服市占率逐年提升。 国内非常规油气开发趋势明确,带动公司压裂设备需求
苏试试验 电子元器件行业 2024-04-02 14.62 -- -- 15.48 5.88% -- 15.48 5.88% -- 详细
事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润3.1亿元,同比增长16%,与预告中值接近。 投资要点业绩基本符合预期,增速短期受特殊行业和集成电路检测景气度影响2023年公司实现营业收入21亿元,同比增长17%,归母净利润3.1亿元,同比增长16%。单Q4公司实现营收6亿元,同比增长8%,归母净利润0.94亿元,同比增长3%。分业务看,(1)环试设备:实现营收7.5亿元,同比增长23%,新能源、第三方检测机构采购需求旺盛。(2)环试服务::实现营收10.0亿元,同比增长19%,受特殊行业景气下行影响,增速放缓。(3)集成电路检测::实现营收2.6亿元,同比增长2%,受2023上半年消费电子需求疲软、下半年设备到位晚于预期影响,增速放缓。展望2024年,特殊行业环试服务需求有望回暖、集成电路检测板块设备到位产能释放,公司业绩增速有望修复。 集成电路板块扩产影响毛利率,后续有望持续修复2023年公司销售毛利率为45.6%,同比下降1.0pct,主要系集成电路扩产影响。分板块:(1)环试设备毛利率32.8%,同比下降1.0pct,(2)环试服务毛利率58.8%,同比提升1.9pct,我们判断系订单结构影响,(3)集成电路检测毛利率43.3%,同比下降13.9pct,受子公司宜特产能扩张,设备和人员增加,但规模效应未能释放影响较大。 2023年公司期间费用率为26.4%,同比下降1.9pct,费控能力向好,其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.9%/1.2%,同比变动0.05/-1.65/0.42/-0.71pct。 2023年公司销售净利率为17.4%,同比增加0.2pct,维持稳定。展望2024年,随宜特设备预计2024年Q2到位、产能爬坡,毛利率有望持续修复,带动盈利能力提升。 下游应用领域拓展,看好环境与可靠性试验龙头的发展前景我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景:(1)2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》,提出聚焦机械、电子、汽车等行业,到2025年大幅提升可靠性试验验证能力,到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。(2)公司卡位高壁垒检测赛道,下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块,同时积极拓展5G等高端领域,打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能,有望保持稳健增长。 盈利预测与投资评级:公司2023年业绩受特殊行业、半导体检测景气影响较大,增速放缓,当前下游需求已边际回暖,业绩增速有望修复。我们调整2024-2025年公司归母净利润预测为3.9(原值4.5)/5.0(原值6.0)亿元,预计2026年归母净利润6.3亿元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等
纽威数控 机械行业 2024-03-29 18.91 -- -- 20.48 8.30% -- 20.48 8.30% -- 详细
业绩快速增长,海外市场开拓成效显著: 2023年公司实现营收 23.21亿元,同比+25.8%;归母净利润 3.18亿元,同比+21.1%;扣非归母净利润 2.76亿元,同比+24.57%。其中 Q4单季度实现营收 5.82亿元,同比+16.79%,环比-7.82%;归母净利润 0.82亿元,同比+12.58%,环比-2.44%;扣非归母净利润 0.66亿元,同比+21.30%,环比-11.9%。 通用制造业复苏慢于预期背景下,公司 2023年营收端及利润端均实现双位数增长,主要得益于海外市场开拓成效显著。 2023年公司海外收入达 4.84亿元,同比+112.99%,占总营收比重达 30.4%。 从产品类别来看,卧式机床增长幅度最大,主要是受海外销售增长的影响。 销售毛利率略有下降, 费用管控能力加强: 2023年公司销售毛利率为 26.5%,同比-1.0pct,我们判断主要原因系国内竞争加剧, 大型加工中心业务毛利率有所下降。 Q4单季度销售毛利率为 26.4%,同比-0.8pct,环比-0.8pct。 2023年公司销售净利率为 13.7%,同比-0.5pct,销售净利率下降幅度小于销售毛利率的主要原因系:公司费用管控能力进一步加强。 2023年公司期间费用率为 13.1%,同比-0.2pct,其中销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 6.9%/6.0%/0.2%,同比分别+0.0pct/-0.3pct/+0.1pct,其中财务费用率有所上升主要系公司报告期汇兑损益变动所致。 持续加码研发提升产品竞争力,募投产能释放打开成长空间: 公司持续加码研发,不断完善 6大核心技术领域。 2023年,公司研发支出 1.02亿元, 同比+24.22%, 占营收比重 4.39%。 截至 2023年底, 公司累计获得发明专利 19件,实用新型专利 172件,外观设计专利 21件,软件著作权 39件, 进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等 6大核心技术领域。 募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。 公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于 2022年 7月正式投产,公司预计于 2024年全部达产。全部达产后,将新增各类数控机床产品共计 2000台,按照公司 2023年机床平均售价约 59万元/台计算,将新增机床产值将近 12亿元。 盈利预测与投资评级: 考虑到下游通用制造业持续复苏,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 3.73(原值 4.35)/4.45(原值 5.38)/5.26亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 18/15/12倍,维持“增持”评级 风险提示: 下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。
华中数控 机械行业 2024-03-27 31.02 -- -- 32.15 3.64% -- 32.15 3.64% -- 详细
业绩持续向好, 数控系统业务逆势增长2023年实现营收 21.1亿元,同比+27.1%;归母净利润为 2709.1万元,同比+45.7%; 扣非归母净利润-7901.6万元, 同比减亏。其中 Q4营收 8.2亿元,同比+18.4%;归母净利润 6071万元, 同比-16.25%;扣非归母净利润 3346万元,同比-2.3%。 通用制造业整体复苏不及预期的背景下, 公司业绩仍保持稳健增长,我们判断主要系: ①公司高端五轴数控系统成功切入汽车及零部件、激光加工等领域,并且开始为重点企业进行批量配套;②工业机器人在 3C、小家电、厨卫等行业实现批量运用,并切入到锂电&光伏等需求旺盛的新市场。 销售毛利率受产品结构影响略有下滑,期间费用率控制良好2023年公司销售毛利率为 33.3%,同比-2.3pct。分业务来看,数控系统与机床业务毛利率为 38.65%,同比+2.76pct,我们判断主要系毛利率较高的高档数控系统收入占比提升;机器人与智能产线业务毛利率为 26.88%,同比-2.05pct。 2023年公司销售净利率为 1.1%,同比+0.7pct,在销售毛利率下降的背景下仍有提升,主要系费控能力持续向好。 2023年公司期间费用率 33.3%,同比-2.3pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为 9.1%/22.65%/1.6%,同比分别-1.0/-1.3/-0.1pct。 2023年以来公司期间费用率持续下降,随着规模效应不断凸显, 期间费用率仍有下降空间。 研发费用方面公司保持高投入, 2023年共投入研发费用 4.15亿元,同比+20.1%,占营收比重为 19.63%,高研发投入将保障公司在高档数控系统领域的领先优势。 定增加码高端五轴数控系统,与国智中心合作强化公司核心竞争力2023年 3月 14日公司公告,计划定增募集配套资金 10亿元,主要用于: (1)工业机器人技术升级和产业化基地建设项目(一期):项目建成后将形成年产 20,000套工业机器人的生产能力。 (2)五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目(一期): 预计实现年产 1,200套五轴加工中心数控系统、 500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、 2,500套专用五轴数控系统、 25万台伺服电机、 5万台直线电机的生产能力。 与国智中心合作强化公司核心研发能力。 2023年 10月 27日公司公告,拟与国智中心签署《战略合作协议》, 双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作,在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计 3,000万元,此次合作有望充分强化公司核心研发能力。 深度绑定国内龙头机床企业,加速高档数控系统国产化。 公司通过深度绑定国内机床企业,与山东豪迈、东莞埃弗米、宁波海天等企业合作,共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心,与华工激光、昂克激光等企业合作,共同开发五轴刻蚀机、五轴激光切割等机型,加速高档数控系统国产化。 盈利预测与投资评级: 考虑到机床行业需求复苏不及预期,我们下调公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.08(前值 1.48) /1.58(前值 2.42) /2.24亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 59/41/29倍,维持“增持”评级。 风险提示: 下游复苏不及预期风险,市场竞争加剧风险、技术研发风险。
普源精电 电子元器件行业 2024-03-27 36.28 -- -- 38.38 5.79% -- 38.38 5.79% -- 详细
业绩符合预期,高端产品增速亮眼公司 2023年营业总收入为 6.7亿元,同比增长 6.3%,归母净利润 1.08亿元,同比增长 16.7%, 扣非归母净利润 0.60亿元,同比增长 27.6%,非经常性损益主要来自自有资金和闲置募集资金的理财收益。公司披露业绩与此前预告一致,符合市场预期。单Q4公司实现营业收入 2.0亿元,同比下降 8.5%,归母净利润 0.40亿元,同比下降 5.8%,我们判断系 (1) 2022年 Q4教育部发布扩大教育投资和贴息贷款政策两大文件,刺激高校采购科学仪器,导致基数较高, (2)公司新品仍在推广期, (3)下游需求阶段性承压。分产品看, 2023年公司高端产品和新品增速亮眼: (1) 公司高端和高分辨率数字示波器占整体示波器销售收入 54%,同比提升 13pct, (2) DHO 系列产品销售收入同比提升 194%。 (3)射频类仪器销售收入同比增长 14%,快于公司整体收入增长。展望2024年,电子测量仪器行业有望受益大规模设备更新政策铺开,公司本身 8/13GHz 示波器等新品推广、马来西亚新产能落地,业绩增速提升。 受益产品高端化,毛利率稳中有升2023年公司实现销售毛利率 56.5%,同比增长 4.1pct,销售净利率 16.1%,同比增长1.4pct,受益高端新品占比提升,毛利率延续稳中有升趋势。 其中数字示波器产品的毛利率为 58.3%,同比提升 3.3pct,高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。 2023年公司期间费用率为 46.3%,同比提升 1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.8%/9.5%/21.3%/-0.3%,同比分别变动-0.9/-0.7/1.4/1.7pct。由于公司持续增强研发投入,期间费用率有所提升。 随着未来产品结构优化、规模效应释放,盈利能力仍有提升空间。 国内外布局臻于完善,电子测量仪器龙头向综合解决方案提供商转型公司国内外均有新产能和新业务布局,为中长期增长贡献驱动力: ①马来西亚项目: 预计 2024年 5月投入使用,达产后将形成年 8万台各类电子测量仪表产能,新增年均收入/净利润 3.1/0.29亿元。 ②西安研发中心项目: 已于 2024年 3月落成,利用西安人才集聚优势,聚焦高频段、超宽带微波射频类仪器部件工艺设计及无线通信协议分析相关的关键技术。 ③上海临港产业园: 定位工业现场测量仪器(模块化仪器、测试板卡、测试机柜等)的研发生产,应用于通信、工业电子、消费电子等行业,目前仍处于建设状态。 2022年可比公司模块化仪器龙头 NI 收入 115亿元人民币,远期成长空间广阔。 ④并购北京耐数电子: 2024年 1月公司发布公告,拟通过发行股份和支付现金的方式,收购北京耐数电子 100%股权,旨在提高公司提供整体解决方案的能力。 耐数电子 2023年营收 5196万元,净利润 1905万元,净利率 36.7%, 且根据业绩承诺,耐数电子 2024-2026年合计贡献扣非归母净利润累计不少于 8700万元, 每年不低于 1500万元,本身质地优良,后续随双方并购整合,业务协同效应发挥,有望创造新增长点。 盈利预测与投资评级: 受 2022年教育补贴需求前置、下游企业更新需求放缓、新品推广缓于预期等影响,公司业绩增速有所放缓。 出于谨慎性考虑,我们调整 2024-2025年公司归母净利润预测为 1.6(原值 1.9) /2.1(原值 2.9)亿元,预计 2026年公司归母净利润 2.6亿元,当前市值对应 PE 分别为 43/33/26,维持“增持”评级。 风险提示: 新产品推广不及预期、并购整合推进不及预期、原材料价格波动等
浙江鼎力 机械行业 2024-03-26 55.69 -- -- 68.50 23.00% -- 68.50 23.00% -- 详细
拟投资17亿元建设新生产基地,新能源高机产能有望进一步扩张2024年3月22日公司发布公告,拟以自筹资金17亿元投资新建年产20,000台新能源高空作业平台项目。该项目位于浙江省德清县雷甸镇,与现有产能位置近,建设周期3年,达产后产值约25亿元。按单台均价12.5万元计算,我们判断该项目以剪叉式高机为主。截至目前,公司五期工厂(即年产4,000台大型智能高位高空平台项目)已经建成投产,达产产值38亿元,以高米数臂式/剪叉产品为主,随公司臂式产品在海外推广开来、工厂产能释放,未来3年业绩成长性有保障。新建项目有望承接五期工厂,为公司中长期成长性提供进一步的支持和保障。 拟收购CMEC股权实现100%持股,北美市场拓展提速2023年10月公司发布公告,拟以自筹资金继续收购美国CMEC公司50.2%股权,收购完成后将实现对CMEC100%控股。CMEC为美国本土品牌,深耕当地市场多年,已具备一定品牌知名度和客户粘性,销售团队成熟。鼎力收购CMEC,有望在北美市场经营取得更多自主权,凭借CMEC的品牌和渠道更快地推广新品,拓展市场。 管理层增持,彰显成长信心2023年3月公司发布《关于公司董事、董事会秘书增持公司股份计划暨公司“提质增效重回报”行动方案的公告》,公司董事、董事会秘书梁金女士拟以400-500万元人民币增持公司股份,实施期限为增持计划披露的6个月内,增持未设置价格区间,计划彰显了管理层对公司成长的信心与价值的认可。我们认为鼎力代表了中国高空作业设备出海最高水平,产品品质在海外认可度逐年提升。在2024年国际高空作业平台评选活动(IAPA)中,公司作为唯一入围的中国企业,上榜4大奖项,并最终荣获剪叉及桅柱大奖。未来随新建产能释放、海外布局趋于完善,我们看好公司中长期成长性。 盈利预测与投资评级:我们维持2023-2025年归母净利润预测为18.6/22.0/26.3亿元(暂不考虑全部收购CMEC股权并表的影响),当前市值对应PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级风险提示:市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。
先导智能 机械行业 2024-03-22 24.90 -- -- 25.76 3.45% -- 25.76 3.45% -- 详细
斩获中国企业迄今最大美国锂电池设备订单,强者恒强。 ABF 主营磷酸铁锂电池制造,目标打造美国第一个本土化的超级电池工厂网络,其位于亚利桑那州图森市的一期预计将于 2025年完成建设投产。基于本次战略合作,先导智能将成为 ABF 超级工厂网络工程首条产线唯一一家设备供应商,为 ABF 提供一整套量身定制的智能全自动整线解决方案。 通过制造工艺关键步骤的整合,先导智能可以为 ABF 公司进行定制化电池产品工艺设计和验证,实现产品全生命周期追溯,助力 ABF 公司实现 20GWh 锂电池超级工厂建设的重要目标,为建设美国本土首个LFP 超级工厂网络打下坚实基础。 海外电池厂扩产加速,先导智能海外订单占比提升。 相较于国内动力电池厂大幅扩产带来产能过剩问题,海外扩产较为理性,我们看好未来海外动力电池厂的扩产加速,一是 IRA 法案刺激美国电动车产业链本土化,加速 LG、 SK 等日韩电池厂赴美建厂,二是大众、福特等整车厂逐渐向上游电池环节布局扩产,或自建电池厂或成立合资工厂,三是 ACC、Northvolt 等欧洲电池玩家也在增多,利好具备全球竞争力的中国设备商。相比于 2022年先导智能海外订单占比 15%, 2023年海外订单占比提升至 30%,我们预计 2024年海外订单占比将逐步提升至 30-35%,先导智能希望将来海外订单占比能达到 50%以上。 2023年欧洲订单占海外订单总体的 80%,后续欧洲、北美以及东南亚的订单将陆续增加,先导海外客户主要包括德国大众、法国 ACC、瑞典 Northvolt 等。 供应链本土化为未来趋势,便于提升海外服务质量。 2023年前先导海外业务订单占比不高,所以先导模式为国内生产加工,再把产线运往国外,但随着欧洲本土订单增加,先导开始打造欧洲本土供应链,随后再向北美延伸,实现供应链本地化,利于降低设备交付时间,更加方便地选取本土品牌、提升顾客的满意度、利于降低成本。 盈利预测与投资评级: 考虑到设备验收节奏,我们维持公司 2023-2025年归母净利润为 35/50/60亿元,对应当前股价 PE 为 11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量低于预期,下游动力电池厂扩产低于预期。
柏楚电子 计算机行业 2024-03-22 284.30 -- -- 309.88 9.00% -- 309.88 9.00% -- 详细
高功率搭配切割头组合优势扩大,收入端高速增长2023年公司实现营业收入 14.07亿元,同比增长 56.61%,其中 Q4营业收入为 4.16亿元,同比增长 69.07%。分业务来看: 1)随动系统: 2023年实现收入 1.70亿元,同比-20.63%,收入占比为 12.20%,同比-11.68pct,主要系公司产品更新后将随动系统集成,导致销量及收入下降; 2) 板卡系统: 2023年实现收入 3.74亿元,同比+67.01%,收入占比为 26.77%,同比+2.37pct, 中低功率系统增长主要受益于国内市占率提升&出口高景气; 3)总线系统: 2023年实现收入 3.27亿元,同比+93.93%,收入占比为 23.44%,同比+7.74pct,高功率系统高增主要系国内厚板切割需求持续增长所致; 4)切割头: 2023年实现收入 3.35亿元,同比+106.51%,收入占比 23.78%,同比+5.94pct,主要系切割头+高功率系统的组合优势扩大,国产替代进程顺利; 5)其他: 2023年实现收入 1.90亿元,同比+69.20%,收入占比为13.62%。 展望 2024年, 中低功率系统有望受益于国内制造业复苏&出口高景气维持, 高功率及切割头业务在渗透率提升逻辑下有望保持高速增长,新业务智能焊接系统有望贡献一定体量收入, 2024年公司整体收入端预计保持高速增长态势。 规模效应带动公司毛利率提升,股份支付费用高增拖累净利率2023年公司归母净利润为 7.29亿元,同比+52.01%,净利润增速略低于收入增速; 销售净利率为 53.55%,同比-1.22pct, 盈利能力小幅下滑。 1)毛利端: 2023年销售毛利率为 80.33%,同比+1.36pct,其中随动系统/板卡系统/总线系统/切割头/其他产品毛利率分别为 86.72%、 82.27%、 86.50%、77.37%、69.20%,分别同比+1.00pct、+2.41pct、+7.51pct、+6.88pct、-11.71pct,公司主要产品毛利率均有提升带动整体毛利率增长。 2)费用端: 2023年期间费用率为 28.61%,同比+2.57pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.21pct、 -1.36pct、 +2.60pct、 +1.92pct, 费用率增加主要系公司产生 1.1亿元股份支付费用所致(2022年同期 0.17亿元)。 智能焊接打开第二成长曲线,放量进程加速免示教智能焊接无需人工编程和示教,通过传感器识别、自动编程适应非标化、小批量的工件焊接,解决了钢结构等行业非标化焊接的痛点有望打开焊接机器人市场空间。鸿路钢构大规模招标侧面印证免示教焊接机器人产品成熟,行业进入 1-10放量阶段。针对智能焊接, 公司已经实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试,圆柱接头,任意曲线连续焊接等新构件的焊接,新增 L 型,三角,月牙等多种构件摆动动作,逐步攻破焊接工艺壁垒。 2023年 11月公司与鸿路钢构签订战略合作协议,此次合作体现了公司在智能焊接系统领域较强的竞争力,有望率先受益智能焊接机器人行业放量。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2024-2025年归母净利润预测10.40和 13.77亿元,新增 2026年归母净利润预测 17.75亿元,当前市值对应 PE 为 40/30/23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 盈利能力下滑,新品产业化进展不及预期,竞争加剧等
奥特维 电子元器件行业 2024-03-22 114.48 -- -- 114.80 0.28% -- 114.80 0.28% -- 详细
事件:公司拟通过全资子公司新加坡子公司与TTVHB共同出资在马来西亚设立以生产、销售自动化设备为主的合资公司。合资公司总投资额约3565万美元,其中公司以自有资金投资约3030万美元(85%股份),TTVHB投资535万美元(15%股份),合资公司产品市场将辐射东南亚、欧美市场。 在马来西亚建设生产基地,加速全球化战略布局。TTVHB主营AOI设备,下游应用领域主要包括LED、光伏硅片、电池片、分立元件和集成电路等领域,产品销往东南亚和北美等地区。此次奥特维与TTVHB合作,是公司全球化战略布局的重要环节,在马来西亚建立生产基地,有助于提升公司的产品竞争力,更加靠近客户、满足客户需求。 光伏产业链海外布局兴起,国产设备商设备出海优势明显。一方面海外光伏企业推动本土产能建设,另一方面国内光伏企业为了应对贸易摩擦也在加速海外一体化产能建设,国产设备商优势明显。长期看海外光伏发展选择中国设备商是必然的,国产设备商优势明显,售后响应速度快、交付能力快、性价比高、技术迭代快,此次奥特维海外布局有望进一步打开海外组件设备市场,巩固龙头地位。 发布TOPCon0BB。焊接量产工艺,串焊机龙头强者恒强。奥特维从2020年中开始分别结合PERC、TOPCon和HJT电池预研0BB焊接技术,涉及多种0BB串焊工艺,目前已在TOPCon上真正突破技术瓶颈,达到量产发布条件:(1)单片银耗降低>10%;(2)组件功率提升≥5W等。 我们认为0BB量产在即,奥特维作为串焊机龙头有望充分受益于0BB新一轮技术迭代。 成长为横跨光伏&锂电&。半导体的自动化平台公司。(1)光伏:a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单,合计31.8亿元;b.电池片:子公司旭睿科技负责丝印整线设备,收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备,9月推出激光LEM设备;c.组件:2022年主业串焊机龙头销售额市占率70%+,有望受益于0BB迭代。(2)半导体:封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单,金铜线键合机装片机倒装封装等设备研发中,引入日本团队成立合资公司布局CMP设备,单晶炉已获韩国客户订单。(3)锂电:目前主要产品为模组pack线,叠片机研发中。 盈盈利预测与投资评级:随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利,我们维持公司2023-2025年归母净利润为12.1/17.1/22.5亿元,对应PE为21/15/11倍,维持“买入”评级。 风风险提示:新品拓展不及预期,下游扩产不及预期。
中微公司 电力设备行业 2024-03-21 153.02 -- -- 163.07 6.57% -- 163.07 6.57% -- 详细
新品研发成效显著,公司业绩稳健增长。 2023 年公司营业收入 62.6 亿元,同比+32%,其中 2023 年刻蚀设备销售 47.0 亿元, 同比增长 49%; MOCVD 设备销售 4.6 亿元,同比下降 34%;归母净利润 17.9 亿元,同比+53%;扣非归母净利润 11.9 亿元,同比+30%。 产品结构优化&规模效应显著,盈利能力提升。 2023 年公司综合毛利率为 45.8%,同比+0.1pct,分产品来看,专用设备毛利率为 45.2%,同比-0.01pct,备品备件毛利率为 48.3%,同比+1.4pct,其他产品毛利率为53.7%,同比-12.8pct; 销售净利率为 28.5%,同比+3.8pct;扣非归母净利率为 19%,同比-0.3pct,期间费用率 25%,同比+1.8pct,其中销售费用率 7.9%,同比-0.8pct,管理费用率(含研发费用)18.53%,同比+0.8pct,财务费用率-1.4%,同比+1.8pct。 存货高增,新签订单充沛。 截至 2023 年底公司存货为 42.6 亿元,同比+25%,合同负债为 7.7 亿元,同比-65%,主要系四季度因收入确认合同负债余额随之减少,同时因销售合同等因素,出货量不多,导致预收款增量不多,公司机台发货量在 2024 年一季度有较大增长。公司 2023 年新增订单金额 83.6 亿元,同比+32.3%。其中刻蚀设备新增订单 69.5 亿元,同比增长 60.1%;由于中微的 MOCVD 设备已经在蓝绿光 LED 生产线上占据高市占率,受终端市场波动影响, 2023 年 MOCVD 设备订单同比下降 72.2%。 刻蚀产品持续领先,镀膜产品拓展顺利。 ( 1) CCP 设备:在逻辑领域,已对28nm以上的绝大部分CCP刻蚀应用和28nm及以下的大部分 CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖。在存储领域,超高深宽比刻蚀机已在客户端验证出≥ 60: 1 深宽比结构的能力。( 2)ICP 设备: Primo nanova?ICP刻蚀产品已在超过 20 家客户生产线上进行 100 多个 ICP 刻蚀工艺的验证,工艺覆盖 3D NAND、 DRAM 和逻辑芯片。( 3) MOCVD 设备:积极布局第三代半导体设备,开发 GaN 功率器件量产应用的 MOCVD 设备,已在国内外领先客户产线进行验证并获得重复订单。( 4)薄膜沉积设备:公司首台 CVD 钨设备付运到关键存储客户端验证评估,已通过客户现场验证,满足金属互联钨制程各项性能指标,并获得客户重复量产订单,公司开发的应用于高端存储和逻辑器件的 ALD 氮化钛设备也在稳步推进, EPI 设备已进入工艺验证和客户验证阶段,以满足客户先进制程中锗硅外延生长工艺的电性和可靠性需求。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司订单增长趋势,我们预计公司 2024- 2026 年归母净利润分别为 20.83(原值 19.94) /25.81(原值 25.54)和36.37 亿元,当前对应动态 PE 分别为 46/37/26 倍。基于公司的高成长性,维持“买入”评级。 风险提示: 晶圆厂扩产节奏不及预期,新品研发&产业化不及预期等
奥特维 电子元器件行业 2024-03-19 106.08 -- -- 117.00 10.29% -- 117.00 10.29% -- 详细
单片银耗降低 10%&组件功率提升 5W, 0BB 达到量产条件。 奥特维从 2020年中开始分别结合 PERC、 TOPCon 和 HJT 电池预研 0BB 焊接技术,涉及多种 0BB 串焊工艺,随着研究深入,已完成相关专利申请 120多项,目前已在 TOPCon 上真正突破技术瓶颈,达到量产发布条件: (1)单片银耗降低>10%(按照每片 100mg、银浆价格 6000元/KG,能节省成本 7-8厘/W); (2)组件功率提升≥5W; (3)避免安装运输造成的隐裂扩散; (4)存量设备可有条件改造; (5)模块化解决方案,最小停机改造时长; (6)常规焊接的升级工艺,产品可靠性强; (7)可结合高速焊接系统进行柔性作业,确保高良率。 0BB 降本增效, TOPCon&HJT 均可使用 0BB 方案。 0BB 取消电池片主栅,组件环节用焊带导出电流,能够降低银耗、提升功率, TOPCon 与 HJT 均可使用 0BB 方案。若按照 TOPCon 银浆成本 0.07元/W, HJT 的 210尺寸 15BB 银浆成本 0.15元/W, 20BB 的银浆成本 0.12元/W, 0BB 技术应用后 TOPCon 可降银 0.01元/W、 HJT可降银 0.04-0.06元/W。 0BB 叠加 30%银包铜浆料,我们测算 HJT 终局银浆成本约 0.03-0.04元/W。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司。 (1)光伏: a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单,合计 31.8亿元; b.电池片:子公司旭睿科技负责丝印整线设备,收购普乐新能源负责 LPCVD 镀膜设备, 9月推出激光 LEM 设备; c.组件: 2022年主业串焊机龙头销售额市占率 70%+,有望受益于 0BB 迭代。 (2)半导体:封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单,金铜线键合机装片机倒装封装等设备研发中,引入日本团队成立合资公司布局CMP 设备,单晶炉已获韩国客户订单。 (3)锂电:目前主要产品为模组 pack 线,叠片机研发中。 盈利预测与投资评级: 随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利,我们维持公司 2023-2025年归母净利润为 12.1/17.1/22.5亿元,对应 PE 为20/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新品拓展不及预期,下游扩产不及预期。
盛美上海 电力设备行业 2024-03-05 96.01 -- -- 98.22 2.30%
98.22 2.30% -- 详细
新品拓展显成效,业绩持续稳健增长: 2023 年公司实现营业收入 38.9亿元,同比增长 35.3%,其中半导体清洗设备 26.1 亿元,同比增长 25.8%,占比 67%,其他半导体设备(电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备) 9.4亿元,同比增长 81.6%,占比 24%,先进封装湿法设备 1.6 亿元,同比增长 0.1%,占比 4%;归母净利润 9.1 亿元,同比增长 36.2%,扣非归母净利润 8.7 亿元,同比增长 25.8%。 2023Q4 单季实现营收 11.4 亿元,同比增长 27.2%,归母净利润 2.4 亿元,同比增长 4.5%。 产品结构优化&规模效应,盈利能力提升: 2023 年公司毛利率为 52%,同比+3pct,分产品来看,半导体清洗设备毛利率为 48.6%,同比+0.3pct,其他半导体设备(电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备)为 59.5%,同比+7.4pct,先进封装湿法设备为 42.1%,同比+10.5pct;期间费用率为28.7%,同比+5.6pct,其中销售费用率为 8.4%,同比-0.6pct,管理费用率(含研发)为 21.0%,同比+4.1pct,财务费用率为-0.7%,同比+2.1pct;销售净利率为 23.4%,同比+0.1pct。 在手订单充沛,存货高增: 截至 2023 年末,公司存货为 39.3 亿元,同比+46%,合同负债为 8.8 亿元,同比+7%,根据公司自愿披露公告,截至 2023 年 9 月 27 日在手订单合计 67.96 亿元,较 2022Q3 末增加 46.3%,增量主要来自国内龙头企业批量订单,公司在手订单覆盖了逻辑、存储、封装以及化合物半导体各领域,其中逻辑占比较大、存储占部分,先进封装目前公司已有国内龙头企业订单。 持续拓展 PECVD、 Track 等产品品类: 公司在稳固清洗设备国内龙头地位的同时,积极完善产业布局。( 1) PECVD:盛美的产品能满足客户全面的工艺需求,中端和高端工艺应用是公司的目标,既包括逻辑也包括存储。( 2) Track:已取得不错的进展,公司预计 23 年年底与光刻机对接,设备最大的特点在于采用了先进的构架设计,具备高速、高产出的特点。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司主业持续增长、产品品类不断拓展,我们基本维持 2024-2025 年公司归母净利润预测为 12.4/15.5 亿元,我们预计 2026 年归母净利润为 18.7 亿元,对应动态 PE 分别为 30/25/20 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期等
中联重科 机械行业 2024-03-04 8.02 -- -- 8.39 4.61%
9.30 15.96% -- 详细
事件:公司发布公告,为践行“以投资者为本”发展理念,增强全体股东信心,公司发布“质量回报双提升”行动方案,具体措施包括全球化、高端研发及智造升级、投资者关系及股东回报等。 投资要点发布“质量回报双提升”行动方案,纵深推进全球化,重视股东回报公司纵深推进全球化战略,将中国的优质产能推向世界市场。2023年前三季度,公司海外收入130.29亿元,同比增长100.53%,海外收入占比提升至36.69%。公司构建起基于端对端的直销网络,中联智慧产业城10个智能工厂建成投产,助力全球业务跨越式发展。在股东回报方面,近三年公司累计现金分红超83亿元,占同期公司归母净利润52%,股息率长期处于行业领先水平,近5年公司合计回购金额近48亿元,高度重视股东回报,通过现金分红及回购股份等方式与投资者分享发展成果。 海外市场+新兴板块增长弹性大,行业阿尔法属性彰显根据公司2023年业绩预告,2023年归母净利润预计34-36亿元,同比增长46%-57%。公司业绩增速位于行业前列,主要系海外拓展及新兴板块增长。①从海外市场看,公司全年出口增速预计翻倍,显著高于行业平均。 展望未来,2023年中报公司海外收入占比达35%,2023年底预计达到40%,但基数仍相对较低,2024年增长具有较大持续性。②从新兴板块看,公司挖掘机、高机矿机高速增长,公司挖机国内份额仅个位数,提升弹性较大,2023年挖机板块逆势大幅提升,我们预计2024年仍显著高于行业增长。 整体来看,公司海外市场+新兴板块增长弹性持续,阿尔法属性彰显。 工程机械:CME预估2月挖机销量同比-36%,内销更新周期渐近CME预估2024年2月挖掘机(含出口)销量13700台左右,同比下降36%左右。分市场来看,国内市场预估销量5400台,同比下降53%,主要系春节期间基数波动;出口市场预估销量8300台,同比下降17%。剔除春节因素,前两个月国内挖机销量降幅缩窄,2024年1-2月挖机国内销量10821台,同比下降27.5%,2023年1-2月挖机国内销量14929万台,同比下降41%。目前国内工程机械销量基数已降至较低水位,2021-2023年挖机国内销量累计降幅近70%,而根据八年使用寿命,2024年下半年至2025年有望迎来新一轮更新周期。 盈利预测与投资评级:看好挖机、高机、高端农机等新兴板块持续增长,全球化拓展公司业绩及估值弹性,我们维持公司2023-2025归母净利润预测35/45/56亿元,当前市值对应PE为20/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业周期波动、全球化拓展不及预期、国际贸易摩擦。
徐工机械 机械行业 2024-02-12 6.14 -- -- 6.49 5.70%
7.37 20.03% -- 详细
事件:2024年2月6日,公司发布公告。为践行“以投资者为本”发展理念,公司将推动实施“质量回报双提升”行动方案,以高质量的业绩回报广大投资者,切实增强投资者的获得感。投资要点工程机械排头兵,攀登全球产业珠峰公司坚守主业,变革赋能,攀登全球产业珠峰。徐工是有80多年悠久历史的工程机械国企,产品竞争力领先,16个主机产品市场占有率位居全国第一,带领中国工程机械稳居全球第一阵营。公司坚持创新引领,创造了“全球第一吊”“神州第一挖”等100多项国产首台套重大装备、入选工信部《2023年5G工厂名录》等。公司将继续坚持创新引领,进一步深化全球协同创新体系变革。夯实治理基础,充分尊重和维护投资者利益公司致力于夯实治理基础,提升规范运作水平,董事会中外部董事占多数,投资者股东进入董事会,投资者拥有3名董事会观察员席位;公司监事会7名监事中股东监事4人,其中投资者监事3人。此外,公司连续6年获信息披露考核最高等级A等公司治理荣誉。公司将一如既往持续加强和投资者沟通交流工作,充分尊重和维护广大投资者利益,打造健康、透明的投资者关系。重视股东回报,打造与投资者“命运共同体2022年至今公司实施两次现金分红,共计44.89亿元,占同期归母净利润的45%。2023年至今公司实施1次回购,回购金额8.52亿元,公司大股东实施1次增持,增持金额5.40亿元。根据公司《2023年限制性股票激励计划》,限制性股票解锁条件是2023、2024、2025年度分红比例不低于当年实现的可供分配利润的30%。公司将在不断提高现金分红能力的同时,在适当时机开展回购、资产整合等多项举措,回馈广大股东。工程机械:CME预估1月挖机销量同比+7%,行业回暖CME预估2024年1月挖掘机(含出口)销量11200台左右,同比增长7%,其中国内市场预估销量5700台,同比增长65%左右,国内市场连续2个月实现正增长。国内工程机械销量基数已较低,2023年挖机国内销量9万台,而根据国内挖机八年保有量170万台,测算年均更新需求中枢在15万台左右,2024年工程机械行业有望回暖。盈利预测与投资评级:公司是国内工程机械排头兵,看好国内周期回暖及全球化下业绩高质量增长,我们维持公司2023-2025归母净利润预测58/75/100亿元,当前市值对应PE为12/9/7倍,维持“买入”评级。风险提示:行业周期波动、全球化拓展不及预期、汇率波动风险。
迈为股份 机械行业 2024-02-09 115.80 -- -- 129.34 11.69%
129.34 11.69% -- 详细
聚焦公司发展,持续完善治理结构&信息披露等。 公司推出了五条具体举措, (1)聚焦主业,致力于成为全球领先的“泛半导体领域高端装备制造商” :公司依托“真空技术、激光技术、精密装备技术”三大关键平台技术,聚焦“光伏、显示、半导体”三大高端装备领域; (2)创新发展,打造世界级新能源装备技术基地:公司将以突破光伏高端装备制造技术为起点,进一步加强基础研究、关键技术的研究,加大创新投入,发挥科技创新主体作用,并将协同上下游产业链共同发展,凝聚一流的产业集群,打造世界级新能源装备技术基地; (3)高质量发展,提升规范运作水平:不断夯实公司治理基础,建全内部控制制度; (4)不忘初心,与投资者共享经营成果:坚持每年进行现金分红,股利支付率均超过 20%, 2022年度更是达到 30%以上,并通过股份回购等方式与投资者共享发展成果; (5)不断提升信息披露质量,坚持以投资者需求为导向。 迈为具备 HJT 电池设备整线供应能力,恒者恒强。 2023年 HJT 新进入者数量持续高增,而传统大厂在 2024年开始大规模扩产,因为对于跨界的新玩家而言, HJT 实现盈利即可布局 HJT,而头部企业尤其是具有大量 TOPCon 老产能的, HJT 单瓦净利润或投资回报不低于 TOPCon,才会布局 HJT。迈为股份的高市占率有望保持,我们认为迈为的设备在核心专利的布局非常完善,且通过存量产线反馈加速技术迭代,持续维持高市占率。 迈为积极布局显示&半导体封装设备。 (1)显示(OLED&MLED): 2017年起迈为布局显示行业,推出 OLED G6Half 激光切割设备、 OLED 弯折激光切割设备等; 2020年公司将业务延伸至新型显示领域,针对 MiniLED 推出晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合等全套设备,针对 MicroLED 推出晶圆键合、激光剥离、激光巨转、激光键合和修复等全套设备,为 MLED 行业提供整线工艺解决方案。 (2)半导体封装:公司推出半导体晶圆激光开槽、激光改质切割、刀轮切割、研磨等装备的国产化,并聚焦半导体泛切割、 2.5D/3D 先进封装,提供封装工艺整体解决方案。 盈利预测与投资评级: 公司为 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们维持公司 2023-2025年的归母净利润为 10.82/19.56/30.38亿元,对应当前股价 PE 为 29/16/10倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名