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汉钟精机
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机械行业
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2025-01-06
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18.33
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18.66
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1.80% |
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19.19
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4.69% |
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事件: 近期公司发布公告称,公司半导体真空泵持续在进行测试,目前以半严苛和严苛制程为主,对此点评如下: 毛利率提升,期间费用率降低。 2024年前三季度公司销售毛利率约为40.74%,同比约+0.67pct;净利率约为 25.32%,同比+1.87pct,随着未来半导体业务放量,盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为 11.72%,同比-0.93pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为4.74%/3.84%/4.34%/-1.20%,主要系研发和财务费用率同比-0.86pct 和-0.37pct,整体费用管控良好。 2024年前三季度公司实现经营性净现金流4.69亿元,其中单 Q3实现经营性净现金流 0.82亿元。 传统主业稳固推进, 空气压缩设备需求广阔。 公司压缩机(组)又分制冷和空压两大产品。 制冷产品主要分为商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机。 目前来看,制冷压缩有望逐步复苏同时热泵市场在全球范围内呈现快速增长的趋势,尤其是在欧洲、北美和东亚等地区,市场规模较大且持续增长。这主要得益于全球对节能减排和环保政策的日益重视,以及消费者对于高效、舒适和环保的冷暖需求的提升。 空压领域, 国内空压机存量市场巨大,特别是潜在的年代久远的旧设备更新需求, 公司在干式螺杆/无油涡旋/气悬浮/磁悬浮/离心机等多种技术路线持续迭代开发新品,整体业务有望逐步突破。 光伏短期承压, 半导体业务值得期待。 公司真空泵产品主要应于与光伏和半导体领域, 其中光伏行业主要在拉晶和电池片环节,受到前期上游产能急剧扩张影响,光伏拉晶与电池片环节均有所承压。 半导体真空泵目前主要由国外企业主导,欧美日品牌占据整个市场 90%左右份额。半导体行业真空泵设备国产化替代已经迫在眉睫,公司持续迭代开发系列产品,半导体真空泵有望不断提升市占率,助力半导体行业的进口替代和供应链自主可控。 投资评级:预计公司 2024-2026年净利润分别为 9.25亿, 10.25亿和11.61亿,对应 PE 分别为 11x、 10x、 9x, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 新品开发不及预期; 盈利预测与估值模型失效的风险
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汉钟精机
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机械行业
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2024-11-19
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18.74
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20.99
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12.01% |
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20.99
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12.01% |
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投资要点事件:汉钟精机披露 2024年三季报。 2024年前三季度,公司实现营收 28.57亿元,同比-1.71%;实现归母净利 7.21亿元,同比+6.11%;实现扣非归母净利 6.89亿元,同比+6.35%。 前三季度公司毛利率 40.74%,同比+0.67pcts;净利率25.32%,同比+1.88pcts。 Q3业绩受光伏行业影响而阶段性承压。 单季度来看, 2024Q3公司实现营收 10.22亿元,同比-10%,环比-6%;实现归母净利 2.71亿元,同比-14%,环比-11%;实现扣非归母净利 2.64亿元,同比-11%,环比-8%,业绩承压主要受光伏真空泵业务影响。 制冷压缩机业务平稳增长,空气压缩机设备存在广阔更新空间。 公司制冷压缩机的下游应用主要包括商用中央空调、冷冻冷藏、热泵领域。商用中央空调市场和地产具有一定挂钩性,略有承压,但大型工程项目抗波动的韧性较强,提供了较好的支撑基础。冷冻冷藏压缩机需求整体呈现平稳增长、市场规模扩大的态势。热泵的增速较快,要得益于全球对节能减排和环保政策的日益重视,以及消费者对于高效、舒适和环保的冷暖需求的提升。空气压缩机,国内存量市场巨大,具有强大的旧设备更新需求潜力,有望给公司带来新的发展机会。 光伏真空泵受下游扩产放缓而阶段性承压,半导体真空泵逐步推进进口替代。 公司真空泵在光伏行业深耕多年,用在光伏长晶及电池片制程,合作客户包括晶盛机电、隆基绿能、晶澳科技、中环股份等行业龙头。不过近两年随着光伏行业扩产阶段性放缓,公司光伏真空泵的下游需求有一定承压,其中拉晶承压比较大,电池片部分相对较好。 在政策进一步加大扶持力度的背景下,未来光伏产业的增长前景仍然广阔,期待行业供需产能周期改善。半导体真空泵方面,目前仍以海外企业主导,欧美日品牌约占 90%份额。目前公司的干式螺杆以及多级罗茨真空泵系列产品,已能满足于生产最先进半导体制程工艺以及各种清洁及严苛制程段所需的高真空场景,广泛应用于半导体大硅片拉晶、前道芯片制造的各个工艺环节以及后道的先进封装测试环节,逐步实现进口替代。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年营业收入 38.92/39.84/43.50亿元,同比增长 1.04%/2.36%/9.17%;预计归母净利润 8.93/9.11/10.06亿元,同比增长 3.25%/2.04%/10.37%;对应 PE 分别为 11.21/10.99/9.96倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;新产品开拓进度不及预期风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-11-04
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18.32
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20.13
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9.88% |
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20.99
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14.57% |
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详细
2024前三季度营收同比下降 1.71%, 归母净利润同比增长 6.11%。 公司 2024前三季度营收 28.57亿元, 同比下降 1.71%; 归母净利润 7.21亿元, 同比增长 6.11%。 2024Q3营收 10.22亿元, 同比下降 10.16%, 归母净利润 2.71亿元, 同比下降 13.89%。 2024Q3业绩下降原因: 1) 受光伏行业需求下降影响,公司光伏真空泵收入同比下降; 2) 2024Q3公司汇兑收益同比下降。 2024Q3毛利率/净利率 41.27%/26.56%, 同比-1.46/-1.15个 pct, 盈利能力下降主要系高毛利率光伏真空泵占比下降所致。 受光伏行业需求下降影响, 公司光伏真空泵承压。 2024年前三季度, 光伏行业投产、 开工、 规划的项目数量显著下降, 多个光伏项目中止或延期, 整体光伏行业需求大幅下降。 公司系光伏真空泵龙头, 在光伏长晶及电池片制程中占据市场主要份额, 虽然 2024年公司电池片真空泵市占率仍有提升, 但受光伏行业需求大幅下行影响, 真空泵销售承压。从长期能源改革发展来看,未来光伏行业仍有较大增长潜力, 公司光伏真空泵仍有较大增长空间。 压缩机业务稳步增长, 有望受益设备更新迭代政策。 公司压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机。 2024年 1-9月, 全国房地产竣工面积累计同比下降 24%, 商用中央空调市场承压, 但大型工程项目市场展现较强韧性, 市场需求较为稳定, 公司通过持续进行新机型的研发和旧机型的更新保持稳健增长。 冷冻冷藏方面, 我国冷链物流发展总体呈现需求平稳增长。 空压机方面, 公司通过推出无油、 离心等高端产品, 市场竞争力持续提升, 实现营收稳步增长。 当下国家积极推动设备更新迭代, 预计公司压缩机业务有望充分受益。 半导体真空泵市场国产替代空间广阔。 中国半导体真空泵市场空间约 80亿元, 目前海外品牌占据 90%左右市场份额, 随着半导体领域国产化推进, 国产品牌市占率有望提升, 公司目前已获得部分国内芯片制造商的认可, 并已开始批量供货, 未来国产替代空间广阔, 有望进一步打开公司成长空间。 风险提示: 经济复苏不及预期; 真空泵业务拓展不及预期; 原材料价格波动。 投资建议: 公司系国内螺杆压缩机、 真空泵龙头, 考虑光伏行业需求大幅下降, 我们下调 2024-2026年盈利预测, 预计 2024-2026年归母净利润为9.07/8.75/9.67亿元(原值为 9.23/9.59/10.75亿元) , 对应 PE 11/12/11倍, 维持“优于大市” 评级。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-10-30
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19.10
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20.13
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5.39% |
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20.99
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9.90% |
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详细
2024Q1-Q3业绩:收入28.57亿元,同比-1.71%,归母净利润7.21亿元,同比+6.11%,归母扣非净利润6.89亿元,同比+6.35%。毛利率40.74%,同比+0.67pct,净利率25.32%,同比+1.88pct。2024Q3业绩:收入10.22亿元,同比-10.16%,归母净利润2.71亿元,同比-13.89%,环比-11.07%,归母扣非净利润2.64亿元,同比-10.84%。毛利率41.27%,同比-1.46pct,环比-1.51pct;净利率26.56%,同比-1.15pct,环比-1.55pct。 营收端,压缩机平稳增长,光伏真空泵需求承压,维保高增长。分产品看,三季度公司压缩机业务延续了上半年的平稳增长趋势,主要是①机头产品需求存在一定刚性,②工业领域热泵替代燃煤锅炉带来热泵需求增速较快。光伏行业资本开支下行,真空泵需求下滑较多,半导体行业由于客户产能利用率较低、外资品牌降价,真空泵竞争加剧,因此三季度公司真空泵业务下滑。维保市场保持高增速,主因是客户有部分技改项目,以及公司销售的存量真空泵逐步进入例行保养期。 Q3毛利率同比微降,为正常波动。公司Q3毛利率同比-1.46pcts,主要由于产品结构变化和单业务毛利率的波动,即真空泵和其他业务的毛利率略有下降,但整体变化不大,属于正常波动。 Q3净利率降幅略小于毛利率。公司Q3管理费用率3.49%,同比+0.5pct,销售费用率4.55%,同比+0.09pct,研发费用率3.72%,同比-1.18pct,财务费用率-0.87%,同比+2.16pct。财务费用率增加主要是汇兑收益下降,24Q3实现汇兑收益约600万,23Q3约3600万。同时,公司资产处置收益增加,综合影响下净利率降幅略小于毛利率。前三季度综合来看,公司销售费用率、管理费用率同比基本持平,研发费用率、财务费用率下降,因此整体净利率提升1.88pct。 下调盈利预测,维持“强烈推荐”投资评级。由于真空泵需求承压,且目前尚未观察到回暖迹象,我们下调2024-2026年盈利预测为:收入37.15/38.4/40.28亿元,同比-4%/+3%/+5%;归母净利润8.84/9.05/9.48亿元,同比+2%/+2%/+5%,对应PE为11.5/11.3/10.8x。我们认为公司长期发展路径清晰,仍有很大成长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业需求波动、客户相对集中、市场竞争风险、经营管理风险。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-10-28
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19.20
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20.13
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4.84% |
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20.99
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9.32% |
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公司发布 2024年三季报2024年前三季度公司共实现营收 28.57亿元(-1.71%),归母净利润 7.21亿元(+6.11%),扣非后归母净利润 6.89亿元(+6.35%),经营现金流净额 4.69亿元(-4.50%),加权平均净资产收益率为 18.36%。 单季度来看, 三季度公司实现营收 10.22亿元(-10.16%),归母净利润 2.71亿元(-13.89%),扣非后归母净利润 2.64亿元(-10.84%)。 费用率控制相对稳定, 单三季度利润率小幅下降根据公司三季报业绩情况,前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.74%/3.84%/4.34%。 其中,销售和研发费用同比均有所下降,分别下降3.23%/17.98%,而管理费用由于人员成本上升小幅增长 8.91%。财务费用较去年同期变化幅度为-41.86%,主要系汇兑收益较去年同期上升。 利润率方面,2024年前三季度销售毛利率和净利率分别为 40.74%/25.32%,同比均有所提升。但单三季度来看,三季度由于产品结构有所调整及真空泵等业务毛利率有所下降,因此 2024年 Q3公司毛利率同比和环比均有所下降,为 41.27%。 2024年 Q3公司净利率为 26.56%。 空压及制冷市场需求广阔,泛半导体行业真空泵产品市场持续拓展空压及制冷领域, 目前国内市场需求整体较为疲弱,而工业领域设备更新的存量仍需稳步推进,因此短期景气度不高,需要观察后续政策发力效果; 但考虑到, 制冷领域长远来看冷链渗透率仍有提升空间, 空压领域中公司产品在煤矿、化工、水泥等多行业的增量市场取得成绩,有望稳步增长。 真空泵领域, 光伏产业营收占比及增速会有所下降, 国内半导体行业拓展仍需要时间周期,但考虑到国产替代和供应链自主可控的大趋势, 未来该业务仍有望加速发展。 投资建议我们看好公司长期发展, 但考虑到大环境影响,修改盈利预测为: 2024-2026年营业收入预测 37.37/39.77/44.25亿元(前值为 42.35/48.47/55.80亿元;归母净利润预测为 8.49/9.12/10.37亿元(前值为 9.69/11.18/13.05亿元);以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS 为 1.59/1.71/1.94元(前值为1.81/2.09/2.44元)。 当前股价对应的 PE 倍数为 13/12/10倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)光伏行业后续扩产不及预期的风险。 2)半导体行业客户拓展不及预期的风险。 3)海外市场波动的风险。 4)原材料大幅波动的风险。 5)测算市场空间的误差风险。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-10-16
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19.25
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20.10
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4.42% |
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20.99
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9.04% |
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详细
压缩机业务稳健增长,营收占比有所提升公司积极布局压缩机产品业务,针对市场趋势适时做出调整来应对复杂的市场环境。随着国家政策法规的引导,环保、食品、空分制氧等行业逐渐从使用喷油空压机组向无油空压机组转换,而且需求量越来越大。为响应新的市场需求,公司空气压缩机产品从最初的喷油螺杆机头、喷油螺杆整机,到现在大力开发各式无油产品,实现公司空压产品多元化路线的目标,有效助力压缩机业务稳健增长。2024年H1公司压缩机产品实现营收9.60亿元(同比+6.96%),占总营业收入的52.33%(同比+1.59pct),压缩机业务占比持续提升。随着公司在压缩机产品上的长期布局,预计公司压缩机业务将保持稳健增长,进一步提升公司核心竞争力。 设立海外全资子公司,持续提升国际竞争力公司持续推进全球化战略,积极提升公司国际化服务水平以及影响力,海外业务表现较好。2024年上半年公司海外市场营业收入为3.46亿元(同比+10.23%),占总营业收入的比重为18.84%(同比+1.11pct),海外毛利率为38.87%(同比+3.68pct),海外业务盈利能力持续提升。同时根据公司5月31日公告,为适应国际市场客户需求变化和实际业务发展需要,进一步提升国际竞争力,公司以自有资金100万美元在美国佐治亚州投资设立全资子公司HANBELLUSACompanyLLC,主要负责公司真空泵产品在美国市场的销售及售后服务业务,以提高公司对美国客户的快速响应能力。随着公司在海外的布局逐渐完善,预计将逐步提高公司海外市场占有率,助力公司长远发展。 期间费用管控良好,经营性现金流持续改善2024年H1公司销售毛利率为40.45%(同比+2.08pct),销售净利率为24.63%(同比+3.93pct),盈利能力有所提升。期间费用率为12.19%(同比-2.62pct),销售费用率为4.85%(同比-0.20pct),管理费用率为4.04%(同比+0.26pct),财务费用率为-1.38%,2023年同期为0.58%,主要系报告期内汇兑收益较2023年同期上升所致,研发费用率为4.69%(同比0.71pct),公司的期间费用率管控较好。2024年上半年,公司经营性现金流净额为3.87亿元(同比+19.33%),公司经营性现金流持续改善。盈利预测预期公司制冷压缩机及空气压缩机业务在产品技术升级驱动下保持平稳增长,同时公司真空泵业务或将在真空泵国产替代进程中受益。预测公司2024-2026年收入分别为41.92、46.23、52.98亿元,EPS分别为1.78、2.02、2.35元,当前股价对应PE分别为10.8、9.5、8.2倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示国际贸易风险;行业竞争加剧风险;主要原材料价格波动的风险;海外经营风险;客户集中风险;汇率波动的风险。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-09-27
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16.90
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22.20
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31.36% |
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22.20
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31.36% |
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本篇报告分析了汉钟精机主要的下游——半导体、光伏、商用中央空调、冷链物流、热泵、一般工业的需求趋势及产品竞争格局,并复盘了全球龙头阿特拉斯的发展历程,总结其成功的关键因素。我们认为汉钟精机长期发展方向和空间可对标阿特拉斯,仍有很大成长空间;公司中期目标(半导体真空泵进口替代和维保业务占比提升)正在逐步实现,当前估值较低,给予“强烈推荐”评级。 汉钟精机是快速成长的国产压缩机和真空泵龙头。上海汉钟精机成立于1998年,始终专注于螺杆技术,以此为基础研发节能高效的螺杆压缩机和螺杆真空泵,同时持续开发涡旋、离心技术,完善产品矩阵。公司压缩机产品下游覆盖大部分工业,需求波动与宏观经济周期相关度较高,2018年以来呈现稳健增长趋势。真空泵则在光伏行业拉动下,收入体量快速增长。经过多年发展,公司已经成为国产压缩机和真空泵行业的领头羊。 营收规模持续扩大,盈利能力显著提升。公司营收体量由2017年的16.0亿元增长至2023年的38.5亿元,CAGR=15.8%;归母净利润由2017年的2.3亿元增长至2023年的8.7亿元,CAGR=24.8%。高毛利的真空业务和零部件及维修业务占比提升,2022年以来原材料成本下降,带动公司整体毛利率和净利率增长。2023年,公司毛利率提升至40.3%,净利率提升至22.5%,同比分别增加4.5pct、2.7pct。 真空泵:半导体是主要下游,预计未来全球半导体真空泵市场规模在200亿元上下,进口替代空间广阔。2019年半导体真空泵市场规模约130亿元,占全球市场需求的比重为37%,近年来或有进一步提升。我们测算得到,2024~2025年,全球半导体真空泵市场规模有望达到196/216亿元,其中新增需求约45/56亿元,存量更新需求约151/160亿元;中国大陆和中国台湾的半导体真空泵市场规模合计有望达到86/98亿元,其中新增需求约25/32亿元,存量更新需求约62/67亿元。 目前半导体真空泵市场主要由欧洲、日本企业主导,分别是AtlasCopco(阿特拉斯·科普柯,瑞典)、Edwards(被Atlas收购,英国)、Ebara(荏原,日本)、PfeifferVacuum(普发,德国)、Kashiyama(坚山工业,日本)。 根据汉钟精机2024年半年报,欧美日品牌市场份额合计约90%,国产产品有很大发展空间。 压缩机:下游广泛,整体需求受投资周期影响较大,细分市场存在机会。压缩机主要指空气压缩机和制冷压缩机,二者合计占总需求约80%。公司制冷压缩机的下游主要是商用中央空调、冷链物流、热泵,商用中央空调受地产影响,今年需求承压,冷链物流保持平稳增长,热泵当前渗透率较低,由于具有良好的节能效果,未来增长潜力大。空气压缩机下游更加分散,2024年市场规模有望达到690亿元,主要增量是节能环保产品。此外,设备更新政策推动老旧设备节能改造,有望促进空气压缩机需求增长。 复盘Atlas,我们认为其成功的关键在于行业具有成长性+持续创新产品+全球化&并购战略+重视维保后市场服务。经过百年发展,阿特拉斯已经成长为全球压缩机和真空泵领域的龙头,2023年实现营业收入1726.64亿瑞典克朗,折合人民币约1187亿元(1瑞典克朗=0.69元人民币);实现净利润280.52亿瑞典克朗,折合人民币约193亿元。近十年公司毛利率在35%-45%之间波动,净利率在10%-20%之间波动,具备较强的盈利能力。 (1)产品通用属性强,市场需求随工业化进程加深而增长,长期稳健成长。 (2)持续进行技术创新,提高产品质量,开发符合客户要求的创新产品,不断扩大产品的应用领域,抓住下游产业成长带来的机会。得益于此,阿特拉斯压缩机来自一般制造业和加工业以外的收入、真空泵来自电子业以外的收入占比均持续提升。 (3)全球化战略和并购战略取得了良好的成果。通过在全球建立本地化生产和服务中心,快速响应不同市场的需求;通过并购,不断扩展业务范围。 (4)建立在售后维保市场的优势。压缩机和真空泵需要定期进行售后维保(维护保养),延长设备使用寿命、运行效率和性能。阿特拉斯能够提供高质量的售后服务和维保服务,维保收入占比稳中有升,目前压缩机的维保收入占比在40%上下,真空泵则在20%-30%之间。 与龙头阿特拉斯对比,汉钟精机目前的产品品类和下游都较为集中,维保业务占比较低,长期可拓展的空间大。2023年,阿特拉斯压缩机和真空泵合计收入约1183.64亿瑞典克朗(约817亿元人民币),汉钟精机总收入为38.52亿元。当前公司下游景气分化,我们认为需要用更长期的眼光看待汉钟精机的发展,未来公司核心成长点来自拓展更多产品品类和下游、抓住存量市场的节能升级、持续建立和巩固在维保市场的优势。中期可跟踪半导体真空泵和维保业务进展。半导体真空泵已进入小批量出货阶段,维保业务占比在24H1提升至8.8%。 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2024-2026年总营收分别为38.79/39.91/41.67亿元,同比增长1%/3%/4%,归母净利润分别为9.33/9.49/9.88亿元,同比增长8%/2%/4%,对应PE分别为9.7/9.5/9.2x。 我们认为公司长期发展路径清晰,对标海外龙头仍有很大成长空间,当前估值较低,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业需求波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险、经营管理风险。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-09-16
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16.62
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22.20
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33.57% |
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22.20
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33.57% |
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详细
2024上半年营收同比增长3.72%,归母净利润同比增长23.30%。公司2024上半年营收18.35亿元,同比增长3.72%;归母净利润4.51亿元,同比增长23.30%。毛利率/净利率分别为40.45%/24.63%,同比变动+2.08/+3.93个pct,公司归母净利润增速高于营收原因:1)真空泵毛利率增长带动公司盈利能力提升;2)公司汇兑收益同比增长;3)原材料价格较低。单季度看,2024Q2营收10.85亿元,同比增长0.60%,归母净利润3.04亿元,同比增长22.21%,业绩增长主要系公司在手订单持续验收。 光伏真空泵承压,2024上半年营收同比下降7%。2024上半年,投产、开工、规划的光伏项目数量同比下降,多个光伏项目中止或延期,整体光伏行业承压。上半年公司真空泵营收6.93亿,同比下降7.11%,主要系光伏行业周期下行所致。2024上半年真空泵毛利率48.25%,同比增长4.59pct,主要系原材料价格较低及产能转换所致。公司深耕真空泵多年,在光伏长晶及电池片制程中占据市场主要份额,国内下游光伏大厂均与公司保持深入合作,虽然短期受光伏行业影响,公司光伏真空泵承压,但从长期能源改革发展来看,光伏行业仍有较大增长潜力,未公司光伏真空泵仍有较大增长空间。 压缩机业务稳步增长,有望受益设备更新迭代政策。公司压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机。2024上半年,商用中央空调市场承压,但大型工程项目市场展现较强韧性,市场需求较为稳定,公司通过持续进行新机型的研发和旧机型的更新保持稳健增长。冷冻冷藏方面,上半年我国冷链物流发展总体呈现需求平稳增长,但受消费需求的不稳定,整体螺杆压缩机增速有所放缓。空压机方面,受宏观经济影响,上半年空压机内外销需求疲软,竞争激烈,但设备更新需求市场空间较大,公司通过推出无油、离心等高端产品,市场竞争力持续提升,实现营收稳步增长。当下国家积极推动设备更新迭代,预计公司压缩机业务有望充分受益。 风险提示:经济复苏不及预期;真空泵业务拓展不及预期;原材料价格波动。 投资建议:公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头,考虑光伏行业产能扩张放缓,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为9.23/9.59/10.75亿元(原值为9.25/10.30/12.09亿元),对应PE10/10/9倍,维持“优于大市”评级。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-08-28
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16.63
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17.65
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6.13% |
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22.20
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详细
公司发布42024年中报公司发布2024年中报,2024年上半年实现营收18.35亿元(+3.72%),归母净利润4.51亿元(+23.30%),扣非后归母净利润4.25亿元(+20.84%),经营现金流净额3.87亿元(+19.33%),加权平均净资产收益率为11.62%(+0.19pct)。 单季度来看,二季度公司实现营收10.85亿元(+0.60%),归母净利润3.04亿元(+22.21%),扣非后归母净利润2.89亿元(+19.30%)。 压缩机业务稳健增长,海外市场持续发力分产品来看,压缩机业务方面,虽然2024年上半年大环境有所影响,行业竞争激烈,但公司共实现营收9.60亿元(+6.96%),其中热泵产品已在白酒、氟化工等行业树立了示范项目,同时公司也在大力开发各式无油空压机产品,致力于实现空压产品多元化路线。真空业务方面,光伏行业短期需求有所下降,而半导体行业在国产替代的大趋势下仍有较大市场空间,但市场开拓周期相对较长,因此上半年真空产品营收同比小幅下降7.11%。零件及维修方面,上半年营收同比增长65.79%,且毛利率同比增长8.69pct,而铸件产品上半年营收同比下降25.99%,但毛利率同比提升3.01pct。分地区来看,2024年上半年公司海外市场营收总计3.46亿元,占比18.84%,同比增长10.23%。根据公司5月31日公告,公司在美国佐治亚州投资设立全资子公司,主要负责公司真空泵产品在美国市场的销售及售后服务业务。我们认为,这一战略有利于提升公司国际竞争力,让海外市场成为新增长赛道。 空压机市场需求广阔,泛半导体行业真空泵产品市场空间较大空压机领域,尽管报告期内海内外市场需求整体呈现疲软状态,但存量市场方面,工业领域设备更新需求巨大;增量市场方面,煤矿、化工、水泥等多行业空压产品从喷油向无油转换,需求量也在逐步增大。现阶段公司开发的22-45kw干式无油产品计划年底小批量投放,预计未来有较大发展空间。真空泵领域,能源变革趋势不改,光伏产业长期发展趋势仍维持乐观,而国内半导体行业仍在不断发展,在国产替代和供应链自主可控的大趋势下,公司半导体真空泵产品有望同步发展。 投资建议我们看好公司长期发展,维持之前的盈利预测为:2024-2026年营业收入预测为42.35/48.47/55.80亿元;归母净利润预测为9.69/11.18/13.05亿元;以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.81/2.09/2.44元。当前股价对应的PE倍数为9/8/7倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)光伏行业后续扩产不及预期的风险。2)半导体行业客户拓展不及预期的风险。3)海外市场波动的风险。4)原材料大幅波动的风险。5)测算市场空间的误差风险。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-07-29
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17.17
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18.37
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6.99% |
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22.20
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29.30% |
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公司为我国光伏真空泵行业龙头, 近年来业绩保持快速增长上海汉钟机械有限公司成立于 1998年, 2007年在深交所上市。 2009年,公司全资子公司浙江汉声成立。 2011年,子公司汉钟精机(香港)有限公司成立。 2019年,设立上海汉钟真空技术有限公司,布局光伏、半导体等领域。公司深耕真空泵和各类压缩机领域多年,是目前国内光伏真空泵领域龙头企业,亦是少量实现半导体真空泵批量供应的国内公司。 2023年, 公司营业收入同比增长 18.0%至 38.5亿元,近八年复合增速达 20.1%; 归母净利润同比增长 34.2%至 8.6亿元, 近八年复合增速达 23.8%。 公司发布 2024年上半年业绩快报, 盈利能力持续上升近日,公司发布 2024年上半年业绩快报。 随着公司积极开发节能环保新产品、加大市场营销力度以及在手订单持续验收, 上半年公司营业收入同比增长 3.7%至 18.3亿元。同时, 公司通过产品结构调整、预算管理、降本增效等措施使得公司盈利能力进一步提升。上半年公司归母净利润增长24.0%至 4.5亿元,扣非后归母净利润同比增长 21.6%至 4.3亿元, 基本每股收益增长 24.0%至 0.85元, 加权平均 ROE 同比上升 0.25pct 至 11.7%。 根据该业绩快报,我们可测算出公司今年第二季度营业收入约 10.9亿元,同比增长 0.6%;归母净利润约 3.1亿元,同比增长 23.3%;扣非后归母净利润约 2.9亿元,同比增长 20.5%。 公司业绩继续保持增长。 大规模设备更新政策持续落地,有望推动行业需求企稳今年 3月, 国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》, 提出“要推进重点行业设备更新改造,加快推广高效节能设备,分行业分领域实施节能降碳改造”。 同时,工信部亦发布《推动工业领域设备更新实施方案》,提出推动重点用能设备能效升级。以能效水平提升为重点,推动工业等各领域锅炉、电机、变压器、制冷供热空压机、换热器、泵等重点用能设备更新换代,推广应用能效二级及以上节能设备。 我们认为,随着大规模设备更新方案和相关鼓励政策逐渐落地, 应用于重点行业和高耗能领域的工业节能设备有望迎来较强更新需求。 投资建议随着国内经济持续增长、 设备更新政策逐渐落地以及公司积极开发节能高效产品, 公司制冷和空气压缩机业务有望保持增长。 同时, 随着公司半导体产品逐渐拓展, 以及光伏行业逐渐企稳, 未来公司真空产品收入亦有望企稳乃至回升。 叠加公司大力发展售后维保等业务,公司未来业绩有望保持增长。 预计 2024-2026年,公司营业收入为 40.2、 46.2、 53.9亿元,同比增长 4.4%、 14.8%、 16.8%; 归母净利润 10.2、 11.8、 13.8亿元,同比增长 18.4%、 15.1%、 17.0%。对应 7月 24日收盘价,市盈率为 8.1、 7.1、 6.0倍。 鉴于政策有望驱动公司下游需求增长,叠加公司降本增效效果突出,公司业绩有望保持快速增长, 对应当前估值水平较低。 因此,我们将公司评级由“增持” 上调至“买入”。 风险提示设备更新政策落地不及预期。 国内经济增长不及预期。 公司更新改造和半导体等业务发展不及预期。原材料价格上涨。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-05-06
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20.24
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21.54
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3.06% |
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20.86
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3.06% |
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2023年归母净利润同比+34.2%,业绩高速增长2023年公司实现营业总收入 38.5亿元,同比增长 18.0%,归母净利润 8.7亿元,同比增长 34.2%,利润增速高于营收,主要系产品结构优化及规模效应释放。分产品看, 2023年公司 (1)压缩机:实现营收 19.5亿元,同比增长 12%,受益下游需求回暖、产品无油转型,增速稳健; (2)真空泵: 实现营收 16.4亿元,同比增长 29%,受益光伏电池片高景气、国产替代及公司产能释放。 2024年 Q1公司实现营业总收入 7.5亿元,同比增长 8.6%,归母净利润 1.5亿元,同比增长 25.6%。公司空压机、真空泵国产替代和高端化转型仍在持续, 成长空间广阔。 受益产品高端化及规模效应,盈利能力提升明显2023年公司销售毛利率 40.3%,同比提升 4.8pct,其中压缩机毛利率为34.3%,同比提升 2.9pct,真空泵毛利率 47.9%,同比提升 5.3pct。销售净利率 22.5%,同比提升 2.7pct。公司盈利能力提升明显,主要系高毛利率的真空泵收入占比提升及规模效应释放。 2023年公司期间费用率为 14.4%,同 比 提 高 1.7pct , 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.17%/3.68%/5.53%/0.04%,同比分别变动+0.41/-0.35/+0.27/+1.37pct,研发投入维持较高水平。展望未来,随公司规模效应持续释放,产品高端化转型持续,盈利能力有望维持高水平。 泛半导体真空泵国产替代前景广阔,看好公司成长性我们看好公司业绩成长性:①电池片真空泵:我们测算 2023-2025年国内市场规模分别为 25/28/32亿元,随电池片设备技术迭代、旧泵维保,市场空间持续提升。电池片真空泵仍在国产替代阶段,公司作为龙头, 2022年份额仅 17%,仍有较大提升空间。②半导体真空泵:我们测算 2023-2025年中国大陆与中国台湾半导体真空泵市场规模分别为 79/81/86亿元, 2022年市场仍由 Edwards 等外资龙头主导, 公司为国内领先的半导体真空泵供应商,已推出适应清洁、中度严苛、严苛制程的系列产品,已在国内头部晶圆厂、设备商小批量出货。随下游客户验证通过,业务增长前景广阔。 盈利预测与投资评级: 考虑到下游扩产节奏具有不确定性,出于谨慎性考虑, 我们下调 2024-2025年公司归母净利润预测至 9.4(原值 10.7)/10.8(原值 12.7) 亿元,预计 2026年公司归母净利润为 13.0亿元,当前市值对应 PE 为 11.7/10.3/8.5倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 下游扩产不及预期;客户拓展不及预期;原材料价格波动等。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-05-03
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20.24
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20.86
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3.06% |
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20.86
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3.06% |
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事件:汉钟精机4月27日公告2023年报及2024年一季报:2023年公司实现收入38.52亿元,同比增长17.96%;实现归母净利润8.65亿元,同比增长34.24%;实现扣非归母净利润8.40亿元,同比增长38.75%。2024Q1公司实现收入7.49亿元,同比增长8.61%;实现归母净利润1.46亿元,同比增长25.64%;实现扣非归母净利润1.36亿元,同比增长24.25%。 投资要点:亿元,同比增长12.04%;真空产品实现收入16.42亿元,同比增长28.67%;零件及维修实现收入2.12亿元,同比增长14.28%;铸件产品实现收入0.52亿元,同比下降22.45%。 归母净利率为22.45%,同比增长2.72pct。分业务,2023年公司压缩机(组)毛利率为34.31%,同比增长2.87pct;真空产品毛利率为47.89%,同比增长5.28pct。零件及维修毛利率为43.61%,同比增长4.42pct。铸件产品毛利率为12.89%,同比增长4.16pct。2024Q1公司毛利率为37.08%,同比增长0.23pct,归母净利率为19.53%,同比增长2.65pct。 2023年公司期间费用率为14.42%,同比增长1.71pct,2024Q1公司期间费用率为14.40%,同比下降3.73pct。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入42.30、47.22、54.70亿元,实现归母净利润9.57、11.18、12.94亿元,现价对应PE分别为12、10、9倍。公司是国内螺杆式制冷压缩机领跑者,泛半导体真空泵国产替代进度领先,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示半导体真空泵客户验证进度不及预期,新品拓展进度不及预期,技术迭代风险,行业竞争加剧,原材料价格波动风险,存货减值及应收账款风险。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-02-28
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19.68
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21.22
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7.83% |
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21.54
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9.45% |
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20233营收同比增长17.96%%,归母净利润同比增长33.69%%。公司2023实现营收38.52亿元,同比增长17.96%;归母净利润8.61亿元,同比+33.69%;扣非归母利润8.32亿元,同比+37.48%。单季度看,2023Q4公司实现营收9.46亿元,同比增长1.70%;归母净利润1.82亿元,同比增长6.46%;扣非归母利润1.84亿元,同比+8.24%。盈利能力,2023归母净利率22.36%,同比变动+2.63pct,23Q4归母净利率19.19%,同比变动+0.86pct,公司盈利能力提升主要系高毛利真空泵占比持续增长。 真空泵业务占比提升带动公司盈利能力持续提升。公司真空泵毛利率在40%以上,显著高于压缩机业务,近年来真空泵业务占比持续提升带动公司盈利能力持续向上。公司真空泵产品快速增长短期主要由光伏真空泵拉动,此外半导体真空泵不断取得突破,有望进一步打开公司成长空间。光伏领域中,公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代,过去4年加速成长,已成为光伏真空泵龙头,公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额,难度更大的电池片环节受益TOPCon扩产+真空泵市占率提升正在加速放量,整体有望持续较好增长;半导体真空泵方面,目前海外品牌占据90%左右市场份额,随着半导体领域国产化推进,公司市占率持续提升,目前已获得部分国内芯片制造商的认可,并已开始批量供货,未来国产替代空间广阔。维保领域,目前公司真空泵维保业务占比小于6%,远低于Atlas的25%,未来随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升,进一步打开公司成长空间。 冷冻冷藏发展驱动制冷压缩机增长,无油产品放量改善空压机盈利能力。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位,整体业务稳健发展,2010-2022年CAGR约为10%,毛利率稳定在30%左右。制冷压缩机业务中,冷冻冷藏压缩机受益电商发展以及疫苗运输需求,终端消费需求逐渐打开,呈现快速增长态势,2023年前三季度公司冷冻冷藏压缩机保持高速增长,是制冷压缩机增长最快的细分领域。空压机方面,公司持续向高端压缩机市场拓展,先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机。目前公司无油空压机产品逐步放量,带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。 风险提示:经济复苏不及预期;真空泵业务拓展不及预期;原材料价格波动。 投资建议:公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头,业务订单饱满,2023年归母净利润根据业绩快报调整至8.61亿元(前值:8.52亿),预计2024-2025年归母净利润10.08/11.93亿元,未发生调整,2023-2025年对应PE13/11/9倍,维持“买入”评级。
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汉钟精机
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机械行业
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2024-01-30
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19.51
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25.67
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35.46%
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20.68
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6.00% |
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21.54
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10.40% |
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螺杆式压缩技术领军企业, 真空业务持续拓展公司是全球应用工质最多的螺杆式压缩机生产企业之一,已将螺杆式压缩技术用于空气、真空、制冷剂、特殊气体等不同工质中。公司产品主要分为真空泵和压缩机两大类, 2022年公司真空产品/压缩机营收占比为39%/53%。 公司传统压缩机业务保持稳定增长,真空泵营收占比持续提升。 目前公司干式真空泵已在光伏硅片拉晶行业占据高市场份额, 并在光伏电池片行业和半导体行业逐步拓展,未来业绩有望保持高增。 真空业务成为公司业绩第一驱动力, 市场空间大公司真空业务2017-2022年营收由2.31亿元增长至12.76亿元, GAGR=40.8%。截至2023H1公司真空板块营收达7.46亿元,同比增长45.0%。 1) 光伏:公司真空产品已在光伏拉晶和电池片环节有较多应用, 受益行业需求旺盛及电池片技术迭代, 我们测算2024年硅片拉晶/电池片环节真空泵市场空间有望达16/24亿元。 2) 半导体:半导体真空泵存量市场庞大, 国内加快成熟制程扩产, 公司迎来发展机遇。目前公司真空产品已在国内部分机台商、晶圆厂实现小批量出货,下游客户覆盖联电、力积电、华虹、芯恩、和舰等。 传统压缩机业务推陈出新, 产品力和节能性持续增强公司传统压缩机板块可分为制冷压缩机和空气压缩机两大类,制冷压缩机下游主要为商用中央空调、冷冻冷藏、热泵行业, 空气压缩机在制造业生产中应用广泛。 在“双碳” 趋势下, 压缩机的节能性越发凸显, 公司积极推出变频压缩机等节能产品, 并扩展产品品类,持续捕捉下游各行业的差异化需求。 同时公司推出无油空压机,有望在医疗、食品和电子等对空气洁净度要求高的行业应用。未来公司传统压缩机板块业绩有望保持稳健增长。 投资建议公司是国内螺杆式压缩技术的领军企业,业绩有望稳步增长。我们预计公司在2023-2025年归母净利润分别为7.8/10.0/12.4亿元, EPS分别为1.47/1.87/2.32,对应PE分别为13.9/10.9/8.8。公司估值低于可比公司,给予2023年18倍PE估值,目标价26.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济景气度不及预期;行业竞争加剧;国产替代不及预期;光伏行业扩产不及预期。
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汉钟精机
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机械行业
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2023-11-16
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23.30
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23.43
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0.56% |
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23.43
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0.56% |
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2023年前三季度:1)实现营收29.06亿元,同比上涨24.43%;实现归母净利润6.80亿元,同比上涨43.49%;实现扣非归母净利润6.48亿元,同比上涨48.90%。 2)毛利率40.07%,同比上涨4.21pct;归母净利润率23.39%,同比上涨3.11pct;扣非归母净利润率22.31%,同比上涨3.67pct。 3)期间费用率为12.66%,同比上涨0.06pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%、3.47%、5.20%、-0.83%,同比分别变动-0.17、-0.72、0.09、0.86pct。 2023Q3单季度:1)实现营收11.37亿元,同比上涨17.68%,环比上涨5.38%;实现归母净利润3.14亿元,同比上涨37.97%,环比上涨26.21%;实现扣非归母净利润2.97亿元,同比上涨37.2%,环比上涨22.63%。 2)毛利率42.73%,同比上涨4.52pct,环比上涨3.39pct;归母净利润率27.64%,同比上涨4.07pct,环比上涨4.56pct;扣非归母净利润率26.09%,同比上涨3.71pct,环比上涨3.67pct。 3)期间费用率为9.31%,同比下滑1.42pct,环比下滑3.38pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.46%、2.99%、4.9%、-3.03%,同比分别变动-0.07、-0.52、-0.22、-0.61pct,环比分别变动0.14、-0.27、-0.05、-3.2pct。 营收与利润增长显著:公司2023年前三季度实现了29.06亿元的营收,同比增长24.43%。归属于母公司的净利润为6.8亿元,同比增长43.49%。这表明公司在收入和利润方面都取得了显著的增长。 期间费用率的控制:第三季度,费用率环比下滑3.38个百分点,显示了公司在成本管理上的有效措施。通过降本公司实现了毛利率的上涨,产品的盈利能力有所提高。 盈利预测:2023年前三季度公司毛利润水平较上年出现一定程度恢复,因此我们上调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为8.00、9.58、11.39亿元(前值7.44、9.27、11.37亿元),对应PE分别为15.5、12.9、10.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:半导体市场拓展进展缓慢,原材料价格波动,国家政策对真空产品市场的影响以及人力成本上升和管理经营相关风险。
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